K ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ b ...bek.sibadi.org/fulltext/esd447.pdfЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ

Министерство образования и науки РФ Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования

«Сибирский государственный автомобильно-дорожный университет (СибАДИ)»

ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В СТРОИТЕЛЬСТВЕ

Методические указания

Составитель Ю. В. Коденцева

Омск 2017

СибАДИ

УДК 625.7 ББК 39.311+65.9(2)373+65.9(2)25 Э40

Рецензент канд. техн. наук, доц. О. А. Рычкова (СибАДИ)

Работа утверждена редакционно-издательским советом СибАДИ в качестве методических указаний.

Э40 Экономическое обоснование эффективности инвестиционных проектов в строительстве [ Электронный ресурс] : методические указания / сост. Ю. В. Коденцева. – Электрон. дан. − Омск : СибАДИ, 2017. – Режим доступа: http://bek.sibadi.org/fulltext/esd447.pdf, свободный после авторизации. – Загл. с экрана.

Составлены для изучения дисциплины «Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов». Данное издание может быть использовано при выполнении выпускной квалификационной работы. Имеют интерактивное оглавление в виде закладок. Предназначены для обучающихся (бакалавров) направления «Строительство», профиль «Информационно-строительный инжиниринг» с целью оказания практической помощи при выполнении лабораторных работ по расчету основных показателей эффективности и формированию общественной эффективности строительных проектов.

Работа подготовлена на кафедре «Экономика и проектное управление в транспортном строительстве».

Текстовое (символьное) издание (500 КБ) Системные требования: Intel, 3,4 GHz; 150 Мб; Windows XP/Vista/7;

DVD-ROM;1 Гб свободного места на жестком диске; программа для чтенияpdf-файлов: Adobe Acrobat Reader; Foxit Reader

Редактор Н.В. Павлова Техническая подготовка Н.В. Кенжалинова

Издание первое. Дата подписания к использованию 28.12.2017Издательско-полиграфический комплекс СибАДИ. 644080, г. Омск, пр. Мира, 5

РИО ИПК СибАДИ. 644080, г. Омск, ул. 2-я Поселковая, 1

ФГБОУ ВО «СибАДИ», 2017

Согласно 436-фз от 29.12.2010 «О защите детей от информации, причиняющей вред их здоровью и развитию» данная продукция маркировке не подлежит.

СибАДИ

3

Введение

Экономическая оценки инвестиций − это изучение экономической выгодности, анализ и расчет экономических показателей создаваемого инвестиционного проекта. Целью проекта может быть создание технического объекта, строительство или реконструкция существующего сооружения.

Главной задачей при обосновании инвестиций являются оценка затрат на инвестиционный проект и анализ срока окупаемости проекта. Составить такого рода оценку подрядчиком необходимо для понимания того, что стоит ждать от проекта, а для инвестора (заказчика), запрашивающего инвестиции, необходимо знать сроки окупаемости вложенных денег. Разработка ТЭО может быть поручена как группе специалистов (в сложных проектах), так и выполнена самостоятельно подрядчиком.

В основу разработки представленных методических указаний положены следующие принципы:

- строгое соответствие всех его основных методических положений официальным межотраслевым «Методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов»;

- всесторонний учет специфических особенностей оценки эффективности инвестиционных проектов в дорожном хозяйстве.

Методические указания могут быть использованы: при расчетах общественной, коммерческой и бюджетной

эффективности дорожных программ и проектов; при оценке финансовой реализуемости коммерческих дорожных

проектов; при анализе социально-экономических последствий от выполнения

или невыполнения дорожных программ и проектов; при выполнении выпускной квалификационной работы бакалавра.В методических указаниях используются основные понятия и

определения, принятые в официальных «Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов» [2].

СибАДИ

4

Лабораторная работа №1

ОЦЕНКА ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Цель работы: усвоение основополагающих принципов оценки эффективности долгосрочных инвестиций. Ознакомление с системой показателей оценки эффективности долгосрочных инвестиций: чистый дисконтированный доход (стоимости, настоящей текущей стоимости), индекс доходности (рентабельности инвестиций), дисконтированный срок окупаемости инвестиций, нормы внутренней доходности, оценка влияния инфляции на принятие инвестиционных решений.

Ход выполнения работы

1. Принципы оценки эффективности долгосрочных инвестиций

Международная практика оценки эффективности инвестиций базируется на концепции временной стоимости денег и основана на трех принципах:

1. Оценка эффективности использования инвестиционного капиталапроизводится путем сопоставления денежного потока, который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта, и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвестора, предоставляющих капитал;

2. Инвестируемый капитал, равно как и денежный поток, приводится кнастоящему времени или определенному расчетному периоду;

3. Процесс дисконтирования инвестиционных вложений и денежныхпотоков производится по разным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта определяется структура инвестиций отдельных составляющих капитала.

Все методы оценки базируются на следующей простой схеме: исходные инвестиции при реализации какого-то проекта генерируют денежный поток. Инвестиции считаются эффективными, если поток достаточен для возврата исходной суммы капитальных вложений и обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

В основу оценок эффективности инвестиционных проектов положены принципы, применяемые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей.

СибАДИ

5

2. Система показателей оценки экономической эффективности долгосрочных инвестиций

Наиболее известные в теории и практике показатели эффективности

сгруппированы по трем блокам: дисконтированные, комплексные и показатели, не учитывающие фактор времени (рисунок).

Система показателей, используемых для обоснования инвестиционных решений Наиболее распространены следующие показатели эффективности

капитальных вложений: - дисконтируемый срок окупаемости (DPP); - чистый дисконтированный доход (NPV); - внутренняя норма рентабельности (прибыльности, доходности) (IRR); - индекс рентабельности (доходности) инвестиций (PI). Данные показатели, равно как и соответствующие им методы, используются

в двух вариантах: 1. Для определения эффективности независимых инвестиционных проектов

(так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о принятии или отклонении проекта;

2. Для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

Показатели оценки экономической эффективности долгосрочных инвестиций

Дисконтируемые показатели

Комплексные показатели

Показатели, не учитывающие фактор времени

- Дисконтируемый срок окупаемости; - Чистый дисконтируемый доход; - Внутренняя норма доходности; - Индекс рентабельности инвестиций (доходности)

- Максимум проектной прибыли; - Срок окупаемости; - Учетная норма рентабельности; - Коэффициент сравнительной экономической эффективности; - Ожидаемый экономический эффект внедрения инвестиционных мероприятий

- Модифицированная внутренняя норма рентабельности; - Годовая чистая текущая стоимость; - Коэффициент прироста денежных средств

СибАДИ

6

3. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций

Срок окупаемости инвестиционного проекта – срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение.

Метод расчета дисконтированного срока окупаемости DPP (Discounted Payback Period) инвестиций состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Если же сформулировать суть этого метода, то он предполагает вычисление того периода, за который сумма денежных поступлений нарастающим итогом сравняется с суммой первоначальных инвестиций.

Недисконтированная продолжительность периода окупаемости определяется поэтапным суммированием значений положительных потоков (притоков) средств и сопоставлением полученных значений с полным (суммарным) значением инвестиций (оттоков). Равенство значений достигается чаще всего не на границах периодов, а внутри какого-то из них. Другими словами, продолжительность периода чаще всего выражается дробным числом. Значение этой дробной части (l, лет) определяется с помощью выражения

lП

lt

ttП

Tt

ttИ

D

1

11 (1.1)

где tПtИ , значения инвестиций (оттока) и прибыли (притока) в период

жизненного цикла проекта (ЖЦП), тыс. руб.; T продолжительность ЖЦП, лет.; l обозначение периода ЖЦП, в котором уравнивались нарастающие (кумулятивные) значения притока и оттока средств. Dltок )1( (1.2)

Срок окупаемости проекта является некоторым сигналом его

рискованности. Чем больше срок окупаемости проектов, тем больше риск изменения ситуации в будущем и результатов расчетов.

Существенным недостатком метода дисконтированного срока окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те потоки, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме, хотя при неизменном сроке окупаемости доход последующих периодов может быть выше, что может быть привлекательным фактом для инвестора при равных условиях реализации проектов. В связи с этим расчет срока

СибАДИ

7

окупаемости проекта не рекомендуется использовать в качестве основного метода оценки эффективности инвестиций.

А) Чистый дисконтированный доход (тыс. руб.) Этот метод основан на использовании понятия чистого современного

значения NPV (Net Present Value)

Tt

t

tдt

Tt

t

tдt KИKПЧДД

11)()( (1.3)

Термин «чистый» имеет следующий смысл: каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных (положительных) и выходных (отрицательных) потоков.

В соответствии с сущностью метода современное значение всех входных денежных потоков сравнивается с современным значением выходных потоков, обуславливаемых капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение, величина которого определяет правило принятия решения.

Процедура метода: 1. Определяется современное значение каждого входного и

выходного денежного потока; 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов

денежных потоков, и определяется критерий NPV; 3. Производится принятие решения:

- для определения проекта, если NPV ≥0, то проект принимается; - нескольких альтернативных проектов – принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если оно положительное.

При использовании данного метода следует помнить, что при увеличении нормы доходности инвестиций значение критерия NPV уменьшается.

Для полноты представления информации, необходимой для расчета NPV, приведем типичные денежные потоки.

Типичные входные денежные потоки: - объем продаж продукции (работ, услуг); - увеличение валовых издержек (снижение себестоимости); - остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта; - высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков запасов, продажа акций и облигаций).

Типичные выходные денежные потоки: - начальные инвестиции в первый год инвестиционного проекта; - текущие затраты;

СибАДИ

8

- повышение потребностей в оборотных средствах в первые года инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства); - ремонт и техническое обслуживание оборудования; - дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические и т. д.).

Б) Внутренняя норма доходности Среди дисконтных показателей оценки инвестиций распространена

внутренняя норма доходности IRR (Internal Rate of Return). Данный показатель представляет собой такую процентную ставку r, которая делает текущую стоимость проектных денежных потоков равной инвестиционным затратам. По определению, внутренняя норма доходности – это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиций равно современному значению потоков денежных средств в результате.

4. Пример оформления лабораторной работы

Занятие ведется с использованием данных индивидуальных заданий.

Схема денежных потоков представляется в табличной форме при этом положительные (приток средств) и отрицательные (отток) потоки отражают в разных строчках таблицы. В графах, интерпретирующих временные интервалы в течение жизненного цикла проекта (ЖЦП), стрелками отмечаются моменты, в которых при вычислениях следует учитывать соответствующие денежные потоки. Определение недисконтированных показателей (критериев) эффективности инвестиционного проекта 1.Определение продолжительности недисконтированного периода окупаемости. 2. Средняя норма прибыли, % ,

T

ИПСНП

Tt

tt

Tt

tt 100)/(

11

.

3. Коэффициент дисконтирования

tд

tд

ЕK

)1(

1

.

СибАДИ

9

4. Индекс доходности

Tt

t

tдt

Tt

t

tдt

д

EИ

EПИ

1

1

)1/(

)1/(.

5. Чистый дисконтированный доход (тыс. руб.)

Tt

t

tдt

Tt

t

tдt KИKПЧДД

11)()( .

6. Внутренняя норма доходности (%) хЕЕ дВН %.

7. Чистый дисконтированный доход при 54,40ВНЕ % (тыс. руб.)

Tt

t

tдt

Tt

t

tдt KИKПЧДД

11)()( .

8. Учетный коэффициент окупаемости инвестиционного проекта

Tt

tt

Tt

t

tt

И

EПУКО

1

1)1/(

.

Пример. Исходные данные:

Номер варианта

Инвестиции по годам

Прибыль Норма дисконтирования,

% 1 2 3 3 4 5 6 2 90 95 160 195 130 180 150 10

Таблица 1.1

Схемы денежных потоков инвестиционного проекта согласно заданию

Наименование денежных потоков

Значение потоков по периодам, тыс. руб. Итого

1 2 3 4 5 6

Инвестиции (отток)

90 95 160

345

Прибыль (приток)

195 130 180 150 655

СибАДИ

10

Таблица 1.2 Определение продолжительности недисконтированного периода окупаемости

Наименование денежных потоков и

вычисляемых процедур

Значение потоков по периодам ЖЦП

1 2 3 4 5 6

Инвестиции 345 Прибыль 195 325 505 655 Результаты сравнивания

195 345 325 345 505 345 655 345

Приводим затраты к одновременному моменту.

Таблица 1.3 Определение дисконтированного значения элементов денежных потоков

Наименование, обозначение и ед. изм. вычисляемых величин

Значения вычисляемых величин по периодам ЖЦП

1 2 3 4 5 6

Значение t (лет) для: а) инвестиций б) прибыли

1

2

3 3

4

5

6

Значение знаменателя коэффициента дисконтирования для: а) инвестиций б) прибыли

1,10

1,21

1,33 1,33

1,46

1,61

1,77 Дисконтированное значение элементов денежных потоков (тыс.р.) для: а) инвестиций б) прибыли

81,82

78,51

120,30 146,62

89,04

111,80

84,74

Таблица 1.4 Определение продолжительности дисконтированного периода окупаемости



Значение потоков по периодам ЖЦП нарастающим итогом

1 2 3 4 5 6

Инвестиции 81,82 160,33 280,63 Прибыль 146,62 235,66 347,46 432,20 Результаты сравнивания 146,62

280,63 235,66 280,63

347,46 280,63

432,20 280,63

СибАДИ

11

Таблица 1.5 Определение значений нормы внутренней доходности

Наименование, обозначение и ед. изм. вычисляемых величин


1 2 3 4 5 6

Значение t (лет) для: а)инвестиций б)прибыли

1

2

3 3

4

5

6

Значение знаменателя коэффициента дисконтирования для: а)инвестиций б)прибыли

1,45

2,10

3,05 3,05

4,42

6,41

9,29 Дисконтированное значение элементов денежных потоков (т.р.) для: а)инвестиций б)прибыли

62,07

45,18

52,48 63,96

29,41

28,08

16,14

Вопросы для самопроверки

1. Что такое эффективность строительного проекта? 2. Какие виды эффективности строительных проектов существуют и как

они формируются? 3. Что показывает ЧДД и какие значения принимает, чтобы проект был

эффективным? 4. Что отражает индекс доходности и какие значения принимает, чтобы

проект был эффективным? 5. Какой экономический смысл понятия ВНД? 6. Каковы основные показатели эффективности инвестиционных

проектов?

Лабораторная работа №2 РАНЖИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ПО РАЗНЫМ

КРИТЕРИАЛЬНЫМ ПОКАЗАТЕЛЯМ

Цель работы: закрепление знаний, полученных в лекционном курсе по критериям оценки эффективности инвестиционных проектов, и приобретение практических навыков определения приоритетности проектов в условиях ограниченности финансовых ресурсов.

СибАДИ

12


1. Приведение заданного денежного потока заемного типа к традиционному типу Исходные данные: Заданные значения элементов денежного потока по годам, (−) инвестиции и (+)

прибыль, тыс.руб. 1 2 3 4 5 6

−520 +125 +240 −280 +480 +465 46,1)1( 4 дЕ

Полученные значения элементов денежного потока −711,78 +125 +240 − +480 +465 2. Определение критериальных показателей приведенного денежного

потока Таблица 2.1

Представление схемы денежных потоков инвестиционного проекта согласно заданию

Наименование денежных потоков

Значение потоков по периодам, тыс. руб. Итого

1 2 3 4 5 6

Инвестиции (отток)

711,78

711,78

Прибыль (приток)

125 240 - 480 465 1310

Показатели:

2.1. Недисконтируемый период окупаемости

72,0480

36578,711

1

11

l

lt

tt

Tt

tt

П

ПИD ;

где l -год, в который окупается проект. 72,472,0)15()1( Dltок .

2.2. Средняя норма прибыли

05,96

100)1310/78,711(100)/(

11

T

ИПСНП

Tt

tt

Tt

tt

%.

2.3. Коэффициент дисконтирования

tд

tд

ЕK

)1(

1

.

СибАДИ

13

Таблица 2.2 Определение продолжительности недисконтированного периода окупаемости



Значение потоков по периодам ЖЦП

1 2 3 4 5 6

Инвестиции 711,78 Прибыль 125 365 365 845 1310 Результаты сравнивания

125 711,78

365 711,78

365 711,78

845 711,78

1310 711,78

Таблица 2.3

Определение дисконтированного значения элементов денежных потоков Наименование,

обозначение и ед. изм. вычисляемых величин


1 2 3 4 5 6


1

2

3

4

5

6


1,10

1,21

1,33

1,46

1,61


647,07

103,30

180,45

−

298,14

262,71

Таблица 2.4 Определение продолжительности дисконтированного периода окупаемости



Значение потоков по периодам ЖЦП нарастающим итогом

1 2 3 4 5 6

Инвестиции 647,07 Прибыль 103,30 283,75 283,75 581,89 844,60 Результаты сравнивания 103,30

647,07 283,75 647,07

283,75 647,07

581,89 647,07

844,60 647,07

6докt

СибАДИ

14

2.4. Чистый дисконтированный доход

53,19707,647)71,26214,29845,18030,103(

)()(11

ЧДД

KИKПЧДДTt

t

tдt

Tt

t

tдt

Вывод: т.к. ЧДД>0, проект эффективен.

2.5. Индекс доходности

30,107,647

71,26214,29845,18030,103

)1/(

)1/(

1

1

Tt

t

tдt

Tt

t

tдt

д

EИ

EПИ .

Вывод: т.к. индекс доходности больше 1, проект эффективен. Таблица 2.5

Определение значений нормы внутренней доходности Наименование,

обозначение и ед. изм. вычисляемых величин


1 2 3 4 5 6


1

2

3 3

4

5

6


1,25

1,56

1,95

2,44

3,05


569,42

80

122,88

-

157,29

121,90 2.6. Чистый дисконтированный доход (тыс. руб.)

36,8742,569)90,12129,15788,12280(

)()(11

ЧДД

KИKПЧДДTt

t

tдt

Tt

t

tдt

2.7. Внутренняя норма доходности (%) 40,2040,1010 хЕЕ дВН .

2.8. Чистый дисконтированный доход при 40,20ВНЕ %

СибАДИ

15

07,2518,591)65,15272,18951,13723,86(

)()(11

ЧДД

KИKПЧДДTt

t

tдt

Tt

t

tдt

2.9. Учетный коэффициент окупаемости инвестиционного проекта

19,178,711

71,26214,29845,18030,103)1/(

1

1

Tt

tt

Tt

t

tt

И

EПУКО .

3. Ранжирование заданных инвестиционных проектов по разным

критериальным показателям эффективности

Таблица 2.6 Сводная сопоставительная критериальная информация

по инвестиционным проектам

Номер ИП

Значения критериальных показателей по инвестиционным проектам и их ранги Период окупаемости,

лет ЧДД,

тыс.руб. Ид Евн УКО

недисконт. дисконт. знач ранг знач ранг знач ранг знач ранг знач ранг знач ранг

1 4,11 2 5 2 151,57 3 1,54 1 40,54 3 1,26 1 2 4,72 3 6 3 197,53 2 1,30 2 20,40 1 1,19 2 3 1,35 1 2,30 1 505 1 1,13 3 21,10 2 0,55 3

Вывод: видно несовпадение рангов инвестиционных проектов по разным

показателям. Предполагается, что инвестор в зависимости от инвестиционной политики, которой он придерживается, принимает решение о предварительном выборе оценочного показателя эффективности осуществляемых инвестиций.

4. Построение площадной диаграммы и ранжирование инвестиционных

проектов при помощи обобщающего критериального показателя. На основании полученных данных (см. табл. 2.6) необходимо построить

площадную диаграмму, на осях которой будут представлены значения отдельно по каждому критериальному показателю проекта. Ранжирование проектов осуществляется по полученным площадям, то есть сравниваются площади исследуемых проектов с эталонной площадью «идеального проекта». При этом за «идеальный проект» принят проект, имеющий максимальные значения по всем критериальным показателям.

СибАДИ

16

Вопросы для самопроверки 1. Как осуществляется ранжирование проектов? 2. Какие показатели рассчитывают при ранжировании проектов? 3. Какой из расчетных проектов является наиболее приемлемым? 4. Чем руководствуемся при выборе решения и принятии проекта в

производство?


ПОСТРОЕНИЕ КРИВОЙ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ВОЗМОЖНОСТЕЙ ПРЕДПРИЯТИЯ

Цель работы: получение навыков построения кривой и использование

кривых инвестиционных возможностей предприятия. В качестве предельных значений инвестиционных возможностей

предприятия в рассматриваемом году, т.е. предельного количества технических благ, от текущего потребления которых предприятие может отказаться в ожидании большего в последующем году. Рассматриваются сумма амортизационных отчислений и валовая прибыль. Эта сумма может рассматриваться как предельное значение стоимости годового инвестиционного портфеля предприятия.

Ход выполнения работ

Последовательность расчета данной лабораторной работы будет

представлена на примере с представленными исходными данными. Исходные данные:

Годовые значения, тыс. руб.

Характеристики дополнительных ИП

претендентов на включение в проект, тыс. руб.

Рыночная ставка

кредитного процента

r, %

Наличие инвестиций при принятии оперативных решений АО ВП

ИП № 4 ИП №5

Евн, %

инв-и, тыс. руб.

Евн, %

инв-и, тыс. руб.

1220 755 18,40 580 21,5 137 21,50 1750 1. Определение инвестиционных возможностей предприятия

АО+ВП=1220+755=1875 тыс. руб.

СибАДИ

17

2. Ранжирование претендентов инвестиционного проекта В таблице представлены расчетные значения для осуществления

ранжирования претендентов инвестиционного проекта.

Характеристики инвестиционного проекта претендентов на включение в инвестиционный проект

№ п/п

Значение характеристик ИП

Инвестиции тыс. руб.

Норма внутренней доходности Среднегодовая

прибыль

Сумма инвестиций и прибыли

ЕВД, % ранг Текущая Соответствующая

ИВ → ИД 1 345 40,54 1 139,86 484,86 440,22 2 711,78 20,40 4 145,20 856,98 700,91 3 860 21,10 3 181,46 1041,46 - 4 580 18,40 5 106,72 686,72 - 5 137 21,50 2 29,45 166,45 151,28

Итого 2633,78 - - 602,69 3236,47 3. Определение рациональной структуры инвестирования или

потребления предприятия Сумма целесообразных инвестиций

Иц=345+137+860=1342 тыс. руб. Рациональная структура:

1342/1875=72 %.

4. Принятие оперативного решения по использованию инвестиционных возможностей предприятия

Оперативная информация на момент принятия решения − наличие инвестиционных ценностей 1750 тыс.руб.

Решение: отдать в долг 1342−1750= −408 тыс.руб., т.е. кредитовать на 408 тыс. руб.

Вопросы для самопроверки 1. Что понимаем под инвестиционными возможностями предприятия? 2. Как определяется рациональная структура инвестирования /

потребления для предприятия дорожной отрасли? 3. Чем руководствуются при принятии оперативного решения по

использованию инвестиционных возможностей предприятия?

СибАДИ

18


ОПРЕДЕЛЕНИЕ НОРМЫ ДИСКОНТИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ Цель работы: приобретение практических навыков определения инвесторской цены капитала, рассматриваемой и применяемой в качестве нормы дисконтирования или компаундирования денежных потоков инвестиционных проектов при отсутствии инфляции.


1. Определение значения рентабельности капитала

частнособственнического предприятия до налогообложения по данным за один год

100К

ПРЕ

впв

гд %,

где впП − годовое значение валовой прибыли предприятия за год,

предшествующее инвестиционным расчетам, тыс.руб.; К − среднегодовое значение капитала, используемого предприятием, тыс. руб.


частнособственнического предприятия до налогообложения по данным за ряд лет:

100

1

1

Tt

tt

Tt

t

вt

всд

К

ПРЕ %,

где вtП - валовая прибыль t-го года, предшествующее инвестиционным

расчетам, тыс.руб.; tК − среднегодовое значение капитала, используемого предприятием в t-ом году, тыс. руб.; Т − число учитываемых лет.


частнособственнического предприятия после налогообложения по данным за один год:

100К

ПРЕ

чпв

гд %.

СибАДИ

19

4. Определение значения рентабельности капитала частнособственнического предприятия после налогообложения по данным за ряд лет:

100

1

1

Tt

tt

Tt

t

чt

всд

К

ПРЕ ,

вч ПП 24,01 . 5. Определение значения нормы дисконтирования для собственных

инвестиций акционерного предприятия:

оакоапакпаскд YЦYЦЦЕ , где скЦ − цена собственного капитала предприятия, проц./год;

коакпаЦ , − цена капитала соответственно привелигированных и обыкновенных

акций, проц./год; оапаY , − доля соответственно привелигированных и

обыкновенных акций в собственном капитале предприятия, доля/ед.

100100100

па

поб

ппа

побпа

ппа

пакпа Н

С

С

СN

С

ДЦ %,

где паД − сумма дивидентов, выплачиваемых предприятием по привелигированным акциям, тыс.руб.; ппаС − сумма средств, привлеченных путем продажи привелигированных акций, тыс.руб.; паN − количество размещенных привелигированных акций, шт.; побС − сумма, объявленная как дивидент на одну привелигированную акцию, тыс.руб.

100

НПС

ДЦ

поа

оакоа ,

где оаД − сумма дивидентов, выплачиваемых предприятием по обычным акциям, тыс.руб.; поаС − сумма средств, привлеченных путем продажи обычных акций, тыс.руб.; НП − сумма нераспределенной прибыли, тыс.руб.

6. Определение значения нормы дисконтирования для заемных

инвестиций акционерного предприятия:

кзккзлклдккдсккскккскокозкд YЦYЦYЦYЦYЦЦЕ , где зкЦ − цена заемного капитала, проц./год; коЦ − цена капитала, привлеченного размещением облигаций, проц./год; ккскЦ − цена капитала, привлеченного путем получения краткосрочного кредита, проц./год; кдскЦ − цена капитала, привлеченного путем получения долгосрочного кредита, проц./год; ккзЦ − цена капитала, привлеченного путем кредиторской

СибАДИ

20

задолженности, проц./год; клЦ − цена капитала, привлеченного путем лизинга, проц./год; оY − доли составляющих в заемном капитале путем размещения облигаций, доля/ед.; кскY − доли составляющих в заемном капитале путем получения краткосрочного кредита, доля/ед.; дкY − доли составляющих в заемном капитале путем получения долгосрочного кредита, доля/ед.; лY − доли составляющих в заемном капитале путем лизинга, доля/ед.; кзY − доли составляющих в заемном капитале путем кредиторской задолженности, доля/ед.

100мо

ко С

ПЦ ,

где П − сумма процентных платежей, выплачиваемых держателями облигаций в течение года, тыс.руб.; моС − сумма средств, мобилизированных путем эмиссии облигаций, тыс.руб.; − годовая норма выплат по облигациям,%.

100

1

ккск

сусусккск К

ПСПЦ ,

где усП − годовая сумма процентных платежей за пользование краткосрочным

банковским кредитом в пределах учетной ставки ЦБ РФ, проц./год; сусП −

годовая сумма процентных платежей за пользование краткосрочным банковским кредитом сверх уплаченной учетной ставки, проц./год; ккскК − сумма капитала, привлеченного путем краткосрочного кредита, тыс.руб.; С − ставка налога на прибыль, ед.

03,0 YКП ккскус при 03,0Y ,

где Y − годовое значение учетной ставки ЦБ РФ, доля/ед.; − фактическое годовое значение ставки кредитного процента, доля/ед.

03,0 YКП кксксус при 03,0 Y ;

100кдск

дсккдск К

ПЦ %,

где дскП − годовая сумма процентных платежей за пользование долгосрочным банковским кредитом в пределах учетной ставки ЦБ РФ, тыс. руб.; кдскК − сумма долгосрочного банковского кредита, тыс. руб.

СибАДИ

21


1. Как определяется рентабельность производства и какие ее виды вы знаете?

2. Что включается в расчет значения нормы дисконтирования для заемных средств и собственных средств?

3. Как вы понимаете привелигированные и обыкновенные акции?

Лабораторная работа №5 УЧЕТ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ ПРИ ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ

ПРОЕКТОВ

Цель работы: закрепление и углубление знаний по учету вероятностного характера хозяйственной деятельности при оценке эффективности инвестиций, полученных в лекционном курсе и вследствие самостоятельной работы над учебной литературой, а также приобретение практических навыков учета вероятностей при оценке жизнеспособности инвестиционного проекта.


Последовательность выполнения работы представлена на примере с

использованием исходных данных, представленных в пункте 1. 1. Исходные данные:

Вероятность, % Затраты по этапам, тыс. руб.

Годовое значение нормы

дисконти-рования, %

Удачи на этапах Успеха на рынке

проведения

маркетинга

(Р1)

изготовления

опытного

образца

(Р2)

большого

(Р31

)

среднего

(Р

32)

скромного

(Р

33)

проведения


изготовления

опытного

образца

строительства

предприятия

51 61 18 31 51 95 890 10400 33

Прибыль, тыс. руб., при успехе большом среднем скромном

по годам реализации проекта 4 5 6 7 4 5 6 7 4 5 6 7

9350

1145

0

1300

0

1300

0

8700

1025

0

1035

0

1035

0

5700

6400

7350

7350

СибАДИ

22

2. Графическое представление исходных данных и результатов решения задач

Древовидный граф целей инвестиционного проекта Годы реализации проекта Характеристики ветвей

1 2 3 4 5 6 7 5 0,056 +690 +39 Р31=18% 9350 11450 13000 13000 10400

тыс.руб. 4 0,096 +3525 +338

Вероят-ность

Р2=61% Р32=31% 8700 10250 10350 10350

удачи 890 тыс.руб.

3 0,159 +4859 +773

Р1=51% Р2=39% Р33=51% 5700 6400 7350 7350 95

тыс.руб.

Приостановление проекта 2 0,199 −571 −114

Вероят-ность

неудачи Приостановление проекта 1 0,490 -71 −35 ∑ 1 − +1001

Проведение


Изготовление

образца

Строительство

предприятия

Реализация

продукции

№ ветви

Накопленная

вероятность

Ожидаемый

ЧДД

, тыс.

руб

.

Ожидаемый

ЧДД

с учетом

вероятности,

тыс.

руб

.

3. Определение накопленных вероятностей по ветвям граф

ij

n

i

нj PПР

1,

где нjП − накопленная вероятность по j-й ветви графа, доли/ед.; ijP − частная

вероятность успеха реализации i-го этапа инвестиционного проекта, относящегося к j-й ветви, доли/ед.

СибАДИ

23

4. Формирование поветвенных схем денежных потоков инвестиционногопроекта

Порядок и результаты формирования схем

№ Элементыпотока

Значения элементов потоков по годам, тыс. руб. Итого

1 2 3 4 5 6 7 1 Инвестиции 95 95 2 Инвестиции 95 890 985

3 Инвестиции 95 890 10400 11385 Прибыль 9350 11450 13000 13000 46800



5. Дисконтирование денежных потоков по схемамПорядок и результаты расчетов ЧДД

Вычисляемые величины

Значения вычисляемых величин по годам, тыс. руб. Итого

ЧДД, тыс. руб. № 1 2 3 4 5 6 7

(1+Ед)t 1,33 1,78 2,35 3,13 4,16 5,53 7,36 1 Инвестиции 71 −71 −71 2 Инвестиции 71 500 −571 −571 3 Инвестиции 71 500 4426 −4997

4859 Прибыль 2987 2752 2351 1766 9856

4 Инвестиции 71 500 4426 −49973525

Прибыль 2780 2464 1872 1406 8522

5 Инвестиции 71 500 4426 −4997690

Прибыль 1821 1538 1329 999 5687

Вывод. Рассмотренный проект является жизнеспособным, так как.. интегральное значение ЧДД, учитывающее все возможные исходы ситуации, составляет +1001 тыс. руб.


1. Что такое древовидный граф и как он строится?2. Каков принцип формирования поветвенных схем движения денежных

потоков? 3. Какую природу имеет неопределенность в строительных проектах?

СибАДИ

24

Лабораторная работа № 6

ОЦЕНКА РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Цель работы: изучить и закрепить информацию по методам и способам учета факторов риска при оценке эффективности дорожных проектов.

Ход выполнения работ

Определение степени риска, недостижение отдельного показателя ИП сводится к поэтапному вычислению:

1. средневероятного значения интересуемого показателя по фактическимданным за ряд лет:

ФЗn

СВЗП1

,

где n – количество; ФЗ – фактические значения;

2. дисперсии этого показателя (%):

2

1

1

n

iСВЗПФЗ

n , %.

3. стандартного отклонения значения показателя (%),

4. оптимистичного и пессимистичного ожидания значения показателя ипоследующему сравнению желаемого (заданного) с крайними ожидаемыми значениями:

СВЗПКОЗП ;

5. общего расчетного уровня риска точным методом (%):

ni

iВдiДiКвiiRiR

1,

где Ri – частный нормативный (min) уровень риска i-го вида; n – количество видов риска сопутствующих проекту; i - скидка (−) или добавка (+) к нормативному уровню риска i-го вида, устанавливаемые экспертом, доли ед.; Квi – коэффициент, учитывающий время проявления риска (0,25); Дi – доля части объема, на который распространяется риск (0,40); Вдi – вероятность распространения отрицательного воздействия i – го вида риска на данную часть объекта (1,0).

6. значение риска в стоимостном выражении (тыс. руб.)RCRc ;

СибАДИ

25

7. учет риска при обосновании коммерческой эффективности. Значениенормы дисконтирования (%) с учетом рисков, включающих инфляцию, определяется по формуле

Rird ;

8. учет общего уровня риска (%) по приближенной методике,рекомендованной Министерством экономики и развития РФ,

Прrd . Последовательность расчета лабораторной работы представлена на

примере с использованием исходных данных. Исходные данные:

Ном

ер варианта

Наблюдаемые значения рентабельности по

аналогичным проектам, %

Планируемое

значение

рентабельности

ИП

, %

Характер производства

(отраслевая

принадлежность проекта)

Сопутствующие

виды

риска

Экспертны

е поправки

к

уровню

риска

, (

i

), %

Сметная стоимость

ИП

, (С

),

тыс.

руб

.

Ставка

рефинансирования,

%

Темп инфляции,

%

1 2 3 4 5 (r) (i)

2 9 8,7 11,3 11,7 9,2 12 Строитель

ные работы

Забастовка

, буря

-1; +1 410 30 11

Таблица 6.1 Нормативные уровни вероятности проявления отдельных

видов риска ИП

Вид риска Годовой нормативный уровень

вероятности, доли ед. Организационный: забастовки 0,03Буря 0,013

Таблица 6.2 Поправки к нормам дисконтирования на риск ИП

Уровни риска Пример цели ИП (вложения в): Вероятность риска (Р, %)

Высокий Производство и продвижение на рынок нового продукта 13–15

СибАДИ

26

Определение степени риска, недостижение отдельного показателя ИП сводится к поэтапному вычислению:

1. средневероятного значения интересуемого показателя по фактическимданным за ряд лет:

98,920,95

170,11

5

130,11

5

170,8

5

19

5

11 ФЗ

nСВЗП ,

где n – количество; ФЗ – фактические значения.

2. дисперсии этого показателя:

2222 98,970,1198,930,1198,970,898,99(5

1

58,1)98,920,9 2 %.

3. стандартного отклонения значения показателя26,158,1 % ;

4. оптимистичного и пессимистичного ожидания значения показателя ипоследующему сравнению желаемого (заданного) с крайними ожидаемыми значениями:

СВЗПКОЗП ; 26,198,9 КОЗП ;

− оптимистическое значение: 11,24 %; − пессимистическое значение: 8,72 %. Вывод. По результатам расчета КОЗП больше планируемого (15,0%), и

ожидаемое значение ИП достижимо.

5. общего расчетного уровня риска точным методом: 0043,0140,025,01013,0103,0 R =0,43 %.

6. значение риска в стоимостном выражении763,10043,0410 RCRc тыс.руб.

7. учет риска при обосновании коммерческой эффективности. Значениенормы дисконтирования с учетом рисков, включающих инфляцию, определяется по формуле

43,4143,01130 Rird %.

8. учет общего уровня риска по приближенной методике,рекомендованной Министерством экономики и развития РФ:

441430 Прrd %.

СибАДИ

27


1. Что такое риски в строительных проектах?2. Какие виды рисков в строительных проектах выделяют?3. Каковы методы учета рисков в строительных проектах?4. Что показывает дисперсия и среднеквадратическое отклонение?

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1. ОДМ 218.4.023−2015. Методические рекомендации по оценке эффективностиинвестиционных проектов. – М. : Росавтодор, 2014. – 183с.

2. Ширшиков, Б. Ф. Организация, планирование и управление строительством :учебник / Б. Ф. Ширшиков. − М. : АСВ, 2012. − 528 с.

3. Вирина, Н. Е. Основы экономики строительства / Н. Е. Вирина, О. В. Попова. − М. :Академия, 2014. − 240 с.

4. Методика определения стоимости строительной продукции на территорииРоссийской Федерации: МДС 81-35.2004 / Госстрой России. – М. : ГУП ЦПП, 2004.

5. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов :(Вторая редакция) / Мин-во экономики РФ. −М. : Экономика, 2000. −450с.

СибАДИ

Documents

K ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ b ...bek.sibadi.org/fulltext/esd447.pdfЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ