2016 年 11 月 7 日

日盛證券投資顧問

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晨會報告(投研部)

國內金融行情

名稱 收盤價 漲跌 成交量

加權指數 9,068.15 0.88 531.5 億

元 TAISDAQ 121.61 -0.10 136.37 億

元 電子類股 370.70 -0.27 325.57 億

元 金融類股 989.20 3.24 30.26 億

元 近月台指期 9,064.00 -24.00 97,483 口

摩台指 341.28 -0.11

近月摩台期 341.00 -0.50 31,967 口

集中市場三大法人買賣超(億元)

外資 投信 自營 合計

-47.06 -1.47 3.12 -45.41

店頭市場三大法人買賣超(億元)

外資 投信 自營 合計

-7.27 -0.41 1.36 -6.31

外資買超張數 Top 5

公司 代號 買超

大同 2371 12,379

元大金 2885 6,003

彩晶 6116 5,399

群創 3481 5,117

中信金 2891 2,672

外資賣超張數 Top 5

公司 代號 賣超

開發金 2883 -7,703

鴻海 2317 -6,658

永豐金 2890 -6,269

中華電 2412 -6,005

玉山金 2884 -5,472

投信買超張數 Top 5

公司 代號 買超

中鋼 2002 1,201

敦泰 3545 878

台化 1326 837

鴻海 2317 425

群創 3481 402

投信賣超張數 Top 5

公司 代號 賣超

友達 2409 -2,998

日月光 2311 -1,632

元大金 2885 -548

億光 2393 -490

神基 3005 -433

融資券餘額(融資：億元 / 融券：張數)

融資增減 融資餘額 融券增減 融券餘額

-2.77 1,277.07 1,458 436,172

總體經濟

美股：週五(11/04/2016)美股續跌，經濟數據低於預期、恐慌指數

朝向 06/2016 高位，聯邦調查局維持不對希拉蕊起訴的結論，今

(11/07/2016)晨美股電子盤上漲。陸股：震盪小漲，單週上漲 21

點收 3,125 點；本週將公布之出口預估衰退收窄至-5%，CPI 與 PPI

預估為+2.1%、+0.8%。台股：拉回整理，單週下跌 238 點收 9,068

點；全球緊盯美國總統大選，川普當選對台衝擊大；預估本週將公

布之 10/2016 出口 YoY+1.5%。

產業評析

進入淡季，PA 產業 10 月營收表現不佳，宏捷科再創新低，

2455 TT 全新雖出現回升，但仍處相對低檔，3105 TT 穩懋

如預期衰退，但衰退幅度較預期為低。

個股報告摘要

★★★廣越的首次投資評等為買進，目標價 196 元，潛在空間 35%，

主要理由如下：(1)近期股價已反映 2016 年獲利衰退，評價給予

2017 年 EPS 及 PER20X；(2)2017 年隨新產線投產以及潛在併購

項目，獲利將呈雙位數成長。

大聯大評等買進，目標價維持 46 元，潛在空間 23.5%，主因是大

聯大 4Q16 展望穩健攀升，隨車用工控等業務耕耘逐步有成、成本

費用控管嚴謹，公司亦持續進行全球化佈局，長期營運可望穩定成

長。

★富邦媒的投資評等由買進調降為持有，目標價由 252 元調降至

219 元，潛在漲幅 10.33%，主要理由：富邦媒整體網路業務仍在

持續成長中，然 TV 業務持續下滑，恐拖累富邦媒整體營收成長。

日盛改以 2017 年稅後 EPS 及 PER 24X 評價(原以 27X)。

遠傳的投資評等為中立，主要理由如下：(1)累積 1Q16〜3Q/16 獲

利 YoY 呈現衰退；(2)Postpaid APRU 成長性趨緩。

盛餘的投資評等由中立調升至持有，目標價由 23.5 元調升至 31

元，潛在漲幅 8.58%，主因：(1)受惠利差擴大，上修 2H16 獲利，

2017 年需求尚不明朗，且成本上升將壓縮利差；(2)考量未來獲利

將趨於穩定，改以 2017 年 BVPS 以及 PBR 1.0X 評價。

台橡的投資評等為持有，目標價 36.05 元，潛在漲幅 14.26％，主

要理由如下：(1)供需狀況持續改善，2016 年獲利已脫離 2015 年

的谷底回復正常。(2)以 2017 年底每股淨值 20.6 元及 PBR 1.75X，

給予持有評等。

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晨會報告(投研部)

國際股市 美股：週五(11/04/2016)美股續跌，經濟數據低於預期、恐慌指數朝向 06/2016 高位，聯

邦調查局維持不對希拉蕊起訴的結論，今(11/07/2016)晨美股電子盤上漲。陸股：震盪小

漲，單週上漲 21 點收 3,125 點；本週將公布之出口預估衰退收窄至-5%，CPI 與 PPI 預估

為+2.1%、+0.8%。台股：拉回整理，單週下跌 238 點收 9,068 點；全球緊盯美國總統大

選，川普當選對台衝擊大；預估本週將公布之 10/2016 出口 YoY+1.5%。

楊文靚 Reneeyang@jsun.com 日盛研究評析-美股

週五(11/04/2016)美股續跌，經濟數據低於預期、恐慌指數朝向 06/2016 高位，聯邦

調查局維持不對希拉蕊起訴的結論，今(11/07/2016)晨美股電子盤上漲。

美股 收盤價 漲跌 漲跌幅(%) YTD

道瓊工業 7,888.28 -42.39 -0.24 2.66

S&P500 2,085.18 -3.48 -0.17 2.02

NASDAQ 5,046.37 -12.04 -0.24 0.78

費城半導體 802.88 -5.13 -0.63 21.01

英國金融時報 6,693.26 -97.25 -1.43 7.22

法國 ACA 4,377.46 -34.22 -0.78 -5.60

德國法蘭克福 10,259.13 -66.75 -0.65 -4.50

S&P500 強勢類股 醫療(+0.76%)、原物料(+0.34%)

S&P500 弱勢類股 必需品消費(-0.98%)、能源(-0.48%)、金融(-0.47%)

重要經濟數據：就業報告

美國 10/2016 新增非農就業人數 16.1 萬人，低於預期：美國勞工部公布 10/2016

新增非農就業人數 16.1 萬人，低於預期的 17.3 萬人，除了政府部門新增 1.9 萬人

(較 09/2016 增幅+1.6 萬人)，其餘產業新增人數多呈現減少，政府臨時雇員減少

致服務提供僅新增 14.2 萬人，零售銷售不增反減 0.1 萬人透露網路銷售對實體店

面的衝擊；商品生產無新增就業人數主要為製造業就業人數的減少，製造業仍疲

弱。失業率略降為 4.9%(-0.1 個百分點)符合預期。10/2016 勞參率 62.80%減少

0.1 個百分點；平均每小時工資 MoM+0.4%優於預期的+0.3%及 09/2016 的

+0.2%，平均每小時工資 YoY+2.8%，亦優於預期的+2.6%。整體而言，加計

09/2016 上修 3.5 萬人新增非農就業人數 19.6 萬人，高於 6MA 的 17.4 萬人與

12MA 的 19.6 萬人持平，整體就業市場維持穩健，預期 11/2016 新增非農就業

人數因年終銷售臨時雇員需求增加服務業就業人數，預估為 17.5 萬人。薪資增長

仍低於繁榮期的 3~4%通膨壓力仍低，FED 仍可維持緩步升息步調。

其他影響因素

聯 邦 調 查 局 維 持 不 對 希 拉 蕊 起 訴 的 結 論 ， 美 大 選 預 計 在 週 三

(11/09/2016)11:00~12:00 將有初步的結果： 美 國 聯 邦 調 查 局 局 長 於

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晨會報告(投研部)

11/06/2016 表示，聯邦調查局在對新發現的與民主黨總統候選人希拉蕊調查有關

的郵件進行審閱後，維持 07/2016 作出的不建議起訴希拉蕊的結論。

市場關注 11/08/2016 美國總統大選，在聯邦調查局 10/2016 底重啓對於希拉蕊

調查，大選的不確定性驟升，希拉蕊勝算的機率由八成以上降至 64.9%(-0.7 個百

分點)，選舉人票數也明顯拉近（希拉蕊 292 票、川普 246 票），美股連續地下跌。

如今在聯邦調查局維持原議，干擾因素有助金融市場止跌，希拉蕊仍具領先優勢，

若其當選政策思路多延續政策穩定性有利資本市場，不影響 FED 於 12/2016 升息

的預期。若川普當選政策的不確定性股市評價修正約有 10%的跌幅，調整低利率

政策的言論不利美債、貿易保議的主張也將衝擊新興市場股匯市。翻盤的風險在

於川普取得「佛羅里達、賓州、俄亥俄州」的選票；選後風險為，川普不承認敗

選，以及希拉蕊可能因郵件案被彈劾。大選預計在週三(11/09/2016)11:00~12:00

將有初步的結果。

展望後市

週五(11/04/2016)美股續跌，經濟數據低於預期，對美大選結果的擔憂，及沙烏地

阿拉伯威脅，若伊朗拒絶限制產量將退出產油國會議，並提高產量至 1100~1200

萬桶/日, 油價一度跌至六周新低，但隨後 OPEC 秘書長對傳聞予以否認，油價收復

大部分跌幅((WTI 44.17 美元/桶(-1.19%)、Brent 45.58 美元/桶(-1.62%))。美元

97.065( 貶 0.27%) 、 美 債 殖 利 率 下 滑 (2 年 期 0.7838%(-2.17bps) 、 10 年 期

1.7762%(-3.53bps)、恐慌指數續升(VIX 22.51(+0.43)、V2X 25.20(+0.52))，朝向

06/2016 高位，市場避險需求再提高。展望後市，聯邦調查局維持原議，有助金融

市場止跌，但美國大選結果未定，加上對於產油國凍產協議不樂觀、油庫存季節性

的調整，油價下跌增加市場的不安，恐慌指數若未回落，不確定性將繼續干擾股市。

本週較少重要經濟數據公布：11/0８/2016 將公布 10/2016 NFIB 中小型企業樂觀

指數，由於大選的不確定性，企業樂觀氣氛下滑為 93.5，市場觀望氣氛濃厚。

美股財報截至 11/04/2016 S&P500 企業 3Q16 獲利 YoY+2.5%(較 10/28/2016 上

修 0.9 個百分點)、扣除金融+0.7%(+1.1 個百分點)、扣除能源+5.7%(+0.9 個百分

點)，上修主要為半導體、能源設備及服務、媒體。截至 11/05/2016 已公布的財報

家數 425 家(佔比 85.0%)，優於預期比重 72.0%、低於預期 24.9%、持平為 3.1%。

整體獲利超預期的比重高於前季。

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晨會報告(投研部)

圖一、美債殖利率及歐美恐慌指數走勢

美2年期公債殖利率美10年期公債殖利率

VIX指數V2X指數

資料來源：Bloomberg

圖二、美元、日圓、歐元走勢

美元走勢 日圓走勢

歐元走勢

PIGGS 10年期公債殖利率走勢

資料來源：Bloomberg

古竣文 junwen0916@jsun.com 日盛研究評析-陸股

上證震盪小漲，單週上漲 21 點收 3,125 點；本週將公布之出口預估衰退收窄至-5%，

CPI 與 PPI 預估為+2.1%、+0.8%。

陸股 收盤價 漲跌 漲跌幅(%) YTD

滬深 300 YTD

3,354.18 -10.91 -0.32 -10.10

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晨會報告(投研部)

上證綜合 3,125.32 -3.62 -0.12 -11.69

深圳綜合 10,702.57 -41.39 -0.39 -15.49

香港恆生 22,642.62 -40.89 -0.18 3.32

強勢類股 無

弱勢類股 公用(-0.72%)、醫藥(-0.66%)

重要經濟數據預告：10/2016 進出口、物價指數、貨幣供給(M2)

11/08/2016 將公布 10/2016 進出口，人民震盪往 6.77 元趨貶有助出口改善，

加以十一長假因素，去年同期(10/2015)出口總額降至 1,923 億美元、進口降至

1,307 億美元，預估出口 YoY 衰退收窄至-5%(市場預估-6.0%)、進口有機會

+0.5%(市場預估-1.1%)；11/09/2016 將公布 10/2016 CPI 與 PPI。受惠油價反

彈至 50 美元之上，加以十一長假及傳統消費旺季帶動、及去年基期走低因素，

預估 10/2016 CPI YoY+2.1%。國際原物料價格持續反彈，搭配基期因素，預估

10/2016 PPI+0.8%；11/11~11/15/2016 將公布 10/2016 貨幣供給(M2)。由

於 10/2016 人行公開市場操作、MLF 密集到期，加以傳統財政淨上繳月等因素

干擾，資金陷入短暫緊縮，上海銀行同業拆款利率(Shibor)走高，預估 10/2016

貨幣供給(M2)YoY+11.4%(09/2016 YoY 為+11.5%)。

展望後市

股市方面，陸股上週雖亦受到美國大選川普民調略領先而震盪，但相較國際股市抗跌，

市場關注重心聚焦深港通，上證單週小漲 21 點收 3,125 點。

展望後市，陸股緩步墊高支撐，新一輪房市調控措施已使房市降溫，觀察資金若能棄

房入股，配合 11/2016 中下旬深港通開通，將有助陸股震盪後再向上挑戰。

古竣文 junwen0916@jsun.com 日盛研究評析-台股

台股拉回整理，單週下跌 238 點收 9,068 點；全球緊盯美國總統大選，川普當選對台

衝擊大；預估本週將公布之 10/2016 出口 YoY+1.5%。

台股 收盤價 淨漲跌 漲跌幅(%) YTD

加權指數 9,068.15 0.88 0.01 8.76

電子類 370.70 -0.27 -0.07 13.11

金融保險 989.20 3.24 0.33 -0.30

不含金融電子 10,960.26 2.62 0.02 5.69

強勢類股 電器電纜(+1.45%)、鋼鐵(+0.66%)、電機(+0.52%)

弱勢類股 油電燃氣(-0.94%)、電子零組件(-0.5%)、紡纖(-0.43%)

其他影響因素：

美國總統大選續干擾金融市場變化(圖一)：本週進入美國總統大選最後階段，隨著

川普民調一度領先，全球股市略震盪拉回；由於希拉蕊政策比較可預期、預期維

持現行貨幣政策，有助股匯市穩定波動，若由其當選，則全球股市與台股有止跌

反彈契機；川普政策存在不確定性，且可能撤換葉倫加速升息，對金融市場相對

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晨會報告(投研部)

不利，恐衝擊全球股市再震盪風險，且其曾提及將加強對中國貿易制裁(徵收 45%

高關稅)、自日本撤軍(中台軍事衝突恐增溫)、要求蘋果回美製造(台蘋果供應鏈影

響大)，整體而言，若由其當選，對台相對不利。

展望後市：

股市方面，上週以來，台股在市場觀望 FED 利率政策、及歐美股市因川普民調領先而拉

回下，單週下跌 239 點收 9,068 點。

展望後市，逼近 11/08/2016 美國總統大選，正式結果出爐前，仍為金融市場干擾變數，

台股短線續緊盯匯率變化與外資籌碼動向及 3Q16 季報。

本週重要經濟數據：11/07/2016 將公布 10/2016 進出口，在資本設備進口攀升至 304.7

億美元(歷年同期新高)，顯示廠商不看淡後勢，加以行動裝置推陳出新，物聯網、車用電

子、智能機器人等新興應用發展，配合中國大陸及歐美年底消費旺季，有助 4Q16 出口

擴增。10/2016 出口有擴增機會，但由於去年基期(10/2015)墊高至 244.5 億美元，基

期升高，加以假期較多，工作天數較少，預估 10/2016 出口 YOY 僅+1.5%增長(市場預

估+2.2%)；11/08/2016 將公布 10/2016 消費者物價指數，雖然 10/2016 原油價格強

勢於 50 美元以上高檔震盪，有助物價改善，但 10/2015 消費者物價指數達 105.2(全年

最高)，預估 CPI 增長幅度僅 0.45%(市場預估+0.5%)。

圖一、全球緊盯美國總統大選，川普當選對台衝擊大

資料來源：CMoney、日盛投顧彙整製圖

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晨會報告(投研部)

圖二、外資台指期淨多單減少 493 口至 64,751 口

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

-20,000

-10,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

100,000

07/3

0/20

1508

/11/

2015

08/2

1/20

1509

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2015

09/1

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1509

/24/

2015

10/0

8/20

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2015

11/0

2/20

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4/20

1512

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12/1

6/20

1512

/28/

2015

01/0

8/20

1601

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2016

01/3

0/20

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1603

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03/2

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04/2

0/20

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3/20

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2016

06/0

4/20

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9/20

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1608

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6/20

1609

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10/0

3/20

1610

/14/

2016

10/2

6/20

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外資台指期淨部位-口(左軸) 加權指數(右軸)

資料來源：CMoney、日盛投顧彙整製圖

美歐日中臺本週重經濟數據預覽

日期 時間 國家 重要事件 月份 預估 實際 前期 修正

11/07 16:00 台灣 貿易收支 Oct $4.95b -- $4.37b --

11/07 16:00 台灣 出口(年比) Oct 2.20% -- -1.80% --

11/07 16:00 台灣 進口(年比) Oct 5.40% -- 0.70% --

11/07 18:00 歐元區 零售銷售(月比) Sep -0.30% -- -0.10% --

11/08 08:30 台灣 CPI(年比) Oct 0.50% -- 0.33% --

11/08 13:00 日本 景氣動向領先指標 Sep P 100.4 -- 100.9 --

11/08 19:00 美國 NFIB 中小型企業樂觀指數 Oct 94.1 -- 94.1 --

11/08 23:00 美國 JOLTS職缺 Sep 5469 -- 5443 --

11/08 /2016 中國 貿易收支 Oct $51.70b -- $41.99b --

11/08 /2016 中國 出口(年比) Oct -6.00% -- -10.00% --

11/08 /2016 中國 進口(年比) Oct -1.10% -- -1.90% --

11/09 07:50 日本 國際收支經常帳餘額 Sep ¥1975.8b -- ¥2000.8b --

11/09 07:50 日本 國際收支經常帳經調整 Sep ¥1630.0b -- ¥1975.7b --

11/09 09:30 中國 CPI(年比) Oct 2.10% -- 1.90% --

11/09 09:30 中國 PPI(年比) Oct 0.90% -- 0.10% --

11/09 11/14 日本 工具機訂單(年比) Oct P -- -- -6.30% --

11/10 07:50 日本 機器訂單(年比) Sep 3.70% -- 11.60% --

11/10 07:50 日本 貨幣存量M2(年比) Oct 3.60% -- 3.60% --

11/10 21:30 美國 首次申請失業救濟金人數 5-Nov 260k -- 265k --

11/10 21:30 美國 連續申請失業救濟金人數 29-Oct 2022k -- 2026k --

11/10 11/15 中國 貨幣供給M2(年比) Oct 11.40% -- 11.50% --

11/11 03:00 美國 財政預算月報 Oct -$78.5b -- $33.4b --

11/11 11/21 日本 工具機訂單(年比) Oct F -- -- -- -- 資料來源：Bloomberg、日盛投顧彙整製表

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晨會報告(投研部)

產業評析 進入淡季，PA 產業 10 月營收表現不佳，宏捷科再創新低，2455 TT 全新雖出現回升，但

仍處相對低檔，3105 TT 穩懋如預期衰退，但衰退幅度較預期為低。

呂金源 alumi@jsun.com 日盛研究評析

全新 10/2016 出現回溫：全新 10/2016 營收 1.64 億元，MoM+22.4%，YoY-5.69%，

累計營收 19.12 億元，YoY-1.37%，10/2016 營收達成日盛預估 4Q16 預估 5.05 億元

的 32.5%。09/2016 受工作天數較少以及客戶提貨保守的影響下，營運創年度新低，

10/2016 營收出現回溫現象，但 1.64 億元的營收水準仍處於相對低檔，建議中立。

穩懋 10/2016 營收下滑 6%：穩懋 10/2016 營收 10.44 億元，MoM-6.01%，

YoY-0.38%，累計營收 114 億元，YoY+15.94%，10/2016 營收達成日盛修正後預估

Q16 預估 31.26 億元的 33.4%。公司預期 4Q16 營收將出現-10%~-15%的衰退，10

月份為 4Q16 營運低點，據此，10/2016 營收優於公司預期的水準。由於 4Q16 營收

將出現雙位數的衰退，因此投資建議調降為持有。

宏捷科 10/2016 營收再創波段低點，表現不如預期：宏捷科 10/2016 營收 1.13 億元，

MoM-3.53%，YoY-67.93%，累計營收 20.14 億元，YoY-45%，10/2016 營收達成日

盛預估 4Q16 預估 4.89 億元的 23.07%，嚴重不如預期。投資建議維持中立

表一、PA 三雄 10 月營收

資料來源：Cmoney、日盛預估

PA 產業投資評等

公司名稱 最新股本回溯 EPS(元) 年底每股淨值(元) 收盤價

(元)

目前

PER

目前

PBR

投資

評等

目標價

(元)

隱含

漲幅 2016(F) 2017(F) 2016(F) 2017(F)

功率放大器

2455 TT 全新 2.81 3.14 17.58 21.57 43.10 13.73 2.00 中立

3105 TT 穩懋 7.75 8.15 46.11 52.75 80.50 9.88 1.53 持有

4971 TT IET-KY 3.75 5.11 40.42 5.11 82.70 16.18 16.18 持有

4991 TT 環宇-KY 3.63 5.63 25.96 31.59 66.70 11.85 2.11 買進 85.60 28.34%

8086 TT 宏捷科 3.31 2.91 21.42 24.33 44.95 15.45 1.85 中立

資料來源：日盛投顧彙整預估

(目前 PER=收盤價/2017 年預估 EPS；目前 PBR=收盤價/2017 年底預估 BVPS)

2016 年 11 月 7 日

日盛證券投資顧問

第 9 頁/共 20 頁

晨會報告(投研部)

公司名稱 投資評等 結論及投資建議

4438 TT

廣越

買進 廣越的首次投資評等為買進，目標價196元，潛在空間35%，主要理由如下：

(1) 近期股價已反映2016年獲利衰退，評價給予2017年EPS及PER20X；

(2) 2017年隨新產線投產以及潛在併購項目，獲利將呈雙位數成長。

目標價

196

研究員 蔡宇凱

tsyukai@jsun.com 重點摘要

近期投資評等

11/07/2016 買進

10/18/2016 未評等

公司基本資料

收盤價(元)(11/04/2016) 145.00

股本(百萬元) 1,037

總市值(億元) 150.4

每股淨值(元) 45.79

外資持股比(% 0.72

投信持股比(%) 0.00

近 20 日均量(張) 921

融資餘額(11/04/2016) N.A

產品組合

近期股價相對台股指數報酬

資料來源：CMoney

廣越為全球第二大羽絨服飾代工廠：就產品別2015年營收佔比來看，羽絨夾克佔

54.8%，樹酯棉夾克佔32.4%，其他佔12.8%，就2016年客戶別來看，廣越預估Adidas

佔32%、Patagonia佔19%、VF佔17%、Nike佔14%、其他佔18%。營收淡旺季明

顯，1Q~4Q季度營收比重約為5%/25%/50%/20%。

3Q16稅後EPS 5.85元，符合預期：3Q16合併營收44.6億元，QoQ+98.1%，

YoY-8.1%，毛利率20.9%，年減1.4個百分點，主要係因人工成本增加以及匯率衝擊，

01~09/2016累計合併營收73.9億元，YoY-4.0%，主因匯率及客戶庫存調整(VF佔廣

越2015年營收25.6%，預估2016年降至17%)，預估2016年合併營收90.9億元，

YoY-2.9%，稅後純益7.55億元，YoY-19.7%，稅後EPS 7.28元。

展望2017年新產線投產、新品牌客戶加入以及潛在併購，將挹注獲利呈雙位數成長：

廣越現有產線305條，後續增加來自越南前江廠擴廠及新設隆安廠，2017/2018/2019

年將分別增加30/40/50條產線，此外，每年皆有新品牌客戶加入。潛在併購貢獻有

二，其一，廣越為切入奢侈品牌計畫併購羅馬尼亞工廠(年營收約1,400萬美金，淨利

率約17%)，以51%持股計算，併入將可貢獻EPS約0.4元；其二，為平衡淡季虧損及

產品多元化，計畫併購越南針織成衣廠(年營收5,000萬美金，淨利率約10%)，以

50%~60%持股計算，併入將可貢獻EPS 0.76元~0.92元。本次2017年預估數納入羅

馬尼亞廠併購效益，2017年合併營收較先前上修4.5%至106.1億元，YoY+16.7%，

稅後純益較先前上修4.6%至10.2億元，YoY+34.6%，稅後EPS 9.8元，2017年獲利

成長強勁，先前建議上市後若股價偏低可在年底布局，考量近期股價已反映2016年

獲利衰退，評等為買進，目標價196元(2017年EPS及PER 20X)。

單位:百萬元 2016F 2017F 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F

營業收入淨額 9,093 10,614 682 2,250 4,456 1,705 758 2,608

營業毛利 1,628 2,045 31 426 932 239 53 510

營業利益 855 1,184 -170 230 749 47 -158 295

稅後純益 755 1,016 -88 168 607 68 -81 242

稅後 EPS (元) 7.28 9.80 -0.84 1.61 5.85 0.65 -0.78 2.33

毛利率(%) 17.90 19.27 4.55 18.93 20.92 14.00 6.97 19.57

營業利益率(%) 9.40 11.15 -25.01 10.20 16.81 2.75 -20.80 11.32

稅後純益率(%) 8.31 9.58 -12.84 7.45 13.63 3.97 -10.71 9.27

營業收入 YoY/QoQ (%) -2.94 16.74 230.02 98.05 -61.73 -55.53 243.90

營業利益 YoY/QoQ (%) -16.86 38.47 226.36 -93.74

稅後純益 YoY/QoQ (%) -19.70 34.59 262.65 -88.84

資料來源:CMoney，JS 預估 註：以最新股本回溯 EPS

2016 年 11 月 7 日

日盛證券投資顧問

第 10 頁/共 20 頁

晨會報告(投研部)

公司名稱 投資評等 結論及投資建議

3702 TT

大聯大

買進 大聯大評等買進，目標價維持46元，潛在空間23.5%，主因是大聯大4Q16展望穩健攀升，

隨車用工控等業務耕耘逐步有成、成本費用控管嚴謹，公司亦持續進行全球化佈局，長期

營運可望穩定成長。

目標價

46

研究員 王文雯

WenWenWang@jsun.com 重點摘要

近期投資評等

11/07/2016 買進

08/03/2016 買進

07/18/2016 買進

公司基本資料

收盤價(元)(11/04/2016) 37.25

股本(百萬元) 16,928

總市值(億元) 630.6

每股淨值(元) 28.85

外資持股比(%) 35.39

投信持股比(%) 0.64

近 20 日均量(張) 2,744

融資餘額(11/04/2016) 7,524

近90日股價相對台股指數報酬

資料來源：CMoney

3Q16營業利益率與稅後獲利創歷史新高：大聯大3Q16財報符合預期，其中營收、營

業利益率均落於公司目標值區間高標(大聯大原預期3Q16營收1,370億~1,430億

元，QoQ+2%~+7%，營業利益率1.6%~1.8%)。大聯大3Q16營收1,423億元，毛利

率4.17%，營業利益率1.8%，稅後EPS 1.12元，大致與日盛預估的1.08元相符，其中

毛利率4.17%較前季的4.28%略降，係因智慧型手機客戶大量出貨所致，不過營業費

用控管得當，每季維持30億~35億元區間，使得營業利益率1.8%達新高水準。

4Q16營運穩步攀升：大聯大營收可望持續攀升，營業利益率亦可望超餘3Q16水準，

營運穩步向上。日盛預估大聯大4Q16營收1,489億元，QoQ+4.73%，毛利率4.23%，

營業利益率1.83%，稅後獲利19.88億元，稅後EPS 1.17元。

持續進行全球化佈局並拓展物聯網與工控業務：大聯大身為亞洲半導體通路龍頭廠，

近年持續往進行全球化布局包括美國與中國地區拓展，其中大聯大與具備中國國企背

景的中電港合作，大聯大以1.2億新台幣進行投資，持股中電港15%，09/15/2016完

成投資案後方開始認列貢獻，3Q16認列約任400萬新台幣獲利。中電港01~09/2016

營收規模60億人民幣，YoY+15%，預計未來每年成長雙位數。雖然中電港整年營運

獲利挹注僅占大聯大2%左右，不過中國近年積極扶植本地電子業，公司插旗中國通

路商長期而言仍為正向幫助。另外，ARM近期建立物聯網營運單位，與大聯大共同

進行嵌入式作業平台開發，長期亦對營運正面挹注。公司穩步拓展物聯網車用與工控

業務，尤其物聯網開案量相當廣泛，持續進行包括智慧家庭、能源、醫療、監控、照

明與穿戴裝置等均持續布局，而非3C的營收比重業已由1Q15的18%攀升至3Q16的

22%，長期亦可望有效維持公司的營收穩定成長。

上修2016年與2017年獲利：由於4Q16營收與營業利率持續攀升，日盛預估2016年

稅後EPS 4.16元(原預估3.81元)，並預估2017年稅後EPS 4.56元(原預估4.17元。)

單位:百萬元 2016F 2017F 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F

營業收入淨額 546,538 594,918 121,533 133,759 142,259 148,988 130,223 146,147

營業毛利 23,130 25,143 5,172 5,719 5,931 6,308 5,580 6,219

營業利益 9,781 10,896 2,095 2,398 2,555 2,733 2,324 2,712

稅後純益 6,969 7,725 1,555 1,553 1,873 1,988 1,639 1,797

稅後 EPS (元) 4.12 4.56 0.92 0.92 1.11 1.17 0.97 1.06

毛利率(%) 4.23 4.23 4.26 4.28 4.17 4.23 4.28 4.26

營業利益率(%) 1.79 1.83 1.72 1.79 1.80 1.83 1.78 1.86

稅後純益率(%) 1.28 1.30 1.28 1.16 1.32 1.33 1.26 1.23

營業收入 YoY/QoQ (%) 6.01 8.85 -14.77 10.06 6.35 4.73 -12.59 12.23

營業利益 YoY/QoQ (%) 15.43 11.39 2.00 14.45 6.55 6.94 -14.95 16.67

稅後純益 YoY/QoQ (%) 28.56 10.85 24.89 -0.13 20.62 6.11 -17.56 9.65

資料來源:CMoney，J 預估 註：以最新股本回溯 EPS

2016 年 11 月 7 日

日盛證券投資顧問

第 11 頁/共 20 頁

晨會報告(投研部)

公司名稱 投資評等 結論及投資建議

8454 TT

富邦媒

持有 富邦媒的投資評等由買進調降為持有，目標價由252元調降至219元，潛在漲幅10.33%，

主要理由：富邦媒整體網路業務仍在持續成長中，然TV業務持續下滑，恐拖累富邦媒整體

營收成長。日盛改以2017年稅後EPS及PER 24X評價(原以27X)。

目標價

219

研究員 曾德瑋

104507@jsun.com 重點摘要

近期投資評等

11/07/2016 持有/中立

08/02/2016 買進

05/05/2016 買進

公司基本資料

收盤價(元)(11/04/2016) 198.50

股本(百萬元) 1,421

總市值(億元) 282.1

每股淨值(元) 38.8

外資持股比(%) 19.12

投信持股比(%) 0.70

近 20 日均量(張) 118

融資餘額(11/04/2016) 829

產品組合

近90日股價相對台股指數報酬

資料來源：CMoney

富邦媒3Q16不如日盛預期：富邦媒3Q16合併營收67.65億元，QoQ+1.14%，

YoY+6.9%，其中B2C業務成長YoY+15%，而電視構物則衰退YoY-11.9%。毛利率

下滑至11.3%，主要因7、8月非3C產品殺價競爭影響，9月富邦媒停止殺價動作，毛

利率已有回升。3Q16稅後純益2.5億元，稅後EPS 1.78元(原估2.23元)，整體不如日

盛預期。日盛預估富邦媒4Q16營收可望受惠旺季效應而增加QoQ+6.2%，毛利率則

在停止殺價競爭及高毛利美妝產品比重提高下而增加至12.3%，稅後純益3.04億元，

稅後EPS 2.14元。

富邦媒3Q16產品比重：網路構物(含B2C及B2B2C)佔73%、電視購物佔20%、型錄

購物佔6%，其餘不到1%。而在B2C部份產品比重：3C佔33.2%、household佔

26.3%、Fashion & Luxury佔14%、Beauty & Healthcare佔20.7%、Sports &

Outdoors佔5.9%。行動購物持續穩定成長，3Q16在B2C中佔營業額達41.2%。

富邦媒未來將持續擴增倉儲面積及自動化物流中心：展望未來，富邦媒將持續擴增倉

儲部份，預計將於4Q16新增6500坪倉儲面積，SKU進倉數增加2萬個，而自動化物

流中心預計於1Q17完成，2Q17試營運，目前整體進度符合預期，倉儲完成後，除了

運輸費用的節省外，更可增加整體運送便利性。電視購物狀況：電視+型錄營收

YoY-19%，富邦媒將致力於改變營運模式，包含增加新品項、或是改變營運策略，

以及成本控管等。摩天momo部份，公司策略主要希望補足B2C裡沒有的產品，並未

追求大幅成長。日盛考量富邦媒整體網路業務仍在持續成長中，然TV業務持續下滑，

恐拖累富邦媒整體營收成長，故下調富邦媒投資評等至持有，目標價219元(以2017

年稅後EPS及PER 24X評價)。

單位:百萬元 2016F 2017F 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F

營業收入淨額 27,646 29,788 6,689 6,765 7,186 7,449 7,137 7,375

營業毛利 3,366 3,697 817 762 885 933 876 912

營業利益 1,287 1,413 320 270 328 360 345 341

稅後純益 1,197 1,295 297 253 304 330 318 314

稅後 EPS (元) 8.43 9.12 2.09 1.78 2.14 2.32 2.24 2.21

毛利率(%) 12.17 12.41 12.21 11.27 12.32 12.52 12.28 12.36

營業利益率(%) 4.65 4.74 4.79 3.99 4.56 4.83 4.83 4.63

稅後純益率(%) 4.33 4.35 4.44 3.73 4.24 4.43 4.45 4.25

營業收入 YoY/QoQ (%) 7.83 7.75 -4.53 1.14 6.23 3.66 -4.20 3.34

營業利益 YoY/QoQ (%) 21.51 9.84 -13.15 -15.66 21.37 9.80 -4.20 -0.94

稅後純益 YoY/QoQ (%) 12.88 8.19 -13.58 -14.89 20.50 8.38 -3.71 -1.27

資料來源:CMoney，JS 預估 註：以最新股本回溯 EPS

2016 年 11 月 7 日

日盛證券投資顧問

第 12 頁/共 20 頁

晨會報告(投研部)

公司名稱 投資評等 結論及投資建議

4904 TT

遠傳

中立 遠傳的投資評等為中立，主要理由如下：

(1) 累積1Q16〜3Q/16獲利YoY呈現衰退；

(2) Postpaid APRU 成長性趨緩。

目標價

73

研究員 傅泀翰

absz1009@jsun.com 重點摘要

近期投資評等

11/07/2016 持有/中立

02/18/2016 持有/中立

10/28/2015 持有/中立

公司基本資料

收盤價(元)(11/04/2016) 74.50

股本(百萬元) 32,585

總市值(億元) 2,427.6

每股淨值(元) 25.16

外資持股比(%) 36.69

投信持股比(%) 0.42

近 20 日均量(張) 3,119

融資餘額(1 /04/2016) 420

近90日股價相對台股指數報酬

資料來源：CMoney

1Q16〜3Q/16 獲利表顯符合預期：累積 1Q16〜3Q/16 營收 702 億元，YoY-1.68%，

營業淨利 92.21 億元，YoY-1.6%，稅後EPS 2.83 元(獲利達成率 80%)，獲利表現表

現符合日盛預期，展望 4Q16 受到手機補助費用增加，預估獲利將較 3Q16 下滑，維

持 2016 年稅後EPS 3.5 元的獲利預估。

Postpaid APRU 成長性趨緩：遠傳 3Q16 總用戶達 735.6 萬戶，YoY-1.2%，多卡用

戶持續停用多餘的門號，導致整體用戶數呈現下滑，總用戶中 75%為Postpaid用戶，

而Postpaid 用戶裡有 63%為 4G用戶(3Q15 Postpaid 用戶裡 4G用戶佔 38%)，4G

用戶數提升快速，然觀察Postpaid ARPU YoY+0.5%，APRU YoY成長性已趨緩(1Q16

ARPU YoY+2%)。

2017 年資本支出持平：2016 年資本支出 99 億元，YoY-16%，累積 1Q-3Q/16 資本

支出已達 77 億元，資本支出自 2014 年後持續下滑，2600MHz頻段 2Q16 正式開台，

2016 年攤銷費用增加，然遠傳取得 2600MHz頻段後，透過載波聚合技術可提供 4G

用戶更快的上網速度，展望 2017 年將有 2100 MHz頻段的投標，目前各家電信商對

於 4G頻段與頻寬需求已不若先前急迫，預估 2100 MHz頻譜的投標金額應不至於太

高，預估遠傳 2017 年資本支出將與 2016 年相當。

維持高配息政策：698元吃到飽資費預計至少推動至2016年底(針對攜碼、學生及銀髮

族等)，另外遠傳企業客戶業務合併營收年複合成長率10%，為營收成長的重要動能，

未來將聚焦發展、雲端、資訊安全、物聯網與企業行動解決方案，在5G發展遠傳也訂

出4年計畫，而在配息政策上，預估股息配發率仍將在100%以上。

單位:百萬元 2016F 2017F 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F

營業收入淨額 95,297 95,475 23,067 23,319 25,092 23,818 22,990 22,957

營業毛利 38,471 37,881 9,674 10,027 9,158 9,599 9,656 9,757

營業利益 15,142 14,453 3,932 4,197 3,169 3,811 3,839 3,949

稅後純益 11,453 10,894 3,005 3,207 2,241 2,980 2,935 2,991

稅後 EPS (元) 3.51 3.34 0.92 0.98 0.69 0.91 0.90 0.92

毛利率(%) 40.37 39.68 41.94 43.00 36.50 40.30 42.00 42.50

營業利益率(%) 15.89 15.14 17.05 18.00 12.63 16.00 16.70 17.20

稅後純益率(%) 12.02 11.41 13.03 13.75 8.93 12.51 12.77 13.03

營業收入 YoY/QoQ (%) -2.05 0.19 -3.16 1.09 7.60 -5.08 -3.48 -0.14

營業利益 YoY/QoQ (%) -1.63 -4.55 2.28 6.75 -24.50 20.25 0.75 2.85

稅後純益 YoY/QoQ (%) -0.28 -4.88 0.16 6.73 -30.12 32.99 -1.53 1.92

資料來源:CMoney，JS 預估 註：以最新股本回溯 EPS

2016 年 11 月 7 日

日盛證券投資顧問

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晨會報告(投研部)

公司名稱 投資評等 結論及投資建議

2029 TT

盛餘

持有 盛餘的投資評等由中立調升至持有，目標價由23.5元調升至31元，潛在漲幅8.58%，主因：

(1) 受惠利差擴大，上修2H16獲利，2017年需求尚不明朗，且成本上升將壓縮利差；

(2) 考量未來獲利將趨於穩定，改以2017年BVPS以及PBR 1.0X評價。

目標價

31

研究員 蔡宇凱 tsyukai@jsun.com

詹其璋 LouisChan@jsun.com 重點摘要

近期投資評等

11/07/2016 持有/中立

07/06/2016 持有/中立

07/01/2016 到價轉中立

公司基本資料

收盤價(元)(11/04/2016) 28.55

股本(百萬元) 3,212

總市值(億元) 91.7

每股淨值(元) 30.48

外資持股比(%) 69.69

投信持股比(%) 0.11

近 20 日均量(張) 899

融資餘額(11/04/2016) 2,908

近90日股價相對台股指數報酬

資料來源：CMoney

1H16營收獲利優於預期，稅後EPS 1.71元：中鋼自03/2016起陸續調整盤價，受惠於

低價庫存以及產品售價提升關係，利差得以擴大，1H16營收59.5億元，YoY-21.6%，

營業毛利10.7億元，YoY+17.1%。

2H16仍受惠於利差擴大因素，上修2H16獲利：3Q16鍍鋅以及烤漆鋼品單價皆呈現

緩步提升且出貨順暢，不受假期影響，營收31.2億元，QoQ+4.2%，YoY+6.6%，而

07~08/2016受中鋼盤價調漲影響，利差略為收窄，上修3Q16稅後EPS至0.89元(原估

0.45元)；4Q16受惠鍍鋅及烤漆產品單價仍維持高檔，11/2016已提前反應中鋼於

12/2016調漲盤價，得以穩住利差，且內銷部分因受颱風因素使烤漆產品需求有所提

升，外銷部分接單順利，上修4Q16稅後EPS至0.90元(原估0.35元)，2016年稅後EPS

3.51元。

2017年下游需求尚不明朗，且預期中鋼調漲01~02/2017盤價推升成本：2017年雖

世界鋼鐵協會預期鋼市逐漸回溫，惟11/2016底台灣反傾銷終判結果出爐，如稅率較

初判結果低，可能衝擊內銷市場，且目前下游需求尚不明朗，預估2017年內銷市場因

有剛性需求，鍍鋅以及烤漆銷量持平至小幅衰退；在成本推升下，預期中鋼將調漲

01~02/2017盤價，若調漲幅度過大恐壓縮毛利空間，僅自有烤漆品牌可維持較高利

差。預估2017年營收136.5億元，YoY+9.75%，考量恐無法完全轉嫁中鋼盤價調升幅

度，僅得以賺取合理加工費用，毛利率下滑至12.76%，年減約5個百分點，稅後EPS 2.31

元。

評價合理，評等為持有：2017年內外銷市場需求仍具不確定性，以及中鋼調漲盤價將

壓縮利差空間，以2017年BVPS計算，目前BPR 0.94X已突破過往歷史上緣，考量未來

獲利將較為穩定，給予2017年PBR 1.0X評價，評價並未偏低，建議持有評等。

單位:百萬元 2016F 2017F 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F

營業收入淨額 12,440 13,653 2,949 2,998 3,122 3,372 3,453 3,384

營業毛利 2,212 1,742 468 601 567 575 554 407

營業利益 1,585 1,101 315 445 408 417 393 248

稅後純益 1,126 742 221 328 287 291 275 163

稅後 EPS (元) 3.51 2.31 0.69 1.02 0.89 0.90 0.86 0.51

毛利率(%) 17.78 12.76 15.87 20.05 18.17 17.06 16.05 12.03

營業利益率(%) 12.74 8.06 10.69 14.84 13.07 12.36 11.39 7.33

稅後純益率(%) 9.06 5.43 7.51 10.94 9.18 8.62 7.97 4.82

營業收入 YoY/QoQ (%) -3.51 9.75 23.97 1.65 4.16 7.99 2.41 -2.01

營業利益 YoY/QoQ (%) 94.15 -30.55 49.95 41.21 -8.29 2.16 -5.68 -36.93

稅後純益 YoY/QoQ (%) -34.13 102.39 48.06 -12.58 1.35 -5.28 -40.74

資料來源:CMoney，JS 預估 註：以最新股本回溯 EPS

2016 年 11 月 7 日

日盛證券投資顧問

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晨會報告(投研部)

公司名稱 投資評等 結論及投資建議

2103 TT

台橡

持有 台橡的投資評等為持有，目標價36.05元，潛在漲幅14.26％，主要理由如下：

(3) 供需狀況持續改善，2016年獲利已脫離2015年的谷底回復正常。

(4) 以2017年底每股淨值20.6元及PBR 1.75X，給予持有評等。

目標價

36.05

研究員 史聖國

linus@jsun.com 重點摘要

近期投資評等

11/07/2016 持有/中立

公司基本資料

收盤價(元)(11/04/2016) 31.55

股本(百萬元) 8,257

總市值(億元) 260.5

每股淨值(元) 20.74

外資持股比(%) 33.54

投信持股比(%) 0.22

近 20 日均量(張) 5,994

融資餘額(11/04/2016) 8,310

產品組合

近90日股價相對台股指數報酬

資料來源：CMoney

2015年獲利創近年新低，2016年營運回復正常：2015年中國輪胎業受美國雙反衝

擊，供過於求的情況進一步惡化，加上中國合成橡膠的產能持續開出，且油價下跌拖

累丁二烯的報價走跌，下游需求也因中國新車銷售成長趨緩而轉弱，壓縮台橡本業的

獲利空間。在業外部分，09/2015台灣高鐵決議辦理減資彌補虧損，台橡業外認列損

失3億元，另外2015年有匯兌損失1.96億元，導致台橡2015年的獲利創下近年來的新

低。2016年隨著油價反彈，丁二烯的報價同步上漲，整體供需狀況逐步好轉，台橡

的營運狀況回復正常，獲利更較2015年大幅改善。

Shell停產事件影響4Q16獲利：10/2016殼牌(Shell)新加坡廠年產能15.5萬噸丁二烯

(BD)的產線故障停產，供給吃緊的預期心理讓市場出現搶貨潮，導致短期丁二烯的報

價大幅上漲，創下近3年來的新高，短線漲幅高達4成以上。近日隨著殼牌新加坡廠復

工，丁二烯的報價已大幅拉回，但由於短線漲勢太急且漲幅過大，且台橡在第三季底

已跟客戶談好季度報價，因此難以將這部分大增的成本轉嫁給客戶，已影響到台橡

10/2016及整體4Q16的獲利，預估4Q16的獲利會低於3Q16。

TPE產品為中長期獲利成長動力來源，2017年預估營運小幅成長：目前TPE營收佔比

約4成，毛利率比BR產品高出很多，TPE產品1Q~3Q16的獲利佔比已近6成，目前產

能已滿載，2016年銷量跟獲利都有提高，後續會持續調整產品組合提升獲利。展望

2017年，目前整體基本面的狀況持續逐步好轉，油價、BR及SBR的價格都看漲，預

估整體營運狀況將比2016年好，但因為全球總體經濟預估仍成長有限，且BR及SBR

市場仍處於供過於求，且TPE目前產能已滿載，調整產品組合對於提升獲利的幅度相

對有限，因此預估2017年的營運將小幅成長，給予持有評等

單位:百萬元 2016F 2017F 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F

營業收入淨額 26,253 27,726 7,074 6,569 6,493 6,399 7,286 7,098

營業毛利 4,003 4,391 1,242 941 873 1,001 1,206 1,118

營業利益 1,866 2,195 696 398 331 460 653 566

稅後純益 1,173 1,494 461 246 242 298 471 357

稅後 EPS (元) 1.42 1.81 0.56 0.30 0.29 0.36 0.57 0.43

毛利率(%) 15.25 15.84 17.56 14.33 13.45 15.65 16.55 15.75

營業利益率(%) 7.11 7.92 9.84 6.06 5.09 7.20 8.97 7.97

稅後純益率(%) 4.47 5.39 6.52 3.74 3.73 4.65 6.47 5.03

營業收入 YoY/QoQ (%) 1.05 5.61 15.64 -7.14 -1.16 -1.45 13.86 -2.57

營業利益 YoY/QoQ (%) 33.58 17.67 57.97 -42.86 -16.86 39.19 41.88 -13.37

稅後純益 YoY/QoQ (%) 121.78 27.33 105.08 -46.73 -1.44 23.03 58.26 -24.25

資料來源:CMoney，JS 預估 註：以最新股本回溯 EPS

2016 年 11 月 7 日

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晨會報告(投研部)

近期推薦個股

推薦日期 公司名稱 目標價 最新 收盤價

潛在 報酬

推薦理由

2016/11/04 1536 TT 和大 161.0 124.5 29.3%

(1) Tesla 新款 Model3 新訂單加上大埔美廠新產能挹注，

2017 年營運維持高成長； (2) 以 2017 年 EPS 6.45 元計

算，目前 PER 18.2X，位於近年本益比相對低檔位置。

2016/11/04 6279 TT 胡連 171.0 137.5 24.4%

(1) 客戶滲透率持續提升加上新產品 Box 開始出貨，2017

年營運成長動能佳； (2) 以 2017 年 EPS 9.5 元計算，目前

PER 14.2 X，位於近年本益比區間下緣。

2016/11/04 4129 TT 聯合 70.0 58.2 20.3%

(1) 短期利空淬鍊出股價甜蜜點，4Q16 進入傳統旺季； (2)

1Q17 國際市場將有所斬獲，冠亞併購及高雄新產能效益將

逐步發酵。

2016/11/03 3545 TT 敦泰 38.0 35.4 7.3%

由於敦泰 4Q16 營運動能續增，並且公司在 IDC 布局領先同

業、毛利率亦將因 IDC 比重增加而攀升，有助於 2017 年營

運轉佳，股價滑落後投資價值逐漸浮現。

2016/11/02 2379 TT 瑞昱 121.0 106.0 14.2%

考量瑞昱中長期仍有網通、SSD 與 Type C、博通轉單效益

陸續挹注，日盛對瑞昱仍正向以待，不過因財報略為下修

3%，故目標價略為調整(2017 年稅後 EPS 與 PER 16X 評價)。

2016/11/02 3673 TT TPK-KY 61.4 50.6 21.3% (1) 組織調整與成本管控見效，3Q16 獲利優於預期； (2)

OLED IPhone 將有助出貨量與 ASP 提升。

2016/10/31 3481 TT 群創 13.7 11.2 22.9% (1) 營運轉虧為盈； (2) 2017 年展望樂觀。

2016/10/28 2409 TT 友達 15.5 12.0 29.2% (1) 4Q16 展望持續樂觀； (2) 2017 年整體面板供需仍屬偏

緊狀態。

2016/10/28 1264 TT 德麥 229.0 187.0 22.5%

中國今年營收約衰退 15%，股價已有所修正，然今年以來獲

利能力轉佳，預估明年營收與獲利動能可望雙回升，因此短

線給予上游製造同業 PER 15X(原給予 16X 評價)，建議買

進。加上目前殖利率具吸引力，若營運維持穩定，具長線投

資價值。

2016/10/26 2393 TT 億光 57.4 46.4 23.8%

(1) 小間距新產能延遲開出與匯率影響，2H16 表現不如預

期；(2) 產品線分散，獲利表現穩定，2017 年小間距市場仍

可期待。

2016/10/25 5305 TT 敦南 26.0 21.5 20.9%

2015 年稅後獲利幾乎由處分利益貢獻，但 2016 年隨產品結

構轉趨正向，2016 年獲利將由本身實力挹注，2017 年隨新

產品新應用與新市場加持，營運可望維持正向。

2016/10/25 1305 TT 華夏 27.3 24.3 12.3%

(1) 需求強勁以及煤價推升電石法 PVC 價格，預期乙烯法

PVC 仍具上漲空間； (2) 考量 2016 年獲利表現，2016 年

PBR 由 1.6X 上修至 1.8X。

2016 年 11 月 7 日

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晨會報告(投研部)

推薦日期 公司名稱 目標價 最新 收盤價

潛在 報酬

推薦理由

2016/10/21 5388 TT 中磊 82.0 73.3 11.9%

4Q16 營運雖僅緩步提升(優於多數同業近期持續下調)，然

營收有望逐步回復年增水準，且 2H16 產品組合好轉有讓毛

利率優於 1H16 水準，2017 年產品組合亦有望持續改善，

進而實現公司”長瘦肉”之目標，並改為 2017PER 13X 評

價。

2016/10/21 2115 TT 六暉-KY 67.8 55.0 23.3%

(1) 氣門嘴產業秩序持續好轉，供需狀況改善有助於獲利提

升，Tpms 產品成長潛力大； (2) 2017 年獲利穩定成長，評

價給予 2017 年 EPS 4.52 元以及 PER 15X。

2016/10/20 3289 TT 宜特 116.5 94.0 23.9% (1) 多項計劃不如預期，計劃增資，改以 2017 年增資後 EPS

評價；(2) 預期 3Q16 為營運低點，2017 年展望樂觀。

2016/10/19 3443 TT 創意 89.0 78.4 13.5% 係因創意 4Q16 營收仍能增溫，2016~2017 年 NRE 持續成

長將是未來 Turnkey 轉量產的先行指標。

2016/10/18 2548 TT 華固 66.0 55.5 18.9%

(1) 3Q16 新建案「新綠洲」09/2016 起交屋，營運自 3Q16

起爆發； (2) 考量華固連續 2 年稅後 EPS>10 元，預估 2017

年約可發放 6.5 元現金股利，現金殖利率約 11.67%，具高

殖利率吸引力，給予 NAV 0.6X 評價。

2016/10/18 3042 TT 晶技 49.0 42.6 15.0%

3Q16 淨利表現符合預期，且 4Q16 旺季營收將會高於

3Q16，預估 2016~2017 年將受惠手機/汽車/網通石英元件

及光感測器新訂單挹注而成長 YoY+5%以上，以 2017 年稅

後 EPS 3.51 元及 PER14X 來評價。

2016/10/17 1521 TT 大億 94.6 76.9 23.0%

(1)以 2017 年 EPS 7.28 元計算，目前 PER 約 11X，位於歷

史本益比區間下緣。(2)評價改以 2017 年 EPS 7.28 元以及

PER 13X，給予買進評等。

2016/10/17 2464 TT 盟立 48.8 38.2 27.9%

(1)基本面狀況逐漸轉佳，股價跌至相對合理價位，建議買

進；(2)順利取得大陸面板標案，在手訂單金額走高，4Q16

營收為全年高點。

2016/10/14 2330 TT 台積電 217.0 184.5 17.6% (1) 改以 2017 年預估淨值評價； (2) 4Q 展望優於預期、技

術領先優勢擴大、預期 2017 年仍有高個位數成長。

2016/10/12 9939 TT 宏全 59.0 50.3 17.3% (1) 獲利能力提升，2H16 獲利年成長性可達 60%以上； (2)

以近四季 EPS 給予區間均值 14X 評價，建議買進。

2016 年 11 月 7 日

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晨會報告(投研部)

國際股市 收盤價 漲跌點 漲跌幅 國際匯市 收盤價 漲跌點 漲跌幅

MSCI AC World Index 403.10 -1.73 -0.43% 美元指數 97.07 -0.09 -0.09%

MSCI Emerging

Market Index

880.12 -4.81 -0.54% 歐元 1.11 0.00 0.10%

美洲股市 英鎊 1.25 0.00 -0.03%

道瓊工業指數 17,888.28 -42.39 -0.24% 日圓 103.98 0.74 0.71%

S&P 500 指數 2,085.18 -3.48 -0.17% JP Morgan 亞幣指數 105.96 -0.05 -0.05%

NASDAQ 指數 5,046.37 -12.04 -0.24% 新台幣 31.46 -0.01 -0.03%

費城半導體指數 802.88 -5.12 -0.63% 韓圜 1,143.85 0.45 0.04%

羅素 2000 指數 1,163.44 6.55 0.57% 新加坡幣 1.39 0.00 0.03%

墨西哥 BOLSA 指數 46,694.81 11.01 0.02% 馬來西亞幣 4.20 0.00 -0.06%

巴西聖保羅指數 61,598.39 -151.78 -0.25% 印尼盾 13,065.00 -12.50 -0.10%

阿根廷 Merval 指數 16,754.93 48.85 0.29% 泰銖 34.95 -0.05 -0.13%

歐非股市 港幣 7.76 0.00 0.00%

英國金融時報指數 6,693.26 -97.25 -1.43% 人民幣 6.75 -0.01 -0.08%

法國 CAC 指數 4,377.46 -34.22 -0.78% 指標利率 收盤價 漲跌點

德國法蘭克福指數 10,259.13 -66.75 -0.65% 台灣隔夜拆款利率 0.18% 0.00

俄羅斯 RTS 美元指數 971.20 -1.89 -0.19% 美國 10 年公債殖利率 1.78% -0.03

道瓊歐洲 600 指數 328.80 -2.76 -0.83% 美國 30 年公債殖利率 2.56% -0.04

南非 40 指數 43,229.65 -482.66 -1.10% 日本 10 年公債殖利率 -0.06% 0.00

亞太股市 香港 10 年公債殖利率 2.47% -0.01

日經指數 16,905.36 -229.32 -1.34% 歐元 1 年期拆款利率 -0.08% 0.00

日本東證 Topix 指數 1,347.04 -21.40 -1.56% 大宗物資 收盤價 漲跌點 漲跌幅

韓國 KOSPI 指數 1,982.02 -1.78 -0.09% CRB 指數 182.50 -0.88 -0.48%

馬來西亞 KLCI 指數 1,648.24 0.16 0.01% 西德州油價 44.08 -0.58 -1.30%

新加坡海峽時報指數 2,788.80 -13.28 -0.47% 原油期貨 44.07 -0.59 -1.32%

泰國 SET 指數 1,485.70 -7.38 -0.49% 銅(LME) 4,977.50 30.50 0.62%

菲律賓綜合股價指數 7,227.37 66.46 0.93% 鉛(LME) 2,085.00 7.75 0.37%

印尼雅加達指數 5,362.66 33.16 0.62% 鎳(LME) 10,418.50 -21.00 -0.20%

印度孟買股價指數 27,274.15 -156.13 -0.57% 鋁合金(LME) 1,562.00 0.25 0.02%

紐西蘭 NZSX 指數 1,254.76 -11.90 -0.94% 鋁(LME) 1,715.75 -11.75 -0.68%

澳洲 AS30 指數 5,263.10 -43.50 -0.82% 黃金現貨 1,304.50 1.80 0.14%

台灣加權股價指數 9,068.15 0.88 0.01% 黃金期貨 1,303.30 1.20 0.09%

香港恒生指數 22,642.62 -40.89 -0.18% 波羅的海乾貨指數 855.00 6.00 0.71%

香港中資企業指數(紅

籌)

3,729.84 -0.38 -0.01% 黃豆期貨(CME) 981.40 1.80 0.18%

香港國企股指數(H 股) 9,491.51 9.50 0.10% 小麥期貨(CME) 414.20 2.20 0.53%

深滬 300 指數 3,354.18 -10.91 -0.32% 玉米期貨(CME) 348.60 0.60 0.17%

2016 年 11 月 7 日

日盛證券投資顧問

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晨會報告(投研部)

記憶體 收盤價 漲跌點 漲跌幅 指標股股價 收盤價 漲跌點 漲跌幅

DDR2 1Gb

667MHz-spot

金融

DDR2 1Gb

800MHz-spot

1.10 -0.01 -0.90% JP Morgan Chase 67.76 -0.62 -0.91%

DDR3

1Gb1333MHz-spot

0.97 0.02 2.11% Bank of America 16.55 0.07 0.42%

64Gb 8Gx8 Flash-spot 3.10 -0.02 -0.64% Citigroup Inc. 48.17 -0.02 -0.04%

32Gb 4Gx8 Flash-spot 2.41 0.00 0.00% Morgan Stanley 32.78 -0.03 -0.09%

16Gb 2Gx8 Flash-spot 1.68 -0.01 -0.59% 瑞穗控股 171.90 -1.80 -1.04%

ADR/GDR (市場) 收盤價 漲跌幅 折溢價

(%)

住友三井 3,498.00 -53.00 -1.49%

聯電 ( US ) 1.84 -0.54% -0.19% 野村證券 506.60 -9.30 -1.80%

台積電 ( US ) 30.24 -0.13% 3.13% Woori 金融控股(韓) 13.51 -0.07 -0.52%

日月光 ( US ) 5.73 0.00% -1.35% Shinhan 金融控股(韓) 43,300.00 -100.00 -0.23%

矽品 ( US ) 7.36 0.00% -1.46% 韓國外換銀行(韓)

友達 ( US ) 3.73 -0.27% -2.21% 匯豐控股(HK) 57.45 -0.15 -0.26%

宏碁 ( LI ) 2.18 0.00% -1.18% 恒生銀行(HK) 141.20 0.70 0.50%

鴻海 ( LI ) 5.17 -0.58% -0.82% 中國人壽(HK) 19.22 -0.02 -0.10%

華碩 ( LI ) 中國財險(HK) 12.28 -0.04 -0.32%

紅籌指標股 收盤價 漲跌點 漲跌幅 中國平安保險(HK) 40.65 0.00 0.00%

中國移動 87.30 -0.10 -0.11% 浦發銀行(CH) 16.40 0.05 0.31%

中國海洋石油 9.75 -0.07 -0.71% 招商銀行(CH) 17.91 -0.02 -0.11%

中國聯通 9.05 -0.01 -0.11% 中國工商銀行(HK) 4.65 0.01 0.22%

中銀香港 27.25 -0.15 -0.55% CPU、繪圖晶片

中國海外發展 23.60 -0.05 -0.21% Intel 33.61 -0.32 -0.94%

華潤置地 19.20 0.00 0.00% AMD 6.56 -0.14 -2.09%

華潤電力 13.12 0.06 0.46% NVIDIA 67.57 -0.39 -0.57%

招商局國際 19.86 0.00 0.00% 記憶體

聯想集團 4.86 -0.01 -0.21% Micron

Technology,Inc.

16.68 0.06 0.36%

中國太平保險 15.10 0.10 0.67% Samsung Electronics 1,627,000.00 11,000.00 0.68%

遠洋地產 3.26 0.01 0.31% Hynix 41,200.00 50.00 0.12%

駿威汽車 Elpida

中國光大控股 15.24 0.12 0.79% Toshiba 363.50 -7.60 -2.05%

中遠太平洋 7.70 0.01 0.13% Sandisk 76.18 0.00 0.00%

中國重汽 4.69 0.06 1.30% PC 系統

華潤水泥控股 3.23 0.05 1.57% IBM 152.43 0.06 0.04%

中國建築國際 11.70 0.28 2.45% EMC 29.05 0.00 0.00%

王朝酒業 1.44 0.00 0.00% Hewlett-Packard

Company

14.71 0.17 1.17%

申銀萬國 4.16 -0.04 -0.95% 聯想集團 4.86 -0.01 -0.21%

2016 年 11 月 7 日

日盛證券投資顧問

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晨會報告(投研部)

指標股股價 收盤價 漲跌點 漲跌幅 指標股股價 收盤價 漲跌點 漲跌幅

PCB、IC 載板、被動元件 手機、網通

Shinko 650.00 -1.00 -0.15% Qualcomm 66.73 -0.22 -0.33%

Ibiden 1,326.00 -8.00 -0.60% TI 67.60 -0.30 -0.44%

MURATA 13,160.00 -355.00 -2.63% Nokia 4.31 -0.08 -1.82%

TDK 6,860.00 -160.00 -2.28% BlackBerry 6.97 -0.03 -0.43%

太陽誘電 1,028.00 -2.00 -0.19% AAC 70.05 -1.25 -1.75%

分離式元件 BYD 6.22 -0.05 -0.80%

Fairchild 19.86 0.00 0.00% Alcatel-Lucent 3.47 0.00 0.00%

Vishay 13.85 -0.05 -0.36% Marvell 12.52 -0.11 -0.87%

IR 39.98 0.00 0.00% Broadcom 54.67 0.00 0.00%

Diode Inc. 20.24 -0.18 -0.88% Cisco 30.19 -0.13 -0.43%

On Semiconductor Juniper Neworks 24.90 -0.01 -0.04%

Rohm 5,890.00 110.00 1.90% Sprint Nextel 6.13 0.06 0.99%

CEM 太陽能

Flextronics 13.60 -0.16 -1.16% SunEdison 0.12 -0.01 -6.25%

FOXCONN 2.50 -0.02 -0.79% Solar World 3.37 0.07 2.09%

企業軟體 Q-Cells

Microsoft Corp. 58.71 -0.50 -0.84% 無錫尚德 0.04 0.00 0.00%

消費性電子、LED、GPS 農化

Apple 108.84 -0.99 -0.90% POTASH 15.94 -0.18 -1.12%

Sony 3,175.00 -90.00 -2.76% MONSANTO 98.52 -0.29 -0.29%

Cree 21.12 0.00 0.00% AGRIUM 89.51 -0.74 -0.82%

Toyoda Gosei 2,303.00 -41.00 -1.75% MOSAIC 24.50 0.35 1.45%

Garmin 47.01 -0.37 -0.78% 塑化、鋼鐵、礦業

ToMToM 6.92 -0.09 -1.28% BP 33.54 -0.30 -0.89%

面板相關 中國石油化工 5.60 -0.02 -0.36%

Samsung SDI 93,700.00 -200.00 -0.21% 中國石油股份 5.30 0.04 0.76%

Samsung Electronics 1,627,000.00 11,000.00 0.68% BHP

LG Display 26,800.00 -700.00 -2.55% Rio Tinto 53.31 -0.33 -0.62%

Sharp 167.00 -3.00 -1.76% CVRD 20.50 0.05 0.24%

Nitto Denko 7,148.00 -199.00 -2.71% 寶鋼 5.58 0.01 0.18%

Sumitomo 477.00 -6.00 -1.24% 浦項鋼鐵 238,000.00 1,000.00 0.42%

Toppan 962.00 -14.00 -1.43% 新日鐵 2,126.50 -16.00 -0.75%

Corning 22.40 0.07 0.31% 紫金礦業 2.60 -0.01 -0.38%

Asahi 693.00 -5.00 -0.72% 中國神華能源 16.72 0.04 0.24%

2016 年 11 月 7 日

日盛證券投資顧問

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投資評等說明 評等 定義

強力買進 六個月內潛在報酬率 40%以上

買進 六個月內潛在報酬率 15%以上~未達 40%

持有 六個月內潛在報酬率 7%以上~未達 15%

中立 六個月內潛在報酬率未達 7%

近期股價將呈持平走勢

無法由基本面給予合理評等

買進轉中立 建議降低持股