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Forwards de tipo de cambio
Curso: Forwards, Opciones y Futuros
Profesor: Miguel Angel Martín Mato
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
Actitudes ante el riesgo
Actitudes ante el riesgo: Exponerse y absorber el riesgo Evitarlo y/o tratar de administrarlo Eliminarlo realizando coberturas
La primera bomba lanzada sobre Berlín por los aliados en la Segunda Guerra Mundial mató al único elefante en el Zoológico de Berlín
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
Mercado de divisas
Medio u organización donde se compran o venden las distintas divisas.
Dinero legal y moneda de pago denominado en moneda extranjera. Lo que se intercambia en el mercado de divisas son depósitos.
Segmentos: Segmento de contado o spot.- El tiempo de entrega no
es superior a dos días. Segmento a plazo o forward.- El tiempo de entrega
puede ser hasta 1 año.
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
www.bloomberg.com 31-mayo-2010
Formulación directa.- También llamada cotización precio o cotización europea. Unidades de moneda nacional por unidades de moneda extranjera. Ejemplo: $1=S/. 2.90
Formulación indirecta.- También llamada cotización volumen o cotización americana. Unidad de moneda extranjera por unidad de moneda nacional. Ejemplo: S/.1=$ 0.34482758
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
South America currency rates 31-mayo-2010
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
http://www.dailyfx.com/charts/netdaniachart/
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
Tipo de cambio 1998-2008
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
Tipo de cambio 2000-2003
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
Exposición al Riesgo de Tipo de Cambio
EMPRESAS IMPORTADORAS Pasivos
Créditos comerciales US$ Cuentas por pagar US$
Activos Existencias en US$
EMPRESAS EXPORTADORAS Activos
Existencias en US$ Créditos a proveedores
US$ Cuentas por cobrar en
US$
TODAS LAS EMPRESAS Inversiones en US$ (Activos) Préstamos o créditos en US$ (Pasivos)
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
¿Qué hacen las empresas?
EMPRESAS IMPORTADORAS Empresas vendedoras de autos
Valorar sus activos y pasivos en US$ Vender sus productos en US$ No realizan coberturas
RIESGO SI EL TIPO DE CAMBIO SUBE
EMPRESAS EXPORTADORAS Valoran sus activos y pasivos en Soles No realizan coberturas
RIESGO SI EL TIPO DE CAMBIO BAJA
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
Forward Sintético:
2.- La cantidad de soles que representa al día de hoy los dólares:
$5.0$ 5.147,990
)02.1(
000,000,1US
US Soles
USSolUS
5.979,217,3
25.35.147,990 $/$
1. El valor presente de esa cantidad (descontado a la tasa pasiva en US$) que sería igual a:
Una empresa peruana tiene la obligación de pagar US$ 1 Millón dentro de 6 meses a su proveedor en EEUU. El tipo de cambio hoy es 3.25 sol/US$ y la tasa pasiva en dólares es 2% y la activa en soles es 10%. Para ello se calculará:
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
Forward Sintético:
La empresa peruana realizará estas operaciones:
1. Pedirá un préstamo en soles por 3,217,979 soles
2. Cambiará a dólares obteniendo 990,147.5 US$
SolesSoles 4.045,375,3)10.1(5.979,217,3 5.0
Al vencimiento la empresa tendrá:1. Los dólares rentados que serán igual a 1,000,000 US$
2. La deuda en soles que será igual a :
990,147.5 US$ 1,000,000 US$
3,217,979.5 Soles 3,375,045.4 Soles
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Matriz de Tasas: SBS
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
Fórmulas de valoración
Fórmula general para los futuros:
Fórmula general para los forwards:
Trr fSeF )( extranjerof rr
nacionalrr
T
extranjero
nacionalT
f
T
r
rS
r
rSF
1
1
)1(
)1(
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FORWARD Y FUTUROS SOBRE DIVISAS
Margen forward.- Es la diferencia entre la cotización spot y forward.
TIPO DE INTERÉS INPLICÍTOEl tipo de interés implícito muestra, las diferncias entre las
tasas de interes de las monedas. COTIZACION FT
nacionalextranjeroimplícito rrr
TS
FLn
rimplícito
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
Cotizaciones 2001-2003Tipo de Cambio FORWARD a 360 días VS. Tipo de Cambio SPOT
(Datos de cotizaciones diarias en Soles / Dólar)
3.40
3.50
3.60
3.70
3.80
3.90
4.00
Nov/2001 Mar/2002 Jun/2002 Sep/2002 Ene/2003 Abr/2003 Jul/2003
SPOT FORWARDFuente: Bloomberg
3.97 Sol/US$
3.64 Sol/US$
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
Cotizaciones 2005-2007
Tipo de Cambio FORWARD a 360 días VS. Tipo de Cambio SPOT(Datos de cotizaciones diarias en Soles / Dólar)
3.10
3.15
3.20
3.25
3.30
3.35
3.40
3.45
3.50
May/2005 Sep/2005 Dic/2005 Mar/2006 Jul/2006 Oct/2006 Ene/2007 Abr/2007 Ago/2007
SPOT FORWARDFuente: Bloomberg
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
Tipo de Interés implícito (Forward-Spot)/Spot
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
Jul/2001 Dic/2002 Abr/2004 Sep/2005 Ene/2007
T. Implicito
Tipo de Interés Implícito
9.4%
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
Financial Times 31-mayo-2010
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
Agosto 2009
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
Webs de interés
World Currency Rates: www.bloomberg.com
CME currency Futures: www.cme.com
Forward rates: http://www.bmonesbittburns.com/economics/
fxrates/
El uso de los derivados financieros en el Perú
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
Investigación Empírica
Los objetivos del estudio: Determinar el nivel de uso de derivados financieros
representativo formado por las empresas TOP 1000 del Perú.
Identificar los motivos por los que las empresas usaban o no usaban derivados financieros para atenuar los riesgos.
Trabajo de campo: 63 empresas Mayo a julio del 2005.
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
Percepción de variación de Factor Tasa de Interés y Tipo de Cambio
Factor: Tasa de interés
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
A largoplazo
A medianoplazo
A cortoplazo
Extremadamente
Si afecta
Moderadamente
Afecta muy poco
No afecta
Factor: Tipo de cambio
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
A largoplazo
A medianoplazo
A cortoplazo
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
Frecuencia de Uso
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
Principal Obstáculo: Capacitación
Del total de empresas un 62% no tienen
capacitación ni usan derivados.
Un 18% cuentan con capacitación pero no
usan los derivados.
Sólo el 16% que cuentan con capacitación
usan derivados (80% del 20% de empresas con
capacitación).
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
Principales Obstáculos para el Desarrollo del Mercado de Derivados
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
Evolución de la Oferta Bancaria de forwards en el Perú (mill. de soles)
-
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
Ene-2000
Ene-2001
Ene-2002
Ene-2003
Ene-2004
Ene-2005
Ene-2006
Ene-2007
Ene-2008
Ene-2009
Sep-2009
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
Participación Bancaria en la Oferta de Forwards en el Perú (Marzo-2006)
43%
29%
13%
7%
4% 4%
B. de Crédito
B. Continental
B. Wiese
Citibank
Interbank
Otros
Forwards, Opciones y Futuros – Profesor: Miguel Angel Martín
Conclusiones En el Perú no existe un mercado organizado de derivados.
El promedio de empresas que usa derivados en forma
continua es muy bajo, por debajo del 20%
No existe marco legal y tributario específico para el tema de
derivados financieros en el Perú, como si existe en varios
países latinoamericanos cercanos.
En los últimos años el volumen negociado de derivados
financieros en el Perú se ha mantenido estable no
presentando ningún indicio de crecimiento.