老总开讲第七期

南华期货金融衍生品部

数据来源： Wind 、 Bloomberg 、网络

沪深 300 期货 期权套期保值策略

• 国外案例

• 国内方案

• 策略选择

• 策略分析

国外案例

以标普 500 指数（ S&P500 ）为例，比较 S&P500股指期货 SPX （即标普 500 股指期权）进行套期保值的效果。某投资者持有某一股票组合，该组合完全根据 S&P500 进行复制，因此收益率变化与股指保持同步，建立组合头寸 S&P500 为 1500 点。投资者可以采用三种方式对其持头寸进行套保：卖出 S&P500 股指期货、买入 SPX 看跌期权以及卖出 SPX 看涨期权。

国内案例

国内投资者如何进行期权套期保值。某投资者持有某一股票组合，该组合完全根据沪深 300 股指期货进行复制，因此收益率变化与股指保持同步，建立组合头寸。投资者可以采用三种方式对其持头寸进行套保：卖出沪深 300 股指期货、买入沪深 300 看跌期权以及卖出沪深 300 看涨期权。

金融衍生品部提供相关报价

卖出期货的套保方式

【卖出期货的套保】 在卖出期货那一刻起，股票组合便维持在那时刻股指期货的价格水平。假设 沪深 300 股指期货的价格为 2300 点，投资者若此时卖出股指期货对所持股票组合进行保护，则接下来市场无伦如何变化，投资者的股票组合价值始终维持在 2300 点（这里不考虑跟踪误差以及交易费用）。因此卖出期货的套保方式是相当稳定的，该投资者的收益被固定在了 100 个点。

买入看跌期权的套保策略

【买入看跌期权的套保】投资者可以根据自己所能承担风险的能力来选择执行的价格，假设沪深300 股指期货在 2300 点下方得到保护，因此选择了执行价为 2300 的沪深 300 看跌期权。如果股指跌破 2300 点，由于买入看跌期权所获得收益正好对冲掉股票组合的损失，因此投资者的股票头寸收到保护，无论股指证明下跌，其损益是固定的（ 100 点 - 看跌期权的权利金 ). 而如果股指上涨，投资者可以放弃看跌期权，从而仍旧通过所持股票组合享受股指上涨带来的收益

卖出看涨期权的套保策略

【卖出看涨期权的套保】投资者同样可以根据自己的需求选择不同执行价格的期权进行套保，卖出看涨期权获得的权利金可以用来弥补股指可能下跌带来的损失，从而实现套保的目的。假设投资者选择卖出执行价格为 2300 点的沪深 300看涨期权。如果股指下跌的幅度不大。权利金收益可以完全或者部分对冲股指下跌带来的损失，但如果股指下跌幅度很大的情况下，这种套保方式所能对冲的风险邮箱。。如果股指上涨至 2300 点以上，作为看涨期权的卖方，投资者股票组合获得的收益将完全可以用以支付做空看涨期权的损失，因此其损益也将是固定的。

不同状态下的市场各套保策略的收益状况

卖出期货的套保策略

损益

0

卖出看涨期权的套保策略

买入看跌期权的套保策略

熊市 牛市震荡市

股指

不同股市状态下各个套保策略的效果排名

套保策略 \ 股市状态 熊市 震荡市 牛市

卖出期货 1 2 4

买入看跌期权 2 4 2

卖出看涨期权 3 1 3

未套保 4 3 1

你会选择什么策略？

例子 1 我觉得沪深 300 指数会上涨到 3400 点以上 明年 3 月后？？

例子 2 短期内盘整？

Thank You

南华期货金融衍生品部0571-87839262

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