1

A CIB Befektetési Alapkezelő Zrt. beszámolója a

CIB Nyugdíjpénztár

számáraa

2013-es teljesítményről és várakozásokról

2

Tartalom

• Teljesítmény-bemutatás– a portfolió teljesítménye

• Globális piaci teljesítmények, kilátások– Kötvénypiac

– Részvénypiacok

3

CIB Nyugdíjpénztár2012.12.31-2013.11.30.

CIB Nyugdíjpénztár

Portfolió hozama Benchmark hozama

2012.12.31 – 2013.11.30 6,73% 6,29%

Teljes portfolióIdőszak: 2012.12.31. - 2013.11.30

Benchmark CIB NYP FED.ALAP

Nominális Hozam 6.29% 6.73%Évesített Hozam 6.88% 7.35%Szórás 3.39% 3.63%Relatív hozam 0.44%Követési hiba 1.6534%Információ hányados 0.2641Alfa 0.0000% 0.0023%Béta 1.00 1.06Sharpe ráta 0.44 0.54Treynor ráta 1.48% 1.85%

-7.5%

-5.0%

-2.5%

0.0%

2.5%

5.0%

7.5%

2012

.12.

31.

2013

.01.07

.20

13.0

1.14

.20

13.0

1.21

.20

13.0

1.28

.20

13.0

2.04

2013

.02.

11.

2013

.02.

18.

2013

.02.

2520

13.0

3.04

2013

.03.

11.

2013

.03.

18.

2013

.03.

2520

13.0

4.01

.20

13.0

4.08

2013

.04.

15.

2013

.04.

2220

13.0

4.29

2013

.05.

0620

13.0

5.13

.20

13.0

5.20

2013

.05.

2720

13.0

6.03

2013

.06.

10.

2013

.06.

17.

2013

.06.

2420

13.0

7.01

.20

13.0

7.08

2013

.07.

15.

2013

.07.

2220

13.0

7.29

2013

.08.

0520

13.0

8.12

.20

13.0

8.19

.20

13.0

8.26

2013

.09.

0220

13.0

9.09

2013

.09.

16.

2013

.09.

2320

13.0

9.30

2013

.10.

07.

2013

.10.

14.

2013

.10.

21.

2013

.10.

28.

2013

.11.04

.20

13.11.11

.20

13.11.18

.20

13.11.25

. -1.0%

-0.5%

0.0%

0.5%

1.0%

Nominális különbözet (jobb skála) Benchmark Nominális CIB NYP FED.ALAP

Forrás: ÁKK, Bloomberg, CIB Alapkezelő

4

Benchmark indexek teljesítménye2013-ban

A 2013-as benchmark összetétel :

30% RMAX, 45% MAX, 8% MSCI World USD, 9% MSCI GEM USD, 5% CETOP20 , 3% DBLCI

-3.5%

5.4%

21.7%

-7.1%

-3.5%

8.2%

-15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25%

DBLCDBCT Index (USD)

MSCI GEM (USD)

CETOP20 Index (HUF)

RMAX Index

MAX Index

MSCI World Index (USD)

Forrás: Bloomberg

Benchmark indexek teljesítménye (2013)

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25% MSCI World Index (USD) MSCI GEM (USD)DBLCOYTR Index (USD) CETOP20 Index (HUF)CMAX Index

Benchmark indexek teljesítménye (2013)

Forrás: Bloomberg

55

Kötvénypiac

666

A kötvényportfolió és benchmark duration alakulása

Értéknap Alap Duration Bchm DUR Eltérés

2013. 12. 09 CIB Nyugdíjpénztár 2.2859 2.5581 -10.64%

2.0

2.5

3.020

11.12.

31.

2012

.01.31

.

2012

.02.

29.

2012

.03.

31.

2012

.04.

30.

2012

.05.

31.

2012

.06.

30.

2012

.07.

31.

2012

.08.

31.

2012

.09.

30.

2012

.10.

31.

2012

.11.30

.

2012

.12.

31.

2013

.01.31

.

2013

.02.

28.

2013

.03.

31.

2013

.04.

30.

2013

.05.

31.

2013

.06.

30.

2013

.07.

31.

2013

.08.

31.

2013

.09.

30.

2013

.10.

31.

2013

.11.30

.

CIB Nypt. duratione

Benchmark duratione

Forrás: CIB Alapkezelő

CIB Nyugdíjpénztár duratione

777

Magyar kötvénypiacMagyarországon a makrogazdasági helyzet a vártnál kicsit kedvezőbben alakult az utóbbi időszakban, május végén az EU felfüggesztette a Magyarország elleni túlzott deficit eljárást, és 2,7 százalékos hiányt jelzett előre az idei évre. Ennek hatására a kormány kicsit lazított az idei évi költségvetésen (inkább a 3 százalékhoz közeli deficit beállítása a cél), előtörlesztette az IMF hitel összes részletét, és sikeres dollár kötvény kibocsátás hajtott végre 2 milliárd USD értékben (325bp felárral az amerikai 10 éves hozam felett).

A döntések hatására nem történtek lényegi piaci elmozdulások, a folyamatokat döntő részben a fejlett piaci események határozzák meg és azok hatása a fejlődő piacok különböző eszközosztályaira (tehát a nagybefektetők tőkeallokációi határozzák meg az árazást). Összességében a magyar gazdaság fundamentumai jók és folyamatosan javulnak tovább 2014-ben, kedvező külső és belső egyensúlyi mutatók alacsony inflációs környezet és a német konjunktúrával együtt élénkülő növekedés jellemzi majd a jövő évet.

-9

-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2007

.06.

30

2007

.09.

30

2007

.12.

31

2008

.03.

31

2008

.06.

30

2008

.09.

30

2008

.12.

31

2009

.03.

31

2009

.06.

30

2009

.09.

30

2009

.12.

31

2010

.03.

31

2010

.06.

30

2010

.09.

30

2010

.12.

31

2011

.03.

31

2011

.06.

30

2011

.09.

30

2011

.12.

31

2012

.03.

31

2012

.06.

30

2012

.09.

30

2012

.12.

31

2013

.03.

31

2013

.06.

30

2013

.09.

30

Magyar GDP (éves volumenváltozás)

Forrás: Bloomberg

0123456789

10

2006

.06.

01

2006

.12.

01

2007

.06.

01

2007

.12.

01

2008

.06.

01

2008

.12.

01

2009

.06.

01

2009

.12.

01

2010

.06.

01

2010

.12.

01

2011

.06.

01

2011

.12.

01

2012

.06.

01

2012

.12.

01

2013

.06.

01

inflációmaginfláció

Infláció és maginfláció alakulása ( %, éves szintű változás)

Forrás:

Forrás: Bloomberg

888

Magyar kötvénypiac

Az adósságfinanszírozás szempontjából ez stabil hazai környezetet jelent tehát mind az országkockázati felárunk (a CDS szint jelenleg 274 bp) csökkenhet, mind a hitelminősítők részéről várhatóak pozitív ’rating action’-ök, Magyarország visszakerülhet a befektetésre ajánlott (BBB) kategóriába. (Jelenleg BB kategóriában vagyunk a hitelminősítőknél.)

0100200300400500600700800900

2007

.12.

31

2008

.03.

31

2008

.06.

30

2008

.09.

30

2008

.12.

31

2009

.03.

31

2009

.06.

30

2009

.09.

30

2009

.12.

31

2010

.03.

31

2010

.06.

30

2010

.09.

30

2010

.12.

31

2011

.03.

31

2011

.06.

30

2011

.09.

30

2011

.12.

31

2012

.03.

31

2012

.06.

30

2012

.09.

30

2012

.12.

31

2013

.03.

31

2013

.06.

30

2013

.09.

30

Magyar CDS Lengyel CDS

CDS felárak összehasonlítása

Forrá

Forrás: Bloomberg

4.005.006.007.008.009.00

10.0011.0012.0013.00

2005

.01.

01

2005

.07.

01

2006

.01.

01

2006

.07.

01

2007

.01.

01

2007

.07.

01

2008

.01.

01

2008

.07.

01

2009

.01.

01

2009

.07.

01

2010

.01.

01

2010

.07.

01

2011

.01.

01

2011

.07.

01

2012

.01.

01

2012

.07.

01

2013

.01.

01

2013

.07.

01

HBBrate IndexMNB alapkamat alakulása (%)

Forrás: ÁKK,

Forrás: Bloomberg

0123456789

10111213

2006

.12.

3020

07.0

3.30

2007

.06.

3020

07.0

9.30

2007

.12.

3120

08.0

3.31

2008

.06.

3020

08.0

9.30

2008

.12.

3120

09.0

3.31

2009

.06.

3020

09.0

9.30

2009

.12.

3120

10.0

3.31

2010

.06.

3020

10.0

9.30

2010

.12.

3120

11.0

3.31

2011

.06.

3020

11.0

9.30

2011

.12.

3120

12.0

3.31

2012

.06.

3020

12.0

9.30

2012

.12.

3120

13.0

3.31

2013

.06.

3020

13.0

9.30

10 éves állampapír hozam (%)

Forrás: ÁKK, CIB

Forrás: Bloomberg

999

• A FED a QE3 kivezetéséről szól döntést szeptemberben a kongresszusban zajló költségvetési- és adósságplafon vita miatti feszült piaci helyzetben elhalasztotta, a QE3 kivezetés (tapering) megkezdésére idén december és jövő év márciusa között kerülhet sor. A legtöbb elemző jelenleg a QE3 kivezetéssel egyidejűleg az előretekintő iránymutatás (forward guidance) kiszélesítését várja, 6,5%-os munkanélküliség helyett 6%-os sávot tekinthet majd célnak a FED, tehát kitolódik az első kamatemelés várható időpontja 2016-ra. Emellett a banki egynapos betétek 25 bázispontos kamatát is 0-ra csökkentheti a FED (ami nagyobb kockázatvállalásra ösztönözné az amerikai kereskedelmi bankokat).

• Összességében tehát a QE3 kivezetés valódi bejelentése már várhatóan nem fog akkora sokkot okozni a fejlődő piacokon a jövő év első negyedévében, mint az ezzel kapcsolatos félelmek májusban. Emellett azonban újra előtérbe fog kerülni az amerikai költségvetési- és adósságplafon vita az első negyedévben, illetve az EKB EU-s kereskedelmi banki stressz tesztjei borzolhatják a befektetők kedélyeit 2014 második negyedévében. Illetve az amerikai hozamgörbe további normalizálódására is számítunk.

Kötvénypiac: várakozások és stratégia

101010

Előrejelzéseink

Előrejelzések (CIB Alapkezelő) 2012 2013 2014

RMAX 8.50% 5.65% 3.10%

MAX 21.90% 8.80% 5.90%

Infláció. év/év 5.00% 1.10% 2.40%

Infláció. éves átlagos 5.70% 1.80% 1.90%

Alapkamat. MNB 5.75% 3.00% 3.00%

Alapkamat. ECB 0.75% 0.25% 0.25%

Alapkamat. FED 0.00% 0.00% 0.00%

GDP növekedés. Magyarország -1.70% 1.00% 2.00%

GDP növekedés. EMU -0.60% 0.20% 1.20%

GDP növekedés. USA 2.80% 1.80% 3.20%

EURHUF 291 300 290

USDHUF 221 222 232

11

Részvénypiacok

12

Középtávú várakozásaink a részvénypiacokon• USA részvénypiac – pozitív

– Fő mozgatórugók• Likviditásbőség (QE)• Tapering indikáció 2015 H1• Alacsony kockázatmentes kamatszintek• Hozaméhség a befektetők részéről• Átlagos értékeltségi szintek (P/E)• 10% fölötti EPS növekedési várakozások • Folyamatosan javuló makro mutatók

(munkanélküliség, lakáspiac, lakossági fogyasztás)

• Európai részvénypiacok – pozitív– Fő mozgatórugók

• Likviditásbőség (ECB)• Banki stressz teszt eredmények – tőkebevonás

kérdése• Hozaméhség a befektetők részéről• Alacsony kockázatmentes kamatszintek• Kiegyensúlyozott költségvetés, kezelhető mértékű

államadósság, alacsony CDS felárak• GDP növekedés a periférián is• Finanszírozható portugál, spanyol, olasz adósság• EPS bővülés 10% felett

• Fejlődő részvénypiacok – Kína pozitív– Fő mozgatórugók

• Kedvező GDP növekedés• Soft landing – long landing• Tart a hitel boom• Kínai pártkongresszus – újabb reformok• Átlag alatti értékeltség, kedvező EPS kilátások

• CEE részvénypiacok - semleges– Fő mozgatórugók

• Folyamatos kamatcsökkentések, javuló költségvetési hiány adatok

• Ismét GDP növekedés a CEE országokban• Kezelhető mértékű államadósság, eső CDS felárak• EPS növekedési problémák, emiatt kedvező

értékeltség• Likviditás bőség segít az emelkedésben

• Magyar részvénypiac – semleges– Fő mozgatórugók

• Rendkívül nagy politikai kockázat (különadók, rezsicsökentés, FX hitel konverziós program)

• Rendkívül koncentrált részvénypiac, blue chip papírok egészségesek (válságos időkben is nyereséget termelnek)

• Kiváló eredménytermelő képesség, kérdés, hogy a befektetők profitálnak-e ebből?

• Hosszabb távon jó befektetési lehetőség lehet

13

CIB Zártkörű Alapok teljesítménye 2013-ban

- A CIB Zártkörű Alap ( CETOP 20 ) 165 bázisponttal, míg a CIB Zártkörű 2 ( MSCI World ) Alap 471 bázisponttal teljesített felül a benchmarkját 2013.11.09-ig.

CIB Zártkörű Értékpapír Alap (2013)

-15.0%-12.5%-10.0%

-7.5%-5.0%-2.5%0.0%2.5%5.0%7.5%

10.0%12.5%15.0%

-4.0%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%

teljesítmény (jobb tengely)

CIB Zártkörű Alap

Benchmark

CIB Zártkörű 2 Értékpapír Alap (2013)

-30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%

-5.0%0.0%5.0%

10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%

-5.0%-4.5%-4.0%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%

teljesítmény (jobb tengely)

CIB Zártkörű 2 Alap

Benchmark

14

Részvénypiaci kilátások – javuló fundamentumok

• Jó USA makro kilátások, S&P500 Index 1800 pont felett, a VIX Index rendkívül alacsony szinten, CDS felárak esnek

• Likviditásbőség (FED, ECB, BOE, BOJ stb.)

• Felfelé ívelő GDP növekedés, javuló ISM és ZEW mutatók

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

30

35

40

45

50

55

60

65

70

75

ZEW Eurozone Expectation

ZEW Germany Expectation

ISM Non-manufacturing PMI (rhs)

Előrejelző indikátorok

Forrás: Bloomberg

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

S&P500 Index (bal skála)

VIX Index (jobb skála)

Az S&P500 Index és a VIX Index alakulása

Forrás: Bloomberg

0

200

400

600

800

1000

1200

1400Németország Franciaország Olaszország

Spanyolország Portugália Belgium

Írország

Főbb EMU országok 5 éves CDS-ei (USD)

Forrás: Bloomberg

15

Részvénypiaci kilátások – USA tapering?

• USA jegybankelnök váltás 2014-ben

• Tapering Janet Yellen feladata lesz

• Ütemezése, mértéke, kommunikációja kulcsfontosságú

• Munkanélküliségi, lakáspiaci, növekedési adatok és piaci hozamszintek függvénye

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

2000

.02.

28

2001

.02.

28

2002

.02.

28

2003

.02.

28

2004

.02.

28

2005

.02.

28

2006

.02.

28

2007

.02.

28

2008

.02.

28

2009

.02.

28

2010

.02.

28

2011

.02.

28

2012

.02.

28

2013

.02.

28

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

5,500

6,000

6,500

7,000

7,500

S&P Case-Shiller Home Price Index (/10)new home saleshousing startsexisting home sales (rhs)

USA lakáspiac

Forrás: Bloomberg

ezer darab

ezer darab

-900-800-700-600-500-400-300-200-100

0100200300400500 0

100

200

300

400

500

600

700

ADP nonfarm employement chng m/m (lhs)

NFP nonfarm payrolls chng m/m (lhs)

Initial jobless claims 4 week mov.avg. (rhs)

USA munkanélküliségi adatok

Forrás: Bloomberg

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

7.00%

8.00%

9.00%5/1Y ARM 30Y Fixed 15Y Fixed FED rate

Amerikai jelzáloghitel kamatlábak

Forrás: Bloomberg

16

• 10% fölötti EPS bővülés a következő 3 évben

• Az átlagos P/E értékek közelében kereskednek a fejlett piacok

• EMU periféria is felzárkózást mutat

23.4%

10.1%

13.4%

13.4%12.6%

9.3%

7.3%

9.2%

9.8%

12.2%

14.8%

10.8%

10.4%

17.2%

15.9%14 1513 13

15 14 1412 13 13

15 15

1214

33

24

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

0

5

10

15

20

25

30

35EPS növekedés 2014-2015

P/E

A fejlett részvénypiacokon várható EPS növekedés és értékeltség

Forrás: Datastream

116%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

2002

.01

2002

.07

2003

.01

2003

.07

2004

.01

2004

.07

2005

.01

2005

.07

2006

.01

2006

.07

2007

.01

2007

.07

2008

.01

2008

.07

2009

.01

2009

.07

2010

.01

2010

.07

2011

.01

2011

.07

2012

.01

2012

.07

2013

.01

2013

.07

World USA EMU EM

Várható 12 havi EPS növekedés

Forrás: Datastream

5

7

9

11

13

15

17

19

21

23

25

2002

.01

2002

.07

2003

.01

2003

.07

2004

.01

2004

.07

2005

.01

2005

.07

2006

.01

2006

.07

2007

.01

2007

.07

2008

.01

2008

.07

2009

.01

2009

.07

2010

.01

2010

.07

2011

.01

2011

.07

2012

.01

2012

.07

2013

.01

2013

.07

World USAEMU Pacific

Forrás: Datastream

Fejlett piacok értékeltsége

Részvénypiaci kilátások – eredménynövekedések

17

Részvénypiaci kilátások – Fejlődő piacok

• 10% fölötti EPS bővülés a következő 3 évben

• Az értékeltségi diszkont eltűnőben van, Dél-Amerika már prémiummal kereskedik, Ázsia kedvezőbb képet mutat

• CEE piacok alacsonyabb EPS bővülés, a likviditás bőség miatt emelkednek

-7.9%

2.3%

10.8%

14.5%12.8%

10.4% 9.8%

14.0%16.5%

-4.6%

6.2%

-1.6%

12.2%

6.2%

10.4

8.2

12.1

10.7

9.3

15.1

10.1

14.3

4.7

11.8

5.9

8.2

13.1

10.7

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

EM

EMEA

Lata

mAsia

China

HongK

ong

Brazil

India

Russia CEE

Easte

rn E

urop

e

Hunga

ry

Poland

Czech

Rep

.

0

2

4

6

8

10

12

14

16EPS növekedés 2014-2015P/E

A fejlődő részvénypiacokon várható EPS növekedés és értékeltség

Forrás: Datastream

0.0

2.5

5.0

7.5

10.0

12.5

15.0

17.5

20.0

2002

.01

2002

.07

2003

.01

2003

.07

2004

.01

2004

.07

2005

.01

2005

.07

2006

.01

2006

.07

2007

.01

2007

.07

2008

.01

2008

.07

2009

.01

2009

.07

2010

.01

2010

.07

2011

.01

2011

.07

2012

.01

2012

.07

2013

.01

2013

.07

EM EMEA

Latam Asia

Forrás: Datastream

Fejlődő piacok értékeltsége

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900Hungary Czech Rep. Poland Turkey

Bulgaria Romania Itraxx CEEMEA

5 YR CEEMEA USD CDS árak

Forrás: Bloomberg

18

Javaslat a 2014. évi befektetési politikára

Ajánlott kiegyensúlyozott portfolió Hozamvárakozások

RMAX Index 30.00% RMAX Index 3.10%

MAX Index 45.00% MAX Index 5.90%

MSCI World 11.00% MSCI World 11.00%

MSCI GEM 7.00% MSCI GEM 10.00%

DBLCDBCT 2.00% DBLCDBCT 7.00%

CETOP20 Index 3.00% CETOP20 Index 9.50%

BUX Index 2.00% BUX Index 9.00%

100.00% 6.10%

19

KÖSZÖNÖM A FIGYELMET!