ALTERNATIVNÍ INVESTIČNÍ STRATEGIESIRIUS ALPHA

Květen 2021

“EXISTUJE LEPŠÍ ZPŮSOB – NAJDĚTE JEJ.”--THOMAS A. EDISON

2

SOUČASNÁ SITUACE NA TRZÍCH

3

EXPANZIVNÍ MĚNOVÁ POLITIKA VEDE KE KOMPRESI VÝNOSŮ NAPŘÍČ FINANČNÍMI AKTIVY

▪ Centrální banky v reakci na koronavirusopět snížily sazby až na nulu. V případěECB se sazby propadly dokonce dále dozáporu.

▪ Výnosy státních dluhopisů krátkýchsplatností jsou v řadě zemí (včetně Českérepubliky, ale i Řecka) záporné a vzhledem ksoučasnému boji s ekonomickými dopadykoronaviru se utažení měnové politiky hnedtak nedočkáme.

▪ Nízké výnosy státních dluhopisů sepromítají do dalších aktiv s fixnímvýnosem. Výnosy korporátních dluhopisůinvestičního stupně jsou po zásazíchcentrálních bank dnes opět na před-koronavirových úrovních.

▪ Tyto výnosové úrovně ovšem ani zdalekanekompenzují investory za kreditní riziko(riziko nesplacení).

4

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

led

en

20

00

led

en

20

01

led

en

20

02

led

en

20

03

led

en

20

04

led

en

20

05

led

en

20

06

led

en

20

07

led

en

20

08

led

en

20

09

led

en

20

10

led

en

20

11

led

en

20

12

led

en

20

13

led

en

20

14

led

en

20

15

led

en

20

16

led

en

20

17

led

en

20

18

led

en

20

19

led

en

20

20

led

en

20

21

Klíčová sazba centrální banky, %

Federal Reserve

European Central Bank

Bank of England

5

ROZVINUTÉ FINANČNÍ TRHY JSOU I PO KORONAVIRU DRAHÉ

32.56

44.20

36.94

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

1880 1900 1920 1940 1960 1980 2000 2020

Výn

os

des

etile

tých

am

eric

kých

stá

tníc

h d

luh

op

isů

Cyk

licky

oči

štěn

é P/

E

20001981

1929

1901

1921

1966

▪ Americký akciový trh je i po nedávnémpoklesu stále drahý.

▪ Cyklicky očištěný poměr P/E je nyní naúrovni blízko 37, což je druhá nejvyššíhodnota na námi sledovaném období , atedy výrazně nad dlouhodobýmprůměrem.

▪ V Evropě jsou sice valuace nižší, ale nižšíje také akceschopnost měnových afiskálních autorit. Absence jednotnéfiskální politiky a vysoké zadlužení zemíbez vlastní měnové politiky (Itálie,Španělsko) budou komplikovat zvládáníekonomických dopadů způsobenýchpandemií koronaviru.

▪ Akcie tak budou stále mít v portfoliích svémísto, ale skutečná hodnota se naakciových trzích nebude kvůli distorzímzpůsobeným měnovou politikou hledatvůbec lehce.

6

CO ZNAMENÁ VYSOKÉ P/E PRO INVESTORY?

▪ Historie ukazuje, že při hodnotách P/E nad 25 bude obtížné, ne-li nemožné v následujících letech dosáhnout výnosů 5 % p.a. Naopak, velmi vysoká je pravděpodobnost , že nebude možné dosáhnout kladných výnosů vůbec.

*Pozn.: * Poznámka: Celkový výnos = kapitálové zisky + dividendy. P/E je definováno jako cena akcie dělená desetiletým průměrem zisku na akcii

(klouzavý průměr) upraveného o inflaci. Datový soubor: 1900-2021.

-5%

0%

5%

10%

15%

05-10 10-15 15-20 20-25 25-30 30+

Výnos S&P 500 v následujících 3 a 7 letech pro různá stávající P/E*

Průměrný výnos v příštích 3 letech Průměrný výnos v příštích 7 letech

PŘEDSTAVENÍ SIRIUS ALPHA

7

8

▪ Možným řešením této situace je celkově přehodnotitsvůj přístup k investování na finančních trzích arozšířit své aktivity o alternativní strategie, které (1)umožňují limitovat tržní rizika, které si však(2) ponechávají výhod instrumentů finančních trhů,mezi které patří zejména vysoká likvidita a snadnétržní ocenění. Taková je investice do SiriusInvestments ALPHA, diverzifikovaného portfolia 10-20 menších hedgeových fondů.

▪ Portfolio ALPHA je navržené tak, aby se přiblížilovýnosům akciových trhů, ale zároveň limitovalorizika a volatilitu, a tím poskytlo vysokou ochranuproti propadům trhů.

▪ Výhodou oproti jiným tržním fondům dostupným v ČRjsou (1) nízká vazba na směr vývoje trhu, (2) fakt, žese jedná o specializované fondy s unikátními, v ČRnedostupnými, strategiemi, které často (3) kombinujíznalosti různých oborů. To vše v relativně likvidnípodobě.

▪ Nízké vazby na trh se na úrovni jednotlivýchpodkladových strategií dosahuje kupř.

▪ investováním do strategií kombinujících dlouhépozice a krátké pozice (long/short equity);

▪ krátkodobou povahou některých strategií (třebaspekulace na pokles akcií farmaceutických firem vdůsledku ohlášení výsledků testů léčiv).

▪ Diverzifikace napříč strategiemi zabezpečujedodatečnou ochranu kapitálu a nízkou kolísavostvýnosů.

PŘEDSTAVENÍ PODFONDU SIRIUS INVESTMENTS ALPHA

9

PODFOND ALPHA – TYPICKÉ SLOŽENÍ PODKLADOVÝCH AKTIV (STRATEGIÍ)

Long/Short Equity (LSE) fondy

▪ Sektorově zaměřené akciové fondy s diverzifikovanými akciovými portfolii(50+ akciových pozic v každém fondu).

▪ Fondy udržují nízkou čistou expozici vůči finančním trhům. Expozice jedefinována jako dolarový rozdíl všech dlouhých (long) a krátkých (short)pozic. Díky tomu se dosahuje nízká vazba na směr vývoje akciových trhů.

▪ ALPHA diverzifikuje LSE fondy dle expozice na různé:

▪ sektory (cyklické vs. acyklické sektory),

▪ investiční styly – „event driven“, hodnotové vs. růstové investování,relative value trading, a na různé

▪ tržní kapitalizace.

▪ LSE fondy dosahují výnosu nezávislého na pohybech finančních trzích (tzv.alphu) pomocí specializace a nízké čisté expozice vůči akciovým trhům.

Long/Short Equity 60%

Biotechnologie 10%

Zdravotnictví 10%

Telekomunikace, média, technologie

10%

Spotřebitelé 10%

Materiály 10%

Finanční sektor 10%

Ostatní 30%

Komodity 15%

Kapitálová struktura 15%

Hotovost 10%

Ostatní fondy

▪ Oportunistická část portfolia nekorelovaná s Long/Short Equity fondy aakciovými trhy.

▪ Typické strategie: obchodníci s komoditami, kapitálová struktura (convertiblearbitrage).

10

PROFIL IDEÁLNÍHO FONDU PRO PODFOND ALPHA

▪ Věříme, že ideální fondy jsou dostatečněmalé na to, aby využívaly velmi specifické situace na trhu, ale přestodostatečně velké, aby byla jejich činnost dlouhodobě (v řádech let) finančně i operačně udržitelná.

▪ Z vlastních zkušeností víme, že pokud objem majetku spravovaného fondem značně (nebo rychle) naroste,často dojde ke střetu zájmů manažera a jeho investorů a ke ztrátě schopnosti vydělávat na původněidentifikované (a doposud profitabilní) tržní neefektivnosti.

Velikost (v mil. USD) 20-500

Prokazatelné výsledky fondu 2-5 let

Výnos v USD p.a. 10%+

Ukazatel Sharpe 1 nebo větší

Beta 0,2 nebo menší

Likvidita Čtvrtletní nebo lepší

11

UKÁZKA STRATEGIE: LONG/SHORT EQUITY – BIOTECHNOLOGIE

BIOTECHNOLOGICKÝ FOND 1

Fond byl založen doktorem a finančním analytikembiotechnologických společností v lednu 2016. Nyní investiční tým tvoří5 investičních profesionálů a spravuje 500 mil. USD.

Investiční strategie

▪ Většina cenotvorby akcií biotechnologických společností nastaneběhem pár dní kolem (i) oznámení výsledku schvalovacího řízenívyvíjeného léků regulátorem nebo kolem (ii) zveřejnění klinickýchdat.

▪ Fond se nesnaží odhadovat trendy trhů, ale zaměřuje se na výšezmíněné události. Tím limituje svojí závislost na pohybech nafinančních trzích (Graf 1).

Případová studie 1: Celldex Therapeutics (CLDX)

▪ CLDX vyvíjel lék (CDX-0159) na chronické svrbivé kopřivky, kterése vyskytují po dobu delší než šest týdnů, postihují přibližně 1 až3 miliony Američanů a jiná dostupná léčba často není efektivní.

▪ CLDX prezentoval klinická data o úspěšnosti CDX-0159 v červnu2020 a akcie CLDX reagovala růstem o 150% (Graf 2).

▪ Fond budoval pozici v průběhu května v očekávání úspěchu CDX-0159. Svojí ziskovou pozici uzavřel během června 2020.

▪ Fond ročně participuje v průměru na 50 událostech tohoto typu.

GRAF 2 - Cena akcie CLDX a objem ochodů (pravá osa)

0

10

20

30

40

50

60

70

0 USD

2 USD

4 USD

6 USD

8 USD

10 USD

12 USD

14 USD

16 USD

Mill

ion

s

volume CLDX

-30%

-20%

-10%

0%

10%

Fond XBI

GRAF 1 – Fond vs jeho benchmark XBI (sektor biotechnologií)10 nejhorších měsíců XBI

12

UKÁZKA STRATEGIE: KAPITÁLOVÁ STRUKTURA – CONVERTIBLE ARBITRAGE

CONVERTIBLE ARBITRAGE FOND 1

Fond byl založen portfolio managery, kteří danou strategii řídí od roku2001. Fond spravuje 400 mil. USD.

Investiční strategie

▪ Konvertibilní dluhopis je podnikový dluhopis s pevným výnosem(nese pravidelné platby kupónu), ale lze jej také převést napředem určený počet kmenových akcií. Vývoj ceny takovéhodluhopisu je tedy kromě schopnosti společnosti splácet kupóntaké do jisté míry ovlivněn vývojem ceny akcie. Jinak řečeno,konvertibilní dluhopis je dluhopis s vnořenou opcí.

▪ Strategie spočívá v současném zaujmutí dlouhé pozice vkonvertibilním dluhopisu a krátké pozici v odpovídajícím počtuakcií, čímž se dosahuje očištění od vlivu pohybu cen akcií.Manažer v této pozici těží navíc ke kupónu z konvertibilníhodluhopisu z volatility podkladových akcií (tedy jak při jejich růstu,tak i poklesu), která je zahrnutá v prémii vnořené opce.

▪ Sirius identifikoval tuto strategii jako vhodnou pro post-COVIDové prostředí, které nabízí rekordní úpis konvertibilníchdluhopisů (viz. případová studie 2).

Případová studie 2: rekordní emise konvertibilních dluhopisů v 2020

▪ Řada společností v důsledku ekonomických dopadů pandemievstupuje na kapitálové trhy za účelem získání nových finančníchprostředků pro překlenutí likviditního stresu.

▪ Tyto společnosti emitují kromě nových akcií a dluhopisů takékonvertibilní dluhopisy, jejichž objem jenom za první půlrok2020 dosahuje historických ročních maxim (Graf 1).

▪ Potřeba společností rychle nabrat nový dluh vede k tomu, žeřada konvertibilních dluhopisů je emitována za cenu nižší, než jejejich reálná hodnota – náš manažer indikoval, že v mnohapřípadech získá opční prémii k dluhopisu v podstatě zdarma.

GRAF 1 – Objem emise konvertibilních dluhopisů v USA(v mld. USD)

13

UKÁZKA STRATEGIE: KOMODITY– OBCHODNÍK SE ZEMNÍM PLYNEM

KOMODITNÍ FOND 1

Fond obchoduje zemní plyn v USA od roku 2011. Samotní obchodnícipracovali před založením fondu u hlavních hráčů trhu zemního plynu:spekulanti, velkoobchodní producenti, obchodníci a odběratelé. Fondspravuje 450 mil. USD.

Investiční strategie

▪ Trh zemního plynu je dominován velkoobchodními producenty aodběrateli. Hlavní motivace těchto subjektů je stabilizovat svéprodejní/nákupní ceny zemního plynu. Spekulanti chodí na trhzobchodovat krátkodobé pohyby cen zemního plynu od jejichrovnovážných úrovní a poskytují tím tak trhu likviditu.

▪ Fond se snaží tyto krátkodobé odchylky najít pomocí:

• analýzy současné a budoucí nabídky a poptávky po zemnímplynu,

• modelování energetických zásobníků a skladových zásob,

• shromažďování informací od účastníků trhu(předzásobování a očekávání trhu),

• analýzy prognóz počasí (tuhá vs. mírná zima). Fondzaměstnává meteorologa, který vyhodnocuje dopadyprognóz a jejich změn na ceny zemního plynu.

GRAF 1 – Komoditní fond vs S&P 50010 nejhorších měsíců S&P 500

Případová studie 3: nekorelovaný výnos

▪ Komoditní fondy dosahují obdobných výnosů a volatility jakoakciové Long/Short Equity fondy.

▪ Výhoda komoditních fondů je ovšem v jejich schopnostidoručovat výnos nezávislý na akciových trzích a tím tak poskytujídiverzifikaci SIRIUS ALPHA (Graf 1).

▪ Komoditní fondy profitují z volatility na komoditních trzích, kteráje do značné míry diktována počasím a jeho změny.

-13%

-8%

-3%

2%

7%

12%

Fond S&P 500

HISTORICKÁ VÝKONNOST SIRIUS ALPHAA PODMÍNKY INVESTICE

14

15

KUMULATIVNÍ VÝKONNOST PODFONDU ALPHA

▪ Cílem podfondu ALPHA je dlouhodobědosahovat výnosů srovnatelných s akciovýmifondy dostupnými v ČR při výrazně nižšívolatilitě.

▪ Ilustrace: Fond č. 1 je známý český fondkvalifikovaných investorů (FKI) s aktivy podsprávou v hodnotě téměř 2 mld. CZK. Fondč. 2 je jeden z největších českých retailovýchfondů spravující přes 20 mld. CZK. *

▪ Čistá hodnota aktiv podfonfu je nyní zhruba720 mil. Kč.

*Pozn.: výnosy jsou upraveny o náklady měnového zajištění.

6065707580859095

100105110115120125130135140145150155160

06/2

018

08/2

018

10/2

018

12/2

018

02/2

019

04/2

019

06/2

019

08/2

019

10/2

019

12/2

019

02/2

020

04/2

020

06/2

020

08/2

020

10/2

020

12/2

020

02/2

021

Kumulativní výkonnost od konce června 2018 (= 100)

SP500_CZK FUND_1_QUALIFIED FUND_2_RETAIL ALPHA_CZK

Led Úno Břz Dub Kvě Čvn Čvc Srp Zář Říj Lis Pro V roce Od vzniku

2018 -0,48 % + 0,43 % + 0,30 % -0,73 % -0,23 % -1,55 % -2,25 %

2019 + 1,76 % + 1,47 % -0,09 % + 1,36 % + 0,36 % + 0,32 % -0,19 % + 1,10 % + 1,13 % + 0,26 % + 0,90 % + 1,10 % + 9,87 %

2020 + 0,67 % + 0,07 % + 1,53 % + 1,01 % + 1,32 % + 0,36 % -1,78 % + 1,66 % -1,60 % + 2,46 % -0,84 % + 1,35 % + 6,30 %

2021 -1,02 % + 3,34 % -0,72 % + 1,55 %

+ 15,94 %

16

▪ Volatilita měsíčních výnosů Sirius ALPHA za posledních více než 2 ½ roku byla o poznání nižší než volatilita indexuS&P 500.

▪ Zatímco měsíční výnosy indexu S&P 500 jsou vysoce rozkolísané, historická měsíční výkonnost podfondu ALPHA sepohybovala v pásmu ± 2 %.

▪ Ukázkovým příkladem je březen roku 2020, kdy index S&P 500 meziměsíčně ztratil přes 12% své hodnoty, přičemžALPHA generovala měsíční výnos +1,53% (CZK).

*Pozn.: výnosy jsou upraveny o náklady měnového zajištění.

EFEKTIVNÍ OCHRANA PROTI PROPADŮM NA AKCIOVÝCH TRZÍCH

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

07/2

018

08/2

018

09/2

018

10/2

018

11/2

018

12/2

018

01/2

019

02/2

019

03/2

019

04/2

019

05/2

019

06/2

019

07/2

019

08/2

019

09/2

019

10/2

019

11/2

019

12/2

019

01/2

020

02/2

020

03/2

020

04/2

020

05/2

020

06/2

020

07/2

020

08/2

020

09/2

020

10/2

020

11/2

020

12/2

020

01/2

021

02/2

021

03/2

021

Měsíční výkonnost (m/m)*

Výnos S&P500 v CZK Výnos ALPHA v CZK

-14%

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

březen 2020 prosinec 2018 únor 2020 říjen 2018 květen 2019 září 2020 říjen 2020

ALPHA: výnosy v období největších poklesů S&P 500

S&P 500 ALPHA

17

ALPHA: JAK INVESTOVAT?

Sirius Investments, podfond ALPHA

Třída investičních akcií CZK X USD Y

ISIN: CZ0008043270 CZ0008043288

Měna CZK USD

Obhospodařovatel Sirius investiční společnost, a.s.

Minimální investice 1 mil. CZK Ekvivalent 1 mil. CZK v USD

Poplatek za obhospodařování

1,25% p.a.

Poplatek za výkonnost 10%

Ocenění Měsíčně

Administrátor QI investiční společnost

Auditor PwC

Regulátor ČNB

18

POROVNÁNÍ PODFONDŮ SIRIUS INVESTMENTS RESERVA A ALPHA

RESERVA ALPHA

Struktura Fond fondů

Typická podkladová aktiva jednotlivých fondů

Mimo striktně neutrální nebo arbitrážní expozici na akcie,

dluhopisy a deriváty také zajišťovací kontrakty, půjčky,

životní pojistky apod.

Nízká (ale nenulová) expozice na akcie, dluhopisy, deriváty

Korelace s finančními trhy Nižší Vyšší

Hlavní rizika

Tržní a netržní riziko (přírodní katastrofy, dlouhověkost,

nesplacení půjčky, riziko kolaterálu, valuační riziko).

Tržní riziko - specifické (kupř. nenastání události) a obecné

(vazba, byť nízká, na směr vývoje trhu).

Kolísavost výnosů

Nízká(absolutní většina měsíců kladných, malá pravděpodobnost ztrátového

roku)

Vyšší(vyšší počet negativních měsíců,

vyšší pravděpodobnost ztrátového roku)

Dlouhodobý výnosový cíl (p.a.) 4-4,5% 5-8%

Likvidita Nižší Vyšší

PŘEDSTAVENÍ SIRIUS INVESTIČNÍ SPOLEČNOSTI

19

20

PŘEDSTAVENÍ INVESTIČNÍ SPOLEČNOSTI SIRIUS

Investiční společnost Sirius…

▪ …je správce převážně alternativníchinvestičních aktiv založený trojicí partnerů –Martin Lobotka, John Vax a Martin Burda – vpolovině roku 2015.

▪ …nyní spravuje majetek v hodnotě téměř 120mil. EUR.

▪ …pečuje o prostředky od více než 500 převážněprivátních českých klientů (bývalí nebo stávajícípodnikatelé, vysoce příjmoví zaměstnanci jakopartneři právních, konsultačních firem apod).

▪ …spravuje majetek ve třech podfondech(ALPHA, DANUBE, RESERVA).

▪ …vznikla v září 2019 transformací zesamosprávního fondu kvalifikovaných investorů(SICAV) řízeného stejnou trojicí partnerů.

John Vax, MBA, CFA

25+ let zkušeností v oblasti investic

Independent Capital, MT Thaler London, Commerzbank, ING Barings

Dluhopisy, kredity, měny, alternativní aktiva.

Martin Burda, MBA

20+ let zkušeností se správou aktiv

Capitalinked, Investiční společnost České spořitelny (CEO), ING Asset Management

Martin Lobotka, M.A.

15 let zkušeností v bankovnictví (investiční analýzy, správa aktiv)

Hlavní makroekonomický analytik České spořitelny. Hlavní ekonom Conseq.

INVESTIČNÍ TÝM: 60 LET MEZINÁRODNÍCH INVESTIČNÍCH ZKUŠENOSTÍ

21

SIRIUS INVESTMENTS SICAV JE OBHOSPODAŘOVÁN INVESTIČNÍSPOLEČNOSTÍ SIRIUS INVESTIČNÍ SPOLEČNOST, A.S., KTERÁ JELICENCOVÁNA A REGULOVÁNA ČESKOU NÁRODNÍ BANKOU. TENTO MATERIÁL MÁ POUZE INFORMATIVNÍ CHARAKTER.

NEJEDNÁ SE O NABÍDKU A JE URČENÝ POUZE KVALIFIKOVANÝM(PROFESIONÁLNÍM) INVESTORŮM VE SMYSLU ČESKÉHO PRÁVA.

PROHLÁŠENÍ

22