第 8 章内部长期投资 第 1 节固定资产投资概述 第 2 节投资项目的决策基础——现金流

量 第 3 节投资决策的基本方法 第 4 节投资决策指标的应用 第 5 节风险性投资决策分析

第 1 节固定资产投资概述 固定资产的概念与种类 固定资产投资的分类 固定资产投资的特点 固定资产投资管理的程序

固定资产投资管理的程序 投资项目的提出 项目备选方案的设计 各备选方案现金流量的测算 各备选方案的评价

确定折现率 计算决策评价指标

比较确定最优投资方案

第 2 节投资项目的决策基础——现金流量

一、投资决策为什么使用现金流量，而不是利润

二、现金流量的构成 三、现金流量的测算

现金流量的不确定性 时间价值的影响，如车位的例子

一、投资决策为什么使用现金流量 使用现金流量有利于考虑货币时间价值对投资

项目的影响 使用现金流量比利润更具有客观性

利润是根据权责发生制计量的，带有较大主观随意性

现金流量是根据收付实现制计量的，更具客观性 充足的现金流量是投资项目顺利进行的保障

二、现金流量的构成 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量

一个关于车位的例子 购买车位， 50 年使用权，一次付款 9000

0 元。另每年交管理费 600 元，年底支付。 租车位，每年租金 3600 元，每年年底支

付。 假定 50 年中预计无风险收益率为年利率

3% 。 问题：购买车位，还是租车位？

车位案例的决策 购买车位现金流量总额：

90000+600×50=120000 元 购买车位现金流量的现值：

90000+600×25.73=105438 元 租车位现金流量总额：

3600×50=180000 元 租车位现金流量的现值：

3600×25.73=92628 元

第 3 节投资决策的基本方法 一、非贴现现金流量法 二、贴现现金流量法

一、非贴现现金流量法 投资回收期（ PP ）

含义 计算方法

每年的 NCF 相等情况 各项的 NCF 不等情况

平均报酬率（ ARR ）

非贴现现金流量指标的优缺点

%100初始投资额

平均现金流量平均报酬率

二、贴现现金流量法 净现值（ NPV ） 内部报酬率（ IRR ） 获利指数（ PI ）

净现值 净现值的含义 净现值的公式

折现率如何确定 净现值的优缺点

n

ott

t

k

NCFNPV

)1(

n

tt

tC

k

NCFNPV

1 )1(

内部报酬率 内部报酬率的含义 内部报酬率的公式

内部报酬率的优缺点

0)1(

n

ott

t

k

NCFNPV

获利指数 获利指数的含义 获利指数的公式

获利指数的优缺点

s

tt

t

n

stt

t

kNCFk

NCF

PI

0

1

)1(

)1(

Ck

NCF

PI

n

tt

t 1 )1(

投资决策指标的比较 各种指标在投资决策中应用的变化趋势 各种投资决策指标的比较

何时使用非贴现指标 贴现指标的比较 资本限量决策与资本无限量决策 独立项目与互斥项目

净现值与内部报酬率的比较 多数情况二者得出的结论相同，但有时会

产生差异，产生差异的情况有两种。 关于 NPV 与 IRR 的一个例子

现有两个互相排斥的投资机会供选择 A ：现在你给我 100 元，下课时我还给你 150 元。 B ：现在你给我 1000 元，下课时还给你 1100 元。

你选择哪一投资机会？ 产生差异的原因分析

指标 年度 D 项目 E 项目

初始投资 0 110000 10000

营业现金流量 1 50000 5050

2 50000 5050

3 50000 5050

NPV 6100 1726

IRR 17.28% 24.03%

PI 1.06 1.17

资本成本 14% 14%

净现值与内部报酬率比较的案例

40

30

20

10

6.1

16.59 IRRE =24

1.726

5 10 15 20 25 30

贴现率(%) 14 ·

IRRD =17.28

-10

净现值（千

元）

净现值与内部报酬率的比较

第 4 节投资决策指标的应用 固定资产更新决策的案例分析 资本限量决策的案例分析 投资开发时机决策的案例分析 投资期决策的案例分析 年均净现值法应用的案例分析 独立的投资项目决策的案例分析 新产品开发的投资决策案例分析

第 5 节风险性投资决策分析 一、按风险调整贴现率法 二、按风险调整现金流量法 三、投资决策中的选择权

一、按风险调整贴现率法 用资本资产定价模型来调整贴现率

按投资项目的风险等级来调整贴现率 用风险报酬率模型来调整贴现率

)( FMF RKRK

bVRK F

二、按风险调整现金流量法 1 按风险调整现金流量法的含义 2 确定当量法

约当系数d

3 概率法

不同风险等级的约当系数标准离差率 约当系数

0.00——0.070.08——0. 150.16——0.230.24——0.320.33——0.420.43——0.540.55——0.70

---

10.90.80.70.60.50.4---

三、投资决策中的选择权 选择权的含义 投资中选择权的种类 选择权在投资决策中的应用