Nemzetközi szemlélet – helyi tapasztalatok

Az Equilor Befektetési Zrt. a Budapesti Értéktőzsde alapító tagja, valamint a Magyar Kockázati és Magántőke Egyesület társult tagja, 1990 óta foglalkozik széleskörű pénzügyi és befektetési szolgáltatásokkal.

Mibe fektessünk 100 millió forintot?

Szegner BalázsÜzletfejlesztési igazgatóEQUILOR Befektetési Zrt.

2011. január 20.

Tartalom

I. Makrogazdasági kitekintés

II. Mibe fektessünk?

III. Élénkülő vállalati kötvénypiac

IV. Befektetési szolgáltató választásának szempontjai

2

Makrogazdasági kitekintés – lassuló növekedés világszerte

A gazdaságélénkítő programok világszerte tompították a válság hatásait.

A kormányok eszköztára azonban a magas államadósság miatt korlátozottnak bizonyulhat a fellendülés további támogatásában.

A kamatlábak tartósan alacsony szinten maradhatnak és további monetáris élénkítésre is sor kerülhet.

Az inflációs várakozások fokozatosan emelkednek.

MakrogazdaságGDP növekedése az eurózónában (q/q)

GDP növekedés az USA-ban (y/y) A részvénypiacok a monetáris élénkítések

nyomán újra erőre kaptak, bár az egyes régiók teljesítménye elvált egymástól.

Egyes uniós országokban az országkockázatot mérő CDS felárak ismét emelkedni kezdtek.

A devizák volatilitása rövid stagnálást követően újra növekvő tendenciát mutat.

Az amerikai és fejlett piaci kötvényhozamok többéves mélypontra estek 2010 októberében, a folyamat az év vége felé hozamemelkedésbe torkollt ezekben a régiókban.

Pénzügyi piacok

%

%

3

Makrogazdasági kitekintés – merre tovább a világban?

Bull Case – kedvező piaci folyamatok

Bear Case – kedvezőtlen piaci folyamatok

IFO üzleti bizalmi indexek Szerkezeti reformok indulnak az USA-ban, ami a

befektetői bizalom további térnyerését eredményezi.

A FED monetáris expanziója a reálgazdaságra is pozitív hatással lesz.

Az európai államok elkötelezettsége az adósságcsökkentés mellett alapot teremt a fenntartható növekedési pályának.

A PIIGS országok helyzetét stabilizálja, hogy radikális kiigazítás veszi kezdetét ezekben az országokban.

Az USA-ban a „végtelenített pénzpumpa” sem képes pozitív reálgazdasági fordulatot előidézni.

Európában a tartós megszorítások növekedést gátló hatása miatt konzerválódik a magas hiányszint és a recessziós állapot, adósságválságok sorozata rázza meg az eurózónát.

A kínai gazdaság túlfűtöttsége megmarad, az eszközárbuborékok kipukkannak, így újabb likviditási válság alakul ki.

ISM beszerzésmenedzser indexek

4

Makrogazdasági kitekintés – merre tovább Magyarországon?

GDP növekedés Magyarországon (q/q) Bull Case – kedvező piaci folyamatok

Az inflációs előrejelzés legyezőábrája

Bear Case – kedvezőtlen piaci folyamatok

A bruttó hazai összterméket akár 2 százalékponttal is javítja, hogy 2012-2013-tól megkezdődik a termelés több Magyarországra települő autógyártónál. A beruházási ráta ismét emelkedik.

A költségvetés elsődleges egyenlege huzamosabb ideig pozitív marad, amely támogatja a GDP arányos államháztartási hiány csökkenését. Az infláció tartósan a 3%-os jegybanki cél körül mozog.

A befektetői bizalom helyreállásával és a tőkebeáramlással párhuzamosan a forint árfolyama erősödik, aminek hatására enyhül a nyomás a devizahiteleseken, és ez javítja a háztartások vásárlóerejét.

A magyar gazdaság növekedését fékezi az exportpiacok beszűkülése.

A magyar költségvetési számok körül továbbra is a bizonytalansági tényezők lesznek döntőek, ezért érdemben nem szűkül a magyar kockázati felár.

A befektetői bizalom hosszabb távon sem tér vissza a piacokra, ami továbbra is nyomott eszközárakat eredményez.

%

%

5

Mibe fektessünk?

A BUX index alakulása Részvénypiac

A 10 éves benchmark hozamok alakulása

A Budapesti Értéktőzsdére bevezetett részvények száma az elmúlt években folyamatosan nőtt.

A hazai részvényárak főként a makrogazdasági bizonytalanságok és a borús profitkilátások miatt nyomás alatt állnak.

Továbbra is változó a kockázatvállalási hajlandóság mértéke.

A részvénypiac 2011-es előretekintő P/E rátája 11 körüli, ami megfelel a historikus tapasztalatoknak.

Kötvénypiac A 10 éves állampapírhozamok 8% fölé

emelkedtek.

A kamatfelárak érzékenyen reagálnak a globális piaci hangulat változásaira.

Az RFV sikeres kötvénykibocsátása után egyre többen fordulhatnak ezen finanszírozási forrás irányába.

Az intézményi befektetők mellett a lakosság érdeklődése is élénkül a vállalati kötvények iránt.

%

6

Ami tapasztalható…

A kötvénypiac helyzete ma

Hozamgörbe alakulása (2011.01.19.)% A magyar kötvényhozamok az egyes lejáratokon 5,7% és 7,6% között

szóródnak, így a rövid és hosszú lejáratok közötti különbség mára mindössze 2%, ami az alábbi két hatás együttes eredménye:

a) az inflációs kockázatok növekedésének hatására a jegybank az alapkamat kétszeri megemelése mellett döntött, ami a rövid piaci hozamokat magasabb szintre emelte és a hosszabb távú inflációs várakozásokat visszafogta.

b) az üzleti környezettel kapcsolatos kockázatok az elmúlt hónapokban csökkentek, ami a hosszabb lejáratokon hozamcsökkenést eredményezett.

7

Kibocsátó Székhely Kupon Lejárat Kamatozás Pénznem Moody’s besorolás

S&P besorolás

Hozam (2011.01.20.)

OTP Jelzálogbank Zrt. HU 8,0% 2011-08 Fix HUF Aaa AAA 6,50%

OTP Jelzálogbank Zrt. HU 10,0% 2016-08 Fix HUF N/A N/A 9,40%

RFV Nyrt. HU 10,4% 2014-02 Fix HUF N/A N/A 9,80%

Diákhitel Központ Zrt. HU 6,75% 2013-02 Fix HUF N/A N/A 8,01%

Hypo Alpe-Adria-Bank Internat. AG AT 8,5% 2011-09 Fix HUF Aa3 N/A 8,92%

EUROPEAN INVESTMENT BANK LU 6,8% 2013-01 Fix HUF Aaa AAA 5,18%

EUROPEAN INVESTMENT BANK LU 6,5% 2015-01 Fix HUF Aaa AAA 5,52%

NV BA NK Nederlandse Geemente NL 6,8% 2011-01 Fix HUF Aaa AAA 5,76%

Landwirtschaftliche Rentenbank DE 7,5% 2011-05 Fix HUF Aaa AAA 5,33%

Portfólió kialakításának szempontjai

Szempontok Kockázat megosztása

Lehetséges eszközök

befektetendő összeg

lejárati szerkezet

kockázat

likviditás

devizanem

Lejárati szerkezet

8

rövid lejáratú, likvid DKJ bankbetét

középtávú, likvid vállalati kötvények

hosszútávú, likvid MÁK részvények

lejárat nélküli, likvid abszolút alapok

lejárat nélküli, illikvid („hold-to-duration”) zártvégű befektetések

Élénkülő vállalati kötvénypiac - RFV kötvényprogram

KUPON

LEJÁRAT

KIFIZETÉSEK GYAKORISÁGA

VEZETŐ SZERVEZŐ

RFV Nyrt.

2014. február 12.

KIBOCSÁTÓ

EQUILOR Befektetési Zrt.

Fix vagy változó kamatozás

NÉVÉRTÉK 100.000 HUF

Éves kamatfizetés, tőketörlesztés a futamidő végén egyösszegben

KÖTVÉNY JELLEGE Nem alárendelt, fedezet nélküli kötvény

KÖTVÉNY TÍPUSA Névre szóló, dematerializált kötvény

KÖTVÉNYPROGRAM KERETÖSSZEGE 10.000.000.000 HUF

ÜTEMEZÉS 12 hónapon belül szakaszosan a Kibocsátó döntése szerint

9

Kibocsátó Székhely Kupon Lejárat Kamatozás Pénznem Moody’s besorolás

SP besorolás

Hozam (2010.09.24)

Unicredit Jelzálogbank Zrt. HU 10,0% 2011-09 Fix HUF N/A N/A 6,8%

OTP Jelzálogbank Zrt. HU 8,25% 2013-08 Fix HUF N/A N/A 7,8%

Diákhitel Központ Zrt. HU 6,75% 2013-01 Fix HUF N/A N/A 7,5%

FHB Jelzálogbank Zrt. HU 8,5% 2013-11 Fix HUF N/A N/A 8,5%

Questor Zrt. HU 9,5% 2014-01 Fix HUF N/A N/A 9,25%

Deutsche Pfandbriefbank AG DE 6,5% 2012-03 Fix HUF A3 BBB 8,6%

Erste Group Bank AG AT 7,2% 2011-03 Fix HUF Aa3 N/A 10,07%

EUROPEAN INVESTMENT BANK LU 6,5% 2012-01 Fix HUF Aaa AAA 5,24%

EUROPEAN INVESTMENT BANK LU 5,4% 2012-10 Változó HUF Aaa AAA 5,88%

Hypo Alpe-Adria-Bank AG DE 8,5% 2011-09 Fix HUF Aa2 N/A 14,56%

kfW Bankengruppe AT 6,5% 3012-03 Fix HUF Aaa AAA 5,11%

Landwirtschaftliche Rentenbank DE 7,5% 2011-05 Fix HUF Aaa AAA 5,11%

Az árazás részletei:

Árazási megfontolások – a kötvénypiac helyzete az RFV kötvénykibocsátáskor

Hozamgörbe az árazás napján (2010. 09.24.)%Az RFV kötvények árazásához a 2014/C államkötvény jelentette a bázist, melynek hozama 2010.09.24-én 6,74% volt.

A kamatfelár megállapítása során az intézményi befektetőkkel történt egyeztetések során elhangzott indikációk szolgáltak alapul.

A kamatfelárat ezek alapján 370 bázispontban határoztuk meg.

Az RFV 2014/A kötvény így a kibocsátáskor 10,44%-os hozammal került meghirdetésre.

10

Várakozáson felüli érdeklődés az első tranche-ban

Első körben, szeptember végén a Társaság 2 milliárd forint értékű kötvénykibocsátást hajtott végre a romániai projektek gyorsabb fejlesztésének finanszírozására.

A tranzakció főbb jellemzői

Kibocsátás mérete (HUF) 2.000.000.000

Kupon Fix kamatozás: ÁKK 3 éves - 2014/C - referenciahozam + 370 bps (10,44%)

Lejárat 2014. február 12.

Jegyzési igények összértéke (HUF) 3.353.700.000

Túljegyzés mértéke 67%

11

Leadott jegyzések megoszlása érték alapján

12

Újabb siker a második tranche-ban

A második körben, december elején a Társaság közel 2 milliárd forint értékű újabb kötvénykibocsátást hajtott végre a növekvő kötvénypiaci hozamok és a bizonytalanná váló magyar tőkepiaci helyezet ellenére.

A tranzakció főbb jellemzői

Kibocsátás mérete (HUF) 1.806.273.169

Kupon Fix kamatozás: ÁKK 3 éves - 2014/C - referenciahozam + 370 bps (10,44%)

EHM 10,6%

Futamidő 2014. február 12.

Jegyzési igények összértéke (HUF) 1.806.273.169

A kötvényprogram következő sorozatának kibocsátása 2011 év folyamán várható .

Leadott jegyzések megoszlása érték alapján

Másodpiaci forgalom alakulása

A kötvényekkel 2010. december 17. óta a Budapesti Értéktőzsdén is lehet kereskedni.

A termék sikerét mutatja, hogy a kötvények hozama a másodlagos piacon folyamatosan csökken.

13

Befektetési szolgáltató választásának szempontjai

KapcsolatrendszerFüggetlenség

Semlegesség biztosítása a saját termékek hiányában

Hozzáférés a piaci termékek széles köréhez

Ügyfélérdekek érvényesülése a függetlenség révén

Független piaci elemzések

Szoros kapcsolat az intézményi befektetőkkel

Nemzetközi partneri kapcsolatok

Kapcsolat a kibocsátókkal a tőkepiaci tranzakciók

eredményeként

Kiterjedt kapcsolat a tőkepiaci szereplőivel

14

15

Élénkülő vállalati kötvénypiac - MOL kötvényprogram 2010-2011

2.000.000.000 HUF

OTP Bank Nyrt. és K&H Bank Zrt.

KUPON

FUTAMIDŐ

FORGALMAZÓ

MOL Magyar Olaj- és Gázipari Nyrt.

18 hónap

KIBOCSÁTÓ

Fix 6,0%-os kamatozás (EHM: 6,03%)

JEGYZÉS IDŐPONTJA 2010.09.27. – 2010.10.22.

BENYÚJTOTT AJÁNLATOK ÖSSZNÉVÉRTÉKE 5.050.560.000 HUF

ELFOGADOTT AJÁNLATOK 5.050.560.000 HUF

KÖTVÉNYPROGRAM KERETÖSSZEGE 100.000.000.000 HUF

KBC Equitas Zrt.KÖZREMŰKÖDŐ

ÉRTÉKESÍTÉSRE FELAJÁNLOTT MINIMÁLIS ÖSSZNÉVÉRTÉK

NÉVÉRTÉK 10.000 HUF

16

Kapcsolat

Jelen dokumentum sem önmagában, sem részben nem képez ajánlatot, vagy felhívást semmilyen tőkepiaci instrumentum jegyzésére, vagy megvásárlására, és sem maga a dokumentum, sem annak bármely tartalma nem tekinthető semmilyen szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésként, ill. a Bszt. 5. § (1) e) pontja szerinti befektetési tanácsadási szolgáltatásnak. A dokumentum, vagy annak tartalmának ilyen felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkező esetleges veszteségekért az Equilor Zrt. felelősséget nem vállal. A dokumentumban foglalt információk több, különböző forrásból származnak, és az Equilor nem garantálja azok pontosságát, vagy teljességét. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tárgyaltak alapján történő tanácsadás nem tartozik az Equilor feladatai közé.Az Equilor Befektetési Zrt. munkavállalói és ügyfelei a dokumentumban szereplő befektetési termékek és származtatott instrumentumok tekintetében pozíciókkal rendelkezhetnek.  

Szegner Balázsüzletfejlesztési igazgatóbalazs.szegner@equilor.hu

Equilor Befektetési Zrt.1037 Budapest Montevideo u. 2/CTel: +36 1 430 39 80Fax: +36 1 430 39 81www.equilor.hu

16