BC% - Renta 4 Banco BC% Informe seguimiento | RENTA 4 VALOR EUROPA, FI | 01/08/15 A 31/08/15 2/13 RENTA

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    Informe seguimiento

    01/08/15 A 31/08/15

    RENTA 4 VALOR EUROPA, FI

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    Informe seguimiento | RENTA 4 VALOR EUROPA, FI | 01/08/15 A 31/08/15 2/13

    RENTA 4 VALOR EUROPA FI +11,4% a cierre de agosto 2015

    Renta 4 Valor Europa FI a cierre de agosto obtiene una rentabilidad en el año de +11,4%, un 4,8% inferior al valor liquidativo del mes pasado, frente al -9,2% del Euro Stoxx 50. La rentabilidad del Euro Stoxx 50 en lo que llevamos de año es de +3,9%, por tanto, Renta 4 Valor Europa FI bate al Euro Stoxx 50 en 750 p.b. La exposición a bolsa es del 92,7%.

    Las compañías que más han aportado durante el mes de agosto a la rentabilidad de el fondo han sido: las coberturas de Euro/Libra y Euro/Franco suizo, Barclays, ASML, Indra, GrandVision y Antofagasta. En el lado opuesto, las compañías que menor rentabilidad han tenido en el mes de agosto fueron: Deutsche Post, BG, Dufry, Novartis, Ericsson y DSM.

    En cuanto a los cambios más significativos de la composición de la cartera, destacaría la reducción en Michelin, Deutsche Boerse, BMW y Hochtief, y el incremento en ASML, Airbus, Total, Brenntag y Unilever.

    El mes pasado hacía referencia al riesgo de China como el que más me preocupaba para el futuro más predecible, y durante todo este mes prácticamente no ha habido otra palabra más escuchada en los mercados financieros que la de “China”. Agosto se ha “llevado” prácticamente toda la rentabilidad positiva de las bolsas que llevamos en 2015.

    Los datos macroeconómicos y señales monetarias provenientes de China están preocupando a los mercados financieros y es difícil saber cuál puede ser la repercusión real en las economías desarrolladas de una desaceleración más acusada de la prevista en China.

    La corrección del mes de agosto está siendo justificada por los miedos a una desaceleración en China y a los países emergentes y sus posibles implicaciones en las economías desarrolladas. Estos temores están provocando que el mercado intente descontar una recesión global, que en mi opinión son prematuros en el mejor de los casos.

    Los medios de comunicación se están haciendo eco del paralelismo de esta crisis de los países emergentes, con la acaecida en 1998. En 1998, las bolsas corrigieron más de un 20% en apenas 3 meses, si bien es cierto, que a los 20 meses las bolsas estaban un 60% por encima alimentadas por la burbuja tecnológica y de las telecomunicaciones.

    Es cierto que hay ciertas similitudes, pero existen importantes diferencias como que el estado de las cuentas públicas hoy en día en la mayoría de los países asiáticos, están mucho más saneadas que a finales de los ’90 que les permitirán acometer políticas fiscales acomodaticias. También es importante destacar que la mayoría de las divisas de países emergentes fluctúan libremente, por lo que su depreciación jugará a favor, desestresando la situación a través de una mayor competitividad. Por el lado negativo, las economías asiáticas emergentes representan hoy en día más del 20% del PIB mundial, mientras que a finales de los ’90 representaban menos de la mitad que en la actualidad.

    Aun reconociendo que los riesgos al crecimiento mundial incrementan sustancialmente con una China en debilidad, sigo pensando que las correcciones actuales son una buena oportunidad para incrementar exposición a renta variable. Mejor comprar la bolsa europea cuando cotiza a

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    Informe seguimiento | RENTA 4 VALOR EUROPA, FI | 01/08/15 A 31/08/15 3/13

    nivel sectorial (recursos básicos, consumo estable y tecnología son los sectores que mayor exposición tienen a Asia sobre el total de sus ventas) y también a nivel de empresas. Ante este escenario, tiene sentido buscar empresas europeas cuya exposición a los países que centran la crisis asiática actualmente, sea menor.

    Por último, pero muy importante también, hay que resaltar que con la mayoría de las empresas europeas habiendo presentado ya los resultados del primer semestre de 2015, éstos han vuelto a sorprender positivamente. Los beneficios de las empresas europeas, excluyendo Gran Bretaña, han mostrado un crecimiento de casi el 20%, y eso que los sectores dependientes de los precios de las materias primas han caído más del 30%. Sin la caída del precio de las materias primas, estaríamos hablando de un semestre de crecimiento de los beneficios histórico.

    En conclusión, las valoraciones empresariales, el ciclo de la macroeconomía europea, los bajos tipos de interés y el excesivo pesimismo de los agentes financieros, presagian, en mi opinión, un rebote de las bolsas mayor que la corrección que estamos viviendo en las últimas semanas, por lo que incrementar la exposición en renta variable en las correcciones que podemos vivir en el corto plazo debido a la crisis financiera y de confianza proveniente de China y de los países emergentes, se antoja la estrategia a seguir.

    Javier Galán

    Gestor de Renta Variable Europea de Renta 4 Gestora SGIIC

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    Informe seguimiento | RENTA 4 VALOR EUROPA, FI | 01/08/15 A 31/08/15 4/13

    Evolución Año Rentabilidad Eurostoxx

    2010 7,0 -5,8

    2011 -10,6 -17,1

    2012 9,9 13,8

    2013 20,9 17,9

    2014 0,2 1,2

    2015 11,4 3,9

    Desde 31/12/2008 hasta 31/08/2015

    Evolución mensual

    Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre

    2015 5,9 7,4 1,2 1,2 0,5 -2,8 2,9 -4,8 0,0 0,0 0,0 0,0

    EUROSTOXX 6,5 7,4 2,7 -2,2 -1,2 -4,1 5,2 -9,2 0,0 0,0 0,0 0,0

    Exposición a Renta Variable

    02-06-1001-01-1102-08-1102-03-1201-10-1201-05-1330-11-1301-07-1430-01-1531-08-15 0

    25

    50

    75

    100

    Valor Liquidativo

    08-10-10 02-08-11 26-05-12 20-03-13 12-01-14 06-11-14 31-08-15 7.5

    10

    12.5

    15

    17.5

  • BC%

    Informe seguimiento | RENTA 4 VALOR EUROPA, FI | 01/08/15 A 31/08/15 5/13

    Resumen de la cartera 01/08/15 31/08/15

    VALOR LIQUIDATIVO 15,214 14,481

    TOTAL PATRIMONIO

    TESORERIA 1,6% 1,3%

    RENTA FIJA MENOS 1 AÑO 4,8% 18,5%

    TOTAL RENTA FIJA 6,4% 19,7%

    RENTA VARIABLE 96,8% 92,7%

    TOTAL RENTA VARIABLE 96,8% 92,7%

    FUTUROS DIVISA 15,6% 12,5%

    TOTAL OTROS 15,6% 12,5%

    Aviso: Total Patrimonio no es igual al total de la cartera.

    FONDOS [RF] FUTUROS [RF] 1 AÑO [RF] - 1 AÑO [RF] TESORERIA FONDOS [RV] FUTUROS [RV] RENTA VARIABLE 0

    10000000

    20000000

    30000000

    40000000

    50000000

    01/08/15 31/08/15

  • BC%

    Informe seguimiento | RENTA 4 VALOR EUROPA, FI | 01/08/15 A 31/08/15 6/13

    Composición de la cartera (I) Futuros

    Futuros

    Descripción Divisa % Patr.

    FUTURO EURO-GBP SEP-15 GBP 8,3

    FUT.EURO/FRANCO SUIZO SEPT 2015 CHF 4,2 Renta Variable

    Renta Variable

    Descripción Divisa Cambio % Patr. RPD 14E

    PER 15E

    Deuda Neta

    /EBITDA

    EV /EBITDA

    ALEMANIA 19,3

    DEUTSCHE POST AG EUR 24,6 3,4 3,6% 12,7x 0,4x 8,1x

    CONTINENTAL EUR 189,5 2,3 2,0% 12,1x 0,6x 7,5x

    BASF AG EUR 71,8 2,2 - - 1,3x 1,3x

    BRENNTAG AG EUR 49,6 2,0 2,1% 16,4x 1,5x 11,6x

    ADIDAS AG EUR 66,7 2,0 2,4% 16,9x 0,4x 11,3x

    VOLKSWAGEN AG-PFD EUR 169,5 1,7 3,2% 6,7x -0,8x 2,3x

    HOCHTIEF EUR 75,3 1,7 2,7% 17,1x -0,0x 5,0x

    DEUTSCHE BOERSE AG EUR 79,8 1,5 2,8% 16,9x 0,6x 14,4x

    BMW AG EUR 82,2 1,3 4,1% 8,4x -1,1x 3,2x

    LANXESS EUR 45,3 1,3 1,2% 14,4x 1,5x 7,0x

    ESPAÑA 8,0

    ABERTIS A EUR 14,8 2,3 4,5% 16,6x 4,0x 9,2x

    INDRA SISTEMAS EUR 10,6 1,7 - 12,5x 4,6x 4,6x

    BBVA EUR 8,3 1,3 3,7% 10,6x - -

    ACERINOX EUR 10,3 1,2 - 15,2x 1,5x 1,5x

    AIRBUS GROUP EUR 57,8 0,9 2,5% 16,3x -0,9x 6,9x

    RENTA 4 EUR 6,0 0,6 - - - -

    FRANCIA 12,8

    VINCI SA EUR 57,4 4,2 3,1% 15,3x 2,3x 9,1x

    BUREAU VERITAS SA EUR 20,4 2,5 - 18,4x 1,9x 1,9x

    TOTAL FINA SA EUR 40,8 2,0 6,0% 10,7x 1,2x 6,0x

    MICHELIN (CGDE) - B EUR 86,3 1,6 3,2% 10,0x 0,2x 4,9x

    BNP PARIBAS EUR 56,3 1,4 4,3% 9,1x - -

    AIRBUS GRUP (PARIS) EUR 58,1 1,2 2,5% 16,3x -0,9x 6,9x

    GRAN BRETAÑA 13,4

    ASTRAZENECA GBP 41,2 2,9 4,5% 15,1x 0,6x 11,5x

    BG GROUP PLC GBP 9,9 1,9 2,0% 19,4x 1,6x 9,6x

    INTERTEK GROUP PLC GBP 25,4 1,7 1,9% 19,3x 1,3x 17,7x

    SMITH NEPHEW GBP 11,6 1,6 1,7% 18,9x 0,9x 12,6x

    SAINSBURY (J) PLC GBP 2,4 1,5 4,3% 11,3x 1,7x 6,9x

    ANTOFAGASTA PLC GBP 6,1 1,4 1,3% 15,0x 0,0x 5,4x

    BARCLAYS PLC GBP 2,6 1,0 2,6% 9,0x - -

    KINGFISHER GBP 3,6 0,7 2,9% 14,8x -0,4x 12,8x

    SPORTS DIRECT INTERNATIONAL GBP 7,9 0,4 - 15,0x 0,3x 0,3x

    SERCO GROUP PLC GBP 1,1 0,3 - 33,4x 2,2x 2,2x

    HOLANDA 19,6

    DSM NV EUR 46,9 2,7 3,7% 15,5x 1,9x 10,3x

    AHOLD NV EUR 17,6 2,5 3,0% 15,5x 0,5x 7,6x

    PHILIPS ELECTRONICS EUR 22,9 2,3 3,6% 14,2x 0,7x 9,0x

  • BC%

    Informe seguimiento | RENTA 4 VALOR EUROPA, FI | 01/08/15 A 31/08/15 7/13

    Renta Variable

    Descripción Divisa Cambio % Patr. RPD 14E

    PER 15E

    Deuda Neta

    /EBITDA

    EV /EBITDA

    HEINEKEN EUR 70,5 2,0 1,8% 18,3x 2,1x 11,7x

    ASML HOLDING NV EUR 81,7 2,0 1,0% 18,4x -1,1x 18,8x

    WOLTERS KLUWER EUR 28,3 2,0 - - 1,7x 1,7x

    UNILEVER CERT EUR 35,7 1,7 3,3% 18,0x 1,1x 13,9x

    GRANDVISION NV EUR 22,8 1,6 1,3% 22,8x 1,4x 1