2 Lectura Ratios 2

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INFORMATIVO

C ABALLERO BUSTAMANTE

1ra. quincena, FEBRERO 2008

REVISTA DE ASESORÍA ESPECIALIZADA E1

CONTENIDO

Informe Especial » Ratios Financieros (Segunda Parte) E1––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––Apunte Contable

Control de las Existencias y el Recuento Físico (Tercera Parte) E4––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––Consultas» Reembolso de ESSALUD E5» Stock negativo en kárdex E5––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––Notas de Actualidad E6

Informe Especial

Ratios Financieros(Segunda Parte)

En la quincena anterior habíamos em-pezado a revisar los elementos que nospermiten medir los signos vitales nancie-ros de la empresa cuyo análisis permiteconcluir el estado de la salud nanciera dela empresa:

Liquidez Rentabilidad

Endeudamiento

Ahora retomemos el tema con losRatios de Solvencia, donde noshabíamos quedado, es decir, en laexpresión de la razón del Pasivo aCapital Contable, a continuaciónla exposición correcta de dichoratio:

Total Pasivo Endeudamiento = ––––––––––––––––– Patrimonial Total Patrimonio

Mientras más baja sea la razón másalto es el nivel de nanciamientoproporcionado por los accionistasde la empresa y más grande es elmargen de protección del acreedor.Dierenciando entre el corto y ellargo plazo, de este ratio se despren-den otros:– Relacionando el pasivo a largo

plazo con el patrimonio (recursoso ondos propios) se obtendríael endeudamiento patrimonial alargo plazo. Un ratio alto indica-ría una mayor probabilidad deinsolvencia a largo plazo.

Deudas a Largo Plazo

Endeudamiento Patrimonial= –––––––––––––––––

a Largo Plazo Total Patrimonio

– Relacionando el pasivo corrientecon el patrimonio (recursos oondos propios) se obtendríaun endeudamiento patrimonialcorriente.

b) Razón de Endeudamiento Total(Razón de Deuda, Nivel deEndeudamiento o Razón deDeuda a Activos Totales): Midela proporción en que los activos

totales son inanciados por losacreedores (inanciación ajena),es decir, la cantidad de dineroprestado por terceros para la ob-tención de utilidades. Se considerauna medida de riesgo nanciero,toda vez que la empresa debereembolsar a los terceros antes dedistribuir las utilidades a los socioso accionistas. Este ratio que sirvepara identicar el riesgo asumidopor los acreedores (porcentaje delos activos nanciados con deudade terceros) y los propietarios del

ente (obtenido por dierencia) secalcula dividiendo el total pasivoentre el total act ivo, como semuestra a continuación:

Total Pasivo

Endeudamiento= –––––––––––––––––

Total Total Activo

Cuanto mayor sea la deuda quela empresa utiliza en relación consus activos totales, mayor será suapalancamiento inanciero. Así,mientras mayor sea el resultadoexistirá un mayor riesgo nanciero.Por su parte para el acreedor mien-tras más bajo o moderado sea elresultado mayor será el margen deprotección contra las pérdidas encaso de liquidación.

Otras ormas de cuanticar la mis-ma situación serían relacionando lainversión de los propietarios (patri-monio) sobre el total de los activosque constituiría en este caso unamedida de ortaleza nanciera.

c) Apalancamiento Financiero: Es unindicador de endeudamiento nan-ciero en relación a los activos queposee la empresa y mide la propor-

ción de los activos totales nanciadocon recursos propios. Constituye unamedida de riesgo nanciero asociadoal capital propio. Cuanto mayor sea elratio mayor será el riesgo nancieroasociado al capital total y por endemayor el riesgo de los acreedores.

Total Activo Apalancamiento = –––––––––––––––––– Financiero Total Patrimonio (*)

(*)Otrosconsiderancomodenominador

elCapital

Entendiendo el apalancamiento nan-

ciero como la utilización de recursosajenos en la inanciación de unaempresa, se puede advertir lo equivo-cado de la denominación empleada.El apalancamiento nanciero en reali-dad se calcula dividiendo el benecioantes de impuestos entre el benecioantes de intereses e impuestos ymultiplicando el resultado por el apa-lancamiento; de esta orma relacionala deuda con los gastos nancierosque ocasiona; por consiguiente másapropiado sería solamente llamarloRatio de Apalancamiento. Otra ormade examinar esta situación es dividirel Total Activo entre el Total Pasivo loque nos daría el importe de los acti-vos que son nanciados con recursosde terceros.



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Informativo Contabilidad y Auditoría

d) Endeudamiento de Activo Fijo: Refeja en alguna medida la garantíade las obligaciones cuando el pasi-vo a largo plazo está garantizadocon el activo ijo. El resultado sepuede interpretar diciendo que la

empresa posee X Nuevos Soles deactivo jo por cada Nuevo Sol depasivo a largo plazo. Su órmula esla siguiente:

Deudas a Largo Plazo

Endeudamiento= ––––––––––––––––––––––––

Activo Fijo Inmuebles, Maquinariay Equipo

Otros consideran que la Razón deCobertura del Activo Fijo resultamás útil, dado que refeja el porcen-taje de activos jos obtenidos conobligaciones a largo plazo. De esta

orma calculan el ratio dividiendo laDeuda a Largo Plazo más el Patrimo-nio entre el Activo Fijo Neto.

e) Razón de Capacidad de Pago deIntereses (Razón de Coberturade Intereses, Razón de Cobertu-ra de Cargos Fijos, Cubrimientode Intereses o razón del númerode veces que se gana el interés): Mide la capacidad de la empresa

para eectuar pagos de interesescontractuales cancelando su deuda.Para otros mide el impacto de loscostos y gastos nancieros sobrelas ganancias generadas en unperiodo dado, con el propósito de

evaluar la capacidad de la empresapara generar rendimientos sucien-tes que permita cubrir esta clase degastos. Su unidad de medida esveces.

Utilidad Operativa

Cobertura de= –––––––––––––––––

Gastos Financieros Gastos Financieros

Si bien este ratio indica la esperanzade que el benecio de explotaciónanual pueda cubrir los intereses dela deuda, el principal inconvenientees que las cargas nancieras no se

reeren únicamente a los interesesy debe considerarse también elprincipal.Dato importante es el hecho que elnivel de deuda indica la cantidadrecibida de terceros utilizada paraobtener utilidades, siendo las razo-nes de deuda útiles principalmentecuando el analista está seguro deque la empresa sobrevivirá con éxitoel corto plazo.

Ratios de Solvencia o apalancamiento:

Total Pasivo 263,118.00(a) Endeudamiento Patrimonial = ––––––––––––––––––– = ––––––––––– = 0.78Total Patrimonio 337,772.00

Deudas a Largo Plazo 52,110.00(b) Endeudamiento Patrimonial a = ––––––––––––––––––––––– = ––––––––––– = 0.15

Largo Plazo Total Patrimonio 337,772.00

Total Pasivo 263,118.00(c) Endeudamiento Total = ––––––––––––– = ––––––––––– = 0.44

Total Activo 600,890.00 veces elactivo

Total Activo 600,890.00(d) Apalancamiento Financiero = –––––––––––––––––– = ––––––––––– = 1.78

Total Patrimonio 337,772.00

Deudas a Largo Plazo 52,110.00

(e) Endeudamiento Activo Fijo = –––––––––––––––––––––––––––––––– = ––––––––––– = 0.28Inmuebles, Maquinaria y Equipo 185,130.00

Utilidad Operativa 313,332.35() Cobertura de Gastos Financieros = –––––––––––––––––––– = –––––––––––– = 11.11

Gastos Financieros 28,200.00

liquidez, ya que permiten precisar aproxima-damente el período de tiempo que la cuentarespectiva (cuenta por cobrar, inventario),necesita para convertirse en dinero.

Entre las principales razones tenemos:

a) Rotación de Activos: Indicador deeiciencia que releja la capacidad dela empresa de generar ingresos conrespecto a un volumen determinado deactivos. Cuando se analizan empresasde servicios como Protección, se hablade Ingresos Operacionales. Cuando seanalizan empresas manuactureras ocomerciales se habla de Ventas Netas.

Ingresos Operacionales(Ventas Netas)

Rotación Activos = –––––––––––––––––––––––Promedio de Activos

Otra orma de enocar este aspecto se co-noce como Rotación de los activos totalesy busca indicar la eciencia con la que laempresa utiliza sus activos para generarventas. Por lo general, cuanto mayor sea larotación de activos totales de una empresa,mayor será la eciencia de utilización desus activos. Esta medida es quizá la másimportante para la gerencia porque indicasi las operaciones de la empresa han sidoeicientes en el aspecto inanciero. Secalcula de la siguiente manera:

Ventas

Rotación de Activos= –––––––––––––––––

Totales Activos Totales

Una advertencia con respecto al uso deesta razón se origina del hecho de que unagran parte de los activos totales incluye alos activos jos, en muchos casos más an-tiguos en algunas empresas que en otras.En este sentido, puede ser engañosa lacomparación entre empresas con activosmás recientes que tendrán rotacionesmenores que las empresas con activosmás antiguos. Además, las dierenciasen estas medidas de rotación podríanser el resultado de activos más costososy no de eciencias operativas. Por tantoel gerente de nanzas debe ser cautelosoal usar esta razón de corte transversal.Se podría determinar el número de días queen general requiere un activo en convertirseen eectivo a través de la siguiente relación:

360Días de Activo = –––––––––––––––––

Rotación Activos

Otra orma de obtener lo anterior es através de la siguiente órmula:

Promedio de ActivosDías de Activos = ––––––––––––––––––––––– x 360

Ingresos Operacionales

(Ventas Netas)

b) Rotación de Activos Corrientes: In-dicador de eciencia que refeja la capa-

6. Ratios de gestion, actividad, mo- vimiento o rotación

Para unos miden la eciencia con que laempresa emplea sus recursos, tanto desdeel punto de vista de la inversión como de laoperación, es decir, miden la eectividad yeciencia de la gestión en la administracióndel capital de trabajo, expresando los eectosde las decisiones y políticas seguidas por laempresa con respecto a los ondos; en loreerente a la cobranza, ventas al contado y

los pagos eectuados. Estos ratios requierenla utilización de inormación de dos estadosnancieros, del balance general y del estadode resultados, así por ejemplo requeriránuna comparación entre ventas y activosnecesarios para soportar el nivel de ventas,considerando que existe un apropiado valorde correspondencia entre estos conceptos.

No obstante lo anterior también expresanla rapidez con que las cuentas por cobrar o losinventarios se convierten en eectivo; consti-tuyendo un complemento de las razones de



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cidad de la empresa de generar ingresooperacionales o ventas con respectoa un volumen determinado de activoscorrientes.

Ingresos Operacionales(Ventas Netas)

Rotación Activos = ––––––––––––––––––––––––––– Corrientes Promedio Activos Corrientes

360 Días de Activo = –––––––––––––––––––––––––––

Corriente Rotación Activos Corrientes

Prom. Activos Corrientes Días de Activo = ––––––––––––––––––––––– x 360 Corriente Ingresos Operacionales

(Ventas Netas)

c) Rotación de Cartera: Indicador deeciencia que muestra la orma como seestá recuperando la cartera, de acuerdo

con las políticas de crédito de la empresa.Se expresa en veces.

Ingresos Operacionales(Ventas) a Crédito

Rotación de Cartera = –––––––––––––––––––––––Cuenta por Cobrar

promedio (*)

(*)Puedeserpromediomensualosaldomedio

Se puede partir del Período promediode cobro entendido como la cantidadpromedio de tiempo que se requierepara recuperar las cuentas por cobrar,calculada de la siguiente manera:

360 días Período Promedio = ––––––––––––––––––– de Cobro Rotación de Cartera

El período promedio de cobro es signi-cativo sólo en relación con las condicio-nes de crédito de la empresa, pudiendoexpresarse también:

Cuenta por CobrarPromedio

Días de Cartera = ––––––––––––––––––––––– x 360Ingresos Operacionales

(Ventas) a Crédito

Existe una relación directa entre la situa-

ción económica del país y el comporta-miento de la cartera.

d) Rotación de Inventarios: La Rotación de

Inventarios indica las veces que éste es con-vertido en ventas, en eectivo o a crédito du-rante el período, es decir, mide la actividad,o liquidez, del inventario de una empresa.Se calcula de la siguiente manera:

Costo Mercancía Vendida

Rotación de= –––––––––––––––––––––––––

Inventarios Inventario Promedio

La rotación de inventarios se puede

convertir con acilidad en una duraciónpromedio del inventario al dividir 360 (elnúmero de días de un año) entre la rota-ción de inventarios. Este valor también

se considera como el número promediode días en que se vende el inventario.

360 días Días Promedio = –––––––––––––––––––––––––––

de Inventarios Rotación de Inventarios

Lo anterior también se puede expresarde la siguiente orma:

Inventario Promedio Días Promedio = ––––––––––––––––––––––– x 360 de Inventarios Costo Mercancía Vendida

Jesús Urias Valiente en Análisis de Esta-dos Financieros (Mc Graw Hill Interame-ricana de España, S.A.U., España, 1995)señala otros ratios de interés:

Inventario Promedio Período de = ––––––––––––––––––––– x 360Almacenamiento Consumos del período

Inventario Promedio Período de = –––––––––––––––––––––– x 360Producción Períodos de Producción

e) Rotación de Cuentas por Pagar: LaRotación de Cuentas por Pagar expresala orma como se está manejando elcrédito con los proveedores.

Compras a Crédito

Rotación de Cuentas= –––––––––––––––––––

por Pagar Cuentas por PagarPromedio

Al igual como con las existencias, estarotación se puede convertir con acilidad

en una duración promedio (o días) depago de la cuenta por pagar, es decir,la cantidad promedio de tiempo que serequiere para liquidar la obligación, quese obtiene como sigue:

360 días Período Promedio = ––––––––––––––––– de Pago Rotación de CXP

Otra orma de expresar lo anterior es deacuerdo a la siguiente órmula:

Cuentas por PagarPromedio

Días de Pago = ––––––––––––––––––––––– x 360

CXP Compras a Crédito

La dicultad para calcular esta razón tienesu origen en la necesidad de conocer lascompras anuales (un valor que no apare-ce en los estados nancieros publicados).Una aproximación a las compras en ge-neral sería sumar al costo de ventas las

existencias nales y restar las existenciasiniciales. Normalmente, las compras secalculan como un porcentaje determina-do del costo de los productos vendidos.Esta cira es signicativa sólo en relacióncon la condiciones de crédito promedioconcedidas a la empresa. Los presta-mistas y los proveedores potenciales decrédito comercial se interesan sobre todoen el periodo promedio de pago porqueles permite conocer los patrones de pagode acturas de la empresa.

f) Ciclo de liquidez - Sistema de Cir-

culación de Fondos: El Ciclo de Cajaes la secuencia que sigue una unidadmonetaria invertida en capital de trabajoen su proceso de generar utilidades.

Ciclo de Caja: Tiempo promedio quetranscurre entre el momento de desem-bolsar los costos (compras de materiasprimas, productos manuacturados ycostos de conversión), hasta el momentode recaudar la cartera.

Cálculo del Ciclo de Caja:

Días de Inventario +Días de Cartera

––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––Días del sistema de circulación de ondos –Días de Cuentas por pagar

––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––Días de Ciclo de Caja

360Rotación de Caja = ––––––––––––––––––––––

Días de Ciclo de Caja

Desembolsos anuales Saldo Mínimo = ––––––––––––––––––– de Caja Rotación de Caja

Desembolsos anuales x Días de Ciclo de Caja Saldo Mínimo = ––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––

de Caja 360

(Continuará la próxima quincena)

Ratios de Gestión:

Promedio de Ctas. x Cob. Comerciales x 360 8,352,000.00(a) Período medio = ––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––– = ––––––––––––– = 7.99 de cobranza Ventas Netas 1,045,382.20

Promedio Existencias x 360 59,407,200.00(b) Período medio de = ––––––––––––––––––––––––––––– = ––––––––––––– = 139.19 inmovilización existencias Costo de Ventas 426,804.75

Ventas Netas 1,045,382.20(c) Rotación Activo Total = ––––––––––––––––––––––– = ––––––––––––– = 1.74

Total Activo Promedio 600,890.00

Ventas Netas 1,045,382.20(d) Rotación Activo Fijo = –––––––––––––––––––––––––––––––– = ––––––––––––– = 5.65Total Activo Fijo Neto Promedio 185,130.00

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