Tech, 진입장벽이Value가된다 - consensus.hankyung.comconsensus.hankyung.com/hankyung/file_down.php?pdf=%BF%EC%B8%AE...스마트폰시장은2013년까지‘성장 ... -시장성장기초기에Supply

IT

Tech, 진입장벽이 Value가 된다

Analyst: 김혜용

tel 02) 768-7630 │e-mail [email protected]

I. 통신장비: 2013년은스마트폰 ‘ 장’ 의피날

II. 전기전자: 터리고사양화추 는진입장 을 높일것

III. 스플 이: 내 널업체, 고해상 차 화 다

IV. 체: 출하량에 Product Mix 중심으 러다임 화

2

ITI. 통신장비: 2013년은스마트폰 ‘ 장’ 의피날

스마트폰 시장은 2013년까지 ‘성장(Growth)’ 단계

- 2012 2분 로벌 스마트폰 평균 보 률 약 27%로

추 며 2013 말에는 43% 상

- 이에 라 로벌 스마트폰 시장 2014 에 장

(Growth)에 (Maturity)로 어갈 망

성숙기를 비한 원가확보에 신경 써야 할 시

- 2013 하 부 주요 스마트폰 업체들 2014 이후의

시장 를 해 원가 리를 통한 익 보 노

해 나갈 망

진입장벽을 갖춘 부품업체들에만 선별 수혜

- 시장 장 에 Supply chain 에 를 던

것과는 달리, 에 는 개 자 용 면

에 진입장벽 갖춘 부품업체들만이 독 하게 것

2013년 로벌 스마트폰 시장은 ‘성장’ 단계의 마지막 해가 될 망

자료: 우리 자증권 리 치

We are here

주요 지역별 스마트폰의 Product Life Cycle

Time (보급률)

2.5% 13.5% 34% 16%

Innovator Early Adopters

Late majority

Laggard

수

R&D Introduction Growth Maturity Decline

(~2007) (2008~2010) (2011~2013) (2014~2015) (2016~)

중동

미

동유럽

아시아

중

유럽

The Chasm

34%

Early majority

3


2013년 하반기 이후 선진시장과 신흥시장은 서로 다른 성장

주기에 치할 망

- 재 스마트폰 보 률이 40%에 가 운 북미, 럽 등 지역에

는 차 ‘ ’ 특징들 나타날 것(소 자들이 신 품에

이상 ‘열 ’하지 않 , 업체들의 지키 략

조원가 리에 집 하는 상 등)

- 한편, 재 보 률이 20%에 미치지 못하는 신흥시장 장

국면 로 략들이 나타날 망

과도기 인 상황에 합한 투자 략 필요

- 진시장에 는 Top 2 업체인 삼 자 애 의 경쟁구도에

큰 변 요인 없 것 로 망

- 신흥시장 장에 른 는 애 보다는 삼 자가 크게

릴 것 로 단

- 한 국 등 아직 장 국면에 있는 지역들의 격한

스마트폰 요 증가에 른 부품 주에 주목

각 지역별 성장주기에 따른 세분화된 근이 필요한 시


주요 지역별로 스마트폰 보 속도는 다르게진행되고 있어

0%

5%

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25%

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40%

45%

50%

1Q102Q103Q10 4Q10 1Q112Q113Q114Q11 1Q122Q12

북미 남미

아시아 동유럽

서유럽 동

국

장기 (Growth)

4


성장은 여 히 멈추지 않겠지만 그 폭은 서서히 둔화

자료: SA, 우리 자증권 리 치 망 자료:SA, 우리 자증권 리 치 망

로벌 스마트폰 출하량은 여 히 두 자릿수 성장 하지만 스마트폰 시장 성장률은 차 둔화 추세

- 2012 로벌 체 폰 요는 15.6억 로 1.2% 장에 그칠 망. 스마트폰 요는 6.6억 로

34% 면 체 폰 요의 42%를 차지할 망. 2013 스마트폰 요는 8.2억 로 24% 장,

50% 상

- 로벌 스마트폰 시장 장률 2010 4분 86.8% 고 로 차 고 있 . 하지만 다른 IT 품 여 히 높

장률 보이며 IT 산업 의 장 주도할 망

0

300

600

900

1,200

1,500

1,800

2,100

'08 '09 '10 '11 '12E '13F '14F '15F

0

15

30

45

60

75피처폰(좌)

스마트폰(좌)

스마트폰 비 (우)

(백만대) (%)

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40

60

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100

1Q10 4Q10 3Q11 2Q12 1Q13F 4Q13F

스마트폰 성장률

(% y-y)

5


2013년 스마트폰 시장의 하이라이트 무 는 ‘ 국’

자료: SA, 우리 자증권 리 치 망 자료:Wireless Intelligence

국은 이미 단일지역으로 가장 큰 비 을 차지한 시장 국 스마트폰 시장 유율은 삼성>Apple>Lenovo 순

- 국의 스마트폰 요는 2012 1.6억 로 상. 2013

에는 2.2억 로 31% 장하며 로벌 스마

트폰 시장 장률 상회할 망

- 체 스마트폰 시장에 국이 차지하는 2013

26%로 망

- 삼 자 애 의 로벌 경쟁 결국 국 시

장에 의 과에 라 좌우 것

- 국 스마트폰 시장 로벌 이 업체들과 국 로

컬업체들의 경쟁구도가 극명하게 나뉘어 있 며 이러

한 상황이 쉽게 지는 않 망

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200

400

600

800

1,000

1,200

2009 2010 2011 2012E 2013F 2014F 2015F

기타

국

(백만대)

0

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20

30

40

50

60

70

80

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1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12

HTC Lenovo

Nokia Samsung

ZTE Huawei

Apple Xiaomi

(%)

6


국은 아직 ‘성장기’ 기 단계

자료: eMarketer, Wireless Intelligence, 우리 자증권 리 치 망 자료: ZDC

국의 스마트폰 시장은 아직 성장기의 기 단계 2,000 안(약 320달러) 미만의 수요가 체의 43% 차지

- 국 스마트폰 시장 진시장 가 요

이 높 이나 출하량 규모 로는 충분

히 매 시장

- 2012 2분 국 시장의 스마트폰 보 률 진

시장의 미치지 못하는 22% . 아직 ‘ 장 ’의

단계로 단

- 특히 재 폰 가입자 2G 사용자 75%에

달함. 라 스마트폰 보 추 는 지속 로

망

010

20304050

607080

90100

2010 2011 2012E 2013F 2014F 2015F 2016F

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200

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600

800

1,000

1,200

1,400휴대폰 가입자수(우)

스마트폰 보급률(좌)

모바일폰 보급률(좌)

(%) (백만명)

1K-2K

34%

3K-4K

16%

2K-3K

26%

5K

2%4K-5K

13%<1K

9%

(단위: 위안)

7


국, 로벌 메이 업체들과 로컬 업체들의 성장이 ‘공존’하게 될 것

자료: China Daily

국 시장 내 로벌 랜드의 스마트폰 Product Mix 국 시장 내 로컬 랜드의 스마트폰 Product Mix

- 국 시장이 장 에 있다고 해도 2,000 안 이상

고가 스마트폰 부 의 소 자 높이는 이미 진시장

- 이에 라 로컬 업체들의 고가 스마트폰 시장 침 는 쉽

지 않 것 로 망

- 면 1,000~2000 안, 1,000 안 이하의 가격 에

는 가격경쟁 지 통채 장악 이 높 로컬 업

체들 우 이어질 망

- 로벌 랜드 에 는 가격 별 품 라인업이 다양하

고, 통채 를 한 자 여 이 풍부한 삼 자

의 가능 이 가장 높 것 로 단

자료: China Daily

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20%

40%

60%

80%

100%

Apple Samsung HTC RIM Nokia Motorola LG Sony

<2000 1000~2000 <1000

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Huawei ZTE Lenovo Coolpad Xiaomi

<2000 1000~2000 <1000

8


시장 성숙기로 갈수록 Apple보다는 삼성 자에 유리한 환경

자료: SA, 우리 자증권 리 치 망 주: 신흥시장(아시아, 남미, 동 럽, 동/아 리카) 지역에 의

자료: SA

삼성 자의 로벌 유율 1 지 는 계속 유지될 망 성장성이 높은 신흥시장에서도 삼성 자의 유율이 앞서

- 스마트폰 시장이 진시장 시작 로 2013 하 이후 차 ‘ ’ 국면 로 진입할 망. 라 경쟁환경 Apple

보다 삼 자에 리하게 개 망

- ‘ ’ 단계에 는 품의 신요소가 고 소 자들 역시 신 품에 해 ‘열 ’하 보다는 다양한 능과 자인, 가격

를 하며 익 한 랜드

- 이에 라 가격 별(고가/ 가/ 가), 통신 별(3G/LTE), 지역별( 진/신흥시장) 커버리지가 높고, 부품 직계열 가 잘

이루어진 삼 자에 리한 환경이 지속 것 로 단

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1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13F 3Q13F

0

5

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15

20

25

30

35

40아이폰 출하량(좌)

삼성 스마트폰 출하량(좌)

애플 점유율(우)

삼성 점유율(우)

(%)(백만대)

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5

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20

25

1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12

삼성전자

애플

(%)

9


삼성 자에게 유리한 근거 1 – LTE 주 수 밴드의 편화 심화

자료: GSMA Intelligence, LG경 연구소 재인용 자료: Apple

갈수록 LTE 주 수 역 편화 상이 심해질 망 각 지역을 커버하기 해서는 단일 모델 략이 쉽지 않을 것

- GSMA 망에 르면 LTE 스는 2011 말 24

개국 40여개 통신업체가 공하고 있 나, 2015 에는

70개 이상 국가에 200여개 통신업체가 공하게

망

- 한 2015 에는 38개의 로 다른 주 로 공 하게

며, 주 편 상 부각 망

- 이에 라 로벌 단일모델 략 펴며 통신사별 품

Customize에 인색한 Apple에는 상당한 요인이

있

- 한 AP 베이스 드 칩의 통합 이슈뿐만 아니라 다양

한 주 역의 통합칩 개 여부도 이슈가 망.

라 컴의 주도권 강 가능 도 존재

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5

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20

25

30

35

40

1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12

Africa M iddle East

Central & Eastern Europe

Central & Latin America

Asia Pacific

Western Europe

North America

(백만대)

10


삼성 자에게 유리한 근거 2 – 라인업 다변화로 부품 수직계열화 요성 부각

자료: 우리 자증권 리 치 자료: iSupply

Apple도 인치 별 라인업 확 략으로 iPad mini, $299가 아닌 $329로 나올 수밖에 없었던 이유

- Apple 7.9인치의 아이 드 미니를 출시하고, 아이폰5

를 존 3.5인치에 4인치로 변경. 아이 치도 4인치

로 변경하며 티나를 용

- 이는 Apple 역시 시장의 에 른 략 로 라

인업 에 주 하고 있다는 증거. 이에 라 부품

원가 리 이슈가 욱 요하게 부각 망

- Apple 라인업 다변 를 진행하면 도 아직 지는

익 희생하지 않는 가격 략 지하고 있

- 하지만 태 릿PC를 심 로 장의 축이 차 가

요로 내 갈 망에 라 향후 어떠한 략 변 가 나

타날지에 주목

ComponentsiPad Mini BOM

(16GB Wi-Fi Only)

New iPad BOM(3rd Generation,

16GB, Wi-Fi Only)Retail Pricing $329.00 $499.00Total BOM Cost $188.00 $306.05Manufacturing Cost $10.00 $10.00BOM + Manufacturing $198.00 $316.05Major Cost DriversMemory $15.50 $30.70Display & Touchscreen $80.00 $127.00Processor $13.00 $23.00Camera $11.00 $12.35User Interface & Sensors & Combo module (WLAN/BT/FM)

$15.00 $15.00

Power Management $7.50 $10.00Battery $13.50 $32.00Mechanical/ Electro-Mechanical/ Other $26.00 $50.50Box Contents $6.00 $5.50Gross Margin 39.8% 36.7%

아이드미니

아이폰5 ( 티나)

아이 터치 ( 티나)사이즈확

아이 드 4( 티나)

아이 드미니

아이폰5 ( 티나)

아이 터치 ( 티나)

아이폰미니??3.5인치

4인치

7.9인치

10.1인치

mp3p

11


Second-tier 업체들의 치열한 생존 경쟁, 2013년 윤곽 드러날 것

자료: SA, 우리 자증권 리 치 망 자료:각 사, 우리 자증권 리 치 망

Second-tier 업체들의 유율 큰 폭으로 하락 부분 미미한 수 의 흑자 는 규모 자를 기록

- Nokia, HTC, LG 자 등 second-tier 6개 업체들의

합계는 3분 25.2%로 동 45.5%

크게 하락

- Second-tier 업체들 에 는 LG 자, ZTE, Huawei

개 업체의 만이 상승 를 나타낼 것 로 망

- 다만, ZTE, Huawei의 상승 는 권 지역에

한 어 나타날 것 로 상

- 노키아는 도우8 폰 출시로 자폭 차 여갈 망

이나, 자 환 해 는 인 스마트폰 출하량

규모 가 시 (3Q12 630만 에 불과)

- RIM 그 동안 계속 지연 어 던 Blackberry 10 내

1월말 공개할 이나, 부진한 실 회복하 에는

역부족일 것 로 망

-2,000

-1,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13F

HTC RIM LGE

ZTE Nokia

(백만 달러)

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70%

1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13F 3Q13F

Nokia HTC LG

RIM ZTE Huawei

12


HTC, 섣부른 국 시장 공략으로 실 부진의 늪에…

자료: HTC 자료:SA

2011년 3분기를 으로 스마트폰 출하량 감 특히 북미, 서유럽 시장에서의 하락폭이 크게 나타나고 있음

- HTC의 2011 2분 에 10.8%로 최고치 록

한 이후 재 지 하락 지속, 3분

4.8%에 불과

- 이에 라 업이익률 한 2010 15% 내외 에

3분 7% 지 하락

- HTC는 2011 3분 삼 자의 상승이 본격

면 진시장에 가장 큰 타격 입 에 라 이후

국 시장 극 로 공략하 시작하

- 하지만 1) 고가 시장에 는 삼 과 애 품 ,

랜드 도가 떨어지고 2) 가 시장에 는 로컬 업

체들 가격경쟁 , 다양한 라인업, 통채 보에

뒤쳐지면 체 실 부진에 빠진 것 로 단

0%

5%

10%

15%

20%

25%

1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12

북미 서유럽

아시아 남미

동유럽 동

0

2

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1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12

0

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14

16

18

HTC 출하량(좌)

영업이익률(우)

(백만대) (%)

13


자료: LG 자, 우리 자증권 리 치 망

실 망 Valuation (IFRS 연결) 휴 폰 부문의 흑자구조 환에 따른 주가 모멘텀 망

투자유망종목: LG 자 (066570.KS) - 목표주가 95,000원

(십억원) 2010 2011 2012E 2013F

매출액 55,754 54,257 52,204 57,018

조 업이익 88 343 1,258 1,669

조 OP 마진 (%) 0.2 0.6 2.4 2.9

업이익 176 280 1,258 1,669

이익 1,282 -433 910 1,329

지 지분 이익 1,227 -470 988 1,442

EPS (원) 8,239 -3,190 6,010 8,784

PER ( ) 14.0 -23.3 12.8 8.8

PBR ( ) 1.5 1.0 1.0 0.9

ROE (%) 10.0 -3.7 7.4 9.9

Net Debt(-Cash) 5,142 4,914 4,002 3,966

- 폰 부 의 자구조 지속가능 여부에 한 시장의

우 는 차 해소 고 익 개 에 른 주가 모멘

이 부각 것 로 망

- 스마트폰 장 의 마지막 국면에 second-tier 업체

들 일하게 를 입는 종목이 것

자료: 우리 자증권 리 치 망

재가(11/9, 원) 76,900 외국인지분 16.8%

시가 액(십억원) 12,584.5 당 익률(’11) 0.27%

- 동사는 TV 가 사업 안 인 cash cow로 보하

고 있 에도 불구하고, 그 동안 스마트폰 사업에 한 불

명한 망 로 PBR 1 미만 로 할인 어

- 하지만 2012 3분 를 로 스마트폰 포함한

폰 부 이 안 자구조를 갖춘 것 로 단. 라

, 재 주가 평가 역 로 단

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-200

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1Q10 2Q10 4Q10 2Q11 4Q11 2Q12 4Q12E1Q13F3Q13F4Q13F

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40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000영업이익(좌)

LG전자 주가(우)

(십억원) (원)

14



4분기를 기 으로 스마트폰이 피처폰 출하량을 앞지를 것 스마트폰 비 상승에 따른 업이익률 개선은 당연한 수순

LG 자: Fast Follower는 실패했지만 Slow Follower는 가능하다

- 고 의 부분 차지하는 R&D 용 체 매출액

의 9% 내외로 지 고 있 . 마 용 6~7%

에 통 망

- 이러한 구조에 스마트폰 상승. 라 폰

체 ASP상승에 른 익 개 추 지속 추


- 동사의 스마트폰 출하량 2012 4분 에 처 로

처폰 출하량 앞 망(4분 스마트폰 출하량 900만

처폰 출하량 710만 상)

- 2013 연간 스마트폰 출하량 4,900만 로

85% 장하며 체 시장 장률 상회할 망 ( 로벌

2012 4.1%에 2013 5.9%로 상)

0.0

5.0

10.0

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20.0

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1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13F 3Q13F

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스마트폰(좌)

피처폰(좌)

ASP(우)

(USD)(백만대)

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1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13F 3Q13F

0

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70

80MC부문 영업이익(좌)

스마트폰 출하량 비 (우)

(%)(십억원)

IT


Analyst: 유철환






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ITII. 전기전자: 터리고사양화추 는진입장 을 높일것

자료:우리 자증권 리 치 망

2013년 2차 지 시장을 그려본다면?

2013년 2차 지의 트 드는 ‘고용량화’ ‘ 면 리튬폴리머 지의 성장’!!!

2013년은 고용량 & 면 이 성장 주도 망

- 2013 2차 지 시장 Mobile 출하량 증가

는 가운데, 1) 고용량 각 지 2) 면 리튬폴리 지

시장이 2차 지 시장 장 주도할 망

- 이 같이 요구사항이 높 리 주로 장이 이어짐

에 라 시장에 는 있고, 존 납품 이 보 한 업

체 주로 ‘부익부 익 ’ 상이 심 며, 시장 재편이

루어질 망

국내 2차 지업체들에는 기회의 시장 열릴 망

- 국내 업체들이 1) 면 리튬폴리 지 보 하고

있고, 2) Captive Market 보하고 있어 고용량 각 지의

장 도 보 하고 있다는 것 ‘진입장벽’ 로 작용할 망

- 라 국내 업체들 시장 장률 에도 불구하고 시장

를 통한 장 도모할 것 로 단

Smartphone 채용

리 용량 증가

Smartphone 채용

리 용량 증가Tablet PC 시장

장

Tablet PC 시장

장

용량 각

리튬폴리 지

시장의 장

용량 각

리튬폴리 지

시장의 장

면 리튬폴리

지 시장

면 리튬폴리

지 시장

지

보 한 업체 주로

‘부익부 익 ’ 심

지

보 한 업체 주로

‘부익부 익 ’ 심

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- Handset 시장의 장 가 상 는 가운데,

Smart Phone 시장 역시 2013 24.0% 장 를 보이

며, 2012 34.4% 장률 망

- 다만 삼 자, LG 자, Apple, 3사 품의 Smart

phone 출하량 증가 31.2%로 상, 고사양 품의

출하량 증가 가 욱 높게 나타날 것 로

- Mobile PC 시장 Tablet PC의 높 장 에 힘입어

2013 에도 해 의 장 이어질 망

- 2013 Mobile PC 출하량 23.3% 증가할 것 로

며, Tablet PC가 45.1% 장하며 체 시장 장

주도할 것 로 상

자료: Strategy Analytics, 우리 자증권 리 치 망 자료: Gartner, 우리 자증권 리 치 망

Smartphone 성장률은 둔화 상되나 꾸 한 성장세 유지 Mobile PC 시장은 올해와 비슷한 수 의 성장률 유지 상

Mobile 기기들의 성장률은 둔화되나, 꾸 한 성장 기조는 유지될 망

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

'09 '10 '11 '12E '13F '14F '15F '16F

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Smartphone 출하량(좌)

Feature Phone 출하량(좌)

전체 Handset 성장률(y-y)(우)

Smartphone 성장률(y-y)(우)

(%)(백만대)

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'09 '10 '11 '12E '13F '14F '15F '16F

0

5

10

15

20

25

30

35

Ultrabook 출하량(좌)

NB PC 출하량(좌)

Tablet PC 출하량(좌)

성장률(y-y)(우)

(백만대) (%)

18


- 삼 SDI, LG 학 등 국내 2차 지 업체들의 시장

지속 로 고 있

- 국내 업체들 외에도 Sony(日), Lishen(中), ATL(中) 등

리튬폴리 지 보 한 업체들의 시장

상승하고 있 며, 원통 에 집 하고 있는

Panasonic 시장 축소 추

- 각 과 리튬폴리 지 꾸 히

- Smartphone의 장 용량 각 지 리튬폴리

지 시장 장 , Tablet PC Ultrabook 시장의 장

면 리튬폴리 지 시장의 장 견인

- 2013 Tablet PC 시장의 높 장이 어, 면

리튬폴리 지 장 상

주: Panasonic의 ‘Sanyo+Panasonic’ 합산

자료: 삼 SDI, 언론 보도, 우리 자증권 리 치 추

자료: 언론 보도, 우리 자증권 리 치 추

폴리머 각 지에 강 을 가진 업체들의 유율 상승 리튬폴리머 각 지의 출하량 비 은 꾸 히 증가

2차 지 업체들의 시장 유율 양극화 상 심화될 망

0

10

20

30

40

1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12

삼성SDI LG화학 Panasonic

Sony BYD Lishen

ATL 기타

(%)

0

400

800

1,200

1,600

1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12E

0

10

20

30

40

50

60

원통형(좌) 각형(좌)

리튬폴리머(좌) 각형 비 (우)

리튬폴리머 비 (우)

(%)(백만셀)

19


자료: 리안소 트

배터리 수명에 한 불만이 가장 높게 나타나

Mobile 기기의 배터리 고용량화에 한 요구는 지속될 것

2차 지산업 성장 기반은 더욱 견고해져

- 최근 LTE폰의 산 가 스마트폰 경쟁 가 , 그리고

Window 8 들의 출시 등 요 는 지속

- Tablet PC, Ultrabook 등 고용량 리 채용 device 시장 장

에 른 고용량 리 요

- 최근 국내 리 조사들 일본 경쟁사들 경쟁 강 에

른

- 면 리튬폴리 지, 고용량 각 지 등 난이도가 높

리 요 장 망. 이는 국내 업체들의 시장 추

에 여할 것 로

Mobile Device 성능개선 → 소비 력 증가로 이어질 망

- Mobile Device 소모량 꾸 한 증가 추 이어갈 망. 이

러한 움직임 2차 지 요 욱 부각시킬 것 로 단

- 소모 증가 상 근거는 1) AP의 클럭 속도가 지속 로 개

고 있 며, 2) Memory 채용량 증가 가 이어지고 있고, 3)

고해상도 Display 용 가 망

2.55.2

62.7

10.2

29.8

18.4

23.8

0

10

20

30

40

50

60

70

느린속도

불안정성

작은

화면

통화품

은 배터리

수명

취약한

보안

사용의어

움

(%)

20


- Smartphone 리 1,600mAh 이상의 고용량 리

채용 2012 42%에 2013 68% 지 약 26%P

증가하며 용량 리 출하량 증가 견인할 망

- 참고로 Galaxy Note2가 3,100mAh, Galaxy S3

Optimus G가 2,100mAh로 리 평균 용량 장 를 견

인하고 있

- iPhone5의 리 용량 1,440mAh임

자료: 산업 자료, 우리 자증권 리 치 망 자료: 산업 자료, 우리 자증권 리 치 망

Smartphone의 배터리 고용량화 추세 가속화 Tablet PC 역시 배터리 고용량화가 진행

‘부익부 빈익빈’ 시장이 성된다 - 근거 1) 배터리 고용량화 추세

- Tablet PC 8,000mAh 이상 고용량 리 채용

2012 43%에 2013 45%로 소폭 증가할 망

- Tablet PC는 당 리 용량 증가폭 크지 않 것

로 상 나, 출하 의 장과 함께 면 리튬폴리

지의 출하량 장 견인할 것 로

0

20

40

60

80

100

120

'11 '12E '13F

0

10

20

30

40

50

60

70

80

Sub 1.3Ah(좌) 1.3~1.6Ah(좌)

1.6~2.0Ah(좌) 2.0Ah+(좌)

1.6Ah 이상 비 (우)

(%) (%)

0

20

40

60

80

100

120

140

'11 '12E '13F

0

10

20

30

40

50

60Sub 4.5Ah(좌) 4.5~6.5Ah(좌)

6.5~8.0Ah(좌) 8.0~10.0Ah(좌)

10.0Ah+(좌) 8.0Ah 이상 비 (우)

(%)(%)

21


- 2012 출시 품들 로 한 당 리 평균 용

량 Tablet PC가 가장 큼

- 한 Ultrabook Windows 8 Hybrid PC 들 역시 고

용량 리 채용 추 가 나타나고 있어, Notebook 시장의

리 고용량 추 역시

주: 조 업이익

자료: DataGuide, 우리 자증권 리 치 망

자료: DataGuide, 우리 자증권 리 치 망

Tablet PC의 평균 배터리 용량이 가장 큰 것으로 악 용량 기 지시장의 성장세는 매우 견조

'부익부 빈익빈' 시장이 성된다 - 근거 1) 배터리 고용량화 추세

- 리 채용 용량 지시장의 장률 Device 출하

장 를 크게 상회

- Mobile 의 고사양 추 는 리 고용량 를 견인할

것 로 는 , 2차 지 시장의 용량 장 는 지

속 것

- 2013 2차 지 시장의 출하량 장률과, 용량

장률 각각 7.4%, 23.8%로 망

0

5

10

15

20

25

30

'09 '10 '11 '12E '13F '14F '15F '16F

출하량 기 배터리 성장율

용량기 배터리 성장율

(%)

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

Feature Phone Smartphone Tablet PC Notebook

(mAh)

22


'부익부 빈익빈' 시장이 성된다 - 근거 2) 면 리튬폴리머 지 시장 확

자료: 각사 자료 취합, 우리 자증권 리 치 추 자료: 각사

리튬폴리머 시장은 소수 업체가 과 Windows 8 기반의 Tablet PC 역시 폴리머시장 성장 견인

- 리튬폴리 지 시장 삼 SDI, LG 학, Sony, ATL,

Lishen 5개사가 과 시장 하고 있 . 라 , 리

튬폴리 지 시장 는 이들 업체에 집 것

- 특히 면 리튬폴리 는 난이도가 높아 과

상이 욱 뚜 하며, 삼 SDI LG 학이 상

로 높 보하고 있

- Tablet PC 시장, iPad가 약 52.6% 하고 있 . 이 시

장에 Microsoft가 진입하며 Tablet PC 시장 장

에 여할 망

- 2013 Mobile 시장 7.4% 장 이어갈 것 로

. Tablet PC는 45.1%로 가장 높 장 를 보일 망

- Tablet PC의 장 → 면 리튬폴리 의 장

기타Lishen

ATL

Sony

LG화학

삼성SDI

23


- 2015 지 EV의 장 하 는 어 울 망이

며, HEV 주로 소폭 장 이어갈 것 로

- EV 시장의 큰 폭 장 하지 못하는 근거는 1) 충

인 라의 부재, 2) 가솔린 차량과 하여 가격 능

차이 존재, 3) 리 안 검증 간 부족 등에 인

- 한 체 EV 생산 원가 40~45%를 차지하는 리 원

가 하락도 행 어야 할 망

주: EV(Electric Vehicle), PHEV(Plug-in Hybrid Electric Vehicle), HEV(Hybrid Electric Vehicle)

자료: 산업 자료, 우리 자증권 리 치 망

자료: BMW, 우리 자증권 리 치

단기간 내에 EV 시장의 성장세는 기 하기 힘들 망 BMW의 i3와 i8의 시장 진입 성공 여부가 심

지 시장의 성장은 단기간 내에 기 하기는 어려울 망

- 2013 7월 후에 BMW의 최 EV인 i3, i8이 출시 .

Top Tier 업체가 생산하는 EV의 공 시장 진입 여부에

는 심 울일 요

- 그러나 보 에 단 간 내 EV ESS 시장의 장

망하지는 않

0

2

4

6

8

10

12

'12E '13F '14F '15F '16F '17F '18F '19F '20F

EV

PHEV

HEV

(백만대)

24


‘ 용량 각 지 + 면 리튬폴리머 지’ 2 모멘텀을 보유한 기업은?

- 결론 로 2013 지 장 핵심 1) Smartphone 리의 고용량 채용 증가에 른 각 지 고용량 2)

Tablet PC 출하량 증가에 른 면 리튬폴리 시장 로 압축

- 삼 SDI, LG 학 등 국내 2차 지 업체들 상 장 모멘 모 보 하고 있는 것 로 단 며, 이는 2013 국내

업체들의 시장 내 상승의 근거가 망


용량

각 지

경쟁

보 업

폴리 지

경쟁

보 업

Panasonic

BYD

BAK

Sony

ATL

Lishen

삼 SDI

LG 학

25


자료: 삼 SDI, 우리 자증권 리 치 망

실 망 Valuation(IFRS 연결) 삼성SDI의 폴리머배터리 출하량 비 증가추세에 주목

투자유망종목: 삼성SDI (006400.KS) - 2차 지 산업 성장의 길목을 지킨다

(십억원) 2011 2012E 2013F 2014F

매출액 5,444 5,861 6,262 6,415

조 업이익 110 205 104 182

조 OP 마진 (%) 2.0 3.5 1.7 2.8

업이익 204 1,720 224 302

이익 351 1,518 528 646

지 지분 이익 320 1,404 488 598

EPS (원) 6,975 30,776 10,667 13,073

PER ( ) 19.1 4.9 14.1 11.5

PBR ( ) 1.0 1.2 1.1 1.0

ROE (%) 5.3 23.0 7.8 8.9

Net Debt(-Cash) -25 28 72 -212

- SBL 합병 이후 리 자규모는 연간 약 1,500

억원 생이 상 며, 존 자규모 약 500

억원 것 로 단

- 동 규모가 EPS 장의 부담요소가 지는 못 할 망

주: 1. 조 업이익 매출액-매출원가-

2. EPS, BPS, ROE는 지 지분


재가(11/9, 원) 150,500 외국인지분 20.0%

시가 액(십억원) 6,856.5 당 익률(’11) 1.12%

- 소 리 로벌 M/S 1 의 입지를 로 한

Mobile 향 리 출하량 꾸 히 증가 망

- 특히 동사가 강 보이고 있는 면 폴리 시장

장이 어 핵심사업부 장 가속 망

0

50

100

150

200

250

300

350

1Q08 3Q08 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12

0

5

10

15

20

25Polymer(좌)

Prismatic(좌)

Cylinderical(좌)

Polymer 비 (우)

(%)(백만셀/분기)

26


삼성SDI: 삼성SDI에 한 악재는 부분 노출이 된 상황

2011년 상반기 이후 격한 사업구조의 변화가 있어 왔으며, 부분의 사업 구조조 이 완료

자료: DataGuide, 우리 자증권 리 치 리

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

'08.1 '08.3 '08.6 '08.9 '08.12 '09.3 '09.6 '09.9 '09.12 '10.3 '10.6 '10.9 '10.12 '11.3 '11.6 '11.9 '11.12 '12.3 '12.6 '12.9

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000삼성SDI(좌)

KOSPI(우)

(원) (Point)

SB리모티브

설립SMD 설립

SB리모티브

BMW에 EV용 배터리

독점 공급계약 체결

SMD 자 결정,

삼성SDI는 실권함으 써

분율 35.6% 축소

삼성전자 부터태양광사업 인수 결정

삼성전자 LCD 사업부

와 SDM 합병 후 신규

법인 설립 결정

삼성SDI의 SDM 분

매각가치 4.3조원으

확정

Bosch와 결별 후

SB리모티브 분

100% 보유 결정

- 2012 삼 SDI는 시장에 우 하던 불 실 이 부분 노출 었 (SMD+SDC 합병 SB리모티 지분 100% 인 )

- 결론부 언 하면 2013 에는, 1) 잘하는 분야, 즉 면 폴리 리 자를 사상 최 규모로 집행할 이며, 2) 상

로 부실한 사업부 인 태양 지부 (SB리모티 )에 해 는 손실규모 최소 를 한 보 경 이 계

획 어 있다는 면에 향후 꾸 한 이익 장이 담보 것 로 망

27


삼성SDI: SB리모티 지분 100% 인수에 따른 부담은 제한 일 망

자료: 삼 SDI, 우리 자증권 리 치 망

태양 사업 역시 구조조 을 통해 자폭 축소된 경험SB리모티 지분 100% 인수 후 자규모 확 폭 크지않을 망

주1: SDI가 인식하는 자는 3Q12 지는 지분법 자( 업외 자), 4Q12부 는 업 자로 인식

주2: 3분 자규모 축소 이 는 보쉬 JV 청산하며 결손 보 에 른 일회 이익이

자료: 삼 SDI, SB리모티 , 우리 자증권 리 치 망

- 2012 2분 이후 SBL로부 생하는 지분법 자 규

모는 분 당 300억원 지 증가

- 4분 이후 SBL로부 생하는 자규모는 분 당

350억원 로, 실질 손실 증가 폭 분 당 100

억원 미만

- 한편, 내 이후 삼 스 이로부 지분법이익 분

당 1,000억원 이상

- 지난해 동사는 삼 자로부 태양 사업부 인

한 있 며, 인 당시 동 사업부는 분 당 약 300억

원 자를 생시

- 인 후 3분 만에 태양 자규모는 이하로 축

소. 이는 업황 변 에 른 동사의 연한 략에 한

신뢰도를 높여 것 로 단

0

10

20

30

40

50

60

70

1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E

SBL의 전체 적자

SDI가 인식하는 적자

(십억원)

29.5 29.3

13.2 13.0 12.7 12.6

0

5

10

15

20

25

30

35

3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E

(십억원)

태양광 사업 인수 후 구조조정

을 거치면서 적자 규모가 절반

이하 수 으 크게 축소

IT


Analyst: 김양재


Analyst: 주






29

ITIII. 스플 이: 내 널업체, 고해상 차 화 다


2013년 LCD산업 성장 키워드는 고해상도 LCD산업 성장의 축은 Mobile PC와 TV

- 2013 계 LCD시장규모 957억달러(+12.3% y-y) 상.

Application별로 Mobile PC TV가 시장 장 견인할 망

- Mobile PC는 애 과 구 , MS 경쟁 속에 다양한 출시 망.

9~13인치 고해상도 요도 동 증가 망

- TV 역시 고해상도 UD TV 시장이 개 망. 매량 미

미하겠지만, TV 의 계 향후 본사양 로 자리매 할

것이라는 데 큰 의미

고해상도 기술력과 Capacity를 보유한 국내업체 수혜 망

- 국내 업체들 1) 고해상도 양산 보 하고 있

고, 2) 안 재 구조로 고해상도 Capacity 환 자 진행 .

면, 해외 경쟁사들 재 Risk로 고해상도 과

Capacity 환에 른 자 여 이 부족한 상황

- 이러한 국내업체들의 장 이 해외 경쟁사들에는 진입장벽 로

작용할 망

0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000

Monitor

TV

Mobile PC

Others `13F `12E

(백만달러)

Tablet시장 장 UD TV 시장개화

2013년 LCD산업 성장 키워드는 고해상도

고해상도양산기술력과Capacity를보유한내패널업체로수혜집중

30


- 2012 계 Tablet PC 출하량 112만 상.

2013 출하량 170만 로 52.0% 장

망

- Tablet PC 시장 Apple 주도. 2013 Google,

MS 진 에 도 다양한 출시 임. 이에 라 본

격 Tablet PC 시장 장

- 최근 Tablet PC 시장 내 고해상도 용 고

있

- Apple new iPad는 216PPI, 삼 자 Nexus10

300PPI 탑재하는 등 고해상도 용 추

자료: SA, 우리 자증권 리 치 망 자료: 우리 자증권 리 치

2013년 Tablet PC 출하량은 년 비 52% 성장 망

Tablet PC 내 고해상도 패 용은 확 되는 추세

모 일 기기 내 고해상도 패 용은 더욱 가속화될 망

Inch 100PPI 150PPI 200PPI 250PPI 300PPI

Handset ~5.5’’ 165PPI 267PPI 330PPI

Tablet PC

7``~ 11`` 133PPI 170PPI 216PPI 298PPI

Mini Note 9``~12`` 118ppi 155ppi

Note PC 11``~17`` 100PPI 221PPI

Apple iPad2(2010)

SEC Nexus 10(2012)

Apple iPhon4(2011)

Conventional(2011)

AppleMacbook(2012)

0

50

100

150

200

250

300

`11 `12E `13F `14F `15F

Others

SEC

Apple

(백만대)

31


iPad mini New iPadConventional

Note PC

면크

7.9’’ 9.7’’ 11.6’’

해상도 1024 X 768 2048 X 1536 1366 X 768

PPI 163 264 135

가격 43달러 88달러 39달러

가격/인치

5.4달러 9.1달러 3.4달러

자료:우리 자증권 리 치 자료: 우리 자증권 리 치

Tablet PC 패 은 고부가가치 고해상도 Capa 환 → 가동률 개선양산 가능한 업체도 제한

Tablet PC 고해상도 수혜는 국내 패 업체에 국한

- Tablet PC 일 고해상도, 경 단소 의 장 로 고부가가치임. 가격 역시 40~60% 리미엄

- 고해상도 조가 가능한 업체도 한 . 고해상도 조는 높 공 이 요구 고, 양산 개 도 업체의

노하우에 달 있어 후 주자들의 진입 어 울 망

- 고해상도 양산이 가능한 Capacity도 한 . 존 양산라인 고해상도 양산라인 로 환 자시 시 는 6~9개월 소

요 며, Capacity도 20%가량 감소

- Tablet PC 시장 장의 는 차별 보 한 국내 업체(LG 스 이, 삼 스 이)에 집 망

New iPad(263PPI)New iPad(263PPI)iPad 1(131PPI)iPad 1(131PPI)

LG Display

iPad 2 (131PPI)iPad 2 (131PPI)

iPad mini(162PPI)iPad mini(162PPI)

LG Display, CMISamsung Display

LG DisplaySamsung DisplaySharpJapan Display

LG Display, AUO

고해상 Tablet PC널제조가능업체

AUO

일 Tablet PC널제조업체

향후진입가능업체

자료: DisplaySearch, 우리 자증권 리 치

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

2011A 2012E 2013F 2014F 2015F

0

2

4

6

8

10

감소되는 Capa (좌측,2010

년 기 )

전체 Capa 내 비 (우측)

(000m2) (%)

32


- UD(Ultra Definition) 해상도는 재 송 고 있는 HD

최소 4~8

- 재 UD는 표 이 결 지 않았지만, HD 의 4

소를 갖는 4K , 8 의 소를 갖는 8K로 구분

- 명하고 면 감상할 있다는 장 보

- 시장조사 인 DisplaySearch에 르면, UD TV시장

2013 15만 에 2016 500만 로 장 망

- 를 모았던 OLED TV 시장 장 2014 이후 본격

망

자료: Documentary.net 자료: DisplaySearch

UD TV는 기존 HD 비 4배 해상도 개선

TV시장 역시 고해상도 UD TV가 이슈

2013년 High-end 시장은 UD TV가 선도할 망

0

1

2

3

4

5

6

`11 `12E `13F `14F `15F

UD TV

OLED TV

(백만대)

33


UD TV 방송 Flows: UD 화질을 공 로 감상하기 해서는 압축과 송 기술의 진보가 선결 요소

- 재 국내 송 질 HD 임. UD 이 송 해 는 1) 동 상 압축 표 립, 2) 송 의 효 개 , 3)

UD TV의 보 이 이 야 함

- 재 콘 는 이미 UD 로 작 .하지만 UD TV 지 송하는 과 립 지는 어도 5 이상 시간소요 망

- 에, UD 질 감상 사용자가 지 카 라로 직 하거나 인 로 송 콘 로 한 일 망

UD TV 공 방송은 시간이 걸리겠지만


1. Video Camera동 상촬

2. 동 상 Encording 3. 지상 , 케이블, 위 으이터전

4. 동 상 Decording 5. UD TV 감상

현재카 라장비는UD급촬 가능

현재고 량 이터전 은 통신으 만가능. 현재시스템에 는 UD 콘텐츠감상 가

UD는 HD 비 4 고 량.압축기술개 필

UD급콘텐츠재생이가능한 TV필

34


- UD TV는 콘 가 부족하지만, TV 시장 내 큰

가질 망

- 이는 UD가 1) TV 의 결요소이고, 2) 고해상도,

에 른 ASP 상승 면에 큰 의미가 있

- 2013 CES 이후 본격 인 UD TV 출시 . 2013 에

는 UD TV가 새로운 트 드로 자리매 할 망

- UD TV는 향후 3D 이 해질 경우 재 a-Si TFT

로는 구 이 어 움. 에 a-IGZO, poly-Si TFT

보 한 국내 일본 업체의

자료: 우리 자증권 리 치 자료: 우리 자증권 리 치

콘텐츠 부족에도 불구, UD TV는 력을 가질 망

UD는 고해상도와 TV 화에 있어 큰 의미

시기별 CES 이슈: 2013년은 UD TV가 부각될 망

HD급 UD급

2009 2010 2011 2012 2013F

LED TV

27Inch OLED TV

3D TV SMART TV 55Inch OLED TV UD TV

55+Inch OLED TV

35


스 이 산업 내 높은 기술력과 안 자본력을 갖춘 국내 패 업체의 집 된 수혜 기

- 2013 LCD산업의 주요 이슈는 1) 공 과잉률 개 에 른 어라운드, 2) 고사양 요 로 요약

- 이로 인한 국내 업체의 별 망. Top-Pick 로 LG 스 이 시

- 국내 업체는 1)고해상도 양산 보 하고 있고, 2) 안 재 구조로 고해상도 Capacity 환 자를 진

행 임. 면, 해외 경쟁사들 재 Risk로 고해상도 과 Capacity 환 한 자 여 이 부족한 상황

- 이러한 국내업체들의 경쟁 해외 경쟁사들에 진입장벽 로 작용할 망


Tablet PCTablet PC

UD TVUD TV고해상도고해상도

경 단소경 단소

Contents

환경조

Contents

환경조

Glass Slimming

Glass Slimming

Driver IC

고 능

Driver IC

고 능

BLU 고도BLU 고도

TFT 개TFT 개

Date

송

Date

송

공 개공 개

아 , 트로닉스, 솔 인

나노신소재, 아트론, 라 미콘,AP시스템

루멘스, , 이라이콤

솔 인, 한솔 미칼

실리콘웍스,아나 스

LG 스 이

삼 자

2013년 LCD 고사양화에 따른 Value chain

36


자료: Dataguide Pro, 우리 자증권 리 치

실 망 Valuation(IFRS 연결) 2012년을 기 으로 LGD ROE 개선될 망

투자유망종목: LG 스 이(034220.KS) - 목표주가 43,000원

(십억원) 2011 2012E 2013F 2014F

매출액 24,291 29,165 32,870 34,842

조 업이익 -764 604 2,279 1,911

조 OP 마진 (%) -3.1 2.1 6.9 5.5

업이익 -924 569 2,299 1,911

이익 -788 235 1,818 1,654

지 지분 이익 -771 230 1,780 1,619

EPS (원) -2,155 642 4,974 4,524

PER ( ) -11.4 55.1 7.1 7.8

PBR ( ) 0.9 1.2 1.1 1.0

ROE (%) -7.3 2.3 16.1 12.9

Net Debt(-Cash) 2,277 2,413 1,280 852

- 목표주가 43,000원 동사의 2013 상 BPS 33,137

원 1.3 , 2013 상 EPS 4,974원 8.6

에 불과

- 참고로, 동사의 2013 상 ROE는 16.1%.

주: 1. 조 업이익 매출-매출원가-


3. 2010 실 K-GAAP 개별 , 2011 부 의 실 추 치는 K-IFRS 연결


재가(11/9, 원) 35,400 외국인지분 30.7%

시가 액(십억원) 12,666.7 당 익률(’11) 0.00%

- Commodity 사업에 큰 폭의 자가 나지 않는

름 이어질 가능 이 높고, Specialty 사업 강

가 지속 망이어 , 향후 매우 안 익 창출

해 나갈 것 로 단

-10

-5

0

5

10

15

20

`07 `08 `09 `10 `11 `12E `13F `14F

(%)

37


Apple 출하량 LGD LGD 출하량 ASP($) Apple향 매출 OPM OP

MNT 5,421 99.0% 5,367 185.0 993 15.3% 9.4% 93.3

NB 14,002 57.0% 7,981 106.0 846 13.0% 8.0% 67.7

iPad 61,742 53.0% 32,723 74.0 2,422 37.3% 6.0% 145.3

iPhone 138,209 54.0% 74,633 30.0 2,239 34.4% 7.5% 167.9

Total 6,499 100.0% 7.3% 474.2

2011 2012E 2013E

LGD 체 매출액 21,645 25,805 31,034

Apple향 매출액 4,168 6,499 8,525

Apple 여도 19.3% 25.2% 27.5%

LGD 업이익 (855) 501 1,979

Apple향 품의 업이익 325.3 474.2 938.0

Apple 여도(%) N/A 94.7% 47.4%

Apple향 품의 업이익률 7.8 7.3 11.0

Apple의 LG 스 이 실 기여도 추 (단 : 백만달러, %)

Apple 출하량 LGD LGD 출하량 ASP($) Apple향 매출 OPM OP

MNT 5,963 99.0% 5,903 195.0 1,151 13.5% 13.2% 152.0

NB 15,682 60.0% 9,409 115.0 1,082 12.7% 11.6% 125.5

iPad 79,718 55.0% 43,845 55.0 2,411 28.3% 9.2% 221.9

iPhone 165,804 65.0% 107,773 36.0 3,880 45.5% 11.3% 438.4

Total 8,525 100.0% 11.0% 937.8

2012

2013

LG 스 이 & 애 세부 사업내용 추 (단 : 천개, 백만달러)

애 내 입지 더욱 공고해 질 망

- 2013 애 과의 business에 만 1조원 가량의 업

이익 창출 망

- 애 의 고해상도 요를 담당할 업체는 한 인

상황

- 재 산업 내 름 감안할 동사의 애 에 한 가

격 상 도 강하게 지 가능 이 매우 높

LG 스 이: 애 에게 더 이상 “을”이 아니다

38


Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep 고

국

3D 21% 20% 23% 28% 28% 29% 30% 33% 33%

AVC Monthly

FPR 51% 52% 45% 41% 40% 40% 38% 38% 44%

체 TV FPR

11% 10% 11% 12% 11% 12% 12% 13% 15%

미국

3D 8% 7% 6% 6% 6% 6% 7% 7% 9%

NPD Weekly

FPR 41% 36% 34% 39% 41% 42% 44% 42% 54%

체 TV FPR

3% 2% 2% 2% 2% 3% 3% 3% 5%

럽

3D 19% 20% 20% 20% 19% 22% 22% 21% 23%

GFkEU Weekly 럽 7개국

FPR 24% 23% 25% 30% 30% 32% 35% 35% 35%

체 TV FPR

5% 4% 5% 6% 6% 7% 7% 7% 8%

주요 지역별 월별 3D FPR TV 침투율은 증가 추세

3D FPR TV 패 출하 비 , 4분기 에 반 수에 도달 망

- 참고로 FPR TV 일 TV 10% 가량

의 가격 리미엄 리고 있고, 재 동사만 일하

게 FPR TV 생산

- 2013 에는 AUO, BOE 등도 가 할 망

LG 스 이: 3D FPR 비 확 로 체 패 수익성 개선

LGD, 분기별 3D FPR TV 패 출하량 증가 망

5

1518 21 19

27

40

49 4755

59 62

0

10

20

30

40

50

60

70

1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13F 3Q13F

(%)

39



1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 2010 2011 2012E 2013FGlass output by product (‘0002)TV Screens 5,112 5,594 5,917 6,127 5,904 6,504 6,722 6,903 17,546 19,070 22,749 26,032 % of total output 63.2 65.4 64.5 61.7 62.2 65.2 65.2 64.5 63.3 62.1 63.6 64.3 PC Monitors 1,658 1,445 1,605 1,926 1,765 1,716 1,691 1,777 5,735 6,218 6,635 6,949 % of total output 20.5 16.9 17.5 19.4 18.6 17.2 16.4 16.6 20.7 20.3 18.6 17.2 Notebook 1,035 1,249 1,431 1,589 1,538 1,466 1,608 1,702 3,941 4,586 5,304 6,314 % of total output 12.8 14.6 15.6 16.0 16.2 14.7 15.6 15.9 14.2 14.9 14.8 15.6 Others 283 265 220 288 285 289 289 321 502 820 1,056 1,184 % of total output 3.5 3.1 2.4 2.9 3.0 2.9 2.8 3.0 1.8 2.7 3.0 2.9 Total 8,089 8,553 9,173 9,930 9,492 9,975 10,309 10,703 27,724 30,695 35,745 40,479 Change (%, q-q) -3.9 5.7 7.2 8.3 -4.4 5.1 3.4 3.8 34.3 10.7 16.5 13.2 ASP/m2 (US$))TV Screens 495 520 537 545 534 530 530 527 688 538 525 530 PC Monitors 686 693 686 714 721 720 705 684 806 711 694 707 Notebook 1,059 1,170 1,302 1,368 1,367 1,359 1,344 1,324 953 1,076 1,231 1,344 Others 2,288 2,348 2,636 2,933 2,900 2,883 2,852 2,824 2,727 2,469 2,590 2,866 Average 669 701 733 779 774 753 751 749 788 704 722 756 Change (%, q-q) -2.2 4.8 4.6 6.2 -0.6 -2.7 -0.3 -0.2 3.6 -10.6 2.5 4.8 Sales (Wbn) TV Screen 2,891 3,353 3,590 3,661 3,422 3,713 3,799 3,883 14,110 11,506 13,496 14,818 PC Monitor 1,299 1,155 1,244 1,508 1,382 1,330 1,271 1,296 5,400 4,964 5,207 5,279 Notebook 1,253 1,684 2,104 2,383 2,283 2,144 2,305 2,402 4,388 5,545 7,424 9,134 Others 740 718 655 926 897 898 878 967 1,613 2,276 3,039 3,640 Total sales (Wbn) 6,184 6,910 7,593 8,478 7,985 8,085 8,253 8,547 25,511 24,291 29,165 32,870 Change (%, q-q) -6.4 11.8 9.9 11.7 -5.8 1.3 2.1 3.6 27.3 -4.8 20.1 12.7 Operating profit (Wbn) -178 25 253 519 555 504 577 663 1,310 -924 569 2,299 Operating margin % -2.9 -0.4 3.3 6.1 6.9 6.2 7.0 7.8 5.1 -3.8 2.0 7.0 EBITDA (Wbn) 812 1,039 1,441 1,704 1,487 1,373 1,417 1,492 4,614 2,727 4,996 5,770 EBITDA margin % 13.1 15.0 19.0 20.1 18.6 17.0 17.2 17.5 18.1 11.2 17.1 17.6

LG 스 이: 수익성, 한 단계 벨업되는 상황

- 출하면 과 ASP 증가에 라 4분 업이익 5천억원(+ 105.1% q-q) 상회 망

- 2013 감가상각 내용 연 변경 로 업이익 2.3조원 지 망( 존 4 에 5 로 변경)

IT


Analyst: 주






41


2012년과 2013년 역사상 처음으로 2년 연속 PC 출하량 감소

향후 PC 출하량 증가에 한 기 난망

자료: Gartner, 우리 자증권 리 치 망

PC가 출시되기 시작한 이래 최 로 2년 연속 PC 출하량 감소 사태 발생할 망

- PC 출하량 감소의 직 원인 스마트폰과 스마트 드 시장의 장 로 단 고, Desk-top 시장이 욱 부 인 향

고 있는 것 로 악

- Windows 8 Pro PC의 변 가 PC 출하량 락 막는 인 요인 로 작용할 있 망

108

168148 150 157 149 139 146 156

146131

87 81

142

204 209 213221

5.34.0

13.7

-1.7

14.1

10.3

14.5

-1.7

-2.0

0

50

100

150

200

250

300

'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12E '13F

(%)

-4

0

4

8

12

16

20

(백만대) Desktop PCs Notebook PCs Total PC shipment growth

42


2013년 PC당 탑재되는 평균 메모리 용량은 4.7GB로 년 비 7.0% 성장에 그칠 망

PC에 탑재되는 평균 메모리 용량의 증가율도 크게 둔화

2013년 PC의 MB/system 증가율, 사상 최 인 7.0%로 상

- 2013 PC 시장 내에 가장 높 출하량 증가 시 할 것 로 상 는 Windows 8 PC들 부분 4GB 탑재 상

- 라 , 부진한 PC 출하 MB/system 증가 로 인해 PC DRAM 출하량 증가 한 자릿 에 그칠 망

자료: Gartner, 우리 자증권 리 치 망

280 338506 664

1,302

2,518

2,882

3,533

4,4354,744

393

1,994

7.0

25.522.614.5

26.3

53.1

96.2

31.428.7

16.320.5

39.1

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

'02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12E '13F

(MB)

0

20

40

60

80

100

120

(%)

MB per System (LHS)

Growth (RHS)

43


2012년 주요 IT 기기별 메모리칩 수요량 액, 시장 규모 비교

Mobile Device가 반도체 산업의 버 목이다(1)

자료: 우리 자증권 리 치 추

PortionDRAM NAND Total

Unit shipment in 2012

Value consumption in 2012 (US$mn)Remark

Density Value($) Density Value($) Value($) (mn unit) DRAM NAND Total

Desk Top PC

Mainstream 80% 4GB 21.0 21.0 116.9 2,455 - 2,455

Mid to High 15% 6GB 33.6 33.6 21.9 736 - 736

High end 5% 8GB 46.2 46.2 7.3 338 - 338

Total 100% 146.1 3,529 - 3,529

Notebook

Mainstream 75% 4GB 21.0 21.0 159.7 3,353 - 3,353

Mid 10% 6GB 33.6 33.6 21.3 715

Mid to High 10% 6GB 33.6 96GB* 100.0 133.6 21.3 715 2,129 2,844 *(64+128)/2

High end 5% 8GB 46.2 128GB 150.0 196.2 10.6 492 1,597 2,088

Total 100% 212.9 5,275 3,725 8,285

Smart Phone

Low-end 50% 512MB 7.0 12GB* 13.0 20.0 329.6 2,307 4,285 6,592 *(8+16)/2

Mid to High 45% 1GB 13.3 32GB 25.0 38.3 296.6 3,945 7,416 11,361

High-end 5% 2GB 25.3 32GB 25.0 50.3 33.0 833 824 1,657

Total 100% 659.2 7,086 12,525 19,611

Media Tablet

Low-end 35% 512MB 7.0 12GB* 13.0 20.0 41.1 288 535 822 *(8+16)/2

Mid-end 40% 512GB 7.0 32GB 25.0 32.0 47.0 329 1,175 1,504

High-end 25% 1GB 13.3 32GB 25.0 38.3 29.4 391 734 1,125

Total 100% 117.5 1,007 2,444 3,451

Grand Total 17,791 20,154 37,131

44


2013년 주요 IT 기기별 메모리칩 수요량 액, 시장 규모 비교

Mobile Device가 반도체 산업의 버 목이다(2)

PortionDRAM NAND Total

Unit shipment in 2013

Value consumption in 2013 (US$mn)Remark

Density Value($) Density Value($) Value($) (mn unit) DRAM NAND Total

Desk Top PC

Mainstream 65% 4GB 20.0 20.0 85.0 1,700 - 1,700

Mid to High 25% 6GB 28.0 28.0 32.7 915 - 915

High end 10% 8GB 36.0 36.0 13.1 471 - 471

Total 100% 130.8 3,086 - 3,086

Notebook

Mainstream 65% 4GB 20.0 20.0 143.7 2,874 - 2,874

Mid 15% 6GB 28.0 64GB 42.0 70.0 33.2 928 1,393 2,321

Mid to High 10% 6GB 28.0 96GB* 60.9 88.9 22.1 619 1,346 1,965 *(64+128)/2

High end 10% 8GB 36.0 192GB* 115.7 151.7 22.1 796 2,558 3,353 *(128+256)/2

Total 100% 221.0 5,217 5,296 10,513

Smart Phone

Low-end 30% 512MB 4.9 12GB* 10.0 14.9 245.2 1,202 2,452 3,654 *(8+16)/2

Mid to High 30% 1GB 9.3 32GB 19.0 28.3 245.2 2,283 4,659 6,942

High-end 40% 2GB 17.7 40GB* 22.8 40.5 327.0 5,784 7,455 13,238 *(32+32+32+64)/4

Total 100% 817.4 9,268 14,566 23,835

Media Tablet

Low-end 35% 512MB 4.9 12GB* 10.0 14.9 59.7 292 597 889 *(8+16)/2

Mid-end 45% 1GB 9.3 32GB 19.0 28.3 76.7 714 1,457 2,171

High-end 20% 2GB 17.7 48GB* 28.5 46.2 34.1 603 972 1,575 *(32+64)/2

Total 100% 170.4 1,609 3,025 4,635

Grand Total 19,180 22,888 42,068

자료: 우리 자증권 리 치 추

45

ITIV. 체:출하량에 Product Mix 중심으 러다임 화


2012년과 2013년 모 일 DRAM 출하량 증가율 각각 150%, 74%


(단 : %, 만달러)

2012E 2013F

DRAM NAND Memory DRAM NAND Memory

DT + NB 32.8 15.7 23.4 27.2 18.2 22.8

Smart Phone + Pad 30.2 62.9 45.6 35.6 60.4 47.7

4개 품 합 63.0 78.6 68.9 62.7 78.6 70.5

체 시장 규모 26,802 23,785 50,586 30,567 29,133 59,699

주요 4개 IT 제품의 DRAM과 NAND 시장 내 비 망 PC와 Mobile DRAM Bit growth 비교

- 계 모리 시장에 Desktop PC NB가 소 하

는 액 2012 23.4%에 2013 22.8%

로 소폭 축소 망. DRAM 5.6%p 축소 는 면,

NAND는 SSD 시장 로 2.5%p 증가할 망

- 스마트폰과 스마트 드의 모리 시장 내 액 소

2012 45.6%에 2013 47.7%로

- 스마트폰과 스마트 드 DRAM 액 소

2012 30.2%에 2013 35.6%로 5.4%p 증가 망

- Mobile DRAM의 출하량 증가 2013 73.8%로 PC

DRAM 출하량 증가 4.8%를 압도할 망

27.5 23.4

4.8

138.9149.5

73.8

49.7

24.9 26.7

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2011 2012E 2013F

PC DRAM

Mobile DRAM

전체 DRAM

(%)

46


출하량(개) Bit(Gb) 가격($)/chip 매출액($) Cost($)/chip 체 cost($) 체profit($) OP Margin(%)

2Gb DDR3 15 30 0.90 13.5 1.05 15.8 -2.3 -16.7

2Gb Mobile 5 10 1.70 8.5 1.20 6.0 2.5 29.4

Total 20 40 1.10 22.0 1.09 21.8 0.3 1.1


2Gb DDR3 10 20 0.85 8.5 0.75 7.5 1.0 11.8

2Gb Mobile 10 20 1.40 14.0 0.90 9.0 5.0 35.7

Total 20 40 1.13 22.5 0.83 16.5 6.0 26.7


2Gb DDR3 15 30 0.85 12.8 0.75 11.3 1.5 11.8

2Gb Mobile 10 20 1.40 14.0 0.90 9.0 5.0 35.7

Total 25 50 1.07 26.8 0.81 20.3 6.5 24.3

Bit growth 평균 가 하락률 매출액 장률 Cost 감률

25.0% -2.7% 21.6% -25.5%

Commodity DRAM이 다수 을 때 실 변화의 인 유


2Gb DDR3 20 40 0.90 18.0 1.05 21.0 -3.0 -16.7

2Gb DDR3 30 60 0.85 25.5 0.75 22.5 3.0 11.8

Bit growth 평균 가 하락률 매출액 장률 Cost 감률

50.0% -5.6% 41.7% -28.6%

Mobile DRAM 시장 확 이후 실 변화의 유

2013년 과연 DRAM업체들의 실 회복 강도가 강할 수 있을까? YES!!!

자료:우리 자증권 리 치 추

47



실 망 Valuation(IFRS 연결) 삼성 자의 ROE 추이 망

투자유망종목 1: 삼성 자 (005930.KS) - 목표주가 1,800,000원

(십억원) 2011 2012E 2013F 2014F

매출액 165,002 201,207 228,794 246,640

조 업이익 15,455 28,670 33,758 33,382

조 OP 마진 (%) 9.4 14.2 14.8 13.5

업이익 16,250 29,104 33,893 33,516

이익 13,734 23,779 27,974 28,820

지 지분 이익 13,359 23,130 27,210 28,034

EPS (원) 89,946 154,990 182,691 187,608

PER ( ) 11.8 8.7 7.3 7.1

PBR ( ) 1.8 1.9 1.6 1.4

ROE (%) 14.6 21.4 21.1 18.7

Net Debt(-Cash) -12,354 -19,994 -38,218 -56,654

- 목표주가 180만원 2013 상 EPS 18만 3천원

로는 9.9 , 상 BPS 81만 9천원 로는 2.2

에 불과





재가(11/9, 원) 1,341,000 외국인지분 50.4%

시가 액(십억원) 197,528.4 당 익률(’11) 0.52%

- 계 최 IT 업 로 부상한 애 과의 소송 과 향

후 생할 도 있는 폰 부 의 마진 악 가능 등

로 인해 평가 어 있는 것 로 단

18.721.1

21.4

14.6

20.4

15.4

10.1

15.3

0

5

10

15

20

25

'07 '08 '09 '10 '11 '12E '13F '14F

(%)

48



1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 2010 2011 2012E 2013F

출하량( 만 )

Handset 92.5 95.0 107.0 112.0 103.8 107.7 115.0 116.8 278.7 325.4 406.5 443.3스마트폰 44.4 49.0 57.5 62.0 63.8 68.0 73.6 76.0 24.0 97.3 212.9 281.3

처폰 48.1 46.0 49.5 50.0 40.0 39.8 41.4 40.8 255 228 194 162태 릿PC 2.0 2.4 4.5 5.5 6.0 7.1 8.2 8.6 1.5 6.1 14.4 29.8

ASP(US달러)

Handset 177 183 208 212 225 224 231 229 118 147 196 228스마트폰 294 291 329 331 328 321 331 324 372 310 314 326

처폰 62 60 58 57 55 53 52 50 91 71 59 52태 릿PC 331 315 299 284 270 256 244 231 540 379 300 248

업이익(십억원)

IM사업부 체 4,270 4,190 5,630 5,412 5,157 5,260 5,567 5,359 4,340 8,130 19,502 21,343System 300 36 26 25 30 32 34 31 152 78 387 126

PC, printer, digital imaging 150 45 44 28 44 36 39 29 -132 267 147스마트폰 3,622 3,948 5,256 5,016 4,994 4,761 5,996 5,066 1,534 6,608 17,842 20,817

처폰 191 147 281 326 53 392 -544 191 2,562 1,263 946 91태 릿PC 7 13 23 17 35 40 43 42 92 63 61 161

업이익률(%)

IM사업부 체 18.4 17.4 18.8 17.5 16.7 16.6 16.1 15.6 10.5 12.1 18.0 16.2 System 36.4 5.0 3.5 3.5 4.0 4.0 4.0 4.0 5.0 3.7 12.9 4.0

PC, printer, digital imaging 4.3 1.6 1.5 1.0 1.5 1.3 1.3 1.0 0.0 -1.1 2.2 1.3 스마트폰 24.5 24.0 24.5 22.2 21.7 20.0 22.8 19.2 14.9 19.9 23.7 20.9

처폰 5.7 4.6 8.6 10.5 2.2 17.0 -23.5 8.7 9.5 7.1 7.3 1.0 태 릿PC 1.0 1.5 1.5 1.0 2.0 2.0 2.0 2.0 10.0 2.5 1.2 2.0

삼성 자 IT & Mobile Communication 부문 실 추이

삼성 자: 목표주가 1,800,000원

- 스마트폰의 commodity Low-end 폰 로 계 스마트폰 업체들 외 없이 마진 하를 겪어야 할 것

로 단

- 동사도 외는 아니지만, 재 동사의 스마트폰 시장에 의 시장 지 이에 른 원가 경쟁 감안할 어도 2013

지는 10% 후 익 지 가능. 동사는 Low-end 시장에 도 가장 높 quality의 low-end phone 가장 싼 원

가에 생산할 있는 업체

49



1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 2010 2011 2012E 2013FTotal Operating Profit 5,850 6,724 8,125 8,405 7,833 8,353 8,765 8,936 17,297 16,250 29,104 33,888 Semiconductor 760 1,110 1,150 1,590 1,348 1,513 1,708 1,988 10,120 7,330 4,610 6,557 Memory 610 855 774 1,005 921 991 1,107 1,275 9,814 5,263 3,245 4,293 DRAM 428 607 499 561 618 667 675 791 7,359 3,349 2,097 2,751 Flash 175 233 266 438 299 322 430 483 2,194 1,702 1,113 1,535 System LSI 300 318 408 630 502 582 650 758 500 1,516 1,656 2,493 Display Panel 280 750 1,090 1,053 939 1,070 1,291 1,345 1,990 -750 3,173 4,644 Large LCD -120 300 330 353 289 375 576 620 1,663 -1,624 863 1,859 OLED & Mid-small 400 450 760 700 650 695 715 725 327 874 2,310 2,785 IT & Mobile Communication 4,270 4,190 5,630 5,412 5,157 5,260 5,567 5,359 4,300 8,130 19,502 21,343 Handset 3,922 4,109 5,560 5,359 5,083 5,193 5,495 5,299 4,172 8,184 18,848 21,069 System 198 36 26 25 30 32 34 31 128 78 387 126 IT & Others 150 45 44 28 44 36 39 29 - -132 267 147 Consumer Electronics 530 760 430 600 465 635 425 544 480 1,550 2,320 2,069 TV 540 700 490 690 490 615 525 620 996 1,756 2,420 2,250 Total OP margin (%) 12.9 14.1 15.6 15.0 14.9 15.1 14.9 14.3 11.2 9.8 14.5 14.8 Semiconductor 9.5 12.9 13.2 16.0 14.1 15.5 16.7 18.4 26.9 19.8 13.1 16.3 Memory 12.5 15.8 14.7 17.7 16.8 18.1 19.9 22.0 38.0 23.2 15.3 19.2 DRAM 14.1 18.0 16.0 17.0 18.1 19.5 20.0 22.3 42.7 23.8 16.3 20.0 Flash 10.2 12.2 13.0 18.9 14.7 15.7 19.9 21.5 27.5 21.1 13.9 18.1 System LSI 10.1 10.4 12.0 15.0 12.4 13.8 14.2 15.4 7.2 13.7 12.2 14.0 Display Panel 3.3 9.1 12.9 12.7 12.1 12.3 13.9 13.9 6.7 -2.6 9.5 13.1 Large LCD -1.9 5.3 6.1 6.9 6.0 7.0 10.2 10.5 6.5 -7.2 3.9 8.6 OLED & Mid-small 16.9 17.2 24.8 22.2 22.1 20.8 19.8 19.2 7.4 13.3 20.6 20.4 IT & Mobile Communication 18.4 17.4 18.8 17.5 16.7 16.6 16.1 15.6 10.4 12.1 18.0 16.2 Handset 20.2 20.0 21.2 19.5 18.7 18.5 17.9 17.3 10.9 15.3 20.2 18.0 System 36.4 5.0 3.5 3.5 4.0 4.0 4.0 4.0 4.2 3.7 12.9 4.0 IT & Others 4.3 1.6 1.5 1.0 1.5 1.3 1.3 1.0 - -1.1 2.2 1.3 Digital Media 5.0 6.3 3.7 4.2 4.2 5.3 3.6 3.6 0.8 3.3 4.8 4.1 TV 7.0 8.2 6.0 6.2 6.1 7.5 6.1 5.3 2.9 5.1 6.8 6.2

삼성 자 분기별 업이익 업이익률 추이 (IFRS 연결기 ) (단 : 십억원)

삼성 자: 목표주가 1,800,000원

- 2012 4분 , 상 는 마 용 증가 연말 여타 용 계상 감안하고도 충분히 8.4조원의 업이익 달 가능할

망이고, 2013 의 경우 도체 스 이 부 실 개 탕 로 33.9조원 업이익 창출할 것 로

50


자료: DRAMeXchange, 우리 자증권 리 치

실 망 Valuation(IFRS 연결) Mobile DRAM 시장 유율 추이

투자유망종목 2: SK하이닉스 (000660.KS) - 목표주가 29,000원

(십억원) 2011 2012E 2013F 2014F

매출액 10,396 10,064 11,459 12,536

조 업이익 105 -81 1,450 1,880

조 OP 마진 (%) 1.0 -0.8 12.7 15.0

업이익 325 -81 1,450 1,880

이익 -56 -171 1,241 1,520

지 지분 이익 -57 -173 1,256 1,538

EPS (원) -96 -254 1,809 2,219

PER ( ) N/A N/A 14.0 11.4

PBR ( ) 1.7 1.8 1.6 1.4

ROE (%) -0.7 -1.9 11.8 13.0

Net Debt(-Cash) 4,901 4,017 2,042 1,096

- 동사의 2012 Mobile DRAM 시장 20% 가량

로 삼 자에 이어 고한 2 자리를 구축하고 있고,

Mobile DRAM 시장의 진입 장벽 고 할 동사는

2013 Mobile DRAM 시장 장의 주로 평가





재가(11/9, 원) 25,400 외국인지분 24.8%

시가 액(십억원) 17,630.7 당 익률(’11) 0.00%

- 목표주가 29,000원 동사의 2013 상 BPS 16,280

원 1.8 . 상 ROE가 11.8%라는 면에 고

할 목표주가 이 높다고 단할 있지만, 도

체 산업의 구조 조 종료 높 진입 장벽, pure

player라는 감안할 충분히 달 가능한

로 평가

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

3Q11 4Q11 1Q12 2Q12

(%) Samsung SK Hynix Elpida Micron Others

51


SK하이닉스 분기별 부문별 업이익 업이익률 추이



매출액 2,388 2,632 2,423 2,620 2,644 2,826 2,948 3,041 12,099 10,395 10,064 11,459

업이익 -260 23 -15 171 182 338 423 506 2,975 326 -81 1,450

업이익률 -10.9 0.9 -0.6 6.5 6.9 12.0 14.3 16.7 24.6 3.1 -0.8 12.7

DRAM

매출액 1,696 1,973 1,692 1,810 1,829 1,989 2,038 2,112 9,553 7,403 7,172 7,967

매출 71.0 75.0 69.8 69.1 69.2 70.4 69.1 69.4 79.0 71.2 71.3 69.5

업이익 -315 114 17 118 128 268 293 361 3,048 -280 -66 1,051

업이익률 -18.6 5.8 1.0 6.5 7.0 13.5 14.4 17.1 31.9 -3.8 -0.9 13.2

Non-DRAM

매출액 693 659 731 810 815 837 910 930 2,554 2,992 2,892 3,492

매출 29.0 25.0 30.2 30.9 30.8 29.6 30.9 30.6 21.1 28.8 28.7 30.5

업이익 55 -92 -32 53 54 70 129 145 -32 605 -15 399

업이익률 8.0 -13.9 -4.4 6.6 6.6 8.3 14.2 15.6 -1.3 20.2 -0.5 11.4

(단 : 십억원, %)

SK하이닉스: 목표주가 29,000원

- 3분 에는 150억원의 업 자를 록했지만, 4분 에는 업이익 1,710억원, 2013 에는 1.5조원 시 망

- 채권단 지분 출회 가능 있고 단 에는 부 인 향 미칠 있지만, 장 로는 주가의 큰 결 변 아닌

것 로 단

52


SK하이닉스 주요가 (단 : 십억원, %)


DRAM shipment (1Gb Equiv , mn units) 1,676 1,793 1,704 2,061 2,091 2,313 2,549 2,834 3,251 4,892 7,235 9,788

Growth (q-q,%) 9.0 7.0 -5.0 21.0 1.5 10.6 10.2 11.2 37.7 50.5 47.9 35.3

DRAM ASP ($) 0.87 0.93 0.85 0.77 0.78 0.77 0.72 0.68 2.58 1.34 0.85 0.74

Growth (q-q,%) -10.0 7.0 -8.0 -9.0 0.5 -0.8 -6.2 -5.9 20.5 -48.1 -36.3 -13.7

NAND shipment(16G equiv, mn units)

350 382 402 470 505 540 654 768 416 1,035 1,604 2,467

Growth (q-q,%) 2.0 9.1 5.0 17.0 7.4 7.0 21.1 17.4 111.3 148.5 55.1 53.8

NAND ASP ($) 1.66 1.35 1.40 1.37 1.33 1.26 1.16 1.03 4.19 2.51 1.44 1.17

Growth (q-q,%) -16.0 -19.1 4.0 -1.7 -3.4 -4.9 -8.5 -11.1 -27.8 -39.9 -42.9 -18.3

Won/dollar rate 1,131 1,152 1,133 1,100 1,090 1,080 1,070 1,060 1,157 1,107 1,129 1,075


SK하이닉스: 목표주가 29,000원

- 2012 과 2013 DRAM Bit Growth: 47.9% / 35.3%, ASP: -36.3% / -13.7%

- 2012 과 2013 NAND Bit Growth: 55.1% / 53.8%, ASP: -42.9% / -18.3%

- 2012 과 2013 원/달러 상 환 : 1,129원 / 1,075원

l 당사는 자료 작 일 재 “LG 자”의 행주식 등 1% 이상 보 하고 있습니다.

l 당사는 자료 작 일 재 “LG 자”를 외한 동 자료상에 언 업들의 행주식 등 1% 이상 보 하고 있지 않습니다.

l 당사는 동 자료를 자가 는 3자에게 사 공한 사실이 없습니다.

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l 당사는 “삼 자, SK하이닉스, 삼 SDI, LG 자, LG 스 이”를 자산 로 하는 ELW의 행회사 LP( 동 공 자)임 알 드립니다.

l 당사는 자료 작 일 재 SK하이닉스 채권단이 보 하고 있는 “SK하이닉스”지분에 한 매각주 업 를 행하고 있습니다.

l 동 자료에 게시 내용들 본인의 의견 하게 하고 있 며, 외부의 부당한 압 이나 간 없이 작 었 인합니다.

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Tech, 진입장벽이Value가된다 - consensus.hankyung.comconsensus.hankyung.com/hankyung/file_down.php?pdf=%BF%EC%B8%AE...스마트폰시장은2013년까지‘성장 ... -시장성장기초기에Supply