Китайский юань: Способы хеджирования юаневых требований и обязательств

СТРОГО КОНФИДЕНЦИАЛЬНО

Китайский юань: Способы хеджирования юаневых требований и обязательств

ВТБ Капитал


Китайский юань: на пути к статусу мировой резервной валюты

2002

Китайские валютные биржи полностью закрыты для иностранных инвесторов

Допуск иностранных инвесторов на фондовые биржи Китая (QFII Program) Экспериментальная программа расчетов в юанях и рублях в приграничной

торговле

Интернационализация национальной валюты

2001

Экспериментальная программа расчетов в юанях в трансграничной торговле: компании пяти городов Китая получили право вести расчеты в юанях с контрагентами в Гонконге, Макао и странах АСЕАН

2010

Распространение экспериментальной программы расчетов в юанях в трансграничной торговле на все страны мира и на 20 административных единиц в Китае

Начало торгов юанем на ММВБ и рублем на валютной бирже Китая (CFETS) Возникновение рынка оффшорных юаней - небанковским финансовым институтам разрешено без ограничений

открывать счета в юанях в Гонконге; все держатели юаней получили право переводить средства между юаневыми счетами, открытыми в банках Гонконга

Доступ нерезидентов на рынок облигаций в континентальном Китае

2011 2020-2025

Полная либерализация юаня. Юань – мировая резервная валюта

Все китайские компаниям-импортеры получают право вести расчеты с иностранными партнерами в юанях; китайским экспортерам расчеты в юанях разрешены при условии прохождения соответствующей регистрации в местных налоговых органах

Китайским компаниям и банкам, участвующим в программе расчетов в юанях в трансграничной торговле, разрешено использовать юань для прямых инвестиций за рубежом и репатриировать прибыль от таких инвестиций в Китай в юанях

Создание в Сингапуре второго расчетного центра по юаням за пределами континентального Китая Банк России и Народный банк Китая заключили соглашение о внешнеторговых расчетах в национальных валютах

2009


Китайский юань: оншорный и оффшорный рынок Материковый Китай является оншорным, а Гонконг – оффшорным рынком китайского юаня. Оффшорные юани

обозначаются тикером CNH (Chinese Yuan delivered in Hong Kong), тогда как оншорные юани – CNY

Правительство КНР заинтересовано в ограничении роста спекулятивного спроса на юань – рынки материкового Китая практически полностью закрыты для зарубежных портфельных инвесторов. Из-за ограниченного движения денежных потоков между оншорным и оффшорным рынками курс оффшорного юаня периодически отклоняется от оншорного (спот курс USDCNH иногда устанавливается ниже курса USDCNY)

Гонконг – «испытательная площадка» для финансовых операций с юанем. В 2010 г. Гонконг стал полноценным финансовым рынком оффшорного юаня

Избыточный уровень юаневой ликвидности на оффшорном рынке из-за ограниченных инвестиционных возможностей приводит к периодическому занижению оффшорных юаневых процентных ставок относительно оншорных

С середины 2012 года сокращается спрос на юань со стороны международных инвесторов. Это приводит к нормализации ставок на рынке CNH и их консолидации с оншорным рынком

Источник: BloombergИсточник: Bloomberg


0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

29% 26% 23% 7% 7% 8%

Государственные облигации Облигации государственных банков

Облигации Народного Банка Китая Корпоративные облигации

Среднесрочные ноты Другие

Китайский юань: обзор оншорного рынкаТорговые операции

Инвестиционные операции

В первом квартале 2011 г. расчеты в юанях составили 7% внешнеторгового оборота страны. В первом квартале 2010 г. данный показатель составил 1%, в 2009 г. – близок к нулю

1. Депозиты Ставки по депозитам в CNY составляют 2.8 – 3.8%

годовых Нерезиденты могут размещать депозиты в CNY, только

если они участвуют в трансграничной торговле с Китаем или на основании отдельных разрешений

2. Облигации Объем рынка долговых ценных бумаг в 2010 г. – около 3

трлн. долларов США (51% от ВВП) Около 92% выпущенных облигаций обращается на

межбанковской рынке Оншорные облигации могут покупать и продавать: 1)

центральные банки, 2) клиринговые банки Гонконга и Макао, 3) банки, участвующие в трансграничных расчетах

3. Деривативы Процентные и валютные свопы Поставочные и расчетные форварды Опционы на покупку юаней (с апреля 2011 г.) Кредитные деривативы (с ноября 2010 г.) Нерезиденты имеют доступ только на рынок расчетных

форвардов

Структура рынка облигаций в CNY (2010 г.):

Источник: chinabond.com.cn


Feb/04 Feb/05 Feb/06 Feb/07 Feb/08 Feb/09 Feb/10 Feb/11

0

100

200

300

400

500

600

Китайский юань: обзор оффшорного рынка

1. Депозиты Низкие ставки в CNH как результат избыточного уровня

ликвидности на оффшорном рынке: 1.3-2.2% годовых Снижение рисков при размещении депозитов в CNH: с

апреля 2011 г. банки-участники расчетов в юанях могут открывать в Банке Китая (Гонконг) фидуциарные счета в юанях, с которых денежные средства переводятся на Объединенный счет, открытый в Народном банке Китая (Китай), что уменьшает риски контрагента на Банк Китая (Гонконг)

2. Облигации Объем выпущенных за пределами КНР облигаций с

января по июль 2011 г. составил 69.4 млрд. юаней, за весь 2010 г. – 42.6 млрд. юаней

В декабре 2010 г. ВТБ капитал разместил еврооблигации на сумму 1 млрд. оффшорных юаней (ставка купона – 2.95%, срок – 3 года)

3. Деривативы Расчетные и поставочные форварды Процентные свопы (торгуются неактивно) Валютные свопы Кредитные деривативы Одним словом, все деривативы

Динамика юаневых депозитов в Гонконге:Инвестиционные операции

Запуск программы расчетов в юанях в трансграничной торговле

56

млрд. CNH

Структура рынка облигаций в CNH (2010 г.):

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

29% 25% 24% 14% 8%

Банки Правительственные агентства Государство Компании

Другие

554

Источник: Bloomberg

Источник: ВТБ Капитал


Продуктовая линейка китайской валюты

Прямое сотрудничество с локальными китайскими банками (ICBC, Bank of China, Agricultural Bank of China) позволяет Банку ВТБ обеспечить конкурентные

ценовые условия в сделках с юанем Наличие Филиала ВТБ в Шанхае позволяет проводить операции spot на китайской

валютной бирже для дочерних предприятий российских компаний

Депозиты в юанях по оншорным и офшорным ставкам

Конверсионные операции и управление ликвидностью (cash management)

Обслуживание торговых операций (аккредитивы, банковские гарантии, денежные переводы в юанях)

Производные финансовые инструменты


Сравнение CNY и фиксинга PBOC


Сравнение валют CNY и CNH


0 1 2 3 4 5-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

Расчеты в юанях – база для привлечения дешевого займа1. Российская компания может снизить стоимость

финансирования и расширить структуру привлечения

2. Валютно-процентный своп - инструмент снижения стоимости финансирования

3. ВТБ Капитал – организатор первой на российском рынке сделки валютно-процентный своп из рублей в юани

Доходность в RUB по беспоставочным форвардам (NDF)

LIBOR и своп-ставки в USDСвоп-ставки в CNY

Ставки межбанковского рынка (USD, RUB, CNY)Процентная ставка, годовых

Компания привлекает долг (депозиты) в юанях и «свопует» его в доллары

В день заключения сделки своп сумма долга переводится из юаней по текущему курсу. Первоначальный обмен номиналами сделки не обязателен, но желателен

В течение срока действия свопа Компания осуществляет в пользу Банка платежи в долларах (или в другой валюте) исходя из процентной ставки и номинала, зафиксированных в момент сделки, и получает от Банка встречные платежи в юанях

На дату окончания сделки Компания получает сумму долга в юанях, погашает первоначальный долг и платит соответствующую сумму свопа в долларах (или в другой валюте)

Срок, лет

НоминалCNH

Денежные потоки по свопу

Ставка USD

ВТБСтавкаCNH

КредиторСтавкаCNH

НоминалUSD

ВТБКредиторНоминал

CNH

Денежные потоки на дату окончания сделки:

Компания

Компания

Денежные потоки в даты процентных платежей:

В июне 2011 г. ВТБ Капитал завершил сделку валютно-процентный

своп с компанией Акрон, что позволило снизить на 5.5-6.0% годовых номинальную стоимость привлеченного финансирования

Относительно низкие процентные ставки в оффшорных юанях (CNH)

Положительный процентный дифференциал со ставками в другой валюте (USD, EUR)

Снижение стоимости заимствований путем перевода валюты займа из юаней через валютно-процентный своп


Динамика кривых CNY и CNH

1W 1M 2M 3M 6M 9M 1Y 2Y 3Y0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

CNH XCCY Curve

Mar'13Sep'12

1W 1M 2M 3M 6M 9M 1Y 2Y 3Y0

0.5

1

1.5

2

2.5

CNY NDF Curve

Mar'13Sep'12


Перевод внешнеторговых расчетов в китайские юани

1. Согласование валюты юань (CNY) в качестве валюты платежа по контрактам с китайским контрагентом

2. [для импортера из Китая] Получение китайским поставщиком разрешений на перевод экспортной выручки в юани

Банк ВТБ имеет офис в Пекине и филиал в Шанхае, готов оказать помощь в организации встреч и проведении переговоров с действующими и потенциальными китайскими контрагентами

3. Открытие счета в юанях в Банке ВТБ по стандартной процедуре

4. Оформление документации по расчетам с китайскими контрагентами

Банк ВТБ имеет богатый опыт организации торгового финансирования в китайских юанях (аккредитивы, банковские гарантии, денежные переводы в юанях)

5. [для экспортера в Китай] Поступление выручки в юанях на счет в Банке ВТБ, конверсия выручки по поручению Клиента

[для импортера из Китая] Конверсия, платеж по контракту

6. Возможность привлечения финансирования в юанях – сделка валютно-процентный своп с переводом валюты займа в юани(CNH)

Банк ВТБ осуществляет конверсионные операции с китайскими юанями и имеет опыт заключения сделок с производными финансовыми инструментами в юанях (своп, форвард)


Настоящий документ подготовлен в информационных целях и не может рассматриваться в качестве оферты или рекомендации по заключению какой-либо сделки. Некоторые сделки могут быть связаны со значительными рисками, а исторические и иные показатели не могут служить ориентиром оценки будущей результативности. Поэтому все риски необходимо тщательно проанализировать, а также рассмотреть возможность привлечения для этих целей независимого консультанта.

Никакая часть информации, содержащейся в настоящем документе. не может воспроизводиться или распространяться каким-либо образом без предварительного разрешения ВТБ

Ограничение ответственности

Documents

Китайский юань: Способы хеджирования юаневых требований и обязательств