Nemzetkzi Gazdasgtan

Nemzetkzi GazdasgtanVizsgajegyzet

5. FEJEZETA FIZETSI MRLEG S A VALUTAPIAC

5.1. A nemzetkzi fizetsi mrleg sszesti mindazokat a gazdasgi mveleteket, amelyek egy idszak alatt ltrejnnek belfldiek (rezidensek) s a klfldiek (nem rezidensek) kztt clja: a gazdasgpolitikai dntshozk szmra sszevont informcikat szolgltatni az orszg kls gazdasgi kapcsolatairl adatai flow jellegek belfld s klfld elhatrolsa: egy adott orszg gazdasgi szereplje az a hztarts, szemly, vllalat, egyb intzmny, amelynek gazdasgi rdeke az adott orszg terlethez ktdik (a gazdasgi terlet nem fldrajzi szint!) hztartsok klfldi gazdasgi szerepl, aki egy vig vagy annl tbb ideig tartzkodik klfldn vllalatok azon orszg gazdasgi szerepljnek szmt, amelynek terletn hosszabb idszakon keresztl mkdik (pl. az esztergomi Suzuki gyr hazainak szmt a japn anyavllalattal lebonyoltott gazdasgi mveletei bekerlnek mindkt orszg fizetsi mrlegbe) nonprofit szervezet oda tartozik, ahol hivatalosan bejegyeztk, a fikintzetek viszont mkdsi terletkn belfldi gazdasgi szereplnek szmtanak gazdasgi tranzakci egy gazdasgi rtk gazdt cserl kt szerepl kztt csere: a tranzakci kzvetlen ellenszolgltatst foglal magban transzfer: nincs kzvetlen ellenszolgltats a tranzakci trgya lehet: rel erforrs (jszg, szolgltats, jvedelem) pnzgyi jszg (rtkpaprok, hitelek, pnz) nemzetkzi gazdasgi tranzakci az egyik szerepl belfldi, a msik klfldi a fizetsi mrleg clja: minden nemzetkzi gazdasgi tranzakci bekerljn az adott orszg fizetsi mrlegbe, de ne kerljn bele olyan, amelyben csak belfldi, vagy csak klfldi gazdasgi szereplk vesznek rszt

Fizetsi mrleg knyvelsi elvei minden tranzakci ktoldal ketts knyvvitel

jelenlegi vagy jvbeli klfldi bevtel fog szrmazni (pl. export) Kveteltnyleges bevtel Tartozik jelenlegi vagy jvbeli kifizetssel jr (pl. import) Tartozikkiegyenlts KvetelA fizetsi mrleg szerkezete

I. Foly fizetsi mrleg (1+2+3+4)CA ruk s szolgltatsok, munka s tkejvedelem, foly transzferek nemzetkzi ramlsa1. ruk2. Szolgltatsok3. Jvedelmek4. Viszonzatlan foly tutalsokII. Tkemrleg (5+6+7) KAtketranszferek, nem termelt, nem pnzgyi eszkzk forgalma5. llamhztarts viszonzatlan tketutalsai6. Egyb szektorok viszonzatlan tketutalsai7. Nem termelt, nem pnzgyi eszkzk fogalmaIII. Pnzgyi mrleg (8+9+10)FApnzgyi aktvkkal kapcsolatos nemzetkzi gazdasgi mveletek8. Kzvetlen tkebefektetsek9. Portfli befektetsek10. Egyb befektetsekIV. Tvedsek s kihagysok egyenlegeV. Teljes fizetsi mrleg (I+II+III+IV)BPVI Nemzetkzi tartalkok vltozsa

1-2. ruk s szolgltatsok exportja s importja export Kvetelimport Tartozik

3. Termelsi tnyezk jvedelmei hazai gazdasgi szereplk klfldi eredet munka s tkejvedelme Kvetelklfldiek belfldi eredet jvedelme Tartozik ide tartoznak a nemzetkzi hitelek kamatai, a portfli s mkdtke-befektetssel idegen orszgban szerzett osztalkok, profitok

4. Viszonzatlan foly tutalsok nemzetkzi foly transzferek + tartsan klfldn l vendgmunksok hazautalt jvedelmei nyjtott foly transzfer nemzetkzi szervezeteknek fizetett tagdjak, az orszg ltal adott seglyek, stb. kapott foly transzfer seglyek, tmogatsok stb. pl. Magyarorszg gygyszerseglyt nyjt kiszlltott gygyszer rtke = export Kvetel + kiegyenlt ttel a Tartozik oldalon!!!

5-6. Viszonzatlan tketutalsok tkejavak vagy beruhzsi cl pnzeszkzk egyoldal nemzetkzi ramlsa + nemzetkzi adssgelengeds pl. a klfldiek elengednek egy adssgot Tartozik (tartozs cskkense)tkemrlegen bell Kvetel (mint tketranszfer)

7. Nem termelt, nem pnzgyi eszkzk szabadalmi jogok, szerzi jogok, ruvdjegyek, termszeti erforrsok pl. belfldiek kiadi jogokat vesznek meg klfldn klfldiekkel szembeni aktvk (Kvetelsek) nvekedse + tkemrleg Tartozik8. Kzvetlen tkebefektets 10 % felett pl. hazai vllalat megveszi egy klfldi vllalat rszvnyt kzvetlen tkebefektets (Tartozik) + nvekednek a belfldiek klfldiekkel szembeni kvetelseiklfldiek befektetnek belfldn Kvetels

9. Portfli befektetsek hasonl a kzvetlen tkebefektetshez, de ez nem jelent kzvetlen irnytsi jogokat 10 % alatt belfldiek vsrolnak klfldi rszvnyeket, rtkpaprokat Tartozikklfldiek vsrolnak Kvetel

10. Egyb befektetsek adott s kapott kereskedelmi hitelek, kiraml s beraml pnzsszegek belfldiek ltal klfldieknek nyjtott hitelek Tartozikkapott hitelek Kvetel belfldiek klfldi valutt szereznek kvetelsek nnek a klfldiekkel szemben beraml valuta Tartozikhazai valuta beramlsa klfldiekkel szembeni tartozsok cskkennek Tartozik a pnzberamls a negatv oldalra kerl! kzponti bank tartalkainak nvekedse pnzberamls nnek a klflddel szembeni kvetelsek Tartoziktartalkok cskkense pnzkiramls klflddel szemben kvetelsek cskkennek Kvetel

BP=CA+KA+FA

A fizetsi mrleg s a nemzeti szmlarendszer azonossgai

GDP = C+I+G+NXbrutt hazai termk

NX = fizetsi mrleg els kt sornak egyenlege

GNI = C+I+G+NX+NYbrutt nemzeti jvedelem

NY = klfldrl megszerzett tnyezjvedelmek egyenlege

GNDI = C+I+G+NX+NY+NCTbrutt nemzeti rendelkezsre ll jvedelem

NCT = viszonzatlan foly tutalsok (transzferek)

NX+NY+NCT = CA

CA = foly fizetsi mrleg egyenlege

GNDI = C+I+G+CA

(C+I+G) = jvedelem bels felhasznlsa

CA = GNDI - (C+I+G)Foly fizetsi mrleg deficitje: a belfldiek megszerzett jvedelmknl tbb jvedelmet hasznlnak fel

S=GNDI-C-GS = trsadalmi megtakarts, ahol az sszfogyaszts a magnfogyasztsbl (C) s a kzssgi fogyasztsbl (G) ll a rendelkezsre ll jvedelem magnfogyasztsra s kzssgi fogyasztsra el nem klttt rsze

CA = S-Ia foly fizetsi mrleg egyenlege egyenl a trsadalmi megtakarts s beruhzs klnbsgvel

Foly fizetsi mrleg tbblete: a belfldi gazdasgi szereplk sszesen nagyobb sszeget takartottak meg a belfldi beruhzsok rtknl

CA+KA=NFI

NFI = nett klfldi befektets a foly fizetsi mrleg s a tkemrleg sszestett egyenlege hogyan vltozott a belfldiek nett kvetelsllomnya

Ha az NFI pozitv a belfldiek klfldiekkel szembeni kvetelseket halmoztak fel, vagy cskkentettk a klfldiekkel szembeni tartozsukatA nett kvetelsllomnyt nveli a tkemrleg pozitv egyenlege jtkony hatsak a tketranszferek

Ha az NFI negatv nvekedett a klfldiekkel fennll szembeni nett tartozsllomny, vagy cskkent a nett kvetelsllomny a foly fizetsi mrleg negatv s/vagy a tkemrleg negatv egyenlege rvn

Nemzetkzi befektetsi pozci a belfldi gazdasgi szereplknek a klfldiekkel szemben fennll kvetels s tartozsllomnyt mutatja stock jelleg ha a klfldiekkel szemben fennll kvetelsek llomnybl levonjuk a klfldiekkel szembeni tartozsokat, akkor kapjuk meg a nemzetkzi befektetsi pozcit ha ezt hozzadjuk a gazdasg nem pnzgyi eszkzeinek rtkhez, akkor a nemzetgazdasg nett vagyont kapjuk megmutatja a klflddel szembeni kvetelsek s tartozsok vltozsait is

a nemzetkzi befektetsi pozci alapjn meghatrozhat egy gazdasg eladsodottsgnak mrtke is nett hitelez: tbb kvetelse van a klflddel, mint amennyi tartozsa nett ads: tbb tartozs, mint kvetels a klflddel szemben

A fizetsi mrleg s a nemzetkzi befektetsi pozci klcsnhatsban ll egymssal: a fizetsi mrleg a nett klfldi befektetsen (NFI) keresztl fejti ki hatst, mert az NFI azt mutatja, milyen vltozsok kvetkeztek be tranzakcis okokbl a nemzetkzi befektetsi pozciban ha az NFI pozitv tbbletet mutat a foly fizetsi mrleg s tkemrleg sszestett egyenlege nveli a klfldiekkel szembeni kvetelseket vagy cskkenti a tartozsokat az orszg befektetsi pozcija nvekszik a nett befektetsi pozci is visszahat a fizetsi mrlegre a tkejvedelmek nemzetkzi ramlst generlja pozitv nett befektetsi pozci tkejvedelmek nett beramlsa tbblet a fizetsi mrlegben negatv esetben a tkejvedelmek s az egsz fizetsi mrleg negatv nveli az orszg nett tartozsait

5.2. A valutapiac nemzeti valutk egymsra trtn tvltsa

Szerepli: vgs felhasznlk (klfldre utaz turistk, klfldrl rkez turistk, exportr s importr vllalatok) kereskedelmi bankok kzvettenek valutabrkerek kereskedelmi bankok kztti kereskedelmet kzvettik a bankkzi valutapiacon egyes orszgok kzponti bankjai rfolyam politikai dntseket hoznak, kezelik a nemzeti devizatartalkokat

Valutarfolyam s arbitrzs a valutarfolyam ktflekppen fejezhet ki direkt jegyzs a hazai valuta egy egysgt klfldi valutban fejezzk ki indirekt jegyzs klfldi valuta rt fejezzk ki hazaiban valutarfolyam: egysgnyi klfldi valuta hazai valutban kifejezett ra (jele: E) a klfldi valuta rfolyamnak emelkedse hazai valuta gyengl, lertkeldik a klfldi valuta hazai valutban kifejezett ra cskken hazai valuta felrtkeldik, ersdik valutapiaci arbitrzs az arbitrzs keresked valutt vsrol ott, ahol azt olcsn kapja, s rgtn tovbbadja ms helyen, magasabb ron, az gyleten pedig kockzatmentes profitot realizl pl. euro Londonban: 1,20 $euro New Yorkban: 1,25 $megveszi Londonban dollrrt, eladja New Yorkban dollrrt ez a tranzakci megsznteti a magt az rklnbsget emeli az euro londoni rt s cskkenti a new yorki rt teht az arbitrzs nem engedi, hogy egyazon valuta rfolyamban nagyobb klnbsgek maradjanak fenn a pnzgyi kzpontok kztt, mint amit a tranzakcis kltsgek indokolnak

Valutapiaci mveletek azonnali max 2 napon bell sor kerl az esedkes sszegek kifizetsre hatrids a valutkat csak meghatrozott id elteltvel cserlik ki a szerzdsben rgztett ron, tekintet nlkl a az idkzben fellp rfolyamvltozsokra swap mvelete a kettt vegyesen futures mvelet hasonl a hatridshz, de a kifizets idpontja rgztett, s csak standardizlt sszegekre vonatkozik opcis mvelet az opci vevje bizonyos standard sszeg valutt vehet vagy adhat el elre kialkudott ron egy elre megllaptott lejrati idn bell vagy a lejrat idpontjban

rfolyamrendszerek valutapiac lehetsges mkdsi mdjai szabadon lebeg valutarfolyam az rfolyam mozgsba a kzponti bank nem szl bele az rfolyamot a valutakereslet s knlat alaktja a kormnyzat monetris s fisklis intzkedsei azonban mgis kihatnak r befolysoljk a keresletet s a knlatot rgztett rfolyam a kzponti bank megadja a hivatalos valutarfolyamot s meghatrozza az rfolyam megengedett szk ingadozsi svjt ha az rfolyam tlpi ezt a hatrt, klfldi valuta vtele vagy eladsa helyrezkkenti valutapiaci intervenci a bank a sajt maga ltal teremtett hazai fizeteszkzt hasznlja ellenrtkknt pl. az rfolyam elr a fels svhatrt, gyengl a hazai valuta klfldi valuta eladsa cskken a monetris bzis s a devizatartalk kemny rgzts rk idkig egyetlen rfolyam pl. ha lemond a sajt valutjrl puha rgzts lazbb ktelezettsg a fix rfolyam fenntartshoz kiigazthatan fix rfolyam az rfolyam rgztett, de elfordul nha fel s lertkels szksg esetn vltoztatja a jegybank a valutarfolyamot cssz rfolyam a hazai valuta hivatalos rfolyama nem rgztett, hanem folyamatosan elre meghatrozott arnyban lertkelik nem az rfolyam, hanem a lertkelsi tem rgztett szles sv rfolyam van egy meghirdetett kzprfolyam, de nagyra szabjk az ingadozsi svot olyan nagy nha, mintha a rendszer lebeg rfolyam lenne piszkos lebegtets nincs hivatalosan rgztett rfolyam, rfolyamsv vagy lertkelsi tem alapveten a piaci kereslet s knlat befolysolja az rfolyamot, de a jegybank nha beavatkozik

A relrfolyam a nominlis rfolyam mellett az rsznvonalat is figyelembe kell venni relrfolyam belfldi valutban kifejezett klfldi rsznvonal s a belfldi rsznvonal arnya

Q = relrfolyamE = nominlis rfolyamP* = klfldi rsznvonalP = hazai rsznvonal

magyarul: egy klfldi jszgkosr hny hazai jszgkosarat r mennyivel drgbb vagy olcsbb egy klfldi jszgkosr a hazaival szemben relrfolyam emelkedik v. a klfldi javak megdrgulnak a belfldihez kpest hazai valuta rellertkeldserelrfolyam cskken v. a klfldi javak olcsbbak lesznek hazai valuta relfelrtkeldse

5.3. Valutapiaci egyensly: a kamatparits

Pnzgyi piacok sajtossgai a pnzgyi piacokon a gazdasg tbbi piactl eltren a keresletet s a knlatot nem flow (idszakra vonatkoz) hanem stock (idpontra vonatkoz) kategriaknt kell kezelni a pnzgyi eszkzk rainak mozgsa alapveten a vagyoni elemek keresletnek s knlatnak, teht a stock vltozknak az egyenslyt teremti meg (pl. az llamktvnyek rfolyama gy alakul, hogy a gazdasgban meglv teljes ktvnyllomny knlat s a gazdasgi szereplk ktvnytartsi hajlandsga kereslet ppen megegyezzen a mai aktvarak az rak jvbeli alakulsra vonatkoz vrakozsokat is tkrzik

Aktvk kereslete hrom dolog hatrozza meg vrhat hozam minl nagyobb a vrhat hozam annl nagyobb a kereslet pl. rszvnyek esetben a jelenlegi rfolyam 10 e Ftkvetkez vben 500 Ft DIVaz rfolyam 11 e Ft-ra fog emelkednisszesen: 500 Ft DIV + 1 e Ft rfolyamnyeresg1500/10.000 = 15 %-os hozam pl. valutnl az eurobettek hozama ves kamatlb: 2%az euro 10%-ot felrtkeldiksszesen: 12 %-os hozam kockzat a vrhat hozam kisebb-nagyobb mrtkben bizonytalan minl kockzatosabb, annl kisebb a kereslet likvidits mennyire eladhat egy aktva? leglikvidebb: kszpnz (brmikor rura vagy egyb msra cserlhet) pl. egy ingatlan mr kevsb likvid a vagyontartk jobban szeretik a likvidebb aktvkat megllapthatjuk: egyes aktvk kereslete az aktva vrhat hozamnak s likviditsnak pozitv fggvnye, mg kockzatnak negatv fggvnye az egyes valutknl a likvidits kiesik, gy ket csak a hozam s a kockzat befolysolja

A fedezetlen kamatparits tegyk fel, hogy eltekintnk a kockzattl a ktfle valutban denominlt pnzgyi aktvk egymst tkletesen helyettestik a keresletet csak a vrhat hozam befolysolja

tegyk fel, hogy ktflekppen fektethetjk be haza valutnkat!

1. Belfldi bettet vlasztunk idszak vgn 1 + i sszeg forintunk lesz2. Klfldi bettet vlasztunk idszak vgn (1 + i*) x 1/E forintunk lesz

mivel az E rfolyamot elre senki sem ismeri vrt rfolyammal szmolunk: Ee

az idszak vgre ezzel szmolva: (1 + i*) x Ee/E

a ktfle befektets hozama sszevethet valutapiaci egyensly akkor jn ltre, ha a kt befektets hozama kiegyenlti egymst:

ha a belfldi hozam meghaladja a klfldi hozamot tlknlat klfldi valutbl, hiszen a belfldi rtkpaprokat jobban keresik ersdik a forint, gyengl az euro E rfolyam cskken mg az egyenlsg nem teljesl a valutapiaci egyenslyt a hozamklnbsgek kihasznlsa, a valutapiaci kamatarbitrzs hozza ltre fedezetlen kamatparits kzelt formulja levezetve a fenti kpletbl:

vagyis a valutapiaci egyensly, a hozamok egyenlsge akkor ll fenn, ha a belfldi kamatlb (i) egyenl a klfldi kamatlb (i*) s a vrhat szzalkos rfolyamnyeresg () sszegvelA fedezett kamatparits a hozam fggetlen az rfolyam jvbeli alakulstl, mert pl. hatrids gyleteket bonyoltanak le az Ee rfolyam helyett biztos F hatrids rfolyamon kell rtkelni

ha a klfldi rtkpaprok nagyobb hozamot eredmnyeznnek ugyanakkora kockzat mellett rdemes lenne E azonnali rfolyamon klfldi valutt venni eladni F hatrids rfolyamon cskkenteni az rfolyamot addig, mg nem teljesl a fedezett kamatparits kzelt formula:

a hatrids s azonnali rfolyamok eltrse szzalkos formban kifejezve ha ez pozitv a belfldi valuta hatrids rfolyama gyengbb az azonnali rfolyamnl a belfldi valuta hatrids diszkontja ha negatv belfldi valuta hatrids prmiuma mindkt esetben a kamatarbitrzs gondoskodik a kamatparits felttel teljeslsrl Ee = F

Kockzattal kiigaztott kamatparits minl vltozkonyabb (volatilisebb) a vrt hozam, annl kevsb vllaljk a magasabbnak tlt kockzatot, kivve ha ezrt magasabb kamat formjban ellenttelt kapnak kockzati prmium (jele: ) fedezetlen kamatparits kzelt kplete kiegsztve:

kockzattal kiigaztott kamatparits

belfldi aktvk kockzati prmiuma: a vrhat belfldi s klfldi hozam klnbsge, mindkett hazai pnznemben szmolva

egyni szinten rtelmezve: ha valamely belfldi valutban kalkull gazdasgi szerepl szmra a vltozkony rfolyam, vagy ms okok miatt nagyobb kockzatot jelent a klfldi aktva, s ezrt prmiumot vr el, akkor szmra a kockzati prmium negatv a klfldi aktvk vrhat hozamnak meg kell haladnia a belfldi hozamot ahhoz, hogy megvsrolja ket klfldi valutban kalkull gazdasgi szereplnl, akinek a belfldi valuta jelent nagyobb kockzatot csak akkor hajland belfldi aktvt tartani, ha annak hozama kockzati prmiummal fellmlja a klfldi hozamot pozitv rtk piaci szinten rtelmezve: az egyni rtkek egyfajta tlaga, eljele fgg a kt orszg nett befektetsi pozcijtl is pl. egy orszg kls adssgllomnya n egyre tbb aktvt ad el klfldieknek a kockzati prmium emelkedik a belfldi aktvknak egyre magasabb ptllagos hozamot kell grnik, mert a klfldi befektetk csak gy adhatk tartani a belfldi eszkzk nvekv llomnyt a kockzati prmium szmrtke emellett fgg az rfolyam vltozkonysgnak mrtktl, valamint a befektetk kockzatvllalsi halandsgtl a kockzati prmium mrtke s eljele ingadozhat

Egyenslyi rfolyam hogyan vltoztatjk meg az exogn tnyezk mdosulsai a valutapiacon kialakul egyenslyi rfolyamot exogn tnyez: belfldi s klfldi kamatlb, amely ltrehozza a nemzeti pnzpiacok egyenslyt + a jvbeli vrakozsok

vrhat rfolyamnyeresg kpletben exogn tnyez a vrt jvbeli rfolyama jelenlegi rfolyam nvekedse cskkenti a klfldi befektets vrhat hozamt

minl ersebb ma az euro, forintban szmtva annl kisebb hozamra szmthatunk, ah eurban denominlt rtkpaprokba fektetjk a pnznket, s egyb krlmnyek vltozatlanok

Vzszintes tengely: jelenlegi rfolyamFggleges tengely: klfldi befektets vrhat Ft hozama

A pont = a befektetk itt nem szmtana rfolyamvltozsraEgybknt a vrhat forinthozam cskken, ahogyan a jelenlegi rfolyam n

Vzszintes egyenes: a haza pnzpiac ltal meghatrozott klfldi kamatlb (rtke: 6%)B pont = valutapiaci egyensly

A valutapiaci kereslet-knlat mechanizmusa ltrehozza az egyenslyi rfolyamot. Ezzel kiegyenlti a klnbz befektetsi alternatvk azonos pnznemben szmtott vrhat hozamt, vagyis teljesl a fedezetlen kamatparits.

Az exogn tnyezk (kamatlbak s a vrhat rfolyam) mdosulsval megvltozik az egyenslyi rfolyam piaci rtke Emelkedik a belfldi kamatlb hazai aktvkon magasabb hozamot gr, mint a klfldieken klfldi aktvkat hazaira cserlik nveli a Ft kereslett s az euro knlatt ersdik a Ft j egyenslyi helyzet ll be a Ft ersdsvel n a vrhat rfolyamnyeresg rtja megemeli a klfldi aktvk forintban mrt hozamt hozamok kiegyenltdse:

B pont = kiindul helyzet 255 FT/euro rfolyam mellettha a hazai kamatlb 6%-rl 9,6%-ra n 9,6-ra kell nnie a forintban realizlhat klfldi hozamnak is az eurnak gyenglnie kell 246 Ft-raC pont = j egyenslyi helyzet

C pont = kiindul helyzetA befektetk a hazai valuta lertkeldst felttelezik az ltaluk vrt rfolyam 250-rl 260-ra n jobbra fl mozdtja a klfldi befektets vrhat hozamnak grbjt azonos jelenlegi rfolyam mellett nveli a klfldi befektetsek vrhat rfolyamnyeresgtFedezetlen kamatparits megkveteli a klfldi s belfldi hozamok kiegyenltdst az rfolyamnak emelkednie, a belfldi valutnak gyenglnie kellD pont = j egyenslyi helyzetA vrt rfolyam nvekedse mr a jelenben kivltja a hazai valuta lertkeldst.

egyenslyi rfolyam kplete

Az Ee vrhat rfolyam emelkedsvel az E jelenlegi rfolyam egyenes arnyban n, a hazai valuta gyenglA belfldi kamatlb emelkedsvel ersdik a hazai valuta i emelkedsvel a nevez n, a trt rtke cskkenAz i* klfldi kamatlb nvelsvel a hazai valuta lertkeldik a nevez cskken, a trt rtke nvekszik

6. FEJEZETRFOLYAMELMLETEK

6.1. Vsrler-parits PPP azegyes valutk vsrlerejnek egymshoz viszonytott nagysga alapja az egysges r elve

Egysges r elve a nemzetkzi kereskedelem kiegyenlti az azonos valutban mrt termkrakat, ha a piacok kompetitv mdon mkdnek s eltekintnk a szlltsi kltsgektl, valamint a kereskedelempolitikai korltozsoktl

Pi = az i-edik termk belfldi raPi* = az i-edik termk klfldi ra klfldi pnznembenE = nominlis rfolyam

az rak egysgeslsrl a nemzetkzi ruarbitrzs, vagyis az rklnbsgeket kihasznl kereskedelem gondoskodik pl. a termk ra magasabb belfldn, mint klfldn megindul az import lecskken a belfldi r, vagy megn a klfldi r egyensly

Abszolt vsrler-parits tegyk fel, hogy egy belfldi (P) s egy klfldi (P*) ugyanazon standard rukosr rtkt mri ha az egysges r elve minden elemre rvnyes az rukosrnak, akkor:

P = E x P*

azaz a belfldi rsznvonalnak meg kell egyeznie a belfldi valutban mrt klfldi rszinttel vagyis az abszolt vsrler-parits elve szerint az orszgok azonos valutban mrt rsznvonala megegyezik egymssal az abszolt PPP akkor is teljeslhet, ha az egysges r elve egyetlen termknl sem ll fenn, de az rklnbsgek ppen kiegyenltik egymst kifejezve az rfolyamot a kpletbl:

a klfldi valuta E rfolyama azt mutatja meg, hogy hnyszoros vsrlervel rendelkezik a klfldi valuta a hazaihoz kpest, ha teljesl az abszolt PPP abszolt PPP fennllsa esetn brmelyik valutban rendelkeznk is egy adott pnzsszeggel, ugyanannyi standard rukosarat vehetnk meg vele a kt orszgban ha rvnyesl az abszolt PPP, akkor a relrfolyam rtke egysgnyi:

Relatv vsrler-parits nem mondja ki, hogy a relrfolyam ppen egysgnyi legyen, csak annyit kvetel meg, hogy rtke idben stabil legyen ha az rfolyamvltozs kiegyenlti az inflcis rtk klnbsgt, akkor a klfldi rukosr belfldi rukosrban kifejezett ra sem vltozik s gy valutk vsrlerejnek arny is lland marad

a kplet alapjn a belfldi valutban mrt klfldi rsznvonal s a belfldi rsznvonal azonos temben nvekszik, ha teljesl a relatv PPP

e = rfolyam nvekedsi teme = klfldi inflcis rta = belfldi inflcis rta

mivel szolid inflcis rtk mellett az rfolyam szzalkos vltozsnak s a klfldi inflcis rtnak a szorzata () nagyon kicsi szm, ezrt elhanyagolhat

a relatv PPP szerint az rfolyam szzalkos vltozsa egyenl az egysgnyi idszakra szmtott belfldi s klfldi inflcis rta klnbsgvel

Mire hasznlhat a PPP elmlet? alkalmas arra, hogy megvlasszk egy jonnan alakult orszg valutjnak kezdeti rfolyamt rvid tvon azonban a PPP nem alkalmas az rfolyamvltozsok magyarzatra!!! ennek oka, hogy rvid tvon az rsznvonalak rugalmatlanok, az rfolyam azonban erteljesen ingadozik a relrfolyam rvid tvon kveti a nominlis rfolyam vltozst hossztvon az rsznvonal rugalmasabb vlik, de ettl fggetlen nem mutatkozik meg a stabilits, amit a PPP megkvetelne a PPP-t akkor rdemes hasznlni, ha: az rfolyamok mozgst alapveten a pnzkereslet s knlat vltozsa hatrozza meg az egyes termkek rai nem vltoznak

6.2. Az rfolyam monetris megkzeltse

Az albbi feltevseken nyugszik:1. az rfolyam szabadon lebeg2. az rak s a brek teljesen rugalmasak3. rvnyesl az abszolt vsrler parits az rfolyamot az rsznvonalak arnya hatrozza meg4. teljesl a fedezetlen kamatparits

Az rfolyamra hat monetris tnyezk egyenslyi rsznvonal az rak s a brek rugalmasak a pnzpiac akkor kerl egyenslyba, ha a pnzknlat s a rel pnzkereslet megegyezik egymssal

M/P = nominlis pnzknlat s rsznvonal hnyadosa rel pnzknlatL (Y,i) = rel pnzkereslet a kibocsts (Y) emelsvel nvekszik, mert n a tranzakcik lebonyoltshoz szksges pnzmennyisg + a nominlis kamatlb (i) emelsvel cskken , mert magasabb kamatlb mellett magasabb a pnztarts alternatv kltsge

egyenslyi rszint:

a fenti kpletet az rsznvonal monetris megkzeltsnek nevezzk az egyenslyi rszintet a pnzpiaci egyensly felttelbl vezetjk le a fenti sszefggs a klfldi rsznvonalra is igaz:

levezetve az abszolt PPP kpletbl, megkapjuk a monetris megkzeltsnek kplett az rfolyamra nzve:

egyszersts utn:

1. adott belfldi s klfldi kamatlb, valamint belfldi s klfldi kibocsts vltozatlan arnya mellett az rfolyamot a belfldi s klfldi nominlis pnzknlat arnya hatrozza meg:ha M/M* nvekszik az rfolyam egyenes arnyban emelkedik a hazai valuta lertkeldikha a belfldi pnzknlat (M) n a klfldivel szemben (M*) egyenes arnyban n a belfldi s klfldi rszint arnya (P/P*) s gy a vsrlerarnyos rfolyam is

2. adott M/M* mellett a belfldi s klfldi kibocsts (Y/Y*) emelkedse cskkenti az rfolyamot belfldi valuta felrtkeldsegyorsabb hazai gazdasgi nvekeds megn a belfldi rel pnzkereslet arny a klfldihez kpest lefel nyomja a hazai rszintet a klfldihez kpest

a kt orszg kamatlba is meghatroz tegyk fel, hogy teljesl a fedezetlen kamatparits:

i = i*+ee

e = az rfolyam szzalkos vltozsa

ee =

a fedezetlen kamatparits szerint a belfldi s klfldi kamatlbak klnbzete az rfolyamvrakozsoktl fgg pl. ha a belfldi valuta lertkeldsre szmtanak ee rtke pozitv s magas csak megfelelen magad belfldi kamatlbbal lehet ezt ellenslyozni a monetris megkzelts is erre pt az rfolyam vrhat szzalkos vltozsa (a belfldi valuta vrhat lertkeldsnek teme) egyenl a belfldn s klfldn vrhat inflcis rta klnbsgvel:

= vrhat belfldi inflcis rta = vrhat klfldi inflcis rta

pl. a befektetk 7%-os belfldi s 2%-os klfldi inflcit vrnak a relatv PPP vgett az rfolyam 5%.os nvekedsre (a valuta 5%-os lertkeldsre) szmtanak csak akkor hajlandak belfldi aktvba fektetni, ha 5 szzalkponttal magasabb kamathozamot rhetnek el rajta, mint a klfldi aktvkon a valuta s pnzpiaci egyensly fenntartshoz a belfldi kamatlbnak 5%-al meg kell haladnia a klfldi kamatlb rtkt

kombinlva a fenti kt kpletet:

a belfldi s klfldi kamatlb klnbsge egyenl a vrhat inflcis rtk klnbzetvel ezt behelyettestve a monetris megkzelts alapegyenletbe:

3. ha az inflcis vrakozsok lnklnek, vagyis egyebek vltozatlansga mellett n a vrt belfldi inflcis rta n a belfldi kamatlb cskken a rel pnzkereslet hazai rsznvonal emelkedik belfldi valuta lertkeldik

A pnzmennyisg egyszeri megnvelse feltesszk, hogy: a klfldi vltozk, a klfldi pnz mennyisge, a klfldi kibocsts s kamatlb llandak, s a hazai kibocsts sem vltozik, mert az rsznvonal rugalmasan alkalmazkodik a megnveked pnzknlathoz pnzmennyisg egyszeri megnvelse nem gerjeszt inflcis vrakozsokat nem vltoztatja meg a kamatlb rtkt a kibocsts s a nominlis kamatlb vltozatlan marad nem vltozik a hazai rel pnzkereslet a pnzmennyisg egyszeri megnvelse gy a hazai rsznvonal s a valutarfolyam azonos arny emelkedst okozza

Pl.10%-al megnvelt pnzmennyisga gazdasgi szereplk nem szmtanak r, hogy tovbb bvlnea hazai rszint 10%-al n + az rfolyam is 10 %-ot nvagyis: ha a pnzmennyisg megnvekedse folytn minden ru 10 %-al megdrgul belfldn, a klfldi valuta ra is 10 %-al n

= hossz tv egyenslyi inflcis rtam = pnzmennyisg lland nvekedsi teme = rel pnzkereslet jvedelemrugalmassgag = gazdasgi nvekeds lland teme* = klfldi vltozk

Behelyettestve a relatv PPP-be:

1. azonos tem gazdasgi nvekeds (g=g*) mellett a hazai valuta hossz tvon egyenletes temben lertkeldik (e>0), ha a belfldi pnzmennyisg nvekedsi teme meghaladja a klfldi pnzmennyisg nvekedsi temt (m>m*), mert ekkor a hazai inflcis rta nagyobb lesz a klfldi inflcis rtnl2. azonos tem pnzmennyisg bvls (m=m*) mellett a belfldi valuta hossz tvon konstans temben felrtkeldik (eg*), mivel ekkor a hazai inflcis rta alatta marad a klfldi inflcis rtnak

a pnzmennyisg s az rszint konstans temben n az inflcis rta kisebb a pnzmennysg nvekedsi temnl (laposabb egyenes) azrt mert belfldn gazdasgi nvekeds megy vgbe az rfolyam egyenes laposabb mint az rsznvonal a hazai valuta lertkeldsi teme kisebb a belfldi inflcis rtnl az rfolyam meredeksge viszont pozitv meredeksg a klfldi inflcis rta alacsonyabb a hazainl

Pl.belfldi pnzmennyisg +10 %-al nhazai gazdasg nvekedsi teme: 3 %pnzkereslet jvedelemrugalmassga: 0,8

10-8X3=7,6 %-os haza inflcis rtaez 4 %-os klfldi inflci mellett 3,6 %-os valutalertkeldsi temet ad ki

Pnzmennyisg nvekedsi temnek megemelse ha a gazdasgi szereplk elre ltjk a pnzmennyisg nvelsnek felgyorstst magasabb inflcira szmtanak a befektetk a korbbinl nagyobb lertkeldsi temet fognak vrni

Pl.ha ceteris paribus 2 szzalkponttal megemelkedik a pnzmennyisg nvekedsi teme 2 szzalkponttal nagyobb inflcis rtt s 2 szzalkponttal magasabbvalutalertkeldsi temet vrnak

a fedezetlen kamatparits alapjn a valutapiaci egyensly csak gy maradhat fenn, ha a belfldi valuta 2 szzalkponttal nagyobb vrt lertkeldsi temt a belfldiaktvk 2 szzalkponttal magasabb kamatlba kompenzlja

ha n a kamatlb ez nmagban, a pnzknlat nvekedse nlkl is megemeli az egyenslyi rsznvonalat, mert cskkenti a rel pnzkeresletet

P=M/L(Y,i,)az rszint azonnal felugrik, ha a gazdasgi szereplk rteslnek a pnzmennyisg nvekedsnek felgyorsulsrl

ez nemcsak az rsznvonal nvekedsi temt, hanem szintjt is megemeli az j inflcis plya nemcsak meredekebb, de magasabban is fut!

megn az rsznvonal megugrik az rfolyam is

1. a pnzmennyisg nvekedsi temnek megemelse ceteris paribus nveli a hossz tv inflcis rtt s a hazai pnznem lertkeldsnek temt2. ha a gazdasgi szereplk elre ltjk a pnzmennyisg jvbeli gyorsabb nvelst, akkor ez az rsznvonal mg nagyobb mrtk emelkedsre s nagyobb valutalertkeldsre vezet3. a pnz rugalmas rak mellett semleges, vagyis a pnzmennyisg nvelse ltalban nem hat a relvltozkra (kivtel a rel pnzkereslet, mert ez egy nominlis vltoz, a kamatlb befolysolja. ez azonban csak arra reagl, ha a pnzmennyisg nvekedsi teme vltozik meg, mert ez kihat a vrt inflcira s rfolyamra, teht a befektetk portfli dntseire is)

A vsrler-paritstl val eltrsekA vsrler-parits elmlete s az rfolyam ezen alapul monetris megkzeltse a kvetkez feltevseken nyugszik:1. elhanyagoljuk a nemzetkzi kereskedelemmel jr szlltsi kltsgeket + a kereskedelempolitikai eszkzk hasznlatt + tkletes verseny2. az rsznvonalakat a nemzetkzileg egysges standard rukosr nemzeti raknt hatrozzuk meg eltekintnk az egyes orszgok fogyasztsi vagy termelsi szerkezetnek eltrstl, amely klnbz nemzeti rukosarakat eredmnyez3. az rsznvonalat rugalmasnak ttelezzk fel azonnal reagl a pnzknlat nvekedsre vele egytt vltozik a valutarfolyam megrzdik a vsrler parits (a valsgban az rsznvonalak ragadsak)4. minden termkrl s szolgltatsrl azt felttelezzk, hogy bekerl a nemzetkzi forgalomba (van olyan termk aminek magas a szlltsi kltsge nem kerl be a nemzetkzi kereskedelembe)5. eltekintnk az rupiaci keresleti sokkoktl pl. a fisklis intzkedsektl, amelyek eltr arnyban rinthetik a belfldi s a klfldi javakra irnyul keresletet

Ez egy idealizlt vilg!

Kereskedelmi akadlyok s a piaci verseny tkletlensge a kereskedelem termszetes s mestersges akadlyai gtoljk az egysges r elvnek rvnyeslst

pl.X termk nemzetkzi szlltsi kltsge a termk rtknek 10%-t teszi kiaz ra magasabb lehet az importr orszgban 10 %-al, mint az exportrnl azonos valutban mrve

ez lehetv teszi a nemzetkzi rdiszkrimincit klnbz rakon adjk a termket a termszetes s mestersges akadlyok svot hoznak ltre, melyen bell a relrfolyam ingadozhat anlkl, hogy az ruarbitrzs kiegyenlthetn az rurakat

mivel az ruk relatv rnak alakulst nem tudjuk elre jelezni a klnbz rukosarak alapjn szmtott relrfolyam vletlen bolyongst mutat a jvbeli relrfolyam legjobb elrejelzje a jelenlegi relrfolyam:

ilyenkor nem lehet megllaptani egy olyan svot, amelyen bell kell maradnia a relrfolyamnak

Rvid tv rmerevsg monetris megkzelts rugalmas rak a pnzmennyisg nvelsvel azonnali rsznvonal s rfolyam emelkeds valjban a termkek s szolgltatsok rnak jelents rsze ragads! nagyobb pnzknlat n az aggreglt kereslet erre nem mindig az remelkeds hanem a termels fokozsa a reakci az rsznvonal lassan, fokozatosan ri el az egyenslyi szintet ezzel szemben az rfolyam azonnal reagl a pnzmennyisg nvelsre hazai valuta rgtn lertkeldik az ExP*/P rfolyam megn, mert E rgtn emelkedik, P csak idben elnyjtva kveti

A monetris expanzi (pnzmennyisg nvelse) vltozatlan klfldi rszint mellett rvid tvon rellertkeldst eredmnyez, mert a nominlis rfolyam azonnal megn, a belfldi rsznvonal viszont csak lassan emelkedik

Monetris restrikci esetn pp ellenkezleg

A klfldi monetris politika vltozsai is a relrfolyam ingadozsra vezetnek klfldi monetris expanzi cskkenti a relrfolyamot, egy klfldi monetris restrikci rvid tvon nveli a relrfolyamot

A kereskedelembl kimarad javak s a relrfolyam: a Balassa Samuelson-hats az rsznvonal a fejlettebb orszgokban magasabb, mint Magyarorszgon a forint vsrlereje fejlettebb orszgokban kisebb, mint itthon nlunk szegnyebb orszgban pp fordtva empirikus vizsglat minl magasabb az egy fre jut reljvedelem egy orszgban, annl magasabb ott az rsznvonal azonos valutban mrve

Kereskedelembl kimarad javak rszintje s a relrfolyam kztti sszefggs: - a belfldi s klfldi jszgkosarakban egyarnt helyet kapnak a kereskedelembl kimarad javak s a nemzetkzi forgalomban rsztvev ipari s mezgazdasgi termkek (kereskedelemi javak) - belfldi rsznvonal = a kt rucsoport rszintjnek slyozott mrtani tlaga:

Pn = kereskedelembl kimarad javak belfldi rsznvonalaPt = a kereskedelmi javak belfldi rszintjealfa = a kereskedelembl kimarad javak rszarnya a fogyaszti kosrban

ugyanez a klfldi rsznvonalra:

bta = a kereskedelembl kimarad javak rszarnya a klfldi rukosrban

trendezve:

St = a munka rszesedsi hnyada a megtermelt sszrtkblAt = a munka termelkenysge a kereskedelmi javak szektorban

Pl. egy munks egy munkanapja alatt tlagosan 10 egysgnyi jszgot termela munka hatrtermke 6 jszgegysg (ennyivel nne az ssztermk, ha mg egy munkst alkalmaznnak)

a munka rszesedse az ssztermkbl: 0,6

a munka hatrtermke egyenl a munka rszesedsi hnyadnak s termelkenysgnek szorzatval

behelyettestve a nominlbr kpletbe:

nominlbr a munka rszesedsnek, az rsznvonalnak s a termelkenysgnek a fggvnyben

kereskedelembl kimarad javaknl:

mivel a munkaer ramls kiegyenlti a breket a kt szektor kztt ezrt teljesl:

ebbl a kpletbl mr megkaphatjuk a bels relrfolyamot, vagyis a nem-kereskedelmi javak rszintjt a kereskedelmi javak rsznvonalhoz kpest:

a kereskedelembl kimarad javak annl drgbbak lesznek a kereskedelmi javakhoz kpest, minl nagyobb a munka termelkenysge a kereskedelmi javak szektorban a msik szektorhoz viszonytva

ha n a termelkenysg a kereskedelmi szektorban (ipar s mezgazdasg), mikzben a kereskedelembl kimarad javak (szolgltatsok) szektorban stagnl, akkor nni fog a szolgltatsok relatv ra

Kereskedelembl kimarad javak klfldi relatv rnak kplete:

Ezt behelyettestve a relrfolyamra kapott kpletbe:

Tegyk fel, hogy: a klfldi s belfldi rukosrban azonos a nem-kereskedelmi javak rszarnya (alfa=bta) a munka rszesedse azonos a belfldn s klfldn az egyes szektorokban (S*t = St valamint S*n = Sn) a munka termelkenysge is egyenl a kt orszg nem kereskedelmi, szolgltat szektorban (A*m = An)

Ezzel a fenti kplet leegyszersdik:

Amennyiben a fenti felttelek mellett a klfldi termelkenysg a kereskedelmi szektorban meghaladja a belfldi termelkenysget (A*t > At) a relrfolyam nagyobb egynl a klfldi javak drgbbak a hazai javaknl, a kereskedelembl kimarad javak magasabb klfldi rszintje miatt

Relrfolyam alakulsa:

q = relrfolyam nvekedsi temealfa*t s alfat = termelkenysg nvekedsi teme a klfldi s belfldi szektorbankonstans alfa = a kereskedelembl kimarad javakra fordtott kiadsok rszarnya klfldn s belfldn

A relrfolyam vltozsnak irny s teme pusztn attl fgg, hogy milyen temklnbsg mutatkozik a termelkenysg nvekedsben a belfld s a klfld kztt az iparban s a mezgazdasgbanA relrfolyam emelkedik ha a termelkenysg gyorsabban n a klfldi kereskedelmi szektorban, mint a hazaiban (q pozitv, ha alfa*t > alfat)Ha a belfldi termelkenysg n gyorsabban q negatv a relrfolyam cskken a hazai valuta rel rtelemben flrtkeldik

A Balassa-Samuelson modell szerint teht a fejld orszgok valutja rel rtelemben ersdik az idk folyamn, mert kereskedelmi szektorban a termelkenysg kzelt a fejlett orszgok termelkenysghez

Az brn lthat, hogy kezdetben a hazai valuta alulrtkelt a klfldivel szemben (ExP*/P>1), a relrfolyam azonban cskken trendet mutat, mert a belfldi termelkenysg gyorsabban n a klfldinl a kereskedelmi szektorban belfldn gyorsabban emelkedik a kereskedelembl kimarad javak relatv rszintje (Pn/Pt), mint klfldn n a hazai rsznvonal az azonos valutban kifejezett klfldi rszinthez kpest

A relatv kereslet megvltozsa a vilgkereslet szerkezetnek tarts megvltozsa (n vagy cskken a belfldi javak aggreglt kereslete a klfldi javakhoz viszonytva) is mdosthatja a relrfolyamot eltrtheti azt a vsrler paritstl ha a belfldi javak relatv kereslete n ceteris paribus a relrfolyam tartsan cskken n a belfldi javak ra a klfldivel szemben belfldi javak relatv keresletnek nvekedse a klfldi s belfldi gazdasgi szereplk belfldi javakra fordtott sszes kiadsa n a klfldi javakra fordtott kiadsokhoz kpest pl. a belfldi kormny nveli a vsrlsait, s ezek zmmel hazai termkekre irnyulnak, vagy pl. egy adcskkents hatsra a belfldi fogyasztk nvelik a kiadsaikat, de fleg a kereskedelembl kimarad javak krben a hazai javak relatv kereslete akkor is n, ha a klfldi kormny cskkenti a kiadsait, vagy nveli az adkat mert a klfldiek elssorban sajt termkeikre s szolgltatsaikra kltenek

Fggleges tengely: relrfolyamVzszintes tengely: belfldi javak relatv mennyisge (a belfldi kibocsts s a klfldi kibocsts hnyadosa)RS = relatv knlat belfldi s klfldi potencilis kibocsts hnyadosa (Yp/Yp*) ez most vzszintes a belfldi s klfldi javak relatv knlata hossz tvon nem fgg a relrfolyamtlRD = relatv keresleti grbe ez most emelkedik a belfldi javak relatv kereslete annl nagyobb, minl magasabb a relrfolyam (mert ilyenkor a klfldi javak megdrgulnak a hazaihoz kpest, s ezrt mindenki a hazait keresi, ezek relatv kereslete megn)

Elmozduls:Ha exogn okok (pl. belfldi fisklis expanzi) vgett n a belfldi relatv kereslet minden relrfolyam mellett nagyobb lesz a relatv kereslet az RD grbe jobbra toldikA relatv knlat nem vltozik a hazai pnznem relfelrtkeldik, a belfldi javak relatv ra emelkedik

Relrfolyam vltozsa az id fggvnyben, ha megn a hazai termkek kereslete (6.10.)A relrfolyam tartsan lecskken hossz tvon sem teljesl a vsrlerparitsPlyja azonban klnbzik a lebeg s rgztett rfolyam esetn: rugalmas a nominlis rfolyam azonnal felrtkeldik a relrfolyam azonnal az j egyenslyi rtkre ugrik fix rfolyam a hazai rsznvonal lass, fokozatos nvekedse idzi el a relflrtkeldst

6.4. Pnzmennyisg s rfolyam rvid tvon: az rfolyam tllendlse az rfolyam rvid tvon rugalmatlan (ragads) a pnzmennyisg nvekedse esetn nem ri el rgtn az j hossztv egyenslyi rtket hanem fokozatosan alkalmazkodik az j helyzethez az rsznvonal azonban azonnal reagl az rszint viszont rugalmatlan az rfolyam tllendl a hossz tv egyenslyi rtken a pnzmennyisg nvelse az rfolyamot azonnal a hossztv egyenslyi rtk fl lendti, majd az rszint fokozatos emelkedsvel a hazai pnznem lassan felrtkeldik, s gy ri el j hossz tv egyenslyi rtkt

Az rfolyam viselkedse teht hossz s rvid tvon is ellentmond a vsrler paritsnak hiszen a pnzmennyisg megnvekedsvel azonnal nagy mrtk lertkelds kvetkezik be, mieltt az rsznvonal emelkedni kezdene ugyanakkor az rsznvonal fokozatos emelkedse mellett valutafelrtkelds tapasztalhat

Pnzmennyisg tmeneti megemelsnek rvid tv hatsai vltozatlan rsznvonal s kibocsts mellett:a gazdasgi szereplk azt vrjk, hogy a pnzmennyisg hamarosan visszall az eredeti szintjre az rfolyam rtke nem vltozik meg

Pnzpiac: kiindul helyzet: A pont (rel pnzknlat s rel pnzkereslet egyenslyban, i1 egyenslyi kamatlb mellett)

Valutapiac: A pont egyenslyi pont (fedezetlen kamatparits miatt) negatv meredeksg, mutatja az adott i* klfldi kamatlb s Ee vrt rfolyam mellett a klfldi aktvk vrhat hozamt hazai pnznemben mrve az rfolyam fggvnyben

Egyenslyi helyzet: a belfldi s klfldi aktvk vrhat hozama megegyezik, az i1 hazai kamatlbhoz tartoz egyenslyi rfolyam E1

A pnzmennyisg M2-re n!!!

Vltozatlan rsznvonal mellett a rel pnzknlat M2/P1-re n pnzpiaci egyensly a B pontban, belfldi kamatlb i2-re cskken.Belfldi kamatcskkents hatsra valutapiaci egyensly B-re mozdul el vltozatlan klfldi kamatlb s vrt rfolyam mellett az rfolyam E2-re n a hazai valuta lertkeldik!

Tarts pnzmennyisgnvels esetn:A gazdasgi szereplk arra szmtanak, hogy az rsznvonal hossz tvon a pnzmennyisg bvlsvel arnyosan nvekszik vsrler paritsnak megfelelen az rfolyam is ugyanezt teszi a gazdasgi szereplk a hazai valuta lertkeldsre szmtanak

Kiindul helyzet: pnzpiacon A, valutapiacon A

A pnzmennyisget tartsan M2 szintre emelik vltozatlan P1 rsznvonal mellett a rel pnzknlat rvid tvon M2/P1-re n j pnzpiaci egyensly a B pontbanAz egyenslyi kamatlb i2-re esik + a vrt rfolyam E3-ra n (klfldi aktvk vrhat hozama megn, a vrhat hozam grbje jobbra, felfel toldik) valutalertkeldsAz j rvid tv valutapiaci egyensly a vrt rfolyam emelkedse s a hazai kamatcskkens egyttes hatsra a B pontba kerl, az rfolyam rvid tvon E2-re nHossz tvon viszont az rsznvonal a pnzmennyisggel egyenes arnyban P2-re emelkedik a rel pnzknlat a kiindul rtkre esik vissza (M1/p1=M2/P2) a pnzpiacon a hossz tv egyenslyi pont a kiindul helyzettel azonos A=C pontAz rszint emelkedsvel a kamatlb hossz tvon visszatr a kiindul i1 rtkhez, a vrt rfolyam azonban nem emelkedik tovbb, mert az mr kezdetben alkalmazkodott a jvbeli hossztv egyenslyi helyzethezA kamatlb emelkedsnek hatsra a hazai valuta a szaggatott vonal j hozamgrbe mentn E3-ra rtkeldik fel egyenslyi helyzet hossztvon a C pontban

Az rsznvonal rvid tv rugalmatlansga folytn a pnzmennyisg tarts megemelse rvid tvon nagyobb mrtk lertkeldst idz el, mint hossz tvon! az rfolyam rvid tvon tllendl a hossz tv egyenslyi rtken a tllendls mrtkt a rvid tv E2 egyenslyi rfolyam s a hossz tv E3 egyenslyi rfolyam kztti tvolsg mutatja meg a valutapiac brjn.

A kzponti bank t1 idpontban megduplzza a pnzknlatot hossz tvon, a t2 idpont utn az rsznvonal s az rfolyam megktszerezse hazai kibocsts s a klfldi rsznvonal vltozatlansga mellett

Az rsznvonal rvid tvon ragads t1 s t2 kztt fokozatosan emelkedve ri el az j hossztv egyenslyi rtkt a t1 idpontban megn a rel pnzknlat (nem lthat az brn) t1 idpontban leesik a kamatlb az rsznvonal nvekedsvel s a rel pnzknlat cskkensvel prhuzamosan a kamatlb fokozatosan visszanyeri eredeti rtktAz bra jobb als rszn lthat az rfolyam tllendlse az rfolyam a t1 idpontban hirtelen E2-reemelkedik, majd a t1 s t2 idpontok kztt a kamatlb emelkedsnek hatsra fokozatosan lecskken az j hossz tv egyenslyi szintjre

7. FEJEZETA FOLY FIZETSI MRLEG ELMLETEI

7.1. A foly fizetsi mrleg elaszticitsi megkzeltseAlapkrds: a belfldi valuta rtkvesztse hogyan hat a nett exportra, s ezen keresztl a foly fizetsi mrleg egyenlegre?

Lertkels (hatsgok dntenek rla) emelkedik a valutarfolyam megdrgulnak a klfldi ruk a hazaikhoz kpest mind a belfldi, mind a klfldi vevk hazai termkekkel helyettestik a klfldi termkeket cskken az import, emelkedik az export n a nett export

Az import kiadsok s az exportbevtelek az rvltozsoktl is fggnek a lertkels emeli az importjavak hazai pnznemben kifejezett rait, ezrt mgis nhetnek az importkiadsok a behozott mennyisg visszaesse ellenreAz export klfldi pnznemben kifejezett sszrtke is cskkenhet, ha az alacsonyabb exportrak rvn tudunk csak nagyobb mennyisget eladni

Elaszticitsi megkzelts azt vizsglja, hogy a mennyisgi s rhatsokat egyttesen tekintve milyen felttelek kztt n a nett export a lertkels utn

A modell alapfeltevseiA foly fizetsi mrleg elaszticitsi megkzeltse parcilis egyenslyi modell tbb olyan vltozt is llandnak vesznk, amelyet a lertkels a valsgban mdost, s amelyek vltozsa visszahat a foly fizetsi mrleg egyenlegre

1. Eltekintnk attl, hogy a lertkels a nett export vltozsn keresztl mdostja a belfldi s klfldi kibocstst (valjban a sikeres lertkels a vgkiadsokat a klfldi javakrl a hazai ruk fel tereli n a nett export n az aggreglt belfldi kereslet s kibocsts, a klfldi cskken belfldi kibocsts nvekszik, gy n az import, a klfldi cskken, ezrt n a hazai export)Az elaszticitsi megkzelts azonban csak a lertkels nett exportra gyakorolt elsdleges hatsval foglalkozik, s nem trgyalja a jvedelemvltozsbl ered visszahatsokat!2. Eltekintnk attl, hogy a lertkels megvltoztatja a belfldi gazdasgi szereplk belfldi valutban mrt vagyont, s ez visszahat a klkereskedelmi mregrePl. ha egy gazdasgi szereplnek nagymrtk klfldi adssgllomnya van, akkor a valutalertkels cskkenti a belfldi valutban mrt vagyonukat, mert tartozsuk forint rtke emelkedik ezrt cskkentik a kiadsaikat cskken a belfldi jvedelem cskken az importHa viszont a belfldiek hitelt nyjtottak a klfld szmra, s gy klfldi aktvallomnnyal rendelkeznek, akkor a lertkelds nveli vagyonuk belfldi valutban kifejezett rtkt import nvekeds3. Rvid tv modellt tekintnk adott a belfldi s klfldi rsznvonalgy eltekinthetnk a lertkels keresleti s kltsginflcis hatstl, amely idvel cskkenti a lertkels rvn elrt nett export nvekmnyt4. Felttelezzk, hogy a belfldi gazdasgi szereplk csak haza, mg a klfldiek csak klfldi valutban kalkullnak minden gazdasgi szerepl csak a sajt nemzeti pnznemben kifejezett rakat veszi figyelembe a termeli s fogyaszti dntsek meghozatalnlAz export s az import rtknek vltozsaBelfldi valutban mrt nett export kplete:

NX = nett exportX = exportIM = importPx = export rsznvonalQx = export mennyisgePm = import rsznvonalQm = import menyisgeMindez hazai valutban!

A belfldi termelk adott Px belfldi valutban mrt exportrszinten brmennyi termket hajlandak exportlniA klfldi vevk viszont a klfldi valutban mrt exportrszintet (Px*) veszik figyelembe, amit az rfolyammal val oszts rvn kaphatunk meg:

Lertkels cskkenti a klfldi valutban mrt exportrat n az export keresett mennyisgeMivel Px vltozatlan a mennyisg vltozsa azonos arnyban nveli a hazai pnznemben mrt exportbevtelt is

Az importpiacon a klfldi termelk adott Pm* klfldi valutban mrt importrszinten brmennyi termket hajlandak eladni importtermkek belfldi rszintje (Pm) az rfolyam s a klfldi valutban megadott importrak szorzata:

Rgztett P*m mellett az rfolyam emelkedse azonos arnyban nveli a Pmet s az importkiadsokat, de az remelkeds miatt a belfldi vevk cskkentik az importkeresletket az importkiadsok vltozsa teht az egymssal ellenttes r s mennyisgi hats eredje

Tegyk fel, hogy a valutalertkels mrtke pontosan 1 %! (dE/E=1%)Ez azt jelenti, hogy a klfldi valutban mrt exportrak (P*x = Px/E) 1 szzalkkal esik a klfldi vsrlk ltal keresett mennyisg megn (a kereslet rrugalmassgnak megfelelen), gy az exportmennyisg szzalkos vltozsa:

x = export irnti klfldi kereslet rrugalmassga abszolt rtkben

Mivel Px nem vltozott a hazai pnznemben mrt exportbevtel szzalkos vltozsa egyenl a mennyisg vltozsval:

Pl.az exportkereslet rrugalmassga x = 0,41 szzalkos lertkels ez 1 szzalkkal cskkenti az eurban mrt exportrakat gy az exportmennyigs 0,4 szzalkos nvekedsre vezetaz export vltozatlan forint ra mellett a forintban mrt exportbevtel is 0,4 szzalkkal emelkedik

Vzszintes tengely: exportmennyisgFggleges tengely: belfldi valutban mrt exportrsznvonal

Px adott exportrszinten a belfldi termelk brmennyi termket hajlandak kivinniDx grbe: negatv meredeksg, a klfldi vsrlk kereslete a hazai termkek irnt a lertkels eltt

Lertkels az exportkeresleti grbe kifel mozdul, mert a belfldi javak klfldi valutban mrve olcsbbak lesznek (Dx)

A kereslet nvekedse miatt az exportmennyisg x szzalkkal n

Ez adott Px mellett x szzalkos exportrtk nvekmnyt jelent alfa tglalap terleteAz importpiacon adott P*m mellett az egy szzalkos lertkels kvetkeztben a belfldi valutban mrt importrak 1 szzalkkal emelkedek a mennyisg az importkereslet rrugalmassgnak megfelelen visszaesik:

m = import irnti belfldi kereslet rrugalmassga abszolt rtkben az importmennyisg visszaesse m %.

Az r s mennyisg szzalkos vltozsnak sszege viszont a belfldi pnznemben vett importrtk szzalkos vltozst adja meg:

rrugalmatlan importkereslet (m0, ezrt az r szzalkos nvekedse meghaladja amennyisg szzalkos nvekedstrrugalmas importkereslet (m>1) a lertkels hatsra cskken az import rtke, mert (1-m) 0

Ez itt teljesl:

A nett export rtke teht akkor emelkedik, ha azonos bzisrl indulva az exportrtk nagyobb arnyban n, mint az importrtk. A baloldali kifejezs rtke pozitv marad, ha az import rtkvel osztunk:

Ez az egyenltlensg fogalmazza meg a nett export nvekedsnek rugalmassgi felttelt.

Leegyszerstve:

Ez az n. Marshall-Lerner felttel: a nett export akkor nvekszik, ha az exportkereslet s az importkereslet rrugalmassgnak sszege nagyobb egynl

A 2. esetben ugyan szintn n az importrtk (rugalmatlan az importkereslet), az exportrtk nvekedse meghaladja az importrtk bvlst, gy a nett export nvekszik.

Az eddigiekben a belfldi valutban mrt nett exportot vizsgltuk, s ennek vltozsra mondtuk ki a Marshall Lerner felttelt. Fontos azonban a klfldi valutban kifejezett klkereskedelmi egyenleg alakulsa is (fleg az ads orszgokban, mert ott ez befolysolja a fizetkpessget)

Az exportkereslet s az importkereslet rrugalmassgnak sszege nagyobb egynl, akkor a kiegyenslyozott klkereskedelmi mrleg bzisn a lertkels egyarnt nveli a belfldi s a klfldi valutban mrt nett exportot.

Pl.x = 0,4 esetn az 1%-os lertkels az export mennyisgt 0,4 szzalkkal nveliaz euroban mrt exportrtk vltozsa 0,4-1=-0,6 szzalk az exportbl szrmaz euro bevtelek 0,6 %-al cskkennek

Teht: rugalmatlan exportkereslet esetn az eurban mrt exportbevtel visszaesik (a mennyisg szzalkos nvekedse kisebb az r szzalkos nvekedsnl)

Az eurban mrt importkiadsok is cskkennek, hiszen a lertkels egy szzalkkal nveli a forintban kifejezett importrakat az importlt mennyisg m szzalkkal visszaesikAz eurban kifejezett importrak nem vltoznak az importkiadsok eurban mrt rtke is m szzalkkal cskken.

Pl.m=0,31 szzalkos lertkels az eurban mrt importkiadsok 0,3 szzalkkal cskkennek

ha az export s az import eur rtke a kiindul helyzetben egyenl, a nett export eur rtke akkor n, ha:

vagyis

ami nem ms, mint a Marshall-Lerner felttel.

A J grbe hatsA lertkels hatsa a keresleti rugalmassgtl fgg elfordulhat, hogy nem teljesl a Marshall-Lerner felttel a lertkels pont, hogy cskkenti a nett exportot

A kereslet rrugalmassga nvekszik az id mltval ez igaz az export s import kereslet rrugalmassgra is a lertkelsek utn nem kzvetlen teljesl a Marshall-Lerner felttel, mg a ksbbiekben igen a lertkels kezdetben cskkenti a nett exportot, mg ksbb nveli s egy id utn a kezdeti egyenleg fl emeli J grbe

Vzszintes tengely: idFggleges tengely: nett export belfldi valutban

t0 idpontban = kiegyenslyozott klkereskedelmi mrleg (NX=0)Hazai valuta lertkelse azonnal cskken a nett export rtkeAz exportrak belfldi valutban, az importrak klfldi valutban vannak az adott importmennyisg belfldi valutban szmtott rtke azonnal felugrik, az export rtke azonban nem vltozik

Az id mlsval jelentkeznek a lertkels mennyisgi hatsai a kivitel mennyisge n, a behozatal cskkenA t1 s t2 idpontok kztt mg nem teljesl a ML felttel, mert a nett eyport rtke mg mindig negatv, vagyis kisebb a kezdeti rtknlA ML felttel csak t2 utn teljesl, mikor a nett export rtke pozitvv vlik

A relrfolyam s a nett exportEddig stabil rsznvonalat feltteleztnk, de a lertkels kifejti keresleti s kltsginflcis hatst is tekintettel kell lennnk az rsznvonalra isEzrt nominlis rfolyam helyett mr a relrfolyamot fogjuk vizsglni!

Ha teljesl a ML felttel, akkor a relrfolyam emelkedse nveli a nett exportot!

Tegyk fel, hogy az importtermk klfldi valutban mrt rszintje arnyos a klfldi rsznvonallal:

valamint az exporttermkek belfldi valutban mrt rsznvonala arnyos a belfldi rsznvonallal:

Ezeket a hnyadosokat rgztve azt felttelezzk, hogy a bels relrfolyam rtke, vagyis a kereskedelembl kimarad javak s a kereskedelmi javak viszonylagos ra az orszgokon bell lland (az export s az import csak a nemzetkzi kereskedelembe bekerl javakbl llhat, az ltalnos rsznvonal pedig tartalmazza a kereskedelembl kimarad javak rt is)

Pl. ha a haza bels relrfolyam (PN/PT) nne, akkor a kereskedelembl kimarad javakat is fellel hazai rsznvonal emelkedne a kizrlag kereskedelembl kimarad javak rt mutat exportrszinthez kpest, s a Px/P hnyados cskkenne

Tegyk fel, hogy a relrfolyam (Q=ExP*/P) egy szzalkkal n (ez bekvetkezhet a nominlis rfolyam lertkeldse, vagy a P*/P arny nvekedse rvn)Ez egyben azt is jelenti, hogy egy szzalkkal n az importtermkek belfldi valutban mrt ra (ExP*m) a hazai termels javak rhoz (P) kpest, ami maga utn vonja az importmennyisg cskkenst ez megfelel az importkereslet rugalmassgnak, vagyis az import mennyisge m szzalkkal cskken (dQm/Qm=m%)Azonban a relrfolyam egy szzalkos emelkedse miatt az egysgnyi importtermkrt egy szzalkkal tbb belfldi termket kell adni a belfldi termkben mrt rel importkiadsok vltozsa: (1- m)%

A relrfolyam 1 szzalkos emelkedse msrszt azt jelenti, hogy az exporttermkek klfldi termkekhez viszonytott ra egy szzalkkal sllyed az exportmennyisg az exportkereslet rrugalmassgnak megfelelen x szzalkkal n = a relexport bvlse m szzalkos

A kiegyenslyozott klkereskedelmi mrleg helyzetbl kiindulva a rel (belfldi termkek mennyisgben kifejezett) nett export akkor emelkedik, ha a rellertkelds hatsra a rel export szzalkos nvekedse meghaladja a rel import szzalkos nvekedst:

Ez ppen az ML felttelt adja meg!

7.2. A foly fizetsi mrleg intertemporlis megkzeltseAz elaszticitsi megkzeltst az50-es vekben kezdte felvltani a foly fizetsi mrleg abszorpcis megkzeltse a foly fizetsi mrleget teljesebb mdon, a belfldi jvedelem (Y) s a belfldi abszorpci (vagyis a belfldi jvedelemfelhasznls C+I+G) klnbsge a foly fizetsi mrlegnek tbblete lesz, ha a belfldi jvedelem meghaladja a belfldi abszorpcit hinyt mutat, ha a jvedelem felhasznlsa nagyobb a jvedelemnl

Az intertemporlis megkzelts a 80-as vekben vlt meghatrozv az abszorpcis megkzelts ltanostsa a foly fizetsi mrleg egyenlegnek alakulsa mgtt a gazdasgi szereplk optimalizl fogyasztsi-megtakartsi, ill. beruhzsi dntsei llnak, melyek megvltozhatnak bizonyos exogn sokkhatsok s a kormnyzat fisklis politikjnak mdosulsa miatt

A modell feltevsei1. Hossz tvon vizsgldunk, a kibocstst a knlat oldal hatrozza meg2. A gazdasgi szereplk racionlis vrakozsokkal rendelkeznek, ami jelen esetben egyenrtk a tkletes elrelts feltevsvel3. Alkalmazzuk a tkletes nemzetkzi tkemobilits feltevst nincsen a tkeramls eltt jogi s adminisztratv korltozsok + nincsen tranzakcis kltsg semFelttelezzk a fedezetlen kamatparitstA befektetk nem szmtanak relrfolyam vltozsra (a relatv PPP teljeslst vrjk) a belfldi s a klfldi nominlis kamatlb klnbsgei csak a vrhat inflcis rtk klnbsgt tkrzikA modellben a belfldi relkamatlb mindig alkalmazkodik a klfldi relkamatlbhoz a tkeramls utn r=r* a belfldi gazdasgi szereplk szmra az r* vilgpiaci relkamatlb hatrozza meg a jelenbeli fogyaszts s beruhzs alternatv kltsgtEz az alternatv kltsg mindenki szmra 1+r* (a fogyasztsi vagy beruhzsi cl felhasznlsrl lemondva, egysgnyi jelenbeli jszgot klcsnadva, a msik idszakban 1+r* jvbeli jszgot lehet elfogyasztani)4. Kis orszgot vizsglunk, amely nem befolysolja a vilgpiaci vltozkat5. Tbb idszakos modell, de mi csak 2 idszakot nznk6. A vilg csak egyfajta termket termel, s a jelenbeli s jvbeli termkek cserje zajlik a modellben (a foly fizetsi mrleg tbblettel rendelkez orszg jelenbeli termket exportl s jvbelit importl, mrleghinynl pp fordtva)

Termels s beruhzs a kt idszakban

I. idszak

Y=AxF(K,L)

Y = els idszak kibocstsa az els idszakbanA = teljes tnyeztermelkenysg az els idszakbanL = els idszakban felhasznlt munkamennyisgK = tkellomny az els idszak kezdetn (mltbl rklt)

II. idszak

Y=AxF(K,L)

-el a vltozk msodik idszaki rtke

A felhasznlt munkamennyisget vltozatlannak vesszk L=LFelttelezzk, hogy az els idszaki tkellomny teljes mrtkben elhasznldik a msodik idszaki tkellomny egyenl az els idszakban vgrehajtott beruhzssal K=I100%-os amortizcis kulcs mellett a tkefelhasznls alternatv kltsge 1+r* ezzel kell megegyeznie a tke hatrtermknek a msodik idszakban (ez profitmaximalizl tnyez!) MPK=1+r*Cskken hozadk elve itt is l minl nagyobb a tkellomny, annl kisebb a hatrtermke

Kisebb relkamatlbhoz nagyobb msodik idszaki tkellomny s ezrt nagyobb els idszaki beruhzs tartozik lsd. bra

Fggleges tengely: a beruhzs alternatv kltsge (1+r)Vzszintes egyenes: a kis orszg szmra exogn adottsg a vilgpiaci relkamatlb s az ltala meghatrozott 1+r* alternatv kltsgVzszintes tengely: idszaki beruhzs (I) 100% amortizcis rta mellett egyenl a msodik idszakban felhasznlhat K tkellomnnyalMPK a tke vrhat hatrtermke

Adott munkamennyisg mellett a tkellomny nvekedsvel a tke hatrtermke cskken

Az MPK grbe mellett adott r,* relkamatlb a vllalatok I1 mennyisg beruhzst valstanak meg K jvbeli tkellomny jn ltre

Ha a vilgpiaci kamatlb r2*-ra esik az MPK grbe mentn lefel haladva I2 lesz a beruhzs, K a msodik peridusbeli tke mennyisge

Fogyasztsi lehetsgek kt idszakbanA fogyasztk most korltlanul vehetnek fel hitelt s adhatnak is + a kltekezst sem hatrolja a foly jvedelmk!

Hitelfelvtel nvelhet vele a jelenlegi fogyaszts a msodik idszaki fogyaszts rovsraHitelnyjts fordtva

A fogyasztk kt idszakbeli sszjvedelme az, ami korltozza a jelenbeli s jvbeli fogyasztst!!

Fogyasztk intertemporlis kltsgvetsi korltja: a kt idszak jelenrtke nem trhet el a kt idszaki jvedelmk jelenrtktl

C=jelenbeli fogyasztsC=jvbeli fogyasztsZ=fogyasztk jelenbeli jvedelmeZ=fogyasztk jvbeli jvedelme1+r* = relkamatlb, ezzel diszkontlunk

A fogyasztk r* relkamatlb mellett szabadon dnthetnek fogyasztsuk intertemporlis elosztsrl

fogyasztk diszkontlt sszjvedelme

Vzszintes tengely: jelenlegi jvedelem s fogyaszts (Z s C)Fggleges: jvbeli jvedelem s fogyaszts (Z s C)Egyenes: korlt adott jvedelem s relkamatlb mellett megmutatja a jelenbeli s jvbeli fogyaszts lehetsges kombincit

Pl.Jelenbeli jvedelem Z + vrhat jvedelem Z = B pont

Vzszintes tengelymetszet fogyasztk diszkontlt sszjvedelme s a jvedelmek sszegzett jelenrtkeFggleges tengelymetszet (1+r*)yZfellvons

Pl.A fogyasztsi kombinci a B ponttl balra helyezkedik el (Pl. A pontban) a fogyasztk az els idszakban megtakartanak, jelenbeli jvedelmknl kevesebbet fogyasztanak a msodik idszakban tbbet fogyaszthatnakB ponttl jobbra (Pl. D pont) hitelfelvtel rvn az els idszaki jvedelemnl tbbet fogyasztanak a msodik idszakban akkori jvedelmknl kevesebbet fogyasztanak

A kltsgvetsi korlt meredeksgnek abszolt rtke: 1+r*

Ha a fogyaszts A-bl B-be mozdul el a fogyasztk egysgnyi jelenbeli fogyasztsrl mondanak le 1+r* jvbeli tbbletfogyasztst rnek el

Mi hatrozza meg a fogyasztk Z jelenbeli s Z jvben vrhat jvedelmt?A fogyasztk munkajvedelmet kapnak + a tkejvedelmekbl osztalk formjban rszesednek az osztalkok a beruhzsoktl fggnek (az els idszakban a tkejvedelembl valsulnak meg a beruhzsok, s ennek maradkt fizetik ki osztalkknt) ennek az a clja, hogy ne kelljen hitelt felvenni, de beruhzsra fel nem hasznlt megtakartsok se maradjanak a cgeknl

A fogyasztk megszerzett munka- s tkejvedelmt fix sszeg adk terhelik a fogyasztk els idszakbeli jvedelme:

Y=megtermelt kibocstsT=els idszaki ad

A fogyasztk jvedelmt a megtermelt sszjvedelemhez kpest cskkenti az adztats s a beruhzs is (az erre a clra felhasznlt eszkzket a vllalat nem fizeti ki osztalkknt)A msodik idszakban nincs beruhzs a teljes tkejvedelem osztalk formjban a fogyasztkhoz kerl a megtermelt kibocststl itt csak az adk jelentenek elvonst msodik idszak jvedelme:

Y=jvben vrhat kibocstsT=jvben vrhat ad

Ezeket behelyettestve a kltsgvetsi korlt kpletbe:

A modellt ki kell egszteni a kormnyzat kltsgvetsi korltjval: - a kormnyzat adt szed - termkeket vsrolmindkt idszakban

A kormnyzat kltsgvetsi korltja szerint az sszes kormnyzati kiads jelenrtknek meg kell egyeznie az adbevtelek jelenrtkvel:

G s G=kormnyzati vsrlsok

A korlt azt mutatja meg, hogy a msodik idszak vgre a kormnyzat nem hagy fel felhasznlatlan adbevtelt, s kifizetetlen adssgot sem deficitet pl. kltsgbevtel tbblet kvet ezzel a racionlis vltozsokkal rendelkez fogyasztk is tisztban vannak ricardoi ekvivalencia a kormnyzati kiadsok hitelfelvtellel trtn finanszrozsa egyenrtk (azonos hats) a kormnyzati kiadsok adkivetssel val finanszrozsval

Ilyenkor a fogyasztk magatartst csak az sszes kormnyzati kiads, azaz az sszes ad jelenrtke befolysolja, de az idbeli megoszls nem! Teht fennll:

G=TG=T

A fogyasztk I. idszaki jvedelme:

Msodik idszak:

A msodik idszaki beruhzs nulla!

Fogyasztk kltsgvetsi korltja:

Optimlis fogyaszts s a foly fizetsi mrleg egyenlege

A foly fizetsi mrleg egyenlege a fogyasztsi kiadsoktl s a fogyasztk jvedelemnek alakulstl fgg.

Nett export:

talaktva (mivel a jobb oldali kplet egyenl a fogyasztk megtakartsval az els idszakban)

a jelen idszak nett exportja egyenl a fogyasztk jelenbeli megtakartsaival

Ha a fogyasztk a jvedelmknl kevesebbet kltenek klkereskedelmi tbbletTbbet kltenek klkereskedelmi hiny

Az els idszakban a klkereskedelmi mrleg meghatrozza a foly fizetsi mrleg egyenlegt is: CA=NX

Az elretekint fogyasztk az adott kltsgvetsi korltot figyelembe vve optimlisan vlasztjk meg jelenbeli s vrhat jvbeli fogyasztsukat preferencikat kzmbssgi grbkkel rjk le a jelenbeli s jvbeli fogyaszts olyan kombinciit tartalmazza, melyek a fogyaszti kzssget azonos hasznossghoz juttatjk

B pont = fogyasztk jelenbeli Z s jvbeli Z jvedelmeOptimlis fogyasztsi kombinci = D pontban, ahol a legmagasabb kzmbssgi grbe rinti a kltsgvetsi egyenestA fogyasztk az els idszakban Z-C sszeget megtakartanak nett export rtke, s a foly fizetsi mrleg tbbleteEz a jelenbeli tbblet egyben a klfldiek szmra nyjtott hitelt jelent ahogy a klfldiek kamatostul visszafizetik a jelenbeli hitelt, gy a C jvbeli fogyaszts meghaladja a jvben vrhat Z jvedelmet a msodik idszakban teht NX klkereskedelmi hiny keletkezik

A msodik idszaki importtbblet az els idszaki exporttbblet jvrtke:

NX = a hitel tkesszegnek trlesztser*xNX = a hitel kamataa hazai fogasztk pedig a teljes pnzsszeget elkltik importlt fogyasztsi cikkekreEzt el kell knyvelni a msodik idszak klkereskedelmi mrlegben a tartozik (-) oldalra, a kamatot azonban szintn be kell vezetni a tnyezjvedelmek rovatnak Kvetel (+) oldalra, mint tkejvedelem beramlst klfldrl

r*xNX=NY>0a foly fizetsi mrleg ennyivel kisebb hinyt fog mutatni, mint a klkereskedelmi mrleg, hiszen a modellnkben CA = NX+NY, s a msodik tag rtke pozitv

A vizsglt orszg az els idszakban elrt klkereskedelmi mrleg tbblete s a msodik idszakbeli klkereskedelmi mrleg hinya rvn intertemporlis kereskedelmet folytat: jelenbeli termkeket exportl, s jvbeli termkeket importl

A klflddel szemben komparatv elnye van a jelenbeli termkekben s komparatv htrnya a jvbelieknl, ezek kihasznlsval pedig az orszgok klcsns elnyket realizlhatnak (pl-ban D pontban magasabb jlt, mint a B pontban, ahol nincs intertemporlis kereskedelem)

Lehetsges a fordtott eset, teht a jelenbeli termkek importja (klker mrleg hiny az els szakaszban) s jvbeli termkek exportja (klker tbblet a msodik idszakban)

A fogyasztk C jelenbeli fogyasztsa meghaladja a Z jelenbeli jvedelmet az els idszakban NX nagysg importtbblet keletkezik ennyi lesz a klfldiekkel szembeni tartozs az els idszakbanEzt kamatostul vissza kell fizetni a msodik idszakban Z jvedelemnek meg kell haladnia a C fogyasztst NX mrtk klkereskedelmi tbblet, mely az els idszaki importtbblet 1+r*-szorosaA foly fizetsi mrleg kisebb tbblettel fog zrni a msodik idszakban, hiszen egyenlegt cskkenti a klfldieknek fizetett kamatjvedelem: CA=NX+NY ahol r*xNX=N