Embed Size (px)
Citation preview
Tržište kapitala u Hrvatskoj
Konferencija Tržišta novca d.d. Zagreb, 5. i 6. svibnja 2016.
Zašto države teže razvoju domaćeg tržišta kapitala?
� Direktni pozitivni efekti na javne financije:� alternativa/dopuna bankarskom financiranju � širi krug potencijalnih ulagača sa različitim motivima i
potrebama � pristup domaćem kapitalu u vremenima poremećaja na
globalnim financijskim tržištima � niži trošak financiranja � kanal za privatizaciju državnih poduzeća
� Indirektni pozitivni efekti:� mehanizam za alokaciju kapitala prema uspješnim projektima � smanjuje trošak kapitala i olakšava pribavljanje dioničkog
kapitala za domaće kompanije, osobito one manje � olakšava direktna strana ulaganja � olakšava akumulaciju kapitala i postizanje financijskih ciljeva
štediša � olakšava upravljanje rizicima
Zašto države teže razvoju domaćeg tržišta kapitala?
Preduvjeti za razvoj uspješnog tržišta kapitala� Opći gospodarski i društveni preduvjeti:
� zdravi makroekonomski temelji� efikasan pravni sustav i zaštita prava vlasništva� politike koje optimiziraju alokaciju kapitala (porezni, trgovinski i dr. propisi)
� Specifi čni preduvjeti vezani uz tržište kapitala:� poticajan regulatorni okvir i jaki nadzorni i regulatorni mehanizmi� razvoj domaćeg tržišta javnog i korporativnog duga� mobilizacija domaće štednje, širenje baze investitora� sustavi koji potiču sekundarno trgovanje (MTM vrednovanje, market makeri…) � razvoj private equity i venture capital industrije � dovoñenje malih i srednjih poduzeća na tržište kapitala� primjena visokih standarda u računovodstvu, reviziji i korporativnom upravljanju � kvalitetna infrastruktura za trgovanje, pohranu, poravnanje i namiru� razvoj tržišta repo ugovora, izvedenica i sekuritiziranih vrijednosnih papira � educirani i zainteresirani sudionici� …
� Razlozi za neuspjeh : loš model, redoslijed ili trenutak reformi, maleno tržište, slabe mogućnosti diversifikacije, slabe valute, nepostojanje domaće štednje, sistemski rizici, nezdravi makroekonomski temelji, pravni sustavi koji nedovoljno štite ulagače, raširena korupcija, neefikasna državna uprava…
Ulaganja institucionalnih investitora iz RH u vrijednosne papire
Institucionalni ulagači iz RH (bez banaka) drže cca 30% ukupnog duga središnje države
„Mali” ulaga či na tržištu RH
� U RH 2.037 fizičkih osoba koristi uslugu upravljanja portfeljem (12/2015)
� Broj „malih” ulagača na ZSE se kontinuirano smanjuje
� Članovi OMF-ova:
1.747.000
� Klijenti investicijskih fondova:
192.000
� Računi fiz. Osoba u SKDD:
400.000
Dionice na ure ñenom tržištu u RH
� Korporativno upravljanje i transparentnost: HANFA kontinuirano educira izdavatelje; protiv recidivista podnosi i optužne prijedloge (izostanak objave izvještaja i bitnih informacija); pasivni dioničari;
� Osim nekoliko javnih ponuda i uvrštenja, u razdoblju 7/2013 do 4/2016 je čak 100 izdavatelja iskoristilo mogućnost izdavanja bez objave prospekta (nacionalna diskrecija – bez prospekta do 5 mln EUR - radi olakšanja pristupa tržištu kapitala)
34 predstečajne nagodbe i 5
stečaja
34 predstečajne nagodbe i 5
stečaja
Izazovi
� Snižavanje naknada : pritisak na konkurenciju kroz veličinu, inovacije i ulaganja u tehnologiju
� Povećanje regulatornih zahtjeva: stvara nove troškove ali predstavlja i priliku za poboljšanje poljuljanog imidža industrije
� Nestabilnost na dioni čkom tržištu i niske kamatne stope: teško je zadovoljiti potrebe klijenata
� Inovacije : nove tehnologije i stil života � Širom otvorena vrata za konkurenciju nakon
ulaska u EU (specifično za RH)
Regulatorni izazovi: Mifid II, IDD, PRIIPS
� Izjednačavanje sustava zaštite klijenata za sve proizvode temeljene na „financijskim tržištima”
� Najznačajnije promjene:� skraćivanje, pojednostavljivanje i ujednačavanje
informacija koje se daju klijentima� regulacija proizvoda (product governance) već u fazi
kreiranja proizvoda (target market) i u fazi distribuiranja proizvoda
� uključuju se i osiguravateljni proizvodi i strukturirani depoziti koji dosad nisu poznavali takvu vrstu propisa
� Tko će i kako mo ći prodavati proizvode? � ESMA smjernice razlikuju „osobe koje daju informacije”
od „savjetnika”� zahtijevana područja kompetencija su im vrlo slična� izuzetak: „savjetnici” moraju poznavati provjeru
„primjerenosti” i osnove teorije upravljanja portfeljem � Potrebno je redefinirati postoje ći sustav ispita i
licenci za brokere i investicijske savjetnike: � Razmatraju se modeli koji će se primijeniti; bez obzira
na izabrani model, društva će obvezno morati prodajno osoblje educirati o vlastitim proizvodima koji se plasiraju klijentima
� konzultacije u tijeku sa HUB-om i udruženjima pri HGK
Regulatorni izazovi: Mifid II, IDD, PRIIPS
Inovacije
� Inovacije inspirirane novim tehnologijama i stilom života ugrožavaju uhodane poslovne modele:� izlaganje privatnosti pojedinca javnosti kroz društvene mreže� pametni telefon postaje centralno mjesto komunikacije� inzistiranje na „transparentnosti” (makar i upitne kvalitete)� otpor prema etabliranim institucijama i vrijednostima
(Occupy Wall St)� dijeljenje prihoda sa klijentima „zvijezdama”� besplatne usluge za odreñene klijente (npr. studenti)� zamjena ljudi kompjuterima (radni dan 24/7, ne traži plaću ni
bonuse) � prikupljanje kapitala kroz crowd-funding � …
Primjer 1: social trading networks
� Kenneth: � 36.520 followers� 1.809 copyers
� Sameerah� 16.626 followers� 1.372 copyers
� Teja� 10.527 followers� 1.145 copyers
U RH uslugu upravljanja portfeljem ima ugovoreno 2.037 fizi čkih osoba
Primjer 1: social trading networks
� Ulaganje putem društvenih mreža: povezivanje i komunikacija ulagača koristeći principe društvenih mreža (rejting od korisnika, transparentnost…)
� Investicijsko društvo koje upravlja mrežom omogućava ulagačima da kopiraju druge ulagače: ulagač koji to želi otvara račun kod investicijskog društva, uplaćuje novac na račun i zadaje nalog ID-u da za njegov račun odrañuje transakcije koje obavlja korisnik kojeg kopira
� Regulatorni izazovi: manipulacija tržištem, prijevare…
� Jedna od popularnijih takvih mreža ima 4,5 milijuna korisnika
Primjer 2: zero-cost brokerage
� Značajno smanjenje troškova kroz potpunu automatizaciju procesa
� Mnoge brokerske kuće u SAD-u više ne naplaćuju brokerske naknade za trgovanje blue-chip dionicama
� Pritom nude i real-time pristup cijenama, notifikacije o nadolazećim važnim objavama i sl.
� Prihode ostvaruju od kamata na margin kreditima i saldima na računu klijenata
Primjer 3: robo-advice
� Značajno smanjenje troškova kroz potpunu automatizaciju procesa:� on-line profiliranje i komunikacija s klijentom � kompjuterski optimizirani i rebalansirani portfelji vrijednosnih
papira (uglavnom ETF-ovi)� Naknade i 80% niže od uobi čajenih jer nema
troškova ureda, prodajnog osoblja i sl.
Primjer 4: robo-advice – ulaganje „sitniša”
� Robo-advice uz inovativni dodatak : povezivanjem kreditne ili debitne kartice na mobilnu aplikaciju, račune iz dućana zaokružuje na više a „sitniš”automatski i bez troškova ulaže u diversificirane model-portfelje (trošak upravljanja već od 1USD mjesečno)
Primjer 5: automatizirane analize dionica
� Automatska analiza dionica uz korištenje podataka iz komercijalnih baza (npr. S&P Capital IQ)
� Distribucija podataka putem pametnih telefona
Primjer 6: poklon-bon dionica
� Kartica dostupna u trgovinama ili kao e-poklon putem interneta
� Kupac izabire dionicu i novčani iznos (ne mora biti okrugli broj dionica)
� Poklon-bon se može zamijeniti za navedenu dionicu, za neku drugu dionicu ili za poklon-bon nekog maloprodajnog lanca
� Vlasnik kartice postaje klijent investicijskog društva tek ako se odluči zamijeniti karticu za pravu dionicu
