템플릿 - file.myasset.comfile.myasset.com/sitemanager/upload/2015/0519/175649/20150519175649363... · 8 Part 1. Summary 글로벌 반도체 수요 우상향 추세 지속될 전망

8

Part 1. Summary

글로벌 반도체 수요 우상향 추세 지속될 전망

DDR4, 2016년 극대화

• 2016년 DDR4 침투율 60% 상회할 전망: 2014년 서버 2015년 모바일 2016년 PC

국내 Foundry 산업 성장 가속화

• 삼성전자 Sys.LSI 사업부

- 14nm FinFet 기술 확보로 Foundry 사업 영역 확대로 실적 Turn-Around

- 자사 설계 Mobile AP인 Exynos채용 확산 본격화와 AP+Modem 원칩(ModAP) 상용화 성공으로 경쟁력 강화

IoT & 빅데이터

• IoT(사물인터넷) 기반 확산으로 실시간 데이터 수집 수요 증폭 스토리지 인프라 구축 활발

• 비콘서비스: 저전력 블루투스 기반의 근거리 통신 활용, O2O(Online to Offline)에서 중추적 역할

• IT융합 자동차: 전자부품이 자동차 제조원가에서 차지하는 비중 확대 가속화

- 카메라, ECU(Electronic Control Unit), 수동소자 소요원수 증가 및 고사양화

- 센서, NFC, Bluetooth,무선충전 탑재 확대 추세

3D NAND & UFS

• 고용량, 저전력, 고속 Storage 요구에 대한 대응

9

카메라 기능 강화: Selfie, OIS, Dual Camera

• Selfie(셀프촬영)와 OIS(손떨림 보정기능)를 강조하는 마케팅 전략의 일반화

- 5M~8M급 전면카메라, OIS 채용 급물살

무선충전 기능 확산

• GS6가 무선충전(자기유도식) 시장 기폭제로 작용, 자기공명식은 표준이슈로 2016년 상용화될 전망

스마트폰 시장 수요 양극화, High-end 차별화 마케팅 포인트 요구

• 무선충전, Force Touch, Flexible Display

Flexible Display, 2016년 Foldable까지 진화할 전망

• 2016년 하반기 Foldable Display 탑재 모바일 기기 출시될 전망

- Flexible Display 진화: Curved Foldable Rollable

Force Touch, 2016년 확산 본격화 기대

• BLU의 구조 변화 – 압력감지센서와 메탈실드 추가

Part 2. Summary

스마트폰 수요 양극화에 따른 차별화 마케팅 포인트

10

DDR4

IDM OSAT 반도체 기판 후공정 장비/부품

국내 해외 국내 해외 국내 해외 국내 해외

삼성전자 (005930)

Intel (INTC US)

STS반도체 (036540)

Amkor (AMKR US)

심텍 (036710)

Kinsus (3189 TT)

유니테스트 (086390)

SK하이닉스 (000660)

Micron (MU US)

하나마이크론 (067310)

ASE (2311 TT)

삼성전기 (009150)

Ibiden (4062 JP)

오킨스전자 (080580)

AMD (AMD US)

시그네틱스 (033170)

SPIL (SPIL US)

대덕전자 (008060)

Tripod (3044 TT)

마이크로컨텍솔 (098120)

에이티세미콘 (089530)

JCET (600584 CH)

코리아써키트 (007810)

Shinko (6967 JP)

ISC (095340)

삼성전자 Sys. LSI

Foundry OSAT 반도체 기판 후공정 장비/부품


삼성전자 (005930)

TSMC (2330 TT)

시그네틱스 (033170)

Amkor (AMKR US)

삼성전기 (009150)

Kinsus (3189 TT)

제이티 (089790)

UMC (2303 TT)

네패스 (033640)

ASE (2311 TT)

심텍 (036710)

Ibiden (4062 JP)

SMIC (981 HK)

테스나 (131970)

SPIL (SPIL US)

Tripod (3044 TT)

Vanguard (5347 TT)

JCET (600584 CH)

Shinko (6967 JP)

국내외 반도체 업체별 영역 표시

11

IT융합 자동차 부품

통신부품 반도체/센서 자동차용PCB 수동부품


LG이노텍 (011070)

Broadcom (BRCM US)

트루윈 (105550)

Infineon (IFX GE)

LG이노텍 (011070)

삼성전기 (009150)

Murata (6981 JP)

와이솔 (122990)

Texas Instrument (TXN US)

에이엔피 (015260)

TPK (3673 TT)

WT Micro (3036 TT)

디에이피 (066900)

Sitronix (8016 TT)

유노테크 (비상장)

제일전기 (비상장)

코스모텍 (비상장)

Big Data & IoT

SSD SSD Controller 후가공 SSD기판 센서후공정장비 센서모듈/통신부품 센서설계

국내 해외 국내 해외 국내 해외 국내 해외 국내 해외 국내 해외

삼성전자 (005930)

Intel (INTC US)

STS반도체 (036540)

심텍[모듈] (036710)

테크윙 (089030)

파트론 (091700)

Broadcom (BRCM US)

티엘아이(062860)

Maxim (MXIM US)

SK하이닉스 (000660)

Micron (MU US)

하나마이크론 (067310)

대덕전자[Pkg. 기판] (008060)

LG이노텍 (011070)

어보브반도체(102120)

Infineon (IFX GE)

와이솔 (122990)

국내외 반도체 업체별 영역 표시

12

Metal Case Camera

케이스 장비 Selfie OIS AFA


KH바텍 (060720)

Catcher (2474 TT)

현대위아 (011210)

Fanuc (6954 JP)

파트론 (091700)

Sharp (6753 JP)

삼성전기 (009150)

Mitsumi (6767 JP)

유원컴텍 (036500)

BYD-E (285 HK)

유지인트 (195990)

Brother (6448 JP)

캠시스 (050110)

Fujifilm (4901 JP)

자화전자 (033240)

알루코 (001780)

Foxconn (2354 TT)

나무가 (비상장)

Truly (732 HK)

해성옵틱스[외주생산] (076610)

삼성전자 (005930)

Hon Hai (2317 TT)

Lite-On (2301 TT)

아이엠[외주생산] (101390)

파인테크닉스 (106240)

Casetek (5264 TT)

Sunny (2382 HK)

에이디테크 [OIS Cont. Fabless]

(200710)

인탑스 (049070)

Jabil (JBL US)

BYD-E (285 HK)

무선충전기 압력 감지 터치

RX TX 센서 메탈실드


삼성전기 (009150)

Maruwa? (5344 JP)

삼성전기 (009150)

이노칩? (080420)

TPK? (3673 TT)

파인테크닉스? (106240)

Jabil (JBL US)

아모텍 (052710)

아모텍 (052710)

Synaptics? (SYNA US)

KH바텍? (060720)

알에프텍 (061040)

주)?: 기존 기술력 및 제품으로 시장 진입 가능성 大

한솔테크닉스? (004710)

국내외 전자/부품 업체별 영역 표시

13

Wifi Bluetooth Zigbee NFC

최대 도달 범위 ~100m ~10m 10~20m ~20cm

사용주파수 2.4GHz 2.4GHz 2.4GHz 13.56MHz

전송 속도 ~600Mb/s ~24Mb/s ~250Kb/s 106~848Kb/s

보안성 암호화 적용 미적용 미적용 암호화 적용

주 사용 용도 무선인터넷 단말기 파일전송/ 휴대기기 연결

기기 제어/RFID 비접촉 결제/RFID/파일전송

장점 높은 전송 속도 광범위한 사용

저전력 소모 저비용, 저전력 소모 망형 토폴로지

양방향 통신 가능 보안성

단점 배터리 소모량 증가

보안성 취약 낮은 데이터 속도 짧은 통신 거리

Automotive Vertical-Specific

- Connected Car - Agriculture

- Subsystem - Banking and Securities

Consumer - Education

- Health and Fitness - Government

- Home Automation - Healthcare Providers

- Home Energy Management - Manufacturing

- Home Security and Safety - Mining

- Information & Entertainment - Retail and Wholesale

Generic Business - Transportation

- Automation - Utilities

- Energy

- Informaton

- Safety

- Security

북미 스마트폰 보급률 60%에 육박, IoT 확산 기반 마련

• IoT 확산은 스마트폰 중심의 IT 기기간 연결로 시작해 더 나아가서는 가전, 조명 등 모든 기기 및 사물간 통신이 가능하게 할 것

• 대표적인 예: Connected Car, Smart Home, 비콘서비스

• 주요 통신수단은 Wifi, Bluetooth, Zigbee 등이고 여러 종류의 센서들에 대한 수요도 급증할 전망

• IoT 트렌드는 반도체, 센서, 수동소자의 수요를 견인할 것

IoT 시장 카테고리별 세분화

자료: Industry Data, 유안타증권 리서치센터

근거리 통신망 비교


IoT (Internet Of Things)

14

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E

North America

China

Korea

Japan

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

2014 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E

(mn US$)Automotive Computing

Consumer Industrial, Military, Aero

Wired Comm Wireless Comm

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2018E

(bn US$)

Single Function Accessories

Smart Accessories

Smart Wearables

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

320

330

340

350

360

370

380

2007 2009 2011 2013 2015E 2017E 2019E

(mn ppl)

Smartphone Users(L)

Penetration Rate(R)

북미 스마트폰 보급률 추이 및 전망


글로벌 반도체 섹터별 매출 추이 및 전망

자료: IDC, 유안타증권 리서치센터

웨어러블 반도체 세그먼트별 매출 추이 및 전망


주요 지역별 스마트폰 보급률 추이 및 전망


15

기업명 사업현황

BC카드 14년 12월 카드업계 최초 비콘서비스 'ZEP' 출시 명동 유니온 페이카드 VIP라운지에 중국관광객 전용 비콘 설치

하나마이크론 14년 9월 비콘 디바이스 '하나비' 출시 15년 3월 KT와 비콘 플랫폼 및 비콘 디바이스 공급 계약

Apple 13년 6월 'iBeacon' 출시 미국 전역 250여개 애플스토어에 적용, 150여개 마트에서 비콘서비스 제공 백화점, 카페, 야구장 등 유통망 적용 확대중

PayPal 13년 9월 'PayPal Beacon' 공개 비접촉 결제 솔루션 개발 및 유통망 적용 확대중

Google 'Nearby' 서비스 준비중

기업명 사업현황

SK텔레콤 비콘 장비 4종(페블형, 마블형, 님블형, 트래블형) 및 플랫폼 '위즈턴' 출시 15년 3월, 분당 서울대병원 비콘 설치

SK플래닛 비콘 활용한 쇼핑 특화 서비스 '시럽(Syrup)' 개발 가입자 수 1200만명 & 발급된 모바일 카드 4000만장 홍대, 신촌 등 서울 시내 6개 주요 상권에 3,500여개 비콘 설치해 시범서비스 진행중

KT 15년 3월부터 강남역 등 서울 주요 상권과 SPC그룹 브랜드 매장에 비콘 설치 15년 4월부터 GS홈쇼핑, GS리테일과 O2O 시범 마케팅 시작

얍(YAP) 국내 최초 비콘 상용화 서비스 CU, GS25, TGIF 등 1.3만여개 매장에 비콘 설치

네이버 네이버지도를 활용한 '스마트알림' 서비스 제공 14년 말부터 롯데백화점, 현대백화점 전 지점을 통해 '스마트알림' 시범서비스 시행중

1) 비콘 서비스

O2O(Online to Offline)로 가는 길

• 저전력 블루투스(BLE) 기반의 근거리 통신을 활용한 서비스로 국내외 오프라인상점들의 마케팅 용이

• BLE의 통신 가능 거리는 50~60m 수준으로 조사되며, 정밀한 위치를 찾아내 마케팅 메시지 전송/모바일 결제 까지 가능

• 최근 통신사업자, IT하드웨어, 소프트웨어, 카드사 등 여러 업체들이 비콘서비스 제공 확산에 주력

국내외 비콘서비스 사업 현황

자료: 언론취합, 유안타증권 리서치센터

16

Beacon 위치 감지

ENTRANCE

고객이 마트 진입 시 고객의 쇼핑리스트 중 세일하는 품목 알려줌

(예시: 쿠키 세일)

? 소매업자는 상점 내 고객의 경로 패턴 파악 가능

(가지 않은 코너 등을 기록)

고객이 관심 있어하는 상품을 지나쳤을 경우 상기시켜줌

(예시: SNS에 "커피"에 관한 포스팅을 했을 경우)

RATE US?

★★☆

SALE

2코너

고객이 나갈 때 온라인리뷰를 상기시킴

SALE

오프라인 매장 내 비콘 서비스 예시 – 통신방식: Bluetooth or Wifi

2코너

17

2) IT 융합 자동차

Android와 iOS 진영으로 구분되어 개발 경쟁

• Android 진영 (Open Automotive Alliance): 글로벌 자동차 28개 업체와 IT업체 16개 업체가 회원사로 등록

- 회원사 중 국내업체는 현대차그룹과 LG그룹이 유일

- LG전자는 이미 Car infotainment를 중심으로 자동차 사업에 진출했고, 작년부터 벤츠, 폭스바겐과 함께 자율주행차에 탑재될

핵심부품 개발 개시

- LG이노텍은 기존 IT 부품 기술력을 기반으로 모터, 센서, 통신모듈 등 전장부품 분야에서 경쟁력을 확보했고 카메라모듈, 터치패널

등으로 제품 영역 확대시킬 전망

Android 진영 Tech Partners

자료: Open Automotive Alliance, 유안타증권 리서치센터

Apple Car Play 협력사

자료: Apple, 유안타증권 리서치센터

18

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E

(mn US$) Instrument Cluster Aftermarket Safety

Powertrain Infotainment EV/HEV

Chassis Body ADAS

ADAS Aftermarket Body

- ADAS 컨트롤모듈 - 포터블 네비게이션 - 공조 제어

- 카메라모듈 - 오디오 헤드 유닛 - 리모트 키

- 센서모듈 - 인포테인먼트 헤드 유닛 - 라이팅 램프

- V2X 커뮤니케이션 - 비디오 레코더 - ECU

Chasis EV/HEV Infotainment

- Anti-lock 브레이킹 - 전기 주행 제어 - 오디오 헤드 유닛

- 안전성 제어 - 배터리 관리 - 고정형 네비게이션

- TPMS - 인버터 - 인포테인먼트 헤드 유닛

- 스티어링/브레이크 제어 - 뒷좌석 엔터테인먼트

Instrumentation Powertrain Safety

- 계기판 - ECM - 에어백 컨트롤 모듈

- 헤드업 디스플레이 - TCM - 에어백 충돌 센서

- 이벤트 데이타 레코더

센서 및 차량용 반도체 소요원수 급증할 전망

• 운전자의 편의성과 자동차 효율 증대가 가장 중요한 요소

• 관련 업체들의 장기적인 목표는 자율주행 자동차 상용화

• 결국, 차량 시스템을 컨트롤하고 시스템간 연결을 도모하기 위해서는 MCU나 센서 등 차량용 반도체에 대한 수요 증가 추세는 장기적

으로 지속될 전망

차량용 반도체 시장 세분화

자료: 유안타증권 리서치센터

차량용 반도체 시장 전망


19


ADAS

- ADAS 컨트롤모듈 - 카메라모듈 - 센서모듈 - V2X 커뮤니케이션

Aftermarket

- 포터블 네비게이션 - 오디오 헤드 유닛 - 인포테인먼트 헤드 유닛 - 비디오 레코더

Body

- 공조 제어 - 리모트 키 - 라이팅 램프 - ECU

Chasis

- Anti-lock 브레이킹 - 안전성 제어 - TPMS - 스티어링/브레이크 제어

EV/HEV

- 전기 주행 제어 - 배터리 관리 - 인버터

Infotainment

- 오디오 헤드 유닛 - 고정형 네비게이션 - 인포테인먼트 헤드 유닛 - 뒷좌석 엔터테인먼트 - 스마트폰 무선충전

Powertrain

- ECM - TCM

Safety

- 에어백 컨트롤 모듈 - 에어백 충돌 센서 - 이벤트 데이타 레코더

차량용 반도체 세분화

Instrumentation

- 계기판 - 헤드업 디스플레이

20

자료: 자동차산업연구소, 유안타증권 리서치센터

자율주행차 관련 업체 동향 정리 자율주행차 가이드라인 및 핵심 기술


21

삼성전자: 기어S로 BMW 원격 조정

자료: BMW, 유안타증권 리서치센터

BMW: 전기차 무선충전

자료: BMW, 유안타증권 리서치센터

비스티온&라이트웨어: 자동차 부품업체와 IT업체간 협력 사례


구글: 차량용 OS 진출 사례


22

0

10

20

30

40

50

60

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2018E

(Units)

Mini Small Medium

Large Executive Luxury

Coupe

0.90

1.00

1.10

1.20

1.30

1.40

1.50

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E 2017E

(2007=1)

Chinese-Owned Brand

Chinese-Produced Vehicles

Toyota Group

Market Average

3%5%

10%

15%

22%

30%

35%

50%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020E 2030E

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

2014 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E

(K Units)

Fuel Cell Electric Vehicle

Electric Vehicle

Plug-in Hybrid

Hybrid

ECU 장착률 추이 및 전망 (2007=1 기준)

자료: ST Microelectronics, 유안타증권 리서치센터

차종별 ECU 탑재 개수 추이 및 전망

자료: Strategy Analytics, 유안타증권 리서치센터

친환경자동차 시장 전망

자료: IHS, 유안타증권 리서치센터

자동차 원가 중 전자부품/SW 비중 추이 및 전망

자료: Strategy Analytics, 유안타증권 리서치센터

23

3) Smart Home

AllSeen Alliance와 Open Interconnect Consortium(OIC)의 표준화 주도권 경쟁

• 통신장비, 반도체, 가전, 조명 등 각 산업의 선두 업체들로 Consortium 구성

• AllSeen Alliance는 LG, Microsoft를 비롯한 129개 회원사로 구성 (2011년 MWC 발표)

• OIC는 삼성, 인텔을 비롯한 65개사 회원사로 구성 (2014년 7월 출범)

AllSeen Alliance 주요 회원사

자료: Allseen Alliance, 유안타증권 리서치센터

OIC 주요 회원사

자료: OIC, 유안타증권 리서치센터

24

Smart Home: 가전, 조명, 가구 등과 스마트폰 통신 가능

25

228,371

301,458 306,843 299,895 314,991 332,429 372,320

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

-

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015E

(mn US$) 글로벌 반도체 매출액(좌)

YoY(우)

반도체

반도체 업황은 장기 호황 국면

• 장기적 수요 견인 요소: IoT, Big Data 확산을 위해서는 반도체가

필수요소

• DRAM 산업은 업체들간 점유율 경쟁보다는 안정적 마진 확보 노

력이 더욱 중요한 요소

• NAND 산업은 TLC, 3D NAND 등 기술 경쟁력 확보가 점유율 확

대로 이어질 것

글로벌 반도체 산업 매출액 추이 및 전망


3D NAND, UFS, DDR4, 국내 Foundry

• 3D NAND: 삼성전자가 주도하는 3D NAND는 2015년 하반기

PC에 상용화되고 후발업체들의 시장 진입은 2016년 하반기 본

격화될 것으로 예상

• UFS(Universal Flash Storage): GS6에 UFS가 탑재되면서

다른 스마트폰 업체들도 High-end급 스마트폰에 UFS 채용 여부

를 검토

• DDR4: 올 상반기에는 모바일에도 확대 적용되고 있고, 하반기

들어서는 PC 시장에도 침투하면서 2016년 DDR4 효과 극대화될

전망

• 국내 Foundry 산업: 14nm FinFet 기술 선점과 ModAP 및

Shannon Series의 점유율 확대에 따른 긍정적 효과

26

33,014 32,502 32,446 31,73430,715 30,577

9,275

11,619

14,067

17,099

19,182

21,255

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2018E

(mn US$)HDD

SSD

3D NAND 시장 본격 개화

• 기존 2D Planar NAND의 Tech Migration 한계 봉착 → 추가적인 선폭 미세화가 어려운 상황

• 2D NAND 대비 원가 경쟁력 확보 용이 → Lithography 대신 상대적으로 저렴한 Etch/Deposition 공정 중요도 증가

• 2014년: Server용 SSD 위주

• 2015년~: 원가 확보로 PC향 수요 가속화 전망

NAND 진화 과정

자료: 삼성전자, 유안타증권 리서치센터

HDD & SSD 시장 규모 추이

자료: IHS Technology, 유안타증권 리서치센터

48

3

2

1

Floating Gate (1971) Charge Trap Flash

(2006) 3D Vertical NAND

(2013~)

27

10

2 2

0.5

0

2

4

6

8

10

12

Endurance Write Speed Density Power Consumption

(X)2D NAND 3D NAND

구조

CD Definition & Scaling (<15nm) 노광

(~50nm) 식각 & 증착 ↑ 노광 ↓

식각 종횡비 낮음 멀티 패터닝 (SATP, SAQP)

종횡비 높음 계단식 패터닝 (trim and etch)

증착 단층 필름 얇음

다층 필름 두꺼움 (active & hardmask)

2D NAND 대비 3D NAND 상대 비교


2D NAND vs 3D NAND

자료: Applied Materials, 유안타증권 리서치센터

업체별 3D NAND 사업 현황


• 2Q14: 1세대 (24L MLC) 공급

• 4Q14~현재: 2세대 (32L MLC/TLC) 공급 중

- MLC (4Q14), TLC (1Q15 Sampling)

• 2015E: 3세대 (48L 256Gb TLC) 출시

*Planar 14nm은 3Q15에 새로 출시

• 1H15로 스케줄 연기

• 4Q15E: 32L 128Gb MLC Sampling

*Planar 16nm이 올해 Mainstream 전망

• ~2Q15E: 48L 128 Gb BiCS(Bit Cost Scalable) Sampling

• 4Q15E: 48L 128 Gb BiCS Mass production

• 1H16E: Fab2 건설 완료


• ~2Q15E: 32L 256 Gb MLC Sampling

• 4Q15E: 32L 256 Gb + TLC Mass production


28

Note: Mass Production Base in considration


1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16

20nm DRAM(mobile20)

16nm NAND 14nm NAND

3D NAND(48L)

16nm DRAM

25nm DRAM(mobile29) Mobile 25

16nm NAND

20nm DRAM

3D NAND(32L) 14nm NAND

Elpida:20nm DRAM

Rexchip:25nm DRAM PC/Mobile

Inotera:30nm DRAM

16nm NAND

Inotera:20nm DRAM

Elpida:17nm DRAM

Rexchip:17nm DRAM

3D NAND(32L)

3D NAND(48L) 14nm NAND

30nm DRAM

15nm NAND(1Z) 3D NAND(48L) 10nm NAND

업체별 Memory Process Migration 일정

29

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

2009 2010 2011 2012 2012 2013 2014 2015

(MB/s)

eMMC4.3 eMMC4.4eMMC4.5 UFS1.1

eMMC5.0

UFS2.0

UFS3.0

eMMC4.41

구분 연속읽기속도

(MB/s) 연속쓰기속도

(MB/s) 임의읽기속도

(IOPS)

SSSS 임의쓰기속도

(IOPS)

UFS 2.0 (eMMC 5.0 대비)

450 (x 1.80)

100 (x 1.25)

18,000 (x 2.57)

7,000 (x 2.33)

eMMC 5.0 250 80 7,000 3,000

UFS: 모바일 기기의 저전력 고성능에 대응

• UFS 2.0의 채용에 따른 변화

- 기존 eMMC 5.0 대비 처리속도 대폭 개선, 소비전력은 절반

수준에 불과

- Multi-Tasking중 버퍼링 현상 최소화

내장메모리 진화 과정


UFS vs eMMC 속도 비교


UFS vs eMMC 구조 비교


UFS eMMC

호스트 UFS 호스트 eMMC

Half Duplex(Read & Write) Full Duplex(Read & Write)

병렬(x8) 인터페이스 LVDS 직렬 인터페이스

읽기

쓰기

30

Feature DDR3 DDR4

Component density, speed 512Mb – 4Gb 0.8 – 2.1Gbps

4Gb – 16Gb 1.6 – 3.2Gbps

Module density 1, 2, 4, 8, 16, 32, 64GB 8, 16, 32, 64, 256GB

Interface

Voltage(VDD, VDDQ, VPP) 1.5V, 1.5V, NA (1.35V, 1.35V, NA)

1.2V, 1.2V, 2.5V

Vref External Vref(VDD, 2) Internal Vref(need training)

Data I/O Center Tab Termination (34 ohm)

POD(34 ohm)

CMD, ADDR I/O CTT CTT

Strobe Bi-dir, diff Bi-dir, diff

Core architecture

Number of banks 8 16

Page size(X,4, 8, 16) 1KB, 1KB, 2KB 512B, 1KB, 2KB

Number of prefetch 8bits 8bits

Added functions RESET, ZQ, Dynamic ODT RESET, ZQ, Dynamic ODT CRC, DBI, Multi preamble

Physical

Package type, balls (X4, 8, X16)

78, 96BGA 78, 96BGA

DIMM type R, LR, U, SoDIMM 3DS, R, LR, ECC, u/SoDIMM

DIMM pins 240(R, LR, U), 204(So) 288(R, LR, ECC U), 260(ECC So)


DDR3 vs DDR4 스펙 비교

31

9 11

17 21

26 30

34 38

43

51

0

10

20

30

40

50

60

DD

R2-533

DD

R2-667

DD

R3-1066

DD

R3-1333

DD

R3-1600

DD

R3-1866

DD

R4-2133

DD

R4-2400

DD

R4-2666

DD

R4-3200

(GB/sec)

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

SDR DDR DDR2 DDR3 DDR3L DDR4

(Mbps)(V)

Speed(R)

Voltage(L)

DDR4: 데이터 처리속도 대폭 개선

• 획기적인 처리속도 개선으로 침투율 가속화

- 2014년 Intel이 서버용 DDR4 플랫폼 출시하면서 주요 서버업체들

DDR4를 채용하기 시작, 2015년 상반기 GS6에는 LP-DDR4

탑재, 2015년 하반기에는 PC업체들도 DDR4를 채용하면서

DDR4 모멘텀 강화될 전망

- 계속 지연되고 있는 개인용 PC 교체수요를 자극할 가능성에도

주목

DDR 시리즈별 속도 및 전력 비교


DDR4: RAS(Reliability, Availability, Serviceability) 기능 강화


DDR 시리즈별 성능 비교


32

130

175

1,352

13,845

44,064

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

1,900

-

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

2012 2013 2014 2015E 2016E

(mn US$)(mn Units)

Others

DDR4

DDR3

DDR2

DDR1

Korean OSAT Revenue

387 2,229

8,912

17,311

24,643

100

300

500

700

900

1,100

1,300

-

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

2008 2009 2010 2011 2012

(mn US$)(mn Units)

Others

DDR4

DDR3

DDR2

DDR1

Korean OSAT Revenue

DDR4효과, 2016년 극대화

• 글로벌 DDR4 침투율 2014년 3% → 2015년 23% → 2016년 60% 확대될 전망

• 반도체 후공정/기판소재 업종의 'P' (Price) 상승을 견인할 것

• 2010년 DDR3 전환 당시 국내 반도체 후공정 업종의 실적 모멘텀 극대화, 2016년 재현될 가능성 大!

• 삼성전자 Sys.LSI의 가동률 Turn-Around는 국내 후공정 업체들의 'Q' (Quantity) 상승을 견인할 것

2010년 DDR3 본격화에 따른 국내 후공정 업종 성장성 부각


2016년 DDR4 비중 60%로 확대될 전망


33

성능 소비전력 칩 면적 생산성

Planar FinFet

20% 향상

35% 감소14% 감소

30% 상승

삼성전자 Sys.LSI 경쟁력 강화

• 삼성전자 Sys.LSI 사업부의 가파른 실적 Turn-Around

- 14nm FinFet 기술 확보로 Foundry 고객 기반 확대

- 자사 브랜드 Modem, PMIC(Shannon Series) 점유율 확대 긍정적

- 자체 설계 Mobile AP인 Exynos채용 확산 본격화와 AP+Modem

원칩(ModAP) 상용화 성공으로 경쟁력 강화

기존 평면형(Planar) FET 트랜지스터


Planar FET vs FinFET

주: Planar Fet은 20nm, FinFet은 14nm 기준


FinFET 구조 트랜지스터


34

글로벌 Foundry 공정 Roadmap

45nm 32nm 28nm 14nm 20nm 10nm

28nm 16nm 32nm 20nm 10nm

45/40nm 28nm 20nm 14nm

45/40nm 32/28nm 22/20nm 14nm 10nm

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016


35

-2,000

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E

(mn US$)

SEC Sys.LSI

TSMC

(mn US$, %, X)

Market Cap

2015E 2015E

Sales OP ROE PER PBR EV/

EBITDA

TSMC 123,239 29,085 11,342 27.9 11.8 3.0 6.2

Samsung Sys.LSI

N/A 10,719 719 N/A N/A N/A N/A

UMC 6,389 5,003 497 6.7 12.7 0.9 3.2

SMIC 3,615 2,210 154 5.2 20.1 1.1 6.5

Vanguard 2,718 872 222 20.3 14.0 2.8 7.1

(mn US$) 2009 2010 2011 2012 2013 2014

TSMC 8,997 13,332 14,533 17,130 20,113 25,175

Samsung 290 3,746 5,731 6,926 6,562 4,767

UMC 2,730 3,824 3,604 3,602 4,172 4,621

Globalfoundries 1,101 3,520 3,580 4,200 4,550 4,400

SMIC 1,070 1,554 1,319 1,702 2,069 1,970

Powerchip 140 149 431 614 862 917

Towerjazz 298 509 613 639 505 828

Vanguard 381 505 516 580 712 790

Fujitsu 222 275 280 363 459 653

IBM 383 500 545 634 495 519

Shanghai Huahong N/A N/A N/A 602 555 665

Dongbu HiTek 370 512 483 478 464 540

Total 20,141 31,661 35,015 40,348 44,611 49,207

글로벌 Foundry 업체별 매출액 추이

주: 삼성전자 2010년부터는 유안타증권 추정


글로벌 Foundry Consensus Data

자료: Bloomberg, 유안타증권 리서치센터


삼성전자 Sys.LSI와 TSMC 영업이익 추이 및 전망

37

38

스마트폰 및 모바일 기기

• 최근 글로벌 스마트폰 수요에 있어서 특징적인 부분은 고가와

저가로 양극화 현상이 나타나고 있다는 점

→ 삼성전자 중가 스마트폰( A시리즈 등) 판매 부진

→ 스마트폰 시장 성장을 위해서는 고가 스마트폰의 지속적인

차별화 마케팅 포인트 필수 ex) 무선충전, Force Touch 등

• 무선충전기: GS6를 기점으로 삼성전자 High-end급 스마트폰,

스마트 워치에는 무선충전 기능 기본 탑재될 것

• Force Touch: 2015년 하반기 Apple이 선제적으로 출시할 예정,

2016년 글로벌 트렌드로 자리매김 할 것으로 예상

• Flexible Display: 삼성전자가 엣지 스마트폰 출시를 통해 시장

리더십 확보. 올해까지는 엣지 디스플레이 전략, 2016년에는

Foldable 디스플레이를 적용한 모바일 단말기 출시될 것으로

기대

0

50000

100000

150000

200000

250000

1Q08 4Q08 3Q09 2Q10 1Q11 4Q11 3Q12 2Q13 1Q14 4Q14

(K Units)

Low-end

Mid-end

High-end

가격대별 스마트폰 출하량 추이


스마트폰 시장 수요의 양극화 스마트폰의 새로운 마케팅 포인트?

39

LED

기존 BLU

Force Touch Sensor

Metal Shielding

Force Touch Module

Force Touch

• Force Touch 기술은 MacBook의 마우스 트랙패드와 Apple

Watch에 이미 적용

• 올 하반기 iPhone 차기 모델에도 탑재될 전망

• Force Touch Module은 기존 BLU 하단부에 Sensor와 Metal

Shielding이 추가적으로 탑재

• 2016년에는 Force Touch가 스마트폰 시장에서 글로벌 트렌드

로 자리매김할 가능성 大!

• Force Touch는 디스플레이에 가해진 힘의 양과 어디를 누르는

지 정확히 인식하여 인공지능적으로 반응

→ 사용자가 디스플레이를 터치할 때 소프트웨어적으로 압력도

감지하여 다양한 동작을 보다 쉽게 제어 가능

예) 이메일에 포함된 주소를 강하게 클릭 시 지도로 바로

연동되고, 날짜를 강하게 클릭하면 캘린더에 자동 추가

보호시트

상부 프리즘시트

하부 프리즘시트

확산시트

도광판

반사시트

Mold Frame

LED

BLU(Back Light Unit) 구조


Force Touch가 탑재된 BLU 구조


Force Touch, 2016년 글로벌 트렌드 예상 Force Touch (압력 감지) 란?

40

Mobile Payment

• 삼성페이, 경쟁사 대비 경쟁력 차별화 → 우수한 범용성: 미국

전체 POS단말기 중 NFC 기반은 3%에 불과. 삼성페이는

NFC뿐만 아니라 바코드, MST 등 모든 결제 방식 가능

• 애플페이는 0.15%의 수수료, 삼성페이는 무수수료 전략으로

진행 → 인프라 부담이 적다는 점까지 고려하면 삼성페이 확산

속도가 더욱 빠를 것으로 예상

글로벌 모바일 결제시장 규모 추이


106

163

235

325

431

563

721

0

100

200

300

400

500

600

700

800

2011 2012 2013 2014 2015E 2016E 2017E

(bn US$)

• 기존 NFC안테나에 카드정보 송수신을 위한 패턴 추가

→ Ferrite Sheet 와 FPCB가 수용해야 할 기능 복잡해지면서

기존 NFC안테나 판가 상승

3분기 중 삼성페이 서비스 개시 하드웨어 변화?

41

Apple Pay Samsung Pay Android Pay

서비스 개시 2014년 10월 2015년 7월 예정 2015년 5월 말 발표 예정

서비스 방식 NFC NFC, MST(Magnetic Secure Transmission), 바코드(한국)

NFC

오프라인 결제 NFC전용리더 마그네틱·NFC전용리더 NFC전용리더

서비스 국가 미국 미국·한국 시작으로 확대 예정 미국

수수료 0.15% 무수수료 미정(추후 발표)

장점 간단한 결제방식. 보안성 높음 신용카드를 긁는 방식의 기존 결제 단말기에서 쓸수 있어 호환성 높음

모바일 결제 외에 간편 송금도 가능

단점 신규 NFC 결제 단말기 설치 부담 마그네틱 카드 보안성 취약 논란 지원 단말기 한정적

시연 예시

자료: 언론취합, 유안타증권 리서치센터

Apple Pay vs Samsung Pay vs Android Pay

42

자기유도방식: 근거리 충전만 가능

자료: WPC, 유안타증권 리서치센터

자기공명방식: 복수제품 동시 충전 가능

자료: A4WP, 유안타증권 리서치센터

무선충전기

• 자기유도 방식(접촉식 충전)으로 시장 개화: 삼성전자가 GS6에

무선충전이 기본기능으로 탑재

• 향후 스마트폰뿐만 아니라 웨어러블 기기에도 무선충전 기능

확대적용 될 전망

• RX(수신부) 시장은 아모텍, 삼성전기, 알에프텍 등 일부 업체가

선점

• TX(송신부) 시장은 RX업체 외에도 여러 액세서리 업체들간 경쟁

치열할 것

• 자기공명 방식은 복수제품 동시 충전 또는 원거리 무선충전도

가능 → 최근 확산되고 있는 자기유도 방식 대비 충전 편의성

크게 개선

• 표준 이슈로 상용화가 다소 지연되고 있지만 2016년 상반기 내

가능해지면서 산업 성장의 기폭제로 작용할 전망

자기유도 방식 무선충전 자기공명식 상용화가 산업 기폭제로 작용

43

Rigid PCB

Ferrite Sheet

Module

FPCB

Coil BHflex(090460), Flexcom(065270) *FCCL supplied by Innox(088390)

Chemtronix(089010) SEMCO(009150) Amotech(052710) *Many accessory players in the market

Amotech(052710)

FPCB

Ferrite Sheet

Module

Interflex(051370), BHflex(090460), *FCCL supplied by Innox(088390)

Amotech(052710) Exax(060230) EMW(079190)

Amotech(052710)

Amotech(052710)_M/S 60% SEMCO(009150) RFTech(061040)

NFC Antenna

Coil

수신부(RX) 구조


송신부(TX) 구조


갤럭시S5용 무선충전패치

자료: Freedy, 유안타증권 리서치센터

갤럭시S6용 무선충전패드


44

300 900 1,990

4,100

7,600 8,500

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

2013 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E

(mn US$)

무선충전 시장 규모 추이 및 전망

자료: IHS, 유안타증권 리서치센터

알에프텍: 자기유도방식 무선충전기

자료: 알에프텍, 유안타증권 리서치센터

무선충전 원리

자료: 뉴사이언티스트, 유안타증권 리서치센터

삼성전기: 자기공명방식 무선충전기

자료: 삼성전기, 유안타증권 리서치센터

45

구분 자기유도방식 자기공명방식

주파수 전력전송 100~205㎑: 105㎑ 대역에서 가변 6.765~6.795㎒: 30㎑ 대역

전력제어 전력전송용 주파수와 동일 2.4㎓(블루투스)

주요 단체 ·WPC(Wire Power Consortium)에서 표준규격 제정(무선충전협회)

·WPC는 전 세계 130여개 기업체가 회원사로 활동(국내는 LG가 주도)

·A4WP(Alliance for Wireless Power)에서 표준규격 제정

(자기공진방식 무선충전연합)

·A4WP는 이동통신 망사업자와 단말기 제조사 등의 60여개 업체가

회원사로 활동(국내는 삼성이 주도)

특허출원 사례

KR 10-2011-127390 A KR 10-2012-82993 A

< 부호설명 >

1: 휴대단말기, 3: 본체, 5: 슬라이드부

11: 2차측 코일부(전력 수신부),

500: 무선 충전기, 510: 전력 송신부

511: 1차측 코일부(전력 송신부)

< 부호설명 >

12: 배터리, 13: 배터리 커버

200: 소스 코일(전력 공급부)

210: 제1 공진코일(전력 송신부)

300: 디바이스 코일(전력 저장부)

310: 제2 공진코일(전력 수신부),

동작 원리 ·1,2차 코일간 전자기유도 이용

·수신기의 충전량에 의해 주파수 가변

·1,2차 코일간 자기공진 이용

·수신기의 특정 주파수를 동조하여 전력 전송

장·단점

·전송효율이 높음(70% 수준)

·대전력 전송 가능

·근접거리 동작(수mm 수준)

·1,2차 코일 정렬 필수

·일시에 복수 제품에 충전 가능

·근거리 전송 가능(수m 가능)

·안테나 크기의 대형화

·낮은 전송효율 및 전자파 차단

현황 상용화되어 현재 사용중 (휴대폰, 전기차 등) 기술개발은 완료되었으나, 상용화는 진행중

자료: 특허청, 유안타증권 리서치센터

무선충전 방식 비교

46

• GS6 edge 수요 예상 상회, 5월부터 엣지 생산량 확대에 주력: 4

월 기준 생산 Capa 약 200만개/월, 5월부터 A3신규라인 가동 3

분기 중 약 400만개/월 수준으로 개선될 것

• 하반기 엣지 디스플레이 전략 강화: GS6 edge파생모델, 노트5

• 엣지 디스플레이에 Add-On Type TSP 탑재: 주요 공급 업체는

에스맥(097780), 일진디스플레이(020760)

삼성전자, 엣지 디스플레이 전략 강화

Flexible Display

자료: Website, 유안타증권 리서치센터

2016년 Foldable 모바일 기기 출시 예정

• 엣지 디스플레이로 리더십을 확보한 삼성전자는 2016년 하반기

Foldable 모바일 기기 출시하며 새로운 차별화 솔루션 제공할 것

으로 예상

Curved Foldable Rollable

Flexible Diplay 진화 과정

47

Dual Camera

• 하나의 카메라로는 사진촬영, 다른 카메라는 심도 데이터를 기록

해 피사체의 거리를 인지하고 초점을 사용자가 원하는 대로 조절

할 수 있도록 보조 역할 담당

• HTC와 Huawei가 이미 상용화했으나 기술적인 이슈로 아직은

Dual Camera 특장점을 부각시키지 못한 것으로 파악

듀얼카메라가 적용된 HTC One M8

자료: HTC, 유안타증권 리서치센터

듀얼카메라 모듈

자료: Corephtonics, 유안타증권 리서치센터

• Apple은 2016년 하반기 스마트폰에 Dual Camera 탑재를 검토

중인 것으로 파악

• 국내 삼성전기와 LG이노텍은 두 개의 센서와 렌즈를 활용해 역광,

줌 촬영, 아웃포커싱, 고속 촬영에 차별화 포인트, 올 하반기 개발

완료 계획

Dual Camera 2016년 하반기 탑재 예정?

48

Selfie와 OIS 트렌드

• 삼성전자는 기존 2M급에서 3.7M, 5M급 적용

• LG전자는 기존 2M급에서 8M급 적용

• 올 하반기 Apple의 차기 모델에도 Selfie 트렌드에 부합하는 전면

카메라 탑재할 가능성 크다고 판단

삼성, LG, 애플 전면카메라 화소 추이

자료: GSMArena, 유안타증권 리서치센터

• 지난 해 OIS 핵심 부품인 AFA 수급 이슈로 확산 속도 다소 지연

• 올해 들어 관련 업체들의 양산력 향상되면서 수급 이슈 해소

주요 업체들의 High-end급 스마트폰 카메라에는 전면 채용될 것

으로 전망

2011 2012 2013 2014 2015

iPhone4S

(Year)

iPhone5S iPhone6/

iPhone6+

G4

iPhone6S

(가칭, 예상) Optimus2X

iPhone5

Optimus4X

G Pro

G3

VGA

(Pixel)

1.2MP

1.3MP

2MP

8MP

3.7MP

5MP

GalaxyS2/

Note1

Note4/

Edge

GalaxyS6/

Edge GalaxyS3/

Note2

GalaxyS4/

Note3

Selfie 트렌드로 전면카메라의 고화소화 가속화 OIS 채용 급물살

49

업체 Image Sensor Camera Module Lens Module

Nokia ST Micro, Toshiba, 삼성전자, 소니 ST Micro, Toshiba, Sharp, Foxconn, Fujifilm Largan, Fujifilm, Kantatu, Heptagon, Ether, Anteryon, Asiaopt,

삼성전자 삼성전자, Sony, SK하이닉스, Omnivision, Aptina 삼성전자, 삼성전기, 파트론, 캠시스, Truly, Lite-On, BYD

디오스텍, 코렌, 세코닉스, 디지털옵틱, 삼성전기, 카바스

LG전자 SK하이닉스, Aptina, 삼성전자, Sony, Omnivision, Toshiba

LG이노텍, 한성엘컴텍, 코웰, 캠시스 창원옵텍, 코렌, Micro Optics, 세코닉스,

Apple Omnivision(5M, VGA), Sony(8M) LG이노텍, Sharp, Cowell, Primax, Vistapoint, Foxconn

Largan, Genius, Foxconn

Sony-Ericsson Sony, Aptina Sony, Konica, Foxconn, 삼성전기, Aptina, LG이노텍

Fujifilm, Sony, Konica,Foxconn, Largan, 코렌

HTC 삼성전자, Omnivision, Aptina, Sony Lite-On, Foxconn, Primax, 엠씨넥스 Largan, Genius, Foxconn

ZTE Omnivision, Aptina, 하이닉스/실리콘화일, 에스이티아이

Sunny, BYD, Foxconn, 엠씨넥스 Sunny, Largan, Genius, Konica

Huawei Omnivision, Aptina, 하이닉스/실리콘화일, 에스이티아이

Sunny, BYD, Foxconn, 엠씨넥스 Sunny, Largan, Genius, Konica

구분 기능 관련업체

Image Sensor 영상을 전기적 신호로 변환하는 장치 (카메라의 핵심 반도체 소자) 삼성전자, ST Micro, Sony, Toshiba, SK하이닉스, Aptina, Omnivision

Actuator 깨끗한 피사체의 촬영을 위해서 렌즈 위치를 변화시켜 Focus를 맞춤. Encode Type과 Clap VCM Type

자화전자, 삼성전기, Mitsumi, Nidec, Konica, Alps, Fujion, TDK, LG이노텍

IR/Blue Filter 영상신호에 포함된 적외선 성분을 차단해 센서에서 생기는 영상 노이즈 차단 옵트론텍, 나노스

Lens 피사체의 이미지를 센서로 전달. 구면/비구면 등으로 구성. 주로 플라스틱 렌즈 사용

Largan, Genius, 디오스텍, 세코닉스, 디지탈옵틱, 코렌, Kantatsu, Konica

FPCB 이미지센서의 변환된 디지털 영상신호를 받아 메인보드로 전달 대덕GDS, SI플렉스, 인터플렉스


카메라 핵심 부품


주요 업체별 카메라 SCM

50

CNC Capacity 2012 2013 2014 2015E

Catcher 14 16 21 25

Foxconn Tech. 13 15 17 19

HonHai&FIH 16 18 20 21

Casetek 4 6 7 10

Juteng 3 3 4 5

Green Point/Jabil 7 7 7 10

BYD-E 3 5 10 30

Everwin 1 2 4

Samsung in-house 3 9

Total 59 70 90 131

장비가격 생산시간 분당

생산량 하루

생산량 월 생산량

월 Capa 100만개 증

설 비용

Die Casting

1.2 15 4 5,760 172,800 7

CNC 0.6 1,200 0.05 72 2,160 278

DC+CNC 후가공

1.8 200 0.30 432 12,960 139

Metal Case 생산성 비교


글로벌 업체 CNC 장비 보유 현황


Metal Case

(단위: 억원, 초, 개)

• CNC 방식은 상대적으로 자유로운 색상표현과 정교한 디자인 구

현이 용이해 High-end급 스마트폰에 주로 활용

• Hybrid방식(Die Casting + CNC)은 가공비용이 저렴하나 CNC대

비 디자인/색상 관련 특성 부족해 중저가 스마트폰에 주로 활용

• 신규 수동부품(감전소자) 수요 증가 → 아모텍(052710), 이노칩

(080420) 수혜

• 고용량/고부가 솔루션 MLCC 채용량 급증 → 삼성전기(009150)

수혜

• LDS안테나 중심에서 FPCB안테나 중심으로 회귀

(단위: 천대)

생산 방식에 따른 시장 구분 메탈케이스 채용에 따른 변화?

51

94,069 142,658 162,655 217,873

503,418 400,378

582,668

847,732

1,005,152

839,192

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

2011 2012 2013 2014E 2015E

(K Units)

Plastic Case

Metal Case

3,292 4,565 4,880

6,754

11,075

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

2011 2012 2013 2014E 2015E

(mn US$)

Die Casting 공법


스마트폰 Metal Case 시장 전망


CNC(Computer Numerical Control) 공법


스마트폰 Metal Case 시장 규모 전망


52

Galaxy S5 Galaxy S6 Galaxy S6 Edge iPhone6

BOM+Mfg Cost 264 260 290 204

Manufacturing Cost 8.5 5.6 5.6 8.0

Total BOM Cost 256 255 285 196

Category Product Price Portion Product Price Portion Product Price Portion Product Price Portion

Memory 16GB eMMC

2GB LPDDR3 33 13%

Flash-UFS

NAND 64GB, LPDDR4 3GB

53 18% Flash-UFS

NAND 64GB, LPDDR4 3GB

53 18% 16GB eMMC

1GB LPDDR3 15 6%

Display&TSP 5.1" FHD

Super AMOLED 65 25%

5.1" QHD

Super AMOLED 55 19%

5.1" QHD

Super AMOLED 85 30%

4.7" FHD

LTPS LCD 45 18%

AP Snapdragon 805 35 14% Exynos 7420 30 10% Exynos 7420 30 10% A8 20 8%

Camera 16M/2M 19 7% 16MP(OIS)/5MP 22 8% 16MP(OIS)/5MP 22 8% 8M/2M 11 4%

Wireless 16 6% 0 33 13%

UI&Sensor 22 9% 15 5% 15 5% 22 9%

WLAN/BT/FM/GPS 11 4% 4 1% 4 1% 5 2%

Power Mgt QCOM 8 3% 5 2% 5 2% QCOM 7 3%

Battery 2800 mAh 6 2% 2600mAh 4 1% 2600mAh 4 1% 1810mAh 4 1%

Mechanical 34 13% 23 8% 23 8% 30 12%

Packaging 7 3% 5 2%

Baseband IC 15 5% 15 5%

RF / PA Section 13 4% 13 4%

Enclousre elements 12 4% 12 4%

Box Contents 6 2% 6 2%

※ 참고: 갤럭시 vs iPhone BOM Cost 비교


53

Company (mn US$, %, X)

Market Cap

2014 2015E 2014 2015E

Sales OP ROE Sales OP ROE PER PBR EV/EBITDA PER PBR EV/EBITDA

IDM

Samsung 180,832 195,918 23,777 13.1 198,313 26,449 13.9 8.7 1.1 3.0 8.7 1.2 3.3

Intel 158,497 55,870 15,347 20.3 55,487 13,943 19.3 16.4 3.1 7.1 15.0 2.7 6.6

AMD 8,651 3,564 496 12.7 3,639 578 14.5 17.4 2.1 9.1 16.8 2.5 9.8

SK Hynix 30,793 16,271 4,855 27.0 18,147 5,815 24.9 8.2 1.9 4.1 6.6 1.5 3.2

Micron 28,942 16,358 3,087 30.5 17,036 3,503 27.8 11.4 3.3 7.2 8.5 2.3 4.7

Toshiba 14,479 64,930 2,903 4.5 56,163 2,784 9.6 28.1 1.5 7.4 13.7 1.2 6.7

Sandisk 14,032 6,628 1,558 14.8 5,594 766 8.8 25.7 3.3 8.8 23.0 2.5 9.1

Fabless

Qualcomm 114,796 26,487 7,550 21.2 26,062 8,601 18.1 16.2 3.2 10.7 14.7 3.3 8.8

Mediatek 20,225 7,029 1,559 21.0 7,512 1,374 16.7 15.4 2.9 11.3 15.4 2.4 10.4

Broadcom 28,543 8,428 694 7.5 8,590 1,934 19.3 26.2 2.9 19.9 15.8 2.9 12.0

Foundry

TSMC 124,718 25,166 9,795 27.9 28,599 11,011 27.1 13.9 3.5 7.0 12.2 3.1 6.2

Samsung 180,832 195,918 23,777 13.1 198,313 26,449 13.9 8.7 1.1 3.0 8.7 1.2 3.3

UMC 5,840 4,619 350 5.7 5,000 494 6.7 15.2 0.8 3.6 11.7 0.8 2.8

SMIC 3,809 1,970 130 5.6 2,206 146 5.6 N/A 1.1 6.4 15.1 1.2 6.4

Vanguard 2,556 790 205 20.9 849 195 18.8 15.6 3.1 8.2 14.4 2.7 6.7

Set(PC/TV/Smartphone)

Samsung 180,832 195,918 23,777 13.1 198,313 26,449 13.9 8.7 1.1 3.0 8.7 1.2 3.3

LG 8,574 56,095 1,737 3.1 56,029 1,388 6.4 17.9 0.8 4.6 12.6 0.8 5.2

Apple 750,028 182,795 52,503 33.6 231,310 69,750 41.3 15.6 5.3 7.8 14.5 5.6 7.6

Microsoft 388,381 86,833 27,759 26.2 93,470 27,024 24.0 15.8 3.8 8.5 18.9 4.3 10.1

HP 60,434 111,454 7,185 18.6 105,447 9,306 24.0 11.3 2.5 6.1 9.1 2.1 5.0

Sony 38,583 77,558 265 -5.8 68,291 461 -5.9 N/A 0.9 5.2 N/A 2.1 10.6

Lenovo 19,058 38,707 1,120 28.8 46,872 1,165 22.5 14.0 3.8 6.0 20.4 4.5 12.3

※ 글로벌 IT업체 컨센서스 Data


54


Market Cap

2014 2015E 2014 2015E


LED

Cree 3,435 1,648 134 4.3 1,681 125 3.5 47.3 1.9 15.7 29.8 1.3 10.2

Seoul Semicon 992 892 2 -1.2 906 29 2.6 N/A 2.1 13.7 73.1 1.9 9.6

LG Innotek 2,124 6,144 298 7.5 6,188 311 11.1 23.6 1.6 4.4 11.8 1.3 3.9

Epistar 1,656 914 72 3.5 1,043 71 3.8 31.8 1.2 11.6 21.7 0.8 8.2

Rubicon 82 46 -44 -22.9 44 -30 -19.0 N/A 0.6 N/A N/A 0.5 N/A

Everlight 968 1,009 87 13.0 1,114 103 13.8 14.0 1.8 5.8 11.9 1.6 5.0

Harvatek 107 180 9 12.6 177 12 16.6 10.0 1.2 4.8 9.3 1.0 N/A

Bright Led 92 81 -2 3.3 103 4 N/A 31.5 1.0 13.3 12.6 N/A 2.0

Sanan Opto. 9,093 N/A N/A N/A 1,031 335 16.5 N/A N/A N/A 28.1 4.3 18.2

Xiamen Change 1,122 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A

HC Semitek 1,020 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A

Display

LGD 9,882 25,136 1,290 8.2 26,768 2,086 13.0 13.3 1.1 2.9 6.8 0.8 2.2

Sharp 2,425 29,229 1,084 7.2 23,545 406 -12.7 38.8 2.7 5.4 N/A 1.6 6.6

JDI 2,471 6,137 276 12.9 6,296 46 -2.2 5.3 1.1 4.3 N/A 0.7 3.7

AUO 4,879 13,466 731 10.2 12,524 888 9.9 N/A N/A 3.0 7.7 0.7 N/A

Innolux 5,817 14,142 929 10.3 13,354 1,185 11.5 6.7 0.7 2.4 6.2 0.7 2.4

Corning 26,870 9,715 1,931 11.8 10,290 2,440 10.2 17.7 1.5 9.2 13.8 1.4 7.6

Home Appliance

Electrolux 9,694 16,385 523 14.6 16,123 606 18.0 29.2 4.0 9.8 22.6 3.9 9.3

Whirlpool 14,841 19,872 1,188 13.3 22,172 1,594 18.3 16.7 3.1 11.1 15.2 N/A 8.9

Semi/Display Equipment

ASML 48,678 7,780 1,703 16.6 6,935 1,715 19.0 N/A N/A 24.2 31.0 5.1 N/A

AMAT 24,807 9,072 1,520 14.3 9,838 1,991 16.7 21.3 3.3 12.9 16.5 3.0 10.2

Lam Research 12,581 4,607 678 13.3 5,240 1,022 16.0 19.5 2.2 9.6 15.8 2.6 8.8



55


Market Cap

2014 2015E 2014 2015E


Canon 47,655 35,297 3,442 8.7 32,148 3,247 8.8 16.8 1.4 5.5 18.1 1.6 7.7

Nikon 5,046 9,791 628 9.0 7,132 305 4.0 14.1 1.2 5.3 28.6 1.0 6.1

원익IPS 1,082 529 87 13.8 613 112 20.1 22.5 2.9 9.6 14.5 2.6 8.4

에스에프에이 765 394 43 8.8 500 58 12.2 21.1 1.8 9.1 14.5 1.6 6.2

이오테크닉스 1,233 287 54 16.4 351 80 22.1 36.6 5.6 21.0 20.0 3.9 12.5

한미반도체 349 N/A N/A N/A 158 33 13.0 N/A N/A N/A 13.1 1.7 9.0

피에스케이 237 141 17 6.7 174 27 13.2 27.5 1.8 11.1 14.0 1.4 6.2

테스 199 104 16 19.8 122 22 22.9 12.2 2.2 7.2 10.3 2.2 6.2

Semi/Display Material

Airproduct 31,770 10,439 1,328 13.8 10,206 1,847 18.1 22.6 3.8 14.9 22.9 4.0 12.9

Airliquid 45,456 20,403 3,471 15.0 18,868 3,343 15.2 21.2 3.1 10.9 22.0 3.2 11.1

Linde 36,776 22,647 2,342 8.4 21,066 2,767 11.0 26.0 2.1 10.1 21.4 2.3 9.9

원익머트리얼즈 305 138 26 12.8 152 26 13.5 13.6 1.6 7.1 14.2 2.0 8.2

디엔에프 243 59 14 33.9 80 21 34.2 20.1 5.2 12.0 14.7 4.5 10.3

OSAT

AMKOR 1,656 3,129 221 12.6 3,134 291 12.2 8.2 1.5 4.0 10.7 1.3 3.4

Stats ChipPac 844 1,586 40 -2.4 N/A N/A N/A N/A 0.9 5.2 N/A N/A N/A

JCET 2,838 N/A N/A N/A 1,356 72 9.1 N/A N/A N/A 54.7 4.3 N/A

ASE 11,278 8,465 976 17.3 10,072 1,072 16.5 12.4 2.0 6.2 13.3 2.1 6.3

SPIL 5,111 2,741 456 17.4 2,912 510 17.2 N/A N/A 5.9 11.7 N/A N/A

하나마이크론 220 280 23 6.8 314 31 14.8 25.8 1.6 7.8 10.6 1.5 7.1

STS반도체 281 523 43 -11.7 N/A N/A N/A N/A 1.1 6.1 N/A N/A N/A

시그네틱스 138 223 -4 -2.5 N/A N/A N/A N/A 0.7 4.9 N/A N/A N/A



56


Market Cap

2014 2015E 2014 2015E


Metal Case

Catcher Tech. 8,954 1,824 661 21.1 2,569 947 21.6 10.5 2.0 6.0 12.1 2.4 6.8

Foxconn Tech. 4,493 2,768 320 12.4 3,443 399 12.7 12.5 1.4 6.9 12.5 1.5 6.8

Casetek 2,186 1,139 208 18.5 1,275 214 18.4 12.4 2.2 5.6 12.3 2.1 5.4

Ju Teng 753 1,234 146 12.0 1,321 166 12.2 5.8 0.7 4.7 6.7 0.8 4.9

Jabil Circuit 4,811 15,762 204 10.5 18,138 642 14.1 55.0 1.9 7.1 12.2 2.0 4.8

BYD-E 3,563 3,219 164 9.7 3,847 260 13.8 15.0 1.4 6.1 14.9 2.0 7.8

KH바텍 336 561 33 10.2 909 70 20.1 24.9 2.4 10.4 6.1 1.1 3.5

PCB

삼성전기 4,338 6,787 2 11.1 7,230 295 4.9 8.4 0.9 6.7 21.1 1.0 5.4

LG이노텍 2,124 6,144 298 7.5 6,188 311 11.1 23.6 1.6 4.4 11.8 1.3 3.9

코리아써키트 220 526 31 0.0 576 49 9.5 2,000.0 0.8 4.1 7.2 0.7 2.9

대덕전자 390 N/A N/A N/A 625 34 7.9 N/A N/A N/A 11.7 0.9 3.1

심텍 292 631 13 0.9 712 47 16.4 216.7 1.9 10.0 10.1 1.6 6.8

이수페타시스 254 480 10 4.8 564 45 16.1 19.8 1.0 9.1 7.5 1.2 5.5

Unimicron 836 2,037 33 1.1 2,050 10 1.2 75.5 0.8 5.7 44.4 0.6 4.5

Kinsus 1,353 823 132 13.8 827 135 12.8 13.0 1.7 5.2 11.0 1.4 4.5

Compeq 767 1,117 94 11.1 1,263 112 12.1 10.7 1.1 5.4 10.2 1.2 5.3

Tripod 947 1,400 89 9.7 1,418 88 8.9 12.4 1.1 4.8 11.0 1.0 3.9

Ibiden 2,917 3,098 234 5.8 2,645 192 5.1 16.1 0.9 4.2 19.1 1.0 5.1



58

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)

1.1 x

1.3 x

1.6 x

1.8 x

2.0 x

(천원)

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)

5.5 x

7.2 x

8.8 x

10.4 x

12.0 x

(천원)

0

20

40

60

80

100

120

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

1,800,000

13.5 13.11 14.5 14.11 15.5

삼성전자 KOSPI 대비 상대수익률(최근2년)

(원) (%)

주가 (5/19) 1,338,000원

자본금 8,975억원

시가총액 2,208,333억원

주당순자산 1,125,302원

부채비율 31.68%

총발행주식수 170,132,764주

60일 평균 거래대금 3,280억원

60일 평균 거래량 230,372주

52주 고 1,503,000원

52주 저 1,083,000원

외인지분율 51.63%

주요주주 이건희 외 9 인 17.65%

1개월 3개월 12개월

절대 (7.7) (2.8) (7.6)

상대 (6.7) (10.1) (12.2)

절대(달러환산) (7.9) (1.4) (13.0)

결산(12월) 2012A 2013A 2014A 2015F 2016F

매출액 201,104 228,693 206,206 218,213 238,034

영업이익 29,049 36,785 25,025 28,576 33,245

지배주주 순이익 23,185 29,821 23,082 23,839 28,115

증가율 73.2 28.6 -22.6 3.3 17.9

PER 8.1 7.1 8.4 8.4 7.1

PBR 1.6 1.5 1.2 1.1 1.0

EV/EBITDA 4.1 3.6 3.9 4.0 3.3

ROE 21.6 22.8 15.1 13.8 14.4

삼성전자 (005930): 회사가 바뀌면 Multiple도 바뀐다

투자의견 ‘BUY’, 목표주가 1,710,000원

삼성전자 Forecasts and valuations (단위: 십억원, 원, % 배)

주가수익률(%) PBR Chart PER Chart

주: 영업이익=매출총이익-판관비


59

1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15E 3Q15E 4Q15E 2013 2014 2015E

Sales 32.8 35.5 36.6 33.9 32.4 28.4 24.6 26.3 25.9 32.0 31.8 30.4 138.8 111.8 120.1

YoY 46% 52% 25% 10% -1% -20% -33% -22% -20% 12% 29% 16% - -19% 7%

QoQ - 8% 3% -7% -4% -12% -14% 7% -2% 24% -1% -4% - - -

OP 6.5 6.3 6.7 5.5 6.4 4.4 1.8 2.0 2.7 3.6 3.5 2.8 24.9 14.6 12.7

YoY 110% 131% 81% 52% 0% -30% -74% -64% -57% -19% 101% 43% - -42% -13%

QoQ - -2% 6% -18% 18% -31% -60% 12% 40% 31% -2% -20% - - -

OPM 20% 18% 18% 16% 20% 16% 7% 7% 11% 11% 11% 9% 18% 13% 11%

IM 사업부 분기별 실적 전망


실적 성장보다는 안정화에 Focus!

• 2015년 IM사업부 매출액과 영업이익 각각 120조원(YoY 7%), 13조원(YoY -13%) 달성할 전망

1) Flexible Display(엣지)를 필두로 디자인 경쟁력 회복, GS5보다 나은 성적 기대

• 2015년 스마트폰 출하량 3.4억대(YoY 6%)로 지난 해 보다는 성장 폭 확대될 전망

1) GS6 연간 출하량 4,300만대~4,500만대로 추정 (2014년 GS5 연간 출하량 3,700만대 수준)

2) 중가 스마트폰(A시리즈 등) ASP $300대에서 $200내외로 낮춰 가격 경쟁력 회복할 것으로 예상

삼성전자: IM 사업부

(단위: 조원)

60

SSD와 Sys.LSI의 성장 모멘텀

• 메모리 반도체 사업부: DRAM의 완만한 성장과 NAND Flash부문의 고성장에 주목

1) 3D NAND기술을 필두로 글로벌 SSD시장에서 공격적인 점유율 확대가 가능할 전망

• Sys.LSI 사업부: 대세 상승 전환 전망, High-end급 ModAP(원칩솔루션)성과 기대

1) 14nm 공정 기술력을 바탕으로 Exynos 채용률이 상승하고 Foundry 고객 기반도 확대될 것

2) High-end급 ModAP 성공과 자체 브랜드 Shannos Series(Modem, PMIC) 보급 확산은 사업부 가치 재조명 요인으로 작용할 전망

삼성전자: 반도체 사업부


Sales 8.6 8.7 9.7 10.4 9.4 9.8 9.9 10.7 10.3 11.1 12.7 13.0 37.4 39.7 47.1

YoY 7% 1% 12% 9% 9% 13% 2% 2% 9% 14% 28% 22% - 6% 19%

QoQ - 1% 12% 7% -10% 4% 1% 8% -4% 8% 14% 2% - - -

OP 0.9 1.7 2.1 2.1 2.0 1.9 2.3 2.7 2.9 3.0 3.7 3.7 6.8 8.8 13.3

YoY 958% 626% 591% 277% 119% 10% 6% 31% 45% 63% 64% 36% - 30% 51%

QoQ - 82% 28% -4% -1% -8% 22% 19% 9% 3% 22% -1% - - -

OPM 11% 19% 22% 20% 22% 19% 23% 25% 29% 27% 29% 28% 18% 22% 28%

반도체 사업부 분기별 실적 전망


(단위: 조원)

61

Flexible Display 기술 리더십

• 2015년 매출액과 영업이익 각각 29조원(YoY 13%), 2조원(YoY 197%) 달성할 전망

1) AMOLED부문: 2015년에는 엣지(Curved), 2016년에는 Foldable로 모바일 디스플레이의 디자인 차별화 솔루션 제공할 것

2) LCD부문: 프리미엄급 대형 TV 패널 중심의 수요 성장, 중국 업체들의 투자 경쟁 심화에 대한 우려 요인 상존

삼성전자: 삼성디스플레이


Sales 7.1 8.2 8.1 6.5 6.1 6.3 6.3 7.0 6.8 7.2 7.7 7.3 29.8 25.7 29.1

YoY -17% -1% -4% -17% -14% -23% -23% 9% 12% 14% 23% 4% - -14% 13%

QoQ - 15% -1% -20% -6% 4% -1% 13% -3% 6% 6% -5% - - -

OP 0.7 1.1 1.0 0.1 -0.1 0.2 0.1 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 2.9 0.7 2.0

YoY 302% 137% 83% 85% 적전 -79% -94% 328% 흑전 135% 734% 1% - -76% 197%

QoQ - 47% -7% -88% -171% -378% -72% 689% 7% 1% -2% -4% - - -

OPM 10% 13% 12% 2% -1% 4% 1% 7% 8% 7% 7% 7% 10% 3% 7%

SD 사업부 분기별 실적 전망


(단위: 조원)

62

(조원) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15E 3Q15E 4Q15E 2013 2014 2015E

Sales 52.9 57.5 59.1 59.3 53.7 52.4 47.5 52.7 47.1 55.7 56.3 59.1 228.7 206.2 218.2

IM 32.8 35.5 36.6 33.9 32.4 28.4 24.6 26.3 25.9 32.0 31.8 30.4 138.8 111.8 120.1

Semi. 8.6 8.7 9.7 10.4 9.4 9.8 9.9 10.7 10.3 11.1 12.7 13.0 37.4 39.7 47.1

SD 7.1 8.2 8.1 6.5 6.1 6.3 6.3 7.0 6.8 7.2 7.7 7.3 29.8 25.7 29.1

CE 11.2 12.8 12.0 14.3 11.3 13.0 11.6 14.3 10.3 12.4 11.1 14.4 50.3 50.2 48.1

Internal Trans. Adj. -7 -8 -7 -6 -6 -5 -5 -6 -6 -7 -7 -6 -28 -21 -26

Sales Growth(YoY) 17% 21% 13% 6% 2% -9% -20% -11% -12% 6% 19% 12% -10% 6%

IM 46% 52% 25% 10% -1% -20% -33% -22% -20% 12% 29% 16% -19% 7%

Semi. 7% 1% 12% 9% 9% 13% 2% 2% 9% 14% 28% 22% 6% 19%

SD -17% -1% -4% -17% -14% -23% -23% 9% 12% 14% 23% 4% -14% 13%

CE -2% -2% -1% -2% 1% 2% -4% 0% -9% -5% -4% 1% 0% -4%

OP 8.78 9.53 10.16 8.31 8.49 7.19 4.06 5.29 5.98 7.48 7.85 7.27 36.8 25.0 28.6

IM 6.46 6.30 6.70 5.47 6.43 4.42 1.75 1.96 2.74 3.60 3.52 2.80 24.9 14.6 12.7

Semi. 0.92 1.68 2.14 2.05 2.03 1.86 2.26 2.70 2.93 3.03 3.71 3.67 6.8 8.8 13.3

SD 0.72 1.05 0.98 0.11 -0.08 0.22 0.06 0.49 0.52 0.52 0.51 0.49 2.9 0.7 2.0

CE 0.23 0.43 0.35 0.66 0.19 0.77 0.05 0.18 -0.14 0.32 0.11 0.30 1.7 1.2 0.6

OP Growth(YoY) 56% 49% 27% -8% -3% -25% -60% -36% -30% 4% 93% 37% -32% 14%

IM 110% 131% 81% 52% 0% -30% -74% -64% -57% -19% 101% 43% -42% -13%

Semi. 958% 626% 591% 277% 119% 10% 6% 31% 45% 63% 64% 36% 30% 51%

SD 302% 137% 83% 85% 적전 -79% -94% 328% 흑전 135% 734% 1% -76% 197%

CE 56% 48% 151% -85% -19% 80% -86% -73% 적전 -58% 125% 67% -28% -50%

Total OPM 17% 17% 17% 14% 16% 14% 9% 10% 13% 13% 14% 12% 16% 12% 13%

IM 20% 18% 18% 16% 20% 16% 7% 7% 11% 11% 11% 9% 11% 7% 6%

Semi. 11% 19% 22% 20% 22% 19% 23% 25% 29% 27% 29% 28% 3% 4% 6%

SD 10% 13% 12% 2% -1% 4% 1% 7% 8% 7% 7% 7% 1% 0% 1%

CE 2% 3% 3% 5% 2% 6% 0% 1% -1% 3% 1% 2% 1% 1% 0%

OP Contribution

IM 74% 66% 66% 66% 76% 62% 43% 37% 46% 48% 45% 39% 68% 58% 44%

Semi. 11% 18% 21% 25% 24% 26% 56% 51% 49% 41% 47% 50% 18% 35% 47%

SD 8% 11% 10% 1% -1% 3% 2% 9% 9% 7% 7% 7% 8% 3% 7%

CE 3% 5% 3% 8% 2% 11% 1% 3% -2% 4% 1% 4% 5% 5% 2%

삼성전자 분기별 실적 추이 및 전망

63


Semiconductor (mn Units)

DRAM 3,121 3,246 3,408 3,728 3,815 4,526 5,295 5,313 5,423 5,746 6,372 6,666 13,503 18,949 24,207

YoY 25% 18% 23% 25% 22% 39% 55% 43% 42% 27% 20% 25% 40% 28%

QoQ 5% 4% 5% 9% 2% 19% 17% 0% 2% 6% 11% 5%

NAND

3,214 3,477 3,846 3,993 4,193 5,241 5,765 6,024 6,627 7,455 8,573

9,431

14,530 21,223 32,086

YoY 103% 63% 57% 33% 30% 51% 50% 51% 58% 42% 49% 57% 46% 51%

QoQ 7% 8% 11% 4% 5% 25% 10% 4% 10% 13% 15% 10%

IM(mn Units)

Smartphone 70 77 85 84 89 76 79 75 82 80 83 92 316 319 337

YoY 58% 53% 46% 26% 27% -2% -7% -11% -7% 5% 5% 23% 1% 6%

QoQ 4% 11% 10% -1% 5% -14% 4% -5% 9% -2% 4% 11%

Tablet PC 9 8 9 14 13 8 10 11 9 9 9 10 40 42 36

YoY 277% 297% 115% 74% 53% -4% 7% -19% -31% 10% -10% -14% 6% -14%

QoQ 9% -2% 11% 45% -4% -38% 25% 10% -18% -2% 2% 6%

Wearable - - 0 1 1

1 2 2 1 2 3 4 1 5 10

YoY 650% 300% 72% 70% 100% 75% 676% 80%

QoQ 150% 16% 133% 11% 33% -50% 130% 30% 17%

CE(K Units)

TV 9,161 9,269 9,983 14,718 10,541 12,650 11,150 15,276 9,853 10,542 10,226 15,339 43,132 49,617 45,960

YoY 5% 3% 6% 8% 15% 36% 12% 4% -7% -17% -8% 0% 15% -7%

QoQ -33% 1% 8% 47% -28% 20% -12% 37% -36% 7% -3% 50%

삼성전자 주요 사업부별 출하량 추이 및 전망

삼성전자 (005930): 추정재무제표 (K-IFRS 연결)

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액 228,693 206,206 218,213 238,034 261,837

매출원가 137,696 128,279 131,991 127,751 140,526

매출총이익 90,996 77,927 86,221 110,283 121,311

판관비 54,211 52,902 57,645 77,038 83,971

영업이익 36,785 25,025 28,576 33,245 37,340

EBITDA 53,230 43,078 43,552 47,986 51,806

영업외손익 1,579 2,850 1,650 2,183 3,374

외환관련손익 -330 -250 -182 0 0

이자손익 842 1,240 1,342 1,693 2,735

관계기업관련손익 504 343 240 240 240

기타 563 1,517 250 250 400

법인세비용차감전순손익 38,364 27,875 30,226 35,428 40,714

법인세비용 7,890 4,481 6,387 7,313 8,404

계속사업순손익 30,475 23,394 23,839 28,115 32,310

중단사업순손익 0 0 0 0 0

당기순이익 30,475 23,394 23,839 28,115 32,310

지배지분순이익 29,821 23,082 23,839 28,115 32,310

포괄순이익 29,468 21,401 25,676 29,953 34,148

지배지분포괄이익 28,838 20,991 25,127 29,290 33,392

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

유동자산 110,760 115,146 124,575 140,355 165,018

현금및현금성자산 16,285 16,841 18,079 31,605 50,168

매출채권 및 기타채권 27,876 28,234 32,839 34,028 37,076

재고자산 19,135 17,318 21,681 22,746 25,021

비유동자산 103,315 115,277 124,206 132,971 142,010

유형자산 75,496 80,873 90,273 99,273 108,273

관계기업등 지분관련자산 6,422 5,232 5,737 6,242 6,747

기타투자자산 6,238 12,668 12,668 12,668 12,668

자산총계 214,075 230,423 248,781 273,326 307,027

유동부채 51,315 52,014 50,374 49,783 52,364

매입채무 및 기타채무 30,154 32,272 33,661 33,069 42,214

단기차입금 6,439 8,029 5,000 5,000 -1,563

유동성장기부채 2,426 1,779 1,779 1,779 1,779

비유동부채 12,744 10,321 9,479 9,479 6,657

장기차입금 903 24 1,200 1,200 2,952

사채 1,311 1,356 1,000 1,000 -5,236

부채총계 64,059 62,335 59,853 59,262 59,021

지배지분 144,443 162,182 183,021 208,158 241,164

자본금 898 898 898 898 898

자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404

이익잉여금 148,600 169,530 190,369 215,505 244,836

비지배지분 5,573 5,906 5,906 5,906 6,843

자본총계 150,016 168,088 188,928 214,064 248,007

순차입금 -43,335 -50,552 -53,999 -67,525 -97,135

총차입금 11,161 11,266 9,056 9,056 -1,991

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

영업활동 현금흐름 46,707 36,975 29,955 38,936 49,524

당기순이익 30,475 23,394 23,839 28,115 32,310

감가상각비 15,470 16,910 14,000 14,000 14,000

외환손익 0 0 182 0 0

종속,관계기업관련손익 -504 -343 -240 -240 -240

자산부채의 증감 -1,313 -3,837 -9,445 -4,559 2,109

기타현금흐름 2,580 851 1,619 1,620 1,345

투자활동 현금흐름 -44,747 -32,806 -27,188 -26,769 -26,769

투자자산 -21 -4,715 -265 -265 -265

유형자산 증가 (CAPEX) -23,158 -22,043 -23,400 -23,000 -23,000

유형자산 감소 377 386 0 0 0

기타현금흐름 -21,946 -6,435 -3,523 -3,504 -3,504

재무활동 현금흐름 -4,137 -3,057 -5,284 -3,055 -14,103

단기차입금 -1,862 1,833 -3,029 0 -6,563

사채 및 장기차입금 -1,342 -1,559 820 0 -4,484

자본 0 0 0 0 0

현금배당 -1,250 -2,234 -3,076 -3,056 -3,056

기타현금흐름 316 -1,098 1 1 1

연결범위변동 등 기타 -330 -556 3,755 4,413 9,910

현금의 증감 -2,507 556 1,238 13,526 18,563

기초 현금 18,791 16,285 16,841 18,079 31,605

기말 현금 16,285 16,841 18,079 31,605 50,168

NOPLAT 36,785 25,025 28,576 33,245 37,340

FCF 21,195 13,176 4,668 13,565 23,207

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

EPS 200,519 154,021 159,170 188,204 216,683

BPS 958,040 1,083,205 1,229,021 1,397,815 1,619,457

EBITDAPS 312,876 253,205 255,987 282,049 304,504

SPS 1,344,201 1,212,030 1,282,603 1,399,106 1,539,017

DPS 14,300 20,000 20,000 20,000 20,000

PER 7.1 8.4 8.4 7.1 6.2

PBR 1.5 1.2 1.1 1.0 0.8

EV/EBITDA 3.6 3.9 4.0 3.3 2.5

PSR 1.1 1.1 1.0 1.0 0.9

매출액 증가율 (%) 13.7 -9.8 5.8 9.1 10.0

영업이익 증가율 (%) 26.6 -32.0 14.2 16.3 12.3

지배순이익 증가율 (%) 28.6 -22.6 3.3 17.9 14.9

매출총이익률 (%) 39.8 37.8 39.5 46.3 46.3

영업이익률 (%) 16.1 12.1 13.1 14.0 14.3

지배순이익률 (%) 13.0 11.2 10.9 11.8 12.3

EBITDA 마진 (%) 23.3 20.9 20.0 20.2 19.8

ROIC 32.9 22.1 21.6 22.4 23.5

ROA 15.1 10.4 9.9 10.8 11.1

ROE 22.8 15.1 13.8 14.4 14.4

부채비율 (%) 42.7 37.1 31.7 27.7 23.8

순차입금/자기자본 (%) -30.0 -31.2 -29.5 -32.4 -40.3

영업이익/금융비용 (배) 72.2 42.2 52.2 79.8 -407.8

현금흐름표 (단위: 십억원)

손익계산서 (단위: 십억원) 재무상태표 (단위: 십억원)

Valuation 지표 & 재무비율 (단위: 원, 배, %)

주 : 1. 조정영업이익은 매출총이익에서 판관비를 차감한 금액임, 2. EBITDA는 조정영업이익 기준임

자료: 유안타증권 주: 1. EPS, BPS 및 PER, PBR은 지배주주 기준임 2. PER 등 Valuation 지표의 경우, 확정치는 연평균 주가 기준, 전망치는 현재주가 기준임 3. ROE, ROA의 경우, 자본, 자산 항목은 연초, 연말 평균을 기준일로 함 4. 2012년 이전은 K-GAAP 기준, 2013년 이후는 K-IFRS 기준임

65

0

20

40

60

80

100

120

140

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)

0.6 x

1.1 x

1.6 x

2.1 x

2.6 x

(천원)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)

4.5 x

5.7 x

6.8 x

7.9 x

9.0 x

(천원)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

13.5 13.11 14.5 14.11 15.5

SK하이닉스 KOSPI 대비 상대수익률(최근2년)

(원) (%)

SK하이닉스 (000660): 산업 특성 변모에 따른 기업가치 재조명 기대

투자의견 ‘BUY’, 목표주가 70,000원

주가 (5/19) 46,100원


시가총액 335,609억원

주당순자산 31,419원

부채비율 37.57%

총발행주식수 728,002,365주

60일 평균 거래대금 1,312억원

60일 평균 거래량 2,890,780주

52주 고 51,900원

52주 저 40,900원


주요주주 SK텔레콤 외 4 인 21.84%


절대 3.5 (0.8) 12.7

상대 4.6 (8.2) 7.1

절대(달러환산) 3.3 0.7 6.1

결산(12월) 2012A 2013A 2014A 2015F 2016F

매출액 10,162 14,165 17,126 19,716 21,150

영업이익 -227 3,380 5,109 6,411 6,805

지배주주 순이익 -159 2,872 4,195 5,055 5,355

증가율 180.5 -1,907.9 46.1 20.5 5.9

PER -107.4 7.3 7.4 6.6 6.3

PBR 1.8 1.6 1.8 1.5 1.2

EV/EBITDA 7.3 3.5 3.7 2.6 2.2

ROE -1.8 25.2 27.0 24.7 21.0

SK하이닉스 Forecasts and valuations (단위: 십억원, 원, % 배)




66


Sales 2,781 3,933 4,084 3,368 3,743 3,923 4,312 5,148 4,818 4,815 4,978 5,106 14,165 17,125 19,716

YoY 16% 49% 69% 24% 35% 0% 6% 53% 29% 23% 15% -1% - 21% 15%

QoQ 2% 41% 4% -18% 11% 5% 10% 19% -6% 0% 3% 3% - - -

DRAM 1,974 2,776 2,918 2,461 2,993 3,039 3,257 3,920 3,615 3,611 3,646 3,780 10,128 13,209 14,653

NAND 701 942 987 775 624 745 917 1,135 1,065 1,104 1,232 1,226 3,405 3,420 4,627

Others 107 215 179 132 126 139 138 93 137 100 100 100 632 496 437

OP 317 1,114 1,164 785 1,057 1,084 1,301 1,667 1,589 1,586 1,617 1,619 3,380 5,110 6,411

YoY 흑전 97073% 흑전 1019% 234% -3% 12% 112% 50% 46% 24% -3% - 51% 25%

QoQ 352% 251% 5% -33% 35% 3% 20% 28% -5% 0% 2% 0% - - -

DRAM 217 888 992 714 1,077 1,105 1,292 1,636 1,552 1,537 1,533 1,524 2,811 5,110 6,146

NAND 70 160 178 50 -36 -34 9 31 19 30 63 75 458 -30 187

Others 30 65 -5 21 16 14 15 15 18 19 20 21 110 60 78

OPM 11% 28% 29% 23% 28% 28% 30% 32% 33% 33% 32% 32% 24% 30% 33%

DRAM 11% 32% 34% 29% 36% 36% 40% 42% 43% 43% 42% 40% 28% 39% 42%

NAND 10% 17% 18% 7% -6% -5% 1% 3% 2% 3% 5% 6% 13% -1% 4%

• 2015년 영업이익 6.4조원(YoY 25%, OPM 33%)으로 사상 최대

실적 달성할 전망

- 올 하반기 Apple이 2GB Mobile DRAM 채용하며 글로벌

스마트폰 Contents/Box 상승이 가속화될 것

- UDTV 확대는 Consumer DRAM 수요 견인

- DDR4/Mobile DRAM 생산 비중 확대에 따른 Die penalty

고려하면 DRAM 수급은 더욱 Tight할 전망

2015년에도 사상최대 실적 갱신

• NAND부문의 완만한 경쟁력 회복, 2015년 흑자전환 예상

- 최근 TLC (Triple Level Cell) 양산이 본격화되면서 원가

경쟁력 개선

- 2016년에는 48단 3D NAND 양산능력까지 확보하면서

SSD 시장에서도 유의미한 성과 기대

SK하이닉스

SK하이닉스 분기별 실적 전망


(단위: 십억원)

67

이제 DRAM산업은 Safe Heaven

• 중국 업체의 메모리 반도체 산업 진입에 대한 우려는 과도하다고

판단

- Fab건설, 설비 세팅이후 공정기술 확보하는데 까지 최소

4~5년 소요될 것으로 예상

- 4~5년 뒤 시장 진입이 현실화될 경우 감가상각 등 비용 부담

차이로 경제적 이점 미미하다고 판단

• 삼성전자 평택 반도체 공장은 Sys.LSI와 NAND 중심이 될 것

- 평택공장 가동 예정 시점은 2017년이고, 대부분의 설비투자는

Sys.LSI 중심으로 이루어질 가능성이 크다고 판단

- DRAM산업이 고성장세로 전환되지 않는 한 선두업체의

무리한 투자는 '得' 보다 '失' 이 많을 것

SK하이닉스


DRAM (1Gb Eqv.)

2,165 2,370 2,364 2,234 2,754 3,141 3,376 3,952 3,767 3,968 4,151 4,471 9,133 13,223 16,358

YoY 41% 39% 23% 2% 27% 33% 43% 77% 37% 26% 23% 13% 45% 24%

QoQ -1% 9% 0% -5% 23% 14% 7% 17% -5% 5% 5% 8%

NAND (8Gb Eqv.)

1,135 1,218 1,395 1,590 1,463 2,246 2,830 3,622 3,622 3,984 4,582 4,903 5,338 10,161 17,091

YoY 82% 74% 60% 50% 29% 84% 103% 128% 148% 77% 62% 35% 90% 68%

QoQ 7% 7% 15% 14% -8% 54% 26% 28% 0% 10% 15% 7%

SK하이닉스 분기별 출하량 전망 및 주요 가정


(단위: mn Units)

SK하이닉스 (000660): 추정재무제표 (K-IFRS 연결)

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액 14,165 17,126 19,716 21,150 23,265

매출원가 8,865 9,462 10,393 11,266 12,392

매출총이익 5,301 7,664 9,324 9,884 10,873

판관비 1,921 2,554 2,913 3,080 3,326

영업이익 3,380 5,109 6,411 6,805 7,547

EBITDA 6,458 8,553 11,123 11,480 12,221

영업외손익 -305 -62 -224 -263 -199

외환관련손익 94 129 0 0 0

이자손익 -190 -118 -39 22 87

관계기업관련손익 19 23 29 29 29

기타 -228 -95 -214 -314 -314

법인세비용차감전순손익 3,075 5,048 6,187 6,542 7,348

법인세비용 202 853 1,132 1,187 1,333

계속사업순손익 2,873 4,195 5,055 5,355 6,015


당기순이익 2,873 4,195 5,055 5,355 6,015

지배지분순이익 2,872 4,195 5,055 5,355 6,015

포괄순이익 2,895 4,143 5,261 5,561 6,221

지배지분포괄이익 2,895 4,143 5,260 5,560 6,220

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

유동자산 6,653 10,364 14,305 18,402 24,655

현금및현금성자산 632 437 5,115 8,964 14,162

매출채권 및 기타채권 2,263 4,611 3,754 3,893 4,743

재고자산 1,178 1,498 1,618 1,727 1,899

비유동자산 14,144 16,520 17,161 18,064 18,968

유형자산 12,130 14,090 14,855 15,845 16,794

관계기업등 지분관련자산 107 97 126 155 183

기타투자자산 167 135 135 135 135

자산총계 20,797 26,883 31,466 36,466 43,623

유동부채 3,078 5,765 5,231 5,294 6,186

매입채무 및 기타채무 2,136 3,398 3,384 3,447 4,340

단기차입금 138 734 734 734 734

유동성장기부채 732 1,021 500 500 500

비유동부채 4,652 3,082 3,362 3,162 3,219

장기차입금 1,730 1,263 1,200 1,000 1,057

사채 1,950 1,157 1,500 1,500 1,500

부채총계 7,730 8,847 8,593 8,456 9,405

지배지분 13,067 18,036 22,873 28,010 34,219

자본금 3,569 3,658 3,658 3,658 3,658

자본잉여금 3,406 4,144 4,144 4,144 4,144

이익잉여금 6,201 10,277 15,113 20,250 26,047

비지배지분 0 0 0 0 0

자본총계 13,067 18,036 22,873 28,009 34,218

순차입금 1,622 117 -4,802 -8,851 -13,992

총차입금 4,657 4,175 3,935 3,735 3,792

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

영업활동 현금흐름 6,372 5,867 9,343 9,128 10,336

당기순이익 2,873 4,195 5,055 5,355 6,015

감가상각비 2,922 3,270 4,560 4,560 4,602

외환손익 -70 37 0 0 0

종속,관계기업관련손익 -19 -13 -29 -29 -29

자산부채의 증감 -69 -2,657 -691 -1,156 -606

기타현금흐름 735 1,035 447 397 354

투자활동 현금흐름 -4,892 -6,088 -5,342 -5,568 -5,568

투자자산 -362 273 0 0 0

유형자산 증가 (CAPEX) -3,206 -4,801 -5,325 -5,550 -5,550

유형자산 감소 16 199 0 0 0

기타현금흐름 -1,340 -1,759 -17 -18 -18

재무활동 현금흐름 -1,500 28 -459 -418 -162

단기차입금 0 0 0 0 0

사채 및 장기차입금 -1,500 28 -241 -200 57

자본 0 0 0 0 0

현금배당 0 0 -218 -218 -218

기타현금흐름 0 0 0 0 0

연결범위변동 등 기타 -6 -2 1,137 708 591

현금의 증감 -27 -195 4,678 3,849 5,198

기초 현금 658 632 437 5,115 8,964

기말 현금 632 437 5,115 8,964 14,162

NOPLAT 3,380 5,109 6,411 6,805 7,547

FCF 2,962 232 3,935 3,541 4,697

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

EPS 4,099 5,842 6,943 7,356 8,263

BPS 18,399 24,775 31,419 38,475 47,003

EBITDAPS 9,215 11,911 15,279 15,770 16,788

SPS 20,212 23,848 27,083 29,052 31,957

DPS 0 300 300 300 300

PER 7.3 7.4 6.6 6.3 5.6

PBR 1.6 1.8 1.5 1.2 1.0

EV/EBITDA 3.5 3.7 2.6 2.2 1.6

PSR 1.5 1.8 1.7 1.6 1.4

매출액 증가율 (%) 39.4 20.9 15.1 7.3 10.0

영업이익 증가율 (%) -1,586.6 51.2 25.5 6.1 10.9

지배순이익 증가율 (%) -1,907.9 46.1 20.5 5.9 12.3

매출총이익률 (%) 37.4 44.8 47.3 46.7 46.7

영업이익률 (%) 23.9 29.8 32.5 32.2 32.4

지배순이익률 (%) 20.3 24.5 25.6 25.3 25.9

EBITDA 마진 (%) 45.6 49.9 56.4 54.3 52.5

ROIC 21.7 26.2 29.6 30.7 32.2

ROA 14.6 17.6 17.3 15.8 15.0

ROE 25.2 27.0 24.7 21.0 19.3

부채비율 (%) 59.2 49.1 37.6 30.2 27.5

순차입금/자기자본 (%) 12.4 0.6 -21.0 -31.6 -40.9

영업이익/금융비용 (배) 13.2 30.0 43.9 48.9 53.4






69

0

5

10

15

20

25

30

35

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)

0.3 x

0.8 x

1.4 x

1.9 x

2.4 x

(천원)

0

5

10

15

20

25

30

35

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)

3.2 x

6.1 x

9.1 x

12.0 x

15.0 x

(천원)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

13.5 13.11 14.5 14.11 15.5

하나마이크론 KOSDAQ 대비 상대수익률(최근2년)

(원) (%)

하나마이크론 (067310): 본업 업황호조와 사업 다각화까지…


주가 (5/19) 10,700원

자본금 112억원



부채비율 126.31%

총발행주식수 22,370,446주

60일 평균 거래대금 37억원

60일 평균 거래량 350,256주

52주 고 11,900원

52주 저 6,090원


주요주주 최창호 외 3 인 25.77%


절대 7.2 1.4 64.4

상대 7.2 (12.6) 27.2

절대(달러환산) 7.0 2.9 54.7

결산(12월) 2012A 2013A 2014A 2015F 2016F

매출액 2,588 2,781 2,945 3,657 4,487

영업이익 -73 -55 238 375 480

지배주주 순이익 -100 -202 84 239 381

증가율 -214.0 102.3 -141.8 183.1 59.8

PER -18.7 -7.3 19.5 10.0 6.3

PBR 1.4 1.2 1.2 1.3 1.0

EV/EBITDA 12.6 11.1 6.8 5.9 4.4

ROE -6.9 -15.8 6.8 15.4 18.3

하나마이크론 Forecasts and valuations (단위: 억원, 원, % 배)




70


Sales 510 699 750 822 644 711 813 777 701 923 1,099 935 2,781 2,945 3,657

YoY -12% 4% 22% 13% 26% 2% 8% -5% 9% 30% 35% 20% - 6% 24%

QoQ -30% 37% 7% 10% -22% 10% 14% -4% -10% 32% 19% -15% - - -

Memory 317 438 372 384 304 372 407 322 345 428 481 434 1,511 1,405 1,688

Other Pkg. 121 140 163 175 217 249 287 227 224 269 302 272 599 980 1,068

반제품 및 기타 15 25 108 121 128 111 142 165 61 138 230 143 270 545 571

Hana Materials 58 96 106 141 91 71 82 72 70 88 87 85 401 316 330

OP -46 22 1 -32 31 71 90 46 63 97 121 95 -55 238 375

YoY RR TTB -97% RR TTB 218% 10270% TTB 102% 36% 34% 107% RR TTB 57%

QoQ RR TTB -96% TTR TTB 130% 27% -49% 37% 54% 25% -22% - - -

OPM -9% 3% 0% -4% 5% 10% 11% 6% 9% 10% 11% 10% -2% 8% 10%

2015년 사상 최대 실적 전망

• 2015년 매출액과 영업이익 각각 3,657억원(YoY 24%), 375억원

(YoY 57%)로 사상 최대 실적 기록할 전망

- 국내 반도체 후공정 업황 호조: 삼성전자 Sys.LSI 가동률

상승에 따른 낙수효과와 DDR4 침투율 확대

- 사업 다각화에 따른 실적 차별화: KT와 비콘 서비스 시장에

진출로 IoT 수혜

HT Micron의 브라질 환율 이슈 주가에 충분히 반영

• HT Micron의 명확한 영업 방향성에 주목해야 할 시점

- 브라질의 반도체 자급률 확대 정책(PPB정책)은 지속

- PC메모리 중심에서 모바일 메모리로 사업영역 확대

- 매출액이 본격적인 성장궤도에 올라서면서 달러표시 부채도

줄여나갈 계획을 갖고 있기 때문에 레알화에 대한 노출도

완화될 것

하나마이크론

하나마이크론 분기별 실적 전망


(단위: 억원)

하나마이크론 (067310): 추정재무제표 (K-IFRS 연결)

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액 2,781 2,945 3,657 4,487 5,385

매출원가 2,563 2,470 3,012 3,629 4,354

매출총이익 219 476 645 858 1,030

판관비 273 238 270 378 454

영업이익 -55 238 375 480 576

EBITDA 313 524 658 763 881

영업외손익 -116 -86 -77 -3 -18

외환관련손익 2 11 21 21 1

이자손익 -82 -79 -66 -42 -26

관계기업관련손익 -18 -10 -53 2 2

기타 -18 -7 21 16 5

법인세비용차감전순손익 -170 152 298 477 558

법인세비용 22 70 60 95 112

계속사업순손익 -193 82 239 381 446


당기순이익 -193 82 239 381 446

지배지분순이익 -202 84 239 381 446

포괄순이익 -204 146 490 633 698

지배지분포괄이익 -213 149 503 650 717

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

유동자산 881 953 1,435 2,157 2,782

현금및현금성자산 38 45 463 988 1,410

매출채권 및 기타채권 509 621 620 746 881

재고자산 224 214 268 338 406

비유동자산 2,800 2,897 2,866 2,855 2,823

유형자산 2,499 2,720 2,729 2,755 2,756

관계기업등 지분관련자산 45 34 6 -21 -49

기타투자자산 44 17 17 17 17

자산총계 3,681 3,850 4,301 5,012 5,604

유동부채 1,708 2,148 2,176 2,206 2,317

매입채무 및 기타채무 282 387 421 476 611

단기차입금 615 1,127 1,122 1,097 1,072

유동성장기부채 723 575 575 575 575

비유동부채 717 304 224 254 284

장기차입금 681 236 156 186 216

사채 0 0 0 0 0

부채총계 2,425 2,452 2,400 2,460 2,601

지배지분 1,172 1,316 1,784 2,394 2,818

자본금 112 112 112 112 112

자본잉여금 894 898 898 898 898

이익잉여금 130 203 420 779 1,203

비지배지분 84 82 116 157 185

자본총계 1,256 1,397 1,900 2,551 3,003

순차입금 1,917 1,853 1,351 830 413

총차입금 2,027 1,954 1,869 1,874 1,879

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

영업활동 현금흐름 67 478 573 553 733

당기순이익 -193 82 239 381 446

감가상각비 350 269 271 274 299

외환손익 1 -20 -21 -21 -1

종속,관계기업관련손익 18 10 53 -2 -2

자산부채의 증감 -216 3 -47 -159 -85

기타현금흐름 107 134 78 79 76

투자활동 현금흐름 -352 -268 -215 -222 -222

투자자산 -29 7 -14 -14 -14

유형자산 증가 (CAPEX) -322 -318 -280 -300 -300

유형자산 감소 37 12 0 0 0

기타현금흐름 -38 31 79 92 92

재무활동 현금흐름 288 -201 -138 -48 -48

단기차입금 263 411 -5 -25 -25

사채 및 장기차입금 81 -577 -80 30 30

자본 0 0 0 0 0

현금배당 0 0 -22 -22 -22

기타현금흐름 -56 -35 -31 -31 -31

연결범위변동 등 기타 -1 -1 198 243 -41

현금의 증감 2 7 418 526 422

기초 현금 36 38 45 463 988

기말 현금 38 45 463 988 1,410

NOPLAT -62 238 375 480 576

FCF -233 101 256 208 380

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

EPS -902 377 1,067 1,705 1,995

BPS 5,393 6,103 7,975 10,703 12,598

EBITDAPS 1,399 2,345 2,943 3,412 3,938

SPS 12,432 13,166 16,347 20,058 24,070

DPS 0 100 100 100 100

PER -7.3 19.5 10.0 6.3 5.4

PBR 1.2 1.2 1.3 1.0 0.8

EV/EBITDA 11.1 6.8 5.9 4.4 3.4

PSR 0.5 0.6 0.7 0.5 0.4

매출액 증가율 (%) 7.5 5.9 24.2 22.7 20.0

영업이익 증가율 (%) -25.5 -535.7 57.5 28.1 20.0

지배순이익 증가율 (%) 102.3 -141.8 183.1 59.8 17.1

매출총이익률 (%) 7.9 16.2 17.6 19.1 19.1

영업이익률 (%) -2.0 8.1 10.3 10.7 10.7

지배순이익률 (%) -7.3 2.9 6.5 8.5 8.3

EBITDA 마진 (%) 11.3 17.8 18.0 17.0 16.4

ROIC -2.2 4.1 9.3 11.6 13.4

ROA -5.9 2.2 5.9 8.2 8.4

ROE -15.8 6.8 15.4 18.3 17.1

부채비율 (%) 193.1 175.5 126.3 96.4 86.6

순차입금/자기자본 (%) 163.6 140.9 75.7 34.7 14.7

영업이익/금융비용 (배) -0.6 2.8 4.4 5.7 6.9

현금흐름표 (단위: 억원)

손익계산서 (단위: 억원) 재무상태표 (단위: 억원)




72

0

2

4

6

8

10

12

14

16

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.) 0.2 x

0.7 x 1.2 x

1.8 x 2.3 x

(천원)

0

5

10

15

20

25

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)

0.0 x

3.5 x

7.0 x

10.5 x

14.0 x

(천원)

주가 (5/19) 4,775원

자본금 351억원



부채비율 204.45%

총발행주식수 69,763,481주


60일 평균 거래량 1,421,253주

52주 고 5,150원

52주 저 2,250원


주요주주 BK LCD Co Limited 외 13 인 26.96%


절대 (2.4) 9.4 84.7

상대 (2.3) (5.7) 42.9

절대(달러환산) (2.7) 10.8 73.5

STS반도체

STS반도체 (036540): 사상 최대 실적 Rally!



결산(12월) 2012A 2013A 2014A 2015F 2016F

매출액 5,984 5,408 5,509 6,414 7,398

영업이익 218 -132 453 608 697

지배주주 순이익 21 -496 -181 242 400

증가율 -79.7 -2,437.4 -63.5 -233.5 65.5

PER 143.3 -4.4 -9.6 13.8 8.3

PBR 1.6 1.5 1.1 1.4 1.2

EV/EBITDA 9.1 12.1 6.1 2.1 1.7

ROE 1.1 -29.9 -11.7 12.1 15.8

Forecasts and valuations (단위: 억원, 원, % 배)

0

20

40

60

80

100

120

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

13.5 13.11 14.5 14.11 15.5

STS반도체 KOSDAQ 대비 상대수익률(최근2년)

(원) (%)



73

STS반도체

기업 개요

• 삼성전자 반도체 후공정 외주 업체로 주로 메모리 반도체

Package와 Test 담당

• 본사에서는 모바일용 메모리를 주력으로 하고 있으며 주요 제품

군은 e-MCP와 UFS

• 2010년 연결 자회사 필리핀 반도체 후공정 법인(PSPC) 설립:

PSPC에서 삼성전자 PC/Server용 DRAM 후가공 전담

• 2007년 코아로직 인수: 내비게이션용 AP(Application Processor)

Fabless(설계) 업체

투자의견 ‘BUY’, TP 6,600원으로 커버리지 개시

• 투자 포인트

- 2015년 반도체 후공정 업황 호조로 올해 연간 영업이익 사상

최대 규모인 608억원(YoY 34%) 달성할 전망

- 재무구조 개선으로 가파른 세전이익 개선

- 2016년 Bumping 투자 회수 구간 진입

• TP 6,600원은 2015년 BPS 기준 PBR 2.0배에 해당

- 직전 호황기인 2010~2011년 PBR 2.0배~2.5배 하단 적용해

산출

자료: 아모텍, 유안타증권 리서치센터

STS반도체 주요 종속법인 및 관계사

STS반도체

코아로직 PSTS(중국) PSPC(필리핀) BK Suzhou Info Space BK E&T

85% 39.6% 88.6% 37.3% 36.5% 23.6%

74

0

50

100

150

200

250

300

2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E

(억원)

순이자비용

5,305 4,635

5,984 5,408 5,509

6,376 7,398

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E

(억원) (억원)

매출액(좌)

영업이익(우)

STS반도체

2015년 사상 최대 실적 전망


(YoY 34%)로 사상 최대 실적 기록할 전망

- 국내 반도체 후공정 업황 호조: 삼성전자 Sys.LSI 가동률

상승에 따른 낙수효과와 DDR4 침투율 확대

- PC/Server DDR4 DRAM과 UFS(Universal Flash Storage)

확산에 따른 수혜 집중

세전이익 개선 속도에 주목

• 2015년 세전이익 333억원으로 가파른 Turn-Around 전망

(2014년 세전손실 256억원 규모)

- 순차입금 감소와 이자율 하락으로 금융 비용 대폭 감소:

2015년 이자손익 -163억원으로 지난 해 대비 손실 폭이

99억원 감소

- 관계사 BK Suzhou의 비용절감 등 경영효율화 통해 지분법

손실 감소

STS반도체 매출액 추이 및 전망


STS반도체 순 이자비용 추이 및 전망


75


Sales (con.) 118 141 150 131 115 144 141 151 149 155 161 177 541 550.9 641.4

YoY -19% -31% 67% -17% -3% 2% -6% 15% 30% 8% 14% 17% -10% 2% 16%

QoQ -25% 19% 6% -12% -13% 25% -2% 7% -2% 4% 4% 10% - -

PSPC 51 56 64 59 55 60 63 69 66 64 71 74 230 247 275

OP (con.) -9 2 6 -12 5 14 13 14 13 15 17 17 -13 45 61

YoY 적전 -71% 흑전 적전 흑전 474% 134% 적전 173% 7% 28% 21% 적전 흑전 34%

QoQ 적전 흑전 135% 적전 흑전 197% -4% 6% -10% 16% 15% 1% - - -

PSPC 6 6 7 7 6 6 7 8 26 28

OPM (con.) -8% 2% 4% -9% 4% 10% 9% 9% 8% 9% 10% 10% -2% 8% 9.5%

PSPC 12% 11% 10% 10% 10% 10% 10% 11% 11% 10%

STS반도체

2분기 실적 전망

• 2분기 연결기준 영업이익 146억원 (QoQ 16%, OPM 9%) 달성

할 전망

- 모바일 성수기에 힘입어 본사 실적 호조 예상: 국내 고객사향

e-MCP, UFS 물량 확대가속화에 기인

- 2분기 PSPC 실적 견조: PC부문은 다소 부진하지만 Server용

FC-BoC실적 호조 지속

Bumping 시장 진입, 2016년 실적 차별화 요소

• 2015년 하반기 Bumping 실적 가시화

- 2014년부터 투자가 집행된 Bumping 사업에 대한 성과가 올

하반기 가시화될 전망, 2016년 본격적인 투자 회수 구간 진입

- 현재 Bumping Capa 월 7,000 Wafers 수준이고 연말에는

15,000 Wafers로 늘릴 계획.

- 주요 고객사는 해외 중소형 Fabless 업체들 중심으로 시작

해서 2016년에는 글로벌 대형 업체로 고객 저변 확대될 전망


STS반도체 분기별 실적 전망 (단위: 십억원)

76

73%

58%

31%

12% 9% 6% 4% 2% 1.3% 0.9% 0.6% 0% 0%

7% 26%

55%

78% 80%

68%

35%

21% 15% 11% 9% 7% 5%

1% 4%

21%

58% 76% 82% 87% 87%

70%

50%

3%

23%

60%

-

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E

(mn US$) Others

DDR4

DDR3

DDR2

DDR1

Korean OSAT Revenue(우)

STS반도체


DDR4 침투율 확대

STS반도체 고객사별 매출 비중 전망

자료: STS반도체, 유안타증권 리서치센터

삼성전자 Sys.LSI 가동률 상승, 후공정 업종에 낙수효과


400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

2

4

6

8

10

12

14

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015E

(mn US$) (bn US$)

삼성전자 Sys.LSI 매출액(좌)

국내 후공정 매출액(우)

814 929 886 931 1,017

1,271 1,191 1,262 1,251 1,284 1,317 1,468

-

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15E

(억원)

Others 상품매출

MXIC Fujitsu

SK Hynix Samsung

77

하나마이크론 STS반도체 시그네틱스 에이티세미콘

DDR4 Mobile DRAM ◎ ○ ○ ○

PC/Server DDR4 △ ◎ ○ ◎

Sys. LSI ○ ○ ◎ △

장기성장 Roadmap ◎ ◎ ○ ◎

Package Test ○ ○ △ ◎

설명

메모리 반도체 적층기술 우위

→ 모바일 제품에 유연한 대응 가능

PC/Server DRAM

독점적 지위 확보 다변화된 고객/제품 Portfolio

Package+Test Turn-Key Solution

제공 기반 확보


Market Cap

2014 2015E 2014 2015E


AMKOR 1,656 3,058 245 14.0 3,134 291 12.2 12.5 1.4 3.8 10.7 1.3 3.4

STATS ChipPac 844 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A

ASE 11,279 8,081 917 16.7 10,072 1,072 16.5 15.0 2.4 7.3 13.3 2.1 6.3

SPIL 5,111 2,615 411 15.9 2,912 510 17.2 13.5 N/A N/A 11.7 N/A N/A

JCET 2,838 986 43 6.5 1,356 72 9.1 77.8 4.7 13.4 54.7 4.3 N/A

ChipMOS 687 722 119 N/A 735 132 N/A 14.6 1.3 3.3 11.0 1.2 3.1

Chipbond 1,567 563 95 11.1 640 126 12.7 19.6 2.1 9.4 15.2 1.9 8.6

King Yuan 1,063 517 95 11.9 584 111 12.2 12.1 1.4 4.9 11.2 1.3 4.3

AOI 491 348 34 7.2 354 60 14.8 27.9 2.0 8.1 12.2 1.7 4.7

Tera Probe 91 213 8 2.0 179 11 N/A 27.4 N/A N/A N/A N/A N/A

STS반도체


글로벌 OSAT Peer Valuation Consensus

국내 OSAT 업체별 특징


78

(mn US$) 국가 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

ASE 대만 3,026 3,089 2,952 2,547 3,903 4,252 4,399 4,740 5,170

Amkor Technology 미국 2,728 2,739 2,658 2,179 2,939 2,776 2,760 2,956 3,129

SPIL 대만 1,728 1,967 1,918 1,761 2,104 2,024 2,186 2,335 2,741

STATS ChipPAC 싱가폴 1,617 1,652 1,658 1,326 1,678 1,707 1,702 1,599 1,586

Powertech Technology 대만 522 744 994 947 1,173 1,252 1,408 1,267 1,321

JCET 중국 223 263 349 347 531 611 714 850 982

J-Devices 일본 - - 69 165 600 565 619 843 864

UTAC 싱가폴 638 765 711 601 925 981 978 748 734

ChipMOS Technologies 대만 625 718 519 380 591 620 662 649 696

Chipbond Technology 대만 127 178 176 170 431 441 508 530 575

STS Semiconductor 한국 186 220 175 180 322 428 472 499 522

King Yuan Electronics 대만 422 413 413 318 490 385 422 426 477

Tianshui Huatian 중국 - 63 109 114 172 202 257 398 519

Carsem Semiconductor 말레이 354 372 370 275 394 360 356 350 336

Unisem 말레이 189 341 373 300 433 380 354 315 319

Formosa Advanced 대만 193 271 323 271 375 404 360 302 304

Walton Advanced 대만 225 237 190 168 260 260 259 296 331

ASAT 중국 - 156 157 - - - - - -

Orient Semiconductor 대만 - 161 153 128 204 180 - 228 317

Semitech 한국 52 81 57 56 91 103 97 - -

Winpac 한국 - - - - 51 59 59 46 50

AT Semicon 한국 - - - - 83 92 86 72 139

Total Market 19,181 20,600 20,101 17,150 23,593 24,024 24,526 25,082 27,130

STS반도체

글로벌 OSAT 매출액 추이


STS반도체 (036540): 추정재무제표 (K-IFRS 연결)

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액 5,408 5,509 6,414 7,398 8,877

매출원가 5,116 4,710 5,476 6,196 7,457

매출총이익 291 800 939 1,201 1,420

판관비 423 346 331 504 577

영업이익 -132 453 608 697 843

EBITDA 542 1,008 2,408 2,011 1,826

영업외손익 -586 -710 -275 -197 627

외환관련손익 -10 -2 2 2 2

이자손익 -273 -262 -163 -91 -4

관계기업관련손익 -86 -348 -125 -108 -108

기타 -217 -98 11 0 737

법인세비용차감전순손익 -718 -256 333 500 1,470

법인세비용 51 34 119 100 294

계속사업순손익 -769 -291 214 400 1,176


당기순이익 -769 -291 214 400 1,176

지배지분순이익 -496 -181 242 400 1,176

포괄순이익 -750 -232 267 453 1,229

지배지분포괄이익 -505 -124 227 383 1,040

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

유동자산 2,065 2,054 3,956 4,739 6,188

현금및현금성자산 521 505 2,383 2,925 4,130

매출채권 및 기타채권 719 736 746 882 1,027

재고자산 382 389 393 497 596

비유동자산 5,513 6,079 4,268 2,760 1,584

유형자산 3,840 4,530 3,574 2,792 2,261

관계기업등 지분관련자산 393 221 -390 -984 -1,577

기타투자자산 254 250 250 250 250

자산총계 7,578 8,133 8,224 7,499 7,772

유동부채 3,775 4,062 3,890 3,145 2,541

매입채무 및 기타채무 679 778 811 866 1,062

단기차입금 2,263 2,717 2,517 1,717 917

유동성장기부채 123 297 297 297 297

비유동부채 2,113 2,032 1,632 1,132 632

장기차입금 1,460 1,443 1,043 543 43

사채 449 392 392 392 392

부채총계 5,888 6,094 5,523 4,277 3,174

지배지분 1,406 1,698 2,299 2,752 3,929

자본금 219 316 351 351 351

자본잉여금 1,611 1,857 2,127 2,127 2,127

이익잉여금 -314 -496 -254 146 1,323

비지배지분 284 340 402 469 670

자본총계 1,690 2,038 2,701 3,221 4,598

순차입금 4,097 4,161 1,684 -159 -2,664

총차입금 5,020 5,052 4,452 3,152 1,852

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

영업활동 현금흐름 348 871 1,857 1,233 1,843

당기순이익 -769 -291 214 400 1,176

감가상각비 553 461 1,556 1,182 931

외환손익 5 3 -2 -2 -2

종속,관계기업관련손익 86 348 97 80 108

자산부채의 증감 37 -28 21 -171 -33

기타현금흐름 436 378 -30 -257 -337

투자활동 현금흐름 -773 -1,315 -144 42 42

투자자산 -16 32 514 514 514

유형자산 증가 (CAPEX) -620 -1,238 -600 -400 -400

유형자산 감소 10 69 0 0 0

기타현금흐름 -147 -178 -57 -71 -71

재무활동 현금흐름 201 447 -295 -1,302 -1,302

단기차입금 0 0 -200 -800 -800

사채 및 장기차입금 201 -28 -400 -500 -500

자본 0 475 306 0 0

현금배당 0 0 0 0 0

기타현금흐름 0 0 -1 -2 -2

연결범위변동 등 기타 -1 -19 460 569 621

현금의 증감 -225 -16 1,877 542 1,205

기초 현금 746 521 505 2,383 2,925

기말 현금 521 505 2,383 2,925 4,130

NOPLAT -141 514 608 697 843

FCF -50 -198 1,613 1,301 1,224

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

EPS -1,146 -323 347 574 1,686

BPS 3,302 2,740 3,330 3,987 5,690

EBITDAPS 1,252 1,799 3,452 2,883 2,617

SPS 12,485 9,833 9,195 10,604 12,725

DPS 0 0 0 0 0

PER -4.4 -9.6 13.8 8.3 2.8

PBR 1.5 1.1 1.4 1.2 0.8

EV/EBITDA 12.1 6.1 2.1 1.7 0.6

PSR 0.4 0.3 0.5 0.5 0.4

매출액 증가율 (%) -9.6 1.9 16.4 15.3 20.0

영업이익 증가율 (%) -160.6 -443.6 34.1 14.7 20.9

지배순이익 증가율 (%) -2,437.4 -63.5 -233.5 65.5 194.0

매출총이익률 (%) 5.4 14.5 14.6 16.2 16.0

영업이익률 (%) -2.4 8.2 9.5 9.4 9.5

지배순이익률 (%) -9.2 -3.3 3.8 5.4 13.3

EBITDA 마진 (%) 10.0 18.3 37.5 27.2 20.6

ROIC -2.7 9.6 7.8 13.7 19.6

ROA -6.3 -2.3 3.0 5.1 15.4

ROE -29.9 -11.7 12.1 15.8 35.2

부채비율 (%) 348.4 298.9 204.4 132.8 69.0

순차입금/자기자본 (%) 291.3 245.0 73.2 -5.8 -67.8

영업이익/금융비용 (배) -0.4 1.6 2.9 4.5 9.3






80

0

5

10

15

20

25

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)

1.4 x

1.6 x

1.8 x

2.1 x

2.3 x

(천원)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

13.5 13.11 14.5 14.11 15.5

테크윙 KOSDAQ 대비 상대수익률(최근2년)

(원) (%)

주가 (5/19) 11,300원

자본금 87억원



부채비율 118.91%

총발행주식수 17,279,415주


60일 평균 거래량 550,229주

52주 고 12,000원

52주 저 6,460원


주요주주 심재균 외 2 인 38.28%


절대 4.6 11.9 72.5

상대 4.6 (3.6) 33.5

절대(달러환산) 4.2 13.3 62.0

테크윙

테크윙 (089030): 활동무대가 커진다



결산(12월) 2012A 2013A 2014A 2015F 2016F

매출액 0 918 1,124 1,533 1,733

영업이익 0 95 119 230 277

지배주주 순이익 0 89 79 180 223

증가율 na na -11.5 127.7 24.0

PER 12.2 14.7 10.9 8.8

PBR 1.6 1.5 2.1 1.7

EV/EBITDA 12.6 10.8 9.4 7.7

ROE 0.0 27.6 11.3 21.9 22.6


0

5

10

15

20

25

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)

4.0 x

6.5 x

9.0 x

11.5 x

14.0 x

(천원)



81

테크윙

기업 개요

• 메모리 반도체 테스트 공정에 필요한 Handler 생산 업체로 주

매출 구성은 Handler와 관련 소모품인 C.O.K(Change of Kit)로

구분

• 주요 고객은 Micron Technology, Sandisk, SK하이닉스 등

반도체 업체로 글로벌 메모리 Handler 시장 내 M/S 1위

• 핵심 기술력: Contact 기술, 다양한 온도 환경 제어 능력, 빠른

검사 속도

주요주주 현황

자료: 테크윙, 유안타증권 리서치센터

심재균

27%

나윤성

6% 전인구

5% 자사주

5%

기타

57%

고객사별 매출액 (2014년 기준)


메모리 반도체 Handler (TW-S7)


(단위: 억원)

290

137

178

520

MU

SNDK

Skhynix

PTI

Others

82

테크윙

2015년 실적 고성장 국면 진입


(YoY 93%)로 실적 모멘텀 강화될 전망

- 글로벌 반도체 시장에서 NAND 부문의 치열한 투자 경쟁에

따른 수혜 집중

- 비메모리 반도체 분야로 고객이 다변화되면서 Handler 시장

내 점유율이 빠르게 확대될 전망

- 지난해 반등한 Handler 매출액은 올해 C.O.K 매출액 상승으로

이어질 것

2015년 ~2016년 재도약 근거 마련

• 비메모리 Handler 시장 진입

- 메모리 Handler 시장 규모 약 2,000억원, 비메모리 Handler

시장 규모는 약 7,000억원 수준인 것으로 파악

- 차량용 반도체, 센서류 등은 테스트 온도환경 조건이 확대

되면서 동사의 Tri-Temp Handler에 대한 수요 증가

• 2014년 기준 메모리 Handler 시장 내 점유율 50%에 육박, 올해

부터는 비메모리에서 영역 확장

테크윙 매출액 추이 및 전망


Handler 시장 규모 추이 및 전망


0%

5%

10%

15%

20%

0

400

800

1,200

1,600

2,000

2011 2012 2013 2014 2015E 2016E

(억원) 매출액

OPM

-

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

2012 2013 2014 2015 2016

(억원)

비메모리 Handler

메모리 Handler

83


Sales 181 246 184 236 200 292 317 226 211 408 495 419 847 1,036 1,533

YoY 42% -13% -47% 56% 11% 19% 72% -4% 5% 39% 56% 85% - 22% 48%

QoQ 19% 36% -25% 28% -15% 46% 9% -29% -7% 93% 21% -15% - - -

Handler 103 171 106 165 135 214 219 147 123 280 358 300 546 715 1,061

COK 62 56 56 49 49 57 73 46 42 83 87 70 224 226 282

Others. 15 18 22 22 16 22 25 33 46 35 40 39 77 96 160

OP 20 30 27 17 24 41 40 14 16 64 83 67 95 119 230

YoY - - - - 21% 34% 47% -19% -34% 58% 106% 373% - 25% 93%

QoQ - 52% -10% -36% 39% 68% -1% -65% 12% 305% 28% -19% - - -

OPM 11% 12% 15% 7% 12% 14% 13% 6% 8% 16% 17% 16% 11% 12% 15%

테크윙

2분기 실적 전망

• 2분기 연결기준 영업이익 64억원 (QoQ 305%, OPM 16%) 달성

할 전망

- 해외 주력 고객사인 Micron Technology와 Sandisk의 NAND

부문 후공정 투자 모멘텀

- 올해 들어 추가된 비메모리 신규 고객 대상 실적 2분기 부터

반영

투자의견 ‘BUY’, TP 15,500원으로 커버리지 개시

• 투자포인트

- 글로벌 NAND 투자 경쟁에 따른 수혜

- 비메모리 반도체 중심으로 고객 다변화로 제품 및 고객

Portfolio 개선: 비메모리 Handler 매출액 2014년 74억원에서

2015년 180억원으로 확대될 전망

• 목표주가 15,500원 제시: 2015년 예상 실적 기준 PER 15배 적

용해 산출


테크윙 분기별 실적 전망 (단위: 억원)

테크윙 (089030): 추정재무제표 (K-IFRS 연결)

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액 918 1,124 1,533 1,733 1,906

매출원가 641 793 1,012 1,144 1,268

매출총이익 278 331 521 589 639

판관비 183 212 291 312 343

영업이익 95 119 230 277 296

EBITDA 127 162 269 312 327

영업외손익 0 -36 -40 -42 -43

외환관련손익 2 12 4 4 4

이자손익 -12 -24 -25 -27 -29

관계기업관련손익 0 0 0 0 0

기타 10 -24 -18 -18 -18

법인세비용차감전순손익 95 83 190 236 252

법인세비용 6 10 22 28 30

계속사업순손익 89 74 168 208 223


당기순이익 89 74 168 208 223

지배지분순이익 89 79 180 223 239

포괄순이익 89 72 166 206 221

지배지분포괄이익 89 77 178 222 237

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

유동자산 630 758 1,017 1,389 1,772

현금및현금성자산 40 40 54 306 585

매출채권 및 기타채권 239 339 462 522 574

재고자산 278 335 457 517 568

비유동자산 869 977 938 903 872

유형자산 696 694 668 644 623

관계기업등 지분관련자산 0 0 0 0 0

기타투자자산 28 31 31 31 31

자산총계 1,499 1,735 1,955 2,293 2,643

유동부채 518 770 846 995 1,142

매입채무 및 기타채무 201 266 331 371 408

단기차입금 302 415 425 535 645

유동성장기부채 0 47 47 47 47

비유동부채 333 216 216 216 216

장기차입금 226 195 195 195 195

사채 95 0 0 0 0

부채총계 851 987 1,062 1,211 1,358

지배지분 647 748 893 1,081 1,285

자본금 83 87 87 87 87

자본잉여금 224 264 264 264 264

이익잉여금 398 457 603 793 999

비지배지분 2 0 0 0 0

자본총계 648 748 893 1,081 1,285

순차입금 524 593 588 446 277

총차입금 623 663 673 783 892

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

영업활동 현금흐름 131 93 79 214 239

당기순이익 89 74 168 208 223

감가상각비 22 28 26 24 21

외환손익 -3 -8 -4 -4 -4

종속,관계기업관련손익 0 0 0 0 0

자산부채의 증감 -3 -71 -169 -70 -57

기타현금흐름 25 71 58 57 56

투자활동 현금흐름 -342 -156 21 21 21

투자자산 -13 -14 0 0 0

유형자산 증가 (CAPEX) -257 -136 0 0 0

유형자산 감소 0 22 0 0 0

기타현금흐름 -72 -28 21 21 21

재무활동 현금흐름 154 63 -23 77 77

단기차입금 -49 45 10 110 110

사채 및 장기차입금 232 38 0 0 0

자본 0 0 0 0 0

현금배당 -17 -19 -33 -33 -33

기타현금흐름 -10 0 0 0 0

연결범위변동 등 기타 0 0 33 -60 -59

현금의 증감 -57 1 110 252 278

기초 현금 0 -57 -56 54 306

기말 현금 -57 -56 54 306 585

NOPLAT 95 119 230 277 296

FCF -138 -59 72 209 235

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

EPS 541 478 1,040 1,289 1,381

BPS 4,148 4,564 5,448 6,595 7,839

EBITDAPS 773 981 1,556 1,807 1,891

SPS 5,573 6,818 8,873 10,030 11,033

DPS 120 200 200 200 200

PER 12.2 14.7 10.9 8.8 8.2

PBR 1.6 1.5 2.1 1.7 1.4

EV/EBITDA 12.6 10.8 9.4 7.7 6.8

PSR 1.2 1.0 1.3 1.1 1.0

매출액 증가율 (%) 0.0 22.5 36.4 13.0 10.0

영업이익 증가율 (%) 0.0 25.6 92.7 20.6 6.6

지배순이익 증가율 (%) 0.0 -11.5 127.7 24.0 7.1

매출총이익률 (%) 30.2 29.5 34.0 34.0 33.5

영업이익률 (%) 10.3 10.6 15.0 16.0 15.5

지배순이익률 (%) 9.7 7.0 11.7 12.9 12.5

EBITDA 마진 (%) 13.9 14.4 17.5 18.0 17.1

ROIC 15.5 8.9 15.7 17.7 18.3

ROA 11.9 4.9 9.7 10.5 9.7

ROE 27.6 11.3 21.9 22.6 20.2

부채비율 (%) 131.2 131.9 118.9 112.0 105.7

순차입금/자기자본 (%) 81.0 79.2 65.9 41.2 21.6

영업이익/금융비용 (배) 6.0 4.7 8.8 9.2 8.6






85

0

50

100

150

200

250

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)5.2 x7.4 x9.6 x11.8 x14.0 x

(천원)

LG전자 (066570): 이제는 주가하락의 끝을 볼 때


주가 (5/19) 57,100원




부채비율 182.70%

총발행주식수 180,833,806주


60일 평균 거래량 670,936주

52주 고 79,200원

52주 저 57,000원


주요주주 LG 33.67%


절대 (5.5) (5.8) (16.0)

상대 (4.5) (12.9) (20.2)

절대(달러환산) (5.6) (4.4) (20.9)

결산(12월) 2012A 2013A 2014A 2015F 2016F

매출액 55,123 56,772 59,041 61,913 72,759

영업이익 1,217 1,249 1,829 1,655 2,187

지배주주 순이익 92 177 399 1,036 1,523

증가율 -119.7 91.3 125.9 159.5 47.0

PER 136.7 70.7 28.5 9.1 6.2

PBR 1.1 1.1 1.0 0.8 0.7

EV/EBITDA 6.5 6.3 5.2 4.5 4.1

ROE 0.7 1.5 3.4 8.5 11.4

LG전자 Forecasts and valuations (단위: 십억원, 원, % 배)


0

20

40

60

80

100

120

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

100,000

13.5 13.11 14.5 14.11 15.5

LG전자 KOSPI 대비 상대수익률(최근2년)

(원) (%)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.) 0.8 x

1.1 x 1.4 x

1.7 x 2.0 x

(천원)



86

카메라 기능이 획기적으로 개선된 G4, 우려보다는 양호한 판매 기록할 것으로 추정

• 2015년 매출액과 영업이익 각각 16조원(YoY 4%), 4,000억원(YoY 26%) 달성할 전망

- 신규 전략 모델인 G4 판매량 1,000만대~1,200만대 기록할 것으로 추정

- 카메라 기능이 대폭 개선되면서 경쟁사 대비 차별화 요소 제공

- 규모의 경제 및 원가경쟁력 강화로 체질 개선, 안정적 수익성 기반 마련

- 상대적 고부가 제품인 블루투스 헤드셋 판매량 800만대 상회하면서 MC사업부 수익성 제고

LG전자: MC 사업부


Sales 3,202 3,123 3,045 3,592 3,423 3,631 4,258 3,794 3,597 3,996 4,381 3,768 12,962 15,105 15,742

YoY 28% 35% 24% 28% 7% 16% 40% 6% 5% 10% 3% -1% - 17% 4%

QoQ - -2% -2% 18% -5% 6% 17% -11% -5% 11% 10% -14% - - -

OP 133 61 -80 -43 -7 87 169 68 73 120 131 75 71 316 400

YoY 284% 흑전 적전 RR RR 42% TTB TTB TTB 38% -22% 11% - 348% 26%

QoQ - -54% 적전 적지 적지 흑전 94% -60% 7% 64% 10% -43% - - -

OPM 4% 2% -3% -1% 0% 2% 4% 2% 2% 3% 3% 2% 1% 2% 3%

MC 사업부 분기별 실적 전망


(단위: 십억원)

87

2 3 7 25 42 177

404

798

0 0 0 3

5

13 17

41

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14

(K Units)

LG UDTV Shipments(R)

LG OLED TV Shipments(L)

OLED TV 경쟁력 확보로 점유율 확대 기대

• 2015년 매출액과 영업이익 각각 19.5조원(YoY 1%), 2,824억원

(YoY -45%) 달성할 전망

- 지난 1분기 비수기와 맞물린 신흥국 환율 약세 영향으로

5년만에 HE사업부 적자전환

- 2분기 TV성수기 진입과 더불어 UDTV, OLED TV 중심으로

제품 Mix 개선되면서 가파른 실적 Turn-Around 예상

- 장기적으로 OLED TV 경쟁력을 확보했다는 점 긍정적으로 평가

LG전자 OLED/UD TV 판매량 추이


LG전자: HE 사업부


Sales 4,489 4,766 4,522 5,430 4,660 4,780 4,510 5,427 4,437 4,764 4,585 5,720 19,207 19,377 19,505

YoY -14% -11% -16% -14% 4% 0% 0% 0% -5% 0% 2% 5% - 1% 1%

QoQ - 6% -5% 20% -14% 3% -6% 20% -18% 7% -4% 25% - - -

OP 23 102 110 153 215 158 134 2 -6 91 101 97 388 509 282

YoY -84% -64% 275% 19025% 819% 55% 23% -99% -103% -43% -25% 5680% - 31% -45%

QoQ - 337% 7% 40% 41% -27% -15% -99% 적전 흑전 11% -4% - - -

OPM 1% 2% 2% 3% 5% 3% 3% 0% 0% 2% 2% 2% 2% 3% 1%

HE 사업부 분기별 실적 전망


(단위: 십억원)

88

국내 최대 경쟁사 대비 양호한 실적에 긍정적 평가

• 2015년 매출액과 영업이익 각각 18조원(YoY 5%), 5,670억원

(YoY -9%)로 경쟁사보다 양호한 실적 기록할 전망

- 신흥국 시장의 불확실성에도 불구하고 지속적인 원가절감과

제품 Mix 개선

- 2분기 냉장고 및 에어컨 차별화 신제품 출시하며 성수기 효과

극대화시킬 전망

489 655 564 395 714 695 599 567

406

2,729

415

1,260

2,300

1,664

1,190

599

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015E

(십억원) LG전자 가전 영업이익

삼성전자 가전부문 영업이익

LG전자: HA&A 사업부

LG전자와 삼성전자 가전부문 영업이익 추이 및 전망

주) LG전자 가전부문은 HA&A와 HE 합산 영업이익



Sales 2,806 3,187 2,967 2,839 4,130 4,870 3,981 3,791 4,064 4,747 4,492 4,317 11,799 16,772 17,620

YoY 11% 11% 3% -4% N/A N/A N/A N/A -2% -3% 13% 14% - 42% 5%

QoQ - 14% -7% -4% N/A N/A N/A N/A 7% 17% -5% -4% - - -

OP 102 122 109 83 211 275 47 92 229 213 70 54 415 626 567

YoY -29% -34% -11% 4% 7% -20% -52% 2% 9% -23% 49% -42% - 51% -9%

QoQ - 20% -11% -23% N/A 31% -83% 96% 148% -7% -67% -23% - - -

OPM 4% 4% 4% 3% 5% 6% 1% 2% 6% 4% 2% 1% 4% 4% 3%

HA&A 사업부 분기별 실적 전망


(단위: 십억원)

89

업체 사업 내용

타타자동차(인도) 금형, 후미등 공급

폭스바겐(독일) 스마트카 ‘제아’용 후방램프카메라 등 공급

지리자동차(중국) 차량용 인포테인먼트 기기 공급

둥펑자동차(중국) 하이브리드 자동차용 배터리팩 공급

GM(미국) 통신모듈 공급

벤츠(독일) 무인자동차용 스테레오 카메라 시스템 공동 개발

차량 부품이 차세대 성장 동력으로 자리매김

• 2015년 매출액과 영업이익 각각 2조원, 180억원(OPM 1%)을

기록하며 신규사업 성과 가시화될 전망

- 고객 기반 확대: 최근 중국 둥펑자동차(친환경 자동차용 배터리

팩과 구동부품 공급)와 인도 타타자동차(후미등 공급)에 부품

공급 계약

- MC사업부의 LTE통신 기술로 스마트카 개발에 유리한 위치

선점 가능할 것으로 기대

LG전자: VC 사업부

VC사업부 최근 성과

자료: LG, 유안타증권 리서치센터


Sales 858 891 809 802 666 630 735 817 383 450 650 500 3,360 2,846 1,983

YoY 0% 0% 0% 0% N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A - -15% -30%

QoQ - 4% -9% -1% N/A -5% 17% 11% -53% 18% 44% -23% - - -

OP 0 -10 -18 -16 14 17 12 56 -2 5 10 7 -44 98 18

YoY 0% 0% 0% 0% N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A - -322% -81%

QoQ - 적전 적지 적지 N/A 20% -30% 384% 적전 흑전 117% -33% - - -

OPM 0% -1% -2% -2% 2% 3% 2% 7% -1% 1% 2% 1% -1% 3% 1%

VC 사업부 분기별 실적 전망

주: 2014년은 기타 사업부 포함


(단위: 십억원)

90

(십억원) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15E 3Q15E 4Q15E 2013 2014 2015E

Sales 13,771 14,883 13,562 14,556 13,989 15,067 14,713 15,283 14,188 15,432 15,609 15,983 56,772 59,051 61,212

MC 3,202 3,123 3,045 3,592 3,423 3,631 4,258 3,794 3,597 3,996 4,381 3,768 12,962 15,105 15,742

HE 4,489 4,766 4,522 5,430 4,660 4,780 4,510 5,427 4,437 4,764 4,585 5,720 19,207 19,377 19,505

HA&A 2,806 3,187 2,967 2,839 4,130 4,870 3,981 3,791 4,064 4,747 4,492 4,317 11,799 16,772 17,620

VC(14년은 기타 포함) 858 891 809 802 666 630 735 817 382.6 450 650 500 3,360 2,846 1,983

AE, 기타(1Q15부터 기타) 1,217 1,734 973 720 506 734 923 929 4,643 N/A 3,092

LGIT 1,199 1,181 1,245 1,174 1,111 1,156 1,230 1,455 1,201 1,192 1,227 1,249 4,799 4,951 4,870

Sales Growth(YoY) 4% 8% 2% -2% 2% 1% 8% 5% 1% 2% 6% 5% 4% 4%

MC 28% 35% 24% 28% 7% 16% 40% 6% 5% 10% 3% -1% 17% 4%

HE -14% -11% -16% -14% 4% 0% 0% 0% -5% 0% 2% 5% 1% 1%

HA&A 11% 11% 3% -4% N/A N/A N/A N/A -2% -3% 13% 14% N/A 5%

VC(14년은 기타 포함) N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A

AE, 기타(1Q15부터 기타) 1% 18% 1% 8% N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A

LGIT 23% 21% 37% -10% -7% -2% -1% 24% 8% 3% 0% -14% 3% -2%

OP 355 482 197 214 479 610 465 275 413 547 451 362 1,249 1,829 1,772

MC 133 61 -80 -43 -7 87 169 68 73 120 131 75 71 316 400

HE 23 102 110 153 215 158 134 2 -6 91 101 97 388 509 282

HA&A 102 122 109 83 211 275 47 92 229 213 70 54 415 626 567

VC(14년은 기타 포함) 0 -10 -18 -16 14 17 12 56 - 2 5 10 7 -44 98 18

AE, 기타(1Q15부터 기타) 82 171 20 7 52 49 42 35 280 N/A 178

LGIT 17 36 57 30 60 87 102 61 68 69 96 94 140 311 327

OP Growth(YoY) -18% -13% 2% 51% 35% 26% 136% 28% -14% -10% -3% 32% 46% -3%

MC 284% 흑전 적전 RR RR 42% TTB TTB TTB 38% -22% 11% 348% 26%

HE -84% -64% 275% 19025% 819% 55% 23% -99% -103% -43% -25% 5680% 31% -45%

HA&A -29% -34% -11% 4% 7% -20% -52% 2% 9% -23% 49% -42% N/A -9%

VC(14년은 기타 포함) 2% -6% 10% 18% N/A N/A N/A N/A N/A N/A

AE, 기타(1Q15부터 기타) 6% 88% -5% -274% N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A

LGIT -35% 96% 132% 247% 262% 142% 80% 101% 13% -20% -6% 54% 122% 5%

Total OPM 3% 3% 1% 1% 3% 4% 3% 2% 3% 4% 3% 2% 2% 3% 3%

MC 4% 2% -3% -1% 0% 2% 4% 2% 2% 3% 3% 2% 1% 2% 3%

HE 1% 2% 2% 3% 5% 3% 3% 0% 0% 2% 2% 2% 2% 3% 1%

HA&A 4% 4% 4% 3% 5% 6% 1% 2% 6% 4% 2% 1% 4% 4% 3%

VC(14년은 기타 포함) 0% -1% -2% -2% 2% 3% 2% 7% -1% 1% 2% 1% -1% 3% 1%

AE, 기타(1Q15부터 기타) 7% 10% 2% 1% N/A N/A N/A N/A 10% 7% 5% 4% 6% N/A 6%

LGIT 1% 3% 5% 3% 5% 8% 8% 4% 6% 6% 8% 8% 3% 6% 7%

OP Contribution

MC 37% 13% -40% -20% -2% 14% 36% 25% 18% 22% 29% 21% 6% 17% 23%

HE 7% 21% 56% 71% 45% 26% 29% 1% -2% 17% 22% 27% 31% 28% 16%

HA&A 29% 25% 55% 39% 44% 45% 10% 34% 56% 39% 16% 15% 33% 34% 32%

VC(14년은 기타 포함) 0% -2% -9% -8% 3% 3% 2% 20% -1% 1% 2% 2% -4% 5% 1%

AE, 기타(1Q15부터 기타) 23% 35% 10% 3% 0% 0% 0% 0% 13% 9% 9% 10% 22% N/A 10%

LGIT 5% 7% 29% 14% 12% 14% 22% 22% 16% 13% 21% 26% 11% 17% 18%

LG전자 분기별 실적 추이 및 전망

91

(K Units) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15E 3Q15E 4Q15E 2013 2014 2015E

TV 6,561 6,740 6,854 8,914 7,031 7,958 7,500 9,000 7,290 7,436 7,436 9,443 29,070 31,489 31,605

YoY 13% 13% 6% 6% 7% 18% 9% 1% 4% -7% -1% 5% 8% 0%

QoQ -22% 3% 2% 30% -21% 13% -6% 20% -19% 2% 0% 27%

Smartphone 10,291 12,147 12,047 13,295 12,295 14,528 16,800 15,624 15,437 16,980 18,169 16,352 47,780 59,247 66,937

YoY 108% 109% 73% 54% 19% 20% 39% 18% 26% 17% 8% 5% 24% 13%

QoQ 19% 18% -1% 10% -8% 18% 16% -7% -1% 10% 7% -10%

LG전자 TV/스마트폰 출하량 추이 및 전망

LG전자 (066570): 추정재무제표 (K-IFRS 연결)

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액 56,772 59,041 61,212 71,075 78,182

매출원가 43,596 45,299 47,067 54,187 58,637

매출총이익 13,176 13,742 14,145 16,888 19,546

판관비 11,927 11,913 12,373 14,746 17,253

영업이익 1,249 1,829 1,772 2,142 2,293

EBITDA 3,177 3,807 3,731 4,087 4,495

영업외손익 -659 -610 -216 -71 -53

외환관련손익 -330 -441 -181 -201 -221

이자손익 -291 -326 -244 -257 -220

관계기업관련손익 126 304 631 509 509

기타 -165 -147 -421 -121 -121

법인세비용차감전순손익 590 1,218 1,557 2,071 2,239

법인세비용 358 540 372 494 534

계속사업순손익 231 679 1,185 1,577 1,705

중단사업순손익 -8 -177 0 0 0

당기순이익 223 501 1,185 1,577 1,705

지배지분순이익 177 399 1,125 1,497 1,618

포괄순이익 19 97 979 1,371 1,499

지배지분포괄이익 -34 -4 765 1,093 1,195

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

유동자산 16,325 17,483 19,097 21,381 23,703

현금및현금성자산 2,645 2,244 3,661 3,146 2,076

매출채권 및 기타채권 7,700 8,300 8,946 10,564 11,823

재고자산 4,839 5,711 6,441 7,621 8,383

비유동자산 19,203 19,586 20,265 20,831 21,241

유형자산 10,342 10,597 10,958 11,251 11,221

관계기업등 지분관련자산 4,330 4,594 5,228 5,740 6,252

기타투자자산 323 302 302 302 302

자산총계 35,528 37,068 39,362 42,212 44,944

유동부채 15,014 15,754 16,031 17,457 21,627

매입채무 및 기타채무 10,823 12,055 12,814 14,240 18,193

단기차입금 904 1,165 900 900 900

유동성장기부채 2,119 1,411 1,411 1,411 1,411

비유동부채 7,825 8,323 9,288 9,288 6,614

장기차입금 1,914 2,132 2,132 2,132 423

사채 4,274 4,295 4,295 4,295 4,295

부채총계 22,839 24,077 25,319 26,745 28,241

지배지분 11,739 11,719 12,771 14,195 15,329

자본금 904 904 904 904 904

자본잉여금 2,902 2,923 2,923 2,923 2,923

이익잉여금 8,886 9,081 10,133 11,557 13,102

비지배지분 950 1,272 1,272 1,272 1,373

자본총계 12,689 12,991 14,043 15,467 16,703

순차입금 6,477 6,725 5,089 5,604 4,919

총차입금 9,222 9,065 8,800 8,800 7,092

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

영업활동 현금흐름 2,211 2,029 2,345 2,494 6,426

당기순이익 223 501 1,185 1,577 1,705

감가상각비 1,544 1,552 1,639 1,707 2,030

외환손익 93 143 181 201 221

종속,관계기업관련손익 -126 -304 -631 -509 -509

자산부채의 증감 -1,854 -2,469 -2,709 -3,130 397

기타현금흐름 2,331 2,607 2,680 2,647 2,582

투자활동 현금흐름 -2,391 -2,397 -2,089 -1,970 -2,016

투자자산 14 16 -3 -3 -3

유형자산 증가 (CAPEX) -2,117 -2,166 -2,000 -2,000 -2,000

유형자산 감소 62 101 0 0 0

기타현금흐름 -350 -347 -86 33 -13

재무활동 현금흐름 667 64 -374 -109 -1,818

단기차입금 0 0 -265 0 0

사채 및 장기차입금 725 138 0 0 -1,709

자본 0 0 0 0 0

현금배당 -59 -73 -109 -109 -109

기타현금흐름 0 0 0 0 0

연결범위변동 등 기타 -27 -98 1,535 -930 -3,662

현금의 증감 460 -401 1,416 -515 -1,070

기초 현금 2,185 2,645 2,244 3,661 3,146

기말 현금 2,645 2,244 3,661 3,146 2,076

NOPLAT 1,249 1,829 1,772 2,142 2,293

FCF -1,553 -1,639 -1,400 -1,554 2,345

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

EPS 1,054 2,393 6,826 9,099 9,842

BPS 65,194 65,084 70,926 78,834 85,132

EBITDAPS 17,570 21,051 20,634 22,603 24,857

SPS 313,947 326,492 338,498 393,038 432,342

DPS 200 400 400 400 400

PER 70.7 28.5 8.4 6.3 5.8

PBR 1.1 1.0 0.8 0.7 0.7

EV/EBITDA 6.3 5.2 4.3 4.1 3.6

PSR 0.2 0.2 0.2 0.1 0.1

매출액 증가율 (%) 3.0 4.0 3.7 16.1 10.0

영업이익 증가율 (%) 2.7 46.4 -3.1 20.9 7.0

지배순이익 증가율 (%) 91.3 125.9 181.7 33.1 8.1

매출총이익률 (%) 23.2 23.3 23.1 23.8 25.0

영업이익률 (%) 2.2 3.1 2.9 3.0 2.9

지배순이익률 (%) 0.3 0.7 1.8 2.1 2.1

EBITDA 마진 (%) 5.6 6.4 6.1 5.8 5.7

ROIC 3.7 7.5 9.7 11.2 11.8

ROA 0.5 1.1 2.9 3.7 3.7

ROE 1.5 3.4 9.2 11.1 11.0

부채비율 (%) 180.0 185.3 180.3 172.9 169.1

순차입금/자기자본 (%) 55.2 57.4 39.8 39.5 32.1

영업이익/금융비용 (배) 3.3 4.3 4.7 5.8 7.7






93

0

50

100

150

200

250

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.) 8.6 x

12.9 x 17.3 x

21.6 x 26.0 x

(천원)

0

50

100

150

200

250

300

350

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)

0.8 x

1.6 x

2.4 x

3.2 x

3.9 x

(천원)

삼성전기 (009150): PBR 1배 근접, 매수 구간


주가 (5/19) 63,300원




부채비율 60.83%

총발행주식수 77,600,680주


60일 평균 거래량 574,741주

52주 고 81,800원

52주 저 40,000원


주요주주 삼성전자 외 4 인 23.74%


절대 (14.5) (5.0) (2.0)

상대 (13.5) (12.1) (6.9)

절대(달러환산) (14.6) (3.5) (7.8)

결산(12월) 2012A 2013A 2014A 2015F 2016F

매출액 7,913 8,257 7,144 7,697 8,466

영업이익 580 464 2 314 382

지배주주 순이익 441 330 503 229 285

증가율 26.1 -25.1 52.2 -54.4 24.5

PER 16.8 20.0 9.0 20.8 16.7

PBR 2.0 1.6 1.0 1.0 1.0

EV/EBITDA 7.6 7.0 7.4 5.1 4.7

ROE 11.9 8.2 11.5 4.9 5.9

삼성전기 Forecasts and valuations (단위: 십억원, 원, % 배)


0

20

40

60

80

100

120

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

13.5 13.11 14.5 14.11 15.5

삼성전기 KOSPI 대비 상대수익률(최근2년)

(원) (%)



94

-

50

100

150

200

250

300

350

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015E

(십억원) (십억원)

MLCC 매출액

MLCC 영업이익

고부가 MLCC 중심의 수요 성장

• 2015년 매출액과 영업이익 각각 2.4조원(YoY 25%), 1,290억원

(YoY 847%, OPM 5%) 기록할 전망

- High-end급 스마트폰에 Metal Case가 채용되면서 고부가

솔루션 MLCC 중심의 소요원수 증가

- 중국 스마트폰 및 차량용 MLCC 시장 점유율 확대 지속

삼성전기: LCR 사업부

삼성전기 MLCC 매출액 및 영업이익 추이 및 전망



Sales 478 500 499 418 464 465 474 479 534 604 634 587 1,895 1,883 2,359

YoY 8% 11% 3% -7% -3% -7% -5% 15% 15% 30% 34% 22% - -1% 25%

QoQ - 5% 0% -16% 11% 0% 2% 1% 11% 13% 5% -7% - - -

OP 36 57 49 -7 10 9 -12 6 23 38 38 29 134 14 129

YoY 30% 45% 13% -122% -71% -84% 적전 흑전 122% 309% 흑전 410% - -90% 847%

QoQ - 59% -13% -114% -247% -11% -228% -149% 302% 65% 0% -23% - - -

OPM 7% 11% 10% -2% 2% 2% -3% 1% 4% 6% 6% 5% 7% 1% 5%

LCR 사업부 분기별 실적 전망


(단위: 십억원)

95

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

100

120

140

160

180

200

220

240

260

280

300

1Q10 4Q10 3Q11 2Q12 1Q13 4Q13 3Q14 2Q15E

(조원) (십억원)

삼성전기 FC-CSP 매출액(좌)

삼성전자 Sys.LSI 매출액(우)

삼성전자 Sys.LSI 가동률 상승에 따른 수혜

• 2015년 FC-CSP 매출액 7,640억원(YoY 17%)으로 호실적 반등

기대

- Exynos, Shannon Series 수요가 증가함에 따라 동사 FC-

CSP 매출 호조 지속될 전망

• 2015년 HDI 매출액 7,240억원(YoY 3%)로 양호한 실적 예상

- 2014년 GS5 부진에 따라 적자전환 했지만 2015년에는 재차

흑자전환 기대

삼성전기: ACI 사업부


Sales 459 483 483 440 398 397 411 423 388 423 462 446 1,865 1,630 1,719

YoY -8% -9% -1% -15% -13% -18% -15% -4% -3% 7% 12% 5% - -13% 5%

QoQ - 5% 0% -9% -10% 0% 4% 3% -8% 9% 9% -3% - - -

OP 38 62 59 4 2 4 -1 18 19 23 29 22 162 22 93

YoY -26% -11% -8% -94% -96% -94% 적전 흑전 1109% 487% 흑전 24% - -86% 321%

QoQ - 64% -4% -93% -61% 154% -126% -1802% 7% 24% 26% -25% - - -

OPM 8% 13% 12% 1% 0% 1% 0% 4% 5% 6% 6% 5% 9% 1% 5%

ACI 사업부 분기별 실적 전망


(단위: 십억원)

삼성전기 FC-CSP, 삼성전자 Sys.LSI 매출액 추이 및 전망


96

카메라 모듈과 Wifi 모듈 상승 반전

• 2015년 카메라 모듈 부문 매출액 1.9조원(YoY 16%) 전망

- 상대적 고부가인 OIS 카메라 모듈 확산 모멘텀과 고객 다변화

효과

• 2015년 Wifi 모듈 매출액 4,780억원(YoY 3%)로 반등 기대

- GS6 출하량이 GS5을 상회할 것으로 추정

신규 매출: 무선충전

• 2015년 Power 부문 매출액 7,350억원(YoY 4%) 전망

- TV용 Power 매출은 다소 부진하겠지만 신규 제품인 GS6 대상

무선충전(자기공진) 고성장 기대

• A4WP 회원사로 자기 공명방식 무선충전 시장 개화에 대비

삼성전기: DM 사업부


Sales 1,021 1,380 1,106 843 863 990 826 916 852 900 943 922 4,350 3,595 3,616

YoY - - - - 85% 72% 75% 109% 99% 91% 114% 101% - -17% 1%

QoQ - 35% -20% -24% 2% 15% -17% 11% -7% 6% 5% -2% - - -

OP 33 105 56 -33 3 5 -54 11 17 26 27 20 162 -35 90

YoY - - - - 9% 5% -96% -35% 589% 538% -50% 176% - -122% -358%

QoQ - 217% -46% -158% -109% 70% -1212% -121% 48% 55% 3% -26% - - -

OPM 3% 8% 5% -4% 0% 0% -7% 1% 2% 3% 3% 2% 4% -1% 2%

DM(Digital Module) 사업부 분기별 실적 전망

주) DM( Digital Module)사업, 기존 OMS와 CDS 통합


(단위: 십억원)

97

(십억원) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15E 3Q15E 4Q15E 2013 2014 2015E

Sales 2,044 2,385 2,118 1,710 1,729 1,861 1,722 1,833 1,776 1,927 2,039 1,955 8,257 7,144 7,697

LCR 478 500 499 418 464 465 474 479 534 604 634 587 1,895 1,883 2,359

ACI 459 483 483 440 398 397 411 423 388 423 462 446 1,865 1,630 1,719

CDS 430 457 425 389 375 416 322 340 324 339 371 383 1,701 1,453 1,417

OMS 591 923 682 453 488 574 504 576 528 561 571 539 2,650 2,142 2,200

Sales Growth(YoY) 17% 25% -3% -18% -15% -22% -19% 7% 3% 4% 18% 7% -13% 8%

LCR 8% 11% 3% -7% -3% -7% -5% 15% 15% 30% 34% 22% -1% 25%

ACI -8% -9% -1% -15% -13% -18% -15% -4% -3% 7% 12% 5% -13% 5%

CDS 12% 22% -7% -16% -13% -9% -24% -13% -14% -19% 15% 13% -15% -2%

OMS 39% 99% 8% -20% -17% -38% -26% 27% 8% -2% 13% -6% -19% 3%

OP 113 222 164 -36 15 21 -69 34 61 87 94 71 464 2 314

LCR 36 57 49 -7 10 9 -12 6 23 38 38 29 134 14 129

ACI 38 62 59 4 2 4 -1 18 19 23 29 22 162 22 93

CDS 9 15 13 -9 2 4 -23 2 5 7 7 6 27 -15 25

OMS 24 90 44 -24 1 1 -31 10 12 19 20 14 134 -20 65

OP Growth(YoY) 19% 42% -11% -125% -87% -91% 적전 흑전 303% 314% 흑전 107% -100% 19923%

LCR 30% 45% 13% -122% -71% -84% 적전 흑전 122% 309% 흑전 410% -90% 847%

ACI -26% -11% -8% -94% -96% -94% 적전 흑전 1109% 487% 흑전 24% -86% 321%

CDS 108% 35% -55% -170% -82% -72% 적전 흑전 220% 63% 흑전 238% -155% -264%

OMS 11% 268% -5% -196% -95% -99% 적전 흑전 792% 2703% 흑전 47% -115% -430%

Total OPM 6% 9% 8% -2% 1% 1% -4% 2% 3% 5% 5% 4% 6% 0% 4%

LCR 7% 11% 10% -2% 2% 2% -3% 1% 4% 6% 6% 5% 7% 1% 5%

ACI 8% 13% 12% 1% 0% 1% 0% 4% 5% 6% 6% 5% 9% 1% 5%

CDS 2% 3% 3% -2% 0% 1% -7% 1% 2% 2% 2% 2% 2% -1% 2%

OMS 4% 10% 6% -5% 0% 0% -6% 2% 2% 3% 3% 3% 5% -1% 3%

OP Contribution

LCR 31% 25% 30% 20% 69% 44% 17% 17% 38% 43% 40% 41% 29% 866% 41%

ACI 33% 28% 36% -11% 10% 19% 2% 51% 31% 27% 31% 31% 35% 1415% 30%

CDS 8% 7% 8% 25% 10% 20% 33% 5% 8% 8% 8% 8% 6% -967% 8%

OMS 22% 40% 27% 66% 9% 3% 46% 28% 20% 22% 21% 20% 29% -1258% 21%

삼성전기 분기별 실적 추이 및 전망

삼성전기 (009150): 추정재무제표 (K-IFRS 연결)

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액 8,257 7,144 7,697 8,466 9,313

매출원가 6,709 6,047 6,157 6,773 7,450

매출총이익 1,547 1,097 1,539 1,693 1,863

판관비 1,083 1,095 1,225 1,311 1,377

영업이익 464 2 314 382 486

EBITDA 1,083 662 1,027 1,114 1,356

영업외손익 -28 638 3 10 24

외환관련손익 16 0 15 15 15

이자손익 -29 -28 -15 -14 0


기타 -18 663 -6 0 0

법인세비용차감전순손익 436 639 317 392 510

법인세비용 90 130 69 84 110

계속사업순손익 346 509 248 307 400


당기순이익 346 509 248 307 400

지배지분순이익 330 503 229 285 372

포괄순이익 370 445 448 507 600

지배지분포괄이익 357 437 453 513 607

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

유동자산 2,651 3,554 3,441 3,550 4,043

현금및현금성자산 738 688 461 394 685

매출채권 및 기타채권 863 969 1,007 1,086 1,184

재고자산 888 841 919 1,014 1,116

비유동자산 4,535 4,165 4,301 4,418 4,397

유형자산 2,950 2,926 3,066 3,186 3,165


기타투자자산 1,277 1,008 1,008 1,008 1,008

자산총계 7,185 7,719 7,742 7,968 8,440

유동부채 1,787 2,151 2,150 2,142 1,672

매입채무 및 기타채무 864 855 875 917 1,087

단기차입금 806 671 650 600 -39

유동성장기부채 91 445 445 445 445

비유동부채 1,140 925 778 784 999

장기차입금 709 597 450 450 671

사채 0 0 0 0 0

부채총계 2,927 3,076 2,928 2,926 2,671

지배지분 4,174 4,553 4,724 4,952 5,667

자본금 388 388 388 388 388

자본잉여금 1,045 1,045 1,045 1,045 1,045

이익잉여금 2,119 2,505 2,675 2,904 3,218

비지배지분 84 89 89 89 102

자본총계 4,258 4,643 4,814 5,042 5,769

순차입금 834 234 294 310 -399

총차입금 1,606 1,713 1,545 1,495 1,077

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

영업활동 현금흐름 904 373 -261 -314 18

당기순이익 346 509 248 307 400

감가상각비 600 642 700 720 860

외환손익 1 -2 -15 -15 -15

종속,관계기업관련손익 -3 -2 -9 -9 -9

자산부채의 증감 -191 -344 -338 -391 -291

기타현금흐름 152 -431 -848 -926 -928

투자활동 현금흐름 -815 -372 -840 -840 -840

투자자산 136 486 0 0 0

유형자산 증가 (CAPEX) -961 -860 -840 -840 -840

유형자산 감소 20 15 0 0 0

기타현금흐름 -10 -14 0 0 0

재무활동 현금흐름 41 -22 -226 -107 -475

단기차입금 70 -147 -21 -50 -639

사채 및 장기차입금 93 223 -147 0 221

자본 0 0 0 0 0

현금배당 -79 -58 -58 -57 -57

기타현금흐름 -42 -39 0 0 0

연결범위변동 등 기타 -76 -29 1,100 1,194 1,587

현금의 증감 55 -50 -227 -66 290

기초 현금 684 738 688 461 394

기말 현금 738 688 461 394 685

NOPLAT 464 2 314 382 486

FCF -165 -542 -219 -200 120

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

EPS 4,391 6,699 3,037 3,789 4,946

BPS 53,832 58,718 62,269 65,277 74,691

EBITDAPS 13,959 8,530 13,235 14,350 17,476

SPS 106,398 92,058 99,182 109,100 120,010

DPS 750 750 750 750 750

PER 20.0 9.0 20.8 16.7 12.8

PBR 1.6 1.0 1.0 1.0 0.8

EV/EBITDA 7.0 7.4 5.1 4.7 3.3

PSR 0.8 0.7 0.6 0.6 0.5

매출액 증가율 (%) 4.3 -13.5 7.7 10.0 10.0

영업이익 증가율 (%) -20.1 -99.6 18,630.8 21.7 27.2

지배순이익 증가율 (%) -25.1 52.2 -54.4 24.5 30.3

매출총이익률 (%) 18.7 15.4 20.0 20.0 20.0

영업이익률 (%) 5.6 0.0 4.1 4.5 5.2

지배순이익률 (%) 4.0 7.0 3.0 3.4 4.0

EBITDA 마진 (%) 13.1 9.3 13.3 13.2 14.6

ROIC 9.3 0.0 5.9 6.8 8.4

ROA 4.7 6.7 3.0 3.6 4.5

ROE 8.2 11.5 4.9 5.9 7.0

부채비율 (%) 68.7 66.2 60.8 58.0 46.3

순차입금/자기자본 (%) 20.0 5.1 6.2 6.3 -7.0

영업이익/금융비용 (배) 11.0 0.0 8.4 10.9 19.2






99

0

50

100

150

200

250

300

350

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)

0.9 x

1.4 x

1.9 x

2.4 x

2.9 x

(천원)

0

50

100

150

200

250

300

350

400

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.) 8.8 x

13.3 x 17.9 x

22.4 x 27.0 x

(천원)

LG이노텍 (011070): G4가 입증한 카메라 경쟁력


주가 (5/19) 97,800원




부채비율 132.09%

총발행주식수 23,667,107주


60일 평균 거래량 185,886주

52주 고 150,000원

52주 저 82,200원


주요주주 LG전자 외 4 인 40.81%


절대 (10.3) (4.6) (14.2)

상대 (9.3) (11.8) (18.5)

절대(달러환산) (10.4) (3.2) (19.2)

결산(12월) 2012A 2013A 2014A 2015F 2016F

매출액 53,160 62,115 64,661 64,335 68,602

영업이익 773 1,362 3,140 3,318 4,070

지배주주 순이익 -249 155 1,127 1,848 2,212

증가율 -82.8 -162.3 625.0 64.0 19.7

PER -69.3 110.1 22.4 12.5 10.5

PBR 1.4 1.3 1.6 1.2 1.1

EV/EBITDA 6.4 5.2 4.2 3.4 2.9

ROE -1.9 1.2 7.5 10.3 11.2

LG이노텍 Forecasts and valuations (단위: 억원, 원, % 배)


0

20

40

60

80

100

120

140

160

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

13.5 13.11 14.5 14.11 15.5

LG이노텍 KOSPI 대비 상대수익률(최근2년)

(원) (%)



100

LG이노텍: LED 사업부


Sales 2,569 3,157 2,862 2,442 2,639 2,818 2,837 2,199 2,210 2,530 2,699 2,643 11,030 10,494 10,082

YoY 35% 35% -3% -12% 3% -11% -1% -10% -16% -10% -5% 20% - -5% -4%

QoQ - 23% -9% -15% 8% 7% 1% -22% 0% 14% 7% -2% - - -

OP -505 -347 -318 -344 -274 -141 -57 -385 -221 -195 13 37 -1,514 -857 -365

YoY -51% -19% -39% 12% 46% 59% 82% -12% 19% -38% 124% 110% - -43% -57%

QoQ - -31% -8% 8% -20% -49% -60% 578% -43% -12% -107% 174% - - -

OPM -20% -11% -11% -14% -10% -5% -2% -18% -10% -8% 1% 1% -14% -8% -4%

LED 사업부 분기별 실적 전망

제품 Mix 개선과 감가상각 부담 감소

• 2015년 영업이익 -365억원(YoY 적자지속) 기록하며 적자폭 크게 축소될 전망

- 올 상반기 감가상각비 990억원에서 하반기 650억원으로 부담 감소

- 스마트폰과 차량용을 필두로 High-Power LED 비중은 확대 지속

- 스마트폰 카메라 플래시, 중화권으로 고객 다변화 진행

(단위: 억원)


101

LG이노텍: CM 사업부


Sales 6,411 5,574 6,195 7,050 5,863 5,896 6,325 9,376 7,119 6,836 7,217 7,616 25,231 27,460 28,789

YoY 67% 70% 130% 4% -9% 6% 2% 33% 21% 16% 14% -19% - 9% 5%

QoQ - -13% 11% 14% -17% 1% 7% 48% -24% -4% 6% 6% - - -

OP 260 212 270 328 276 236 272 469 384 369 397 434 1,069 1,252 1,585

YoY 14% 80% 1022% 65% 6% 11% 1% 43% 40% 57% 46% -7% - 17% 27%

QoQ - -18% 27% 21% -16% -14% 15% 72% -18% -4% 8% 9% - - -

OPM 4% 4% 4% 5% 5% 4% 4% 5% 5% 5% 6% 6% 4% 5% 6%

CM 사업부 분기별 실적 전망

LG전자 G4가 입증한 동사 CM사업부 기술 경쟁력

• 2015년 영업이익 1,585억원(YoY 27%, OPM 5.5%)로 성장성 과시할 전망

- 주력 고객사인 LG전자가 Selfie 트렌드에 대응하기 위해 8M급 전면카메라 채용

- 북미 A사의 경우 올 하반기 OIS 전면 채용하면서 동사 카메라 모듈 ASP 상승 견인

- 2015년 차량용 카메라 모듈 시장 신입 성과 가시화 기대

• Dual Camera 등 신규 제품 연구개발 진행하면서 고객사 요구에 적극 대응

(단위: 억원)


102

28%

36%

61%

39%

32%

23% 19%

27%

43%

25%

42% 43%

31%

27% 24%

31%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015E

Tape Substrate

Photomask

LG이노텍: 기판 사업부

터치부문은 In-Cell 확산 영향으로 부진

• LG전자가 In-Cell 터치방식을 채용함에 따라 터치패널 부문

매출액 감소

• 2015년 하반기에는 중대형 및 차량용 터치패널 사업 진출을

통해 실적 감소 완화시킬 전망

High-end TV 비중 확대에 따른 관련 부품 실적 호조

• 고화질 대형 TV 중심의 수요 증가: Tape Substrate,

Photomask의 ASP 상승, 면적단위 수요 증가로 이어지며 실적

개선 두드러질 전망


Sales 4,011 4,018 4,439 3,485 3,580 4,276 4,919 4,218 3,831 3,760 3,805 3,373 15,952 16,994 14,769

YoY 35% 21% 25% -9% -11% 6% 11% 21% 7% -12% -23% -20% - 7% -13%

QoQ - 0% 10% -21% 3% 19% 15% -14% -9% -2% 1% -11% - - -

OP 323 390 518 180 438 511 639 416 416 384 406 321 1,411 2,003 1,527

YoY 42% 28% 66% 36% 36% 31% 23% 132% -5% -25% -36% -23% - 42% -24%

QoQ - 21% 33% -65% 144% 17% 25% -35% 0% -8% 6% -21% - - -

OPM 8% 10% 12% 5% 12% 12% 13% 10% 11% 10% 11% 10% 9% 12% 10%

기판 사업부 분기별 실적 전망 (단위: 억원)


기판사업부 영업이익 중 Tape Substrate과 Photomask가 차지하는 비중


103

자동차 부품 사업 확장 가속화

• 2015년 들어 자동차 부품 사업 성과 가속화

- 기존 주력인 통신모듈, 모터센서 매출액 성장 지속

- 올해 초 부터 크라이슬러에 LED 조명 공급 본격화

- 카메라 모듈 부문도 국내외 자동차 업체로 고객 기반 확대 중

689 673 639 678 707 679 640 625 647 687 744 744 807 866 906 906

350 396 416 412 449 550 619 719 729 833

875 858 943

1,132

1,404 1,474

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15E 1Q16E 3Q16E

(억원)

차량 통신모듈

차량용 모터센서

LG이노텍: 차량부품 사업부


Sales 1,099 1,130 1,097 1,160 1,254 1,305 1,321 1,444 1,503 1,581 1,674 1,680 4,485 5,324 6,438

YoY 95% 92% 123% 70% 14% 16% 20% 24% 20% 21% 27% 16% - 19% 21%

QoQ - 3% -3% 6% 8% 4% 1% 9% 4% 5% 6% 0% - - -

OP 31 33 25 42 46 64 61 53 63 84 95 96 132 223 338

YoY 72% -155% -448% 33% 46% 91% 143% 24% 38% 33% 55% 82% - 69% 52%

QoQ - 7% -24% 68% 7% 39% -3% -15% 20% 34% 13% 1% - - -

OPM 3% 3% 2% 4% 4% 5% 5% 4% 4% 5% 6% 6% 3% 4% 5%

차량부품 사업부 분기별 실적 전망 (단위: 억원)


차량용 통신모듈/모터센서 매출액 추이 및 전망


104

(억원) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15E 3Q15E 4Q15E 2013 2014 2015E

Sales 15,509 15,211 15,955 15,440 14,588 15,429 16,493 18,150 15,413 15,900 16,587 16,435 62,115 64,661 64,335

LED 2,569 3,157 2,862 2,442 2,639 2,818 2,837 2,199 2,210 2,530 2,699 2,643 11,030 10,494 10,082

CM 6,411 5,574 6,195 7,050 5,863 5,896 6,325 9,376 7,119 6,836 7,217 7,616 25,231 27,460 28,789

PCB 4,011 4,018 4,439 3,485 3,580 4,276 4,919 4,218 3,831 3,760 3,805 3,373 15,952 16,994 14,769

Automotive 1,099 1,130 1,097 1,160 1,254 1,305 1,321 1,444 1,503 1,581 1,674 1,680 4,485 5,324 6,438

Others 1,551 1,504 1,538 1,431 1,413 1,296 1,270 1,197 1,118 1,193 1,191 1,123 6,024 5,176 4,625

Sales Growth(YoY) 26% 23% 31% -5% -6% 1% 3% 18% 6% 3% 1% -9% 4% -1%

LED 35% 35% -3% -12% 3% -11% -1% -10% -16% -10% -5% 20% -5% -4%

CM 67% 70% 130% 4% -9% 6% 2% 33% 21% 16% 14% -19% 9% 5%

PCB 35% 21% 25% -9% -11% 6% 11% 21% 7% -12% -23% -20% 7% -13%

Automotive 95% 92% 123% 70% 14% 16% 20% 24% 20% 21% 27% 16% 19% 21%

Others -49% -45% -36% -32% -9% -14% -17% -16% -21% -8% -6% -6% -14% -11%

OP 158 357 557 289 631 899 1,029 580 690 705 978 945 1,362 3,139 3,318

LED -505 -347 -318 -344 -274 -141 -57 -385 -221 -195 13 37 -1,514 -857 -365

CM 260 212 270 328 276 236 272 469 384 369 397 434 1,069 1,252 1,585

PCB 323 390 518 180 438 511 639 416 416 384 406 321 1,411 2,003 1,527

Automotive 31 33 25 42 46 64 61 53 63 84 95 96 132 223 338

Others 68 71 89 109 153 51 43 37 33 42 47 37 337 284 159

OP Growth(YoY) -43% 111% 111% 359% 299% 152% 85% 101% 9% -22% -5% 63% 131% 6%

LED -51% -19% -39% 12% 46% 59% 82% -12% 19% -38% 124% 110% -43% -57%

CM 14% 80% 1022% 65% 6% 11% 1% 43% 40% 57% 46% -7% 17% 27%

PCB 42% 28% 66% 36% 36% 31% 23% 132% -5% -25% -36% -23% 42% -24%

Automotive 72% -155% -448% 33% 46% 91% 143% 24% 38% 33% 55% 82% 69% 52%

Others -27% -34% -20% 35% 124% -29% -51% -66% -79% -18% 8% 1% -16% -44%

Total OPM 1.0% 2.3% 3.5% 1.9% 4.3% 5.8% 6.2% 3.2% 4.5% 4.4% 5.9% 5.7% 2.2% 4.9% 5.2%

LED -19.6% -11.0% -11.1% -14.1% -10.4% -5.0% -2.0% -17.5% -10.0% -7.7% 0.5% 1.4% -13.7% -8.2% -3.6%

CM 4.1% 3.8% 4.4% 4.6% 4.7% 4.0% 4.3% 5.0% 5.4% 5.4% 5.5% 5.7% 4.2% 4.6% 5.5%

PCB 8.1% 9.7% 11.7% 5.2% 12.2% 11.9% 13.0% 9.9% 10.9% 10.2% 10.7% 9.5% 8.8% 11.8% 10.3%

Automotive 2.8% 2.9% 2.3% 3.7% 3.6% 4.9% 4.7% 3.6% 4.2% 5.3% 5.7% 5.7% 2.9% 4.2% 5.3%

Others 4.4% 4.7% 5.8% 7.6% 10.8% 3.9% 3.4% 3.1% 2.9% 3.5% 3.9% 3.3% 5.6% 5.5% 3.4%

OP Contribution

LED -319% -97% -57% -119% -43% -16% -6% -66% -32% -28% 1% 4% -111% -27% -11%

CM 164% 59% 48% 113% 44% 26% 26% 81% 56% 52% 41% 46% 78% 40% 48%

PCB 204% 109% 93% 62% 69% 57% 62% 72% 60% 55% 42% 34% 104% 64% 46%

Automotive 20% 9% 5% 15% 7% 7% 6% 9% 9% 12% 10% 10% 10% 7% 10%

Others 43% 20% 16% 38% 24% 6% 4% 6% 5% 6% 5% 4% 25% 9% 5%

LG이노텍 분기별 실적 추이 및 전망

LG이노텍 (011070): 추정재무제표 (K-IFRS 연결)

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액 62,115 64,661 64,335 68,602 75,462

매출원가 55,215 56,033 56,025 58,311 64,143

매출총이익 6,900 8,629 8,309 10,290 11,319

판관비 5,538 5,489 4,992 6,220 7,091

영업이익 1,362 3,140 3,318 4,070 4,228

EBITDA 6,655 8,485 8,683 9,379 10,162

영업외손익 -1,141 -1,224 -780 -1,085 -85

외환관련손익 16 52 -726 -720 0

이자손익 -934 -657 -425 -345 -65


기타 -223 -619 371 -20 -20

법인세비용차감전순손익 220 1,916 2,538 2,985 4,143

법인세비용 65 789 690 773 1,073

계속사업순손익 155 1,127 1,848 2,212 3,070


당기순이익 155 1,127 1,848 2,212 3,070

지배지분순이익 155 1,127 1,848 2,212 3,070

포괄순이익 259 1,006 2,070 2,434 3,293

지배지분포괄이익 259 1,006 2,070 2,434 3,293

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

유동자산 20,068 20,820 22,167 26,837 27,606

현금및현금성자산 3,996 3,965 5,903 8,360 7,368

매출채권 및 기타채권 11,657 12,638 12,043 13,719 15,053

재고자산 3,761 3,536 3,540 4,077 4,485

비유동자산 25,744 23,467 21,359 19,650 17,317

유형자산 21,049 18,976 17,188 15,744 13,615


기타투자자산 235 360 360 360 360

자산총계 45,813 44,288 43,526 46,488 44,923

유동부채 16,294 16,466 16,079 16,887 18,931

매입채무 및 기타채무 8,612 10,042 9,655 10,464 12,507

단기차입금 375 147 147 147 147

유동성장기부채 5,954 4,802 4,802 4,802 4,802

비유동부채 16,350 10,857 8,694 8,694 1,630

장기차입금 6,088 6,663 4,500 4,500 -2,563

사채 9,185 2,991 2,991 2,991 2,991

부채총계 32,644 27,323 24,772 25,581 20,561

지배지분 13,169 16,965 18,754 20,907 24,362

자본금 1,009 1,183 1,183 1,183 1,183

자본잉여금 8,722 11,336 11,336 11,336 11,336

이익잉여금 3,557 4,511 6,299 8,452 11,464

비지배지분 0 0 0 0 0

자본총계 13,169 16,965 18,754 20,907 24,362

순차입금 17,582 10,631 6,530 4,073 -1,999

총차입금 21,603 14,603 12,440 12,440 5,377

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

영업활동 현금흐름 4,356 7,430 8,217 6,863 9,312

당기순이익 155 1,127 1,848 2,212 3,070

감가상각비 4,935 4,983 5,045 5,045 5,729

외환손익 -27 -26 726 720 0


자산부채의 증감 -1,723 -452 -677 -2,344 -657

기타현금흐름 1,015 1,798 1,276 1,230 1,170

투자활동 현금흐름 -4,050 -3,088 -3,409 -3,768 -3,768

투자자산 36 5 0 0 0

유형자산 증가 (CAPEX) -3,832 -2,609 -3,257 -3,600 -3,600

유형자산 감소 171 166 0 0 0

기타현금흐름 -424 -651 -152 -168 -168

재무활동 현금흐름 164 -4,402 -2,223 -60 -7,124

단기차입금 0 0 0 0 0

사채 및 장기차입금 164 -4,400 -2,163 0 -7,063

자본 0 0 0 0 0

현금배당 0 0 -59 -59 -59

기타현금흐름 -1 -2 -1 -1 -1

연결범위변동 등 기타 -2 28 -646 -577 588

현금의 증감 468 -32 1,938 2,457 -992

기초 현금 3,528 3,996 3,965 5,903 8,360

기말 현금 3,996 3,965 5,903 8,360 7,368

NOPLAT 1,362 3,140 3,318 4,070 4,228

FCF 699 4,131 3,847 2,381 4,809

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

EPS 770 5,020 7,808 9,347 12,973

BPS 65,295 71,689 79,248 88,346 102,949

EBITDAPS 32,992 37,801 36,689 39,628 42,935

SPS 307,946 288,059 271,832 289,861 318,847

DPS 0 250 250 250 250

PER 110.1 22.4 12.5 10.5 7.5

PBR 1.3 1.6 1.2 1.1 0.9

EV/EBITDA 5.2 4.2 3.4 2.9 2.1

PSR 0.3 0.4 0.4 0.3 0.3

매출액 증가율 (%) 16.8 4.1 -0.5 6.6 10.0

영업이익 증가율 (%) 76.1 130.6 5.7 22.7 3.9

지배순이익 증가율 (%) -162.3 625.0 64.0 19.7 38.8

매출총이익률 (%) 11.1 13.3 12.9 15.0 15.0

영업이익률 (%) 2.2 4.9 5.2 5.9 5.6

지배순이익률 (%) 0.3 1.7 2.9 3.2 4.1

EBITDA 마진 (%) 10.7 13.1 13.5 13.7 13.5

ROIC 3.3 6.7 9.7 12.8 14.1

ROA 0.3 2.5 4.2 4.9 6.7

ROE 1.2 7.5 10.3 11.2 13.6

부채비율 (%) 247.9 161.1 132.1 122.4 84.4

순차입금/자기자본 (%) 133.5 62.7 34.8 19.5 -8.2

영업이익/금융비용 (배) 1.3 4.1 6.0 7.7 18.5






106

0

20

40

60

80

100

120

140

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

13.5 13.11 14.5 14.11 15.5

파인테크닉스 KOSDAQ 대비 상대수익률(최근2년)

(원) (%)

파인테크닉스 (106240): 매출 구조의 전환점, 실적 전망 상향 Cycle 진입


주가 (5/19) 4,000원

자본금 161억원



부채비율 140.18%

총발행주식수 32,153,896주


60일 평균 거래량 814,494주

52주 고 4,510원

52주 저 2,280원


주요주주 홍성천 외 3 인 33.60%


절대 (11.3) 27.4 72.0

상대 (11.3) 9.8 33.1

절대(달러환산) (11.7) 29.0 61.6

파인테크닉스


결산(12월) 2012A 2013A 2014A 2015F 2016F

매출액 4,299 3,143 3,653 4,056 4,498

영업이익 265 -107 181 249 310

지배주주 순이익 70 -178 154 182 225

증가율 -7.2 -353.2 -186.7 18.3 23.2

PER 18.4 -3.1 4.3 7.1 5.7

PBR 2.1 1.0 0.8 1.2 1.0

EV/EBITDA 3.9 16.2 4.7 2.4 2.5

ROE 12.0 -29.6 20.8 18.2 18.6


0

2

4

6

8

10

12

14

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.) 1.6 x

4.0 x 6.3 x

8.7 x 11.0 x

(천원)

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)

0.4 x

0.6 x

0.9 x

1.1 x

1.3 x

(천원)



107

TV Chassis 휴대폰 외장재 LED 형광등

파인테크닉스

기업 개요

• 금형, 사출, 프레스, Die-Casting 기술을 기반으로 LED 조명과 휴

대폰/LCD 부품 제조, 주요 사업부 MD(Mobile Device), LED조명,

디스플레이로 구분

• 주요 고객은 LG전자, 현대/기아차, 삼성디스플레이, LG디스플레이

• MD사업부는 휴대폰 내외장재 담당, 디스플레이 부문은 금속 부

자재 공급

기술 경쟁력

• 메탈과 플라스틱 융착기술로 외장재 디자인 유연성 극대화 가능

• LED조명 수익성 우위: 플라스틱 사출 및 기구물 자체 조달로 원

가 절감

자료: 파인테크닉스, 유안타증권 리서치센터

파인테크닉스 주요 제품

108

파인테크닉스

메탈 외장재의 활용 범위 확대가 주는 기회요인

• 스마트폰에서 Force Touch 기능이 탑재되면 BLU하단 지지역

할을 하는 Frame이 기존 플라스틱(Plastic Mold)에서 메탈소재

로 변경

• 기타 소비재 부문에서도 디자인 차별화를 위해 메탈소재를 활용

할 개연성이 높다고 판단

2015년 주요 사업부별 실적 전망 특이사항

• MD부문: 올 하반기 메탈 내장재 북미세트업체로 고객 다변화 성

과 가시화, LG전자도 메탈 케이스를 채용한다면 실적 Upside 요인

• LED부문은 완만한 성장 기대: 올해는 기아차 멕시코 공장에 산업

용 LED 공급

LED

기존 BLU

Force Touch Sensor

Metal Shielding

Force Touch Module

보호시트

상부 프리즘시트

하부 프리즘시트

확산시트

도광판

반사시트

Mold Frame

LED

BLU(Back Light Unit) 구조


Force Touch가 탑재된 BLU 구조


109


Sales 678 877 760 829 796 984 980 892 871 1,079 1,123 982 3,144 3,653 4,056

YoY -36% -21% -27% -25% 17% 12% 29% 8% 9% 10% 15% 10% -27% 16% 11%

QoQ -38% 29% -13% 9% -4% 24% 0% -9% -2% 24% 4% -13% - -

MD-케이스류 94 91 91 79 74 99 78 87 71 129 117 113 355 338 430

MD-케이스외 - - 80 211 134 232 203 170 112 244 305 238 291 739 898

LED 90 107 103 144 86 141 112 126 99 150 135 139 444 465 523

TFT-LCD 488 680 469 411 503 506 584 518 590 556 566 492 2,048 2,110 2,204

Others 6 0 16 -16 0 6 3 -9 0 0 0 0 6 0 0

OP -21 9 1 -95 37 58 58 29 36 73 74 66 -107 181 249

YoY 적전 -92% -98% -697% 흑전 568% 6297% 흑전 -3% 27% 29% 131% 적전 흑전 38%

QoQ 적전 흑전 -90% 적전 흑전 58% -1% -50% 25% 106% 1% -11% - - -

OPM -3% 1% 0% -12% 5% 6% 6% 3% 4% 7% 7% 7% -3% 5% 6%

메탈 소재의 활용범위 확대에 따른 신규 고객 확보에 주목

• 2015년 연결기준 매출액과 영업이익 각각 4,056억원(YoY 11%), 249억원(YoY 38%, OPM 6%) 달성할 전망

- 2분기 부터 기존 주력 고객 사 대상 신규 매출인 스마트폰 플라스틱 외장재 실적에 본격적으로 반영

- 3분기 신규 고객사인 북미 스마트폰 업체에 메탈 내장재 공급 시작될 것으로 예상

• 2015년 예상 실적 기준 PER 7배 수준에 불과, 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 5,700원으로 커버리지 개시

- 고객이 다변화되고 있고, 메탈 소재의 활용범위가 확대될 가능성이 부각될 시점 → Valuation 재조명 예상

- 목표주가 5,700원은 올해 예상 EPS 기준 10배 적용해 산출

파인테크닉스


(단위: 억원) 파인테크닉스 분기별 실적 전망

110

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

2011 2012 2013 2014 2015E

(억원) Others TFT-LCD LED

MD-케이스외 MD-케이스류 OPM

파인테크닉스

Infinity

Partners

Fine MS VINA Fine Holdings Fine Technix

Phil’s Inc

Fine Technix

ParaguayS.A.

강소범윤전자

유한공사

광주부미사

전자유한공사

에프

엠에스 이드 Yantai HK

에스씨

엘이디 디피에스

티엔비

나노일렉

23.44% 66.67% 100% 51% 99.68% 45.16% 100%

100% 100% 100% 100%

100% 100%

파인테크닉스

자료: 파인테크닉스, 유안타증권 리서치센터

사업부별 매출액 및 OPM 추이 및 전망


파인테크닉스 지배구조

파인테크닉스 (106240): 추정재무제표 (K-IFRS 연결)

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액 3,143 3,653 4,056 4,498 5,622

매출원가 2,744 3,034 3,383 3,688 4,695

매출총이익 400 619 673 810 928

판관비 507 438 424 500 530

영업이익 -107 181 249 310 398

EBITDA 128 418 770 563 514

영업외손익 -137 -65 -34 -30 -25

외환관련손익 5 14 -20 -20 -20

이자손익 -51 -54 -63 -58 -13

관계기업관련손익 -12 -1 9 9 9

기타 -79 -24 40 40 0

법인세비용차감전순손익 -244 116 215 281 373

법인세비용 -7 -19 32 56 75

계속사업순손익 -237 135 183 225 298


당기순이익 -237 135 183 225 298

지배지분순이익 -178 154 182 225 298

포괄순이익 -214 132 183 225 298

지배지분포괄이익 -163 150 183 225 298

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

유동자산 1,547 1,554 2,359 2,933 3,331

현금및현금성자산 146 147 976 1,491 1,618

매출채권 및 기타채권 727 805 768 804 992

재고자산 250 281 294 317 397

비유동자산 1,725 1,727 1,204 949 830

유형자산 1,385 1,312 821 584 474


기타투자자산 30 34 34 34 34

자산총계 3,272 3,281 3,563 3,882 4,160

유동부채 2,129 1,929 1,931 1,942 1,640

매입채무 및 기타채무 651 710 712 723 999

단기차입금 1,330 1,031 1,031 1,031 453

유동성장기부채 75 160 160 160 160

비유동부채 239 149 149 149 113

장기차입금 219 124 124 124 202

사채 0 0 0 0 -114

부채총계 2,368 2,078 2,080 2,091 1,753

지배지분 571 911 1,097 1,322 1,776

자본금 110 157 161 161 161

자본잉여금 386 534 534 534 534

이익잉여금 55 205 387 612 910

비지배지분 332 293 387 470 631

자본총계 904 1,203 1,484 1,791 2,407

순차입금 1,221 1,013 183 -332 -1,072

총차입금 1,672 1,331 1,331 1,331 717

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

영업활동 현금흐름 62 256 711 409 387

당기순이익 -237 135 183 225 298

감가상각비 227 227 491 237 110

외환손익 -5 -9 20 20 20

종속,관계기업관련손익 12 1 4 4 -9

자산부채의 증감 -95 -114 -77 -157 -104

기타현금흐름 160 16 90 80 71

투자활동 현금흐름 -329 -84 130 131 131

투자자산 -275 -3 -2 -2 -2

유형자산 증가 (CAPEX) -112 -192 0 0 0

유형자산 감소 77 13 0 0 0

기타현금흐름 -19 98 132 133 133

재무활동 현금흐름 -23 -141 -13 -15 -630

단기차입금 -208 -272 0 0 -578

사채 및 장기차입금 80 149 0 0 -36

자본 110 0 4 0 0

현금배당 -4 0 0 0 0

기타현금흐름 0 -19 -17 -15 -15

연결범위변동 등 기타 3 -31 1 -9 238

현금의 증감 -287 0 829 515 127

기초 현금 433 146 147 976 1,491

기말 현금 146 147 976 1,491 1,618

NOPLAT -107 211 249 310 398

FCF -76 143 656 344 331

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

EPS -869 560 567 698 928

BPS 2,611 2,914 3,423 4,124 5,542

EBITDAPS 627 1,520 2,393 1,751 1,599

SPS 15,371 13,265 12,614 13,988 17,486

DPS 0 0 0 0 0

PER -3.1 4.3 7.1 5.7 4.3

PBR 1.0 0.8 1.2 1.0 0.7

EV/EBITDA 16.2 4.7 2.4 2.5 1.6

PSR 0.2 0.2 0.3 0.3 0.2

매출액 증가율 (%) -26.9 16.2 11.0 10.9 25.0

영업이익 증가율 (%) -140.3 -269.1 37.8 24.7 28.2

지배순이익 증가율 (%) -353.2 -186.7 18.3 23.2 32.8

매출총이익률 (%) 12.7 16.9 16.6 18.0 16.5

영업이익률 (%) -3.4 4.9 6.1 6.9 7.1

지배순이익률 (%) -5.7 4.2 4.5 5.0 5.3

EBITDA 마진 (%) 4.1 11.5 19.0 12.5 9.1

ROIC -6.2 11.3 13.1 20.0 29.4

ROA -5.3 4.7 5.3 6.0 7.4

ROE -29.6 20.8 18.2 18.6 19.3

부채비율 (%) 262.1 172.7 140.2 116.7 72.8

순차입금/자기자본 (%) 213.8 111.2 16.7 -25.1 -60.4

영업이익/금융비용 (배) -1.7 2.8 3.0 3.4 8.0






112

0

5

10

15

20

25

30

35

40

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)

1.3 x

1.5 x

1.8 x

2.0 x

2.3 x

(천원)

이노칩 (080420): 신규 제품 성과가 실적 성장 견인

투자의견 ‘Not Rated’, 목표주가 N/A

주가 (5/19) 16,500원

자본금 75억원



부채비율 31.07%

총발행주식수 14,907,743주


60일 평균 거래량 33,434주

52주 고 17,900원

52주 저 11,100원


주요주주 대명화학 33.54%


절대 (7.8) 13.4 23.1

상대 (7.8) (2.3) (4.7)

절대(달러환산) (8.2) 14.8 15.7

이노칩


결산(12월) 2012A 2013A 2014A 2015F 2016F

매출액 722 952 1,077 1,180 1,337

영업이익 187 212 209 231 265

지배주주 순이익 143 186 184 210 245

증가율 -18.9 29.8 -1.0 14.5 16.5

PER 12.5 11.5 10.7 11.7 10.0

PBR 1.6 1.7 1.4 1.5 1.3

EV/EBITDA 6.0 5.9 5.1 5.5 4.6

ROE 18.7 20.2 17.5 18.0 18.0


0

5

10

15

20

25

30

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)

3.8 x

6.5 x

9.2 x

11.9 x

14.5 x

(천원)



0

20

40

60

80

100

120

140

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

13.5 13.11 14.5 14.11 15.5

이노칩 KOSDAQ 대비 상대수익률(최근2년)

(원) (%)

113

• 스마트폰에서 메탈케이스를 채용함에 따라 감전 방지를 위한 감

전소자 신규 수요 발생

• 감전소자는 기존 국내 경쟁사가 독점, 2분기부터 동사의 시장 진

입이 본격화되면서 칩 부문의 매출액이 재차 성장세로 전환활 것

으로 예상

• 보수적인 가정에도 동사 칩부문의 2015년 매출액 848억원(YoY

2%) 달성할 전망

메탈케이스가 견인하는 감전소자 수요 증가

기업 개요

• 세라믹 기반의 전자부품 생산하는 업체로 주요 사업부는 세라믹

칩 사업부와 센서 모듈 사업부로 구분

• 세라믹 칩: 전자기기 내에서 발생하는 정전기, 노이즈, 전자파

등을 차단하는 역할, 주요 제품군은 Chip Varistor, CMEF, 감전

소자 등

• 센서모듈: 주요 제품은 저가형 CMOS Image Sensor모듈

(주)대명화학

33.5%

박인길

9.6% 박미영

1.5% 강중근

1.2%

기타

54.2%

이노칩

주요주주 현황

자료: 이노칩, 유안타증권 리서치센터

2016년 센서부문의 강한 모멘텀 기대

• 신규 센서 제품인 압력감지 센서의 시장성 부각

- 북미 Synaptics와 공동 개발해 Sample 공급 중, 2015년

하반기 노트북 시장에서 성과 가시화될 전망

• 압력감지 센서는 스마트폰에도 적용 가능할 것으로 추정되기 때

문에 2016년 강한 모멘텀 기대

• 2015년 센서부문 매출액은 321억원(YoY 39%) 달성할 전망

114

2015년 부터 신규 매출 성과가 실적 성장 견인할 전망

• 올해 들어 주력 고객사 내 CMEF 점유율 재차 확대되고, 신규 제품인 감전소자 매출액 본격화되면서 칩 부문의 견조한 성장 예상

• 신규제품인 압력 감지센서 사업 성과 가시화: 최근 노트북 대상 Tactile Pad 샘플 공급, 2016년에는 해당 센서의 Application이 모바일 기

기로 확산될 가능성 부각

• 2015년 매출액과 영업이익은 각각 1,180억원(YoY 10%), 231억원(YoY 11%, OPM 20%)에 사상최대 실적 갱신할 전망

• 2015년 예상 EPS 기준 PER 12배로 과거 평균 수준, 신규 사업 성과 가시화됨에 따라 실적 전망 상향 Cycle 진입할 것

이노칩

이노칩 분기별 실적 전망



Sales 195 258 272 228 273 245 274 285 265 295 315 305 952 1,077 1,180

YoY -2% 59% 41% 36% 40% -5% 1% 25% -3% 20% 15% 7% 32% 13% 10%

QoQ 16% 33% 5% -16% 20% -10% 12% 4% -7% 11% 7% -3% - - -

칩부품 160 219 196 178 210 201 230 194 183 221 233 210 752 835 848

-CMEF 93 147 108 100 135 141 161 136 110 157 168 145 446 572 580

센서모듈 33 36 73 48 60 42 41 88 80 71 79 92 190 231 321

소형가전 2 3 3 2 3 2 3 3 3 3 3 3 10 11 12

OP 48 73 68 24 58 50 53 47 48 58 65 60 212 209 231

YoY -5% 59% 19% -29% 22% -32% -22% 99% -17% 16% 22% 27% 14% -2% 11%

QoQ 43% 53% -7% -65% 145% -14% 7% -11% 2% 20% 12% -8% - - -

OPM 25% 28% 25% 10% 21% 20% 19% 17% 18% 20% 21% 20% 22% 19% 20%

(단위: 억원)

115

-

50

100

150

200

250

300

350

1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15E 3Q15E

(억원)

소형가전

센서모듈

칩부품

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15

CMF/CMEF 기타

이노칩

매출액 추이 및 전망


고객사 내 CMEF 점유율 추이


Chip 부품 주요 제품별 매출 추이


고객사 내 CMEF 점유율 추이


0%

20%

40%

60%

80%

100%

2009 2010 2011 2012 2013 2014 1Q15

S L 중국 업체 기타

30%

40%

50% 50%

65%

55%

65% 70%

80%

75% 75% 75%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2012 2013 2014 1Q15

S L 중국 업체

이노칩 (080420): 추정재무제표 (K-IFRS 연결)

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액 952 1,077 1,180 1,337 1,605

매출원가 600 669 720 814 995

매출총이익 352 408 460 523 610

판관비 140 199 229 258 309

영업이익 212 209 231 265 301

EBITDA 309 329 342 348 360

영업외손익 11 20 30 40 45

외환관련손익 -1 11 27 27 27

이자손익 9 7 10 16 21


기타 2 2 -7 -3 -3

법인세비용차감전순손익 223 229 262 305 345

법인세비용 37 45 51 60 68

계속사업순손익 186 184 210 245 278


당기순이익 186 184 210 245 278

지배지분순이익 186 184 210 245 278

포괄순이익 183 180 196 231 263

지배지분포괄이익 183 180 196 231 263

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

유동자산 637 670 1,137 1,609 2,121

현금및현금성자산 133 80 548 1,008 1,459

매출채권 및 기타채권 170 204 206 213 256

재고자산 85 94 87 91 109

비유동자산 510 621 510 428 368

유형자산 444 523 412 329 270


기타투자자산 29 54 54 54 54

자산총계 1,147 1,291 1,647 2,037 2,489

유동부채 118 189 372 553 751

매입채무 및 기타채무 57 90 94 96 114

단기차입금 40 65 244 423 602

유동성장기부채 0 0 0 0 0

비유동부채 11 18 18 18 18

장기차입금 0 0 0 0 0

사채 0 0 0 0 0

부채총계 129 208 390 572 769

지배지분 1,018 1,083 1,257 1,465 1,720

자본금 75 75 75 75 75

자본잉여금 227 227 227 227 227

이익잉여금 911 1,073 1,261 1,484 1,739

비지배지분 0 0 0 0 0

자본총계 1,018 1,083 1,257 1,465 1,720

순차입금 -332 -292 -580 -861 -1,133

총차입금 40 65 244 423 602

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

영업활동 현금흐름 238 291 333 324 300

당기순이익 186 184 210 245 278

감가상각비 96 121 111 82 60

외환손익 4 -5 -27 -27 -27


자산부채의 증감 -62 -62 -8 -22 -55

기타현금흐름 14 54 47 45 45

투자활동 현금흐름 -116 -260 0 0 0

투자자산 -5 -34 0 0 0

유형자산 증가 (CAPEX) -172 -200 0 0 0

유형자산 감소 0 1 0 0 0

기타현금흐름 60 -27 0 0 0

재무활동 현금흐름 -87 -85 163 164 164

단기차입금 -30 25 179 179 179

사채 및 장기차입금 0 0 0 0 0

자본 0 0 0 0 0

현금배당 -16 -18 -22 -22 -22

기타현금흐름 -41 -92 7 7 7

연결범위변동 등 기타 -3 2 -28 -28 -13

현금의 증감 32 -52 468 460 451

기초 현금 100 133 80 548 1,008

기말 현금 133 80 548 1,008 1,459

NOPLAT 212 209 231 265 301

FCF 40 26 288 273 246

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

EPS 1,246 1,233 1,412 1,645 1,862

BPS 8,494 9,665 11,212 13,069 15,346

EBITDAPS 2,071 2,209 2,296 2,334 2,418

SPS 6,386 7,222 7,917 8,970 10,764

DPS 150 200 200 200 200

PER 11.5 10.7 11.7 10.0 8.9

PBR 1.7 1.4 1.5 1.3 1.1

EV/EBITDA 5.9 5.1 5.5 4.6 3.7

PSR 2.2 1.8 2.1 1.8 1.5

매출액 증가율 (%) 31.9 13.1 9.6 13.3 20.0

영업이익 증가율 (%) 13.9 -1.7 10.8 14.7 13.3

지배순이익 증가율 (%) 29.8 -1.0 14.5 16.5 13.2

매출총이익률 (%) 37.0 37.9 39.0 39.1 38.0

영업이익률 (%) 22.3 19.4 19.6 19.9 18.7

지배순이익률 (%) 19.5 17.1 17.8 18.3 17.3

EBITDA 마진 (%) 32.4 30.6 29.0 26.0 22.5

ROIC 30.3 24.7 28.2 37.6 46.3

ROA 16.9 15.1 14.3 13.3 12.3

ROE 20.2 17.5 18.0 18.0 17.4

부채비율 (%) 12.7 19.2 31.1 39.0 44.7

순차입금/자기자본 (%) -32.6 -26.9 -46.2 -58.8 -65.9

영업이익/금융비용 (배) 67.3 304.0 68.0 38.8 30.9






117

0

5

10

15

20

25

30

35

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)

0.3 x

0.7 x

1.0 x

1.4 x

1.8 x

(천원)

0

10

20

30

40

50

60

70

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Price(adj.)

3.7 x

8.8 x

13.9 x

18.9 x

24.0 x

(천원)

아모텍 (052710): 무선충전 경쟁력 과시

투자의견 ‘Not Rated’, 목표주가 N/A

주가 (5/19) 18,200원

자본금 49억원



부채비율 139.68%

총발행주식수 9,743,406주


60일 평균 거래량 598,594주

52주 고 24,000원

52주 저 7,200원


주요주주 김병규 외 5 인 25.91%


절대 (5.7) (0.3) 54.9

상대 (5.7) (14.1) 19.8

절대(달러환산) (6.1) 1.0 45.5

아모텍


결산(12월) 2012A 2013A 2014A 2015F 2016F

매출액 1,874 2,480 1,785 2,931 3,002

영업이익 164 224 26 220 238

지배주주 순이익 92 112 -23 134 147

증가율 -313.3 21.5 -120.5 -684.8 9.3

PER 7.1 13.8 -46.7 13.2 12.1

PBR 0.5 1.1 0.8 1.3 1.1

EV/EBITDA 5.1 6.2 11.0 8.0 7.4

ROE 8.4 9.1 -1.8 10.0 9.9




0

20

40

60

80

100

120

140

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

13.5 13.11 14.5 14.11 15.5

아모텍 KOSDAQ 대비 상대수익률(최근2년)

(원) (%)

118


기업 개요

• 세라믹 기반의 전자부품 생산하는 업체로 주요 사업부는 세라믹 칩, 안테나, Motor 사업부로 구분

• 세라믹 칩: 전자기기 내에서 발생하는 정전기, 노이즈, 전자파 등을 차단하는 역할, 주요 제품군은 Chip Varistor, CMEF, 감전 소자 등

• 안테나: 주요 제품은 NFC안테나+무선충전RX(콤보타입)

• Motor: 자동차 연비개선 솔루션의 일환으로 Brushless Motor 공급. 차량 내 주요 Application은 Water Pump, LED Cooling Fan 등

이며 Hybrid car에 적용

아모텍

아모비나

유한공사

아모

그린텍

아모센스

MSTATOR 아모(상해)

유한공사

청도아모텍

유한공사

산동아모텍

유한공사

100%

100%

100%

100%

11.74%

24.58%

32%

아모텍

아모텍 지배구조

119

2015년 무선충전RX 경쟁력 과시할 전망

• 무선충전RX 시장의 본격 개화로 안테나 부문 실적 모멘텀 두드러질 전망

- 동사가 보유하고 있는 Ferrite Sheet 양산 기술력을 바탕으로 무선충전 시장 선점, 올 하반기 주력 고객사의 무선충전 RX 공급 이어질 전망

- 2015년 무선충전RX 확산 효과에 힘입어 NFC안테나 부문 매출액은 1,153억원(YoY 200%)으로 고성장 국면 진입

• 세라믹 칩 사업부의 매출 성장 반전에도 주목

- 감전소자 시장 선점효과로 세라믹 칩 사업부 매출액 1,095억원(YoY 33%) 달성할 전망

• 2015년 예상 EPS 기준 PER 10배로 과거 평균 수준, 무선충전기 시장 확대에 따른 수혜 집중된다는 점이 주가에 긍정적으로 작용할 전망

아모텍



Sales 668 742 577 493 477 411 438 460 761 715 735 720 2,480 1,785 2,931

YoY -29% -45% -24% -7% 60% 74% 68% 57% -28% 64%

QoQ 11% -22% -15% -3% -14% 7% 5% 66% -6% 3% -2%

ESD/EMI 277 295 290 249 217 171 215 218 315 270 260 250 1,111 821 1,095

NFC Ant. 251 303 145 107 105 101 91 86 268 280 305 300 806 384 1,153

BT/GPS Ant. 72 67 67 50 55 29 58 50 44 50 50 50 256 192 195

Motor 58 69 56 65 57 56 55 68 47 55 60 60 248 236 222

Others 10 8 19 22 42 53 19 38 87 60 60 60 59 152 267

OP 66 71 51 36 10 3 19 -9 55 54 59 53 224 24 220

YoY -84% -95% -63% 적전 427% 1450% 208% 흑전 -89% 826%

QoQ 7% -27% -30% -71% -67% 451% 적전 흑전 -2% 10% -9%

OPM 10% 10% 9% 7% 2% 1% 4% -2% 7% 8% 8% 7% 9% 1% 8%

(단위: 억원) 아모텍 분기별 실적 전망

120

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

0

100

200

300

400

500

600

700

800

1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15E

(억원) Sales

OPM

아모텍

매출액 및 OPM 추이 및 전망


수신부(RX) 구조


송신부(TX) 구조


Rigid PCB

Ferrite Sheet

Module

FPCB

Coil BHflex(090460), Flexcom(065270) *FCCL supplied by Innox(088390)

Chemtronix(089010) SEMCO(009150) Amotech(052710) *Many accessory players in the market

Amotech(052710)

FPCB

Ferrite Sheet

Module

Interflex(051370), BHflex(090460), *FCCL supplied by Innox(088390)

Amotech(052710) Exax(060230) EMW(079190)

Amotech(052710)

Amotech(052710)_M/S 60% SEMCO(009150) RFTech(061040)

NFC Antenna

Coil

아모텍 (052710): 추정재무제표 (K-IFRS 연결)

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액 2,480 1,785 2,931 3,002 3,602

매출원가 1,902 1,423 2,383 2,423 2,918

매출총이익 578 362 548 578 684

판관비 353 336 327 340 380

영업이익 224 26 220 238 304

EBITDA 415 206 367 368 416

영업외손익 -67 -52 -55 -61 -20

외환관련손익 7 -4 44 44 44

이자손익 -61 -57 -59 -57 -56

관계기업관련손익 0 0 -1 0 0

기타 -13 8 -39 -48 -8

법인세비용차감전순손익 158 -26 165 177 285

법인세비용 46 -3 31 31 49

계속사업순손익 112 -23 134 147 235


당기순이익 112 -23 134 147 235

지배지분순이익 112 -23 134 147 235

포괄순이익 136 -40 134 147 235

지배지분포괄이익 136 -40 134 147 235

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

유동자산 1,004 1,121 1,458 1,734 2,103

현금및현금성자산 174 115 137 363 507

매출채권 및 기타채권 375 367 555 581 692

재고자산 291 410 538 562 674

비유동자산 2,036 2,074 1,927 1,798 1,687

유형자산 1,555 1,542 1,419 1,309 1,213

관계기업등 지분관련자산 250 224 224 224 224

기타투자자산 83 89 89 89 89

자산총계 3,040 3,194 3,385 3,532 3,789

유동부채 1,191 1,253 1,354 1,354 1,451

매입채무 및 기타채무 269 281 354 354 451

단기차입금 702 794 803 803 803

유동성장기부채 188 153 172 172 172

비유동부채 530 663 619 619 620

장기차입금 427 559 515 515 516

사채 0 0 0 0 0

부채총계 1,721 1,916 1,973 1,973 2,071

지배지분 1,318 1,278 1,412 1,559 1,718

자본금 49 49 49 49 49

자본잉여금 283 283 283 283 283

이익잉여금 803 775 909 1,055 1,291

비지배지분 0 0 0 0 0

자본총계 1,318 1,278 1,412 1,559 1,718

순차입금 1,019 1,198 1,160 934 790

총차입금 1,317 1,506 1,490 1,490 1,491

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

영업활동 현금흐름 352 57 50 240 233

당기순이익 112 -23 134 147 235

감가상각비 151 150 124 110 96

외환손익 -2 8 -44 -44 -44


자산부채의 증감 -10 -118 -223 -30 -107

기타현금흐름 85 31 59 57 53

투자활동 현금흐름 -420 -311 -1 -1 -1

투자자산 -56 -27 0 0 0

유형자산 증가 (CAPEX) -327 -145 0 0 0

유형자산 감소 4 8 0 0 0

기타현금흐름 -41 -147 -1 -1 -1

재무활동 현금흐름 80 197 -1 16 17

단기차입금 0 0 9 0 0

사채 및 장기차입금 18 183 -25 0 1

자본 0 0 0 0 0

현금배당 0 0 0 0 0

기타현금흐름 63 14 15 16 16

연결범위변동 등 기타 -4 -1 -27 -29 -105

현금의 증감 9 -59 21 226 145

기초 현금 165 174 115 137 363

기말 현금 174 115 137 363 507

NOPLAT 224 26 220 238 304

FCF 13 -61 103 297 256

결산 (12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

EPS 1,148 -236 1,378 1,506 2,417

BPS 13,964 13,537 14,495 16,000 17,636

EBITDAPS 4,256 2,115 3,766 3,775 4,266

SPS 25,453 18,323 30,086 30,810 36,972

DPS 0 0 0 0 0

PER 13.8 -46.7 13.2 12.1 7.5

PBR 1.1 0.8 1.3 1.1 1.0

EV/EBITDA 6.2 11.0 8.0 7.4 6.2

PSR 0.6 0.6 0.6 0.6 0.5

매출액 증가율 (%) 32.3 -28.0 64.2 2.4 20.0

영업이익 증가율 (%) 36.5 -88.6 763.4 8.1 27.7

지배순이익 증가율 (%) 21.5 -120.5 -684.8 9.3 60.5

매출총이익률 (%) 23.3 20.3 18.7 19.3 19.0

영업이익률 (%) 9.0 1.4 7.5 7.9 8.5

지배순이익률 (%) 4.5 -1.3 4.6 4.9 6.5

EBITDA 마진 (%) 16.7 11.5 12.5 12.3 11.5

ROIC 8.1 1.0 7.9 8.7 11.3

ROA 3.7 -0.7 4.1 4.2 6.4

ROE 9.1 -1.8 10.0 9.9 14.4

부채비율 (%) 130.6 150.0 139.7 126.5 120.5

순차입금/자기자본 (%) 77.3 93.7 82.1 59.9 46.0

영업이익/금융비용 (배) 3.5 0.4 3.6 3.9 5.0






122

Compliance

날짜 투자의견 목표주가

2015-05-20 BUY 1,710,000

2015-05-06 BUY 1,710,000

2015-04-30 BUY 1,710,000

2015-04-06 BUY 1,710,000

2015-03-30 BUY 1,590,000

2015-03-02 BUY 1,590,000

2015-01-30 BUY 1,590,000

2015-01-28 BUY 1,470,000

2015-01-12 BUY 1,470,000

2014-12-22 BUY 1,470,000

삼성전자 (005930) 투자등급 및 목표주가 추이


0

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

13.05 13.11 14.05 14.11 15.05

주가

목표주가

(원)(원)


2015-05-20 BUY 70,000

2015-05-06 BUY 70,000

2015-04-24 BUY 70,000

2015-04-06 BUY 70,000

2015-03-30 BUY 70,000

2015-03-02 BUY 70,000

2015-01-29 BUY 70,000

2015-01-28 BUY 70,000

2015-01-14 BUY 70,000

2014-12-22 BUY 70,000

SK하이닉스 (000660) 투자등급 및 목표주가 추이


0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

13.05 13.11 14.05 14.11 15.05

주가

목표주가

(원)(원)


2015-05-20 BUY 16,000

2015-05-06 BUY 16,000

2015-04-21 BUY 16,000

2015-03-30 BUY 16,000

2015-03-23 BUY 16,000

2015-03-02 BUY 16,000

2015-02-23 BUY 16,000

하나마이크론 (067310) 투자등급 및 목표주가 추이



2015-05-20 BUY 6,600

STS반도체 (036540) 투자등급 및 목표주가 추이


0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

13.05 13.11 14.05 14.11 15.05

주가

목표주가

(원)(원)

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

13.05 13.11 14.05 14.11 15.05

주가

목표주가

(원)(원)

123

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

13.05 13.11 14.05 14.11 15.05

주가

목표주가

(원)(원)

Compliance


2015-05-20 BUY 15,500

2015-04-30 Not Rated -

2014-12-15 Not Rated -

2014-09-15 Not Rated -

테크윙 (089030) 투자등급 및 목표주가 추이



2015-05-20 BUY 85,000

2015-05-06 BUY 85,000

2015-04-30 BUY 85,000

2015-03-30 BUY 85,000

2015-03-02 BUY 85,000

2015-01-30 BUY 85,000

2015-01-28 BUY 85,000

2015-01-12 BUY 85,000

2014-12-22 BUY 85,000

2014-11-27 BUY 85,000

LG전자 (066570) 투자등급 및 목표주가 추이



2015-05-20 BUY 81,000

2015-05-06 BUY 81,000

2015-04-27 BUY 81,000

2015-03-30 BUY 73,000

2015-03-02 BUY 73,000

2015-02-02 BUY 73,000

2015-01-28 BUY 69,000

2015-01-12 BUY 69,000

2014-12-22 BUY 69,000

2014-11-27 BUY 69,000

삼성전기 (009150) 투자등급 및 목표주가 추이



2015-05-20 BUY 135,000

2015-05-06 BUY 135,000

2015-04-29 BUY 135,000

2015-04-06 BUY 135,000

2015-03-30 BUY 135,000

2015-03-02 BUY 135,000

2015-01-28 BUY 135,000

2015-01-12 BUY 128,000

2014-12-22 BUY 128,000

2014-11-27 BUY 128,000

LG이노텍 (011070) 투자등급 및 목표주가 추이


0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

13.05 13.11 14.05 14.11 15.05

주가

목표주가

(원)(원)

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

13.05 13.11 14.05 14.11 15.05

주가

목표주가

(원)(원)

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

13.05 13.11 14.05 14.11 15.05

주가

목표주가

(원)(원)

124

Compliance


2015-05-20 BUY 5,700

파인테크닉스 (106240) 투자등급 및 목표주가 추이



2015-05-20 Not Rated -

이노칩 (080420) 투자등급 및 목표주가 추이



2015-05-20 Not Rated -

아모텍 (052710) 투자등급 및 목표주가 추이


0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

13.05 13.11 14.05 14.11 15.05

주가

목표주가

(원)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

13.05 13.11 14.05 14.11 15.05

주가

목표주가

(원)(원)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

13.05 13.11 14.05 14.11 15.05

주가

목표주가

(원)(원)

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 타인의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. (작성자: 이재운)

당사는 자료공표일 현재 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

당사는 자료공표일 현재 해당 기업과 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다.

당사는 동 자료를 전문투자자 및 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.

동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료공표일 현재 대상법인의 주식관련 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다.

종목 투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12개월, 절대수익률 기준 투자등급 4단계(Strong Buy, Buy, Hold, Sell)로 구분한다

Strong Buy: 30%이상 Buy: 10%이상, Hold: -10~10%, Sell: -10%이하로 구분

업종 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계(Overweight, Neutral, Underweight)로 구분

2014년 2월21일부터 당사 투자등급이 기존 3단계 + 2단계에서 4단계로 변경

본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. 본 자료는 금융투자분석사가 신뢰할만 하다고 판단되는 자료와 정보에 의거하여 만들어

진 것이지만, 당사와 금융투자분석사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없습니다. 따라서, 본 자료를 참고한 투자자의 투자의사결정은 전적으로 투자자 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행

해진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. 또한, 본 자료는 당사 투자자에게만 제공되는 자료로 당사의 동의 없이 본 자료를 무단으로 복제 전송 인용 배포하는 행위는 법으로 금지되어 있습니다.

MEMO

Documents

템플릿 - file.myasset.comfile.myasset.com/sitemanager/upload/2015/0519/175649/20150519175649363... · 8 Part 1. Summary 글로벌 반도체 수요 우상향 추세 지속될 전망