Чистая прибыль #25'2008

1 – 7 сентября 2008, №25

www.netin.com.ua Подписной индекс 99633

Уйтикрасиво

как правильно выйти из бизнеса Стр. 52

как Дмитрий Фирташ увеличит

капитализацию Стр. 24 «крымского «титана»

кэшерный подход. кто поможет компаниям управлять финансовыми потоками Стр. 14

1 – 7 сентября 2008, №23 Чистая прибыль 1

«Чистая прибыль» 1 – 7 сентября 2008 г., №25

Учредитель и издатель: ООО «Издательство «Чистая прибыль» при содействии U. A. Inter Media Group

Директор, главный редактор: Андрей Зайцев, [email protected]

Ответственный секретарь: Галина Зуева

Редакторы отделов: Татьяна Ярошенко, (Финансы) [email protected],

Татьяна Велимовская, (Рынки) [email protected], Евгений Зайцев, (Инвестиции) [email protected], Наталья Зайцева, (Менеджмент) [email protected],

Андрей Кислов, (Личный интерес) [email protected]Корреспонденты:

Людмила Анастасьева, Екатерина Гребеник, Андрей Жуматий, Тамара Кирючек,

Сергей Кондратенко, Татьяна Круговая, Дарья Кутецкая, Татьяна Мигунова,

Ольга Прокопишина, Наталья Стецун, Елена Шандра

Художники-дизайнеры: Влад Коваленко, Игорь Захаров,

Петр ВасяновичАрт-директор:

Юрий Ферендович, [email protected]Художник:

Андрей КисловФотокорреспондент:

Степан РудикЛитературное редактирование и корректура:

Наталия Кримец, Светлана Макогон, Лариса Осьмушникова

Технический директор: Игорь Тимчишин

Системный администратор Евгений Мокрицкий

Коммерческий директор Виктория Лешукова, [email protected]

Директор отдела рекламы Татьяна Петляшенко, [email protected]Тел.: (044) 362-45-02; факс (044) 278-67-36

Менеджеры отдела рекламы Оксана Гиматова, [email protected] Евгений Пахнюк, [email protected]

Тел.: (044) 362-45-02; факс (044) 278-67-36

Директор по производству и сбыту Вячеслав Нестеров, [email protected]

Тел.: (044) 362-45-08; факс (044) 278-67-36

Менеджеры отдела сбыта Игорь Война, Алексей Дмитриев, Алена МамчичТел.: (044) 362-45-08; факс (044) 278-67-36

Материалы, которые выходят со знаком ℗, публикуются на правах рекламы. Редакция не несет ответственности

за достоверность информации, опубликованной в реклам‑ных объявлениях. Редакция не предоставляет справочной

информации. Перепечатка текстов журнала только с письменного разрешения редакции.

Свидетельство о государственной регистрации КВ № 13684‑2658ПР от 05.03.2008

Адрес редакции и издателя: 01030, г. Киев, ул. Леонтовича, 7, оф. 6

Тел.: 362-45-20, 362-45-06, 362-45-07, 362-45-09

Информационно-правовая поддержка «Київська правнича компанія»

Тираж 20 000 экз.

Печать ТОВ «Новий друк» г. Киев, ул. Магнитогорская, 1

Цена договорная

© ООО «Издательство «Чистая прибыль», 2008

Слово и дело

4 Неделя в фактах и комментариях

Компания

6 Пионерская правда Как вчерашний безработный создал сер-висный бизнес с оборотом 35 млн. грн. в год без стартового капитала

ФинанСы

11 Осторожно! в магазине банк Очень скоро столики кредитных экспертов в торговых залах займут стационарные банковские отделения

14 Кэшерный подход По мере развития компаний банки будут активнее предоставлять услуги по оптими-зации денежных потоков своих клиентов

16 Минэкономики толкает товары за рубеж Экспортеры готовятся к новой форме господдержки

18 Дело рук утопающих Урегулирование политической обстановки и грамотная внешняя политика государ-ства помогут фондовому рынку

РынКи

20 Остерегайтесь сладкого Почему в украине распродаются сахарные заводы

21 Металлический спад Как металлургам снизить затраты на сырье и перевозки

24 Фирташ поиграет с H2SO4 Строительство нового завода по выпуску серной кислоты повысит капитализа-цию Крымского «Титана» с $300 млн. до $500 млн.

27 Страсти по складам Что помешает иностранным компаниям осваивать украинский рынок складской недвижимости

30 Классная работа Частная школа может обеспечить до 20% рентабельности

32 Вернутся ли аграрии к лопате? Что нужно сделать чтобы аграрный бизнес стал выгодным

34 Строительный треугольник Как распределялись полномочия в строи-тельном деле 100 лет тому

37 Политика и нефть – близнецы братья Как геополитические риски влияют на цену черного золота

инвеСтиции

38 Слухи

40 Залив «черного золота» Создание флота под обслуживание нефтяных аппетитов мировой промышленности – заманчивая перспектива для терпеливых бизнесменов

44 Мы ждем перемен!

45 Вагоностроительные ударники

46 Паевые инвестфонды

наУКа и теХнолоГии

50 На обед – колбаса без мяса и бабочки под соевым соусом Дефицит животного белка ученые предла-гают восполнить суррогатами

менеджмент

52 Уйти красиво Как выйти из бизнеса, не потеряв при этом свой капитал.

56 Надо докрутить это кино до хэппи-энда Что получил агропромышленный холдинг «Астарта-Киев» в результате IPO

58 Стены, крыша, доллары Инвестор-миллионер о том, как зарабаты-вать на недвижимости

личный интеРеС

59 Кот Леопольд, мыши и Елизавета ІІ Весьма необычную серию монет выпусти-ли в Новой Зеландии

60 Изысканный денежный букет Коллекционные вина снова бьют рекорды.

62 Издать и плакать IV Международная книжная выставка-ярмарка показала, что в Украине не хвата-ет издательств и книжных магазинов

СодеРжание

50

Вырвать агрессору ноги

Грузия разорвала дипломатические отношения с Россией. Обычно такие шаги предпринимают накануне войны. Грузины решили – после. Россия ощетинилась. Грузинским предпринимателям в РФ теперь придется много думать о судьбах своего бизнеса. Досталось и США. Один из самых чувствительных товаров американского экспорта – «ножки Буша» – россияне уже прищемили, неожиданно обнаружив в них антибиотики. Ассиметричный ответ на проникновение кораблей США в Черное море. Вообще, Москва явно готова показать всему миру, что нуждается в нем не больше, чем тот в ней. Первыми это поймут ближайшие соседи. Поляки уже просчитывают последствия возможного снижения поставок нефти. Наши металлурги тоскуют без российского кокса. Схема перекрытия продуктового экспорта Украины в РФ не будет отличаться от использованной для американской курятины. А есть еще газ, нефть…Нашу власть все настойчивей побуждают (и не только Россия) сделать выбор, обозначить ориентацию. Сделать этого власть не может в принципе, хотя бы потому, что двуглава. Обе головы – и с косой, и с булавой – смотрят в разные стороны. И еще долго будут смотреть, пока коса не обзаведется булавой. Кстати, та, что с косой, получила орден «Шахтерская слава». И в самом деле, не Героя же России ей давать. Тем более, что Кабмин принял постановление по российскому Черноморскому флоту, еще более невыполнимое, чем указ президента на ту же тему. Российским морякам теперь надо запрашивать разрешение на выход в море за трое суток и декларировать имеющееся на борту оружие. Иначе, дескать, не выпустят. Прекрасные декорации для начала конфликта.Бизнесу, ориентированному на РФ, стоит срочно искать новые рынки сбыта. Дальнейшее охлаждение отношений, вплоть до прямых экономических санкций, выглядит неминуемым.

С уважением, Андрей Зайцев

Фото номеРа

ФОТ

О: В

ИКТО

Р ВЕ

ДОМ

ый

Сплетенье рук, Сплетенье ног...

4 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25

Слово и дело | События недели

На прошлой неделе одно из деловых изда-ний сообщило, что госпредприятие «Ро-венькиантрацит» подписало соглашение о совместной деятельности с малоиз-вестной фирмой ООО «Проспецинвест».

Издание утверждает, что располагает текстом этого договора, подписанного 8 августа и. о. ис-полнительного директора «Ровенькиантрацита» Юрием Зюковым и директором «Проспецинве-ста» Юрием Радченко.«Проспецинвест» в пресс-релизе подтвердил факт заключения договора. Из него следует, что высшим органом управления совместной дея-тельностью определен комитет, в состав которого войдут по три представителя сторон. Руководите-ля комитета и исполнительного директора будет назначать «Проспецинвест». После подписания договора для реализации совместной деятельно-сти «Ровенькиантрацит» обязано передать право пользования имуществом, выдать доверенность на исполнительного директора и осуществлять отгрузку угля по его письменному распоряже-нию. Чистая прибыль будет распределяться меж-ду «Ровенькиантрацитом» и «Проспецинвестом» в соотношении 60:40. ООО обязуется обеспечить управление совместной деятельностью и внести в нее 827 млн. грн. «Проспецинвест» подтвердил, что бóльшая часть этой суммы будет оформлена в виде переданного угледобывающему предпри-ятию горно-шахтного оборудования. Компания также сообщила, что входит в Группу «Сибир-

ский Антрацит» (РФ).ГП «Ровенькиантрацит» является одним из крупнейших в Украине производителей энерге-тического угля. Минувший год был для предпри-ятия не совсем успешным – добыча угля отстала от планируемой на 2,3 млн. т, а по сравнению с 2006 г. снизилась на 2,9 млн. т. Но, несмотря на это, «Ровенькиантрацит» выдало на-гора свы-ше 5 млн. т угля. Это один из лучших производ-ственных показателей в Украине. А в текущем году ГП уже добыло 4 млн. т угля. Отечественные предприятия, которые добывают больше, можно пересчитать по пальцам одной руки. Поэтому вызывает вопросы подписание договора о со-вместной деятельности с малоизвестной фир-мой, зарегистрированной 12 марта 2008 г. «Я знать об этом не знаю», – сказал, отвечая на соответствующий вопрос «ЧП», министр уголь-ной промышленности Виктор Полтавец. По его словам, приватизация «Ровенькиантрацита» за-конодательно запрещена, а договор о совместной деятельности требует одобрения Минуглепрома и правительства. В мае этого года КМ издал распоряжение, в со-ответствии с которым предприятия – объекты-госсобственности, а также хозяйственные об-щества с госдолей, превышающей 50 %, могут заключать договора о совместной деятельности, договора комиссии, поручений и управления имуществом исключительно на основе соответ-ствующих решений правительства.

Виктор Пинчук продаст свои трубыТрубно-колесная компания «Ин-терпайп» может продать свою долю (около 50 %) в никопольском ЗАО «Трубный завод «ВСМПО-Ависма». Сегодня контрольный пакет завода в размере 50 %+1 акция принадлежит российской корпорации «ВСМПО-Ависма», остальное – «Интерпай-пу» Виктора Пинчука. «Сейчас рас-сматривается вариант консолидации завода одним из акционеров. Воз-можно, это будет «Интерпайп», воз-можно, «ВСМПО-Ависма», – сказа-ла «ЧП» руководитель PR-службы группы EastOne (объединяет активы Виктора Пинчука, включая «Интер-пайп») Наталья Вовк. Ранее модер-низацию планировали провести за счет допэмиссии. На собрание ак-ционеров 7 июля вынесли вопрос о двукратном увеличении устав-ного фонда ЗАО «Трубный завод «ВСМПО-Ависма» – до 49,256 млн. грн. Эти деньги акционеры собира-лись потратить на развитие пред-приятия. Однако позднее вопрос сняли с обсуждения. Российская компания придумала другой спо-соб модернизации – без увеличения уставного капитала и, соответствен-но, без увеличения стоимости пакета «Интерпайпа». «ВСМПО-Ависма» создала в Украине «дочку», которая будет заниматься модернизацией трубного завода – ООО «ВСМПО Титан Украина». Его уставный ка-питал - $ 16 млн. Предприятие бу-дет закупать новое оборудование, а затем сдавать его предприятию в аренду. Так при разделе имущества с «Интерпайпом» все оборудование останется у ВСМПО. Аналитик ИК «Миллениум Капитал» Виталий Хандельды считает продажу Пинчу-ком своего пакета реальной: «Нуж-но только договориться о цене». По его словам, продав непрофильный бизнес, «Интерпайп» получит сво-бодные деньги для развития. Для «Ависмы» же этот завод профиль-ный. «Для ВСМПО, производителя титановой губки, этот завод – воз-можность выпускать продукт с более высокой добавленной стои-мостью. «Интерпайпу» же он ни к чему», – говорит аналитик ИК Alfa Capital Ukraine Олег Юзефович. По его мнению, интерпайповский пакет трубного завода может стоить около $ 10-13 млн.

А был ли мальчик?

На прошлой неделе руководство «Укртат-нафты» узнало о двух неприятных ре-шениях. Во-первых, Антимонопольный комитет оштрафовал предприятие на 300 тыс. грн. за злоупотребление монополь-

ным положением на рынке моторных бензинов в период с ноября по декабрь прошлого года. Во-вторых, российские издания сообщили о том, что Арбитражный суд Татарстана обязал завод упла-тить $507,25 млн. за поставленную татарскими акционерами нефть. Судя по всему, и. о. пред-седателя правления Павел Овчаренко не очень расстроился. «Комментировать действия государ-ственных органов не буду. А решение татарского суда выполнять было бы смешно. Оно не объек-тивно», – сказал он «ЧП». Удручить господина Овчаренко должен иной факт. Вследствие вынесе-ния такого решения суда имущество «Укртатнаф-ты» в Татарстане – нефтедобывающая компания «Татнефтепром», 73,92% которой принадлежат украинскому нефтепереработчику, – может быть изъято за долги. «Компания добывает около 35

млн. т нефти в год. Это примерно $20 млрд. вы-ручки», – говорит руководитель Центра энергети-ческих исследований Константин Бородин. Ныне производственные дела компании нельзя назвать успешными. Завод перерабатывает не более 8 тыс. т нефти в сутки, отгрузка продук-ции практически остановлена. На складах «Ук-ртатнафты» находится 50 тыс. т нефтепродуктов. Учитывая, что из шести НПЗ топливо производит еще только Одесский завод, подобное поведение предприятия можно расценить как намерение вы-звать рост цен на внутреннем рынке, в то время как мировой рынок демонстрирует спад. Госпо-дин Овчаренко уверен, что решение остановить отгрузки не скажется на рынке. «50-60% рынка моторного топлива Украины занимает импорт, рынок сбалансирован. Наблюдается некоторое падение спроса, поскольку потребители ожида-ют падения цен. Но мы не можем позволить себе работать в убыток, учитывая напряженность с поставками нефти и сложностями в ее поиске», – объясняет он.

«Укртатнафту» зажали


События недели | Слово и дело

Чешские троллейбусы марки Skoda будут собирать в Украине. На прошлой неделе Фонд госимущества АРК принял реше-ние о создании на базе госпредприятия «Крымтроллейбус» СП с представителем

чешской корпорации Skoda. Стратегическим ин-вестором выступит ООО «Дедал», официальный представитель Skoda в нашей стране. В качестве взноса в УФ нового предприятия он предоставит денежные средства, а ФГИ АРК, доля которого в СП составит 51 %, – производственные мощности в Симферополе.Как рассказал замгендиректора «Крымтроллей-буса» Олег Грановский, СП будет осуществлять крупноузловую сборку троллейбусов из ком-плектующих, выпущенных в Чехии. В качестве производственной площадки планируется ис-пользовать центральные ремонтные мастерские симферопольского предприятия. «Чехи считают наш рынок перспективным, так как в Украине эксплуатируются самые старые троллейбусы не только в Европе, но и во всем СНГ», – объясняет господин Грановский интерес инвестора. Предста-витель «Крымтроллейбуса» напомнил, что в конце 2007 г. Кабмин утвердил Госпрограмму развития электротранспорта до 2015 г. Согласно ей к этому времени должны быть выведены из строя и заме-нены новыми 3360 троллейбусов по всей стране. Для достижении этой цели программа рекомендо-вала предусмотреть финансирование из местных бюджетов на общую сумму 4,76 млрд. грн.

В настоящее время совокупный троллейбусный парк городских хозяйств насчитывает 4,7 тыс. единиц. Чешские троллейбусы, рассказывает го-сподин Грановский, будут использоваться преиму-щественно в Крыму, излишек планируется реали-зовывать за пределами республики внутри страны. По предварительным оценкам, ежемесячно пред-приятие будет собирать около 30 троллейбусов. В Украине сегодня троллейбусы производят Львов-ский автобусный завод, «Южмаш» и «Авиант». В прошлом году, согласно данным Минпромполи-тики, они суммарно изготовили 223 троллейбуса (при том что городские власти закупили для своих троллейбусных парков 280 таких транспортных средств). Основную конкуренцию отечественным производителям до сих пор составляла продукция российского Троллейбусного завода (ранее – завод им. Урицкого), выпускаемая под маркой «ЗиУ», минского «Белкомунмаш» (модели АКСМ) и чеш-ские Skoda, которые начали ввозить в Украину еще в 50-х годах ХХ в.

Австрийцы заработают на наших предпринимателяхКрупнейшая страховая группа Ав-стрии Uniqa выводит в Украину свое подразделение по недвижимости Uniqa Real Estate. На нашем рынке компания сосредоточится на покупке готовых объектов офисной недвижи-мости в Киеве, Донецке, Днепропе-тровске и других крупных городах.По словам председателя Uniqa Real Estate Кристиана Траунфеллнера, в Украину компания собирается ин-вестировать € 150 млн. «В основном будем покупать офисы и, как исклю-чение, находящиеся в хорошем со-стоянии и расположенные в центре города торгово-развлекательные центры», – говорит он.«На отечественном рынке недвижи-мости спрос на профессиональную офисную недвижимость значительно превышает предложение», – отмеча-ет маркетолог-аналитик компании Аstera group Наталия Левенец. По ее словам, высокий экономический потенциал страны, стимулирующий приход иностранных компаний, а также затягивание сроков ввода в эксплуатацию большинства объек-тов (на один-три года) приводят к нехватке качественных офисных по-мещений. В течение последних не-скольких лет уровень вакантности столичных бизнес-центров держится на стабильно низком уровне – 0,73 % (2007 г. – 1,2 %).По данным компании Аstera group, минимальная доходность офисной недвижимости в столице ниже, чем в торговой недвижимости: 8,35 % и 9,35 % соответственно. «Но этот по-казатель достаточно привлекателен для зарубежных инвесторов, так как доходность, к примеру, европейских бизнес-центров не превышает 6 %», – подчеркивает госпожа Левенец. Правда, по другим данным, в офис-ной и торговой недвижимости Киева доходность достигает 15-20 %.В 2008 г. в Киеве должны ввести в эксплуатацию 15 объектов. При условии своевременного заверше-ния их строительства к концу года на рынке дополнительно появится 150,9 тыс. кв. м. В Киеве уже сегод-ня 1 млн. кв. м офисных помещений классов «А» и «В».

Skoda: made in Ukraine

На прошлой неделе стало известно о при-остановлении действия двух документов Национального банка, регламентирую-щих приток спекулятивного капитала в страну. По иску инвестиционной компа-

нии Starhill Ltd., зарегистрированной на о. Бе-лиз, суд общей юрисдикции Донецка определил приостановить действие постановлений НБУ об ужесточении резервирования под депозиты и кредиты, привлекаемые отечественными банка-ми у нерезидентов, и об изменении порядка ино-странного инвестирования в Украину. Первое обязывало банкиров с начала августа резерви-ровать 20 % (вместо ранее действовавших 4 %) привлеченных от нерезидентов краткосрочных (на 183 или менее календарных дней) средств в иностранной валюте. А второе определяло по-нятие инвестиционного вклада как вклада «на срок не менее одного года без права досрочного расторжения договора». Соответственно, теперь банкиры должны быть избавлены от 20 %-ной повинности в виде обязательных резервов. А нерезиденты, которые ранее не могли поль-

зоваться своими инвестиционными вкладами минимум год, вольны забирать деньги, когда им вздумается.Впрочем, эксперты считают, что каких-либо последствий в связи с принятием этого судеб-ного решения на рынке ожидать не стоит. «Ду-маю, ни один банк не рискнет не выполнять требования приостановленных документов до тех пор, пока свою позицию по этому поводу официально не огласит Нацбанк. Но даже если регулятор и не станет оспаривать такое реше-ние, то единственное, чего можно ожидать – это очень незначительного удешевления кредитов, поскольку у банков может появиться немного свободного капитала», – считает начальник каз-начейства АКБ «Укрсоцбанк» Феликс Инденба-ум. Приостановка второго документа, по словам эксперта, останется для рынка незамеченной. «Спекулятивного капитала в Украине сегод-ня практически нет, а тот, который приходит, остается здесь надолго. Соответственно оттока иностранных денег не последует, поскольку уте-кать, по сути, нечему», – убежден эксперт.

ОФФШОР ВЫИГРАЛ СУД У НБУ


Компания

«Наш клиент платит за дорогой про-зрачный продукт – страховой полис «без подводных камней». Он получает исключительный сервис и страховку при любой ситуации», – утверждает владелец группы компаний «Пионер» Михаил Звеняцкий, развивающий бизнес в сегменте VIP-страхования. В продаже богатым клиентам дорогой страховки с гарантированными вы-платами г-н Звеняцкий и рассмотрел свой «голубой океан». Суть идеи – из-бавить обеспеченного клиента от необ-ходимости тратить время на получение выплаты и предложить ему продукт, включающий массу нетипичных для нашего рынка опций на все случаи жизни вроде «ремонта в пути». В раз-ное время на сегмент клиентов клас-са «элит» покушались многие СК. У Звеняцкого с его Центром клиентской поддержки (ЦКП) «Пионер» – полу-чилось. За четыре года он с нуля по-строил собственный бизнес по продаже страховых продуктов – девять компа-ний, оборот которых в 2007 г. составил приблизительно 35 млн. грн. Сейчас клиентская база Звеняцкого – 8 тыс. человек. Из них около двух тысяч – сегмент «элит» (доходы от $ 3 тыс. на члена семьи) и «суперэлит» (класси-фикация самого предпринимателя). Соответственно, средняя стоимость договора автострахования, который продает его компания – 37 тыс.грн., – предмет зависти многих СК.

Пионерская правда Как вчерашний безработный создал

сервисный бизнес с оборотом в 35 млн. грн. в год без стартового капитала

Наталья Зайцева

22 июля 2002 г. сидевший два года без работы и не принятый продавцом-консультантом в магазин спорттоваров Михаил Звеняцкий по рекомендации получил работу менеджера ни-зового звена в СК «ТАС-Капитал». Через месяц он играл в теннис с топ-менеджерами и владельцем бизнеса. А шесть лет спустя ожидает четырехмиллионной чистой прибыли от своей компании и утверждает, что может продать что угодно.

Группа компаний «пионер»

ФОТ

О: С

ТЕПА

Н Ру

ДИК


Группа компаний «пионер» | Компания

пионерСкая юноСтьВ 2002 г. 30-летний специалист от-дела корпоративных продаж СК «ТАС-Капитал» Михаил Звеняцкий застраховал «мерседес» собственни-ка группы «ТАС» миллионера Сергея Тигипко. Случайно встретив босса во время перекура возле офиса, он нахально поинтересовался у Сергея Леонидовича: «Как вы можете владеть страховыми компаниями и при этом не застраховать собственную маши-ну?». Тот предложил: «Передайте свои условия в мою приемную». Договор оформили через референта. Машина была очень дорогой, и ловкий ме-неджер застраховал босса без всяких скидок. «Платеж был по тем време-нам просто космический – больше 30 тыс. грн.», – вспоминает Михаил Звеняцкий. За месяц до этого он сумел застраховать четыре заправки ТНК и стал зарабатывать на комиссионных больше предправления своей ком-пании. Так для Михаила закончился двухлетний период безработицы.Истосковавшийся по делу Звеняцкий не жалел ни сил, ни денег. При зар-плате $ 250 он мог потратить такую же сумму на выпуск придуманного ре-кламного флаера, с помощью которого охотился на клиентов. Он искал их вез-де, начиная от слета клуба любителей «ауди» до приемных своих боссов. «В то время, – рассказывает генераль-ный директор ЦКП «Пионер» Юлия Хмара, – мы часто жили, как в осаде. Например, показатели отдела, воз-главляемого Михаилом, были намного выше, чем других. Это не могло не вы-зывать зависти и недоброжелательства коллег». Бывало разное. Например, в 2004 г. Звеняцкому мстительно выдали зарплату – $ 12 тыс. – мелкими купю-рами по 10-20 грн. Все выходили от бухгалтера с конвертами, а он – с двумя набитыми деньгами полиэтиленовыми пакетами под «дружелюбными» взгля-дами коллег.

как Стать вожатымЗа полтора года работы в четырех страховых компаниях Михаил дорос до замгендиректора СК, но нигде не уживался надолго. «Я никогда не мог смириться с наличием надо мной на-чальника», – говорит он. Поэтому в 2004 г. стал искать работу первого лица, да еще и с 5 %-ным опционом. Столь хлебные места оказались за-няты, а доступ к собственникам был заблокирован топами, и в бесплодных поисках прошло два месяца. В этот пе-риод он обратил внимание на звон-ки своих старых клиентов, которые

продолжали консультироваться даже у неработающего специалиста. «Об-щаясь непосредственно с клиентами, я гарантировал им честность со стороны страховой компании, рекомендован-ной мной. Я искренне верил, что те обязательства, которые я беру на себя, как специалист высшего уровня, бу-дут выполнены. Но, не работая в СК, приходилось прилагать неимоверные усилия, чтобы это обеспечить. Осо-бенно при больших убытках СК», – вспоминает Михаил Звеняцкий. На собственном опыте проверив теорию осмысленного маркетинга, он неожи-данно для себя стал обладателем не-большой базы лояльных клиентов – основы будущего бизнеса.Общие принципы работы большин-ства страховых компаний его уже не устраивали. Для клиента получить страховые выплаты во многих слу-чаях крайне сложно. По словам г-на Звеняцкого, отсутствие конкурентных преимуществ заставляет СК демпин-говать. Чтобы не лишиться при этом прибыли они вынуждены максималь-но сокращать уровень риска. Для это-го в условия договоров очень мелким шрифтом включаются разнообразные оговорки, оценить значение которых может лишь адвокат возмущенного клиента. «В Европе страховой тариф по КАСКО для автомобилей до трех лет может достигать 18-20 %. В Мо-скве страховка «жигулей» обходится в 12-14 %. А средний тариф на украин-ском рынке – 5-6 %. У нас это убыточ-ный вид страхования. Утверждаю, что убыточность по КАСКО при демпин-говых тарифах, которыми наполнен рынок, не может быть ниже 110-120 % в успешных компаниях, где хорошо работают рисковики. А в среднем по рынку – 150-160 %», – объясняет Ми-хаил Звеняцкий. По его мнению, мно-гие топ-менеджеры СК не показывают этих убытков своим акционерам, т. к. подсчитывают (часто умышленно) календарную убыточность, а не по-лисную. В условиях стремительного роста рынка страхования – до 60 % в год – создается пирамида: последние платят первым.

низкий СтартПостоянные звонки клиентов, кото-рые хотели консультаций «страхово-го доктора», и желание работать на себя заставили господина Звеняцкого пуститься в «свободное плавание». Уверенности в собственных силах до-бавляли три высших образования и огромное количество прослушанных мастер-классов и различных тренин-

гов. Толчком для начала собственного дела послужила книга Кьелла Норд-стрема и Йонаса Риддерстрале «Биз-нес в стиле фанк. Капитал пляшет под дудку таланта». «Утверждение авторов, что главное орудие произ-водства – это мозги, стало для меня озарением, – рассказывает предпри-ниматель. – Я понял, что, предложив инвестору идею, я получу деньги для создания бизнеса. Я обосную в циф-рах, что этот бизнес будет доходным, и попрошу для себя 5 %. Когда инвестор видит огонь в глазах одержимых идеей людей-«фанков», думаю, почти всегда он даст деньги». Инвестора он тогда не нашел: знакомые топы боялись сильного конкурента и под разными предлогами переносили дату встре-чи со своими боссами, а другого пути Михаил еще не знал. Поэтому начал собственное дело с нуля. Первый кре-дит – частный заем у физлица 50 тыс. грн. под 3,5 % в месяц. Всего на старте было вложено около $ 30 тыс., из них $ 10 тыс. – заемные.

тимур и его командаОдин из клиентов порекомендовал Ми-хаила Звеняцкого председателю прав-ления страховой компании, входящей в десятку крупнейших. Отказавшись от должности зампреда СК, Михаил и несколько его сотрудников договори-лись с топ-менеджментом о необычной форме работы. В компании был открыт альтернативный отдел продаж с осо-быми условиями – команда выполняла функции страхового агента. Будущий миллионер со своими людьми получил отдельное рабочее место в помещении отдела розничных продаж СК «Век-сель». Первый бэушный ноутбук для работы купили сами за $ 550. Команда Звеняцкого состояла из четырех чело-век: два продавали страховые полисы, один готовил договоры, водитель раз-возил их клиентам. «Я разработал и предложил СК принципиально новые программы страхования, которые сто-или на 20-30 % дороже, чем в приютив-шей нас СК, – рассказывает бизнесмен. – Но в этих программах не было ни одной оговорки, которая могла бы дать возможность СК отказать в выплате страхового возмещения или затянуть сроки выплаты. Мало того – наши кли-енты всегда были первыми в очереди на возмещение (данное положение предлагалось в виде джентльменской договоренности).» При этом сам го-сподин Звеняцкий работал в парадок-сальной ситуации: он продавал поли-сы от имени СК, но отстаивал перед компанией интересы своих клиентов.


Компания | Группа компаний «пионер»

Та не возражала, поскольку продажи «встроенного отдела» за три месяца вдвое превысили объем розничных продаж головного офиса. Агентское вознаграждение четырех людей Зве-няцкого за первые два месяца работы перевалило за 200 тыс. грн. Лояльная клиентская база быстро росла. Сер-гей Коротенко, экс-предправления СК «Интертрансполис», считает, что бизнес Господина Звеняцкого дер-жится личных качествах собственни-ка. «Звеняцкий – профессиональный

продавец. Таких, как он, немного. В построении его компании нет ничего оригинального, все можно повторить. ЦКП «Пионер» – это Миша Звеняцкий. Коммуникабельный, мобильный тру-доголик. Его сильная сторона – фор-мирование командного духа коллекти-ва. Страховщик со старта на прибыль выйдет в лучшем случае на пятом году деятельности. А он показывал прибыль сразу. Забрать Михаила Звеняцкого – и не будет «Пионера», – говорит он.

пионерСкая зорькаПоскольку Михаил Звеняцкий понял, что продажи страховых продуктов страховым агентом – более доход-ное и менее рисковое занятие, чем собственно страхование СК, осенью 2004 г. в двухкомнатной квартире без ремонта поселился Центр клиентской поддержки «Пионер». Теперь в ком-плекс услуг центра входили вызов ГАИ, оформление и сбор докумен-тов, который занимал до двух дней, вместо обычных 15-30. Параллельно строилась структура: создавались от-

делы, специализирующиеся на оказа-нии определенных услуг. Компания быстро разрасталась. Первое время «Пионер» работал только с СК «Век-сель». Через три месяца добавилась СК «Статус», за ней пошли и другие. Всем партнерам Михаил Звеняцкий предлагал подписывать разработан-ный им договор, который включал расширенную по сравнению со стан-дартной продуктовую линейку. Это помогло продавать полисы значитель-но дороже среднерыночной цены, но

аналогов по наполнению и сервису у конкурентов не было. Агентское воз-награждение также составляло не общепринятые в те времена 15-20 %, а 30 %. Выдвигать такие условия го-сподину Звеняцкому позволило то, что он, в отличие от обычных агентов, брал на себя практически все функции и расходы СК: разработку страхового продукта, продажу, послепродажный сервис, урегулирование убытка, кроме самой страховой выплаты.По словам генерального директора страховой компании «Вексель» Васи-лия Фурмана, «успех группы компа-ний Михаила Звеняцкого в том, что он сумел создать технологическую цепочку, включающую брокерские продажи, страхование, технический и медицинский ассистанс. Эту идею он смог воплотить одним из первых. Ко-нечно, сейчас многие работают в этом направлении и можно повторить то, что сделал Звеняцкий. Но сегодня делать это сложно ввиду высокой конкуренции во всех сегментах. Звеняцкий выходил на рынок четыре года назад в других

условиях и с другой клиентской базой. В полном виде его бизнес на рынке Украины еще никто не повторил».1 мая 2005 г. по пожеланию СК-партнеров ассистирующие услуги были переданы в отдельную компанию «Пионер-Ассистанс». Звеняцкий выдви-нул партнерам условие: полисы, которые продает ЦКП «Пионер», должен обслу-живать «Пионер-Ассистанс», тем самым влияя на качество и сроки обслуживания клиентов. По мере усовершенствования продукта позникала необходимость в

реструктуризации компании. Расши-ряющиеся отделы постепенно станови-лись новыми компаниями. Улучшился и контроль за эффективностью каждого направления бизнеса.Тогда же он определил стратегию раз-вития компании. Проанализировав статистику страховых случаев, госпо-дин Звеняцкий понял, что один состоя-тельный клиент обеспечивает компа-нии такой же доход, как пять-шесть обычных, и решил сосредоточиться на обслуживании VIP-сегмента. Количе-ство богатых людей в Киеве (уровень дохода – от $ 3 тыс. на каждого члена семьи) бизнесмен оценил в 12-15 тыс. человек. И вышел на охоту. Отда-вать таких клиентов СК-партнерам было жалко, и в декабре 2006 г. он за $ 150 тыс. купил «пустую» СК «Афто-Граф». Сейчас у этой компании около двух тысяч клиентов класса «элит» и уставный капитал в 40 млн.грн. В основном это владельцы машин доро-же $ 40 тыс., купленных не в кредит.Среднегодовые темпы роста бизнеса Михаила Звеняцкого вышли на уровень

ФОТ

О: С

ТЕПА

Н Ру

ДИК


Группа компаний «пионер» | Компания

150-200 %. Увидев это, он пошел по пути многих бизнесменов, «перегревших» свои компании. Быстрый рост требует непрерывного инвестирования в разви-тие, что часто бывает проблематичным. В поисках денег хозяин «Пионера» дважды вступал в неравные альянсы с крупными отечественными инвестора-ми. Оба раза новые мажоритарии пыта-лись выдавить основателя из бизнеса, и оба раза Звеняцкий выкупал проданные доли, потеряв на этом сотрудничестве около $ 300 тыс. Выручало менее вы-

годное, но более надежное банковское кредитование. За время существования «Пионера» через предприятие прошли кредиты на $ 1,5 млн. Но банковские кредиты не могли поддерживать взры-вообразный рост бизнеса. Осознав, что столь стремительное развитие ставит существование его бизнеса под угрозу, Михаил Звеняцкий продал три из девя-ти компаний и готовит к продаже еще две. Он установил для своего бизнеса очень высокую планку прибыльности – инфляция+20 %. Компании, которые до

этой планки не дотягивают, требуют та-ких же ресурсов на развитие, как рен-табельные ЦКП «Пионер» и СК «Авто-граф». Это и определило их судьбу.

отзовитеСь, горниСтыСейчас хозяин «Пионера» находит-ся на распутье. С одной стороны, он осознает риски очень быстрого роста, связанные с постоянной потребностью в финансах. С другой, в ближайших планах – экспансия в регионы. Он на-мерен за три года открыть филиалы в пяти городах-миллионниках (Днепро-петровске, Харькове, Одессе, Донецке, Львове) и еще в девяти городах с насе-лением более 400 тыс. человек. Правда, теперь гораздо осторожнее подходит к поиску инвесторов и утверждает, что без надежных инвестиций в регионы не пойдет. В 2007 г. сумма страховых премий, со-бранных ЦКП «Пионер», составила свыше 12 млн. грн., СК «Автограф» (VIP-сегмент) – 6,2 млн. грн., а при-быль – 330 тыс. грн. За первое полуго-дие 2008 г. при обороте 15 млн. грн. СК «Автограф» получил 2,4 млн. грн. при-были. К концу 2008 г. бизнесмен рас-считывает получить около 12 млн. грн. премий и 4 млн. грн. чистой прибыли.Свой бизнес Михаил Звеняцкий оце-нивает в $ 4 млн., но продавать его со-бирается только после построения ре-гиональной сети. Он считает, что этот шаг увеличит капитализацию компа-нии минимум вдвое.Основные риски для бизнеса он видит в недостатке средств на развитие фи-лиалов, а также в приходе на рынок иностранцев, которые развивают VIP-сегмент. Пока, по его словам, он не по-терял ни одного дорогого клиента, но с опаской смотрит на российские СК. «У них близкий менталитет, больше денег, готовность идти на убытки ради занятия доли на рынке», – говорит господин Звеняцкий. Он считает, что рынок страхования в Украине будет динамично расти на 40-60 % в год в течение ближайших пяти лет, и наме-рен опережать его. Хотя, как известно, быстрый рост большой компании обе-спечить гораздо труднее, чем малень-кой. Да и экономическая ситуация в стране ставит столь оптимистичный прогноз под сомнение. Так, сам Ми-хаил Звеняцкий ожидает, что уже в этом году сборы СК, связанных с бан-ками, упадут на 20-30 % в связи с со-кращением ипотечного кредитования. Владелец группы компаний «Пионер» надеется выйти из кризиса почти без потерь, поскольку среди его клиентов банковских заемщиков мало.

ФОТ

О: С

ТЕПА

Н Ру

ДИК


ФинанСы

Несмотря на царившие в мае надежды на то, что в течение лета украинский фондовый рынок сумеет удержаться от дальнейше-

го падения, чуда так и не произо-шло.С июня по август инвесторы-нерезиденты, спасаясь от обще-мирового финансового кризиса и устав от наших внутренних политико-экономических про-блем, выходили из украинских бумаг и тем самым провоцировали стремительное падение рыночной капитализации предприятий. При этом наиболее драматичным для украинских рисковых инструмен-тов оказался август. В этом меся-це акции отечественных компаний пережили ценовой обвал – наибо-лее ликвидные бумаги подешеве-ли на 20-60 %. Львиную долю в августовский антирекорд внесла финальная неделя лета.На протяжении последних не-скольких лет в конце месяца фон-довые компании старались по воз-можности улучшить свои итоговые показатели и, проводя рейтинго-вые сделки, увеличивали и свои биржевые торговые обороты, и рыночную стоимость управляе-

мых инвестиционных портфелей. Однако нынешним летом такая тактика практически не срабаты-вала. Украинские «голубые фиш-ки» только за прошлую неделю подешевели на 15-30 %.В сентябре текущая стоимость оте-чественных биржевых бумаг будет зависеть прежде всего от инвести-ционной активности нерезидентов. При этом цены на украинские ак-ции могут расти только в случае прихода на рынок иностранного инвестиционного капитала, кото-рый рассчитывает работать здесь в среднесрочной перспективе.В настоящее время ситуация на мировых биржевых рынках оста-ется крайне неустойчивой, поэтому системные инвесторы, вкладывая средства в фондовые инструменты, проявляют повышенную осторож-ность.Дополнительными побудитель-ными мотивами являются и уси-ливающиеся геополитические противоречия между РФ и Запа-дом. Реальная угроза пересмотра международного миропорядка и возможность втягивания Европы и США в военно-политический конфликт между Россией и Гру-зией значительно повышают

инвестиционные риски и станут сдерживающим фактором для ин-вестирования в фондовый рынок и России, и Украины.Неопределенности при принятии инвестиционных решений добавит также то, что в начале осени во-зобновит работу Верховная Рада, в стране активизируется полити-ческая жизнь, что приведет к оче-редному острому противостоянию политических элит.Все эти факторы только усилят негативные тенденции, доми-нирующие в последнее время на отечественном инвестиционном рынке, и, скорее всего, не позво-лят украинскому биржевому рын-ку в сентябре показать позитивные сдвиги.Если в этом месяце общемировой финансово-кредитный кризис пойдет на спад, украинский поли-тикум займет более конструктив-ную позицию, отток инвестиций из украинских активов прекра-тится, а спрос на ценные бумаги начнет постепенно расти. В этом случае можно рассчитывать, что капитализация отечественного биржевого рынка за месяц изме-нится незначительно по сравне-нию с августом, а снижение ин-

декса ПФТС если и продолжится, то лишь на 3-5 %.При позитивном сценарии раз-вития событий в Украине в сен-тябре рост цен на отечественные ценные бумаги может позволить индексной корзине ПФТС при-бавить до 60 п., что позволит частично отыграть августовский провал. Однако в случае ухуд-шения политико-экономической обстановки системное падение цен на бумаги может составить за месяц еще 10-15 %, а фондовый индикатор опустится ниже 450 п., что отбросит его на уровень конца ноября 2006 г.Олег Морква, генеральный директор КУА «Инэко-Инвест»

тенденции

Сентябрь нам покажет

Ставки краткосрочного кредитования на межбанковском рынке, исходя из котировок на рынке форвардов, снова могут достигнуть рекордных уровней прошлого года. Такой прогноз на про-

шлой неделе озвучило агентство Bloomberg. Как и в последние четыре месяца 2007 г., деривативы на процентные ставки показы-вают, что банки стали более осторожными при кредитовании, опасаясь роста кредитных убытков на фоне усугубления спада в мировой экономике.Бывший глава ФРС Алан Гринспен в середи-не июня предложил собственный критерий оценки возвращения финансовых рынков в нормальное состояние. Он считает, что основ-ным показателем того, что кризис подошел к

концу, станет разница между LIBOR и ставкой индексных свопов «овернайт» (OIS), не пре-вышающая 25 б. п.Спред между трехмесячным LIBOR и анало-гичным OIS находится сейчас на уровне 78 б. п. по сравнению с 24 п. в январе. Средняя разница между ставками за последние 10 лет (до августа 2007 г.) составляла всего 11 п.Усиление нестабильности на денежном рынке может вновь спровоцировать ралли на рынке американских казначейских государственных обязательств в конце нынешнего года, как это было в 2007 г. Опасения инвесторов застав-ляют их избегать любых инвестиций за ис-ключением наиболее безопасных, каковыми и являются US Treasuries.В сентябре-декабре прошлого года доход-

ность 10-летних госбумаг США упала при-мерно на 0,5 п.п. – до 4 % годовых, ходя в среднем аналитики прогнозировали рост до 5 %. Как и год назад сейчас эксперты ожи-дают, что процентные ставки US Treasuries будут увеличиваться. По данным опроса, проведенного Bloomberg в начале августа, доходность наиболее ликвидных 10-летних госбумаг увеличится к концу декабря до 4 % годовых. В конце прошедшей недели про-центные ставки этих облигаций находились у отметки 3,87 % годовых.Исходя из котировок форвардов, спред между LIBOR и OIS к середине декабря этого года может увеличиться до 85 б. п., а возвращение к уровню в 25 п. не произойдет, по крайней мере, до июня 2010 г.

Денежный рынок не стабилизируется до июня 2010 г.


конкуренция | ФинанСы

проСти, прощайВ последнее время отношения между банками и ритейлерами начали ухуд-шаться. Торговцы не смирились с по-следствиями финансового кризиса и продолжают требовать от банков низких ставок по кредитам для своих клиентов и работы «по нулям». В нынешних услови-ях выдержать такие требования многие кредитно-финансовые учреждения не в состоянии, поэтому банкиры постепенно пересматривают свои подходы к сотруд-ничеству с торговыми сетями.На смену утлым столикам кредитных экспертов конкурирующих банков при-дут стационарные банковские отделе-ния, предлагающие клиентам широкий набор услуг и сервисов самообслужива-ния. Активную экспансию в торгово-развлекательные центры (ТРЦ) и су-

пермаркеты начали только Укрсоцбанк и банк «Форум». «Мы открываем отде-ления исключительно в крупных ТРЦ. Причем это отделения универсального формата, обслуживающие розничных клиентов по всему спектру услуг. В каждом крупном ТРЦ присутствует как минимум одно полнофункциональное отделение банка. Что касается более мелких магазинов, то там, как правило, размещаются отделения, осуществляю-щие только кассовые операции – об-мен валют, прием платежей, переводы и т. п.», – рассказывает заместитель директора центра розничного бизнеса Укрсоцбанка Антон Тютюн.Подобную стратегию проводит и «Форум». «Значительная часть точек продаж банка размещается в крупных магазинах. Например, в Николаеве, Херсоне, Ужгороде, Ровно наши отде-ления открыты в магазинах сети роз-ничной торговли «Велика Кишеня». В ближайшее время «Форум» планирует сотрудничать с этой сетью в Черкас-сах», – говорит директор департамента регионального управления сети банка Александр Попов.

новый другЧаще всего партнерами финансовых институтов являются супермаркеты с интенсивным потоком покупателей. Как свидетельствуют проведенные банками исследования, клиенты от-зываются о таком виде обслуживания весьма благожелательно. Больше всего им нравится, что отделения работают в выходные дни, находятся в непосред-ственной близости от места работы или дома и что можно одновременно сделать покупки в магазине и оплатить счета в банке.Для банков отделения в торговых точках – еще один канал быстрого и удобного обслуживания клиентов. Учитывая, что многие предпочитают персональный контакт с банковским сотрудником, такие отделения стано-вятся для них идеальным вариантом. «В этом случае для клиентов банк ничем не отличается от магазинов, которые они посещают. Пока ребенок находится в детской комнате, жена делает покупки, мужчина решает вопросы в банке. Ины-ми словами, семья воспринимает банк как часть торгово-развлекательного

ОСтОРОжНО!

в магазинеБАНкОчень скоро столики кредитных экспертов в торговых залах займут стационарные банковские отделения. Среди «пионеров» – Укрсоцбанк и банк «Форум»

Александр Дубинский


ФинанСы | конкуренция

центра», – объясняет Антон Тютюн.Таким образом, размещение основных финансовых сервисов в торговых точ-ках является для финансовых инсти-тутов выгодным бизнесом. Во-первых, за счет интенсивности потока покупа-телей это значительно увеличивает число клиентов. Типичное отделение в магазине доступно для 15 тыс. по-купателей в неделю, что способству-ет дополнительному привлечению до 20 % новых клиентов (из расчета на отделение). Традиционно же отделе-ние обычно посещают только его кли-енты, которые приходят туда для по-лучения определенного продукта или услуги. Во-вторых, чтобы построить отделение, банку нужно найти уча-сток земли в оживленном месте. Это все чаще перерастает в проблему, по-скольку бóльшая часть таких участков уже застроена. В-третьих, размещение отделения банка в магазине повышает имидж финансового института. Сред-ний украинец посещает супермаркет дважды в неделю. Это означает, что с той же частотой ему попадается на глаза бренд банка.Для супермаркетов размещение банков-ских отделений на их территории – еще один способ расположить к себе покупа-

телей, поскольку, как правило, лучшие клиенты банка – одновременно и луч-шие клиенты магазина. Чаще всего это имеющие детей молодые семьи, кото-рые превыше всего ценят удобство рас-положения и позднее время закрытия торговой точки. Кроме того, клиенты нечасто меняют финансовый институт, поэтому размещение отделения банка в магазине становится дополнительным фактором «привязки» покупателей именно к этой торговой точке.Вместе с тем эксперты отмечают ряд негативных нюансов при размещении стационарных отделений в магазинах. «Наличие отделения банка в торговой сети может стать как рекламой, так и антирекламой», – считает директор финансовой группы «Консалтинг и Ин-вестиции» Алексей Вегера. В основном это происходит по вине самих банков, которые некачественно налаживают работу отделений в магазинах, считая их вспомогательными. «К сожалению, чаще всего работники банковского от-деления в торговом зале имеют очень слабую подготовку, выглядят неряш-ливо и ведут себя развязно – ведь кон-троля со стороны руководства банка нет, поэтому можно не соблюдать банковскую этику. А клиент переносит

увиденное на бренд банка и оценива-ет его работу как некачественную», – отмечает господин Вегера. Поэтому, считает эксперт, банкам нужно больше внимания уделять дизайну отделений, квалификации его сотрудников и мар-кетинговой составляющей при выборе места размещения точки продажи.

продам уСлугуВ большинстве случаев клиент рас-сматривает отделение банка в торго-вой сети как точку потребительского кредитования. «Этот вывод я делаю на основании того, что попытки за счет магазинных отделений привлекать де-позиты пока ожидаемых результатов не принесли (клиентов оказалось в три-четыре раза меньше, чем привле-кает обычное отделение). То же самое касается и приема коммунальных пла-тежей. Были также попытки через сети банковских отделений в магазинах продавать страховые полисы и даже заключать договора негосударствен-ного пенсионного обеспечения. Но ни одна из них не увенчалась успехом. В магазине люди больше думают о тра-тах, чем о накоплениях», – подчерки-вает Алексей Вегера.Поэтому банкиры не торопятся пред-лагать клиентам своих стационарных отделений полный спектр финансовых услуг. Между тем клиенты магазинных отделений Укрсоцбанка, кроме кре-дитования, стали чаще пользоваться кассовыми услугами. В соответствии с нашей стратегией мы также размещаем в таких отделениях центры самообслу-живания с тем, чтобы клиенты могли управлять своими счетами без очере-дей в кассу», – рассказывает Антон Тю-тюн. «Основной акцент в отделениях, расположенных в торговых сетях, мы делаем на валютообменные операции, срочные переводы, выдачу налично-сти, оплату коммунальных платежей. Как правило, предоставляем ряд услуг потребительского кредитования. Это наиболее востребованные клиентами банковские услуги в таких отделени-ях», – объясняет стратегию «Форума» по завоеванию места в торговых сетях Александр Попов.

заходи, раСполагайСя!НБУ сегодня не выдвигает особых тре-бований к созданию отделения в торго-вой точке. Главное – это сохранность наличности и ее инкассация, если от-деление с ней работает. Если же оно с кэшем не работает, а таких отделений в банковской сети пока больше, то тре-бования регулятора еще более мягкие и фактически относятся к защите бан-

С конца 2006 г. российская розничная сеть «Мосмарт» на-чала открывать в своих мага-зинах мини-отделения банков под соб-ственным брен-дом «Финансовые услуги Мосмарт». Поставщиком услуг выступил GE Money Bank. По сути, в «Мосмар-те» работают отделения этого банка, но по-требитель видит лишь вывеску ритейлера. А российские «Седьмой конти-нент» и «Ашан» обзаводятся собственными банками для обслуживания потребителей прямо на кассе.


конкуренция | ФинанСы

ковских каналов связи, используемых для обмена данными между головным офисом и отделением.Соглашение между банком и ритейле-ром о размещении стационарного от-деления в торговом зале может быть как эксклюзивным (т. е. без права дру-гих банков зайти на эту территорию), так и общим (с правом других банков предоставлять свои услуги в зале). В первом случае арендная плата за 1 кв.м площади в Киеве может доходить до нескольких тысяч долларов. Если же банк готов терпеть конкуренцию со стороны других кредитно-финансовых учреждений, то арендная ставка со-ставит около $ 50 за 1 кв. м. К этому следует добавить еще и расходы на охрану и уборку помещения, которые ритейлеры чаще всего навязывают по завышенным расценкам. В целом для обустройства полноценного отделения необходимо вложить до $ 100 тыс. – c арендой, оборудованием офисной тех-никой, банкоматом, сейфом и пр.Но в будущем финансистам следует быть готовым к тому, что ритейлеры будут предлагать им создание сов-местных финансовых предприятий по предоставлению услуг населению. Та-кая схема практикуется, например, в

России. Там многие розничные магази-ны уже стремятся самостоятельно фор-мировать сеть отделений банковских услуг за счет образования холдинговых компаний, открытия совместных пред-приятий с финансовыми институтами. Некоторые представители розничной торговли даже становятся самостоя-тельными провайдерами финансовых услуг. Например, несколько проектов в ритейле есть у российской «Альфа-Групп». Ее акционерам напрямую при-надлежит 47,2% акций крупнейшей в России по объемам продаж розничной компании X5 Retail Group. В декабре прошлого года A1 Group (подразде-ление А1 Investments, которое, в свою очередь, является инвестподразделе-нием «Альфа-Групп») совместно с IFC объявила о планах построить в Белару-си сеть ООО «Белмаркет» из 128 дис-каунтеров.Пример того, что ритейлеры организу-ют провайдеров финуслуг, есть уже и в Украине. Это создание учредителями группы компаний «Фокстрот» Евро-газбанка. Один из главных мотивов выбора ритейлерами такой стратегии – нежелание торговцев отдавать кон-троль над потоком покупателей тре-тьей стороне.

ОСнОвные бизнеС-МОдели финАнСОвых Отделений в МАгАзинАх:

1. Отделение полного цикла обслуживания. Такой тип отде-лений характерен для крупных магазинов с большим ко-личеством посетителей (гипермаркетов). Предоставляет все виды продуктов и услуг, обычных для традиционного банковского отделения. Такая бизнес-модель снижает стоимость банковских операций, а магазин получает выгоду от арендуемого у него помещения. Большинство банков заключают контракт с розничным магазином на пять лет с возможностью последующего продления на последующие два или три пятилетних срока.

2. Отделение продаж финансовых продуктов. Предоставляет ограниченный ассортимент услуг, включающий, как пра-вило, только дистрибуцию финансовых продуктов, прием коммунальных платежей, обмен валют, целевое потреб-кредитование. Как правило, оно дополняет традиционное банковское отделение, поэтому обязательно оборудовано банкоматами.

3. Павильон или киоск самообслуживания с доступом к Интернету. Финансовое обслуживание – через прямой маркетинг и предоставление полной информации о про-дуктах и услугах банка. Кроме того, клиентам обеспечи-вается доступ к интернет-сайту и предлагается только определенный набор продуктов.

4. Стойка или прилавок, за которым сотрудники отделения предоставляют основные финансовые услуги – целевое кре-дитование и прием документов на выдачу кредитных карт.


ФинанСы | управление реСурСами

кэшерный подход

По мере развития и укрупнения отечественных компаний банки будут активнее предоставлять услуги по оптимиза-ции денежных потоков своих клиентов

Ежедневно до 16.00 деньги, поступившие на счета всех 35 филиалов предприятия «Укравтозапчасть», автоматически перечисляются на два консолидированных счета его головного офиса. Эта компа-ния – один из крупнейших отечественных производителей тракторов, сельхоз- и автомототехники. Отчасти причиной такой финансовой политики является стремление руководства предприятия полностью контролировать денежные потоки. Но дело не только в этом. «Ино-гда нам приходится пользоваться овердрафтом. Такая консолидация позволяет увеличить его лимит, который, как известно, устанавли-вается в процентах от среднемесячного оборота по счету», – рас-сказывает «ЧП» об управлении денежными потоками финансовый директор «Укравтозапчасти» Елена Амир.

Андрей Жуматий

Сегодня в Украине работает мно-жество компаний и холдин гов – ритейлеры, автодилеры, IT-, фармацевтические и другие, – бизнес которых вряд ли возмо-

жен без разбросанных по всей стране представительств. Часто филиалы или структурные подразделения открыва-ют текущие счета в местных филиалах одного, а то и нескольких банков. В итоге их количество может достигать нескольких десятков. В таких условиях у топ-менеджмента нет возможности оперативно и эффективно распределять средства внутри группы. К примеру, возможны ситуации, когда один фи-лиал для покрытия кассовых разрывов вынужден брать кредит, а другой при этом размещает остатки средств на бан-ковский депозит. Поскольку ставки по кредитам значительно выше доходов по депозитам, то, переплачивая банкам, компании увеличивают свои расходы.

Денежная неразбериха внутри любого холдинга банкирам только на руку, по-скольку от этого у них дополнительный гешефт. И все же некоторые финанси-сты предлагают своим клиентам воз-можность упорядочить и оптимизиро-вать их денежные потоки. Такая услуга называется сash-pooling и предостав-ляется в рамках линейки продуктов под названием cash management.Суть сash-pooling состоит в том, что все денежные потоки крупного пред-приятия объединяются в единый пул, который распределяет напрямую го-ловной офис или управляющая хол-динговая компания. Для украинского рынка сash-pooling, впрочем, как и весь cash management, скорее, экзо-тика. Услугу предоставляют лишь не-сколько банков. В частности, есть она в ассортименте продуктов «Райффайзен Банка Аваль», «ОТП Банка», «Альфа-банк (Украина)», на этапе разработки в «Ерсте Банке». Но финансисты го-

ворят, что спрос растет, а значит, ее развитие – дело времени.

взять вСе и объединить«Cash-pooling позволяет клиенту наи-более эффективно управлять денежны-ми потоками, снижая тем самым затра-ты на банковское обслуживание целого холдинга. Денежные средства дочерних компаний могут быть перечислены на консолидирующий счет или счета, как в полном объеме, так и в процентном соотношении по желанию головной компании холдинга», – рассказывает о данной услуге директор департамен-та корпоративных продуктов и услуг «Райффайзен Банка Аваль» Виталий Косовский. Такая операция позволяет накапливать деньги на тех счетах, на которые банк может начислять самые высокие проценты по остаткам. Это во-первых. Во-вторых, переброска всех средств на единый счет позволяет уве-личить лимит возможного овердраф-

КОЛЛ

АЖ: А

НДРЕ

й КИ

СЛОВ


управление реСурСами | ФинанСы

та. И, в-третьих, правление компании получает возможность существенно снизить риск финансовых злоупотре-блений на местах, так как казначей-ство головного офиса вправе устано-вить максимальные лимиты средств на счетах структурных подразделений, в пределах которых могут оперировать руководители на местах.Практическая реализация сash-pooling, по словам финансистов, задача не из легких. Этот процесс происходит в че-тыре этапа. Вначале собирается и ана-лизируется информация о денежных потоках клиента, с компанией обсуж-даются ее финансовые потребности. Затем банк готовит договорную базу, на основании которой он автомати-чески будет осуществлять денежные движения по счетам компании. После этого ищется подходящее IT-решение поставленной задачи, настраивается и автоматизируется система банка. И в конце происходит финансовая реорга-низация внутри компании. Счета «до-чек» в местных банках закрываются, и головной офис приучает филиалы к тому, чтобы они инициировали все пла-тежи через главное казначейство ком-пании. Либо местные счета остаются, но деньги с них ежедневно полностью или частично переводятся на консоли-дированный счет головного офиса.Сроки и стоимость организации еди-ного денежного пула по каждому от-дельно взятому предприятию разные. «В наиболее простом случае роль банка сводится к автоматизации стандартных функций расчетно-кассового обслу-живания. При этом сроки и стоимость минимальны. В более сложном – вне-дрение может длиться свыше полуго-да, и цена продукта может быть зна-чительно выше», – утверждает глава дирекции корпоративных расчетов «Альфа-банка» Людмила Докучаева. Менеджер одного из банков на усло-виях анонимности рассказал «ЧП», что объединение из пяти-семи пред-приятий за организацию сash-pooling может заплатить около $ 12-16 тыс. Плюс примерно столько же – еже-годно за предоставление услуги. Это годовая зарплата простого бухгалтера. Для большого бизнеса это не деньги. И все же в Украине сash-pooling пока продвигается со скрипом. Так в чем причина?

ЧеловеЧеСкий факторГлавная проблема, как утверждают банкиры, не финансовая, а психоло-гическая. Самая непростая задача – лишить регионального руководителя права распоряжаться бюджетом компа-нии. Причем сделать это нужно мягко, с минимальными потерями. Чтобы мест-ный топ-менеджмент не почувствовал себя обиженным или ущербным и это не отразилось на его желании работать и зарабатывать прибыль. «Сash-pooling может воспротивиться менеджмент тех региональных структур, которые име-ют более высокий уровень ликвидности по сравнению с другими подразделени-ями холдинга», – рассказывает госпо-дин Косовский. Кроме того, некоторые местные руководители выбирают бан-ки, руководствуясь личной выгодой, а не из соображений целесообразности для компании. «Нередки случаи, когда благодаря личным связям в филиалах банков местное руководство живет на «откатах» от финансовой деятельно-сти предприятия. Лишить их этого до-хода будет крайне трудно. Особенно если при этом руководитель – человек толковый и в его уходе компания не заинтересована. В пользу обслуживаю-щего банка будет приводиться масса аргументов», – делится опытом один из финансистов.Есть и объективные факторы, не способствующие продвижению сash-pooling. Реализовать преимущества услуги можно только в том случае, если холдинг держит счета своих компаний в одном банке, что не всегда оправдан-но. Ведь именно крупные структуры зачастую стараются работать сразу с несколькими банками, хотя бы для ди-версификации рисков.Кроме того, в процессе подготовки к оптимизации финансовых потоков и у банкиров, и у их клиентов возникает немало вопросов к законодательству. К примеру, если речь идет не об одном предприятии, а о холдинге, то не ясно, как корректно оформить данную услу-гу внутри группы. В нормативной базе не прописано, какие договора долж-ны быть подписаны между членами пула. «Сегодня это оформляется как внутригрупповое финансирование, «рамочные» контракты и т. п. По-нятия «договор с целью управления ликвидностью» в нашем законодатель-стве нет. В отличие от других стран,

таких, как, например, Венгрия. Если же нужно оптимизировать процент-ное вознаграждение по группе счетов, то начисленные банком проценты по овердрафту могут быть уменьшены (частично компенсированы) за счет других счетов с положительными остатками. Возникает вопрос: как этот «доход» отражать в учете, чтобы из-бежать налоговых рисков», – говорит начальник отдела развития банковских продуктов для корпоративных клиен-тов «ОТР Банка» Елена Бугрий.На европейских финансовых рынках сash-pooling рассматривается как со-ставная часть комплекса услуг сash management, который предусматри-вает активное участие банков в управ-лении финансами своих клиентов. Финучреждение, обслуживающее не-сколько крупных предприятий одной отрасли, получает опыт организации их финансовых потоков. Это позволяет ему консультировать новых клиентов с подобной спецификой ведения бизнеса и предлагать свои модели управления финансами. Украинские банкиры такой ответственности на себя пока не берут, ограничиваясь предоставлением услуги сash-pooling в рамках пожеланий кли-ента. Причем и эту услугу готовы пре-доставить далеко не все банки первой десятки. Тем не менее в перспективе возможность заполучить и, что самое главное, удержать крупного клиента будет напрямую зависеть от качества услуг банка по оптимизации и управ-лению их деньгами. «Учитывая опыт наших коллег из других банков группы «Райффайзен» в Восточной Европе, мы можем с уверенностью утверждать, что услуги cash management, в частности сash-pooling, будут развиваться и ста-новиться все более востребованными со стороны клиентов. Это связано с ро-стом и укрупнением компаний, а также повышением качества их менеджмента, усилением потребности в качественном управ-лении денежными потоками и опти-мизации затрат на банковское обслу-живание”, – подытожил господин Косовский.


ФинанСы

«В мире существует множество механизмов поддержки экспортеров. Один из них – государственные гарантии. Укрэксимбанк должен давать экспортерам льготные кредиты или гарантии на случай форс-мажоров – и тог-да будет вывозиться больше товара. Правительство все это прекрасно знает. И все же не использует ни один из механизмов по защите отечественного рынка и по стиму-лированию экспорта», – рассказывает «ЧП» один крупный чиновник, пожелавший остаться неназванным

Ольга Бондарчук

Экспортеры готовятся к новой форме господдержки О

днако лед, похоже, тронул-ся – Министерство экономики обнародовало законопроект «Об экспортном страховании и кредитовании». Им среди

прочего предусмотрено страхование и кредитование экспорта за счет средств госбюджета, а также создание агент-ства по развитию экспорта. Дело в том, что такой механизм государственной поддержки экспорта является един-ственным официально признанным Всемирной торговой организацией. А подобные агентства существуют более чем в 70 странах.

Согласно законопроекту формировать инфраструктуру по поддержке экспор-та будет государственная акционерная страховая компания «Украинская ком-пания страхования экспорта», а реали-зовывать госполитику по поддержке кредитования экспорта уполномочен Укрэксимбанк.

вСе для маленькихЭкспорт украинских товаров за первое полугодие увеличился на 40,7 % по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. – до $ 32,54 млрд., импорт – на 55,3 %, до $ 42,39 млрд. Отрицатель-

Минэкономики толкает товары за рубеж

правила иГры


правила иГры | ФинанСы

ное сальдо внешнеторгового баланса за январь-июнь возросло в 3,1 раза и достигло $ 7,202 млрд.Аналитики ИК Foyil Securities считают, что благодаря либерализации условий торговли между Украиной и ее основ-ными торговыми партнерами по ВТО рост отрицательного сальдо торгового баланса замедлится. А во втором по-лугодии увеличатся объемы экспорта металла, продукции машиностроения и агропромышленного комплекса. Но при этом сохраняют прогноз дефицита внешней торговли товарами на теку-щий год на уровне $ 21,3 млрд.По мнению аналитика ИК Foyil Asset Management Ukraine Олега Дрижака, принятие законопроекта «Об экспорт-ном страховании и кредитовании» будет способствовать внедрению в нашей стране признанной мировой практики стимулирования экспорта и минимизации сопутствующих ему рисков. Это повысит конкурентоспо-собность отечественных экспортеров высокотехнологической продукции и расширит рынки ее сбыта. При нор-мально работающем законе будут га-рантированы обязательства иностран-ных контрагентов и урегулированы правовые аспекты их деятельности в Украине, что существенно улучшит условия торговли экспортеров. Ри-ски – политические, кредитные, ва-лютные – будут покрываться за счет банковских гарантий или государ-ством, компании которго покупают украинскую продукцию. А поскольку все это не ложится тяжким бременем на наш госбюджет, его средства будут

использоваться только для обслужи-вания этой системы и создания стра-хового резерва.Одним из приоритетов реализации го-сударственной политики по поддержке кредитования экспорта является вы-равнивание торгового баланса, а за-явленные в законопроекте размеры поддержки (4 % объема экспорта) со-ответствуют нормам стран – членов Организации экономического сотруд-ничества и развития (ОЭСР). Страхо-вое покрытие и выданные кредиты со-ставят от 80 % суммы сделки и убытков по ней. Господдержка нужна в первую очередь предприятиям малого и сред-него бизнеса, поскольку в крупном эти функции выполняют аффилированные структуры.

игра в монополиюЗаконопроект является рамочным до-кументом. Он не содержит механизма функционирования ни Украинской компании страхования экспорта, ни Укрэксимбанка. Поэтому непонятно, как будет трансформирована бизнес-модель госбанка. По мнению экспер-тов, документ свидетельствует о наме-рении государства монополизировать кредитование заемщиков-экспортеров. Это может негативно сказаться на дру-гих украинских банках, осуществляю-щих кредитование в экспортной сфере. Кроме того, согласно законопроекту под приобретение товаров отечествен-ного производства могут брать займы нерезиденты. Однако при этом возни-кает масса вопросов. В частности, не-понятно, каким образом осуществить достоверный экономический и юриди-ческий анализ их деятельности. Далее. Поскольку законопроект предусматри-вает рефинансирование Укрэксимбан-ком экспортных кредитов, выданных другими финучреждениями, то не ис-ключено, что на него могут оказывать административное давление. То есть при монополизации данного сегмен-та корпоративного бизнеса Укрэксим-банком возможно очередное подоро-жание кредитных ресурсов.В законопроекте также не выписаны ни критерии отбора экспортеров, ко-торым будет оказываться финансовая поддержка (одним из критериев могла бы стать высокая доля добавленной стоимости в поставляемом товаре), ни конкретные механизмы поддержки через страхование и кредитование. В связи с этим в рамках законопроек-та может быть утверждено несколько альтернативных схем страхования и кредитования, а это предоставляет свободу в определении форм поддерж-

ки через подзаконные нормативные акты. Таким образом, правительство не будет ограничено при выборе форм поддержки экспортера, что может соз-дать возможности для злоупотребле-ния бюджетными средствами. Экспер-ты опасаются, что формы поддержки экспортеров, не соответствующие тре-бованиям соглашений ВТО о субсиди-ях и компенсационных мерах, могут рассматриваться как скрытое дотиро-вание экспортеров.Хотя законопроект «визуально» на-правлен на поддержку экспортеров, он может привести к негативным по-следствиям для экономики Украины. Во-первых, из-за более выгодных условий производства предназначен-ной на экспорт высокотехнологичной продукции стимулируется ее вывод из государства. Во-вторых, в силу созда-ния преференций для экспорта суще-ствует риск роста фиктивных экспорт-ных операций.

отрицательный опыт – тоже опытВ украинской практике уже были неу-дачные попытки использовать между-народный опыт поддержки экспорта, инвестиционной и инновационной деятельности. Например, инноваци-онный процесс в нашей стране не ожи-вил Государственный инновационный фонд, созданный в 90-х годах и со вре-менем преобразованный в компанию. Но если будет выработан эффективный механизм поддержки отечественных компаний-экспортеров, основанный на опыте развитых стран, то заметного положительного эффекта удастся до-стичь в течение пяти-семи лет.«В рамках методологии ОЭСР Украи-на входит в пятую из семи категорий стран по уровню экспортного кредит-ного риска. Поэтому ее положение в этой классификации должно быть учтено при принятии данного зако-на», – говорит Олег Дрижак.Согласно международной практике государственная поддержка экспорта в странах – членах ОЭСР обеспечивает в среднем около 3 % объема ежегод-ного экспорта. Скажем, во Франции среднегодовые объемы гарантирова-ния и страхования экспорта, которые осуществляет компания СOFACE, со-ставляют примерно € 10 млрд. (5 % об-щего объема в денежном эквиваленте французского экспорта).Однако определяющим фактором ро-ста экспортных поставок из Украи-ны станет все же не государственная поддержка, а конкурентоспособность отечественной продукции по цене и качеству.

Цель законопроекта – создать благоприятные условия для повышения экспортных возможностей отечественных предприятий, обеспечить их защиту от риска неплатежей

и финансовых потерь, повысить конкурентоспособность украинских товаров на мировых рынках. Расходы на

возмещение возможных убытков в случае невыполнения иностранным покупателем обязательств по внешнеэконо-мическому договору (контракту) будут компенсироваться государственной или банковской гарантией иностранного

покупателя. Эта гарантия будет зачисляться в госбюджет на соответствующий год, что сбалансирует его возможные затраты. Таким образом, роль бюджетных средств состоит

исключительно в формировании резервных фондов для государственного гарантирования экспорта. Законопроект направлен также на увеличение экспорта высокотехноло-

гических товаров украинских производителей и обеспече-ние положительного сальдо торгового баланса, внедрение

современных, официально признанных ВТО и страна-ми – членами ОЭСР финансово-кредитных технологий во

внешней торговле.


ФинанСы | мнение экСперта

Лина Ольмезова, начальник аналитического отдела

ИК «Велес Капитал»

Дело рук самих утопающих

Падение украинского фондового рынка, сдающего позиции вслед за всеми иностранными торговыми площадками из-за мирового кризиса ликвидности, все еще не остановилось. Но за последние недели изменились причины ухудшения ситуации. Теперь отечественный рынок больше реагирует на события, происходящие в России в связи с конфликтом в Грузии.

ФОТ

О: С

ТЕПА

Н Ру

ДИК


мнение экСперта | ФинанСы

Когда начались российско-грузинские боевые действия, индекс ПФТС отреагиро-вал на них резким скачком вниз и еще какое-то время

продолжал снижаться. Анализ ам-плитуды его колебаний свидетель-ствует: напряженность на Кавказе оказала более значительное влия-ние на наш фондовый рынок, чем общемировые экономические тен-денции. Вероятно, потому, что этот новый фактор мультипликативно повлиял на снижение котировок и события в соседних странах имеют для Украины более весомое значе-ние, чем обстановка за океаном, по крайней мере сегодня.Регулируя межгосударственные отношения при помощи военной силы, Россия поставила под со-мнение территориальную целост-ность соседних территорий и, возможно, подала пример нового способа решения подобных про-блем. Президент Виктор Ющенко на днях поднял вопрос о необхо-димости привести правила пребы-вания Черноморского флота РФ на территории Украины в соответ-ствие с мировыми стандартами, т. е. о повышении арендной платы. Дальнейшие активные действия главы государства, направленные на скорейшее вступление нашей страны в НАТО, только усугубят и без того сложные отношения с Россией. А это выразится прежде всего в ужесточении условий по-ставок газа и «урегулировании» поставок украинской продукции в РФ, т. е. в их ограничении.На фоне ухудшения ситуации на мировых фондовых площадках, связанного с ипотечным кризисом в США, финансовые показатели укра-инских компаний оставались ста-бильными и даже улучшались. Это объяснялось, в частности, тем, что не сокращались портфели заказов, не сужались рынки сбыта. Но на-растание политико-экономической напряженности со страной, являю-щейся главным поставщиком газа и основным рынком сбыта про-дукции многих украинских пред-приятий может снизить количество ее потребителей и, соответственно, уменьшить объемы производства. Украина как страна с большой до-лей в импорте энергоносителей, остро реагирует на изменение цен на топливо. Весьма критично даже ее незначительное увеличение, так как многие предприятия в послед-

нее время работают на грани при-емлемых для них цен на газ. Даль-нейшее их повышение – прямой путь к банкротству.РФ уже активно будирует во-прос об ограничении поставок украинской продукции пищевой, трубной и машиностроительной промышленности. А также своей политикой относительно экспор-та сырья в Украину ставит под со-мнение дальнейшую стабильную работу в первую очередь нашей химической отрасли, металлургии и вагоностроения. Украинский ме-таллургический сектор испытывает нехватку коксующегося угля. А по-сле заявления премьер-министра РФ Владимира Путина о создании межведомственной комиссии по рассмотрению вопроса о лимите на вывоз угля до конца 2008 г. по-ставки в Украину сократятся и его дефицит только увеличится. Пище-вая промышленность, в частности молочный сектор, испытывает все большие сложности с экспортом продукции, в том числе сыров и сухого молока. Это связано с тем, что их качество не соответствует жестким нормативам в странах ЕС и России, что закрывает эти рынки

для наших предприятий.Все такие действия РФ направлены прежде всего на уменьшение влия-ния зарубежных производителей на ее рынок. Безусловно, такой метод регулирования внешнеэко-номических отношений со стороны господина Путина вполне понятен, но для украинской промышленно-сти чреват весьма ощутимыми не-благоприятными последствиями. Украинские компании постепенно пересматривают существующие рынки сбыта и ищут потенциаль-ных поставщиков необходимого сырья в Восточной Европе и стра-нах Латинской Америки. В связи с этим особое внимание планируется уделить развитию морских транс-портных путей для сообщения с за-рубежными странами. В настоящее время уже рассматривается вопрос о реконструкции существующих глубоководных грузовых портов, а также сооружения новых с боль-шей пропускной способностью.Эти факторы попеременно и ад-дитивно влияют на фондовый рынок, который находится на грани падения, когда стоимость некоторых бумаг уже вплотную приближается к их номиналу. К

внешнеполитическим конфлик-там подключается также ситуация внутри страны и правительствен-ная неразбериха. В свете прибли-жающейся предвыборной гонки за президентское кресло каждая из ветвей власти пытается пере-тянуть одеяло на себя, а вопросы государственной важности отходят на второй план. Это не только не способствует решению насущных проблем, но и делает невозмож-ной выработку общей стратегии по улучшению обстановки в стране. Выход из данной ситуации может быть только один: урегулирование политической обстановки и гра-мотная внешняя политика государ-ства. Для этого первым делом не-обходимо осуществить ряд новых реформ, развить государственную поддержку многих отраслей, при-ватизировать предприятия, остро нуждающиеся в инвестициях и мо-дернизации производства.В противном случае значитель-ных экономических изменений в стране ожидать не стоит. Хотя в последнее время уже появляются позитивные сигналы к возможно-му росту на мировых фондовых площадках. Например, несколько улучшилась ситуация на рынке труда в США, а пересмотренное значение роста ВВП во втором квартале составило 3,3 % при про-гнозе 2,7 %. Эти данные о стабили-зации в американской экономике могут послужить толчком к началу роста на мировых биржах. А это, в свою очередь, поддержит и укра-инский рынок.

На фоНе ухудшеНия ситуации На мировых

фоНдовых площадках, связаННого с ипотеч‑

Ным кризисом в сша, фиНаНсовые показатели

украиНских компаНий оставались стабильНы‑

ми и даже улучшались.

ФОТ

О: С

ТЕПА

Н Ру

ДИК


РынКи

тенденции

На сахарном рынке большая распро-дажа: «За $ 1 млн. можно купить три сахарных завода, – говорит директор консалтинговой компании «ААА» Сер-гей Наливка. – Только кому они сейчас

нужны?».Яркий пример – ООО «Украинская продо-вольственная компания» (УПК) бютовца Пав-ла Костенко. Владелец уже не первый месяц безуспешно пытается продать хотя бы часть своих активов. Собрав в 90-е годы 13 пред-приятий в различных регионах Украины, он вынужден покинуть сахарный бизнес из-за отсутствия на рынке свободного сырья.Аграрии говорят, что сегодня сахарозаводчи-ки пожинают плоды своего сотрудничества с ними в предыдущие годы. Несмотря на то что правительство устанавливает минимальную закупочную цену на сахарную свеклу, рынок работал в основном по давальческой схеме. Фермеры сетовали, что сахарщики зачастую перерабатывают свеклу за бесценок, ссыла-ясь на высокий уровень ее загрязненности и низкую сахаристость. Уже два года в Украине стремительно сокращаются посевы сахарной свеклы: если в 2006 г. ею засеяли 734 тыс. га, то в 2007-м – 650 тыс. га, а в нынешнем – око-ло 398 тыс. га. В прошлом сезоне массово за-ставили отказаться от посевов этой культуры галопирующие цены на зерновые и масличные. Если минимальная цена на свеклу осталась на прошлогоднем уровне – 170 грн. / т, то стои-мость других культур за последний год вырос-ла на 30-70 %. Рекордсменом по подорожанию стал подсолнечник (его цена в прошлом сезо-не выросла с 1500 грн. до 5000 тыс. грн. / т). К тому же, по словам эксперта ассоциации «Украинский клуб аграрного бизнеса» Андрея Товстопята, в 1 га посевов свеклы необходимо инвестировать до $ 1 тыс., тогда как на высоко-маржинальный подсолнечник фермеры тратят в среднем $ 450-500, на пшеницу – $ 600. Фер-меры утверждают, что и нынешние дотации правительства на посевы сахарной свеклы в размере 750 грн. на 1 га не делают эту культуру привлекательной для производства. По словам

господина Товстопята, в прошлом году средняя рентабельность выращивания свеклы в Украи-не составила -11,1 %. Поэтому если в 2006 г., когда на рынке было достаточно сырья, УПК значилась в лидерах, сварив на давальческой свекле 313,586 тыс. т сахара, то в 2007-м – не-многим более 100 тыс. т сахара. Поговарива-ют, что сегодня эта компания в долгах как в шелках перед поставщиками свеклы. В начале лета в СМИ появилась информация, что Па-вел Костенко продает пять сахарных заводов в Тернопольской области своему постоянному поставщику свеклы из этого региона – аграр-ному холдингу «Мрія» Ивана Гуты. Вместе с тем в самой «Мрії» «ЧП» рассказали, что еще не решили, будут ли покупать эти предприя-тия. «Сахарный завод никак нельзя назвать привлекательным активом», – говорит дирек-тор по корпоративным финансам ИК «Арта инвестиционные партнеры» Сергей Трифонов. ИК участвует в продаже другой сахарной ком-пании, название которой господин Трифонов назвать отказался.Выходит из сахарного бизнеса и соучредитель Черноморской сахарной компании (Одес-са), ранее известной как «Инсахарпром-К», Дмитрий Баринов. Он сказал «ЧП», что за-нят новым проектом – намерен выращивать зерновые. О культивации свеклы речи не идет. А лишь год назад господин Баринов имел на сахарный рынок серьезные виды. Одесситы планировали стать национальным игроком и к 2010 г. выйти на IPO. Возможно, заниматься переработкой сырца и благодаря выгодному припортовому расположению даже экспор-тировать сахар в близлежащие страны. На-пример, в Молдову. Но пока в Черноморской сахарной компании посчитали, что выгоднее заниматься зерновыми. Поэтому в принадле-жащих им агрохозяйствах сделали акцент на эту группу, оставив собственные производства без сырья. «Из трех сахарных заводов в Одес-ской области они смогут запустить, скорее всего, только Заплазский завод», – предпо-лагает глава ассоциации «Укрсахар» Николай Ярчук.

На прошлой неделе рассказал о планах отка-заться от производства сахара генеральный директор агрохолдинга «Синтал-Д» Вадим Могила, владельца двух сахарных заводов в Харьковской области. Как сообщила менеджер по связям с инвесторами компании Екатерина Куценко, приоритетом для «Синтал-Д» станет выращивание сельхозкультур для последую-щего экспорта. По словам операторов, выходит из сахарного бизнеса в Украине и российская «Евросервис», которой в нашей стране при-надлежат три сахарных завода. Глава ассоциа-ции «Укрсахар» полагает, что в этом сезоне будет работать не более 64 предприятий, тогда как в прошлом – 108. На конец августа был запущен лишь Селищанский сахарный завод в Черкасской области. По прогнозам, при вну-треннем потреблении в 2,3-2,5 млн. т в этом году предприятия произведут 1,5 млн. т сахара (в 2006-м – 2,6 млн. т, в 2007-м – 1,8 млн. т). Главная причина остановки предприятий – от-сутствие сырья на рынке. Если сахарный завод сможет обеспечить себя свеклой собственного производства, то, по словам Сергея Наливки, он может рассчитывать на 25 % рентабельно-сти. В этом смысле среди прочих операторов можно выделить «Астарту-Киев», которая, имея в распоряжении 155 тыс. га земли, увели-чила посевные площади под свеклу на 30 % – до 30 тыс. га. Это позволяет ей обеспечивать свои заводы собственным сырьем на 71 %.Вместе с тем, по словам Андрея Товстопята, себестоимость украинского сахара у круп-ных интегрированных холдингов сегодня не ниже 3300 грн. / кг. Стоимость сахара-сырца на Нью-Йоркской фондовой бирже - $ 300 / т (менее 1500 грн.). Но, учитывая 50 %-ную по-шлину и издержки на транспор тировку, им-порт сырца, как утверждает Сергей Трифонов, невыгоден: сахар из него все равно получится дороже продукции из свеклы, выращенной в Украине. На сегодня единственно привлека-тельный импорт – беспошлинный ввоз трост-никового сахара через Беларусь. Как сообщил Николай Ярчук, по состоянию на июль офи-циально импортировали из Беларуси 29,7 тыс. т сахара (в 2007 г. – 9,5 тыс. т). Правда, как утверждают операторы, до августа в Украину завезли 50 тыс. т белорусского сахара. По сло-вам директора по закупам корпорации Roshen Алины Рудоминской, белорусский сахар сбы-вают по той же цене, что и сахар отечественно-го производства. По данным агентства «ААА», накануне нового урожая оптовая цена сахара на украинском рынке составляет 3000 грн. / т. Операторы прогнозируют, что до конца года в связи небольшими объемами выпуска сахара в Украине она возрастет до 4000 грн. / т, что по-зволит неплохо заработать как местным про-изводителям, так и импортерам тростникового сахара.

Остерегайтесь

сладкогоОльга Прокопишина


конъюнктура | РынКиРынКи

Иван Харчук, аналитик инвестиционной компании «драгон Капитал»

Падение цен на акции металлургиче-ских предприятий не связано с ны-нешним сокращением спроса на сталь и снижением цен. Обычно инвесторы смотрят на годовые результаты, а в течение года цены на сталь идут то вверх, то вниз. В июле и августе они немного снизились. Скорее всего, это коррекция после большого роста в мае-июне. Поэтому в целом взгляд на отрасль пока не изменился. Если цены

продолжат снижаться и осенью, то тогда аналитики будут пересматривать свои прогнозы. Но пока коррекция цен для ожиданий аналитиков и инвесторов по целому году недо-статочно существенна. Стоит сказать, что сейчас падает украинский фондовый рынок в целом, и котировки метком-паний падают вместе с ним.

В период падения спроса на металл особо актуальной для производителей становится проблема снижения затрат,

в частности, на сырье, природный газ и железнодорожные перевозки.

Людмила Анастасьева

конъюнктура

Металлический СПАД


РынКи | конъюнктура

ДмИтрИй Хорошун, аналитик инвестиционной группы «Сократ»

Ухудшение конъюнктуры на рынке металла в июле-августе не сказывает-ся на курсе акций металлургических предприятий. В первом квартале цены на сталь росли, а цены на сырье еще оставались низкими: на кокс – на уровне $ 330, на железо-рудный концентрат – $ 70 за тонну. Но практически все производители стали показали низкую прибыль. Думаю, таким образом они дали воз-

можность своим трейдерам создать капитал, необходимый, для борьбы с колебаниями цен. Во втором квартале цены на сталь продолжали расти, но подорожало и сырье. Руда – почти на 80 %, кокс – до $ 390 за тонну. В то же время прибыль Алчевского меткомбината во втором квартале возросла в 11 раз по сравнению с январем-мартом. Она была больше ожидаемой. Я бы назвал ее фундаментальным показателем. Но фондовый рынок на это не отреагировал. Последние месяцы локальный фондовый рынок никак не реагирует ни на финансовые и операционные показатели, ни на корпоративные события эмитентов. Дело в том, что на его состоянии серьезно сказывается настроение внешних инвесторов – западных фондов, которые распродают акции предприятий, работающих на развивающихся рынках, в том числе российских и украинских. Полученные деньги отдают кредиторам, уменьшая свое долговое плечо. Я думаю, же-лание сократить долговые обязательства является сейчас главным фактором, определяющим ситуацию на фондовом рынке. Кроме того, наблюдается отток клиентов из неко-торых западных фондов, поэтому они вынуждены отдавать уходящим не долги, а основные средства. Следует также учесть, что у каждого фонда есть определенная дата, когда пересматриваются структура портфеля и лимиты на страну и на отдельных эмитентов. Это еще несколько факторов, реально влияющих на наш фондовый рынок. Других нет.Курс акций сталеплавильных компаний падает уже около трех месяцев, и точно так же снижаются котировки бумаг энергетических и нефтедобывающих компаний. То есть нет оснований говорить о том, что наш рынок оператив-но реагирует на коррекцию цен на сталь, на ожидаемое уменьшение прибылей. Связь между падением украинского фондового рынка с сегодняшними изменениями на рынках стали и сырья для ее производства не просматривается.Отечественный фондовый рынок падает, как и многие развивающиеся рынки, только в Украине этот процесс вы-ражен больше – с начала года фондовый рынок упал более чем на 50 %. Кстати, очень хорошие финансовые результаты показали во втором квартале Авдеевский и Ясиновский коксохимзаводы. Но и на это фондовый рынок никак не отреагировал. Сейчас он стоит, никто ничего не покупает. Если и есть продавец, то нет покупателей. По нашему мне-нию, инвесторы находятся в состоянии ожидания.

Конъюнктура на рынке металла по-прежнему не радует про-изводителей. В середине про-шлой недели на совещании у премьер-министра генераль-

ный директор Мариупольского ме-таллургического комбината (ММК) им. Ильича Владимир Бойко заявил, что его предприятие может остано-виться. Причины – дефицит кокса и падение спроса на металлопродукцию. И это при том, что в августе на комби-нате уже проводились ремонты техно-логического оборудования – именно так металлурги используют периоды простоев во время падения спроса на их продукцию.Как и прогнозировали специалисты, поставки коксующегося угля из Рос-сии сокращаются. Например, пред-приятия, входящие в «Метинвест Холдинг», в последние два месяца получают максимум 40-50 % заказан-ного. Постепенное оживление рынка металла эксперты прогнозируют в сентябре-октябре, но, похоже, отече-ственным металлургам, потребляю-щим российский коксующийся уголь, радости от этого будет мало, посколь-ку настоящие проблемы с закупками в России, судя по всему, еще впереди.«Потенциальные покупатели ждут снижения цены, – говорит руководи-тель пресс-службы ММК им. Ильича Сергей Магера. – Поэтому без со-вместных усилий всех участников технологической цепочки производ-ства металла этот период не пройти. В последнее время все играли на по-вышение, что привело к росту цен на все, включая железорудное сырье, кокс и др. Но сейчас, когда спрос на металл упал и, соответственно, сни-зились цены, должны быть адекватно снижены и цены на все составляющие металлургического производства. Иначе сбалансировать деятельность метпредприятий невозможно. Только в этом случае при уменьшении объе-мов производства мы сможем выров-нять рынок и выйти из кризиса. Но железная дорога недавно опять повы-сила тарифы».В пятницу стало известно, что премьер-министр поддержала ряд предложений металлургических пред-приятий. В частности, о снижении же-лезнодорожных тарифов на грузовые перевозки, об уменьшении цен на коксующийся уголь и железорудное сырье, о снижении или временной отмене 12 %-ной целевой надбавки к тарифу на природный газ. Появилась информация, что аукционы по про-даже коксующегося угля могут быть

временно приостановлены, а цены возвращены на доаукционный уро-вень. На совещании металлургические и горнорудные предприятия будто бы пришли к взаимопониманию по це-нам на ЖРC: ГОКи согласились пойти им навстречу и согласованно снизить цены на внутреннем рынке. Впро-чем, президент и председатель совета директоров Evraz Group Александр Фролов уже заявил, что компания не намерена снижать цены на ЖРC по действующим контрактам. Пересмотр цен возможен только при заключении новых.Очевидно, дефицит коксующегося угля и невозможность восполнить его за счет импорта вынуждают метал-лургов обратить свой взор на отече-ственных производителей. 28 августа министр угольной промышленности Виктор Полтавец сообщил, что метал-лурги выразили готовность приобре-сти шахты, добывающие коксующийся уголь. В их числе ММК им. Ильича, ИСД и СКМ. Причем речь идет не о приватизации шахт, которая пока тормозится – для ее возобновления Фонд госимущества требует принятия программы развития отрасли. Ми-нистр считает это потерей времени. По его мнению, остановленная при-ватизация шахт привела к тому, что они на 8-10 лет отстали в развитии от разгосударствленных российских. Во-просом, как государственные шахты можно объединить с частными метал-лургическими предприятиями, зани-мается специально созданная рабочая группа. Она разрабатывает несколько вариантов, но ни на чем конкретно еще не остановилась. Господин Полта-вец подчеркнул обязательное участие в процессе передачи госшахт метал-лургам Фонда госимущества.По словам министра, металлурги ка-тегорически не хотят приобретать проблемные шахты, расположенные в Центральном Донбассе, так как их особенностями являются сложнейшие горно-геологические условия и добы-ча угля с помощью отбойных молот-ков. Металлургов интересуют более перспективные, например входящие в ГП «Макеевуголь» и «Добропольеу-голь».Что касается цены, то, похоже, сни-жать ее угольщики не собираются. Более того, создается впечатление, что они уже научились пользоваться дефицитом: стартовые цены на кок-сующийся уголь, предложенный к продаже на аукционе 28-29 августа, выше, чем в мае и июне. Они уже со-поставимы с мировыми: уголь марки

«К» предлагается по 2020 грн. за тонну с учетом НДС, марки «Ж» – по 1900 грн., а марки «ПС» – по 1790 грн. Но торги не состоялись из-за отсутствия заявок покупателей. Скорее всего, металлурги выжидают в надежде, что цены снизятся.Как ни удивительно, ухудшение конъюнктуры на рынке металла в июле-августе (а по словам Владимира Бойко, вообще кризис в ГМК) не сказывается на курсе акций мет-предприятий.


РынКи | модернизация

Фирташ поиграет с H2SO4

Бизнесмен Дмитрий Фирташ до 2011 г. инвестирует € 55 млн. в строительство на ЗАО «Крым-ский «Титан» нового завода по производству серной кислоты.

Это существенно увеличит выпуск основной продукции – диоксида титана и фосфорных удобрений и повысит их конкурентоспособность. Но эксперты не исключают, что предприниматель решил поторговать серной кислотой. Игра не лишена смысла, поскольку планируемые объемы позволят го-сподину Фирташу монополизировать рынок: в случае реализации всех пла-нов его доля достигнет 50 %. И тогда, как выразился один из конкурентов, «остальные игроки просто лягут».

неужели монополия?Дмитрия Фирташа, слишком увлечен-ного игрой в монополию – а именно такой подход к делу, вероятно, прель-щает бизнесмена, – судя по ведению остальных бизнес-проектов, серная кислота вряд ли интересует сама по себе. Его внимание мог привлечь только один факт, в этом году пере-

вернувший рынок с ног на голову. С начала 2008 г. цена на H2SO4 выросла в девять раз и сегодня на внутреннем рынке составляет не менее $ 250 (1200-1500 грн.) за тонну (с учетом НДС). Кислота подорожала из-за исходного вещества для ее производства – серы. Как только на мировом рынке обра-зовался дефицит этого продукта, он подорожал с $ 40-50 до $ 350 за тонну. При такой конъюнктуре на продаже H2SO4 «Титан» смог бы дополнительно зарабатывать $ 85 млн. в год.Тем не менее торговлю серной кис-лотой ее производители не считают заманчивой с точки зрения бизнеса из-за колебания спроса. Потребители на внутреннем рынке то и дело отка-зываются брать продукт. Например, сейчас профицит этого продукта, по словам директора Константиновского химического завода Сергея Черткова, составляет около 30 тыс. т, а это почти месячная выработка одного произво-дителя. В целом украинская промыш-ленность «съедает» чуть более 1 млн. т серной кислоты в год. Ее почти не экспортируют и мало ввозят. Соглас-

но данным Госкомстата, за первое по-лугодие импорт составил 18,3 тыс. т, а экспорт – 3,7 тыс. т. Казалось бы, развивать направление серной кисло-ты как отдельный бизнес нет смысла. Но компания, управляющая химиче-скими активами господина Фирташа – OstChem Holding (ей принадлежат 50 %-1 акция ЗАО «Крымский «Ти-тан»), заявила, что уже в текущем году начнет осваивать средства, привлечен-ные у Commerzbank AG под производ-ство этой продукции. В итоге к 2011 г. предприятие будет выпускать более 900 тыс. т H2SO4, тогда как его потреб-ности пока не превышают 560 тыс. т в год. Почти 500 тыс. т излишка – это и есть половина потребляемого объема серной кислоты в Украине и контроль над 50 % рынка. Кстати, на этом акцен-тируют внимание в OstChem Holding, хотя и с оговоркой: дескать, все пойдет на нужды собственного производства. «Конечно, есть вероятность того, что Дмитрия Фирташа заинтересует такое положение на рынке, и нам сложно бу-дет с ним конкурировать», – опасается господин Чертков.

Наталья Стецун

Строительство нового завода по выпуску серной кислоты повысит капитализацию Крымского «Титана» с $300 млн. до $500 млн.

«Серная кислота – хлеб химии. Ее потребление – показатель экономической состоятельности страны. Грамотный эксперт быстро проведет аналогию между аппетитом на H2SO4 и ситуацией в промышленности. Кислотой «кормятся» основные экспортеры – металлурги и химики. Без нее не обходится даже пищепром. Редкая гадость, но без нее никуда» – так описал этот продукт химик, пожелавший остаться неназванным


модернизация | РынКи

Введение нового производства такой мощности не может не сказаться на рынке, на котором до настоящего времени было лишь три игрока. По-мимо Константиновского химзавода товарную серную кислоту выпускают горловский «Стирол» и Восточный ГОК (Желтые Воды). Последний ис-пользует ее и для своих нужд. Каждое из предприятий ежемесячно произво-дит 30-33 тыс. т H2SO4. Примечатель-но, что в первом полугодии «Стирол» увеличил реализацию этого продук-та более чем в 10 раз по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. – на 1162 %. А его производство – на 129,9 %, до 110 тыс. т. Аналитики объясняют это остановкой производ-ства на Восточном ГОКе. Глава на-блюдательного совета «Стирола» Ни-колай Янковский особого интереса к данному производству не проявляет. «Это не приоритетное для нас направ-ление, не хотел бы его комментиро-вать», – сказал он «ЧП». Безусловно, производство серной кислоты инте-ресно прежде всего производителям фосфорных удобрений. А «Стирол» их не выпускает.Вскоре игроки ожидают падения цены и на серу, и на кислоту. Правда, на сколько, не прогнозируют. Они счи-тают это закономерным явлением, объясняя снижение спроса на кисло-ту на внутреннем рынке уменьшени-ем спроса на сложные удобрения. «В Украине сбыта нет. Придется экспор-тировать», – сетует председатель прав-ления ОАО «Сумыхимпром» Евгений Лапин.

ниЧего людям, вСе для СебяУчитывая особенности рынка серной кислоты, более логичным кажется иное применение продукта. Обще-принятой практикой является освое-ние выпуска удобрений при ее произ-водстве. Нет смысла делать кислоту ради кислоты. До сих пор заработать на ней много не удавалось, а сера как отход химического производства особой ценности не представляла. И лишь теперь, в условиях роста цен на энергоносители, о ней вспомнили как о веществе, способном давать тепло и энергию. На таком предприятии, как «Титан», выпуск H2SO4 имеет ряд преимуществ. Во-первых, техноло-гический цикл позволяет без потерь направлять кислоту из производства диоксида титана на выпуск удобрений. То есть продукт используется по двум назначениям. Во-вторых, современ-ное ее производство характеризуется существенной экономией энергоре-

сурсов. Это любимая «фишка» госпо-дина Фирташа. С особым рвением он пытается сэкономить газ и электро-энергию на другом подконтрольном ему активе-монополисте – Крымском содовом заводе. Дело в том, что, как говорят специалисты, при производ-стве серной кислоты вырабатывается такое количество пара и тепла, кото-рого было бы достаточно, чтобы обе-спечить электроэнергией цех по ее вы-пуску, а остальное пустить на работу турбины мощностью 6 МВт.Главное же достоинство H2SO4 как сы-рья – повышение объемов производ-ства другой продукции. Скажем, дву-кратное увеличение выпуска серной кислоты позволит практически вдвое нарастить производство диоксида ти-тана и аммофоса. Такие планы декла-рирует OstChem Holding. Уже в 2008 г. на «Титане» планируют выпустить на 36 % больше удобрений – до 130 тыс. т. А к 2010 г. – на 50 %, до 120 тыс. т в год, увеличить производство доми-нирующего продукта – диоксида тита-на. Но чтобы реализовать эти планы, инвестору придется, во-первых, по-строить новый завод по производству серной кислоты, расход которой на 1 т готового продукта составляет около 3 т. А во-вторых, нужны финансовые средства в расширение мощностей. В управляющей компании сумму инве-стиций, уже направленных на разви-тие, не подсчитывали. Не называют и объема предстоящих вливаний. Лишь отмечают, что в 2008 г. господин Фир-таш направит около 100 млн. грн. на оптимизацию производства – сокра-щение расхода сырья: ильменита и древесной муки.Эксперты солидарны в том, что и ди-оксид титана, и аммофос будут при-носить «Титану» стабильный доход, поскольку спрос на них растет и будет расти. Сегодня сложные удобрения приносят производителям, по самым скромным подсчетам, не менее $ 200 на тонне, несмотря на постоянно до-рожающее сырье (фосфориты, аммиак и калийхлор). Рентабельность произ-водства таких удобрений в Украине ниже, чем в странах, имеющих сырье-вые запасы. Но, как выразился один из производителей, никто не будет ра-ботать при рентабельности ниже 30 %. А вот над чем стоит задуматься Дми-трию Фирташу, сбывающему диоксид титана в Европу и Россию, так это над повышением качества продукта. Скажем, на российском рынке Крым-ский «Титан» продает улучшенную марку CR-08 по 68500 руб. за тонну ($ 2657). А мировой лидер по произ-

водству диоксида титана – компания Du Pont сбывает свою продукцию по 82000 руб. за тонну ($ 3181).Планы господина Фирташа по увеличе-нию производства серной кислоты бо-лее чем оправданны не только потому, что это снизит себестоимость конеч-ных продуктов и повысит их конкурен-тоспособность. Ведь дополнительный продукт позволит подстраивать произ-водство под потребности рынка. Ска-жем, такое удобрение, как аммофос, в этом сезоне расстроило производи-телей резким падением спроса, хотя подорожало до $ 1200 за тонну. В этой ситуации можно было бы увеличить продажу серной кислоты на экспорт.Кроме того, инвестиции в производ-ство повысит капитализацию самого предприятия практически вдвое – с $ 300 млн. до $ 500 млн., считает ана-литик ИК «Альфа Капитал» Денис Шаврук. Другое дело, как отмечают эксперты, что стоимость подобных проектов вряд ли превышает $ 40 млн. Интересно и то, что из € 55 млн. не-мецкий банк предоставит предпри-нимателю в долг только € 31 млн. Остальное, говорят в управляющей компании, – собственные средства за-вода. То есть часть чистой прибыли. По данным, предоставленным «ЧП» в компании, по итогам 2007 г. она со-ставила 33,8 млн. грн.

Дмитрий Фирташ займется серной кислотой

ФОТ

О: у

НИАН


РынКи

сегмеНт складской коммерческой Недвижимости

киева и области до коНца года может увеличиться

вдвое. замедлить столь стремительНый рост спосо‑

беН только фиНаНсовый кризис: привлекать средства

в такую Недвижимость девелоперам стаНовится все

сложНее, а Невысокая реНтабельНость выНуждает

игроков рыНка переключаться На другие, более до‑

ходНые, сегмеНты рыНка

инфраструктура

заграница помоглаТак уж случилось, что на отечественном рынке профессиональной складской недвижимости преобладают западные операторы. На их долю приходится 65 % рынка. «Когда сегмент складских помеще-ний высокого класса в Украине требовал срочного предложения, не все украинские компании смогли его обеспечить в силу непонимания того, что нужно рынку», – объясняет коммерческий директор GLD Invest Group, один из управляющих GLD Invest Ukraine Кристофер Гендлер. По его словам, именно отсутствие такого опы-та сыграло решающую роль в развитии сегмента. «В результате рыночную нишу заполнили опытные иностранные деве-лоперы, которые могли в сжатые сроки удовлетворить начальный спрос на услуги складской недвижимости, предложив не-обходимые качественные объекты», – до-бавляет господин Гендлер.

Управляючий директор международ-ной консалтинговой компании Colliers International Александр Носаченко утверждает – освоение рынка складской недвижимости иностранцами связано с тем, что украинский бизнес просто не до-пускает их в другие, более доходные сек-торы. «В Украине рентабельность стори-тельства коммерческих помещений вдвое выше, чем в Польше и Чехии и достигает 50 %, иногда – 70 %. Но местные игроки неохотно пускают конкурентов в сегмент офисов или торговых центров, поэтому иностранцы пока осваивают склады», – говорит он.Из украинских операторов наиболее прочные позиции на отечественном рынке складской недвижимости заняли FIM Group (50 % принадлежит компании «Алеф» Вадима Ермолаева и Станислава Виленского), HCM Group Андрея Заики и днепропетровская Alfa Development

Страсти по складам

Австрийские архитекторы Леопольд Зандлер и Герхард Цеетхофер в 2005 г., по-сле шестилетнего сотрудничества в различных проектах, создали собственную девелоперскую компаниию GLD Holding GmbH. Спустя 10 лет с начала совместной деятельности совокупная стоимость разработанных ими проектов достигла € 820 млн. За 2007 г. общая стоимость портфеля возросла более чем на 40 %. Есть в их портфеле и украинский вклад

Кристина Спирина


РынКи | инфраСтруктура

Group. Перечень зарубежных игроков более внушителен: канадская Giffels, бель-гийские Ghelamco и Immo Indastry Group, австрийские GLD Invest Group и Akron Group, российский холдинг «Между-народное логистическое партнерство». Правда, в нем участвует и украинский капитал – 30 % акций принадлежат группе «Приват» Игоря Коломойского, а осталь-ные – российской «Ренова-Капитал» Вик-тора Вексельберга и структурам, близким к влиятельному банкиру и медиа-магнату Александру Мамуту.

Pro и contraВкладывать деньги в складскую недви-жимость весьма перспективно. Так, пла-тежеспособный спрос на качественные помещения в Киевской области Украин-ская торговая гильдия (УТГ) оценивает в 300-400 тыс. кв. м в год, а общий спрос на складские помещения – в 1 млн. кв. м. Причем рынок обещает расти и дальше. Кроме того, для выхода в логистический сектор девелоперу нужно значительно меньше финансовых ресурсов, чем при строительстве другой коммерческой не-

движимости. Ведь большинство складских комплексов строятся по технологии бы-стромонтируемых зданий и не требуют особого ремонта и специальной инфра-структуры. Так, средняя цена складского строительства составляет $ 850 за 1 кв. м, тогда как офисного и торгового – более $ 1,5 тыс. за 1 кв. м. Правда, есть и серьезные негативные фак-торы. Во-первых, отсутствие свободных площадок для строительства таких объ-ектов и сложная процедура приобретения земли. «Количество участков, пригод-ных для развития складских комплексов, уменьшилось, что вызвано недостаточным качеством земли и ее высокой стоимо-стью», – говорит директор департамента Colliers International Ukraine Аркадий Вершебенюк.По данным консалтинговой компании SV Development, за январь-июнь 2008 г. земля в Киевском регионе в среднем подорожала на 11 %, а к концу года, вполне вероятно, ее цена подскочит еще на 20-25 %. При этом крупные участки под коммерческую застройку зачастую продаются без широ-кой огласки. «Найти участок в столичной области достаточно сложно. С 2006 г. стоимость земли с нужным целевым на-значением возросла в 2,5-3 раза. А сме-на и процедура оформления ее целевого назначения неуправляемы по времени и малопредсказуемы по финансовым за-тратам», – рассказывает «ЧП» директор FIM Consulting Plus Юлия Ляшенко.

кому это нужноСкладские комплексы площадью 10-30 тыс. кв. м нужны в первую оче-редь крупным логистическим операторам. Сегодня на рынке работают в основном иностранные компании: Kuehne+Nagel, Raben, Frans Maas, AstrA, FM Logistic, ICT, DHL, THT, FeedEx. Из украин-ских – УВК, группа «Берег» и «УкрПро-дукт Логистик». Международные игроки нуждаются в помещениях класса «А», местные довольствуются классом «В», но присматриваются к более высокому. Крупные FMCG-компании, такие, как Nestle, Coca-Cola, Unilever, P&G, Danone, Adidas, British American Tobacco, предпо-читают помещения площадью от 8 тыс. кв. м до 60 тыс. кв. м. Торговые продуктовые сети тоже стремятся иметь склады класса «А», а вот операторов бытовой техники и электроники устраивают классы «В» и «С». Им необходима площадь от 10 тыс. кв. м до 40 тыс. кв. м.Из-за острой нехватки предложения все крупные потребители стараются арен-довать площади еще до сдачи комплекса в эксплуатацию. Так, в минувшем году 50 % логистического комплекса East Gate Logistic, расположенного в 5 км от

аэропорта «Борисполь», были сданы в аренду сроком на 10 лет еще до начала строительства. Основными арендаторами, по информации девелопера GLD Invest Group, который вел строительство, вы-ступили «Спортмастер», FIEGE / rewico, Groupe-Atlantic. Впоследствии комплекс выкупил другой австрийский девелопер Akron Group.

главное – Чтобы коСтюмЧик СиделМногие комплексы зачастую строятся по принципу built-to-suit, т. е. объект созда-ется под конкретного оператора, который впоследствии снимет все здание целиком или значительную его часть. Кристофер Гендлер так прокомментировал эту тен-денцию: «На самом деле размер прибыли не зависит от схемы реализации проекта. Здесь существует вопрос тех или иных рисков, и определяются этапы полного цикла реализации проекта, начиная от проектирования и заканчивая продажей готового объекта». Юлия Ляшенко с такой точкой зрения не согласна. Она отмечает, что при затягивании с поиском аренда-торов срок окупаемости увеличивается. «По схеме build-to-suit предварительные договора аренды заключаются еще на стадии проектирования или строитель-ства. Поэтому как только объект сдан в эксплуатацию, он сразу же получает своих «жильцов» и начинает активно функцио-нировать, т. е. окупать вложения». Срок окупаемости складского комплекса – в среднем шесть-семь лет, тогда как в других сегментах рынка недвижимости – три-четыре года.По данным Colliers International Ukraine, суммарный объем транзакций по арен-де за первое полугодие 2008 г. составил около 125 тыс. кв. м. При этом все до-говора были подписаны на строящиеся помещения. «В январе-июне арендные ставки практически стабилизировались. В целом их рост за этот период не превысил 5 %. Исключением являются складские помещения, расположенные в черте го-рода – тут из-за высокого спроса и от-сутствия нового предложения арендные ставки выросли на 15-20 %», – поясняет Аркадий Вершебенюк. По его словам, средняя базовая арендная ставка на склад-ские помещения высокого качества, рас-положенные в окрестностях Киева, была стабильной и оставалась на уровне $ 9-12 за 1 кв. м в месяц, в комплексах в черте столицы – несколько выше.Аналитики Cushman&Wakefield (C&W) ожидают, что средняя годовая арендная ставка складских помещений Киева сни-зится на 10-15 % - по мере насыщения рынка. Но вряд ли это произойдет в этом году», – прогнозирует руководитель от-дела складской и производственной не-

Источник: Jones Lang LaSalle UkraineИсточник: Jones Lang LaSalle Ukraine

По данным Jones Lang LaSalle Ukraine, к концу перво-го полугодия максимальные ставки доходно-сти в логисти-ческом секторе не изменились и были на уровне первого квар-тала – 10-12 % годовых. В офис-ной и торговой недвижимости они составляют 15-20 %. Доход-ность торгово-развлекательных центров (ТРЦ) может достигать 50 %.

Логистика41%

Собственныенужды 10%

Открытый рынок42%

Остальное7%

Распределение складов по использованию

Логистика и хранение56,70%

Товары широкогопотребления

21,50%

Розничнаяторговля13,40%

Автомобилестроение 1,60%

Другое6,80%

Спрос на складские помещения по сферам потребления


инфраСтруктура | РынКи

Существующие№ Название Класс Год Объем1 Мираж 1 B 2006 15 0002 FIM Center A 2006 23 0003 L. Town B 2006 8 0004 Киев Ист Ван B 2006 18 0005 Меркс B 2006 15 0006 Бета A 2006 17 0007 Raben A 2006 10 0008 Комора С A 2006 10 0009 Асстра A 2007 10 000

10 КМП B 2007 9 00011 Проммаш A 2007 4 50012 Омега A 2007 15 00013 East Gate Logistics A 2007 40 00014 Андакта A 2007 5 30015 ICT B 2007 8 50016 Мираж 2 B 2007 15 00017 Квиза A 2007 10 00018 HCM 1 B 2002 4 50019 HCM 2 A 2006 9 50020 HCM 3 A 2007 14 70021 Логистический комплекс A 2007 2 50022 Логистический комплекс B 2007 2 50023 Логистический комплекс A 2008 5 000

Всего: 272 000

Строящиеся№ Название Класс Год Объем24 Комодор A 2008 59 00025 West Gate Logistics A 2008 93 00026 Терминал Бровары A 2008 49 00027 МЛП Чайка A 2008 98 00028 Копылов A 2008 28 00029 Омега 2 A 2008 25 00030 Альфа Девелопмент A 2008 27 00031 БФ Груп A 2008 50 00032 Биокон A 2009 30 00033 FM Logistics A 2009 85 00034 Kiev Logistic Park A 2009 35 00035 Квиза 2 A 2009 13 00036 Мираж 3 B 2009 27 00037 Логистический комплекс A 2009 85 00038 Логистический комплекс B 2008 3 000

Всего: 704 000

Планируемые№ Название Класс Год Объем39 Актив A 2009 70 00040 БЛП A 2009 46 00041 Логистический комплекс A 2009 65 00042 Логистический комплекс A 2009 15 00043 Логистический комплекс B 2009 20 00044 МЛП Нестеровка A 2010 95 00045 Каштан A 2010 211 00046 Алакор A 2010 18 00047 Амтел A 2010 100 00048 EKO Logistics A 2010 35 00049 Логистический комплекс A 2010 40 00050 Логистический комплекс A 2010 148 00051 Логистический комплекс A 2010 100 00052 Логистический комплекс A 2011 165 00053 Логистический комплекс A 2011 109 00054 Промышленный парк A 2011 35 000

Всего: 1 272 000

движимости российского отделения C&W Егор Дорофеев.

глядя на горизонтВместе с тем и аналитики, и девелоперы ожидают высоких темпов роста склад-ского рынка. При условии реализации новых проектов в запланированные сроки Colliers International Ukraine прогнозиру-ет увеличение общего объема рынка на 363 тыс. кв. м (будут выведены на откры-тый рынок во второй половине 2008 г.). «Из них около 91 тыс. кв. м уже сданы в аренду. В первом полугодии для собствен-ного пользования было построено лишь 7,8 тыс. кв. м складских помещений. А в 2009 г. ожидаемый рост предложения достигнет 580 тыс. кв. м», – считает Ар-кадий Вершебенюк. И добавляет: «Такие высокие объемы предложения вызваны активностью девелоперов. С другой сто-роны, это результат несвоевременного

ввода в эксплуатацию ранее заявленных помещений».По мнению маркетолога УТГ Владимира Даниленко, даже с учетом темпов при-роста площадей (нового предложения) ни в 2008-м, ни в 2009 г. рынок не на-сытится. Согласен с ним и Кристофер Гендлер: «В последние годы было нача-то много проектов, и я не вижу никакой угрозы для их реализации в ближайшем будущем. Но по мере насыщения рынка предложение в регионе будет постепенно уменьшаться».А в компании Jones Lang LaSalle Ukraine считают, что пока будет превалировать спрос: «Задержки с окончанием строи-тельства означают, что в ближайшие несколько лет соотношение спрос-предложение существенно не изменится». Юлия Ляшенко утверждает, что мировой финансовый кризис ликвидности отрази-лся на всех сегментах недвижимости, в

том числе на развитии логистической недвижимости. «В Украине ужесточи-лась система кредитования. Некоторые компании вынуждены отказываться от логистики, отдавая предпочтения более рентабельным сегментам», – говорит она. По словам госпожи Ляшенко, в такой ситуации компаниям сложно привлечь финансирование для строительства объ-ектов и они вынуждены продавать земель-ные участки, иногда с концепциями их развития и даже с готовыми проектами будущих объектов. «Подобное положение может продлиться год-полтора и приведет к тому, что на рынке останутся только те игроки, которые смогут привлекать дешевые деньги. Кроме того, в этом сег-менте наверняка появится больше ино-странных операторов, так как внутренние девелоперы будут обращать внимание на более рентабельные сегменты», – убеж-дена Юлия Ляшенко.

БОГУСЛАВТАРАЩА

СТАВИЩЕ

ТЕТИЕВ

ВОЛОДАРКА

ЯГОТИН

ЗГУРОВКА

БАРЫШЕВКА

ВЕЛ.ДЫМЕРКА

МИРОНОВКА

КАГАРЛЫК

РЖЫЩЕВ

РАКИТНОЕ

ПЕРЕЯСЛАВ-ХМЕЛЬНИЦКИЙ

БОРИСПОЛЬ

ОБУХОВ

УКРАИНКАВАСИЛЬКОВ

ФАСТОВ

СКВИРА

МАКАРОВ

БОРОДЯНКА

ДЫМЕР

ВЫШГОРОД

БРОВАРЫКИЕВ

ВИШНЕВОЕ

ИРПЕНЬ

ИВАНКОВ

ЧЕРНОБЫЛЬ

ПРИПЯТЬ

ПОЛЕССКОЕ

ВИЛЬЧА

БЕЛАЯ ЦЕРКОВЬ

1

6

2

2725

2428

53

4146

47

42 39

545240

49

44

52

43

48

50

5145

1614

15

10

2019

17

13

3

8

9

52321 22

121174

38

37 35 37

30 33

34

2926

31

36

Карта логистических центров Киева и области


РынКи | малый бизнеС

Через тернии к звездамВ начале 90-х годов у молодых супругов Оксаны и Алексея Балакшиных роди-лась дочь. Оба родителя – специалисты по физике металлов – занимались нау-кой в академических институтах. Шли годы, и нужно было решать вопрос с об-разованием девочки. Отдавать ребенка в обычную школу не хотелось, так как молодые люди хорошо знали о пробле-мах в государственном образовании. Да и уже назревало желание сменить сферу деятельности. Окончательное решение было принято после знакомства с Мари-ной Осадчей, которая как раз создава-ла гимназический экспериментальный класс и предложила супругам препода-вать в нем. «Поскольку я хорошо вла-дею английским языком – даже диплом писала и защищала на иностранном, то

решилаcь вести иностранный и исто-рию искусств. Алексей – историю», – рассказывает Оксана.Спустя два года, в 1994-м, супругам ста-ло понятно: нужно двигаться вперед и попытаться реализовать себя самосто-ятельно. Тогда в Киеве вовсю создава-лись частные дошкольные учреждения, поскольку государственные и ведом-ственные детские сады стали массово закрываться. В 1991 г. в Украине на-считывалось 25 тыс. детских садов, а в 1994-м – 22 тыс. Причем эта тенденция набирала обороты, так как из-за бан-кротства предприятий рушилась их ин-фраструктура. Освободившуюся нишу сложно было не заметить. «Поначалу мы думали сделать курсы по подготов-ке детей к школе. Но через три-четыре месяца родители на собрании сказали,

что у нас все замечательно получается, и предложили создать частную школу. Так она – «Афины» – и появилась», – рассказывает госпожа Балакшина.

не Сразу вСе уСтроилоСьОсобых денег у супругов не было, и все заработанные средства вкладыва-лись в развитие школы. «В свое время Алексей сказал мне: «Ты занимаешь-ся образованием, а я зарабатываю на жизнь». Он собирал компьютеры, и мы за счет семейного бюджета приоб-ретали какие-то вещи и учебники для школы», – вспоминает Оксана.По ее словам, тогда обучение в «Афи-нах» стоило $ 10 в час. Детей в груп-пе было немного – 10-15 человек. Выручки хватало только на зарплату преподавателям и частичную оплату нового оборудования. Немало «тяну-ло» помещение, которое арендовали у детсада. Говорить о том, какая доля до-ходов идет на оплату аренды, директор школы не хочет. Признается только, что много. По информации президента Ассоциации частных образовательных учреждений Киева Елены Мовчун, со-

– Вы думаете, что сможете заработать деньги на этой школе?– Иначе меня бы тут не было.

Джеймс Хэдли Чейз, «Снайпер»

В 1987 г., зарегистрировав свою первую школу, Марат Зиганов, теперь владелец сети Ломоносовских частных школ в Москве и Подмосковье, даже не предполагал, что станет владельцем образовательного холдинга. Его вы-ручка в 2005 г. составила 293,4 млн. руб. ($ 9,858 млн.), а в 2007-м превы-сила 320 млн. руб. ($ 12,512 млн.). Возможно, такое будущее ждет и Оксану Балакшину, учредителя и директора киевской частной школы «Афины»

классная работаТамара Кирючек

ФОТ

О: С

ТЕПА

Н Ру

ДИК


малый бизнеС | РынКи

гласно решению Киевсовета арендная плата для школ составляет от 1 грн. до 59 грн. за 1 кв. м – все зависит от до-говаривающихся сторон.Следующим шагом в создании полно-ценной школы стало получение лицен-зии. Как говорит госпожа Мовчун, для этого необходимо, чтобы в учебном заведении были квалифицированные педагоги, соответствующие программа обучения и материально-техническая база. «И самое главное – помещение. Либо арендованное, что сейчас доста-точно сложно, либо собственное, что еще сложнее», – добавляет она. По словам Оксаны Балакшиной, к получе-нию лицензии они шли три года. «У нас были определенные сложности, осо-бенно при оформлении документов. Но тут все приходит с опытом», – уточняет она. Сегодня в «Афинах» учатся 146 человек, работают 52 сотрудника, в том числе психологи, преподаватели, кура-торы, техперсонал. «В нашем бизнесе каждый делает свое дело. Я занимаюсь подбором кадров, работой коллектива, Сергей – рекламно-информационной деятельностью, Виктория Гамаюнова заведует финансово-экономической частью», – говорит директор школы.

С детьми проблем не будетПервые частные учебные заведения в Украине появились в 1988-1989 гг. Сегодня, по данным Министерства об-разования и науки, только в столице работает 44 частные школы, в которых учатся 4 тыс. детей. «Частные школы и сейчас переживают период развития, и проблем с набором детей в первый класс нет. Многие открывают вторые первые классы», – отмечает госпожа Балакшина.По мнению основателя и президента лицея «Гранд» Владимира Спиваков-ского, в Киеве нехватка частных школ. «Для сравнения: в Лондоне их 2 тыс., в Москве – 200, у нас – семь-восемь полноценных и 30-40 фрагментарных (т. е. или начальная, или старшая, или религиозная школа)», – говорит он. Полностью согласна с этим и госпожа Мовчун. По ее словам, в Европе от 6 % до 13 % учащихся получают образование в частных учебных заведениях, а в Украи-не – менее 1 %. Владимир Спиваковский утверждает, что при должном развитии частных школ и нынешнем спросе на них давление на госбюджет могло бы сни-зиться на 1 млрд. грн. в год.Как отмечает Оксана Балакшина, спрос на услуги частных школ ежегодно увеличивается на 20-30 %. Сегодня, по данным господина Спиваковского, объем этого рынка в целом по стране составляет 200-300 млн. грн. «Хотя с переходом на систему внешнего неза-висимого тестирования выпускников он может быстро увеличиться вдвое. Мы получаем десятки писем с прось-бой о франчайзинге – открытии фи-лиалов «Гранда» в других городах Украины, а также в России, Казахстане и Прибалтике. Так что для отчаянных смельчаков рынок таких услуг может оказаться перспективным».

хлопотное хозяйСтвоЗа индивидуальный подход к ребенку и нестандартные программы частные школы просят немало. Так, в «Афи-нах» в 2007 / 2008 учебном году обу-чение стоило 2,5 тыс. грн. в месяц (с питанием и развозкой), в 2008 / 2009 будет $ 700. «В соответствии с Зако-ном об образовании мы заключаем договор на определенное время и на определенную сумму. Затем она каж-дый год индексируется с учетом ин-фляции», – отмечает директор школы. Заключаются отдельные договора на обучение: в начальной школе – на че-тыре года, в основной школе – до 9-го класса и в старшей школе – с 10-го по 11-й или 12-й класс. «Афины» – не са-мая дорогая школа Киева. По словам

Елены Мовчун, в столице работает не-сколько школ в секторе люкс. Напри-мер, лицей «Гранд», Kiev International School, British International School, Александровская гимназия. Стои-мость обучения тут начинается от $ 800 и порой достигает $ 1200 в ме-сяц. «Но в основном средняя плата составляет от $ 400-500 в месяц», – добавляет она.Минимальная выручка «Афин» – $ 100 тыс. в год. «В этом году мы вышли на чистую прибыль, которая составила 8 % валового дохода», – рассказывает Оксана Балакшина. Существенная доля в школьном бюджете приходится на зарплату сотрудникам – 70-75 %. «Если хочешь удержать хороших специали-стов, то, конечно, оклад должен быть выше, чем в государственной шко-ле», – подчеркивает директор «Афин». К этому следует добавить расходы на мебель, канцелярские и хозяйственные товары, учебники, питание и развоз-ку.По мнению президента ассоциации, стартовый капитал для создания част-ной школы составляет $ 250-350 тыс. Владимир Спиваковский менее опти-мистичен: «Для начала понадобятся несколько миллионов евро и достаточ-но высокие текущие затраты на содер-жание и развитие частной школы. Это очень хлопотное хозяйство с посто-янными ремонтами зданий и мебели, заменой учебников и повышенными зарплатами персонала. Не последнюю роль играет конъюнктура рынка: сла-бые частные школы – подешевле, силь-ные – подороже», – говорит он.По словам Оксаны Балакшиной, у част-ной школы обязательно должно быть: автономное здание, независимое и до-статочное финансирование и, конечно, лицензия, материально-техническая база, полный цикл, сервис и многое другое «Школа – это не магазин, за один год не создашь», – добавляет основатель «Гранда». В оценке сред-ней рентабельности частной киевской школы эксперты единодушны – от 10 % до 20 %.«Афины» уже не в состоянии принять всех желающих, – говорит директор школы. Как только у нас появиться возможность выкупить помещение и стать собственником, то обяза-тельно сделаем это». А в отдаленной перспективе Оксана Балакшина пла-нирует преобразовать свое учебное заведение в пансион, такой, как Цар-скосельский лицей. Для того, чтобы реализовать заявленное в названии, ведь Афины – родина классического образования.

ФОТ

О: С

ТЕПА

Н Ру

ДИК

Оксана Балакшина: в этом году мы вышли на 8% чистой прибыли

Оксана Балакшина: в этом году мы вышли на прибыль

РынКи | мнение экСперта


В 90-х годах под девизом пере-хода к свободному рынку эко-номику Украины пустили в свободное плавание. И только аграрная отрасль была и оста-

ется наиболее регулируемой госу-дарством – правительство постоянно устанавливает ограничительные цены на продукцию. За эти годы многие от-расли ушли вперед по наращиванию оборотных средств, а аграрный сек-тор, вследствие такой политики, по-прежнему живет от урожая к урожаю и не имеет капитала на техперевоору-жение. Когда мы подсчитали, сколько сельхозпроизводители потеряли из-за неправильного государственного регу-лирования, цифра нас впечатлила. По состоянию на этот год отрасль недопо-лучила 900 млрд. грн. То есть финан-совое состояние аграриев таково, что вместо семи комбайнов, необходимых для увеличения производства и улуч-шения техники обработки земли, они могут приобрести лишь один.Многие жалуются, что в агросекторе не развивают технологии производ-ства, отчего у нас на полях и урожай-ность меньше, и в животноводстве прибавление в весе и молоке далеко от желаемого. Нехорошая тенденция наблюдается и в выращивании зерно-вых – мы все больше производим фу-ражной продукции, и ситуация будет

усугубляться. Скажу больше: наиболее эффективно работают частные мелкие хозяйства. У них выше доходность про-изводства, и они, по сути, кормят всю страну, поставляя на рынок около 70 % продукции. В свое время мы провели исследование и пришли к выводу, что самым рентабельным является так на-зываемый семейный тип бизнеса, когда в домашних условиях семья выращи-вает несколько свиней и обрабатывает небольшой участок земли, скажем, до 2 га. Одна из моих аспиранток после защиты диссертации на тему малого бизнеса в домашних условиях завела собственное хозяйство. Но сложно себе представить, как можно развивать аграрные технологи в таких условиях, да и стоит ли? Слышали ли вы о том, чтобы бабушка, торгующая картошкой на базаре, заботилась о дозах внесения минудобрений? Скорее всего, она их вообще не вносит, а только органиче-ские, полученные у себя в хозяйстве. Поэтому государству рано или поздно придется определиться, в каком на-правлении мы будем идти, поскольку именно крупный и средний аграрный бизнес, имеющий большие возмож-ности, наиболее зависим от госрегу-лирования. От государства зависит, укрепит ли Украина статус конкури-рующей страны на мировых рынках, либо будет преимущественно произво-

Вернутся ли аграрии

к лопате?


мнение экСперта | РынКи

Виктор Месель-Веселяк, профессор, заместитель директора Национального научного

центра «Институт аграрной экономики» УААН

дить агропродукцию для собственного потребления и даже импортировать ее. В последнем случае развивать техно-логии выращивания культур не имеет смысла. Будем практиковать старые, дедовские способы. Но со вступлени-ем в ВТО даже этот вариант весьма со-мнителен – бабушкам конкурировать с импортом будет трудно.Очень хочется, чтобы в правительстве прониклись пониманием того, куда мы идем, и повернулись к аграриям лицом. И сделать это еще не поздно. На наш взгляд, нужно упразднить действую-щий институт минимальных цен и дотирование на тонну продукции или на 1 га посевных площадей. Это не-эффективные методы регулирования рынка. Объясню почему. Во-первых, уровень минимальных цен редко от-вечает рыночным реалиям, поскольку зачастую цены устанавливаются не с экономической точки зрения, а явля-ются результатом столкновения инте-ресов лобби других видов бизнеса при определении цен руководствуются не экономической необходимостью, а учитывают результаты столкновения интересов лобби других видов бизне-са. Во-вторых, даже если сделать эти цены экономически обоснованными, они должны утверждаться в опреде-ленный срок – в конце предыдущего года с ориентиром на следующий. Сегодня на календаре август, а мини-мальные цены на этот год еще не при-няты. Какое же это регулирование? Идет уборка урожая и трейдеры дик-туют производителям свою цену, при которой у многих аграриев отнюдь не прибавится желания и интереса зани-маться воспроизводством. Продавец техники навязывает свою цену и ему все равно, как это скажется на эконо-мике работы хозяйства. Наши расчеты показали, что рентабельность бизнеса по поставке аграрной техники сель-скому хозяйству превышает 500 %! Далее – государство компенсировало фермеру выращивание культур. Трей-дер, отследив финансирование аграр-ного сектора, снизит закупочную цену на те же 100 грн. Так же поступят мя-сокомбинаты, молокозаводы и другие переработчики сырья, а также произ-водители удобрений – одни снизят, а другие повысят цены на эту сумму, а то и более. Мол, вам же помогает го-сударство, услышит аграрий. Поэтому между трейдерами, производителями удобрений и сельхозпроизводителя-ми существует вечный конфликт. В ре-зультате аграрий оказывается зажатым со всех сторон. У него большой срок оборачиваемости средств, он стеснен в

сроках реализации продукции. Не про-дашь вовремя – получишь убыток. Это провоцирует бизнесмена жить одним днем.Проблема в том, что отрасли нашей экономики утратили экономическую взаимосвязь. То есть каждая из них функционирует сама по себе, не огля-дываясь на тех, с кем она экономически связана. Но сбалансировать ситуацию можно.В идеале государство, как основной регулятор, должно уравнять шансы бизнеса на получение прибыли. Сде-лать это можно посредством установ-ления как стандарта единой нормы прибыли для всех отраслей. Ее легко просчитать с учетом всех затрат и ми-ровых цен, даже можно предусмотреть «запас» на развитие. При таком под-ходе рационально привязать норму прибыли к системе налогообложения, которая сдерживала бы бизнес от по-лучения сверхприбылей за счет дру-гих, менее состоятельных отраслей. Речь идет о так называемых прогрес-сирующих ставках налогообложения. Чем выше норма прибыли, тем выше налог. В этом случае бизнесмен поду-мает, взвинчивать цены или умерить прыть. А у нас долгое время сохраня-ется ситуация, когда другие отрасли зарабатывают сверхприбыли, а агра-рия мы сдерживаем, потому что «хлеб подрастет в цене», и это недопустимо в состоянии перманентных выборов. Сейчас декларируем свободу аграрного рынка, но поезд ушел и много утеряно. Это все равно, что мы играем в шахма-ты, вы забрали у меня ферзя, и сказа-ли – теперь будем играть на равных. По финансовому состоянию аграрный сектор существенно проигрывает про-мышленному. Последний же не готов и не хочет делиться доходами в пользу своего же потребителя. Предлагаемая нами система помогла бы уравнять шансы разных видов бизнеса. Но, бо-юсь, у этой точки зрения найдется мно-го противников и в правительстве, и в парламенте. А без этого разговоры о поддержке аграрного сектора остаются разговорами, а денег не будет. Заметь-те, стратегический для страны бизнес, к которому с уважением относятся правительства большинства развитых экономик.Сегодня средняя норма прибыли по экономике Украины колеблется око-ло 10 %. Чтобы стимулировать агрария развивать бизнес, а не жить от урожая к урожаю, мы предлагаем установить норму прибыли по отрасли. Для нача-ла на уровне – 10-15 %. Поскольку си-стема управления экономикой у нас не

выстроена с ориентиром на норму при-были, нам трудно обойтись без ори-ентировочных цен на агропродукцию. Они могут поддержать агрария, и мы считаем, что на смену минимальным ценам должны прийти эквивалентные цены. Методику их установления так же разработал наш институт, и мы не-однократно предлагали ее внедрить. Устанавливать такие цены могло бы Минагрополитики, а утверждать – Кабмин. Например, по нашим расче-там, себестоимость фуражной пшени-цы сейчас составляет 860 грн. за тонну. Ныне для правительства установление цены на эту продукцию актуально. Эквивалентная цена включает в себя полную себестоимость и массу при-были. Прибыль для всех отраслей и сфер деятельности экономики страны должна быть равновеликой на равно-великий капитал, вложенный в дело. Мы считаем, что в себестоимость про-дукции необходимо включить расходы на выплату арендной платы и затраты на технику. Понимаю всю сложность работы рынка и его регулирования в условиях, когда земля не является то-варом. Но даже в этом случае государ-ственное управление аграрным секто-ром можно сделать эффективным. Но прислушаются ли к нашим предложе-ниям Кабмин?

ФОТ

О: С

ТЕПА

Н Ру

ДИК


РынКи

взГляд в прошлое

Летом 2003 г. в Киеве произошла ка тас-трофа − обру шилась часть фасада и вну-тренних перекры-

тий дома № 37 по ул. Крас-ноармейской. Даже сегодня, пять лет спустя, нет ответа на вопрос, кто же виноват в случившемся: чиновники, с чьего согласия дореволю-ционный дом «вырос» аж на два этажа, или работни-ки ЖЭКа, знавшие о появив-шейся трещине, но не пред-принявшие никаких мер… С аналогичными проблемами киевляне сталкивались и 100 лет назад. Но в те вре-

мена существовали четкие критерии того, кто за что отвечает.

звеньевые индуСтрииВплоть до конца XVIII в. в Киеве не было значительных по размерам зданий. Исклю-чения составляли разве что некоторые монастыри и во-енные объекты. «С тех пор как я здесь, − писала сыну Екатерина II, посетившая Киев в 1787 г., − я все ищу: где город; но до сих пор ни-чего не обрела, кроме двух крепостей и предместий».Ситуация начала менять-ся лишь в середине XIX в.,

когда в городе появились красный корпус университе-та, здание Института благо-родных девиц, 1-я мужская гимназия, Присутственные места и десятка два камен-ных особняков. Вторая по-ловина столетия отмечена массовым возведением го-стиниц, доходных домов, театров, концертных залов, цирка. Город начал расти ввысь, набирая этажность, и вширь, застраивая неосво-енные территории.С появлением строительной индустрии определились три главных ее звена: заказчик, архитектор, подрядчик. До

поры до времени отношения между ними складывались сравнительно безоблачно. Однако сооружение в Киеве Владимирского собора (на нынешнем бульваре Шев-ченко) положило конец строительной идиллии. В 1866-м, через четыре года после начала строитель-ства, случилось ЧП − стены собора в нескольких местах треснули, разошлись под-пружные арки и своды. По-явилась угроза обрушения здания. Работы немедленно остановили. Возник вопрос: кто виноват? Петербургский зодчий Иван Штром, допу-

Строительный треугольник Станислав Цалик

Вплоть до конца XVIII в. в Киеве не было значи-тельных по размерам зданий. Ис-ключение составляли разве что не-которые мо-настыри и военные объекты

ФОТ

О: И

З АР

хИВА

АВТ

ОРА


взГляд в прошлое | РынКи

стивший ошибку в расче-тах? Но за этот проект он получил звание академика архитектуры. Подрядчик, сэкономивший на качестве строительных материалов? Однако оснований для по-добных упреков не было. В результате городская ко-миссия, расследовавшая причины аварии, «назна-чила крайним» 50-летнего киевского зодчего Алек-сандра Беретти, дорабаты-вавшего первоначальный проект столичного коллеги и руководившего стройкой. Уважаемому в городе чело-веку, профессору Киевско-го университета, академику архитектуры, автору многих «знаковых» для города зда-ний «пришили» оплошности в расчетах и отстранили от руководства работами. Од-нако дальнейшие эксперти-зы сняли с него вину, и во-прос о реальном виновнике случившегося, таким обра-зом, остался неразрешен-ным. Собор освятили лишь 20 августа 1896 г.В конце XIX в. Киев пере-живал строительный бум. Случилось так, что несколь-ко зданий обрушились еще на этапе строительства, по-гибли люди. И вновь встал вопрос о мере ответственно-сти. Считать ли виноватым домовладельца, пожалевше-го деньги на качественный кирпич? Или вся вина на ар-хитекторе, осуществлявшем авторский надзор? А может, подрядчик что-то «нахими-чил»? Судьям было крайне сложно объективно разо-браться в подобных тонко-стях.Строительный бум породил тяжбы и не уголовного ха-рактера. Например, человек жалуется в суд на соседа, по-строившего дом так, что его окна выходят во двор истца. Кто виноват? Заказчик, на-чавший строительство без согласования, архитектор, совершенно формально от-несшийся к своим обязан-ностям, либо подрядчик, приступивший к работе по неутвержденному проек-ту? Или, например, на ком

лежит ответственность за спорное строительство фли-геля на границе двух земель-ных участков? Кроме того, оказалось, что многие за-казчики абсолютно не пред-ставляют себе, что им можно при возведении дома, а что недопустимо.Судебные разбирательства тянулись месяцами, а то и годами, надолго тормозя строительный процесс и лишая подрядчиков при-былей. Стало понятно, что дело дальше не пойдет без определения правил игры. Их разработал III Съезд рус-ских зодчих, состоявшийся в Петербурге в 1900 г. Деле-гаты распределили степень ответственности между до-мовладельцем (застройщи-ком), архитектором (авто-ром проекта) и подрядчиком в соответствии с характером их участия в процессе.

права и обязанноСтиГлавной фигурой призна-вался домовладелец. Он мог быть уверен, что строитель-ство на его участке ведется по всем правилам лишь при соблюдении двух условий. Первое: если он обладал до-кументом, подтверждающим его право на застройку участ-ка (в качестве владельца или арендатора). В противном случае несанкционирован-ная постройка разбиралась полицией, причем застрой-щик не мог опротестовать эти действия. Второе: если архитектурный проект был согласован во всех инстан-циях, включая полицейское управление.Домовладелец, являясь ини-циатором строительства, определял, что именно будет возводиться на его участке, и выбирал архитектора для составления проекта. Дале-ко не всегда идеи зодчего на-ходили понимание у заказ-чика. Например, проект мог быть слишком дорогостоящ. Или могли не понравиться стиль здания, расположение комнат и так далее. Если на стадии составления проекта взаимоотношения архитек-тора и застройщика не скла-

дывались, последний имел право обратиться к другому зодчему.Согласование архитектур-ного проекта входило в обязанности застройщика, а не архитектора. Домов-ладелец должен был соста-вить прошение в Киевскую городскую управу о раз-решении на строительство, затем провести проект по всем инстанциям и подать туда же соответствующие документы. Решение всех вопросов, связанных с по-лучением кредита на строи-тельство, также входило в компетенцию застройщика. Кроме того, на него возла-галась ответственность за утверждение границ своего земельного участка и за то, что возводимые по его за-казу сооружения не будут затрагивать чужую террито-рию. Домовладелец отвечал и за линии фасадов, уровень тротуара и улицы, направле-ние водоотводящих стоков. В его функции входило сле-дить за порядком на строи-тельной площадке.Архитектор, осуществляв-ший надзор за строитель-ством, не обязательно являл-ся автором проекта. Нередко проект разрабатывал один зодчий, а руководил по-стройкой другой, имеющий

право на строительство по чужому проекту. Автор про-екта обязан был согласовать с домовладельцем все дета-ли будущего здания, разме-стить его на плане усадьбы, проследить за соответствием проекта строительным нор-мам и правилам, оформить проект для утверждения в различных инстанциях.Как руководитель строи-тельства, архитектор следил за тем, чтобы оно велось по правилам и в соответствии с проектом. Он проверял, правильно ли расположено новое здание на участке, по линии застройки улицы и по отношению к границам соседних усадеб, а также давал подрядчику указания по ведению строительных работ, касающиеся глуби-ны закладки фундаментов, толщины стен, размеров конструкций, расположения опор, столбов, распорок и перекрытий.По мере необходимости архитектор посещал строи-тельную площадку и контро-лировал ход работ, чтобы предотвратить нарушения конструктивной схемы зда-ния, принятой в утвержден-ном властями проекте. Так-же он должен был следить за тем, чтобы некачественные строительные материалы,

Правила игры на строитель-ном рынке Киева ввел III Съезд рус-ских зодчих, состоявшийся в Петербурге в 1900 г.

ФОТ

О: И

З АР

хИВА

АВТ

ОРА

Владислав Городецкий следил за всеми строительными работами


РынКи | взГляд в прошлое

если таковые были им об-наружены на строительной площадке, были удалены, а части постройки, где они применялись, разобраны и возведены заново. Автор-ский надзор архитектор осу-ществлял вплоть до оконча-ния строительства.Если болезнь архитектора, продолжительная его от-лучка (командировка) или плохие отношения с домов-ладельцем мешали осущест-влению авторского надзора, зодчий по согласованию с домовладельцем должен был уведомить Киевскую город-скую управу о своем отказе от дальнейшего сотрудни-чества. Тогда строительные работы прекращались до тех пор, пока функция авторско-го надзора не передавалась другому архитектору, граж-данскому инженеру или технику. Главная обязан-ность архитектора состояла в обеспечении соответствия проекта всем техническим нормам и правилам ведения строительных работ.К компетенции подрядчика относилось исполнение от-дельных видов строитель-ных работ в соответствии с проектом архитектора. Он также следил за тем, чтобы постройка соответствовала нормам и правилам, чтобы работы велись качественно, с применением добротных материалов и конструкций, а на строительной площад-

ке соблюдалась техника безопасности. Если обнару-живалась некомпетентность подрядчика, он обязан был передать свои функции за-местителю − опытному в деле старшему мастеру или десятнику. А вот право ре-шать, каких нанимать ма-стеровых, специалистов по отдельным видам работ, чернорабочих и сторожей-караульных принадлежало исключительно застройщи-ку. Он же определял размер заработной платы этих ра-ботников.

нарушение нарушению розньОднако не всегда строи-тельный треугольник дей-ствительно складывался из трех независимых сторон. Иногда архитектор являл-ся владельцем участка, на котором велось строитель-ство. Или он оказывался, например, владельцем (со-владельцем) строитель-ной компании. Достаточно вспомнить знаменитый ки-евский тандем − отца и сына Алешиных. Федот Алексан-дрович был крупным стро-ительным подрядчиком, а Павел Федотович − талант-ливым зодчим. И многие архитектурные проекты сына реализовывала фир-ма его отца. Да и Владислав Городецкий, автор замеча-тельного Дома с химера-ми, являлся совладельцем

цементного завода «Фор». Несложно догадаться, что многие здания, возведенные по его проектам, построены с использованием цемента этого предприятия. Так что нередко контроль качества стройматериалов со сторо-ны зодчего был, скажем так, не очень суровым.Что же касается ответствен-ности за допущенные нару-шения, то она, независимо от тяжести последствий, возлагалась прежде всего на архитектора. А заказчик не нес ответственности за технические проколы, он следил исключительно за соблюдением общих правил и за порядком на стройке.Впрочем, нарушение нару-шению рознь. Одно дело, когда несоблюдение норм или техники безопасности привело к печальным по-следствиям (обрушение зда-ния, гибель людей), и совсем другое, когда речь идет о творческих импровизациях зодчего непосредственно во время строительства. Кста-ти, редкая киевская стройка обходилась без отступлений от утвержденного архитек-турного проекта. Чаще всего видоизменялись форма кры-ши и декоративное оформ-ление фасада.Вообще, как ни странно, многие мировые шедевры стали таковыми именно бла-годаря нарушениям строи-тельных правил. Например,

знаменитый Дом Мила в Барселоне оказался выше окружающей его застройки из-за «сада скульптур» на крыше (в действительности это декоративно оформлен-ные дымовые трубы). Вла-сти Барселоны, возмущен-ные ненормативной высотой здания, велели разобрать эти трубы, и только проти-водействие общественно-сти заставило отцов города смириться с нарушением. Теперь Дом Мила − одна из визиток города.Впрочем, если в Барсело-не несанкционированными оказались лишь дымовые трубы, то в Киеве воздвигли целый дом – ни утвержден-ного проекта, ни позволе-ния строить домовладелец не имел. Однако возведен-ное Дмитрием Орловым в 1902−1905 гг. здание, нынче известное как Замок Ричар-да на Андреевском спуске, тоже стало одной из город-ских визиток.Как бы там ни было, в нача-ле ХХ в. права и обязанности всех участников строитель-ного процесса были четко определены. Руководствуясь вышеописанными критерия-ми, суды могли быстро рас-сматривать дела и выносить компетентные решения. Ар-хитекторы, правда, предла-гали ввести в состав судов технических специалистов, однако в этом не было не-обходимости.

Ответствен-ность за до-пущенные нарушения возлагалась прежде все-го на архи-тектора. А заказчик не отвечал за технические проколы, он следил ис-ключительно за соблюде-нием общих правил и за порядком на стройке

ФОТ

О: И

З АР

хИВА

АВТ

ОРА


индикаторы | РынКи

ДизтопливоА-95

0,15

1,09

0,41 0,110,76

0,23

0,53

Производствои дистрибуция

Акциз

0,42


НДС


0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

2,17

0,16

1,06Акциз

0,35НДС

Другиеналоги

0,60


2,04

0,17

0,78Акциз

0,33НДС

Другиеналоги

0,76



0,0000

3,1065

0,0000

3,1065

1,95

0,7Акциз

0,33НДС

0,03Другиеналоги

0,89


1,94

0,6Акциз

0,31НДС

0,04Другиеналоги

0,99



0,17

1,06

0,130,16

1,03

0,05

0,76


Акциз

0,82


НДС


0,110,100,97

0,03

0,100,111,09

0,18

0,73

Сыраянефть

Переработка

0,70

Сыраянефть

МаркетингНалоги


0,00

3,84

0,00

3,84

1,33 0,08Акциз

0,24Налоги

1,01


1,41 0,05Акциз0,24

Налоги

1,12


Структура формирования цены на горючее в Польше, $ / л

Структура формирования цены на горючее в Германии, $ / л

Структура формирования цены на горючее в Украине, $ / л

Структура формирования цены на горючее в Беларуси, $ / л

Структура формирования цены на горючее в России, $ / л

Структура формирования цены на горючее в США, $ / л

Нефть на прошлой неделе продолжала дорожать. Причина – угроза тропи-ческого шторма в Мексиканском за-ливе, где сосредоточено более 20 % нефтедобычи США. Цена октябрь-

ского контракта на WTI в Нью-Йорке в сре-ду выросла на $ 1,16 – до $ 116,58 за бар-рель, а цена нефти марки Brent в Лондоне достигла $ 115,14.Кроме того, цены на нефть поднимаются из-за возросших геополитических рисков после заявления президента РФ Дмитрия Медведева о признании Россией независи-мости Южной Осетии и Абхазии: ухудшение отношений между РФ и Западом может вы-звать перебои в поставках топлива.На этом фоне активизируется сотрудниче-ство Ирана и Азербайджана. В последние годы динамика развития нефтяной и нефте-химической отраслей Ирана является при-мером для других нефтедобывающих стран. Тут сосредоточено около 10 % мировых за-пасов нефти и 16 % мировых запасов газа. Добыча нефти в Иране сегодня составляет 4,2 млн. баррелей в день, среднегодовая до-быча – 200-210 млн. т. К 2010 г. эта стра-на планирует ежедневно добывать 5 млн. баррелей нефти (около 250 млн. т в год). В настоящее время в Иране работают девять

НПЗ, которые перерабатывают 1,7 млн. бар-релей нефти в день (около 85 млн. т в год). К 2012 г. он намерен увеличить мощность переработки нефти за счет реконструкции и строительства новых заводов на 985 тыс. баррелей в день (50 млн. т в год). Иран яв-ляется второй страной в мире после США по импорту бензинов. США импортируют око-ло 45 млн. т бензинов в год, Иран – 27 тыс. т в день (приблизительно 10 млн. т в год). В 2007 г. иранские нефтехимзаводы произ-вели около 20 млн. т продукции. К 2015 г. Иран планирует выпускать до 70 млн. т в год. С этой целью предполагается ввести в эксплуатацию два НПЗ. В целом по стране, по данным Iran News, в течение пяти по-следних месяцев производилось 43 млн. л бензина в день (около 33 тыс. т). По со-общению этого агентства, с отправкой пер-вой партии азербайджанской нефти Иран стал новым транзитным маршрутом для экспортных поставок энергоносителей из Азербайджана.После начала грузино-российского кон-фликта в поставках энергоносителей из Азербайджана на Запад возникли проблемы, и территория Ирана стала использоваться как новый маршрут для транзита азербайд-жанской нефти.

Политика и нефть – близнецы братья



слухи Слухи — как фальшивые деньги: порядочные люди их не изготавливают, а только передают другим. умные люди знают, что можно верить половине того, что говорят,

но только очень умные знают, какой половине.

Конфликт между акционера-ми авиаперевозчика «Аэ-росвит» грозит перерасти в масштабную корпора-тивную войну. На прошлой

неделе акционеры так и не смогли переизбрать руководство компа-нии, утвердить финотчетность и перераспределить прибыль, как того требовала повестка дня со-брания. Мирному течению меро-приятия помешало решение суда, накладывавшее запрет на прове-дение собрания акционеров и наб-совета компании. Не обошлось и без появления наряда милиции, который прибыл на место собы-тий из-за разгоревшейся драки.Кульминацией назначенного на 27 августа собрания акционеров ЗАО «Аэросвит» стало появление

представителей миноритарного акционера – ООО «Бюро» (вла-деет 4,8 % акций), которые предъ-явили регистратору определение Комсомольского районного суда г. Херсона о запрете проведения мероприятия. Истцом по делу вы-ступило «Бюро», ответчиком – не-кий Игорь Галка. Обоснованием иска послужила якобы незакон-но выданная доверенность ген-директору «Аэросвита» Арону Майбергу, уполномочившая его представлять интересы всего ЗАО – несмотря на то, что при-надлежащая Майбергу Gilward Investments B. V. владеет пакетом в 37,96 %.Как рассказали представители «Аэросвита», присутствовавшие на месте событий, прибытие

представителей ООО «Бюро» сопровождалось вторжением в офис компании группы молодых людей крепкого телосложения, которые якобы спровоцировали драку. После появления стражей правопорядка выяснилось, что все зачинщики имеют днепропетров-скую прописку.Официальных комментариев в «Аэросвите» пока не дают. Впро-чем, в неформальной беседе вы-сказывают предположение, что таким образом миноритарный акционер пытается заявить о себе и увеличить свое влияние на формирование политики ЗАО. По неподтвержденным данным, собственником ООО «Бюро» яв-ляется гендиректор предприятия, житель Днепропетровска Сергей

Скалько. Возглавляемое им обще-ство напомнило о себе еще в на-чале этого месяца, спровоцировав скандал вокруг кредита, который вознамерились брать в банке пред-ставители мажоритариев. Возму-щение «Бюро» вызвал тот факт, что кредит на сумму $ 10 млн. пла-нировалось взять под залог земли в Форосе с оценочной стоимостью в десятки раз выше реальной. При этом в качестве банка-кредитора должен был выступить «Кредит-Днепр», принадлежащий одному из мажоритарных акционеров «Аэросвита» Виктору Пинчуку.«Данная ситуация – стандартный пример борьбы миноритарно-го акционера за право влиять на управление предприятием. Ведь миноритариями у нас нередко становятся не для того, чтоб полу-чать дивиденды от деятельности компании, а чтоб получить доступ к формированию ее политики», – считает партнер юридической фирмы «Ильяшев и партнеры» Роман Марченко.

Воздушный бой



invest guide «рынок, как гоСподь Бог, помогает тому, кто помогает СеБе Сам» уоррен Баффет

1. Можно ли считать компанию открытой?Скорее нет, чем да. Хотя компания регулярно публикует отчетность, сообщения о существенных событиях остаются крайне скудными. Кроме того, контролирующая шахту группа «Донецксталь» не отличается дружественным отношением к миноритарным акционерам.

2. Как компания проявила себя за последние годы?Рост цен на коксующиеся угли практически не нашел отражения в финансовых показателях ком-пании. В 2007 г. продажи возросли на 5,5 % на фоне гораздо более существенного удорожания коксующихся углей. На сегодняшний день весь уголь, добываемый шахтой, продается через компанию «Донецксталь», в которой оседает основная часть прибыли. В 2007 г. чистый доход увеличился на 5,5 % – до 1,45 млрд. грн., EBITDA сократилась на 35,5 % – до 256,3 млн. грн чи-стая прибыль в уменьшилась на 36,3 % – до 53,5 млн. грн. В первом квартале 2008 г. компания увеличила продажи на 38 % по сравнению с аналогичным периодом прошедшего года. Вместе с тем EBITDA возросла лишь на 6 %, а чистая прибыль сократилась более чем в пять раз.

3. Какова история акций на рынке?Акции шахты были включены в листинг ПФТС сравнительно недавно – в сентябре 2006 г. До середины октября 2007‑го их котировки колебались в диапазоне 3‑4 грн. за акцию. Затем последовал период бурного роста, спровоцированный новостями об увеличении стоимости коксующегося угля на украинском и зарубежных рынках, а также информацией о дефиците данного вида сырья. Этот период продлился до середины марта 2008 г., в результате чего был установлен исторический максимум стоимости акций компании – 17 грн. С октября 2007 г. по март 2008 г. рост доходности составил 470 %.В 2008 г. стоимость акций имела отрицательную динамику, за семь месяцев 2008 г. падение достигло 38,8 %. С момента абсолютного максимума оно составило 46,7 %. На сегодняшний день цена акции – 5,11 грн.

4. Каковы долгосрочные перспективы компании?«Шахтоуправление «Покровское» введено в эксплуатацию в 1990 г. и является одной из наи-более новых шахт в Украине. В его состав входит собственная обогатительная фабрика, что позволяет выпускать продукцию более высокого качества. Весь добываемый уголь реализует-ся компании «Донецксталь», а затем продается контролируемому одноименной группой Яси-новскому КХЗ. Очевидно, что в кратко‑ и среднесрочном периоде цены на коксующиеся угли останутся на высоком уровне вследствие ощутимого дефицита данного вида сырья в Украине и на мировом рынке. В долгосрочной перспективе спрос на коксующиеся угли упадет вслед за снижением потребления металлопродукции на фоне замедления роста мировой экономики и сохраняющихся высоких цен на стальной прокат.

5. Профессионален ли менеджмент компании?Менеджмент компании высокопрофессионален. С момента вхождения частного собственника (группа «Донецксталь») компания стала самой технологически современной украинской шах-той, в отличие от большинства других компаний отрасли.

6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих?Да. Менеджмент компании опосредствовано является мажоритарным акционером компании.

7. Насколько рентабельна компания?По итогам 2007 г. рентабельность активов компании (ROA) составила 2,06 %, рентабельность собственного капитала (ROE) – 3,99 %, рентабельность продаж (ROS) – 3,69 %. Эти показатели существенно ниже среднеотраслевого уровня (ROA – 27,72%, ROE – 48,77%, ROS – 21,85%) что связано с использованием трансфертного ценообразования.

8. Какова кредиторская задолженность компании?По итогам марта 2008 г. товарная кредиторская задолженность составила более 1 млрд. грн., что на треть меньше продаж за последние 12 мес. По нашему мнению, это может привести к возбуждению кредиторами процедуры банкротства компании.

9. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров?Нет. Чистый денежный поток по итогам 2007 г. составил 3,4 млн. грн., что, по нашему мнению, обусловлено применением схем трансфертного ценообразования с концентрацией прибыли на «Донецкстали».

10. Какова отдача на вложенный капитал?По итогам апреля 2007 г. – марта 2008 г. значение ROE составило 2,6 %.

11. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество?Да. Шахта – крупнейшее угледобывающее предприятие Украины. Себестоимость добычи угля на предприятии одна из наименьших в отрасли. Кроме того, собственная обогатительная фа-брика ЦОФ «Чумаковская» и кооперация с Ясиновским КХЗ в рамках холдинга «Донецксталь» позволяют компании выпускать продукцию более высокого качества и в определенной мере гарантировать ее сбыт.

12. Какова справедливая цена акций компании?По нашим оценкам, 6,2 грн.

объект анализаОАО «ШАХТОУПРАВЛЕНИЕ

«ПОКРОВСКОЕ»БизнесДобыча коксующегося угля

Место в отрасли1-е

Доля рынка62 % рынка коксующегося угля мар-ки «К»

Капитализациямлрд. грн. (текущая цена акции – грн.)

Выручка1,449 млрд. грн.

Чистая прибыль53,5 млн. грн.

Генеральный директорЛеонид Байсаров

ОАО «Шахтоуправление «Покров-ское» (ранее ОАО «Угольная ком-пания «Шахта «Красноармейская-Западная № 1») производит 62 % низкосернистого угля коксующей-ся марки «К» в Украине (основной марки коксующейся шихты) и является одной из самых эффек-тивных по себестоимости и про-изводительности. Шахта – часть системы вертикальной интеграции группы «Энерго», подконтроль-ной Виктору Нусенкису, Леониду Байсарову и экс-генпрокурору Геннадию Васильеву. Добытый уголь отгружается предприятиям группы – ОАО «Ясиновский коксо-химический завод» и ЗАО «Маке-евкокс». В планах компании – уве-личить добычу угля на 80 % (до 12 млн. т) до 2010 г. и количество концентрата (продукции с высо-кой добавленной стоимостью), что свидетельствует об очень благо-приятных перспективах. Запасов угля на шахте хватит для работы в течение 20-25 лет.

Оценивать компанию помогали управ-ляющий портфелем ИК «Капитал Траст Секьюритиз» Владимир Козак, начальник аналитического отдела КУА «ТАСК-Инвест» Андрей Шевчишин, управляющий партнер ИК «Мегаполис Капитал» Виталий Шушковский.



Залив «черного золота»

Создание флота под обслуживание нефтяных аппетитов мировой промышленности –

заманчивая перспектива для терпеливых и дальновидных бизнесменов

Поездка в небольшой городок Баку на побережье Каспийского моря ста-ла для купца из Британии Маркуса Сэмюэля воистину судьбоносной. Именно ей обязан своим появлением на свет один из крупнейших мировых нефтяных концернов Shell. А первый в истории человечества миллиардер Джон Рокфеллер – утратой ста-туса нефтяного монополиста. Ведь вплоть до конца XIX в. созданная американским богачом Standard Oil контролировала практически всю мировую нефтедобычу и нефтепе-реработку. Но уже в первые годы XX в. этому господству был положен конец: значительную долю европей-

ских и азиатских рынков отвоевала молодая компания Сэмюэля. Секрет успеха британского нефтеторговца оказался простым. Ему посчаст-ливилось раньше других увидеть в Баку изобретение российских ин-женеров – первое нефтеналивное судно, прообраз нынешних танкеров. До этого керосин транспортирова-ли морем исключительно в бочках. Ноу-хау россиян заключалось в том, что нефть с помощью насоса зака-чивалась непосредственно в отсек судна. Британский делец мгновен-но сообразил, что экономия места и веса, а также выигрыш в объеме значительно снижали бы стоимость

транспортировки нефти за галлон. Приехав на родину, Сэмюэль тут же заказал инженерам производство такого судна. Уже через три года во флоте Shell было девять танкеров и… 90 % рынка нефти, транспор-тировавшейся через Суэцкий канал. Доступ к каналу судам Рокфеллера, перевозивших «черное золото» по старинке, был закрыт из соображе-ний безопасности. Это на тысячи километров удлиняло путь товара к потребителю и делало его совер-шенно неконкурентоспособным. Так небольшой корабль стал козырной картой в игре, на кону которой сто-ял мировой рынок нефтеторговли…

Екатерина Гребеник

ФОТ

О: s

xc.h

U

практика инвестирования



потеНциальНые объемы Нефти, которые будут поступать На Нефтетер‑

миНал в одессе при условии перехода его На аверсНый режим работы,

оцеНивается экспертами максимум На уровНе 6‑7 млН. т в год. одНако

этого может быть вполНе достаточНо для того, чтобы сделать при‑

быльНой таНкерНую компаНию с флотом в Несколько судов.

Свою нефть – Своим кораблямЭнергетическая независимость страны вряд ли возможна без национально-го танкерного флота. Эта мысль, не-однократно выраженная экспертами-скептиками, нашла отражение в майском указе президента Виктора Ющенко о развитии Украины как мор-ского государства. Одной из изюминок документа является идея строитель-ства серии нефтеналивных судов на базе украинских судостроительных предприятий. В течение трех месяцев, которые истекли на днях, президент поручил правительству «отработать вопрос относительно реализации про-ектов строительства серии танкеров для транспортировки нефти и нефте-продуктов и газовозов для перевозки сжиженных газов». Как сообщают в Кабмине, рекомендации по поручению президента разработаны и будут об-суждаться на заседании правительства на этой неделе.Исторически сложилось так, что Укра-ина никогда не имела собственного большого танкерного флота. Еще в Со-ветском Союзе традиционным портом приписки танкеров стал российский Новороссийск. У нас же нефтеналив-ных судов производились единицы, и они преимущественно играли роль не транспортировщиков нефти или не-фтепродуктов, а бункеровщиков (для заправки кораблей горючим). Тем не менее после 1991 г. идея создания собственного флота танкеров неодно-кратно посещала умы чиновников и некоторых амбициозных корабелов. Ведь с каждым годом вопрос снижения энергетической зависимости от Рос-сии и диверсификации поставок неф-ти становится для Украины все более актуальным. Горячо дискутируя о не-обходимости перевода нефтепровода Одесса – Броды на работу в аверсном режиме, чиновники гораздо меньше внимания уделяют вопросу, как нефть из Азербайджана или Казахстана будет поступать на нефтетерминал. Речь идет не о маршруте, ведь вариантов мор-ских путей сейчас не так много (через Поти либо Новороссийск). А о способе транспортировки. По-настоящему из-бавиться от монополии Москвы мож-

но лишь имея собственные суда для транспортировки нефти. В противном случае контролировать поставки сырья на украинские НПЗ будет все тот же российский капитал.Потенциальные объемы нефти, кото-рые будут поступать на нефтетерминал в Одессе при условии перехода его на аверсный режим работы, оценивают-ся экспертами максимум на уровне 6-7 млн. т в год. Однако этого может быть вполне достаточно для того, чтобы сделать прибыльной танкер-ную компанию с флотом в несколько судов. К примеру, судно водоизме-щением 70 тыс. т (большее Одесский порт принять просто не сможет), кур-сирующее между Поти и Одессой, бу-дет способно транспортировать около 1,5 млн. т нефти в год. Таким образом, под объемы каспийской нефти доста-точно приобрести пять-шесть кора-блей. При существующих фрахтовых ставках танкерная компания с таким флотом могла бы зарабатывать око-ло $ 30 млн. в год, что позволило бы окупить инвестиции в ее создание в течение 7-10 лет.Но даже если проект не кажется осо-бенно интересным с экономической точки зрения, то с точки зрения поли-тики он просто необходим. Осознавая это, государственные мужи, скорее всего, рано или поздно озаботятся во-просом стимулирования строительства танкеров на украинских верфях. Для того чтобы сделать этот проект при-влекательным, государству нужно не так много – лишь некоторые измене-ния в законодательстве станут серьез-ным шагом навстречу судостроителям

и нефтяным компаниям, заинтересо-ванным в создании собственного фло-та. Речь идет о традиционных про-блемах – дорогих кредитах, высоких налоговых ставках и пошлинах на вво-зимое оборудование.За способностью украинских верфей производить нефтеналивные суда дело не станет. Даже не имея за плечами со-лидного опыта изготовления этой про-дукции, корабелы не отступают перед трудностями. И уже много лет подряд выпускают танкеры, правда, пока по зарубежным заказам. «Танкер – дале-ко не самое сложное судно. Да и рен-табельность его производства на по-рядок выше, чем при создании судна, спрос на которое меньше», – отмечает один из инженеров Херсонского судо-строительного завода. Уже не первый год подряд танкеры занимают второе место в мире после контейнеровозов по количеству заказов от судоходных компаний (в прошлом году этот пока-затель составил $ 30,3 млрд., или почти 12 % мирового портфеля).Производить танкеры в Украине можно на мощностях Херсонского и Черноморского судостроительных за-водов, а также Керченского судострои-тельного завода «Залив». Первые два подконтрольны Вадиму Новинскому. Керченское предприятие принадле-жит совладельцам группы «Финансы и Кредит» братьям Олегу и Констан-тину Жеваго. Херсонская и никола-евская верфи выпускают в основном корпуса для малотоннажных танкеров. «Залив» же может производить суда для транспортировки нефтеналивных грузов дэдвейтом до 85 тыс. т.

подпитка для флотаВпрочем, для тех, кто не уверен в пер-спективах бизнеса морской транспор-тировки нефти, есть еще один повод поверить в будущее танкерного флота. Не стоит забывать о том, что судоход-ство – едва ли не крупнейший в мире ры-нок сбыта топлива. На нужды междуна-родного мореходного бизнеса ежегодно

ФОТ

О: s

xc.h

U



любые «за-бугорные» успехи «зали-ва» с легко-стью могло бы перечеркнуть возобновление его сотрудниче-ства с «Черно-морнефтега-зом» и запуск в серийное производство морских буровых платформ. Это оборудование эксперты на-зывают самым сложным маши-ностроитель-ным изделием, уступающим разве что атом-ной подводной лодке. Стои-мость одной такой плат-формы – около $ 600 млн. А спрос на них в мире настолько велик, что вряд ли сегодня по-купатель сможет законтрактовать где-либо плат-форму со сроком получения ранее чем в 2014 г.

Прирост мирового портфеля заказов по типам строящихся судов с начала 2006 г. по начало 2008 г.Тип тоннажа Прирост портфеля заказов по дедвейту* судов, %

2006 г. 2007 г. 2008 г. Танкеры 100 134,6 362,2Балкеры 100 106,1 159,8

Контейнеровозы 100 138,5 233,2Универсальные сухогрузы,

рефрежираторы 100 119,8 145,2

Ро-Ро 100 136,7 223,2*Грузоподъемность судна, измеряемая в тоннах, представляет собой разность между полным и чистым водоизмещением

Источник: Fairplay

расходуется около 140 млн. т горючего на сумму более $ 15 млрд. Затраты на заправку судов – одна из наиболее вну-шительных статей расходов мореплава-телей, так как занимает от 30 % до 80 % (в зависимости от экономичности судов) в общем объеме эксплуатационных за-трат судоходной компании. Все это дало отличный толчок для появления и успешного развития бункеровочного бизнеса, т.е. услуг по заправке судов го-рючим. Успех его зависит, прежде всего, от интенсивности движения судов в ре-гионе, где ведет свою деятельность бун-керовочный оператор. Сегодня в мире существуют целые страны, живущие ис-ключительно за счет заправки топливом проходящих кораблей. Ярким примером этого служит британская колония Ги-бралтар, которая экономически суще-ствует в основном за счет перепродажи топлива. Успехам в бизнесе Гибралтар обязан своему географическому положе-нию – ежегодно в зоне Гибралтарского пролива проходит более 70 тыс. судов, которые пополняют свои резервуары на 5 млн. т топлива.Интенсивность движения судов в северо-западном регионе Черного моря, который попадает под статус территори-альных вод Украины, не уступает водам Гибралтара. Эксперты оценивают ее не менее чем в 80 тыс. судозаходов в год. Стоит отметить, что у собственников крупных морских судов всегда есть аль-тернатива – зайти для пополнения то-пливных запасов в порт или осуществить заправочную операцию прямо в море, пользуясь услугами специального тан-керного флота. Останавливаются они, как правило, на последнем варианте, что и дает хлеб бункеровочным операторам. «Заход в порт на дозаправку – это мас-са дополнительных расходов: на бук-сировку, швартовку и прочее. Если же бункеровать судно на воде, судовладелец платит лишь за объем поставленного то-плива, что, безусловно, значительно вы-годнее», – рассказывает замдиректора компании «Торговый флот Донбасса» Николай Тупикин. В итоге при обраще-нии к оператору мореплаватель эконо-мит около $ 10 тыс. и время.Сегодня рынок бункеровки на Черном море более чем на 80 % принадлежит

российским компаниям. И это не уди-вительно: у наших соседей образовалась более мощная танкерная флотилия, и количественным напором они легко подмяли под себя бизнес топливной за-правки. Российские бункеровщики даже объединились в отраслевую ассоциацию (сегодня насчитывает 26 участников), которая представляет их интересы на правительственном уровне. Словом, украинские предприниматели перспек-тивный рынок попросту проморгали. А ведь на кону – не менее $ 1 млрд. еже-годно (именно в такую цифру россий-ское агентство Portonews оценивает объем рынка бункеровочных операций в Черном море). И бизнес с рентабель-ностью не менее 30 % (по данным того же агентства). Впрочем, сейчас у наших соотечественников есть неплохой шанс получить кусок бункеровочного пиро-га. Проблемой номер один российских операторов судовой заправки является запрет российского Минтранса на экс-плуатацию танкеров малого водоиз-мещения (до 5 тыс. т) с однокорпусной конструкцией, введенный в начале это-го года. А это – 95 % всего бункеровоч-ного флота РФ. В полной мере запрет должен заработать к 2010 г. (послед-ний срок принудительно списания су-дов). Сегодня россияне жалуются, что переоборудование танкеров советской постройки для них экономически не-целесообразно – они просто не успеют до окончания эксплуатационного срока отработать вложенные в модернизацию средства. Какое-то время россияне еще будут воевать с правительством и требо-вать отсрочек, переоборудовать старые танкеры или искать производственную площадку для сооружения новых (мощ-ности основного российского произ-водителя бункеровщиков – Невского судостроительного завода – на не-сколько лет вперед загружены ино-странными заказами). Вот тут-то на арену и могли бы выйти украинские компании с современным двухкорпус-ным танкерным флотом, выпущенным отечественными верфями.

маленькие, да удаленькиеПока бизнес по бункеровке судов оста-ется для украинцев туманной перспек-

тивой, другая его ниша – заправка реч-ного маломерного флота – все активнее осваивается предприимчивыми дель-цами. Этот рынок, в отличие от рынка бункеровки крупных морских кора-блей, практически пуст. Ведь заправ-лять суда, яхты, скутеры и прогулочные катера цивилизованным способом, то есть с помощью специальной плаваю-щей заправки, стали лишь недавно – не ранее 2003 г. До этого топливо в бак за-ливали вручную через канистру. Стре-мительный рост количества малых су-дов сделал необыкновенно актуальной проблему заправки их топливом: ста-рый способ бункеровки уже не годит-ся. «По неофициальным данным ком-паний, продающих яхты и маломерные суда, многие отказываются от покупки транспортного средства именно из-за отсутствия при яхт-клубах специальных заправочных комплексов», – делится менеджер отдела судостроения компа-нии «Лигир-ИТБС» Андрей Дамочкин. Как уверяют в компании, они первыми в стране освоили технологию создания плавучих заправок. «Лигир» строит суда по собственным проектам на мощ-ностях Черниковского судоремонтного



пока бизНес по буНкеровке судов остается для украиНцев тумаННой

перспективой, другая его Ниша – заправка речНого маломерНого

флота – все активНее осваивается предприимчивыми дельцами.

этот рыНок практически пуст.

Зависимость продаж и эксплуатации буровых платформ от месторасположения верфиВерфь Страна Число заказанных на ней буровых платформ Основной район бурения

Keppel FELS Сингапур 13 Азиатско-Тихоокеанский регионFriede Goldman Halter США 9 Мексиканский залив

Hyundai Южная Корея 6 Азиатско-Тихоокеанский регионPPL Shipyard Сингапур 5 Азиатско-Тихоокеанский регион

Rowan Let Vicksburg США 4 Мексиканский заливВыборгский судостроительный завод Россия 4 Северное море

Судостроительный завод «Залив» Украина 2 Черное мореИсточник: Бюллетень иностранной коммерческой информации

завода. «По официальным данным, в Украине около 85 тыс. маломерных судов. По неофициальным – гораздо больше, так как многие регистрируют свое плавсредство под иностранным флагом. Объем потребления топлива таким флотом составляет более 4 млн. л в год. Причем этот рынок растет в среднем на 30 % в год», – рассуждает о перспективах бизнеса господин Да-мочкин. Еще один видный произво-дитель – севастопольская компания «Техфлот», располагающая собствен-ной судоремонтной и судостроительной базой. Пока особо большими объемами производители плавучих заправок, или нефтеналивных бункеровщиков, похва-статься не могут. «Лигир» к настояще-му времени реализовал две заправки собственного производства, такое же количество продала компания «Тех-

флот». Бункеровщики «Техфлота» при-обрела российская компания, плавучие же заправки «Лигира» эксплуатирует «Галнефтегаз». Еще несколькими им-портными бункеровщиками обзавелись компании «ЛУКОЙЛ» и «Адамант». По словам Андрея Дамочкина, нефтяные компании как раз и являются целевой аудиторией продукта. «Для них покуп-ка таких заправок – не только дополни-тельные объемы реализации топлива, но еще и имиджевый шаг», – объясняет менеджер. Средний срок окупаемости судна – четыре-пять лет. О рентабель-ности такого производства в компании умалчивают, отмечая лишь, что потреб-ность в бункеровщиках для малого фло-та на ближайшие пару лет – не менее 40 штук. Стоимость самых крупных заправок (для эксплуатации в морских водах) достигает $ 0,5 млн.

шельф доброй надеждыДаже самые высокие доходы от пере-возки нефти в танкерах или от заправки морских судов покажутся сущей безде-лицей в том случае, если будут реализо-ваны перспективы, которые открывает перед отечественными верфями начало масштабной добычи энергоресурсов на шельфе Черного и Азовского морей. Несмотря на то что идея обеспечения внутренних энергетических потребно-стей за счет нефти и газа собственной добычи многим кажется утопичной, в целесообразности эксплуатации мор-ских месторождений мало кто со-мневается. Хоть добыча ресурсов на морском шельфе и обходится вдвое дороже, чем на суше. Пока страна по-крывает за счет собственной добычи не более 20 % национальной потребности в нефти и газе. Однако в условиях пол-ной зависимости остальных объемов от одного поставщика – России – и этих достижений терять нельзя. Тем более что потенциал отечественного шельфа оценивается в 2,5 трлн. т углеводородов

в нефтяном эквиваленте, что выводит Украину в десятку самых нефтеносных стран мира. Правда, пока шельф освоен лишь на 4 % – большей частью пото-му, что «Черноморнефтегаз» не может собственными силами обеспечить эту дорогостоящую процедуру. С допуском же на шельф крупных инвесторов си-туация должна измениться – как для отечественной нефтедобычи, так и для национальных верфей. Радужные пер-спективы такой поворот событий сулит, прежде всего, керченскому «Заливу» Константина Жеваго. Этот завод еще в Советском Союзе выпускал стационар-ные буровые платформы – один из двух в стране (второе предприятие, Завод глубоководных оснований им. Гейда-ра Алиева, находится в Азербайджане). Пока для нужд «Черноморнефтегаза» «Залив» в 2001 г. изготовил только две такие платформы. Позже заказчик от-казался от эксплуатации данного обо-рудования, посчитав его чрезмерно дорогим. ГАО переориентировалось на бесплатформенный метод добычи, а «Залив» – на зарубежные заказы. В частности, сейчас завод работает над постройкой серии судов, предназна-ченных для обслуживания газо- и не-фтедобывающих платформ по заказу норвежского судостроительного хол-динга Ulstein.Впрочем, любые «забугорные» успехи «Залива» с легкостью могло бы пере-черкнуть возобновление его сотрудни-чества с «Черноморнефтегазом» и за-пуск в серийное производство морских буровых платформ. Это оборудование эксперты называют самым сложным машиностроительным изделием, усту-пающим разве что атомной подводной лодке. Стоимость одной такой плат-формы – около $ 600 млн. А спрос на них в мире настолько велик, что вряд ли сегодня покупатель сможет закон-трактовать где-либо платформу со сро-ком получения ранее чем в 2014 г. Возможно, многие уже поставили крест на отечественном судостроении. Одна-ко, как видим, пересечение интересов отдельных отраслей еще может дать толчок для развития этого бизнеса. Вода ведь камень точит, а неповорот-ливых чиновников и ленивых бизнес-менов и подавно сдвинет с места.

ФОТ

О: s

xc.h

U



проГнозы

Сегодня в США фактиче-ски национализировали федеральные ипотечные агентства. И, возможно, им следует закрепить на-

ционализацию де-юре, создав соответствующую законода-тельную базу. Этап национали-зации уже учтен на рынке CDS (кредитные дефолтные свопы), что подтверждает динамика сво-пов по рискам на американские государственные облигации, ко-торые торгуются в евро.Финансовые рынки в США становятся социальным фено-меном, поскольку все чаще ре-гулируются государством – об

этом раньше и подумать было невозможно. Более того, от со-стояния финансовой системы США зависит исход выборов и дальнейшая политическая жизнь страны. Сегодня ФРС как никогда испытывает давление со стороны Минфина (раньше он действовал более незави-симо). Выборы в FOMC стали до предела политизированы. Фактически назначения в этот орган находятся в руках сенато-ра Криса Додда, главы банков-ского комитета. Таким образом монетарная политика, которая должна определяться семью управляющими и президента-

ми 12 региональных резервных банков, фактически зависит от четырех-пяти человек. К сожа-лению, подобное положение ве-щей грозит затянуться на долгие годы.Бюджетный дефицит США очень скоро достигнет $ 400 млрд. (это подтверждено официальными прогнозами) и следующий рубеж в $ 600 млрд. уже не выглядит чем-то из ряда вон выходящим. Если сложить все дефицитные бюджеты местных властей (шта-тов, муниципалитетов) и их фи-нансовые проблемы, которые, кстати, только усугубляются, прибавить к этому так называе-мые экстренные затраты, напри-мер, расходы на войну в Ираке или на поддержание континген-та в Афганистане, то $ 600 млрд. становится вполне реальной

цифрой уже в следующем году. А если принять во внимание все обещания и обязательства, кото-рые США принимает на себя, то тут недалеко и до триллионного долга. Будь правительство США частной компанией, оно бы уже давно считалось банкротом. И политики знают об этом, но не хотят себе в этом признаться.Вопрос в том – пожелают ли фи-нансовые структуры раскрыть карты, открыто заявить о сво-их потерях и задекларировать списания в их полном объеме. Дело в том, что правительство не хочет слышать о списаниях и требует от банков замалчивать

свои потери или откладывать опубликование негативной ин-формации. Чиновники старают-ся не волновать народ и стиму-лируют ложь. В этом, кстати, тоже особенность нынешнего экономического цикла, когда стали проявляться некоторые изъяны американской демо-кратии. США приближается к тому рубежу, когда количество пенсионеров превысит число работающих. Стареющие люди потребуют от государства вы-полнения данных им обеща-ний в форме пенсий, субсидий на медицинское обслуживание и других социальных бонусов, которые они когда-то оплати-ли налоговыми отчислениями в казну. Федеральная депози-тарная страховая корпорация (FDIC) зорко следит за тем,

чтобы банки соблюдали пра-вила федерального страхования депозитов, и та часть банков-ских депозитов, которая застра-хована государством, была так же надежна, как казначейские облигации. Как это ни странно прозвучит, но сейчас FDIC – последний оплот стабильности системы, однако влияние этой организации небезгранично. Многие американские гражда-не уже понимают это. Значит, для надежности нужно хра-нить деньги в разных банках и следить за тем, чтобы сумма депозита в каждом из них не превышала лимит суммы, под-

лежащей федеральному стра-хованию. Но бизнес, особенно средний и малый, физически не может использовать такую стратегию, поскольку необхо-димо поддерживать постоянные финансовые потоки. Сегодня это большой риск. Например, в печально известном банке IndyMac (недавно был признан банкротом) незастрахованных депозитов было на сумму, пре-вышающую $ 1 млрд. И макси-мум, на что могут рассчитывать пострадавшие держатели счетов и вкладов – это на возврат не более 50 центов с доллара.Еще одна уникальность ны-нешнего цикла. Впервые в истории под сомнение постав-лена прочность и незыблемость Федерального резерва. Баланс ФРС (примерно $ 950 млрд.) раньше состоял в основном из казначейских облигаций. Се-годня он имеет другую, гораз-до более сложную структуру. Правительственных облига-ций в активах ФРС сейчас, на-верное, меньше половины того объема, который находился на балансе до начала кредитного кризиса. Вместо них ФРС ис-пользует множество сложных и до конца не опробованных инструментов для нормализа-ции ликвидности. Проблема в том, что эти инструменты соз-давались в большой спешке и не применялись на практике, а статус надежности, с точки зрения кредитного рейтинга, не может быть определяющим при оценке их рисков. Недавние скандалы вокруг рейтинговых агентств яркое тому подтверж-дение. Поэтому мы не можем судить о возможных послед-ствиях или побочных эффектах от такой перемены в структуре активов ФРС. Это может сде-лать только рынок.

Мы ждем перемен!Григорий Бегларян,

вице-президент UFC-Capital

Финансовые рынки – часть мировой экономи-

ческой системы. И сей-час они претерпевают

наиболее радикальные перемены за всю свою

историю. Об этом скоро будут писать в учебни-

ках по экономике

если сложить все дефицитНые бюджеты местНых властей и их

фиНаНсовые проблемы, которые, кстати, только усугубляются, при‑

бавить к этому так Называемые экстреННые затраты, Например, рас‑

ходы На войНу в ираке, то $ 600 млрд. стаНовится вполНе реальНой

цифрой уже в следующем году



рекомендации

Напомним, что в предыдущих номе-рах мы подробно рассматривали перспективы сектора и пришли к выводу, что в средне- и долгосроч-ном периоде спрос на железнодо-

рожный подвижной состав сохранится вследствие ощутимого дефицита вагонов на рынках стран СНГ и высокой степени износа подвижного состава. Эти факторы послужили причиной принятия монопо-лиями железнодорожников Украины и России масштабных программ обновления подвижного состава.На сегодняшний день СВЗ входит в сферу влияния холдинговой компании «Авто-КрАЗ», контролируемой группой «Финансы и Кредит» братьев Олега и Константина Же-ваго. По состоянию на 01.01.2007 г. (более свежая информация в открытых источниках отсутствует) компаниям группы принадле-жало более 87 % акций СВЗ. Предприятие было приобретено братьями Жеваго у рос-сийской группы «Альянс» в 2005 г. С при-ходом нового собственника СВЗ получил новый импульс развития. Если в 2005 г. СВЗ выпустил 1045 грузовых вагонов, то в 2006-м данный показатель увеличился бо-лее чем вдвое – до 2160 ед., а в 2007 г. рост составил 257 % – было произведено 5556 вагонов. Согласно официальной отчетности компании, по итогам 2007 г. Стахановский завод занял шестое место среди вагоностро-ителей стран СНГ.Бизнес-планом СВЗ на 2008 г. предусмо-трено увеличение производства грузовых вагонов на 9,3 % – до 6072 шт., что соот-ветствует практически полной загрузке мощностей.Финансовые показатели предприятия на протяжении рассматриваемого перио-да также демонстрировали устойчивый рост. В 2007 г. продажи компании возрос-ли в 2,6 раза по сравнению с 2006 г. – до 1,2 млрд. грн. Согласно прогнозам ком-пании, в текущем году они увеличатся на 37 % – до 1,6 млрд. грн.

Следует отметить, что группа «ФиК» реализует на СВЗ масштабную инвести-ционную программу, направленную на модернизацию и расширение производ-ственных мощностей, расширение ас-сортимента выпускаемой продукции. В 2007 г. на приобретение оборудования было выделено более 37 млн. грн., тогда как в 2005-2006 гг. сумма инвестиций со-ставила 25,1 млн. грн.В 2007 г. СВЗ разработал четыре новых мо-дели вагонов, а на текущий год запланиро-вано завершение их сертификации и запуск в серийное производство.По нашему мнению, перспективным направ-лением деятельности предприятия является освоение выпуска металлоконструкций. Это актуально в связи с планами группы по стро-ительству завода прямого восстановления железа «Ворскласталь» в Украине, а также меткомбината Vorsklasteel в Венгрии. Кроме того, дополнительным спросообразующим фактором станут инвестиции Украины в развитие транспортной инфраструктуры, в частности – строительство мостов (сегодня лидирующее положение на рынке металло-конструкций занимает Днепропетровский завод им. Бабушкина).Помимо высокой загрузки мощностей, основным препятствием к масштабному расширению объемов выпуска продукции является дефицит литья для производства грузовых вагонов. «Родственные» струк-туры группы не располагают мощностями по выпуску соответствующей продукции, а Кременчугский сталелитейный завод (клю-чевой, помимо «Азовэлектростали», про-изводитель литья для вагоностроителей) работает с полной загрузкой, что в услови-ях растущего спроса становится серьезным препятствием развитию СВЗ.В настоящее время в среде участников фондового рынка циркулируют слухи о переговорах между группами «Азовмаш» и «ФиК» о слиянии вагоностроительного биз-неса. Обе компании это отрицают. В случае

успешного завершения процесса созданное объединение сможет претендовать на звание крупнейшего в странах бывшего СССР.Положительный эффект от этого ощутят обе стороны – «Азовмаш» сможет дивер-сифицировать продуктовый портфель, а СВЗ получит непосредственный доступ к вагоностроительному литью от «Азовэлек-тростали».Подводя итоги отметим, что перспективы увеличения спроса на железнодорожные вагоны, а также реализация комплексной инвестпрограммы и освоение новых видов продукции делают акции СВЗ весьма при-влекательным объектом с точки зрения портфельного инвестирования. Поэтому мы присваиваем этим ценным бумагам ре-комендацию «покупать» и устанавливаем целевую цену в размере 25 грн. за акцию.В то же время, учитывая негативную дина-мику рынка акций, мы советуем отложить приобретение этих ценных бумаг, по мень-шей мере, до конца текущего года.

Вагоностроительные ударники

Владимир Козак, управляющий портфелем ИК «Капитал Траст Секьюритиз»

Мы продолжаем говорить о вагоностроительном секторе Украины. В настоящем материале хотелось бы остановиться на третьем по величине (после предприятий холдинга «Азовмаш» и Крюковского вагонзавода) представителе сектора – Стахановском вагоностроительном заводе (СВЗ)

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

2008 г.2007 г.2006 г.2005 г.2004 г.2003 г.2002 г.

Данные компании

Производство вагонов и полувагонов ОАО «Стахановский вагоностроительный завод», шт.



Новая волна распродаж, начавшаяся на прошлой неделе, уверенно набирает обо-роты. Так, по итогам торговой сессии 26 августа индекс ПФТС закрылся на отметке 570,87 п., в очередной раз обновив мини-

мум года. Индекс потерял 3,64 %, объем торгов составил 55,28 млн. грн. Ситуация на отечествен-ном рынке продолжает накаляться с каждым днем. Единственным лидером роста по итогам торговой сессии вторника стали акции «Днепрэ-нерго», прибавившие 1,5 %. Лидерами падения среди «голубых фишек» в этот день оказались бумаги Полтавского ГОКа, упавшие в течение дня на 13,27 %. Среди лидеров падения также бума-ги Енакиевского метзавода и Сумского НПО им. Фрунзе, которые потеряли 10,15 % и 10 % соот-ветственно. На настроения игроков украинского рынка негативно повлиял вышедший в пятницу макроэкономический отчет S&P. Согласно публи-кации, прирост реального ВВП Украины в 2009 г. замедлится до 2,5 % по сравнению с ожидаемым в этом году ростом на 6,5 % и еще более высоким показателем минувшего года – 7,9 %. Отмечается, что ухудшающееся состояние мировых рынков и нестабильная политическая и экономическая ситуация внутри страны отнюдь не способствуют повышению рейтинга Украины.В среду распродажа затронула все секторы эко-номики. Не добавила оптимизма и ситуация на мировых площадках. Европейские рынки демонстрировали снижение на фоне опасе-ний новых списаний крупнейшими мировыми банками. Главный показатель развития оте-чественного рынка, индекс ПФТС, по итогам торгов обвалился на 4,77 %, закрывшись на от-метке 543,63 п. Ситуацией на фондовой пло-щадке умело пользуются спекулянты. Пытаясь заработать в течение дня, они продают бумаги при открытии, а к вечеру откупают их по более низкой цене. Лидерами роста стали акции фи-нансового сектора. Так, бумаги «Родовід Бан-ка» прибавили 7,14 %, а банка «Форум» – 0,4 %. Лидерами падения среди «голубых фишек» в этот день оказались бумаги «Днепрэнерго», упавшие в течение дня на 13,23 %. Среди ли-деров падения также бумаги Енакиевского мет-завода, потерявшие 10,06 %.Основной индикатор украинского фондового рынка по итогам торговой сессии 28 августа 2008 г. снова «порадовал» падением. В это раз на 5,48 %, вплотную приблизившись к уровню 500 б. п. Значение индекса ПФТС по итогам дня составило 513,84 п. Торги на украинском фон-довом рынке в этот день открылись снижени-ем. Ожидая макроэкономической статистики

из США, инвесторы предпочли выйти из бумаг, чтобы минимизировать риски. Наибольшее падение демонстрировали ликвидные акции, в частности, представители металлургии, энерге-тического сектора и машиностроения. Реакции инвесторов на положительные корпоративные новости не последовало. К примеру, бумаги ММК им. Ильича, несмотря на новость об увеличении в январе-июне доналоговой прибыли на 26 %, оказались лидерами падения по итогам торгов. Их потери составили 13,08 %.Ситуация на рынке к середине торговой сессии немного стабилизировалась и некоторые бума-ги смогли отыграть свои потери с начала дня на 2-3 %. Волна позитива пришла на украин-ский фондовый рынок вместе со статистикой из США. По пересмотренным данным, ВВП США во втором квартале 2008 г. вырос на 3,3 % (про-гнозы аналитиков составляли 2,7 %). На этом фоне бумаги наиболее пострадавших эмитентов демонстрировали восстановление, и к концу дня многие из них сумели максимально при-близить свои потери к нулю.Результаты недели не замедлили сказаться и на показателях открытых ПИФов. Только один фонд смог показать положительную доход-ность по итогам недели – «ОТП Классический» (0,09 %). Компанию венграм составили еще два «денежных» ПИФа – «СЕБ Фонд денежный рынок» (-0,61 %) и «Дельта – фонд денежного рынка» (-0,97 %). «Акционные» ПИФы понес-ли убытки по итогам недели свыше 1 %.

паевые инвестфонды

22%

2%

18%

2%15%

4%

37%

Машиностроение ТелекоммуникацииФинучреждения ЭнергетикаДенежные активы МеталлургияДепозиты

Структура портфеля фонда «ОТП Классический» по секторам экономики

Данные компании

ПИФ«ОТП Классический»

ТипПаевой открытый

КатегорияБессрочный

Инвестиционная стратегияСредства фонда инвестируются в ак-тивы с фиксированной доходностью (облигации и депозиты), а также в акции компаний первого и второго уровней листинга с рыночной капи-тализацией не ниже 3 млрд. грн.

Стоимость пая911,06 грн.

Стоимость чистых активов2 817 892,98 грн.

Доходность за год–

Доходность с начала действия фонда– 8,89 %

управляющая компанияКомпания по управлению активами OTP Capital была зарегистрирована 26 июля 2007 г. Ее учредителями стали OTP Bank и компания по управлению активами OTP Fund Management. Под управлением компании находится два паевых инвестфонда с совокупными чи-стыми активами свыше 7,5 млн. грн.

генеральный директорМарина Мендзебровская. Родилась в 1971 г. В 1993-м окончила факультет компьютерных технологий Львовского политехнического института. В1995 г. получила степень МВА по совместной программе Львовского института ме-неджмента и Wayne State University (США). Имеет 12-летний опыт работы в ведущих финучреждениях и инвест-компаниях. В 1995-1997 гг. работала в компании Western NIS Enterprise Fund, 1997-1998 гг. – в Atlantic East, 1998-2005 гг. – в корпоративном управлении и управлении контроля над рисками банка «Райффайзенбанк Украина», в 2005-2007 гг. – директор по работе с проектами в компании Investore Group. С августа 2007 г. – директор OTP Capital.

Венгерский подъем



рэнкинГи и рейтинГи

Паевые интервальные инвестиционные фонды (данные на 29 августа, открытие)

ПИФ Стоимость пая, грн.

Повышение/понижение

Изменение за неделю, %

Изменение за месяц, %

Изменение за 3 месяца, %

Изменение за полгода, %

Изменение за год, %

Стоимость чистых активов

фонда, грн.КУА

«ОТП Сбалансированный» 908,11 - -0,31 -1,21 -7,07 - - 5 018 230,17 «ОТП Капитал»

«Сбалансированный фонд Паритет» 1 364,58 - -1,04 -3,69 -7,38 -10,1 17,87 6 877 458,32 «Арт-Капитал

Менеджмент»«Центральный инвестиционный фонд»

1,43 - -2,05 -1,38 -13,33 -20,99 -19,21 5 030 204,54 ИНЕКО-Инвест

«Конкорд Перспектива» 93,91 - -2,32 -4,34 -18,85 -25,77 - 21 280 692,52 «Конкорд Эссет

Менеджмент»

«КОНСУЛ» 114,47 - -3,31 -4,74 -19 -25,36 -9,87 5967459,85«Всеукраинская управляющая

компания»«Проминвест-Керамет» 0,57 - -3,39 -1,72 -13,64 -22,97 -21,92 3 329 100,5 ИНЕКО-Инвест

«Тект-Инвест» 1,16 - -4,16 -6,54 -20,74 -26,87 -3,68 19 625 688,72 «ТЕКТ Эссет менеджмент»

«Оптимум» 1 784,88 - -4,44 -4,89 -22,6 -37,97 -24,5 1 012 026,42«Содружество

Эссет Менеджмент»

«Народный» 1 436,78 - -4,59 -6,53 -19,96 -25,66 -14,51 31 340 512,93 КИНТО

«Платинум» 192,92 - -4,88 -7,15 -19,12 -23,8 -6,76 35 501 224 «Дрэгон Эссет Менеджмент»

«ТАСК Украинский Капитал» 1 096,96 - -5,06 -7,35 -19,06 -23,88 -12,52 37 609 395,82 ТАСК-ИНВЕСТ

«Альтернатива» 819,72 - -5,26 -7,07 -28,73 -31,48 -18,58 2 682 128,64 «Эксперт Эссет Менеджмент»

«Премьер Фонд Доход и Рост» 1 245,42 - -6,19 -7,91 -30,32 -37,4 -33,13 6 370 348,49 Foyil Asset

Management

«Интерфон» 1266,75 - -6,29 -6,91 -25,44 -31,37 -16,44 3 441 801,70 «Менеджмент сервис»

Открытые паевые инвестиционные фонды (данные на 29 августа, открытие)


Повышение/Понижение








«ОТП Классический» 911,06 + 0,09 1,64 -7,77 - - 2 817 892,98 «ОТП Капитал»

«СЕБ фонд денежный рынок» 1 075,88 - -0,61 -0,43 -1,04 -4,52 0,11 2 912 395,71 SEB Asset Management Ukraine

«Дельта-фонд денежного рынка» 956,16 - -0,97 -0,78 -2,72 -8,53 - 3 300 680 «Дельта-Капитал»

«ПИО Глобал - Фонд сбалансированный Оптимальный»

875,32 - -1,03 -0,74 -9,73 - - 1 089 767,63 «ПИО Глобал Украина»

«Конкорд Достаток» 88,28 - -1,13 -1,98 -11,37 - - 29 964 967,85 «Конкорд Эссет Менеджмент»

«Ярослав Мудрый-фонд акций» 1 522 - -1,28 -2,76 -12,65 -17,97 -0,69 2 996 818 «УНИВЕР Менеджмент»

«ПИО Глобал - Фонд денежного рынка Надежный» 892,6 - -1,29 -1,32 -5,88 - - 628 388,24 «ПИО Глобал Украина»

«Владимир Великий» 1 483,41 - -1,54 -2,39 -8,2 -13,18 4,58 1 639 168,05 «УНИВЕР Менеджмент»«Миллениум Защита капитала» 98,24 - -1,94 -3,15 -1,76 - - 875 553,29 «Миллениум Эссет

Менеджмент»«Дельта-фонд сбалансированный» 929,17 - -2,02 -2,81 -7,95 -13,83 - 6 231 044 «Дельта-Капитал»

«Классический» 403,95 - -2,72 -3,75 -16,63 -22,58 -11 60 779 068,69 КИНТО«СЕБ фонд сбалансированный» 104,79 - -2,85 -4,94 -10,81 -13 -4,05 10 456 987,56 SEB Asset Management

Ukraine«ПИО Глобал - Фонд ликвидных акций» 815,71 - -3,03 -5,74 -16,57 - - 1 301 872,86 «ПИО Глобал Украина»

«Альтус сбалансированный» 1 410,09 - -3,04 -2,64 -14,46 -19,12 -11,34 36 645 315,68 «Альтус Эссетс активитис»«Парекс фонд украинских облигаций» 16,94 - -3,37 -6,31 -13,53 -16,51 0,24 14163320,4 «Парекс Эссет Менеджмент»

«Конкорд Стабильность» 83,34 - -3,37 -5,3 -13,07 - - 5 759 538,66 «Конкорд Эссет Менеджмент»

«Бонум Оптимум» 112,81 - -3,43 -8,46 -22,49 -27,36 -1,23 2 616 816,96 Bonum Group LLC«АВРОРА – фонд роста» 774,56 - -3,72 -5,38 -18,28 - - 1469341,41 «Аврора»«Миллениум Сбалансированный» 83,71 - -3,96 -5,94 -16,29 - - 3 591 718,24 «Миллениум Эссет

Менеджмент»«Парекс Украинский сбалансированный фонд» 17,24 - -4,17 -6,25 -20,59 -24,75 -7,01 108493686,92 «Парекс Эссет Менеджмент»

«Магистр-фонд сбалансированный» 961,57 - -4,32 -5,04 -16,06 -20,73 - 1 190 419,04 «Магистр»

«Премиум-фонд Индексный» 788,02 - -4,68 -6,09 -16,32 - - 18 694 201,42 «Сократ»«Премиум-фонд сбалансированный» 2 181,31 - -4,88 -5,53 -17,34 -25,33 0,81 21 858 913,98 «Сократ»

«ТАСК Ресурс» 791,7 - -5,57 -8,86 - - - 3 112 982,49 ТАСК-ИНВЕСТ



рэнкинГи и рейтинГиЗакрытые корпоративные инвестиционные фонды (данные на 29 августа, открытие)


Повышение/понижение








«Инвестиционный капитал II» 1436,18 + 0,62 2,23 5,8 10,84 22,84 43 712 976 «Инвестиционный капитал Украина»

«УкрСиб Стабильный доход 2»

1 059,95 + 0,34 1,39 3,53 - - 25 250 228,46 «УкрСиб Эссет Менеджмент»

«Синергия Бонд» 18 060,99 + 0,31 1,36 3,43 5,52 12,37 4 190 149,90 КИНТО«УкрСиб Стабильные инвестиции»

1375,12 + 0,17 -7,57 1,83 3,32 - 40879478,47 «УкрСиб Эссет Менеджмент»

«Инвестиционный капитал I» 1115,88 + 0,08 0,23 0,78 1,52 6,87 66 901 276 «Инвестиционный капитал Украина»

«Альтус-фонд облигаций» 1 044,42 + 0,06 1,02 1,33 2,23 - 6 349 041,11 «Альтус Эссетс активитис»

«УкрСиб Фонд Недвижимости» 5 989,59 + 0,03 0,85 0,18 1,73 11,7 11 482 045,63 «УкрСиб Эссет Менеджмент»

«УкрСиб Стратегические инвестиции»

1 495,72 + 0,008 0,88 1,57 2,33 14,17 29 075 216,9 «УкрСиб Эссет Менеджмент»

«СЕБ фонд акций» 500 - 0 0 0 0 0 22 098 411,24 SEB Asset Management Ukraine

«Синергия Риал Истейт» 28 623,71 - -1,14 -1,51 -3,85 -17,3 -12,5 29 967 190,43 КИНТО

«Фонд акций Альтернатива» 2 173,33 - -1,82 -5,05 -28,22 -33,42 -1,13 11 718 604,14 «Арт-Капитал Менеджмент»

«Премиум-фонд энергия» 994,66 - -1,92 -2,06 -17,16 -32,72 - 54 723 159,29 «Сократ»

«Первый инвестиционный фонд недвижимости»

19 547,03 - -2,14 -1,51 -11,29 -20,56 3,13 11 356 827,27 «Арт-Капитал Менеджмент»

«Дельта-фонд акций» 939,04 - -2,49 -3,43 -12,03 -18,11 - 3 282 900 «Дельта-Капитал»

«Миллениум Прогресс» 2 044,69 - -3,13 -3,67 -23,33 -37,16 -28,24 8 411 869,51 «Миллениум Эссет Менеджмент»

«Премиум-фонд» 80 356,29 - -3,82 -6,51 -19,35 -33,53 9,22 80 356 289,80 «Сократ»«Премьер фонд Возможностей» 2 259,56 - -3,99 9,21 -33,64 -46,16 -39,79 4 758 643,53 Foyil Asset Management

«Премьер фонд Облигаций» 2 271,29 - -4,15 5,8 -26,82 -43,51 -36,42 1 012 996,26 Foyil Asset Management

«Синергия 5» 6 922,83 - -4,62 -5,12 -25,01 -36,87 - 70 467 458,81 КИНТО«Альтус-Капитал» 739,85 - -5,08 -6,72 -21,91 -26,8 - 8 292 929,11 «Альтус Эссетс активитис»«Альтус-фонд акций роста» 730,45 - -5,66 -5,44 -23,28 -29,25 - 7 763 238,26 «Альтус Эссетс активитис»

«Золотой дождь» 7 364,74 - -5,81 -7,9 -27,28 -43,58 -14,86 1 951 654,79 «ТЕКТ Эссет менеджмент»«Синергия 3» 21 698,52 - -6,12 -9,71 -40,66 -41,1 -23,21 143 969 679,11 КИНТО«ИСФП Фонд Акций Роста» 799,61 - -6,55 - - - - 9859133,41 «ИСФП Менеджмент»

«Бонум Премиум» 60,25 - -6,84 -12,21 -34,74 - - 4 278 735,49 Bonum Group LLC«Серебряная подкова» 5 329,56 - -7,01 -1,25 -10,18 -12,33 0,75 714 161,27 «ТЕКТ Эссет менеджмент»

Премиум-фонд Металлургия-Машиностроение

687,89 - -7,34 -9,76 -28,16 - - 45 961 150,34 «Сократ»

«Синергия 4» 7 866,68 - -7,84 -8,87 -39,59 -43,5 -28,38 168 740 294,84 КИНТО«Симфония №1» 17 427,74 - -9,63 -13,75 -42,58 -54,97 -34,41 12 530 548,52 «Амадеус»«ПИО Глобал - Фонд акций перспективных компаний»

576,21 - -9,77 -16,69 -34 - - 374 534,20 «ПИО Глобал Украина»

«Аурум» 57,65 - -10 -15,79 -40,04 -48,23 - 31 959 653 «Дрэгон Эссет Менеджмент»«ТАСК Актив» 820,88 - -10,23 -12,19 -15,54 - - 2 309 123,62 ТАСК-ИНВЕСТ«Амадеус-Индекс ПФТС» 4 052,70 - -11,37 -16,32 -41,52 -51,65 -47,26 5 296 879,10 «Амадеус»

«Магистр-фонд доходный» 602,21 - -11,37 -14,58 -30,85 -40,37 - 2 154 122,71 «Магистр»

«Магистр-фонд высоколиквидных акций»

598,36 - -11,61 -13,21 -33,74 -41,57 - 871 811,07 «Магистр»

«Симфония №2» 3 288,74 - -12,01 -15,04 -36,56 - - 2 811 872,33 «Амадеус»«ТАСК Универсал» 4 086,43 - -13,4 -19,66 -44,01 -52,7 -47,79 2 648 008,52 ТАСК-ИНВЕСТ«СПИНАКЕР» 1 237,45 - - 0,66 4,74 17,27 - 63 716 439,94 «ФИНЭКС-КАПИТАЛ»«Альфа-фонд Акций» 973,17 - - -1,47 -0,54 0,89 - 609 207,13 «Альфа управление капиталом»

«Альфа-фонд недвижимости» 981,39 - - -1,33 -0,39 1,47 - 613 366,11 «Альфа управление капиталом»

«Альфа-фонд Облигаций» 983,31 - - -1,34 -0,21 1,56 - 617 515,86 «Альфа управление капиталом»



Наноэкологическая опасность. Первые оценки

вести с передовой

Голограммы на домуГ

руппа специалистов под руковод-ством Саваса Тая из Университета Аризоны в Таксоне, США, изобрела необычный материал, благодаря ко-торому можно создавать голограммы

всего за несколько минут. Это открытие позволяет ученым надеяться на то, что уже в ближайшее время будет разработан го-лографический монитор для показа трех-мерных изображений. Голограммы, каче-ство изображений на которых практически соответствует телевизионному, создаются с помощью специального лазера под дей-ствием внешнего электрического поля. На новые тонкие полимерные пленки наносит-ся несколько двумерных изображений, по-зволяющих увидеть трехмерную картинку. В течение короткого времени изображения можно не только нарисовать, но и стереть, а затем заменить новыми, что позволяет создавать движущуюся картинку. Пока размер новой голограммы ограничен 10 кв. см. Однако исследователи собираются объединить несколько маленьких пленок в одну большую и создать дисплей большего размера.Правда, некоторые японские компании уже работают над получением объемного изо-бражения. Так, например, компания Hyundai

Расширение производства и применения материалов, содержащих наночастицы, вызвало к жизни новую отрасль науки – наноэкотоксикологию, задача которой ответить на вопросы: как и в каких

количествах наночастицы из нанопродуктов попадают в окружающую среду; каким будет уровень загрязнения рек, почвы; какие анали-тические методы могут использоваться для по-добных оценок? Швейцарские ученые Б. Новак и Н. Мюллер оценили степень воздействия на экологию трех наиболее распространенных на сегодняшний день видов наночастиц – нано-серебра, нано-TiO2 (диоксида титана) и УНТ, на основе компьютерного моделирования. Наночастицы серебра и TiO2 наиболее широ-ко представлены в потребительских товарах.

Наносеребро обладает противомикробными, противогрибковыми и другими полезны-ми свойствами, а нано-TiO2 производится в больших количествах для использования в самоочищающихся, необрастающих, проти-вомикробных покрытиях и красках, а также в косметических средствах как поглотитель ультрафиолета. Ученые рассмотрели весь жизненный путь продуктов, содержащих на-ночастицы – от производства до утилизации, и оценили риск их использования для трех областей окружающей среды: воды, воздуха, почвы. Учитывались два сценария: реалистич-ный, основанный на имеющейся информации, и пессимистичный – основанный на оценках, предполагающих наличие более высоких кон-центраций. Моделирование процесса показало,

что величины прогнозируемой концентрации в окружающей среде самые низкие для УНТ. Частицы наносеребра и нанооксида титана в основном находятся в воде и почве, при этом содержание наносеребра в 20-200 раз ниже, чем нано-TiO2. УНТ в воду практически не попадают, то есть в настоящее время не пред-ставляют угрозы для окружающей среды. А вот прогнозируемая концентрация нано-TiO2 в воде такова, что возможен серьезный риск.Исследователи подчеркивают, что это пред-варительные результаты, не учитывающие трансформацию, деградацию, биоаккумули-рование наночастиц, хотя данные процессы могут играть важную роль. Тем не менее они могут служить отправной точкой для после-дующих исследований.

начала продажи на территории Японии та-ких телевизоров. Новая жидкокристалли-ческая панель Hyundai имеет диагональ 46 дюймов и выполнена с применением тех-нологии TriDef от компании DDD Group.

Принцип работы системы TriDef сводится к формированию двух картинок – для левого и правого глаза. Для просмотра объемного изображения требуются специальные очки, в противном случае картинка двоится.



С 1995 г. в Украине постоянно сокраща-ется потребление продуктов животно-го происхождения. По данным Инсти-тута гигиены и медицинской экологии им. А.Н. Марзеева, в настоящее время

половина населения нашей страны обеспе-чено лишь минимально необходимым для жизнедеятельности количеством животного белка.Так, по данным Госкомстата, потребление мяса в расчете на одного человека сокра-тилось на 7,8 кг, а молока и молочных про-дуктов – на 38,4 кг в год. Казалось бы, ответ прост – нужно увеличивать поголовье скота. Но в рацион сельскохозяйственных живот-ных в качестве основного компонента входит белок пшеницы, кукурузы, сои, люцерны. То есть в определенном смысле животные явля-ются конкурентами человека. При откорме животного КПД превращения растительного белка в белок мяса составляет всего 6-38 %. Именно по этой причине белок, содержа-щийся, например, в говядине стоит в 30-50 раз дороже, чем белок продуктов растение-водства, например, хлеба. Давно освоены технологии выделения чистого белка из сои, хлопка, рапса, подсолнечника, арахиса, риса, кукурузы, гороха, пшеницы, зеленых листьев, картофеля, конопли и многих других расте-ний. Но эти белки не содержат некоторых незаменимых аминокислот, из которых в организме синтезируется белок. Фактически при уменьшении количества любой незаме-нимой аминокислоты или ее отсутствии про-порционально уменьшается эффективность всех остальных. Так что человеку просто не-обходимо получать с питанием достаточное количество полноценного животного белка. Но где его взять?

не выбраСывай отходыМясокомбинаты Украины располагают огромным количеством крови – сырья, ко-торое после специальной обработки можно использовать для приготовления колбасных изделий. Кровь содержит 16-19 % белка, 79-82 % воды, а также небелковые и мине-ральные вещества, в том числе витамины, гормоны, микроэлементы, ферменты. Бел-ки крови разнообразны по свойствам, но по аминокислотному составу являются полно-

На обед – колбаса без мяса и бабочки под соевым соусом Виталий Власенко

– Что у Вас сегодня в меню от шеф-повара?

– Устрицы из Ниццы и бабочки из Латинской Америки.

– Устрицами я, пожалуй, уже наелся. Давайте бабочек.

(Из разговора официанта и посетителя. 2030 г.)

ФОТ

О: p

hl


альтернативное питание | наУКа и теХнолоГии

ценными и близки к белкам мяса.Основной белок – гемоглобин, в крови его достаточно много – 28-44 %. Если отделить гемоглобин от крови, то получим плазму, со-держащую белки трех фракций: фибриноген, альбумин и глобулин. Два последних – это полноценные водорастворимые белки. Спо-соб использования крови и ее фракций за-висит от того, какой продукт из нее хотят получить. Жидкую пищевую сыворотку и плазму добавляют в вареные колбасы, рубле-ные полуфабрикаты, диетические продукты или ливерные колбасы вместо мясного сырья. Высушенные белки сыворотки – светлый аль-бумин – используются вместо сравнительно дорогостоящего яичного белка в колбасном производстве, в кондитерской и хлебобулоч-ной промышленности. Более рационально и логично применять в пищевой промышлен-ности стабилизированную жидкую кровь. Но это не так просто. У цельной крови тем-ный цвет и ее добавление в рецептуру колбас приводит к ухудшению их потребительских качеств. Частично цельную кровь можно ис-пользовать при изготовлении кровяных кол-бас и зельцев, но это всего 3-4 % от общего количества крови. Что же делать? Ученые и технологи разных стран уже разработали ряд эффективных способов обработки крови для расширения возможностей ее использования в пищевой промышленности. Поэтому про-изводители мясопродуктов должны быть за-интересованы в том, чтобы сберечь этот вид сырья и не допускать потерь крови, которая заменяет дорогостоящее мясо.

микробы: С ними можно дружитьСовременные технологии позволяют со-хранять в готовых продуктах питания всего около 45 % белка, содержащегося в мясе и съедобных частях субпродуктов животных или птицы. При переработке создаются зна-чительные объемы побочного сырья, среди которого наибольший удельный вес имеют субпродукты и мясокостная фракция. Для вовлечения в сферу питания этих богатых белком природных продуктов, а также для выделения белков, обладающих необходи-мым комплексом функциональных свойств, применяют процесс гидролиза.В процессе гидролиза белковые молекулы сырья под действием ферментов (пептидаз) разрываются на крупные, средние и мел-кие фрагменты (пептиды), которые имеют ценные функциональные свойства: полную усвояемость и отсутствие аллергенности.

Частично гидролизованные белки обладают способностью проникать через кишечную стенку без дополнительного переваривания в желудочно-кишечном тракте, а также улуч-шать вкус, запах и консистенцию готовых из-делий. Технология гидролиза позволяет из-влекать из сырья до 60-80 % белка и получать продукты с заданными свойствами. Остаток не переработанного сырья используют для производства кормовой муки. При перера-ботке 1 т мясокостных остатков получают 100 кг функционального мясного протеина, что соответствует 510 кг условного мяса или 340 условным тушкам птицы. В результате ис-пользование пищевого белка из мясного сы-рья повышается с 45 % до 65 %. Безопасность использования ферментов при производстве мясопродуктов очевидна, так как сами они имеют белковую природу и после обычной тепловой обработки (варка, запекание, жаре-ние) теряют свою активность. Но у описанных методов есть принципиальный недостаток – они требуют пусть и не мяса, но все же сырья животного происхождения.

мяСо и колбаСа… без мяСаНо можно ли мясо получать не от живот-новодства, не от переработки скота, а про-мышленным способом? С помощью дрожжей, бактерий, одноклеточных водорослей и ми-кроорганизмов можно превратить углеводы, спирты, парафины, нефть и траву в дешевый полноценный пищевой белок, содержащий все незаменимые аминокислоты. Переработка всего 2 % от ежегодной мировой добычи неф-

ти позволяет произвести до 25 млн. т белка – количество, достаточное для питания 2 млрд. человек в течение года. Эта технология была разработана еще в начале 1960-х годов. Три-умфом стало получение микробной биомас-сы, выросшей на метаноле. Процесс шел в не-прерывном режиме в ферментере с рабочим объемом 1,5 млн. л. Однако в связи с ростом цен на нефть и продукты ее переработки этот проект стал экономически невыгодным, вре-менно уступив место производству соевой и рыбной муки.Более перспективным оказался другой процесс – получение грибной биомассы и полноценного белка микопротеина с ис-пользованием в качестве субстрата смеси парафинов нефти (очень дешевых отходов нефтеперерабатывающей промышленно-сти), растительных углеводородов, пище-вых отбросов, минеральных удобрений и

отходов птицеводства. Удалось вывести ми-кроорганизмы, которые синтезируют белки вплоть до концентрации 100 г / л (для срав-нения – организмы дикого, природного типа накапливают белки в количествах, исчис-ляемых миллиграммами). В качестве про-дуцентов микробного белка исследователи выбрали два вида микроорганизмов – ми-целиальный гриб Endomycopsis fibuligera и дрожжеподобный грибок Candida tropicalis. Каждый из этих продуцентов образует око-ло 40 % полноценного белка. После предва-рительной обработки никакие посторонние микроорганизмы, находящиеся в отходах, не выживают и не мешают расти посеянным на субстрат микроскопическим грибам. Ис-пытания показали, что получаемый продукт не токсичен, а значит, из смеси парафинов нефти, отходов птицефабрик и растительно-го углеводородного сырья можно получать полноценный белок. Таким образом, одно-временно найден путь эффективной утили-зации органических отходов, что составляет одну из основных проблем промышленного животноводства.Но есть и другой путь. Можно сконструиро-вать искусственные продукты питания, внеш-не не отличающиеся от привычных для нас продуктов. Этот процесс заключается в вы-делении белка из сырья различной природы и превращении его с помощью современных технологий в аналог пищевого продукта с за-данными составом и свойствами. Конечно, создать неотличимую имитацию куска мяса невозможно – слишком сложна его структура. Другое дело – фарш и изделия из него: колба-сы, сосиски, сардельки и т. п.Техника и технология получения мясных аналогов различна. В соответствии с одним из способов раствор выделенного белка по-дают под высоким давлением через фильеру в ванну со специальным кислотно-солевым раствором, где белок коагулирует, отверде-вает, упрочняется, из него получают бел-ковую нить. В волокно добавляют напол-нители, содержащие связующие, пищевые (аминокислоты, витамины, жиры, микро- и макроэлементы), вкусовые, ароматические и красящие вещества. Как и в текстильной про-мышленности, полученные белковые нити можно превращать в волокнообразный пи-щевой материал, который после набухания в воде и нарезания на кусочки мало отличается от натуральных мясопродуктов, но все же отличается…

ежегодНый дефицит животНого белка в мире оцеНивается бо‑

лее чем в 6 млН. т. учеНые прогНозирует его дальНейший рост.

причиНа – растущая числеННость НаселеНия земли, которое

уже сейчас перевалило за 6 млрд. человек.

в пищевом рационе населения многих стран мира зафиксирован большой дефицит полно-ценного белка: более 60 % населения Земли испытывает хронический недостаток белка животного происхождения. Выход из ситуа-ции есть. Это внедрение новых технологий переработки сырья и создание искусствен-ных продуктов. А, может, и новый подход к питанию вообще.


менеджмент | технолоГии бизнеСа

На разговорах о стратегии раз-вития бизнесов зарабатывали и сейчас зарабатывают деньги научные работники и бизнес-консультанты множества стран

и народов. Чаще всего в основу стра-тегии кладется главный посыл: «Что нужно делать, чтобы бизнес функцио-нировал успешно с позиции разных заинтересованных в нем сторон (соб-ственников, менеджмента, работников и т. д.)». Нам же представляется, что основополагающим при разработке стратегии должен быть вопрос: «Ка-ким собственники видят наиболее приемлемый для себя путь выхода из бизнеса»?К сожалению (или к счастью) любой, кто в данный момент является соб-ственником, когда-то перестанет им быть по разным зависящим и не зави-сящим от него причинам (смерть, бо-лезнь, усталость, потеря интереса, из-менение экономической, политической и других ситуаций). Опыт показывает, что чем раньше приходит осознание этого, тем мягче и эффективнее про-исходит выход из бизнеса. При этом эффективность – не столько сумма де-нег, полученная при выходе, сколько уверенность в том, что цели, которые собственник ставил перед собой, фор-мируя стратегию выхода, достигнуты.

Поэтому, принимая решение о выходе из бизнеса, следует ориентироваться не только на его стоимость.

ценноСть или СтоимоСтьКакие возникают ассоциации, когда речь идет об определении стоимости бизнеса тем или иным методом, како-вых в литературе описано уже великое множество? Практически со стопро-центной вероятностью можно утверж-дать, что подразумевается определение цены бизнеса.Рассматривая вопрос о цене бизнеса, каждый покупатель и продавец имеет собственное представление об издерж-ках и выгодах, полученных от при-обретения или продажи. Каждый из них имеет собственное представление о том, како-ва цена бизнеса. Реальную стоимость (цену) бизнеса определит рынок. В связи с этим попытки опреде-лить цену бизнеса любым методом вне рынка пред-ставляются сомнительны-ми. И именно поэтому про-цедура определения value of business – ни в коем случае не процедура определения стоимости (цены) бизнеса. Вероятно, наиболее точно этот процесс можно охаракте-

УйтИ красиво«Идея – редкая дичь

в лесу слов»В. Гюго

Бизнесмены Украины – собственники в первом поколении. Уже сейчас многие из них решают вопрос – как выйти из бизнеса, не потеряв при этом свой капитал. Как выбрать правильный путь?

В начале 70-х 45-летний владелец шведской мебельной компании ИКЕА Ингвар Кампрад начал задумываться о том, что произойдет после его смерти. «Я спраши-вал себя, что делать дальше? Как в будущем спасти ИКЕА от высоких налогов на наследство, которые могут ее обескровить, как избежать ссор между сыновьями? В результате моих сомнений и невежества, не позволившего мне с самого начала спросить совета у лучших специалистов, я очень долго искал решения. Все это стоило огромных денег. Я даже боюсь уточнять, во сколько именно мне это обо-шлось». Решение данных вопросов заняло у главы ИКЕА почти 20 лет. Он достиг намеченных целей: сейчас шведская мебельная империя ИКЕА работает в трех десятках стран, ее товарооборот составляет 130 млрд. шведских крон, швед-скую разборную мебель ИКЕА знают и используют во всем мире, а специалисты изучают причины успеха компании.

Макс Гольцбергдоктор экономических наук, академик Международной

академии менеджмента, заведующий кафедрой бизнес-администрирования Международного института

менеджмента (МИМ)

Лина Хасан-Бекпрофессор кафедры бизнес-администрирования МИМ


технолоГии бизнеСа | менеджмент

ризовать как определение ценности бизнеса. Но если стоимость – понятие

объективное, то ценность – абсолютно субъективное. Для разных заинтересован-ных в оценке сторон при разных обстоятельствах

ценность одного и того же объекта будет разной. Если

это так, то возникает во-прос: «Нужно ли тратить

время и силы на разра-ботку различных под-ходов к оценке, если все решится на рын-ке»? Несмотря на то о чем говорилось выше, по нашему мнению, не только

нужно, но и очень важно. Потому что эти подходы

должны учесть цели приобретения бизнеса или его части, а также выде-лить факторы, опираясь на которые покупатель определяет ценность биз-неса. То есть, как и на любом другом рынке, на фондовом рынке ориентация на клиента (потенциального покупате-ля), по нашему твердому убеждению, является главным фактором успеха в реализации выбранной компанией стратегии развития бизнеса.Покупатель – юридическое или физи-ческое лицо, которое рассматривает возможность приобретения бизнеса на вторичном рынке (у предыдущего собственника) или вложения средств в бизнес путем приобретения его ценных бумаг на первичном рынке.

отцы и детиВыбирая стратегию передачи биз-неса по наследству, априори пред-полагается, что наследники смогут вести бизнес эффективно. Принимая этот посыл, ценность бизнеса для наследников будет тем выше, чем стабильнее он сможет генерировать денежный поток, достаточный для обеспечения эффективного роста. Это означает, что выбор перспективных рынков, эффективного портфеля про-дуктов и услуг, надежных источников финансирования – задачи, на реше-ние которых должны быть постоянно направлены усилия собственников-родителей.К сожалению, очень часто у наслед-ников далеко не все складывается благополучно. Причины могут быть самыми разными (как зависящими от них, так и нет). Об этом должны думать и помнить собственники-родители. Поэтому при реализации стратегии могут быть целесообраз-ными и эффективными такие направ-ления инвестирования, которые не будут оправданы при других сцена-риях правонаследования. Например, нужно ли компании, занимающейся разработкой программного продукта, вкладывать значительные средства в офисное здание? Если смотреть на компанию как бизнес, задачей кото-рого является заработок на рынке разработки программного продукта, то нет. Если же предположить, что у наследников может не получиться управлять бизнесом, то наличие та-

наиболее распространенные теоретические методы оценки финансового результата выхода из бизнеса (в литературе – метод оценки стоимости бизнеса).

ПоДХоД на основе актИвов. Согласно International Glossary of Business Valuation Terms (Международному глоссарию терминов по оценке стоимости бизнеса) такой подход представляет собой способ, в основе которого лежит определение стоимости активов за вычетом обязательств. Информационной базой для получения оценки является данные финансовой отчетности и, прежде всего, данные баланса компании. Как правило, этот метод называется определе-нием балансовой стоимости бизнеса.

ДоХоДный ПоДХоД. Наиболее признанный подход к оценке стоимости частной (непубличной) компании. В основе подхода лежит предпосылка, что нынешняя стоимость всегда равна денежному потоку, который бизнес может обеспечить в будущем, дисконтированному по альтернативной стоимости капи-тала. Информационной базой для получения оценки являются данные прогноза будущих денежных потоков, а также стоимости капитала, которая выбирается как желаемая теми, в чьих интересах проводится оценка.

рыночный ПоДХоД ( по аналогам продаж). Подход, основанный на обраще-нии к разумно сравниваемым компаниям, характеристики которых известны. Эти характеристики могут быть известны, потому что акции компании – аналога торгуются на рынке или потому, что компания – аналог или ее часть были про-даны недавно и данные о сделке обнародованы. По компаниям, ценные бумаги которых торгуются, стоимость бизнеса определяется в зависимости от курсовой стоимости этих ценных бумаг.

РИСу

НОК:

АНД

РЕй

КИСЛ

ОВ


менеджмент | технолоГии бизнеСа

кого ликвидного актива, как здание, расположенное в хорошем месте, может обеспечить им некую уверен-ность в завтрашнем дне.При этом надо отдавать себе отчет в том, что инвестирование в такой актив, как офисное здание, будет осущест-влено за счет сокращения вложений в развитие новых продуктов, маркетинг, рекламу, развитие персонала и т. п.Таким образом, нам представляется, что в рассматриваемой ситуации могут найти применение как метод на основе оценки активов, так и доходный метод. Если систематически имеет место (же-лательно все увеличивающееся) пре-вышение рыночной стоимости акти-вов над обязательствами, можно быть уверенными, что при самом плохом стечении обстоятельств наследники не только смогут погасить долги, но и получат некую сумму финансовых ресурсов.

доходный подходОдновременно должна увеличивать-ся ценность бизнеса, определенная на основе доходного подхода. Он предполагает, что собственники-родители должны контролировать не только динамику денежных по-токов, которые обеспечивает бизнес, но и постоянно иметь в виду, какова должна быть его минимальная эф-фективность. Эта величина и будет выполнять роль дисконта ожидае-мых будущих денежных потоков. Предположим, исследования пока-зали, что в течение ближайших трех лет бизнес будет приносить не менее чем $ 2 млн. чистого денежного по-тока в год и в будущем ежегодный прирост должен составить не менее 3 %. Собственники предполагают, что эффективность инвестиций в бизнес должна составлять не менее 18 % годовых. Как может быть оце-

нен такой бизнес с позиций доход-ного подхода? Расчеты показывают: стоимость того, что они оставят де-тям, на данный момент составляет около $ 13 млн.Стратегической задачей собственни-ков и менеджмента должно быть си-стематическое увеличение стоимости бизнеса при не снижающейся его эф-фективности. Если все же снижение эффективности объективно обусловле-но внешними факторами, то это долж-но быть компенсировано снижением стоимости капитала, используемого в бизнесе.

продажа бизнеСа целикомСтратегия выхода из бизнеса путем продажи его целиком в одни руки предполагает, что покупателем ста-нет лицо, хорошо разбирающееся в подобном бизнесе. Будет ли такой покупатель принимать во внимание некие теоретические количественные оценки? Безусловно, да. Аргументом в пользу продавца будет и положи-тельная динамики оценки с помощью доходного подхода, и увеличение ба-лансовой стоимости бизнеса. Однако лишь одним (и не самым важным) из аргументов.Такой покупатель приобретает не активы и даже не будущие денежные потоки. Для него ценность бизнеса определяется перспективами рынка, сложившейся клиентской базой, на-лаженностью связей с поставщиками и другими заинтересованными сторо-нами, уровнем и грамотностью персо-нала (в первую очередь менеджмен-та среднего звена и операционного персонала) – всем тем, что условно можно назвать исходным материа-лом для реализации амбиций поку-пателя. Однако абсолютно очевидно, что затраты на обеспечение всего этого могут существенно снижать

сумму прибыли, которую получают к распределению нынешние акцио-неры. Таким образом, им предсто-ит сделать выбор – прибыль сейчас или достойная сумма при выходе из бизнеса? Каждый человек, который имеет хоть какой-то реальный опыт управления, понимает, что много лет отказываться от нынешних благ ради неопределенных благ в будущем под силу очень немногим. Поэтому мы бы назвали стратегию выхода из бизнеса путем продажи его в одни руки стра-тегией «концентрации перед прыж-ком». Прежде всего, должен быть определен период времени, за кото-рый собственники хотели бы совер-шить данную операцию. При серьез-ном подходе на это уходит минимум года три. За это время целесообразно обучить менеджмент (желательно в известных учебных заведениях с вы-дачей дипломов и сертификатов), провести серьезные мероприятия по укреплению бренда, расширению клиентской базы и т. д. Очевидно, что при прочих равных условиях в тече-ние этих трех лет доходы нынешних собственников могут снизиться. Од-нако потери будут компенсированы доходами от продажи.

как обойтиСь без травмПостроение стратегии в случае, когда бизнесом владеет ограниченное число собственников и задачей выхода одно-го из собственников является продажа доли другим собственникам, представ-ляется наиболее сложным вопросом. Ведь у тех, кто хочет выйти из бизнеса, и тех, кто хочет в нем остаться, абсо-лютно разные интересы. Чем более вы-сокие оценки получит бизнес на основе использования разных подходов, тем больше денег должен получить тот, кто продает свою долю. Но одновременно это означает, что остающиеся в бизне-се должны эти деньги заплатить. Тут не помогут никакие методы оценки. Ситуация найдет тем более удовлет-ворительное разрешение, чем мудрее, интеллигентнее и опытнее окажутся те, кто выходят, и те, кто остаются в бизнесе. За сколько, когда и каким образом произойдет «развод» – ис-ключительно предмет переговоров и взаимного доверия. При этом следует отдавать себе отчет в том, что даже если отношения не испортятся окон-чательно, практически со 100 %-ной вероятностью и те, и другие не будут удовлетворены в полной мере.Именно поэтому цивилизованным и менее травматичным способом выхода из бизнеса, которым владеют разные

ПонИмая всю условность ПреДлагаемой классИфИкацИИ, разДелИм бИзнесы на слеДующИе груППы:

1. Бизнес, которым владеют члены одной семьи, и стратегической задачей вы-хода из которого является передача его по наследству.

2. Бизнес, которым владеет ограниченное число собственников, и стратеги-ческой задачей выхода из которого является продажа его целиком, условно говоря, в одни руки.

3. Бизнес, которым владеет ограниченное число собственников, и стратеги-ческой задачей выхода из которого одного из собственников (нескольких собственников) является продажа доли другим собственникам.

4. Бизнес, которым владеет ограниченное число собственников, и стратеги-ческой задачей выхода из которого является постепенное уменьшение доли собственников посредством превращения компании в открытое акционерное общество.


технолоГии бизнеСа | менеджмент

люди, является постепенное измене-ние доли нынешних собственников посредством превращения компании не только де-юре, но и де-факто в от-крытое акционерное общество. Это обусловлено, как минимум, двумя об-стоятельствами. Во-первых, при такой стратегии выхода из бизнеса и те, кто выходят, и те, кто остаются, в равной мере заинтересованы в увеличении курсовой стоимости акций. Во-вторых, в открытом акционерном обществе изменение структуры собственности может быть осуществлено разными способами.Как и при любой другой органи-зационно-правовой форме бизнеса, одна группа нынешних собственни-ков может продавать принадлежащие им акции, а другие покупать. Но при этом цена покупки и продажи будет определена рынком, а не договорен-ностями.Выход из бизнеса одной группы ны-нешних собственников может проис-ходить также за счет продажи при-надлежащих им акций на открытом рынке новым собственникам. При этом тем, кто выходит из бизнеса, не требуется согласия остающихся в бизнесе акционеров.Изменение структуры собственности может происходить и за счет осущест-вления дополнительной эмиссии ак-ций. При этом если кто-то из прежних собственников захочет активизировать снижение своей доли, он может про-дать часть принадлежащих ему бумаг в процессе размещения акций дополни-тельной эмиссии, а те, кто хотят уве-личить, смогут купить дополнительное количество.

цена прозраЧноСтиНа что ориентируется инвестор, приоб-ретая акции доселе непубличной ком-пании на открытом рынке? Что будет способствовать увеличению ценности такого бизнеса для новых собственни-ков? Благоприятный прогноз рынка? Безусловно, да. Стабильная динамика прироста денежных потоков? Конечно. Превышение стоимости активов над обязательствами? Да.Но все это далеко не в первую очередь. Прежде всего их будет интересовать, защищены ли права тех акционеров, доля которых в бизнесе незначитель-на. Готовы ли собственники и топ-менеджмент, контролирующие бизнес, предоставлять полную, своевременную и достоверную информацию о состоя-нии дел в компании всем акционерам, вне зависимости от их доли в акцио-нерном капитале и причастности к

оперативному управлению. Огром-ное значение имеет и качество кор-поративного управления: структура и полномочия наблюдательного совета, представительство в нем акционеров с незначительным количеством голо-сов, система распределения полномо-чий между наблюдательным советом и исполнительным органом (правле-нием) компании и т. д. Обо всем этом за последние годы исписаны тонны страниц. Чем больше ожидания инве-сторов совпадут с тем, что называется прозрачностью бизнеса, тем выше, при прочих равных условиях, будет оценен бизнес.Таким образом выбор стратегии вы-хода из бизнеса путем превращения его в открытое акционерное общество предполагает переориентацию усилий нынешних собственников с управления компанией на корпоративное управле-ние, с маркетинга товаров и услуг на маркетинг компании.

имидж – вСеЕсли о важности корпоративного управления в последнее время не пи-сал только ленивый, то о маркетинге компании нам бы хотелось сказать не-сколько слов.За что покупатель платит деньги? Что заставляет его отвергать одни товары или услуги и покупать другие? Оче-видно, что это та ценность, которую товар или услуга имеют для покупате-ля. Ведь, как гениально говорил Траут, «маркетинговые войны выигрывают-ся не на рынках, а в головах людей». На финансовых рынках покупателями являются потенциальные инвесторы, которые так же, как и покупатели на рынках товаров и услуг, принимают решения на основе сопоставления ценности и цены приобретаемого ак-тива. Покупка осуществляется только в том случае, если инвестор считает, что цена актива (акций, облигаций) адекватна его ценности. Следова-тельно, при выборе стратегии выхо-да на финансовые рынки нынешние собственники должны прежде всего сосредоточить усилия на повышении ценности бизнеса для потенциаль-ных покупателей. С этого времени главное внимание собственников и топ-менеджмента должно уделяться маркетингу компании. Что это означа-ет? Собственники и топ-менеджмент главной своей задачей должны ви-деть систематическую, непрерывную работу по повышению имиджа ком-пании. И тут важно все – имидж соб-ственников (наблюдательного сове-та), топ-менеджмента, потребителей,

партнеров, история взаимоотношений с регулирующими и контролирующи-ми органами; качество продукции, квалификация персонала, понимание экологических проблем региона и со-циальной ответственности бизнеса, а также множество других факторов. И все это при обязательном системати-ческом раскрытии полной, достовер-ной финансовой и другой важной ин-формации, равно доступной для всех заинтересованных сторон. Будут ли в этом случае работать методы оценки стоимости на основе оценки по акти-вам или на основе прогнозирования будущих денежных потоков? Нельзя, конечно, полностью это отрицать. Но их значимость для финансовых инвесторов будет весьма скромной. Повышение ценности бизнеса для них будет связано, прежде всего, с довери-ем, которое они испытывают к наблю-дательному совету, топ-менеджменту, в целом к системе корпоративного управления.

еще раз о наСледникахСтратегия выхода из бизнеса путем превращения его в открытое акционер-ное общество может быть применена не только тогда, когда нынешними соб-ственниками являются люди, не свя-занные родством с будущими собствен-никами, но и тогда, когда бизнес хотят передать по наследству. Естественно, что в этом случае наследники будут иметь право на часть корпоративных прав, а не на бизнес в целом. И здесь речь идет не столько о финансовых во-просах, сколько о проблемах человече-ских взаимоотношений. У бизнеса, ко-торый организован в форме открытого акционерного общества, есть главное преимущество – легкая передача прав собственности, не требующая согласия других собственников.Мечта многих успешных предприни-мателей – сделать своих наследников собственниками не бизнеса, а акций успешной компании, была блестяще использована Уорреном Баффетом. Владельцам успешных компаний, ко-торые понимали, что вскоре им пред-стоит отойти от управления бизнесом, предлагалось продать свои компании, получив за это не только деньги, но и акции компании Berkshire Hathaway, контролируемой Баффетом. Такие пред-ложения с удовлетворением принима-лись собственниками-родителями, т. к. наследники получали не только деньги (как правило, эта сумма была меньше, чем если бы компания была продана не Баффету), но, что особенно важно, акции чрезвычайно успешной компании.


менеджмент

Что такое ІРО для собственника и для менеджмента? Для собственника это необходимость поделиться частью своего бизнеса, допустить посторонних в акционерный капитал. Кроме этого щекотливого момента все остальные последствия ІРО собствен-

нику очень полезны. Повышение капитализации компании, дополнительный контроль, более динамичный рост за счет привлеченных средств и так далее. Как собственник компа-нии я вижу в «периоде пост-ІРО» одни плюсы. Никогда мы не развивались настолько динамично и успешно.Правда, необходимо заранее смириться с мыслью, что если ты сделал свою компанию публичной, то обратного пути уже нет. Акции ушли, мы об их дальнейшей судьбе можем знать только по биржевым сводкам – по какой цене они ко-тируются, в чьих руках находятся. Компания может только ограниченным набором инструментов влиять на котировку этих акций, их ликвидность и т. д.А для менеджмента после ІРО существенно возрастает объем работы, ответственность и контроль как со стороны прежних собственников, так и новых институций. Необ-ходимость быть полностью понятным и прозрачным для новых инвесторов, информировать их обо всех существен-ных событиях в компании добавляет работы управленцам и обуславливает более высокие требования к их профес-сиональной подготовке.Осуществляя ІРО, я преследовал несколько целей. Безуслов-но, хорошо, что нам удалось привлечь деньги для дальней-шего развития. Но не менее важной было найти серьезных партнеров с мировым именем на внешних рынках. Откры-той компании таких партнеров найти легче, поскольку, об-разно говоря, отпадает необходимость «представляться».Проведение ІРО значительно упростило для нас доступ к кре-дитным ресурсам, что особенно важно сейчас, на фоне мирового кризиса. Причем улучшился не только доступ к кредитным ресурсам, но и условия их получения. Например, за акции в ходе размещения мы получили $ 31 млн. А в качестве кредитов на приемлемых условиях смогли привлечь в несколько раз больше. Облегченный доступ к долгосрочному капиталу – не-сомненное преимущество публичных, открытых компаний.Из очень важных моментов подготовки к ІРО отмечу про-блему обеспечения полной юридической чистоты прав соб-ственности. Если проводилась приватизация, она должна быть безупречной, если активы покупались, в цепочке вла-дельцев не должно быть каких-то непонятных оффшорных компаний и т. д. Вся цепочка собственности должна быть понятной. Компания должна абсолютно четко объяснить

вИктор ИванчИк, генеральный директор агропромышленного холдинга «Астарта-Киев»

Надо докрутить это кино до хэппи-энда

бизнес-технолоГии


бизнеС-технолоГии | менеджмент

потенциальным покупателям на понятном для них языке, какими активами она владеет в Украине. Легитимность при-обретения прав собственности крайне важна для западного бизнеса. Если легитимность сомнительна, может быть со-рвана самая привлекательная для обеих сторон сделка.Сейчас, после ІРО, я понимаю, что мы могли пройти этот путь быстрее и с меньшими затратами. На решение некоторых вопросов мы потратили больше времени, чем можно было. Например, лид-менеджеры нередко сгущают краски. По на-стоятельной просьбе нашего лид-менеджера мы подготовили отчет по оборотному капиталу. Впоследствии оказалось, что эта процедура очень полезна для лид-менеджера и инвестора, но отнюдь не обязательна для компании. А она заняла у нас немало времени. Получилось, что мы просто доказали по-тенциальному инвестору, что у нас достаточно средств для ведения бизнеса на ближайшие полтора-два года.Что касается стратегии, то я никогда не стремился к взры-вообразному росту и не делал ничего, что могло бы за-ставить акции компании молниеносно расти. Мы отдаем предпочтение органическому, постепенному, плановому росту. Например, площади арендуемых земель мы увеличи-ваем теми темпами, которые позволяют их осваивать. Мы не пугаем своих инвесторов суперростом, суперприбылью. Сельхозбизнес не относится к сверхдоходным, в нем до-вольно много рисков. Поэтому оптимальной стратегией считаю постепенный рост, обеспеченный теми ресурсами, в которых я уверен. Сейчас прогнозы по рынку очень непло-хие, но никаких резких действий, направленных на экстен-сивное развитие, мы не планируем. И я думаю, что именно эта стратегия обеспечила успех наших акций. Понятно, что во время дебюта к нам присматривались, осторожничали, выражали желание купить акции по более низкой цене, с дисконтами, в которые закладывались риски и страхи инвестора. Но когда инвестор убеждается, что компания оправдывает свои прогнозы роста и подтверждает ожидае-мый результат, привлекательность акций растет. Сейчас мы понимаем, что наши акции должны торговаться с теми коэффициентами, с которыми торгуются любые европей-ские компании. Естественно, с оглядкой на политическую ситуацию в стране.Собственникам, которые только раздумывают над выходом на IPO, могу дать несколько советов.Во-первых, если уж принял решение, то нужно все силы, интеллектуальные и организаторские способности напра-вить на то, чтобы этот проект был реализован. После при-нятия решения колебания вредны и для предприятия, и для

менеджмента, а потому неуместны.Во-вторых, крайне важна тщательная и всесторонняя под-готовка. Это процесс, в котором нет мелочей. Хотя даже при качественно проведенной подготовке, если рынок не готов, IPO может не состояться. Но значение подготовки нельзя переоценить. Хорошим примером настойчивой подготовки может служить «Мироновский хлебопродукт». Я знаю, что у них был как минимум один отказ от дебюта. Но они все-таки довели процесс до успешного завершения.Когда мы делали ІРО, нам приводили отрицательные приме-ры компаний, собственники которых устали от длительного и сложного процесса и отказывались от размещения, а потом кусали локти. Ни в коем случае нельзя давать слабину, осо-бенно на финише. Надо докрутить это кино до хэппи-энда.По состоянию на данный момент мы стоим около $ 365 млн. Наши планы основываются на внутренней модели развития компании, которая предусматривает увеличение активов, по-вышение урожайности и качественных показателей работы сахарных заводов. Безусловно, мы учитываем ситуацию на энергетическом рынке, рост цен на газ и другие энергоно-сители, на удобрения, технику, металл. Мы опубликовали финансовый прогноз развития на пять лет, и наша зада-ча – выполнить этот план. К 2012 г. планируем приобрести 100 тыс. га земли (сейчас холдингу принадлежат 150 тыс. га). Также предусмотрена дальнейшая диверсификация деятель-ности компании: сегодня «Астарта-Киев» специализируется не только на производстве сахара, но и является крупным производителем зерновых и масличных культур, а также продукции животноводства. Только сбор ранних зерновых в нынешнем году на 25 % превысил прошлогодние показатели и составил 260 тыс. т. Планируется, что в ближайшие пять лет доля продаж зерновых в структуре доходов холдинга вырастет с 32 % до 50 %. Кроме того, будут существенно уве-личены складские помещения и парк агротехники.В течение последних 10 лет я изучал опыт сахарных ком-паний – лидеров американского и европейского рынков. Мне хотелось понять, за счет чего они сделали свой бизнес успешным и каким образом мы можем позаимствовать их опыт. Собственно, тот принцип вертикальной интеграции, которым мы руководствуемся при развитии своей компа-нии, стал результатом изучения мирового опыта.Сейчас в состав агропромхолдинга «Астарта-Киев» входят пять сахарных заводов, более 50 агрофирм. В первом по-лугодии нынешнего года доходы компании увеличились на 48 % и составили 22,7 млн. евро. Чистая прибыль достигла 11,7 млн. евро.

Что получил агропромышленный холдинг «Астарта-Киев»

в результате IPO


менеджмент | книГа

Автор преподает в университете Дональда Трампа (сам великий Трамп написал к этой книге преди-словие), зарабатывает миллионы на недвижимо-сти и пишет об этом книги. Пишет, надо заметить, со знанием дела и прекрасным языком.Рискнем предположить, что в Украине «Недви-жимость 101» сейчас может быть невероятно востребована. Потому что эра сумасшедшего удорожания квадратных метров заканчивается, 200 %-ная рентабельность строительных проек-тов уже в прошлом, и украинские инвесторы го-товы чуть ли не махнуть на недвижимость рукой. Удерживает их от панического бегства, наверное, лишь кризис фондового рынка.Между тем, подобные ситуации бывали и в Шта-тах. В начале книги автор приводит массу цитат из американской прессы вроде «цены на дома достигли своего пика, за которым неминуемо последует спад». Первая цитата датирована 1947 годом, последняя – 2005-м. Увы, в долго-срочной перспективе ни один из этих прогнозов не оправдался.Под инвестициями понимается вовсе не баналь-ное «купил сегодня за 10, продал завтра за 20». Гэри Элдред рассказывает о весьма «мозгоем-ком» бизнесе. Чтобы не прогореть, нужно очень четко себе представлять, что, по какой цене и для чего покупать.Так что «Недвижимость 101» – это еще и ве-ликолепный учебник маркетинга. В отличие от большинства «профессиональных маркетологов» автор не ограничивается общими рекомендация-ми «изучайте потребности своих клиентов». Под-робно, с примерами он рассказывает, как именно изучал эти потребности и как полученные знания приносили ему доход. К примеру, один из своих доходных домов он оборудовал специально для одиноких медсестер, работавших в ближайшей больнице. Их, как оказалось, весьма интересовало жилье недалеко от работы (ведь работать прихо-дится в любую смену) и с повышенным уровнем безопасности. Поэтому м-р Элдред потратился на дополнительное освещение подходов к дому, уси-лил двери и замки, а также навесил на окна нижних этажей прочную сетку. А еще изменил планировку

«номеров», пожертвовав частью жилой площади в пользу кладовок и подсобок. От клиенток отбоя не было. Как он узнал, что им нужно именно это? Да просто пошел в больницу и спросил.Вообще, теме доходных домов – пока не слишком распространенному в Украине виду бизнеса – по-священа изрядная часть книги. Автор покупал и сдавал в аренду отдельные домики на одну-две семьи, таунхаузы и многоквартирные дома. И каждый раз думал о том, что сделать, чтобы «кли-ент пошел». Причем клиент нужный. А ненужный чтобы, наоборот, съехал.«Обращайте внимание на кухни и ванные комна-ты», «чистота – источник доходов», «боритесь с шумом», «высокое качество жизни привлекает состоятельных людей» – такие советы дает г-н Элдред будущим инвесторам.Впрочем, те же принципы применимы и в отно-шении коммерческой недвижимости.При этом автор не рекомендует отдавать марке-тинговые исследования на аутсорсинг, предпочи-тая до потребностей клиента докапываться само-стоятельно. «В каком-то смысле я – настоящий инквизитор. Где бы я ни был, я обожаю заводить беседы, изучать чужие мысли, симпатии и анти-патии», – пишет он.Маркетологи же, по его словам, часто не то чтобы врут – просто у них другие интересы. Равно как свои интересы у юристов, проверяющих сделку, у аналитиков рынка, оценщиков, риэлторов, живу-щих с процентов, и т. д. «Консультируйтесь с экс-пертами, но полагайтесь только на себя», – это, можно сказать, кредо автора в вопросах инвести-рования.А еще он учит предугадывать поведение рынка, учитывая тонкости в законодательстве, демогра-фическую ситуацию, создание и закрытие пред-приятий… И выстраивать финансовые модели для каждого из объектов инвестиций. А также оцени-вать оные как «по классике», так и с учетом тех факторов, которые профессиональные оценщики обычно упускают (вплоть до вида из окна). И на-ходить общий язык с продавцами, покупателями и властями. И, наконец, тому, как на всем этом богатеть.

Стены, крыша, доллары

Инвестор-миллионер о том, как зарабатывать на недвижимости

неДвИжИмость 101: рецеПты благосостоянИя через ИнвестИцИИ в неДвИжИмость.

Гэри У. Элдред / Пер. с англ. – Днепропетровск: «Баланс Бизнес Букс», 2007. – 320 с.

Александр Корсаков


личный интеРеС

nota beneкот Леопольд, мыши и Елизавета ІІВесьма необычную серию монет выпустили в Новой Зеландии

Серия серебряных монет назы-вается «Мультфильмы нашего детства». Монеты отчеканены Новозеландским монетным двором и являются законным

платежным средством Островов Кука. Впрочем, за столь неожиданным проектом стоит не любовь острови-тян к старым советским мультикам, а стремление подзаработать на но-стальгии российского «Татфонд-банка». Как бы то ни было, монеты чеканятся, на реверсе каждой разме-щено цветное изображение эпизода одного из четырех знаменитых со-ветских мультфильмов, героями ко-

торых являются мыши: «Щелкунчик и мышиный король», «Приключения кота Леопольда», «Дюймовочка» и «Стойкий оловянный солдатик». На аверсе монет изображен портрет Ее Величества Королевы Великобрита-нии Елизаветы II.Каждая из этих «мышиных» монет из-готовлена из серебра 999 пробы, весит 31,1 г, тираж – 10 тыс. штук, качество чеканки – матово-глянцевое с цветной фотопечатью.Монеты реализуются в наборе из че-тырех штук в футляре в виде кусочка сыра, а также по отдельности в бли-стере.

В числе 340 лотов вниманию коллекционе-ров будет представлен широкий спектр монет, ассигнаций и наградных знаков России, датированных XVII–XX вв. Во главе десятки топ-лотов аукциона сто-

ят две уникальные монеты: 25 рублей образца 1876 г. и 1,5 серебряного рубля 1836 г., которые будут выставлены на торги с эстимейтом 5–7 млн. руб. Первая из них, чрезвычайно редкая золотая монета, была отчеканена в Петербурге тиражом всего 100 экземпляров по заказу великого князя Владимира Александровича (1847–1909), третье-го сына императора Александра II и императрицы Марии Александровны. Все монеты этого тиража были сувенирными и предназначались для подар-ков. Экземпляр, представленный на аукцион, из коллекции немецкого нумизмата Вилли Фукса.Вторая монета, 1,5 рубля серебром, отчеканена в 1836 г. по образцу конвенционного баварского талера. На ее аверсе и реверсе изображены пор-треты Николая I и его семьи. Первые 36 экзем-пляров были поднесены императору 6 декабря 1835 г. Оценив качество чеканки, он, тем не ме-нее, заметил, что «сходство есть в старших двух дочерях и в старшем сыне; но жена похожа на покойную матушку», и повелел изготовить 100 монет по новым эскизам. Этот рубль отличался от

предыдущего годом, лучшей отделкой портрета императрицы и отсутствием на оборотной сторо-не надписи и кружков вокруг изображений высо-чайших детей. 21 февраля император получил 50 монет нового типа, 20 из которых передал Монет-ному двору на хранение до востребования. Третьей в числе топ-лотов аукциона значится 1 копейка образца 1789 г. – исключительно редкая медная монета, оцененная в 3–4 млн. руб. Этот экземпляр, покрытый ровной старой патиной, имеет отчетливую сетчатую гуртовую насечку и следы перечеканки на реверсе. Весит он 12,30 г. Данная монета – одна из нескольких, дошедших до наших дней, – в исключительно хорошем со-стоянии. Десятку топ-лотов 53-го нумизматического аук-циона «Монеты и медали» завершает интерес-ная крымская монета, датированная 1782 г. Этот чрезвычайно редкий образец является памятни-ком финансовой реформы крымского хана Шах-Гирея, который в 1782 г. запустил в обращение целую серию различных монет, аналогичных российским образцам. Эстимейт этого прекрасно сохранившегося серебряного экземпляра состав-ляет 2–2, 2 млн. руб. Следующий, 54-й нумизматический аукцион за-планирован на 29 ноября.

Монеты империй в цене не теряютВ Москве 11 октября пройдет 53-й нумизматический аукцион «Монеты и медали».


личный интеРеС | luxury

виННый отдел Sotheby’S,

существующий с 1970 г., является

одНим из крупНейших в своем роде.

сегодНя аукциоННый дом проводит

около 20 тематических торгов в год,

которые проходят в лоНдоНе и Нью‑

йорке с НеизмеННо высоким результа‑

том. весНой 1999 г. Sotheby’S поставил

одиН из самых громких рекордов

в этой области, собрав $ 14 400 000

в результате продажи зНамеНитой кол‑

лекции the MillenniuM Wine Cellar.

Sotheby’s подвел итоги крупного вин-ного аукциона Fine and Rare Wines, Spirits and Vintage Port, featuring an immaculate Claret collection. Об-щие сборы торгов, на которых было представлено более 700 лотов, до-стигли £674 142. Основой коллек-ции стали несколько наименований эксклюзивных французских вин, преимущественно 1985-го и 1986 г., в том числе Chateu Lafite, Château linch bages и бордо Château Mouton Rothschild.Топ-лотом аукциона стал набор из 12 бутылок «Шато Лафит» (Chateu Lafite) урожая 1986 г., проданный за £7475 – немного ниже верхней гра-ницы эстимейта. Набор из 11 буты-лок этого 22-летнего вина, выстав-ленный следующим лотом, принес аукциону £7130.

Чуть более низкий результат показал знаменитый «Шато Мутон Ротшильд» (Château Mouton Rothschild), также уро-жая 1986 г. Итоговая стоимость лота составила £5290 за четыре бутылки. Оказавшись на третьем месте, этот бор-до винодельни семейства Ротшильдов поставил свой собственный рекорд, став самым дорогим вином Sotheby’s, исходя из расчета стоимости одной бутылки.12 бутылок «Шато Линч Баже» (Château linch bages) урожая 1985 г. были про-даны за £1320, в то время как сет из 12 бутылок «Шато Левиль Ласкасес» (Château Leoville Lascases) 1986 г., при-знанного одним из лучших вин Фран-ции, ушел с превышением эстимейта за £2530. Немного дешевле был про-дан сет из 10 бутылок «Шато Брион» (Château Haut Brion) урожая 1986 г., который принес аукциону £1265.

Коллекционные вина снова бьют рекорды. На этот раз – Château Mouton Rothschild

Изысканный денежный букет


luxury | личный интеРеС

1945 1946 1947 1948 1949 1950 1951 1952 1953

1954 1955 1956 1957 1958 1959 1960 1961 1962

1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970

1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978

1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986

1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004


личный интеРеС | книжное дело

Выставка, прошедшая под эгидой Госкомитета телевидения и ра-диовещания Украины, дала воз-можность показать себя двум-стам издательствам, в том числе

гостям из России и Беларуси.«Число активных субъектов изда-тельской деятельности в нашей стра-не близко к нулю», – заявил «ЧП» генеральный директор издательства «Фолио» Александр Красовицкий. По его словам, участие крупнейше-го украинского издательства в этой выставке было успешным. «Мы от-носимся к книжным ярмаркам, как к представительским мероприятиям. Посещаемость была высокой, особен-но автограф-сессия Черновецкого (ки-евский голова подписывал свою книгу «Исповедь мэра». – Ред.). Впрочем, по-тенциальные партнеры и так нас зна-ют», – сказал господин Красовицкий. Он скептично оценивает маркетинго-вые усилия по продвижению украин-ской книги, поскольку те не приводят к значительному увеличению тиражей. Отметим, что, по словам первого за-местителя главы Госкомтелерадио Анатолия Мураховского, в Украине издается 1,2 книги в год на одного жи-

теля страны, в то время как в Европе этот показатель составляет от шести до восьми книг. Как считает господин Красовицкий, проблема заключается в мизерном количестве издательств, вы-званном недостаточно развитой сетью распространения книжной продукции. «Для увеличения тиражей нужны уси-лия субъектов рынка. Пока же тиражи растут за счет госзаказа – учебников, социально-значимой литературы для библиотек и прочего», – отметил он. И подчеркнул, что выхода из создав-шейся ситуации не видит, поскольку 31 декабря истекает пятилетний срок действия закона, гарантировавшего налоговые льготы для книгоиздате-лей. Рост доходов издательств при небольших тиражах беллетристики он объясняет увеличением числа наи-менований. «Ассортиментная линейка нашего издательства состоит из тысячи наименований», – подчеркнул Алек-сандр Красовицкий.

разошлиСь пути-дорогиВ отличие от «Фолио» в выставке не принимало участие другое крупнейшее издательство «А-БА-БА-ГА-ЛА-МА-ГА». Его руководитель Иван Малкович

сообщил «ЧП», что даже не посещал ярмарку. «Я не считаю, что организа-торы были способны создать что-либо толковое», – сказал он, пояснив, что принципиально «не дружит» с гос-структурами в вопросах бизнеса. Рост доходов своего издательства господин Малкович объяснил ростом доходов населения. «В последнее время люди, удовлетворив свои насущные нужды, стали покупать недешевые детские книги», – отметил он.Выставка-ярмарка, организованная Госкомтелерадио, проходила в кон-тексте выполнения государственной целевой программы по популяриза-ции отечественной книгоиздательской продукции. В мае этого года Кабмин оценил ее выполнение на грядущие 2009-2012 гг. в 1,08 млрд. грн. В рас-пространенном 31 мая заявлении Ка-бинета министров Украины говорится, что наш внутренний книжный рынок более чем на 90 % заполнен иностран-ной, преимущественно русскоязычной литературой.Между тем, согласно проведенному в июне нынешнего года соцопросу 46 % жителей Украины не покупают книг, поскольку не нуждаются в чтении.

IV Международная книжная выставка-ярмарка показала, что в Украине не хватает издательств и книжных магазинов

Издать и плакатьАндрей Кислов

У экс-министра образования василия Кременя достаточно времени для познания мира


книжное дело | личный интеРеС

манера выживания«Некоторым украинским издатель-ствам приходится существовать за счет госзаказов или кооперироваться с российскими издательствами. Ведь при тиражах около 30 тыс. экземпля-ров, когда книги распространяются в России, Беларуси, Казахстане и Украи-не, себестоимость падает в несколько раз», – говорит руководящий партнер M&S Brand Corporation Петр Мацке-вич, курирующий издательство «Каль-вария». Он отмечает несовершенство законодательства, считающего укра-инской не книгу, изданную украинским издательством, а лишь напечатанную в Украине. По его мнению, издатели стали заложниками печатников, дик-тующих свои цены. «Таким образом, если книга напечатана в Словакии, она будет обложена таможенной по-

шлиной, НДС, налогом на прибыль и т. д.», – объясняет господин Мацкевич. Он отмечает несовершенство системы распространения книг в Украине, когда из приблизительно 300 действующих книжных магазинов «умеют торго-вать» лишь 20. Участие в выставке-ярмарке издательства «Кальвария» принесло, по его словам, скромные дивиденды. «Такой доход имеет за один день палатка на проспекте Сво-боды во Львове», – рассказывает он.

Среди изъянов организации выставки Петр Мацкевич называет отсутствие рекламы и неудобное время работы. Она проходила в будние дни и закан-чивала работу в 18.00.

бизнеС или хоббиСреди мероприятий, состоявшихся в ходе ярмарки, следует отметить вы-ступления российских поэтов Тимура Кибирова, Олега Чухонцева и Максима Амелина, представлявших националь-ную премию «Поэт» и поэтические чтения Льва Рубинштейна и Алексея Кащеева. Были награждены победи-тели Национального конкурса «Луч-шая книга Украины». Главный приз за книгу Николая Гоголя «Петербургские повести» достался киевскому изда-тельству «Грані-Т». Интересными со-бытиями стали автограф-сессии совре-

менных украинских писателей Андрея Кокотюхи и Артема Чеха, а также пре-зентация книги Чеслава Милоша из се-рии «Избранное» с участием известных украинских писателей и переводчиков Дмитрия Павлычко, Натальи Сидячен-ко, Натальи Билоцеркивец, Станислава Шевченко и Оксаны Забужко. Провели автограф-сессии писательницы Мария Матиос и Ирэн Роздобудько.Как видим, на издательском биз-несе IV книжная выставка-ярмарка

не слишком отразилась. Этому виду предпринимательства лишь предсто-ит развиваться. По данным Государ-ственного реестра издателей и рас-пространителей книгоиздательской продукции, по состоянию на 1 апреля 2008 г. в Украине насчитывается свы-ше 3978 субъектов издательского дела (3213 – юридических лиц, 765 – физи-ческих), что больше, чем в прошлом году, на 200 зарегистрированных лиц. Однако сегодня общий годовой тираж составляет 56 111,7 тыс. экзем-пляров. Подавляющее большинство изданных в Украине книг – это учеб-ные и методические, научные и офи-циальные, нормативно-практические издания. Количество литературно-художественных изданий – 2730, их общий тираж 6,688 млн. экземпля-ров.

В то же время в соседней России, где оборот книжного рынка достигает $ 2,5 млрд., общий тираж составляет 665,682 млн. По данным Российской книжной палаты за 2007 год, количе-ство названий книг и брошюр достигло отметки 10 8 791, из которых книги составляли 84,5 % (91 876). Стоит отметить, что в 2007 г. В РФ вышли в свет 34 издания на украин-ском языке тиражом 151,3 тыс. экзем-пляров.

в этом месяце украиНа НамереНа представить На 21‑й московской междуНародНой

кНижНой выставке более 5 тыс. Новых кНижНых издаНий, выпущеННых

в 2007‑2008 гг. госкомтелерадио плаНирует включить в состав делегации

до 15 совремеННых украиНских писателей.

64 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

инвеСт-маРКет

Продаж Офісне приміщення

АдресаОболонський р-н, вул. Героїв Сталінграда, 4, комплекс Оазис, 8/15 пов.

Опис3-кімн., 132 кв. м, якісний свіжий ремонт, паркет, лоджія з видом на Дніпро, чистий продаж

Ціна 650 000 у. о., торг

Контакт 8 (044) 581-36-92, 581-22-85 Криворог Анна Сергіївна

Продаж Офісне приміщення в бізнес-центрі «Комод»

Адресам. Київ, Дніпровський район, вул. Луначарського, 4, ст. м. «Лівобережна»

Опис

Сучасна монолітно-каркасна будівля з використанням най-новітніших технологій.Рік будівництва – 2006 (БК «ТММ»). На 10-му поверсі 11-поверхового комплексу. Панорамний краєвид. Площа – 386 кв. м. Офісне приміщення із 15 кабінетами. Чотирьохрів-невий паркінг, парковка біля будівлі.

Ціна 7700 у. о./кв. м, торг

Контакт (050) 352-85-33, АН «САМСОН» samson.com.ua

Продаж Житлово-готельний комплекс

Адреса смт Немішаєве, Бородянський р-н

Опис

Продаж 1-,2-,3-кімнатних квар-тир і комерційних площ від 20 кв. м, Екологічно чиста зона, інфраструктура, тран-спортна розв’язка

Ціна від 6500 грн. за кв. м

Контакт«ЭВО ГРУПП» 8 (044) 331-84-04, 331-81-30, 227-70-79 www.evogroup.com.ua

Продаж ОфісВ-74935

Адреса Печерський р-н, вул. В.Васильківська

Опис

Загальна площа 60 кв.м, у са-мому центрі міста. Приміщен-ня у відмінному стані, Н=3,4 м, склопакети, багаторівнева стеля, комп’ютерна мережа, сигналізація, броньовані двері.

Ціна 362 000 у.о.

КонтактАН «Park Lane»230-60-60, (067) 508-52-27 Скоромна Валентинаwww.parklane.ua

Продаж Офісна будівляВ-75029

Адреса Святошинський р-н, вул. Обухівська

Опис

Окремо розташована офісна будівля, заг. пл. – 1206 кв.м, підготовлена під оздоблення, усі комунікації, автономне опалення, внутрішній гараж на 8 авто.Земельна ділянка 0,10 га у власності, огорожа, поруч ліс, озеро. Зручне транспортне сполучення. Під представни-цтво, офіс, готель.

Ціна 3 800 000 у.о.

КонтактАН «Park Lane»230-60-60, (066) 754-08-71 Олександр Георгійовичwww.parklane.ua

Продаж ОфісВ-76539

Адреса Подільський р-н, вул. Нижній Вал

Опис

Загальна площа 72 кв.м, роз-ташований в зручному місці на Подолі, нежитловий фонд, якісний ремонт, венеціан-ська штукатурка, підігрів підлоги, підлога в кімнатах з брусу, вбудовані шафи, меблі, тераса 15 кв.м; сигналізація, відеоспостереження. Парадне у відмінному стані.

Ціна 420 000 у.о.

КонтактАН «Park Lane»230-60-60, (050) 444-20-68 Тетяна Казимирівнаwww.parklane.ua

Продаж Нежитлове приміщенняВ-76900

Адреса Шевченківський р-н, вул. Ірининська, 5 / 24.

Опис

Елітна новобудова в діловому центрі столиці. Дворівневе нежитлове приміщення загальною площею 595.4 кв.м, 1 поверх – 240.6кв.м, 2 поверх – 354.8кв.м, Н=3 м, фасад, два окремі входи, після будівельників, без оздоблення. Ідеально під офіс, салон, пред-ставництво, відділення банку, будь-який вид діяльності.

Ціна 10 000 у.о. / кв.м.

Контакт

АН «Park Lane»,230-60-60, 8 (050) 444-21-24, 8 (050) 384-77-84Тетяна Ігорівна Біликwww.parklane.ua

ПродажПромислово-складські та адміністративні приміщення K-4420

Адреса м. Бровари

Опис

Офісно-складський комплекс, заг. пл. – 10 000 кв.м, Н=3,14 м. Земельна ділянка 3,55 га в оренді. Всі промислові кому-нікації, в т. ч. газ, вхідна по-тужність 1260 кВт / год. Зручні під'їздні шляхи для вантажних автомобілів. Ідеальний варіант під логістичний комплекс.

Ціна 8 000 000 у.о.

КонтактАН «Благовест»568-51-51, 8 (050) 410-90-33 Олег Івановичwww.blagovest.ua

редакційна передплата тел.: (044) 362-45-08

факс: (044) 278-67-36передплата – у всіх передплатних агенціях України

Documents

Чистая прибыль #25'2008