נועה גולדשטייןירון דוד

-ארה"ב חוותה התכווצות בולטת ברווחה, גידול במרווחי 2007ב סיכון והתדרדרות בתפקוד שוק האשראי

שורשי המשבר בנפילת מחירי בתים בארה"ב

מחסור בלווים הראויים לאשראי

ההשפעה על הסקטור העסקי הועצמה כתוצאה מאיגוד מורכב של התחייבויות

נעשה שימוש 2007בכדי להעריך את משבר הסאב-פריים של

משברים פיננסיים קודמים בתקופה שלאחר מלה"ע 18בנתוני

במדינות מתועשות2ה-

נעשתה השוואה בין משבר הסאב-פריים לבין משברים קודמים

תוך התייחסות לאינדיקאטורים של משברים פיננסים כגון:

מחירי נכסים, צמיחה כלכלית ריאלית וחוב ציבורי

משברים פיננסיים חולקים קווי דמיון בולטים

עליית מחירי נכסים•

הצטברות חוב•

דפוסי צמיחה•

גירעונות החשבון השוטף•

2007משבר ארה"ב משברים היסטוריים

לא חלה ליברליזציה בולטתעפ"י חוק

אינפלציה נמוכה ויציבה יותר אין מכשול של שער חליפין

קבועירידה בצמיחת הפרודוקטיביות

כספים רבים נותבו לשוקהמשכנתאות שכלל לווים

גרועים

ליברליזציה כלכלית מקדימהלמשברים

-המערכת 70בשנות ה הבנקאית שימשה כמתווך בין

יצואני נפט ושווקים מתפתחים לווים מה שהוביל למשבר חוב

ולחץ על בנקים מרכזיים

בשנים האחרונות חלו משברים פיננסים רבים בשווקים

המתעוררים, אשר לוו בהרס כלכלות, השלכות סוציאליות

ופוליטיות, התפשטות לכלכלות נוספות, אשר השפיעו על כל

המערכות הפיננסיות הבינלאומיות

כתוצאה מכך גופים רבים החלו לפתח מודלי מערכות אזהרה

מקדימות במטרה לצפות מראש האם המדינה תותקף במשבר

פיננסי

הוא ממוצע משוקלל של השינוי בשע"ח הריאלי, EMPהמשתנההשינוי בשער הריבית והשינוי ברזרבות הבינלאומיות

המטרה: לחזות אם ומתי מדינות מסוימות יושפעו ממשבר פיננסי

יתרונות: מאפשרים לקובעי מדיניות לגלות חולשות כלכליות

חסרונות: הצליחו לחזות מראש משברים באופן מצומצם

תרומת המודל המוצג במאמר היא זיהוי הטיות במודליםEWS שיזהו האם משבר עתיד EWSקיימים ופיתוח סוג חדש של מודלים

להתרחש באופק זמן מסוים

כלכלות מתפתחות עם יחסי מסחר 20הנתונים נלקחו מתצפיות על 1993-2001פתוחים, נתונים חודשיים בין השנים

-משתני יסוד:6משתמשים ב

•Overvaluation of the exchange rate

•Lending Boom

•STD/res

•CA/GDP

•Financial Contagion

•Growth

תוצאותlogit הדו-איברי לפחות בחלקן מוסברות ע"י התנהגות

המשתנים הבלתי תלויים במהלך ולאחר התרחשותו של משבר.

הדרך הנכונה לנתח את רגישות המדינה למשבר היא ע"י השוואת

התנהגות היסודות לפני משבר עם התנהגותם במהלך תקופות כאשר

היו איתנים.

במקום זאת המודלים הדו-איבריים משווים את תצפיות לפני המשבר

לתצפיות שהן גם תקופות רגועות וגם תקופות משבר/לאחר משבר.

זה יכול להוביל להטיה חשובה כי התנהגות המשתנים הב"ת שונה

במהלך תקופות רגועות בהשוואה לתקופות משבר/שיקום.

בכדי לטפל בהטיה של לאחר המשבר מפצלים את(:2 תוצאות )במקום 3המשתנה המוסבר ל-

1 החודשים הקודמים 12משטר טרום משבר עבור

לתחילת המשבר

2 משטר לאחר משבר/שיקום למשבר עצמו ועד חזרת חודשים לאחר המשברp התקופה הרגועה

0משטר רגוע לכל התקופות האחרות

,i tY

מאמר זה מפתח מודל מערכת זיהוי מוקדמת חדשה לחיזוי משברים פיננסים

מבוסס על גישת מודל מולטי נומינלי. ההבדל העיקרי בינו לבין מודלי חיזוי

קודמים ותרומתו לספרות מתמקדת בפתרונו ל"הטיה לאחר המשבר" הקיימת

במודלים הבינומיים.

המאמר מדגים שכישלון בהבחנה בין מצב רגוע למצב משבר/אחרי משבר מהווה

בעיה חמורה של הטיה בחיזוי תוצאות ומזיק ביכולת לחזות משברים פיננסים.

3המאמר מראה שהמעבר ממודל לוגיט דו-איברי למודל לוגיט רב-איברי עם

מצבים משפר את יכולת החיזוי של המערכת באופן משמעותי. המערכות

הרב-איברי חזו את רוב המשברים בשווקים המתעוררים שמבוססות על המודל

. 90במהלך שנות ה-

המודל שפותח במאמר זה לא מהווה את המילה האחרונה בתחום ועדיין

יש מקום לשיפורים. תרומתו של המאמר היא הדגשת הקשיים והצעת

גישות חדשות לפתרון הבעיות בפיתוח מודלי חיזוי מוקדם אשר יהיו יותר

אמינים ויהיו לעזר לקובעי המדיניות

מנקודת מבט פוליטית, מערכות שעוזרות לחזות מראש משברים פיננסים

הם כלים חשובים לקובעי המדיניות, מאחר ולמשברים הקודמים היו

תוצאות סוציאליות, כלכליות ופוליטיות הרסניות. פיתוח מערכות אמינות

הנותנות סיגנלים מהימנים יותר, יעזרו לקובעי המדיניות לנקוט בצעדים

מניעתיים

המערכות לא יכולות להחליף את שיקול הדעת של הפוליטיקאים אך הן

יכולות למלא תפקיד משלים למדידת הפגיעות ונטרול המשבר