2)190418 Entertainment 산업 최종file.mk.co.kr/imss/write/20190418134426__00.pdf · 2019-04-18 · 2 industry report 투자포인트 및 투자전략 k-pop은 아시아를 넘어

엔터테인먼트 산업K-POP : Beyond the History

엔터/레저유성만

[email protected]

출처:각사 사이트

K-POP 아티스트의 성공 공식

SNS & Youtube

인지도 상승팬덤 증가

해외차트Chart In

일본 돔공연

미주/유럽공연

자료: 각사, 현대차증권

엔터테인먼트 산업 OVERWEIGHT

Analyst 유성만 02) 3787-2574

[email protected]

K-POP산업의 규모는 약 3~4조원 규모이며, 간접적으로 수출과 Inbound 관광산업에 끼치는 영향이 크다

우리나라 K-POP산업의 시장규모는 약 3~4조원으로 추정되며(17년 기준), 2017년도 국내 GDP 1,730조

원 대비 약 0.2%의 비중을 차지한다. 직접적인 비중은 크지 않지만 K-POP은 수출과 Inbound 여행산

업에 있어서는 상당한 영향력을 미친다. 최근 외국인 대상 설문조사 결과 한국 연상 이미지 1위가

‘K-POP’이었으며, 외국인의 한국제품 구매와 한국방문에 큰 영향을 미치는 요소도 K-POP으로 나타

났다. 따라서 K-POP은 한국제품의 수출과 외국인의 한국방문에 중요한 요소이다.

버닝썬 사건 이후, K-POP은 한 단계 성숙할 것이다

버닝썬 사태로 엔터업종은 큰 폭의 조정을 받았다. K-POP 아이돌에 대한 이미지 훼손 및 타 아이돌의

연관 가능성 등이 제기되면서 시련의 시기를 보냈지만 주가에는 선반영 되었고 진정되는 국면에 접어

들었다. 이번 버닝썬 사태를 계기로 연예 매니지먼트사의 아이돌 윤리교육 강화 등 K-POP은 글로벌

스탠다드에 걸 맞게 한 단계 성숙되는 계기가 될 것으로 판단한다.

최선호주: 신인 모멘텀이 풍부한 ‘JYP’ / NCT127과 중국모멘텀 기대되는 ‘에스엠’

Top picks은 JYP과 에스엠을 제시한다. JYP는 1) TWICE의 일본 돔 공연을 비롯한 본격적인 수익성장

및 GOT7과 Stray kids 및 DAY6의 글로벌 활동증가 2) 신인 걸그룹 ITZY의 기대이상의 폭발적인 반응

으로 내년부터 Monetization 가능성이 높다는 점 그리고 올해 하반기 일본 현지 걸그룹 프로젝트인

‘NIZI’(SONY와 협업)가 예정되어 있기 때문에 JYP의 글로벌 현지화 전략이 기대되는 시점이다. 에

스엠은 1) NCT127의 월드투어를 기점으로 EXO의 뒤를 잇는 본격적인 월드스타로서 Level-up 기대 2)

중국시장 재개방시 가장 많은 아티스트와 콘텐츠 제작능력을 보유한 이점이 부각될 것이다.

K-POP : Beyond the History

Industry Report

2019. 04.18

2

INDUSTRY REPORT

투자포인트 및 투자전략

K-POP은 아시아를 넘어 세계로!!!

BTS효과로

K-POP은

아시아를 넘어서

세계로 진출

과거 한류 아이돌은 주 무대가 국내를 비롯한 아시아(일본, 중국, 대만, 동남아, 중동) 지역 위주

였다. 물론 간헐적으로 아시아 외 지역(유럽, 북미, 중남미 등)에서도 공연을 했지만, 주로 한인 교

포들이 많은 지역이나 국가간 친선 교류 차원의 공연 위주였다.

2018년부터 BTS(방탄소년단)이 ‘DNA’,‘Fake Love’,‘IDOL’ 3곡이 연달아 빌보드 1위를

달성하면서 글로벌 Artist로 거듭났다. BTS의 후광으로 미주와 유럽에서도 K-POP 아이돌에 대한

관심이 증가했고, EXO와 NCT127도 연달아 빌보드 차트인을 기록했다. 기존 아시아인 팬덤 위주

로 어필했던 K-POP은 백인 팬덤층을 두텁게 쌓아 나가면서 미주&유럽에서도 K-POP은 일시적 유

행이 아닌 엄연한 하나의 음악 장르로서 자리잡아가고 있다.

U-TUBE를

필두로

해외 음원

매출증대

U-TUBE를 비롯한 글로벌 메가 엔진(iTunes, Spotify)향 매출이 급격하게 증가하고 있다. K-POP

의 글로벌화로 직접적으로 K-POP 아이돌을 접할 수 없는 해외 K-POP 팬덤들이 메가엔진을 통하

여 아이돌을 쉽게 접할 수 있으며, 군입대 혹은 멤버의 부분 탈퇴 등 본인이 선호하는 아이돌의 과

거 모습을 언제든지 볼 수 있는 이점으로 U-TUBE의 영상 조회수는 급격하게 증가하고 있다. 또한

기존 아이돌의 신곡 발표 혹은 신인그룹 데뷔시에 ‘티저(Teaser)영상 공개’ 등으로 메가엔진의

효용성은 증가하고 있으며, 초기 비용을 제외하면 높은 영업 레버리지 효과로 수익성 향상에도 기

여하고 있다.

올해도

지속되는

신인 모멘텀

올해도 엔터사들의 신인 모멘텀은 풍부하다. 1) JYP의 신인 걸그룹 ITZY는 데뷔 초부터 기대 이

상의 반응을 보여주고 있으며, 올해 안에 신규 앨범이 나올 계획이고 내년부터는 Monetization이

가능할 것으로 예상된다. 또한 일본에서는 올해 하반기에 일본 현지 걸그룹 프로젝트인 ‘NIZI’

가 기다리고 있다. 2) YG는 한일 멤버들이 포함된 ‘트레져 13’을 YG보석함을 통하여 확정지었

으며, 올해 5~7월에 데뷔 예정이다. 3) 큐브엔터는 올해 연말~내년 상반기에 워너원 멤버 출신인

‘라이관린’과 ‘유선호’가 포함된 신규 보이그룹이 예측되는 상황이다.

<그림1> 엔터 4사 U-Tube포함 매출 추이

0

20

40

60

80

100

2016 2017 2018 2019F

SM YG JYP CUBE

(억원)

자료: 각 사, 현대차증권

3

유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected]

엔터/레저 Analyst

Top picks은 대형주: JYP와 에스엠 / 소형주: 큐브엔터

미래 성장성

확보 여부가 중요

최근 버닝썬 사태로 엔터업종 전반적인 센티멘트 하락이 있었지만, 여전히 엔터산업의 성장 모

멘텀은 유효하다. 특히나 엔터산업은 Artist 기반의 활동(콘서트, 팬미팅, 광고출연, 음원/음반 제

작 및 MD제작 등 IP에 기반한 사업)이 수익원의 많은 부문을 차지하므로 향후 신인 그룹의 데뷔

일정 및 국내외 시장에서의 안착여부가 미래의 성장성을 가늠해 볼 수 있는 중요한 이정표로 작

용한다. 중기(2~3년)&장기적(5~7년) 관점에서도 동종 업계내의 각 엔터사별 신인 그룹의 향후 확

장 가능성을 고려하여 선별적으로 접근해 나가야 한다.

JYP Ent

투자포인트

1. TWICE

2. GOT7 & Stray kids

3. ITZY 와 NIZI

Top picks은 엔터 대형주는 JYP와 에스엠 / 엔터 소형주는 큐브엔터를 제시한다.

JYP는 1) TWICE가 올해 일본(도쿄, 오사카, 나고야) 돔 공연을 비롯하여 본격적인 수익성 확대

가 기대된다. 2) GOT7과 Stray kids 그리고 Day6는 미주와 유럽을 비롯한 글로벌 활동 증가로 실

적 향상 및 인지도 증가가 예상된다. 3) 신인 걸그룹 ITZY는 데뷔 초임에도 기대 이상의 높은 인

지도(예: 뮤직비디오 조회수 48시간 동안 3,400만 뷰)로 내년부터 수익화가 기대되며, 올해 하반

기는 일본 현지인으로 구성된 여자 아이돌 ‘NIZI’ 프로젝트(SONY와 협업)가 기다리고 있다.

에스엠

투자포인트

1. NCT127

2. 중국 모멘텀

에스엠은 1) NCT 127의 4월 미국 공연을 기점으로 월드투어로 인한 EXO의 뒤를 잇는 월드스

타로서 성장해 나가며, NCT 라인업(127, 드림, U)을 확장시켜 나갈 것이다. 2) 중국 시장이 다시

열리면 가수, 배우, MC 등 가장 많은 아티스트 라인업을 보유한 동사의 실적 상승이 가장 높을

것으로 예상된다. 여기에 드라마, 예능프로그램 제작 관련 자회사(키이스트, SM C&C, SM Life

Design)의 추가 모멘텀도 기대되는 상황이다.

큐브엔터

투자포인트

1. (여자)아이들

2. 메가엔진 관련 투자

3. 신인 (남자)아이들

큐브엔터는 1) 작년에 데뷔한 걸그룹 (여자)아이들의 본격적인 활동증가로 수익성 향상(계약

초기라서 엔터사의 수익 배분비율 유리) 예상된다. 2) 최근 몇 년 간 ‘비투비-펜타곤-CLC-(여자)

아이들’로 이어지는 Line-up 구축에 전념하느라 U-Tube 비롯 메가엔진 관련 매출에 투자를 못

했지만 올해부터는 본격적인 해외사업 및 IT관련 투자 가능하다 3) 작년에 해체한 인기 그룹

Wanna one의 멤버인 ‘라이관린’과 ‘유선호’가 포함된 신규 보이그룹 올해 연말~내년 상반

기에 데뷔 가능성이 높으며 새로운 신인 모멘텀으로 작용할 것이다.

<그림2> 국내외 주요 엔터사 업체 P/E vs ROE 비교

0

10

20

30

40

50

0 5 10 15 20 25 30

SM

YG

JYP

Cube

Avex

Stingray

Beijing Jingxi

Culture and

Tourism

(P/E, 배)

(ROE, %)

자료: Bloomberg 컨센서스(19년 연결기준), 현대차증권

4

INDUSTRY REPORT

<표1> 엔터 산업 Valuation Multiple (단위: 십억원, 십억달러, 배, %)

SM YG JYP Cube AVEX AMUSE STINGRAY

BEIJING

JINGXI

CULTURE &

TOURISM

시가총액 966.3 690.3 1107.5 140.3 570.57 397.7 382.3 1,414.8

매출액

2018 612.2 285.8 124.8 34.5 1,474.6 126.8 99.0 181.3

2019F 711.2 317.9 160.7 42.8 1,447.0 438.7 160.9 264.0

2020F 803.3 436.4 187.3 58.4 1,401.8 447.7 243.6 314.0

영업이익

2018 47.7 9.6 28.7 1.9 62.6 30.2 4.7 59.8

2019F 61.6 24.9 45.7 4.0 65.1 34.4 29.0 86.3

2020F 73.0 48.3 56.6 10.4 66.5 36.2 58.7 100.1

지배주주

순이익

2018 30.6 17.8 23.8 1.1 23.8 17.0 1.8 49.3

2019F 40.9 23.6 37.2 3.1 26.2 33.3 0.6 69.0

2020F 48.9 39.6 46.7 8.1 31.7 24.0 34.2 80.6

P/E

2018 38.4 52.2 44.2 79.6 24.8 27.6 42.1 24.5

2019F 22.2 30.7 29.1 41.5 21.1 11.2 12.0 20.3

2020F 18.6 18.3 23.2 15.9 17.5 15.5 8.3 17.6

P/B

2018 2.8 2.6 7.9 5.2 1.3 2.1 4.5 1.6

2019F 2.1 1.9 6.8 6.5 1.2 N/A 2.0 1.8

2020F 2.0 1.7 5.2 4.6 1.1 N/A 1.9 1.7

EV/EBITDA

2018 11.1 42.2 34.3 27.5 5.9 9.0 22.6 17.6

2019F 7.9 16.5 31.6 25.9 6.5 N/A 12.1 N/A

2020F 6.5 9.7 20.8 10.0 5.9 N/A 7.7 N/A

ROE

2018 4.6 3.6 22.7 6.8 5.3 7.8 2.0 6.6

2019F 7.3 5.0 27.0 16.9 5.9 N/A 16.9 8.7

2020F 8.3 8.0 27.4 33.8 7.0 N/A 22.0 9.5

자료: Quantiwise, 현대차증권

5



K-POP시장 현황 및 영향력

K-POP산업의 규모는 성장 중

K-POP산업은

약 3~4조원

규모 추정

우리나라 K-POP 산업은 대체 어느 정도 규모일까? 우리나라 국내 음악시장 및 Live 공연 시장

그리고 굿즈(Goods) 판매와 해외로의 음악 수출액과 해외 현지에서의 K-POP Live 공연 및 굿즈

판매액을 합산해본 결과 2017년 기준으로 약 3~4조원 규모로 추정된다. 간접적인 부문으로 광고

및 드라마&예능프로그램 Contents와 국내 Inbound 관광산업까지 포함하는지 여부에 따라 K-POP

산업의 규모에 변동이 있을 수 있다.

K-POP산업은

한국 경제에서

약 0.2% 비중 차지

2017년도 기준 대한민국의 전체 GDP(명목, 계절조정)는 1,730조원이다. K-POP 산업의 규모를

3~4조원이라 가정하면, K-POP산업은 우리나라 전체 경제에서 직접적인 관점에서 약 0.2%의 비중

을 차지한다.

<표2> 숫자로 보는 KPOP

숫자 의미 숫자 의미

22시간 트와이스 ‘Likely’ 유튜브 공개 후

1,000만 뷰를 돌파 하는데 걸린 시간 500,000,000

블랙핑크 ‘뚜두뚜두’ 뮤직비디오 조회수.

케이팝 걸그룹 최초의 기록

850,000 동방신기의 일본 라이브 돔 투어를

보러 온 관객 수 100,000,000

소녀시대 ‘Gee’ 뮤직비디오 조회수.

한국 아이돌 최초의 기록

1,000,000 아리랑 TV ‘케이팝’ 유튜브 구독자 수 3,242,863,193 싸이 ‘강남스타일’ 유튜브 조회수

1,400,000 ‘EXO COMEBACK EXO’s ROOM Live’

조회 수. 케이팝 블루룸 신기록

자료: 각 종 언론, 현대차증권

<표3> 한국 컨텐츠 통한 제품/서비스의 구매 및 이용경험 <표4> 국가별 한류현황지수(인기도) 추이

사례수 예 아니요

전체 (743) 67.7% 32.3%

국

적

일본 (103) 68.9% 31.1%

중국 (111) 88.3% 11.7%

인도네시아 (106) 90.6% 9.4%

미국 (104) 46.2% 53.6%

브라질 (109) 68.8% 31.2%

프랑스 (103) 48.5% 51.5%

러시아 (107) 60.7% 39.3%

국가 2015 2016 2017 변화율

(16-17)

일본 2.61 2.60 2.50 -3.7%

중국 3.64 3.16 3.45 9.2%

인도네시아 3.50 3.89 3.49 -10.3%

미국 2.95 2.57 2.70 5.0%

브라질 2.48 2.51 2.87 14.0%

프랑스 2.57 2.56 2.63 2.9%

러시아 2.50 2.78 2.86 3.1%

자료 : 한국국제문화교류진흥원, 현대차증권 자료 : 한국국제문화교류진흥원, 현대차증권

6

INDUSTRY REPORT

K-POP 산업은

간접적으로

우리경제에

큰 영향력

K-POP 산업이 우리나라 경제에 직접적으로 차지하는 비중은 0.2%에 불과하지만 해외에서 외국

인들이 한국산 제품을 구매하거나 한국으로 방문을 결정하는 부문에 큰 영향을 끼치고 있다. 한국

에 대한 연상 이미지 1위가 K-POP이며, 한류 콘텐츠를 통한 제품&서비스 구매 및 이용경험도 약

70%에 다다르는 것으로 나타났다.

K-POP을 통하여 대한민국에 대한 인식이 긍정적을 개선되고 있으며, 외국인의 한국산 가전제품,

자동차, 휴대폰 구매에 큰 영향을 끼치고, 한국 관광 및 병원의료 서비스를 결정할 때 주요한 요소

로 작용하는 것으로 나타났다.

<그림3> 한류 콘텐츠 통한 제품&서비스 구매 및 이용경험 <그림4> 한국 연상 이미지

67.7%

32.3%

예 아니오

0

5

10

15

20

25

30

35

K-P

OP

사드

한국음식

한류스타

영화

드라마

뷰티

IT

산업

북한문제

자동차

(%)

자료: 한국국제문화교류진흥원, 현대차증권 자료: 한국국제문화교류진흥원, 현대차증권

<그림5> 외국인이 구매 이용한 한국 제품/서비스 <그림6> 자국에서 인기 있는 한국제품

0

10

20

30

40

50

60

70

식음료

화장품

휴대전화

의류

액세서리

가전제품

관광

생필품

주류

자동차

인테리어

(%)

0

10

20

30

40

50

K-POP 한국음식 IT산업 한류스타 TV드라마

(%)

자료: 한국국제문화교류진흥원, 현대차증권 자료: 한국국제문화교류진흥원, 현대차증권

<표5> 한류로 인한 콘텐츠 상품 수출액 (단위: 백만달러) <표6> 한류로 인한 소비재 관광수출 증가 (단위: 백만달러)

구분 2014 2015 2016 2017E 2017

증가율

방송 314 299 340 534 57.1%

음악 306 347 410 497 21.2%

영화 20 23 31 33 5.8%

애니메이션/

캐릭터 255 290 315 321 1.8%

게임 1,564 1,691 2,016 2,322 15.2%

출판 104 96 105 112 7.3%

합계 2,563 2,745 3,218 3,820 18.7%

2014 2015 2016 2017

식료품 770 789 783 837

화장품 349 552 673 797

의류 304 286 312 308

악세서리 57 53 128 304

가전제품 500 434 374 291

자동차 861 783 446 461

관광 1,151 1,162 1,350 1,052

자료 : 한국국제문화교류진흥원, 현대차증권 자료 : 한국국제문화교류진흥원, 현대차증권

7



<그림7> 월별 외국인 입국자 수 추이 <그림8> 월별 중국인 입국자 수 추이

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

0

400

800

1,200

1,600

2,000

15.1 15.9 16.05 17.01 17.09 18.05 19.01

전체(좌) YoY(우)(천명)

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

0

200

400

600

800

1,000

15.1 15.9 16.05 17.01 17.09 18.05 19.01

중국인(좌) YoY(우)(천명)

자료: 관광지식정보시스템, 현대차증권 자료: 관광지식정보시스템, 현대차증권

<그림9> 월별 일본인 입국자 수 추이 <그림10> 우리나라 여행수지 추이

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

0

50

100

150

200

250

300

350

15.1 15.9 16.05 17.01 17.09 18.05 19.01

일본인(좌) YoY(우)

(천명)

-16,000

-13,000

-10,000

-7,000

-4,000

-1,000

2,000

5,000

8,000

11,000

14,000

17,000

20,000

23,000

-12,000

-9,000

-6,000

-3,000

0

3,000

6,000

9,000

12,000

15,000

18,000

21,000

24,000

85 87 89 91 93 96 98 0 02 04 06 08 10 12 14 16 18

관광수입(좌)

관광지출(좌)

관광수지(우)

(백만달러) (백만달러)

89년 해외여행자유화

03년 한류의 시작(일본 주도)

08년 한류열풍의 확산(중국, 동남아 확대)

적자폭 감소

자료: 관광지식정보시스템, 현대차증권 자료: 한국은행 경제통계시스템, 현대차증권

<표7> 한국 콘텐츠에 등장하는 제품/서비스에 대한 인식 (단위: 개, %)

사례수 호기심이

생겼다

기억에

남았다

최신 트렌드를

반영하는 것으로

보인다

사용해보고

싶다

신뢰감이

든다

같은 제품이라도

한국 제품/서비

스가 더 좋다

향후 구매할

의사가 있다

전체 (743) 77.1 74.2 73.8 75.6 72.9 58.1 72.1

국적

일본 (103) 66.0 65.0 53.4 54.4 48.5 46.6 47.6

중국 (111) 81.1 73.0 80.2 82.9 71.2 65.8 73.9

인도네시아 (106) 78.3 88.7 85.8 83.0 78.3 66.0 71.7

미국 (104) 72.1 68.3 63.5 66.3 72.1 58.7 70.2

브라질 (109) 85.3 75.2 79.8 80.7 81.7 56.9 88.1

프랑스 (103) 81.6 70.9 77.7 77.7 78.6 60.2 67.0

러시아 (107) 74.8 77.6 74.8 83.2 79.4 52.3 85.0


8

INDUSTRY REPORT

버닝썬 사건은 K-POP의 성장통, 앞으로 한 단계 성숙해져가는 계기가 될 것

버닝썬 사건은

K-POP의

이미지 손상

올해 최고의 이슈가 되었던 버닝썬 사건은 K-POP 산업의 명성에 적지 않은 타격을 주었다. 그

동안 K-POP이 전세계로 뻗어나갈 수 있었던 원동력은 1) 폭력적이고 선정적이지 않다 2) 겸손함

과 상대방에 대한 배려 3) 청소년과 가족들이 즐기기에 좋은 아이템 등이었다. 하지만 이번 버닝썬

사태를 계기로 앞에서 나열한 K-POP을 비롯한 한류의 이미지에 부정적인 영향을 미치게 되었다.

앞으로는 K-POP

아티스트들의

인성교육이 중요

하지만 이번 버닝썬 사건이 일부 소수의 K-POP 아티스트들의 일탈행위일 뿐 K-POP 아티스트

전체로 섣불리 적용하여 확대해석 하는 것은 금물이다. 지금 이 순간에도 수 많은 K-POP 아티스

트들과 미래의 K-POP을 이끌어나갈 주인공인 연습생들은 보이지 않는 곳에서 피땀을 흘리면서 K-

POP의 미래를 위해 노력하고 있다.

앞으로는 K-POP 산업의 글로벌화에 맞물려 그에 걸 맞는 수준의 높은 윤리의식과 아티스트들

개개인의 인성함양이 요구되며, 그에 따른 연예 매니지먼트사들의 체계적인 인성교육이 요구된다.

<그림11> 버닝썬 <그림12> 엔터 4사 주가 Performance 추이

0

50

100

150

200

250

19.01 19.02 19.03 19.04

에스엠 와이지엔터테인먼트

JYP Ent. 큐브엔터(Pt)

2019.01.02=100pt

버닝썬 사건 확대 시점

자료: Naver, 현대차증권 자료: Dataguide, 현대차증권

<그림13> 인성교육의 산실 JYP <그림14> 세계속의 K-POP

자료: Naver, 현대차증권 자료: Naver, 현대차증권

9



일본에서의 한류 3.0

일본은 K-POP의

중요한 해외시장

일본은 과거부터 해외 한류 진원지이며, 오래된 한류 역사와 Cash-Cow로써 현재도 해외 한류

매출의 상당한 부문을 차지하고 있다. 현재 일본에서는 신세대(10~20대) 한류 팬덤층이 생겨나고

있으며, 2~3년 전부터 ‘ Social Network Service’를 통하여 급격하게 확산되고 있다. 일본 내 새

로운 한류 팬덤층의 연령이 낮아지고 있으며, K-POP의 소비를 넘어서 한국 화장품, 패션, 음식 등

의 상품의 구매로까지 확산 및 한국으로의 방문도 증가하고 있다.

일본 내에서는

버닝썬 사태보다는

한일관계가

더욱 민감한 이슈

일본에서는 우리나라 엔터산업의 가장 큰 이슈인 ‘버닝썬’ 사태에 대해서 어떻게 받아들이고

있을까? 필자가 3월말 일본 동경을 방문해서 국내 주요 엔터사들의 일본 현지법인 방문 및 신오쿠

보 방문 등을 통하여 직접 확인해 본 결과 버닝썬 사건은 일본 내 한류 팬들에게 거의 영향을 미치

지 않은 것으로 확인되었다. 이유는 일본의 한류층 팬들은 연예인들의 스캔들에 관해서 좀 더 성

숙한 입장을 보이고 있기 때문이다.

일본에서는 오히려 한일 양국의 정치문제나 외교관계가 한류 팬심에 더욱 큰 영향을 미치는 요

소이다. 최근의 한일간 외교이슈(우리나라에서의 일본 전범기업 재판 관련 이슈와 같은 과거사 문

제)가 일본 주요 언론에 자주 언급되면서 일본의 중장년층 위주로 한일관계에 다소 먹구름이 끼고

있다. 그렇다면 과연 일본의 10~20대 위주의 새로운 한류팬층은 어떤 반응을 보일까?

일본의

10~20대는

유튜브 위주의

미디어 시청패턴

일본에서 한류 3.0 바람을 일으키고 있는 10~20대 한류 팬덤들은 일본내의 일반적인 미디어(공

중파, 신문 등)의 이슈에서 자유로운 상황이다. 일본의 10~20대는 U-Tube 위주의 미디어 시청패턴

을 보이면서, 일본 내 주요 언론매체들의 논조와는 다른 시각을 가지고 있다. 따라서 일본의

10~20대 한류 팬덤들은 한일간의 정치&외교 이슈에서 자유로우며, 한일 양국간 외부적인 변수에

서 영향을 덜 받기 때문에 과거의 일시적인 한류 붐에 비해서 장기적으로 지속될 가능성이 높은

것으로 판단된다. 그렇다고 일본의 10~20대는 한류소식에 둔감한 것일까?

<그림15> 주요 엔터사 일본 매출 비중 <그림16> 일본인 연령별 Inbound 추이

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

2016 2017 2018

SM YG JYP CUBE

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

일본인 10~30대 입국자수 비율

자료: 각사, 현대차증권 자료: 관광지식정보시스템, 현대차증권

10

INDUSTRY REPORT

실시간으로

업데이트되는

한류 소식

일본의 10~20대 한류 팬덤들은 일본 내 온라인 사이트들을 통해서 실시간으로 우리나라에서 일

어나는 한류 관련 소식들을 일본어로 번역되어 접하게 된다. 예를 들어 한국에서 한류 스타들 관

련 이슈가 발생하면 불과 몇 시간 안에 일본인들이 한국어 기사를 원문 그대로 일본어로 웹사이트

에 올려 놓아서 일본 한류 팬덤들은 거의 실시간에 가깝게 한국내의 최신 한류 이슈를 접할 수 있

다. 물론 이로 인하여 일본 현지에 한국 엔터 현지 법인과 한류 관련 업체들은 팬덤들의 반응에 곧

바로 대응하는 면에서 애로사항이 있지만 그만큼 일본 현지에서의 한류에 대한 관심과 인기가 높

다는 것을 반증하고 있다.

일본 한류의

성지(聖地) 신오쿠보

일본 동경 신주쿠(信宿) 근처에는 한국인 밀집지역인 ‘신오쿠보(新大久保)’라는 코리아 타운이

위치해 있다. 최근 신오쿠보는 한류 열풍으로 일본에서 한류 매니아들의 집합지가 되어가고 있으

며, 지방에서 동경으로 여행을 오는 일본인들에게도 꼭 가봐야 하는 Hot Place로 자리잡고 있다.

주중에도 한류 문화를 직접 체험하기 위한 일본인들 및 외국인들로 가득하며, 한국 관련 화장품

및 한류 MD를 판매하는 가게는 방문객으로 붐비고 있다. 신오쿠보에는 한류 관련 신규 Shop을

오픈하고 싶어도 부동산 공급이 부족하여 신규 오픈을 못하고 있다.

<그림17> 신오쿠보(新大久保) <그림18> 신오쿠보의 한류 열풍

자료: NAVER, 현대차증권 자료: 현대차증권

<그림19> 동경 하라주쿠(原宿) 다케시타도리 <그림20> 하라주쿠의 BTS 콜라보 화장품

자료: NAVER, 현대차증권 자료: 현대차증권

11



한류 Native

세대의 탄생

현재 일본에서의 3차 한류 열풍을 이끄는 세대들은 2000년 이후에 출생했다. 이들은 성장 과정

에서 2003년 ‘겨울연가’로 시작된 1차 한류 붐의 환경하에서 자라난 세대들이라 K-POP, 한국

드라마 등 한류 컨텐츠에 친숙하며, 한류 콘텐츠를 소비하는 것에 익숙하다. 과거의 1,2차 한류 열

풍은 일본의 지상파 TV & Drama 를 통하여 순식간에 바람이 불었지만 이번의 3차 한류 열풍은

‘한류 Native 세대’를 통하여 SNS를 기반으로 점진적으로 확산되었다.

신오쿠오를 넘어

하라주쿠까지

기존의 1,2차 한류 열풍은 동경의 대표적인 한인 밀집지역인 ‘신오쿠보’에만 한정되어 있었

다. 하지만 이번의 3차 한류 열풍은 ‘신오쿠보를 넘어 하라주쿠(原宿)’까지 확장되었다.

하라주쿠에는 2017년에는 ‘에뛰드 하우스’와 ‘스타일 난다’가 로드샵을 오픈 하였고, 2018

년에는 Line Friends Flagship Store가 생겼다. 2019년 현재는 하라주쿠에 한국 화장품 편집샵들을

심심치 않게 볼 수 있으며, 필자가 방문한 모 화장품샵에는 ‘BTS(방탄소년단) 콜라보 화장품’을

판매하고 있었다. 매장 앞에 세워진 BTS 등신대에서 기념 사진을 찍는 일본인과 외국인들의 행렬

이 끊이지 않고 있었다. 신오쿠보를 넘어 하라주쿠까지 퍼진 3차 한류 열풍은 일본인들을 넘어 일

본을 방문하는 세계인들에게 까지도 한류 콘텐츠와 상품을 소비할 수 있게 만들고 있다.

<표8> ‘한류’의 변화

한류 1.0 한류 2.0 한류 3.0

시기 1995~2005년 2006~현재 가까운 미래

대상 드라마, 영화 등 영상 콘텐츠

위주 (Product 중심)

K-POP 아이돌 스타 위주

(Star 중심)

장르 다양화

(Star 및 Creator Brand 중심)

지역 중국, 대만, 일본 등

아시아국가 중심 아시아 전역, 북미, 유럽 등 세계 전 지역

초기유통라인 교민 사회 온라인 SNS

주요매체 Video, CD, 현지방송 인터넷, 현지 공연 크로스 미디어

사례 사랑이 뭐길래, 겨울연가,

대장금, HOT, 보아, 배용준

소녀시대, 카라, 샤이니, 2PM,

빅뱅, 동방신기 BTS, 트와이스,

지속성 수 개월에서 수 년 수 년 수십 년 이상

방향성 한류를 통한 관광 산업 발전 해외 진출 및 공연 한류가 주류로 정착

자료: 현대차증권

<표9> 한류콘텐츠 소비 비중에 따른 한국 제품 구매 경험 (단위: %)

TV드라마 예능

프로그램 영화

음악

(K-POP)

애니메이션/

만화/

캐릭터

온라인/

모바일

게임

패션/뷰티 음식 도서

(출판물)

가전

제품

저이용층 62.9 68.9 63.0 57.0 65.2 69.3 67.0 56.6 76.1

고이용층 72.7 75.8 75.4 73.2 79.3 81.6 76.3 73.8 85.8

자동차 저이용층 27.8 29.0 26.8 23.1 29.1 31.6 30.0 23.1 40.0

고이용층 39.8 42.3 38.9 40.3 43.2 47.0 41.1 40.9 57.2

휴대폰 저이용층 62.6 64.1 62.0 54.9 61.6 67.3 63.7 54.6 71.3

고이용층 72.8 76.3 73.1 72.5 75.4 78.0 73.6 69.2 83.4

관광 저이용층 38.2 39.2 31.8 29.1 35.1 40.8 40.5 32.2 50.1

고이용층 49.3 54.1 47.6 50.9 48.6 54.3 53.4 49.7 70.0

의료

서비스

저이용층 19.0 19.8 17.2 14.0 20.9 22.4 22.0 14.0 31.0

고이용층 35.1 35.7 32.7 34.1 34.4 40.4 34.7 33.5 51.7

자료: 한국국제문화교류진흥원, 현대차증권

12

INDUSTRY REPORT

U-TUBE를 비롯 메가엔진향 매출의 약진

U-TUBE는

새로운 수익원

주요 엔터사들의 U-TUBE향 매출은 대형 엔터사(SM, YG, JYP) 위주로 16년도부터 18년도 까지

급격하게 증가하고 있다. U-TUBE향 매출은 동영상을 제작하는 비용을 제외하면 관련 제반 비용이

매우 낮아 영업 레버리지 효과가 매우 높은 관계로, 엔터 기업들의 실적 성장에 효자 노릇을 톡톡

히 하고 있다. 19년도에도 절대금액 기준으로도 18년도 매출액 대비 보수적으로 접근해도 YoY

20~30%의 U-TUBE 관련 매출액을 성장할 것으로 예상된다.

U-TUBE를 통한

접근성 향상

U-TUBE는 해외에 있는 K-POP 팬들에게 언제든지 K-POP 스타들을 영상으로 만날 수 있는 매

개체이다. 요즘은 신곡 발표전이나 신인 아이돌 데뷔 전에 관련 ‘티저(Teaser)’영상을 U-TUBE

플랫폼을 통해 공개하면서, 실시간으로 최신 K-POP을 접할 수 있다. 또한 U-TUBE는 군입대를 해

서 당분간 활동모습을 볼 수 없는 K-POP 스타들의 과거 모습을 접할 수 있기 때문에 K-POP 스타

들의 활동공백에도 불구하고 팬덤과의 지속적은 접촉을 가능하게 하는 연결고리 역할을 하고 있

다.

<그림21> 주요 엔터사 U-TUBE 매출 추이 <그림22> 주요 엔터사 U-TUBE 성장율 추이

0

20

40

60

80

100

2016 2017 2018 2019F

SM YG JYP CUBE(억원)

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

2017 2018 2019F

SM YG JYP CUBE

자료: 각사, 현대차증권 자료: 각사, 현대차증권

<그림23> 블랙핑크 U-TUBE 2억뷰 돌파(18년 7월) <그림24> EXO ‘LOVE SHOT’ U-TUBE 1억뷰 돌파

자료: YG, 현대차증권 자료: 에스엠, 현대차증권

13



해외 음원/음반 판매의 증가로 수익성 증대

글로벌 K-POP

유통의 증가

아시아를 넘어 미주, 유럽 등 세계로 뻗어나가는 K-POP의 인기와 더불어 주요 엔터사들의 해외

향 음원/음반 수출액도 증가하고 있다. 빅뱅 멤버들의 군입대로 전반적인 매출액이 감소한 YG 엔

터를 제외하고 모든 엔터사들의 해외향 음원/음반 수출이 크게 증가하였다. YG엔터도 빅뱅의 빈자

리를 제외하고 남은 아티스트들(블랙핑크, 아이콘, 위너 등)의 음원/음반 수출만 고려한다면 큰 폭

의 성장을 기록했음을 알 수 있다.

글로벌 음악

스트리밍

시장의 성장

특히 해외 음원 판매의 증가는 스트리밍의 비중의 증가 및 iTunes, Spotify등 글로벌 해외 음악

플랫폼의 성장과 관련성이 높다. IFPI에서 발표한 통계치를 살펴보면 2018년도에는 온라인 스트

리밍이 차지하는 비중이 38%였다. 글로벌 음악 스트리밍 시장 규모는 12년도 7.3억 달러에서 17

년도에 66억 달러까지 GAGR기준 55.2%의 높은 성장세를 기록했다. 앞으로는 AI 스피커로 인한

콘텐츠 수요 증가로 음악 재생 횟수 또한 증가할 것으로 예상된다.

<그림25> 주요 엔터사 음원/음반 수출액 추이 <그림26> 주요 엔터사 음원/음반 수출액 성장율

0

10

20

30

40

50

2016 2017 2018

SM YG JYP Cube(십억원)

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

2017 2018

SM YG JYP Cube

자료: 각사, 현대차증권 자료: 각사, 현대차증권

<그림27> 국제 음악산업 매출 추이

0

5

10

15

20

25

30

2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

전통음반(CD 등) 디지털(스트리밍제외) 스트리밍 저작권 영상물

(%)

자료: IFPI, 현대차증권

14

INDUSTRY REPORT

<그림28> 음반시장 매출 비중 <그림29> 글로벌 음악 스트리밍시장 규모

36%

16%

38%

14%2%

일반 음반(CD) 디지털 스트리밍 저작권 영상물

0

10

20

30

40

50

60

70

2012 2013 2014 2015 2016 2017

(억 달러)

CAGR: 55.2%

자료: IFPI, 현대차증권 자료: IFPI, 현대차증권

<그림30> 음악콘텐츠 이용 플랫폼 <표10> 주요 음원스트리밍 플랫폼 이용자수 비교

0

10

20

30

40

50

60

70

Youtube Spotify Netflix Apple Iqiyi

음악콘텐츠 이용 플랫폼

해외 음악 콘텐츠 이용 플랫폼

한국 음악 콘텐츠 이용 플랫폼

(%)

중국 콘텐츠

플랫폼 이용자수(만명)

해외

스포티파이 8,300

애플뮤직 4,350

아마존 프라임 뮤직,

아마존 뮤직 언리미티드 2,800

국내

멜론 (카카오M) 420

지니뮤직

(KT, LGU+, CJ ENM) 212

플로(SKT)

(구 뮤직메이트) 138

자료: 한국콘텐츠진흥원, 현대차증권 자료: SKT Insight, 현대차증권

<표11> 음악 시장 매출 순위(2018년 기준) <표12> AI스피커의 콘텐츠 수요 견인 사례

순위 국가 순위 국가

1 미국 6 한국

2 일본 7 중국

3 영국 8 호주

4 독일 9 캐나다

5 프랑스 10 브라질

AI스피커 ‘NUGU’ 성장 수준

월간 실 사용자 2016년에서 2018년 734배 증가

(0.5만명 에서 387.5만명)

음악 재생 횟수 2016년에서 2018년 2배 증가

스마트홈 연결기기 수 2018년 1~8월 2배 증가

제공서비스 개수 2016년~2018년 2.6배 증가

(14개 에서 36개)

자료: IFPI, 현대차증권 자료: SKT Insight, 현대차증권

15



중국 온라인&모바일 음원 시장의 성장

중국 음악

시장의 성장

중국 음악시장은 음반 시장은 감소하지만 온라인 음악시장은 IP(지적재산권) 보호와 더불어 꾸

준하게 성장하고 있다. 중국은 정부 조도의 5개년(16~20년) 계획을 통하여 음악 산업을 집중적으

로 육성하고 있다. 17년도 중국음악시장의 총 규모는 3,500억 위안이고, 18년도는 약 3,800억 위안

으로 예상된다. 온라인 음악과 유료User의 확산 및 음악공연의 성장이 눈에 띈다. 중국은 예전부터

불법복제가 성행해서 Physical 음반은 기반이 매우 빈약하였고, 현재도 수집 목적의 LP판매량 증가

를 제외하고는 전반적으로 음반시장은 감소 추세이다.

중국 모바일

음악시장의

성장

중국은 국내 약 8억명의 네티즌 인구 및 네티즌 중 약 98%를 차지하는 모바일 유저 바탕 그리고

모바일 유저의 약 70%가 모바일 온라인 스트리밍을 사용한다. 모바일 온라인 스트리밍은 온라인

동영상에 이어 2번째로 많이 사용하는 서비스이다. 현재 중국 모바일 음악시장은 Tencent가 16년

도 CMC(쿠거우, 쿠워 보유)를 합병해 전체 50% 이상의 점유율을 차지하고 있다.

15년부터 중국정부의 강력한 음악판권 제한령으로 불법 무료다운로드가 사라지고 유료 사용시대

로 전환하면서 중국 모바일 음악시장 규모는 15년도 61.4억 위안에서 18년도 약 160억 위안으로

성장할 것으로 예상된다.

<그림31> 중국 음악시장 비중 <그림32> 중국 온라인 음악 User 규모 및 전망

75.18%

22.73%

1.57% 0.52%

디지털음악 음악공연 음악도서 및 음반 음악판권

4.14.9

5.86.7

7.7

8.7

0

2

4

6

8

10

2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E

(억 명)

자료: 한국콘텐츠진흥원, 현대차증권 자료: 한국콘텐츠진흥원, 현대차증권

<그림33> 중국 음악 소비층 분류 <그림34> 중국 음반수입 및 성장율 추이

핵심층(음악공연, 음반, 판권,

디지털 음악 등)

연관층(악기, 음악교육, 전업

음향 등)

확장층(방송음악, 카라OK, 영화

드라마 게임 음악 등)

-15

-10

-5

0

5

10

15

0

1

2

3

4

5

6

7

2011 2012 2013 2014 2015

음반수입(좌) YoY(우)(억위안) (%)


16

INDUSTRY REPORT

중국 음원 플랫폼간

독점계약 경쟁

중국 온라인 음원 시장은 Tencent의 ‘QQ뮤직, 쿠워, 쿠거우’ / Alibaba의 ‘샤미’/ Baidu의

‘텐텐뮤직’ / Netease의 ‘왕이클라우드뮤빅’이 시장의 대부분을 차지한다. QQ뮤직은 ‘소니,

YG, 큐브, FNC, 화이, 로엔’과 협력하고, Alibaba는 ‘SM, BMG, 롤링스톤과 협력하며 해양음악

은 ‘JYP’와 협력하고 있다. 중국 온라인 음원의 유료화가 확산되면서 Tencent는 유니버셜뮤직과

독점계약을 체결하였고 왕이는 일본 AVEX와 Baidu는 디오차드와 독점계약을 체결하였다.

<그림35> 중국 인터넷 네티즌 및 모바일 인터넷 네티즌 규모 <그림36> 중국 모바일 음악시장규모 및 변화 추이

0

20

40

60

80

100

0

200

400

600

800

1,000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

인터넷네티즌규모모바일인터넷네티즌규모모바일인터넷네티즌점유율

(백만명) (%)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

2013 2014 2015 2016 2017 2018

시장규모(좌) YoY(우)(억위안) (%)


<그림37> 중국 모바일 사용자 성별 비중 <그림38> 중국 모바일 사용자 연령별 분포

56.1%

43.9%

남성 여성

0 10 20 30 40 50

46세 이상

36~45세

26~35세

18~25세

18세 이하

(%)


<그림39> 중국 모바일 음악 APP 직업별 사용 비중 <그림40> 중국 온라인 뮤직 APP 활동량 (18년 2분기 기준)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

QQ음악 쿠고 쿠워 바이두 둬미음악 텐텐둥팅 샤미음악 왕이 음악대

학생 자유직업 화이트컬러 서비스, 제조업 공무원 기타(%)

-

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

QQ 쿠거우 쿠워 왕이클라우드 샤미 미구 바이두

(만회)


17



BTS : Worldwide Super star

4월 12일 Map of the soul : Persona 앨범으로 글로벌 컴백

U-TUBE영상 공개

37시간만에

1억뷰 돌파

BTS는 새 앨범 ‘Map of the soul: Persona’를 4월 12일 오후 6시에 공식 공개 되었다. 타이틀

곡 ‘작은 것들을 위한 시(Boy With Luv)’의 Music Video는 공개한지 37시간 37분만에 U-TUBE

조회수 1억뷰를 기록하면서 세계 M/V중에서 최단 시간 1억뷰를 달성했다. 기존의 기록은 올해 4

월 5일에 공개된 Blackpink의 ‘Kill This Love’로 1억뷰를 달성하는데 62시간이 소요됐다.

현재까지 BTS의 M/V중에서 U-TUBE 조회수 1억뷰를 넘긴 M/V는 총 18개이다.‘DNA’가 6억

뷰,‘불타오르네’가 5억뷰,‘Fake Love, MIC Drop 리믹스, 피 땀 눈물, IDOL’이 4억뷰,‘Save

Me, Not Today’가 3억뷰,‘상남자, 봄날’이 2억뷰,‘Danger, I Need U, 호르몬 전쟁, 하루만, We

are Bulletproof Part2, RUN’이 1억뷰를 기록하였다.

전 세계 86개국에서

앨범 차트 1위 /

미국&영국&일본

앨범 차트

동시 1위

BTS의 새 앨범은 발매와 동시에 미국, 일본, 영국, 캐나다, 브라질, 인도, 대만, 싱가포르, 프랑스

등 전 세계 86개국에서 iTunes 차트 1위를 기록하고 있다. 타이틀곡 ‘작은 것들을 위한 시(Boy

With Luv)’는 미국, 인도, 브라질, 러시아, 캐나다 등 전 세계 67개국에서 Top Song 1위를 기록하

였다. 이번 타이틀 곡은 글로벌 팝 스타 ‘할시(Halsey)’가 곡의 피처링 및 M/V에 출연하여 완성

도 및 관심도를 높여주게 되었다. 또한 미국 역대 3번째 ‘빌보드 200’ 1위 및 영국 ‘오피셜 앨

범 차트’ 1위 그리고 일본 ‘오리콘 차트’ 1위까지 동시에 차지했다.

<그림41> ‘작은 것들을 위한 시(Boy With Luv)’ M/V <그림42> BTS 역대 M/V 중 U-TUBE 조회수 1억뷰 이상

0

2

4

6

8

10

1억뷰 이상 2억뷰 이상 3억뷰 이상 4억뷰 이상 5억뷰 이상 6억뷰 이상

(M/V 수)

자료: 빅히트엔터테인먼트, 현대차증권 자료: 현대차증권

<그림43> BTS with Halsey <그림44> 미국 NBC 코미디쇼 SNL 출연 (4월 13일)

자료: 빅히트엔터테인먼트, 현대차증권 자료: Naver, 현대차증권

18

INDUSTRY REPORT

BTS의 신기록은 지금도 현재진행형

K-POP 아티스트

최초로 빌보드

HOT100의 10위

빌보드 200 1위

빅히트 엔터테인먼트가 2013년 데뷔시킨 BTS(방탄소년단)은 글로벌 10~20대 팬덤을 중심으로

세계 최고의 보이그룹으로 발돋움하고 있다. K-POP 아티스트 최초로 ‘Fake Love’를 통하여

‘빌보드 HOT 100’에서 10위를 기록하였고, ‘Love Yourself 轉 Tear’과 Love Yourself 結

Answer’을 통하여 ‘빌보드 200’에서는 1위를 달성하였다. BTS의 글로벌 인기는 급격히 증가하

는 ‘Google 트렌드 검색량’으로 확인해 볼 수 있다.

<표13> 방탄소년단 기본정보 <그림45> 방탄소년단 검색량 추이

멤버 RM(리더), 슈가, 진, 제이홉, 지민, 뷔, 정국

소속사 빅히트 엔터테인먼트

데뷔 2013년 싱글앨범 [2 COOL 4 SKOOL]

수상내역 2019년 제8회 가온차트 뮤직어워즈 K팝 공헌상,

제33회 골든디스크 어워즈 음반부문 본상

활동내역

2019.04.12 앨범 ‘맵 오브 더 솔: 페르소나’ 발매 예정

2019.05 월드투어 예정

2019.02.10 그래미 어워즈 시상

2018.11 美타임지 표지모델

0

20

40

60

80

100

16.01 16.07 17.01 17.07 18.01 18.07 19.01

(Pt)

검색량이 가장 많은 시기

= 100 Pt

자료 : 각종 인터넷 자료, 현대차증권 자료 : 구글트렌드, 현대차증권

<그림46> 주요 아이돌 트위터 게시물 개수 <그림47> 주요 아이돌 트위터 팔로우 수

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

BTS 트와이스 G-Dragon EXO 레드벨벳

(개)

0

5

10

15

20

BTS 트와이스 G-Dragon EXO 레드벨벳

(백만명)

자료 : Twitter, 현대차증권 자료 : Twitter, 현대차증권

<표14> 방탄소년단 주요 앨범 및 판매량(18.12월 기준) <표15> 방탄소년단 주요 공연

앨범명 발매연도 누적판매량(장)

Map of the soul: Persona 2019 ?

Love yourself: Answer 2018 2,197,808

Love yourself: Tear 2018 1,849,537

Love yourself: Her 2017 1,826,888

You never walk alone 2017 880,244

WINGS 2016 974,223

화양연화 시리즈 2015~2016 1,548,911

공연명 장소 공연날짜

BTS World Tour ‘Love yourself’ 한국, 미국 등 2018.08

BTS 4th Muster ‘Happy Ever

After’

서울

고척스카이돔 2018.01

2017 BTS LIVE TRILOGY

EPISODE 3 THE WINGS TOUR

THE FINAL

서울

고척스카이돔 2017.12

2017 BTS HOME PARTY 서울

올림픽공원 2017.06

자료 : 가온차트, 현대차증권 자료 : BTS official website, 현대차증권

19



BTS의 다양한

성공요인 분석

BTS의 성공요인은 1) 앨범이 서사 구조를 가지고 있어 시리즈 개념의 연속성이 있고 다음 앨범

과 공연에 대한 기대감을 유발한다. 2) 팬 클럽인(ARMY)의 열성적인 후원 및 팬덤과의 적극적인

Communication으로 음원/음반 판매 각종 공연과 방송 시청률 그리고 시상식에 대한 투표로도 이

어진다. 3) BTS멤버들 작사&작곡에 직접 참여하여 본인들의 스토리와 청소년 및 청년들의 고민거

리를 담았다는 점이다.

<표16> 방탄소년단 주요 서사 내용

서사 시리즈 앨범명 발매연도 내용

LOVE

YOURSELF

LOVE YOURSELF ‘HER’ 2017 사랑의 설렘과 두근거림을 표현

LOVE YOURSELF ‘ WONDER’ (영상)

LOVE YOURSELF ‘TEAR’ 2017 이별을 마주한 소년들의 아픔

LOVE YOURSELF ‘ANSWER’ 2018 ‘나 자신을 사랑하는 것이 진정한 사랑’

화양연화

화양연화 파트 1 2015 청춘의 불확실한 미래에 대한 위태로움

화양연화 파트 2 2015 전력을 다해 질주하는 젊음

화양연화 Young forever 2016 불안하고 위태로운 현실 속에서 앞을 향해 달려나가는 청춘들의 이야기

자료: BTS official website, 현대차증권

BTS는

이민자&유색인종의

호응도가

상대적으로 높음

BTS는 전 세계에 팬덤이 분포되어 있지만, 특히 유색인종과 이민자들이 많은 지역에서 상대적으

로 높은 호응도를 보이고 있다. 미국 내에서도 재미교포들을 비롯하여 히스패닉, 흑인 등 유색인종

과 해외 유학생, 이민자들의 비중이 높은 미국 서남부와 동부 해안가 지역에서 호응도가 높은 것을

알 수 있다. 유럽에서는 영국, 프랑스 그리고 독일에서 BTS의 인기가 높은데 역시나 이민자들과

유색인종의 비중이 기타 유럽국가보다 높은 국가들이다.

미국와 유럽의 이민자와 유색인종들에게서 상대적으로 BTS의 인기가 많은 점을 분석해보면, 이

민자들(이민자1.5세, 2세, 3세 포함)과 유색인종들은 주류 백인사회에서 다소 소외감이나 차별을 느

끼기 쉬운 상황인데, BTS의 ‘너희 자신을 사랑하라’ 등 상대방에 대한 이해와 배려의 메시지가

이민자들과 유색인종들 팬덤층에 크게 어필하는 것으로 판단된다.

<그림48> 미국 내 BTS 호응도 <그림49> 독일의 BTS 팬덤(ARMY)

자료: NAVER, 현대차증권 자료: NAVER, 현대차증권

20

INDUSTRY REPORT

빅히트 엔터테인먼트의 실적 성장

BTS 흥행으로

빅히트 엔터의

실적은 16년 대비

18년도에 5배 성장

BTS의 급격한 성장과 더불어서 빅히트엔터테인먼트의 실적도 해가 지날수록 크게 성장하고 있

다. 2016년도에 매출액 352억원 영업이익 104억원에 비해서 2018년도에는 매출액과 영업이익 모두

5배가 성장한 2,142억원과 641억원을 기록하였다. 2019년도 예상 매출액은 3,452억원, 영업이익은

924억원, 당기순이익은 735억원이다.

올해 예상 음반 판매량을 최소 700만장(최신앨범 선주문량 300만장 포함), 음원 매출 350~400억

원, 공연수익은 올해 예정된 ‘Speak Yourself’ 스타디움 투어 8회와 올해 초 일본 돔 투어(나고

야, 후쿠오카) 및 홍콩, 싱가포르, 대만, 태국 공연 그리고 올해 하반기에 추가될 공연을 고려하면

공연매출만 1,000억원 이상이 가능하다. 여기에 광고 등 각종 출연료, 추가적인 IP관련 로열티(올

해 출시되는 BTS월드 게임, BTS콜라보 화장품 등 각종 Merchandise)를 고려하였다. 올해까지는

BTS와의 1차 계약 수익배분 비율이 대부분 적용되는 점을 고려하면 수익성도 나쁘지 않을 것이다.

내년부터는 BTS와의 2차 계약 수익배분 비율이 적용되어 실적이 감소할 우려가 있지만 신인그룹

TXT의 빠른 성장 및 내년부터 실적 반영이 예상되는 ‘빌리프랩(지분 48% 보유, CJ E&M과 JV, 지

분법 반영)’과 추가적인 IP사업 확대 등을 감안하면 크게 우려할 사항은 아니다.

빅히트 엔터의

예상 기업가치는

약 2.2조원

빅히트 엔터테인먼트의 2019년도 예상 당기순이익 735억원에 Multiple 30배를 적용하면 적정 기

업가치는 약 2.2조원으로 추정된다. Mutiple Band를 20~40배 적용함에 따라서, 기업가치는 약

1.5~2.9조원의 범위 내에서 예상할 수 있다.

<표17> 빅히트엔터테인먼트 실적 추이 <표18> BTS 2019 월드투어 ‘Speak yourself’ 일정

2016 2017 2018 2019F

매출액 35.2 92.4 214.2 345.2

영업이익 10.4 32.5 64.1 92.4

순이익 9.0 24.6 50.2 73.5

영업이익률 29.5% 35.2% 29.9% 26.8%

순이익률 25.6% 26.6% 23.4% 21.3%

기간 장소

5월4일~5월5일 Los Angeles, USA

5월11일~5월12일 Chicago, USA

5월 18일~5월 19일 New Jersey, USA

5월 25일~5월 26일 Sao Paulo, Brazil

6월 1일~6월 2일 London, UK

6월 7일~6월 8일 Paris, London

7월 6일~7월 7일 Osaka, Japan

7월 13일~7월 14일 Shizuoka, Japan

자료 : 빅히트엔터테인먼트, 현대차증권 자료 : BTS official website, 현대차증권

<표19> 빅히트엔터테인먼트 예상 시가총액 <그림50> 올해 상반기 출시 예정인 ‘BTS 월드’

적용 P/E

(단위: 배)

2019F 당기순이익

(단위: 십억원)

시가총액

(단위: 조원)

20 73.5 1.5

30 73.5 2.2

40 73.5 2.9

자료: 현대차증권 자료: NAVER, 현대차증권

21



BTS 관련주는 무엇이 있을까?

BTS 관련주에

대한 시장의

관심 증가

빅히트 엔터테인먼트가 비상장인 관계로 BTS와 관련 종목에 대한 시장의 관심이 점점 높아지고 있

다. BTS 관련주를 Category별로 분류하면, 1) 빅히트 지분 보유주: 빅히트 지분 25.22% 를 보유 및 올

해 BTS월드 게임 출시가 예정된 ‘넷마블(251270)’ / 자회사 스틱인베스트먼트가 빅히트 지분

12.24%을 보유한 ‘디피씨(026890) 2) 앨범유통: 빅히트 엔터의 앨범 및 음원을 유통하는 ‘드림어스

컴퍼니(060570)’ (구: 아이리버) 3) BTS 일본 매니지먼트를 일부 담당하는 키이스트(054780) 4) BTS

콜라보 제품: BTS 콜라보 화장품을 판매하는 ‘지엠피(018290)’로 요약할 수 있다. BTS의 글로벌 인

지도 확장과 더불어 BTS 관련주들의 실적 성장 여부에 따라서 BTS 관련주들의 주가도 명암이 갈릴

것으로 예상한다.

<표20> 빅히트엔터테인먼트 주주구성 (2018년 12월 31일 기준) (단위: 주, %)

구분 주주명 소유주식수㈜ 지분율(%)

보통주

방시혁 761,327 43.06

최유정 80,936 4.58

넷마블 주식회사 445,882 25.22

스틱스페셜시츄에이션사모투자 합자회사 216,430 12.24

한국투자증권 41,259 2.33

우선주

Well Blink Limited 180,098 10.19

LB Global-China Expansion Fund 34,810 1.97

KoFC-LB Pioneer Champ 2011-4호 투자조합 7,227 0.41

합계 1,767,969 100

자료: 전자공시시스템, 현대차증권

<표21> BTS 관련주 정리 <그림51> Halsey가 SNS에 올린 지민 핸드크림(BT21)

기업 내용

지엠피 BTS 콜라보 화장품 판매

드림어스컴퍼니 방탄소년단 앨범/음원 유통

넷마블 빅히트 지분 보유&BTS 월드 게임 출시 예정

키이스트 BTS 일본 매니저먼트 관련 수익

디피씨 자회사가 빅히트 지분 보유

자료: 각사, 현대차증권 자료: NAVER, 현대차증권

<표22> 숫자로 보는 BTS

숫자 의미 숫자 의미

1위 1년 안에 ‘빌보드 200’ 2번 기록 1,110,000 방탄소년단 공식 팬카페 회원수

1번째 빌보드 뮤직 어워즈에서 컴백 무대를 가진

첫 번째 아시아 가수 5,390,000

트위터에서 방탄소년단이 리트윗된 수,

한 달간 트위터에서 가장 많이

리트윗된 가수 1위

19번째 빌보드 사상, 같은 해에 두 개의 앨범을

‘빌보드 200’ 1위에 올린 19번째 가수 16,000,000 인스타그램 팔로워 수

40,000 뉴욕 ‘시티필드’에서 열린 방탄소년단

콘서트, 1시간 만에 4만석 매진 100,000,000

‘FAKE LOVE’ 뮤직비디오가 9일 만에 도달

한 조회수

1,050,000 <하양연화> 앨범 시리즈 판매 수치 83,000,000,000 2018년 빅히트 엔터테인먼트 이익


22

INDUSTRY REPORT

K-POP의 미래: 신인 아이돌 Line-up

JYP의 미래를 책임질 ITZY + 일본 현지 걸그룹 프로젝트 ‘NIZI’ + 중국 현지 아이돌

ITZY 데뷔곡

‘달라달라’ M/V

57일만에

1억뷰 돌파

JYP의 ‘걸 크러쉬’ 컨셉의 신인 여자 아이돌 그룹 ‘ITZY’(예지, 리아, 류진, 채령, 유나)는 데

뷔 후에 기대 이상의 좋은 반응을 보이고 있다. 데뷔곡 ‘달라달라’ M/V는 공개 후 24시간 동안

1400만뷰, 48시간만에 3,400만뷰, 57일만에 1억뷰를 돌파하면서 빠르면 내년(2020년) 하반기부터 수익

화가 가능할 것으로 예측된다. ITZY는 ‘달라달라’ 활동을 마치고도 음악방송 1위(지상파 7관왕 포

함 음악방송 총 9관왕) 그리고 K-POP 여자 아이돌 중 최단기간 1위 기록을 달성하였다. 올해 하반기

초에 앨범이 나올 예정이어서 하반기에는 ITZY의 본격적인 활동이 기대되는 시점이다.

일본현지 걸그룹

NIZI 프로젝트 &

중국 현지 아이돌

올해 하반기는 일본에서 SONY와 협력하여 일본인으로 구성된 일본 현지 아이돌 그룹

‘NIZI(일본어로 ‘무지개’의 의미) 프로젝트’가 예정되어 있다. NIZI는 2020년 하반기에 데뷔

예정이다. 내년 하반기에는 중국 현지 그룹 1~2개팀이 추가적으로 데뷔할 계획이며, 작년에

Tencent와의 JV를 통하여 데뷔한 ‘BoyStory’와 더불어서 내년도에는 3개의 중국 현지화 아이돌

을 보유하게 된다. JYP 는 지역별 Localization 전략에 따라서 내년까지 일본/중국 프로젝트로 인한

신인 데뷔 모멘텀으로 확실한 미래 성장 동력을 보유하고 있다.

<그림52> ITZY의 ‘달라달라’ M/V <그림53> ITZY

자료: NAVER, 현대차증권 자료: NAVER, 현대차증권

<표23> ITZY 멤버 Line up

예지 리아 류진 채령 유나

생년월일: 2000년 5월 26일 생년월일: 2000년 07월 .21일 생년월일: 2001년 4월 17일 생년월일: 2001년 6월 5일 생년월일: 2003년 12월 9일

자료 : JYP, 현대차증권

23



YG 엔터의 야심작 ‘트레저 13’

YG보석함 통한

한일 멤버들로

구성&

올해 5~7월

데뷔 예정

YG엔터는 ‘IKON, WINNER’ 이후, 4년 만에 신인 남자 아이돌 그룹 ‘트레저 13’을 YG 보

석함(JTBC에서 방송한 신인 보이그룹 선발 프로그램)을 통한 공개 오디션으로 선보였고, 올해

5~7월에 공식 데뷔할 예정이다. 처음에는 완전체 활동 후, 6인조 ‘매그넘’과 7인조 ‘트레저’

각각 2팀으로 분리해서 완전체 활동과 병행할 예정이다. ‘트레저 13’에는 일본인 멤버가 4명

(하루토, 요시노리, 마시호, 아사히)이 포함되어 있는데, 특히 ‘하루토’의 인기가 일본 내에서

높다. JYP의 TWICE처럼 일본인 멤버 3명(사나, 모모, 미나)이 포함되어 일본 시장 내에서 빠른

시일 내에 돔 투어가 가능했던 것처럼 ‘트레저 13’도 일본인 멤버의 후광으로 여타 신인 남자

아이돌 대비 일본에서의 빠른 돔 공연 데뷔 및 수익화가 기대된다.

<표24> Treasure13 멤버 Line up

트레저 팀 (7명)

최현석

방예담

김준규

윤재혁

하루토

박정우

소정환

최현석(트레저) 방예담(트레저) 김준규(트레저) 윤재혁(트레저)

생년월일: 1999년 4월 21일 생년월일: 2002년 5월 7일 생년월일: 2000년 9월 9일 생년월일: 2001년 7월 23일

매그넘 팀 (6명)

김도영

박지훈

요시노리

하윤빈

마시호

아사히 하루토(트레저) 박정우(트레저) 소정환(트레저) 김도영(매그넘)

생년월일: 2004년 4월 5일 생년월일: 2004년 9월 28일 생년월일: 2005년 2월 18일 생년월일: 2003년 12월 4일

박지훈(매그넘) 요시노리(매그넘) 하윤빈(매그넘) 마시호(매그넘) 아사히(매그넘)

생년월일: 2000년 3월 14일 생년월일: 2000년 5월 15일 생년월일: 2000년 12월 11일 생년월일: 2001년 3월 25일 생년월일: 2001년 8월 20일

자료 : YG, 현대차증권

24

INDUSTRY REPORT

CUBE 엔터의 예상되는 신인 보이그룹 : 라이관린&유선호+α

(여자)아이들과

더불어

신인 보이그룹

라인업 확보

큐브엔터에도 새로운 성장 동력이 감지되고 있다. 작년 말까지 Wanan One 멤버였던 대만 국

적의 ‘라이관린’과 ‘유선호’에 추가적인 멤버들을 더한 신규 보이그룹이 올해 말~내년 상반

기에 데뷔할 가능성이 있다. ‘펜타곤’ 이후 새로운 남자 아이돌 그룹으로 작년에 데뷔하여 좋

은 반응을 보였던 걸 그룹 ‘(여자)아이돌’과 더불어서 큐브엔터의 신인 아이돌 그룹 Line-up을

탄탄하게 갖춰줄 것으로 전망한다.

<그림54> Wanna one의 멤버출신 라이관린 <그림55> 유선호

자료: 큐브엔터, 현대차증권 자료: 큐브엔터, 현대차증권

빅히트의 또다른 야심작 : TXT(Tomorrow By Together)

제2의

BTS를

꿈꾼다

제2의 BTS가 될 것으로 기대가 되는 빅히트의 신인 보이그룹 TXT는 데뷔 2달 만에 해외 쇼케

이스를 나선다(미국 뉴욕 포함 6개 도시). 첫 앨범 ‘꿈의 장: 스타(STAR)’는 미국 ‘빌보드

200’에서 140위를 기록했고 그 외 각종 글로벌 차트에서 순위에 올랐다. 빅히트 엔터 입장에서

는 BTS에 대한 의존도를 분산 시키고, BTS의 뒤를 이을 차세대 성장동력을 확보한 것으로 해석할

수 있다.

<표25> Tomorrow X Together 멤버 Line up

수빈 연준 범규 태현 휴닝카이


자료 : 빅히트 엔터테인먼트, 현대차증권

25



17~18년은 ‘워너원’의 돌풍 & 올해는 ‘아이즈원’을 주목하라

한일 합작

걸그룹

‘아이즈원’의

흥행 기대

‘프로듀스 101 시즌 2’를 통하여 최종 순위 1~11위를 기록한 11명의 멤버들로 구성된 ‘워

너원’은 데뷔 앨범과 리패키지 앨범 판매 총합 100만장 돌파로 2000년 이후 최초의 아이돌 그룹

데뷔 앨벌 ‘밀리언셀러’ 를 기록하였다. ‘프로듀스 48’을 통해 최종 순위 1~12위를 기록한

12명의 한일 국적 멤버들과 구성된 ‘아이즈원’은 2년 6개월 동안 활동한다. 이 기간 동안 일본

인 멤버 3명은 ‘AKB48’의 활동은 하지 않는다. 최신곡 ‘비올레타’는 국내 지상파에서도 1위

를 기록하였고, 일본에서도 ‘오리콘차트’에 차트인 되는 한일 양국에서 좋은 결과를 보이고 있

으며, 향후 한국과 일본을 넘나들며 다양한 활동이 기대되고 있다.

<표26> Wanna One 멤버 Line up (2018년 12월 31일 해체)

강다니엘 박지훈 이대휘 김재환 옹성우

소속사: LM엔터테인먼트 소속사: 마루기획 소속사: 브랜뉴뮤직 소속사: 스윙엔터테인먼트 소속사: 판타지오

생년월일: 1996년 12월 10일 생년월일: 1999년 5월 29일 생년월일 2001년 1월 29일 생년월일: 1996년 5월 27일 생년월일: 1995년 8월 25일

박우진 라이관린 윤지성 황민현 배진영

소속사: 브랜뉴뮤직 소속사: 큐브엔터테인먼트 소속사: LM엔터테인먼트 소속사: 플레디스 소속사: C9엔터테인먼트


하성운

소속사: 스타크루이엔티

생년월일: 1994년 3월 22일

자료 : 각사, 현대차증권

26

INDUSTRY REPORT

<표27> 아이즈원 멤버 Line up

장원영 미야와키 사쿠라 조유리 최예나 안유진

소속사: 스타쉽 엔터테인먼트 소속사: AKS 소속사: 스톤뮤직엔터테인먼트 소속사: 위에화엔터테인먼트 소속사: 스타쉽엔터테인먼트


야부키 나코 권은비 강혜원 혼다 히토미 김채원

소속사: AKS 소속사: 울림엔터테인먼트 소속사: 에잇디크리에이티브 소속사: AKS 소속사: 울림엔터테인먼트


김민주 이채연

소속사: 얼반웍스이엔티 소속사: WM엔터테인먼트

생년월일: 2001년 2월 5일 생년월일: 2000년 1월 11일

자료 : 각사, 현대차증권

<표28> 오리콘차트 앨범 랭킹 (19.04.01~19.04.07 기준) <그림 56> 아이즈원 ‘비올레타’

순위 가수 및 앨범 순위 가수 및 앨범

1 Back Number

Magic 6

Twice

# TWICE 2

2 Dish

Junkfood Junction 7

角松敏生

東京少年少女

3 Astro

Venus 8

あいみょん

瞬間的シックスセンス

4 IZ*ONE

Heart*IZ : 2nd Mini Album9

PassCode

Clarity

5 Various Artists

기동전사 건담 Anime MIX10

東山奈央

群青インフィニティ

자료 : 오리콘차트, 현대차증권 자료 : Naver, 현대차증권

요약 실적 및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)

2017 102 19 16 22 471 91.2 29.2 5.6 19.6 21.4 0.0

2018 125 29 24 30 685 45.5 44.2 8.4 33.8 22.5 0.4

2019F 139 38 34 40 971 41.8 32.3 7.1 25.5 24.2 0.4

2020F 172 48 46 50 1,304 34.2 24.0 5.6 19.6 25.9 0.4

2021F 205 57 45 59 1,274 -2.2 24.6 4.6 15.8 20.5 0.4

* K-IFRS 연결 기준

JYP Ent.(035900) BUY / TP 42,000원

Analyst 유성만 02) 3787-2574 [email protected]

풍부한 신인 모멘텀 현재주가 (4/17)

상승여력

31,250원

34.4%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

1,108십억원

35,442천주

18십억원/500원

52주 최고가/최저가 39,150원/19,400원

일평균 거래대금 (60일) 22십억원

외국인지분율

주요주주

13.02%

박진영 외 4인 18.48%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M 3M 6M

11.0 -1.7 -17.9

8.3 -12.1 -20.8

※ K-IFRS 연결 기준

(단위: 원) EPS(19F) EPS(20F) T/P

Before 1,091 1,391 46,500

After 971 1,304 42,000

Consensus 1,021 1,279 43,400

Cons. 차이 -4.9% 1.9% -3.2%

최근 12개월 주가수익률

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

18.04 18.07 18.10 19.01 19.04

JYP Ent.

KOSDAQ

자료: WiseFn, 현대차증권

1) 투자포인트 및 결론

- JYP에 대하여 투자의견 매수 유지 및 목표주가 42,000원으로 하향

- 1분기에도 소속 아티스트들의 고른 활동으로 경쟁사 대비 양호한 실적 전망

- TWICE는 4월달 컴백 및 미주와 동남아 비롯 월드투어 돌입 예정

- 신인 걸그룹 ITZY의 흥행 및 하반기 일본 현지 걸그룹 NIZI 프로젝트 시작

2) 주요이슈 및 실적전망

- 1분기 예상 매출액은 291억원(YoY +26.3%), 영업이익은 64억원(YoY 370.8%)로 시장 컨센

서스 소폭 하회화는 실적 전망

- 당분기는 GOT7&스트레이키즈&TWICE리패키지 등 국내에서 약 25만장의 음반 판매.

ITZY와 백예린의 Digital음원으로 음원 수익도 양호 / DAY6와 2PM 그리고 스트레이키즈

의 공연 약 15회 정도가 1분기 공연수익(일본제외)으로 인식 예상

- 일본은 TWICE 아레나투어(7회, 8만명)와 MD매출 및 광고출연 수익이 반영될 전망

- TWICE가 4월 22일 미니앨범 7집으로 컴백 예정, 5월부터 국내공연을 시작으로 동남아(방

콕, 마닐라, 싱가포르, 쿠알라룸푸르) 및 미국과 멕시코 공연으로 본격적인 월드투어 실시

- ITZY의 신곡 ‘달라달라’ M/V가 U-TUBE 조회수 1억뷰를 돌파하였고, 올해 하반기 초에 신

규 앨범 발매가 예정되어 내년부터는 수익창출 기대 / 올해 하반기 일본 SONY와 일본 현

지 여자 걸그룹 공개오디션 프로그램 ‘NIZI’프로젝트 예정이며, 내년 하반기 데뷔 계획

3) 주가전망 및 Valuation

- 버닝썬 이슈 등 엔터업계 전반적인 부정적 이슈들로 인하여, 동사의 주가도 단기적인 조

정을 받았음. 그러나 TWICE를 비롯 기존 아티스트들의 활동은 꾸준히 증가하고 있고,

ITZY를 비롯 향후 지속적인 신인 모멘텀이 풍부하여 실적 성장에 따른 주가회복이 예상됨

- 목표주가는 2019F EPS 971원에 Target P/E인 42.8배 적용하여 산출

Company Report 2019. 04. 18

28

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680)COMPANY REPORT

<표1> JYP 2019년 1분기 연결 예상 실적 (단위: 십억 원)

분기실적 증감률 컨센서스

1Q19F 1Q18 4Q18 (YoY) (QoQ) 1Q19F 대비

매출액 29.1 23.0 36.3 26.3% -20.0% 30.0 -3.1%

영업이익 6.4 1.4 9.9 370.8% -34.6% 6.9 -6.6%

영업이익률 22.2% 5.9% 27.1% 23.0%

세전이익 8.6 6.6 9.6 31.2% -10.2% 8.9 -3.2%

지배주주 순이익 6.6 5.6 8.2 19.3% -19.6% 7.0 -5.3%

주: IFRS 연결 기준


<표2> JYP 연결 분기 실적 추이 (단위: 십억 원)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2018 2019F 2020F

매출액 23.0 31.6 33.9 36.3 29.1 34.9 36.6 38.5 124.8 139.1 172.0

영업이익 1.4 9.1 8.5 9.9 6.4 10.9 10.2 10.5 28.7 38.0 47.9

세전이익 2.4 9.7 8.5 9.6 8.6 12.1 12.3 11.7 30.2 44.7 60.0

순이익 1.9 7.3 6.7 8.4 6.7 9.4 9.6 9.1 24.3 34.9 46.8

영업이익률 5.9% 28.7% 25.0% 27.1% 22.2% 31.3% 27.7% 27.2% 23.0% 27.3% 27.8%

세전이익률 10.6% 30.8% 24.9% 26.4% 29.6% 34.6% 33.7% 30.3% 24.2% 32.1% 34.9%

순이익률 8.1% 23.2% 19.9% 23.0% 23.1% 27.0% 26.2% 23.7% 19.4% 25.1% 27.2%



<표3> JYP 연결 실적 추정 변경 내역 (단위: 십억 원)

변경 후 변경 전 변동률

2019F 2020F 2019F 2020F 2019F 2020F

매출액 139.1 172.0 160.6 191.9 -13.4% -10.4%

영업이익 38.0 47.9 42.9 53.7 -11.5% -10.8%

세전이익 44.7 60.0 49.6 62.6 -9.9% -4.1%

지배주주순이익 34.9 46.8 39.9 50.8 -12.6% -7.8%



<그림1> 매출액 항목별 구성 <그림2> 매출액 국가별 구성

Music,

39.4%

Concert,

12.9%Ads. ,

13.3%

Apr, 10.4%

Others,

24.0%

Korea,

58.8%

Japan,

19.9%

China, 8.0%

Others,

13.3%

자료 : JYP, 현대차증권 자료 : JYP, 현대차증권

29

엔터/레저 Analyst 유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected]

<그림3> 매출액 추이 <그림4> 영업이익 & OPM 추이

0%

20%

40%

60%

80%

100%

0

10

20

30

40

50

1Q18 3Q18 1Q19F 3Q19F

매출액(좌) YoY (%)(십억원)

0%

20%

40%

60%

80%

100%

0

3

6

9

12

15

1Q18 3Q18 1Q19F 3Q19F

영업이익(좌) OPM(우)(십억원)


<그림5> JYP P/E 밴드 <그림6> JYP P/B 밴드

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

14.12 15.12 16.12 17.12 18.12 19.12

주가 60x 50x

40x 30x 20x

(원)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

13.12 14.12 15.12 16.12 17.12 18.12 19.12

주가 14.0x

11.0x 8.0x

5.0x 2.0x

(원)

자료 : Dataguide, 현대차증권 자료 : Dataguide, 현대차증권

<그림7> ITZY의 빠른 성장세(지상파 음악방송 1위) <표4> TWICE 월드투어 일정

기간 장소

5월25일~5월26일 서울

6월15일 방콕

6월29일 마닐라

7월 13일 싱가폴

7월 17일 로스엔젤레스

7월 19일 멕시코시티

7월 21일 뉴욕

7월 23일 시카고

8월 17일 쿠알라룸푸르


30

기아자동차 (000270)


(단위: 십억원) (단위: 십억원)

포괄손익계산서 2017 2018 2019F 2020F 2021F 재무상태표 2017 2018 2019F 2020F 2021F

매출액 102 125 139 172 205 유동자산 58 83 121 172 222

증가율 (%) 38.8 22.1 11.4 23.7 19.3 현금성자산 25 45 81 124 166

매출원가 63 69 77 95 113 단기투자자산 14 16 17 20 24

매출원가율 (%) 61.6 55.0 55.1 55.2 55.2 매출채권 11 13 14 16 19

매출총이익 39 56 62 77 92 재고자산 2 1 2 2 2

매출이익률 (%) 38.4 45.0 44.9 44.8 44.8 기타유동자산 6 7 8 9 11

증가율 (%) 43.7 43.0 11.3 23.4 19.3 비유동자산 66 77 71 70 68

판매관리비 20 27 25 29 35 유형자산 25 37 35 33 32

판관비율 (%) 19.4 22.0 17.6 17.0 17.0 무형자산 29 29 29 29 29

EBITDA 22 30 40 50 59 투자자산 3 4 0 0 0

EBITDA 이익률 (%) 21.8 24.0 28.6 28.8 28.6 기타비유동자산 9 7 7 7 7

증가율 (%) 37.2 34.1 33.1 24.5 18.3 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 19 29 38 48 57 자산총계 124 159 192 241 290

영업이익률 (%) 19.0 23.0 27.3 27.8 27.8 유동부채 35 31 33 39 46

증가율 (%) 40.9 47.7 32.1 26.1 19.3 단기차입금 0 0 0 0 0

영업외손익 2 2 3 4 2 매입채무 7 4 4 5 6

금융수익 1 2 1 1 2 유동성장기부채 0 0 0 0 0

금융비용 1 0 0 0 0 기타유동부채 28 27 28 34 40

기타영업외손익 2 1 2 3 0 비유동부채 4 1 1 1 1

종속/관계기업관련손익 -1 0 4 8 0 사채 0 0 0 0 0

세전계속사업이익 21 30 45 60 59 장기차입금 0 0 0 0 0

세전계속사업이익률 20.6 24.2 32.1 34.9 28.6 장기금융부채 (리스포함) 0 0 0 0 0

증가율 (%) 61.2 43.3 48.0 34.3 -2.2 기타비유동부채 4 0 0 0 0

법인세비용 5 6 10 13 13 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 16 24 35 47 46 부채총계 39 31 33 40 47

중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 85 127 157 199 241

당기순이익 16 24 35 47 46 자본금 17 18 18 18 18

당기순이익률 (%) 16.0 19.4 25.1 27.2 22.3 자본잉여금 55 71 71 71 71

증가율 (%) 92.0 48.3 43.6 34.3 -2.2 자본조정 등 -14 -10 -10 -10 -10

지배주주지분 순이익 16 24 34 46 45 기타포괄이익누계액 0 0 0 0 0

비지배주주지분 순이익 0 0 0 1 1 이익잉여금 27 48 79 121 162

기타포괄이익 0 0 0 0 0 비지배주주지분 1 1 2 2 3

총포괄이익 16 24 35 47 46 자본총계 86 128 159 202 243

(단위: 십억원) (단위: 원,배,%)

현금흐름표 2017 2018 2019F 2020F 2021F 주요투자지표 2017 2018 2019F 2020F 2021F

영업활동으로인한현금흐름 27 22 37 50 50 EPS(당기순이익 기준) 476 697 984 1,321 1,291

당기순이익 16 24 35 47 46 EPS(지배순이익 기준) 471 685 971 1,304 1,274

유형자산 상각비 0 1 2 2 2 BPS(자본총계 기준) 2,477 3,619 4,481 5,688 6,866

무형자산 상각비 3 0 0 0 0 BPS(지배지분 기준) 2,452 3,587 4,436 5,626 6,786

외환손익 0 0 0 0 0 DPS 0 122 122 122 122

운전자본의 감소(증가) 5 -4 1 2 2 P/E(당기순이익 기준) 28.9 43.4 31.9 23.7 24.3

기타 2 2 0 0 0 P/E(지배순이익 기준) 29.2 44.2 32.3 24.0 24.6

투자활동으로인한현금흐름 -29 -14 3 -3 -4 P/B(자본총계 기준) 5.6 8.4 7.0 5.5 4.6

투자자산의 감소(증가) 3 -1 4 0 0 P/B(지배지분 기준) 5.6 8.4 7.1 5.6 4.6

유형자산의 감소 0 0 0 0 0 EV/EBITDA(Reported) 19.6 33.8 25.5 19.6 15.8

유형자산의 증가(CAPEX) -25 -13 0 0 0 배당수익률 0.0 0.4 0.4 0.4 0.4

기타 -6 0 -1 -3 -4 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 2 11 -4 -4 -4 EPS(당기순이익 기준) 90.2 46.4 41.1 34.2 -2.2

장기차입금의 증가(감소) 0 0 0 0 0 EPS(지배순이익 기준) 91.2 45.5 41.8 34.2 -2.2

사채의증가(감소) 0 0 0 0 0 수익성 (%)

자본의 증가 2 16 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) 21.4 22.7 24.3 26.0 20.6

배당금 0 0 -4 -4 -4 ROE(지배순이익 기준) 21.4 22.5 24.2 25.9 20.5

기타 0 -6 0 0 0 ROA 15.5 17.1 19.8 21.6 17.2

기타현금흐름 0 0 0 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) 1 20 36 43 42 부채비율 45.1 24.5 20.9 19.6 19.4

기초현금 25 25 45 81 124 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금

기말현금 25 45 81 124 166 이자보상배율 N/A N/A N/A N/A N/A




2017 365 11 4 33 199 17.6 174.4 2.2 21.5 1.3 0.0

2018 612 48 31 88 1,361 583.9 38.4 2.8 12.9 8.0 0.0

2019F 675 59 37 85 1,621 19.1 25.4 2.1 9.5 8.4 0.0

2020F 826 66 42 89 1,809 11.6 22.8 1.9 8.5 8.6 0.0

2021F 872 70 41 90 1,771 -2.1 23.2 1.7 7.9 7.8 0.0


에스엠(041510) BUY / TP 56,000원


NCT127를 주목하라 현재주가 (4/17)

상승여력

41,900원

33.7%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

966십억원

23,325천주

12십억원/500원

52주 최고가/최저가 56,100원/34,300원


외국인지분율

주요주주

17.33%

이수만 외 7인 19.53%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M 3M 6M

10.6 -11.2 -17.8

7.9 -20.6 -20.8



Before 2,013 2,333 70,000

After 1,621 1,809 56,000

Consensus 1,704 2,114 57,000

Cons. 차이 -4.9% -14.4% -1.8%


0

20

40

60

80

100

120

140

160

18.04 18.07 18.10 19.01 19.04

에스엠

KOSDAQ



- 에스엠에 대하여 투자의견 매수 유지 및 목표주가 56,000원으로 하향

- 1분기는 신규앨범이 적어서 음원/음반 판매가 부진

- 자회사(SM C&C, SM JAPAN, 키이스트 등)도 전반적으로 비수기 영향을 받음

- 2분기부터 NCT127의 월드투어가 본격적 시작 & NCT의 성장세에 주목해야 함


- 1분기 예상 매출액은 1,341원(YoY +21.2%), 영업이익은 62억원(YoY -40.6%)로 시장 컨센

서스 하회화는 부진한 실적 전망

- 당분기는 음반판매량이 30만 정도 수준. 음원은 신곡은 부진하나 2월 1일부터 TME와의

음원 계약규모를 살펴봐야 함. 신곡 모멘텀은 2분기부터 기대됨 / 국내외 공연은 동방신

기, SJ, 태연, 태민, NCT127이 골고루 공연 / 일본은 1분기 30만명 인식(동방신기 13만명)

- SM C&C는 1분기 광고 비수기인 관계로 실적 부진. 올해부터 드라마 제작부문은 키이스

트로 이관 / 올해 키이스트에서는 2분기 드라마 3편, 하반기 3~4편 제작 예정

- NCT127은 오늘 4월 24일 미국 뉴저지를 시작으로 미국과 캐나다 11개 도시에서(총12회

공연) 북미 투어를 시작하며, 멕시코&러시아(2회)의 월드투어를 진행 예정. 앞으로 EXO의

뒤를 이어나갈 차세대 월드스타로서 기대됨

- 중국 시장이 다시 열릴 경우 가장 많은 Artists(가수, 배우, MC) Pool과 콘텐츠(드라마, 예능

프로그램) 제작 관련된 자회사(키이스트, SM C&C, SM Life Design)을 보유한 동사의 수혜

가 가장 클 것으로 전망


- 최근 주가는 올해 1분기 실적에 대한 우려감과 EXO의 군입대 시작에 따른 하반기 공백

우려 그리고 경쟁사 대비 신인 모멘텀 부족과 버닝썬 사태로 인한 엔터업종 센티멘트 약

화로 조정을 받았음. NCT의 글로벌 확장에 따른 새로운 모멘텀과 중국에서 ‘웨이션 V’의

본격적인 활동 그리고 향후 오픈될 신인 데뷔 일정과 중국 시장 재개방 여부에 따라 동사

의 주가 반등이 기대됨

- 목표주가는 2019F EPS 1,621원에 Target P/E인 34.6배 적용하여 산출


32

기아자동차 (000270)


NCT127은 SM을 이끌어나갈 차세대 월드스타

NCT는 SM 엔터의 멤버 수의 제한이 없는 새로운 개념의 보이그룹으로 20명 이상의 멤버로 구성이 되어 있

다. 처음 ‘NCT U’가 데뷔하고 2번째가 ‘NCT 127’, 3번째가 ‘NCT 드림’이다. 그 중 NCT 127은 서울을

기반으로 한 유닛인데, 서울의 경도가 127도인 점에서 착안하였다. NCT127은 NCT의 유일한 고정팀으로 2016

년 7월에 ‘소방차’라는 곡으로 7명(태일, 태용, 유타, 재현, 윈윈, 마크, 해찬)이 데뷔하였다. 후에 도영과 쟈니

가 합류하였고 최근에 정우를 영업하여 총 10명으로 공식적인 활동을 이어나가고 있다. 올해 4월에 시작될 월드

투어를 시작으로 NCT는 EXO의 바통을 이어받는 SM 엔터의 차세대 월드스타가 될 것이다.

<표1> NCT 127 멤버 Line up

태일 쟈니 태용 유타 도영

생일: 1994년 6월 14일 생일: 1995년 2월 9일 생일: 1995년 7월 1일 생일: 1995년 10월 26일 생일: 1996년 2월 1일

재현 윈윈 마크 해찬 정우

생일: 1997년 2월 14일 생일: 1997년 10월 28일 생일: 1999년 8월 2일 생일: 2000년 6월 6일 생일: 1998년 2월 19일

자료 : SM, 현대차증권

<그림1> NCT 127 미주 투어 스케쥴 <그림2> NCT127 일본 투어 현황

자료: Naver, 현대차증권 자료: 에스엠, 현대차증권

33


<표2> 에스엠 2019년 1분기 연결 예상 실적 (단위: 십억 원)


1Q19F 1Q18 4Q18 (YoY) (QoQ) 1Q19F 대비

매출액 134.1 110.6 208.5 21.2% -35.7% 135.5 -1.1%

영업이익 6.2 10.4 15.2 -40.6% -59.4% 8.5 -27.5%

영업이익률 4.6% 9.4% 7.3% 6.3%

세전이익 7.9 15.1 8.8 -47.8% -10.6% 8.2 -3.7%

지배주주 순이익 4.5 11.2 8.0 -59.7% -43.7% 5.6 -19.7%



<표3> 에스엠 연결 분기 실적 추이 (단위: 십억 원)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2018 2019F 2020F

매출액 110.6 124.4 168.7 208.5 134.1 161.4 181.1 1 .5 612.2 674.9 825.7

SME 59.4 60.4 65.7 95.9 51.5 65.1 75.7 83.4 281.5 275.7 342.0

SM Japan 26.3 16.3 20.4 31.9 19.1 23.0 25.3 27.8 94.9 95.2 114.0

Dream Maker 6.7 12.4 17.9 21.3 10.7 13.8 18.0 23.4 58.3 65.9 96.0

SM C&C 37.5 52.5 44.5 62.5 43.8 52.5 55.1 57.9 197.0 209.3 237.4

KEYEAST 37.8 21.4 23.5 25.9 27.2 28.5 59.2 105.2 120.0

내부거래조정 -19.3 -17.2 -17.6 -24.5 -14.5 -18.9 -20.2 -22.6 -78.7 -76.2 -83.6

영업이익 10.4 10.0 12.1 15.2 6.2 14.5 18.1 19.8 47.7 58.6 66.1

OPM 9.4% 8.0% 7.2% 7.3% 4.6% 9.0% 10.0% 10.0% 7.8% 8.7% 8.0%

당기순이익 11.4 4.0 7.3 0.7 6.5 11.8 14.5 16.1 23.4 48.9 54.1

NPM 10.3% 3.3% 4.3% 0.3% 4.9% 7.3% 8.0% 8.1% 3.8% 7.2% 6.6%



<표4> 에스엠 연결 실적 추정 변경 내역 (단위: 십억 원)


2019F 2020F 2019F 2020F 2019F 2020F

매출액 674.9 825.7 789.7 923.9 -14.5% -10.6%

영업이익 58.6 66.1 52.8 73.6 11.1% -10.2%

세전이익 65.6 73.2 75.8 87.9 -13.4% -16.7%

당기순이익 44.0 49.1 59.2 68.3 -25.7% -28.1%



34

기아자동차 (000270)


<그림3> 에스엠 매출액 추이(연결기준) <그림4> 에스엠 영업이익과 OPM추이(연결기준)

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

0

50

100

150

200

250

1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18

매출액(좌) yoy(%)(십억원)

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

-5

0

5

10

15

20

1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18


자료 : 에스엠, 현대차증권 자료 : 에스엠, 현대차증권

<그림5> EXO ‘Love Shot’ M/V <그림6> 웨이션 V

자료 : 에스엠, 현대차증권 자료 : 에스엠, 현대차증권

<그림7> 에스엠 P/E 밴드 <그림8> 에스엠 P/B 밴드

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

11.12 12.12 13.12 14.12 15.12 16.12 17.12 18.12 19.12

주가 45x 40x

35x 30x 25x

(원)

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

11.12 12.12 13.12 14.12 15.12 16.12 17.12 18.12 19.12

주가 9x 7x

5x 3x 1x

(원)


35




매출액 365 612 675 826 872 유동자산 441 537 613 698 786

증가율 (%) 4.4 67.6 10.2 22.3 5.6 현금성자산 195 237 328 396 468

매출원가 249 410 449 553 584 단기투자자산 3 45 43 45 47

매출원가율 (%) 68.1 66.9 66.5 67.0 67.0 매출채권 121 124 118 125 132

매출총이익 116 203 226 272 288 재고자산 9 12 11 12 12

매출이익률 (%) 31.9 33.1 33.5 33.0 33.0 기타유동자산 113 119 114 120 127

증가율 (%) 13.8 74.1 11.5 20.6 5.6 비유동자산 357 465 431 431 435

판매관리비 105 155 167 206 218 유형자산 93 93 103 112 119

판관비율 (%) 28.9 25.3 24.8 25.0 25.0 무형자산 113 186 166 150 139

EBITDA 33 88 85 89 90 투자자산 127 152 128 135 143


증가율 (%) -25.4 166.3 -3.1 4.7 1.2 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 11 48 59 66 70 자산총계 798 1,002 1,045 1,129 1,221

영업이익률 (%) 3.0 7.8 8.7 8.0 8.0 유동부채 330 394 393 428 463

증가율 (%) -47.2 336.4 22.8 12.7 5.5 단기차입금 11 7 7 7 7

영업외손익 -7 5 -2 -2 2 매입채무 124 179 170 179 189

금융수익 2 8 3 4 5 유동성장기부채 37 36 52 68 84

금융비용 7 4 3 4 4 기타유동부채 159 172 164 173 182

기타영업외손익 -2 0 -2 -3 2 비유동부채 31 32 31 32 33

종속/관계기업관련손익 21 -6 9 10 10 사채 6 7 7 7 7

세전계속사업이익 24 46 66 73 81 장기차입금 5 3 3 3 3

세전계속사업이익률 6.7 7.5 9.7 8.9 9.3 장기금융부채 (리스포함) 0 0 0 0 0

증가율 (%) 8.0 88.4 42.8 11.6 11.1 기타비유동부채 20 22 21 22 23

법인세비용 29 23 22 24 27 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 -5 23 44 49 55 부채총계 362 426 424 460 497

중단사업이익 0.0 0.0 0 0 0 지배주주지분 344 424 462 503 550

당기순이익 -5 23 44 49 55 자본금 11 12 12 12 12

당기순이익률 (%) -1.3 3.8 6.5 5.9 6.3 자본잉여금 170 219 219 219 219

증가율 (%) 적전 흑전 87.8 11.6 11.1 자본조정 등 32 30 30 30 30

지배주주지분 순이익 4 31 37 42 46 기타포괄이익누계액 -3 -10 -10 -10 -10

비지배주주지분 순이익 -9 -7 7 7 8 이익잉여금 134 174 212 253 300

기타포괄이익 -7 4 0 0 0 비지배주주지분 91 152 158 166 174

총포괄이익 -12 27 44 49 55 자본총계 436 576 620 669 724



영업활동으로인한현금흐름 77 120 65 78 81 EPS(당기순이익 기준) -216 1,042 1,907 2,128 2,365

당기순이익 -5 23 44 49 55 EPS(지배순이익 기준) 199 1,361 1,621 1,809 2,010

유형자산 상각비 11 13 6 8 9 BPS(자본총계 기준) 20,024 25,019 26,886 29,014 31,379

무형자산 상각비 11 27 20 15 12 BPS(지배지분 기준) 15,824 18,424 20,015 21,824 23,834

외환손익 4 0 0 0 0 DPS 0 0 0 0 0

운전자본의 감소(증가) 46 52 -6 6 7 P/E(당기순이익 기준) N/A 50.2 21.6 19.3 17.4

기타 10 4 0 0 0 P/E(지배순이익 기준) 174.4 38.4 25.4 22.7 20.5

투자활동으로인한현금흐름 -111 -127 10 -25 -26 P/B(자본총계 기준) 1.7 2.1 1.5 1.4 1.3

투자자산의 감소(증가) -28 -25 24 -7 -8 P/B(지배지분 기준) 2.2 2.8 2.1 1.9 1.7


유형자산의 증가(CAPEX) -11 -10 -16 -16 -16 배당수익률 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타 -79 -93 2 -2 -3 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 64 46 16 16 16 EPS(당기순이익 기준) 적전 흑전 83.1 11.6 11.1

장기차입금의 증가(감소) -5 -6 0 0 0 EPS(지배순이익 기준) 17.6 583.9 19.1 11.6 11.1

사채의증가(감소) 6 1 0 0 0 수익성 (%)

자본의 증가 6 49 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) -1.2 4.6 7.4 7.6 7.8

배당금 0 0 0 0 0 ROE(지배순이익 기준) 1.3 8.0 8.4 8.6 8.8

기타 57 2 16 16 16 ROA -0.7 2.6 4.3 4.5 4.6

기타현금흐름 -5 3 0 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) 26 42 90 69 71 부채비율 83.1 74.0 68.4 68.7 68.7


기말현금 195 237 328 396 468 이자보상배율 9.1 18.7 20.5 18.4 16.1




2017 350 24 18 34 991 -15.4 29.1 1.6 13.8 5.7 0.5

2018 286 10 18 19 968 -2.3 49.1 2.6 50.8 5.1 0.3

2019F 282 21 27 28 1,499 54.9 24.9 1.9 22.4 7.3 0.4

2020F 328 26 32 32 1,758 17.3 21.2 1.8 19.1 8.0 0.4

2021F 353 28 34 33 1,858 5.7 20.1 1.6 18.2 7.9 0.4


와이지엔터테인먼트(122870) BUY / TP 50,000원


과거보다 미래를 보자 현재주가 (4/17)

상승여력

37,950원

31.8%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

690십억원

18,191천주

9십억원/500원

52주 최고가/최저가 48,950원/27,050원


외국인지분율

주요주주

16.72%

양현석 외 6인 21.17%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M 3M 6M

6.3 -15.1 -3.8

3.7 -24.0 -7.3



Before 1,677 1,860 55,000

After 1,499 1,758 50,000

Consensus 1,162 2,000 55,300

Cons. 차이 29.0% -12.1% -9.6%


0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

18.04 18.07 18.10 19.01 19.04

와이지엔터테인먼트

KOSDAQ



- 와이지엔터테인먼트에 대하여 투자의견 매수 유지 및 목표주가 50,000원으로 하향

- 1분기는 신규앨범 및 공연 등 전반적인 활동이 저조하여 실적 감소 예상

- 블랙핑크는 2분기에 글로벌 투어(미주, 유럽) 및 올해 연말이 일본 돔 공연 3회 예정

- 한일 멤버가 포함된 신규 보이그룹 ‘트레저 13’이 올해 5~7월에 데뷔


- 1분기 예상 매출액은 642원(YoY -17.0%), 영업이익은 32억원(YoY +38.5%)로 시장 컨센서

스 하회화는 부진한 실적 전망

- 당분기는 앨범 판매는 IKON앨범 포함 약 10만장 수준 예상. 일본 모객수는 IKON과 블랙

핑크 포함 약 15만명 전망. 전반적으로 1분기는 신곡 및 공연이 저조하여 낮은 수준의 실

적 예상 / 올해 2분기부터 블랙핑크의 앨범 및 글로벌투어 효과가 기대됨

- 블랙핑크가 4월초 컴백, 신곡 ‘Kill This Love’는 빌보드 HOT 100에서 41위를 기록. 2분기에

는 미국과 유럽투어를 시작. 올해 12월에는 데뷔 첫 일본 돔 투어(도쿄, 오사카, 후쿠오카)

가 예정되어 올해 본격적인 수익 창출 전망

- 신인 보이그룹 ‘트레저13’은 올해 5~7월에 데뷔 예정. 일본 멤버들 4명이 포함되어 향후

일본 내에서의 빠른 확장이 기대됨

- YG PLUS는 1분기는 비수기(화장품, 골프용품)라서 소폭의 적자를 기록할 것으로 예상


- 버닝썬 사태로 동사의 주가는 단기적으로 큰 폭의 조정을 받았음. 블랙핑크 컴백의 호재

도 있지만 아직 세무조사가 진행 중이며, 관련 결과 나와야지만 동사 주가의 방향이 결정

될 전망. 중장기적 관점에서는 본업과 자회사의 실적 회복이 기대됨

- 목표주가는 2019F EPS 1,499원에 Target P/E인 34.6배 적용하여 산출


37


<표1> 와이지엔터테인먼트 2019년 1분기 연결 예상 실적 (단위: 십억 원)


1Q19F 1Q18 4Q18 (YoY) (QoQ) 1Q19F 대비

매출액 64.2 77.3 80.7 -17.0% -20.4% 70.9 -9.5%

영업이익 3.2 2.3 3.1 38.5% 2.3% 3.8 -15.6%

영업이익률 5.0% 3.0% 3.9% 5.4%

세전이익 6.7 2.9 17.1 128.9% -61.0% 7.5 -11.1%

지배주주 순이익 4.9 2.3 13.6 112.9% -64.0% 5.5 -10.9%



<표2> 와이지엔터테인먼트 연결 분기 실적 추이 (단위: 십억 원)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2018 2019F 2020F

매출액 77.3 62.7 65.2 80.7 64.2 66.0 74.5 77.6 285.8 282.4 328.3

음원/음반/MD 19.4 25.8 29.9 25.7 18.8 20.0 22.1 23.5 101.1 84.4 98.5

콘서트 1.8 1.2 4.8 5.6 5.7 5.4 10.8 11.3 13.3 33.2 51.2

광고 7.3 7.9 7.0 8.0 7.2 7.3 7.6 7.9 30.1 30.0 32.5

로열티 34.7 5.0 4.0 5.7 5.1 5.4 5.6 5.9 49.3 22.0 24.8

출연료 3.2 4.7 3.7 4.8 4.8 4.9 4.9 5.0 16.4 19.6 20.4

커미션 7.4 17.8 9.0 8.8 7.9 8.1 8.2 8.4 39.5 32.6 35.3

영업이익 2.3 1.4 2.6 3.1 3.2 5.6 5.5 6.5 9.5 20.8 26.2

OPM 3.0% 2.2% 4.0% 3.9% 5.0% 8.5% 7.4% 8.3% 3.3% 7.4% 8.0%

당기순이익 0.8 -0.4 1.1 14.4 4.9 7.0 7.2 8.0 15.9 27.1 31.5

NPM 1.0% -0.6% 1.7% 17.9% 7.7% 10.6% 9.7% 10.2% 5.6% 9.6% 9.6%



<표3> 와이지엔터테인먼트 연결 실적 추정 변경 내역 (단위: 십억 원)


2019F 2020F 2019F 2020F 2019F 2020F

매출액 282.4 328.3 313.7 365.7 -10.0% -10.2%

영업이익 20.8 26.2 23.4 29.4 -11.2% -10.9%

세전이익 37.1 43.5 41.4 48.5 -10.4% -10.3%

당기순이익 26.0 30.5 29.4 34.1 -11.7% -10.7%



38

기아자동차 (000270)


<그림1> YG 매출액 추이(연결기준) <그림2> YG 영업이익과 OPM추이(연결기준)

-50%

0%

50%

100%

150%

0

20

40

60

80

100

120

1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18

매출액(좌) YoY(우)(십억원)

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0

5

10

15

20

1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18


자료 : 와이지엔터테인먼트, 현대차증권 자료 : 와이지엔터테인먼트, 현대차증권

<그림3> 블랙핑크 신곡 ‘Kill This Love’ <그림4> 트레저 13

자료 : 와이지엔터테인먼트, 현대차증권 자료 : 와이지엔터테인먼트, 현대차증권

<그림5> 와이지엔터테인먼트 P/E 밴드 <그림6> 와이지엔터테인먼트 P/B 밴드

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

11.12 12.12 13.12 14.12 15.12 16.12 17.12 18.12 19.12

주가 60x 50x

40x 30x 20x

(원)

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

11.12 12.12 13.12 14.12 15.12 16.12 17.12 18.12 19.12

주가 9x 7x

5x 3x 1x

(원)


39


<표4> YG 엔터 공연 일정표

년도 분기 아티스트 국가 장소 규모 횟수

2019

1Q

위너 한국 ARENA 1

미국 HALL 7

블랙핑크

태국

Arena

3

인도네시아 2

홍콩 1

필리핀 1

싱가폴 1

말레이시아 2

대만 1

아이콘 한국 Arena 1

승리

한국 Hall 2

일본 Arena 4

홍콩 Hall 1

싱가폴 Hall 1

필리핀 Arena 1

2Q 블랙핑크

네덜란드 Hall 1

영국 Arena 2

독일 Arena 1

프랑스 Hall 1

스페인 Arena 1

엘에이 Arena 1

시카고 Arena 1

해밀턴 Arena 1

뉴욕 Arena 1

아틀란타 Arena 1

포트워스 Arena 1

자료: YG, 현대차증권



2017 24 0 -1 1 -37 적지 N/A 3.3 43.1 N/A 0.0

2018 34 2 1 3 41 흑전 79.6 5.2 27.3 6.8 0.0

2019F 44 4 3 5 121 192.8 38.4 6.2 21.1 17.6 0.0

2020F 54 9 6 9 231 90.0 20.2 4.7 10.8 26.6 0.0

2021F 65 13 9 13 334 44.9 13.9 3.5 6.8 29.1 0.0


큐브엔터(182360) BUY / TP 7,000원


올해는 큐브엔터를 주목하라!!!

현재주가 (4/17)

상승여력

5,280원

32.6%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

140십억원

26,574천주

3십억원/100원

52주 최고가/최저가 6,640원/2,045원


외국인지분율

주요주주

3.43%

IHQ 외 2인 45.74%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M 3M 6M

8.4 29.4 91.3

5.8 15.8 84.4



Before - - -

After 121 231 7,000

Consensus 117 305 9,000

Cons. 차이 4.1% -24.3% -22.2%


0

50

100

150

200

250

300

350

18.04 18.07 18.10 19.01 19.04

큐브엔터

KOSDAQ



- 큐브엔터에 대하여 투자의견 매수 및 목표주가 7,000원 제시하며, 커버리지 개시

- 펜타곤, (여자)아이들에 올해 연말~내년 상반기 신규 보이그룹 데뷔 가능성

- 올해부터 IT투자로 인한 U-TUBE관련 매출 증가로 수익성 향상 전망

- 올해 안에 매각 가능성이 높으며, 새로운 인수 주체에 따라 추가 성장모멘텀 가능


- 1분기 예상 매출액은 67억원(YoY +19.4%), 영업이익은 3억원(YoY +52.4%)로 시장 컨센서

스 부합하는 실적 전망

- 당분기는 음반 판매 약 20만장 반영 전망(펜타곤 약 6만장, 이민혁 약 4만장) / 펜타곤 일

본 공연 JEPP투어 8회 수익 인식 예상. 일본 도쿄(3월 23일)에서 패밀리 콘서트인

U&CUBE 공연(유니버설 뮤직 재팬과의 합작 레이블 ‘U CUBE’ 주최)

- ‘비투비, 펜타곤, CLC, (여자)아이들’에 올해 연말~내년 상반기 워너원 멤버 출신인 ‘라이관

린’과 ‘유선호’가 포함된 신규 보이그룹 데뷔하면 신인 모멘텀까지 추가

- 올해부터 IT투자를 확대하여 경쟁사 대비 낮은 U-TUBE 관련 매출증가로 수익성 개선될

것으로 판단하며, 올해부터 내년까지 ‘왕이뮤직’과의 계약금이 매년 20억씩 반영

- ‘사모펀드-딜라이브-IHQ-큐브엔터’로 이어지는 지배구조에서 ‘큐브엔터’의 분리매각 가능

성이 높은 상황. 국내외 신규 인수 주체에 따라서 동사의 추가적 성장모멘텀 가능


- 최근 버닝썬 사태로 인한 엔터업종 센티멘트 악화로 동사의 주가도 단기적으로 큰 폭의

조정을 받았음. 올해 실적증가 및 신인모멘텀 그리고 매각이슈 등 중장기적 관점에서 주

가 상승 Upside가 높다고 판단

- 목표주가는 2020F EPS 231원에 Target P/E인 30배(엔터업종 평균 P/E값) 적용하여 산출


COVERAGE INITIATION

42

기아자동차 (000270)


<표1> 큐브엔터 2019년 1분기 연결 예상 실적 (단위: 십억 원)


1Q19F 1Q18 4Q18 (YoY) (QoQ) 1Q19F 대비

매출액 6.7 5.6 9.3 19.4% -28.7% 5.6 18.9%

영업이익 0.3 0.2 1.0 52.4% -75.7% 0.2 4.2%

영업이익률 3.8% 2.9% 11.0% 4.3%

세전이익 0.3 0.2 1.0 73.5% -64.9% 0.3 5.7%

지배주주 순이익 0.2 0.2 0.4 41.0% -42.4% 0.2 6.8%



<표2> 큐브엔터 연결 분기 실적 추이 (단위: 십억 원)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2018 2019F 2020F

매출액 5.6 9.8 9.8 9.3 6.7 11.7 12.7 13.1 34.5 44.2 54.3

영업이익 0.2 0.1 0.6 1.0 0.3 0.8 1.5 2.0 1.9 4.5 8.7

세전이익 0.2 0.2 0.6 1.0 0.3 0.9 1.5 2.1 1.9 4.8 9.1

순이익 0.2 0.1 0.4 0.4 0.2 0.6 1.0 1.4 1.1 3.2 6.1

영업이익률 2.9% 1.1% 6.4% 11.0% 3.8% 7.0% 11.6% 15.0% 5.6% 10.2% 16.0%

세전이익률 3.5% 1.8% 5.9% 10.3% 5.1% 7.6% 12.0% 15.8% 5.5% 10.9% 16.8%

순이익률 2.9% 1.2% 4.5% 4.2% 3.4% 5.1% 8.1% 10.6% 3.2% 7.3% 11.3%



<그림1> 매출액 추이 <그림2> 영업이익 & OPM 추이

0%

20%

40%

60%

80%

100%

0

3

6

9

12

15

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F

매출액(좌) YoY (%)(십억원)

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

0.0

0.6

1.2

1.8

2.4

3.0

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F

영업이익(좌) OPM(좌)(십억원)

자료 : 큐브엔터, 현대차증권 자료 : 큐브엔터, 현대차증권

<그림3> 큐브엔터 사업별 매출구성(2018년 기준) <그림4> 큐브엔터 지역별 매출구성(2018년 기준)

음반, 19.0%

음원, 22.0%

광고, 10.0%행사, 17.0%

방송, 5.0%

콘텐츠,

14.0%

기타, 13.0%

국내, 74.0%

일본, 10.0%

기타국외,

16.0%


43


<그림5> 큐브엔터 주주구성 <그림6> 큐브엔터 실적추이

IHQ 및 특수

관계인,

31.1%

홍승성,

14.6%

기타, 54.3%

195244

345

-5.7 2 19

-100

0

100

200

300

400

500

2016 2017 2018

매출액(좌) 영업이익(좌)(억원)


<그림7> 큐브엔터 지배구조

국민유선방송투자

94.9%

45.0%(관련기업 포함)

31.1%(특수관계인 포함)

자료: 각사, 현대차증권

<그림8> U&CUBE Fenstival In Japan <그림9> CLC


44

기아자동차 (000270)


<그림10> 큐브엔터 연간 유튜브 매출액 추이 <그림11> 큐브엔터 아티스트 Line-up

0

100

200

300

400

500

600

700

2016 2017 2018

(백만원)

PENTAGON- 우석X라이관린

CLC(G)I-DLE

가을로가는 기차

BTOB


<그림12> 펜타곤 <그림13> (여자)아이들


<그림14> U CUBE(유니버설 뮤직 재팬과의 레이블) <그림15> 중국 ‘왕이뮤직’과의 음원공급 계약


45




매출액 24 34 44 54 65 유동자산 16 19 26 36 48

증가율 (%) 25.4 41.1 28.2 22.9 19.9 현금성자산 8 12 17 24 34

매출원가 20 29 35 40 46 단기투자자산 3 1 1 1 1

매출원가율 (%) 82.6 83.1 78.3 73.3 70.3 매출채권 3 3 4 5 6

매출총이익 4 6 10 14 19 재고자산 0 0 0 0 0

매출이익률 (%) 17.4 16.9 21.7 26.7 29.7 기타유동자산 3 3 4 6 7

증가율 (%) 흑전 36.7 64.9 51.3 33.4 비유동자산 6 10 11 11 12

판매관리비 4 4 5 6 7 유형자산 1 1 1 0 0

판관비율 (%) 16.5 11.3 11.5 10.7 10.4 무형자산 1 1 1 1 1

EBITDA 1 3 5 9 13 투자자산 3 2 3 4 5


증가율 (%) 흑전 189.8 83.1 80.3 41.4 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 0 2 4 9 13 자산총계 22 29 37 47 60

영업이익률 (%) 0.9 5.6 10.2 16.0 19.3 유동부채 6 11 16 20 25

증가율 (%) 흑전 814.6 133.0 92.9 44.4 단기차입금 0 0 0 0 0

영업외손익 0 0 0 0 1 매입채무 3 3 5 6 8

금융수익 0 0 0 0 1 유동성장기부채 0 0 0 0 0

금융비용 0 0 0 0 0 기타유동부채 3 8 11 14 17

기타영업외손익 0 0 0 0 0 비유동부채 1 1 1 2 2

종속/관계기업관련손익 0 0 0 0 0 사채 0 0 0 0 0

세전계속사업이익 0 2 5 9 13 장기차입금 0 0 0 0 0

세전계속사업이익률 -0.9 5.5 10.9 16.8 20.3 장기금융부채 (리스포함) 0 0 0 0 0

증가율 (%) 적지 흑전 152.1 89.7 44.7 기타비유동부채 1 1 1 2 2

법인세비용 1 1 2 3 4 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 -1 1 3 6 9 부채총계 6 12 17 22 26

중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 16 17 20 26 35

당기순이익 -1 1 3 6 9 자본금 3 3 3 3 3

당기순이익률 (%) -4.0 3.2 7.3 11.3 13.6 자본잉여금 21 21 21 21 21

증가율 (%) 적지 흑전 192.8 89.7 44.7 자본조정 등 0 0 0 0 0

지배주주지분 순이익 -1 1 3 6 9 기타포괄이익누계액 0 0 0 0 0

비지배주주지분 순이익 0 0 0 0 0 이익잉여금 -8 -7 -4 2 11

기타포괄이익 0 0 0 0 0 비지배주주지분 0 0 0 0 0

총포괄이익 -1 1 3 6 9 자본총계 16 17 20 26 35



영업활동으로인한현금흐름 2 7 6 9 11 EPS(당기순이익 기준) -37 41 121 230 333

당기순이익 -1 1 3 6 9 EPS(지배순이익 기준) -37 41 121 230 333

유형자산 상각비 0 0 0 0 0 BPS(자본총계 기준) 594 629 751 981 1,314

무형자산 상각비 0 0 0 0 0 BPS(지배지분 기준) 594 629 751 981 1,314

외환손익 0 0 0 0 0 DPS 0 0 0 0 0

운전자본의 감소(증가) 2 5 3 3 2 P/E(당기순이익 기준) N/A 79.6 38.4 20.2 14.0

기타 0 1 0 0 0 P/E(지배순이익 기준) N/A 79.6 38.4 20.2 14.0

투자활동으로인한현금흐름 1 -3 -1 -1 -1 P/B(자본총계 기준) 3.3 5.2 6.2 4.7 3.5

투자자산의 감소(증가) 0 1 -1 -1 -1 P/B(지배지분 기준) 3.3 5.2 6.2 4.7 3.5


유형자산의 증가(CAPEX) 0 0 0 0 0 배당수익률 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타 2 -3 0 0 0 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 0 0 0 0 0 EPS(당기순이익 기준) 적지 흑전 192.8 89.7 44.7

장기차입금의 증가(감소) 0 0 0 0 0 EPS(지배순이익 기준) 적지 흑전 192.8 89.7 44.7

사채의증가(감소) 0 0 0 0 0 수익성 (%)

자본의 증가 0 0 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) N/A 6.8 17.6 26.6 29.0

배당금 0 0 0 0 0 ROE(지배순이익 기준) N/A 6.8 17.6 26.6 29.0

기타 0 0 0 0 0 ROA N/A 4.3 9.9 14.6 16.6

기타현금흐름 0 0 0 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) 3 5 5 8 10 부채비율 40.2 72.4 84.9 84.5 75.7


기말현금 8 12 17 25 36 이자보상배율 30.1 95.5 102.7 134.5 185.7


46

기아자동차 (000270)


▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 JYP Ent. 주가 및 목표주가

일 자 투자의견 목표주가 괴리율(%)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

17.04 17.07 17.10 18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 19.04

단위(천원)

JYP Ent.

목표주가

평균 최고/최저

18/11/22 BUY 46,500 -33.7 -27.7

19/01/28 BUY 46,500 -35.1 -27.7

19/03/13 BUY 46,500 -34.9 -27.7

19/04/18 BUY 42,000 - -

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 에스엠 주가 및 목표주가


0

10

20

30

40

50

60

70

80

17.04 17.07 17.10 18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 19.04

단위(천원)

에스엠

목표주가


17/08/17 BUY 38,000 -21.7 -15.9

17/10/25 BUY 38,000 -19.1 -5.0

17/11/15 BUY 46,000 -22.3 -15.9

18/01/17 BUY 46,000 -20.2 -13.2

18/03/12 BUY 50,000 -13.8 -10.0

18/03/26 BUY 50,000 -18.6 -4.4

18/05/16 BUY 50,000 -18.4 -4.4

18/07/24 BUY 50,000 -18.6 -4.4

18/08/16 BUY 50,000 -14.7 4.4

18/10/17 BUY 60,000 -21.9 -12.3

18/11/15 BUY 70,000 -26.4 -19.9

19/01/25 BUY 70,000 -28.8 -19.9

19/03/11 BUY 70,000 -32.6 -19.9

19/04/17 BUY 56,000 - -

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 와이지엔터테인먼트 주가 및 목표주가


0

10

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30

40

50

60

17.04 17.07 17.10 18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 19.04

단위(천원)

와이지엔터테인

먼트


17/04/21 BUY 37,000 -14.6 -8.1

17/05/12 BUY 44,000 -26.3 -17.8

17/07/21 BUY 39,000 -24.7 -19.2

17/08/14 BUY 36,000 -25.0 -21.1

17/10/24 BUY 36,000 -23.0 -14.6

17/11/13 BUY 36,000 -20.0 -7.4

18/01/29 BUY 36,000 -19.9 -7.4

18/02/23 BUY 34,000 -13.5 -4.7

18/05/15 BUY 32,000 5.5 30.5

18/08/13 BUY 41,000 -1.1 13.9

18/11/12 BUY 45,000 -1.3 8.8

19/02/22 BUY 55,000 -30.0 -13.6

19/04/18 BUY 50,000 - -

47


▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 큐브엔터 주가 및 목표주가


0

1

2

3

4

5

6

7

8

17.04 17.07 17.10 18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 19.04

단위(천원)

큐브엔터

목표주가


커버리지 개시

19/04/18 BUY 7,000 - -

▶ Compliance Note • 조사분석 담당자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다.

• 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR，CB，IPO，시장조성) 발행과 관련하여 지난 6개월간 주간사로 참여하지 않았습니다.

• 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자 유성만의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

▶ 투자의견 분류 ▶ 업종 투자의견 분류 현대차증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.

• OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대

• NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음

• UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

▶ 현대차증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.

• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상

• MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내

• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하

▶ 투자등급 통계 (2018.04.01~2019.03.31) 투자등급 건수 비율(%)

매수 140건 89.17%

보유 17건 10.83%

매도 0건 0%

• 본 조사자료는 투자자들에게 도움이 될 만한 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 당사의 사전 동의 없이 무단복제 및 배포할 수 없습니다.

• 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다.

• 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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2)190418 Entertainment 산업 최종file.mk.co.kr/imss/write/20190418134426__00.pdf · 2019-04-18 · 2 industry report 투자포인트 및 투자전략 k-pop은 아시아를 넘어