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2016 年 10 月 26 日
日盛證券投資顧問
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晨會報告(投研部)
國內金融行情
名稱 收盤價 漲跌 成交量
加權指數 9,385.65 63.15 657.26 億
元 TAISDAQ 127.67 0.42 158.78 億
元 電子類股 386.73 2.99 419.6 億
元 金融類股 1,003.61 4.42 28.89 億
元 近月台指期 9,374.00 65.00 112,280 口
摩台指 353.72 2.84
近月摩台期 353.40 2.40 69,303 口
集中市場三大法人買賣超(億元)
外資 投信 自營 合計
25.80 2.58 4.02 32.41
店頭市場三大法人買賣超(億元)
外資 投信 自營 合計
0.41 -1.84 0.59 -0.84
外資買超張數 Top 5
公司 代號 買超
友達 2409 38,087
群創 3481 18,191
鴻海 2317 9,213
開發金 2883 8,896
元大金 2885 8,274
外資賣超張數 Top 5
公司 代號 賣超
中華電 2412 -4,928
南亞科 2408 -3,807
敦泰 3545 -1,836
寶成 9904 -1,645
正新 2105 -1,624
投信買超張數 Top 5
公司 代號 買超
友達 2409 7,918
微星 2377 1,392
華新 1605 1,000
富邦金 2881 888
鴻海 2317 809
投信賣超張數 Top 5
公司 代號 賣超
永豐金 2890 -1,426
宏碁 2353 -1,418
同欣電 6271 -513
鑽全 1527 -511
京城銀 2809 -414
融資券餘額(融資：億元 / 融券：張數)
融資增減 融資餘額 融券增減 融券餘額
2.19 1,304.81 6,344 466,925
總體經濟
美股：週二(10/25/2016)美股下跌，經濟數據低於預期、美股財報
多優於預期，關注週五(10/28/2016)美國 3Q16 GDP 初值。台股：
量略增續收高，終場上漲 63 點收 9,385 點；製造業景氣測驗點連
２降、服務業連２升；週四(10/27/2016)將公布之 09/2016 景氣
對策信號燈預期維持綠燈。
產業評析
Apple 公佈 FY4Q16 財報營收及 EPS 均符合市場預期，其中
iPhone 銷貨量為 45.5 百萬支也符合市場預期，且公司
FY1Q17 營收預估值也高於市場預期，預期 4Q16 在 Apple
iPhone 7 及 MacBook pro 新產品上市備貨需求回溫下，主
要 Apple ODM 供應商 4Q16 營收多將會較 3Q16 增長，日
盛維持 3042 TT 晶技、3376 TT 新日興、2330TT 台積電等
買進評等
個股報告摘要
★億光的投資評等維持買進，目標由 59 元下修至 57.4 元，潛在漲
幅 16.4%，主要理由如下：(1)小間距新產能延遲開出與匯率影響，
2H16 表現不如預期；(2)產品線分散，獲利表現穩定，2017 年小
間距市場仍可期待。
瀚荃的投資評等為持有，目標價 30.7 元，潛在漲幅 12.87%，主要
理由如下：瀚荃在本業狀況持穩下，未來成長動能將來自車用及自
有品牌部份，有望在未來逐漸發酵，考量目前評價合理，給予瀚荃
持有評等。
力成的投資評等為中立，目標價由 75.5 元上調至 90 元，主要理由
如下：(1)業績成長動能、獲利表現優於預期；(2)以 2017 年 PBR
評價，股價未明顯低估。
2016 年 10 月 26 日
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晨會報告(投研部)
國際股市 美股：週二(10/25/2016)美股下跌，經濟數據低於預期、美股財報多優於預期，關注週五
(10/28/2016)美國 3Q16 GDP 初值。台股：量略增續收高，終場上漲 63 點收 9,385 點；
製造業景氣測驗點連２降、服務業連２升；週四(10/27/2016)將公布之 09/2016 景氣對策
信號燈預期維持綠燈。
楊文靚 [email protected] 日盛研究評析-美股
週二(10/25/2016)美股下跌，經濟數據低於預期、美股財報多優於預期，關注週五
(10/28/2016)美國 3Q16 GDP 初值。
美股 收盤價 漲跌 漲跌幅(%) YTD
道瓊工業 18,169.27 -53.76 -0.30 4.27
S&P500 2,143.16 -8.17 -0.38 4.85
NASDAQ 5,283.40 -26.43 -0.50 5.51
費城半導體 828.67 -1.12 -0.14 24.90
英國金融時報 7,017.64 31.24 0.45 12.42
法國 CAC 4,540.84 -11.74 -0.26 -2.08
德國法蘭克福 10,757.31 -3.86 -0.04 0.13
S&P500 強勢類股 公用事業(+0.52%)
S&P500 弱勢類股 耐久財消費(-1.19%)、原物料(-0.99%)、電信(-0.56%)
重要經濟數據：消費者信心
美國 10/2016 消費者信心降至 98.6，低於預期：美國諮商會公布，10/2016 消
費者信心指數從 09/2016 的 103.5 大幅回落至 98.6，遠低於市場預期的 101.0。
現況指數從 127.9 降為 120.6、預期指數從 87.2 降至 83.9，為 07/2016 以來新
低；10/2016 消費者一年期通膨率預期為 4.8%，較 09/2016 減少 0.2 個百分點。
整體而言，在大選即將揭曉、升息預期之下，消費者信心下滑，預期無意外希拉
蕊當選、FED12/2016 升息一碼，維持緩步升息論調，消費者信心指數可望回升
至 100.0~103.0 間。
其他影響因素
美元指數小幅沖高後回落：FED 官員持續發表鷹派講話，繼偏鴿派芝加哥聯儲主
席表示，只要通膨預期和就業市場繼續改善，FED 將在明年年底前升息三次後。
舊金山聯儲主席表示，失業率或將降至 4.75%、通膨將在未來一兩年達到 2.0%，
12/2016 可能是升息的理想時機。以及市場預期希拉蕊將勝選，降低美國經濟風
險，推升美元。整體而言，市場再進入 FOMC 會議前升息預期，由 FED 官員講話
市場解讀偏向鷹派推高升息預期，帶動美元走升。考量勞動生產力存在隱憂、通
膨壓力仍小，預期 11/2016 FOMC 小幅調整前瞻指引，維持 12/2016 升息一碼、
未來升息步調仍緩慢，在會議之前升息預期(聯邦基金利率升息預期，11/2016 升
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息機率 17.1%(+0.0 個百分點)、12/2016 升息機率 72.5%(+1.6 個百分點))推升美
元，當升息決策實現時美元將回落。美元走升油價承壓(WTI 49.35 美元/桶
(-2.32%)、Brent 50.79 美元/桶(-1.30%))，伊拉克改口支持減產，透露 OPEC 成
員希望將油價守在 50 美元/桶，短期油價維持震盪。
展望後市
週二(10/25/2016)美股下跌，經濟數據低於預期、美股財報多優於預期(蘋果盤後下
跌)。美元一度升至 99.119 後收 98.719(貶 0.02%)、油價下跌(WTI 49.35 美元/桶
(-2.32%) 、 Brent 50.79 美 元 / 桶 (-1.30%)) ， 美 債 短 期 殖 利 率 上 升 (2 年 期
0.8523%(+1.24bps) 、 10 年 期 1.7560%(-0.88bps) ， 恐 慌 指 數 維 持 低 檔 (VIX
13.46(+0.44)、V2X 18.22(+0.52))。整體而言，近期公布經濟數據好壞參半，美股
財報多優於預期，歐央行決策符合預期，英國脫歐態度有軟化跡象，希拉蕊民調領
先，市場恐慌情緒下滑風險偏好恢復。進入電子股重量級財報公布密集期，大選前
若財報符合預期美股將狹幅震盪。關注週五(10/28/2016)美國 3Q16 GDP 初值，預
期季增年率為 2.5%、核心個人消費支出物價指數（PCE）為 1.6%，若數據優於預
期將進一步推高升息預期，增加市場波動。
美股財報截至 10/21/2016 S&P500 企業 3Q16 獲利 YoY-0.4%(較 10/14/2016 上
修 1.0 個百分點)、扣除金融-2.4%(+0.4 個百分點)、扣除能源+3.1%(+1.1 個百分
點)，上修主要為金融股之投資機構及不動產，能源業之石油及天然氣仍下修。截至
10/23/2016 已公布的財報家數 116 家(佔比 23.2%)，優於預期比重 74.1%、低於預
期 22.4%、持平為 3.4%。其中已公布佔比 42.2%的金融股 96.3%家數優於預期。
本週重要經濟數據公布：10/26/2016 將公布 09/2016 新屋銷售，升息前新屋開工
減少，預估新屋銷售 MoM-1.0%為 54.8 萬戶。整體而言，新屋銷售雖然維持增長
不過力道已趨緩對於 GDP 的貢獻減少，3Q16 及 4Q16 GDP 季增年率分別為 2.５%
及 2.３%，整體經濟呈現低速增長。
表一、本週公布之 3Q16 美國重要企業財報
2Q16 3Q16(F) Actual QoQ YoY
MRK 默克公司 10/25/2016 18:45 0.594 0.986 1.070 80.1 73.6 ↑
UA UA 10/25/2016 19:00 0.035 0.248 0.290 735.7 NA ↑
PG 寶鹼公司 10/25/2016 19:00 0.717 0.979 1.030 43.7 5.3 ↑
GLW 康寧公司 10/25/2016 19:13 0.330 0.388 0.420 27.2 70.1 ↑
MMM 3M 10/25/2016 19:30 2.093 2.139 2.150 2.7 4.9 ↑
GM 通用汽車 10/25/2016 19:30 1.896 1.468 1.720 -9.3 14.7 ↑
CAT 卡特彼勒公司 10/25/2016 19:30 1.090 0.756 0.850 -22.0 13.3 ↑
AAPL 蘋果 10/26/2016 4:30 1.418 1.656 1.670 17.8 -15.1 ↑
GD 通用動力 10/26/2016 19:30 2.440 2.381 0.000 -100.0 -100.0 ↓
BA 波音 10/26/2016 19:30 2.891 2.674 0.000 -100.0 -100.0 ↓
TSLA Tesla Motors 10/26/2016 Aft-mkt -2.162 -0.460 0.000 -100.0 -100.0 ↑
TXN 德州儀器 10/27/2016 4:30 0.812 0.861 0.000 -100.0 -100.0 ↓
UPS 聯合包裹服務 10/27/2016 19:45 1.430 1.440 0.000 -100.0 -100.0 ↓
DOW 陶氏化學 10/27/2016 Bef-mkt 0.881 0.794 0.000 -100.0 -100.0 ↓
CVX 雪佛龍 10/28/2016 0:00 0.557 0.364 0.000 NA NA ↓
AMZN 亞馬遜網路書店 10/28/2016 4:01 1.781 0.782 0.000 -100.0 -100.0 ↓
XOM 艾克索美孚石油公司 10/28/2016 20:00 0.410 0.615 0.000 -100.0 -100.0 ↓
Ticker Company Name Date SurpriseEPS(美元)
Time
資料來源：Bloomberg、日盛投顧彙整製表
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晨會報告(投研部)
圖一、美債殖利率及歐美恐慌指數走勢
美2年期公債殖利率美10年期公債殖利率
VIX指數 V2X指數
資料來源：Bloomberg
圖二、美元、日圓、歐元走勢
美元走勢 日圓走勢
歐元走勢
PIGGS 10年期公債殖利率走勢
資料來源：Bloomberg
古竣文 [email protected] 日盛研究評析-台股
台股量略增續收高，終場上漲 63 點收 9,385 點；製造業景氣測驗點連２降、服務業連
２升；週四(10/27/2016)將公布之 09/2016 景氣對策信號燈預期維持綠燈。
台股 收盤價 淨漲跌 漲跌幅(%) YTD
加權指數 9,385.65 63.15 0.68 12.56
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電子類 386.73 2.99 0.78 18.00
金融保險 1,003.61 4.42 0.44 1.16
不含金融電子 11,280.08 67.02 0.60 8.77
強勢類股 油電燃氣(+3.20%)、水泥(+1.94%)、其他電子(+1.44%)
弱勢類股 造紙(-0.86%)、橡膠(-0.72%)、紡纖(-0.68%)
其他影響因素：
09/2016 製造業景氣測驗點連２降、服務業連２升：受到工作天數較少影響，
09/2016 出口 YoY-1.8%，直接影響製造業廠商對當月景氣看法，製造業營業氣
候測驗點為 97.49 點，較 08/2016 修正後之 97.53 點減少 0.04 點，此為連續２
個月下滑；服務業再進入第四季消費旺季，零售業對景氣看法較為樂觀，09/2016
服務業營業氣候測驗點為 86.77 點，較 08/2016 修正後之 84.37 點增加 2.40 點，
連２個月上升。整體而言，製造業景氣測驗點連兩月下降，除了工作天數較少外，
應於勞資對於假期無共識有關。服務業在進入傳統旺季，後續仍有走高機會。
4Q16 以來，台幣表現相對強勢，後續留意趨貶壓力(表一)：FED 12/2016 升息機
率攀升至 72.5%，激勵美元指數曾衝高至 99.09，非美元貨幣震盪走貶，統計 4Q16
以來，日圓、韓圜、人民幣、台幣分別貶值 3.26%、2.52%、1.62％、0.55%，
台幣表現相對強勢，應與台灣央行停止降息循環、現金殖利率高達４％吸引外資
進駐有關，惟深港通即將開通，MSCI 半年度調整台股於新興市場指數仍具調降
機會，後續趨貶壓力未除(預期測試 31.8~32 元)；人民幣於十一長假後，隨著美
元走強，一路走貶至 6.78 人民幣，趨貶壓力未除，短線測試 6.8 元關卡。
週四(10/27/2016)將公布之 09/2016 景氣對策信號燈預期維持綠燈：雖然
09/2016 出口 YoY-1.8%，不如預期，但外銷訂單 YoY+3.9%、股價指數、M1B
偏正面、失業率亦有好轉，預期 09/2016 景氣燈號可望維持綠燈。
展望後市：
股市方面，在美股財報優於預期、歐央決策及美大選民調符合預期下，外資買盤略回籠，
推升上週台股曾創高至 9,348 點，惟過高隨即引發獲利了結賣壓而略拉回，單週則上漲
141 點收 9,306 點。週二(10/25/2016)台股震盪續創高，終場上漲 63 點收 9,385 點。
展望後市，美國企業財報持續公布仍為干擾變數。台股短線仍具攻高機會，惟 10/28/2016
摩台期將結算，留意指數過高震盪加劇風險。
2016 年 10 月 26 日
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晨會報告(投研部)
表一、4Q16 以來，台幣僅貶值 0.55%，後勢留意趨貶壓力
升貶值(%)-兌美元 美元 人民幣 日圓 韓圜 新台幣
最新收盤價 98.72 6.78 104.46 1133.50 31.62
2Q16 1.65 2.72 -8.66 0.73 0.01
3Q16 -0.71 0.40 -1.75 -4.38 -2.85
4Q16以來 3.41 1.62 3.26 2.52 0.55
2016年以來 0.09 4.38 -13.44 -4.01 -4.62
註：日期(10/25/2016)；美元"+"表升值，"-"表貶值；亞幣"+"表貶值，"-"表升值
資料來源：CMoney、日盛投顧彙整製圖
圖一、外資台指期淨多單增加 2,789 口至 93,108 口
5,000
6,000
7,000
8,000
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外資台指期淨部位-口(左軸) 加權指數(右軸)
資料來源：CMoney、日盛投顧彙整製圖
美歐日中臺本週重經濟數據預覽日期 時間 國家 重要事件 月份 預估 實際 前期 修正
10/25 22:00 美國 消費者信心指數 Oct 101.5 98.6 104.1 103.5
10/26 22:00 美國 新屋銷售 Sep 600k -- 609k --
10/26 22:00 美國 新屋銷售 (月比) Sep -1.50% -- -7.60% --
10/27 16:00 歐元區 M3貨幣供給(年比) Sep 5.10% -- 5.10% --
10/27 20:30 美國 耐久財訂單 Sep P 0.00% -- 0.10% --
10/27 20:30 美國 耐久財(運輸除外) Sep P 0.20% -- -0.20% --
10/27 20:30 美國 首次申請失業救濟金人數 22-Oct 255k -- 260k --
10/27 20:30 美國 連續申請失業救濟金人數 15-Oct 2052k -- 2057k --
10/28 07:30 日本 失業率 Sep 3.10% -- 3.10% --
10/28 07:30 日本 求才求職比率 Sep 1.38 -- 1.37 --
10/28 07:30 日本 全國消費者物價指數 年比 Sep -0.50% -- -0.50% --
10/28 07:30 日本 全國核心消費者物價指數 不含食品及能源(年比) Sep 0.10% -- 0.20% --
10/28 08:30 台灣 GDP年比 3Q P 1.63% -- 0.70% --
10/28 17:00 歐元區 經濟信心指數 Oct 104.9 -- 104.9 --
10/28 17:00 歐元區 企業景氣指標 Oct 0.46 -- 0.45 --
10/28 17:00 歐元區 消費者信心指數 Oct F -8 -- -8 --
10/28 20:30 美國 GDP年化(季比) 3Q A 2.50% -- 1.40% --
10/28 20:30 美國 個人消費 3Q A 2.60% -- 4.30% --
10/28 20:30 美國 GDP價格指數 3Q A 1.40% -- 2.30% --
10/28 20:30 美國 個人消費支出核心指數(季比) 3Q A 1.60% -- 1.80% -- 資料來源：Bloomberg、日盛投顧彙整製表
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晨會報告(投研部)
產業評析 Apple 公佈 FY4Q16 財報營收及 EPS 均符合市場預期，其中 iPhone 銷貨量為 45.5 百萬支
也符合市場預期，且公司 FY1Q17營收預估值也高於市場預期，預期 4Q16在Apple iPhone
7 及 MacBook pro 新產品上市備貨需求回溫下，主要 Apple ODM 供應商 4Q16 營收多
將會較 3Q16 增長，日盛維持 3042 TT 晶技、3376 TT 新日興、2330TT 台積電等買進評
等
陳有裕 [email protected] 日盛研究評析
Apple FY4Q16 營收及淨利均符合市場預期
Apple 公布 FY4Q16(07~09/2016)淨營收為 468.52 億美元(QoQ+11%，YoY-9%)，
符合市場預期平均值 468.9 億美元，FY4Q16 稅後 EPS 為 1.67 美元(YoY-15%)，也符
合市場預期平均值 1.65 美元，FY4Q16 營收 YoY 下滑主要受 iPhone(YoY-13%；佔 60%
營收 )及 Mac(YoY-17%)營收下滑以及大中華（YoY-30%；佔 19%營收）與美洲
(YoY-7%；佔 43%營收)市場營收下滑影響，但 iPad 營收表現（YoY+0%），此外 FY4Q16
服 務 營 收 為 63.25 億 美 元 (YoY+24%) 為 成 長 的 亮 點 ， 此 外 Apple 對
FY1Q17(10~12/2016)營收 guidance 為 760 億~780 億美元(平均 770 億美元約
QoQ+64%)，則高於市場預期平均值 749.8 億美元，預示 4Q16 營收將受惠 Apple
iPhone 及 MacBook 等新產品上市效應而較 3Q16 大幅成長，FY1Q17 毛利率 guidance
為 38%~38.5%(FY4Q16 為 38%)則仍持穩。
表一、Apple FY4Q16 財報數據摘要
FY3Q16 FY4Q16 YoY FY4Q16 市場預期
合併營收 (億美元)
423.58 468.52 -9% 468.9
稅後EPS (美元) 1.42 1.67 -15% 1.65
資料來源：Apple，日盛投顧整理
Apple FY4Q16 iPhone 銷貨量 45.5 百萬支符合市場預期
FY4Q16 iPhone 銷貨量為 45.513 百萬支(QoQ+13%，YoY-5%)，符合市場預期平均
45 百萬支，FY4Q16 iPhone 營收為 281.6 億美元(QoQ+17%，YoY-13%)，iPhone ASP
約 619 美元（QoQ+4%）表示 Apple 09/2016 iPhone7 系列發表後將成為 FY1Q17
營收成長的主要動能，故預期 4Q16 iPhone 主要零組件供應商營收多將會高於 3Q16，
因 iPhone7 系列規格多符合市場原先預期，故日盛預估 2016 年 iPhone 銷售量為 2.13
億支(YoY-8%)。
2016 年 10 月 26 日
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晨會報告(投研部)
圖一、Apple FY4Q16 營收比重及銷貨量分析
資料來源：Apple，日盛投顧整理
Apple FY4Q16 iPad / Mac 出貨量：iPad 926.7 萬台、Mac 488.6 萬台
蘋果 FY4Q16 Macbook 出貨量 488.6 萬台，YoY-14.4%，主要受到新產品持續遞延
影響，整體衰退幅度大，ASP 亦持續下滑，日盛預期 Apple 2016 年 Macbook 出貨
量 YoY-10%，主要仍關注新款 Macbook 推出後產品定價策略及市場需求狀況，預期
Apple 新款 Macbook 將於 4Q16 上市，帶動整體 Macbook 銷售狀況回溫，而在 2017
年預期整體出貨量可望回復成長，ASP 亦可提升。
iPad 部分，FY4Q16 出貨量 926.7 萬台，YoY-6.2%，ASP 則較去年成長 YoY+6%，
故以收入來看 YoY-0.5%。整體來看衰退幅度已緩和，日盛預估 iPad 2016 年出貨量
YoY-10%~12%，不過由於 2H16 並無新品推出，故整體未見成長動能，日盛預期 2017
年 iPad 出貨量仍將小幅衰退。
圖二、Mac 銷量與 ASP (至 FY4Q16) 圖三、iPad 銷量與 ASP (至 FY4Q16)
資料來源：Apple、日盛投顧彙整 單位：百萬台、美元
其他產品部分，FY2016 營收 23.73 億元，YoY-22.14%，部分受到 Apple Watch 出貨
狀況不佳影響 IDC 統計 3Q16 Apple Watch 出貨量僅 110 萬支，較 3Q15 的 390 萬
支大幅衰退，除了因 3Q15 為 Apple Watch 首次推出，故基期較高外，新一代 Apple
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Watch 2 於 3Q16 底方上市，故對 3Q16 整體出貨量貢獻有限，反受新舊產品交替期
影響，預期 4Q16 整體出貨量可望持續回升。
光學鏡頭
手機鏡頭方面，大立光法說會預期 10~11/2016 月營收將會隨手機相機鏡頭 ODM 客
戶新訂單挹注而較 09/2016 增長，且 4Q16 營收在 iPhone 及 Android 陣營智能手機
ODM 客戶高規高畫素(6P/12MP 以上)鏡頭及雙鏡頭等新產品上市備貨效應帶動下，預
估 2H16 旺季營收比重將達 60%附近，因 iPhone7 新機種的生產模式將改由後段 CCM
廠組裝 VCM 以便利進行後鏡頭調校作業，將會使 ASP 減少但毛利率提高，此外 iPhone
7plus 雙鏡頭新機種(5.5 吋)也將會增加後鏡頭需求量，維持手機光學鏡頭類股持有/中
立。
機殼
金屬機殼方面，預期自 09~11/2016 iPhone7 及 MacBook pro 高階新產品的金屬機殼上
市備貨需求將會開始回溫，使 4Q16 旺季營收較 3Q16 成長，故預期金屬機殼業者 2H16
營收比重將會達 52%以上，且 4Q16 高階 MacBook 新產品的金屬機殼 ODM 訂單的
ASP 也較高且 Non-Apple NB ODM 客戶亦有高階新產品訂單挹注，此外預期
3Q~4Q16 平板電腦金屬機殼 ODM 訂單也將會回溫，維持機殼類股持有/中立評等。
PC/手機組裝代工廠
iPhone 組裝廠可望達營運高峰，然整體狀況仍需視後續整體銷售狀況而定，而 3231 TT
緯創亦有望切入 iPhone 新機供應鏈，然初期占比仍不高，預期將於 1~2 年後逐漸發
酵。Macbook/Apple Watch 主要關注 2382 TT 廣達，3Q16 由於受到新 Macbook
遞延影響，整體營收表現不如預期，然 4Q16 整體動能可望轉佳，且整體動能可望延
續至 1H17。目前整體族群並無推薦個股。
樞紐軸承
新款 Macbook 預計將於 4Q16 推出，故雖 3Q16 整體出貨狀況不如預期，日盛仍看
好 Macbook 相關供應鏈 4Q16 拉貨動能。而其中樞紐軸承廠以 3376 TT 新日興受惠
最大，主要因新日興為主要供應商，預期 4Q16 在 Apple 新 Macbook 上市下，稼動
率可望優於 3Q16，且整體動能可望延續至 1H17。而 3548 TT 兆利亦有望受惠，然
整體仍需視新 MIM 軸承良率狀況而定。兩家軸承廠均有持續擴充產能之動作，不過新
日興主要為新增自有產能，而兆利則相對保守，部份產能為與外包廠商合作。日盛維
持新日興買進評等。
晶圓代工
2330 TT 台積電 2016 年資本支出目標為 95 億~105 億美元，其中 70%的資本支出將
用於 10nm 產能的擴充以及研發，10%用於 InFo，5%用於大陸投資。今年前 3 季實
際資本支出為 66.6 億美元，2016 年全年資本支出應落於資本支出目標的下緣，主因
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生產效率提升，生產週期縮短，因此降低資本支出。
高階封裝 InFO 技術也於 2Q16 龍潭產量產， 4Q16 單季營收可有 1 億美元以上的貢
獻看法不變，初期以蘋果為主要客戶，目前無論是營收貢獻或是產品毛利率皆優於公
司內部預期。未來將會持續開發 10nm 用的 InFo 技術，預計 2H17 量產。觀察此一時
間點，亦正是蘋果 2017 年新款手機的晶片投產時間，目前一般預期蘋果 2017 年新款
手機將採 10nm 製程，據此推估，台積電仍是 2017 年蘋果的主要晶片代工廠。
展望 2017 年，由於智慧型手機功能不斷提升，增加對半導體的需求，每隻高階智慧型
手機對台積電營收貢獻金額將由目前的 9 美元提高至 10 美元，加上低階手機高階化，
因此仍樂觀看待 2017 年業績成長動能。日盛預期台積電 2017 年營收 10,370 億元，
YoY+9.91% ， 營 業 利 益 4,224 億 元 ， YoY+13.12% ， 稅 後 淨 利 3,723 億 元 ，
YoY+13.11%，EPS 14.36 元，期末淨值 67.9 元，公司合理 PBR 區間為 2.5X~3.5X，
以 4Q17 年 PBR 3.2X 評價，目標價 217 元，建議買進。
封裝測試
2311 TT 日月光的 EMS 業務切入 iPad 的 WiFi 模組代工，並搭配 SiP 封裝技術，成為
Apple 指紋辨識模組以及 Apple Watch 等訂單，在 SiP 封裝為獨家供應商。3Q16 原
預期半導體封測事業部門產能以及產能利用率皆將成長 5%，毛利率在產能利用率提升
下，可望上升至 4Q15 的 26%。而在 EMS 事業部門則預期 3Q16 營收將恢復到 2Q15
的 346 億水準(QoQ+39%)，但毛利率恐將由 10.3%下降至 1Q16 的 8%。換言之，營
收將較 2Q16 成長 23%，成長主因來自於季節性旺季以及蘋果新機出貨。而實際 3Q16
營收為 728 億元，QoQ+16.3%，營運低於預期。
6147 TT 頎邦透過 Synaptics(原 Renesas SP Driver)出貨給 iPhone driver IC(80nm)，
目前仍是唯一供應商。2016 年 iPhone 7 面板尺寸、解析度皆不變，且為消化庫存，
driver IC 未改版，沿用舊產品，故 ASP、毛利率將較低。iPhone 7 2Q16 出 15M，3Q16
出 30M，4Q16 須看銷售狀況，但認為不會再追單(故正常 4Q 將出現下滑)。iPhone
driver IC 佔頎邦年營收約 15%，Samsung OLED driver IC(40nm)主要 in house，部
分跟韓國 Megachip 拿，2 家皆沒在頎邦封測，故頎邦 2017 年有掉單風險。
透過 ADI 出給 iPhone 3D touch 的 MCU(8” gold bumping)，也是獨家供應，
iPhone 7 沿用舊的 3D touch IC，隨客戶庫存逐漸消化，2H16 出貨量可望恢復成長，
出貨量將隨 iPhone 銷量波動，2016 年營收占比將低於 4%。
背光模組
6176 TT瑞儀出貨apple產品包括iPhone、iPad系列、Macbook與iMac等，展望 4Q16
新款iPhone拉貨持續增加，因為亮度要求較高，因此導光板設計有變化，使得ASP可以
持穩；平板與TV需求也皆有回升，另外新款macbook即將發表也有助於拉貨，公司預
期 4Q16 營收QoQ可落於+20〜25%，受惠營收規模放大毛利率亦可望提升，然 2016
年瑞儀於iPhone滲透率下滑，2017 年部分iPhone機種改採用OLED面板，因不需要背
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光模組，將使得瑞儀失去iPhone的訂單，不利評價調升。
觸控面板
iPhone7 上市 3D touch sensor 貼合業務回復成長， 2H16 iPad出貨亦有回溫；然
整體而言 2H16 蘋果產品對於觸控供應鏈營收YoY並無提供明顯的成長動能，預期
2017 年iPhone將開始導入OLED面板，且採用out-cell觸控面板設計，唯產品初期推
測觸控面板將由日系廠商供應，而貼合部分亦交由韓系廠商來進行，3D touch sensor
製程難度提升則有利於ASP提高。
PCB
台系軟板供應鏈包括 4958 TT F-臻鼎、6269 TT 台郡及 6153 TT 嘉聯益，以及上游的
FCCL廠 8039 TT 台虹為主，因台系軟板廠相較美日大廠仍具價格競爭力，且技術差距
逐漸縮小，也因市占率持續提升，Apple營收占比前述軟板廠皆不低，因此與Apple營
運相關性也較過往更高，i7 系列手機銷售情形多空交雜，然就主力供應商臻鼎近期進入
拉貨旺季營收而言，仍呈現年減態勢。
HDI受惠手持式產品推陳出新，對輕薄及功能要求持續提升，因此高階HDI產能需求
亦持續提升，由於目前主流手機品牌HDI多已提升至 3 階以上的any layer製程，然目
前高階產能與技術仍集中於少數廠商，且近年擴產幅度有限，因此整體中高階HDI產
能供需結構仍健康，下半年產能多不敷使用，主要供應商以 2313 TT 華通及 3037 TT
欣興為主，電池R-F則包含華通與 2367 TT 燿華，惟Apple仍為主要拉貨客戶，在新款
手機銷售量後續仍需觀察可否持續熱銷下，亦保守看待相關公司營運動能。
Apple 概念股投資評等
公司名稱 最新股本回溯 EPS(元) 年底每股淨值(元) 收盤價
(元)
目前
PER
目前
PBR
投資
評等
目標價
(元)
隱含
漲幅 2016(F) 2017(F) 2016(F) 2017(F)
手機-零組件
2392 TT 正崴 2.17 2.40 39.65 16.52 持有
2439 TT 美律 7.30 8.31 35.83 128.50 15.46 中立
3008 TT 大立光 170.67 229.54 642.87 3,715.00 16.18 中立
3042 TT 晶技 3.24 3.51 36.31 44.40 12.65 買進 49.00 10.36%
4915 TT 致伸 4.68 5.30 51.20 9.66 持有
PC 代工
2324 TT 仁寶 1.88 2.09 25.28 19.10 9.14 持有
2356 TT 英業達 1.78 2.12 18.07 25.25 11.91 持有
2382 TT 廣達 4.46 4.85 38.82 66.20 13.65 持有
3231 TT 緯創 1.35 1.77 23.55 13.31 中立
4938 TT 和碩 8.51 9.35 67.63 84.90 9.08 持有
軸承
3376 TT 新日興 7.41 9.29 107.50 11.57 買進 131.00 21.86%
3548 TT 兆利 6.51 6.40 61.00 9.53 持有
半導體
2330 TT 台積電 11.82 12.69 47.11 56.33 191.00 15.05 3.39 買進 217.00 13.61%
2311 TT 日月光 2.54 2.79 20.53 21.21 37.80 13.55 1.78 持有
6147 TT 頎邦 3.18 2.59 36.11 36.33 44.70 17.26 1.23 持有
面板及零件
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6176 TT 瑞儀 5.06 3.70 50.55 54.25 49.00 13.24 0.90 中立
3673 TT TPK-KY -2.85 4.19 84.91 89.10 48.10 11.48 0.54 中立
6456 TT GIS-KY 3.84 4.69 36.67 41.37 87.80 18.72 2.12 中立
PCB
2313 TT 華通 1.63 2.08 17.25 8.29 持有
2367 TT 燿華 -1.20 0.26 9.98 38.38 中立
3037 TT 欣興 -0.12 0.14 27.87 28.00 13.05 0.47 中立
4958 TT 臻鼎-KY 5.73 6.74 74.30 11.02 持有
6269 TT 台郡 6.77 8.10 92.90 11.47 持有
8039 TT 台虹 2.83 3.21 29.95 9.33 中立
機殼
2354 TT 鴻準 8.30 8.25 94.80 11.49 中立
2474 TT 可成 26.57 28.20 181.15 251.00 8.90 持有
5264 TT 鎧勝-KY 9.11 9.91 107.00 10.80 持有
資料來源：日盛投顧彙整預估
(目前 PER=收盤價/2017 年預估 EPS；目前 PBR=收盤價/2017 年底預估 BVPS)
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晨會報告(投研部)
公司名稱 投資評等 結論及投資建議
2393 TT
億光
買進 億光的投資評等維持買進，目標由59元下修至57.4元，潛在漲幅16.4%，主要理由如下：
(1) 小間距新產能延遲開出與匯率影響，2H16表現不如預期；
(2) 產品線分散，獲利表現穩定，2017年小間距市場仍可期待。
目標價
57.4
研究員 傅泀翰
[email protected] 重點摘要
近期投資評等
10/26/2016 買進
06/22/2016 買進
03/30/2016 持有/中立
公司基本資料
收盤價(元)(10/25/2016) 49.30
股本(百萬元) 4,382
總市值(億元) 216
每股淨值(元) 45.07
外資持股比(%) 28.85
投信持股比(%) 1.83
近 20 日均量(張) 1,705
融資餘額(10/25/2016) 6,908
近90日股價相對台股指數報酬
資料來源：CMoney
營收表現略不如預期與匯損，下修 3Q16 獲利：3Q16 營收 75.7 億元，QoQ+6.05%(前
次預估營收QoQ+8.47%)，營收表現略不如預期，3Q16 營收QoQ增加主因Wofi開始
步入出貨旺季與背光需求回升，產能利用率維持在高檔的位置，推估毛利率可維持在
25%左右的水準，然受到台幣升值將有匯損產生，下修 3Q16 稅後EPS至 1.05 元(前
次預估稅後EPS1.26 元)。
小間距新產能延遲開出：展望 4Q16 背光需求下滑；Wofi為出貨旺季；不可見光表現
持穩；而小間距產能持續呈現滿載，原先億光規劃將新增 600KK/月的產能，其中
300KK/月的產能將用於小間距顯示屏，但由於設備搬遷不順利，預估小間距新產能將
於 1Q17 才有較明顯的營收貢獻(原先估計 4Q16 可有較明顯的營收貢獻)，另外
200KK/月用於照明的新產能可能不會擴，下修 2016 年稅後EPS至 4.31 元(前次預估
為 4.59 元)。
獲利表現穩定，維持買進：2016 年照明元件與背光營收合計佔營收比重 30%〜40%，
其他 60%〜70%的營收來自於不可見光、Wofi燈具、車用與消費性產品(手機flash、
小間距、家電等)，展望 2017 年背光產值預估仍呈現下滑；照明呈現持平到小幅下滑
(推估 2017 年路燈專案將減少 5 億元左右，影響整體營收約 1.7%)；不可見光與車用
呈現穩定成長；1Q17 小間距產能可達 900KK/月(擴產幅度 50%)，預估 2017 年小間
距佔營收比重可提升至 10%〜15%(2016 年比重 8%〜10%)；整體LED產業狀況仍屬
不佳，然考慮億光於產業逆境中獲利表現穩健，維持買進的投資評等，以 4Q16〜3Q17
4 季稅後EPS 4.59 元評估給予PRE 12.5X，目標價 57.4 元(前次評估以 3Q16〜2Q17
稅後EPS與PER 12.5X)。
單位:百萬元 2016F 2017F 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F
營業收入淨額 29,473 29,965 6,951 7,141 7,574 7,807 7,007 7,389
營業毛利 7,368 7,501 1,740 1,793 1,881 1,955 1,749 1,853
營業利益 2,262 2,382 496 560 578 628 509 589
稅後純益 1,884 2,020 445 446 458 535 443 507
稅後 EPS (元) 4.31 4.61 1.02 1.02 1.05 1.22 1.01 1.16
毛利率(%) 25.00 25.03 25.03 25.10 24.84 25.04 24.96 25.07
營業利益率(%) 7.68 7.95 7.13 7.85 7.64 8.04 7.26 7.97
稅後純益率(%) 6.39 6.74 6.40 6.24 6.05 6.86 6.32 6.86
營業收入 YoY/QoQ (%) 2.10 1.67 -7.38 2.74 6.05 3.08 -10.25 5.46
營業利益 YoY/QoQ (%) 14.97 5.29 8.35 13.05 3.20 8.51 -18.91 15.72
稅後純益 YoY/QoQ (%) 2.42 7.18 -19.03 0.15 2.88 16.76 -17.27 14.38
資料來源:CMoney，JS 預估 註：以最新股本回溯 EPS
2016 年 10 月 26 日
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晨會報告(投研部)
公司名稱 投資評等 結論及投資建議
8103 TT
瀚荃
持有 瀚荃的投資評等為持有，目標價30.7元，潛在漲幅12.87%，主要理由如下：
瀚荃在本業狀況持穩下，未來成長動能將來自車用及自有品牌部份，有望在未來逐漸發酵，
考量目前評價合理，給予瀚荃持有評等。
目標價
30.7
研究員 曾德瑋
[email protected] 重點摘要
近期投資評等
10/26/2016 持有/中立
03/16/2016 持有/中立
公司基本資料
收盤價(元)(10/25/2016) 27.20
股本(百萬元) 814
總市值(億元) 22.1
每股淨值(元) 28.9
外資持股比(%) 10.62
投信持股比(%) 0.00
近 20 日均量(張) 404
融資餘額(10/25/2016 2,341
產品組合
近90日股價相對台股指數報酬
資料來源：CMoney
1H16整體IT產業需求不振，而3Q16開始逐漸回溫：瀚荃2015年產品組合：光電佔
22%、電週及網通佔20%、工業+汽車佔26%、消費電子及周邊7%、NB+手持(平板)
佔24%。瀚荃1H16整體受到 IT產業景氣狀況不佳影響，合併營收僅12.3億元，
YoY-4.3%，而3Q16情況好轉，整體恢復成長，公司預期整體本業獲利可望在營運規
模放大下，表現優於2Q16，不過業外則將有部分匯損，日盛預估3Q16毛利率33.1%，
稅後純益0.6億元，稅後EPS 0.77元。公司預期4Q16營收可望在旺季效應下，QoQ小
幅增加，日盛預估瀚荃4Q16合併營收7.2億元，QoQ+3.5%，不過毛利率則因年底部
分下腳料的報廢而有下滑風險，日盛預估4Q16毛利率31.7%，稅後純益0.65億元，稅
後EPS 0.83元。
本業發展持穩，成長動能來自自有品牌及車用領域：展望未來，日盛認為瀚荃在主要
業務整體狀況持穩下，成長動能將來自子有品牌及車用領域，其中自有品牌部分，主
要包含：智能家居、資安及照護相關週邊配件、車用聯網等產品，透過電商平台銷售
歐美市場，未來將持續加強軟硬體的整合，創造產品附加價值。Type-c部分，公司亦
持續開發中，未來將著重在發展利基型市場為主。車用產品持續認證中，預期2017年
部分產品將可望陸續通過認證，目前供應Tier2廠商，未來目標打入Tier1供應鏈中。
整體評價合理，給予持有評等：日盛預估瀚荃2017年合併營收27億元，YoY+1.57%，
毛利率31.8%，稅後純益2.4億元，稅後EPS 3.07元。日盛考量瀚荃本業穩定，新產品
則有望在未來逐漸發酵，目前整體評價合理，故給予瀚荃持有評等，目標價30.7元
(2017年稅後EPS及PER 10X)。
單位:百萬元 2016F 2017F 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F
營業收入淨額 2,656 2,698 600 633 700 724 624 641
營業毛利 835 859 172 202 232 229 195 203
營業利益 344 357 60 82 107 95 77 84
稅後純益 210 241 26 59 60 65 53 53
稅後 EPS (元) 2.68 3.07 0.33 0.75 0.77 0.83 0.68 0.68
毛利率(%) 31.43 31.83 28.64 31.93 33.12 31.69 31.23 31.69
營業利益率(%) 12.95 13.23 9.97 13.00 15.26 13.16 12.37 13.06
稅後純益率(%) 7.90 8.92 4.31 9.28 8.57 9.00 8.56 8.30
營業收入 YoY/QoQ (%) 4.44 1.57 -2.23 5.48 10.58 3.45 -1 .71 2.65
營業利益 YoY/QoQ (%) 105.78 3.74 -29.22 37.51 29.82 -10.79 -18.89 8.37
稅後純益 YoY/QoQ (%) 123.59 14.71 14.00 127.20 2.18 8.61 -17.95 -0.43
資料來源:CMoney，JS 預估 註：以最 股本回溯 EPS
2016 年 10 月 26 日
日盛證券投資顧問
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晨會報告(投研部)
公司名稱 投資評等 結論及投資建議
6239 TT
力成
中立 力成的投資評等為中立，目標價由75.5元上調至90元，主要理由如下：
(1) 業績成長動能、獲利表現優於預期；
(2) 以2017年PBR評價，股價未明顯低估。
目標價
90
研究員 呂金源
[email protected] 重點摘要
近期投資評等
10/26/2016 持有/中立
07/27/2016 持有/中立
04/27/2016 持有/中立
公司基本資料
收盤價(元)(10/25/2016) 91.40
股本(百萬元) 7,791
總市值(億元) 712.1
每股淨值(元) 52.78
外資持股比(%) 77.15
投信持股比(%) 1.78
近 20 日均量(張) 2,606
融資餘額(10/25/2016) 2,506
近90日股價相對台股指數報酬
資料來源：CMoney
3Q16營收再創新高，毛利率創2012以來高點：力 成 3Q16 營 收 127.57 億 元，
QoQ+12.7%，YoY+18.6%，營收創下歷史新高，營收上升主因來自於傳統產業旺季
以及西安廠加入營運，營收表現符合公司逐季走高的預期。毛利率為22.5%，較2Q16
上 升 1ppts ， 營 業 利 益 21.51 億 元 ， QoQ+20.17% ， 稅 後 淨 利 13.28 億 元 ，
QoQ+17.63%， EPS 1.7元。
4Q16 進入旺季營收將出現明顯回升：展望 4Q16，公司認為在傳統旺季的帶動下，
各產品線展望皆偏向樂觀。目前訂單能見度約 3 個月，就 DRAM 而言，目前市況持
續熱絡，DRAM 現貨價及合約價已出現連續性調漲。預期一般型記憶體需求走強、利
基型記憶體受惠消費性產品需求，展望轉趨樂觀，行動記憶體以及繪圖記憶體由於新
產品記憶體搭載量提高，預期將會回升。Flash 目前也出現缺貨情形，在 MCP、MMC
以及高階 SSD 需求帶動下，看法持續樂觀。Logic 由於 4Q16 晶圓代工產能吃緊，因
此預期較 3Q16 持平或小幅成長。日盛預期 4Q16 營收 133.95 億元，QoQ+5%，毛
利率 21.23%，營業利益 21.34 億元，QoQ-0.74%，稅後淨利 10.81 億元，EPS 1.86
元。
受惠產能擴充，2017 展望樂觀：受惠於公司產能擴充加上記憶體生產業者持續擴充
產能的影響，日盛認為力成 2017 年仍可維持雙位數成長，預估營收 535.24 億元，
YoY+11.3%，稅後淨利 52.85 億元，YoY+9.09%，EPS 6.78 元。雖然目前台灣整體
封測產業受紅色供應鏈影響，成長動能趨緩，但力成由於為記憶體封測龍頭，客戶掌
握度高，因此表現相對同業優異。公司歷史 PBR 區間約 1X~1.5X，目前股價已超過歷
史 PBR 區間上緣，主因在於公司業績成長動能優於預期以及記憶體售價上揚所致，以
2017 年 PBR 1.7X 評價， 目標價 90 元，建議中立。
單位:百萬元 2016F 2017F 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F
營業收入淨額 48,089 53,524 11,318 12,757 13,395 12,324 12,940 13,587
營業毛利 10,208 11,093 2,434 2,870 2,844 2,499 2,672 ,867
營業利益 7,533 8,183 1,789 2,150 2,134 1,803 1,941 2,140
稅後純益 4,845 5,285 1,129 1,328 1,448 1,144 1,204 1,390
稅後 EPS (元) 6.22 6.78 1.45 1.70 1.86 1.47 1.55 1.78
毛利率(%) 21.23 20.73 21.51 22.50 21.23 20.28 20.65 21.10
營業利益率(%) 15.66 15.29 15.81 16.86 15.93 14.63 15.00 15.75
稅後純益率(%) 10.07 9.87 9.97 10.41 10.81 9.29 9.30 10.23
營業收入 YoY/QoQ (%) 13.09 11.30 6.59 12.72 5.00 -8.00 5.00 5.00
營業利益 YoY/QoQ (%) 33.47 8.63 22.69 20.17 -0.74 -15.53 7.65 10.28
稅後純益 YoY/QoQ (%) 20.64 9.09 20.09 17.63 9.03 -20.95 5.20 15.47
資料來源:CMoney，JS 預估 註：以最新股本回溯 EPS
2016 年 10 月 26 日
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晨會報告(投研部)
近期推薦個股
推薦日期 公司名稱 目標價 最新 收盤價
潛在 報酬
推薦理由
2016/10/25 5305 TT 敦南 26.0 22.3 16.6%
2015 年稅後獲利幾乎由處分利益貢獻，但 2016 年隨產品結
構轉趨正向，2016 年獲利將由本身實力挹注，2017 年隨新
產品新應用與新市場加持，營運可望維持正向。
2016/10/25 1305 TT 華夏 27.3 23.4 16.7%
(1) 需求強勁以及煤價推升電石法 PVC 價格，預期乙烯法
PVC 仍具上漲空間； (2) 考量 2016 年獲利表現，2016 年
PBR 由 1.6X 上修至 1.8X。
2016/10/21 5388 TT 中磊 82.0 73.4 11.7%
4Q16 營運雖僅緩步提升(優於多數同業近期持續下調)，然
營收有望逐步回復年增水準，且 2H16 產品組合好轉有讓毛
利率優於 1H16 水準，2017 年產品組合亦有望持續改善，
進而實現公司”長瘦肉”之目標，並改為 2017PER 13X 評
價。
2016/10/21 2115 TT 六暉-KY 67.8 59.0 14.9%
(1) 氣門嘴產業秩序持續好轉，供需狀況改善有助於獲利提
升，Tpms 產品成長潛力大； (2) 2017 年獲利穩定成長，評
價給予 2017 年 EPS 4.52 元以及 PER 15X。
2016/10/20 4528 TT 江興鍛 50.9 43.2 17.8%
(1) 營運谷底已過，4Q16 營收年增率有機會恢復正成長；(2)
股價接近本益比區間下緣，以 2017EPS3.39 元及 PER15X，
給予買進評等。
2016/10/20 3289 TT 宜特 116.5 97.5 19.5% (1) 多項計劃不如預期，計劃增資，改以 2017 年增資後 EPS
評價；(2) 預期 3Q16 為營運低點，2017 年展望樂觀。
2016/10/19 3443 TT 創意 89.0 79.9 11.4% 係因創意 4Q16 營收仍能增溫，2016~2017 年 NRE 持續成
長將是未來 Turnkey 轉量產的先行指標。
2016/10/18 2548 TT 華固 66.0 56.2 17.4%
(1) 3Q16 新建案「新綠洲」09/2016 起交屋，營運自 3Q16
起爆發； (2) 考量華固連續 2 年稅後 EPS>10 元，預估 2017
年約可發放 6.5 元現金股利，現金殖利率約 11.67%，具高
殖利率吸引力，給予 NAV 0.6X 評價。
2016/10/18 3042 TT 晶技 49.0 44.4 10.4%
3Q16 淨利表現符合預期，且 4Q16 旺季營收將會高於
3Q16，預估 2016~2017 年將受惠手機/汽車/網通石英元件
及光感測器新訂單挹注而成長 YoY+5%以上，以 2017 年稅
後 EPS 3.51 元及 PER14X 來評價。
2016/10/17 1521 TT 大億 94.6 79.5 19.0%
(1)以 2017 年 EPS 7.28 元計算，目前 PER 約 11X，位於歷
史本益比區間下緣。(2)評價改以 2017 年 EPS 7.28 元以及
PER 13X，給予買進評等。
2016/10/17 2464 TT 盟立 48.8 41.1 18.9%
(1)基本面狀況逐漸轉佳，股價跌至相對合理價位，建議買
進；(2)順利取得大陸面板標案，在手訂單金額走高，4Q16
營收為全年高點。
2016 年 10 月 26 日
日盛證券投資顧問
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晨會報告(投研部)
推薦日期 公司名稱 目標價 最新 收盤價
潛在 報酬
推薦理由
2016/10/14 2330 TT 台積電 217.0 193.0 12.4% (1) 改以 2017 年預估淨值評價； (2) 4Q 展望優於預期、技
術領先優勢擴大、預期 2017 年仍有高個位數成長。
2016/10/13 3023 TT 信邦 78.0 70.9 10.0%
雖整體 3Q16 狀況不如預期，然日盛考量信邦在專注於利基
型產品下，長期營運仍樂觀，評價部份，改以 2017 年稅後
EPS 及 PER 14X(原以 PER 16X 估算)，維持買進評等。
2016/10/13 3514 TT 昱晶 29.0 23.1 25.5%
產業最壞情形已過，近期訂單已逐步回溫，後續在中國衝刺
安裝目標量下，需求有望持續好轉，因泰國廠仍具溢價幅度
約 5%~10%，2016 年底新產能開出下將有助於營運，評價
改為 2017 年 PBR 1X。
2016/10/12 2377 TT 微星 95.0 87.0 9.2%
微星 08、09/2016 營收優於日盛預估，預期動能可望延續
至 1Q17，日盛上修微星 2017 年稅後 EPS 預估值至 6.79
元，並以 2017 年稅後 EPS 及 PER 14X 評價。
2016/10/12 9939 TT 宏全 59.0 51.5 14.6% (1) 獲利能力提升，2H16 獲利年成長性可達 60%以上； (2)
以近四季 EPS 給予區間均值 14X 評價，建議買進。
2016/10/11 4763 TT 材料-KY 151.0 115.5 30.7%
(1) 3Q16 受報價疲弱與人民幣貶值影響，短線營收與獲利不
如預期；展望 2017 年，整合上游醋片廠，毛利率、獲利將
大幅提升 5.7ppts、50.1%。 (2) 評價考量 2017 年獲利將
大幅提升，由先前 2016 年 PER 22X，調整至 2017 年 PER
18X。
2016/10/07 4107 TT 邦特 190.0 138.5 37.2%
查廠及銷售換證，導致 3Q16 營收低於預期，下修 2016 年
EPS 由 6.36 至 5.80 元；惟國際洗腎透析大廠新訂單，將於
4Q16、2017 年起貢獻，目標價改以 2017 年 EPS 7.3 元，
PER 由 28X 至 26X 評價，反應國際大廠訂單 GM 略低於自
有品牌。
2016/10/07 6462 TT 神盾 275.0 207.5 32.5% 三星指辨出貨優於預期，後續供應三星機款數提升、1Q17
開始中國機種又可望加入營運貢獻。
2016/10/06 6244 TT 茂迪 38.0 31.1 22.2%
產業最壞情形已過，近期訂單已有回溫跡象，10/2016 稼動
率有望回升，茂迪為產業龍頭，具備產能優勢，營運受惠程
度佳，且先前營運受衝擊程度亦低於國內同業，評價改為
2017 年 PBR 1.3X。
2016/10/04 4991 TT 環宇-KY 85.6 68.7 24.6% (1) 與三安光電合資設廠有助於公司長線業績成長； (2) lD
產品將於 2017 年貢獻公司業績。
2016/10/04 2379 TT 瑞昱 126.0 106.5 18.3%
雖然匯兌因素影響 3Q16 財報，但中長期仍有網通、TV、SSD
與 Type C、博通轉單效益陸續挹注，PRE 14X 落於歷史區
間 10X~20X 中下緣，價值開始浮現。
2016 年 10 月 26 日
日盛證券投資顧問
第 18 頁/共 21 頁
晨會報告(投研部)
國際股市 收盤價 漲跌點 漲跌幅 國際匯市 收盤價 漲跌點 漲跌幅
MSCI AC World Index 413.90 -1.10 -0.27% 美元指數 98.72 -0.04 -0.04%
MSCI Emerging
Market Index
918.25 -0.15 -0.02% 歐元 1.09 0.00 -0.17%
美洲股市 英鎊 1.22 0.00 0.34%
道瓊工業指數 18,169.27 -53.76 -0.30% 日圓 104.09 -0.38 -0.36%
S&P 500 指數 2,143.16 -8.17 -0.38% JP Morgan 亞幣指數 106.01 0.08 0.08%
NASDAQ 指數 5,283.40 -26.43 -0.50% 新台幣 31.61 -0.01 -0.03%
費城半導體指數 828.67 -1.12 -0.13% 韓圜 1,129.10 -4.40 -0.39%
羅素 2000 指數 1,216.10 -10.35 -0.84% 新加坡幣 1.39 0.00 -0.20%
墨西哥 BOLSA 指數 48,093.53 -337.72 -0.70% 馬來西亞幣 4.16 -0.02 -0.41%
巴西聖保羅指數 63,866.20 -193.69 -0.30% 印尼盾 13,002.00 -11.00 -0.08%
阿根廷 Merval 指數 18,409.07 18.42 0.10% 泰銖 34.88 -0.11 -0.31%
歐非股市 港幣 7.76 0.00 -0.01%
英國金融時報指數 7,017.64 31.24 0.45% 人民幣 6.78 0.00 0.00%
法國 CAC 指數 4,540.84 -11.74 -0.26% 指標利率 收盤價 漲跌點
德國法蘭克福指數 10,757.31 -3.86 -0.04% 台灣隔夜拆款利率 0.18% 0.00
俄羅斯 RTS 美元指數 1,002.26 8.49 0.85% 美國 10 年公債殖利率 1.76% -0.01
道瓊歐洲 600 指數 343.07 -1.19 -0.35% 美國 30 年公債殖利率 2.50% -0.02
南非 40 指數 45,201.60 67.32 0.15% 日本 10 年公債殖利率 -0.07% -0.01
亞太股市 香港 10 年公債殖利率 2.47% -0.01
日經指數 17,365.25 130.83 0.76% 歐元 1 年期拆款利率 -0.08% 0.00
日本東證 Topix 指數 1,377.32 9.71 0.71% 大宗物資 收盤價 漲跌點 漲跌幅
韓國 KOSPI 指數 2,037.17 -10.57 -0.52% CRB 指數 189.35 -0.09 -0.05%
馬來西亞 KLCI 指數 1,677.43 -0.33 -0.02% 西德州油價 49.96 -0.56 -1.11%
新加坡海峽時報指數 2,854.05 -2.63 -0.09% 原油期貨 49.96 -0.56 -1.11%
泰國 SET 指數 1,506.47 6.10 0.41% 銅(LME) 4,722.25 103.50 2.24%
菲律賓綜合股價指數 7,580.22 -29.09 -0.38% 鉛(LME) 2,038.75 29.75 1.48%
印尼雅加達指數 5,397.82 -23.18 -0.43% 鎳(LME) 10,189.00 121.50 1.21%
印度孟買股價指數 28,091.42 -87.66 -0.31% 鋁合金(LME) 1,546.50 5.00 0.32%
紐西蘭 NZSX 指數 1,309.10 7.20 0.55% 鋁(LME) 1,661.00 36.75 2.26%
澳洲 AS30 指數 5,523.30 34.20 0.62% 黃金現貨 1,268.83 4.39 0.35%
台灣加權股價指數 9,385.65 63.15 0.68% 黃金期貨 1,271.90 9.90 0.78%
香港恒生指數 23,565.11 -38.97 -0.17% 波羅的海乾貨指數 813.00 -18.00 -2.17%
香港中資企業指數(紅
籌)
3,901.54 -10.08 -0.26% 黃豆期貨(CME) 990.60 -1.40 -0.14%
香港國企股指數(H 股) 9,837.70 -15.20 -0.15% 小麥期貨(CME) 404.20 1.80 0.45%
深滬 300 指數 3,367.45 -0.13 0.00% 玉米期貨(CME) 349.20 1.00 0.29%
2016 年 10 月 26 日
日盛證券投資顧問
第 19 頁/共 21 頁
晨會報告(投研部)
記憶體 收盤價 漲跌點 漲跌幅 指標股股價 收盤價 漲跌點 漲跌幅
DDR2 1Gb
667MHz-spot
金融
DDR2 1Gb
800MHz-spot
1.09 -0.02 -1.80% JP Morgan Chase 68.80 -0.07 -0.10%
DDR3
1Gb1333MHz-spot
0.94 -0.02 -2.08% Bank of America 16.72 -0.05 -0.30%
64Gb 8Gx8 Flash-spot 3.05 0.02 0.50% Citigroup Inc. 49.59 0.01 0.02%
32Gb 4Gx8 Flash-spot 2.35 -0.01 -0.42% Morgan Stanley 33.35 -0.03 -0.09%
16Gb 2Gx8 Flash-spot 1.68 0.01 0.54% 瑞穗控股 171.40 1.50 0.88%
ADR/GDR (市場) 收盤價 漲跌幅 折溢價
(%)
住友三井 3,527.00 46.00 1.32%
聯電 ( US ) 1.89 -0.53% 2.11% 野村證券 494.40 7.80 1.60%
台積電 ( US ) 31.55 0.45% 3.33% Woori 金融控股(韓) 13.80 -0.05 -0.36%
日月光 ( US ) 6.00 0.33% -0.33% Shinhan 金融控股(韓) 44,150.00 200.00 0.46%
矽品 ( US ) 7.42 0.27% -1.26% 韓國外換銀行(韓)
友達 ( US ) 4.09 1.24% -0.57% 匯豐控股(HK) 59.25 -0.15 -0.25%
宏碁 ( LI ) 2.18 0.00% -4.19% 恒生銀行(HK) 142.70 -0.30 -0.21%
鴻海 ( LI ) 5.45 1.87% 0.49% 中國人壽(HK) 20.15 -0.10 -0.49%
華碩 ( LI ) 中國財險(HK) 13.16 0.06 0.46%
紅籌指標股 收盤價 漲跌點 漲跌幅 中國平安保險(HK) 41.05 0.35 0.86%
中國移動 90.50 -0.40 -0.44% 浦發銀行(CH) 16.42 -0.05 -0.30%
中國海洋石油 10.70 0.00 0.00% 招商銀行(CH) 18.13 -0.18 -0.98%
中國聯通 9.32 -0.09 -0.96% 中國工商銀行(HK) 4.79 -0.02 -0.42%
中銀香港 27.90 -0.25 -0.89% CPU、繪圖晶片
中國海外發展 24.20 0.00 0.00% Intel 35.10 -0.16 -0.45%
華潤置地 20.10 0.18 0.90% AMD 7.50 0.49 6.99%
華潤電力 13.46 -0.04 -0.30% NVIDIA 71.87 1.16 1.64%
招商局國際 20.70 -0.15 -0.72% 記憶體
聯想集團 5.12 -0.01 -0.19% Micron
Technology,Inc.
17.54 0.48 2.81%
中國太平保險 15.72 -0.06 -0.38% Samsung Electronics 1,597,000.00 -11,000.00 -0.68%
遠洋地產 3.38 -0.03 -0.88% Hynix 41,050.00 900.00 2.24%
駿威汽車 Elpida
中國光大控股 15.62 -0.16 -1.01% Toshiba 377.90 0.00 0.00%
中遠太平洋 8.35 0.01 0.12% Sandisk 76.18 0.00 0.00%
中國重汽 4.26 0.20 4.93% PC 系統
華潤水泥控股 3.28 0.05 1.55% IBM 150.88 0.31 0.21%
中國建築國際 11.64 -0.30 -2.51% EMC 29.05 0.00 0.00%
王朝酒業 1.44 0.00 0.00% Hewlett-Packard
Company
13.90 -0.07 -0.50%
申銀萬國 4.38 -0.06 -1.35% 聯想集團 5.12 -0.01 -0.19%
2016 年 10 月 26 日
日盛證券投資顧問
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晨會報告(投研部)
指標股股價 收盤價 漲跌點 漲跌幅 指標股股價 收盤價 漲跌點 漲跌幅
PCB、IC 載板、被動元件 手機、網通
Shinko 635.00 19.00 3.08% Qualcomm 67.71 -0.35 -0.51%
Ibiden 1,517.00 12.00 0.80% TI 71.20 -0.48 -0.67%
MURATA 14,400.00 195.00 1.37% Nokia 4.97 0.00 0.00%
TDK 7,220.00 220.00 3.14% BlackBerry 7.27 -0.08 -1.09%
太陽誘電 1,098.00 27.00 2.52% AAC 74.40 -3.05 -3.94%
分離式元件 BYD 6.51 0.01 0.15%
Fairchild 19.86 0.00 0.00% Alcatel-Lucent 3.47 0.00 0.00%
Vishay 13.80 -0.55 -3.83% Marvell 13.16 0.09 0.69%
IR 39.98 0.00 0.00% Broadcom 54.67 0.00 0.00%
Diode Inc. 20.64 -0.10 -0.48% Cisco 30.34 -0.12 -0.39%
On Semiconductor Juniper Neworks 23.72 0.06 0.25%
Rohm 5,450.00 100.00 1.87% Sprint Nextel 6.50 -0.42 -6.07%
CEM 太陽能
Flextronics 13.54 -0.24 -1.74% SunEdison 0.18 -0.06 -25.53%
FOXCONN 2.66 0.01 0.38% Solar World 3.49 0.03 0.95%
企業軟體 Q-Cells
Microsoft Corp. 60.99 -0.01 -0.02% 無錫尚德 0.04 0.00 0.00%
消費性電子、LED、GPS 農化
Apple 118.25 0.60 0.51% POTASH 16.65 -0.07 -0.42%
Sony 3,330.00 12.00 0.36% MONSANTO 101.40 -0.60 -0.59%
Cree 22.83 -0.02 -0.09% AGRIUM 92.73 -0.11 -0.12%
Toyoda Gosei 2,526.00 56.00 2.27% MOSAIC 24.60 0.09 0.37%
Garmin 49.51 0.63 1.29% 塑化、鋼鐵、礦業
ToMToM 7.68 -0.09 -1.17% BP 36.04 0.17 0.47%
面板相關 中國石油化工 5.89 -0.04 -0.67%
Samsung SDI 92,300.00 -200.00 -0.22% 中國石油股份 5.64 -0.05 -0.88%
Samsung Electronics 1,597,000.00 -11,000.00 -0.68% BHP
LG Display 29,800.00 450.00 1.53% Rio Tinto 52.48 1.25 2.44%
Sharp 172.00 -2.00 -1.15% CVRD 20.42 1.25 6.52%
Nitto Denko 7,415.00 32.00 0.43% 寶鋼 5.69 0.12 2.15%
Sumitomo 504.00 0.00 0.00% 浦項鋼鐵 249,000.00 2,500.00 1.01%
Toppan 989.00 0.00 0.00% 新日鐵 2,030.50 -31.00 -1.50%
Corning 22.97 -0.92 -3.85% 紫金礦業 2.42 -0.02 -0.82%
Asahi 722.00 8.00 1.12% 中國神華能源 16.74 0.02 0.12%
2016 年 10 月 26 日
日盛證券投資顧問
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投資評等說明 評等 定義
強力買進 六個月內潛在報酬率 40%以上
買進 六個月內潛在報酬率 15%以上~未達 40%
持有 六個月內潛在報酬率 7%以上~未達 15%
中立 六個月內潛在報酬率未達 7%
近期股價將呈持平走勢
無法由基本面給予合理評等
買進轉中立 建議降低持股
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