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短期融资券信用评级报告
大公保留对本期融资券状况进行跟踪评估并公布信用等级变化之权利
中信证券股份有限公司
2016年度短期融资券信用评级报告 大公报 D【2016】355 号
本期债券信用等级：A-1 发债主体信用等级：AAA 评级展望：稳定
发行主体：中信证券股份有限公司
每期债券期限：不超过 91天
主要财务数据和指标 （人民币亿元）
项目 2015 2014 2013
货币资金 1,793.19 1,097.61 556.80
总资产 6,161.08 4,796.26 2,713.54
所有者权益 1,417.37 1,011.31 894.02
净资本 894.15 443.19 347.96
营业收入 560.13 291.98 161.15
投资收益 188.01 103.11 60.36
净利润 203.60 118.61 53.08
总资产收益率（%） 3.72 3.16 2.41
净资产收益率（%） 16.63 12.18 6.02
净资本/净资产（%） 76.94 56.33 48.54
净资本/负债（%） 33.43 19.85 33.15
净资本/各项风险准
备之和（%） 663.49 620.35 849.74
资产负债率（%） 69.56 73.23 60.47
流动比率（倍） 1.40 1.36 1.54
调整后经营性净现
金流/流动负债（%） 14.78 -10.33 -20.66
EBIT 利息保障倍
数（倍） 3.24 3.30 3.37
EBITDA 利息保障
倍数（倍） 3.30 3.41 3.45
注：净资本及相关风险控制指标为中信证券母公司非合
并口径数据；净资产收益率为按照监管口径计算的加权
平均净资产收益率。
评级小组负责人：韩 铄
评级小组成员：李佳睿 张建国 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ：[email protected]
评级观点 中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”
或“公司”）主要从事证券经纪、证券投资咨询、证
券自营、证券承销与保荐、证券资产管理、融资融券
等业务。评级结果反映了公司各项主营业务排名均位
居同行前列，自营及资产管理业务有所创新，融资渠
道丰富，营业收入及净利润持续增长等优势；同时也
反映了公司部分高级管理人员和员工因涉嫌内幕交
易等问题被调查，风险管理能力有待提高，投资资产
占比较高等不利因素。综合分析，中信证券能够对到
期债务的偿还提供极强的保障，本期短期融资券到期
不能偿还的风险极低。
预计未来 1～2 年，随着我国证券市场的逐步完
善，公司业务转型的不断推进和长期以来所形成的较
强综合实力，中信证券能够应对不利挑战，确保自身
经营和偿债能力的稳定。大公对中信证券的评级展望
为稳定。
主要优势/机遇
·公司各项主营业务排名均位居同行业前列，市场竞
争力很强；
·公司自营及资产管理业务持续创新，业务规模不断
增大；
·公司融资渠道丰富，融资能力较强，有利于提高对
债务的保障程度；
·公司的营业收入及净利润持续增长，收入来源结构
相对稳定。
主要风险/挑战
·2015 年 8月以来，公司部分高级管理人员和员工因
涉嫌内幕交易等问题被调查，对公司经营和声誉产
生了一定的负面影响，大公对该事件将持续关注；
·2015 年 11 月，公司融资融券业务因存在违反《证
券公司监督管理条例》相关规定，受到证监会立案
调查，公司的风险管理能力有待提高；
短期融资券信用评级报告
大公信用评级报告声明
为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出
具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：
一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关
系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。
二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循
了客观、真实、公正的原则。
三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意
见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。
四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及
时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。
五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资
建议。
六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效，在有效期限内，
大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。
七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发
布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。
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发债主体 中信证券的前身中信证券有限责任公司成立于1995年10月25日，
注册资本人民币 3.00 亿元，主要股东为中国中信集团有限公司（以下
简称“中信集团”），直接持股比例 95%。1999 年，中信证券有限责任
公司完成增资扩股工作，改制为中信证券股份有限公司，注册资本增
至人民币 20.82 亿元，中信集团的直接持股比例降至 37.85%。2002 年
12 月，公司首次公开发行 A 股 4.00 亿股，并于 2003 年 1 月在上海证
券交易所挂牌上市交易（股票代码 600030)。2011 年 10 月，公司首次
公开发行 H 股 10.71 亿股，在香港联合交易所上市交易(股票代码
6030)。2015 年 6 月 23 日，公司完成配售新 H 股 11 亿股。截至 2015
年末，公司注册资本为 121.17 亿元，股东总数 620,925 户，其中 A 股
股东 620,771 户，H 股登记股东 154 户。
截至 2015 年末，中信证券第一大股东为 H 股股东中非登记股东的
股份，由香港中央结算（代理人）有限公司代为持有，持股比例为
18.80%；第二大股东为中国中信有限公司，持股比例为 15.59%；其余
股东持股比例均低于 5%（见表 1）。
表 1 截至 2015 年末公司前十大股东持股情况（单位：亿股，%）
序号 股东名称 股东性质 持股
数量
持股
比例
1 香港中央结算（代理人）有限公司 境外法人 22.77 18.80
2 中国中信有限公司 国有法人 18.89 15.59
3 中国证券金融股份有限公司 境内非国有法人 3.50 2.89
4 中国人寿保险股份有限公司 境内非国有法人 3.31 2.73
5 中国人寿保险（集团）公司－传统－普通保险产品 境内非国有法人 2.31 1.91
6 中央汇金投资有限责任公司 国有法人 1.99 1.64
7 中国运载火箭技术研究院 境外法人 1.06 0.88
8 博时基金－农业银行－博时中证金融资产管理计划 - 0.90 0.74
9 大成基金－农业银行－大成中证金融资产管理计划 - 0.90 0.74
10
工银瑞信基金－农业银行－工银瑞信中证金融资产
管理计划 -
0.90 0.74
合计 56.52 46.65
注：公司前十名股东中，中国中信有限公司为中信集团的全资子公司，中国人寿保险股份有限公司为中国人寿保
险（集团）公司的控股子公司，香港中央结算有限公司为公司沪股通股票名义持有人
数据来源：根据公司提供资料整理
截至 2015 年末，中信证券在境内外共设有 13 家分公司、259 家证
券营业部及 40 家期货营业部；拥有一级全资子公司 11 家，分别为中
信证券（山东）有限责任公司、金石投资有限公司、中信证券国际有
限公司、中信证券投资有限公司、青岛中信证券培训中心、中信证券
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信息与量化服务（深圳）有限责任公司、金通证券有限责任公司(以下
简称“金通证券”)、CITICS GLOBAL ABSOLUTE RETURN FUND和 CITICS
GLOBAL MULTI-STRATEGY FUND、中信证券海外投资有限公司和中信中
证投资服务有限公司；拥有主要一级控股子公司 2 家，分别为华夏基
金管理有限公司（以下简称“华夏基金”）和中信期货有限公司（以下
简称“中信期货”）。中信证券经营范围包括证券经纪（限山东省、河
南省、浙江省、福建省、江西省以外区域）；证券投资咨询；与证券交
易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证
券资产管理；融资融券；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介
绍业务；代销金融产品；股票期权做市。
截至 2015 年末，中信证券总资产 6,161.08 亿元，所有者权益
1,417.37 亿元，母公司净资本 894.15 亿元。2015 年，公司实现营业
收入 560.13亿元，净利润 203.60 亿元1。
发债情况
本期短期融资券概况
中信证券拟于 2016 年在银行间市场分期发行短期融资券，每期期
限不超过 91 天，待偿还短期融资券余额不超过主管部门核定的余额上
限。本期融资券无担保。中信证券发行短期融资券议案已获公司股东
大会及董事会审议通过。
募集资金用途
本期融资券募集资金主要用于补充中信证券流动资金，保证公司
经营活动的顺利进行。
运营环境
我国经济运行保持在合理区间，但经济下行压力加大，证券业运
行和发展所倚赖的宏观经济环境较为复杂
近年来，我国经济发展进入新常态，向形态更高级、分工更优化、
结构更合理阶段演化的趋势更加明显。初步核算，2015 年，我国实现
国内生产总值 67.67 万亿元，按可比价格计算，同比增长 6.9%。其中，
第一产业增加值 6.09 万亿元，同比增长 3.9%；第二产业增加值 27.43
万亿元，同比增长 6.0%；第三产业增加值 34.16万亿元，同比增长 8.3%；
三次产业增加值占国内生产总值的比重分别为 9.0%、40.5%和 50.5%，
第三产业增加值占比首次突破 50%2。从国民经济主要运行指标上看，
1 中信证券提供了 2013～2015 年度财务报告，安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）对 2013～2014 年财务报
告进行了审计并出具了标准无保留意见的审计报告，普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙)对 2015 年财务
报告进行了审计并出具了标准无保留意见的审计报告。 2 数据来源：国家统计局。
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农业生产再获丰收，工业升级态势明显，固定资产投资增速回落，市
场销售较快增长，进出口同比下降，居民消费价格温和上涨，居民收
入稳定增长，经济结构优化升级，货币信贷平稳增长，人口就业总体
稳定。
另一方面，我国经济发展面临内外部多重挑战，主要表现为国际
金融危机冲击和深层次影响在相当长时期依然存在，世界经济在深度
调整中曲折复苏、增长乏力；主要经济体走势和宏观政策取向分化，
金融市场动荡不稳，大宗商品价格波动，全球贸易持续低迷，贸易保
护主义强化，新兴经济体困难和风险明显增加；我国经济运行中的不
平衡、不协调、不可持续问题依然突出，经济增速换挡、结构调整阵
痛、动能转换困难相互交织；有效需求乏力和有效供给不足并存，经
济下行压力加大，财政收支矛盾突出，金融风险隐患增大；部分行业
产能过剩严重，商品房库存过高，企业效益下滑，债务水平持续上升
等。
面对错综复杂的经济发展环境，国家按照“五位一体”总体布局
和“四个全面”战略布局的总要求，适应经济发展新常态，坚持改革
开放，坚持稳中求进工作总基调，坚持稳增长、调结构、惠民生、防
风险，不断创新宏观调控思路与方式，深入推进结构性改革，扎实推
动大众创业万众创新，努力促进经济保持中高速增长、迈向中高端水
平。
2016 年 3 月通过的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三
个五年规划纲要》提出了包括“以提高发展质量和效益为中心，以供
给侧结构性改革为主线，扩大有效供给，满足有效需求，加快形成引
领经济发展新常态的体制机制和发展方式”的“十三五”时期经济社
会发展理念，确立了“经济保持中高速增长、创新驱动发展成效显著、
发展协调性明显增强”等“十三五”时期经济社会发展目标。
总体而言，我国经济运行保持在合理区间，经济长期向好的基本
面没有改变，但当前经济下行压力加大，全面深化改革的不断推进为
经济持续健康增长提供了新的动力，证券业宏观偿债环境较为复杂。
我国资本市场已初具规模，但“新兴加转轨”的特征依然存在，
对证券公司平稳经营和风险管理提出较高要求
近年来，随着经济的快速发展，我国资本市场成长迅速，资本市
场初具规模，市场基础设施不断改善，法律法规体系逐步健全，市场
规范化程度有所提高。资本市场已逐渐发展成为经济要素市场化配置
的重要平台，并推动了现代金融体系建设，促进了我国企业的发展。
在股权市场方面，以主板（含中小板）、创业板和“新三板”（全
国中小企业股份转让系统）构成的多层次市场体系已初步建立。截至
2015 年末，境内上市公司 2,827 家，股票市价总值为 53.13 万亿元1。
1 数据来源：证监会。
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在债券市场方面，初步形成了银行间债券市场、证券交易所债券
市场和商业银行柜台市场组成的分层有序的市场体系。2015 年，我国
债券市场共发行人民币债券 22.3万亿元，同比增长 87.5%，其中公司信
用类债券（不包括政府支持机构债券）发行 7.0万亿元，同比增长 35.8%。
截至 2015年末，我国债券市场总托管余额为 47.9万亿元1。
在期货市场方面，截至 2015 年末，我国期货品种总数共 52 个，
其中商品期货品种 47 个，金融期货品种 5 个。2015 年末，期货市场成
交量和成交额分别为 35.78 亿手和 554.23 万亿元，同比分别大幅上升
42.79%和 89.81%，其中金融期货累计成交 3.41亿手，成交金额 417.76
万亿元，分别占期货市场的 9.53%和 75.38%2。
我国证券公司发展目前正处于规范发展期。截至 2015 年 9月末，
我国境内共有证券公司 124 家，总资产 6.71 万亿元，净资产 1.35 万
亿元，净资本 1.16 万亿元。2015 年 1～9 月，境内证券公司实现营业
收入 4,380.43 亿元，其中代理买卖证券业务净收入 2,192.95 亿元，
证券承销与保荐业务净收入 242.38亿元、证券投资收益（含公允价值
变动）1,029.41 亿元、利息净收入 490.67 亿元；实现净利润 1,924.65
亿元，119 家证券公司实现盈利3。
另一方面，我国资本市场依然具有“新兴加转轨”的特征，主要
表现为市场发展水平和市场化水平不足，法律建设、监管和投资者保
护有待加强，资本市场和证券业的国际竞争力尚显不足。2015 年 6 月
以来，我国股票市场出现大幅震荡，上证综合指数 6～8 月月度跌幅分
别达到 7.25%、14.34%和 12.49%，部分金融产品触及止损线强制平仓，
现货、期货市场交互下跌，市场流动性风险和金融系统性风险凸显，
进一步暴露了我国股票市场不成熟、制度不健全、监管不适应以及上
市公司和投资者结构不合理、短期投机炒作过多等问题。
2013 年 11月通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的
决定》提出了健全多层次资本市场体系、推进股票发行注册制改革、
多渠道推动股权融资、发展并规范债券市场、提高直接融资比重等重
大措施，为我国资本市场的发展指明了方向。2014 年 5 月，《国务院关
于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》出台，要求加快建设多
渠道、广覆盖、严监管、高效率的股权市场，规范发展债券市场，拓
展期货市场，着力优化市场体系结构、运行机制、基础设施和外部环
境，实现发行交易方式多样、投融资工具丰富、风险管理功能完备、
场内场外和公募私募协调发展。
总体而言，我国资本市场经过多年发展已初具规模，并不断向市
场化、法治化和国际化迈进，但资本市场“新兴加转轨”的性质依然
没有改变，对证券公司平稳经营和风险管理提出较高要求。
1 数据来源：中国人民银行。 2 数据来源：证监会。 3 数据来源：中国证券业协会。
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一系列旨在推动资本市场健康发展和证券行业把控风险的政策和
措施相继出台，有利于避免证券市场系统性风险的发生并促进证券公
司的规范发展
随着证券市场的发展，我国证券行业已形成了以中国证监会依法
进行集中统一监督管理为主，证券业协会和证券交易所等自律性组织
对会员实施自律管理为辅的管理体制和集中监管与自律监管相结合，
全方位、多层次的监管体系。同时，以《证券法》、《证券公司监督管
理条例》等为核心的证券业监管法律法规体系初步建立并不断完善。
2014 年以来，监管机构按照《国务院关于进一步促进资本市场健
康发展的若干意见》的要求，出台了《首次公开发行股票并在创业板
上市管理办法》、《上市公司重大资产重组管理办法》、《上市公司收购
管理办法》、《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规
定》、《全国中小企业股份转让系统股票转让细则（试行）》、《私募投资
基金监督管理暂行办法》、《优先股试点管理办法》等一系列法规制度，
加快发展多层次股权市场，积极推进企业并购重组，规范发展债券市
场，建立健全私募市场监管规则体系，稳步推动期货市场创新，促进
资本市场长期稳定健康发展。
面对 2015年 6 月以来出现的股票市场异常波动，监管部门采取包
括暂缓新股发行，中国证券金融公司大幅增资扩股，加大对操纵市场、
内幕交易、违反规定和承诺减持上市公司股份等违法违规行为的查处
力度，提前发布《证券公司融资融券业务管理办法》，对交易股指期货
合约部分账户限制开仓和提高期货卖出持仓交易保证金比例等多种措
施，维护股市稳定，避免可能发生的系统性风险。2015 年 11 月 23 日，
上海证券交易所以及深圳证券交易所将投资者融资买入证券时融资保
证金比例由不低于 50%上提到 100%。
针对证券公司的发展，监管机构于 2014 年 3 月发布《关于鼓励证
券公司进一步补充资本的通知》，鼓励证券公司通过首次公开发行及在
全国股转系统挂牌、增资扩股、留存利润等方式多渠道补充资本；推
出证券公司短期公司债券试点，允许证券公司以私募方式发行一年期
以内债券，无须事前核准。
总体而言，我国证券行业监管体系和法律法规体系初步建立并不
断完善，一系列旨在推动资本市场健康发展和证券行业把控风险的政
策和措施相继出台，有利于避免证券市场系统性风险的发生并促进证
券公司的规范发展。
我国证券行业法规体系逐步健全，一系列旨在鼓励创新和把控风
险的监管政策相继出台，证券公司长期稳健发展所倚赖的制度和监管
环境不断完善
随着我国证券市场的发展，相关的证券法律制度也相继建立并逐
步完善，包括《股票发行与交易管理暂行条例》、《证券交易所管理办
法》、《公开发行股票公司信息披露制度》、《证券市场禁入制度》等一
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系列证券法律法规已颁布执行。而《证券法》的出台，则进一步确立
了中国证券市场法律规范的框架。
为积极推动证券行业创新发展，提高证券公司核心竞争力，监管
机构鼓励证券公司进行业务创新。证券公司新发展了融资融券业务、
资产管理业务、股指期货业务等。随之配套的法律和规范也相应出台，
《关于开展证券公司融资融券业务试点工作的指导意见》、《证券公司
定向资产管理业务实施细则（试行）》、《证券公司参与股指期货、国债
期货交易指引》以及《证券公司业务（产品）创新工作指引（试行）》
等法规给证券公司开展创新业务提供了规范和指引。
在风险管理方面，修订后于 2010 年发布的《证券公司分类监管规
定》要求对证券公司的风险管理能力依据资本充足、公司治理与合规
管理、动态风险监控、信息系统安全、客户权益保护、信息披露等 6
类评价指标进行评价，以体现证券公司对流动性风险、合规风险、市
场风险、信用风险、技术风险及操作风险等管理能力；同时，证监会
按照分类监管原则，对不同类别证券公司规定不同的风险控制指标标
准和风险资本准备计算比例，并在监管资源分配、现场检查和非现场
检查频率等方面区别对待。
总体而言，我国证券行业法规体系逐步健全，一系列旨在鼓励创
新和把控风险的监管政策相继出台，证券公司长期稳健发展所倚赖的
制度和监管环境不断完善。
营运价值
中信证券营业收入持续增长，收入来源结构相对稳定
2013～2015年，中信证券分别实现营业收入 161.15 亿元、291.98
亿元和 560.13 亿元，同比分别增长 37.81%、81.18%和 91.84%。2013
年，公司完成对里昂证券有限公司（以下简称“里昂证券”）、中信万
通证券有限责任公司的全资收购和再次控股华夏基金，2014 年全年合
并里昂证券、华夏基金，使得手续费及佣金净收入对营业收入增长的
贡献度有所增加，2015 年受到股票市场上半年快速上涨和债券市场上
涨行情延续的影响，公司手续费及佣金净收入和投资收入水平大幅增
加。
中信证券形成了以手续费及佣金净收入和投资收益为主、利息净
收入、公允价值变动收益和汇兑收益等为辅的营业收入结构。2013～
2015 年，公司手续费及佣金净收入分别为 96.38 亿元、171.16 亿元和
296.31 亿元，同比分别增长 53.26%、77.59%和 73.12%，其中从手续费
及佣金净收入业务构成情况来看，经纪业务在公司手续费及佣金净收
入的占比分别为 34.96%、30.26%和 32.79%，保持在较高水平。2013～
2015 年，因股票基金交易量增加及合并范围的扩大，特别是华夏基金
再次纳入并表范围，公司经纪业务净收入同比分别增长 90.19%、56.81%
短期融资券信用评级报告
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和 107.92%。2013～2015 年，手续费及佣金净收入在公司营业收入中
占比分别为 59.81%、58.62%和 52.90%，尽管占比持续下降，但仍为营
业收入主要来源之一。
投资收益方面，2013～2015 年，中信证券分别实现投资收益 60.36
亿元、103.11 亿元和 188.01 亿元，同比分别增长 64.76%、70.83%和
82.33%，主要由于公司对金融工具持有、处置及对联营企业和合营企
业的投资所取得收益的持续大幅增加。2013～2015 年，公司公允价值
变动收益分别为-5.65亿元、5.22亿元和 13.55 亿元，其中 2013 年的
损失是由于证券市场波动导致金融工具公允价值出现变动（见表 2）。
表 2 2013～2015 年公司营业收入分利润表科目构成情况（单位：亿元，%）
项目 2015 年 2014 年 2013 年
金额 占比 金额 占比 金额 占比
手续费及佣金净收入 296.31 52.90 171.16 58.62 96.38 59.81
其中：经纪业务净收入 183.67 32.79 88.34 30.26 56.33 34.96
投资银行业务净收入 44.77 7.99 34.72 11.89 21.20 13.15
资产管理业务净收入 61.06 10.90 42.98 14.72 13.60 8.44
利息净收入 27.91 4.98 9.50 3.25 8.29 5.15
投资收益 188.01 33.56 103.11 35.32 60.36 37.45
公允价值变动收益 13.55 2.42 5.22 1.79 -5.65 -3.51
汇兑收益 -0.41 -0.07 -0.96 -0.33 -0.58 -0.36
其他业务收入 34.77 6.21 3.93 1.35 2.36 1.46
营业收入 560.13 100.00 291.98 100.00 161.15 100.00
数据来源：根据公司提供资料整理
公司营业收入主要来自于经纪业务、资产管理业务和证券投资业
务，各项业务收入持续较快增长
按行业分类，中信证券营业收入主要由经纪业务、资产管理业务、
证券投资业务、证券承销业务和其他业务实现的收入构成，其中经纪
业务收入、资产管理业务收入和证券投资业务收入占比较高。
2013～2015 年，中信证券经纪业务分别实现收入 65.40 亿元、
101.77 亿元和 217.12 亿元，占营业收入的比重分别为 40.58%、34.86%
和 38.76%（见表 3）；资产管理业务收入分别为 16.71 亿元、61.11 亿
元和 77.24亿元，占营业收入的比重分别为 10.37%、20.93%和 13.79%；
证券投资业务收入分别为 45.22 亿元、67.60 亿元和 176.35 亿元，占
营业收入的比重分别为 28.06%、23.15%和 31.48%；证券承销业务收入
分别为 21.28 亿元、35.82 亿元和 45.22 亿元，占营业收入的比重分别
为 13.20%、12.27%和 8.07%；其他业务收入分别 12.54 亿元、25.67
亿元和 44.20 亿元，占营业收入的比重分别为 7.78%、8.79%和 7.89%。
2013～2015 年，得益于股票、债券、基金市场活跃度的增加，公司各
项业务收入同比均实现较大幅度的增长。其中，2015 年，公司经纪业
短期融资券信用评级报告
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务收入同比增长 113.33%，资产管理业务收入同比增长 26.39%，证券
投资业务收入同比增长 160.88%，证券承销业务收入同比增长 26.25%，
其他业务收入同比增长 72.22%。
表 3 2013～2015 年公司营业收入分行业构成情况（单位：亿元，%）
项目 2015 年 2014 年 2013 年
金额 占比 金额 占比 金额 占比
经纪业务 217.12 38.76 101.77 34.86 65.40 40.58
资产管理业务 77.24 13.79 61.11 20.93 16.71 10.37
证券投资业务 176.35 31.48 67.60 23.15 45.22 28.06
证券承销业务 45.22 8.07 35.82 12.27 21.28 13.20
其他 44.20 7.89 25.67 8.79 12.54 7.78
营业收入 560.13 100.00 291.98 100.00 161.15 100.00
数据来源：根据公司提供资料整理
● 投资银行业务板块
中信证券的投资银行业务包括股权融资、债券及结构化融资、财
务顾问业务和新三板业务，在中国乃至全球为各类企业及其他机构客
户提供融资及财务顾问服务。
公司投资银行业务取得较快发展，A 股主承销量和主承销金额排
名同业首位，市场竞争优势明显；同时，公司不断推进境内外业务平
台的有效联动，国际市场影响力持续增强
为适应新的发展趋势，中信证券加强股权业务的行业覆盖及执行
力度，巩固传统行业客户优势，增强对新兴行业和有成长潜力的中小
企业客户开拓力度；同时，贯彻“全产品覆盖”业务策略，加大对国
际业务的开发，努力提升综合竞争优势。2013 年，公司完成股票主承
销项目 16 单，主承销金额 542.99 亿元，市场份额 10.95%，行业排名
第二，其中主承销 1 单 IPO 项目；主承销 11 单现金类定向增发项目，
主承销金额 243.25 亿元，行业排名第一。2014 年，公司共完成 A 股主
承销项目 40 单，同比增长 150%；主承销金额 959.19 亿元，同比增长
77%；市场份额 10.41%，发行数量及主承销金额均排名市场第一，其中
IPO 项目 4 单，主承销金额 62.52 亿元；再融资项目 36 单，主承销金
额 896.67 亿元。2015 年，公司共完成 A 股主承销项目 64 单，主承销
金额 1,773.33 亿元（市场份额 10.72%），主承销数量及主承销金额均
排名市场第一，其中 IPO 项目 10 单，主承销金额 120.95 亿元；再融
资项目 54 单，主承销金额 1,652.38亿元。
在国际业务方面，中信证券近年来不断推进境内外业务平台的有
效联动，并通过并购与战略协作提升在国际市场的影响力。2013 年，
公司在香港市场参与完成 5 单 IPO项目、3 单跨境并购项目、4 单再融
资项目、21 单离岸人民币债与美元债项目；不断推进境内外业务平台
短期融资券信用评级报告
12
的有效联动，并通过并购与战略协作提升在国际市场的影响力。2014
年，公司在香港市场参与完成 11 单 IPO 项目、5 单跨境并购项目、6
单再融资项目、20 单离岸人民币债与美元债项目；除香港市场以外，
还在国际市场参与完成 2 单 IPO 项目，19 单再融资项目。2014 年，公
司在亚洲（除中国大陆及日本市场）股权类项目承销金额位列全亚洲
第 6，较 2013 年的第 27 位显著提升。2015 年，公司在香港市场共参
与了 15 单 IPO 项目、24 单再融资项目、19 单离岸人民币债与美元债
券项目。2015 年，公司在亚洲（除中国大陆及日本市场）多个区域的
股票承销金额排名第一，境外业务水平得到进一步提升。
公司债券承销数量与承销金额拥有显著的市场地位；同时，公司
通过开拓创新类财务顾问业务和新三板业务，不断提升竞争优势
在债券及结构化产品业务方面，得益于流动性较为宽松、债券市
场信心显著增强，2013 年，中信证券完成企业债、公司债、金融债、
中期票据、短期融资券及资产证券化主承销项目 141 单，主承销金额
1,595.37 亿元，市场份额 4.02%，债券承销数量与承销金额均排名同
业第一；私募结构化融资业务持续稳定发展，共完成 37 单项目，居同
业领先水平。2014 年，公司共完成企业债、公司债、金融债、中期票
据、短期融资券及资产支持证券主承销项目 262 单，主承销金额
3,347.57 亿元，市场份额 5.42%，债券承销数量与承销金额均排名同
业第一；在传统债券业务保持领先地位的同时，公司抓住资产证券化
业务市场发展机遇，推进结构化融资业务转型及业务模式创新，在市
场份额及业务创新方面均取得显著成效。2015 年，公司完成企业债、
公司债、金融债、中期票据、短期融资券及资产支持证券主承销项目
321 单，主承销金额 3,856.94 亿元，市场份额 3.35%（含地方政府债
口径），债券承销数量与承销金额均排名同业第一，保持领先地位。
同时，中信证券准确把握资产证券化业务市场发展机遇，以持续
推动产品创新作为稳固市场竞争优势的重要途径。此外，公司 2015 年
完成包括在蒙古共和国发行 3 年期主权人民币债券在内的多项境内外
重大债权承销项目。
在财务顾问业务方面，近年来，中信证券通过开拓创新类财务顾
问和并购类投融资业务，不断提升公司在境内外并购领域的竞争优势。
2013 年，公司以交易金额 256.42 亿美元、交易单数 30 单，位居全球
财务顾问排行榜金额第 1 名和单数第 1 名。2014 年，公司以交易金额
513.36 亿美元、交易单数 44 单位居全球财务顾问排行榜交易金额第 2
名和单数第 1 名。2015年，在已公告的涉及中国企业参与的全球并购
交易排名中，公司以交易金额 700 亿美元和交易单数 58 单位居全球财
务顾问排行榜前 3 位。
在新三板业务方面，证监会于 2015 年 11 月发布了《进一步推进
全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，为加快完善新三板市场
制度和服务功能指明了方向。2015 年，中信证券作为主办券商已累计
短期融资券信用评级报告
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推荐 100 家企业在全国中小企业股份转让系统挂牌，其中 2015 年新增
推荐挂牌 75 家，所督导挂牌公司全年融资金额约 43 亿元。同时，2015
年公司还为 104 家挂牌公司提供了做市服务，做市服务总成交金额约
66 亿元。
● 经纪业务板块
中信证券的经纪业务主要是证券及期货经纪业务，代销金融产品。
公司积极推动以产品销售及泛资管业务为重点的经纪业务转型和
网点转型，股票和基金交易总额在市场排名靠前
近年来，中信证券经纪业务持续紧抓“机构化、产品化”的市场
发展趋势，大力开发机构客户，为客户提供综合金融服务。2013～2015
年，公司在沪深交易所的股票、基金交易总额分别为 5.9 万亿元、9.8
万亿元和 33.8 万亿元，市场份额分别为 6.18%、6.46%和 6.43%，保持
市场领先水平。
中信证券以产品销售及泛资管业务为重点推动经纪业务转型。
2013～2015 年，公司分别销售金融产品 1,139.03 亿元、1,542.48 亿
元和 3,049.68 亿元。同时，公司鼓励分支机构大力开发、培育泛资管
客户，并提升行政、托管、经纪的服务效率。
中信证券积极推动网点转型。2013 年，公司积极深化经纪业务转
型，将营业网点打造为各项业务的营销窗口和服务基地。2014 年，公
司董事会同意在经营范围内，授权公司证券营业部和分公司开展相关
业务，使各分支机构逐步成为公司各项业务的营销窗口和服务基地。
2015 年，公司将分支机构定位为公司各项业务的承接点，在发展场内
业务同时大力发展场外业务，实现创收的多元化。
中信证券注重高端客户积累。2013～2015 年，公司托管的客户资
产分别为 1.79 万亿元、2.80 万亿元和 3.90 万亿元（含未解禁的大小
非客户资产）。2013～2015 年，公司 QFII 客户分别为 110 家、135 家
和 139 家。
● 交易业务板块
中信证券的交易业务主要包括权益产品、固定收益产品、衍生品
的交易及做市、融资融券业务、另类投资和大宗交易业务。
资本中介型业务
公司积极发展股权类资本中介业务和固定收益业务，加大大宗商
品业务的探索力度，但公司融资融券业务因存在违反《证券公司监督
管理条例》相关规定，受到证监会立案调查，公司的风险管理能力有
待提高
在股权类资本中介业务方面，中信证券为企业客户提供解决方案
业务，包括约定购回式证券交易、股票质押回购、市值管理等；面向
短期融资券信用评级报告
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机构客户开展结构性产品、股票收益互换、场外期权报价、挂钩收益
凭证等柜台衍生品业务；大力发展做市交易类业务，持续扩大交易所
交易基金的做市业务、上证 50ETF 期权做市规模，基本形成了服务客
户群广泛、产品类型齐全、收益相对稳定的业务形态。其中，公司股
票质押回购、柜台衍生品业务、ETF 基金做市、ETF 期权做市等业务规
模增长较快，均居市场领先水平。
在固定收益业务方面，中信证券发挥客户资源优势，提升服务客
户能力，销售规模稳步增长，利率产品销售总规模保持同业第一。同
时，通过加强各业务板块之间的合作，加强市场研判，提高债券做市
服务及流动性管理能力，公司交易询价量稳步增长。此外，公司积极
推动股份制银行、城商行等金融机构的投顾服务，满足客户的财富管
理需求。在海外固定收益业务方面，公司充分利用里昂证券英国分支
机构与网络，首次实现将销售平台拓展至英国市场并覆盖欧洲客户。
2015 年海外固定收益平台年化收益率为 11.05%；人民币债券做市业务
在香港市场名列三甲，在美元债市场上，位于中资证券公司首位。
在大宗商品业务方面，中信证券坚持金融服务实体经济的原则，
不断加强在大宗商品市场方面的业务探索力度。公司持续扩大贵金属
交易业务的规模，在上海清算所开展航运指数、动力煤、铁矿石及铜
溢价等场外掉期交易，开展商品场外期权业务和碳排放权市场交易业
务。公司积极拓展现货相关业务，通过多种方式为境内外各类产业客
户提供大宗商品相关的、全面的金融服务。
在大宗经纪业务方面，中信证券坚持审慎发展的原则，率先主动
采取分散融资融券业务集中度，降低融资杠杆，控制业务规模等前瞻
性策略。2013 年，公司融资融券业务市场份额合计为 9.64%，排名第
一。2013 年，中信证券（浙江）和中信证券（山东）获准开展转融券
业务，进一步促进了融资融券业务的均衡发展。截至 2013 年末，公司
融资融券余额 334.20 亿元，同比增长 278.14%，其中融资余额 330.86
亿元，同比增长 285.32%；融券余额 3.34 亿元，同比增长 33.18%。截
至 2014 年末，公司融资融券余额 721.26 亿元，其中融资余额 720.36
亿元，融券余额 0.90 亿元；融资融券业务市场份额合计为 7.03%，排
名第一。截至 2015 年末，公司融资融券业务余额为 740.10 亿元，其
中融资余额为 739.80 亿元，融券余额为 0.30 亿元。但另一方面，2015
年 1 月 16 日，公司因存在到期合约违规展期问题，受到证监会暂停融
资融券新开信用账户三个月的处罚，对公司融资融券业务开展产生了
一定影响，也对其融资融券相关的风险和合规管理提出了更高的要求。
证券自营投资
公司持续推进股票自营战略转型，积极管理风险；同时，另类投
资策略不断丰富和多元化，有效分散风险
中信证券不断推进股票自营战略转型，以风险收益比作为投资决
策的重要参考指标，积极管理风险，加强基本面研究力度，通过基本
短期融资券信用评级报告
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面投资、对冲、套利、量化等方式，初步摸索出一种多策略的自营模
式，成效良好。
中信证券另类投资策略面对市场的挑战，坚持以量化交易为核心，
灵活运用各种金融工具和衍生品，积极拓展覆盖全球的各种投资策略，
提高交易能力，实现了投资收益翻番和客户业务从无到有的双向突破，
相关业务收入也从以境内期现套利策略为主发展成为境内外多种市场
中性策略并重的格局，有效地实现了投资策略的多元化，分散了投资
风险。
● 资产管理业务板块
中信证券在中国及全球范围内为客户提供资产管理服务及产品，
已开展的资产管理业务包括集合资产管理、定向资产管理、专项资产
管理、基金管理及其他投资账户管理。
近年来，公司积极为以机构为主的客户提供投融资一体化的综合
资产管理服务，资产管理业务规模不断扩大；同时，控股子公司华夏
基金资产管理规模持续保持行业前列
中信证券资产管理业务实施差异化经营，重点发展机构业务，以
财富管理业务和创新业务为双轮驱动，资产管理业务规模不断扩大。
2013 年以来，随着分业经营壁垒被逐步打破，新的行业竞争格局
给中信证券的混业经营提供了发展机遇。2013 年，公司加大集合业务
发展和创新力度，新设集合资产管理计划 41 支，新设专项资产管理计
划 1 支，集合资产管理计划管理规模增加约为 81.41 亿元，集合业务
受托资产管理规模稳步扩大。截至 2013 年末，公司资产管理业务管理
资产规模为 5,048.58 亿元，同比增长 101.44%，排名同业第一，其中
集合理财产品规模、定向资产管理业务规模（含企业年金、社保基金）
与专项资产管理业务的规模分别为 330.64 亿元、4,689.65 亿元和
28.29 亿元。2014 年，公司资产管理业务积极参与和推动监管机构、
交易所、行业协会牵头的各种创新，通过产品创新创设、老产品优化
改造等方式持续完善集合资产管理计划产品线，成功发行首支 QDII 集
合资产管理计划；同时，资产管理业务新设集合资产管理计划 94 支，
集合计划管理规模同比增加 448.97 亿元。截至 2014 年末，公司受托
管理资产总规模为 7,550.07 亿元，其中集合理财产品规模、定向资产
管理业务规模（含企业年金、全国社保基金）与专项资产管理业务的
规模分别为 779.61 亿元、6,611.29亿元和 159.17 亿元。2015 年，公
司资产管理业务进行了深化转型。截至 2015 年末，公司资产管理业务
受托管理资产规模为 10,712.89 亿元，其中集合理财产品规模、定向
资产管理业务规模（含企业年金、全国社保基金）与专项资产管理业
务的规模分别为 1,329.15 亿元、9,146.21 亿元和 237.53亿元。公司
资产管理业务受托总规模及行业占比保持行业第一。
近年来，作为中信证券控股子公司的华夏基金积极推动各项工作
短期融资券信用评级报告
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稳步发展，资产管理规模获得较大增长，保持行业前列。截至 2013 年
末，华夏基金资产管理规模为 3,333.74 亿元，位居行业第一，其中公
募基金管理规模为 2,447.15 亿元，机构业务资产管理规模为 886.58
亿元。截至 2014 年末，华夏基金管理资产规模为 4,583.62 亿元，其
中公募基金管理规模 3,322.41 亿元，机构业务资产管理规模 1,261.21
亿元（未包括投资咨询等业务），同比增长 42.25%。截至 2015 年末，
华夏基金资产规模为 8,643.71 亿元，其中公募基金管理规模 5,902.24
亿元，机构业务资产管理规模2,741.48亿元（未包括投资咨询等业务），
同比增长 117.37%。
● 投资业务板块
中信证券的投资业务主要包括私募股权投资、战略本金投资及其
他业务。
公司通过全资子公司金石投资持续开展私募股权投资，投资规模
稳步扩大
中信证券全资子公司金石投资充分运用母公司网络、金石投资团
队的项目资源，针对中国市场的中大型股权投资交易机会进行战略投
资。金石投资的全资子公司青岛金石灏汭投资有限公司（以下简称“金
石灏汭”）作为公司自有资金进行直接股权投资的平台，主要投资于信
息技术、医疗服务、高端制造等领域。
金石投资和金石灏汭 2013 年全年完成新增自有资金投资项目 16
单，项目涵盖信息技术、高端制造、农业科技等领域，并参与新三板
企业股权投资；部分或全部退出自有资金投资项目 15 单。2014 年，
金石灏汭完成直接股权投资项目和股权投资基金项目共 23 单，投资金
额合计 7.89亿元。此外，金石灏汭还通过认购可转债、参与新三板挂
牌企业增发等多种方式进行投资。2015 年，金石灏汭完成直接股权投
资项目 33 单，投资金额 12.8 亿元。截至 2015 年末，金石灏汭累计完
成直接股权投资项目 65 单，累计投资金额 23.90 亿元，已投资项目中，
4 个项目已经重新注入上市公司。
此外，在战略本金投资方面，中信产业基金管理绵阳科技城产业
投资基金和北京中信投资中心（有限合伙）两支基金。2013 年，该两
支基金共新增投资项目 8 个，总投资金额约 25.84 亿元，涉及金融、
环保、 物流、消费、化工、医药等领域。2014年，该两支基金共新增
投资项目 10 个，总投资金额约 22 亿元。2015 年，该两支基金共新增
投资项目 12 个，总投资金额约 34 亿元。
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管理与战略
公司建立了符合监管要求的法人治理架构，但 2015 年发生的部分
高级管理人员和员工涉嫌内幕交易等违法事件对公司经营和声誉产生
了一定的负面影响
作为在中国大陆和中国香港两地上市的公司，中信证券按照境内
外上市地的法律、法规及规范性文件的要求，不断完善法人治理结构，
形成了股东大会、董事会、监事会和经营管理层相互分离、相互制衡
的公司治理结构，使各层次在各自的职责、权限范围内，各司其职，
各负其责，确保公司的规范运作。
股东大会是中信证券的最高权力机构，股东通过股东大会行使权
力。公司严格按照相关规定召集、召开股东大会，确保所有股东，特
别是中小股东享有平等的地位，能够充分行使自己的权利。董事会是
公司的决策机构，对股东大会负责；截至 2015年末由 7 名董事组成，
其中执行董事 3 名，非执行董事 1 名，独立非执行董事 3 名；下设发
展战略委员会、审计委员会、薪酬与考核委员会、提名委员会、风险
管理委员会、关联交易控制委员会，负责从不同方面协助董事会履行
职责。
中信证券拥有经营证券业务所需的各项特许权利，具有独立完整
的经营系统，业务运营不受股东单位及关联/连方的控制或影响，能独
立面向市场参与竞争。
但另一方面，2015 年 8 月以来，包括总经理在内的中信证券多名
高级管理人员和员工因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息以及有关问题被
公安机关要求接受或协助调查，对公司平稳经营和声誉形象产生一定
的负面影响，大公对该事件进展持续关注。
总体来看，中信证券建立了符合监管要求的法人治理架构，但 2015
年发生的部分高级管理人员涉嫌内幕交易等违法事件，对公司经营和
声誉产生了一定的负面影响。
公司坚持向差异化竞争、多元化业务模式和以客户为中心三大方
向转型，综合竞争优势显著
为应对外部环境变化，中信证券坚持业务转型，提出了差异化竞
争、多元化业务模式、以客户为中心、大力发展资本中介业务等转型
方向，提出了从被动的通道提供者转向市场组织者、流动性提供者、
产品创造者、产品销售商、财富管理者和交易对手方的目标。公司业
务转型取得了积极成效，但新的商业模式尚未成熟，全面深化战略转
型将是公司的发展策略。在全牌照竞争及创新市场化的背景下，公司
加强各业务间的合作，充分发挥资金、客户、人力、牌照等资源方面
的综合优势，提升整体协同能力。公司将以解决“中小企业多，融资
难；民间资本多，投资难”的问题为核心，以金融业综合经营为契机，
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以盘活各类社会资产为切入点，做大客户资产规模，保持或提升市场
占有率，巩固行业领先地位。
中信证券传统中介业务不断转型，保持市场领先地位，综合竞争
优势显著。公司经纪业务从传统通道业务拓展至金融产品销售、柜台
市场、新三板等非通道业务；投行业务形成了股票、债券、并购和财
务顾问等多元业务结构。公司搭建起涵盖公募基金、直接投资、并购
基金、证券公司资产管理等多层次的财富管理体系。作为战略转型的
重点，公司资本中介和资本型业务保持先发优势，债券做市、融资融
券、约定式购回、股票质押融资等资本中介业务快速增长，规模优势
显现，成为新的收入增长点；股票投资、直接投资、另类投资、跨境
投资等资本型业务稳步发展，收入来源日趋多元化。为发挥综合优势，
公司积极培育、发展协同机制和协同文化，加强跨业务、跨部门、跨
区域的沟通与合作，极大促进了创新业务的发展。
风险管理
公司不断完善风险管理和内部控制制度，但合规风险管理能力有
待提高
中信证券董事会下设的风险管理委员会、执行委员会下设的专业
委员会、相关内部控制部门与业务部门及业务线共同构成公司风险管
理的主要组织架构，从审议、决策、执行和监督等方面管理风险。
在市场风险方面，中信证券建立了自上而下，由董事会风险管理
委员会、公司风险管理委员会及各业务、内部控制部门组成的三道风
险防线。公司通过将风险限额分配至各业务部门，内部控制部门监督
执行，重大风险事项及时评估与报告等方式，确保整体市场风险水平
控制在恰当的范围之内。
在信用风险方面，中信证券通过内部信用评级体系对交易对手或
发行人的信用级别进行评估，采用压力测试、敏感性分析等手段进行
计量，并基于这些结果通过授信制度来管理信用风险。同时，通过信
息管理系统对信用风险进行实时监控；跟踪公司业务品种及交易对手
的信用风险状况，出具分析及预警报告，并及时调整授信额度。
在流动性风险方面，中信证券持续加强资金管理体系的建设，并
由资金运营部统一管理公司的资金调配。在境内交易所和银行间市场，
公司具有较好的资信水平，维持着比较稳定的拆借、回购等短期融资
通道，从而使公司的整体流动性状态能有效维持在较为安全的水平。
在操作性风险方面，风险管理部和合规部是中信证券操作风险的
牵头管理部门，各业务部门/业务线、内控和支持部门等按照职能分工，
分别执行本业务领域的操作风险管控。公司不断加强和细化投行项目
信息披露等流程的管理，改进经纪业务新股异常交易监控机制，加强
风险管理系统对境内外风险垂直管理的支持以及内部数据的整合，并
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完善创新业务的风险管理流程，保障风险管理有效及监控措施到位。
另一方面，2015 年 8 月以来，中信证券包括总经理在内的多名高
级管理人员和员工因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息以及有关问题被公
安机关要求接受或协助调查。2015年 11 月，公司融资融券业务因存在
违反《证券公司监督管理条例》相关规定，收到证监会调查通知书。
公司的合规风险管理能力有待提高。
公司各项业务风险指标符合监管要求，具有较强的抗风险能力
近年来，中信证券各项业务风险控制指标均符合《证券公司风险
控制指标管理办法》的有关规定，保持较强的抗风险能力。截至 2015
年末，公司净资本为 894.15 亿元（见表 4），同比增长 101.75%，主要
是由于公司发行债券、非公开发行 H 股以及净利润大幅增长所致；
2013～2015 年，公司净资本/负债分别为 33.15%、19.85%和 33.43%，
其中 2014 年同比下降 13.30 个百分点，主要是由于公司负债规模增长
较快。2013～2015 年，公司自营固定收益类证券/净资本分别为
176.88%、186.78%和 120.99%，由于 2014 年公司持续加大固定收益类
证券和公允价值易受市场波动影响的权益类证券的投资规模，使得相
关风险指标有所上升。
表 4 2013～2015 年末公司主要监管指标情况（单位：亿元，%）
项目 2015 年末 2014 年末 2013 年末
净资本 894.15 443.19 347.96
净资产 1,162.08 786.84 716.91
净资本/各项风险准备之和 663.49 620.35 849.74
净资本/净资产 76.94 56.33 48.54
净资本/负债 33.43 19.85 33.15
净资产/负债 43.44 35.24 68.29
自营权益类证券及证券衍生品/净资本 54.29 90.73 76.11
自营固定收益类证券/净资本 120.99 186.78 176.88
注：净资本、净资产及相关风险控制指标为中信证券母公司未合并口径数据
数据来源：根据公司提供资料整理
财务分析 中信证券提供了 2013～2015 年度财务报告，安永华明会计师事务
所（特殊普通合伙）对 2013～2014财务报告进行了审计并出具了标准
无保留意见的审计报告，普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙)
对 2015 年财务报告进行了审计并出具了标准无保留意见的审计报告。
公司的总资产持续增加，资产结构有所波动；投资类资产的金额
及占比较高，投资风险值得关注
2013～2015 年末，中信证券总资产分别为 2,713.54 亿元、
短期融资券信用评级报告
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4,796.26 亿元和 6,161.08 亿元，同比分别增长 61.03%、76.75%和
28.46%。公司资产以货币资金、融出资金、以公允价值计量且其变动
计入当期损益的金融资产及可供出售金融资产为主。其中，由于 2015
年上半年股票、基金市场行情向好，交易量明显上升，使得以客户资
金存款为主的货币资金快速上升；融资融券业务规模增加，使得公司
融出资金上升至 2015 年末的 755.23 亿元；由于公司加大投资力度，
使得以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产和可供出售金
融资产大幅增加，分别从 2013 年的 698.98 亿元和 357.04亿元快速上
升至 2015 年的 1,367.92亿元和 921.35 亿元（见表 5）。
表 5 2013～2015 年末公司主要资产构成情况（单位：亿元，%）
项目
2015 年末 2014 年末 2013 年末
金额 占比 金额 占比 金额 占比
货币资金 1,793.19 29.11 1,097.61 22.88 556.80 20.52
融出资金 755.23 12.26 741.35 15.46 343.02 12.64
以公允价值计量且其变动
计入当期损益的金融资产 1,367.92 22.20 1,261.85 26.31 698.98 25.76
买入返售金融资产 367.71 5.97 428.63 8.94 220.92 8.14
可供出售金融资产 921.35 14.95 488.36 10.18 357.04 13.16
长期股权投资 44.84 0.73 39.62 0.83 42.98 1.58
其他资产 38.88 0.63 33.69 0.70 8.79 0.32
小计 5,289.12 85.85 4,091.11 85.30 2,228.53 82.13
资产总计 6,161.08 100.00 4,796.26 100.00 2,713.54 100.00
数据来源：根据公司提供资料整理
2013～2015 年末，中信证券投资类资产在自有资产总额中的占比
分别为 59.35%、59.60%和 59.56%（见表 6），占比较高，投资风险有待
关注；公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产上升较
快，同比分别上升 80.11%、80.53%和 8.41%，其中债券投资分别为
463.40 亿元、640.51 亿元和 667.66 亿元，基金投资和股票投资分别
为 113.08 亿元、462.70 亿元和 630.99 亿元。公司流动性资产金额持
续上升，2013～2015 年末，流动性资产在公司自有资产总额的占比分
别为 74.24%、80.90%和 73.83%，主要是受公司以公允价值计量且其变
动计入当期损益的金融资产变动的影响。
短期融资券信用评级报告
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表 6 2013～2015年末公司投资类资产及资产流动性情况（单位：亿元，%）
项目 2015 年末 2014 年末 2013 年末
自有资产总额 4,655.90 3,777.73 2,260.97
投资类资产 2,772.93 2,251.66 1,341.56
投资类资产/自有资产总额 59.56 59.60 59.35
流动性资产 3,437.64 3,056.09 1,678.59
流动性资产/自有资产总额 73.83 80.90 74.24
数据来源：根据公司提供资料整理
中信证券的非流动资产由可供出售金融资产、长期股权投资及其
他资产构成1。2013～2015 年末，公司可供出售金融资产分别为 357.04
亿元、488.36 亿元和 921.35 亿元，2015 年末可供出售金融资产规模
较 2014 年大幅增长，主要是由于公司加大了债券、股票及银行理财产
品的投资力度；长期股权投资分别为 42.98 亿元、39.62亿元和 44.84
亿元，2015 年末规模较 2014 年末有所上升，主要由于公司于 2015 年
5 月 29 日向 KVB Kunlun Holdings Limited 收购其持有的昆仑国际金
融集团有限公司 12 亿股股份，约占昆仑国际金融集团有限公司已发行
股本的 59.37%。
公司负债规模持续上升，自有负债以流动负债为主，资产负债率
及净资产负债率均有所波动；杠杆的减小使公司偿债压力有所下降，
存在一定的债务融资空间
2013～2015年末，中信证券负债规模持续上升，分别为 1,819.52
亿元、3,784.95亿元和 4,743.71亿元（见表 7），同比分别上升 122.37%、
108.02%和 25.33%，增幅放缓。公司负债以应付短期融资款、以公允价
值计量且其变动计入当期损益的金融负债、卖出回购金融资产款、代
理买卖证券款及应付债券为主。其中，代理买卖证券款的金额持续增
加，主要由于股票、基金市场的日趋活跃，公司受托证券买卖数量的
大幅增加所致；公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负
债于2014年大幅增加主要是下属并表企业挂钩产品产生的以公允价值
计量且其变动计入当期损益的金融负债所致。
1 2014年 3月，财政部修订印发了《企业会计准则第 2号—长期股权投资》。上述会计准则自 2014年 7月 1日起
施行，但鼓励在境外上市的企业提前执行。公司在编制 2014 年 1 至 6 月会计期间财务报表时，执行了上述会计
准则，并按照相关的衔接规定进行了处理，由此造成了可供出售金融资产和长期股权投资在 2014 年半年报期初
数与 2013年审计报告中期末数据不同。
短期融资券信用评级报告
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表 7 2013～2015 年末公司主要负债构成情况（单位：亿元，%）
项目 2015 年末 2014 年末 2013 年末
金额 占比 金额 占比 金额 占比
应付短期融资款 128.48 2.71 179.98 4.76 119.98 6.59
以公允价值计量且其
变动计入当期损益的
金融负债
259.39 5.47 310.65 8.21 192.83 10.60
卖出回购金融资产款 1,277.89 26.94 1,249.14 33.00 557.04 30.61
代理买卖证券款 1,504.57 31.72 1,018.46 26.91 451.96 24.84
应付债券 728.33 15.35 431.67 11.41 261.77 14.39
小计 3,898.66 82.19 3,189.90 84.28 1,583.58 87.03
负债总计 4,743.71 100.00 3,784.95 100.00 1,819.52 100.00
数据来源：根据公司提供资料整理
中信证券的流动性负债金额迅速增长，自有负债中流动性负债占
比虽有所波动，但仍为主要构成部分。2013～2015 年末，公司流动性
负债金额分别为 1,090.78 亿元、2,235.49 亿元和 2,451.29 亿元（见
表 8）。2014年末流动性负债同比大幅上升，其中占流动性负债比例最
大的卖出回购金融资产款在 2014 年末同比大幅上升 124.25%，达到
1,249.14 亿元，占总负债的比例也由 2013 年末的 30.61%上升至 2014
年末的 33.00%，主要是因为公司约定购回式证券交易业务规模的快速
扩大。应付债券主要为公司在境内外发行且尚未兑付的债券1。
表 8 2013～2015 年末公司流动性负债情况（单位：亿元，%）
项目 2015 年末 2014 年末 2013 年末
自有负债总额 3,238.53 2,766.41 1,366.95
流动性负债 2,451.29 2,235.49 1,090.78
流动性负债/自有负债总额 75.69 80.81 79.80
数据来源：根据公司提供资料整理
中信证券资产负债率及净资产负债率均有所波动。2013～2015 年
末，公司资产负债率分别为 60.47%、73.23%和 69.56%，净资产负债率
分别为 152.90%、273.55%和 228.49%。2013～2015 年末，公司流动比
率分别为 1.54 倍、1.36 倍和 1.40 倍，流动资产对流动负债的保障能
力较好（见表 9）。
1 CITIC Securities Finance Co., Ltd.于 2013年 4月 25日至 2013年 5 月 3 日发行了 5年期总额为 8亿美元（折
合人民币 49.43亿元）的债券，中国银行澳门分行为此次债券发行提供担保，同时公司为中国银行在该担保责任
范围内提供反担保。公司于 2013 年 6 月发行了 5 年期总额为人民币 30 亿元的债券及 10 年期总额为人民币 120
亿元的债券，公司于 2013年 8月发行了 3年期总额为人民币 50亿元的债券，均无担保；CITIC Securities Finance
MTN Co.,Ltd.于 2014年 10 月 17日设立有担保的本金总额最高为 30亿美元（或以其他货币计算的等值金额）的
境外中期票据计划。2014年 10月 23日，已对本次中期票据计划进行 6.5亿美元的首次提取。公司为本次中期票
据计划提供担保，本次担保无反担保安排。
短期融资券信用评级报告
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表 9 2013～2015 年末公司资产负债情况（单位：亿元，%）
项目 2015 年 2014 年 2013 年末
资产总计 6,161.08 4,796.26 2,713.54
负债总计 4,743.71 3,784.95 1,819.52
自有资产总额 4,655.90 3,777.73 2,260.97
自有负债总额 3,238.53 2,766.41 1,366.95
资产负债率 69.56 73.23 60.47
净资产负债率 228.49 273.55 152.90
流动比率 1.40 1.36 1.54
注：净资产负债率中净资产根据合并报表数据整理
数据来源：根据公司提供资料整理
总体来看，中信证券的偿债压力有所下降，存在一定的债务融资
空间。
公司经营性净现金流对利息的保障能力增强，盈利对利息的保障
程度较好
2013～2015 年，中信证券 EBIT 分别为 97.38 亿元、223.23 亿元
和 401.18 亿元，EBITDA分别为 99.69 亿元、226.78 亿元和 405.15 亿
元，持续快速上升，对利息的保障程度较好。公司经营性净现金流分
别为-186.10 亿元、304.32 亿元和 862.46 亿元，由净流出逐步转变为
净流入，主要原因是股票、基金市场行情向好使得公司收取的手续费、
融资融券利息和代理买卖证券的增加。2013～2014 年，公司调整后经
营性净现金流分别为-225.35 亿元和-230.96 亿元，表现为净流出，主
要由金融资产投资规模的增加所致；调整后经营性净现金流对利息的
保障倍数分别为-7.79 倍和-3.35 倍，均为负，保障能力较差。2015
年，公司调整后经营性净现金流为 362.38，表现为净流入，主要由于
经营活动产生的现金流量支出减少；调整后经营性净现金流对利息的
保障倍数为 2.82 倍，保障能力增强。
短期融资券信用评级报告
24
表 10 2013～2015 年公司现金流情况（单位：亿元，%）
项目 2015 年 2014 年 2013 年
经营性净现金流 862.46 304.32 -186.10
其中：代理买卖证券收到的现金净额 500.08 535.28 39.25
投资性净现金流 -379.10 0.24 47.70
筹资性净现金流 273.09 362.73 202.98
现金及现金等价物净增加额 768.15 666.15 61.07
经营性净现金流/流动负债 35.18 13.61 -17.06
经营性净现金流/总负债 18.18 8.04 -10.23
调整后经营性净现金流 362.38 -230.96 -225.35
调整后经营性现金流利息保障倍数(倍) 2.82 -3.35 -7.79
调整后经营性净现金流/流动负债 14.78 -10.33 -20.66
调整的经营性净现金流/总负债 18.18 8.04 -10.23
EBIT 401.18 223.23 97.38
EBITDA 405.15 226.78 99.69
EBIT 利息保障倍数（倍） 3.24 3.30 3.37
EBITDA 利息保障倍数（倍） 3.30 3.41 3.45
数据来源：根据公司提供资料整理
公司融资渠道丰富，融资能力较强，有利于提高对债务的保障程
度
作为国内大型上市证券公司，中信证券的融资渠道丰富，融资能
力较强，有利于提高对债务的保障程度。公司目前主要采用债券回购、
拆借、质押贷款、发行短期融资券、发行收益凭证、发行证券公司短
期公司债券等手段融资，根据主管部门有关政策、法规，通过上交所、
深交所、全国银行间同业市场向商业银行等投资者融入短期资金。此
外，公司还可根据市场环境和自身需求，通过增发、配股、发行债券、
可转换债券、次级债券、私募债券、票据及其它主管部门批准的方式
进行融资。截至 2015 年 12 月末，公司获得的外部授信规模已经超过
3,900 亿元，外部融资渠道畅通。
公司净利润持续增长，位居国内证券公司前列
2013～2015 年，中信证券分别实现净利润分别为 53.08 亿元、
118.61 亿元和 203.60 亿元，同比分别增长 23.25%、123.46%和 71.65%。
2013 年，公司营业收入及净利润在实现对里昂证券、中信证券（山东）
的全资收购、控股华夏基金后有所增加。2014 年，股票、基金市场交
易活跃、IPO重启以及以融资融券为代表的创新业务的大力开展使得公
司营业收入大幅增长，公司净利润水平大幅上升。2015 年，股票市场
上半年交易量快速上涨，公司营业收入和净利润进一步大幅增长，收
入水平持续位居国内证券公司首位。2013～2015 年，公司总资产收益
率分别为 2.41%、3.16%和 3.72%，净资产收益率分别为 6.02%、12.18%
短期融资券信用评级报告
25
和 16.63%，盈利能力快速上涨（见表 11）。
表 11 2013～2015 年公司盈利情况（单位：亿元，%）
项目 2015 年 2014 年 2013 年
利润总额 272.87 154.22 68.46
净利润 203.60 118.61 53.08
业务及管理费 201.06 141.47 80.81
成本收入比 35.89 48.45 50.14
总资产收益率 3.72 3.16 2.41
净资产收益率 16.63 12.18 6.02
数据来源：根据公司提供资料整理
结论 近年来，中信证券各项主营业务排名位居同行前列，在巩固传统
经纪业务的同时，投资银行业务竞争优势明显，创新及海外业务方面
也取得突破。同时，公司境外投行业务协同效应凸显，新三板业务初
步推进，并向多元化业务模式以客户为中心和资本中介业务三大方向
转型。预计未来 1～2 年，尽管部分高级管理人员和员工涉嫌违法事件
对公司经营和声誉产生了一定负面影响，但得益于长期以来所建立的
较强综合实力，中信证券能够应对不利挑战，确保自身经营和偿债能
力的稳定。大公对中信证券的评级展望为稳定。
短期融资券信用评级报告
26
跟踪评级安排
中信证券股份有限公司（以下简称“发债主体”）拟发行 2016 年度短期融资券。在本期
短期融资券的存续期内，大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）进行跟踪评级。
跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级。
跟踪评级期间，大公将持续关注发债主体外部经营环境的变化、影响其经营或财务状况
的重大事项以及发债主体履行债务的情况等因素，并出具跟踪评级报告，动态地反映发债主
体的信用状况。
跟踪评级安排包括以下内容：
1) 跟踪评级时间安排
定期跟踪评级：大公将自本报告正式出具起每年出具一次定期跟踪评级报告。
不定期跟踪评级：不定期跟踪自本评级报告出具之日起进行。大公将在发生影响评级报
告结论的重大事项后及时进行跟踪评级，在跟踪评级分析结束后下 1 个工作日向监管部门报
告，并发布评级结果。
2) 跟踪评级程序安排
跟踪评级将按照收集评级所需资料、现场访谈、评级分析、评审委员会审核、出具评级
报告、公告等程序进行。
大公的跟踪评级报告和评级结果将对发债主体、监管部门及监管部门要求的披露对象进
行披露。
3) 如发债主体不能及时提供跟踪评级所需资料，大公将根据有关的公开信息资料进行
分析并调整信用等级，或宣布前次评级报告所公布的信用等级失效直至发债主体提供所需评
级资料。
短期融资券信用评级报告
27
附件 1 截至 2015年末中信证券组织架构图
综合管理部
金石投资有限公司
业务协同发展部
大宗商品业务线
股票销售交易部
资金运营部
经纪业务发展与管理委员会
另类投资业务线
股权衍生品业务线
证券金融业务线
固定收益部
金融市场管理委员会
华夏基金管理有限公司
投资银行管理委员会
权益投资部
资产管理部
投资管理部
新三板业务部
股东大会
董事会 监事会
执行委员会 发展战略 委员会
风险管理 委员会
审计委员会 提名委员会 薪酬与考核 委员会
关联交易控制 委员会
法律部
战略规划部
计划财务部
人力资源部
总经理办公室
风险管理部
清算部
托管部
信息技术中心
中信中证投资服务有限责任
中信证券投资有限公司
中信证券（山东）有限责任公司
中信证券国际有限公司
中信期货有限公司
稽核审计部 董事会办公室 合规部
金通证券有限责任公司
中信证券信息与量化服务 （深圳）有限责任公司
中信证券海外投资有限公司 研究部
战略客户部
监察部
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附件 2 中信证券主要财务数据和指标
单位：人民币亿元
项目 2015 年末 2014 年末 2013 年末
资产类
货币资金 1,793.19 1,097.61 556.80
其中：客户资金存款 1,161.39 760.08 309.17
结算备付金 331.42 250.47 121.30
其中：客户备付金 274.15 208.33 92.09
拆出资金 - - -
融出资金 755.23 741.35 343.02
以公允价值计量且其变动
计入当期损益的金融资产 1,367.92 1,261.85 698.98
衍生金融资产 115.95 72.82 64.91
买入返售金融资产 367.71 428.63 220.92
应收款项 139.38 156.84 93.33
应收利息 37.39 31.53 21.66
存出保证金 34.63 33.53 10.25
可供出售金融资产 921.35 488.36 357.04
长期股权投资 44.84 39.62 42.98
投资性房地产 0.71 0.74 4.32
固定资产 33.20 9.82 27.34
在建工程 5.36 2.40 9.04
无形资产 39.85 18.87 19.16
商誉 102.65 100.75 100.47
递延所得税资产 31.41 25.96 13.23
其他资产 38.88 33.69 8.79
资产总计 6,161.08 4,796.26 2,713.54
短期融资券信用评级报告
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附件 2 中信证券主要财务数据和指标（续表 1）
单位：人民币亿元
项目 2015 年末 2014 年末 2013 年末
负债类
短期借款 47.22 46.51 25.25
应付短期融资款 128.48 179.98 119.98
拆入资金 180.33 117.51 47.10
以公允价值计量且其变动计
入当期损益的金融负债 259.39 310.65 192.83
衍生金融负债 47.65 53.39 13.26
卖出回购金融资产款 1,277.89 1,249.14 557.04
代理买卖证券款 1,504.57 1,018.46 451.96
代理承销证券款 0.62 0.08 0.61
应付职工薪酬 96.86 52.67 32.96
应交税费 46.19 32.95 22.03
应付款项 315.40 159.84 59.34
应付利息 32.42 15.67 8.91
长期借款 29.12 23.14 5.67
应付债券 728.33 431.67 261.77
递延所得税负债 25.42 26.10 8.72
其他负债 19.46 17.18 12.07
负债总计 4,743.71 3,784.95 1,819.52
权益类
股本 121.17 110.17 110.17
资本公积 544.50 341.19 344.25
盈余公积 75.25 70.93 64.39
一般风险准备 171.74 133.39 114.02
未分配利润 447.87 327.10 256.32
归属于母公司所有者权益合计 1,391.38 990.99 876.88
少数股东权益 25.99 20.33 17.14
所有者权益合计 1,417.37 1,011.31 894.02
负债和所有者权益总计 6,161.08 4,796.26 2,713.54
短期融资券信用评级报告
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附件 2 中信证券主要财务数据和指标（续表 2）
单位：人民币亿元
项目 2015 年 2014 年 2013 年
损益类
营业收入 560.13 291.98 161.15
手续费及佣金净收入 296.31 171.16 96.38
其中：经纪业务净收入 183.67 88.34 56.34
投资银行业务净收入 44.77 34.72 21.20
资产管理业务净收入 61.06 42.98 13.60
利息净收入 27.91 9.50 8.29
投资收益 188.01 103.11 60.36
其中：对联营企业和合营企业的
投资收益 6.46 6.29 2.11
公允价值变动收益 13.55 5.22 -5.65
汇兑收益 -0.41 -0.96 -0.58
其他业务收入 34.77 3.93 2.36
营业支出 283.59 160.17 92.56
营业税金及附加 27.68 12.57 7.73
业务及管理费 201.06 141.47 80.81
资产减值损失 24.81 6.00 3.53
其他业务成本 30.04 0.14 0.49
营业利润 276.54 131.80 68.60
加：营业外收入 1.04 22.57 0.53
减：营业外支出 4.71 0.16 0.67
利润总额 272.87 154.22 68.46
减：所得税费用 69.27 35.60 15.38
净利润 203.60 118.61 53.08
现金流量类
经营活动产生的现金流量净额 862.46 304.32 -186.10
投资活动产生的现金流量净额 -379.10 0.24 47.70
筹资活动产生的现金流量净额 273.09 362.73 202.98
现金及现金等价物净增加额 768.15 666.15 61.07
期初现金及现金等价物余额 1,324.09 657.94 596.87
期末现金及现金等价物余额 2,092.25 1,324.09 657.94
短期融资券信用评级报告
31
附件 2 中信证券主要财务数据和指标（续表 3）
单位：人民币亿元，%
项目 2015 年 2014 年 2013 年
主要会计数据与财务指标
总资产 6,161.08 4,796.26 2,713.54
所有者权益 1,417.37 1,011.31 894.02
营业收入 560.13 291.98 161.15
营业利润 276.54 131.80 68.60
利润总额 272.87 154.22 68.46
净利润 203.60 118.61 53.08
总资产收益率 3.72 3.16 2.41
净资产收益率 16.63 12.18 6.02
资产负债率 69.56 73.23 60.47
净资产负债率 228.53 273.55 152.97
经营性净现金流/流动负债 35.18 13.61 -17.06
经营性净现金流/总负债 18.18 8.04 -10.23
调整后经营性净现金流 362.38 -230.96 -225.35
调整后经营性现金流利息保障倍数(倍) 2.82 -3.35 -7.79
调整后经营性净现金流/流动负债 14.78 -10.33 -20.66
调整的经营性净现金流/总负债 18.18 8.04 -10.23
EBIT 401.18 223.23 97.38
EBITDA 405.15 226.78 99.69
EBIT 利息保障倍数（倍） 3.24 3.30 3.37
EBITDA 利息保障倍数（倍） 3.30 3.41 3.45
净资本及相关风险控制指标
净资本 894.15 443.19 347.96
净资产 1,162.08 786.84 716.91
净资本/各项风险准备之和 663.49 620.35 849.74
净资本/净资产 76.94 56.33 48.54
净资本/负债 33.43 19.85 33.15
净资产/负债 43.44 35.24 68.29
自营权益类证券及证券衍生品（包括股
指期货）/净资本 54.29 90.73 76.11
自营固定收益类证券/净资本 120.99 186.78 176.88
注：资产负债率中，资产和负债分别剔除客户资金、客户保证金及代理买卖证券款的影响；净资本及相关风险
控制指标为中信证券母公司未合并口径数据；净资产收益率为按照监管口径计算的加权平均净资产收益率
短期融资券信用评级报告
32
附件 3 中信证券母公司口径主要财务数据和指标
单位：人民币亿元
项目 2015 年末 2014 年末 2013 年末
资产类
货币资金 1,278.85 614.30 282.90
其中：客户资金存款 815.38 425.15 138.02
结算备付金 202.53 67.11 47.00
其中：客户备付金 174.74 58.44 30.91
拆出资金 - 15.00 16.60
融出资金 657.08 487.03 221.84
以公允价值计量且其变动
计入当期损益的金融资产 1,000.13 950.69 512.14
衍生金融资产 32.97 11.23 9.94
买入返售金融资产 381.72 379.29 217.15
应收款项 46.98 36.08 9.79
应收利息 32.31 26.08 19.63
存出保证金 31.79 41.27 12.35
可供出售金融资产 766.01 400.48 270.06
长期股权投资 260.89 257.45 237.88
投资性房地产 0.71 0.74 4.32
固定资产 5.54 3.83 21.82
在建工程 3.25 1.46 8.25
无形资产 23.75 1.53 1.31
商誉 0.44 - -
递延所得税资产 23.76 20.57 9.30
其他资产 92.92 183.67 27.05
资产总计 4,841.26 3,484.31 1,929.34
短期融资券信用评级报告
33
附件 3 中信证券母公司口径主要财务数据和指标（续表 1）
单位：人民币亿元
项目 2015 年末 2014 年末 2013 年末
负债类
短期借款 - 10.00 1.00
应付短期融资款 128.48 179.98 119.98
拆入资金 180.00 111.40 28.60
以公允价值计量且其变动计
入当期损益的金融负债 30.03 41.87 18.55
衍生金融负债 53.78 55.03 13.46
卖出回购金融资产款 1,213.61 1,204.61 550.63
代理买卖证券款 1,004.30 464.87 162.61
代理承销证券款 0.61 0.08 0.61
应付职工薪酬 64.68 27.92 14.68
应交税费 38.01 17.47 13.68
应付款项 234.08 87.79 14.33
应付利息 31.40 14.72 8.47
长期借款 5.45 55.45 -
应付债券 635.38 344.53 214.53
递延所得税负债 9.77 18.06 0.02
其他负债 45.22 63.69 51.27
负债总计 3,679.18 2,697.47 1,212.43
权益类
股本 121.17 110.17 110.17
资本公积 544.88 343.66 343.66
盈余公积 62.64 57.14 53.53
一般风险准备 155.14 111.06 97.84
未分配利润 277.23 152.83 120.12
所有者权益合计 1,162.08 786.84 716.91
负债和所有者权益总计 4,841.26 3,484.31 1,929.34
短期融资券信用评级报告
34
附件 3 中信证券母公司口径主要财务数据和指标（续表 2）
单位：人民币亿元
项目 2015 年 2014 年 2013 年
损益类
营业收入 340.93 130.49 81.79
手续费及佣金净收入 159.19 72.81 50.09
其中：经纪业务净收入 96.61 32.00 22.20
投资银行业务净收入 37.76 28.24 18.83
资产管理业务净收入 17.50 8.14 4.42
利息净收入 4.05 -11.60 -1.77
投资收益 156.36 58.64 41.13
其中：对联营企业和合营企业的
投资收益 4.50 4.61 1.09
公允价值变动收益 15.09 10.27 -7.16
汇兑收益 5.90 0.12 -1.07
其他业务收入 0.33 0.25 0.58
营业支出 137.33 67.04 44.66
营业税金及附加 20.55 7.85 5.26
业务及管理费 100.43 56.93 36.63
资产减值损失 16.31 2.22 2.63
其他业务成本 0.04 0.05 0.14
营业利润 203.60 63.45 37.13
加：营业外收入 0.52 21.95 0.24
减：营业外支出 4.48 0.09 0.06
利润总额 199.65 85.31 37.31
减：所得税费用 48.67 19.25 8.22
净利润 150.98 66.06 29.09
现金流量类
经营活动产生的现金流量净额 227.03 181.53 -121.26
投资活动产生的现金流量净额 245.12 -45.18 -34.07
筹资活动产生的现金流量净额 321.56 215.04 151.34
现金及现金等价物净增加额 799.61 351.51 -5.06
期初现金及现金等价物余额 681.41 329.90 334.96
期末现金及现金等价物余额 1,481.02 681.41 329.90
短期融资券信用评级报告
35
附件 4 主要财务指标计算公式
1、资产负债率＝（总负债-代理买卖证券款-代理承销证券款）/（总资产-代理买卖证券款-代
理承销证券款）×100%
2、净资产负债率＝（总负债-代理买卖证券款-代理承销证券款）/年末净资产×100%
3、流动比率＝流动资产/流动负债×100%
4、净资产收益率为按照监管口径计算的加权平均净资产收益率。
5、总资产收益率＝净利润×2/(当年年末总资产-当年年末代理买卖证券款+上年年末总资产-
上年年末代理买卖证券款)×100%
6、成本收入比＝业务及管理费/营业收入×100%
7、证券化率=股市总市值/GDP×100%
8、 投资类资产=交易性金融资产+衍生金融资产+买入返售金融资产+可供出售金融资产
9、 流动资产=货币资金+结算备付金+拆入资金+交易性金融资产+衍生金融资产+买入返售金融
资产+应收利息+存出保证金+衍生金融资产+融出证券－代理买卖证券款-代理承销证券款
10、 流动性负债=短期借款+应付短期融资款+拆入资金+交易性金融负债+衍生金融负债+卖出
回购金融资产款+应付职工薪酬+应交税费+应付款项+应付利息+其他负债
11、 自有资产总额=总资产-代理买卖证券款
12、 自有负债总额=总负债-代理买卖证券款
13、 EBIT ＝ 利润总额+利息支出
14、 EBITDA ＝ EBIT+折旧+摊销（无形资产摊销+长期待摊费用摊销）
15、 EBIT利息保障倍数（倍）＝ EBIT/利息支出
16、 EBITDA 利息保障倍数（倍）＝ EBITDA/利息支出
17、 调整后的经营性净现金流=经营性净现金流-代理买卖证券收到的现金净额
短期融资券信用评级报告
36
附件 5 企业信用等级符号和定义
大公主体信用等级符号和定义：
AAA 级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 级 ：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A 级 ：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 级 ：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 级 ：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 级 ：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 级 ：不能偿还债务。
注：除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，
表示略高或略低于本等级。
大公评级展望定义：
正面 ：存在有利因素，一般情况下，未来信用等级上调的可能性较大。
稳定 ：信用状况稳定，一般情况下，未来信用等级调整的可能性不大。
负面 ：存在不利因素，一般情况下，未来信用等级下调的可能性较大。
短期融资券信用评级报告
37
附件 6 短期债券信用等级符号和定义
A-1 级：为最高级短期债券，其还本付息能力最强，安全性最高。
A-2 级：还本付息能力较强，安全性较高。
A-3 级：还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响。
B 级 ：还本付息能力较低，有一定的违约风险。
C 级 ：还本付息能力很低，违约风险较高。
D 级 ：不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
