Jesper Hansson

KONJUNKTURINSTITUTET

26 augusti 2015

Konjunkturläget, augusti 2015

Sammanfattning

• Återhämtningen i Sverige fortsätter

• Höga tillgångspriser i både Sverige och omvärlden oroar

• Hög arbetslöshet minskar bara långsamt

• Låg inflationen leder till fortsatt negativ reporänta

• Stram budget när ekonomin stärks

Prognosen i sammandrag(juni 2015 inom parentes)

Årlig procentuell förändring respektive procent

1 Procent av arbetskraften 2 Vid årets slut 3 Procent av BNP

-1,0 (-0,8) -1,5 (-1,6)-1,9 (-1,9)Offentligt finansiellt sparande3

-0,25 (-0,25)-0,45 (-0,40)0,00 (0,00)Reporänta2

1,6 (1,7)0,9 (0,9)0,5 (0,5)KPIF

7,5 (7,5)7,7 (7,7)7,9 (7,9)Arbetslöshet1

3,1 (3,2) 3,0 (2,8)2,3 (2,3)BNP

201620152014

Fördjupningar

• BNP kan tolkas på många olika sätt

• Konsekvenser av ett balansmål för de offentliga finanserna

BNP-utvecklingen bromsar in i tillväxtekonomierna

15141312

1086420

-2-4-6

1086420-2-4-6

KinaIndienBrasilienRyssland

Årlig procentuell förändring, kvartalsvärden

Svag global varuhandel och industriproduktion

1412100806

4

2

0

-2

-4

-6

4

2

0

-2

-4

-6

VaruhandelIndustriproduktion

Procentuell förändring, 3-månaders glidande medelvärde, säsongsrensade månadsvärden t.o.m. maj

JUNI publiceras antagligen 25 augsti

Stor nedgång på börsen i Shanghai, smittar av sig på västvärldens börser

Index 2014-12-30=100, dagsvärden, januari-augusti 2015

AugJulJunMajAprMarFebJan

180

160

140

120

100

80

180

160

140

120

100

80

USA (S&P 500)Sverige (OMXS)Euroområdet (STOXX)Kina (Shanghai)

Men konsumentförtroende över eller nära historiskt medelvärde borgar för fortsatt återhämtning

Index medelvärde=100, säsongsrensade månadsvärden

1412100806

120

110

100

90

80

70

60

120

110

100

90

80

70

60

USAEuroområdetSverige

Även inköpschefsindex för tillverkningsindustrin tyder på fortsatt återhämtning

Inköpschefsindex, säsongsrensade månadsvärden

151413121110090807

70

60

50

40

30

70

60

50

40

30

USAEuroområdetKinaSverige

Tillväxten i OECD-länderna tar fart igen andra halvåret

161412100806

1.5

1.0

0.5

0.0

-0.5

-1.0

-1.5

-2.0

-2.5

1.5

1.0

0.5

0.0

-0.5

-1.0

-1.5

-2.0

-2.5

BNP, procentuell förändring, säsongsrensade kvartalsvärden

Oljepriset har fallit, liksom många andra råvarupriser

15131109

250

200

150

100

50

150

120

90

60

30

LivsmedelMetallerRåolja, Brent (höger)

Index 2005=100 respektive dollar per fat, veckovärden

Oljeprisfallet har dämpat inflationen

161412100806

6

4

2

0

-2

-4

6

4

2

0

-2

-4

Euroområdet, HIKPStorbritannien, KPIUSA, KPIJapan, KPI

Årlig procentuell förändring, månadsvärden

Ovanligt låg löneökningstakt i förhållande till arbetsmarknadsläget i USA

151311090705030199979593918987855.0

4.5

4.0

3.5

3.0

2.5

2.0

1.5

1.0 11

10

9

8

7

6

5

4

3

TimlönArbetslöshet (höger)

Årlig procentuell förändring, inverterad skala respektive procent av arbetskraften, månadsvärden

Fed börjar höja i september, men mycket osäker prognos

18161412100806040200

7

6

5

4

3

2

1

0

7

6

5

4

3

2

1

0

EuroområdetUSA

Procent, dagsvärden

Stigande konfidensindikatorer för näringslivet i Sverige

15141312111009080706

130

120

110

100

90

80

70

60

130

120

110

100

90

80

70

60

TillverkningsindustriByggindustriDetaljhandelPrivata tjänstenäringar

Index medelvärde=100, säsongsrensade månadsvärden

Barometerindikatorn för augusti på nivå som är förenlig med fortsatt god BNP-tillväxt

161412100806

120

110

100

90

80

70

3.0

1.5

0.0

-1.5

-3.0

-4.5

BarometerindikatornBNP (höger)

Index medelvärde=100, månadsvärden respektive procentuell förändring, säsongsrensade kvartalsvärden

Även industrin bidrar nu till BNP-tillväxten

1513110907050301

6

4

2

0

-2

-4

-6

-8

6

4

2

0

-2

-4

-6

-8

Offentliga myndigheterTjänstebranscherIndustriÖvriga varubranscherBNP

Procentenheter, kalenderkorrigerade värden

Bostadsinvesteringar ökar snabbt från låg nivå

161412100806040200989694

240

210

180

150

120

90

60

30

20

10

0

-10

-20

-30

Miljarder kronorProcentuell förändring (höger)

Miljarder kronor, fasta priser respektive procent

Befolkningsökning och färdigställda nya lägenheter

130905019793898581

100

80

60

40

20

0

100

80

60

40

20

0

BefolkningsökningFärdigställda nya lägenheter

Tusental personer och lägenheter

Sverige har klarat sig bra avseende total BNP-tillväxt sedan finanskrisen

Per invånare 20-64 årPer invånareTotalt

1.61.41.21.00.80.60.40.20.0

1.61.41.21.00.80.60.40.20.0

SverigeNorgeTysklandJapan

Genomsnittlig BNP-tillväxt 2005-2014, fast pris

Men hög befolkningstillväxt dämpar utvecklingen av materiellt välstånd

Per invånare 20-64 årPer invånareTotalt

1.61.41.21.00.80.60.40.20.0

1.61.41.21.00.80.60.40.20.0

SverigeNorgeTysklandJapan

Genomsnittlig BNP-tillväxt 2005-2014, fast pris

Svag välståndsutveckling i Japan till följd av stigande demografisk försörjningsbörda

Per invånare 20-64 årPer invånareTotalt

1.61.41.21.00.80.60.40.20.0

1.61.41.21.00.80.60.40.20.0

SverigeNorgeTysklandJapan

Genomsnittlig BNP-tillväxt 2005-2014, fast pris

Sysselsättningsökningen har bromsat in men tar sig igen senare i år

Procentuell förändring, säsongsrensade kvartalsvärden

161412100806040200

3

2

1

0

-1

-2

-3

-4

-5

3

2

1

0

-1

-2

-3

-4

-5

BNPSysselsättning

Fortsatt höga anställningsplaner i näringslivet

1513110907050301

30

20

10

0

-10

-20

-30

-40

-50

30

20

10

0

-10

-20

-30

-40

-50

AnställningsplanerGenomsnitt 2001-2015

Nettotal, säsongsrensade månadsvärden

Långsam nedgång i arbetslösheten till slutet av nästa år

18161412100806040200

9.0

8.5

8.0

7.5

7.0

6.5

6.0

5.5

9.0

8.5

8.0

7.5

7.0

6.5

6.0

5.5

ArbetslöshetJämviktsarbetslöshet

Procent av arbetskraften, säsongsrensade kvartalsvärden

Långa arbetslöshetstider tyder på sämre matchning och hög jämviktsarbetslöshet

151311090705

55

50

45

40

35

30

25

20

15

55

50

45

40

35

30

25

20

15

TotaltInrikes föddaUtrikes födda

Genomsnittlig tid i arbetslöshet, 15–74 år, veckor, säsongsrensade kvartalsvärden

Normala samband talar för snabbare löneökningstakt framöver även i SverigeProcent av potentiellt arbetade timmar respektive procentuell förändring

18161412100806040200

3

2

1

0

-1

-2

-3

-4

5.0

4.5

4.0

3.5

3.0

2.5

2.0

1.5

ArbetsmarknadsgapTimlön (höger)

Inflationen har bottnat och är på väg upp

15131109

3

2

1

0

-1

-2

3

2

1

0

-1

-2

KPIFKPIF exkl. energi

Årlig procentuell förändring, månadsvärden

Kronanförsvagningen starkt bidragande till högre inflation

18161412100806040200

160

150

140

130

120

110

100

90

160

150

140

130

120

110

100

90

Nominellt KIXRealt KIX

Effektiv växelkurs KIX 1992-11-18=100, månadsvärden

Riksbanken tror på snabb uppgång i inflationen – har ”lovat” mer expansiv penningpolitik om utfallen blir lägre än prognos KPIF, årlig procentuell förändring

18161412100806

3.5

3.0

2.5

2.0

1.5

1.0

0.5

0.0

3.5

3.0

2.5

2.0

1.5

1.0

0.5

0.0

Konjunkturinstitutets prognosRiksbankens prognos, juli

Riksbanken sänker reporäntan en gång till

18161412100806040200

7

6

5

4

3

2

1

0

-1

7

6

5

4

3

2

1

0

-1

EuroområdetUSASverige

Styrräntor, procent, dagsvärden

Underskotten i offentliga finanser minskar framöver, men långt från överskottsmålet

18161412100806040200

4

3

2

1

0

-1

-2

-3

4

3

2

1

0

-1

-2

-3

Finansiellt sparandeStrukturellt sparandeFörändring i strukturellt sparande

Procent av BNP respektive procent av potentiell BNP

Utgiftsåtgärder om ca 20 miljarder kronor per år framöver för ett bibehållet välfärdsåtagande

2015 2016 2017 2018 20192015−

2019

Skattehöjningar 13 28 21 21 20 103

varav beslutade1 13 11 5 0 0 29

varav prognostiserade 0 17 15 21 20 74

Utgiftsåtgärder 13 28 21 21 20 103

varav beslutade1 13 11 0 0 0 24

varav prognostiserade 0 17 20 21 20 80

Effekt på strukturellt sparande 0 0 0 0 0 0

Finanspolitik i staten, miljarder kronor

Anm. Till detta kan läggas prognostiserade skattehöjningar i kommunerna på 18 mdkr 2016-2019, vilket behövs om välfärdsåtagandet ska bibehållas.1 Avser den beslutade statsbudgeten för 2015 och vårändringsbudgeten 2015.

Finanspolitiken har mildrat lågkonjunkturen och måste därför stramas åt när konjunkturen förbättras

18161412100806040200

4

2

0

-2

-4

-6

-8

4

2

0

-2

-4

-6

-8

BNP-gapStrukturellt sparande

Procent av potentiell BNP

Även om överskottsmålet inte uppnås är ställningen i offentliga finanser stark – utrymme finns att möta oväntat svagare konjunktur

18161412100806040200

60

40

20

0

-20

60

40

20

0

-20

MaastrichtskuldFinansiell nettoförmögenhet i offentlig sektor

Procent av BNP

Prognosen i sammandrag(juni 2015 inom parentes)

Årlig procentuell förändring respektive procent

1 Procent av arbetskraften 2 Vid årets slut 3 Procent av BNP

-1,0 (-0,8) -1,5 (-1,6)-1,9 (-1,9)Offentligt finansiellt sparande3

-0,25 (-0,25)-0,45 (-0,40)0,00 (0,00)Reporänta2

1,6 (1,7)0,9 (0,9)0,5 (0,5)KPIF

7,5 (7,5)7,7 (7,7)7,9 (7,9)Arbetslöshet1

3,1 (3,2) 3,0 (2,8)2,3 (2,3)BNP

201620152014