Jesper Hansson

KONJUNKTURINSTITUTET

27 augusti 2014

Konjunkturläget, augusti 2014

Sammanfattning

• Återhämtningen i ekonomin dröjer

• Trög export

• Bostadsbyggandet ökar starkt

• Påfallande stark sysselsättning i förhållande till den ekonomiska tillväxten

• Riksbankens sänkning av reporäntan bidrar till högre inflation närmare målet

• Finanspolitiken stramas åt efter valet

Prognosen i sammandrag(juni 2014 inom parentes)

Årlig procentuell förändring respektive procent

1 Procent av arbetskraften 2 Vid årets slut 3 Procent av BNP

-1,3 (-1,2) -2,2 (-2,1)-1,2 (-1,2)Offentligt finansiellt sparande3

0,50 (0,75)0,25 (0,50)0,75 (0,75)Reporänta2

1,5 (1,3)0,6 (0,5)0,9 (0,9)KPIF

7,6 (7,7)7,9 (8,1)8,0 (8,0)Arbetslöshet1

3,1 (3,0) 1,8 (2,2)1,6 (1,6)BNP

201520142013

Fördjupningar

• Makroekonomiska effekter av ett bostadsprisfall i Sverige

• Osäkra preliminära nationalräkenskapsdata försvårar prognosarbetet

• Nationalräkenskaperna byter regelverk till ENS 2010

• Långtidsarbetslösheten på svensk arbetsmarknad

• Inflationsförväntningar uppdelade på kön, ålder och utbildning

Tillväxten i OECD ökar igen efter svackan första halvåret, men risk för svagare utveckling

1412100806

4

2

0

-2

-4

-6

4

2

0

-2

-4

-6

BNPHushållens konsumtionFasta bruttoinvesteringar

Procentuell förändring, säsongsrensade kvartalsvärden

Förtroendeindikatorer för tillverkningsindustrin i USA, euroområdet och Storbritannien

1412100806

2

1

0

-1

-2

-3

-4

2

1

0

-1

-2

-3

-4

Inköpschefsindex, USAKonfidensindikator, euroområdetKonfidensindikator, Storbritannien

Standardiserade avvikelser från medelvärde, säsongsrensade månadsvärden

Konsumentförtroende i USA, euroområdet och Storbritannien

1412100806

3

2

1

0

-1

-2

-3

3

2

1

0

-1

-2

-3

USAEuroområdetStorbritannien

Standardiserade avvikelser från medelvärde, säsongsrensade månadsvärden

Svag tillväxt första halvåret även i Sverige

1412100806040200

120

110

100

90

80

70

3.0

1.5

0.0

-1.5

-3.0

-4.5

BarometerindikatornBNP (höger)

Index medelvärde=100, månadsvärden respektive procentuell förändring, säsongsrensade kvartalsvärden

Fortsatt svag efterfrågan på svensk export

1513110907050301

480

450

420

390

360

330

300

270

6

4

2

0

-2

-4

-6

-8

Miljarder kronorProcentuell förändring (höger)

Total export, miljarder kronor, fasta priser respektive procentuell förändring, säsongsrensade kvartalsvärden

Utvecklingen i omvärlden talar för högre export

Årlig procentuell förändring, kvartalsvärden

1412100806040200

15

10

5

0

-5

-10

-15

-20

15

10

5

0

-5

-10

-15

-20

BNP, OECDSvensk exportmarknad (världen)Export

Exportorderingång i industrin stiger enligt Konjunkturbarometern

13110907050301

60

40

20

0

-20

-40

-60

60

40

20

0

-20

-40

-60

Exportorderingång, industrin, utfallExportorderingång, industrin, förväntan

Nettotal, säsongsrensade månads- respektive kvartalsvärden

Exportorderingång började öka i vintras enligt barometern, men inte enligt SCB:s statistik

Årlig procentuell förändring, 3-månaders glidande medel-värde respektive nettotal, säsongsrensade månadsvärden

1412100806

30

20

10

0

-10

-20

-30

-40

60

40

20

0

-20

-40

-60

-80

Orderingång enligt SCB, årlig procentuell förändringOrderingång enligt Konjunkturbarometern, nettotal

Bostadsbyggandet ökar kraftigt

15131109070503019997

35000

30000

25000

20000

15000

10000

5000

0

35000

30000

25000

20000

15000

10000

5000

0

FlerfamiljshusSmåhus

Antal påbörjade lägenheter

Men fortfarande på en historiskt sett ganska låg nivå

11070399959187837975

48000

40000

32000

24000

16000

8000

0

48000

40000

32000

24000

16000

8000

0

FlerfamiljshusSmåhus

Antal färdigställda lägenheter i flerfamiljs- och småhus

Skattesänkningar och låg inflation har givit hushållen stark inkomstutveckling – konsumtionen viktig drivkraft i återhämtningen

18161412100806040200

7

6

5

4

3

2

1

0

-1

16

14

12

10

8

6

4

2

0

Hushållens konsumtionReal disponibel inkomstSparkvot (höger)

Procentuell förändring respektive procent av disponibel inkomst

Ännu starkare konsumtion i närtid möjlig, men dämpat stämningsläge bland hushållen nu

1311090705030199979593

140

120

100

80

60

40

140

120

100

80

60

40

Hushållens konfidensindikator, index medelvärde=100, månadsvärden

Sysselsättningen ökar jämförelsevis mycket och arbetslöshet är på väg att vända ner

1513110907050301

1.2

0.6

0.0

-0.6

-1.2

9.0

8.0

7.0

6.0

5.0

SysselsättningArbetslöshet (höger)

Procentuell förändring respektive procent, säsongsrensade kvartalsvärden

Bekräftas av företagens anställningsplaner enligt barometern

13110907050301

30

20

10

0

-10

-20

-30

-40

-50

30

20

10

0

-10

-20

-30

-40

-50

AnställningsplanerGenomsnitt 2001-2014

Nettotal, säsongsrensade månadsvärden

Långtidsarbetslösheten har stigit efter finanskrisen, men inte så mycket som man kunde befara

1311090705030199979593918987

12

10

8

6

4

2

0

12

10

8

6

4

2

0

TotaltKorttidsarbetslösaLångtidsarbetslösa

Procent av arbetskraften, 16-64 år, säsongsrensade kvartalsvärden

Andelen långtidsarbetslösa av alla arbetslösa faller svagt trots oförändrad total arbetslöshet

1311090705030199979593918987

12

9

6

3

0

50

40

30

20

10

ArbetslöshetLångtidsarbetslösa/alla arbetslösa (höger)Genomsnittlig andel (höger)

Procent av arbetskraften respektive procent av alla arbetslösa, säsongsrensade kvartalsvärden, 16-64 år

Sysselsatta och sysselsättningsgrad

18161412100806040200

5.00

4.80

4.60

4.40

4.20

4.00

68

67

66

65

64

63

SysselsattaSysselsättningsgrad (höger)

Miljoner respektive procent av befolkningen 15–74 år, säsongsrensade kvartalsvärden

Sverige har högst sysselsättningsgrad i EU

Andel sysselsatta i procent av befolkningen, 20–64 år, säsongsrensade kvartalsvärden

141210080604020098

82

80

78

76

74

72

70

68

66

64

82

80

78

76

74

72

70

68

66

64

Sverige TysklandFinland NederländernaDanmark StorbritannienEU15

Snart 4 år med inflation under målet

1412100806040200

5

4

3

2

1

0

-1

-2

5

4

3

2

1

0

-1

-2

KPIKPIFKPIF exkl. energi

Konsumentpriser, årlig procentuell förändring, kvartalsvärden

Perioden med exceptionellt låg prisökningstakt sannolikt redan över

1413121110

0.60

0.40

0.20

0.00

-0.20

-0.40

0.60

0.40

0.20

0.00

-0.20

-0.40

LivsmedelTjänster

Procentuell förändring, säsongsrensade månadsvärden, 3 månaders glidande medelvärde

Anm.: Livsmedel väger 13 procent och tjänster 28 procent i KPI.

Gradvis högre pris- och löneökningstakt när konjunkturläget förstärks

18161412100806040200

5

4

3

2

1

0

5

4

3

2

1

0

TimlönKPIF

Procentuell förändring

Lågt resursutnyttjande både i OECD och Sverige

18161412100806040200

4

2

0

-2

-4

-6

-8

4

2

0

-2

-4

-6

-8

OECDSverige

BNP-gap, procent av potentiell BNP

Fed och Bank of England börjar höja styrräntan 2015 –ECB avvaktar till 2017

18161412100806040200

7

6

5

4

3

2

1

0

7

6

5

4

3

2

1

0

EuroområdetUSA

Procent, dagsvärden

Oförändrad reporänta till slutet av 2015

181716151413121110090807

5

4

3

2

1

0

-1

5

4

3

2

1

0

-1

Konjunkturinstitutets prognosRIBA-terminer 20/8 2014Riksbanken, juli 2014, kvartalsmedelvärde

Procent, dags- respektive kvartalsvärden

Förutsättningar för finanspolitiken framöver

• Det makroekonomiska huvudscenariot– Konjunkturläget förbättras fr.o.m. 2015 och blir balanserat 2017– Ökad sysselsättning och stigande reallöner

• Expansiv finanspolitik sedan finanskrisen– Konjunkturjusterat sparande -1,2 procent av potentiell BNP i år,

långt under överskottsmålet på 1 procent – Har mildrat konjunkturnedgången, men kräver åtstramning när

konjunkturen stärks

• Demografiska försörjningsbördan har vänt upp– Skapar mindre automatisk budgetförstärkning än under perioden

fram till 2005

Konjunkturinstitutets beräkningsmetod

• Antaganden:– Makroekonomisk utveckling (potentiell BNP) → skatteintäkter– Överskottsmålet ligger fast – Oförändrad personaltäthet i välfärdstjänster och ersättningsgrad i

sociala transfereringar (bibehållet offentligt åtagande)

=> Skatteförändringar som krävs för att få kalkylen att gå ihop

• Med oförändrade regler i finanspolitiken ökar sparandet (automatisk budgetförstärkning), men det saknas 58 mdkr 2018 för att nå överskottsmålet– Budgetutrymmet är minus 58 mdkr

• Ett bibehållet åtagande innebär 53 mdkr utgiftsökningar för staten 2018

• Skattehöjningar i staten på 58+53=111 mdkr 2018• Dessutom höjer kommunerna skatten så att totala skatter höjs

med 120 mdkr 2018

Åtstramande finanspolitik väntar efter valet

18161412100806040200

4

3

2

1

0

-1

-2

-3

4

3

2

1

0

-1

-2

-3

Finansiellt sparandeKonjunkturjusterat sparandeFörändring i konjunkturjusterat sparande

Finansiellt sparande och konjunkturjusterat sparande i offentlig sektor, procent av BNP respektive potentiell BNP

Stramare finanspolitik är naturligt vid konjunkturuppgång

Procent av potentiell BNP

15100500959085

4

2

0

-2

-4

-6

-8

4

2

0

-2

-4

-6

-8

BNP-gapKonjunkturjusterat sparande

I scenariot höjs skattekvoten 2018 till ungefär samma nivå som 2009-2010

18161412100806040200

52

50

48

46

44

42

52

50

48

46

44

42

Skatteintäkter, procent av BNP

Prognosen i sammandrag(juni 2014 inom parentes)

Årlig procentuell förändring respektive procent

1 Procent av arbetskraften 2 Vid årets slut 3 Procent av BNP

-1,3 (-1,2) -2,2 (-2,1)-1,2 (-1,2)Offentligt finansiellt sparande3

0,50 (0,75)0,25 (0,50)0,75 (0,75)Reporänta2

1,5 (1,3)0,6 (0,5)0,9 (0,9)KPIF

7,6 (7,7)7,9 (8,1)8,0 (8,0)Arbetslöshet1

3,1 (3,0) 1,8 (2,2)1,6 (1,6)BNP

201520142013