Tuukka Taipale, ekonomisti

1Julkinen

Suomen Pankki

Suomen ja euroalueen talouden näkymät sekä pankkiunioni

Eurooppatiedotuksen yleisöseminaari, Lahti

5.10.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 2Julkinen

Esityksen teemat

Globaalin talouden kehittyminen

Euroalueen ja Suomen talouden kehittyminen

Pankkiunioni, missä mennään?

5.10.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 3Julkinen

Maailmantalouden laihat vuodet

5.10.2015

8090100110120130140150160170180190

9095

100105110115120125130135140145

2008 2010 2012 2014

Euroalue Yhdysvallat JapaniVenäjä Suomi Kiina (oikea asteikko)

Indeksi, 2008 = 100 Indeksi, 2008 = 100

Lähteet: Kansalliset tilastoviranomaiset, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat.16.9.2015eurojatalous.fi

Taantuman vaikutukset tuotantoon

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 4Julkinen

Maailmantalouden muuttuva toimintaympäristö

Maailmantalouden kasvu jäi alkuvuonna 2015 aiempaa hitaammaksi– Nousevien talouksien kasvu hidastunut; erityisesti Kiinan, mutta

myös Brasilian ja Venäjän– Kehittyneissä maissa varovaista kasvua; Yhdysvallat toimivat

kasvun veturina, joskin alkuvuosi oli odotettua heikompi– Euroalueella orastavaa kasvua– SP:n maailmantalouden kasvuennuste: 3,0 % (2015); 3,2 %

(2016) ja 3,7 % (2017)

Maailmantalouden kasvun hidastumiselle tarjottuja selityksiä:– Vuoden 2008 globaali finanssikriisi ja sen perintö – Pysyvä kasvun hidastuminen (”secular stagnation”)

5.10.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 5Julkinen

Maailmantalouden näkymät

Lähivuosien kasvuun vaikuttavat suhdannetekijät– Öljyn ja muiden raaka-aineiden hinnat– Rahapolitiikan viritys eri talousalueilla– Valuuttakurssien kehittyminen– Velkaantuneisuuden purkaminen

Rakenteelliset ja pidemmän aikavälin muutokset– Maailmankaupan kiivain kasvuvaihe jäämässä taakse?– Talouden rakennemuutokset (erit. Kiina) ja rakenteellisten

uudistusten tärkeys– ICT:stä ja digitalisaatiosta kasvun avaimet?

5.10.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 6Julkinen

IMF:n maailmantalouden kasvuennusteet (heinäkuu 2015)

5.10.2015

0

1

2

3

4

5

6

2013 2014 2015 2016

Kehittyneet taloudet Nousevat taloudet

%

Lähde: IMF. Ennuste: heinäkuu 2015. 31644

Ennusteet

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 7Julkinen

Globaalit ajankohtaiset talousilmiöt

5.10.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 8Julkinen

Öljyn hinta laskenut alle puoleen vuodentakaisesta

5.10.2015

0

20

40

60

80

100

120

140

2010 2011 2012 2013 2014 2015

USD/barreli EUR/barreli

USD, EUR

Pohjanmeren Brent, spotLähde: Bloomberg.

Raakaöljyn hintakehitys

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 9Julkinen

Pörssikurssien volatiliteetti voimistunut viime aikoina

5.10.2015

30

60

90

120

150

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Euroalue, STOXX Indeksi, EUR Yhdysvallat, S&P 500 Indeksi, USD

Japani, TOPIX Indeksi, JPY Kiina, Shanghai Composite Indeksi, CNY

Indeksi 1.1.2008 = 100

Lähde: Macrobond ja Suomen Pankki. 32119 @Chart1

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 10Julkinen

Inflaatio globaalisti alhaisella tasolla

5.10.2015

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Euroalue USA Japani Kiina

Prosenttimuutos edellisestä vuodesta

Lähteet: Eurostat, BLS, Bloomberg23162@Inflaatio (FI)

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 11Julkinen

Keskuspankkikorot nollarajalla

5.10.2015

-1

0

1

2

3

4

5

6

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Eurojärjestelmän perusrahoitusoperaatioiden minimitarjouskorkoYhdysvaltain fed funds -tavoitekorkoJapanin yön yli -lainakorkoIso-Britannian repokorkoRuotsin repokorko

%

Japanin keskuspankki siirtyi 4.4.2013 rahapolitiikassaan rahaperustan tavoitteeseen, eikä yön yli -koron tavoitetasoa näin ollen enää raportoida.Lähteet: EKP ja Bloomberg.22887@Chart2

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 12Julkinen

EKP:n rahapolitiikka tukenut euroalueen elpymistä

5.10.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 13Julkinen

Rahapolitiikan viritys kevyt euroalueella

Keskuspankkikorot laskettu alarajalle Pankkien keskuspankkirahoituksessa ns. täydenjaon

menettelyä jatketaan vähintään vuoden 2016 loppuun

Pankeille tarjotaan pitkäkestoista kiinteäkorkoista keskuspankkirahoitusta reaalitalouden luotottamista varten

Katettujen joukkolainojen ja omaisuusvakuudellisten arvopapereiden osto-ohjelmat sekä osto-ohjelman laajennus

5.10.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 14Julkinen

EKP:n laajennettu osto-ohjelma

EKP:n neuvoston päätös tammikuussa 2015 Osto-ohjelma laajeni ostettavien omaisuuserien

osalta euroalueen ja yleiseurooppalaisten laitosten joukkolainoihin– Eurojärjestelmän kolmen ohjelman (aiemmat + laajennus)

yhteenlasketut ostot yhteensä 60 mrd. euroa kuukaudessa vähintään syyskuuhun 2016 asti (yht. 1140 mrd. euroa).

– Suomen Pankki ostaa ensisijaisesti Suomen valtion lainoja, joihin liittyvän luottoriskin se kantaa itse

Ennakoiva viestintä– Ostoja jatketaan tarvittaessa syyskuun 2016 jälkeenkin, kunnes

EKP:n neuvosto katsoo inflaation palautuvan kestävästi tavoitteen mukaiseksi

5.10.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 15Julkinen

Kevyen rahapolitiikan vaikutuskanavat

Korkokanava– Vaikutukset koko korkokäyrään (lyhyet ja pitkät korot)– Yritysten ja kotitalouksien rahoitusolot helpottuvat– Nostattaa inflaatio-odotuksia, joka laskee reaalikorkoja

Luottokanava– Tukee pankkien lainanantoa reaalitalouden tarpeille

Varallisuusesineiden hintakanava– Arvopapereiden hintojen nousu

Valuuttakurssikanava– Euron ulkoinen arvo laskee

Lisäksi kevyt rahapolitiikka tukee kysyntää (kulutus ja investoinnit) ja hintavakaustavoitetta

5.10.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 16Julkinen

Euroalueen inflaatio

5.10.2015

-1

0

1

2

3

4

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

YKHI YKHI pl. energia ja jalostamattomat elintarvikkeet

Prosenttimuutos edellisestä vuodesta

Lähde: Eurostat.22887@Chart45(2)

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 17Julkinen

Euroalueen inflaatio-odotukset

5.10.2015

-1

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

2013 2014 2015

1 vuoden swap 5 vuoden swap 5 vuotta 5 vuoden jälkeen%

Lähde: Bloomberg.patu 30199@infsw_2

Osto-ohjelmanilmoitus 22/1

Osto-ohjelmanaloitus 9/3

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 18Julkinen

Kotitalouksien ja yritysten lainakorot laskeneet

5.10.2015

0

1

2

3

4

5

6

7

2005 2007 2009 2011 2013 2015

10v. valtionvelkakirjan tuotto, AAAUusien yrityslainojen keskikorkoUusien kotitalouslainojen keskikorko

%

Lähde: EKP, Macrobond. patu30199@FBFC

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 19Julkinen

Euron dollarikurssi heikentynyt

5.10.2015

Euron dollarikurssi

0,7

0,8

0,9

1

1,1

1,2

1,3

1,4

1,5

1,6

1,7

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015Lähde: Bloomberg. 31591

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 20Julkinen

Euroalueen talouskasvu käynnistynyt vähitellen

5.10.2015

85

90

95

100

105

110

2008 2010 2012 2014

Euroalue Saksa Ranska Espanja Italia

2008/I =100

Lähde: Suomen Pankki. 16.9.2015eurojatalous.fi

Euroalueen suurten maiden BKT

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 21Julkinen

Luottamusilmapiiri parantunut Euroopassa

5.10.2015

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

2010 2011 2012 2013 2014 2015

Euroalue Saksa Ranska Espanja Italia

Koko talouden luottamusindeksi, 1.1.2010 = 100

Lähde: Komissio, Macrobond ja Suomen Pankki. 32129@Chart1

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 22Julkinen

EKP:n syyskuun ennuste euroalueelle

2015 2016 2017BKT, % kasvu 1,4 1,7 1,8

Inflaatio, % 0,1 1,1 1,7

Työttömyysaste, % 11,0 10,6 10,1

Investoinnit, % 2,1 3,4 3,9

Velkasuhde 91,6 90,7 89,4

5.10.2015

Lähde: EKP

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 23Julkinen

Euroalueen rahapolitiikan toimintaympäristön muutokset 1/2

Yhteinen rahapolitiikka, yhdentyneet rahoitusmarkkinat sekä kansallinen valvonta ja kriisinratkaisu loivat hauraan kokonaisuuden; tämän lisäksi pankkien ja kotivaltioiden välillä vallitsi kaksisuuntainen kohtalonyhteys

Pankkiunioni perustettiin ylläolevista syistä johtuen Pankkiunioni koostuu kolmesta peruspilarista, jotka

ovat:– Pankkivalvonta– Kriisinratkaisu– Talletussuoja

5.10.2015

Yhteinen sääntökirja

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 24Julkinen

Euroalueen rahapolitiikan toimintaympäristön muutokset 2/2

Pankkiunionin eteneminen:– Yhteinen pankkien valvonta ja kriisinratkaisu jo osa pankkiunionia– Suurten pankkien valvonta ja kriisinratkaisu Euroopan

keskuspankilla, pienempien pankkien valvonta ja kriisinratkaisu kansallisilla viranomaisilla; laajaa yhteistyötä kansallisten ja ylikansallisten viranomaisten välillä

– Yhteinen talletussuoja kolmas pilari, mutta ei toistaiseksi vielä edennyt

Uutena politiikkalohkona makrovakauspolitiikka rahapolitiikkaa ja rahoitusvalvontaa täydentämään– Tarkoituksena edistää rahoitusjärjestelmän vakautta– Makrovakauspolitiikan välineillä torjutaan rahoituskriisejä ja

vahvistetaan rahoitusjärjestelmän kriisinsietokykyä– Luonteeltaan ennakoivaa

5.10.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 25Julkinen

Suomen talous

5.10.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 26Julkinen

Suomen BKT-kehitys heikkoa

5.10.2015

SuomiKorkean luottoluokituksen maat*, pl. SuomiGIIPS**

90

92

94

96

98

100

102

104

106

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Indeksi, 2007 = 100

* Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia ja Itävalta.** Kreikka, Italia, Irlanti, Portugali ja Espanja.Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat.

27221

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 27Julkinen

Arvonlisäyksen muutos: ICT:n ja metsäteollisuuden suuri merkitys

5.10.2015

-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Sähkö- ja elektroniikkateollisuus Muu metalliteollisuusMetsäteollisuus KemianteollisuusMuu tehdasteollisuus

Prosenttia vuoden 2007 BKT:n arvosta

Lähde: Tilastokeskus. 27748

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 28Julkinen

Vienti ja teollisuuden tuotanto

5.10.2015

70

80

90

100

110

120

130

140

2006 2008 2010 2012 2014

Tehdasteollisuuden tuotanto TavaravientiVolyymi-indeksi, 2005 = 100

Kausipuhdistettuja lukuja.Lähteet: Tilastokeskus, Tullihallitus ja Suomen Pankki (tavaraviennin määrän kausipuhdistus).

Teollisuustuotanto ja viennin määrä

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 29Julkinen

Kustannuskilpailukyky heikentynyt suhteellisilla yksikkötyökustannuksilla mitattuna

5.10.2015

90

95

100

105

110

115

120

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

Toteutunut EnnusteIndeksi, 1999 = 100

*) 21 keskeistä kauppakumppanimaata samassa valuutassa.Ennuste: Euroopan komissio, toukokuu 2015.Lähteet: Euroopan komissio, Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat.

27664

Suhteelliset yksikkötyökustannukset

Koko talouden suhteelliset yksikkötyökustannukset; Suomi suhteessakauppakumppanimaiden* keskiarvoonSuomen ulkomaankaupan painoilla

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 30Julkinen

Yksityisen kulutuksen arvo kasvanut

5.10.2015

Yksityinen kulutus ja asuinrakennusinvestoinnitTuotannolliset investoinnit (oikea asteikko)Vienti

6

8

10

12

15

20

25

30

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Käypähintainen, mrd euroa neljännesvuosittain

*) Investoinnit pl. asuinrakennukset.Lähde: Tilastokeskus.

26664

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 31Julkinen

Suomen julkisen talouden tasapaino

5.10.2015

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Julkisyhteisöjen EMU-rahoitusjäämä Suomen Pankin ennuste, kesäkuu 2015Valtion rahoitusjäämä Suomen Pankin ennuste, kesäkuu 2015

% BKT:sta

Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. 17.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 32Julkinen

Suomen julkisen talouden velka

5.10.2015

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2006 2008 2010 2012 2014 2016

Julkisyhteisöjen EMU-velka Suomen Pankin ennuste, kesäkuu 2015Valtionvelka Suomen Pankin ennuste, kesäkuu 2015

% BKT:sta

Lähteet: Tilastokeskus, Valtiokonttori ja Suomen Pankki. 17.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 33Julkinen

Julkisen talouden rakenteellinen vaje

5.10.2015

50

60

70

80

90

100

110

2001 2004 2007 2010 2013 2016

Tulot Menot

Mrd. euroa

Lähteet: Suomen Pankki ja Tilastokeskus24903

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 34Julkinen

Työmarkkinoiden kehitys heikentynyt

5.10.2015

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

2200

2300

2400

2500

2600

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Työlliset, trendi (vasen asteikko)Työttömyysaste, trendi (oikea asteikko)

1 000 henkeä %

Lähteet: Tilastokeskus. 24515@Työttömyysaste&työlliset_trend

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 35Julkinen

Työikäinen väestö supistuu

5.10.2015

98

100

102

104

106

108

1990 2000 2010 2020

Suomi EU27Indeksi, 1990 = 100

Lähteet: Tilastokeskus ja Eurostat.

Työikäisen väestön määrä (15–64-vuotiaat)

27747

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 36Julkinen

Vaimeaa kasvua vuoden 2015 alkupuoliskolla

Alkuvuoden kasvua tukevat tekijät:– Öljyn hinnan lasku– Matalat korot– Pankkien lyhennysvapaat (yksityinen kulutus)– Euroalueen elpyminen, investoinnit

Kasvua (edelleen) hidastavat tekijät:– Venäjän tilanne– Kustannuskilpailukyky– Työikäisen väestön supistuminen– Työmarkkinoiden kohtaanto-ongelmat– Rakenneuudistusten puuttuminen

5.10.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 37Julkinen

Lähivuosien kasvunäkymät

Suomen Pankki arvioi Suomen talouskasvun olevan keskimäärin noin 1 % vuosina 2014-2030.

Heikkojen näkymien taustalla– Työikäisten määrän merkittävä väheneminen– Voimakas rakennemuutos, jossa korkean arvonlisän tuotantoa on

menetetty– Viime vuosien heikon kehityksen myötä tuotannolliset investoinnit

ovat supistuneet

Suomen vahvuutena kuitenkin yhä kunnossa olevat fundamentit:– Luotettavat instituutiot & oikeusjärjestelmä– Infrastruktuuri, koulutus & innovaatio potentiaali– Pankkisektori terve sekä julkinen velka verrattain matala

5.10.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 38Julkinen

Liike-elämän luottamus

5.10.2015

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

2007 2009 2011 2013 2015

Palvelut Rakentaminen Teollisuus VähittäiskauppaSaldoluku

Kausipuhdistettuja lukuja.Lähde: Euroopan komissio.

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 39Julkinen

Jääkö Suomi jälkeen euroalueesta?

5.10.2015

90

95

100

105

2008 2010 2012 2014 2016

Suomi EuroalueMäärä, indeksi, 2008I = 100

Lähteet: EKP ja Suomen Pankki.31729@BKT tot+ennuste

0,2

1,21,3

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandTuukka Taipale 40Julkinen

Kiitos!

5.10.2015