Slide Chuong 4

7/21/2019 Slide Chuong 4

http://slidepdf.com/reader/full/slide-chuong-4 1/63

1

Chương 4

Quyết định đầu tư dài hạnQuyết định đầu tư dài hạncủa doanh nghiệpcủa doanh nghiệp



2

Mục tiêu

Nắm được khái niệm đầu tư dài hạn vàphân !ại đầu tư

"i#t cách $ác đ%nh d&ng ti'n c() d* án Các phương pháp th+m đ%nh d* án đầu

tư, ưu, nhược đi-m c() t.ng phươngpháp

"ài t/p th*c hành



3

N0i dung

2 3ng 5u)n v' đầu tư dài hạn2 6ác đ%nh d&ng ti'n c() d* án

2 3h+m đ%nh tài ch7nh d* án đầu tư 82 "ài t/p



4

2 3ng 5u)n v' đầu tư dài hạn

9hái niệm

:ầu tư dài hạn c() d!)nh nghiệp à

5uá t;<nh h=)t đ0ng >? dụng v@n đ-h<nh thành nên các tài >An cần thi#tnhBm mục đ7ch t@i đ) h) giá t;%

d!)nh nghiệp t;!ng kh!Ang thDi gi)ndài t;!ng tương )i2



5

Ehân !ại3hF! cơ cGu v@n đầu tư Đầu tư xây dựng cơ bảnHI :ầu tư ch! $âJ ắpI :ầu tư ch! thi#t K%I :ầu tư $âJ d*ng cơ KAn khác

Đầu tư về vốn lưu động ròngĐầu tư liên doanh và đầu tư về tài ảntài ch!nh



6

Ehân !ại

3hF! mục tiêu đầu tư :ầu tư h<nh thành d!)nh nghiệp

:ầu tư ch! việc tLng nLng *c >An$uGt :ầu tư th)J đi thi#t K%

:ầu tư ;) Kên ng!ài



7

Ehân !ại

3hF! m@i 5u)n hệ gi) các d* ánđầu tư

* án đ0c /p * án phụ thu0c * án !ại t;.



8

Các bước ra quyết định đầutư dài hạn

12 :ư) ;) đ' $uGt v' d* án đầu tư O2 6ác đ%nh d&ng ti'n c() d* án

đầu tư P2 6ác đ%nh tQ ệ chi#t khGu42 3h+m đ%nh d* án đầu tư R2 :ánh giá d* án >)u khi k#t thSc



9

II. ác định d!ng ti"n của d# án đầu tư

$. %hái niệ& d!ng ti"n &ng ti'n c() d* án được hi-u à các

kh!An chi và thu kT v=ng $uGt hiệntại các m@c thDi gi)n khác nh)ut;!ng >u@t chu kT c() d* án2

'!ng ti"n r!ng( '!ng ti"n )ào * '!ng ti"n raDòng tiền vào được coi là dòng tiền dương

Dòng tiền ra được coi là dòng tiền âm



10

+. Các nguy,n t-c ác định d!ng ti"n

NguJên tắc d*) t;ên cơ >U d&ng ti'n thuần NguJên tắc $ác đ%nh d&ng ti'n t;ên cơ >U

>)u thu# NguJên tắc $ác đ%nh d&ng ti'n t;ên cơ >U

thu nh/p tLng thêm NguJên tắc >? dụng d&ng ti'n chư) t;A Vi

v)J



11

/guy,n t-c d#a tr,n c0 12 d!ngti"n thuần 3/4t Ca1h 56o78

&ng ti'n thuần W &ng ti'n và! X&ng ti'n ;)



12

/guy,n t-c ác định d!ng ti"n tr,nc0 12 1au thuế 39:t4r ta ca1h :6o78

8< đầu tư K)n đầu c() m0t d* án đ&ihYi chi ph7 KBng ti'n mZt >)u thu#nên thu nh/p t. d* án c[ng phAiđược $ác đ%nh c\ng đơn v%, t]c àd&ng ti'n >)u thu#2



13

'!ng ti"n đư;c t<nh toán tr,n c0 12 t=ngth,& 3incr"#"ntal cah $lo%& r"l"vantcah $lo%'

&ng ti'n tLng thêm W&ng ti'n c d* án ^ &ng

ti'n kh_ng c d* án



14

'!ng ti"n đư;c t<nh toán tr,n c0 12 t=ngth,& 3incr"#"ntal cah $lo%& r"l"vantcah $lo%'

87 dụH N 6 đ)ng v/n hành m0t chi#c máJ ctui th= kT v=ng à 4 nLm2 3hu nh/p thuầnư`c t7nh c() máJ à 1O2aaa bnLm, giá t;%c() máJ U thDi đi-m hiện tại à e2aaa b vàgiá t;% c&n ại c() máJ U thDi đi-m k#t thScnLm th] 4 KBng a2 fiện N đ)ng $Fm $tmu) m0t máJ mì, th)J th# ch! máJ t;ên23ui th= c() máJ mì à 4 nLm2 3hu nh/p

thuần c() máJ mì à 1R2aaa bnLm2 iáKán hiện tại c() máJ mì à Pa2aaa b vàgiá t;% c&n ại U cu@i nLm th] 4 à a



15

'!ng ti"n đư;c t<nh toán tr,n c0 12 t=ngth,& (incr"#"ntal cah $lo%& r"l"vantcah $lo%'

/=& > /=& $ /=& + /=& ? /=& @

Aáy &ới

Aáy cB

'!ng ti"nt=ng th,&



16

4& t &Dt 1E chi ph< Fhi t<nhd!ng ti"n t=ng th,&

Chi ph7 chung Chi ph7 ch<m Chi ph7 cơ h0i



17

)hi *h! chung à nhng chi ph7 h=)t

đ0ng kh_ng iên 5u)nt;*c ti#p đ#n KGt c]d%ch vụ h)J >An ph+m

cụ th- nà! c() d!)nhnghiệp, K)! gmH chiph7 5uAn j chung, chiph7 hành ch7nh, ti'nthuê mZt KBng, điện,nư`c

chG n,n hạchtoán )ào &Dt d#án đầu tư nếu

chHng y ra dohệ qu tr#c tiếpcủa d# án đJ.



18

Chi ph7 ch<m

Chi ph7 kh_ng th)Jđi n#u chSng t)đầu tư và! d* án

h)J kh_ng2

FhKng đư;cphp đưa )àoFhi t<nh toán

d!ng ti"n..

Ví dụ: +ột c,ng ty b- ra .// tri0u đ1 nghiên c2ut!nh 3hả thi c4a #ột dự 5n6 )hi *h! nghiên c2u

t!nh 3hả thi đư7c coi là chi *h! ch8# v8 n9 *hảiđư7c thanh to5n cho d: dự 5n c9 đư7c ch;*thu<n hay 3h,ng và chi *h! này c=ng 3h,ng ảnhhư>ng đ?n vi0c ch;* thu<n hay t@ chối dự 5nhoAc *hân t!ch dòng tiền6



19

Chi ph7 cơ h0i Chi ph7 cơ h0i c() m0t tài

>An à giá t;% hiện giá c)!nhGt d&ng ti'n thuần c th-tạ! ;) t. tài >An đ n#u d*án đầu tư kh_ng >? dụngn2

Lư;c t<nh nhưchi ph< đầu tư

BC > hDu #ột bEi đF x" và dự đGnh bi?n n9 thành #ột nhà #5y lH* r5*, t,6 Bự 5n xây dựng nhà #5y đòi h-i 3hoản đầu tư ban đầu là I/ tJ KCĐvà 3L vMng tNo ra dòng tiền #Oi vOi thu nh<* #Fi nP# .Q tJ trong thRigian S nP#6 BC *hải t!nh đ?n chi *h! cơ hội c4a l, đ;t6 C?u dự 5n đầu tư xây dựng nhà #5y 3h,ng tri1n 3hai th8 doanh nghi0* c9 th1 T dUng l,đ;t đ1 cho thuê vOi 3hoản thu nh<* dự t!nh là V// tri0u KCĐ #Fi nP#6 Bođ9W chi *h! cơ hội c4a l, đ;t là gi5 trG hi0n tNi c4a vi0c cho thuê l, đ;t

trong thRi gian S nP#6



20

Chi ph7 cơ h0i

NLm a NLm 1 NLm O NLm P NLm 4 NLm R NLm e

&ng ti'n

h!ạt đ0ng

Chi ph7 cơh0i

&ng ti'n;&ng

Đơn vGX tri0u đYng



21

P2 Cách $ác đ%nh d&ng ti'n c()d* án :ầu tư K)n đầu &ng ti'n h!ạt đ0ng

&ng ti'n khi k#t thSc d* án

0 1 2 3 4 n

Đầu tư ban đầu

Dòng tiền hoạt độngKết thúc dự án



22

&ng ti'n đầu tư K)n đầulnLm a

&ng ti'n đầu tư K)n đầu lnLm a W ^ Mu)thi#t K%, tài >An dài hạn ^ i) tLng v@n ưuđ0ng ;&ng K)n đầu &ng ti'n th)nh j3ài >An



23

oưu j ác định )En 6ưu đDng r!ng8@n ưu đ0ng ;&ng à m]c chênh ệch gi) tài >An ngắn hạn

và các kh!An nợ ngắn hạn2 :Zc t7nh c() v@n ưu đ0ng;&ng à n kh_ng được khGu h)! và thưDng được thu hikhi d* án k#t thSc2 "Ui v/J nhng d* án mU ;0ng

thưDng đ&i hYi phAi đầu tư KBng v@n ưu đ0ng t;!ngnhng nLm đầu và thu hi nhng kh!An đầu tư nàJ khid* án h!àn thành2

8iệc tLng v@n ưu đ0ng ;&ng được c!i à m0t khY)nđầu tư, d! đ được c!i à m0t d&ng ti'n âm 8iệcgiAm v@n ưu đ0ng ;&ng được c!i à d&ng ti'n

dương2



24

ác định )En 6ưu đDng r!ng

iA >? m0t d* án đầu tư đ&i hYi m0t kh!Anđầu tư K)n đầu à 1Oa t;iệu 8N: ch! nhà$ưUng, thi#t K% và kT v=ng tạ! ;) kh!An thu

nh/p hàng nLm à 4a t;iệu 8N: t;!ng thDigi)n R nLm2 Như cầu v@n ưu đ0ng c() d*án như >)uH



25


MNnhhuEng

Mi,u thOc /=&>

/=&$

/=&+

/=&?

/=&@

/=&P

9h_ngc d*án

12 3Nf

O2 Nợ NfP2 8o:q

ea

PO

ea

PO

ea

PO

ea

PO

ea

PO

ea

PO

C d*án

42 3NfR2 Nợ Nfe2 8o:q

raPs

r441

r441

r441

r441

eaPO

qiêngd* án

r2 NC 8o:

2 3Lng8o:



26


Mi,u thOc /=& > /=& $ /=& + /=& ? /=& @ /=& P

&ng ti'nh!ạt đ0ng 3$P>8 @> @> @> @> @>

8o:q ? + > > > 3P8

&ng ti'n;&ng



27

&ng ti'n h!ạt đ0ng 3n=& $ n=& n $8

W oợi nhu/n ;&ng

9hGu h)! oVi v)J

^ 3h)J đi 8@n ưu đ0ng ;&ng



28

&ng ti'n k#t thSc d* án 3n=& n8

W &ng ti'n h!ạt đ0ng ;&ng ln#u c

&ng ti'n t. th)nh j tài >An



29

oưu j

3f1H"án 1 tài >An KBng vì giá t;% > >áchH 9h_ng Anh hưUng g<đ#n thu#2 liá t;% > >ách KBng nguJên giá K)n đầu t;. khikhGu h)! t7ch [J

'!ng ti"n tR thanh 6S tài 1n ( Mhu nhTp tR )iệc thanh 6S tài 1n

3fOH"án 1 tài >An vì giá thGp hơn giá t;% > >áchH iA dụ tài >Anth)nh j nàJ được d\ng t;!ng >An $uGt th< kh!An nàJ c th-được $Fm như m0t kh!An t. h=)t đ0ng h)J K\ t;. ch! thunh/p t. h=)t đ0ng2 9h!An nàJ th*c t# àm giAm m]c thu#mà c_ng tJ phAi n0p KBng vì >@ ti'n nhân vì thu# >uGt3NN2

'!ng ti"n tR thanh 6S tài 1n( Mhu nhTp tR )iệc thanh 6S tài 1n U %hongi& trR thuế tR )iệc bán 6V



30

oưu j

MW?X

Yán $ tài 1n )ới giá cao h0n giá trị 1Z 1áchX [hần ch,nh 6ệch 1\đư;c coi như &Dt Fhon thu nhTp tR h]at đDng )à phi t<nh

thuế M/'/.I'!ng ti"n tR thanh 6S tài 1n ( Mhu nhTp tR )iệc thanh 6S M^ Mhuế M/'/ phi nDp

IMhuế M/'/ ( Mhu nhTp chịu thuế Mhuế 1u_t

IMhu nhTp chịu thuế ( ìá nhTp tR )iệc thanh 6S M^ ìá trị 1Z1ách



31

2 3fM :wNf 3x CfyNf z {N:|b 3}

$. ìá trị hiện tại r!ng 3/[8 +. M 1u_t hoàn )En nDi bD 3I8

?. M 1u_t hoàn )En nDi bD cJ đi"uchGnh 3AI8 @. ChG 1E 6;i nhuTn 3[I8

P. Mhi gian hoàn )En 3[[8



32

iá t;% hiện tại ;&ng lNFt p;F>Fnt8)uF

iá t;% hiện tại ;&ng à >@ chênh ệchgi) giá t;% hiện tại c() d&ng ti'n kTv=ng c() d* án t;. kh!An chi ph7 K)nđầu2NPV= -CFo + ∑

= +

n

t

nk

CFt

1 1!



33


e nghfa NE8 th- hiện giá t;% tLng thêm c()

kh!An đầu tư c t7nh đ#n J#u t@ giát;% thDi gi)n c() ti'n tệ và K)! hàmcA J#u t@ ;(i ;! c() đầu tư2

NE8 dương~~~ NE8 âm~~~



34


^ dng /[ 6à& ti,u ch< đầu tư '# án đDc 6Tp

N#u NE8• aH ChGp thu/n d* ánN#u NE8€ aH o=)i KY d* ánN#u NE8W aH t\J

'# án 6oại trR NE8 m)$ • a



35

iá t;% hiện tại ;&ng lNFt p;F>Fnt8)uFK! dUH M0t N mu@n t;)ng K% m0t dâJ chuJ'n >An $uGt2 C

h)i đ' ngh% t. h)i nhà ch# tạ!2

Nhà ch# tạ! chà! giá Kán m0t dâJ chuJ'n >An $uGt vì

giá Paa t;iệu 8N:, d* t7nh m)ng ại ch! c_ng tJ kh!Anthu nh/p rO t;iệu 8N:nLm t;!ng thDi gi)n e nLm2 Nhà ch# tạ! " đư) ;) giá Kán dâJ chuJ'n à 4Oa t;iệu

8N:2 3uJ nhiên dâJ chuJ-n nàJ >? dụng 7t )! đ0ng, chiph7 5uAn j chung thGp hơn dâJ chuJ'n và thu nh/p

hàng nLm à 1aP t;iệu 8N: t;!ng thDi gi)n e nLm2

Chi ph7 >? dụng v@n c() d!)nh nghiệp à 1a‚nLm2



36

iá t;% hiện tại ;&ng lNFtp;F>Fnt 8)uF '# án 9

NLm > $ + ? @ P

&ngti'n

lPaa rO rO rO rO rO rO

E8ƒ

E8

NE8



37

iá t;% hiện tại ;&ng lNFtp;F>Fnt 8)uF '# án Y

NLm > $ + ? @ P

&ng

ti'n l4Oa 1aP 1aP 1aP 1aP 1aP 1aP

E8ƒ

E8

NE8

%ết 6uTnX



38

iá t;% hiện tại ;&ng lNFtp;F>Fnt 8)uF

/hư;c đij& 9h_ng th- đư) ;) k#t 5uA

*) ch=n n#u các d* ánkh_ng đng nhGt v' mZt

thDi gi)n c[ng khi $#phạng ưu tiên t;!ng việc *)ch=n các d* án đầu tư khingun v@n c() d!)nhnghiệp K% giì hạn lsẽnghiên cứ !" hơn#

8iệc $ác đ%nh tQ ệ chi#tkhGu c() d* án lchi ph7 >?dụng v@n kh_ng đơn giAn

ku đij& 6t đ#n giá t;% thDi gi)n

c() ti'n tệ

6t đ#n ;(i ;! c() d* án 6t đ#n 5uJ m_ c() d*

án 37nh đ#n t!àn K0 d&ng

ti'n c() d* án Eh\ hợp vì mục tiêu t@i

đ) h) giá t;% c() ch( >Uhu



39

3Q >uGt h!àn v@n n0i K0 lntF;n)qFtu;n q)tF

3Q >uGt h!àn v@n n0i K0 à Vi >uGtchi#t khGu mà tại đ NE8 c() d* ánKBng a2

- CFo + ∑= +

n

t

nk

CFt

1 1!

= 0

= 0



40


%hái niệ& 3Q >uGt h!àn v@n n0i K0 à Vi >uGt chi#t khGu mà

tại đ NE8 c() d* án KBng a2

e nghfaX qq đ! ưDng tQ ệ h!àn v@n c() m0t d* án đầu tưvà c[ng được >? dụng àm tiêu chu+n đ- $Fm $td* án2 qq ch7nh à khA nLng >inh Di đ7ch th*c c()KAn thân d* án2qq ch„ th)J đi khi các J#u t@ n0i

tại, t]c giá t;% các d&ng ngân ưu th)J đi2 Như v/Jkhi NE8 W a, kh_ng c ngh…) à d* án kh_ng ại hiệu5uA nà! mà à khi NE8Wa th< d* án đV m)ng ại ch!đng v@n c() Kạn m0t >uGt >inh Di KBng qq2





42


< dH C_ng tJ Ehương N)m d* đ%nh mu) m0tdâJ chuJ'n m)J c_ng nghiệp vì tng giá t;%chi ph7 K)n đầu à Oaa2aaa b2 * ki#n minLm c_ng tJ thu được r2aaa b t. dâJchuJ'n nàJ2 3;!ng >u@t thDi gi)n 4 nLm2



43


),ng th2c .

),ng th2c V

qqW k1

112!12

020"" k k k

FVF FVF

FVF FVF k I +−

−

−==

#""$ K0$ 2%&''()2%&*41+ 2,&''()2,4-3* !22)20 . 20 $ 20,&/

21

12!

NPV NPV

k k NPV

+

−

#""$ 20 . 1*00 2 + ! 1*00.4&00$ 20%&/



44


C_ng tJ Ehương N)m d* t7nh nh/p kh+um0t máJ nghi'n đá $âJ d*ng vì tng chiph7 K)n đầu à eaaa b, d&ng ti'n thu

nh/p d* ki#n c() máJ nàJ à

/=& > $ + ?

&ngti'n leaaa ORaa 1e4a 4aa



45


/hư;c đij& * án v)J h)J ch! v)J 9h_ng $ác đ%nh được qq

h!Zc qq đ) t;% 9h_ng t7nh đ#n 5uJ m_

c() d* án

ku đij& 6t đ#n giá t;% thDi gi)n

c() ti'n tệ 6t đ#n ;(i ;! c() d* án 37nh đ#n t!àn K0 d&ng

ti'n c() d* án † dàng >! >ánh vì chi

ph7 >? dụng v@n c() Nvà khA nLng K\ đắp chiph7 >? dụng v@n c() d*án >! vì ;(i ;! c() n

Q G à @ 0 0



46


'# án )ay hay cho )ay

'# án C5> C5$ I /[

l1aaa 1Raa

" 1aaa l1Raa

Q G à @ 0 0



47


I đa trị holc FhKng thj ác địnhđư;c

/=& > $ + I

&ngti'n

3$>>8 +?> 3$?+8

Q G h à @ 0 K0 l



48


I FhKng t đến quy &K của d# án

/=& > $ I /[

3$>>>8 $@>>

" 3$>>>>8 $@>>>

Q G 0 h à đ ' h„ h l d ‡ d



49

3Q >uGt n0i h!àn đi'u ch„nh lM!di‡iFdntF;n) qFtu;n q)tF

Mqq à tQ >uGt >inh Di d* ki#n c()m0t d* án vì giA đ%nh à các d&ngti'n tạ! ;) t;!ng các nLm c() d* án

được tái đầu tư vì chi ph7 KBng chiph7 >? dụng v@n c() d!)nh nghiệp2

n

nn

MIRR

CFnk CF k CF

CFo 1!

,,,,1!21!1 21

+

+++++

=

−−

3Q G 0i h à đi' h„ h l M di‡i d



50

3Q >uGt n0i h!àn đi'u ch„nh l M!di‡iFdntF;n) qFtu;n q)tF

ˆ ngh…)H Mqq khắc phục nhược đi-m c() qq

à giA đ%nh các d&ng ti'n được tái đầutư vì chi ph7 KBng ch7nh tQ ệ qq2 ph\ hợp vì mục tiêu c() ch( >U hu



51

3Q >uGt n0i h!àn đi'u ch„nhlM!di‡iFd ntF;n) qFtu;n q)tF

< dX M0t d* án c đầu tư K)n đầu à 1a2aaa

b và d* đ%nh tạ! ;) m0t d&ng ti'n P2aaa

b iên tục t;!ng v&ng R nLm c() d* án2 Chi ph7 >? dụng v@nH 1a‚

/=& > $ + ? @ P

'!ngti"n

l1aaaa Paaa Paaa Paaa Paaa Paaa



52

Ch„ >@ ợi nhu/n lE;!‡itiKiitJ ndF$

Ch„ >@ ợi nhu/n lE à giá t;% hiện giá c()nhng kh!An thu nh/p c() d* án đầu tưchi) ch! kh!An đầu tư K)n đầu2

EW E8EW lNE8EE

E à thư`c đ! khA nLng >inh Di c() d* án đầutư, c t7nh đ#n J#u t@ thDi gi)n c() ti'n tệ2



53


^ dng [I 6à& ti,u ch< đầu tư '# án đDc 6Tp

E • 1H ChGp nh/n d* ánE € 1H !ại KYE W 1H 3\J

'# án 6oại trR E m)$ • 1



54


/hư;c đij& 9h_ng đánh giá t;*c

ti#p 5uJ m_ c() cácd* án !ại t;. nh)u

ku đij& i@ng NE8 6Fm $t thF! tQ ệ^

d† >! >ánh :ánh giá các d* án

khi ngân >ách K% giì

hạn



55

ếp hạng các d# án Fhi giới hạn )" ngmn 1ách

/=& > $ +/[

3F($>8[I

'# án $ lOa ra 1a

'# án + l1a 1R 4a

'# án ? l1a R ea

-Lánh giá d# án trong trưng h;pXCác d# án đDc 6Tp '/ FhKng bị giới hạn )" )EnCác d# án đDc 6Tp '/ bị giới hạn )En 6à +>



56

Mhi gian hoàn )En 3paybacF p4riod8

3hDi gi)n h!àn v@n c() d* án à đ0 dài thDigi)n đ- thu hi đầJ đ( các kh!An đầu tư K)nđầu c() d* án2

M( /=& ngay trước n=& hoàn )En UÊ ti"n c!n thiếu'!ng ti"n 1au n=& hoàn )En

* án c EE nhY hơn h!Zc KBng EE g@c đượcchGp thu/n và ngược ại2



57


/hư;c đij& 9h_ng $Fm $t t!àn

K0 d&ng ti'n 9h_ng t7nh đ#n J#u t@

thDi gi)n và ;(i ;! 9h_ng nhGt 5uán vì

mục tiêu c() ch( >U

hu

ku đij& :ơn giAn, d† t7nh

t!án



58


/=& '# án9

'# ánY

a Raaa Raaa1 Raaa RaaaO Oaaa RaaaP 1aaa Raaa

EE O ONE8

%hKng t đến

toàn bD

d!ng ti"n

của d# án



59


/=& '# án9

'# ánY

a Raaa Oaaa

1 Paaa Paaa

O Oaaa RaaaP 1aaa 1aaa

EE P P

NE8

%hKng t đếnìá trị thi gian

Của ti"n tệ

a quyết định trong trưng h;p &mu



60

a quyết định trong trưng h;p &muthun gia /[ )à I

LEi )ới d# án đầu tư đDc 6Tp CA NE8 và qq đ'u d‰n tì c\ng 5uJ#t đ%nh

chGp thu/n h)J t. ch@i m0t d* án2 U d… $AJ ;) t<nh t;ạng nàJ à d! n#u NE8 •

a th< tQ ệ chi#t khGu mà NE8W a phAi `nhơn tQ ệ h!àn v@n cần thi#t k2 "Ui v/J n#uNE8 • a th< qq • k2 3ương t* như v/J,

n#u qq• k th< khi d&ng ti'n được chi#tkhGu U tQ ệ k và tGt J#u NE8 • a2

a quyết định trong trưng h;p &mu



61

a quyết định trong trưng h;p &muthun gia /[ )à I

LEi )ới d# án 6oại trR nhauX u_thiện &mu thun gia /[ )à Ido

* khác Kiệt v' đ0 `n h)J 5uJ m_ đầu tư * khác nh)u v' ki-u d&ng ti'n * khác nh)u v' nhng hệ 5uA c() phương

pháp NE8 và qq iên 5u)n đ#n tQ ệ tái đầutư

q #t đ% h t t ưD hợ



62

q) 5uJ#t đ%nh t;!ng t;ưDng hợpmâu thu‰n gi) NE8 và qq

* khác Kiệt v' đ0 `n h)J 5uJ m_ đầu tư

* án NLm a NLm 1 NLm O NE8lkW ‚ qq

l1aaaa Rs1r Rs1r

" lOaaaa 11P4 11P4

q #t đ% h t t ưD hợ



q) 5uJ#t đ%nh t;!ng t;ưDng hợpmâu thu‰n gi) NE8 và qq * khác Kiệt v' ki-u d&ng ti'n

* án NLm a NLm 1 NLm O NLm P NE8lkW ‚

qq

C l1aaaa 4aaa 4aaa 4aaa

l1Oaaa Raaa RPaa 4aaa

C^ lOaaa 1aaa 1Paa a

Documents

Slide Chuong 4