Upload
elmirator
View
222
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 1/32
Univerzitet u Sarajevu
Seminarski rad iz predmeta
Finansijski menadžment
” Analiza finansijskih izvje š taja za potrebe finansijskog
menad ž menta ”
VPŠ – Smjer BANKARSTVO OS!URAN"#
Prof. dr. Mirko Puljić
Ass. mr. Džafer Alibegović
tudenti!
Alma "ećirspahić # broj indeksa $$%&'
(aruk Ališehović # broj indeksa $$%')
*rhad Avdagić + broj indeksa $,)-%
amir usić + broj indeksa $)-/$
0 arajevu1 mart 2--%. godine
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 2/32
AD34A5
1. UVOD_______________________________________________________________3
2. POJAM I ZNAČAJ ANALIZE FINANSIJSKIH IZVJEŠTAJA_________________4
3. ANALIZA POKAZATELJA ZASNOVANIH NA BILANSU STANJA I BILANSUUSPJEHA________________________________________________________________8
$%&% P'kazate(ji (ikvidn'sti i s'(ventn'sti)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))$*
&%&% P'kazate(ji zadužen'sti))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))$&
+%&% P'kazate(ji aktivn'sti)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))$+
,%&% P'kazate(ji renta-i(n'sti .pr'/ita-i(n'sti0)))))))))))))))))))))))))))))))))))$,
1%&% P'kazate(ji e/ikasn'sti investi2ija))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))$1
4. POKAZATELJI ZASNOVANI NA NOVČANIM TOKOVIMA_________________16 ,%$% P'kazate(ji s'(ventn'sti i (ikvidn'sti)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))$3
,%&% P'kazate(ji kva(iteta d'-iti)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))$4
,%+% P'kazate(ji kapita(ni5 izdataka)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))$6
,%,% P'kazate(ji p'vrata n'v7ani5 t'k'va)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))&*
5. ANALIZA UKUPNO IZ!AZA USPJEŠNOSTI____________________________21
1%$% A(tman'v zeta m'de())))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))&$
6. ANALIZA FINANSIJSKIH IZVJEŠTAJA D.D. BH TELE"OM# SA!AJEVO $
P!IMJE!_______________________________________________________________22%. LITE!ATU!A_______________________________________________________2&
8. P!ILO____________________________________________________________3'
2
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 3/32
$% UVO8
0 savremenim uslovima nije moguće zamisliti poslovanje te upravljanje poslovanjem i
razvojem preduzeća bez kvalitetnih informa6ija. *nforma6ijske potrebe pojedinih korisnika7ulaga8a1 zaposlenih1 kreditora1 dobavlja8a i ostalih povjerila6a1 kupa6a1 državnih organa1
javnosti9 mogu biti razli8ite1 a zavise prvenstveno od karaktera i vrste odluke koju korisnik
informa6ije treba donijeti. :ada je u pitanju finansijski menadžer1 informa6ije potrebne za
donošenje ra6ionalnih i validnih poslovnih odluka mogu biti eksternog i internog karaktera.
*nforma6ije eksternog karaktera su informa6ije iz okruženja1 a mogu se dobiti iz publika6ija
analiti8ara1 putem statisti8kih zavoda1 te sa samog tržišta. ;ve informa6ije mogu imati veći
ili manji zna8aj za preduzeće1 zavisno od stepena njihove pouzdanosti. <a razliku od
eksternih1 interne informa6ije su dobivene iz samog preduzeća. <bog svoje pouzdanosti i
ta8nosti omogućavaju smanjenje neizvjesnosti prilikom donošenja poslovnih odluka1 te
samim tim imaju fundamentalan zna8aj za finansijskog menadžera. ;bzirom da je tema
ovog rada =Analiza finansijskih izvještaja za potrebe finansijskog menadžmenta>1 zadržat
ćemo se prije svega na internim informa6ijama.
"udući da je =6ilj finansijskih izvještaja je da obezbjedi informa6ije o finansijskom
položaju1 performansu i promjenama u finansijskom položaju pravnog li6a koje su korisne
širokom krugu korisnika u donošenju ekonomskih odluka>1 razumljivo je zbog 8ega se usvom svakodnevnom poslu finansijski menadžeri oslanjaju upravo na informa6ije iz
finansijskih izvještaja. Da bi se osigurala finansijska stabilnost preduzeća1 finansijski
menadžer mora planirati svoje buduće finansijske uslove1 a njegovo planiranje mora
zapo8eti analizom finansijskih izvještaja. Analiza finansijskih izvještaja može se opisati
kao =pro6es primjene razli8itih analiti8kih sredstava i tehnika pomoću kojih se poda6i iz
finansijskih izvještaja pretvaraju u upotrebljive informa6ije relevantne za upravljanje>1 a
njen osnovni zadatak je da se prepoznaju dobre osobine preduzeća1 kako bi se mogle
iskoristiti1 kao i da se uo8e slabosti1 kako bi se mogle poduzeti korektivne ak6ije.
?
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 4/32
2. PO"A9 :NA;A" ANA<:# FNANS"SK= :V"#ŠTA"A
;snovni 6ilj finansijskih izvještaja je da se korisni6ima 7prije svega menadžmentu
preduzeća9 pravovremeno prezentiraju informa6ije o finansijskom položaju1 uspješnosti i
promjenama finansijskog položaja preduzeća. @a osnovu finansijskih izvještaja može se
o6ijeniti i rad menadžmenta i njihova uspješnost u radu1 te je zbog toga jako bitno da
finansijski menadžer poznaje njihove osnovne elemente. et finansijskih izvještaja koji su
sva pravna li6a dužna da sastavljaju na kraju polugodišta i godine sadrži slijedeće
komponente!
). "ilans stanja1
2. "ilans uspjeha 7ra8un dobiti i gubitka91
?. *zvještaj o gotovinskim tokovima1
/. *zvještaj o promjenama u vlasni8kom kapitalu1 i
&. 3a8unovodstvene politike i zabilješke.
"ilans stanja predstavlja sistemski pregled vrijednosti sredstava1 obaveza i kapitala
pravnog li6a1 odnosno pregled vrijednosti onih elemenata finansijskih izvještaja koji 8ine
pokazatelje finansijskog položaja preduzeća. 0 bilansu stanja iskazuju se vrijednosti
sredstava1 obaveza i kapitala pravnog li6a po stanju na odreeni datum. "ilans stanja sadrži
pregled vrijednosti svih pozi6ija aktive 7sredstava91 pasive 7obaveza i kapitala91 pri 8emu su
pozi6ije aktive rasporeene i grupisane po na8elu rastuće likvidnosti1 a pozi6ije pasive po
na8elu opadajućeg dospijeća ili ro8nosti.
/
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 5/32
AKTVA PASVA$% Upisani a neup(a>eni kapita(
&% Sta(na sredstva .du?'r'7na aktiva0
nematerijalna sredstva
materijalna sredstva
+% Teku>a sredstva .teku>a aktiva0
zalihe
$% Kapita( .du?'r'7na pasiva0
osniva8ki kapital
akumulirana dobit
rezerve
&% O-aveze
dugoro8ne obaveze 7dugor. pasiva9
kratkoro8ne obaveze 7tekuća pasiva9lika ). )
"ilans uspjeha prikazuje prihode1 rashode i finansijski rezultat1 odnosno one elemente
finansijskog izvještaja koji predstavljaju pokazatelje uspješnosti poslovanja pravnog li6a. <a
razliku od bilansa stanja koji predstavlja presjek imovine1 kapitala i obaveza pravnog li6a na
odreeni dan1 bilans uspjeha pruža podatke o prihodima rashodima i finansijskom rezultatu
za odreeno obra8unsko razdoblje. Breba napomenuti da ga nazivamo još i ra8unom dobiti i
gubitka1 što je možda i prikladniji naziv s obzirom da preduzeća ne posluju uvijek pozitivno.
Podjela prihoda i rashoda unutar bilansa uspjeha se može izvršiti na sljedeći na8in!
PR=O8 RAS=O8
Od 'perativne aktivn'stivrijednost prodatih proizvoda1 usluga i robe
Ne'perativni pri5'di
prihodi od ulaganja
prihodi od finansiranja
ostali prihodi
Vanredni pri5'di
Od 'perativne aktivn'stitroškovi prodaje1 plate1 amortiza6ija1 i sl.
Ne'perativni ras5'di
rashodi od ulaganja
rashodi od finansiranja
ostali rashodi
Vanredni ras5'di
lika 2.2
hemu bilansa uspjeha možemo predstaviti na sljedeći na8in!
) kraćeni bilans stanja2 Podjela prihoda i rashoda
&
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 6/32
Prihodi od prodaje# Broškovi prodajeBrut' d'-it @ ?u-itak # Broškovi uprave i prodajeOperativna 8'-it @ !u-itak .#BT0C Prihodi od ulaganja1 finansiranja i ostali prihodi# 3ashodi od ulaganja1 finansiranja i ostali rashodi8'-it @ !u-itak prije p'reza# Porez na dobit8'-it @!u-itak p's(ije p'rezaC anredni prihodi# anredni rashodiNet' d'-it @ ?u-itak peri'da
lika ?.?
*zvještaj o nov8anim tokovima prikazuje promjene finansijskog položaja pravnog
li6a1 kroz gotovinske tokove u izvještajnom periodu1 razvrstane na poslovne1 ulaga8ke i
finansijske aktivnosti. <a razliku od bilansa stanja koji pokazuje stanje nov6a i nov8anih
ekvivalenata pravnog li6a odnosno njegov finansijski položaj na dan bilansiranja1 izvještaj
o gotovinskim tokovima daje i informa6ije o tome kako je i zbog kojih poslovnih promjenadošlo do takvog stanja nov6a i nov8anih ekvivalenata.
;snovni 6ilj izvještaja o nov8anim tokovima jeste da pruži informa6iju o uzro6ima
koji su doveli do promjena u tokovima poslovnog1 ulaga8kog i finansijskog pro6esa
pravnog li6a1 odnosno nov8anim primi6ima i izda6ima.
P3*M*E* *<DAE*Poslovne 7operativne9 aktivnosti
gotovinska prodaja
naplata potraživanja
naplaćene kamate
Fisti
@ov8an
i
Bok
Poslovne 7operativne9 aktivnosti
isplate plaća
plaćanje dobavlja8ima
plaćanje poreza1 kamata? hema bilansa uspjeha
$
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 7/32
primi6i od dona6ija1 i sl.
*nvasti6ijske aktivnosti
prodaja nektretnina1 opreme i dr.
prodaja dioni6a dr. pravnih li6a
primljeni nov8ani udjeli1 dividende1 i
sl.
(inansijske aktivnosti
primi6i nov6a od izdavanja dioni6a
primi6i nov6a od izdavanja obvezni6a
primi6i nov6a od zajmova1 i sl.
povrati nov6a1 i sl.
*nvasti6ijske aktivnosti
kupovina nekretnina1 opreme i dr.
isplate za sti6anje udjela u dr. li6ima
ostale investi6ijske aktivnosti1 i sl.
(inansijske aktivnosti
isplate dividendi
vraćanje nov8anih pozajmi6a
vraćanje glavni6e duga. i sl..
lika /./
3. ANA<:A POKA:AT#<"A :ASNOVAN= NA B<ANSU
STAN"A B<ANSU USP"#=A
Pokazatelj je ra6ionalan ili odnosni broj1 što podrazumjeva da se jedna ekonomska
veli8ina stavlja u odnos 7dijeli se9 s drugom ekonomskom veli8inom . 5asno je da nema
/ rste nov8anih primitaka i izdataka
,
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 8/32
smisla dovoditi u vezu bilo koje dvije ekonomske veli8ine1 i u tom kontekstu može se
govoriti o preduslovima ipravnosti pokaztelja.
@a temelju bilansa stanja i uspjeha1 naj8ešće se utvruju sljedeće grupe finansijskih
pokazatelja!
). Pokazatelji likvidnosti i solventnosti koji mjere sposobnost preduzeća da izmiri svoje
dospjele kratkoro8ne obaveze.
2. Pokazatelji zaduženosti koji mjere koliko se preduzeće finansira iz tuih izvora
sredstava.
?. Pokazatelji aktivnosti koji mjere efikasnost korištenja resursa preduzeća.
P'kazate(ji ana(ize /inansijski5izvjetaja
$% P'kazate(ji teme(jeni na Bi(ansustanja i uspja5a
&% P'kazate(ji teme(jeni na n'v7an'mt'ku
Pokazatelji o6jenelikvidnosti
Pokazatelji kvalitete dobiti
Pokazatelji kapitalnihizdataka
Pokazatelji likvidnosti isolventnosti
Pokazatelji zaduženosti
Pokazatelji aktivnosti
Pokazatelji rentabilnosti7profitabilnosti9
Pokazatelji povratanov8anog toka
Pokazatelji efikasnostiinvesti6ija
'
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 9/32
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 10/32
njihove izvore1 koji daju odgovor na pitanje da li i kada će preduzeće morati vratiti sredstva
njihovim izvorima. Bo zna8i da se dodtatak finansiranja ne sastoji samo u osiguranju
potrebnih finansijskih sredstava i nastojanju da se sredstva što efikasnije koriste već i
planiranju da se sredstva pravovremeno vraćaju njihovim izvorima. Pokazatelji likvidnosti
obuhvataju!
). Pokazatelje utemeljene na odnosu izmeu tekuće aktive i tekuće pasive.
a9 tekuća likvidnost1
b9 radno raspoloživi kapital1ubrzana likvidnost i
2. Pokazatelje utemeljene na mogućnosti pretvaranja tekuće aktive u nova6!
a9 broj obrta zaliha
b9 prosje8no vrijeme naplate potraživanja od kup6aPokazatelji likvidnosti su utemeljeni na odnosu izmeu tekuće aktive i pasive1 a
najvažniji 7sa svojim optimalnim vrijednostima9 su!
Teku>i 'dn's Bekuća aktiva
72!)9Bekuća pasiva
U-rzana (ikvidn'st Bekuća aktiva + zalihe
7) ! )9Bekuća pasiva
Trenutna (ikvidn'st @ova6 7-1) + -1/ ! )9Bekuća pasiva
Radn' rasp'('živi kapita( Bekuća aktiva # Bekuća pasiva 7G)9
Bekući odnos pokazuje u kojoj mjeri tekuća aktiva pokriva obaveze iz tekuće pasive1
odnosno u kojoj mjeri radno raspoloživi kapital daje sigurnost da će sve tekuće obaveze biti
podmirene. Poželjan tekući odnos tekuće aktive i pasive je 2!)1 koji je još poznat i kao
Hpravilo pal6aH&. 0brzana likvidnost nam govori o sposobnosti preduzeća da može u vrlo
kratkom roku osigurati odreenu koli8inu nov6a. Brenutna likvidnost pokazuje trenutnusposobnost preduzeća da izmiri dospjele obaveze. 3adno raspoloživi kapital dobijemo
oduzimanjem kratkoro8ne aktive i pasive1 a on ukazuje na pozitivno ili negativno
prekora8enje tekuće aktive nad tekućom pasivom. ;n daje informa6ije o kapitalu koji stoji na
& 3ov8anin Adnan1 ;p. 6it. ?)'
)-
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 11/32
raspolaganju za udovoljavanje tekućim obavezama i neo8ekivanim nov8anim nov8anim
izda6ima.
*ako je usko povezana sa likvidnošću1 solventnost ne izražava isto. Bo je poslovno
stanje preduzeća koje uslovljava manji ili veći obim sredstava odreenog stepena likvidnosti
u odnosu na odreeni obim obaveza s odgovarajućim rokom dospijeća. <a pro6jenu
solventnosti zainteresirani su menadžeri1 kreditori i investitori.
;pšti obraza6 za izražavanje solventnosti je!$
OS ≥ 1 gdje je!
+ raspoloživa nov8ana sredstva na odreeni dan
; + ukupno dospjele obaveze tog dana
Moguće je definirati sljedeće oblike solventnosti preduzeća!
;ptimalna solventnost1 gdje preduzeće podmiruje svoje dospjele obaveze uz ostatak rezerve solventnosti za neo8ekivane obavezeI
Pretjerana solventnost1 gdje nov8ana sredstva premašuju dospjele obaveze uz
smanjenje rentabilnosti i ekonomi8nostiI
Jrani8na solventnost1 gdje su raspoloživa nov8ana sredstva jednaka dospjelim
obavezama1 te bi svaka dodatna obaveza odvela preduzeće u stanje insolventnostiI
Privremena insolventnost1 gdje preduzeće privremeno nema dovoljno nov6a za
podmirenje dospjelih obavezaI
Brajna insolventnost1 gdje preduzeću prijeti likvida6ija i ste8aj zbog neplaćenih
obaveza.
2.2. Pokazatelji zaduženosti
Pokazatelji zaduženosti izražavaju u kolikoj mjeri se preduzeće koristi tuim finansijskim
sredstvima. Preduzeće je finansijski uspješno kada sa pozajmljenim kapitalom ostvari veću
stopu prinosa od kamatne stope koju plaća na pozajmljena sredstva. :ao rezultat dolazi do
povećanja neto dobiti i stope povrata nominalnog kapitala. 0 ove pokazatelje spadaju!
K'e/i2ijent zadužen'sti 0kupne obaveze K )-- 7L&-9
0kupna aktiva
$ 3ov8anin Adnan1 ;p. 6it. ?2-#?2)
))
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 12/32
K'e/i2ijent v(astit'? /inansiranja lasni8ka glavni6a K )-- 7N&-9
0kupna aktiva
K'e/i2ijent /inansiranja 0kupne obaveze K )-- 7G)9
lasni8ka glavni6a
K'e/i2ijent p'kriven'sti kamata ;perativna dobit
7G)9:amate
Stepen p'kri>a lasni8ka glavni6a
7G)9Dugoro8na aktiva
@aj8ešći pokazatelji zaduženosti su prva ? navedena koefi6ijenta1 koja su formirana
na temelju bilansa stanja. ;vi pokazatelji su odraz strukture pasive i govore koliko je
imovine finansirano iz vlastitog kapitala 7glavni6e91 te koliko imovine je finansirano iz tueg
kapitala 7obaveza9. Pokriće troškova kamata upozorava na dinami8ku zaduženost1 jer dug
posmatra sa aspekta mogućnosti njegovog podmirenja. :od utvrivanja troškova kamata1
razmatra se koliko su puta kamate pokrivene iznosom operativne dobili. Ako je pokriće veće1
zaduženost je manja i obrnuto. tepen pokrića se ra8una na osnovu podataka iz bilansa
stanja1 a razmatra pokriće dugoro8ne aktive vlasni8kom glavni6om.
?.2. Pokazatelji aktivnosti
Poznati su još pod nazivom koefi6ijenti obrta1 a ra8unaju se na temelju odnosa prometa i
prosje8nog stanja. ;ni upućuju na brzinu 6irkula6ije imovine u poslovnom pro6esu. 0koliko
imamo poznat koefi6ijent obrta1 onda je moguće i izra8unati prosje8ne dane vezivanja
sredstava1 odnosno trajanje obrta!
K'e/i2ijent '-rta Promet
Prosje8no stanje
Vrijeme '-rta ?$&
:oefi6ijent obrta
)2
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 13/32
@aj8ešće se koefi6ijent obrta izra8unava za ukupnu imovinu1 kratkoro8nu imovinu1
zalihe i potraživanja1 mada je moguće ra8unati i mnoge druge koefi6ijente obrta. @aj8ešće
korišteni su!
K'e/i2ijent '-rta ukupne im'vine
0kupan prihod
0kupna imovina
K'e/i2ijent '-rta kratk'r'7ne im'vine 0kupan prihod
:ratkoro8na imovina
K'e/i2ijent '-rta za(i5a Brošak za prodato
Prosje8no stanje zaliha
K'e/i2ijent '-rta p'traživanja Prihod od prodaje
Potraživanje od kup6a
4.2. Pokazatelji rentabilnosti 7profitabilnosti9
rlo 8esto se isti8e da je profit kojeg preduzeće ostvaruje vlastitom poslovnom
aktivnošću1 najbolji finansijski pokazatelj uspješnosti voenja poslovne politike preduzeća.
:oefi6ijent rentabilnosti1 odnosno profitabilanosti izražava uspješnost upravljanja
preduzećem1 stavljajući u odnos profit sa prihodom od prodaje1 ukupnim sredstvima i
nominalnim dioni8kim kapitalom!,
K'e/i2ijent marže -rut' pr'/ita "ruto profit
Prihod od prodaje
K'e/i2ijent marže prin'sa Dobit poslije oporezivanja
Prihod od prodaje
K'e/i2ijent prin'sa v(astit'? kapita(a Dobit poslije oporezivanja0kupna aktiva
K'e/i2ijent prin'sa v(astit'? kapita(a Dobit poslije oporezivanja
lastiti kapital
, 3ov8anin Adnan1 ;p. 6it. ?2&
)?
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 14/32
:oefi6ijent marže bruto profita pokazuje maržu koja ostaje preduzeću na
raspolaganju za pokriće finansijskih1 tekućih i drugih izdataka1 poreza i profita. ;vaj odnos
direktno odražava politiku 6ijena i troškova preduzeća. Drugi koefi6ijent ukazuje na
uspješnost prodaje1 odnosno pokazuje koliko jedini6a profita ostaje od svake jedini6e
ostvarenih prihoda1 nakon oduzimanja poreza i svih drugih izdataka. :oefi6ijent prinosa
vlastitog kapitala se smatra najboljim pokazateljem sposobnosti upravljanja preduzećem1
jer pokazuje produktivnost ukupne aktive1 odnosno finansijsku efikasnost angažovanog
kapitala. <adnji koefi6ijent1 pokazuje iznos prinosa kojeg vlasni6i ostvaruju na svoj
finansijski ulog.
&.2. Pokazatelji efikasnosti investi6ija
;vim pokazateljima mjeri se uspješnost ulaganja u 7obi8ne9 dioni6e dioni8kog društva.
;sim podataka iz finansijskih izvještaja1 za izra8unavanje ovih pokazatelja potrebni su i
poda6i o dioni6ama1 posebno o broju dioni6a i njihovoj tržišnoj vrijednost. @ajvažniji
pokazatelji investiranja su!
:arada p' di'ni2i .#PS0
Dobit poslije oporezivanja # Preferen6ijalne
dividende"roj obi8nih dioni6a
8ividenda p' di'ni2i .8PS0 *znos namjenjen za podjelu dividendi
"roj redovnih dioni6a
Prin's 'd dividendi. 8C0 Dividenda po dioni6iBržišna 6ijena dioni6e
Odn's tržine 2ijene i d'-iti p' di'ni2i .P@#0 Bržišna 6ijenaDobit po dioni6i
<arada po dioni6i pokazuje relativnu profitabilnost dioni8kog društva1 posmatranu
kroz ostvareni dobitak poslije oporezivanja po jednoj obi8noj dioni6i. Dividenda po dioni6i
su druga mjera profitabilnosti posmatrano s pozi6ije neposrednog interesa obi8nih dioni8ara.
)/
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 15/32
Bo zna8i da se izglasane dividende za obi8ne dioni6e dijele sa brojem obi8nih dioni6a. Prinos
od dividendi pokazuje stopu povrata na dioni8ku glavni6u1 posmatranu sa aspekta tržišne
6ijene dioni6a. ;vo je zna8ajan pokazatelj zarade dioni8ara jer se pretpostavlja da on može
prodati dioni6u po tržišnoj vrijednosti i prava zarada u tom trenutku je upravo dio te
vrijednosti. ;dnos tržišne 6ijene i dobiti po dioni6i 7PO9 nam ustvari pokazuje vrijeme za
koje bi se investi6ija mogla vratiti.
,% POKA:AT#<" :ASNOVAN NA NOV;AN9 TOKOV9A
;snovne pokazatelje koji proizilaze iz bilansa stanja i uspjeha treba razmatrati u
meuovisnosti s izvještajem o nov8anom toku i pokazateljima koji proizilaze iz nov8anog
toka1 a oni se svrstavaju u / grupe!). Pokazatelji o6jene solventnosti i likvidnosti1 koji govore o nov8anom pokriću kamata1
tekućih i ukupnih obaveza i dividendiI
2. Pokazatelji kvalitete dobiti1 koji govore o odnosu nov8anih primitaka od poslovnih
aktivnosti i prihoda od prodaje te o odnosu nov8anih primitaka i dobitiI
?. Pokazatelji kapitalnih izdataka1 koji dovode u vezu razne vrste nov8anih tokova i u
tom kontekstu razmatraju mogućnost nabave kapitalne imovine1 finansiranja i
investiranjaI
/. Pokazatelji povrata nov8anog toka1 koji utvruju nov8ani tok po dioni6i1 povrat nov6a
na ukupnu imovinu1 obaveze i glavni6u1 odnosno ovdje se radi o nov8anom izrazu
rentabilnosti.
)&
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 16/32
/.). Pokazatelji solventnosti i likvidnosti
Pokazatelji solventnosti i likvidnosti1 koji se temelje na izvještaju o nov8anim tokovima1
govore o nov8anom pokriću! kamata1 tekućih obaveza1 ukupnih obaveza i dividendi. @aj8ešće se koriste sljedeći pokazatelji!
a) Novčano pokriće kamata
;vaj pokazatelj izražava odnos! nov8ani tok od poslovnih aktivnosti prije kamata i
porezaOkamate.
b) Novčano pokriće obaveza
;vaj pokazatelj izražava odnos! nov8ani tok od poslovnih aktivnosti#isplaćene
dividendeOobaveze.
c) Novčano pokriće tekućih obaveza
Pokazatelj nov8ano pokriće tekućih obaveza predstavlja odnos! nov8ani tok
od poslovnih aktivnostiOprosje8ne tekuće obaveze.
d) Novčano pokriće dividendi
;vaj indikator prikazan je kroz odnos! nov8ani tok od poslovnih
aktivnostiOnov8ani izda6i za dividende.
)$
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 17/32
/.2. Pokazatelji kvaliteta dobiti
Pokazatelji kvaliteta dobiti govore o odnosu! nov8anih primitaka od poslovnih aktivnosti
i prihoda od prodaje1 te o odnosu nov8anih primitaka i dobiti. Posebno zna8ajni pokazatelji
kvaliteta dobiti su!
a) Kvalitet prodaje ( prihoda )
;vaj pokazatelj izražava se odnosom! nov8ani primi6i po osnovu prodajeOprihodi od
prodaje. 0kazuju na naplativost potraživanja po osnovu prodaje proizvoda 7 usluga 9. Drugimrije8ima1 ovaj pokazatelj daje informa6ije o tome koliko se nov8anih primitaka ostvari po
svakoj jedini6i prihoda.
b9 Kvalitet dobiti
:valitet dobiti izražava se odnosom! nov8ani tok od poslovnih aktivnostiOdobiti od
poslovnih aktivnosti. 0kazuje koliko je potrebno ostvariti nov8anih primitaka od poslovnih
aktivnosti za jednu jedini6u dobiti.
),
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 18/32
/.?. Pokazatelji kapitalnih izdataka
;vi pokazatelji dovode u vezu razne vrste nov8anih tokova i u tom kontekstu
razmatraju mogućnost nabavke kapitalne imovine1 finasiranja i investiranja.
a) Pokazatelji nabavke kapitalne imovine
;vaj pokazatelj predstavljen je kroz odnos! 7 nov8ani tok od poslovnih aktivnosti +
isplaćene dividende9O nov8ani izda6i za nabavku kapitalne imovine.
b) Pokazatelj finansiranja
Pokazatelj finasiranja predstavljen je odnosom! nov8ani tok od investi6inih
aktivnostiO nov8ani tok od poslovnih i finansijskih aktivnosti.
c) Pokazatelji investiranja
;vaj pokazatelj izražava se odnosom! nov8ani tok od investi6ionih aktivnostiOnov8ani
tok od finasijskih aktivnosti.
)'
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 19/32
/./. Pokazatelji povrata nov8anih tokova
:od ovih pokazatelja povrata nov8anog toka radi se o nov8anom izrazu rentabilnosti.
;vi pokazatelji utvruju nov8ani tok po dioni6i1 povrat nov6a na ukupnu imovinu1
obaveze i glavni6u 7dioni8ki kapital9.
a) Novčani tok po dionici
;vaj pokazatelj predstavljen je odnosom! nov8ani tok od poslovnih aktivnosti +
ispla8ene dividende preferen6ijalnih dioni6aOponderisani prosje8ni broj obi8nih dioni6a.
b) Povrat novca na uloženu imovinu
;vaj pokzatelj je izražen odnosom! nov8ani tok od poslovnih aktivnosti prije kamata
i porezaOukupna imovina.
c) Povrat novca na obaveze i dionički kapital
;vaj pokaztelj predstavljen je odnosom! nov8ani tok od poslovnih aktivnostiOdino8ki
kapital i obaveze.
)%
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 20/32
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 21/32
K& U prihod od prodajeOukupna aktiva
Ako je < G ?1- preduzeće posluje veoma dobro i ima blistavu budućnost
Ako je <V )1' poslovanje je slabo i o8ekuje se neuspjeh u roku od dvije godine
Ako je )1' V < V ?1-preduzeće mora hitno preispitati svoje poslovanje
Period predvianja1 za koji model pruža najbolje rezultate1 su prve dvije godine.
6. ANA<:A FNANS"SK= :V"#ŠTA"A 8%8% B= T#<#DO9E
SARA"#VO PR9"#R
P'kazate(ji (ikvidn'sti
Bekuća aktiva ?2?.'?/.
Bekući odnos U Bekuća pasiva U %%.2$$ U ?12$
Bekući odnos nam pokazuje da su kod D.D. " Bele6om tekuće obaveze su pokrivenetekućom aktivom ?12$ puta.
Bekuća aktiva + zalihe ?2?.'?/ + 2%.&)?
0brzana likvidnost U Bekuća pasiva U %%.2$$ U 21%$
21%$ govori da " Bele6om može svojim najlikvidnijim sredstvima pokriti tekuće obaveze i
to 21%$ puta.
@ova6 )-$.$)/
Brenutna likvidnost U Bekuća pasiva U %%.2$$ U )1-,
2)
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 22/32
" Bele6om je u mogućnosti da raspoloživim sredstvima izmiri svoje prispjele
obaveze1 nov8anim sredstvima pokriva prispjele kratkoro8ne obaveze )1-, puta..
3adno raspoloživi kapital U Bekuća aktiva + tekuća pasiva U ?2?.'?/ + %%.2$$ U 22/.&$'
22/.&$' pokazuje da " Bele6om ima toliko sredstava da odgovori neo8ekivanim
nov8anim obavezama1 to je kapital koji mu stoji na raspolaganju.
P'kazate(ji zadužen'sti
0kupne obaveze W )-- U 2--.?/2 W )-- U )$1&
:oefi6ijent zaduženosti U 0kupna aktiva ).2)2.'$,
lastiti kapital W )-- U $?/.&,/ W )-- U &21? :oefi6ijent vlastitog finansiranja U 0kupna aktiva ).2)2.'$,
0kupne obaveze W )-- U 2--.?/2 W )-- U ?)1&,
:oefi6ijent finansiranja U lastiti kapital $?/.&,/
;perativna dobit U )&).,,$ U &1&
:oefi6ijent pokrivenosti kamata U kamate 2,.&%-
22
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 23/32
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 24/32
-1& ukazuje da se za -1& :M generiše prihod od prodaje po svakoj ) :M investiranoj
u ukupnu imovinu1 a 21&% :M prihoda na svaku uloženu :M u kratkoro8nu imovinu. ,1/% je
nizak nivo obrtaja zaliha i to je znak viška zaliha1 neu8inkovitost pri upravljanju zaliahma. 0
2--,. godini potraživanja su se tokom godine obrnula &1? puta1 što ukazuje da je za naplatu
potraživanja bilo potrebno 8ak $' dana.
• P'kazate(ji pr'/ita-i(n'sti
"ruto dobit U ?/2./$/ U -1$)
:oefi6ijent marže bruto profita U Prihod od prodaje &$?.&?'
Dobit prije oporezivanja U )/%.%&? U -12,
:oefi6ijent marže prinosa U Prihod od prodaje &$?.&?'
Dobit prije oporezivanja U )/%.%&? U -12/:oefi6ijent prinosa vlastitog kapitala U vlastiti kapital $?/.&,/
P'kazate(ji zasn'vani na -i(ansu stanja i uspje5aR@B P'kazate(ji &**3%
). <KV8NOST
Bekući odnos ?12$
0brzana likvidnost 21%$
Brenutna likvidnost )1-,
3adno raspoloživi kapital 22/.&$'1--2. :A8UG#NOST
:oefi6ijent zaduženosti )$1&-
:oefi6ijent vlastitog finansiranja &21?-
:oefi6ijent finansiranja ?)1&,
:oefi6ijent pokrivenosti kamata &1&-
tepen pokrića -1,)
2/
@eto dobit u 2--,. godini je bila-1$) :M po ) :M prihoda od prodaje.-12, :M ukazuje na uspješnost
prodaje tj. -12, :M profita odsvake ) :M ostvarenog prihodanakon odbitka poreza i drugihizdataka.-12/ :M prinosa ostvare vlasni6iod ) :M svog finansijskoguloga.
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 25/32
?. AKTVNOST
:oefi6ijent obrta ukupne imovine -1&-
:oefi6ijent obrta kratkoro8ne imovine 21&%
:oefi6ijent obrta zaliha ,1/%
:oefi6ijent obrta potraživanja &1?-/. PROFTAB<NOST
:oefi6ijent marže bruto profita -1$)
:oefi6ijent marže prinosa -12,
:oefi6ijent prinosa vlastitog kapitala -12/
• P'kazate(ji zasn'vani na n'v7anim t'k'vima
@ov8ani tok od poslovne aktivnosti # isplaćene dividende U
@ov8ano pokriće obaveza U ;baveze
2$).2%& + )&/.,-)
U 2--.?/2 U -1&?
@ov8ani tok od poslovne aktivnosti U
@ov8ano pokriće tekućih obaveza U prosje8ne tekuće obaveze
2$).2%&
U %%.2$$ U 21$?
@ov8ani tok od poslovne aktivnosti U 2$).2%& U )1$%
@ov8ano pokriće dividendi U @ov8ani izda6i za dividende )&/.,-)
Pokazatelji zasnovani na nov8anim tokovima govore o nov8anom pokriću pa su
obaveze pokrivene -1&? puta1 tekuće obaveze 21$? puta1 a dividende )1$% puta.
2&
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 26/32
• P'kazate(ji kva(iteta d'-iti
@ov8ani primi6i po osnovu prodaje U 2$).2%& U -1/$
:valitet prodaje U Prihod od prodaje &$?.&?'
@ov8ani tok od poslovne aktivnosti U 2$).2%& U )1,/
:valitet dobiti U Dobit od poslovne aktivnosti )/%.%&/
-1/$ :M se ostvari po svakoj jedini6i prihoda1 a )1,/ govori da je toliko potrebno
ostvariti nov8anih primitaka od poslovne aktivnosti za jednu jedini6u dobiti.
• P'kazate(ji p'vrata n'v7ani5 t'k'va
@ov8ani tok od poslovne aktivnosti prije poreza U
Povrat nov6a na uloženu imovinu U 0kupna imovina
2$).2%&
U ).)-$.2&? U -12/
2$
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 27/32
Pokazatelji povrata nov8anih tokova iskazuju nov8ani izraz rentabilnosti. -12/ :M se
ostvari na uloženu ) :M ukupne imovine1 a -1/) :M na uloženu ) :M kapitala
P'kazate(ji zasn'vani na n'v7anim t'k'vimaR@B P'kazate(ji &**3%). <KV8NOST
@ov8ano pokriće obaveza -1&?
@ov8ano pokriće tekućih obaveza 21$? @ov8ano pokriće dividendi )1$%2. KVA<T#T 8OBT
:valitet prodaje -1/$ :valitet dobiti )1,/
?.
POVRAT NOV;AN=
TOKOVA Povrat nov6a na uloženu imovinu -12/
2,
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 28/32
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 29/32
'. P3*Z;J4
E()*+,*- D),)/0 * BH T++7(# S9+ O:;7 OEI$PD, , 31.12.2''% <),+
B<ANS STAN"A na dan +$%$&%&**3% 0 --- :M
O=)> 2''%.A% STA<NA SR#8STVA 446%*++talna nematreijalna sredstva )?$.)%$
@ekretnine1 postrojenja i oprema $2?.-$-"iološka imovina -;stala stalna meterijalna sredstva )-Dugoro8na finansijska ulaganja i zajmovi )2,.'/2Dugoro8na potraživanja ).'%$0laganja u nekretnine -redstva klasifi6irana kao sredstva namijenjena za prodaju -
Dugoro8na razgrani8enja 2%B% T#KUHA SR#8STVA +&+%4+,<alihe 2%.&)?Potraživanja od prodaje $2.)&-Druga kratkoro8na potraživanja //.)$/:ratkoro8ni finansijski plasmani ,).%?2
@ova6 i nov8ani ekvivalenti )-$.$)/Aktivna vremenska razgrani8enja %./$)UKUPNA AKTVA $%&$&%4I3A% KAPTA< $%*$&%1&10pisani osnovni kapital $?/.&,/Dioni8ka premija
3evalororiza6ione i prenesene rezerve /.?'/;stale rezerve &,.,$-Akumulirana 7zadržana9 dobit ?)&.'-,Akumulirani 7preneseni9 gubitak -lastite dioni6e koje drži emitent *B% 8U!ORO;N# OBAV#:# $*$%*3IDugoro8ne finansijske obaveze &$.-$,
' http!OOQQQ.komvp.gov.baObihOinde\.phpXoptionU6om^remositor_]*temidU?$]fun6Ufileinfo]idU2)%)
2%
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 30/32
Dugoro8na razgrani8enja i rezervisanja /&.--%D%KRATKORO;N# OBAV#:# 66%&II:ratkoro8ne finansijske obaveze )?.?%?;baveze prema dobavlja8ima i druge obaveze $-.)&'Pasivna vremenska razgrani8enja 2&.,)&UKUPNA PASVA $%&$&%4I3
B<ANS USP"#=A na dan +$%$&%&**3% 0 --- :M
O=)> 2''%.Prihodi od prodaje &$?.&?'Broškovi za prodano 22).-,/Brut' d'-it .?u-itak0 +,&%,I,Broškovi distribu6ije -Broškovi uprave i administra6ije )%-.&-/Drugi operetivni rashodi )'/8'-it .?u-itak0 'd 'perativni5 aktivn'sti $1$%33I
@eto prihodiOrashodi od udjela u dobiti pridruženih društava - @eto prihodi O rashodi od ulaganja u drugim povezanim društvima - @eto finansijski prihodi O rashodi1 uklju8ujući i rashode s osnova kamate 2,.&%- @eto prihodiOrashodi od promjene vrijednosti stalnih sredstava - @eto prihodiOrashodi od prodaje vrijednosti stalnih sredstava )?, @eto ostali prihodiO rashodi #)$.%'&8'-itak .?u-itak0 prije p'reza $I&%1$4P'rez na d'-it $&%1I1Net' d'-it .?u-itak0 peri'da $,6%61+
?-
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 31/32
8/10/2019 Analiza Finansijskih Izvještaja Za Potrebe Finansijskog Menadžmenta
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-finansijskih-izvjestaja-za-potrebe-finansijskog-menadzmenta 32/32
Krajnje stanje n'v2a na na ra7unu i -(a?ajni $*I%I$+Net' p've>anje .smanjenje0 n'v2a na ra7unu i u -(a?ajni +1%4,+