甲醇产业链半年报 2017年7月（1.1-7.11）

近强远弱格局，短期看涨*仅行业面分析：整体库存并没有很大的压力，期货平水。近期甲醇开工负荷67%，西北地区少数装置恢复运行但部分装置继续检修停车，导致总体产量

大幅上涨的可能性不大，进口量同比也出现大幅下滑，总体供应量偏紧。传统下游需求出现疲软，订单一般。但下游MTO装置开工率回升，神华宁煤陆续

外采甲醇，宁波富德开工提升至满负荷，国内CTO/MTO装置运行稳定。

*操作建议：短期来说甲醇向上的空间更大，当然也要关注到7月份新一轮的环保安全检查或对于下游消费市场接货需求有一定冲击，即使如此甲醇期货如

果出现大幅下挫，在2200元左右依然有较强调的支撑。

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甲醇产业链半年报 2017年7月（1.1-7.11）

甲醇 指标 当前研判 重要性

长期随着众多煤化工逐步投产，下游烯烃与原材料甲醇博弈加剧，两者强弱关系将交替互换；长期看甲醇上有烯烃利润压制，下有自身成本支撑，整体呈

宽幅震荡走势。

短期风险点 1、烯烃计划外故障（如烯烃在低利润下释放检修计划打压市场）；2、天然气降价；3、产业链环保不确定性；4、宏观带来的系统性风险。

宏观原油宏观 6月官方PMI 51.7，并且连续11个月高于枯荣线；三季度GDP增长6.8%，整体温和；人民币持续贬值。

原油 美国商业原油库存大幅下降756.4万吨至4.95亿桶，远超市场预期，短期原油价格依然存在季节性反弹，但中长期依然处于供应过剩的格局

总结

短期 内地港口库存压力不大，宁波富德提高MTO装置负荷，神华宁煤外采甲醇，期货平水。

中期 产业链利润多集中在甲醇，中线难持续，但具体需要供需上的驱动，参考时间节点是因环保限产的供应恢复及新建烯烃的投产。

期货

期现基差 主力合约1801期现基差4，基本平水。 中性 *

套保 净空头套保10484（+4842）手。 偏空 ***

前20持仓 净空比6.4%，维持净空。 偏多 *

仓单 本周期货注册仓单0（+0）张，有效预报1020（+0）张。 偏多 *

成本利润甲醇 煤制甲醇利润尚可，但较年初出现下滑，山东煤制甲醇利润300元/吨，西南天然气制甲醇利润不到100元/吨。 偏空 **

下游烯烃利润不及去年，仅有西北地区甲醇制烯烃、醋酸利润较好，MTBE利润收窄，暂未亏损，但其它下游利润较差，跟涨动力不

足。偏空 **

库存港口

本周港口库存开始增加66.2（+2.9）万吨，可流通量（非烯烃工厂库存）仍处于同比较低位置，近期华南地区受天气影响，刚需

消耗迟滞，整体库存量上升。偏多 ****

内地 本周甲醇工厂库存降低，订单略平，工厂压力不大。 偏多 **

需求传统 传统下游企业甲醇原料库存低位水平，当前利润水平较往年好，淡季传统下游开工率下滑幅度不及去年明显 偏多 *

新兴 今年新增斯尔邦MTO装置投产，关注常州富德工厂复工情况 偏多 *

甲醇产业链综合分析当前状态

供应国内产量 2017年1-5月份累计产量1849.4万吨，比去年同期增加8.38% 偏空 *

进口量 2017年1-5月份进口量319.55万吨，累计同比下滑4.77% 偏多 **

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甲醇产业链半年报 2017年7月（1.1-7.11）

单位 周一 周二 周三 周四 周五 本周均值 7天涨跌 30天涨跌 90天涨跌 本月均值 走势 利润 变化

Brent原油 期货结算价 美元/吨 46.71 46.71 46.71 46.88 47.52 46.91 -4.35% 0.00% -6.53% 47.01

NG天然气 期货结算价 美元/英热 2.85 2.85 2.85 2.92 3.04 2.90 1.74% 0.00% -11.38% 2.96

石脑油 CFR日本 美元/吨 409 409 406 407 407 408 -3.50% -3.15% -17.98%

无烟煤均价 元/吨 672 672 672 672 672 672 0.00% 0.00% 0.00% 672

动力煤均价 元/吨 371 371 371 371 371 371 0.00% 0.00% 0.00% 371

江苏 元/吨 2465 2465 2465 2455 2485 2467 4.85% 0.00% 9.23% 2400

浙江 元/吨 2510 2510 2510 2510 2555 2519 4.71% 0.00% 8.03% 2452

广东 元/吨 2390 2390 2390 2390 2420 2396 1.26% 0.83% -12.00% 2457

山东中部 元/吨 2220 2220 2220 2300 2300 2252 6.98% 0.00% 3.60% 2187

山东南部 元/吨 2165 2165 2165 2205 2220 2184 3.02% 0.00% 1.14% 2163

河北 元/吨 2115 2115 2115 2115 2135 2119 2.15% 0.00% -0.23% 2116

内蒙 元/吨 1925 1925 1925 1960 1960 1939 1.82% 0.00% 3.70% 1952

CFR中国 美元/吨 283 283 283 280 280 282 0.36% -1.06% 7.69% 274 10 15

FOB美国 美元/吨 296 296 296 293 289 294 -2.26% 0.00% -0.57% 294 -74 8

山东厂库 元/吨 2150 2160 2160 2160 2170 2160 2.36% -4.41% -17.18% 2231 248 50

次主力01 元/吨 2485 2491 2491 2491 2466 2485 1.31% 4.98% 0.82% 2342

主力09 元/吨 2469 2482 2482 2482 2451 2473 1.96% 5.24% -0.97% 2469

甲醛 山东 元/吨 1140 1140 1140 1140 1160 1144 3.57% 2.65% -12.12% 1134 -39 11

醋酸 江苏 元/吨 2550 2550 2550 2550 2550 2550 -1.92% -16.39% -4.85% 2756 759 -119

二甲醚 河北 元/吨 3020 3020 3020 3020 3060 3028 0.99% -6.71% -16.39% 3246 -150 -33

甲醇汽油 日照M15 元/吨 4100 4100 4100 4100 4100 4100 0.00% 0.00% 0.00% 4100

MTBE 山东 元/吨 4650 4650 4650 4650 4650 4650 0.00% -7.00% -15.45% 5198

华北 元/吨 8900 8950 8950 8950 8950 8940 0.56% 0.22% -3.76% 9031 992 -146

华东 元/吨 9030 9100 9100 9100 9100 9086 -0.55% 0.00% -2.67% 9127

PP拉丝 华东 元/吨 7750 7900 7900 7900 7950 7880 1.27% 3.25% -2.45% 7815 -8 -96

乙烯 CFR东北亚 美元/吨 941 945 945 945 945 944 1.61% 0.00% -20.59% 948

CFR中国 美元/吨 876 875 875 875 875 875 0.00% 0.00% 8.29% 872

华东 元/吨 6750 6750 6750 6750 6750 6750 1.50% 1.50% 0.00% 6768 -765 -335

山东 元/吨 7000 7000 7000 7000 7150 7030 2.88% 7.52% 4.38% 6780 -10 5

液化气 华北 元/吨 3000 3000 3000 3000 3000 3000 0.00% 0.00% -28.57% 3201 -860 -30

甲醇原料

甲醇

期货合约

LLDPE

丙烯

注：CFR中国、FOB美国利润为进口至中国利润（美元/吨），液化气利润为二甲醚掺烧液化气利润（元/吨）。

甲醇产业链价格列表

取价类型

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甲醇产业链半年报 2017年7月（1.1-7.11）

附图与分析1：甲醇供给

2011年开始限制天然气制甲醇及100万吨/年以下煤制甲醇生产装置的建设，甲醇产能增速放缓。然后随着MTO装置带来的需求增加，对应的甲醇表观需求大幅增加，开工率

逐年上升，目前甲醇行业总体开工率在65%左右。2017年国内1-5月份甲醇累积产量1849.4万吨，比去年同期1706.4万吨增加8.38%。5月份装置检修较多，随后6月中旬，西

北甲醇检修装置重启，产量将较前期有小幅增加。后期有180-300万吨新建产能计划投产（大概率不及预期）。

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甲醇产量（万吨/月）及同比增速

甲醇月产量 甲醇产量同比

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1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53

全国甲醇周开工率% 2013

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甲醇期货及现货价格（元/吨）

期货收盘价(活跃合约):甲醇

市场价:甲醇:江苏

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100甲醇进口量（万吨）及增速

甲醇月进口量 进口增速

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甲醇产业链半年报 2017年7月（1.1-7.11）

附图与分析2：甲醇下游需求1

*注：假设部分新建烯烃投产，后续会随着具体情况而进行修正。

截止2017年6月，国内共有MTO/MTP产能共计1205万吨，年底将达到1500万吨左右，理论消耗甲醇量约4500万吨，占到甲醇需求量的近一半。其中外购甲醇消耗量将近

1500万吨/年。甲醇作为甲醇传统的需求端，今年开工率水平普遍不高，加上5-8月份属于淡季，备货意愿较差。

20.0%

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40.0%

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1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53

甲醛开工率（%）

2013 2014 2015 2016 2017

10.0%

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70.0%

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51

二甲醚开工率（%）

2013 2014 2015 2016 2017

40.0%

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1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51

醋酸开工率（%）

2013 2014 2015 2016 2017

50%

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1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53

MTO/MTP开工率（%）

2015 2016 2017

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甲醇产业链半年报 2017年7月（1.1-7.11）

附图与分析2：甲醇下游需求2

附图与分析3：港口库存

目前港口库存降至中低水平，可流通量（非华东烯烃工厂库存）处于低位。上半年金融去杠杆，引发价格与库存负反馈，价格下跌市场主动去库存。目前总体甲醇库存量低

位，价格易涨难跌。

10.0%

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MTBE开工率（%）

2014 2015 2016 2017

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

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90.0%

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1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51

DMF开工率（%）

2014 2015 2016 2017

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3000

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甲醇港口周库存（万吨）与周均价（元/吨）

港口库存

可流通货源

华东市场价

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甲醇产业链半年报 2017年7月（1.1-7.11）

附图与分析4：甲醇价差1

*注：甲醇内盘港口与其它地区价差比较主要目的在于判断短期物流流向，若华东港口高于其它地区，则货源倾向更多流入华东。

内外盘近期都有止跌企稳迹象，目前进口利润较低约50元/吨；CFR中国与FOB美国价差倒挂，北美货源流入国内窗口关闭（55美金运费，2017年前5个月美国进口2万吨）；

CFR东南亚与CFR中国价差近期逐步缩小，利润窗口关闭，2017年1-5月份东南亚进口26万吨；今年上半年我国甲醇价格偏低，进口量大幅低于预期。目前华东港口与山东区

域价差较大，目前500元/吨左右。

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16/1/1 16/4/1 16/7/1 16/10/1 17/1/1 17/4/1 17/7/1

甲醇华东华南区域价差（元/吨）

华东-华南（右轴）

MA华东（左轴）

MA华南（左轴）

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甲醇内外盘价差（元/吨）

港口-进口（右轴）

MA江苏港口（左轴）

MA进口折算（左轴）-150

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甲醇CFR中国与FOB美国价差（美元/吨）

CFR中国-FOB美国（右轴）

MA中国CFR（左轴）

MA美国FOB（左轴）

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16/1/1 16/4/1 16/7/1 16/10/1 17/1/1 17/4/1 17/7/1

甲醇CFR中国与CFR东南亚价差（美元/吨）

CFR中国-CFR东南亚（右轴）

MA中国CFR（左轴）

MA东南亚CFR（左轴）

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甲醇产业链半年报 2017年7月（1.1-7.11）

附图与分析4：甲醇价差2

附图与分析5：甲醇上下游利润1

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甲醇港口与内地区域价差（元/吨）

港口-内地（右轴）

MA江苏港口（左轴）

MA内蒙（左轴）

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甲醇港口与山东区域价差（元/吨）

港口-山东（右轴）

MA江苏港口（左轴）

MA山东南部（左轴）

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天然气制甲醇西南利润（元/吨）

西南天然气利润（右轴）

MA西南（左轴）

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3000煤制甲醇山东利润（元/吨）

山东煤制利润（右轴）

MA山东（左轴）

混煤山东（左轴）

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甲醇产业链半年报 2017年7月（1.1-7.11）

附图与分析5：甲醇上下游利润2

*注：传统下游的利润情况仅考虑具有代表性的区域。

传统下游更多的是被动跟随甲醇涨跌，目前利润较好的仅有华东醋酸。二甲醚作为曾经甲醇的主要下游，当前占比逐步压缩，由于主要用于液化气掺烧，一般认为相同质量下

的二甲醚放热量仅为液化气的80%，意味着液化气-二甲醚价差600-800以上才有掺烧利润，目前掺烧利润亏损。

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甲醛山东利润（元/吨）甲醛利润（右轴）

MA山东（左轴）

甲醛山东（左轴）

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醋酸江苏利润（元/吨）

醋酸利润（右轴）

MA江苏（左轴）

醋酸江苏（左轴）

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400

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二甲醚华北利润（元/吨）

二甲醚利润（右轴）

MA华北（左轴）

二甲醚华北（左轴）

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5500二甲醚掺烧液化气利润（元/吨）

液化气-二甲醚（右轴）

二甲醚华北（左轴）

液化气华北（左轴）

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甲醇产业链半年报 2017年7月（1.1-7.11）

附图与分析5：甲醇上下游利润3

*注：烯烃利润情况也仅考虑成本较高的边际量及其综合利润。

MTO工厂利润差于去年，中煤蒙大60万吨MTO装置6月检修一个月，神华宁煤MTP装置恢复生产，但配套甲醇陆续检修。新兴MTO装置需求依然有增加预期，甲醇供需面由

偏紧向宽。后期吉林康乃尔、天津渤化MTO计划2018年后投产。

-3000

-2500

-2000

-1500

-1000

-500

0

500

1000

1500

4000

5000

6000

7000

8000

9000

10000

外采甲醇制丙烯利润（元/吨）

丙烯-甲醇*3（右轴）

甲醇*3华东（左轴）

丙烯华东（左轴）

-1500

-1000

-500

0

500

1000

1500

2000

-2500

-1500

-500

500

1500

2500

15/1/1 15/4/1 15/7/1 15/10/1 16/1/1 16/4/1 16/7/1 16/10/1 17/1/1 17/4/1

宁波富德烯烃综合利润（元/吨）

MEG利润(左轴)

PP利润（左轴）

富德综合利润（右轴） -3000

-2500

-2000

-1500

-1000

-500

0

500

1000

1500

2000

-3000

-2000

-1000

0

1000

2000

3000

4000

5000

浙江兴兴烯烃综合利润（元/吨）

乙烯利润（左轴）

丙烯利润（左轴）

兴兴综合利润（右轴）

-1000

0

1000

2000

3000

4000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

10000

11000

12000

西北外采甲醇制PP利润（元/吨）

西北外采甲醇利润（右轴）

外采成本（左轴）

PP煤化工（左轴）

贺晓勤 TEL:15618703221 QQ:382525416 10/12

甲醇产业链半年报 2017年7月（1.1-7.11）

附图与分析6：期货价差与基差

*注：01-09合约价差有效时间区间为1月下至8月底，05-01合约价差有效时间区间为5月下至12月底。

跨期价差方面，单纯从季节性角度考虑，1709-1801合约价差适合反套，01整体强于09；1801-1805合约价差在每年11月附近有明显的正套行情。

-600

-400

-200

0

200

400

600

800

1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1

01-09合约价差（元/吨）

2013 2014 2015 2016 2017

-600

-400

-200

0

200

400

600

800

2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1

近年甲醇现货-09合约基差走势（元/吨）

2013 2014 2015 2016 2017

-500

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1

05-01合约价差（元/吨）

2013 2014 2015 2016 2017

-1000

-500

0

500

1000

1500

2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1

近年甲醇现货-01合约基差走势

2013 2014 2015 2016 2017

贺晓勤 TEL:15618703221 QQ:382525416 11/12

甲醇产业链半年报 2017年7月（1.1-7.11）

附图与分析7：期货价差与持仓

*注：历史统计看MA前20位总净持仓与行情走势相反概率较高；MA期货套保持仓短期若变化较大（若当日多头增加5000手以上），大概率迎来与增加方向相同的短期（1-3天）行情。

净空头套保增加。

-50000

-40000

-30000

-20000

-10000

0

10000

20000

30000

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0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

16/1/1 16/4/1 16/7/1 16/10/1 17/1/1 17/4/1 17/7/1

MA期货套保持仓（手）

MA净多头套保（右轴）

MA多头套保（左轴）

MA空头套保（左轴） 0

5000

10000

15000

20000

25000

0

5000

10000

15000

20000

25000

16/1/1 16/4/1 16/7/1 16/10/1 17/1/1 17/4/1 17/7/1

注册仓单（张）

注册仓单(左轴）

有效预报（左轴）

仓单合计（右轴）

贺晓勤 TEL:15618703221 QQ:382525416 12/12