“Д”-штрих Є7 Апрель 2008Новые финансовые пирамиды в РоссииОтказ в возмещении по каско — идем в судСвой бизнес в Германии — хлопотно и дорого

www.expert.rud@expert.ru

НЕ ВЕРНУЛ КРЕДИТ?УЗНАЙ, ЧТО БУДЕТ!

22 СОДЕРЖАНИЕ

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №7 • 2008

АКТИВНАЯ ИГРА

ТОЧКА ОТСЧЕТА6 Долговые «вышибалы»Сегодня банки все реже занимаются взысканием долгов по кредитам самостоятельно, предостав-ляя это дело специализированным компаниям — коллекторским агентствам. Их способы работы во многом мифологизированы, большинство заемщиков твердо убеждены, что коллекторы в буквальном смысле выбивают долги. Но какие методы и приемы на самом деле используют коллекторы…

13 Если друг оказался вдруг…Вы одолжили денег знакомому, а тот не хочет отдавать — вам тоже нужен коллектор

16 Восстание телекомов Инвесторы в этом году могут дождаться привати-зации «Связьинвеста» — такой вывод из слов министра связи сделали биржевые игроки, и акции телекоммуникационных компаний начали расти в цене. Однако ценность телекомов заключается не только в реинкарнации идеи распродажи госдо-ли. Компаниям есть куда расти технологически и приносить прибыль акционерам

20 Как не стать доверчивым туземцем Статья «Под гипнозом легких де-нег» о финансовых пирамидах из прошлого номера D’ вызвала отклик у читателей, что заставило нас продолжить эту тему. В этом номере мы представляем новые схемы по привлечению денег под высокий процент и наконец подводим черту

24 ДНЕВНИКИ RTS BOARD Обзор внебиржевого рынка акций: лидеры роста и падения, новые эмитенты в системе RTS Board

26 Биржевой стоп-кран На биржах иногда останавливают торги — как полностью, так и по отдельным акциям. Причиной тому может быть курьез, технический сбой или активность игроков. Вне зависимости от вашего стиля инвестирования правила приостановки торгов знать необходимо

29 НА ПАЯХ: Нефть взяла своеЛидеры доходности среди открытых фондов акций и смешанных инвестиций, а также стратегии управляющих компаний

30 ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА: Осторожное возрождениеОбзор событий на российском фондовом рынке. Основные тенденции, прогнозы и оценки событий

32 ФЛЮГЕР Инвестиционные идеи и рекомендации аналитиков по акциям российских компаний

34 ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ: Американские горкиОбзор событий на рынке Forex и прогноз курсов основных мировых валют

МЕДИАХОЛДИНГ «ЭКСПЕРТ»

ГЕНЕРАЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Валерий Фадеев

ШЕФ-РЕ ДАК ТО Р Татьяна Гурова

ИСПОЛНИТЕЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Владимир Морозов

КОММЕРЧЕСКИЙ ДИРЕКТОР Дмитрий Лазарев

ФИНАНСОВЫЙ ДИРЕКТОР Олег Смирнов

ДИРЕКТОР ПО ИНВЕСТИЦИЯМ Виктор Суворов

ДИРЕКТОР ПО МАРКЕТИНГУ Мария Лаврентьева

ДИРЕКТОР ПО РАСПРОСТРАНЕНИЮ Наталья Ракчеева

ДИРЕКТОР ПО ПРОИЗВОДСТВУ Борис Каган

ИТ-ДИРЕКТОР Евгений Мальцев

ГЛАВ НЫЙ РЕ ДАК ТОР Ев ге ния Смо лен ская

ЗАМЕСТИТЕЛИ ГЛАВНОГО РЕДАКТОРА

Константин Илющенко, Александр Потапов

НАУЧНЫЙ РЕДАКТОР Ген рих Эр дман

АРТ-ДИРЕКТОР Мария Авербург

ВЫПУСКАЮЩИЙ РЕДАКТОР Ася Аракелян

ОТВЕТСТВЕННЫЙ СЕКРЕТАРЬ / БИЛЬД-РЕДАКТОР

Наталья Одинцова

ЛИТЕРАТУРНЫЙ РЕДАКТОР Наталья Воронцова

ФОТОКОРРЕСПОНДЕНТ Анастасия Петракова

КОРРЕСПОНДЕНТЫ Дмит рий Ве ре тен ни ков, Александр

Зубанов, Юрий Коротецкий, Ев ге ния Обу хо ва, Анна

Шехова, Алек сей Щу кин

ДИЗАЙНЕРЫ Петр Кузьмин, Константин

Романов

ВЕРСТКА Ольга Бажанова

КОРРЕКТОРЫ Татьяна Королева, Анна Кузьменкова

ДИРЕКТОР ПО МАРКЕТИНГУ D' Елена Самохина

ДИРЕКТОР ПО РЕКЛАМЕ D' Александр Шухмин

БРЕНД-МЕНЕДЖЕР D' Екатерина Никитина

ДИРЕКЦИЯ РЕКЛАМЫ Марина Антипина, Люся

Аракелян, Юлия Волкова, Наталья Гордеева,

Мария Гурова, Ирина Мас лова, Сергей Маслов,

Алла Свитина, Ирина Тебякина, Оксана Хромова,

Антонина Корушенкова, Жанна Алексеева

Тел. отдела рекламы: 510 5643

ДИРЕКТОР ПО ПЕРСОНАЛУ Марина Морозова

Техническое обеспечение

дизайн-студия журнала «Эксперт»

Ад рес ре дак ции:

125866, г. Мо ск ва, ул. Прав ды, д. 24 (НГК)

Се к ре та ри ат ре дак ции:

тел. 789 4465, 228 0087, факс 228 0078

http://www.expert.ru/money

d@expert.ru

При подготовке блоков новостей

использованы материалы:

Агентство страховых новостей, Banki.ru, «Коммер-

сантъ», «Ведомости», «Интерфакс», «Прайм-ТАСС»,

«МФД-Инфоцентр», «Газета.ру», AP,

Bloomberg, РБК.

Ре дак ция не не сет от вет ст вен но сти за

до с то вер ность ин фор ма ции, опуб ли ко ван ной

в ре к лам ных объ я в ле ни ях и со об ще ни ях

ин фор ма ци он ных агентств.

Ре дак ция не пре до с та в ля ет спра воч ной

ин фор ма ции.

Пе ре пе чат ка ма те ри а лов из D' без со г ла со ва ния с

ре дак ци ей запрещена.

Учредители ЗАО «Коллектив редакции Экс перт»,

ООО «Параграф».

За ре ги ст ри ро ва но в Росохранкультуре, ПИ Є-ФС77-

22804 от 30 декабря 2005 г.

Из да тель ЗАО «Группа Эксперт».

ISSN: 1818-5231

Отпечатано в ОАО «ПК “Пушкинская площадь”».

109548, г. Москва, ул. Шоссейная, 4д.

Тираж 50 500 экз. Це на сво бод ная.

© ЗАО «Группа Эксперт», 2008

33

НЕДВИЖИМОСТЬ

37 Долевое дробление Частные инвесторы рады были бы купить жилищные сертифика-ты, но не могут. Дело в том, что застройщики не готовы отказать-ся от старых схем привлечения денег под свои проекты

40 Парадоксы москов-ских строек Ноу-хау москов-ских строителей, или почему на «котловане» и «нуле» квартиры стоят дороже, чем при заверше-нии строительства дома

43 Игра по правилам и без Если страховщик отказывается в выплате по полису каско, у вас есть два пути: принять вынесенное решение как данность или попытаться ос-порить предъявленный СК вердикт. В том, насколько успешно решаются страховые споры, по каким поводам возникают и к чему надо быть готовым отважившемуся получить по суду «спорную» компенсацию, разбирался D’

47 Вот новый поворотПонятно, почему люди меняют профессию, когда у них в ней ничего не получается. Го-раздо любопытнее, если человек оставляет успешное занятие и уходит в совершенно новую для себя сферу деятельности. Одни из-за того, что после вуза просто выбрали «не свою колею» и спустя несколько лет поняли, что ошиблись, другие — потому, что, несмотря на высокооплачиваемую должность, готовы все бросить и начать карьеру с нуля

51 Нелегкий хлеб немецкого бизнесмена«Создать свой бизнес в Герма-нии легко», — думают многие россияне, уверенные в наличии у тамошних предпринимателей тепличных условий. Насколько это соответствует действительности, выяснял D’

55 4:8 не в пользу управляющих Пайщики уходят с рынка. В течение четырех месяцев деньги приходили в фонды управляющих, а в течение восьми деньги из них выводились. Что это, новая тенденция?

4, 14, 36, 42 КОРОТКИЙ ФОРМАТ

56 Калькулятор: наиболее выгодные ставки по депозитам, ипотечным кредитам, доходность инвестиций в драгоценные металлы, валюты. Динамика ликвидных акций на фондовой бирже ММВБ. Доходность паевых фондов

КЛАССИКА ЖАНРА

КАРЬЕРА

ОБЛОЖКА: TIM GARCHA/ZEFA/CORBIS / РФГ, НАТАЛЬЯ ВИХЛЯЕВА

НЕЛЕГКИЙ ХЛЕБ НЕМЕЦКОГО БИЗНЕСМЕНА

СВОЙ БИЗНЕС

ЧТО ГОВОРЯТ

ИНДИКАТОРЫ

НАЛОГОВЫЕ ПОСЛАБЛЕНИЯ ДЛЯ ВКЛАДЧИКОВАссоциация региональных банков «Россия» добивается увеличения порога налогооб-ложения ставок по депозитам, что позволит стимулировать приток средств во вклады. Согласно Налоговому кодексу, процентный доход, получен-ный от превышения ставки по вкладу ставки рефинан-сирования ЦБ (сейчас она составляет 10,25%), обла-гается налогом 35%, если средства размещены в рублях. По долларовым вкладам налог взыскивается при превы-шении уровня ставки 9%. Законопроект предлагает по рублевым депозитам поднять уровень процентной ставки, не облагаемой подоходным налогом, до 1,5 ставки рефи-нансирования ЦБ, то есть до 15,37% годовых, а по валют-ным депозитам — с 9 до 12%.

«РОСГОССТРАХ» ОТЧИТАЛСЯ ПО «ЖИЗНИ»Размер фактической инвес-тиционной доходности по программам накопительного страхования жизни («Пре-стиж») компании «Росгос-страх» по итогам прошлого года составил 12,7% годовых. Пока это самый высокий пока-затель за 2007 год среди стра-ховщиков жизни. Компания «Согаз-жизнь», заработавшая для своих клиентов 13,13% годовых в 2006-м, по итогам прошлого года объявила о 9-процентной доходности. Доходность, заявленная «Росгосстрахом», отнюдь не обещает, что и в будущем кли-енты компании получат столь высокий доход. Объективно они могут рассчитывать только на размер гарантированной доходности, который указы-вается в договоре клиента с СК, а она редко превышает 3–4% годовых. Как правило, компании, заинтересованные в создании крупного портфеля в данном сегменте страхова-ния, готовы на первых этапах показывать высокую доход-ность, которая после роста клиентской базы снижается до среднерыночных показателей.

4 ТОЧКА ОТСЧЕТА

СОРОС ЖДЕТ НОВОГО ПАДЕНИЯ

Американский финансист Джордж Сорос (на фото) на-звал нынешний финансо-вый кризис тяжелейшим испытанием для рынков со времен Великой депрессии. «Мы нащупали дно, — сказал он, комментируя крах и не-ожиданное “спасение” Bear Stearns, за которым после-довали ралли на фондовых площадках и некоторое уси-ление доллара. — Но, по всей видимости, это дно окажется не последним». Сорос счита-ет, что период стабилизации продлится от полутора до трех месяцев, а затем после-дует новый обвал. Финансист не сообщил, насколько глу-бокой и продолжительной коррекции можно ожидать, но отметил, что возможнос-ти ФРС по стимулированию рынков практически исчер-паны. По его мнению, ны-

нешняя ставка на уровне 2,25% — это предел. Корень нынешних проблем видится Соросу в той финансовой по-литике, которую начали про-водить США и Великобрита-ния в 1980-х годах прошлого века. После прихода к влас-

ти либерально настроенных Рональда Рейгана и Маргарет Тэтчер регуляторы обоих го-сударств ослабили контроль в финансовой сфере, что и при-вело к возникновению «пузы-рей» на рынках недвижимос-ти и заемного капитала.

КОРОТКИЙ ФОРМАТ

В апреле вступило в силу поста-новление Верховного суда, поз-воляющее прописывать в му-ниципальном жилье близких родственников на любую пло-щадь, не спрашивая на это раз-решения у чиновников. Такое постановление было принято по иску нескольких жителей Москвы, которым столичное правительство в лице депар-тамента жилищной политики и жилищного фонда отказало в прописке в муниципальной

квартире с проживающими там близкими родственника-ми. Осенью прошлого года ад-вокаты пострадавших москви-чей подали иски, настаивая на отмене законов, противореча-щих статьям Жилищного кодек-са РФ и Конституции. В январе Верховный суд решил, что суп-руги, их родители и дети име-ют право вселяться друг к дру-гу в муниципальное жилье без согласия наймодателя на всей территории страны.

Себестоимость строительс-тва жилья в столице составля-ет $800–1500 — такие данные приводит директор по науч-ной деятельности Центрально-го научно-исследовательского и проектного института жи-лых и общественных зданий (ЦНИИЭП «Жилище») акаде-мик Юрий Граник. «Себестои-мость 1 кв. м высотных домов составляет в среднем $1500, что касается обычных домов (невысотных), то там себес-тоимость строительства 1 кв. м — порядка $800», — заявил он. По словам академика, он учитывал лишь расходы на че-ловеческие ресурсы и строй-материалы и не брал в расчет поборы и «откаты», несмотря на которые, рентабельность строительства в Москве, по его мнению, составляет в среднем более 400%. Что, впрочем, не-удивительно, учитывая, что се-годня стоимость 1 кв. м даже в далеко не элитных столичных квартирах — $4–7 тыс.

СНЯТЫ ОГРАНИЧЕНИЯ НА ПРОПИСКУ РОДСТВЕННИКОВ

УЧЕНЫЕ ПОСЧИТАЛИ СЕБЕСТОИМОСТЬ МЕТРА

????

????

PH

OTO

XP

RES

S.R

U

ИТА

Р-Т

АСС

Мошенничества с использовани-ем мобильного телефона в Рос-сии становятся все разнообраз-нее, а жертвами преступников стали уже более 10 млн человек. Такие цифры были получены в результате исследования «Отно-шение абонентов сотовой связи к проблеме мобильного мошен-ничества», которое было прове-дено по заказу ОАО «Вымпелком». Одним из самых популярных те-лефонных мошенничеств явля-ется мобильный шантаж. Зло-умышленники звонят жертве и сообщают, что ее родственник попал в аварию или сбил чело-века. Чтобы избежать судебного разбирательства, жертве пред-лагают привезти определенную сумму денег в указанное место. Еще один вид мобильного ло-хотрона — «лотереи». Преступ-ник под видом диджея радио-станции звонит жертве и говорит о выигрыше. Единственное, что надо сделать для получения при-

за, — назвать коды активации карт оплаты мобильного счета. После получения кодов и их ак-тивации мошенники разрывали соглашение с оператором и об-наличивали остаток со счета. Но наиболее часто встречающийся способ обмана — рассылка SMS с просьбой перевести неболь-шую сумму на указанный номер: мол, деньги закончились, — при этом подписывались мошенни-ки распространенным именем. На такой вот незамысловатый трюк люди также ведутся. При-чем в таких случаях доказать сам факт мошенничества практичес-ки невозможно. Владелец SIM-карты всегда может сказать, что в момент отсылки SMS телефо-ном пользовался не он, а кто-то другой. Пока ни операторы, ни правоохранительные органы не смогли найти действенные меха-низмы против мошенников, або-нентам стоит рассчитывать на собственную осмотрительность.

5

МОБИЛЬНЫЙ ЛОХОТРОН

На западе Испании злоумыш-ленники попытались с помо-щью бронетранспортера ог-рабить банк. Подъехав на БТР около трех часов ночи к отделе-нию банка BBVA, расположен-ному на территории военной базы в поселке Ботоа, провин-ция Бадахос, грабители с его помощью выломали из стены банкомат и попытались увезти его с собой. Однако в этот мо-мент сработала сигнализация,

и к месту происшествия при-были сотрудники охраны. Не-удачливые грабители скрылись, бросив банкомат и свой транс-порт. Жандармерия уже начала расследование, главные подоз-реваемые — военнослужащие расквартированной на базе мо-топехотной бригады «Экстре-мадура IX». До сих пор бригада считалась одним из самых бое-способных подразделений ис-панской армии.

ОГРАБЛЕНИЕ ПО-ИСПАНСКИ

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №7ТОЧКА ОТСЧЕТА

6 ТОЧКА ОТСЧЕТА

Н ет никаких сомнений, что россияне, имеющие про-срочки по кредитам, при урегулировании долга будут

все чаще общаться не с банками, а с коллекторами. Такой вывод можно сделать, посмотрев статистику Цент-робанка. По данным ЦБ, в четвертом квартале 2007 года прирост просро-ченной задолженности существенно снизился. Если на 1 июля прошлого года объем просроченных кредитов физлицам составлял 76,2 млрд руб., а на 1 октября 2007-го — 92,9 млрд, то на 1 января 2008 года — всего 95,5 млрд руб. То есть всего за пол-года темпы прироста просрочки по кредитам снизились больше чем в шесть раз. Это означает, что банки просто продали долги граждан кол-лекторам.

Отсутствие специальных норма-тивных актов, регламентирующих работу коллекторов, не мешает бур-ному развитию по всей стране «дол-гового» бизнеса. Сейчас действует масса компаний, позиционирующих себя как коллекторские агентства. При этом далеко не все из них рабо-тают в рамках правового поля. Сами участники этого рынка признают наличие «черных» коллекторов, чей рабочий инструментарий — угрозы, запугивание, а порой и избиение должников. Не брезгующие такими действиями конторы в основном «трудятся» в провинции. В нормаль-ных же коллекторских агентствах достаточно щепетильно относятся к методам работы своих сотрудников.

ЗАПЛАТИ И СПИ СПОКОЙНОКак правило, «клиентом» коллекто-ров можно стать в следующих слу-чаях: агентство выкупает ваш долг у банка, после этого деньги вы буде-те должны уже не банку, а коллекто-рам, или банк заключает с ними до-говор и выдает доверенность на сбор с заемщиков долгов. Каким бы спосо-бом просроченный заем ни попал к коллекторам, в любом случае звонок из агентства не должен стать сюрпри-зом. Банк обязан вас уведомить (как правило, отправляется письмо) о том, когда и к какой организации пере-шел ваш кредит или кому он доверил взыскание с вас долга. Чем дольше вы не гасите кредит, тем больше шансов столкнуться с коллекторами. «Мно-гие банки при небольшом сроке про-сроченной задолженности (до одно-го-двух месяцев) взыскивают ее сами, так как в этот период процент возвра-та гораздо выше расходов банка по

КРЕДИТОРЫ

Сегодня банки все реже занимаются взысканием долгов по кредитам самостоятельно, предоставляя это дело специализированным компаниям — коллекторским агентствам. Их способы работы во многом мифологизированы, большинство заемщиков твердо убеждены, что коллекторы в буквальном смысле выбивают долги. Какие методы на самом деле они используют? Какие права и обязанности у них есть? Чем грозит встреча с «черными» коллекторами? B

AR

NA

BY

HA

LL /

GET

TY IM

AG

ES /

FO

TOB

AN

K

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №7ТОЧКА ОТСЧЕТА 7

ДОЛГОВЫЕ «ВЫШИБАЛЫ»

взысканию. Как правило, коллекторс-ким агентствам передается более ста-рая задолженность. Это объясняется тем, что для обеспечения взыскания такой просрочки (от шести месяцев и более) кредитору необходимо приме-нять более активные, а значит, и более затратные методы работы (выезды, длительные телефонные переговоры и прочее). Наступает момент, когда банку выгоднее продать такие долги коллекторскому агентству», — расска-зывает Елена Докучаева, гендиректор компании «Секвойя кредит консоли-дейшн». Если говорить о размере дол-га, то к коллекторам попадают суммы от нескольких сотен рублей до милли-онов. Впрочем, ряд банков принципи-ально не сотрудничают с ними и пред-почитают разбираться с должниками самостоятельно. «Коллекторское зве-но абсолютно бессмысленно. Коллек-торы приносят прибыль только себе, а помощи банку практически ника-кой не оказывают. Они используют такие же методы и технологии, что и банк, в то же время если содержание банковского отдела по работе с долж-никами стоит не больше 10% объема возвращенных долгов, то коллекторы берут 20–30%, а в отдельных случаях и 60%. Кроме того, в банках работают бо-лее квалифицированные сотрудники, чем в агентствах», — утверждает один из банкиров.

ПРАВИЛЬНЫЙ КОЛЛЕКТОРРабота с должниками в коллекторс-ких агентствах строится в основном по одной схеме: в первые недели вам просто звонят с напоминани-ем о необходимости платить по кре-диту, если телефонное общение не дает эффекта, коллектор пытается лично встретиться с вами и убедить вас вернуть долг. И здесь отнюдь не все средства хороши. «Нельзя ис-пользовать угрозы жизни, здоро-вью и имуществу должника, не гово-ря уже о том, чтобы приводить их в исполнение. Недопустимо распро-странять несоответствующую дейс-твительности информацию о долж-нике. Не одобряются также звонки в ночное время и слишком частые звонки», — говорит Дмитрий Ждану-

хин, гендиректор Центра развития коллекторства. Сотрудник агентства обязан представиться и по требова-нию заемщика предоставить не толь-ко служебное удостоверение, но и документы, подтверждающие обос-нованность обращения к должнику, например копию доверенности бан-ка на взыскание долга. «Коллектор обязан быть корректным и вежли-вым, обращаться к должнику он дол-жен только на “вы”. Недопустимы никакие эмоциональные высказы-вания, тем более оскорбления, обще-ние должно быть только по существу проблемы», — описывает поведение образцового коллектора Сергей Шпе-тер, директор по развитию бизнеса долгового агентства «Пристав». «Со-трудники коллекторских агентств не имеют права вторгаться в квартиру должника без его согласия, раскры-вать информацию о долге его сосе-дям или коллегам по работе, вести переговоры о погашении с несовер-шеннолетними детьми», — приво-дит еще ряд табу для коллекторов Елена Докучаева. Сведения о задол-женности по кредиту относятся к ин-формации, составляющей банков-скую тайну, разглашать их любым третьим лицам, даже ближайшим родственникам заемщика, коллекто-ры не должны. Поэтому обращение коллектора, например, к работода-телю должника с просьбой оказать воздействие на заемщика относится к запрещенным приемам (но все же используемым). Зато ничто не меша-ет коллектору прийти к должнику на работу и, громогласно объявив, что за структуру он представляет, за-явить, что он хотел бы поговорить по поводу кредита с господином Сидо-ровым. За слухи, которые после тако-го визита неизбежно поползут в кол-лективе, коллектор будет уже не в ответе. Таким образом, заемщик ока-зывается дискредитированным, но коллектор при этом формально не выходит за рамки дозволенного, ведь никаких сведений как о долге, так и о самом факте его существования он не раскрывает. Таким нехитрым спо-собом можно организовать и внут-рисемейное давление на должника. Один звонок, когда вас нет дома, на-чинающийся с фразы: «Вас беспоко-ят из компании, занимающейся воз-вратом долгов по кредитам, можно ли поговорить с Иваном Иванови-чем?», вряд ли оставит безучастными ваших домашних — конечно, если до этого они были не в курсе ваших про-блем с банком. Впрочем, внутренние

8 ТОЧКА ОТСЧЕТА КРЕДИТОРЫ

НЕКОНТАКТНИКИ «В КОНТАКТЕ»Самый проблемный для коллекторов тип должников — «неконтактники», так назы-вают заемщиков, с которыми просто фи-зически нельзя выйти на контакт. По мес-ту прописки они не живут, по телефонам, указанным в кредитном договоре, не отве-чают, с работы, где трудились, когда офор-мляли кредит, уволились. Такая ситуация для коллекторов зачастую оказывается па-товой. На заочные судебные разбиратель-ства с «неконтактниками» мало кто ре-шается. «Если заемщик не найден, то мы не беремся за такие суды, потому что это бессмысленно. Мы потратим время своих юристов, а в итоге все равно ничего не взы-щем, так как взыскивать просто будет не с кого. Судиться целесообразно, только ког-да известно, где находится заемщик и что у него есть имущество, которое можно бу-дет описать», — объясняет руководитель одного из агентств. Коллекторы не скры-вают, что найти «неконтактника» — задача крайне сложная, используются для этого все возможные способы: от опроса быв-ших сослуживцев и соседей до прочесыва-ния различных баз данных. В поисках «не-

видимок» некоторые коллекторы уходят и в виртуальную реальность. Для розыс-ка должников они используют ставшие за последний год сверхпопулярными отечест-венные социальные сети — «Одноклассни-ки», «В контакте», «Мой круг». Расчет впол-не оправдан: в Москве сейчас уже трудно встретить человека, который бы не сидел на каком-нибудь из этих сайтов, а то и на всех сразу. Такой поиск, впрочем, редко заканчивается успехом — возвратом дол-га заемщиком. «Допустим, должник пойдет на встречу якобы со знакомой с “Одноклас-сников”, а встретится с нашим сотрудни-ком; он тогда просто развернется и уйдет, задержать его мы не имеем права. Теорети-чески, конечно, можно за ним проследить и выяснить, где он живет, но он может затем съехать оттуда», — говорит один из коллек-торов. «Если человек упорно скрывается и не платит, то какие-то ухищрения и уловки здесь бесполезны. Как правило, контакт с должником имеет смысл, лишь если он го-тов сотрудничать, в остальных случаях он просто вновь пустится в бега», — считает Марат Алескеров.

Многие банки передают дол-ги коллекторам, но некоторые предпочитают «выбивать» их самостоятельно

правила работы с должниками могут сильно разниться в зависимости от каждой конкретной компании. Ведь, как уже говорилось, законодательно это никак не регламентировано.

Коллекторы, конечно, используют различные профессиональные улов-ки, но основной метод воздействия на должника — это убеждение. «Под убеждением понимается объясне-ние заемщику всех тех последствий, которые ему грозят, если он не рас-считается с кредитором, — говорит Марат Алескеров, управляющий ди-ректор коллекторского агентства “Рус-долгнадзор”. — Мы объясняем, что, помимо того что у должника будет ис-порчена кредитная история и новый кредит ему уже никто никогда не вы-даст, мы обратимся в суд, и тогда для погашения долга в рамках исполни-тельного производства может быть продано его имущество. Также до тех пор, пока не будет исполнено судебное решение, должник не сможет выехать за границу. В случае если должник бу-дет продолжать злостно уклоняться от выполнения судебного решения, в отношении него может быть воз-буждено уголовное дело». «Наша за-дача в общении с должниками найти взаимовыгодный путь решения про-блемы, ведь для банка главное — не наказать заемщика или создать ему какие-то трудности, а как можно быс-трее и дешевле вернуть свои деньги. Исходя из этой философии и строит-ся работа с должником, — объясняет Сергей Шпетер. — Мы говорим ему, что не собираемся ни в чем его ули-чать, а предлагаем помощь в решении проблемы». Должникам с коллектора-ми лучше дружить, так как последние могут пойти навстречу первым. «Если причины невозврата долга действи-тельно носят объективный характер, то мы можем по предварительно-му согласованию с кредитором дис-контировать либо реструктуризиро-вать долг: увеличить срок выплаты, уменьшить штрафы или проценты по кредиту и т. д.», — объясняет Еле-на Докучаева. «Банк может пойти на предоставление рассрочки или на реструктуризацию долга своего заем-щика, но каждый такой случай рас-сматривается банком индивидуаль-но, и решение может зависеть от его политики и конкретной ситуации за-емщика», — рассказывает Ольга Мед-ведева, директор по развитию бизне-са Финансового агентства по сбору платежей. К числу объективных фак-торов, мешающих погасить долг, бан-ки, как правило, относят длительную

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №7ТОЧКА ОТСЧЕТА 9

О КОЛЛЕКТОРАХ В ИНТЕРНЕТЕ

Долгов у меня полно:) Просто по самые уши долгов, только вот не боюсь я коллек-торов. Так что пусть ищут, находят и пытаются прессовать…http://orhi.livejournal.com/84646.html?thread=2756518

Банки, скорее всего, не продают кредиты коллекторам, а нанимают их по агент-скому договору за процент. Коллекторы тоже не дураки, чтобы «мертвые» долги поку-пать, а те, которые можно вернуть, сам банк не продаст. Лично мне довелось общаться минимум с двумя разными агентствами, и ни одно из них мне не смогло предъявить дого-вор переуступки прав требования. Соответственно, все они были многократно посланы.http://www.banki.ru/forum/?PAGE_NAME=read&FID=11&TID=23730&MID=274436#message274436

Я вот решила разложить по полочкам «Русский стандарт», коллекторы (те, кто со-бирает долги) отвратительные — используют совершенно непонятные методы, назва-нивают и угрожают расправой за просрочку 200 руб., а также хамят, грозятся отобрать последний холодильник. А при фразе «А у меня и так ничего нет, даже холодильника» отвечают, что «сами в расход пойдете». Может, я и утрирую, но примерно так это и зву-чит. Конечно, ужас…http://community.livejournal.com/moneyblog_ru/16893.html?thread=50685

Была и у меня такая тема аж с тремя банками: РС, Финансбанк, «Альфа». Ни один (кредит. — Прим. D’) не выплатил, вдоволь наобщался и с СБ (службой безопасности. — Прим. D’), и с коллекторами, получил центнер страшных писем, несколько тысяч звон-ков... но... НИ КОПЕЙКИ. В суд они не пошли, хотя под занавес требовали втрое больше, нежели я брал. А и пошли бы — у меня все «активы» не мои документально. А сейчас и сроки вышли… Главное — СПОКОЙСТВИЕ:)) Что характерно, месяц назад взял в «ДжиИ мани» 60 тыс. Ну не странно?! Вот думаю, то ли отдавать, то ли как обычно. Повторять мой опыт не советую, ибо нужны крепкие нервы. КАНАТЫ:)) Но вообще, забавно было.http://www.banki.ru/forum/?PAGE_NAME=read&FID=14&TID=21740&MID=261396#message261396

Звонят каждые 10 минут… как правило, роботы, а при снятии тобой трубки под-ключаются уже операторы... я в таких случаях попросту выключал сотовый на 10 ми-нут, а когда тебе снова позвонят и ты недоступен, то звонки переадресовываются ав-томатом на твой городской номер... Такой случай в Озерске (Челябинская область) был: один из коллекторов пошел как-то вечером вешать на подъезде красивые фотки с изображением должника и интересной информацией про него, вдруг идет сам должник, который, как выяснилось потом, поп-росту сам стал жертвой банка и банковской кабалы; в общем, коллектор оказался в реанимации с многочисленными переломами, мнимый должник оказался сравнитель-но влиятельной фигурой в городе, в тот же вечер ни с того ни с сего загорелся офис этого самого агентства...http://www.banki.ru/forum/?PAGE_NAME=read&FID=11&TID=15510&MID=250988#message250988

В марте прошлого года был взят кредит на сумму 150 тыс. руб., ввиду сложив-шихся обстоятельств уволился и некоторое время не работал, как следствие — не пла-тил по кредиту, потом устроился на работу, звонил в банк объяснял ситуацию, что так, мол, и так, не мог погашать кредит. В итоге дотянул, звонят в январе этого года из кол-лекторской службы и говорят: «Вы должны 193 тыс. руб.». И предлагают взять кредит в другом банке, чтобы погасить в этом… Подаю заявки в банки, так как сам работаю в сфере автоматизации банков, имеются знакомые, на мои заявки на кредит приходит отказ, звоню знакомым, мне сообщают, что я числюсь в базе неплательщиком. Звоню опять коллекторам, говорю: так, мол, и так, вы сами предлагаете мне взять кредит и сами же внесли меня в базу. Они: «Мы не вносили». Я предлагаю им рефинансирова-ние, после чего через пару дней получаю ответ, что банк-кредитор не согласен на это:(( Ну, соответственно, говорю коллекторам, что, мол, извините, тогда не знаю, как посту-пать дальше, если хотите — подавайте в суд. Они в ответ: не, мы не будем подавать в суд, мы видим, что человек вы хороший, типа попробуйте взять кредит на друзей…http://www.banki.ru/forum/?PAGE_NAME=read&FID=11&TID=23730&MID=273407#message273407

болезнь или потерю трудоспособнос-ти заемщика, увольнение с работы, какие-то чрезвычайные происшест-вия, которые серьезно ударили по до-ходам должника (пожар, авария, кра-жа и т. п.).

«ЧЕРНЫЕ» КОЛЛЕКТОРЫУговоры, поиск приемлемых для обеих сторон путей решения пробле-мы — об этом можно забыть, если ваш долг попал к так называемым черным коллекторам. «Мы знаем о существовании ряда псевдоагентств, выросших из группировок быв-ших спортсменов, которые в начале 1990-х годов ходили с паяльниками и утюгами, а теперь решили занять-ся коллекторским бизнесом, — гово-рит Сергей Шпетер. — Руководители наших филиалов в регионах частень-ко получают звонки: мы, мол, брат-ки такие-то, давайте работать вмес-те, так как у нас бизнес в принципе

схожий». Так что истории о поджи-дающих должников в подъезде бри-тоголовых парнях с бейсбольными битами вовсе не страшилки, а по-рой отражение суровой действитель-ности. По словам Сергея Шпетера, практика выбивания долгов (в бук-вальном смысле слова) хотя и не ши-роко распространена, но до сих пор

существует. «Неэтичные и даже неза-конные методы работы с должника-ми все еще встречаются. Чаще всего такие ситуации возникают в регио-нах. Связано это с тем, что в столице выше конкуренция среди коллектор-ских агентств — это заставляет игро-ков внимательнее следить за дейс-твиями сотрудников и тем самым снижать репутационные риски сво-их клиентов. Кроме того, если го-ловной офис банка расположен в Москве, а локальное коллекторское агентство работает в одном из реги-онов присутствия клиента и обслу-живает его филиал, то уровень конт-роля со стороны центрального офиса может снижаться», — рассказывает Елена Докучаева. «Правильные» кол-лекторы утверждают, что услуга-ми их «черных» коллег, как прави-ло, пользуются банки, отбирающие контрагентов по принципу «чем де-шевле, тем лучше». «Псевдоколлекто-ры могут работать и за 5–10% суммы долга, при том что нормальная сред-нерыночная комиссия — 25%, — ут-верждает Сергей Шпетер. — “Дочки” западных кредитных организаций и крупные российские банки тщатель-но изучают агентство, прежде чем подписать с ним договор. А вот бан-ки из второй сотни и ниже зачастую принимают предложения псевдокол-лекторов».

«Солидным банкам категоричес-ки не все равно, как работают кол-лекторы. Они требуют, чтобы про-цесс взыскания происходил в рамках закона и этических норм», — гово-рит Марат Алескеров. Помимо угроз и запугивания «черные» агентства могут просто обманывать заемщи-ка, например завышать сумму долга. Нередко псевдоколлекторы требуют деньги «здесь и сейчас», то есть рас-чета наличными, дойдут ли в этом случае средства до банка — большой вопрос. По закону заемщик вообще ничего не должен платить агентству (если, конечно, оно не выкупило кре-дит), долг он гасит непосредственно банку-кредитору. «Заемщику, кото-рый столкнулся с лицами, использу-ющими неэтичные или незаконные методы взыскания долга, следует об-ратиться в милицию (если есть угро-зы жизни, здоровью, сохранности имущества), в Роспотребнадзор (если есть неэтичное поведение: ночные звонки, постоянное личное пресле-дование и т. д.), к руководителю ор-ганизации (если есть подозрение в

“самодеятельности” пришедших со-трудников)», — советует должникам

10 ТОЧКА ОТСЧЕТА КРЕДИТОРЫ

Больше шан-сов встретить-ся с крепкими парнями есть у клиентов не-больших регио-нальных банков

AR

THU

R T

RES

S /

GET

TY IM

AG

ES /

FO

TOB

AN

K

Дмитрий Жданухин. Можно также пожаловаться на действия коллек-торов в банк, чьим должником вы являетесь, но обвинения не долж-ны быть голословными. Лучше все-го указать фамилию коллектора, дату разговора с ним и описать, в чем за-ключалось его неправомерное, на ваш взгляд, поведение. Если вы об-щались по телефону, то вывести кол-лектора на чистую воду не составит труда, в крупных агентствах все те-лефонные разговоры с должниками обычно записываются. Иногда банки требуют от коллекторов, чтобы они вели видео- или аудиозапись личных встреч с должниками. Если вас не пу-гает отечественная система правосу-дия и вы уверены, что сможете дока-зать свою позицию, то можно подать и судебный иск против агентства с требованием компенсации понесен-ного морального (или материально-го, если он был) вреда. Правда, пер-спективы такого процесса весьма туманны, адвокаты отмечают, что наши суды практически не выносят

решений о возмещении морального вреда, тем более что доказать факт его нанесения очень сложно. Проще будет засудить коллекторов, если сле-ды их работы, что называется, нали-цо, точнее, на лице.

ВЫСШАЯ МЕРАГлавный, он же последний, аргумент нормальных коллекторов при воз-действии на должников — это суд. «Как правило, до суда не возвраща-ют задолженность около 60% заем-щиков, переданных в работу коллек-торскому агентству после 120 дней просрочки», — отмечает Дмитрий Жданухин. Суд — это крайняя мера не только для должника, но и для кредитора: прежде чем ввязаться в процесс, банк просчитывает эконо-мическую целесообразность судеб-ного разбирательства. «По долгам в размере $100 банк обычно не судит-ся. Иск подается в случае, если сумма долга покрывает хотя бы госпошлину и услуги юриста, это примерно 10–20 тыс. руб., — на условиях анонимнос-

ти признается один из банкиров. — Маленькие долги либо списываются, либо продаются. Но если банк знает, что имеет дело с мошенником, то он может пойти на принцип и судиться даже из-за $100».

Впрочем, у каждого банка своя «судебная» политика, каждый сам определяет, с какими долгами ему стоит обращаться в суд. «У нас есть клиенты, которые передают нам дела для судебного разбирательства с долгом всего пару тысяч рублей», — отмечает Сергей Шпетер. И банки-ры, и коллекторы в один голос ут-верждают, что по всем долговым искам суды всегда выносят решения в пользу кредитора. Единственная поблажка, на которую может рас-считывать должник, — отмена су-дом штрафных банковских санкций. Как правило, суды идут на это, когда набежавшие пени оказываются уже больше суммы основного долга.

Несмотря на то что кредитору практически обеспечена победа в суде, прибегают к этому средству

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №7ТОЧКА ОТСЧЕТА 11

банкиры и коллекторы без особого энтузиазма. «Взыскание в судебном порядке — процесс долгий и трудоем-кий, часто при этом положительное решение суда еще далеко не гарантия получения кредитором денег», — объ-ясняет Елена Докучаева. Если заем-щик не побоялся судебного разбира-тельства, то, скорее всего, он не будет добровольно платить и по указанию суда. В этом случае деньги банк смо-жет получить только от взыскания имеющегося у должника имущества, а здесь вырастает целый лес проблем. Во-первых, ни коллектор, ни кто-либо другой не имеет права прийти и забрать у должника, например, куп-ленный в кредит автомобиль, сде-лать это могут только судебные при-ставы. «До 2004 года каждый пристав

получал вознаграждение за исполне-ние решения суда, но теперь это по-ложение не действует, и у приставов нет никакой заинтересованности в результате дела, им все равно, вернут они долг или нет, — жалуется один из коллекторов. — Пока их не пнешь, они не будут работать. Обычно при-ходится делать всю работу за них, са-мим искать у должника имущество, которое можно описать, а затем идти к приставам и буквально умолять их выехать арестовать это имущес-тво». Банкиры и коллекторы в част-ных разговорах признаются, что при-ставы проявляют активность только после денежного стимулирования. Впрочем, даже если приставы со всем рвением будут исполнять свои обя-занности, то у них могут возникнуть

объективные проблемы со взыскани-ем задолженности. «Продать кварти-ру, если она у должника единствен-ная, нельзя. Помимо этого в ст. 446 Гражданско-процессуального кодек-са говорится, что судебное взыскание не может быть обращено на имущес-тво обычной домашней обстановки. В то же время правовой расшифров-ки понятия “обычная обстановка” не дается, при желании к ней можно от-нести хоть золотой унитаз. Пристав, конечно, может описать все подряд, но тогда должник обратится в суд, и уже он будет решать, какие предме-ты относятся к обычной обстановке, а какие нет», — сетует Иван Дмитров, начальник отдела по работе с роз-ничным бизнесом Московского кре-дитного банка (МКБ). Если вариант с продажей имущества не проходит, то пристав имеет право наложить взыскание на зарплату должника, в этом случае до 50% оклада бухгалте-рия обязана будет автоматически пе-речислять кредитору до тех пор, пока не погасится весь долг. Правда, если должник официально нигде не рабо-тает, то этот путь для кредитора ока-зывается тупиковым. Коллекторы признаются, что безработные и фор-мально «безымущественные» заемщи-ки нередко остаются безнаказанными. Однако радоваться таким должникам не стоит, дамоклов меч над ними бу-дет висеть постоянно. «Среди долж-ников бытует поверье, что судебное решение с момента вынесения дейс-твует только три года, на самом деле это совсем не так. Есть только трехлет-ний срок предъявления исполнитель-ного документа к исполнению. Если он находится на исполнении, то этот срок приостанавливается. Никакой исковой давности не существует, су-дебный пристав может прийти с ис-полнительным листом хоть через 10 лет и описать имущество, а всю жизнь человек не может не иметь никакого имущества», — предупреждает Иван Дмитров. Кроме того, кредитор может добиться, чтобы на должника завели уголовное дело. «В Уголовном кодексе есть статья 176 — уклонение от пога-шения кредиторской задолженности. Нужно доказать, что у человека есть имущество или доходы, которые поз-воляют рассчитаться с долгом, но он умышленно от этого уклоняется, — объясняет Иван Дмитров. — Правда, милиция такими делами занимается крайне неохотно, в основном все дви-жется только благодаря личным отно-шениям с правоохранителями».

ДМИТРИЙ ВЕРЕТЕННИКОВ

12 ТОЧКА ОТСЧЕТА КРЕДИТОРЫ

АНТИКОЛЛЕКТОРЫ Действие, как известно, рождает проти-водействие. Закономерно, что после по-явления коллекторских агентств стали возникать антиколлекторские компании (фирмы, специализирующиеся на отстаи-вании интересов должника в споре с кре-дитором). Впрочем, сегодня гораздо боль-ше статей об антиколлекторах, чем их самих. По крайней мере, после поисков в интернете удалось выйти в Москве всего на четыре компании, декларирующие по-мощь заемщикам в урегулировании дол-гов. С тремя удалось даже связаться — об-щение в качестве потенциального клиента оказалось шокирующим.

В компании «Only way — антиколлек-тор» сразу же огорошили стоимостью ус-луг — 35 тыс. руб. в месяц, причем деньги вперед. За это мне пообещали «защиту от коллекторов или служб безопасности бан-ков». Под «защитой» подразумевались ведение всех переговоров с кредитором и представительство в суде. Впрочем, до суда, как меня заверили, дело не дойдет, так как «банкам и коллекторам быстро на-доедает с нами общаться». Узнав, что ви-сит на мне «всего» 150 тыс. руб., собесед-ник признался, что пользоваться услугами его фирмы мне будет невыгодно, и дал «дельный» совет: «Да забейте вы на этот кредит, не платите. Ничего они с вами не сделают». В компании Lion мужчина «успо-коил» меня тем, что, мол, если дело дой-дет до суда и он будет проигран, тогда «бу-дем бегать прятать имущество, чтобы его не арестовали». Каким конкретно обра-зом можно «спрятать» машину, квартиру и ее обстановку, антиколлектор объяснять не захотел, предложив сначала прийти и оплатить услуги. Консультация стоит 5 тыс. руб. в час, а защита в суде — 30 тыс. руб.

После таких разговоров номер Перво-го антиколлекторского агентства (ПАА) я

набирал, ожидая получить новую порцию инструкций по теме «как кинуть банк». Однако консультант сразу заявил, что в любом случае рассчитываться по займу придется, и единственное, на что я могу претендовать, так это на получение рас-срочки и на уменьшение суммы набежав-ших штрафов. Правда, объяснение того, как агентство может этого добиться, было дано наивное: «У нас есть связи в служ-бах безопасности банков». Каким обра-зом строится работа ПАА с кредиторами, не совсем понятно. Дело в том, что ни-каких доверенностей на представление своих интересов должник на агентство не оформ ляет, а в этом случае банк или коллектор с полным правом может не об-щаться с такими агентами. Судя по всему, работа ПАА сводится просто к юридичес-кому консультированию должников. Пос-ле изучения кредитного договора кли-енту предоставляется пошаговый план действий, но реализует он его самостоя-тельно. Стоит такая «инструкция по при-менению» от 300 до 3 тыс. руб. ПАА мо-жет вести ваше дело и в суде, но в этом случае за услуги юриста придется платить по 6 тыс. руб. за час заседания; благопо-лучный исход процесса, конечно, не га-рантируется. Интересным выглядит дру-гой сервис. По словам представителя ПАА Сергея Капустина, агентство может пога-шать долги заемщиков. Делается это, ес-тественно, не по доброте душевной, сум-му долга банку клиент будет возвращать уже агентству. Такие займы выдаются не больше чем на полтора года и на сумму не выше $7 тыс., кроме того, человек обя-зательно должен предоставить какой-то залог. Под какие проценты выдаются кре-диты, Сергей Капустин уточнять не стал, отметив лишь, что «условия предлагаются не хуже чем в банках».

Вы одолжили денег знакомому (а может быть, и незнакомому), и последний уже несколько месяцев кормит вас «завтраками» или просто отказывается возвращать долг. С этой проблемой можно обратиться к коллекторам

ванной нотариусом. В агентстве «При-став» требования более либеральные, сойдет даже обычная расписка, в ко-торой будут зафиксированы паспор-тные данные кредитора и заемщика. Технология взыскания долга по за-явлению частника в целом такая же, как и в случае с банковскими заем-щиками, за одним исключением: кол-лекторы могут применять более пря-молинейные методы воздействия на должника. «Понятие банковской тай-ны на договоры и расписки физлиц не распространяется. И нам известна практика, когда коллекторы приходят к должнику на работу и сообщают его руководителю о том, что его сотруд-ник не хочет возвращать деньги. Или организуют рассылку писем деловым партнерам должника с уведомлением о том, что у господина, с которым они сотрудничают, имеются непогашен-ные обязательства. Видимо, расчет делается на то, что человеку, занима-ющему хорошую позицию в обществе или бизнесе, будет небезразлична ре-акция знакомых и контрагентов на то, что он бегает от кредитора. Одна-ко такие методы воздействия наруша-ют закон «О персональных данных», считает Сергей Шпетер. Такие воль-ности коллекторов объясняются тем, что наказание за разглашение персо-нальных данных выглядит малопуга-ющим: физлицу грозит штраф макси-мум 5 МРОТ (минимальных размеров оплаты труда). В то время как за нару-шение закона о банковской тайне мо-жет светить уже тюремный срок.

Если репутационные риски долж-ника не страшат, а обращения к совес-ти не трогают, то, как и при банков-ской схеме, у коллекторов остается одна дорога — в суд. «У нас было не-

сколько процессов, и все решения по ним были положительные. Про-блема бывает с лишь процентами по кредиту, суды зачастую отказыва-ют в их взыскании», — рассказыва-ет Марат Алескеров, управляющий директор коллекторского агентства «Рус долгнадзор». В суд может пойти и сам кредитор, для него это даже будет выгоднее, так как за судебное сопро-вождение коллекторам придется пла-тить отдельно и сумма будет зависеть от объема работы юриста агентства. Его участие в одном-двух судебных за-седаниях обойдется в Москве как ми-нимум в 5 тыс. руб. Тут придется вы-бирать, что дороже — личное время, которое неизбежно придется потра-тить на скитания по судебным залам, или затраты на коллекторов (их ра-бота оплачивается вне зависимости от вердикта). Если вопрос использо-вания в судебном процессе коллекто-ров неоднозначный, то обращение к ним на досудебной стадии более чем оправданно. Ведь если вернуть ваши деньги они не смогут, то и платить им ничего не придется. А вот писать за-явление в милицию на не желающего возвращать деньги соседа бесполезно. «Милиция такими делами занимать-ся не будет, так как в действиях таких заемщиков, как правило, отсутству-ет состав преступления, и дело будет рассматриваться в рамках гражданс-кого судопроизводства, — объясняет Марат Алескеров. — Уголовное дело же заведут лишь в том случае, если сразу несколько граждан заявят, что один и тот же человек не возвраща-ет взятые у них в долг деньги. Это уже можно квалифицировать как мошен-ничество».

ДМИТРИЙ ВЕРЕТЕННИКОВ

О сновная клиентура коллекто-ров — банки и операторы со-товой связи, они обеспечи-вают стабильные и большие

заказы, поэтому в деньгах физлиц большинство агентств не заинтере-сованы. Но все же есть и те, кто об-служивает заказы обычных граждан. «К нам может прийти человек с ули-цы; минимальная сумма долга, с ко-торой мы готовы работать, — 50–60 тыс. руб. Наша комиссия обсуждает-ся индивидуально и зависит от об-стоятельств дела. Если сумма, подле-жащая взысканию, будет большая, то тарифы мы установим минимальные, если сумма средняя и предполагают-ся большие трудозатраты, то ставка будет более высокой», — объясняет Сергей Шпетер, директор по разви-тию долгового агентства «Пристав». «У нас не существует минимальной сум-мы долга, за взыскание которой мы готовы взяться. Что касается ставок нашего агентского вознаграждения по работе с клиентами — физичес-кими лицами, они индивидуальны и могут варьироваться от 16 до 30% сум-мы взысканного долга», — раскрыва-ет условия обслуживания «физиков» Ольга Медведева, директор по разви-тию бизнеса Финансового агентства по сбору платежей (ФАСП). Гонорар — для нормального агентства важный, но отнюдь не решающий аргумент для сотрудничества с частником. Ни один уважающий себя коллектор не возьмется за взыскание без докумен-тарного подтверждения факта сущес-твования долговых обязательств. В ФАСП берутся за дело только при пре-доставлении клиентом нотариаль-но заверенного договора займа либо долговой расписки, также завизиро-

13ТОЧКА ОТСЧЕТА

ЕСЛИ ДРУГ ОКАЗАЛСЯ ВДРУГ…

КОРОТКИЙ ФОРМАТ

УПРАВЛЯЮЩИХ ПРИЗВАЛИ К ЧЕСТНОСТИНациональная лига управ-ляющих (НЛУ) призвала уп-равляющие компании четко соблюдать инвестиционные декларации своих фондов. В первую очередь речь идет о фондах облигаций, в кото-рые для повышения доход-ности многие УК включают акции. По правилам ФСФР доля акций в облигацион-ном ПИФе может достигать 40%, но НЛУ убеждена, что «ПИФ, который публично позиционирует себя как фонд облигаций, не может иметь права инвестировать средства пайщиков в более рисковые активы ни в какой доле». Напомним, что по итогам первого квартала 2008 года более 20 облига-ционных ПИФов показали отрицательную доходность, что не оставляет сомнений: в их портфелях были акции.

ХЛЕБНЫЕ ПИФЫ Формировать интервальный фонд акций «Трансфин-груп — продовольственный» начала 7 апреля УК «Транс-фингруп». Оригинальная идея создателей фонда заключается в том, чтобы покупать акции компаний — производителей продуктов питания и таким образом зарабатывать на росте цен на продукты. Напомним, что, по данным Росстата, только за первый квартал 2008 года рост потребительских цен составил 4,8%.

СТРАШНЫЕ ОБЛИГАЦИИВ то время как выражение «ипотечные облигации» вы-зывает на Западе содрога-ние, в России государствен-ное Агентство по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК) намерено вывести такие бумаги на вторичный рынок. Облигации на сумму 10,7 млрд руб. с купоном 8,5% годовых и погашением в 2040 году уже выпущены, но во время размещения 27 февраля были куплены фак-тически самим эмитентом.

Компания СМВБ-ИТ выпусти-ла новую версию рабочего мес-та системы интернет-трейдинга QUIK 5.10. В ней несколько изме-нено окно ввода заявок: теперь при расчете максимально воз-можного объема покупки или продажи учитываются биржевая и брокерская комиссии.

Однако основное нововведе-ние в QUIK — новые функции для создателей торговых роботов. Во-первых, в системе реализован механизм экспорта «стакана» ко-

тировок через ODBC в другие приложения, что позволяет оце-нивать роботу глубину спроса и предложения по финансовому инструменту. Во-вторых, в QUIK появился новый механизм взаи-модействия с внешними прило-жениями. Ранее для того, чтобы передать в QUIK приказ на авто-матическое совершение сделки, необходимо было сформировать текстовый файл в специальном формате. Этот способ вызывал у некоторых пользователей наре-кания с точки зрения надежнос-ти функционирования робота.

Теперь же трейдеры могут пе-редавать на биржу поручения на совершение сделок из интеллек-туальной части робота (ПО для анализа цен собственной раз-работки или, например, Omega TradeStation) через рабочее мес-то QUIK с помощью API (DLL-библиотеки). Документацию к API, DLL-библиотеку и примеры использования на языках C и Visual Basic можно скачать с сай-та компании.

ФСФР разработала критерии, по которым физлица могут быть от-несены к квалифицированным инвесторам. Для этого нужно бу-дет соответствовать любым двум из трех следующих признаков:

— владеть ценными бумагами или иными финансовыми инст-рументами на сумму не менее 3 млн руб.;

— иметь опыт работы в фи-нансовой организации, осущест-вляющей операции с ценными бумагами, при наличии квали-фикационного аттестата участ-ника финансового рынка не ме-нее года;

— ежеквартально совершать не менее десяти сделок с цен-ными бумагами в течение пос-ледних четырех кварталов, сово-купный объем сделок при этом должен составлять не менее 300 тыс. руб.

Квалифицированным инвес-торам будет доступно участие в фондах прямых и венчурных инвестиций, а в будущем и в хедж-фондах.

14

QUIK ПОЛЮБИЛА РОБОТОВ

АКТИВНАЯ ИГРА

БИРЖЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ:РОЖДЕНИЕ НОВЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ

На фондовой бирже ММВБ со-стоялось размещение облига-ций нового типа. Компании РБК и АвтоВАЗ привлекли с по-мощью нового инструмента, названного «биржевые обли-гации», 1,5 млрд и 2 млрд руб. соответственно. Дебютирова-ла компания РБК, предложив инвесторам доходность 12,25% годовых к погашению.

Для эмиссии биржевых об-лигаций не требуется государст-венная регистрация: биржа самостоятельно присваивает регистрационный номер вы-пуску, и вторичные торги бу-

магами начинаются на следу-ющий день после размещения, которое проводится в обыч-ном режиме в форме аукциона. Также не требуется государс-твенная регистрация отчета об итогах выпуска, и отсутствует необходимость оплачивать го-сударственную пошлину.

Однако биржевые облига-ции могут выпускать только те эмитенты, акции которых включены в котировальный список биржи, — на ММВБ сейчас листингованы акции 74 компаний. Существуют и ограничения на сроки заимст-

вования: облигацию можно выпускать с погашением мак-симум через год. Упрощенная процедура эмиссии выглядит естественным шагом: эмитен-ты, чьи акции листингованы, уже соответствуют требова-ниям биржи к раскрытию ин-формации и хозяйственной деятельности. Вероятно, что некоторые эмитенты заменят вексельные программы бир-жевыми облигациями, а часть компаний получат стимул для перевода своих акций из вне-списочных в котировальный список. Для эмитента допол-нительным удобством может стать возможность регистра-ции на бирже сразу несколь-ких выпусков, а их размещение проводить в порядке необходи-мости.

Так, «Аптечная сеть 36,6» уже зарегистрировала на ММВБ выпуск на 1 млрд руб., но пока воздерживается от его размещения — по всей види-мости, в ожидании улучшения конъюнктуры на рынке.

НАБИРАЙТЕСЬ ОПЫТА

ИТА

Р-Т

АСС

PH

OTO

XP

RES

S.R

U

16

ВОССТАНИ

АКТИВНАЯ ИГРА ФОНДОВЫЙ РЫНОК

С емь лет назад сотруднику ре-дакции пришлось подарить МГТС лазерный принтер стои-мостью $400 за то, чтобы ему

в офис установили телефон. Ина-че связи пришлось бы ждать около года — такова была очередь из же-лающих, но офис без телефона — это дворницкая. Летом 2007 года ге-неральный директор МГТС Алексей Гольцов заявил, что проблема оче-редей в Москве исчерпана. Пример-но в это же время стоимость бумаг компании показала максимальную за всю историю цену — 947,9 руб. Сейчас акция МГТС стоит около 800 руб., а в 2003-м ее можно было ку-пить за 200 руб. Инвесторы, кото-рые понимали ситуацию в отрасли, приобретали акции МГТС и не по-жалели об этом.

Но за пределами МКАД пока все иначе: и дороги часто плохие, и ус-тановить стационарный телефон легко не во всех городах, и с интер-

нетом часто просто беда. А это озна-чает, что в региональных компани-ях связи рост далеко не исчерпан. По сути, прорыв только начинает-ся. Распространение технологии ADSL на Урале привело к тому, что за прош лый год количество пользова-телей интернета удвоилось.

ХУДШАЯ ПОКУПКА Еще в середине 1990-х годов было понятно, что телекоммуникации — это часть перспективнейшего секто-ра экономики. В России существуют и полностью частные предприятия связи, но подавляющая часть прово-дов сосредоточена в холдинге «Связь-инвест», который на 75% контро-лирует государство. История с его приватизацией длится уже 13 лет. Впервые правительство задумалось над продажей государственной доли холдинга в частные руки в 1995 году, но желающих его приобрести вместе с обязательствами инвести-

ТЕЛЕФОННАЯ СВЯЗЬ В РОССИИ — ВЕЧНАЯ ТЕМА ИЗ РАЗРЯДА О ДУРАКАХ И ДОРОГАХ. КОНТРОЛИРУЕТ ЭТУ ОТРАСЛЬ ГОСУДАРСТВО, КОТОРОЕ УЖЕ ДЕСЯТЬ ЛЕТ НЕ МОЖЕТ РЕШИТЬ, ЧТО С НЕЙ ДЕЛАТЬ. С НАСТУПЛЕНИЕМ ВЕСНЫ ВОЗОБНОВИЛИСЬ РАЗГОВОРЫ ОБ ОКОНЧАТЕЛЬНОЙ ПЕРЕДАЧЕ ТЕЛЕКОМОВ В ЧАСТНЫЕ РУКИ

«ДОЧКИ» ХОЛДИНГА «СВЯЗЬИНВЕСТ»КОМПАНИЯ ДОЛЯ, %

МРК

Центртелеком 51

Северо-Западный телеком 51

Волгателеком 51

ЮТК 51

Уралсвязьинформ 51

Сибирьтелеком 51

Дальсвязь 51

ДРУГИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ

Московская ГТС 28

Костромская ГТС 37

Ростелеком 51

Дагсвязьинформ 51

Центральный телеграф 51

Гипросвязь 51

ИСТОЧНИК: ОАО «СВЯЗЬИНВЕСТ»

НИЕ ТЕЛЕКОМОВ

17

ровать в развитие компании тогда не нашлось. Двумя годами позднее, в июле 1997-го, все же удалось про-дать блокпакет (25% плюс одна ак-ция) «Связьинвеста» фонду Джорджа Сороса Mustcom Ltd, причем за фан-тастическую по тем временам сумму $1,875 млрд. Сорос рассчитывал по-лучить оставшееся на аукционе, за-планированном на 1998 год, однако продажу передвинули на неопреде-ленный срок в связи с дефолтом. По крайней мере, такова была офици-альная версия.

Приватизацию отложили и в 2000 году: началась реорганизация холдинга, которая длилась до кон-ца 2002-го. Именно после реоргани-зации активы «Связьинвеста» при-обрели свой нынешний формат: 72 региональных предприятия свя-зи объединили в семь межрегио-нальных компаний (по числу фе-деральных округов), контрольные пакеты которых принадлежат хол-

дингу. «Связьинвест» также контро-лирует 51% обыкновенных акций в «Ростелекоме» и «Центральном те-леграфе», 28% голосующих акций в МГТС.

После реорганизации Сорос ждал еще два года, и лишь в 2004-м финансист пришел к выводу, что дальнейшей распродажи холдинга не будет, пока блокпакет находит-ся под его контролем. В итоге 25% плюс одна акция «Связьинвеста» были проданы совладельцу ТНК-BP Леонарду Блаватнику за $625 млн — Сорос назвал это худшей инвести-цией в своей жизни: убытки соста-вили более $1 млрд.

Для Блаватника вложения, на-против, оказались прибыльными: в конце 2006 года блокпакет был при-обретен АФК «Система» за $1,3 млрд. Собственно, на этом основании «системщики» и рассматриваются в качестве первого номера в списке возможных приобретателей остав-

шегося пакета. Министр связи Лео-нид Рейман 13 марта заявил, что воп-рос о приватизации «Связьинвеста» будет рассмотрен после формирова-ния нового правительства в мае. Но из этого совершенно не следует, что компанию когда-нибудь продадут.

ФАНТАСТИКА TRIPLE PLAYПредприятия «Связьинвеста» явля-ются монополистами, что означает, что стоимость многих услуг регули-руется государством и это ограничи-вает доход компаний. Однако в 2007 году МРК показали, что способны за-рабатывать серьезные средства и в нерегулируемых сегментах бизнеса.

В некоторых компаниях значи-тельная часть доходов формируется за счет сотового сегмента. Так, около 31% выручки «Уралсвязьинформа» (УРСИ) приходится именно на мобильную те-лефонию, а местная связь занимает в доходах только 27% — это самый низ-кий (в данном случае лучший) пока-

ИЛ

ЛЮ

СТР

АЦ

ИЯ

: ВИ

ТАЛ

ИЙ

МИ

ХА

ЛИ

ЦЫ

Н

затель по отрасли. Предварительные операционные данные УРСИ за 2007 год говорят об увеличении абонент-ской базы мобильных пользователей на 16% (до 5,1 млн клиентов), а значит, компания и в будущем сохранит за со-бой статус самого мобильного из всех фиксированных операторов. «Урал-связьинформ» доминирует на рынке сотовых услуг своего региона и зани-мает четвертое место в стране по чис-лу абонентов (после «большой трой-ки»). Относительно прочные позиции на сотовом рынке у «Волгателекома» и «Сибирьтелекома».

Но основная ставка делается все-ми без исключения МРК на рост до-ходов от так называемых новых ус-луг — доступа в интернет и услуги передачи данных. В Москве это де-лают «Стрим», «Корбина» и некото-рые другие.

На сегодняшний день региональ-ные компании предоставляют ши-рокополосный доступ на основе технологии ADSL, а число абонен-тов, пользующихся интернет-серви-сом, увеличивается в геометричес-кой прогрессии. По итогам 2007 года именно этот сегмент продемонстри-ровал наибольший темп увеличе-ния выручки — около 60–70% роста, если исходить из предварительной отчетности компаний по РСБУ. Сто-ит отметить, что в общей структу-ре доходов МРК новые услуги пока занимают не слишком ощутимую долю. Лучший показатель — 13,5% — демонстрирует ЮТК.

Перспективным вариантом сей-час считается предоставление серви-са в формате triple play — быстрый интернет, цифровое ТВ и телефо-ния из одной розетки. Классические медные провода в этом случае ис-пользуются в качестве проводника для продвижения дополнительных услуг. Причем на мощностях боль-шинства МРК идея «три в одном» уже реализована. Операторы также строят собственные мультисервис-ные сети, на основе которых уже се-

годня предлагаются услуги, выходя-щие за пределы triple play. Одной из первых такая сеть была создана в Южном федеральном округе. С ее помощью можно, к примеру, орга-низовать систему видеонаблюдения для охранных структур или монито-ринг коммунальных служб в масш-табе города. С другой стороны, ЮТК пришлось заплатить за модерниза-цию высокую цену. Инвестиции пот-

ребовали крупных внешних заимст-вований, и на сегодняшний день долговая нагрузка значительно пре-вышает объем собственных средств компании. Улучшить ситуацию, по всей видимости, помогут прибли-жающиеся Олимпийские игры в Сочи — повышение спроса на высо-котехнологичные услуги связи пред-ставляется вполне вероятным.

ЗАБЫТАЯ МЕЛОДИЯЗаявление Леонида Реймана о воз-можности рассмотрения вопроса о приватизации «Связьинвеста» при-вело к тому, что акции МРК наконец стали расти в цене и спустя две неде-ли заметнее всего подорожали обыч-ные акции «Волгателекома» (+10,1%), «Сибирьтелекома» (+9,1%) и «Центр-телекома» (+8,4%). Дополнительный импульс покупкам придали финансо-вые планы, озвученные одним из топ-менеджеров АФК «Система», которая считается основным претендентом на активы «Связьинвеста». Первый вице-президент «Системы» Антон Абугов сообщил, что в бюджете АФК на те-кущий год заложено $7–10 млрд под участие в возможных торгах. С этой целью создается консорциум МТС и «Комстара»: в случае победы МТС по-полнится сотовыми активами МРК, а инфраструктура широкополосно-го доступа достанется «Комстару». По мнению Абугова, приватизация госу-

дарственных долей в компаниях фик-сированной связи может состояться в ближайшие год-полтора.

С 2006-го инвесторы уже несколь-ко устали ждать прорыва в «Связьин-весте», и если уж вспоминали о теле-коммуникациях, то под ними часто подразумевалась сотовая связь. Так, акции МТС за 2007 год выросли в цене на 70%, «Вымпелкома» — почти в три раза, а все бумаги МРК выгляде-ли как пасынки.

В прошлом году индекс РТС обыг-рали только обыкновенные акции «Дальсвязи» — они прибавили 21,5%. Бумаги «Центртелекома», «Северо- Западного телекома», «Сибирьтеле-кома» и ЮТК показали еще меньшую доходность — 9,2, 7, 2,6 и 2,1% соот-ветственно. Акции «Уралсвязьин-форма» и «Волгателекома» оказались в минусовой зоне. С наступлением 2008 года продажи в секторе фикси-рованной связи не только не закон-чились, но и набрали пугающую ско-рость: к началу марта стоимость МРК рухнула еще на 15–28% по сравнению с началом января. И это при том, что фундаментальные показатели «до-чек» «Связь ивеста» если и менялись, то только в лучшую сторону.

«В прошлом году инвесторов при-влекали в первую очередь компании, продукция которых стремительно дорожала. В качестве примера мож-но назвать производителей удобре-ний: цена на акции “Аммофоса”, “Ак-рона” и “Дорогобужа” поднялась в разы, — объясняет старший анали-тик ИК “Антанта капитал” Анна Кры-лова. — Та же идея — рост стоимости на фоне дорожающего сырья — вы-вела в лидеры рынка металлурги-ческие компании, ГОКи. А в МРК похожей привязки к росту стоимос-ти услуг нет, их бизнес намного спо-койнее. Естественно, рынок предпо-читал отыгрывать более очевидные сырье вые тренды, а о компаниях связи на время забыли». Но спрос оттягивали на себя не только «сы-рьевые» эмитенты. «На фоне реор-ганизации РАО значительную часть средств инвесторы переложили из телекомов в энергетические бумаги. Это тот же эшелон, бумаги с тем же уровнем риска», — считает Сергей Захаров, аналитик ИК «Алемар».

Но основная причина, по которой рынок надолго забыл о фиксиро-ванной связи, — долгое отсутствие в секторе главной идеи, несколько лет служившей эффективным до-пингом для бумаг МРК, — идеи при-ватизации «Связьинвеста».

18 АКТИВНАЯ ИГРА ФОНДОВЫЙ РЫНОК

КОНСЕНСУС-ПРОГНОЗ ПО СТОИМОСТИ ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ МРК И «РОСТЕЛЕКОМА»

КОМПАНИЯ ТИКЕР ЦЕНА, $ ЦЕЛЬ, $ UPSIDE, % РЕКОМЕНДАЦИЯ

Волгателеком NNSI 4,64 7,13 53,7 покупать

Сибирьтелеком ENCO 0,095 0,1389 46,2 накапливать

Уралсвязьин-форм URSI 0,0545 0,0742 36,1 накапливать

Дальсвязь ESPK 4,9 6,729 37,3 покупать

Северо-Западный телеком SPTL 1,27 1,742 37,2 держать

Центртелеком ESMO 0,78 1,003 28,6 накапливать

ЮТК KUBN 0,165 0,2092 26,8 держать

Ростелеком RTKM 11,85 3,32714 –71,9 продавать

ИСТОЧНИК: КОНСЕНСУС-ПРОГНОЗ «ИНТЕРФАКСА»

Джордж Сорос наз вал покупку акций «Связь-инвеста» самой худшей инвес-тицией, убыток составил более $1 млрд

19Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №7 АКТИВНАЯ ИГРА

ПОМЕХИ НА ЛИНИИЧеткого механизма приватизации «Связьинвеста» правительство так и не выработало, хотя дискуссии по этому вопросу ведутся не первый год. Совершенно неясно, будет ли продан весь пакет (75% минус одна акция) или на продажу выставят меньшую долю. Кроме того, планы Минин-формсвязи и МЭРТ (оба ведомства не раз выступали за приватизацию в любой форме) ранее наталкивались на сопротивление силовых ведомств. Силовики опасаются, что после поте-ри государственного контроля в хол-динге под угрозой окажутся каналы спецсвязи. Однако эту проблему, как представляется, не так уж сложно решить. «Как ни парадоксально, но государство может приватизировать

“Связьинвест” и при этом сохранить контроль над ним. Для этого сущест-вует механизм “золотой акции”, — считает начальник управления ана-литических исследований ИГ “Ист коммерц” Александр Фетисов. — Не-смотря на “первобытную” природу этого инструмента, он вполне может быть применен к предприятиям фиксированной связи, если для го-сударства так важно оставить за со-бой право решающего голоса». Вари-ант с применением «золотой акции», которая не дает права собственнос-ти, но оставляет за государством право вето по многим вопросам уп-равления компанией, не такой уж и экзотический. Правительство Вели-кобритании, например, использова-ло его в отношении British Telecom с момента приватизации контроль-ного пакета британского оператора в 1984 году вплоть до 1997-го.

Главный же спорный вопрос ка-сается того, что для государства предпочтительнее — отдать «Связь-инвест» в частные руки или все-таки оставить себе. Такие планы тоже были.

Герман Греф в 2006 году, отчаяв-шись в перспективах приватизации, предлагал перевести предприятия холдинга на единую акцию и создать еще одну госмонополию. На уров-не слухов велись также разговоры о том, что приватизацию заменят при-соединением МРК к национальному оператору дальней связи «Ростелеко-му». Такая версия особенно активно обсуждалась после массированной скупки обыкновенных акций «Рос-телекома» в 2006–2007 годах. Эту «ин-тервенцию» провел «КИТ финанс» в интересах ЗАО «Лидер» (компания, управляющая пенсионным фондом

«Газпрома»). Считается, что инициа-торам скупки удалось консолидиро-вать около 40% обыкновенных ак-ций компании, которые с начала 2006-го по конец 2007 года подорожа-ли с $2,34 до $11,87 — на 407%. В свя-зи с этим многие инвесткомпании отказались от указания справедли-вых цен для «Ростелекома». Выстав-ляется только рекомендация «про-давать» — эмитент переоценен как минимум в четыре раза, если исхо-дить из фундаментальных показате-лей. «Единственный и притом край-не маловероятный сценарий, при котором выиграют структуры, про-водившие скупку “Ростелекома”, — это объединение всех активов на его базе, — рассуждает Сергей Заха-ров. — Если проводить такую консо-лидацию компаний “Связьинвеста”, отталкиваясь от текущих рыночных цен, то переоцененный “Ростелеком” окажется в лучшем положении по сравнению с недооцененными МРК. При всех прочих вариантах нынеш-ние владельцы крупного пакета “Рос-телекома” оказываются в проигры-ше». Но издержки такого сценария слишком высоки. Переход на единую акцию с обменом миноритарных па-кетов в МРК на искусственно «нака-

чанные» бумаги «Ростелекома» был бы грубым нарушением прав мино-ритариев, а «Связьинвест» считается холдингом, лояльно относящимся к частным акционерам.

Если говорить о практической час-ти для инвестора, то сложно остано-вить выбор на каком-либо телеком-муникационном ПИФе. Из 16 фондов только шесть существуют более года. Из них лидерство по доходности с марта 2007 года и по настоящее вре-мя показывает «АВК — фонд связи и телекоммуникаций», потерявший в стоимости пая около 7%. Паи осталь-ных фондов демонстрируют убытки примерно 12–16%. В связи с таким положением дел предпочтительнее инвестировать в телекомы самостоя-тельно через покупку акций.

При этом, несмотря на достаточно высокий потенциал роста по бумагам большинства МРК, считать инвести-ции в них гарантией высокой доход-ности все же нельзя. «В этом году мы ожидаем, что акции МРК будут торго-ваться вместе с рынком, — полагает Сергей Захаров. — По нашим оцен-кам, индекс РТС прибавит около 20% за год. От телекомов мы ждем при-мерно такого же результата».

АЛЕКСАНДР ЗУБАНОВ

ПЕНСИОННАЯ ПРЕМИЯДополнительную поддержку акциям неко-торых МРК оказывают пенсионные деньги, поступающие на фондовый рынок. Госу-дарственный пенсионный фонд ежегодно направляет значительные объемы накопле-ний в негосударственные пенсионные фон-ды и управляющие компании, а они, в свою очередь, имеют право инвестировать полу-ченные средства в акции. Однако список бумаг законодательно ограничен котиро-вальным списком А1, а в нем на ММВБ на-

ходятся бумаги лишь 12 эмитентов, четыре из которых входят в состав «Связьинвеста». Это обыкновенные и привилегированные акции «Ростелекома», «Северо-Западно-го телекома», «Сибирьтелекома» и «Урал-связьинформа». По оценке ИК «Проспект», акции телекомов наиболее вероятные пре-тенденты на скупку со стороны НПФ. Анали-тики оценивают первый мартовский транш ПФР в 24,7 млрд руб., второй — в 14,6 млрд (ожидается в июле).

ИСТОЧНИКИ РОСТАКроме того, что МРК стремятся осво-ить новый сегмент услуг triple play, ис-точник роста компаний кроется, как ни странно, в кадровых решениях. «Пред-приятия стремятся сократить излишне раздутый штат, — конкретизирует Анна Крылова. — Сегодня в среднем по МРК на одного работника приходится око-ло 130–140 фиксированных линий, в то время как в европейских телекоммуни-кационных компаниях этот показатель составляет примерно 400 линий на од-

ного работника. То есть существует за-дел по сокращению персонала как ми-нимум в два-три раза».

Оплата труда действительно представ-ляет самую серьезную статью в расходах операторов фиксированной связи — око-ло 40% всех затрат. А сокращение сотруд-ников — один из главных инструментов увеличения операционной эффектив-ности МРК: в прошлом году штат компа-ний стал меньше на 12,4% в «Сибирьте-лекоме» и на 16,2% в ЮТК.

20 АКТИВНАЯ ИГРА НЕТРАДИЦИОННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

ИЛ

ЛЮ

СТРА

ЦИ

Я: К

ОН

СТА

НТИ

Н Р

ОМ

АН

ОВ

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №7 АКТИВНАЯ ИГРА 21

А лександр М. живет в Ставро-поле. Полтора месяца назад он вложил по 30 тыс. руб. в две организации: во «Взаи-

мопомощь — Курган» (а точнее, в ее ставропольский филиал) и в потреби-тельское общество «Лидер». Не упус-тить выгодную возможность подска-зали знакомые, и, как признается Александр, на тот момент он и сам не очень хорошо разбирался в инвести-циях. Однако со временем появились сомнения: в нашу редакцию Алек-сандр обратился с вопросом, насколь-ко реально ему вернуть свои деньги, да еще и с обещанными процентами. А обещано немало: так, в ставрополь-ском филиале «Взаимопомощи» D’ по телефону подтвердили, что, учитывая сложные проценты, набегает до 100% годовых. В «Лидере» доходность пони-же — от 26 до 80% годовых в зависи-мости от вложенной суммы.

Таких обращений после текста «Под гипнозом легких денег» (см. D’ №6 от 24 марта 2008 года) было не-сколько: из разных регионов нам пи-сали о местных организациях, при-влекающих деньги у населения, и спрашивали, не угрожают ли вло-женным в эти организации кровным какие-нибудь неприятные приклю-чения. Разумеется, журнал не может дать характеристику какой-либо ком-пании и уж тем более обвинить ее в чем-то — это прерогатива правоохра-нительных органов. Мы можем лишь указать на некоторые странности в работе тех, кто привлекает деньги, а выводы вам придется делать самим.

ПРИЗ ЗА ИЗОБРЕТАТЕЛЬНОСТЬПервая компания, на которую дав-но с удивлением смотрят потенци-альные «инвесторы», находится в

Санкт-Петербурге. Это некоммер-ческое партнерство «Русский про-ект» (его представительства, кстати, недавно открылись в нескольких ре-гионах). Чтобы финансировать раз-витие своего бизнеса (производство продуктов питания, грузовые пере-возки, ритейл, ресторанный бизнес и торговля недвижимостью), «Рус-ский проект» активно привлекает займы у населения под чрезвычай-но высокие проценты — от 24 до 60% годовых (!). Проценты можно получать ежемесячно. На вопрос D’, как обеспечивается такая вы-сокая доходность, в «Русском про-екте» ответили, что вкладывают деньги как в операции на финансо-вых рынках, так и в свои предпри-ятия, в том числе в недвижимость и землю; при этом ежемесячная лик-видность обеспечивается за счет торгового бизнеса. С документами, подтверждающими наличие у ком-пании реальных активов и бизнеса, можно ознакомиться, приехав в лю-бой из трех офисов.

По словам юриста ИГ «Универ» Асель Джузеновой, некоммерческим партнерством (НП) признается орга-низация, учрежденная гражданами и (или) юридическими лицами, де-ятельность которой направлена на достижение членами партнерства социальных, благотворительных, культурных, образовательных, науч-ных и управленческих целей. Созда-ние партнерства также возможно для охраны здоровья, развития фи-зической культуры и спорта, удов-летворения духовных и иных нема-териальных потребностей, защиты прав законных интересов граждан и организаций, разрешения спо-ров и конфликтов, оказания юри-

дической помощи, а также другой деятельности, направленной на до-стижение общественных благ.

Обогащение людей, которые дают «Русскому проекту» деньги взаймы, наверное, и следует считать как раз общественным благом. «Некоммер-ческое партнерство вправе осущест-влять предпринимательскую деятель-ность, соответствующую целям, для достижения которых оно создано, — продолжает Джузенова. — Естествен-но, чтобы ответить на вопрос, впра-ве ли некоммерческое партнерство брать взаймы у физических лиц, не-обходимо смотреть устав этой органи-зации, цели ее деятельности, а также соответствует ли такая предпринима-тельская деятельность ее уставным целям. Если соответствие уставу су-ществует, то проценты по таким зай-мам обеспечиваются имуществом не-коммерческого партнерства». Именно поэтому тем, кто решился дать деньги в долг «Русскому проекту», прежде все-го нужно было изучить, есть ли у него какое-либо имущество.

Но в случае с данной компанией недоумение вызывают несколько мо-ментов. Во-первых, гарантии доходов от финансовых операций и бизнеса, а во-вторых, позиционирование «Рус-ским проектом» своих услуг. Так, на сайте организации присутствует до-вольно странная фраза: «Все вклады, как и деятельность парт нерства, за-страхованы Государст венной соци-альной страховой компанией». Во-первых, вложения в некоммерческое партнерство никак не могут имено-ваться «вкладами», поскольку предо-ставлять вклады могут только бан-ки с соответствующей лицензией. А во-вторых, что особенно неприятно, единственная ссылка в поискови-

Этот текст — продолжение вышедшей в прошлом номере D’ статьи о том, как уберечься от финансовых пирамид. Обсуждать существование псевдофинансовых институтов можно бесконечно, но здесь мы подводим под этой темой жирную черту

ках на Государственную социальную страховую компанию ведет на сайт… «Русского проекта». В реестре страхо-вых компаний на сайте Федеральной службы страхового надзора такой СК также нет. А ведь неискушенный ин-вестор может ненароком перепутать упомянутую компанию с Агентством по страхованию вкладов и решить, что в случае отказа «Русского проек-та» от обязательств «вкладчикам» по-ложены компенсации.

Еще более интересным выглядит потребительское общество (ПО) «Ли-дер», расположенное в Ростове-на-Дону (филиалы в нескольких южных крупных городах, в том числе Ставро-поле). Общество предлагает принять участие в программе «Капитал+». Все, что нужно, — заполнить заявление о вступлении в ПО, внести деньги (ми-нимум 1 тыс. руб.), после чего на эту сумму начнут производить ежемесяч-ные начисления, которые к тому же будут капитализироваться. Размер на-числений — от 2% в месяц (для вложе-ний размером 100 руб.) до 5% (!) в ме-сяц (для сумм более 500 тыс. руб.).

«В статье 116 Гражданского кодек-са предусмотрена такая форма ор-ганизации, как потребительский кооператив либо потребительское общество, — поясняет Асель Джузе-нова. — Это добровольное объеди-нение граждан и (или) юридических лиц, созданное, как правило, по тер-риториальному признаку на основе членства путем объединения его чле-нами имущественных паевых взно-сов для торговой, заготовительной, производственной и иной деятель-ности в целях удовлетворения мате-риальных и иных потребностей его

членов. С этой точки зрения ПО впра-ве привлекать взносы физических лиц, только эти взносы будут факти-чески паевыми взносами вступаю-щих. А, соответственно, фиксирован-ные проценты представляются как раз результатами деятельности и тем самым удовлетворением материаль-ных потребностей членов ПО». Кста-ти, заполняемое заявление обязано соответствовать ряду требований, а члены ПО должны получать доку-мент, удостоверяющий их членство.

Корреспонденту D’ в ПО «Лидер» сообщили, что получаемые от кли-ентов деньги «работают в недвижи-мости, строительстве, на фондовом рынке». Снимать проценты мож-но уже спустя три месяца. Но и это еще не все: «Деятельность участни-ков ПФВ (программы финансовой взаи-мопомощи. — Прим. D’) “Капитал+” по информированию населения о пре-имуществах участия в программе оценивается и поощряется соглас-но плану премиального поощрения члена ПО» (информация с офици-ального сайта ПО). Иными словами, приводя в ПО нового человека, вы получаете процент от его взноса. Ничего не напоминает?

Но пальму первенства за изобре-тательность мы вынуждены отдать ставропольскому отделению ООО «Взаимопомощь — Курган», деньги ко-торому передал Александр М. Сделал он это по договору об участии в благо-творительной акции. Вердикт юрис-та, видевшего отсканированную ко-пию этого договора и прилагающихся документов, неутешителен. «Договор на участие в благотворительной про-грамме №114 не предусматривает возврата вклада, тем более процентов по нему, так как не содержит ни одно-го положения ни о размере вносимо-го вклада, ни о размере подлежащих уплате процентов, — констатирует Джузенова. — В этом договоре указы-вается только то, что участник вносит благотворительный взнос (что само по себе подразумевает его безвозмез-дность и безвозвратность), а исполни-тель оказывает участнику консульта-ционные услуги. Дополнительные к договору документы также не предус-матривают ни возврат вклада, ни уп-лату процентов по нему».

СЛОВО ГЕРОЯМКстати, к нам обращались не только читатели. По мнению представителей инвестиционно-финансовой компа-нии «Кватро инвест» (о ней мы писали в прошлом номере), ее деятельность в

D’ была освещена однобоко — «Кват-ро инвест» не стоит на месте и актив-но развивается. «27 ноября 2007 года компания получила лицензию ФСФР №1085 биржевого посредника, со-вершающего товарные фьючерсные и опционные сделки в биржевой тор-говле. Это позволило нам самостоя-тельно работать с российским товар-ным рынком как от своего имени и за свой счет, так и от имени клиента и за счет клиента, — сказали в “Кватро инвесте”. — А уже в начале нынешне-го года зарегистрирована брокерская компания “Кватро капитал” с лицен-зиями ФСФР: брокерской, дилерской, на доверительное управление». При этом в компании утверждают, что, в отличие от банков или УК, позволяют клиентам получить настоящую доход-ность от работы на финансовых рын-ках: «Гарантии небольшой доходнос-ти — это не аксиома. Управляющие компании не имеют возможности га-рантировать какую-либо доходность, поэтому в экспертных оценках на всякий случай идут только на самые осторожные высказывания и прогно-зы. Давайте подойдем к вопросу бук-вально: все прекрасно знают, сколько зарабатывают банки в нашей стра-не, и это далеко не та доходность, ка-кую они предлагают своим вкладчи-кам. А на самом деле за время своего существования финансовые рынки показали, что доходность 36% можно заработать и за месяц, и даже за неде-лю при грамотном управлении. Пра-вильно — стабильного дохода нет, но есть среднестатистический. Статис-тика показывает, что средняя доход-ность может составлять от 3% в месяц и выше. В нашей компании работают опытные, серьезные специалисты, знания и мастерство которых позво-ляют нам обеспечить клиентам такие проценты. Кроме того, финансовые рынки — это не основное направле-ние деятельности компании. Часть средств вкладывается в реальный бизнес, проекты, связанные со стро-ительством, ресторанным бизнесом, спецтехникой и торговлей».

Совсем недавно ФСФР определи-лась с критериями, по которым бу-дут отбираться квалифицирован-ные инвесторы. Тем, кто не будет иметь достаточных средств и опыта работы на фондовом рынке, смогут вкладывать лишь в традиционные ПИФы, а хедж-фонды, венчурные и прочие «вкусные» инвестиции оста-нутся квалифицированным инвес-торам. Так что проблем с клиентами у компаний, подобных «Кватро ин-

22 АКТИВНАЯ ИГРА НЕТРАДИЦИОННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

Привлекают деньги под 30% годовых и выше предприятия не из альтруизма: они просто не могут получить кредит в банке или выпустить облигации

весту», предлагающих по договору займа осуществить фактически вен-чурные инвестиции (ведь вложение в мелкий бизнес — по сути, венчур-ная инвестиция), может и не быть.

P. S. Сейчас самое время автору кое в чем признаться. Когда больше года назад снова всплыла тема финансо-вых махинаций, мне было смешно. Каюсь, я была уверена, что люди, по-верившие в обещания явных мошен-ников, сами виноваты в том, что ли-шились денег. После новостей про «РуБин» появилось недоумение. Сей-час, когда стало очевидно, что чуть ли не на каждый ПИФ в стране прихо-дится по некоему псевдоинвестици-онному образованию, мне по-насто-ящему страшно. Страшно не потому, что любой из моих друзей или близ-ких завтра может попасть в такую структуру. И даже не потому, что еще несколько громких «пирамидальных» дел — и бизнес настоящих управля-ющих и инвестиционных компаний захиреет, а все СМИ, как известно, за-висят от рекламных бюджетов. Мне страшно за идею — ту самую идею финансовой свободы, ради которой мы все тут собрались: мы, сотрудни-ки редакции, и вы, читатели этого журнала.

Мне очень нравятся книги Робер-та Кийосаки, это признанная биб-лия любого начинающего инвестора. Имя Кийосаки на сайтах финансо-вых пирамид встречается через раз. Если бы Кийосаки знал, для чего его идеи будут использоваться в России, он бы сжег свои книги. Еще чаще мо-шенники бросаются фразами «фи-нансовая свобода» и «финансовая независимость». И если эти слова бу-дут ассоциироваться с пирамидами, это еще хуже, чем если мошенники отберут у кого-то деньги. Но есть и хорошая новость: любой из нас мо-жет при желании порушить пира-мидам весь их отвратительный биз-нес. Причем без особых усилий.

Пытаясь разобраться, почему по-ток клиентов пирамид не иссякает, я поняла следующее: ужасает не только наша финансовая и юридическая не-грамотность, но и нежелание думать. Слова «договор», «документ», «гаран-тия» действуют прямо-таки магичес-ки. И никто не пытается вникнуть: а что это за договор и какие права он мне обеспечивает? Что это за до-кумент и важен ли он для моих вло-жений в эту структуру? Чем подкреп-лены гарантии (а они не могут быть подкреплены ничем ни у кого, кро-

ме как у банка с лицензией)? Поверь-те, быть профессиональным юрис-том для этого вовсе не обязательно. Достаточно здравого смысла и базо-вых знаний, получить которые мож-но, просто прочитав пару журналов на досуге (лучше всего журналов D’, разумеется, но не будем отвлекать-ся). Если вам обещают доплачивать за каждого приведенного в компа-нию человека — это само по себе до-статочное основание, чтобы не нести туда деньги и отговорить всех от та-кого рискованного мероприятия.

Кроме того, надо понимать, что привлекают деньги у нас под 30% го-довых и больше компании вовсе не из-за альтруизма. Все, кто может взять кредит на развитие бизнеса или вы-пустить облигации, это делают. А вот те компании, кому банки и покупате-ли облигаций отказывают в доверии (а значит, и в деньгах под 15–20% го-довых), и начинают собирать займы с населения, не только обещая высо-кую доходность, но и тратя ресурсы на привлечение средств (ведь привлечь много мелких займов гораздо наклад-нее, чем один большой). Подумайте: вам хочется давать в долг компании, которой отказали в кредите банки? Вы точно готовы к такому риску?

В разговоре с корреспондентом D’ представитель одной из органи-заций, недовольный статьей из на-шего прошлого номера, сказал за-мечательную фразу: «Вы знаете, как тяжело маленькой фирме взять кре-

дит? Да все легальные компании вначале представляли собой финан-совые пирамиды!» Но мне совер-шенно непонятно, почему именно население, должно финансировать развитие этих пирамид в надежде, что некоторые из них в итоге вырас-тут в приличную компанию. По-мо-ему, это больше похоже на то, как колонизаторы выменивали у довер-чивых туземцев драгоценности на алкоголь и дешевые безделушки.

Не отдавайте деньги в управле-ние, не убедившись, что бизнес уп-равляющих легален, причем убе-дившись самостоятельно, а не по рассказу «доброжелателей» (а таким «доброжелателем» может быть кто угодно: и друг, и родственник, си-дящий «на процентах» за привлече-ние клиентов)! И тогда мошенникам придется переквалифицироваться в управдомы. Да, проще отдать рубли первому, кто скажет заветные сло-ва «документ» и «гарантия», и пона-деяться на авось. Также просто не отдавать ничего никому — и спать спокойно. Но деньги не любят лени-вых. Не доверять никому так же, как и доверять первым встречным, — плохая практика. Тратить все, по-тому что хранить или вкладывать куда-то страшно, — плохая практи-ка. Плохая прежде всего для вас и для вашего капитала. Жить не думая и быть бедным или стать умным и богатым — вариантов не так много.

ЕВГЕНИЯ ОБУХОВА

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №7 АКТИВНАЯ ИГРА 23

ПОПУЛЯРНАЯ ЭКОНОМИКА

РОМАН ТАРАСОВ, замначальника управ-ления аналитических исследований ИГ «Ист коммерц»:— Безрисковыми считаются инвестиции в государственные облигации. Считается, что проценты по такому займу не должны пре-вышать сумму темпов инфляции и прирос-та ВВП.

Более высокие проценты будут приво-дить к росту госдолга, что в конце концов может привести к дефолту заемщика. Дан-ное рассуждение справедливо и для ком-мерческих организаций. Таким образом, получается, что доходность больше, чем 19–20% годовых (инфляция 12%, рост ВВП 7%), может быть достигнута только за счет повышения риска инвестиций.

АЛЕКСЕЙ МОИСЕЕВ, начальник управле-ния инвестиционных продуктов УК ПСБ:— При инвестициях в финансовый ры-нок гарантированной доходности как та-

ковой не существует, точно так же, как не существует гарантированной прибыли в реальном бизнесе. Даже при инвестици-ях в облигации доходность нельзя счи-тать гарантированной, так как покупатель облигации берет на себя риск банкротс-тва эмитента. Гарантии по возврату вкла-дов (в ограниченном объеме) могут пре-доставляться только банками. Фирмы, предлагающие 30–60% годовых, либо на самом деле никаких юридических обя-зательств уплатить означенную сумму на себя не берут, либо привлекают средства по договору займа, то есть попросту берут в долг. Последняя операция весьма рис-кованна для инвестора, так как он никог-да не получит информации, позволяющей сколько-нибудь достоверно оценить кре-дитоспособность такого заемщика и нали-чие у него активов, гарантирующих воз-врат долга.

24 АКТИВНАЯ ИГРА ДНЕВНИКИ RTS BOARD

АКЦИИ НА ВЫРОСТ

Пока российский рынок акций пытался не торопясь наверстать упущенные уровни, ак-ции «Уралредмета» (тикер urrm, интернет-сайт www.uralredmet.ru) подскочили на 490%. Компания специализируется на производс-тве сплавов из редкоземельных металлов, в том числе ванадия, иттрия, самария. Свою продукцию завод поставляет на предприятия атомной, электронной и авиационной про-мышленности, а также целому ряду академи-ческих и отраслевых научных институтов.

Согласно появившимся на рынке слухам, «Уралредмет» готовится к IPO, хотя ранее о таких планах не сообщал, и уже ведет пере-говоры с инвестиционными банками, кото-рые могут выступить организаторами разме-щения. Перемена в стратегии связана с тем, что менеджмент «Уралредмета», владеющий конт рольным пакетом предприятия, полу-чил уже несколько предложений о продаже, однако выходить из бизнеса не хочет. Настой-чивым покупателем является корпорация «Ростехнологии», которая за счет этой сдел-ки хочет повысить уровень вертикальной интеграции «ВСМПО-Ависмы». За 51% акций

компании «Ростехнологии» готовы заплатить $25 млн, что как раз и соответствует текущей капитализации. Однако «Уралредмет» хочет больше: в результате IPO предприятие рас-считывает увеличить свою капитализацию до $100 млн. Готовы ли будут «Ростехноло-гии» покупать предприятие в два раза доро-же — вопрос.

Достижения еще одной компании — за-вода железобетонных изделий «Бетфор» из Екатеринбурга (тикер betf, интернет-сайт www.betfor.ru) — также впечатляют, за месяц ее стоимость выросла на 400%. Строительная группа ЛСР из Санкт-Петербурга 2 апреля за-вершила сделку по приобретению 87% акций «Бетфора» за €57 млн (примерно $90 млн), при этом сейчас рыночная капитализация «Бетфо-ра» составляет всего около $22,6 млн. Спрос и цены на строительные материалы продолжа-ют постоянно увеличиваться в связи с ростом объемов строительства в России. Купив за-вод, ЛСР получила собственного поставщика железобетонных изделий, необходимых при строительстве домов, а «Бетфор» — надежно-го покупателя своей продукции.

АКЦИИ ЛИДЕРЫ РОСТА/ПАДЕНИЯ КАПИТАЛИЗАЦИИ В RTS BOARD С 1 МАРТА ПО 1 АПРЕЛЯ 2008 ГОДАТИКЕР КОМПАНИЯ РОСТ/ПАДЕНИЕ, % BID, $ ASK, $ СДЕЛКА, $ КАПИТАЛИЗАЦИЯ, $

urrm Уралредмет 490 56 69 59 56 070 296

betf Бетфор 400 110 350 100 22 646 140

lldk Лесосибирский ЛДК Є1 320 1000 2400 2100 102 893 700

vssz Выборгский судостроительный завод 125,3 101 129 101 108 697 463

minu Минеральные удобрения 69,3 237 239 235 383 940 000

snfg Саратовнефтегаз –30 70 110 70 173 545 960

ytps Южтрубопроводстрой –30 260 450 315 24 064 425

svst Трест Связьстрой-5 –31,8 65 75 75 33 655 500

tmgs Томскгазстрой –32 120 340 520 14 000 520

ombe Омский бекон –43,5 75 175 100 9 862 100

ИСТОЧНИК: ФОНДОВАЯ БИРЖА РТС, РАСЧЕТЫ D’

ЛИДЕРЫ ЛИКВИДНОСТИ С 1 МАРТА ПО 1 АПРЕЛЯТИКЕР КОМПАНИЯ ЧИСЛО СДЕЛОК ОБЪЕМ ТОРГОВ, $

kzru Кузбассразрезуголь 53 2 738 884

tnbp ТНК-BP холдинг 44 1 183 467

mstt Мостотрест 38 12 291 815

legs Ленгазспецстрой 26 1 541 300

silvp Сильвинит, АП 25 1 192 360

apat Апатит 24 1 213 924

ammo Аммофос 19 3 667 500

gmst Главмосстрой 18 985 325

tnbpp ТНК-BP холдинг, АП 14 255 923

uelm Уралэлектромедь 13 254 907

ИСТОЧНИК: ФОНДОВАЯ БИРЖА РТС, РАСЧЕТЫ D’

* RTS Board является информационной котировальной системой, в которой представлены акции, обращаю-щиеся на внебиржевом рынке. Подробную информацию о системе можно получить на интернет-сайте фон-довой биржи РТС.

МОЛОДАЯ ГВАРДИЯ В период с 1 марта по 1 апреля в RTS Board были добавлены обык-новенные и привилегированные акции восьми компаний, пред-ставляющих различные отрасли. Среди новичков оказались:

— Волга-кредит банк (тикер vlcb, интернет-сайт www.vcb.ru). Банк начал работать в 1990 году в горо-де Безенчук Самарской области, в настоящее время базируется в Самаре, а также имеет филиалы в Пензе, Набережных Челнах, Вол-гограде и Оренбурге. Волга-кредит банк оказывает услуги физическим и юридическим лицам — от вкла-дов до брокерского обслуживания. Бенефициарием банка является Александр Мануйлов, занимающий должность председателя совета ди-ректоров. В планах банка — увели-чение уставного капитала, а также открытие филиала в Ташкенте.

— Дмитровский опытный завод алюминиевой консервной ленты (dzkl / www.dozakl.com). ДОЗАКЛ является единственным в России и странах СНГ производителем ламистера — современного упа-ковочного материала для произ-водства гибкой консервной тары. Продукция поставляется более чем в 20 стран мира. Примерно 91% акций ДОЗАКЛ принадлежат Rusal Package Limited.

— Сарапульский электрогенера-торный завод (segz / www.segz.ru). СЭГЗ является крупнейшим про-изводителем электротехнической продукции для авиационной тех-ники. Продукция реализуется как в России, так и за рубежом. Объем продаж СЭГЗ в 2005 году составил 1 млрд руб., в 2006-м — 1,35 млрд руб. Государству принадлежит 25,5% акций завода.

Остальные дебютанты — это Кос-тромской силикатный завод (ksiz / www.silikat.ru) — изготовление кир-пича, бетонных блоков и тротуарной плитки, «ВБМ-групп» (vbmg) — про-изводство долот для нефтегазовой и горнорудной промышленности, строительная фирма «Первый СМТ» (psmt и psmtp), сбытовая компания «Ростовтоппром» (rotp) и «Ноябрьск-электросетьстрой» (ness и nessp), занимающийся строительством линий электропередачи.

n Эмитент регулярно раскры-вает финансовые показатели на собственном интернет-сайтеn Интернет-сайта компании найти не удалось

ГЕРОИ МЕСЯЦАГЕРОИ МЕСЯЦА!

НОВОСТИ ВНЕБИРЖЕВОГО РЫНКА АКЦИЙ RTS BOARD*

26

В «черный понедельник» 19 ок-тября 1987 года индекс Dow Jones обрушился на 22,6%, что стало самым значительным

падением за всю почти столетнюю историю его существования. Счита-ется, что виновниками столь сокру-шительного обвала тогда стали одно-типные компьютерные программы, использовавшиеся игроками для совершения хеджевых и арбитраж-ных сделок. Все они были основаны на анализе истории цен и при сни-жении фьючерсов на определенную величину автоматически начинали продажу акций. Это и спровоциро-вало массовую распродажу. Кризис 1987 года преподал большой урок: уже в следующем году в США был введен механизм остановки торгов в случае чрезмерного падения коти-ровок. По словам трейдера Алексан-дра Герчика, если индекс Dow Jones до двух часов дня опускается более чем на 10%, торги приостанавлива-ются на час, при падении на 20% — на два часа, при снижении на 30% (вне зависимости от времени) ры-нок закрывается на день.

В настоящее время механизм приостановки торгов в случае зна-чительного отклонения цены или

ММВБ Вадим Егоров. Кроме того, по словам трейдера «АГ капитал» Миха-ила Молодова, приостановка торгов позволяет предотвращать манипу-лирование ценами. «Если бумага не очень ликвидная, то увеличивать ее цену можно при помощи незначи-тельного объема средств. Таким об-разом, если не было бы механизма приостановки торгов, ежедневно за-дирать или, наоборот, опускать цену можно было бы в разы», — отмечает Михаил Молодов.

Нужно отметить, что, например, в США торги по отдельным бумагам могут приостанавливаться, когда по новостным каналам транслируется какая-либо корпоративная новость. Это делается для того, чтобы игроки имели равные возможности для со-вершения сделок с этими бумагами. Решение о временной приостановке торгов принимают биржа и специа-лист (член биржи, отвечающий за ко-тирование одной или нескольких ак-ций). Для российского рынка такая практика пока недостижима в первую очередь из-за отсутствия регламента распространения информации эми-тентами. Крайне редко эмитент заяв-ляет о том, что, например, на предсто-ящей пресс-конференции объявят об итогах работы компании за квартал. Более того, реакция торгующих на отечественных площадках игроков на такие запланированные по дате публикации корпоративные новости, как отчетность, обычно сдержанная. «Наш рынок еще не дозрел до уровня европейских и американских рын-ков, где бумаги могут заметно упасть или вырасти после публикации эми-тентом финансовой отчетности», — говорит Михаил Молодов.

Срабатывание же стоп-крана при резких колебаниях цен на россий-ских биржах не редкость. Только с

АКТИВНАЯ ИГРА ФОНДОВЫЙ РЫНОК

В 2001 году после теракта 11 сентября Нью-Йоркская биржа была закрыта четыре дня, однако такие паузы в торгах на мировых площадках большая редкость. Зато резкие колебания цен довольно часто парализуют торговлю на биржах, в том числе и на российских. В каких случаях срабатывает стоп-кран, узнал D’

БИРЖЕВОЙ СТОП-КРАН

$$$

$$ $$$ $

$ $$

13 45 76473649334383438 84 5439 $

$ $ 47 7$$ $

значения индекса используется во многих странах мира. Передышка нужна прежде всего для того, чтобы снять психологическое напряжение на рынке и избежать неконтролиру-емых потерь. «Рынок, как известно, волатилен. Когда колебания выхо-дят за определенные рамки, торги приостанавливаются. Такова миро-вая практика, принятая на многих биржах. Это делается для того, что-бы успокоить рынок, очистить его от психологических факторов. Иначе игроки, поддавшись ажиотажу, мо-гут совершить необдуманные сдел-ки и понести убытки», — говорит на-чальник отдела взаимодействия со средствами массовой информации

ИЛ

ЛЮ

СТР

АЦ

ИЯ

: МА

РИ

Я А

ВЕ

РБ

УР

Г

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №7 АКТИВНАЯ ИГРА 27

начала этого года торги на ММВБ по отдельным акциям останавли-вались более десяти раз. При этом приостановки коснулись не только сравнительно низколиквидных и волатильных бумаг, но и «голубых фишек», в частности «Ростелекома» и «Уралсвязь информа».

ЭКСТРЕННАЯ ОСТАНОВКАВ каких же случаях торги могут быть приостановлены? В соответствии с требованиями ФСФР фондовая бир-жа ММВБ приостанавливает тор-ги отдельными ценными бумагами из котировальных списков А1 и А2, когда цена их открытия изменяет-ся по сравнению с ценой закрытия на 15% или когда текущая цена раз-нится на 10% с ценой открытия это-го дня. В этом случае торги восста-навливаются через час по решению генерального директора биржи. Од-нако бывает, что цены делают пиру-эты значительнее, тогда решение о возобновлении торгов принимает-ся уже на более высоком уровне — в ФСФР. Происходит это в тех случаях, когда цена открытия бумаги изме-няется более чем на 25% по сравне-нию с ценой закрытия или когда текущая цена более чем на 15% от-клонилась от цены открытия.

Торги на час могут останавли-ваться и по всем акциям ММВБ. Та-кая мера принимается, если значе-ние технического индекса (его не следует путать с индексом ММВБ) на открытие отклонилось от значе-ния на закрытие предыдущего тор-гового дня на 12% или если текущий уровень индекса разнится с уров-нем открытия на 8%. Для того чтобы табу на проведение торгов снимало ФСФР, изменение индекса должно составить 15 и 10% соответственно.

Впрочем, полная приостанов-ка торгов на российском рынке ак-ций — редкость. В последний раз к этой мере ММВБ прибегала в 2006 году два раза с промежутком при-мерно в три недели — 22 мая и 13 июня. В эти дни под воздействием внешнего негатива индекс ММВБ за день терял более 8%. До этого торги на ММВБ останавливались 27 октяб-ря 2003-го, тогда рынок рухнул пос-ле появления сообщения об аресте Михаила Ходорковского.

Биржей определены четкие пра-вила для полной остановки тор-гов, а также по отдельным акциям из котировальных списков А1 и А2. Отслеживанием значительных ко-лебаний занимается отдел монито-ринга ММВБ. Когда поступает сиг-

нал о резком взлете или падении котировок, об этом сообщают ру-ководству биржи, которое и при-нимает решение о приостановке торгов. На сайте ММВБ публикует-ся новость, где указывается, по бу-магам какого эмитента, по какой причине и на какой период будут остановлены торги. Аналогичная информация появляется и в случае существенного отклонения техни-ческого индекса.

Фондовая биржа ММВБ также ус-тановила специальные меры для того, чтобы избежать ошибок, кото-рые могут сделать трейдеры при по-даче заявок на покупку или продажу бумаг. Представим такую ситуацию: текущая стоимость акции составля-ет около 10 руб., а трейдер по ошибке выставляет заявку на покупку по 100 руб. У желающих выставить заявку на торги по цене выше или ниже те-кущей средневзвешенной стоимости на 25% это сделать не получится. Бир-жа не примет такую заявку.

Кроме того, биржа может наказать участников торгов, которые были за-мечены в манипулировании ценами и использовании методов недобросовест-ной торговли. Меры наказания раз-нятся по строгости — от официаль-ного предупреждения и штрафа $300

$

до приостановки допуска к торгам до трех месяцев и исключения из соста-ва участника торгов. Так, в 2006 году ФСФР проводила расследование в от-ношении брокерской компании «Ре-гион», которую подозревала в мани-пулировании ценами акций «Полюса золото». Напомним, 12 мая 2006 года, в первый день появления бумаг ком-пании на ММВБ, было совершено 14 сделок по покупке ее акций по цене от 8 тыс. до 10 тыс. руб. за штуку, что более чем в четыре раза превышало цену в РТС. Однако в результате рас-следования ФСФР признала, что сенса-ционный взлет котировок произошел из-за ошибочных действий одного из трейдеров БК «Регион». Брокер за эту оплошность получил от ММВБ офици-альное предупреждение.

ВЗБАЛМОШНЫЕ «ФИШКИ»Если остановка торгов на всем рын-ке редкость, то примеров срабатыва-ния стоп-крана по отдельным бума-гам много. Пожалуй, звание самой взбалмошной «фишки», дерганье ко-тировок которой не раз заставляло ММВБ приостанавливать торги, за-служило «Мосэнерго». С конца сен-тября по конец октября 2004 года биржа девять раз останавливала тор-ги его акциями, причем четыре раза добро на возобновление сделок с бу-магами давала ФСФР. В чем же было дело? Тогда выдвигалась версия, что акции скакнули вверх из-за их скуп-ки «Газпромом», который хотел до-вести свой пакет в компании до бло-кирующего — 25% плюс одна акция. С 24 сентября по 5 октября цена бу-маг «Мосэнерго» возросла более чем в три раза — с чуть более 3 до поч-ти 10 руб. Когда 5 октября акции вы-росли в цене с 6 до 10 руб., торги по ним не проводились до 11 октября.

«Прыгучестью» также отличались бумаги ныне не существующего

ЮКОСа. Однако резкие колебания его акций были в основном связаны с появлением все новых и новых но-востей о ходе «дела ЮКОСа». Торги часто срывались и по бумагам таких компаний, как Михайловский ГОК, «Интерурал», АвтоВАЗ и др.

Для бумаг «Ростелекома» особен-но лихорадочным выдался 2006 год: торговля обыкновенными и приви-легированными акциями приоста-навливалась несколько раз в связи с их сильным ростом. За год «обыч-ка» подорожала в три раза, а «пре-фы» — почти в два. Оказалось, что за скупкой бумаг с рынка стоял «КИТ финанс», который, действуя в ин-тересах клиента — компании «Ли-дер», управляющей НПФ «Газфонд», собрал за это время около 40% ак-ций «Ростелекома». Кстати, послед-ний случай резкого изменения цен его акций произошел в конце янва-ря этого года: торги «префами» оста-навливали в течение двух торговых сессий три раза. Однако в России пока не было каких-то экзотических случаев, в отличие от США, где, на-пример, в 2007-м комиссия по цен-ным бумагам и биржам приостано-вила сроком на десять дней торги бумагами 35 компаний. Акции этих эмитентов рекламировались через массовую e-mail-рассылку (спам). В «письмах счастья» авторы призы-вали покупать бумаги компании Apparel Manufacturing Associates (APPM): «Ожидается сверхпозитив-ная новость по APPM, покупайте ак-ции, пока эта новость не появилась на информационных лентах». В ре-зультате рассылки стоимость бумаг выросла с 6 до 45 центов.

ТЕХНИЧЕСКИЕ СБОИПомимо приостановок из-за значи-тельных колебаний известны случаи, когда торги на рынке не проводились по форс-мажорным обстоятельствам. Самый яркий пример — остановка торговли на Нью-Йоркской фондо-вой бирже на четыре дня после тер-акта 11 сентября 2001 года. Само зда-ние биржи в результате авиаатак на Всемирный торговый центр (ВТЦ) почти не пострадало, однако торги не могли проводиться, так как была нарушена инфраструктура, в част-ности сильно повреждены телефон-ные линии, взрывная волна разбила компьютеры и другое оборудование. Кроме того, под обломками ВТЦ по-гибли тысячи людей, многие из ко-торых работали в финансовых ком-паниях, располагавшихся в башнях. Вскоре после теракта американс-кие власти сообщили о строитель-стве резервного здания для биржи на случай повторения подобных ка-тастроф. Участники торгов просто

переместятся в запасной зал, и им не придется ждать, пока будет вос-становлена инфраструктура. Место-расположение резервной биржи дер-жится в большом секрете.

19 октября 1987 года из-за отклю-чения электричества были приоста-новлены торги на бирже NASDAQ. Причиной аварии стали грызуны, которые повредили ведущие к зда-нию биржи линии электропереда-чи. Еще одна остановка на NASDAQ произошла 30 июня 2001-го: сессия была прервана на час из-за сбоев при тестировании новой системы тор-гов. А несколько раньше, 5 апреля 2000 года, из-за ошибок программно-го обеспечения на восемь часов была остановлена торговля на Лондонс-кой фондовой бирже. 1 ноября 2005-го торги примерно на четыре часа приостановили три японские бир-жи — в Токио, Саппоро и Фукуоке. Причиной остановки стала ошибка ПО, апгрейд которого производился за месяц до этого из-за значительного роста объема торгов. В 2006 году на Токийской бирже произошла другая история: акции компании Livedoor упали за день на 17%, что привело к повышенной активности игроков. В результате торговая система биржи не могла справиться с нагрузкой, и торги пришлось остановить по всем ценным бумагам. На ММВБ 12 апре-ля 2007 года случилась аналогичная история: на валютном рынке про-изошло резкое увеличение активнос-ти торгов по доллару (их объем соста-вил рекордные $11,913 млрд). Это привело к некорректному расчету средневзвешенного курса, который используется Центральным банком. Устранение проблемы потребовало остановки торгов на полчаса.

Вообще приостановка торгов на ведущих мировых биржах — явле-ние довольно редкое. И если и слу-чается, то длится не часы, а считан-ные минуты. Но следует заметить, что от технического сбоя на бирже застраховаться невозможно, поэто-му активный трейдер должен быть готов не только к рыночным, но и к системным рискам.

Впрочем, менее активным инвес-торам, которые покупают и долго держат акции, следует также пери-одически посматривать на новости торговых площадок, которые пуб-ликуются на интернет-сайтах самих бирж. Периодически возникают си-туации, когда продать акцию не-возможно по вполне мирным при-чинам. Например, торги бумагами АФК «Система» в связи с их дробле-нием (сплитом) не проводились на ММВБ и РТС с 7 ноября по 11 дека-бря 2007 года.

ЕКАТЕРИНА МИХАЙЛОВА

28 АКТИВНАЯ ИГРА ФОНДОВЫЙ РЫНОК

ПРАВИЛА СТОП-КРАНАТорги по отдельным бумагам на ММВБ могут оста-навливаться или исключаться из котировальных списков:— в связи с объединением выпусков;— арестом бумаг; — прекращением деятельности эмитента;— банкротством эмитента;— реорганизацией эмитента.

КОГДА ОСТАНАВЛИВАЮТ ТОРГИ

СОБЫТИЕПЕРИОД ПРИОСТАНОВКИ ТОРГОВ

НА ЧАСДО РАЗРЕШЕНИЯ

ФСФР

Цена открытия выше / ниже цены закрытия >15% >25%

Текущая цена выше / ниже цены открытия >10% >15%

Значение открытия индекса выше / ниже закрытия предыдущего дня >12% >15%

Текущее значение индекса выше / ниже значения открытия >8% >10%

ИСТОЧНИК: ММВБ

29НА ПАЯХАКТИВНАЯ ИГРА

НЕФТЬ ВЗЯЛА СВОЕваются в другой сектор. В последние недели фонд был ориентирован на нефтяную отрасль, которая как раз выстрелила, что и привело к росту доходности.

В целом же картина с привлечени-ем новых денег выглядит довольно мрачно. В начале апреля были подве-дены итоги марта и первого квартала 2008 года. И если результаты кварта-ла держатся пока в положительной области (плюс 2,5 млрд руб. во все от-крытые ПИФы), то это целиком заслу-га января с его солидными поступле-ниями (в основном за счет бонусов, что менеджеры получили за 2007 год и принесли в ПИФы). В марте же из открытых фондов всех категорий вы-вели почти 2,5 млрд руб.

Недовольство пайщиков объясни-мо: в первый месяц весны всего 17 открытых фондов акций принесли доход. А в целом по итогам первого квартала паи отрытых фондов акций потеряли в стоимости 13%. Средняя доходность смешанных ПИФов в пер-вом квартале — минус 8%, облига-ционных — плюс 0,35%. Более чем скромные цифры.

Впрочем, надежда на то, что день-ги в фонды потихоньку будут посту-пать, сохраняется. Дело в том, что в марте открывались многие интер-вальные ПИФы и считалось, что если и из этих фондов заберут денег боль-ше, чем принесут в них, то управляю-щим уж точно придется затянуть поя-са. Но, как ни странно, интервальные фонды ухитрились увеличить свои активы на 200 млн руб. Не бог весть что, конечно, но в нынешней ситуа-ции жаловаться не приходится.

Вчем прелесть отраслевых фон-дов, так это в том, что никогда не знаешь, чего от них ждать. Вот свежий пример. На протя-

жении долгого времени нефтяные ПИФы показывали динамику намно-го хуже рынка (и это при стоимости нефти $100 за баррель), а в конце мар-та выстрелили, да еще как: плюс 6% за две недели — отличный результат.

«После того как правительство объ-явило о планах по снижению НДПИ, стало понятно, что сильнее всего от этой меры выиграют “Роснефть” и

“Сургутнефтегаз”, — объяснил D’ Эду-ард Харин, портфельный менеджер “ВТБ управление активами”. — Соот-ветственно, мы увеличивали долю этих бумаг в портфеле, а также дове-ли до максимально возможной долю

“ЛУКойла”, который в ближайшее время войдет в число лидеров роста. И именно эти три бумаги обеспечи-ли высокую доходность ПИФа “ВТБ — фонд нефтегазового сектора”. Более того, при текущих ценах на нефть и планах по снижению налогов нефтя-ная отрасль имеет все шансы стать одной из самых лучших отраслей в 2008 году».

Среди смешанных фондов ли-дером стал ПИФ «Агрессивный» УК «Кэпитал эссет менеджмент». Как рассказал D’ генеральный директор УК Эдвард Жук, этот фонд является в значительной степени спекулятив-ным; портфель состоит из наиболее ликвидных акций, входящих в ин-декс ММВБ10. Кроме того, управляю-щий время от времени делает ставку на определенный сектор. Как толь-ко он вырастает, активы переклады-

САМЫЕ ПОПУЛЯРНЫЕ САМЫЕ НЕПОПУЛЯРНЫЕ

ФОНДПРИТОК,

МЛН РУБ.ФОНД

ОТТОК, МЛН РУБ.

ФОНДЫ АКЦИЙ

Петр Столыпин (ОФГ Инвест) 61 ТройкаДиалог — Добрыня

Никитич –212

Останкино — российская связь (УК Банка Москвы) 52 КИТ Фортис — российская

электроэнергетика –116

Альфа-капитал — акции 36Трубная площадь — рос-сийская металлургия (УК Банка Москвы)

–65

ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

Газпромбанк — облигации 35 Тройка Диалог — Илья Муромец –58

Волхонка — российские облигации (УК Банка Москвы)

19 Тройка Диалог — Садко –52

Ак Барс — консерватив-ный 17 Альфа-капитал — облига-

ции плюс –51

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

ОФГ Инвест — сбаланси-рованный 28 Гранат (УК Росбанка) –102

Ломоносов (УК Ломо-носов) 16 Альфа-капитал — сбалан-

сированный –68

Атон — фонд пенсионный 7 Тройка Диалог — Дружина –67

ИСТОЧНИК: НЛУДАННЫЕ ПО ОТКРЫТЫМ ФОНДАМ ЗА ПЕРИОД С 17 МАРТА ПО 31 МАРТА 2008 ГОДА

БКС ФОНД НЕФТИ И НЕФТЕХИ-МИИ

Уралсиб НЕФТЬ И ГАЗ

ВТБ ФОНД НЕФТЕГАЗОВОГО СЕК-ТОРА

ПИФЫ — ЛИДЕРЫ ПО ДОХОДНОСТИПИФЫ — ЛИДЕРЫ ПО ДОХОДНОСТИ

АГРЕССИВНЫЙ

Русс-инвестПАЕВОЙ ФОНД АКЦИЙ И ОБЛИГАЦИЙ

Меркури кэпитал трастСМЕШАННЫЙ

Пиоглобал РЕЗЕРВ

АрбатДОЛГОИГРАЮЩИЙ

Трансфингруп МАГИСТРАЛЬНЫЙ

+6,46%

+6,44%

+6,15%

+4,52%

+4,36%

+4,32%

+2,44%

+1,92%

+1,66%

ФО

НД

Ы А

КЦ

ИЙ

ФО

НД

Ы С

МЕШ

АН

НЫ

ХИ

НВ

ЕСТИ

ЦИ

ЙФ

ОН

ДЫ

ОБ

ЛИ

ГАЦ

ИЙ

Источник: данные

Stockportal.ru за период с 21 марта

по 4 апреля 2008 года

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

ОСТОРОЖНОЕ ВОЗРОЖДЕНИЕ

П оследние две недели российский рынок акций пытался восстано-вить свои позиции, с которых был сброшен в начале марта, причем

делал это очень осторожно. Однако, как из-вестно, тише едешь — дальше будешь. Оте-чественные индикаторы рынка — индек-сы ММВБ и РТС — заметно обогнали своего заокеанского коллегу — индекс Dow Jones. Внешний фон был противоречив: пози-тивные сообщения сменялись негативны-ми. Так, JP Morgan в пять раз повысил цену покупки акций терпящего бедствие банка Bear Stearns; UBS и Lehman Brothers сооб-щили о привлечении капитала, что гово-рит о росте доверия в финансовой сфере. В то же время глава ФРС США Бен Берна-нке впервые открыто объявил о том, что в первом полугодии американскую эконо-мику ожидает спад. Зато внутренние но-вости, напротив, взбодрили инвесторов. Итак, обо всем по порядку.

Министр финансов Алексей Кудрин объ-явил о снижении налога на добычу полез-ных ископаемых (НДПИ) для нефтяных ком-

паний с 2009 года на 100 млрд руб. Таким образом, как отмечают в ИК «Тройка Диа-лог», экономия на налогах (при условии, что объемы добычи к тому времени не будут су-щественно ниже, чем сейчас) составит при-близительно $900 млн для «ЛУКойла», $966 млн — для «Роснефти», $600 млн — для «Сур-гутнефтегаза», $676 млн — для ТНК-BP, $300 млн — для «Газпром нефти» и $250 млн — для «Татнефти». Сокращение налогов увели-чит рентабельность нефтяного бизнеса, и, по оценке аналитиков ИК «Ренессанс капи-тал», это означает рост справедливых цен по акциям сектора на 10–15%.

Что касается повышения ставки НДПИ на газ, то оно может произойти не ранее 2011 года. «Уверенность в неизменности этой налоговой составляющей даст допол-нительный стимул для инвестирования средств в “Газпром” и газовую отрасль Рос-сии», — считает Алексей Кудрин. Благода-ря этим новостям бумаги нефтегазового сектора стали лидерами роста среди «голу-бых фишек»: больше всех повысились ак-ции «Роснефти» и «ЛУКойла». Произошло

это не без помощи ряда крупнейших ин-вестдомов, которые подняли рекоменда-ции и прогнозы по нефтянке. Так, инвес-тиционный банк UBS повысил прогноз для российского нефтяного сектора с «ней-трального» уровня до «позитивного». «Если в дальнейшем стоимость нефти останется на текущем уровне или вырастет, мы ожи-даем переоценки сектора. Если же цена нефти снизится, это станет сигналом для дополнительных инициатив со стороны правительства относительно повышения поддержки отрасли посредством регулиро-вания налогов», — считают в инвестбанке.

С хорошей стороны показал себя и бан-ковский сектор: лучшими оказались акции ВТБ и «ВТБ Северо-Запада», прибавившие примерно по 10%; немногим менее зарабо-тали акционеры Сбербанка и банка «Воз-рождение». Стимулом для покупки бан-ковских бумаг стала новость от Moody’s. Рейтинговое агентство поставило на пере-смотр с возможностью повышения долго-срочные рейтинги по депозитам в иност-ранной валюте десяти российских банков.

30 АКТИВНАЯ ИГРА

Западные инвесторы не участвуют в торгах в связи праздновани-ем Пасхи

JP Morgan повысил цену покупки акций банка Bear Stearns в пять раз

Слабая американская статистика по ценам на недвижимость и до-верию потребителей сгладилась новостью о снижении НДПИ

В США вышла сильная статистика по ВВП, безработице и лично-му потреблению

Moody’s поставило на пересмотр с возмож-ностью повышения рейтинги России и десяти отечественных банков

Бен Бернанке впер-вые открыто объявил о том, что в первом полугодии экономику США ожидает спад

1

2

3

4

5

6

Это связано с пересмотром рейтинга гос-облигаций России в иностранной и нацио-нальной валюте, а также потолка страново-го рейтинга по депозитам в иностранной валюте (сейчас Baa2). Если Moody’s подни-мет рейтинг России, то он будет соответс-твовать рейтингам, присвоенным нашей стране S&P и Fitch.

Менее успешной «голубой фишкой» ока-залось РАО ЕЭС, обыкновенные и приви-легированные бумаги которого потеряли примерно по 5%. В настоящее время их стои-мость находится на уровне конца 2006 года. На рынке падение акций энергохолдинга связывают с их продажей иностранными инвесторами, которые опасаются сниже-ния ликвидности в преддверии ликвидации РАО ЕЭС. Напомним, согласно плану компа-ния перестанет существовать 30 июня этого года. Кроме того, РАО могло потерять в цене из-за того, что игроки перекладывали свои деньги из этой «фишки» в бумаги нефтега-зового и банковского секторов. Вместе с тем многие аналитики настойчиво рекоменду-ют покупать акции энергохолдинга. Дело в том, что акционеры взамен акций РАО полу-чат бумаги выделяемых из него компаний, общая стоимость которых существенно пре-вышает цену акций энергохолдинга.

Из бумаг второго эшелона отличились акции «Белона», которые с конца марта прибавили более 15%, при этом рост со-провождался высоким объемом торгов. Это связано с тем, что кипрская компа-ния Onarbay Enterprises консолидирова-ла пакет акций «Белона» в размере 82,7% и направила в ФСФР на утверждение про-ект оферты по выкупу акций у миноритар-ных акционеров. Стоимость бумаги, по ко-торой Onarbay предложит миноритариям купить у них акции, будет сформирована

после согласования с ФСФР. Частный ин-вестор Денис Панасюк подсчитал, что цена в оферте составит 3,6 тыс. руб., так как по закону она не может быть ниже средней цены на бирже за последние полгода.

Стремительный рост также продемонс-трировали акции «Уралкалия», они подо-рожали более чем на 20%. 26 марта было объявлено о включении GDR компании в состав индекса FTSE Russia IOB, рассчитыва-емого FTSE Group и Лондонской фондовой биржей с 2006 года. Помимо бумаг «Уралка-лия» в него также вошли депозитарные рас-писки «Газпром нефти», «Северстали», ВТБ, группы ПИК и «Татнефти». Некоторые фон-ды инвестируют в акции компаний в соот-ветствии с их долей в индексе FTSE Russia IOB, поэтому включение в индекс — собы-тие позитивное.

На котировках бумаг «Уралкалия» так-же сказывается продолжающееся проти-востояние с «Сильвинитом». «Уралкалий» владеет пакетом 25% плюс одна акция «Сильвинита» и может заблокировать на внеочередном собрании акционеров 19 ап-реля привлечение кредита для финанси-рования освоения Половодовского участка Верхнекамского месторождения калий-но-магниевых солей. Право на разработку «Сильвинит» выиграл в ходе прошедшего аукциона. По мнению председателя сове-та директоров «Уралкалия» Дмитрия Рыбо-ловлева, «Сильвинит» предложил за учас-ток неоправданно высокую цену — 35,14 млрд руб. при стартовой стоимости лота 1,4 млрд руб. Однако «Сильвинит» не на-мерен менять планов и, для того чтобы избавиться от влияния «Уралкалия», го-тов выкупить у него 19% собственных ак-ций по цене, превышающей котировки в РТС на 10%. Это должно привести к сниже-

31Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №7 АКТИВНАЯ ИГРА

ПРОГНОЗЫ

ВЛАДИМИР ОСАКОВСКИЙ, аналитик UniCredit:— Рост инфляции в России еще не закончился. В апреле-мае она мо-жет повыситься до 14,1% в годовом сопоставлении. Однако акции отде-льных отраслей создают защиту от высокой инфляции.

Так, ускорение темпов роста цен создает привлекательные возмож-ности для производителей продук-тов питания и операторов торговых сетей, так как эти компании имеют возможность перекладывать быст-рорастущие затраты на плечи пот-ребителей. Кроме того, инфляция открывает возможности для более аг-рессивной индексации тарифов, тем самым повышая выручку произво-дителей природного газа и электро-энергетических компаний, которые также могут выиграть от повышения уровня цен.

Аналитики Goldman Sachs:— Общемировые потери от кредитного кризиса достигнут $1,2 трлн, из них $460 млрд придется на банки, брокерские конторы и хедж-фонды США. В эту сумму входят убытки от ипотечных, карточных, авто- и других видов кредитов. Пока фи-нансовые компании раскрыли менее трети этих списаний.

Данный прогноз серьезно превышает звучавшие до сих пор оценки потерь из-за финансового кризиса. Министры фи-нансов стран «большой семерки» в на-чале февраля ограничили их $400 млрд, банк UBS — $600 млрд, рейтинговое агентство S&P оценило убытки в $285 млрд. Напомним, что в ноябре 2007 года аналитики Goldman Sachs достаточ-но точно предсказали размер списаний Citigroup от ипотечного кризиса (порядка $15 млрд), а сам банк в четвертом квар-тале заработал $3,2 млрд, играя на пони-жение стоимости ипотечных активов.

нию доли «Уралкалия» с 25% плюс одной акции до 6% и к утрате серьезного влия-ния. В ИК «Проспект» уверены, что «Урал-калий» не продаст «Сильвиниту» акции и заблокирует привлечение средств. Таким образом, право освоения участка достанет-ся «Уралкалию» — как претенденту, пред-ложившему вторую наибольшую цену в ходе аукциона. Освоение Половодовского участка — единственная возможность для компании существенно нарастить добычу и стать абсолютным лидером отрасли.

32 ФЛЮГЕРАКТИВНАЯ ИГРА

ИНВЕСТИДЕИ «АЛОР ИНВЕСТ»:«АРМАДА» ВЫБИРАЕТ КУРС«Армада» пока единственная публичная компания российской IT-индустрии. Первичное размещение, состоявшееся в июле 2007 года, прошло с превышением спроса над предложени-ем — книга заявок была переподписана в несколько раз. С тех пор акции эмитента показали более чем двукратный рост (с $10 до $21), но не исчерпали своего потенциала. По самым скромным оценкам, рынок IT в ближайшие годы будет расти на 18–19%, а компания представлена во всех трех его секторах: аппаратное обеспечение, разработка ПО и IT-услуги (аутсор-синг и консалтинг, системная интеграция, обучение и подго-товка персонала). На зрелых рынках, в том числе в Западной Европе, доля IT-услуг составляет 55%, тогда как аппаратное обеспечение занимает не больше 32% рынка. В России ситу-ация пока обратная, а значит, по мере «взросления» индуст-рии будет реализован потенциал IT-услуг. Ставка «Армады» на приоритетное развитие этого направления (вместе с разработ-кой ПО) представляется оправданной. Рентабельность EBITDA по IT-сервисам и производству ПО превышает 20%, а в сегмен-те аппаратного обеспечения составляет лишь 7%. Эффектив-ность стратегии, которую выбрала «Армада», подтверждается финансовыми результатами: в 2007 году ее выручка выросла на 60%. В планы входит увеличение этого показателя на 27,3% по итогам текущего года, но аналитики считают такой прогноз достаточно консервативным. Сравнение эмитента с зарубеж-ными аналогами (отечественных пока не существует) и ана-лиз по методу дисконтированных денежных потоков позволи-ли установить целевую стоимость акций «Армады» на уровне $30,5 — это на 41% выше текущих котировок и соответствует рекомендации «покупать».

«ФИНАМ»:НЕРЖАВЕЮЩИЙ РОСТЧусовской металлургический завод входит в производствен-ный комплекс Объединенной металлургической компании.

Завод выигрывает не только от роста цен на сталь, но и на феррованадий, который с начала 2008 года подорожал более чем вдвое. При этом ЧМЗ — единственное предприятие в Рос-сии с полным циклом производства феррованадия. На реа-лизацию феррованадиевых сплавов приходится 16% выруч-ки компании, еще 19% приносит чугун, а наибольшую долю в доходах (44%) обеспечивает продажа проката. Оставшиеся 21% — выручка от продажи автомобильных рессор, которыми оснащается грузовая техника таких марок, как КамАЗ, ГАЗ, КрАЗ, ЗИЛ и другие. В составе ОМК завод работает в сотруд-ничестве с такими лидерами трубопрокатной отрасли, как Выксунский металлургический и Альметьевский трубный за-воды, значительная часть продукции идет на экспорт. Струк-тура сбыта диверсифицирована, а компания в значительной степени защищена от колебаний цен на отдельных рынках реализации. Высокие цены на стальную продукцию позволи-ли заводу улучшить свои финансовые показатели по итогам 2007 года чистая прибыль составила порядка $29 млн против $17,2 млн годом ранее. По рыночным мультипликаторам ак-ции компании недооценены в сравнении с российскими и зарубежными аналогами. Таким образом, покупка бумаг ЧМЗ предоставляет инвесторам привлекательную возможность получить свою долю прибыли от продолжающегося металлур-гического бума.

«ФАЙНЕНШЛ БРИДЖ»:СТАВКА НА КОММЕРЧЕСКИЕ НОВОСТРОЙКИ«Система-Галс» — один из ведущих российских девелоперов. Порядка 80% ее объектов расположены в Москве и Москов-ской области, но компания намерена расширять свое при-сутствие и в регионах. Однако аналитики отмечают, что приоритетным для девелопера все равно останется столич-ный рынок. Инвесторов и застройщиков, особенно в сфере коммерческой недвижимости, привлекает постоянно рас-тущая стоимость аренды: по данным консалтинговой ком-пании Jones Lang LaSalle, прирост арендных ставок за 2007 год составил 42%. При этом в структуре портфеля «Систе-мы-Галс» объекты mixed class (гостиницы плюс офисные по-мещения) занимают 29%, офисы — 27%, торговая недвижи-мость — 13%. И только 30% портфеля приходится на жилую недвижимость. Таким образом, компания выбрала страте-гию развития, связанную с наиболее быстро растущим сег-ментом рынка. Большинство офисов «Система-Галс» плани-рует сдавать в аренду. Что же касается объектов mixed use, торговой недвижимости и гостиниц, то их девелопер наме-рен оставить под собственным управлением. Аналитики отмечают, что среди акций всех строительных компаний, работающих на российском рынке недвижимости, бумаги «Системы-Галс» торгуются с одним из самых низких коэф-фициентов капитализации к совокупной стоимости портфе-ля. Приведенная стоимость объектов ($2,9 млрд, по данным за июль 2007 года) почти вдвое превышает капитализацию эмитента, что говорит о значительном потенциале роста ак-ций компании.

«АРМАДА»Цель: $180Цена в РТС (ARMD): $21 41%

Потенциал роста: ПОКУПАТЬ

ЧМЗЦель: $177,5Цена в РТС (chmz): $114 56%

Потенциал роста: ПОКУПАТЬ

«СИСТЕМА-ГАЛС»Цель: $245,1Цена на ММВБ (HALS): $146 68%

Потенциал роста: ПОКУПАТЬ

PH

OTO

XP

RES

S.R

U

Информация, представленная в данной рубрике, получена из аналитических отчетов инвестиционных компаний и отражает мнения экспертов этих компаний в отношении конкретных эмитентов. Все мнения и рекомендации, основанные на представленной информации, соответствуют дате выхода обзоров. Потенциал роста рассчитан редакцией D’ исходя из текущих рыночных цен. Однако инвесторы долж-ны самостоятельно принимать решения, используя указанную информацию лишь в качестве инвестиционных идей.

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №7АКТИВНАЯ ИГРА

33

ФК «ОТКРЫТИЕ»:ИЗВЕСТНЫЙ ФОРМАТ МЕНЯЕТ ВЛАДЕЛЬЦАX5 Retail Group, крупнейшая в России розничная сеть по объ-емам продаж, приобрела 100% бизнеса и активов компании «Кама-ритейл», управляющей магазинами «Пятерочка» в Перм-ской области по договору франчайзинга. Всего было купле-но 28 магазинов формата дискаунтер, и общие обязательства X5 по сделке составили $18 млн, а чистая выручка компании «Кама-ритейл» за 2007 год — более $50 млн. Поэтому можно говорить об удачном и недорогом приобретении в стратеги-чески важном для холдинга Уральском регионе. Это не пер-вая сделка в рамках стратегии сети по избирательному выкупу франчайзи: еще 40 магазинов в Челябинске были приобрете-ны в 2007 году. Обе сделки говорят о желании X5 Retail Group занять лидирующие позиции на Урале, что и понятно. Уровень доходов здесь сравним с аналогичным показателем в Северо-Западном округе, а до насыщения рынка современными фор-матами ритейла еще далеко. По итогам 2006 года на Уральский регион приходился только 1% совокупной выручки X5. Анали-тики полагают, что недавние приобретения позволят холдингу существенно улучшить этот показатель уже в 2008 году. Реги-ональная экспансия X5 в ближайшее время будет поддержана и расширением линейки форматов: к дискаунтерам «Пятероч-ка» и супермаркетам «Перекресток» вскоре добавятся супер-маркеты премиум-класса под торговой маркой «Зеленый пе-рекресток». Первый магазин будет открыт в Ростове-на-Дону. Компания оперативно реагирует на структурные и географи-ческие изменения спроса, что должно послужить драйвером роста ее котировок.

МДМ-БАНК:АПТЕКИ РАСПЛАЧИВАЮТСЯ ЗА РОСТВ июне 2006 года ОАО «Аптечная сеть 36,6» выпустила облига-ции на сумму 3 млрд руб., которые сейчас торгуются на ММВБ. Погашение выпуска состоится 30 июня 2009 года, но, соглас-но проспекту эмиссии, уже 3 июля текущего года инвесторы могут предъявить бумаги для досрочного погашения, кото-рое состоится по цене 101,5% номинала. Купонный доход по бумагам фиксированный и составляет 9,89% годовых.

Сейчас на ММВБ стоимость облигаций — около 99,5% номи-нала. Если приобрести бумаги сейчас и предъявить их к пога-шению 3 июля 2008 года, то с учетом накопленного купона это будет означать доходность около 20% годовых.

Такая относительно высокая доходность не случайна, так как «Аптеки» испытывают значительную долговую нагрузку, и в текущей сложной ситуации на финансовых рынках ин-весторы не торопятся покупать ее бонды. Неудачное внедре-ние компанией в 2007 году ERP-системы привело к пустым полкам и путанице в запасах и ассортименте, что серьезно от-разилось на ее рентабельности. Долг сети на начало года со-ставил $271 млн, он является полностью краткосрочным и соответствует примерно 11–12 годовых EBITDA. Эту проблему планируется решать за счет продажи некоторых магазинов, а также медицинского бизнеса, что может принести порядка $70–80 млн. Кроме того, «Аптеки» при необходимости могут продать собственные акции или пакет производителя препа-ратов «Верофарм».

Аналитики МДМ-банка считают, что «Аптеки 36,6» успешно справятся с тем, что инвесторы предъявят к выкупу все обли-гации, так как у компании достаточно ликвидных активов для решения проблемы. Они считают эти облигации привлека-тельными с точки зрения соотношения риск / доходность.

X5 Retail GroupЦель: $39Цена на LSE (FIVE): $29 34%

Потенциал роста: ПОКУПАТЬ

«АПТЕЧНАЯ СЕТЬ 36,6», ОБЛИГАЦИИДоходность на ММВБ: 20% годовыхДата погашения (оферта): 3 июля 2008 года

ПОКУПАТЬ

PH

OTO

XP

RES

S.R

U

ИТА

Р-Т

АСС

Конец марта и первые дни апреля на валютном рынке были отмечены высокой волатильностью, которую теперь называть американскими

горками уместно в прямом смысле. В кон-це марта доллар резко обвалился против евро — с 1,535 до 1,589, практически до-стигнув исторического минимума 1,5902, чему способствовали негативные экономи-ческие данные. Это и падение уровня пот-ребительской уверенности, и рекордные темпы снижения цен на жилую недвижи-мость. Согласно индексу S&P / Case-Shiller, являющемуся индикатором цен на жилье в 20 крупнейших городах США, стоимость жилой недвижимости в январе 2008-го упа-ла на рекордные 10,7% по сравнению с ана-логичным периодом предыдущего года. К этому добавилось неожиданное сниже-ние заказов на товары длительного пользо-вания. Такая статистика укрепила уверен-ность инвесторов в том, что Федеральной резервной системе придется продолжить политику резкого снижения процентной ставки. По мнению экспертов, в апреле она будет уменьшена на 0,5%.

Проблески надежды на укрепление аме-риканской валюты появились к концу мар-та, предлогом для оптимизма стало то, что министерство торговли США подтверди-ло свои предварительные оценки темпов роста ВВП США в четвертом квартале про-шлого года на уровне 0,6% и отметило, что инфляция в феврале росла сдержанными темпами.

Однако в первые дни апреля американ-ская валюта начала укрепляться, вернув-шись к уровням 1,55–1,56 USD/EUR. Это дало повод для разговоров о возможности интервенции стран «большой семерки» на валютном рынке, которые стали покупать доллар, удержав его тем самым от дальней-шего снижения. Впрочем, некоторые при-держиваются и другой версии, объясняя укрепление «американца» фиксацией при-были игроками, которую они заработали от роста евровалюты.

Итак, в начале апреля доллар сначала по-шел вверх относительно своих конкурентов

БЕЛАРУССИЯ

1$=1,10 CHF

ШВЕЙЦАРИЯ

1$=5,55 NOK

НОРВЕГИЯ

1$=17,60 CZK

ЧЕХИЯ

1$=10,78 EEK

ЭСТОНИЯ

1$=0,48 LVL

ЛАТВИЯ

1$=6,49 SEK

ШВЕЦИЯ

1$=1,13 DDK

ДАНИЯ

1$=0,51 GBPВЕЛИКОБРИТАНИЯ

1$=182,26 HUF

ВЕНГРИЯ

УКРАИНА

1$=2,36 LTL

ЛИТВА

1$=2,48 PLN

ПОЛЬША

1$=0,29 MTL

МАЛЬТА

1$=2147 BYR1RUB=87 BYR

1$=5,06 UAH1RUB=0,21 UAH

на фоне возобновления роста на американ-ских фондовых рынках и увеличения ин-декса деловой активности в производствен-ном секторе США. Помогали «американцу» также сообщения инвестиционных банков UBS AG и Lehman Brothers о том, что они рассчитывают получить дополнительное финансирование, и это успокоило инвесто-ров. Рынок расценил уверенные заявления из финансовых компаний как признаки близящегося конца кредитного кризиса.

В целом ситуация вокруг доллара в пос-леднее время характеризуется высокой во-латильностью, из-за которой на рынке па-дает уверенность в том, что курсы валют будут определяться с помощью рыночных механизмов. Многие эксперты валютного рынка даже проводят параллель с ситуаци-ей 1995 года, когда центральные банки пе-решли к активным действиям, чтобы пре-дотвратить падение американской валюты. Они влияли на обменные курсы путем по-купки или продажи валют на рынке.

Что касается курса рубль/доллар, он про-должает жестко следовать за динамикой пары USD/EUR на рынке Forex. В конце мар-та «американец» опускался до уровня 23,46 руб., но в апреле поднялся до 23,70.

По словам руководителя Националь-ного института развития Сергея Глазьева, экономически обоснованный курс амери-канской валюты не превышает 15 руб. По его мнению, такой отметки доллар мог бы достичь, если бы правительство Рос-сии не занималось его целенаправленной поддержкой.

АЛЕКСАНДР ДУБОВОЙ, АНАЛИТИК K2KAPITAL

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

АМЕРИКАНСКИЕ ГОРКИ

1$=1,01CAD

КАНАДА

34 АКТИВНАЯ ИГРА

1€=1,56 $

США

1$=10,07 EEK

ЭСТОНИЯ

1$=0,45 LVL

ЛАТВИЯ

УКРАИНА

БЕЛОРУССИЯ

1$=1,02 CHF

ШВЕЙЦАРИЯ

1$=5,14 NOK

НОРВЕГИЯ

1$=16,02 CZK

ЧЕХИЯ

1$=4,80 DDK

ДАНИЯ

1$=0,50 GBPВЕЛИКОБРИТАНИЯ

1$=165,29 HUF

ВЕНГРИЯ

1$=2,21 LTL

ЛИТВА

1$=2,24 PLN

ПОЛЬША

1$=0,29 MTL

МАЛЬТА

1$=2147 BYR1 RUB=90,55 BYR

1$=4,99 UAH1rub=0,21 UAH

1$=6,00 SEK

ШВЕЦИЯ

1$=1,01 HKD

ЮАР

EEK

VL

Я

НА

R

UAH21 UAH

1$=23,62 RUB1€=36,94 RUB

РОССИЯ

1$=102,67 JPY

ЯПОНИЯ

1$=1,29 TRY

ТУРЦИЯ

1$=5,45 EGP

ЕГИПЕТ

1$=7,41 MAD

МАРОККО

1$=31,64 THB

ТАИЛАНД

1$=7,02 CNY

КИТАЙ1$=1,16 TND

ТУНИС

1$=7,79 HKD

ГОНКОНГ

1$=1,10 AUD

АВСТРАЛИЯ

1$=0,40 CYP

КИПР

КАЗАХСТАН

1$=3,58 ILSИЗРАИЛЬ

1$=8,12 ZAR

ЮАР

1$=39,96 INR

ИНДИЯ

1$=128,35 KZT1RUB=5,41 KZT

1$=1,28 NZD

НОВАЯ ЗЕЛАНДИЯ

В последние дни давление на доллар несколько ослабло в связи с тем, что данные по эко-номике США за март показали некоторое улучшение по сравнению с предыдущими меся-цами, а экономика еврозоны продолжает притормаживать. После того как пара EUR/USD во второй раз не смогла прорвать отметку 1,59, евро снижался до 1,5509. Но успешнее все-го доллару удалось выступить против иены: с тех пор как 17 марта пара USD/JPY достиг-ла значения 95,76, ей удалось вырасти до 102,93. Мы считаем разворот в противостоянии иены и «американца» первым признаком того, что доллар снова может начать укреплять-ся и против евро.

Это может произойти, несмотря на то что экономика США продолжит погружаться в ре-цессию, а ФРС еще раз понизит ставку в конце апреля. Опыт прошлых мировых кризисов говорит о том, что ухудшение в мировой экономике в целом, как правило, вызывает рост доллара. В частности, во время кризиса 1991 года пара USD/CHF с февраля по июль толь-ко росла — с 1,25 до 1,60. Причем тогда ставка ФРС также непрерывно снижалась, да и ста-тистика по несельскохозяйственному сектору США выходила негативная. Обычно кризис в экономике США перекидывается на другие страны, центробанки которых также начинают понижать ставку. Но экономика континентальной Европы пока слабо реагирует на ухуд-шение в США, а ЕЦБ и Банк Швейцарии не торопятся понижать ставку. Однако последние данные показывают, что экономическая ситуация в Европе ухудшается. Дорогой евро ока-зывает давление на промышленность, и рецессия в еврозоне вслед за США видится неиз-бежной, что приведет к падению курса евро против доллара.

На текущий момент EUR/USD находится в коридоре 1,5340–1,59. Мы полагаем, что, хотя еще одно приближение к его верхней границе возможно, в ближайшие две недели пара будет тяготеть к нижней границе. Мы также ждем движения пары USD/CHF к отметке 1,04, а фунт будет торговаться к доллару вблизи уровня 1,97. Что касается USD/JPY, то мы ожидаем от нее движения к отметке 104.

АЛЕКСЕЙ МИХЕЕВ, АНАЛИТИК ИНВЕСТИЦИОННОГО ДЕПАРТАМЕНТА ВТБ 24

35

1$=0,64 €

ЕВРОСОЮЗ

EEK

VL

Я

НА

Австралия — австралийский доллар AUD

Белоруссия — белорусский рубль BYR

Великобритания — британский фунт GBP

Венгрия — форинт HUF

Гонконг — гонконгский доллар HKD

Дания — датская крона DDK

Египет — египетский фунт EGP

Израиль — шекель ILS

Индия — рупия INR

Казахстан — тенге KZT

Китай — юань CNY

Кипр — кипрский фунт CYP

Канада — канадский доллар CAD

Латвия — лат LVL

Литва — лит LTL

Мальта — мальтийская лира MTL

Марокко — марокканский дирхам MAD

Новая Зеландия — новозеландский доллар NZD

Норвегия — норвежская крона NOK

ОАЭ — дирхам ОАЭ AED

Польша — злотый PLN

Россия — рубль RUB

Таиланд — бат THB

Турция — турецкая лира TRY

Тунис — тунисский динар TND

Украина — гривна UAH

Чехия — чешская крона CZK

Швеция — шведская крона SEK

Швейцария — швейцарский франк CHF

Эстония — эстонская крона EEK

ЮАР — ранд ЮАР ZAR

Япония — иена JPY

1$=3,67 aeD

ОАЭ

R

UAH21 UAH

ИСПАНСКОМУ РЫНКУ ЖИЛЬЯ ВСЕ ХУЖЕПо данным Националь-ного статистического ин-ститута Испании (INE), в январе объемы сделок по продаже и покупке жилья в стране снизились на 27% по сравнению с аналогич-ным периодом прошлого года. Кроме того, на 25% уменьшилось количест-во одобренных ипотеч-ных кредитов. По данным INE, наиболее резкий спад активности — на 35,6% — произошел на рынке вто-ричного жилья страны. Объемы продаж новостро-ек снизились на 14,6%. В Каталонии объем сде-лок уменьшился на 42,7%, в Мадриде активность так-же замерла. По словам президента банка Caja Madrid Мигеля Блеса, ситуация на рынке недвижимости может ухуд-шиться: «В ближайшее вре-мя рынок недвижимости страны будет испытывать большие проблемы, пос-кольку рынок первичного жилья практически пара-лизован. Многие люди по-лагали, что приобретение недвижимости, а особенно вторых и третьих домов, — это инвестиция, способная принести прибыль. А сей-час мы видим, как десят-ки этих домов выставляют-ся на продажу». Кризис на руку покупателям-иност-ранцам, желающим прику-пить «заграничную дачу»: выбор большой, а продав-цы готовы снижать цены.

По данным исследования, про-веденного Urban Land Institute и PricewaterhouseCoopers, Москва в 2008 году является наиболее привлекатель-ным европейским городом для инвести-ций в недвижимость. Причины такой привлекательности эксперты видят в экономическом росте России, стабильно растущем среднем классе, превышении спроса над предложением на жилье, офи-сы и торговые центры. Наиболее интерес-ные вложения, по мнению экспертов, — это покупка торговых площадей в Москве.

Правда, как признают авторы исследова-ния, инвестиции в московский рынок со-пряжены с множеством рисков, не харак-терных для западноевропейских стран: отсутствием у застройщиков необходи-мой документации и даже разрешения на строительство, большим количеством фи-нансово ненадежных компаний. В регио-нах инвестиционная привлекательность недвижимости ниже, уверяют эксперты. Там сейчас заявлены очень крупные про-екты по строительству жилья, и нет уве-ренности, что на него будет спрос.

ИНВЕСТОРЫ ЛЮБЯТ МОСКВУ

ПОКУПАТЕЛИ УШЛИ

Рынок жилья Москвы все больше становится похожим на мыльный пузырь, уверены аналитики компании «Агент 002». «Предыдущие годы ха-рактеризовались массовы-ми вложениями как частных, так и корпоративных инвес-торов в московские кварти-ры. В итоге на руках у различ-ных финансовых институтов и частных инвесторов ско-пилось огромное количество объектов», — отмечают экс-перты. В результате сегодня цена формируется не рыноч-ными механизмами, а осно-вана на спекулятивной игре. На протяжении шести пос-ледних месяцев объемы рын-ка сокращались на 8–10% в месяц, что во многом объяс-нялось действиями продав-цов, которые предпочли от-

ложить продажу в момент резкого роста стоимости жи-лья. «В итоге с рынка ушли реальные покупатели. Если в 2007 году приобрести квар-тиру могли себе позволить 10% населения (с учетом ис-пользования ипотеки), то те-перь эта цифра снизилась до 4–5%», — подчеркивают в компании. «Эта позиция вы-зывает огромные опасения, поскольку может повлечь за собой выброс квартир на ры-нок в ближайшее время, а учитывая нынешний низкий уровень спроса возможно па-дение цен на 20–25%. В этой ситуации пострадают прежде всего частные инвесторы, ку-пившие одну-две квартиры с целью заработать в короткие сроки, и застройщики, кото-рые не смогут реализовать

уже возведенные объекты», — заявляют эксперты бюро не-движимости «Агент 002».

ИТА

Р-Т

АСС

36 КОРОТКИЙ ФОРМАТНЕДВИЖИМОСТЬ

Основной владелец холдинга «Миэль» Григорий Куликов создал новую компанию — «Мульти-брокер», которая будет работать на рынке ипотечного брокерид-жа. По словам представителей «Мультиброкера», потребителям будет предложена совершенно новая модель подбора креди-тов. Инновационность подхода в том, что клиенту предоставляет-ся максимально возможный на-бор бесплатных услуг. На сайте компании, открытие которого запланировано на конец апреля, клиент сможет самостоятельно подобрать для себя конкретную банковскую программу, учиты-вающую его потребности и фи-нансовые возможности. Там

будет указана полная информа-ция, включая название банка, срок кредита, процентная став-ка, размер ежемесячных плате-жей, список всех необходимых документов для получения зай-ма, размер сопутствующих трат (все банковские комиссии, сто-имость услуг риэлтеров, оцен-щиков, страховых компаний). «Только после того, как человек бесплатно подобрал на нашем сайте устраивающую его кре-дитную программу, он может обратиться в офис к нашим кре-дитным мастерам и получить с их помощью одобрение банка на уже выбранный ипотечный кредит», — объясняет замести-тель гендиректора УК «Мульти-

брокер» Юлия Вербицкая. Прав-да, возникает вопрос: почему бы клиенту, который уже подо брал оптимальный вариант, не пой-ти напрямую в банк, минуя бро-кера? На это в компании отве-чают: «Он может это сделать, но не факт, что ему без нас выдадут ипотеку на этих условиях. Кроме того, у нас будут и преференции от банков». Средняя стоимость услуг кредитных мастеров за оформление кредитного досье и получение одобрения на выдачу займа составит около 5 тыс. руб. в Москве и около 3 тыс. руб. в ре-гионах. Это, безусловно, намно-го дешевле, чем те 1–3% суммы кредита, которые в среднем бе-рут ипотечные брокеры.

СПИСОК ИПОТЕЧНЫХ ПОСРЕДНИКОВ ПОПОЛНИЛ «МУЛЬТИИГРОК»

PH

OTO

XP

RES

S.R

U

ОЛЕВОЕ РОБЛЕНИЕ

Частные инвесторы до последнего времени могли сыграть на росте стоимости жилья либо через покупку квартиры или дома, что требовало от них вложений по меньшей мере $100 тыс., либо через приобретение паев закрытых фондов недвижимости. С недавних пор появился еще один инструмент, с помощью которого инвесторы смогут вкладывать свои средства в недвижимость, — жилищные сертификаты

еще на ранней стадии строительства установить максимальные цены). После окончания строительства у человека, владеющего ЖС, есть два месяца на раздумья и два варианта действий: он может предъявить сер-тификаты девелоперу для погаше-ния или приобрести на них квар-тиру. Рассчитывать на получение жилья могут покупатели, приобрет-шие сертификатов не менее чем на 30% площади квартиры. Впрочем, для того чтобы окончательно стать ее собственником, надо обладать па-кетом сертификатов, объем которо-го эквивалентен площади жилья, и для вступления в права собствен-ности требуется заключение отде-льного договора.

Апологетами ЖС предполага-ется, что переход застройщиков к выпуску сертификатов способен убить сразу двух зайцев. Во-пер-вых, наладить жизнеспособную схе-му финансирования строительс-тва. Во-вторых, обеспечить доступ на жилищный рынок частным ин-весторам, имеющим небольшие на-

Ж илищные сертификаты (ЖС) — это, по своей сути, разновидность облига-ций, которые выпускает

компания-застройщик. Девелопер начинает строительство объекта и под этот конкретный проект осу-ществляет выпуск ЖС. В течение года идет их первичное размещение. Частные инвесторы могут приобрес-ти любое количество ЖС — хоть на 100, хоть на 1 кв. м. Стоимость ЖС ежеквартально индексируется — в зависимости от роста цены на объ-ект, инфляции и других показате-лей, которые прописываются в ус-ловиях выпуска. То есть по мере строительства дома ценность серти-фикатов также растет. Таким обра-зом, инвестор, купивший сертифи-каты на раннем этапе строительства, справедливо имеет шансы на гораз-до большую доходность, чем тот, кто вступил в проект на более поздней стадии (впрочем, установка цены 1 кв. м и стоимости сертификата пол-ностью в руках застройщиков, кото-рые в последние год-два стараются

37НЕДВИЖИМОСТЬ ИНВЕСТИЦИИ

ДД

ил

лю

стра

ци

я: м

ари

я а

верб

ург

копления. По мнению гендиректора Российского союза строителей (РСС) Михаила Викторова, жилищные сер-тификаты имеют все шансы на по-пулярность. Девелоперам эта схема дает определенную налоговую вы-году. «Денежные средства, получен-ные эмитентом при осуществлении эмиссии ЖС, являются для него за-емными. Поэтому выручка эмитен-та от продажи ЖС первому держа-телю, согласно Налоговому кодексу (НК), не будет облагаться налогом на прибыль, если цена размещения не превышает номинал бумаги. На-логом на добавленную стоимость (НДС) вырученные эмитентом от продажи ЖС денежные средства также не облагаются, поскольку, во-первых, получение заемных средств не относится к объекту налогообло-жения по НДС (ст. 146 НК РФ), а во-вторых, по НК реализация ценных бумаг не подлежит обложению НДС. При погашении сертификатов у эмитента также не возникает дохо-да, облагаемого налогом на прибыль и НДС», — объясняет гендиректор компании «Аврора консалтинг» Лео-нид Масалов. Кроме того, это совер-шенно законная для застройщика возможность получить более деше-вое финансирование, чем банковс-кие кредиты.

АЛЬТЕРНАТИВА «ДОЛЕВКЕ»По словам сторонников ЖС, будущие покупатели сертификатов смогут приобрести квартиру дешевле, вло-жив деньги на ранней стадии стро-ительства, но без рисков, связанных с «серыми» схемами — вексельными, предварительными договорами и другими. Конечно, если застройщик, у которого кто-то хочет купить квар-тиру, работает по ФЗ №214, то риски покупателя и без того минимальны. Проблема в том, что сегодня в соот-ветствии с этим законом строится не более 10% объектов по всей стра-не. Остальные новостройки по-пре-жнему продаются по рискованным для покупателя схемам. Люди поку-пают, потому что покупка на стадии котлована зачастую позволяет сэ-кономить 10–30% стоимости жилья. Жилищные сертификаты дают воз-можность купить квартиру по мини-мальной цене, но при этом обеспечи-вают не меньшую безопасность для покупателя, чем 214-й закон. В законе о ЖС прописаны определенные тре-бования к застройщику, планирую-щему эмиссию. «Их могут выпускать юридические лица, которые имеют в собственности или на праве аренды земельный участок, получили разре-шение на строительство и утвердили проектную декларацию», — поясняет специалист юридической компании «Велес Лекс» Евгений Акимов. Кроме того, у компании обязательно дол-жен быть поручитель или гарант, ко-торым может стать банк, государство или муниципалитет.

Тем не менее, несмотря на дан-ные требования, поводы для волне-ния у потенциальных владельцев ЖС остаются. Дело в том, что приобрете-ние сертификата гарантирует право на определенное количество квад-ратных метров, но не оговаривает ни этажа, ни вида из окон, ни других па-раметров будущего жилья. «Таким об-разом, инвестор, набрав необходимое количество сертификатов для приоб-ретения однокомнатной квартиры, может ее так и не получить, если сво-бодными к моменту предъявления сертификатов останутся только квар-тиры большей площади», — замеча-ет генеральный директор консалтин-говой группы Walter Walls Сергей Листов. Правда, Леонид Масалов ут-верждает, что это решаемый вопрос: «Покупатель ЖС может закрепить за собой какую-либо квартиру, напри-мер через договор резервирования. При этом мы бы рекомендовали эми-тенту заключать такой договор с по-

купателем, если последний приобрел сертификатов на сумму, близкую к 100% общей площади квартиры».

Но если нет возможности сразу вы-купить необходимое количество сер-тификатов, то впоследствии у покупа-теля могут возникнуть определенные сложности. Например, за то время, пока он копил деньги на следующую порцию сертификатов (метров), ка-кой-нибудь инвестор мог скупить сво-бодные квартиры и выставить их на продажу по более высокой стоимос-ти. «Кроме того, с появлением ЖС проблема предъявления нескольки-ми лицами требований о передаче им одной и той же квартиры не исчезает, а приобретает новую форму, — рас-сказывает Сергей Листов. — Совокуп-ная стоимость выпуска ЖС не может превышать общей площади соответс-твующего многоквартирного дома. Но при этом право требовать заклю-чения договора купли-продажи пре-доставлено лицам, набравшим пакет ЖС стоимостью не менее 30% пло-щади нужной квартиры. Остальную сумму при этом можно доплатить. То есть лицо, приобретшее 30% всего вы-пуска ЖС, может выкупить все квар-тиры в доме, а остальные владельцы сертификатов получат лишь право на их погашение и получение денежной компенсации».

МЕТРЫ ДЛЯ ЗАРАБОТКАОдно из основных преимуществ жи-лищных сертификатов для частного инвестора — возможность вклады-вать относительно небольшие сум-мы. Ведь потребитель может купить один или несколько метров (серти-фикатов) и заработать на росте их стоимости. Вопрос лишь в доходнос-ти. «Времена, когда, инвестируя в дом на стадии котлована, можно было по-лучить 80–130% прибыли при сдаче дома в эксплуатацию, прошли. Сей-час эта цифра находится в районе 20–35%», — говорит руководитель проек-та компании «Масштаб» Игорь Сим. Но это в любом случае больше, чем ставка по депозитам. К тому же, если рассматривать рынок Подмосковья, то можно найти города, где доход бу-дет еще больше. Другое дело, что сто-имость сертификатов теоретически может как увеличиться, так и умень-шиться. Номинал жилищного серти-фиката в денежном выражении под-лежит индексации, порядок которой указывается в решении о выпуске. Индексация может быть привязана к различным переменным (индексам), и они не могут изменяться по воле

38 НЕДВИЖИМОСТЬ ИНВЕСТИЦИИ

Инвестор, даже набрав необходимое ко-личество сертификатов, может так и не получить квартиру

эмитента. «Такими индексами мо-гут быть инфляция, курс валют и пр., но, скорее всего, застройщики пой-дут на привязку индекса к стоимос-ти 1 кв. м», — объясняют эксперты. То есть если спустя полгода после по-купки сертификата 1 кв. м на данном объекте подорожал на 10%, то и стои-мость ЖС выросла на столько же.

В глазах частных инвесторов у ЖС есть реальный конкурент — паи за-крытых паевых фондов недвижимос-ти (ЗПИФН). Последние во многом даже интереснее частнику, так как являются более гибким инструмен-том и, соответственно, увеличивают шансы на доход. «Структура ЗПИФа предполагает некоторую диверсифи-кацию вложений, в то время как жи-лищный сертификат предусматри-вает инвестиции в конкретный дом. Преимущество жилищного серти-фиката объяснимо скорее с позиции эмитента, которому таким путем лег-че привлечь средства вкладчиков», — отмечает портфельный управляю-щий УК «Альянс РОСНО управление активами» Марианна Ткаченко.

ПОКА БЕЗ АЖИОТАЖАДля застройщика схема выпуска ЖС также имеет свои минусы. Один из ос-новных проблемных моментов — вы-сокий уровень требований, практи-чески такой же, какой предъявляет к девелоперам ФЗ №214. Так, на момент регистрации выпуска ЖС застрой-щик обязан иметь готовую проект-ную документацию. А это опять-таки означает, что он уже до момента вы-пуска ЖС должен будет привлечь де-ньги для оплаты проектных работ и оформления прав на землю, что со-ставляет значительную долю затрат на строительство. Еще один малопри-ятный момент состоит в том, что эми-тент (застройщик) обязан выплатить обратившемуся к нему инвестору но-минальную стоимость ЖС (с учетом индексации) в короткие сроки, опре-деленные законодательством, на лю-бом этапе строительства. Если у за-стройщика нет финансового резерва, это может привести к банкротству компании.

Видимо, такие опасения и предо-пределили активность застройщиков

по выпуску жилищных сертифика-тов. Пока лишь питерская компания ЛЭК сподобилась на эксперимент с ЖС. Осенью 2007 года она осущест-вила выпуск сертификатов на четы-ре своих объекта — монолитно-кир-пичные жилые дома бизнес-класса. Стоимость 1 кв. м в них составля-ет от 40 до 50 тыс. руб. в зависимос-ти от дома. Номинальная стоимость жилищного сертификата, выражен-ная в единицах общей площади жи-лья, соответствует 1 кв. м. Однако, к сожалению, даже этот пример нельзя считать началом работы жилищных сертификатов — все ЖС были выкуп-лены одним-единственным инвесто-ром по закрытой подписке.

Для частного инвестора ЖС — бе-зопасный и удобный способ вложе-ния в недвижимость. Другое дело, что до тех пор пока на рынке новостроек процветают «серые» схемы, у застрой-щиков, к сожалению, слишком мало стимулов заменить их чем-то другим, требующим большей ответственнос-ти и больших затрат.

АННА ШЕХОВА

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №7НЕДВИЖИМОСТЬ 39

Н а днях один приятель попро-сил меня найти компанию, возводящую новостройку, под которую огородили учас-

ток недалеко от Садового кольца. Он хотел купить там квартиру в числе первых, чтобы вышло подешевле. Владельца участка найти оказалось непросто: информации в интернете не было, и пришлось задействовать знакомых, связанных со столичным строительным рынком. Впрочем, эта история не о прозрачности рынка, а о другом. Оказалось, что в девело-перской компании, которой прина-длежит этот участок земли, работает мой приятель, который сразу шоки-ровал меня заявлением:

— Если человек, который хочет приобрести квартиру, — твой хоро-ший друг, то я бы не рекомендовал ему покупать ее на данной стадии.

— Почему?!— У нас новая схема продаж. В са-

мом начале мы выставляем не прос-то предельные цены, а даже выше. Так мы «съедаем» накопленный в дан-ном районе спрос. А потом в процес-се строительства опускаем стоимость метра до среднерыночных цен.

Вот это действительно новинка, ставящая все с ног на голову. Года два назад некоторые застройщики, пользуясь превышением спроса над предложением, стали уходить от так-тики постепенного повышения цен. Уже на нулевой стадии они устанав-ливали рыночные цены. Но чтобы на «нуле» продавать дороже, чем по

40 НЕДВИЖИМОСТЬ ЦЕНЫ НА ЖИЛЬЕ

На рынке недвижимости появилась новая схема продаж: на самых первых строительных стадиях — «котловане» и «нуле» — квартиры стоят дороже, чем по завершении строительства дома

41Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №7НЕДВИЖИМОСТЬ

окончании стройки, — это фантас-тика! Что это значит для покупате-ля? Главное — перестает работать привычная схема инвестирования, когда можно было сыграть на росте стоимости жилья в процессе стро-ительства. Схема, отражавшая эле-ментарный рыночный закон: чем выше риски, тем ниже цена.

Впрочем, прошлая схема начала давать сбои давно. Помню рассказ знакомого из отдела продаж ком-пании «Дон-строй» трех-четырех-летней давности: «Звонит клиент, купивший через меня квартиру, и спрашивает: “Как дела? Я пока не со-бираюсь продавать жилье, но скажи, насколько выросла в цене моя квар-тира?” Беру текущий прайс, нахожу похожие квартиры, и оказывается, что они подешевели на несколько сотен долларов с метра. Что делать? Чтобы не расстраивать его, говорю: “Да все нормально, стоимость мет-ра в твоем доме подросла на $300”. Клиент подсчитывает свою вирту-альную прибыль, успокаивается и пропадает на год».

Но как же инвестор, тратящий со-тни тысяч или миллионы долларов, не замечает снижения цен? На этот случай есть масса уловок. К примеру, рядом с покупателем почти всегда есть риэлтер. А последний заинтере-сован в получении комиссии именно с этой сделки, а не с роста стоимос-ти объекта недвижимости. Недвижи-мость не биржевой товар, и потому его оценка весьма субъективна: пря-мые аналоги не всегда находятся. Ри-элтер, обладающий большей инфор-мацией о рынке, чем покупатель, часто ведет его именно к тому объ-екту, где больше его комиссия. Для особо неразборчивых риэлтеров это может иметь последствия. Так, мне рассказывали, что топ-менеджер од-ной из крупнейших сырьевых ком-паний в присутствии свидетелей просто избил в лифте девушку-риэл-тера, заподозрив ее в подобном не-чистоплотном ведении дел.

Потребитель чаще всего нахо-дится в неведении. Чтобы увидеть динамику цен, надо иметь возмож-ность сравнить прайс-листы за оп-ределенный промежуток времени. Но попробуйте их найти! Даже теку-щих цен зачастую нет на сайте про-давцов жилья: покупатель — сущес-тво пугливое, зачем его напрягать? Прайс дают в офисе, когда клиента уже плотно обрабатывает менеджер.

Но не только техники продаж позволяют играть с ценами. Вопрос

еще в дефиците новостроек. Как бы ни хвалились столичные чиновни-ки, но в Москве жилья возводится на душу населения сегодня меньше, чем в плотно застроенной Голлан-дии. А если строится мало, то каж-дый объект становится уникальным. Как следствие, маркетологи час-то ошибаются при назначении цен. Ошибаются в обе стороны — то пе-реоценивая, то недооценивая объек-ты. Свежая байка, которая ходит по рынку: один инвестор-застройщик при реализации квартир в возводи-мом доме на Смоленской площади определил при помощи маркетинго-вых исследований, что оптимальная начальная цена этих квартир — $15 тыс. за 1 кв. м. Начались продажи, и компания столкнулась с ажиотаж-ным спросом. Квартиры уходили влет. Продажи были остановлены. Руководство отделов маркетинга и продаж, по слухам, получили выго-воры. А реализация квартир продол-жилась уже по новым ценникам — $25 тыс. за «квадрат».

Впрочем, чаще всего ошибаются в иную сторону, то есть переплачива-ет покупатель. Но если в цене мож-но ошибиться на $10 тыс. с 1 кв. м, то это и означает, что рынка нет. Если половину строящегося жилья уже в этом году московское правительство собирается забрать под социальные нужды, значит, предложения станет еще меньше. И цены с учетом мос-ковских и нефтяных миллиардеров и чиновников, сидящих на «откатах», можно делать вообще любыми. $30–40 тыс. за 1 кв. м уже нормально вос-принимаются в элитном сегменте. Уникальный объект в районе Осто-женки, по слухам, недавно был про-дан по цене $80 тыс. за 1 кв. м.

Когда заводят разговор о дефи-ците жилья в столице, в качест-ве аргумента приводят обоснова-ние — негде строить. Это ложь. Есть огромные территории пром-зон, есть тысячи гектаров под ли-ниями электропередачи, которые могли бы быть уложены в кабели, есть земля, прилегающая к желез-ным дорогам, которая сегодня ни-как не используется. Чиновники из департамента градостроительной политики, развития и реконструк-ции города Москвы недавно «обна-ружили» более 2 тыс. инвестицион-ных «замороженных» контрактов. На этих землях может быть постро-ено более 16 млн кв. м жилья. При этом часть площадок не осваивают-ся по вине города: зачастую власти

просто отказываются от ранее взя-тых на себя обязательств, пропи-санных в инвестконтрактах.

Если земля есть, почему же не строят? Здесь очень много факто-ров: город испытывает проблемы с энергетическими мощностями, с рынка выдавили мелких и средних застройщиков, а кроме того, земля под застройку стала предметом спе-куляций. Город не может или не хо-чет разобраться с этим. Сотни вла-дельцев, взяв землю в свое время за небольшие деньги, теперь хотят продать ее за десятки и сотни мил-лионов. Но никто не покупает. Хотя бы потому, что каждый крупный де-велопер уже имеет свой внушитель-ный банк земли.

Сегодня видится три сценария развития столичного рынка недви-жимости. Первый — быстрая мас-сированная застройка Москвы. В сочетании с существующей градо-строительной ситуацией это приве-дет к скорому «добиванию» города. Те, кто побогаче, просто перебираются — кто за город, кто в Лондон или Ниц-цу. Те же, у кого денег нет, остаются в городе «наслаждаться» постоянны-ми пробками и удушающим смогом. Сценарий второй — принципиаль-но новая стратегия развития города и области. Для ее реализации требу-ется единый план развития московс-кого региона. Сейчас планы Москвы и области вообще никак не скоорди-нированы из-за противоречий меж-ду командами Лужкова и Громова. На генплане Москвы город окружен белым бубликом, как будто за преде-лами столицы находится вражеская территория. В рамках новой страте-гии основной вектор строительства должен быть перенесен в область. Также нужно принципиально изме-нить подход к созданию транспорт-ной инфраструктуры. Это сложный путь, требующий больших интеллек-туальных и финансовых вложений, а также политической воли. Очевидно, что такой сценарий возможен только при смене всей столичной команды. Третий сценарий — «медленное пог-ружение в бездну» — подразумевает отсутствие активных действий. Жи-лья, дорог и инфраструктуры стро-ится по-прежнему мало, хотя за счет обильного пиара и создается впечат-ление постоянного движения. По большому счету это некий аналог первого сценария, но растянутый во времени на долгие годы. Судя по все-му, по этому пути мы и идем.

АЛЕКСЕЙ ЩУКИН

ПОЛИС В ПОДАРОКЗастраховать жизнь и здоро-вье родственника или даже знакомого от несчастного случая и затем преподнести ему полис в подарок предла-гает своим клиентам Наци-ональная страховая группа. Для оформления полиса «Подарочный» достаточно предъявить свой паспорт, а также предоставить страхов-щику информацию о страху-емом (ФИО, возраст и адрес проживания). Максимальная сумма, на которую можно за-страховать жизнь и здоровье по такому полису — 300 тыс. руб. Стоимость страховки с максимальной страховой суммой составит 2,4 тыс. руб. Полис имеет стандартный набор исключений. Деньги по нему не будут выплачены, если наступление страхового случая вызвано умышленны-ми действиями застрахован-ного или последний будет находиться в состоянии алкогольного, наркотичес-кого либо токсического опьянения. Особенностью данного полиса является то, что ответственность страхов-щика распространяется на весь мир.

СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ ПРОДОЛЖАЮТ РАСТИОчередным представите-лем банковского «крупня-ка», поднявшим ставки по вкладам, стал «Глобэкс». Больше всего (на 2,25%) доходность у него выросла по депозиту «Шоколад»: за год по нему можно получить 10,5% в рублях, долларах и евро. Правда, открыть вклад можно лишь при наличии 13 млн руб., такова мини-мальная сумма вложений. Для депозитов «Зефир» и «Грильяж» «входной билет» меньше — 15 тыс. руб. Доход-ность этих вкладов вырос-ла на 0,1–1,25%. Самые высокие ставки у «Глобэкса» по годовому депозиту теперь составляют 11,5% в рублях и 9,5% в долларах или евро (вклад «Грильяж» при сумме от 1,5 млн руб., $50 тыс. или €50 тыс.)

Для всех, кто в Банке Москвы оформит кредитку Visa Classic / Gold до 30 июня, в течение полу-года будут действовать льготные ставки — 17% годовых в рублях и 11% в валюте. Это одно из луч-ших на сегодня предложений по кредиткам. После окончания акции ставки вернутся на пре-жний уровень — 23% в рублях и 17% в долларах или евро. Фишка «заемного пластика» Банка Мос-квы в льготном периоде креди-тования, который распространя-ется даже на снятие наличных.

Правда, за обналичку и в своих, и в чужих банкоматах взимается комиссия — 1,9% суммы.

Банк «Ренессанс кредит» пред-ложил новый нецелевой заем с оригинальным названием «Пе-реплата ниже плинтуса». Став-ка 12% годовых, но есть ежеме-сячная комиссия 0,45% суммы кредита. Даже с учетом этого платежа реальная ставка по зай-му не высока — 17,4% годовых. Банк не требует справок о дохо-дах, правда, кредитный лимит небольшой — 150 тыс. руб.

Росбанк запустил новую систему мобильного банкинга. Теперь его «карточные» клиенты, чьи сотовые телефоны подключены к WAP/GPRS и работают с прило-жениями Java 2.0 (и с версиями выше), могут в любое время и в любом месте управлять своими счетами. С помощью мобильно-го телефона можно платить за связь, интернет, телевидение и коммунальные услуги. Воз-можен также перевод средств с одного своего текущего счета на другой (на «карточные» сче-та этот сервис не распространя-ется). Плата за мобильные «удо-вольствия» — 48 руб. в месяц.А банк «Финсервис» для держа-телей своих карт расширил функционал интернет-банкин-га. Теперь картхолдеры-вклад-чики смогут виртуально попол-нять свои депозиты. Другая новация — мгновенный пе-ревод средств с карты на кар-ту. Правда, операция возможна только между картами, выпу-щенными банком «Финсервис».

СБЕРБАНК И «ХОУМ КРЕДИТ» ОБНОВИЛИ КРЕДИТНЫЕ ПРОГРАММЫ

42

БАНК МОСКВЫ НА ВРЕМЯ СНИЗИЛ СТАВКУ ПО КРЕДИТКАМ

РОСБАНК ОБНОВИЛ МОБИЛЬНЫЙ БАНКИНГ

КОРОТКИЙ ФОРМАТКЛАССИКА ЖАНРА

Сбербанк снизил ставки по не-целевым займам наличными в долларах и евро: теперь мини-мум вместо 15,5% установлен на уровне 13,5% годовых. В то же время минимальная став-ка по кредитам в рублях соот-ветствует отметке 15%. Таким образом, валютные кредиты в Сбербанке стали выгоднее руб-левых. Кроме ставок, в услови-ях предоставления кредита на неотложные нужды ничего

не изменилось, по-прежнему для займа больше 45 тыс. руб. обязательно требуется обеспе-чение (поручитель или залог имущества). А вот в автокре-дитовании Сбербанк пошел на послабления: подтвердить свои доходы можно будет в произвольной форме. Правда, без предоставления 2-НДФЛ или справки по форме банка деньги дадут только на покуп-ку новой машины при нали-

чии 50-процентного первона-чального взноса и не больше чем на три года. Процентная ставка в этом случае составит 12% годовых в рублях. Стои-мость кредита для тех, кто мо-жет официально подтвердить свой доход, гораздо ниже — 9,5%. Теперь это минимальная ставка в рублях. Хоум кредит энд финанс банк (ХКФБ) так-же решил облегчить жизнь за-емщикам, покупающим в кре-дит машины, и отказался от взимания всех дополнитель-ных комиссий по автокреди-там. ХКФБ предлагает два вида займов — стандартный и без обязательной покупки поли-са каско. Правда, минималь-ная ставка по «бесстраховоч-ной программе» достаточно высокая — 25,9% годовых (пер-воначальный взнос 30%), для обычного кредита ставка со-ставляет 17,9% годовых (перво-начальный взнос 50%).

ИТА

Р-Т

АСС

PH

OTO

XP

RES

S.R

U

43КЛАССИКА ЖАНРА

С траховка на автомобиль еще не гарантирует ее обладателю безоговорочного получения возмещения при наступлении

страхового случая. И дело не только в недобросовестности отдель ных страховых компаний (СК) или в том, что страховщикам в каждом клиен-те мерещится мошенник. Причи-на, как считают юристы, в том, что законодательство не обеспечивает нормального исполнения догово-ров страхования. У не согласных с отказом в выплате (или с размером выплат) клиентов есть два пути: принять вынесенное решение как данность или попытаться оспорить предъявленный СК вердикт. В том, насколько успешно решаются стра-ховые споры, по каким поводам возникают и к чему надо быть го-товым отважившемуся получить по суду «спорную» компенсацию стра-хователю, разбирался D’

СПОРИТЬ НЕБЕСПОЛЕЗНООформив два года назад на свой ав-томобиль полис каско, гражданин Р. и предположить не мог, что по стра-ховому случаю ему не заплатят, со-славшись на то, что он якобы ввел страховщика в заблуждение отно-сительно стоимости своего авто. И это при том, что перед заклю-чением договора агент компании машину осмотрел. Суд первой ин-станции (дело проходило в Черта-новском суде Москвы) иск клиента удовлетворил, суд второй — отпра-вил дело на новое рассмотрение, и вот оно, «торжество справедливос-ти»: суд в новом составе вынес пря-мо противоположное решение — в иске отказать. Замученный судеб-ными тяжбами страхователь сдал-ся и не стал его обжаловать. И, как уверена юрист Московского обще-ства по защите прав потребителей Юлия Швец, абсолютно напрасно,

АВТОСТРАХОВАНИЕ

ИГРА ПО ПРАВИЛАМ И БЕЗ

ИЛ

ЛЮ

СТРА

ЦИ

Я: К

ОН

СТА

НТИ

Н Р

ОМ

АН

ОВ

ведь правда была на его стороне и надо было продолжать бороться. Со-гласно норме Гражданского кодекса (ст. 948 ГК РФ), страховщик не име-ет права оспаривать страховую сто-имость имущества и не может ссы-латься на введение в заблуждение, если он осматривал автомобиль. Если бы такой иск появился сейчас, отмечает Юлия Швец, потребитель бы выиграл его по всем инстанци-ям, поскольку на этот счет уже сло-жилась судебная практика.

К счастью, за последнее время — и это признают обе стороны (адвока-ты страхователей и страховщики) — квалификация судей в рассмотрении страховых споров повысилась. А с ней выросло и количество обраще-ний граждан в суды по поводу отка-зов в получении страховых выплат по автостраховке. Впрочем, экс-перты уверяют, что потребителям нужно быть еще более активными в плане отстаивания своих интере-сов в спорах с СК. «Клиентам следо-вало бы чаще обращаться в суды и доводить споры до логического за-вершения, — считает Сергей Деди-ков, советник по правовым вопро-сам Московского перестраховочного общества. — Это способствовало бы тому, что страховщики стали бы бо-лее ответственно относиться к вы-полнению своих обязанностей, а не искали “запятые”, чтобы отказать в выплате; граждане начали бы более внимательно читать правила стра-

хования, условия договора и стара-лись бы настоять на исключении тех позиций, которые их не устраи-вают (п. 3 ст. 943 ГК РФ предоставля-ет возможность сторонам договора страхования при его заключении от-ступить от положений правил)». Пос-ледний посыл, правда, в реальности остается лишь благим пожеланием, поскольку на практике страховщи-ки здесь не идут навстречу всем и каждому, исключение — крупные корпоративные и VIP-клиенты. В до-говорах с физлицами такое возмож-но только в случае, если отступле-ния носят массовый характер, так как о каждом изменении страхов-щику приходится сообщать в орган надзора.

ЧУДНЫЕ ПРАВИЛА СТРАХОВАНИЯПо признанию адвокатов, ведущих дела по страховым спорам, чаще все-го владельцы полисов каско и ОСАГО вынуждены судиться из-за просро-чек исполнения обязательств: мно-гие страховщики тянут с ремонтом, перечислением средств по страхово-му случаю, снижают выплаты «ввиду неремонтопригодности» транспор-тного средства. К примеру, машине может быть только год, а процент ее износа, который, кстати, обозна-чается в договоре страхования, пре-вышает 20%, а то и все 50%. Поэтому первый вопрос: а стоило ли на таких условиях договор заключать?

Или, к примеру, в договоре страхо-вания автокаско компания перечис-ляет обстоятельства, при которых последует отказ в выплате, если: ма-шину угнали вместе с документами, клиент не сможет предоставить СК полный комплект ключей от автомо-биля, клиент нарушит ПДД. При этом последнее условие, как считают сами участники рынка, используется толь-ко недобросовестными страховщика-ми. Тогда как два других признаются вполне оправданными. «Условие о предоставлении страховщику доку-ментов на транспортное средство и полного комплекта ключей при его угоне защищает страховщика от мо-шенничества со стороны страховате-лей, продавших транспортное средс-тво и требующих выплату страхового возмещения за угон», — утвержда-ет заместитель руководителя пра-вового департамента «Росгосстраха» Андрей Шипицын. Ему оппонирует Константин Саранчук, председатель коллегии адвокатов компании «Вэт-та лигал»: «СК имеет право на защи-ту своих интересов от действий стра-ховых мошенников, но это не дает ей права на предвзятое отношение к клиентам, вследствие которого в до-говорах появляются подобные неза-конные условия; страхователю следу-ет добиваться выплаты возмещения в судебном порядке». Действительно, ну что мешает мошеннику и здесь заявить, что у него сумку с докумен-тами украли в супермаркете? И по-лучается, что беспечные клиенты, невнимательно читающие правила страхования, признают, что остави-ли документы в бардачке угнанной машины, и в итоге лишаются стра-ховой выплаты. Правда, если прави-ла страхования на сей счет оказались составлены не совсем корректно, их удастся оспорить в суде. Например, если в них было указано, что «стра-

АВТОСТРАХОВАНИЕ 44 КЛАССИКА ЖАНРА

ВАША СТРАХОВКА БАНКУ В ПОДАРОК

Сегодня банки, как правило, требуют, что-бы приобретаемый в кредит автомобиль страховался по каско. Это резонно, но по-чему страховка при этом в 90% случаев оформляется исключительно в пользу бан-ка, а не заемщика? А теперь представьте себе вполне реальную ситуацию: заемщик практически погасил кредит, а его машину угоняют, в итоге он остается и без машины, и без денег, поскольку не может требовать от СК выплаты в свою пользу. Приходится заемщикам обращаться в суд, доказывать недействительность подобных договоров, и, кстати, небезуспешно. «Банк не обозна-чает в кредитном договоре право потре-бителя-гражданина требовать от страхов-щика выплату в свою пользу, — отмечает Юлия Швец. — У нас по пальцам можно пересчитать банки, которые со своей сто-роны какую-то обязанность в этой части прописывают, мне только однажды встре-тился полис, где предусматривалось нали-чие двух выгодоприобретателей — банка и его заемщика».

Впрочем, признание заемщика выгодопри-обретателем в этом случае существенное, но не единственное желаемое условие при заключении договора страхования. В стремлении удешевить полис, страховщи-ки иногда налагают на клиентов целый ряд ограничений и условий, невыполнение ко-торых может привести к отказу в выплате страхового возмещения. Например, авто-владелец будет обязан установить сигна-лизацию определенной марки или хранить машину лишь на охраняемой автостоянке. «При этом охраняемой будет считаться сто-янка, с которой у страхователя заключен до-говор хранения, — делится Юрий Карягин, юрист страхового брокера “Прагмас”. — И отсутствие такого договора может стать по-водом для отказа в выплате». Если при за-ключении договора страхователь указал, что его автомобиль будет находиться в ноч-ное время на охраняемой стоянке, но при этом никакого договора хранения с этой стоянкой он не заключал, то он получит от-каз в выплате.

Из-за борьбы страховщиков с мошенника-ми страдают главным обра-зом не жулики, а вполне доб-ропорядочные граждане

ховщик вправе не возмещать ущерб, вызванный кражей застрахованно-го транспортного средства вместе со свидетельством о его регистрации». Здесь налицо нарушение причинно-следственной связи, поскольку угон не мог быть вызван оставленными в машине документами.

При этом если еще лет пять назад в договорах страхования предусмат-ривались соответствующие штраф-ные санкции за просрочку исполне-ния обязательств, то теперь их там просто нет. Правда, есть ст. 395 ГК РФ, в соответствии с которой про-центы по задолженности страхов-щика исчисляются в размере учет-ной ставки Центробанка (10,25% годовых). «В итоге, даже если клиент доказывает свою правоту, за время спора с ним СК неплохо зарабатыва-ет на размещении активов», — от-мечает Константин Саранчук. До-пустим, спор идет о выплате 100 тыс. руб., и судебная тяжба длится год. Если суд выносит окончатель-ное решение о взыскании страхо-вого возмещения в пользу страхо-вателя, страховщик должен будет уплатить штраф за пользование чу-жими средствами, в таком случае это чуть более 10 тыс. руб.

ДОЙТИ ДО ВЕРХОВНОГО СУДАЗаконных оснований, по которым страховщик освобождается от стра-ховой выплаты, на самом деле не так много, все они прописаны в не-скольких статьях ГК РФ (ст. 961, 963–964). В частности, в ст. 963 говорится, что СК освобождается от выплаты возмещения, если страховой случай наступил вследствие умысла стра-хователя. Законом могут быть пре-дусмотрены случаи освобождения страховщика при наступлении стра-хового случая вследствие грубой не-осторожности страхователя или вы-годоприобретателя. В ст. 961 речь идет об обязанности страхователя своевременно уведомить страхов-щика о наступлении страхового слу-чая, в ст. 964 перечисляются основа-ния, по которым СК освобождается от выплаты: если страховой случай наступил вследствие воздействия ядерного взрыва, радиации или ра-диоактивного заражения, военных действий, а также маневров или иных военных мероприятий, граж-данской войны и т. д.

Других оснований не платить у страховщиков нет. А все, что влияет в таком случае на определение степе-ни страхового риска, обозначается в

правилах СК и договоре с клиентом. Но это в теории, а на практике надо постараться не оказаться в ситуации театра абсурда. «У нас ухудшились правила страхования, пишут туда бог знает что, — признается Юлия Швец. — Если нарушены ПДД и нор-мы действующего законодательства, идет отказ в выплате. Но прописы-вать такие условия по каско — пол-ный абсурд, тогда можно и договор не заключать. Люди потом вынуж-дены из-за этих нелепых условий су-диться, хотя априори такие условия не должны находиться в правилах страхования, поскольку это проти-воречит закону».

Одна из самых типичных при-чин для отказа в выплате по каско — ДТП произошло по вине самого страхователя. Именно такое условие до недавнего времени содержалось в правилах СК «Авангард-гарант», страхующей кредитные машины за-емщиков банка «Авангард». «Лишь нескольким страхователям удалось взыскать выплаты с компании в су-дебном порядке, хотя в суд обраща-лись многие, — говорит профессор ГУ-ВШЭ, старший партнер адвокат-ского бюро “Фогельсон, Юнусов и партнеры” Юрий Фогельсон. — Вез-де в мире суды признают такие ус-

ловия неправомерными, но не у нас. И вовсе не потому, что наши суды такие несправедливые, — законо-датель, не имея опыта борьбы с по-добными явлениями, не предоста-вил судам необходимых правовых средств». Единственный орган, ко-торому удалось заставить компа-нию «Авангард-гарант» исключить это условие из правил, — Федераль-ная антимонопольная служба, кото-рая в правилах страхования этой СК нашла нарушения федерального за-кона «О защите конкуренции» (в ко-тором установлен прямой запрет на подобные согласованные действия, которые приводят или могут при-вести к навязыванию клиенту невы-годных для него условий).

Примеры подобных незаконных условий страхования не так уж и ред-ки. На днях краевой суд Красноярска обязал ООО «РГС-Сибирь» выплатить почти 1 млн руб. за угнанный Lexus. В июне 2006 года истец приобрел ав-томобиль и в этот же день застрахо-вал его от ущерба и угона. А через пять дней с автостоянки гипермар-кета машина была похищена. Отказ компании в выплате страхового воз-мещения был основан на том, что автомобиль не был зарегистрирован в ГИБДД, тогда как, согласно пункту

45Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №7КЛАССИКА ЖАНРА

ELE

AN

OR

BE

NTA

LL /

CO

RB

IS /

РФ

Г

правил страхования компании, обя-занность страховщика по выплате возмещения похищенной машины наступает только после ее регистра-ции в ГИБДД. Суд этот пункт правил страхования признал незаконным и противоречащим требованиям за-кона «О защите прав потребителей». Правда, чтобы добиться справедли-вости, автовладельцу понадобился целый год.

Вот еще пример: в конце 2007 года Верховный суд РФ рассматри-вал дело Сергея Плаксина, которому компания «РЕСО-гарантия» отказала в выплате по факту хищения застра-хованного автомобиля на основании того, что страхователь несвоевре-менно сообщил о перерегистрации автомобиля в ГИБДД. Согласно при-нятым СК правилам страхования, сообщить ей об этом страхователь должен был в течение трех дней с момента перерегистрации. Приме-чательно, что еще до наступления страхового случая истцом были об-наружены прежние регистраци-онные документы на автомобиль! Однако вся эта ситуация с перере-гистрацией почему-то дала повод компании не платить по страховому случаю — хищению застрахованно-го автомобиля. Верховный суд отказ страховщика в выплате возмеще-ния по основанию, не влияющему на определение степени страхового риска, признал незаконным и удов-летворил иск в полном объеме в час-ти взыскания страхового возмеще-ния с ответчика. Суд признал, что «правила страхования средств авто-транспорта являются неотъемлемой частью договора страхования и не

должны содержать положения, про-тиворечащие гражданскому законо-дательству и ухудшающие положе-ние страхователя по сравнению с установленным законом».

Теперь в подобных случаях суды должны будут руководствоваться полученными разъяснениями, и страхователям не придется доходить до Верховного суда, достаточно бу-дет представить в суд вынесенное по этому делу решение.

СОВЕТЫ ПОТЕНЦИАЛЬНЫМ СУТЯГАМПоскольку доказывать что-то в суде — это крайний вариант раз-решения спора, лучше постараться себя обезопасить и еще до заключе-ния договора проконсультировать-ся у страхового юриста о том, какие подводные камни заложены в дого-воре с СК. Можно заключить стра-ховой договор через надежного бро-кера. Он не только подберет для вас

оптимальное предложение на рын-ке, но и в ряде случаев поможет с получением страхового возмеще-ния (обязанность брокера, которая прописывается в договоре, — отста-ивать ваши права в споре со стра-ховщиком).

Если, несмотря на все эти меры предосторожности, при наступле-нии страхового случая СК отказыва-ет вам в выплате, то следует объек-тивно оценить свои шансы на успех в суде. Начать стоит с консультации у адвоката, специализирующегося именно на страховых спорах. Адво-кату надо будет показать все имею-щиеся документы: отказ страховой компании в выплате, страховой по-лис со всеми приложениями, пра-вила страхования, ваши заявления в СК и переписку с ней. Постарай-тесь найти компетентного в этих вопросах адвоката, иначе рискуете проиграть процесс. «Мне в одном из дел, где я представлял СК, довелось услышать от представителя истца буквально следующее: “Представи-тель вашей компании подписал акт осмотра места ДТП, следовательно, он согласился с причиненным ущер-бом, тогда почему вы не платите?” Вот на таком парадоксальном ар-гументе и была основана правовая позиция истца по делу», — делится Сергей Пыхтин, советник СК Prime Insurance. Возможно, что к участию в процессе вам не придется привле-кать адвоката, если дело заведомо выигрышное и по таким случаям уже сложилась соответствующая су-дебная практика. Здесь может ока-заться достаточным представить в суд соответствующее решение Вер-ховного суда по аналогичному делу.

Если вы разошлись со страховщи-ком во мнении относительно разме-ра компенсации, то сумму, которую готова заплатить компания, целе-сообразно получить. Потом можно выяснить у эксперта, насколько по-лученная выплата адекватна нане-сенному ущербу. Если разница не-значительна, в суд идти смысла нет — больше времени и денег на ад-вокатов потратите (см. «Цена непредус-мотрительности»). Если это не так — например, страховщик выплатил по полису только 10 тыс. руб. при ущер-бе 40 тыс., то здесь можно и судить-ся. При этом, если произведенные за-траты на восстановительный ремонт (если он проводился) оказались боль-ше, эти расходы следует подтвердить документально и взыскать.

ИРИНА ГАХОВА

АВТОСТРАХОВАНИЕ 46 КЛАССИКА ЖАНРА

ЦЕНА НЕПРЕДУСМОТРИТЕЛЬНОСТИЕсли посмотреть, с какими временными и денежными затратами может быть связана судебная тяжба с СК, становится понятно, почему судиться отваживается столь не-большое число страхователей. Компании стараются максимально затянуть процесс, оттого в среднем рассмотрение обычного дела занимает до полутора лет. Да и расхо-ды на адвокатов бьют по карманам. Кон-сультация юриста обойдется в сумму от 500 руб., составление иска — 3 тыс., пре-тензия — 2 тыс. руб. И это минимум. Веде-ние дела адвокатом в среднем может сто-ить 20–30% стоимости иска. А в сложном деле оплата услуг способна достигать 5–10 тыс. руб. в час. Впрочем, расходы на адво-ката можно будет взыскать со страховщи-ка (если, конечно, суд примет вашу сторо-

ну). Правда, если вы потратили на юристов $1 млн, не факт, что суд обяжет проиграв-шую сторону выплатить такие расходы. «Для того чтобы человек, которому СК от-казывается выплатить, например, 30 тыс. руб., мог пригласить грамотного адвоката, необходимо, чтобы, выиграв дело, он по-лучил полную компенсацию своих расхо-дов. К сожалению, наша правовая систе-ма устроена так, что выигравшей стороне возмещают расходы на адвокатов в сумме 5–7 тыс. руб.; максимум, который мне из-вестен, — 10 тыс. Страховщики отказывали бы меньше, если бы знали, что с них взы-щут не только причитающиеся по догово-ру день ги, но и приличную сумму, которую страхователь потратил на юристов», — от-мечает Юрий Фогельсон.

Расходы на адво-ката могут зна-чительно пре-высить размер суммы, которую вы пытаетесь стребовать через суд со страхов-щика

Когда люди оставляют профессию, в которой они не достигли каких-либо существенных результатов, это вполне объяснимо. Гораздо любопытнее, если человек оставляет успешное занятие и уходит в совершенно новую для себя сферу деятельности. В мотивах таких поступков разбирался D’

47СМЕНА ПРОФЕССИИДЕНЬГИ И КАРЬЕРА

ВОТПОВОРОТ НОВЫЙ

ИЛ

ЛЮ

СТР

АЦ

ИЯ

: МА

РИ

Я А

ВЕ

РБ

УР

Г

В озникшая пару лет назад тема так называемого дауншиф-тинга — добровольного от-каза от высокооплачиваемой

должности и сопутствующих благ и ухода «в деревню, к тетке, в глушь» — не теряет ни актуальности, ни на-кала. Истории продолжают прибы-вать. Вот свежий пример: Вероника М. к 26 годам успела получить два высших образования, дорасти до поста заместителя гендиректора в крупной компании, а затем уйти в монастырь, причем во Франции, и сейчас руководит там хором. Исто-рия, вполне укладывающаяся в мод-ную серию «бросить все». Но не все люди меняют профессию потому, что устали от нее. Некоторые просто в свое время ошиблись при выборе профессии и сегодня, даже будучи вполне успешными профессионала-ми, готовы начать все с нуля.

ДЕТСКИЕ МЕЧТЫДалеко не все обнаруживают собс-твенное призвание в детстве или приходят к «делу жизни» прямыми путями сразу по окончании про-фильного вуза. Артем Кочуков, на-пример, еще в армии впервые заду-мался о том, что хотел бы снимать кино, но путь к режиссерскому от-делению занял больше десятилетия. Сначала был экономический (про-дюсерский) факультет ВГИКа, рабо-та на «Мосфильме», потом переезд в США. А там нелегкая дорога к успеху. Русские кинопродюсеры в Америке оказались не нужны, хватало и сво-их. Пришлось Артему раскладывать кремы для бритья в супермаркете и постигать азы кулинарного искусст-ва в греческом ресторане. Затем он получил место преподавателя рус-

ского языка в колледже и парал-лельно работал официантом, а еще развозил по вечерам еду и подра-батывал по выходным рекламным агентом в эмигрантской газете. Но хотелось большего. Он поступил в авторитетную бизнес-школу Georgia Tech и по окончании получил пред-ложение поработать в компании Coca-Cola, где прошел путь от стар-шего аналитика до руководителя проекта по оптимизации бизнес-процессов. И когда был куплен дом в хорошем районе и перед Артемом открылись головокружительные ка-рьерные перспективы, он решился на кардинальный поворот — вер-нулся в Россию. Учиться снимать кино. В прошлом году он окончил Высшие курсы сценаристов и ре-жиссеров (ВКСР) и сейчас готовится к съемкам дебютного полнометраж-ного фильма.

Дорога киносценариста Сергея Муратова тоже была извилистой. По первому образованию он строи-тель, но по специальности не рабо-тал. После армии трудился в театре и учился в Мастерской индивиду-альной режиссуры Бориса Юханано-ва, несколько раз принимался сни-мать кино по своим сценариям и на собственные деньги, но ни один из этих проектов, в том числе и из-за финансовых трудностей, не был до-веден до конца. Сменив много заня-тий (эпоха перемен этому всячески способствовала), в 1998-м он органи-

зовал мебельный бизнес. Удиви-тельно, что свое дело он

начал в период кри-зиса, когда многие компании, наоборот, закрывались. На до-рогие итальянские шкафы-купе денег

у населения не было, но Сергей сделал став-

ку на недорогую мебель из отечественных материа-

лов. Бизнес пошел в гору. На про-

тяжении долгих семи лет Сергей соз-давал компанию, но в 2005 году он бросает все и поступает в кинодра-матургическую мастерскую ВКСР. «Я повернул свою жизнь, это так. Но это не было спонтанным или не-ожиданным решением. Еще в кон-це 1980-х, когда я бывал во ВГИКе, меня начинало просто колотить от тех энергий, которые там бурлили. И когда по прошествии лет решил, что зарабатываю достаточно, я по-нял, что пришла пора осуществить давнюю мечту», — объясняет Сер-гей Муратов.

В хедхантинговом агентстве Cornerstone рассказали историю о том, как один из кандидатов очень успешно строил карьеру в крупной западной компании, в которую по-пал, преодолев высокий соискатель-ский конкурс. Занимался вопроса-ми страхования, действительно его интересовавшими. Но спустя пять лет сделал ход конем — переквали-фицировался в фотографа, устроил-ся в весьма солидный журнал и ради-кально изменил имидж. Говорит, что доволен, и собирается и дальше раз-виваться в выбранном направлении.

Но, конечно, не все люди, решив-шиеся сменить бизнес на искусство, задерживаются здесь надолго. Юрий Щ., к примеру, экс-глава PR-службы одной из крупнейших отечествен-ных производственных компаний, отучился на режиссера, написал сце-нарий о взятии Белого дома и уже готовился снимать дебютную лен-ту, но тут ему поступило интересное предложение из бизнес-сферы, и он решил, что мечта о большом кино пока останется мечтой.

ТОЛЬКО БИЗНЕСНе менее захватывающим порой получается и обратный исход — из «неденежных» сфер в бизнес. Ста-нислав Полнарев еще недавно был более чем удачливым фотографом. «Трудно сказать, что выбор деятель-ности был результатом долгой рас-четливой работы ума. Скорее, у жизни есть свое течение, и она в определенный момент ставит пе-ред тобой определенные вопросы. Главное — их слышать, — уверен Станислав. — У меня сначала так было с фотографией, я просто взял в руки фотоаппарат и за несколько лет стал самым молодым выставля-ющимся фотохудожником в России, представлял Россию на прошлой биеннале в Венеции. Но вскоре на-чал происходить другой интерес-

48 СМЕНА ПРОФЕССИИ

Оставив свой успешный ме-бельный бизнес, Сергей пошел ос-ваивать новую профессию ре-жиссера

ДЕНЬГИ И КАРЬЕРА

ный процесс — работа по заказу». Изготовление и продажа заказных изображений, хотя и приносили де-ньги, морального удовлетворения не давали, и фотограф посчитал, что это путь к душевному банкротс-тву. Тогда-то тихо и спокойно совер-шился резкий поворот. Станислав познакомился с Артуром Шимуно-вым, отслужившим в израильской армии и раздумывающим о продол-жении военной карьеры. Во время первого же разговора у них роди-лась идея «соорудить что-то толко-вое в интернете». Сначала был запу-щен тестовый исследовательский проект, сейчас друзья возглавляют интернет-проект «Веборама» и де-лят менеджерские обязанности.

Сфера искусства не является ве-сомым поставщиком кадров для бизнеса. Скорее это исключитель-ные случаи. Другое дело научная среда. С начала 1990-х отсюда осу-ществлялся стабильный приток «мозгов». Понятно, что люди, чье студенчество пришлось на 1970–1980-е, выбирая профессию, чаще всего руководствовались не пре-стижностью вуза или размером бу-дущей зарплаты, их больше манила не утратившая еще налета роман-тизма наука. Лия Яволинская при-ехала из Магнитогорска в столицу учиться на химика. Окончила Мос-ковский химико-технологический институт, затем аспирантуру, па-раллельно работала инженером в НИИ при Академии наук. «Посте-пенно наука начала разваливать-ся, перестали платить зарплату, — вспоминает Лия. — Поработав еще два года, я поняла, что мне неин-тересно заниматься химией. Когда молодые люди после школы делают выбор специальности, он не осоз-нан до конца. В этом возрасте стоят куда более важные проблемы: как самоутвердиться, устроить личную жизнь, как в прин ципе научиться чему-то, даже не важно чему». После рождения ребенка у Лии Яволинс-кой было время подумать, что де-лать дальше. В итоге был избран новый по тем временам род деятель-ности — связи с общественностью. К смене профессии Лия подошла основательно, получив второе вы-сшее образование. Уже семь лет она занимается пиаром и вот уже два года возглавляет собственное ком-муникационное агентство «Меди-атерра». «Решение открыть бизнес далось тяжело, мучили страхи, ду-мала: а вдруг самостоятельно рабо-

тать не полу-чится, или что, по ста-тистике, все-го лишь 2% на-селения имеют предпринима-тельскую жил-ку и я не в их числе, или что закрыва-ется компа-ний больше, чем открывает-ся. В какой-то мо-мент сказала себе: стоп, у меня все по-лучится. И сейчас у меня есть любимая работа. К слову ска-зать, темы, с которыми работает сейчас агентство (в направлении фармацевтики, ме-дицины) не напрямую, но все же связаны с моей первой специаль-ностью», — рассказывает она.

Между наукой и бизнесом при-шлось выбирать и Аркадию Мерку-лову, которому, по его собственно-му признанию, свойственно менять направление деятельности и дер-жать в рукаве джокер. В жизни Ар-

кадия было несколько поворотных моментов. Окончив лицей с углуб-ленным изучением английского языка, он поступил на мехмат, прав-да, параллельно учась на факуль-тете лингвистики и международ-ного сотрудничества. Уже во время учебы устроился на завод в отдел внешнеэкономических связей: по-могло знание английского. Оно пригодилось и на второй работе: на самом крупном в городе предпри-ятии, занимавшемся международ-ными перевозками грузов, требова-лись диспетчеры для обеспечения и координации рейсов. За шесть лет Аркадий прошел путь от диспетче-

ра до куратора всех проектов

группы компа-ний «Волга-Днепр».

«Все это был в основном заработок, но была мечта — наука. Поэтому я продолжал параллельно ею зани-маться: поступил в аспирантуру, писал статьи, ездил на конферен-ции — в общем, стал частью кла-на научных деятелей. Венцом стала защита кандидатской диссертации по теме “Математическое модели-рование…”», — рассказывает Арка-дий. И тут — очередная развилка. У него был шанс уехать из страны и заниматься наукой, как поступали многие его коллеги. Но он выбрал бизнес и сегодня занимает пост заместителя гендиректора по ка-честву компании «Скай экспресс». «Здесь огромное поле для самореа-лизации. Но наука все еще интере-сует меня», — говорит Аркадий.

Интересный зигзаг сделала судь-ба Виктории Студеникиной. В дет-стве она запоем читала книги, по-этому выбор филологического факультета казался абсолютно ло-гичным. Из пединститута вышла учителем русского языка, лите-ратуры и английского языка. Три года проработала в школе, но на-чало 1990-х, время крушения ил-люзий, не располагало к препо-даванию «великого и могучего», в отличие от набирающего обо-роты английского языка. В тече-ние семи лет она преподавала на курсах «язык Шекспира» — по ме-тоду ролевых игр. «Этот опыт на-учил многому: общаться с людьми, мгновенно реагировать, импрови-зировать, разрешать конфликты, вселять уверенность. Но в какой-то момент стало слишком легко и не очень интересно. Появилось не-

49Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №7ДЕНЬГИ И КАРЬЕРА

Если наука денег не приносит, ее оставляют ради высокооплачи-ваемой долж-ности в крупной компании

приятное ощущение, что я что-то упускаю, что жизнь шагнула впе-ред, а я стою на месте. И захотелось попробовать себя в бизнесе, — го-ворит Виктория. — Причем к тому моменту я была востребованным и высокооплачиваемым препода-вателем. Но прекрасно понимала, что в бизнес-сфере на большее, чем секретарская позиция, рассчиты-вать не могу. Мои доходы реально уменьшились, но я пошла на это со-знательно». В 34 года Виктория ста-ла ассистентом в IT-компании SAP, полтора года познавала непростую специфику, потом была переведе-на на должность менеджера по ра-боте с клиентами. Поначалу было интересно все, но в прошлом году пришло понимание, что в этой де-ятельности возможный пик достиг-нут: были контракты и крупные, и сложные, и с ключевыми клиента-ми. И когда в компании открылась вакансия директора информаци-онно-сервисного (учебного) цент-ра, Виктория Студеникина решила на нее претендовать. Обошла внут-ренних и внешних кандидатов и сейчас снова учится — теперь уже управлять людьми, ведь в ее под-чинении 25 человек.

ВСЕ НЕ ТАК ПРОСТООчевидно, что желание изменить все порой посещает даже людей, ис-

кренне влюбленных в собственную профессию. Что уж говорить о тех, кто занимается не слишком люби-мым делом. Но далеко не каждый человек решается сделать этот рез-кий поворот, даже если очень хочет-ся, потому что, во-первых, неизвес-тно, «что он нам несет — омут или брод», а во-вторых, обычно велика сила инерции и привычки.

Знаю историю про вполне ус-пешную девушку, работающую в крупной аудиторской компании и мечтающую стать парикмахером-стилистом. Не решается она бро-сить стабильное и прибыльное за-нятие ради этой идеи.

Еще одна знакомая — Александ-ра Б. — поступила на юридический факультет, руководствуясь сообра-жениями престижности. Десять лет жизни (включая учебу) было отдано юриспруденции. «Профессия дала финансовую свободу, возможность общаться с интересными и удач-ливыми людьми, но отняла много крови и часов досуга. Со стороны я кажусь, наверное, успешной. Карь-ерный рост происходил естествен-но, и забралась я довольно высо-ко. Но с позиции моей внутренней оценки я так не считаю, измеряя ус-пешность удовольствием от работы. А его не так много. Время от време-ни эти мысли о неправильно вы-бранной профессии приходят. Но

сейчас я думаю, что не исчерпала возможностей для развития, кото-рые может дать моя нынешняя ра-бота. И если уходить, то надо точно знать куда. Пока такого понимания нет», — говорит Александра. И до-бавляет, что в будущем, вполне ве-роятно, займется литературой или журналистикой, а скорее всего, ор-ганизует информационный бизнес.

Понятно, что с престижной и вы-сокооплачиваемой работы просто так не уходят. Желания и решимос-ти может оказаться недостаточно. Обычно в этом деле многое реша-ет наличие крепкого тыла: на рис-кованные эксперименты можно ре-шиться, если супруг (или супруга) хорошо зарабатывает или уже есть серьезные накопления, которые позволяют находиться в состоянии неопределенности пару-тройку лет.

В любом случае решение сме-нить профессию обычно вполне осознанное. «Я кое-что в жизни ме-нял, мог себе позволить несколько раз уходить с работы в никуда или в организацию собственного биз-неса, но всегда находился в рамках своей основной профессии — IT. А для крутых поворотов я пока не созрел, — говорит Тимофей Ромас-ловский, руководитель направле-ния компании “Диасофт”. — Прос-то так заняться чем-то, без гарантий того, что я смогу прокормить се-мью, не считаю возможным. Уход в инвесторы или свой бизнес будет строго просчитан».

Какие люди способны на корен-ной поворот и зависит ли это на-прямую от «причуд» возраста? «Сме-нить карьеру чаще всего решаются люди, задумывающиеся о смысле жизни и действительно успешные. Они встречаются среди топ-ме-неджмента, иногда среди среднего класса и очень редко среди рядо-вых специалистов, — уверяет Вик-тория Звонарева, консультант из компании Cornerstone. — Возраст, безусловно, на такие решения влия-ет, но его не стоит рассматривать в негативном ключе: “кризис середи-ны жизни” не так страшен, как об этом принято думать. Наоборот, это время, когда человек наконец пере-стает бежать за навязанными обще-ством ценностями и задумывается о том, чего же хочется именно ему». Осмысленные кардинальные изме-нения обычно происходят именно у людей «кому за тридцать». И быва-ют очень успешными.

МАРГАРИТА УДОВИЧЕНКО

50 СМЕНА ПРОФЕССИИДЕНЬГИ И КАРЬЕРА

РАБОТОДАТЕЛИ НЕ В ВОСТОРГЕ Как реагируют работодатели и рекрутеры на человека, кото-рый в 30 или 40 лет вдруг ре-шил из фотографа превратить-ся в менеджера по продажам? «Рекрутеры стараются не свя-зываться с такими кандидата-ми. Работодатели могут дать вам шанс и в новой профес-сии, если наслышаны о вас, в противном случае также после-дует отказ», — уверена Мария Большакова, директор по ком-муникациям «Русэнергоинвест групп». Как правило, кадровики предпочитают действовать на-верняка и не любят рискован-ных вариантов, что совершенно понятно. «Смена профессии до-пускается, но при этом ситуация должна чем-то объясняться, — говорит Виктория Звонарева, — либо человек так реализовыва-ет свое хобби, либо воплощает

материальные амбиции, либо хочет более стабильной работы, предполагающей планирование жизни на пять-десять лет впе-ред». В любом случае человек, решивший реализовать себя в совершенно новом деле, бес-спорным кандидатом не будет. Такой вот предвзятый взгляд, и это при том, что сами рекруте-ры в большинстве своем выход-цы из других профессий (чаще всего люди с педагогическим или психологическим образова-нием, профильное кадровое об-разование появилось в России совсем недавно). К примеру, в рекрутинговом агентстве Antal International успешно трудятся экс-бухгалтер, специалист по политическому пиару, футболь-ный менеджер и проджект-ме-неджер в сфере информацион-ных технологий.

БЕЗ КОНСУЛЬТАЦИЙ НЕ ОБОЙТИСЬПервыми шагами на пути к созда-нию собственного бизнеса в Герма-нии, как советуют эксперты, должны стать профессиональные консульта-ции. Сеть данных услуг для будущих и настоящих предпринимателей в Германии очень развита и охватыва-ет все стадии, начиная от професси-ональной ориентации и разработок бизнес-концепции и заканчивая кон-сультированием уже действующего предприятия (решение конкретных проблем управления, повышение рентабельности продукции, сниже-ние трудозатрат, налогов).

В госструктурах консультирова-ние по организационным вопросам часто оказывается бесплатным, и им рекомендуют воспользоваться всем, кто впервые планирует открыть свое дело. Как советует консультационная служба Федерального министерства экономики и технологий (BMWi), каждый начинающий предпринима-тель должен четко представлять как все стадии организации предпри-ятия, так и пути их реализации:

1) стадия принятия решений: оценка личных и профессиональ-ных качеств, прогноз рентабельнос-ти, степени рисков;

2) стадия регистрации предпри-ятия: выбор правовой формы, на-иболее полно отвечающей структу-ре деятельности, налогообложение будущего предприятия, процедура оформления;

3) стадия финансирования: стар-товый капитал, источники финанси-рования;

4) стадия планирования деятель-ности: маркетинговый анализ, биз-нес-план.

Начинающий предприниматель в Германии должен также прокон-сультироваться о необходимости получения специальных разреше-ний. Например, для открытия собс-твенного производства необходимо подтверждение профессиональных знаний и умений, каковым явля-ется сертификат мастерства для ремесленников (Meisterbrief). Для иностранных граждан нелишней будет отправка запросов в про-фильные организации, дабы оце-нить свои шансы на успех открыва-емого дела. К таковым относятся в первую очередь промышленно-тор-говая (DIHK) и ремесленная палаты (HWK), профессиональные союзы и объединения. Если ответ пришел положительный, можно смело за-прашивать визу в посольстве и вы-езжать на место дислокации вашего предполагаемого бизнеса.

Практика показывает, что в слу-чае открытия нового предприятия положительное решение немецки-ми институтами выдается с боль-шим трудом, нежели когда иност-ранцы готовы инвестировать в уже функционирующий объект. Причина понятна: новое предприятие гораздо сложнее оценить с точки зрения рен-

51СВОЙ БИЗНЕС ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ

Недостатки правовой и налоговой системы, слабая поддержка государством малого и среднего бизнеса, взяточничество чиновников — эти препоны на пути создания собственного бизнеса известны любому начинающему российскому предпринимателю. Зачастую в аргументации «как должно быть» многие обращаются к европейской, в особенности немецкой, практике ведения бизнеса, приводя позитивные примеры и сравнивая иногда собственную ситуацию с рассказами россиян, уехавших и открывших за границей свое частное предприятие. Однако у любого дела, как и у медали, существует две стороны. Насколько легко сегодня быть предпринимателем в Германии и насколько реально открыть здесь бизнес иностранцам, выяснял D’

НЕЛЕГКИЙ ХЛЕБ НЕМЕЦКОГО БИЗНЕСМЕНА

ИЛ

ЛЮ

СТРА

ЦИ

Я: К

ОН

СТА

НТИ

Н Р

ОМ

АН

ОВ

табельности. Консалтинговые ком-пании наряду с информированием и помощью в процедуре регистра-ции фирмы, организацией и прове-дением семинаров для начинающих предпринимателей и компаний, как правило, обладают базами данных о выставленных на продажу объек-тах. Можно заняться поиском и са-мому, воспользовавшись как базами данных с открытым доступом в ин-тернете (www.unternehmensverkauf.de, www.firmenzukaufen.de, www.advisorgate.com), так и закрытыми базами, принадлежащими фирмам, которые по запросу предлагают кли-енту информацию по сформули-рованным им требованиям (www.unternehmensmarkt.de). В оценке лю-бого объекта, будь то фитнес-салон, чья стоимость, как правило, не пре-вышает €100 тыс., или узкопрофиль-ное предприятие по производству машинного оборудования (стоимос-тью от €1 млн), первостепенное зна-чение наряду с балансами, объемом оборота и клиентской базой имеет оценка общей перспективности пре-доставляемых услуг или выпускае-мой продукции. Что под этим подра-зумевается, пояснят два примера.

Выставленный на продажу ма-газин розничной продажи, специа-лизирующийся на реализации суве-ниров, расположен в Сити-центре

Ганновера, считающегося одним из главных выставочных центров стра-ны. Объект оценивается продавцом в €50 тыс. Из них €40 тыс. — стои-мость оборудования и предметов интерьера, а €10 тыс. — так называ-емый Geschaeftswert, что переводит-ся как «условная стоимость репута-ции, опыта, перспектив и деловых связей предприятия». Объем продаж для достаточно небольшого магази-на, расположенного на 65 кв. м, об-служиваемого двумя наемными ра-ботниками, довольно высок — €180 тыс. в год. Другой магазин, специ-ализирующийся на продаже муж-ской и женской одежды, располо-женный на одной из центральных улиц 400-тысячного Мангейма, име-ет больший оборот — €400 тыс. (тор-говая площадь — 140 кв. м) и сто-ит всего €60 тыс. (при стоимости оборудования €50 тыс.). При значи-тельной разнице оборотов и площа-дей оба предприятия оценили в €10 тыс. свое территориальное располо-жение, пропускную способность и специфику потенциальных клиен-тов. Второй объект при более высо-ком обороте ориентирован на мест-ное население — такой бизнес вести трудно. Ганноверский бизнес пред-ставляется более легким в ведении, поскольку его основная клиентура — заезжие покупатели и туристы.

НЕТ ИДЕИ — ИНВЕСТИРУЙ МИЛЛИОНДвусторонние инициативы по разви-тию российско-германского делово-го сотрудничества на сегодняшний день реализовались в создании более благоприятного правового климата для пребывания бизнесменов-нере-зидентов. Это выражается не только в облегченном порядке получения въездных виз и разрешения на пре-бывание для осуществления своей деятельности, но и в возможности получения постоянного вида на жи-тельство уже через три года успеш-ной работы (а не через пять лет, как раньше). В качестве начальной сту-пени при положительной оценке вашей предпринимательской идеи предусматривается выдача визы для одноразового, а затем и для много-кратного въезда со сроком действия до пяти лет. Пребывание в стране осуществляющего коммерческую деятельность лица в этом случае не должно превышать в общей слож-ности 90 дней за каждое полугодие. Согласно закону нерезидент может получить также разрешение на бо-лее длительное пребывание в стране. Основанием выдачи такого разреше-ния является исполнение следующе-го условия: если деятельность ком-пании представляет вышестоящий интерес для экономики Германии вообще либо отвечает потребностям отдельного региона страны в част-ности. Это условие, как трактует за-кон, считается выполненным, если иностранные инвестиции составля-ют как минимум €1 млн, а откры-тие предприятия позволяет создать минимум 10 рабочих мест. Инвес-тиции могут быть направлены как в открытие нового бизнеса, так и в приобретение уже существующего. В остальных случаях, как показыва-ет практика, решение о предоставле-нии разрешения на пребывание вы-носится по совокупности оснований. Решающим аргументом являются по-ложительные результаты осущест-вления коммерческой деятельнос-ти (стабильная прибыль, создание новых рабочих мест, возможность профессионального обучения), отме-ченные местными экспертными ор-ганизациями и административными органами надзора.

РЕАЛИИ УПРАВЛЕНИЯБывший гражданин Ирана Хамид М. около года назад открыл бильяр-дный зал площадью 1700 кв. м на 28 столов, c дартсом, игровыми автома-тами и баром. Зал расположен в про-ходном месте в городе-миллионнике

52 СВОЙ БИЗНЕС ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ

JAN

GR

EUN

E /

GET

TY IM

AG

ES /

FO

TOB

AN

K

в Западной Германии, что во многом предопределило успех бизнеса. Ве-черняя загруженность предприятия в выходные дни часто достигает 100%, в будни — около 30–40%. Част-ный предприниматель, сам стоящий бессменно за стойкой, для обслужи-вания клиентов привлек всего троих рабочих из числа студентов, испол-няющих обязанности официантов, на условиях частичной занятости (не более 19 часов в неделю). По словам владельца, при месячном обороте €40–50 тыс. его конечный заработок после выплат аренды (€15 тыс. в ме-сяц), эксплуатационных и амортиза-ционных расходов, налогов, зарпла-ты персоналу и страховок составляет порядка €4–5 тыс.

Другой частный предпринима-тель — Себастьян Т. из Восточной Гер-мании, имеющий пятилетний опыт ведения отельного бизнеса, открыва-ет уже вторую гостиницу в центре од-ного из курортных городков Баварии. Подавляющая часть работ в трехзвез-дном отеле на 13 номеров выполня-ется им самим, но иногда он привле-кает и другие фирмы (например, для доставки продуктов, генеральной уборки помещений, поддержки сай-та отеля, текущего ремонта). Единс-твенная подмога владельцу — гор-ничная, которая работает вместе с ним постоянно. По словам предпри-нимателя, загруженность открытого восемь месяцев назад отеля составля-ет пока порядка 55%, в то время как управляемый пансион в Восточной Германии имеет загрузку 83%. Впро-чем, однодневное пребывание в пос-леднем стоит €17–24, а в недавно от-крытом отеле — €70–115. Оба здания взяты в аренду. Годовой оборот трех-звездного отеля в Баварии составля-ет порядка €200 тыс.

Приведенные примеры демонс-трируют две модели ведения малого бизнеса начинающими предприни-мателями. Первая (бильярдный зал), несмотря на более скромные инвес-тиции и доступность в управлении, наиболее уязвима. Достаточно кон-курентам открыть рядом с заведе-нием Хамида более мощный развле-кательный центр, и прибыльность этой точки будет тут же поставлена под угрозу. Как это уже произошло с расположенным в соседнем квартале спортбаром. Во второй модели при-сутствуют уже два объекта ведения бизнеса, и она является более надеж-ной. Риски и убытки одного отеля бу-дут компенсированы за счет другого. Практика показывает, что с первых шагов становления предприятия его

владельцу стоит основательно заду-маться о диверсификации бизнеса, к чему неизменно приходят немецкие предприниматели с опытом. Имея зачастую три-четыре прикладные области ведения своего бизнеса, им всегда удается оставаться на плаву.

ЭТО ГРОЗНОЕ СЛОВО «НАЛОГИ» Согласно опубликованным статис-тическим данным Организации экономического сотрудничества и развития (OECD), Германия зани-мает третье место после Бельгии и

Венгрии по величине взимаемых подоходных налогов и расходов по социальному страхованию. Так, с каждых заработанных €100 только среднестатистический гражданин уплачивает в государственную каз-ну в общей сложности €52,2. Что же говорить о частном предпринима-тельстве, налогообложение которо-го гораздо выше? Зачастую немец-кому бизнесмену остается лишь 30% заработанных денег. На что ухо-дит их основная часть, покажут сле-дующие расчеты.

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №7СВОЙ БИЗНЕС 53

КАК НЕ ЗАПЛУТАТЬ В ДЕБРЯХ ФОРМ

В Германии существует порядка 30 организационно-правовых форм ведения бизнеса. Основными принципами деления выступают следующие различия: носит ли деятель-ность коммерческий / некоммерческой характер и каковы формы управления ею — единоличная или партнерская. Применительно к коммерческой предпринимательской деятельности чаще всего рассматриваются следующие формы организации бизнеса: единоличное предпринимательство (Einzelunternehmer / Einzelfi rma), товарищества (Personengesellschaften) и общества на капитале (Kapitalgesellschaften).

ЕДИНОЛИЧНОЕ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВО Данная форма ввиду отсутствия требования стартового капитала часто избирается на-чинающими предпринимателями. Частное предприятие считается созданным с момен-та получения свидетельства о регистрации предприятия, а также всех необходимых разрешений в тех случаях, когда вид деятельности этого требует в местном управлении, ведающем предпринимательской деятельностью (Gewerbeamt). Преимущества данной формы: быстрая и простая регистрация без больших финансовых затрат, возможность принимать оперативные решения, упрощенный порядок бухгалтерской отчетности. Не-достатки: неограниченная личная и имущественная ответственность предпринимателя и членов его семьи по всем долгам и обязательствам.

ТОВАРИЩЕСТВООдной из таких форм организации является коммандитное товарищество (KG), состо-ящее из не менее двух учредителей, из которых минимум один (комплементер) несет неограниченную ответственность и как минимум один (коммандитист) отвечает только в пределах своего заранее установленного вклада в общество. Представлять общество и управлять им имеет право только физическое лицо, несущее неограниченную ответс-твенность; второй учредитель, ответственность которого ограничена, может лишь полу-чать доход от деятельности товарищества, зависящий от размера его вклада. Товари-щество создается путем заключения учредительного договора в письменной или устной форме и подлежит регистрации в торговом реестре. Компаньоны товариществ также несут неограниченную ответственность за долги товарищества своим личным имущест-вом и, как правило, являются физическими лицами. Недостатками данной формы счи-таются высокие затраты на регистрацию и ведение полной отчетности.

ОБЩЕСТВО НА КАПИТАЛЕСамой распространенной формой обществ на капитале, которые могут учреждать также иностранные инвесторы, являются общество с ограниченной ответственностью (GmbH) и акционерное общество (AG). Различия заключаются в величине минимального уставного капитала: €25 тыс. для GmbH и €50 тыс. для AG. Управление и ведение дел осуществляет-ся управляющим (назначенным директором). Применительно к ситуации, когда учреди-телем является нерезидент, назначение управляющего из числа резидентов — обязатель-ное условие. Процедура регистрации обществ на капитале сложнее предыдущих форм. Первым шагом является нотариальная заверка всех учредительных документов, на ос-новании которых, а также при внесении стартового капитала выдается регистрационное свидетельство в Gewerbeamt. Там же следует получить в случае необходимости специаль-ное разрешение на ведение указанного в учредительных документах вида деятельности. После этого на адрес фирмы незамедлительно поступит серия запросов-анкет (из финан-сового управления, страховых обществ, ведомства по трудоустройству), ответы на кото-рые обязательны. Для регистрации компании можно не бегать самому по инстанциям, а обратиться в специализированные фирмы. Последние продают уже зарегистрированные GmbH, их необходимо лишь переоформить нотариально на имя нового учредителя.

В первую очередь все юридические формы организации бизнеса (как, на-пример, AG, GmbH, филиалы иност-ранных компаний) обязаны платить 15-процентный налог на прибыль (Koerperschaftsteuer). Обложению подлежит прибыль от деятельности предприятия за минусом суммы уста-новленных издержек. Это еще мало, учитывая, что год назад этот налог со-ставлял 25%. Есть еще промысловый налог (Gewerbesteuer), или так назы-ваемый налог на бизнес. Его предпри-ниматели выплачивают в местный бюджет. Процентная ставка для опре-деления величины налога составляет с начала 2008 года 3,5% (ранее взима-лось 5%) от прибыли за вычетом необ-лагаемого минимума годового дохода. Для индивидуальных предпринимате-лей этот минимум составляет €24 550. Максимальной же ставкой при дохо-де свыше €72,5 тыс. является 5-про-центное налогообложение. Ставка налога на добавочную стоимость (Mehrwertsteuer, MWSt) на абсолют-ное большинство товаров и услуг — 19%. Основным налогом для физичес-ких лиц является подоходный налог (Einkommensteuer). В Германии он рассчитывается по сложной прогрес-сии и имеет минимальную ставку 15% (при доходе до €7,6 тыс. в год), а мак-симальную — 42% (свыше €52,1 тыс.). Исчисляется подоходный налог по пяти налоговым классам в соответс-твии с семейным положением нало-гоплательщика. Пример: бездетный холостой предприниматель заработал в год €72 тыс. (€6 тыс. в месяц), с этой суммы он должен уплатить €22,3 тыс. подоходного налога и €1,22 тыс. нало-га солидарности. Итого его ежемесяч-ный доход после уплаты подоходного налога составляет порядка €4 тыс. в месяц. Если же он женат, то ему пос-ле налогообложения останется €4,6 тыс. При заработке на €3 тыс. больше необлагаемая налогом сумма для не-женатого предпринимателя возрастет на €1 тыс. в месяц, а для женатого — на €1,7 тыс. Из вышеуказанных сумм дополнительно следует вычесть ме-дицинскую, пенсионную страховки и страховку на случай потери работы. В итоге из заработанных €6 тыс. не-женатый предприниматель получит после всех налоговых и страховых вы-плат всего €2,2 тыс., женатый — €2,8 тыс. Поэтому, дабы снизить налоговое бремя, почти каждого предпринима-теля постоянно консультирует совет-ник по налогам (Steuerberater). От его профессионализма зависит, сколько в итоге предприниматель отдаст в каз-ну государству. Советник объяснит,

какие налоговые льготы предостав-ляются предпринимателю с понесен-ных им расходов (к коим относятся, например, затраты на бензин для де-ловой поездки на собственной маши-не либо эксплуатационные расходы на содержание комнаты в собствен-ном доме, используемой в качестве кабинета — для определенных видов деятельности) и какие для этого нуж-но предоставить документы. Самосто-ятельно разобраться в многотомном налоговом законодательстве просто-му смертному не по силам.

Следует также отметить, что подоходный налог, налог на биз-нес и прибыль взимаются авансом (Vorauszahlung) и поквартально. Это означает, что предприниматель, ос-новываясь на предположении об объеме оборота в оплачиваемый пе-риод и на итогах прошлого кварта-ла, должен еще до начала следующе-го квартала оплатить в казну налоги. И еще, первые два года после осно-вания предприятия налог с оборота, оплачиваемый авансом, взимается не поквартально, а ежемесячно. Если сумма предоплаты окажется после представления налоговой деклара-ции выше / ниже списаний по стать-ям налогов, то разница либо выпла-чивается, либо доплачивается.

ТРОПОЙ ЧУЖИХ ОШИБОКЕжемесячно порядка 2,5 тыс. пред-принимателей в Германии заявляют о своей неплатежеспособности, уве-ряют статистики. Большая их часть разоряются через год-два после от-крытия. Наряду с главной причи-ной, звучащей в самом общем виде как неумение жить по средствам, не-изменно ведущее к банкротству, су-ществует масса объективных реалий. Одна из основных — высокая конку-ренция со стороны крупных компа-ний, которые выдавливают мелких за счет более низких цен.

Кроме того, существует ряд спе-цифических ошибок управления, они особенно характерны для инос-транных предпринимателей. Наибо-лее распространенными ошибками являются:

— отсутствие подготовительных маркетинговых исследований по проверке конкурентоспособности предлагаемого товара с учетом спе-цифики потребительских вкусов местной клиентуры. Бытует мнение, что главное — это дешевизна това-ра, в то время как реалиями сегод-няшнего дня являются его качество, компетентность продавца и предла-гаемый сервис;

— неудачное территориальное расположение торговой точки, не-удобное для клиентов; недооценка фактора пресыщенности западного покупателя: товар должен появляться не только в нужное время и по нуж-ной цене, но и в нужном месте;

— отсутствие постоянных инвес-тиций в собственное производство.

Всех этих ошибок можно избежать, если привлечь профессиональных консультантов на этапе становления фирмы. Впрочем, их услуги отнюдь не дешевы. Другое решение — само-стоятельное изучение рынка, мента-литета и особенностей клиентуры, ее вкусов и привычек. Получить такие знания можно, лишь пожив продол-жительное время в том городе, где вы собираетесь открыть бизнес.

Помимо общих ошибок, прису-щих новичкам, иностранные пред-приниматели допускают и другие оплошности. К ним относятся:

— отсутствие достаточных знаний немецкого языка и мнение, что пере-водчик полностью снимет проблему. Это приводит к сужению клиентской базы, фирма замыкается в конечном счете на потребителях-эмигрантах;

— недостаточная профессиональ-ная компетентность сотрудников и низкая по сравнению с западными стандартами производительность тру-да. Даже при наборе сотрудников из ко-ренного населения работодатель часто ошибочно набирает либо не слишком квалифицированный персонал, либо привлекает его на восьмичасовой ра-бочий день на постоянной основе, в то время как эффективно трудящийся подсобный рабочий может выполнить тот же объем за два-три часа в день;

— излишняя расточительность при оформлении интерьера собственной фирмы. С одной стороны, это ведет к увеличению себестоимости продукта, с другой — к отсутствию четкого по-нимания, на какую целевую аудито-рию рассчитывает бизнесмен.

Не стоит забывать и о менталитете немцев, о значимости для них таких ценностей, как точность и пункту-альность, и главном принципе «кли-ент всегда прав». Их игнорирование приведет незадачливого предприни-мателя к бедственным последстви-ям. Простейший пример: достаточ-но покупателю столкнуться хотя бы с неприветливым обслуживанием, не говоря уже о претензии по качеству товара или сроку исполнения услуги, как он не только забудет дорогу в это заведение, но и при случае поведает о своем неудачном опыте соседу.

ЖАННА ЗИГМАНН

54 СВОЙ БИЗНЕС ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ

Все началось 11 месяцев назад, в мае 2007 года, когда фон-ды начали подводить итоги апреля. Перед этим 19 месяцев подряд наблюдалось настоящее ралли — более полутора лет непрерывного притока. И вот апрель 2007-го это ралли

прервал. Это противоречило планам управляющих, ведь на 2007 год были намечены очень амбициозные цели по привлечению де-нег, и поэтому все комментарии о происходящем выглядели при-мерно так: отток в апреле — явление временное, оно ни в коем случае не означает слома тенденции; в этом месяце наблюдается естественная коррекция, причинами которой являются падение на фондовом рынке и отток капиталов из России.

В октябре все начали смотреть на ситуацию более пессимистич-но, но втайне все-таки рассчитывали, что возобновившийся рост фондового рынка заставит пайщиков вновь обратить внимание на индустрию. Но не тут-то было. Ни одна из компаний не смогла выполнить планов по привлечению на 2007 год.

Поэтому объявленные планы на 2008-й были уже скромнее. Однако январский «всплеск» в 2008 году стал коротким проблес-ком, а в феврале и марте деньги опять стали уходить. Что же бу-дет дальше?

Оптимистичный сценарийС ростом фондового рынка деньги потекут снова — в это верят

почти все управляющие. Но простым драйвом индекса РТС народ в ПИФы не зазвать. Рост должен стать тотальным и продолжитель-ным, как в 2005–2007 годах. Такой вариант все-таки нельзя исклю-

чать, как нельзя исключать возможности привлечения 20 млрд руб. в розничные фонды (именно о такой цифре, по словам Арена Апикяна, заместителя генерального директора компании «ВТБ уп-равление активами», по ночам мечтают управляющие).

Пессимистический сценарийПритока денег не будет вообще, и, возможно, будет наблюдать-

ся отток, особенно в случае «пилообразного» или «пикирующего» движения фондовых индексов. Мелкие управляющие компании станут не только нерентабельными, но и ненужными, собствен-ные сети придется сворачивать, крупные игроки начнут терять не только клиентов, но и сотрудников, зарплаты (на перегретом в этом плане рынке) упадут, бэк- и мидл-офисы будут сокращаться.

Именно такие кошмары приходят теми же ночами управляю-щим. И приходят не зря, ведь в мире (причем практически во всех развитых странах) такое уже происходило, произойдет обязатель-но и у нас. Но реализуется этот сценарий не в этом году, а позже, поэтому наиболее пессимистический расклад на текущий год — небольшой, 2–3 млрд, отток.

Реалистичный сценарийОпираясь на здравый смысл, можно сказать, что в течение ны-

нешнего года мы увидим ту же картину, что и в году прошлом: приток будет приходить на смену оттоку. Денег придет столько же (9,7 млрд руб. в открытые фонды в 2007 году), а вполне возможно, и больше. Но уж точно деньги будут уходить из многих старых и крупных компаний в молодые и маленькие. Речь идет не о брен-дах и бюджетах, речь о неповоротливости тех, кто за последние годы занимался только привлечением, а не общением с клиента-ми. Пусть это и звучит странно, но многие компании, набравшие большие базы клиентов, о них ничего не знают, связей не налади-ли, пайщиков не образовывали, вот и бегут инвесторы туда, где доходнее и теплее, или просто уходят, фиксируя свою прибыль.

Самое печальное для всех управляющих — это то, что деньги выводятся простыми пайщиками, которые вошли в рынок в пе-риод с середины 2006 года по середину 2007-го. Люди «закрыва-ются», так и не дождавшись обещанной прибыли! Вы скажете: но ведь никто прибыли не обещал. Обещали, еще как обещали! Основной упор в рекламных кампаниях был сделан на прибыль, что само по себе глупо. Клиента надо воспитывать, рассказывая ему прописные истины инвестирования, с ним надо дружить, поддерживать его. Хотя это мы поймем лет через десять, когда наберемся опыта.

4:8 НЕ В ПОЛЬЗУ УПРАВЛЯЮЩИХВ течение последних 12 месяцев большую часть времени на рынке открытых и интервальных ПИФов наблюдался отток. В течение че-тырех месяцев деньги приходили в фонды, а в течение восьми из них выводились. По объему отток тоже перекрыл объемы привлечений. Что это, новая тенденция?

Имя: Генрих ЭрдманВозраст: 32 годаРод занятий: финансовый эксперт, предприниматель, автор книг по личным финансамМесто работы: ИК «Финансовые эксперты», научный редактор D’Инвестирую: во все разумные инструменты и проекты, сбалансированно и постоянноЛюбимый инструмент: индексные фонды акцийНелюбимый инструмент: валютные пары на «Форекс»Цель: быть счастливымЧитаю: биографии успешных людейВредные привычки: слишком много говорю о деньгахСлова-паразиты: диверсификация, усреднение, опционы

ВИЗИТНАЯ КАРТОЧКА

ЧТО ГОВОРЯТ 55

56

Акции телекомму-никационных

компаний

–17,2%(–12,6%)

Акции метал-лургических и

горнодобывающих компаний

–3,1%(22,3%)

€$$ $€

€ $$€€

ПИФы общие

–8,7%(–9,0%)

€$$ $€

€ $$€€

ПИФы акций

–12,4%(–12,9%)

Недвижимостьв Москве

12,4%(10,8%)

Акции нефтегазо-вых компаний

–9,8%(–1,0%)

€$$ $€

€ $$€€

ПИФы облигаций

2,7%(6,2%)

Серебро на ОМС

2,3%(11,3%)

Золото на ОМС

–3,4%(18,6%)

Акции, «голубые фишки»

–13,5%(–13,5%)

Акции энергетиче-ских компаний

–21,9%(–29,8%)

Рынок акцийв общем

–13,4%(–3,9%)

Акции компаний высокой капитали-

зации

–13,3%(–2,7%)

ИНФЛЯЦИЯ С НАЧАЛА ГОДА — 4,6% (ЗА ГОД — 12,4%) **

РЕАЛЬНЫЕ ПОТЕРИ ДЕНЕГ

ДОХОДНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ С НАЧАЛА ГОДА И ЗА ГОД

Палладийна ОМС

1,0%(2,3%)

Акции машино-строительных

компаний

–3,3%(41,3%)

Акции компаний малой капитали-

зации

–10,2%(–3,8%)

€$$ $€

€ $$€€

ПИФы смешанных инвестиций

–0,6%(–4,1%)

Акции компаний средней капитали-

зации

–9,2%(–7,1%)

Платинана ОМС

13,7%(37,7%)

ЛУЧШИЕ СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ*БАНК ДЕПОЗИТ СТАВКА, %

РУБЛИ

Нацбанк Траст Праздничный 12,5

УРСА банк Гарантированный доход 12

Ак Барс Ак Барс — 15 лет 11,5

Банк Санкт-Петербург Белые ночи 11,15

Балтийский банк Срочный 11

Банк ВЕФК Катюша 11

Россельхозбанк Срочный 11

Бинбанк Доходный 10,8

Глобэкс Грильяж 10,75

Русский банк развития Проще простого 10,5

ДОЛЛАРЫ США

Собинбанк Крупный план 9,5

Банк ВЕФК Катюша 9,45

Балтийский банк Срочный 9,2

УРСА банк Сберегательный 9

Банк Санкт-Петербург Белые ночи 9

Глобэкс Грильяж 9

Юниаструм банк Успешный 8,6

Бинбанк Доходный 8,3

ОТП банк Праздничный 8

Промсвязьбанк Моя выгода 7,75

ЕВРО

Глобэкс Грильяж 9

Собинбанк Крупный план 8,5

Банк Санкт-Петербург Белые ночи 8,5

Юниаструм банк Державин 8,5

УРСА банк Сберегательный 8

Банк ВЕФК Катюша 7,95

Балтийский банк Срочный 7,7

Бинбанк Доходный 7,5

Промсвязьбанк Моя выгода 7,5

Нацбанк Траст Универсал 7,5

ИСТОЧНИК: BANKI.RU, РАСЧЕТ D’* ПРЕДЛОЖЕНИЯ ОТ 30 КРУПНЕЙШИХ БАНКОВ ПО ПРИВЛЕЧЕННЫМ ДЕПОЗИТАМ ФИЗЛИЦ; СУММА 400 ТЫС. РУБ. (ИЛИ ЭКВИВАЛЕНТ В $ И €), СРОК — 1 ГОД.

ЛУЧШИЕ СТАВКИ ПО ИПОТЕКЕ*

БАНК КРЕДИТ СТАВКА, %

Абсолют банк Ипотечный кредит на при-обретение квартиры 10–12

Альфа-банкИпотечный кредит на

приобретение квартиры на вторичном рынке жилья)

10–12,5

ДжиИ Мани банк

Кредит на покупку кварти-ры или индивидуального

дома (фиксированная ставка)

10–13,8

ОТП банк

Покупка квартиры или загородного дома на

вторичном рынке (с плава-ющей ставкой)

10,3–13,3

Городской ипотеч-ный банк Квартира+ от 10,49

Сбербанк России Ипотечный кредит 10,5–12

Банк Сосьете Жене-раль Восток Квартира 10,5–12,5

Росевробанк Квартира 10,5–13

Собинбанк Новые метры 10,75–12

Банк высоких техно-логий Своя квартира 10,75–12

ИСТОЧНИК: BANKI.RU, РАСЧЕТ D’* УСЛОВИЯ: СУММА КРЕДИТА — 5 МЛН РУБ., СРОК — 10 ЛЕТ, ПЕРВОНАЧАЛЬ-НЫЙ ВЗНОС — 20%, ОБЪЕКТ — КВАРТИРА НА ВТОРИЧНОМ РЫНКЕ МОСКВЫ И МОСКОВСКОЙ ОБЛАСТИ.

РАСЧЕТ НА 4 АПРЕЛЯ 2008 ГОДА** ПО ПРОГНОЗУ УРОВНЯ ИНФЛЯЦИИ ЗА МАРТ 2008 года.

$Депозиты

в долларах

–2,0%(–3,2%)

ДОЛГОВОЕОБЯЗАТЕЛЬСТВО

Муниципальныеоблигации

1,7%(6,6%) ДОЛГОВОЕ

ОБЯЗАТЕЛЬСТВО

Корпоративныеоблигации

2,0%(7,6%)

1РУБЛЬ

Рублевыедепозиты

2,4%*(8,7%)

€Депозиты

в евро

4,4%*(12,3%)

Доходность с начала года

Доходность за прошед-ший год

КАК ЧИТАТЬ ИНДИКАТОРЫ

€Депозиты

в евро

0,5%*(10,6%)

В рублевом эквиваленте

ИНДИКАТОРЫ

2,8%(6,4%)

€€Наличный

евро

–3,8%(–9,1%)

$$Наличный

доллар

ДОХОДНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ

57

ЭМИТЕНТ ЦЕНА 1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД52 НЕД.

MIN52 НЕД.

MAX

Аэрофлот 100,9 –3,9 8,61 30,6 33,11 55,55 112

АвтоВАЗ 41,4 –5,69 –11,93 — 55,17 24,47 51,9

ЮТэйр 18,25 –5,91 1,67 19,51 34,13 12,8 20

Новолипецкий МК 101,49 –6,42 1,99 9,6 31,55 65,49 118,44

РТМ 54,28 –8 –30,83 — — 52,6 112

Акрон 1869 –8,83 51,35 201,94 196,67 482 2120

Полюс золото 1199 –9,3 6,39 11,63 –5,74 984,08 1404,99

Система-Галс 3410 –10,22 –29,31 –44,55 –47,09 3200 7500

ПИК 602 –10,52 –18,65 –15,69 — 555,01 1010,3

Норильский никель 6420 –10,75 –0,62 –5,53 27,23 4350,1 7723

ВСМПО-Ависма 5330 –12,25 –32,96 –25,97 –35,08 5230 8300,01

Северсталь 527,9 –14,58 –5,65 –2,4 49,04 305,53 659,13

ЭНЕРГЕТИКА

ТГК-14 0,0079 12,86 –7,06 –13,19 75,56 0,0068 0,0135

ТГК-1 0,0315 –0,32 –1,56 –8,16 –19,23 0,022 0,0419

ТГК-6 0,0244 –0,41 –11,59 –6,15 –26,73 0,0224 0,0346

ТГК-9 0,0074 –1,33 –6,33 –2,63 –28,85 0,0064 0,0107

Мосэнергосбыт 0,567 –2,07 27,99 4,04 –5,03 0,42 0,79

ТГК-8 0,0344 –3,37 –0,29 19,86 –2,55 0,0252 0,0372

ТГК-5 0,0192 –3,52 –12,33 –32,39 –46,37 0,0181 0,0409

ТГК-2 0,0233 –5,28 –3,72 –4,12 –33,43 0,0193 0,0415

Московская теплосете-вая компания 0,71 –5,33 –14,87 –13,83 –34,26 0,65 1,183

ОГК-4 2,75 –5,53 –15,77 –13 –8,97 2,137 3,32

ТГК-4 0,0256 –6,23 –13,8 2,4 –24,04 0,0239 0,0348

МОЭСК 2,011 –8,59 –17,92 –0,94 –37,49 1,691 3,565

ОГК-1 2,52 –10,13 –17,65 4,56 — 2,231 3,31

Мосэнерго 4,93 –11,59 –16,86 –21,75 –23,33 4,4 6,977

РАО ЕЭС России 24,03 –11,59 –23,64 –19,55 –33,41 21 38,05

РАО ЕЭС России, прив. 20,766 –11,78 –25,24 –19,94 –36,03 18 35,137

ОГК-6 2,136 –13,73 –38,8 –36,24 –48,65 2,103 4,4

ОГК-3 2,42 –16,61 –34,06 –32,57 –43,98 2,326 4,67

Мосгорэлектросеть 1,395 –16,96 –31,58 –15,96 –29,9 1,39 2,342

ОГК-2 2,4 –19,19 –35,91 –35,45 –44,17 2,362 4,7

ОГК-5 2,774 –31,34 –35,77 –28,34 –23,37 2,665 4,48

ИСТОЧНИК: РАСЧЕТ D’ НА ОСНОВЕ ДАННЫХ ФБ ММВБ ПО ЦЕНАМ В РУБЛЯХ НА ЗАКРЫТИЕ ТОР-ГОВ 3 АПРЕЛЯ 2008 ГОДА

ДИНАМИКА ЦЕН НЕКОТОРЫХ АКЦИЙ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ ММВБ

ЭМИТЕНТ ЦЕНА 1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД52 НЕД.

MIN52 НЕД.

MAX

НЕФТЬ, ГАЗ, УГОЛЬ

ЛУКойл 1960 15,36 –5,18 –6,89 –9,84 1580 2355,8

Сургутнефтегаз 22,78 8,48 –22,78 –32,42 –26,93 20,3 34,64

Роснефть 212,4 6,38 –8,33 0,31 –1,78 164,44 239,1

Мегионнефтегаз 712 4,4 –25,37 –7,35 –37,87 591 1196,5

НоваТЭК 189 3,08 2,27 36,22 29,64 115,6 216,82

Транснефть, прив. 31 970 1,3 –34,49 –31,61 –39,83 30 800 58 475

Татнефть 151,5 1 2,36 10,37 28,41 108,13 160,38

Татнефть, прив. 78 — –10,34 4 4,29 60,1 88,2

Газпром 297,25 –3,08 –13,31 4,77 10,67 222,65 365,64

Сургутнефтегаз, прив. 11,7 –5,85 –24,76 –30,23 –42,29 10 21,65

Газпром нефть 134 –7,41 –12,42 29,42 27,44 89,6 162,4

РИТЭК 182,76 –11,28 –24,7 –29,41 –21,9 182,76 344

Распадская 156,2 –12,49 –1,14 61,53 156,53 56 192

ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ, СМИ

Сибирьтелеком 2,254 18,01 –22,2 –18,92 –32,45 1,843 3,549

Волгателеком 112,53 15,19 –21,64 –17,21 –29,88 95,01 172

Северо-Западный телеком 30 9,85 –27,19 –30,4 –31,03 26,999 48

Центртелеком 17,85 9,52 –16,98 –25,53 –23,36 15,8 26,29

Уралсвязьинформ 1,224 8,51 –18,51 –23,64 –29,29 1,002 1,84

Ростелеком, прив. 57,77 5,71 –16,9 –11,77 –34,72 47 93,87

Югтелеком 3,97 5,36 –17,29 –17,29 –27,02 3,58 5,8

Дальсвязь 115,07 5,13 –11,51 –9,4 –1,46 95 144,93

Ростелеком 291,01 4,01 0,83 10,24 31,51 216 303,3

МТС 301 –3,72 –20,26 3,2 15,77 227,89 384,3

Армада 492,95 –5,75 –5,21 4,88 — 390 599

МГТС 750,01 –6,25 –11,45 –3,22 11,94 640,88 947,9

РБК 225,99 –9,96 –12,41 2,72 –11,72 190,04 281,99

АФК Система 33,66 –11,6 –17,5 –4,12 — 32,776 46,55

БАНКИ

ВТБ 0,0884 4,86 –29,79 –22,05 — 0,0785 0,1749

Банк Москвы 1219,75 2,07 –8,15 1,73 –12,63 888 1835

Сбербанк, прив. 48,8 1,2 –30,26 –29,18 –32,69 46,2 83,95

Росбанк 188 0,64 4,62 5,62 13,29 162 205

Сбербанк 76,72 0,29 –24,78 –23,78 –17,68 71,11 113,05

Банк Возрождение 1435 –1,71 –14,07 3,99 –7,41 1300,5 1839,99

Банк Тарханы 4,39 –6,6 –6,79 –15,02 –26,82 3,352 7,49

Арсагера 26,968 –66,03 — — — 4,6 111,153

КОМПАНИИ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СЕКТОРА

ГУМ 58,81 9,01 13,95 4,92 –13,87 44,3 70,47

М.Видео 179 –0,55 0,35 — — 130 206,09

Верофарм 1295 –2,63 1,57 22,75 21,02 950 1439

Лебедянский завод 1930 –2,67 –12,27 –11,47 –8,14 1900,02 2700,81

Красный Октябрь 1050 –3,67 — 5,53 21,95 655,01 1100

Седьмой континент 547,1 –4,18 –14,13 –14,25 –26,17 500 799

Балтика 1058,98 –4,69 –12,12 –12,34 –17,4 800 1315

Вимм-Билль-Данн 1750,02 –7,41 –20,45 –13,24 –2,61 1450 2318,13

Калина 758 –7,79 –23,2 –16,52 –25,98 728,9 1250

Магнит 1090 –11,37 –14,17 4,11 –3,54 1000 1388,88

Разгуляй 196,999 –11,46 20,84 91,26 81,56 91 228,77

Аптеки 36,6 1180 –11,87 –33,67 –37,07 –33,6 1180 2700

Пава 28,69 –15,62 24,74 94,51 43,16 13,39 37,72

ПРОМЫШЛЕННОСТЬ, ТРАНСПОРТ, СТРОИТЕЛЬСТВО

Уралкалий 214,7 10,61 16,69 — — 103 216,75

Приморское морское пароходство 10,27 5,33 –0,87 1,21 7,7 7 11,499

Объединенные машиностроительные заводы

180 5,26 –6,74 –2,7 –26,53 150 260

Магнитогорский МК 29,35 4,45 –6,83 0,52 4,49 21,829 35,4

Иркут 21,32 3,5 –6,74 –3,64 –17,05 17 26,667

Северсталь-авто 1420 0,42 5,89 17,55 74,34 720 1529

УАЗ 2,89 –1,97 –15 25,65 27,54 2 3,6

КамАЗ 142,4 –2,47 12,97 50,85 113,97 63,6 186

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №7ИНДИКАТОРЫ

ДИНАМИКА ЦЕН НЕКОТОРЫХ ПАЕВ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ ММВБ

ФОНД ТИПЦЕНА, РУБ.

1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД ТИКЕР

Жилищное строительство (Арсагера)

ЗН 2659 3,26 24,84 26,32 37,7 ПИФАрсЖС

Югра недвижи-мость (Регион девелопмент)

ЗН 22 590 2,33 4,49 10,17 17,05 ПИФЮгра-Нед

Тройка Диалог — коммерческая недвижимость

ЗН 318,8 2,18 –8,73 –5,96 –0,87 ПИФТрД-КН

Фонд отрасле-вых инвестиций (Уралсиб)

ИА 9405 0,05 –14,5 –8,24 –10,43 ЛУКОЙЛ ФОИ

Финам — информационные технологии

ЗА 9911 –0,88 5,1 4,44 — iЗПИФФи-нИТ

Пиоглобал — индекс ММВБ ИИ 5,24 –1,13 –14,94 –6,76 –2,78 ПИОГИП-

Финд

Фонд первый (Уралсиб) ОА 8289,99 –1,81 –15,41 –9,89 –8,9 ЛУКОЙЛ-

ф1ип

АГ капитал Интерра ЗН 33 –2,19 –8,33 –4,04 — ПИФИн-

терра

Тройка Диалог — Добрыня Никитич ОА 8150 –2,62 –11,41 –4,08 –7,44 ПИФТрД-

ДН

Фонд перспектив-ных вложений (Уралсиб)

ИА 9290 –6,29 –11,62 1,52 –11,5 ЛУКОЙЛ ФПВ

Интерфин энергия ИА 6500 –13,22 –15,75 –8,32 — ПИФИнт-рЭнр

ИСТОЧНИК: РАСЧЕТ D’ НА ОСНОВЕ ДАННЫХ ФБ ММВБ ПО ЦЕНАМ В РУБЛЯХ НА ЗАКРЫТИЕ ТОР-ГОВ 3 АПРЕЛЯ 2008 ГОДА

58

ДОХОДНОСТЬ ОТКРЫТЫХ ПАЕВЫХ ФОНДОВ НА 2 АПРЕЛЯ 2008 ГОДА

ФОНДПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %СЧА, МЛН РУБ.1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

ФОНДЫ АКЦИЙ

Райффайзен — телекоммуникации 4,82 –17,21 — — 70,9

КИТ Фортис — российские телекоммуни-кации 4,24 –16,91 –11,60 –10,05 741,7

Альфа-капитал — телекоммуникации 4,19 –17,23 –10,84 –11,87 134,4

Интерфин телеком 3,79 –16,92 –9,77 — 1222,4

Элемтэ — фонд телекоммуникаций 3,70 –16,04 –14,76 — 12,7

БКС — фонд нефти и нефтехимии 2,18 –7,93 –0,63 — 40,8

Метрополь — Золотое руно 1,94 –20,05 –18,37 –18,55 127,8

Альфа-капитал — нефтегаз 1,88 –6,84 5,32 3,73 107,2

Пиоглобал — нефть и газ 1,63 –9,71 –2,81 — 13,3

ВТБ — фонд нефтегазового сектора 1,53 –10,90 — — 37,3

КИТ Фортис — российская нефть 1,36 –10,05 –0,36 0,29 345,6

Стоик — нефть и газ (УК ПСБ) 1,19 –10,67 –2,97 — 53

Максвелл нефтегаз 1,16 –9,79 0,59 –3,48 59,7

Останкино — российская связь (УК Банка Москвы) 0,97 –22,59 –14,82 –11,40 497,5

ВТБ — фонд телекоммуникаций 0,90 –19,52 — — 15,7

Финам нефтегаз 0,81 — — — 10,6

АВК — фонд связи и телекоммуникаций 0,60 –19,45 –10,84 –5,40 39,3

Русс-инвест — паевой фонд акций 0,57 –12,97 –10,65 –6,70 64,8

Русь-капитал — нефтегаз 0,51 –11,73 –1,95 — 35

Регион — фонд акций 0,45 –5,65 –0,24 11,76 148,1

Элемтэ — нефтегаз 0,34 –11,11 0,06 — 14,7

Стоик — телекоммуникации (УК ПСБ) 0,23 –17,51 –7,40 — 42,9

Солид-инвест 0,09 –21,12 –14,18 –20,08 496,3

Арбат — Доля успеха 0,08 –14,19 –6,38 –5,79 12,5

Тройка Диалог — нефтегазовый сектор 0,02 –9,53 3,89 — 413,5

Манежная площадь — российские акции (УК Банка Москвы) –0,11 –7,13 –0,15 1,67 559,8

Альфа-капитал — предприятия с государс-твенным участием –0,13 –16,73 –11,40 — 68,3

Газпромбанк — акции –0,16 –11,57 –4,46 –2,59 443,6

Русь-капитал — телекоммуникации –0,23 –16,29 –8,86 — 32,4

Триумфальная площадь — российская нефть (УК Банка Москвы) –0,29 –9,26 1,89 0,23 168

Тройка Диалог — жизнь –0,32 –5,87 — — 163,8

Интерфин индустрия –0,39 –1,85 5,51 — 158,4

Арсагера — фонд акций –0,42 –2,38 7,14 11,66 10,5

Невский — фонд акций –0,49 — — — 17,6

ВТБ — фонд акций –0,56 –11,49 — — 27,9

Оптим привилегированный (Нивелир) –0,65 –0,36 11,09 6,96 14,2

Агора — рынок акций –0,66 –14,25 –10,73 –8,97 17

Норд-капитал — акции –0,84 — — — 14,4

Оптим экстремальный (Нивелир) –0,94 –14,58 — — 10,6

Паллада — фонд акций –0,95 –13,56 –6,36 –11,83 115,6

Пиоглобал — телекоммуникации –1,10 –16,34 –7,20 — 10

Ермак-ФКИ –1,15 –13,92 –7,28 –6,80 85,3

ДВИ (ВТБ управление активами) –1,20 –12,44 –6,32 –9,31 71,8

Инфина — фонд акций –1,24 –10,36 — — 24

Максвелл телеком –1,25 –13,95 –4,63 –10,51 102,3

Красная площадь — АКГУ (УК Банка Москвы) –1,29 –10,67 –4,42 –6,44 1765,5

Аксиома — акции рисковый –1,31 — — — 10

КИТ Фортис — фонд акций –1,43 –11,65 –6,91 –5,37 582,3

Либра — фонд акций –1,44 –10,94 –6,34 –6,31 383,2

Базовый (Кэпитал ЭМ) –1,46 –14,28 –7,63 –7,05 225,9

Альянс РОСНО — акции сырьевых компаний –1,46 –6,13 0,84 — 165,6

Ингосстрах — акции –1,53 –11,66 –8,56 –9,84 52,5

Звездный бульвар — звезды РФР (УК Банка Москвы) –1,59 –11,68 –5,54 –6,49 168,2

Промсвязь — акции –1,62 –7,82 4,08 6,96 57,4

Газовая промышленность — акции (УК Лидер) –1,72 –13,83 –8,60 –1,89 154,6

Меркури кэпитал траст — акции –1,81 –14,89 –12,21 –12,25 35,2

Тройка Диалог — телекоммуникации –1,84 –16,81 –4,32 — 456,3

АВК — фонд привилегированных акций –1,86 –13,21 –7,04 –11,55 18,7

Форминвест — акции –1,90 — — — 11

Альфа-капитал — потребительский сектор –1,93 –10,12 –5,53 — 132,5

Открытие — акции –2,02 –12,00 –6,33 2,92 206,8

БКС — фонд голубых фишек –2,12 –10,00 –4,56 –0,80 589

Атон — фонд акций –2,13 –9,90 –0,68 3,75 1277

Пионер — фонд акций –2,16 — — — 183,4

Форминвест — перспективные отрасли –2,20 — — — 10,9

ДВС — фонд акций –2,23 –11,24 –2,85 –4,75 379,2

Алемар — фонд акций –2,24 –10,98 –4,53 –5,37 139,3

ЛУКойл — фонд первый (Уралсиб) –2,28 –15,85 –11,35 –12,21 8668,9

Достояние — акций –2,29 –11,04 –7,19 –17,07 125

ФОНДПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %СЧА, МЛН РУБ.1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Мономах-Перспектива –2,29 –13,58 –8,99 –11,83 299,1

Ак Барс — акции –2,32 –13,32 –9,94 –5,29 13,7

Стоик (УК ПСБ) –2,36 –14,44 –9,82 –6,81 705,4

Тройка Диалог — Добрыня Никитич –2,51 –12,77 –5,75 –5,51 14 008,2

Доходъ — фонд акций –2,62 –11,99 –4,03 –8,84 41,5

Агана — фонд региональных акций –2,72 –9,23 –1,46 –7,24 41,5

Октан — фонд ликвидных акций –2,87 –13,90 –8,50 –3,38 20,8

ДВС — фонд акций ПМСБ –2,94 –10,08 –0,69 –2,36 338,7

ОЛМА — фонд акций –2,96 –12,53 –6,41 –2,90 17,8

Агана-Экстрим –3,01 –1,99 1,05 3,19 697,6

Райффайзен — акции –3,03 –13,42 –7,18 –1,90 1969,8

Сибиряк — фонд акций –3,03 –12,16 –11,18 –11,85 96,1

КапиталЪ — акции –3,04 –13,47 –6,87 –9,02 59,2

Олимпийский проспект — Сочи 2014 (УК Банка Москвы) –3,11 –1,94 — — 214,5

Просперити — фонд акций –3,13 –11,52 –6,47 –5,42 152,4

Петр Багратион –3,20 –12,95 –10,68 –10,45 22,4

Интраст — фонд перспективных инвестиций –3,29 –8,49 –0,57 1,28 37,8

Стоик — потребительский сектор (УК ПСБ) –3,29 –13,54 — — 21,5

БКС — фонд Халяль –3,32 — — — 11,4

ВТБ-ФПГУ –3,33 –15,79 — — 44,9

Альянс РОСНО — акции –3,35 –11,56 –5,28 –4,87 269,9

АМК-РЕСО Лидер –3,38 –6,43 –2,35 3,13 86,7

Тринфико — фонд роста –3,44 –17,09 –11,74 –18,91 125

Риком — акции –3,45 –12,29 –7,50 –11,15 122,5

Альфа-капитал — акции –3,54 –8,69 –0,32 8,70 6223,4

Агростандарт — фонд акций –3,74 –4,67 — — 33,4

Райффайзен — сырьевой сектор –3,80 –7,70 — — 139

МДМ — мир акций –3,80 –11,33 –4,81 –0,74 124,8

Северо-Западный — фонд акций –3,84 –15,83 –12,69 –14,64 302,7

Газпромбанк — фонд развивающихся отраслей –3,93 –10,62 — — 38,1

Универ — фонд акций –3,98 –9,66 –3,03 –1,02 86,9

Фонд акций (Пиоглобал ЭМ) –3,98 –14,83 –8,88 –7,81 466,7

Фонд акций второго эшелона (Пиоглобал ЭМ) –4,00 –8,22 –0,17 — 67,8

Тольятти-инвест — акций –4,05 –8,14 –3,11 0,91 17,2

Пиоглобал — металлургия и машино-строение –4,05 2,17 12,07 — 25,6

Астерком — фонд акций –4,12 –12,45 –5,27 –5,04 32,2

Бинбанк — фонд акций –4,13 –7,18 –1,61 2,53 13,3

Максвелл — фонд акций –4,20 –10,99 –7,24 –4,46 208,6

Петр Столыпин (ОФГ Инвест) –4,26 –7,81 3,73 9,66 5705,7

Парекс — фонд акций –4,28 –10,51 –4,09 –3,59 16,2

Стоик — металлургия и машиностроение (УК ПСБ) –4,40 0,44 — — 25,1

КапиталЪ — перспективные вложения –4,52 –15,03 –8,91 –5,67 305,1

Максимум возможностей –4,64 –12,86 –8,86 –11,34 56,2

КИТ Фортис — российский потребительский сектор –4,76 –9,41 — — 145,1

Фонд 2025 (ОФГ Инвест) –4,78 –10,61 — — 30,6

БКС — фонд банковских акций –4,81 –17,49 –14,26 — 52,7

Русь-капитал — Инвестор –4,86 –9,97 –4,14 0,26 173,8

Глобэкс — фонд акций –4,88 –9,86 –5,83 –11,05 247,9

Охотный ряд — российский потребитель-ский сектор (УК Банка Москвы) –4,91 –11,43 –3,86 — 283,7

Велат НКС — акции –4,92 –7,55 0,22 — 30,4

Ренессанс — акции –4,95 –12,97 –6,33 –7,73 1208,9

Ист коммерц — активное управление –5,09 –11,58 — — 26,5

Наследие — фонд металлургии и машино-строения (Балтинвест УК) –5,10 2,08 — — 10,6

Алемар — российская энергетика –5,11 –12,42 — — 20,4

Интраст — фонд акций –5,11 –7,93 –2,41 –1,65 55,6

Инвесткапитал — фонд акций –5,18 –13,65 –13,65 –21,13 96,6

БКС — фонд перспективных акций –5,32 –12,01 –1,39 –1,19 309,5

Мозаик — акции –5,39 –20,56 –16,53 –23,63 34,3

Тройка Диалог — финансовый сектор –5,41 –15,44 –11,15 — 130,8

Пиоглобал — энергетика –5,94 –10,20 –3,47 — 10,2

Альянс РОСНО — акции несырьевых ком-паний –5,98 –16,76 –10,36 — 191,9

Райффайзен — потребительский сектор –6,20 –15,21 — — 197,9

ВТБ — фонд потребительского сектора –6,24 –13,30 — — 14,4

Тройка Диалог — федеральный –6,28 –22,68 –16,04 –22,11 422

Инвесткапитал — нефтегазэнерго –6,34 –14,75 –13,75 –23,75 37

Ист коммерц — стратегические вложения –6,58 –12,38 — — 26,3

БКС — фонд потребительского сектора –6,65 –14,94 –7,27 — 46,4

Максвелл — фонд госпредприятий –6,72 –18,84 –12,22 –19,48 66,1

Тройка Диалог — потребительский сектор –6,88 –16,30 –11,35 — 284,5

Замоскворечье — российская энергетика (УК Банка Москвы) –6,89 –12,69 –6,73 –17,38 1453,6

ИНДИКАТОРЫ

59

ФОНДПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %СЧА, МЛН РУБ.1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Трубная площадь — российская металлургия (УК Банка Москвы) –7,00 2,67 14,83 28,47 721,8

КИТ Фортис — российский финансовый сектор –7,09 — — — 242,8

ВТБ — фонд электроэнергетики –7,30 –15,60 — — 19,1

Альфа-капитал — металлургия –7,41 3,82 15,69 46,49 1315,6

Русь-капитал — металлургия –7,56 0,63 4,57 — 36,9

Максвелл — олимпийский –7,56 –12,48 — — 27

Альфа-капитал — электроэнергетика –7,75 –15,95 –9,63 –22,44 564,4

Альфа-капитал — финансы –7,84 –23,16 –18,98 — 63,5

Финам — металлургия –7,99 — — — 10,3

Тройка Диалог — металлургия –8,39 –6,47 –3,32 — 568,7

ВТБ — фонд перспективных инвестиций –8,45 –9,36 — — 45,8

Газпромбанк — электроэнергетика –8,68 –15,72 — — 45,8

АВК — фонд ТЭК –8,73 –20,88 –15,78 –19,25 50,9

БКС — фонд металлургии –8,76 7,32 24,30 — 76,2

Русь-капитал — электроэнергетика –8,82 –14,96 –6,73 — 33,5

Стоик — электроэнергетика (УК ПСБ) –8,83 –16,87 — — 16,2

Интерфин — Открытая энергия –9,19 –17,49 — — 38,3

Инфраструктура (ОФГ Инвест) –9,61 –8,84 — — 100,1

КИТ Фортис — российская металлургия и машиностроение –9,65 — — — 237,8

ВТБ — фонд металлургии –10,08 –0,56 — — 18,3

КИТ Фортис — российская электроэнерге-тика –10,40 –17,62 –16,43 –31,70 1735,8

Максвелл энерго –10,59 –17,53 –12,53 –28,49 324,5

Тройка Диалог — электроэнергетика –10,79 –17,71 –9,77 — 1085,6

Райффайзен — электроэнергетика –11,76 –21,36 — — 123,2

ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

Регион — фонд облигаций 1,66 2,90 6,62 11,00 135,8

Фонд — облигаций (Пиоглобал ЭМ) 1,49 2,00 5,35 10,88 538,7

Максвелл — фонд облигаций 1,33 2,92 6,72 13,97 172,7

Высокорискованные (бросовые) облигации (УК Вика) 1,19 2,68 11,95 14,81 40,2

Пиоглобал — Резерв 1,16 –2,98 — — 12,3

ЛУКойл — фонд консервативный (Уралсиб) 0,94 2,49 7,21 12,70 2792,1

Тройка Диалог — Илья Муромец 0,89 2,23 4,96 7,57 2005

Тройка Диалог — Садко 0,87 2,70 5,49 8,19 351,4

Альянс РОСНО — облигации 0,84 1,77 4,34 6,87 237,4

Сапфир (УК Росбанка) 0,81 1,98 5,01 8,42 275,4

Финам — облигационный 0,79 2,07 5,44 9,42 27,1

Аксиома — облигации основной 0,79 –1,52 –0,15 1,94 44,2

Ренессанс — Казначей 0,68 2,34 5,24 — 10,8

ФДИ Солид 0,66 –2,62 –0,16 1,70 120,4

БКС — фонд национальных облигаций 0,65 1,81 4,58 7,37 42,9

Газпромбанк — казначейский 0,65 2,37 4,71 6,33 152,4

Ренессанс — облигации 0,61 2,50 6,17 11,10 1058

Альфа-капитал — Резерв 0,61 2,35 3,28 4,50 23,1

Русские облигации (ОФГ Инвест) 0,60 2,27 4,32 5,89 395

АМК-РЕСО Реалист 0,58 0,70 3,94 5,55 32,2

Парекс — фонд облигаций 0,53 1,67 4,20 5,91 144,4

Открытие — облигации 0,52 0,34 3,09 4,59 322,5

АВК-ГЦБ 0,52 1,58 3,95 7,41 18,3

Интерфин — облигации 0,47 1,08 4,42 6,56 15,5

РФЦ — накопительный 0,46 4,10 5,59 — 86,8

Форминвест — облигации 0,45 — — — 11,1

КапиталЪ — облигации 0,42 0,63 2,82 2,71 122,6

Энергокапитал — сберегательный 0,38 2,16 3,30 6,17 10,5

Райффайзен — облигации 0,35 1,09 3,35 5,44 153,6

ДВС — фонд облигаций 0,33 0,82 3,58 4,55 301,7

Русь-капитал — Рантье 0,32 1,41 3,63 10,70 44,4

Альфа-капитал — облигации плюс 0,32 0,04 2,25 4,21 1528,6

Агростандарт — фонд облигаций 0,30 0,36 2,63 — 30,8

Финансист (УК ПСБ) 0,29 2,02 4,10 5,56 1043,5

Газпромбанк — облигации 0,24 0,63 5,47 7,15 443,2

Арбат — долгоиграющий 0,22 –3,14 2,43 3,42 31,4

Газовая промышленность — облигации (УК Лидер) 0,20 1,75 3,85 5,44 819,2

Невский — фонд облигаций 0,20 — — — 15

КИТ Фортис — фонд облигаций 0,19 1,44 3,40 6,62 345

Северо-Западный — фонд облигаций 0,19 –1,06 2,13 6,95 361,8

Атон — фонд облигаций 0,17 1,04 3,74 6,85 11,2

Норд-капитал — облигации 0,16 — — — 10

Райффайзен — корпоративные инвестиции 0,14 0,39 — — 10

Волхонка — российские облигации (УК Банка Москвы) 0,08 1,17 3,68 3,39 129,2

Пионер — фонд облигаций 0,07 — — — 182,6

РИГрупп — фонд регионов –0,07 5,69 5,83 8,63 11,3

Достояние — облигаций –0,07 –1,53 0,92 –1,01 37,2

ФОНДПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %СЧА, МЛН РУБ.1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Алемар — фонд облигаций –0,17 –2,13 –0,08 1,65 55,8

ВТБ — фонд казначейский –0,18 –0,18 1,43 4,28 68,7

Универсальный (Кэпитал ЭМ) –0,22 –3,63 –1,40 0,09 11,1

Глобэкс — фонд облигаций –0,31 0,39 2,75 2,60 11,2

Авангард — облигации –0,40 2,83 — — 10,4

МДМ — мир облигаций –0,77 –2,49 0,36 6,59 82,9

ВТБ — фонд облигаций плюс –0,91 –2,30 — — 305,8

Ингосстрах — облигации –1,03 –0,09 7,95 11,47 33,8

Аванпост (Еврофинансы) –1,23 –4,65 –3,28 0,21 74,9

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Интерфин — Партнерство 3,04 –13,56 –11,30 –14,24 31,8

Метрополь Афина 2,20 –17,40 –16,18 –13,36 231

Лазурит — телекоммуникации 1,16 –7,73 –0,07 — 10,1

Топаз (УК Росбанка) 1,03 0,25 2,33 — 27,5

ЛУКойл — фонд профессиональный (Уралсиб) 0,88 –6,66 –1,64 1,54 965

Горизонт — смешанные инвестиции 0,85 –3,03 –0,20 — 26,1

Велес капитал 0,67 –5,00 –0,87 –3,99 10,7

ТФБ — Финансист 0,63 — — — 10,8

Атон — фонд пенсионный 0,46 –2,92 0,07 — 70,3

ТФБ — решительный 0,45 — — — 10,4

Трансфингруп — фирменный 0,39 –10,31 –6,19 –1,85 52,1

Агора — фонд сбережений 0,38 1,57 6,05 12,16 14

Накопительный (Элби-траст) 0,24 –2,45 0,38 –0,05 794,6

Форминвест — пенсионный резерв 0,18 — — — 11,1

Альфа-капитал — фонд пенсионных резервов 0,17 –6,25 –4,87 — 16,8

Оптим институциональный (Нивелир) 0,17 –6,44 — — 16,7

Регион — фонд сбалансированный 0,16 –4,67 –0,51 0,63 84,6

Атон — фонд сбережений 0,06 –5,02 1,25 5,88 733,6

Рост капитала — фонд акций и облигаций 0,05 6,07 7,23 8,49 18,6

Рождественка (УК Банка Москвы) 0,04 –4,34 –0,81 –1,12 295

АФМ. Премьера –0,06 –3,56 –0,69 –11,31 173,5

Особый (РН-траст) –0,07 2,67 4,31 7,89 34,1

Накопительный резерв (Пенсионный резерв) –0,08 –3,88 –0,44 1,80 127,1

Интерфинанс — фонд смешанных инвес-тиций –0,10 –5,89 –1,91 — 19,8

Ренессанс — институциональный –0,16 –8,07 — — 10,1

Универ — фонд страховых и пенсионных резервов –0,40 — — — 12

Народное достояние (Лидер) –0,40 –9,62 –4,56 –0,71 54,7

ДВС — фонд смешанных инвестиций –0,40 –9,70 –2,67 –3,15 534,1

Альянс РОСНО — сбалансированный –0,41 –10,29 –9,53 1,17 344,3

Октан — фонд сбалансированный –0,45 –10,48 — — 11,1

Максвелл пенсионный –0,56 –2,85 — — 34,5

Либра — пенсионный капитал –0,59 –4,27 — — 193

Юбилейный (Элтра-инвест) –0,59 –7,22 –5,46 –12,62 27,7

Аналитический центр — пенсионный –0,69 –4,10 –1,52 — 16,3

Паллада — фонд смешанных инвестиций –0,70 –10,97 –7,11 –11,97 56,8

Альянс РОСНО — пенсионные резервы –0,71 — — — 164,8

Алемар — активные операции –0,72 –10,87 –5,53 –8,98 170,1

Ингосстрах — пенсионный –0,72 –0,72 3,05 4,53 85

КИТ Фортис премиум — фонд сбалансиро-ванный –0,75 — — — 167,7

Интраст — фонд смешанных инвестиций –0,76 –6,17 –2,60 2,29 79,8

Фонд сбалансированный (Пиоглобал ЭМ) –0,76 –14,33 –8,82 –7,69 262,3

Максвелл финансы –0,78 –11,54 –6,68 — 33,8

Страховые инвестиции (Лидер) –0,84 –4,00 0,03 2,70 1134,5

КИТ Фортис — фонд сбалансированный консервативный –0,89 –4,28 –0,98 1,58 852,2

Тринфико — пенсионные сбережения –0,91 –9,34 — — 13,6

Форминвест — смешанные инвестиции –0,93 — — — 10,9

Мономах-Панорама –0,95 –9,81 –2,67 –1,04 90,3

Невский — фонд смешанных инвестиций –0,96 — — — 29,6

Либра — сбалансированный –1,04 –7,35 –3,57 –3,46 419,2

РИГрупп — фонд Единство –1,07 –1,83 1,30 –3,87 594,6

Альфа-капитал — сбалансированный –1,15 –5,03 0,20 7,79 2247,4

АМК-РЕСО Эксперт –1,20 –2,38 1,24 4,42 55,3

Меркури кэпитал траст — смешанный –1,20 –13,10 –12,37 –9,45 72,6

Гранат (УК Росбанка) –1,26 –2,13 4,00 7,63 5094,1

Агана-Эквилибриум –1,28 –2,52 0,96 3,72 72,6

Промсвязь — сбалансированный –1,29 –2,35 8,96 9,50 26,7

Пионер — фонд смешанных инвестиций –1,34 — — — 179,9

Витус — фонд ликвидных сбережений –1,35 –15,32 –13,75 –16,20 15

Ак Барс — сбалансированный –1,36 –4,41 –1,31 2,73 54,8

Ист коммерц — сбалансированный –1,40 –1,80 — — 29,5

Лидер инвест (ВТБ управление активами) –1,43 –6,99 –3,67 –3,47 42,8

ИСТОЧНИК: НЛУ

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №7ИНДИКАТОРЫ

60

ДОХОДНОСТЬ ОФБУ, ПО ДАННЫМ НА 02.04.2008

ОФБУПРИРОСТ СТОИМОСТИ СДУ* ЗА

ПЕРИОД, %СЧА, МЛН РУБ.1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

РУБЛЕВЫЕ ОФБУ

Интервальные фонды

Премьер Гарант 5 0,45 1,84 7,70 13,22 6,40

Премьер Гарант 4 0,42 0,58 0,60 8,27 11,38

Газпромбанк — консервативный 0,40 1,70 6,09 6,90 151,75

Премьер Гарант 6 0,04 –0,69 2,41 3,38 11,10

Премьер Гарант 3 0,00 –0,34 0,00 4,20 5,39

Премьер Гарант 1 –0,52 –1,03 0,35 0,35 9,90

Газпромбанк — страховые резервы –0,82 –2,66 1,39 4,30 994,16

Премьер Гарант 2 –2,95 –6,91 1,20 4,07 1,34

Фонды акций активного управления

Славянский кредит — хедж-фонд 4,77 9,53 26,81 38,03 32,49

Абсолют-Тактика 0,07 –0,75 13,34 9,31 19,68

Газпромбанк — агрессивный –0,81 –10,73 –4,52 –1,79 1047,74

Транспортный — Архимед –0,87 –10,45 –8,21 –5,67 12,02

Транскредитбанк — Аврора –1,43 –6,64 11,14 22,44 256,73

Премьер — фонд Петр Первый –1,69 –8,01 –4,96 — 44,96

Петрокоммерц — акции –1,88 –13,07 –5,22 –3,82 335,99

Энерготрансбанк — Янтарь — российские акции –2,05 –16,03 –9,58 –13,84 21,04

Лефко — универсальный –2,16 –11,26 –1,40 1,15 33,15

Энерготрансбанк — Янтарь — энергоресурсы –2,71 –12,81 –4,75 –1,76 28,89

Зенит — перспективный –2,72 –20,81 –10,09 –20,84 222,26

Кросс — консервативный –2,93 –20,71 –6,53 –16,81 234,01

Премьер — Континуум –3,00 –7,42 –9,72 –12,49 3,91

Кросс — сбалансированный –3,11 –21,83 –11,20 –19,85 106,47

Лефко — Перспектива –3,43 –13,87 –5,58 –3,60 100,55

Центр-инвест — первый –3,49 –14,22 –10,53 –5,04 110,31

Татфондбанк — фонд российских акций –4,12 –12,68 –6,06 –3,98 80,33

МАБ — акции –4,40 –8,41 –4,64 –0,49 196,17

УБРиР — активные инвестиции –4,56 –16,02 –17,98 –19,05 16,11

Зенит — доходный II –6,36 –29,73 –17,22 –24,59 613,74

Зенит — доходный –8,49 –32,70 –23,56 –28,81 1435,47

Лефко — Стратегия –10,76 — — — 19,82

Индексные фонды

УБРиР — финансовая система –2,86 –11,51 –6,98 — 7,46

Премьер — акции России –3,18 –17,19 –11,15 –4,06 189,47

Премьер — акции России удвоенный –3,87 –39,87 –34,42 –32,04 187,57

УБРиР — базовые отрасли –4,01 –18,06 –13,15 –13,51 94,56

Абсолют-Перспектива –4,12 –15,55 –10,26 –11,31 14,74

Фонды облигаций

Татфондбанк — фонд стабильного дохода 0,73 2,44 5,28 10,23 7,34

Абсолют — доходный 0,61 2,01 4,28 10,26 4,32

Центр-инвест — второй 0,57 2,54 5,47 10,36 44,16

Транскредитбанк — Магистраль 0,05 0,68 4,39 7,36 22,85

Петрокоммерц — облигации 0,04 –1,80 3,72 5,72 10,24

Зенит — универсальный –1,06 –4,40 –1,49 –1,82 262,76

Премьер — фонд Кутузов –3,15 –9,41 –7,11 –11,82 401,64

Фонды смешанных инвестиций

Металлинвестбанк — универсальный 0,34 0,98 2,63 5,69 170,17

УБРиР — универсальный –0,22 –7,99 –7,75 –7,67 28,77

Транскредитбанк — Локомотив –0,61 –2,79 7,95 6,52 41,78

Евротраст — универсальный –0,71 –13,34 –11,35 –9,90 2,18

Абсолют-Доверие –0,83 –7,51 –1,57 –3,28 48,09

Банк на Красных Воротах — универсальный –1,20 –14,81 –7,71 –9,60 130,65

Лефко — консервативный –1,52 –8,93 –6,37 –2,29 9,65

Петрокоммерц-3 –1,63 –8,42 –2,50 –2,26 237,27

Петрокоммерц-1 –2,47 –8,86 –2,99 –2,07 911,59

Петрокоммерц — корпоративный –2,60 –9,93 –3,84 –2,66 223,83

Петрокоммерц-2 –2,64 –9,35 –3,44 –3,38 3542,74

Премьер — фонд Суворов –3,20 –4,72 –7,44 –7,11 26,96

Славянский кредит — славянский –3,34 –5,82 1,79 0,40 16,47

Энерготрансбанк — Янтарь –3,45 –12,88 –5,19 –0,35 3,16

Татфондбанк — фонд золотой –5,26 –0,92 1,75 — 12,40

ОФБУПРИРОСТ СТОИМОСТИ СДУ* ЗА

ПЕРИОД, % СЧА, $ МЛН

1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

ВАЛЮТНЫЕ ОФБУ

Индексные фонды

Премьер — товары длительного пользо-вания 0,93 –8,01 –18,40 –19,60 0,00

Премьер — акции США 0,05 –6,80 –7,76 4,09 0,38

Премьер — акции Мексики –0,09 6,32 0,28 10,69 1,47

Премьер — товары повседневного спроса –0,26 –6,95 –7,60 –9,30 0,00

Премьер — коммунальное хозяйство –1,40 –12,05 –7,93 –5,42 0,02

Премьер — акции Европы –1,77 –8,91 –13,00 –4,04 0,14

Премьер — компьютерная индустрия –2,45 –15,41 –21,38 –9,89 0,01

Премьер — промышленное производство –2,93 –9,75 –17,19 –11,50 0,01

Премьер — телекоммуникации –3,22 –11,67 –12,88 2,39 0,17

Премьер — развивающиеся рынки –3,37 –7,35 –9,55 16,01 2,75

Премьер — акции 100+ –3,80 –11,18 –16,09 –8,37 0,02

Премьер — добывающая промышленность –4,54 –1,93 –6,56 20,64 0,30

Премьер — здравоохранение –4,79 –9,78 –18,95 –16,19 0,01

Премьер — финансы –5,23 –12,26 –25,69 –26,84 0,06

Премьер — акции Японии –5,37 –15,24 –21,70 –23,98 0,17

Премьер — акции Тайваня –5,74 –13,02 –22,40 –11,20 0,50

Премьер — акции Австралии и Новой Зеландии –5,80 –8,34 –19,70 –1,30 1,08

Премьер — акции Индии –6,47 –23,84 –14,47 27,71 9,32

Премьер — акции Канады –7,07 –5,99 –5,15 20,22 0,60

Премьер — акции ЮАР –7,12 –11,52 –8,67 6,94 2,48

Премьер — нефтегазовая промышленность –7,90 –9,33 –7,98 13,99 0,13

Премьер — акции Малайзии –8,11 –5,05 –1,41 6,45 1,82

Премьер — акции Южной Кореи –9,78 –23,74 –31,44 –10,52 1,98

Премьер — акции Бразилии –10,38 –3,98 0,83 49,68 14,61

Премьер — BRICS удвоенный –18,92 — — — 3,32

Премьер — акции Китая –21,85 –41,05 –48,44 –1,71 9,45

Фонды активного управления

Премьер — спокойного рынка 9,96 — — — 1,58

Премьер — акции Израиля 4,26 5,19 12,26 35,59 0,10

Премьер — акции Аргентины 2,38 0,15 –13,39 –5,94 0,16

Премьер — консервативное распределение 1,98 3,23 –2,13 –0,31 3,47

Премьер — инструменты фиксированной доходности 0,95 3,18 5,06 7,02 0,04

Премьер — акции Чили 0,92 –3,38 –2,63 10,99 0,69

Премьер — здоровый образ жизни 0,62 –4,59 –16,34 –15,42 0,02

Премьер — строительство и управление недвижимостью –0,35 0,12 –13,25 –17,60 0,10

Премьер — акции Таиланда –0,71 –9,58 –18,94 13,54 0,21

Премьер — сбалансированное распреде-ление –1,01 –2,53 –4,56 6,00 3,09

Премьер — мелкий и средний бизнес –1,06 –16,93 –32,27 –31,53 0,07

Премьер — медико-биологический –1,28 –20,03 –23,03 –22,26 0,04

Премьер — фонд Нобель –2,04 –2,45 –12,15 –10,16 0,10

Зенит — валютный –2,14 –8,39 2,35 5,61 7,55

Премьер — агрессивное распределение –2,58 –3,81 –7,38 6,76 0,23

Премьер — логистика –2,77 7,00 0,58 29,35 0,57

Премьер — дивидендные акции –2,90 –10,55 –15,73 –27,77 0,04

Премьер — оборонный комплекс и безо-пасность –3,58 –18,70 –23,00 –16,30 0,05

Премьер — первичного размещения акций –3,63 –14,62 –14,33 –10,82 0,02

Премьер — добыча драгоценных металлов –3,65 –4,86 –7,32 –4,60 0,21

Премьер — недооцененные акции –4,82 –12,10 –20,50 –7,89 0,28

Премьер — новые энергетические техно-логии –6,30 –23,07 –3,23 0,37 0,28

Премьер — угольная промышленность –6,54 2,02 0,92 –4,30 0,24

Премьер — технологический –6,76 –10,46 1,51 –1,43 0,02

Премьер — акции Восточной Европы –8,96 –13,34 5,95 15,50 0,12

Премьер — акции Турции –9,10 –28,90 –26,14 –16,52 0,12

Премьер — атомная энергетика –13,11 –8,30 –10,39 –3,62 0,75

Премьер — акции Индонезии –23,72 –18,53 –24,12 –8,04 0,23

ИСТОЧНИК: АЗИПИ

* СДУ — СЕРТИФИКАТ ДОЛЕВОГО УЧАСТИЯ.

ИНДИКАТОРЫ