Capitulo 5

Fundamentos del Riesgo y el RendimientoPara incrementar el precio de las acciones, se

debe aprender a evaluar dos factores:1. Riesgo2. RendimientoDefinicion Riesgo: Posibilidad de perdida

financiera o grado de variacion de los rendimientos relacionados con un activo especifico

Defincion Rendimiento: Ganancia o perdida total experimentada sobre una inversion durante un periodo especifico

Riesgos específicos de la empresa

Riesgo Comercial: La posibilidad de que la empresa no tenga la capacidad de cubrir sus costos operativos.

Riesgo Financiero: La posibilidad de que la empresa no tenga la capacidad de cubrir sus obligaciones financieras

FUENTES DE RIESGOS COMUNES QUE AFECTAN A ADMINISTRADORES FINANCIEROS Y ACCIONISTAS

Riesgos específicos del accionistaRiesgo de la tasa de interés: La posibilidad de

que los cambios de las tasas de interés afecten de manera adversa el valor de una inversión.

Riesgo de Liquidez: La posibilidad de que una inversión no se pueda liquidar fácilmente a un precio razonable.

Riesgo de Mercado: La posibilidad de que el valor de una inversión baje debido a factores del mercado que no dependen de la inversión (como fenómenos económicos, políticos y sociales)

Riesgos de la empresa y del accionistaRiesgo de eventos: La posibilidad de que un evento

totalmente inesperado tenga un efecto significativo sobre el valor de la empresa o de una inversión específica.

Riesgo cambiario: La exposición de flujos de efectivo esperados futuros a las fluctuaciones del tipo de cambio.

Riesgo del poder adquisitivo: La posibilidad de que los niveles cambiantes de precios ocasionados por la inflación o la deflación de la economía afecten negativamente los flujos de efectivo y el valor de la empresa o de la inversión.

Riesgo Impositivo: La posibilidad de que ocurran cambios desfavorables en las leyes fiscales.

RendimientoEste se mide por lo general como

distribuciones de efectivo durante el perido mas su cambio en valor, expresado como un porcentaje del valor de la inverision al inicio del periodo.

La ecuacion que se utiliza para el calculo del rendimiento es:

Ejemplo

Aversion al riesgoActitud hacia el riesgo en la que se requeriria un

aumento del rendimiento para un aumento del riesgo.

Riesgo de un solo activoEvaluacion del riesgoEl analisis de sensibilidad y la distribucion de

probabilidades se usan para evaluar el nivel general de riesgo de un activo especifico.

El analisis de sensibilidad utiliza varios calculos de rendimientos posibles para obtener una percepcion del grado de variacion entre los resultados.

El metodo de analisis de sensibilidad practica comunmente presentar la situacion en tres diferentes situaciones posibles. (pesimista, probable, optimista)

Para analizar los resultados se requiere el calculo de intervalos, el cual es una medida de riesgo que se calcula restando el resultado pesimista (peor) del resultado optimista (mejor)

En cuanto mayor sea el intervalo, mayor sera el grado de variacion, o riesgo que se tiene del activo.

El distribuir las probabilidad proporciona una comprension mas cuantitativa del riesgo de un activo

La distribucion de probabilidades es un modelo que relaciona las probabilidades con los resultados asociados

EjemploActivo A Activo 3

Inversion Inicial $ 10,000.00

$10,000.00

Tasa de rendimiento anualPesimista 13% 7%Mas probable 15% 15%Optimista 17% 23%Intervalo 4% 16%

Resultados posibles

Probabilidad Rendimientos Valor ponderado

ACTIVO APesimista 0.25 13% 3.25%Mas probable 0.50 15% 7.50%Optimista 0.25 17% 4.25%Rendimiento esperado 15.0%

ACTIVO BPesimista 0.25 7% 1.75%Mas probable 0.50 15% 7.50%Optimista 0.25 23% 5.75%Rendimiento esperado 15.0%

Riesgo de una carteraLa meta de un administrador financiero es

crear una cartera eficiente,es decir una que incremente al maximo el rendimiento de un nivel especifico de riego o disminuya al minimo el riesgo de un nivel especifico de rendimiento.

Riesgo y RendimientoEl aspecto mas importante del riesgo es el

Riesgo Global de la empresa.El Riesgo Global, es la combinacion de riesgo

no diversificable y diversificable de valorEl Riesgo Global afecta de manera

significativa las posibilidades de inversion y las riquezas de los propietarios.

La teoria basica que vincula el riesgo y el rendimiento de los activos es el Modelo de Valoracion de Capital CAMP

Tipos de Riesgos

Riesgo Diversificable: Porcion del riesgo de un activo que se atribuye a causas fortuitas, especificas de la empresa; se puede eliminar a traves de la diversificacion . Tambien se le denomina riesgo no sistematico

Riesgo no Diversificable. Porcion relevante del riesgo de un activo atribuible a factores de mercado que afecta a todas las empresas; no se puede eliminar a traves de la diversificacion. Se le denomina riesgo sistematico

Riesgo Total =Riesgo no diversificable + Riesgo diversificable

Coeficiente BetaEs una medida relativa del riesgo no diversificableEs un indice del grado de movimiento del

rendimiento de un activo en respuesta a un cambio en el rendimineto del mercado

Los rendimientos historicos de un activo se usan para calcular el coeficiente beta del activo

El rendimiento de Mercado (YTM) es el rendimiento sobre la cartera de mercado de todos los valores que se cotizan en la bolsa

El indice Compuesto de Standar & Poor’s de 500 Acciones o algun indice de acciones similares se usan comunmente como el YTM

Coeficiente beta y sus interpretacionesBeta Comentario Interpretacion2.0 Se mueven en la

misma direccion quel el mercado

Doble de sensible que el mercado

1.0 Misma respuesta que el mercado0.5 Solo la mitad de sensible que el

mercado0 No se afecta con el movimiento

del mercado-0.5 Se mueven en

direcciones opuestas que el

mercado

Solo la mita de sensible que el mercado

-1.0 Misma respuesta que el mercado-2.0 Doble de sensible que el

mercado

Coeficiente Beta de CarteraEl coeficiente beta de una cartera se calcula

usando el coeficiente beta de los activos individuales incluidas en ella.

Si Wj representa la proporcion del valor total en (dolares/Lempiras) de la cartera representada por el activo j y si Bj es igual al coeficiente beta del activo j, se usa la siguiente ecuacion

Donde: W1 es la porcion o porcentaje de la participacion del activo en la

cartera b1, es el coeficiente beta del activo en el mercado

Ejemplo Cartera V y W de Austin Fund

Cartera V Cartera WActivo

Proporcion Beta Propo

rcionBeta

1 0.10 1.65 0.10 0.802 0.30 1.00 0.10 1.003 0.20 1.30 0.20 0.654 0.20 1.10 0.10 0.755 0.20 1.25 0.50 1.05

1.00 1.00

El Modelo CAPMEl metodo CAPM, relaciona el riesgo no

deversificable y el rendimiento de todos los activos.

La Ecuacion para aplicar el modelo CAPM es la siguiente

El CAPM se divide en dos partes:1. La tasa de rendimiento libre de reisgo Rf, que es

el rendimiento requerido sobre un activo libre de riesgo ( una letra del tesoro de EEUU (T-bill) a tres meses, un pagare a c/p emitido por el tesoro

2. La Prima de Riesgo La porcion de la prima de riesgo ( Km-Rf) se denomina Prima de Riesgo de Mercado, el cual representa la prima que el inversionista debe recibir por asumir la cantidad promedio de riesgo asociado con mantener la cartera de los activos de mercado.

Ejemplo del Modelo CAPM

Comentarios CapmSe basa generalmente en los datos historicosLos coeficientes betas pueden o no reflejar el

grado de variacion de los rendimientos en el futruo

El CAPM se desarrollo para explicar el comportamiento de los precios de los valores y proporcionar un mecanismo por medio del cual los inversionistas pudieran evaluar el impacto de una inversion en valores propuestos sobre el riesgo y rendimiento general de una cartera.

El CAPM se basa en un supuesto mercado eficiente con las siguientes caracteristicas:Muchos inversionistas pequeñosTodos poseen la misma informacion y expectativas

con respecto a los valoresNo hay restriccion en la inversionNo hay impuestos, costos de tranaccion e

inversiones reacionales.A pesar de sus limitaciones el CAPM

proporciona el marco conceptual util para evaluar y relacionar el riesgo y rendimiento.

1.GRACIAS POR SU ATENCION