Журнал Д-Штрих. Номер 4 (2010, март)

D-ШТРИХ №04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

2

содержание

Обложка: Екатерина ПыталеваВ коллаже использованы фотографии агентства PhotoXPress.ru

№04 (88) ФЕВРАЛЬ 2010

ЗАХОДИТЕ НА WWW.FINCAKE.RU

ТОЛЬКО НА САЙТЕ

ЕВРОПЕЙСКИЕ БАНКИ ПОДВОДЯТ ИТОГИ ГОДА. Чья тактика выжи-вания оказалась самой успешной?

ЗАБАСТОВКА TOTAL: как акционе-ры расплачиваются за противо-стояние топ-менеджмента и проф-союзов Мнение сторонних авторов и комментаторов, цитируемых в журнале,

может не совпадать с мнением редакции.

тема номераМЕДИАХОЛДИНГ «ЭКСПЕРТ»Генеральный директор Валерий ФадеевШеф-редактор Татьяна ГуроваКоммерческий директор Дмитрий ЛазаревФинансовый директор Андрей БолдинДиректор по инвестициям Виктор СуворовДиректор по производству Борис КаганИТ-директор Евгений Мальцев

Главный редактор Константин Илющенко, [email protected]Заместители главного редактораЕв ге ния Обу хо ва, [email protected] Александр Потапов, [email protected]Арт-директор Виталий Михалицын, [email protected]Ответственный секретарь / верстка Ольга БажановаКорреспонденты Кирилл Бушуев, Сергей Еремин,Инга Коростылева, Юрий Коротецкий, Алина ЛюбимскаяДизайнер Жанна Баронина Дизайнер графиков Петр Кузьмин Корректоры Татьяна Королева, Анна Кузьменкова

Директор по рекламе Анастасия ЖаворонковаДирекция рекламы Марина Антипина, Люся Аракелян, Ирина ТебякинаТел. отдела рекламы: 510 5643 Директор по рекламе и развитию проекта Fincake.ru Василий Плещенко Тел. отдела интернет-рекламы: 755 8396e-mail: [email protected]Бренд-менеджер Алексей Дудкин

Техническое обеспечение дизайн-студия журнала «Эксперт»Ад рес ре дак ции:125866, г. Мо ск ва, ул. Прав ды, д. 24 (НГК)Се к ре та ри ат ре дак ции:тел.: 789 4465, 228 0087, факс: 228 0078http://www.expert.ru, [email protected]

Ре дак ция не не сет от вет ст вен но сти за до с то вер ность ин фор ма ции, опуб ли ко ван ной в ре к лам ных объ я в ле ни ях и со об ще ни ях ин фор ма ци он ных агентств.Пе ре пе чат ка ма те ри а лов из D' без со г ла со ва ния с ре дак ци ей запрещена.Учредитель ЗАО «Медиахолдинг “Эксперт”».За ре ги ст ри ро ва но в Россвязькомнадзоре, ПИ №ФС77-35209 от 06 февраля 2009 г. Из да тель ЗАО «Группа Эксперт». ISSN: 1818-5231 Отпечатано в Oy ScanWeb Ab, Korjalankatu 27, 45100, Kouvola, Finland. Тираж 50 500 экз. Це на сво бод ная. © ЗАО «Группа Эксперт», 2009

С точки зрения популярных финан-совых мультипликаторов акции «Газпрома» выглядят дешево. Но инве-сторы в них не верят — из-за долга компании, который сопоставим с ВВП Сирии, Анголы и Ирака. Не по-радует инвесторов и «младший брат» «Газпрома» — Газпромбанк, который выведет на биржу не только свой банковский бизнес, но и свои много-численные непрофильные активы

фотографии: Fotolia / PhotoXPress.ru (3); PhotoXPress.RU; AP

14 РАЗВЕСИСТОЕ IPO

8 РЕКВИЕМ ПО ТРУБЕ

промзона

16 ТИХИЙ ПЕРЕВОРОТГруппа ММВБ получила урок от кри-зиса и предложила новый вариант проведения торгов. Теперь по некото-рым акциям существует два «стакана» котировок

28 СЫГРАТЬ НА ИЛЛЮЗИИ Как Disney Company справляется с кризисом и выгодны ли инвестиции в акции киностудий

inside / outside

25 АКЦИИ НА ПОСЕВСтавка инвесторов на металлы себя из-жила, им пора переключаться на более перспективные активы — удобрения

IT-механика

42 15 МИЛЛИСЕКУНД ЗА 10 ЛЕТ Разработчики системы интернет-трейдинга QUIK и представители ММВБ и РТС — о скорости работы систем

44 ЛАБОРАТОРИЯ TRADE SYSTEMЧто представляет собой российский ответ Wealth-Lab. Тестирование бета-версии программы TSLab, которая предназначена для адептов автотрей-динга

36 ХИТРАЯ ПРОСТОТА ИШИМОКУКак «большой и добрый» Хан играет на бирже своими и чужими средствами с помощью «облака» Ишимоку и почему он регулярно выводит деньги с брокер-ского счета

алхимия финансов

32 «ЭТО ПОХОЖЕ НА ФИЗИЧЕСКИЙ ЭКСПЕРИМЕНТ»Интервью со старшим управляющим активами УК «Уралсиб» Игорем Михай-ловым

индикаторы56

теория заговоров

47 ПРОЕКТ «ЭМАНСИПЕ»Как и зачем финансовая элита насаж-дает феминизм

бизнес

54 ДВИЖЕНИЕ НА ВОСТОКИногда бизнесменам в России легче завоевать местный рынок, начав с экс-пансии на Западе

56 ХОЖДЕНИЕ ПО МУКАМ Не каждый предприниматель осилит, казалось бы, самый легкий этап на пути к миллионам — регистрацию фирмы

50 ДЛЯ ПОЛЬЗЫ ДЕЛАИнтернет-пользователи привыкли приобретать различные товары в Сети, но заказ услуг онлайн пока еще редкость

банки

57 ГИБКИЙ ДЕПОЗИТЧем больше опций у вклада, тем мень-ше ставка. Это верно, но многие ценят во вкладе именно мобильность

последний штрих

64 ДЕВУШКА ГЛАЗАМИ ТРЕЙДЕРОВ

торги

18 БИРЖЕВАЯ ПЛОЩАДЬИММУНИТЕТ К РОСТУ

Российский рынок проиг-норировал рост американ-ских индексов, отыграл повышение ставки ФРС и теперь ждет марта

22 ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫРАЗВЕДКА БОЕМ

Несмотря на ужесточе-ние монетарной полити-ки ФРС США, катастрофы на рынках не произойдет

24 НА ПАЯХТЕЛЕКОМЫ ЕЩЕ ПОБУДУТ В ЛИДЕРАХ

Управляющие компании почуяли оживление и начали менять свой биз-нес и свои фонды


33

новости

содержание

04

36

28

ГУРУ УХОДЯТ В КЭШ

БАНКИ МНОГО НЕ ДАДУТ

100 У. Е. ЗА БОЧКУ?

ХИМИЯ. ЭНЕРГЕТИКА. ЕДА.

КИТАЙ «ЗАКРУЧИВАЕТ ГАЙКИ»

ВЕЗЕТ НЕ ВСЕМ

ХЛАМ В ОБМЕН НА АВТОВАЗ

СITIBANK ОПТИМИСТ

АМЕРИКАНСКИМ БАНКАМ ВСЕ ХУЖЕ

НЕДОСТАТОЧНО МОЩНЫЕ

ОТКРОЙ БИРЖУ

Акции производителей удобрений – «горячие пирожки» с претензией на серьезный рост. Как на них заработать — стр. 25 Следующий номер выйдет 15 марта

По данным Центробанка, во второй декаде фев-раля максимальная процентная ставка 10 самых крупных банков (тех, кто привлекает больше всех депозитов физических лиц) упала ниже 11%. Сни-жение ставок продолжается: в январе спад со-ставил 1,27%, в первой декаде февраля — 0,5%. Мониторинг проводится среди таких банков, как Сбербанк РФ, ВТБ 24, Банк Москвы, Райффай-зенбанк, Газпромбанк, Росбанк, Альфа-банк, «Уралсиб», Промсвязьбанк и МДМ-банк. ЦБ РФ проводит данный мониторинг с июля 2009 года: тогда усредненная максимальная ставка по де-позитам составляла 14,85%. А глава ЦБ Сергей


комментарийинвестиции

депозиты

нефть

100 У. Е. ЗА БОЧКУ?

4

Уже в этом году цена на нефть вновь может добраться до $100 за баррель. Такой прогноз сделали аналитики Barclays Capital и Bank of America. Оптимизм звучит с начала кризиса впервые, поэтому эксперты оговариваются: цена на этом уровне долго не продержится и пойдет вниз. Тем не менее в Barclays Capital

Ставки по депозитам падают вслед за инфляцией

БАНКИ МНОГО НЕ ДАДУТ

«“Быки”, слушая речи главы ФРС, удерживали длинные по-зиции. Однако когда прозвуча-ло: “Мы изучаем финансовые сделки между Goldman Sachs и Грецией”, “быки” решили, что пора выходить из “лон-гов”», — говорит ведущий анали-тик ГК «Броко» Владислав Гуров.

Стоимость акций 5 тыс. американских компаний, обращаю-щихся на фондовом рынке, за год с момента запуска мер по

стимулированию экономики выросла на 43,84%, или $4,2 трлн, сообщила в конце февраля компания Wilshire International. Вряд ли столь существенный рост повторится в 2010 году, и портфель-ные управляющие уже начали это осознавать.

Так, компания инвестиционного гуру Уоррена Баффета Berkshire Hathaway уже сообщила о сокращении своей доли в аме-риканских «голубых фишках»: ConocoPhillips, Johnson & Johnson и Procter & Gamble. Продажа произошла в четвертом квартале 2009 года и, по официальной версии, связана с необходимостью наличия средств для поглощения железнодорожной компании Burlington Northern Santa Fe (напомним, это крупнейшая инвести-ция Баффета, сделка обойдется ему более чем в $30 млрд).

Европейские инвесторы в феврале также увеличивали свои позиции в наличных сред-ствах и облигациях, сокращая вложения в акции и альтерна-тивные активы. Об этом свиде-тельствуют результаты опроса агентства Reuters. Доля акций в типовом диверсифицированном портфеле сократилась с 51,2% в январе до 49,8% в феврале. В то же время доля облигаций — как государственных, так и корпо-ративных — выросла с 36,8 до 37,4%, наличных средств — с 5,3 до 6,5%.

ГУРУ УХОДЯТ В КЭШ

Управляющие западных фондов начинают избавляться от акций

новости

Игнатьев даже предупреждал, что у банков могут возникнуть проблемы с получением прибыли из-за привлечения средств населения по завышен-ным ставкам.

Для снижения ставок складываются благо-приятные условия: 24 февраля впервые в этом году российским ЦБ были понижены ключевые ставки. Ставка рефинансирования сократилась на 0,25%, до 8,50% годовых. В прошлом году, на-помним, эта ставка снижалась 10 раз, общее сни-жение составило 4,25%.

Еще одним фактором уменьшения банками процентных ставок является снижение инфля-ции. По прогнозам Минэкономразвития, в фев-рале инфляция составит 0,8% — по сравнению с 1,6% в январе.

считают, что средняя цена нефти в 2010 году составит $85 за баррель, в Bank of America указывают на диапазон $65–105. В ближайшие два-три года цены на нефть вряд ли будут выше $100 за баррель: в мире слишком много добывающих мощностей. А вот в перспективе пяти лет нефть все же может подорожать до $150.

Основным драйвером роста нефтяных цен станет спрос со сторо-ны развивающихся экономик. Потребление нефти в Китае, напри-мер, не сокращалось и в кризис, а к 2015 году оно вырастет на треть по сравнению с 2009-м, указывает Bank of America.

фотографии: ИТАР-ТАСС (3)

мировая экономикаIPO

новости

Очередная порция размещений этой весной: компании ищут деньги на выплату долгов и пополнение капитала

Один из крупнейших производителей азотных и фосфорных удобрений в России «Уралхим» намерен в марте разместить 30% своих акций на сумму $600 млн в Лондоне и Москве. Организацией размещения займутся UBS, Renaissance Capital и Morgan Stanley. Ранее компания уже начинала подготовку к листингу в 2008 году, однако тогда помешал кризис. Привлечен-ные средства пойдут на погашение долгов.

Нефтесервисная группа Integra пока не планирует размещать новые акции, однако увеличила квоту на размещение GDR на London Stock Exchange (LSE) еще на 50 млн штук, или 27% капитала. Осенью прошлого года компания уже разместила 38 млн GDR, или 26,5% уставного капитала, на LSE. Тогда удалось привлечь $95 млн.

В первой половине 2010 года, возможно, выйдет на IPO подконтрольная Олегу Дерипа-ске энергетическая компания «Евросибэнерго». Листинг мо-жет пройти в Гонконге. В пла-нах компании привлечь до $1,5 млрд.Вторичное размещение в ближайшее время проведет единственный торгуемый на бирже ресторанный холдинг «Росинтер». Планируется при-влечь до $25 млн, которые будут израсходованы в том числе на выплату долгов. К допэмиссии готовится и Банк Москвы: по открытой подписке он продаст 20-процентный пакет за $720 млн. Деньги банку нужны для пополнения капитала, значи-тельную часть допэмиссии вы-купит правительство Москвы.

ХИМИЯ. ЭНЕРГЕТИКА. ЕДА

Центробанк Китая вновь ужесто-чил кредитную политику в стране: 21 февраля он опубликовал новые правила, регулирующие выдачу кре-дитов. На этот раз власти КНР тре-буют более тщательно относиться к вопросам платежеспособности кли-ентов. Кроме того, отдельное вни-мание уделяется анализу кредитных рисков, передает The Associated Press. Новая политика будет распро-страняться как на физических, так и на юридических лиц. Однако реак-ция фондовых рынков на действия ЦБ Китая была нейтральной, так как ЦБ страны уже давно дает понять, что продолжит ужесточать свою по-литику, чтобы предотвратить «мыль-ный пузырь» в экономике.

КИТАЙ «ЗАКРУЧИВАЕТ ГАЙКИ»

облигации прогнозы

банковский сектор США

авторынок


6

новости

В феврале свои облигации разместили банк «Глобэкс» и ГК «Виктория». Размещение «Глобэкса» признано более чем удачным: его первый выпуск биржевых облигаций был продан с доходностью всего 9,25% — это ниже грани-цы изначально запланированного диапазона 9,75–10%. Причина — в ажиотажном спросе: на 5 млрд руб. было вы-ставлено заявок более чем на 12 млрд! Вдохновленный успехом, в ближайшее время банк может выйти на рынок еще с одной серией облигаций также на 5 млрд руб.

8 марта в России стартует Программа по утилизации ста-рых автомобилей (неофициальный вариант названия — «Автохлам в обмен на деньги», аналог западных про-грамм «Деньги за драндулеты»). За старый авто можно будет получить сертификат на 50 тыс. руб. и использовать его при покупке новой машины отечественной сборки. Всего в рамках данной программы можно будет приобре-сти 66 моделей. Обменять старый автомобиль на деньги можно, если владелец купил его более года назад, а са-мой машине больше 10 лет и она еще на ходу.

Тем не менее, согласно опросу ВЦИОМа, 59% владель-цев автохлама не собираются участвовать в этой про-грамме. Среди основных причин — недоверие к госпро-граммам в принципе.

Аналогичные программы ранее были успешно опробо-ваны в Европе и США. Благодаря этому, к примеру, число регистраций новых автомобилей в странах Евросоюза вы-росло на 12,9% в годовом исчислении в январе 2010 года. Об этом свидетельствуют данные региональной ассоциа-

Сitibank более чем вдвое повы-сил прогноз роста ВВП России на 2010 год — до 6,2% с 3%. Теперь Citi — самый большой оптимист среди всех, кто высказывался по поводу нашей экономики. До этого самый смелый прогноз по росту ВВП в 2009 году — «более 5%» — принадлежал главе Цен-тробанка РФ Сергею Игнатье-ву и его первому заму Алексею Улюкаеву. Среди инвестицион-ных компаний самый высокий прогноз давала «Тройка Диа-лог» (5%). В прошлом году ВВП РФ упал, по оценке Росстата, на 7,9%. Основными факторами, подтолкнувшими сейчас Citi по-высить прогноз по ВВП России, стали раст ущий вну тренний спрос и стабилизация ситуации в экономике.

Согласно последнему квартально-му отчету Федеральной страховой корпорации США (FDIC), число про-блемных банков в стране в конце 2009 года достигло 17-летнего ре-корда. В список банков, имеющих проблемы, вошли 702 кредитных учреждения, что на 27% больше, чем в третьем квартале 2009-го. Размер активов проблемных бан-ков на конец года превысил $402 млрд. Всего к проблемным сейчас относятся 8,7% американских фи-нансовых институтов. При этом еще в конце 2008 года, по данным FDIC, в стране было только 252 проблемных банка с активами на сумму $159 млрд.

Таким образом, число бан-кротств финансовых институтов в США может вырасти. В прошлом году в стране закрылись 20 бан-ков. Для сравнения: в 2007-м и 2008 годах прекратили свое суще-ствование всего 28 банков.

ГК «Виктория», как и «Глобэкс», планировала два выпуска бирже-вых облигаций, но теперь ей при-дется обойтись одним: первое размещение стало весьма не-удачным. Привлечь удалось всего 1,5 млрд руб., хотя объем выпуска составил 2 млрд руб. Да и купон оказался высок — 12,5% годовых. Все полученные от размещения средства «Виктория» направила на погашение находящихся в об-ращении облигаций.

Всего сейчас в статусе заре-гистрированных и ожидающих благоприятной рыночной конъ-юнктуры для размещения нахо-дятся 280 выпусков 80 эмитентов на 140,6 млрд руб. Из ближайших размещений первого эшелона можно отметить МТС, банк «Зе-нит» и ОГК-2. Отдельного разгово-ра заслуживает «Росгосстрах»: он выйдет на рынок корпоративного долга впервые и продаст сразу два выпуска на 9 млрд руб.

ции автомобилестроителей ACEA. В России же для автозаводов год был провальным. По оценкам ком-пании PricewaterhouseCoopers, российский автомобильный ры-нок в 2009 году снизил общий уровень продаж на 56%. Около четверти всех реализованных ино-странных машин составили про-шлые запасы, ввезенные в Россию до начала кризиса. Меньше всего пострадал сегмент иномарок рос-сийской сборки, а также люксовые бренды.

АвтоВАЗ уже начал по-своему готовиться к старту программы: 15 февраля автопроизводитель повысил цены на весь свой мо-дельный ряд.

«Глобэкс» разместил облигации удачно, «Виктория» — не очень. Впереди целый год новых облигационных займов

В России стартует программа по утили-зации авто. Во всем остальном мире она была успешной

ВЕЗЕТ НЕ ВСЕМ

ХЛАМ В ОБМЕН НА АВТОВАЗ

СITIBANK ОПТИМИСТ

АМЕРИКАНСКИМ БАНКАМ ВСЕ ХУЖЕ

фотографии: Fotolia / PhotoXPress.ru (3)

соревнованияэлектроэнергетика

новости

Правительство сделало еще один шаг к установке параметров для рынка мощностиПремьер-министр РФ Владимир Путин в конце февра-ля подписал постановление, определяющее принципы работы рынка мощности. Напомним, именно обнов-ленный рынок мощности с определенными тарифами должен обеспечить возврат инвестиций в электроэнер-гетику.

Плата за мощность — это один из двух источников выручки генерирующих компаний. Именно плата за мощность должна покрывать расходы на инвестиции в генерацию.

Подписывая постановление, Владимир Путин похва-лил компании, которые в срок реализуют свои инвест-программы: «Газпром», «Интер РАО ЕЭС», РЖД, E.ON, Enel, Fortum, «ЛУКойл». Одновременно премьер кри-тически высказался в адрес компаний, откладываю-щих модернизацию и строительство новых мощностей: ОГК-3, ТГК-2, ТГК-4, КЭС.

Однако стоимость вводимых мощ-ностей еще неизвестна. Обнародованы лишь планы. Так, среднемесячная цена на имеющиеся мощности в 2011–2013 годах составит 151 тыс. руб. за 1 МВт для ценовой зоны Европы и Урала и 182 тыс. руб. за 1 МВт для Сибири.

Объявленные показатели оказались выше ожиданий, что вызвало рост ак-ций энергетического сектора. Лидер-ство в росте заняли бумаги ТГК-1, «Газ-прома» и вызвавших недовольство премьера ТГК-6 (КЭС) и ТГК-4 (ОНЭК-СИМ). Напомним, что за невыполнение инвестиционных планов энергокомпа-нии могут быть оштрафованы на 20% от размера инвестиций.

НЕДОСТАТОЧНО МОЩНЫЕ

Брокерский дом «Откры-тие», РТС и РЭА им. Г. В. Пле-ханова начинают Первый межвузовский чемпионат «Открытые финансовые не-дели». Чемпионат пройдет с 5 по 25 марта 2010 года и бу-дет состоять из пяти этапов, в ходе которых надо прохо-дить тестирование, решать кейсы и участвовать в кейс-соревновании, а также в биржевых играх. К чемпио-нату будут допущены студен-ты и аспиранты московских вузов, зарегистрировавши-еся на сайте Openweeks.ru до 3 марта. Победитель по-лучит ноутбук и 4 тыс. руб. на счет на FORTS.

ОТКРОЙ БИРЖУ


8фотография: PhotoXPress.RU

тема номера

ЕВГЕНИЙ ОГОРОДНИКОВ

Инвесторы плохо покупают и, по всей видимости, будут плохо покупать акции «Газпрома», долг которого сопоставим с ВВП Сирии, Анголы и Ирака

РЕКВИЕМ ПО ТРУБЕ

акции «газпрома» вышли из моды


9


Акции «Газпрома» суще-ственно отстают от все-го российского фондо-вого рынка. С начала 2009 года индекс РТС вырос на 127%, индекс РТС «Нефть и газ» — на

83%, а акции «Газпрома» — на 52%. Если сравнить рублевую стоимость акций с индексами ММВБ, то мы увидим похо-жую картину. То, что акции «Газпрома» чувствуют себя хуже рынка, стало за-метно летом 2009 года. Сейчас доволь-но часто можно встретить комментарии аналитиков, предвещающих бурный рост акций концерна. По данным самого «Газпрома», который недавно проводил встречу с инвесторами, 24 инвестици-онные компании рекомендуют поку-пать его акции, чья справедливая цена составляет 254 руб., текущая биржевая цена — 170 руб.

Аргумент многих заключается в том, что коэффициент P/E (отношение капи-тализации к годовой прибыли) компа-нии составляет 5,5 единицы, что доволь-но дешево даже по российским меркам и ровно в два раза дешевле 2004 года — тогда P/E составлял 11 единиц (расчеты Альфа-банка).

С точки зрения популярных финан-совых мультипликаторов «Газпром» дей-ствительно выглядит дешево. Его теку-щая капитализация составляет 4 трлн руб., а если посмотреть в его последнюю консолидированную отчетность (третий квартал 2009 года), то мы увидим, что только основные средства компании (в них включается также стоимость лицен-зий на разработку месторождений) оце-ниваются в 4,6 трлн руб. Если посчитать стоимость чистых активов — активы ми-нус долг, мы получим цифру 5,4 трлн руб. Таким образом, на бирже компания стоит ниже балансовой стоимости — P/BV рав-няется 0,75. Это ли не дешево?

Однако такая ситуация не стала не-ожиданностью. В апреле 2009 года стра-тег Альфа-банка Рональд Смит выпустил аналитический отчет, в котором акци-ям «Газпрома» была присвоена рекомен-дация «ниже рынка». Причиной называ-лось резкое сокращение экспорта газа на 20%. Перспективы концерна оценивались негативно.

Начальник отдела аналитических ис-следований компании «Универ капитал» Дмитрий Александров указывает на два фактора, которые негативно отразились на бизнесе «Газпрома». Первый — его пе-реориентация с добычи на транспорти-ровку, а это менее рентабельный бизнес, тем более что «Газпром» начал проек-ты «Северный поток» и «Южный поток» в условиях серьезной неопределенности со стороны потребителей. Для сравнения: трубопровод Восточная Сибирь—Тихий океан проложен «Транснефтью» с уверен-ностью в его востребованности. Второй фактор — потеря доходов от перепрода-жи среднеазиатского газа в Европу. Сей-час контракты заключаются с ценой по «европейской» формуле, где прибыль «Газ-прома» намного меньше, чем была.

А на ли тики «Юникреди т секью -ритиз» указывают на то, что налого-

обложение газовой отрасли остается низким по сравнению с нефтянкой. Налог на добычу полезных ископае-мых (НДПИ) по газу ниже. Поэтому су-ществует угроза повышения НДПИ для газовиков в условиях дефицита феде-рального бюджета РФ в 2010 году, кото-рый составит 7,2% ВВП.

В общем, если говорить о стоимости акций «Газпрома» в будущем, то участни-ков рынка очень беспокоит, что будет с бизнесом компании. Поэтому резкого ро-ста стоимости акций ждать не следует, и исторический максимум 369,5 руб. мо-жет быть достигнут еще не скоро.

ДЕТСТВО, ОТРОЧЕСТВОВ 1970–1980-е годы в СССР были откры-ты крупные месторождения газа в Сиби-ри, Поволжье и на Урале. Это сделало Со-ветский Союз крупнейшим добытчиком и экспортером природного газа в мире. Внешняя конъюнктура позволяла прода-вать энергоносители по огромным ценам и в прямом смысле «закапывать деньги в землю» — строить крупнейшие в мире трубопроводы нефти и газа. В начале 1990-х Министерство газовой промыш-ленности было трансформировано в РАО «Газпром». Нельзя сказать, что «роды» «Газпрома» прошли безболезненно: моно-полия потеряла огромную часть своего имущества — треть всех трубопроводов и четверть компрессорных станций во время распада Советского Союза. Тем са-мым была нанесена глубочайшая «родо-вая травма», от которой газодобытчик не может отделаться до сих пор.

Однако потерями перестройки беды «Газпрома» не закончились. В 1990-е годы во главе концерна был поставлен Рем Вяхирев, который через различные схемы фактически контролировал це-лую отрасль страны. В аналитических материалах для инвесторов значилось, что за ОАО «Газпром» осталось лишь 10% имущества легендарного министер-ства. Столь радикальные взгляды были небезосновательны. Из-под контроля структуры отпочковывались один за

другим активы, приобретающие новых владельцев: «Сибур», «Арктикгаз», «Ро-спан», «НоваТЭК» и т. д. Холдинг обра-стал и надстройками: например, ком-пания «Итера» — посредник в торговле газом. Еще один элемент реформирова-ния концерна — приватизация проис-ходила по смехотворным ценам. Вау-

ДОЛГИ

«Газпром» планирует в 2010–2015 годах разместить биржевые облига-ции на сумму до 300 млрд руб. Компа-ния продолжает огромными темпами наращивать свой долг, при этом про-изводственные и финансовые показа-тели оставляют желать лучшего.

Чистая прибыль «Газпрома» по меж-дународным стандартам финансовой

отчетности (МСФО) за девять меся-цев 2009 года сократилась на 36,2% по сравнению с аналогичным пери-одом 2008-го — до 479,29 млрд руб. Долг вырос с 2,2 трлн до 2,7 трлн руб. ($90 млрд). Добыча газа «Газпромом» в 2009-м, по данным Минэнерго РФ, по сравнению с 2008 годом снизилась на 16,1% — до 462,2 млрд куб. м.


Долг «Газпрома» в 2002 году составлял $15 млрд при выручке $19 млрд. В то время Михаил Ходорковский зая-вил, что может представить банкротство «Газпрома»


10


черы обменивали на акции из расчета капитализации компании $47 млн.

ЮНОСТЬВсе поменялось с приходом новой ко-манды Алексея Миллера в 2001 году. В какой-то момент холдинг начал «играть мышцами». Обладая льготным налогоо-бложением по добыче газа, компания стала контролировать существенный де-нежный поток, который был направлен на сделки слияния и поглощения. На пер-вом этапе «Газпром» начал возвращать под свой контроль все утраченное в 1990-е. За-частую договаривался с новыми владель-цами новый менеджмент жестко.

Вторым этапом стала активизация на рынке нефти, финансов и СМИ. Концерн поглотил «Сибнефть», а из своего расчет-ного банка вырастил крупнейший в стра-не финансовый холдинг Газпромбанк (третье место по размеру активов). В даль-нейшем силы холдинга только росли, и из «одноголового динозавра» он превра-тился в «многоголового змея». Компания агрессивно скупает конкурентов, и из по-следних «побед» стоит отметить сербскую NIS и английскую Sibir Energy.

Помимо обозначенных «голов» «Газ-пром» имеет интересы и в других отраслях российской экономики. Под ее контроль попали ОГК-2, ОГК-6, ТГК-1 и «Мосэнерго», а также миноритарные пакеты акций еще девяти компаний—наследниц РАО ЕЭС. Стоит отметить и участие монополии в ка-питале транспортных компаний — «Газ-промавиа» и «Газфлот», а также связи — «Газком», «Газпромсвязь» и «Газтелеком».

Все это стало наглядным свидетель-ством того, что «Газпром» является госу-дарством в государстве. Общая числен-ность персонала группы «Газпром» на начало 2009 года составляла более 376 тыс. человек. В основных обществах — по добыче, транспортировке, подземному хранению и переработке газа — было за-нято 221,3 тыс. работников.

«Газпром» имеет в своем распоряжении связь, транспорт, вооруженную охрану (читай — «армию»), содержит целые горо-да. По данным монополии, она контро-лирует более 9,5% ВВП страны. А каждый пятый рубль в бюджете РФ поступает от предприятий «Газпрома».

ОБРАТНО В МИНИСТЕРСТВОС окончанием 2000-х круг для «Газпрома» замкнулся. Он вновь все больше походит

на министерство. Рост цен на газ в России оказался довольно существенным. В 2002 году цена 1000 куб. м в среднем была $27, а уже в 2009-м выросла до $80. Примеча-тельно, что в сентябре 2009 года бирже-вые цены на газ в США опускались до $70. Российская монополия добилась своего — цены в России достигли мирового уровня. О снижении цен на газ для российских потребителей в 2009-м речи не было.

Стоит отметить что долг «Газпрома» в 2002 году составлял $15 млрд при выруч-ке $19 млрд. Тогда эти цифры вызвали скандал, а глава ЮКОСа Михаил Ходор-ковский заявил, что может представить себе банкротство «Газпрома» (соотноше-ние долга к выручке составляло 79%).

В 2010 году «Газпром» планирует по-тратить 3,8 трлн руб. (более $125 млрд), что сопоставимо с бюджетными тратами целых государств. К примеру, расходная часть бюджета РФ в 2010 году составит 9,88 трлн руб.

За шесть лет благоденствия и один год кризиса концерн увеличил свой долг в че-тыре раза. При этом ни одного масштаб-ного проекта, соответствующего долгу и расходам, реализовано не было. Такие

крупные проекты, как «Голубой поток» и ввод в промышленную эксплуатацию месторождения «Заполярное», к лаврам команды Алексея Миллера относить не стоит. Их масштабная реализация начи-налась еще при Реме Вяхиреве.

На текущий момент есть лишь гранди-озные планы, а их появлению способство-вали транзитные государства Восточной Европы, зарекомендовавшие себя как «не-надежные партнеры», и, как следствие, монополия начала искать обходные пути по транспортировке газа в Европу.

ГОРЯЩИЕ ТРУБЫНа протяжении последних лет «Газпром» всеми силами пытается прибрать к рукам отвалившиеся во время распада СССР тру-бопроводы стран СНГ. Особый интерес вызывали экспортные маршруты в Евро-пу через Белоруссию и Украину.

С первой «Газпрому» после затяжной борьбы удалось договориться. Белорус-сия сдала свой стратегический актив «Белтрансгаз». В несколько этапов «Газ-пром» нарастил свое участие в компа-нии до 50%. Окончательно сделка была оформлена в феврале 2010 года. Более того, в начале 2000-х концерн пытался обезопасить свои поставки за счет строи-тельства газопровода Ямал—Европа: «Газпром» является владельцем 100% ак-ций белорусского участка и 48% операто-ра польского участка Europol Gaz. Однако через Белоруссию монополия максималь-но может экспортировать 20% продавае-мого на Запад газа. Основной поток идет через Украину — более 70% российского газового экспорта.

А вот с этой страной у российской моно-полии особые отношения. Так или иначе, речи о контроле над украинской «трубой» пока не идет. При этом диалог между кон-церном и руководством страны на тему газа происходит на повышенных тонах.

Нестабильность политики Минска и Киева вынудила «Газпром» отказаться от создания газопроводов через страны-транзитеры. Источником надежных по-ставок теперь видится создание газопро-

акции «газпрома» вышли из моды ВЗРЫВ ТРУБЫ

В ночь с 18 на 19 марта 2007 года в пяти километрах южнее г. Новый Уренгой на газопроводе Н. Уренгой—Новопсков произошел взрыв, который видел весь город. В СМИ эта тема не освещалась. Источник: webpark.ru/comment/21854


водов в обход традиционных маршрутов. Более 15 лет реформ пошли «Газпрому» на пользу, и теперь он не «закапывает день-ги», как это делало министерство, а «то-пит их в море», при этом за границей Рос-сийской Федерации.

Российская газовая монополия пла-нирует реализовать два трубопроводных проекта: South Stream («Южный поток») и Nord Stream («Северный поток», ранее Северо-Европейский газопровод). Исто-рия реализации последнего берет нача-ло в 1990-х. Однако масштабную рекламу он получил лишь в последние годы под названием «Северный поток». Газопровод пройдет по дну Балтийского моря и сое-динит побережье России с балтийским берегом Германии. Протяженность газо-провода составит около 1200 км. Ввод в экс-плуатацию первой нитки «Северного по-тока» пропускной способностью 27,5 млрд куб. м газа в год намечен на 2011-й. Строи-тельство второй нитки к 2012 году приве-дет к увеличению его пропускной способ-ности до 55 млрд куб. м.

Стоимость проекта по плану состав-ляет €7,4 млрд (более $10 млрд), при этом управляющая компания Nord Stream AG зарегистрирована в Швейцарии. Видимо, из Швейцарии удобнее всего строить газо-провод из России в Германию.

Не менее масштабный проект «Южный поток» — его реализация сегодня находит-ся на стадии «бумажного оформления», однако с 2007 года он уже успел изрядно подорожать. Если еще в мае 2009-го Алек-сей Миллер оценивал его строительство в €8,6 млрд, то к февралю 2010-го стоимость достигла €25 млрд (более $34 млрд). «Юж-ный поток» пройдет по дну Черного моря (около 900 км) и по плану будет доставлять до 63 млрд куб. м газа в год в страны Юж-ной Европы. Общая протяженность — бо-лее 2,2 тыс. км. Как ни странно, оператор газопровода South Stream AG также заре-гистрирован в Швейцарии.

Строить газопроводы «Газпром» наме-рен не на свои деньги. Уже известны пла-ны концерна привлечь до 70% средств в виде кредитов на строительство «Се-

верного потока». Вероятно, та же учесть ждет и «Южный поток». Тем не менее мало построить трубу — ее еще надо и наполнить.

СЫРЬЕ ДЛЯ ЗАПАДАДля наполнения своих будущих труб «Газпром» планирует освоить два мега-проекта. Первый — Штокмановское газо-конденсатное месторождение, второй — месторождения на Ямале.

Штокман — крупнейшее в мире ме-сторождение с запасами 3,9 трлн куб. м газа. Планируемая мощность по добы-че — 67 млрд куб. м в год. Однако есть свои «но». Месторождение расположено в Баренцевом море, в 600 км от Мурманска. Глубина моря в этом месте превышает 300 м. Ближайшая суша — архипелаг Но-вая земля (300 км). Метеорологические условия, удаленность от берега и зна-чительная глубина делают этот проект уникальным по реализации. У «Газпро-ма» попросту нет технологий освоения Штокмана.


№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

представляют и другие страны региона.

Для продажи газа в Азиатско-Тихоокеанском регионе «Газпромом» была создана Восточная

газовая программа. Она предполагает разработку нескольких удаленных друг от друга месторождений газа с целью по-ставки его за рубеж и попутной газифи-кации регионов России. Планы по по-ставкам газа в страны этого региона даже начали воплощаться, но пока с перемен-ным успехом. С одной стороны, вновь обострилась борьба за Ковыктинское ме-сторождение. В феврале 2010 года Роспри-роднадзор провел внеплановую проверку соблюдения компанией ТНК-BP условий работы в Иркутской области и рекомен-довал Роснедрам отозвать лицензию на месторождение. В случае отзыва лицен-зии месторождение по закону перейдет к «Газпрому» без конкурса, так как является стратегическим.

С другой стороны, продавать ковык-тинский газ пока некуда. Договориться с властями Китая по цене еще не удалось. Китайская сторона никак не хочет пони-мать, что цены на газ надо привязывать к ценам на нефть, как это делают в Евро-пе, а не к ценам на уголь, как считают в КНР. Это приводит к существенной разни-це цен между рынками. К примеру, в 2008 году, когда 1000 куб. м газа в Европе стои-ла дороже $400, Китай за нее более $100 платить не хотел.

В то же время, пока «Газпром» строит мегапланы по освоению грандиозных месторождений, на мировом рынке газа происходит тихий переворот. И первым сигналом стал выход США на первое ме-сто в мире по добыче газа.

РЕВОЛЮЦИЯВ 2009 году в США было добыто 620 млрд куб. м газа, что почти на 40 млрд больше, чем в России, сообщило немецкое изда-ние Spiegel Online. Вернуть лидерство в добыче газа США позволили новые тех-нологии, а именно сланцевые месторож-дения. По оценкам US Natural Gas Supply Association, в 2008 году добыча сланцевого газа в США достигла 10–12% общего объе-ма. При этом добыча этим способом удво-ится в ближайшие десять лет и достигнет 25% общего объема добычи в стране.

Менеджеры «Газпрома» уже отреагиро-вали на это скептицизмом, сославшись

рить спрос в Европе, все же традицион-ные месторождения Западной Сибири истощаются, и на пополнение ресурсной базы концерн денег не жалеет.

СЫРЬЕ ДЛЯ ВОСТОКАГоворя о планах «Газпрома», нельзя не отметить и усилия монополии на вос-точном направлении. Вообще аппетит компании к востоку проснулся в 2006 году. Все началось с проекта «Сахалин-2». Тогда его инвестором являлся консор-циум иностранных компаний со следу-ющими долями: Shell Sakhalin Holding (дочерняя компания англо-голландской корпорации Shell) — 55%, Mitsui Sakhalin Development (дочерн я я компа ни я крупнейшей японской финансово-промышленной группы Mitsui) — 25%, Diamond Gas Sakhalin — 20%.

Как на зло, в 2006 году у компании опе-ратора Sakhalin Energy начали возникать проблемы. Недовольство местного насе-ления, возмущение экологов переросли в претензии Росприроднадзора, а позд-

нее и Минприроды. Возникли вопросы к проекту даже у Роснедвижимости. К кон-цу 2006 года проблемы «Сахалина-2» по-лучили разрешение. Акционеры уступи-ли контроль «Газпрому» за $7,45 млрд. При этом стоит отметить удивительные спо-собности менеджмента «Газпрома» к тор-гу. Первоначально участники оценива-ли контрольный пакет в $22 млрд. После того как «Газпром» стал контролировать «Сахалин-2», проблемы экологов и местно-го населения испарились.

Покупка Sakhalin Energy дала «Газпро-му» доступ не только к уникальному ме-сторождению, но и к единственному в России заводу сжиженного природного газа (СПГ). Дебют «Газпрома» в Азии со-стоялся. При этом концерн не мог обой-ти вниманием растущий Китай. Интерес

Те же, кто в технологическом плане мог бы освоить столь грандиозный про-ект, относятся к нему скептически. Стои-мость проекта оценивается в $14–18 млрд, а один из участников Штокмана француз-ская компания Total считает, что при цене на газ $250 за 1000 куб. м разработка место-рождения экономически неэффективна.

На днях это косвенно подтвердил и сам «Газпром». Shtokman Development AG — компания, реализующая проект (по сте-чению обстоятельств зарегистрирован-ная в Швейцарии), 5 февраля сообщила о переносе срока добычи газа с месторожде-ния с 2013-го на 2016 год.

Еще один мегапроект, на который де-лает ставку «Газпром», — месторождения на полуострове Ямал. Они легче Штокма-на лишь в том, что часть из них находится на суше. На полуострове Ямал и в приле-гающих акваториях открыто 11 газовых и 15 нефтегазоконденсатных месторожде-ний, разведанные и предварительно оце-ненные запасы газа которых составляют порядка 16 трлн куб. м. Наиболее значи-тельным месторождением Ямала являет-ся Бованенковское — 4,9 трлн куб. м. Про-ектная мощность — 115 млрд куб. м в год.

Всего «Газпром» планирует добывать на полуострове 310–360 млрд куб. м газа к 2030 году. Однако суммы для реализации

мегапроекта «Ямал» зашкаливают. По дан-ным администрации Ямало-Ненецкого автономного округа, для комплексного освоения месторождений потребуется до 5,2 трлн руб. (более $170 млрд). По мере развития проекта наверняка сроки, по традиции, будут отложены, а стоимость повышена.

«Газпром» делает огромную ставку на Бованенковское месторождение. По сло-вам аналитика Rye, Man & Gor Securities Константина Юминова, даже в условиях финансового кризиса в 2009 году монопо-лия не снижала затраты на реализацию проекта, так как месторождения Ямала являются стратегической задачей не са-мого «Газпрома», а России в целом. И хотя на текущий момент монополия может рез-ко повысить уровень добычи и удовлетво-


D-ШТРИХ

12


Пока «Газпром» строит мегапланы по освоению место-рождений, происходит тихий переворот. США вышли на первое место в мире по добыче газа

фотографии: PhotoXPress.ru; Fotolia / PhotoXPress.ru


№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

на то, что данная технология дорогая и грязная и европейцы с их законодатель-ством не смогут ее реализовать. Одна-ко главный экономист Международного энергетического агентства Фатих Бирол сообщил: себестоимость сланцевого газа в США стала значительно ниже цены им-портного топлива и составляет менее $90 за 1000 куб. м. Стоит отметить что постав-ки «Газпрома» на российский рынок ста-ли рентабельными лишь в 2009 году, ког-да цена газа достигла $80 за 1000 куб. м. Так что себестоимость «сланцев» не на-много выше себестоимости природного газа от «Газпрома».

Так или иначе, рост добычи в США уже потеснил позиции «Газпрома». Сжижен-ный газ, который ранее поставлялся на рынки США из стран Ближне-го Востока, был перенаправ-лен в Европу. Это «отъело» долю «Газпрома» на традици-онном рынке. Более того, Кон-стантин Юминов сообщил, что на Ближнем Востоке были осуществлены крупные инве-стиции в добычу газа и стро-ительство заводов СПГ, что в среднесрочной перспективе продолжит оказывать давле-ние на рынок энергоносителей. На этом фоне Международное энергетическое агентство счи-

тает, что к 2015 году избыток газа в мире достигнет 200 млрд куб. м.

Все это несколько не сходится с пла-нами «Газпрома», где ожидают, что к 2020 году дефицит газа на рынке составит 130 млрд куб. м, а к 2030-му — 250 млрд. Учитывая два авторитетных мнения, можно спрогнозировать, что как дефици-та, так и излишка газа на рынке не будет. Однако разработка сланцевых месторож-дений сейчас рентабельна, а вот мегапро-екты «Газпрома» — не очень.

Таким образом, в начале 2010 года «Газпром» — это огромная структура, контролирующая гигантские денежные потоки, однако она ничего не может про-тивопоставить падающей добыче на тра-диционных месторождениях Западной

Сибири. Концерн планиру-ет расширить мощности экс-портных газопроводов в запад-ном направлении до 320–340 млрд куб. м в год на фоне от-сутствия газа для этих мощно-стей и спроса со стороны по-купателей на традиционных западных рынках.

«Газпром» собирается экс-портировать газ в Китай и США, однако цены на него приближаются к внутрирос-сийским, а за экспорт нуж-но платить пошлину. Кроме

того, концерн скупает нефтяные, медиа-, энергокомпании, но не может разбурить Штокман. «Газпром» вновь заходит в ту-пик. И нет ничего удивительного, что за-падные инвесторы, с невероятной силой толкающие российские индексы вверх, обходят стороной бумаги российской га-зовой монополии.

ГАЗ И НЕФТЬЗа последние 20 лет в России прошли две крупные отраслевые реформы госкомпа-ний. Первая — реформа нефтяного секто-ра страны, вторая — электроэнергетики. Если результаты второй пока неочевид-ны, то нефтяная отрасль из стагнирую-щей и убыточной в конце 1980-х превра-тилась в сверхрентабельный локомотив российской экономики. Более того, по данным Международного энергетическо-го агентства, России удалось опередить Саудовскую Аравию в 2009 году и выйти на первое место в мире по экспорту нефти и нефтепродуктов.

Рынку нефти, в отличие от рынка газа, мировой финансовый кризис не мешает развиваться. К достижениям сектора сто-ит отнести запуск проекта ВСТО. К тому же у «Транснефти» гораздо реже возника-ют проблемы с транзитом нефти через территорию западных соседей, и отсут-ствуют планы строить морские нефте-проводы в Европу.

Возможно, нефтяники не планируют освоить все и сразу, однако за последние годы была проделана огромная работа: «Роснефть» внедрила Ванкор, «ЛУКойл» ак-тивно разбуривает Каспий, ТНК-ВР прак-тически освоила Ковыкту. Все это стало возможным благодаря конкуренции и специализации. И пусть на рынке олиго-полия, но об остановке НПЗ в России из-за отсутствия поставок нефти не слыш-но. А вот сообщение о недопоставках газа нет-нет да и проскочит. Вывод назревает сам: текущее положение «Газпрома» не со-ответствует вызовам времени, что под-тверждают слова тогда еще председателя правления РАО ЕС России Анатолия Чубай-са. «Считаю госкапитализм тупиком, ко-торый вскоре станет очевидным для всех госкапиталистов, — сказал он. — Мне по-нятны те провалы, которые произойдут в этой компании, мне представляется не со-всем правильным, что у “Газпрома” все хо-рошо с нефтью, с нефтехимией, со СМИ, с углем уже тоже все хорошо, нехорошо толь-ко с газом! Это не совсем правильно». D'

D-ШТРИХ

13


Финансовые показатели нефтегазовых компанийКомпания Капитализация, $ млрд P/E P/BV

Conoco Phillips 71 14,7 1,17

EхxonMobil 307 16 2,9

Газпром 135 5,5 0,75

ЛУКойл 45 5,89 —

Роснефть 80 10,3 —

Сургутнефтегаз 30 6,7 —

Роснефть 80 10,3 —Источник: Yahoo! Finance, РТС, «Интерфакс»

Финансовые показатели «Газпрома» (МСФО), млрд руб.Год

Показатель 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 П.1

Выручка 644,7 819,7 976,7 1383,5 2152,1 2390,5 3518 3213

Прибыль 28,96 159,06 205,68 315,93 636,46 694,7 771,4 638

Чистый долг 505 521,6 499,85 797,5 807,8 1229 1018 14701 Прогнозные данные. Источники: РБК, «Газпром»

Инвестиционные проекты ОАО «Газпром»Проект Стоимость, $ млрд Год планируемой реализации

South Stream более 34 2013

Nord Stream AG более 10 2012

Штокмановское месторождение 14–18 2016

Комплексное освоение Ямала более 170 2030

Восточная газовая программа более 80 2030Источники: РБК, «Газпром», РИА «Новости»


14фотография: Trend / PhotoXPress.ru


ЕВГЕНИЯ ОБУХОВА

Газпромбанк выведет на биржу не только свой банков-ский бизнес, но и свои многочисленные непрофильные активы. Тем не менее размещение будет успешным: у ин-весторов нет особого выбора

РАЗВЕСИСТОЕ IPO

Футбольный клуб «Зе-нит», занявший в прошлогоднем чем-пионате России тре-тье место, негласно признается самым б ог а т ы м к л у б ом

страны — из-за спонсорства «Газпрома». Хотя традиционно владельцы клубов не раскрывают свои бюджеты, известно, что с начала 2010 года «Зенит» приобрел за €28 млн новых игроков — больше по-тратил лишь «Локомотив» (что и понят-но: его спонсор — РЖД). По словам гене-рального директора «Зенита» Максима Митрофанова, клуб зарабатывает глав-

ным образом за счет продажи билетов, но пытается развивать и другие проек-ты, например совместный бизнес с мо-бильными операторами.

Если вы думаете, что все это не имеет никакого отношения к бирже, то оши-баетесь: контрольный пакет (51%) ЗАО «Футбольный клуб “Зенит”» принадле-жит Газпромбанку (ГПБ). И когда банк соберется выходить на биржу, все не-профильные активы вроде футбольно-го клуба останутся при нем: фанаты «Зенита» смогут, купив акции ГПБ, при-обрести опосредованно и частичку лю-бимой команды. Впрочем, обо всем по порядку.

ТИХО САМ СОБОЮ…IPO Газпромбанка ожидается аж с 2007 года. Тогда менеджмент банка не торо-пился выводить бумаги на биржу: руко-водство хотело «хорошо подготовиться», а после 2008-го все разговоры о размеще-нии затихли. И вот в феврале 2010-го слу-хи о скором IPO третьего по величине банка страны появились вновь. Конечно, не обошлось без заявлений чиновников: глава Агентства по страхованию вкладов Александр Турбанов заявил, что все круп-ные банки обязаны будут выводить свои акции на биржу, причем в идеале обеспе-чивать свободное обращение блокпакету. Так что рано или поздно IPO Газпромбан-ка состоится, это всего лишь вопрос вре-мени. Что же мы увидим при его разме-щении?

Сам Газпромбанк, созданный ровно 20 лет назад для обслуживания «Газпрома» и газовой отрасли в целом, сегодня опреде-ляет себя как универсальный банк. «По состоянию на 1 сентября 2009 года на ГПБ приходится 6,7% активов банковского сектора, 3,9% капитала, 12,4% привлечен-ных средств юридических лиц, 2% вкла-дов населения», — говорится в отчетности банка за третий квартал 2009 года. Чем он действительно может гордиться — так это темпами роста своего бизнеса: за пять по-следних финансовых лет его активы вы-росли в 5,2 раза. Для сравнения: активы всего российского банковского сектора за это же время увеличились всего в 3,9 раза (см. график).

А дальше плюсы кончаются, и начи-наются более интересные нюансы. ГПБ традиционно считают государственным банком, и это, по сути, правильно: 42% его акций принадлежит «Газпрому», а осталь-ные распределены между «дочками» газо-вого гиганта (см. график). При этом «Нов-финтех», например, вообще является 100-процентной «дочкой» самого Газпром-банка, то есть налицо кольцевая схема владения «самим собой».

газпромбанк на бирже


15


Еще более примечательна структура «дочек» банка. Поскольку он выступает проводником желаний и проектов «Газ-прома», то в разное время ГПБ приходилось приобретать совершенно разные активы, которые теперь мирно консолидируют-ся на его балансе. Это уже упоминавший-ся нами контрольный пакет футбольного клуба «Зенит», почти 20-процентные па-кеты «Газпром-медиахолдинга» и Санкт-Петербургской биржи. Вообще чтение списка дочерних и зависимых обществ Газпромбанка само по себе крайне увле-кательное занятие. Так, банку принадле-жит ООО «ГПБ-Металлинвест», основной бизнес которого — обработка отходов и лома драгоценных металлов; лизинго-вая компания «Рубин»; торгующая то-пливом компания «Статус»; томская «Этоаль», которая нужна банку для «обе-спечения возврата заемных средств»; ООО «Арт-финанс», «предоставляющее услуги арт-банкинга» клиентам ГПБ; ЗАО «Форпост-менеджмент», которое занима-ется контролем за предприятиями тяже-лого и химического машиностроения. И это не считая компаний, зарегистри-рованных в офшорах: к примеру, ГПБ вла-деет 50% люксембургской Carbon Trade & Finance SICAR SA, бизнес которой состо-ит в «операциях с кредитами на выбросы углекислого газа по всему миру». Как го-ворят аналитики, такая структура акти-вов напоминает скорее холдинг, чем тра-диционный банк.

«Газпромбанк вряд ли готов к IPO, — считает начальник аналитического управления Банка корпоративного фи-нансирования Максим Осадчий. — Банк отягощен “развесистыми” непрофиль-ными активами, среди которых есть самые разношерстные бизнесы: и ме-дийный, и нефтехимический, и маши-ностроительный. Это затрудняет оцен-ку банка: по мультипликатору P/BV можно оценивать банковский бизнес, но отнюдь не медийный».

НЕДОРОГО ВОЗЬМЕТПочти сразу за появлением новостей о воз-можном IPO Газпромбанка его акции ока-зались в индикативной системе RTS Board. Их туда вывела ИК «Абсолют-инвест» по заявке клиента. В принципе в Газпром-банке уже некоторое время действует оп-ционная программа для менеджмента, так что небольшая доля акций уже на-ходится на руках у частных лиц. В систе-ме также сразу появились котировки на покупку и на продажу: bid — $175, ask — $1100 (сделок на момент сдачи номера не было). Исходя из этого можно посчитать, что потенциальные продавцы акций ГПБ полагают, что банк стоит $22 млрд, а поку-патели оценивают его всего в $3,5 млрд. И, видимо, последние все же намного бли-же к адекватной оценке.

Собственный капитал ГПБ по итогам третьего квартала 2009 года составлял 165 млрд руб., то есть около $5,5 млрд, по итогам года размер собственного капи-тала несколько снизился. До кризиса рос-сийские банки покупались и продавались

по три и четыре капитала: так, в 2006 году Райффайзенбанк купил Импэксбанк за сумму, превосходившую капитал в четы-ре раза. Примерно в четыре раза превыси-ла собственный капитал ВТБ его капита-лизация при IPO в 2007 году. Однако сейчас он торгуется с коэффициентом P/BV око-ло 1. Так что вряд ли Газпромбанку удастся выручить много за свои бумаги.

«До кризиса ГПБ оценивал себя до-статочно дорого, однако текущая оцен-ка может составить $5,5–6 млрд, то есть 1,3–1,4 капитала», — сказала D' началь-ник отдела анализа рынка акций банка «КИТ финанс» Мария Кальварская. По ее словам, Газпромбанк логичнее сравни-вать с ВТБ, чем со Сбербанком, так как его основной бизнес — кредитование крупных компаний, а это, в свою оче-редь, оказывает давление на показатели эффективности банка.

С другой стороны, кредитование юр-лиц (см. график) худо-бедно, но растет, в отличие от кредитования физлиц, кото-рое еще и не думало выбираться из ямы,

так что сосредоточенность на корпора-тивных клиентах для ГПБ скорее плюс.

Максим Осадчий указывает и на дру-гие причины, которые могут охладить пыл инвесторов: «Структура собственно-сти самого Газпромбанка неясна, а руко-водство его находится в тени. Все знают, кто такой Греф, кто такой Костин (Герман Греф — глава Сбербанка, Андрей Костин — глава ВТБ. — Прим. D'), более мелкие банки часто ассоциируются с их руководителя-ми, но вряд ли первый встречный вспом-нит, кто является председателем прав-ления Газпромбанка. Наконец, еще один негативный для Газпромбанка фактор — чрезмерно большая чистая активная ба-лансовая валютная позиция. Это означа-ет, что превышение валютных активов над валютными пассивами существенно превосходит 10% активов, причем непо-нятно, насколько качественно захеджи-рованы валютные риски».

Кстати, по итогам третьего кварта-ла 2009 года Газпромбанк заработал 16 млрд руб. балансовой прибыли (на

43% больше, чем за аналогичный период 2008-го), но в качестве чистой прибыли у банка осталось лишь 600 млн руб. При этом сам по себе третий квартал вообще стал убыточным: ГПБ потерял 11,8 млрд руб. «за счет переоценки валютных ак-тивов и досоздания резервов на возмож-ные потери» (так говорится в отчетно-сти банка).

«Газпромбанку вряд ли удастся раз-местить бумаги в ходе IPO очень дорого, учитывая текущую рыночную конъюнк-туру. При этом интерес к банковским ак-циям остается на высоком уровне, учи-тывая перспективы развития сектора в России», — резюмирует Мария Кальвар-ская. В самом деле, на бирже сейчас тор-гуются лишь бумаги Сбербанка и ВТБ, а также небольшие пакеты некоторых других банков, что явно слишком мало для российского финансового сектора. Поэтому после размещения ГПБ немину-емо станет «фишкой» — несмотря на ФК «Зенит», медиаактивы и кредиты на вы-бросы углекислого газа. D'

газпромбанк на бирже

В числе прочего Газпромбанк владеет 50% люксембург-ской компании, которая занимается «кредитами на вы-бросы углекислого газа по всему миру»

42

679

17

172

D-ШТРИХ

16№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010 фотография: PhotoXPress.RU

контрагент, все риски по исполнению обязательств ложатся на него. Функции центрального контрагента выполняет На-циональный клиринговый центр (100-про-центная «дочка» группы ММВБ) с устав-ным капиталом 1,74 млрд руб.

Предпосылкой для запуска ММВБ+ ста-ли события осени 2008 года. Основной проблемой тогда были отказы брокеров и банков от исполнения сделок репо. Неко-торые банки наращивали свои активы за счет вложений средств в растущие акции и облигации. После покупки пакета цен-ных бумаг брался новый кредит под его залог — и вновь покупались акции или об-лигации. Строилась пирамида репо, где в полной мере проявлялся эффект leverage (кредитного «плеча»).

При росте рынка данная схема прино-сила доход «пирамидостроителям», одна-ко не учитывала одного «но»: цены могут не только расти, но и резко падать. Ког-да на рынке начался обвал цен, то зало-ги стали стремительно обесцениваться. Те, кто выдавали кредиты в репо, были вынуждены распродавать залоги — ак-ции и облигации. По некоторым финан-совым инструментам резко упала лик-видность, и продажа велась по бросовым ценам. В результате ряд участников рын-ка не могли исполнить в репо свои обя-зательства. Это связано с тем, что биржа не могла контролировать и обеспечивать исполнение таких сделок, в отличие от обычного режима торгов с «поставкой против платежа» T+0.

Все эти события послужили мощным импульсом для реформ, и, в частности, один из основных институтов — группа ММВБ предложила новую стратегию, опи-рающуюся на трех «китов»: преобразова-ние инфраструктуры рынка, новые режи-мы торгов с центральным контрагентом и развитие срочного рынка.

ММВБ+Ранее риски по неисполнению обяза-тельств в репо брокеры несли сами — к чему это привело, сказано выше. Поэтому был создан (кстати, в достаточно корот-кие сроки) режим торгов с центральным контрагентом. Для того чтобы принимать

На фондовой бирже ММВБ 15 фев-раля 2010 года запущен новый режим торгов с центральным контрагентом, части чным

предварительным депонированием ак-тивов и расчетами по заключенным сделкам Т+3 (на третий день). Этот ре-жим назван ММВБ+. Кардинальное отли-чие нового режима от существующего T+0 (расчеты сегодня) в том, что поку-пателю не нужно иметь 100% денежных средств на оплату акций при заключе-нии сделки.

Этот режим во многом аналогичен тор-говой площадке RTS Standard, где расчеты по сделкам осуществляются на четвертый день (Т+4). То есть биржа предоставляет своего рода кредитное «плечо» брокерам. В связи с тем что на ММВБ+ в каждой сдел-ке есть третья сторона — центральный

Группа ММВБ усвоила урок от кризиса и предложила новый вариант проведения торгов. Теперь по некоторым акциям су-ществует два «стакана» котировок

ТИХИЙ ПЕРЕВОРОТ


реструктуризация ммвб

промзона

Предпосылкой для запуска ММВБ+ стали события осени 2008 года. Основной проблемой тогда были отказы бро-

керов и банков от исполнения сделок репо

D-ШТРИХ

17

реструктуризация ммвб

промзона

№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

в нем участие, профучастники должны внести гарантийное обеспечение для по-крытия издержек в случае своего дефол-та. При этом в обеспечение биржа берет не только деньги, но и ценные бумаги.

Но речь идет не только о сделках репо. Уже сейчас на ММВБ есть «стаканы» коти-ровок по 30 акциям из индекса ММВБ и трем облигациям, где расчеты по сделке происходят на третий день (Т+3). Пока нет данных о том, что кто-то из брокерских компаний дает возможность своим кли-ентам торговать на ММВБ+. Тем не менее эта услуга не сегодня завтра появится.

Итоги первого дня торгов в ММВБ+ были весьма скромными: объем торгов акциями не превысил 8 млн руб., но уже в ближайшие месяцы конкуренция с бир-жей РТС, запустившей аналогичную си-стему в апреле прошлого года, обострит-ся. По словам вице-президента ММВБ Игоря Марича, в перспективе режим с ча-стичным преддепонированием должен стать основным на ФБ ММВБ. Тем не ме-нее, внедряя новый режим торгов, биржа не ставит крест на старом.

В частности, уже сейчас брокеры име-ют единую денежную позицию для ре-жимов Т+3 и Т+0. То есть можно купить акцию в режиме Т+0 и тут же заключить сделку на ее продажу в Т+3. В новых усло-виях брокеры значительно расширят свои возможности на фондовом рынке, но самое главное — смогут транслировать «плечи» конечному инвестору.

Пока же профучастников ждут пере-мены. Беря на себя риски по исполнению сделок, биржа выдвигает к ним суще-ственные требования: наличие кредит-ного рейтинга от агентства (в том числе

российского), соответ-ствие рейтингу бир-жи, для чего ММВБ просит предоставить финансовую отчет-ность. Дополнитель-ным элементом защи-ты являются лимиты на покупку ценных бу-маг для брокера в зави-симости от его устой-чивости. И если лимит будет исчерпан, то ММВБ оставляет за со-бой право увеличить размер обеспечения (см. таблицу) для этого участника.

По-новому будут регулироваться и де-фолты участников. Если один из броке-ров будет признан неплатежеспособным, то все его операции приостанавливают-ся, а его задепонированные активы про-даются с целью погасить обязательства. Таким образом, дефолты участников должны быть локализованы и не долж-ны получить цепного распространения,

как это было осенью 2008 года. Следует также сказать, что режим ММВБ+ заточен под иностранных инвесторов, которые как раз привыкли к центральному контр-агенту, Т+3 (или Т+2) и частичному предва-рительному депонированию активов.

Однако создание нового измерения ММВБ+ было бы неполным без внедрения в него срочных инструментов.

ДЕРИВАТИВЫПримерно год назад ФБ запустила на сроч-ном рынке новую систему управления рисками SPAN, которая очень распро-странена на мировых фьючерсных бир-жах. Сейчас срочный рынок ММВБ пред-полагается интегрировать с фондовым. По планам биржи уже во втором полуго-дии 2010 года у участников будет единая позиция на срочном и спот-рынках (Т+0 и ММВБ+). Это даст возможность броке-рам иметь меньше средств для соверше-ния операций, так как к единому счету будет применяться портфельное маржи-рование.

Например, если брокер имеет 100 ак-ций «Газпрома» и проданный фьючерс на эти акции, то риск по неисполнению его обязательств стремится к нулю, соответ-ственно, и средств на содержание такой позиции, с точки зрения биржи, нужно не много.

Однако без розничного клиента ры-нок будет объемным, но неликвидным, так как именно мелкие игроки наполня-ют «стакан». Стоит отметить, что сроч-ный рынок за последние полгода доволь-но сильно «расторговался». Например, 16 февраля объем торгов составил поряд-ка 5 млрд руб., причем с фьючерсом на ин-декс ММВБ было совершено более 11 тыс. сделок. Кроме того, конкурс по срочному рынку, который ММВБ провела в конце прошлого года, внес вклад в рост популяр-ности индекса ММВБ: было привлечено внимание частных игроков, которые и создают ликвидность.

НКЦ И НДЦВ предыдущем номере (см. D' №3 от 15 февраля 2010 года) мы писали о предстоя-щих преобразованиях на депозитарном

рынке: группа ММВБ выйдет из капита-ла ДКК — расчетного депозитария РТС. Также группа намерена выкупить ак-ции Национального депозитарного цен-тра (НДЦ) и расчетной палаты ММВБ у нынешних акционеров с дальнейшим объединением компаний на базе НДЦ. Вновь созданная структура станет од-ним из крупнейших расчетных центров, через который будут работать россий-ские и иностранные профессиональ-ные участники рынка. И для того чтобы стать к иностранцам ближе, уже в этом году ММВБ намерена открыть предста-вительство в Лондоне.

В итоге преобразований должно по-явиться открытое акционерное обще-ство, акции которого, возможно, будут торговаться на рынке. Сейчас стоимость чистых активов группы ММВБ составля-ет около 23 млрд руб. при рентабельности капитала (ROE) порядка 25%. В докризис-ные времена такой банк (а биржу более чем уместно сравнить с банком) стоил бы 80–90 млрд руб. D'

Ставки залогов по некоторым бумагам в ММВБ+Ценная бумага Ставка обеспечения, %

ОАО «Сбербанк России» 25

ОАО «Сбербанк России», прив. 30

ОАО «Газпром» 25

ОАО «ЛУКойл» 25

ОАО «Ростелеком» 25

ОАО «Сургутнефтегаз» 30

ОАО «Сургутнефтегаз», прив. 25

ОАО «Уралсвязьинформ» 35

ОАО НЛМК 40

ОАО ФСК ЕЭС 45

МГор 54, об. 16

Источник: ММВБ

На ММВБ появились «стаканы» котировок по 30 акциям из индекса ММВБ и трем облигациям, где расчеты по

сделке происходят на третий день (Т+3)

биржевая площадь

Российский рынок проигнорировал рост американских индексов, отыграл повышение ставки ФРС и теперь ждет марта

ИММУНИТЕТ К РОСТУ

Р оссийские фондовые индексы с се-редины февраля перестали заме-чать позитивные внешние фак-

торы. Получается, что снижение на российских биржах происходит вслед за мировыми индикаторами, а вот рост — нет, в лучшем случае он получается чи-сто символическим.

К 25 февраля индекс ММВБ вновь опу-стился к отметке 1300 пунктов. До этого, 12 февраля, индекс ММВБ также опускал-ся до этого значения, но уже в следующие несколько дней он вырос до 1350 пунктов, где и провел последующие десять дней. Нужно отметить, что рост рынка происхо-дил на невысоких объемах. А вот распро-дажа, начавшаяся 20 февраля, показала, что инвесторы склонны ликвидировать позиции на больших объемах сделок. При этом американский индекс широко-го рынка S&P 500 все это время колебал-ся возле отметки 1100 пунктов и даже пы-тался расти, а нефтяные котировки также

были стабильны: они находились на уров-нях $75–77 за баррель. Но все эти факто-ры, вместе взятые, не смогли положитель-но повлиять на котировки российских бумаг. Вполне вероятно, что не послед-нюю роль сыграли «длинные выходные» и многие игроки решили просто от греха подальше закрыть часть позиций.

Следует отметить, что ЦБ РФ с 24 фев-раля снизил ставку рефинансирования до 8,5%. Российский рынок проигнориро-вал это действие. Любопытно, что повы-шение дисконтной ставки ФРС США до 0,75%, состоявшееся 18 февраля, на рос-сийском рынке отразилось более сильно. Напомним, дисконтная ставка ФРС — это ставка, по которой коммерческие бан-ки могут брать краткосрочные кредиты сроком до 28 дней. До этого она состав-ляла 0,5%. Многие инвесторы расцени-ли это как первый шаг к сворачиванию сверхмягкой монетарной политики. Хотя основная учетная ставка ФРС по-

прежнему составляет 0,25%, инвесторы ожидают ее увеличения уже к середине текущего года.

Несмотря на общий негативный на-строй на российских торговых площад-ках, были и исключения. Так, инвесторы верят в перспективу минеральных удо-брений: несмотря на праздники, обыкно-венные акции «Акрона» выросли на 4,5%, а «Дорогобужа» — на 12,6%, привилегиро-ванные акции «Дорогобужа» — на 11,2%. Это объясняется фундаментальной недо-оцененностью данных компаний отно-сительно «Уралкалия».

За последнюю неделю отличились также металлурги. Так, бумаги «ВСМПО-Ависмы» взлетели аж на 21,5%. Это связа-но с ожиданиями увеличения выручки компании в этом году.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОКНесмотря на действия ФРС США по повы-шению ставки, рынок пока не исчерпал


18


запаса дешевой ликвидности. Трехмесяч-ная ставка межбанковского долларового кредитования LIBOR пока не изменилась и осталась на уровне 0,25%. Это, пожалуй, единственный положительный фактор для мировых фондовых площадок. Ин-декс доллара (DXY) продолжил укрепле-ние и в пике поднимался до отметки 81,20 — скачок произошел на следующий день после поднятия дисконтной ставки ФРС. Пара евро—доллар торгуется в рай-оне отметки 1,358. Падение курса евро продолжается на негативном новостном фоне — в их основе все то же, а именно греческие проблемы. Спекулятивное движение, скорее всего, продолжится как минимум до отметки 1,32.

Российский рубль вплотную подошел к нижней границе бивалютного коридо-ра 35 руб. и даже преодолел ее. 25 февра-ля на закрытии бивалютная корзина сто-ила 34,8 руб. Интересно, что укрепление рубля проходит одновременно с увеличе-нием денежной массы М2. Это означает, что ЦБ не препятствует притоку капита-ла и не забирает его в золотовалютные резервы.

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ ГРЕЦИИ, ПО ВЕРСИИ GOLDMAN SACHSПрежде чем предоставить Греции по-мощь, комиссия при Европейском ЦБ

«Евростат» обязала Грецию раскрыть подробности валютных свопов, кото-рые она заключала в 2000–2001 годах. Европейский ЦБ обнаружил, что с помо-щью валютных свопов и банка Goldman Sachs правительство Греции намеренно искажало размер государственного дол-га. Вместо этого Греция должна была бы просто занять необходимые деньги на рынке. Но тогда это сразу отразилось бы на долговой нагрузке страны. Валютные свопы же можно не отражать в долговой нагрузке.

Официально предоставить полную информацию Греция должна была 19 февраля. Однако греческие власти проигнорировали дедлайн, ссылаясь на забастовку работников министер-ства финансов. Правда, под давлением со стороны регуляторов часть инфор-мации открыл Goldman Sachs на сво-ем веб-сайте. Там говорится, что в де-кабре 2000-го и июне 2001 года Греция с помощью валютных свопов добилась уменьшения своего внешнего государ-ственного долга на €2,367 млрд. Это по-зволило снизить показатель долг / ВВП всего на 1,6% (с 105,3 до 103,7%). Дефи-цит бюджета Греции в 2001 году был 4,5%, а без валютных свопов составил бы 4,64%. По мнению Goldman Sachs, эти цифры незначительны и не меня-ют общую картину. Но эксперты опаса-ются, что причина непредоставления Грецией официальных данных вполне очевидна.

Сейчас речь идет о 2001 годе, но ни-кто не гарантирует, что греческие власти не использовали подобных схем и после этого. Это принимает уже принципиаль-ный оборот. И по заявлениям ЕЦБ, Гре-ция не получит финансовой помощи до выяснения всех обстоятельств дела.

ЧТО ДАЛЬШЕ?Определяющим фактором на рынке будет решение американского прави-тельства относительно дальнейшей мо-нетарной политики. В марте 2010 года истекает срок действия стабилизацион-ных программ по денежному стимули-рованию экономики. Ключевой датой может стать 16 марта, когда в США могут быть повышены процентные ставки по депозитам. Но основным показателем, который четко определит конец эпохи «дешевых» денег, является ставка трех-месячного LIBOR.


19

• Наклон 200-дневной скользящей средней (вниз или вверх) указывает направление долгосрочного тренда биржевого индекса.• Пересечение средней и индекса говорит о возможной смене направления тренда. • Механическая трактовка сигналов скользящих средних может не дать верной картины.



20

ПРОГНОЗЫ

«Автостат»Российский рынок автомобилей бу-дет расти в 2010 году. К такому выводы пришли эксперты агентства «Автостат» в исследовании «Рынок легковых ав-томобилей в России. Итоги 2009 года, тенденции и прогнозы». По их мне-нию, автопром уже достиг своего дна, и падать ему некуда. После снижения продаж в январе-феврале этого года в России начнется плавный рост про-даж авто. При пессимистичном сцена-рии авторынок будет находиться на дне в течение первого полугодия 2010-го — это произойдет при условии нега-тивного тренда мировой экономики, снижения цен на энергоресурсы, за-тягивания сроков правительственной поддержки. Во втором полугодии это-го года начнется умеренный рост, и до конца 2010-го будет продано порядка 1,5 млн новых автомобилей, а уровень продаж 2008 года (2,81 млн) не будет достигнут даже через пять лет. Рост ав-торынка в этом году, скорее всего, со-ставит около 14,7%.

МЭАМеж дународное энергетическое агентство (МЭА) опубликовало об-новленный прогноз роста мирового спроса на нефть. Эксперты агентства опровергли гипотезу о резком скач-ке спроса и последующем за этим де-фиците черного золота: по их подсче-там, спрос будет расти медленно. Так, в 2010 году он составит 86,3 млн бар-релей в день — это немного больше, чем прошлогоднее потребление, когда спрос составил 84,9 млн. МЭА прогно-зирует спрос на нефть в странах ОЭСР (Организация экономического сотруд-ничества и развития) в 2010 году на уровне 45,5 млн баррелей в день. Од-нако эксперты не исключают возмож-ности снижения прогноза, так как тем-пы восстановления наиболее крупных экономик ОЭСР (США, Японии, Герма-нии) могут быть ниже ожидаемых. Ло-комотивом роста спроса на энергоно-сители станет, само собой, Китай.

Собы

тия 01.03.2010 04.03.2010 04.03.2010 04.03.2010 05.03.2010

Статистика по безрабо-тице (США)

Учетная ставка рефи-нансирования (ЕЦБ)

Учетная ставка рефинан-сирования (Банк Англии)

ВВП (еврозона)Статистика по безрабо-тице (еврозона)

Рубрику ведут КИРИЛЛ БУШУЕВ, АЛИНА

ЛЮБИМСКАЯ

«Мечел» осваивает ЭльгуМеталлургическая компания «Мечел» намеревается уже в 2010 году добыть на расположенном в Якутии Эльгин-ском месторождении 200 тыс. тонн угля. В 2011-м «Мечел» планирует выйти на объем добычи 1 млн тонн, а к 2020 году Эльга будет давать компании 27–30 млн тонн угля ежегодно. Освоение Эльги про-изойдет на наших глазах: летом 2009 года на месторождении будет оборудо-ван эксплуатационно-разведочный уча-сток, и начнется строительство горно-обогатительного комбината, а пока он не будет достроен, обогащение эльгинского угля будет осуществляться на комбинате Южного Кузбасса.

По мнению аналитиков, новость долж-на порадовать рынок, однако ощутимую стоимость акциям компании актив нач-нет добавлять не ранее 2012–2013 годов.� Реакция рынка — ПОЗИТИВНАЯ

ФАС угрожает «большой тройке»Федеральная антимонопольная служ-ба (ФАС) объявила в четверг 18 февраля о претензиях к «большой тройке» — МТС, «Вымпелкому», «Мегафону». Операторы якобы установили необоснованно высо-кие цены на роуминг. Согласно ФАС, тари-фы сотовых компаний в 2–2,5 раза выше их же цен на международную связь и в три-шесть раз выше допустимых в ЕС. (Это означает, что если человек с SIM-картой российского оператора едет в Европу и звонит оттуда, с него снимут в три раза больше, чем если бы он пользовался SIM-картой местного европейского оператора. А если он звонит из Москвы в Европу, то ему это обойдется дешевле, чем звонок из Европы.) Так, уровень роуминговых цен у операторов «большой тройки» в два раза выше, чем у их европейского конкурента Tele2. В связи с этим ФАС рассматривает вопрос о возбуждении дела в отношении компаний по признакам нарушения зако-на «О защите конкуренции».

Эксперты полагают, что новость не ока-жет серьезного влияния на бумаги МТС и «Вымпелкома». Ведь компании могут лег-ко оспорить аргументы ФАС. Например, тарифы, взимаемые с российских опера-

торов их иностранными партнерами в ЕС, не относятся к сфере регулирования ЕС и могут быть значительно выше, чем в Европе. � Реакция рынка — ПОЗИТИВНАЯ

«ЛУКойл» обогнал «Роснефть»В середине февраля «ЛУКойл» завершил подсчет и независимый аудит своих запа-сов нефти и газа в соответствии с методи-кой Комиссии по ценным бумагам США (SEC). Согласно данным, аудированным американской компанией Miller & Lents, доказанные запасы углеводородов компа-нии на 1 января 2010 года составили 17,5 млрд баррелей нефтяного эквивалента, в том числе 13,7 млрд баррелей нефти и 22,9 трлн куб. футов газа.

Эксперты позитивно смотрят на но-вость, так как сокращение запасов нефти «ЛУКойла» при переходе на новую методи-ку оказалось незначительным. К примеру, у «Роснефти» на начало 2009 года доказан-ные запасы по SEC были на 23% ниже, чем запасы по PRMS. Как оказалось, если счи-тать по методике SEC, «Роснефть» отстает от «ЛУКойла» как по нефтяным, так и по газовым запасам. Разрыв по нефти оцени-вается в 14%, по газу — в 3,5 раза. � Реакция рынка — ПОЗИТИВНАЯ

Саяно-Шушенскую ГЭС реанимируют«Русгидро» запустила в конце февраля ги-дроагрегат №6 на Саяно-Шушенской ГЭС, а до конца марта планирует запустить так-же гидроагрегат №5. Эти турбины были менее других повреждены во время ава-рии, произошедшей в августе 2009 года. Суммарная мощность двух агрегатов со-ставляет 1280 МВт. Мощность десяти агре-гатов на Саяно-Шушенской ГЭС до аварии составляла 4600 МВт. Таким образом, уже к концу марта «Русгидро» намерена задей-ствовать 20% прежней мощности Саяно-Шушенской ГЭС. По оценкам аналити-ков ФК «Открытие», запуск двух турбин в марте текущего года принесет компании 1,5 млрд руб. дополнительной выручки. � Реакция рынка — ПОЗИТИВНАЯ D'

покупать покупатьпродавать

«Открытие»:

От винта!Аналитики «Открытия» оценили ак-ции российских производителей вер-толетов. Благодаря низким издержкам отечественные вертолетостроители мо-гут устанавливать цены на свою про-дукцию на 20–30% меньше, чем у кон-курентов, что позволяет им занимать выгодные позиции на мировом рын-ке. В течение ближайших трех лет доля наших предприятий в мировой отрас-ли может увеличиться с 9 до 13%. Это должно позволить трем ведущим рос-сийским вертолетным компаниям — Улан-Удэнскому авиазаводу (УУАЗ), Ка-занскому вертолетному заводу (КВЗ) и «Роствертолу» — поддерживать стабиль-ную рентабельность EBITDA и среднего-довые темпы роста выручки на уровне 10–11%, которые уже сегодня превосхо-дят средние значения мировых анало-гов. Заказы из-за рубежа могут обеспе-чить рост производства в 2010 году на 7%. Фаворит отрасли — УУАЗ, который имеет самый привлекательный ассор-тимент продукции и рентабельность EBITDA на уровне 27%. Меньшим риском, но и более скромным потенциалом ро-ста обладают инвестиции в бумаги КВЗ. Лишь акции «Роствертола» из-за высо-кой долговой нагрузки рекомендовано держать.

«Финам»:

Рано радоватьсяРынок не без оснований ждет, что «Полюс золото» и «Полиметалл» продемонстри-руют рекордные результаты за 2009 год и в перспективе продолжат наращивать как производственные, так и финансо-вые показатели, пользуясь благоприят-ной ценовой конъюнктурой. В ушедшем году обе компании значительно увели-чили сырьевую базу, а агрессивные про-граммы производственной экспансии позволят им поддерживать высокие тем-пы роста в следующие четыре-пять лет. Тем не менее аналитики «Финама» не разделяют оптимизма рыночных игро-ков в отношении бумаг производителей золота, поскольку именно эти факторы таят в себе главную опасность. Актив-ное наращивание мощностей отодвига-ет денежные потоки далеко в будущее, автоматически увеличивая риски акци-онеров. Учитывая это, рыночная оцен-ка компаний на уровне 8–12 EV/EBITDA 2010 года выглядит весьма завышенной. Таким образом, даже после повышения аналитиками целевых цен акций «По-люс золота» и «Полиметалла» на фоне роста стоимости драгметаллов и зна-чительного снижения ставок дискон-тирования потенциал роста котировок наших главных золотодобытчиков от-рицательный.

«Тройка Диалог»:

Калийщики нацелились на долгий ростАналитики «Тройки» констатируют, что период «американских горок» на рынке калийных удобрений завершился. Бес-прецедентный ценовой скачок до рекор-дно высоких отметок ($1000 за тонну) и резкое падение до уровня $350 уступают место устойчивой тенденции к росту. Потребление быстро восстанавливает-ся, к тому же начался процесс пополне-ния товарных запасов после выхода из циклических минимумов конца 2009 года. Начало нового рыночного цикла сулит «Уралкалию» и «Сильвиниту» со-лидную прибыль в будущем. Акции пер-вого привлекательны с точки зрения до-ходности свободных денежных потоков с прицелом на долгосрочную перспекти-ву. Компания выгодно отличается одной из наиболее прочных бизнес-моделей в отечественном сырьевом секторе. Став-ку исключительно на калийные удобре-ния, в отличие от бумаг «Уралкалия», по-зволяют сделать привилегированные акции ставшего более прозрачным по-сле публикации отчетности по МСФО «Сильвинита». Целевые цены и обыкно-венных бумаг, и «префов» заметно повы-шены, до $935 и $654 соответственно, а потенциал роста рекомендованных к покупке акций составляет 30 и 75%.

Банк Москвы заметно понизил оценку акций «Уралкалия» по-сле возобновления претензий надзорных органов к компании. «Продавать», цель — $3,11, потенциал падения — 32%.«Финам»: в перспективе ближайших пяти-семи лет «Сол-лерс» имеет все шансы стать вторым национальным автопро-изводителем в России. «Покупать», цель — $36,4, потенциал роста — 113%.«Совлинк» видит хорошие перспективы роста «Белона» в альян-се с ММК. «Покупать», цель — $1,41, потенциал роста — 82%.«Метрополь»: стагнация цен на продукцию и высокая долговая нагрузка не позволяют «Казаньоргсинтезу» генерировать сво-бодные денежные потоки. «Продавать», цель — $0,11, потенциал падения — 39%.

21

флюгер

УЛАН-УДЭНСКИЙ ВЕРТОЛЕТНЫЙ ЗАВОД «ПОЛЮС ЗОЛОТО»

Цена в РТС (UUAZ): $0,9Цель: $3,2

Цена в РТС (PLZL): $47,6Цель: $38

«УРАЛКАЛИЙ»

ИНВЕСТИДЕИ

Информация, представленная в данной рубрике, получена из аналитических отчетов инвестиционных компаний и отражает мнения экс-пертов этих компаний в отношении конкретных эмитентов. Все мнения и рекомендации, основанные на представленной информации, соответствуют дате выхода обзоров. Потенциал роста рассчитан редакцией D' исходя из текущих рыночных цен. Однако инвесторы должны самостоятельно принимать решения, используя указанную информацию лишь в качестве инвестиционных идей.

Обзоры и рекомен-дации ежедневно публикуются на сайте fi ncake.ru

Ист

очни

к: С

ПА

РК, Р

ТС, р

асче

ты D

'

Консенсус-прогноз ведущих инвесткомпанийЭмитент, тикер РТС ▸ Цена в РТС, $ ▸ Целевая цена, $ ▸ Upside, % ▸Газпром, GAZP 5,585,58 8,768,76 5757Полюс золото, PLZL 47,6547,65 67,5667,56 41,841,8ЛУКойл, LKOH 51,851,8 73,2173,21 41,341,3Сбербанк, SBER 2,662,66 3,673,67 3838Сургутнефтегаз, SNGS 0,820,82 1,131,13 37,837,8Русгидро, HYDR 0,04250,0425 0,05530,0553 30,130,1Роснефть, ROSN 7,577,57 9,529,52 25,825,8Татнефть, TATN 4,64,6 5,535,53 20,220,2Норильский никель, GMKN 153,5153,5 163,73163,73 6,76,7Уралсвязьинформ, URSI 0,02900,0290 0,0240,024 –17,2–17,2

Цена в РТС (URKA): $19,6Цель: $29,37

потенциал роста186%

потенциал падения19%

потенциал роста37%

№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010 D-ШТРИХ


валютные игры

Украина $1 = 7,98 UAH 1 RUR = 0,27 UAH

Белоруссия $1 = 2931,00 BYR 1 RUR = 97,48 BYR

Литва $1 = 2,56 LTL

Латвия $1 = 0,53 LVL

Эстония $1 = 11,59 EEK

Канада $1 = 1,07 CAD

Дания $1 = 5,51 DKK

Швейцария $1 = 1,08 CHF

Великобритания $1 = 0,65 GBP

Норвегия $1 = 5,97 NOK

Швеция $1 = 7,24 SEK

Мексика $1 = 12,87 MXN

Куба $1 = 1,00 CUP

Бразилия $1 = 1,82 BRL

Марокко $1 = 8,31 MAD

Тунис $1 = 1,40 TND

Евросоюз $1 = €0,74

ЮАР $1 = 7,88 ZAR

США €1 = $1,35

Польша $1 = 2,96 PLN

Чехия $1 = 19,21 CZK

Венгрия $1 = 200,66 HUF

22

ФРС США решила заранее прощупать реакцию рынков на грядущее

ужесточение монетарной политики. Так, Федрезерв неожиданно повысил ставку кредитования коммерческих банков че-рез дисконтное окно с 0,5 до 0,75%. И хотя базовая учетная ставка осталась близкой к нулевому уровню, регулятор своим шагом дал понять спекулянтам, что дни дешевой ликвидности и быстрой прибыли сочте-ны. Несмотря на заявления главы ФРС Бена Бернанке о том, что вставшей на путь вос-становления американской экономике все еще необходимы «дешевые» деньги, почти половина заокеанских участников рын-ка теперь уверена, что стоимость займов от ФРС вырастет уже к осени. Напомним, что диапазон 0–0,25% годовых сохраняется больше двух лет. Для сравнения: ставка Ев-ропейского ЦБ держится на уровне 1,25%.

Эксперимент Бена Бернанке удался, вызвав сброс рисковых активов — акций

и сырья — и одновременное укрепление американской валюты. В ходе торгов в паре евро—доллар последний достигал отметки 1,345 — максимума за прошед-шие девять месяцев. На стороне доллара играло и новое развитие сюжета сериа-ла под названием «Ситуация вокруг гре-ческой экономики». Краткое содержание серий пересказывать не стоит, отметим лишь, что в очередном эпизоде Standard & Poor’s и Moody’s объявили о возможном снижении рейтингов страны. Дефицит ее бюджета достиг 12,7% ВВП, а совокуп-ный долг близок к €300 млрд. Теперь к экономическим проблемам добавились и политические: пытаясь с помощью со-кращения государственных расходов вы-лезти из бюджетной ямы, руководство Греции уже спровоцировало массовые беспорядки. Впрочем, активное бегство от рисков достаточно быстро и безбо-лезненно прекратилось, что, видимо, и ожидали стратеги Федрезерва. И доллар

немного скорректировался вниз, опу-стившись к евро в район 1,36. Однако тенденция к укреплению «американца» по-прежнему сохраняется, и не послед-нюю роль в этом будет играть испытыва-ющая серьезные затруднения Европа.

Если ФРС необходимо ужесточать мо-нетарную политику, то Банку России остается лишь смягчать ее, учитывая огромную разницу в ставках и уменьше-ние инфляционного давления в России. Так, в целях оживления кредитного рын-ка ЦБ в очередной раз понизил ставку рефинансирования на 0,25 процентно-го пункта, до 8,5% годовых. Это первое в текущем году уменьшение стоимости де-нег в стране. Напомним, что в 2009-м ре-гулятор снижал ставку рефинансирова-ния десять раз.

Что касается курса американской ва-люты к рублю на ММВБ, то он стабили-зировался в районе 30 руб. за доллар. Од-нако благодаря заметному снижению

РАЗВЕДКА БОЕМПробный шар со стороны ФРС США в виде повышения дисконтной ставки доказал, что ката-строфы на рынках после начала ужесточения монетарной политики не произойдет

Чтобы ограничить спекулятивные на-строения участников рынка, регулятор, по словам первого зампреда Банка Рос-сии Алексея Улюкаева, впредь не пла-нирует устанавливать твердые границы бивалютной корзины. Центробанк соби-рается постоянно варьировать объемы и уровни поддержки, создавая волатиль-ность рынка и препятствуя чрезмерному укреплению рубля. Жесткую позицию ЦБ по сдерживанию курса оправдывают приток «горячего» капитала и риск воз-никновения «пузырей». D'

№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010 D-ШТРИХ

валютные игры

СТРАНЫ И ВАЛЮТЫ: Австралия — австралийский доллар AUD, Белоруссия — белорусский рубль BYR, Бразилия — реал BRL, Великобритания — британский фунт GBP, Венгрия — форинт HUF, Гонконг — гонконгский доллар HKD, Дания — датская крона DDK, Египет — египетский фунт EGP, Израиль — шекель ILS, Индия — рупия INR, Казахстан — тенге KZT, Канада — канадский доллар CAD, Китай — юань CNY, Куба — кубинский песо CUP, Латвия — лат LVL, Литва — лит LTL, Марокко — ма-рокканский дирхам MAD, Мексика — песо MXN, Новая Зеландия — новозеландский доллар NZD, Норвегия — норвежская крона NOK, ОАЭ — дирхам ОАЭ AED, Польша — злотый PLN, Россия — рубль RUB, Таиланд — бат THB, Турция — турецкая лира TRY, Тунис — тунисский динар TND, Украина — гривна UAH, Чехия — чешская крона CZK, Швеция — шведская крона SEK, Швейцария — швейцарский франк CHF, Эстония — эстонская крона EEK, ЮАР — ранд ЮАР ZAR, Япония — иена JPY.

Рубрику ведут ЮРИЙ КОРОТЕЦКИЙ, АЛИНА

ЛЮБИМСКАЯ

Египет $1 = 5,49 EGP

Турция $1 = 1,56 TRY

Япония $1 = 89,06 JPY

Новая Зеландия $1 = 1,46 NZD

Австралия $1 = 1,13 AUD

Гонконг $1 = 7,76 HKD

Китай $1 = 6,83 CNY

Казахстан $1 = 147,47 KZT 1 RUR = 4,90 KZT

Россия $1 = 30,07 RUR €1 = 40,60 RUR

ОАЭ $1 = 3,67 AED

Таиланд $1 = 33,04 THB

Индия $1 = 46,50 INR

Израиль $1 = 3,80 ILS

23

евро стоимость бивалютной корзины пробила нижнюю границу плавающе-го коридора ЦБ (35–38 руб.) и опустилась до минимума с конца 2008 года. В свою очередь, регулятор под давлением ры-ночной ситуации был вынужден уста-новить новые границы ориентира — 34,75–37,75 руб. Напомним, что рамки коридора корзины сдвигаются на 5 коп.

каждый раз при интервенциях в объе-ме $700 млн на его «краях». Рост котиро-вок рубля был вызван резким закрыти-ем позиций со стороны тех, кто покупал доллары в расчете на то, что ЦБ не будет отпускать корзину ниже 35 руб. Кроме того, свою роль сыграли продажи валю-ты экспортерами в преддверии налого-вых платежей.

ЯПОНИЯ ВНЕ ПОДОЗРЕНИЙ

В качестве «следующей Греции» некото-рые аналитики указывают на Японию. Такие экономисты, как Макото Нохи из Mizuho Securities Co., говорят о том, что вторая по размеру экономика в мире стоит перед лицом аналогичных грече-ским рисков, а иене грозит кризис до-верия. Началось это с тех пор, как глава Центробанка Японии Масааки Сирака-ва намекнул на подобный сценарий. В середине февраля Сиракава призвал

премьер-министра страны Юкио Хато-яму сократить обширный долг и пред-упредил о том, что инвесторы могут утратить доверие к Японии и ее валюте после греческих бюджетных проблем. Это был экстраординарный коммента-рий. И глава Центробанка Японии был прав в том, что пролил свет на риски для экономики в размере $4,9 трлн. Од-нако, в отличие от Греции, у Японии есть собственная валюта и свой рынок, ко-торый она контролирует. У нее положи-тельное сальдо и $15 трлн сбережений домохозяйств.

УИЛЬЯМ ПЕСЕКаналитик Bloomberg

ГРЕЦИЯ И ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ДАРВИНИЗМ

«Наихудший сигнал, который мы мо-жем подать, — это просьба о помощи из-вне», — сказал министр финансов Гре-ции Джордж Папаконстантину в начале февраля по телеканалу Bloomberg. Он оказался единственным политиком, который понимает, насколько разру-шительным может быть выкуп другими странами греческого долга. Пусть Греция лопнет, если не может сама себе помочь. Пусть евро испыта-ет кризис доверия. Тем более что евро-пейской валюте мало что поможет, она не стала «прыгать вверх от радости» по-сле известий о возможной помощи Гре-ции. Конечно, это будет немного болез-ненно. Однако многие банки поймут, что они до сих пор уделяют недостаточ-но внимания кредитоспособности ком-паний, с которыми имеют дело. Все страны PIGS — Португалия, Ирлан-дия, Греция и Испания (возможно, и Италия) — существовали сами по себе, так же как инвестиционные банки во время кредитного бума. Выкуп одной из этих стран будет подобен спасению Bear Stearns. Вместо того чтобы позво-лить экономическому дарвинизму очи-стить генофонд, более слабые страны утратят любую инициативу сокращать расходы и приводить в порядок свой раздутый бюджетный дефицит.

МАРК ЖИЛБЕРаналитик Bloomberg


24

на паях

Рубрику ведет ТАТЬЯНА ЛАНЬШИНА

Доходность открытых ПИФов за месяц, %

Приток/отток денег в открытых фондах

Ист

очни

ки: I

nves

tfun

ds.ru

, РТС

, рас

четы

D'

ПИФы — лидеры по доходности за месяц

Ист

очни

к: S

tock

port

al.ru

по

данн

ым

за

пери

од с

24

янва

ря п

о 24

фев

раля

201

0 го

да

для квалифицированных инвесторов. Фолио — это некий аналог фонда, корзи-на ценных бумаг с общей инвестицион-ной идеей. В состав новых фолио «Альфа-капитала» вошли акции иностранных компаний и индексных фондов (ETF).

Наиболее удачно в конце зимы шли дела в телекоммуникациях: ПИФы с ак-циями этой отрасли показали самую высокую доходность по сравнению с другими отраслями. Управляющий ак-тивами УК «Олма-финанс» Александр Волков рассказал D', что в феврале фон-ду «Олма — мировые телекоммуника-ции и высокие технологии» удалось достичь высокой доходности за счет «увеличения в портфеле доли ценных бумаг телекоммуникационного секто-ра с наибольшим потенциалом роста». По мнению Алексея Логвина, главного экономиста УК «Русь-капитал», в бли-жайшие месяцы бумаги компаний те-лекоммуникационного сектора будут выглядеть лучше рынка. «Идея консо-лидации отрасли будет служить осно-вой для сохранения спекулятивного спроса», — говорит Логвин.

Среди фондов облигаций лидером стал «Уралсиб — фонд консервативный», который даже при позитивном настрое на рынке соблюдает осторожность и не инвестирует в «длинные» бумаги. По словам Андрея Лифшица, управляюще-го активами «Уралсиб — фонд консер-вативный», фонду удается находиться в лидерах за счет тщательного отбора недооцененных бумаг. «Фонд не разде-лял негативного отношения на рынке к компаниям угольного сектора и дешево купил облигации “Белона” и “Мечела”. Через какое-то время к этим бумагам появился массовый интерес, и они про-демонстрировали хороший рост. Также фонд был и остается позитивно настро-енным к облигациям “Сибметинвеста” (SPV “Евраза”) и считает, что его бума-ги выглядят дешево на фоне облигаций других компаний металлургического сектора», — отмечает Лифшиц. D'

Рынок ПИФов постепенно оживает: в конце февраля сразу несколько управляющих компаний заявили

об изменениях в своем бизнесе. Так, УК «Флеминг фэмили энд партнерс» будет завоевывать новые сегменты рынка, а заодно обновила команду управляющих директоров: за развитие рыночных про-дуктов, ориентированных как на ритейл, так и на обслуживание состоятельных клиентов, будет отвечать Рустам Исеев, а Александр Соловьев займется реализа-цией долгосрочных инфраструктурных проектов, формированием и привлече-нием инвесторов в ЗПИФы.

«Ренессанс групп» разделила свой биз-нес по управлению активами, чтобы из-бежать потенциально возможного кон-фликта интересов: Renaissance Wealth Management (RWM) будет управлять средствами клиентов, а Renaissance Asset Managers (RAM) — этих клиентов кон-сультировать. В команду RAM вошли не-сколько менеджеров из Merrill Lynch и Blackrock. Сейчас размер активов RAM составляет $800 млн, за пять лет планиру-ется привлечь под управление $10 млрд.

«Альфа-капитал» запустил линейку международных фолио: БРИК, Chindia, Европа и США, которые будут доступны

ТЕЛЕКОМЫ ЕЩЕ ПОБУДУТ В ЛИДЕРАХУправляющие компании почуяли оживление и начали менять свой бизнес и свои фонды

Фонд акций Прибыль, % ▸ Фонд ▸ УК ▸ 22,49 Идель Альянс капитал 7,83 Олма — мировые телекоммункиации Олма-финанс 7,8 Русь-капитал — телекоммуникации Русь-капитал

Фонды смешанных инвестиций Прибыль, % ▸ Фонд ▸ УК ▸ 7,29 Неофитус — фонд смешанных инвестиций Неофитус 3,75 Оптим банковский Нивелир 3,34 Мономах-Панорама Мономах

Фонды облигаций Прибыль, % ▸ Фонд ▸ УК ▸ 3,01 ЛУКойл — фонд консервативный Уралсиб 2,56 ВТБ — фонд казначейский ВТБ — управление активами 2,34 МДМ — мир облигаций МДМ эссет менеджмент

удобрения

Ставка инвесторов на металлы себя изжила, им пора пере-ключаться на более перспективные активы — удобрения

АКЦИИ НА ПОСЕВ

ЭЛВИС МАРЛАМОВ

2009 год запомнится ин-весторам надолго. Избыток ликвид-

ности в условиях сверхмягкой полити-ки Федеральной резервной системы США привел к удорожанию основных бирже-вых товаров: нефти, меди, никеля, алю-миния, палладия. В то же время спрос со стороны реального сектора на эти товары не вырос. Опасения фиксации прибыли в секторе промышленных металлов мо-гут заставить инвесторов перейти в дру-гие активы.

Изучив графики commodities, можно заметить, что цены на продовольствие выросли не так значительно, как, скажем, на золото или цинк. В то же время потре-

бление пшеницы, риса, сои и кукурузы, которые также торгуются на биржах, рас-тет из года в год. Дело не только в росте населения земного шара, которое вот-вот превысит 7 млрд человек. Фундаменталь-ный сдвиг происходит в Азии: благода-ря бурному росту экономик увеличилось благосостояние местного населения, что привело к серьезным изменениям в раци-оне. Растет потребление калорий на душу населения, увеличивается потребление

мяса. Грубо говоря, средний китаец стал есть вместо одной чашки риса в день две, что радикально изменяет глобальный ры-нок этой сельхозкультуры.

Глобальная проблема в том, что насе-ление нашей планеты продолжает уве-личиваться, в Азии стремительно рас-тет средний класс, при этом посевные площади имеют естественный предел. Наша страна скатилась на девятое ме-сто по размеру населения, уступив ме-сто Индонезии, Бразилии, Пакистану, Бангладеш и Нигерии. Да и Китай, види-мо, вскоре уступит пальму первенства Индии, благосостояние населения кото-рой также может вырасти. Неизбежный рост потребления продовольствия — Клондайк для расчетливого инвесто-ра. Уже сейчас понятно, что увеличить производство продовольствия и выжать по максимуму из имеющихся сельско-хозяйственных площадей можно, лишь призвав на помощь удобрения. Акции производителей удобрений — «горячие пирожки» с претензией на серьезный рост. Цены на удобрения (в отличие от нефти или меди) сейчас на дне, и начи-нается новый цикл их роста.

Не будем углубляться в агрохимиче-ские тонкости, а попробуем найти не-сколько привлекательных историй. Из теоретической части необходимо по-нимать, что удобрения бывают трех ти-пов — фосфорные, азотные и калийные, плюс комбинации их смесей. Также стоит учитывать, что при дорогой нефти резко увеличивается производство биотопли-ва. А чтобы повысить производство сы-рья для изготовления этилового спирта (сахарный тростник, кукуруза и т. д.), про-изводители не жалеют удобрений, следо-вательно, и рост здесь происходит с не-большим лагом по времени к нефти.

КАЛИЙ«Уралкалий» — главная российская мине-ральная «фишка», специализирующаяся на калийных удобрениях. Второй в Рос-сии и шестой в мире производитель хло-ристого калия. Основной владелец Дми-трий Рыболовлев через Madura Holding Limited контролирует 65,63%, 15,78% при-


25

inside / outside

Если ликвидность акций «Сильвинита» вырастет, можно рассчитывать на то, что его капитализация будет больше,

чем у «Уралкалия»

D-ШТРИХ

26№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

был приобретен Половодовский участок, разработка которого значительно увели-чит производство калийных солей в буду-щем. «Уралкалий» же не смог выиграть на двух других аукционах, уступив соседние участки «Акрону» и «Еврохиму» — новым игрокам в калийной отрасли (см. карту-схему Верхнекамского месторождения).

Если разрешится ситуация с ликвид-ностью, то можно рассчитывать, что ка-питализация «Сильвинита» будет больше, чем у «Уралкалия». Более того, инвесторы ожидают в перспективе объединение обе-их компаний, ведь до приватизации они были единым целым. Объединенная ком-пания стала бы номером один в мире, со-средоточив 30% мировых запасов и почти 20% производства калийных удобрений. Дмитрий Рыболовлев уже собрал 25% ак-ций «Сильвинита», контрольный пакет которого — в руках менеджмента компа-нии (один из них — член совета директо-ров ОАО «Сильвинит» Петр Кондрашов).

АЗОТВ отличие от калия, 90% мирового про-изводства которого контролируют семь компаний, рынок азотных удобрений принципиально другой. Сырьем для про-изводства является природный газ, сто-имость которого внутри России в бли-жайшее время сравняется с мировыми ценами, что лишит ее конкурентоспо-собности. Да и игроков гораздо больше: пять химических холдингов и три неза-висимых завода. На бирже ММВБ торгу-ются акции «Акрона» и «Дорогобужа», а также малоликвидные бумаги «Кемеров-ского азота». На РТС можно найти бумаги «Куйбышевазота», «Пермских минудобре-ний» и «Череповецкого азота». В ближай-шее время на биржу планируют выйти крупные холдинги «Уралхим» и «Евро-хим», владеющие несколькими химком-бинатами. Их размещение может вызвать интерес к акциям «Акрона», ведь инве-сторы логично подумают: «А зачем поку-пать долю в компании на IPO дорого, если можно купить подобную, но на вторич-ном рынке и сравнительно дешево?»

В целом «Акрон» выглядит привле-кательно не только для спекулянта, но и для долгосрочного инвестора. Первое, что бросается в глаза человеку, вооружен-ному калькулятором (см. схему), — при капитализации 48 млрд руб. комбинат владеет долями в публичных активах : «Дорогобуже», «Сильвините» и «Апатите»,

Удивительно, но если про «Уралкалий» слышал каждый, то о его старшем брате «Сильвините» — почти никто. А ведь по-следний уже несколько лет опережает кон-курента по таким показателям, как выруч-ка, объемы добычи и чистая прибыль.

Главный минус «Сильвинита» — низ-кая ликвидность его акций. Торгуют-ся они в районе 22–23 тыс. руб. за штуку, сделки совершаются редко, внутриднев-ные обороты в 10–30 раз меньше, чем по «Уралкалию». В то же время менеджмент компании планирует провести сплит — раздробить акцию на 100. К плюсам мож-но отнести наличие у компании перспек-тивных запасов: в 2008 году на аукционе

надлежит юридическим и физическим лицам, 18,59% — The Bank of New York.

В последние годы «приключения» «Уралкалия» на бирже сделали бумагу очень популярной и даже спекулятивной: затопление рудника номер один в 2006 году (кроме того, в июле 2007-го из-за за-топления на одном из участков произо-шел провал грунта — в его зону попали железнодорожная ветка и объекты элек-троэнергетики) лишило компанию трети мощностей. Благо незадолго до этого было отменено SPO, иначе репутация была бы серьезно подпорчена. Удивительно, но ровно через год компании удалось разме-стить 12,75% акций по $3,5, что было поч-ти на 50% выше, чем планировалось год назад. После этого началось ралли, в ходе которого акции выросли на 400%, а капи-тализация приблизилась к $40 млрд.

Уже осенью 2008 года компания по-лучила удар под дых от Министерства природных ресурсов: проверка пришла к выводу, что «Уралкалий» в результате аварии в 2006 году и последующего про-вала грунта нанес серьезный ущерб го-сударству, в итоге акции рухнули в че-тыре раза менее чем за месяц. Пошли слухи о скорой национализации, пани-керы с оптимистами спорили о том, что это «второй ЮКОС», а не «второй “Ме-чел”». В итоге все обошлось: компания вызвалась частично компенсировать ущерб, причиненный провалом (выпла-тила государству 2,8 млрд руб. и выдели-ла 5,5 млрд на строительство железной дороги).

Впрочем, 2010 год начался для «Уралка-лия» не слишком удачно: в феврале заме-ститель председателя правительства РФ Игорь Сечин поручил Роснедрам, Ростех-надзору и Росприроднадзору предоста-вить расчет ущерба в связи со снятием с государственного учета запасов рудника БКРУ-1 ОАО «Уралкалий». Возобновление «дела “Уралкалия”», по словам аналити-ков, несет значительные риски для компа-нии и способно коренным образом изме-нить отношение инвесторов к ее акциям. И это несмотря на то, что пока новые пре-тензии формально не предъявлены.

удобрения

inside / outside

Компания Капитализация, млрд руб.

Производство 2008 г., млн тонн

Производство 2009 г., млн тонн

Чистая прибыль за 9 мес. 2009 г.,

млрд руб.

Уралкалий 280 4,79 2,62 5,09

Сильвинит 210 5,1 3,5 12,01

D-ШТРИХ

27№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

удобрения

inside / outside

ФОСФОРСреди производителей фосфора бумаг крайне мало. На РТС можно купить ак-ции производителя апатитового концен-трата «Апатит» и бумаги череповецкого химкомбината «Аммофос». Оба эти про-изводителя входят в холдинг «Фосагро». В настоящий момент внутри холдинга происходит реструктуризация и пере-тряска активов. Есть предположения, что центром компании станет именно «Аммо-фос»: недаром «Фосагро» перевела на него часть акций «Апатита» и «Череповецкого азота». Сам «Апатит» стал своеобразным козлом отпущения: правительство «на-значило» его монополистом, запретив за-вышать цены для внутренних потребите-лей, среди которых тот же «Акрон». Также был возвращен в госсобственность пакет 26,6% голосующих акций «Апатита». Если же его выставят на приватизационный аукцион, то можно ожидать настоящей схватки, ведь «Акрон» через компанию «Нордик Рус» уже владеет 10,3% голосов. Это приведет к удорожанию акций, но в планах приватизации на 2010 год пакет «Апатита» не фигурирует.

«Уралхим» объявил о возможности IPO — есть вероятность, что размещение состоится уже в текущем году, а в каче-стве площадки в компании рассматри-вают Лондонскую биржу. В рамках под-готовки к IPO компания приводит свою структуру в порядок. Увеличена доля в «Воскресенских минудобрениях» с 75 до 90%, также в ФАС подана заявка на увели-чение доли в «Пермских минудобрениях» (ПМУ) до 100%, но здесь придется побо-роться с конкурентом: у «Сибура» — 48% в ПМУ. «Дочка» «Газпрома» всегда хотела быть значимым игроком в секторе удо-брений, но смогла закрепиться лишь на «Кемеровском азоте», который торгуется на ММВБ под тикером «Азот». D'

рыночная стоимость которых составляет 28 млрд руб. А ведь есть еще и непублич-ные активы. В прошлом году «Акрон» продал миноритарную долю в «Сибнеф-тегазе» — теперь инвесторы ждут про-дажи других активов, прежде всего 8,1% голосующих акций в «Сильвините». Эта доля не приносит каких-либо устойчи-вых поставок калия, тем более что в бу-дущем «Акрон» построит собственный калийный рудник, ведь в 2008 году на аукционе было заплачено, а точнее, пере-плачено 16,8 млрд руб. за Талицкий уча-сток. В рамках получения сырьевой не-зависимости от «Апатита» планируется ввести в строй и фосфорный рудник на месторождении Олений Ручей (Северная фосфорная компания). Это все относится хоть и к относительно отдаленному буду-щему, но звучит заманчиво: «Акрон» пла-

нирует стать производителем сразу всех видов удобрений.

Владельцы комбината могут вернуть-ся и к идее размещения акций в Лондоне. Напомню, летом 2008 года «Акрон» плани-ровал предложить инвесторам свои бума-ги в диапазоне $120–150, но финансовый кризис сорвал эти планы. Сейчас акции торгуются по $30–35, но если макроэко-номическая ситуация будет стабильной, вряд ли лондонским инвесторам прода-дут акции дешево. Впрочем, компания имеет внутренние резервы роста и может продолжить реструктуризацию активов. Помимо продажи пакета в Сильвините менеджмент может вернуться к теме пе-рехода на единую акцию с крупнейшей «дочкой» «Дорогобужем». В случае слия-ния на балансе «Акрона» окажется пакет собственных акций на 4 млрд руб.

Производители удобренийХолдинг N (азот) P (фосфор)

Акрон Акрон, Хунжи-Акрон (51%), Дорогобуж (66%)

Северная фосфорная компания, Апатит (7,73%)

МХК Еврохим Новомосковский азот, Невинномысский азот

Ковдорский ГОК, Белореченские минудобрения

Уралхим Пермский азот, Кирово-Чепецкий ХК (97%), Пермские минудобрения (46,4%)

Воскресенские минудобрения (90%)

Сибур — минераль-ные удобрения

Кемеровский азот (90%), Пермские мин-удобрения (48,1%)

—

Фосагро Череповецкий азот Апатит (58,82%), Аммофос (93,75%)

D-ШТРИХ

28№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010 фотографии: AP

Кассовые сборы кинокомпаний продемонстрировали, что кри-зис никак не повлиял на жела-ние людей окунуться в «страну

грез». The Walt Disney Company занима-ет на «рынке иллюзий» одну из лидиру-ющих позиций (в частности, это самая крупная по капитализации компания из всех мультимедийных холдингов, а по итогам 2009 года Walt Disney Motion Pictures, которая входит в холдинг The Walt Disney Company, отхватила 11,6% рынка киностудий с кассовыми сбора-

ми $1,2 млрд). И, несмотря на удручаю-щую отчетность 2008–2009 годов, коти-ровки компании рисовали восходящую кривую на протяжении всего прошло-го года. Перспективы для дальнейше-го развития налицо: в этом году Disney Company представит 12 новых фильмов.

ПИВА И ЗРЕЛИЩГениален был сатирик Ювенал, кото-рый в I веке н. э. ввел постулат Panem et Circenses («Хлеба и зрелищ»). Он искусно облек в слова основной закон манипу-

ляции, жемчужину наследия римской демократии. Сегодня в условиях гло-бальной рецессии этот рычаг работает отменно. Только нашим современникам требуются не хлеб и гладиаторские бои, а ведро попкорна, бутылочка пива и за-хватывающий фильм. В общем, спрос на

Как Disney Company справляется с кризисом и выгодны ли инвестиции в акции киностудий

СЫГРАТЬ НА ИЛЛЮЗИИАЛИНА ЛЮБИМСКАЯ

walt disney представляет

inside / outside

Подпортить настроение акционеров может текущее слия-ние Disney Company с производителем комиксов Marvel,

которое может размыть стоимость акций

D-ШТРИХ

29№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010


inside / outside

ния: стоимость Time Warner Inc. оцени-вается рынком в $31,15 млрд).

В прошлом году дела у Disney Company шли не очень хорошо, что совершенно не мешало ее акциям демонстрировать чет-кий восходящий тренд (см. график). По итогам 2009 года чистая прибыль ком-пании упала на 25%, до $3,3 млрд. При-быль на акцию снизилась до $1,78 с $2,34 в 2008 году. Disney объясняет это падени-ем спроса на рекламу (съемки реклам-ных роликов — одна из существенных статей дохода корпорации) и посещаемо-сти своих парков на фоне глобального кризиса. В годовом отчете руководство Disney Company честно предупреди-ло инвесторов о дальнейших рисках для бизнеса компании. В их числе та-кие факторы, как негативные измене-ния в экономике США, нестабильность на финансовых рынках, изменение по-требительских вкусов и предпочтений, прогресс в технологиях и способах по-требления развлекательных продуктов, нарушение авторских прав и угроза со стороны «пиратов».

Отдельный риск — сезонность неко-торых бизнес-сегментов компании. На-пример, объем рекламных заказов на телеканалах сокращается летом и рас-тет осенью. Пик посещаемости парков и зон отдыха приходится на лето, а при-быль от производства фильмов зависит от нескольких факторов — времени вы-хода премьеры, совпадения этого мо-мента с сезоном отпусков или каникул. Дополнительно подпортить настроение акционеров может текущее слияние Disney Company с производителем ко-миксов Marvel, которое может на неко-торое время размыть стоимость акций. (Компания купила Marvel в августе про-шлого года за $4 млрд и получила права на 5 тыс. персонажей Marvel, в том числе Spider Man, X-Men и Iron Man.)

Тем не менее надо отдать должное руководству Disney: в последнее вре-мя управляющие менеджеры стара-ются держать нос по ветру. То есть сле-дуют тенденции ухода молодежи от традиционного в прошлом поведения зрительской аудитории. Теперь у Disney Company новая концепция дистрибуции контента: на сайтах Disney предоставля-ется услуга скачивания фильмов, игр и телепередач. Разработаны игрушки спе-циально для iPod и iPhone, введен новый формат Blu-ray.

«страну грез» растет, и поэтому Голливуд далек от банкротства как никогда.

Два кризисных года, 2008-й и 2009-й, продемонстрировали рост посещаемо-сти кинотеатров. В 2008 году, по расче-там The Motion Picture Association, сбо-ры достигали $28,1 млрд, превысив на 5% выручку кинокомпаний в 2007-м. The Hollywood Reporter пишет, что в 2009 году кассовые сборы (во всех странах, кроме США и Канады) шести основных голли-вудских «монстров» — Fox, Sony, Warner Bros., Disney, Paramount и Universal — со-ставили около $10,7 млрд. Это больше на 20, 7 и 11%, чем в 2006, 2007 и 2008 годах соответственно.

В ближайшие годы поток зрителей в кинотеатрах будет только нарастать. Еще большее погружение в ирреаль-ность обеспечат новые технологии 3D, которые в скором будущем заменят привычное всем «плоское» изображе-ние. «Похоже, потребители полюбили 3D-фильмы. Продажи билетов на 3D обогнали обычные на 60% еще в 2008 году, что обусловлено большими ожи-даниями», — говорится в прошлогод-нем исследовании Nielsen Company. Следующим шагом будет переобору-дование залов для просмотра в форма-те 4D. В феврале этого года в Южной Корее появилось несколько кинотеа-тров прокатной сети CJ-CGV, где сте-реоскопические эффекты усиливают-ся осязательными и обонятельными. Двигаются кресла, ощущаются брыз-ги воды, запахи и дуновение ветра. Инновацию пока опробовали только на фильме «Аватар», однако владельцы CJ-CGV планируют продвигать формат 4D и дальше. Билеты на такой сеанс стоят в три раза дороже, чем на обыч-ный, однако людей это совершенно не отпугивает.

MICKEY MOU$EОтличие Диснея от всех кинокорпора-ций — в размахе, масштабе, диверси-фикации и ориентации на семейную аудиторию. Disney — безусловный ли-дер в сегментах мультфильмов и дет-ского кино. А началось все в 1923 году с небольшой студии в Голливуде и ри-сованного мышонка Микки, которого придумали Уолт и Роб Дисней. В 1955 году открылся первый развлекатель-ный парк Disneyland Resort в городе Ана-хайм, в 1996-м компания купила теле-

компанию ABC, а в 2006 году поглотила своего давнего партнера Pixar. Сегодня Disney Company — это империя, где ра-ботают 144 тыс. человек, конгломерат из пяти бизнес-сегментов с рыночной ка-питализацией $57,06 млрд (для сравне-

ЧТО ПРИНОСИТ ДЕНЬГИ WALT DISNEY COMPANY(структура операционной прибыли)

ТЕЛЕВЕЩАНИЕ И МЕДИЙНЫЕ КАНАЛЫ — 45%ESPNDisney-ABC Television GroupDisney ChannelABC Television NetworkABC FamilyABC StudioDisney ABC Domestic TelevisionRadio Disney

ПАРКИ И ЗОНЫ ОТДЫХА — 29%Disneyland ResortWalt Disney World ResortWalt Disney ImagineeringTokyo Disney ResortDisneyland ParisDisneyland Hong KongDisney Cruise LineDisney Vocation ClubDisney AdventuresDisney InstituteWalt Disney Parks and Resorts

МУЛЬТИПЛИКАЦИОННЫЕ И КИНОСТУДИИ — 17%Walt Disney Studios Motion PicturesWalt Disney Studios Home EntertainmentMiramax Films

ПРОИЗВОДСТВО ПРОДУКТОВ ПОТРЕБЛЕНИЯ — 7%Disney Consumer ProductsDisney Publishing Worldwide

ИНТЕРАКТИВНЫЕ МЕДИА — 2%Disney OnlineDisney Interactive Studios

D-ШТРИХ

30№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010 фотография: AP

минальное чтиво» и «Убить Билла») не соответствует концепции Disney Company.

ВМЕСТЕ С ОБАМОЙВ начале этого финансового года (финан-совый год 2009–2010, начавшийся в октя-бре. — Прим. D') Disney Company проде-монстрировала удовлетворительный старт. Чистая прибыль по итогам перво-го квартала 2010-го достигла $844 млн. Для сравнения: в первом квартале про-шлого финансового года этот показа-тель составил $845 млн, так что кризис почти не сказался на финансовых пото-

ла Мура «Фаренгейт 9/11» (фильм о де-ловых контактах Бушей с семьей бен Ладенов, завоевал «Золотую пальмовую ветвь» 57-го Каннского кинофестива-ля). Disney Company была категориче-ски против демонстрации нашумевше-го кино по своим телеканалам. В ответ Вайнштейны сами выкупили ленту за $6 млн. После чего менеджмент Disney, от греха подальше, принял решение продать киностудию. Сегодня медиа-гигант утверждает, что производство малобюджетного независимого кино Miramax (среди таких фильмов, кста-ти, ленты Квентина Тарантино «Кри-

В числе плюсов для финансового по-ложения Disney — избавление от «доч-ки», студии Miramax, которую компа-ния задумала продать еще шесть лет назад. Потенциальными покупателя-ми выступают Summit Entertainment, Lions Gate Entertainment Corp. и The Weinstein Company (TWC), цена сделки колеблется между $500 млн и $800 млн. Конфликт Disney Company и дочерней киностудии уходит корнями в 2004 год. Тогда управляющие и основате-ли Miramax Боб и Харви Вайнштейны намеревались финансировать прокат в США документального кино Майк-


inside / outside

ГЕЙ, ДОНАЛЬД!

Помимо замечательных фильмов и муль-тиков, парков отдыха и игрушек Walt Disney Company прославилась активной поддержкой сексуальных меньшинств. С 1991 года компания организует в своих парках праздники для гомосексуалистов (Gay Days at Walt Disney World). Сперва это был лишь один день — первая суб-бота июня, но в последние годы празд-нование растянулось почти на неделю. Проходит все это в парках Disney в Ор-ландо (Калифорния). В этом году (если кому интересно) «праздник» состоится с 3 по 6 июня в Disney’s Hollywood Studios, Animal Kingdom, Magic Kingdom и Epcot. В среднем подобные сборища насчитыва-ют около 150 тыс. гостей, при этом Микки Маус и Дональд Дак предстают в образе гей-пары, а Минни Маус и Дэйзи Дак — лесбиянками. Walt Disney Company не за-прещает детям посещать парки отдыха в эти дни. В 1995 году журнал Buzz опубли-ковал свидетельства одного из передови-ков «голубого фронта»: правозащитник-гомосексуалист передал журналистам свой разговор с бывшим президентом Disney Майклом Айзнером и статистику по персоналу Walt Disney Company. Как оказалось, компания занимает первое место по числу служащих нетрадицион-ной сексуальной ориентации, их в Disney на тот момент было около 63 тыс. — 40% персонала.

«Мне 42 года, и я гей, живу в Орлан-до. Я был на Gay Days до этого, и каждый раз меня переполняло возмущение, но я сдерживался и не писал об этом. Сейчас мои чувства вышли из-под контроля, и я готов ими поделиться. Мы наблюдали

из года в год, как Gay Days увеличива-лись в масштабах и размерах. Сначала это была небольшая группа благонаме-ренных лесбиянок и геев, теперь все это деформировалось и стало не чем иным, как грязным спектаклем разнузданно-сти и непристойности. Действительно ли Magic Kingdom — это именно то место, где пятилетний мальчик будет спраши-вать своего папу, почему мужчины це-луются? В гей-сообществе Орландо из-вестно, что если желаешь наркотиков и секса, то первая неделя июня на Gay Days — самое подходящее время», — это выдержка из поста Пола Вермера под названием «Почему я не пойду на Gay Days в этом году», который опубликован на форуме Disney.

В конфликт с официальным имиджем Disney вступают также другие скандалы, связанные с порноверсиями диснеев-ских мультиков. Об этом свидетельству-ют обложки от кассет и дисков, которые

по ошибке попадали в руки потребите-лей. В 2007 году на торги Sotheby’s был выставлен буклет порномультфиль-ма «Белоснежка и семь дальнобойщи-ков». Напомним, над мультфильмом «Белоснежка и семь гномов» работал мультипликатор Фред Мур в 40-х годах прошлого века. Он славился своим при-страстием к рисованию обнаженной на-туры и сексуальных сцен. По свидетель-ству очевидцев и отзывам возмущенных потребителей на форумах в интерне-те, это далеко не единственный случай утечки специфических иллюстраций из студий Disney (то же произошло с «Алад-дином» и «Русалочкой»).

Плюс к этому во многих диснеевских мультиках содержится скрытая эротика. К примеру, в ленте «Спасатели» на за-днем плане на несколько секунд появля-ется обнаженная женщина. В 1999 году из-за протестов со стороны покупателей Disney пришлось отозвать 3,4 млн копий мультфильма.

Кстати, педофилия для сотрудни-ков медиагиганта тоже не в диковин-ку. В 1992 году директор картины The Powder Виктор Сальва попался на совра-щении 12-летнего актера прямо на съем-ках, его посадили на семь лет. «Для педо-филов существует очень много стимулов к тому, чтобы получить работу в компа-нии Disney», — говорил еще в 1998 году Майкл Гиббонс, прокурор города Оранж Кантри во Флориде. Источник цитаты — книга Питера и Рошеля Швайцер Disney: The Mouse Betrayed; Greed, Corruption, and Children at Risk (Washington DC: Regnery Publ., Inc., 1998).

D-ШТРИХ

31№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010


inside / outside

Touchstone Pictures, Hollywood Pictures, Miramax Films, Walt Disney Animation Studio, Pixar Animation Studio, Disney Nature, ImageMovers Digital). После вы-хода кассового фильма бумаги любо-го кинопроизводителя, в том числе и Disney Company, летят вверх по мень-шей мере в течение двух недель после премьеры (см. таблицу).

В 2010 году «Дисней» готовит 12 кино-картин, однако не все будут способны собрать большую кассу. Судя по всеоб-щему пиару в СМИ и помпезной презен-тации на сайте Walt Disney Pictures, са-мым кассовым станет «Алиса в стране чудес» (Alice in Wonderland) в формате 3D. Это будет первая работа, которую Disney представит в 2010 году, премье-ра назначена на 5 марта. Бюджет — око-ло $250 млн (по данным Movie Insider), режиссер — Тим Бертон. А следующий революционный блокбастер — «Пира-ты Карибского моря 4» (Pirates of the Caribbean: on Stranger Tides) — появит-ся на киноэкранах только 20 мая 2011 года. Так что, если вы хотите попро-бовать заработать на «эффекте блок-бастера», покупать акции Walt Disney Company нужно накануне 5 марта 2010 года, как раз перед появлением на экра-нах Безумного шляпника в исполнении Джонни Деппа.

Кстати, нельзя сказать, чтобы в про-шлом году Walt Disney был щедр на блокбастеры. В числе выпущенных в прокат 16 фильмов и мультиков только у одного были достойные кассовые сбо-ры ($723 млн) — «Вверх» (Up). Эта цифра, конечно, не идет ни в какое сравнение

с «Пиратами Карибского моря: сундук мертвеца» (Pirates of the Caribbean: Dead Man’s Chest), который в 2006 году собрал более $1 млрд.

В целом Disney — один из самых успешных игроков индустрии развле-чений: по крайней мере, по капитали-зации компания обгоняет своих основ-ных конкурентов — Time Warner Inc. и CBS Corporation (см. таблицу). Но, несмо-тря на все позитивные факторы, боль-шинство аналитиков рекомендуют дер-жать акции компании. D'

ках Disney Company. Прибыль на акцию (EPS) — $0,44 ($0,45 в прошлом году). «Мы довольны результатами первого квар-тала и в восторге от наших креативных направлений: новых фильмов “Алиса в стране чудес” и “Истории игрушек 3”, а также новых аттракционов в парках и зонах отдыха», — говорит президент компании Роберт Айджер. Тем не ме-нее в сегменте инноваций и интерак-тивных продуктов компания пока не вышла на достойный уровень. Прода-жи Disney Online («дочка», занимающая-ся разработкой компьютерных игр) за первый квартал сократились на 29%, до $221 млн, в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. И это при том, что в целом подразделение Interactive Media, в которое входят разработчики игр Disney Interactive и Disney Online, продолжает приносить корпорации только убытки.

Од новремен но с обна деж и ва ю -щей статистикой по первому кварталу Disney Company в начале февраля опу-бликовала и другую позитивную но-вость: сотрудничать с ней будет супруга президента США Мишель Обама. Речь идет о госпрограмме по борьбе с ожи-рением среди детей под названием Let’s Move! («Давайте двигаться!»). В рамках

проекта предусмотрены новая концеп-ция питания и увеличения физической нагрузки для школьников, а также про-паганда здорового образа жизни. Disney Company создаст серию социальных ро-ликов для Disney Channel, Disney XD, Radio Disney и сайта Disney.com. В про-екте примут также участие медиагиган-ты NBC, Universal и Viacom. Рынок пози-тивно отреагировал на эту новость: по итогам торговой сессии 10 февраля ак-ции Disney выросли с $29,16 до $30,03.

«ЛОНГ» ПО ДЖОННИ ДЕППУВесь конгломерат компаний Disney — это кинематограф, мультипликация и компьютерная графика, так что от но-вых и удачных идей для контента (но-вых кинохитов, оригинальных персо-нажей) зависят все сегменты бизнеса компании. Посещение тех же Дисней-лен дов обус ловлено изобретатель-ностью художников, сценаристов и режиссеров Motion Pictures (подразде-ление, включающее восемь киноком-паний «Дисней» — Walt Disney Pictures,

В 2010 году «Дисней» готовит 12 кинокартин, однако не все будут способны собрать большую кассу. Самым кассо-

вым станет «Алиса в стране чудес» в формате 3D

Держите Walt Disney, он больше всех

КомпанияThe Walt

Disney Company, NYSE: DIS

Time Warner Inc. (Warner

Brothers), NYSE: TWX

IMAX Corporation (Summit

Entertainment), NASDAQ: IMAX

CBS Corporation (CBS Films), NYSE: CBS

Капитализация, $ млрд 56,08 32,26 0,8 8,74

P/E (цена / прибыль) 17,05 13,50 — 28,82

P/S (цена / выручка) 1,56 1,25 5,48 0,66

EPS (прибыль на акцию), $ 1,76 2,07 –0,17 0,448

Годовой дивиденд, $ 0,35 7,36 — 0,20

Консенсус-прогноз держать покупать покупать держать

Источники: www.fi nance.yahoo.com, www.marketwatch.com

Лидеры кассовых сборов в 2009 году

ФильмГлобальные

кассовые сбо-ры, $ млрд

Производитель / тикерКотировки компании-

производителя в день выхода, $

Котиров-ки через две не-дели, $

«Аватар» 2376 News Corporation (20th Century Fox) / NASDAQ: NWS 15,70 16,42

«Трансформеры: месть падших» 835 Viacom, Inc. (Paramount

Pictures) / NYSE: VIA 23,12 24,05

«Гарри-Поттер и принц полукровка» 933 Time Warner Inc. (Warner

Bros.) / NYSE: TWX 25,71 27,42

«Сумерки. Сага. Новолуние» 705

IMAX Corporation (Summit Entertainment) / NASDAQ: IMAX

10,48 12,58

«Вверх» 723 The Walt Disney Company / NYSE: DIS 24,22 25,06

Источник: Box Offi ce Mojo

D-ШТРИХ

32№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

Это постепенно становится дав-ней историей, хотя многие граж-дане РФ все еще хорошо помнят, как в начале 1990-х судорожно

выбирали чековый фонд, чтобы «при-строить» свой ваучер. Многим не по-везло, но некоторые чековые фонды су-ществуют по сей день, принося своим клиентам доход. Один из примеров — «ЛУКойл фонды» (в настоящее время — паевые фонды семейства «Ура лсиб фонд»). Помимо давней истории фонд акций «Уралсиб — фонд первый» может похвастаться размером — это самый крупный российский открытый ПИФ, а также ростом — в мае 2009-го его пай достиг стоимости мая 2008 года (дру-гие фонды акций добрались до преж-них максимумов лишь к концу 2009-го,

а многие не достигли их и до сих пор). Управляющий активами ПИФа «Урал-сиб — фонд первый» Игорь Михайлов максимально честно рассказал D' о себе и своей работе управляющего.

— Игорь Валерьевич…— Можно просто Игорь. Так будет су-щественно проще.

— Хорошо. Давайте начнем с самой давней истории: вы управляли фондом «ЛУКойл — фонд первый», когда он пре-

образовывался из чекового в паевой...— Основная проблема была в том, что люди не могли реализовать свободно свой чек этого чекового фонда. Вот вы принесли в этот фонд ваучер, получили чек. И что дальше? Очень сложно было понять, какая у этих чеков рыночная стоимость. Да, какие-то активы в этом чековом фонде были — слава богу, «ЛУ-Койл фонд» купил качественные акти-вы, в отличие от многих других чековых фондов. Но куда с этим чеком пойти? Кому его продать?

Старший управляющий активами УК «Уралсиб» Игорь Михайлов — о том, куда делся его вау-чер, о роли преферанса в становлении карьеры, кашеварении и безобидном гринмейле в рам-ках паевого фонда

«ЭТО ПОХОЖЕ НА ФИЗИЧЕСКИЙ ЭКСПЕРИМЕНТ»

ЕВГЕНИЯ ОБУХОВА

портрет управляющего


Игорь Михайлов родился в 1965 году в Москве. Окончил Московский инженерно-физический институт по специальности «инженер-физик» (специализация — «квантовая элек-троника»). Работал в Курчатовском институте, откуда в 1996 году ушел в инвестиционную компанию «Русские инвестиции» (входила в структуру «НИКойла»). В 1997-м стал управляю-щим активами в ФК «Уралсиб», управ-лял фондом акций «ЛУКойл — фонд первый». Осенью 2004 года перешел на работу в инвестиционную ком-панию «Ренессанс капитал», с конца 2005-го по 2008 год занимался соб-ственным проектом. В октябре 2008 года вернулся в УК «Уралсиб» на долж-ность управляющего активами фонда «Уралсиб — фонд первый» (бывший «ЛУКойл — фонд первый»).

Я все пять чеков моей семьи отнес в «ЛУКойл фонд» в 1992 году. Они в «ЛУКойл — фонде третьем» (это «Уралсиб — фонд перспективных вложений») так до сих пор и лежат

фотографии: Кирилл Бушуев

D-ШТРИХ

33



№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

— Оценить его было нельзя.— Да, оценить его и сделать реальную оценку активов в фонде было довольно сложно. Для того чтобы оживить эти ак-тивы, дать возможность людям, которые владеют чеками, свободно при желании выйти и забрать свои деньги, а также что-бы поднять реальную стоимость этих ак-тивов, было проведено преобразование в паевой фонд.

— А что было в этом портфеле? — На тот момент, когда я этим занимался, главным образом чуть ли не 90% составля-ли акции непосредственно «ЛУКойла» и, кроме того, бумаги Омского НПЗ.

— Эти бумаги так в фонде и остались или вы потом с ними что-то делали?— Нам было дано время, за которое мы должны были привести активы паево-го фонда в соответствие с законодатель-ством. Что мы делали по мере развития событий на фондовом рынке, так это про-давали «ЛУКойл» и наполняли портфель другими активами.

— Это какой был год?— 1999-й. Нам повезло с тем, что мы не вышли на рынок раньше. Потому что в 1999 году первой акцией, которая начала расти, был «ЛУКойл», ну и «Сургутнефте-газ». На тот момент они были самыми пе-редовыми бумагами российского рынка. И это дало нам возможность относитель-но «ЛУКойла» дешевле покупать другие ак-тивы на российском рынке.

— А вы сами свой ваучер куда дели?— Это самое забавное. Я тогда еще был весь в науке, и мои друзья с биофака МГУ сказали, что у них продвинутый профес-сор нашел классное вложение для чеков, называется «ЛУКойл фонд». И я все пять чеков моей семьи отнес туда и получил чеки «ЛУКойл фонда» в лохматом 1992 году. Они в «ЛУКойл — фонде третьем», сейчас это «Уралсиб — фонд перспектив-ных вложений», кажется, так до сих пор и лежат. Но это просто стечение обстоя-тельств.

КАША И ПРЕФЕРАНС— Если посмотреть вашу биографию, там тоже получается странное стечение обстоятельств: вы работали в Курчатов-ском институте, а в 1996 году — раз, и рез-ко стали управляющим активами.

— Ничего странного в этом нет, если не-много внимательнее на это посмотреть. Я упоминал про своих друзей с биофа-ка: году в 1990-м, если мне память не из-меняет, они меня затащили на Беломор-скую биостанцию МГУ. Находится она на Полярном круге… Там нельзя было просто так отдыхать — это не место для отдыха, а научная станция, где прово-дятся научные исследования и студен-ты проходят летнюю практику. И един-ственной возможностью остаться там летом было что-то делать. И вот мы ра-ботали на кухне.

— Кашеварили?— По полной программе: нас было четы-ре человека, и мы делали весь цикл: зав-трак, обед, полдник, ужин, мыли кот-лы, утварь. Это была суточная смена — в 6.00 вставали и в 23.00 отваливались. Мы очень хорошо жили, очень весело. И там я познакомился с Марком Чернобельским. Тоже на кухне работал, но он был биофа-ковский. Мы хорошо приятельствовали. И плюс еще было общее увлечение пре-ферансом. А ездили мы туда каждое лето с той поры. Я до сих пор туда езжу. Но уже на кухне не работаю…

Так вот, Марк начал работать с Нико-лаем Александровичем Цветковым (осно-ватель и президент ФК «Уралсиб». — Прим.

D') в инвестиционной компании «НИ-Койл» еще в начале 1990-х. И вот в 1994 году мы сидели и играли в очередной преферанс по пятницам — в ночь сади-лись и резались в преферанс. Я начал скулить о том, что в науке денег уже нет, влачим жалкое существование, и Марк говорит: «Давай переходи уже к нам, бу-дешь нормальные деньги зарабатывать». А проблема в том состояла, что, к сожа-лению, на тот момент мы уже наукой как наукой прекратили заниматься, а зани-мались, по сути, выживанием — обору-дование для китайцев делали. Реально научно-исследовательскую работу вести было уже невозможно. И я подумал, что раз так, то лучше уж я пойду и буду хотя бы нормально зарабатывать в другом месте. Решение было трудное на самом деле, потому что я из семьи интеллиген-ции: отец — физик, в оборонке работал, мама — музыкант, такая стабильная со-ветская семья. И для меня жизнь в науке была органичной.

— У вас специальность «квантовая элек-троника»?— Да, лазерщик. И я Марку тогда сказал: «Марк, мне жалко, у меня наработан уже вот такой кусок. Я защищу диссертацию. Дай мне на это год — и я к тебе прихожу». Что и произошло: 1995 год посвятил тому, что написал диссертацию, опубликовал свои работы, все подготовил, а в декабре защитился. У меня еще просто собствен-ный пунктик был: я считал, что в 30 лет надо защититься, раз уж ты занимаешься наукой (машет рукой)… Ну, это так, фанфа-ронство. А 10 января я вышел в инвести-ционную компанию, которая была как бы при «НИКойле», а он, в свою очередь, был в то время уже связан общей инвестицион-ной деятельностью с « ЛУКойлом». Наша же компания занималась параллельно своими делами, главным образом регио-нальной скупкой акций — очень популяр-ная тема в 1996–1997 годах. У населения скупались акции «ЛУКойла», «Когалым-нефтегаза», «Лангепаснефтегаза» — тогда это все еще не было объединено. Мы фор-мировали большие пакеты и дальше уже их продавали.

— Вы сами ездили за акциями?— Да, ездили сами, отвозили деньги. Нам давали передаточные распоряжения, мы их отвозили в регистратор, оформляли на компанию.

Мы делали весь цикл: завтрак, обед, полдник, ужин, мыли котлы, утварь

D-ШТРИХ

34№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

Судя по данным, там было довольно мно-го разношерстных активов и не всегда ликвидных, что, может быть, было оправ-данно на определенных этапах развития нашего рынка, но в кризисные моменты такие активы топят фонд из-за своей не-ликвидности: если кто-то приходит их продавать, они просто обваливаются.

— То есть они успели продать.— Когда еще хоть какой-то спрос был, они успели их продать, и честь им и хвала за это. Я получил фонд в том виде, в котором он был, с несколько меньше чем 50-про-центной долей кэша. Моя задача была его «причесывать» и правильно завести этот кэш в рынок.

— И в начале 2009-го вы его и инвестиро-вали полностью.— Да. Процесс был непростым, очень ве-лики были страхи, но я считал, что мы ползем по дну и не так важно, где мы вой-дем в рынок, если это дно. В итоге мне поч-ти удалось убедить загрузить фонд.

— Имеет ли смысл входить в рынок сейчас?— Я к 2010 году отношусь довольно осто-рожно. 2009-й характеризовался предель-ной любовью к риску, и так или иначе начнется процесс, когда терпимость к ри-ску будет несколько сжиматься. Это мо-жет привести к тому, что люди будут вы-ходить с наиболее рискованных рынков. А российский рынок, к сожалению, отно-сится к их категории. Второй риск — дол-лар, с моей точки зрения, в 2010 году будет сильной валютой. Это дополнительный стимул к тому, чтобы выходить с риско-ванных рынков и рынков сырья и поку-пать долларовые активы. Это риск для нас, так как, если будут выходить с сырье-вых рынков, возникнет давление на не-фтяные цены. Я не сторонник обвалов, думаю, что рынок в 2010 году будет дви-гаться скорее вбок. Я был бы рад, если бы он в 2010-м закрылся на 1700 пунктов. Фронтального роста рынка, наверное, ждать не стоит. Большего успеха добьют-ся те управляющие, которые выберут пра-вильную аллокацию.

— С 2005-го по 2008 год вы были незави-симым fund manager. Что вы делали в этот период?— Это и забавная, и печальная исто-рия. У меня была идея сделать такой чи-

сложно. Вообще экономика как таковая значительно проще, чем физика, — и по матаппарату, и по сути своей. Поэтому ни-каких больших сложностей я, честно гово-ря, не встречал.

С середины 1998 года я начал гото-виться к тому, как мы будем управлять фондами, присматривался к активам, которые мы будем приобретать. По сути, это было обучение с листа. Навыков се-рьезного портфельного инвестирования у меня, конечно, не было. Они были толь-ко на теоретическом уровне, а-ля «порт-фель по Марковицу» (Гарри Марковиц, аме-риканский экономист, автор книги «Выбор портфеля». — Прим. D'). Но, конечно, ни-чего такого на нашем рынке в то время и не было. И я думаю, что ни один даже самый продвинутый управляющий не смог бы тогда вменяемого портфеля по Марковицу сформировать на российском рынке.

— А сейчас можно?— Наверное, можно. Но будет ли этот портфель адекватным теоретической за-даче — сформировать его с определен-ным уровнем риска? Вряд ли.

— Тогда чем вы сейчас руководствуетесь, когда управляете?— Ну только не Марковицем.

— А чем?— Масса подходов. Оценка макроэконо-мической ситуации, потенциала разви-тия той или иной отрасли, фундамен-тальных показателей компании, времени инвестирования — то есть самый общий набор инструментов инвестиционного анализа.

— У вас стратегия считается достаточ-но агрессивной — хотя бы исходя из того, что в 2008 году 50% фонда акций было в кэше.— Здесь как раз моей большой заслуги нет, это скорее заслуга тех ребят, которые занимались фондом до меня. Они оцени-ли опасности и риски в 2008 году и доста-точно агрессивно выходили из низколик-видных активов, которые были в фонде.

— И как вы себя чувствовали, перейдя из науки в такую деятельность?— Ну как… Конечно, это довольно тяже-лый переход. Но через какое-то время я прекратил заниматься курьерскими функциями и перешел уже на более ин-теллектуальный уровень. Где-то с сере-дины 1996 года начал продвигать идею о том, что скупка скоро вымрет и, если мы хотим развиваться как компания, нам надо находить свою нишу в инвестици-онном бизнесе. И мы начали инвестиро-вать часть денег, а не направлять ее на скупку. Не всегда это было удачно, но бо-лее или менее потихоньку начало разви-ваться. А дальше я начал просить Марка привлечь меня к более интересной ра-боте внутри никойловских проектов — там появилась задача вывода на биржу и расторговывания такой компании, как РИТЭК, и это был уже вариант инвест-банкинга на неком начальном уровне.

В середине 1997 года я окончатель-но перешел на этот проект в «НИКойл». А потом еще один из моих сотовари-щей, с которым я познакомился на био-станции и который тоже вместе с Мар-ком пришел в «НИКойл» в свое время,

Дмитрий Малышев (генеральный дирек-тор УК «НИКойл менеджмент». — Прим. D') стал заниматься как раз проектом ре-структуризации чекового фонда в пае-вой, и ему нужно было создавать инве-стиционный департамент, который уже управлял бы этим фондом. Он подошел ко мне и сказал: «Гарик, ну ты же зани-мался инвестициями. Давай пока на тео-ретическом уровне возглавь отдел, кото-рый будет заниматься управлением, и готовьтесь к тому, что вы будете управ-лять фондами». Так летом 1998 года я из группы планирования стратегических операций перешел на должность началь-ника управления активами в управляю-щую компанию.

МЫ ПОЛЗЛИ ПО ДНУ— После квантовой электроники, навер-ное, все это казалось вам очень легким?— Если брать интеллектуальную состав-ляющую, это было, конечно, не очень



Я считал, что мы ползем по дну и не так важно, где мы войдем в рынок, если это дно. В итоге мне почти удалось

убедить загрузить фонд

фотографии: Кирилл Бушуев

D-ШТРИХ

35



№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

стенький, беленький офшорный фонд, чтобы привлечь в него деньги под мою экспертизу. Но процесс его регистрации настолько затянулся, что выдали мне все документы только в мае 2008 года. Понятно, что к тому времени много лю-дей привлечь в такой фонд было прак-тически невозможно. И как он открыл-ся, так он и закрылся, потому что есть требование к объему активов. Вот и вся история.

— Как вы вернулись в УК «Уралсиб»?— Приглашение вернуться в команду «Уралсиба» я получил в мае. Но в мае я еще надеялся, что все будет нормально, и, может быть, так оно и было бы, если бы ситуация была стабильна. Но уже в сен-тябре 2008 года стало понятно, что у нас такой шторм, что мама не горюй. И оче-видно, в такие моменты надо быть в биз-несе, потому что такой год дает материала для осмыслений, опыта, какого за десять лет спокойного рынка не получить. Это почти университет. И так как у меня было это предложение, я позвонил Алексан-дру (Александр Пугач, генеральный директор УК «Уралсиб». — Прим. D') и сказал: «Алек-сандр, я ваш» (смеется).

НЕ АВАНТЮРИСТ— Мы довольно много интервью прове-ли, и к нам чаще приходят частные трей-деры, чем управляющие. И если у челове-ка механическая торговая система, то уже понятно, кто придет на интервью: при-дет флегматик, который весь в себе. А на управляющих смотришь — люди живые, общительные. Вот вы тоже человек доста-точно открытый. Как это согласуется с ка-бинетной работой?— Я явно выраженный экстраверт, сан-гвиник холерического типа. Мне комфор-тно в этой среде (управление активами), потому что она очень близка по своей сути к науке. Наука не требует замкнутости и зашоренности. Особенно физический эксперимент. Есть теоретики — они дей-ствительно особый народ с особым скла-дом ума. А экспериментаторы — народ от-крытый, у них постоянное общение.

Ведь что такое экспериментальная нау-ка? Это надо бегать в цех, договариваться, чтобы дядя Вася тебе что-нибудь «отфре-зеровал». Звонить на завод, ехать поку-пать какой-нибудь пьезоэлемент, потому что в советской системе его было просто так не купить или надо было ждать, пока

снабженцы тебе его привезут через сто лет, — застрелиться можно. Но это отдель-ные нюансы. А по принципу работы — в управлении активами ты сидишь, ана-лизируешь материал, формулируешь для себя инвестиционную гипотезу и дальше ставишь в чистом виде эксперимент: про-веряешь, насколько эта гипотеза жизне-способна. Через какое-то время смотришь на реперные точки. Очень похоже на фи-зический эксперимент.

— Были какие-то гипотезы, которые ин-весткомитет и руководство не давали вам реализовать?— Нет, я же, в общем, не авантюрист, а ско-рее консервативный человек. Стараюсь на уровне логики обосновывать свои идеи.

— А у вас как устроен департамент: у вас есть трейдер, который заявки исполняет, или вы сами торгуете?— Нет, я сам не торгую, это не дело управляющего. У меня есть помощник-напарник, который иногда может делать что-то на ММВБ, — например, если я не хочу, чтобы кто-то видел, что я там делаю. А обычно я общаюсь с миром брокеров, даю им заказ.

— Было такое, что вы в рамках ПИФа фор-мировали достаточно большой пакет ак-ций какой-либо компании, чтобы иметь возможность воздействовать на нее?— Не столько чтобы иметь возможность воздействовать, а скорее чтобы получать конкурентное преимущество при теоре-тически возможной продаже этого паке-та. Потому что крупные пакеты в хоро-шей компании можно продавать просто за счет их размера с премией к рынку. Са-мый первый крупный пакет я покупал еще в 1999 году, когда один очень круп-ный западный фонд потерял терпение, пришел в отчаяние и продал мне очень весомый пакет «Башкирэнерго» по ценам даже ниже бидов (от англ. bid), которые и так были на историческом минимуме. Они просили у меня бид, но я выпятил губу и сказал: «Ну, друзья мои, вы так вооб-ще никогда ничего не продадите!» (смеет-ся). Несколько позже я методично скупил 10% одного металлургического завода, естественно, без всякой задней мысли, а просто чтобы зайти в совет и перепродать этот пакет в будущем. И когда люди увиде-ли нашего представителя у себя на собра-нии акционеров, от них сразу поступило предложение выкупить у нас этот пакет по удвоенной к рынку цене.

— Вы сказали, что помощник прода-ет, «если я не хочу, чтобы кто-то это ви-дел» — это если вы хотите продать боль-шой объем?— Нет, просто люди склонны интерпре-тировать поступки нелинейным обра-зом. Например, у меня пришел человек, который забирает деньги. И мне просто нужно продать бумаги. Но если я приду к брокеру и попрошу продать «ЛУКойл» и «Газпром», то скажут: «“Уралсиб” выхо-дит!» Зачем мне это нужно?

— В преферанс еще играете?— Редко, когда с друзьями выезжаем на Белое море. Если раньше я играл азартно, начиная со студенческой поры…

— Играли на стипендию?— Опять-таки я не авантюрист, поэтому играл на десятую часть стипендии. Соот-ношение риск / доходность у меня было нормальным всегда. Ну а сейчас префе-ранс — это просто посидеть с приятными людьми, мы уже все друг о друге знаем, за-частую можем на закрытых картах опре-делить все то, что сейчас произойдет. D'

Я же, в общем, не аван-тюрист, а скорее консер-вативный человек

D-ШТРИХ

36№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

Перед интервью с Андреем Хло-пиным (известным в блого-сфере как Хан) я попытался разобраться в индикаторе тех-

нического анализа Ишимоку, который он применяет, чтобы вопросы были не «чай-ничьи», а по существу. Посмотрел, что об индикаторе пишут в интернете, — ясно-сти это не дало. Заглянул в книгу Джека Швагера по техническому анализу — в ней индикатор не рассматривается.

В общем, непосредственно перед ин-тервью у меня было довольно слабое по-нимание Ишимоку. Причина этого, как

мне кажется, заключается в следующем. Как гласит легенда, более 50 лет назад (в докомпьютерную эру) какой-то япо-нец по имени Гоичи Хосода разработал индикатор—торговую систему и сфор-мулировал ряд правил для совершения сделок. Ишимоку переводят как «один взгляд», его полное название Ichimoku

kinkou-hyou — «таблица равновесия цен, которую можно охватить одним взгля-дом». Какова была логика рассуждений и с чего он начинал построение системы — неизвестно. Опубликован конечный ре-зультат — индикатор Ишимоку, который сейчас входит в большинство компью-терных программ для технического ана-

Как «большой и добрый» Хан играет на бирже своими и чужими средствами с помощью «облака Ишимоку» и почему он регулярно выводит деньги с брокерского счета

ХИТРАЯ ПРОСТОТА ИШИМОКУ

КОНСТАНТИН ИЛЮЩЕНКО

интервью с трейдером


Если индекс ММВБ пробьет тенкан — 1350 пунктов, то пой-дет к киджун на 1252 пункта. Следующая цель —верхний

край «облаков» Ишимоку — район 1000 пунктов

фотография: Fotolia / PhotoXPress.ru

D-ШТРИХ

37



№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

лиза цен. Формулы, в соответствии с ко-торыми ведутся расчеты, простые, но понять их физический смысл, как, на-пример, у MACD или Alligator, с ходу не получается. Как одному программисту тяжело разобраться в тексте программы другого, так и здесь проще самому соз-дать навороченный индикатор техниче-ского анализа, чем разбираться в чужой логике — декомпилировать программу, чтобы из конечного результата получить исходные идеи.

Наше общение с Ханом состоялось в форме онлайн-урока 4 февраля. Мы раз-говаривали по Skype (Андрей живет в Ар-хангельске), смотрели и обсуждали одни и те же графики цен. И когда я начал пи-сать это интервью, слушая аудио запись нашей беседы и пересматривая графики, то проникся «облаком», тенканом, кид-жуном и чинкоу. Во многом из-за того, что Андрей регулярно выводит прибыль с брокерского счета.

ДУХОВНЫЙ ПОДХОД— Мой мозг не принимает эту комбинацию линий со смещениями на 26 дней и осталь-ное. Как ты сам пришел к Ишимоку? — Путь у меня был длинный и дол-гий, очень много времени ушло на чте-ние специальной литературы и анализ огромного количества индикаторов и их сочетаний. Все мы поначалу используем сразу много разных индикаторов на гра-фике цены, и получается смешная, но бестолковая картинка. Увидеть точный момент входа в рынок и точный момент выхода — это ли не самая заветная мечта каждого трейдера? А когда я взял только Ишимоку, то у меня возник вопрос: зачем все остальные индикаторы, если можно применять только этот, который показы-вает все?

До этого я начал с ПИФов — мне друг когда-то предложил: давай, мол, в ПИФы вкладываться. В то время я собирался ку-пить машину, но в результате на все день-ги купил паи фондов. Тогда хорошо зара-ботал и дальше решил попробовать себя в торговле акциями. Дело было в 2004 году, поначалу был интерес: обгоню ли я ПИФ, или он опередит меня. Получилось так, что рынок тогда был растущий, на «бычьем» тренде заработал больше и от ПИФов отказался.

Тогда Ишимоку не применял, а исполь-зовал скользящие средние, RSI и тому по-добное. Были проигрыши. Для себя сде-

лал большой вывод, который, возможно, покажется простым: все индикаторы в графическом виде отображают одно и то же. В свое время увлекался японской фи-лософией, культурой, изучал их тради-ции. Узнал, что существует интересный, загадочный японский индикатор Иши-моку. Он дал мне возможность выявлять наиболее ответственные события на гра-фике цены не в прошлом, а прямо в мо-мент их возникновения.

Тут главное понять, что успех на рынке заключается не только в мате-риальном плане, но и в духовном. Се-годня ты можешь сделать прибыль 20%, завтра 50%, а послезавтра все «слить». Поэтому для меня, например, прибылью считаются те деньги, кото-рые ты выводишь с рынка и тратишь. Я живу с рынка, моя цель — что-то по-купать для себя и своих родных. Тупо-го стремления увеличивать капитал

ИШИМОКУ И НЕКОТОРЫЕ ЕГО СИГНАЛЫ

Индикатор Ишимоку состоит из трех линий и «облака»:

1. Tenkan-sen (тенкан-сен) — это сред-няя цена за девять дней (High + Low) / 2. Тенкан показывает направление трен-да. В MetaStock (QUIK) изображается в виде фиолетовой линии, в MetaTrader — красной.

2. Kijun-sen (киджун-сен) — средняя цена за 26 дней. Киджун — аналог тен-кан, но за больший период времени. В MetaStock (QUIK) представляется крас-ной линией, в MetaTrader — синей.

3. Chinkou Span (чинкоу спан) — ли-ния, которая строится по ценам закры-тия «свечек» и сдвинута назад на 26 дней. Коррелирует с графиком цены. В MetaStock (QUIK) отображается в виде коричневой линии, в MetaTrader — зе-леной.

«Облако» (кумо) состоит из линий: Senkou Span A (Сенкоу спан А) / Up

Kumo — середина расстояния между Tenkan и Kijun, сдвинутая по шкале времени вперед на 26 дней.

Senkou Span B (Сенкоу спан В) / Down Kumo — среднее значение цены за 52 дня, сдвину тое вперед на 26 дней.

Классические значения для инди-катора — 9–26–52.

«Мертвый крест» — пересечение сверху вниз тенкан и киджун. Сигнал для открытия короткой позиции.

«Золотой крест» — тенкан пересекает киджун снизу вверх. Сигнал для откры-тия длинной позиции.

Если цена находится в «облаке» — это боковое движение рынка.

Ишимоку в QUIK

D-ШТРИХ

38№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

нет. Наверное, это и есть моя филосо-фия торговли.

— Философия в том, что прибыль — толь-ко выведенные со счета деньги?— Да. Хороший профит всегда надо ува-жать, ценить и понимать причину его появления. Думаю, каждый из нас дол-жен испытать на себе приход «большо-го профита», чтобы понять, зачем он ему нужен. Поэтому деньги нужно выводить или откладывать в другой бизнес.

— И как эта философия связана с инди-катором?— В 2006 году я стал серьезно применять Ишимоку, который сейчас предостерега-ет меня от серьезных ошибок. Проще го-воря, когда много работаешь, появляется устойчивость, начинаешь понимать, как отсечь шансы упасть вниз. Также необхо-



ПЕРЕПИСКА ПО ICQ И ПОКУПКИ

Хан (13:26:59 16/02/2010)Привет! Ну вот, я дождался первой по-купки «Газпрома» сегодня, с утра хапнул. Уже профит есть!!! Сижу курю бамбук… жду развития… что будет дальше… все по плану:)

Oligarhist1 (13:31:14 16/02/2010)Привет, супер!Хан (17:05:35 16/02/2010)Ну вот и вторая партия прошла удачна!!! «Газик» молодца!!! *Yahoo* Картинку тебе послал... все сам увидишь…

Oligarhist (17:07:15 16/02/2010)АгаХан (17:16:31 16/02/2010)Все просто и оригинально... Чем проще мне торговать, тем светлее разум.1 Константин Илющенко.

Сделки с акциями «Газпрома» по Ишимоку на графике в XTick

Ишимоку на часовом графике S&P 500 в MetaTrader

фотография: из личного архива

«Лонг»

«Лонг»,втораяпартия

Все продал

«Лонг», втораяпартия

«Лонг»

D-ШТРИХ

39



№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

димо проявлять творчество в сочетании с основными принципами управления капиталом и контролем над эмоциями. Вот это и есть моя философия с данным индикатором, который контролирует мои эмоции.

Сам индикатор состоит из нескольких линий, пробой и пересечение которых что-то означает. Но это все ерунда. Глав-ное — у меня фотографическая память, и рынок иногда повторяет и рисует на гра-фиках то, что когда-то уже было. Давай посмотрим на график «Газпрома» в про-грамме XTick.

«ОБЛАЧНЫЙ» ПРАКТИКУМ— У меня нет XTick. Это ведь примочка к Alor-Trade?— Хорошая программа XTick, и она есть не только в «Алоре». Сейчас ее применя-ют многие другие компании. Она пред-назначена для проведения технического анализа цен в реальном времени россий-ских акций и других финансовых ин-струментов.

В XTick мне нравится правильное ото-бражение «облаков», хорошо видно буду-щее. QUIK для меня только средство для совершения сделок, а графики я смотрю в XTick.

— Ну давай посмотрим на график S&P 500 в MetaTrader.— Давай. Мне трудно за один раз расска-зать, как я торгую, постараюсь кратко и просто изложить суть своей торговой системы. Стратегия моей игры такова. Я жду, когда цена будет расти или па-дать — наклон «облака» тогда станет 45 градусов. Смотрим на часовой график

S&P 500. Наложи на него Ишимоку с па-раметрами 8–24–48. Я использую имен-но эти значения вместо 9–26–52. Стан-дартные настройки подходят только для долгосрочной работы. В этом и вся трудность, когда начинающие, преиму-щественно работающие на меньших, не-жели «дни» или «недели», таймфреймах, пытаются использовать рассматрива-емый индикатор в своей торговле с на-стройками по умолчанию. В итоге после пары убыточных сделок появляется ра-

зочарование и, как следствие, очередной вывод, что индикатор не работает. Ви-дишь, с 7 по 15 января 2010 года цена топ-талась около «облаков».

— Опускалась сверху к «облаку»?— Да. Затем пробили упреждающие ли-нии — это говорит, что произошла смена тренда. Когда цена рядом с «облаками», я никогда не захожу в рынок на 100% сво-их средств (депозита). В такой ситуации я могу использовать только 25% денег и спе-кулировать на 10-минутных графиках. Это важное правило! На самом деле я всег-да хочу зайти в рынок полным объемом средств, что бывает очень редко — шесть-восемь раз в году. То есть первое, что мне нужно, — чтобы цена начала уходить от «облаков». Я люблю, когда «облака» долго опускаются — тогда формируется фигу-ра. Фигура моих мечтаний, а значит, на-стает момент для моей работы. Ага, вот

на графике S&P 500 появился рост. При-мерно 28–29 января тенкан с киджуном показали «золотой крест». Это обозначает возможность смены тренда. Но я люблю, когда «крест» начинает формироваться не близко к «облаку», а далеко от него. Тогда есть потенциал резкого и быстрого роста. Если «крест» формируется рядом с «обла-ками», то этот сигнал не является силь-ным в наборе техники Ишимоку. Вот тен-кан с киджуном пересеклись 1 февраля. «Облако» рядом. Это говорит о том, что

тренд наверх скорее будет слабый. Поэ-тому в рынок я войду, когда «свечка» про-бьет «облако», точнее, когда сформирует-ся выше «облака» вторая «свечка», тогда буду думать о покупке.

— А каковы канонические правила?— Ишимоку помогает определить на-правление и силу тренда, а также уровни поддержки сопротивления. Он состоит из пяти линий, которые дают нам пред-ставление о прошлом, настоящем и не-много о будущем.

Основное правило: я никогда не встаю в «лонг», когда цена под «облаками». В это время могу спокойно отдыхать, заняться другими делами.

Первую покупку совершаю на 25% сво-его депозита по 10-минутному графи-ку. Цена должна пробить «облако» снизу вверх. Если это происходит, дальше пере-хожу на 30-минутный таймфрейм. И по-

Когда торгуешь одними и теми же акциями, появ-ляется чуйка в костях — чувство, что где-то здесь развернется: будет расти или падать

В этом году я решил торговать «Газпромом», который от-стает от всего рынка, «ЛУКойлом» и ВТБ. Сейчас эти три

бумаги для меня основные

№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

— Сколько денег-то в управлении?— Сумма хорошая… Сейчас я беру в управление суммы не ниже 1 млн руб.

— Берешь процент от прибыли?— Да, 15–20%. Если портфель за год вы-рос более чем на 50%, я могу попросить премиальные. Мне хватает своих денег, и я не гонюсь за лишним. Поэтому торгую сейчас спокойно и более уверенно, чем раньше. Лучше зайду в рынок один раз в месяц, но правильно, чем буду ждать не-понятно чего.

Тем же, кто заработал и зарабатыва-ет большие проценты, я не завидую. Про таких людей обычно говорю: молодцы! Для меня прибыль 50–100% означает, что я хорошо поработал. Недавно вот продал «Газпром» по 194 руб. Портфель был боль-шим, с хорошим «плечом». Эта сделка дала мне хороший профит.

— Отличная цена продажи!— Тогда сформировался сигнал на прода-жу «мертвый крест». На данный момент сигналов в «лонг» нет. Цена «Газпрома» на 60-минутном графике ниже «облаков», на 30-минутном таймфрейме такая же кар-тина, а значит, я отдыхаю. Могу спокой-но заняться спортом или другим люби-мым делом.

Американский рынок не смотрю, ни за кем не наблюдаю. У меня много знако-

— Ты еще управляешь чужими день-гами?— Все началось с друзей, которые ста-ли доверять свои деньги. Потом пош-ли люди по рекомендации, появились клиенты из других городов. Скажу честно, управлять чужими деньгами несложно. Просыпается ответствен-ность, а значит, в голову приходят более точные сигналы. Правда, 2008 год меня хорошо проучил. В августе мы с друзьями поехали на рыбалку. Перед отъездом поставил стоп-лоссы

на уровне безубыточности покупок и уехал. Когда приехал домой, услы-хал, что произошел вооруженный кон-фликт в Южной Осетии. Наш рынок хорошо просел. Заявки выставились, но бумаги не продались.

По портфелю убытки были 20–50%. Клиенты звонили, некоторые нерв-ные, некоторые сказали, что мы не спешим, отыграешь. Кто-то деньги забрал. Кто-то потом жалел, что за-брал. Те инвесторы, которые пережи-ли обвал 2008 года, сейчас счастливые люди.

купаю еще на 50% депозита. Правило то же самое.

А когда цена пробивает «облако» на 60-минутном графике, я вкладываю 100% средств. Если чувствую, что потенциал роста большой, тогда беру кредитное «плечо». Вот и весь принцип, он прост.

— А другие линии, кроме «облака»?— Например, чинкоу спан — запаздыва-ющая линия. Она для меня как дополни-тельный сигнал. Жду, когда чинкоу спан будет пробивать «свечку», а лучше две

«свечки». Чем больше «свечек», тем силь-нее будет тренд. Есть тенкан — линия вращения и киджун — эталонная линия. Они показывают направление тренда, настрой рынка, по ним выставляю ино-гда «стопы».

Давай еще раз взглянем на индекс S&P 500. Сейчас значение ниже тенкан, «облака» показывают «медвежий» тренд. Чего тут дергаться? Пусть другие люди пытаются найти дно. И когда цена нач-нет пробивать снизу вверх киджун — это сейчас примерно 1080 пунктов, я даже не буду думать о «лонге». Но если бы я сей-час был в «шорте», то для меня этот уро-вень был бы стоп-лоссом.

ЧУЖИЕ ДЕНЬГИ— Ничего себе, «стоп» довольно далеко от текущих 1060 пунктов.— Мы смотрим часовой график, и если бы мы зашли в рынок правильно, то про-давали бы при пробитии 1086 пунктов — пересечении киджуна и тенкана («мерт-вый крест»).

И стоп-лосс на 1080 пунктах — это нор-мально. Пройдет еще несколько часов или дней, тенкан с киджуном опустят-ся ниже. А значит, и стоп-лосс тоже пере-двинется.

— В «шорт» играешь?— Нет. Некоторые трейдеры проводят сутки около компьютера, играя и вверх, и вниз. Поэтому во время падения лучше отдохну. Что не так уж и плохо, ведь ино-гда устаешь от рынка. Еще у меня договор с клиентами, чьими деньгами управляю, что я играю только от покупки.



D-ШТРИХ

40Прошлое и будущее индекса ММВБ

Первая покупка совершается если цена пробивает «обла-ко» снизу вверх на 10-минутном графике на 25% средств. Если цена в течение часа падает, то позиция закрывается

фотография: из личного архива

Я люблю, когда «облака» долго опускаются — тогда формиру-ется фигура моих мечтаний, и настает момент для работы



№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

мых, которые говорят: вот, смотри туда, гляди сюда, слушай этих. А я не вижу, что все это мне может помочь. Иногда смо-трю на индекс ММВБ — это дополнитель-ный психологический индикатор того, нужно входить в рынок или нет.

ПРОГНОЗЫ ПО ИНДЕКСУ— Когда акции в 2009 году начал по-купать? — Открой недельный график индекса ММВБ в MetaStock и наложи Ишимоку. На индекс РТС раньше смотрел, но в свя-зи с тем, что он валютный, он для меня не очень правильный. Видишь «золотой крест» — тенкан с киджуном пересекся в конце марта 2009 года. Значение ин-декса было около 800 пунктов. Для меня это было сигналом или первой ласточ-кой, что я начинаю торговать спокой-но в «лонг». Рынок настроен идти вверх, сформировалась мощная фигура, плюс дополнительно использовал индикатор «Параболик»1. Он тоже показал сигнал к покупке. Поэтому играл тогда мощно с «плечами» и ни на какие негативы не об-ращал внимания.

— А что дальше будет?— Слома тренда роста я пока не вижу. Рынок остановился в момент, где скон-

центрирована вся сила. На следующей неделе либо произойдет смена тренда, либо нет. Смотреть буду по итогам пят-ницы. Сейчас мы опустились на тенкан, это примерно 1350 пунктов, затем будет поддержка на уровне 1252 пункта — это киджун. Если мы проломим киджун, то рынок пойдет к верхнему краю «об-лаков» — в районе 1000 пунктов. Рынок должен дышать, поэтому на 1252 пункта хотелось бы сходить, чтобы подешевле закупиться тем же «Газпромом», «ЛУКой-лом» и ВТБ.

— Если индекс упадет до 1252 пунктов и ты купишь, где будет стоп-лосс?— Когда я покупаю, у меня есть эмоцио-нальный стоп-лосс. «Стоп» ставлю, когда нужно отлучиться. Обычно, когда порт-фель полностью в бумагах, я постоянно смотрю за рынком, использую выход по «Параболику» или «Фракталу»2.

— «Фишками» какими торгуешь?— В 2009 году я долго торговал Сбербан-ком, но когда он вырос до 50–60 руб., стал бояться резкого падения цены и понял, что мне нужно просто отдохнуть от него.

В этом году решил торговать «Газпро-мом», который отстает от всего рынка, «ЛУКойлом» и ВТБ. Сейчас эти три бу-

маги для меня основные. А, например, «Роснефть» я не понимаю, поэтому и не торгую ею. Мне нужна красивая картин-ка на графике. Я не слежу за большим количеством акций. Обычно смотрю на 10–12 бумаг. Если сигналов нет — от-дыхаю. Это для меня нормально и спо-койно. И когда торгуешь одними и теми же акциями, появляется чуйка в ко-стях — чувство, что где-то здесь развер-нется: будет расти или падать. Больше трех-четырех акций не покупаю. Есть клиенты-долгосрочники, им бывает ин-тересен второй эшелон.

На данный момент держу акции «Раз-гуляя». Я его купил по 42 руб. (сейчас 52 руб.), выбрал потому, что цена ходит плавно и хорошо. Также играю «Транс-нефтью», но там низкая ликвидность. В прошлом году с ее акциями я совершил 27 сделок, из них только одна оказалась убыточной.

— Чем, кроме трейдинга, занимаешься?— Люблю отдыхать на природе, занима-юсь спортом. Но на первом месте, навер-ное, у меня пристрастие готовить. Посто-янно придумываю новые кулинарные рецепты. Сейчас еще автотрейдингом за-нялся. Пока все нормально идет, но боль-шую сумму доверить роботу сложно. Вот вроде и все.

Я себя нашел в этом мире. Активный трейдинг приносит мне ощущение удо-влетворенности. Только терпеливые на-ходят верную дорогу. D'

D-ШТРИХ

41

1 Параболик (Parabolic SAR) — индикатор, указывающий направление тренда, в некоторой степени аналогичен скользящей средней.2 Фрактал (Fractal) — индикатор, который позволяет определить границу колебаний цены финансо-вого инструмента.

круглый стол

Разработчики системы интернет-трейдинга QUIK и представители ММВБ и РТС о скорости работы систем

15 МИЛЛИСЕКУНД ЗА 10 ЛЕТКИРИЛЛ БУШУЕВ

Компания ARQA Technologies отметила 10-летие системы интернет-трейдинга QUIK ше-стым ежегодным семинаром

для пользователей программы в москов-ском клубе Fabrique. Основная часть вы-ступлений была адресована банкам и брокерским компаниям. Довольно под-робно были разобраны возможности продуктов backQORT для бэк-офиса и midQORT для мидл-офиса. Для биржевых игроков более актуальным стал круглый стол «Latency на российских биржах: ско-рость получения торговой информации и обработки транзакций» в связи с широ-ким интересом к автотрейдингу и робо-тостроению.

В начале семинара Владимир Кур-ляндчик, директор по развитию ARQA Technologies, рассказал о ключевых на-правлениях деятельности компании за прошедший год, а также поделился бли-жайшими планами:

«Важным событием прошлого года стал запуск интернет-трейдинга на Укра-ине совместно с биржей РТС. Теперь наши украинские клиенты с помощью услу-

ги Q2Q (QUIK to QUIK) получили доступ к торгам на российских и западных бир-жах. А российские брокеры с помощью Q2Q получили возможность подключать-ся к украинским брокерам. Фактически брокеры создают торговое сообщество, внутри которого они могут оказывать друг другу уникальные услуги. Анало-гичную работу мы ведем в Казахстане, и с KASE (Казахской фондовой биржей) со-гласованы форматы подключения к их торговой системе через FIX-протокол.

Также мы изучили потребности трейдеров-скальперов, которых на рынке становится все больше. Проанализировав функции существующих скальперских

приводов сторонних разработчиков, мы в последней версии QUIK 5.16 реализо-вали некоторые из них: “one-click трей-динг”, разреженный “стакан”, настройку фиксированного объема заявки для раз-ных инструментов. Вместе с имевшими-ся возможностями QUIK по закрытию и

перевороту позиции одним кликом но-вые функции должны закрыть основные потребности скальперов без необходимо-сти установки дополнительного ПО.

Кроме этого, за последний год рынок FORTS продемонстрировал существен-ный рост количества транзакций, еже-дневно выставляемых в этой системе. Это потребовало адаптации к новым ре-алиям как самой биржевой торговой си-стемы, так и нашего ПО. В прошлом году мы существенно оптимизировали шлюз QUIK к FORTS и адаптировали его к новой торговой платформе РТС Plaza II. Переход брокеров на Plaza II заметно увеличит производительность, так как из техно-

логической цепочки будет убран MS SQL-сервер, который является основным эле-ментом нестабильности.

Что касается ближайших планов, то в 2010 году будут реализованы SMS-сервисы: информирование трейдеров о ценовых уровнях, исполнении обычных


42фотографии: Кирилл Бушуев

IT-механика

1 2 3

Сегодня минимальное время обработки одной транзак-ции составляет 15 мс. Это сделано для того, чтобы урав-

нять брокеров при сильных ценовых движениях

1. Данил Бабурин 2. Григорий Байцур3. Дмитрий Шацкий 4. Владимир Курляндчик

круглый стол

и условных заявок и т. д. Также появится SMS-оповещение о фактах авторизации в системе, что подразумевает повышение уровня безопасности. Настраиваться та-кие сервисы будут в торговом термина-ле QUIK».

КРУГЛЫЙ СТОЛ «LATENCY НА РОССИЙСКИХ БИРЖАХ»ВЛАДИМИР КУРЛЯНДЧИК: На мой взгляд, существует как минимум три совершен-но не связанных между собой вопроса, в которых фигурирует задержка (latency) в работе торговой системы.

1. Скорость обработки одной тран-закции от ядра биржевой системы до клиентской части, которой может быть шлюз.

2. Скорость распространения рыноч-ной информации.

3. Скорость, с которой обрабатывается поток транзакций биржевой системой.

ДМИТРИЙ ШАЦКИЙ, вице-президент РТС: Владимир все правильно изложил. Если говорить о high frequency trading (высокочастотной торговле), то нужно вкладываться в IT-инфраструктуру, и тогда вы получите выше, сильнее и бы-стрее.

ГРИГОРИЙ БАЙЦУР, начальник отде-ла взаимодействия с внешними система-ми департамента развития торговых си-стем ММВБ: Действительно вопросы по latency задают писатели торговых робо-тов, которых волнуют миллисекунды. Если находиться в локальной сети бир-жи, то вы сможете получить ответ на вы-ставленную торговую заявку примерно через 2 мс. Если вы имеете собственный сервер доступа (gate) к системе ММВБ, то обновляться информация на сервере бу-

дет менее чем за 10 мс по отношению к ядру. Это хорошие показатели, но в ре-альных торгах никто торговые заявки последовательно не передает. Поэтому время от времени возникают очереди из заявок, в том числе на engine (ядре бир-жи). Представьте себе engine с произво-дительностью 10 тыс. заявок в секунду. В этом случае 1/100 заявок будет задер-живаться более чем в три раза по отно-шению к среднему показателю, и это нормально.

ДАНИЛ БАБУРИН, начальник отдела разработки ARQA Technologies: При выстав-лении заявки происходит много процес-сов, которые не могут проходить парал-лельно. Они должны проходить только последовательно, например претрейд-контроль (проверка сервером доста-точности средств). Если ваша система претрейд-контроля обрабатывает заяв-ку 10 мс, то больше чем 100 заявок в се-кунду вы не выставите.

ВЛАДИМИР КУРЛЯНДЧИК: Если за-быть про локальную сеть биржи, ко-торая, наверное, самая идеа льная инфраструктура, но технически слабо-достижимая для среднестатистического члена биржи, то о каких цифрах latency в России можно говорить?

ДМИТРИЙ ШАЦКИЙ: В РТС технология такова, что сегодня минимальное время обработки одной транзакции составляет 15 мс. Это сделано по требованию наших аналитиков рынка, которые утвержда-ют, что на сильном ценовом движении, если не будет минимального времени ожидания, те брокеры, которые имеют очень хорошую инфраструктуру, будут распоряжаться 80% всей производитель-ности ядра. И, вводя такое минимальное время обработки, мы стараемся произво-дительность системы распределить рав-номерно на максимальное количество участников рынка. При этом данные от ядра системы до сервера брокера дохо-дят примерно за 5 мс.

Сейчас ядро системы обрабатывает 1000 транзакций в секунду, следующая цель — 1500, а затем 4500 транзакций в секунду.

ГРИГОРИЙ БАЙЦУР: Среднее время от-клика ядра ММВБ составляет 2 мс при количестве заявок около 1200 в секунду.

Это идеал, который достижим, если раз-местить серверы на территории биржи. Но есть чужие компьютерные сети, тра-фик может переполнять канал, некото-рые провайдеры могут его как-то регу-лировать. Что может произойти — точно сказать не могу. По нашим данным, при половинной загрузке канала задержка при постановке заявки может быть лю-бой, мы видели и в полсекунды.

Вывод такой: сделать хорошей связь можно, но необходимо работать с про-вайдером и тестировать линии связи. При невысокой нагрузке на канал я ви-дел, что данные от ядра к gate дойдут примерно за 5 мс, данные до шлюза кли-ента с идеальной инфраструктурой — за 10 мс. В сумме получаем 15 мс.

ДАНИЛ БАБУРИН: Когда сервер QUIK принял транзакцию от торгового терми-нала, то задержка может возникать на двух этапах передачи данных. Первый — транзакция помещается в базу данных, обычно у брокеров на это уходит 1–2 мс. Второй — заявка проверяется сервером на достаточность средств (претрейд-контроль) — 1–2 мс. Итого 2–4 мс по пути от сервера QUIK до шлюза биржи и далее в торговую систему, которая сгенерирует ответ на транзакцию. Это опять запись в базу данных за 1–2 мс. Итого сервер QUIK вносит 3–6 мс дополнительного времени по задержке на транзакцию.

С получением торговых данных ситу-ация иная. Данные о торгах рассылают-ся с периодичностью 200 мс, это связано с архитектурной особенностью реализа-ции рассылки данных.

ВЛАДИМИР КУРЛЯНДЧИК: А что та-кое правильно построенная инфра-структура?

ГРИГОРИЙ БАЙЦУР: Канал связи со скоростью от 1 Мбит/с.

ДМИТРИЙ ШАЦКИЙ: Сегодня канала связи со скоростью доступа 1 Мбит/с до-статочно, но мы рекомендуем расширять каналы до 4 Мбит/с, так как РТС передает больше данных на серверы брокеров, чем коллеги из ММВБ. Мы считаем риски по каждому клиенту, вариационную маржу и т. д. И следите за «железом»: если види-те, что у вас в течение 10 минут процес-сор сервера загружен более чем на 80%, то его надо менять. D'


43

IT-механика

3 4

В сетях вне биржи трафик может переполнять канал, не-которые провайдеры могут его регулировать. Иногда за-держка при постановке заявки может достигать 0,5 сек.

IT-механикаторговая система в два клика

Что представляет собой российский ответ Wealth-Lab. Тестирование бета-версии программы TSLab, которая предназначена для адептов автотрейдинга

ЛАБОРАТОРИЯ TRADE SYSTEMКИРИЛЛ БУШУЕВ

В конце прошлого года на глав-ной странице сайта Finam.ru появился баннер, который рек-ламировал возможности про-

граммы TSLab на российском фондовом рынке. Не кликнуть по баннеру, чтобы посмотреть, что же предлагается трей-дерам, было невозможно. В результате мы получили демодоступ к программе, описываем ее функциональные возмож-ности и субъективные впечатления.

БИЗНЕС-МОДЕЛЬСейчас TSLab имеет статус бета-версии, относительно недавно (12 февраля 2010 года) вышло очередное обновление этой программы, номер текущей версии — 1.0.12.0. По своей сути TSLab является

торговой платформой «три в одном». То есть она может выполнять все функ-ции автоматической торговой систе-мы: создавать и тестировать алгоритмы на исторических данных и совершать сделки на торгах в режиме «автопилот». Кроме того, в программе есть функции риск-менеджмента.

На сайте компании-разработчика TSLab.ru в качестве стратегических парт неров указана ИК «Финам», что объ-ясняет в некоторой степени появление рекламного баннера на одном из самых популярных сайтов среди участников фондового рынка.

Пока воспользоваться TSLab могут только клиенты «Финама». Но при этом разработчики являются независимыми

от брокеров и сейчас ведут переговоры с «Альфа-директ» о возможности предо-ставления аналогичной услуги клиен-там Альфа-банка.

Если посмотреть на TSLab как на зве-но во всей системе интернет-трейдинга, то программа является только клиент-ской частью, которая может быть ин-тегрирована с сервером, например TRANSAQ, предлагаемым «Финамом» или «Альфа-директ». Обе эти системы объединяет то, что их серверные части имеют открытый API — протокол взаи-модействия, используя который, неза-висимые разработчики ПО могут созда-вать свои клиент ские части. Именно так и появилась TSLab. И если программа окажется востребованной трейдерами,


44


то в перспективе возможна интеграция с NetInvestor или SmartTrade, которые также предоставляют API к своим сер-верам. Интеграция с QUIK на уровне сер-вера на данный момент невозможна — открытого API нет, но связка TSLab с торговым терминалом QUIK уже суще-ствует и вполне работоспособна.

Для нашего фондового рынка разра-ботка TSLab — это некая новая бизнес-модель. Стоимость этой альтернативной системы интернет-трейдинга составля-ет 350 руб. в месяц, на которые и рассчи-тывают создатели программы.

Одновременно появление такого ПО именно сейчас — это одно из проявле-ний нашей действительности. На фондо-вом рынке появилась значительная про-слойка системных трейдеров, которых, кроме колебания цен, ничего не инте-ресует. Ни действия Федеральной ре-зервной системы США, ни уровень про-центных ставок, ни темпы роста ВВП, ни корпоративные события, например в КамАЗе.

ЦЕЛИ И НАЗНАЧЕНИЯКроме того, что программа заточена под создание торговых роботов, она имеет и традиционные функции. Мы увидим привычный «стакан» котировок, табли-цу с непрерывно бегущими сделками, графики цен. В программе также при-сутствует набор основных индикато-ров технического анализа. На их основе можно создать торговую систему бук-вально «в два клика».

Для построения и тестирования тор-говой стратегии необходимо воспользо-ваться пунктом «Скрипты» в основном меню. В программе уже есть несколь-ко примеров. Это стратегии, основан-ные на пересечении двух скользящих средних, индикаторах MACD, ADX, Alligator, Momentum и некоторых дру-гих. Сама стратегия конструируется из элементов-кирпичиков в виде блок-схемы. Это позволяет уйти от непо-средственного программирования на каком-то языке, но совершенно очевид-но, что построением логических цепо-чек вида «if… then» необходимо владеть на уровне здравого смысла.

Непосредственно модуль построения торговой стратегии имеет несколько за-кладок, где можно посмотреть резуль-таты работы стратегии, подобрать наи-лучшие значения переменных величин

(оптимизировать), сравнить различные стратегии.

Интерфейс модуля тестирования сис тем похож на популярные програм-мы технического анализа, такие как MetaStock, Wealth-Lab.

После тестирования стратегии точ-ки входа в рынок и выхода из него мож-но посмотреть на графике. Также на нем будут отмечены все оптимизирован-ные переменные, на которые опирается стратегия. Часто бывает полезно визу-ально просмотреть точки входа и выхо-да на графике, чтобы сразу исключить несколько часов работы оптимизатора. А такое возможно, ведь не зря Wealth-Lab использует процессор видеокарты и тех-нологию CUDA, если речь идет о продук-ции NVIDIA.

Тестируем систему Hi-LoВ качестве примера мы разберем уже имеющуюся в программе стратегию (см. рисунок), которая в меню «Скрипты» называется Hi-Lo. Суть ее заключается в том, что если цена пробивает некото-рый уровень (снизу вверх или наоборот), то акция покупается или продается. В Hi-Lo используются четыре перемен-ные величины, которые следует опти-мизировать. Мы применили эту страте-гию на акциях «Газпрома», точнее, по его ценам на ММВБ с 1 мая 2009-го по 16 фев-раля 2010 года.

Эту стратегию торговли можно пред-ставить примерно следующим образом: система определяет наивысшее значе-ние цены за 60 дней, и если текущая цена превышает это значение, то акция

покупается — открывается длинная по-зиция («лонг»). Аналогично происходит в случае снижения цены — определя-ется минимальное значение за 60 дней. Такая стратегия принадлежит к типу Trend Following (в переводе с англ. — «идущая за трендом»).

Перед началом тестирования у меня возник логичный вопрос: а зачем раз-работчики ввели четыре переменные, ведь, по сути, стратегия строится на двух? Но после нескольких часов опти-мизации я выяснил, что точка выхо-да из «лонга» — продажи имеющейся акции — совсем не обязательно совпа-дет с точкой входа в короткую позицию («шорт»). Именно для этого и необходи-мо считать отдельно два параметра для длинной позиции и два — для короткой. Во время тестирования по умолчанию использовалась брокерская комиссия 0,05% от сделки.

Следует отметить, что «Газпром» — это удачный пример (см. график). Страте-гия buy & hold («купи и держи») принесла бы нам всего 20,42 пункта. Это означа-ет, что направленного тренда вверх не было, а значит, есть смысл применять системную торговлю.

На графике доходности Сбербанка за тот же временной период отчетливо видно, что акции находились в посто-янном восходящем тренде. Иными сло-вами, обыграть стратегию buy & hold на акциях Сбербанка будет куда сложнее. Забегая вперед, скажу, что за несколько часов оптимизации стратегии Hi-Lo на исторических ценах «Сбера» мне так и не удалось это сделать.


45


Процесс оптимизации четырех пере-менных на часовых данных цен «Газпро-ма» длился чуть более двух с половиной часов. Я использовал двухъядерный процессор Core2Duo, разогнанный до частоты 4,0 МГц, и операционную систе-му Windows 7 (x64). В процессе оптими-зации данных применил сначала шаг перебора 10 единиц, а затем — пять. А после этого — шаг в одну единицу на тех интервалах, где получались хоро-шие результаты. К слову, полный пере-бор всех результатов в диапазоне от 10 до 100 потребовал бы 68 574 961 прого-нов. Программа показала, что такое ко-личество операций можно выполнить за 120 часов.

Итак, доходность, которую мы полу-чили в результате использования торго-вой стратегии, составила 148,59 едини-цы против 20,42 стратегии buy & hold. При этом было совершено 32 сделки, из которых 23 прибыльных и девять убы-точных. Максимальная просадка (убы-ток) — 7,73%, что является приемлемым уровнем. Годовая доходность при этом со-ставила 131,6%. Для тех, кто решил пов-торить наши результаты, мы публикуем оптимальные, на наш взгляд, параметры Hi-Lo для часовых графиков акций «Газ-прома»: 20 / 15, 60 / 20 единиц (open long / close long, open short / close short).

Итак, стратеги я протестирована, ее результат мне кажет-ся приемлемым. Я за-пустил систему, и 16 февраля во второй половине дня Hi-Lo по-казала сигнал к раз-вороту нисходящего тренда. Цены на рын-ке начали расти. Я по-следовал сигналу Hi-Lo и открыл длинную по-зицию — купил «Газ-

пром» уже на собственном брокерском счете. О результатах работы этой страте-гии я напишу в следующем номере жур-нала. Пока о них говорить слишком рано.

Я использовал демодоступ от «Фи-нама», который позволяет пользовать-ся программой бесплатно в течение 30 дней. Поэтому через месяц так или ина-че подводить итоги придется.

Ценовые данные в нашем случае TSLab получает от сервера TRANSAQ. При этом все функции демоверсии, а также поток биржевых данных предоставляются в полном объеме в режиме реального вре-мени. Создатели TSLab планируют запу-стить свой data-сервер, чтобы позволить трейдерам тестировать системы на ре-троспективных данных без привязки к брокеру. А сейчас сервер TRANSAQ ра-ботает с 10.00 до 20.00 по московскому времени. Поэтому, чтобы иметь актуаль-ные ценовые данные, при необходимо-сти придется воспользоваться сервисом «Экспорт данных» сайта Finam.ru и зака-чать в программу данные через тексто-вые файлы.

АВТОТРЕЙДИНГПосле того как наша система оптимизи-рована, в работу вступает модуль авто-трейдинга. В программе предусмотре-на как автоматическая, так и ручная торговля. Иными словами, можно до-верить полный контроль над сделками скрипту, а можно выделить ему опреде-ленную часть, например 10% суммы сче-та. Также возможно поручить програм-ме принудительно закрывать позиции, если убыток превысит заданную вели-чину. Если использовать ручной режим, то мы будем только получать торговые сигналы, а совершать сделки (или воз-держиваться от них) необходимо са-мостоятельно. Следует уточнить, что

одновременно можно использовать не-сколько стратегий. Их автоматическое выполнение можно включать и выклю-чать по расписанию или в зависимости от направления рынка. Все эти настрой-ки доступны в специальной вкладке в меню «Портфель» и «Скрипты».

Пожалуй, суть функциональных воз-можностей программы я описал. В про-цессе ее использования у меня лично возникали сообщения об ошибках, при-ходилось перезапускать приложение. О подобных «глюках» пишут и на фору-ме сайта разработчиков. Но, что прият-но, на каждый пост такого рода предста-вители TSLab отвечают. Также помогают решить проблемы регулярные обновле-ния программы. Надеюсь, что уже в бли-жайшее время система будет достаточно стабильна, чтобы доверить ей распоря-жаться реальным капиталом. D'


46

Идея объединения трех видов про-грамм — торгового терминала, программы технического анали-за и программы «прокладки» между ними — пришла в 2005 году. Понача-лу работа шла во внеурочное время. И только в сентябре 2007-го наша ко-манда программистов приняла реше-ние создавать коммерческий продукт. По своей задумке продукт должен был стать массовым. Поэтому цена распро-странения будет минимальной. Сейчас для клиентов «Финама» она составля-ет 350 руб. в месяц.

Работа над проектом продолжалась два с половиной года, и наконец в де-кабре 2009-го TSLab с шильдиком beta увидел свет. Мы не ожидали, что ин-терес к нашему продукту будет столь значительным. В этой связи мы посто-янно улучшаем сервис и выпускаем своевременные обновления.

В ближайшее время мы планируем адаптировать клиентскую часть TSLab для скальперов. В программу будет добавлен скальперский «стакан», ко-торый предоставит возможность тор-говать «одним кликом». Сейчас мы ве-дем переговоры с брокерами ITinvest, «Алор» и «Церих» по внедрению кли-ентской части терминала TSLab.

ИСТОРИЯ И ПЕРСПЕКТИВЫ TSLAB

АНДРЕЙ АРТЫШКОгенеральный директор «Лаборатории торговых систем»

феминизм

Как и зачем финансовая элита насаждает феминизм

ПРОЕКТ «ЭМАНСИПЕ»АЛИНА ЛЮБИМСКАЯ

Феминизм до неузнаваемости трансформировал традицион-ную семью. При этом ни сла-бый, ни сильный пол от это-

го не выиграли. Вместо равноправия вышел откровенный перекос в сторо-ну женщины-добытчицы и пассивного мужа. В США и Европе традиционная се-мья переходит в разряд патологий, а го-мосексуальные браки ставятся в пример. Эта тенденция искусственно насаждает-ся группой влиятельных банковских кла-нов: феминизм стал инструментом для ковки нового общества и сокращения на-родонаселения земли.

ИСТОКИНачало «семейной перезагрузки» было по-ложено еще в XVII веке. Тогда француз-ские просветители Вольтер, Дидро, Гель-веций и Монтескье кинули первое сорное зерно, выдвинув идею о несправедли-вой женской доле. Урожай взошел в пер-вой половине XIX века: в Европе и США то

здесь, то там стали пробиваться зеленые ростки — женские общественные органи-зации. Основная задача «эмансипе» того периода заключалась в обретении вожде-ленного избирательного права. Возник-ли два основных течения феминизма — либеральный и марксистский. Первый пришелся кстати на Западе, где активист-ками выступали интеллектуалки из выс-шего общества. Второй ориентировался на женщин из народа и прижился в Рос-сии и других странах, в дальнейшем при-соединившихся к соцлагерю. При этом ли-бералки и марксистки ненавидели друг друга со страшной силой: западные дамы смотрели на восточных свысока, а марк-систки считали либералок паразитами на теле общества.

Две мировые войны несколько осади-ли энтузиазм феминисток. Традицион-ная семья снова вышла на первый план. Но ненадолго. Уже к 1960-м годам на За-пад обрушилась вторая волна феминиз-ма. Если в первую женщины добивались права избирать, то теперь они возжелали права быть избранными. Теоретики же ринулись изгаляться в изобретении но-вых феминистических концепций. Свет увидели постмодернистские, психоана-литические и радикальные движения. Что касается третьей волны феминизма, то она пришлась на начало 90-х годов про-шлого века и продолжается до сих пор. Ее отличие от предыдущих — ориентация на страны Азии, Африки и Латинской Америки.


47


Феминизм – лишь инструмент по сокращению числен-ности населения планеты в руках крупнейших финансо-

вых семей США и Европы, уверены его противники

фотография: AFP / East News

D-ШТРИХ

48№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

ны — коэффициенты-тренды комфортно-го самоощущения респондентов. Так, в 12 наиболее развитых странах Евросоюза «ко-эффициент удовлетворенности жизнью» у женщин оказался ниже, чем у мужчин.

Феминизм не только вызывает у дам хандру, но и подрывает им здоровье. В мар-те 2007 года ученые шведского Институ-та социологии и медицины сопоставили

с менее развитыми существами. Сорок лет назад все было наоборот. В 1939 году пункт «финансовые перспективы» зани-мал 18-е место в списке мужских при-оритетов при выборе будущей супруги. В 2008-м женихи стали более практичны-ми, и «денежный вопрос» переместился на 12-е место — такие данные приводятся в февральском исследовании Универси-тета Айовы.

ЭМАНСИПАЦИЯ СЧАСТЬЯК сожалению, «продвижение жен» не су-лит дамам особой радости. Зачастую по-сле работы «добытчица» превращается в «хранительницу очага» и выполняет ра-боту по дому. В свою очередь, «добытчик» трансформируется в «хранителя дивана и телевизора». Выходит, что дамы покор-но взяли на себя комплекс традиционно женских забот и мужских обязанностей. Плюс к этому в обществе до сих пор су-ществует понятие «женской» и «мужской» зарплаты. Pew Research Center подсчитал, что в США в 2007 году оклад «слабой поло-вины» составлял 78% оклада «сильной» на аналогичной должности.

«Парадокс угасания женского сча-стья» (The Paradox of Declining Female Happiness) — так называется исследова-ние социологов Бетси Стивенсона и Джа-стина Волферца из Национального бюро экономических исследований США, опу-бликованное в мае 2009 года. Согласно данным, приведенным в нем, еще 35 лет назад в США и 12 странах ЕС наметился очевидный тренд неудовлетворенности женщин собственной жизнью. «Традици-онно женщины демонстрировали более высокий уровень счастья, чем мужчины, но сегодня все изменилось в противопо-ложную сторону», — пишут авторы. Осно-вываясь на опросах за последние 35 лет, ученые выводили специфические величи-

ЖЕНИХИ НА ВЫДАНЬЕЗа последние три десятилетия феминизм до неузнаваемости изменил социально-трудовую панораму Запада. Исследование Pew Research Center под названием «Новая экономика семьи: продвижение жен» (ян-варь 2010 года) наглядно это демонстри-рует. Если в 1970 году в США только 4% мужчин имели более состоявшихся и со-стоятельных жен, то в 2007-м таковых на-считали уже 22%. Доходы женщин за 30 лет выросли на 44%, у мужчин динами-ка составила лишь 6%. В России похожая тенденция.

В скором времени «удачно выйти за-муж» перейдет в разряд архаизмов, а нор-мой станет «женихи на выданье». Тем бо-лее что все больше мужчин ищут именно такого брака. В социальной психологии синдром трутня получил название «кри-зис мужественности». Ученые обещают, что это отклонение со временем будет только прогрессировать. Ведь сегодня соз-даются идеальные условия для размно-жения мужей-паразитов. «Исследования свидетельствуют об общей тенденции: все возрастающих образовательных и карь ерных возможностях для женщин и желании мужчин разделить финансовое бремя с будущими супругами», — считает социолог Кристин Уэлан из Университе-та Айовы. В свою очередь, Ричард Фрай из Pew Research Center радуется новым пер-спективам: «Сегодня большинство жен работают. Для парней экономика брака становится все более выгодной» (Chicago Sun-Times, 23 января 2010 года).

В корне меняется и методика «кастин-га» невест. Теперь критерии отбора буду-щей жены группируются вокруг образо-вания, финансов и работоспособности. По докладу Pew Research, в 2007 году толь-ко 19% женщин имели более образован-ных мужей, тогда как 28% проживали

феминизм


Феминизм — теоретическое обоснова-ние лесбиянства. Крайняя форма от-рицания мужчины и декларация о том, что женщина является угнетенным классом, приводит именно к образо-ванию однополых женских союзов. Его можно поставить в один ряд с фашиз-мом и различными учениями тотали-тарных сект.

Россия в этом отношении действи-тельно выглядит намного лучше за-падных стран. Здесь знаки внимания женщине считаются нормальным яв-лением и не воспринимаются как на-рушение прав личности. У нас агрес-сивные формы женского движения так и не прижились. В России истори-чески сложилось, что интересы жен-щин, детей и престарелых тщатель-но оберегались, поэтому серьезных оснований для эмансипации никогда не было. Скорее всего, в РФ никогда не будет такой ситуации, когда рабо-тодателей штрафуют за недобор жен-щин по официальной государствен-ной квоте. Однако если смотреть по коэффициенту рождаемости, то са-мый высокий — в Чечне и Дагестане, где сильны семейные традиции.

Западный мир катится по наклонной к вырождению, политики в открытую проповедуют нетрадиционную сексу-альную ориентацию. Естественный при-рост среди иммигрантов из стран «тре-тьего мира» в Европе гораздо выше, чем среди коренных жителей. В США та же ситуация, там рождаемость под-тягивают выходцы из латиноамерикан-ских стран. При этом и Европа, и США активно заняты экспортом своих «цен-ностей» и в другие страны.

ИГОРЬ БЕЛОБОРОДОВ,директор Института демографических исследований, редактор портала Demographia.ru

фотография: AFP / East News; Alamy / Photas; из личных архивов

D-ШТРИХ

49

феминизм

№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

данные на сотрудников всех 290 швед-ских муниципалитетов по девяти пока-зателям. Выяснилось, что нивелирование разницы доходов и карьерных возможно-стей между полами сокращает продолжи-тельность жизни и тех и других. Мужчи-на страдает от утраты ответственности за семью. Женщина сгибается под тяжестью нагрузок и стресса.

ФАБРИКАНТЫ ФЕМИНИЗМАТаким образом, семья с пассивным му-жем и трудящейся женой не согласовы-вается с законами природы. Выходит, что кто-то упорно насаждает эмансипа-цию искусственным путем. В интервью Алексу Джонсону 29 января 2007 года режиссер и продюсер Аарон Руссо по-ведал, что эмансипация была инспири-рована семейным кланом Рокфеллеров. По словам Руссо, его приятель Николас Рокфеллер сам рассказал ему о целях ис-кусственной эмансипации: привлечь до-полнительные налоговые поступления и иметь возможность насаждать свой вари-ант воспитания будущих поколений. На-помним, через три месяца после интер-вью Руссо скончался от рака.

Не исключено, что сам Николас Рок-феллер немного прихвастнул, а програм-ма «эмансипе» раскручивается не только семьей Рокфеллеров, а целой группой бан-киров из США и Европы. В то же время его нельзя обвинить в низкопробном бахваль-стве. Существуют факты, которые под-тверждают его слова. Сегодня Rockefeller Foundation спонсирует более 48 органи-заций, общественных, государственных и научных институтов, которые тем или иным образом лоббируют дальнейшую эмансипацию во всем мире (см. Grant and Grantees, www.rockefellerfoundation.org). К при-меру, один из последних грантов — это $3 млн на программу Госдепартамента США по раскрепощению (освобождению) жен-щин и девушек. Средства пойдут на пре-мии самым активным лоббистам.

Не меньшего внимания заслуживает и версия, что феминизм — лишь инстру-мент по сокращению численности насе-ления планеты. В сентябре 2009 года док-тор Леонард Горовиц открыто заявил, что финансовая элита затеяла массовый гено-цид (см. www.drlenhorowitz.com). Процессом руководит клан Рокфеллеров, который управляет всеми глобальными социаль-ными, генетическими и биотехнологи-ческими трендами. По данным Горовица,

которые он предоставил в ФБР, Трастовая компания Давида Рокфеллера возглавля-ет программу сокращения населения зем-ли (в частности, посредством массовой вакцинации).

Если верить Горовицу, то речь идет об осуществлении сценария «золотого мил-лиарда» — выживании наиболее разви-тых стран Европы и Америки в условиях истощения ресурсов. Спасаться они будут за счет остальных государств: тормозить их развитие, сокращать рождаемость и потребление. Соответствующую доктри-ну оформил англичанин Томас Мальтус еще в 1798 году, обосновав ее в «Трактате о принципах народонаселения».

АКУШЕРКА ИЗ АДАНаиболее масштабный проект по сокра-щению «поголовья людей» осуществля-

ет Международная федерация планиро-вания семьи (IPPF, International Planned Parenthood Federation). Родоначальница IPPF — феминистка Маргарет Зангер. Она родилась в 1879 году под Нью-Йорком, обожала евгенику и Томаса Мальтуса, счи-тала брак «дегенеративным институтом», «давящим ядром супружеской верности». Несмотря на свое стойкое отвращение к семье, Зангер два раза побывала заму-жем, второй раз — за миллионером Дж. Ноа Сли, который помог ей в борьбе за чи-стоту человеческой расы.

В мае 1934 года в American Weekly Magazine Маргарет опубликовала статью с законодательными предложениями. Зан-гер считала необходимым «остановить перепроизводство детей» и ввести разре-шения на рождение, предложила стери-лизацию больных и неполноценных лю-дей (таковыми она считала 70% населения США). В своей книге «Женщина и новая раса» (издана в 1928 году) Маргарет писа-ла, что «наибольшее благодеяние, какое только может оказать многодетная семья новорожденному, — это убить его». Для IPPF Маргарет Зангер выступает апологе-том, на ее постулатах зиждется деятель-ность этой конторы.

Организация увидела свет в 1921 году под названием «Лига по контролю над рождаемостью». В 1942-м ее переимено-вали в Американскую федерацию плани-рования семьи. Уже через 10 лет свет уви-дела IPPF, которая сегодня представлена в 140 странах мира, в том числе в России (Российская ассоциация планирования семьи, или РАПС). С 1925 года организа-ция стала получать гранты Фонда Рок-феллера, а также фондов Форда и Карнеги. В отчете за 2008 год организация указа-ла 18 государств, которые предоставили гранты на общую сумму $91,5 млн. При этом самую большую сумму предостави-ла Швеция — $15,9 млн.

IPPF занимается в основном лоббиро-ванием «сексуального здоровья» и «ре-продуктивных прав» по всему миру. Первое подразумевает пропаганду сек-суальной свободы и безопасного секса, в том числе в школах. Различные откло-нения — гомосексуализм, транссексуа-лизм, смена пола и т. д. — преподносятся как норма. «Репродуктивное право» — пропаганда феминизма и абортов. При этом стерилизация выступает как са-мый эффективный и безопасный метод контрацепции. D'


Как правило, люди нетрадицион-ной ориентации стараются вести себя тихо и независимо, без манифеста-ций. Однако когда они объединяются в общественные организации, которые спонсируются финансовой элитой, то начинают притеснять нормальных людей. Феминизм я отношу к гомо-сексуальным движениям. «Эмансипе» ведь тоже считают, что нет совсем никаких различий между мужчиной и женщиной.

Сегодня, по крайней мере в Кана-де, где я живу, все эти организации добились того, что нормальное гете-росексуальное поведение считается неприличным. Будучи профессором, я как-то на лекции зачитал отрывки из книг классика Дэвида Лоуренса, чтобы проиллюстрировать позитив в отно-шениях между мужчиной и женщиной. Так одна из студенток-феминисток об-винила меня в сексуальном домога-тельстве.

Сейчас все эти организации по за-щите прав женщин и секс-меньшинств работают над тем, чтобы вообще за-претить общественное проявление половой принадлежности. И геи, и феминистки требуют равенства, при этом они настаивают на единой соци-альной модели поведения — гомосек-суальной.

ГЕНРИ МАКОУ редактор портала savethemales.com, автор книги «Жестокий обман: феминизм и новый мировой порядок»

D-ШТРИХ

50фотографии: Fotolia / PhotoXPress.ru№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

Найти редкое лекарство, кото-рого нет в городе, доставить по-дарок, привезти с другого конца света редкую книгу, остеклить

балкон — сегодня можно найти десятки компаний-посредников, специализирую-щихся на том или ином виде услуг. Но бу-дущее все же за универсальными онлайн-сервисами, которые за минимальное время примут и выполнят любые запро-сы пользователей, какими бы экстрава-гантными они ни выглядели.

КАК ПРИКАЖЕТЕПроект «Агентство особых поручений» (Porucheno.ru, 55% которого сегодня принадлежит ИК «Финам») сложно на-звать стартапом — как-никак он рабо-тает с сентября 2007 года. «В то время я планировал заниматься курьерской доставкой блюд из ресторанов и писал бизнес-план, когда пришел к мысли, что самое время для создания необыч-ных и полезных интернет-проектов. Так и родилась идея сделать специа-лизированный ресурс по выполне-нию любых поручений», — рассказы-вает директор и совладелец агентства Игорь Варгафтик. В поиске партнеров он вышел на директора E-generator.ru (интерактивное творческое агент-ство, контрольный пакет которого также прина длежит холдинг у «Фи-нам») Юрия Белоусова. «Поначалу он отмел мою идею как абсолютно нера-бочую, заявив, что “вот придет агент к бабушке и грохнет ее, а мы должны отвечать”. В конце концов мне удалось уговорить Белоусова, что стоит попро-бовать», — вспоминает Варгафтик. Но даже у него самого не было полной уверенности в том, что идея сработа-ет, поскольку никакие исследования не могли показать степень востребо-ванности такого сервиса.

После разработки сайта была сдела-на рассылка участникам E-generator.ru с приглашением зарегистрироваться в Porucheno.ru в качестве агентов. В ре-зультате удалось сразу получить поряд-ка тысячи агентов, готовых выполнять любые поручения: удостовериться в наличии фирмы по указанному адресу в другом регионе, встретить с поездом кота, которого надо отвезти на прием в ветклинику и потом вернуть обрат-но владельцам, купить товар в другом городе или даже стране и отправить

Интернет-пользователи привыкли приобретать различные товары в Сети, но заказ услуг в онлайне пока еще редкость

ДЛЯ ПОЛЬЗЫ ДЕЛАИРИНА ГАХОВА

стартап

бизнес

D-ШТРИХ

51

стартап

бизнес

№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

заказчику — вот с такими и не толь-ко поручениями обращаются сегодня в агентство. Наряду с распространен-ными вариантами заданий (встретить, найти, собрать справки, передать, по-здравить, проверить, забронировать, сфотографировать) можно заказать участие в аукционе от имени и по дове-ренности заказчика или доставку про-дукции из Китая и многое другое. За все время работы агентства был только один случай, когда агент в последний момент уклонился от выполнения по-ручения — просто не стал отвечать на звонки, но и тогда быстро нашли заме-ну, и заказ был выполнен в срок. Сегод-ня сайт объединяет уже более 10 тыс. агентов (получающих за выполнение поручения гонорар около 50% стоимо-сти услуги), а вот число заказов значи-тельно меньше.

От массы курьерских фирм, коих пруд пруди в каждом городе, как и узкоспециа лизированных ресурсов (например, компаний по доставке цве-тов), агентство отличают практически неограниченные возможности и опе-ративность. «Другие компании не при-нимают заказы день в день, не орга-низуют доставку и вручение подарка в любой момент по желанию клиента, не предоставят фотоотчет и не пойдут на то, чтобы клиент ограничился вы-бором одной гвоздички или ромаш-ки», — говорит о преимуществах над конкурентами Игорь Варгафтик.

На окупаемость проект вышел уже через полгода после старта. Сегодня ежемесячный оборот агентства состав-ляет около 500 тыс. руб., а вся прибыль идет на развитие (разработку новых сервисов, открытие представительств в других городах). Примечательно, что еще в 2008 году владельцам поступило предложение продать 49% агентства за $1 млн. Но от столь щедрого подарка они предпочли отказаться.

Изначально Porucheno.ru был рас-считан на то, что основной объем за-казов будет идти от частных лиц, но наиболее прибыльными для агентства оказались заказы от компаний. С не-

которыми из них имеются уже долго-срочные контракты. Многие компании при помощи услуг агентства снижа-ют собственные издержки. Одной сто-личной фармацевтической фирме, от-грузившей в регионы товар, в ответ не пришли накладные, подтверждающие его получение, — на звонки получате-

ли не отвечали. Без документов фир-ма не могла получить причитающуюся ей оплату из бюджета. Разрешить си-туацию можно было, разве что коман-дировав собственного сотрудника. С помощью агентства ре-шить эту проблему уда-лось гораздо быстрее и дешевле (цена услуги — около 3 тыс. руб.). Аген-ты получили докумен-ты и отправили их в Москву.

ОПЛАТА С ГАРАНТИЕЙСайт Poruchite.ru соз-дан по тому же прин-ципу, что и Агентство о с о б ы х п о р у ч е н и й , но принцип работы с к л иен та м и нес ко л ь -ко иной. «Мы с ними (Porucheno.ru. — Прим. D') не конкурируем — у нас немного разный фокус. Хотя здоровая к о н к у р е н ц и я и д е т только на пользу. Тем более что в обла-сти поручений пока место точно есть и для нас, и еще для двух-трех подоб-ных сервисов», — говорят Петр Щеко-чихин и Сергей Проценко, работаю-щие по контракту в Южной Корее и создававшие Poruchite.ru в свободное от работы время.

Сервис Poruchite.ru не только сфо-кусирован на выполнении рутинных заданий, но и построен на несколько

иных условиях, нежели Агентство осо-бых поручений. Здесь агент напрямую выходит на заказчика, перечисляя сервису-посреднику 10% стоимости ра-боты. «Основным преимуществом на-шей системы является мгновенность поиска исполни те лей, — говори т Петр. — Мы фокусируемся на неслож-

ных заданиях, поэтому исполните-ли на них должны находиться очень быстро».

Авторы отмечают, что создали не просто сайт, а целую интеллектуаль-

ную систему, которая позволяет мо-ментально находить лучших испол-нителей для любых заданий. Причем перепоручить любую рутинную рабо-ту на компьютере или в интернете уда-ленному помощнику можно за те день-ги, которые вы готовы заплатить.

Сейчас в списке поручений преоб-ладает поиск информации (фильмов и музыки, поиск работы, редких то-варов, дешевых предложений), можно рассчитывать на помощь при работе с различными компьютерными про-граммами, а также при написании любых текстов (вплоть до рецензии и статьи). Исполнители за каждое вы-полненное задание набирают баллы,

Создатели Porucheno.ru рассчитывали, что основной объ-ем заказов будет идти от частных лиц, но наиболее при-быльными для агентства оказались заказы от компаний

Владельцы Merket намерены зарабатывать на исполнителях, но вводить плату за предоставление заказов не спешат –

сначала нужно значительно увеличить число запросов

D-ШТРИХ

52фотографии: Fotolia / PhotoXPress.ru; из личных архивов№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

стадиях к проекту подключались не-обходимые специалисты, сейчас его команда включает пять соучредите-лей, среди которых есть и финансист, и маркетолог, и программисты.

Сегодня подать заявку на выпол-нение любых работ можно как через сайт, так и по телефону, указав свои по-желания (объемы, сроки, стоимость). Центр же, в свою очередь, предложит

датели проекта. — Исполнители же с низким рейтингом будут автомати-чески “вымываться” из нашей систе-мы». Гарантией оплаты работ служит резервирование системой средств на оплату задания при его размещении.

Учитывая, что сайт запущен пару месяцев назад, говорить о его рента-бельности преждевременно (общие затраты разработчиков составили по-рядка 300 тыс. руб.). Число пользова-телей уже превысило более 400 чело-век. Сейчас поступает 3–15 заказов в день, но владельцы сайта надеются на большую активность. «Мы планиру-ем выйти на объем 100 заказов в день. Это будет означать, что наш месячный оборот составит около 300 тыс. руб., — говорит Петр. — Добиться этих пока-зателей планируем уже через три ме-сяца».

ОТРЕКОМЕНДУЮТНа быстрый поиск качественных ис-полнителей нацелен еще один стар-тап, запущенный осенью 2009 года, — Merket.ru (Центр домашних услуг). Своим появлением он обязан инжене-ру Андрею Якимову, задумавшему его еще два года назад. Толчком к созда-нию послужил обыкновенный ремонт, а точнее, установка натяжного потол-ка. «На свой страх и риск обратился в фирму, которую нашел через интернет (ее сайт был одним из наиболее посе-щаемых в этом сегменте услуг). Но ма-стер подкачал: мало того что пришел спустя месяц после моего звонка в ком-панию, он и потолки установил так, что пришлось все переделывать. Дело чуть не дошло до суда: мастер постоян-но опаздывал и грубил. Хуже всего то, что я уже отдал деньги», — рассказыва-ет Якимов.

Андрей начал с того, что опросил своих близких и знакомых: «Нравится ли идея, будут ли пользоваться таким

сервисом?» — и от всех получил поло-жительные отзывы. Аудитория 1,5–2 тыс. человек, готовых пользоваться сервисом, — это уже неплохо, заклю-чил он и принялся за дело. На разных

которые формируют их рейтинг, игра-ющий существенную роль при полу-чении новых заказов. «Задания в пер-вую очередь получают исполнители с высоким рейтингом. Кроме того, в момент выбора исполнителя заказчик может посмотреть его рейтинг и про-читать отзывы других, — говорят соз-

стартап

бизнес

Из трех представленных ресурсов два, на мой взгляд, делят одну нишу, а вот Merket.ru занимает собственную. Его специализация — решение бытовых вопросов — очень удачна: положитель-ный отклик на разрешившуюся пробле-му с большей вероятностью вызовет немалую волну обсуждений в близком окружении довольного клиента, неже-ли, скажем, получение некой бумаги в налоговой инспекции. А риски того, что клиент установит в дальнейшем персональные отношения с мастером, нивелируются тем, что большинство мастеров еще более специализирова-ны, чем сам ресурс.

Если говорить о продвижении ре-сурсов, то первый контакт должен осуществляться исключительно че-рез поисковики. С моей точки зрения, абсурдом была бы баннерная рекла-ма. Для первых двух сервисов разме-щение рекламы в офлайне нецелесо-образно, для Merket.ru это возможно в виде раскладки рекламных листовок в почтовые ящики.

Общей идеей для всех сервисов может быть введение системы бонус-ных номерных карт, которые могли бы распространять клиенты сервиса, по-лучая дополнительные скидки за счет числа привлеченных знакомых. Скид-ки при этом, конечно, должны быть до-вольно значимыми, чтобы оправдать подобную активность. Также сервис Merket.ru мог бы, например, ввести специальную программу для работ-ников РЭУ, которые за распростране-ние карт получали бы денежное воз-награждение с каждого заказавшего услугу по такой карте.

АЛЕКСАНДР БАДЕРКО руководитель ряда интернет-проектов, маркетолог

Время подобных сервисов, навер-ное, еще не настало. Их использова-ние широким кругом потребителей и возможный бизнес-успех — дело будущего. Подтверждением такого предположения являются и скром-ная посещаемость всех трех рассма-триваемых проектов, и небольшое количество заказов в обработке. А причина — в недостаточной готов-ности массовой публики не столь-ко даже к такого рода проектам, сколько вообще к восприятию все-ез интернет-сервисов за предела-ми сайтов знакомств и социальных сетей. Впрочем, последние всерьез тоже мало кто воспринимает. Все-таки это больше развлечения и спо-соб убить время.

Для того чтобы начать пользовать-ся подобными услугами, человеку желательно обрести некоторый опыт работы в Сети, включающий опыт удаленного решения деловых вопро-сов, расчетов электронными деньга-ми или платежной картой, покупок и иных полезных действий через ин-тернет. Такой опыт должен «войти в кровь», стать обычной рутиной мас-сового пользователя. Тогда и начнут активно развиваться, принося при-быль своим инвесторам, сервисы, подобные рассматриваемым.

МАКСИМ СПИРИДОНОВ интернет-продюсер, создатель нескольких крупных веб-проектов:

Время подобных сервисов еще не настало. Это подтверж-дает и скромная посещаемость всех трех рассматриваемых

проектов, и небольшое количество заказов в обработке

D-ШТРИХ

53

стартап

бизнес

№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

до трех исполнителей. «У нас выстрое-на модель, которая, всесторонне оце-нивая всех исполнителей, подбирает наилучших с учетом параметров зака-за и рейтинга исполнителя, — делится наработками Якимов. — Когда делаешь для себя, прекрасно понимаешь, что хочешь получить: уважение к заказчи-ку, качественное и своевременное ис-полнение работы, на которую дается гарантия, — вот те критерии, на кото-рых я строил свою модель».

Merket.ru зап усти ли в сентябре 2009 года, при этом начали всего с не-скольких категорий работ (ремонт бы-товой техники, перевозки, услуги сан-техников и пр.). Рекламу давали через «Яндекс.Директ», но отдача оказалась невысокой. «Свои х» исполнителей проект отобрал довольно быстро — из 1,5 тыс. компаний за пять месяцев было отсеяно (на основании отзывов

заказчиков) больше половины. Сейчас на сайте около 600 зарекомендовав-ших себя компаний и мастеров в 20 ка-тегориях. И это та цифра, которая по-зволяет проекту стать рентабельным. Но вот вводить хотя бы небольшую плату за свои услуги владельцы цен-тра пока не спешат. «Вопрос монети-зации очень скользкий, — признает-ся Андрей. — Мы стали быстро расти, а любой сбой в не отлаженном време-нем бизнес-процессе чреват тем, что люди будут отказываться от удобного сервиса. А нам бы хотелось позицио-нироваться как удобный, качествен-ный сервис и для заказчиков, и для исполнителей». Но именно на испол-нителях владельцы Merket.ru и соби-раются зарабатывать: за получение за-казов они будут платить. «Сервисные компании, используя данный сервис, через три-пять лет смогут планиро-

вать свои бюджеты и загруженность исходя из объема поступающих запро-сов на работы», — считает Андрей.

Но чтобы заинтересовать ремонт-ные мастерские, потребуется суще-ственно увеличить объемы заказов: сегодняшних 3–30 заказов недоста-точно, чтобы полностью монетизиро-вать сервис без потери качества. D'

По заслугамМы попросили экспертов оценить все три ресурса по нескольким критериям. Высший балл — 10.

Критерии / сайт Porucheno.ru Poruchite.ru Merket.ru

Новизна 10 6 8

Дизайн 4 7 8

Сервис (внешние показатели) 7 4 5

Удобство использования (юзабилити) 7 6 7

Возможность монетизации 5 6 6

Итоговая оценка 33 29 34

До насыщения и, соответственно, кон-куренции в представленном сегмен-те очень далеко. Скорее это вопрос времени, которое необходимо для того, чтобы образовалась «критиче-ская» масса «информированных» клиентов, у которых к тому же необ-ходимо сформировать определенное отношение к подобным сервисам и четкое их представление. Перспек-тивы же есть у всех сайтов. Многим потребителям, думаю, приглянется сервис, с помощью которого можно отдать мелкие поручения за справед-ливое вознаграждение. Тем более что стали же привычными для многих из нас интернет-магазины, курьерские службы, компании, обеспечивающие наши офисы и дома водой, и т. д.

Как продвигать ресурсы? Вот я — клиент подобных сервисов, но впер-вые узнал о данных сайтах. И это не-смотря на то, что один из них работает уже два года. То есть надо доводить ин-формацию до конечных потребителей более активно и желательно через ка-налы и площадки, где находятся потен-циальные клиенты, а не в узких «про-фессиональных» кругах. И это вопрос времени и средств, которые компании могут себе позволить вложить в рас-крутку ресурсов.

Вопрос монетизации сильно завя-зан на следующие параметры: стои-мость, срок исполнения и доверие к ресурсу. Как только они будут согла-сованы, продавать можно все и лю-быми способами, начиная от непо-средственных услуг и заканчивая рекламой.

РУСЛАН НИКИФОРОВ управляющий партнер консалтинговой компании AMT Consulting Group

D-ШТРИХ

54№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

В конце 2004 года две новосибир-ские IT-компании потеряли двух своих сотрудников — возможно, лучших. Дело в том, что Наталья

Худякова и Сергей Павлишин решили уйти в свободное плаванье и в скором вре-мени создали собственную фирму Movavi. Тандем молодых профессионалов — ам-бициозного маркетолога и талантливого программиста — быстро принес плоды: в первые несколько лет компания росла на 30–50% в год. Дальнейшему бурному раз-витию помешал мировой финансовый кризис.

КРАСОТА — ЗАЛОГ УСПЕХАДо Movavi Наталья и Сергей, старые знако-мые, работали на рядовых менеджерских позициях, получали высокие для Ново-сибирска, но все же довольно скромные оклады, а потому стартового капитала для открытия собственного бизнеса у них не было. «Пришлось ограничиться самыми скромными средствами: объединить свои сбережения, влезть в долги, — вспомина-ет Наталья. — Первоначальный капитал

не превышал нескольких тысяч долларов, но этого вполне хватило для успешного старта. Во-первых, мы не стали тратиться на офис — не испытывали в нем потреб-ности, так как собирались вести онлайн-продажи. Во-вторых, большинство наших сотрудников были фрилансерами, в шта-те помимо нас с Сергеем трудились толь-ко два программиста. В-третьих, мы ис-

пользовали только самые эффективные рекламные инструменты — контекстные объявления».

Основную часть работы учредители взяли на себя. Сергей и его помощники за-нимались разработкой софта, а Наталья — маркетингом, продажами и вообще всем, что связано с продвижением и имиджем марки. К новому для себя делу подошли серьезно. И не совсем традиционно. «Мы

приняли решение выходить сначала на англоязычный рынок. Причин тому было несколько. Во-первых, западные рынки намного шире — там значительно больше потребителей любительского софта, — объясняет Наталья. — Во-вторых, очень важно то, что иностранцы готовы пла-тить за программы в интернете, в России же процветает пиратство, и наши сооте-чественники почему-то не считают воров-ством взлом софта. Да, на Западе высокая конкуренция, но зато даже небольшие маркетинговые усилия сразу дают прода-жи. Очень активны пользователи из США, Великобритании и Германии».

Выпуску первого продукта предшество-вало исследование рынков. Movavi иска-ла свободную нишу, где не было еще ярко выраженных лидеров и сильных брендов. Компания изначально была ориентирова-на на работу с видео — тому способство-вал соответствующий опыт Сергея. «Вско-ре мы выяснили, что на рынке в изобилии представлены различные видеоредакто-ры, но все они довольно сложные для по-требителей. Доступного и простого ин-струмента для улучшения качества видео с красивым и интуитивно понятным ин-терфейсом не было». Его разработкой и за-нялись в Movavi. Сначала появилась про-стая утилита для работы с видео, версии разрабатывались, дополнялись и обновля-лись постепенно.

«В условиях ограниченного стартово-го капитала мы решили придерживаться стратегии “быстрого запуска”. Нашей за-дачей было как можно скорее разработать и выпустить продукт, чтобы проверить, в том ли направлении мы двигаемся, и пе-реориентироваться в случае неудачи», — рассказывает Наталья. Тактика была вы-

брана верно: поначалу видеоредактор продавался неплохо, но вскоре спрос на уникальный продукт стал падать — ниша казалась довольно узкой. «Нужно было срочно придумывать что-то новое, — вспоминает Наталья. — Мы проанализи-ровали причины неудачи и пришли к вы-воду, что не следовало делать ставку на уникальность продукта, нужно выходить на уже подготовленный рынок. На этапе

В основе успешного бизнеса — не только талант предпринима-теля, но и его профессионализм. Глубокие знания в области маркетинга существенно облегчают первые шаги новичков

ДВИЖЕНИЕ НА ВОСТОК

ИНГА КОРОСТЫЛЕВА

технологии

бизнес

Наталья Худякова: «На этапе становления бизнеса принято особенно опасаться высокой конкурен-ции, но мы на собственном опыте убедились, что она не так страшна, как отсутствие спроса»

становления бизнеса принято опасаться конкуренции, но мы на собственном опы-те убедились, что она куда менее опасна, чем отсутствие спроса. Не всегда успех — это революционный продукт, иногда про-сто качественный аналог».

Вторая попытка оказалась более успеш-ной — видеоконвертер Movavi оправдал все ожидания разработчиков. Продажи сразу пошли хорошо, несмотря на то что ниша была заполнена. «Нам пришлось конкурировать в основном с китайски-ми производителями. Их продукты были очень дешевыми, но при этом не отлича-лись удобством использования, — рас-сказывает Наталья, анализируя причины успеха. — В то время как наши конкурен-ты дробили свои продукты на мелкие ути-литы, мы постарались “просчитать” все потенциальные пользовательские сцена-рии и предложили максимум возможно-стей в рамках одной программы».

Стратегия скорейшего выпуска про-дукта на рынок оставалась неизменной: сначала видеоконвертер был простым и выполнял минимум задач, со временем совершенствовался, и пользователей ста-новилось все больше. «Поскольку продукт не был уникальным сам по себе, мы сде-лали ставку на дизайн: стильный сайт, красивый интерфейс, удобные иконки — все, чтобы пользователь влюбился в про-грамму с первого взгляда, — говорит Ната-лья. — И у нас действительно получилось задействовать эмоции пользователей, выгодно выделиться на фоне безликих продуктов-конкурентов».

Политика «быстрого запуска» позволи-ла Movavi уже через полгода выйти на са-моокупаемость. Первый продукт появил-ся через три месяца после старта проекта, второй — через пять. Несмотря на то что

D-ШТРИХ

55№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

поначалу они решали всего несколько задач, добросовестные европей-ские и американские по-требители с готовностью платили за софт и терпе-ливо ждали обновлений. Правда, видеоредактор со временем пришлось существенно доработать, а позднее было принято решение провести репо-зиционирование. Под но-вым названием он продается до сих пор.

В 2007 году Movavi вышел за пределы англоговорящего мира: сайт и продукты были переведены на шесть языков, в том числе японский. Примерно тогда же поя-вились партнеры-издатели — Digital River в США, Avanquest во Франции, начались продажи «в коробках».

ПУТЬ ДОМОЙВ начале 2008 года Наталья и Сергей реши-ли, что Movavi пора выходить на россий-ский рынок. На русский язык перевели сайт и программы, появились партнеры, начались поставки — и тут грянул финан-совый кризис. Стремительный обвал на рынке розницы Movavi ощутила уже осе-нью 2008 года. Однако бизнес оказался устойчивым: на Западе продажи шли пол-ным ходом, невзирая на экономические неурядицы, в России продукты удавалось реализовывать через интернет. «Работать на российском рынке нам проще и прият-нее, чем на западном: мы лучше понимаем потребности аудитории, легче найти под-ход к потребителям и партнерам, конку-ренция здесь менее выражена, и при срав-нительно небольших затратах на рекламу и маркетинг можно рассчитывать на хоро-

ший отклик пользователей, — рас-суждает Наталья. — Однако основ-ным рынком для нас по-прежнему остаются США: примерно 45% до-хода». В Movavi знают, что их про-граммы «пираты» взламывают и выкладывают в Сети, но относят-ся к этому как к неизбежному злу. «Мы с этим не боремся и склонны воспринимать такое стихийное распространение нашей продук-ции как часть брендинга. Делать бесплатные демоверсии программ для работы с видео могут себе по-зволить лишь самые крупные ком-пании», — уверяют владельцы.

Выход на российский рынок обошел-ся Movavi примерно в $100 тыс. за год. На Западе, особенно в США и Великобрита-нии, расходы на запуск, рекламу, под-держку существенно выше. В 2009 году у компании появились два новых партне-ра — легендарными Intel и NVIDIA. «Со-трудничество с Intel позволило нам опти-мизировать продукты Movavi для работы с многоядерными процессорами, совмест-но с NVIDIA мы внедрили технологию, по-зволяющую производить процесс конвер-тации не на центральном процессоре, а на графическом, — объясняет Наталья. — Все эти меры направлены на ускорение рабо-ты наших программ — это очень важно для пользователей и существенно увели-чивает продажи». Сотрудничество с но-выми партнерами дает компании и пре-имущества в плане продвижения — Intel использует программы Movavi для демон-страции работы своих многоядерных про-цессоров, NVIDIA приглашает представи-телей Movavi на презентации.

ОТТОЛКНУТЬСЯ ОТ КРИЗИСАНаучный подход к делу, принесший Movavi успех, Наталья и Сергей не остав-ляют и по сей день. Недавно компания провела анализ финансового состояния конкурентов — выяснилось, что многие находятся на грани банкротства. «Мы рассматриваем кризис как возможность выр ваться вперед. Сейчас активно ра-ботаем над несколькими новыми про-дуктами, которые позволят нам занять новые ниши в рамках сегмента мульти-медиа, выйти на полупрофессиональ-ный рынок работы с видео, предоставить сервисы для бизнеса, — говорит Ната-лья. — Будущее компании мы обсуждали с несколькими потенциальными партне-рами — возможно, в ближайшее время мы привлечем инвестора для более стре-мительного развития». D'

D-ШТРИХ

56иллюстрация: Лариса Рапопорт№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

Все началось еще летом прошлого года, когда я почувствовал непре-одолимое желание создать соб-

ственный бизнес. К сентябрю предпри-нимательский зуд достиг высшей точки. Начинать решил с главного — нет, не с бизнес-плана, а с регистрации компа-нии. «Статус ИП для будущего миллио-нера оскорбителен, — подумал я. — По-жалуй, лучше сразу стать гендиректором общества с ограниченной ответственно-стью (ООО)».

Решение принято — пора приступать к реализации задуманного. Знающие люди сразу сказали, что свою фирму надо реги-стрировать не там, где удобно, — у дома, «а в той налоговой, где есть знакомый или хотя бы знакомый знакомого, который в случае чего прикроет». Как ни удивитель-но, но такой нашелся довольно быстро (тем самым опытным путем подтвердилась те-ория «шести степеней удаленности» Стен-ли Милграма, по которой каждый человек опосредованно знаком с любым другим жителем планеты через недлинную це-почку общих знакомых, которая в сред-нем состоит из шести человек). У дальнего

родственника моего отца отыскался друг, имеющий «своего человека» в налоговой.

Для регистрации ООО нужен юридиче-ский адрес — легче всего его купить, тем более что компаний-посредников, пре-доставляющих данную услугу, пруд пру-ди. Стоимость письма для налоговой, в котором будет указано, что владелец зда-ния не против пребывания ваших «Рогов и копыт» на своей территории, начина-ется от 10 тыс. руб. в год. Но прежде чем их отдавать, не лишним будет проехать-ся по предлагаемым посредниками адре-сам. Дело в том, что в налоговой и банках, по слухам, существуют «черные списки» адресов, где регистрируются все, кому не лень, в том числе различные «отмывоч-ные» конторы. В моем случае по первому адресу нужного корпуса не оказалось, но в соседнем доме по тому же адресу юти-лась ГИБДД. По второму — здание есть, но в нем находится посольство восточно-европейской страны. Третий предлагае-мый адрес в черных списках не значился и был подозрительно дешев. Решил риск-нуть. Посредник Саша, бодрый мужчи-на лет сорока, доверия не внушал. Деньги

я сразу отдавать не собирался, но та лег-кость, с которой он открыл дверь в каби-нет налоговиков, куда мы вместе зашли, меня подкупила, да и сроки уже поджи-мали — на дворе стоял ноябрь. И мы уда-рили по рукам.

Уже к следующему утру пухлый пакет документов для регистрации компании был готов. Я еду в налоговую! Три часа в очереди — и документы у меня взяли со словами: «Приходите через неделю». Уже представил себя в должности гендиректо-ра собственной фирмы.

Ровно через неделю (в семь часов утра) я залетаю в налоговую, и даже очередные два часа в очереди не могут испортить мне настроение. А вот девушка-регистратор смогла: «Ваши документы ушли по почте, ждите…» Фискалы только по им понят-ным причинам отправили документы на мой юридический адрес, где их приняли за спам и отправили обратно.

Хм, уже начало декабря, затем — январь. После новогодних праздников документы вернулись в налоговую. Вновь заветная дверь, очередь (четыре часа), и вопрос реги-стратора: «А где ваш договор аренды?» Я го-ворю, дескать, отдавал с пакетом докумен-тов еще в ноябре! «Приносите новый, тот уже в архиве». На следующее утро, словно на работу, я иду снова в налоговую, после очереди (три часа) документы о регистра-ции ООО на руках. Но радовался я зря — начались проблемы с банком.

Банку для открытия расчетного счета на мою фирму нужно еще больше доку-ментов, чем налоговой (в частности, все страницы паспорта, анкеты по форме бан-ка, пухлый пакет документов по юриди-ческому адресу и адресу фактического нахождения), причем его представители потребовали от меня документы десяти-дневной свежести, и ни минутой позже. Иду за ними в налоговую — и снова в банк. На следующий день звонок из банка: «Мы вам счет не откроем. У вас странный дого-вор аренды юридического адреса: в нем в одном месте написано строение, в другом заменено на непонятный символ, да и еще проблемы с пропиской! А пока вы все это будете решать, закажите новые докумен-ты в налоговой, а то эти стухнут».

Середина февраля — расчетного сче-та еще нет, а значит, фирма не работа-ет, и хотя я формально гендиректор, но лишь для проверяющих органов. Руко-водителем работающей фирмы я пока так и не стал. D'

Не каждый предприниматель осилит, казалось бы, самый легкий этап на пути к миллионам — регистрацию фирмы

ХОЖДЕНИЕ ПО МУКАМ


нюансы

бизнес

вклады

Всю вторую половину 2009 года банки активно снижали ставки по вкладам — в условиях рез-кого снижения объемов кре-

дитования дорогие и короткие деньги им были ни к чему. В начале 2010 года этот тренд продолжился, и инвесто-рам, привыкшим к гарантированным 13–15% годовых (в рублях), следует либо

рисковать, доверяя средства неболь-шим игрокам, либо довольствоваться 5–6-процентным максимумом в надеж-ных банках.

ВСЕ НИЖЕКак и в прошлом году, в 2010-м старт ставочному снижению дал Сбербанк, уменьшив доходность своих депозитов

на 0,25–3%. Теперь максимум, который можно получить по вкладам в рублях, составляет 8,5%. Судя по всему, госги-гант продолжит терять свою долю на рынке вкладов — она уже снизилась по итогам прошлого года с 51,8 до 49,4%. Это его не пугает, как, впрочем, и остальных крупных игроков, которые не отстают в плане снижения ставок от «Сбера».


57

банки

фотографии: Fotolia / PhotoXPress.ru

Чем больше опций у вклада, тем меньше ставка. Это верно, но многие ценят во вкладе имен-но мобильность

ГИБКИЙ ДЕПОЗИТЕВГЕНИЙ ЗАМКОВСКИЙ

№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

по ставке вклада даже при досрочном за-крытии (они есть у Абсолют банка, Альфа-банка, ВТБ 24, МДМ-банка, Промсвязьбан-ка и т. д.). Другие банки сделали ставку на депозитные продукты с выплатой про-центов по вкладу в момент его открытия, такие как «Русский стандарт» («Проценты сразу»), у ОТП банк («Радушные времена»). В случае досрочного закрытия при изъ-ятии средств сумма вклада возвращает-

ся банком за вычетом уплаченных при открытии депозита процентов. С одной стороны, ставка по таким вкладам мень-ше, чем по классическим депозитам тех же банков, но если сумма значительная, то полученные заранее проценты можно разместить на новый вклад, где ставки бу-дут выше.

Также банки активно предлагают и «пакетные» вклады, предусматриваю-щие повышенные проценты — за одно-временное открытие депозита и приоб-ретение паев паевых инвестиционных фондов под управлением УК соответ-ствующего банка (их предлагают в Сити-банке, Юникредитбанке, Банке Москвы и др.). Сведбанк сделал ставку на иной пакет: при страховании жизни клиен-ты получают повышенный процент на размещенный банковский вклад. Мини-мальная сумма вклада «Страховой» со-

ставляет 25 тыс. руб. ($1 тыс. или €1 тыс.), а ставки доходят до 10,58% годовых в ру-блях и 3–4% в валюте.

МОБИЛЬНЫЕ ВКЛАДЫТак как получить высокие проценты по вкладам в крупных банках практиче-ски невозможно, придется искать выгод-ные предложения среди игроков, не вхо-дящих в топ-30. Здесь еще можно найти предложения по рублевым вкладам с до-ходностью выше 14% годовых, а по валют-ным — выше 9–10% (см. таблицы). При этом наиболее оптимальный срок размещения средств — один год.

ДЕПОЗИТНАЯ ЭКЗОТИКАУчитывая то, что заманивать вкладчиков высокой ставкой банкам больше невыгод-но, в ход идут иные методы: введение в линейку депозитов в экзотических валю-тах, плавающих ставок, инвестиционных вкладов и т. д.

Так, в феврале «Мой банк» предло-жил клиентам депозит в китайской ва-люте — юанях. До сих пор банки в виде

валютно-депозитной экзотики пред-лагали японские иены, швейцарские франки и английские фунты стерлин-гов. В пополняемый вклад «Мой вклад плюс» можно разместить от 1,5 тыс. юаней (около 6,6 тыс. руб.) под 2–5% го-довых в зависимости от суммы и срока вложений. Забрать с депозита можно бу-дет и рубли, и юани. Инвестиционная привлекательность такого депозита вы-зывает сомнения. У юаня, по мнению аналитиков, есть еще потенциал для укрепления, но Центробанк Китая зани-жает курс своей валюты к мировым. Ка-ким он будет в долгосрочной перспекти-ве, предсказать невозможно.

Также все больше появляется вкла-дов с плавающей ставкой. Их предлагают ВТБ 24, «Петрокоммерц». У первого став-ка по вкладу привязана к ставке рефинан-сирования ЦБ: если она будет расти, до-

ходность по вкладу увеличится. Правда, и в прошлом году, и в нынешнем ставка рефинансирования только снижалась. В «Петрокоммерце» доходность по депози-ту «Стратегия защиты» зависит от уровня инфляции. Процентная ставка рассчиты-вается как сумма среднеарифметического значения годовой инфляции за предше-ствующие шесть месяцев и дополнитель-ной процентной ставки, зависящей от сро-ка размещения вклада. Впрочем, и здесь ожидать роста плавающей ставки не сто-ит: инфляция неуклонно снижается.

Многие игроки предлагают депози-ты, гарантирующие выплату процентов

В феврале ставки снизил Росбанк (в среднем на 2%): максимум, который се-годня могут получить клиенты, — 9,5% по рублевым депозитам. Промсвязьбанк по-низил ставки на 1%, но даже после этого у него весьма неплохие условия — в оте-чественной валюте проценты доходят до 12,15%. Не исключено, что, учитывая этот факт, банк проведет еще одно плановое снижение. Еще один госгигант ВТБ 24 по-

низил ставки на 0,5–1,5%, до 8–11% годо-вых. Доходность по вкладам с начала года также понизили «Уралсиб», «Петроком-мерц», «Зенит», МДМ-банк, «Русский стан-дарт», Райффайзенбанк, Банк Москвы, «Возрождение», «Траст», «Ак Барс», Россель-хозбанк, МБРР, Собинбанк, Альфа-банк, «Открытие» и др.

Найти в банке из топ-20 устраиваю-щую тебя программу в рублях под 10% годовых — уже подвиг. Но с валютными вкладами творится и вовсе невообрази-мое: 2–3% по депозитам в евро и долларах уже норма, а кое у кого из игроков (осо-бенно у «дочек» иностранных банков) срочные валютные вклады и вовсе вызы-вают реплику «еще немного — и банк по-просит меня доплатить ему за то, что он взял на хранение мои деньги». Ну а как еще можно расценивать символические 0,25–0,4% годовых по депозитам в долла-рах и евро.

В то же время причина такой депозит-ной политики очевидна: отсутствие спро-са на кредиты со стороны предприятий и физлиц. У банков полно свободных денег, но их некуда размещать, точнее, по пред-ложенным ставкам их никто брать не хо-чет. Предприятия пытаются выживать без увеличения долговой нагрузки, да и потребители в условиях роста безрабо-тицы и снижения уровня жизни готовы отказаться от новых телефонов, плазмен-ных телевизоров и авто, ранее приобре-тавшихся в кредит. А если кредитования нет, то как заработает банк 15% годовых? Естественно, приходится снижать став-ки. Плюс инфляция, которая держится на низком уровне, тоже влияет на ставки по вкладам. Если ко второму кварталу 2010 года она опустится до 6–7% годовых, бан-ки могут снизить ставки в среднем до 8,5–9% годовых (в рублях).

вклады

D-ШТРИХ

58

банки

Найти в банке из топ-20 рублевый депозит со ставкой 10% годовых — уже подвиг, а по ва-лютным вкладам многие игроки предлагают и вовсе символические 0,25–0,5%

Учитывая, что заманивать вкладчиков высокой ставкой банкам больше невыгодно, в ход идет экзотика, к приме-

ру, депозиты в юанях или «пакетные» вклады

вклады

№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010

В нашей стране никогда нельзя быть уверенным, что инфляция не подскочит (и банки не начнут поднимать ставки), что не будет очередной девальвации и что у тебя будет работа через пару месяцев. К примеру, глава Ассоциации региональ-ных банков России и депутат Госдумы Анатолий Аксаков в который раз спрог-нозировал недавно девальвацию рубля. По его словам, в экспертном сообществе обсуждается целесообразность снижения курса до 38 руб. за доллар. «Я считаю, что слабый рубль в нынешних условиях яв-ляется благом для экономики», — заявил он. В конце прошлого года он уже говорил

о необходимости резкой девальвации ру-бля — сразу на 30–40%. Этого не случи-лось, но осадок остался. Теперь вот новые прогнозы. Так что лучше завести сразу два депозита (рубль / доллар или рубль / евро), чтобы избежать потерь из-за валют-ных скачков.

Естественно, мы брали в расчет сумму до 700 тыс. руб. (и эквивалент в валюте), дабы вся сумма вклада в случае отзыва лицензии у банка, которому вы доверите свои деньги, вернулась по госстраховке. Если есть желание разместить большую сумму, то лучше разбить ее по разным банкам, имеющим самые выгодные усло-

вия по вкладам. С точки зрения опций следует выбирать депозиты с возможно-стью пополнения и частичного снятия средств. Если появятся лишние деньги, то их можно без труда доложить на де-позит, а в случае каких-либо временных проблем (смена работы, задержка зарпла-ты) — без потери процентов снять некото-рую сумму (что гораздо выгоднее, чем за-крывать вклад).

Если говорить о рублевых вкладах — лучшую доходность (в рамках тех крите-риев, которые мы выбрали) показал депо-зит «Бюджетный» банка «Солидарность» (14,85% годовых). На втором месте «Смарт-вклад» от только что вышедшего на рынок депозитов банка «Тинькофф кредитные системы» (ТКС). В данном случае интерес-на не столько ставка (учитывая, что банк специализируется на кредитных картах, он может позволить себе платить вклад-чикам 14,5% годовых), сколько процеду-ра открытия депозита. Дело в том, что у ТКС нет отделений, куда обычно идут кли-енты, открывающие вклад. Заявку на от-крытие можно оформить по телефону и на сайте банка. «После этого представи-тель доставит вам договор, карту, привет-ственное письмо, буклет и инструкцию по внесению платежей в удобное для вас время», — обещает сайт ТКС. Деньги вы должны будете перечислить на счет, ука-занный в документах, самостоятельно: пе-реводом с карты другого банка или через «Почту России», с помощью сети термина-лов «Элекснет», «Киви», через систему пере-водов «Контакт» и др. Скорее всего, за бан-ковский перевод средств со счета на счет придется платить комиссию, но ТКС готов компенсировать расходы. «При открытии вклада банковским переводом вы получа-ете дополнительный бонус — 1,5% суммы вклада. Таким образом, мы компенсируем комиссию, которую вы, возможно, запла-тили при переводе», — говорится на сайте. Минимальная сумма — 30 тыс. руб. Вклад пополняемый, проценты выплачивают-ся ежемесячно и либо капитализируются, либо перечисляются на карту, при этом клиент может поменять схему выплат в любой момент (по телефону).

Что касается валютных вкладов, то в номинации «Самый доходный депо-зит в долларах» победил банк «РЕСО кре-дит» с вкладом «Универсальный» (10,5% годовых), а в аналогичной номинации в евро — банк «Транспортный» с депозитом «Юбилейный» (10%). D'

D-ШТРИХ

59

банки

Лучшие рублевые вклады1

Банк / программа Ставка, %

Мин. сумма, тыс. руб. Возможность частичного снятия

Солидарность / Бюджетный 14,85 500

в пределах суммы, превышающей размер несни-жаемого остатка; пополнение возможно; автома-тическая пролонгация

Тинькофф кредитные системы / Смартвклад 14,5 30 через 60 дней после открытия, минимальная сумма

изъятия — 15 тыс. руб.

Юникорбанк / Сберегательный 14,5 100 допускаются расходные операции на сумму при-

численных процентов

Алтайэнергобанк / Свободный плюс 14,5 300 предусмотрено снятие всех пополнений без потери

процентов

Славянский кредит / Специальный 14,5 500 в пределах неснижаемого остатка, равного мини-

мальному взносу

1 При сумме вклада до 700 тыс. руб., сроком на 12 мес., с возможностью пополнения и частичного снятия.Источник: Banki.ru

Лучшие вклады в долларах2

Банк / депозит Ставка, %

Мин. сумма, $ тыс. Возможность частичного снятия

РЕСО кредит / Ресо универсальный 10,5 10 до суммы неснижаемого остатка

Транспортный / Юбилейный 10 10 через 60 дней после открытия, минимальная сумма


Международный инве-стиционный банк / Все включено

10 15 до суммы неснижаемого остатка, который не дол-жен быть ниже первоначальной суммы вклада

Солидарность / Бюджетный 10 15 в пределах суммы, превышающей размер несни-

жаемого остатка

Клиентский / Люкс 9,5 20 до суммы неснижаемого остатка

2 При сумме вклада до $23,1 тыс., сроком на 12 мес., с возможностью пополнения и частичного снятия.Источник: Banki.ru

Лучшие вклады в евро3

Банк / депозит Ставка, %

Мин. сумма, € тыс. Возможность частичного снятия

Транспортный / Юбилейный 10 10 через 60 дней после открытия, минимальная сумма


Международный инве-стиционный банк / Все включено

10 10 до суммы неснижаемого остатка, который не дол-жен быть ниже первоначальной суммы вклада

Клиентский / Люкс 9,5 0,5 до суммы неснижаемого остатка

СБ банк / Доходный 9 10 1 раз в течение срока действия вклада и не более 10% первоначальной суммы вклада

Холдинг-кредит / Премиум 9 10 не ниже минимального остатка по вкладу

3 При сумме вклада до €16,8 тыс., сроком на 12 мес., с возможностью пополнения и частичного снятия.Источник: Banki.ru

60

индикаторы


Волатильность — показатель, характеризующий степень изменчивости цены акции относительно ее среднего значения за период времени.

Акции с высокой волатильностью

Акции с умеренной волатильностью

Акции с низкой волатильностью

Бета (β) показывает чувствительность цены отдельной ценной бумаги к значению индекса.

Если β < 0, то между индексом и стоимостью акции существует обратная зависимость.

Если β = 0, то связь между изменением индекса и стоимостью акции отсутствует.

Если β > 0, например β = 2, то при росте индекса на 1% стоимость акции увеличится на 2%.

Российские «голубые фишки»

Эмитент Цена, руб. 1 мес. 1 год

52 нед. мин.

52 нед. макс.

Капита-лизация,

$ млрд

P/E 2009 P/B Консенсус-

прогноз, $

Консенсус-прогноз,

руб.

Upside, %

Free float,

%

Диви-денды за 2008 год,

руб.

Диви-дендная доход-

ность, %

Вола-тиль-ность

β

Аэрофлот 55,75 6,2 108,4 25 58,21 2,1 32,38 37,3 2,33 69,97 29,44 20 0,1818 0,33 2,52 0,72

Волгателе-ком 100,75 10,5 457,3 17,61 107 0,8 9,4 1,0 43,5 130,63 45 40 1,800235 1,79 3,3 0,42

ВТБ 0,0743 3,1 275,3 0,019 0,0776 25,9 –11,55 1,4 4,8562 0,0486 –33,69 15 0,000447 0,60 1,92 0,94

Газпром 171 –6,5 52,7 108,13 204,97 134,2 5,67 0,8 8,7587 263,03 56,96 40 0,36 0,21 2,09 1,02

Газпром нефть 138,9 –11,5 97,8 66,26 189,87 22,2 6,67 1,6 5,4975 165,09 14,53 5 5,4 3,89 1,91 0,75

Индекс ММВБ 1334,53 –5,7 112,1 610,01 1491,36 — — — — — — — — — — —

ЛУКойл 1566,83 –6,5 45,9 1040 1991 44,5 5,89 0,8 73,2056 2198,43 41,32 50 50 3,19 1,88 0,92

Магнитогор-ский МК 28,95 –3,0 325,7 6,501 32,809 10,8 45,05 1,1 1,1663 35,03 18,4 5 0,382 1,32 2,99 1,15

Мосэнерго 3,33 –6,9 290,9 0,82 3,98 4,3 37,56 — 0,1464 4,40 40,76 20 — — 2,21 0,65

МТС 230,00 –0,8 89,9 115,56 242,98 15,3 12,95 4,4 65,9 1979,04 77,1 10 20,15 8,76 1,76 0,75

НоваТЭК 177,01 –4,6 151,0 67,01 196,58 18,0 25,23 5,0 6,8569 205,92 25,58 15 2,52 1,42 1,95 0,85

Новолипец-кий МК 92,59 1,6 167,4 33,04 104,98 18,1 92,85 1,8 3,3595 100,89 23,51 15 2 2,16 3,05 1,28

Норильский никель 4536 –3,9 184,0 1541,11 5084,99 29,1 16,2 2,2 163,7273 4916,88 6,66 40 — — 2,47 1,16

ОГК-3 1,355 –7,8 337,1 0,258 2,155 2,1 11,27 1,3 0,0583 1,751 32,19 20 — — 1,9 0,48

Полиметалл 290 3,5 35,3 198,09 302,19 3,1 27,04 5,8 11,4167 342,85 84,14 25 — — 1,9 0,34

Полюс золото 1453,02 –5,5 21,6 1025,01 1769 9,2 27,16 — 67,5582 2028,83 41,79 30 — — 1,89 0,68

Распадская 163,50 –2,0 403,1 29,02 185 4,2 46,63 3,4 7,0721 212,38 31,57 20 1,5 0,92 2,11 0,74

Роснефть 230,25 –8,5 103,6 108,15 272,71 81,7 10,34 1,7 9,5194 285,88 25,66 15 1,92 0,83 2,64 1,35

Ростелеком 147,05 –1,6 –49,1 132 350,05 3,6 28,04 1,9 3,752 112,68 –24,96 5 1,941 1,32 2,04 0,27

Русгидро 1,301 6,6 116,1 0,565 1,452 11,6 13,27 — 0,0553 1,661 30,11 30 — — 1,72 0,66

Сбербанк 75,99 –13,7 434,0 13,75 92,49 55,6 80,83 2,2 3,6667 110,11 37,84 40 0,48 0,63 2,1 1,00

Сбербанк, прив. 63,57 –9,5 721,3 7,41 76,8 2,1 80,83 2,2 — — — 100 0,63 0,99 3,13 1,03

Северсталь 335,01 –3,5 173,5 112,25 384,9 11,4 –19,4 1,4 13,2331 397,40 17,62 15 — — 3,88 1,54

Сургутнеф-тегаз 24,80 –6,1 37,7 13,53 29,469 29,4 6,66 0,3 1,1293 33,91 37,71 25 0,6 2,42 2,25 1,08

Сургутнефте-газ, прив. 14,49 –3,3 84,5 7,499 15,95 3,7 6,66 0,3 — — — 70 1,326 9,15 2,04 0,83

Татнефть 141,79 0,5 122,8 61,38 153,55 10,3 6,18 0,9 5,53 166,07 20,21 30 4,42 3,12 2,22 0,99

Транснефть, прив. 23 675,05 –7,0 226,1 6618,52 30 000 1,2 1,83 0,9 1481,375 44 487,02 84,25 100 236,78 1,00 2,81 0,98

Уралкалий 128,43 –2,1 193,6 40,71 156,9 9,1 28,44 5,9 4,9779 149,49 17,12 35 4 3,11 3,00 1,22

Уралсвязь-информ 0,852 3,2 184,0 0,286 0,971 0,9 11,43 1,3 0,0242 0,727 –16,55 45 0,012437 1,46 3,35 1,02

ФСК ЕЭС 0,309 –9,9 166,4 0,096 0,409 11,9 38,63 — 0,0124 0,372 21,56 20 — — 2,89 1,12

Энел ОГК-5 2,391 –4,4 238,2 0,695 2,972 2,8 30,59 1,3 0,0978 2,937 23,79 10 — — 2,22 0,64

Источники: расчет D' на основе данных ФБ ММВБ, РТС по ценам в рублях на закрытие торгов 24 февраля 2010 года; P/E и консенсус-прогнозы — расчеты «Интерфакса»; P/B — расчеты «Ренессанса капитал»; данные по free fl oat акций — ФБ РТС; данные по дивидендам — Rosemitent.com

Динамика цен некоторых акций на фондовой бирже ММВБЭмитент Цена, руб. 1 мес. 1 год 52 нед.

мин.52 нед. макс.

Нефть, газ, угольМечел 676,99 14,74 401,85 120 718

Татнефть, прив. 78,75 3,06 165,42 28,57 82,9

Нижнекамскнефтехим 17,25 1,47 231,73 5 18

Мегионнефтегаз 519,41 0,1 214,09 148,03 547,98

Нижнекамскнефтехим, прив. 6,073 –1,22 138,16 2 6,15

Сильвинит 21 701,15 –6,46 161,51 7500 25 700

Телекоммуникации, СМИСибирьтелеком, прив. 1,356 22,49 337,42 0,285 1,535

Сибирьтелеком 1,684 20,29 408,76 0,299 1,889

Центртелеком, прив. 16,7 20,14 363,89 3,29 20,7

Армада 249,9 19,99 668,69 32,51 288,89

Уралсвязьинформ, прив. 0,763 17,2 245,25 0,21 0,869

Югтелеком, прив. 3,418 13,22 435,74 0,48 4,18

Центртелеком 22,8 12,32 517,05 3,5 24,94

Волгателеком, прив. 77,5 10,71 343,36 15,24 86,38

Дальсвязь 106,81 9,83 431,66 19,7 111,09

Северо-Западный телеком, прив. 17,129 7,74 196,86 4,3 19,688

Северо-Западный телеком 21,936 5,66 273,7 5,601 26,189

Таттелеком 0,159 4,61 205,77 0,049 0,204

Югтелеком 4,041 1,03 512,27 0,575 4,88

Комстар-ОТС 172 –1,09 72 86,9 200

АФК Система 26,079 –1,25 401,71 5 29,1

Центральный телеграф 17,51 –2,78 — 13,01 26,26

РБК 36,71 –2,88 259,2 8,17 54,38

МГТС 412,19 –3,02 18,11 300,03 640

Ростелеком, прив. 67,98 –8,09 283,85 17 77,58

МГТС, прив. 380,77 –11,45 18,99 270,03 591

БанкиБанк Москвы 966,96 13,47 36,38 685 980

Банк Возрождение 1410,5 10,2 624,11 170 1450

Банк Санкт-Петербург 100,16 2,2 299,04 20,07 114,41

Банк Возрождение, прив. 466 –7,19 475,31 79 589,98

Арсагера 2,623 –12,39 262,29 0,653 8,299

Компании потребительского сектораГруппа Черкизово 739,5 39,27 1269,4 40 848

Калина 597,39 17,23 241,37 155,56 635

М.Видео 166 8,36 505,84 20 188,8

Синергия 855 4,14 643,48 100 900

Дикси 263,27 2,05 311,36 58,01 279,98

Красный Октябрь 355,37 1,53 232,12 73,2 888

Балтика 946,94 0,86 142,81 350,15 1065,88

Седьмой континент 249,75 0,71 5,38 174 470

Фармстандарт 1812 –1,52 180,93 501,01 2030

Разгуляй 51,5 –1,88 73,4 26,9 69,445

ГУМ 48,96 –3,43 52,43 21,5 57

Нутринвестхолдинг 93,85 –3,74 108,79 40,12 210

Магнит 1993,06 –5,1 247,22 555 2300

Центр международной торговли 8,827 –6,58 20,09 5,502 12

Пава 15,63 –17,61 25,74 11,05 26,94

Аптеки 36,6 139,68 –22,99 145,22 52,25 404,99

Промышленность, транспорт, строительствоВСМПО-Ависма 3535 45,06 412,33 633,01 3660,02

Соллерс 508,39 19,62 384,18 102,6 564,19

Дорогобуж, прив. 14,656 16,78 197,58 4,545 14,969

Ковровский механический завод 1650 13,79 — 1300 2950

КамАЗ 75,6 12,02 340,82 15,8 103,98

РКК Энергия 10 000 9,89 491,72 1580 10 100

Силовые машины 6,424 8,88 292,19 1,2 6,7

Мотовилихинские заводы 3,75 7,82 — 1,525 3,925

Белон 22,99 5,17 228,43 5,1 24,85

Ютэйр 11,38 4,89 321,64 2,431 12,499

Акрон 1019,99 4,32 119,73 454 1060

Дорогобуж 17,728 3,67 193,02 5,71 22

Система-Галс 1074,01 3,57 348,44 181,06 1360,23

Азот 456,44 1,43 168,51 121 574

УАЗ 1,751 1,27 27,35 1,041 1,776

Открытые инвестиции 1338,95 –0,82 28,13 950 2100

Челябинский цинковый завод 117,65 –0,82 236,34 31,5 134,5

61№04 (88) 1 МАРТА – 14 МАРТА 2010 D-ШТРИХ


Дивидендная доходность некоторых акцийАкция (тикер) Размер дивиден-

да, руб.Дивидендная доходность, %

Томская энергосбытовая компания, прив. (TOSBP) 0,023 32,4

Русполимет (RUSP) 0,048 10,7

Пермэнергосбыт, прив. (PMSBP) 3,363856 10,2

Пермэнергосбыт (PMSB) 3,363856 9,9

Сургутнефтегаз, прив. (SNGSP) 1,326 9,2

Балтика, прив. (PKBAP) 85,1 9,1

Балтика (PKBA) 85,1 9,0

МТС (MTSI) 20,15 8,8

Таттелеком (TTLK) 0,01257 7,9

Акрон (AKRN) 80 7,8

Северо-Западный телеком, прив. (SPTLP) 1,281 7,5

Башинформсвязь, прив. (BISVP) 0,235 7,2

Дальсвязь, прив. (DLSVP) 5,4772 6,4

Ленэнерго, прив. (LSNGP) 1,6508 6,1

Владимирский химический завод (VLHZ) 6 5,7

Татнефть, прив. (TATNP) 4,42 5,6

Челябэнергосбыт, прив. (CLSBP) 0,004354 5,3

Нижнекамскнефтехим, прив. (NKNCP) 0,3098 5,1

Свердловэнергосбыт, прив. (SVSBP) 0,03385938 4,8

Волгателеком, прив. (VTELP) 3,600753 4,7

Уралсвязьинформ, прив. (URSIP) 0,034175 4,5

Источник: Rosemitent.com, данные на 24 февраля 2010 года

Эмитент Цена, руб. 1 мес. 1 год 52 нед. мин.

52 нед. макс.

Коршуновский ГОК 57 100 –0,87 145,59 16 100 60 000

АвтоВАЗ, прив. 2,968 –1,07 — 1,993 4,75

АвтоВАЗ 14,2 –1,63 128,19 6,082 22,207

Улан-Удэнский авиационный завод 34,5 –2,13 441,18 6 39,95

Иркут 8,726 –3,04 161,26 3,056 14,299

ПИК 143,93 –4,84 526,6 19,4 178,37

Казанский вертолетный завод 40,75 –5,23 270,45 5,39 46,5

ТМК 133,77 –6,32 279,06 33,4 162,9

Ашинский метзавод 10,74 –6,39 — 3,92 14,499

Куйбышевнефтеоргсинтез 161,2 –6,81 — 25 500

РТМ 7,04 –10,43 472,36 1,07 17,25

ДВМП 9,85 –11,26 40,71 5,15 12,5

ЭнергетикаТГК-11 0,0267 40,53 567,5 0,0039 0,03

МРСК Сибири 0,35 24,11 306,98 0,08 0,3645

ОГК-1 0,918 23,22 225,53 0,24 0,972

ТГК-9 0,0043 22,86 290,91 0,0008 0,0048

МРСК Северо-Запада 0,26 18,78 241,21 0,0616 0,2786

ТГК-6 0,0114 14 267,74 0,0028 0,0126

МРСК Северного Кавказа 173,15 10,36 619,06 21,36 216,49

ТГК-5 0,0131 9,17 336,67 0,0028 0,0168

ТГК-1 0,0184 6,36 513,33 0,0026 0,02

Холдинг МРСК 4,157 4,71 389,06 0,801 4,539

МОЭСК 1,506 3,43 50,6 0,8 1,64

РАО ЭС Востока 0,3662 1,86 426,91 0,0557 0,398

Волжская ТГК (ТГК-7) 1,36 1,04 469,04 0,219 1,495

ТГК-4 0,0111 0,91 192,11 0,0037 0,0144

ОГК-6 0,749 0,4 180,52 0,248 0,914

РАО ЭС Востока, прив. 0,3516 — 295,95 0,055 0,36

МРСК Урала 0,286 –0,28 285,44 0,0704 0,32

МРСК Центра 0,828 –0,72 97,61 0,28 0,984

Иркутскэнерго 13,254 –1,43 116,04 4,95 16,896

Енисейская ТГК (ТГК-13) 0,0825 –1,55 231,33 0,021 0,0989

Холдинг МРСК, прив. 2,655 –1,67 550,74 0,35 3,086

ОГК-2 0,96 –2,24 269,23 0,256 1,175

ТГК-14 0,0037 –2,63 60,87 0,0019 0,0047

Фортум (ТГК-10) 38,67 –4,75 — 30,47 55,43

МРСК Центра и Приволжья 0,208 –5,71 103,92 0,085 0,2498

ТГК-4, прив. 0,006 –6,25 122,22 0,0021 0,0072

МРСК Волги 0,1245 –6,46 37,87 0,06 0,1543

ТГК-2, прив. 0,0067 –6,94 76,32 0,0027 0,0082

МРСК Юга 0,1695 –7,02 223,47 0,0468 0,2428

ОГК-4 1,696 –9,26 306,71 0,4 2,032

Источник: расчет D' на основе данных ФБ ММВБ, по ценам в рублях на закрытие торгов 24 февраля 2010 года


Доходность крупнейших паевых фондов на 19 февраля 2010 года

ФондПрирост стоимости пая за

период, %СЧА, млн руб.1 мес. 3 мес. 6 мес. 1 год

Фонды акцийТройка Диалог — потребительский сектор 5,0 25,6 69,5 231,4 375,3

Фонд 2025 (ОФГ Инвест) 3,2 13,2 46,0 175,9 127,1

Тройка Диалог — телекоммуникации 2,6 27,2 108,3 297,8 638,7

КИТ Фортис — российские телекоммуникации 2,5 26,7 94,8 247,4 461,8

Останкино — российская связь (УК Банка Москвы) 2,4 28,9 96,0 234,8 360

Газпромбанк — фонд развивающихся отраслей 1,5 29,4 68,1 248,1 103,3

Райффайзен — телекоммуникации 1,3 22,8 81,4 222,3 800,1

Солид-инвест 1,2 14,3 42,9 161,0 295,2

Охотный ряд — российский потребительский сектор (УК Бан-ка Москвы) 0,7 16,5 42,8 152,4 140,8

Тринфико — фонд роста 0,7 4,7 31,8 145,6 115,9

Альфа-капитал — телекоммуникации –0,1 20,1 72,8 198,9 167,3

Инфраструктура (ОФГ Инвест) –0,4 9,1 38,7 127,6 159,7

Замоскворечье — российская энергетика (УК Банка Москвы) –0,5 10,1 51,3 246,0 956,7

Райффайзен — потребительский сектор –1,1 13,9 52,6 195,1 475,6

БКС — фонд перспективных акций –1,8 7,0 38,5 107,8 159,8

КИТ Фортис — российская электроэнергетика –1,9 6,9 40,0 135,8 679,8

Альфа-капитал — потребительский сектор –2,1 11,8 41,3 168,9 112,4

Трубная площадь — российская металлургия (УК Банка Москвы) –2,2 24,7 59,8 231,6 565,3

Тройка Диалог — электроэнергетика –2,3 5,7 55,8 226,0 860,7

Альянс РОСНО — акции несырьевых компаний –2,6 11,7 55,1 178,8 117,2

Альфа-капитал — электроэнергетика –2,8 5,5 39,8 126,4 338,2

КИТ Фортис — премиум. Фонд акций –2,8 12,1 52,1 169,9 151,4

Уралсиб — металлы России –2,9 13,6 36,0 156,5 101,5

Капиталъ — перспективные вложения –3,1 11,0 42,2 166,9 539,9

Площадь Победы –3,5 5,9 32,9 114,7 119

Альфа-капитал — финансы –3,8 15,8 48,4 180,9 118

Райффайзен — электроэнергетика –4,0 3,7 49,7 185,7 696,3

КИТ Фортис — российская металлургия и машиностроение –5,3 17,2 52,1 152,6 152,3

Стоик (УК ПСБ) –5,4 –1,9 13,3 69,9 312,4

Тройка Диалог — металлургия –5,6 16,7 46,3 154,1 418,3

Северо-Западный — фонд акций –5,6 0,5 31,9 113,4 205,8

Ренессанс — акции –6,1 6,6 35,6 138,6 633,6

Максвелл — энерго –6,1 3,5 30,8 120,9 206,4

Тройка Диалог — федеральный –6,2 8,3 58,6 189,1 275,5

Петр Столыпин (ОФГ Инвест) –6,2 1,5 35,0 79,6 4448,1

БКС — фонд голубых фишек –6,6 –1,2 25,9 109,8 418,5

Уралсиб — фонд первый –6,6 7,1 28,6 99,1 9089,9

Альянс РОСНО — акции –6,8 8,9 44,4 160,0 207,3

Альфа-капитал — металлургия –6,8 15,2 44,4 141,4 685,8

КИТ Фортис — фонд акций –6,9 7,3 40,2 120,5 349,8

Базовый (Кэпитал ЭМ) –7,4 4,5 44,6 156,1 129,4

ДВС — фонд акций –7,5 5,7 45,3 131,6 138,5

КИТ Фортис — Российская нефть –7,8 –2,2 27,5 80,4 242,7

Райффайзен — сырьевой сектор –7,8 4,7 34,1 111,4 657,9

Манежная площадь — российские акции (УК Банка Москвы) –7,9 6,1 40,2 122,9 331,1

Русь-капитал — акции –8,1 4,7 39,6 97,3 123,1

ВТБ — фонд акций –8,1 — 30,2 97,2 159

Красная площадь — АКГУ (УК Банка Москвы) –8,2 4,4 40,1 130,2 779,5

Альянс РОСНО — акции сырьевых компаний –8,2 2,2 27,9 87,7 129,5

Атон — фонд акций –8,2 2,9 38,2 123,9 581,2

Газпромбанк — акции –8,4 –1,8 25,6 98,6 634,7

Тройка Диалог — жизнь –8,4 0,1 32,8 116,9 295,7

Тройка Диалог — нефтегазовый сектор –8,4 –0,6 36,3 100,4 279,2

Либра — фонд акций –8,6 –0,6 25,4 57,5 250,6

Тройка Диалог — Добрыня Никитич –8,7 1,8 33,7 116,3 7630,2

Открытие — акции –8,9 1,5 37,1 96,8 142,8

Райффайзен — акции –9,2 0,3 30,3 105,4 1453,3

Пионер — фонд акций –9,4 0,3 32,2 107,4 176,5

Агана — экстрим –9,5 –1,4 20,7 89,7 442,8

Триумфальная площадь — российская нефть (УК Банка Москвы) –9,5 –1,3 32,2 88,6 101,9

Капиталъ — акции –9,5 –0,9 25,7 100,8 134,3

Альфа-капитал — нефтегаз –9,6 –3,4 25,1 66,8 179,8

Альфа-капитал — акции –9,7 –0,6 25,4 65,7 3186,7

ВТБ — фонд нефтегазового сектора –10,8 –6,7 16,4 69,2 130,5

Фонды облигацийВТБ — фонд казначейский 3,2 8,2 20,1 72,6 179

Уралсиб — фонд консервативный 3,2 9,4 8,4 18,2 445,5

Тройка Диалог — Илья Муромец 2,7 5,4 20,0 70,0 1224,9

Тройка Диалог — Садко 2,5 4,8 16,7 60,3 130,7

БКС — фонд национальных облигаций 2,0 5,5 17,7 46,2 107,3

Пионер — фонд облигаций 1,8 5,0 14,6 19,6 170,5

ФондПрирост стоимости пая за

период, %СЧА, млн руб.1 мес. 3 мес. 6 мес. 1 год

Открытие — облигации 1,7 5,6 12,4 33,7 407,4

Русские облигации (ОФГ Инвест) 1,7 4,6 11,8 31,0 688,8

КИТ Фортис — фонд облигаций 1,7 4,1 11,5 34,7 250,8

Альфа-капитал — облигации плюс 1,7 5,3 11,0 24,2 699,9

Райффайзен — облигации 1,7 4,8 12,2 23,3 440,4

Ренессанс — облигации 1,6 9,1 18,0 37,7 101

Северо-Западный — фонд облигаций 1,3 5,1 12,3 49,2 141,7

Капиталъ — облигации 1,2 4,2 9,6 32,0 296,5

Альянс РОСНО — облигации 1,2 4,1 11,0 23,5 401,7

Газпромбанк — облигации 1,2 3,4 11,8 11,2 326,5

Газпромбанк — казначейский 1,2 3,1 7,5 14,4 173,4

Альфа-капитал — резерв 1,1 4,7 7,7 18,4 291,1

Ингосстрах — облигации 0,9 3,3 8,1 21,8 644

ВТБ — фонд облигаций плюс 0,5 5,6 18,9 70,2 414

Смешанные фондыБКС — фонд оптимальный 0,5 9,0 32,9 96,6 100,5

Накопительный резерв (Пенсионный резерв) –0,2 5,5 16,4 54,8 116,2

Уралсиб — фонд профессиональный –0,8 6,1 22,9 72,7 500,2

КИТ Фортис — фонд сбалансированный консервативный –1,0 7,0 24,1 62,4 360,4

Тринфико — сбалансированные инвестиции –1,0 4,7 32,5 175,9 105,7

Энергокапитал — сбалансированный –1,5 12,3 64,6 283,3 360,2

Либра — пенсионный капитал –1,7 3,2 13,9 36,9 197

Страховые инвестиции (Лидер) –1,9 2,8 14,3 26,7 726,1

Тактика (Регионгазфинанс) –2,3 2,0 20,0 66,3 145,4

АВК-ФЛА –2,9 2,0 25,1 96,3 122,4

АФМ. Премьера –3,1 –1,1 8,1 32,2 169,6

Накопительный (Элби-траст) –3,4 0,5 12,3 61,4 360,7

Альянс РОСНО — сбалансированный –3,5 1,2 17,3 54,8 181,6

Финам — первый –3,6 2,1 38,1 196,5 121,6

КИТ Фортис — премиум. Фонд сбалансированный –3,8 8,8 32,9 81,7 129,3

Титан (УК ПСБ) –4,0 –2,0 7,8 56,7 224,3

Газпромбанк — сбалансированный –4,0 3,6 27,1 78,1 773,5

Тройка Диалог — Дружина –4,2 3,5 34,0 102,9 2144

Рождественка (УК Банка Москвы) –4,4 3,9 22,4 89,3 197,9

Пионер — фонд смешанных инвестиций –4,5 1,7 22,3 61,0 182,9

ОФГ Инвест — сбалансированный –4,7 1,5 23,6 39,6 375,9

Регионфинансресурс — фонд сбалансированный –4,7 3,1 21,7 104,9 135,3

ДВС — фонд смешанных инвестиций –5,1 3,8 20,8 75,6 128,2

Райффайзен — сбалансированный –5,3 2,9 26,3 87,4 518,8

Альфа-капитал — сбалансированный –5,6 1,5 20,8 56,9 739,3

Либра — сбалансированный –5,6 0,8 19,0 45,6 346,7

Ренессанс — сбалансированный –6,0 4,9 27,8 95,3 348,6

Ломоносов –6,4 3,1 30,9 94,7 204,9

Русь-капитал — сбалансированный –6,5 2,8 24,6 60,2 132,3

Северо-Западный –6,7 1,4 20,0 94,6 353

Источник: НЛУ, данные по фондам со стоимостью активов более 100 млн руб.


Лучшие ставки по депозитам в рублях1

Банк Депозит Ставка, %

РублиСобинбанк Партнер 14,5

Нацбанк Траст Почетный клиент 14,25

Транскредитбанк Экспресс 14,05

Юниаструм банк Срочный 14

Ак Барс Мультивалютный 14

Бинбанк Доходный + 13,5

Восточный экспресс VIP персональный 13,4

Промсвязьбанк Моя выгода 13,4

Номос-банк Номос-цель 13,3

Балтийский банк Срочный 13,251 Сумма — 700 тыс. руб., срок — 1 год. Источники: Banki.ru, расчет D'

Средневзвешенные ставки по ипотеке и потребительским кредитам

Кредитный продукт

Рубли Доллары США

мин. макс. средн. мин. макс. средн.

Кредит на приобретение квартиры на вторичном рынке жилья 14,7 18,3

17,7

11,1 14,2

13,6Целевой кредит под залог имею-щегося объекта недвижимости 17,0 20,7 12,6 15,8

Кредит на покупку дома с зем-лей на вторичном рынке жилья 16,6 18,8 12,9 15,2

Потребительский кредит 27,1 34,4 30,8 16,7 18,3 17,5

Источник: «Кредитмарт», данные за январь

62


Лучшие ставки по депозитам2


Доллары СШАБинбанк Доходный + 9,3Восточный экспресс VIP персональный столичный 9,16Нацбанк Траст Почетный клиент 9МКБ Сберегательный 8,5Собинбанк Партнер 8,25Банк Санкт-Петербург Прогрессивный 7,5Транскредитбанк Скорый 7,25Балтийский банк Срочный 7,25

ЕвроБинбанк Доходный + 8,1Нацбанк Траст Почетный клиент 8Ак Барс Добрые традиции 8Собинбанк Партнер 7,5МКБ Сберегательный 7,5Транскредитбанк Скорый 7,25Промсвязьбанк Моя выгода 7,15Восточный экспресс VIP персональный 7,022 Предложения от 30 крупнейших банков по привлеченным депозитам физлиц, сумма — 700 тыс. руб. (или эквивалент в $ и €), срок — 1 год. Источники: Banki.ru, расчет D'

Доходность инвестирования в московское жилье

Дата Цена 1 кв. м в Москве, руб.09.02.2009 146 439

28.12.2009 122 533

09.02.2010 124 533

Доходность за год, % –14,9

Доходность с начала года, % 1,6

Источник: IRN.ru

Cтавки по депозитам в других валютах3


Британский фунт стерлинговМастер-банк Зимний + 9Банк проектного финансирования Британия 8,5Интерпромбанк Эксклюзив + 7,5

Международный инвестиционный банк Универсальный 5,5

Московский областной банк Королевский 4,5

Региональный банк развития Оптимальный 4,1

Швейцарский франкМастер-банк Зимний + 8Банк проектного финансирования Швейцария 7Транскредитбанк Скорый 6,25ОТП банк Хорошие времена 6Московский областной банк Суворовский 4,53 Для сумм, эквивалентных 700 тыс. руб., срок — 1 год. Источники: Banki.ru, расчет D'

Самые доходные корпоративные облигации

Облигация, выпуск Дата по-гашения Состояние Покупка,

%Продажа,

%Сделка,

%Средняя цена, %

Доходность, % годовых

Кол-во сде-лок, шт.

М-Индустрия, 1-об 16.08.2011 в обращении 16,51 17 17 17,3 316,51 12

КМЗ-финанс, 1-об 10.06.2010 в обращении 71,06 77,95 74 74,2 217,02 3

Промтрактор-финанс, 3-об 24.07.2013 в обращении 73,11 73,85 74,5 74,5 48,69 1

Аптечная сеть 36,6, 2-об 05.06.2012 в обращении 78,35 79,2 79,25 79,37 38,95 11

Натур продукт-инвест, 3-об 23.05.2011 в обращении 89,11 93,44 89 89,77 35,35 8

ВБД ПП, 3-об 27.02.2013 в обращении 102,93 104 95 95 27,57 1

Техносила-инвест, 1-об 26.05.2011 в обращении 70,17 101 100 100 24,65 1

Каустик, 2-об 07.07.2011 в обращении 98,5 99 99 98,69 21,49 2

АИЖК Алтай, 1-об 13.04.2010 в обращении 98,01 99 99 99,23 18,33 3

Метар-финанс, 1-об 10.06.2010 в обращении 99,61 100 99,6 99,6 20,03 1

ВостЭкспресс, 1-об 17.03.2010 в обращении 98 — 100 100 19,75 2

СУ-155 капитал, 3-об 15.02.2012 в обращении 96,01 97,8 97,8 97,8 18,86 6

РТК-лизинг, 5-об 12.08.2010 в обращении 96,1 96,5 96 96 18,48 1

Энергомаш-финанс, 1-об 22.11.2011 в обращении 85,1 93,38 93,38 93,38 18,29 2

Седьмой континент, 1-боб 17.06.2011 в обращении 98,01 98,8 99 98,84 18,18 3

Артуг, 2-об 22.03.2012 в обращении 100 — 100 100 17,83 1

Мособлгаз-финанс, 2-об 24.06.2012 в обращении 89,31 90,7 90,99 90,71 17,81 8

Дикси-финанс, 1-об 17.03.2011 в обращении 92,94 93 93 93,02 17,4 19

ЧТПЗ, 1-боб 04.12.2012 в обращении 99,95 100,15 100 100 17,12 1

ЛенспецСМУ ССМО, 1-об 07.12.2012 в обращении 100,01 100,2 100,2 100,21 16,65 4

Солидарность, 2-об 20.04.2010 в обращении 100 — 100 100 15,75 2

Югфинсервис, 1-об 20.05.2014 в обращении 2 — 100 100 15,72 2

Мой банк, 2-об 21.12.2010 в обращении 100 — 100 100 15,48 1

Технониколь-финанс, 2-об 07.03.2012 в обращении 101,2 101,6 101,2 100,11 17,43 2

Сэтл групп, 1-об 15.05.2012 в обращении 45,01 94,69 94,69 93,98 15,52 4

Интегра финанс, 2-об 29.11.2011 в обращении 103 103,4 103,25 103,25 15,07 6

Европлан, 1-об 11.08.2011 в обращении 99,5 100,45 100 100 14,99 2

Ренессанс капитал КБ, 2-об 04.04.2012 в обращении 104,1 104,3 104,3 104,29 14,95 6

Трансаэро, 1-об 23.10.2013 в обращении 101,7 102,2 101,7 101,8 14,43 15

Внешпромбанк, 1-об 14.11.2012 в обращении 1,75 101 100,09 100,06 14,3 3

Детский мир — центр, 1-об 26.05.2015 в обращении 80,5 81 81,25 81 14,15 4

Кокс, 2-об 15.03.2012 в обращении 98,61 99,7 99,7 99,72 13,69 2

Росинтер ресторантс, 3-об 26.11.2010 в обращении 100,5 104,5 101 101 14,03 1

Источник: Rusbonds.ru по итогам торгов ММВБ 24 февраля 2010 года

«Дивиденды»

«Линия шеи»

«Скальперский привод»

«Кредитное плечо»

Leverige

«Линия Боллинджера»

«Вторая нога сделки репо»

«Лента новостей»

«Кризис»

«Уровень коррекции»

«Улыбка волатильности»

«Купоны»

«Тиковый график»

«Волны Эллиотта»

последний штрих


64фотография: Fotolia / PhotoXPress.ru

ДЕВУШКА ГЛАЗАМИ ТРЕЙДЕРА

Economy & Finance

Журнал Д-Штрих. Номер 4 (2010, март)