Embed Size (px)
Citation preview
주가 하락의 2가지 이유? 국내 비용 증가, 터키 이슈
3Q18 연결 영업이익은 334억원(+3.8% YoY) 전망
목표주가 62,000원으로 15.1% 하향, 투자의견 ‘매수’ 유지
주가 하락의 2가지 이유? 국내 비용 증가, 터키 이슈
최근 1년간 CGV주가는 -39% 하락했다. 하락의 이유로는 국내 비용 증가 및
터키 이슈를 꼽을 수 있다. 큰 그림으로 보면, 2014년 주가 최저치는 43,200원
인데, 현 주가는 42,500원이다. 14년과 18년 국내 극장 관객은 2.15억명으로
동일한데 티켓가격(ATP)은 8% 상승했다. 국내 전체 매출은 11.8% 상승한 것
으로 추정된다. 매출에 비해서 판관비는 +29%로 더 빠르게 늘었다. 특히, 14
년과 18년을 비교하면 인건비는 38% 증가, 임차료는 45% 증가하게 된다.
1) 국내 인건비는 1Q18 +11.1%, 2Q18 +6.5%, 18년 하반기 +13% 예상,
18년 연간으로는 +11% YoY 오를 가능성이 높다. 19년에는 +8.5% 인상될
전망이다. 2) 국내 임차료는 17년 +6.3%, 18년 +13.0%, 19년에 +6.5% 상
승이 예상된다. 3) 터키 리라화는 18년 5월~9월까지 30% 넘게 폭락했다. 10
월 현재는 저점 대비 15% 이상 반등해서 조금씩 안정을 찾아가고 있다. 2~3분
기는 터키 극장이 비수기라서 실적 영향이 상대적으로 적었다. 성수기인 4~1분
기에 이슈가 더 커지지만 않으면 주가에 대한 부정적 영향은 줄어들 수 있다.
3Q18 연결 영업이익은 334억원(+3.8% YoY) 전망
사업부별 3분기 영업이익은 한국 267억원(+19% YoY), 중국 59억원(+30%
YoY), 터키 -60억원, 4DX 50억원, 기타 사업 합산 20억원 등으로 전망된다.
목표주가 62,000원으로 15.1% 하향, 투자의견 ‘매수’ 유지
목표주가를 73,000원에서 62,000원으로 하향한다. 실적 추정치가 낮아졌다.
18년 목표 기업가치는 1.3조원(중국 0.71조, 한국 0.65조, 4DX 0.38조, 터키
0.21조, 기타 0.3조, 차입금 0.96조 차감)이다. 1) 현 시가총액 9천억원은 자회
사 가치 대비 저평가, 2) 터키 이슈로 주가가 급락한 것은 회복 가능, 3) 한국/
터키를 제외한 기타 사업 성장 지속, 4) 18~21년까지 베트남, 중국, 4DX, 터키
등의 상장을 통한 기업가치 상승 기대 등으로 ‘매수’ 의견을 유지한다.
매수 (유지) 주가 (10월 19일) 42,500 원
목표주가 62,000 원 (하향)
상승여력 45.9%
성준원 ☎ (02) 3772-1538
강수연 ☎ (02) 3772-1552
KOSPI 2,156.26p
KOSDAQ 740.48p
시가총액 899.4십억원
액면가 500원
발행주식수 21.2백만주
유동주식수 12.9백만주(60.9%)
52주 최고가/최저가 79,700원/42,200원
일평균 거래량 (60일) 231,404주
일평균 거래액 (60일) 12,306백만원
외국인 지분율 9.72%
주요주주 CJ 외 2 인 39.06%
국민연금 10.72%
절대수익률 3개월 -32.1%
6개월 -42.6%
12개월 -39.0%
KOSPI 대비 3개월 -28.1%
상대수익률 6개월 -33.8%
12개월 -30.1%
Daily News 2018년 10월 22일
CJ CGV (079160)
주가 하락 이유? 비용 증가, 터키 이슈
12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율
(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)
2016 1,432.2 70.3 18.0 12.3 583 (76.2) 17,654 120.7 14.1 4.0 3.1 89.8
2017 1,714.4 86.2 11.5 (1.4) (66) 적전 14,554 (1,119.5) 11.7 5.1 (0.4) 123.1
2018F 1,800.9 80.6 4.7 3.3 156 흑전 14,360 272.1 8.3 3.0 1.1 124.0
2019F 1,928.3 94.7 33.2 22.5 1,063 580.5 15,073 40.0 7.6 2.8 7.2 123.1
2020F 2,024.2 99.0 36.3 23.6 1,116 5.0 15,839 38.1 7.3 2.7 7.2 121.0
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
Daily News CJ CGV
2
[K-IFRS 연결 기준] CJ CGV의 사업부별 실적 추이 및 전망
(십억원) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018F 2019F
한국 매출 216.7 197.4 269.2 248.9 220.2 221.4 290.0 235.0 236.1 231.6 302.0 244.4 932.1 966.6 1,014.1
한국 영업이익 4.3 (9.0) 22.5 26.2 1.1 (1.2) 26.7 8.1 3.0 (0.0) 25.4 8.3 43.9 34.8 36.7
중국 매출 82.9 80.2 89.8 85.5 106.9 80.2 97.9 97.5 112.2 88.2 107.7 107.2 338.4 382.5 415.4
중국 영업이익 3.2 3.1 4.5 2.8 10.0 (1.8) 5.9 4.9 9.5 1.8 6.5 5.4 13.6 18.9 23.1
터키 매출 64.9 43.6 37.5 64.9 62.7 31.7 38.1 58.5 64.0 43.5 38.8 59.7 210.9 190.9 205.9
터키 영업이익 12.5 1.7 (0.2) 13.3 12.8 (3.3) (3.5) 12.2 11.5 (0.4) (0.3) 13.5 27.3 18.2 24.2
터키 영업이익(PPA상각후) 7.9 (1.9) (3.8) 11.1 8.2 (5.6) (6.0) 8.7 7.9 (4.0) (3.9) 9.9 13.3 5.3 9.8
4D+시뮬라인 매출 13.3 25.6 49.8 26.6 21.8 29.4 38.3 30.6 25.1 29.1 42.2 33.6 115.3 120.1 130.0
4D+시뮬라인 영업이익 (2.6) 2.1 10.1 2.6 (0.3) 4.0 5.0 3.7 0.5 4.1 5.3 4.2 12.2 12.4 14.1
기타 자회사 매출 34.3 38.8 29.5 28.0 32.0 40.3 31.9 32.2 37.4 42.3 35.0 35.4 130.6 136.4 150.2
기타 자회사 영업이익 5.1 4.2 1.7 0.1 2.2 5.2 2.2 3.2 3.4 4.7 2.5 3.5 11.1 12.9 13.9
기타 매출 및 연결 조정 (6.6) (2.9) (3.6) 0.2 (2.4) 1.8 4.3 0.7 1.5 2.6 6.5 2.0 (12.9) 4.4 12.6
기타 영업이익 및 연결 조정 (3.3) (1.4) (2.8) (0.2) (2.0) (0.3) (0.4) (0.9) (1.3) (0.7) (0.6) (0.3) (7.7) (3.6) (2.9)
연결 매출액 405.5 382.6 472.2 454.1 441.2 404.8 500.5 454.4 476.3 437.4 532.2 482.3 1,714.4 1,800.9 1,928.3
연결 영업이익 14.6 (2.9) 32.2 42.6 19.2 0.3 33.4 27.7 23.0 5.7 35.1 30.9 86.4 80.6 94.7
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
[K-IFRS 연결 기준] CJ CGV의 분기별 실적 추이 및 전망
(십억원) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018F 2019F
매출액 405.5 382.6 472.2 454.1 441.2 404.8 500.5 454.4 476.3 437.4 532.2 482.3 1,714.4 1,800.9 1,928.3
영업이익 14.6 (2.9) 32.2 42.6 19.2 0.3 33.4 27.7 23.0 5.7 35.1 30.9 86.4 80.6 94.7
순이익 1.9 (11.8) 30.2 (10.2) 2.9 (19.9) 11.4 9.4 5.7 (6.4) 14.4 11.8 10.0 3.8 25.6
매출액(% YoY) 29.0 21.6 11.9 19.1 8.8 5.8 6.0 0.1 8.0 8.1 6.3 6.1 19.7 5.0 7.1
영업이익(% YoY) (17.7) 적전 (5.3) 139.3 31.8 흑전 3.8 (35.0) 19.9 2,046.5 5.0 11.6 22.9 (6.8) 17.6
순이익(% YoY) (86.0) 적전 6,564.0 적지 적전 적지 (62.3) 흑전 97.0 적지 27.1 25.5 78.5 (62.5) 579.0
[K-IFRS 별도 기준] CJ CGV의 분기별 실적 추이 및 전망
(십억원) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018F 2019F
전국관람객(백만명) 52.3 45.0 64.0 58.6 51.3 45.1 66.8 51.6 51.8 46.3 68.2 52.4 219.9 214.8 218.6
CGV 전체 관람객(백만명) 24.6 21.5 30.3 27.5 24.6 21.6 31.5 24.2 24.9 22.2 32.4 24.5 103.8 101.8 104.0
CGV 직영 관람객(백만명) 19.2 16.6 23.3 21.6 19.5 17.3 24.2 19.3 19.9 17.9 25.2 19.6 80.7 80.2 82.6
ATP(원) 7,739 7,892 7,656 7,683 7,812 8,725 8,125 8,193 8,124 8,900 8,288 8,357 7,732 8,214 8,417
전체매출 216.7 197.4 269.2 248.9 220.2 221.4 290.0 235.0 236.1 231.6 302.0 244.4 932.1 966.6 1,014.1
상영매출 144.7 127.9 174.3 162.1 148.7 147.1 193.8 154.3 158.3 155.6 203.5 160.9 608.9 644.0 678.3
매점매출 37.7 33.4 45.6 41.4 37.6 37.1 48.7 38.5 39.8 35.8 50.4 39.3 158.1 161.9 165.3
광고매출 18.5 23.4 28.5 29.3 21.1 23.1 30.9 27.8 22.6 24.9 32.5 29.2 99.7 102.9 109.1
기타매출 15.8 12.6 20.8 16.1 12.8 14.1 16.7 14.3 15.4 15.3 15.7 15.0 65.4 57.8 61.5
판관비 105.0 109.8 120.7 110.5 114.4 117.1 128.2 116.1 122.4 123.9 135.9 121.8 446.1 475.9 504.0
인건비 37.0 39.2 38.7 29.9 41.2 41.7 42.9 34.6 44.7 45.3 46.6 37.4 144.8 160.4 174.1
임차료 22.3 22.4 26.2 28.4 25.9 27.1 28.6 30.6 27.8 29.0 30.6 32.2 99.3 112.2 119.5
지급수수료 19.6 19.2 20.8 20.3 20.3 19.7 21.9 20.5 21.1 20.3 22.8 21.1 79.9 82.4 85.3
기타 20.1 22.3 25.7 22.6 22.6 22.8 27.0 23.3 24.0 23.5 27.8 24.0 90.8 95.8 99.3
영업이익 4.3 (9.0) 22.5 26.2 1.1 (1.2) 26.7 8.1 3.0 (0.0) 25.4 8.3 43.9 34.8 36.7
(영업이익률 %) 2.0 (4.6) 8.4 10.5 0.5 (0.5) 9.2 3.5 1.3 (0.0) 8.4 3.4 4.7 3.6 3.6
순이익 (4.2) (13.1) 21.5 (17.5) (12.0) (15.6) 6.6 1.2 (4.1) (6.8) 10.6 2.3 (13.3) (19.8) 1.9
매출액(% YoY) 6.2 (2.2) (6.7) 13.0 1.6 12.2 7.8 (5.6) 7.2 4.6 4.1 4.0 1.9 3.7 4.9
영업이익(% YoY) (57.3) 적전 (42.0) 164.3 (74.0) 적지 18.9 (69.0) 170.2 적지 (4.8) 2.1 (29.2) (20.9) 5.6
자료: 영화진흥위원회, 회사 자료, 신한금융투자 추정
Daily News CJ CGV
3
월별 중국 전체 극장 Box Office 매출 추이
날짜(월별) 월별 Box Office(억 위안) (% YoY)
2017.01 48.6 26.3
2017.02 61.0 (9.9)
2017.03 33.8 (9.3)
2017.04 48.8 57.0
2017.05 37.9 21.0
2017.06 38.7 (0.1)
2017.07 48.5 7.5
2017.08 72.8 79.7
2017.09 34.7 51.4
2017.10 42.6 25.0
2017.11 37.0 32.0
2017.12 46.4 15.0
2018.01 49.5 1.1
2018.02 101.4 66.2
2018.03 51.1 51.5
2018.04 39.1 (20.0)
2018.05 43.1 13.7
2018.06 35.5 (8.1)
2018.07 69.4 43.1
2018.08 68.2 (7.0)
2018.09 30.9 1.7
자료: CBO, WePiao, 신한금융투자
월별 한국 전체 극장 관객수 추이
(월) 2017년 관객수(명) (% YoY) 2018년 관객수(명) (% YoY)
1 23,249,861 37.7 22,943,948 (1.3)
2 15,181,351 (28.1) 15,552,079 2.4
3 13,846,513 22.9 12,801,684 (7.5)
4 11,211,592 12.2 14,064,171 25.4
5 18,680,374 1.8 15,891,767 (14.9)
6 15,102,251 (11.3) 15,192,285 0.6
7 21,350,764 (18.6) 19,776,029 (7.4)
8 29,882,789 (0.2) 30,253,970 1.2
9 12,719,976 (21.5) 16,820,232 32.2
10 21,581,481 25.8 16,176,482(예상) (25.1)
11 13,156,167 3.7
12 23,882,606 18.5
연간 합계 219,845,725 1.3
자료: 영화진흥위원회, 신한금융투자
Daily News CJ CGV
4
[SOTP표] CJ CGV Valuation: SOTP Valuation으로 계산한 목표주가 62,000원
(십억원) 사업부 가치
(2017년)
사업부 가치
(2018년) 적용 Multiple 설명
한국 763.3 659.4 7 전세계 극장 Peer 평균 EBITDA Multiple 10배에서 30% 할인 적용, 한국 영화시장의 성장 둔화 및 파생상품과 일회성 변수로 순이익 추정이 어렵기 때문
중국 645.5 717.2 설명 CGV China와 비슷한 사이즈의 중국 Peer(Shanghi Film, SMI Holdings)와의 시장점유율 및 시가총액 비교 후 15% 할인(CGV의 이익률이 아직 낮기 때문). CGV China의 성장이 진행중이기 때문에 할인율은 서서히 축소되어갈 전망
터키 273.6 212.8 설명 인수금 8,000억원 X CGV지분율 38% X 30%할인. 리라화 하락 반영됨
4DX 및 기타사업 487.3 686.7 설명 4DX, 기타 사업(베트남, 미국, 인도네시아 등 자회사) 포함
영업가치 2,169.7 2,276.2
차입금(-) 957.0 960.1 설명 2016년 터키 인수 때문에 차입금 증가
전체 기업가치 1,212.7 1,316.1
주식수㈜ 21,161,313 21,161,313
목표 시가총액 1,212.7 1,316.1
현재 시가총액 899.4 899.4
목표가(원) 82,000 62,000
현재가(원) 42,500 42,500
Upside(%) 92.9 45.9
Implied Target PER(x) 연결 기준 120.8 349.6 18년 연결 순이익 적자
현재가 PER(x): 전체 순이익 기준 89.6 238.9
현재가 PER(x): 지배 순이익 기준 104.2 277.8
자료: 신한금융투자 추정
주: 1) 중국 사업부의 가치를 계산할 때 CGV China와 비슷한 사이즈의 회사인 Shanghi Film, SMI Holdings를 비교함. 향후 할인율은 점차 축소될 가능성 높음.
2) 최근 6개월 동안 중국과 미국의 주요 극장 사업자들의 Valuation이 낮아졌음. PER 평균이 27배에서 24배로 낮아짐
CJ CGV의 PER Band(12Fwd) CJ CGV의 PBR Band(12Fwd)
자료: Quantiwise, 신한금융투자 추정 자료: Quantiwise, 신한금융투자 추정
[K-IFRS 연결 기준] CJ CGV의 연간 수익 추정 변경
2018F 2019F
(십억원) 변경전 변경후 변경률(%) 변경전 변경후 변경률(%)
연결 매출액 1,819.1 1,800.9 (1.0) 1,940.5 1,928.3 (0.6)
연결 영업이익 83.0 80.6 (2.9) 93.0 94.7 1.8
연결 순이익 0.0 3.8 14,958.4 20.8 25.6 22.9
자료: 신한금융투자 추정
주: 환율 변동 및 자회사 평가손실 등의 이슈 때문에 순이익 추정이 쉽지 않음
0
50,000
100,000
150,000
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
(원)
150x
90x
60x
30x
120x
(원)
0
50,000
100,000
150,000
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
(원)
2.0x
3.0x
1.0x
4.0x
5.0x
Daily News CJ CGV
5
CJ CGV Global Peers 요약 비교
기업명 Ticker 시가총액 매출액 성장률 순이익 성장률 PER(x) PBR(x) EV/EBITDA(x) ROE(%)
Bloomberg (십억원) 18F 19F 18F 19F 18F 19F 18F 19F 18F 19F 18F 19F
CJ CGV 079160 KS 899.4 8.7 10.4 1,485.0 180.1 44.4 16.5 2.8 2.4 8.6 7.7 6.8 15.3
Wanda Film Holdins 002739 CH 9,970.4 30.7 18.9 45.9 23.1 26.8 21.8 4.2 3.5 15.9 13.2 16.8 17.7
China Film Co. 600977 CH 3,330.0 7.3 13.7 14.9 13.6 17.9 15.7 1.9 1.7 5.7 5.2 10.5 11.1
Regal Entertainment CINE LN 5,983.5 259.1 15.9 143.1 27.9 14.7 11.9 1.2 1.2 10.0 8.1 13.4 13.2
Cinemark Holdings CNK US 5,610.4 5.0 4.0 (8.4) 11.4 21.0 18.4 3.3 3.0 8.7 8.3 17.0 17.0
Kinepolis KIN BB 1,723.9 32.8 8.0 13.0 19.0 51.3 22.0 7.0 6.4 13.5 12.1 27.6 30.4
IMAX IMAX US 1,603.1 (0.3) 6.5 36.3 10.1 24.5 21.3 2.7 2.5 9.8 9.0 7.6 9.8
Cineplex Galaxy CGX CN 1,992.2 4.8 4.6 38.2 4.9 25.6 23.4 2.5 3.3 10.7 9.9 10.8 16.0
IMAX China 1970 HK 841.1 6.5 9.5 12.5 9.8 14.4 13.1 2.6 2.2 7.5 6.7 19.4 18.4
SMI Holdings 198 HK 922.2 31.0 17.3 632.1 11.1 8.4 7.5 0.6 0.6 6.3 5.9 8.8 8.3
Shanghai Film Co. 601595 CH 691.3 6.3 24.5 (15.6) 36.9 19.5 14.3 1.9 1.7 8.4 6.3 10.0 12.7
자료: Bloomberg, 신한금융투자
주: 영화시장은 2015년에 +49% YoY 성장했다. 그러나 2016년에는 +3% YoY, 2017년에는 +19% 성장했다. 중국뿐 아니라 극장 시장의 성장 가능성이 높은 베트남, 터키, 인도네시아, 미얀마
등지에서 사업을 진행중인 CGV의 전망은 밝은 편이다. Valuation Premium은 Peer에 비해서 비싸지는 않다. 다만, 영화의 흥행에 따라서 주가가 움직이기 때문에 주가는 상승과 하락을 반복하게
될 전망이다.
Global Peers의 주가 상승률 추이 Global Peers의 EPS 성장률과 PER 비교
자료: Bloomberg
자료: Bloomberg
주: EPS growth는 Bloomberg 컨센서스로 계산했기 때문에 당사 추정치와 차이가 있음
(60)
(30)
0
30
60
90
10/16 04/17 10/17 04/18 10/18
CJ CGV
Cineworld Group
Cineplex
Kinepolis
(%)
CJ CGV
Wanda cinema
CFG
Regal
SFG
Cineplex
IMAX
IMAX china
SMI
HOLDINGS
0
10
20
30
40
50
0 100 200 300
(PER,x)
(EPS growth, %)
Daily News CJ CGV
6
재무상태표 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F
자산총계 2,541.8 2,460.1 2,676.7 2,729.1 2,816.9
유동자산 514.2 457.6 625.0 635.5 680.7
현금및현금성자산 199.5 132.6 284.7 263.9 290.7
매출채권 150.9 170.8 176.0 188.4 197.8
재고자산 16.8 17.9 18.6 19.9 20.9
비유동자산 2,027.6 2,002.5 2,051.7 2,093.7 2,136.3
유형자산 912.6 1,002.0 1,035.6 1,047.0 1,065.0
무형자산 892.7 727.7 738.8 762.6 782.1
투자자산 115.7 90.5 95.0 101.8 106.8
기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
부채총계 1,621.3 1,682.4 1,902.7 1,937.0 2,005.3
유동부채 815.4 868.4 1,027.2 1,107.0 1,155.4
단기차입금 212.5 254.7 264.7 274.7 284.7
매입채무 117.0 118.0 119.2 127.6 133.9
유동성장기부채 136.8 130.1 220.1 260.1 270.1
비유동부채 805.9 814.1 875.5 830.0 849.9
사채 149.7 149.7 154.7 154.7 159.7
장기차입금(장기금융부채 포함) 554.2 573.9 627.2 577.2 587.2
기타비유동부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
자본총계 920.5 777.7 774.0 792.2 811.6
자본금 10.6 10.6 10.6 10.6 10.6
자본잉여금 89.9 89.9 89.9 89.9 89.9
기타자본 (9.9) (9.9) (9.9) (9.9) (9.9)
기타포괄이익누계액 (46.8) (102.5) (102.5) (102.5) (102.5)
이익잉여금 329.9 319.9 315.8 330.9 347.1
지배주주지분 373.6 308.0 303.9 319.0 335.2
비지배주주지분 546.9 469.7 470.1 473.2 476.4
*총차입금 1,071.0 1,115.5 1,274.2 1,274.7 1,310.1
*순차입금(순현금) 826.4 957.3 960.0 975.4 982.3
현금흐름표 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F
영업활동으로인한현금흐름 187.8 194.3 240.4 235.8 252.6
당기순이익 5.6 10.0 3.8 25.6 26.8
유형자산상각비 102.0 131.0 166.4 168.6 172.0
무형자산상각비 30.7 38.4 32.9 46.2 50.5
외화환산손실(이익) 6.5 (3.4) 0.0 0.0 0.0
자산처분손실(이익) 2.3 4.9 (1.2) (1.2) (1.2)
지분법, 종속, 관계기업손실(이익) 5.6 (4.7) (12.0) (12.0) (12.0)
운전자본변동 10.1 (59.4) 50.2 8.4 16.2
(법인세납부) (16.0) (16.1) (0.9) (7.6) (9.4)
기타 41.0 93.6 1.2 7.8 9.7
투자활동으로인한현금흐름 (835.4) (285.9) (240.7) (250.9) (255.1)
유형자산의증가(CAPEX) (191.3) (278.2) (200.0) (180.0) (190.0)
유형자산의감소 0.9 0.2 0.0 0.0 0.0
무형자산의감소(증가) (18.4) 2.8 (44.0) (70.0) (70.0)
투자자산의감소(증가) (632.7) 47.3 7.5 5.3 6.9
기타 6.1 (58.0) (4.2) (6.2) (2.0)
FCF 8.4 (35.6) 110.9 111.5 117.1
재무활동으로인한현금흐름 705.4 36.0 151.3 (6.9) 28.0
차입금의 증가(감소) 345.2 56.9 158.7 0.5 35.4
자기주식의처분(취득) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
배당금 (7.4) (8.0) (7.4) (7.4) (7.4)
기타 367.6 (12.9) 0.0 0.0 0.0
기타현금흐름 0.0 0.0 1.2 1.2 1.2
연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
환율변동효과 2.3 (11.4) 0.0 0.0 0.0
현금의증가(감소) 60.2 (67.0) 152.2 (20.8) 26.7
기초현금 139.3 199.5 132.6 284.7 264.0
기말현금 199.5 132.6 284.7 264.0 290.7
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
포괄손익계산서 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F
매출액 1,432.2 1,714.4 1,800.9 1,928.3 2,024.2
증가율 (%) 20.0 19.7 5.0 7.1 5.0
매출원가 702.6 847.1 893.2 954.5 1,002.0
매출총이익 729.6 867.3 907.7 973.8 1,022.2
매출총이익률 (%) 50.9 50.6 50.4 50.5 50.5
판매관리비 659.3 781.0 827.1 879.1 923.2
영업이익 70.3 86.2 80.6 94.7 99.0
증가율 (%) 5.1 22.6 (6.5) 17.5 4.5
영업이익률 (%) 4.9 5.0 4.5 4.9 4.9
영업외손익 (52.4) (74.7) (75.9) (61.5) (62.7)
금융손익 (34.7) (83.9) (95.2) (83.4) (88.9)
기타영업외손익 (12.1) 4.5 2.5 5.2 9.5
종속 및 관계기업관련손익 (5.6) 4.7 16.7 16.7 16.7
세전계속사업이익 18.0 11.5 4.7 33.2 36.3
법인세비용 12.3 1.5 0.9 7.6 9.4
계속사업이익 5.6 10.0 3.8 25.6 26.8
중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
당기순이익 5.6 10.0 3.8 25.6 26.8
증가율 (%) (89.2) 78.5 (62.6) 580.5 5.0
순이익률 (%) 0.4 0.6 0.2 1.3 1.3
(지배주주)당기순이익 12.3 (1.4) 3.3 22.5 23.6
(비지배주주)당기순이익 (6.7) 11.4 0.5 3.1 3.2
총포괄이익 (132.7) (144.2) 3.8 25.6 26.8
(지배주주)총포괄이익 (37.7) (58.2) 1.5 10.3 10.8
(비지배주주)총포괄이익 (95.0) (86.0) 2.2 15.2 16.0
EBITDA 203.0 255.6 279.9 309.5 321.5
증가율 (%) 15.5 25.9 9.5 10.6 3.9
EBITDA 이익률 (%) 14.2 14.9 15.5 16.0 15.9
주: 영업이익은 2012년 개정 K-IFRS 기준(매출총이익-판매관리비)
주요 투자지표 12월 결산 2016 2017 2018F 2019F 2020F
EPS (당기순이익, 원) 266 474 177 1,208 1,268
EPS (지배순이익, 원) 583 (66) 156 1,063 1,116
BPS (자본총계, 원) 43,498 36,749 36,577 37,435 38,353
BPS (지배지분, 원) 17,654 14,554 14,360 15,073 15,839
DPS (원) 350 350 350 350 350
PER (당기순이익, 배) 265.0 156.4 239.5 35.2 33.5
PER (지배순이익, 배) 120.7 (1,119.5) 272.1 40.0 38.1
PBR (자본총계, 배) 1.6 2.0 1.2 1.1 1.1
PBR (지배지분, 배) 4.0 5.1 3.0 2.8 2.7
EV/EBITDA (배) 14.1 11.7 8.3 7.6 7.3
배당성향 (%) 60.0 (528.1) 224.1 32.9 31.4
배당수익률 (%) 0.5 0.5 0.8 0.8 0.8
수익성
EBITDA 이익률 (%) 14.2 14.9 15.5 16.0 15.9
영업이익률 (%) 4.9 5.0 4.5 4.9 4.9
순이익률 (%) 0.4 0.6 0.2 1.3 1.3
ROA (%) 0.3 0.4 0.1 0.9 1.0
ROE (지배순이익, %) 3.1 (0.4) 1.1 7.2 7.2
ROIC (%) 4.5 3.5 4.3 4.8 4.7
안정성
부채비율 (%) 176.1 216.3 245.8 244.5 247.1
순차입금비율 (%) 89.8 123.1 124.0 123.1 121.0
현금비율 (%) 24.5 15.3 27.7 23.8 25.2
이자보상배율 (배) 2.0 2.2 1.9 2.1 2.2
활동성
순운전자본회전율 (회) (9.2) (9.7) (9.0) (8.5) (8.7)
재고자산회수기간 (일) 3.9 3.7 3.7 3.6 3.7
매출채권회수기간 (일) 34.1 34.2 35.1 34.5 34.8
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
Daily News CJ CGV
7
CJ CGV (079160)
주가차트 투자의견 및 목표주가 추이
80
90
100
110
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
10/17 02/18 06/18 10/18
CJ CGV 주가 (좌축) KOSPI지수대비 상대지수 (우축)
(원) (10/17=100)
종합주가지수=100
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
10/16 04/17 10/17 04/18 10/18
목표주가 (좌축)
CJ CGV주가 (좌축)
투자판단 (우축)
(원)
Trading BUY
매수
중립
축소
(원)
투자등급 (2017년 4월 1일부터 적용)
종
목
매수 : 향후 6개월 수익률이 +10% 이상
Trading BUY : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ +10%
중립 : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ -20%
축소 : 향후 6개월 수익률이 -20% 이하
섹
터
비중확대 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 매수 비중이 높을 경우
중립 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 중립적일 경우
축소 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 Reduce가 우세한 경우
신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2018년 10월 18일 기준)
매수 (매수) 94.52% Trading BUY (중립) 2.74% 중립 (중립) 2.74% 축소 (매도) 0%
Compliance Notice
이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부
의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다.(작성자 : 성준원,
강수연)
자료 제공일 현재 당사는 상기 회사가 발행한 주식을 1% 이상 보유하고
있지 않습니다.
자료 제공일 현재 당사는 지난 1년간 상기 회사의 최초 증권시장 상장시
대표 주관사로 참여한 적이 없습니다.
자료제공일 현재 조사분석 담당자는 상기회사가 발행한 주식 및 주식관련
사채에 대하여 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없으며, 추천의견
을 제시함에 있어 어떠한 금전적 보상과도 연계되어 있지 않습니다.
당자료는 상기 회사 및 상기회사의 유가증권에 대한 조사분석담당자의 의
견을 정확히 반영하고 있으나 이는 자료제공일 현재 시점에서의 의견 및 추
정치로서 실적치와 오차가 발생할 수 있으며, 투자를 유도할 목적이 아니라
투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 하고 있습니다. 따
라서 종목의 선택이나 투자의 최종결정은 투자자 자신의 판단으로 하시기
바랍니다.
본 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도
당사의 허락없이 복사, 대여, 재배포될 수 없습니다.
일자 투자 의견 목표 주가 괴리율 (%)
(원) 평균 최고/최저
2017년 01월 19일 매수 105,000 (26.4) (16.0)
2017년 04월 25일 매수 115,000 (31.2) (25.0)
2017년 07월 09일 매수 100,000 (30.9) (28.3)
2017년 08월 11일 매수 90,000 (22.9) (11.4)
2018년 01월 30일 매수 95,000 (23.0) (18.1)
2018년 02월 09일 매수 95,000 - -
2018년 02월 09일 매수 95,000 (23.7) (22.2)
2018년 02월 26일 매수 100,000 (30.8) (22.7)
2018년 07월 24일 매수 90,000 (34.8) (32.0)
2018년 08월 20일 매수 73,000 - -
주: 목표주가 괴리율 산출 기간은 6개월 기준
