2015 年 7 月 29 日

日盛證券投資顧問

第 1 頁/共 21 頁

晨會報告

國內金融行情

名稱 收盤價 漲跌 成交量

加權指數 8,582.49 25.81 1,001.57 億

元 TAISDAQ 117.79 1.65 239.74 億

元 電子類股 329.09 3.21 537.59 億

元 金融類股 1,127.23 -13.13 89.43 億

元 近月台指期 8,541.00 16.00 144,721 口

摩台指 322.83 0.52

近月摩台期 321.60 -1.00 83,885 口

集中市場三大法人買賣超(億元)

外資 投信 自營 合計

-45.81 5.37 21.40 -19.04

店頭市場三大法人買賣超(億元)

外資 投信 自營 合計

13.17 -2.28 2.32 13.20

外資買超張數 Top 5

公司 代號 買超

華亞科 3474 27,933

友達 2409 22,989

群創 3481 7,278

中工 2515 4,301

統一 1216 3,781

外資賣超張數 Top 5

公司 代號 賣超

聯電 2303 -40,322

台積電 2330 -14,380

台新金 2887 -12,612

富邦金 2881 -10,794

鴻海 2317 -9,101

投信買超張數 Top 5

公司 代號 買超

長榮航 2618 4,204

華通 2313 3,470

台積電 2330 796

F-臻鼎 4958 766

華航 2610 756

投信賣超張數 Top 5

公司 代號 賣超

群創 3481 -4,843

長榮 2603 -4,071

友達 2409 -3,372

國喬 1312 -2,507

京元電 2449 -1,189

融資券餘額(融資：億元 / 融券：張數)

融資增減 融資餘額 融券增減 融券餘額

-31.43 1,654.64 -44 336,574

總體經濟

美股：週二(07/28/2015)美股彈升，多家企業財報優於預期及

WTI 上漲能源類股領漲，關注 07/2015 FOMC 決議；台股：

震盪小反彈，終場上漲 26 點收 8,582 點。指數急跌後，在融

資籌碼加速趕底下，短線跌深反彈。後勢若欲出現較明顯反

彈氣勢，仍視外資籌碼與量能而定。

個股報告摘要

南亞的投資評等為持有，主要理由如下：(1)預估 2Q15 稅後

純益 115.4 億元，QoQ+45.16%，YoY+15.08%；(2)2H15 廠區

輪流歲修，營運動能較 1H15 為弱；預估 2015 整年稅後純益

302.82 億元，YoY-4.73%。

★台郡的投資評等為持有，主要理由如下：在 1H15 營運高速

成長下，2H15 成長性將較為趨緩，且保守看待 2016 年獲利

成長動能，在美系 A客戶新產品實際銷售成長性仍存在不確

定因素下，短期獲利展望不具上修空間。

數字科技的投資評等為持有，主要理由如下：在 518 人力網

合併效益及 591 房仲網與 8591 遊戲交易網穩健成長下，2015

年營收將成長約 YoY+25%，以 2015 年公司稅後 EPS12.22 元

及歷史帄均 PER33X 來評價約 403 元。

瑞昱的投資評等由中立調整至持有，主要理由如下：(1)瑞昱

2Q15 財報不如預期，2H15 能見度欠佳，日盛下修全年獲利

24%；(2)公司雖有多項長期規劃逐步進行中，但時程處於初

步階段，短期貢獻應有限，只是考量未來四季 PER 已滑落至

11.8X，接近公司歷史區間下緣 10X，遂將瑞昱評等由中立調

整至持有。

★F-廣華的投資評等由買進調降至中立，主要理由如下：

(1)2Q15 營收不如預期，3Q15 進入傳統淡季，短期難有利多

題材支撐股價；(2)下修 2015 年營收及獲利預估，投資評等為

中立。

友達的投資評等為中立，主要理由如下：(1)面板庫存調整，

3Q15 展望不佳；(2)2H15 面板報價下滑壓力持續。

台虹的投資評等為中立，主要理由如下：整體營收在背板產

品客戶結構調整有成已逐步回溫，惟毛利率持續下滑，獲利

仍有待改善。

遠雄的投資評等為中立，主要理由如下：遠雄在手成屋庫存

惜售，並且豪宅型推案銷售不佳，中國房地產推案階段性完

成將不再投入，海外市場拓展停滯，近期巨蛋仲裁案不確定

因素影響，給予目標價 31 元(NAV0.4X)。

配對交易組合摘要

結束配對交易：Long 9910 TT 豐泰 Short 9802 TT F-鈺齊：

F-鈺齊(9802 TT)股價已反映 2Q15 財報利空，經過一個星期的

整理，賣壓得宣洩，結束配對交易。

2015 年 7 月 29 日

日盛證券投資顧問

第 2 頁/共 21 頁

晨會報告

國際股市 美股：週二(07/28/2015)美股彈升，多家企業財報優於預期及 WTI 上漲能源類股領

漲，關注 07/2015 FOMC 決議；台股：震盪小反彈，終場上漲 26 點收 8,582 點。指

數急跌後，在融資籌碼加速趕底下，短線跌深反彈。後勢若欲出現較明顯反彈氣勢，

仍視外資籌碼與量能而定。

楊文靚 Reneeyang@jsun.com 日盛研究評析-美股

週二(07/28/2015)美股彈升，多家企業財報優於預期及 WTI 上漲能源類股領漲，

關注 07/2015 FOMC 決議

美股 收 價 漲跌 漲跌幅(%) YTD

道瓊工業 17,630.27 189.68 1.09 -1.08

S&P500 2,093.25 2 .61 1.24 1.67

NASDAQ 5,089.21 49.43 0.98 7.46

費城半導體 17,630.27 189.68 1.09 -1.08

英國金融時報 6,555.28 50.15 0.77 -0.16

法國 CAC 4,977.32 49.72 1.01 16.49

德國法蘭克福 11,173.91 117.51 1.06 13.95

S&P500 強勢類股 能源(+2.99%)、原物料(+2.15%)、醫療(+1.85%)

S&P500 弱勢類股 無

重要經濟數據：美國房價指數、消費者信心指數

美國 05/2015 20 大城市房價 MoM+1.1%、YoY4.9%低於預期：標普-凱斯

席勒 20 城市綜合房價指數報告顯示，05/2015 房價 MoM+1.1%，20 個大城

市房價均有所上漲；05/2015 房價指數 YoY+4.9%，漲幅與 04/2015 相同，

不過低於預期的 5.2%。整體而言，由於庫存滅少、銷售增長，推動房價持

續的成長，雖然 05/2015 成長幅度減緩，但在未來六月個銷售幅度擴張下，

整體房價趨勢向上，近期房市熱絡為美國經濟溫和成長的主要動力，對於

相關修繕產業為正面訊息。

美國 07/2015 消費者信心指數大幅下滑至 90.9 遠不如預期：美國諮商會公

布，07/2015 消費者信心指數由 99.8 降至 90.9，遠低於預期的 99.1，主因

為調查期間正逢希臘債務狀況不明及陸股大幅下挫；分項指數中，現況指

數從 110.3 降為 107.4，未來預期指數從 92.8 降至 79.9，現況指數減幅小

於預期指數，顯示經濟基本面受到的影響仍小，主要是心理層面的衝擊，

隨著不確定變數釐清，消費者信心指數將彈升，對於消費的影響短暫。

其他影響因素：

07/28-31/2015 進行 TPP 談判：從 07/28-31/2015，泛太帄洋夥伴關係協定

（TPP）12 個成員國部長們齊聚夏威夷，計畫進行協議並敲定協定文本。

目前談判爭議主要在市場准入上；包括日本的大米、美國的汽車，加拿大

的奶業和禽肉等。由於加拿大於 10/2015 年將進行議會改選，美國明年將

2015 年 7 月 29 日

日盛證券投資顧問

第 3 頁/共 21 頁

晨會報告

舉行總統大選，面對國內政治變局的考驗具有時間壓力，有助 TPP 談判進

行，若協議完成 TPP 將為占全球經濟總量 40%的自由貿易區，對於 TPP

概念股為利多。

展望後市：

週二(07/28/2015)美股彈升，多家企業財報聯合包裹服務公司（UPS）、福特

汽車(F)、輝瑞製藥（PFE）等優於預期，推特（TWTR）盤後公佈財報遠優

預期股價飆升；猜測美國原油庫存將下滑，WTI 上漲 1.2%收 47.98 美元/桶帶

動能源類股上漲；以及市場樂觀預期 FED 將考量陸股及商品期貨價格暴跌，

淡化今年升息的言論並採更偏鴿派的立場。恐慌指數下滑 (VIX 指數

13.44(-2.16) 、 V2X 指 數 20.80(-1.1)) ， 美 債 殖 利 率 上 升 (2 年 期

0.6680(+1.86bps)、10 年期 2.2499(+3.2bps))。市場關注 07/30/2015 凌晨將公

布的 FOMC 決議，會後聲明若對今年升息的語調加重，油價及 TIPS(通膨保

值債券)恐再進一步下跌，股市再下挫。

未來一週重要經濟數據包括：07/30/2015 公布，2Q15 GDP 由於 2Q15 消費較

1Q15 明顯回溫，帶動部分投資需求，加上房市帄穩增長支撐，2Q15GDP 恢

復增長預估 QoQ 年化 2.5%，個人核心消費支出價格指數(PCE)，隨消費增加，

預估 QoQ 年化 0.9%。07/31/2015 公布，07/2015 芝加哥採購經理人指數，由

於 06/2015 新訂單指數彈升至 51.7，景氣出現好轉跡象，預期 07/2015 整體

指數回升至 50.4，惟須留意汽車銷售下滑的影響。

FED 將於台灣時間 07/30/2015 凌晨公布利率會議決議，葉倫於國會證詞中再

次的重申，若經濟恢復符合預期今年是升息的適當時點，讓利率期貨市場對

於 09/2015 升息的預期由希臘混局、陸股重挫及市場對於強勢美元衝擊獲利

及通縮疑慮再貣而波動，會後聲明若對今年升息的語調加重，油價及 TIPS(通

膨保值債券)恐再進一步下跌，若礦業投資再度縮手則原先預期的 2H15 投資

恢復的預期將落空，美國 GDP 恐再下修。

截至 07/24/2015，美股 S&P 500 2Q15 預估 EPS YoY-4.0%、扣除金融-5.6%、

扣除能源+2.7%，分別較 07/17/2015 上修 1.3、1.2、1.2 個百分點，市場看法

轉向樂觀。由於截至 07/24/2015已公布公布財報 186家佔比 37.2%，其中 71.5%

優於預期、18.8%低於預期、9.7%持帄。在已公布財報中，除了能源類股外，

其餘類股多優於預期，其中耐久財消費（耐用消費品、服飾）、醫療（醫材

設備）、工業（資本財）優於預期的比重高於整體。

2015 年 7 月 29 日

日盛證券投資顧問

第 4 頁/共 21 頁

晨會報告

表一、07/27/2015-08/02/2015 S&P5002Q15 財報公布

1Q15 2Q15(F) Actual QoQ YoY

GLW 康寧公司 07/28/2015 Bef-mkt 0.300 0.369 0.380 26.67 80.95 ↑

UPS 聯合包裹服務 07/28/2015 Bef-mkt 1.130 1.264 1.350 19.47 36.36 ↑

MRK 默克公司 07/28/2015 Bef-mkt 0.340 0.810 0.860 152.94 48.28 ↑

AMKR 艾克爾國際科技 07/28/2015 0:00 0.120 0.105 0.080 -33.33 -11.11 ↓

FB Facebook 07/29/2015 Aft-mkt 0.180 0.471 0.000 -100.00 -100.00

PG 寶鹼公司 07/30/2015 Bef-mkt 0.770 0.946 0.000 -100.00 -100.00

KLAC 科磊公司 07/30/2015 Aft-mkt 0.000 0.912 0.000 #DIV/0! -100.00

CCE 可口可樂企業 07/30/2015 Bef-mkt 0.410 0.751 0.000 -100.00 -100.00

CVX 雪佛龍 07/31/2015 0:00 1.380 1.158 0.000 -100.00 -100.00 ↓

XOM 艾克索美孚石油公司 07/31/2015 Bef-mkt 1.170 1.111 0.000 -100.00 -100.00 ↓

TSLA Tesla Motors 07/31/2015 0:00 -1.220 #N/A #N/A #N/A #N/A ↑

Ticker Company Name Date TimeEPS(美元)

Surprise

資料來源：Bloomberg

圖一、美債殖利率及歐美恐慌指數走勢

美2年期公債殖利率

美10年期公債殖利率

VIX指數

V2X指數

資料來源：Bloomberg

圖二、美元、日圓、歐元及 PIIGS 殖利率走勢

美元走勢 日圓走勢

歐元走勢

PIGGS 10年期公債殖利率走勢

資料來源：Bloomberg

2015 年 7 月 29 日

日盛證券投資顧問

第 5 頁/共 21 頁

晨會報告

古竣文 junwen0916@jsun.com 日盛研究評析-台股

台股震盪小反彈，終場上漲 26 點收 8,582 點。指數急跌後，在融資籌碼加速趕

底下，短線跌深反彈。後勢若欲出現較明顯反彈氣勢，仍視外資籌碼與量能而

定。

台股 收盤價 淨漲跌 漲跌幅(%) YTD

加權指數 8,582.49 25.81 0.30 -7.79

電子類 329.09 3.21 0.99 -11.14

金融保險 1,127.23 -13.13 -1.15 4.10

不含金融電子 10,627.66 -7.91 -0.07 -7.23

強勢類股 光電(+3.44%)、電子零組件(+1.91%)、電腦及週邊設備(+1.21%)

弱勢類股 其他(-1.31%)、水泥(-1.22%)、鋼鐵(-0.88%)

其他影響因素：

金管會配合政院經濟振興計畫，推出 7 大措施：行政院振興經濟已出爐，

金管會配合政策亦推出 7 大措施配合，分別為(1).放寬員工認股權憑證與

限制員工權利新股，協助企業留才、攬才(產業升級)；(2).加速金融數位化、

鼓勵網路金融創新、普及行動支付及推動巨量資料應用，建構數位化金融

環境(產業升級)；(3).協助文創事業取得投融資(出口)；(4).研議放寬保險業

者投資銀髮產業及其相關設施(出口)；(5).加速保險法修正條文立法進程，

引導保險業資金投資公共建設(促進投資)；(6).研議提供新臺幣 5,000 億元

的貸款總額度，協助非中小企業取得營運資金，擴大投資(促進投資)；(7).

增加中小企業放款餘額 2,400 億元(104 年度)，協助取得融資。日盛認為政

院版振興經濟計劃與金管會配套措施皆有助提振台灣中長線景氣表現，但

短期實質成效有待觀察，惟就政策面而言，官方釋出政策做多意圖，有助

提振市場投資信心。

整體法說展望偏保守，3Q15 旺季有疑慮：繼日前 2330 TT 台積電下修半

導體市場年增率由 4%降至 3%，晶圓代工市場年增率由 10%下修至 6%，

3Q15 營收 QoQ 僅成長 1~2%後，昨日(07/29/2015)面板大廠亦表示總體經

濟不佳，消費性電子產品調整延長，2H15 旺季不旺，產業將進入秋天。

另外，2454 TT 聯發科將於週五(07/31/2015)舉行法說，但高層預告旺季變

保守。整體而言，重要權值股對 3Q15 展望偏保守，基本面面臨較大壓力。

外資現貨持續賣超，台指期空單再進場(圖一)：07/28/2015 台股震盪小反

彈，外資於現貨市場持續賣超，賣超金額 46 億元。期貨部分，外資台指

期空單再進場，淨空單增加 3,181 口至 9,847 口。整體而言，外資期現貨

同步偏空操作，態度仍偏觀望，明日(07/30/2015)摩台將進行結算，留意震

盪加劇風險。融資部分，昨日(07/28/2015)上市融資減少 31 億元，整體融

資餘額降至 1,654 億元，籌碼加速趕底，有助台股止跌反彈。

2015 年 7 月 29 日

日盛證券投資顧問

第 6 頁/共 21 頁

晨會報告

電子股反彈，非電子股續震盪，類股輪跌後略見反彈，但延續性有待觀察：

07/28/2015 台股震盪反彈，本波弱勢之電子股出現較明顯反彈氣勢，光電、

電子零組件、電腦及週邊設備、半導體等漲勢居前，原先較抗跌之中概、

水泥、金融、鋼鐵、塑膠等拉回整理，整體類股輪跌後略出現止跌反彈，

但延續性有待觀察。

展望後市：

股市方面，指數日前受到希臘公投拒絕歐盟紓困案、陸股停牌過半陷入流動性

風險、06/2015 國內出口狀況衰退明顯，在國內外多重利空夾擊下，台股曾帶

量破低回測 8,750 點。後因希臘與債權人達成紓困協議，且該協議並獲得希臘

國會同意，稍化解希臘退歐擔憂，陸股亦呈現止跌反彈，激勵探低之台股作跌

深反彈，但反彈至 9,100 點附近，市場追價意願不足，再因蘋果下修 3Q15 財測

與資本支出，及證交稅與證所稅稅率議題再貣，而出現量縮走跌格局，單週再

度下跌 278 點收 8,767 點。07/27/2015 台股在市場信心不足下，再度出現多殺

多情況，終場重挫 211 點。昨日(07/28/2015)台股急跌後，在融資加速趕底下，

出現跌深反彈行情，但上檔賣壓仍重，終場小漲 25 點收 8,582 點。

展望後市，陸股再度重挫引發國際股市動盪，台股亦在市場信心不足下下探

8,532 點，惟台股短線跌幅已大，融資減幅(-23.7%)大於指數跌幅下(-14.8%)，

短線台股跌深反彈，惟反彈空間仍視外資籌碼與成交量能否溫和補量而定。

圖一、外資台指期淨部位與加權指數表現

8,000

8,200

8,400

8,600

8,800

9,000

9,200

9,400

9,600

9,800

10,000

10,200

10,400

-35,000

-30,000

-25,000

-20,000

-15,000

-10,000

-5,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

2014/11/3 2014/12/1 2014/12/27 2015/1/27 2015/3/5 2015/4/2 2015/5/5

外資台指期淨部位-口(左軸) 加權指數(右軸)

資料來源：CMoney (07/28/2015)、日盛投顧彙整製圖

2015 年 7 月 29 日

日盛證券投資顧問

第 7 頁/共 21 頁

晨會報告

美歐日中臺本週重經濟數據預覽

日期 時間 國家 重要事件 月份 預估 實際 前期 修正

07/28 21:00 美國 標普/CS綜合20房價指數(年比) May 5.60% 4.94% 4.91% 4.95%

07/28 22:00 美國 消費者信心指數 Jul 100 90.9 101.4 99.8

07/29 07:50 日本 零售銷售(年比) Jun 1.10% -- 3.00% --

07/29 07:50 日本 大型零售商銷售 Jun 1.80% -- 5.30% --

07/30 07:50 日本 工業生產(年比) Jun P 1.30% -- -3.90% --

07/30 17:00 歐元區 經濟信心指數 Jul 103.2 -- 103.5 --

07/30 17:00 歐元區 企業景氣指標 Jul 0.19 -- 0.14 --

07/30 17:00 歐元區 消費者信心指數 Jul F -7.1 -- -7.1 --

07/30 20:30 美國 GDP年化(季比) 2Q A 2.50% -- -0.20% --

07/30 20:30 美國 個人消費 2Q A 2.70% -- 2.10% --

07/30 20:30 美國 GDP價格指數 2Q A 1.50% -- 0.00% --

07/30 20:30 美國 個人消費支出核心指數(季比) 2Q A 1.60% -- 0.80% --

07/30 20:30 美國 首次申請失業救濟金人數 25-Jul 270K -- 255K --

07/30 20:30 美國 連續申請失業救濟金人數 18-Jul 2205K -- 2207K --

07/31 07:30 日本 失業率 Jun 3.30% -- 3.30% --

07/31 07:30 日本 求才求職比率 Jun 1.2 -- 1.19 --

07/31 07:30 日本 全國消費者物價指數 年比 Jun 0.30% -- 0.50% --

07/31 07:30 日本 全國核心消費者物價指數 不含食品及能源(年比) Jun 0.40% -- 0.40% --

07/31 08:30 台灣 GDP年比 2Q P 2.55% -- 3.37% --

07/31 13:00 日本 新屋開工戶數(年化) Jun 0.913M -- 0.912M --

07/31 17:00 歐元區 失業率 Jun 11.00% -- 11.10% --

07/31 17:00 歐元區 CPI預估(年比) Jul 0.20% -- 0.20% --

07/31 17:00 歐元區 核心CPI(年比) Jul A 0.80% -- 0.80% --

07/31 21:45 美國 芝加哥採購經理人指數 Jul 50.8 -- 49.4 --

資料來源：Bloomberg(07/29/2015)、日盛投顧彙整製表

2015 年 7 月 29 日

日盛證券投資顧問

第 8 頁/共 21 頁

晨會報告

公司名稱 投資評等 結論及投資建議

1303 TT

南亞

持有 南亞的投資評等為持有，主要理由如下：

(1) 預估2Q15稅後純益115.4億元，QoQ+45.16%，YoY+15.08%；

(2) 2H15廠區輪流歲修，營運動能較1H15為弱；預估2015整年稅後純益302.82億

元，YoY-4.73%。

目標價

69

研究員 黃千千

c.c.agu@jsun.com 重點摘要

近期投資評等

07/29/2015 持有/中立

公司基本資料

收盤價(元)(07/28/2015) 64.8

股本(百萬元) 79,308

總市值(億元) 5,139.2

每股淨值(元) 40.50

外資持股比(%) 29.10

投信持股比(%) 0.65

近 20日均量(張) 6,108

融資餘額(07/28/2015) 3,738

近90日股價相對台股指數報酬

資料來源：CMoney

南亞部門營收比重為石化原料31%、塑膠加工16%、電子材料27%、聚酯纖維

24%及其他2%，為全球最大塑膠加工及銅箔基板廠。其EG產值位居全球排名

第四，聚酯纖維則全球排名第六，位居產業戰略地位。

2Q15營收820.24億元，QoQ+3.14%，YoY-1.43%，預估2Q15稅後純益115.4

億元，QoQ+45.16%，YoY+15.08%：估計2Q15營收占比分別為塑膠15.4%、石

化原料29.8%、電子材料29.2%、纖維製品18.4%。就營益率部分做預估：塑膠

9.9%~10.2%、石化16.5%~16.8%、電子材料3.1%~3.4%、纖維6.3%~6.7%，相

較於去年同期，以估值判斷各部門的營益率表現皆有改善；就轉投資來看，估

計南亞科約可貢獻22億~24億元，亦會處分台塑化的股份。

2H15廠區輪流歲修，營運動能較1H15為弱：石化產品部分，台灣有四套生產

設備陸續安排歲修，6/11~7/12第二套完成歲修，7/24第四套(產能最大)開始歲

修，預計在為其8/24結束歲修，以上兩套主要是配合上游台塑石化的歲修(供

料問題)。預計九月份一整個月第三套將有歲修計畫，主要是為了更換觸媒以

提高生產效率。另外，BPA第三套預計在3Q15歲修45天左右，以及美國EG廠

預計在09/2015歲修一個月。

預估2015年稅後純益302.82億元，YoY-4.73%，展望未來，將減少對大陸的依

賴，擴廠區域朝向越南及美國大陸地區。以外銷比重來看，約佔整體營收的

70%，而大陸地區占外銷比重的50%，也就是佔整體營收的35%，因此大陸市

場的變動對公司影響甚鉅，為了減輕對大陸的依賴，公司未來擴廠區域，將朝

向越南以及美國。在越南設廠主要是看好未來東協的發展，目前已與台化合資

成立台灣興業；在美國地區有規畫擴建EG廠，但由於近年來美國石化產業擴

廠計畫較少，導致人才和技術皆缺乏，使得原預計2017年投產，可能會延後到

2018年以後。目前給予持有的投資評等，目標價69元(2015年PBR 1.7X)。

單位:百萬元 2014 2015F 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F

營業收入淨額 325,473 316,402 84,887 79,897 79,526 82,024 76,282 78,571

營業毛利 29,047 38,161 7,885 6,054 11,045 12,320 7,041 7,755

營業利 10,991 20,270 3,324 1,438 6,524 7,702 2,800 3,245

稅後純益 31,785 30,282 9,364 3,054 7,950 11,540 5,489 5,302

稅後 EPS (元) 4.01 3.82 1.18 0.39 1.00 1.46 0.69 0.67

毛利率(%) 8.92 12.06 9.29 7.58 13.89 15.02 9.23 9.87

營業利益率(%) 3.38 6.41 3.92 1.80 8.20 9.39 3.67 4.13

稅後純益率(%) 9.77 9.57 11.03 3.82 10.00 14.07 7.20 6.75

營業收入 YoY/QoQ (%) 4.65 -2.79 2.01 -5.88 -0.46 3.14 -7.00 3.00

營業利益 YoY/QoQ (%) -25.80 84.42 -8.69 -56.73 353.58 18.06 -63.65 15.91

稅後純益 YoY/QoQ (%) 25.77 -4.73 -6.62 -67.38 160.28 45.16 -52.43 -3.42

資料來源:CMoney，JS預估 註：以最新股本回溯 EPS

2015 年 7 月 29 日

日盛證券投資顧問

第 9 頁/共 21 頁

晨會報告

公司名稱 投資評等 結論及投資建議

6269 TT

台郡

持有 台郡的投資評等為持有，主要理由如下：

在1H15營運高速成長下，2H15成長性將較為趨緩，且保守看待2016年獲利成長動

能，在美系A客戶新產品實際銷售成長性仍存在不確定因素下，短期獲利展望不具

上修空間。

目標價

126

研究員 蔡志昇

daniel1009@jsun.com 重點摘要

近期投資評等 07/29/2015 持有/中立

06/11/2015 到價轉中立

04/16/2015 買進

公司基本資料

收盤價(元)(07/28/2015) 113

股本(百萬元) 2,367

總市值(億元) 267.5

每股淨值(元) 67.53

外資持股比(%) 28.85

投信持股比(%) 10.77

近 20日均量(張) 11,055

融資餘額(07/28/2015) 23,337

產品組合

3%

86%

11%

consummer communication computer

近90日股價相對台股指數報酬

資料來源：CMoney

2Q15 本業獲利優於預期，然在 ECB 評價損失與稅率提升導致整體獲利不如

預期 : 2Q15 營收 41.9 億元，QoQ+4%(優於市場原先預期的持帄小掉 )，

YoY+99.8%，因高階產品比重與產品良率提升及產品組合改善，毛利率持續

提升 28.3%，優於日盛預估的 27.8%，費用亦較 1Q15 下滑，整體而言，本業

優於預期，然業外主要為匯兌利益 0.78 億元與 ECB 評價損失 3.2 億元，因保

留盈餘課稅一次性因素 (0.79 億元 )使得稅率由過往約 20%~25%跳升至

45.3%，稅後獲利 3.6 億元，稅後 EPS 1.50 元(稀釋 EPS 1.38 元)，不如日盛預

估的稅後獲利 4.2 億元，稅後 EPS 1.75 元(稀釋 EPS 1.62 元)。

3Q15 因客戶新機種開始備貨，營運持續提升，惟基期墊高下，旺季效應不如

往 :3Q15 進入主力客戶產品新產品備貨期，預估營收 47.5 億元，

QoQ+13.3%(2012 年~2014 年 3Q 季增幅度落於 50%~80%)，YoY+50.6%，毛

利率 28.6%，稅後獲利 7.1 億元，稅後 EPS 2.97 元(稀釋 EPS 2.75 元)。4Q15

主要觀察點在於主力客戶新產品實際銷售狀況，因舊款手機熱銷及先前營運墊

高基期，日盛預估營收 56.4 億元，QoQ+18.8%，YoY+6.1%，稅後獲利 9.4 億

元，稅後 EPS 3.92 元(稀釋 EPS 3.63 元)。

日盛預估台郡 2015 年營收 186 億元，YoY+42.3%，稅後獲利 27.2 億元，稅後

EPS 11.36 元(稀釋 EPS 10.53 元)，2016 年營收 192.6 億元，YoY+3.5%，稅後

獲利 27.8 億元，稅後 EPS 11.60 元(稀釋 EPS 10.75 元)。

單位:百萬元 2014 2015F 4Q14 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F 1Q16F

營業收入淨額 13,072 18,604 5,314 4,031 4,190 4,746 5,637 4,228

營業毛利 2,893 5,313 1,464 1,135 1,186 1,357 1,635 1,163

營業利益 1,784 3,918 1,134 801 859 994 1,263 824

稅後純益 1,487 2,721 919 712 359 712 938 601

稅後 EPS (元) 6.21 11.36 3.84 2.97 1.50 2.97 3.92 2.51

毛利率(%) 22.13 28.56 27.56 28.16 28.30 28.60 29.00 27.50

營業利益率(%) 13.64 21.06 21.33 19.88 20.51 20.95 22.40 19.50

稅後純益率(%) 11.37 14.63 17.29 17.66 8.58 14.99 16.65 14.22

營業收入 YoY/QoQ (%) -3.92 42.32 68.66 -24.14 3.95 13.26 18.78 -25.00

營業利益 YoY/QoQ (%) -12.95 119.65 179.62 -29.30 7.23 15.69 27.00 -34.71

稅後純益 YoY/QoQ (%) -22.89 83.05 155.48 -22.52 -49.50 97.95 31.88 -35.92

資料來源:CMoney，JS預估 註：以最新股本回溯 EPS

2015 年 7 月 29 日

日盛證券投資顧問

第 10 頁/共 21 頁

晨會報告

公司名稱 投資評等 結論及投資建議

5287 TT

數字科技

持有 數字科技的投資評等為持有，主要理由如下：

在518人力網合併效益及591房仲網與8591遊戲交易網穩健成長下，2015年營收將成

長約YoY+25%，以2015年公司稅後EPS12.22元及歷史帄均PER33X來評價約403元。

目標價

403

研究員 陳有裕

waynechen@jsun.com 重點摘要

近期投資評等 07/29/2015 持有/ 立

02/26/2014 持有/中立

01/20/2014 持有/中立

公司基本資料

收盤價(元)(07/28/2015) 374

股本(百萬元) 315

總市值(億元) 117.8

每股淨值(元) 26.33

外資持股比(%) 18.55

投信持股比(%) 1.56

近 20日均量(張) 45

融資餘額(07/28/2015) 243

產品組合

近90日股價相對台股指數報酬

資料來源：CMoney

數字科技 2Q15 合併營收為 3.53 億元(QoQ+10.1%)創下歷史新高：1H15 累計

合併營收為 6.73 億元(YoY+28.5%)主要受惠 518 人力銀行網合併效益 (自

10/2014 開始併入月營收)及本業 591 房屋交易網與 8591 遊戲寶物交易網營收

穩健成長所致，數字科技 1Q15 稅後盈餘為 0.85 億元(QoQ-7.1%)，1Q15 合併

營收為 3.2 億元(QoQ-3.4%)，1Q15 毛利率為 80%(4Q14 為 78.8%)主要受惠 518

人力網高毛利率合併效益，1Q15 營益率為 29.8%(4Q14 為 33.2%)主要認列受

518 人力網及 591香港房仲網等新事業的廣告及營業費用較高所致，預期 2Q15

毛利率將會與 1Q15的 80%接近，但 2Q15營業費用率將會低於 1Q15的 50.2%。

數字科技 2014 年稅後盈餘 4.42 億元(YoY+28.6%)創下歷史新高：2014 年合併

營收為 11.51 億元(YoY+22.1%)亦創下歷史新高，數字科技為台灣民生服務網

站龍頭，公司 2015 年配發 12.5 元現金股利及 3 元股票股利；公司 1H15 業務

別營收結構：591 房屋交易網佔 43%、 8591 遊戲寶物交易網佔 22%、

8891 汽車交易網佔 7%、 101 原創 T 恤及名品會網佔 15% 、518 人力

銀行網佔 13%；其中 591 網及 8591 網各佔 2014 年獲利比重約 60%及 40%。

預估數字科技 2015 年合併營收為 14.46 億元(YoY+25.6%)：3Q15 為 591 房

屋交易網、8591 遊戲寶物交易網、101 原創 T 恤及名品會的暑假傳統旺季，

且 591 香港房屋出租網已自 07/15/2015 開始收費(預期 2016 年達到損益兩

帄)，此外 518 人力銀行網加入後也將帄滑化過往的 4Q 淡季效應，故公司預

期 3Q~4Q15 營收將會呈現逐季遞增，且 518 人力網的毛利率約在 90%，將使

2015 年毛利率高於 2014 年的 78.5%，而 101 T 恤網 2015 年可望達損益兩帄，

日盛預估數字科技 2015 年稅後盈餘 5.01 億元(YoY+13.2%)，2015 年稅後

EPS12.22 元(以目前股本計算)。

單位:百萬元 2014 2015F 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F

營業收入淨額 1,151 1,446 296 332 320 353 380 393

營業毛利 903 1,151 225 261 256 279 303 312

營業利益 508 578 137 110 95 153 147 183

稅後純益 442 501 121 92 85 130 128 157

稅後 EPS (元) 10.80 12.22 2.95 2.24 2.08 3.19 3.12 3.84

毛利率(%) 78.46 79.64 76.20 78.83 80.00 79.28 79.82 79.51

營業利益率(%) 44.11 39.99 46.20 33.19 29.77 43.28 38.82 46.51

稅後純益率(%) 38.44 34.63 40.80 27.66 26.61 37.00 33.64 39.98

營業收入 YoY/QoQ (%) 22.12 25.63 4.30 12.16 -3.43 10.06 7.79 3.44

營業利益 YoY/QoQ (%) 31.85 13.90 -11.73 -19.42 -13.38 60.00 -3.33 23.94

稅後純益 YoY/QoQ (%) 28.62 13.15 -10.61 -23.96 -7.07 53.01 -2.01 22.93

資料來源:CMoney，JS預估 註：以最新股本回溯 EPS

2015 年 7 月 29 日

日盛證券投資顧問

第 11 頁/共 21 頁

晨會報告

公司名稱 投資評等 結論及投資建議

2379 TT

瑞昱

持有 瑞昱的投資評等由中立調整至持有，主要理由如下：

(1) 瑞昱2Q15財報不如預期，2H15能見度欠佳，日盛下修全年獲利24%；

(2) 公司雖有多項長期規劃逐步進行中，但時程處於初步階段，短期貢獻應有限，

只是考量未來四季PER已滑落至11.8X，接近公司歷史區間下緣10X，遂將瑞昱

評等由中立調整至持有。

目標價

77

研究員 王文雯

WenWenWang@jsun.com 重點摘要

近期投資評等 07/29/2015 持有/中立

04/29/2015 持有/中立

01/29/2015 買進

公司基本資料

收盤價(元)(07/28/2015) 70.2

股本(百萬元) 5,050

總市值(億元) 354.5

每股淨值(元) 44.74

外資持股比(%) 43.39

投信持股比(%) 0.65

近 20日均量(張) 2,147

融資餘額(07/28/2015) 11,584

近90日股價相對台股指數報酬

資料來源：CMoney

瑞昱 2Q15 財報欠佳：瑞昱自結 2Q15 營收 71.5 億元，QoQ-4%，毛利率 41.7%，

稅後淨利 3.65 億元，稅後 EPS 0.72 元，不如日盛預估的 1.52 元，財報項目自營

收(日盛原預估 QoQ+5.18%)、毛利率(日盛原預估 43.01%)與業外收益(日盛原預

估 2.04 億元)，均不如預期，反應 PC、多媒體等終端需求欠佳，導致出貨量、

價格均滑落。瑞昱原預期 2Q15 營收，隨網通如 switch、router 動能略增、TV

回穩而能季增 0%~5%，但實際難敵終端需求疲弱影響，營收反而下滑 4%。

3Q15 能見度低：瑞昱表示隨 2H15 Windows 10 出台、Intel Skylake 準備完成，

06/2016 後期 PC 略為轉佳，07/2015 可望止穩，瑞昱預期 3Q15 營收可望攀升，

並預期 2015 年營收持帄(換算為 2H15 營收 HoH+14%)，惟終端需求能見度仍

相當差，日盛仍以保守預估，預估瑞昱 3Q15 營收 QoQ+7.8%、4Q15 營收

QoQ-2.8%，整體 2015 年營收 298.08 億元，YoY-4.66%。

多項長期規劃雖逐步進行，不過短期效益應有限：瑞昱 2H15 動能也可能來自

於 802.11ac、無線網路(GPS、WiFi 與藍芽)，其中 802.11ac 市場滲透率>20%，

係由蘋果手機搭載 802.11ac，推動手機搭載率提高，不過瑞昱導入手機的量能

仍低，主要切入點在 PC、消費端，目前 802.11ac 佔公司出貨量<15%，後續可

望逐步攀升。瑞昱雖有多項長期規劃逐步進行中，比如阿米巴物聯網解決方案

與併購 Cortina Access 的合作效益，但時程處於初步階段，短期效益應有限。

日盛下修瑞昱 2015 年獲利 24%：由於瑞昱 2Q15 財報不如預期，日盛將瑞昱

2015 年獲利下修 24%，日盛預估瑞昱 2015 年營收 298.08 億元，毛利率

42.74%，稅後獲利 25.51 億元，稅後 EPS 5.05 元(原預估 6.64 元)。

單位: 萬元 2014 2015F 4Q14 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F 1Q16F

營業收入淨額 31,263 29,808 7,562 7,446 7,148 7,715 7,493 7,635

營業毛利 13,652 12,740 3,201 3,287 2,984 3,257 3,212 3,274

營業利益 2,817 2,180 423 634 270 558 718 675

稅後純益 3,893 2,551 555 741 365 660 785 755

稅後 EPS (元) 7.71 5.05 1.10 1.47 0.72 1.31 1.55 1.50

毛利率(%) 43.67 42.74 42.33 44.15 41.71 42.22 42.87 42.89

營業利益率(%) 9.01 7.31 5.59 8.52 3.77 7.23 9.58 8.84

稅後純益率(%) 12.45 8.56 7.34 9.95 5.10 8.55 10.47 9.89

營業收入 YoY/QoQ (%) 10.94 -4.66 -8.89 -1.54 -4.00 7.84 -2.87 1.89

營業利益 YoY/QoQ (%) 12.20 -22.63 -39.64 49.97 -57.46 106.85 28.59 -5.97

稅後純益 YoY/QoQ (%) 28.24 -34.47 -63.11 33.59 -50.74 80.72 18.92 -3.78

資料來源:CMoney，JS預估 註：以最新股本回溯 EPS

2015 年 7 月 29 日

日盛證券投資顧問

第 12 頁/共 21 頁

晨會報告

公司名稱 投資評等 結論及投資建議

1338 TT

F-廣華

中立 F-廣華的投資評等由買進調降至中立，主要理由如下：

(1) 2Q15營收不如預期，3Q15進入傳統淡季，短期難有利多題材支撐股價；

(2) 下修2015年營收及獲利預估，投資評等為中立。

目標價

-

研究員 王章妮

channiewang@jsun.com 重點摘要

近期投資評等

07/29/2015 持有/中立

05/19/2015 買進

公司基本資料

收盤價(元)(07/28/2015) 84.9

股本(百萬元) 838

總市值(億元) 71.1

每股淨值(元) 44.42

外資持股比(%) 23.13

投信持股比(%) 4.02

近 20日均量(張) 582

融資餘額(07/28/2015) 4,885

近90日股價相對台股指數報酬

資料來源：CMoney

2Q15 營收不如預期，下修獲利預估：廣華 2Q15 營收 20.26 億元，QoQ+5.1%，

YoY-7%，較日盛預估值 21.65 億元低 6.4%，主要原因在於 2Q15 中國汽車銷

售成長車款集中在 SUV，轎車則有庫存調整問題銷量相對疲弱，及產品結構

上淘汰低毛利率訂單的調整，所幸廣華在毛利率較高的 SUV 車款及豪華轎車

出貨持穩，預估毛利率 23.94%，因營收低於預期，下修稅後淨利由 1.91 億元

至 1.86 億元，QoQ+2.3%，YoY+11.6%，下修稅後 EPS 由 2.28 元至 2.23 元。

3Q15 進入傳統淡季：因 07/2015 日產暑休，08/2015 豐田及本田暑修，3Q15

為公司營運最淡季節，此外，3Q15 中國車市恐受股市重挫、經濟成長趨緩等

因素影響汽車銷售，及原預估 08/2015 試量產的廣汽克萊斯勒新車款自由光遞

延至 10/2015，日盛下修 3Q15 營收 4.3%至 19.99 億元，QoQ-1.4%，YoY+0.4%，

稅後淨利一併下修 11.9%至 1.7 億元，QoQ-8.7%，YoY+15.1%，稅後 EPS 由 2.3

元下修至 2.03 元。

2015年成長動能恐不如原預期，下修營收及獲利預估：展望2H15，上海通用

凱悅車款、日產新樓蘭車款（全球）、Infinity新車款、東風雷諾及廣汽克萊斯

勒皆有新增訂單可望挹注營收，惟考量2Q15營收不如預期，3Q15中國車市庫

存仍高，品牌廠恐有庫存調整問題，日盛下修2015年營收由88.27億元至84.15

億元，YoY+0.1%，毛利率下修0.09 ppts至23.94%，業外部份原預期轉投資武

漢廣佳可望於4Q15達損益兩帄，依目前訂單狀況恐難達標，因此一併下修稅

後淨利5.2%至7.46億元，YoY+17.9%，稅後EPS由9.39元下修至8.9元。考量2015

年營運及獲利動能趨緩，投資評等由買進調降至中立。

單位:百萬元 2014 2015F 4Q14 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F 1Q16F

營業收入淨額 8,404 8,415 2,310 1,928 2,026 1,999 2,461 2,077

營業毛利 1,915 2,014 540 469 485 472 589 491

營業利益 907 986 280 223 246 227 291 239

稅後純益 633 746 191 182 187 170 207 180

稅後 EPS (元) 7.55 8.90 2.28 2.18 2.23 2.03 2.47 2.15

毛利率(%) 22.79 23.94 23.37 24.30 23.94 23.62 23.92 23.66

營業利益率(%) 10.79 11.72 12.12 11.58 12.12 11.34 11.81 11.51

稅後純益率(%) 7.53 8.87 8.26 9.46 9.21 8.52 8.41 8.67

營業收入 YoY/QoQ (%) 14.92 0.12 16.01 -16.53 5.08 -1.35 23.10 -15.62

營業利益 YoY/QoQ (%) 76.84 8.76 29.72 -20.23 10.03 -7.73 28.15 -17.70

稅後純益 YoY/QoQ (%) 38.03 17.94 28.99 -4.48 2.30 -8.72 21.55 -12.99

資料來源:CMoney，JS預估 註： 最新股本回溯 EPS

2015 年 7 月 29 日

日盛證券投資顧問

第 13 頁/共 21 頁

晨會報告

公司名稱 投資評等 結論及投資建議

2409 TT

友達

中立 友達的投資評等為中立，主要理由如下：

(1) 面板庫存調整，3Q15展望不佳；

(2) 2H15面板報價下滑壓力持續。

目標價

9

研究員 傅泀翰

absz1009@jsun.com 重點摘要

近期投資評等

07/29/2015 持有/中立

04/29/2015 持有/中立

01/30/2015 持有/中立

公司基本資料

收盤價(元)(07/28/2015) 11.45

股本(百萬元) 96,242

總市值(億元) 1,102

每股淨值(元) 19.91

外資持股比(%) 41.70

投信持 比(%) 0.79

近 20日均量(張) 75,471

融資餘額(07/28/2015) 222,145

近90日股價相對台股指數報酬

資料來源：CMoney

2Q15獲利不如預期：2409 TT友達2Q15營收923億元，QoQ-3.15%，毛利率

12.84%，稅後EPS0.47元(前次預估0.8元)，受到IT面板需求不如預期，導致2Q15

營收下滑，而除面板報價下滑外，台幣升值也影響2Q15毛利率表現，另外認

列未分配盈餘所得稅(推估影響EPS0.13元左右)，使得2Q15整體獲利表現不如

預期。

3Q15展望保守，旺季不旺：目前TV庫存水位6周~8周仍屬健康，其中大陸與

東歐市場庫存水位略高1周~2周，目前TV庫存主要集中在32吋以下的尺寸，

其他尺寸則仍屬健康至略多，MNT庫存水位高於正常水位1周，NB庫存水位

也高於正常水位；展望3Q15友達預期大尺寸面板出貨量將有中個位數的下

滑，ASP則低個位數的下滑，中小尺寸出貨中雖然車用需求仍看漲，但整體消

費性產品需求疲弱，預估出貨量有低個位數的下滑，3Q15產能利用率將視市

場狀況做調整，日盛預估3Q15營收QoQ-5.92%。

2H15供過於求風險增，面板報價壓力仍在：受到總體經濟環境不佳，友達下

修 2015年面板面積需求至YoY+4%~6%(前次預估+6%~8%)，而面積供給

YoY+5%~7%，顯示供過於求風險增加，且大陸8.5代產能於2H15逐漸增加，

而根據displaysearch公布1H15 TV面板出貨量YoY+11%，然預估2015年TV整機

出貨量YoY小於4%，2H15 TV面板調整庫存的動作持續(32吋以下較為嚴重)，

此外IT面板產能轉入生產TV，與大陸面板廠採混切方式生產43吋TV面板，皆

不利整體TV面板報價，日盛下修2015年EPS至1.2元(前次預估2.76元)，投資評

等由持有調降至中立。

單位:百萬元 2014 2015F 4Q14 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F 1Q16F

營業收入淨額 408,179 357,943 105,449 95,302 92,303 86,837 83,500 79,245

營業毛利 48,511 39,902 15,621 14,348 11,853 7,942 5,759 4,952

營業利益 22,165 18,101 8,823 8,952 6,346 2,471 332 -357

稅後純益 17,628 11,547 6,004 5,156 4,495 1,882 14 -635

稅後 EPS (元) 1.83 1.20 0.62 0.54 0.47 0.20 0.00 -0.07

毛利率(%) 11.88 11.15 14.81 15.06 12.84 9.15 6.90 6.25

營業利益率(%) 5.43 5.06 8.37 9.39 6.88 2.85 0.40 -0.45

稅後純益率(%) 4.32 3.23 5.69 5.41 4.87 2.17 0.02 -0.80

營業收入 YoY/QoQ (%) -1.97 -12.31 -1.35 -9.62 -3.15 -5.92 -3.84 -5.10

營業利益 YoY/QoQ (%) 167.29 -18.34 0.52 1.46 -29.11 -61.06 -86.58 N.A.

稅後純益 YoY/QoQ (%) 321.70 -34.50 -18.11 -14.13 -12.81 -58.13 -99.24 N.A.

資料來源:CMoney，JS預 註：以最新股本回溯 EPS

2015 年 7 月 29 日

日盛證券投資顧問

第 14 頁/共 21 頁

晨會報告

公司名稱 投資評等 結論及投資建議

8039 TT

台虹

中立 台虹的投資評等為中立，主要理由如下：

整體營收在背板產品客戶結構調整有成已逐步回溫，惟毛利率持續下滑，獲利仍

有待改善。

目標價

47

研究員 蔡志昇

daniel1009@jsun.com 重點摘要

近期投資評等

07/29/2015 持有/中立

04/29/2015 持有/中立

02/13/2015 持有/中立

公司基本資料

收盤價(元)(07/28/2015) 45.2

股本(百萬元) 2,043

總市值(億元) 92.3

每股淨值(元) 40.33

外資持股比(%) 17.86

投信持股比(%) 0.82

近 20日均量(張) 2,356

融資餘額(07/28/2015) 15,726

產品組合

61%

37%

2%

FCCL solar背板 others

近90日股價相對台股指數報酬

資料來源：CMoney

2Q15營收落底回溫，惟獲利不如預期 :2Q15背板產品營收 10.1億元，

QoQ+36.5%，落於財測預估值5.7億元~7.3億元之上，FCCL產品營收14.1億

元，符合財測預估值的13億元~16億元，整體營收24.5億元，QoQ+28.4%，優

於日盛原先預估的21.9億元(背板7億元，FCCL 14.5億元)，因產品組合轉差

及無1Q15損失回沖等因素，毛利率20.8%，不如日盛預估的21.2%，業外主要

來自匯損的0.3億元，稅後獲利1.5億元，稅後EPS 0.81元，不如日盛預估的稅

後獲利1.8億元，稅後EPS 0.97元。.

3Q15營運持續增溫: 3Q15背板產品營收財測預估值為11億元~13億元，FCCL

產品營收財測預估值為15.5億元~18.5億元，主因為非A客戶展望仍保守，日

盛預估整體營收29.6億元(背板12億元，FCCL 17.2億元)，QoQ+21%，因產品

組合改善，預估毛利率20.9%，稅後獲利2.5億元，稅後EPS 1.32元。

2015年仍處於營運調整期，雖營收已逐步回溫，然獲利仍有待進一步調整改

善:背板產品在2H14貣，台虹考量收款問題，出貨較過往保守，然在歷經約

一年的調整期後，客戶結構已明顯分散，雖背板產品逐步回溫，然FCCL受

中國手機需求趨緩，2015年整體營運展望仍保守，獲利恐不如2014年，日盛

預估台虹2015年營收102億元，YoY+0.7%，稅後獲利7.4億元，稅後EPS 3.88

元，2016年營收110.6億元，YoY+8.4%，稅後獲利8.2億元，稅後EPS 4.31元。

單位:百萬元 2014 2015F 4Q14 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F 1Q16F

營業收入淨額 10,128 10,201 2,488 1,905 2,446 2,960 2,890 2,290

營業毛利 2,257 2,163 503 444 509 617 592 474

營業利益 1,010 1,010 127 222 224 312 251 199

稅後純益 882 738 184 136 154 252 196 155

稅後 EPS (元) 4.64 3.88 0.96 0.71 0.81 1.32 1.03 0.82

毛利率(%) 22.28 21.20 20.21 23.33 20.79 20.85 20.50 20.70

營業利益率(%) 9.97 9.90 5.11 11.67 9.16 10.55 8.70 8.70

稅後純益率(%) 8.71 7.24 7.38 7.14 6.30 8.51 6.79 6.79

營業收入 YoY/QoQ (%) -0.10 0.73 -10.25 -23.44 28.44 20.99 -2.36 -20.76

營業利益 YoY/QoQ (%) -9.22 0.02 -56.00 74.97 0.85 39.32 -19.49 -20.76

稅後純益 YoY/QoQ (%) -12.23 -16.31 -36.70 -25.85 13.33 63.34 -22.05 -20.84

資料來源:CMoney，JS預估 註：以最新股本回溯 EPS

2015 年 7 月 29 日

日盛證券投資顧問

第 15 頁/共 21 頁

晨會報告

公司名稱 投資評等 結論及投資建議

5522 TT

遠雄

中立 遠雄的投資評等為中立，主要理由如下：

遠雄在手成屋庫存惜售，並且豪宅型推案銷售不佳，中國房地產推案階段性完成將

不再投入，海外市場拓展停滯，近期巨蛋仲裁案不確定因素影響，給予目標價31

元(NAV0.4X)。

目標價

31

研究員 江釗亨

Chjs@jsun.com 重點摘要

近期投資評等 07/29/2015 持有/中立

公司基本資料

收盤價(元)(07/28/2015) 29.2

股本(百萬元) 8,354

總市值(億元) 243.9

每股淨值(元) 52.02

外資持股比(%) 11.25

投信持股比(%) 0.01

近 20日均量(張) 2,055

融資餘額(07/28/2015) 8,831

近90日股價相對台股指數報酬

資料來源：CMoney

台北大巨蛋體育園區將進入仲裁程序：台北市政府在5月已發函要求暫停施

工，目前巨蛋處於停工狀況，接下來將會進入工期仲裁案的程序，目前已完成

仲裁人選任，估計審閱期間約需6~9個月的時間才會決定最終判決公告，估計

最慢03/2016年可發布終判；目前無權利金，土地租金按公告地價1%計算，年

租金約6,700萬元；考量權利金影響與遠雄建設已投入成本，日盛估計巨蛋案

最壞狀況約虧損49.7億元(折算EPS 5.95元)。

遠雄北區推案銷售進展緩慢：遠雄晴空樹案位於台北內湖區，總銷12億元，為

大坪數140坪的豪宅商品，近期銷售低調再加上公司惜售，目前尚無銷售數據；

遠雄紐約案位於內湖，總銷14億元，銷售率37%；錦繡園案位於新北市中和，

總銷8億元，目前已取得使用執照，銷售率77%；香榭園案總銷25億元，銷售

率15%；捷運A7合宜住宅，總銷118億元，銷售率97%，目前等待空橋建設完

成即可開始交屋，預估4Q15可以交屋，由於遇到明年初房地合一稅將上路，

日盛估計交屋進展將會較為快速，貢獻今年營收成長，但由於合宜宅獲利率較

低，因此將會拉低整體帄均毛利走勢；遠雄龍岡案，位於桃園帄鎮，總銷33

億元，銷售率100%，目前已完銷，估計4Q15可開始交屋。

中國地區推案階段性完成，短期將不再投入：轉投資海峽建設投入中國房地產

市場方面，目前僅有兩個推案，南京市的河西新城案，總面積約85萬帄米，已

銷售人民幣82億元，福州市帄潭島案，總面積165.7萬帄米，已銷售人民幣57

億元，目前開工率約78%；遠雄2014年獲利認列新台幣4.9億元，估計今年獲

利認列新台幣2.8億元(EPS 0.33元)。

單位:百萬元 2014 2015F 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F

營業收入淨額 17,824 35,292 2,515 7,117 6,590 8,442 4,690 15,570

營業毛利 6,796 10,864 908 2,633 2,247 3,051 1,572 3,994

營業利益 5,860 8,128 1,145 2,188 1,790 2,391 953 2,994

稅後純益 5,007 7,062 808 2,853 1,455 2,082 834 2,691

稅後 EPS (元) 5.99 8.45 0.97 3.41 1.74 2.49 1.00 3.22

毛利率(%) 38.13 30.78 36.10 36.99 34.10 36.14 33.52 25.65

營業利益率(%) 32.88 23.03 45.52 30.75 27.17 28.33 20.33 19.23

稅後純益率(%) 28.09 20.01 32.15 40.08 22.08 24.66 17.79 17.28

營業收入 YoY/QoQ (%) -29.04 98.00 -29.53 182.99 -7.40 28.10 -44.44 231.98

營業利益 YoY/QoQ (%) -25.88 38.71 10.29 91.16 -18.19 33.57 -60.14 214.04

稅後純益 YoY/QoQ (%) -25.21 41.06 406.19 252.82 -48.98 43.06 -59.93 222.54

資料來源:CMoney，JS預估 註：以最新股本回溯 EPS

2015 年 7 月 29 日

日盛證券投資顧問

第 16 頁/共 21 頁

晨會報告

近期推薦個股

推薦日期 公司名稱 目標價 最新 收盤價

潛在 報酬

推薦理由

2015/07/28 1536 TT 和大 112.0 89.2 25.6%

近期中國車市銷售趨緩、銷售目標頻遭下修，綜觀汽車零組

件廠中，出貨以歐美地區為主的和大較不受影響，日盛維持

公司 2H15營運正面看法，此外，07/2015 營收可望挑戰前高

水準，因此維持和大買進評等。

2015/07/27 8114 TT 振樺電 167.0 136.0 22.8%

受惠亞太及美國 POS 新訂單挹注，2Q15 營收創下歷史次

高，預期 3Q~4Q15營收將會逐季遞增，以公司 2015 年稅後

EPS 9.31元及歷史帄均 PER 18X 來評價約 167元。

2015/07/24 3491 TT 昇達科 88.0 72.0 22.2%

微波通訊產業價格壓力相對較低，長期可受惠 4G LTE基礎

建設商機，而昇達科因客戶關係度提升下，1H15 營運表現

已較過往穩定且持續提升，2H15 在營收與毛利穩定提升，

費用更因子公司 IPO費用明顯下滑，獲利成果將更明顯展現。

2015/07/23 5388 TT 中磊 80.0 66.2 20.8%

2015 年營運展望正向，2Q15營收令人驚豔，3Q15有望再攀

高峰，獲利展望佳，且長期發展趨勢佳，為網通廠少見之績

優股。

2015/07/23 1307 TT 三芳 46.0 32.6 41.1%

(1) 2Q15 為整年營運的最低點，即將步入傳統旺季，營運逐

季走揚；(2) 2015 年稅後純益估值無大改變，以產業本益比

倍數的均值 16倍給予 46元的目標價。

2015/07/22 2228 TT 劍麟 170.0 134.0 26.9%

考量展家業務進入傳統旺季及汽車 3Q15 營收貢獻可望季成

長，全年營收及獲利穩定成長態勢不變，並且受中國車市負

面影響不大，近期可望成資金避風港。

2015/07/21 4192 TT 杏國 54.0 37.3 44.8%

(1) 台灣生技 2H15 較無利空，有助於有價值的新藥公司逐漸

回歸其合理評價；(2) 杏國旗下 SB05、SB04，以及專利與技

術價值便已高於目前股價，近期 SB01 進入 Phase2，公司潛

在價值進一步提升。

2015/07/20 5871 TT F-中租 88.0 65.3 34.8%

展望中租 2H15 在中國與泰國地區放款可望回溫，中國區延

滯率也可望回落，投資風險將降低；海外佈局中租早已深耕

東南亞，未來泰國局勢穩定後對於未來東南亞布局更為有

利，目標價 88元(PER 14X)。

2015/07/17 6244 TT 茂迪 52.0 45.5 14.4%

(1) 先前聯景併入後因資訊不足而忽略不計入淨值，然近期

與公司確認後，2015 年淨值預估由原先約 28.2 提升至約 30

元；(2) 茂迪 PBR 於 2014 年新雙反後因美國訂單大幅流失

而多低於 1.6X，因美國訂單有望明顯回流，故採 2015 年 PBR

1.7X 評價。

2015 年 7 月 29 日

日盛證券投資顧問

第 17 頁/共 21 頁

晨會報告

推薦日期 公司名稱 目標價 最新 收盤價

潛在 報酬

推薦理由

2015/07/17 8436 TT 大江 105.0 78.8 33.2%

(1) 擴產以迎接強勁的訂單成長，預估 2015、2016 獲利成長

49.5%與 25.0%；(2) 對比葡萄王獲利成長 12.5%、PER 28X，

大江目前 PER 22X 仍相對低估。

2015/07/17 9910 TT 豐泰 196.0 167.5 17.0%

(1) 自結 2Q15 財報數字，優於預期；(2) 預估 2015 年營收

560.78 億 元， YoY+17.68% ，稅後純益 41.72 億元，

YoY+35.14%，獲利動能強，給予買進。

2015/07/16 2354 TT 鴻準 130.0 96.3 35.0%

(1) 蘋果 2015 年新 iPhone 產品中，金屬機殼部分台廠中可

望由鴻準與可成分食，預期帶動金屬機殼廠 2H15 營運動

能；(2) 毛利率將隨新 iPhone產品 ASP 提高及產品組合優化

而進一步提升。

2015/07/15 4722 TT 國精化 33.0 26.4 25.0%

(1) 2Q15 營收 11.72 億元，QoQ+6.59%，YoY-5.62%，因不飽

和樹酯的毛利下降，預估毛利率將較 1Q15下降 1.03ppts；(2)

2H15 訂單未明朗，本益比由 13 倍下修至 11 倍，目標價下

調至 33元。

2015/07/15 4137 TT F-麗豐 258.0 222.0 16.2%

(1) 2Q15 營收優於預期 13%，上修 2015年稅後 EPS 由 10.36

元至 10.8元；(2) 4Q15為傳統直銷旺季，預估 2015 年商標

權及代加工佔比提升至 15%。

2015/07/14 2883 TT 開發金 13.0 10.3 26.2%

預估開發工銀轉型後，使得業務可以向個人業務展開，資金

用效率提升下，看好其放款成長潛力；短期獲利受到證券持

股部位影響，低於預期，調降 2015 年獲利預估，EPS 0.77

元(原估 0.93 元)，2015 年底 BVPS 下調至 11.4 元(原估 11.8

元)，目標價 13元(原先目標價 14.8元)。

2015/07/14 4735 TT 豪展 30.0 22.8 31.6%

(1) 2Q15 與 2015 獲利成長均逾 100%，股價僅因近月的營收

下滑而回到貣漲點並不合理;(2) 下調目標價，因 2015 稅後

EPS 由 2.02元略微下修至 1.87元。

2015/07/13 2637 TT F-慧洋 44.0 37.5 17.3%

(1) 2015 年稅後 EPS 由 3.95元上修至 4.97元，3Q15 1.54元

料將是全年獲利高峰；(2) 2015 年獲利創高目前 PBR 僅

0.69X，股價有機會在盤勢不穩定下逆勢突圍。

2015/07/13 2426 TT 鼎元 15.9 11.7 36.5% (1) 發光元件與感測元件獲利穩定；(2) 光通訊元件未來貢獻

獲利具想像空間。

2015/07/13 3558 TT 神準 310.0 261.0 18.8%

佈局企業無線網路與網路安全領域有成，持續優於預期的營

運表現已顯示公司獲利性佳且具持續性，長期展望正向，故

持續看好未來營運表現。

2015 年 7 月 29 日

日盛證券投資顧問

第 18 頁/共 21 頁

晨會報告

國際股市 收盤價 漲跌點 漲跌幅 國際匯市 收盤價 漲跌點 漲跌幅

MSCI AC World Index 422.25 2.87 0.68% 美元指數 96.50 -0.74 -0.76%

MSCI Emerging Market

Index

892.60 -17.80 -1.96% 歐元 1.11 0.00 -0.01%

美洲股市 英鎊 1.56 0.00 -0.38%

道瓊工業指數 17,630.27 189.68 1.09% 日圓 123.57 -0.08 -0.06%

S&P 500 指數 2,093.25 25.61 1.24% JP Morgan 亞幣指數 110.52 0.18 0.16%

NASDAQ 指數 5,089.21 49.43 0.98% 新台幣 31.52 -0.06 -0.19%

費城半導體指數 650.90 13.02 2.04% 韓圜 1,161.20 -3.71 -0.32%

羅素 2000 指數 1,224.60 9.98 0.82% 新加坡幣 1.36 0.00 -0.34%

墨西哥 BOLSA指數 44,222.97 509.25 1.16% 馬來西亞幣 3.81 -0.01 -0.16%

巴西聖保羅指數 49,601.60 866.06 1.78% 印尼盾 13,449.00 -13.50 -0.10%

阿根廷 Merval指數 10,939.53 351.47 3.32% 泰銖 34.84 -0.09 -0.25%

歐非股市 港幣 7.75 0.00 0.00%

英國金融時報指數 6,555.28 50.15 0.77% 人民幣 6.21 0.00 -0.01%

法國 CAC 指數 4,977.32 49.72 1.01% 指標利率 收盤價 漲跌點

德國法蘭克福指數 11,173.91 117.51 1.06% 台灣隔夜拆款利率 0.39% 0.00

俄羅斯 RTS 美元指數 839.25 -1.12 -0.13% 美國 10 年公債殖利率 2.25% 0.03

道瓊歐洲 600 指數 385.91 -8.73 -2.21% 美國 30 年公債殖利率 2.97% 0.03

南非 40 指數 45,290.17 -478.77 -1.05% 日本 10 年公債殖利率 0.41% 0.00

亞太股市 香港 10 年公債殖利率 2.47% -0.01

日經指數 20,328.89 -21.21 -0.10% 歐元 1 年期拆款利率 0.17% 0.00

日本東證Topix指數 1,629.46 -8.44 -0.52% 大宗物資 收盤價 漲跌點 漲跌幅

韓國 KOSPI 指數 2,039.10 0.29 0.01% CRB 指數 204.39 1.71 0.84%

馬來西亞 KLCI 指數 1,699.70 -10.06 -0.59% 西德州油價 47.98 0.59 1.24%

新加坡海峽時報指數 3,281.09 -32.33 -0.98% 原油期貨 47.98 0.59 1.24%

泰國 SET 指數 1,408.07 -4.48 -0.32% 銅(LME) 5,286.50 96.50 1.86%

菲律賓綜合股價指數 7,479.03 -68.41 -0.91% 鉛(LME) 1,690.50 -16.00 -0.94%

印尼雅加達指數 4,714.76 -56.53 -1.18% 鎳(LME) 10,925.00 -250.00 -2.24%

印度孟買股價指數 27,459.23 -102.15 -0.37% 鋁合金(LME) 1,720.00 0.00 0.00%

紐西蘭 NZSX 指數 1,143.46 -4.33 -0.38% 鋁(LME) 1,616.75 16.25 1.02%

澳洲 AS30 指數 5,571.02 -8.14 -0.15% 黃金現貨 1,095.48 1.50 0.14%

台灣加權股價指數 8,582.49 25.81 0.30% 黃金期貨 1,096.30 -0.20 -0.02%

香港恒生指數 24,503.94 151.98 0.62% 波羅的海乾貨指數 1,094.00 4.00 0.37%

香港中資企業指數(紅

籌)

4,365.82 9.59 0.22% 黃豆期貨(CME) 954.00 14.80 1.58%

香港國企股指數(H 股) 11,173.04 -57.63 -0.51% 小麥期貨(CME) 510.60 8.20 1.63%

深滬 300 指數 3,811.09 -7.64 -0.20% 玉米期貨(CME) 375.00 2.00 0.54%

2015 年 7 月 29 日

日盛證券投資顧問

第 19 頁/共 21 頁

晨會報告

記憶體 收盤價 漲跌點 漲跌幅 指標股股價 收盤價 漲跌點 漲跌幅

DDR2 1Gb 800MHz-spot 1.27 -0.01 -0.78% 金融

DDR3 1Gb1333MHz-spot 1.15 -0.02 -1.71% JP Morgan Chase 68.05 0.04 0.06%

DDR3 2Gb1333MHz-spot 2.05 -0.05 -2.38% Bank of America 17.86 0.19 1.08%

64Gb 8Gx8 Flash-spot 2.69 0.32 13.50% Citigroup Inc. 58.37 0.41 0.71%

32Gb 4Gx8 Flash-spot 2.42 -0.01 -0.33% Morgan Stanley 39.25 0.00 0.00%

16Gb 2Gx8 Flash-spot 1.68 0.00 0.00% 瑞穗控股 261.00 -4.50 -1.69%

ADR/GDR (市場) 收盤價 漲跌幅 折溢價

(%)

住友三井 5,365.00 -84.00 -1.54%

聯電 ( US ) 1.75 0.00% 1.20% 野村證券 865.10 -3.90 -0.45%

台積電 ( US ) 21.88 1.16% 2.92% 瑞士銀行 22.52 0.54 2.46%

日月光 ( US ) Shinhan 金融控股(韓) 40,450.00 250.00 0.62%

矽品 ( US ) 5.83 0.00% -0.41% 高盛證券 206.24 1.22 0.60%

友達 ( US ) 3.66 2.23% 0.74% 匯豐控股(HK) 68.85 1.10 1.62%

宏碁 ( LI ) 2.12 0.00% 0.85% 恒生銀行(HK) 154.70 0.40 0.26%

鴻海 ( LI ) 6.20 1.31% 8.56% 中國人壽(HK) 29.25 0.20 0.69%

紅籌指標股 收盤價 漲跌點 漲跌幅 中國財險(HK) 15.72 -0.04 -0.25%

中芯國際 0.68 -0.02 -2.86% 中國帄安保險(HK) 46.00 -1.15 -2.44%

中國移動 97.75 1.05 1.09% 浦發銀行(CH) 15.24 0.33 2.21%

中國海洋石油 9.62 0.25 2.67% 招商銀行(CH) 17.04 0.34 2.04%

中國聯通 10.56 0.00 0.00% 中國工商銀行(HK) 5.40 -0.04 -0.74%

中銀香港 31.30 0.45 1.46% CPU、繪圖晶片

中國海外發展 24.80 -0.45 -1.78% Intel 28.96 0.61 2.15%

華潤置地 21.40 -0.60 -2.73% AMD 1.77 0.15 9.26%

華潤電力 19.46 0.20 1.04% NVIDIA 19.73 0.42 2.18%

招商局國際 27.30 -0.15 -0.55% 記憶體

聯想集團 8.61 -0.11 -1.26% Micron Technology,Inc. 19.75 1.63 9.00%

中國太帄保險 24.50 -0.15 -0.61% Samsung Electronics 1,230,000.00 0.00 0.00%

遠洋地產 5.17 0.04 0.78% Hynix 37,100.00 -150.00 -0.40%

東風集團 8.90 0.01 0.11% Silicon 28.12 0.47 1.70%

中國光大控股 18.30 -0.78 -4.09% Toshiba 379.20 -6.30 -1.63%

中遠太帄洋 9.87 0.11 1.13% Sandisk 61.08 -0.08 -0.13%

中國重汽 3.94 -0.05 -1.25% PC 系統

華潤水泥控股 4.00 -0.08 -1.96% IBM 160.07 1.00 0.63%

中國建築國際 11.66 -0.24 -2.02% EMC 26.78 0.74 2.84%

王朝酒業 1.44 0.00 0.00% Hewlett-Packard Company 30.27 0.02 0.07%

申銀萬國 4.01 0.09 2.30% 聯想集團 8.61 -0.11 -1.26%

2015 年 7 月 29 日

日盛證券投資顧問

第 20 頁/共 21 頁

晨會報告

指標股股價 收盤價 漲跌點 漲跌幅 指標股股價 收盤價 漲跌點 漲跌幅

PCB、IC 載板、被動元件 手機、網通

Shinko 841.00 -8.00 -0.94% Qualcomm 63.10 1.12 1.81%

Ibiden 2,017.00 -3.00 -0.15% TI 50.08 1.05 2.14%

MURATA 19,065.00 -265.00 -1.37% Nokia 6.62 -0.04 -0.60%

TDK 8,560.00 40.00 0.47% BlackBerry 7.80 0.52 7.14%

太陽誘電 1,547.00 14.00 0.91% AAC 42.05 0.65 1.57%

Korea Circuit 9,470.00 320.00 3.50% BYD 7.45 -0.12 -1.59%

分離式元件 Alcatel-Lucent 3.56 -0.03 -0.84%

Fairchild 15.04 0.47 3.23% Marvell 12.44 0.15 1.18%

Vishay 11.34 0.15 1.34% Broadcom 51.56 0.77 1.52%

Diode Inc. 22.22 0.33 1.51% Cisco 28.21 0.00 0.00%

On Semiconductor 10.54 0.40 3.94% Juniper Neworks 27.57 0.14 0.51%

Rohm 7,160.00 40.00 0.56% Sprint Nextel 3.31 0.21 6.77%

CEM 太陽能

Flextronics 10.76 0.13 1.22% SunEdison 25.80 -0.21 -0.81%

FOXCONN 4.10 -0.05 -1.20% Solar World 16.13 1.03 6.82%

企業軟體 第一太陽能 43.38 1.11 2.63%

Microsoft Corp. 45.34 -0.01 -0.02% 無錫尚德 0.29 -0.01 -3.33%

消費性電子、LED、GPS 農化

Apple 123.38 0.61 0.50% POTASH 27.32 0.02 0.07%

Sony 3,600.00 -32.00 -0.88% MONSANTO 101.62 0.16 0.16%

Cree 24.93 0.33 1.34% AGRIUM 98.82 -0.40 -0.40%

Toyoda Gosei 2,711.00 -16.00 -0.59% MOSAIC 42.76 0.47 1.11%

Garmin 42.79 0.68 1.61% 塑化、鋼鐵、礦業

ToMToM 9.52 -0.30 -3.09% BP 37.29 1.24 3.44%

面板相關 中國石油化工 5.82 0.03 0.52%

Samsung SDI 95,000.00 -900.00 -0.94% 中國石油股份 7.62 0.15 2.01%

Samsung Electronics 1,230,000.00 0.00 0.00% BHP 25.37 -0.15 -0.59%

LG Display 22,850.00 -100.00 -0.44% Rio Tinto 51.28 0.09 0.18%

Sharp 164.00 0.00 0.00% CVRD 14.86 0.86 6.14%

Nitto Denko 9,329.00 -394.00 -4.05% 寶鋼 6.63 -0.06 -0.90%

Sumitomo 683.00 -27.00 -3.80% 浦項鋼鐵 190,500.00 -1,000.00 -0.52%

Toppan 1,050.00 -3.00 -0.28% 新日鐵 278.10 -3.30 -1.17%

Corning 18.37 -0.08 -0.43% 紫金礦業 2.01 -0.13 -6.07%

Asahi 695.00 1.00 0.14% 中國神華能源 14.60 0.08 0.55%

2015 年 7 月 29 日

日盛證券投資顧問

第 21 頁/共 21 頁

晨會報告

免責聲明 本研究報告僅供本公司特定客戶參考。

客戶進行投資決策時，應審慎考量本身之需求、投資風險及風險承受度，並就投資結果自

行負責，本公司不作任何獲利保證，亦不就投資損害負任何法律責任。

本研究報告內容取材自本公司認可之來源，但不保證其完整性及精確性；該報告所載財務

資料、預估及意見，係本公司於特定日期就現有資訊所做之專業判斷，嗣後變更時，本公

司將不做預告或更新；本研究報告內容僅供參考，有未盡完善之處，本公司恕不負責。

非經本公司同意，不得將本研究報告內容複製、轉載或以其他方式提供予其他第三人。 投資評等說明 評等 定義

強力買進 六個月內潛在報酬率 40%以上

買進 六個月內潛在報酬率 15%以上~未達 40%

持有 六個月內潛在報酬率 7%以上~未達 15%

中立 六個月內潛在報酬率未達 7%

近期股價將呈持帄走勢

無法由基本面給予合理評等

買進轉中立 建議降低持股