Новое на денежном и валютных рынках: на пути в глобальную экономику Май 2007

2

Источники: World Bank, ВТБ

Глобальный контекст Глобальная ликвидность переживает особый период: короткие ставки

находятся на подъеме с 2004 г., но длинные ставки не следуют за ними и остаются низкими

На графике слева вверху представлены агрегированные ставки в US$, EUR, GBP, JPY, CAD и AUD, взвешенные по объему ВВП соответствующих экономки.

Это объясняется тем, что короткие ставки находятся под влиянием политики центробанков, а длинные отражают долгосрочные перспективы экономики и – номинальную ликвидность в виде объемов денежной массы.

В результате ультра-мягкой политики ФРС ликвидность из США – главного источника глобальной ликвидности – перетекла из американского реального сектора в спекулятивный рост активов (в т.ч. сырья) и на развивающиеся рынки.

На графике слева внизу представлены капитальные потоки и динамика валютных резервов развивающихся и переходных экономик Европы, Азии, Бл.Востока и Центральной и Южной Америки.

Рост цен на сырье и приток инвестиций вызвал рост международных резервов развивающихся стран, особенно «сырьевых экономик» и Китая, что также способствовало снижению длинных мировых ставок.

Россия в 2006-2007 г. воспользовалась этой ситуацией.

Глобальная ликвидность: пик уже был в 2004 г.

…но emerging markets этого пока словно не заметили.

Источники: Bloomberg, ВТБ

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

07.1

998

07.1

999

07.2

000

07.2

001

07.2

002

07.2

003

07.2

004

07.2

005

07.2

006

10y 5y 1y 3m

%

100150200250300350400450500

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 200602004006008001000120014001600

Чистый капитал Прямые инвестиции

Изм. международн.резервов, ПО

%

млрд.долл.

млрд.долл

3

Источники: ЦБ, Bloomberg, МЭРТ, прогноз ВТБ

Экономика тройного профицита: использовать момент

Особенность 2006 г.: вялый старт, неплохой эндшпиль. Рост ВВП в 1-ом кв. – 5.0%, в 4-ом – уже почти 8%

Рост основан на «нефтяном рекорде»: ср. цена нефти – 61 долл., на 21% выше прошлогодней. НО НЕ ТОЛЬКО!

Этим «богатством» надо было еще и распорядиться: рост ЗВ резервов – св. 110 млрд.долл. (62 млрд. в 2005) рост стабфонда – ок. 1.6 трлн.руб. (с поправкой на гос.долг) сокращение внешн. гос.долга ниже 10% ВВП

Тройной профицит: профицит фед.бюджета – ок. 2..2 трлн.руб., 8.2% ВВП

профицит тек.операций – 96 млрд.долл. (84 – 2005 г.) чистый приток капитала – св. 41 млрд.долл. (1.1 – 2005 г.)

Рост денежной массы до 30% ВВПРост инвестиций на 13.5%Рост сбережений населения на 16%

Главный итог благоприятного периода: накопление больших резервов государства. Гос.финансы находятся в наилучшем положении за годы реформ.

Зависимость от цены нефти высока на краткосрочном и долгосрочном горизонте, снижается горизонте двух-трех лет.

Риск: волатильность капитальных потоков

ВВП РФ: рост может быть поддержан

Тройной профицит не вечен, но 2-3 года есть

Источники: ЦБ, ФСГС, прогноз ВТБ

1.8 2.1 2.4 3.04.1

5.36.9

8.710.4

12.214.3

2

4

6

8

10

12

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

F

2008

F

2009

F

2010

F

0.02.04.06.08.010.012.014.016.0

ВВП на душу нас-ния, тыс.US$ Реальный ВВП, %

'000US$

%

46.4

-70.0

86.6

-12.0 17.0

59.096.7

35.1 32.8 39.160.1

-1

2

4

6

8

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

F

2008

F

2009

F

2010

F

-100

-50

0

50

100

150

Баланс тек.операций, млрд.долл. -->

<-- Баланс фед.бюджета, % ВВП

%

US$ bn

Цена нефти Urals, $

4

К национальной инвестиционной экономике

Сильный старт 2007 г. подготовлен инвестиционным бумом 2-ой половины 2006 г.:

– вклад инвестиций в рост ВВП в 2006 г. – 2.3 проц.пункта (оценка ВТБ), абс.рекорд за годы реформ

– прямые инвестиции из-за рубежа достигли 31 млрд.долл.- также абс.рекорд

За инвестиционным бумом стоят 3 базовых фактора:

FNMP (Firm National Monetary Policy, прогресс в области национальных финансов) + GL (Global Liquidity, состояние международного рынка капитала) + MO (Market Openness, открытый рынок) = IDE (Investment-Driven Economy, шанс на переход от экспортно-потребительской к инвестиционной модели развития) - инвест.рейтинг РФ - конвертируемость рубля - высокая глобальная ликвидность - поиск активов глобальными инвесторами - укрепление рубля из-за тройного профицита

Инвестиционный бум против тренда в нефти…

…и благодаря глобальным рынкамИсточники: ФСГС, ВТБ

Источники: ЦБ, Минфин, ВТБ

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ЭКОНОМИКА – ЭТО ЭКОНОМИКА ДЕНЕГ, ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК. ЭТО КОГДА РИСКИ ДОЛЖНЫ БЫТЬ УПРАВЛЯЕМЫ

-100

102030405060708090

янв.

05

мар.

05

май.

05

июл.

05

сен.

05

ноя.

05

янв.

06

мар.

06

май.

06

июл.

06

сен.

06

ноя.

06

янв.

07

мар.

07

-2

4

9

14

19

24

<---- Изм. цены нефти год к году Промышленный выпуск ---->Инвестиции в осн.капитал ----> Полиномиальный (<---- Изм. цены нефти год к году )

% год к % год к году

2.5 2.7 3.5 8.015.4 14.6

31.0 30.0 30.0

45.040.0

-25-15

-55

1525354555

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

F

2008

F

2009

F

2010

F

Приток прямых инвестиций, млрд.долл.

Чистый капитал, млрд.долл.

US$ bn

5

Обменный курс – рычаг экономической политики?

Для управления российской экономикой существует не так много рычагов. Важнейшие из них: административные и курсовые. В 2007-2010 гг. к ним добавятся гос.инвестиции.

ЦБ в еще 2004 г. публично отказался от таргетирования номинального обменного курса, объявляя лишь ориентир реального эффективного курса (REER).

NB. Так называемый монетарный курс рубля к доллару составляет нескольким более 12 руб.

Управление REER рубля призвано регулировать торговый баланс. Однако в условиях высоких цен на нефть это получается не очень хорошо.

Цель ЦБ – добиться управления экономикой с помощью процентной ставки. Для этого нужно:

• снять проблему избыточной ликвидности• убрать с рынка спекулянтов, сделав кривую более плоской• построить ЭФФЕКТИВНУЮ банковскую систему

…однако в условиях огромного профицита торгового баланса все, что может сделать правительство и ЦБ:

стерилизовать приток валюты (Стабфонд)поощрять сбережения (система страхования вкладов,

политика ставок) Впрочем, ситуация избыточного профицита – всего примерно

на 2 года

Источники: ЦБ, ВТБ

Укрепление рубля: уже так решительно:

Экспорт стабильно отстает:

Источники: ЦБ, ВТБ

-25

-5

15

35

55

75

апр.

05

июн.

05

авг.0

5

окт.0

5

дек.0

5

фев

.06

апр.

06

июн.

06

авг.0

6

окт.0

6

дек.0

6

фев

.07

Торг.баланс Экспорт Импорт Цена Urals

%, изм. год к году

24.5

25.0

25.5

26.0

26.5

27.0

27.5

28.0

28.5

29.0

дек 0

5

янв

06

фев

06

мар

06

апр

06

май

06

июн

06

июл

06

авг 0

6

сен

06

окт 0

6

ноя

06

дек 0

6

янв

07

фев

07

мар

07

апр

07

29.6

29.8

30.0

30.2

30.4

30.6

30.8

31.0

<----- USD/RUB Корзина 55х45 Корзина 60х40 ------->

Реальное укрепление рубля к корзине (нормализовано)

6

Борьба с инфляцией: с помощью курса рубля

На протяжении 2005-3 кварталов 2006 г. ЦБ считал укрепление рубля эффективным методом борьбы с инфляцией. На самом деле, начиная с 2004 г., номинальное укрепление рубля действительно влияло на инфляцию с лагом от 7 до 8 мес.

ЦБ пытался решать свою двойственную задачу по борьбе с инфляцией и с реальным укреплением рубля, разнося две ее стороны во времени:

укрепление рубля приходилось главным образом на начало года, когда инфляция также показывает наивысшие значения;

в конце года ЦБ позволял рублю несколько скорректироваться в погоне за формальным показателем реального эффективного курса.

В 2005 г. обе эти задачи не были выполнены: инфляция превысила план (10%), а REER вырос на 10.5%.

В 2006 г. ЦБ повезло больше – инфляция составила 9%, REER – 7.7%. Задела ревальвации рубля ЦБ пока хватает, но он не безграничен.

В 4-ом кв. 2006 г. ЦБ прекратил ревальвацию RUB к бивалютной корзине. В 1-ом кв. 2007 г. RUB был ревальвирован всего один раз - с изменением состава корзины, несмотря на огромную эмиссию – 1.5 трлн.руб. за 4 месяца (равно эмиссии за весь 2005 г.)! Инфляционный риск снова растет.

Откуда рубли?

Как укрепление рубля на самом деле влияет на инфляциюИсточники: ЦБ, ВТБ

-400

-200

0

200

400

600

3.05

5.05

7.05

9.05

11.0

5

1.06

3.06

5.06

7.06

9.06

11.0

6

1.07

Эмиссия от покупки валюты ЦББюджетная эмиссия (+) / стерилизация (-)Прочие факторы изменения денежной базы (в т .ч.репо ЦБ)Изм.широкой денежной базы

Изм., млрд.руб.

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

09.0

3

12.0

3

03.0

4

06.0

4

09.0

4

12.0

4

03.0

5

06.0

5

09.0

5

12.0

5

03.0

6

06.0

6

09.0

6

12.0

6

03.0

7

06.0

7

09.0

7

-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.5

Изм. ном.курса $/R, %, пр.ось ИПЦ, % Базовая инфл., %

Мощное воздействие ревальвации на ИПЦ в янв.

7

Борьба с инфляцией: с помощью ставок

КАК ЦБ БОРЕТСЯ С КРИВЫМИ: Избыточная ликвидность (ставки overnight 2% и ниже)

периодически появлялась на рынке в течение 2004–2006 гг. Основной «нейтрализатор» избыточной ликвидности -

федеральный бюджет, с объемами изъятия денег около 5 млрд.долл. в месяц , является профицитным с 2000 г.

ЦБ в деле и стерилизации ликвидности

Российская экономика имеет низкую степень монетизации, отношение M2/ВВП составляет всего примерно 30%.

Кроме того, хроническая нехватка длинных инструментов добавляет волатильности денежному рынку.

В настоящее время у ЦБ есть довольно широкая линейка и стерилизационных инструментов, и инструментов рефинансирования.

Но инструменты рефинансирования в основном краткосрочные, со ставками, варьирующимися от 6% до 12% (конверсионные свопы o/n, репо, прямые кредиты банкам)

Стерилизующие инструменты представлены депозитами и ОБР с максимальным сроком 6 месяцев.

Источники: ЦБ, ВТБ

Кривая ЦБ и рынок (начало мая 2007 г.)

Источники: ЦБ, ВТБ

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

1 15 29 43 57 71 85 99 113

127

141

155

169

NDF Инструменты ЦБ MosPRIME

4-х недельный депозит

3-х месячный депозит ОБР

1.5

2.02.5

3.03.5

4.04.5

5.0

июн.

06

июн.

06

июл.

06

авг.0

6

авг.0

6

сен.

06

окт.0

6

ноя.

06

ноя.

06

дек.0

6

янв.

07

фев

.07

фев

.07

мар.

07

апр.

07

апр.

07

3.7

4.2

4.7

5.2

5.7

6.2

<--- Ставка депозита 4 нед. Ставка размещ. ОБР --->Ставка депозита 3 мес. ---> MosPRIME 3M -->

8

Банковская система: пространство для роста

«Знаете ли вы еще хоть одну большую экономику, которая движется вперед без развитой банковской

системы?»

Активы российской банковской системы долгое время стагнировали возле 40% ВВП, несмотря на бурный рост в течение 3-х лет (CAGR 2003-2005 гг. – 36% в долларовом выражении).

В 2006 г. рост активов банков РФ в долларовом выражении достиг 57% (около 48% с учетом девальвации US$), и активы превысили, наконец, 50% ВВП. В 2006 г. они составили около 534 млрд.долл. (по курсу на конец года) против 340 млрд.год назад.

В это же время отношение активов банковской системы к ВВП Казахстана достигло 110%:, Украины – 65%. России еще нужно пройти свой путь.

Кредиты реальному сектору/ВВП достигли 30% (300 млрд.долл.), в 2005 – 26% (191 млрд.долл.). Рост в реальном выражении – 35% против 21% год назад.

Кредиты населению – 7.4% ВВП против 5.5% год назад, 14% активов, 74 млрд.долл.; рост 52% в реальном выражении против 72% год назад.

Банковская система РФ: новые горизонты

Больше влияния на экономикуИсточники: ЦБ, ВТБ

137197

534

340

1,114877

686

271

303540455055606570

2002

2003

2004

2005

2006

2007

F

2008

F

2009

F

0

200

400

600

800

1,000

1,200

Банковские активы всего (млрд.долл.)

Банковские активы всего (% ВВП)

US$ bn

%

Источники: ЦБ, ВТБ

6197

191302

720555437

146

1015202530354045

2002

2003

2004

2005

2006

2007

F

2008

F

2009

F

0100200300400500600700800

Требования к нефинансовым предприятиям (млрд.долл.)

Требования к нефинансовым предприятиям (% ВВП)

US$

bn

%

9

Банковская система: на новые рынки

Лицом к глобальным рынкам: чистый ввоз капитала банковским сектором в 2006 г. - 27.5 млрд.долл. против 5.9 млрд.долл. год назад и 14.3 млрд.долл., ввезенных в 2006 г. нефинансовым сектором.

Продолжение дедолларизации: чистая иностранная позиция банковской системы на конец 2006 г. – короткая, 42 млрд.долл. против короткой позиции 12 млрд.долл. на конец 2005 г.

Рост объемов срочных сделок: 2005 2006в % от валюты баланса

обязательства по поставке рублей 5.6 8.6обязательства по поставке валюты 6.7 6.9обязательства по поставке цен.бумаг 0.8 1.1обязательства в рамках репо 2.8 3.1

Нехватка долгосрочных ресурсов: 2005 2006в % от валюты баланса

Депозиты сроком св. 1 года 13.5 13.6 из них – св. 3-х лет 1.0 0.9Кредиты сроком св. 1 года 18.2 19.2 из них – св. 3-х лет 1.3 0.3

Капитал банковской системы: 2005 2006млрд.долл. 43 64% ВВП 5.8 6.4капитал/активы 12.7 12.0

Нехватка длинных денег

Срочные рынки растут

Источники: ЦБ, ВТБ

10210

410610810

1,010

1,2101,410

2002 2003 2004 2005 20060

2

4

6

8

10

Обязательства по поставке средств в руб, млрд.руб.Обязательства по поставке средств в валюте, млрд.руб.Обяз-ва в руб., % от валюты балансаОбяз-ва в валюте, % от валюты баланса

RUB bn

%

10

510

1,010

1,510

2,010

2,510

3,010

2002 2003 2004 2005 20060

5

10

15

20

25

Депозиты св. 1 года, млрд.руб.Кредиты св. 1 года, млрд.руб.Доля в пассивах, %Доля в активах, %

RUB bn

%

Источники: ЦБ, ВТБ

10

«Портрет рынка 2006-2007»Сальдо счета

текущих операций,

млрд.долл.

Изм. золотовал.

резервов за счет покупки

валюты, млрд.долл.

Чистый отток/приток

капитала, млрд.долл.

Изм. курса USD к рублю,

%

Изм. курса бивал.кор-

зины к RUB, %

Инфляция, %

1 кв. 2006 29.5 21.5 -4.7 -3.8 -2.7 5.02 кв. 2006 24.9 41.2 19.8 -2.2 -0.8 1.23 кв. 2006 23.6 14.4 12.7 -1.1 -0.6 1.04 кв. 2006 17.6 32.4 13.9 -1.7 0.0 1.7За 2006 г. 95.6 109.6 41.7 -8.5 -4.0 9.11 кв. 2007 21.9 34.8 13.0 -1.2 0.8 3.4

Ср.остатки на корсчетах в

ценах 1 кв. 2004 г., млрд.руб.

Ср.ставки overnight, MosIBOR/

MosPRIME

Ставки RUB на 3 мес.

(MosPRIME)

Ставки RUB на 1 год (MIACR)

Ср.взв. доходность ОФЗ

Доходность Rus30

Ср.взв. доходность

корп.облигаций

Изм. индекса РТС, %

1 кв. 2006 250 3.0 5.09 7.10 6.33 5.7 8.82 27.42 кв. 2006 372 3.0 5.18 7.16 6.56 6.2 9.64 4.33 кв. 2006 410 2.5 4.54 6.97 6.35 6.0 10.80 7.84 кв. 2006 331 5.4 5.51 7.13 6.24 5.7 11.21 20.7За 2006 г. 341 3.48 5.08 7.09 6.4 5.9 10.1 66.21 кв. 2007 412 4.2 5.47 7.15 6.3 5.7 11.3 0.7

Изм. курса EUR к доллару, %

Ставка ФРС, % (средняя)

Ставка ЕЦБ, % (средняя)

LIBOR USD 12 м. LIBOR EUR 12 m Доходность US Trys 10Y, %

Доходность Bunds 10Y, %

1 кв. 2006 2.4 4.50 2.33 5.04 2.95 4.56 3.502 кв. 2006 3.4 5.00 2.58 5.44 3.31 5.07 3.973 кв. 2006 1.1 5.25 2.92 5.51 3.62 4.89 3.894 кв. 2006 3.7 5.25 3.25 5.30 3.86 4.63 3.78За 2006 г. 11.0 5.00 2.77 5.32 3.44 4.79 3.781 кв. 2007 1.3 5.25 3.58 5.33 4.09 4.68 4.01

11

Источник волатильности ставок

Ставки денежного рынка зависят главным образом от:- предложения/спроса на валюту, платежного

баланса - ожиданий рынка движения курса US$/RUB

- активности бюджета- действий ЦБ.

Шоки, вроде спровоцированного «кризиса доверия» 2004 г., пока больше не предвидятся.

Хотя рынок сегодня не столь волатилен, как ранее, все равно колебания ставок достаточно широки, а среднесрочные перспективы плохо предсказуемы.

Источники: ЦБ, ВТБ

Ставки денежного рынка под недостаточным контролем

Текущие операции (торг. баланс) + капитальные операции (займы и т.п.)

Валютный рынок Международные резервы ЦБ

Банковская системаБюджетСтаб.фонд

Счета в ЦБ

Рост денежной массы

• В 2006 г. прирост ЗВ резервов от покупки валюты составил около 110 млрд.долл. (оценка ВТБ),что должно было вызвать эмиссию 3.1 трлн.руб.

• Широкая денежная база выросла на 1.5 трлн.руб. Стабилизационный фонд вырос примерно на 1.6 млрд.руб. (с поправкой на досрочную выплату гос.долга). Стерилизация составила почти 50 х 50!

• M2 в 2006 г. выросла на 49% до 9 трлн.руб., всего около 30% ВВП. В 2006 г. Экономика остается низко монетизированной.

Потоки валюты

Потоки рублей

Схема типичных валютных потоков в РФ

0.0

2.5

5.0

7.5

10.0

янв.

05

мар.

05

май.

05

июл.

05

сен.

05

ноя.

05

янв.

06

мар.

06

май.

06

июл.

06

сен.

06

ноя.

06

янв.

07

мар.

07

1502503504505506507508509501050

Счета и депозиты в ЦБ, прав.ось MosIBOR O/N СС26

% Ставка рефинансирования ЦБ (репо overnight)

Рефинансирование и стерилизация ЦБ (репо, своп,

ОБР, депозиты)

12

В 2004-2005 гг. NDF стали основой рублевого денежного рынка. NDF - очень популярный инструмент и для хеджеров, и для спекулянтов

Спрэд «местные ставки/вмененная доходность NDF» сужается, по мере того, как российский внутренний валютный рынок становится все менее изолированным

Бивалютная корзина ЦБ во многом устраняет проблему курсовой волатильности при финансировании через своп. Ревальвация рубля к корзине во многом стояла за притоком капитала в 2006 г.

Начало жизни российских процентных деривативов

Так выглядит денежный рынок:

Российские банки испытывают потребность в адекватном и релевантном индикаторе для будущих ставок сроком от 1 до 12 мес. в дополнение к форвардам (российский аналог LIBOR).

Единственный бескомпромиссно адекватный индикатор spot-ставок с гарантией твердых котировок – MosPRIME, рассчитываемый НВА на основании котировок 8-ми банков. Эта кривая нуждается в расширении.

MosPRIME становится базой для линейки процентных деривативов

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

1 31 61 91 121

151

181

211

241

271

301

331

LIBOR US$ Кривая RUB NDF 03.05.07.

"Корзинная ставка", 0.55US$ + 0.45EUR

4.45

4.55

4.65

4.75

4.85

4.95

23.0

1.07

30.0

1.07

06.0

2.07

13.0

2.07

20.0

2.07

27.0

2.07

06.0

3.07

13.0

3.07

20.0

3.07

27.0

3.07

03.0

4.07

10.0

4.07

17.0

4.07

24.0

4.07

01.0

5.07

o/n 3m 1y

Изм.состава корзиныНовая ставка ЕЦБвступила в силу

Изменение стоимости финансирования через бивалютную корзину в 2007 г.

13

Как это должно выглядеть

Кривая FRA USD: в середине 2006 года: …и сейчас (начало мая 2007 г.):

4.8

4.9

5.0

5.1

5.2

5.3

5.4

LIBO

R 3

M

1X4

2X5

3X6

4X7

5X8

6X9

7X10

8X11

9X12

12X1

5

02.06.06 Неделю назад Месяц назад

Eurodollar futures: в середине 2006 года: …и сейчас (начало мая 2007 г.):

5.15

5.20

5.25

5.30

5.35

5.40

5.45

5.50

30 180 270 360Вменен. LIBOR через 3 мес. Вменен. LIBOR через 6 мес.

Текущий LIBOR

Fed target через 3 мес. = 5.1% (текущая: 5.0%) Fed target через 6 мес. = 5.0% (текущая: 5.25%)

5.00

5.05

5.10

5.15

5.20

5.25

5.30

5.35

5.40

30 180 270 360Вменен. LIBOR через 3 мес. Вменен. LIBOR через 6 мес.

Текущий LIBOR

4.54.64.74.84.95.05.15.25.35.45.5

LIBO

R 3M 1X

4

2X5

3X6

4X7

5X8

6X9

7X10

8X11

9X12

12X1

5

25.04.2007 Неделю назад Месяц назад

14

ВТБ на денежных и валютных рынках - I

• ВТБ в настоящее время занимает лидирующее место среди российских банков по номенклатуре и объему инструментов денежного и валютного рынков, в т.ч., самых современных (производных и структурных).

• Тем не менее, требуется дальнейшая диверсификация продуктовой линейки за счет более активного развития и продвижения деривативных операций и структурных продуктов в связи с новыми потребностями растущего бизнеса ВТБ и постоянного развития рынков.

При активной роли ВТБ укрепились позиции индикатора российского рынка MosPRIME, на котором ВТБ является одним из 8-ми маркет-мейкеров

Доля ВТБ на валютном рынке по операциям spot+swap рубль/доллар выросла с 4.5% в 2004 году до 8% в 2006 году, по операциям с деривативами - до 6 % в 2006 г.

ВТБ входит в TOP-5 российских трейдеров по драгоценным металлам

ВТБ стал ведущим российским банком в области операций с современными финансовыми инструментами на денежном и валютном рынках:

- активно используются валютные деривативы (Forwards, Swaps, Currency Options) сроком до 3-х лет

- начаты операции с фьючерсами на процентную ставку MosPRIME на ММВБ, операции на денежном рынке: Forward Rate Agreement, Interest Rate Swaps

- внедрены инструменты хеджирования для клиентов (Forwards, Swaps, Currency Options, операции на биржевом рынке)

15

ВТБ на денежных и валютных рынках - IIСобственные операции Казначейства ВТБ: денежный рынок и деривативы на процентную ставку

МБК на срок от «овернайт» до 1 года

FX Swap (регулирование

текущей позиции)FRA

IRS Futures на процентную ставку MosPRIME

Cross-Currency Swap / Basis Swap

Деривативы на процентную ставку в

рублях

Собственные операции Казначейства ВТБ: валютный рынок и деривативы на обменные курсы

Spot Forwards & Swaps(Delivery & NDF) Futures

Currency Options(Delivery & NDO

– Vanilla Type)

Структурные продукты (Basket NDF и др.)

Банкнотные сделки Currency Options (ММВБ, СПВБ)

Exotic Options

Собственные операции Казначейства : рынок драгоценных металлов и деривативы на драгметаллы

Spot Forwards & Swaps(Delivery)

Options на международном рынке

Депозитные операции в драг. металлах

Экспорт, в том числе по поручению клиентов

Forwards & Swaps (NDF)

Options с использованием ОМС на российском рынке

Привлеч. / разм. металла в вклады/займы с исп. ОМС на российском

рынке

Планируется внедрить

Операции проводятся

16

ВТБ на денежных и валютных рынках - IIIКлиентские операции Казначейства ВТБ

Spot Депозиты клиентов на срок от «овернайт» до 1 года / Кредиты на срок до 30 дней

Futures & Options (Currency, процентная ставка, Commodities)

ММВБ, СПВБ

Currency Option(Delivery –

Vanilla Type)

Структурные продукты (Basket NDF, Бивалютные депозиты и т.д.)

Forwards & Swaps(Delivery)

IRS

Futures & Options (Currency, процентная ставка, Commodities)

по поручению клиентов на CME и иных

межд.площадках

Currency Options (NDO)

Внебиржевые операции (Forward,

Swap и др.) на рынке Commodities (по

поручению клиентов)

Forwards & Swaps (Currency NDF) FRA Exotic Options

Cross-Currency Swaps / Basis Swaps

Планируется внедрить

Операции проводятся

На пути развития деривативных и структурных инструментов по-прежнему стоят существенные юридические, налоговые и проч. препятствия. В частности, затруднено внедрение:

- деривативов на процентную ставку (Cross-Currency Swap / Basis Swap и др.)- некоторых деривативов на валютные курсы (Exotic Options, структурных продуктов, таких как Basket NDF и др.) - деривативов на цены драгметаллов (Forwards and Swaps (NDF), Options с использованием ОМС на российском рынке,

привлечение/размещение металла в вклады/займы с использованием ОМС на российском рынке)

17

ВТБ на глобальных рынках

1.Группа ВТБ

2. Заимствования ВТБ

3. Взаимоотношения с зарубежными контрагентами

18

Контакты

Наталья Логинова, вице-президент - начальник Управления долгового и торгового финансированияТел.: +7-495-783-21-61Факс: +7-495-232-51-63e-mail: loginova@msk.vtb.ru

Денис Урсуляк, старший вице-президентТел.: +7-495-783-21-73Факс: +7-495-232-51-63e-mail: cc04@msk.vtb.ru

Николай Кащеев, главный аналитик КазначействаТел.: +7-495-775-70-93Факс: +7-495-956-47-96e-mail: kni@vtb.ru

Юрий Денисов, вице-президент - начальник КазначействаТел.: +7-495- 775-70-72Факс.: +7-495 -956-38-93e-mail: denisov@vtb.ru

19

Настоящий отчет не является предложением или просьбой купить или продать какие-либо ценные бумаги или связанные с ними финансовые инструменты либо принять участие в какой-либо стратегии торговли. Хотя информация и мнения, изложенные в настоящем отчете, являются, насколько нам известно, верными на дату отчета, мы не предоставляем прямо оговоренных или подразумеваемых гарантий или заключений относительно их точности или полноты. Представленные информация и мнения не были специально подготовлены для конкретной операции любых третьих лиц и не представляют детальный анализ конкретной ситуации, сложившейся у третьих лиц. Мы можем изменить свое мнение в одностороннем порядке без обязательства специально уведомлять кого-либо о таких изменениях. Информация и заключения, изложенные в настоящем отчете, не заменяют независимую оценку инвестиционных потребностей и целей какого-либо лица.

Мнения, выраженные в данном отчете, могут отличаться или противоречить мнениям других подразделений Внешторгбанка («Банк») в результате использования разных оценок и критериев, а также проведения анализа информации для разных целей. Данный документ может использоваться только для информационных целей. Описание любой компании или компаний, или их ценных бумаг, или рынков, или направлений развития, упомянутых в данном отчете, не предполагают полноты их описания. Утверждения относительно прошлых результатов не обязательно свидетельствуют о будущих результатах.

Банк и связанные с ним стороны, должностные лица и/или сотрудники Банка и/или связанные с ними стороны могут владеть долями капитала компаний или выполнять услуги для одной или большего числа компаний, упомянутых в настоящем отчете, и/или намереваются приобрести такие доли капитала и/или выполнять либо намереваться выполнять такие услуги в будущем (с учетом внутренних процедур Банка по избежанию конфликтов интересов). Банк и связанные с ним стороны могут действовать или уже действовали как дилеры с ценными бумагами или другими финансовыми инструментами, указанными в данном отчете, или ценными бумагами, лежащими в основе таких финансовых инструментов или связанными с вышеуказанными ценными бумагами. Кроме того, Банк может иметь или уже имел взаимоотношения, или может предоставлять или уже предоставлял финансовые услуги упомянутым компаниям (включая инвестиционные банковские услуги, фондовый рынок и прочее). Сотрудники Банка или связанные с ним стороны могут или могли быть также сотрудниками или директорами упомянутых компаний (с учетом внутренних процедур Банка по избежанию конфликтов интересов).

Банк и связанные с ним стороны не берут на себя ответственность, возникающую из использования любой информации или заключений, изложенных в настоящем отчете. Цитирование или использование всей или части информации, содержащейся в настоящем отчете, допускается только с прямо оговоренного разрешения Банка.

Настоящий отчет может быть использован инвесторами на территории России с учетом действующего законодательства РФ. Иностранные инвесторы (включая, но не ограничиваясь: Швейцария, Королевство Нидерландов, Германия, Италия, Франция, Швеция, Дания, Австрия) могут использовать настоящий отчет только, если они являются институциональными инвесторами по законодательству страны регистрации.

Настоящий отчет подготовлен Банком, который не зарегистрирован в качестве брокера-дилера уполномоченным органом по регистрации финансовых организаций США, распространяется контрагентам Банка в США и предназначается только для этих лиц, которые подтверждают, что они являются основными институциональными инвесторами США, как это определено в Правиле 15а-16 Закона США о ценных бумагах от 1934 года, и понимают и принимают все риски, связанные с операциями с финансовыми инструментами (включая ценные бумаги). Настоящий отчет подготовлен Банком, который не зарегистрирован уполномоченным органом по регистрации финансовых организаций Великобритании, и распространяется контрагентам Банка в Великобритании, не являющимся частными инвесторами.

Каждый аналитик Аналитического отдела Казначейства, частично или полностью отвечающий за содержание данного отчета, подтверждает, что в отношении каждого финансового инструмента или эмитента, упомянутых в отчете: (1) все выраженные мнения отражают его личное отношение к данным ценным бумагам или эмитентам; (2) его вознаграждение напрямую или косвенно не связано с рекомендациями или взглядами, выраженным в отчете; и (3) он не проводит операции с финансовыми инструментами компаний, анализ деятельности которых он осуществляет. Банк не несет никакой ответственности за использование кем-либо информации, основанной на мнении аналитика в отношении какого-либо финансового инструмента.