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证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载
证 券 研 究 报 告
【每周经济观察】2019 年第 16 期
美、德、中未来产业发展的竞合分析
主要观点
（本文转自《中国外汇》2019 年第 5 期，作者张瑜、罗弘毅）美、德、中三国的产业竞争合作关系，不仅要看三国的产业发展目标，还需要综合各国的产业发展及产业链布局状况进行综合判断。利用各类研究报告等，粗略地从核心竞争力和整体市场占比两个角度对各类产业进行观察，三国在需求差异化程度高、竞争优势存在互补性的产业存在合作空间，具体包括：节能/新能源汽车、先进轨道交通、机器人产业、电力装备、农机装备、海洋工程装备、高档数控机床产业。
每周经济观察
上周地产销售环比上升。财政部、税务总局发布《公共租赁住房税收优惠政策》，对公租房免征房产税；六大发电集团电力耗煤量环比下降，高炉开工率环比回落。螺纹钢库存环比降幅低于去年同期；蔬菜价格上涨，猪肉价格持续上涨；上周隔夜市场利率较节前大幅回落，央行实现净投放 500 亿元；美元指数收于97.3356 环比下跌，人民币大幅贬值，美元兑人民币即期汇率收于 6.8118。
证券分析师：张瑜
电话：010-66500918
执业编号：S0360518090001
联系人：杨轶婷
电话：010-66500905
《【华创宏观】每周经济观察：CPI 会过 3%吗？》
2019-03-17
《【华创宏观】每周经济观察：海外乌云压城》
2019-03-24
《【华创宏观】每周经济观察：中债纳入巴克莱
指数的影响与海外经验》
2019-04-07
《【华创宏观】每周经济观察：生产安全事件与
宏观数据的勾稽》
2019-04-15
《【华创宏观】每周经济观察：钱都流向了哪里？
——图观各类资金流向》
2019-04-29
相关研究报告
华创证券研究所
宏观研究
每周经济观察
2019 年 5 月 12 日
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每周经济观察
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目 录
一、美、德、中未来产业发展的竞合分析 ............................................................................................................................. 4
二、每周经济观察 ..................................................................................................................................................................... 7
（一）地产销售环比上升，公租房税收优惠发布 ......................................................................................................... 7
（二）电力耗煤环比下降，钢价小幅下降 ..................................................................................................................... 7
（三）蔬菜价格上涨，猪肉价格持续上涨 ..................................................................................................................... 8
（四）隔夜市场利率环比上行，央行选择定向降准 ..................................................................................................... 8
（五）美元指数走弱、人民币大幅贬值，美国 4 月 PPI 低于预期 ............................................................................. 9
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每周经济观察
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图表目录
图表 1 地产销售环比上升 ..................................................................................................................................................... 8
图表 2 钢价小幅下降 ............................................................................................................................................................. 8
图表 3 食品价格继续上涨 ..................................................................................................................................................... 8
图表 4 菜价上涨、猪肉价格持续上涨 ................................................................................................................................. 8
图表 5 隔夜市场利率环比上行 ............................................................................................................................................. 9
图表 6 国债期限利差继续小幅收窄 ..................................................................................................................................... 9
图表 7 美元指数走弱 ............................................................................................................................................................. 9
图表 8 离、在岸人民币大幅贬值 ......................................................................................................................................... 9
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每周经济观察
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4
一、美、德、中未来产业发展的竞合分析
本文转自《中国外汇》2019 年第 5 期，作者张瑜、罗弘毅——
美、德、中三国的产业竞争合作关系，不仅要看三国的产业发展目标，还需要综合各国的产业发展及产业链布局状
况进行综合判断。
2015年 5月，我国发布了到 2025年的工业战略规划；2019年农历春节期间，美国和德国相继出台国家工业发展方
案。美、德、中三国均为主要的工业生产国，而美、德两国也是我国各产业当前或未来的竞争对手。将美、德两国
的战略规划与中国的工业战略规划涉及的产业进行对比可以发现：（1）重合度较高。三国对未来产业重要性的判断
较为一致，人工智能、5G、量子信息、工业软件系统、机器人、新材料、生物医药等技术均受到重视。（2）各国的
产业发展路径各具特色。如我国较为关注农机、电力、航空航天、海洋工程等装备，而德、美两国则关注可替代矿
物、新型建筑技术等（见附图 1）。
需要说明的是，2019年春节期间，美国白宫发布的《美国未来产业计划》篇幅较短，只涉及 AI、先进制造、量子信
息和 5G 四个大方向。本文基于《美国先进制造领导战略》《量子信息科学国家战略概述》《国家频谱战略总统备忘
录》等汇总其具体的产业目标。同期发布的《德国国家工业战略 2030》更像是国家干预合理性的声明，号召德国向
美、日、中看齐、制定产业干预政策；但关于未来发展产业的具体内容极少。本文将结合《德国高科技战略 2025》
对其具体产业进行判断。由于各国规划政策文件繁多，上述未来发展行业可能没有穷尽。
产业发展目标较为一致，并不能说明以上三国就将发生竞争。美、德、中三国产业竞争合作关系还需要综合各国的
产业发展及产业链布局状况进行综合判断。由于缺少规范化的可比统计数据，我们利用各类研究报告等，粗略地从
核心竞争力和整体市场占比两个角度对各类产业进行了观察（见附表）。
美、德、中未来产业与当前发展对比
资料来源：《美国未来产业计划》、《美国先进制造领导战略》、《量子信息科学国家战略概述》、《国家频谱战略总统备忘录》、《德国国家工业战略 2030》、《德国高科技战略 2025》
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美、德、中未来产业与当前发展对比
产业 核心竞争力（研发、设计、尖端企业等） 整体市场占比（制造、销售、数量、产值等）
人工
智能
WIPO 发布的《技术趋势 2019：人工智能》中报告了全球
前 30名 AI 专利申请方
美国 3 家：IBM、微软、Alphabet
中国 2 家：百度、中国国家电网
德国：无
中国信通院 2018 年发布的全球人工智能产业链地图报
告了各国 AI 企业占比
美国：41%
中国：22%
德国：3%
集成
电路
2017 年 ICinsights 发布全球前十大集成电路设计公司
美国 7 家:Qualcomm、Nvidia、Apple、AMD、Xilinx、
Marvell
中国 3 家:联发科、华为海思、清华紫光
德国无
2017 年 ICinsights 发布全球八大集成电路制造企业
中国 5 家：台积电、台联电、力晶、中芯国际、华虹
美国 1 家：GlobalFoundries
德国无
5G
中国信通院 2019 年报告了 ETSI（欧洲电信标准化协会）
上的各国 5G 标准必要专利数量占比
中国：30.3%
美国：16.22
德国无
全球四大通信设备商
中国：华为、中兴
美国无
德国无
量子
信息
中国信通院 2018 年对各国量子信息产业研究能力进行
了主观评价
美国第 1：引领研究趋势、创新能力首屈一指
中国第 2：前沿研究跟随和贡献者，方向性开拓性成果
较少
德国（欧盟）第 3：部分细分领域领先
中国信通院 2018 年对各国量子信息产业生产能力进行
了主观评价
美国第 1：科技巨头大力投入、创业公司活跃
中国第 2：政府主导力量大、市场化转化机制有待探索
德国（欧盟）第 3：政策与市场相对独立、规模效应不
突出
工业
软件
2016 年赛迪顾问公司发布工业研发设计软件排行榜，前
5 名中
美国 3 家：Autodesk、Synopsys、Cadence
德国 1 家：Siemens PLM
中国无
2016 年赛迪顾问公司发布工业生产控制软件排行榜，前
5 名中
德国 1 家：SiemensAG
美国 1 家：Honeywell
中国 1 家：南京南瑞
高档
数控
机床
中国市场主流数控系统
德国 3 套：西门子、海德汉、力士乐
中国 2 套：华中、广州
美国无
Gardner 世界机床调查 2016 年各国机床出口规模
德国第 1:87.92 亿美元
中国第 2:32 亿美元
美国第 3:17.45 亿美元
机器
人
中科院 2016 年统计的申请机器人专利的前 20 家公司
中国 1 家：KUKA（美的）
美国 1 家：应用材料公司
德国无
美国：占服务机器人市场 60%左右
德国：2017 年机器人产值 145亿欧元（德国机械设备制
造业联合会 VDMA）
中国：2017 年机器人产值 42.2 亿美元（中国机器人产
业发展报告）
航空
航天
装备
我国《情报工程》2017 年的一篇文章对 web of science
上 30 个相关期刊 2006-2015 年的论文进行了统计
美国：27.9%
中国：13.5%
上海科学技术情报研究所《2011 年全球主要国家航空航
天产业发展现状及概述》报告了各国销售占比
美国：72.8%
德国：12.5%
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德国：3.5% 中国：10.1%
海洋
工程
装备
海工装备主要设计及高端制造公司
美国：McDermott
德国：SDC
中国经验不足
中国：接单额占世界 47%（中国船舶工业经济与市场研
究中心统计）
德国、美国：无数据
先进
轨道
交通
SCI vekehr 发布的 2016 年世界轨道交通制造商十强数
量
中国：中国中车
美国：GE、Trinity Rail、Greenbrier
德国：西门子
SCI vekehr 发布的 2016 年世界轨道交通制造商十强销
售额占比
中国：约四成
美国：约两成
德国：约一成
节能
新能
源汽
车
国际清洁交通委员会（ICCT）2018 年报告了主要的新能
源汽车厂商
中国：重庆长安、北汽集团、吉利、长城
德国：大众、 奔驰。宝马
美国：通用、特斯拉、福特
国际清洁交通委员会（ICCT）2018 年报告了主要的新能
源汽车产量
中国：59.5 万辆
美国：20 万辆
德国：14.6 万辆
电力
装备 此两个行业均缺乏国际对比数据，从官方报告及数据来看，我国在此两个行业均为主要的生产商，农机装备已为世
界第一的制造大国，但与国际先进水平仍然存在较大差距。美德两国电力和农机装备品牌厂商国际认可度较高。 农机
装备
新材
料
由于细分领域较多，缺乏明确可比统计数据。屠海令院士 2016 年发表的文章指出美德两国在新材料细分领域有垄
断优势，两国各领域代表厂商如下。
美国 9 个领域：有机硅材料（Dow Chemical、GE）、有机氟（3M）、碳化硅（Cree）、功率型白光 LED（Lumileds）、
LED 外延生长和芯片制备、小丝束碳纤维（Hexel）、大丝束碳纤维（Fortafil、Zoltek、Aldila）、高强高韧铝
合金、航空钛材（Timet、RMI、Allegan Teledyne）
德国 6 个领域：半导体硅材料（Siltronic）、半绝缘砷化镓（德国 FCM）、有机硅（Wacker）、有机氟（Hoechst）、
大丝束碳纤维（SGL）、高强高韧铝合金
生物
医药
EvaluatePharma2018年报告了全球生物医药行业前二十
强公司
美国 10 家：Pfizer、Johnson & Johnson、Merck & Co、
AbbVie、Bristol Myers Squibb、Amgen、Celgene、Eli
Lilly、Gilead Sciences、Shire
德国 2 家：Bayer、 Boehringer Ingelheim
中国无
EvaluatePharma2018年报告生物医药行业前二十强公司
销售额
美国占比：51.2%
德国占比：6.4%
中国无
医疗
器械
EvaluateMedTech报告了 2017年全球医疗器械领域前十
强公司
美国 7 家：Medtronic、Johnson & Johnson、Abbott
Laboratories、Stryker、Becton Dickinson、General
Electric、Boston Scientific
德国 1 家：Siemens Healthineers
中国无
EvaluateMedTech报告了 2017年全球医疗器械领域前十
强公司的销售额
美国占比：73.56%
德国占比：9.90%
中国无
资料来源：WTO, Icinsights,信通院，赛迪，Gardner，中科院，SCI vekehr，EvaluateMedTech
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基于上述梳理，我们根据不同产业的发展态势，并综合当前三国产业进展对未来的竞合关系进行判断，结论如下：
第一类产业自然垄断性强，我国产业虽有一定基础但仍面临较强竞争。具体包括：人工智能、集成电路、5G、量子
信息产业。此类产业德国优势不明显，中国和美国的整体市场占比高、核心竞争力强，是全球范围内的主要竞争对
手。考虑到此类产业自然垄断性极强，一般将形成赢者通吃的局面（如 3G、4G时代的高通专利垄断），公司、国家
之间面临极强的竞争关系。
第二类产业需求差异化程度高，存在合作空间。具体包括：节能/新能源汽车、先进轨道交通、机器人产业。中国在
此类产业的整体市场占比和核心技术方面已成为全球主要玩家，但美、德两国仍具有一定的先发优势。虽然美、德、
中三国的差距在不断缩小，但考虑到市场规模足够大、产品的需求差异化程度高，三国之间竞争程度得到缓和，存
在一定的合作空间。
第三类产业美、德、中发展阶段及竞争优势存在互补性，有合作空间。具体包括：电力装备、农机装备、海洋工程
装备、高档数控机床产业。中国在此类产业的整体市场占比较高，但欠缺核心技术；而美、德两国在此类行业的研
发、设计、技术优势较为突出。三国的产业发展阶段存在互补性和相应的合作空间。
第四类产业进入门槛较高，中国产业相对落后，发展面临较大挑战。具体包括：工业软件、航空航天装备、新材料、
生物医药、医疗器械产业。此类行业进入门槛较高，美、德两国在此方面的技术优势极为明显，中国在整体市场占
比与核心竞争力方面都相对落后。此类行业可能难以通过以市场换技术的方式推动发展，必须推动自主研发，产业
发展也有可能持续受到德、美两国企业的挑战。
二、每周经济观察
（一）地产销售环比上升，公租房税收优惠发布
上周地产销售环比上升。上周 30 大中城市商品房日均成交面积 53.29 万平方米，同比上升 20.29%，其中，一、二线
城市同比分别上升 45.92%、33.83%，三线城市同比下降 7.27%；整体环比上升 20.81%，其中，一、二、三线城市环
比分别上升 19.30%、24.44%、15.74%（图表 1）。土地成交方面，截至 4 月 28 日，4 月 100 大中城市土地成交面积
3169.16 万平方米，较去年同期的 4486.87 万平方米下降 29.4%。
上周经济参考报发文称，业内人士表示部分热点城市住宅销售回暖、土地市场热度回升，相关管理部门已经对此预
警提示。同时，财政部、税务总局发布《公共租赁住房税收优惠政策》，对公租房免征房产税。对经营公租房所取
得的租金收入，免征增值税。公租房经营管理单位应单独核算公租房租金收入，未单独核算的，不得享受免征增值
税、房产税优惠政策。
（二）电力耗煤环比下降，钢价小幅下降
六大发电集团电力耗煤量环比下降。上周六大发电集团日均耗煤量 55.63 万吨，环比下降 5.47%，同比下降 20.47%，
同环比降幅走阔。上周南华工业品指数收于 2270.42，环比下降 0.18%。钢价指数收于 149.77，环比下降 0.66%（图
表 2）。上周螺纹钢期货价格环比下降 1.97%，粗钢价格环比下降 0.56%，国产铁矿石价格环比上升 1.13%，进口铁
矿石价格环比上升 1.87%。上周 6 大发电集团煤炭库存环比下降 0.6%；上周全国高炉开工率为 68.78，环比下降 2.55%，
同比下降 1.71%；上周螺纹钢库存环比下降 2.72%。电力用煤与高炉开工率均出现明显下降，可能预示生产活动相对
走弱，但仍需持续观察和验证。目前来看，钢价出现小幅下降，前期钢厂利润较好，钢产量提升，结合需求端放缓，
后市钢价可能继续下滑。
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图表 1 地产销售环比上升 图表 2 钢价小幅下降
资料来源：WIND，华创证券 资料来源：WIND，华创证券
（三）蔬菜价格上涨，猪肉价格持续上涨
上周，农产品批发价格 200 指数收于 115.64，环比上升 0.90%；菜篮子产品批发价格 200 指数收于 117.71，环比上
升 1.03%（图表 3），农产品与菜篮子产品批发价继续小幅上涨。细项数据看，上周猪肉价格环比上升 0.64%，蔬菜
价格环比上升 0.94%（图表 4）。菜价方面，伴随五一期间需求提升，菜价小幅上涨，但随着气温逐渐升高，时令蔬
菜陆续上市，预计后市蔬菜价格有下行压力。猪价方面，猪瘟疫情影响持续发酵，支撑猪肉价格继续上涨，但受当
前农业部开展生猪屠宰环节非洲猪瘟自检和官方兽医派驻制度百日行动影响，上涨节奏暂时放缓。
图表 3 食品价格继续上涨 图表 4 菜价上涨、猪肉价格持续上涨
资料来源：WIND，华创证券 资料来源：WIND，华创证券
（四）隔夜市场利率环比上行，央行选择定向降准
上周隔夜市场利率较节前大幅回落。银行间质押式回购利率 R001 收于 1.8807%，R007 收于 2.3752%，环比下行 6.41bp
（图表 5）。上周 1 年期国债收益率环比下行 0.52bp，5 年期国债收益率环比下行 4.22bp；10 年期国债收益率环比
下行 8.32p（图表 6）。上周央行公开市场开展逆回购操作 500 亿元，上周无逆回购到期，上周央行实现净投放 500
亿元。
5 月 15 日开始对中小银行实行较低存款准备金率，释放长期资金约 2800 亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。
此外，4 月新增社融 1.36 万亿大幅收缩，原因来自于两方面，一方面直观体现在表内信贷。面对抢资产后信贷投放
的主动收缩，短贷和企业中长期贷款首当其冲，反映了当前实体融资需求依然疲弱。另一方面，其他分项同步回落，
专项债融资、企业债融资的同比拉动力相对减弱。
0
10
20
30
40
50
60
70
80
04/25 09/25 02/25 07/25 12/25 05/25 10/25 03/25 08/25 01/25
一线城市 二线城市 三线城市万平米
130
140
150
160
170
180 Myspic综合钢价指数
90
95
100
105
110
115
120
125农产品批发价格200指数 菜篮子产品批发价格200指数
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
平均批发价:猪肉 平均批发价:28种重点监测蔬菜(右轴)
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图表 5 隔夜市场利率环比上行 图表 6 国债期限利差继续小幅收窄
资料来源：WIND，华创证券 资料来源：WIND，华创证券
（五）美元指数走弱、人民币大幅贬值，美国 4 月 PPI 低于预期
上周，美元指数收于 97.3356，环比下降 0.13%（图表 7）。上周，美国公布当周首次申请失业救济人数 22.8 万人，
预期 22 万人，前值 23 万人。上周美国公布 4 月 PPI 与核心 PPI 数据，其中 PPI 环比升 0.2%，预期升 0.3%，前值升
0.6%，同比升 2.2%，预期升 2.3%；核心 PPI 同比升 2.4%，预期升 2.5%，前值升 2.4%。上周，美元兑人民币即期汇
率收于 6.8118，环比上行 752bp；美元兑离岸人民币即期汇率收于 6.8362，环比上行 800bp（图表 8）。5 月 10 日，
美方宣布对 2000 亿美元中国输美商品加征关税从 10%升至 25%，中国商务部就美方正式实施加征关税发表谈话：深
表遗憾，将不得不采取必要反制措施。
图表 7 美元指数走弱 图表 8 离、在岸人民币大幅贬值
资料来源：WIND，华创证券 资料来源：WIND，华创证券
1.2
1.7
2.2
2.7
3.2
3.7
4.2
4.7
5.2
5.7
R001 R007%
2.2
2.4
2.6
2.8
3.0
3.2
3.4
3.6
3.8
4.01年期 5年期 10年期
93.5
94.5
95.5
96.5
97.5
98.5 美元指数
6.2
6.3
6.4
6.5
6.6
6.7
6.8
6.9
7.0
2015/07 2016/07 2017/07 2018/07
美元兑人民币(CNH):即期汇率定盘价即期汇率:美元兑人民币
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宏观组团队介绍
组长、首席分析师：张瑜
中国人民大学经济学硕士。曾任职于民生证券。2018 年加入华创证券研究所。
高级研究员：齐雯
牛津大学经济学硕士。2018 年加入华创证券研究所。
研究员：王丹
南开大学经济学硕士。2017 年加入华创证券研究所。
研究员：杨轶婷
香港大学经济学硕士。2018 年加入华创证券研究所。
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华创证券机构销售通讯录
地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱
北京机构销售部
张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 [email protected]
杜博雅 高级销售经理 010-66500827 [email protected]
侯春钰 销售经理 010-63214670 [email protected]
侯斌 销售助理 010-63214683 [email protected]
过云龙 销售助理 010-63214683 [email protected]
刘懿 销售助理 010-66500867 [email protected]
广深机构销售部
张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 [email protected]
王栋 高级销售经理 0755-88283039 [email protected]
汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 [email protected]
罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 [email protected]
段佳音 销售经理 0755-82756805 [email protected]
朱研 销售经理 0755-83024576 [email protected]
上海机构销售部
石露 华东区域销售总监 021-20572588 [email protected]
沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 [email protected]
杨晶 高级销售经理 021-20572582 [email protected]
张佳妮 高级销售经理 021-20572585 [email protected]
乌天宇 高级销售经理 021-20572506 [email protected]
潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 [email protected]
沈颖 销售经理 021-20572581 [email protected]
汪子阳 销售经理 021-20572559 [email protected]
柯任 销售经理 021-20572590 [email protected]
何逸云 销售经理 021-20572591 [email protected]
蒋瑜 销售助理 021-20572509 [email protected]
施嘉玮 销售助理 021-20572548 [email protected]
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每周经济观察
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 12
华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深 300)
公司投资评级说明：
强推：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上；
推荐：预期未来 6 个月内超越基准指数 10%－20%；
中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；
回避：预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%－20%之间。
行业投资评级说明：
推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上；
中性：预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；
回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。
分析师声明
每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：
分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师
对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。
免责声明
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本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布
本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。
报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建
议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投
资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价
格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。
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且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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