TOVÁBBRA IS ERŐS A MAGYAR GAZDASÁG

PRIVÁT PORTFÓLIÓ65. szám, 2019/04

SIKERES ÉVET ZÁRTUNKÚJABB ELISMERÉS 2019

KOROK ÉS KULTÚRÁK KAVALKÁDJAJERUZSÁLEM

TISZTELT ÜGYFELÜNK!smét közeledünk az év végéhez. Ez sokak számára a visszatekintés, a számvetés idő-szaka. Mi minden történt velem az elmúlt évben? Mit sikerült elérnem? Mely cél-

jaim csúsznak át a következő esztendőre? Ezek a kérdések, így vagy úgy, valószínű-leg mindannyiunkban megfogalmazódnak. Természetesen akkor járunk el jól, ha észben tartjuk, hogy semmi sincs elveszve, hiszen január 1-jétől, az új évben még nagyobb erőbedobással küzdhetünk céljaink meg-valósításáért. Tehát a számvetés mellett a tervezésre is szánjunk időt. És természete-sen a pihenésre és a feltöltődésre is. Ehhez is kínálunk remek lehetőséget magazinunk leg-újabb számával: számos érdekes és hasznos olvasnivalóval készültünk, melyek néhány percre kiragadhatják a kedves Olvasót az év végi hajrából. Egy remek, a Szépművészeti Múzeumban megtekinthető tárlat kapcsán utánajárunk Peter Paul Rubens, a 17. század egyik legnagyobb festője fordulatokban gaz-dag életének és kimagasló munkásságának. Egy másik összeállításunkban kihagyhatat-lan programokat ajánlunk az ország számos pontjáról a téli időszakra. A hajózás sze-relmesei garantáltan izgalmas olvasmányt találnak téli lapszámunkban: top 10-es anya-gunkban ugyanis bemutatjuk a világ leg-érdekesebb hajós tematikájú múzeumait. Azoknak pedig, akik egy kis melegségre és hamisítatlan mediterrán életérzésre vágy-nának az év legsötétebb hónapjaiban, ajánl-juk a megunhatatlan, lenyűgöző és ezerszínű Jeruzsálemet.

I02

18

21

14-17

24

30

10-13

20

TŐKEPIACI AKTUALITÁSOK Továbbra is erős a magyar gazdaság

MŰKINCSRippl-Rónai József: KertbenKülönlegesség kalapács alatt

TOP 10Biztonságos vizeken

HAZAI ÉS KÜLFÖLDI RÉSZVÉNY- ÉS KÖTVÉNYPIAC

MŰVÉSZETRubens, a festőfejedelem

PORTFÓLIÓK

ELISMERÉSÚjabb komoly elismerés

PROGRAMOKNem csak ünnepi pezsgés

27

UTAZÁSJeruzsálem:Korok és kultúrák kavalkádja

Visa Infinite  hitelkártya

Magyarországon kizárólag az OTP Private Bankingnél

További információ: www.otpprivatebanking.hu/visainfinite

• egyénileg meghatározott, bármikor, szabadon és

45 napigKAMAT­MENTESEN felhasználható hitelkeret.

• kedvező vásárlás utáni

VISSZATÉRÍTÉS, akár évi

60 000 Ft.

• egyéb

EXKLUZÍVszolgáltatások.

• a kártyatulajdonos és családja számára

KIEMELKEDŐ, DÍJMENTES BIZ­TOSÍTÁSI CSOMAG kialakítása.

TARTALOM

19/04 P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó | 1

TOVÁBBRA IS ERŐS A MAGYAR GAZDASÁGLassuló amerikai gazdaság, az euróövezetben csupán minimális növekedés várható. Magyarországon is érezhető a lassulás, de a növekedés még így is jóval az EU-s szint felett lesz. És mi várható a világ többi részén?

z amerikai gazda-ság 2019-re túljutott az immár rekord-hosszúságú növe-kedési ciklusának zenitjén, idén egy-

értelműen lassul a gazdaság, noha az első két negyedévben a növeke-dés meghaladta a várakozásokat. A lassulás mögött a kereskedelmi háború begyűrűző negatív hatásai, a korábbi kamatemelések, valamint a 2017-es adócsökkentések pozitív hatásainak kifutása állnak. A vára-kozások szerint 2019-ben 2,3%-kal, míg 2020-ban 1,7%-kal bővülhet az amerikai gazdaság. Mivel az USA gazdasága lassul, a recesszió valószínűsége az elem-zők szerint 35%-ra emelkedett, az inflációs várakozások pedig alacso-nyan ragadtak, ezért a Fed a harma-dik negyedévben kétszer is (25-25 bázisponttal) csökkentett kamatot. A piac 2020-ig további kamatcsök-kentést vár (1,2–1,4%), de a jegy-banki döntéshozók megosztottak a kérdésben, mivel el akarják kerülni, hogy a jegybank érdemben bevet-hető „fegyver” nélkül maradjon egy nagyobb válság esetén.Az euróövezetben a növekedés az elkövetkező években 1% körül maradhat, és az eddig beérke-zett Q3-as havi adatok, valamint bizalmi indikátorok sem árulkod-tak érdemi javulásról. Az inflációs várakozások az EKB 2%-os inflá-ciós céljához képest érdemben lejjebb, 1% körüli szinten ragad-tak. Emiatt az EKB szeptemberben komoly lépésre szánta el magát, és egy széles körű, határidő nél-küli lazítócsomagot jelentett be.

A pénzpiaci kondíciókat meghatá-rozó betéti kamatszintet –0,4%-ról 0,5%-ra csökkentette, és havi 20 mil-liárd eurós keretösszeggel újraindí-totta a kötvényvásárlási programját. A bankok likviditási helyzetét javító TLTRO-3 programjának feltéte-leit pedig a vártnál is kedvezőbben határozta meg. November 1-jétől Draghi elnök mandátuma lejár, és Christine Lagarde, az IMF korábbi elnökasszonya veszi át a helyét, aki a várakozások szerint továbbra is folytatja a megkezdett utat.A globális folyamatokkal párhuza-mosan Magyarországon is meg-indult a gazdaság lassulása, de a növekedés 2019-ben még elér-heti a 4,8%-ot, ám 2020-ban már csak 3,3%-os növekedés várható. A romló külső konjunktúra és a lassuló hazai növekedés, a csök-kenő inflációs nyomás, a szigorú

költségvetési politika, valamint a MÁP Plusz gazdaságot fékező hatása együttesen jelentősen kiszé-lesítette az MNB mozgásterét, ami így a gyengülő forint ellenére is ala-csonyan tudta tartani a kamatokat. Sőt, ha a külső környezet tovább romlana, a jegybank – kommuniká-ciója szerint – még akár lazíthat is a monetáris kondíciókon.Fontos azonban, hogy a jegybank azért nem reagált a forint gyen-gülésére, mert 2010 óta a magyar gazdaságpolitika keretrendszere érdemben változott. A 2010 óta végrehajtott állami és jegybanki programoknak köszönhetően a ház-tartásoknak lényegében megszűnt, a vállalatoknak és az államnak pedig drasztikusan csökkent a devizaki-tettsége. Így az árfolyam már nem pénzügyi stabilitási kérdés, hanem a külső negatív sokkokkal szembeni elsődleges védelmi vonal, ami lehe-tővé tette, hogy a jegybank hagyja leértékelődni a forintot mindaddig, amíg a gyenge forint nem veszé-lyezteti az inflációs célt. A hazai inf-láció a jelenlegi árfolyam mellett is konzisztens a céllal, ezért a korábbi

A megállapodás nélküli Brexit valószínűségének csökkenése elsősorban természetesen a fontot segítette, amely jelentősen erősödött a negyedévben.

A

TŐKEPIACI AKTUALITÁSOK

2 | P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó 19/04

2017

. 04.

01.

2017

. 06.

01.

2017

. 08.

01.

2017

. 10.

01.

2017

. 12.

01.

2018

. 02.

01.

2018

. 04.

01.

2018

. 06.

01.

2018

. 08.

01.

2018

. 10.

01.

2018

. 12.

01.

2019

. 02.

01.

2019

. 04.

01.

2019

. 06.

01.

2019

. 08.

01.

2019

. 10.

01.

2019

. 12.

01.

2020

. 02.

01.

2020

. 04.

01.

2020

. 06.

01.

2020

. 08.

01.

2020

. 10.

01.

2020

. 12.

01.

2001

. 06.

2001

. 12.

2002

. 06.

2002

. 12.

2003

. 06.

2003

. 12.

2004

. 06.

2004

. 12.

2005

. 06.

2005

. 12.

2006

. 06.

2006

. 12.

2007

. 06.

2007

. 12.

2008

. 06.

2008

. 12.

2009

. 06.

2009

. 12.

2010

. 06.

2010

. 12.

2011

. 06.

2011

. 12.

2012

. 06.

2012

. 12.

2013

. 06.

2013

. 12.

2014

. 06.

2014

. 12.

2015

. 06.

2015

. 12.

2016

. 06.

2016

. 12.

2017

. 06.

2017

. 12.

2018

. 06.

2018

. 12.

2018

. 12.

2014

. 10.

2015

. 02.

2015

. 06.

2015

. 10.

2016

. 02.

2016

. 06.

2016

. 10.

2017

. 02.

2017

. 06.

2017

. 10.

2018

. 02.

2018

. 06.

2018

. 10.

2019

. 02.

2019

. 06.

2019

. 10.

2009

. 10.

2010

. 10.

2011

. 10.

2012

. 10.

2013

. 10.

2014

. 10.

2015

. 10.

2016

. 10.

2017

. 10.

2018

. 10.

2019

. 10.

5

4

3

2

1

0

–1

–2

–3

–4

–5

–6

–7

3

2,5

2

1,5

1

0,5

0

4

3,5

3

2,5

2

1,5

1

0,5

0

–0,5

–1

4

3,5

3

2,5

2

1,5

1

0,5

0

116

112

108

104

100

96

92

88

84

80

GDP-NÖVEKEDÉS AZ EURÓZÓNÁBAN(szezonálisan igazított, évesített né/né, %)

AZ EGYESÜLT ÁLLAMOK ALAPKAMATÁRA VONATKOZÓ PIACI ÁRAZÁSOK ALAKULÁSA

(Fed Fund Futures-ökből, %)

TÍZÉVES ÁLLAMPAPÍRHOZAMOK ALAKULÁSA (%)

INFLÁCIÓS VÁRAKOZÁSOK ALAKULÁSA(inflációhoz kötött ötéves swap kamatból, év/év, %)

Forrás: Datastream

Forrás: DatastreamForrás: Datastream

Forrás: Datastream

2019. 03. 29.

Olaszország

2018. 12. 10.

Franciaország

2019. 07. 15.2017. 12. 29.

UKSpanyolország

Németország

2019. 10. 16.

2016

. 10.

2016

. 12.

2017

. 02.

2017

. 04.

2017

. 06.

2017

. 08.

2017

. 10.

2017

. 02.

2018

. 02.

2018

. 04.

2018

. 06.

2018

. 08.

2018

. 10.

2018

. 12.

2019

. 02.

2019

. 04.

2019

. 06.

2019

. 08.

2019

. 10.

2002

. 10.

2003

. 10.

2004

. 10.

2005

. 10.

2006

. 10.

2007

. 10.

2008

. 10.

2009

. 10.

2010

. 10.

2011

. 10.

2012

. 10.

2013

. 10.

2014

. 10.

2015

. 10.

2016

. 10.

2017

. 10.

2018

. 10.

2019

. 10.

5

4,5

4

3,5

3

2,5

2

1,5

1

0,5

0

13

12

11

10

9

8

7

6

5

4

3

2

1

0

340

330

320

310

300

290

280

270

260

250

240

230

220

210

MÁSODPIACI HOZAMOK ALAKULÁSA AZ ÁLLAMPAPÍRPIACON (%)

EUR/HUF ÉS A HAZAI ALAPKAMAT(%)

Forrás: ÁKKForrás: Reuters

2013

. 09.

2013

. 12.

2014

. 03.

2014

. 06.

2014

. 09.

2014

. 12.

2015

. 03.

2015

. 06.

2015

. 09.

2015

. 12.

2016

. 03.

2016

. 06.

2016

. 09.

2016

. 12.

2017

. 03.

2017

. 06.

2017

. 09.

2017

. 12.

2018

. 03.

2018

. 06.

2018

. 09.

2018

. 12.

2019

. 03.

2019

. 06.

2019

. 09.

2017

. 08.

2017

. 10.

2017

. 12.

2018

. 02.

2018

. 04.

2018

. 06.

2018

. 08.

2018

. 10.

2018

. 12.

2019

. 02.

2019

. 04.

2019

. 06.

2019

. 08.

80

60

40

20

0

–20

–40

–60

–80

–100

3,0

2,5

2,0

1,5

1,0

0,5

0,0

GDP-NÖVEKEDÉSI VÁRAKOZÁSOK ALAKULÁSA A BLOOMBERGEN(2019, év/év, %)

Forrás: DatastreamForrás: Bloomberg

USA

USA

UK

Egyesült-Királyság

EURÓZÓNA

EURÓZÓNA

Németország

BIZALMI INDEXEK AZ EURÓZÓNÁBAN(pont, igazított)

EUR/HUF (j. t.)

3Y

ZEW gazdaságihangulat-index

alapkamat (%)

15Y

Európai Bizottság gazdaságihangulat-index

10Y5Y

szigorítás lekerült az asztalról, és a jelenlegihez hasonló, alacsony kamatkörnyezet várható. A három hónapos BUBOR 2020-ig a jelenlegi szintek közelében maradhat, sőt a nemzetközi környezet további rom-lása esetén a jegybank akár lazít-hat is, az árfolyam pedig tovább gyengülhet.

USA: LASSUL A FOGLALKOZ­TATOTTSÁG BŐVÜLÉSEAz amerikai gazdaság 2019-re túl-jutott a 2009 óta tartó, rekordhosz-szúságú növekedési ciklusának zenitjén, és idén már lassulni kez-dett a gazdaság. A lassulás mögött a 2017-es adócsökkentések pozi-tív hatásainak kifutása, a korábbi kamatemelések, valamint a kereske-delmi háború áll. Bár az első két negyedévben a növe-kedés még felülmúlta az elemzői várakozásokat, a harmadik negyed-évben egyelőre nem teljesen tiszta a kép. A havi kiskereskedelmi forga-lom (annak ellenére, hogy szeptem-berben már csökkent hó/hó alapon) a harmadik negyedévben nem las-sult, míg az ipari termelés és az épí-tőipar valamelyest gyorsult is. Ennek ellentmond azonban a feldolgozó-ipari és szolgáltató szektori beszer-zési menedzserindexek folytatódó romlása, ami a növekedés lassu-lása felé mutat. Bár az Atlanta Fed Q3-ra csak 1,7%-os növekedést vár, nem elképzelhetetlen, hogy a Q3-as növekedési adat ismét felfelé lepi meg az elemzői várakozásokat. Összességében pedig a várakozá-sok szerint 2019-ben 2,3%-kal, míg 2020-ban 1,7%-kal bővülhet az ame-rikai gazdaság. A gazdaság lassulásával összhang-ban a munkapiacról is vegyes ada-tok érkeztek. A munkanélküliségi ráta 3,5%-ra csökkent ugyan, és a bérdinamika hosszú ideje 3% felett horgonyzott le, azonban a foglal-koztatottság bővülése érezhetően lassult. Noha a magas foglalkoz-tatottság még képes támogatni a növekedést, érdemi gyorsulásra

Olaszország

Franciaország USA

SpanyolországNémetország

UK

a fogyasztásban már nem lehet szá-mítani a foglalkoztatottságbővülés lassulása miatt. Az inflációs folyamatok a Fed vára-kozásaival összhangban alakultak. Az üzemanyagárak és a tavalyi dol-lárerősödés kiváltotta dezin flációs hatás miatt az infláció az elmúlt hónapokban fokozatosan 1,7%-ra csökkent, míg a maginfláció – a magasabb vámoknak és olyan egy-szeri hatásoknak köszönhetően, mint a Boeing 777 MAX földön tar-tásai miatt emelkedő repülőjegy-árak – 2,4%-on ragadt. Az 5 évre előretekintő inflációs várakozások azonban 1,5% környékén horgo-nyoztak le, ami inkább aggaszthatja a jegybankot. A dollár árfolyama az első félévhez hasonlóan a har-madik negyedévben sem változott érdemben az euróval szemben, így jövőre az árfolyamnak csak mér-sékelt hatása lehet az inflációs folyamatokra.A harmadik negyedévben a Fed egymás után kétszer is kamatot csökkentett, de a jegybank kom-munikációja és a piaci várakozá-sok között még így is hónapok óta ellentmondás feszül. A piac további kamatcsökkentésre számít,

amelynek eredményeképpen 2020 végéig még két vágás várható a piac szerint. A jegybank döntésho-zói azonban jelenleg megosztottak a további kamatcsökkentés szüksé-gességét és mértékét illetően, még ha a következő ülésen akár újabb kamatcsökkentésre kerülhet is sor. Ennek oka, hogy a Fed meg akarja őrizni a „tűzerejét” arra az esetre, ha az amerikai gazdaság ténylegesen recesszióba kerülne, amire jelenleg olyan 35% körüli esély mutatkozik.A növekedés szempontjából ked-vező fejlemény, hogy a kínai–ame-rikai kereskedelmi tárgyalásokon októberben–novemberben elő-relépésre lehet számítani, amely-nek keretében a korábban kivetett vámok egy részének visszavonása is elképzelhető. A kereskedelmi háború teljes körű lezárására még senki sem számít, ráadásul a korábbi tapasztalatok alapján az egyezség-hez vezető úton nem várt fordulatok adódhatnak.

EURÓZÓNA: MEKKORA AZ EKB MOZGÁSTERE?Az euróövezet gazdasága a 2017-es 2% feletti növekedésről 2019-re 1% környékére lassult. A növekedés las-sulása leginkább a feldolgozóipar romló teljesítményének köszönhető. Ezért részben az európai autóipart érintő dízelbotrány, a szabályo-zói változások és a gyenge kereslet

A VÁRAKOZÁSOK szerint 2019-ben

2,3%-kal, míg 2020-ban

1,7%-kal bővülhet az amerikai gazdaság.

TŐKEPIACI AKTUALITÁSOK

4 | P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó 19/04

növekedést. A novembertől a jegy-bankelnöki pozíciót betöltő Lagarde elnök egyik legfontosabb feladata, hogy ezt a kérdést eldöntése és dön-téshozói szintre emelje.A jegybank további eszközeinek korlátozottságát egyébként köz-vetve Draghi elnök is elismerte, ami-kor többször is utalt arra: az egyes tagországokon van a sor, hogy a költségvetés lazításával élénkítse-nek a növekedésen. Egyelőre csak Németország és Hollandia mutat elköteleződést ez iránt, de ennek mértéke nem elegendő a növeke-dés érdemi javulásához.

MAGYARORSZÁG: CSÖKKENT AZ INFLÁCIÓA nemzetközi környezet lassulá-sának ellenére az első félévben Magyarország robusztus növe-kedést mutatott (Q1: +5,3%, Q2: 4,9%), előretekintve azonban a növekedés lassulására kell számí-tani az euróövezet, azon belül is Németország gyengélkedése miatt. A harmadik negyedévben az eddig elérhető havi adatok alapján a kiske-reskedelem, az ipar és az építőipar növekedése is lassult, így az éves dinamika a harmadik negyedév-ben 4,3%-ra, a negyedikben pedig 4% alá süllyedhet. Összességében a 2018. évi 4,9%-os után 2019-ben 4,8% lehet a GDP bővülési üteme. 2020-ra azonban a külső környezet és az állami beruházások csökke-nése miatt 3,3%-ra lassulhat a növe-kedés. Ehhez hozzájárul az is, hogy a MÁP Pluszra mutatkozó óriási kereslet hűti a lakáspiacot a megta-karítások növelésén és a befektetési célú ingatlanvásárlások mérséklé-sén keresztül. Az inflációt tekintve az elmúlt hóna-pokban sokat javult a kép. Amíg az első félévben az inflációs nyo-más emelkedett, és a 12 havi áremelkedési ütem megközelí-tette a jegybanki célsáv felső szélét, nyár óta az infláció 2,8%-ra csök-kent. Mérséklődésnek indult az MNB által szorosan figyelt indirekt

adóhatásoktól szűrt maginfláció is (noha szeptemberben a mobiltari-fák miatt enyhén, 3,2%-ról 3,4%-ra emelkedett). Bár a jelenlegi szint-ről tavaszig az infláció átmenetileg, a bázishatások és a jövedéki adók emelése miatt ismét emelkedhet, és elérheti a 3,5%-ot, ezt követően az index várhatóan ismét 3% környé-kére süllyed, amiben a külső környe-zet mellett a hazai gazdaság csőben lévő lassulása a felelős. Fiskális oldalról pedig továbbra is kedvező a kép, a költségvetés hiá-nya 2018 harmadik és 2019 máso-dik negyedéve között a GDP 1%-ig csökkent. Az idei év második felé-ben a demográfiai csomag miatt a hiány emelkedhet, jövőre az állami beruházások csökkenése miatt a 2020. évi 1%-os deficitcél könnye-dén elérhető.A fentiek miatt az elmúlt hónapok-ban enyhült a külső és a belső kör-nyezet közötti dichotómia, ezért a jegybank már a legutóbbi köz-leményében a monetáris kon-díciók lazítását lebegtette meg arra az esetre, ha a külső környe-zet még tovább romlana, vagy ha a hazai gazdaság lassulása a vártnál nagyobb mértékűnek mutatkozna.

erodálja a befektetői bizalmat, így visszafogta a beruházásokat. Az inflációs nyomás továbbra is rendkívül gyenge, az infláció 1,2%-ról 0,8%-ra csökkent szeptemberre, a maginfláció pedig hosszú ideje 1% körül ragadt, és az inflációs várako-zások is alacsony szinten (1% kör-nyékén) ragadtak. A fentiek miatt az EKB a szeptemberi ülésén a várt-nál is nagyobb mértékű monetá-ris lazítócsomagot jelentett be. A betéti kamatokat 0,4%-ról 0,5%-ra csökkentette, havi 20 milliárd euró értékben újraindult a kötvényvásár-lási program, valamint a TLTRO-3 program feltételei a vártnál is ked-vezőbbek lettek, ami így részben kompenzálhatja a bankokat a nega-tív kamatokon elszenvedett vesz-teségeikért. Az EKB iránymutatása is megváltozott, mivel a fenti intéz-kedések addig maradnak érvény-ben, amíg csak szükséges. Ez pedig komoly elköteleződés az EKB részéről.Ugyanakkor több elemző is azzal érvelt, hogy az EKB már nem rendel-kezik megfelelő eszközökkel a gazda-ság élénkítésére, amennyiben tovább lassulna. Ráadásul vita tárgyául szolgál, hogy a negatív kamatok rontják-e a bankok hite lezési képes-ségét, visszafogva ezzel a gazdasági

tehető felelőssé. Ugyanakkor a GDP-n belül a legnagyobb tételt jelentő, a fogyasztási kiadásokat megalapozó mutatók továbbra is kedvezően alakulnak. Az eurózóná-ban a Q3-ban a bérdinamika 2,7%-ra nőtt, a munkanélküliségi ráta 7,5%-ra csökkent, míg a foglalkoz-tatottság rekordmagasan maradt. Az egy éven belüli recesszió kocká-zata érdemben emelkedett (10-ről 20%-ra), ám még mindig alacso-nyabb, mint a gyorsabban növekvő USA-ban.A harmadik negyedévből beérke-zett havi adatok nem adnak biza-kodásra okot. Az ipar teljesítménye Q2-höz képest javult, de az építő-ipar és a kiskereskedelmi forga-lom csökkent az előző negyedévhez képest. Ráadásul a bizalmi, illetve beszerzési menedzserindexek is tovább romlottak. Az elemzői vára-kozások a harmadik negyedévre 0,2%-os negyedéves (évesítve 0,8) és 1% körüli éves bázisú növekedést valószínűsítenek, és meglehető-sen egységes az elemzői konszen-zus abban is, hogy erről a szintről legfeljebb 1,2-1,3%-ig erősödhet a növekedés a következő években. Az alacsony növekedésben szerepe van a 2016 közepe óta húzódó Brexit körüli bizonytalanságnak is, amely

Tette mindezt annak ellenére, hogy a harmadik negyedévben a forint egészen 336-ig gyengült az euróval szemben (jelenleg 330 közelében tartózkodik). Erre azért mutatkozott lehetősége, mert az utóbbi évek-ben a gazdaságpolitikai keretrend-szer nagy változáson ment keresztül, amelynek eredményeképpen a jegybank már megteheti, hogy a gazdaság lassulására a kamatok csökkentésével, vagy alacsony szin-ten tartásával reagáljon, a forint gyengülése pedig javítsa (automa-tikus stabilizátorként működjön), ne pedig rontsa a gazdasági kilátáso-kat, mint ahogy a válság előtti keret-rendszerben történt. A 2010 előtti keretrendszerben a magas devizaadósság és a kor-látozott fiskális mozgástér miatt a jegybanknak, a külső környe-zet romlásakor, a forint gyengü-lésére kamatemeléssel kellett reagálnia, hogy elkerülje a deviza-adósok kamatterheinek emel-kedését. Ellenkező esetben a leértékelődés öngerjesztő folya-mattá válhatott és pánikhoz vezet-hetett volna. Az emelkedő kamatok azonban csökkentették a beruhá-zási aktivitást, és a bankrendszer

A kereskedelmi háború teljes körű lezárására még senki sem számít, ráadásul a korábbi tapasztalatok alapján nem várt fordulatok adódhatnak az egyezséghez vezető úton.

TŐKEPIACI AKTUALITÁSOK TŐKEPIACI AKTUALITÁSOK

6 | P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó 19/04 19/04 P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó | 7

2009

. 12.

2010

. 03.

2010

. 06.

2010

. 09.

2010

. 12.

2011

. 03.

2011

. 06.

2011

. 09.

2011

. 12.

2012

. 03.

2012

. 06.

2012

. 09.

2012

. 12.

2013

. 03.

2013

. 06.

2013

. 09.

2013

. 12.

2014

. 03.

2014

. 06.

2014

. 09.

2014

. 12.

2015

. 03.

2015

. 06.

2015

. 09.

2015

. 12.

2016

. 03.

2016

. 06.

2016

. 09.

2016

. 12.

2017

. 03.

2017

. 06.

2017

. 09.

2017

. 12.

2018

. 03.

2018

. 06.

2018

. 09.

2018

. 12.

2019

. 03.

2019

. 06.

2019

. 09.

2009

. 12.

2010

. 03.

2010

. 06.

2010

. 09.

2010

. 12.

2011

. 03.

2011

. 06.

2011

. 09.

2011

. 12.

2012

. 03.

2012

. 06.

2012

. 09.

2012

. 12.

2013

. 03.

2013

. 06.

2013

. 09.

2013

. 12.

2014

. 03.

2014

. 06.

2014

. 09.

2014

. 12.

2015

. 03.

2015

. 06.

2015

. 09.

2015

. 12.

2016

. 03.

2016

. 06.

2016

. 09.

2016

. 12.

2017

. 03.

2017

. 06.

2017

. 09.

2017

. 12.

2018

. 03.

2018

. 06.

2018

. 09.

2018

. 12.

2019

. 03.

2019

. 06.

2019

. 09.

200%

180%

160%

140%

120%

100%

80%

60%

190%

170%

150%

130%

110%

90%

70%

50%

30%

A főbb nyersanyagok relatív áralakulása(2010. január 1. = 100%)

Kelet-közép-európai indexek relatív teljesítménye(2010. január 1. = 100%)

WTI spot olajárArany $/uncia Réz

Bloomberg Commodity Index

BUX (MAGYAR) PX (CSEH)

BET (ROMÁN)

WIG20 (LENGYEL)

ATX (OSZTRÁK)20

08. 0

1.20

08. 0

5.20

08. 0

9.20

09. 0

1.20

09. 0

5.20

09. 0

9.20

10. 0

1.20

10. 0

5.20

10. 0

9.20

11. 0

1.20

11. 0

5.20

11. 0

9.20

12. 0

1.20

12. 0

5.20

12. 0

9.20

13. 0

1.20

13. 0

5.20

13. 0

9.20

14. 0

1.20

14. 0

5.20

14. 0

9.20

15. 0

1.20

15. 0

5.20

15. 0

9.20

16. 0

1.20

16. 0

5.20

16. 0

9.20

17. 0

1.20

17. 0

5.20

17. 0

9.20

18. 0

1.20

18. 0

5.20

18. 0

9.20

19. 0

1.20

19. 0

5.20

19. 0

9.

2008

. 01.

2008

. 05.

2008

. 09.

2009

. 01.

2009

. 05.

2009

. 09.

2010

. 01.

2010

. 05.

2010

. 09.

2011

. 01.

2011

. 05.

2011

. 09.

2012

. 01.

2012

. 05.

2012

. 09.

2013

. 01.

2013

. 05.

2013

. 09.

2014

. 01.

2014

. 05.

2014

. 09.

2015

. 01.

2015

. 05.

2015

. 09.

2016

. 01.

2016

. 05.

2016

. 09.

2017

. 01.

2017

. 05.

2017

. 09.

2018

. 01.

2018

. 05.

2018

. 09.

2019

. 01.

2019

. 05.

2019

. 09.

340%

290%

240%

190%

140%

90%

40%

180%

160%

140%

120%

100%

80%

60%

40%

20%

Feltörekvő piaci indexek relatív teljesítménye(2008. január 1. = 100%)

Fejlett piaci indexek relatív teljesítménye(2008. január 1. = 100%)

DAXS&P500 NASDAQ STOXX 50 BOVESPA BSE SENSEX 30RTS SHANGHAI COMPOSITE

Forrás: Bloomberg 2019. 10. 27-i adatok

erősödik, úgy az európai gazdaság növekedési üteme is stabilizálódhat, erősítve ezzel az eurót. A bizalmi adatok további romlásakor azon-ban még állhat a dollárnak a zászló, kiváltképp, ha az amerikai jegy-bank nem kezd komolyabb lazítási intézkedésekbe.

Font: A megállapodás nélküli Brexit valószínűségének csökkenése első-sorban természetesen a fontot segí-tette, amely jelentősen erősödött a negyedévben. A kilépési folya-mat azonban még nem zárult le, ráa-dásul december 12-én az Egyesült Királyságban előrehozott válasz-tásokat tartanak, így még bőven akad bizonytalanság a kilépés vég-leges lebonyolítása körül, ez pedig még hozhat komolyabb volatilitást a deviza árfolyamába. Hosszabb távot tekintve ugyanakkor az egyik legfontosabb kérdés, az ír határ-átkelés problémája megoldó-dott, ami jelentősen megnövelte a

rendezett kilépés valószínűségét, így több elemzőház már olcsónak ítéli a devizát.

Forint: A jegybank továbbra is adat-vezérelt üzemmódban működik, és óvatosan, az adatok alakulásának függvényében hozza meg mone-táris politikai döntéseit. Az őszi hónapokban ebben nem történt vál-tozás, s mivel az inflációs mutató az MNB várakozásainak megfele-lően csökkenni kezdett, a jegybank-nak nem kellett monetáris politikai lépést hoznia. Mivel az inflációt ille-tően érdemi felfele mutató veszé-lyek egyelőre nem látszanak, és a jegybankok a nemzetközi fronton is újra a lazítás irányába mozdulnak, az MNB akár tartósabban is laza mone-táris politikát folytathat. Ez viszont akár azt is jelentheti, hogy a forint árfolyama tartósabban is gyengülő pályán maradhat, hiszen a kom-fortzónán belüli inflációs folyama-tok mellett összgazdasági szinten

keresztül automatikus stabilizátor-ként működhet. A fentiek miatt az alacsonyan ragadt euróövezeti növekedési kilátások és a csökkenő hazai inflációs nyo-más miatt az MNB akár 2020-ig a jelenlegi alacsony szinten tart-hatja a kamatokat, forint gyengülé-sére pedig valószínűleg nem reagál érdemben, de erre az új keretrend-szer miatt nincs is szükség.

RÉSZVÉNYPIACOK: KEVÉS A BIZTATÓ JELA részvénypiacokon nagy volt az árfolyam-ingadozás a negyedévben, de összességében az átfogó inde-xek növekedést mutattak. A gaz-dasági statisztikák továbbra sem küldtek biztató jeleket, változatlanul elsősorban a feldolgozóipar szen-vedett a negyedévben is. A lassulás az amerikai vállalati eredmények-ben is kezd megmutatkozni: az S&P 500 vállalatai, az eddig statisztikák alapján, az elmúlt negyedévben év/év alapon már csökkenő eredményt mutattak. Ugyanakkor az amerikai jegybank tovább lazított a monetá-ris kondíciókon, a likviditás bővítése pedig kedvez a részvénypiacoknak, így a két hatás ellensúlyozta egy-mást. Fontos pozitívumként hatott, hogy az amerikai–kínai kereskedelmi tárgyalások 13. körében a felek bizo-nyos kérdésekben megállapodtak.

Bár a fontosabb vitatémák (a szel-lemi tulajdon védelme, a tech-nológiai transzferek) továbbra is nyitottak, a várható megállapodás egyelőre segítheti a részvényeket. Szintén pozitív fejlemény, hogy a megállapodás nélküli Brexit veszé-lye jelentősen csökkent, miután az ír határátkelés problémájára a felek-nek sikerült megoldást találniuk, a kilépési határidőt eltolták 2020. január 31-re, és a jelenlegi feltéte-lekkel a rendezett kilépés esélye is megnőtt. Az esetleges keres-kedelmi fegyverszünet és a Brexit lehetséges lezárása rövid távon kiváltképp segítheti az európai a részvénypiacot, amely értékeltségét tekintve sem nevezhető drágának. A következő időszakra nézve azon-ban továbbra is kulcskérdés, hogy amennyiben valóban sikerül pozi-tív irányba terelni a kereskedelmi tárgyalás folyamatát, látunk-e szig-nifikáns javulást a bizalmi adatok alakulásában: egy jelentősebb pozi-tív fordulat a kockázatosabb esz-közöknek kedvezhet, ugyanakkor kérdéses, hogy pusztán a részleges megállapodás pontot tesz-e a világ-gazdasági lassulás végére.

DEVIZAPIAC: TOVÁBBRA IS GYENGÜLŐ PÁLYÁN A FORINTDollár: A negyedév elején még erő-södést láthattunk, majd az esetleges kereskedelmi fegyverszünet, illetve a megállapodás nélküli Brexit való-színűségének csökkenése segítette a kockázatosabb devizákat a dol-lárral szemben. A fundamentumok sokat egyelőre nem változtak, hosz-szabb távon a magas amerikai iker-deficit miatt túlértékelt a dollár, de egyértelmű katalizátor egyelőre még nem érkezett a komolyabb dol-lárgyengülés megindulásához.

Euró: A megállapodás nélküli Brexit valószínűségének csökkenése segí-tette az eurót. Amennyiben szignifi-káns javulást látunk a világgazdasági várakozások alakulásában, és így a külkereskedelem is várhatóan ismét

likviditásának visszafogásán keresz-tül rontották a bankrendszer hite-lezési képességét, amelyek így együttesen rontották a növekedési kilátásokat. Összességében tehát a régi keretrendszerben a jegybank mozgástere igen korlátozott volt.Mára azonban – többek között – a forintosításnak, az NHP-nak, az Önfinanszírozási programnak köszönhetően a háztartási szek-torban lényegében megszűnt, míg a vállalati szektorban (60%-ról 40%-ra) és az állam számára nagymér-tékben (50%-ról 20% alá) csökkent a devizakitettség, és a költségve-tés megfelelő mozgástérrel rendel-kezik (2020-ra csak 1% körüli lesz a költségvetési hiány). Bár a harmadik negyedévben a világgazdasági han-gulat romlott, a befektetői bizalom csökkent, ami a feltörekvő devizák – köztük a forint – leértékelődéséhez vezetett, a megváltozott keretrend-szerben azonban ennek nem kell zavarnia a jegybankot, így a gyen-gébb forint az export élénkítésén

inkább ez tűnik kívánatosnak a gaz-daságpolitika számára.

NYERSANYAGOK: VÁRHATÓ­E AZ OLAJÁR EMELKEDÉSE?A lassuló világgazdasági növekedés negatívan befolyásolja az olajpiac keresleti oldali kilátásait, ezt azonban a kínálati oldali tényezők képesek lehetnek ellensúlyozni. Az ameri-kai palaolaj-termelők közül ugyanis sokan a jelenlegi olajárszintek mel-lett már jóval óvatosabban terveznek újabb kitermelési beruházásokat, miközben a kutak termelékenysége is csak egyre kevésbé tud már nőni. A kínálati oldalon ráadásul számos kockázati tényező is megfigyelhető, amelyek miatt a kereslet-kínálati fun-damentumok összességében az olajár-emelkedés irányába mutatnak, ezt persze rövid távon beárnyékol-hatja a globális gazdasági növekedés további lassulása.

Forrás: Bloomberg 2019. 10. 27-i adatokA nemzetközi környezet lassulásának ellenére az első félévben Magyarország ROBUSZTUS NÖVEKEDÉST mutatott.

Forrás: Bloomberg 2019. 10. 27-i adatokForrás: Bloomberg 2019. 10. 27-i adatok

TŐKEPIACI AKTUALITÁSOK TŐKEPIACI AKTUALITÁSOK

8 | P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó 19/04 19/04 P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó | 9

2017

. 12.

29.

2018

. 01.

19.

2018

. 02.

09.

2018

. 03.

02.

2018

. 03.

23.

2018

. 04.

13.

2018

. 05.

04.

2018

. 05.

25.

2018

. 06.

15.

2018

. 07.

06.

2018

. 07.

27.

2018

. 08.

17.

2018

. 09.

07.

2018

. 09.

28.

2018

. 10.

19.

2018

. 11.

09.

2018

. 11.

30.

2018

. 12.

21.

2019

. 01.

11.

2019

. 02.

01.

2019

. 02.

22.

2019

. 03.

15.

2019

. 04.

05.

2019

. 04.

26.

2019

. 05.

17.

2019

. 06.

07.

2019

. 06.

28.

2019

. 07.

17.

2019

. 08.

09.

2019

. 08.

30.

2019

. 09.

20.

2019

. 10.

11.

2016

. 06.

2016

. 07.

2016

. 08.

2016

. 09.

2016

. 10.

2016

. 11.

2016

. 12.

2017

. 01.

2017

. 02.

2017

. 03.

2017

. 04.

2017

. 05.

2017

. 06.

2017

. 07.

2017

. 08.

2017

. 09.

2017

. 10.

2017

. 11.

2017

. 12.

2018

. 01.

2018

. 02.

2018

. 03.

2018

. 04.

2018

. 05.

2018

. 06.

2018

. 07.

2018

. 08.

2018

. 09.

2018

. 10.

2018

. 11.

2018

. 12.

2019

. 01.

2019

. 02.

2019

. 03.

2019

. 04.

2019

. 05.

2019

. 06.

2019

. 07.

2019

. 08.

2019

. 09.

2019

. 10.

107%

106%

105%

104%

103%

102%

101%

100%

99%

98%

KEDVENC PAPÍRJAINK AJÁNLÁS*

• MOL eladás• OTP vétel• RICHTER vétel• MTELEKOM vétel

NEGYEDÉVES KILÁTÁSOKk A kelet-közép-európai régiós országoké-

nál nagyobb mértékben, 4,9%-kal bővült a magyar gazdaság a második negyedévben. Ez már lassulás az első negyedéves érték-hez képest, de még mindig igen erős növe-kedési adatnak számít.

l A növekedés fenntarthatóságára azon-ban kockázatot jelent az egyre romló euró-pai növekedési környezet. A magyar export szempontjából ugyanis különösen kritikus a német feldolgozóipar recesszióba süllye-dése. Ez az előttünk álló negyedévekben már a magyar gazdaság növekedését is lát-ható módon lassíthatja majd, de a romló hangulat a beruházások hirtelen vissza-esése által is kockázatot jelent. A lakossági fogyasztás továbbra is bővülhet, de a növe-kedés itt is lassuló pályán mozog, a ciklus-csúcsot már a tavalyi évben láthattuk.

l Az idei második félévben a demográfiai csomag hatásai még pozitívan befolyásolják a gazdasági teljesítményt, de alapforgató-könyv szerint a lassulásra így is sor kerülhet. Az idei, várhatóan 4,8%-os GDP-bővülést jövőre 3,3%-os növekedés követheti.

l A 2020-as növekedés lassulásában kulcssze-repe lehet annak, hogy várhatóan az állami beruházások érdemben csökkenni fognak, az uniós forrásból megvalósított beruházá-sok 2019-ben értek a csúcsra. A kiskereske-delem egyelőre növekszik, ebben az erős bérdinamika játssza a főszerepet.

KEDVENC PAPÍRUNK• MÁP+, PMÁP, 1MÁP

BEFEKTETÉSI ALAPOK• OTP Optima• OTP Maxima

NEGYEDÉVES KILÁTÁSOKk Szeptemberre az infláció mértéke ismét

a 3%-os jegybanki cél alá, 2,8%-ra süly-lyedt. Ennek elsődleges oka a romló külső környezet, és az ennek hatására csökkenő importált infláció.

l Előretekintve azonban a magyar gazda-ság várható lassulása, a hűlő belső keres-let egyaránt megerősítheti ezt a trendet, és segíthet a cél alatt tartani az infláció szint-jét. Vagyis bár decemberre-januárra az inf-láció szintje elsősorban az alacsony bázis miatt ismét 3,7%-ra hízhat, azt követően gyors visszaesés következhet, még a koráb-biaknál gyengébb, 330 forint/euró körüli árfolyammal számolva is.

k Bár rövid távon a fejlett országok kötvény-piaci hozamainak felfele korrekciója

kitarthat, összességében a fejlett jegybankok ismét laza irányba mozduló politikájának köszönhetően az alacsony kötvénypiaci hozamok hosszabb távú fenn-maradására lehet számítani.

k Mindez, ahogy az inflációs folyamatok alakulása és a stabil magyar makrohelyzet is, teret engedhet a magyar jegybank számára, hogy továbbra is fenn-tartsa laza politikáját (a 3 havi BUBOR szintje akár 2020 végéig is nyomott maradhat). Mindezek hatá-sára a kötvénypiaci hozamok a nemzetközi trendekkel összhangban alacsony szinteken stabilizálódhatnak.

k Ilyen kilátások mellett a kötvények közül a lakos-sági állampapírokat érdemes favorizálni, hiszen ezek érdemi reálhozamot kínálnak, és a nominális kamato-zásuk is kellőn magas.

k Az inflációs kockázatok eltűnésével a forint árfolya-mának gyengülése sem okoz már fejfájást a gazda-ságpolitika számára, sőt a lakossági devizaadósságok leépülésével összgazdasági szinten a forint gyengü-lése még jótékonyabb hatásokkal is járhat.

2016

. 04.

2016

. 05.

2016

. 06.

2016

. 07.

2016

. 08.

2016

. 09.

2016

. 10.

2016

. 11.

2016

. 12.

2017

. 01.

2017

. 02.

2017

. 03.

2017

. 04.

2017

. 05.

2017

. 06.

2017

. 07.

2017

. 08.

2017

. 09.

2017

. 10.

2017

. 11.

2017

. 12.

2018

. 01.

2018

. 02.

2018

. 03.

2018

. 04.

2018

. 05.

2018

. 06.

2018

. 07.

2018

. 08.

2018

. 09.

2018

. 10.

2018

. 11.

2018

. 12.

2019

. 01.

2019

. 02.

2019

. 03.

2019

. 04.

2019

. 05.

2019

. 06.

2019

. 07.

2019

. 08.

2019

. 09.

2019

. 10.

15

14

13

12

11

10

9

Régiós P/E-ráták* alakulása

Forrás: Bloomberg (2019. 10. 27-i adatok)*index érték (P) / 12 havi előretekintő eredményvárakozás (E)

5%

4%

3%

2%

1%

0

–1%

A régiós devizák árfolyamának relatív alakulása

Régiós és fejlett piaci, tízéves állampapírok hozama

Állampapírhozamok

Forrás: Bloomberg (2019. 10. 27-i adatok)Forrás: Bloomberg (2019. 10. 27-i adatok)

EUR HUF

EUR PLN

EUR CZK

EUR RON

CSEHLENGYELNÉMET MAGYAR

Záró Negyedéves változó Éves változó

3 hónapos 0,01% –17 bp –17 bp

6 hónapos 0,01% –15 bp –15 bp

12 hónapos 0,06% –16 bp –33 bp

3 éves 0,39% –51 bp –135 bp

5 éves 1,01% –59 bp –196 bp

10 éves 1,97% –64 bp –157 bp

15 éves 2,47% –87 bp –148 bp

Forrás: Bloomberg (2019. 09. 30-i adatok)

KOCKÁZATOS NEMZETKÖZI GAZDASÁGI KÖRNYEZET

CÉL ALATT AZ INFLÁCIÓ

BUX (MAGYAR)

PX (CSEH)

WIG20 (LENGYEL)

ATX (OSZTRÁK)

BUX-tagok tőzsdei teljesítménye (osztalékhozammal korrigált)

Árfolyam (Ft/pont) 3 hónap (%) 1 év (%)

4iG 907 –16 1075

ANY 1310 –2,6 5,6

Appeninn 446,5 –3 –24

Autowallis 109,5 –12 23

BIF 298 –2 48

Cigpannonia 295 –22 –26

Graphisoft Park 4730 20 38,7

Magyar Telekom 440 5 10

MOL 2890 –8 –4

OPUS 388 –13 –28,4

OTP Bank 12 790 13 24

Pannergy 750 5 8,4

Takarék 602 –10 –1

Richter Gedeon 4970 –5 –4,6

Waberer's 1315 10 –49

BUX 40 601,18 0,8 9

Forrás: Bloomberg (2019. 09. 30-i adatok)

10 | P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó 19/04 19/04 P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó | 11

HAZAI RÉSZVÉNYPIAC HAZAI KÖTVÉNYPIAC

KEDVENC PAPÍRJAINKEurópa USA• Novartis • Procter&Gamble• Astrazeneca • Target• Tesco • JP Morgan

NEGYEDÉVES KILÁTÁSOKk A kereskedelmi konfliktusban várható fegy-

verszünet és a megállapodás nélküli Brexit veszélyének csökkenése pozitív fejlemény a kockázatos eszközök számára; ha ezek-ben nem történik 180 fokos fordulat, rövid távon segíthetik a hangulatot.

l A középtávú kép azonban továbbra is sok kockázatot rejt, a világgazdasági lassu-lás a vállalati eredményekben is kezd meg-mutatkozni, így kulcskérdés lehet, hogy a negyedévben láthatunk-e stabilizációt a gazdasági kilátásokban.

k Az USA-ban a részvénypiacoknak kedve-zett, hogy a Fed lazított a monetáris kondí-ciókon, azonban újabb monetáris/fiskális stimulus híján inkább további lassulás irá-nyába mutatnak a fundamentumok.

k Az európai eszközöknek az estleges kereskedelmi megállapodás és a Brexit-bizonytalanság csökkenése egyaránt kedvez. Bár messze nem biztos, hogy a jelenlegi megállapodások pontot tesznek a világgazdasági lassulás végére, ha nincs fordulat a fentiekben, az utolsó negyedév-ben a régió továbbra is felülteljesíthet.

k A feltörekvő piacokkal kapcsolatban továbbra is semleges pozicionáltság java-solt. Bár az elmúlt időszak gazdasági las-sulását követően a stabilizálódásnak már látszanak a jelei, a számos kockázati tényező miatt a gazdasági adatok javulását érdemes lehet megvárni.

KEDVENC KÖTVÉNYEINK • FCAIM 4 3/4 07/15/22• FMCN 7 02/15/21• SOFTBK 4 04/20/23

BEFEKTETÉSI ALAPOK• BGF Emerging Markets Bond Fund• BGF US dollar Reserve Fund

NEGYEDÉVES KILÁTÁSOKk A negyedév elején még folytatódott

a hozamcsökkenés, majd némi nor-malizációt láthattunk a mélybe zuhant hozamszintekben.

k A gyengülő növekedési várakozások miatt a jegybankok is ismét lazább mone-táris politikára váltottak. A globális szinten legjelentősebb amerikai jegybank kétszer is kamatot vágott, de az EKB is csökken-tette a betéti rátát, és újabb QE programot is indított.

l A piac azonban továbbra is több kamat-csökkentést, monetáris stimulust vár, mint azt a döntéshozók előrevetítik.

l A kötvénypiac által árazott mély hozam-csökkenés alapvetően recesszió lehetősé-gét árazza a világgazdaságban.

l A hozamgörbe korábbi invertálódása sok országban szintén ezt a forgatóköny-vet támogatja, azonban több jegybankár felhívta a figyelmet arra, hogy a mennyi-ségi vásárlási programok torzítják a hozam-görbe gazdasági előrejelző erejét.

k Az amerikai jegybank alapvetően csak átmenetinek látja a lassulást, így a lazítási ciklusról egyelőre nem beszél.

l A gazdasági kép egyelőre vegyes, a fel-dolgozóiparban valóban jelentős lassu-lást láthatunk, de szolgáltató szektorra ez

még nem terjedt komolyan át. A bizalmi in dexek már elég depresszív szintekre süllyedtek, amiről jöhetne némi stabilizá-ció, ugyanakkor az előretekintő adatok egyelőre sok optimizmusra nem adnak okot. A kereskedelmi háborúban elkép-zelhető fegyverszünet, de a növekedést, inflációt korábban nagyban támogató kínai gazdaság bővülése ettől függetlenül mérsékelt maradhat.

2014

. 01.

01.

2014

. 03.

01.

2014

. 05.

01.

2014

. 07.

01.

2014

. 09.

01.

2014

. 11.

01.

2015

. 01.

01.

2015

. 03.

01.

2015

. 05.

01.

2015

. 07.

01.

2015

. 09.

01.

2015

. 11.

01.

2016

. 01.

01.

2016

. 03.

01.

2016

. 05.

01.

2016

. 07.

01.

2016

. 09.

01.

2016

. 11.

01.

2017

. 01.

01.

2017

. 03.

01.

2017

. 05.

01.

2017

. 07.

01.

2017

. 09.

01.

2017

. 11.

01.

2018

. 01.

01.

2018

. 03.

01.

2018

. 05.

01.

2018

. 07.

01.

2018

. 09.

01.

2018

. 11.

01.

2019

. 01.

01.

2019

. 03.

01.

2019

. 05.

01.

2019

. 07.

01.

2019

. 09.

01.

2014

. 01.

01.

2014

. 03.

01.

2014

. 05.

01.

2014

. 07.

01.

2014

. 09.

01.

2014

. 11.

01.

2015

. 01.

01.

2015

. 03.

01.

2015

. 05.

01.

2015

. 07.

01.

2015

. 09.

01.

2015

. 11.

01.

2016

. 01.

01.

2016

. 03.

01.

2016

. 05.

01.

2016

. 07.

01.

2016

. 09.

01.

2016

. 11.

01.

2017

. 01.

01.

2017

. 03.

01.

2017

. 05.

01.

2017

. 07.

01.

2017

. 09.

01.

2017

. 11.

01.

2018

. 01.

01.

2018

. 03.

01.

2018

. 05.

01.

2018

. 07.

01.

2018

. 09.

01.

2018

. 11.

01.

2019

. 01.

01.

2019

. 03.

01.

2019

. 05.

01.

2019

. 07.

01.

2019

. 09.

01.

150%

140%

130%

120%

110%

100%

90%

170%

160%

150%

140%

130%

120%

110%

100%

90%

A fő európai tőzsdeindexek teljesítménye 2014 elejétől (2014. 01. 02. = 100%)

A fő amerikai tőzsdeindexek teljesítménye 2014 elejétől(2014. 01. 02. = 100%)

Az S&P 500 ágazati teljesítményei – árfolyamváltozás

Forrás: Bloomberg (2019. 10. 27-i adatok)

S&P 500

Dow Jones

DAX

CAC 40

Stoxx 600

S&P 500 Negyedéves vált. (%) Éves vált. (%)

S&P Energy –5,1 –11,2

S&P Materials –0,1 12,6

S&P Industrials 1,5 –1,2

S&P Consumer Discretionary –0,3 16,1

S&P Consumer Staples 2,6 9,7

S&P Healthcare 1,0 3,9

S&P Financials 1,3 10,7

S&P IT 2,7 22,6

S&P Telecom 0,9 15,5

S&P Utilities 7,8 18,1

Forrás: Bloomberg (2019. 10. 27-i adatok)

OW 1W 1M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y

3,2

2,7

2,2

1,7

1,2

0,7

0,2

–0,3

–0,8

–1,3

Euró-, dollár- és svájcifrank-hozamgörbe(%)

Állampapírhozamok

Forrás: Bloomberg (2019. 10. 27-i adatok)

EUR USD CHF

Amerikai Záró Negyedéves Éves Idei éves

2 éves 1,65% –20 bp –121 bp –85 bp

5 éves 1,66% –19 bp –130 bp –86 bp

10 éves 1,83% –23 bp –129 bp –85 bp

Német

2 éves –0,65% 12 bp –3 bp –4 bp

5 éves –0,60% 9 bp –39 bp –28 bp

10 éves –0,35% 5 bp –73 bp –60 bp

Forrás: Bloomberg (2019. 10. 27-i adatok)

Forrás: Bloomberg (2019. 10. 27-i adatok)

LEHETSÉGES RECESSZIÓ?

KÖZÉPTÁVÚ KOCKÁZATOK

12 | P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó 19/04 19/04 P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó | 13

KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIAC KÜLFÖLDI KÖTVÉNYPIAC

3

SZEMÉLYRESZABOTT SEGÍTSÉG

1. LÉPCSŐ A pénzügyi célok és a felvállalható koc-kázatok összehangolása

A nagyobb hozamcélok eléréséhez szük-ségszerűen nagyobb kockázatot kell felvállalni. Az első lépés alapkérdése min-denki számára ugyanaz: mekkora kockáza-tot észszerű felvállalnom, és ehhez milyen hozamelvárások párosulhatnak. A választ sok tényező befolyásolhatja, melyek között találunk objektív (a befektetés időhori-zontja és összege, likviditási igény, vár-ható bevételek és kiadások alakulása, család anyagi helyzete, teljes vagyon-portfólió összetétele, életpályán elfoglalt hely, stb.), és szubjektív (személyes koc-kázattűrő képesség, pénzügyi ismeretek, befektetésekben szerzett jártasság, pszi-chológiai tényezők) elemeket. Az OTP Private Banking egy erre a célra kifejlesz-tett kockázatfelmérő kérdőívet használ mind az objektív, mind a szubjektív ele-mek feltérképezésére. A kérdőívek kitölté-sét követő számítógépes kiértékelés során kapott eredmény és az alapvető pénzügyi cél együttes figyelembevételével teszünk javaslatot az ajánlott befektetésekre.

2. LÉPCSŐ Befektetési stratégia választása – stratégiai portfóliók

Következő lépésként az elvárt hozam és a  vállalható kockázat ismeretében meghatározzuk az ajánlott befektetési stratégiát. Ehhez először a  lehetséges befektetéseket négy különböző osztályba soroltuk a várható hozamuk és kockázatos-ságuk alapján. A pénzpiaci befektetések (I. osztály) a legkisebb kockázatú, egyben a legrövidebb futamidejű befektetések. A kötvény (II. osztály) típusú befektetések kockázata korlátozott, míg a részvények (III. osztály) a  legmagasabb kockázatú befektetéseknek számítanak. Az alter-natív befektetések (IV. osztály) átmene-tet képeznek a kis kockázatú kötvény és a nagy kockázatú részvénycsoport között, ide olyan eszközök tartoznak, amelyek a hozamkockázat alapján az előzőektől eltérő jellemzőkkel bírnak (pl. ingatlanala-pok, garantált alapok). A befektetési stra-tégia legfontosabb kérdése: az ajánlott értékpapír-portfólióban a négy osztályba tartozó befektetések milyen részarányt képviselnek. A  négy eszközosztály

különféle arányú keverésével öt külön-böző befektetési stratégiát tükröző port-fólió állítható össze (stratégiai portfóliók), amelyek különböző kockázati szinteket és várható hozamokat testesítenek meg. Attól függően, hogy a kockázati felmé-rés (1. lépcső) milyen eredménnyel zárult, javasolunk egyet a négy stratégiai port-fólió közül.

3. LÉPCSŐ Személyre szabott portfólió összeállítása

Harmadik lépésként azt kell meghatá-roznunk, hogy egy adott eszközcsopor-ton belül milyen konkrét befektetést vagy befektetéseket válasszunk. Itt kétféle meg-oldást követhetünk: portfóliónkat felépít-hetjük egyedi értékpapírokból és/vagy befektetési alapokból. A 14. oldalon rész-letezzük, hogy az egyes befektetési stra-tégiákhoz igazodva – az aktuális piaci környezetet figyelembe véve – milyen hazai és nemzetközi befektetési alapokból java-soljuk felépíteni az öt stratégiai portfóliót. A 15. oldalon ezzel szemben a részvényt és a kötvényt tekintve egyedi értékpapírok-ból álló összetételekre teszünk javaslatot. A portfólió felépítése során azt tanácsol-juk, hogy a befektetési alapokból kép-zett stratégiai modellportfóliók adják a befektetés gerincét, az egyedi papí-rokból álló modellportfólióknak emellett kiegészítő szerepet szánunk.

4. LÉPCSŐ A befektetési portfólió finomhangolása – taktikai eszközallokáció

A taktikai eszközallokáció azt jelenti, hogy az egyes eszközcsoportok arányait a stra-tégiai arányokhoz (2. lépcső) képest némi-képp le- vagy felfelé módosítjuk, attól függően, hogy ezektől milyen piaci teljesít-mény várható a közel jövőben. A befekte-tési ügyekben kiemelt szakmai jártasságú szakembereink együttműködésével ele-mezzük a gazdasági és tőkepiaci környe-zet pillanatnyi állapotát, választ keresve arra a kérdésre, hogy milyen a hazai és nemzetközi értékpapírpiacok értékelt-sége. Az elemző munka eredményeként kaphatunk képet arról, hogy az egyes pia-cok valós értéküket mutatják, esetleg alul- vagy felülértékeltek. Az eredményeket ezután beépítjük az aktuális portfólióaján-lásokba, amelyeket havi rendszerességgel felülvizsgálunk. Így a kialakított befektetési portfóliók nemcsak a hozamkockázat sze-mélyre szabott értelmezését tükrözik visz-sza, hanem a mindenkori gazdasági-piaci környezethez is igazodnak.

AJÁNLOTT BEFEKTETÉSI STRATÉGIÁK

STABIL• A befektetési stratégia célja a tőke

reálértékének megőrzése és stabil kamatjövedelem biztosítása.

• Kockázat: minimális kockázat, a portfólió elemeinek árváltozása alacsony.

• Ideális befektetési időhorizont: 1–1,5 év

KIEGYENSÚLYOZOTT• A befektetési stratégia

célja a tőke reálértékének hosszú távú egyenletes növelése stabil kamat- és osztalékjövedelemmel, valamint a részvények árfolyamnyeresége.

• Kockázat: a portfólió értéke átlagos mértékben változik.

• Ideális befektetési időhorizont 2–3 év.

DINAMIKUS• A befektetési stratégia célja

a tőke reálértékének hosszú távú egyenletes növelése. A kamat- és osztalékjövedelem mellett meghatározó szerepet játszik az árfolyamnyereség.

• Kockázat: a portfólió átlagos, piaci kockázatot visel, melyre jellemző lehet értékének gyakori, de egy kockázatviselő befektető számára tűrhető ingadozása.

KONZERVATÍV• A befektetési stratégia

célja a tőke reálértékének hosszú távú stabil növelése stabil kamat- és osztalékjövedelemmel.

• Kockázat: a portfólió értéke átlagos mértékben változik.

• Ideális befektetési idő horizont 2–3 év.

AGRESSZÍV• A befektetési

stratégia célja a tőke reálértékének hosszú távú erőteljes növelése. Az árfolyamnyereség mellett a portfólió hozamában szerepet játszik a határidős és tőkeáttételes termékeken elért eredmény.

• Kockázat: a portfólió nagyon magas kockázatot képvisel, melyre jellemző lehet értékének gyakori ingadozása.

Alternatív 10%

Részvény 15%

Részvény 70%

Pénzpiac 14%

Részvény 55%

Pénzpiac 20%

Alternatív 20%

Pénzpiac 10%

Pénzpiac 10%

Alternatív 15%

Kötvény 33%

Alternatív 15% Alternatív 15%

Kötvény 50%

Részvény 33%

Kötvény 5%

Kötvény 20%

Pénzpiac 45%

Kötvény 45%

4

1 2

5

14 | P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó 19/04

BEFEKTETÉSI FOLYAMAT

DINAMIKUS1. Schroder ISF-USD Bond-A1AC 1%2. OTP OPTIMA 2%3. OTP Prémium Pénzpiaci 2%4. OTP Maxima 1%5. Templeton Global Bond 2%6. OTP Ingatlan Alap 2%7. OTP EUR Ingatlan Alap 2%8. OTP USD Ingatlan Alap 2%9. OTP PRIME 5%10. Aegon Alfa Abszolút H. Bef. J. 3%11. Platina PÍ 2%12. OTP Új Európa A Bef. J. 2%

13. OTP Supra Szárm. Bef. J. 5%14. OTP Supra USD 5%15. OTP Quality 8% 16. Schroder INT BRIC 14%17. OTP Orosz Részvény Alap Sor. Bef. J. 9%18. OTP Fundman Részvény A. Sor. Bef. J. 5%19. Schroder International Global Equity 3%20. Parvest Global Environment 3%21. BGF-World Energy Fund 4%22. Franklin Gold and Precious Metals 5%23. BGF World Healthscience 5%24. BNP Euro Equity 5%25. BGF World Financial 3%

3

1

4

5

STABIL1. OTP Optima 35%2. OTP Tőkegarantált Rövid Kötvényalap 15%3. OTP Prémium Pénzpiaci 20%4. Schroder ISF-USD Bond-A1AC 5%5. OTP Maxima 20%6. Templeton Global Bond 5%

KONZERVATÍV1. Schroder ISF-USD Bond-A1AC 2%2. OTP OPTIMA 10%3. OTP Prémium Pénzpiaci 6%4. OTP Maxima 7%5. Templeton Global Bond 4%6. OTP Ingatlan Alap 10%7. OTP EUR Ingatlan Alap 10%8. OTP USD Ingatlan Alap 9%9. OTP PRIME 7%

KIEGYENSÚLYOZOTT 1. Schroder ISF-USD Bond-A1AC 2%2. OTP OPTIMA 3%3. OTP Prémium Pénzpiaci 3%4. OTP Maxima 4%5. Templeton Global Bond 2%6. OTP Ingatlan Alap 5%7. OTP EUR Ingatlan Alap 5%8. OTP USD Ingatlan Alap 5%9. OTP PRIME 5%10. Aegon Alfa Abszolút H. Bef. J. 3%11. PLATINA PÍ 3%12. OTP Új Európa A Bef. J. 4%

AGRESSZÍV1. Schroder ISF-USD Bond-A1AC 1%2. OTP Optima 1%3. OTP Maxima 1%4. Templeton Global Bond 1%5. OTP Ingatlan Alap 2%6. OTP EUR Ingatlan Alap 2%7. OTP USD Ingatlan Alap 2%8. OTP Prime 4%9. Aegon Alfa Abszolút H. Bef. J. 3%10. OTP Új Európa A Bef. J. 2%11. OTP Supra Szárm. Bef. J. 4%

10. Aegon Alfa Abszolút H. Bef. J. 6%11. PLATINA PÍ 5%12. OTP Új Európa 6%13. Templeton Emerging Markets 3%14. Aegon Kelet-Közép Európai

Részvényalap 4%15. Schroder International Global Equity 2%16. Parvest Global Environment 2%17. Templeton Emerging Markets Small Cap 4%18. BGF European Special Situations Fund 4%

13. OTP SUPRA Szárm. Bef. J. 10%14. OTP SUPRA USD 5%15. OTP Quality 6%16. Schroder Emerging Europe 5%17. SCHRODER INT BRIC 11%18. OTP Fundman Részvény alap Sor. Bef. J. 4%19. Schroder International Global Equity 2%20. Parvest Global Environment 2%21. BGF-World Energy Fund 3%22. BGF World Healthscience 3%23. BNP Euro Equity 4%24. BGF World Financial 2%

12. OTP Supra USD 2%13. OTP QUALITY 10%14. Schroder INT BRIC 14%15. OTP Orosz Részvény Alap A Sor. Bef. J. 12%16. OTP Fundman Részvény alap Sor.+ Bef. J. 7%17. Schroder International Global Equity 3%18. Parvest Global Environment 3%19. BGF-World Energy Fund 6%20. Franklin Gold and Precious Metals 4%21. BGF World Healthscience 6%22. BNP Euro Equity 6%23. BGF World Financial 4%

PORTFÓLIÓK*

RÉSZVÉNYRészvényportfóliós ajánlásunkban a túlértékeltnek gondolt amerikai piaccal szemben nagyobb súlyt kaptak az európai, a feltörekvő piaci és a hazai részvények.

KÖTVÉNYKötvényes modellportfóliónk óvatosságot sugall. Ennek legfőbb oka, hogy a hagyományos fix hozamú államkötvényeknél magasabb hozamot kínálnak a lakossági ügyfelek számára elérhető Bónusz és Prémium Magyar Államkötvények.

EGYEDI ÉRTÉKPAPÍROKBÓL ÖSSZEÁLLÍTOTT PORTFÓLIÓK

HAZAI RÉSZVÉNYEK1. OTP Bank 15,8%2. MOL 7,0%3. Richter Gedeon 100 Törzsrv 7,7%4. Magyar Telekom 4,6%

KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYEK5. Ishares BRIC 19,5%6. Lyxor Dow Jones Russia 7,8%7. iShares Stoxx 600 3,9%8. iShares ATX 2,0%9. LyxorMSCI World Consumer Staples 1,3%10. Lyxor MSCI World Telecom 1,3%11. Lyxor MSCI World Healthcare 2,6%12. ETFX DAXGlobal Gold Mining 2,6%13. Lyxor MSCI World Energy 1,3%14. Lyxor MSCI World Utilities 0,7%15. Lyxor MSCI World Financial 2,0%16. Sberbank 1,3%17. Astrazeneca 1,3%18. Tesco 3,3%19. General Electric 0,7%20. Coca-Cola 0,0%21. Procter&Gamble 1,3%22. KPN 1,3%23. Novartis 1,3%24. Nestlé 0,0%25. Target 1,3%26. Barrick Gold Corp. 2,0%27. ETFS Physical Platinum 3,3%28. RWE 1,3%29. JP Morgan 2,0%

A MI SÚLYAINK1. Prémium Magyar ÁllampapírI 40%2. Magyar Állampapír Plusz 50%3. Egyéves Magyar Állampapír 10%

*KONZERVATÍV PORTFÓLIÓ: Kikerült az OTP Tőkegarantált Pénzpiaci alap és a helyére bekerült a Schroder ISF USD BOND alap. A dollár felértéke-lődésében bízva a cserétől minimum 2-3%-os relatív felülteljesítést, azaz hasznot várunk hosszabb távon. Az OTP Tőkegarantált Pénzpiaci alap visz-szaváltási jutaléka max. 624 Ft, a külföldi kötvénytípusú befektetési alapok vételi jutaléka (1,2%, max. 154,2 EUR).KIEGYENSÚLYOZOTT PORTFÓLIÓ: Kikerült a Schroder Europe Alpha alap és a helyére bekerült az OTP Supra USD és Schroder ISF USD Bond alap. A dollár felértékelődésében bízva a cserétől minimum 3-4%-os relatív

felülteljesítést, azaz hasznot várunk hosszabb távon. A Schroder Europe Alpha alap visszaváltási jutaléka 2,2%, max. 5,14 EUR, a kötvénytípusú befektetési alapok vételi jutaléka (1,2%, max. 154,2 EUR.DINAMIKUS PORTFÓLIÓ: Kikerült a Schroder Europe Alpha alap, illetve a Parvest Equity Brazil alap és a helyére bekerült az OTP Supra USD és Schroder ISF USD Bond alap. A cserétől minimum 4-5%-os relatív felül-teljesítést, azaz hasznot várunk hosszabb távon. A Schroder Europe Alpha és a Parvest Equity Brazil alap visszaváltási jutaléka 2,2%, max. 5,14 EUR, a kötvénytípusú befektetési alapok vételi jutaléka (1,2%, max. 154,2 EUR).

2PORTFÓLIÓAJÁNLÁSOK

19/04 P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó | 17

KÜLÖNLEGESSÉG KALAPÁCS ALATT

Árverésre kerül Rippl-Rónai József Kertben című alkotása. Egy főmű

értékesítése szenzációszámba menő esemény. Ez pedig főmű a javából:

a kaposvári mester „kukoricás periódusába” tartozó kép az egyik

legszebbike a festő lakhelye, a Róma villa kertjében készült alkotásoknak.

ippl-Rónai a 20. szá-zadi klasszikus festészetünknek „legex-portképesebb” alkotója. Nemzetközi megítélését jelzi, hogy alkotásai közül

nyolc mű látható olyan, világviszony-latban is jelentős közgyűjtemény-ben, mint például a Musée d’Orsay, a New York-i Brooklyn Musem, vagy épp a chicagói Art Institute.A művész Jelenet gróf Somssichék kertjében (1912–1913) című alkotását 2015 óta a Musée d’Orsay állandó kiállításán csodálhatják meg a láto-gatók. A festmény azóta is a francia

Rippl-Rónai József: Kertben

és a magyar művészeti kapcsola-tok eleven emlékét hirdeti, jelképe annak a sokszínű hatásmechaniz-musnak, amely egyaránt tükrözi a nabik és a fauve-ok eredményeit és a neósok, valamint a progresszív magyar festészet közös forrásvidé-kének azonos gyökereit. Rippl-Rónai ezzel a nemes és valóban megérde-melt gesztussal méltó módon került vissza a századforduló modern fran-cia törekvéseinek mozgásterébe.A Jelenet gróf Somssichék kertjé-ben című festmény eleganciájához egyetlen ma ismert Rippl-Rónai-alkotás mérhető, az 1909-ben

R festett Kertben című főmű, mely-nek erényeit nem a csoportfű-zésben, a kecses, elegáns alakok ritmikájában kell keresnünk, hanem a kompozíció finomságában és átszellemültségében. A házból kite-kintve feltárulkozó látvány centru-mában egy fehér fátylas kalapot viselő, karcsú nő – minden való-színűség szerint a festő felesége – helyezkedik el. Vörösre festett szé-kek, hanyagul ledobott élénk színű kendők és takarók, kék-fehér csíkos terítővel leborított asztal és fehér vázákban elhelyezett tarka virág-csokrok zsúfolt együttese vibráló

színekkel árasztja el a képet. A hát-teret dús lombú bokrok és a korábbi kompozíciókról már ismert geszte-nyefák leveleinek egymásra boruló motívumai zárják le. „Itt-ott egy egy-színű váza, egy-egy magyaros terítő vagy kendő erős tüzű foltja, amely-nek színében mintha a kertben látott vörös zsályáknak, muskátliknak és sárga czineáknak színe csendülne meg újra.” (Petrovics Elek: Rippl-Rónai otthon. Vasárnapi Újság, 1912. szeptember 29.) A Kertben a kint és a bent, a női figura, valamint a kert és a Róma villa részleteinek éteri finomságú harmóniája csendül fel. A kiteregetett ruhaneműk, a varró alak finom formavezetése, az épü-let és a kert mélységének mesteri egybehangzása tükrözi Rippl-Rónai minden szakmai fortélyát, mellyel a festő nem pusztán egy családi jele-netet, hanem életművének legins-piratívabb helyszínét, a Róma villa különleges miliőjét idézi meg. A lecsendesített téma, a varró nő békés alakja csak elmélyíti a nyu-godt szemlélődés lehetőségét. Lazarine profilból ábrázolt alakjának és kalapdíszének dekoratív vonalve-zetése a kép színkomponálásának központi eleme, melyet a háttérben meghúzódó liget szövetszerű lom-bozata, az asztalra helyezett tárgyak és a textíliák ölelnek körül. A szí-nek élénk harmóniájában egyé válik a környezet és az ember.

ÉLETTÉR, MŰTEREM, OTTHONNincs még egy olyan életmű a magyar festészet történetben, amely annyi szállal kötődne a szemé-lyes élettérhez, mint Rippl-Rónaié.

1. RIPPL-RÓNAI JÓZSEF: Kertben (Fehérruhás nő a kertben varr), 1909

2. RIPPL-RÓNAI JÓZSEF: Jelenet gróf Somssichék kertjében (1912–1913), Musée d’Orsay, Párizs

3. Társaság a ház előtt, 1912. Középen profil-ban Rippl-Rónai áll. Fotó: Balogh Rudolf, közli: Vasárnapi Újság, 1912. 39. 783.

2 3

1

Alkotásain vissza-visszatérnek a Fő utcai, valamint a Róma villa parkjának, műtermének, lakószobáinak sajátos világát idéző konkrét részletek, sőt az életmű korszakolásához is támpontot nyújtanak. Hol egy meghitt családi összejövetel, egy békés délutáni szu-nyókálás, esetleg egy ünnepi téma, hol pedig a Rippl-Rónai által nagy műgonddal összeállított enteriőrök festői világa tűnik fel a képeken. Nem csoda hát, hogy Rippl-Rónai kultu-szának egyik központi elemévé épp az otthon, s főként a Róma villa vált, amely mindig is többet jelentett egy-szerű úrilaknál: az inspiráció forrása volt, mely a béke és nyugalom szi-geteként olyan főművek létrejötté-hez szolgált hátterül, mint például a Kertben című alkotás.Az 1908-ban birtokba vett idilli otthon azonban – a házigazda vendégsze-retetének köszönhetően – a modern művészet új centrumává, a festészet megújításáért vívott sikeres harc pél-daértékű helyszínévé is vált a század elején. A festő körül szerveződő társa-ság sem egyszerű baráti csoport volt, hanem a korszak művészi életének fontos láncszeme: Rippl-Rónai nem pusztán egy házat birtokolt, hanem „udvartartást vitt” a szó pozitív értel-mében. Az „udvar” pedig az ő szép, parkos műterme volt.

Virág Judit Galéria

MŰKINCS

18 | P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó 19/04 19/04 P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó | 19

zerencsére a bolygó számos pontján íze-lítőt kaphatunk a rettenthetetlen fel-fedezők, elszánt admirálisok, dicső

hódítókként hazatért – vagy olykor tragikus véget ért – legénységek mindennapjaiból! Világszínvonalú múzeumok várnak minket, melyek tárlatai révén megismerhetjük a fedélközök, parancsnoki hidak és kapitányi szalonok szigorú, hierar-chikus, mesés világát. A hajómúze-umok és múzeumhajók legjavából szemezgettünk.

VIKING HAJÓMÚZEUM – OSLO, NORVÉGIAAz oslói kiállítás csodálatosan gaz-dag gyűjteménye betekintést enged az Atlanti-óceánt is átszelő expe-díciók világába és egy legendás

népcsoport életébe. A múzeum csil-lagai, a gazdagon faragott Oseberg, illetve a fürge Gokstad Odín népe mérnöki zsenijének, istenhitének fontos mementói: a kiállított hajókat a kapitányaik halotti bárkájaként az elhunyttal együtt süllyesztették el. A feltárt és bemutatott tárgyak így nem csupán tengerészeti, hanem kulturális és vallási szempontból is igen jelentősek.

TITANIC MÚZEUM – BELFAST, ÉSZAK-ÍRORSZÁGA 20. század leghírhedtebb óceán-járója Belfastban épült 1909 és 1911 között, így nem csoda, hogy „szü-lőhelyén” találjuk a róla szóló egyik legnívósabb kiállítást. A végzetes jéghegyet megelevenítő, hateme-letes épületben megismerhetjük az álmok hajójának koncepcióját,

S

BIZTONSÁGOSVIZEKEN

A világ top 10 hajómúzeuma

Kinek nem dobogtatja meg a szívét a Santa Maria, az Endeavour, a Titanic említése? Álmában ki ne bontana vitorlát Cook kapitány, Sir Francis Drake vagy Vasco da Gama nyomdokain? A tökéletes horizont, a mesebeli szörnyek, sellők és elveszett kalózkincsek ígérete, maga a hullámok hátán kibontakozó ismeretlen nem véletlenül vonzza az embert évezredek óta.

ÚJABBKOMOLY ELISMERÉS

Global Private Banking Awards 2019

A kemény, folyamatosan magas minőségen végzett munka mindig meghozza gyümölcsét: az OTP Privát Banki üzletága sorozatban 7. alkalommal szerezte meg a legjobb hazai privát banknak járó elismerést 2019-ben.

2000milliárd Ft

20%

20192008–2018

13%

35%

Az OTP privátbanki üzleti modell-jének tartós versenyképességét jelzi, hogy növekedési dinamikája tö retlen, az elmúlt 10 évben a pia-cot meghaladóan átlagosan 13% volt, idén 20% felett várható, a piaci részesedésünk pedig 35% feletti. Az OTP Private Banking friss vagyon-bevonási képessége meghatározó bankunk teljes megtakarítási piaci teljesítményében is: az idei lakossági állománybővülés közel felét a privát bank adta.

A sikert azonban leginkább ügyfe-leink elégedettsége mutatja, leg-frissebb adatok szerint több mint 23 ezer hazai ügyfelünk 2000 mil-liárd Ft-nyi vagyonát bízza az OTP Private Bankingre. A leánybankok Private Banking üzletágaival együtt az ügyfelek száma meghalad ja a 63 ezret, a teljes, kezelt vagyon pedig eléri a 7,3 milliárd EUR-t

Emellett nem csak a hazai ágazat aratott: külföldi csoporttagjaink közül a JSC OTP Bank is elismerés-ben részesült, és másodszor nyerte el a legjobb ukrán privátbanknak járó díjat.

20 | P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó 19/04 19/04 P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó | 21

ELISMERÉS TOP 10

tervrajzait, illetve a grandiózus munka folyamatait. Bejárhatjuk a kor minden luxusával felszerelt első osz-tály csillogó lakosztályainak, vala-mint a szűk, levegőtlen és zsúfolt harmadosztály kabinjainak replikáit. Megtudhatjuk azt is, milyen emberi mulasztások és konstrukciós hibák vezettek a rettenetes tragédiához.

AZ ÓCEÁNIAI KULTÚRA MÚZEUMA – JAPÁN, OKINAVAFehér homokos partok, kókuszpál-mák, csodás korallzátonyok, könnyű hajók, gyors csónakok – a reklám-filmbe illő Óceánia méltán foglal el előkelő helyet a szívünkben! Az oki-navai gyűjtemény elénk tárja a poli-néz, mikronéziai, melanéziai népek földi paradicsomának tengerészeti történetét és kultúráját. A gyerekek örömére pedig a látogatók előtt a múzeumhoz tartozó, óriási alapte-rületű akvárium, illetve az interaktív planetárium csodái is megnyílnak.

NEMZETI TENGERÉSZETI MÚZEUM – EGYESÜLT KIRÁLYSÁG, GREENWICHA kiállítás interaktív termeinek sora, világszínvonalú gyűjteménye tisz-telgés a felfedezők és az expedíciók előtt. A látnivalók a matrózok, halá-szok, hajóácsok küzdelmes életétől a rettegett admirálisok és az újabb tengeri utak után kutató felfede-zők kockázatos, de nagy dicsőség-gel kecsegtető útjaiig számos témát felölelnek. A múzeum közelében pedig megcsodálhatjuk a brit keres-kedelmi tengerhajózás csillagát, a Cutty Sarkot is. A 85,4 méter hosz-szú klipper 90%-ban eredeti felsze-relése páratlan élményt nyújt!

VASA MÚZEUM – STOKHOLM, SVÉDORSZÁG A 17. századi Vasa a svéd nautika történelmének legkiemelkedőbb lelete. Az 1627-ben, első útján, gyakorlatilag a vízrebocsátását

követően szinte azonnal elsüllyedt háromárbócos hadihajót a hideg, magas sótartalmú víz kiválóan kon-zerválta. Ennek köszönhető, hogy nemcsak a 69 méteres hajótest, hanem a teljes felszerelés hihetet-lenül jó állapotban maradt fenn. A kifejezetten a Vasa számára épí-tett múzeumban így a festett fadí-szítésektől és sértetlenül kiemelt szobroktól a legfinomabb hasz-nálati tárgyakig szinte mindent megcsodálhatunk.

NAPBÁRKÁK MÚZEUMA – GIZA, EGYIPTOMUtazzunk vissza pár évezredet, és merüljünk el a fáraók misztikus

A bolygó számos pontján ízelítőt kaphatunk a rettenthetetlen felfedezők, elszánt admirálisok, dicső hódítókként hazatért legénységek mindennapjaiból.

Titanic Múzeum – BelfastMichi gan-tóhoz utaznunk. Az apró-lékos, nagy műgonddal összeállított tárlatok az elmúlt évszázadok izgal-mas történeteiről és nyugalmasabb időszakairól mesélnek, megismer-hetjük a tóparti települések víz-hez kötődő életét, az öt tavon folyó kereskedelmi hajózás fontos esemé-nyeit, kiemelkedő alakjait. Ha iga-zán testközeli kalandra vágyunk, akár vízre is szállhatunk a múzeum hat vitorlásának egyikén – például a flotta zászlóshajójának, a Friends Good Will replikájának fedélzetén.

BÁLNAVADÁSZ MÚZEUM – LAJES DE PICO, AZORI-SZIGETEK, PORTUGÁLIAA Pico-szigeti gyűjtemény Moby Dick világát idézi. A bálnavadászok életét, az ámbráscetek utáni egyre

kiélezettebb hajszát, a bálnazsír főzésének tudományát ismerhet-jük meg a három 19. századi csónak-házban kialakított tárlat termeiben. Kések és szigonyok, fürge csóna-kok, bálnacsontból faragott fésűk és dobókockák, régi térképek várnak ránk, valamint a Jacob Thomas nevű bálnavadász hajó szinte teljes felsze-relése is feltárul előttünk. Itt talál-juk továbbá a régi mesterség egyik legjelentősebb szakkönyvtárát, amely az érdeklődő látogatók előtt is nyitva áll.

AKVÁRIUM ÉS TENGERÉSZETI MÚZEUM – DUBROVNIK, HORVÁTORSZÁG Az Adria élővilágát bemutató, 27 medencés akvárium látványos-ságai – komótos teknősök, színes kishalak, hatalmas cápák – nem csak a legkisebbeket varázsolják el. A Dubrovnik tengeri bejáratát őrző Szent Iván-erődben kialakí-tott nautikai múzeum az ókortól a jelenkorig részletesen bemutatja a Földközi-tenger hajózási, hajóépí-tési és vízi kereskedelmi kultúráját. Horgok, hálók, pompás porcelánok, térképek és sextánsok, csónakok, hullámsírból kiemelt gallionfigu-rák, hajómodellek egész sora vár a látogatókra.

NEMZETI TENGERÉSZETI MÚZEUM – SYDNEY, AUSZTRÁLIA A Darling kikötőben található komp-lexum a kontinens felfedezésétől napjaink szörfkultúrájáig minden izgalmas tudnivalót a látogatók elé tár. Ám a múzeum fénypontja az épületegyüttes mögött található: itt áll kikötve a legendás Cook kapitány földkerülő vitorlásának, a három-árbócos HMS Endeavournek élethű replikája! A 30 méter hosszú hajó-val, ha időben sikerül rá jegyet válta-nunk, mi is kihajózhatunk. A modern kori harcászat szerelmeseit pedig a hidegháborúban épült, 1999-ben leszerelt HMAS Onslow tengeralatt-járó varázsolja majd el.

világában! A Nílus népének sorsa már a kezdetek óta összefonódott a vízzel. A híres gizai piramisok lábánál talál-ható hajózási múzeum kiválóan fog-lalja össze ezt a sokrétű kapcsolatot: átfogó képet kaphatunk az egyipto-miak hajózási szokásairól, halászainak életéről és a teljhatalmú uralkodók temetési rituáléiról. A kiállítás fény-pontja ugyanis az időszámításunk előtt 2500 évvel épített cédrusfa hajó, Kheopsz fáraó napbárkája.

MICHIGAN TENGERÉSZETI MÚZEUM – SOUTH HAVEN, EGYESÜLT ÁLLAMOKAz észak-amerikai Nagy-tavak hajózási kultúrájának világszínvo-nalú gyűjteményéért érdemes a

Kheopsz fáraó napbárkája

A Cutty Sark Greenwichben

22 | P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó 19/04 19/04 P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó | 23

TOP 10 TOP 10

Rubens lakhelye, a lenyűgöző, olasz stílusban épült villa Rubenshuis múzeumként ma már a nagyközönség számára is nyitott.

megismerése később valóban felbe-csülhetetlen értékűnek bizonyultak szá-mára, és felkészítették az arisztokrata pártfogókkal való kapcsolatteremtésre is. Rubens ekkor már elkötelezte magát a festés mellett, és minden szabadide-jét szenvedélyének szentelte. Kezdetben nagy festőelődök képeit másolta, majd apja halála után, hogy családját támogassa, egy neves antwer-peni céh tagjaként végleg a festészet

útjára lépett. Élete akkor vett nagyobb fordulatot, amikor Itáliában Gonzaga mantovai herceg szolgálatába állt. A herceg udvari festőjeként teljes anyagi szabadságot élvezett, és több-ször is Rómába, valamint Velencébe, illetve Spanyolországba utazott, hogy a nagy klasszikus festők művészetét tanulmányozza, valamint diplomáciai küldetéseket hajtson végre, és műalko-tásokat vásároljon a herceg számára.

MŰHELYMUNKA A LEGJOBBAKKAL1608-ban édesanyja halálhírére haza-utazott Antwerpenbe, és úgy dön-tött, hogy nem tér vissza olasz földre. Egy brüsszeli hercegi család szolgá-latába állt, és hamarosan házasságra lépett testvére feleségének unoka-húgával, a 18 éves Isabella Branttel. Antwerpenben épült gyönyörű házuk, amely egyben a festő műhelyéül is szol-gált. A lenyűgöző, olasz stílusban épült villa Rubenshuis múzeumként ma már a nagyközönség számára is nyitott, és hitelesen idézi meg a korabeli flamand művészelit életformáját. A művész-rezidencia a város leggazdagabb műgyűjteményével büszkélkedhetett.

RUBENS, A LEGMŰVÉSZIBB KÉMRubens életét és a korszak hangulatát igencsak beárnyékolta a harmincéves háború. A festőgéniusz levelezéséből kitűnik, hogy igen aktívan vett részt az eseményekben: amolyan műked-velő hírszerzőként segítette a spanyol korona országait, így szűkebb pátriáját, a Habsburg-irányítás alatt álló katolikus Dél-Németalföldet. Ehhez minden adott volt számára: több nyelven beszélt, szá-mos európai fejedelmi, királyi udvarba bejáratos volt, megbízásai miatt pedig rendkívül sokat utazott.Leveleiben titkos kódokat, rejtjelezést használt, kódszámokkal jelölt embere-ket és helyszíneket. Tárgyalóként a spa-nyol királynő, Izabella kérésére többször közvetített a protestáns hollandok és a katolikus spanyolok között, hogy a két németalföldi tartomány állítsa helyre kapcsolatait, és egyezzen ki egymással. Közben próbált békíteni a tradicionális ellenségek, Spanyolország és Anglia között is. Szolgálataiért Izabella az „ud-vartartás úriembere” címmel tüntette ki, majd I. Károly angol király, később IV. Fülöp spanyol király is lovaggá ütötte.

eter Paul Rubens hat gyer-mek egyikeként született középosztálybeli polgári családba, Antwerpenben, amely akkoriban Európa leggazdagabb és legna-

gyobb tengeri kikötője volt. Édesapja, az ügyvéd és városi tisztviselő Jan Rubens aktívan részt vett a politikában és a társadalmi ügyekben, míg édes-anyja, Maria Pypelinckx jómódú örö-kösnő és író volt. A tehetős pár még fiuk, a későbbi festőzseni megszüle-tése előtt magánéleti válságon ment keresztül. 1571-ben Jan Rubenst letar-tóztatták, mert viszonyt folytatott a Hollandia szabadságát kivívó Orániai Vilmos feleségével, akit teherbe is

ejtett. A hűtlenséget Rubens hitvese végül megbocsátotta, és hat év múlva 1577. június 28-án a házaspár második gyermekeként megszületett Peter Paul Rubens a vesztfáliai Siegenben.

ARISZTOKRATA UDVAROK BŰVKÖRÉBENA kis Pault édesanyja vallásának megfe-lelően római katolikus hitben nevelték, de kiváló humanista nevelést is kapott Kölnben, így elmélyült az irodalomban, és több nyelven is remekül megtanult. Édesanyja gyakran küldte őt a holland udvarba egy megözvegyült nemes hölgyhöz hírnökként: abban bízott, hogy a természetéből adódóan dip-lomatikus modorú kisfiú tehetségére előbb-utóbb felfigyelnek. Az udvari élettel kapcsolatos korai élmények, valamint a nemesi és királyi protokoll

RUBENS,A FESTŐFEJEDELEM

Peter Paul Rubens a 17. század és egyben az egész barokk kor egyik

leghíresebb és legnépszerűbb művésze volt. A festők fejedelme és a fejedelmek festője – így nevezték

a flamand kor egyik legvéresebb történelmi korszakának zsenijét, aki

nemcsak művészként, de diplomata-ként is jelentőset alkotott.

PA kereszt felállítása – 1609

Sámson és Delila – 1609–1610

24 | P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó 19/04 19/04 P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó | 25

MŰVÉSZET

középkori térképké-szítők Jeruzsálemet jelölték meg a Föld középpontjaként, így nem csoda, hogy keresztes hadjáratokat

vívtak megszerzéséért. A júdeai hegyek között, 800 méter magasan fekvő város „hovatartozása” ma is bonyolult kér-dés: a keresztény, a zsidó és az iszlám vallás is szent városnak tartja. Habár nevét többek között a béke szóra veze-tik vissza, előfordulhat, hogy nem ez az első benyomása az arra utazó-nak: az ellenőrzőpontok és a fegyve-res katonák jelenléte ugyanis szervesen hozzátartozik a jeruzsálemi élethez.

A város felfedezése mégis egyedül-álló, izgalmas élményt ígér: nemcsak a fantasztikus vallási emlékekben gyö-nyörködhetünk, hanem kipróbálhatjuk a közel-keleti és európai gasztronómia elegyéből született specialitásokat is.

PIACI KALANDOKA bájos, nyugati Nachlaot városrészben kezdjük kirándulásunkat. Érdemes fel-fedezni a régi kőházak közt kanyargó, szűk utcákat, ahonnan egyenes út vezet a Mahane Jehuda piacra, amely auten-tikus hangulattal és különleges ízek-kel vár. Előzetes terv nélkül is biztosan elcsábulunk egy-két kóstolóra, az áru-sok ugyanis, a szezonális gyümöl-csöktől a helyi édességeken keresztül a fűszerekig, tengernyi jót kínálnak. Ha nem írják ki az árakat, alkudjunk! Kérdezősködjünk, hol kapni a legjobb hummuszt: biztosra vehetjük, hogy min-den helyinek meglesz a maga ked-vence. Ha egyedi szuveníreket keresünk, érdemes az olyan kézműves portékákat szemügyre vennünk, mint a finom motí-vumokkal díszített, örmény csempék és kerámiák. Szerveznek kulináris túrákat,

Jeruzsálem

Sokféle hagyomány és nép keveredik az ősi falak között. Csodás vallási emlékek,

megelevenedő legendák színtere Jeruzsálem. Mindeközben pedig egy nagyon is változatos város, melynek zarándokok és kíváncsi utazók

egyaránt megérzik különleges szellemét.

Aamolyan békéltetőként, és köz-ben mindkét uralkodó jóindulatát élvezte. I. Károly tiszteletbeli camb-ridge-i mesterdiplomával jutalmazta meg, IV. Fülöp spanyol király pedig megengedte, hogy teljes műgyűj-teményéből szabadon másolhasson alkotásokat. Rubens élt is a lehető-séggel, és örök kedvencét, a lázadó szellemiségű olasz Tizianót tanul-mányozta. Életrajzírója, Samuel Edwards szerint Rubenst annyira elbűvölte a velencei festő életműve, hogy a spanyol király tulajdoná-ban lévő minden Tiziano-alkotásról másolatot készített. Fülöp udvará-ban eközben barátságot kötött az akkor 29 éves és még ismeretlen udvari festővel, Diego Velázquezzel.

Itt fogadta Rubens tehetséges gya-kornokait és tanítványait, köztük a fiatal Anthony van Dyckot is, aki-ből később az egyik leghíresebb fla-mand portréfestő lett. 1610 és 1620 között Rubens mű helye a katolikus egyház szá-mára rengeteg oltárképet készí-tett. A géniusz a flamand realizmust Michelangelo dinamizmusával és Tiziano színhasználatával ötvözte. Bevett munkamódszere volt, hogy színmintákkal ellátott krétarajzokat adott tanítványainak, akiknek festék-kel ki kellett dolgozniuk a felvázolt jeleneteket, majd a végső „javításo-kat” már a mester végezte el. Az így készült Rubens-remekművek árá-ból óriási vagyona halmozódott fel a mesternek, akinek a megrendelői között királyokat és hercegeket talá-lunk. Kortársai úgy tartották, hogy természeténél fogva alkalmasabb hatalmas vásznak megfestésére, mint kisebb képek kidolgozására, ez az erőssége is hozzájárult nem-zetközi népszerűségéhez. Ekkoriban már rendszeresen utazgatott az angol és a spanyol udvar között

Hosszú külföldi útjainak magán-életi okai is voltak. 1626 nyarán feleségét, Izabellát elragadta a pestis, és a gyász miatti letargiáját Rubens utazással orvosolta. Négy évvel később az akkor 53 éves mes-ter feleségül vette első feleségé-nek unokahúgát, a 16 éves Helena Fourmentet, akit számos művében modellként is alkalmazott. A párnak öt gyermeke született. Rubens 1640 májusában halt meg Antwerpen melletti birtokán, monumentá-lis életművet hagyva maga után. „Több mint háromezer műalkotásról tudunk, melynek többségét nagy-részt vagy teljesen saját maga készí-tette” – foglalja össze életrajzírója, Samuel Edwards.

Rubens lakhelye, a lenyűgöző, olasz stílusban épült villa Rubenshuis Antwerpenben múzeumként ma már a nagyközönség számára is nyitott

RUBENS, VAN DYCK ÉS A FLAMAND FESTÉSZET FÉNYKORASzépművészeti Múzeum, BudapestA flamand festőiskola remekeit 2020. február 16-ig a Szépművé-szeti Múzeumban most élőben is megcsodálhatjuk! A nagyszabású kiállítás alapját a múzeum gazdag flamand anyaga szolgáltatja, ehhez kölcsönöztek műtárgyakat mintegy 50 nagy gyűjteményből, köztük az Ermitázsból, a Pradó-ból, valamint a washingtoni és a londoni National Galleryből. Ösz-szesen mintegy 120 remekművet láthatunk, köztük 30 Rubens- és több mint 10 Van Dyck-festményt. A tárlat egyik fénypontja Rubens egyik mesterműve, „A jóslat kinyilatkoztatása”, amely mellett a festmény alapján arany- és ezüstszálakkal szőtt különleges kárpitot is megcsodálhatjuk.

KOROK ÉS KULTÚRÁK KAVALKÁDJA

26 | P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó 19/04 19/04 P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó | 27

UTAZÁSMŰVÉSZET

TIPPEK• Figyelem, sábát! Péntek estétől szombat estig megáll

az élet a nyugati városrészben: a sábesznek, sábbátnak is nevezett pihenőnapon a zsidóknak nem szabad dolgozni.

• Öltözzünk könnyű, réteges, jól takaró öltözékbe: a Templom-hegynél például szigorúan ellenőrzik a meg-felelő ruházatot.

• A Via Dolorosa Jézus keresztútjának útvonala, öt utolsó stációja a Szent Sír-bazilikában található.

• Jeruzsálem igazi madárparadicsom, természet búvárok nak ajánlott a város Madár Obszervatóriuma.

MERT A VILÁGOT LÁTNI KELL!Szervezze meg izraeli utazását az OTP Travelen keresztül, privát banki ügyfélként jelentős kedvezménnyel! Tapasztalja meg személyesen is azt a varázslatot, melyet a gyönyörű dél-francia vidék felfedezésének öröme jelent! Az OTP Bank Private Banking ügyfeleként Ön megkülönböztetett figyelem mellett veheti igénybe az OTP Travel turisztikai szolgáltatásai-nak széles körét. Az utazásokról a pri-vátbanki tanácsadóknál, valamint az OTP Travel honlapján találhat bővebb tájékoztatást: www.otptravel.hu,  www.hajosut.hu.

OLAJFÁK ÉS LEGENDÁIK A Templom-hegy nyugati falá-nak része a Siratófal, amelyhez évente milliók zarándokolnak el. Látogatható, de közelről tilos fényké-pezni. A férfiak egy nagyobb, a nők egy elkülönített, kisebb szakasznál imádkoznak. A zsidó hívők a fal rése-ibe gyakran Istennek írt kéréseket helyeznek; a cédulákat időszakon-ként összegyűjtik, majd az Olajfák hegyén temetik el. Péntek naple-mentekor kivételes élmény a falnál imádkozó nagy tömeg látványa.Innen a Szemét-kapun keresz-tül hagyjuk el az óvárost, hogy az Olajfák hegye felé vegyük az irányt. Ehhez a Kidron-völgyön kell átvág-nunk, ahol a Biblia szerint Dávid király menekült harmadik fia, a lázadó Absolon elől. Az Olajfák hegyét ma már nem csak névadó fái tarkítják: távolról szürkésnek lát-szik a hegyoldal hatalmas, régi zsidó temetőjének sírjaitól. A hegy lábánál fekvő Gecsemáné-kertben viszont, melynek neve héberül az egykor itt működő olajprésre utal, még szá-mos, több ezer éves, vastag törzsű olajfát láthatunk. A kert mellett álló Nemzetek Templomát több nem-zet hívőinek adományaiból építet-ték azon pont fölé, ahol elfogásakor

Jézus imádkozott. A templom magyar vonatkozású kegyhely is, bent felfedezhetjük a magyar címert, mivel a templom mozaikjá-hoz magyar hívők is hozzájárultak adományaikkal.

MESÉS CSICSERIBORSÓNem csak a jeruzsálemi építészet és történelem, a konyhaművészet is rendkívül változatos. A csicseribor-sóból készülő hummusz fő hozzáva-lói: csicseriborsó, tahini, citromlé, fokhagyma, só, bors, olívaolaj. Kultusza olyan nagy, hogy egy kis arab falu, Abu Gos például a hum-musz fővárosaként vált híressé. Szintén csicseriborsóból készül a gyakran pitában fogyasztott fala-fel is, egyesek azonban a sabich szendvicset nevezik az utcai éte-lek koronázatlan királyának. Utóbbi padlizsán, tojás, hummusz, sava-nyúság és/vagy tabulé saláta pitá-ban. Emellett népszerű a saksuka, egy bőséges, lecsóhoz hasonló reggeli. Általában kis serpenyők-ben tálalva, kenyérrel fogyaszt-ják. Ezt a Tunéziából eredő fogást lassú tűzön kell elkészíteni papri-kával, paradicsommal, hagymával és tojással, de egyes változataihoz feta sajtot, spenótot, fokhagymát és fűszernövényeket is hozzáadnak. Végezetül desszertként egy arab édességet ajánlunk, a mutabakot, mely könnyű, roppanós tészta friss sajtos vagy diós töltelékkel.

piacbejárásokat is, illetve ha vásárlás helyett a szórakozás vonz bennünket, térjünk vissza este, amikor a piac bár-negyeddé alakul.Innen, a boltokkal teli Jaffa úton végighaladva, egy könnyű sétával érkezünk meg az óvárosba. A körül-belül egy négyzetkilométer terü-letű, falakkal körbevett központot nem szabad a mérete alapján alábe-csülni, itt található ugyanis a legen-dás látnivalók nagy része. Az óváros négy egységből áll: örmény, musz-lim, zsidó és keresztény negyed-ből. A Jaffa-kapun belépve sétánkat a legkisebb, az örmény negyed-ben kezdjük. Családias hangulat uralkodik ragyogóan tiszta utcáin, a kanyargós sikátorok, a szeszélyes lépcsősorok és boltívek labirintu-sában. Keressük legnevezetesebb műemlékét, a Szent Jakabról elneve-zett, csodálatos székesegyházat!

A VÁROS SZÍVEA szomszédos keresztény negyed fő kegyhelye nem más, mint a Jézus keresztre feszítésének és sírjának helye fölé emelt Szent Sír-templom. Az ősi épület elődjét Nagy Konstantin császár kezdte építtetni a 4. században. Az évszázadok során többször lerombolták, át- és újjáépí-tették, napjainkban is restaurálják. A lenyűgöző bazilika ingyen látogat-ható, de érdemes korán érkezni, így elkerülhető a hosszú sorban állás. Emblematikus kupolájával kitű-nik az épületek tömegéből a közeli Sziklamecset. A Templom-hegy „koronájának” mind a zsidók, mind a muszlimok számára nagy a jelen-tősége. A zsidók szerint Ábrahám itt készült feláldozni fiát, míg az isz-lám szerint itt történt Mohamed pró-féta mennybemenetele. Abd al-Malik kalifa építtette a 7. század végén bizánci építészekkel, akiknek a Szent Sír-templom kupolás modellje adha-tott ihletet. A tervek között azonban akadt egy nagy különbség: a keresz-tény templom sötét belső tereivel és egyszerű kőhomlokzatával ellen-tétben a mecsetet pompás, moza-ikokkal kirakott dekorációval és aranyozott kupolával látták el. Noha később Szulejmán szultán elrendelte,

hogy a külső mozaikokat cserél-jék csempékre, a mecset mindig is az iszlám nagyságát hirdette, és hir-deti ma is. Míg a Sziklamecset inkább szentély, a Templom-hegy másik lát-ványossága, az al-Aksza-mecset aktív imádkozóhely, mindkét mecsetbe csak muszlimok léphetnek be.

Emblematikus kupolájával kitűnik az  épületek tömegéből a Sziklamecset.

UTAZÁS UTAZÁS

28 | P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó 19/04 19/04 P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó | 29

2. OPERA – HÄNDEL–MOZART: MESSIÁS Budapest, Magyar Állami OperaházBemutató: 2019. december 21.

Händel életművéből a Megváltó eljövetelét és feltámadását megéneklő Messiás máig az egyik legnépszerűbb darab. Nem egészen ötven évvel a mű 1742-es dublini ősbemutatója után hangzott el először a német nyelvű, új hangszerelésű átirata, amelyet Mozart készített el. A „német Messiás” két lángelme különös „együttműködésének” gyümölcse: Händel zsenialitásá-nak tündöklése Mozart tolmácsolásában. Az Opera a Keresztény Évad alkalmából tűzi először műsorára szcenírozott formában az oratóriumot: a Mozart-átirat Anger Ferenc rendezésében, Nádasdy Ádám új magyar fordításában csendül fel.

3. KARÁCSONYI VÁSÁR – KARÁCSONYI ÜNNEPI HETEK ÉS VÁSÁRSzeged, több helyszínen2019. november 29. – december 24. Csodáljuk meg a Széchenyi téren felállított, gigantikus méretű, közel 40 méter magas, 144 férőhelyes óriáskerékről a díszkivilá-gításban úszó várost és az ünnepi forgatagot. Talán még a Dóm térig is el lehet látni, ahol egy közel félezer négyzetméteres sza-badtéri korcsolyapályát alakítottak ki. A Széchenyi téren hami-sítatlan gasztrokavalkádra számíthatunk, a Dóm téren mesebeli miliőre, kézműves portékákra, illetve adventi gyertyagyújtásra készülhetünk, míg a Dugonics téren adventi pihenő és külön-böző meglepetések várnak ránk.

5. KIÁLLÍTÁS – HELMUT NEWTON Debrecen, MODEMMegtekinthető 2020. január 26-ig

Helmut Newton több mint öt évtizedes munkásságát lehe-tetlen kategóriába sorolni. Műfajok felett állt, képeiben össze-kapcsolta az eleganciát, a stílust és a kukkolásra való hajlamot a divat-, a szépség- és a glamour fotózásával. A divatfotózás nagyja, aki nem csupán ábrázolja, hanem újradefiniálja a kor-szellemet. Helmut Newton divatfotói kivétel nélkül túlmutat-nak a bevett gyakorlaton, olykor szürreális érzékkel, vagy éppen Alfred Hitchcock suspense-technikájával szőnek párhuzamos narratívát.

4. KONCERT – IGAZÁBÓL KARÁCSONYPapp László Budapest Sportaréna2019. december 28.

A Budafoki Dohnányi Ernő Szimfonikus Zenekar a hagyomá-nyokhoz híven 2019-ben is fantasztikus karácsonyi koncert-show-val búcsúztatja az évet. Egy napra díszbe öltözik a Papp László Budapest Sportaréna színpada, hogy újból helyet adjon a zene, a tánc és a képek szívet melengető triumvirátusának. Ebben az évben is felcsendülnek a népszerű könnyűzenei alko-tások csakúgy, mint a komolyzenei művek. A zenekart ezúttal is a Liszt Ferenc-díjas karmester, Hollerung Gábor dirigálja.

3

4

5

1. ÚJCIRKUSZ –RECIRQUEL ÚJCIRKUSZ TÁRSULAT: KRISTÁLY Budapest, Müpa-sátor 2019. decem-ber, 2020 január, több alkalommalA Recirquel az idei téli szezonban visz-szatér az év végi ünnepek hangulatát idéző produkciójával. A Kristály varázs-világa felnőtteket és gyermekeket egyaránt vár a Müpa épülete előtt felál-lított hatalmas, hólepte cirkuszsátorba. Az alkotás klasszikus meséket meg-idéző története szerint Kristály-világ úrnője elvesztette hitét az emberi érzel-mekben, ezért befagyasztja a világot, és csillogó, ám jeges falak közé zárkó-zik. A közönség és a fellépő művészek együtt keresik a szeretet melegségét, a fény reményét ebben a lenyűgöző illú-ziókkal és mutatvá nyokkal teli térben.

12

NEM CSAK ÜNNEPI PEZSGÉSAz ünnepi időszak idén is számtalan kihagyhatatlan programot tartogat – azonban nyugodjunk meg, a karácsony és a szilveszter elmúltával sem fogunk unatkozni.

Programok télre

PROGRAMAJÁNLÓ

30 | P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó 19/04 19/04 P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó | 31

IMPRESSZUMKiadó: Az OTP Bank Nyrt. megbízásából a Hamu és Gyémánt Magazinkiadó • Szerkesztőség: Hamu és Gyémánt Magazin kiadó, 1016 Budapest, Lisznyai utca 38. • Szerkesztő bizottság: Ambrus Vera, Sándor Tamás, Krskó Tibor, Katona Gergely.Felelős szerkesztő: Bakai Anna • Tervező szerkesztő: Galicz Krisztián • Képszerkesztő: Györkös Dávid • Fotók: Móricz-Sabán Simon, Getty Images Hungary, Profimedia-Red Dot, MTi, Unsplash • Munkatársak: Fogas Krisztina, Gősi Lilla, Joó Zsófia, Papp Sándor • Olvasó szerkesztő: Sebes Katalin • Korrektor: Dudás Márta Nyomda: Monicomp Zrt.LAPZÁRTA: 2019. november 22.Fotóink, írásaink és grafikáink a szerkesztési és törde-lési megoldások önálló szerzői jogi védelem alatt állnak. Engedély nélküli másolásuk, felhasználásuk és utánzá-suk jogszabályba ütközik és büntetőjogi felelősséggel jár.ISSN 1586-4641

HASZNOS INFORMÁCIÓKA KIADVÁNNYAL KAPCSOLATOS KÉRDÉSEIRE ÖRÖMMEL VÁLASZOL AZ ÖN SZEMÉLYES PRIVÁT BANKI TANÁCSADÓJA.

Schneider Hermina Ágnes . . . . . . . 1012 Budapest, Vérmező út 4., 1. emelet. . . . . . . . +36 1 366 6107 Varga Gábor Zsolt . . . . . . . . . . . . . 1033 Budapest, Flórián tér 15. . . . . . . . . . . . . . +36 1 366 6108 Molnár Tamás . . . . . . . . . . . . . . . 1041 Budapest, Erzsébet utca 50. . . . . . . . . . . . +36 1 366 6164 Lengyel András . . . . . . . . . . . . . . 1052 Budapest, Deák Ferenc utca 7–9. . . . . . . . . +36 1 366 6103 Kapin Tímea . . . . . . . . . . . . . . . . 1052 Budapest, Deák Ferenc utca 7–9. . . . . . . . . +36 1 366 6105 Ragács Krisztián . . . . . . . . . . . . . 1052 Budapest, Deák Ferenc utca 7–9. . . . . . . . . +36 1 366 6105 Wollák Péter . . . . . . . . . . . . . . . . 1052 Budapest, Deák Ferenc utca 7–9. . . . . . . . . +36 1 366 6101

Lévai Tamás . . . . . . . . . . . . . . . . 1052 Budapest, Deák Ferenc utca 7–9. . . . . . . . . +36 1 366 6181 Kovács Petra . . . . . . . . . . . . . . . . 1052 Budapest, Deák Ferenc utca 7–9. . . . . . . . . +36 1 366 6182

Vályi Edina . . . . . . . . . . . . . . . . . 1083 Budapest, Futó utca 35–45. . . . . . . . . . . . . +36 1 366 6119 Horváth Balázs . . . . . . . . . . . . . . . 1115 Budapest, Bartók Béla út 92–94. . . . . . . . . +36 1 366 6109 Batári Attila . . . . . . . . . . . . . . . . . 1124 Budapest, Apor Vilmos tér 11. . . . . . . . . . +36 1 366 6160

Dr. Pommer Márta . . . . . . . . . . . . . 1124 Budapest, Apor Vilmos tér 11. . . . . . . . . . +36 1 366 6173 Aradi László . . . . . . . . . . . . . . . . 1131 Budapest, Babér utca 9. . . . . . . . . . . . . . +36 1 366 6118 Farkas Gábor . . . . . . . . . . . . . . . 1134 Budapest, Váci út 17. . . . . . . . . . . . . . . . +36 1 366 6165 Katona Lajosné . . . . . . . . . . . . . . 1148 Budapest, Nagy Lajos király útja 19–21. . . . . . +36 1 366 6117 Dr. Virágos Lívia . . . . . . . . . . . . . . 1163 Budapest, Jókai utca 3/B . . . . . . . . . . . . . . +36 1 366 6115 Harnos Hajnalka . . . . . . . . . . . . . . 1173 Budapest, Ferihegyi út 93. . . . . . . . . . . . . +36 1 366 6114 Pilissy Norbert . . . . . . . . . . . . . . . 1181 Budapest, Üllői út 377. . . . . . . . . . . . . . . +36 1 366 6120 Varga Gábor Zsolt . . . . . . . . . . . . . 1211 Budapest, Kossuth Lajos utca 86. . . . . . . . . +36 1 366 6122 Deutsch Lajosné . . . . . . . . . . . . . . 2040 Budaörs, Szabadság utca 131/A . . . . . . . . . +36 1 366 6144 Gilicze Szilvia . . . . . . . . . . . . . . . 2800 Tatabánya, Fő tér 32. . . . . . . . . . . . . . . . +36 1 366 6157 Baran Flórián . . . . . . . . . . . . . . . 3100 Salgótarján, Rákóczi út 22. . . . . . . . . . . . . +36 1 366 6143 Péter István . . . . . . . . . . . . . . . . . 3300 Eger, Törvényház utca 4. . . . . . . . . . . . . . +36 1 366 6130 Balajtiné Demeter Beáta . . . . . . . . . 3530 Miskolc, Uitz Béla utca 6. . . . . . . . . . . . . . +36 1 366 6128 Kósa László . . . . . . . . . . . . . . . . . 4025 Debrecen, Hatvan utca 2–4. . . . . . . . . . . . +36 1 366 6154 Mokánszki Sándor . . . . . . . . . . . . 4400 Nyíregyháza, Rákóczi utca 1. . . . . . . . . . . +36 1 366 6152 Varga Éva . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5000 Szolnok, Szapáry utca 31. . . . . . . . . . . . . . +36 1 366 6153 Szilágyi Attila. . . . . . . . . . . . . . . . 5600 Békéscsaba, Szent István tér 3. . . . . . . . . . . +36 1 366 6125 Nép László . . . . . . . . . . . . . . . . . 6000 Kecskemét, Korona utca 2. . . . . . . . . . . . +36 1 366 6123 Sáfrán Zoltán . . . . . . . . . . . . . . . . 6500 Baja, Deák Ferenc utca 1. . . . . . . . . . . . . +36 1 366 6124 Zöllei Krisztina . . . . . . . . . . . . . . 6720 Szeged, Takaréktár utca 7. . . . . . . . . . . . . +36 1 366 6126 Molnár Katalin . . . . . . . . . . . . . . . 7100 Szekszárd, Szent István tér 5–7. . . . . . . . . . . +36 1 366 6148 Csizmadiáné Orbán Gabriella . . . . . . 7400 Kaposvár, Széchenyi tér 2. . . . . . . . . . . . . +36 1 366 6150 Bozsogi Tamás . . . . . . . . . . . . . . . 7621 Pécs, Rákóczi út 44. . . . . . . . . . . . . . . . . +36 1 366 6196 Szabó Gabriella . . . . . . . . . . . . . . 8000 Székesfehérvár, Ősz utca 13. . . . . . . . . . . +36 1 366 6131 Váliczkóné Szabó Ildikó . . . . . . . . . 8200 Veszprém, Brusznyai Árpád utca 1. . . . . . . . +36 1 366 6133 Bánosné Fekete Gyöngyi . . . . . . . . . 8900 Zalaegerszeg, Kisfaludy utca 15–17. . . . . . . . +36 1 366 6140 Gáspár Mónika . . . . . . . . . . . . . . 9022 Győr, Teleki László utca 51. . . . . . . . . . . . +36 1 366 6136 Horváth Andor . . . . . . . . . . . . . . . 9400 Sopron, Várkerület 96/A . . . . . . . . . . . . . +36 1 366 6139 Maróti Zoltán . . . . . . . . . . . . . . . 9700 Szombathely, Fő tér 3–5. . . . . . . . . . . . . . +36 1 366 6137

PRIVÁT BANKI TANÁCSADÓ KIEMELT PRIVÁT BANKI TANÁCSADÓ PRIVÁT BANKI TANÁCSADÓ ÉS KIEMELT PRIVÁT BANKI TANÁCSADÓ

A KIADVÁNY BEFEKTETÉS SZAKMAI TARTALMÁT AZ OTP ELEMZÉSI KÖZPONT ÉS AZ OTP PRIVATE BANKING KÉSZÍTETTE.

TŐKEPIACI AKTUALITÁSOK – OTP ELEMZÉSI KÖZPONT

Dunai Gábor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .DunaiG@otpbank.hu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .06 1 374 7272

Tardos Gergely . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .TardosG@otpbank.hu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .06 1 374 7273

Váradi Beáta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .VaradiBE@otpbank.hu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .06 1 374 7271

HAZAI ÉS NEMZETKÖZI KÖTVÉNYPIAC, PORTFÓLIÓAJÁNLÁSOK – OTP PRIVATE BANKING

Dinnyés István . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .DinnyesI@otpbank.hu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .06 1 486 6379

Sándor Dávid . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .david.sandor@otpbank.hu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .06 1 486 1243

OTP Travel

OTP Ingatlanpont

Malév Sky Court Váró

Virág Judit Galéria és Aukciósház

JOGI NYILATKOZAT1. A jelen dokumentumban közölt megállapítások befektetéssel kapcsolatos kutatások, melyek – kifeje-zetten vagy közvetett módon – egy vagy több pénzügyi eszközre vagy pénzügyi eszközök kibocsátóira vonatko-zóan befektetési stratégiát ajánlanak, ideértve az ilyen eszközök jelenlegi vagy jövőbeli értékére vagy árára vonatkozó véleményt is. A befektetéssel kapcsolatos kutatás megállapításai objektív vagy független magya-rázatot tartalmaznak. Jelen dokumentum nem veszi figyelembe az egyes befektetők egyedi igényeit, körül-ményeit és céljait, így személyre szóló ajánlás hiányában nem minősül befektetési tanácsadásnak.A jelen dokumentumot OTP Bank Nyrt. az ügyfelei vagy a nyilvánosság körében kívánja terjeszteni, vagy ahhoz más személyek számára oly módon biztosít hozzá-férést, amely alapján jelen dokumentum nyilvános-ságra kerülhet.

2. OTP Bank Nyrt. megfelelő belső szabályozást alakí-tott ki (i) a pénzügyi elemzők és más releváns személyek személyes ügyleteire és kereskedésére, (ii) a befekte-téssel kapcsolatos kutatás előállításában részt vevő pénzügyi elemzők és más releváns személyek esetében a fizikai elkülönítés biztosítása, továbbá információs korlátok meghatározása, (iii) az ösztönzők, juttatások elfogadására és kezelésére vonatkozóan.

3. A jelen tájékoztatás nem teljes körű, a benne foglalt adatok tájékoztató jellegűek. Jelen tájékoztatás – sem önállóan, sem egyes részei vonatkozásában – nem minő-sül befektetési tanácsadásnak, még abban az esetben sem, ha a jelen dokumentum bármely része egyes pénz-ügyi eszköz vonatkozásában annak várható árfolyam-, hozamalakulásának lehetőségeivel kapcsolatos leírást, és ezzel összefüggésben álló befektetési lehetőségeket tartalmaz. Továbbá jelen tájékoztatás nem minősül jogi, adó- vagy számviteli tanácsadásnak.

4. A tájékoztatás a dokumentum készítésének idején irányadó piaci helyzetet tükrözi. További információk állhatnak az Önök rendelkezésére, amennyiben ezt az OTP Bank Nyrt.-től igényli. Jelen dokumentum az elkészítése időpontjában az OTP Bank Nyrt. rendelke-zésére álló nyilvánosan hozzáférhető, akár több külön-böző forrásból elérhető információk alapján készült. A  jelen dokumentum elkészítése során felhasznált adatok, tények, információk lényeges forrásai az aláb-biak: Portfolio-Teletrader Kft. – Teletrader Professional, Bloomberg, Thomson Reuters, Központi Statisztikai Hivatal, Eurostat, Magyar Nemzeti Bank, Európai Központi Bank (ECB), Bloomberg, IMF, OECD, FRED, EIA, IEA, ValueWalk, Topdowncharts, CNBC,Business Insider, Portfolio.hu. Bár az OTP Bank Nyrt. jóhiszeműen hagyatkozott olyan forrásokra a dokumentum elkészí-tésekor, amelyeket megbízhatónak gondol, semmi-lyen szavatosságot, jótállást vagy kötelezettséget nem vállal azért, hogy a dokumentumokban foglalt adatok pontosak és teljesek. A dokumentumban az OTP Bank Nyrt. Privát Banki és Vagyonkezelési Főosztály munka-társainak nyilvánosan hozzáférhető adatokon alapuló véleményei és becslései jelennek meg, Ön ettől eltérő ajánlást is kaphat az OTP Bank Nyrt. munkatársaitól, különösen abban az esetben, amennyiben megkötött befektetési tanácsadási szerződés alapján befektetési tanácsadási szolgáltatást vesz igénybe. A megjelölt tartalmak és vélemények a dokumentum készítésének időpontjában irányadó megítélésen alapulnak, amely a jövőben külön értesítés nélkül is változhatnak.

5. Az OTP Bank Nyrt. tájékoztatja a dokumentum fel-használóit, hogy a befektetéssel kapcsolatos kutatás megállapításai mellett is jogosult a jelen dokumen-tumban megjelölt kibocsátók által forgalomba hozott pénzügyi eszközök vonatkozásában ügyletköté-sekre vagy kereskedésre árjegyzőként jóhiszeműen eljárva és az árjegyzés szokásos menete szerint, vala-mint egyéb befektetési tevékenységet vagy kiegészítő

szolgáltatást, illetve egyéb pénzügyi vagy kiegészítő pénzügyi szolgáltatást nyújtani a kibocsátónak és egyéb személyeknek.

6. A jelen dokumentum semmilyen további elemzés alapjául nem szolgálhat a benne feltüntetett pénzügyi eszközök vonatkozásában. Amennyiben a dokumentum bármely pénzügyi eszköz jövőbeni forgalomba hozata-lára utal ez kizárólag indikatív, előzetes és tájékoztatási célokat szolgál, és egy ilyen pénzügyi eszközre vonat-kozó elemzés kizárólag azokon a nyilvános informáci-ókon alapul, amelyek a vonatkozó tájékoztatóban vagy hirdetményben találhatók. A jelen dokumentumban foglaltak nem jelentik azt, hogy az OTP Bank Nyrt. ügy-nökként, megbízottként vagy bármely más módon járna el bármely olyan jövőbeni befektető javára vagy nevé-ben, amely a jelen tájékoztatóban meghatározott pénz-ügyi eszközbe kíván befektetni.

7. Bizonyos személyek számára nem biztosított vagy csak korlátozott hozzáférés biztosított a jelen doku-mentumban szereplő termékekhez és/vagy szolgálta-tásokhoz. A jelen dokumentum OTP Bank Nyrt. általi elkészítése, honlapra történő feltöltése, nyilvánosságra hozatala semmilyen körülmények között nem tekinthető úgy, hogy az OTP Bank Nyrt. szándéka arra irányulna, hogy a tájékoztatóban szereplő termékekre és/vagy szolgáltatásokra vonatkozó információt tegyen elér-hetővé olyan személyek részére, akikre nézve valamely ország vagy állam az adott termék és/vagy szolgáltatás igénybevételét, megszerzését, valamint azokra vonat-kozó hirdetést tiltja vagy korlátozza.

8. Jelen kiadvány általános jellegű ismertetést, isme-reteket tartalmaz, így nem veszi figyelembe az egyes ügyfelek egyedi, speciális igényeit, pénzügyi helyze-tét, kockázatvállaló képességét és hajlandóságát, ezért kérjük, a befektetése előtt kérdés esetén forduljon munkatársainkhoz, vagy keresse fel banki tanácsadó-ját. Az egyedi körülmények értékelését és figyelembe vételét az ügyfelek pénzügyi ismereteit, tapasztalatait, kockázatviselő képességét felmérő alkalmassági és meg-felelési tesztek, valamint a célpiac vizsgálata biztosítják.

9. A jelen kiadványban megjelölt befektetési portfóliók kizárólag a szemléltetést szolgálják, és nem jelentenek a jövőbeli hozamokra vonatkozó hozamígéretet, valamint nem tekinthetők a tőke megóvására, vagy a megjelölt hozam elérésére vonatkozó kötelezettségvállalásnak vagy garanciának.

10. Kérjük, hogy befektetésre, szolgáltatás igénybevé-telére vonatkozó megalapozott döntés meghozatalát megelőzően az adott termékre, szolgáltatásra vonat-kozó dokumentációt, tájékoztatót, szabályzatokat, szerződési feltételeket, hirdetményeket, kiemelt infor-mációkat tartalmazó dokumentumokat, kondíciós listát figyelmesen olvassa el, és óvatosan mérlegelje befek-tetése tárgyát, kockázatát, a felmerülő díjakat és költ-ségeket, az esetleges veszteség bekövetkezésének lehetőségét, valamint tájékozódjon a termékkel, befek-tetéssel kapcsolatos adójogi jogszabályokról. A pénz-ügyi eszközök, az értékpapírok árfolyama változik, az azonnali értékesítésre aktuális árfolyamon kerülhet sor, mely akár árfolyamveszteséggel is járhat.A jelen dokumentumban megjelölt információk, véle-mények nem helyettesítik, és nem pótolják az adott pénzügyi eszközökre vonatkozó kibocsátási dokumen-tációt (pl. tájékoztató, kezelési szabályzat), valamint a termékismertetőket, hirdetményeket.

11. A konkrét egyedi döntések, illetve befektetések kockázatát kizárólag Ön viseli, az OTP Bank Nyrt.-t nem terheli felelősség a befektetési döntések eredmé-nyességéért, illetve az Ön által kitűzött cél eléréséért, továbbá a jelen dokumentum vagy annak bármely része alapján meghozott egyedi befektetési döntésekért és az ebből eredő következményekért. Minden befektetés bizonyos kockázatokkal jár, ame-lyek kihathatnak a befektetési döntés eredményessé-gére és a befektető esetleg nem olyan összeghez jut a befektetéséből, melyet befektetési célként elvárt, vagy

amennyit befektetett, így akár az is előfordulhat, hogy a befektetett tőke csökken, teljes összegét elveszíti, vagy akár azon is túl keletkezhet fizetési kötelezettsége.

12. A tőkeáttételes termékekkel, mint például devi-zával (FX/Forex/foreign exchange), vagy részvényre, indexre szóló termékkel való kereskedés jelentős kocká-zatot hordoz, és nem minden befektető számára alkal-mas. A tőkeáttételes kereskedés során fennáll a teljes tőkevesztés, illetve a befektetett tőkét meghaladó vesz-teségek lehetősége is.

13. Az adatok, illetve információk a múltbeli hozamra vagy változásra vonatkoznak. A múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbíz-ható következtetéseket levonni.A pénz- és tőkepiaci helyzet változásait, az árfolyamok mozgását, a befektetések és azok hozamainak alakulá-sát több tényező együttes hatása befolyásolja, melyek között jelentős tényező a befektetői várakozások ala-kulása is. Az árfolyamok alakulása, a pénzügyi esz-közök, indexek vagy mutatók jövőbeni hozama, ezek változásainak, valamint tendenciáinak, jövőbeni tel-jesítményének vizsgálata becsléseken, előrejelzése-ken alapul, melyek előrejelzésekből nem lehetséges az árfolyamok jövőbeni alakulására, a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonat-kozó, megbízható következtetéseket levonni. Az egyes termékek, szolgáltatások esetében, kérjük, értékelje azok adóügyi elszámolásra vonatkozó következmé-nyeit, egyéb adóügyi következményeit is, figyelemmel arra, hogy ezek pontosan csak a hatályos adójogszabá-lyok és az ügyfél egyedi körülményei alapján ítélhetőek meg, és ezen jogszabályi rendelkezések, valamint körül-mények a jövőben változhatnak.

14. OTP Bank Nyrt. a jelen dokumentum módosításá-nak jogát fenntartja, a dokumentum a jövőben külön értesítés nélkül is módosulhat.

15. A jelen tájékoztató a piaci visszaélésekről szóló 596/2014 (EU) [MAR] rendelet szerint befektetési aján-lásnak (a továbbiakban: „ajánlás”) minősül.Az ajánlás készítésében részt vevő személyek: Dinnyés István – befektetési szenior tanácsadó, Sándor Dávid – befektetési vezető tanácsadó.Az ajánlás készítése során alkalmazott módszertanról részletes tájékoztatás a jelen jogi nyilatkozat végén fel-tüntetett elérhetőségen kérhető. Az ajánlás elkészítése során oltalmazott modell haszná-latára nem került sor.Az ajánlással érintett befektetés időtartamára vonat-kozó megfelelő magyarázatok, valamint a feltételezések érzékenységi elemzését is magában foglaló megfelelő kockázati figyelmeztetések minden egyes befektetésre vonatkozóan az ajánlás azon részén kerülnek feltüntetésre, ahol a szóban forgó befektetés elemzésére sor került. Az ajánlás aktualizálásának tervezett gyakorisága: negyedévente.Az arra vonatkozó információ, hogy az ajánlásban fel-tüntetett árfolyamok mely napra és időpontra vonat-koznak mindenkor az ajánlás azon részén kerül feltüntetésre, ahol a szóban forgó árfolyam rögzítésre került, eltérő esetben az árfolyamok az ajánlás elkészí-tésének időpontjára vonatkoznak.Ugyanazon pénzügyi eszközt vagy kibocsátót érintő, az előző 12 hónapos időszakban terjesztett korábbi ajánlá-soktól való eltérésre, módosításokra, valamint a korábbi ajánlás dátumára vonatkozó információk a jelen ajánlás közzétételének helyén található korábbi ajánlásokkal tör-ténő összevetést követően érhetők el. A bármely pénz-ügyi eszközre vagy kibocsátóra vonatkozó, az előző 12 hónapos időszakban terjesztett összes ajánlás listája az ajánlásokat tartalmazó elektronikus felületen érhető el.

Arra vonatkozó tájékoztatás, hogya) az ajánlásban érintett pénzügyi eszköz kibocsátója

rendelkezik-e az OTP Bank Nyrt. teljes jegyzett tőké-jének 5%-át meghaladó részesedéssel;

b) az OTP Bank Nyrt. rendelkezik-e az ajánlásban érin-tett kibocsátó teljes jegyzett tőkéjének 0,5%-át

kitevő küszöböt meghaladó nettó hosszú vagy rövid pozícióval;

c) az OTP Bank Nyrt. az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszköz tekintetében árjegyzőként vagy likviditás biz-tosítójaként jár-e el;

d) az OTP Bank Nyrt. az ajánlással érintett kibocsátó bármely nyilvános kibocsátásának vezető szerve-zője vagy társ-vezetőszervezője volt-e az elmúlt 12 hónapban;

e) az OTP Bank Nyrt. a 2014/65/EU irányelv I. mel-lékletének A. és B. szakaszában meghatározott befektetési szolgáltatások nyújtására vonatkozóan a kibocsátóval kötött megállapodásnak részes fele-e;

a jelen jogi nyilatkozat végén feltüntetett elérhetősé-gen kérhető.

Az OTP Bank Nyrt. összeférhetetlenségi politikával és nyilvántartással, valamint bank- és értékpapírtitok átadásának rendjére vonatkozó előírásokkal rendel-kezik, melyek az összeférhetetlenség megelőzésére és elkerülésére szolgáló hatékony belső szervezeti és igazgatási megoldásoknak, valamint információs kor-látoknak minősülnek. Az ajánlás elkészítésében részt vevő személyek díjazása nem kapcsolódik közvetlenül a 2014/65/EU irányelv I. mellékletének A. és B. szakaszá-ban meghatározott befektetési szolgáltatások kereté-ben teljesített ügyletekhez, vagy általa vagy ugyanazon csoporthoz tartozó más jogi személy által teljesített ügy-letekhez, kereskedési díjakhoz, amelyet ő maga vagy az ugyanazon csoporthoz tartozó más jogi személy kap.

16. Az azonos eszközre, termékre vonatkozó befekte-téssel kapcsolatos korábbi befektetéssel kapcsolatos kutatást tartalmazó dokumentumok elérhetőek díjmen-tesen és közvetlenül az alábbi elérhetőségen: www.otpprivatebanking.hu

17. A jelen ajánlás a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény alapján szerzői jogi védelem alatt áll és az OTP Bank Nyrt. minden jogot fenntart, így különösen hangsúlyozzuk, hogy az ajánlás, vagy annak egy része nyilvánosságra nem hozható, nem terjeszthető, máso-lat nem készíthető. Az OTP Bank Nyrt. a jelen kiadvány elkészítése során kellő gondossággal járt el, azonban az esetlegesen felmerülő elírásokért, nyomdai hibákért felelősséget nem vállal.

18. Az ajánlásra vonatkozó további tájékoztatás a david.sandor@otpbank.hu és a dinnyesi@otpbank.hu e-mail-címen kérhető.OTP Bank Nyrt. (cégjegyzékszám: 01-10-041-585; szék-hely: 1051 Budapest, Nádor utca 16.; felügyeleti ható-ság: Magyar Nemzeti Bank 1054 Budapest, Szabadság tér 9., ügyfélszolgálat: 1013 Budapest, Krisztina krt. 39.)

Kézirat lezárva: 2019. november 13.

32 | P R I V Á T P O R T F Ó L I Ó 19/04

TAPASZTALT, MEGBÍZHATÓ, FELKÉSZÜLT: PONT MINT ÉN

WWW.OT P P R I VAT E BANK I NG . H U

THE BANKER(2019, 2018, 2017, 2016, 2015, 2014, 2013)

THE BANKER(2019, 2018)

A LEGJOBB PRIVÁT BANKMAGYARORSZÁGON

A LEGJOBB PRIVÁT BANKUKRAJNÁBAN