1 FED E BCE, DUE ISTITUZIONI A CONFRONTO. ANALISI DELLA CRISI SUBPRIME. Tesi di laurea in Economia del Commercio Internazionale

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FED E BCE, DUE FED E BCE, DUE ISTITUZIONI A ISTITUZIONI A CONFRONTO.CONFRONTO.

ANALISI DELLA CRISI ANALISI DELLA CRISI “SUBPRIME”.“SUBPRIME”.

Tesi di laurea inTesi di laurea in

Economia del Commercio Economia del Commercio InternazionaleInternazionale

2

SOMMARIOSOMMARIO► 1) Confronto fra FED e BCE 1) Confronto fra FED e BCE

StoricoStorico StrutturaleStrutturale OperativoOperativo

► 2) La crisi “subprime”2) La crisi “subprime” Le causeLe cause La crisiLa crisi

► 3) Gli interventi delle banche centrali3) Gli interventi delle banche centrali Critiche alla FEDCritiche alla FED Reazioni della FEDReazioni della FED Reazioni della BCEReazioni della BCE

3

1) CONFRONTO FRA FED E 1) CONFRONTO FRA FED E BCEBCE

►STORICOSTORICO

►STRUTTURALESTRUTTURALE

►OPERATIVOOPERATIVO

44


STORICOSTORICO

FED nasce dopo lo stato, BCE prima FED nasce dopo lo stato, BCE prima FED istituita nel 1913, BCE nel 1998FED istituita nel 1913, BCE nel 1998 FED frutto di conflitti e compromessi, FED frutto di conflitti e compromessi,

BCE creata a tavolinoBCE creata a tavolino

55


STRUTTURALESTRUTTURALE

Contribuiscono all’attuazione operativa delle

misure di politica monetaria e

assicurano il buon funzionamento del

sistema dei pagamenti.

Una per ciascun paese membro dell’UME.

17Banche Centrali

Nazionali

Facilitano i pagamenti, regolano e vigilano le banche,

partecipano al FOMC.

Presidenti nominati dal C.d.A. con il consiglio e

consenso del Board.12

Federal Reserve Banks

PERIFERIA

FUNZIONINOMINAN°

MEMBRIISTITUZIONERAPPRESENTA

66



Gestisce la politica monetaria sulla base

degli indirizzi del Consiglio Direttivo;

è parte del Consiglio.

Membri nominati di comune accordo dai Capi di Stato o

di Governo dei paesi dell’UME.

6Comitato Esecutivo

Fissa il tasso di sconto, determina

gli obblighi di riserva, partecipa al

FOMC

Membri nominati dal Presidente USA con il

consiglio e consenso del Senato.

7Board of

Governors

GOVERNO FEDERALE

FUNZIONINOMINAN°


77



Fissa l’impostazione della politica monetaria

Composto da 6 membri del Comitato Esecutivo

+ i governatori delle BCN

23Consiglio Direttivo

E’ l’organo preposto alla politica monetaria; determina il tasso sui

Federal Funds attraverso operazioni di

mercato aperto.

Composta da 7 membri Board e 5 Presidenti

Fed banks.12

Federal Open Market

Commetee

POTERE MONETARIO

FUNZIONINOMINAN°


88


OPERATIVOOPERATIVO

A) Le funzioniA) Le funzioni Differenze statutarieDifferenze statutarie

B) L’indipendenzaB) L’indipendenza Istituzionale e la legittimazione Istituzionale e la legittimazione

democraticademocratica PersonalePersonale FinanziariaFinanziaria

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2) LA CRISI “SUBPRIME”2) LA CRISI “SUBPRIME”

► A) LE CAUSEA) LE CAUSE CARTOLARIZZAZIONCARTOLARIZZAZION

EE CREDIT SCORECREDIT SCORE SUBPRIMESUBPRIME MERCATO MERCATO

IMMOBILIARE USAIMMOBILIARE USA

► B) LA CRISIB) LA CRISI LE FASI INIZIALILE FASI INIZIALI CREDIT CRUNCHCREDIT CRUNCH

1010

A) LE CAUSEA) LE CAUSE Cartolarizzazione:Cartolarizzazione:““Operazione mediante la quale un insieme di diritti su attività Operazione mediante la quale un insieme di diritti su attività

illiquideilliquide (…) sono incorporati in uno strumento negoziabile.” (…) sono incorporati in uno strumento negoziabile.”

Collateralized Debt ObligationCollateralized Debt Obligation

Svantaggio per gli investitori:Svantaggio per gli investitori:““La cartolarizzazione è una cessione pro soluto, cioè non vi è La cartolarizzazione è una cessione pro soluto, cioè non vi è

garanzia della solvenza del debitore ceduto, i rischi gravano garanzia della solvenza del debitore ceduto, i rischi gravano sui portatori dei titoli.”sui portatori dei titoli.” Clausola Clausola limited recurselimited recurse

1111

A) LE CAUSEA) LE CAUSE Credit Score:Credit Score:““Negli Stati Uniti un punteggio di credito è un valore che, Negli Stati Uniti un punteggio di credito è un valore che,

basato su analisi statistiche delle esperienze di credito della basato su analisi statistiche delle esperienze di credito della persona, è usato per rappresentare il rischio di credito della persona, è usato per rappresentare il rischio di credito della persona stessa .”persona stessa .”

I cinque fattori:I cinque fattori: Puntualità dei pagamenti (35%)Puntualità dei pagamenti (35%) Ammontare totale dei debiti (30%)Ammontare totale dei debiti (30%) Lunghezza della posizione debitoria (15%)Lunghezza della posizione debitoria (15%) Tipo di credito richiesto (10%)Tipo di credito richiesto (10%) Recenti richieste di credito accettate o respinte (10%)Recenti richieste di credito accettate o respinte (10%)

1212

A) LE CAUSEA) LE CAUSE Credit Score:Credit Score:

Compreso fra 300 e 850Compreso fra 300 e 850 Media USA 678Media USA 678 25% popolazione < 62025% popolazione < 620

1313

A) LE CAUSEA) LE CAUSE Subprime:Subprime:

Credit Score < 620Credit Score < 620 Tipi:Tipi:

Carte di creditoCarte di credito Mutui ipotecari Mutui ipotecari nel ’00 valevano circa 50 miliardi di $nel ’00 valevano circa 50 miliardi di $

nel ’07nel ’07 valevano circa 1300 miliardi di $valevano circa 1300 miliardi di $

costituivano circa il 25% dei mutui casacostituivano circa il 25% dei mutui casa

1414

A) LE CAUSEA) LE CAUSE Mercato immobiliare USA:Mercato immobiliare USA:

Grande sviluppo dalla fine anni ’90Grande sviluppo dalla fine anni ’90 Cause principali:Cause principali:

Investimento sicuroInvestimento sicuro Scoppio bolla Scoppio bolla dot-comdot-com Bassi tassi d’interesseBassi tassi d’interesse

1515

A) LE CAUSEA) LE CAUSE Mercato immobiliare USA:Mercato immobiliare USA:

1616

B) LA CRISIB) LA CRISI

Cause precedentiCause precedenti Aumento prestiti Aumento prestiti

rischiosirischiosi Inglobati in CDOInglobati in CDO Grande diffusione Grande diffusione

presso il pubblicopresso il pubblico

Bassi tassi Bassi tassi d’interessed’interesse

Aumento prestitiAumento prestiti Rialzo dei tassiRialzo dei tassi InsolvenzeInsolvenze Scoppio bolla Scoppio bolla

speculativa speculativa immobiliareimmobiliare

CDO non valgono più niente!!!CDO non valgono più niente!!!

1717

B) LA CRISIB) LA CRISI CDO facilmente smobilizzabili e sicuriCDO facilmente smobilizzabili e sicuri Usati come riserva di liquidità e forma di Usati come riserva di liquidità e forma di

garanzia per emissioni obbligazionariegaranzia per emissioni obbligazionarie

CDO perdono valoreCDO perdono valore Soci richiedono le quoteSoci richiedono le quote Società vendono CDOSocietà vendono CDO

non è sufficientenon è sufficiente Si ricorre alle banche ma:Si ricorre alle banche ma:

Basilea 2Basilea 2 Posizioni debitorie preesistentiPosizioni debitorie preesistenti

1818

B) LA CRISIB) LA CRISI

Credit crunch:Credit crunch:letteralmente “stretta del credito”, ovvero una situazione in cui si ha un grande calo o un inasprimento delle condizioni dei prestiti.

La crisi si estende dai possessori di CDO La crisi si estende dai possessori di CDO e derivati:e derivati:

ai loro creditoriai loro creditori alle banchealle banche

19

3) GLI INTERVENTI DELLE 3) GLI INTERVENTI DELLE BANCHE CENTRALIBANCHE CENTRALI

►A) CRITICHE ALLA FEDA) CRITICHE ALLA FED

►B) REAZIONI DELLA FEDB) REAZIONI DELLA FED

►C) REAZIONI DELLA BCEC) REAZIONI DELLA BCE RELAZIONE TRA LIQUIDITA’ E INFLAZIONERELAZIONE TRA LIQUIDITA’ E INFLAZIONE

2020

A) CRITICHE ALLA FEDA) CRITICHE ALLA FED

Riduzione dei tassi d’interesseRiduzione dei tassi d’interesse

Allentamento standard di Allentamento standard di creditocredito SubprimeSubprime CDOCDO

Aumento improvviso dei tassi Aumento improvviso dei tassi d’interessed’interesse 5,02 %2007

4,97 %2006

3,22 %2005

1,35 %2004

1,13 %2003

1,67 %2002

3,88 %2001

TASSOANNO

2121

B) REAZIONI DELLA FEDB) REAZIONI DELLA FED

Pronti contro termine:Pronti contro termine:““sono operazioni con le quali un venditore cede un certo sono operazioni con le quali un venditore cede un certo numero di titoli (pronti) e si impegna, nello stesso numero di titoli (pronti) e si impegna, nello stesso momento, a riacquistarne uguale quantità a un prezzo e ad momento, a riacquistarne uguale quantità a un prezzo e ad una data (termine) predeterminati.”una data (termine) predeterminati.”

Ragioni:Ragioni: Mancanza di liquidità Mancanza di liquidità (aumento rischio CDO)(aumento rischio CDO)

Carenza di riserveCarenza di riserve

2222

B) REAZIONI DELLA FEDB) REAZIONI DELLA FED

Riduzione dei tassi ufficiali:Riduzione dei tassi ufficiali:

Ragioni:Ragioni: Rate più basseRate più basse Incentivo ad investireIncentivo ad investire

- 0,5%3,00%31/1

- 0,75%3,50%22/01/2008

- 0,25%4,25%11/12

- 0,25%4,50%30/10

- 0,5%4,75%18/9

---5,25%1/8

VARIAZIONEFED FUNDSDATA

2323

C) REAZIONI DELLA BCEC) REAZIONI DELLA BCE SoloSolo iniezioni di liquidità iniezioni di liquidità

Ragione:Ragione: Statuto obbliga a mantenere la stabilità Statuto obbliga a mantenere la stabilità

dei prezzidei prezzi

Art. 105 paragrafo 1 del Trattato:Art. 105 paragrafo 1 del Trattato:

““l’obiettivo principale del SEBC è il mantenimento l’obiettivo principale del SEBC è il mantenimento della stabilità dei prezzi”della stabilità dei prezzi”

2424

RELAZIONE TRA LIQUIDITA’ ED RELAZIONE TRA LIQUIDITA’ ED INFLAZIONEINFLAZIONE

Equilibrio nei mercati finanziari:Equilibrio nei mercati finanziari:MMdd = M = Mss

dove Mdove Mdd= $Y * L(i)= $Y * L(i)- -

Md

i

qM

Msi

qM

2525


Equilibrio nei mercati finanziari:Equilibrio nei mercati finanziari:

Md

i

qM

i*

Ms

2626


EspansiveEspansive RestrittiveRestrittive

Operazioni di mercato apertoOperazioni di mercato aperto

Md

i

qM

i1

i0

Ms

Md

i

qM

i1

i0

Ms

2727

InflazioneInflazione Teoria quantitativa della moneta:Teoria quantitativa della moneta:

MMdd = P * Q = P * Q

MMss = qM * v = qM * v

eguagliando Meguagliando Mdd con M con Mss otteniamo: otteniamo:

P * Q = qM * v P * Q = qM * v

e quindie quindi

P = ( qM * v / Q )P = ( qM * v / Q )


2828

InflazioneInflazione Ipotizzando che “v” e “Q” costantiIpotizzando che “v” e “Q” costanti ““P” e ”qM” sono le uniche variabili P” e ”qM” sono le uniche variabili

Per cui graficamente:Per cui graficamente:


P

qM

π

2929

Unendo equilibrio nei mercati con inflazioneUnendo equilibrio nei mercati con inflazione


qM

i

Pπ

Md

Ms

i0

P0

+

+

0

3030


Politica monetaria ESPANSIVAPolitica monetaria ESPANSIVA

qM

i

π

Md

Ms

i0

P0

i1

P1

+

+

0

3131


Politica monetaria RESTRITTIVAPolitica monetaria RESTRITTIVA

qM

i

Pπ

Md

Ms

i0

P0

i1

P1

+

+

0

3232

CONCLUSIONICONCLUSIONI

1.1. Cresciuta per tentativi e Cresciuta per tentativi e compromessicompromessi

2.2. Nessun obiettivo principaleNessun obiettivo principale

3.3. Sistema più centralizzatoSistema più centralizzato

4.4. Ampia legittimazione Ampia legittimazione democraticademocratica

Intervento IMPREVEDIBILEIntervento IMPREVEDIBILE

Annunci poco efficaciAnnunci poco efficaci MENO sicurezza e certezzaMENO sicurezza e certezza

Sistema Sistema “checks and “checks and balances”balances” Scarsa TEMPESTIVITA’Scarsa TEMPESTIVITA’

1.1. Nata da un progetto ben Nata da un progetto ben precisopreciso

2.2. Obiettivo statutarioObiettivo statutario

3.3. Gran numero di Gran numero di Veto Veto playersplayers

4.4. Bassa legittimazione Bassa legittimazione democraticademocratica

Intervento PREVEDIBILEIntervento PREVEDIBILE

Annunci efficaciAnnunci efficaci PIU’ sicurezza e certezzaPIU’ sicurezza e certezza

Indipendenza istituzionaleIndipendenza istituzionale Alta TEMPESTIVITA’Alta TEMPESTIVITA’

FEDFED BCEBCE

3333

FINEFINE

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1 FED E BCE, DUE ISTITUZIONI A CONFRONTO. ANALISI DELLA CRISI SUBPRIME. Tesi di laurea in Economia del Commercio Internazionale