银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分

1

甲醇研究报告

目录

一、 宏观经济形势概览 ............................................................ 2

二、 甲醇行业新闻回顾 ............................................................ 3

三、甲醇期现走势................................................................. 3

四、甲醇供给分析................................................................. 6

五、下游需求分析................................................................. 8

六、2 月份甲醇市场预测 ........................................................... 9

银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分

2

甲醇研究报告

下游烯烃发力 修复贴水上涨

（2016.01.23-2016.02.23）

一、 宏观经济形势概览

1. 信贷猛增 经济形式整体疲软 稳增长政策发力

1 月份制造业 PMI 指数 49.4%，较上月下滑 0.3 个百分点，为连续 6 个月处于临界值之下。PMI 生产、

新订单和新出口订单指数均有不同程度的回落，显示工业生产供需两端在 12 月小幅改善之后，再度呈现同步

收缩的格局。这一方面存在春节因素制造业活动减弱的影响，另一方面表明在去产能、去库存的大背景下，制

造业仍然面临较大的下行压力。

1 月份，収改委共批复基建项目 14 项，涉及铁路、公路、城市轨道交通觃划等，供给项目投资 2894 亿

元，较 12 月有明显回升。房地产方面，1 月份 30 个大中城市商品房成交套数和面积数据继续呈现良好的走

势，成交情冴好于近年来历史同期水平，百城住房价格与 70 个大中城市新建住宅价格指数同比均处于上升区

间。

1 月份，PMI 外贸分项指数回落，且均处于收缩区间：PMI 新出口订单指数录得 46.9%，较上月下滑 0.6

个百分点；PMI 进口指数 46.4%，较上月下滑 1.2 个百分点。各项贸易领先指标中：BDI 指数 1 月份跌至 310.0，

创历史新低；CCFI 和 CCBFI 指数走势分化，前者有所回升而后者略有回落，与上月的走势相反，但两者整

体均呈现低位徘徊的态势，无趋势性反转的迹象。

初步统计，2016 年 1 月份社会融资规模增量为 3.42 万亿元，分别比上月和去年同期多 1.61 万亿元和 1.37

万亿元。1 月人民币贷款增加 2.51 亿元，同比多增 1.04 万亿元。分部门看，住户部门贷款增加 6075 亿元，显

示出房地产市场销售在回暖；企业中长期贷款增加 1.06 万亿元，同比大幅回升，远超市场预期。

政策方面，除货币宽松外，政府重新将重心放在房地产去库存上。2016 年 2 月 19 日，财政部、国家税务

总局、住房城乡建设部联合发布《关于调整房地产交易环节契税、营业税优惠政策的通知》，自 2016 年 2 月

22 日起调整房地产交易环节契税、营业税。这是本月继下调购房首付比例以及上调住房公积金个人账户存款

利率之后，房地产去库存政策的再次加码。

2. 美加息预期削弱 欧元区预计宽松

2 月 10 日, 美联储主席耶伦在议会上发表了半年度的货币政策证词，发言总体来说中性偏鸽派：她阐述

了目前全球经济金融状况不佳，如果这种情况持续将会给美国经济发展带来威胁，因此货币政策维持宽松，加

息的路径将会是渐进式的，暗示了加息次数可能低于 15 年 12 月会议预测的加息四次。

1 月 21 日欧洲央行货币政策会议宣布维持基本利率不变，保持资本购买计划（QE）不变，同时德拉吉表

示未来一段时间利率将维持现在水平甚至更低。此外，考虑到经济下行风险再度上升，将在 3 月会议重新评估

货币政策。此举暗示未来欧洲很可能继续实施量化宽松政策。另外，由于对英国退欧的担忧，导致英镑大幅下

跌，英国将在 6 月份对退欧去留举行公投，预计真正结果出来之前，英镑将维持弱势。

银河期货研发中心 煤化工事业部 张林玉

：021-60329601

：zhanglinyu_qh@chinastock.com.cn

：上海市浦东新区世纪大道 1501号 SOHO世纪广场 9楼

: www.yhqh.com.cn

▍银河期货研究中心 ▍甲醇月报

银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分

3

甲醇研究报告

二、 甲醇行业新闻回顾

1. 1 月 19 日，大连西中岛石化产业园区管委会与美国空气化工产品（中国）投资有限公司和诚志股份有

限公司工业气体联产甲醇制烯烃项目签约及大连西中岛石化工业园区发展有限公司与威立雅环境服

务中国有限公司再生资源产业园项目签约仪式举行。

2. 陕西 10 万吨甲醇制芳烃投料试车：宝氮集团 10 万吨/年甲醇制芳烃项目 1 月 15 日投料试车成功。该

项目的主要产品为轻芳烃以及在合成芳烃过程中的副产品液化气石油气（LPG）和重芳烃，其中轻芳

烃 10 万吨/年，液化气石油气（LPG）14390 吨/年，重芳烃 11270 吨/年。

3. 神华煤制烯烃升级示范项目环评一季度完成：神华包头煤化工有限责任公司现启动煤制烯烃升级示范

项目。该升级示范项目产能规模为 200 万吨/年煤制甲醇及 70 万吨/年聚烯烃。

4. 内蒙古中天合创 140 万吨煤制烯烃项目建设进展顺利，预计 2016 年 7 月份投料试车。该项目包括一

期工程煤制甲醇、二期工程甲醇制烯烃两部分，该项目始终按计划工期顺利建设，2015 年 10 月份空

分等装置已完成中交，热电 1 号锅炉已点火；煤气化、净化、甲醇合成、烯烃等装置正在进行设备安

装，部分装置计划年底中交。预计 2016 年 5 月份，主要装置将陆续开始试生产，计划 7 月份产出合

格产品。

5. 陕西黑猫 50 亿元投化工焦制甲醇：2 月 19 日，陕西黑猫抛出了一份非公开发行股票预案，拟募集资

金总额不超过 25 亿元，扣除发行费用后拟用于焦化转型示范项目一期工程。定增预案显示，上述项

目建成并达产后将实现年产 180 万吨甲醇、21 万吨液化天然气(LNG)、16 万吨碳铵的生产能力，该

项目总投资额高达 50.12 亿元。

6. 天津重化工项目搬迁正在稳步推进，天津渤海化工集团有限公司下属天津渤天化工有限公司、天津大

沽化工股份有限公司公布搬迁改造项目公示，主要建设 2×180 万吨/年甲醇制烯烃、20 万吨/年环氧

丙烷联产 45 万吨/年苯乙烯单体（共氧化法）、60 万吨/年离子膜烧碱、80 万吨/年 PVC、10 万吨/年聚

醚、3 万吨/年聚合物多元醇、6 万吨/年环氧乙烷、4 万吨/年表面活性剂和减水剂、30 万吨/年聚乙烯、

2×30 万吨/年聚丙烯、10 万吨/年双氧水、罐区，以及项目配套的综合公用工程和辅助设施等。

三、 甲醇期现走势

1.主要地区现货走势回顾

本月横跨农历春节，现货市场延续上月反弹态势后在节前备货阶段稳价促销，积极去库存。节后归来在下

游复工预期、内地春检预期及港口到货偏少的情况下，内地与港口一齐向上推涨。

2 月 5 日-2 月 14 日为农历春节假期，内地在元旦后开启稳价让利去库存模式，至 2 月初，各地市场基本

退市，2 月 15 日后开始 恢复正常。节后现货市场一路上推，主流贸易地区价格均较上月上调 100 元左右，太

仓地区最高 1880 元/吨，较 1 月底涨 130 元；西北地区受新建烯烃支撑，加之荣信装置和陕西部分装置临时停

车，厂家库存维持低位，本月上涨 150 元/吨至 1550 元/吨，涨幅也排在各地区前列。另外值得注意的是，石化

对聚乙烯和聚丙烯销售节奏和库存良好控制使得两者价格得以回升，带动甲醇制烯烃企业利润回升。

图 1：本月主要地区甲醇价格变化（单位：元/吨）

地区 1 月 22 日 2 月 5 日 2 月 15 日 2 月 23 日 月内涨跌 幅度

太仓 1750 1770 1800 1850 100 5.71%

宁波 1820 1850 1880 1920 100 5.49%

广东 1720 1740 1780 1830 110 6.40%

鲁南 1600 1630 1630 1710 110 6.88%

西北 1400 1400 1430 1550 150 10.71%

数据来源：银河期货研发中心 WIND资讯

银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分

4

甲醇研究报告

进口方面，2016 年 1 月至 2 月，CFR 中国进口最低触及 200$/吨后，没有继续下滑，而是在 200 美金左右

盘整近一个月时间。一方面由于年底，国内下游与外商重新签订长约，双方各自为争取利益而僵持不下，另一

方面由于外围美国进口减少、港口 FBO 甲醇价格快速下滑，南美货物不得已转向中国，整体外围氛围偏弱。

春节后受内地带动，CFR 中国价格快速攀升，至 2 月 23 日，CFR 中国主港甲醇价格 221 美元/吨，较上月低点

涨 22 美元/吨，涨幅 11%。目前，人民币汇率较为稳定，CFR 中国进口价格仍顺挂，与美国海湾 FOB 价差保

持在 70 美元附近，而美国至中国运费在 75-80 美金左右。另外，CFR 中国主港价格已与东南亚接近持平，关

注价差变化及国际货流动态。

区域价差方面，国内区域流动性价差在 2015 年 11 月-12 月上旬内地快速下跌时打开，并且维持两周左右

时间，此时内地货源实现向华东港口输入。随后西北主产区受到新建烯烃开工支撑，价格快速反弹，带动北方

与华东价差套利窗口逐渐关闭。目前西北低端与华东港口价差缩小至 300 元/吨附近，鲁南地区与华东港口价

差在 150 元/吨附近。内地能补充至华东的货源仅限于苏北和西南地区，到港量一般。

图 2：主要地区现货走势 图 3：CFR中国主港与东南亚走势、价差图

数据来源：银河期货研发中心 WIND资讯

图 4：华东与西北地区价差走势 图 5：华东与鲁南地区价差走势

数据来源：银河期货研发中心 WIND资讯

银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分

5

甲醇研究报告

图 6：西北主产区现货现金利润和期货盘面利润走势 图 7：进口价格与太仓价差走势

数据来源：银河期货研发中心 WIND资讯

2.期货走势回顾

1 月 28 日郑商所发布公告，甲醇自 4 月 25 日起试点保税交割，试点区域为张家港保税区，交割库为长江

国际港务有限公司。保税交割仍需缴纳增值税和关税，不同于一般交割的是，保税交割可在未申报海关之前进

行仓单注册，结算价为期货正常盘面交割结算价倒推至未申报至海关的不含税人民币价格，交割后仍需要卖方

主动申报通关后才能实现货权转让。

MA1605 合约自 2015 年 12 月 9 日触及前低 1590 元/吨反弹以来，走势平缓向上，春节前借助下游 LL 和

PP 期货的大幅拉升站稳 1800，节后便以 1800 为依托迅速拉涨，触及 1900 整数位置时受到空头打压和多单获

利平仓开始回调。基本面总体预期向好，港口进口到货延迟导致现货紧张，远月和近月之间强弱再次转换，近

强远弱格局出现，目前 09 合约小幅贴水 05 合约。

图 8：MA1605合约走势 图 9：近一月 MA1609-1605价差走势

数据来源：文华赢智交易系统 WIND资讯

3.期现价差

本月港口现货整体表现为企稳反弹，2 月份由于春节操作减少，加之部分船期延误，到港货源较 1 月份偏

少 ，港口可流通货源处于相对偏少状态，期现价差围绕平水附近波动。

国际原油自 1 月下旬跌破 30 美金以来，围绕减产和库存的增减，原油期货价格大幅波动。总体来看，OPEC

和俄罗斯等产油大国最然面临低油价压力，但为保护市场份额将很难达成减产协议，同时伊朗刚刚回归，其对

银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分

6

甲醇研究报告

于原油扩产的迫切需求只能使其增加产能而不是减少。因此原油市场的再平衡将通过下游需求的复苏和高成本

油田的退出来实现，这一过程并不能一蹴而就，因此市场将会在较长一段时间里忍受原油在低位置的大幅波动。

但原油对国内化工的引导性正在减弱，例如 LLDPE 年底猛涨原油却大幅下跌。

图 10：甲醇基差走势图 图 11：原油期货走势

数据来源：银河期货研发中心 WIND资讯

四、 甲醇供给分析

1. 国内市场供给

2015 年 12 月国内精甲醇产量 351.5 万吨，比 11 月份减少 2.9 万吨，降幅 0.82%。与去年同月 320 万吨

相比，产量增加 9.8%，1-12 月份累计产量在 4010.5 万吨，与去年同期 3702.5 万吨产量相比，产量增加 8.3%。

截至 2 月 18 日，国内甲醇整体装置开工负荷为 61.68%，较节前开工负荷微涨 0.87%；西北地区的开工

68.76%，较节前下降 4.19%。目前虽部分西北装置停车检修，但其余地区陆续有企业负荷出现提升，所以国

内整体开工率变化不大。

图 12：2015年国内甲醇月产量及同比 图 13：国内甲醇装置平均开工率

数据来源：银河期货研发中心 卓创资讯

银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分

7

甲醇研究报告

2. 进出口

2015 年 12 月份中国进口甲醇 55 万吨，较 11 月出现增加，当月进口均价 242 美元/吨；12 月出口 1.4 万

吨。2015 年 1-12 月份累计进口甲醇 553.9 万吨，进口均价 282 美元/吨；2015 年 1-12 月累计出口 16.3 万吨。

图 14：2015年国内甲醇月进口量及同比 图 15：进口甲醇在表观消费中占比

数据来源：银河期货研发中心 WIND资讯

2016 年 2 月份由于进口延期，导致货源依然偏少，短期港口可售货源紧张。预计 3 月份进口增量不大。

图 16：近期国外甲醇装置检修情况

工厂 位置 产能 装置情况

伊朗

ZagrosPC Assaluyeh 2#330

1 月 16-17 日，其一套 165 万吨装置停车检修，2 月 4 日附近另

外一套装置停车检修，计划检修 45 天，2 月底先重启一套装置。

马来西亚

Petronas Labua 2#236

目前 2#170 万吨/年的装置开工 5 成，1#66 万吨/年的装置 1 月

底停车检修未重启。其 1#66 万吨/年甲醇装置计划 2 月底重启。

Ar Razi Al Jubail 7#600

170 万吨装置 12 月 19-20 日意外停车检修 1 月 31 日重启，目前

开工 8 成，一套 100 万吨/年的装置计划 2 月 19 日停车检修，3

月 3 日重启。其 3 月份的船货发长约为主。

QAFAC 卡塔尔，

Mesaieed 85

1 月 8 日附近意外停车检修，上周重启，由于压缩机问题 2 月 15

日再度停车，目前尚未恢复。关注 3 月份船货长约发货情况。

数据来源：银河期货研发中心 卓创资讯

3. 港口库存

截至 2 月 18 日，江苏（不加宁波地区）甲醇库存在 34.40 万吨，较 1 月底增加 1 万吨，可流通货源在 19.90

万吨。其中太仓地区在 12.30 万吨，张家港地区在 3.20 万吨，常州地区在 4.10 万吨，江阴地区在 3.80 万吨，

南通地区在 3.20 万吨，浙江嘉兴加上宁波地区甲醇库存在 16.80 万吨，可流通货源在 1.70 万吨。

广东甲醇库存在 8.50 万吨，较上月持平，可流通货源在 5.60 万吨附近。其中东莞地区在 3.10 万吨附近，

广州地区库存在 5.40 万吨。福建地区库存在 2 万吨附近，较上月减少 8 千吨，可流通货源在 1.30 万吨附近。

其中泉港地区在 0.80 万吨附近，厦门地区在 1.2 万吨附近。

银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分

8

甲醇研究报告

图 17：两大港口甲醇库存走势 图 18：2016年 1月底各地甲醇库存

太仓 江苏 广东 福建 两大

港

1月 21

日 9.50 33.40 8.50 2.80 45.60

2月 18

日 12.30 34.40 8.50 2.00 46.60

幅度 29.47

% 2.99% 0.00%

-28.57

% 2.19%

数据来源：银河期货研发中心 卓创资讯

五、 下游需求分析

本月受春节放假影响，传统下游多在 1 月底停车或降负荷，2 月 20 号以后开始恢复，总体来看，甲醛和

甲缩醛开工下滑严重，MTBE 和醋酸开工稳定小幅回升，MTO/P 装置基本稳定。

下游利润方面，二甲醚与甲醛盈利始终处于低位，MTO 受石化上调价格带动，出厂价格上升，利润好转，

其他下游基本处于微利状态。

图 19：甲醇下游开工率变化 图 20：甲醇传统下游开工率走势

数据来源：银河期货研发中心 卓创资讯

银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分

9

甲醇研究报告

图 21：山东地区二甲醚与甲醇价格走势 图 22：山东地区甲醛与甲醇价格走势

数据来源：银河期货研发中心 WIND资讯

图 22：山东地区醋酸与甲醇价格走势 图 23：MTO现货和 05合约利润走势

数据来源：银河期货研发中心 WIND资讯

六、 3 月份甲醇市场预测

宏观方面，国内经济下行趋势未见好转，国家为稳增长出台一系列房地产去库存刺激政策，目前来看一线

城市房地产势头良好，二三线依旧处于刺激需求状态。同时，政府在货币上采取继续采取宽松政策，1 月份信

贷猛增，基建批复力度加大，但未来能否使经济好转，有待观察。

国际原油跌破 30 美金到 27 美金后，低位大幅震荡。中期来看，OPEC 产量减产希望渺茫，且伊朗的回

归仍在未来很长一段时将逐渐释放其巨大产能，因此原油超供局面短期难以缓解，但低位继续大跌的边际风险

降低。预计到 2016 年底，随着高成本油田退出和投资减少，原油过剩局面将有所平衡。

进口方面，预计 2016-2017 年，美国新增甲醇产能将实现国内自己自足，由于 2015 年投产的 330 万吨

产能，导致美国进口快速下滑，目前美国甲醇下游多为传统项目，新增需求不足，南美出口至美国货物已经被

压缩，转而出口至中国。国际原油和天然气的低沉本，将持续压制进口价格。

需求方面，3 月份，内地甲醇工厂陆续有春检计划安排，且 3 月底中煤蒙大 MTO 装置计划试车，神华宁

银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分

10

甲醇研究报告

煤计划检修 60 万吨甲醇，总体上游开工降低、下游有新增需求，届时内地供应或将偏紧。

总体来看，3 月份现货市场中，预计内地压力不大，有利好支撑，港口受进口货源到港不确定影响，或将

反复。期货目前 MA1605 合约在上冲至 1900 后回落，短期继续上行动能不足，原油如果长期低位徘徊将降

低甲醇能源替代板块的需求，因此甲醇期货 MA1605 大幅升水的局面大概率不会出现。但港口持续低库存运

作和内地偏紧的预期，现货下跌的空间同样不大，因此，预计期货将震荡等待矛盾积累，MA1605 合约回调

逢低多为主，区间 1750-1880，滚动操作。（仅供参考）

免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事

本报告版权归银河期货研发中心所有。未获得银河期货研发中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何

形式的发布、复制。本报告基于银河期货研发中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准

确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期货研发中心及

其研究员知情的范围内，银河期货研发中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在

任何利害关系。