التحليل الأساسي

هم سلأل

اجلزء األول

الثاينالتحديث ١٤٢٦-٣-١ منتديات األسهم السعودية/ املصدر

مجع وترتيب

أبو معاذ التميمي

للحصول على مزيد من الكتب

www.sa11.com

ال حترمنا من دعوة صاحلة بظهر الغيب ملن كتبه ومجعه

http://www.sa11.com

اجلزء األول -التحليل األساسي 2

www.sa11.comبوابة املساهم

بسم اهللا الرمحن الرحيم

فهرس املوضوعات

صفحة ـــــوضــــــــــوعاتــالــم م ٣ ...................................................................تعاريف ومصطلحات ١ ٧ .............................................. ............مصطلحات اقتصادية و حماسبية ٢ ١٠ ........................................ ...مبادئ أسرار بيع األسهم يف السوق السعودي ٣ ١٣ ..................... ...........مكرر األرباح ما هو؟ ومن أين أتوا لنا ذا املكرر؟ وملاذا؟ ٤ ١٤ ..................... ..............................مكرر األرباح و أمهيته وطريقة حسابه ٥ ١٨ ............... ................................باح وكيفية حسابهمكرر األر/ درس آخر ٦ ١٩ ............ .........)Price/Sales Ratio (همعادلة تقييم سعر السهم بالنسبة ملبيعات ٧ ٢٠ ........ ......PEG الستخدامه يف حساب مركب القادمةحساب منو الشركة للسنوات ٨ ٢١ ................................................................ ..PEGكيفية حساب ٩ ٢٢ ............................. ........العائد على املوجودات و العائد على حقوق املسامهني ١٠ ٢٣ ............... .........زيادة رأس املال واآلثار املترتبة هلذه الزيادة يف عمليه تقييم األسهم ١١ ٢٥ .............................................. ..املفـهوم الصحيح لتخفيض رأس املـال ١٢ ٢٩ ................................................... .....)حقوق امللكية (حقوق املسامهني ١٣ ٣٣ ................................... ..........)التحول إىل القطاع اخلاص ( اخلصخصة ١٤ ٣٤ ......................................... ..........الفرق بني القوائم املالية والتقارير املالية ١٥ ٣٥ ...........................................................................التحليل املايل ١٦ ٣٨ ................ ...................طة جيب قراءا قبل أي استثمارامليزانيات العمومية خري ١٧ ٤٠ ...........................................................................سعر العادل ال ١٨

http://www.sa11.com



تعاريف ومصطلحات

. هو سـعر السوق للســهم كمـا يف التاريـخ املوضـح: الســعر . أسبوع ٥٢ سعر للسهم خالل آخر وأدىن أعلى : أسبوع-٥٢ر تراوح السع

. عدد األسهم املتداولة خالل فترة معينة : حجم التداول . عدد األسهم القائمة× سعر السهم يف تاريخ معني : وتدل على القيمة السوقية للشركة وحتسب كالتايل: ة الـسـوقرمسل

عدد الصفقات اليت مت تنفيذها : الصفقات

-:يـتـابـ، فإذا كانت البيتا للسهم أكثر ) ١مؤشر املركز الوطين وقيمته (مقياس نسيب حلساسية عائد السهم اىل عائد إمجايل سوق األسهم،

واذا كانت البيتا للسهم أقل . فهذا يعين أن السهم على درجة عالية من التذبذب وله عالقة إجيابية بإمجايل سوق األسهم) ١(من ) ٠(أما اذا كانت بيتا أقل من صفر . دل على ان السهم اكثر ثباتا عن املتوسط، او ذو عالقة بسيطة بإمجايل السوقفهذا ي) ١(من

.فإن للسهم عالقة عكسية مقارنة بأداء إمجايل سوق األسهمن السهم يتحرك تعين أ) ٠,٥(بيتا . أكثر من إمجايل السوق، ويف نفس االجتاه% ٥٠تعين أن السهم يتحرك ) ١,٥(امثلة بيتا

. عكس إجتاه إمجايل السوق% ١٠٠تعين أن السهم يتحرك ) -١(بيتا .أقل من إمجايل السوق يف نفس االجتاه% ٥٠يدل على تراوح املبلغ الذي سيدفعه املستثمر للحصول على ريال واحد من األرباح ويساعد هذا املؤشر : مضاعف السعر للعائد

. أرباع٤ارباح السهم املمتدة آلخر ÷ اخر سعر اغالق ميثل. يف تقييم جاذبية االستثمار . أرباع٤الدخل املمتد آلخر ÷ ميثل اخر سعر اغالق . مقياس ملعرفة قيمة السهم: مضاعف السعر للدخل

سعر ميثل اخر . معدل سعر السوق إىل القيمة الدفترية، ويشري إىل دالئل النمو املتوقع للسهم: مضاعف السعر للقيمة الدفترية . القيمة الدفترية للسهم÷ اغالق

التدفق النقدي ÷ ميثل اخر سعر اغالق . مقياس متداول للتدفق النقدي التشغيلي اىل سعر السهم: مضاعف السعر للتدفق النقدي . أرباع٤املمتد آلخر

× ) سعر االغالق÷ االرباح املوزعة (ل متث. العائد احلايل للمسامهني من االرباح املوزعة لفترة معينة(%):عائد االرباح املوزعة ١٠٠ .

. ميثل الدخل قبل خصم الفوائد والزكاة. مقياس لدخل الشركة من العمليات):بنوك(ايرادات العمليات . وينتج عن بيع البضائع والسلع املنتجة بغرض كسب الربح. ميثل دخل املنشـأة من نشـاطها األسـاسـي: املبيعات

متثل املصاريف اليت تتكبدها املنشآت التجارية من خالل ممارسة نشـاطها األساسي ويستخرج : ميةمصاريف إدارية وعمو . مصاريف بيع وتسويق+ مصاريف إدارية وعامة + رواتب ومزايا املوظفني : كالتايل

-إيراد املبيعات : ة وحيسب كالتايلميثل إيراد املبيعات ناقصاً تكلفة املبيعات قبل خصم املصاريف اإلدارية والتسويقي: إمجايل الربح . تكلفة املبيعات

http://www.sa11.com



وهي مبالغ تحمل على مصاريف التشغيل لتكوين احتياطي كايف لتغطية خسائر متوقعة يف : ) للبنوك(خمصص الديون املشكوك فيها . حمفظة القروض

. لبنك التكاليف اخلاصة بالبيع واملصاريف اإلدارية ل):للبنوك(إمجايل مصاريف التشغيل الثابتة تدرجييا وبصورة منتظمة، مثل املباين واملعدات وذلك بتخصص التكلفة على عمرها األصولحذف قيمة : االستهالك . االستهالكي . هو الربح النهائي قبل توزيع األرباح، وميثل الربح قبل الزكاة ناقصاً مبلغ الزكاة املستحق : صايف الربح

. ومبالغ حتت التحصيل) للبنوك(ميثل نقد يف اخلزينة، أرصدة لدى البنوك، احتياطي مؤسسة النقد : أرصدة نقدية و لدى البنوك . القروض التجارية، الصناعية، املالية، الزراعية وقروض اإلجيارإمجايلومتثل : )للبنوك(القروض

. متثل سندات وأوراق مالية، صناديق استثمارية وأسهم : )للبنوك(االستثمارات املوجودات + االستثمارات + املخــــــزون + ـايل املوجــودات تـمثـل املـوجـــودات املتــداولة إمج

. متثل إمجايل املوجودات للبنك كما هو وارد يف امليزانية السنوية أو ربع سنوية) للبنوك(وبالنسبة . األخرىاملوجودات + الثابتة . ع العمالء لدى البنك، وهي إما أن تكون ودائع آجلة أو حتت الطلب ودائإمجايلمتثل : )للبنوك(ودائع العمالء

. لدى البنكواألجنبية أرصدة البنوك احمللية إمجايل متثل ):للبنوك(مطلوبات للبنوك ة واليت تستنفذ خالل فتراألجلوهو كل ما يستحق للدائنني جلميع فئام وتشمل الديون القصرية : )للبنوك(جمموع املطلوبات

. مالية واحدة ). الصادرة واملكتتب ا(ميثل قيمة األسهم املصرح ا يف عقد تأسيس الشركة : رأس املال

. اخلاص واملكون وفقاً ملا ينص عليه النظام األساسي للبنك من املبالغ احملولة من األرباحاالحتياطيميثل : )للبنوك(االحتياطي العام . املبقاة األرباحرد املستثمرة من قبل املسامهني مثل رأس املال املدفوع و االحتياطيات و متثل املوا : حقوق املسامهني

يقيس هذا املؤشر القوة الرحبية للسهم ويستعمله املستثمرون يف تقييم األعمال السابقة للشركة ويف ختمني : العائد علـى السهم . عدد األسهم القائمة÷ صايف الربح : كالتايل األرباح املستقبلة وحتديد فرص االستثمار ويتم استخراجه

ميثل نسبة صايف الربح إىل إمجايل املوجودات، وهي مقياس حتليلي لفاعلية استخدام املوجودات وحتسب : (%)املوجودات /العائد حقـوق ميثل نسبة صايف الربح إىل(%): حقوق املسامهني / العائد١٠٠× ) جمموع املوجودات÷ صايف الربح : (كالتايل

حقوق ÷ صايف الربح : (وهذا املقياس يوضح عائد الربح على املبالغ املستثمرة من قبل املسامهني ويستخرج كالتايل .املسامهني ١٠٠× ) املسامهني نسـبة القروض املمولـة بواســطة الودائـع، وهـي مقيـاس للسيولة وتدل إىل تشري ) (%):للبنوك(الودائع /القروض

١٠٠× ) ودائع العمالء÷ القروض : ( وحتسب كالتايلإضافيةبنك يف تقدمي قروض على قدرة ال ١٠٠× ) املبيعات إيراد÷ صايف الربح : ( ميثل نسبة صايف الربح إىل إيراد املبيعات، وحتسب كالتايل (%): هامش صايف الربح

وظفني عدد امل÷ متثل الدخل . الدخل للموظف الواحدإىلتشري : املوظفني/ الدخل عدد املوظفني ÷ متثل صايف الربح . صايف الربح للموظف الواحدإىلتشري : املوظفني/ صايف الربح

عدد ÷ جمموع حقوق املسامهني : تدل على قيمة السهم الواحد من قيمة صايف املوجودات ويتم احتساا كالتايل : القيمة الدفترية . األسهم القائمة

http://www.sa11.com



ذا املؤشر القوة الرحبية للسهم ويستعمله املستثمرون يف تقييم األعمال السابقة للشركة ويف ختمني يقيس ه : العائد علـى السهم . عدد األسهم÷ صايف الربح بعد الزكاة : األرباح املستقبلة وحتديد فرص االستثمار ويتم استخراجه كالتايل

. القائمةاألسهمعدد ÷ واإلطفاء الللالستحاملبالغ املخصصة + األرباح ميثل صايف ):للسهم(التدفق النقدي األرباح املوزعة : عشر شهراً ويتم احتساا كالتايل أثىنهو حصة السهم الواحد من األرباح املوزعة لفترة : الربح املوزع للسهم

. عدد األسهم القائمة÷ : من صايف أرباحها وتستخرج كالتايل تـدل علـى نسـبة األربـاح اليت وزعتها الشركة على املسامهني (%):نسبة التوزيـع

١٠٠× ) العائد على السهم÷ الربح املوزع للسهم ( . هو أعلى وأدنـى سعر مت تداول السهم به خالل العام: أدىن/سعر السـوق أعلى

باح ويساعد يدل على تراوح املبلغ الذي سيدفعه املستثمر للحصول على ريال واحد من األر : )أدىن/أعلى(مضاعف السعر للعائد . حدا السهم الوأرباح÷ سعر للسهم خالل السنة املالية وأدىن اعليميثل . هذا املؤشر يف تقييم جاذبية االستثمار

. الدخل املمتد÷ ميثل أعلى وأدىن سعر للسهم خالل السنة املالية . مقياس ملعرفة قيمة السهم : )أدىن/أعلى(مضاعف السعر للدخل ميثل . معدل سعر السوق إىل القيمة الدفترية، ويشري إىل دالئل النمو املتوقع للسهم : )أدىن/أعلى(لدفترية مضاعف السعر للقيمة ا

. القيمة الدفترية للسهم÷ سعر للسهم خالل السنة املالية وأدىن أعلى وأدىن سعر أعلىميثل . سعر السهمإىل مقياس متداول للتدفق النقدي التشغيلي ):أدىن/أعلى(مضاعف السعر للتدفق النقدي

. التدفق النقدي÷ للسهم خالل السنة املالية ميثل اإليراد من أداء اخلدمات املصرفية للعمالء وإقراض النقود وغري ذلك من األعمال املالية اليت تقوم ا : )للبنوك(إمجايل الدخل

. بغرض كسب الربح - اإليراداتجمموع : بيعات بعد طرح التكاليف واملصاريف وحيسب كالتايل املإيرادميثل املبلغ الباقي من : الربح قبل الزكاة . جمموع املصاريف . هي توزيعات األرباح النقدية على املسامهني خالل السنة):للبنوك(األرباح املوزعة

. األجنبيةمتثل أرصدة لدى البنوك : )للبنوك(ودائع لدى البنوك يف اخلارج من صايف دخل كل % ٢٥ميثل ما نص عليه نظام مراقبة البنوك السعودي على حتويل ما ال يقل عن : )بنوكلل(االحتياطي النظامي

. أن يصبح مساوياً لرأس املال املدفوعإىلسنة لالحتياطي النظامي استخدام ية املوجودات وتسـتعمل لقياس فاعلإمجايل حقوق املسـامهني على إمجايلمتثل : (%)املوجودات /حقوق املسـامهني

١٠٠× ) املوجودات÷ حقوق املسامهني : (رأس املال وحتسب كالتايل التغريات -التغريات يف املتراكمات ومستحقات الدفع + االستهالك + األرباحميثل صايف : التدفق النقدي من نشاطات التشغيل

. التغريات يف البضائع املوجودة-يف مستحقات القبض . الثابتةاألصولالتدفق املايل اخلاص ببيع وشراء : اطات االستثمارالتدفق النقدي من نش

. التدفق املايل الناتج عن متويل الديون وحقوق املسامهني : التدفق النقدي من نشاطات التمويل . ميثل الفروقات بني التدفقات املالية: يف النقد ) نقص(زيادة

. واإلطفاءاملخصصة لالستهالك املبالغ + ميثل صايف الربح : التدفق النقدي

http://www.sa11.com



متثل النقد وأي أصول أخرى ميكن حتويلها إىل نقد يف فترة زمنية قصرية نوعا ما، عادة ما تكون سنة واحدة : موجودات متداولة . ورمبا تكون أكثر من سنة يف املشاريع اليت هلا دورة عمليات أطول

. نية قصرية، عادة ما تكون سنة واحدةمتثل الديون املستحقة يف فترة زم : مطلوبات متداولة ). أكثر من عام(متثل املطلوبات اليت تستحق األداء على فترة طويلة نسبياً : قروض طويلة األجل

هو مقياس للسيولة املالية للشركة ويستعمل ملعرفة مدى قدرة املنشأة على الوفاء بالتزاماا يف األجل املتوسط أو : معدل التداول . املطلوبات املتداولة÷ املوجودات املتداولة : سب كالتايلالقصري وحي

١٠٠× ) ايراد املبيعات ÷ إمجايل الربح : ( ميثل نسبة إمجايل الربح إىل إيراد املبيعات، وحتسب كالتايل : (%)هامش إمجايل الربح زيـادة هـذه النسبة تـدل علـى ارتـفاع حيث إن . تشري هذه النسبة إىل عالقة الديون حلقوق املسامهني : (%)الرفع املايل

١٠٠× ) حقوق املسامهني÷ جمموع املطلوبات : (املديونية وحتسب كالتايلجمموع ÷ قروض طويلة األجل : ( زيادة هذه النسبة قد تدل على التوسع يف نشاط عمل الشركة وحتسب كالتايل(%): االقتراض

١٠٠× ) املوجودات . أخرىاحتياطيات وأي العام االحتياطي النظامي، تياطياالحتشمل : االحتياطيات

تتم جتزئة األسهم عادةً لتخفيض سعر السهم وبالتايل توسعة قاعدة املسامهني بدون أي زيادة يف حقوق : توضيحات التجزئة . سهمواسترجاع تعين أنه مت توزيع سهم لكل حامل سهم، أو إعطاء سهمني ١ لكل ٢: املسامهني مثال

كما يتم تعديل مجيع . عديل األسعار احلالية والتارخيية لألسهم حال إعالن الشركة جتزئة أسهمها، أو توزيع أسهم رحبيةيتم ت . املؤشرات املالية املتعلقة بسعر السهم حسب عامل التجزئة أو التوزيع

):جتزئة السهم(مثال ١٠٠ للسهم من االمسيةخفضت الشركة القيمة (١ - لكل - ٢م عن جتزئة أسهمها ٣١/٣/١٩٩٨أعلنت شركة سابك يف

عامل التعديل ( ريال بعد التجزئة ١٧٦ ريال، أخنفض إىل ٣٦٩، وكان آخر سعر إقفال للسهم قبل التجزئة ) ريال٥٠ريال إىل "٠,٥. ("

. صندوق التنمية الصناعي السعودي يقدم قروض بدون فوائد للمصانع اخلاصة غري البتروليةمن رأس املال العامل، % ٢,٥نسبة الزكاة . تفرض على املواطنني السعوديني والشركات اململوكة للسعوديونرسوم : الزكاة

.غري املستثمرة يف األصول الثابتة، االستثمارات طويلة األجل، والتكاليف اآلجلة، كما عدلت بصايف نتائج العمليات خالل العام

http://www.sa11.com



ةمصطلحات اقتصادية و حماسبي

. الشخص املستفيد من دفعات سنوية طوال مدة حياته كما يستخدم يف بوليصات التأمني على سبيل املثال : سنويةمستحق دفعات ، )بعدد من السنوات أو على مدى احليـاة (سلسلة من الدفعات السنوية توفر دخالً حمدداً ملدة معينة من الزمن :استحقاق سنوي

. طريق شركات التأمنيوتلك الدفعات السنوية يتم إصدارها عادةً عن . زيادة يف قيمة أصل ما عن قيمته احلقيقية:تضخم األصلتكتيك استثماري جلين األرباح، حبيث يتم شراء وبيع األسهم واالستفادة من تباين أسعار نفس األسهم يف األسواق :موازنة أرباح

. من سوقأكثرويستخدم يف حالة األسهم اليت يتم تداوهلا يف . املختلفةأو هو السعر الذي ميكن للمستثمر أن يشتري به ورقة . اقل سعر بيع مطلوب لورقة مالية ما يف سوق األوراق املالية :سعر الطلب

. ويسمى هذا السعر أيضا سعر الطلب أو السعر املعروض أو العرض. مالية من السوق كما هي معروضة . ذهين الذي يقوم به اإلنسان لغرض إنتاج السلع واخلدمات يعين اهود البدين وال: العمل : املوارد االقتصادية

.ها مما ميكن استخدامه يف اإلنتاجوهو تعبري خمتصر للموارد الطبيعية ويعين كل ما على سطح األرض أو فوقها أو يف باطن: ألرض املعدات ، واملباين ، واجلسور ، واملعاهد ، ويعين املوارد اليت أنتجها اإلنسان لغرض مساعدته يف اإلنتاج مثل اآلالت، و : رأس املال

. واملستشفيات . عدم كفاية املوارد االقتصادية احملدودة نسبياً لتلبية كافة الرغبات : ندرة املوارد االقتصادية

. ويعين أن مجيع املوارد املتاحة للمجتمع يتم استخدامها -:التوظف الكامل ،أو االستخدام الكامل للموارد . هي درجة استجابة الكمية املطلوبة أو املعروضة منها للتغري يف السعر : نة السعريةاملرو

. سعر إغالق سهم الشركة يف اية الفترة : القيمة السوقية للسهم . عدد األسهم اليت مت تداوهلا يف قاعة السوق خالل الفترة : عدد األسهم املتداولة

. تداوهلا يف قاعة السوق مبختلف األسعار خالل الفترة قيمة األسهم اليت مت : حجم التداول : املصطلحات احملاسبية

. أو اخلدمات لتحقيق عائد اقتصاديتنظيم يتكون من فرد أو أكثر الستخدام املوارد االقتصادية يف إنتاج السلع : منشأة األعمالزاولة مهنة احملاسبة بناءاً على تأهيل علمي وعملـي احملاسب احلاصل على ترخيص مب : CA–CPA احملاسب القانوين املرخص . حتدده اجلهات احلكومية

شخص مهين مستقل يقوم بالتحقق من إعداد القوائم املالية طبقاً للمبادئ احملاسبية املتعارف عليها ، : احلسابات) مدقق ( مراجع . القوائم املالية " عدالة " ويعد تقريراً بنتائج فحص ورأيه عن

: العالقة الرئيسية بني عناصر املركز املايل ويعرب عنها كاآليت : عادلة امليزانيةم حقوق امللكية + اخلصوم = األصول . موارد اقتصادية متوافرة للمنشأة ويتوقع أن تنتج منافع اقتصادية مستقبالً : األصول

http://www.sa11.com



ويترتـب علـى تلـك ) أطرافاً ليسوا ضمن أصحاب املنشأة ( التزامات على املنشأة حالياً نتيجة معامالا مع الغري : اخلصوم . االلتزامات التضحية مبنافع اقتصادية يف صورة تقدمي أصول أو خصومات للغري يف الفترات املستقبلية

ـ ) املالك( ومتثل مصاحل املالك ) جمموع اخلصوم –جمموع األصول ( وتقاس بصايف األصول : حقوق امللكية ة يف املنشـأة نتيج . استثمارام

-:مصطلحات اقتصادية . االرتفاع املستمر يف املستوى العام لألسعار لفترة طويلة : التضخــــم . حتقيق زيادة يف الدخل أو الناتج القومي احلقيقي عرب الزمن : النمو االقتصادي

تصادية وسياسية واجتماعية وفكرية وتنظيمية من اجل توفري التغريات اهليكلية اليت حتدث يف اتمع بأبعاده املختلفة من اق : التنمية . احلياة الكرمية جلميع أفراد اتمع

يسجل فيه املعامالت االقتصادية اليت تتم بني املقـيمني ) سنة(أنه عبارة عن بيان إحصائي عن فترة زمنية معينة : ميزان املدفوعات . يف دولة معينة وغريها من دول العامل) ات أو األجهزة احلكوميةأو اعتبارياً كالشركات أو اهليئ/ شخص عادياً(

. عبارة عن مثن الوحدة من العملة احمللية مبا يقابلها بالعملة األجنبية : سعر الصرف . نه درجة اإلشباع اليت حيصل عليها أفراد اتمع من السلعة أو اخلدمة اليت حيصلون عليها مقابل السعر الذي يدفعو : املنفعة

. السوق الذي يتم من خالله بيع األوراق املالية املصدرة ألول مرة واليت تسهم يف زيادة التكوين الرأمسايل : السوق األوىلالسوق الذي جيري فيه التعامل باألوراق املالية بعد إصدارها واستكمال إجراءات االكتتاب ا، يف إطار القوانني : السوق الثانوي . تعليمات املعمول ا واألنظمة وال

ذلك اجلزء من السوق الثانوي الذي يتم من خالله التعامل يف القاعة باسم شركات حتكمها شروط إدراج خاصة : السوق املوازي . حتددها جلنة إدارة السوق

-:مصطلحات حماسبية

ت شراء البضاعة أو عمليـات شـراء البضـاعة أو طول الفترة الزمنية اليت يستغرقها يف املتوسط عمليا : دورة األعمال العادية . عمليات إنتاجها وبيعها وحتصيلها مثنها من العمالء

حتويل إىل جمموعة من املستندات والسجالت واإلجراءات والسياسات اإلدارية وطرائق تشغيل البيانات دف : النظام احملاسيب . معلومات مفيدة إىل البيانات

جمموعة من دفاتر األستاذ حيوي كل منها على جمموعة من احلسابات الفردية واليت يعـرب جمموعهـا عـن : عددفتر األستاذ املسا . الرصيد املقابل حلساب الرقابة على هذه اموعة من احلسابات واملوجودة بدفتر األستاذ العام

يات الروتينية املتكررة مثل املبيعات واملشتريات سجالت للقيد من مستند املصدر تستخدم لتسجيل العمل : دفاتر األستاذ اخلاصة . واملتحصالت واملدفوعات

. دفتر يومية خاص لتسجيل عمليات املشتريات على احلساب : دفتر يومية املشترياتصـادر دفتر يومية خاص لتسجيل العمليات املتعلقة باملتحصالت النقدية مـن امل : النقدية) املقبوضات(دفتر يومية املتحصالت

. املختلفة

http://www.sa11.com



البحث يف عروض وطلبات األوراق املالية بناء على دراسات املـتغريات يف : Technical Analysisالتحليل املايل الفين . حجم التداول والسعر

. عرض من شركة استثمارية يف السوق لشراء أسهم بسعر حمددTender Offerعرض املمارسة املبدأ القائل بأن قيمة املال املتوفر حاليا هي أعلى من نفس املبلغ يف املستقبل : MoneyTime Value ofقيمة االستثمار

. وذلك بسبب معدالت التضخم، مبعىن آخر؛ مال الغد سيكون أقل قيمة من مال اليوملعـادي القيمة السوقية إلمجايل أسهم الشركة وتقاس بسعر السـهم ا : Total Market Valueالقيمة السوقية للشركة

. مضروبا يف عدد األسهم املستحقة للمسامهني . قياس ألداء مجيع استثمارات شركة ما خالل فترة زمنية حمددة : Total Returnالعائد اإلمجايل

.عدد املرات اليت يتم فيها دوران رأس مال االستثمار : Turnoverدوران رأس املال

http://www.sa11.com



مبادئ أسرار بيع األسهم يف السوق السعودي

لذلك . وميسكون األسهم اخلاسرة منها لفترة أطول من الالزممبكرايف العادة يقوم الكثري من املستثمرين ببيع األسهم الراحبة

.ميزة للمستثمر الذكي الناجحفإن معرفة أي األسهم اليت جيب بيعها وميت جيب بيعها هو العالمة املفإذا . استثماراتكتريد أن تقتنص الفرصة املناسبة لبيعه جلين األرباح وحصد مثار من البديهي أنه منذ وقت شراءك للسهم وأنت

عـن األجوبـة أالقتصاديةكنت تفكر بالبيع ال تركز علي سعر البيع فقط فتمهل وأسال نفسك عدة أسئلة وأحبث يف املنتديات .ستقبل ذلك السهماخلاصة مب

وذلك عليـك أن اخترته الذي االستثمار ولكن تتفحص أداء االستثمار علي عندما تشتري سهم ما فإنك تتوقع معدل عائد معني القيمة النهائية ( بالسهم مث أحسب عائد السهم اإلمجايل احتفاظكتقوم بعمل حسابات عن العائد الذي ستجنيه وحتصل عليه من

.االبتدائيةالقيمة ) / الدخل+ القيمة االبتدائية -السهم أقراء التقارير السنوية والبيانات املالية للسهم وأحسب مكرر األرباح لتلك الشركة وذلك للتحقق من جودة مستوي أداء

ريال تضعه يف ذلك السهم ليعطيك ريال واد خالل ١٧ إيل ١٤بقسمة سعرها السوقي علي رحبها السنوي والذي يكون عادة بني .مرور سنة

البيع اخلاصة بك ولكن مبعرفة بعض القواعد العامة ونوعية األسئلة اليت جيب وتذكر بأنه ال توجد معادالت علمية لتوجيه قرارات . ميكن أن تصبح مستثمر ناجحاالنترنت من خالل واالقتصادية االستثماريةل للمنتديات األمثاأن تسأهلا وباالستخدام .أعرف ميت تبيع أسهمك

أيضـا مر املبتدئ مفيدة وقد يكون املستثمر املتمـرس أو احملتـرف لك قواعد البيع اليت جيدها املستث األمثلة التالية سوف توفر . خمتلفةأخرىيستخدمها أو يستخدم قواعد

نظام شخصي معني وحتـافظ جديد أو متمرس جيب عليك أن تقوم باختيار روبغض النظر عن أي تصنيف تنتمي إليه سواء مستثم بان سعر اعتقاد علي ال مستمر إذا متسكت بالسهم املتهاوي سعري ولكن أعلم أنك سوف تتكبد اخلسائر وبشك . هاستمراريت ىعل

بل أستخدم األسـلوب االستثمارية اختياراتك بشكل عاطفي مع مرتبطا وبالتايل جيب أن تكون االرتفاعالسهم ميكن أن يعاود . األسهمواقتناءالعقلي و املنطقي وجتنب األسلوب العاطفي للبحث عن أفضل اخليارات يف تداول

وذلك . ظ بالسهم ملدة طويلة هي أن تقوم بتطوير بعض قواعد البيع الشخصية لديك االحتفا احتمالإن أحد الطرق اليت تقلل من .مستقبال وختزين هذه اخلطة يف جهاز كمبيوترك الشخصي للرجوع هلا استثماراتكعن طريق كتابة قواعد بيع خاصة بك يف خطة

بأنك تقوم من خالهلا ببيع السهم إذا حتقق أي مـن الشـروط أوامرد البيع اخلاصة بك علي قد تشتمل قواع : فعلي سبيل املثال :التالية .سلفا إذا أخنفض سعر السهم إيل مستوي حتت مدي مستوي سعر التداول الذي حددته -١ علي أا االقتصاديةنتديات قام حمللون وخرباء السوق السعودي لألسهم بتصنيف الشركة من خالل اجلرائد اليومية أو امل إذا -٢

.مستقرة أو أن عوائدها سوف ترتفع بشكل متأخر عن السوق . أن منو مبيعات الشركة أو الرحبية أو الوضع املايل هلا يف حالة خطرةاكتشفت -٣

http://www.sa11.com



. أو ما متلكه من أسهم يف تدهور حقيقياستثمارك أن القطاع الذي ينتمي إليه اكتشفت -٤ .احنسار قد تفقد تفوقها التنافسي وحصتها من السوق السعودي لألسهم يف ال حضت بأن الشركة-٥ . ال حضت أن حجم تداول السهم يف تزايد ولكن سعر السهم ال يرتفع-٦ . وكقاعدة عامة ال حتتفظ بالسهم الذي ال يوفر فرصة استثمارية جيدة-٧

: ألرباحكأهدافاضع

ولكن قد تبدو األرباح علي الورق جيدة ولكن دخول تلـك استثماري من وراء أي بال شك أن حتقيق األرباح هو اهلدف احلقيق األرباح يف حسابك الشخصي هو الذي سوف يوفر لك التمويل لتعليم أبنائك أو التفكري بالتقاعد املبكر وعليه إذا كان سهمك

.عهبيب ن أن تفكريك اآل فيجب علاالستثمارية من حمفظتك كبريا جزءايباع بسعر مرتفع وهذا السهم يعترب له ارتفاع تبيع قبل أن يصل السهم إيل أعلي مستوي أالعالوة على ذلك إذا كنت تتوقع بأنك سوف تبيع السهم فيجب عليك

. يبدأ السهم باالخنفاضأنومبعين آخر جيب عليك أن تبيعه عند أفضل سعر وقبل :ةار املالئماألفك أعاله تعطيك القائمة التالية بعض دأولتطبيق املب

أعلي من سعر مشتراك له فيجب عليك أن تبيع السهم اآلن وتأخذ األربـاح % ٥٠ مبقدار حاليا ولنفرض أن سهمك يباع -١ . أن يرتفع السهم أعلي من ذلكاحتمال مل يكن هناك إذاورب ا

فإذا وصل سـهمك إيل هـذا . رك ليس بالضرورة أن يكون سعر البيع ولكن مستوي قياسي بنظ مستهدفا سعرا مسبقا حدد -٢وأحرص علي أن مراجعة شركات شبيهة ملعرفة ما إذا كانت تبيع بنفس . االستثماريةاملستوي القياسي جيب أن تعيد تقييم خطتك

.املستوي أو أعلي وإذا كان كذلك فمن الضروري أن ترفع سعرك املستهدف لذلك السهموائم بيع شركات الوساطة أو مت تضمينه أو إدراجـه يف العديـد مـن الصـناديق فكر بالبيع إذا بدأ السهم بالظهور علي ق -٣

. أو ظهر يف إعالنات طلب كثرية يف وسائل اإلعالماالستثمارية أو جمموع تلك استثماراتك جيب أن تفكر ببيع جزء من االستثماريةمن حمفظتك % ١٠ إذا كان السهم املرتفع ميثل أكثر من -٤

من االستفادةومبعين . قة ستحصل علي جزء من الربح ويف نفس الوقت تستفيد إذا ما استمر السهم باالرتفاعاألسهم فبهذه الطري . بالسهم من ناحبة أخريواالحتفاظالبيع من ناحية

بعـد حىت سعر بأعلىوبالتايل ال تتوقع بأنك ستبيعه . مل تشتريه يف أقل سعر له فأنت ال تطمع ببيع السهم عند اعلي سعر له -٥) حدسك أو نشاط احلاسة السادسة عندك (حليالت الالزمة فإنك ال تزال حباجة لالعتماد علي أحاسيسك الداخلية تعمل مجيع ال

.من حيث الوقت املناسب للبيع لذلك السهم . عن سعر بيعه سواء أعلي أو أقلكثريا إذا كان سعر السهم خمتلف -٦ مايل وبالتايل فكر يف بيع أسهمك الشخصية إذا ما حدثت هذه التعامالت ايارظهور أن حركة املبيعات الكبرية قد تنذر يف -٧

.اخنفاضع يف ي إذا كان سعر البوخصوصا يف مجيع األوقات ولذلك أن بيع السهم اخلاسر يف الغالب أصعب من بيع السهم صحيحا تذكر أنه ال ميكن أن يكون موقفك -٨

توقعات معينة ولكن الشركة مل حتقق توقعاتك حينئذ جيب عليك أن تقوم بتغطية عيونـك و بناء علي سهماالرابح فإذا اشتريت .إغالق عواطفك الشخصية وأشعل بواطن عقلك لتقوم بالبيع

http://www.sa11.com



:يع للسهمبوعلي ذلك القائمة التالية سوف تساعد قراراتك يف ال

كون السوق يف هبوط وإذا اخنفض سـعر السـهم من سعر مشتراك عندما ي% ٢٠ قم ببيع السهم إذا اخنفض سعره مبقدار -١فيجب عليك أن . عندما يكون السوق يف ركود % ١٥ وأذا اخنفض السهم مبقدار ارتفاعما يكون السوق يف دعن% ١٠مبقدار

. لبيعهمتهيداتعيد تقييمك للسهم .فاضت ومعدل النمو للشركة إيل اعلي مستوي هلا ومن مث بدأت باالخناإليرادا إذا ارتفعت -٢ .جزئيا أو كليا قيام الشركة بتخفيض عائد السهم أو وقف دفع العوائد -٣مث ضع مالحظات الدراسة . إذا قمت ببيع سهم خاسر جيب عليك دراسة سبب عدم ظهور السهم بناء علي ما كنت تتوقعه -٤

.املستقبل باألخطاءوهذه املالحظات ستساعدك علي تفادي الوقوع مبثل هذه . االستثماريةيف خطتك مبعين إذا كـان السـهم . ولكن بعد عمل دراسات عليه وعلي نشاط الشركةاستبدالهأذا مل يتحرك السهم بعد فترة جيب عليك

وممكن تعرف ما إذا كان ذلك السهم . الذي استثمرت فيه ذو أداء متوسط أو عادي لفترة من الزمن فقد تكون حباجة الستبداله لسهمك الراكد مماثالذا كان املؤشر إف. داء من خالل مقارنته مع مؤشر السوق لألسهم وقطاعاته فيه متوسط األ استثمرتالذي

خر مـع آ بواستبدالهبصفة مستمرة فقد يكون من الضروري التفكري ببيعه وحترير أموالك والبحث عن سهم آخر ذو أداء أفضل أو من املفضل بان تلتـزم . د بني أفضل األسهم احلالية يف حمفظتكوإذا مل جتد سهم أخر فهنا فكر يف توزيع العوائ . خسارة العمولة

. آجال أم عاجال جيدة استثماريةفمن احملتمل أن تظهر فرصة . الصرب

http://www.sa11.com



؟هو؟ ومن أين أتوا لنا ذا املكرر؟ وملاذا مكرر األرباح ما

أتـت أيـن ومـن ....السر خلف هذا الرقم هو ما....١٠ أو ٣٠ وليس مثال ١٨ أو ١٧من أين أتى هذا املكرر وملاذا مكرر .١٩ أو ١٨ إىل وأحيانا أخرى يرتفع ١٥ إىل الرقم ينخفض أحياناوملاذا نرى .....١٨ -١٦ ذا الرقم العاملية األسواق

أن األسهمب ألي مستثمر واعي يف أسواق وال جي الفائدة وأسعار احلكومية وأسواق السندات األسهم أسواق قويه بني عالقةهناك .الفائدة السندات وأسعار أسواقيغفل عن

ذات فئـة احلكوميـة هي السندات نعرف ما أن جيب العالقةولكي نعرف .... والسندات واملكرر األسهم بني العالقةهي ما إذا ).Year Notes-١٠( العشر سنوات خصوصا

) فائدة (عمولةملال ملدة عشر سنوات تأخذ عليه مبلغ من ا احلكومة بإقراض ذات العشر سنوات هو أن تقوم احلكوميةالسندات . هلابإقراضه كامل املبلغ الذي قمت احلكومة وعند اية العشر سنوات تعيد لك سنوية :مثال

على فكره هذه ( ريال ٥ بقيمة سنوية تدفع لك فوائد أن احلكومة ريال ملدة عشر سنوات وتعهدت ١٠٠ احلكومة بإقراضقمت ).األيامتقريبا على السندات هذه السنوية الفائدةهي فيكـون سنوية أرباح ريال ٥ ريال مقسمه على ١٠٠ استثمارك هو أرباحولذلك يكون مكرر %... ٥ العائد السنوي هو إذ

ومن مث ..... مضمونهالسنوية هذه العوائد أندقق معي يف .... تقلبات للسوقأيل ا وال تدخهذه العوائد مضمونه ....٢٠املكرر . ريال يسترجع لك بالكامل بعد انقضاء العشر سنوات١٠٠ المبلغ

) Yield( العائد السـنوي أن أحيانا ولذلك نرى أيضا ا واملضاربة لتداول هذه السندات مفتوحة سوق أيضا هناك ةللمعلومي املضاربةكيف يتأثر العائد السنوي ومن مث املكرر من هذه .....يتأثر بارتفاع ونزول هذه السندات

١٠٠( هو سعر السـند باملضاربة تتغري أبدآ ولكن الذي يتغري وال ةثابت) العائد السنوي ( ريال ٥ عدنا للمثال السابق فان ال إذا .وهذا مثال آخر يوضح كيف يتأثر العائد واملكرر).....ريال مثال

وتدفع لصاحب هذا السند اتتغري أبد ال ال ري٥ـ الإن سابقا ريال وكما ذكرنا ١١٠ إىل املضاربةعندما يرتفع قيمة السند بفعل .املفتوحةبغض النظر عن املبلغ الذي دفعه عند شراء السند من السوق

... ريال هو١١٠ العائد السنوي ملن قام بشراء هذا السند بسعر احلالة يف هذه إذا .٢٢يال ويساوي ر٥ مقسمه على ١١٠ هو األرباحومكرر % ٤,٥ تساوي ١١٠ ريال عائد سنوي مقسمه على ٥

.١٩ هو األرباحومكرر % ٥,٥ ريال فهنا العائد السنوي يكون ٩٠ إىل أما يف حالة نزول السعر . بسؤال بسيطاألسهم أرباح السندات مبكرر أسعاربعد هذين املثالني نرى اآلن كيف ميكن ربط

ريال ١٠٠أو الشراء يف سهم بقيمة ...مونه ريال مض ٥ ريال يف السندات وبعائد سنوي ١٠٠ تستثمر مبلغ أن األجدىهل من عامل آخرأي أو املنافسة أو الشركة منها أداء كثرية ريال غري مضمونه قد تتأثر هذه العوائد بعوامل ٥وعائد سنوي

http://www.sa11.com



وي يكون هذا السهم فرصه استثماريه ذا السعر وهذا العائد السـن أنميكن اجلواب بكل تأكيد هو االستثمار يف السندات وال . باملخاطرأيضاالغري مضمون واحملفوف

. اكرب بكثري من عائد السنداتاألسهم يكون العائد من االستثمار يف أنولذلك جيب دوالر ٤,٨ أي% ٤,٨ ليوم أمس لفئة العشر سنوات اقفل عنـد احلكومية العائد من السندات أن نرى األمريكية األسواقيف

أي ١٧,٣ أرباح عند مكرر تقريبا اقفل ٥٠٠ S&P األسهم بينما مؤشر ٢٠,٨وي يساأرباح دوالر وهذا مكرر ١٠٠لكل . دوالر١٠٠ دوالر لكل ٥,٧٨عائد

.املخاطرةوهذا هو عامل % ٢٠ بفارق أي دوالر ١ب ما يقار إىل نرى هنا الفارق يف العائد وصل : ذلكينخفض املكرر وهذا مثال يوضح) Yield( كلما أرتفع العائد على السندات إذا

وهذا ينعكس ١٨,١٨املكرر هنا يساوي إذا .... دوالر ١٠٠ دوالر لكل ٥,٥ أي% ٥,٥ إىل لو وصل العائد على السندات إىل هناك فارق يصل أن حيث ذكرنا األسهم على أسعار سلبا .١٤,٥ يكون نأ جيب احلالة يف هذه لألسهم املكرر العادل إذا.....املخاطرة بسبب عامل األمريكية األسواقيف % ٢٠

.األرباح وتأثريها على مكرر واألسهم بني السندات العالقة أيضا ورأينا األرباح أتى مكرر أينوهنا رأينا من .اآلنولكنين لن أتطرق هلذا املوضوع .... هناك بعض االستثناءات لبعض الشركات وخصوصا ذات النمو القويطبعا

. وهلذا وجب التنويهحلكوميةا هناك حرج شرعي يف تداول السندات أنأعتقد

http://www.sa11.com



أمهيته وطريقة حسابه واألرباحمكرر

اية العام وعند ايته يعطى السهم إىل النصف األول ألنه يكشف بصورة كبرية أداء السهم أرباحأخواين هذا التساؤل بنيته على .االرتفاعحقه كامال من

ريا ومبكرر ربح ممتاز للمستثمر وللمضارب الواعي لقيمة هذه األسهم باجلمع حتت سعرها املستحق كثأسهما بقاء ال تستغربولكن . وبيعها عند نقاط جين الربح وأخذها بسعر أقل حىت اية العام ووصول السهم لسعره املستهدف أكثرفيها

:.لكن هناك مالحظتان :األوىل

أخرى كاألراضي واملعدات أي أصول أويجة جين بيع استثمارات فقط اي ليست نتالتشغيلية جدا املمتازةهنا نريد أرباح األسهم مليون منها نـاتج بيعـه ٤٢، مليون ٧٤نعطي أمثله لذلك سهم اخلزف الذي كانت ارباحه ، ليست من صميم عمل الشركة

ية وعدة أمثله أخرى مثال آخر العقار، مليون ٣٢ فقط تقارب التشغيليةحلصته يف شركة اموعة السعودية أي أن أرباح اخلزف املهم أرباح الشركات من شغلها بسيطة بصورة إالع السهم وال ترف كثريا للمستثمر وال تعين مهمة ليست التشغيليةاألرباح غري ، . عملها الرئيسي أو

:الثانية ألرباح الشركة حىت اية ليعطينا صورة مقاربه ٢ *النصفيةمكرر الربح وهو مل يتضح كثريا لكن قد جنده حباصل ضرب األرباح

.العام مليار ١ مليون واألرباح ١٠٠ أسهمها شركه مثال عدد أرباح مرتفع فلو كانت أيضا لكن سعرها كبرية أرباحهاقد جند شركات

ريال لكي احصل على ربح ٣٠ دفعت أين ريال مبعىن ٣٠٠اي يعود لكل سهم عشرة رياالت وهو عائد جيد لكن سعر الشركة مـا مقدار (( ريال وهو ٣٠ ريال مكرر الربح هو ١٠ ريال لكي احصل على عائد السهم ككل وهو ٣٠٠ ودفعت ريال واحد

)) . الشركة أرباحه لكي حتصل على ربح ريال فقط من تدفع مليون ريال فقط ٥٠٠ اقل وهي أرباحها مليون سهم لكن ١٠٠ الشركة السابقة وهو أسهم مساوي لعدد أسهمشركة هلا عدد

ريال مكرر ربح هذه الشركة ٥٠فكم مكرر ربح هذه الشركة ، ريال ٢٥٠لكن سعرها ، رياالت فقط لكل سهم ٥ىن عائد مبع . ريال للحصول على ربح ريال واحد فقط ٥٠ دفعت أن أيوهو مكرر كبري جدا

. ريال ٢٧ -١٥ مكررات الربح هي اليت تتراوح بني أفضلأخريا ، اإلنشـاء الشركة هي شركة مستقبليه قوية جدا ولديها مشاريع ستحقق هلا قفزات لكنها يف طور إن علم إذاقد يرتفع املكرر

.٤٥ - ٣٥واملكرر العادل ملثل هذه الشركات بني كذلك ، وذلك بضرب األرباح على أثنني التشغيلية مكرر ربح مع استبعاد األرباح غري أفضلأريد أن يشاركوين األخوان حبساب

االستثماري ألن اجلميع يعلم قوة أدائها واألمسنتيان والبنوك واالتصاالت سابك يستثىن شركيت

http://www.sa11.com



مثال عائد متوقع عند اية السنة ) = مليون سهم ٨قسمة عدد األسهم ) ( ٢ضرب (٢٩،٣ نادك بعد التدقيق أرباح .٧,٣٢عائد = ٥٨،٦/٨

.سعرها السوقي العادي لكن كم مكرر رحبها حسب ، ٧،٣٢ عائد نادك املتوقع هو إذا مكرر رحبها ) = قسمة عائدها ( سعرها السوقي ) .٢٢( تقريبا = ١٦١،٢٥/٧،٣٢

.وهو مكرر ربح ممتاز .شركة تبوك

.العائد املتوقع عند اية العام ) = مليون ٤قسمة عدد األسهم ) ( ٢ضرب ( مليون ١٤،٧ أرباحها .٧،٣٥عائد متوقع = ٤/ ٢٩،٤

.٧,٣٥تبوك الزراعية عائد شركة .مكرر رحبها

.مكرر الربح = عائدها املتوقع / سعرها السوقي .١٨،٥٧مكرر ربح تبوك = ٧،٣٥ /١٣٦،٥

. وهو عائد رائع جدا١٨،٥٧عائد تبوك عليـه ربةاملضابعد أن حتدد السعر العادل للسهم عن طريق التحليل األساسي تبدأ .... للمضاربة الناجحة الطريقةهذه هي

.باستخدام التحليل الفين حىت وصولك السعر املستهدف الطريقةومن يتقن هذه ....الطريقة من كان يتقن هذه إال بعد ذلك التصحيح الكبري يف شهر مايو ومل يقتنصها الثمينةرأينا الفرص

.كان أول املتعافني كما هو حاصل مع بعض السابقة أو قريب من أسعارها عن سبب عدم عودة بعض األسهم ألسعارها اإلخواناليوم يسألين بعض

".التحليل األساسي هو السر"جوايب له كان ....السابقة أسعارها إىل عادت اليتاألسهم األخرى جتـدهم ....املقامرةوهؤالء أعتربهم حمترفني فن ....املضاربة أن البعض يعتقد أنه مضارب ولكنه بعيد كل البعد عن فنون املشكلة .اخلسارةربني عند الربح ومستثمرين عند مضا

وميكنك أخي معرفة ....يف سهم كان يتعامل معه مبضاربه حبته " يتعلق" املايل بعد أن الشركةوبعضهم يبدأ يسأل ويبحث عن أداء ـ الشركة عن أداء كثرياعندما تراه يتحدث " املستضرب"املقامر أو و مضـارب املايل ومستقبلها وال أعرف ماذا يفيده ذلك وه

!!!يومي .موضوع مميز وحيتاجه الكثري منا.... أخي أطلت عليكعموما .وسأضيف شركات أخرى... عن مكرر أرباح الشركات اقتطفتها من ملفايتأضافههذه

. مليون منها ناتج بيع حصتها يف شركة اموعة السعودية ٢٤ بل تشغيلية مليون لست كلها ٧٤ ممتازة أرباحشركة اخلزف .عائد تشغيلي متوقع عند اية العام ) = قسمة عدد األسهم ) ( ٢ضرب ( مليون ٣٢ اخلزف التشغيلية احأرب . ريال ١٢،٨عائد شركة اخلزف = مليون ٥/ مليون ٦٤

http://www.sa11.com



مكرر ربح اخلزف مكرر الربح = عائدها املتوقع / سعرها السوقي

.٢٥،٢٩مكرر ربح اخلزف هو = ١٢،٨ /٣٢٣,٧٥ كان إذا ترفعها قليال وتدعمها خصوصا التشغيلية غري أرباحها ، ٣٤٠بأس به لكن لن ترتفع شركة اخلزف عن ح الوهو مكرر رب

.معلن عن توزيع كبري لألرباح اموعة السعودية

.عائد السهم املتوقع عند اية العام ) = قسمة عدد أسهم الشركة ) ( ٢ضرب ( مليون ١٧٥أرباح اموعة السعودية . ١٤،٥٨عائد احملموعة= مليون ٢٤/مليون ٣٥٠

مكرر ربح اموعة مكرر رحبها = عائدها /سعرها السوقي

١٨،٧٩ = ١٤،٥٨ /٢٧٤. .وهو مكرر رائع جدا والزال هناك جمال كبري للمجموعة كي تبلغ سعرها املستحق

شركة الزامل . رياالت ١٠عائد شركة الزامل املتوقع = يون مل٧عدد األسهم / مليون ٧٠ =٢* مليون ٣٥أرباح الشركة

مكرر ربح الزامل ٢٦،٤مكرر ربح الزامل = ١٠عائدها املتوقع / ٢٦٤سعرها السوقي

إذا مل ترتفع أرباحها عن النصف األول أمـا إذا هذا ٢٧٠أي أن شركة الزامل أصبح نطاق حركتها املتوقع حمدودا ورمبا تالمس . فهو شي آخر اخنفضت

ابك س م ١٩/٤/٢٠٠٥مكرر أرباح سابك حسب إغالق

عدد األسهم÷ أربعة أرباع تشغيلية أرباحجمموع صايف = ربح السهم ربح السهم÷ سعر السهم السوقي = مكرر األرباح

. ريال١,١٦٤= م ١٩/٤/٢٠٠٥ يوم إغالقسعر مليار ريال٢,٩٩٢ = ٢٠٠٤الربع الثاين

ريال مليار٤,٢١٥ = ٢٠٠٤الربع الثالث "بعد استبعاد مبلغ خسران القضية" مليار ريال ٤,٣٩١ = ٢٠٠٤الربع الرابع مليار ريال٥,٠٧٧ = ٢٠٠٥الربع األول

)أرباع أربعة آخر أرباح( مليار ريال ١٦,٦٧٥= اموع الكامل ريال٤١,٦٩= سهم ٤٠٠,٠٠٠,٠٠٠ ÷ ١٦,٦٧٥,٠٠٠,٠٠٠= ربح السهم

. مره٢٧,٩٢×= ربح السهم ٤١,٦٩÷ السهم سعر ١,١٦٤ = األرباحمكرر

http://www.sa11.com



مكرر األرباح وكيفية حسابه/ درس آخر

لرمبا كثرت مواضيع مكرر األرباح لتساؤل األعضاء حينما يقرؤون للمحللني كلمة مكرر األرباح أو الرحبية وبإذن اهللا ستجدون :كل ما تتساءلون يف هذا املوضوع

من رياالت مقابل ريال واحد ترحبه الشركة وكلما قلت قيمته كلما كان أكثر أماناً لالستثمار هو ما تدفعه/ تعريف مكرر األرباح وهو يعتمد على معلومتني مها عائد السهم الواحد والسعر السوقي للسهم...

والعائد هو أرباح السهم الواحد الصافية وهناك حمللني يستخدمون األرباح املوزعة للسهم فقط .... وضوع فسنستخدم األرباح املعلنة من الشركات بنهاية آخر ربع معلن ونقسمه على عدد أسهم الشركة ولكن يف هذا امل

مليون ريال٥,٤٣ = ٢٠٠٤ مليون سهم وأرباح عام ٩= عدد أسهم شركة امسنت اليمامة / مثال ))لشركة أقوى كلما زاد كلما كانت ا(( ريال للسهم الواحد ٦٠,٣= مليون ٥,٤٣/ مليون ٩= العائد كلما قل كلما كانت الشركة أفضل وأقصى حد له حيدد (( ١٥,٤٨) = العائد (٦٠,٣) / ٩٤٣(سعر إغالق آخر يوم = املكرر

)) ٢٢حسب أوضاع وأخبار الشركة والقطاع غالباً ولكن يفضل أال يتجاوز .... وقد أرفقت ملف أكسل قابل للتحديث آلخر سعر لكل يوم حيدد العائد واملكرر

....وبإذن اهللا سوف يتم إضافة درس التمكن من حتديد السعر املستهدف للسهم من خالل توقع األرباح للشركة ويف اخلتام أود أن أخص بالشكر لكل من تعاون معي يف هذا املوضوع

من األمور بارك اهللا فيه وختصيص الشكر لألخ متوازن الذي أحتف املوقع مبكتبة من املعلومات املالية اليت سهلت علي كثري مما أقول خطأ أن يصحح يل فجل من ال خيطئ أيوعلى من جيد يف .. كما أرجو من اجلميع مناقشة هذا املوضوع لزيادة الفائدة

وضوع مت عرض أكثر من موضوع مشابهألمهية هذا امل/ مالحظة

http://www.sa11.com



ـهمعادلة تقييم سعر السهم بالنسبة ملبيعات)Price/Sales Ratio(

) Price/Sales Ratio (همعادلة تقييم سعر السهم بالنسبة ملبيعات

حبيث األسهم طبقت على شراء إذا) PSR( معادلة تقييم سعر السهم بالنسبة ملبيعاته أن دراسات قام ا حمللون ماليون أثبتت. فيها منخفض) P/E( مكرر األرباح كانأسهم يفوق رحبها عن األسهم هذه أن املستثمر فيها منخفض لألسهم) PSR(كان ).P/E( من فاعلية أقوى) PSR( فاعلية معادلة أنمبعىن

زيادة الربح إمكانية احلقيقية للشركة كما سبق بسبب تصرف الشركة يف نظام احملاسبة عندها مع األرباحبسبب عدم وضوح يسهل ) PSR(طريقة ). P/E(ا يؤثر سلبا على حقيقة بالنسبة لالستهالك والضرائب مماألرقامدفتريا ال واقعيا بالتصرف يف

مرتفعة مثل شركات أرباح ينتج هذا النمو عن أن أمل لديها لكن تنمو منوا مطرد مع أرباحتقييم الشركات اجلديدة اليت ال .االنترنت يف بداية ظهورها

حينئذ يكون قيمة فإا مليون ريال ٩٠٠ الشركة أسهم كانت مبيعات الشركة السنوية بليون ريال وجمموع قيمة إذامثال )PSR ( قيمة إذا. هللة عن كل دوالر مبيعات٩٠ املستثمر يدفع أن ومعىن هذا ٠,٩يساوي )PSR ( اقل من واحد فهذا

.حمبب جداعن ومعظم املستثمرين يبحثون . تعمل يف الشركات اليت ليس هلا مبيعات مثل البنوك وشركات التامني ال) PSR( معادلة إن)PSR ( إىل اثنان فاقل وينبغي النظر) PSR (التارخيي للشركة وللشركات اليت يف نفس القطاع وحلالة السوق

!!!!اآلن وبعد قراءة ما ذكر فإنين شخصياً مل أعرف كيفية تطبيق ذلك يف سوقنا فإن القيمة تظهر عالية بعض الشيء

http://www.sa11.com



PEGاب مركب الستخدامه يف حسةللسنوات القادم الشركة حساب منو

يفضل أن نقوم حبساب عدد PEG الستخدامه يف حساب مركب القادمة للسنوات الشركةأود أن أضيف هنا عند حساب منو ل ا ال تدخ الشركة يف حال وجودها وليس املبيعات أو األرباح وهذا يعطيك قراءه أكثر دقه لنمو املنتجةالوحدات أو األطنان

.سواقتذبذب أسعار املنتج يف األ السعودية اموعةهذا مثال عن

حيث ستزيد ٢٠٠٧ وسيبقى دون تغيري حىت منتصف عام ا مليون طن سنوي١,٢ تقريبا يصل ٢٠٠٥ لعام اموعة إنتاججمموع جديدةستشمل منتجات الزيادة بالرغم من أن هذه....٢٠٠٩وهذا سيبقى حىت عام ا مليون طن سنوي٢,٣ ليصل إنتاجها من

وهذا احلالية قريب من متوسط أسعار منتجاا اجلديدة كالستايرين والربوبيلني اال أن متوسط أسعار هذه املنتجات موعةاعلى . املبيعات بالريالإمجايل من متوسط كثريابرأيي لن يرفع تقريبا% ١٨ي يصل نرى أا ستزيد مبعدل سنوالقادمة للخمس سنوات للمجموعة اإلنتاجية الطاقةيف الزيادة وعند حساب

كما هو موضح بالرسم أدناه

كما هي موضحه أدناهPEGوحلساب املكرر العادل باستخدام معادلة مركب

هذا بإعطائهاذات تذبذب عايل فتجد من يتحفظ الشركة ومبا أن منتجات .....للمجموعة ١٨فهذا يعطينا مكرر عادل يقارب .١٨املكرر ويفضل أن يكون أقل من

طينا السعر العادل ومن مث ضربه مبكرر األرباح العادل وهذا يع٢٠٠٥ لعام للمجموعة املتوقعةاآلن ميكننا حساب األرباح لسهمها

http://www.sa11.com



PEGكيفية حساب

PEG : مكرر األرباح ويفيدنا يف معرفة قوة الشركة ولكن عيب هذا املؤشر أنه ينبغي عليك إىل السهم أرباحهي نسبة منو :مهارة توقع األرباح وذلك وفق عوامل عديدة سوف أذكرها الحقاً

مليون ريال٥٥٤ = ٢٠٠٤أرباح عام .... قط اآلن سنأخذ شركة اموعة السعودية كمثال فوفق ارتفاع أسعار النفط احلايل ووفق استراجتيات الشركة يف بناء مشروعات قوية ووفق ارتفاع الطلب على منتجاا فأتوقع جمرد

:يل مليون ريال وعلى ذلك ستكون نسبة النمو كالتا٧٥٠ = ٢٠٠٥أرباح )) / لست من متابعي الشركة (( توقع ومثال % ٣٥,٣٧ = ١٠٠"] *أرباح العام الفائت" مليون٥٥٤" ) / الفرق بني األرباح" مليون٥٥٤ - مليون ٧٥٠= [(نسبة النمو

٤٨,٦١= عائد السهم PEG ١,٣٧% = ٣٥,٣٧ / ٤٨,٦١= نسبة املكرر لنسبة النمو

: مالحظات مهمة سابق الم يف حساب نسبة النمو جيب أن تكون التوقعات أكثر من العا- .... وإذا زادت فاعلم أا تقع يف مشكلة PEG أفضل القيم تكون كلما قلت قيمة -

)) :وهذه تعتمد على مهارة الشخص (( العوامل اليت ينبغي مراعاا عند توقع األرباح . معرفة األرباح لألعوام السابقة والقياس عليها - . دراسة قوة منافسة الشركة ملثيالا ومنافساا- . دراسة منتجات الشركة وقوة الطلب والعرض لديها - . االقتصاد العام - . ظروف القطاع -

)) مثال(( مليون ٢٤٠٠٠= مليون ريال ونتوقع رحبها العام القادم مبشيئة اهللا ١٤٢٤٧ = ٢٠٠٤أرباح شركة سابك / مثال % ٦٨,٤٥= ١٠٠ ] * ١٤٢٤٧ ) / ١٤٢٤٧ - ٢٤٠٠٠= [( نسبة النمو

٣٣= كرر املPEG وتعترب فرصة آمنة ( ٠,٤٨= ٣٣/٦٨,٤٥= و.... (

http://www.sa11.com



العائد على املوجودات و العائد على حقوق املسامهني

ننا للرجوع ابإمكاننا االستفادة من بعض املعلومات املهمة يف القوائم املالية للشركات ودعونا نثبت أربعة معلومات أساسية يف أذه :إليها مىت عدنا

... ذلك إىل ت واملوجودات الثابتة وما واالستثماراوهي إمجايل موجودات الشركة املتداولة وغري املتداولة = دات املوجو . املطلوبات-املوجودات = حقوق املسامهني .عدد األسهم املدفوعة× السعر السوقي للسهم = احلجم السوقي

.رائب صايف الزكاة والض- املصاريف -اإليرادات = صايف الدخل

١٠٠× ) املوجودات÷ صايف الدخل = (وحلساب العائد على هذه املوجودات فهي ببساطة وحساب هذا العائد يقيس مدى رحبية الشركة

١٠٠× ) حقوق املسامهني ÷ صايف الدخل = (وحلساب العائد على حقوق مسامهي الشركة ببساطة رباح املستثمرة لزيادة صايف األاألرباحوهذا لقياس استخدام

شركة االتصاالت السعودية/ مثال

٣٠٩٠٨٥٧٦٠٠٠= حقوق املسامهني ٩٣١٤٣٢٨٠٠٠= صايف الدخل ٤٢١١٧٨٢٧٠٠٠=املوجودات ١٠٠× ) ٤٢١١٧٨٢٧٠٠٠ ÷ ٩٣١٤٣٢٨٠٠٠= (العائد على املوجودات

=٢٢,١١% )٣٠٩٠٨٥٧٦٠٠٠ ÷ ٩٣١٤٣٢٨٠٠٠= ( العائد على حقوق املسامهني

=٣٠,١٣%

تكون الفكرة وضحت وإلجياد مثل هذه املعلومات سوف جتدها يف املوقع الرمسي لتداولأمتىن ان من مركز خبيتهنا أو مركز خبيت علماً أن األرقام املستخدمة

http://www.sa11.com



يف عمليه تقييم األسهمالزيادة هلذه املترتبة واآلثار رأس املال زيادة ؟املنحة أسهمهي ما

إىل من األحتياطي وأضافته املصدرة للسهم ويتم حتويل قيمه هذه األسهم ألمسيه بالقيمة أسهم اربإصد رأس املال زيادةتتم عمليه رياال فأن ني لكل سهم تعادل مخسألمسيهالقيمة يف شركه معينه هو مليون سهم واألصليةفمثال اذا كان عدد األسهم . رأس املال

مليون ريال فتصبح على ذلك ١٠٠ مقدارها تاحتياطياالشركة ولنفترض أن لدى هذه. مليون ريال٥٠رأس املال يكون مضاعفه الشركة فأذا قررت هذه. تاالحتياطيا مليون ريال وهو جمموع رأس املال مضافا اليه ١٥٠حقوق املسامهني مساويه ل

تاالحتياطيا وتنقص مليون ريال١٠٠ مليون سهم ويصبح رأس املال اجلديد ٢يصبح الزيادة رأس املال فأن عدد األسهم بعد مليون ريال٥٠ إىل

:رأس املال زيادة ماذا يترتب على قرار

هي فحقوق املسامهني قد بقيت على ما الشركة انه وكما يتضح من املثال الوارد أعاله فانه مل يترتب أي تغيري جذري يف وضعوهذه . اد رأس املال ونقص االحتياطي بنفس القيمه مليون ريال يف املثال ولكن مت توزيع حقوق املسامهني فز١٥٠عليه وهو ألف ١٠٠ ريال واحلساب الثاين به ألف ٥٠ به األول ريال ويضعها يف حسابني احلساب ألف ١٥٠ متاما ملن ميلك مطابقة العملية

الف ريال يف احلساب ١٠٠ احلساب االول فانه يف هذه احلاله يصبح لديه إىل ريال من احلساب الثاين ألف ٥٠ريال مث قام بنقل ريالألف ١٥٠ميلكه فيبقي على حاله وهو ريال أما جمموع ماألف ٥٠ إىل وينقص احلساب الثاين األول

:املصطلح اخلاطيء

فالشركة أسهم منحه عليه إطالقميكن الجديدة أسهم إصدار من ثما حدنظرا الن حقوق املسامهني مل يطرأ عليها أي تغيري فان حصةوبالتايل فان كل ) األسهم ( بتقسيم حقوق املسامهني على عدد أكرب من احلصص احلقيقة قامت يف وإمنا أضافيانح شيئا مل مت

) تقسيم األسهم ( هو الزيادة واملصطلح الصحيح الذي جيب أن يستعمل لوصف هذه. تصبح قيمتها أقل) جديدةأسهم ( جديدة بالعربيةواليت تعين ) SPLITTING ( اإلجنليزية باللغة العمليةا حيث تسمى هذه وهذا هو املصطلح املتعارف عليه عاملي

تقسيم وليس منح

؟العمليةهو الغرض من هذه ماإذايفسر بعض الصحفيني وحىت بعض مدراء . رأس املالوزيادة جديدة أسهم إصدار من الفائدةهي ماإذا كان الوضع كذلك إذا

املايل وال يف حجم الشركة مل ينتج عنها أي تغيري يف وضعفالعملية وهذا خطأ واضح التوسعةل لغرض رأس املا زيادة الشركات على التوسع الذايت بعدقادرة الشركة كانتفإذا الشركة وال يف كميه النقد املتوافر ومل تغري االلتزامات علىالنقديةالتدفقات

هو تنشيط حركه العملية أن السبب الوحيد هلذه واحلقيقة. الزيادة الشيء قبل على فعل نفسقادرةفهي بكل تأكيد كانت الزيادة عدد األسهم ينتج عنها ختفيض قيمه زيادة رأس املال وبالتايل زيادة تداول األسهم وجعلها يف متناول معظم املتداولني وذلك أن

http://www.sa11.com



ومجيع الدفتريةالقيمة ج عنها اخنفاض رحبيه السهم وعدد األسهم ينت زيادة يف عدد األسهم وذلك ألن الزيادة السهم بنفس نسبه يف عدد األسهم الزيادة مؤشرات السهم بنفس نسبه

عدد أسهمها وبقيت على نفس رأس بزيادة املاضيةولك أن تتخيل لو أن البنك األمريكي أو شركه الراجحي مل تقم خالل السنني مليون ٣ أسهمه وأبقى عدد أسهمه على نفس املستوى عند التأسيس وهو عددبزيادةفالبنك األمريكي لومل يقم . املال األصلي

ـ تفوق الالدفتريةالقيمة ريال و٧٠٠ربح السهم الواحد أكثر من وأصبح ريال آالف ١٠ ـسهم لكان سعره حاليا يتجاوز العدد زيادة تره وأخرى وبالتايلرأس املال بني ف زيادة ريال مما جيعل تداول السهم يف السوق ضعيفا جدا ولكن بسببآالف ٣

مره عن العدد أثناء التأسيس ٢٥ ريال ولكن يف املقابل عدد األسهم أعلى ب ٤٠٠األسهم فان سعر السهم احلايل يف حدود وهذا جيعل السهم يف متناول مجيع املتعاملني يف السوق ويكون التداول عليه نشيطا

:األسهم على السعر زيادة تأثري

زيادة وتوقعاتاحملققة جيب أن تكون األرباح وإمنارأس املال لوحده زيادة ينقص بسبب توقع يزيد سعر السهم وال الاملفروض أن ينبع من كون املتعاملني يف العمليةسي لسعر السهم ولكن رد الفعل يف السوق احمللي على هذه يئرباح يف املستقبل هي احملرك الراأل

أقسام ثالثة إىل ينقسمون السعوديةالسوق رأس املال ولذلك يندفعون زيادة بنفس قيمه السهم قبلإضافيةمتداولون بسطاء يعتقدون ويؤمنون أم سيحصلون على أسهم -

اليت يتوقع أن ترفع رأس ماهلا الشركة للشراء يف رأس املال لرفع السعر و جين األرباح زيادة مضاربون يستغلون أخبار -ولكنهم على أي حال يركبون املوجه الشركة ليس هلا تأثري فعلي على وضع الزيادة لم اليقني أن عمليهمستثمرون يعلمون ع -

من فرق السعرواالستفادةويبيعون السهم حني ظهور اخلرب أو قبل موعد التوزيع الفعلي

؟كيف حتسب السعر اجلديد بعد التوزيعر املتداول يف السوق قبل موعد التوزيع يف عدد األسهم قبل التوزيع مث يتم حساب السعر بعد عمليه التوزيع وذلك بضرب السع

يقسم الناتج على عدد األسهم بعد التوزيع

http://www.sa11.com



ال الصحيح لتخفيض رأس املـهوم ـاملف

ة مـقـدمـفيض راس املال يف حالة الشركات ذوات اخلسائر املتراكمة والصحيح انه ميكن خت إاليكون ختفيض راس املال ال أنيعتقد البعض

عـن وذلك عندما يزيد رأمساهلا) التسعيناتأواخرمثل امسنت اليمامة ( واالحتياطيات املتراكمة األرباححىت يف الشركات ذوات .حاجتها

وما يهمنا يف هذا املوضوع هو ختفيض راس املال يف الشركات اليت ترضخ حتت جممع من اخلسائر املتراكمة وسبب طرحي هلـذا قد جتاوزت ماضيها فإا شركة ما رأمسالهو كثرة االعتقادات اخلاطئة املتعلقة به حيث يتصور البعض انه مبجرد ختفيض املوضوع

سـتغله بعـض املنـتفعني ئ شك تصور خاط وهذا بال... ستبيض ذهبا يرونه قريبا وأا درجة ١٨٠الغابر وانقلب حاهلا مبقدار .لتحقيق مآرم

علـى األدىنفاهلدف هو نشر احلـد ( اكرب قدر ممكن حىت يسهل فهمه على غري املتخصص إىل وضوع وسأحاول تبسيط هذا امل إىل وخاصة يف هذا الوقت لذي كثر فيه الـداخلون ) ذلك من خالل هذا املنتدى املتميز إىل من الوعي احملاسيب ملن حيتاج األقل

املالية للشركات املسامهة واملدرجة يف سـوق األوضاععدة على فهم املسا األدوات من األدىن مع افتقادهم للحد األسهمسوق . السعودي األسهم

غىن عنها لكـل واليت ال األساسيةولتسهيل فهم املوضوع بشكل اكرب أحببت التدرج يف كتابته مع عرض وشرح بعض املفاهيم قارئ للقوائم املالية واليت ستكون مدخال ومفتاحا لفهم موضوعنا املطروح

: أساســيةمفاهيــم يطلع املستفيدون منها ومن هلم عالقة ا أن تقوم كل شركة مسامهة بنشر قوائمها املالية كل ثالثة اشهر من اجل أنمن املفترض

ـ األساسيعلى التغريات املالية اليت حدثت يف الشركة خالل الفترة املعنية وتعترب هذه القوائم املصدر ايل ملعرفة موقف الشركة امل :يلي وهذه القوائم هي ما) وليس وكالة يقولون ( قائمة املركز املايل )١ قائمة الدخل)٢ قائمة التدفقات النقدية )٣ )وتنشر عادة من ضمن القوائم اخلتامية (قائمة التغريات يف حقوق املسامهني )٤

:واختصارا للموضوع وكمدخل سأتناول ماله عالقة مباشرة مبوضوعنا اال ومها )امليزانية(قائمة املركز املايل * قائمة التغريات يف حقوق املسامهني *

http://www.sa11.com



: قـائمـة املركــز املـــايل

أن أي... م٣١/١٢/٢٠٠٣مثل ...للشركة وما عليها يف حلظة معينة يعين ما (هي قائمة تبني املركز املايل ملنشأة ما يف حلظة معينة وحتتوي قائمة املركز املايل على ملخص للموجودات ) املوقف املايل يف اية اللحظة املذكورة يظهر يف قائمة املركز املايل يعكس ما

.واملطلوبات وحقوق املالك يف حلظة معينة هالمية وطالسم أرقام قائمة املركز املايل عبارة عن أن البعض يعتقد أنوالعجيب )امليزانية(ويطلق البعض على تلك القائمة مسمى

فالقوائم املالية مـا ...البتة هذا االعتقاد غري صحيح أنحملل مايل بارع والشك بواسطة حماسب ماهر أو الإ رموزها ميكن فك ال قد تكون أخيوبالتأكيد (اخل ..... مستقبليني أو دائنني أو لتلبية حاجات املستفيدين منها سواء كانوا مستثمرين حاليني إالوضعت

)الءؤ واحد من هأنتوال ( حماولة تكوين حمصلة حماسبية تساعدهم على قراءة القوائم املالية وفهم حمتوياـا األسهم املهتمني بعامل اإلخوةكل فنصيحيت ل

) تدرس هذا العلم كمتخصص أنيشترط

:أقسام ثالثة إىل ) امليزانية(وتنقسم قائمة املركز املايل )األصول(ـوداتاملوجــ)١ )وماخلص(املطـــلوبات)٢ ـامهني وق املسحقـــ)٣

حقوق املســـامهني +املطلوبات = املوجودات أن نعرف أنومن البديهي يف احملاسبة )مجع وطرح..ختافوا من كلمة معادلة املوضوع سهل جدا ال( احملاسبة ويطلق عليها معادلة امليزانية أساسوهذه املعادلة هي

هناك شخصا ميلك مـرتال أنفلو فرضنا .... يف حيام اخلاصة األفراد تنطبق على املنشآت فحسب بل حىت على وهذه املعادلة ال ٣٠٠ لقال كما ميل ريال وسألناه عن صايف ألف ٢٠٠وكان عليه دين بقيمة )ميلك سوى هذا ال( ريال ألف ٥٠٠وسيارة بقيمة

املوجودات مطروحا إمجايلق املسامهني أي نطلق عليه يف قائمة املركز املايل بصايف حقوأنميكن هو ما) الصايفأي( ريال وهذا ألف منها املطلوبات

:أعاله قائمة املركز املايل املذكورة ألجزاءوفيما يلي تعريف خمتصر شرح مطول ولكن باختصار فان املوجودات إىل حنتاج لن اذكر التعريف احملاسيب الدقيق حىت ال ) األصول(املوجـــودات)١

املدينون وأرصدة تستفيد منها املنشأة يف املستقبل مثل النقد يف البنوك أنتلكات ذات قيمة ويتوقع متلكه املنشأة من مم هي كل ما اخل.... واملباين والسياراتواألراضي)الديون اليت للمنشأة على الغري( املنشـأة للغـري استحق على املطلوبات هي ما أنبعيدا عن التعريف احملاسيب الدقيق دعونا نقول ) اخلصـــوم(املطلوبات )٢ )تعريف عام غري دقيق( الصايف بعد طرح اخلصـوم مـن األصـول أيوهي عبارة عن صايف األصول ) يهمنا يف موضوعنا وهي ما (حقوق املسامهني )٣

:وتتكون حقوق املسامهني عادة مما يلي ) األسهمعدد × وهو عبارة عن قيمة السهم االمسية (رأس املال *

http://www.sa11.com



اليت منحتها احلكومة للشركات الزراعية األراضيل مثالرأمساليةاملنح * تفاقي االحتياطي النظامي واالحتياطي االاالحتياطيات مثل * املدورة الغري خمصصة وهي القابلة للتوزيع دون قيودأو املبقاة األرباح*

املبقاة األرباحتراكمة بدال من تظهر بعض هذه البنود نظرا لتراكم اخلسائر حيث يظهر بند اخلسائر امل ويف بعض الشركات ال قسم حقوق إىل من الفهم احملاسيب معرفة الوضع املايل لشركة ما من خالل النظراألدىنوميكن ألي قارئ للقوائم املالية لديه احلد

أربـاح قطع من ست يعكس املبلغ املستثمر من قبل املالك واالحتياطيات تعكس ما الفرأس امل ) السيولة إغفالمع عدم (املسامهني القابلة للتوزيع على املسامهني دون قيود األرباح املبقاة تعكس حجم واألرباحخالل السنوات السابقة لتكوينها

كانت إذاوخاصة ) جممع اخلسائر املتراكمة (أو ) خسائر متراكمة (وتكمن املشكلة عندما يظهر لدينا يف قسم حقوق املسامهني بند ... راس مال شركة ما متثل نسبة ذات شأن من

:اخلســائر املتـراكمـــة

أربـاح قائمة املركز املايل يف قسم حقوق املسامهني حتت بند إىل السنوية اليت حتققها شركة ما يتم ترحيلها األرباح أنمن املعلوم قاة وهذا الرصيد هو القابل للتوزيع مبأرباحخيص االحتياطيات وبالتايل يظهر لدينا رصيد حتت مسمى خيصم منها ما أنمبقاة بعد .األسهمعلى محلة

حيث خيفض ذه أيضا املبقاة األرباح حساب إىل السنوات فانه يتم ترحيلها إحدىيف املقابل عندما حتقق هذه الشركة خسارة يف املبقاة وهكذا دواليك يف حالة الربح واخلسارة األرباحاخلسارة رصيد

:ســـــؤال ؟إذنكلة ا هي املشـفم.....ن الوضع كما ذكرت آنفا كاإذاائل قد يقول ق

إن( املبقاة األرباح القضاء على رصيد إىل الشركات يف حتقيق خسائر لعدة سنوات مما يؤدي إحدىتظهر املشكلة عندما تستمر )خسائر على خسائر (أو جعل هذا الرصيد سالبا أو زيادة رصيد اخلسائر املتراكمة) لألرباحكان هناك رصيد سابق

:ســــــؤال

امهني ؟ا يعين وجود رصيد للخسـائر املتـراكمـة ضـمن حقــوق املسـماذ حىت يتم تغطية اخلســـائر املتراكمة أرباح أيةجيوز توزيع نقص حقوق املسامهني كما انه الإىل تؤدي اخلسائر

احملققة فانه األرباحن لديها رصيد من اخلسائر املتراكمة تفوق تلك السنوات وكاإحدى ضخمة يف أرباحا شركة ما حققت أنفلو يف شركة النقـل ثما حد احملققة ومثال ذلك باألرباح البد من ختفيض رصيد اخلسائر املتراكمة وإمنا توزيعات أية إجراءميكن ال

وكان لدى الشركة رصـيدا مـن م ٢٠٠٣ مليون ريال تقريبا عن عام ١٥٥,٧ بلغ أرباحالبحري حيث حققت الشركة صايف احملققة يف ختفيض اخلسائر املتراكمة حيث بلـغ رصـيد األرباح مليون ريال فتم استخدام هذه ٢٢٧,٢اخلسائر املتراكمة يبلغ

الشركة الأنأي ) مليون ريال ٧١,٥= مليون ١٥٥,٧ -مليون ٢٢٧,٥( مليون ريال٧١,٥اخلسائر املتراكمة بعد التخفيض بعد التخلص من اخلسائر املتراكمة إال أرباح أية بتوزيع تقومأنميكن

http://www.sa11.com



الذي يضـاعف رصـيد األمر)اخل ....مثل املواشي ( شركة ما استمرت يف حتقيق خسائر لسنوات عديدة أنوتتفاقم املشكلة لو ميكن كمة بصورة كبرية حبيث ال احملققة ضعيفة وتقل عن اخلسائر املترااألرباحاخلسائر املتراكمة كما تكمن املشكلة فيما لو كانت

)أرباحاستمرت الشركة يف حتقيق هذا فيما لو(بعد سنوات طويلة مثل شركة الغذائية إال تغطية رصيد اخلسائر املتراكمة

؟ .....إذنـل حل ما: والســـؤال املطروح هو كما سنتعرف على أثر عملية ختفيض راس املال ) ؟إذن.....حلل ما (أعالهيف هذا اجلزء من حديثنا سنجيب على السؤال املطروح

على اإلجابةوسأبدأ من خالل . الشركة املخفض راس ماهلا أسهمعلى جمموع حقوق املسامهني مث تأثري عملية التخفيض على عدد السؤال املطروح يف اجلزء السابق

: ــؤالســ

؟.......يدة هو احلل األنسب لشركة تعاين من خسائر متراكمة لسنوات عد ما :اجلــــــواب

مثل شركة املواشي وشـركة ( وجوب تصفية الشركة املتعثرة واليت تعاين من خسائر متراكمة لسنوات عديدة إىل ذهب البعض ولكن قد يترتب على ذلك مشاكل كثرية سـواء أكانـت اقتصـادية أو اجتماعيـة )اخل .....القصيم الزراعية وشركة الباحة

نسب هلذه املشكلة يكون عن طريق ختفيض راس املـال إال احلل أنذه املشاكل يف االعتبار رأى بعض احملاسبني وأخذا هل ........ تقييم بعض األصول إعادةبنسبة اخلسائر املتراكمة مع مراعاة

:ـؤالســـــ ماهو تأثري عملية ختفيض راس املال على جمموع حقوق املسامهني ؟

:ــــواب اجلـ رصيد اخلسائر املتراكمة يف مقابل ختفيض إزالةحيث يتم ) حقوق املسامهني ( هي عملية مناقلة بني بنود وإمناثر لذلك يوجد أي ا ال

حقوق املسامهنيإمجايليوجد أي اثر على راس املال وبالتايل ال :ـؤالســـــ

الشركة املخفض رأمساهلا ؟أسهمهو تأثري عملية ختفيض راس املال على عدد ما :ـوابــــاجل

٤ إىل مليون ريال مقسم ٢٠٠ شركة ما يبلغ رأمساهلا أن مت ختفيض راس املال فلو فرضنا إذا األسهم ينخفض عدد أنمن البديهي ئر متراكمة تبلغ نصـف راس املـال هذه الشركة تعاين من خسا أنولو فرضنا ) رياال للسهم ٥٠بقيمة امسية تبلغ ( مليون سهم

أصـول تقيـيم إعادةوذلك بعد ) أي بنفس قيمة اخلسائر املتراكمة % (٥٠ ختفيض راس ماهلا بنسبة ت هذه الشركة ادوارالف مليون ٢ بعد التخفيض أسهمها مليون ريال وسيصبح عدد ١٠٠فان راس مال هذه الشركة سيصبح بعد التخفيض .....الشركة

بعد أسهمهسيصبح عدد ) ريال ألف ١٠٠ إمجالية ريال للسهم الواحد وقيمة ١٠٠بتكلفة ( سهم ١٠٠٠ من ميلك أنسهم أي ريال ٢٠٠فة السهم الواحد كل سهم وستكون ت٥٠٠التخفيض

http://www.sa11.com



)حقوق امللكية (حقوق املسامهني

)حقوق املسامهني(حقوق امللكية + إمجايل اخلصوم = أمجايل األصول

:تعريفها بعد استبعاد خصومها مبعىن أا تعادل دائما ) الشركة (أة متثل حقوق أصحاب رأس املال مقدار ما يتبقى من أصول املنش

، وهي عبارة عن صايف قيمته ما ميتلكه مسامهني الشركة أي القيمة الدفترية احملاسبية حقوقهم داخل " صايف األصول" . الشركة

إمجايل اخلصوم–إمجايل األصول = حقوق املسامهني :من ماذا تتكون

:من عدة بنود هامة تشكل جزء من بنود قائمة املركز املايل وهـي كالتايل تتكون حقوق املسامهني عبارة عن املبالغ اليت دفعها املسامهني بداية حياة املشروع وتأسيس املنشأة ، ) : األسهم العادية ( راس املال املدفوع -١

ملسامهني لزيادة راس مال الشركة بغرض التوسع واليت نص عليها النظام األساس للشركة ، باإلضافة إىل املبالغ اليت دفعها ا . يف نشاطها

يعترب راس املال أحد أدوات التمويل الرئيسية اليت تطلبها املنشاة يف بداية نشاطها ، أو أداة متويل يف حالة رغبة - .املنشاة التوسع يف أعماهلا عن طريق زيادة راس املال

القيمة االمسية للسهم الواحد × عدد األسهم املصدرة= راس املال املدفوع -يتم حتديدها يف النظام األساسي للشركة وعقد .. القيمة االمسية للسهم الواحد باإلضافة إىل إمجايل قيمة راس املال -

. تأسيسها وهي احد طرق التمويل ويتم إصدارها وجتمع يف خصائصها بني األسهم العادية و السندات: األسهم املمتازة -٢املبالغ اليت تستقطعها الشركة من أرباح السنة ملواجهة أية ظروف مستقبلية وضمان حلقوق : الحتياطي النظامي ا-٣

وهذا االحتياطي يتم تكوينه إجباريا وفقا لنظام . املسامهني ومحاية لراس مال الشركة من أية خسائر مستقبلية غري متوقعة .الشركات

رباح السنة قبل القيام بأية توزيعات أو تكوين احتياطيات أخرى ، وذلك من صايف أ% ١٠يتم استقطاع ما نسبة - لترحيلها لالحتياطي النظامي

.هذا االحتياطي ملزم نظاما لذلك ال تستطيع الشركة القيام بأية توزيعات نقدية منه - .ال تستطيع املنشأة ترحيل هذا االحتياطي لزيادة راس مال الشركة -من أرباح الشركة السنوية يف حالة بلغ االحتياطي النظامي ما نسـبته % ١٠استقطاع حيق للمنشأة التوقع عن -

.من راس مال الشركة % ٥٠

http://www.sa11.com



:تتم عملية االستقطاع كالتايل - %١٠× ) كما هو يف قائمة الدخل(صايف ربح السنة= املبلغ املرحل لالحتياطي النظامي للسنة

وهو احتياطي تقوم املنشأة بتكوينه من صايف أرباح السنة ملواجهة أية ) : مأو نوع آخر احتياطي عا( احتياطي اتفاقي -٤ .توسعات مستقبلية أو مشاريع قائمة تنوي املنشاة القيام ا ، أو ملواجهة أية التزامات مستقبلية حمتملة

اء هذا االحتياطي وحتويل ال جيوز للمنشأة توزيع أرباح نقدية منه إال بعد انتهاء أو إلغاء الغرض الذي من اجله إنش - لألرباح احملتجزة

تنشئه املنشأة اختياريا وفقا ملا حيدده نص نظام الشركة عليه فهذا االحتياطي لـيس ) او العام(االحتياطي االتفاقي - إلزامي او إجباري يفرضه النظام

مة من سنوات سابقة بعد استقطاع أية هي عبارة عن األرباح املتبقية املتراك) : األرباح املبقاة ( األرباح احملتجزة -٥توزيعات نقدية أو غري نقدية باإلضافة إىل مكافآت جملس اإلدارة والتحويل إىل االحتياطي النظامي أو االحتياطي االتفاقي

). إن وجد –االحتياطي العام (ة راس املال أي نقل هـذا بناء على توجهات الشركة املستقبلية جيوز للمنشأة حتويل هذه األرباح احملتجزة لزياد -

)توزيعات على شكل أسهم (البند وإضافة لراس املال للزيادة من راس مال % ٥يشترط عند رغبة الشركة يف القيام بأية توزيعات نقدية أن ال تقل نسبة هذه التوزيعات عن -

.الشركة .ذلكجييز النظام للشركة إن ال توزع أية أرباح نقدية إذا اقتضت مصلحة املنشاة -% ٥ ال جياوز يف حالة وجود أرباح صافية جيوز أن ينص يف نظام الشركة على توزيع مبلغ ثابت على املسامهني -

. تاريخ تأسيس الشركة من رأس املال وذلك ملدة ال تزيد على مخس سنوات منن لـدينا خسـائر يف حالة حتقيق الشركة خسائر متتالية فإن هذا يؤدي إىل وجود خسائر متراكمة بالتايل يكـو -

متراكمة بدل أرباح مبقاةجند يف بعض األحيان وجود بعض البنود ضمن حقوق : تدرج ضمن حقوق املسامهني – خمصصات أخرى وبنود -٦

.املسامهني جند يف بعض األحيان أن هناك بنود تدرج ضمن حقوق املسامهني وختتلف هذه البنود باختالف نوعية هذا البند وميكن

:ثلة عليها كالتايل ذكر أم

يف بعض األحيان تقوم الشركة باقتراض طويل األجل مبالغ مالية من : تثبيت عموالت قروض ) احتياطي (خمصص .. جهات مقرضة وتقوم الشركة بتكوين هذا االحتياطي ملواجهة اية ارتفاع حاد ألسعار العموالت والفائدة على القروض

بالتايل . ري لألسعار السوقية ألية اتفاقية تربمها الشركة لتثبيت العموالت على القروض وتقوم الشركة بإعادة تقييم دو

http://www.sa11.com



فهذا املخصص يتم تعديله بالزيادة أو النقصان حسب األسعار كما انه يتم ختفيضه وإلغاءه بالكامل خالل مدد هذه .التفاقيات

صود من هذا البند جيب علينا أوال اإلشارة ملوضوعني وحىت يفهم املق: أرباح غري حمققة من إعادة تقييم استثمارات :رئيسني ومها كالتايل

أي اربح حتققت من عملية البيع...... األرباح احملققة ) ا .هي أرباح ناجتة لكن مل تتحقق بسبب عدم البيع .... األرباح غري احملققة

وبالتايل هذا الربح يعترب ) الفرق بني سعر الشراء والبيع ( ربح فمثال التغري باالرتفاع يف القيمة السوقية لسهم معني ينتج أما إذا مت بيع هذا السهم فإن الربح الناتج يعترب ربــحا حمققا..... ربـحا غري حمقق

:يف الشركات ) سندات أو أسهم ( كيفية معاجلة االستثمارات يف األوراق املالية ) ٢

) :بشكل خمتصر جدا دون لنظر للتفصيالت املتخصصة ( وبياا يف القوائم املالية انواعها وكيفية معاجلة كل نوع ويقصد ا اليت يتم شراءها بقصد االحتفاظ ا حىت تاريخ استحقاق قيمتها : أوراق مالية حىت تاريخ االستحقاق -١

وتعترب السندات من أهم أنواعها .. االمسية ا من عالوة أو خصم طوما يرتب..ة بتكلفتها يتم تسجيلها يف القوائم املالي -اي مبعىن ) .... اقل من سنة (إذا مت شراؤها بقصد إعادة بيعها يف األجل القصري: مالية أوراق مالية لالجتارأوراق -٢

)مثل املضاربة (اهلدف من اقتناءها االستفادة من التقلبات يف األسعار لورقة املالية سريعا والفرق النـاتج ) السوقية (يمة السوقية لألوراق املالية فإنه يعاد تقييم الورقة املالية بالقيمة العادلة اذا ارتفعت الق -

غري حمققة ) خسائر (قائمة الدخل يف بند أرباح ... بني القيمة القدمية والقيمة اجلديدة بعد إعادة التقييم يذهب اىلمثل األوراق املالية اليت ) ٢ او ١( عليه شروط النوع قلية اليت ال تنطبمجيع األوراق املا: أوراق مالية متاحة للبيع -٣

.تقتنيها الشركة دف االستثمار لفترة طويلة مثل أكثر من سنتني مالية )أي قيمته العادلة وقت الشراء (تقوم الشركة بتسجيل االستثمار وفقا هلذا النوع وقت الشراء بالتكلفة -لسوقية للورقة املالية خالل السنة فإن الشركة يف اية الفترة تقوم بإعادة تقييم الورقـة يف حالة ارتفعت القيمة ا -

والفرق هنا ال يذهب إىل قائمة الدخل وذلـك الن ) الفرق بني السعر القدمي و السعر وقت إعادة التقييم (املالية الفرق ضمن حقوق املسامهني حتت بند الشركة مل تقم ببيعه غري حمقق وطويل األجل ؟؟؟ تقوم الشركة هنا بإدراج

. غري حمققة من إعادة تقييم استثمارات أوراق مالية أرباحماذا حيدث لو باعت الشركة هذه االستثمارات ؟؟؟؟؟؟؟؟؟ تنتقل هذه األرباح من حقوق املسامهني بند أرباح غري -

) من بيع استثمارات أرباح حمققة ( حمققة إعادة تقييم استثمارات إىل قائمة الدخل ضمن

http://www.sa11.com



تتأثر القيمة الدفترية للسهم) الفرق ضمن حقوق املسامهني ( إذا مل تبع الشركة - )صايف األرباح (تتأثر رحبية السهم الواحد ( إذا باعت الشركة هذه النوع من االستثمارات -

و توجهات الشركة يف امتالك هذه حسب نية : ٣ – ٢تعتمد تصنيف األوراق املالية حتديدا للنوعني : مالحظة هامة

هل لالستثمار الطويل أم املضاربة أم أهداف أخرى) حتديدا األسهم (األوراق

http://www.sa11.com



) القطاع اخلاص إىل التحول ( اخلصخصة :تعريف

أو جزئياً للقطاع إدارة املنشأة على أساس جتاري، من خالل نقل ملكيتها كلياً" ميكن تعريف اخلصخصة، وفق إحدى تعريفاا بأا " .اخلاص، أو بتأجري خدمات إدارة حمترفة تضطلع مبهمة تسيري املنشأة على هذا الطريق

القطاع اخلاص أمهيةً ودوراً بارزاً مع بداية العقد املاضي ، فقد كان لسيطرة احملافظني إىل نالت عملية التحول من القطاع العام طانيا ، إضافةً اليار وتفكك االحتاد السوفيييت ، والتحوالت الدميقراطية يف أوروبا الشرقية ، على السلطة يف الواليات املتحدة وبري

فاالجتاه السائد حالياً يف الكثري من الدول املتقدمة هو توسيع وحترير دور القطاع . أثارها الكبرية يف دفع اخلصخصة وإعطائها مكانةعام يف إنتاج السلع واخلدمات، وذلك ملا حيققه هذا االجتاه من بعض املزايا اليت من اخلاص ومن مث تقليل االعتماد على القطاع ال

شأا املسامهة يف حتقيق وتوزيع أفضل ، وإدارة أكفأ للموارد االقتصادية املتاحة، عالوةً على دوره يف توفري فرص استثمارية للقطاع اخلارج، وكذلك إىل يساهم يف احلد من حركة رؤوس األموال الوطنية اخلاص متكنه من توظيف مدخراا واستثمارها، األمر الذي

أنه أحد الوسائل الفعالة يف معاجلة مشكلة العجز املستمر إىل تدعيم قدرة القطاع اخلاص على خلق فرص للعمالة الوطنية باإلضافة األجنبية، فضالً عن مسامهته يف ادخار جهود هذا ويشجع أيضاً على جذب املزيد من رؤوس األموال. يف املوازنة العامة للدولة

.املسئولني احلكوميني لتقدير السياسات اليت من شأا أن يئ املناخ لنجاح برنامج اخلصخصة والبد من حتديد األهداف املنشودة من برنامج اخلصخصة ، ويف مقدمة األهداف الكفاءة، والتنمية االقتصادية، واليت تقتضي خلق

إىل وهناك كذلك األهداف املالية اليت تسعى . ي بني القطاعات االقتصادية وبني الوحدات االقتصادية داخل كل قطاع مناخ تنافس جانب توسيع وتنويع إىل هذا . إيقاف نزيف موازنة الدولة، من جراء دعم منشآت ال ميكن هلا أن تستمر على أساس جتاري

. احلد من فرص ممارسة الفساد واستغالل املال العام إىل قاعدة امللكية، واهلدف السياسي الذي يرمي

http://www.sa11.com



الفرق بني القوائم املالية والتقارير املالية

: املايل التقرير املنشأة وأصحابيضم كافة املعلومات اليت تلتزم املنشأة او الشركة بتقدميها ملستخدمي تلك التقارير املالية من املستثمرين،

األخرى األشكالاجلهات احلكومية وغريهم سواء أكانت تلك املعلومات يف شكل قوائم مالية ام غريها من واملقرضني والعاملني و عن نشاط املنشأة ومركزها املايل خالل العام تقرير بتفاصيل القيمة املضافة وملخص بالنتائج اإلدارةللمعلومات وذلك مثل تقرير

.عات والتحسينات اليت قامت ا الشركةاملالية عن السنوات وتقرير عن العمالة والتوس

: القوائم املاليةأما ومالحظات وكشوف إيضاحاتفهي متثل يف خمرجات نظام احملاسبة املالية يف شكل جمموعة من القوائم املالية وما يلحقها من

: احملاسبة املالية وهي أنشطة والقوائم املالية متثل ناتج إيضاحية قائمة املركز املايل-١ قائمة الربح-٢ قائمة التغريات يف املركز املايل-٣ قائمة حقوق امللكية-٤

التقرير املايل يعد واحد من أنوبناء عليه فان القوائم املالية باملعىن السابق تعترب جزءا من حمتويات التقرير املايل للمنشأة كما . املعلومات املاليةإىل ثمرون وغريهم من الفئات اليت حتتاج يعتمد عليها املستأناملصادر الرئيسية للمعلومات اليت ميكن

http://www.sa11.com



ايلــيل املـلـحـالت ؟ التحليل املايلأدواتهي ما

تقييم إىل مراجع احلسابات للوصول أو اليت يستخدمها احمللل املايل املختلفة واألساليب الفنيةهي جمموعه الوسائل والطرق املقارنات واالستنتاجات إجراء واليت متكنه من والتشغيلية املاليةونقاط الضعف والقوة يف عملياا لنشاط املنشأة املختلفةاجلوانب . للتقييم الضرورية

ين اخللل أنقيمها ونقارا بغريها وتعلمنا ونقدر الشركة نعرف وش وضعأنناتساعدنا ) التحليل املايل أدوات( ذياألدواتيعين ؟ حبيث نستغله بالشركةين مكان القوه أ و.... سبب خساراأو بالشركة

حبيث نقدر نقيمها وحنكم عليها بناء على مقارنتها بزميالا الشركات الشركة عن وضعواضحةوتعطينا صوره

: التحليل املايل وهي أدوات من أنواع : حتليل التغري واالجتاه ويتم تنفيذه من خالل -١ ) التوزيع النسيب( التحليل الرأسي -أ

األفقي التحليل -ب الحقا نتكلم عنه لكن نريدوهذا بسيط جدا

:احملاسبية حتليل النسب - ٢ نسب اهليكل املايل وهي ست نسب : أوال الرحبية وهي أربع نسب نسب : ثانيا وهم نسبتني السيولةنسب : ثالثا .ست نسبوهي الكفايةنسب معدالت الدوران نسب : رابعا

عن النسب خريطة أو مقدمة عن عبارة ق مجيع ما سب املالية من القوائم نأخذها املعلومات طبعا

وضروري نتكلم عن القوائم ألصول واخلصوم ا ماونعرف

وغالبا سنه حتديد معينه بدون بفترة أو تكون سنه قائمة الدخل هي اللي ختتص بربح فتره معينه وغالبا ماأن من املعلوم احلالية السنة وملخص عملي خالل سائراخل ورباح لألص ييعين تلخ

األمالك من أراضي وخالفهفيها راس مال املشروع ومجيع اليت وهي للميزانية بالنسبةأما :املاليةحتليل النسب

وسنشرح هذه النسب عشر نسب أا ناوقل: نسب اهليكل املايل أوال لكل جانب من جوانب واملوضوعةللمنشأة ) قائمة املركز املايل (اسة اهليكل املايلنسب اهليكل املايل هي النسب اليت تساعد يف در

:وأمههاقائمة املركز املايل

http://www.sa11.com



األصولجمموع ) / األجلالديون قصرية + األجلالديون الطويلة = ( نسبة التمويل اخلارجي :نسبة التمويل اخلارجي -١

التمويل اخلارجي واجتاه هذه النسبة لالرتفاع يعين تزايد االعتماد على التمويل مدى اعتماد املنشأة على هذهوتبني لنا النسبة .املذكورة الفوائد أعباء تكون املنافع املتحصل عليها اكرب من أن جيب احلالةاخلارجي وبالتايل ازدياد عبء الفوائد ويف هذه

استقالهلا املايل ة يفقد املنشأألنه يعترب مؤشر سليب % ٥٠ومع ذلك فان ارتفاع هذه النسبة بشكل يزيد عن امليزانية نطلعها من باملعادلة اليت طبعن املعلومات

واحسبوها املعادلة ه ال وهذأو جيد انهإذا مليار نقدر نعرف ٦ قرض أخذت اآلن وعندكم الكهرباء عن عشر نسب عبارة نسب اهليكل املايل هي أن كما ذكرنا

األصول / األجلقصرية + األجلديون طويلة : رجي نسبه التمويل اخلا-١

األصول ) / احملتجزة أو املرحلة اإلرباح+ االحتياطيات + رأس املال = ( لألصول نسبة التمويل الداخلي -٢اجيايب لدينا وارتفاع هذه النسبة مؤشر لألصول هذي تقيس مدى قوة التمويل الداخلي لكن السابقةوهذي النسبة تشبه النسبة

.على وضع املنشأة املايل

األجلالديون طويلة / صايف األصول الثابتة : = األجل نسبة تغطية الديون طويلة -٣ صايف األصول بامليزانية موجودة وغالبا تكون اإلهالك منها خصم واملباين وصايف األصول الثابتة بعد األراضياألصول الثابتة هي

واخنفاضها عن ) الذايت(مؤشرا اجيابيا ودليل على اعتماد األصول الثابتة يف متويلها على التمويل الداخلي ارتفاع هذه النسبة يعترب .الواحد مؤشر سليب يف عمليات التمويل يف املنشأة

.األجل كل األصول الثابتة مموله بديون طويلة أن للواحد فهذا يعين مساوية كانت وإذا

حقوق امللكية / الديون إمجايل: = الكاملة املديونية نسبة - ٤ امللكية حقوق إىل الديون إمجايل وهي تقيس للمنشأة الكاملة املديونيةتظهر هذه النسبة

. يعترب وضع املنشأة اجيابيا منخفضة هذه النسبة نما تكووبقدر املنشأة أموالاالعتماد على (قالهلا املايلتتجاوز هذه النسبة الواحد الن ذلك يعترب مؤشرا سلبيا يفقد املنشأة است الأنوجيب ) .اخلاصة

.امللكية الديون تساوي حقوق إمجايل أن للواحد فهذا يعين مساوية كانت النسبة إذا

امللكيةحقوق / املتداولةاخلصوم = :األجل قصرية املديونية نسبة -٥ للدائنني أفضل كلما كان ذلك منخفضة وكلما كانت هذه النسبة ةاخلاص واألموال املتداولة بني اخلصوم العالقةترس هذه النسبة

. ضمان ديوم لزيادةنظرا .األحوال حال من أي تكون هذه النسبة اكرب من الواحد يف أنجيوز ال

http://www.sa11.com



امللكيةحقوق / األجلالديون طويلة = : األجل طويلة املديونية نسبة -٦

أفضل كلما كان ذلك منخفضة وكلما كانت هذه النسبة امللكية وحقوق األجل طويلة بني الديونالعالقةتدرس هذه النسبة . ضمان ديوم لزيادةللدائنني نظرا

.األحوال حال من أي تكون هذه النسبة اكرب من الواحد يف أنجيوز ال . املنشأة أصحابملها يتحأن جيب اليت من أكثر يتحمل الدائنون خماطر أن زال جيو األحوال حال من أي يف ألنه صايف األصول الثابتة / الدائمة األموال : نسبة متويل األصول الثابتة -٧ ؟الدائمة األموال هيما

األجلالديون طويلة + امللكية هي حقوق الدائمة األموال ؟امللكيةهي حقوق طيب ما احملتجزة األرباح+ االحتياطيات + هي راس املال امللكيةحقوق

وهذا مؤشر سليب وخطري على األجل قصرية جزء من األصول الثابتة ممول بديون أن كانت النسبة اقل من الواحد فهذا يعين ذاإ .املنشأة

صايف األصول الثابتة / امللكيةحقوق = الثابتة لألصول نسبة التمويل الداخلي -٨

حقوق (اخلاصة أمواهلا الثابتة من أصوهلار مدى قدره املنشأة على متويل تظهألا املنشأة استقاللية إىل ارتفاع هذه النسبة يشري )امللكية

املتداولةاألصول / املتداولةاخلصوم :املتداولة نسبة متويل األصول - ٩

وهذا غري األجل قصرية جزء من األصول الثابتة ممول بديون أنارتفاع هذه النسبة عن الواحد يعترب مؤشرا سلبيا الن ذلك يعين .مقبول

http://www.sa11.com



امليزانيات العمومية خريطة جيب قراءا قبل أي استثمار

إن من الوسائل اليت يتبعها املستثمرون يف معرفة حقائق عن اجلهة أو الشركة اليت يرغبون يف املسامهة فيها أو شراء أسهمها الرجوع إىل .ئد وموقع السوق السعودي تداول او مواقع الشركات نفسها ميزانياا العامة والصادرة رمسيا واملعلنة غالبا يف اجلرا

هذه امليزانيات هي إعالن للجمهور وللعامة عن أحوال الشركة وأوضاعها املالية، وهي عادة صورة صادقة عن حال الشركة ألن هناك صلحته إخفاء أو إظهار غري احلقيقة شروطا عديدة إلعدادها، ويعدها ويشرف عليها جهة خارجة عن الشركة ، أي طرف حمايد، ليس من م

.للشركة سواء باحلسن أو القبيح ويعد امليزانيات مكاتب حماسبية منفصلة عن الشركة، بل إا تعمل كجهة رقابة حماسبية على الشركة، ويف حالة ميل املكتب احملاسيب إىل

.ة ، وقد يفقد الرخصة املمنوحة له ملزاولة العمل احملاسيبإظهار موقف الشركة املايل بغري حقيقته ، فإن هذا املكتب يتعرض للمساءل .لذا فإن الثقة يف امليزانيات املنشورة هي كبرية، وجيب أن يطلع عليها كل راغب يف االستثمار يف الشركة

فهمها لن يكون صعبا على وتسعى املكاتب احملاسبية إىل توضيح مجيع غوامض امليزانية العمومية وتقدمها بصورة مبسطة، لذا فإن قراءا و .اإلنسان العادي، وجيب قراءا بعناية فائقة من قبل من يرغب يف االستثمار أو شراء أسهم من هذه الشركة

ماذا نقرأ يف امليزانيات؟أمرا حماسبيا يهم امليزانيات العمومية واليت جندها منشورة يف اجلرائد واالت، هي عبارة عن صفحات وجداول من األرقام، كل منها يعين

.الشركة وصاحبها واملتعاملني معها سواء أكانوا دائنني أم مديننيولكن الراغب يف االستثمار عليه أن يتعرف على عدة أرقام ويبحث عنها يف امليزانية املنشورة، وال ينبغي أن تكون أرقام األرباح وحدها هي

غري مشجعة على االستثمار، يف حني أن واقع الشركة واألرقام األخرى تعطي األرقام اليت يبحث عنها، فقد تكون األرباح قليلة، و . الضمانات األكثر للمستثمر

: وأهم هذه األرقامإن كلمة األصول تعين ممتلكات الشركة، بكل أنواعها من النقدية إىل املكاتب والطابعات والسيارات والعقارات، وهي اليت م : األصول

يعود إليه يف حالة انتهاء الشركة أو إفالسها بعد دفع الديون اليت عليها، واألصول أنواع منها األصول الثابتة مثل املستثمر، فهي ما قدالعقارات، وهناك أصول متغرية أو أصول مستهلكة، وهي أصول هلا قيمة حاليا، ولكنها تتناقص باستمرار، فالسيارات املوجودة هي من

.كون هناك عمر افتراضي هلااألصول املستهلكة وغالبا ما يوقد جيد القارئ للميزانية أن رقم مبلغ األصول مبلغ كبري يدعو إىل االرتياح، ولكن جيب أن ينظر إىل الطرف العكسي له وهي اخلصوم،

لتزامات املطلوبة وهذه اخلصوم هي حقوق اآلخرين بكل أنواعها من مديونيات على الشركة، ومن قراءة هذا املبلغ يعرف املستثمر مقدار اال .على هذه الشركة، ويكفيه املقارنة ليحصل على نتيجة مشجعة أو حمبطة

وعليه ان يتتبع تفاصيل األصول ألن بعضا من هذا األصول ال ميثل مبلغا حقيقيا بل هو مبلغ تقديري، ويسمى أحيانا شهرة، وهذا املبلغ ة، فإن مسعة وقيمة شركة مثل شركة ماكدونالد للمأكوالت السريعة ليست يضاف على األصول باسم مسعة، بدعوى أن للشركة مسعة عالي

. كسمعة حمل الشاورمة يف سوق حملي

:االحتياطيات األنظمة املالية توجب على الشركات املسامهة أخذ االحتياط بكل أعماهلا حرصا على حقوق املسامهني، ومن هذا االحتياط نصت التعليمات

شركات املسامهة على حجز جزء من األرباح سنويا لتكوين خمصصات احتياطيات لظروف غري متوقعة متر ا الشركة، املنظمة لألعمال يف ال

http://www.sa11.com



فبدال من توزيع كافة األرباح املتحصل عليها يتم حجز جزء منها، ويتراكم هذا االحتياطي، وقد يصل اىل مثل رأس املال، وهنا تعمل ا يعادل مبلغ االحتياطيات على املسامهني، وبذلك جيد الشخص أنه تضاعف ممتلكاته يف هذه الشركات على توزيعه أو توزيع أسهم مب

.الشركة بدون أن يدفع أي مبلغ إضايف فيهاكما أن عليه مقارنة مبلغ احتياطيات الديون اليت قد ال حتصل مع إمجايل الديون املطلوب حتصيلها، وعليه أن يعرف مقدار الفرق، ومنه يعلم

. إدارة الشركة ومقدرا على حتصيل حقوقهاعن حسن

!!إجراء مقارنات امليزانيات تظهر عن عام مضى، فهي تاريخ مايل عن سنة مضت، وغالبا ال تظهر إال بعد فترة إعداد قد تستغرق أشهرا أحيانا، لذا فإن

. مينع من أا تعطي صورة عامة وصادقة عن وضع الشركةاألرقام الواردة يف امليزانيات هي أرقام تارخيية، وليست هلذا اليوم، ولكن هذا ال . شهور وتقارن بالربع السابق هلا من العام الذي مضى ٣وكذلك تظهر بيانات ربعيه عن كل

هذه لشركة، كما جيب مقارنة ميزانية العام احلايل مبيزانية السنوات السابقة، وهي عادة تظهر يف ميزانية العام احلايل ملعرفة مقدار النمو يف . وهل هناك حتسن يف اجتاهات األرقام حنو صاحل املستثمر أم أن املديونية يف ازدياد واألرباح يف تقلص

: ال تتوقف عن األسئلةإن املطلع على امليزانية سيجد أرقاما عديدة يستطيع فهم بعضها، والبعض اآلخر حيتاج إىل شرح أو توضيح، وجيب على الراغب يف

الذي لديه بعض االستفسارات عن أحوال الشركة من طرح األسئلة على العالقات العامة يف الشركة او ضابط االتصال يف االستثمار والشركة املعلن طريقة االتصال به يف موقع تداول الرمسي، وعليهم أن يقدموا إجابة عن أية استفسارات عن امليزانية أو عن الشركة عموما،

.كم األنظمة املنظمة للشركات او ان يسئل هنا يف املنتدى عن ما مل يتمكن من فهمه يف امليزانياتفهذا احلق ممنوح للجميع حب

http://www.sa11.com



ادلـعـر الـعـالس

على معىن هذا املصطلحسريعة وسنلقي نظره بني املسامهنييرد مصطلح السعر العادل كثريا لعل أمهها ربحعديدةله يف السوق وذلك بناءا على عوامل لسهم يتم تداوالسوقيةالقيمة يستعمل اصطالح السعر العادل لتقدير

السعر إالميثل أن هذا السعر العادل الاالعتبارولكن جيب األخذ يف عني . هذه األرباح زيادة على الشركة وقدرهاملعنيةالشركة . قد تكون مصطنعه أحياناواليت عوامل العرض والطلب أساس يتم حتديد السعر يف السوق على احلقيقةالنظري للسهم بينما يف

السوق أو خروجها وعلى حسب إىل كما أن السعر السوقي يتحدد يف كثري من األحيان على حسب حركه تدفق األموال يؤخذ وكأنه وعلى هذا األساس فأن السعر العادل جيب أن ال. صحيحة أو ةنفسيات املتعاملني وحسابام اليت قد تكون خاطئ

كان السعر العادل أعلى من السعر السوقي إذافمثال . لتحديد اجتاه السعر يف املستقبلاسترشاديةيستعمل كاداه وإمناسعر حتمي يف املستقبل عند شراء هذا السهم والعكس صحيح فعندما يكون السعر رأمساليةفأن هذا يعين أن هناك فرصه طيبه لتحقيق أرباح

. تصبح أقلرأمسالية أن فرصه حتقيق أرباح العادل اقل من السعر السوقي فأن هذا يعين

يف مجيع أحناء العامل أا غري فعاله يف تقييم األسعار خالل املدى القصري فكثريا ما حتدث مبالغات يف املاليةواملعروف عن األسواق سعر إلجيادك هو حماوله والسعر العادل على ذل. يف أحيان أخرىمنخفضةالعكس فيتم تداول األسهم بأسعار أسعار األسهم أو

مقاربه للسعر السوقيةيكون منخفضا وال مبالغا فيه ولذلك فأنه يفترض أن تكون األسعار منطقي مبين على أساس علمي ال .العادل

،،،،،،،،،،،،،،،،،،، اجلزء األول مت حبمد اهللا

.... للجميع تعاوم شاكراcom.li@hotmail8m أو خطأ أرجو مراسليت على الربيد يف حالة وجود أي مالحظة

أبو معاذ التميمي

www.sa11.com

http://www.sa11.com

http://www.sa11.com

Documents

التحليل الأساسي