TROŠKOVI FINANSIRANJAAmer Silajdžić, Elma Korjenić, Mihailo Čarapić

Sadržaj

o POJAMo Pristup trošku običnih dionica po osnovu zaradeo Pristup trošku običnih dionica sa aspekta dividen

dio Pristup trošku običnih dionica sa aspekta rizikao Troškovi finansiranja emisijom preferencijalnih

dionicao Troškovi finansiranja iz bankarskog kreditao Troškovi finansiranja emisijom obveznicao Troškovi akumulirane dobitio Amortizacijao Ponderisani prosječni trošak kapitala (WACC)o Troškovi finansiranja kod specifičnih izvora finansi

ranja

Pojam

o Pod troškovima finansiranja podrazumjevamo sve naknade za angažovanje kapitala

o Mogu biti : Eksplicitni (kamete) Implicitni ( uslovljeni profitabilnošću

poslovanja)o Definisanje troška sa aspekta :

Investitora Korisnika Vrijednosti preduzeća

o Trošak finansiranja potrebno prikazati kao relativnu veličinu, najčešće kao stopu

Troškovi finansiranja emisijom običnih dionicao Temelje se na oportunitetnim

troškovima. o Stopa prinosa investitora u određene

instrumente finansiranja predušeća determinisana je :

Nivoom rizika koji je investitor spreman preuzeti Visinom nerizične kamatne stope

o Načini procjene troškova finansiranja : pristup temeljen na zaradama pristup temeljen na dividendi pristup utvrđivanja rizika

Pristup trošku običnih dionica po osnovu zaradeo Trošak se izražava kao odnos planirane

zarade po dionici u odnosu na tekuću tržišnu cijenu dionice

k - trošak finansiranja emisijom običnih dionica EPS - zarada po dionici P - tekuća tržišna cijena dionica P/E-odnos cijena i zarade

Pristup trošku običnih dionica sa aspekta dividendio Trošak se dobija stavljanjem u odnos planirane

dividende po dionici i tekuće tržišne cijene po dionici.

DPS - dividenda po dionici

o Ako se pretpostavi konstantan rast dividendi po stopi g, tada formula izgleda:

F - troškovi emisije iskazani kao procenat ukupne vrijednosti

emisije.

g - stopa rasta dividendi.

Pristup trošku običnih dionica sa aspekta rizikao Trošak predstavlja zbir zahtjevane profitabilnosti

po osnovu nerizičnih ulaganja i premije za preuzimanje siistemskih rizika karakterističnih za datu običnu dionicu:

  Rf – nerizična stopa

– tržišna cijena sistemskog rizika

- sistemski rizik

- očekivani koeficijent korelacije

Troškovi finansiranja emisijom preferencijalnih dionicao To je stopa prinosa koju dioničari traže na

investiciju, a može se iskazati kao odnos preferencijalne dividende i neto cijene emisije, odnosno:

o Gdje je: kp- trošak finansiranja preferencijalnim dionicama Dp - preferencijalna dividenda po dionici

P - cijena preferencijalne dionice koju plaća investitoro Nakon uključenja dodatnih ukupnih troškova (F),

formula izgleda :

Troškovi finansiranja iz bankarskog kreditao Kredit predstavlja određeni dužničko-povjerilački

odnos, u kom se ustupa pravo raspolaganjem novca od strane povjerioca dužniku, na određeno vrijeme i po određenim i ugovorenim uslovima (kamata, pokriće, način otplate i dr.)

o Eksterni izvor finansiranja koji podrazumjeva fiksan trošak, tj. iznos kamate.

Troškovi finansiranja emisijom obveznicao Trošak je jednak kamatnoj, odnosno diskontnoj

stopi koja izjednačava tekuća neto primanja preduzeća iz tog izvora finansiranja sa sadašnjom vrijednošću budućih izdataka na ime kamate i otplate glavnice, korigovanoj za očekivani efekat poreza na dobit.

P - kamatna stopa

T - stopa poreza na dobit.

o Korištenjem duga ostvaruju se uštede u isnosu poreskog zaklona. Računa se formulom:

B- tržišna vrijednost duga

Troškovi akumulirane dobiti

o Akumulirana dobit predstavlja oportunitetni trošak za dioničare

o Cijena kapitala je stopa prinosa koju očekuju vlasnici običnih dionica

 

- trošak akumulirane dobiti

- dividenda na obične dionice

TS - marginalna stopa poreza

P - tekuća tržišna cijena dionice

B - procenat posredničke provizije

Amortizacija

o Interni, dugoročni izvor finansiranja

o Ne postoje troškovi po osnovu njenog korištenja, već se radi o oportunitetnim troškovima finansiranja

o Cijena amortizacije je propušteni prinos koji bi se mogao ostvariti ulaganjem sredstava amortizacije

Ponderisani prosječni trošak kapitala (WACC)o WACC ( Weighted Avarage Cost of Capital)

predstavlja zbir ponderisanih pojedinačnih komponenti strukture kapitala preduzeća.

o Tri aspekta : teorijska vrijednost knjigovodstvena vrijednost tržišna vrijednost

Ponderisani prosječni trošak kapitala (WACC)o Teorijska vrijednost – ponderi se utvrđuju na

osnovu stvarne ( postojeće) strukture kapitala i planiranih omjera. Nedostatak je korištenje sadašnjih troškova strukture kapitala za procjenu ponderisanih prosječnih troškova buduće strukture.

o Knjigovodstvena vrijednost – Procjena se radi na bazi knjigovodstvenih vrijednosti pojedinih komponenti strukture kapitala preduzeća.

Ponderisani prosječni trošak kapitala (WACC)

D - knjigovodstvena vrijednost duga

PS - knjigovodstvena vrijednost preferencijalnih dionica

CS - knjigovodstvena vrijednost običnih dionica

RE - knjigovodstvena vrijednost akumulirane dobiti

C - knjigovodstvena vrijednost ukupnog kapitala

Kd - trošak duga nakon oporezivanja

Kps - trošak preferencijalnih dionica

Kcs - trošak običnih dionica

Kre - trošak akumulirane dobiti

o Tržišna vrijednost – Ponderi se utvrđuju na osnovu tržišne vrijednosti pojedinih komponenti strukture kapitala.

Troškovi finansiranja kod specifičnih izvora finansiranjao Faktoring je kupovina (prodaja) potraživanja gdje

na osnovu ugovora prodavac potraživanja nudi na otkup sva svoja potraživanja nastala isporukom roba i usluga, a kupac potraživanja se obavezuje sva ta potraživanja i u određenom postotku odmah platiti.

o Troškovi kod ovog vida finansiranja su faktoring naknada, administrativni troškovi i kamatna stopa

Troškovi finansiranja kod specifičnih izvora finansiranjao Forfeting je otkup potraživanja poduzetnika od

strane banke, odnosno finansijske institucije za koje se naplaćuje određena provizija, u obliku diskontovane isplate samog potraživanja.

o Troškovi: Administrativni troškovi, eskontna stopa, troškovi provizije.

o Troškovi su nešto skuplji u odnosu na klasične bankarske kredite, ali veća sigurnost u pogledu naplate potraživanja.

Troškovi finansiranja kod specifičnih izvora finansiranjao Lizing je ugovor kojim vlasnik jednog sredstva

(najmodavac) lizinga prenosi na korisnika lizinga, u zamjenu za plaćanje, pravo da koristi predmet lizinga na period o kome su se dogovorili.

o Troškovi ovog vida finsiranja su : administrativni, takse, kamatna stopa, procjene, osiguranja...

Troškovi finansiranja kod specifičnih izvora finansiranjao Franšizing je trgovanja robom, uslugama i

tehnologijom, koje se bazira na bliskoj i stalnoj saradnji pravno i finansijski samostalnih kompanija; vlasnika franšize i pojedinačnih korisnika franšize.

o Pri tome vlasnik franšize daje korisnicima pravo a u isto vrijeme i obavezu da posluju u skladu sa konceptom franšize.

o Za korištenje sistema franšize plaća se naknada, a njezin se iznos najčešće određuje u postotnom dijelu od ostvarenog prometa ili zarade korisnika franšize

Hvala na pažnji!