Upload
meli
View
64
Download
0
Embed Size (px)
DESCRIPTION
MĚNOVÁ POLITIKA. Stanislav Polouček Slezská universita Obchodně podnikatelská fakulta Karviná. MĚNOVÁ POLITIKA (peněžně úvěrová politika). - PowerPoint PPT Presentation
Citation preview
MĚNOVÁ POLITIKA
Stanislav Polouček
Slezská universita
Obchodně podnikatelská fakulta
Karviná
MĚNOVÁ POLITIKA(peněžně úvěrová politika)
systém cílů, zásad a nástrojů v oblasti peněžního oběhu a úvěru, kterými jsou prosazovány záměry státu (centrální banky) při kontrole peněz, regulaci úrokových sazeb a podmínek úvěru
cílem měnové politiky je stabilita cen (měny)
Bankovní systém
Centrální banka a komerční banky
(two-tier banking system)• v Československu od 1990
• nástroje měnové politiky– operace na volném trhu
– změny povinné míry bankovních rezerv
– regulace úrokových sazeb (diskontní sazby, repo sazby
aj.)
Vztah mezi základními veličinami ekonomického systému podle J.M. Keynese
peněžní zásoba
úroková míra
podněty k investicím
objem investic
objem národního důchodu a výše zaměstnanosti
ČASOVÉ ZPOŽDĚNÍ (lag)
doba, než se změna výchozí veličiny (např. úrokové sazby) odrazí ve změně
požadované veličiny (HDP)
empirické výzkumy (M. Friedman) zpoždění ve vzestupné fázi
cyklu 5-21 měsíců a v sestupné fázi cyklu 13-24 měsíců
MĚNOVÁ BÁZE
B = C + R B … měnová báze
C … oběživo
R … rezervy
B = Bn + BvBn… nevypůjčená monetární báze, regulace
operacemi na volném trhu
Bv … diskontní úvěry, regulace změnou diskontních sazeb
PENĚŽNÍ MULTIPLIKÁTOR(průměrný a mezní)
M ΔMm = ------ m* = -------
B ΔB kde M ………peněžní zásoba,
ΔM ………. přírůstek peněžní zásoby,B ………peněžní báze,ΔB ……….. přírůstek peněžní báze.
CÍLOVÁNÍ INFLACE(INFLATION TARGETING)
příčiny změn v měnové politice• skepse vůči regulaci peněžní zásoby
v některých zemích• problémy s měnovou politikou,
založenou na regulaci peněžní zásoby
zcela odstraňuje používání mezicílů• transparentnější x multikriteriální přístup• stanovení a měření cíle• záměr přímo ovlivňovat inflační očekávání
Motivations for Adopting Inlation Targeting
Inflation Targeting Countries
Part ofResponse toPoor Overall
EconomicPerformance
ExchangeRate
InstabilityJoining
EMU
AnchorInflationary
ExpectationsEmerging Market Countries
Brazil x x
Chile x x
Czech Rebublic1 x x
Israel x
Poland x x
South Africa x x
Industrial Countries
Australia x x
Canada x
Finland x x
New Zealand x x
Spain x x
Sweden x
United Kingdom x
Sources: Bernake and others, (1999), Morandé and Schmidt-Hebbel (2000), Clinton(2000), and central bank reports.1 Instability in monetary aggregates provided a further motive
Predikce vývoje peněžní zásoby a skutečnost v SRNv letech 1975 - 1998
Tabulka 2.1
(v %, roční tempo růstu agregátu ZBGM,od roku 1988 agregát M3)
rok Predikce(cíl)
skutečný vývoj
dosaže-ní cíle
1975 8 10 N
1976 8 9 N
1977 8 9 N
1978 8 11 N
1979 6 – 9 6 A
1980 5 – 8 5 A
1981 4 - 7 4 A
1982 4 - 7 6 A
1983 4 - 7 7 A
1984 4 - 6 5 A
1985 3 - 5 5 A
1986 3,5 – 5,5 8 N
1987 3 – 6 8 N
1988 3 - 6 7 N
1989 kolem 5 5 A
1990 4 – 6 6 A
1991 3 – 5 5 A
1992 3,5 – 5,5 9 N
1993 4,5 – 6,5 7 N
1994 4 – 6 6 A
1995 4 – 6 2 N
1996 4 – 7 8 N
1997 3,5 – 6,5 5 A
1998 3-6 6 A
Pramen: Deutsche Bundesbank: Die Geldpolitik der Bundesbank. Frankfurt 1995, s. 82. Geschäftsbericht 1998, s. 81-82.
Table 3.2. Announcement of Inflation Targets
Target Announced by Countries
Government Brazil, Israel, United Kingdom
Central bank Chile, Finland, Poland, Spain, Sweden
Jointly by government and central bank Australia, Canada, Czech Republic, NewZealand, South Africa
Sources: Central bank websites.
MULTIKRITERIÁLNÍ PŘÍSTUP INFLAČNÍHO CÍLOVÁNÍ
centrální banka využívá všechny dostupné informacea všechny možné nástroje k dosažení cíle
o peněžní agregátyo nominální i reálné úrokové míryo nominální a reálné devizové kurzyo trh práceo dovozní ceny a výrobní cenyo veřejné rozpočtyo atd. je to politika
transparentní?
centrální banka může být při sledování inflačního cíle velice pružná
CÍL INFLAČNÍHO CÍLOVÁNÍ
vyhlášení cíle vládou nebo centrální bankou (příp. společné vyhlášení)
období, na které inflační cílování orientováno
inflační cíl nebo inflační pásmo
CPI nebo čistá (net, core) inflace
Table 3.3. Target Horizon
Target Horizon for Inflation Targets Countries
Annual targets Israel, Poland, South Africa
Annual targets, but annoucedseveral years in advance
Brazil, Czech Republic, Spain
Indefinite horizonAustralia,1 Canada,2 Chile,3
Finland, New Zealand,4 Sweden,United Kingdom
Sources: Bernanke and others, 1999; central bank websites.1 Inflation target on average over the economic cycle2 Multi-year target that is reviewed periodically3 Beginning in 2001.4 Essentially indefinite, although the target agreement expires when the governor’s term ends.
A. Položky s maximálními cenami a) stanovené MF ČR
čisté nájemné v nájemních bytech 1,6531elektřina 2,5249plyn 0,9589léky a výkony ve zdravotnictví 0,6734osobní železniční doprava 0,2081výkony spojů - telefon 0,7605
b) stanovené místními orgány
městská hromadná doprava 0,7716služby parkovišť 0,0171taxislužba 0,0295
B. Položky s věcně usměrňovanými cenami
vodné a stočné 0,9867tepelná energie pro domácnost 3,0174autobusová doprava 0,6899pošta 0,1163telegram 0,0121plyn propan-butan 0,1464odvoz komunálního odpadu 0,2744služby spojené s bydlením v nájemných bytech 0,2495služby spojené s bydlením v družstevních bytech 0,1131doplňkové vzdělávací služby (žákovské jízdné) 0,1785
C. Poplatky
zdravotní pojištění 3,4783zákonné pojištění motorových vozidel 0,4099zápis držitele dvoustopého motorového vozidla 0,0196poplatky za rozhlas a televizi 0,8155ověření pravosti podpisu 0,0629poplatek při podání žádosti o rozvod 0,0154poplatek ze psa 0,0247poštovní poukázka C 0,0354vydání stavebního povolení 0,0808
18,3239
země inflační cíl
Australia underlying inflation index
about 50 % of CPI basket (all components that are volatile or seasonal, subject to administrative price setting, and sensitive to interest rate changes are excluded)
Brazil CPI
Canada core + CPI consumer price inflation excluding prices for food and energy and indirect taxes
Chile CPI
Czech Republic core inflation + CPI
Finland underlying inflation consumer price inflation excluding taxes, subsidies, house prices, mortgage costs
Israel CPI
New Zealand underlying inflation all groups consumer price index excluding credit services*
Poland CPI
South Africa CPIX consumer price inflation excluding mortgage costs
Sweden CPI**
Great Britain RPIX retail price inflation excluding mortgage payments
* Ukazatel je pravidelně publikován novozélandským statistickým úřadem. S ním spolupracuje centrální banka na dalším upřesnění co nejvhodnější formy tohoto ukazatele.** Kromě CPI indexu sleduje Švédská centrální banka index UND1X (CPI očištěný o úrokové výdaje a přímé dopady změn nepřímých daní a subvencí) a index UNDINHX (očištěný navíc o ceny převážně dováženého zboží).
PŘEDPOKLADY INFLAČNÍHO CÍLOVÁNÍ
nezávislá centrální banka
režim plovoucího devizového kurzu
INFLAČNÍ CÍLOVÁNÍV ČESKÉ REPUBLICE
vyhlášeno koncem roku 1997
zavádí a zdůvodňuje výjimky
(escape clauses) při dosahování cílů
Stanovení inflačního cíle a skutečnost v České republicev letech 1998 – 2005 (v %, meziroční hodnota)
rok cíl skutečnost
dosaže-ní cíle
čistá inflace
spotřebi-telské ceny
čistá inflace Spotře-bitelské
ceny
1998 5,5-6,5 - 1,7 - N
1999 3,5-5,5 - 1,5 - N
2000 3,5-5,5 3,0 N
2001 2,0-4,0 4,3-5,8
2005 1,0-3,0
Pramen: ČNB
Predikce vývoje inflace a skutečnost v Polskuv letech 1991 – 1999 (v %)
Tabulka 1
rok Predikce(cíl)
skutečný vývoj
rozdíl(v bps)
1991 32 60,4 + 28,0
1992 36,9 44,3 + 7,4
1993 32,2 37,6 +5,4
1994 23,0 29,5 + 6,5
1995 17,0 21,6 + 4,6
1996 17,0 18,5 + 1,5
1997 13,0 13,2 + 0,2
1998 9,5 8,6 - 0,9
dosaženícíle
1999 8,0 - 8,5 9,8 N
2000 5,4 – 6,8 9,8 N
2001 6,0 – 8,0
2002
2003 > 4,0
Pramen: Polanski, Z. The Central Bank Reliability versus the Targets of Monetary Policy. Bank i kredyt, 1998, No. 6, p. 53; Inflation Reports NBP