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2016 年 12 月 6 日
日盛證券投資顧問
第 1 頁/共 16 頁
晨會報告(投研部)
國內金融行情
名稱 收盤價 漲跌 成交量
加權指數 9,160.66 -28.83 635.93 億
元 TAISDAQ 122.43 0.35 166.17 億
元 電子類股 364.30 -0.18 337.25 億
元 金融類股 1,070.27 -3.66 62.53 億
元 近月台指期 9,157.00 -6.00 107,414 口
摩台指 340.94 -0.82
近月摩台期 340.90 -0.50 32,275 口
集中市場三大法人買賣超(億元)
外資 投信 自營 合計
-61.50 0.83 -4.65 -65.33
店頭市場三大法人買賣超(億元)
外資 投信 自營 合計
-1.62 0.11 2.48 0.97
外資買超張數 Top 5
公司 代號 買超
國泰金 2882 14,820
中信金 2891 9,537
國喬 1312 4,361
第一金 2892 2,131
瀚宇博 5469 2,127
外資賣超張數 Top 5
公司 代號 賣超
彩晶 6116 -13,246
台積電 2330 -11,744
兆豐金 2886 -9,447
聯電 2303 -9,249
元大金 2885 -7,426
投信買超張數 Top 5
公司 代號 買超
富邦金 2881 2,116
南亞 1303 1,512
中壽 2823 1,337
國喬 1312 1,099
國泰金 2882 893
投信賣超張數 Top 5
公司 代號 賣超
友達 2409 -1,500
文曄 3036 -914
寶成 9904 -881
大成 1210 -870
微星 2377 -672
融資券餘額(融資：億元 / 融券：張數)
融資增減 融資餘額 融券增減 融券餘額
4.41 1,300.65 -11,596 496,112
總體經濟
美股：週一(12/05/2016)美股上漲道瓊再創新高，經濟數據優於預
期，義大利公投結果確定，恐慌指數下滑。
產業評析
進入淡季，PA 產業 11 月營收表現多如預期，但全新、宏捷科仍維
持低檔，穩懋如預期回溫。由於進入淡季，營收動能下降，因此建
議保守因應。
3443 TT 創意、5274 TT 信驊與 4968 TT 立積 11/2016 營收優於
預期，2379 TT 瑞昱符合預期，日盛維持創意、立積與瑞昱買進評
等。
12/2016 上旬 TV 面板報價可望續強，2017 年平面顯示器產值重
回成長軌道。
個股評析
5483 TT 中美晶 11/2016 營收優於預期，然因太陽能業務短期再
度面臨供需失衡且 2017 年獲利展望保守，維持中立建議。
個股報告摘要
★藥華藥的投資評等為買進，目標價由 275 元下修至 228 元，潛在
漲幅 21%，主要理由如下：公司以「非劣性試驗」(non-inferiority
trials)取代原先的「優越性試驗」(superiority trials)，隱含在短期
臨床數據療效無法優於傳統化療藥物 HU，藥物訂價將受到影響。
此外，AOP 將於 1Q17 末遞交送件歐盟 EMA，最快 2017 年底上
市，時程較預期遞延約 1~2 季。惟公司延續性臨床數據 CONTI-PV
初步已發現，隨時間拉長 P1101 療效與 HU 之療效差距拉大，日
盛樂觀看待。
萬海的投資評等由持有調整至中立，目標價 17.5 元，主要理由如
下：(1)2017 年近洋線需求回升，惟供需結構仍存不確定因素；(2)
供需結構尚未明朗，評價不易提升，給予 2017 年 BPR 1.15X 評價。
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國際股市 美股：週一(12/05/2016)美股上漲道瓊再創新高，經濟數據優於預期，義大利公投結果確
定，恐慌指數下滑。
楊文靚 [email protected] 日盛研究評析-美股
週一(12/05/2016)美股上漲道瓊再創新高，經濟數據優於預期，義大利公投結果確定，
恐慌指數下滑。
美股 收盤價 漲跌 漲跌幅(%) YTD
道瓊工業 19,216.24 45.82 0.24 10.28
S&P500 2,204.71 12.76 0.58 7.87
NASDAQ 5,308.89 53.24 1.01 6.02
費城半導體 858.13 10.43 1.23 29.34
英國金融時報 6,746.83 16.11 0.24 8.08
法國 CAC 4,574.32 45.50 1.00 -1.35
德國法蘭克福 10,684.83 171.48 1.63 -0.54
S&P500 強勢類股 金融(+1.16%)、科技(+1.03%)、耐久財消費(+0.97%)
S&P500 弱勢類股 無
重要經濟數據：ISM 非製造業指數
美國 11/2016 ISM 非製造業指數升至 57.2，優於預期並創逾一年新高：美國供
應管理協會（ISM）公佈，11/2016 ISM 非製造業指數由 54.8 升至 57.2，優於預
期的 55.5 並創 10/2015 以來新高，主要是就業指數增加由 53.1 提高至
58.2(+5.1)，以及企業活動/生產指數由 57.5 增加至 61.7(+4.0)。整體而言，就業
增加主要為商業服務、醫療保健、餐館酒店，反映近期消費者信心的上揚，內需
增長趨向熱絡，不過新訂單指數減少為 57.0(-0.7)、供應商交貨指數增加為
52.0(+1.5)，將限制整體指數的上升，預期 12/2016 非製造業指數將下滑為 56.5。
其他影響因素
義大利公投失敗倫齊辭職，接下來關注銀行的籌資計劃：義大利公投失敗倫齊辭
職，義大利進入籌組臨時政府，由於結果事前已有預期，因此歐元在倫齊宣佈辭
職一度跌至 03/2015 的低點 1.050，隨後反彈收在 1.0761(升 0.91%)，歐美股市
皆收漲，義大利公債殖利率因反映市場認為可能提前舉行大選而上升。除了關注
臨時政府的籌組之外，市場焦點落在義大利銀行的資本增強計劃，裕信銀行已宣
布將以逾 30 億歐元出售旗下基金部門，接下來是 12/13/2016 西雅那銀行 50 億
歐元的增資計劃能否順利完。
展望後市
週一(12/05/2016)美股上漲道瓊再創新高，經濟數據優於預期，義大利公投結果確
定，美元升值後回落 100.14(貶 0.62%)、歐元升為 1.076(升值 0.91%)；恐慌指數下
滑(VIX 12.14(-1.98)、V2X 18.95(-3.66))。油價下跌((WTI 51.79 美元/桶(-1.41%)、
Brent 54.23 美元/桶(-0.42%)，美債殖利率上升(2 年期 1.1198(+2.41bps)、10 年
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期 2.3941%(+1.10bps)。整體而言，川普正式就任前風險性資產回歸區間震盪，留
意 12/14/2016 FED 升息評價調整，川普政策對美國經濟短多長空，其上台後政策
妥協度將攸關美股長期走勢。恐慌指數維持平穩，等待 12/14/2016 FOMC 決議，
美股高檔震盪。
本週重要經濟數據公布：12/06/2016 將公布 10/2016 耐久財訂單(終值)，運輸設
備訂單挹注消除，耐久財訂單增長下滑為+0.7%；不過在 ISM 製造業上升、積壓訂
單增加之下，扣除運輸耐久財訂單將提高為 1.3%。
圖一、美債殖利率及歐美恐慌指數走勢
美2年期公債殖利率 美10年期公債殖利率
VIX指數 V2X指數
資料來源：Bloomberg
圖二、美元、日圓、歐元走勢
美元走勢 日圓走勢
歐元走勢
PIGGS 10年期公債殖利率走勢
資料來源：Bloomberg
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產業評析 進入淡季，PA 產業 11 月營收表現多如預期，但全新、宏捷科仍維持低檔，穩懋如預期回溫。
由於進入淡季，營收動能下降，因此建議保守因應。
呂金源 [email protected] 日盛研究評析
全新 11/2016 如預期下滑：全新 11/2016 營收 1.46 億元，MoM-11.26%，
YoY-27.15%，累計營收 20.58億元，YoY-3.78%，10~11/2016營收達成日盛預估 4Q16
預估 5.05 億元的 61.35%，進度小幅落後。營收水準仍處於相對低檔，建議持有。
穩懋 11/2016 營收如預期回升：11/2016 營收 10.88 億元，MoM+4.27%，
YoY+2.35%，累計營收 125.27 億元，YoY+14.62%，10~11/2016 營收達成日盛預估
4Q16 預估 31.97 億元的 66.7%，進度符合預期。公司預期 4Q16 營收將出現
-10%~-15%的衰退，10 月份為 4Q16 營運低點，據此預期 4Q16 營收有機會優於公司
預期的水準。由於短期營收動能衰退，因此建議持有。
宏捷科 11/2016 營收止跌回升：11/2016 營收 1.19 億元，MoM+5.67%，營收出現止
跌回升的現象，但仍維持低檔，轉機不甚明顯。YoY-68.58%，累計營收 21.33 億元，
YoY-47.24%，10~11/2016 營收達成日盛預估 4Q16 預估 4.89 億元的 47.44%，嚴重
不如預期。投資建議維持中立。
表一、PA 三雄 11 月營收
資料來源：Cmoney、日盛預估
PA 產業投資評等
公司名稱 最新股本回溯 E S(元) 年底每股淨值(元) 收盤價(元)
目前 PER
目前 PBR
投資 評等
目標價 (元)
隱含 漲幅
2016(F) 2017(F) 2016(F) 2017(F)
功率放大器
2455 TT 全新 2.79 3.16 17.58 18.25 44.40 14.05 2.43 持有
3105 TT 穩懋 7.82 8.34 44.40 51.17 88.00 10.55 1.72 持有
4971 TT IET-KY 3.19 5.11 40.42 5.11 73.10 14.31 14.31 持有
4991 TT 環宇-KY 3.88 5.73 25.68 31.41 62.90 10.98 2.00 買進 84.50 34.34%
8086 TT 宏捷科 2.99 2.91 21.42 24.33 47.60 16.36 1.96 中立
資料來源：日盛投顧彙整預估
(目前 PER=收盤價/2017 年預估 EPS；目前 PBR=收盤價/2017 年底預估 BVPS)
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產業評析 3443 TT 創意、5274 TT 信驊與 4968 TT 立積 11/2016 營收優於預期，2379 TT 瑞昱符
合預期，日盛維持創意、立積與瑞昱買進評等。
王文雯 [email protected] 日盛研究評析
創意、信驊與立積 11/2016 營收優於預期：創意公布 11/2016 營收 9.58 億元，
MoM+44.93%，優於日盛預估的 8.17 億元，各產線均有顯著跳升，佔比 83%的 Tunkey
收入 QoQ+44%、佔比 15%的 NRE 收入 QoQ+46%、佔比 2%的 IP 收入 QoQ+64%，
日盛維持創意 4Q16 營收將優於 3Q16 的預期。創意 2016~2017 年 NRE 規模攀升，
2016 年由 16nm 比特幣開案貢獻，而 4K2K TV 與遊戲機、印表機等等亦有助益；2017
年則包括 28nm 的 2 個 OTN 開案、16nm 如 DDR4/SSD 等。隨 2016 年~2017 年 NRE
續增不斷，有助後續 Turnkey 轉量產的營運規模擴增，日盛維持創意買進評等，目標價
89 元。
表一、IC 設計族群 11/2016 營收
10/2016營收 11/2016營收 11/2016營收
(百萬元) 預估(百萬元) (百萬元)
2379 TT 瑞昱 3,464 3,294 3,343 -3.49% 1.49%
4968 TT 立積 201 185 204 1.49% 10.27%
2436 TT 偉詮電 178 176 183 2.81% 3.98%
5274 TT 信驊 130 120 138 6.15% 15.00%
3443 TT 創意 661 817 958 44.93% 17.26%
3529 TT 力旺 213 57 65 -69.48% 14.04%
合併 MoM 預估
差異公司名稱
資料來源：CMoney、日盛投顧彙整
立積 11/2016 營收 2.04 億元，MoM+1.49%，優於日盛預估的 1.85 億元，以
10~11/2016 營收規模而言，立積 4Q16 營收應能優於 3Q16 水準。立積 2Q16 推出
11ac 20dBm 三合一 FEM，11ac 2015 年佔總營收比重 3%，隨出貨攀升，預估 2H16
比重可達 6%~7%。而中國手機規格較低，主晶片已涵蓋功能故不需另加一顆，但隨手
機往 11ac 邁進，則應會需要另一顆三合一 FEM，故長期 FEM 需求仍可望穩定提升。
日盛維持認為公司憑藉技術佳，又台廠價格相對國際廠具競爭力，應能分食國際廠市
佔，長期趨勢正向，維持買進評等，目標價 58 元。
信驊 11/2016 營收 1.38 億元，MoM+6.15%，優於預期，推測 Amazon、微軟訂單動
能佳。信驊 2H16 營運動能優於預期，加以收購 Emulex 有助於信驊市佔率拓展，不過
股價也已陸續反映營運動能，目前以 2017 年計算的 PER 26.6X，不特別便宜，建議回
檔再行布局。
瑞昱 11/2016 營收 33.43 億元，MoM-3.49%，符合日盛預估，日盛維持預估瑞昱 4Q16
營收 98.71 億元，QoQ-3.97%。日盛維持認為瑞昱 2016 年~2017 年先由網通
(WiFi/Switch/藍芽)、TV 貢獻，後續可望由 SSD、TypeC 逐步接棒，其中新產品包括
物聯網、Type C 等毛利率均將優於公司均值，並且後續博通轉單效益亦可望陸續挹注，
日盛維持買進評等，目標價 121 元。
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IC 設計族群投資評等
公司名稱 最新股本回溯 EPS(元) 年底每股淨值(元) 收盤價(元)
目前 PER
目前 PBR
投資 評等
目標價 (元)
隱含 漲幅
2016(F) 2017(F) 2016(F) 2017(F)
3443 TT 創意 3.76 4.66 75.90 16.29 買進 89.00 17.26%
3529 TT 力旺 6.99 7.65 342.00 44.71 中立
5274 TT 信驊 13.15 16.75 446.00 26.63 中立
2436 TT 偉詮電 0.73 0.98 13.24 14.21 21.05 21.48 1.48 持有
2379 TT 瑞昱 6.35 7.54 99.50 13.20 買進 121.00 21.61%
4968 TT 立積 2.46 3.25 55.80 17.17 買進 58.00 3.94%
資料來源：日盛投顧彙整預估
(目前 PER=收盤價/2017 年預估 EPS；目前 PBR=收盤價/2017 年底預估 BVPS)
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晨會報告(投研部)
產業評析 12/2016 上旬 TV 面板報價可望續強，2017 年平面顯示器產值重回成長軌道。
傅泀翰 [email protected] 日盛研究評析
市研機構 WitsView 今日表示，12/2016 上旬 TV 面板報價，除了 32 吋之外，仍朝向
上漲趨勢。受到三星七代廠關廠影響，中尺寸電視面板在 12/2016 上旬的需求仍大，
以 49 吋、50 吋持續上漲 3%至 4%最為明顯，至於漲幅均己高的 40 吋、43 吋報價收
斂，32 吋則有報價下跌壓力。
雖然 32 吋面板價格遇到壓力，32 吋於面板雙虎的生產比重較低，然 40 吋以上面板持
續上漲，將有利面板雙虎獲利持續提升， 友達亦表示面板景氣到 1H17 的狀況都不錯，
友達感受不到淡季效應，客戶加單與追單仍然很急，尤其 4K 高解析度、大尺寸及曲面
等高階產品，另外市調機構預估，2017 年 TV 面板受到產能限制，預估出貨量 YoY-1%，
然受到面板報價上漲與高端的 TV 面板出貨增加，將帶動整體平面顯示器面板產值
YoY+9%，為 2015~2016 年呈現衰退後又重回成長，2017 年面板市況好轉，維持面
板雙虎買進評等。
面板產業投資評等
公司名稱 最新股本回溯 EPS(元) 年底每股淨值(元) 收盤價(元)
目前 PER
目前 PBR
投資 評等
目標價 (元)
隱含 漲幅
2016(F) 2017(F) 2016(F) 2017(F)
面板
2409 TT 友達 0.64 1.72 19.01 20.73 11.55 6.72 0.56 買進 15.50 34.20%
3481 TT 群創 -0.33 1.22 22.45 23.67 11.00 9.02 0.46 買進 13.70 24.55%
資料來源：日盛投顧彙整預估
(目前 PER=收盤價/2017 年預估 EPS；目前 PBR=收盤價/2017 年底預估 BVPS)
2016 年 12 月 6 日
日盛證券投資顧問
第 8 頁/共 16 頁
晨會報告(投研部)
個股評析 5483 TT 中美晶 11/2016 營收優於預期，然因太陽能業務短期再度面臨供需失衡且 2017
年獲利展望保守，維持中立建議。
蔡志昇 [email protected] 日盛研究評析
11/2016 營收 27.6 億元，MoM+20.4%，優於日盛預估的 23.1 億元，主要來自於太陽
能業務因基期較低而回溫，以及半導體部分穩定提升，展望 12/2016，因太陽能短期再
度面臨供需失衡，太陽能業務恐趨緩，預估營收約 25 億元。
展望 2017 年，中美晶主要獲利來源環球晶恐因合併 Sun Edison 而出現虧損，而太陽能
目前展望亦不樂觀，日盛預估 2016 年與 2017 年 EPS 分別為-1.49 元與-0.14 元，維
持中立建議。
2016 年 12 月 6 日
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晨會報告(投研部)
公司名稱 投資評等 結論及投資建議
6446 TT
藥華藥
買進 藥華藥的投資評等為買進，目標價由275元下修至228元，潛在漲幅21%，主要理由如下：
公司以「非劣性試驗」(non-inferiority trials)取代原先的「優越性試驗」(superiority
trials)，隱含在短期臨床數據療效無法優於傳統化療藥物HU，藥物訂價將受到影響。此外，
AOP將於1Q17末遞交送件歐盟EMA，最快2017年底上市，時程較預期遞延約1~2季。惟
公司延續性臨床數據CONTI-PV初步已發現，隨時間拉長P1101療效與HU之療效差距拉
大，日盛樂觀看待。
目標價
228
研究員 李振南
[email protected] 重點摘要
近期投資評等
12/06/2016 買進
07/19/2016 買進
公司基本資料
收盤價(元)(12/05/2016) 187.50
股本(百萬元) 2,183
總市值(億元) 409.3
每股淨值(元) 20.52
外資持股比(%) 5.39
投信持股比(%) 0.54
近 20 日均量(張) 1,222
融資餘額(12/05/2016) N.A
近90日股價相對台股指數報酬
資料來源：CMoney
P1101安全性勝出，且達非劣性試驗結果，三期數據免強過關：藥華藥與其策略夥伴
AOP在美國血液病醫學年會宣布，PROUD-PV樞紐用於治療真性紅血球增生症(PV)
的Phase 3臨床試驗結果顯示，PV患者使用P1101(Ropeginterferon alfa-2b)治療12
個月後在血液學上完全療效反應效率(Complete Hematological Response, CHR)與
使用化療藥物愛治膠囊 (Hydroxyurea, 以下簡稱HU)患者顯示出達到非劣性
(non-inferiority)的試驗結果，P值為0.0028。此外，P1101比HU擁有顯著的較優安
全性及耐受性特色。
短期在P1101療效無法取代既有一線治療藥物HU下，藥價為一隱憂：根據clinicaltrials
揭露，藥華於11/27/2016，修改臨床試驗計畫書(protocol)內容(經與EMA討論)，以
「非劣性試驗」(non-inferiority trials)取代原先的「優越性試驗」(superiority trials)，
隱含公司評估採開放性試驗(Open Label)的PROUD-PV臨床三期試驗，其療效恐無法
優於現有或對照藥物。回歸市場面，傳統化療藥品Hydroxyurea已長期用於治療PV使
用，其主要副作用如血球低下、噁心等，皆已熟知且掌握，唯獨長期使用HU，仍有惡
化之可能。因此，藥華藥的安全性，相較尿素而言較為安全。此外，HU是每日口服製
劑，P1101是每兩週注射劑型，病人順服性較低，故短期在P1101療效無法取代既有
一線治療藥物HU的情況之下，藥價將無法比照二線藥物Jakafi，對於P1101之療效並
非必要性取代，除非安全性大幅改善，歐美保險機構在衡量P1101及HU療效之藥物經
濟學下，不一定會做特定給付，此乃藥品核價之隱憂。
時間拉長，P1101的療效逐漸與HU拉開，研判與藥物動力學有關：然而，公司已執行
的另一延續性臨床試驗CONTI-PV，P1101與HU意圖治療組在完全療效反應效率上，
一年後兩者的療效(反應效率)差距可望拉大，並於18個月後P1101療效即超越HU。日
盛研判，使一現象可能與藥物動力學有關，P1101為生物製劑，而HU為小分子藥物，
兩者達到體內劑量上限的平均時間分別為28週、8週，故以目前PROUD-PV僅觀察12
個月數據，將導致P1101藥效不如預期。但隨臨床試驗時間拉長，P1101將有機會在
療效部分勝出。
公司預計1Q17、2H17遞交歐盟EMA、美國FDA藥證：AOP公司預計將在1Q17末，
以PROUD-PV臨床數據及進行中的延續性臨床試驗CONTI-PV於歐洲申請藥證上市
許可，並採取rolling的方式補充相關資料。預計最快半年內，即4Q17可望取得藥證；
而藥華醫藥則規劃，於AOP送件歐盟後3~6個月，亦即最快3Q17可望向美國FDA提出
BLA生物製劑藥品上市申請，最快將於1H18上市，較原先預估時程遞延約1~2季。
2016 年 12 月 6 日
日盛證券投資顧問
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晨會報告(投研部)
公司名稱 投資評等 結論及投資建議
2615 TT
萬海
中立 萬海的投資評等由持有調整至中立，目標價17.5元，主要理由如下：
(1) 2017年近洋線需求回升，惟供需結構仍存不確定因素；
(2) 供需結構尚未明朗，評價不易提升，給予2017年BPR 1.15X評價。
目標價
17.5
研究員 蔡宇凱 [email protected]
詹其璋 [email protected] 重點摘要
近期投資評等
12/06/2016 持有/中立
12/02/2015 持有/中立
公司基本資料
收盤價(元)(12/05/2016) 16.40
股本(百萬元) 22,183
總市值(億元) 363.8
每股淨值(元) 15.18
外資持股比(%) 39.89
投信持股比(%) 0.00
近 20 日均量(張) 6,767
融資餘額(12/05/2016) 20,455
產品組合
近90日股價相對台股指數報酬
資料來源：CMoney
3Q16受匯兌損失影響，獲利不如預期，稅後EPS 0.02元：3Q16營收140.7億元，
QoQ-1.9%，YoY-7.9%，地區別營收佔比分別為亞洲近洋線86%、美國線8%、南美
線6%，營收衰退主要係因3Q16近洋線平均運價約355美元/TEU，QoQ-2.2%所致，
成本端部分，3Q16燃油成本約235美元/噸，QoQ+23.7%，運價下跌與燃油成本增加
使毛利率下滑1.2ppts至8.95%，加上認列匯兌損失4.8億元，稅後淨利僅5,200萬，
QoQ-79.5%，稅後EPS 0.02元。
燃油成本增加，4Q16利差持續收窄：預估4Q16亞洲線運價在旺季需求後將小幅下滑
至350美元/TEU，QoQ-1.4%，燃油成本將較3Q16上升至250美元/噸，QoQ+6.4%，
在運價下跌與成本增加下，利差持續收窄，預估4Q16營收139.4億元，QoQ-0.9%，
毛利率下滑1.45ppts至7.5%，稅後EPS 0.04元，2016年稅後EPS 0.2元。
預期2017年需求緩步回升，惟競爭者加入造成不確定性：受到燃油成本遞延以及淡季
運價提升不易之影響，1Q17利差仍受到壓縮，然整體而言，預期2017年景氣將較2016
年提升，近洋線需求可望回升，預估2Q17開始營運可望陸續改善，惟台灣同業規劃於
2017年將陸續投入近洋航線，使近洋航線供給增加，對運價造成不確定性，後續供需
結構變化還須觀察同業投入運力狀況，預估2017年營收568.0億元，YoY+0.7%，匯
損情況較2016年減緩，稅後EPS 0.32元。
考量2017年供需結構不確定性，評價不易提升，給予中立評等：不考慮美西塞港因素，
歷史BPR區間約0.8X~1.2X，以2017年BVPS來看，目前PBR約1.08X，考量2017年需
求回升，惟供需結構仍有不確定因素，不利評價提升，給予2017年BPR 1.15X評價，
評等為中立，後續觀察供需結構變化，擇機再行推薦。
單位:百萬元 2016F 2017F 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F
營業收入淨額 56,403 56,796 14,339 14,069 13,942 13,663 13,966 14,679
營業毛利 4,994 4,737 1,455 1,259 1,046 970 1,239 1,370
營業利益 1,118 892 470 332 112 14 275 401
稅後純益 438 708 254 52 89 20 174 361
稅後 EPS (元) 0.20 0.32 0.11 0.02 0.04 0.01 0.08 0.16
毛利率(%) 8.85 8.34 10.15 8.95 7.50 7.10 8.87 9.33
營業利益率(%) 1.98 1.57 3.28 2.36 0.80 0.10 1.97 2.73
稅後純益率(%) 0.78 1.25 1.77 0.37 0.64 0.15 1.25 2.46
營業收入 YoY/QoQ (%) -11.68 0.70 2.03 -1.89 -0.90 -2.00 2.22 5.10
營業利益 YoY/QoQ (%) -72.18 -20.19 129.72 -29.43 -66.38 -87.75 1,913.76 45.65
稅後純益 YoY/QoQ (%) -88.89 61.59 491.13 -79.47 69.78 -77.35 767.64 107.38
資料來源:CMoney，JS 預估 註：以最新股本回溯 EPS
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近期推薦個股
推薦日期 公司名稱 目標價 最新 收盤價
潛在 報酬
推薦理由
2016/12/02 2352 TT 佳世達 19.5 15.5 25.8%
(1) 2016 年整體狀況改善，且轉投資友達展望亦佳； (2)
2017 年整體狀況可望持穩，目前評價處於歷史 PER 下緣，
評價偏低。
2016/12/02 6449 TT 鈺邦 37.0 31.2 18.6% (1) 2017 年MB持穩，CHARGER與 NB業務提供成長動能；
(2) 日圓貶值有利後續毛利率提升。
2016/11/30 4736 TT 泰博 125.0 105.5 18.5%
(1)產品組合不佳、貴金屬試片利用率低，下修 2016 年 EPS
由 8.3元至 6.6元；(2)2016年機台銷售高達 220萬台，1H17
高毛利率試片銷售及新產品貢獻將持續增加。
2016/11/29 3264 TT 欣銓 27.0 23.6 14.6%
(1) 擺脫營運谷底，獲利逐季向上、1Q17 前看法樂觀；(2) 改
以 2017年 PE 10X 評價，股價位於裡使合理 PER 下緣，建
議買進。
2016/11/25 1536 TT 和大 161.0 121.0 33.1%
(1)主要客戶訂單持續成長，尤其 Tesla Model3 新訂單加上
新廠產能挹注，2017 年營運維持高成長；(2)4Q16 營收將
創新高，短中期營運成長動能佳，評價給予 2017年 EPS 6.45
元及 PER 25X。
2016/11/25 6504 TT 南六 168.0 145.0 15.9%
(1) 產品售價陸續調漲，3Q16 稅後淨利恢復年成長趨勢，
4Q16 進入傳統旺季；(2) 日本前三大手術衣客戶全數掌握，
訂單持續滿載致新產能將遞延至 2Q17 投產。
2016/11/25 3078 TT 僑威 34.0 28.9 17.6%
日盛雖略下修 2017年毛利率預估值，但考量僑威仍受惠於
電競 PC 規模每年呈 20%幅度成長，目前 PER 僅 7.6X，評
價便宜。
2016/11/24 1525 TT 江申 142.0 110.0 29.1%
(1)中國轉投資事業獲利狀況持續好轉，1Q~3Q16 認列收益
YoY+45.5%，2017 年轉投資事業營運展望樂觀；(2)評價給
予 2017年 EPS 7.89 元及 PER 18X。
2016/11/23 2204 TT 中華 29.7 26.9 10.6%
(1)轉投資東南汽車銷售持續暢旺，將帶動 2017年獲利成
長；(2)以 2016 年 EPS2.74 元、配發率 60%來計算，現金
殖利率近 7%，評價給予 2017 年底每股淨值 39.64 元及
PBR0.75X。
2016/11/21 9802 TT 鈺齊-KY 72.0 60.3 19.4%
(1) 春夏產品出貨展望佳，12/2016~01/2017 營收成長動
能佳； (2) 產線持續增加下，新產線投產之負面影響將逐年
下降，毛利率可望持續改善。
2016/11/21 5288 TT 豐祥-KY 105.5 77.4 36.3%
(1)股價已反應 3Q16財報利空，以 2017年 EPS 8.8元計算，
目前 PER 低於 9X；(2)2017 年營運維持穩定成長，評價給
予 2017年 EPS 8.8元及 PER 12X(原以 EPS 8.98元及 14X)。
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推薦日期 公司名稱 目標價 最新 收盤價
潛在 報酬
推薦理由
2016/11/21 1312 TT 國喬 23.6 22.0 7.3%
(1) 煤價帶動商品行情及 SM部分廠商停工影響下，近期 SM
利差擴大； (2) 2Q17韓國 SM 廠密集歲修，SM 利差可望
放大。
2016/11/18 1565 TT 精華 806.0 597.0 35.0%
(1) 3Q16 匯損拖累，本業實屬優於預期。美元轉強 4Q16 毛
利率及評價利益可望回升(沖)； (2) 美元強勢(利好)影響更
甚日圓走貶(利空)，2017 年擴線機率高。
2016/11/18 4551 TT 智伸科 165.5 120.0 37.9%
(1) 配合國際大廠切入多項汽車產業重要技術發展趨勢，獲
利狀況持續好轉； (2) 2017 年營運成長動能強勁，評價給
予 2017年 EPS 7.37 元及 PER 22.5X。
2016/11/17 2115 TT 六暉-KY 67.8 52.3 29.6%
(1) 氣門嘴產業秩序持續好轉，獲利狀況明顯改善，4Q16
展望樂觀；(2) 2017 年獲利穩定成長，評價維持 2017年 EPS
4.52 元以及 PER 15X。
2016/11/17 1592 TT 英瑞-KY 55.7 48.8 14.3%
(1) 2016 年獲利大幅成長，中國 OE 業務及柬埔寨新廠產能
為 2017年成長動力來源； (2) 評價給予 2017年 EPS 5.07
元及 PER 11X。
2016/11/16 1522 TT 堤維西 42.4 34.7 22.0%
(1) 2016 年獲利優於預期，4Q16 AM 及 OEM 業務都已進
入傳統需求旺季； (2) 中國 OEM 業務將持續推升 2017年
營運成長，評價給予 2017年 EPS 3.53 元及 PER 12X。
2016/11/16 9938 TT 百和 112.0 97.0 15.5% (1) 2017 年隨四面彈、一片式貢獻下，營收獲利維持雙位數
成長； (2) 評價維持給予 2017 年 EPS 及 PER 19X。
2016/11/15 4991 TT 環宇-KY 84.5 62.9 34.3%
(1) 3Q16獲利優於預期，看好光電產業以及 5G 帶動的基礎
建設需求； (2) 與三安合組廈門三安環宇集成電路有限公
司，有助於其長線業績的發展。
2016/11/14 1319 TT 東陽 78.1 65.3 19.6%
(1) 2017 年中國 OEM 業務維持 2位數百分比成長，AM 事
業潛在成長空間大； (2) 2017 年獲利成長將高於營收成長，
評價給予 2017年 EPS 4.88 元及 PER 16X。
2016/11/11 2233 TT 宇隆 116.5 86.2 35.2%
(1)最大客戶 Bosch 訂單穩定成長，新產品及新客戶的訂單
將帶動 2017年營運顯著成長；(2)2017 年獲利成長動能轉
強，評價給予 2017年 EPS 7.78 元以及 PER 15X。
2016/11/11 1527 TT 鑽全 99.0 86.8 14.1%
(1) 3Q16營運不如預期強勁，獲利受匯損影響大幅衰退； (2)
考量 2017年本業獲利將持續成長，目前 PER 約 12X 並未偏
高。
2016 年 12 月 6 日
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國際股市 收盤價 漲跌點 漲跌幅 國際匯市 收盤價 漲跌點 漲跌幅
MSCI AC World Index 414.27 2.02 0.49% 美元指數 100.09 -0.68 -0.67%
MSCI Emerging
Market Index
853.97 0.90 0.11% 歐元 1.08 -0.01 -1.51%
美洲股市 英鎊 1.27 0.00 -0.25%
道瓊工業指數 19,216.24 45.82 0.24% 日圓 113.79 -0.12 -0.11%
S&P 500指數 2,204.71 12.76 0.58% JP Morgan 亞幣指數 103.87 -0.11 -0.11%
NASDAQ 指數 5,308.89 53.24 1.01% 新台幣 31.97 -0.02 -0.08%
費城半導體指數 858.13 10.43 1.23% 韓圜 1,166.99 -7.61 -0.65%
羅素 2000 指數 1,337.79 23.54 1.79% 新加坡幣 1.42 -0.01 -0.39%
墨西哥 BOLSA 指數 44,937.30 382.04 0.86% 馬來西亞幣 4.45 0.00 -0.02%
巴西聖保羅指數 59,831.73 -484.40 -0.80% 印尼盾 13,430.00 -62.50 -0.46%
阿根廷 Merval 指數 16,999.02 51.26 0.30% 泰銖 35.59 -0.03 -0.08%
歐非股市 港幣 7.76 0.00 0.00%
英國金融時報指數 6,746.83 16.11 0.24% 人民幣 6.88 -0.01 -0.10%
法國 CAC 指數 4,574.32 45.50 1.00% 指標利率 收盤價 漲跌點
德國法蘭克福指數 10,684.83 171.48 1.63% 台灣隔夜拆款利率 0.18% 0.00
俄羅斯 RTS 美元指數 1,069.10 18.89 1.80% 美國 10 年公債殖利率 2.39% 0.00
道瓊歐洲 600 指數 341.27 1.91 0.56% 美國 30 年公債殖利率 3.05% -0.01
南非 40 指數 43,192.44 370.28 0.86% 日本 10 年公債殖利率 0.04% 0.00
亞太股市 香港 10 年公債殖利率 2.47% -0.01
日經指數 18,274.99 -151.09 -0.82% 歐元 1 年期拆款利率 -0.08% 0.00
日本東證 Topix 指數 1,466.96 -11.02 -0.75% 大宗物資 收盤價 漲跌點 漲跌幅
韓國 KOSPI指數 1,963.36 -7.25 -0.37% CRB 指數 193.48 1.78 0.93%
馬來西亞 KLCI 指數 1,624.97 -3.99 -0.24% 西德州油價 51.79 0.12 0.23%
新加坡海峽時報指數 2,943.05 23.68 0.81% 原油期貨 51.79 0.11 0.21%
泰國 SET 指數 1,501.66 -10.72 -0.71% 銅(LME) 5,945.00 187.00 3.25%
菲律賓綜合股價指數 6,776.41 -110.33 -1.60% 鉛(LME) 2,305.75 49.50 2.19%
印尼雅加達指數 5,268.31 22.35 0.43% 鎳(LME) 11,589.50 184.75 1.62%
印度孟買股價指數 26,349.10 118.44 0.45% 鋁合金(LME) 1,551.00 -9.50 -0.61%
紐西蘭 NZSX 指數 1,277.95 -9.30 -0.72% 鋁(LME) 1,736.25 21.25 1.24%
澳洲 AS30 指數 5,458.00 -44.60 -0.81% 黃金現貨 1,171.01 -6.42 -0.55%
台灣加權股價指數 9,160.66 -28.83 -0.31% 黃金期貨 1,174.00 -1.10 -0.09%
香港恒生指數 22,505.55 -59.27 -0.26% 波羅的海乾貨指數 1,196.00 -2.00 -0.17%
香港中資企業指數(紅
籌)
3,720.98 -37.15 -0.99% 黃豆期貨(CME) 1,043.40 16.00 1.56%
香港國企股指數(H 股) 9,711.80 -69.43 -0.71% 小麥期貨(CME) 389.20 1.80 0.46%
深滬 300 指數 3,469.41 -59.55 -1.69% 玉米期貨(CME) 349.40 12.00 3.56%
2016 年 12 月 6 日
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記憶體 收盤價 漲跌點 漲跌幅 指標股股價 收盤價 漲跌點 漲跌幅
DDR2 1Gb
667MHz-spot
金融
DDR2 1Gb
800MHz-spot
1.20 -0.02 -1.64% JP Morgan Chase 83.26 1.66 2.03%
DDR3
1Gb1333MHz-spot
1.10 -0.01 -0.90% Bank of America 21.84 0.61 2.87%
64Gb 8Gx8 Flash-spot 3.12 -0.03 -0.95% Citigroup Inc. 57.28 1.26 2.25%
32Gb 4Gx8 Flash-spot 2.41 0.00 0.00% Morgan Stanley 42.09 0.26 0.62%
16Gb 2Gx8 Flash-spot 1.77 0.00 0.00% 瑞穗控股 208.30 -3.30 -1.56%
ADR/GDR (市場) 收盤價 漲跌幅 折溢價
(%)
住友三井 4,403.00 -80.00 -1.78%
聯電 ( US ) 1.78 -1.66% 1.62% 野村證券 675.80 -6.20 -0.91%
台積電 ( US ) 29.02 0.55% 3.66% Woori 金融控股(韓) 16.13 0.47 3.00%
日月光 ( US ) 5.27 -0.75% 0.14% Shinhan 金融控股(韓) 43,000.00 -300.00 -0.69%
矽品 ( US ) 7.31 -0.68% -0.97% 韓國外換銀行(韓)
友達 ( US ) 3.55 0.57% -1.73% 匯豐控股(HK) 61.30 0.15 0.25%
宏碁 ( LI ) 1.98 0.00% -4.33% 恒生銀行(HK) 146.10 0.30 0.21%
鴻海 ( LI ) 5.04 -1.18% -0.90% 中國人壽(HK) 21.55 -0.15 -0.69%
華碩 ( LI ) 中國財險(HK) 12.76 -0.06 -0.47%
紅籌指標股 收盤價 漲跌點 漲跌幅 中國平安保險(HK) 41.40 -0.50 -1.19%
中國移動 83.45 -0.85 -1.01% 浦發銀行(CH) 17.30 0.20 1.17%
中國海洋石油 10.14 -0.20 -1.93% 招商銀行(CH) 18.66 0.17 0.92%
中國聯通 9.41 -0.09 -0.95% 中國工商銀行(HK) 4.77 0.02 0.42%
中銀香港 28.65 0.00 0.00% CPU、繪圖晶片
中國海外發展 22.15 -0.20 -0.89% Intel 34.39 0.23 0.67%
華潤置地 18.66 -0.26 -1.37% AMD 8.68 0.15 1.76%
華潤電力 12.58 -0.22 -1.72% NVIDIA 91.88 3.43 3.88%
招商局國際 19.08 -0.22 -1.14% 記憶體
聯想集團 4.77 -0.05 -1.04% Micron
Technology,Inc.
18.61 -0.18 -0.96%
中國太平保險 17.00 -0.42 -2.41% Samsung Electronics 1,718,000.00 -9,000.00 -0.52%
遠洋地產 3.40 -0.07 -2.02% Hynix 44,400.00 0.00 0.00%
駿威汽車 Elpida
中國光大控股 15.32 -0.46 -2.92% Toshiba 436.40 8.90 2.08%
中遠太平洋 7.63 -0.19 -2.43% Sandisk 76.18 0.00 0.00%
中國重汽 5.81 0.09 1.57% PC 系統
華潤水泥控股 3.26 -0.08 -2.40% IBM 159.84 -0.18 -0.11%
中國建築國際 12.10 -0.32 -2.58% EMC 29.05 0.00 0.00%
王朝酒業 1.44 0.00 0.00% Hewlett-Packard
Company
15.55 0.43 2.84%
申銀萬國 4.09 -0.15 -3.54% 聯想集團 4.77 -0.05 -1.04%
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指標股股價 收盤價 漲跌點 漲跌幅 指標股股價 收盤價 漲跌點 漲跌幅
PCB、IC 載板、被動元件 手機、網通
Shinko 701.00 -10.00 -1.41% Qualcomm 66.36 0.52 0.79%
Ibiden 1,551.00 -18.00 -1.15% TI 70.51 -0.21 -0.30%
MURATA 14,870.00 -230.00 -1.52% Nokia 4.51 0.28 6.62%
TDK 7,770.00 -210.00 -2.63% BlackBerry 7.62 0.03 0.40%
太陽誘電 1,236.00 -24.00 -1.90% AAC 69.00 0.40 0.58%
分離式元件 BYD 6.69 -0.06 -0.89%
Fairchild 19.86 0.00 0.00% Alcatel-Lucent 3.47 0.00 0.00%
Vishay 15.25 0.25 1.67% Marvell 14.03 0.01 0.07%
IR 39.98 0.00 0.00% Broadcom 54.67 0.00 0.00%
Diode Inc. 23.82 0.34 1.45% Cisco 29.53 0.28 0.96%
On Semiconductor Juniper Neworks 26.93 0.10 0.37%
Rohm 6,240.00 10.00 0.16% Sprint Nextel 8.05 0.07 0.88%
CEM 太陽能
Flextronics 14.55 0.17 1.18% SunEdison 0.10 -0.01 -11.86%
FOXCONN 2.47 -0.05 -1.98% Solar World 2.72 -0.17 -5.88%
企業軟體 Q-Cells
Microsoft Corp. 60.22 0.97 1.64% 無錫尚德 0.04 0.00 0.00%
消費性電子、LED、GPS 農化
Apple 109.11 -0.79 -0.72% POTASH 18.52 0.45 2.49%
Sony 3,160.00 -8.00 -0.25% MONSANTO 104.27 0.36 0.35%
Cree 25.64 0.56 2.23% AGRIUM 102.41 2.26 2.26%
Toyoda Gosei 2,459.00 -36.00 -1.44% MOSAIC 29.17 0.35 1.21%
Garmin 52.13 0.62 1.20% 塑化、鋼鐵、礦業
ToMToM 7.50 0.14 1.87% BP 35.48 0.00 0.00%
面板相關 中國石油化工 5.47 0.01 0.18%
Samsung SDI 89,800.00 -1,500.00 -1.64% 中國石油股份 5.47 -0.02 -0.36%
Samsung Electronics 1,718,000.00 -9,000.00 -0.52% BHP
LG Display 27,800.00 -100.00 -0.36% Rio Tinto 58.61 0.57 0.98%
Sharp 192.00 2.00 1.05% CVRD 26.62 0.21 0.80%
Nitto Denko 8,129.00 -51.00 -0.62% 寶鋼 6.40 -0.17 -2.59%
Sumitomo 567.00 13.00 2.35% 浦項鋼鐵 249,500.00 -3,500.00 -1.38%
Toppan 1,052.00 -14.00 -1.31% 新日鐵 2,534.00 -1.50 -0.06%
Corning 23.63 0.08 0.34% 紫金礦業 2.53 -0.01 -0.39%
Asahi 743.00 -2.00 -0.27% 中國神華能源 15.74 -0.26 -1.63%
2016 年 12 月 6 日
日盛證券投資顧問
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晨會報告(投研部)
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投資評等說明 評等 定義
強力買進 六個月內潛在報酬率 40%以上
買進 六個月內潛在報酬率 15%以上~未達 40%
持有 六個月內潛在報酬率 7%以上~未達 15%
中立 六個月內潛在報酬率未達 7%
近期股價將呈持平走勢
無法由基本面給予合理評等
買進轉中立 建議降低持股
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