1

2006 בינואר, 12

דורית סלינגר, מנכ"ל

חדשנות בשוק הון משתנה

ומתפתח

2

מהפך בשווקים הפיננסיים!

יישום מהיר של רפורמות בשווקים הפיננסיים•

– שנת האג"ח!2005שנת •

מיליארד שקל60גיוסי שיא של למעלה מ- •

התפתחות שוק מימון חוץ בנקאי כאלטרנטיבה למע' הבנקאית•

מוצרים פיננסים חדשניים מדורגים ע"י מעלות•

שחקנים חדשים בתעשיית ההנפקות וההשקעות•

3

– ציוני דרך בהנפקות אג"ח2005

(BUY BACK מיליארד ש"ח )2.5פרטנר - הנפקה של •

מיליארד ש"ח1.75 סלקום - הנפקה של •

נתיבים - שוק משני של אג"ח/הלוואות•

100 - תשלום הקרן והריבית תלוי בסיכוני האשראי של תיק הכולל קשת•

- note ישויות לייחוס ובסיכוני האשראי של הבנק המנפיק את ה

צים - הנפקת חברה פרטית•

משען - הנפקת אג"ח ע"י מלכר•

בית מניב - מתווה לדירוג אג"ח מגובות במשכנתא הפוכה •

עיריית רמלה - חלוצת העיריות בתחום גיוס הון חוץ בנקאי •

4

שחקנים חדשים בשוק

חברות פרטיות•

חברות ממשלתיות•

חברות פרויקטים•

איגוח נכסים - חברות/בנקים•

רשויות מקומיות•

שחקנים פעילים בשוק באמצעות תעודות סל, פיקדונות מובנים•

חברות השקעה•

קרנות פרטיות•

גופים זרים•

5

התפלגות בעלי אג"ח קונצרני בארה"ב

6

מכשירים פיננסים חדשניים מדורגים ע"י מעלות

Repacksמכשירי •

Range Accrual Notes -

Credit Linked Notes -

CDO Notes - או Credit Linked Deposits

Equity-linked Index Notes -

Currency-linked Index Notes -

איגוח פיקדונות •

- אג"ח מגובות פיקדונות שקליים

- אגרות חוב מגובות פיקדונות מט"ח

- אגרות חוב מגובות באג"ח ממשלתי

7

התפתחויות בפעילות הדירוג

מעלות תורמת להתפתחות הערכת האשראי •

בישראל, שוק מימון חוץ בנקאי ולשכלול שוק ההון

הטמעת השימוש בסולם הדירוג -

- הגברת השקיפות

- אמות מידה ניהוליות של חברות

- דוחו"ת מקצועיים ואמינים

- שיפור בתמחור התשואה והתאמתה לסיכון

8

התפתחויות בפעילות הדירוג - המשך

מעלות מובילה מהלכים רבים בשוק ההון וביניהם:•

הטמעת מתודולוגיות דירוג חדשניות ומכשירים פיננסיים חדשניים -

- יישום עקרונות האיגוח ושינוי בעולם הנאמנויות

- איגוח ואג"ח של רשויות מקומיות

- דירוג מעלות כחלק מצרכנות פיננסית – דירוג איכותי וכמותי

של קרנות נאמנות

9

התפתחות ביציבות החברות הישראליות

התייעלות של חברות•

הנפקת חוב בעיקר לצרכי מיחזור•

שיפור מבנה מאזני – הארכת משך חיים ממוצע והוזלת עלויות מימון•

שיפור ברווחיות חלק מהחברות•

עלייה בביקוש להשקעות יחד עם היצע מוגבל, גוזר שוויים גבוהים •

יחסית

התפתחות לשווקים בינלאומיים•

השקעות בהתרחבות באמצעות חוב•

10

ממוצע פרמיות עפ"י חלוקה לדירוג

0.7630.617

0.908 0.9601.106

1.5041.608

2.215

0.000

0.500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

AAA (3)

AA+(26)

AA (16)

AA- (11)

A+ (7)

A (5)

A- (6)

BBB+(2)

אומדנים לפרמיית סיכון

28.11.05נכון ליום בדיקה ה-

Standard & Poor's ממוצע פרמיות

0.70.85

1.05

1.7

00.20.40.60.8

11.21.41.61.8

AAA AA A BBB

11.05נכון ל –

11

2005שנת

הכלכלה בארה"ב איתנה•

רווחיות מרשימה בקרב חברות•

תהליך התייעלות של חברות וגידול בפריון•

הפחתת עומס החוב – הארכת מח"מ והוזלת עלות מימון•

של מניותBUYBACKניצול עודפים לתשלום דיבידנדים ו- •

שיפור באיכות האשראי של חברות•

התפתחויות במשק הישראלי בראי התפתחויות בארה"ב?

12

2006צפי לשנת

המשך התעוררות בפעילות במשק ובפעילות הייצור•

גידול בהשקעות הוניות•

גידול במיזוגים ורכישות•

גידול בשוק הנפקות אג"ח•

הרעה מסוימת באיכות האשראי של חברות•

התפתחויות במשק הישראלי בראי התפתחויות במשק בארה"ב?

13

- כיווני התפתחות שוק ההון 2006שנת המקומי

גידול בביקוש להשקעות באיכויות אשראי שונות.•

המשך התפתחות מימון חוץ בנקאי – לאפיקים •

ארוכים וקצרים

REITSוהנפקות אג"ח של REITS הקמת •

מימון חברות מאופיינות באחריות חברתית •

סביבתית

גידול בתחרות בתחום האפיקים הפנסיונים •

ובתחום קרנות הנאמנות

גידול בהשקעות בחו"ל ובפעילות משקיעים זרים•

14

תמורות בפעילות הבנקים – חברות הביטוח

- סופרמרקט פיננסי המערכת הבנקאיתלא עוד מתווך פיננסי יחיד!•

חדירה לשווקים חדשים: שיווק מוצרי פנסיה וגמל•

התפתחות פעילות איגוח•

חברות הביטוח – מעבר לניהול נכסיםמניהול סיכונים לניהול נכסים•

גיוון סל המוצרים •

פעילות בתחום של אשראי עסקי, מימון פרויקטים ואף אשראי צרכני•

15

בשוק התפתחות מוצרים חדשים

קרנות גידור•

קרנות נאמנות שישקיעו בקרנות גידור•

Fund of Fundsאגד קרנות •

•Money Market Funds

MBSאג"ח מגובה משכנתאות •

חבילות ארוזות של הלוואות•

המשך הנפקות תעודות סל שונות•

חוזים עתידיים על הריבית•

אג"ח אשר הריבית עליהן חשופה לסיכוני אשראי ולסיכוני שוק•

•CDO Cash Flowישראלי

עסקאות מגובות במניות - חלוקה בעליית שווי המניות•

16

התפלגות שוק אגרות החוב בארה"ב

17

התשואות הגבוהות הן בשווקים המתעוררים

Total Returns By Sector And Region)%(

Sources: Mrrill Lynch, CSFB for CMBS returns, and Standard & Poor's

20042005 Year to DateQ3 2005Q2 2005Q1 2005

5.40.9)1.0(3.5)0.9(Investment-grade corporates

10.92.30.92.6)1.4(High yield

4.80.7)2.2(5.4)1.2(U.S 10 year Treasury

5.5303.00.2Municipal bonds

4.71.9)0.2(2.4)0.2(Mortgage

5.90.3)0.0(5.2)1.2(CMBS

2.33.20.81.00.6ABS

7.63.80.63.11.0EMU corporates

14.65.93.02.30.4Euro high yield

11.810.43.96.8)1.1(U.S dollar emerging market sovereign plus

12.58.32.73.90.7U.S. dollar emerging market corporates

9.04.63.20.9)2.6(S&P 500

8.721.97.754.3S&P Europe 350

8.238.222)0.2(0.8S&P/TOPIX 150

17.212.610.3)1.2()0.4(S&P 700*S&P 700 reflects the non US segment of the global equity market )S&P Global 1200 minus the S&P 500(. 2005 year to date as of DEC. 13 2005.

18

סיכום

2005שנת

שינויים מבניים בכלכלה הישראלית מובילים ליציבות גבוהה יותר

2006שנת

"הרבה כסף מחפש השקעות" •

גיוסים למטרת צמיחה

של פורמטים פעילים בשווקי הכספים'המצאה מחדש'•

לשוק מוכוון – משקיעים משוק מוכוון - מנפיקים מעבר •

חשיבות גוברת לדירוגי מעלות למכשירי אשראי ולהערכות •

תיקי השקעות מנוהלים

19

תודה על ההקשבה תודה על ההקשבה

והמשך ערב מענייןוהמשך ערב מעניין

20

התפתחות פעילות הדירוג של מעלות

מס' דירוגים

0

20

40

60

80

100

120

140

160

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

21

Global M&A Activity

22

23

24

גלובלי ואירופהP&Sהתפלגות דירוגי מעלות מול

0%

9%13%

20%

32%

20%

7%

-

100

200

300

400

500

CCC/CBBBBBBAAAAAA

2%

24%28%17%16%

9%4%

-1,0002,0003,000

CCC/CBBBBBBAAAAAA

ת - מעלו ג צות דרו קבו התפלגות לפי

3.8%

44.0%

34.0%

10.0%

1.7% 2.1% 4.5%

-

20

40

60

80

100

120

140

AAA AA A BBB BB B CCC/C

התפלגות לפי קבוצות דירוג - התפלגות לפי קבוצות דירוג אירופהגלובלי

התפלגות דירוג לפי קבוצות דירוג - מעלות