Чистая прибыль #33'2008

www.netin.com.ua Подписной индекс 99633

27 октября – 2 ноября 2008 №33

Компания • Финансы • Рынки • Инвестиции • Наука и технологии • Менеджмент • Личный интерес

Жур

нал

для

люде

й, п

рини

маю

щих

инв

ести

цион

ные

реш

ения

. Все

, что

нуж

но з

нать

об

инве

стиц

ионн

ом к

лим

ате

и об

ъек

тах

инве

стир

ован

ия. П

роф

есси

онал

ьная

ан

алит

ика,

исс

ледо

вани

я ры

нков

, опы

т м

енед

жер

ов. З

араб

аты

вайт

е с

«Чис

той

приб

ыль

ю»!

Каким видам бизнеса помогут проблемы в экономике

Корпоративное развитиеКого поддержат банки своими деньгами

Мелкие будут жить!Почему мелкие и средние компании легче переживут кризис

Макс Гольцберг

Особистий погляд на автомобiлiCві

доцт

во п

ро р

еєст

раці

ю №

КВ

111

54-3

4 П

Р в

ід 1

2.04

.200

6 ви

дане

МЮ

Укр

аїни

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33 1

содержание

сЛоВо и деЛо4 неделя в фактах

и комментариях

GUIDE PARK6 новый век, новый мир

Каким будет миропорядок XXI столетия

ФинансЫ10 У страха глаза велики

Финансовый кризис поставил под удар не только украинские банки, но и страховые компа-нии. В следующем году сбор премий сократится на треть

14 Без паники, господаУ банков, которые сделают став-ку на наращивание клиентской базы, есть все шансы пережить кризис

16 Кредитование по-новомуКого поддержат банки своими деньгами

19 Пожертвуют гривнейВ нынешней ситуации главным инструментом для спасения экономики станет значитель-ная девальвация национальной валюты

рЫнКи21 на чем нефть успокоится

Нефть бьет рекорды… падения22 а кому сейчас легко

Каким видам бизнеса помогут проблемы в экономике

24 Удобрения ушли в рецессиюАзотные предприятия дезори-ентированы и снижают объе-мы производства. Удобрения скоро будут продавать ниже себестоимости

26 Золотое дноКак Ярема и Паскаль объеди-нили украинское трудолюбие и французские технологии, на-ладив бондарное производство в Ивано-Франковской области

28 Украинский нефтегаз готов встретить иностранцевЧто сдерживает иностранных инвесторов от вложений в нашу нефтегазодобычу

30 налоги без «налоговой»В Российской империи дей-ствовала хорошо продуманная система, при которой укло-ниться от уплаты налогов было невозможно

инВесТиЦии35 слухи

36 Мы видели, как уезжает последний трамвай…Трамвайно-троллейбусный бум не за горами

40 Время – деньгиО справедливых ценах

43 оценка оао «Харьковский машиностроительный завод «свет шахтера»

44 новая эпоха и новые ценностиЧто будет с ценами на зерно в мире

46 Губит людей не пиво…Рекомендации по акциям пиво-варенных компаний

48 Паевые инвестфонды

наУКа и ТеХноЛоГии52 Терминатор уже рядом

Нейроэлектронные компьюте-ры позволят неслышащим услы-шать, невидящим увидеть, нехо-дящим пойти

МенеджМенТ54 Мелкие будут жить!

Почему мелкие и средние ком-пании легче переживут кризис

57 непотопляемый авианосецСтоит ли тратить деньги на соз-дание бренда

58 Моя твоя не воспринимайЯзык, на котором говорит ком-пания, – корпоративный или человеческий?

ЛиЧнЫЙ инТерес60 Купи себе немного бреда

В Центре современного искус-ства при Киево-Могилянской академии проходит выставка ак-туального искусства «Бескрай-няя сфера»

62 Капитал ручной работыЮвелирный дом «Лобортас и Карпова» представляют свои из-делия в Доме митрополита в На-циональном заповеднике «Со-фия Киевская»

Капитал ручной работыЮвелирный дом «Лобортас и Карпова» представляют свои изделия в Доме митрополита в Национальном заповеднике «София Киевская»

2662

Золотое дноКак Ярема и Паскаль объединили украинское трудолюбие и французские технологии, наладив бондарное производство в Ивано-Франковской области

Есть худо без добра?Нынешний кризис в отечественной экономике процентов на шестьдесят обусловлен паникой. Как зарубежной, так и внутреннего производства. В 2004 году было проще – тогда паника являлась сугубо местным продуктом, были своевременно приняты жесткие меры, и ситуация нормализовалась за месяц-два. Сейчас никакие меры, даже сверхжесткие, экономику в нормальное русло не вернут. А значит, и населению, и бизнесу надо свыкнуться с мыслью, что как минимум в ближайшие год-два придется жить в новых условиях – дефицита денег, роста безработицы, слабой национальной валюты и снижения доходов. Нацбанк бросил малые банки на съедение рынку и сосредоточился на≈поддержке первой двадцатки. Мера жестокая, но вынужденная. Примерно то же самое делает правительство, пытаясь поддержать так называемые базовые отрасли – металлургию и химию. Президент пошел еще дальше и ввел в действие решение Совета национальной безопасности и обороны «О безотлагательных мерах по усилению финансово-бюджетной дисциплины и минимизации негативного влияния мирового финансового кризиса на экономику Украины». Соответствующий указ предусматривает в целом чрезвычайно разумные и полезные меры. Например, отмену моратория на продажу земель сельскохозяйственного назначения. Или введение ограничений на импорт в полном соответствии с правилами ВТО. Или упрощенный механизм возмещения НДС экспортерам при условии поступления валютной выручки. Наконец, правительству предложена такая мера как повышение цен на природный газ для всех категорий потребителей до экономически обоснованного уровня. То есть, населению, которое в свете перманентных выборов власть всячески ублажала, теперь предложено разделить с государством последствия кризиса. Однако тот же указ обязывает правительство при доработке проекта госбюджета-2009 года предусмотреть «сохранение достигнутого реального уровня социальных стандартов». Судите сами. О повышении бюджетных платежей в следующем году придется забыть. Национальная валюта стремительно девальвирует. Как в таких условиях можно сохранить «достигнутый уровень», наверняка не знает и сам президент. Скорее всего, это еще одно невыполнимое требование в духе приказа собаке загрызть бегемота. Собака может попробовать, но приказ заведомо выполнен не будет. В целом же Виктор Ющенко очень правильно подметил, что кризис – время для реформ. Только вот готовить их нужно было долго и тщательно. Та же земельная реформа, проведенная сейчас, приведет лишь к обесцениванию последнего незадействованного ликвидного актива. Ее необходимо проводить, но тогда, когда хоть немного снизится всемирная паника. И, конечно, нужно всеми мерами бороться с паникой внутри страны. Почему бы главе государства и премьеру не показываться по телевизору ежедневно, рассказывая, что сделано для страны за последние 24 часа. Если и есть в нынешних условиях более надежное средство успокоить население, то я его не знаю.

С уважением, Андрей Зайцев

оТ редаКТора


Фот

о: В

икт

ор

ВЕ

ДО

МЫ

Й

Главное – спокойствие…


ФоТо ноМера

Эксперименты на бумаге

Национальный банк до конца 2008 г. планирует проводить операции пря-мого РЕПО с облигациями Государственного ипотеч-ного учреждения (ГИУ), обеспеченными государ-ственной гарантией. Со-ответствующее решение закреплено постановлени-ем правления НБУ № 327 «Об отдельных вопросах регулирования денежно-кредитного рынка».Напомним, за все время деятельности ГИУ раз-местило облигации на 1,7 млрд. грн. со сроками погашения в 2011-2015 гг. Причем последнее раз-мещение на 700 млн. грн. состоялось в середине октября.По словам специалистов, проведение сделок с об-лигациями ГИУ будет ин-тересно для банков. «Это

еще одна возможность повышения ликвидности на рынке, – убежден пер-вый заместитель предсе-дателя правления «Сбер-банка России» Владислав Кравец. – Если НБУ будет работать с гарантирован-ными и негарантирован-ными бумагами, то это огромное подспорье для банков и клиентов, кото-рые являются держателя-ми этих облигаций». В то же время участники рын-ка уверенны, что финуч-реждения, в портфелях которых облигаций нет, на их покупку не пойдут. «Закладывать эти бумаги будут те банки, которые их держат», – говорит го-сподин Кравец.

нАК «Нефтегаз Украины» и «Газпром» до-говорились о переходе на прямые отноше-

ния. Контракты на поставку газа в Украину и его транзит по территории страны будут под-писаны до 1 ноября 2008 г. Об этом говорится в «Соглашении о принципах долгосрочного сотрудничества в газовой сфере», копия ко-торого появилась в украинской прессе. Со-гласно этому документу с 1 января «Нефте-газ» будет единственным импортером газа на территорию Украины. Для этого ему при-дется выполнить несколько условий. В част-ности, погасить задолженность за поставлен-ный газ. При этом долг «Нефтегаза» перед РосУкрЭнерго переводится на «Газпром». Сумма долга в документе не значится, видимо, этот вопрос будут уточнять при подписании контракта. По данным источника «ЧП» в НАК, о серьезном долге речь не идет, это «текущая задолженность».

Второе условие – «возможность пред-приятий группы ОАО «Газпром» поставлять

природный газ потребителям Украины». Одновременно с заключением договора на поставку газа в Украину «Нефтегаз» должен подписать долгосрочный контракт с ООО «Газпром Сбыт Украина». Последний, как и в 2008 г., получит возможность продавать газ промышленным потребителям Украины в объеме 7,5 млрд. куб. м.

В соглашении нет никаких намеков на цену газа для Украины в будущем году. Однако указано, что переход на рыночные, экономи-чески обоснованные и взаимосогласованные цены на импортируемый природный газ для потребителей Украины будет происходить в течение последующих трех лет. Какой будет схема перехода и формула цены – тоже ни слова. Сказано также, что «стороны догово-рились о выходе из Соглашения об урегулиро-вании отношений в газовой сфере от 4 января 2006 г. с момента исполнения условий настоя-щего Соглашения». Из чего можно заключить, что если какие-то из условий не будут выпол-нены, у сторон есть шанс вернуться к схеме поставок газа через посредника. Это вполне возможно, если к новому году правительство поменяет состав.

В «Газпроме» и «Нефтегазе» отказывают-ся комментировать документ, в том числе его достоверность и даже факт подписания. Од-нако источник «ЧП» в компании подтвердил информацию. «Это правда. Такое соглашение действительно было подписано».

давид Жвания заморозил свои амбици-озные планы на рынке цемента. Его бах-

чисарайский комбинат «Стройиндустрия» приостановил развитие инвестиционных про-ектов до окончания финан-сового кризиса. «Ни один банк – ни в Европе, ни в Украине – не хочет финан-сировать какие-либо про-екты»,— заявил вчера гла-ва наблюдательного совета компании Артур Лукьянец. По его словам, компания не смогла получить пятилетний кредит даже с условием за-лога под него в виде всего предприятия.

Ранее компания заявляла о намерениях по-строить завод по производству газобетона, стоимостью 100 млн. грн. После реализации проекта комбинат надеялся занять до 30 %

рынка стеновых материалов в Крыму. Поми-мо этого Бахчисарайский комбинат остановил модернизацию предприятия существующего цементного производства, предполагавшего

переход на использование угля в качестве энергоносителя. Кроме того, заморожен про-ект по установке нового обо-рудования для растворобетон-ного узла в Ялте, инвестиции в который ранее оценивались в €5 млн.

«Настало время оптимизи-ровать производство, а не раз-вивать бизнес. Нужно снизить затраты и дождаться конца кризиса», – говорит советник

президента Укргазбанка Александр Охримен-ко. По его словам, до конца года банки будут выдавать только краткосрочные кредиты – до полугода и только торговым компаниям.

Сырье

ИНвеСтПроеКты

Прямой газ

Кризис задел жванию


сЛоВо и деЛо

По машиностроителям нарастающий кри-зис ударил в меньшей степени, чем по

финансистам, металлургам и строителям. Отрасль достаточно остро ощутила упавшую платежеспособность потребителей, однако объемы производства сократились пока не-значительно. Не обошла стороной машино-строителей и проблема профицита кадров. По прогнозам большинства руководителей профильных предприятий, будет сокращено не более 10 % персонала. «Сейчас формируют-ся списки тех, кому предложат уйти. Это будет не более 10 %, и только персонал, не задейство-ванный на основном производстве», – рас-сказывает пресс-секретарь ХК «АвтоКрАЗ» Дина Стеганцева. По ее словам, необходи-мость уменьшения штата связана со сниже-нием объемов производства и обусловленной этим программой экономии ресурсов. Правда, констатирует пресс-секретарь, спад в произ-водстве весьма незначителен – ожидается, что к концу года холдинг выйдет на показатели 2007-го, когда было выпущено 4206 машин (ре-кордный для него результат). По сравнению с 2006 г. производственные результаты были улучшены на 30 %. Того же ожидали и в этом.

О намерении уволить часть сотрудников заявляют и в ОАО «Мотор Сич». «Хоть и незначительное, до 10 %, но сокращение бу-дет. Оно коснется не рабочих, а инженерно-технического и вспомогательного персо-нала», – говорит глава НС предприятия Анатолий Малыш. По его словам, пока объемы

производства на прежнем уровне, хотя в бли-жайшее время ожидается их снижение. «Но все же мы рассчитываем к концу года пре-высить показатели 2007 г. на 12-15 %. Работа на заводе есть, вот только финпоступлений нет – покупатели неплатежеспособны», – рассказывает представитель «Мотор Сичи».

Аналогично оценивают ситуацию и в энер-гомашиностроении. «Наше предприятие, как, наверное, и машиностроительную отрасль в целом, сокращение персонала заденет в пределах 10 %. Это коснется должностей, ко-торые предполагали дублирующие функции, пострадает сфера обслуживания, но не про-изводственный персонал», – говорит пред-правления ОАО «Южэлектромаш» Сергей Лазаренко. По его словам, предприятие рас-считывает пережить кризис без потерь. «Хед-жирование рисков и диверсификация поста-вок позволят нам уверенно продержаться до лета», – убежден господин Лазаренко.

Тревожные сигналы поступили на минув-шей неделе из корпорации «Богдан». В СМИ появилось заявление главы профсоюза «Луц-кого автозавода» (входит в «Богдан») о том, что большая часть персонала завода отправ-лена в вынужденные отпуска. Правда, в пресс-службе «Богдана» эту информацию опроверг-ли. «Подобные меры не предпринимались и не планируются. Сейчас все до единого ра-ботники производственного подразделения находятся на своих местах», – заявил пресс-секретарь корпорации Сергей Красуля.

Запорожский завод ферросплавов (ЗЗФ), входящий в состав группы «Приват» (Дне-

пропетровск), в связи с резким снижением за-казов на его продукцию остановил ряд печей. С ноября предприятие планирует сократить выпуск ферросплавов на 75 % по сравнению со среднемесячными объемами производства в докризисный период – до 10 тыс. т, сооб-щает Украинская ассоциация производителей ферросплавов («УкрФА»). «По состоянию на 22 октября на ЗЗФ остановлено 18 печей, в том числе полностью остановлен цех № 4 (восемь печей, выпускает ферросилиций и силико-марганец). В цехе № 1 из 10 печей работают только две. Одна из них будет остановлена 27 октября. В цехе производится силикомарга-нец», – констатирует «УкрФА». Аналитик Foyil Securities Станислав Картавых считает

объявленную заводом причину сокращения производства вполне оправданной, посколь-ку почти половина украинских мощностей по выплавке стали не функционирует из-за низкого спроса на рынке. Он также отметил, что снизят объемы производства и два других ферросплавных предприятия – Никополь-ский и Стахановский заводы. Однако в первом квартале 2009 г. производители должны вос-становить прежние объемы выпуска продук-ции, а украинская металлургия – оправиться от кризиса. Ожидается, что по итогам 2008 г. ферросплавные заводы выйдут на хорошие финансовые результаты благодаря рекордно высоким ценам на их продукцию в начале года. Несмотря на это, инвесторы особой вы-годы не получат из-за низких стандартов от-четности на этих предприятиях.

НБУ отбросил мелочь

На минувшей неделе НБУ уведомил своих по-допечных об условиях долгосрочного рефинан-сирования коммерческих банков. Отныне Нацбанк будет рассматривать заяв-ки на получение кредита для поддержки ликвидно-сти преимущественно от банков, организованных в форме ОАО, уставный уплаченный капитал ко-торых составляет 500 млн грн. и более. Этим требо-ваниям сегодня соответ-ствуют около 20 банков. Остальным НБУ ничего не обещает. По мнению ре-гулятора, поддержка лик-видности банков с устав-ником менее 500 млн. грн. может осуществляться через другие инструмен-ты рефинансирования. Советник председателя правления Укргазбанка Александр Охрименко

считает, что НБУ подходит к ситуации рационально. «Если вдруг обанкротит-ся небольшой банк, это будет не так уж критич-но», – говорит Александр Охрименко. Можно пред-положить, что из мелких банков выживут только кэптивные, у которых есть мощный тыл. Те, у кого его нет, скорее всего, будут либо поглощены более крупными учреждения-ми, либо уйдут с рынка. Банкиры отмечают, что Нацбанк своим решени-ем провоцирует передел банковского рынка. И не исключено, что в буду-щем на рынке останутся только большие финуч-реждения.

«Приват» останавливает ферросплавные печи

КрИЗИС

КрИЗИС

Машины клинит

Фот

о: У

КР

ИН

ФО

РМ


сЛоВо и деЛо

Чтобы определить суть происходя-щего, нужно начать с определения.

Сейчас все говорят о финансовом кри-зисе, который охватывает фондовый, ипотечный и прочие рынки финан-совых инструментов. На мой взгляд, эти определения недостаточны. Суть происходящего – кризис глобально-го капитализма, который проходит финансово-спекулятивную фазу. Это совсем не означает, что мир рушится. Любой кризис диалектичен, рождение и смерть идут рядом, изменяя и разви-вая этот мир.

В ХХ в. мировой капитализм пере-живал три кризиса. В учебниках чаще всего используется как пример кризис 30-х годов, когда в форме перепроиз-водства проявилась вся ограниченность нового лидера и кредитора западного мира – Соединенных Штатов. Кризис индустриального капитализма, разви-вавшегося на основе неэквивалентно-го обмена индустриальной продукции ведущих западных экономик и докапи-талистического мира, привел к новым войнам и краху перегретой американ-ской экономики.

Кризис 1929-33 гг. похоронил либе-ральную экономику и породил два типа управления: экономику плановую и так называемую управляемую. «Выпуск пара» сопровождался милитаризаци-ей Европы, перераспределением тер-риторий, новой войной и как резуль-тат – глобальным переделом рынков сбыта. Крах колониальной системы и бреттон-вудская система – цена, ко-торую старая Европа заплатила за не-посредственное вмешательство США во Вторую мировую войну.

Второй кризис – конца 60-х – на-чала 70-х известен скорее как кри-зис энергетический. Он был связан с ростом издержек экстенсивного монопольного капитализма. Рынки не

новый век,новый мир

андреЙ ерМоЛаеВдиректор центра

социальных исследований «София»

успевали реагировать на рост издер-жек энергоемких товаров, а техноло-гический бум сдерживался сырьевыми монополиями и капиталом, связанным со старой индустрией. Если центром предыдущего кризиса была американ-ская экономика, то центром этого – вся евро-атлантическая ойкумена. Терри-ториальный империализм с его транс-национальными компаниями (ТНК) и торговой моделью разделения труда уходил в прошлое.

Как результат – спекулятивная игра стран, монопольно владевших энергоносителями, а вернее, их союз-ников, заинтересованных в реинве-стировании в новые технологии. Этот кризис стимулировал западный мир к модернизации.

По большому счету, выходу из кри-зиса способствовали не столько энер-госберегающие технологии, сколько новая научно-техническая революция, создавшая современный мир микроэ-лектроники, информационных техно-логий и новых космических техноло-гий. Кризис 1973 г. привел к новому переделу мира, но в его основе – не рынки сбыта, а рынки для замещения высокотехнологичных инвестиций в новую индустриальную базу, форми-рования новой глобальной иерархии мировой экономики.

Отказ от золотого стандарта доллара США, переход к управляемой милита-ризации развивающихся стран, гонка вооружений и глобализация военно-промышленного комплекса – черты новой эпохи. В 70-е годы начала фор-мироваться знакомая нам иерархия мира, где есть технологические цент-ры, индустриальные пояса и сырьевая периферия. Западные экономические центры, еще 30-50 лет назад боров-шиеся за территориальный контроль, перешли к политике технологического

империализма, отдав на откуп молодым «драконам» освоение нового индустри-ального железа и повышение качества дешевой рабочей силы.

Кризис конца ХХ – начала ХХI в. стал кризисом новорожденной глобаль-ной экономики. Первые его признаки проявились на рынках развивающих-ся стран в конце 90-х годов (азиатские рынки, дефолт в России), что привело к обесценению активов и увеличению финансовой зависимости от внешних кредиторов. Новая волна кризиса на-чалась со спекулятивных рынков, но сейчас превращается в кризис мировой геоэкономической и геополитической систем.

Финансовый капитализм, стимули-ровавший создание мирового произ-водственного комплекса, сдерживался нормами и институтами старого мира наций и территориальный империй. И «кожа» лопнула на растущем теле гло-бализма. В этом смысле современный кризис – это и кризис миропорядка. Международное право, основанное на взаимоотношениях суверенных нацио-нальных государств, и международные организации, совмещающие глобаль-ное и национальное, не вписывались в новую реальность. Новые макрорегио-ны подтачивали и разрушали эконо-мический суверенитет национальных экономик.

Спекулятивный финансовый капитал получил в управление все наличные гло-бализированные ресурсы. Согласно за-конам капитала поиск новый прибылей и источников роста толкал к ускоренной модернизации развивающихся стран, к капитализации их активов с целью увеличения прибылей на длинных про-изводственных программах для новых активов, на их освоении и вовлечении в глобальное разделение труда. Но, с дру-гой стороны, выравнивание в развитии

Фот

о: С

теп

ан Р

УДИ

К


GUIDE PARK

«старых» и «новых» с неизбежностью порождало конфликт между моделью спекулятивных прибылей и обществом потребления. В основе глобального фи-нансового капитализма – присвоение части будущей прибыли от завтрашне-го труда и ее потребление уже сегодня. Потребление, не обеспеченное каче-ственным технологическим развитием и производственным ростом. Таким образом, глобализированный мир за одно десятилетие съел свою будущую многолетнюю прибыль.

два лицаУ всякого кризиса есть объективные

причины и субъективные следствия, другими словами – режиссура, частич-ное управление процессом. Ни один кризис не прошел хаотично. Велико-британия, борясь за сохранение былого лидерства, сыграла не последнюю роль в стимулировании Великой депрессии 1929 г. Инновационные капиталы про-рвали заслон сырьевых групп в 1970-е годы за счет негласной поддержки стран – участниц нефтяного заговора.

Есть своя интрига и в новом кризи-се. Все его участники стараются выйти с минимальными потерями и с макси-мальной перспективой. Одним из эле-ментов интриги разворачивающегося глобального кризиса является то, что в нем участвуют, условно, два эшелона высококонцентрированного финан-сового капитала. Первый – это круп-ные банковские объединения, владею-щие 4 / 5 мирового запаса банковского золота и представляющие наиболее влиятельные финансовые и промыш-ленные группы Европы и США. Этот эшелон до последнего остается в тени и является заказчиком на кредитование и управление новыми индустриальны-ми активами и сырьевыми ресурсами развивающихся стран (т. е. тех, кто

вовлекается в глобальный оборот и мо-жет обеспечить новые сверхприбыли). Среди этих стран – постсоветские и азиатские страны, частично Централь-ная и Южная Америка. И, естественно, для того чтобы процесс вовлечения прошел максимально успешно, нужна была не только легализация этих акти-вов, их появление на фондовых рынках, но и соответствующая капитализация, которая позволяет посадить активы на кредитную «иглу», как бы раскрыть их для финансовых спекуляций.

Роль механизма, который подготовил эти активы к глобализации, выполнил второй эшелон – венчурный инвести-ционный капитал. Именно венчурные фонды и инвестиционные банки, созна-тельно рисковавшие привлеченными средствами (т. е. средствами граждан, мелких и средних компаний, страхов-щиков), первыми вышли на рынки развивающихся стран и практически сыграли роль группы разогрева. Капи-тализация достигла гигантских масш-табов, динамика ее роста исчислялась десятками, если не сотнями процентов в год. Пожалуй, самый яркий пример – российский «Газпром», который в те-чение нескольких лет прошел путь от капитализации с оценкой $ 10-20 млрд. до $ 200-300 млрд.

Что дал такой разогрев? Во-первых, индустриальные активы стали потреби-телями длинных и крупных финансовых программ, потребителями кредитов, по-лучили привлекательные рейтинги и вы-сокую капитализацию. Во-вторых, это позволило привлечь индустриальные активы развивающихся стран к работе с долгосрочными кредитами, и они «рас-крылись» в условиях схлопывания фи-нансовых рынков и потери «дутой» капи-тализации. Банковский сектор, который громче всех кричит о кризисе, проходит довольно быструю реструктуризацию


и укрупнение, пользуясь к тому же под-держкой растерянных национальных правительств. На мой взгляд, спекуля-ция с активами, которая разворачива-лась в последние годы, имела целевую подоплеку. Обвал фондового рынка был плановым. Его результат – обесценива-ние многих производственных активов, которые имеют значительные объемы долговых обязательств под долгосрочные программы модернизации.

Не сложно предположить, что сле-дующий виток глобализации будет свя-зан с новым поглощением неудачливых «должников» мега-объединениями (на-зовем их условно космоэкономическим капиталом).

Политика госкапитализма как инструмент новой волны глобализации

Логична и прогнозируема текущая реакция национальных правительств – проведение политики государственного капитализма. Но это тактическая, вре-менная мера. Ни о каком ренессансе го-скапитализма как модели организации национальной экономики речи быть не может. Сегодня правительства берут на себя бремя, которое нереально компен-сировать в будущем. Но это позволяет, во-первых, временно стабилизировать финансовый рынок на национальном и транснациональном уровнях. А во-вторых, легализовать будущий обмен активами. Взяв на себя ответственность за активы крупных банков и банковских групп, которые в качестве залога пред-лагают свои долговые обязательства и корпоративные пакеты, национальные правительства получают возможность вести переговоры о слиянии активов, прикрывая интересы транснациональ-ных групп.

В таких условиях корпоративный сек-тор развивающихся стран, по всей ви-димости, будет вынужден или сдаться государству, тем самым стимулируя гло-балистские настроения правительства, либо самостоятельно идти на объеди-нение с крупными транснациональны-ми (космоэкономическими) группами. Конечно, пока эта перспектива еще не очевидна. Нам предстоит пережить еще три-четыре года временного ренессанса таких настроений, увлечения сильным национальным государством. Но я убеж-ден, что это лишь переход к качественно новому уровню глобализации, к глобаль-ному праву, к новым постнациональным структурам управления и безопасности, к углублению регионализации и новым технологическим революциям (энерге-тическая, коммуникационная и наноре-волюция), которые позволят закрепить глобальную многоукладность (иннова-ционный центр, индустриальный мир, глобальная периферия).

россия – непрошенный гость будущего миропорядка?

В чем интрига происходящего? Прежние прогнозы о грядущем устройстве мира сводились к тому, что будущий глобализированный мир – это мир трех доминирующих интегра-ционных зон с опорой на интегриро-ванную американскую и европейскую инновационные экономики. Третья зона – индустриальный тихоокеан-ский мир (база – экономики Китая и Японии).

Но в этот план-прогноз, который ста-новится все более вероятным, неожи-данно вторглась Россия. В период ны-нешнего кризиса она серьезно заявила о своих амбициях, претендуя на роль еще одного регионального центра. Россия сочетает в себе качества стра-ны периферийного индустриально-сырьевого капитализма и возможности крупной региональной сверхдержавы, влияющей на целую группу сопредель-ных стран, в частности Средней Азии и Восточной Европы. Россия первой после финансовых потрясений 1990-х годов реализовала политику государ-ственного капитализма, демонтиро-вав обанкротившуюся либеральную модель постсоветской «открытой эко-номики». Кремль вернул влияние на ключевые индустриальные и сырьевые ресурсы, уровень спекулятивной зави-симости за последние пять-шесть лет существенно снизился. Несмотря на падение российского фондового рын-ка, валютная и сырьевая «подушки» позволяют государству рассчитывать на скорую стабилизацию. Обесцени-вающиеся на глазах активы оно в со-стоянии перекупить самостоятельно, так что не исключена и сознательная политика на понижение.

В последние годы Россия не без осно-ваний претендует на роль одного из ли-деров нового крупного интеграционно-го объединения в Евразии. Я говорю о перспективах Шанхайской организа-ции, в которой в разной степени уча-ствуют Китай, Индия и Иран.

Россия также претендует на роль ново-го финансово-экономического центра. В планах, заявленных российским руко-водством, создание мощной системы го-сударственных монополий в пятилетней перспективе. Утверждение рубля снача-ла как региональной, а затем, возможно, и как одной из резервных валют. Пре-вращение Москвы в новый финансовый центр мира, который мог бы конкуриро-вать с Лондоном, Нью-Йорком и Бонном. Переход на расчеты в рублях по тем ви-дам сырья, которыми она торгует.

Удастся ли России переформатировать посткризисную глобальную карту, пока-жет время. Не все так просто, переоцен-ка сил может дорого стоить российскому

государству. Но в целом такой поворот уже привнес определенный дисбаланс в проект новой глобализации, который рассматривался в условиях прохожде-ния и преодоления кризиса. И, наверное, в ближайшие пять лет он составит одну из главных не только экономических, но и геополитических интриг.

доля ненькиУкраина оказалась в особом положе-

нии. Имея слабый финансовый сектор и неразвитый фондовый рынок, укра-инский бизнес и украинские политики долго надеялись, что кризис обойдет их стороной. При этом они старались не замечать того, что для Украины этот кризис – не столько причина, сколько катализатор, обостряющий ее внут-ренние проблемы. Грубо говоря, наша страна встречает этот кризис, находясь сама в критическом состоянии и имея так называемый отложенный систем-ный кризис.

Не секрет, что Украина страдает от несбалансированной структуры отече-ственной экономики. Все эти годы в ней превалировали отрасли, ориен-тированные на производство и экс-порт так называемого индустриаль-ного сырья. Горнометаллургический комплекс и химическая промышлен-ность одновременно играют несколько


GUIDE PARK

раздражало, но не выглядело опасным. Другое дело, когда наш экспорт стол-кнулся с мировой рецессией. И вот с этого времени все, что казалось мало-значимым, стало для Украины главным вызовом. Снижение рентабельности, сокращение объемов производства при условии, что модернизировать и пере-строить экономику не успели, приве-дут к тому, что уже в ближайшие годы в стране может возникнуть эффект доми-но. Падение производства и социальные неурядицы в ведущих экспортных от-раслях тут же отразятся на состоянии на-ционального рынка и задним числом мо-гут ударить по финансово-банковскому сектору, который с трудом, но все-таки пережил период спекулятивных махи-наций. Логично предположить, что за этим последуют проблемы с бюджетом, рост безработицы и социальной бедно-сти, обострение социального напряже-ния и протестные настроения.

Проблемой является и то, что Украи-на встречает этот вызов, будучи сама донором глобального финансового кризиса. Господствующая олигопо-лия гарантирует перераспределение финансовой помощи государства в пользу сырьевых отраслей. Частичная национализация, по всей видимости, будет использована лишь как механизм компенсации частных потерь. С другой стороны, слабый резервный фонд, от-сутствие выработанных механизмов государственного управления корпо-рациями, да и отсутствие опыта управ-ления. То есть национализировать можно, а кто же этим будет заниматься и что с этим делать? А самое главное – отсутствие сфер, куда можно перерас-пределить будущий потенциальный рост. Падение полусырьевых отраслей можно было бы компенсировать, на-пример, вниманием к отраслям с высо-кой добавленной стоимостью, отраслям прорыва. Но если этим никто не зани-мался 16 лет, то максимум, чего можно ожидать, это увлечения новостроями, общественными работами и попыткой как-то укрепить аграрный сектор.

Поэтому, к сожалению для Украины, имея действительно невысокую зави-симость от глобального финансового кризиса, она может стать жертвой кри-зиса всей глобализированной мировой экономики, ибо его рецессия становит-ся причиной схлопывания украинской индустрии.

Значит ли это, что сегодняшний кри-зис – приговор для Украины? Надежда умирает последней…

Одним из инструментов выхода из сложившейся ситуации могло бы стать развитие емкости и создание новой структуры национального рынка. Госу-дарство в этих условиях должно взять на себя роль не только модератора, но

и заказчика и финансиста программы. Первая волна – капитальное строитель-ство (социальная инфраструктура, наци-ональная сеть дорог) и отрасли внутрен-него рынка. Перераспределение заказов в сырьевых отраслях с внешнего спроса на внутренний. «Связывание» грядущей безработицы. Вторая волна – оборон-ный комплекс, ориентированный на концепцию активного нейтралитета и периметральной безопасности. Техно-логии двойного назначения с привле-чением частного капитала в программы развития. Активизация на рынках высо-котехнологического вооружения. Кро-ме того, машиностроение, ориентация на модернизацию отечественных отрас-лей. Третья волна – высокотехнологи-ческие отрасли, связанные с освоением новых технологических укладов (авиа, космос, нано, биохимия…).

Cамая сложная задача – инвестици-онные источники. Правительство уже дало примитивнейший рецепт – распро-давать одно, чтобы вырученные деньги вкладывать в емкий национальный ры-нок, спасая производителей, страдаю-щих от рецессии на глобальных рынках. Проблема лишь в том, что, выигрывая в одном, мы проигрываем в другом. Я не исключаю, что совпадение во времени кризиса фондовых рынков, дефицита кредитных средств и возможной земель-ной реформы в Украине – спроектиро-ванный результат. Одно дело – выходить на глобальный рынок земельных ресур-сов в условиях высокой капитализации с перспективой привлечения крупных инвесторов и крупных кредитных про-грамм. И другое – распродавать активы на падающем рынке, т. е. по дешевке.

На мой взгляд, Украине стоит прислу-шаться к предложениям, которые зву-чат и в Москве, и в Брюсселе – о разра-ботке скоординированной программы выхода из кризиса, где группы стран будут формировать стабилизационные фонды, обеспечивающие стабильность на региональных рынках. Для Украины это означает, что нужно вновь вести се-рьезные переговоры как с европейски-ми кредиторами, так и с Россией. Кста-ти, от российского правительства уже прозвучало предложение о возможном совместном преодолении кризиса. Но, учитывая идеологизированность двусто-ронних отношений, это воспринимается как рука Москвы. Думаю, это серьезное предложение, о котором следует заду-маться, поскольку вряд ли Европейский Союз, занимаясь собой, сегодня будет обращать внимание на страны, которые он потенциально рассматривает как но-вую добычу. Поэтому выход есть, но он связан прежде всего с консолидацией усилий комплиментарных геополити-ческих игроков. Какой выбор сделает Украина – это вопрос 2009 г.

ролей – бюджетонесущую как источник валютных поступлений, роль главного источника для внутренних инвестиций, и козыря во внешнеполитических играх. За последние несколько лет такую же роль стал играть и аграрный сектор. Но за 16 лет независимости других козырей Украина либо не создала, либо их игнори-ровала. Более того, отложенная структур-ная реформа и потеря позиций отраслей с более высоким технологическим укла-дом объективно деформировали рынок рабочей силы, подорвали позиции науки, снизили спрос на высокие технологии, а механизм реинвестирования в модер-низацию экономики из этих базовых отраслей так и не был запущен. В итоге отечественная экономическая модель оказалась крайне нестабильной и зави-симой от внешней конъюнктуры.

Когда разразился кризис глобально-го капитализма, на первом этапе укра-инская экономика была подвержена только спекулятивным операциям. Это

БесПЛаТнЫЙ сУП раздавали в Нью-Йорке в 33-м... Сегодня уже раздают в Австрии. А завтра?


УПравЛеНИе рИСКаМИ

У страха глаза велики

«несМоТря на УсЛоВия доГоВора,

банк отказался досрочно возвращать размещенные

на депозите средства нашей страховой компании. Они

уверены в легитимности постановления Нацбанка,

которое наложило мораторий на выдачу

вкладов, и готовы дойти до суда. Из-за этого мы

можем вообще остаться без денег», – рассказывает

«ЧП» начальник отдела по работе с финансовыми

организациями одной из крупнейших страховых

компаний

Ри

сун

ок:

Ан

др

ей К

ИС

ЛО

В, к

олла

ж И

гор

ь З

Ах

АР

ОВ

ФинансЫ

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33 10 Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33 10

ФинансЫ

Финансовый кризис поставил под удар не только украинские банки, но и страховые компании. Проблемы в зарубежных материнских структурах, сокращение объемов банковского кредитования и мораторий на выдачу депозитов практически свели на нет усилия страховщиков по наращиванию объемов платежей. По их прогнозам, в следующем году сбор премий сократится на треть

Мировые проблемы становятся ближе

Финансовый кризис все больнее ударяет по Украине. В конце сентября дефицит средств заставил власти ряда европейских стран пойти на экстренные меры, в частности прибегнуть к массо-вой национализации крупнейших фи-нансовых учреждений. Одной из самых резонансных стала покупка властями стран Бенилюкса (Бельгия, Люксембург и Нидерланды) пакета акций учрежде-ний, входящих в одну из крупнейших банковско-страховых групп Fortis после обвала ее котировок на 25 % – до минимального уров-ня с 1995 г. Еще одним крупным событием на мировом страховом рынке стало снижение цены ак-ций крупнейшего американского страховщика AIG на 20 %. Это про-изошло в середине сентября из-за слухов, что компании нужно бу-дет экстренно привлекать допол-нительный капитал для покрытия убытков от ипотечного бизнеса. А спустя несколько дней паника привела к их падению еще до 60,7 %. В связи с этим Федеральная резервная система США выдала AIG кредит на $ 85 млрд. под за-лог 79,9 % акций компании.

По мнению экспертов, подобные проблемы грозят и украинским стра-ховщикам с иностранными акционе-рами. Практика свидетельствует, что крупнейшие игроки не застрахованы от возможных банкротств и подверга-ются огромным рискам из-за больших

объемов инвестиций. Сегодня в Укра-ине работают дочерние компании многих крупных мировых страховщи-ков: AIG, Fortis, Allianz, Generali, AXA, PPF, UNIQA, Vienna Insurance Group, «ТуранАлем». Участники отечествен-ного рынка ожидают сокращения инвестиций со стороны AIG и Fortis. «Инвестиции в Украину составляют небольшую долю вложений крупных мировых игроков. Однако существует вероятность уменьшения финансиро-вания для небольших дочерних ком-

паний. Влияние кризиса на материн-скую структуру может отразиться и на Украине. Компании с европейским или американским капиталом будут разви-ваться не так агрессивно, как плани-ровалось ранее, и развитие затянется на более длительный срок», – считает начальник аналитического отдела ин-весткомпании Dragon Capital Андрей Беспятов. Впрочем, продажу украин-ских «дочек» иностранных компаний участники рынка не прогнозируют. По

НБУ и Госфинуслуг договорились

о досрочном снятии депозитов

страховщиков в экстренных случаях

2006 г. 2007 г. темпы прироста

I квартал 2007 г.

I квартал 2008 г.

темпы прироста

Объем сфор ми ро ван ных стра ховых резер вов 6 014,10 8 423,30 40,10 % 5 537,50 8 443,50 52,50 %

Резервы по страхованию жизни 608,3 991,3 63,00 % 673 1 080,80 60,60 %

Технические резервы 5 405,80 7 432,00 37,50 % 4 864,50 7 362,70 51,40 %

Динамика страховых резервов, млн. грн.Источник: Госфинуслуг

их словам, в условиях кризиса стои-мость компаний значительно ниже, чем в прошлом году.

Удар со стороны регулятораСтраховщики связывают невыполне-

ние своих планов и сокращение объемов продаж с кризисом на банковском и фон-довом рынках, уменьшением ипотечного кредитования, оттоком из Украины ино-странного и отечественного капитала. «Кризис у нас будет гораздо серьезнее, чем в США и Европе, так как мы – стра-

на, которая привлекает не вну-тренние, а внешние инвестиции. Плюс ко всему энергозависимая страна. Многие компании обан-кротятся, если не будут думать о своих затратах в условиях кризи-са. Тот, кто нацелен на демпинг и дешевое завоевание доли рынка, попадет в число первых банкро-тов», – говорит председатель наблюдательного совета НАСК «Оранта», президент холдинга IMG Олег Спилка.

Масла в огонь подлил и НБУ. Наде-ясь стабилизировать ситуацию на бан-ковском рынке, регулятор заморозил досрочную выдачу банками всех видов депозитных вкладов. По итогам 2007 г. доля резервов страховых компаний, хранящихся на банковских депозитах, составила 32 %, или 6,171 млрд. грн. По-этому сегодня они оказались в незавид-ной ситуации. «Страховщикам ни в коем случае не следует держать длинные де-позиты в банках. Нужно иметь возмож-ность оперативно перемещать деньги из одного финучреждения в другой. Речь не идет о получении суперинвестиционно-го дохода. Сегодня банки, у которых есть проблемы с ликвидностью, могут пред-ложить и 30 % годовых», – убежден го-сподин Спилка.

Госфинуслуг отмечает, что основная проблема для страховщиков – недо-статочность ликвидных инструментов для эффективного инвестирования средств. Трудности есть прежде всего в сфере обеспечения долгосрочных обя-зательств по договорам страхования


жизни. Госфинуслуг признает, что на сегодня единственным источником ин-вестирования 50 % объема страховых ре-зервов остаются банковские депозиты, которые имеют постоянную доходность. Кроме того, законом гарантирована их сохранность. Остальные активы чаще всего вкладываются в акции. По итогам 2007 г. общий объем активов страховых компаний составил 19330,3 млн. грн. Из них 8612,5 млн. грн. инвестировано на покрытие сформированных страховых резервов. Общий объем сформиро-ванных страховых резервов составлял 8423,3 млн. грн.

Но если в Украине таки разразится масштабный кризис и страну захлест-нет волна банкротств, страховщикам придется приложить максимум усилий для того, чтобы остаться на плаву. «Се-годня в связи с ситуацией на фондовом рынке работать с акциями страховым компаниям не очень выгодно. Мы ищем не привлекательные инструменты ин-вестирования, а надежные, поэтому го-ворим о государственных облигациях. Если банк, в котором у страховой ком-пании находится депозит, обанкротится, то, к сожалению, СК окажется седьмой в очереди на возврат вкладов. А это прак-тически нулевая возможность получить свои деньги», – уверена заместитель председателя правления СК «Фортис Страхование жизни Украина» Мария Наумова.

В настоящее время страховщики раз-мышляют над тем, как работать в усло-виях практически полной заморозки кредитования, и разрабатывают новые методы размещения резервов. При этом считают, что значительно важнее

сохранить средства, а не преумножить их. «Мы думаем, как менять свою инве-стиционную политику, как расширить инвестиционный портфель, где хранить резервы. У нас намечены консультации по этому вопросу. Наверное, бóльшая часть резервов будет размещена в го-соблигации. У нас нет особых планов по снятию депозитов с банковских счетов, но перераспределить их между финуч-реждениями возможно. После оконча-ния моратория на выдачу вкладов мы рассмотрим возможность переведения средств в другие банки», – говорит го-спожа Наумова.

Банки прибавили страховщикам проблем

Эксперты говорят, что в первую оче-редь трудности начнут испытывать стра-ховые компании, специализирующие на bank assurance. Главным образом из-за проблем с ликвидностью у банков, ко-торые не могут кредитовать население так же активно, как ранее. Участники рынка отмечают, что многие финучреж-дения вообще сворачивают кредитные программы на неопределенный срок. Остальные, чтобы не создавать себе антирекламу, продолжают твердить о привлекательности своих займов, од-нако на деле отказывают многим кли-ентам в их выдаче. Кроме того, ограни-чить кредитование потребовал и НБУ в своем антикризисном постановлении. В частности, банки должны практически свернуть кредитование в иностранной валюте. Все это значительно уменьшит объемы страховых премий, получае-мые компаниями за счет обязательного страхования автомобилей и ипотеки. «У

страховщиков, которые надеялись раз-виваться на банковском канале продаж, будут самые большие проблемы. Потому что банки в условиях кризиса начинают меньше кредитовать, соответственно, страхуется меньше предметов залога, а страховщики получают меньше страхо-вых премий. Но платят они не меньше, поскольку у них есть обязательства пе-ред клиентами за предыдущие периоды. Выиграют те страховые компании, ко-торые имеют собственные филиальные сети и не зависят на 70-80 % от банков-ского канала продаж», – уверен Олег Спилка.

По оценкам участников рынка, с нача-ла года продажи полисов автограждан-ской ответственности уже упали при-близительно на 25 %, имущественного страхования при ипотеке – на 30%. И уже в 2009 г. сбор премий может упасть на треть.

Александра Ермолова

оксана Голеншинапредседатель правления СК «УСГ «Жизнь»

Существенного влияния на деятель-ность и доходность «лайфовых» компаний нынешний кризис пока не оказал. Есть, правда, ряд вопросов, которые требуют принципиального решения. К примеру, о нецелесообраз-ности заключения договоров страхова-ния в иностранной валюте из-за резких колебаний курса. У страховщиков сегодня нет источника покрытия курсо-вой разницы. Согласно действующему законодательству при заключении договора в долларах страховой платеж осуществляется в гривне по курсу НБУ на день проплаты. А компания, фор-мируя страховые резервы, вынуждена покупать валюту по коммерческому курсу. Поэтому вопрос об источнике покрытия курсовой разницы – компе-тенция регулятора.

КоММеНтарИИ

Сформированные страховые резервы

технические резервы резервы по страхованию жизни

2007 г. 2006 г. 2007 г. 2006 г.

Денежные средства на текущих счетах и наличные в кассе 886,7 462,5 61,7 29,9

Банковские вклады 3661,3 2548,3 493,6 310,5

Недвижимость 518,8 323,7 62,2 45,62

Права требования к перестраховщикам 1570,8 1130,1 70,2 62,8

Инвестиции в экономику 48,4 4,5 6,9 2,5

Другие активы 49,3 36,4 8,2 5,5

Ценные бумаги, в том числе: 871,3 1091,2 303 164,6

Акции 721 811,3 71,4 42,5

Облигации 62,9 144,9 116,5 75,1

Ипотечные сертификаты 0 1,6 0 0

Ценные бумаги, эмигрированные государством 87,5 133,4 151,1 47,1

Всего 7606,6 5596,6 1005,9 620,9

Направления инвестиций страховых резервов, млн.грн.Источник: Госфинуслуг

ФинансЫ


Банки в очередной раз повысили ставки по автокредитам, а некоторые и вовсе приоста-

новили эти программы. Так, 16 финучреждений в октябре подняли эффективные процентные ставки на 0,5-10,05 п. п. В результате средняя процентная ставка на покупку новых иномарок в долларах увеличилась на 1,4 п. п. и составила 17,39 % годовых. Ставки в гривне возросли на 1,54 п. п. – до 24,56 % годовых. А 10 банков из тридцатки лидеров на рынке автокредитования вообще временно приостановили выдачу этих займов. «Банки сидят на аккумулировании де-нег от текущего погашения, благодаря которым выплачиваются те заимствования, срок кото-рых наступает», – говорит первый заместитель председателя правления «Сбербанка России» Владислав Кравец.

«Финучреждения заведомо повысили став-ки, чтобы минимизировать свои риски, – говорит советник председателя правления Укргазбанка Александр Охрименко. – Они опасаются, что увеличится количество без-работных и, следовательно, значительно снизится платежеспособность заемщиков». Действительно, в случае невозврата кредита автомобиль большой ценности не представля-ет. Как говорят банкиры, за время пользова-ния займом он теряет в стоимости в среднем около 40 %. Но в условиях кризиса банки стали настолько осмотрительными, что научились защищаться от таких обстоятельств. При оценке стоимости автомобиля как залога учи-тывается ожидаемая потеря цены даже новой машины на период действия договора.

Банкиры считают, что нынешняя ситуация на рынке автокредитования связана также с пересмотром финучреждениями своего продуктового ряда. «Раньше кредитова-ли даже без первоначального взноса, на льготных условиях на длинные сро-ки, – говорит Владислав Кравец. – Это отражалось на качестве кредитно-го портфеля банков, которые пытались увеличить свою долю на рынке». С такими сделками у финуч-реждений часто возникали

проблемы. К примеру, страховые компании от-казывались работать с рядом банков, зная, что те набивают свой портфель некачественными договорами.

Теперь банки проводят совершенно дру-гую кредитную политику. В октябре они ме-нее охотно выдавали займы в иностранной валюте. Во-первых, это связано с активным вывозом ее за рубеж под видом возврата за-имствований. Соответственно, на валюту по-вышенный спрос. Заморозило кредитование в валюте постановление НБУ № 328 об огра-ничении кредитования в долларах. Аналити-ки утверждают, что банкиры поспешили при-менить этот документ к физическим лицам, хотя он касается исключительно юрлиц. «Не-понятно, почему банки решили, что физлица должны доказать источник своих средств. Физлица, которые могут это сделать, большая редкость. Ведь ограничений по покупке налич-ной валюты в стране нет, – говорит господин Охрименко. – В постановлении НБУ речь шла только о юридических лицах. Некоторые бан-ки этого нюанса не понимают».

Что касается автокредитов в гривне, то их уже назвали супердорогими. Но и это не предел, утверждают эксперты. «Думаю, существенно-го ужесточения требований со стороны банков не будет. Но ставки в долларах вырастут еще на 1,5 п. п., а в гривне напрашивается повышение на 2-3 п. п.», – убежден Александр Охрименко. В результате до конца года прогнозируется со-

кращение объемов автокредитования как минимум на 20 %.

Татьяна Круговая

Берегись автомобиляСтавки по автокредитам достигли максимального значения за всю историю массового кредитования покупки авто в Украине. Специалисты утверждают, что и это далеко не предел

Банки, временно приостановившие авто-кредиты в доЛЛараХ

• Электронбанк

• «отр-Банк»

• «Надра Банк»

• «Правэкс-Банк»

• «райффайзен Банк аваль»

• «втБ-Банк»

• ПУМБ

• «альфа-Банк»

• Диамантбанк

Банки, временно приостановившие авто-кредиты в ГриВне

• «Надра Банк»

• ПУМБ

• Укрсоцбанк

• «втБ-Банк»

• Диамантбанк

Источник: «КредитСвіт»

Фот

о: С

теп

ан Р

УДИ

К

ФинансЫ

СоБытИЯ И теНДеНцИИ

ситуация, сложившаяся на внеш-нем и внутреннем финансовых

рынках, за последние недели замет-но пошатнула доверие населения к отечественным банкам. Разговоры о кризисе ликвидности спровоцировали панические настроения среди значи-тельной части наших соотечественни-ков, и без того подогретых событиями вокруг Проминвестбанка. Ажиотаж подогревали и отдельные журналисты: своими репортажами и статьями о не-простой ситуации в банковской сфере они усиливали негативные ожидания украинских вкладчиков.

Действительно, сегодня подавляю-щая часть держателей депозитов обу-реваема страхом возможной потери денег. Из всех эмоций эта едва ли не самая сильная. Опыт свидетельствует, что эффективно противостоять ей мож-но, лишь понимая природу возгорания и имея определенный антикризис-ный опыт. Испытываемое человеком

чувство страха за свои денежные на-копления – это своеобразный меха-низм его адаптации к изменяющейся социально-экономической среде. Как правило, непонимание перспектив развития экономики, а вместе с этим и своего будущего формирует у человека сигнал опасности. Его природа носит в основном социальный характер, бази-руется на нормах и традициях нашего общества, которые мы, словно губка, впитали от родителей, учителей и дру-зей. В украинском социуме, как, впро-чем, и в других, очень распространена боязнь прослыть неудачником. Так как у большинства наших соотечественни-ков фарт ассоциируется с обладанием каким-то капиталом, то, естественно, что потеря определенной суммы свя-зывается с личной неудачей. Можно, конечно, предположить, что пропажа денег грозит человеку лишениями от голода и холода. Однако нормаль-ный человек вряд ли собирает деньги,

Без паники, господаУ банков, которые сделают ставку не на удержание, а на наращивание клиентской базы, есть все шансы пережить нынешний кризис

Владимир Леонов руководитель центра

корпоративных связей Укргазбанка

ФинансЫ


ФинансЫ

КоНКУреНцИЯ

Фот

о: У

НИ

АН

недоедая и замерзая сегодня, чтобы поесть и согреться в будущем. Чаще всего сбережения – это остаток от текущего дохода, который по тем или иным причинам не пошел на потребле-ние. Бесспорно, денежные накопления можно считать некоторой гарантией от возможных висцеральных проблем, своеобразным полисом на «черный день». Но это скорее самоуспокоение в духе пресловутой женитьбы ради ста-кана воды на смертном одре. Реальной гарантией от возможных проблем в будущем может быть только источник постоянных доходов – та же пенсия, дивиденды от инвестиций или про-центы по банковскому депозиту. Что касается «неорганизованных» сбере-жений, т. е. наличности, то их ценность заключается только в высокой ликвид-ности и относительном удобстве хра-нения. Главные враги такого способа хранения денег – инфляционное обе-сценивание, соблазн потратить их на какие-то второстепенные цели, а также физическая потеря купюр (воровство, пожар, наводнение и т. п.). Вкладчики это хорошо понимают. Но когда воз-никает паника, то «сохранить и приу-множить» легко трансформируется в истеричное «спасай». Погасить такие настроения очень трудно. Рациональ-ная аргументация легко поглощается квазиутилитарными соображениями, в основе которых лежит императивный страх возможной потери своих сбере-жений. Опыт 2004 г. свидетельствует, что лучше всего эту паническую волну может погасить решение госрегулято-ра. Постановление Нацбанка № 319 не только сыграло роль волнореза в нарастающем оттоке депозитов, но и обеспечило отечественным банкам некоторое время для выработки новых стратегий привлечения сбережений населения.

В настоящее время для них важ-нее не досрочное погашение своих долговых обязательств, а наращива-ние депозитных портфелей. Осень и зима – традиционное время разме-щения денежных вкладов в кредитно-сберегательных учреждениях. И, как следствие, время окончания действия депозитных договоров. Значит, перед банками стоит сверхзадача. А именно: в обстановке скептического отноше-ния граждан к прочности националь-ной финансовой системы доказать свою способность своевременно и в полном объеме выполнять обязатель-ства перед вкладчиками. Причем это нужно делать не когда-нибудь, а се-годня, по сути, находясь в цейтноте. Задача архисложная, но выполнимая.

На первые роли тут выходит ин-формационная составляющая. Се-годня потенциальному клиенту уже

недостаточно просто предложить выгодные проценты или бонусы. В атмосфере витающего «фантома» банкротства финучреждений важно засвидетельствовать свою финансо-вую живучесть. Поступательное нара-щивание клиентской базы возможно, только если вкладчик будет уверен, что банк, которому он доверил свои «кровные», способен пережить любой кризис. Этого можно достичь, создав диалоговую систему «клиент – банк» (не путать с дистанционной системой платежей «банк – клиент»).

Ядром этой модели должен быть сотрудник банка, который непосред-ственно общается с клиентом и по-тому может оперативно реагировать на его различные финансовые фобии. Именно к этому менеджеру они бу-дут обращаться с вопросами. И если между банковскими служащими и клиентами установлены доверитель-ные отношения, то вероятность при-тока денежных средств значительно увеличится. Нужно помнить, что в нас прочно живет «ген» симпатии. Обычно люди доверяют тем, кто им нравится. Но ведь расположение воз-никает не на пустом месте. Приветли-вая улыбка, аккуратность, уважение и искренняя готовность оказать мак-симальное содействие – вот что спо-собствует быстрому установлению доверительных отношений.

Но каким бы обаятельным не было «ядро», оно может демонстрировать действительно результативную ра-боту только в союзе с эффективной оболочкой. Под ней следует понимать прежде всего структурированное информирование населения о дея-тельности банка. Сделать это можно только с помощью средств массовой информации. Сообщения о деятельно-сти финансового учреждения должны быть содержательными и нести силь-ный положительный эмоциональный заряд. Когда в обществе преобладают предпанические настроения, когда некоторые СМИ провоцируют мас-совый психоз на банковском рынке, эффективно противодействовать этому можно, только распространяя жизнеутверждающую информацию. Нужно, чтобы мощным потоком шли сообщения о результатах деятельно-сти банка и перспективах его разви-тия. Здесь важно понимать, что страх рождает слухи, слухи вскармливают панику, паника рушит все. В таком случае позитивно окрашенная ин-формация выдавливает все слухи из коммуникационного пространства и, таким образом, формирует у потенци-альных вкладчиков своеобразный им-мунитет, который тормозит быстрое развитие панических настроений.

ИССЛеДоваНИЯ

великий передел

Кризис 20-30-х годов хх в. называ-ют Великой депрессией. Возмож-но, сегодняшнюю экономическую и финансовую нестабильность окрестят Великим переделом. Не-смотря на прогрессирующие ре-цессионные процессы, экономи-ки многих стран и в дальнейшем будут развиваться неплохими темпами. Но общая экономиче-ская нестабильность порождает массовую неуверенность в за-втрашнем дне. Особенно ярко она проявляется на финансовых рын-ках. Банковские клиенты – как физические, так и юридические лица – интенсивно ищут остров-ки кредитно-сберегательной ста-бильности. И выиграет тот, кто в это время подчинит свою страте-гию развития не удержанию, а на-ращиванию клиентской базы.

На начало октября, по данным аналитической группы «Центр», в накоплении необходимой суммы заинтересованы 20,5 % опрошен-ных, обеспокоены проблемой со-хранности своих средств 18,5 %, прибыльным вложением своих капиталов – 14,8 %, хотели бы взять кредит 28,7 % респонден-тов. Всего было опрошено 1173 человека во всех регионах Украи-ны. Выборка репрезентативна по полу и возрасту. Погрешность ис-следования – 3 %.


Превентивная мераЭкономику и банковскую систему страны

лихорадит. Нехватка ликвидности, введение временной администрации в Проминвестбан-ке, ажиотаж со стороны вкладчиков и опасе-ния корпоративных клиентов относительно возможных банкротств финансово-кредитных учреждений вынудили Нацбанк предпри-нять ряд временных мер по предотвращению

Сергей называет себя «дамским сапожником», поскольку его небольшое предприятие шьет женскую обувь. Фабрика расположена неподалеку от харьковского вещевого рынка «Барабашова» (самый крупный в Восточной Европе), где у бизнесмена есть пять торговых павильонов. Поэтому товар поступает на полки еще «теплым». За счет высокого качества обуви и налаженной дистрибуторской сети Сергей успешно конкурирует с таким грозным конкурентом, как китайский легпром. Этой осенью фабрикант планировал запустить новую линию производительностью до 200 пар в день. Но не сложилось. Дело в том, что оборудование стоимостью € 150 тыс. предполагалось взять в кредит, но буквально за неделю до подписания договора с банком НБУ запретил выдавать кредиты в валюте всем субъектам, не имеющим валютной выручки. «Была предварительная договоренность и с банком, и с поставщиком оборудования. На подготовку этой сделки я потратил почти семь месяцев. А тут такое…», – сокрушается Сергей

На рынке кредитования происходят существенные изменения. Банкиры переориентируются на корпоративных заемщиков. Но и среди них окажутся такие, которые не смогут получить необходимые им средства из-за введенных НБУ ограничений

Корпоративное развитие

ПравИЛа ИГры

последствий кризиса. Постановлением № 319 он запретил банкам досрочно расторгать депо-зитные договора, а также наращивать активы. Правда, позднее регулятор внес в документ коррективы – ограничил выдачу только ва-лютных кредитов. Что до займов в гривне, то «при наличии соответствующих ресурсов» банки могут выдавать их без ограничения. Почему НБУ передумал?


ФинансЫ

По мнению аналитиков, во-первых, пото-му что НБУ готовил постановление в сроч-ном порядке, вполне допуская послабление в дальнейшем предусмотренных в нем мер. Во-вторых, регулятор исходил из непростой ситуации в реальном секторе экономики. А запрет на выдачу кредитов ограничивал воз-можности отраслевых предприятий по разви-тию инвестиционных проектов и пополнению оборотных средств. Третий, видимо, самый весомый фактор – желание некоторых бан-киров, несмотря на кризис, наращивать кре-дитный портфель. Из-за введенного Нацбан-ком ограничения этого не смогли бы делать те финучреждения, у которых есть возможность привлекать ресурсы от материнских струк-тур. За последнее время «ОТП Банк» полу-чил $ 100 млн., «Райффайзен Банк Аваль» – $ 180 млн. Не забывают о своих «дочках» и российские банкиры. На днях «Альфа-Банк (Украина)» заявил о привлечении двутранше-вого займа на $ 23,5 млн. и € 26,935 млн. Финуч-реждения, у которых есть источники попол-нения ресурсов, сегодня могут существенно увеличить свою долю на рынке. «На этом выи-грают крупные банки и банки с иностранным капиталом. Они займут ту долю рынка, кото-рую методично теряли за счет конкуренции с мелкими банками. И дело не в том, что они могут предложить более выгодные условия по кредитам, а в том, что они вообще могут пред-ложить заем. Ценовой конкуренции на рынке нет», – рассказывает начальник управления инвестиционно-банковских услуг Укрсоцбан-ка Эрик Найман. Как сообщил «ЧП» источник в НБУ, активно лоббировали отмену запрета на кредитование отдельные финучреждения и Ассоциация украинских банков.

«Если запретить кредитовать, то у банков появится избыточная ликвидность, посколь-ку приток ресурсов все равно есть. Создавать суперликвидность осенью, когда спрос на кредиты возрастает, нелогично», – убежден председатель правления Южкомбанка Игорь Полховский.

Побочный эффектНо если гривневые активы банков НБУ от-

пустил в свободное плавание, то кредит в ва-люте сегодня может получить только тот, кто имеет валютную выручку. Мера, по словам экспертов, оправданная и даже положитель-ная. Ожидаемая девальвация гривни может заметно повысить стоимость обслуживания валютных кредитов для тех, кто получает до-ход в национальной валюте. Такая диспропор-ция наверняка привела бы к росту проблемной задолженности по всей банковской системе. Кроме того, по данным НБУ, в числе основ-ных валютных заемщиков сегодня торговые и ремонтные предприятия (им выдано более $ 10 млрд.), многие из которых являются им-портерами. Ограничение на выдачу им займов снизит объемы импорта и улучшит торговый баланс страны.

В то же время из-за запрета на выдачу валют-ных кредитов может пострадать и отечествен-ная перерабатывающая промышленность,

предприятия которой должны банкирам около $ 9,5 млрд. «Шанс получить кредиты остается у экспортно-ориентированных металлурги-ческих и химических предприятий. Непросто будет пищевой и легкой промышленности, которые закупают много сырья за границей, а реализуют продукцию внутри страны за грив-ню», – говорит аналитик ИК Dragon Capital Виталий Ваврищук.

В целом на отечественном рынке кредито-вания просматриваются две тенденции. Пер-вая – торможение кредитования в принципе. Если в прошлом году кредитный портфель бан-ков увеличился на 74 %, то за девять месяцев этого года – всего на 32,6 %. Прогнозы экспер-тов на 2009 г. еще пессимистичнее. «По нашим оценкам, в следующем году рост кредитного портфеля украинских банков не превысит 8-10 %. Даже если НБУ снимет все запреты на проведение активных операций», – говорит господин Ваврищук. Вторая тенденция на-блюдается с начала года: большинство банков ориентируются на корпоративных клиентов, не желая в нынешней ситуации подвергаться рискам розничного кредитования. Темпы ро-ста розничного кредитования упали со 100 % в январе (по отношению к январю 2007 г.) до 63 % в сентябре. В корпоративном секторе

на КредиТЫ МоГУТ рассЧиТЫВаТь

предприятия, которые используют

новые технологии, предоставляют услуги или

производят продукцию высшего качества


тоже наблюдается спад, но не столь активный (с 75 % до 65 %). Это свидетельствует об измене-нии кредитной политики банков. Например, с недавнего времени не выдают потребкреди-ты «ВТБ Банк», Брокбизнесбанк, ПУМБ, Банк инвестиций и сбережений, Диамантбанк, «Родовід Банк», «Правэкс-Банк», «УниКре-дит Банк» и др. «Если финучреждение станет перед выбором: «раздать» $ 1 млн. нескольким тысячам розничных клиентов или выдать кре-дит промпредприятию, то наверняка сделает последнее. Что, впрочем, экономике будет во благо, так как бум потребительского кредито-вания частично провоцирует рост инфляции и импорта», – рассказывает зампред одного из банков. «Кредит юридическому лицу – это рабочие места, инвестиции в производство, пополнение оборотных средств и т. д. Кредит «физику» – поощрение импорта. Кроме того, физическому лицу я бы не советовал сегодня брать кредит. Это экономическая глупость. Цены растут, зарплаты урезают, можно по-пасть в очень щекотливую ситуацию», – под-держивает коллегу господин Найман.

Эксперты уверены, что в ближайшее время заметного оживления на рынке кредитования ожидать не приходится. Объемы выдаваемых займов будут сокращаться во всех секторах. В структуре кредитного портфеля позиции сдаст в первую очередь потребительское кре-дитование. Если сегодня его доля в общем кредитном портфеле банков составляет около

37 %, то к началу 2009-го, по оценкам аналити-ков, она может снизиться до 30 %. Что касается кредитов юрлицам, то тут с прогнозами слож-нее. В НБУ считают, что при выдаче займов хозяйствующим субъектам банкиры пере-смотрят свои подходы к оценке рисков. «Ду-маю, однозначно уменьшится доля потребкре-дитов. Соответственно, сократится импорт. Что касается предприятий, то тут на кредиты могут рассчитывать те, кто использует новые технологии, предоставляет услуги или произ-водит продукцию высшего качества. Эти фак-торы будут гарантией того, что данный бизнес в обозримом будущем не умрет», – считает начальник департамента международных от-ношений НБУ Сергей Круглик.

Андрей Жуматий


ФинансЫ

Банки будут сокращать кредитование населения

80

70

60

50

40

30

20

10

0

Источник: НБУ

01.10.2007 01.10.2008 01.01.2009*

Доля физлиц в кредитном портфеле банков,%Доля юрлиц в кредитном портфеле банков, %

* - прогноз

темпы кредитования сокращаютсяИсточник: НБУ

2004 г.

2005 г.

2006 г.

2007 г.

2009 г. * 10,0%

30,6%

61,9%

71,0%

74,1%

32,6%

на 01.10.2008 г.

64,7

%

35,3

%

36,7

%

30,0

%

63,3

%

70,0

%

Фот

о: У

НИ

АН ситуация в украинской финансовой систе-

ме очень непростая. Президент Виктор Ющенко на минувшей неделе сообщил, что за 20 дней октября валютные резервы НБУ уменьшились с $ 37,5 млрд. до $ 34,6 млрд. И что до конца года необходимо погасить сроч-ные долги на $ 8,8 млрд. Почти половину этой суммы – $ 4,3 млрд. – должны вернуть банки, $ 3,4 млрд. – другие сектора экономики и еще $ 1,1 млрд. – это «межфирменный долг». Кро-ме того, по словам президента, из $ 100 млрд. внешнего долга почти $ 30 млрд. (совокупная государственная и корпоративная задолжен-ность) должны быть внесены до конца нынеш-него – в течение 2009 г.

Национальный банк в связи с этими пред-стоящими платежами и плохой для Украины конъюнктурой на внешних рынках объек-тивно не в состоянии удерживать националь-ную валюту в рамках определенного Советом НБУ курсового коридора 4,95 грн. / $ 1 «плюс»-«минус» 8 %.

На минувшей неделе впервые с 22 мая 2008 г. Нацбанк установил официальный курс грив-ни по отношению к доллару выше 5 грн. / $ 1. При этом на межбанке американская валюта уже стабильно торгуется значительно выше 5,35 грн. / $ 1 (за рамками верхней границы курсового коридора, определенного Советом НБУ). И у гривни есть все перспективы в бли-жайшие несколько недель и на межбанке, и на наличном рынке подешеветь до 6-6,5 грн. / $ 1. К концу недели золотовалютные резервы вплотную подошли к $ 34 млрд., сократившись с начала месяца почти на $ 3,5 млрд.

Глава НБУ Владимир Стельмах заявил, что объемы покупки доллара населением еже-дневно превышают объемы его продажи на $ 28-30 млн. Причем в кассах всех банков есть наличный доллар на общую сумму $ 1 млрд. Они стараются придержать эту валюту, а ак-тивный спрос на нее провоцирует отток де-позитов из банковской системы. За 20 дней октября было снято 17,6 млрд. грн. (из них юридическими лицами – 4 млрд. грн.).

Из-за достаточно больших по сравнению с имеющимися золотовалютными запасами внешних обязательств и заметного умень-шения притока валюты в страну НБУ будет вынужден занимать очень сдержанную по-зицию в отношении курсовой поддержки гривни. Такая пассивность регулятора наряду

МНеНИе ЭКСПерта

Пожертвуют гривней

олег Морквагенеральный директор КУА «ИНЭКО-ИНВЕСТ»

с усиливающимся дефицитом валюты в бан-ковской системе может привести к деваль-вации гривни к доллару еще до конца года до 7 грн. / $ 1, а возможно, и больше.

К сожалению, Украина оказалась в ситуа-ции, когда из целого перечня экономических проблем нужно выделить только самые важ-ные для жизнедеятельности страны и сконцен-трироваться на их решении. Для оживления экономического развития остро необходимы финансовые ресурсы – либо как не слишком дорогие кредиты, либо как долгосрочные ин-вестиции. Совершенно очевидно, что в усло-виях острого мирового финансового кризиса, дефицита ликвидности и доверия серьезные инвестиции в Украину в ближайшие месяцы не придут. Поэтому выживать придется пре-жде всего за счет внутренних возможностей.

В такой ситуации одновременно и главной жертвой, и главным инструментом для спасе-ния экономики станет значительная девальва-ция национальной денежной единицы. Чтобы окончательно не подорвать экономику стра-ны, тем самым доведя ее до дефолта, необхо-димо продолжать кредитование украинских предприятий. Это потребует значительных финансовых ресурсов, которые отечествен-ные производители теперь смогут получить только от отечественных банков. В свою очередь невозможность наших заемщиков привлечь необходимые ресурсы за рубежом будет вынуждать правительство и НБУ идти на более либеральные монетарные меры по активизации инвестиционного кредитования непосредственно в Украине. Такие шаги бу-дут предприниматься даже в ущерб прежним, антиинфляционным (в частности, искусствен-ное снижение гривневой ликвидности в бан-ках за счет связывания избыточной денежной массы на счетах в Госказначействе).

Еще одним шагом к «естественному» уде-шевлению гривни являются активные пере-говоры о привлечении стабилизационных кредитов от международных организаций-доноров. Среди необходимых условий получе-ния помощи, например, от Международного валютного фонда – стабилизация ситуации с валютно-обменным курсом в стране. А это, в зависимости от развития финансово-экономической обстановки в ближайшие не-сколько месяцев, ведет к фактической деваль-вации гривни на 20-50 %.

в нынешней ситуации главным инструментом для спасения экономики станет значительная девальвация национальной валюты


Но не все так просто. Тот же Минугле-пром в течение многих лет под давлением металлургов был вынужден снижать цены на уголь. При этом государственным шахтам не хватало средств не только для развития, но и для текущей деятельности. В прошлом году их убытки достигли 3,9 млрд. грн. (в 2006-м - 2,7 млрд. грн.), в том числе не компенсированные из госбюджета – около 1,1 млрд. И только в этом году аукционы по продаже коксующего-ся угля оказались успешными, а цены на него достигли мировых.

Аналитики говорят, что в январе-феврале цены на отечественную металлопродукцию были наиболее адекватными. В марте в них уже появилась так называемая спекулятив-ная составляющая, а в июле эта составляю-щая, обусловленная ожиданиями продавца, достигала 25 %. Руководитель департамента горно-металлургического комплекса «Госв-нешинформа» Владимир Пиковский считает, что цены на металлопродукцию достигнут февральского уровня не раньше первого квартала следующего года.

Эксперты расходятся в том, сколько време-ни потребуется для стабилизации – квартал или несколько лет. В начале октября Владимир Пиковский называл срок в полтора-два года, сегодня же его прогноз менее оптимистичен. Заметим, что кризис в металлургии происхо-дит на фоне общего ухудшения обстановки в экономике. «Ситуация такова: мы медленно и уверенно вползаем в рецессию, – считает директор Института экономических исследо-ваний и политических консультаций Игорь Бураковский. – Для нас очень важно, чтобы этот процесс был как можно более долгим и плавным».

Уже сегодня последствия кризиса в ме-таллургии ощущают предприятия других от-раслей промышленности. «Потребителями специализированного текстиля были строи-тели и металлурги, – говорит директор ЧП «Ярослав» Александр Барсук. – Сейчас в этих отраслях спад, соответственно, спрос на текстильную продукцию уменьшился». По оценкам Александра Барсука, объемы произ-водства на его предприятии, выпускающем текстиль для металлургов, снизились пример-но на 15 %.

Людмила Анастасьева

Металлурги уже не надеются на быстрые перемены к лучшему. Выступая на

«Металл-Форуме» 23 октября, заместитель генерального директора объединения «Ме-таллургпром» Виктор Лесовой сообщил, что в октябре металлургические предприятия обеспечены заказами на 30-50 %, а на ноябрь-декабрь их вообще нет.

Напомним, в первом полугодии рыночная конъюнктура была для металлургов исключи-тельно благоприятной, в июле цены на их про-дукцию достигли максимума, а потом спрос резко уменьшился. Как следствие, суточное производство упало, и предприятия были вы-нуждены останавливать доменные печи, ста-леплавильные агрегаты и прокатные станы. С 1 по 20 октября ежесуточно не работало 14-17 доменных печей (на балансе Минпромполи-тики 41 домна), 24-26 мартеновских печей, а Алчевскому металлургическому комбинату даже пришлось вывести из эксплуатации два новейших кислородных конвертора. Если в августе металлургические предприятия работали с рентабельностью 10 % (в августе прошлого года она составляла 19,6 %), то в сентябре, по предварительным данным, она составит 0,7-1 % (в сентябре 2007-го – 13,6 %). Одной из причин Виктор Лесовой считает дис-паритетные по сравнению с ценами на металл цены на сырье, энергетические и транспорт-ные услуги. По его словам, июль – послед-ний месяц, когда был паритет цен. Если весь четвертый квартал цены на ресурсы будут такими же, как в сентябре-октябре, убытки метпредприятий превысят 4 млрд. грн. Если они вернутся на уровень начала года, мет-предприятия все равно будут работать в убы-ток (около 840 млн. грн.) за счет снижения объемов производства.

23 октября премьер-министр Юлия Ти-мошенко провела совещание с представи-телями предприятий ГМК. Она пообещала им поддержку в обмен на сохранение рабо-чих мест и размеров зарплат, но о каких-то конкретных решениях правительства пока ничего не известно. Впрочем, мер, позво-ляющих кардинально решить проблемы металлургов (например, развитие внутрен-него рынка), не ожидают даже они сами. В лучшем случае будут приняты решения, восстанавливающие баланс цен на металл и сырьевые ресурсы.

СоБытИЯ И теНДеНцИИ

связанные одной цепью

По информации

департамента

по вопросам горно-

металлургического

комплекса

«Госвнешинформа»,

с января

по сентябрь импорт

металлопроката

в Украину вырос

на 36,1 % по сравнению

с аналогичным

периодом прошлого

года. В том числе

горячекатаного

проката –

на 67,5 %,

холоднокатаного –

на 111,9 %.

В сентябре импорт

увеличился на 19 % по сравнению

с августом


рЫнКи

Дизель, $/л

Бензин, $/л Биоэтанол, $/л

США – Сырье, Другие страны – производство и дистрибуция

АкцизСША – переработка

НДССША – маркетинг

Другие налогиСША – налоги

0.85 0.64 0.53 0.55 0.63 0.53 0.42 0.44

0.77

0.08

0.13 0.41

0.05

0.50 0.79 0.24

0.17

0.15

0.08

0.26

0.27

0.09

0.03

0.08

0.98 0.67

0.42 0.57 0.69 0.68

0.05

0.05

0.23 0.11

0.41 0.57

0.24

0.16 0.11 0.13

0.25 0.24

0.11

0.04

0.13

Украина Россия Беларусь США Польша Германия Бразилия США Роттердам

Украина Россия Беларусь США Польша Германия

1,17 (-0,04)

0,94 (-0,03)1,09 (0)

0,77 (-0,06)

1,42 (-0,23)

1,67 (-0,23)

0,42 (-0,02) 0,44 (-0,03)

0,77 (-0,03)

1,27 (-0,03)

0,88 (-0,04)0,76 (0)

0,92 (-0,05)

1,39 (-0,23)

1,62 (-0,17)

В связи с глобальным кризиcом стра-ны ОПЕК намерены несколько раз

снизить уровень добычи нефти в зави-симости от динамики развития событий на мировом рынке. В настоящее время добыча «черного золота» этими страна-ми составляет 28,8 млн. баррелей в сут-ки. Мнения стран ОПЕК и аналитиков о цене нефти уже разделились, поэтому компромисс нефтедобывающим стра-нам будет найти непросто. Решение о первом и достаточно крупном сниже-нии – примерно на 1 млн. баррелей в сутки – будет, скорее всего, принято на открывающейся 24 октября внеоче-редной экстренной сессии ОПЕК.

Как отмечают специалисты, значи-тельная группа стран – членов ОПЕК намерена добиваться установления таких размеров предельных квот, ко-торые до конца текущего года и в тече-ние следующего обеспечат стабильные

нефтяные цены в диапазоне $ 70-90 за баррель.

Согласно недавно опубликованным расчетам Международного валютного фонда (МВФ), чтобы избежать в этом году текущего бюджетного дефици-та, цена барреля для Ирана должна составлять около $ 90, для Ирака – $ 111, Байхрейна – $ 75, Омана – $ 77. Комфортный минимум для бюджета России – $ 70.

Обозреватель New York Times Джеймс Крауз утверждает, что если цены на нефть продолжат снижение, то влияние России, Ирана и Венесуэлы на ситуацию в мире может значитель-но уменьшиться. Эти страны, по его мнению, объединяет то, что все они, пользуясь высокими ценами на «чер-ное золото», пытаются навязать миру определенную идеологию за счет осла-бления влияния США. По состоянию

на 1 октября суточная добыча нефти в России составляет 9,73 млн. баррелей, в Иране – 4,058 млн., Венесуэле – 3,6 млн. Совокупно это 20,31 % мировой добычи.

На сегодня, считает обозреватель, большую обеспокоенность вызывает возможность экономического кризиса в Венесуэле. Оттуда уходят иностран-ные инвесторы, государственные фи-нансы непрозрачны, а экономика все больше зависит от экспорта нефти. Иран, используя платежи от ее прода-жи, заметно увеличил государственные расходы и при этом пытается обуздать бушующую в стране 30 %-ную инфля-цию. Положение России несколько лучше, так как она проводит консерва-тивную налоговую политику и распола-гает доходы от экспорта нефти и газа в стабилизационном фонде, который на начало года превышал $ 190 млрд.

на чем нефть успокоится

ИНДИКаторы


Коллекторам – цвестьГод назад замдиректора одной из фи-

нансовых компаний Олег и его компа-ньоны написали бизнес-план по созда-нию коллекторского агентства. Однако инвестор предложил им маленькую долю, и планы были отложены в долгий ящик. «Сегодня я вновь подумываю реа-нимировать эту идею, поскольку объем невозвратов растет как снежный ком. И если год назад банки и кредитные учреждения рассчитывали решить эти проблемы своими силами, то теперь об-ращаются к коллекторским компани-ям», – рассказывает он.

а кому сейчас легко?Кризис ликвидности подорвал деятельность многих компаний. Строительные – останавливают проекты, ритейлеры выставляют сети на продажу, на производстве замораживают инвестиционные планы. однако есть виды бизнеса, для которых кризис стал катализатором развития

КОЛЛЕКТОРИНГ

Для создания коллекторской ком-пании, по разным оценкам, необ-ходимо от 10 млн. грн. до 50 млн. грн.

• раСхоДы

приобретение программного обе-спечения и оборудования для соз-дания собственного колл-центра, инвестиции в развитие филиаль-ной сети, привлечение 300-400 профессионалов, средства на по-купку портфелей

• ДохоДы

коллекторы берут за свои услуги 10-50 % суммы задолженности в за-висимости от срока, суммы и пред-варительного анализа клиента

• ПроБЛеМы

сегодня не все финучреждения готовы признать эффективность коллекторов, а те, кто хотел бы с ними сотрудничать, не всегда тех-нически способны к оперативному взаимодействию. Еще одна акту-альная проблема для коллектор-ского бизнеса – отсутствие офици-альных баз данных должников. На актуализацию их данных и розыск у агентств уходит 80 % ресурсов (временных и человеческих)

ФАКТОРИНГ

Для создания факторинговой компании необходимо около 50 млн. грн

• раСхоДы

программное обеспечение, обу-чение и оплата труда работников

• ДохоДы

факторинг дороже кредита или овердрафта на 10-15 % годовых


нехватка персонала по факторин-гу, высокий уровень мошенниче-ства на рынке

Реально оценить количество работаю-щих в Украине коллекторов сложно, так как многие из них предпочитают не афи-шировать свой бизнес. Однако если год назад свои услуги активно предлагали 14 компаний, то сегодня – уже 25. Стре-мительно увеличиваются и портфели компаний. По словам генерального ди-ректора Европейского агентства по воз-врату долгов Александра Ильчука, куму-лятивно с августа до середины октября их портфель вырос на 162 %. Долю про-блемных активов в розничном портфеле украинских банков он оценил прибли-зительно в 12-15 % (около 22-25 млрд. грн.) совокупного кредитного портфеля. Господин Ильчук уверен, что в условиях глобального кризиса доля «проблемки» к 2010 г. достигнет 18-20 %, тогда как ранее этот уровень прогнозировался к 2012 г. По его словам, к услугам коллек-торских агентств стали чаще обращать-ся операторы телекоммуникационного рынка, крупные производственные и оптовые компании. «Полгода назад на эти сегменты приходилось 3-5 % сделок коллекторов, а сегодня – около 30 %. При этом доля сделок по заказу кредит-ных учреждений снизилась с 80 % до 70 %», – заключает Александр Ильчук. Директор компании по управлению ак-тивами «Финком Эссет Менеджмент» Павел Ружицкий считает, что среди за-казчиков коллекторских агентств будет все больше кредитных союзов (КС). «Они менее щепетильно, чем банки, относятся к проверке кредитоспособ-ности заемщиков. Поэтому уровень не-возвратов у них выше. В отдельных КС достигает 30 %», – говорит он. Среди потенциальных клиентов коллекторов господин Ружицкий видит также пред-приятия жилищно-коммунального хо-зяйства (ЖКХ). «Вопрос погашения долгов в ЖКХ коллекторские агентства муссируют давно. Однако в условиях кризиса, думаю, у них другого выхода просто нет», – заключает он.

ФакторингМногие коллекторские компании

позиционируют себя как факторинго-вые (факторинг – это комплекс услуг,

которые учреждение, выступающее в роли финансового агента, оказывает другим фирмам, работающим с покупа-телями на условиях отсрочки платежа). По оценке специалистов, в Украине такие услуги предоставляют до шести финансовых компаний. Лидерами по объему портфелей факторинга явля-ются Укрэксимбанк, Укрсоцбанк, Свед-банк и др. Однако чтобы стать клиентом одного из них, нужно соответствовать определенным критериям, которые не всегда совместимы с деятельностью предприятия в условиях нашей эконо-мики. Или предоставить залог, иногда достигающий 200 % суммы финансиро-вания. Спрос на факторинг начал расти после введения Нацбанком консерва-тивной политики кредитования. По словам замдиректора National Factor Group Дмитрия Черного, за последние две недели количество обращений за такими услугами по рынку увеличи-лось на 30 %. За первое полугодие объ-ем факторинговых операций превысил 3 млрд. грн. Это на 1 млрд. грн. больше, чем за аналогичный период 2007 г. Три месяца назад эксперты прогнозиро-вали рост объема таких операций до 10 млрд. грн., но теперь прогнозы бо-лее осторожные – 4-6 млрд. грн. От-сутствие ресурсной базы вынуждает

рЫнКи


КрИЗИС

приостанавливать активные операции даже тех игроков, которые предостав-ляют услуги факторинга на достаточно качественном уровне», – объясняет господин Черный.

ЛизингПосле того как банки приостановили

кредитование, все большей популярно-стью стали пользоваться лизинговые схемы. По оценкам игроков рынка, за полгода количество сделок в сфере ли-зинга недвижимости возросло в 1,5-2 раза. «Представители малого и средне-го бизнеса, которые до кризиса могли рассчитывать на банковский заем, те-перь такой возможности не имеют. По-этому они приходят к нам», – говорит коммерческий директор лизинговой

установке сейфов, Расс Ридер. То же самое будет и в Украине. После истории с Проминвестбанком уровень доверия вкладчиков к банковской системе тоже упал. По словам экспертов, осенью те-кущего года спрос на индивидуальные сейфы увеличился на 10-12 % по сравне-нию с осенью 2007 г., а на банковские сейфы, напротив, снизился на 5-7 %. «Из-за кризиса банки стали меньше тратить на покупку оборудования», – говорит коммерческий директор компа-нии «Паритет-К» Юрий Сухаревский. Впрочем, волна недоверия к банкам еще может сыграть на руку продавцам сейфов. Руководитель фирмы «ЛУКА» Алексей Скорик надеется, что до конца года объемы продаж домашних тайни-ков возрастут еще на 10-15 %.

ЛИЗИНГ

Для создания лизинговой компании необходимо около 50 млн. грн.

• раСхоДы

зарплата персоналу, покупка предмета лизинга, аренда офиса, оборудование

• ДохоДы

18-21% годовых в валюте берут компании за лизинг оборудова-ния


несовершенство законодатель-ства, отсутствие механизмов, сти-мулирующих развитие лизинга

ПРОДАЖА СЕЙФОВ

Для создания компании по продаже сейфов необходимо $ 5-10 тыс.

• раСхоДы

зарплата сотрудникам

• ДохоДы

стоимость индивидуального сей-фа колеблется от $ 400 до $ 500


законодательные нестыковки, в частности, в Украине нет ГОСТов по сертификации огнеустойчиво-сти сейфов. Между тем, согласно требованиям Минюста, печати и документы должны храниться только в огнеустойчивых сейфах

МАРКЕТИНГ

Для создания компании, предоставляющей маркетин-говые услуги, необходимо $ 100-200 тыс.

• раСхоДы

оплата персонала и покупка обо-рудования

• ДохоДы

стоимость маркетинговых услуг – $ 3,5-5 тыс. за исследование


недоверие со стороны потенциаль-ных потребителей до тех пор, пока компания не создаст себе имя

компании «Гарант» Андрей Осадчен-ко. Сегодня лизинговые компании, как и банки, страдают от недостатка финан-сирования, но в условиях недоверия к классическим механизмам лизинг бу-дет набирать обороты.

Продажа сейфовПо данным британской газеты The

Times, мировой кризис за месяц увели-чил продажи сейфов в Европе на 25 %. «Из-за отсутствия доверия к банкам граждане приобретают и устанавли-вают дома сертифицированные и одо-бренные европейскими страховыми компаниями сейфы», – объясняет эту тенденцию управляющий директор компании Leigh Safes, специализиру-ющейся на производстве, продаже и

Маркетинг на аутсорсингеВ Западной Украине девелоперские

компании уволили около 20 % персона-ла. Такая же тенденция наблюдается и в Киеве. Сокращаются в основном пиар- и маркетинговые отделы. И если пиар в нынешней ситуации отходит на второй план, то маркетинговые вопросы – как позиционировать объекты недвижимо-сти, кто их будет покупать / арендовать, как и, главное, сколько потенциальных покупателей / арендаторов откликнутся на предложение – по-прежнему нуж-даются в ответах. «Для специалистов не секрет, что подобные исследования нужны два-три месяца в году. Сегодня содержать целый отдел девелоперам на-кладно. Поэтому маркетиновые услуги становятся актуальными на условиях аутсорсинга», – заключает управляю-щий партнер компании «Клан Сопрано» Наталья Хоменко.

Дарья КутецкаяРи

сун

ок:

Ан

др

ей К

ИС

ЛО

В

23

Боремся за покупателя до упора

Ситуацию на рынке минеральных удобрений иначе как непредсказуемой не назовешь, поскольку нет ни стабиль-ных цен на продукцию, ни стабильного спроса. Внутренний рынок удобрения практически не покупает, а на мировом спрос очень низкий. «Потребители вы-жидают, когда цены достигнут самой нижней точки», – говорит директор Одесского припортового завода (ОПЗ) Валерий Горбатко. По его словам, спрос даже на самый ходовой товар на внеш-них рынках – карбамид – составля-ет лишь 30 % объемов, продаваемых в июле-августе. А многие потребители, в частности африканские страны, вообще исчезли с рынка. Менеджмент химпред-приятий в растерянности и хватается за любую возможность продать товар, чтобы производство не остановилось. «Сейчас есть смысл продавать удобре-ния ниже себестоимости, чтобы на-верстать упущенное в следующем году. Поскольку остановка производства на-несет больше убытков, чем неудачная реализация продукции», – говорит представитель компании Ostchem, ко-торая контролирует химические акти-вы бизнесмена Дмитрия Фирташа. Но продавать товар ниже себестоимости заводы тоже не намерены. «Если цены упадут ниже себестоимости, остановим производство. Но об этом даже думать не хочется. Живем надеждой, авось завтра рынок проснется», – говорит генеральный директор «Ровноазота» Михаил Заблуда.

По расчетам «ЧП», цены на основ-ные экспортно ориентированные про-дукты азотной группы критического

КоНЪЮНКтУра Удобрения ушли в рецессиюазотные предприятия дезориентированы и снижают объемы производства. Улучшения ситуации ожидают лишь в конце года

«Поверьте, на этой неделе все азотчики остановят производство. Нас ожидает продолжительный экономический коллапс. Никто не знает, сколько он продлится, но этой ситуацией надо воспользоваться, чтобы выиграть у российских конкурентов», – сказал «ЧП» глава наблюдательного совета концерна «Стирол» Николай Янковский

минимума пока не достигли. Себестои-мость аммиачной селитры составляет $ 140 за тонну (отпускная цена пред-приятия – $ 250), карбамида – $ 220 (цена на FOB, «Южный» – $ 280-290), аммиака – $ 256 (товар не продается). Самыми высокими являются цены на аммиак, и производители могли бы переориентироваться на продажу этого продукта, но он не пользуется спросом. «Крохи потребляет только внутренний рынок», – отмечает техни-ческий директор черкасского «Азота» Виталий Скляров. На отечественного потребителя химики уже не надеются, поскольку он практически не приобре-тает удобрения. Трейдеры избавляются от аммиачной селитры по ценам ниже заводских ($ 220-230 за тонну), но спрос на нее низкий. Не радуют и поставки на экспорт – внешний потребитель финансово обескровлен из-за небла-гоприятной ценовой конъюнктуры на агропродукцию. Покупают карбамид только индусы, но какие объемы они закупят, производители спрогнозиро-вать не могут.

В такой ситуации химпредприятиям остается только одно – работать, пока возможно, на склад. Именно это они делают вот уже два месяца. «Затарива-емся по уши карбамидом – самым кри-тичным на сегодня товаром. По аммиа-ку и селитре место в хранилищах еще есть. Продано 25 тыс. т карбамида, кото-рый мы должны вывезти до 15 ноября, но цены очень падают. Выход один – экспортировать и разгружать произ-водство. По карбамиду мощности уже снижены до 1,5 тыс. т в сутки (ранее – 2 тыс. т. – Авт.). Все это повышает се-бестоимость удобрений», – говорит

почетный президент ЗАО «Северодо-нецкое объединение «Азот» Алексей Кунченко.

По словам участников рынка, оста-новлен выпуск карбамида на «ДнепрА-ЗОТе», по одному агрегату – на ОПЗ и черкасском «Азоте». На этой неделе прекратит работу цех по производству карбамида северодонецкого «Азота». «Ровноазот» на 20 % сократил выпуск аммиачной селитры. И только «Сти-рол», по словам начальника отдела «Азотэкспорт» (входит в концерн. – Авт.) Александра Шатохина, работает в привычном режиме: ежесуточно про-изводит 2 тыс. т аммиачной селитры и 3 тыс. т карбамида. Он объясняет это необходимостью выполнения ранее подписанных контрактов и тем, что склады еще не затоварены. «Мы не снижали объемы производства и в поте лица ищем, как продать товар», – гово-рит господин Шатохин.

романтический момент испорчен

Еще в августе производители на-деялись на хороший спрос в период осенне-полевых работ и планировали закончить год с небывалой прибылью, поскольку цены этого года практически вдвое-втрое превышали прошлогодние. «Если бы мы предполагали такое разви-тие событий, то лучше бы запланиро-вали на октябрь капремонт», – сетует гендиректор «Ровноазота» Михаил Заблуда. «В сентябре карбамид прода-вался по $ 800-850 за тонну, а сейчас – по $ 270-280. Ну кто мог представить себе такое резкое падение?», – гово-рит Алексей Кунченко. Финансовый кризис внес неприятные коррективы Ф

ото

: WW

W.S

XC

.HU


рЫнКи

в планы химиков по выручке. И не ис-ключено, что негативные тенденции в химической отрасли вскоре скажутся на экономике в целом, считает Николай Янковский. «Решение НБУ о моратории на досрочную выдачу депозитов было правильным. Но предприятиям нужны деньги, чтобы уплатить государствен-ным монополиям за газ, транспортиров-ку продукции и электроэнергию, иначе мы посадим эти структуры на голодный паек. Проблема в том, что в нашем рас-поряжении остались лишь средства, выручаемые по текущим операциям. Но продукция не продается, поэтому на текущих счетах денег нет, а депозиты заморожены. Я призываю незамедли-тельно решить этот вопрос индивиду-ально по каждому предприятию. Иначе нас ждет коллапс», – говорит господин Янковский.

свет в конце тоннеляТем не менее некоторые производи-

тели не склонны драматизировать си-туацию и ожидают лучшего. «Надо по-дождать дней десять, чтобы понять, как поведут себя арабские производители, себестоимость карбамида у которых не превышает $ 70 за тонну. Ведь самое сложное сегодня то, что мы не видим стабильной цены и потребности рынка. Поэтому не можем принять решение о дальнейшем поведении», – отмечает ди-ректор ОПЗ Валерий Горбатко. «31 октя-бря мы заканчиваем капремонт и наде-емся, что запуск производства карбамида откладывать не придется», – говорит за-меститель председателя правления «Дне-прАЗОТа» Андрей Семич. «Один агрегат по производству карбамида остановим, второй постараемся удержать. Про-изводство селитры тоже попытаемся

удержать. План такой: селитра должна работать», – рассказывает технический директор черкасского «Азота» Виталий Скляров.

Эксперты уверяют, что уже в ноябре химики могут рассчитывать на незна-чительный рост экспортной цены на карбамид. «В ноябре она поднимется до $ 305-310 за тонну, а в декабре – до $ 310-320», – считает начальник депар-тамента АПК и химического комплекса «Госвнешинформа» Дмитрий Гордей-чук. В то же время, по его прогнозам, цена на аммиак снизится до $ 450 за тонну (сегодня на американском рын-ке он продается по $ 510-570. – Авт.). Аммиачная селитра в конце года вряд ли будет стоить меньше $ 230 за тонну.

Несмотря на сложности, в целом хими-ческие предприятия закончат год с высо-кой прибылью, прогнозирует аналитик инвестиционной компании Concorde Capital Владимир Нестеренко. «В этом году, цены на удобрения выросли в разы, что позволит химикам хорошо зарабо-тать» – сказал он. Стоимость сырья – газа – вырастет в 2009 г., но это будет не очень болезненно, поскольку рост не в разы. Поэтому собственникам следует инвестировать средства в расширение мощностей. Это самый действенный способ повысить прибыльность произ-водства удобрений в будущем. Удержать владельцев заводов от инвестирования может только фактор нестабильности. Правда, большинство экспертов и игро-ков уверены, что первый квартал следую-щего года ознаменуется стабилизацией ценовой ситуации на рынке минераль-ных удобрений.

Наталия СтецунКарбамид

01.0

9.20

07

23.1

0.20

07

01.0

1.20

08

01.0

9.20

08

23.1

0.20

08

Экспортные цены на азотные удобрения (FOB Южный), $/т

1000

800

600

400

200

0

Источник: Concorde Capital

Аммиак Аммиачная селитра


ярема Поворозник начал работать техноло-гом в бондарном цеху города Богородчаны

Ивано-Франковской области в 1982 г. Сегод-ня он совладелец завода, созданного на базе этого цеха. «В 1992 г. коллектив предприятия взял цех в аренду, позднее его выкупил, и за-вод стал акционерным обществом, где я был главой правления», – рассказывает предпри-ниматель. По его словам, цех делал бочки еще в советские времена, но это были емкости для солений, и технология их изготовления со-вершенно другая. Переломным стал 1998 г. Тогда на предприятии появился француз, по-томственный бондарь Паскаль Риндер. С его легкой руки богородчанцы перешли на выпуск винных бочек и клепки (это дубовые заготов-ки из которых делаются бочки). «В конце 90-х в Москве работал мой друг. Я попросил его найти мне бизнес. Однажды он мне позвонил и сказал, что нашел, но только в Украине», – рассказывает господин Риндер. «В те годы дела на предприятии были не очень хороши, и когда ко мне обратился Паскаль с коммерче-

МаЛыЙ БИЗНеС

Золотое дноКак Ярема и Паскаль объединили украинское трудолюбие и французские технологии, наладив бондарное производство в Ивано-Франковской области

В хVI-хVIII вв. в Европе начался настоящий

бум по изготовлению огромных бочек – на сотни тысяч литров.

Такую бочку сделали для германского

архиепископа в 1500 г. В нее собирали «винный»

налог с крестьян, а потом этим вином

священнослужитель расплачивался с

нужными людьми

ским предложением я, не раздумывая, согла-сился», – говорит господин Поворозник. Так появилось ООО «ОЛПОЛ». Сегодня господин Поворозник занимается технической и фи-нансовой частью бизнеса, а Риндер – выбо-ром сырья и экспортом готовой продукции.

Процесс созданияБочки в «ОЛПОЛе» производят с учетом

традиций и опыта французских бондарей: весь технический персонал завода прошел обуче-ние во Франции. Специалисты завода нашли в Украине районы, где растет лучший дуб: в Вин-ницкой, Черновицкой и Волынской областях. «Дуб купить легко, но он может оказаться та-ким, из которого можно делать только детские табуретки, поэтому мы с помощником сами едем в лес и выбираем деревья, которые по-дойдут для нашего производства», – рассказы-вает господин Риндер. Первые демонстрации во Франции изготовленной в Богородчанах продукции подтвердили правильность выбора регионов и способов обжига бочек, которые на заводе могут изменять в соответствии с жела-ниями клиентов-виноделов. «Сначала мы взяли в лизинг современную линию по производству клепки, стали ее делать и отправлять во Фран-цию», – рассказывает Паскаль Риндер. Па-раллельно старались усовершенствовать тех-нологическую линию и обучить рабочих. 14 мая 2004 г. на заводе была изготовлена первая бочка по традиционной французской технологии ем-костью 228 л – тип «Бургонь».

Основой производственного процесса изго-товления вначале клепки, а затем бочки являет-ся раскол бревен. Только так можно сохранить нетронутыми длинные волокна дуба, которые гарантируют непроницаемость емкости. Эта технология очень дорогостоящая, поскольку использовать как клепку можно только 20 % расколотого леса. «Полученные доски мы вы-держиваем под открытым небом. Клепку нуж-но высушить естественным путем и довести до зрелости. Тогда в ней сосредотачивается букет вкусов», – делится секретами производства господин Поворозник.


рЫнКи

рыночные отношения«ОЛПОЛ» – молодое предприятие, которое

начало делать бочки под вино и коньяк толь-ко в 2004 г., поэтому пока не получает такого объема заказов, на который рассчитывают его владельцы. «Например, Одесский коньячный завод в прошлом году закупил бочки в Вен-грии. Сегодня мы в Украине ищем партнеров, и есть такие компании, которые будут брать нашу продукцию. Но я не хотел бы раскры-вать, кто именно», – рассказывает Ярема Поворозник.

По словам главного технолога Инкерман-ского завода марочных вин Герасименко, из украинского сырья для производства бо-чек больше всего подходит карпатский дуб. Однако из-за рыхлой структуры древесины он проигрывает конкурентам. Поэтому оте-чественные виноделы выбирают бочки из давно зарекомендовавших себя регионов – Франции, Венгрии, России. «В России наибо-лее ценным считается дуб из Краснодарско-го края, который, кроме того, находится на одной широте с Крымом. Поэтому виноделы с полуострова отдают предпочтение именно краснодарскому дубу», – подчеркивает она.

Сейчас на «ОЛПОЛе» производят 50 бочек в месяц при том, что мощности предприятия рассчитаны на изготовление 1,5 тыс. Для увеличения объемов необходимы большие оборотные средства. «Если делать 1,5 тыс. бо-чек в месяц, то нужно, чтобы в обороте было € 10 млн. Наши финансовые возможности пока не позволяют выйти на такие объемы. Но постепенно мы нарастим обороты», – уверен господин Поворозник. Ведь и работать

начинали с ориентацией на перспективу, зная, что смогут расшириться и производить 15-20 тыс. бочек в год.

Золотые бочкиСколько денег уже вложено в развитие

предприятия, совладельцы сказать затруд-няются. Отмечают лишь, что выкручивались благодаря кредитам. Деньги инвестировали постепенно. Перво-наперво сделали капи-тальный ремонт оборудования и помеще-ний, и наладили французскую технологию. Сегодня же кредиты берутся в основном на приобретение сырья. Бондарное производ-ство – удовольствие недешевое. По словам Яремы Поворозника, если создавать пред-приятие с нуля, то только на помещение и приобретение оборудования необходимо как минимум € 5 млн. «А чтобы приступить к ра-боте и иметь запас клепки, потребуется еще € 10 млн.», – говорит он. Предприятие рас-считывает выйти на самоокупаемость через 10 лет, в зависимости от объемов производ-ства и сбыта продукции. По оценкам игроков рынка, рентабельность бондарного завода составляет около 10 %. «Скажем, если бочка стоит € 350, то ее себестоимость – € 310-315. Клепка очень дорогая, ее нужно выдержи-вать, и это включено в себестоимость», – до-бавляет совладелец завода.

нет пророка в своем отечествеСегодня 80 % продукции завода в Бого-

родчанах идет на экспорт – «в основном во Францию и Калифорнию. Украинские про-изводители еще не готовы закупать бочки, они продолжают использовать те, которые достались им в наследство от Советского Союза», – рассказывает предприниматель. На французский рынок «ОЛПОЛу» удалось выйти благодаря знакомствам Паскаля Рин-дера. «Такого результата не могла бы дать никакая реклама», – подчеркивает господин Поворозник.

Доходы предприятие получает от продажи бочек и клепки. Причем основным источни-ком прибыли, по словам Яремы Поворозни-ка, сегодня является продажа клепки. «Бочки, конечно, тоже приносят прибыль, но у нас пока небольшие объемы продаж. И если бы мы оставляли для собственного производ-ства всю клепку, то не имели бы оборотных средств. Скажем, на 50 бочек нам надо 5 ку-бометров клепки, а мы производим более 25 кубометров, потому 20 кубометров продаем, а пять оставляем себе», – рассказывает он. На заводе делают также кадки для цветов и саун, так как не вся клепка идеально подходит для бочки. И чтобы не отправлять сырье в отходы, наладили выпуск такой продукции.

Сегодня владельцы «ОЛПОЛа» активно ищут партнеров, готовых на долговременное сотрудничество и крупные инвестиции. Но мечтают о другом: когда выйдут на пенсию, будут отдыхать в парке и пить вино, выдер-жанное в их бочках.

Тамара Кирючек

Первые деревянные боч-ки появились в виноде-лии около 350 г. до н. э. Их изобретение припи-сывают древнегреческо-му философу Спевсиппу Афинскому, племяннику и ученику Платона

Говорят, что некогда в Гер-мании жили два знамени-тых дегустатора, и слава друг друга не давала им покоя. Наконец, они устроили состязание. Ре-шено было, что победит тот, кто точнее опреде-лит вкус напитка из боч-ки с вином. Открыли ее. Зачерпнув вина, один сказал: «Кожей припахи-вает». «Нет, – сказал, от-ведав напиток, второй, – железом отдает». Так они спорили до тех пор, пока не увидели дно бочки. Там лежал железный ключик на кожаном ремешке.

Фот

о: С

теп

ан Р

УДИ

К


Мировой экономический кризис на нефтя-ных компаниях практически не отразил-

ся. Дело в том, что глобальную инфляцию во многом спровоцировал аномальный рост цен на нефть. Именно ее подорожание повлек-ло за собой подорожание мазута, газа, угля, электроэнергии, а в результате – товаров и услуг. И даже несмотря на то что в послед-ние два-три месяца произошел обвал цен на нефть, они остаются reasonable для компаний, и нефтегазовые трейдеры чувствуют себя до-статочно стабильно. Правда, их рентабель-ность несколько снизилась. Во-первых, из-за увеличения издержек на услуги вследствие инфляции. А во-вторых, в связи с существен-ным спадом потребления топлива, обуслов-ленным экономическим кризисом.

Но украинского нефтегазового рынка сни-жение спроса как раз не коснулось. Прежде всего потому, что наша страна не обеспечи-вает себя энергоносителями, т. е. спрос так или иначе выше предложения. Кроме того, рынок находится в стадии роста. Развивается производство, продажи автомобилей растут примерно на 40% в год (возможно, теперь они несколько сократятся, но года через два-три, думаю, восстановятся). Географическое по-ложение тоже играет в пользу инвестици-онной привлекательности Украины: с одной стороны – развивающиеся рынки (Россия), с другой – рынки Евросоюза. К тому же у нас менее жесткие, чем в ЕС, требования к качеству продукции и соблюдению экологи-ческих норм, следовательно, меньше затраты инвесторов. При этом в стране достаточно доказанных запасов углеводородов. Но что-бы их развивать, нужны новые технологии и значительные финансовые средства. А у НАК «Нефтегаз Украины», которая практи-чески монополизировала добычу, их нет. Так что для инвесторов открываются интересные перспективы.

Однако пока зарубежных нефтяников от-пугивают несформированность рынка и по-литическая нестабильность в стране. Четкие правила работы на рынке не созданы. Работа нефтетрейдеров и добытчиков очень зависи-ма от политической ситуации и конкретных чиновников. История с американской Vanco International в очередной раз показала миро-вым инвесторам, что работать в Украине труд-но. Одно правительство определяет никому не известную компанию победителем в тендере на разработку большого участка шельфа. При том что в нем участвовали известные компа-нии с хорошим кредитным рейтингом, с но-вейшими технологиями. А когда победителю

уже предоставлены некие гарантии, следую-щее правительство отбирает у него лицензию. То есть все может измениться в любой момент, а рынок становится ареной политической борьбы. Особый вопрос – газовый рынок. Его в Украине просто не существует. Цены на голубое топливо абсолютно необоснованны. Виновата опять же политика, или, точнее, по-литики, ведь повышение цен на газ для насе-ления – вопрос непопулярный. И теперь газ для нашего населения даже дешевле, чем в России. «Укрнефть» насильственно заставля-ют продавать добытый ею газ практически по себестоимости (в 2008 г. – по $60-70 за 1 тыс. куб. м). Это нонсенс. Компаниям, которые работают внутри страны, нужно предлагать такую же цену на это топливо, как и внешним игрокам. На мой взгляд, она должна форми-роваться рыночными методами, на аукционе. Нужно отпустить цену, поднять тарифы на прокачку и хранение газа, сформировать про-зрачные правила работы и свободный рынок. Инвесторы, которые захотят добывать у нас газ или нефть, должны понимать, как и почем они будут продавать то, что добудут.

Иностранные компании не спешат заходить в Украину из-за неопределенности как на рынке, так и во властных структурах. Исклю-чение – российские компании и британско-нидерландская Shell. Они понимают неписа-ные правила. Например, что в нашей стране вместо высоких налогов (как в ЕС) нужно давать взятки. Просчитывая экономическую обоснованность этих вложений, они приходят к выводу, что работать здесь сложно, но мож-но. У Shell были довольно масштабные планы, но пока она осторожничает. Компания купи-ла несколько заправок, получила лицензию на небольшое месторождение. Как только будут сформироаны правила рынка, Shell, безуслов-но, нарастит свое присутствие в Украине. В России компанию заставили выйти из многих проектов, поэтому она попытается закрепить-ся у нас. Думаю, появятся и новые инвесторы – польские, венгерские компании не прочь получить долю на этом рынке. Но основными зарубежными игроками будут все же Shell и крупные российские компании – прежде всего ЛУКОЙЛ и «Газпром». Последний, веро-ятно, захочет поучаствовать в разработке на-ших месторождений и в розничных продажах нефтепродуктов.

Что касается участия иностранцев в добы-че, то государству нужно выработать четкую стратегию. Каждое новое правительство дела-ет громкие заявления, но ведь добыча от этого не увеличивается. Нужно разумно подходить

МНеНИе ЭКСПерта Украинский нефтегаз

готов встретить иностранцев

Юрий алексеенко, старший аналитик компании KBC Securities Ukraine

раЗВиВаЮщиЙся неФТеГаЗоВЫЙ рЫноК Украины очень интересен для зарубежных

инвесторов. Впрочем, пока иностранцы не спешат вкладывать

деньги в эту отрасль, так как она еще слишком

зависима от политических факторов. Однако если

на рынке будет наведен порядок, следует

ожидать существенных изменений, прежде всего

в розничной торговле нефтепродуктами.


рЫнКи

к решению этого вопроса. Возможно, на тот же Прикерченский участок Черноморского шельфа лучше пустить одного хорошего част-ного инвестора. Вспомним, как «Криворож-сталь» была продана Митталу – достаточно активному и агрессивному стратегу в этом секторе. Сейчас она прекрасно себя чувству-ет. Предприятие продали за $4,5 млрд., и уже через три года его капитализация достигла $11-12 млрд. Но если один инвестор не может выполнить своих гарантий, почему бы не пой-ти по пути диверсификации рисков? Можно разбить Прикерченский участок на несколько мелких и выставлять их на конкурс по отдель-ности. Месторождение очень большое, рабо-ты хватит всем. Но сможет ли правительство контролировать добытчиков, которые приоб-ретут лицензии, есть ли у них история, позво-ляющая предположить, что они действительно дадут нефть и газ через три-четыре года?

Премьер-министр Юлия Тимошенко сде-лала несколько резких заявлений о том, что всю добычу нужно отдать «Нефтегазу». Я сторонник таких действий, однако нужно определить, будет ли госкомпания работать в одиночку или пригласит партнера. Думаю, «Нефтегаз» самостоятельно не сможет бы-стро и агрессивно начать новые проекты, нарастить добычу. Было бы целесообразно привлечь сильных партнеров с новейшими технологиями. Во-первых, чтобы диверсифи-цировать риски. Во-вторых, чтобы уменьшить финансовый груз на «Нефтегаз», у которого сегодня большие долги. А в-третьих, это повы-шает шансы на быстрое увеличение добычи. Вариант совместной разработки может стать наиболее приемлемым и для инвесторов, и для правительства, которое хочет снизить энергозависимость Украины. Так или иначе, нужна стратегия. А для этого необходима пре-жде всего политическая стабильность, потому что в нашей стране ни одно правительство не успевает довести до конца то, что начало.

Наименее интересный бизнес в цепоч-ке – нефтепереработка. Когда открылись границы Украины и хлынул поток импорта,

ее рентабельность заметно снизилась,. Мощ-ности отечественных НПЗ недозагружены, и любая компания всегда может найти пред-приятие, чтобы переработать свой ресурс. К тому же можно завезти топливо из-за рубежа. Поэтому нет смысла строить собственный завод, если компания собирается продавать нефтепродукты в Украине. Если же ее цель – розничный рынок Европы, то возможно, более выгодно создавать переработку здесь и экспортировать продукцию. Ведь строитель-ство такого же НПЗ в одной из стран Евро-союза обойдется очень дорого, прежде всего из-за необходимости соблюдать экологиче-ские нормы. У нас они могут быть оплачены в конвертах, загрязнения не контролируются, по выбросам CO2 очень много не распределен-ных квот.

Розничный рынок нефтепродуктов более привлекателен. Это наиболее прибыльный и наименее рисковый бизнес в цепочке. Тем более что, учитывая избыток как перерабаты-вающих можностей, так и российской нефти на рынке, проблем с ресурсом нет. Однако в будущем преимущество получат компании с собственным ресурсом. Рано или поздно, когда маржа снизится, а конкуренция зна-чительно обострится, выживать ритейлерам будет сложно. Не исключаю, что в ближай-шие пару лет сети заправок «Окко» и WOG будут проданы одному из крупных операто-ров. Все тем же «Газпрому», ЛУКОЙЛу или Shell. «Окко» и WOG – очень интересные сети, это современные заправочные комплек-сы с полным спектром услуг. Но у владеющих ими компаний нет нефти. Поэтому эти сети будут поглощены в первую очередь. На рынке произойдет укрупнение, и в результате оста-нутся только два-три игрока. В ближайшие годы наиболее вероятны инвестиции именно в розничный сегмент нефтегазового рынка. Но если удастся сформировать прозрачные правила игры, иностранные компании будут активно вкладывать средства и в добычу, что позитивно скажется на украинской экономи-ке в целом.

дУМаЮ, ПояВяТся и новые инвесторы – польские, венгерские компании не прочь получить долю на этом рынке. Но основными зарубежными игроками будут все же Shell и крупные российские компании – прежде всего ЛУКОЙЛ и «Газпром»

«неФТеГаЗ» самостоятельно не сможет быстро и агрессивно начать новые проекты, нарастить добычу. Было бы целесообразно привлечь сильных партнеров с новейшими технологиями


налоги без «налоговой»Сегодня слово «налоговая» стало притчей во языцех у любого, кто имеет дело с финансами. а вот в российской империи такого органа не было, но налоги платились исправно. Почему? Да потому что действовала хорошо продуманная система, при которой уклониться от уплаты было невозможно

По ранжиру становись!В те времена размер «подати» зависел от местности, где

работал налогоплательщик. Ведь количество покупателей и их платежеспособность в губернском Киеве и, напри-мер, заштатном Урюпинске сильно отличаются. Следова-тельно, предприниматели находятся в разных условиях и получают неодинаковую прибыль, а потому и подход к взиманию налогов должен быть дифференцированным. С учетом этого все регионы Российской империи были разделены на четыре класса – по уровню развития в них торговли и промышленности. Чем он выше, тем выше на-логовая ставка.

Самыми «козырными» были находившиеся вне града-ций Петербург и Москва – столицы есть столицы! К пре-стижному I классу относились девять крупнейших городов империи: Киев, Одесса, Харьков, Ростов-на-Дону, Тифлис (ныне – Тбилиси), Рига, Варшава, Лодзь и Нахичевань. Го-рода калибром помельче – Бердичев, Херсон, Николаев, Екатеринослав (современный Днепропетровск), Кремен-чуг, Минск, Кишинев, Ташкент, Вильно (теперь – Виль-нюс), Батуми и др. – причислялись ко II классу. Попадали в него и «пригородные местности Москвы и С.-Петербурга». К III классу были отнесены «важнейшие города и поселе-ния 49 губ. и областей Европейской России, 10 губерний. Царства Польского, 9 губерний и областей Кавказа и 9 гу-берний и областей Азиатской России». К IV – «все осталь-ные местности Российской Империи».

Географический критерий был далеко не единственным

при определении ставки налогообложения. Так, торговые предприятия делились на пять разрядов. Фешенебельные магазины, приносившие прибыль свыше 20 тыс. руб. в год, были причислены – независимо от местонахождения – к I разряду. К торговым заведениям II разряда относились: в столицах – дававшие прибыль от 6 тыс. до 20 тыс. руб., в Киеве и других городах I класса – с прибылью от 5 тыс. руб., в местностях II класса – свыше 4 тыс. руб., в губер-ниях и областях III класса – более 3 тыс. руб., в регио-нах IV класса – не менее 2 тыс. руб. Торговое заведение заносилось в III разряд: в столицах – если его прибыль составляла от 1,2 тыс. до 6 тыс. руб., в Киеве и других го-родах I класса – 1-5 тыс. руб., в местностях II класса – от 800 руб. до 4 тыс. руб., в губерниях и областях III клас-са – от 600 руб. до 3 тыс. руб., а в регионах IV класса – от 400 руб. до 2 тыс. руб. В IV разряд попадали все торговые заведения, прибыль которых «ниже размеров, указанных […] для предприятий III разряда». Ну а торговые «заведе-ния» V разряда – это продавцы, носившие товар по дво-рам с криками: «Купите бублички!.. Кому живые раки?.. Молоко!.. Кто еще не купил швабру?».

Промышленные предприятия делились на восемь раз-рядов. Наиболее мощные входили в I-V независимо от ме-сторасположения. I разряд – те, чья прибыль составляла 60 тыс. руб. и больше, II – 40-60 тыс. руб., III – 20-40 тыс. руб., IV – 6-20 тыс. руб., V – 2-6 тыс. руб. Далее всту-пал в силу географический фактор. Фабрика или за-вод причислялись к VI разряду, если давали прибыль: в


рЫнКи

вЗГЛЯД в ПроШЛое

Государственным промысловым налогом облагались также «личные промысловые занятия» (физические лица). Здесь было семь разрядов. К первому относились члены «правлений, советов, комитетов, комиссий на предприя-тиях с публичной отчетностью, управляющие этими пред-приятиями, их товарищи (заместители. – Авт.) и уполно-моченные». Если заработок перечисленных граждан не превышал 1 тыс. руб. в год, они платили налог в размере 1 % своих доходов, а при жалованье до 3 тыс. руб. (весьма внушительная цифра!) – 2 %. Максимум – 7 % – взимался при годовом заработке свыше 20 тыс. руб. (такие доходы были разве что у семейства Терещенко, братьев Бродских, братьев Елисеевых, знаменитого ювелира Фаберже и про-чих «акул бизнеса»).

Ко второму разряду причислялись экспедиторы главных таможен (налоговая ставка 150 руб.) и железнодорожных таможен (125 руб.). Физлица третьего разряда – это бир-жевые маклеры и нотариусы. Если они устраивали дела в Петербурге или Москве, то платили 150 руб. За ту же

столицах – 1,2-2 тыс. руб., в Киеве и других городах I клас-са – свыше 1 тыс. руб., в местностях II класса – более 800 руб., в регионах III класса – 600 руб. и выше, на всех прочих территориях, относившихся к IV классу, – не ме-нее 400 руб. К VII разряду относились предприятия с при-былью 600-1200 руб. (в столицах), 480-1000 руб. (в Киеве и прочих «первоклассных» городах), 400-800 руб. (в мест-ностях II класса), 280-600 руб. (для населенных пунктов III класса) и 290-400 руб. (в захолустьях IV класса). В самый низший VIII разряд попадали те производители, прибыль которых не соответствовала критериям VII разряда.

олигархи платили 7 %Размер ежегодного налогового платежа для конкретно-

го юридического лица определялся с учетом приведенной классификации. Торговые заведения I и V разрядов, не-зависимо от их местонахождения, «отстегивали» госу-дарству по единой ставке: «перворазрядники» – 500 руб. плюс еще 30 руб. за складские помещения, «пятиразряд-ники» – 20 руб. (предприниматель, который свой товар развозил) или 6 руб. (тот, кто товар разносил).

«Второразрядники» платили дифференцированно: московские и питерские – 150 руб. плюс 25 руб. «склад-ских», в Киеве и других городах I класса – 125 руб. и 20 руб., в местностях II класса – 100 руб. и 15 руб., III клас-са – 75 руб. и 12 руб., IV класса – 50 руб. и 10 руб. Размер налога для «третьеразрядников»: в столицах – 30 руб. и 6 руб., в Киеве и других городах I класса – 25 руб. и 5 руб., в регионах II класса – 20 руб. и 4 руб., III класса – 15 руб. и 3 руб., IV класса – 10 руб. и 2 руб. Торговым заведениям IV разряда складские заведения не полагались, поэтому они

ниКоЛа ТерещенКо «сахарный король», один из олигархов, плативших 7%

промыслового налога

платили только за себя: столичные – 12 руб., киевские и прочие «первоклассники» – 10 руб., в местностях II клас-са – 8 руб., III класса – 6 руб., IV класса – 4 руб.

Принцип налогообложения промышленных пред-приятий был такой же. Мощные заводы и фабрики пла-тили твердую ставку независимо от местонахождения: I разряд – 1,5 тыс. руб., II – 1 тыс. руб., III – 500 руб., IV – 150 руб., V – 50 руб. А с небольших производите-лей налог взимался с учетом географической долготы и широты. Так, предприятия VI разряда платили 30 руб. (в столицах), 25 руб. (в Киеве и прочих городах I клас-са), 20 руб. (в местностях II класса), 15 руб. (в регионах III класса), 10 руб. (в областях и поселениях IV класса). Для предприятий VII разряда налоговая ставка была еще меньше: соответственно 15 руб., 12 руб., 10 руб., 7 руб. и 5 руб. А мелкие товаропроизводители, отнесенные к VIII разряду, платили соответственно 6 руб., 5 руб., 5 руб., 3 руб. и 2 руб.

Помимо географическо-разрядных платежей торговые и промышленные предприятия облагались еще и так на-зываемым дополнительным налогом, состоявшим из на-лога с капитала и процентного сбора с прибыли. Налог с капитала платился в размере 15 коп. с каждых 100 руб. основного капитала. Если же чистая прибыль превышала 3 %, ставка увеличивалась до 20 коп. Процентный сбор с прибыли составлял 3 % (при чистой прибыли от 3 до 4 %), 4 % (4–5 %) и т. д. Был установлен и «потолок» – 14 % при чистой прибыли от 19 % до 20 %. Когда же чистая прибыль превышала 20 %, то сверх 14 % государство брало «еще 10 % с той суммы прибыли, которая превышает 10 %».Ф

ото

: из

архи

ва а

вто

ра


деятельность в Киеве, Одессе, Риге, Варшаве и Ростове-на-Дону – 100 руб., а в прочих городах – 75 руб. Под чет-вертый разряд подпадали инспекторы и агенты страховых, пароходных, транспортных компаний, кредитных учреж-дений, а также различные торговые посредники. Их дея-тельность в столицах облагалась налогом в размере 35 руб., в Киеве и других городах I класса – 25 руб., II класса – 20 руб., III и IV классов – 10 руб. К пятому разряду были отнесены приказчики в торговых и промышленных пред-приятиях. В столицах, Киеве и «первоклассных» городах они платили 25 руб., в других местностях – меньше (ми-нимальная ставка составляла 4 руб. – в шесть раз меньше столичной!). Шестой разряд – «странствующие приказчи-ки» (так называли коммивояжеров). Для них налог един и внушителен – 50 руб. А седьмой разряд – это приказчики в мелких лавчонках, помощники торговцев-индивидуалов. Тут доходы мизерные, но и налоги скромные – 4-6 руб. А если «семиразряднику» не исполнилось 17 лет, он от уплаты освобождался.

Плательщики и «освобожденные»Уклониться от уплаты налогов в те времена было доволь-

но сложно. Ведь платили одновременно с получением в городской управе промыслового свидетельства (аналог современной лицензии), которое выдавалось только на год. До 1 января его следовало возобновить на следующий календарный год. Иначе предприниматель терял право на соответствующий вид деятельности.

Дополнительный налог акционерные общества вносили в течение месяца со дня утверждения годового отчета и ба-ланса, все остальные предприятия – не позднее октября каждого года. За каждый «штрафной» месяц взималась 1 %-ная пеня.

В 1901 г. поступления в казну от государственного про-мыслового налога превысили 68 млн. руб. (половину этой суммы обеспечил основной налог, другую половину – до-полнительный). А за последующие 10 лет доходность про-мыслового налога удвоилась.

Налоги взимались не со всех субъектов экономической деятельности. От их уплаты освобождались «предприятия, содержимые казною исключительно для казенных на-добностей», муниципальные учреждения, занимающие-ся благоустройством города, охраной здоровья, а также содействующие «улучшению сельского хозяйства и раз-витию кустарных промыслов». Законными неплатель-щиками были все лечебные заведения, училища, музеи, библиотеки, картинные галереи, выставки, «всякие благо-творительные предприятия», сельские ломбарды и ссудо-сберегательные общества.

Поощряя антиалкогольные инициативы, государство осво-бодило от налогов столовые и чайные, открытые общества-ми трезвости (в городах, поскольку «сельскохозяйственное винокурение» не только не запрещалось, а, наоборот, осво-бождалось от уплаты промыслового налога). Не делились с казной своими доходами также буфеты, столовые при гим-назиях, университетах, воинских частях и министерствах.

Государство поддерживало малый бизнес не словом, а делом. В частности, не облагались промысловым налогом «ремесла и крестьянские промыслы с помощью одних только членов своей семьи или одного только работни-ка», небольшие подряды и поставки стоимостью не бо-лее 500 руб., «продажа и поставка всяких произведений собственного или арендного сельского хозяйства без со-держания особых торговых заведений и помещений вне собственных или арендуемых земель».

Кроме того, существовал внушительный список това-ров, торговля которыми вразнос или «из постоянных не-больших помещений» была безналоговой. В этом списке

были овощи, фрукты, мясо, рыба, дрова и уголь, хлеб, квас, мороженое, кустарные изделия, одежда, обувь, мелкая га-лантерея, игрушки, старье, ручные сельхозинструменты, мыло, мочалки, спички, растения и птицы, книги, перио-дические издания и многое другое.

Словом, налоговая политика государства заключалась в том, чтобы в разумных пределах брать с тех, кто способен платить, и не топить новичков. Ведь последние со време-нем раскрутятся, и тогда их тоже можно будет обложить промысловым налогом. Этот вполне прагматичный подход «накрылся» в 1917 г. вместе с крахом Российской империи.

Станислав Цалик


рЫнКи

роисходящее в мире определило слабые ме-ста нашей экономики. Ситуация напоминает беспечного обывателя, который по пустячно-му поводу обратился к врачу и, вынужденный сделать массу анализов, обнаружил множество застарелых болячек. Не вскочи на носу злосчаст-ный прыщ, нескоро он узнал бы, что давно пора лечить почки. То же самое можно сказать и об отечественной транспортной системе. Тотальная завязанность на металле и сырье для металлур-

гической промышленности, которая так долго ее кормила, теперь сыграла злую шутку. «Укрзалізниця» с удивлением обнаружила, что проблема последних лет – острая нехватка подвижного со-става всего лишь за пару недель сменилась новой: некуда девать вагоны, освободившиеся из-за остановки метпредприятий. В результате железная дорога не только лишается прибыли от перевозок, но и несет дополнительные расходы из-за простоя подвижного состава, по немалой части которого выплачиваются лизинговые платежи. Хватаются за сердце и портовики: из года в год уголь, руда и черные металлы составляли добрую половину всей грузоперевалки. Чем их сейчас заменить, думать, к сожале-нию, поздно. Поэтому кризис наверняка съест часть заработков и портовой отрасли.Хочется верить, что наши транспортники окажутся тем больным, который сознательно относится к своему здоровью и пройдет необходимый курс лечения. А не пустит все на самотек – мол, поболит и само пройдет. Да, пройдет, ведь закончится кризис и металл вернется. Украина продолжит гордиться своим статусом «банановой республики» – с отсталой инфраструктурой, зависи-мостью от внешнего капитала и конъюнктуры мировых сырьевых рынков. А могла бы сделать наших соседей зависимыми от нас – хотя бы по части той же инфраструктуры. Ежегодно транспорт-ные статистики с гордостью констатируют увеличение объемов перевозки – как экспорта (спасибо металлургам), так и импорта (спасибо ВТО). А объемы транзита остаются практически на одном и том же – очень низком – уровне. Не потому ли, что необходимо строить качественные дороги, транзитные термина-лы и пункты пропуска. Но самое главное (и, может быть, самое маловероятное в нашей ситуации) – нужно, чтобы работала законодательная система. Снять ряд преград, двусмысленностей и просто нелепостей в таможенных законах – и нас перестанут объезжать, облетать и обплывать те, кто рад бы нести нам деньги. Простой пример: в развитых странах Европы и Азии до 50 % всех грузов перевозится в контейнерах – это быстро, удобно, надежно. Из грузов, перевозимых по территории Украины, в контейнеры упрятано не более 1 %. Евро-азиатский контейнерный товарооб-мен проходит мимо нас… А были бы созданы условия для контей-нерного транзита – и нынешний кризис переносился бы легче: в контейнерах перемещают в основном товары легкой и пищевой промышленности. Еду и одежду, в отличие от металла, люди будут покупать всегда.В общем, времена не выбирают, и приключившийся сбой в миро-вой экономике нужно принять с благодарностью. Вместо того чтобы пенять на судьбу-злодейку – внимательно оглядеться вокруг. Грузовая база, как и счастье, – не только то, что само идет в руки, иногда его нужно и поискать…

Времена не выбирают,В них живут и умирают,

Большей пошлости на светеНет, чем клянчить и пенять.

Александр Кушнер

Екатерина Гребеник,корреспондент отдела «Инвестиции»


наБоЛеЛо

Группа «ПриватБанка» намерена расстать-ся со своим активом по производству соков. Операторы рынка утверждают, что ЗАО «Эр-лан», производящее соки под ТМ «Біола», уже несколько месяцев активно ищет нового инвестора. Примечательно, что эта информа-ция совпала по времени с заявлением перво-го заместителя председателя АМКУ Юрия Кравченко о ситуации на рынке соков. «Мы будем достаточно внимательно рассматри-вать будущие приобретения одной известной транснациональной компании, которая за по-следнее время приобрела двух украинских

Все уже привыкли к негативу с финансовых рынков. Новостями о снижении затрат и сокра-щении персонала никого не удивить. Впрочем, слухи с фондового рынка мрачнее день ото дня. На прошедшей неделе стало известно, что пре-кращает работу один из крупнейших операто-ров рынка облигаций – ИК «КапиталТраст Секьюритиз» (КТС). Невольно напрашивают-ся аналогии с российским инвестбанком «КИТ-Финанс». КТС также активно пользовалась за-емными средствами и при повышении ставок вынуждена была фиксировать значительные убытки по своему портфелю. Весьма туман-ными остаются перспективы и КУА «Дельта-Капитал», подконтрольной Николаю Лагуну.

СЛУхИ

Витаминная транзакция

Утки с финансовыхполей

производителей данной продукции. И доля этой компании сегодня достаточно критич-на… Согласно украинскому законодатель-ству, монополизация при осуществлении концентрации запрещена», – заявил го-сподин Кравченко. Первый зампред АМКУ подтвердил «ЧП», что под транснациональ-ной компанией подразумевал PepsiCo. Она владеет киевской «Санданс» (ДП россий-ского производителя соков «Лебедянский»), а в прошлом году выкупила «Сандору» за $ 677,5 млн. Юрий Кравченко заверил, что на-счет дальнейших приобретений американцев в Украине ему ничего неизвестно. Никаких заявок от PepsiCo Антимонопольный комитет пока не получал.

В ЗАО «Эрлан» информацию о возможной смене владельца отрицают. В PepsiCo заин-тересованность днепропетровским произ-водителем соков не комментируют. «Когда PepsiCo покупала «Сандору», эта информа-ция до последнего момента оставалась за-крытой. Такие вопросы мы не выносим на об-суждение, – сказала руководитель отдела по корпоративным связям «Сандоры» Валерия Трифонова. – Сложно судить о том, почему группа «Приват банк» решила продавать ком-панию именно теперь. Например, «Сандору» продавали, когда она была на пике развития: владельцы почувствовали, что их ресурсов не-достаточно для такого же развития в дальней-шем». Вместе с тем операторы рынка говорят, что кто бы ни стал будущим владельцем ТМ «Біола», это очень привлекательный актив. «У них сейчас около 18 % рынка, хорошая система дистрибуции. В портфеле компании, помимо соков, есть газированные воды», – отмечает экс-директор по маркетингу «Сандоры» Алек-сей Сыпко.

ЗАО «Эрлана» оценивается максимум в 1 млрд. грн., учитывая, что годовые продажи предприятия составляют около 600 млн. грн.

По словам осведомленных людей, из компании ушли практически все сотрудники. Решение о наборе новых отложено до лучших времен. Для поддержания лицензии часть персонала оста-нется в компании как совместители. Кризис не обошел стороной и лидеров рынка: по ин-формации «ЧП», Игорь Мазепа, владелец ИК Concorde Capital, ведет переговоры о своем детище. Мы полагаем, что речь идет о продаже не всей компании, а о привлечении стратегиче-ского инвестора, чтобы пережить кризис. Так или иначе, это первые ласточки.

В ближайшее время лишится части персо-нала и КУА «УкрСиб Эссет Менеджмент». По словам осведомленных людей, компанию покидает гендиректор Максим Куприн. «Его пригласил к себе Виталий Антонов, президент «Универсальной инвестиционной группы» (концерн «Галнефтегаз», СК «Универсальная», концерн «Хлебпром». – Ред.). Он уходит как совладелец бизнеса – Антонов согласен поде-литься частью капитала», – отметил один из игроков рынка.

слухи – как фальшивые деньги: порядочные люди их не изготавливают, а только передают другим. Умные люди знают, что можно верить половине того, что говорят, но только очень умные знают, какой половине

Чистая Прибыль 20 – 26 октября 2008, №32 35

Былая славаСоветский Союз занимал едва ли

не первое место в мире по распро-страненности электротранспорта. В начале 90-х годов на территории СНГ было более 200 городов, имеющих транспортные электросети. Тогда как в США, например, – только 51 город, в Германии – 61, в Японии – 45, а в Китае, где число жителей в пять раз больше, чем в бывшем СССР, – всего 29. Причины такой любви вождей на-ции к метро, троллейбусам и трамваям весьма тривиальны. Показательный культ общественного в противовес

частному, а также желание пустить пыль в глаза буржуазному миру, де-монстрируя все «самое-самое» – са-мый доступный городской транспорт, самые длинные трамвайные и троллей-бусные линии и т. п. Правда, в глобаль-ной электрификации транспорта был и более глубокий смысл, объясняемый особенностями планировки советских городов. Как правило, в них выделя-лись селитебные зоны («спальные» районы), промышленные, а также зоны социально-культурного назначе-ния. Отдаленность места проживания горожан от места работы и отдыха и

Мы видели, как уезжает последний трамвай...трамвайно-троллейбусный бум не за горами. Искать место на рынке городского транспорта нужно начинать уже сейчас

ПраКтИКа ИНвеСтИроваНИЯ

иЗ-За оТсУТсТВия денеГ у коммунальщиков производители городского электротранспорта переживают не лучшие времена. Тем не менее отечественных разработок в этой сфере становится все больше. Машиностроители верят: проблемы с экологией и заторами на дорогах заставят мэрии уважать трамваи и троллейбусы Ф

ото

: WW

W.S

XC

.HU


инВесТиЦии

заставляло власти усиленно развивать общественный транспорт.

В настоящее время центр активной электрификации городского транспор-та переместился из Восточной Евро-пы в Центральную и Западную. Если в 50-80-х годах ХХ в. Западная Европа от-давала предпочтение автомобилям, то теперь развитие экологически чистого общественного транспорта – одно из стратегически важных направлений европейской политики. На террито-рии бывшего СНГ ситуация прямо противоположная. Где-то развитие трамвайно-троллейбусного движения заметно замедлилось из-за финансово-экономических проблем, а где-то преж-ние достижения в этой сфере и вовсе планомерно разрушаются: демонтиру-ются трамвайные пути, закрываются троллейбусные маршруты, продаются под застройку городские ремонтные депо.

С начала перестроечных времен нишу электротранспорта в самых на-селенных городах уверенно заняли маршрутные такси. Бóльшую часть автобусных маршрутов сегодня экс-плуатируют частные предприятия, которые перевозят пассажиров транс-портом малой вместимости. В Киеве на долю маршруток приходится свыше 40 % всего наземного пассажиропотока городского транспорта, а ежедневный оборот их владельцев достигает почти 1,5 млн. грн. Коммунальный же транс-порт в Киеве убыточен. КП «Киевпа-странс», которое занимается обслужи-ванием наземного транспорта, 2007 г. закончило с убытком в размере более 47 млн. грн. при обороте 615 млн. грн. Отсюда и катастрофическая ситуация с обновлением городских трамвайных и троллейбусных парков. В многочис-ленных программах развития и об-новления общественного транспорта периодически оговариваются планы по закупке десятков трамваев и трол-лейбусов, на деле же приобретаются в лучшем случае единицы.

сошедшие с рельсовТакая ситуация привела к мас-

штабному сворачиванию производ-ства электротранспорта. К примеру, долгое время основным игроком на отечественном рынке транспортного машиностроения была луганская ХК «Лугансктепловоз». Выпуск трамваев никогда не был профильной деятель-ностью для предприятия, которое спе-циализировалось на производстве ма-гистральных тепловозов. Но с 1991 г., когда потребность в таком количестве тепловозов, на которое были запроек-тированы мощности компании, отпала, Кабмин поручил тогда еще ПО «Луганс-ктепловоз» освоить выпуск трамваев.

выпускать четыре троллейбуса в ме-сяц. Основным заказчиком этой про-дукции была Киевская горадминистра-ция. Пятая часть всех эксплуатируемых сегодня в столице троллейбусов – про-изводства авиазавода. Но теперь, как сообщают в службе главного инженера предприятия, оно полностью сосредо-точилось на своей профильной деятель-ности – конструировании самолетов. От троллейбусов «Авиант» вынужден был отказаться еще и потому, что все сложнее стало находить покупателей на новые машины: мэрия сосредото-чила внимание на современных низко-польных моделях.

Шкодная пораМежду тем далеко не все машино-

строители поставили крест на город-ском электротранспорте. В последнее время интерес к нему проявляют не только отечественные специализиро-ванные предприятия, но и иностранные производители. Их логика понятна – стремление Украины к европейским нормам жизни рано или поздно даст толчок трамвайно-троллейбусному буму. В ожидании грядущих масштаб-ных заказов компании уже сейчас пы-таются закрепиться на рынке комму-нального транспорта.

В 2007 г. троллейбусы низкопольной модели запустила в серийное произ-водство корпорация «Богдан» Петра Порошенко. Она вышла на рынок с новой для Украины моделью 15-ме-трового троллейбуса высокой вме-стимости – 150 пассажиров. Первые машины появились на маршрутах Луц-ка (производство осуществляется на мощностях Луцкого автозавода), не-сколько троллейбусов эксплуатируют-ся в Киеве. По словам пресс-секретаря «Богдана» Сергея Красули, ежегодно

Предприятие с задачей справилось и начало производить этот вид электро-транспорта из 100 % отечественных комплектующих. Завод планировал выпустить 70 серийных трамваев, од-нако из-за отсутствия финансирова-ния на рельсы встали только пять. Как сообщил председатель правления «Лу-гансктепловоза» Виктор Быкадоров, се-годня производство трамваев на пред-приятии окончательно остановлено. «Нам это уже не интересно», – говорит он. И это понятно – после того как «Лу-

гансктепловоз» стал собственностью российского «Трансмашхолдинга», он ориентируется на потребности Россий-ских железных дорог, которые в трам-ваях явно не заинтересованы.

Бесповоротно ушел с рынка электро-транспорта и киевский завод «Ави-ант». Предприятие начало серийное производство троллейбусов в 1998 г. Изначально его мощности позволяли

Завод коммунального

транспорта, подконтрольный

Игорю и Олегу Чуркиным,

является лидирующим

в Украине предприятием

в нише троллейбусов.

В прошлом году он занял

74,5 % рынка


завод собирается выпускать до 100 та-ких троллейбусов. Наряду с этим идет подготовка к серийному запуску 10-ме-тровой модели на 86 пассажиров (про-изводится на базе автобуса).

Похоже, «Богдан» вполне осознанно готовится к завоеванию рынка элек-тротранспорта. На днях в корпорации объявили о создании совместного пред-приятия с одним из старейших в Евро-пе производителей трамваев – Skoda Transportation (входит в чешский хол-динг Skoda). Первоначально задачей СП «Богдан-Шкода Транспортэйшн» станет продажа в Украине трамваев, троллейбу-сов, вагонов метро и пригородных элек-тропоездов, произведенных на заводе Skoda. Ожидается, что в 2009 г. новое предприятие продаст около 100 трамва-ев и 100 вагонов метро. Но дистрибуция, по словам Сергея Красули, – только первый этап сотрудничества. В будущем в «Богдане» хотят производить электро-транспорт на собственных мощностях по чешским технологиям. «В сотрудни-честве заинтересованы обе стороны. Но окончательное решение будет принято в ходе переговоров, которые ориентиро-вочно завершатся во втором квартале следующего года», – сообщает пресс-секретарь «Богдана». Для того чтобы определиться с объемами будущего производства и наиболее востребован-ной номенклатурой, некоторое время в корпорации будут заниматься анализом деятельности украинско-чешского СП.

География интересов Skoda в Украи-не не ограничивается луцким заводом. Выйти на наш рынок чехи пытаются и через крымское предприятие «Крым-троллейбус» (Симферополь). Месяц назад Фонд госимущества АРК дал этой компании разрешение на созда-ние совместного предприятия с ООО «Дедал», которое является официаль-ным представителем чешского холдин-га. Предполагается, что СП, в которое «Крымтроллейбус» в качестве взноса в уставный фонд передаст свои ремонт-ные депо, займется сборкой троллейбу-сов из чешских комплектующих. Таким образом партнеры планируют собирать до 30 троллейбусов в месяц. С точки зре-ния рынка сбыта чехи выбрали доволь-но интересное предприятие. В струк-туру КП «Крымтроллейбус» входят четыре троллейбусных парка (два – в Симферополе, а также в Алуште и Ялте) с 309 единицами техники. Кроме того, машины «Крымтроллейбуса» работают на самом длинном в Европе и весьма популярном среди туристов маршруте Симферополь-Алушта-Ялта.

россияне наступаютС начала года новый производитель

троллейбусов появился в Харькове: троллейбус марки «Дніпро» собирается

на мощностях ЗАО «Харьковский ваго-норемонтный завод» (по данным участ-ников рынка, предприятие частично контролируется российским «Транс-машхолдингом»). Правда, все комплек-тующие «не местные»: кузова поставля-ются из России (Троллейбусный завод в г. Энгельсе, «ТролЗа», Саратовская обл.), узлы и агрегаты – с днепропе-тровского завода «Южмаш». Кстати, в свое время троллейбусы марки «ЗиУ» (Завод им. Урицкого – старое название «ТролЗа») составляли серьезную кон-куренцию отечественным машинам. После обретения Украиной независи-мости и разрыва торговых связей с со-седями нишу российских троллейбусов занял Львовский автозавод (ЛАЗ) Иго-ря и Олега Чуркиных (ныне – Завод коммунального транспорта). Но в по-следние годы россияне вновь усилили экспансию на этот рынок, притесняя львовского производителя. «Троллей-бусный завод в г. Энгельсе уверенно возвращается в Украину, возобновив поставки своей продукции в Мариу-поль, Житомир, Харьков», – рассказы-вает директор Центра экономического и политического анализа Александр Кава. В прошлом году Тендерная па-лата Украины (ТПУ) заявляла даже о притеснении тендерными комитета-ми отечественного производителя на основании того, что по итогам тендер-ных торгов более 50 % заказов досталось ООО «Дуотранс» (официальный дилер «ТролЗа»). По данным ТПУ, предпо-чтение импортной продукции отдавали госадминистрации Днепропетровска, Запорожья, Хмельницка, Черновцов. А теперь «ТролЗа» появился у нас под маркой харьковского «Дніпро».

По объемам производства завод братьев Чуркиных является лидирую-щим в Украине предприятием в нише троллейбусов. В прошлом году он за-нял 74,5 % рынка, выпустив 166 машин (второе место – 42 троллейбуса – за днепропетровским Южным машино-строительным заводом им. А. М. Мака-рова). Воодушевившись достигнутым, владельцы предприятия решили за-крепить победу в сфере электротранс-порта и взялись за разработку моделей трамвая. Первые образцы рельсового подвижного состава с низким уровнем пола должны были появиться еще в конце 2007 г. Однако, как сообщает ру-ководитель пресс-службы ЛАЗа Елена Муляк, разработка трамвая временно заморожена. Виной всему, уверяют на предприятии, финансовый кризис. «Строить планы на будущее невозмож-но, мы вынуждены жить сегодняшним днем. Подорожали все ресурсы, пре-кратилось кредитование», – говорит пресс-секретарь ЛАЗа. Тем не менее на заводе полагают, что успех новой

модели трамвая обеспечит специфиче-ская ниша, которую он собирается за-нять – низкопольный общественный транспорт. ЛАЗ – пока единственный в стране завод, имеющий значительный опыт в производстве подобных моде-лей. Позиционирование в таком сег-менте позволяет львовянам бóльшую часть своей продукции экспортировать. «Но мы ожидаем, что рано или поздно и Украина целиком перейдет на такие стандарты», – говорит Елена Муляк.

Блицкриг от SiemensПока же трамвайная ниша в Украи-

не остается фактически не занятой (сегодня серийный выпуск трамваев

В этом году появились

предпосылки для

разрушения многолетней

монополии российских

компаний в поставках

вагонов для метрополитена



ниШа ПроиЗВодсТВа ТраМВаеВ в Украине остается фактически не занятой (сегодня серийный выпуск трамваев осуществляет только зарегистрированное в Одессе СП «Татра-ЮГ», арендующее мощности у «Южмаша»)

требует полной замены рельсов. «Из-за таких особенностей, как уровень пола и размер колес, импортный состав на наших покореженных рельсах будет очень быстро изнашиваться и никогда не отработает отведенного ему срока службы», – рассказывает господин Кердивара. Реконструкция линии ско-ростного трамвая обойдется Киеву поч-ти в 423 млн. грн. Между тем эта сумма несоизмерима с объемами аналогичных работ по всей стране, предусмотренных Госпрограммой развития горэлектро-транспорта на 2007-2015 гг. В течение семи лет на реконструкцию трамвайных

страны), но в текущем не рассчитывает продать больше трех. По словам Анато-лия Кердивары, работать с прибылью СП позволяют только стабильные кон-тракты со странами Прибалтики, кото-рые закупают узлы и тележки для своих трамваев.

Подземные деньгиЕсли производители трамваев и трол-

лейбусов близки к утрате своих позиций на украинском рынке, то с выпуском ва-гонов метро ситуация обратная. В этом году появились предпосылки для раз-рушения многолетней монополии рос-сийских компаний в поставках вагонов для метрополитена. До сих пор КП «Ки-евский метрополитен» обслуживало 642 вагона подземки, произведенных рос-сийскими ОАО «Метровагонмаш» (Мы-тищинский машиностроительный завод, Московская обл.) и ЗАО «Вагонмаш» (Санкт-Петербург). Но уже этим летом серийный выпуск вагонов метро освоил Крюковский вагоностроительный завод (КВСЗ, Кременчуг). Предполагалось, что первый состав отечественного произ-водства выйдет на маршрут 1 сентября. Но вагоны еще стоят в депо – по словам работников метрополитена, их готовят к началу эксплуатации. Пока не ясно, смо-жет ли в будущем крюковское предприя-тие полностью обеспечить потребности метрополитена. По словам председателя набсовета завода Владимира Приходько, в этом году планируется произвести око-ло 10 вагонов. В дальнейшем КВСЗ рас-считывает выйти на мощность 70-100 вагонов в год. Между тем руководство метрополитена ведет переговоры и с другими производителями. И в центре внимания – те, которые предлагают со-ставы с асинхронным тяговым приводом, работающем на переменном токе (АТП). Внедрение таких двигателей на подвиж-ном составе метрополитена дает зна-чительную экономию электроэнергии, повышает надежность электроцепей, упрощает конструкцию и эксплуатацию вагонов. Вагоны крюковского производ-ства имеют привод постоянного тока. Тогда как российские конкуренты (тот же «Вагонмаш», работающий совмест-но с Skoda Transportation) освоили моде-ли с асинхронным приводом. Впрочем, на КВСЗ говорят, что могут оснастить и свои вагоны системой АТП, только на это понадобится время. Наверняка вагоно-строители постараются, ведь на кону – внушительный и перспективный рынок. Согласно программе «В европейский Киев – на европейском транспорте», горадминистрация столицы собирается до 2011 г. закупить 635 новых вагонов метро и заменить 290 старых, потратив на это 5,7 млрд. грн.

Екатерина Гребеник

до 2011 г. Первые европейские трамваи планируется запустить на скоростной линии (от метро «Политехнический ин-ститут» до Борщаговки) к 2009 г. Правда, трамвайные парки других украинских городов вряд ли скоро пополнятся такой техникой. Уж слишком затратное это мероприятие. По словам гендиректора СП «Татра-Юг» Анатолия Кердивары, разница в цене между отечественной продукцией и той, что предлагают нем-цы, огромна. «1 кв. м площади нашего трамвая стоит € 9 тыс., импортного – € 43 тыс. Плюс транспортные расходы, таможенные пошлины и НДС», – гово-рит специалист. Кроме того, по его сло-вам, использование трамваев Siemens

осуществляет только зарегистрирован-ное в Одессе СП «Татра-ЮГ», арендую-щее мощности у «Южмаша»). Этот факт не остался незамеченным гигантом ев-ропейского транспортного машиностро-ения – немецким концерном Siemens. В конце прошлого года он устроил в Киеве презентацию своей модели низкополь-ного трамвая европейского типа – с системами кондиционирования, инфор-мирования пассажиров, видеонаблю-дения и автоматического управления движением. Как сообщил столичный мэр, Киев уже подписал договор с кон-церном о поставках 100 таких машин

линий по всей стране (в Украине 25 го-родов с трамвайным движением) пла-нируется выделить из бюджетов всех уровней всего 161,5 млн. грн., а на закуп-ку трамвайных вагонов – 1,88 млрд. грн. Хотя по сравнению с тем, что реально выделялось раньше, это просто золотые горы. «За 10 лет Киев приобрел только два новых трамвая. Мы их просто пода-рили столице, рассчитывая, что впослед-ствии продадим еще 36 штук, заложив в их стоимость и цену «подарка». Но фи-нансирования так и не последовало, и поставка не состоялась», – вспоминает гендиректор «Татра-Юг». До финансо-вого кризиса это предприятие продавало до 20 трамваев в год (в основном внутри


сравнительные инвестицииВ зависимости от сектора произ-

водства бумаги могут торговаться с определенным циклом или просто показывать постепенный рост. По-ведение большинства торгуемых в Украине акций носит циклический характер, предвидеть который не так-то просто из-за присущей рынку неопределенности. Чтобы провести оценку на долгосрочный горизонт, аналитик использует набор коэффи-циентов в сравнении со средними значениями для группы аналогов, а также историческими значениями по данной бумаге.

На падающем рынке все происходит по-другому – прежде всего, аналитик обращает внимание на минимальные значения мультипликаторов и сопо-ставляет их с текущими данными. Если они сильно разнятся, то «дно» падения

мире. Тем не менее, значительное па-дение цены большинства активов (ак-ции некоторых компаний котируются даже ниже номинала) является пред-посылкой для приобретения на дли-тельное время. Впрочем, инвесторы пока не спешат возвращаться на рын-ки акций, хотя об окончательном ухо-де долгосрочных инвесторов с рынка говорить нельзя. «Назвать это долго-срочным инвестированием в чистом виде конечно сложно. Как правило, это инвестор, бумаги которого сильно потеряли в цене и ему уже ничего не остается делать, как оставаться в пози-ции», – заявил глава аналитического отдела UFC-Capital Владимир Ланда. Дешевизна активов стала сигналом для мажоритарных акционеров, кото-рые, пользуясь низкой стоимостью ак-тивов, постепенно увеличивают свои пакеты.

Время – деньгиопределение целевой цены является, безусловно, ключевым этапом в ходе принятия решений об инвестировании в ценные бумаги. однако в зависимости от горизонта инвестирования значения «таргетов» могут заметно отличаться (иногда в разы)

ФоНДовыЙ КЛУБ

еще не достигнуто; если же значения сопоставимы, инвесторам стоит заду-маться о покупке этих акций. «Здесь важно постоянно мониторить рынок, чтоб не пропустить момент, когда бу-мага начнет разворот и будет показы-вать уверенный рост», – считает глава аналитического отдела КУА «Кинто» Владимир Овчаренко. Фактор «угады-вания» играет ключевую роль в связи с неопределенностью – никогда нельзя доподлинно знать, сколько продлиться падение, где и когда будет достигнуто «дно».

Поведение «нециклических» бумаг спрогнозировать легче, так как акции этих компаний менее подвержены рыночным колебаниям, а динамика котировок характеризуется наличием устойчивой тенденции.

В свете последних событий долго-срочные инвестиции не в моде во всем



спекулятивный коэффициентКраткосрочные инвестиции сроком

до года являются спекулятивными по определению (по мнению некоторых экспертов, спекулятивные – это инве-стиции сроком до трех лет). Их цель – получение дохода исходя из текущей конъюнктуры рынка. При этом целе-вая стоимость бумаг на годичный срок определяется путем сравнения тех же мультипликаторов. Если же клиенты ориентируются на краткосрочные спе-куляции, наиболее подходящим в этом отношении фондовики считают техни-ческий анализ. «Теханализ здесь неза-меним, так как он более эффективен для спекулятивных инвестиций на период от нескольких дней до нескольких месяцев или для поиска оптимальных точек входа и выхода из рынка для среднесрочных и долгосрочных инвесторов», – считает Владимир Овчаренко.

В компании UFC разработали спеку-лятивный коэффициент, направленный на оптимальное определение спекуля-тивных бумаг. При его расчете, помимо фундаментальных оценок и рекоменда-ций, учитывается количество сделок, объемы торгов и колебания котировок. «Время действия коэффициента не ре-гламентировано, но он подвергается обязательной коррекции после важных событий на бирже», – отмечает Влади-мир Ланда.

В отличие от стратегических инвести-ций краткосрочные операции требуют от спекулянта наличия развитой интуи-ции. Торговец должен самостоятельно и практически мгновенно принимать решения на основании множества фак-торов (начиная от болезни руководите-ля компании и заканчивая изменением рейтинговых оценок и публикациями отчетности), способных прямо или косвенно повлиять на цену акции. При этом какие-либо сложные расчеты не ведутся. «Рыночное положение нуж-но чувствовать. Если аналитики будут говорить, что ситуация благоприят-ная, а рынок с ниспадающим трендом,

Все бы ничего, но отказ от таргети-рования – это крайне негативный сиг-нал. Если компании отказываются от прогнозирования стоимости активов на будущее, это значит, что фондового рынка фактически не существует. В ин-вестиционном коллапсе можно винить кого угодно и что угодно – самое глав-ное, что утрачено доверие инвесторов к акциям вообще и к украинским активам в частности. «Сейчас люди не доверяют бумагам как классу, повсеместно прохо-дят распродажи, практически без при-вязки и к финрезультатам деятельности корпораций, и к техническим уровням их возможной поддержки, о каких текущих таргетах можно вести речь в такой ситуа-ции?» – удивляется генеральный дирек-тор КУА «Инэко-инвест» Олег Морква. Компания вложилась в бумаги преиму-щественно энергетического сектора на длительное время. Она продолжает оставаться в них, рассчитывая либо на предстоящий разворот рынка в будущем и возврат цен к их справедливой стоимо-сти, либо на выкуп бумаг стратегическим инвестором после переформатирования энергетического рынка и возможной приватизации в энергетике. По прогно-зам «Инэко-инвест», мировые рынки должны развернуться к середине 2009 г., но украинский рынок реагирует с опо-зданием на три-четыре месяца. Значит, серьезных изменений нужно ждать не раньше конца 2009-го – начала 2010 г.

«Мы столкнулись с тем, что на рынке доминирует полное отсутствие

средств и желания инвестировать хоть на какой-то срок»

Михаил ройкопрезидент инвестфондов КУА

«Амадеус»

рыночная цена акции

зависит исключительно

от баланса спроса

и предложения на рынке,

поэтому инвестору при

принятии решения остается

полагаться на собственный

здравый смысл и интуицию

торговец будет продавать», – пояснил заместитель директора по торговым операциям с ЦБ ИК «Тройка Диалог» Владимир Грищенко.

Вызов нового времениПока что фундаментальные показате-

ли большинства украинских компаний свидетельствуют о наличии предпосылок для роста цены акций, но что толку, если кризис рынка в разгаре. «Нет покупате-ля, следовательно, нет денег, цены акций неуклонно падают. Усугубляют ситуа-цию и инвестфонды, вынужденные рас-продавать портфели. Акции дешевеют прямо на глазах», – говорит аналитик ИК «Альфа Капитал» Денис Шаврук.

Поскольку фундаментальные оцен-ки лишены всякого смысла, в середи-не октября российский Альфа-банк принял решение временно отказаться от определения таргетов. Украинская «Альфа», вероятно, последует примеру российских коллег, а отдельные ком-пании до сих пор используют таргеты, рассчитанные еще в прошлом году. Причина проста – несоответствие ре-зультатов оценок на основе существу-ющих методов и реальной рыночной картины. Значительный разрыв между оценками будущей и текущей рыноч-ной ситуации начал проявляться весной этого года. Однако участники рынка, ориентируясь на фундаментальные по-казатели, продолжали «петь мантры» о недооцененности украинских активов и хороших перспективах роста, тем са-мым вольно или невольно вводя своих клиентов в заблуждение. И только по-сле того, как даже самые «отъявленные оптимисты» перестали верить в «свет-лое завтра», суждения приобрели диа-метрально противоположный характер. «Все существующие оценки притянуты за уши и уже давно не являются инди-катором рыночной жизни», – выска-зал мнение один из аналитиков, поже-лавший остаться неназванным.

Ряд других инвесткомпаний уже по-следовали примеру «Альфа Капитал». Руководство «Арт-Капитал» решило оставить в силе июльские оценки. «Для себя я, конечно же, провожу анализ, но официально мы пока не считаем тарге-ты», – сообщил старший аналитик ин-вестгруппы «Арт-Капитал» Вячеслав Король. Схожая ситуация сложилась в «Сити Брок», КУА «Амадеус» и других. В «Сократе» пока не отказываются от таргетирования, но также отмечают, что эта практика сейчас не актуальна. «Основными покупателями сейчас яв-ляются собственники, которые выкупа-ют акции собственных предприятий. Но для таких инвесторов таргет прайс не играет большой роли», – заявил глава аналитического отдела группы компа-ний «Сократ» Константин Степанов.

Фот

о: У

НИ

АН


оценочный пересмотрРазразившийся кризис сильно повлиял

на концепцию и содержание фондового рынка. После его завершения участни-кам придется серьезно задуматься над пересмотром инструментария оценки рынка и его модернизацией, считает президент инвестфондов КУА «Амаде-ус» Михаил Ройко. «Раньше было как: все росло (фонды – Авт.), а остальное не играло роли, но кто бы мог подумать еще год назад, что фонды обрушатся на 78 %, откатившись по факту на состояние начала 2005 г. Сейчас в поведении ин-весткомпаний нет никакой логики. Мы столкнулись с тем, что на рынке домини-рует полное отсутствие средств и жела-ния инвестировать хотя бы на какой-то срок», – констатирует Михаил Ройко.

Текущий инвестиционный климат на-столько сильно влияет на долгосрочные прогнозы, а это как минимум несколько лет, что инвестор даже после завершения кризиса может зайти обратно на рынок только при значительно увеличенной премии за риск. «Мои внутренние оцен-ки рассчитаны на уровне средних июль-ских цен. И пока я не собираюсь их пере-сматривать. Если это делать, то нужно как минимум учитывать ставку дисконтиро-вания на уровне 2009 г., то есть 12-13 %, а не 9 % как сейчас», – считает Вячеслав Король. В компании считают, что до воз-врата инвесторов таргетирование цен капитальных активов неуместно.

Кроме того, инвесторы все чаще об-ращают внимание на факторы, влияние которых ранее принималось во внима-ние в последнюю очередь. «Политиче-ские и глобальные экономические ри-ски (высокие цены на многие ресурсы и пр.) сейчас играют огромную роль. Все это в значительной мере будет влиять на дальнейшие схемы расчетов», – го-ворит аналитик компании «Сити Брок» Людмила Курило.

В инвестгруппе «Сократ» сейчас при оценке уделяют больше внимания

выручке компаний. Повышения ставка дисконтирования и стоимость капитала, безусловно, также будут влиять на новые расчеты. «Кое-что мы поменяем, но при-думывать кардинально новое я не вижу смысла», – говорит Константин Степа-нов. По словам главы аналитического от-дела, компания продолжает пользоваться годовыми оценками: «Мы делаем пере-смотр лишь в том случае, если на пред-приятии проводят допэмиссию».

На сегодняшний день сложно ска-зать, как именно изменятся подходы к оценке после кризиса – осознание придет позже, после комплексного пе-реосмысления текущих событий. Как говорят сами аналитики, определенные методики все же останутся, поскольку спекуляции являются неотъемлемой частью фондового рынка.

Как бы там ни было, ни одна из суще-ствующих методик не дает ответа на два основополагающих для рыночного спе-кулянта вопроса – «что и когда делать». Инструментарий теханализа в условиях низкой ликвидности украинского рынка и его высокой зависимости от настроений зарубежных инвесторов применим (и то

со значительными оговорками) лишь для очень узкого круга бумаг. Различные син-тетические показатели волатильности и активности торгов также не могут дать ответа на вопрос, куда пойдут котировки по той или иной бумаге. Фундаменталь-ный анализ остается единственным бо-лее или менее достоверным инструмен-том прогнозирования стоимости акций в долгосрочном периоде. Однако, как показывает практика, в условиях кри-зиса фондового рынка сведения о том, что у акции есть очень значительный по-тенциал роста, не помогают. Кроме того, фундаментальный анализ не дает пред-ставления о моменте открытия позиции и вовсе не гарантирует достижения «тар-гета» когда бы то ни было. Рыночная цена акции зависит исключительно от баланса спроса и предложения на рынке, поэтому инвестору при принятии решения оста-ется полагаться на собственный здравый смысл и интуицию.

Максим Нечипоренко

отказ инвесткомпаний

от прогнозирования стоимости

активов в будущем фактически

означает, что фондового рынка

больше не существует



оао «ХарьКоВсКиЙ МаШино-сТроиТеЛьнЫЙ ЗаВод «сВеТ ШаХТера» (ХМЗ) выпускает скреб-ковые конвейеры для забоев шахт, а также запчасти к горно-шахтному обо-рудованию. Доля скребкового обору-дования «Света шахтера» на внутрен-нем рынке – около 60 %. На внешний рынок (в Россию, Иран, Беларусь, Ин-дию, Эстонию и Китай) реализуется не более 3 % продукции предприятия. Еще лет 10 назад оно было монопо-листом по производству скребковых конвейеров на территории СНГ. Одна-ко появление подобных мощностей в России («Анжеромаш», «Южмаш», Ско-пинский машзавод) существенно по-шатнуло позиции завода. В прошлом году «Свет шахтера» получил чистый доход в размере 296 млн. грн., что на 25% превышает показатель 2006 г. В 2007 г. производители горно-шахтного оборудования продали продукции на 50 % больше, чем годом ранее (до это-го продажи в основном падали). Впро-чем, в 2008-2009 гг. прирост продаж ма-шиностроителей вряд ли продолжится. Массовые заказы начнут поступать на заводы с началом модернизации всей угольной отрасли. Пока большинство шахт принадлежит государству, гло-бальной модернизации не будет.

1. Можно ли считать компанию открытой?Вероятно, нет. Компания обнародует лишь годовые отчеты.

2. Как компания проявила себя за последние годы?По итогам 2007 г. компания увеличила продажи на 30,7 % по сравнению с 2006 г., до 269,7 млн. грн.; EBITDA – на 31,8 %, до 61,2 млн. грн.; чистую прибыль – на 4,7 %, до 31,1 млн. грн. По итогам января-июня 2008 г. продажи по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. возросли на 22,1 %, до 144 млн. грн.; EBITDA – в 2,7 раза, до 37,3 млн. грн.; чистая прибыль – в 6,7 раза, до 21,5 млн. грн.

3. Какова история акций на рынке?На сегодня 26,8 % акций хМЗ принадлежат предправления Геннадию Высоцкому; немногим менее 40 % контролируют структуры, близкие к СКМ: входящее в НПК «Горные машины» ЗАО «Горловский машиностроитель» (23,91 %) и оффшорка Medco Services Ltd. (15,35 %). Можно предполагать, что пакет господина Высоцкого и членов его семьи превышает 50 %, поскольку структуры СКМ пока не инициировали смену правления компании, довольствуясь участием в НС общества. С начала года коти-ровки хМЗ в ПФТС снизились на 84 %, тогда как индекс ПФТС за аналогичный период упал на 77 %.

4. Каковы долгосрочные перспективы компании?Правительство Украины ежегодно увеличивает объем дотаций угледобывающим компаниям для модернизации мощностей. Вместе с тем значительного притока инвестиций в обновление горно-шахтного оборудования следует ожидать только после проведения приватизации в отрасли. Сегодня вопрос разгосударствления об-суждается все более активно. И есть надежда, что к 2010 г. процесс приватизации шахт наконец-то сдвинется с мертвой точки. В случае углубления сотрудничества хМЗ с НПК «Горные машины» завод получит доступ к прогрессивным разработкам и повы-сит конкурентоспособность своей продукции. Таким образом, можно ожидать значи-тельного увеличения доходов и прибыли компании в долгосрочном периоде.

5. Профессионален ли менеджмент компании?Да.

6. ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих?Руководитель компании является ее мажоритарным акционером.

7. насколько рентабельна компания?хМЗ является наиболее прибыльным среди украинских производителей горно-шахтного оборудования. По итогам 2007 г. рентабельность по чистой прибыли со-ставила 11,5 %, рентабельность по EBITDA зафиксирована на уровне 22,7 %. В первом полугодии 2008 г. рентабельность по чистой прибыли возросла до 14,9 %, а рентабель-ность по EBITDA – до 25,8 %.

8. Какова кредиторская задолженность компании?По итогам первого полугодия 2008 г. товарная кредиторская задолженность составила 8,3 % суммы продаж за июль 2007 – июнь 2008 г., что обусловлено спецификой бизнеса (более 50 % доходов приходится на второе полугодие).

9. достаточен ли свободный денежный поток для акционеров?По нашему мнению, нет. Чистый денежный поток незначительно снизился по срав-нению с 2006 г. и составил 6,2 млн. грн., или примерно 1,8 коп. на акцию. Небольшой объем денежного потока обусловлен значительными вложениями в пополнение обо-ротных активов.

10. Какова отдача на вложенный капитал?По итогам 2007 г. ROE составил 11,2 %, а по итогам первого полугодия 2008 г. этот по-казатель возрос до 17,1 %.

11. есть ли у компании явное конкурентное преимущество?Компания занимает монопольное положение по отдельным видам оборудования, что обусловлено спецификой функционирования машиностроительных предприятий во времена СССР. Кроме того, в число акционеров хМЗ входит структура НПК «Горные машины», что позволит заводу углубить кооперацию в рамках холдинга, обеспечить выход на российский рынок сбыта, а также получить доступ к современным разра-боткам профильных НИИ.

12.Какова справедливая цена акций компании?Акции хМЗ адекватно оценены в сравнении с украинскими аналогами по показателям EV / S, P / S и имеют значительный потенциал роста по мультипликаторам EV / EBITDA, P / E. Учитывая перспективы роста в секторе и текущую недооцененность, мы считаем, что справедливая стоимость бумаг составляет 1,8 грн.

Invest guIde

БизнесПроизводство горно-шахтного обо-рудованиядоля рынка60 % рынка скребковых конвейеровКапитализация0,11 млрд. грн. (текущая цена акции – 0,99 грн.)Выручка за І полугодие 2008 г.144,19 млн. грн.Чистая прибыль за І полугодие 2008 г.21,46 млн. грн.Председатель правленияГеннадий Высоцкий

О Б ъ Е К Т А Н А Л И З А

оао «Харьковский маши-ностроительный завод

«свет шахтера»


новая эпохаи новые ценности

ПроГНоЗы

Котировки пшеницы достигли максимумов

в начале года: в феврале они поднялись

до рекордной отметки $ 13,495 за бушель. Текущие фьючерсы

с поставкой в декабре торгуются ниже $ 7

за бушель

Григорий БеГЛарЯН, вице-президент

uFC-Capital

однако в начале второго полугодия все встало на свои места. Пузырь в сырье,

раздутый под предлогом того, что развиваю-щиеся страны вытянут на себе остальной мир, приказал долго жить и перед лицом глобально-го замедления темпов роста экономики стал стремительно сдуваться.

Котировки нефти, в июле взлетевшие поч-ти до $ 150 за баррель, в октябре опустились ниже $ 80. Вместе с ней «посыпались» коти-ровки soft commodities. Эксперты отмечают, что с началом коррекции по «черному золоту» сельхозпродукты в целом и зерновые в част-ности сразу же попали в заложники этого не-гативного тренда. А с раскручиванием спира-ли финансового кризиса падение цен только ускорилось. В краткосрочной перспективе ин-вестиции в сырье стали такими же рискован-ными, как и в акции. Игроки в панике бегут из зерновых и других commodities в качество, а именно – в кэш и гособлигации. Однако если на фондовом рынке после каждого крупного обвала вы начинаете присматриваться к чрез-вычайно низким уровням по многим бумагам и к их привлекательности, то по сельхозсекто-ру преобладают скептические настроения.

По мнению многих операторов, рынок зер-новых, в частности пшеницы, находится под серьезным давлением спекулятивных про-даж. Может быть, повторяется ситуация с це-нами на нефть? Сначала котировки зерновых контрактов (grains в индексе CRB) слишком разогнали вверх, теперь их с такой же силой обваливают. Есть полное ощущение, что даже при нормализации динамики в нефтяном сек-торе и ослаблении напряженности на рынке акций нисходящий тренд в стоимости зерно-вых продолжится.

Слабость в ценах на зерновые – это отра-жение общего неблагополучия в финансовом секторе. Тем не менее из всех сырьевых акти-вов пшеница торгуется на самых адекватных уровнях. При этом общемировое предложение зерновых остается достаточно высоким и пре-вышает спрос. По оптимистичным прогнозам, в 2008-2009 гг. оно будет рекордным – 656 млн. т, что на 8 % выше, чем в 2007-2008 гг. Однако, ско-рее всего, эти прогнозы будут пересмотрены в сторону снижения. Австралия, один из круп-нейших экспортеров пшеницы, снизила план-ку по ее производству на этот год из-за засухи и

2008 г., скорее всего, войдет в учебники по истории макроэкономики как разделенный надвое. Первые шесть месяцев характеризовались ростом сырьевых котировок, всплеском инфляции, подорожанием продовольствия, ужесточением монетарной политики мировых центробанков

низкого урожая. Кроме того, опасения по пово-ду стабильности национальных запасов продо-вольствия (так называемый food security) уже привели к сокращению экспорта зерновых Китаем и рядом других стран.

Спрос и цены в развивающихся странах по-прежнему высокие и не демонстрируют стремления к существенной коррекции. Об этом свидетельствует решение Индии – вто-рого по величине производителя пшеницы в мире – о продаже из своих резервов 909 тыс. метрических тонн зерна, чтобы сбить цены на внутреннем рынке и насытить его.

Нельзя не учитывать и увеличение спроса в Китае. До сих пор КНР удовлетворяла его исключительно своими силами: с января по август импорт немного превысил 15 тыс. мет-рических тонн. Тем не менее по сравнению с цифрами за прошлый год это рост на 74 %. И хотя запасы продовольствия в Поднебесной пока достаточные, в дальнейшем сокраще-ние пахотных земель вкупе с ростом дохода 1,3 млрд. китайцев неизбежно приведут к ро-сту спроса. Ожидается, что потребление про-дуктов питания составит 170 млн. т, при этом внутренние мощности могут обеспечить лишь 142,5 млн. т. Поэтому в одном из последних за-явлений китайские экономисты вынуждены были констатировать, что в ближайшие годы спрос в стране, являющейся вторым после США производителем зерновых, превысит предложение на 27,5 млн. метрических тонн. А это обусловит необходимость закупки боль-шего объема продукции за рубежом.

В защиту grains можно привести еще один аргумент, о котором, похоже, многие успели забыть. Спрос на этанол, несмотря на проти-воречивые последствия резкого увеличения его производства, все равно будет расти – от этого никуда не деться. Кроме того, из-за ны-нешнего глобального кризиса ликвидности рано или поздно основной объем торговых операций вновь переместится на рынок сырья. В пользу этого свидетельствует тот факт, что несколько крупных финансовых организаций уже получают лицензию для работы в секто-ре нефтепереработки. Так что, судя по всему, впереди еще много интересного. Естествен-но, сырьевой рынок – штука переменчивая, и периоды роста сменяются жесткой коррек-цией. Но это лишь дает нам шанс приобрести



качественный актив по очень дешевой (как выяснится позже) цене.

Население планеты увеличивается с каж-дым днем, а посевные площади под действи-ем многих факторов (например, того же про-изводства биотоплива) только сокращаются. Поэтому вместо долгосрочного тренда по снижению цен на зерновые результат может оказаться совершенно противоположным.

С 1973-го по 2006 г. средняя цена буше-ля пшеницы составляла $ 2,42. Исходя из многолетней тенденции, можно рискнуть и спрогнозировать, что в течение ближайших нескольких лет она будет примерно $ 4,5 с ри-ском движения вверх, а лет через 30 может возрасти и в 10 раз.

Мы входим в новую ценовую эру по зерно-вым и сельхозпродуктам. Так что, скорее все-го, нынешнее давление на этот рынок – явле-ние временное. Не удивляйтесь, если наступят такие времена, когда стакан воды покажется самым недооцененным активом, на который вы с готовностью обменяете, например, свои лучшие портфели акций. Хотя подумать о при-обретении ценных бумаг эмитента агропро-мышленного сектора с полным циклом произ-водства, в принципе, не помешает.

АНАЛИТИЧЕСКИЙ ДЕЛОВОЙ ЕЖЕНЕДЕЛЬНИК

рекламний вiддiлтел. (044) 362-45-02, 362-45-17факс (044) 278-67-36

С 1973‑го по 2006 г. средняя цена

бушеля пшеницы составляла

$ 2,42. В течение ближайших

нескольких лет она будет примерно

$ 4,5. А лет через 30 может

возрасти и в 10 раз


Губит людей не пиво…

Украинские производители пива уже ощутили на себе

«костлявую лапу кризиса»: в 2008 г. рост рынка будет

умеренным, а в 2009-м потребление напитка

вообще сократится

реКоМеНДацИИ

начиная с 2002 г. украинский ры-нок пива демонстрировал вы-

сокие темпы роста. Так, по итогам 2006 г. его производство возросло на 78 % по сравнению с 2002-м г. – до 267 млн. дал. Потребление этого на-питка на душу населения по итогам 2006 г. составило 51 л в год, что на 40 % менее среднеевропейского уровня (около 70 л в год). В минувшем году потребление пива в Украине возрос-ло до 61 л /чел. в год, а объемы про-изводства увеличились на 18,4 % – до 316 млн. дал. В начале текущего года ассоциация «Укрпиво» прогнозиро-вала рост выпуска пенного напитка на 6 % по сравнению с 2007 г. и повы-шение доходов пивоваров на 25-30 % за счет увеличения потребления пива в сегментах «выше среднего», «пре-миум» и «суперпремиум».

Отечественный рынок пива являет-ся сформированным и характеризует-ся высокой степенью концентрации. Доля трех крупнейших игроков – Sun InBew, «Оболонь», Carlsberg (ранее – BBH) – составляет примерно 89 %. Без-условным лидером является Sun InBew (38 %). Вторую позицию (30 %) прочно удерживает ЗАО «Оболонь», а замыка-ет тройку лидеров компания Carlsberg (20,6 %). Впрочем, уже в ближайшее время можно ожидать ужесточения конкуренции со стороны SABMiller, который в июле 2008 г. приобрел до-нецкий пивзавод «Сармат» (текущая доля рынка – 7,6 %).

Динамичный рост потребления пива и, соответственно, доходов компаний, а также переход потребителей на более дорогие сорта привели, на наш взгляд, к несколько завышенным оценкам перспектив пивоваренных компаний. Мы же полагаем, что экономический кризис негативно отразится прежде всего на финансовых показателях украинских пивоваров и, вероятно, на объемах производства. Так, в июне ассоциация «Укрпиво» снизила прог-ноз увеличения производства с 6 % до 5 %. При этом, по словам гендиректо-ра ассоциации Галины Кореньковой, в июне объем рынка сократился на 3,3 % по сравнению с аналогичным пе-риодом 2007 г. По данным Госкомстата,

через каналы HoReCa (отели, ресто-раны, кафе), обусловленный измене-нием культуры потребления в связи с ростом благосостояния населения.

По нашему мнению, нарастание кризисных явлений в экономике Украины негативно скажется на рын-ке пива. Поскольку ожидания относи-тельно состояния мировой экономики

тенденция к сокращению выпуска пива и безалкогольных напитков со-хранилась также в июле и августе. Не исключено, что причиной этого стало холодное и дождливое лето, из-за ко-торого снизилось потребление пива на улице (наиболее массовый сегмент). В то же время отраслевые аналитики отмечают ускоренный рост продаж



по-прежнему не радужные, благосо-стояние нашего населения снизится, вероятнее всего, еще до конца теку-щего года. По всей видимости, кризис продлится весь 2009 г. и не исключено, что захватит часть 2010 г.

Учитывая нынешнюю тенденцию к сокращению «белых воротничков», по нашим оценкам, следует ожидать, что первым под удар попадет именно сег-мент HoReCa. Кроме того, думаем, что следует ожидать оттока покупателей с сегментов «премиум» и «суперпреми-ум» в пользу пива среднего ценового сегмента, а также массового перехода из среднего в более низкие сегменты. Не способствует стабилизации рынка и повышение акцизного сбора на пиво, заложенное в проекте госбюджета на 2009 г. Планируется, что в первом полугодии он возрастет с нынешних 0,31 грн. / л до 0,39 грн. /л, а во втором полугодии – до 0,49 грн. /л. Впрочем, учитывая нарастающий кризис в эко-номике, можно предположить, что производители пива смогут убедить парламент отказаться от данного ре-шения, поскольку это может привести к сокращению доходов украинских пивоваров и значительному падению рентабельности.

По нашим оценкам, в 2009 г. потре-бление пива в Украине на душу насе-ления сократится до уровня 2007 г. – 61 л/чел. в год. Учитывая, что в послед-ние годы население нашей страны уменьшается в среднем на 200 тыс. чел. в год, емкость пивного рынка может со-кратиться на 4,9 % – до 281,2 млн. дал. Таким образом, объемы производства пива в следующем году могут снизить-ся до 316-318 млн. дал. Учитывая вход на рынок группы SABMiller, мы ожида-ем существенных изменений долей его лидеров. Вероятно, падение производ-ства на «Оболони», Sun InBew и пред-приятиях группы Carlsberg опередит показатель в целом по рынку.

Рассмотрим пивоваренные ком пании, акции которых торгуются на ПФТС: «Сан ИнБев Украина» и входящий в холдинг Carlsberg ПБК «Славутич».

«Сан ИнБев Украина» объединяет активы трех пивоваренных заводов – черниговского «Десна», харьковского «Рогань» и николаевского «Янтарь». До 2005 г. тогда еще «Сан Интербрю» была эксклюзивной сбытовой ор-ганизацией трех упомянутых пред-приятий. В 2006 г. входящие в группу заводы были присоединены к ОАО «Сан Интербрю Украина». В продук-товый портфель компании входят бренды «Черниговское», «Рогань», «Янтарь», Staropramen, Beck’s, Stella Artois, Brahma, которые выпускаются в Украине. Кроме того, компания явля-ется импортером «суперпремиальных марок» Leffe, Hoegaarden, Lowenbrau. Портфель представляемых ею брен-дов характеризуется хорошей узнава-емостью и высокой степенью дивер-сификации по продуктовым нишам. Это позволяет предположить, что позиции компании будут оставаться

устойчивыми даже в условиях кри-зиса. По итогам первого полугодия 2008 г. компания увеличила продажи на 25,6 %, однако сократила EBITDA на 20,8 %, а чистую прибыль – более чем вдвое. Несмотря на это, показатели рентабельности Sun InBew остаются одними из самых высоких среди груп-пы лидеров рынка.

ПБК «Славутич» производит девять пивных брендов – «Арсенал», «Сла-вутич», «Львовское», «Балтика», ICE, Tuborg, Carlsberg, Holsten, Foster’s. А также безалкогольные напитки PEPSI и 7UP по лицензии Pepsico. Украинские пивные бренды «Славутича» уступают

по популярности конкурентам – «Обо-лони» и «Черниговскому». Однако рост продаж пива в более высоких ценовых категориях позволил компании занять пятую часть украинского рынка. Имен-но этим объясняется рост продаж на 81,3 % по итогам января-июня 2008 г. Отметим, что компания единственная среди лидеров рынка продемонстри-ровала рост прибыли по итогам перво-го полугодия. В настоящее время ПБК «Славутич» привлекает масштабные инвестиции в расширение производ-ственных мощностей. До конца текуще-го года планирует увеличить мощности заводов в Запорожье и Киеве на 31 % – до 81,2 млн. дал в год. Финансирование программы развития осуществляется за счет средств, привлекаемых в ходе эмиссии акций. На сегодня ПБК «Сла-вутич» завершил увеличение уставного фонда на 358 млн. грн. и планирует про-вести еще одну допэмиссию на 96 млн. грн. В результате уставный капитал компании возрастет до 949,7 млн. грн. Вопрос о проведении эмиссии планиру-ется рассмотреть на собрании акционе-ров 25 ноября.

Группа Carlsberg расширяет про-дуктовую линейку и планирует рас-ширить свое присутствие на внешних рынках. В частности, в сентябре со-стоялась презентация пива National, которое планируется продавать в Молдове. Учитывая, что у группы нет производственных мощностей в этой стране, мы полагаем, что выпуск этого пива будет налажен на ПБК «Славутич».

Вместе с тем полагаем, что значи-тельная доля брендов более высо-кой ценовой категории создает для компании риски потери доли рынка в случае развития экономического кризиса.

Учитывая текущую ситуацию на кре-дитных рынках, можно утверждать, что общим для обеих компаний риском яв-ляется наличие значительных банков-ских кредитов (кратко- и долгосроч-ных). Вероятнее всего, со временем у них возникнут трудности с рефинан-сированием этих займов.

Подводя итоги, отметим, что акции украинских пивоваренных компаний являются недооцененными по показа-телю P / E по сравнению с зарубежны-ми аналогами. Вместе с тем, учитывая потенциальное негативное влияние экономического кризиса на прибыль пивоваров, мы присваиваем рекомен-дации «держать» по акциям ПБК «Сла-вутич» и «Сан ИнБев Украина» с целе-вой ценой 1,2 грн. и 0,2 грн. за акцию соответственно.

Владимир Козак

В 2009 г. потребление пива

в Украине на душу населения

сократится до уровня 2007 г. –

61 л / чел. в год


ПиФ«Парекс фонд украинских

облигаций»Тип

Паевой открытыйКатегория

Бессрочныйинвестиционная стратегия

Достижение максимально возмож-ной доходности при минимальных ри-сках, инвестируя преимущественно в государственные и корпоративные облигации стоимость пая

14,92 грн. стоимость чистых активов

10 362 050,12 грн.доходность за год

-19,09%доходность с начала действия фонда

49,2%

Эксперты уже вслух говорят о на-ступлении рецессии в развитых

странах, которая, по всей видимости, продлится по меньшей мере до сере-дины следующего года. Соответствен-но, по нашим оценкам, возобновления роста на мировых площадках нельзя ожидать ранее четвертого квартала 2009 г. Несмотря на продолжающиеся масштабные вливания ликвидности и падение ставок, на возобновление кредитования потребителей и реаль-ного сектора пока рассчитывать не приходится – банки-реципиенты стараются придержать деньги, разме-щая их в безрисковые гособлигации либо на счета в центробанках.

На минувшей неделе состоялся пер-вый саммит лидеров США, Франции и Еврокомиссии. Они договорились о проведении серии встреч на высшем уровне в расширенном формате (по-мимо представителей G7 ожидается участие руководителей крупней-ших развивающихся стран). На них планируется выработать основные принципы новой мировой финансо-вой системы. Первый саммит запла-нирован на 11 ноября. Мы относимся к этой идее со сдержанным оптимиз-мом, поскольку различия в подходах к госрегулированию между государ-ствами ЕС, США и развивающимися странами не способствуют быстрому принятию решений. Впрочем, в дол-госрочном периоде принятые меры возымеют положительный эффект.

Из негатива следует упомянуть о распространении кризиса на произ-водные инструменты, связанные с корпоративным долгом. После бан-кротства Lehman Brothers и проблем у исландских банков агентство Fitch снизило рейтинги по 422 классам CDO, выпущенным на корпоратив-ный долг. По оценкам экспертов, не исключено, что банкам придется до-полнительно списать около $ 1 трлн. убытков по корпоративным CDO.

На таком фоне прогнозируемым стало отсутствие интереса нерезиден-тов к украинским активам. Более того, на сегодня оценки долговых обяза-тельств Украины хуже, чем, к приме-ру, Аргентины, которая находится на

грани дефолта. Спрэд индекса EMBI+ за неделю вырос на 23,2 % – до 2275 базисных пунктов (у Аргентины – 1878 б. п.), а котировки CDS Украины зафиксированы на уровне 2600 б. п.

Операции по купле-продаже ак-ций на фондовом рынке практически прекратились – их оборот в ПФТС за прошедшую неделю составил 14,6 млн. грн., тогда как неделей ра-нее – 50,8 млн. грн. Индекс ПФТС за неделю снизился на 6,9 %, пробив уро-вень 250 п. В пятницу, 17 октября, его падение замедлилось до 1 %, а в поне-дельник и вторник был зафиксирован рост на 0,6 % и 2,3 % соответственно. По нашему мнению, это обусловлено не столько оптимизмом инвесторов, сколько несовершенной методикой расчета индекса, а также тем, что от-дельные участники провели до откры-тия рынка крупные сделки, которые и оказали существенное влияние на индексную цену. В среду-четверг «все вернулось на круги своя» – котиров-ки по наиболее ликвидным бумагам продолжали падать на негативном но-востном фоне с зарубежных площа-док и вследствие появления информа-ции об углублении кризиса в ГМК. В четверг ПФТС вновь приостанавли-вала торги из-за резкого снижения котировок.

В тройку лидеров открытых ПИФов по итогам недели вновь вошли пред-ставители так называемых денежных фондов – «Парекс фонд украинских облигаций» (0,2 %), «АВРОРА – фонд роста» (0,05 %) и «Конкорд Стабиль-ность» (0,01 %).

Мы по-прежнему считаем, что не-резиденты могут возвратиться на наш рынок не ранее чем к концу следую-щего года. При этом и в дальнейшем сложно прогнозировать масштабный приток инвестиций из-за неопреде-ленности в связи с переустройством мировых рынков. О достижении «дна» говорить пока тоже не при-ходится. А украинские фондовики шутят, что рынок достиг «дна» и при-нялся усердно копать. Не исключено, что до конца следующей недели зна-чение индекса ПФТС упадет до 200 п. или даже ниже.

Балтийский приютСтабильность на мировые финансовые рынки пока не вернулась. Более того, по всей видимости, «дно» будет достигнуто еще очень нескоро

Паевые ИНвеСтФоНДы


Управляющая компанияКУА «Парекс Эссет Менеджмент Украи-на» зарегистрирована в январе 2005 г. 100 % учредителем КУА является Parex Asset Management – крупнейшая ин-весткомпания в Прибалтике. Совокуп-ные активы под управлением КУА «Па-рекс Эссет Менеджмент» составляют 302 млн. грн.

Генеральный директорденис МощенКо. Родился в 1973 г. В 1994 г. окончил экономический фа-культет Латвийского университета. С 1999 г. по апрель 2003-го – руководи-тель отдела расчетов операций на ва-лютном и денежном рынке Parex Banka. С апреля по июль 2005 г. – руководитель отдела управления рисков этого же фи-нучреждения. С июля 2005 г. по апрель 2007-го – советник президента Parex Asset Management. КУА «Парекс Эссет Менеджмент Украина» возглавляет с июля 2007 г.


Паевые интервальные инвестиционные фонды (данные на 24 октября, открытие)

открытые паевые инвестиционные фонды (данные на 24 октября, открытие)

ПИФ Стоимость пая, грн.

Повышение/понижение

Изменение за неделю, %

Изменение за месяц, %

Изменение за 3 месяца, %

Изменение за полгода, %

Изменение за год, %

Стоимость чистых ак-тивов фонда, грн. КУа

«Универсальный Премиум» 62,69 + 6,42 -8,89 -25,12 - - 347 388,96 «Актив»

«Премьер Фонд Доход и Рост» 872,38 + 4,82 -9,35 -36,12 -47,87 -57,46 4 676 830,29 Foyil Asset

Management

«ИК Сбалансированный» 959,83 + 0,16 0,22 -4,02 - - 3 364 216«Инвестици-

онный капитал Украина»

«Ринако - Авангард» 1 067,23 - -0,29 2,06 6,72 - - 6807848,48 «РИНАКО-ИНВЕСТ»

«Сбалансированный фонд Паритет» 1 292,32 - -0,38 0,45 -8,8 -10,66 -5,32 5 024 531,85 «Арт-Капитал

Менеджмент»

«Оптимум» 1 401,64 - -0,46 -7,66 -26,24 -41,19 -48,96 741 467,75«Содруже-ство Эссет


«Ринако - Бастион» 1 039,84 - -0,53 -1,56 3,98 - - 1139662,87 «РИНАКО-ИНВЕСТ»

«Конкорд Перспектива» 81,34 - -0,56 -8,55 -16,83 -30,72 - 17 898 182,29 «Конкорд Эссет Менеджмент»

«КОНСУЛ» 103,08 - -0,71 -6,69 -14,73 -24,49 -27,1 3 438 623,62«Всеукраинская управляющая

компания»«ОТП Сбалансированный» 861,93 - -0,91 -5,4 -6,66 - - 4 787 185,9 «ОТП Капитал»

«Тект-Инвест» 0,92 - -2,13 -13,21 -26,4 -34,38 -30,83 15 618 398 «ТЕКТ Эссет менеджмент»

«Интерфон» 1 247,58 - -2,47 -5,64 -5,21 -25,28 -26,11 4477697,21 «Менеджмент сервис»

«ТАСК Украинский Капитал» 856,7 - -2,5 -11,67 -27,41 -34,08 -38,17 29 371 727,11 ТАСК-ИНВЕСТ

«Народный» 1 144,9 - -3,18 -11,83 -25,15 -35,56 -37,25 23 370 802,34 КИНТО

«Альтернатива» 599,16 - -3,66 -14,08 -31,83 -44,48 -46,78 1 978 433,73 «Эксперт Эссет Менеджмент»

«Центральный инвестици-онный фонд» 1,19 - -4,03 -9,85 -19,05 -25,63 -37,7 4 174 711,38 ИНЕКО-Инвест

«Проминвест - Керамет» 0,47 - -4,08 -9,62 -20,34 -26,56 -40,51 2 707 464,55 ИНЕКО-Инвест

«Платинум» 138,33 - -4,95 -19,28 -33,46 -38,55 -39,87 22 396 627 «Дрэгон Эссет Менеджмент»








Стоимость чистых активов фонда, грн. КУа

«Парекс фонд украинских облигаций» 14,92 + 0,2 -1,97 -17,25 -23,92 -19,09 10 362 050,12 «Парекс Эссет

Менеджмент»«АВРОРА – фонд роста» 633,03 + 0,05 -7,5 -23,33 -36,69 - 1 147 691,75 «Аврора»

«Конкорд Стабильность» 76,73 + 0,01 -2,09 -12,31 -18,19 - 4 661 960,12«Кон-

корд Эссет Менеджмент»

«Дельта-фонд денежного рынка» 941,82 - -0,01 -0,71 -1,89 -6,24 - 2 872 552 «Дельта-

Капитал»

«Конкорд Достаток» 86,73 - -0,08 -0,77 -3,71 -13,22 - 24 963 971,98«Кон-

корд Эссет Менеджмент»

«СЕБ фонд денежный рынок» 1 030,08 - -0,2 -2,64 -4,43 -6,61 -8,03 1 957 147,5SEB Asset

Management Ukraine

«Спарта Сбалансированный» 102,01 - -0,36 2,01 - - - 86 031 250,87 «Спарта»«Дельта-фонд сбалансированный» 888,91 - -0,47 -2,48 -6,73 -13,37 - 5 769 009 «Дельта-

Капитал»«Парекс Украинский сбалан-сированный фонд» 13,84 - -0,72 -6,04 -24,91 -35,9 -32,72 67 515 294,41 «Парекс Эссет

Менеджмент»«Премиум-фонд Индексный» 671,01 - -0,73 -8,19 -19,97 -25,76 - 14 055 749,54 «Сократ»

«Владимир Великий» 1 301,43 - -0,76 -5,88 -14,19 -19,74 -19,18 1 359 994,35 «УНИВЕР Менеджмент»

«Миллениум Защита капитала» 94,26 - -1,14 -2,59 -7,15 - - 789 117,34

«Миллени-ум Эссет

Менеджмент»«Премиум-фонд сбалансированный» 1 857,23 - -1,44 -7,42 -20,02 -28,84 -26,79 15 214 396,74 «Сократ»

«Классический» 346,28 - -1,47 -4,91 -17,57 -26,58 -30,17 45 534 054,73 КИНТО«ОТП Классический» 876,48 - -2,01 -4,37 -2,13 - - 2 068 483,29 «ОТП Капитал»

«Миллениум Сбалансированный» 75,38 - -2,44 -6,89 -15,09 - - 2 954 331,69



«Альтус сбалансированный» 1 187,37 - -2,48 -7,8 -18,24 -26,3 -29,84 30 128 410,58 «Альтус Эссетс активитис»

«ПИО Глобал - Фонд ликвид-ных акций» 631,57 - -2,64 -17,01 -27,33 -32,52 - 359 992,38 «ПИО Глобал

Украина»«Ярослав Мудрый-фонд акций» 1 237,73 - -2,66 -10,77 -21,1 -28,16 -28,62 2 253 906,33 «УНИВЕР


«ТЕКТ-Стабильность» 717,1 - -3,16 - - - - 516 315 «ТЕКТ Эссет менеджмент»

«Бонум Оптимум» 77,2 - -3,65 -20,48 -36,8 -45,61 -43,75 1 232 428,35 Bonum Group LLC

«Магистр-фонд сбалансированный» 752,47 - -3,75 -12,58 -25,26 -32,7 -30,89 913 500,39 «Магистр»

«ТАСК Ресурс» 610,8 - -4,31 -15,65 - - - 1 456 198,23 ТАСК-ИНВЕСТ

«СЭМ Ажио» 657,88 - -4,35 -9,61 -26,51 - -«Содруже-ство Эссет


«СЕБ фонд сбалансированный» 88,35 - -4,83 -9,95 -18,12 -23,84 -24,27 7 076 166,9

SEB Asset Management

Ukraine«ПИО Глобал - Фонд сбалан-сированный Оптимальный» 722,73 - -5,74 -13 -18,73 -21,78 - 260 184,6 «ПИО Глобал

Украина»«ПИО Глобал - Фонд денежно-го рынка Надежный» 138,43 - -41,46 -85,37 -84,7 -85,47 - 42 911,9 «ПИО Глобал

Украина»









Стоимость чи-стых активов фонда, грн.

КУа

«Синергия Риал Истейт» 26 395,54 + 1,33 0 -9,2 -18,5 -25 26 712 287,74 КИНТО

Премиум-фонд Металлургия-Машиностроение

539,62 + 0,83 -11,43 -29,86 -40,4 - 27 943 106,71 «Сократ»

«ИК1 - фонд недвижимости» 1257,2 + 0,83 1,31 12,94 14,2 14,35 75 424 727

«Инвестици-онный капитал

Украина»

«Премиум-фонд энергия» 855,54 + 0,3 -6,22 -17,04 -30,35 -29,88 44 159 669,02 «Сократ»

«Премьер фонд Облигаций» 2497,88 + 0,27 19,6 0,27 -18,06 -40,45 1 114 053,86 Foyil Asset

Management

«ИК2 - фонд облигаций» 1495,08 + 0,26 2,41 6,47 12,59 23,92 45 505 623

«Инвестици-онный капитал

Украина»

«ТЕКТ-Перспектива» 100,88 + 0,07 - - - - 833 758 «ТЕКТ Эссет менеджмент»

«СЕБ фонд акций» 500 - 0 0 0 0 0 16 625 293,21SEB Asset

Management Ukraine

«Фонд акций Альтернатива» 1 457,81 - 0 -11,55 -36,31 -52,58 -44,29 7 832 831,69 «Арт-Капитал


«Альтус-фонд облигаций» 1 055,35 - -0,06 0,31 2,22 5,23 - 6 442 898,66 «Альтус Эссетс

активитис»

«Синергия Бонд» 18 305,06 - -0,1 0,75 2,85 5,27 11,46 4 246 773,19 КИНТО

«Серебряная подкова» 4 541,71 - -0,97 -4,97 -13,48 -14,18 -24,42 608 589 «ТЕКТ Эссет

менеджмент»

«Синергия 4» 5 518,91 - -1,06 -15,27 -35,58 -56,19 -58,9 118 380 529,62 КИНТО

«Синергия 3» 13 304,83 - -1,13 -24,68 -44,11 -61,91 -62,47 88 277 524,59 КИНТО

«Первый инвести-ционный фонд недвижимости»

17 733,66 - -1,42 8,49 -11,15 -15,38 -20,73 9 913 113,8 «Арт-Капитал Менеджмент»

«Амадеус-Индекс ПФТС» 2 059,66 - -1,98 -30,87 -57,54 -67,83 -76,94 2 691 973,45 «Амадеус»

«Дельта-фонд акций» 834,66 - -2,38 -4,41 -14,95 -20,43 - 2 917 955 «Дельта-Капитал»

«Альтус-Капитал» 554,7 -2,76 -12,58 -30,14 -38,85 - 6 217 606,79 «Альтус Эссетс активитис»

«Премиум-фонд» 61 310,83 - -3,6 -13,19 -29,15 -37,94 -36,45 61 310 826,01 «Сократ»

«Золотой дождь» 4 130,61 - -3,62 -22,57 -43,57 -59,57 -62,69 1 119 396 «ТЕКТ Эссет менеджмент»

«Симфония №2» 1 852,54 - -3,69 -24,02 -52,28 -61,58 - 1 585 777,46 «Амадеус»

«Альтус-фонд акций роста» 524,83 - -3,77 -14,18 -32,15 -42,23 - 5 577 890,97 «Альтус Эссетс

активитис»

«Синергия 5» 5 194,55 - -3,88 -12,1 -28,26 -43,14 - 52 896 135,85 КИНТО

«ТАСК Актив» 521,28 - -4,6 -24,46 -45,04 - - 1 466 348,26 ТАСК-ИНВЕСТ

«ТЕКТ-Индекс» 48,27 - -4,96 - - - - 2 370 086 «ТЕКТ Эссет менеджмент»

«ИСФП Фонд Акций Роста» 602,08 - -5,47 -13,54 - - - 7 423 593,83 «ИСФП


«Магистр-фонд высо-коликвидных акций» 277,92 - -6,02 -35,58 -58,4 -67,19 -72,21 404 932,51 «Магистр»

«Миллениум Прогресс» 1 643,83 - -6,57 -14 -28,79 -38,37 -41,56 6 348 481,71



«Симфония №1» 9 251,53 - -8,8 -26,25 -54,91 -66,99 -73,95 6 651 849,24 «Амадеус»

«ТАСК Универсал» 1985,75 - -9,58 -36,56 -61,08 -71 -77,8 1 286 767,54 ТАСК-ИНВЕСТ

«Первый Капитал» 2 778,71 - -10,87 -27,05 -49,21 -62,93 -74,59 2 778 711,18 «Энергия-Капитал»

«Магистр-фонд доходный» 345,27 - -11,91 -28,21 -49,95 -57,99 -65,47 1 235 018,57 «Магистр»

«Бонум Премиум» 34,77 - -12,2 -22,73 -49,44 -59,65 - 2 468 860,49 Bonum Group LLC

«Аурум» 28,53 - -12,99 -37,69 -58,09 -67,12 - 15 852 541 «Дрэгон Эссет Менеджмент»

«Премьер фонд Возможностей» 1029,05 - -30,31 -46,43 -56,41 -70,16 -75,45 2 167 181,83 Foyil Asset

Management

Закрытые корпоративные инвестиционные фонды (данные на 24 октября, открытие)



Искусство без обмана

Австралийские химики предлагают защитить са-мые ценные произведения искусства уникальными «химическими» отпечат-ками пальцев, которые совершенно исключат по-явление поддельных по-лотен. Исследователи уже представили публике пер-вое творение, защищен-ное их технологией, – кар-тину работы знаменитого художника из австралий-ских аборигенов Фредди Тимса. Пять лет химик Рэ-чел Грин создавала техно-логию, которая, по ее мне-нию, совершит переворот в сфере современного ис-кусства. Действительно, и галеристы, и коллекци-онеры, и авторы сегодня несут существенный урон от подделок, исчисляемый миллионами долларов в год. «Теперь, – говорит уче-ная, – мы можем оставить «химическую подпись» на любом произведении искусства, уникальную для какого-нибудь худож-ника, галереи или центра искусств». Что важно: эта «подпись» может ставить-ся на уже готовый объект, т. е. потенциально спо-собна защитить не толь-ко создаваемые, но и уже

существующие творения. «Мы можем защитить Ван Гога или Да Винчи – нуж-но только сбрызнуть спрэ-ем лицевую или обратную поверхность полотна», – добавляет Рэчел Грин. Для анализа подписи ис-пользуется маломощный лазер, так что достаточно лишь следа уникального вещества, чтобы с уверен-ностью подтвердить под-линность.

Компания Nikon объявила о создании муль-тимедиасистемы Media Port UP, выполнен-ной в виде наушников. Это не просто дина-мики, дополненные миниатюрным экраном, а специализированный компьютер с беспро-водным интернет-соединением. Уже много лет существуют разномастные очки-экраны для просмотра видео или для игр. Как гласит пресс-релиз компании, Media Port UP – это мультимедиаплеер, способный воспроизво-дить различные аудио-, фото- и видеофайлы. Единственное мелкое неудобство – батарей-ки или аккумуляторы садятся раньше, чем исчерпывается внутренний запас записей в старшей модели. Скажем, видео посадит их за 120 минут.

На минувшей неделе на орбиту был вы-веден небольшой, но «глазастый» спутник IBEX, который займется картографирова-нием самых дальних границ Солнечной си-стемы. Вопрос о том, где она заканчивается, весьма неоднозначен. Здесь можно отталки-ваться от двух признаков. Первый – тяготе-ние Солнца, и тогда можно говорить, что она простирается почти на целый световой год (до 100 тыс. астрономических единиц, т. е. расстояний от Солнца до Земли), до гипо-тетического облака Оорта – колоссального скопления всякого «космического хлама», откуда время от времени к нам прилетают кометы. Второй признак – гелиосфера. Это облако частиц, которое создает солнечный ветер – мчащийся с колоссальной скоро-стью (в среднем 450 км / с) поток, который постоянно испускает наша звезда. Именно в такой «атмосфере» существует Солнечная система и, конечно, Земля. Понятно, что с удалением от Солнца скорость солнечного ветра снижается, гелиосфера становится все более разреженной и потому не способной противостоять вечному внешнему давлению межзвездного вещества, в котором мчится вся система. Ее границей принято считать именно эту область.

Впрочем, здесь можно различить сразу несколько границ. Во-первых, есть область, где солнечный ветер тормозится со сверх-звуковых скоростей – это так называемая граница ударной волны, находящаяся на удалении 95 а. е. Во-вторых, на протяжении еще примерно 40 а. е. гелиощита солнечный ветер окончательно ослабевает. Эта зона называется гелиопаузой. Гелиощит уже

исследует дальний зонд Voyager 1, добрав-шийся туда пару лет назад (стартовал он в 1977 г.). Именно эти дальние границы, где солнечный ветер борется с межзвездным веществом, где Солнце теряет власть и на-ступает территория, отданная космическим ветрам, должна изучить новая миссия IBEX, которая продлится около двух лет.

японцы создали первые в мире мультимедийные наушники

Земляне рассмотрят границы солнечной системы

По сообщениям NASA, Nikon, Science AlertЧистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33 51

наУКа и ТеХноЛоГиивеСтИ С ПереДовоЙ

Фильм «Терминатор» надолго закрепил в сознании людей образ киборга в виде без-

жалостной боевой машины, созданной врагами человечества. Но уже сегодня ясно, что люди могут превратиться в киборгов по собственной воле и в силу необходимости. Киборги придут, откуда их вовсе не ждали. Это будут еще недав-но слабые и немощные… инвалиды.

Как работает пользователь персонального компьютера? Общается с машиной с помощью клавиатуры, используя различные устройства (мышки, стилосы), отдавая голосовые коман-ды, контролируя их выполнение, глядя на мо-нитор. А если убрать промежуточную ступень этого общения? То есть получать необходимое изображение прямо в мозг, минуя цепь «мо-нитор – сетчатка – глазной нерв», и обмени-ваться с компьютером мысленно, минуя схему «мозг – периферическая нервная система – руки – клавиатура». Подобный интерфейс мо-жет дать поистине безграничные возможности в обработке человеком информации, начиная с виртуальной реальности и заканчивая посто-янной мобильной связью с нервной системой других пользователей.

В основе работы и современных кремниевых компьютеров, и человеческого мозга лежит перенос электрических зарядов. В компью-терной технике носителями информации яв-ляются электроны в кристаллической среде. В человеческом мозге информация передается с помощью заряженных ионов в жидком раство-ре. С 1985 г. исследователи начали оценивать реальные возможности создания имплантов, которые обеспечивали бы прямой двусторон-ний интерфейс между человеческой нервной тканью и кремниевой электроникой.

Различие в строении природного компью-тера (человеческого мозга) и его кремниевых аналогов определяется как раз несопоста-вимым значением мобильности носителей информации. И это несходство делает очень трудной задачу «прямого» объединения двух вычислительных систем для упрощения их взаимной работы. Главным стал вопрос о том, как совместить эти две системы: жидкостную и кристаллическую, как сделать работоспособ-ной кремниево-нейронную комбинацию.

Ученые из Гарвардского университета в кон-це 1990-х создали другой интерфейс на основе кремниевых нанопроводников, соединенных с нанотранзистором. Такое устройство позволя-ет компьютеру обмениваться информацией с единичным нейроном. Наноструны диаметром около 10 нанометров в 1000 раз меньше микро-электродов, поэтому они обеспечивают нежное

прикосновение к отдельным нервным клеткам. Далее была предпринята попытка сделать про-тотип реальной системы «мозг – компьютер – робот». Нейроны крысы были взяты у животных на стадии зародыша и специальным образом обработаны, благодаря чему стало возможным подключить 60 электродов к живому мозгу. Так как поддерживать жизнь клеток довольно слож-но, да и контроль температуры им нужен осо-бый, «голова» существа остается в одном месте, общаясь с телом при помощи bluetooth-связи. Инновационность эксперимента заключается в том, что мозг не только посылает импульсы, заставляющие робота двигаться, но и получает сигналы от сенсорных датчиков своего «тела», анализируя их. Были достигнуты неплохие ре-зультаты: после первого знакомства с окружаю-щей действительностью робот распознает 8 из 10 препятствий и успешно их обходит. Кевин Уорвик, глава киберотдела исследователей, а также нейрологи Бен и Хэммонд Уэлли считают, что их подопытный способен и на большее. Ведь с увеличением опыта робот все больше и боль-ше запоминает окружающее его пространство, а движения начинают напоминать пробежки крысы. В скором времени на вопрос: «А голову ты дома не забыл?» – станет возможным отве-тить, что «я ее никогда с собой и не ношу» – без тени самоиронии и лукавства.

Соединяя живые и неживые материи, также пытаются создать удобные физические ма-нипуляторы для человека. Решить проблемы парализованных в результате несчастных слу-чаев людей пытаются и в Северной Каролине (США). Там группа ученых из университета Дьюка сумела соединить мозг мартышки и тело робота. Так что люди, потерявшие конечности

Терминатор уже рядомСовременная наука находится в шаге от широкого внедрения нейроэлектронных компьютеров. они позволят неслышащим услышать, невидящим увидеть, неходящим пойти

VeriChip поможет врачам получить всю информацию о пациенте, если он сам

ничего не может сказать

наУКа и ТеХноЛоГии


из-за несчастных случаев, уже в ближайшее десятилетие смогут заменить манипулятором отсутствующую часть тела!

Животные получили возможность управлять механизмами силой мысли, когда им вставили в мозг миниатюрные сенсоры, регистрирую-щие сигналы мозга и передающие управляю-щие сигналы исполнительным устройствам. Исследователи из университета Carnegie Mellon (Питтсбург, США) тоже вживили в мозг двум макакам миниатюрные сенсоры. В каждом из них находятся электроды, напря-мую взаимодействующие с нейронами мозга и направляющие сигналы в компьютер. Ну, а компьютер, собственно, и двигает искусствен-ные конечности.

В будущем ученые хотят использовать свое изобретение во благо рода человеческого: управление механизмами силой мысли может изменить жизнь людей с травмами позвоночни-ка и другими болезнями, из-за которых нельзя контролировать работу конечностей. Такие экс-перименты, кстати, уже проводятся много лет с парализованными. А вот теперь внимание: с по-мощью нейроинтерфейса немые, лежащие без движения люди уже общаются cо скоростью 10 слов в секунду. То есть инвалиды уже сейчас обмениваются информацией быстрее, чем здо-ровые, причем они могут передавать мысли на большое расстояние!

Группа ученых из университета Джорджии работает над интерфейсом, который позволяет парализованным передвигать компьютерную «мышку» при помощи мысли. Пациент, пред-ставляя себе, как он двигает рукой, возбужда-ет определенные зоны мозга, что фиксируется вживленными электродами. При помощи ми-ниатюрного FM-передатчика, помещенного под кожей головы, сигналы передаются на компьютер.

Компания NeuroSky совместно с японцами из Square-Enix даст геймерам возможность си-лой мысли направлять действия виртуального героя. Концепт разработки был недавно пред-ставлен на Tokyo Game Show. Для управления персонажем игроку понадобится специальное

устройство – MindSet, внешне напоминающее обычные объемные наушники. В него вставлен электрод, способный мониторить информа-цию, посылаемую мозгом. Приспособление считывает мысли игрока и посылает сигна-лы, способные руководить ходом игры. Ранее компания представила концепцию мобильно-го телефона, работающего при помощи мысли. Технология выглядит примерно так: человек надевает наушники с сенсорами мозговой ак-тивности, которые распознают команды мозга и, обрабатывая их, управляют мобильником.

Можно привести ряд примеров уже реали-зованных нейрочиповых технологий. Начнем с идентификационных чипов. Они пассивны, информация с них считывается сканнером. Давно применяющиеся для маркировки скота ID-чипы пришли и к людям. Так, всем членам семьи Джекобсов из Флориды вжи-вили в руки импланты VeriChip, содержащие информацию из их медицинских карт. Отец семейства, 50-летний Джеффри, страдает целым рядом психических заболеваний, так что семья решилась на имплантацию «в целях безопасности». На очереди у компании около 5 тыс. человек.

Правительства США, стран Евросоюза и Японии инвестируют ежегодно более $ 900 млн. в нанотехнологические исследования. Не-сколько лет назад и речи не было о том, чтобы сконструировать что-либо сложнее системы «нейрон – транзистор». Сейчас созданы от-дельные нейронные цепи, управляемые микро-электроникой. Но, как говорят исследователи, нейроэлектроника только начинается. Ученые надеются изобрести электронные матрицы, на которых нейронные сети смогут развиваться, изменяя свою структуру по сигналам, посту-пающим от микроэлектронных устройств. Как утверждает один из исследователей Берт Мюл-лер, «интеграция живых нейросетей в совре-менную микроэлектронику будет прорывом как в биоэлектронике, так и в человеческой жизни вообще».

Виталий Власенко

Последнее время производители все чаще анонсируют устройства, которые могут считывать мозговые импульсы и переводить их в двоичный код

Фот

о: V

eriC

hip

Co

rp. S

XC

.HU


Ри

сун

ок:

Ан

др

ей К

ИС

ЛО

В

Мелкие будут жить!

Проблема взаимосвязи размера бизнеса с возможностями выживания в трудных условиях является предметом широко обсуждения в деловом мире. Так, газета Financial Times 7 сентября 2008 г. опубликовала большую статью под названием «В мире гигантов малыши все равно остаются красавцами». В ней руководители таких крупных инвестиционных фондов, как Carne Global Financial Services, Phoenix Fund Services, Bank of New York Mellon Asset Servicing, приходят к выводу, что сложившаяся ситуация открывает перед небольшими мобильными компаниями, у которых есть собственная ниша на рынке, громадные возможности. Они предсказывают, что в ближайшее время модными будут небольшие «бутики», а не гигантские «супермаркеты».

Почем нынче деньги?Давайте начнем с сакраментального

вопроса о стоимости денег. Понятно, что собственник должен стремиться использовать в бизнесе самые дешевые деньги. Значит ли это, что самым деше-вым может быть собственный капитал, по которому не надо платить проценты? Ни в коем случае.

Деньги стоят столько, сколько соб-ственники или инвесторы хотят на них заработать. Странный на пер-вый взгляд посыл, но справедливый. Для того, кто берет деньги, они стоят столько, сколько инвестор хочет на них заработать. Конечно, когда соб-ственник дает деньги, увеличивает уставный капитал, то с бухгалтерской точки зрения их стоимость не отража-ется никак. Но ведь всегда есть аль-тернативные направления вложений, которые и определяют подлинную стоимость денег.

Деньги собственника не бесплатны, как может показаться. В большинстве случаев как раз они – самые дорогие. Если положить их в банк, а банк лопнет, есть шанс вернуть хотя бы гарантиро-ванные государством суммы. Но если потерпел крах собственный бизнес, инвестор ничего не получит. Сейчас есть много хороших бизнесов с доход-ностью около 15 %. Но в чем их смысл, если обычный банковский депозит дает 18-20 %. Очень важно, чтобы бизнесмен оценивал реальную стоимость исполь-зуемого капитала.

риск и доходОдно из самых актуальных направ-

лений исследований в современных финансах – взаимосвязь доходности и рисков. Основа нынешней финансовой системы – развитие на кредитные сред-ства. Чем большую ожидаемую доход-ность ты показываешь, тем проще тебе

КрИЗИС

Почему мелкие и средние компании легче переживут кризис

МаКс ГоЛьЦБерГ, доктор экономических наук,

академик Международной академии менеджмента,

заведующий кафедрой бизнес-администрирования Международного института

менеджмента (МИМ)

Лина Хасан-БеК, профессор кафедры бизнес-

администрирования МИМ


МенеджМенТ

привлекать кредитные средства. Но и инвестировать нужно с большим эффек-том. Что и происходило в Соединенных Штатах, когда американские финанси-сты входили во все более рискованные проекты. Если банк нам дает 20 % по де-позиту, он должен дать кому-то кредит под 25 %. Но тот, кто взял кредит под 25 %, должен вложить эти деньги минимум под 27 %. История бесконечная. Если бы банк предлагал нам по депозиту 2 %, то тогда можно было бы дать кредит под 7 % и найти проект, который стоит 10 %. Тут и риски гораздо меньше. Чем больше хо-тят заработать, тем больше приходится рисковать. Длинные финансовые цепи легко рвутся под воздействием внешних факторов. К примеру, у «Леман бразерс» перед крахом соотношение собственно-го капитала к долговому было 1:30.

Если до кризиса равноправными были модели ориентирования на эф-фективность бизнеса и на его мас-штаб, сейчас актуальна эффектив-ность. Масштабность уже ничего не гарантирует. Сейчас на слуху огром-ное количество масштабных активов, потерявших по 95 % своей докризис-ной стоимости.

Компании на пенсию не уходят, они умирают. Чем крупнее бизнес, тем менее он устойчив. И наобо-рот. Бизнес тем более надежен, чем проще его схема, чем меньше за-действовано различных цепочек. «Леман бразерс», «Мерил Линч», «Фортис» – все они создавались и крепли в течение ста лет. А развали-лись в одну секунду. Когда масштаб начинает расти, когда ты покупаешь разные активы, неизбежно наступа-ет момент, когда уже не хватает моз-гов и специалистов.

Человеческий факторВ глобальной экономике произошло

примерно то же самое. Под управле-нием сравнительно небольшого коли-чества менеджеров из инвестбанков сосредоточились сотни миллиардов, триллионы долларов. Но возмож-ности человеческого мозга ограни-чены. Большую роль сыграла также жадность инвесторов, неправильная мотивация обслуживающего и управ-ляющего персонала. Вместо того чтобы заниматься консервативными операциями, для которых они изна-чально предназначены, банки начали финансировать приобретение ценных бумаг. Взяв деньги консервативных инвесторов, они понесли их на рын-ки, которые оказались высокориско-выми. Рост доходов влечет за собой рост вознаграждения менеджеров. Возможно, это обстоятельство оказа-лось решающим фактором в раскру-чивании спекулятивной игры. Ком-пании банкротятся, а топ-менеджеры уходят из них мультимиллионерами. Следует помнить, что кризисы часто использовались топ-менеджментом для улучшения своего материального положения. И никакой топ, даже са-мый высококвалифицированный, не может служить гарантией сохранно-сти бизнеса.

Уроки кризисаТакая же ситуация складывается и с

частным бизнесом. Всегда нужно пом-нить: чем больше ты хочешь, тем боль-ше ты рискуешь. Во всем мире давно стало классикой – бизнес лучше разви-вать на заемные деньги. Но вот насту-пил кризис, прервался поток заемных средств. И под угрозой оказываются не только спекулятивные проекты, не только инвестпланы, но и сама основа бизнеса, вполне здоровая.

К примеру, в Италии есть бизнесы, успешно работающие с XV-XVI вв. Все они достаточно просты с точки зрения бизнес-технологий. Их вла-дельцы всегда хорошо разбирались в своем деле: например, в производ-стве макаронных изделий или выра-ботке специальных тканей. Однако большинство наших собственников страдает своеобразной гигантома-нией. Мелкий бизнес, даже с очень высокой рентабельностью, представ-ляется им не заслуживающим внима-ния и усилий. Амбиции, а не эконо-мическая целесообразность, толкают их на создание и развитие крупных, часто плохо продуманных проектов. Финансовые бизнесы тоже пытались сделать понятными и предсказуемы-ми с помощью громоздких расчетов и формул. Но этого невозможно до-биться, потому что соответствующие

Компании на пенсию не уходят,

они умирают. Чем крупнее бизнес, тем

менее он устойчив. И наоборот.

Бизнес тем более надежен,

чем проще его схема, чем

меньше задействовано

различных цепочек

МыЛьНые ПУЗырИ

«Вы считаете, что ваше предприятие слишком мало, чтобы конкурировать с другими в вашей отрасли? Не соревнуйтесь в размерах. Найдите рыночную нишу, в которой оно может проявить свои конкурентные преимущества», – Питер Друкер.

Лозунг многих успешных компаний прост: «Мы не хотим быть самыми большими. Мы хотим быть самыми лучшими». Почему успехов достига-ют именно те бизнесы, которые не только провозглашают, но и неукос-нительно следуют этому лозунгу?У предприятия, имеющего не-правильный размер, нет рыноч-ной ниши, обеспечивающей его выживание. Неправильный раз-мер – хроническая, изнуритель-ная и весьма распространенная болезнь, которая очень тяжело лечится. Она характеризуется тем, что всегда есть одна гипертрофи-рованная сфера деятельности или функция. Именно на нее направля-ются непропорционально большие усилия. Это поприще, как правило, настолько велико, требует так мно-го усилий и предполагает такие большие затраты, что эффективная работа становится невозможной. В качестве примера можно привести компанию American Motors, кото-рая декларировала планы быстро-го повышения объемов своих про-даж. В результате она вынуждена была резко увеличить расходы на привлечение новых дилеров. Этот шок компания не смогла перенести. Большой размер погубил бизнес.American Motors была организова-на в январе 1954 г. В 1970 г. было решено использовать одну и ту же платформу для различных моделей и сильно расширить ассортимент выпускаемой продукции. К 1985 г. стала ясно, что компания не смогла справиться со стратегией быстрого роста. В 1987 г. она перестала су-ществовать как самостоятельный субъект и стала структурным под-разделением Chrusler Corp.


рынки больше всего зависят от пси-хологии массового инвестора. А пове-дение толпы никакими формулами не опишешь. Этот тезис относится и ко всем крупным бизнесам с громоздкой структурой. Бизнес работает, если он достаточно простой, вполне понятный собственнику. Чем мельче масштаб, тем легче управлять компанией. Дер-жать в голове нужно ровно столько, сколько можно удержать, не больше и не меньше. Как говорят математи-ки, если в задаче меньше трех неиз-вестных – это не задача, если больше шести – она не решается.

о «малышах-красавцах»Первое, и самое главное, что соб-

ственник должен для себя опреде-лить, – на что он ориентирован, ка-кова его цель. Может оказаться, что у кого-то цель – быть самым большим, продавать больше всех на рынке, иметь самую большую долю. Это не плохо и не хорошо, это цель. Но сейчас, в усло-виях кризиса, происходит переоценка ценностей. Еще год назад во главе угла стояла капитализация компании, а не рентабельность ее работы. Банки и СК стремительно открывали филиалы и

региональные отделения, чтобы нарас-тить рыночную долю, которая играла существенную роль при оценке ком-пании. И неважно, что половина отде-лений могла быть убыточной – при-быль при продаже или рост стоимости акций с лихвой перекрывали все затра-ты. Сейчас даже крупнейшие мировые компании стремительно дешевеют, что уж говорить об отечественных. В таких условиях неизбежным выгля-дит смещение приоритетов развития в сторону повышения рентабельности. Дешевых денег на развитие уже нет и еще долго не будет. Посмотрите, что делают кондитеры. Почти все они от-казываются от дешевой карамели и переходят на более дорогой, но более рентабельный шоколад. Такая же тен-денция будет наблюдаться во всех от-раслях экономики. Безудержный экс-тенсивный рост себя исчерпал.

В нынешних условиях более жизне-способным окажется не разветвленный мощный бизнес, а небольшие, четко по-зиционированные компании. В финан-сах есть такое понятие small stock – big money. Т. е. маленькие компании име-ют гораздо более выраженные тенден-ции роста стоимости, чем крупные.

Компании банкротятся, а топ-менеджеры уходят из них мультимиллионерами.Следует помнить, что кризисы часто использовались топ‑менеджментом для улучшения своего материального положения



Владимир спиваковский, президент международной корпорации «Гранд», глава конкурса «Бренд года Украины»

Родился 16 июля 1952 г. в Сочи (Россия). Окончил Одесский политехнический институт, кандидат экономических наук. С 1991 г. – президент международной корпорации «Гранд», глава конкурса «Бренд года Украины», генеральный продюсер интернет-портала HYPERLINK, основатель лицея «Гранд»

Мексика страдала от финансовых не-урядиц – инфляция, безработица,

отсутствие перспектив. Спасла страну заметка аспиранта в одном из научных журналов. В ней говорилось о том, что на-циональный напиток, изготавливаемый из голубой агавы, отчасти обладает теми же свойствами, что и виагра. Год спустя локальный бренд текилы стал глобаль-ным и ныне приносит Мексике милли-арды долларов.

Ум заменяет деньги, поэтому пред-почтительнее специализироваться на разработке малобюджетных бренд-технологий, так как многим компаниям жаль средств на рекламу, а некоторые не располагают достаточными финанса-ми, хотя их товары достойны прилавков магазинов. Потратить миллионы может каждый, но добиться максимального со-отношения результаты / затраты – это искусство. Разработка малобюджетно-го бренда занимает несколько недель, а затраты на него – на порядок меньше, чем на крупнобюджетный. К примеру, лет десять назад удалось выйти на рынок конфетам без сахара Zula с помощью рекламы на 10 млн. школьных тетрадок (там, где обычно размещают таблицу умножения). Тогда затраты компании на создание бренда составили $ 50 тыс., а конфет продали на $ 5 млн.

Резонансная реклама бренда тре-бует меньше затрат на биг-борды или телевидение. В этом случае хорошо

ИНСтрУМеНты БИЗНеСа непотопляемый

авианосецСтоит ли тратить деньги на создание бренда

оплачивается креативный труд «при-думщика», который берет на себя от-ветственность за резонансные волны, тщательно их продумывая.

Бренды оказываются нежизнеспо-собными или неудачными, но не всегда из-за малобюджетной рекламы. Имеют значение и качество товара, и конку-ренты, и связи, а также удача. Но общая пропорция неизменна: 10 % выживают, 90 % исчезают с рынка. Как правило, узнаваемость бренда положительно влияет на капитализацию компании. К ее стоимости добавляется стоимость самого бренда как нематериального ак-тива. Так, у Microsoft эта пропорция та-кова: $ 30 млрд. – материальные активы и $ 50 млрд. – стоимость самого бренда. Ситуация с водками, автомобилями, те-левизорами аналогична.

Создание и придумывание брендов – самый модный и высокорентабельный бизнес. Затрат мало, а перспективы со-лидные. Но бренды тоже умирают. На то есть четыре причины. Первая – слия-ния компаний приводят к потере «лица» брендов. Исчезает их главная опора – лояльные клиенты. Какое может быть доверие к бренду «Аваль», если вы только к нему привыкли, а он уже «Райффайзен Банк Аваль», а может, и какое-то другое название – кто их теперь разберет. Хо-зяева другие, сервис другой. Покупаешь Mercedes, а он вовсе не немецкий. Вторая причина – глобализация экономики. В

результате происхождение товара, ком-плектующие, технология изготовления и, наконец, качество товара становятся неизвестными и не дают покупателю чувства защищенности. В магазине все чаще можно услышать такой совет про-давца фотокамер: «Берите Olympus, не понравится, поменяете потом на Nikon или Canon. Разница небольшая, да и ка-меру вы выбираете не на всю жизнь…». Вряд ли при этом возникнет лояльность к бренду. Третья причина – психология покупателя. В условиях большого выбо-ра хочется попробовать все. Люди при-обретают разные товары, чтобы не быть заложником одного бренда. Поездил на «Жигулях», купил Chevrolet, потом Nissan или Toyota, а теперь зарабатыва-ет на Mercedes. Ведь ничто так не обесце-нивает вашу машину, как новая машина соседа. Четвертая причина заключается в том, что чем выше качество бренда, тем, увы, больше подделок и контрафактной продукции. И это тоже не идет ему на пользу. Кто же будет покупать подозри-тельный товар?

Но поразительно то, что никакие про-блемы бренда не могут поколебать его могущества. Он как непотопляемый ави-аносец. Даже то, что однажды десятки де-тей в Голландии отравились Coca-Cola и об этом узнал весь мир, только добавило бренду очков и лояльных покупателей. Бренд нельзя опорочить черным пиаром, от этого он только прибавляет в весе. Ф

ото

: Сте

пан

РУД

ИК


В книге со столь непочтительным на-званием речь идет о языке. Точнее,

о жаргоне многочисленных бизнес-предложений, пресс-релизов, годовых отчетов, презентаций и прочих доку-ментов, которые издаются в компани-ях для внешнего мира. И о том, почему мир никак не хочет понимать все эти «диверсификации, синергетические усилия, уровни инфраструктурных ре-шений» и прочий новояз.

Казалось бы, книга должна интересо-вать пресс-секретарей. Увы. Автор этих строк по долгу службы регулярно обща-ется с пиарщиками, как внутрифирмен-ными, так и работающими в специали-зированных агентствах. Большинство этих тружеников пера солидарны: «Мы бы и рады писать по-человечески, да босс (заказчик) не велит».

Так что книга касается как раз бос-сов. Потому что, как утверждают го-спода Фьюджер, Хардауэй и Варшав-ски, «если язык компании – туфта, то и сама она такая же». Причем они это не сами придумали, а выяснили, опро-сив многочисленных потребителей в американских магазинах. Ведь годо-вой отчет или пресс-релиз – такой же продукт компании, как металл, принтер или батарейка.

Так почему же бизнесмены го-ворят, как… не вполне умственно полноценные?

Авторы книги приводят несколь-ко примеров «ловушек», в которые

попадают создатели и носители «кор-поративного новояза».

«Ловушка безликости. В мире биз-неса ценятся клоны – их легко нани-мать на работу, ими легко управлять, их легко муштровать и увольнять». То есть шаблонно-безжизненный корпо-ративный язык – следствие бегства от индивидуальности, стремление быть как все.

«Ловушка агрессивной рекламы.…Изображаем все в розовом цвете и стараемся делать вид, что негативных сторон нет и в помине. Возможно, по-добный подход и годится в поздних телепередачах для рекламы желудочно-кишечных препаратов… Однако он со-вершенно не подходит для убеждения деловых (трезвых) людей».

Есть еще несколько примеров, но, на наш взгляд, наибольшего внимания за-служивают технологическая ловушка (когда программные средства вроде Word или Power Point позволяют без напряжения создавать огромные «про-изведения» из чужих фраз и картинок) и ловушка туманных фраз. Последняя коренится «в страхе перед прямоли-нейными заявлениями» – в боязни обязательств. Отсюда и возникает «при определенных обстоятельствах наша компания могла бы…» вместо «я обещаю».

Еще одно тонко подмеченное обсто-ятельство: «Люди считают, будто из-за простого языка они кажутся глупее».

Да, когда-то знание кучи умных слов могло произвести впечатление. Но в наше время большинство здравомыс-лящих людей этот прием давным-давно раскусили.

Цитировать авторов «Почему биз-несмены говорят…» хочется и дальше. Несмотря на то что книга переводная, она «как с нас писана». И даже просто за поставленный диагноз Фьюджеру и Ко стоило бы сказать спасибо.

Но они идут дальше и дают весьма дельные советы по поводу того, что же со всем этим делать: как выступать, что-бы быть услышанным, как писать, что-бы пронять читателя, и т. д.

Многие рекомендации выглядят па-радоксальными. Например, призыв «не стремитесь к совершенству». Дескать, люди его боятся, потому что на его фоне чувствуют себя несовершенными. А вот если они поймут, что оратор – тоже живой человек, способный ошибаться и делать глупости, то проникнутся к нему большим доверием. (Поэтому лучше оставить в своей речи немного «э-э-э» и «м-м-м» – для пущей человечности.)

А еще они пишут про значение пло-хих вестей (слушатели так наелись «ве-ликолепным» и «чудесным», что с удо-вольствием будут слушать правду), про великую силу юмора и даже про «секс, наркотики и рок-н-ролл для деловых людей».

Александр Корсаков

Эта книга о том, что подрываетимидж компании и как этого избежать

КНИГа Моя твоя не воспринимайЯзык, на котором говорит компания, – корпоративный или человеческий?

Брайан Фьюджер, Челси хардауэй,

Джон Варшавски. Пер. с англ. – М.:

«АСТ: хранитель», 2006. – 218 с.

ПоЧеМУ БиЗнесМенЫ ГоВоряТ, КаК

идиоТЫ




Национальный банк Украины ввел в обра-щение новую уникальную монету: серебряные 50 грн. весом 500 г (диаметр 85 мм) и тиражом всего 1 тыс. экз. Она посвящена визиту в Киев Вселенского патриарха Варфоломея во вре-мя празднования 1020-летия Крещения Руси. На аверсе монеты вверху помещен государ-ственный герб, в центре – памятник князю

За $ 596 тыс. – почти в 30 раз больше перво-начальной цены – нью-йоркский аукционный дом «Антикорум» продал золотые наручные часы, принадлежавшие Альберту Эйнштейну. Торги проводились в Интернете, а покупатель пожелал остаться неизвестным. Часы извест-ной швейцарской марки Longines были пода-рены гениальному физику в феврале 1931 г., и он всю жизнь не расставался с ними. А в Пари-же Sotheby’ s заработал на Жаке Бреле. Текст песни Amsterdam, написанный рукой знаме-нитого бельгийского певца и актера, продан за $ 148 тыс. Другая рукопись Бреля – слова песни Mathilde – ушла с молотка за $ 97,8 тыс. Всего на аукционе было продано 75 лотов – личных

вещей знаменитости, в том числе его школьная записная книжка и гитара. Предметы, выставленные на аукцион, хранились в доме, который Брель сни-мал с одной из своих лю-бовниц. После смерти этой

женщины личные вещи певца достались членам ее семьи и были выкуплены частным коллек-ционером. Вдова и дочери Бреля выступали против проведения аукциона, пытаясь до на-чала торгов купить всю коллекцию за $ 200 тыс. Однако договориться с владельцем коллекции им не удалось.

Российская столица, по оценке американ-ского журнала Forbes, по дороговизне пред-метов роскоши вышла на первое место среди восьми крупных мировых мегаполисов. По стоимости «джентльменского набора» бога-ча Москва обогнала Лондон, Гонконг, Нью-Йорк, Париж и несколько других бизнес-столиц мира. В «потребительскую корзину» роскошной жизни Forbes включил цены на проживание в гостиницах Four Seasons, Intercontinental или Ritz Carlton, автомобиль Rolls-Royce Phantom, сумки от Louis Vuitton, осетровую икру Petrossian, рояль Steinway, рубашки Turnbull & Asser, часы Rolex Oyster

Perpetual, шелковое платье от Bill Blass. Про-живание в московском отеле, например, здесь может стоить на 40% дороже, чем в аналогичном заведении в Лондоне, а сумки Louis Vuitton в российской столице уступа-ют в цене лишь магазинам Дубая. Самым «до-ступным» по этим параметрам назван Париж как идеальный город для топ-менеджеров, брокеров и банкиров, которые привыкли жить на широкую ногу, но вынуждены се-годня экономить из-за финансового кризи-са. Например, килограмм черной икры здесь продается «всего» за $11,75 тыс., а в Дубае он будет стоить $16,5 тыс.

Б о Гат С т в о

Москва всех дороже

ра р И т е т ы

Цена славы физиков и лириков

Журналисты Forbes под-считали, что роскошная жизнь со всеми соответ-ствующими атрибутами, включая дорогие маши-ны, золотые часы, одежду и аксессуары от именитых модельеров, из всех го-родов мира дороже всего обходится в Москве.

рейтинг самых дорогих

городов мира

ц е Н Н о С т И

Монеты для Ющенко и елизаветы II

Лондон

Гонконг

Дубай

Нью-Йорк

Лос-Анжелес

Токио

Париж

Фот

о: S

XC

.HU

Владимиру на фоне Днепра и левого берега. На реверсе изображены президент Ющенко и Вселенский патриарх. Учитывая ограничен-ный тираж монеты, уже можно прогнозиро-вать, что она станет нумизматической редко-стью и при коллекционной цене около 3 тыс. грн. будет стоить гораздо дороже. Нынешней осенью у коллекционеров появилась возмож-ность обзавестись также иностранными рари-тетами – серией «Славная история авиации». Номинал каждой из монет – 25 долларов Соло-моновых островов, входящих в Британское Со-дружество наций. В серии представлены такие модели самолетов, как Ме-262 (Messerschmitt), Sikorsky VS-300, Concorde, Douglas, Spitfire, и аппарат братьев Райт (год выпуска – 1903-й). Не забыт и украинский АН-225 «Мрія». Само-леты изображены на реверсе, на аверсе – про-филь королевы Елизаветы II. Все монеты изго-товлены из серебра, их вес – 31,103 г.


ЛиЧнЫЙ инТересnOta Bene

Без церемонийВпрочем, для киевской

выставки мексиканская художница предостави-ла одно из самых невин-ных своих творений. А обычно она, скажем так, «работает со смертью»: использует, например, остатки ниток, которыми зашивали трупы после вскрытия. Или на одной из выставок в Германии специальное приспосо-бление наполняло зал мыльными пузырями – этаким веселым воспоминанием о детстве. А потом публике объясняли, что для надувания пузырьков используется вода, которой обмы-вали покойников. После этого зрители изо всех сил старались избежать столкновения с этим мыльно-трупным искусством. Еще в творче-ском наследии госпожи Марголес имеется бетонный блок, внутри которого – мертво-рожденный ребенок. Наверное, зачитывалась мексиканка строками Маяковского: «Я люблю смотреть, как умирают дети».

В следующих залах Центра современного искусства можно перевести дух после жесто-косердной мексиканки. Правда, надо быть осторожным, чтобы не разбить творение не-мецкой художницы Алисьи Кваде, которое на-зывается «Параллельный мир». Это ряд зеркал, установленных на полу и поддерживаемых с двух сторон настольными лампами. А на стене тикают часы, правда, время на них нельзя уви-деть: вместо циферблата – зеркало. Госпожа Кваде сказала «ЧП», что не уверена, пользу-ются ли спросом у коллекционеров мрачные работы Марголес, зато свои инсталляции она весьма успешно продает богатым европейским коллекционерам. «А вот мои работы в Украине так никто и не купил», – с грустью сообщила «ЧП» Алевтина Кахидзе, представлявшая на выставке нашу страну. Две ее работы – это рисунки нашей планеты с борта самолета. А на самих рисунках – письма Ринату Ахметову и

КартИНКИ С выСтавКИ Купи себе

немного бредав центре современного искусства при Киево-Могилянской академии проходит выставка актуального искусства «Бескрайняя сфера»

Посетителям этой выставки надо быть осто-рожными, чтобы ненароком не совершить

акт вандализма, разрушив какое-нибудь из представленных публике произведений ис-кусства. Ведь оно, это самое искусство, на-ходится даже под ногами. Например, в одном из залов по полу растеклось жирное пятно. Зазевавшись, можно на него наступить, а ис-пачкав обувь, помянуть незлым тихим словом уборщиц галереи, позабывших о своих обя-занностях. И только потом заметить на стене табличку с надписью: «Тереза Марголес. «Сво-бодное падение». Что это такое, для «ЧП» рас-толковал немецкий куратор выставки Томас Труммер. Оказывается, результат творчества мексиканки Марголес – это подвешенная под потолком пластиковая канистра, из которой каждую минуту падает на пол капля жира. За три выставочные недели эти капли образуют на полу некую картину. А жир, сказал госпо-дин Трумер, – человеческий. Его Тереза Мар-голес раздобыла в мексиканских моргах.

Тереза Марголес «Свободное падение». 2005 г.

Фот

о: С

теп

ан Р

УДИ

К


ЛиЧнЫЙ инТерес

Виктору Пинчуку. Художница пишет: «Я сдела-ла несколько рисунков Земли из окна рейсового самолета. Но они, на мой взгляд, были бы други-ми, если бы были нарисованы из окна собствен-ного самолета». Затем Алевтина Кахадзе просит миллиардеров сделать для нее зарисовки Земли с их приватных лайнеров. Такой вот современ-ный вариант письма «на деревню дедушке».

сделай самЧтобы все собранное на выставке в Центре

современного искусства как-то объединить да еще и философией приправить, Томас Трум-мер вспомнил об идеях и работах архитектора и художника Фридриха Кислера (1890-1965). Он испытывал только ему понятную неприязнь к углам. Поэтому проектировал здания в фор-ме сферы. В Центре современного искусства представлена, в частности, его модель театра-сферы. Так, наверное, и родилось название выставки. А дальше уже – дело фантазии зрителей, которые должны поверить, что это и есть творческая художественная деятельность. Однако посетители чаще всего молча расхажи-вают среди того, что называется экспонатами. Впечатлениями не делятся – никому не хо-чется невзначай расписаться в непонимании того, что называют актуальным, да еще и ис-кусством.

Сергей Кондратенко

ПредсТаВиТеЛи аКТУаЛьноГо исКУссТВа называют свои произве-дения не продолжением или развитием какой бы то ни было художественной традиции, а экспериментом. Искусство в их понимании должно «изобретаться» здесь и сейчас, представлять собой нечто небывалое, провокативное или шокирую-щее. Выразительные средства могут быть самыми различными – от реалистической живописи, фотографии, скульптуры до инсталляции и перформанса, когда произ-ведением искусства иной раз объявляется неизвестно что. Существует и полуанек-дотическое определение отличия актуаль-ного искусства от других художественных направлений. Если дать модернисту Вене-ру Милосскую, он завяжет ей глаза и положит к ее ногам весы. Постмодер-нист приделает Венере руки, сунет в них весло и скажет, что так и было. А вот пред-ставитель актуального искусства отломает постмодернистской Венере руки вместе с веслом, а на постамент повесит таблич-ку: «Последствия акта вандализма над скульптурным изваянием олимпийской чемпионки по гребле».

Куратор выставки Томас Труммер (слева)

алисья Кваде «Часы». 2007 г.

алисья Кваде «Параллельный мир». 2008 г.

алевтина Кахидзе «Земля с частного самолета». 2008 г.


драгоценностям украинского юве-лирного дома повезло – они вы-

ставляются в Доме митрополита вместе с коллекцией бронзовой скульптуры из коллекции Людовика XIV, привезенной в Украину из Лувра. Так что один поход в Софию Киевскую позволяет увидеть и произведения французских мастеров XVII-XVIII вв., и изделия Игоря Лобор-таса и Ирины Карповой. В частности, вниманию зрителей представлены так называемые ювелирные симфонии «Лавра Небесная» и «Душа мира», шах-маты с электромеханическим секретом, экспозиция серебряной скульптуры «Сорочинская ярмарка».

не по карману, а по душеОказаться на слуху у любителей юве-

лирного искусства, по словам Ирины Карповой, им помогли именно «юве-лирные симфонии» – работы слож-ные по художественному решению и исполнению. Начиналось все с «Души мира». Эта работа уже достаточно известна в Украине. «Коллектив из 24 мастеров и художников принимал

непосредственное участие в ее воплощении в драго-ценных материалах»,– го-ворит госпожа Карпова. При изготовлении «Души мира» были применены как традиционные ювелир-ные техники – резьба по камню, инженерная сборка, чеканка, так и уникальная мо-нетная гравировка, которой владе-ют очень немногие мастера. Использо-вались серебро, золото, бриллианты, сапфиры, нефрит.

Но вовсе не драгоценные металлы и камни определяют стоимость подобных изделий. Так было и в прошлом – в сче-тах за предметы фирмы Фаберже 90 % цены составляла плата «за фасон». По словам Карповой, уже сегодня «Душа мира» оценивается в $ 750 тыс. И цена ее будет расти, потому ювелиры не спе-шат расставаться с драгоценностью. Еще одна работа из цикла «ювелирных симфоний» – «Лавра Небесная» – уже не раз экспонировалась в Софии Киевской и в Киево-Печерской лавре.

Последним из монументальных про-изведений, работа над которым за-вершилась в январе этого года, стали шахматы. Они оцениваются более чем в $ 500 тыс. На поверхности доски (она сделана из светлого и темно-зеленого нефрита) «воюют» серебряные фигур-ки украинцев и турок. Уникальным в шахматах является сложный механизм. С его помощью владелец может вруч-ную, а также используя электрический привод, поднять игровую поверхность, чтобы выставить фигуры на поле, а по завершении партии убрать их на место. Ввиду того что общий вес всей компози-ции около 40 кг, для создания иллюзии легкости подъема в течение полутора лет изготавливался специальный меха-низм. «Сейчас мы работаем над новым предметом – горизонтальными часами с механическим секретом. Название композиции – «Динамика природы». С помощью разных ювелирных техник мы хотим показать мир флоры и фау-ны»,– рассказывает Ирина Карпова. Кстати, именно она – автор проектов всех «ювелирных симфоний».

на вкус и цветКиевский ювелирный дом работает

по индивидуальным заказам. Над золо-тыми украшениями, которые делаются для клиентов в единственном экзем-пляре, обычно трудятся несколько ху-дожников и мастеров. Поэтому из-за сложности работ заказы менее чем на $ 3 тыс. просто не могут быть приня-ты – на их создание уходит слишком много труда и времени.

Брошь «Сказочный лев»

Игорь Лобортас и Ирина Карпова

Перстень «Орхидея»

Кольцо «Вышиванка»

Крест «Дерево»


ЛиЧнЫЙ инТерес

СтИЛь Капитал ручной работыЮвелирный дом «Лобортас и Карпова» представляет свои изделия в Доме митрополита в Национальном заповеднике «София Киевская»

Фот

о: В

лад

исл

ав Ф

ИЛ

ИН

Одно из новых направлений – кол-лекция ювелирных горячих эмалей. «Это линия, где мы экспериментируем с разными материалами и техниками. Сейчас разрабатываются новые подве-ски и колье», – отмечает Ирина Карпо-ва. По ее словам, эмалевое искусство – одна из самых элитарных и наиболее сложных техник в ювелирном деле. Принято считать, что эмаль появилась на Кипре около 1400 г. до н. э. Она была распространена в Древнем Египте, Ки-тае, Японии, в Киевской Руси, куда при-шла из Византии.

Ручная работа – конек ювелирного дома. «У нас своя ювелирная школа. Руч-ная работа начинается с листа драгоцен-ного металла и заканчивается тончайшей обработкой. Отливаются лишь скульпту-ры»,– отмечает госпожа Карпова.

Маленькие секреты большого бизнеса

Уже давно составили портрет своего клиента. Ювелиры, по словам Игоря Лобортаса, это крупные бизнесмены, например, банкиры, владельцы стра-ховых компаний, которые не только знают, как заработать деньги, но и куда их выгодно вложить. Эти люди не просто могут купить предмет ро-скоши, они являются настоящими ценителями драгоценностей. «У пяти таких коллекционеров есть большие собрания работ нашего ювелирно-го дома. Мы планируем устраивать выставки, собрав их для показа ши-рокой публике. Как и во всем мире, любители драгоценностей не жаждут сделать свои фамилии достоянием общественности, но готовы показать

коллекции, – отмечает Игорь Ло-бортас. – Впрочем, созданные нами украшения есть у Светланы Зориной и Вадима Рабиновича, нашим клиен-том является и Олег Блохин – они этого не скрывают». Ювелирный дом позиционирует себя как продол-жатель традиций школы Фаберже. Свой стиль Ирина Карпова и Игорь Лобортас определяют как «роман-тический авангард». Об интересе к нему не только в Украине, но и за гра-ницей свидетельствует тот факт, что не так давно выставка работ ювелир-ного дома «Лобортас и Карпова» со-стоялась в Нью-Йорке. Там за одну из скульптур – «Гравитация любви» – предлагали $ 250 тыс.

Сергей Кондратенко

«Душа мира»

Кабинетное украшение «Время, вперед»

«Гравитация любви»


Вілла «КРЕОЛА». Новообухівський напрямок. Лісники. Проект міжнародної групи архітекторів. 360 кв. м,

3 спальні кімнати, кабінет, камінна зала, кухня-їдальня з виходом на терасу. Мебльована, сучасний інтер’єр. Ділянка 0.08 га: ландшафтний дизайн, декоративний

басейн, критий паркінг на 2 авто. Можливість приєднання 0,14 га. Навколо ліс, до озера 700 м. $1 100 000.

ИНвеСт-МарКет

«Чистая прибыль» 27 октября – 2 ноября 2008, №33

Учредитель и издатель ООО «Издательство «Чистая прибыль» при содействии U. A. Inter Media Group

Директор, главный редактор Андрей Зайцев, [email protected]

Ответственный секретарь Галина Зуева

Редакторы отделов Татьяна Ярошенко, (Финансы) [email protected],

Татьяна Велимовская, (Рынки) [email protected], Евгений Зайцев, (Инвестиции) [email protected], Наталья Зайцева, (Менеджмент) [email protected],

Андрей Кислов, (Личный интерес) [email protected]Корреспонденты

Инна Алексеенко, Людмила Анастасьева, Екатерина Гребеник, Андрей Жуматий, Тамара Кирючек, Владимир Козак, Сергей Кондратенко, Татьяна Круговая,

Дарья Кутецкая, Татьяна Мигунова, Тарас Микитенко, Максим Нечипоренко, Ольга Прокопишина,

Наталья Стецун, Елена ШандраАрт-директор

Юра Ферендович, [email protected]Художник

Андрей КисловХудожники-дизайнеры

Петр Васянович Игорь Захаров, Влад Коваленко

Фотокорреспондент Степан Рудик

Литературное редактирование и корректура Светлана Макогон, Галина Нелипа

Лариса ОсьмушниковаСистемный администратор

Евгений МокрицкийКоммерческий директор

Игорь ТимчишинДиректор отдела рекламы

Раиса Лемишко, [email protected]Тел.: (044) 362‑45‑02; факс (044) 278‑67‑36

Менеджеры отдела рекламы Марианна Табала, [email protected]

Целых Марина, [email protected]Тел.: (044) 362‑45‑17, 362‑45‑02

Директор по производству и сбыту Вячеслав Нестеров, [email protected]

Тел.: (044) 362‑45‑08; факс (044) 278‑67‑36Менеджеры отдела сбыта

Ирина Куроченко Тел.: (044) 362‑45‑08; факс (044) 278‑67‑36

Отдел прямых продаж Алена Мамчич, Юлия Шматко

Тел.: (044) 362‑45‑08; факс (044) 278‑67‑36 Материалы, которые выходят со знаком ℗, публикуются на правах рекламы. Редакция не несет ответственности

за достоверность информации, опубликованной в реклам‑ных объявлениях. Редакция не предоставляет справочной

информации. Перепечатка текстов журнала только с письменного разрешения редакции.

Свидетельство о государственной регистрации КВ № 13684‑2658ПР от 05.03.2008

Адрес редакции и издателя: 01030, г. Киев, ул. Леонтовича, 7, оф. 6

Тел.: 362‑45‑20, 362‑45‑06, 362‑45‑07, 362‑45‑09Информационно-правовая поддержка

«Київська правнича компанія»Тираж 20 000 экз.

Печать «Издательство «Твой Формат» г. Киев, ул. Корабельная, 6

Цена договорная© ООО «Издательство «Чистая прибыль», 2008

Приглашаем к сотрудничеству в рубрике инвест-маркет (Classified)

рУБриКа «инВесТ-МарКеТ» ПоМожеТ ВаМ наЙТи КЛиенТоВ, готовых покупать Ваши продукты и услуги в качестве инвестиций.

На предмет размещения рекламы обращайтесь по телефону:

(044) 362-45-17, 362-45-02Стоимость минимального блока (1 /1 8) – 500 грн

1 /1 8

2/1 8

2/1 8

4/1 8

1/6

1/6

Тел.моб. 8067-402-14-16; 8050-331-45-38, тел/факс [email protected]; www.superhata.com.ua

АН «Роман і Людмила»


инВесТ-МарКеТ

Редакційна передплата тел.: (044) 362-45-08

факс: (044) 278-67-36Передплата – у всіх передплатних агенціях України

Documents

Чистая прибыль #33'2008