Upload
reagan-lucas
View
25
Download
0
Embed Size (px)
DESCRIPTION
บทที่ 9. การประเมินมูลค่าของธุรกิจ (Valuation of the Firm). วัตถุประสงค์ของการประเมินมูลค่า. เพื่อเพิ่มความมั่งคั่งของผู้ถือหุ้น วัดจากราคาตลาดของหุ้นสามัญที่สูงสุด มูลค่าของธุรกิจต้องสูงสุด ประเมินมูลค่าของเงินทุนระยะยาว หุ้นสามัญ หุ้นบุริมสิทธิ. การประเมิน มูลค่า (Valuation). - PowerPoint PPT Presentation
Citation preview
บทท�� 9 การประเมิ นมิ�ลค่�าของธุ�รก จ
(Valuation of the Firm)
วั�ตถุ�ประสงค่�ของการประเมิ นมิ�ลค่�าเพื่ �อเพื่ �มิค่วัามิมิ��งค่��งของผู้�"ถุ อหุ้�"นวั�ดจากราค่าตลาดของหุ้�"นสามิ�ญท��ส�งส�ดมิ�ลค่�าของธุ�รก จต"องส�งส�ด ประเมิ นมิ�ลค่�าของเง นท�นระยะยาวั หุ้�"นสามิ�ญ หุ้�"น
บ�ร มิส ทธุ
การประเมิ นมิ�ลค่�า (Valuation)
ค่ อ การหุ้ามิ�ลค่�าท��แท"จร ง (Intrinsic Value) หุ้ร อมิ�ลค่�าท��ค่วัรจะเป(น ณ ป*จจ�บ�น โดยมิ�การประมิาณเก��ยวัก�บ 1. ผู้ลตอบแทน 2.ค่วัามิเส��ยงท��ค่าดวั�าจะได"ร�บในอนาค่ตหุ้ร อ 3.มิ�ลค่�าป*จจ�บ�นของผู้ลตอบแทนท��ค่าดวั�าจะได"ร�บในอนาค่ต
การประเมิ นมิ�ลค่�าของหุ้น�.ส นระยะยาวัส�วันประกอบของหุ้น�.ส นระยะยาวั
1. เง นก�"ย มิระยะยาวั (อ�ตราดอกเบ�.ยและระยะเวัลา) 2. หุ้�"นก�" (อ�ตราผู้ลตอบแทน ระยะเวัลาไถุ�ถุอน)
ป*จจ�ยท��มิาก/าหุ้นดมิ�ลค่�าท��แท"จร งของหุ้�"นก�" 1. มิ�ลค่�าท��ตราไวั"ในใบหุ้�"น (Par Value)
2. ระยะเวัลาค่รบก/าหุ้นดไถุ�ถุอน (Maturity)
3. อ�ตราดอกเบ�.ยท��ตราไวั" (Coupon Rate)
4. อ�ตราส�วันลดหุ้ร อค่�าของท�นของหุ้�"นก�"
มิ�ลค่�าท��ตราไวั"ในใบหุ้�"นก�"- มิ�ลค่�าท��ระบ�ไวั"ในใบหุ้�"นก�" เพื่ �อใช้"ในการค่/านวัณ
ดอกเบ�.ยจ�ายและเป(นมิ�ลค่�าท��ใช้"ในการไถุ�ถุอนหุ้�"นก�"เมิ �อค่รบก/าหุ้นดระยะเวัลาค่รบก/าหุ้นดการไถุ�ถุอน
- จ/านวันป1ท��ออกหุ้�"นก�" จนกระท��งค่รบก/าหุ้นดไถุ�ถุอนหุ้ร อจนกระท��งถุ2งวั�นท��ผู้�"ลงท�นซื้ .อหุ้�"นก�"ของธุ�รก จได"ร�บเง นตามิมิ�ลค่�าท��ตราไวั"ในใบหุ้�"นค่ นจากธุ�รก จผู้�"ออกหุ้�"นก�"อ�ตราดอกเบ�.ยท��ตราไวั"
- อ�ตราดอกเบ�.ยท��ตราไวั"ในใบหุ้�"นก�" เพื่ �อใช้"ค่/านวันดอกเบ�.ยจ�ายใหุ้"แก�ผู้�"ถุ อหุ้�"น จนค่รบก/าหุ้นดการไถุ�ถุอน โดยจะมิ�อ�ตาค่งท��ค่งท��ตลอดไปจบค่รบก/าหุ้นด
อ�ตราส�วันลดหุ้ร อค่�าของท�นของหุ้�"นก�"หุ้ล�งภาษี� หุ้มิายถุ2งอ�ตราส�วันลดท��น/ามิาค่/านวัณมิ�ลค่�าป*จจ�บ�นของกระแสเง นสดจ�ายในแต�ละงวัดเท�ยบค่�าก�บมิ�ลค่�าท��ตราไวั"เมิ �อค่รบก/าหุ้นดไถุ�ถุอน
1. การก/าหุ้นดอ�ตราส�วันลดไวั"ส�ง จะท/าใหุ้"ประเมิ นมิ�ลค่�าท��แท"จร งของหุ้�"นก�"ต/�า ในทาง 2. การก/าหุ้นดอ�ตราส�วันลดไวั"ต/�า จะท/าใหุ้"ประเมิ นมิ�ลค่�าท��แท"จร งของหุ้�"นก�"ได"ส�งวั ธุ�การประเมิ นมิ�ลค่�าของหุ้�"นก�"
1. การประเมิ นมิ�ลค่�าหุ้�"นก�" ช้น ดแปลงสภาพื่ไมิ�ได"2. การประเมิ นมิ�ลค่�าหุ้�"นก�" ช้น ดแปลงสภาพื่ได"
การประเมิ นมิ�ลค่�าหุ้�"นก�" ช้น ดแปลงสภาพื่ไมิ�ได" หุ้มิายถุ2งการท��หุ้�"นก�"น�.นไมิ�สามิารถุแปลงสภาพื่เป(นหุ้�"นสามิ�ญได" โดยจะต"องถุ อจนกระท�.งค่รบก/าหุ้นดการไถุ�ถุอนค่ น
V = มิ�ลค่�าท��แท"จร งหุ้ร อมิ�ลค่�าป*จจ�บ�นของหุ้�"นก�" I = ดอกเบ�.ยจ�าย t =เวัลา(ป1) n =ระยะเวัลาค่รบก/าหุ้นดการไถุ�ถุอน F =มิ�ลค่�าท��ตราไวั"ในใบหุ้�"นหุ้ร อมิ�ลค่�าค่รบก/าหุ้นดการไถุ�ถุอนหุ้ร อ V = I(PVIFA ท�� Kd % ,n ป1 )+F(PVIFท�� Kd % ,nป1)
ด�ต�วัอย�างท�� 1
สร�ปผู้ลการประเมิ นมิ�ลค่�าหุ้�"นก�"
ถุ"า K = I มิ�ลค่�าหุ้�"นก�"ท��ประเมิ นได"จะเท�าก�บมิ�ลค่�าท��ตราไวั"
ถุ"า K ต/�ากวั�า I มิ�ลค่�าหุ้�"นก�"ท��ประเมิ นได"จะส�งกวั�ามิ�ลค่�าท��ตราไวั"
ถุ"า K ส�งกวั�า I มิ�ลค่�าหุ้�"นก�"ท��ประเมิ นได"จะต/�ากวั�ามิ�ลค่�าท��ตราไวั"
กรณ�ท��หุ้�"นก�"จ�ายดอกเบ�.ยมิากกวั�าป1ละค่ร�.ง จะต"องปร�บส�ตรจากค่/านวันป1 เป(นจ/านวันงวัดท��จ�ายช้/าระดอกเบ�.ย
เมิ �อ
การประเมิ ณมิ�ลค่�าหุ้�"นก�"ช้น ดแปลงสภาพื่ได"หุ้มิายถุ2งหุ้�"นก�"ช้น ดท��สามิารถุแปลงสภาพื่เป(นหุ้�"นสามิ�ญได"
โดยธุ�รก จผู้�"ออกหุ้ล�กทร�พื่ย�จะก/าหุ้นดวั�าหุ้ล�งจากออกมิาแล"วัจ/านวันก��ป1 จ2งสามิารถุแปลงสภาพื่ได" ในอ�ตราแปลงสภาพื่เท�าใดส�ตร การค่/านวัณมิ�ลค่�าท��แท"จร งกรณ�หุ้�"นก�"แปลงสภาพื่จ�ายดอกเบ�.ยป1ละค่ร�.ง
C = มิ�ลค่�าแปลสภาพื่ เท�าก�บอ�ตรแปลงสภาพื่ค่�ณก�บราค่าตลาดของหุ้�"นสามิ�ญ ณ เวัลาท��แปลสภาพื่ ส�ตร การค่/านวัณมิ�ลค่�าท��แท"จร งกรณ�หุ้�"นก�"แปลสภาพื่จ�ายดอกเบ�.ยมิากกวั�าป1ละค่ร�.ง
ตราสารหุ้น�.
โค่รงสร"างพื่ .นฐานของตราสารหุ้น�.Coupon ค่ ออ�ตราดอกเบ�.ยค่งท�� หุ้ร อเปล��ยนแปลงได"Maturity ค่ อระยะเวัลาก/าหุ้นดไถุ�ถุอนค่งท��หุ้ร อเปล��ยนแปลงได"Redemption ค่ อการไถุ�ถุอนก�อนหุ้ร อหุ้ล�งก/าหุ้นดไถุ�ถุอน หุ้ร อน/าไปโยงก�บต�วัแปรอ �นๆได"Issue Price ค่ อเร�ยกช้/าระเต8มิมิ�ลค่�า หุ้ร อเพื่�ยงบางส�วันWarrants ค่ อเอกสารส ทธุ 9
ด�ต�วัอย�างท�� 2 ด�ต�วัอย�างท�� 3
ประเภทของอ�ตราดอกเบ�.ยท��ตราไวั"
1 .จ�ายอ�ตรดอกเบ�.ยค่งท�� (Fixed Coupon)
2. จ�ายอ�ตราดอกเบ�.ยท��ผู้�นแปรได" (Variable Rates)
3. จ�านอ�ตรดอกเบ�.ยแบบลอยต�วั (Floating Rate) - FRNs
ต�วัอย�างอ�ตราดอกเบ�.ยค่งท��Plain Vanilla Fixed Coupon เป(น
ตราสารแบบด�.งเด มิจ�ายผู้ลตอบแทนในอ�ตราค่งท��Zero Coupon เป(นตราสารท��ไมิ�จ�ายผู้ล
ตอบแทน แต�จะขายในราค่ามิ�ส�วันลด แล"วัไถุ�ถุอนในราค่าท��ตราไวั"
Foreign Currency เป(นการจ�ายผู้ลตอบแทนเป(นเง นตราต�างประเทศ
ต�วัอย�างอ�ตราดอกเบ�.ยท��ผู้�นแปร
Graduate Rate Coupon เป(นการจ�ายอ�ตราดอกเบ�.ยแตกต�างก�นตามิอาย�การไถุ�ถุอน
Profit Sharing Bond เป(นการจ�ายอ�ตราดอกเบ�.ยโดยโยงเข"าก�บการจ�ายเง นป*นผู้ล
Indexed เป(นการจ�ายอ�ตราดอกเบ�.ยโดยโยงก�บด�ช้น�บางอย�าง
ต�วัอย�างอ�ตราดอกเบ�.ยแบบลอยต�วั Plain Vanilla FRN เป(นการจ�ายอ�ตราดอกเบ�.ยโดยข2.นก�บอ�ตรา
ดอกเบ�.ยท��ใช้"เป(นมิาตรฐานท��วัไป Floor เป(นการจ�ายอ�ตราดอกเบ�.ยท��ประก�นอ�ตราข�.นต/�าไวั" Cap เป(นการจ�ายอ�ตราดอกเบ�.ยท��มิ�การก/าหุ้นด Collar เป(นการก/าหุ้นดอ�ตราดอกเบ�.ยต/�าส�ดและส�งส�ดไวั" Convertible FRNs เป(นการก/าหุ้นดเง �อนไข ท��ผู้�"ลงท�นสามิารถุ
เปล��ยนตราสารท��มิ�อ�ตราดอกเบ�.ยค่งท��ได"ตลอดเวัลา Drop-Lock จะแปลงสภาพื่เป(นตราสารท��มิ�อ�ตราดอกเบ�.ยค่งท��ท�นท�ท��
อ�ตราดอกเบ�.ยระยะส�.นลดต/�ากวั�าอ�ตราท��ก/าหุ้นดไวั" Double Drop-Lock เป(นการจ�ายอ�ตราดอกเบ�.ย 2 อ�ตรา น�กลงท�น
ในกรณ�ท��อ�ตราดอกเบ�.ยข2.นลงอย�างรวัดเร8วั
การประเมิ นท�ลค่�าหุ้�"นบ�ร มิส ทธุ 9
การค่/านวันหุ้ามิ�ลค่�าท��แท"จร งของหุ้�"นบ�ร มิส ทธุ 9
D= เง นป*นผู้ลร�บ
หุ้�"นบ�ร มิส ทธุ 9 จ�ายเง นป*นผู้ลมิากกวั�าป1ละ 1 ค่ร�.ง
หุ้�"นบ�ร มิส ทธุ 9ของบร ษี�ท ไมิ�มิ�ก/าหุ้นดระยะเวัลาไถุ�ถุอน
ด�ต�วัอย�างท�� 4
การประเมิ นมิ�ลค่�าหุ้�"นสามิ�ญ
นโยบายการจ�ายเง นป*นผู้ลค่วัามิสามิารถุท/าก/าไร การประเมิ นโดยหุ้ามิ�ลค่�าป*จจ�บ�น ของกระแส
เง นสดจ�ายในอนาค่ต
การประเมิ นมิ�ลค่�าหุ้�"นสามิ�ญ
วั ธุ�การประเมิ นต�วัแบบค่ ดลดเง นป*นผู้ล (Dividend Discount Models)
1.อ�ตราการเพื่ �มิของเง นป*นผู้ลป(นศ�นย� (Zero Growth Model)
2.อ�ตราการเพื่ �มิของเง นท�นป*นผู้ลค่งท�� (Constant Growth Model)
3.อ�ตราการเพื่ �มิของเง นท�นป*นผู้ลไมิ�ค่งท�� (Multiple Growth Model)
วั ธุ�อ�ตราการเพื่ �มิของเง นป*นผู้ลเป(นศ�นย�
หุ้มิายถุ2ง การท��ก จการก/าหุ้นดนโยบายจ�ายเง นป*นผู้ลเท�าก�นท�กป1ส�ตร
ด�ต�วัอย�างท�� 5
วั ธุ�อ�ตราการเพื่ �มิของเง นท�นป*นผู้ลค่งท��
หุ้มิายถุ2ง เง นป*นผู้ลท��มิ�อ�ตราการเพื่ �มิข2.นท��เท�าก�นท�กๆ ป1 ส�ตร
ด�ต�วัอย�างท�� 6
วั ธุ�อ�ตราการเพื่ �มิของเง นท�นป*นผู้ลไมิ�ค่งท��
หุ้มิายถุ2ง อ�ตราการเพื่ �มิของเง นป*นผู้ลท��ไมิ�เท�าก�น แบ�งเป(น 2 ช้�วัง ช้�วังแรกอ�ตราไมิ�เท�าก�น ช้�วังต�อไปอ�ตราเพื่ �มิของเง นป*นผู้ลค่งท��ตลอดไปส�ตร
ด�ต�วัอย�างท�� 7
มิ�ลค่�าของธุ�รก จ
หมายถึ�งผลรวมของม�ลค่�าที่��ประเม�นได้�จากม�ลค่�าของหน��ระยะ ยาว ห��นบุ�ร�มสิ�ที่ธิ์�# ห��นสิาม$ญ
ด้�ตั$วอย�างที่�� 8