Потребление остается главным фактором роста

1

Потребление остается основным фактором роста, инвестиции в стагнации

Источники: Росстат, Минэкономразвития, ЦБ РФ, Альфа-Банк

  2012 2013

Рост ВВП, % г/г 3,4% 1,3%

     

Безработица, % (конец года) 5,1% 5,6%

Располагаемый доход, % г/г 4,6% 3,3%

Реальная з/п, % г/г 8,4% 5,3%

Розничная торговля, % г/г 6,3% 3,9%

     

Инвестиции, % г/г 6,6% -0,2%

Строительство, % г/г 2,4% -1,5%

…жилищное, % г/г 5,6% 5,6%

Промпроизводство, % г/г 2,6% 0,4%

Рост расходов бюджета, % г/г 18% 4%

Чистый отток капитала*, $ млрд 63 60

Индекс ВВП, розничной торговли и инвестиций, 2008=100

* - с корректировкой на операции «валютный своп» с ЦБ

2

Показатели инвестиций хуже ожидаемых

Темпы роста промпроизводства и розничной торговли в последние два месяца волатильны и сильно коррелируют с исполнением расходов бюджета

Компании увеличивают валютные депозиты – на $17 млрд за 2М14 против $8 млрд за 2М13, инвестиции упали на 7,0% г/г в январе и 3,5% г/г в феврале

Динамика промпроизводства, розничной торговли, и расходов бюджета, % г/г

Источники: Росстат, ЦБ РФ, Альфа-Банк

Прирост валютных депозитов компаний и темпы роста инвестиций

3

Рост зарплат по России в целом и в госсекторах, % г/г

Источники: Минфин, Росстат, Альфа-Банк

Структура расходов консолидированного бюджета, %

Из-за агрессивной индексации 2008-2010 гг. доля пенсий и других социальных платежей в структуре госрасходов выросла с 24% в 2007 году до 34% в 2013 году

После кризиса государство активно создавало рабочие места, а рост зарплат в госсекторах последние два года почти вдвое выше общероссийских темпов.

На прямую поддержку доходов населения (через зарплаты, пенсии и другие социальные выплаты) сейчас уходит почти 60% расходов консолидированного бюджета против 45% в 2007 г.

Индекс занятости, 2005=100

Потребление: соцобязательства государства

4

Численность рабочей силы, млн человеки уровень безработицы, %

Источники: Минэкономразвития, Росстат, Альфа-Банк

Уровень безработицы в России сейчас колеблется в районе исторических минимумов Вследствие демографического провала 90-х гг. численность рабочей силы в ближайшие

годы будет сокращаться

Распределение населения по возрастным группам, млн чел

Потребление: демографический тренд

5

Доля услуг в структуре ИПЦ по странам, %

Источник: Минэкономразвития, Росстат, ОЭСР, Альфа-Банк

Структура российского ИПЦ, %

В структуре потребления в России доминируют товары. Доля услуг имеет потенциал роста

Склонность к потреблению последние годы растет, а не снижается

Норма сбережений, % дохода и инфляция % г/г

Потребление: низкая норма сбережений

Структура долга домохозяйств, % ВВП Рост розничного кредитования по сегментам, % г/г

6Источники: EIU, МВФ, ОЭСР, Росстат, ЦБ РФ, Frank Research Group, Альфа-Банк

Потребление: кредитное плечо

Проблемы роста носят немонетарный характер

Источники: ОЭСР, Минфин, Росстат, Альфа-Банк

Реальный сектор не имеет свободных мощностей для роста, сталкивается со старением населения, и снижение его рентабельности ограничивает спрос на финансовые ресурсы вне зависимости от уровня процентных ставок

7

Оплата труда и прибыль компаний, % ВВПДемографические ограничения рынка труда

и уровень загрузки производственных мощностей

Рентабельность по секторам экономики, %

8

Качество инвестиций в России должно расти

Источники: Росстат, ОЭСР, Альфа-Банк

Уровень загрузки производственных мощностей

Уровень загрузки мощностей в России близок к пиковым значениям, как и за рубежом, но существенно ниже, чем в других странах

В России работают больше чем в других странах, но производят мало, что также говорит о проблемах качества производственного капитала

Количество часов рабочего времени и производительность труда по странам, США =100

Макро показатели России, 2008 г. и 2014 г.

9

2008-09 2013-14

Цена нефти Снизилась с $140/барр. до $40/барр. Находится в пределах $100-120/барр.

Чистые потоки капиталаЧистый приток капитала в 2006-07 гг.

составил $130 млрдЧистый отток капитала составил $290 млрд

за пять лет

Покрытие внешнего долга России

Резервы ЦБ покрывали 100% совокупного внешнего долга России

Резервы ЦБ покрывают 65% совокупного внешнего долга России

Российская бюджетная система

Цена нефти, балансирующая бюджет, в 2008 г. составила $62

за барр.; госрезервы – $225 млрд

Цена нефти, балансирующая бюджет в 2013 г. составила $114

за барр.; госрезервы – $175 млрд

Чувствительность текущего счета

Профицит в 2008 г. составил $104 млрд при цене нефти $94 за барр.

Профицит в 2013 г. составил $33 млрд при цене нефти $110 за барр.

Корпоративныекредиты, %ВВП

Объем корпоративныхкредитов составлял 30% ВВП

Объем корпоративных кредитов составляет 34% ВВП

Уровень долларизации, %

Розн. кредиты – 11,4%;Корп. кредиты - 25,1%;

Розн. депозиты – 14,0%:Корп. депозиты – 29,3%

Розн. кредиты - 2,7%;Корп. кредиты - 20,3%;

Розн. депозиты - 20,3%:Корп. депозиты - 38,3%

Источники: МВФ, Bloomberg, Росстат, ЦБ РФ, Минфин, Альфа-Банк

10

Курс рубля отражает слабость экономики

Источники: Bloomberg, Альфа-Банк

Курсы валют EM к доллару США, 1 янв 2014 = 100 Эволюция прогнозов роста ВВП России в 2014, % г/г

Борьба за стабильный курс

Источники: Bloomberg, ЦБ РФ, ОЭСР, Альфа-Банк

В начале марта российский ЦБ повысил ключевую ставку на 150 базисных пунктов, но был вынужден также увеличить объемы интервенций и изменить порядок смещения валютного коридора

11

Курс корзина/рубль, граница коридора ЦБ и накопленные интервенции ЦБ с начала года

Ключевые процентные ставки ЦБ развивающихся стран, %

Основные выводы

12

Проблемы роста носят структурный характер, потенциальные темпы роста ограничены величиной 1,5-2,0% в год

Темпы роста экономики с декабря выглядят более слабыми, консенсус рынка по темпам роста будет двигаться к уровню 1% в этом году

Макроэкономические риски России выглядят более значительными сейчас по сравнению с 2008 годом, это усиливает негативный настрой по валютному курсу

Компании в этом году будут склонны зарабатывать на переоценке валютных депозитов в условиях девальвации, что оправдывает консервативные прогнозы по росту инвестиций

Потребление остается единственным защищенным сегментом в ближайшее время, но в долгосрочной перспективе значительные бюджетные обязательства приведут к увеличению инфляционных рисков