v

В ЧЕМ ПРЕЛЕСТЬ КОМПАКТНЫХ АВТОМОБИЛЬЧИКОВ

ИНТРИГА ГОДА: ЧТО БУДЕТ С ЦЕНАМИ НА НЕДВИЖИМОСТЬ К РОЖДЕСТВУ

В ПРОБКАХ ВСЕ РАВНЫ:

БИРЖИВ ПОИСКЕ ДЕШЕВЫХ АКЦИЙ

СНГ

15

027 август

В нынешнем году к рассмотрению принимаются работыпо следующим темам: ■ экономика

■ бизнес

■ финансы

■ политика

■ общество

Конкурсные работы рассматриваются и оцениваются по двум категориям:опубликованные в федеральных или региональных СМИ.

К участию в конкурсе допускаются журналисты обеих категорий вне зависимости от возраста соискателей.

Направляемые на конкурс работы должны быть опубликованы в период с 01.01.2006 г. по 01.09.2007 г.

Заявителем могут выступать автор публикации, редакция издания, в котором была опубликована журналистская работа, а также профес-сиональные сообщества.

Определение победителей будет проводиться в два этапа. Победителямбудут вручены почетные дипломы и денежное вознаграждение.

В жюри Премии входят заслуженные представители аналитическойжурналистики ведущих средств массовой информации. Председателемжюри конкурса является научный редактор журнала «Эксперт»Александр Привалов.

Оргкомитет Премии в области аналитической журналистикиимени Никиты Кириченко, учрежденной редакциямижурналов «Эксперт» и «Профиль», газеты «Промышленныйеженедельник» и банком ВТБ 24, продолжает прием заявок

Заявки на участие принимаются

до 7 сентября 2007 года

включительно

Оргкомитет принимает заявки

по почте: Россия, 125866, Москва,

ул. Правды, д. 24, офис 712,

факсу или по электроннойпочте: lubentsova@expert.ru,

ust@expert.ru, bakaeva.vs@vtb24.ru.

Также предусмотрена

возможность заполнения

заявки на сайте Премии:

www.kirichenko-premiya.ru

УЧРЕДИТЕЛИ

ПАРТНЕРЫ

Подробнее с участием в конкурсе можно ознакомиться на сайте

Премии: http://www.kirichenko-premiya.ru

ПРИ ПОДДЕРЖКЕ

КОРОТКИЙ ФОРМАТ ............... 4, 18, 40, 48

КАЛЬКУЛЯТОР ИНВЕСТИЦИЙ ................7

ТОЧКА ОТСЧЕТА ФОНДОВЫЕ РЫНКИ УКРАИНЫ И КАЗАХСТАНА ГЛАЗАМИ РОССИЙСКОГО ИНВЕСТОРА ....................8

В РУСЛЕ ГЛОБАЛЬНЫХ ТЕНДЕНЦИЙ ..............................................14

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МОНИТОРИНГ

ДОХОДНОЕ РАСЧЛЕНЕНИЕ ....................19

ПРИДЕТСЯ ОТКРЫТЬ ЛИЧИКО .............22

ФЛЮГЕР .......................................................26

ФЛЮГЕР IPO«АРМАДА»: HARD & SOFT НА БИРЖЕ ........................28

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКАНА ОБОЧИНЕ МИРА .................................30

НА ПАЯХВЫ КАК ХОТИТЕ, А МЫ ПОДОЖДЕМ ....................................32

ИНДИКАТОРЫ ...........................................33

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫИГРЫ ВОКРУГ СТАВОК ............................38

НЕДВИЖИМОСТЬИПОТЕКА ПРОТИВ НАЛОГОВ ...............41

ЧТО ГОВОРЯТСКВОШ ВМЕСТО ТЕННИСА ...................46

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫДИПЛОМ ВЗАЙМЫ ...................................49

БУРЖУЙСКОЕ ОСАГО ..............................54

HIGH LIFEАВТО ДЛЯ МЕГАПОЛИСА .......................56

ЧТО ГОВОРЯТ ........................................... 60

ИНВЕСТИЦИОННЫй МОНИТОРИНГ

Знаете ли вы, кто реально управляет вашим фон@дом? А какое вознаграж@дение возьмет себе ваша УК? А на что она это воз@награждение потратит? Ответ на все эти чрезвы@чайно интересные воп@росы вы, скорее всего, не получите: большинство УК не стремятся раскры@вать эту информацию

22

ТОЧКА ОТСЧЕТА

Обложка: Александр Ширнин

Фондовый рынок России находится вблизи своих исторических максимумов, инвесторы же в поиске, где заработать. Многие пророчат светлое будущее рынку Казахстана. Однако, как показало расследование D’, привлекательность местных акций невысока. Зато российскую траекторию вполне может повторить Белоруссия

8

HIGH LIFE

Начало августа — время завершения экзаменаци�онной кампании в вузах. Перед абитуриентами, не прошедшими на бюджетные места, традиционно встает вопрос о платном обучении. Можно ли взять кредит на образование, какие условия предлагают банки и какие проблемы поджидают заем�щика — выяснял D’

ГЕНЕРАЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Александр ПриваловИСПОЛНИТЕЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Владимир МорозовШЕФ-РЕ ДАК ТО Р Татьяна Гурова КОММЕРЧЕСКИЙ ДИРЕКТОР Дмитрий Лазарев

ДИРЕКТОР ПО РЕКЛАМЕ D’ Александр ШухминДИРЕКТОР ПО МАРКЕТИНГУ Галина Зинькович

ДИРЕКТОР ПО МАРКЕТИНГУ D’ Елена СамохинаДИРЕКТОР ПО РАСПРОСТРАНЕНИЮ Наталья Ракчеева

ГЛАВ НЫЙ РЕ ДАК ТОР Ев ге ния Смо лен скаяЗАМЕСТИТЕЛИ ГЛАВНОГО РЕДАКТОРА Константин Илющенко, Александр ПотаповНАУЧНЫЙ РЕДАКТОР Ген рих Эр дманАРТ-ДИРЕКТОР Ярослав СмирновВЫПУСКАЮЩИЙ РЕДАКТОР Ася АракелянОТВЕТСТВЕННЫЙ СЕКРЕТАРЬ Наталья ОдинцоваЛИТЕРАТУРНЫЙ РЕДАКТОР Наталья ВоронцоваБИЛЬД-РЕДАКТОР Светлана ПуховаФОТОКОРРЕСПОНДЕНТ Анастасия ПетраковаКОРРЕСПОНДЕНТЫ Ев ге ния Обу хо ва, Анна Шехова, Дмит рий Ве ре тен ни ков, Алек сей Щу кин, Юрий Коротецкий ДИЗАЙНЕРЫ Петр Каневский, Петр Кузьмин, Константин РомановВЕРСТКА Ольга БажановаКОРРЕКТОРЫ Татьяна Королева, Анна КузьменковаДИРЕКЦИЯ РЕКЛАМЫ Марина Антипина, Люся Аракелян, Ирина Волкова, Мария Гурова, Наталья Дергаченко, Елена Иванова, Дарья Максимова, Ирина Мас лова, Ирина Тебякина, Оксана Хромова

Техническое обеспечение дизайн-студия журнала «Эксперт»Ад рес ре дак ции:125866, г. Мо ск ва, ул. Прав ды, д. 24 (НГК)Се к ре та ри ат ре дак ции:тел. 789 4465, 228 0087, факс 228 0078http://www.expert.ru/moneyd@expert.ru

При подготовке блоков новостей использованы материалы: Агентство страховых новостей, Banki.ru, «Коммерсантъ», «Ведомости», «Деловой Петербург», «Интерфакс», «Прайм-ТАСС»,«МФД-Инфоцентр», «Газета.ру», AP, Bloomberg, РБК, «Время новостей», РГ.Ре дак ция не не сет от вет ст вен но сти за до с то вер ность ин фор ма ции, опуб ли ко ван ной в ре к лам ных объ я в ле ни ях и со об ще ни ях ин фор ма ци он ных агентств.Ре дак ция не пре до с та в ля ет спра воч ной ин фор ма ции.Пе ре пе чат ка ма те ри а лов из D' толь ко по со г ла со ва нию с ре дак ци ей.Учредители ЗАО «Коллектив редакции Экс перт», ООО «Параграф».За ре ги ст ри ро ва но в Росохранкультуре, ПИ №-ФС77-22804 от 30 декабря 2005 г. Из да тель ЗАО «Группа Эксперт». ISSN: 1818-5231

Отпечатано в ОАО «ПК “Пушкинская площадь”». 109548, г. Москва, ул. Шоссейная, 4д.Тираж 50 500 экз. Це на сво бод ная. © ЗАО «Группа Эксперт», 2007

ЧТО ГОВОРЯТ

41Потребители отказываются покупать недви�жимость по нынешним ценам, а застрой�щики старательно маскируют падение цен. Почему индексы аналитиков показывают рост цен на жилье при существенном снижении спроса? Как поведет себя рынок недвижимости в ближайшее время? В этих и других вопросах разбирался D’

49

Стоя по нескольку ча�сов в городских пробках или мучаясь на тесных парковках, приходится признавать, что передви�гаться по перенаселенному мегаполису — это особое искусство. И оно требует применения подходящего транспортного средства. Многие потребители уже готовы пересесть на ком�пактные городские авто, благо их ассортимент на российском рынке сейчас велик как никогда

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ

56

#

015стр.004

25 июля 2007 года состоя�лось внеочередное общее собрание акционеров ОАО «Фондовая биржа “Россий�ская торговая система”». Роман Горюнов утвержден председателем правления ОАО РТС 100% голосов ак�ционеров, принявших учас�тие в собрании. Роман Горюнов родился в 1975 году в Ленинграде, закончил факультет экономики и ме�неджмента Санкт�Петербург�ского государственного тех�нического университета по специальности «информаци�онные системы в экономике». С 1994 года работал на фондо�вой бирже «Санкт�Петербург» и возглавлял управление ор�ганизации торгов ценными бумагами и финансовыми инструментами. Участвовал в создании системы торгов, расчетов и клиринга сроч�ного рынка биржи FORTS и оказал существенное влияние на возрождение рынка произ�водных финансовых инстру�

ментов в России в целом, по�этому его имя ассоциируется именно с этой площадкой. В апреле 2005 года утвержден вице�президентом НП «Фон�довая биржа “Российская торговая система”». В дека�бре 2006�го назначен первым вице�президентом НП «Фон�довая биржа “Российская тор�говая система”». Тем временем 26 и 27 июля в FORTS были зафиксиро�ваны рекордные объемы торгов фьючерсными и оп�ционными контрактами на индекс РТС. По итогам 27 июля объем торгов составил

231 541 контрактов, или 25 млрд рублей. Объем откры�тых позиций по данным кон�трактам 27 июля достиг 615 816 контрактов, или 59,4 млрд рублей. Роман Горю�нов рассказал, что «инвес�торы поняли необходимость в страховании от падения рынка и начали активно ис�пользовать для этого фью�черсы и опционы на индекс РТС». Доказательством слу�жит тот факт, что объемы торгов индексными произ�водными в РТС существенно возросли именно в послед�ние дни, когда на смену ак�тивному росту пришло сни�жение котировок акций. «На падающем рынке продать большой портфель или его часть не так просто, потому лучше продать фьючерс на индекс РТС, тогда потери от падения стоимости портфе�ля компенсируются прибы�лью по фьючерсному конт�ракту», — объяснил Роман Горюнов.

FORTS ОТМЕТИЛСЯ ДВАЖДЫ

Строительная администрация Московской области (МО) приняла решение о запрете массового строительства до�мов выше 17 этажей. Теперь в Подмосковье без специально�го разрешения высотные зда�ния строить нельзя. «Мы по�нимаем желание инвесторов заработать как можно больше денег, ведь увеличение этаж�ности — это приумножение прибыли. Но мы должны от�давать себе отчет, что 25�этаж�ные дома в 50�километровой зоне от МКАД, во�первых, вы�глядят неуместно, во�вторых, нуждаются в специальном про�тивопожарном оборудовании, в�третьих, требуют дополни�тельных мощностей для пода�чи воды и тепла», — объяснил министр строительства МО Евгений Серегин. По мнению ряда экспертов, данное реше�ние может привести к сниже�нию предложения на рынке жилья МО и росту цен на него. Особенно сильно запрет бьет по таким городам, как Крас�ногорск, Одинцово, Балашиха, Мытищи, где спрос на квар�тиры в высотках в последнее время был на высоком уровне. Впрочем, тем инвесторам, кто начал строить на терри�тории области высотки до принятия запрета, дадут за�вершить свои объекты. Кро�ме того, по словам Серегина, в отдельных случаях, напри�мер при застройке крупных многоэтажных районов, ко�миссия Минстроя области будет разрешать возведение высотных зданий.

ВЛАСТИ ПОДМОСКОВЬЯ ОГРАНИЧИЛИ ЭТАЖНОСТЬ

В Госдуму внесен законо�проект о создании в России строительных сберегатель�ных касс. В пояснительной записке к документу отме�чается, что в соответствии с действующим законода�тельством полностью бес�платное жилье может быть предоставлено не более 2–3% россиян. С другой сто�роны, приобретение жилья без долгосрочного накопле�ния и кредитования за пол�ную стоимость возможно не более чем для 5% насе�ления. Следовательно, для оставшихся 90% россиян единственный вариант ре�шения жилищной пробле�мы заключается в системе жилищного кредитования. Помочь решить проблему

жилья должны, по мне�нию авторов законопроек�та, стройсберкассы — спе�циализированные банки с ограниченным объемом банковских операций, над�зор за деятельностью кото�рых будет осуществляться Банком России. Вкладчик строительной сберкассы будет заключать с ней до�говор накопления сбере�жений, который предус�матривает внесение им в течение определенного сро�ка взносов фиксированного объема. Когда накопленная сумма составит 30–50% от стоимости квартиры, вклад�чик получит право на по�лучение кредита в объеме, необходимом для покупки жилья. Период ожидания

вкладчика может составить от двух до шести месяцев. Положительное решение будет зависеть и от того, есть ли в стройсберкас�се необходимые средства. Кредиты, предоставляемые строй сберкассами будут выдаваться на срок 7–15 лет. Ставка составит, как ожидается, не более 3 % годовых. Частично стройс�беркассы будут финансиро�ваться за счет бюджетных средств. «Решить жилищ�ную проблему большинства россиян стройсберкассы не смогут. В то же время при�нятие закона может сти�мулировать инвестиции в строительный бизнес», — считает независимый ана�литик Андрей Бекетов.

В ГОСДУМУ ВНЕСЕН ЗАКОНОПРОЕКТ О СТРОИТЕЛЬНЫХ СБЕРЕГАТЕЛЬНЫХ КАССАХ

РОМАН ГОРЮНОВ — НОВЫЙ ПРЕДПРАВЛЕНИЯ ОАО РТС

ИТА

Р-ТА

СС,

ДМ

ИТР

ИЙ

КО

СТЮ

КОВ

, Н

ИКО

ЛАЙ

ЦИ

ГАН

ОВ

/ К

ОМ

МЕР

САН

Т

Вступили в силу новые пра�вила, регламентирующие пе�реводы денежных средств в иностранной валюте между гражданами — резидента�ми России. Соответствующие поправки были подписаны президентом России в июле. Теперь при соблюдении двух основных условий — близко�го родства или супружества между отправителем и полу�чателем и наличия у каждого из них банковского счета — осуществить перевод станет легче. В частности, новые пра�вила разрешают физлицам осуществлять валютные пере�воды для близких родствен�ников без ограничений. Ра�нее россияне не имели права совершать переводы в валюте по территории РФ, а за грани�цу могли отправлять не более 5 тыс. долларов в день. В то же время особый контроль будет установлен за безналичными переводами между родствен�никами, если их сумма пре�вышает 600 тыс. рублей. Как быстро банки смогут работать по новым правилам, неизвес�тно: Центробанк еще должен составить для банков порядок проверки наличия родствен�ной связи между отправите�лем и получателем перевода.

Всероссийский центр изуче�ния общественного мнения (ВЦИОМ) совместно с Нацио�нальным агентством финан�совых исследований (НАФИ) представили данные о том, как и какими банковскими картами россияне пользу�ются. Как показал опрос, две трети соотечественников (68%) вообще не пользуются «пластиком». Четверть оп�рошенных (24%) имеют за�рплатные карты, 3% — дру�гие виды дебетовых карт (помимо зарплатной) и 5% — кредитные карты. Дебето�выми активно пользуются как молодежь, так и люди сред�него возраста. Главные поль�зователи зарплатных карт сконцентрированы в группах

среднего и более старшего возраста, что вполне логично: среди данных категорий на�селения больше всего людей работающих, а соответствен�но, и получающих зарплату. Пользователей зарплатных карт в группах молодежи и граждан преклонного возрас�та значительно меньше. Кре�дитные карты наиболее ак�тивно предпочитают люди в возрасте от 35 до 44 лет (33%). Люди более старшего воз�раста (60 лет и выше) прак�тически не используют кре�дитки. По данным ВЦИОМа и НАФИ, основные пользо�ватели «пластика» — люди с доходом выше 5 тыс. рублей в месяц. Так, среди владель�цев дебетовых карт более 63%

составляют респонденты с до�ходами от 3 до 5 тыс. рублей и больше. Аналогичная ситуа�ция наблюдается и в сегменте владельцев кредитных карт. Зарплатными кредитками в наибольшей степени владеют россияне с доходом от 5 тыс. рублей и выше (75%). Если говорить о держателях карт, то 72% из них пользуются ими, чтобы получать зарпла�ту, 30% снимают наличные через банкомат. Около 14% расплачиваются «пластиком» за покупки и услуги, а также используют карту как средс�тво хранения денег. Заводят банковскую карту для получе�ния займа 9% пользователей кредиток, а еще 6% получают с ее помощью пенсию.

ДВЕ ТРЕТИ РОССИЯН НЕ ПОЛЬЗУЮТСЯ «ПЛАСТИКОМ»

НОВЫЕ ПРАВИЛА НА РЫНКЕ ДЕНЕЖНЫХ ПЕРЕВОДОВ ДОЛЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ СДЕЛОК НА РЫНКЕ КОТТЕДЖЕЙ СОСТАВЛЯЕТ 30%

К такому выводу пришли в компании «Миэль�броке�ридж». По словам директора департамента загородной не�движимости компании Жан�ны Щербаковой, 15% кот�теджей покупаются сегодня с целью получения дополни�тельной прибыли после пере�продажи, к ним относятся и новостройки, и готовые объ�екты; 60% коттеджей приоб�ретается для капитализации собственных средств, еще около 15% составляют вло�жения в имеющиеся строе�ния с целью создания нового продукта.Заработать на рынке заго�родного жилья можно раз�нообразными способами:

покупка коттеджа и созда�ние нового объекта, замора�живание объекта с расчетом на последующий рост цен, формирование инфраструк�туры, продажа на уровне фундаментов с минималь�ной первоначальной сто�имостью товара, скупка и быстрая перепродажа, капи�

таловложения в улучшение свойств продукта и прочее. При инвестировании важ�но изначально точно опре�делить характер проекта и рассчитать объем необходи�мых средств, советуют спе�циалисты компании «Ми�эль�брокеридж». «С точки зрения долгосрочных инвес�тиций выгодно приобретать участок для последующего строительства, — отметила Жанна Щербакова. — Одна�ко при постройке надо быть аккуратнее: возводить нуж�но не то, что нравится, а то, что будет востребовано на рынке через определенное время, объект не должен устареть».

#

015стр.006

Успешные паевые инвести ционные фонды заработают по итогам 2007 года около 20% — так считает предсе датель совета директоров МДМ банка Олег Вьюгин. Он отметил, что российский фондовый рынок в текущем году «будет не сильно доход ным» по сравнению с про шедшими двумя годами. Но с точки зрения российской экономики у фондов и ин весторов «есть шанс зарабо тать: вопрос в правильном инвестировании». Экс глава Федеральной службы по фи нансовым рынкам допуска ет, что доходность фондов будет сильно отличаться и по итогам года некоторые из них вполне могут показать отрицательный результат. Ставить под сомнение выво ды господина Вьюгина нет оснований, многие аналити ки также уверены: времена, когда средняя доходность розничных ПИФов составля ла 33% (как, например, в про шлом году), прошли.

ЛУЧШИЕ ПИФЫ ЗАРАБОТАЮТ 20%

В Великобритании, в примор ском городе Сифорд, в одном из местных банков рассеян ный клерк случайно подарил девушке почти 2 млн фунтов стерлингов. Счастливой об ладательницей баснословной суммы едва не стала 24 летняя медсестра Дженни Вулвин, которая пришла в местное от деление банка для того, чтобы оформить получение денег по облигации выигрышного займа. Всего ей должны были перечислить на пластиковую карту 50 фунтов стерлингов. Однако банковский служащий перепутал графы платежной ведомости и вбил несколько лишних цифр в сумму пла тежа. В результате Вулвин стала обладательницей 1 млн 761 тыс. фунтов. Именно эту сумму девушка увидела, когда решила проверить баланс кар ты. Однако пожить как милли онерше ей не пришлось, скоро деньги с кредитной карточки исчезли. Руководители банка, заметив ошибку, поспешили вернуть свои деньги.

МИЛЛИОНЕРША ПО ОШИБКЕ

ММВБ и «Интерфакс» за пускают проект, связанный с раскрытием информа ции эмитентами фондово го рынка. C 1 августа и до конца текущего года все брокерские компании — участники торгов могут по лучить бесплатный доступ к базе «СПАРК эмитент». Большинство профессио нальных участников уже являются подписчиками сервисов «СПАРК эмитент», но, по словам Сергея Яков лева, директора «Интер факс АФИ», теперь полу чить доступ к информации смогут и другие фирмы, что станет для них весомой поддержкой в подготовке аналитических материалов.

С 2008 года за доступ к ин формации будет взиматься плата порядка 1000–1200 рублей в месяц. Кроме того, профессиональные участники с помощью «СПАРК эмитента» смогут предоставить рынку свои аналитические продукты.Одновременно данные по эмитентам в виде СПАРК листов в ближайшее время станут доступными инвес торам в системе интернет трейдинга QUIK, с разработ чиками которой достигнута принципиальная договорен ность на этот счет. Сервис предусматривает возмож ность для пользователя за прашивать базу данных и получать информацию по

выбранному эмитенту не посредственно через QUIK. СПАРК лист содержит све дения о производственной деятельности эмитента и финансовые показатели, включая фундаментальные индикаторы, такие как ROS, ROA, ROE. С образцом справ ки можно ознакомиться на сайте системы СПАРК. Тема полного раскрытия информация поднималась D’ в №14 от 16 июля (статья «Инвесторов обсчитали»), и в ее продолжение получено разъяснение от Централь ного московского депози тария (ЦМД), упомянутого в опубликованном матери але. Руководитель управле ния общественных связей

ОАО ЦМД Елена Пашке вич рассказала о том, что «регистратор по закону не только не должен, а просто не имеет права сообщать какие либо сведения из ре естра: информацию он вы дает только на основании запроса эмитента, зарегис трированных в реестре лиц или уполномоченных госо рганов, а биржа РТС ни к тем, ни к другим не отно сится». Это означает, что, несмотря на действия сто рон в рамках законодатель ства, инвесторы считают себя пострадавшими и это должно послужить основа нием для корректировки нормативных актов регуля тором фондового рынка.

ДАННЫЕ ПО ЭМИТЕНТАМ СТАНУТ ДОСТУПНЕЕ

НИ

КОЛ

АЙ П

РОРО

КОВ

Инфляция разыгралась не на шутку. Даже в том виде, в ко�тором ее считает Росстат, в за�планированные по итогам года 8% нам никак не уложиться. Как же распоряжаться своими свободными средствами, что�бы не только не терять их, но и приумножать? Решений по�прежнему не слишком много. Ощутимо зарабатывать можно лишь на фондовом рынке. Ос�новная идея — акции второго и третьего эшелонов. Именно индекс РТС�2, отражающий динамику этих бумаг уже не�сколько месяцев, несмотря на все бури и невзгоды мирового и российского финансовых рынков, стабильно и ощути�мо обыгрывает инфляцию. Сложность в том, что таких акций очень много, абсолют�ное большинство, и искать в них инвестиционную идею — занятие не на любителя, а на профессионала. По данным Quote.ru, наибольший потен�циал роста имеют нефтегазо�вая, деревообрабатывающая и энергетическая отрасли (недооцененность в десятки и сотни процентов). Однако в этих сулящих золотые горы отраслях, конечно, есть и по�тенциальные аутсайдеры. И попробуй угадай сегодня, кто из аналитиков предсказал вер�но, что именно из этого второ�го и третьего эшелонов завтра вырастет, а что упадет.Значит, паевые фонды? Тем более что там последние ме�сяцы работает та же идея. В лидерах фонды самых разно�образных направленностей,

но удачливых объединяет второй эшелон: металлургия, машиностроение, потреби�тельский сектор, компании малой капитализации. Отде�льная тема, на которой мож�но зарабатывать, — закрытые фонды недвижимости. Ну а если рисковать не хо�чется, то инвестору остается одно — депозиты в рублях. В нескольких банках из числа первой двадцатки есть рубле�вые депозиты с годовой став�кой 9–12%, что и требуется консерватору.

#

015стр.007

КАЛЬКУЛЯТОР ИНВЕСТИЦИЙ (ПОКАЗАННАЯ ДОХОДНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ, %)

ИНСТРУМЕНТ ЗА ГОД С НАЧАЛА ГОДА

Акции второго эшелона* 35,2 12,0

Инфляция 8,8 6,7

ПИФы облигаций 7,1 2,6

Евро 2,0 0,8

ПИФы акций 19,9 0,8

Рынок акций общий* 18,9 –1,2

ПИФы общие 18,2 –1,4

Акции, голубые фишки 31,4 –1,9

Доллар –4,4 –2,8

Жилье в Москве 10,3 –3,7

Золото на ОМС –7,1 –3,8

Серебро на ОМС –2,4 –8,0

ПИФы смешанных инвестиций 11,8 –9,3

Депозиты в рублях 8,8 —

Депозиты в евро* 8,1 —

Корпоративные облигации 7,5 —

Муниципальные облигации 7,0 —

Депозиты в долларах* 1,8 —

ТЕКУЩИЕ СРЕДНИЕ СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ, %

Рубли 7,8

Доллары США 6,1

Евро 4,9

ТЕКУЩАЯ ДОХОДНОСТЬ ПО ОБЛИГАЦИЯМ, %

Корпоративные облигации 7,1

Муниципальные облигации 6,6

Источник: расчеты D’ на 02 августа 2007 года * В рублевом эквиваленте.

только второй

#

015стр.008

ФОНДОВЫЕ РЫНКИ УКРАИНЫ

И КАЗАХСТАНА ГЛАЗАМИ

РОССИЙСКОГО ИНВЕСТОРА

Сергей Спирин*

краину и

ого инвестора.

редпосылкой стал интерес к возможностям инвестиций за рубеж. Однако именно класси�ческие западные рынки большого интереса у меня не вызывали — вряд ли можно ожидать высоких прибылей от фондовых рынков ус�тоявшихся экономик. Их средняя доходность 10–12% годовых кажется европейцу или аме�риканцу вполне приличной (при средней инфляции около 3–5% в год), однако наводит скуку на российского инвестора, в последние годы успевшего привыкнуть к безостановоч�ному фондовому ралли. Более того, посто�янные разговоры о проблемах с платежным балансом США и ожидаемый, как следствие этого, кризис наводят на мысль, что именно сейчас выход на западные инвестиционные рынки может оказаться несвоевременным. Существует еще и языковой барьер, вызыва�ющий определенные сложности при поиске информации о зарубежных эмитентах.Вместе с тем есть фондовые рынки, про кото�рые реже говорят по телевидению, но которые гораздо более близки и понятны россиянину хотя бы в силу отсутствия языкового барьера. Я имею в виду фондовые рынки Казахстана и Украины. Поскольку бывшие братья еще не успели забыть русский язык, то и задача по�иска информации оказывается существенно проще, чем в случае западных или азиатских рынков. Да и менталитет экс�соотечественни�ков близок и понятен нам, и правила игры в экономике во многом напоминают наши. По мнению некоторых аналитиков, развитие фондовых рынков наших ближайших сосе�дей повторяет развитие российского фондо�вого рынка с запаздыванием на несколько лет. Какую доходность дал в последние годы рос�сийский фондовый рынок, читателям, думаю, хорошо известно. Индекс РТС за прошедшие два года вырос с 700 до 2000 пунктов. Может быть, фондовые рынки Казахстана и Украины и есть та «машина времени», с по�мощью которой можно перенестись на не�сколько лет назад и успеть сорвать куш, при�общившись к бурному росту развивающихся рынков? Разве кто�то из нас сейчас отказался бы купить «Газпром» по 7 рублей за акцию или Сбербанк по 700 рублей (нет�нет, не при�вилегированные, а именно обыкновенные ак�ции Сбербанка!)? А ведь именно столько они стоили еще не так давно — в 2000 году. У автора был и еще один, личный стимул к подробному изучению ситуации в Казахстане и на Украине. Дело в том, что по роду своей деятельности я провожу в Алма�Ате и Киеве обучающие семинары по инвестициям, вклю�чающие и рассказ о работе на фондовом рын�ке. И если на первых порах я иллюстрировал свои рассказы примерами из российской действительности, то далее ситуация обязы�вала быть в курсе местных правил игры и осо�бенностей национальных фондовых рынков.

П

#

015стр.009

МОСКВА—КИЕВА может быть, Украина? Киев все же побли�же, чем Алма�Ата, — всего ночь поездом. Ин�тернет�трейдинга на Украине нет совсем. Но, возможно, получится прикупить украинских бумаг, отдавая приказы по телефону?Еще до отъезда в Киев, пытаясь найти инфор�мацию на украинских сайтах, я столкнулся с неприятной проблемой: русский язык от�сутствует на многих финансовых порталах украинского интернета. Нет, как раз частные бизнес�ресурсы в большинстве своем «го�ворят по�русски». А вот официальные госу�дарственные сайты преподносят сюрприз. Сайт ПФТС (Первой фондовой торговой сис�темы — основной украинской биржи) содер�жит лишь украинскую и английскую версии. Сайт Национального банка Украины — те же UA и EN. Если бы информация была только на украинском языке, это еще можно было бы объяснить, к примеру, национальной гордостью или, наоборот, нехваткой денег на поддержку мультиязычных сайтов. Но вот украинский и английский без русского в стране, где более 30% населения считают русский родным языком, а 70% используют его при общении, воспринимается как издев�ка. Похоже, инвесторов из России на Украи�не видеть совсем не хотят…Надежность Украины международные рей�тинговые агентства оценивают на несколько ступеней (читай — «на несколько лет») хуже, чем Казахстана. Интересно, что, узнав об этом, украинцы удивлялись: как же так, ведь у нас демократия, а там… не совсем понятно что. Узнавая, что суверенные рейтинги Укра�ины уступают не только Казахстану, но даже Азербайджану, грустнели.Местный украинский брокер начал с того, что показал нам, как происходят торги, про�демонстрировав распечатку местного «ста�кана» (очереди заявок на покупку�продажу бумаг). Каждая заявка сопровождалась непо�нятными буквами и цифрами.

— А это что такое? — спросил я. — Это обозначения брокеров, выставивших заявки. Буквы означают валюту расчетов, например гривны, доллары или евро. Циф�ры — сроки поставки и расчетов. То есть цифра 3 — это поставка через три дня, а 5 — через пять дней, — объяснил брокер. — Это биржевой рынок? — на всякий случай уточнил я. — Да, биржевой, — подтвердил брокер. — Ну хорошо, и вот мы видим на экране заявку, вводим свою заявку, и совершается сделка, да? — Нет, что вы… — ответил брокер. — Даль�ше я начинаю звонить брокерам, выставив�шим заявки, и торговаться с ними. Пытаюсь получить более интересную цену…

* Автор статьи

является экспертом

Центра финансо-

вого образования

www.fi ntraining.ru

*

#

015стр.010

— Это точно биржевой рынок? — еще раз уточнил я. В моем понимании описанная картина полностью соответствовала тому, что в России относится к внебиржевому ва�рианту. — Да, конечно, — чуть ли не обиделся бро�кер. — И вот когда мы договоримся, контр�агент выставляет нам окончательную «твер�дую котировку», и после этого совершается сделка. — Здорово! — обрадовался я. — И что по�том? — Потом мы отправляем контрагенту курье�ра с договорами для подписания. — По каждой сделке? — уточнил я. — Да, по каждой сделке. Таковы требования. Впрочем, сделок у нас немного. — Ну хорошо, наконец договор подписан, и после этого вы переводите деньги? — с на�деждой спросил я. — Нет, это не мы, а вы после этого переводи�те деньги, — уточнил брокер. — Или бумаги, если вы не покупаете, а продаете. — А в чем же тогда функция брокера? — изу�мился я. — Если все клиент делает сам? Толь�ко в том, что брокер может видеть заявки, ко�торые клиент увидеть не может? — Ну, например, мы можем посоветовать, что лучше купить, — ответил брокер. — Это недорого… — Недорого — это как? — Ну, скажем, за 3% от суммы активов. «Хороший бизнес!» — порадовался я за укра�инских брокеров.

При таком объеме ручной работы и сопутст�вующих затрат работать с мелкими суммами брокеру нет никакого интереса. Поэтому и порог выхода на украинский фондовый ры�нок высок, минимальная сумма — порядка 20–50 тыс. долларов. Интересно, что, несмотря на очевидное тех�нологическое отставание Украины в вопро�сах биржевой торговли, местные брокеры и биржи видят в попытках прихода россий�ской биржи РТС на украинский рынок (как известно, РТС купила одну акцию фондовой биржи «Иннэкс» с планами приобрести кон�трольный пакет) чуть ли не угрозу для на�ционального суверенитета. Действительно, угроза есть. Если на фондовый рынок выйдет биржа с современными технологиями, то, боюсь, передел рынка в ее пользу может про�изойти очень быстро. Пока же наиболее активные украинские ин�весторы вовсю интересуются российским фондовым рынком и готовы открывать счета в России, даже несмотря на высокий налог, установленный российским законодатель�ством для налоговых нерезидентов (35% от прибыли), и необходимость нарушать укра�инские законы о вывозе капитала.

Для меня же последней каплей стало извес�тие, что мне как нерезиденту для покупки акций придется регистрироваться в мест�ных налоговых службах… А для этого надо оформить временную прописку… Вспомнив, сколько времени занимает и то и другое в Москве, а также догадываясь, что для немес�тного жителя все проблемы возрастут в не�сколько раз, я понял, что украинский рынок меня пока совсем не ждет. Нет уж, лучше в Казахстан!

МОСКВА—АЛМА-АТАВ Казахстане есть и фондовая биржа, на кото�рой проводятся торги, и интернет�трейдинг — самое главное для российского инвестора в силу его территориальной удаленности. Ос�новная биржа Казахстана — KASE (Kazakhstan Stock Exchange, Казахстанская фондовая бир�жа). На сайте www.kase.kz порадовало то, что вся информация на русском языке. Сведение об интернет�трейдинге можно най�ти на сайте www.etrade.kz. К сожалению, бо�лее чем из сотни официальных казахстанских брокеров интернет�трейдинг, судя по пере�чню на сайте eTrade, предлагают всего восемь контор. А в реальности, как показал обзвон по указанным на сайте телефонам, всего две или три. Для тех, кто хочет торговать через интер�нет, выбор невелик. Изучение динамики фондовых индексов пока�зывает, что казахстанский фондовый рынок в прошедшие годы обнаруживал не менее впе�чатляющую динамику, чем российский. Доход�ность инвестиций в акции характеризовалась даже не двух�, а трехзначными значениями. Суверенный рейтинг Казахстана междуна�родные рейтинговые агентства оценивают весьма высоко — всего на ступень ниже, чем у России. Интересно, что еще несколько лет назад он был выше российского, однако бур�ный рост цен на энергоносители, сопровож�давшийся быстрым погашением суверенного долга, вывел Россию вперед. На первый взгляд из Москвы инвестиции в казахстанскую экономику выглядят привлека�тельно, однако главный стимул для принятия решений дают впечатления, полученные не�посредственно на месте — в Алма�Ате, которая является финансовой столицей. В ней распо�ложена биржа и Центральный депозитарий (его до сих пор нет в России), а также головные офисы большинства казахстанских банков, брокеров и других финансовых учреждений.

ОСМАТРИВАЕМСЯ В АЛМА-АТЕ — Представляешь, — жалуется один казах-станский бизнесмен другому, — купил себе новый джип, номер «три семерки», и… зате-рялся в толпе. Популярный местный анекдот.

Украинские брокеры и биржи видят в попытках прихода РТС чуть ли не угрозу для национального суверенитета

#

015стр.011

Даже поверхностное изучение на месте ка�захстанских реалий убедительно показыва�ет, что здесь, говоря официальным языком, сосредоточена избыточная денежная масса, а говоря неофициальным — «крутится не�мерено бабла». Цена квадратного метра в Алма�Ате приближается к стоимости анало�гичного московского жилья, а цена земель�ных участков в пригородах местами даже превышает российские; стоимостью сотки земли на Рублевcком шоссе здесь никого не удивишь. Впечатляет и количество рос�кошных иномарок на дорогах Алма�Аты. При этом именно фондовый рынок Казах�стана в настоящее время функцию при�влечения избыточных денежных ресурсов практически не выполняет. В отличие от российского казахстанский фондовый ры�нок развит слабо, ликвидность низка, актив�ных трейдеров также очень мало. Население в большинстве своем практически ничего не знает о его работе. Мы встречались в Алма�Ате с представителя�ми нескольких местных брокерских контор, пока еще не предлагающих услугу интер�нет�трейдинга. Они активно интересовались российским опытом и выражали намерение в ближайшем будущем «плотно заняться вопросом», но было видно, что окупаемость внедрения интернет�трейдинга пока у них вызывает серьезные сомнения.Возможно, сказываются и особенности мен�талитета. На мои вопросы о дистанционной торговле девушка из местной брокерской конторы укоризненно заметила мне: «Как же вы не понимаете, это же Восток! Здесь вместе чаю не попьешь — сделку не совершишь!» Есть гипотеза, что если всплеск интереса к фондовому рынку в Казахстане все же про�изойдет (а для этого есть все основания), то даже небольшие пришедшие на рынок де�ньги смогут существенно поднять котиров�ки ценных бумаг.

ОТКРЫТИЕ БРОКЕРСКОГО СЧЕТАУже на месте определяемся с брокером (один из главных критериев — наличие услуги интернет�трейдинга) и приезжаем откры�вать торговый счет. Процедура заполнения документов для открытия счета у брокера заняла не слишком много времени. Однако бросилось в глаза, что для сотрудницы бро�керской компании, помогавшей мне запол�нить анкету, этот процесс явно не является рутинным: время от времени она звонила по телефону или отлучалась, чтобы уточнить ответы на мои вопросы. — А много ли ваших клиентов уже ис�пользуют интернет�трейдинг? — спросил я девушку . — Много! — гордо ответила она. И после не�

большой паузы уточнила:— Восемнадцать.Так я стал девятнадцатым. Выводы делайте сами с учетом того, что я открывал счет в одной из ведущих брокер�ских компаний Алма�Аты. Интернет�трей�динг в Казахстане появился еще несколько лет назад, однако его популярность у насе�ления до сих пор очень низка. Интересная деталь: для заключения договора у меня попросили указать РНН (регистрационный номер налогоплательщика — казахстанс�кий аналог российского ИНН). Его у меня по понятным причинам не было, однако с собой было свидетельство о присвоении российского ИНН. Оказалось, что для от�крытия счета оно вполне подойдет — прос�то в документах должен быть указан какой�нибудь номер. Кстати, о налогообложении. Очень прият�ная для инвестора и спекулянта новость: налог на доход от роста стоимости акций отсутствует вовсе, в случае если сделки совершаются на биржевой площадке с бу�магами из официального листинга специ�альной торговой площадки РФЦА (секции KASE). Просто рай для инвестора! Интересно, что многие казахстанские броке�ры не устанавливают минимальную сумму для входа на рынок. Здесь рады клиенту с любыми деньгами. Разумеется, при условии, что их хватит на оплату брокерских услуг. После того как договор подписан и получе�ны реквизиты для перечисления средств, можно заводить деньги на счет. Сделки на KASE проходят в тенге, поэтому сначала придется поменять рубли, доллары или евро на местную валюту. Сделать это лег�ко — обменных пунктов на улицах Алма�Аты достаточно. Местный банк также без проблем принял мой платеж по реквизи�там, выданным брокером. Как мне объяснили, для вывода денег потре�буется отправить письменное распоряжение брокеру, что можно сделать по почте. При этом заверили, что по моему поручению день�

Операции с ценными бумагами, совершенные на специальной торговой площадке РФЦА в Алма-Ате, не облагаются налогом

ИНФЛЯЦИЯ (ИНДЕКС ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ ЦЕН) СТРАН СНГ, %ГОД РОССИЯ КАЗАХСТАН УКРАИНА

1999 36,5 17,8 22,7

2000 20,2 9,8 28,2

2001 18,6 6,4 12,0

2002 15,1 6,6 0,8

2003 12,0 6,8 5,2

2004 11,7 6,7 9,0

2005 10,9 7,5 13,5

2006 9,0 8,4 9,1

Источник: Федеральная служба государст-

венной статистики,

www.gks.ru

Агентство Республики Казахстан по

статистике,

www.stat.kz

Государственный комитет

статистики Украины,

www.ukrstat.gov.ua

#

015стр.012

ги могут быть конвертированы в другую валю�ту и переведены на счет в российском банке.

ИНТЕРНЕТ-ТРЕЙДИНГВ брокерской конторе мне выдали элект�ронный USB�ключ и объяснили, как уста�навливать и настраивать систему интер�нет�трейдинга. Программное обеспечение для интернет�торговли я устанавливал уже после возвращения в Москву. Скачать его можно с сайта eTrade.kz. К сожалению, на�строить его самостоятельно мне с первого раза так и не удалось, пришлось несколько раз звонить в Алма�Ату, чтобы уточнить де�тали настройки. Выбора между платформами для интернет�трейдинга нет. Программное обеспечение одно на всех, разработанное биржей. Програм�ма потребует установки на ваш компьютер так называемый «толстый клиент», а средств для работы через web�интерфейс нет.Программа позволяет делать все самое не�обходимое: видеть текущие цены, заявки и «стаканы» (очереди заявок) по эмитентам, вводить собственные заявки. Однако мно�гих ожидаемых функций вы в программе не найдете. Например, она вообще не позво�ляет строить графики и не допускает к ар�хивам торгов — вам доступны только теку�щие данные. Есть и еще одно значительное неудобство: программное обеспечение для трейдинга не сопряжено с данными брокера об остатках на счетах. То есть вам придется самостоятельно фиксировать информацию о том, сколько ценных бумаг и по какой цене вы купили, и самостоятельно рассчитывать, какая сумма после этого у вас осталась на счете. Неудобно, хотя и не смертельно. И еще одна существенная особенность: не�смотря на интернет�трейдинг, позволяю�щий вводить заявки и совершать сделки в реальном времени, вы должны будете уже после проведения сделки отправить бро�керу заявки в бумажном виде, с «живыми» подписями. Сделать это можно, например,

по почте спустя несколько дней после сдел�ки. При активной биржевой торговле это может показаться неудобным, однако ак�тивные биржевые спекуляции в мои пла�ны и не входили: я планирую продержать бумаги в своем портфеле как минимум не�сколько лет. К сожалению, ситуация с информационным обеспечением торгов также оставляет желать лучшего. Например, я так и не смог найти в бесплатном доступе информацию об архивах биржевых торгов и даже статистику по про�шлым значениям индекса местного фондово�го рынка KASE_Shares. Как мне объяснили, информационное сопровождение в Казахста�не монополизировано. Хочешь иметь инфор�мацию — оформляй платный доступ.

ТОРГИ НА KASEТолько начав торговать, в полной мере по�нимаешь самый главный недостаток казах�станского фондового рынка — отсутствие ликвидности. Внешне для полноценной торговли есть все, что надо. Разработано и принято законодательство. Действуют биржа и центральный депозитарий. Есть брокеры. Есть эмитенты. Не хватает глав�ного — достаточного количества акций в свободном обращении. Именно в этот мо�мент начинаешь осознавать, что все рос�сийские трейдеры в большом долгу перед Чубайсом, отцом ваучерной приватиза�ции, в результате которой на фондовый рынок было выброшено множество акций и таким образом сформировалась его лик�видность. Если бы приватизация в России пошла по другому сценарию, о том фон�довом рынке, который мы сейчас имеем, можно было бы забыть. Местные операто�ры рынка говорят, что бумаг в свободном обращении мало в том числе и потому, что они быстро оказываются в портфелях у институциональных инвесторов — инвес�тиционных фондов и обратно в свободное обращение не поступают. В Казахстане,

ДИНАМИКА ФОНДОВЫХ ИНДЕКСОВ СТРАН СНГГОД ИНДЕКС РТС, РОССИЯ ИНДЕКС KASE_SHARES, КАЗАХСТАН ИНДЕКС PFTS, УКРАИНА

ЗНАЧЕНИЕ НА НАЧАЛО

ГОДА

ДОХОДНОСТЬ ЗА ГОД,

% ГОДОВЫХ

ЗНАЧЕНИЕ НА НАЧАЛО

ГОДА

ДОХОДНОСТЬ ЗА ГОД,

% ГОДОВЫХ

ЗНАЧЕНИЕ НА НАЧАЛО

ГОДА

ДОХОДНОСТЬ ЗА ГОД,

% ГОДОВЫХ

1999 58,93 197 — — 22,72 72

2000 175,26 –18 — — 39,2 39

2001 143,29 81 106 –2 54,33 –21

2002 260,05 38 104 35 42,98 26

2003 359,07 58 140 1 54,1 47

2004 567,25 8 142 52 79,53 235

2005 614,11 83 216 299 266,46 30

2006 1125,6 60 646 374 345,55 44

2007 1798,63 — 2418 — 497,66 —

Источники: www.rts.ru www.kase.kz www.pfts.ua

#

015стр.013

как и в России, проводятся первичные публичные размещения акций — IPO (есть в том числе и так называемые народные IPO), однако, как и в России, они пока по�годы не делают: их слишком мало, чтобы обеспечить ликвидность рынка. До недавнего времени казахстанские мар�кетмейкеры были обязаны поддерживать спрэд по бумагам в размере 50% (да�да, я не ошибся, 50%!). То есть лучшие заявки на покупку и продажу могли выглядеть как «1000 на 1500». Купил по 1500 тенге, а продать теперь можешь уже только по 1000 тенге. С 1 марта 2007 года коридор спрэда для маркетмейкеров уменьшен до 15%, но и это, как вы понимаете, очень много. Тем более что по многим эмитентам в «стака�нах» вы увидите всего по две заявки: одна на покупку и одна на продажу. А если в «стакане» по четыре�пять заявок с каждой стороны, спрэд «всего» 2–3% и в день про�ходят несколько сделок, то перед вами мест�ная «голубая фишка». Увы, с точки зрения российских критериев весь казахстанский фондовый рынок можно смело относить к третьему эшелону. Общее количество сде�лок на бирже 15–25 в день по всем эмитен�там, всего около 100 сделок в неделю.По привычке ввожу заявку, намереваясь ку�пить акции по цене предложения, и тут пе�редо мной всплывает окошко, которое сооб�щает, что цена выставленной мною заявки отличается от цены предыдущей сделки бо�лее чем на 5%. Ого! С другой стороны, попытка не покупать по «оферам», а выставить в «стакан» заявку и ждать — это для весьма терпеливых инвес�торов. Ваша заявка может быть лучшей в «стакане», но при этом провисеть там неоп�ределенно долгий срок. К примеру, купив ак�ции Усть�Каменогорского титано�магниевого комбината, я обнаружил, что последняя (до меня) сделка по ним прошла более трех ме�сяцев назад! Ну что ж, я прихожу на рынок с целью инвес�тиций, а не спекуляций, и готов ждать долго. Покупаю по цене предложения, и цена моей сделки автоматически становится новой ры�ночной ценой. Окошко с предупреждением, что я двигаю рынок более чем на 5%, я наблюдал еще не раз. Очень интересные ощущения — чувст�вовать себя акулой фондового рынка. По�лучается, что, даже выходя на рынок с небольшой суммой, я сдвигаю не только котировки отдельных бумаг, но, похоже, даже оказываю влияние на фондовый ин�декс — ведь других сделок очень мало. Между прочим, забавно читать на казахс�танских интернет�форумах комментарии о том, как нерезиденты�кукловоды «дергают за ниточки» (управляют движениями) мес�

тный фондовый рынок, и ощущать себя при этом по другую сторону баррикад — в роли нерезидента. В прошлые годы я неод�нократно встречал подобные обсуждения на сайтах российского интернета, но ни�когда не задумывался о том, каково оно — чувствовать себя в роли другой стороны.Поначалу я полагал, что при таких спрэдах спекуляции невозможны вовсе. Однако ры�нок показал мне, что я заблуждался: есть на нем место и для спекулянтов, хотя риск их работы очень высок. Купив акции одного из местных банков, я через несколько минут об�наружил, что после моей сделки уже прошла следующая, по цене еще на 7% (!) выше моей. И уже новые котировки на покупку встали на 5% больше цены моей сделки. То есть, про�дав акции, я мог заработать 5% за несколько минут, да еще и без использования кредитно�го плеча. Где на российском рынке вы полу�чите такие возможности? Правда, фиксиро�вать прибыль я не стал — спекуляции в мои планы не входили. Интересно, что на странице сайта KASE лю�бой желающий может наблюдать за торга�ми на казахстанских финансовых рынках в реальном времени — эта информация есть в открытом доступе (ММВБ и РТС дают ин�формацию о торгах в открытом доступе с за�держкой на 15 минут).

АЛМА-АТА—МОСКВАУже в Москве, рассказывая знакомым трей�дерам про казахстанский фондовый рынок, я не только видел живой интерес в глазах, но и неоднократно слышал о готовности войти на этот рынок с некоторой суммой денег (как правило, для начала с небольшой). Ос�новное, что пока многих останавливает, — необходимость прилета в Казахстан для от�крытия счета. Думаю, если какая�либо финансовая ор�ганизация возьмется обеспечить возмож�ность открытия счетов для торговли на KASE без необходимости посещения Ка�захстана, такая услуга будет востребова�на среди многих российских инвесторов. Впрочем, если прилет в Алма�Ату не явля�ется для вас проблемой, вы легко можете начать работу на казахстанском фондовом рынке уже сейчас.Как известно из истории, именно на долю первопроходцев всегда падают наибольшие риски, но именно они и получают макси�мальные барыши. Фондовый рынок Казах�стана уже вполне доступен для россиян и го�тов принять тех, кто согласен рискнуть, кого не пугают некоторые неудобства и сложнос�ти технического характера.

ПОЛЕЗНЫЕ

ИНФОРМАЦИОННЫЕ

РЕСУРСЫ:

Казахстанская фондовая биржа— www.kase.kz

Интернет-трейдинг в Казахстане— www.eTrade.kz

Национальный банк Республики Казахстан — www.nationalbank.kz

Агентство Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций —www.afn.kz

Агентство Республики Казахстан по статистике — www.stat.kz

Банковский форум — www.banker.kz

Портал «Мир финансов» — www.wfi n.kz

Информационный сервер Investfunds — www.investfunds.kz

Центр финансового образования — www.fi ntraining.kz

о данным Википедии, «режим Лукашенко, по мнению западных правозащитных организаций, входит наряду с КНДР и Ираном в число наиболее репрессивных диктаторских режимов совре&менности». Однако на Белорусской валютно&фондовой бирже (БВФБ) проводятся торги акциями предприятий, государствен&ными облигациями, существует срочный рынок фьючерсных контрактов на доллар США, российский рубль, евро и ГДО (государственные долгосрочные облигации). Сейчас в стране продолжается приватизация предприятий, и население имеет чеки «Недвижимость» и «Имущество», а для иностранцев вход на фондовый рынок открыт. Это, безусловно, вселяет надежду купить относительно недорого белорусские акции, в том числе эмитентов из популярного города Бобруйска, пользуясь анти&рекламой страны правозащитных организаций.А вот фондовый рынок Казахстана уже взлетел, и дешевых бу&маг, во всяком случае среди «голубых фишек», там искать не сто&ит. Достаточно посмотреть на график индекса KASE_Shares.

ПОУЧИТЕЛЬНЫЙ ПРИМЕРПриватизация госпредприятий в России, прошедшая в начале 1990&х годов, по всей видимости, послужила примером и для са&мой России, и для стран СНГ. Продавать дешево активы теперь никто не хочет. Так, публичная продажа российского госиму&щества в виде «Роснефти», Сбербанка и ВТБ проведена по впол&не высоким ценам. И казахстанское имущество продается тоже недешево. Например, в 2006 году правительство Казахстана, владеющее 98% фирмы KazMunaiGas Exploration and Production (KMG E&P), через национальную компанию KazMunaiGas про&

дало около 40% акций в ходе IPO в Лон&доне. KMG E&P является третьей в стране по объему добычи нефтяной компанией. Все бы хорошо, вот только разрабатывает KMG E&P истощенные месторождения, пик добычи которых, по прогнозам, при&ходится как раз на 2006 год. Размещение GDR в Лондоне прошло по цене около 15 долларов, ныне бумаги компании стоят примерно 24 доллара. KMG E&P по фун&даментальным показателям сейчас до&роже некоторых российских нефтяных фирм, и о потенциале роста аналитики уже речи не ведут. Ситуация в эмитенте может измениться, если компания полу&чит лицензии на иные месторождения. Другой урок участники фондового рын&ка получили после мирового кризиса 1997–1998 годов. Прошло всего несколь&ко лет, и стоимость акций полностью восстановилась после падения, а затем рост продолжился. Те, кто не поторо&пился с продажей активов, оказались в выигрыше. Опыт России показал и дру&гим странам СНГ, что бумаги компаний имеют ценность. Кроме того, мир действительно стал тес&нее в силу распространения подешевев&ших компьютерных технологий. Еще 10 лет назад акции у населения в регио&нах России скупали по бросовым ценам вследствие закрытости биржевого рынка для частных лиц. Тогда царил информа&ционный вакуум, а сейчас любой жела&ющий может посмотреть стоимость как российских, так и зарубежных акций в интернете или печатных СМИ, в том чис&ле получить аналитические материалы. Уместно отметить и другие последствия глобализации: на финансовых рын&ках разных стран доминируют схожие тенденции. Например, за последние несколько лет поднялись в цене акции банков США, России и Казахстана. Од&нако заметно, что бумаги банков раз&вивающихся рынков выросли сильнее. Причина проста: рынки стран СНГ еще не насыщены услугами финансовых учреждений так, как в странах Нового и Старого Света. В стоимость акций бан&ков стран СНГ закладывается потенциал роста их бизнеса. Наложить на график для сравнения сто&имость акций банков Белоруссии пока не представляется возможным — уж слишком мало на белорусской бирже сделок. Однако, согласно статистике этой биржи, банковские акции в аван&гарде по оборотам.Что касается бумаг сырьевых компаний разных стран, то характер их ценовой динамики несколько отличается. В Рос&

#

015стр.014

В РУСЛЕ ГЛОБА ЛЬНЫХ ТЕНДЕНЦИЙ

Константин Илющенко

В статье «Фондовые рынки Украины и Казахстана глазами

российского инвестора» Сергей Спирин сделал выбор в

пользу Казахстана. Мы решили дополнить его материал более

формальным описанием фондового рынка и эмитентов этой

страны и, кроме того, совершить виртуальное путешествие в

Белоруссию

П

#

015стр.015

сии сейчас налогообложение нефтяных фирм привело к тому, что их доход не чувствителен к цене самой нефти, так как вся сверхприбыль изымается госу�дарством в виде налога на добычу полез�ных ископаемых. В Казахстане же ситу�ация иная, хотя свой стабилизационный фонд там существует. Но в целом Ка�захстан считается сырьевой страной со значительными запасами неосвоенных природных ресурсов.

МАЛЕНЬКАЯ ИДИЛЛИЯ В Казахстане проживают около 15 млн че�ловек (в России около 150 млн) на терри�тории, которая по площади занимает де�вятое место в мире. Около 60% населения урбанизировано. Текущий политический режим инвесторов не пугает. Внешний долг Казахстана (в том числе привлечен�ные кредиты коммерческих банков) по объему приближается к ВВП страны. Согласно той же Википедии, разведан�ные запасы урановых месторождений Казахстана составляют 21% от мировых запасов (второе место в мире), которые осваивает государственная компания «Казатомпром». Кроме того, Казахс�тан — одна из самых богатых природ�ными ресурсами стран мира в абсолют�ном выражении и в расчете на душу населения. Она занимает лидирующее мировое положение по запасам нефти, газа, золота, урана, меди, цинка, желез�ной руды и других природных ресур�сов. При этом освоение ресурсов в сов�ременную эпоху высокого спроса и цен на сырье требует внешних инвестиций. Но пока текущая ситуация в экономи�ке похожа на российскую: в Казахстане продолжается потребительский бум, и население охотно кредитуется в бан�ках. Соответственно, в фаворитах сей�час банковский бизнес, что отражено в структуре индекса KASE_Shares: из 40 ценных бумаг, представленных в индек�се, список которого формируется исхо�дя из капитализации эмитентов, боль�шая часть является акциями банков (см. таблицы). Впрочем, этот индекс счита�ется малорепрезентативным вследствие низкой ликвидности рынка. Биржей он рассчитывается с 12 июля 2000 года, его первоначальное значение составляет 100 пунктов. В Казахстане работает 35 банков (из них 14 с иностранным участием), кото�рые, по сути, все на виду. В России же с ее 1000 банков уже действуют законы больших чисел. В Казахстане домини�руют три банка — Казкоммерцбанк, банк «ТуранАлем» и «Халык»: на их

долю приходится около 60% совокуп�ных клиентских средств. Именно эти банки в первую очередь столкнулись с необходимостью увеличить собствен�ный капитал для дальнейшего развития бизнеса, основное направление которо�го — кредитование, что и послужило основанием для размещения их акций в Лондоне через IPO. С такой же пробле�мой столкнулся российский Сбербанк, и решил он ее аналогично, разместив дополнительную эмиссию акций в на�чале 2007 года. Некоторые казахские банки проводят экспансию в страны СНГ, открывая филиалы, либо приобре�тая местные, в том числе и российские кредитные организации.В целом структура кредитных портфе�лей казахских банков, согласно иссле�дованию Standard & Poor’s, в прошлом году выглядела так: 26% — ипотечные кредиты физлиц, 9% — потребитель�ские кредиты, 25% — кредитование торговых предприятий, 12% — строи�тельных компаний. Казахские банки, кстати, уже давно обя�зали раскрывать реальные (эффектив�ные) ставки по кредитам для физлиц, а также по депозитам. Последнее оз�начает, что казахские банки, объявляя ставку по вкладу, на самом деле выпла�чивают по нему проценты ниже за счет использования скрытых дополнитель�ных сборов. Одновременно Агентством по финан�совому надзору (АФН) Казахстана уро�вень эффективных ставок в отдельном банке предполагается использовать как основание для проверок его де�ятельности. Логика здесь такова: если банк выдает кредиты слишком дорого или привлекает средства дешево по сравнению со среднерыночными став�ками, то это означает наличие у него скрытых проблем. Если вернуться к фондовому рынку, то на нем заметную роль играют пен�сионные фонды. Одним из достиже�ний Казахстана считается проведенная реформа пенсионной системы в 1998 году, в основе которой лежит чилийс�кая модель. В России пенсионная сис�тема реформирована по аналогичному прин ципу, но ее результаты расцени�ваются как провальные: 90% граждан не отдали свои средства в частные пен�сионные фонды.В Казахстане же число таких «молчу�нов» оценивается в 27%. Сейчас в стра�не функционирует 14 накопительных пенсионных фондов (НПФ), общий объ�ем средств составляет порядка 1 трлн

#

015стр.016

ИНДЕКС KASE_SHARES БОЛЕЕ ЧЕМ НА 50% ПРЕДСТАВЛЕН АКЦИЯМИ БАНКОВ№ ТИКЕР ЭМИТЕНТ ЦЕНА ЗА

АКЦИЮ, ТЕНГЕ

КОЛИЧЕСТВО

АКЦИЙ, ШТ.

ВЕС В ИНДЕКСЕ,

%

ЦЕНА, $ КАПИТАЛИЗА-

ЦИЯ, $

1 RDGZ Разведка Добыча Казму-

найгаз

13 725 70 220 935 16,86 112,11 7 872 752 270

2 KKGB Казкоммерцбанк 1210 574 988 275 12,17 9,88 6 046 635 533

3 BTAS Банк ТуранАлем 125 000 5 363 050 11,73 1021,07 5 476 076 213

4 HSBK Народный сберегательный

банк Казахстана

680 984 016 660 11,70 5,55 5 727 548 501

5 ASBN Альянс Банк 59 000 9 637 500 9,95 481,95 5 240 315 586

6 KZTK Казахтелеком 50 300 10 922 876 9,61 410,88 4 563 748 773

7 AMGZ СНПС — Актобемунайгаз 47 000 8 946 470 7,36 383,92 3 685 796 557

8 ATFB АТФБанк 13 000 19 720 000 4,48 106,19 2 494 594 674

9 CCBN Банк Центркредит 1810 105 316 695 3,33 14,79 1 557 124 799

10 CSBN Банк Каспийский 7500 19 493 102 2,56 61,26 1 205 466 958

11 TEBN Темiрбанк 6500 16 391 899 1,86 53,10 972 451 457

12 UTMK Усть-Каменогорский титано-

магниевый комбинат

27 000 1 942 380 0,92 220,55 456 162 596

13 ATFBp8 АТФБанк 4500 11 000 000 0,87 36,76 2 494 594 674

14 ASFI Астана-финанс 13 000 3 700 000 0,84 106,19 391 009 506

15 NRBN Нурбанк 31 000 1 300 000 0,70 253,23 364 319 556

16 KKGBp Казкоммерцбанк 310 124 978 795 0,68 2,53 6 046 635 533

17 TSBN Цеснабанк 3150 10 500 000 0,58 25,73 319 494 364

18 EXBN Эксимбанк Казахстан 3000 9 000 000 0,47 24,51 285 574 253

19 HSBKp1 Народный сберегательный

банк Казахстана

305 80 225 222 0,43 2,49 5 727 548 501

20 KIBN Казинвестбанк 462 45 077 965 0,36 3,77 195 526 870

21 KZIS Компания по иностранному

страхованию Казахинстрах

68 000 239 500 0,28 555,46 133 033 818

22 TEBNp Темiрбанк 2530 5 000 000 0,22 20,67 972 451 457

23 DNBN Данабанк 5850 2 000 000 0,20 47,79 95 572 619

24 PDES Павлодарэнергосервис 1002 10 532 000 0,18 8,18 86 203 758

25 KANT Кант 1450 6 882 131 0,17 11,84 81 515 193

26 KZTKp Казахтелеком 23 505 403 194 0,17 192,00 —

27 ORDB Корпорация Ордабасы 4000 2 243 484 0,16 32,67 91 413 299

28 ASFIp Астана-финанс 4613 1 925 000 0,16 37,68 391 009 506

29 GLOT GLOTUR (ГЛОТУР) 5600 1 500 100 0,15 45,74 68 620 814

30 HSBKp Народный сберегательный

банк Казахстана

290 24 742 000 0,13 2,37 —

31 ORNK Орнек XXI 9 789 009 000 0,12 0,07 64 837 694

32 ASBNp1 Альянс Банк 17 000 400 000 0,12 138,87 —

33 CHFM Химфарм 1300 5 117 752 0,12 10,62 55 316 354

34 TSBNp Цеснабанк 2100 2 500 000 0,09 17,15 319 494 364

35 NRBNp6 Нурбанк 21 500 200 000 0,08 175,62 364 319 556

36 NFBN Нефтебанк 2530 1 597 900 0,07 20,67 33 023 093

37 ROSA Роса 605 4 900 000 0,05 4,94 27 848 187

38 ORDBp Корпорация Ордабасы 2100 732 167 0,03 17,15 —

39 ATFBp АТФБанк 3500 400 000 0,02 28,59 —

40 CSBNp Банк Каспийский 2500 500 000 0,02 20,42 —

Источник: KASE, расчеты D’

Данные от 1 июня 2007 года.

ДИНАМИКА РОСТА ПОКАЗАТЕЛЕЙ ДОБЫЧИ НЕФТИ, ВВП И ВНЕШНЕГО ДОЛГА В КАЗАХСТАНЕ В 1998–2006 ГГ.ГОДЫ ПРОИЗВОДСТВО

НЕФТИ, МЛН

ТОНН

ВВП,

$ МЛРД

ВАЛОВОЙ ВНЕ-

ШНИЙ ДОЛГ,

$ МЛРД

1998 26 22,4 7,8

1999 30 17,6 8,1

2000 35 18,3 12,3

2001 40 22,1 13,8

2002 47 24,6 12,9

2003 50 29,7 22,8

2004 61 40,7 32,4

2005 64 56,4 41,5

2006 65 77,9 74,1

Источник: интернет-газета ZonaKZ

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ РОССИЙСКИХ И КАЗАХСКИХ ЭМИТЕНТОВЭМИТЕНТ КАПИТАЛИЗАЦИЯ, $ МЛРД EV/EBITDA P/E

Газпром 263,96 7,26 12,00

ЛУКойл 71,19 6,46 9,30

Роснефть 91,99 10,53 21,50

ТНК-ВР Холдинг 32,49 5,13 6,10

Сургутнефтегаз 41,97 5,67 7,00

Татнефть 22,59 5,63 8,20

Башнефть 2,46 3,3 —

Газпромнефть 19,91 7,72 6,70

Kazmunaigaz E&P 9,35 4,5 14,10

Arawak Energy 0,43 6 24,00

Источник: данные инвесткомпаний

* EV/EBITDA — отношение стоимости предприятия к прибыли без учета

уплаты налогов. Чем меньше величина, тем перспективнее акции.

ОЦЕНКИ КАЗАХСТАНСКИХ И РОССИЙСКИХ БАНКОВБАНК ЦЕНА

АКЦИИ, $

P/BV* P/E** РАС-

ЧЕТНАЯ

ЦЕНА, $

РЕКО-

МЕНДА-

ЦИЯ

Каспийский

(KAZ)

40 4,2 14,2 40,0 Держать

Альянс (KAZ) 544 2,8 14,6 650,0 Покупать

АТФБанк (KAZ) 110,7 2,5 23 120,0 Держать

БТА (KAZ) 1209 2,1 14,4 1600,0 Покупать

Центркредит

(KAZ)

14,51 4 18,6 14,0 Держать

Халык (KAZ) 6,05 4,8 18,7 5,3 Держать

ККБ (KAZ) 12,09 3 18,9 14,0 Покупать

Сбербанк (RU) 3510 3,2 16,4 4540,0 Покупать

ВТБ (RU) 0,0043 2,2 15,5 — —

Источник: Альфа-банк, 13 марта 2007 года

* P/BV — отношение капитализации банка к стоимости его чистых активов.

** P/E — отношение капитализации к прибыли компании за год. Чем

меньше величина коэффициента, тем перспективнее акции для покупки.

#

015стр.017

тенге (8,5 млрд долларов). Инвестиции осуществляются фондами в ноты На�ционального банка, государственные ценные бумаги, корпоративные ценные бумаги (акции), облигации международ�ных финансовых организаций, а также в банковские депозиты. На 1 июля 2007 года результаты деятельности фондов таковы: средневзвешенный доход за 12 месяцев составил 9,47%; за 36 меся�цев — 30,07%; за 60 месяцев — 48,28% в национальной валюте. Эти цифры сопоставимы с доходностью долгового рынка. И одновременно для НПФ обоз�начилась проблема переоценки порт�фелей: низкая ликвидность фондового рынка не позволяет это производить корректно. Тем не менее НПФ получа�ют стабильный приток средств, способ�ный поддерживать фондовый рынок. Основная идея, которая ранее продви�галась по фондовому рынку Казахстана аналитиками инвесткомпаний, как раз и основана на малой ликвидности рын�ка акций. Покупатели ценных бумаг предполагали, что вот�вот на рынок хлынут деньги, которые выведут коти�ровки на высокие уровни. Однако сто�имость акций уже повысилась на край�не маленьких оборотах. И, по словам Юлии Бушуевой, аналитика�стратега ИК «Атон», если годом ранее выставля�лись рекоммендации покупать Казахс�тан целиком, то теперь многие акции достигли справедливых цен, а некото�рые уже перегреты. Поэтому следует инвестировать выборочно. Исследование Альфа�банка осенью 2006 года предполагало рост индекса KASE_Shares до отметки 2630 пунктов. Эта цель рынком достигнута. В приведенной таблице с фундамен�тальными показателями нефтяных

компаний заметно, что казахские фир�мы по своей оценке приближаются к «Роснефти», которая стоит сейчас, по консенсус�прогнозу, слишком дорого. В другой таблице приведены данные по банкам двух стран: например, банк «Халык» по сравнению со своим россий�ским аналогом Сбербанком выглядит переоцененным.

РОЖДЕНИЕ КАПИТАЛИЗМАА тем временем в Республике Беларусь проходит безвозмездная приватиза�ция государственных предприятий. До 50% принадлежащих государству бу�маг открытых акционерных обществ, созданных в процессе преобразования государственных предприятий, обме�ниваются на чеки «Имущество». Ак�ции, полученные гражданами в обмен на чеки «Имущество» в период безвоз�мездной приватизации, не могут быть отчуждены. Процесс приватизации не так давно продлен на три года. Сейчас воспользовались своими чеками около 50% населения. Что примечательно, в минской газете «Из рук в руки» отсутст�вуют объявления о купле�продаже вау�черов. В связи с тем, что большая часть полученных акций заморожена, в от�сутствии free fl oat вторичные торги не могут развиваться. Но под мораторием на совершение сделок находятся не все бумаги. По информации управления методологии и анализа ОАО «Белорус�ская валютно�фондовая биржа», при приватизации предприятия около 70% акций заморожены, а 30% могут обра�щаться на рынке. Сейчас листингованы на торговой площадке акции около 150 эмитентов, которые составляют порядка 10% об�

щего числа открытых акционерных обществ. Лидеры по оборотам — Бе�лорусский банк развития и реконс�трукции Белинвестбанк, Приорбанк, Белвнешэкономбанк. Лидерство от�носительное. В день по бумагам из котировального листа заключаются несколько сделок. В 2006 году объ�ем торгов акциями составил 278 млн долларов, это около 1 млн долларов в день. Для сравнения: на Украине объ�ем торгов в день — 3–4 млн долларов, на KASE — несколько десятков мил�лионов долларов. Существует и орга�низованный внебиржевой рынок, для работы которого используется элект�ронная система «Бекас». Торговые обороты по государствен�ным облигациям выше, чем по акциям. Средневзвешенная доходность к пога�шению — около 11,5% годовых. Курс белорусского рубля к доллару США с начала этого года стабильно располага�ется на отметке 2145 рублей за доллар. Капитализация рынка государственных облигаций сейчас около 1,3 млрд долла�ров. Сделки с госбумагами не облагают�ся налогами. По рынку облигаций бир�жа рассчитывает и публикует ценовой индекс, а вот по акциям пока нет, хотя методика разработана. Основные торги на Белорусской ва�лютно�фондовой бирже проходят в электронном режиме. Участники рын�ка могут совершать операции через удаленные терминалы или систему интернет�трейдинга. Сайт биржи одно�временно является системой раскрытия информации эмитентами, что логично и очень удобно. Иностранцам, в том числе и частным лицам, не возбраняется покупать акции белорусских компаний. Налог на доход от операций с ценными бумагами для нерезидентов�физлиц составляет 40%. Для того чтобы совершать сделки на белорусском рынке ценных бумаг, не�обходимо заключить договор на брокер�ское обслуживание с одним из профес�сиональных участников рынка. Таким образом, инфраструктура рын�ка ценных бумаг в Белоруссии созда�на. Инвесторам осталось только дож�даться инвестиционной идеи, которая станет популярной, как несколько лет назад концепция стран БРИК, пред�ложенная инвестиционным банком Goldman Sachs. Природных ресурсов в Белоруссии, столь ценных сейчас в мире, нет, но ведь и отец Федор из «12 стульев» видел свое счастье в свечном заводике в Самаре.

ДРАЙВЕРЫ ИНДЕКСА KASE_SHARESКОД ЦЕНА НА 23.07.07,

ТЕНГЕ

ЦЕНА НА 30.05.05,

ТЕНГЕ

ИЗМЕНЕНИЕ

ЦЕНЫ, ТЕНГЕ

ИЗМЕНЕНИЕ, %

CSBN Банк Каспийский 7111,00 171,00 6940,00 4058,48

CSBNp Банк Каспийский 2300,00 171,00 2129,00 1245,03

CCBN Банк Центркредит 1977,77 215,00 1762,77 819,89

BTAS Банк ТуранАлем 148 500,00 17 100,00 131 400,00 768,42

ATFB АТФБанк 10 400,00 1205,00 9195,00 763,07

KKGB Казкоммерцбанк 1300,00 180,00 1120,00 622,22

KZTKp Казахтелеком 19 500,02 3155,00 16 345,02 518,07

ASBN Альянс Банк 50 000,00 12 800,00 37 200,00 290,63

AMGZ СНПС — Актобемунайгаз 46 000,00 12 500,00 33 500,00 268,00

ATFBp АТФБанк 4521,74 1333,33 3188,41 239,13

KKGBp Казкоммерцбанк 401,00 139,00 262,00 188,49

HSBK Народный сберегательный банк Казахстана 660,00 367,20 292,80 79,74

Источник: KASE

#

015стр.018

ИК «Атон» разработала про�граммный модуль для тех�нического анализа графиков цен «Нострадамус», который функционирует вместе с сис�темой интернет�трейдинга «Атон�Лайн»: получает из нее поток биржевых данных. Сей�час «Нострадамус» дополнил встроенные средства анали�за графиков в «Атон�Лайн» и расширил их возможности. Программу могут использо�вать клиенты компании.По словам директора депар�тамента стратегического развития «Атона» Дмитрия Москвина, компания ставит перед собой цель создать про�граммный продукт по функ�циональным возможностям не хуже, чем у популярных программ технического ана�лиза — MetaStock, Omega TradeStation. Ввиду амбици�озности задачи «Нострадамус» выделен в отдельный про�граммный модуль, который сейчас обладает всеми базо�выми возможностями пакета для технического анализа: построения графиков любых таймфреймов; нанесения ли�ний и графических элемен�тов; построения индикаторов; использования углов Ганна и уровней Фибоначчи и т. д. В дальнейшем «Нострадамус» обретет возможность создания клиентами собственных инди�каторов и алгоритмов для ме�

«НОСТРАДАМУС» ХОЧЕТ СТАТЬ OMEGA TRADESTATION

Принципиально новую воз�можность своим клиентам с 1 августа предложил НПФ «Уралсиб». Теперь те, у кого в фонде копится пенсия по доб�ровольным программам, смо�гут выбрать, в соответствии с какой стратегией будут инвес�тироваться их деньги. Практи�чески все НПФ до последнего момента работали со всеми пенсионными резервами по единой стратегии. Клиенты НПФ «Уралсиб» отныне будут выбирать между сбалансиро�ванной (соотношение акций и облигаций — ориентировоч�но 50/50) и консервативной (соотношение акций и обли�гаций — 20/80) стратегиями.«Обе стратегии будут предла�гаться в рамках определенных пенсионных программ, — го�ворит вице�президент НПФ “Уралсиб” Елена Кременец�кая. — К примеру, програм�ма “Личное благополучие”, которая больше подходит для людей в возрасте 30–45 лет с длинным инвестиционным горизонтом, предполагает использование сбалансиро�ванной инвестиционной стра�тегии, а минимальная сумма первоначального взноса ввиду длинного срока накопления будет небольшой — всего

10 тыс. рублей. Если основной целью клиента при вложении средств является сохранение, ему предлагается пенсионная программа с консервативной инвестиционной стратегией — “Надежные перспективы”».НПФ «Уралсиб», по данным ФСФР на конец первого квар�тала, аккумулировал 74 млн рублей в качестве пенсион�ных резервов и 78 млн — в ка�честве пенсионных накопле�ний, став по этим показателям среди 250 российских НПФ 101�м и 33�м соответственно. Средствами фонда управляют УК «Уралсиб», «Уралсиб — Уп�равление капиталом» и «Атон�Менеджмент».

ВЫБИРАЙТЕ, КАК РАСТИТЬ ВАШУ ПЕНСИЮ

ИНВЕСТИЦИИ

Фондовая биржа ММВБ с 20 июля публикует новый техни�ческий индекс инвестицион�ных паев. Сделать это обязы�вает требование ФСФР: чтобы иметь ориентир для приос�тановки торгов паями в слу�чае сильных колебаний цен, биржа должна рассчитывать соответствующий индекс. Требование вступает в силу, если число ПИФов в котиро�вальных списках биржи пре�вышает десять. Сегодня в ко�тировальные списки разных уровней ММВБ входят паи 13

ПИФов — это ЗПИФ недвижи�мости «Югра недвижимость», «АГ Капитал Интерра», «Ар�сагера — жилищное стро�ительство», «Коммерческая недвижимость», «Камская до�лина», «Югра рентный фонд», «Перспектива — фонд жилой недвижимости», «Перспекти�ва — рентная недвижимость», «Солид земельный», «Реги�он земельный фонд», а так�же ОПИФ «Сибиряк — фонд акций» и венчурный ЗПИФ «Финам — информационные технологии». Эти фонды и

составляют расчетную базу нового индекса.Индекс инвестиционных паев может быть интересен и про�стому инвестору, поскольку фактически демонстрирует настроение на бирже относи�тельно паев самых ликвидных и расторгованных фондов (напомним, что для включе�ния в котировальный список Б среднемесячный объем сделок с паями должен быть не ниже 100 тыс. рублей, а для включения в список А — 500 тыс. рублей).

У ПАЕВ ТЕПЕРЬ ТОЖЕ ЕСТЬ ИНДЕКС

ханических торговых систем (МТС) с возможностью бэк�тестинга — тестирования эф�фективности работы МТС на исторических данных. Следу�ющим шагом разработчиков станет реализация возможнос�ти автотрейдига — автомати�ческого совершения сделок запрограммированной МТС.Сейчас разработчики работа�ют над созданием внутренне�го языка программирования в «Нострадамусе», который и станет основой для разви�тия функций торгового робо�та. Язык программирования будет основан на биржевой терминологии: price, cross, moving и т. д.

FON

LUPT

GIL

LES

/ CO

RB

IS S

IGM

A /

РФ,

GET

TY I

MAG

ES /

FO

TOB

ANK

#

015стр.019

начале сентября акционеры РАО получат акции генерирую�щих компаний ОГК�5 и ТГК�5, которые сейчас на ММВБ сто�ят около 4 рублей и 4 копеек соответственно. Эта процедура будет следствием выделения (распаковки) из РАО «ЕЭС Рос�сии» активов двух генерирующих фирм. Естественно, стои�мость бумаг РАО резко упадет в момент выделения, но общая идея, уже давно продвигаемая аналитиками инвесткомпаний, заключается в том, что полученные бумаги в сумме будут стоить дороже купленных акций РАО «ЕЭС России». Причем инвестиция может оказаться эффективнее, если купить не обыкновенные, а привилегированные акции РАО.

НАЧАЛО КОНЦАПосле 3 сентября, по оценкам аналитиков, стоимость РАО «ЕЭС России» уменьшится на 6–7% — это доля выделяемых активов в виде ОГК и ТГК, что должно привести к падению акций (обыкновенных и привилегированных) холдинга на соответствующие значения.При этом, как показала практика, после выделения из ком�пании активов стоимость «материнских» акций после паде�ния возвращается к «старым» ценовым уровням. Так было с «Мосэнерго»: до выделения из нее 13 отдельных компаний стоимость акций составляла примерно 4,5 рубля. Теперь «Мосэнерго» — это ТГК�3, а ее бумаги стоят около 6 рублей. При этом многие полученные инвесторами акции 13 компа�ний являются ликвидными бумагами. Например, акции выде�ленной Московской объединенной электросетевой компании (МОЭСК) стоят 2,5 рубля, «Мосэнергосбыта» — 0,7 рубля.

Распаковка «Мосэнерго» прошла весной 2005�го, аналогичные события будут происходить по всему энергохолдингу.Процесс выделения компаний из РАО продолжится до июля следующего года, и владелец акций РАО «ЕЭС России» в результате станет акционером всех шес�ти тепловых ОГК, 14 ТГК, «ГидроОГК», 12 МРСК (межрегиональных распре�делительных сетевых компаний), ОАО ФСК ЕЭС. Акционер также получит бумаги РАО «Энергетические системы Востока», куда должны войти не реали�зованные на аукционах пакеты акций РАО ЕЭС в сбытовых фирмах. Другой получаемый актив — «Интер РАО ЕЭС», являющийся оператором импорта�экс�порта электроэнергии.В конце этого процесса (он должен за�вершиться 1 июля 2008 года) на руках у инвестора останутся изрядно подеше�вевшие в процессе распаковки бумаги уже не холдинга РАО «ЕЭС России», который будет присоединен к ОАО ФСК ЕЭС и таким образом прекратит свое существование. Инвестор в этот момент как раз и получит бумаги ФСК ЕЭС — федеральной сетевой компании, активами которой являются системы магистральных линий электропереда�чи, объединяющих регионы России.Предложения аналитиков покупать ак�ции РАО «ЕЭС России» основаны на по�нятных расчетах. Капитализация РАО, ОГК, ТГК, бумаги которых торгуются на бирже, известна. Недавно появилась официальная оценка стоимости «Гидро�ОГК». В отношении акций, не обращаю�щихся на рынке, аналитики применяют

ДОХОДНОЕ РАСЧЛЕНЕНИЕ

Константин Илющенко

Реформа РАО «ЕЭС России» движется к финишу.

Акционеры холдинга с 3 сентября станут получать

акции других предприятий. Большинство аналитиков

советуют покупать бумаги РАО «ЕЭС России» по текущей

цене 34–35 рублей, чтобы получить вместо них множество

акций общей стоимостью 45–50 рублей

В

Если считать, что акция ОГК-5 стоит 4 рубля, а ТГК-5 — 0,04 рубля (эти значения близки к текущим биржевым), то: на одну обыкно-венную акцию РАО «ЕЭС России» акционеры получат 0,41 обыкновенной акции ОГК-5 и 13,59 обыкновенной акции ТГК-5 на сумму 1,64 и 0,54 рубля соответственно.На одну привилегированную акцию РАО «ЕЭС России» акционеры получат 0,37 обыкновенной акции ОГК-5 и 12,45 обыкно-венной акции ТГК-5 на сумму 1,48 и 0,498 рубля соответственно.При текущей стоимости обыкновенной акции РАО «ЕЭС России» 35 рублей после выделения ОГК-5 и ТГК-5 ее цена умень-шится на 2,18 рубля и составит 32,82 рубля. Привилегированная акция РАО «ЕЭС России» при текущей стоимости 30 рублей подешевеет на 1,978 рубля и составит 28,022 рубля.

#

015стр.020

ют, что такой датой станет состояние ре�естра акционеров 2 сентября.Помимо покупки акций инвестору надо быть готовым к внеочередному собранию акционеров, оно состоит�ся 26 октября 2007 года. Акционерам предлагается проголосовать за или про�тив продолжения реформы РАО «ЕЭС России». В какую категорию попадут воздержавшиеся от голосования, пока неизвестно, но, по всей видимости, в категорию «за». Как обычно в таких слу�чаях, бюллетени для голосования част�ным лицам пришлют почтой.Проголосовавшие против смогут в даль�нейшем предъявить свои бумаги к вы�купу: обыкновенные — по 32,15 рубля, привилегированные — по 29,44 рубля. Такой акционер должен будет направить письменное требование о выкупе в срок не позднее 45 дней с даты принятия соб�ранием акционеров решения о реоргани�зации. К выкупу можно будет предъявить часть акций. Срок выкупа — 30 дней с даты получения требования акционер�ным обществом.Если акции не предъявлять к выкупу (их текущая биржевая стоимость составляет 35 и 30 рублей соответственно), то акцио�нер может впоследствии продавать бумаги РАО на биржевом рынке. Даты, на которые будет формироваться реестр акционеров для получения очередных долей, опреде�лятся в процессе реорганизации. В связи с тем что владельцы привилегированных акций не получат дивиденды за 2006 год, сейчас они являются «голосующими».Очевидно, что большинство акционеров проголосуют за, и реорганизация про�должится. Тем не менее в зависимости от голосования за или против конкрет�ный инвестор получит разный набор акций выделяемых предприятий.

ДЛЯ ТЕХ, КТО ЗА И ПРОТИВВне зависимости от того, как акционер проголосует, он может получить пакеты акций в компаниях ФСК ЕЭС, «ГидроОГК», РАО «Энергетические системы Востока», МРСК и в Сочинской ТЭС («Интер РАО»).Проголосовавшие против получат и акции тепловых генерирующих ком�паний (ОГК и ТГК), но по сравнению с проголосовавшими за в меньшем коли�честве. На эту разницу «противникам» будут предоставлены бумаги ФСК ЕЭС и «ГидроОГК», а также акции специаль�ных холдинговых компаний.Таким образом, голосовавший против получит по итогам реорганизации (если он не продаст или не предъявит акции

методы оценки стоимости компаний, которые основаны на сравнении анало�гичных предприятий или на расчетах, базирующихся на известной балансовой стоимости. После определения суммы частей РАО «ЕЭС России» результатом стала цифра, которая у большей части аналитиков выше, чем текущая стои�мость акций «материнской» компании. В связи с этим и предлагается покупать бумаги РАО, однако при выделении активов в другие компании владелец привилегированных акций РАО полу�чит 0,915 от активов, приходящихся на обыкновенную акцию. В связи с тем что сейчас соотношение цен привилегиро�ванных и обыкновенных акций состав�ляет стабильные 0,87, покупка бумаг первого типа предпочтительнее. На вложенный в «префы» 1 рубль инвес�тор получит больше акций выделяемых компаний, чем на 1 рубль, вложенный в «обычку».

ЗА И ПРОТИВЧтобы принять участие в дележе активов РАО «ЕЭС России», инвестору необходи�мо в первую очередь приобрести акции холдинга. Пока неизвестно, будет ли оп�ределяться специальная дата для фикси�рования состояния реестра акционеров, которые 3 сентября получат акции ОГК�5 и ТГК�5. Участники рынка предполага�

к выкупу) меньшую долю ОГК и ТГК и большую — в контролируемых госу�дарством компаниях, нежели акционер, проголосовавший за.Проголосовавшим за достанется в итоге большая доля в генерирующих компа�ниях ОГК и ТГК по сравнению с «про�тивниками» реформы.РАО «ЕЭС России» акцентирует внима�ние акционеров на том, что «против�ники» большую часть имущества по�лучат в компаниях с государственным конт ролем (ФСК ЕЭС — 75% + 1 акция и «ГидроОГК» — выше 50%), который не будет уменьшаться. ФСК ЕЭС явля�ется инфраструктурной организацией отрасли, в ее отношении предусмотре�но сохранение государственного регу�лирования, обеспечивающего защиту стратегических интересов и надежность энергоснабжения России. «Получение максимальных коммерческих прибы�лей не будет являться основной целью деятельности этой компании» — указа�но на сайте РАО «ЕЭС России».

РАСПАКОВАННЫЕ АКТИВЫРАО «ЕЭС России» — самая крупная в мире энергетическая компания, которая обеспечивает производство, передачу и распределение электроэнергии, а также централизованное управление данными процессами. Тем не менее этот гигант будет раздроблен на множество струк�тур. Основной целью реформы являют�ся два пункта: привлечение инвестиций в отрасль для ее развития и ликвидация монополии.В силу наличия второго пункта тарифы на электроэнергию в России большей час�тью регулируются государством. И лишь малая часть энергии продается по ценам свободного рынка, функционирующего на условиях спроса и предложения. Этот фактор, по мнению архитектора рефор�мы Анатолия Чубайса, делает бизнес энергокомпаний низкорентабельным, что отнюдь не привлекает в него инвесто�ров. При этом построенные в 1970–1980�х годах угольные и газовые ГРЭС имеют степень износа от 40%. Кроме того, рост экономики России и сопредельных стран диктует спрос на энергию, и он не может быть удовлетворен текущими генериру�ющими мощностями. В результате же ре�формы появляется шесть тепловых ОГК и «ГидроОГК», которые станут предпри�ятиями федерального значения. Станции, входящие в одну ОГК, располагаются в различных областях России, что, с одной стороны, должно обеспечить им одина�

СЕГМЕНТЫ БИЗНЕСА РАО «ЕЭС РОССИИ», КОТО-РЫЕ ПОЛУЧАТ ИНВЕСТОРЫКОМПАНИИ ВИД ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ДОЛЯ В

СТОИМОСТИ

ХОЛДИНГА, %

ОГК-1 — ОГК-6 Генерация электрической и

тепловой энергии

28

ТГК-1 — ТГК-14 Генерация электрической и

тепловой энергии

25

ГидроОГК Генерация электрической

энергии

16

Федеральная

сетевая компания

ЕЭС (ФСК ЕЭС)

«Магистральные сети

в России объединяют

большинство регионов

страны и предназначены

для выдачи мощности в

единую энергетическую

систему страны»

10,3

МРСК-1

— МРСК-12.

Межрегиональные

распределительные

сетевые компании

«Распределительные сети.

Осуществляют поставку

электроэнергии по низко-

вольтным распределитель-

ным сетям»

17,6

Прочие активы Сбытовые компании,

«Интер РАО»

3,1

Итого: 100

Источник: данные инвесткомпаний

#

015стр.021

ковые стартовые условия на рынке — по установленной мощности, средней ве�личине износа оборудования. А с дру�гой — нахождение в различных регионах должно препятствовать их монополиза�ции. ОГК обязаны конкурировать друг с другом за потребителя и формировать рыночные цены на энергию. Другие гене�рирующие фирмы — это не вошедшие в ОГК 14 территориальных генерирующих компаний (ТГК), которые объединяют электростанции нескольких соседних ре�гионов — преимущественно теплоэлект�роцентрали, вырабатывающие не только электричество, но и тепло. Поэтому ком�пании будут продавать электроэнергию, а также снабжать теплом потребителей своих регионов.Таким образом, наличие в России мно�жества генерирующих фирм позволит го�сударству со временем отказаться от ре�гулирования тарифов, а пока за крупные пакеты акций ОГК и ТГК борются страте�гические инвесторы. Это и «Газпром», и СУАЛ, и «Русал», а также иностранные E.ON, Enel, Fortum. Многие аналитики считают акции всех семи ОГК новыми «голубыми фишками», которые оконча�тельно расторгуются на бирже после за�вершения реорганизации компаний.Несколько обособлена «ГидроОГК», в ней государство намерено сохранить контроль. В силу того что себестоимость энергии гидроэлектростанций намного ниже энергии тепловых (газовых, уголь�ных, торфяных) станций, «ГидроОГК» имеет самую высокую стоимость. Счи�тается, что энергия гидростанций — дар природы, который государство не упус�тит из своих рук.Приобрести акции «ГидроОГК» можно и иным способом, чем покупать акции РАО «ЕЭС России». Холдинг «ГидроОГК» формируется из гидроэлектростанций (ГЭС), бумаги некоторых из них торгу�ются на бирже. Однако в конце июля были опубликованы коэффициенты конвертации акций ГЭС в бумаги Гидро�ОГК и оценочная стоимость эмитентов. Это привело к тому, что на биржевом рынке очень быстро установилась цена акций ГЭС исходя из опубликованной информации и теперь искать недооце�ненные бумаги, купив которые, можно было бы выгодно получить «ГидроОГК», уже поздно. Зато известно, что акцию «ГидроОГК» оценили в 1,76 рубля. Сто�имость некоторых бумаг ОГК и ТГК со�держится в таблице с итогами торгов на ММВБ рубрики D’ «Индикаторы». В це�лом аналитики инвесткомпаний оцени�вают текущую стоимость ОГК и ТГК как

достаточно высокую, от которой слож�но ждать значительного роста в ближай�шее время.А вот МРСК еще окончательно не сфор�мированы, и консолидация региональ�ных сетевых компаний продолжается. Именно распределительные сетевые компании чаще всего наследовали на�звание «АО�энерго», из которого выде�лилась генерация, сбытовые, магист�ральные фирмы. Поэтому среди них еще имеет смысл поискать недооценен�ные бумаги, а в целом на рынке говорят об акциях РАО «ЕЭС России» как о кор�зине энергетических активов (энергети�ческом индексе), которая является луч�шей покупкой в ближайшее время. При этом предполагается, что до окончания сроков выкупа проголосовавших на собрании акционеров против стоимость бумаг не упадет ниже цены выкупа.

РИСКИВ процессе реорганизации РАО «ЕЭС России» было снято множество воп�росов, касающихся как прав минори�тарных акционеров, так и интересов стратегов. Поэтому текущие условия реформы оцениваются участниками рынка как позитивные. Динамика стои�мости акций будет зависеть от дальней�шей производственной деятельности компаний, но, по сути, инвесторы по�лучат бумаги новых «голубых фишек», в которых миноритарных акционеров обижать не станут.Сейчас динамику котировок акций на рынке определяют стратегические ин�весторы, они покупают доли в ОГК и ТГК и задают таким образом ценовые ориентиры стоимости фирм. Их по�купки основаны на идее предстоящей

либерализации рынка энергетики. Кроме того, сырьевые компании видят в генерации рынок сбыта для добывае�мого ими топлива. Именно IPO ОГК�5, прошедшее в конце октября 2006 года по цене выше рыночной при участии крупных инвесторов, спровоцирова�ло волну роста стоимости акций РАО «ЕЭС России» с 20 рублей до 37, а затем было поддержано IPO ОГК�3 и выкупом дополнительной эмиссии ТГК�3 «Газ�промом». Таким образом, сейчас про�должается перераспределение крупных пакетов акций среди стратегических инвесторов, и средства, полученные от них, частично пойдут на развитие тех же самых компаний: строительство но�вых генерирующих мощностей, сетей.Аналитики ИК «Церих» указывают, что в ближайшие четыре года перспективы повышения тарифов на электрическую и тепловую энергию будут компенси�рованы опережающими темпами роста стоимости энергоносителей, что будет сдерживать прибыль генерации. Од�нако стоит отметить, что положение на фондовом рынке России зависит от внешней конъюнктуры. Если ситуа�ция в мире с денежной ликвидностью ухудшится, это может привести как к спаду на фондовых рынках, так и к изменению сроков реализации инвест�программ предприятий, которые ока�жутся недофинансированными. И это способно негативно сказаться как на рынке акций, так и на хозяйственной деятельности эмитентов.

РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ОБЫКНОВЕННЫМ АКЦИЯМ РАО «ЕЭС РОССИИ»КОМПАНИИ РЕКОМЕНДАЦИЯ ЦЕЛЕВАЯ ЦЕНА, $

Уралсиб Покупать 2,70

UBS Buy2 2,00

Альфа-банк Покупать 2,00

Финам Покупать 1,85

Тройка Диалог Buy 1,72

Открытие Покупать 1,68

Банк Москвы Покупать 1,67

ИК Велес Капитал Покупать 1,65

БКС Buy 1,63

ИК Файненшл Бридж Buy 1,62

Атон Покупать 1,57

Ренессанс Капитал Покупать 1,55

КИТ Финанс Buy 1,46

ING Group Hold 1,31

Консенсус (среднее), $ — 1,74

Текущая цена в РТС, $ — 1,35

Потенциал роста, % — 29

Источник: данные компаний, расчеты D’

#

015стр.022

Евгения Обухова

Сегодня пайщику нужно изрядно попотеть, чтобы добыть и систематизировать информацию о

ПИФах для выбора фонда. Однако есть надежда, что еще пара лет — и все изменится. К лучшему

мнению склоняются и пайщики, желающие мак�симально ответственно и скрупулезно подойти к выбору ПИФа (о том, как это делать, D’ расскажет в следующем номере). В чем же проблема?Чудеса начинаются уже с основы для анализа — с данных о стоимости пая и размере СЧА. На первый взгляд в сети много сайтов, где можно их взять. Од�нако D’ так и не удалось узнать, как же эти данные туда попадают. Версий масса: сотрудники ресурсов говорят, что собирают цифры вручную, уговаривая УК присылать им данные, аналитики скептически пожимают плечами и заверяют, что по сайтам УК просто ходят «роботы», собирающие информацию. Другие аналитики заявляют, что данные легко заби�рать у спецдепозитариев, которые, в свою очередь, сокрушаются, что могут получить данные только у тех УК, что в них обслуживаются (единого для всех

З

ПРИДЕТСЯ ОТКРЫТЬ ЛИЧИКО

наете ли вы, кто реально управляет вашим фондом? А какое вознаграждение возьмет себе ваша УК? А на что она это вознаграждение потратит? Ответа на все эти чрезвычайно интересные вопросы вы, вероят�но, не получите: далеко не все УК стремятся об этом рассказать. Когда начинаешь разговаривать с уп�равляющими о раскрытии информации, те только машут руками. Бытующее среди УК мнение: мы и так раскрываем слишком много и слишком часто, неужели вам этого недостаточно?!Однако есть и другая точка зрения: с обнародо�ванием сведений на рынке коллективных инвес�тиций не то чтобы плохо, но многого не хватает. На этом настаивают профессионалы, которым по долгу службы приходится собирать и обрабаты�вать информацию о паевых фондах, — аналитики, составители рейтингов УК и ПИФов. К этому же AN

GEL

O C

AVAL

LI /

ZEF

A /

COR

BIS

/ Р

ФГ

#

015стр.023

УК спецдепо в стране нет). Что из этого правда — неизвестно, но составители рейтингов, для которых полные и точные данные по стоимости пая и чис�тых активов принципиально важны, в один голос жалуются, что в любой статистике множество про�белов и ошибок и практически всю ее приходит�ся перепроверять. Так что с уверенностью сказать можно лишь одно: пока ни у кого в стране нет аб�солютно достоверной статистической информации по всем ПИФам. Не очень радостное начало.

НИКАКОЙ ИСТОРИИСледующая претензия к УК проста: далеко не все раскрывают ту информацию, которую должны. «Интерфакс — Центр экономического анализа» («Интерфакс�ЦЭА») дважды за последний год про�водил исследование информационной открытости отечественных УК. В ходе его эксперты оценивали, насколько полно представлены данные о работе УК и ее ПИФов на сайтах компаний, то есть там, куда в первую очередь обращается простой пайщик. И оба раза результаты исследования были весьма посредс�твенными. «Компании стали гораздо вольготнее от�носиться к обязательному раскрытию информации о своем финансовом положении, — говорится в май�ском отчете “Интерфакс�ЦЭА”. — Менее половины УК, вошедших во второе исследование, своевремен�но разместили на сайтах текущую бухгалтерскую отчетность». Хуже всего обстоит дело с ежекварталь�ной отчетностью УК. «По состоянию на середину мая отчетность за первый квартал текущего года была представлена на сайтах лишь 42 (!) компаний — ме�нее половины, в то время как российское законо�дательство обязывает УК публиковать эти важные сведения в течение месяца со дня окончания отчет�ного периода, то есть не позднее 1 мая», — отмечают эксперты «Интерфакс�ЦЭА». И это у компаний, под управлением которых в паевых фондах находится не меньше чем по 1 млн долларов.В частных разговорах аналитики, занимающиеся рынком коллективных инвестиций, призывают не удивляться результатам, полученным «Интерфак�сом»: бывает, что УК не только не размещают не�обходимую информацию на сайте, но и отрицают надобность в этом (такое случается прежде всего с молодыми УК). В свою очередь, Федеральная служ�ба по финансовым рынкам (ФСФР), куда стекаются отчеты УК, видимо, физически не в состоянии усле�дить за всеми управляющими компаниями, число которых уже перевалило за 350. «На практике рас�крытие некоторыми УК информации не соответс�твует даже законодательным требованиям, не говоря о добровольной публикации более широких сведе�ний, — говорит главный эксперт “Интерфакс�ЦЭА” Станислав Мартюшев. — Регулятор — ФСФР — дол�жен активнее контролировать качество информаци�онного раскрытия участников рынка. Здесь была бы также полезна деятельность саморегулируемых организаций, которые требовали бы от своих чле�нов полного раскрытия информации. Однако уси�лия таких организаций станут более востребованы только тогда, когда конкуренция за клиентов между

разными сегментами финансового рынка (ПИФами, ОФБУ, банковскими депозитами, продуктами стра�ховщиков, НПФ и прочими) станет еще жестче. Вот тогда качественное раскрытие информации начнет восприниматься как конкурентное преимущество».Однако даже если УК раскрывает вовремя всю от�четность, никто не запрещает ей через определен�ное, разрешенное ФСФР время убирать ее со своего сайта. Получается, что ни инвестор, ни аналитики не могут сделать с отчетностью самого главного: сравнить ее за разные периоды и посмотреть дина�мику бизнеса УК. «В обязанности УК входит лишь публикация и раскрытие в течение одного года или даже более короткого промежутка времени боль�шинства финансовых отчетов УК, — рассказывает советник по стратегии ООО “Атон” Александр Аб-рамов. — Публикация в приложении к “Вестнику ФСФР”, строго говоря, не является обязательной. При этом никто не смотрит за тем, насколько полная информация публикуется на сайтах, это невозмож�но проконтролировать. И получается, что если вам нужна отчетность, скажем, за 2004 год, вы с большой долей вероятности ее на сайте УК не найдете, так как те обязаны сохранять эту информацию в течение года. Это ненормально. Если у УК есть публичная отчетность, она за любой период работы компании должна быть доступна и аналитику, и частному ин�вестору». К слову, так же обстоит дело и с данными по стоимости пая и СЧА: УК не обязаны сохранять эти данные на своих сайтах, то есть фактически не должны показывать историю своей работы. Это приводит к тому, что история работы ПИФов стано�вится не общедоступной информацией (что было бы логично для рынка коллективных инвестиций, рассчитанного на непрофессионалов), а предметом поиска и возможным источником заработка для той структуры (интернет, СМИ), которая аккумулирует исторические данные по приросту и стоимости пая.Еще хуже обстоит дело с обнародованием сведений у другой части рынка коллективных инвестиций — ОФБУ. «Раскрытие информации ОФБУ регулиру�ется, как и вся их деятельность, инструкцией №63 ЦБ, — рассказал D’ исполнительный вице�прези�дент Газпромбанка Анатолий Милюков. — Однако действие пункта непосредственно о раскрытии ин�формации в данный момент приостановлено». Банк, имеющий под управлением ОФБУ, предоставляет отчет о работе фонда своим пайщикам, но делается это по запросу последних. И хотя, по словам Милю�кова, как правило, банки, имеющие под управлени�ем ОФБУ, делают в плане раскрытия информации гораздо больше, чем положено инструкцией №63: предоставляют информацию о стоимости сертифи�

Клиенты многих УК даже

не догадываются, что

на самом деле лежит

в портфелях их фондов

#

015стр.024

катов долевого участия и раз�мере СДУ, а иногда и составе портфеля в АЗИПИ, размеща�ют ее у себя на сайте, — понят�но, что ни за полноту, ни за до�стоверность опубликованных данных ОФБУ не отвечают.

ЗАСТЕГНУТЫЙ ПОРТФЕЛЬПока же участниками рынка коллективных инвестиций подробный рассказ о своей работе чаще воспринимается как опасная для бизнеса неос�мотрительность, нежели как конкурентное преимущество. Особенно хорошо это заметно тем, кто хоть раз пытался срав�нить между собой стратегии разных фондов, а также вы�яснить, что за управляющие работают в УК. «Подробности стратегий инвестирования подавляющее большинство

управляющих компаний по�прежнему оставляют за кадром, ограничиваясь общими словами, — конста�тируют в “Интерфакс�ЦЭА”. — Из 91 компании бо�лее или менее содержательную информацию о стра�тегиях предоставляет всего лишь десяток». «Кроме общих слов на сайтах УК и в их презентационных материалах хотелось бы видеть более конкретные сведения о том, в какие классы активов вкладыва�ются средства пайщиков ПИФов и на какие сроки, каковы принципы отбора финансовых инструмен�тов, как принимаются решения о приобретении и продаже ценных бумаг, — поясняет Мартюшев. —

Нас, как и инвесторов, интересует, кто реально осу�ществляет процесс управления активами и по каким критериям. Вряд ли такая информация относится к категории коммерческой тайны, отсылками к кото�рой УК чаще всего и маскируют свое нежелание вы�страивать систему качественного информационного раскрытия. К тому же на рынке есть компании, не опасающиеся раскрывать эти сведения якобы из�за боязни конкуренции».«Сегодня существует достаточно опасная ситуа�ция, когда УК публично по тому или иному фон�ду объявляет свою инвестиционную стратегию и инвестор ориентируется на эти заявления, но под�тверждения тому, выполняются ли данные заявле�ния, он не имеет, — говорит Абрамов. — Если взять ежеквартальные отчеты о составе и структуре СЧА ПИФов, можно найти очень много случаев, когда публичные заявления компании не соответствуют тому, что находится в портфеле фонда. У нас нет реальной информации о портфеле и анализа тех рисков, которые несет инвестор исходя из факти�ческого портфеля фонда». О том, почему необхо�димо четко представлять себе риски фонда, D’ уже писал: к примеру, если в смешанном фонде 95% акций, то его риски никак не отвечают обычным рискам сбалансированной стратегии, и инвестор должен это четко представлять.ОФБУ и тут стоят особняком. «Ввиду того, что ОФБУ гораздо более гибкий продукт с точки зре�ния размещения активов (по сравнению с ПИФа�ми), возникают трудности при составлении рей�тингов, поскольку ОФБУ трудно сравнивать по инвестиционным стратегиям», — признает Ми�люков. Если ПИФы можно отсортировать по ин�вестдекларации (ПИФ акций, облигаций и т. д.), то с ОФБУ сделать это практически невозможно. Таким образом, как и с чем сравнивать ОФБУ, и

Согласно приказу №05–23 ФСФР, УК обя-заны публиковать на своих сайтах:— сообщение о приостановлении выда-чи, погашения и обмена инвестиционных паев — до момента возобновления; само сообщение о возобновлении;— размер СЧА и расчетную стоимость пая, определяемые каждый рабочий день для открытых ПИФов, каждый месяц — для интервальных;— сведения об агентах данного ПИФа и изменении их перечня;— для ЗПИФа — сообщение о выплате дохо-да по инвестиционным паям такого фонда, но не позднее начала выплат;— сообщения о передаче ПИФа другой УК и прекращении ПИФа, изменении типа фонда;— сообщения об изменении названия УК, ее места нахождения, номеров телефонов и факсов, адреса электронной почты, адреса страницы в интернете;— каждый квартал: составленную на послед-ний рабочий день календарного квартала справку о стоимости активов паевого инвестиционного фонда и приложение к ней, справку о СЧА паевого инвестиционного фонда и приложение к ней, отчет о приросте (уменьшении) стоимости имущества, со-ставляющего паевой инвестиционный фонд; квартальный бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках УК. Эти данные должны быть доступны на сайте УК три месяца;— ежегодно УК должна публиковать состав-ленный на последний рабочий день кален-дарного года баланс имущества, входящего в паевой инвестиционный фонд; годовой бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках УК, заключение аудитора по результатам проверки отчетности ПИФа, отчет о вознаграждении УК. Эта отчетность должна быть доступна один год со дня опубликования;— на сайте УК должны быть опубликованы правила определения СЧА, а также сообще-ние о политике, которой УК придерживается при осуществлении прав голоса по акциям, находящимся в ПИФе.

ПОКАЗАТЬ И СПРЯТАТЬ

BIL

L G

ENTI

LE /

CO

RB

IS /

РФ

Г

#

015стр.025

главное — как инвестору узнать реальный уровень риска их портфелей, чтобы сориентироваться, пока совершенно непонятно.Узнать же личность и биографию управляющего, пожалуй, сложнее всего: эту информацию УК рас#крывать не обязаны. Более того, так уж повелось на российском рынке, что управляющих обычно пря#чут от посторонних глаз. Казалось бы, зачем такая скрытность, ведь именитый управляющий мог бы стать дополнительной приманкой для пайщиков. На самом деле причины не афишировать своих уп#равляющих у компаний есть. Во#первых, чем даль#ше, тем больше на рынке не хватает квалифициро#ванных кадров, а значит, «звездного» управляющего в любой момент могут переманить конкуренты. Хотя, конечно, шила в мешке не утаишь, и если уж ценного сотрудника хотят увести, то его уведут. Вторая причина еще печальнее: высококлассные управляющие фондами акций — скоропортящийся продукт. Работа это тяжелая, часто на износ, поэто#му управляющие быстро меняются. А постоянная ротация кадров не красит никакую компанию, тем более ту, чей бизнес — доверительное управление.

ОБРАБАТЫВАЙТЕ САМИХуже всего, однако, не то, что УК «чего#то недого#варивают», а то, что они предоставляют публике и ФСФР разные данные. «За последние годы де#ятельность регулятора на рынке ПИФов скорее создавала проблемы с асимметрией информации, чем решала их, — констатирует Абрамов. — На#глядный пример — отчет о владельцах паев ПИ#Фов. Он несет очень важную информацию для аналитиков и инвесторов: показывает ориентацию того или иного ПИФа на розничных или кэптив#ных клиентов (вход/выход крупного пайщика всегда сильно отражается на СЧА, а иногда и на стоимости пая. — Прим. D’). Одна только незадача: по правилам раскрытия информации, установлен#ным ФСФР, управляющие компании не обязаны публиковать данный отчет, но должны направлять его в ФСФР».«Мы считали число пайщиков и распределяли их по типам и категориям фондов, в какие фонды пайщиков больше идет, в какие меньше, — расска#зывает эксперт Национальной лиги управляющих Антон Кузин. — Это было последний раз по итогам сентября 2006 года. Нужно дисциплинированное раскрытие информации в нормальном формате, удобном для обработки».ФСФР, к слову, наверняка тоже несподручно по#лучать сотни отчетов в разных форматах — то в Word, то в Excel, то в PDF, тем более что ни один из них не годится для последующей удобной работы с таким массивом данных.И, пожалуй, главное неудобство для всех заинте#ресованных сторон — невозможность черпать всю необходимую информацию из единого открыто#го источника, сопоставлять ее и сравнивать УК и ПИФы между собой по самым разным параметрам. Для УК единая удобная форма предоставления отчетности, которую можно было бы высылать в

ФСФР, размещать на таком едином информресур#се, отправлять всем аналитикам и рейтинговым агентствам, вешать на своем сайте, — отличная возможность экономить время и силы сотрудни#ков, а значит, и деньги. Добавление в такую отчет#ность самых разных показателей (того же чисто#го привлечения, например) уже не выглядело бы проблемой.Для инвесторов и аналитиков было бы удобно брать информацию из единого ресурса, где она ап#риори была бы правильной и полной. «Даже если отчеты о составе и структуре СЧА на ежекварталь#ной основе дают всю информацию о структуре ак#тивов, ее надо сводить в одно место, перепроверять и обрабатывать, — говорит Абрамов. — А просто опубликованная, но не обработанная информация большой ценности для инвестора не имеет».Совсем в идеале в единое место должна была бы сводиться не только количественная, но и качес#твенная информация по рынку коллективных ин#вестиций. «За рубежом государство не занимается сбором текущей рыночной информации — это функция частных информационных агентств. Но государство может заниматься созданием инфор#мационной системы по образцу EDGAR (система раскрытия информации в США), то есть сбором и публикацией проспектов эмиссии и отчетности эмитентов, в том числе о взаимных фондах», — приводит пример Абрамов.Надежда на то, что такое счастье не за горами, есть: меньше месяца назад ФСФР объявила, что в рамках реорганизации службы в ней появится но#вое подразделение — управление информации и мониторинга финансового рынка. Детально функ#ции нового подразделения пока прорабатываются, известно лишь, что займется оно «мониторингом отдельных сегментов финансового рынка, сбором и анализом отчетности участников рынка, воп#росами обеспечения раскрытия информации на рынке ценных бумаг».Впрочем, некоторые оптимисты надеются, что сообщать о себе как можно больше УК заставит и просто эволюционное развитие рынка.«В России в течение ближайших двух#трех лет ра#дикально поменяется схема продажи паев, — уве#рен Абрамов. — Мы перейдем от модели, когда банки или розничные брокеры продают только свои фонды, к универсальным паевым супермар#кетам и профессиональным консультантам по фи#нансовому планированию. И это будет означать, что возрастет спрос на информационные системы, помогающие выбирать паи. Суть системы обработ#ки информации о паях как раз сегодня уже долж#на давать ответ на вопрос, как выбрать фонды, наиболее подходящие тому или иному инвестору. Это приведет к колоссальному спросу на услуги по аналитике ПИФов и, соответственно, серьезно усилит конкуренцию среди инвестиционных фон#дов. Вот тогда начнется анализ фондов исходя из эффективности управления портфелями в боль#шей степени, а в меньшей степени — исходя из эффективности их дистрибуции».

#

015стр.026

ИК «ФАЙНЕНШЛ БРИДЖ»: «МАГНИТ» ВОСПОЛЬЗУЕТСЯ РОСТОМ РОЗНИЧНОЙ ТОРГОВЛИ

В 2006 году Россия заняла второе мес�то в рейтинге привлекательности раз�вивающихся рынков для глобальных торговых сетей, согласно данным кон�салтинговой компании A. T. Kearney. Прогнозы на будущее также оптимис�тичны. По информации международ�ной консалтинговой компании Jones Lang LaSalle, в ближайшие два года в России должно быть построено около 4 млн кв. м новых торговых цент�ров, что составляет 121,2% текущих торговых площадей. По показателям размера торговой площади на челове�ка (23 кв. м на 1000 человек, по сведе�ниям Jones Lang LaSalle) и розничного оборота на душу населения (в сред�нем по стране 2200 долларов в год или 4950 рублей в месяц, по данным исследовательского холдинга Romir Monitoring) российский рынок пока крайне ненасыщен по сравнению как с развитыми, так и с развивающимися странами, и момент его насыщения пока далек. По оценкам аналитиков ИК «Файненшл Бридж», достижение зрелости рынка наступит к 2011 году, и группы X5, «Метро» и «Магнит» завоюют наибольшую долю рынка.По состоянию на 28 июня 2007 года сеть «Магнит» насчитывает 2 тыс. магазинов, расположенных более чем в 600 населен�ных пунктах. Около двух третей из них работают в городах с населением менее 500 тыс. человек.Ключевым стратегическим направ�лением развития компании является достижение оптимальной плотности сети «Магнит» путем дальнейшего открытия магазинов в городах с населением менее 500 тыс. человек. Аналитики ИК «Файненшл Бридж» оценили справедливую стоимость акций компании с учетом ее дальнейшего развития и рекомендуют их покупать, предполагая, что выручка до 2011 года будет расти в среднем на 27% в год.

ФЛЮГЕР

DEUTSCHE UFG: СНИЖЕНИЕ КОТИРОВОК СЛЕДУЕТ ВОСПРИНИМАТЬ КАК УДАЧНУЮ ВОЗМОЖНОСТЬ ДЛЯ ПОКУПКИ

В результате снижения котировок аме�риканского фондового рынка 31 июля индекс S&P500 опустился до рекордно низкой отметки за последние три с поло�виной месяца.Сходная картина наблюдалась и на фондовых рынках Латинской Америки. Давление на турецкую лиру и южно�африканский рэнд, которые участвуют в carry trade заимствования в валюте, имеющей низкую процентную ставку, с последующей конвертацией в валюту с высокими процентными ставками и ее размещением на денежном или фондо�вом рынке, усиливается. Одновременно курс японской иены к доллару США и евро вскоре может достигнуть рекордно�го за последние четыре месяца уровня. В целом тенденция прекращения carry trade вновь усиливается, что, вероятно, скажется и на российском рынке акций.Сообщения о проблемах ипотечных агентств/хедж�фондов на фоне серьезной переоценки кредитных рисков отчетли�во свидетельствуют о том, что кризис на рынке недвижимости начинает распро�страняться на другие сегменты финансо�вого сектора. Учитывая масштаб проб�лем, аналитики Deutsche UFG полагают, что нынешний период волатильности на мировых фондовых рынках может продлиться до конца сентября, но по�прежнему оптимистично оценивают пер�спективы российского рынка акций на отрезке шесть�девять месяцев. Помешать росту может лишь рецессия в экономике США в ближайшие 12 месяцев, что пред�ставляется маловероятным. От резкого падения российский рынок защищают невыразительная динамика с начала года и незначительная доля российских акций в инвестиционных портфелях не�резидентов. Падение индекса РТС ниже 2000 пунктов следует воспринимать как удачную возможность для покупки.

Информация, представленная в данной рубрике, взята из

аналитических отчетов инвестиционных компаний и отражает

мнения экспертов этих компаний в отношении конкретных

эмитентов. Все мнения и рекомендации, основанные на пред-

ставленной информации, соответствуют дате выхода обзоров.

Потенциал роста рассчитан редакцией D’ исходя из текущих

рыночных цен. Однако инвесторы должны самостоятельно

принимать решения, используя указанную информацию лишь

в качестве инвестиционных идей.

D’ представляет наиболее интерес-ные из них в расчете на средне- и долгосрочную перспективу

ВЗГЛЯД АНАЛИТИКОВ НА РОССИЙСКИЕ АКЦИИ: СВЕЖИЕ ИДЕИ, ПРОГНОЗЫ, ОЦЕНКИ

ПокупатьТикер в РТС: RTSIТекущее значение: 1970 пунктовПрогноз на конец года: 2600 пунктовПотенциал роста: 32%

ПокупатьЦель: $55,08Цена в РТС (MGNT): $45,5Потенциал роста: 21%

ЯРО

СЛАВ

СМ

ИРН

ОВ

#

015стр.027

«УРАЛСИБ»:НА ОБЪЕДИНЕНИИ МОЭСК И МГЭСК МОЖНО СЫГРАТЬ

Совет директоров РАО «ЕЭС России» одобрил допэмиссию 23,7 млрд акций Московской объединенной электросе�тевой компании (МОЭСК); она размес�тится по закрытой подписке. Доп�эмиссия будет оплачена 86,6% акций Московской городской электросетевой компании (МГЭСК), которая принад�лежит РАО «ЕЭС России» (50,9%), «Газпрому» (28,2%) и правительству Москвы (7,5%). Поскольку доля мино�ритариев МОЭСК в ходе доразмещения будет размыта, аналитики «Уралсиба» понизили прогнозную цену на акции МОЭСК на 6% — до 0,094 доллара — и рекомендуют их продавать. Прогнозная цена на акции МГЭСК оставлена преж�ней — 0,085 доллара, а рекомендация повышена с «держать» до «покупать».После доразмещений МГЭСК будет объединена с МОЭСК и Муници�пальной электрораспределительной компанией (100% акций которой принадлежат правительству Москвы). Акционеры МГЭСК получат бумаги МОЭСК в ходе консолидации активов на основе коэффициентов обмена, одобренных независимыми оценщи�ками. Планируется, что первый этап консолидации активов будет одобрен акционерами МОЭСК 1 октября 2007 года. Второй этап консолидации наме�чен на 1 октября 2008�го. В результате правительство Москвы планирует получить 25% акций объединенной компании.

«ЦЕНТРИНВЕСТ ГРУП»: РОССИЙСКИЙ ЛЕС — КРУПНЕЙШИЙ ИЗ ЕЩЕ НЕ ПОДЕЛЕННЫХ РЕСУРСОВ

Незавершенность процесса консолида�ции в лесопромышленном комплексе России радикально отличает его от других сфер сырьевого сектора. Размах деятельности компаний не позволяет им стать игроками мирового масшта�ба, при этом текущая фрагментация является потенциальной возможностью для извлечения прибыли инвестора�ми. Аналитики «Центринвест груп» считают, что процесс консолидации действующих предприятий состоится, в результате чего появятся вертикально интегрированные структуры, которые в ближайшие годы выйдут на IPO.Сейчас предприятия отрасли перехо�дят на использование современных технологий переработки древесины и ориентируются на выпуск продукции с высокой добавленной стоимостью: бумаги, упаковки, гигиенической про�дукции. Россия располагает четвертью мировых запасов леса, но разраба�тывать его сложно из�за отсутствия достаточного количества лесовозных дорог. Поэтому лесные предприятия сконцентрированы вокруг крупных городов, однако планы государства по строительству производств в Сибири и на Дальнем Востоке могут увеличить области разработки. Одновременно власти взяли курс на увеличение экс�портных пошлин на вывоз древесины, что должно стать стимулом для внут�ренней переработки.Что касается сбыта продукции, то сейчас в России наблюдается бурное развитие деревянного домостроения; наиболее перспективным направле�нием переработки является развитие рынка вторсырья и производства топ�ливных гранул.

ФЛЮГЕР

АЛЬФА-БАНК: «НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ» ПОВТОРИТ УДАВШИЙ-СЯ ОПЫТ С «ПОЛЮСОМ ЗОЛОТО»

«Норильский никель» предполагает консолидировать приобретенные доли в энергетических фирмах (РАО «ЕЭС России», ТГК�1, ОГК�3, ТГК�14 и др.) в отдельную компанию «Энергетика» стоимостью 6,5–9,4 млрд долларов и затем выделить ее из холдинга. Акци�онеры «Норильского никеля» получат бумаги новой компании, как когда�то произошло с «Полюсом Золото». Листинг акций новой фирмы на бирже предположительно состоится в первом квартале будущего года. Аналитики Альфа�банка считают, что стоимость портфеля энергетических активов не полностью отражена в текущей оценке активов «Норникеля», и рекомендуют покупать акции холдинга.Кроме того, июльское падение цены никеля на LME (London Metal Exchange) с 52 тыс. до 32 тыс. дол�ларов за тонну аналитики считают кратко срочным явлением, вызванным изменением правил формирования складских запасов, которое разрушило очевидный сговор трейдеров на бирже. Главный фундаментальный фактор стоимости металла в том, что рост потребления никеля в Китае компен�сирует снижение спроса и сокращение производства нержавеющей стали в развитых экономиках Европы и США.В Китае отмечена высокая корреля�ция между подушевым потреблением никеля и ростом ВВП на душу насе�ления, темпы которого сохранятся на прежнем уровне. Даже если к 2009 году подушевое потребление никеля в Китае вырастет на 50%, его уровень останется значительно ниже мирового.

ПокупатьЦель: $303Цена в РТС (GMKN): $218Потенциал роста: 39%

ПокупатьОАО «Монди Бизнес Пейпа Сыктыв-карский ЛПК» (nzds)ОАО «Кондопога» (kndo)ОАО «Соломбальский ЦБК» (scbk)ОАО «Шатура» (mksh)ОАО «Марийский ЦБК» (mcbk)

МГЭСК ПокупатьЦель: $0,085Цена в РТС (MGRS): $0,0735Потенциал роста: 15%

МОЭСК ПродаватьЦель: $0,094Цена в РТС (MSRS): $0,1Потенциал падения: 6%

#

015стр.028

среди клиентов как один из рисков “Ар�мады”: слишком большая зависимость от таких предприятий может привести к снижению темпов роста выручки в целом по компании, а также негативно отразиться на рентабельности — обще�известно, что государственные заказ�чики не всегда оперативно выполняют свои обязательства по оплате, а в ре�зультате тендеров часто исполнители реализуют проект по цене, близкой к себестоимости. Многими участниками рынка государственные заказчики вос�принимаются скорее как репутацион�ная составляющая бизнеса, но не как источник прибыли», — говорится об «Армаде» в отчете ИК «Финам».Еще один плюс, который в «Армаде» увидели инвесторы, — ее принадлеж�ность к перспективному сектору IT�услуг. «Ежегодный потенциал роста российского IT�рынка составит как ми�нимум 20% (а по некоторым оценкам, до 30%), что является самым высоким показателем в мире среди развитых стран. Так, компания IDC прогнозирует среднегодовые темы роста российского IT�рынка в ближайшие пять лет поряд�ка 19%, а Минсвязи утверждает, что ре�альная динамика может достигать свы�ше 25% ежегодно до 2010 года» — такие данные приводятся в проспекте эмис�сии «Армады».«Оптимистично смотреть на акции “Ар�мады” заставляет тот факт, что в России рынок далек от насыщения. Для сравне�ния: если в США 80% компаний пользу�ются IT�услугами, то в России — всего 20%, — говорит аналитик Банка Москвы Ростислав Мусиенко. — В нашей стра�не это в основном банки и телекомму�никационные фирмы, но в перспективе к ним могут присоединиться компании остальных секторов. Это позволяет предположить, что даже если рыночная доля “Армады” не будет расти, то в абсо�лютном выражении ее выручка в любом

ФЛЮГЕР IPO

В данной рубрике описываются компании, акции которых пред-

лагаются инвесторам в форме IPO. Целью рубрики является

формирование портрета эмитента крупным планом для потен-

циальных инвесторов, по которому можно составить мнение

о характере его деятельности и перспективах развития. Для

детального изучения эмитента следует использовать допол-

нительную информацию. Инвесторы должны самостоятельно

принимать решения о приобретении ценных бумаг, используя

указанную информацию лишь в качестве инвестиционных идей.

В секторе инновационных и растущих компаний ММВБ и сегменте RTS Start 31 июля прошло биржевое размеще�ние акций производителя программно�го обеспечения — компании «Армада». И если бы она не являлась первым эми�тентом IT�сектора, появившимся на бир�же, о ее размещении все равно пришлось бы сказать особо: оно прошло буквально за считанные минуты, причем спрос превысил предложение в 9,5 раза.«Армада» до весны 2007 года являлась «дочкой» РБК — «РБК Софт», после чего она вместе с другими IT�активами была превращена в отдельную компа�нию. Бизнес «Армады» состоит в раз�работке программного обеспечения (software), поставке для него компьюте�ров (hardware), а также в оказании раз�нообразных IT�услуг, таких как консал�тинг, обучение, поддержка и системная интеграция софта.Пожалуй, одна из главных фишек «Ар�мады» — огромное количество заказов от государственных органов и компаний; они приносят 45% выручки (как гово�рится в презентации эмитента, «“Арма�да” имеет крепкие дружеские отноше�ния с партнерами из государственного сектора»). Среди проектов — создание и поддержка единой системы автоконт�роля для Федеральной таможенной службы, разработка внутренней систе�мы «Газпрома» и Национальной элект�ронной библиотеки для Российской государственной библиотеки, создание программ для Росстата, «Транснефти» и даже Минфина и ЦБ. Более того, «Ар�мада» рассчитывает принять участие в таких масштабных государственных проектах, как создание биометричес�ких паспортов, электронные выборы и электронное правосудие. Впрочем, некоторые аналитики считают обилие таких проектов скорее минусом для бизнеса. «Мы воспринимаем значитель�ную долю государственных структур

D’ представляет наиболее интерес-ные из них в расчете на средне- и долгосрочную перспективу

ПУБЛИЧНЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ АКЦИЙ: ПОКУПАТЬ ИЛИ НЕТ?ИДЕИ, ПРОГНОЗЫ, ОЦЕНКИ

«АРМАДА»: HARD & SOFT НА БИРЖЕ

Дата размещения: 31 июля 2007 годаТип: размещение по открытой подписке акций дополнительного выпускаРеализуемый пакет: 20%

АЛЕК

САН

ДР

ШИ

РНИ

Н

#

015стр.029

случае увеличится. К тому же государ�ство все больше денег тратит на IT�ус�луги — это и программа “Электронная Россия”, и технопарки, сюда же можно привязать и Олимпиаду; если даже не на IT, то на аппаратном и программном обеспечении можно будет заработать».Вырученные от IPO деньги — около 30 млн долларов — «Армада» собирается потратить на покупки «привлекатель�ных нишевых компаний с собственными продуктами». Это должно позволить ей вырасти до крупнейшего на россий ском IT�рынке игрока: через три�пять лет за�нять 3–5% отечественного IT�рынка, то есть в разы увеличить свою долю. Этот план все аналитики признают удачным: в российском IT�бизнесе до сих пор нет явного лидера, так что сейчас самое вре�мя заниматься укрупнением позиций.Одновременно менеджмент «Армады» обещает заняться повышением рента�бельности бизнеса. В качестве приорите�тов выделены два самых высокодоходных направления — IT�услуги и разработка программного обеспечения (см. график). Аппаратному обеспечению «Армада» бу�дет уделять меньше внимания. Как пояс�нил D’ замгендиректора компании Дмит-рий Чурсин, основной бизнес «Армады» строится на разработке и внедрении софта, а уже во вторую очередь на пос�тавке под этот софт оборудования. При этом, по словам Чурсина, у компании есть свои производ ственные мощности, где изготавливается «железо» с высокой добавленной стоимостью — пыле� и вла�гонепроницаемое для специальных, в том числе военных, нужд и т. д.В целом тем, кто не успел или поосте�регся купить «Армаду» на IPO, можно попробовать инвестировать в ее акции сейчас. После размещения традицион�но маркетмейкеры будут выставлять по бумагам «Армады» двусторонние коти�ровки, однако организаторы и сам эми�тент надеются, что бумага быстро ста�нет ликвидной, тем более что free fl oat у «Армады» достаточно приличный (42%). Кроме того, в ближайших планах у ком�пании стоит также выпуск АДР.

ФЛЮГЕР IPO

ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ «АРМАДЫ»ГОД

ПОКАЗАТЕЛЬ2005 2006 2007* 2008*

Выручка, $ млн 29,3 81,1 98–107 124–136

EBITDA, $ млн 7,4 11,2 13–15 17–19

Чистая прибыль, $ млн 5,6 7,7 9–11 12–14

Рентабельность, % 19 9 — —

Источник: данные компании

* Прогноз с учетом возможных приобретений.

#

015стр.030

с высокой процентной ставкой). В пос�ледний день июля биржи накрыла но�вая волна негатива: мало того что круп�ная американская ипотечная компания American Home Mortgage Investment Corp. сообщила, что больше не сможет финан�сировать кредиты на покупку жилья и го�това ликвидировать свои активы, так еще и министр финансов США Генри Полсон объявил, что экономика США находится на грани технического дефолта, посколь�ку все лимиты заимствований исчер�паны. И хотя днем позже официальные лица США попытались успокоить инвес�торов и смягчить слова Полсона, это мало помогло делу, тем более что крупней�ший инвестиционный банк Австралии Macquarie Bank обнародовал 1 августа убытки одного из своих фондов, вызван�ные неплатежами по низкокачественным ипотечным кредитам в США. Под угро�зой из�за американских неплательщиков,

С таким ликованием взятая в середине лета высота 2090 пунктов оказалась мира�жом — индекс РТС снова откатился вниз. Правда, откат был не сильным — всего�то 100 пунктов, но от этого инвесторам не легче. Причиной падения снова стали «внешние факторы», а точнее, болезнен�ное состояние американской экономики, от которой лихорадит и все остальные мировые рынки. Мы тут оказались лишь обочиной, до которой докатилась волна страха. Фактически конец июля напом�нил коррекцию марта, когда рынок США, а за ним и все остальные площадки сни�зились на 5%. О себе заявили все старые проблемы, на которые инвесторы с пере�менным успехом закрывали глаза: угроза дефолтов заемщиков в жилом секторе США, прекращение процесса carry trade (заимствований в валютах с низкими процентными ставками, с тем чтобы по�том разместить заемные деньги в странах

таким образом, оказываются инвесторы по всему миру. На все заграничные новости наш рынок реагировал нервно: объем торгов на фон�довой бирже ММВБ дважды бил рекор�ды — 27 июля он составил 226 млрд руб�лей, а 1 августа — 230 млрд. Заметно, что инвесторы никак не могут решить, что же делать: продавать, раз уж с мировой экономикой все плохо, или все же поку�пать, если с нашей экономикой пока все хорошо. Ирония заключается в том, что в качестве индикатора российские игроки с начала лета ждали публикации россий�скими нефтяными компаниями полуго�довой отчетности. И она в конце июля вышла, причем прекрасная: « ЛУКойл», «Сургутнефтегаз», «Газпром», «Газпром нефть» — все показали рост чистой при�были. Однако взвинченный рынок не об�ратил на это никакого внимания. Теперь заметное повышение котировок может

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

1. На дорогой — выше 75 долларов за баррель — нефти российский рынок взял новую высоту

2. Рынок США резко проваливается на плохих данных о продажах домов, нефть дешевеет

3. Американцы больше не могут ни занимать, ни платить по долгам. Мир в трауре

на обочине мира

НИ

КО

ЛА

Й П

РО

РО

КО

В

#

015стр.031

начаться не раньше чем после очеред�ного заседания ФРС 7 августа — с него инвесторы надеются получить какие�ни�будь новые ориентиры относительно со�стояния экономики США.Акционеры ВТБ с замиранием сердца следили, как их инвестиции становятся минусовыми: 30 июля стоимость акций ВТБ впервые упала ниже цены размеще�ния. Впрочем, это было лишь продолже�нием сильного падения, которое котиров�ки ВТБ потерпели 27 июля вместе со всем рынком. На акции банка продолжает да�вить плохая отчетность: напомним, что чистая прибыль ВТБ по РСБУ за первое полугодие 2007 года снизилась на 26% по сравнению с аналогичным периодом про�шлого года. Негатива добавила и новость о том, что Европейский аэрокосмичес�кий холдинг (EADS) во втором квартале показал падение чистой прибыли на 85%. «Эта новость отрицательно повлияла на акции EADS, однако инвесторы ВТБ так�же могут остаться недовольными таким развитием событий, поскольку банку принадлежит 5�процентный пакет EADS и он не планирует фиксировать убыток по нему», — отметили в своем отчете ана�литики Альфа�банка. В следующие дни акции ВТБ вернулись к уровню разме�щения, а среди участников торгов появи�лись слухи о том, что бумаги банка заин�тересованные стороны поддерживают на плаву искусственно. Недаром в июне на Петербургском экономическом форуме глава ВТБ Андрей Костин обмолвился, что российское правительство не допус�тит падения котировок ВТБ. Однако пока никто и ничто не может удержать ВТБ от следования за всем рынком: 1 августа котировки госбанка показали историчес�кий минимум. Со Сбербанком произошло сразу не�сколько событий. 18 и 19 июля его акции в связи с проведением сплита не торгова�лись, а уже 20�го Сбербанк стоил не 100 тыс., а всего 100 рублей за бумагу. Сразу же после возобновления торгов котиров�ки «Сбера» устремились вверх, а 23 июля, после публикации сильной отчетности за первое полугодие 2007 года (чистая при�быль банка в соответствии с отчетностью по РСБУ выросла на 31% по сравнению с аналогичным периодом 2006�го, увели�чились и темпы роста чистой прибыли), его акции показали новый исторический максимум. Но уже на следующий день по «Сберу» начали фиксировать прибыль, тем более что весь фондовый рынок стал стремительно снижаться. «Транснефть» преподнесла своим акци�онерам сюрприз. Несколько раз в июле

ее акции демонстрировали неожиданные всплески — аналитики разводили рука�ми и списывали это на «спекулятивную активность». И вот 31 августа «Интер�факс» со ссылкой на неназванные источ�ники опубликовал сообщение о том, что в рамках подготовки ее слияния с «Тран�снефтепродуктом» независимые специ�алисты оценили «Транснефть» в 14,33 млрд долларов (для сравнения: это на 26% выше текущей рыночной капитали�зации «Транснефти», которая составляет 11,3 млрд долларов), а в результате са�мого слияния доля миноритариев будет снижена с 25 всего до 22%, а не до 8–12%, как предполагалось ранее. «Сильвинит» за вторую половину июля поднялся в цене на 11,76%, и, как оказа�лось, неспроста. Совет директоров ком�пании 27 июля рекомендовал собранию акционеров по итогам первого полуго�дия 2007 года выплатить дивиденды в размере 250 рублей на акцию (за анало�гичный период прошлого года акцио�неры «Сильвинита» получили всего по 30 рублей за бумагу). Соответствующее закрытие реестра произошло 25 июля. Однако еще интереснее оказалось сооб�щение, появившееся несколькими днями позже: «Газпром», владеющий компани�ей «Сибур — минеральные удобрения», объявил, что планирует усилить свое присутствие на рынке удобрений. Для этого он займется скупкой соответствую�щих предприятий, и «Сильвинит» назван одним из приоритетных объектов для поглощения. В таком случае резкий рост дивидендов может быть просто одним из способов повышения компании в цене. Акции «СТС Медиа», основной объем тор�гов которыми сосредоточен на американ�ской NASDAQ, резко снизились, потеряв за последнюю неделю июля более 15%. Причиной стали посредственные резуль�таты за второй квартал 2007 года, кото�рые СТС представила 30 июля. Мрачные прогнозы аналитиков подтвердились: хотя по сравнению с первым кварталом чистая прибыль телекомпании и выросла на 18%, по соотношению со вторым квар�талом 2006�го, когда по СТС шел сериал «Не родись красивой», чистая прибыль за аналогичный период 2007 года снизилась на 10%. И, несмотря на то что выручка продолжает расти, инвесторы предпоч�ли избавиться от ADR «СТС Медиа», тем более что весь американский рынок про�должает трясти.

При подготовке использованы материалы Deutsche

UFG, UBS, ИК БКС, ИГ «КапиталЪ», ИК ОЛМА.

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

#

015стр.032

НА ПАЯХ

ФОНДЫВторая половина июля принесла всем фондам акций убыток независимо от их отраслевой ориентации. При этом потери никак не были связаны со стратегиями фондов: одинаково теряли и ПИФы «голубых фишек», и второго эшелона, и самых разных от"раслей, включая еще недавно выбив"шийся в лидеры нефтегаз. Не лучше обстояло дело и со смешанными и ин"дексными ПИФами. Убыток составлял от 1 до 7–8%. В отличие от них фонды облигаций в большинстве своем смог"ли получить пусть небольшую, но до"ходность, а отдельные облигационные ПИФы заработали по 2–3%.

ПАЙЩИКИ И УПРАВЛЯЮЩИЕНа июльских графиках все опасения и надежды пайщиков видны как на ла"дони. Вот в тройку лидеров по прито"ку за вторую половину июля ворвался небольшой ПИФ «Сибиряк — фонд акций» УК «Сибиряк»: в него пришло столько же денег, сколько в фонды — лидеры крупнейших УК. Причина проста: по итогам первого полуго"дия «Сибиряк — фонд акций» вошел в пятерку самых доходных открытых ПИФов акций, да к тому же оказался в ней единственным «чистым», не от"раслевым фондом акций. Это означа"ет, что маленькая УК из Новосибирска умудрилась в плане активного управ"ления портфелем обыграть именитые

ВЫ КАК ХОТИТЕ, А МЫ ПОДОЖДЕМ

ПИФЫ ЛИДЕРЫ И АУТСАЙДЕРЫ ПО ЧИСТОМУ ПРИВЛЕЧЕНИЮ СРЕДСТВ, 13.07.2007–27.07.2007НАИБОЛЬШЕЕ ПРИВЛЕЧЕНИЕ НАИБОЛЬШИЙ ОТТОК

ФОНД УК ОБЪЕМ, МЛН РУБ. ФОНД УК ОБЪЕМ, МЛН РУБ.

ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ АКЦИЙ

Альфа-Капитал — металлургия Альфа-Капитал 44,64 Тройка Диалог — Добрыня Никитич Тройка Диалог –726,70

Тройка Диалог — нефтегазовый сектор Тройка Диалог 41,41 ЛУКойл — фонд первый Уралсиб –169,58

Сибиряк — фонд акций Сибиряк 40,35 Петр Столыпин ОФГ Инвест –154,72

ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

Тройка Диалог — Илья Муромец Тройка Диалог 247,62 Ренессанс — облигации Ренессанс Капитал –99,57

Альфа-Капитал — облигации плюс Альфа-Капитал 138,37 ЛУКойл — фонд консервативный Уралсиб –64,91

Финансист УК ПСБ 34,88 ДВС — фонд облигаций ДВС Инвестмент –11,68

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

КИТ Фортис — индекс ММВБ КИТ Фортис 8,27 Солид — индекс ММВБ Солид Менеджмент –43,39

Изумруд — индекс ММВБ УК Росбанка 2,54 Ак Барс — индекс ММВБ Ак Барс Капитал –17,39

Проспект — индекс ММВБ ВТБ Управление активами 2,11 Биржевая площадь — индекс ММВБ УК Банка Москвы –14,30

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Альфа-Капитал — сбалансированный Альфа-Капитал 68,68 Особый РН-Траст –169,19

Гранат УК Росбанка 33,11 Тройка Диалог — Дружина Тройка Диалог –126,81

МДМ — сбалансированный МДМ Эссет Менеджмент 20,56 Тактика Регионгазфинанс –75,47

Источник: НЛУ

столичные УК с миллиардными акти"вами под управлением.Вот растет отток из смешанных и индек"сных фондов — у неопытных инвесто"ров не выдерживают нервы. Вот падает приток в фонды облигаций — значит, и опытные пайщики призадумались. А вот стабильный и большой отток из фондов акций — несмотря на показан"ные в середине месяца максимумы по индексу РТС, в стабильный рост рынка частные инвесторы не верят.Сами же управляющие готовятся к фазе роста на рынке. «Во второй поло"вине июля мы продолжили наращивать долю акций нефтегазового сектора, — рассказывает аналитик УК ПСБ Алексей Моисеев. — По нашему мнению, после стабилизации ситуации на фондовых рынках акции нефтегазового сектора могут стать основным локомотивом роста для российского рынка благода"ря высоким ценам на нефть, поддержи"ваемым участившимися в последнее время прогнозами о приближающейся глобальной нехватке углеводородов. В текущей ситуации мы посчитали не"целесообразным резко сокращать по"зиции в акциях (в смешанном фонде. — Прим. D’), так как долгосрочный вос"ходящий тренд на отечественном рын"ке сохраняется, прирост российских фондовых индексов на горизонте до конца текущего года может составить, по нашим оценкам, порядка +20% от текущих уровней (2300 пунктов по ин"дексу РТС)».

#

015стр.033

ДИНАМИКА ЦЕН НЕКОТОРЫХ АКЦИЙ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ ММВБЭМИТЕНТ ЦЕНА

ЗАКРЫТИЯ

1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД 52 НЕД.

MIN

52 НЕД.

MAX

НЕФТЬ, ГАЗ, УГОЛЬ

Распадская 74,9 11,79 21,2 44,87 — 47,01 80,99

РИТЭК 298,99 11 14,55 15 24,2 200,01 344

Транснефть, прив. 45 992,2 7,33 –6,9 –26,65 — 35 809 67 840

Татнефть, прив. 73,7 7,28 –5,51 2,83 –0,3 58 90,98

Татнефть 124,7 5,23 3,92 8,07 –6,24 100,1 161

НоваТЭК 136,5 2,02 1,19 –6,98 — 114,05 175,4

ЛУКойл 1993 1,48 0,25 –5,63 –13,45 1841,9 2474

Роснефть 207,4 1,27 –5,73 –11,63 2,29 194 264,95

Газпром 269,95 –0,82 5,99 –5,28 –2,07 222,65 319,4

Газпром нефть 104,08 –0,88 8,1 –12,04 –8,29 89,6 127,01

Сургутнефтегаз 28,501 –1,2 –13,37 –10,79 –27,23 26,9 43,29

Сургутнефтегаз, прив. 17,09 –2,18 –14,89 –25,7 –39,93 16,55 29,829

Мегионнефтегаз 844,97 –3,7 –17,82 –30,8 –38,28 808,26 1592,99

ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ, СМИ

МГТС 840 2,44 26,7 17,45 66,34 450 947,9

МТС 259,04 0,99 5,95 3,41 52,38 168,87 280

Центртелеком 23,999 0,42 –5,89 21,21 81,81 12,55 26,29

Дальсвязь 125,1 0,08 –2,87 12,2 49,73 77 141

Ростелеком 242,6 –2,14 8,4 15,69 83,37 124,02 258,39

ВолгаТелеком 129 –3,01 –20,47 –23,35 22,97 96,5 180

РБК 223,95 –3,68 –8,96 –26,81 3,16 200 325,85

Сибирьтелеком 2,691 –5,68 –17,2 –10,92 27,78 1,94 3,549

Югтелеком 4,596 –6,2 –14,89 –2,96 35,98 2,92 5,8

Северо-Западный

Телеком

40,95 –7,35 –9 –2,99 41,21 27 47,849

Уралсвязьинформ 1,486 –7,36 –8,67 –20,87 45,54 0,937 1,965

Ростелеком, прив. 68,31 –11,16 –15,45 –26,1 15,78 54,14 99,75

БАНКИ

Сбербанк 101,59 1,19 –1,18 16,26 118,94 0 108 080

Банк Возрождение 1550 –0,32 –0,84 –3,13 124,48 550 2300

Сбербанк, прив. 75,6 –0,5 –2,45 3,56 113,84 0 1679

Росбанк 188,63 –2,74 6,49 7,94 61,19 110 216,5

ВТБ 0,1361 –2,79 — — — 0,1338 0,1749

Банк Тарханы 5,478 –5,36 –9,45 –28,85 2,37 4,702 8,9

Банк Москвы 1399,99 –5,76 –11,34 –17,6 131,4 565 2000

Банк Ярославич 900 –6,73 –25,06 –34,07 65,75 496 2350

КОМПАНИИ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СЕКТОРА

Лебедянский завод 2375 9,95 3,94 18,16 45,08 1617 2500

Разгуляй 104 6,11 –2,8 –7,14 1,47 91 215,999

ЦУМ 52,5 6,06 –16,63 10,53 –9,48 36 65,5

Калина 1077,97 3,95 9,88 –11,06 11,82 851 1400

Магнит 1164 2,83 –4,28 18,78 61,67 711 1400

Балтика 1243,9 2,8 2,7 3,23 — 1000,01 1330

ГУМ 56,96 2,63 –11,69 –16,24 –6,93 55 98

ПАВА 18,04 0,89 –4,9 –7,49 3,09 17,02 27,41

Верофарм 1089 — –9,25 11,86 — 850 1354,5

Вимм-Билль-Данн 1930 –4,94 12,87 41,39 108,65 925 2318,13

ЭМИТЕНТ ЦЕНА

ЗАКРЫТИЯ

1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД 52 НЕД.

MIN

52 НЕД.

MAX

Седьмой континент 654,99 –6,43 –11,61 –4,8 11,02 579,68 799

Аптеки 36,6 2046 –11,24 –5,28 28,68 79,47 984 2700

Красный Октябрь 719,02 –25,87 –20,69 1,12 60,68 445 2075

ПРОМЫШЛЕННОСТЬ, ТРАНСПОРТ, СТРОИТЕЛЬСТВО

Северсталь 450,04 21,3 29,69 36,62 29,32 288,77 464,44

Северсталь-авто 960 10,35 15,66 25,41 94,33 492,02 978

Магнитогорский МК 28,4 9,82 13,69 23,64 50,2 17,05 30,95

КамАЗ 116,5 7,88 57,65 130,69 229,11 31,733 137,99

ЮТэйр 14,215 6,88 3,23 –4,58 107,22 6,85 15,9

Приморское морское

пароходство

8,8 6,73 11,39 60,35 — 5,3 12,68

Новолипецкий МК 81 6,16 13,29 24,81 39,41 48,7 91,45

АвтоВАЗ 4200 5,53 62,27 115,38 153,16 1335 4500

Акрон 629,99 3,79 3,28 –13,7 — 580 1160

Система-Галс 6397 0,85 –8,61 –6,95 — 4836,01 7500

Заволжские моторы 60 0,84 7,14 –26,83 14,83 2,15 103

Норильский никель 5550 0,63 12,58 26,14 54,09 2952 5775

УАЗ 2,376 0,51 6,55 0,68 31,56 1,71 2,895

Объединенные машино-

строительные заводы

208 –0,95 –11,86 –27,49 –0,24 175 323

Иркут 25,01 –3,06 0,44 –10,68 –9,71 23,501 33,33

ВСМПО-АВИСМА 7450,5 –6,64 –4,48 –4,48 26,3 5610 8700

Аэрофлот 68,01 –7,08 –8,09 –8,77 35,32 49,05 82,74

Полюс Золото 1023,01 –7,84 –10,81 –22,38 –16,83 984,08 1479,9

ЭНЕРГЕТИКА

Мосэнергосбыт 0,639 7,58 15,34 21,02 96,62 0,284 0,74

ТГК-5 0,0337 2,74 –6,65 23,44 — 0,019 0,052

ТГК-6 0,0292 2,46 –2,34 –2,34 — 0,0173 0,0567

ОГК-3 4,49 2,07 3,41 16,96 120,1 2 4,67

ОГК-4 3,066 1,39 — 14,83 338 1,87 3,803

ТГК-8 0,0291 0,69 –4,28 4,68 — 0,0178 0,047

ОГК-6 3,851 — –2,8 5,22 — 1,97 4,457

ТГК-4 0,028 –0,36 –5,72 –3,45 — 0,022 0,1143

ОГК-2 4,16 –0,81 — 3,95 89,09 2,2 4,85

ОГК-5 3,968 –1,42 10,68 17,74 93,94 2 4,229

Московская теплосе-

тевая компания

0,821 –1,44 –19,19 11,85 101,72 0,351 1,29

РАО ЕЭС России, прив. 29,981 –1,69 –2,28 13,14 84,38 16,055 35,137

РАО ЕЭС России 34,44 –1,73 1,89 10,54 78,85 18,37 38,05

Мосгорэлектросеть 1,757 –4,67 –11,31 –18,51 184,76 0,566 2,749

Мосэнерго 5,771 –4,8 –4,07 7,97 4,91 4,988 8,5

ТГК-1 0,0367 –4,92 2,51 35,93 — 0,0195 0,0419

ТГК-9 0,0074 –8,64 –17,78 –7,5 — 0,0045 0,0189

ТГК-14 0,0093 –8,82 –16,22 138,46 — 0,0083 0,0135

ТГК-2 0,0267 –8,87 –14,97 3,09 — 0,025 0,05

МОЭСК 2,4 –14,59 –27,75 –23,74 137,62 0,98 4,1

Источник: расчет D’ на основе информации ФБ ММВБ, по данным на закрытие торгов 01 августа 2007 года

ИНДИКАТОРЫ

#

015стр.034

ИНДИКАТОРЫ

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ПО ОТКРЫТЫМ ПАЕВЫМ ФОНДАМФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

ФОНДЫ АКЦИЙ

Триумфальная площадь — российская нефть 163,54 987,58 6,02 –8,57 –10,35

Альфа-Капитал — металлургия 362,75 1208,64 5,46 15,96 —

Русь-Капитал — инвестор 166,71 957,89 4,65 –5,76 —

Трубная площадь — российская метал-

лургия

375,67 1205,61 3,89 6,06 —

НВК-Вертикаль 9,61 1820,94 3,27 –4,7 27,2

БКС — фонд перспективных акций 352,54 2266,82 3,19 –1,54 25,72

Русс-Инвест — паевой фонд акций и

облигаций

55,55 1630,23 3,19 –1,47 15,54

Арсагера — фонд акций 7,46 1578,27 2,74 –0,44 13,11

Регион — фонд акций 102,16 3370,25 2,56 2,5 11,34

ДВС — фонд акций предприятий малого и

среднего бизнеса

572,09 2215,63 2,16 –4,64 22,29

Просперити — фонд акций 141,83 25 365,85 1,9 2,33 23,89

Русс-Инвест — паевой фонд акций 59,65 1769,42 1,85 0,1 20,11

Финам — народный 8,04 1012,96 1,7 1,3 —

Петр Багратион 30,68 34 769,61 1,66 –3,86 12,71

Интраст — фонд перспективных инвестиций 15,13 11 126,88 1,62 –4,4 11,27

Паллада — фонд акций 140,45 7610,01 1,58 –7,61 12,82

Максвелл Нефтегаз 56,31 866,91 1,55 –12,44 —

Альфа-Капитал — акции 3578,94 4070,95 1,53 6,85 28,74

Петр Столыпин 5036,94 925,23 1,51 1,22 22,2

МДМ — мир акций 86,46 166,97 1,37 –1,68 18,98

Арбат — доля успеха 20,54 118 182,24 1,36 –2,92 14,51

Альфа-Капитал — нефтегаз 74,27 947,14 1,35 –4,83 —

Альянс РОСНО — акции 489,07 144,17 1,34 –7,55 14,38

АМК-РЕСО — Лидер 80,80 994,9 1,26 –0,42 —

ПиоГлобал — фонд акций 561,60 4445,39 1,16 –3,48 20,46

Газпромбанк — акции 267,06 1117,55 1,12 –2,78 —

ДВС — фонд акций 612,79 2264,14 0,97 –4,78 16,48

Тройка Диалог — Добрыня Никитич 17 525,98 8565,22 0,97 –2,79 21,22

Стоик 904,54 3426,45 0,94 –1,44 19,15

Ак Барс — акции 20,73 1606,93 0,91 –4,31 5,98

ФИМ — русские акции 2,91 1047,69 0,9 — —

Золотое сечение — фонд акций 4,51 1611,61 0,87 –5,22 5,65

Тройка Диалог — нефтегазовый сектор 136,86 1007,38 0,85 — —

Базовый 255,82 472 540,59 0,84 –4,7 17,95

Райбах — фонд акций 11,66 961,05 0,84 –6,51 —

Агана-Экстрим 703,95 310,13 0,76 –0,69 18,47

Атон — фонд акций 1123,93 3107,01 0,74 0,08 21,78

Максвелл — фонд акций 127,70 1675,73 0,7 –4,39 22,91

Райффайзен — акции 1649,42 21 951,80 0,63 0,07 21,15

Либра — фонд акций 394,08 11 957,59 0,62 –3,23 10,01

РН-Траст 30 9,25 38 118,03 0,59 –2,06 12,71

Долгосрочные взаимные инвестиции 90,77 58,5 0,58 –3,99 12,22

Ермак — фонд краткосрочных инвестиций 126,92 2144,22 0,52 –2,64 17,92

Наследие — фонд акций 4,46 9434,85 0,45 –4,76 —

Универ — фонд акций 143,43 22 432,19 0,44 –0,62 12,09

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Риком — акции 151,91 2471,01 0,39 –11,64 4,92

АВК — фонд акций 11,57 1623,37 0,38 –4,38 4,98

Ренессанс — акции 1881,64 1779,89 0,37 –8,25 26,56

НРК — фонд акций 6,22 9572,83 0,34 –5,69 —

КИТ Фортис — фонд акций 630,97 2395,57 0,26 –2,07 20,33

Меркури Кэпитал Траст — акции 88,17 1010,13 0,22 –1,44 —

Северо-Западный — фонд акций 389,58 2422,94 0,18 –6,29 7,39

Церих — фонд акций 50,51 382,94 0,15 –4,83 19,97

ТрансФинГруп — скорый 17,88 113,28 0,14 1,27 —

ОЛМА — фонд акций 27,90 1971,50 0,1 –4,34 19,7

КапиталЪ — перспективные вложения 379,06 2582,81 0,09 –0,99 22,19

Сообразительный 4,60 77 693,76 0,04 –13,51 1,4

Тольятти-Инвест — акций 15,43 10 229,28 –0,07 8,81 29,57

АВК — фонд привилегированных акций 26,17 1851,20 –0,16 –10,34 –0,63

НФГ Платина 2,79 1114,47 –0,19 –1,85 11,45

Атлант 2,66 1003,21 –0,2 –1,14 —

Промсвязь — акции 83,46 1961,46 –0,21 –6,33 10,03

Открытие — акции 84,48 1688,86 –0,24 1,65 24,75

АВК — фонд топливно-энергетического

комплекса

79,72 2064,89 –0,25 –7,97 –6,1

КапиталЪ — акции 101,93 2073,82 –0,37 –1,57 13,78

Агана — фонд региональных акций 76,46 227,11 –0,43 –2 30,57

БКС — фонд голубых фишек 666,21 2325,19 –0,44 –3,86 18,15

Манежная площадь — российские акции 570,70 2521,72 –0,48 –0,07 25,24

Агора — рынок акций 18,45 1195,61 –0,52 –2,4 —

Парекс — фонд акций 17,29 1176,22 –0,57 –1,56 —

Тройка Диалог — федеральный 810,27 983,13 –0,6 –3,76 —

Рост капитала — фонд акций 6,38 119,94 –0,66 7,51 11,52

Пифагор — фонд акций 61,72 2184,63 –0,67 –2,07 15,76

Глобэкс — фонд акций 320,88 2034,17 –0,69 –4,77 16,48

Астерком — фонд акций 29,09 1902,34 –0,76 0,76 28,01

Неофитус — фонд акций 5,98 1117,63 –0,76 –5,97 —

Альфа-Капитал — телекоммуникации 103,93 981,36 –0,77 –6,56 —

Альянс — Перспектива 79,67 997,21 –0,79 –0,28 —

ЛУКойл — фонд Первый 14897,25 9250,07 –1,22 –9,41 7,06

Интраст — фонд акций 34,95 19 188,53 –1,28 –5,57 10,38

Тринфико — фонд роста 165,71 189,2 –1,29 –9,3 14,34

Солид-Инвест 682,82 433,17 –1,36 –7,48 18,7

Красная площадь — акции компаний с

государственным участием

2224,06 2598,94 –1,41 –0,45 30,66

Алемар — фонд акций 181,06 5057,43 –1,42 1,35 7,18

Максвелл — фонд госпредприятий 120,36 1243,34 –1,49 –9,98 18,38

Метрополь Золотое руно 95,61 256,6 –1,51 –2,32 23,71

Мозаик — акции 45,84 1190,68 –1,64 –13,99 15,12

Элемтэ — фонд ликвидных акций и

облигаций

4,60 1175,70 –1,71 –9,55 –9,19

Мономах-Перспектива 316,14 6313,56 –1,8 –5,28 22,96

РТК-Инвест — акции 184,04 1495,23 –2,02 –11,02 13,22

Руспроминвест — акции 1,76 877,6 –2,04 –12,24 —

Замоскворечье — российская энергетика 2217,06 1858,74 –2,23 11,77 80,87

Останкино — российская связь 491,59 1607,20 –2,24 –5,78 34,38

#

015стр.035

ИНДИКАТОРЫ

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

АВК — фонд связи и телекоммуникаций 2,60 1923,06 –2,48 –3,33 45,55

Максвелл Телеком 124,88 1341,35 –2,57 –12,69 26,73

Звездный бульвар — звезды российского

фондового рынка

211,33 1049,03 –2,83 –5,32 —

ПиоГлобал — телекоммуникации 9,87 9701,44 –2,99 — —

ОЛМА Телеком онлайн 7,65 1446,41 –3,01 –11,55 26,79

Велес Капитал — избранные акции 10,40 959,43 –3,28 –13,86 —

Доходъ — фонд акций 65,26 2045,80 –3,32 –9,14 9,43

Октан — фонд ликвидных акций 22,36 1098,42 –3,32 –1,66 —

Стремительный 5,27 92 325,48 –3,53 –1,53 27,59

Оптим — привилегированный 16,04 1811,48 –3,67 –13,81 –2,06

Альфа-Капитал — электроэнергетика 1002,35 1118,33 –3,68 4,53 —

Максвелл Энерго 846,27 1137,99 –3,79 3,61 —

КИТ Фортис — российская электроэнер-

гетика

3385,42 6030,63 –4,42 6,16 62,56

ИнвестКапитал — фонд акций 119,79 1878,19 –4,77 –9,43 7,14

Сибиряк — фонд акций 129,58 471 037,41 –5,25 2,82 33,48

ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

Универ — фонд облигаций 5,80 10 893,37 4,03 7,07 —

Русь-Капитал — Рантье 42,73 1063,16 3,51 6,47 —

Ермак — фонд облигаций 4,68 613,24 3,08 4,66 6,05

Открытие — облигации 118,58 1587,30 2,04 3,49 9,43

МДМ — мир облигаций 53,48 129,69 1,94 6,94 14,79

Универсальный 16,68 16 453,38 1,51 3,68 8,21

Высокорискованные бросовые облигации 34,98 1659,16 1,2 2,35 9,95

ПиоГлобал — фонд облигаций 528,62 63,71 1,18 6,27 12,18

Ренессанс — облигации 769,04 1278,70 1,09 6,41 14,02

Аванпост 80,21 1338,89 1,03 2,52 16,09

ФДИ Солид 167,42 1791,97 1 2,65 12,56

ЛУКойл — фонд консервативный 1879,86 2472,22 0,98 5,85 11,39

Максвелл — фонд облигаций 64,95 1193,02 0,97 5,97 10,4

Алемар — фонд облигаций 107,80 1744,62 0,95 4,47 10,36

Атон — фонд облигаций 35,64 1047,86 0,95 4,79 —

Регион — фонд облигаций 127,13 1366,23 0,94 6,63 14,48

Энергокапитал — сберегательный 4,37 109,92 0,93 3,13 7,47

Ренессанс — Казначей 35,39 1015,57 0,92 — —

Финам — облигационный 17,63 1186,40 0,91 5,02 9,87

ДВС — фонд облигаций 432,39 1262,88 0,89 3,66 8,09

Альфа-Капитал — резерв 49,99 1347,15 0,87 2,94 5,77

Аксиома — облигации Основной 4,40 5415,81 0,86 2 8,24

Астерком — фонд облигаций 38,79 1123,39 0,86 3,79 2,8

ТрансФинГруп — магистральный 6,43 107,18 0,85 3,73 —

Сапфир 181,08 1435,28 0,84 6,2 10,85

Паллада — фонд облигаций 4,42 75,96 0,82 5,06 9,52

Альфа-Капитал — облигации плюс 1723,51 1725,04 0,78 3,19 10,98

БКС — фонд национальных облигаций 32,81 1369,78 0,78 5,69 9,08

Лидер Финанс 52,99 16,89 0,78 4,78 8,55

Тройка Диалог — Садко 506,30 14 620,39 0,78 4,74 8,91

АВК — фонд государственных ценных бумаг 19,31 2603,75 0,77 5,44 9,12

Газпромбанк — казначейский 261,31 1062,40 0,76 3,99 —

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Русские облигации 621,24 696,8 0,71 4,14 8,03

Альянс РОСНО — облигации корпораций 162,49 55,88 0,7 4,37 7,5

Ак Барс — консервативный 22,18 1092,30 0,69 3,57 8,23

АМК-РЕСО — Реалист 31,16 1037,74 0,68 3,79 —

Газпромбанк — облигации 169,88 1070,72 0,67 5 —

Пифагор — фонд облигаций 33,91 1348,99 0,67 3,59 6,99

Тройка Диалог — Илья Муромец 2735,27 13 549,83 0,67 5,15 9,61

Альянс РОСНО — облигации 138,90 70,47 0,66 4,12 8,37

Парекс — фонд облигаций 226,28 1095,03 0,64 4,09 7,6

Интерфин — облигации 40,07 1103,77 0,62 4,2 8,38

Райффайзен — облигации 161,64 12 081,27 0,62 4,57 7,8

Газовая промышленность — облигации 789,64 6290,78 0,58 2,89 6,75

КапиталЪ — облигации 161,96 1389,57 0,57 1,23 5,53

Финансист 585,15 1569,42 0,57 1,94 6,35

Метрополь Зевс 120,60 138,66 0,54 2,83 13,79

Северо-Западный — фонд облигаций 273,09 1846,60 0,53 3,43 18,99

РТК-Инвест — облигации 37,20 1200,00 0,48 –0,75 10,21

АВК — фонд корпоративных облигаций 14,17 1522,17 0,47 4,07 6,5

Волхонка — российские облигации 199,55 1160,80 0,47 2,06 6,17

Арбат — долгоиграющий 47,35 154 357,01 0,44 –0,81 8,86

Стерегущий 3,07 60 335,56 0,42 1,83 5,66

Тольятти-Инвест — облигаций 5,13 1146,59 0,39 –0,26 3,83

Глобэкс — фонд облигаций 20,45 1237,43 0,23 1,63 4,93

Бизон плюс — облигации 6,25 104,18 0,22 2,5 4,18

Мономах-Равновесие 8,20 1096,33 0,18 2,26 4,83

РИГрупп — фонд регионов 10,75 1074,64 0,02 3,73 —

ИнвестКапитал — фонд облигаций 2,43 967,97 –0,06 –3,2 —

НФГ Атлантика 2,65 1058,86 –0,31 3,02 5,89

НФГ Золото 2,88 1146,87 –0,35 2,99 14,69

Риком — облигации 4,88 1162,12 –0,56 –1,3 10,57

Сибиряк — фонд облигаций 20,38 323 370,48 –0,95 3,51 8,54

Доходъ — фонд облигаций 0,92 1224,47 –1,68 –1,3 6,33

Мозаик — облигации 10,48 1155,62 –2,05 –3,69 12,13

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

КИТ Фортис — российская нефть 342,38 2728,90 4,51 –11,54 –10,3

Аврора 3,22 107 334,07 4,27 7,33 —

Особый 75,14 2866,97 4,26 5,2 15,74

Русь-Капитал — финансист 172,40 1005,68 3,62 –1,67 —

БКС — фонд оптимальный 153,63 1949,87 2,89 1,27 22

Арсагера — фонд смешанных инвестиций 3,74 1334,31 2,6 1,43 10,03

МДМ — сбалансированный 48,47 101,29 2,43 1,29 —

Ломоносов 251,79 2,42 1,97 1,5 16,66

Гранат 4078,25 3158,69 1,93 3,84 46,01

Агора — фонд сбережений 13,13 1083,96 1,71 4,73 —

Ренессанс — сбалансированный 692,64 1424,61 1,64 –3,04 15,26

Джей Ви Пи — фонд первый 8,43 1064,67 1,59 –1,03 —

АВК — фонд пенсионных резервов 6,70 2005,04 1,51 0,07 8,59

Райффайзен — сбалансированный 991,79 17 654,43 1,5 2,18 15,28

ТрансФинГруп — фирменный 135,76 172,89 1,48 5,36 10,52

Титан 597,85 2467,66 1,41 –0,87 16,05

#

015стр.036

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

ДВС — фонд смешанных инвестиций 1003,89 1987,42 1,33 –2,8 13,38

АМК-РЕСО — Эксперт 52,02 1032,08 1,32 3,28 —

НВК-Монблан 5,23 1485,35 1,3 –4,67 25,35

ОФГ Инвест — сбалансированный 482,32 549,58 1,22 1,76 —

Универ — фонд смешанных инвестиций 121,87 16 129,68 1,22 –0,55 7,48

Накопительный резерв 125,94 1481,65 1,2 2,79 11,03

Агана — молодежный 26,99 255,83 1,09 –2,74 19,05

Газпромбанк — сбалансированный 347,50 1141,59 1,05 2,01 —

Либра — сбалансированный 431,53 10 690,40 1,03 –0,49 6,9

ЛУКойл — фонд профессиональный 1145,77 5067,44 1 –1,4 8,62

Народное достояние 86,74 9447,45 0,99 1,24 21,05

Стойкий 4,88 86 400,72 0,96 –6,64 4,91

Альянс РОСНО — сбалансированный 271,79 138,8 0,95 1,85 14,07

Ак Барс — сбалансированный 69,92 1624,60 0,94 1,57 15,53

Альфа-Капитал — сбалансированный 1520,57 1306,66 0,94 5,59 25,88

ОИФ — сбалансированный 95,25 13 367,70 0,94 –2,56 10,58

Тройка Диалог — Дружина 5865,50 44 307,13 0,89 –0,87 12,49

Агана-Эквилибриум 587,52 161,82 0,84 2,39 11,12

Атон — фонд сбережений 790,52 2138,92 0,8 3,15 16,81

Пифагор — фонд смешанных инвестиций 26,44 1661,17 0,8 0,19 8,8

Тольятти-Инвест 10,31 8777,77 0,76 2,61 20,4

НИТ-Триумф 107,30 984,2 0,75 –1,58 —

Северо-Западный 700,03 2187,27 0,71 –2,23 14,09

АВК — фонд ликвидных активов 264,69 4885,02 0,69 –0,75 8,27

Неофитус — фонд смешанных инвестиций 2,63 1120,08 0,68 –0,98 —

Парекс — сбалансированный 35,89 1094,92 0,66 1,52 13,7

Меркури Капитал Траст — смешанный 36,52 1097,76 0,65 8,29 —

ОЛМА — топливно-энергетический фонд 19,83 1562,94 0,65 –5,84 2,57

Максвелл Капитал 2666,55 3681,31 0,64 –3,36 16,5

РФЦ — накопительный 89,09 1265,33 0,64 0,63 15,27

Энергия инвестиций. Премьера 184,20 88,23 0,58 –10,65 —

Рождественка 362,59 2536,41 0,56 1,57 23,44

Интраст — фонд смешанных инвестиций 54,18 114 505,15 0,54 1,55 14,51

Энергокапитал — сбалансированный 529,33 840,82 0,53 –2,76 38,91

Лидер Инвест 68,83 19,25 0,52 –0,1 9,69

КИТ Фортис — фонд сбалансированный

консервативный

941,35 2462,00 0,43 2,78 15,2

Паллада — фонд смешанных инвестиций 56,73 2696,61 0,4 –5,71 6,72

Страховые инвестиции 1056,37 103 083,30 0,4 1,15 —

Промсвязь — сбалансированный 39,08 1391,26 0,28 –1,29 7,98

Дмитрий Донской 23,41 11 547,65 0,27 2,49 21,66

Мономах-Панорама 75,51 2835,96 0,2 –3,84 15,85

Траст Первый 334,33 1986,92 0,2 –2,94 6,32

Астерком — фонд сбалансированный 18,65 252,81 0,1 1,88 29,7

Капитальный 81,72 6420,57 0,09 1 8,97

КапиталЪ — сбалансированный 261,66 1932,93 0,07 2,85 21,37

Регион — фонд сбалансированный 74,34 1288,04 0,04 0,4 –1,6

Орлиная река 54,17 161,52 –0,04 0,18 20,73

РТК-Инвест —сбалансированный 89,69 1663,46 –0,04 –7,51 5,46

ПиоГлобал — фонд сбалансированный 338,92 157,04 –0,08 –4,41 19,45

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Золотое сечение — фонд сбалансированный 3,02 1080,24 –0,1 –5,71 –3,81

Атлант — сбалансированный 2,62 1006,21 –0,19 –1,01 —

Агрессивный 174,23 18 048,74 –0,33 –4,11 15,11

НФГ Классик 2,82 1122,96 –0,33 –0,63 12,3

Центр страховых резервов 10,86 982,62 –0,35 –1,74 —

РИГрупп — фонд Единство 1117,87 956,26 –0,4 –4,67 —

Аналитический центр — сбалансированный 46,20 50 041,44 –0,41 –4,38 —

Регионгазфинанс — фонд сбалансированный 119,67 199 862,23 –0,42 –5,97 11,12

Интерфин — Партнерство 59,70 3966,58 –0,44 –2,74 11,18

Накопительный 1034,20 336,22 –0,46 1,12 10,4

Булдырабыз 4,98 947,34 –0,51 –5,25 —

Центр равновесия 78,55 1298,16 –0,6 –5,55 7,46

Малахитовая шкатулка 3,22 1026,23 –0,78 0,43 —

Метрополь Афина 262,25 245,78 –0,97 1,42 25,71

Тактика 399,71 4157,44 –1,08 –5,86 13,68

Тринфико — сбалансированные инвестиции 273,65 177,9 –1,3 –5,39 13,67

Алемар — активные операции 273,71 3983,76 –1,32 –0,72 15,02

Мономах-Горизонт 7,82 1566,90 –1,9 –5,86 5,53

Велес Капитал 19,25 1110,04 –2,18 –6,27 14,58

Доходъ — фонд сбалансированный 18,03 1489,25 –2,28 –4,77 0,83

Центральный 31,83 2360,64 –2,39 –3,85 22,53

КИТ Фортис — российские телекоммуникации 586,37 2367,60 –2,47 –3,88 40,01

Юбилейный 34,84 184,51 –4,29 –1,95 2,34

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

Русс-Инвест — индекс ММВБ 169,42 1164,60 2,07 0,15 —

КИТ Фортис — индекс РТС 224,06 1268,68 1,75 –1,01 17,94

ОЛМА — индекс РТС 17,47 1252,49 1,5 –1,31 16,62

Ак Барс — индекс ММВБ 372,02 2728,11 1,49 –0,64 19,55

Солид — индекс ММВБ 424,78 142 852,74 1,37 –1,88 22,29

Ренессанс — индекс РТС 102,10 1120,18 1,33 –2,06 —

УК ПСБ — индекс ММВБ 214,63 990,47 1,31 –0,79 —

КИТ Фортис — индекс ММВБ 821,10 2775,38 1,28 –0,73 20,4

Проспект — индекс ММВБ 611,99 2915,56 1,24 –0,96 17,09

Риком — индекс ММВБ 25,86 986,95 1,23 –1,6 —

Энергокапитал — индекс ММВБ 15,32 100,49 1,15 –1,8 —

Агана — индекс ММВБ 97,51 285,09 1,13 –0,33 20,46

Альфа-Капитал — индекс ММВБ 69,32 1011,55 1,09 –1,44 —

Астерком — индекс РТС 5,67 9970,97 1,07 –3,59 —

Изумруд — индекс ММВБ 24,80 1018,77 1,03 –3,07 –1,64

Финам — индекс ММВБ 210,32 2376,52 0,95 –2,36 16,68

Неофитус — индекс ММВБ 2,73 1029,36 0,89 –7,61 —

Атон — индекс ММВБ 16,44 1008,89 0,83 0,89 —

Биржевая площадь — индекс ММВБ 1603,42 2968,17 0,83 –0,87 21,25

Индекс RUX-Cbonds 37,22 1092,37 0,65 3,78 7,82

Индекс ликвидных облигаций ZETBI

Composite

2,61 1044,82 0,63 3,45 —

Элемтэ — индекс ММВБ 10,80 4755,29 0,46 –4,89 —

Доходъ — индекс ММВБ 12,43 1023,28 0,43 — —

Алемар — индекс ММВБ 4,48 2962,18 0,13 –3,38 —

Источник: НЛУ (по данным на 1 августа 2007года)

ИНДИКАТОРЫ

#

015стр.037

ИНДИКАТОРЫ

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ В ОФБУФОНД БАНК СЧА, МЛН

РУБ.

СДУ*, РУБ. ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

РУБЛЕВЫЕ ФОНДЫ

Хедж-фонд Славянский

кредит

28,49 2790,70 8,87 10,03 15,71

Фонд Суворов Юниаструм Банк 51,56 1742,61 6,12 6,71 28,53

Янтарь — энергоре-

сурсы

Энерготрансбанк 32,02 1 306 033,68 5,44 2,83 2,00

Премьер — российс-

ких акций Удвоенный

Юниаструм Банк 68,79 3624,52 5,38 7,52 —

Фонд Кутузов Юниаструм Банк 1170,93 1600,69 4,18 13,65 25,61

Индексный Центрокредит 13,52 1185,33 3,90 2,73 —

Перспективный Зенит 473,34 8555,43 3,81 –15,01 0,15

Абсолют-Доверие Абсолют Банк 60,46 1712,41 3,74 2,00 18,70

Премьер — российс-

ких акций

Юниаструм Банк 125,37 2267,98 3,65 13,29 21,42

Абсолютный Центрокредит 32,99 1866,39 3,60 6,07 15,63

Максимальный Центрокредит 18,70 1343,80 3,25 0,52 16,49

Перспектива Лефко-банк 196,17 120 605,73 3,19 8,88 38,03

Вечные ценности Зенит 287,60 28 902,66 2,89 — —

Фонд российских акций Татфондбанк 93,83 1245,03 2,62 5,49 —

Петрокоммерц — акции Петрокоммерц 391,07 1008,86 2,62 –0,58 —

Абсолют-Тактика Абсолют Банк 20,86 1235,79 2,60 3,81 14,60

КИТ — фонд азиатских

акций

КИТ Финанс 12,15 1210,33 2,54 13,06 26,96

Доходный II Зенит 910,75 11 342,43 2,50 –9,22 11,16

Петрокоммерц-1 Петрокоммерц 1099,81 2715,23 2,47 3,07 15,84

Петрокоммерц-2 Петрокоммерц 5918,33 3883,16 2,38 2,72 15,62

Базовые отрасли УБРиР 176,98 305,35 2,31 –1,54 30,46

Петрокоммерц — кор-

поративный

Петрокоммерц 221,72 1046,23 2,25 — —

Универсальный Банк на Красных

воротах

123,29 18 549,37 2,07 2,36 —

Абсолют — доходный Абсолют Банк 6,46 1260,29 2,04 6,71 13,26

Агрессивный Газпромбанк 1144,68 18 030,09 1,99 –0,88 20,09

Консервативный Лефко-банк 11,52 68 456,36 1,67 4,13 9,98

Универсальный Тандем 37,87 42 581,89 1,66 5,11 –3,70

Доходный Зенит 2534,96 94 025,87 1,61 –10,40 16,33

Премьер Гарант 5 Юниаструм Банк 5,95 3168,00 1,60 5,60 —

Петрокоммерц-3 Петрокоммерц 285,40 1882,64 1,56 1,75 14,50

Индекс ММВБ 10 Московский

фондовый банк

1,18 107 433,63 1,55 — —

Страховые резервы Газпромбанк 1065,19 5209,20 1,55 1,99 1,22

Фонд стабильного

дохода

Татфондбанк 13,24 1113,62 1,51 6,40 —

Универсальный УБРиР 60,24 988,46 1,50 4,32 6,68

Меркурий Славянский банк 27,69 12 003,98 1,45 3,12 —

Универсальный Металлинвестбанк 196,67 1511,83 1,40 3,84 13,76

Универсальный Лефко-банк 39,95 86 833,42 1,29 6,64 26,80

Премьер Континуум Юниаструм Банк 5,40 121 428,50 1,25 –4,27 14,33

Центр-Инвест I Центр-Инвест 130,06 270,94 1,16 2,73 12,10

Консервативный Газпромбанк 222,43 5031,00 1,15 –1,37 1,41

ФОНД БАНК СЧА, МЛН

РУБ.

СДУ*, РУБ. ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Виктория Славянский банк 70,06 14 861,12 1,12 1,68 7,65

Центр-Инвест II Центр-Инвест 41,30 1133,28 1,11 6,56 —

Универсальный Инвестсбербанк 7,44 1654,56 1,06 — 9,89

Премьер Гарант 4 Юниаструм Банк 12,71 3347,91 1,03 6,71 11,60

Универсальный Зенит 331,82 47 954,89 1,02 2,75 8,88

Петрокоммерц — об-

лигации

Петрокоммерц 12,79 1015,52 0,95 1,85 —

Абсолют-Перспектива Абсолют Банк 19,26 1544,25 0,93 2,83 22,46

Янтарь — российские

акции

Энерготрансбанк 13,95 1141,76 0,83 –5,95 6,59

Янтарь Энерготрансбанк 14,02 46 345,29 0,73 3,61 15,56

Славянский Славянский

кредит

48,45 23 925,76 0,61 3,65 19,01

Активные инвестиции УБРиР 31,49 137,22 0,36 3,07 9,28

Финансовая система УБРиР 10,44 103,98 0,36 — —

Премьер Гарант 2 Юниаструм Банк 1,31 3088,61 0,19 2,06 2,95

Премьер — денежного

рынка 1

Юниаструм Банк 12,10 3044,47 0,14 0,93 —

Премьер Гарант 6 Юниаструм Банк 10,74 3000,00 0,00 0,00 —

Премьер Гарант 1 Юниаструм Банк 9,86 4364,99 0,00 1,48 1,89

КИТ — глобальный

хеджевый фонд

КИТ Финанс 7,97 1097,52 –0,19 6,33 18,46

КИТ — фонд европей-

ских акций

КИТ Финанс 7,06 1190,19 –3,03 3,62 15,56

КИТ — фонд северо-

американских акций

КИТ Финанс 4,42 997,82 –3,99 –2,53 9,27

ВАЛЮТНЫЕ ФОНДЫ

ФОНД БАНК СЧА, $

МЛН

СДУ*, $ ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Премьер — акций

Китая

Юниаструм Банк 5,81 260,18 16,42 47,39 101,49

Премьер — акций

Индии

Юниаструм Банк 2,15 192,44 9,63 17,67 50,57

Премьер — акций

Южной Кореи

Юниаструм Банк 1,68 145,51 7,43 33,08 36,11

Премьер — акций

Бразилии

Юниаструм Банк 8,52 258,15 4,15 42,85 69,97

Валютный Зенит 9,26 1149,90 4,11 3,81 15,32

Премьер — сбалансиро-

ванного распределения

Юниаструм Банк 3,61 150,08 3,86 8,82 27,11

Премьер — золото Юниаструм Банк 1,29 165,11 3,50 12,48 18,78

Премьер — развиваю-

щихся рынков

Юниаструм Банк 1,82 196,95 3,23 20,53 44,74

Премьер — акций ЮАР Юниаструм Банк 2,07 191,83 0,60 19,15 39,53

Премьер — акций

Малайзии

Юниаструм Банк 1,13 183,21 0,45 19,60 72,30

Премьер — акций

Мексики

Юниаструм Банк 1,85 211,62 –3,44 19,53 50,17

Премьер — акций Чили Юниаструм Банк 1,29 112,19 –8,37 10,54 —

Источник: АЗИПИ (по данным на 1 августа 2007 года) * СДУ — сертификат долевого участия.

КУРС ВАЛЮТ 02.08.07

Евро/доллар США 1,3702

Фунт стерлингов/доллар США 2,0368

Доллар США/швейцарский франк 1,2042

Доллар США/японская иена 119,175

Доллар США/датская крона 5,4315

Доллар США/гонконгский доллар 7,8279

Доллар США/норвежская крона 5,8009

Доллар США/шведская крона 6,7246

Доллар США/сингапурский доллар 1,5179

Доллар США/ранд ЮАР 7,0909

Доллар США/канадский доллар 1,0535

Евро/швейцарский франк 1,6495

Евро/датская крона 7,4422

Евро/фунт стерлингов 0,6728

Евро/японская иена 163,295

Евро/норвежская крона 7,9461

Евро/шведская крона 9,2109

Новозеландский доллар/доллар США 0,7683

Австралийский доллар/доллар США 0,8580

Источник: РБК

#

015стр.038

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

ки. Рост экономики еврозоны кажется вполне уверенным, а вот инфляция к концу года, как предполагается, по�высится (из�за роста цен на нефть и ожидаемого роста оплаты труда), что и дает основание для профилактичес�кого увеличения ставки.Банк Англии также не тронул процент�ную ставку (5,75% годовых). Ожидает�ся, что англичане все же поднимут ее осенью, однако в силу того, что высо�кие ставки уже оказывают негативное влияние на британскую экономику, аналитики полагают, что в 2008 году они, наоборот, начнут снижаться. В целом все услышанное от европейс�ких банкиров удовлетворило инвесто�ров, и евро и фунт вновь пошли вверх относительно доллара — к уровням в 1,3705 и 2,037 соответственно.

ИЕНА/ДОЛЛАРИюльская динамика иены против доллара была действительно впечат�ляющей. В начале месяца — выше 123 иен за доллар, а к концу месяца был пробит уровень 118 иен за доллар. Есть на чем разойтись спекулянту. Вокруг «японки» тоже разворачива�ются игры относительно возможного повышения ставки. Но эта история давняя, и пока никакой определен�ности нет. Как только иена на пресло�вутых продажах в рамках carry trade становится совсем уж неприлично дешевой, активизируются японские чиновники, которые намекают на то, что о повышении ставки они помнят. И когда появляются оптимистичные оперативные данные о состоянии японской экономики, инвесторы даже начинают верить этим обещаниям. Когда же данные выходят плохие, все вновь концентрируются на том, что дорогая иена может очень плохо ска�заться на прибылях ориентированных на экспорт японских корпораций�ги�гантов, что еще более ухудшит состо�яние экономики. Тогда трейдеры пе�рестают верить в повышение ставки, и игра в то, кто больше заработает на carry trade, возобновляется с новой силой, приводя к удешевлению иены. На этот раз к укреплению «азиатки» привела мировая волатильность на фондовых рынках, их повышенные риски. Массовый исход с этих рын�ков ввиду их повышенных рисков спровоцировал закрытие carry trade так же, как и временное укрепление доллара.

юль на мировом валютном рынке выдался жарким, валютные пары то взлетали к новым максимумам, то откатывались назад. Во второй поло�вине июля по отношению к доллару евро достигал уровня 1,385, фунт — 2,065, иена дорожала до отметки 117,6. Основным катализатором было ожидание дальнейшего ужесточения монетарной политики Европейским Центробанком (ЕЦБ) и Банком Анг�лии, длящиеся проблемы с ипотеч�ным кредитованием в США и серьез�ные колебания на фондовых рынках. Откаты же объяснялись фиксацией прибыли.

ЕВРО/ДОЛЛАР И ФУНТ/ДОЛЛАРВ начале 20�х чисел июля европей�ская валюта торговалась выше 1,38 доллара за евро, а британский фунт — выше 2,05 доллара. Но за следующие несколько дней доллар укрепился: до уровня 1,365 — за евро и 2,023 — за фунт. Трейдеры позволили себе за�фиксировать неплохие прибыли на положительных оперативных данных по состоянию экономики США, тем более что мировые фондовые рынки в тот момент серьезно штормило и аме�риканские активы в моменте казались более привлекательными. Активно прибывали спекулятивные деньги и в казначейские обязательства США. 2 августа прошли заседания европей�ского ЦБ и Банка Англии. Как и ожи�дали аналитики, ЕЦБ оставил процен�тную ставку на уровне 4% годовых. Однако глава банка Жан-Клод Трише, комментируя это решение, дал понять инвесторам, что в ближайшем буду�щем стоит ожидать повышения став�

ИГРЫ ВОКРУГ СТАВОК

И

#

015 стр.039

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

В последние дни фондовые рынки и иеновые кроссы стабилизировались, и можно ожидать, что рынки переклю-чат внимание на доллар. А перспек-тивы у него остаются по-прежнему безрадостными. Прежде всего это касается повышения ставок. Рынок закладывает в ближайший год еще по два увеличения ставок в еврозоне, Великобритании и Японии. Причем на последнем заседании Европейс-кого центрального банка его глава Жан-Клод Трише произнес фразу

про «высокую бдительность», что означает большую вероятность повышения ставки с 4,0 до 4,25% непосредственно в сентябре. В то же время ФРС в ближайшие месяцы вряд ли будет менять ставку. Кроме того, экономические дан-ные по США за июль до сих пор выходили сла-быми (Chicago PMI, ISM Manufacturing), и клю-чевые данные месяца (ISM Non-Manufacturing, Nonfarm Payrolls), которые выйдут 3 августа, мы также ожидаем плохими. В этих условиях евро/доллар, скорее всего, уже в ближайшую неделю пойдет штурмовать новые максимумы и покажет отметку 1,39. Что же касается угрозы продолжения сворачивания carry trade, кото-рая способна вызвать дальнейшее падение вы-сокодоходных валют против доллара, то мы не считаем ее серьезной. В ближайший год диф-ференциал ставок между Японией и Европой не изменится, а значит, и причин для глобаль-ного закрытия спекулятивной игры на процент-ных ставках нет. Если доллар/иена продолжит падение, то при соответствующем росте курса пары евро/доллар дуэт евро/иена будет ста-бильным.

Рыночные настроения остаются неопре-деленными, август считается месяцем затишья. Валюты вполне могут остать-ся в установившихся диапазонах. Воз-можны два сценария: 1) дальнейший рост доллара в основных парах на теме бегства от риска; 2) европейские валю-ты возвращаются к июльским максиму-мам. Какой из сценариев реализуется, зависит от того, что инвесторы выберут катализатором при принятии торговых решений. Если победу одержит тема ста-вок, то Европа и Великобритания имеют

преимущество, в то время как американские отче-ты наталкивают на мысль, что Федрезерв будет вы-нужден пойти на ее снижение. Причины — мрачная картина на рынке жилья, приближение инфляции к зоне комфорта, падение розничных продаж и ос-лабление в потребительском секторе. При условии, что рост цен на нефть, высокий курс общеевропей-ской валюты и неоднократное повышение стоимос-ти кредитования ЕЦБ несильно отразятся на пока-зателе ВВП Е13, евро вполне может вернуться к уровню 1,38.Аналогичная ситуация складывается и по фунту. Экономические отчеты демонстрируют стабиль-ность. Прежде чем принимать решения по моне-тарной политике, Банк Англии, вероятно, дождется новой порции данных. На фоне хороших отчетов отметка 2,05 вполне может быть достигнута.Поддержку доллар может получить только при ус-ловии, что все отрасли экономики единодушно про-демонстрируют стабилизацию, а инфляционные риски не снизятся слишком сильно. В этом случае вероятно ослабление пар EUR/USD и GBP/USD к уровням 1,353 и 2,0, соответственно. Динамика иены, скорее всего, традиционно будет обусловлена торгами carry. Новая волна спроса на спекулятивные торги может вернуть пару в район 120–121.

ДВУХНЕДЕЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ ОСНОВНЫХ ВАЛЮТНЫХ ПАР

Ирина Рогова,

аналитик ДЦ «Акмос Трейд»

Михеев Алексей,

аналитик банка ВТБ 24

#

015стр.040

В обстоятельствах снижения покупательской активности банки стараются привлечь внимание клиентов новыми условиями предоставления ипотечных займов. В боль�шинстве случаев изменения касаются ставок. Так, ВТБ 24 снизил их по рублевым ипо�течным кредитам в среднем на 2%, а по валютным — на 1%. Теперь ставка по займам на приобретение готового или строящегося жилья, кредитов на перекредитование и улуч�шение жилищных условий в рублях составляет 11–12,25%

(ранее 12,5–14% годовых), а по кредитам в долларах и евро — 9–11,5% (ранее 9,8–12%) годо�вых. МДМ�банк также сделал ставку «на проценты», снизив их по своим программам в среднем на 0,5–1%. По про�грамме покупки в кредит ин�дивидуального жилого дома на срок от 16 до 20 лет процент�ная ставка уменьшилась с 12,5 до 11,5% в валюте и с 14 до 13% в рублях. Минимальная же ставка по этой программе теперь 10,5% в валюте и 11% в рублях. При покупке в кредит недвижимости на первичном и вторичном рынках мини�мальная процентная ставка в рублях отныне составит 10,5% вместо 11,5%.Иным путем пошел Росевро�банк, который с июля запус�тил акцию «Первоначальный взнос 0%!», в рамках которой заемщики получат ипотечный кредит на приобретение квар�тиры на этапе строительства

без уплаты первоначального взноса. До сих пор ни один банк не рисковал кредитовать покупателей новостроек под 100%. Правда, возможность получения займа на всю сто�имость квартиры распростра�няется не на все дома, а лишь на те, которые возводят СУ�155, «Стройпрогресс», ДСК�1 и на квартиры, реализуемые через компанию «Азбука жи�лья». Ставки по таким займам будут высокими: 13,5% годо�вых (на этапе строительства) и 11,5–12% (после оформления квартиры в собственность) в валюте, а в рублях — 15,5 и 13,5–14% соответственно. Это на 2–3% больше, чем по кре�дитам с 30�процентным пер�воначальным взносом. Срок займа — от 5 до 40 лет, а его размер может варьироваться от 20 тыс. до 1 млн долларов. Акция продлится до октября, но в банке не исключают, что она может быть и продлена.

ИПОТЕЧНЫЕ ЗАЙМЫ ДЕШЕВЕЮТ

Новый жилой микрорайон построят в Западном адми�нистративном округе Мос�квы на пересечении улицы Минской и киевского направ�ления Московской железной дороги. Микрорайон будет возведен на земельном участ�ке, принадлежащем ООО «Территориальная дирекция “Волынская”». Площадь зе�мельного участка составляет почти 48 га. Разработка гра�достроительной документа�ции завершится к концу 2007 года, а сам микрорайон будет построен к 2014�му. По дан�ным «СПАРК�Интерфакс», по 50% акций ТД «Волынская» принадлежит «Интеко» и ее «дочке» — ЗАО «Бестлайн». По оценке экспертов, будет возведено около 300 тыс. кв. м жилья «повышенной комфортности» стоимостью 450 млн долларов, мини�мальная стоимость 1 кв. м — 7 тыс. долларов.Рядом с участком располага�ются уже построенные жилые комплексы «Золотые ключи» («Росглавматериалы») и «Зо�лотые ключи�2» (Mirax Group), с другой стороны Минской улицы «Дон�строй» возвел комплекс «Воробьевы горы», а «СТ групп» к 2010 году пла�нирует построить малоэтаж�ный жилой комплекс «Новая Сетунь» общей площадью 50 тыс. кв. м. Несмотря на вы�сокую концентрацию новых проектов (в основном элит�ного жилья и домов бизнес�класса), спрос на квартиры в новом микрорайоне будет вы�соким, уверяют аналитики.

В СТОЛИЦЕ ПОСТРОЯТ НОВЫЙ МИКРОРАЙОН

Агентство недвижимости «Century 21 Рублевка» и ис�панская компания Runiga предлагают приобретение недвижимости в Испании без привлечения комисси�онных со стороны клиента. Как заявили в агентстве: «теперь россияне смогут не только приобрести жи�лье в Испании, минуя оте�чественных посредников, реализующих квартиры и дома с уплатой комиссии покупателем, но и осущест�вить предварительный про�смотр объекта при помощи русскоговорящих агентов и юристов».Сопровождение клиента в Испанию, оформление виз и авиационных билетов, совмес�тный проезд до аэропорта бе�рет на себя компания. Кроме того, если клиент в результате

купит недвижимость, агент�ство возместит расходы на поездку. «Клиент едет за свой счет, мы бронируем отель, ор�ганизуем трансфер и получе�ние визы. Если сделка состоя�лась, будет возмещена сумма, равная стоимости авиабилета и цене проживания в течение трех дней в четырехзвездном отеле», — заявили в агентстве.

По мнению участников рынка, объявление об от�сутствии комиссионных для покупателя испанской не�движимости не более чем маркетинговый ход. «По�давляющее большинство компаний, занимающихся продажей недвижимости за рубежом, не берет комис�сионных с покупателя. Их выплачивает продавец, ко�торый, естественно, все эти расходы закладывает в ко�нечную стоимость дома или квартиры, то есть эти рас�ходы ложатся все равно на покупателя. Единственный плюс в том, что компания предлагает небольшой бо�нус (около 500–700 евро) в виде возмещения расходов на поездку для просмотра объекта покупки», — заявил один из риэлтеров.

РИЭЛТЕРЫ ОТКАЗАЛИСЬ ОТ КОМИССИОННЫХ

НЕДВИЖИМОСТЬ

ИТА

Р-ТА

СС,R

EUTE

RS

#

015стр.041

мея на руках согласие банка на выдачу займа для приобретения недвижимости, мы почти не заду�мываемся о налоговых последствиях этого. Слиш�ком уж много времени и сил уходит на процедуру сбора и предоставления информации параллельно с поиском подходящего жилья. Однако, по метко�му выражению Бенджамина Франклина, смерть и налоги — это то, что неизбежно ожидает нас.

НЕ УКАЗАНО — НЕ НАЛОГДаже пристальное изучение Налогового кодекса РФ (НК), к сожалению, не дает однозначного отве�та на вопрос, является ли сумма кредита доходом, подлежащим налогообложению. Вместо конкрет�ного перечня законодатели оставили лишь туман�ную формулировку: «Иные доходы, получаемые налогоплательщиком в результате осуществле�ния им деятельности в РФ». Тем не менее юристы обычно ссылаются на то, что в НК заем в качестве объекта налогообложения не указан, соответствен�но, обязанность по уплате НДФЛ с суммы кредита у заемщика не возникает. Возможно, налоговики и сами это прекрасно понимают, но у них есть план собираемости налогов, который зачастую и влияет на трактовку нечетко прописанных законодатель�ных норм — естественно, не в пользу граждан. Так что если вежливый сотрудник налогового органа посоветует вам включить сумму кредита в налого�облагаемую базу по НДФЛ, не спешите следовать его совету. Что прямо не указано в кодексе, то на�логом не облагается.Обязанность по уплате налога все же может поя�виться в двух случаях: 1) если заемщик в процес�

ИПОТЕКАПРОТИВ НАЛОГОВ

Мингиян Федотов*, Анна Шехова

Всегда ли при получении ипотечного кредита, как и

при покупке квартиры на собственные средства, есть

возможность уменьшить налогооблагаемую базу

с помощью налогового вычета? Какие документы

нужны для этого? Как получить вычет через

работодателя? На эти и другие вопросы отвечает D’

И

RO

B L

EWIN

E /

COR

BIS

/ Р

ФГ

* адвокат, эксперт по

вопросам налогообложе-

ния недвижимости

#

015стр.042

се кредитования получает материальную выгоду; 2) если сумма расходов на приобретение жилья превысит 1 млн рублей.Казалось бы, как можно получить выгоду, если берешь деньги в долг? Очень просто — за счет низкой процентной ставки. Низкая — это меньше,чем 3/4 действующей ставки рефинан%сирования, установленной Центральным банком на дату получения займа (в рублях), или меньше чем 9% годовых, если кредит на покупку жилья вы берете в валюте. Другими словами, если про%центная ставка по кредиту в иностранной валюте составляет 7,5%, заемщик платит налог с разницы между суммой, исчисленной исходя из этой став%ки, и суммой, исчисленной исходя из ставки 9% годовых. Например, за валютный кредит в разме%ре 100 тыс. долларов заемщик должен платить по 7,5 тыс. долларов в год. Тогда разница между 9 тыс. и 7,5 тыс. долларов (1,5 тыс. долларов США) признается материальной выгодой заемщика и подлежит включению в налоговую базу по НДФЛ. Несмотря на то что человек никаких денежных средств от этой разницы не получает, налог (13%) он с этой экономии платит. В данном случае — 195 долларов (1500 х 13 / 100).

НИКЧЕМНАЯ ЛЬГОТАСогласно НК для покупателей жилой недвижимос%ти предусмотрена льгота: из налоговой базы ис%ключаются расходы налогоплательщика на строи%тельство или приобретение жилья (квартир, домов, комнат и долей в них), а также расходы на пога%шение процентов по целевым жилищным займам. Другими словами, полученный вами в течение года доход для целей налогообложения уменьшит%ся на сумму, которую вы потратили на строительст%во или приобретение жилья. Например, если вы в течение года заработали 1,5 млн рублей и купили в том же году жилье за 900 тыс. рублей, налогообло%жению подлежит разница в размере 600 тыс. руб%лей (1,5 млн минус 900 тыс. рублей). Однако для Москвы эта льгота давно неактуальна. Поскольку максимальный размер расходов на строительст%во или приобретение жилья, предусмотренный

законом, — 1 млн рублей. В то время как даже в Подмосковье однокомнатные квартиры стоят уже в три раза дороже. А если жилье обошлось вам до%роже, чем установленный законом максимум, то вся оставшаяся сумма из налоговой базы по НДФЛ не исключается. Иначе говоря, если вы заработали 1,5 млн рублей за год и приобрели квартиру стои%мостью 1,5 млн рублей, при этом воспользовались ипотечным кредитом в размере 400 тыс. рублей, то вы заплатите налог с 500 тыс. рублей (1,5 млн минус 1 млн рублей), несмотря на то, что вы израс%ходовали собственные средства в размере 1,1 млн рублей. В этой ситуации радует лишь то, что при%нимаемые к вычету расходы по уплате процентов никакой суммой не лимитированы и могут быть учтены в полном объеме.

СОЗАЕМЩИК КАК ТРОЯНСКИЙ КОНЬПрограммы ипотечного кредитования многих банков предусматривают возможность получения ипотечного кредита двумя и более созаемщика%ми. Эта схема удобна тем, что сумма займа рас%считывается исходя из совокупного дохода двух и больше человек. Кроме того, банки таким образом снижают риски, связанные с возникновением пра%ва общей совместной собственности на предмет залога у супруга%созаемщика. Между тем наличие созаемщика уменьшает лимит имущественного вычета, предоставляемого основному заемщику. В соответствии с НК при покупке имущества в общую долевую собственность размер имущест%венного налогового вычета распределяется между совладельцами в соответствии с их долями собст%венности либо с их письменным заявлением.Словом, если вы с супругом (супругой) приобре%ли в общую долевую собственность квартиру сто%имостью 1 млн рублей, то имущественный вычет для каждого из совладельцев будет пропорциона%лен его доле в праве общей долевой собственнос%ти на квартиру. Например, если 3/4 принадлежит вам, 1/4 — вашей супруге, то лимит имуществен%ного вычета будет поделен между вами так: 750 тыс. рублей для вас и 250 тыс. — для вашей жены.

В случае со строительством либо приобретением жилого дома или доли в нем это могут быть:• затраты на разработку проектно-сметной документации;• затраты на приобретение строительных и отделочных материалов;• затраты на приобретение жилого дома, в том числе не оконченного строительством;• затраты, связанные с работами или услугами по строительству (достройке дома, не оконченного строительством) и отделке;• на подключение к сетям электро-, водо-, газоснабжения и канализации или создание автономных источников электро-, водо-, газоснабжения и канализации.

В расходы на приобретение квартиры, комнаты или доли (долей) могут включаться:• затраты на приобретение квартиры, комнаты, доли (долей) в них или прав на квартиру, комнату в строящемся доме;• затраты на приобретение отделочных материалов;• затраты на работы, связанные с отделкой квартиры, комнаты.

Однако расходы на достройку и отделку приобретенного жилья принимаются к вычету лишь в том случае, если в договоре купли-продажи указано приобретение незавершенного жилого дома, квартиры, комнаты (прав на квартиру, комнату) без отделки.

РАСХОДЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ УЧИТЫВАТЬСЯ ПРИ ПОЛУЧЕНИИ НАЛОГОВОГО ВЫЧЕТА

#

015стр.043

Правда, супруги могут договориться, кому лучше использовать лимит имущественного вычета и в каком объеме. Это имеет смысл сделать, если до�ходы мужа и жены неравнозначны по размеру и степени «белизны». К счастью, не все банки наста�ивают на оформлении квартиры в общую собст�венность. Если этого условия нет, жилье можно оформить на одного человека — того, кто выступа�ет основным заемщиком.Еще одна проблема, подстерегающая ипотечно�го заемщика, кроется в ставках по кредиту: они в последнее время неуклонно снижаются. Если три года назад процентная ставка по рублевым кредитам находилась в диапазоне 16–22%, то се�годня заем можно получить под 10,5%. В связи с этим отдельные банки активно начали предлагать услугу рефинансирования полученного ранее ипотечного кредита. Однако если с точки зрения взаимоотношений заемщика с банком выгода на�лицо, то в плане налогов такая операция никаких благ не сулит.Не далее как в феврале этого года Министерство финансов РФ определило свою позицию по дан�ному вопросу. Согласно разъяснениям Минфина, новый заем, полученный для погашения прежнего ипотечного кредита, не может рассматриваться в качестве кредита на строительство либо приобре�тения жилья, поскольку жилье на момент заклю�чения кредитного договора уже построено или приобретено. Это значит, что заемщик не сможет уменьшать налоговую базу по НДФЛ за счет расхо�дов на проценты. Уплачиваемые банку проценты по новому кредиту подлежат обложению НДФЛ по установленным ставкам — 13%.Однако это обстоятельство вовсе не означает отсутствие выгоды заемщика в рефинансирова�нии кредита. Если процентная ставка по новому кредиту ниже прежней не менее чем на 2% (без учета дополнительных расходов в виде платы за нотариальное удостоверение сделки ипотеки и т. п.), то даже с учетом налогообложения обслу�живание нового займа обойдется несколько де�шевле прежнего.

ПОЛУЧАЕМ ВЫЧЕТЗаконодательством предусмотрено два способа по�лучения имущественного вычета: самостоятельно и у работодателя (см. стр. 44�45). В первом случае заемщик по окончании календарного года, в тече�ние которого он купил жилье, подает налоговую де�кларацию, где указывает свои расходы на покупку квартиры или дома. Обратиться нужно в налоговый орган по месту жительства и не позднее 30 апреля того года, который следует за годом приобретения жилья. Иначе говоря, если вы купили квартиру в августе этого года, то не позднее 30 апреля 2008�го вы должны подать налоговую декларацию.Одновременно с декларацией заемщик обязан представить письменное заявление, а также до�кументы, подтверждающие право собственности на жилье и факт уплаты денег за него. Это могут быть квитанции к приходным ордерам, банковс�

кие выписки о перечислении денежных средств со счета покупателя на счет продавца, товарные и кассовые чеки, акты о закупке материалов у физических лиц с указанием в них адресных и паспортных данных продавца и другие бумаги. Документом, удостоверяющим право собствен�ности на недвижимое имущество, является сви�детельство о праве собственности. Однако нало�говые органы обычно требуют принести им всю документацию о произведенной сделке, в том числе договор купли�продажи жилого помеще�ния (договор долевого участия в строительстве), свидетельство о праве собственности на жилое помещение, акт о передаче жилого помещения, справки 2�НДФЛ. Кроме того, при покупке жи�лья с помощью ипотечного кредита налоговики, скорее всего, запросят также кредитный договор с приложениями и документы, свидетельствую�щие об уплате процентов по нему. И хотя закон не предусматривает такой обширный список бу�маг, проще все�таки предоставить их налогови�кам, потому что иначе вам придется оспаривать незаконность их требований в суде. А это про�цесс небыстрый.Дальше если НДФЛ за своего сотрудника в тече�ние года платит работодатель, то налоговый орган фиксирует наличие переплаты по этому налогу. После чего заемщик может либо вернуть сумму переплаты, либо зачесть ее в счет будущих плате�жей. Если же заемщик уплачивает НДФЛ самосто�ятельно, то в этом случае он может существенно уменьшить сумму налога, сократив налоговую базу за счет вычета.

Совет налогового инспектора включить сумму кредита в налогооблагаемую базу по НДФЛ можно и проигнорировать

BAU

MG

ARTN

ER O

LIVI

A /

COR

BIS

SYG

MA

/ РФ

Г

#

015стр.044

тандартная процедура получения налогового вычета посредством подачи декларации в на�логовую инспекцию малопривлекательна для граждан. Многие из тех, кто сталкивался с ней, ни за что не захотят пройти ее еще раз. Во�пер�вых, нужно ждать окончания года; во�вторых, налоговая инспекция дает ответ (не факт, что положительный) лишь через три месяца, а ини�циирует перечисление средств зачастую спустя еще несколько месяцев. Однако имуществен�ный налоговый вычет на новое строительство либо приобретение на территории РФ жилого дома, квартиры или доли (долей) можно по�лучить напрямую у работодателя. Сделать это позволяет п. 3 ст. 220 НК. Для этого необходи�мо подтвердить свое право на имущественный налоговый вычет перед налоговым органом по месту жительства, подав заявление на вычет и все необходимые документы. Спустя 30 дней налоговики выдадут вам особый документ — уведомление, которое позволит вашему рабо�тодателю не платить за вас НДФЛ в бюджет, а уже уплаченные вами налоги вернуть. Эта нор�ма была принята в 2005 году, а летом 2006�го вышло разъяснительное письмо Минфина, ко�торое сняло все имевшиеся спорные моменты в отношении получения вычета у работодателя.Схема проста: пишется заявление в налоговую инспекцию по месту жительства о выдаче уве�домления. К нему прикладываются правоус�танавливающие документы (о возникновении права собственности), договор купли�продажи,

подтверждающие оплату документы и рекви�зиты работодателя. Все заявления подаются в инспекцию в свободной форме, правда, неко�торые налоговые разрабатывают свои вариан�ты, но суть одна: «Просим выдать уведомление о применении права на налоговый вычет для такого�то работодателя». В правом углу пишет�ся обращение: указывается номер налоговой инспекции и от кого это заявление было пода�но. Главное — подать заявление в двух экзем�плярах, на втором экземпляре нужно получить отметку с датой для того, чтобы определиться, с какого момента исчисляется срок для приня�тия налоговым органом соответствующего ре�шения, и не позже чем через 30 дней забрать уведомление из налоговой, которое дает право на вычет. Полученное уведомление сдается в бухгалтерию, причем следует иметь в виду, что специального разрешения директора или учре�дителей не требуется, поскольку это средства не работодателя, а бюджета. Можно обратиться за уведомлением в начале календарного года, тог�да каждый месяц работодатель просто не удер�живает 13�процентный налог из вашей зарпла�ты. Если уведомление поступает в бухгалтерию на третий�четвертый месяц, то она сначала вы�дает всю ранее удержанную сумму, а потом не взимает текущие налоги. А если уведомление принесено по месту работы до 31 декабря, то в последний расчет зарплаты, например дека�брьской, человек получает фактически тринад�цатую зарплату — 13% от всего годового дохо�

УДОБНАЯ СХЕМА

Юрий Коротецкий

С

BAU

MG

ARTN

ER O

LIVI

A /

COR

BIS

SYG

MA

/ РФ

Г

#

015стр.045

да. Основное преимущество схемы — получить вычет можно сразу после покупки квартиры, а не дожидаться почти год. «Плюс еще в том, что вычет я могу получать ежемесячно, а не ждать окончания налогового периода», — говорит Нина Козлова, начальник отдела консалтинга компании «Финэкспертиза».Способ возврата через уведомление становится все более популярным. Особенно это актуально для людей, чей годовой доход составляет 1 млн рублей или близок к нему. Они фактически получают воз$врат в сумме 130 тыс. (13% от 1 млн рублей).Кроме того, за вычетом на покупку жилья можно прийти в любое время после приобретения не$движимости: сроком давности имущественный налоговый вычет не ограничен. Важно, когда возникло право собственности, а следовательно, и право требования налогового вычета. Если вы обратились через пять лет, то налоговики учтут полученные за это время доходы и уплаченные за последние три года налоги. Правда, в этом случае целесообразнее воспользоваться традиционным способом возврата через подачу декларации. Тог$да можно единовременно заполнить налоговые декларации за прошедшие годы, перенося недо$стающую сумму на следующий отчетный период, пока она не будет полностью выплачена.Специалисты отмечают ситуации, когда рабо$тодатель отказывается возвращать удержанный НДФЛ работнику и платить ему вычет. Сотруд$ник при этом находится в сложной ситуации: на$логовая инспекция в текущем периоде платить ему вычет уже не будет, поскольку у нее имеется заявление, что вычет налогоплательщик испро$сит с работодателя. «Конкретную ответствен$ность работодателя за отказ платить определить сложно, поскольку в нормативной базе ее нет, — рассуждает главный юрисконсульт группы компаний “Градиент Альфа” Константин Про-ничев. — Некоторые авторы указывают, что ра$ботодателя можно привлечь к ответственности как налогового агента, ведь в п. 3 ст. 220 НК РФ он именуется именно так. Проблема в том, что в общей части кодекс именует налоговыми аген$тами лиц, которые должны удерживать налог у налогоплательщика и перечислять его в бюд$жет. Ответственность налогового агента насту$пает именно за неперечисление денег в бюджет, но не за неперечисление бюджетных денег на$логоплательщику». Однако в общей массе рабо$тодатель, как правило, не сопротивляется. «Что мне сложно что ли галочку поставить и не пла$тить за него в бюджет? Для меня нет разницы, и никаких дополнительных сложностей также не возникает», — заявил D’ финансовый директор крупной компании. Сопротивление может воз$никнуть либо из$за слабой квалификации бух$галтера, либо в тех фирмах, где «серая» состав$ляющая зарплаты велика.Фактор маленькой официальной зарплаты пре$пятствует применению вообще любой схемы по вычетам, это главный бич: чем ниже зарплата,

Преимущество получения вычета у работодателя в том, что не нужно дожидаться, пока закончится ка-лендарный год, а буквально с момента приобретения квартиры можно получать деньги из бюджета. Только это осуществляется не методом начисления денег на счет, а выплатой 13% к зарплате, то есть подоходный налог не взимается, фактически происходит косвенное увеличение заработной платы. Если налогов в текущем

году уплачено было меньше, право переходит на следующий год, а уведомление придется получать снова.Например, вы купили квартиру в середине года. В этом случае при предъяв-лении уведомления работодатель сразу возвращает весь налог, который был удержан с января до даты предъявления уведомления, а потом просто не удерживает налог из зарплаты. Учитывая, что деньги постоянно дешевеют, это более привлекательный вариант, нежели дожидаться, пока налоговый орган пе-речислит вам деньги. Кроме того, процесс возврата денег из бюджета на счет происходит в течение трех-четырех месяцев, а заявление о выдаче уведомле-ния рассматривается налоговой инспекцией 30 дней.По окончании месяца всем сотрудникам начисляется зарплата и делается укрупненный платеж в бюджет по налогам на доходы. Если у работодателя есть такое уведомление, то он платит не всю сумму, а за минусом тех денег, которые он возвращает работнику по уведомлению. Фактически налоговые органы дают распоряжение работодателю: «Не плати нам, а отдай деньги своему работни-ку». Упрощает ситуацию и тот факт, что деньги через казначейство возвращать не надо, как в случае, когда претендент на вычет подает декларацию в обычном режиме.Есть, правда, определенные нюансы. Так, уведомление выдается на имя одного налогового агента. То есть, если человек параллельно трудится на нескольких работах, то возврат НДФЛ по схеме уведомления можно сделать только по одному месту работы. Остальная часть налога (у другого работодателя) может быть возвращена на лицевой счет уже в следующем году. Другой случай: человек в течение года меняет работу, уведомление ему было выдано на имя первого работодателя и работодатель уже начал возвращать НДФЛ. При переходе на новую работу переоформление уведомления невозможно. Таким образом, на новом месте работы будут удерживать налог, а вернуть его можно только в следующем году.

ИРИНА ФЕДУЛОВА, ВЕДУЩИЙ АУДИТОР

КОМПАНИИ «АЖУР АУДИТ»

тем дольше идет возврат. Если налог в необхо$димом объеме не уплачен, то ни выбор возврата средств из бюджета, ни схема с налоговым уве$домлением проблемы не решат, 130 тыс. руб$лей налогов такой гражданин будет набирать несколько лет. И каждый год придется либо подавать декларацию, либо обращаться за уве$домлением. В первом уведомлении налоговики напишут вычет из налоговой базы 1 млн рублей, или 130 тыс. налогов, в последующих, если по$надобится, — невыплаченный остаток.Те, кого любой контакт с госорганами пугает, могут обратиться к профессионалам — в юриди$ческие компании. Это услуга называется «пред$ставительство»: специалисту юрфирмы выдает$ся доверенность, он идет по всем инстанциям и затем выдает вам на руки это уведомление. Стои$мость услуги по представительству доходит в не$которых компаниях до 15 тыс. рублей, в среднем по рынку 6–8 тыс. рублей. Если вам положен вы$чет в размере 130 тыс. рублей, то такие затраты в любом случае окупятся.

а московском рынке недвижимости более полугода идет боль�шая игра. Игра в «держание цен». Диспозиция участников проста: на левой половине корта — застройщики и риэлтеры, на правой — потребители. Слева направо летят сотни мячей: профессионалы рынка убеждают потенциальных покупателей в том, что нынешний уровень цен «нормальный», что 70–80�процентный рост стоимости в 2006 году вполне рыночная си�туация. Наконец, предъявляют решающий аргумент: «Цены просто не могут быть ниже, чем сейчас». Вот только игра в последние месяцы потеряла смысл.Шквал ударов слева остается без ответа. Застройщики и риэл�теры подняли глаза и не увидели соперника: на противопо�ложной части корта никого нет. В мае�июле количество поку�пателей катастрофически снизилось во всех сегментах рынка, включая вроде бы недооцененный загород. Покупатели ушли, проголосовав против высоких цен «ногами». Рынок совсем оторвался от доходов населения и стал спекулятивным. По нынешним ценам купить недвижимость не могут даже пред�ставители среднего класса (высокооплачиваемые менеджеры крупных компаний), не спасает и ипотека. Кстати, эпоха вы�соких цен на недвижимость совпала с резким ростом продаж новых иномарок. Если на квартиру ни при каком варианте не хватит денег, то они просто тратятся на потребление.

ДОВЕДЕНИЕ ДО АБСУРДАПереоцененность московского жилья хорошо заметна в сравне�нии с европейскими объектами недвижимости. Так, за 5 млн долларов можно приобрести реконструированный и полностью

меблированный замок XVII века под Па�рижем площадью более 1 тыс. «квадратов» с парком 7 га. За ту же сумму выставляет�ся на продажу не самый дорогой, недавно возведенный коттедж в 20 км от Москвы по Рублевке площадью 300 кв. м на участ�ке 25–30 соток. Если при этом посмотреть еще и фотографии этих объектов, сюрреа�лизм ситуации поражает.Самая естественная реакция цивилизо�ванного рынка на отсутствие покупате�лей — снижение стоимости до отметки, на которой восстанавливается баланс спроса�предложения. Однако у нас ры�нок манипуляционный и спекулятив�ный, а потому продавцы избрали иную стратегию. Про падение цен стараются не говорить, хотя по ряду квартир стоимость упала минимум на 20–25% по сравнению с пиковыми значениями прошлого года. «Продавцы боятся обвала цен и как мо�гут маскируют падение. Самый простой способ — указание в рекламе завышен�ных цен. Недавно я искала для клиента квартиру в районе станции метро “Фрун�зенская”, так в трех из пяти случаях мне сходу, без просмотра сделали скидку 15%», — говорит один из риэлтеров.

#

015стр.046

Алексей Щукин

Н

СКВОШ ВМЕСТО ТЕННИСА

Потребители отказываются покупать недвижимость по

нынешним ценам, а застройщики старательно маскируют

падение цен под различные скидки и дисконты. И лишь индексы

аналитиков показывают, что никакой стагнацией и не пахнет

КОН

СТАН

ТИН

РО

МАН

ОВ

#

015стр.047

Баланс спросапредложения рано или поздно придется искать: рынок не может долгое время быть виртуальным. И чем дольше поддерживать такую неестественную ситуацию, тем сильнее будет обвал. В кулуарах риэлтеры уже вовсю обсуждают немыслимую еще недавно тему — неизбежного осеннего снижения цен на 15–20% (хотя публично настаивают на обратном). Без понижения стоимости восстановить спрос одними пиаром и рекламой уже не представляется возможным.

ЗАСТРОЙЩИКИ: НИ ШАГУ НАЗАДОтдельная тема — строители. Застройщики панически боятся падения цен по трем причинам. Первая банальна: они не хотят терять суперприбыли, к которым за последние годы привыкли. Вторая — они опасаются, что снижение стоимости будет неконтролируемым. Предполагаемый сценарий таков: как только начнется очевидное снижение, даже оставшиеся покупатели «спрыгнут» — какой дурак будет покупать на спаде. И тогда в свободном падении рынок проскочит объективный уровень стоимости квартир.Третья причина менее очевидна: падающий рынок разорвет привычные схемы финансирования. На самом деле среди покупателей жилья до сих пор весьма велика доля инвесторов. Они покупают недвижимость как ценные бумаги. Если окажется, что в отдельно взятом строящемся доме стоимость квартир не растет, а падает, то это не просто оттолкнет новых инвесторов. Это гарантирует также и неприятности застройщику, нарушающему договоренности. При этом «старые» инвесторы — часто очень влиятельные люди.Положение строителей в последние месяцы, мягко говоря, нерадужно. Квартиры плохо покупают, и накопленный за прошлый год «жирок» ощутимо подтаял. Ряд известных застройщиков уже начали испытывать серьезные финансовые проблемы. Это выражается и в хронических недоплатах подрядчикам, и в хаотическом кредитовании в банках под любые залоги.Но ни кредиты, ни экономия на строительстве не отменяют главной задачи: надо продавать квартиры, но так, чтобы снижение цен не выглядело как беспорядочное падение. Пока найден только один способ это проделывать — торговать со скидками. В последние месяцы на десятках московских строек появи

лись рекламируемые или приватные системы скидок. У некоторых застройщиков они реально доходят до 30%.Фактически строители начали расплачиваться за спекулятивный рост цен 2006 года, который частично ими же был и спровоцирован. Кстати, недавно один из девелоперов в личной беседе жаловался на бурное увеличение стоимости прошлого года: «Понимаешь, нам такой стремительный рост цены на жилье не был выгоден — увеличиваются риски. Нам гораздо комфортнее ситуация небольшого, но прогнозируемого роста». Он так убедительно и проникновенно рассказывал об этом, что я чуть не поверил.Но не поверил. Вовремя вспомнил один документ с грифом «строго конфиденциально», который мне показали прошлой осенью. В нем известный журнал в сфере недвижимости предлагал крупным застройщикам скинуться «всего» по 100 тыс. долларов. За эти день ги обещалось проведение массированной пиаркампании на тему «Цены на недвижимость не могут упасть». В программе мероприятий были круглые столы, исследования, привлечение известных аналитиков, заказные статьи, радиоэфиры и т. д. Потом я не без интереса отслеживал эти мероприятия. Так вот, застройщик, жаловавшийся мне на рост, чуть ли не первым сдал 100 тыс., на промыв мозгов потребителям.Кстати, высокие цены на недвижимость ударили по строителям и с неожиданной стороны. Как известно, между девелоперами и городской администрацией есть посредники. Их бизнес внешне незамысловат: они получают земельные участки, делают градостроительную документацию, а потом перепродают их застройщикам. Эти посредники изза роста цен также потеряли чувство реальности: сегодня они заламывают за участки такие суммы, что застройка становится нерентабельной даже при нынешних розничных ценах. Это, кстати, одна из причин, почему в Москве сегодня сокращаются темпы строительства: площадки держат в расчете на дальнейший рост. Рекордная сумма, запрашиваемая сегодня за земельный участок в Москве, поражает воображение — 1 млрд долларов США. Цифра была рассчитана его владельцем весьма незамысловато: 200 тыс. м (столько можно построить на этом пятне в центре города) умножены «всегото» на 5 тыс. долларов за «квадрат».

ИНДЕКСЫ НИЧЕГО НЕ ЗАМЕТИЛИХитрости застройщиков при торговле со скидками — одна из причин, почему снижение цен больше похоже не на спад, а на малозаметное невооруженному взгляду сползание. В частности, индексы стоимости жилья показывают, что цены «худеют» лишь на пару процентов за несколько месяцев, хотя рынок поменялся кардинально. Почему же наши индексы так слепы?Оставим в стороне тему ангажированности аналитиков, их составляющих (хотя застройщики наверняка давят на них) и сконцентрируемся на сути. Дело в том, что индексы в Москве рассчитываются по ценам предложения. То есть квартира может не находить покупателя в течение нескольких лет, ее владельцы при этом будут постоянно повышать стоимость, а индекс будет показывать, что недвижимость в Москве растет высокими темпами.Поэтому бессмысленно сравнивать средние цены в Москве и, допустим, в Париже. В Париже «средние» — это цены реальных сделок по информации нотариусов. А в Москве — это стоимость, по которой продавцы желали бы продать квартиру.В стабильном состоянии рынка цены предложения и сделок коррелируют, а в нынешнем они могут расходиться на десятки процентов. В Москве и Подмосковье есть тысячи объектов, которые находятся в продаже уже несколько лет, постоянно растут в цене, но так и не находят покупателя. Мы опять возвращаемся к теме виртуальности нашей действительности.Заметим, что в столице невозможно получить даже данные по общему числу сделок с недвижимостью, чтобы оценить активность рынка. Невероятно трудно найти и проверить данные обо всех строящихся домах в городе — эта информация тщательно охраняется мэрией. Определить же реальные цены сделок вообще архисложная задача, которая никем даже не ставится. В такой ситуации, с одной стороны, вряд ли возможна какаято серьезная аналитика, а с другой — можно манипулировать информацией и рынком как угодно.«Квартира на Фрунзенской набережной в 2005 году продавалась за 300 тыс. долларов, а в начале 2007го подорожала до 800 тыс. Какова ее рыночная цена сегодня, если за три года ее посмотрели три человека?» — эта задачка в духе «вредных советов» Григория Остера, помоему, отлично иллюстрирует виртуальность столичного рынка недвижимости.

#

015стр.048

Банк «Финсервис» объявил о проведении специальной ак�ции «7% годовых на остаток». Всем клиентам, получившим дебетовую или кредитную кар�ту банка в период с 1 августа и до конца года, он ежемесячно в течение года будет начис�лять 7% годовых на остаток собст венных средств на «плас�тиковом» счете. Банк предла�гает как бюджетные варианты карт, так и более престиж�ные. Так, Visa Unembossed и MasterCard Unembossed ста�нут оформляться бесплатно в течение 15 минут в любом мини�офисе банка при предъ�явлении паспорта (для получе�ния кредитной карты потребу�ется три документа). Клиенты также не будут платить и ко�

миссию за обслуживание этих карт. Для получения карт Visa Classic и Visa Gold потребует�ся больше времени и средств: банк выдаст карту в течение трех�пяти дней, комиссия за годовое обслуживание соста�вит 1 тыс. рублей (за Classic) или 3 тыс. (за Gold). «Доходные карты» на рынке есть у многих банков. В февра�ле Бинбанк выпустил дебето�вую карту, ставки по которой составляют до 7% годовых в рублях. Правда, на повышен�ный процент могут рассчи�тывать клиенты, у которых остаток на карточном счете постоянно превышает 15 тыс. рублей. Импэксбанк предлага�ет карты, по которым в зави�симости от остатка средств на

«пластике» клиент получает от 4,5 до 6,5% годовых в рублях. Аналогичные продукты есть у Юниаструм Банка, Русского банка развития и других. Но в отличие от конкурентов «Фин�сервис» не стал вводить огра�ничения по остатку на счете: проценты будут начисляться на любую имеющуюся на нем сумму. «Такой продукт являет�ся выгодным для потребителя. Он привлечет не только тех, кто выбирает банк с целью отк�рыть банковскую карту, но и тех, кто хочет разместить собст�венные денежные средства на среднесрочный период», — го�ворит Андрей Вавилов, замна�чальника управления пласти�ковых карт Банка проектного финансирования.

БАНК «ФИНСЕРВИС» ВВОДИТ «ДОХОДНУЮ КАРТУ»

Инвестсбербанк начал пре�доставлять кредиты на по�купку автомобиля физлицам в швейцарских франках. «Программа автокредитова�ния в швейцарских франках распространяется абсолютно на все иномарки, как новые, так и с пробегом. Приобрести автомобиль клиенты смогут во всех салонах, с которыми мы сотрудничаем», — заявил Денис Сергеев, начальник уп�равления потребительского и автокредитования банка. Еди�новременная плата по такому займу составит 100 франков, или около 2120 рублей. Размер годовой процентной ставки одинаков как для новых, так и для подержанных иномарок, не зависит от срока займа. При первоначальном взносе до 10% стоимости автомобиля она составит 9,5% годовых, а при взносе свыше 10% — 9% годовых. Срок займа — от од�ного до пяти лет, минималь�ная сумма кредита — 5 тыс. франков, максимальная — не ограничена.

Конкуренты предупрежда�ют: заемщик, использующий кредит во франках, прини�мает на себя дополнительные риски. «Выгоду клиент полу�чает тогда, когда берет кредит в той валюте, в которой ему удобно его оплачивать. Фран�ки же сегодня не самая удоб�ная валюта оплаты кредита, поскольку заемщики будут терять на конвертации», — уверяет Эмиль Юсупов, ди�ректор департамента продаж

розничных банковских про�дуктов Абсолют Банка. «Ве�роятность колебаний курса франка сохраняется. Поэтому брать долгосрочный кредит в этой валюте представляется нецелесообразным. При тен�денции снижения курса дол�лара выгоднее кредитоваться именно в этой валюте», — до�бавляет директор департа�мента маркетинга рознично�го бизнеса Номос�банка Анна Панкратова.

ИНВЕСТСБЕРБАНК ПРЕДЛОЖИЛ АВТОКРЕДИТ ВО ФРАНКАХ

Росбанк повысил ставки по депозитам в рублях на 0,5%. Теперь трехмесячные рублевые вклады принесут клиентам 5,8–6% годовых, шестимесячные — от 7,15 до 7,75%, годовые — от 8,4 до 9%. Так, депозит «Капи�тал» (от 25 тыс. рублей) мож�но разместить в рублях под 6,5–8,2%, «Накопительный» (от 3 тыс. рублей) — под 6,6–8,3%, а «Срочный» (от 15 тыс. рублей) — под 5,8–9%. Все вклады пополняются, кроме «Срочного». Ставки по вкладам в валюте оста�лись прежними.Еще более высокие ставки предложил в конце июля Ай�Си�Ай�Си�Ай Банк: новые процентные ставки по депо�зитам составляют до 10,5% в рублях, 6,5% в евро и 7,5% в долларах. Процентная ставка рассчитывается и выплачи�вается ежемесячно и отно�сится на депозитный счет. Сумма может быть переве�дена на текущий счет или на счет дебетовой карты. Карту можно будет получить вмес�те с депозитом по истечении срока вклада. Банк «Союз», напротив, ре�шил не баловать клиентов и снизил ставки по вкладам в рублях сроком привлечения на один и два года на 0,25–0,5%. Теперь депозит «Клас�сика» (с выплатой процентов в конце срока) размещается в рублях под 7,5–10%, а «Клас�сика» (с ежемесячным начис�лением процентов) — под 7,45–9,5%. Вклад «Перспек�тива» открывается под 7,25–9,75%. Минимальная сумма вкладов — 6 тыс. рублей.

БАНКИ ИЗМЕНЯЮТ СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ

АЛЕК

СЕЙ

КУД

ЕНКО

/ К

ОМ

МЕР

САН

Т, R

EUTE

RS

#

015стр.049

ысшее образование в нашей стране медленно, но верно становится платным, количество бюджет�ных мест в вузах с каждым годом неуклонно со�кращается. Казалось бы, между банками должна развернуться борьба за растущий сегмент рынка, однако пока немногие из них проявляют интерес к специализированным образовательным кредитам. Первые такие займы появились еще четыре года назад, но с тех пор продукт так и не стал массо�вым. На сегодняшний день лишь с десяток банков предлагают образовательные кредиты, а програм�мы с привлекательными для заемщиков услови�ями можно пересчитать по пальцам. Стимулиро�

ДИПЛОМ ВЗАЙМЫ

Дмитрий Веретенников Начало августа — время завершения экзаменаци-

онной кампании в вузах. Перед абитуриентами,

не прошедшими на бюджетные места, встает

вопрос о платном обучении.

На каких условиях сегодня предлагаются банками

кредиты на образование, выяснял D’

Ввать развитие этого направления теперь намерено и государство, но пока нет уверенности в том, что его усилиями рыночный расклад удастся сущест�венно изменить.

НЕЦЕЛЕВОЙ ИЛИ СПЕЦИАЛИЗИРОВАННЫЙ?У будущего студента есть два варианта: получать специализированный заем на образование или прибегнуть к нецелевому кредиту наличными. На наш взгляд, более интересны специализированные предложения. Если по максимальным размерам выдаваемых сумм нецелевые ссуды еще и могут И

ТАР-

ТАСС

поспорить, то по сроку кредитования и расходам на обслуживание долга образовательные креди�ты вне конкуренции. Немногие банки готовы вы�давать нецелевые займы даже на пять лет, тогда как для образовательных кредитов такой период — норма, а некоторые банки готовы ждать полного погашения и более десяти лет. Кроме того, фиш�ка образовательных займов — наличие льготного периода кредитования, от нескольких месяцев до нескольких лет, когда можно либо вообще ниче�го не платить банку, либо гасить лишь проценты за пользование кредитом. И наконец, номиналь�ные ставки по ним существенно меньше: разница может доходить до 8% годовых. Впрочем, есть и исключения. Так в «Уралсибе» по учебному зай�му берутся такие же проценты, как и по кредиту наличными. А в банке «Возрождение» ставка по образовательным кредитам на 1–2% больше, чем по «денежному». Ну и совсем уж недружественной выглядит ежемесячная комиссия 1% суммы кре�дита, взимание которой практикуется в Пробиз�несбанке и Балтийском банке.На сумму до 100–150 тыс. рублей нецелевой кре�дит получить проще. Многие банки выдадут такие деньги без официального подтверждения доходов и без поручителей. При получении образователь�ного кредита без этого, как правило, не обойтись, особенно в отношении вчерашних школьников или неработающих студентов, которым поручите�ли понадобятся обязательно. Практикуется и дру�гая схема: заем оформляется не на студента, а на его отца или мать, платежеспособность которых и будет изучать банк. Также обязательно придется подтверждать свои доходы тем, кто берет кредит

на второе высшее образование. Кроме того, в отли�чие от нецелевого варианта по образовательному кредиту некоторые банки требуют внесения пер�воначального взноса от 10%.Еще одно потенциальное ограничение: половина банков, предоставляющих специализированный заем, готовы кредитовать обучение лишь в вузах, с которыми у них действуют партнерские про�граммы. Так что если их перечень не устраива�ет заемщика, то выход только один — нецелевой кредит. Не слишком удобно и то, что некоторые банки рассматривают кредитные заявки только после того, как вуз примет решение о зачислении абитуриента. Ведь не факт, что кредит банком бу�дет одобрен, а значит, студент рискует остаться у разбитого корыта.В случае положительного решения банк перечис�лит требуемую сумму прямиком на счет вуза. Как правило, оплата обучения происходит траншами. Перед началом каждого нового семестра банк, по�лучив подтверждение, что клиент не отчислен, переводит очередной транш. Такая схема очень выгодна: во�первых, проценты начисляются не на всю одобренную банком сумму кредита, а только на уже перечисленные деньги, а во�вторых, если у вас появилась возможность какое�то время са�мостоятельно оплачивать обучение, то от очеред�ного транша можно и отказаться, возобновив его в дальнейшем.

НАШ РЕЙТИНГD’ изучил конкретные предложения банков по об�разовательным кредитам. Абсолютным фаворитом, на наш взгляд, является совместная программа ком�пании «Крэйн» и банка «Союз». Процентная ставка самая низкая на рынке — 10% годовых в долларах (кредиты выдаются только в этой валюте). Студент на весь период обучения освобожден от платежей по займу. Гасить «тело» займа и проценты по нему придется лишь после окончания вуза равными ежемесячными платежами, причем выплаты могут быть растянуты на срок до десяти лет. Правда, в этот период проценты продолжают начисляться на сум�му основного долга, однако проценты на проценты отсутствуют. Для получения кредита не требуется ни подтверждения доходов, ни поручительства, ни внесения первоначального взноса.Непривычно мягкая политика банка объясняет�ся просто: выдавая кредиты, банк «Союз» выпол�няет техническую роль, а идеологию определяет компания «Крэйн», выступающая поручителем по всем займам. Обе структуры принадлежат Оле-гу Дерипаске. Как говорят в «Крэйне», компания была специально создана для продвижения обра�зовательных кредитов. И, судя по предлагаемым условиям, можно подумать, что для крупного пред�принимателя это скорее благотворительность, чем бизнес. «Проект предполагает получение прибыли, но в перспективе», — говорит гендиректор «Крэй�на» Михаил Матросов. Так как финансовой оценки заемщика не проводится, то кредит в «Союзе» мо�жет получить, по сути, каждый желающий, главное,

* Аннуитетный

платеж — платеж

равными суммами на

протяжении всего

срока кредита.

Для Олега Дери-

паски, владеющего

банком «Союз»,

кредитование

студентов скорее не

бизнес, а благотвори-

тельность

ИТА

Р-ТА

СС

*

#

015стр.050

#

015стр.051

чтобы у него не было судимостей. За три года дейст�вия программы, по словам Михаила Матросова, в кредите еще никому не отказывали, единственный критерий — успешная сдача экзаменов.К минусам проекта можно отнести то, что заем выдается лишь на первое высшее образование и только на обучение в вузах — участниках програм�мы; впрочем, в их числе значатся практически все наиболее престижные университеты и институты Москвы — от МГТУ имени Баумана до МГИМО. Среди региональных вузов программа представле�на слабо: кредит можно взять лишь на учебу в Ни�жегородском госуниверситете (ННГУ), Сибирском и Южном федеральных университетах.По привлекательности условий вслед за «Союзом», пожалуй, идет Сбербанк. Он тоже на все время сту�денчества предоставляет отсрочку, но только по погашению основного долга, проценты по кредиту придется платить ежемесячно. На ликвидацию за�долженности после прощания с альма�матер дается пять лет. Ставка вполне приемлемая — 12% годовых в рублях (займы выдаются только в рублях). Кроме того, Сбербанк — единственный из «образователь�ных» банков предоставляет заемщику возможность выбрать способ погашения — аннуитетный* или дифференцированный**. «При дифференциро�ванных платежах итоговая переплата процентов по кредиту получается меньше, чем при аннуитет�ных», — говорит Алексей Гладилин, кредитный инс пектор Среднерусского банка Сбербанка.В отличие от «Союза» Сбербанк кредитует обучение во всех российских вузах, однако требует первона�чальный взнос (для займов на обучение в средне�специальных заведениях этого не нужно) и наличие поручителей. Период рассмотрения кредитной за�явки — 18 дней, тогда как у других банков предель�ным сроком считается пять дней.По лояльности отношения к должникам стоит от�метить и Россельхозбанк, которому до окончания вуза также можно платить лишь проценты по кре�диту. Вообще у этого госбанка интересная про�грамма «образовательного» кредитования, только предназначена она исключительно прописанным в сельской местности. Причем на кредиты могут рассчитывать лишь те селяне, которых привлека�ют аграрные, педагогические или медицинские специальности.Проблем с выбором вуза не возникнет при обра�щении в банк «Сосьете Женераль Восток» (БСЖВ). В России он единственный, кредитующий учебу в любом образовательном учреждении не только страны, но и мира. Максимальная сумма креди�та — 25 тыс. долларов (для МВА — 50 тыс.). Перво�начальный взнос — 10% собственных средств для вузов внутри России, но если учиться придется за рубежом, то это необязательно. В программе БСЖВ значится и отсрочка платежей по основному дол�гу на первые два года. Ставки у банка невысокие, но взимается ежегодная комиссия за ведение счета (400–1000 рублей), кроме того, придется тратиться еще и на страхование жизни на сумму и срок кре�дита, что является особенностью БСЖВ.

У банка «Образование» нет льготного периода кре�дитования, зато весьма заманчивы другие условия займа на учебу: одна из самых низких рублевых ставок на рынке — 11,5% (кредиты только в руб�лях), первоначальный взнос не нужен, учеба во всех московских вузах, весьма либеральный под�ход к заемщику. Для получения образовательного кредита необходим поручитель, но это скорее фор�мальность, так как подтверждение дохода от него не требуется. Самому заемщику также не надо предо�ставлять никаких справок о заработке. «Мы не про�водим оценку финансового состояния заемщика и его поручителей, — говорит зампред правления банка “Образование” Александр Акулов. — Если у нас есть основания полагать, что заемщик неблаго�надежный или поручитель сам уже набрал креди�тов в разных банках, то мы просто не дадим кредит. Но процент отказов у нас небольшой».

АБИТУРИЕНТАМ-2008ПОСВЯЩАЕТСЯГлавными игроками в сфере образовательно�го кредитования считаются Сбербанк, «Союз» и БСЖВ, они пионеры освоения этого рынка и зако�нодатели мод. В текущем году к старожилам при�соединился ряд новичков, и они, похоже, сами собираются определять тренды развития рынка. Есть даже желающие бросить вызов «Союзу» с его беспрецедент ным льготным режимом креди�тования. «В конце лета мы собираемся запустить кредит с отсрочкой уплаты долга и процентов, — делится планами зампред правления Русь�банка Валерий Кардашов. — За транш, выделенный на первый семестр, заемщик сможет рассчитываться в течение следующего семестра. На первоначаль�ном этапе программа будет действовать только с вузами — партнерами банка». В Русь�банке гото�вят и еще одну рыночную новацию — понижение ставки в зависимости от успеваемости студента�заемщика. Какую скидку получат отличники, в банке пока не определились.

Кредиты на обучение по программам Master of Business Administration (МВА) выдают не многие банки, занимающиеся образовательным кредитованием, вы-деляя их в отдельный продукт. Требования к заемщикам и условия кредитования по ним почти ничем не отличаются от ссуд на обычное обучение. Хоть какая-то преференция для займа на МВА есть только у БСЖВ. Для «бизнес»-кредитов максимальная сумма займа вдвое выше обычного — 50 тыс. долларов или евро. «В индивидуальном порядке сумма может быть увеличена в зависимости от платежеспособности клиента», — добавляет представитель банка Мария Власюк.Займы на МВА банкиры считают перспективными и готовы идти на льготные условия кредитования. «Мы будем выделять кредитование МВА в самостоя-тельный продукт, предусмотрены льготы по ставке, по сроку кредита, — говорит топ-менеджер Русь-банка Валерий Кардашов. — С нашим предложением мы выйдем на рынок уже в этом году». Впрочем, собирающимся получать МВА за рубежом не стоит ждать, когда раскачаются банки в России. «За границей школы МВА работают с западными банками, у которых ставки гораздо ниже, поэтому брать кредит в России для этого нет смысла», — считает Сергей Капустин из банка «Возрождение».

** Дифференциро-

ванный платеж —

платеж, проценты

по которому каждый

раз начисляются на

остаток долга по

кредиту.

КРЕДИТ НА МВА

*

#

015стр.052

ПРЕДЛОЖЕНИЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНЫХ КРЕДИТОВБАНК МАКСИМАЛЬ-

НЫЙ СРОК

КРЕДИТА

MIN / MAX СУММА

КРЕДИТА

ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА / ПЕРВО-

НАЧАЛЬНЫЙ ВЗНОС

ПОДТВЕРЖДЕНИЕ ДОХОДОВ /

ПОРУЧИТЕЛЬСТВО

ОСОБЕННОСТИ КРЕДИТОВАНИЯ ОГРАНИЧЕНИЕ В ВЫБОРЕ

ВУЗА

Балтийский банк 7 лет 5 тыс. руб. / не

ограничена, но не

больше стоимости

обучения

19% в руб. / не требуется требуется / не требуется Комиссия за ведение ссудного счета — 1% суммы

кредита ежемесячно; кредитная заявка рассматри-

вается после поступления; кредиты на МВА

Вузы — партнеры банка

Возрождение 6 лет 50 тыс. руб. или 3

тыс. долл. / 300 тыс.

руб. или 12 тыс.

долл.

18% в руб. или 13,5% в

долл. / не требуется

не требуется / требуется Отсрочка уплаты основного долга на 3 года;

одобрение кредита возможно до поступления;

2% — комиссия за досрочное погашение кредита в

течение 1 года; кредиты на МВА

Обязательна госаккреди-

тация вуза

Образование 5 лет нет / 250 тыс. руб. 11,5% в руб. / не требуется не требуется / требуется Одобрение кредита возможно до поступления Обязательна госаккре-

дитация вуза; в регионах

кредиты выдаются на

обучение в вузах — парт-

нерах банка

Пробизнесбанк 3 года 9 тыс. руб. / 150

тыс. руб.

11% в руб. / не требуется требуется / не требуется Ежемесячная комиссия — 1% суммы кредита;

одобрение кредита возможно до поступления

Вузы — партнеры банка

Россельхозбанк 10 лет нет / 350 тыс. руб. 12% в руб., 10% в валюте / не

требуется

требуется / требуется Отсрочка погашения основного долга на время обу-

чения; прописка в сельской местности; одобрение

кредита возможно до поступления

Медицинские, педагоги-

ческие и аграрные вузы

Русь-банк 5 лет 30 тыс. руб. / 900

тыс. руб.

16% — 1 год, 17% — от

2 до 3 лет, 18% — от 4 до

5 лет / 30% для кредитов с

обеспечением, 50% — без

обеспечения

требуется / не требуется для кре-

дита до 100 тыс. руб.; от 100 тыс.

до 500 тыс. руб. — 1 поручитель,

от 500 тыс. до 900 тыс. руб. — 2

поручителя

Отсрочка погашения основного долга на 3 мес.;

одобрение кредита возможно до поступления;

мораторий на досрочное погашение — 3 мес.;

кредиты на МВА

Вузы — партнеры банка

Сбербанк 11 лет 45 тыс. руб. (в реги-

онах — 15 тыс. руб.)

/ не ограничена, но

не больше стоимости

обучения

12% в руб. / не менее 10% требуется / требуется (при

сумме больше 300 тыс. руб. — 2

поручителя)

Отсрочка погашения основного долга на время обу-

чения; одобрение кредита возможно до поступления;

кредиты на МВА; дифференцированные платежи

Вузы и учебные заведе-

ния, зарегистрированные

в РФ

Сосьете Женераль

Восток

6 лет 1,5 тыс. долл. / 25

тыс. долл. (50 тыс.

долл. для МВА)

12% в долл., 13% в евро, 14%

в руб. или 11% (в долл., евро

и руб.) для обучения в вузах и

бизнес-школах — партнерах

банка / 10% при обучении

в России (при обучении за

рубежом не требуется)

требуется / на усмотрение банка Отсрочка уплаты основного долга на 2 года;

страхование жизни и трудоспособности; ежегодная

комиссия за обслуживание счета; мораторий на до-

срочное погашение кредита — 6 мес.; кредитуется

обучение за рубежом; кредиты на МВА; кредитная

заявка рассматривается после поступления

Нет ограничений

Союз 16 лет нет / 45 тыс. долл. 10% в долл. / не требуется нет / поручителем выступает

компания «Крэйн»

Отсрочка погашения основного долга и процентов

на время обучения; кредиты только на получение

первого высшего образования; кредитная заявка

рассматривается после поступления; мораторий на

досрочное погашение — 1 год

Вузы — партнеры

компании «Крэйн»

Уралсиб 5 лет 25 тыс. руб. / 1

млн руб.

16,9% в руб., в валюте 12,5%

до 3 лет, 13,5% от 3 до 5 лет /

не требуется

требуется / до 300 тыс. руб. — 1

поручитель, от 300 тыс. до 1 млн

руб. — 2 поручителя

Одобрение кредита возможно до поступления;

мораторий на досрочное погашение — 6 мес.;

кредиты на МВА

Вузы — партнеры банка

Источник: данные банков

#

015стр.053

Михаил Матросов не исключает, что при вынесении решения по кредитной заявке банки станут учиты�вать и специальность, которую собирается получить заемщик. «Выдавая кредит для обучения на опре�деленных факультетах, банк может быть уверен, что заемщик после его окончания найдет работу и рассчитается по кредиту, а вот у выпуск ников по специальностям, не востребованным на рынке, с этим могут возникнуть проблемы, — поясняет глава “Крэйна”. — Пока же применение такой методики невозможно, так как не существует статистики, по которой можно было бы дискриминировать один факультет по отношению к другому».Банк «Возрождение» собирается удивить рынок но�вым способом поручительства. «Мы сейчас ведем переговоры с вузами о том, чтобы они выступали по�ручителями для заемщиков, не имеющих доходов. Это очень распространено на Западе, но в России еще не практикуется, — говорит Сергей Капустин, замглавы управления розничных операций банка “Возрождение”. — Вуз выступает поручителем для своих студентов, потому что уверен, что они найдут хорошую работу и смогут обслуживать долг. Мно�гие вузы уже выражают заинтересованность в таком сотрудничестве». Партнерство банков и вузов, по словам Капустина, может вылиться и в снижение процентных ставок по кредитам. Схема банкиру ви�дится аналогичной той, что сейчас применяется в ав�токредитовании: автодилер за счет скидки на маши�ну фактически субсидирует клиенту часть ставки (а то и всю). В итоге реальная переплата по займу резко снижается. Впрочем, это отдаленная перспектива, в будущем в банке «Возрождение» планируют увели�чить с трех до пяти лет период отсрочки по уплате основного долга по образовательному кредиту.«Возможно, вслед за БСЖВ и другие банки начнут кредитовать обучение в зарубежных вузах, — пред�полагает Алексей Гладилин. — Скорее всего, банки перестанут требовать обязательного внесения пер�воначального взноса. Чем чаще они будут улучшать условия по нецелевым кредитам, тем активнее будут снижаться и ставки по займам на образование». В Сбербанке ставка по образовательным кредитам с начала года уменьшилась на 7%, ощутимо урезал свои ставки в первом полугодии и БСЖВ. «Если один банк улучшает условия, то другой не может остаться в стороне, поэтому снижение ставок, возможно, бу�дет идти и дальше», — поясняет Мария Власюк, ме�неджер по развитию молодежных программ БСЖВ.

КРЕДИТНЫЙ ЭКСПЕРИМЕНТГосударство тоже считает нужным участвовать в продвижении образовательных кредитов. Вот�вот из правительства должно выйти постановление о про�ведении в масштабах всей страны государст венного эксперимента по выдаче учебных займов, концепция которого фактически скопирована с программы, ре�ализуемой «Крэйном». Правда, максимальный срок кредитования в правительственном варианте — де�сять лет. Меньше и предельная сумма кредита на получение первого высшего образования — 25 тыс.

долларов. Однако студент сможет взять еще два от�дельных займа — на второе высшее образование, получаемое одновременно с первым, и так называ�емый кредит на проживание. Последняя ссуда будет выдаваться наличными: предполагается, что студент станет тратить деньги на оплату съемной квартиры, учебники и тому подобные расходы, связанные с учебой. Для привлечения в эксперимент банков го�сударство готово выступить гарантом по 10% всех выданных займов. Впрочем, банки по замыслу идео�логов проекта и так ничем не будут рисковать, пос�кольку кредиты станут выдаваться под поручитель�ство частных компаний. Правда, не совсем понятно, откуда должны взяться компании�поручители и для чего они будут рисковать своими деньгами, так как для них никаких преференций со стороны государс�тва не предусмотрено. Однако Михаил Матросов уверен, что помимо его фирмы найдутся и другие желающие принять участие в эксперименте. «Заин�тересованные игроки есть, речь идет о прогрессив�ных инвестиционных структурах», — говорит глава «Крэйна». Тем не менее, даже если недостатка в фир�мах�поручителях не будет, еще не факт, что все они устроят банки. «На десять лет кредит можно выдать только под поручительство очень крупной корпора�ции, — утверждает один из банкиров. — Вариант с небольшими компаниями�поручителями возможен, но только если речь идет об аффилированных с бан�ком�кредитором фирмах».Банкиров же пока не вдохновляет предложенная государством максимальная ставка по образова�тельным кредитам — 10% годовых, причем при�менительно к любой валюте. Под такой процент в рублях сейчас даже ипотечные кредиты — большая редкость, а это более надежно обеспеченные для банков займы. «Не думаю, что государственные га�рантии в размере 10% суммы выданных кредитов и ставка 10% будут достаточно привлекательными для банков, — говорит Алексей Гладилин. — Кроме того, к моменту завершения эксперимента заемщи�ки еще даже не начнут платить проценты по взятым кредитам, это тоже не добавляет банкам увереннос�ти». «Фактически предлагается выдавать займы со ставкой ниже, чем по другим кредитам, да при этом еще и на гораздо более длительный срок, — говорит Александр Акулов. — Чтобы система заработала, должен быть предложен комплекс стимулирующих мер. Например, можно было бы разрешить банкам не создавать финансовые резервы под данную кате�горию заемщиков». «Чтобы кредиты на образование стали доступнее, государство могло бы субсидиро�вать банкам часть процентной ставки», — считает Валерий Кардашов. «Во многих странах риски по образовательным кредитам полностью берет на себя государство. Если вдруг студент не распла�чивается по кредиту, то оно компенсирует убытки банка», — приводит в пример еще один способ гос�поддержки Мария Власюк.Правительство же пока настроено оптимистично и рассчитывает, что за время действия экспери�мента будет выдано порядка 30 тыс. образова�тельных кредитов.

Чтобы образова-тельные кредиты стали доступнее, государство должно субсидировать часть процентной ставки, считают эксперты

ницы в стоимости нет никакой, если компания�агент будет той же. Помимо крупных страховых фирм, которые час�то имеют свои филиалы в пригранич�ных населенных пунктах, существуют небольшие региональные компании, которые предоставляют аналогичные услуги на «последней миле» — пункте таможенного контроля. Если там есть альтернатива в виде московского стра�ховщика, цена полиса будет похожей, если нет — несколько дороже. Но это для забывчивых и беспечных, боль�шинство же автотуристов предпочита�ют покупать полисы заранее. «Не факт, что у филиала компании, который там есть, будет возможность продать вам “Зеленую карту”», — говорит директор департамента страхования автотран�спорта РОСНО в московском регионе Сергей Абалакин. А вот его коллега, заместитель генерального директора страхового дома ВСК Евгений Уфим-цев рекомендует: «Чтобы не перепла�чивать, “Зеленую карту”, стоимость которой напрямую зависит от сроков поездки, лучше приобретать непос�редственно при пересечении границы. Покупая ее заранее, нельзя спрогнози�ровать точную дату выезда с учетом возможных обстоятельств».Приобрести страховку по ту сторону границы тоже можно, но это уже бу�дет не Green Card, а внутренний полис страны, аналог тем полисам, которые Россия продает в рамках ОСАГО на границе иностранцам. Если вы направ�ляетесь в Евросоюз, местный полис, например латвийский, польский или финский, станет альтернативой «Зе�леной карте». «Если не собираетесь выезжать за границу страны, в кото�рую прибыли, достаточно приобрести местный полис гражданской ответс�твенности», — напутствует Сергей Абалакин. Впрочем, если в первые две страны можно попасть непосредствен�но с российской территории, то для проезда в Польшу понадобится мино�вать просторы Украины или Белорус�сии. Украина является транзитным членом «Зеленой карты», то есть эми�тировать полисы не имеет права, но пропускать автомобили с Green Card обязана. «С этим полисом вас пропус�тят на территорию Украины, если, ко�нечно, не попадете на ищущих любой способ заработать пограничников или таможенников, которые, например, попытаются признать документы не�действительными», — делится замес�титель генерального директора «РЕСО�

#

015стр.054

Юрий Коротецкий

Поездка в Европу на собственном автомобиле потребует

страхования гражданской ответственности водителя.

При первой покупке такого полиса с разнообразными

условиями его приобретения лучше разобраться детально

Р

БУРЖУЙСКОЕ ОСАГО

ешили прокатиться по Европе на своих четырех? Отличная идея! Для беспрепятственного пересечения границы и пере�движения по территории европейских стран придется соб�люсти обязательное условие — приобрести «Зеленую карту» (Green Card). Это система покрытия гражданской ответствен�ности при дорожно�транспортном происшествии, в случае если виновником аварии является иностранец. По сути, ана�лог нашего ОСАГО. Система объединяет 45 государств — это 41 европейская страна, а также Израиль, Марокко, Тунис и Иран. Россия в систему «Грин кард» все еще не входит, и наш полис ОСАГО, естественно, за рубежом не действует.

ГДЕ БРАТЬЭмитентами «зеленых» полисов российские страховые ком�пании являться не могут, зато они по агентским соглашени�ям продают продукты своих западных коллег, страховщиков стран — членов «Зеленой карты». Каждый отечественный страховщик может продавать полисы сразу нескольких иностранных фирм, которые будут отличаться по цене, территории действия и лимиту ответственности. У разных российских страховщиков полисы Green Card одного и того же зарубежного эмитента могут иметь разную стоимость по причине агентского вознаграждения. Помимо вознагражде�ния агента на плечи страхователя также ложатся: банковс�кая комиссия, почтовый сбор и местные налоги.«Зеленый» полис вам продадут только в той стране, где заре�гистрирована машина. Приобрести его можно как в Москве, так и непосредственно на нашей стороне границы — раз�

#

015стр.055

гарантии» Григорий Антонов. А вот без Green Card все будет неудобнее и дороже: придется приобрести украин�ское или белорусское ОСАГО на грани�це, а в Польше — стране ЕС — купить внутренний полис, который заменит вам «Зеленую карту». Еще невыгоднее приобретение местной финской стра�ховки. «Полис, купленный по ту сторо�ну границы с Финляндией, покрывает не только ее территорию, но и весь ЕС, — поясняет Григорий Антонов. — Но стоимость этого полиса существен�но выше, чем стоимость “Зеленой кар�ты”, которую можно купить на нашей стороне, порой она может отличаться втрое: полисов они продают немного, что и определяет высокую цену».

СКОЛЬКО СТОИТВ отличие от нашего ОСАГО стоимость Green Card у эмитентов из разных стран отличается, поскольку, несмотря на общее пространство системы, еди�ного прейскуранта нет и формируется цена исключительно на рыночных ус�ловиях. Тем не менее методика расчета одинакова. Все транспортные средства разделены на пять основных катего�рий, у каждой из которых свой тариф: легковые автомобили (A), грузовые ав�томобили с полной массой свыше 3,5 т и тракторы (C), прицепы к грузовым автомобилям (F2), прицепы к легковым автомобилям (F1) и мотоциклы (B). Ни�какой поправки на мощность двигате�ля, стаж водителя или его возраст, как в нашем ОСАГО, не существует.Минимальная по продолжительнос�ти действия 15�дневная страховка для легкового автомобиля стоит от 19 до 35 евро для стран, входящих в ЕС, и от 28 до 35 евро — для всех стран системы Green Card. Полис на месяц обойдется уже в 25–65 и 41–65 евро соответствен�но. Дешевле стоят полисы прибалтий�ских компаний, болгарской Bulstrad и отчасти польской «дочки» страхового гиганта ERGO — ERGO Hestia. Дорого�визной славится страховка немецкой SOVAG. Но ее цена оправданна, пос�кольку лимитов возмещения ущерба у немцев по жизни и здоровью нет. Без�лимитная ответственность актуальна лишь в очень сложных случаях, когда вы являетесь виновником аварии со множеством участников и есть серь�езно пострадавшие или погибшие. Ко�нечно, никогда не знаешь, что может понадобиться, но целесообразно при�обрести полис подешевле, например болгарского эмитента. Лимиты даже

по «дешевым» полисам Green Card до�статочны для урегулирования боль�шинства ДТП. Для сравнения: у нас по ОСАГО лимит 400 тыс. рублей, а, на�пример, во Франции или Бельгии его нет. В Швеции порог ответственности составляет 33 млн евро — это факти�чески безлимитный вариант.Выбор западных фирм, полисы кото�рых продают наши страховщики, неве�лик. Правда, он и не нужен: ощутимой конкуренции по причине ограничен�ного спроса и примерной сопостави�мости тарифов нет, а страховка для поездки в Европу на машине воспри�нимается как данность, равно как и покупка обязательной автогражданки в России. Тратить время и выискивать экономию в 7–15 евро для двухнедель�ного автопутешествия в Европу неце�лесообразно. Разница будет заметна, когда покупается страховка на более длительный срок. Так, у самого «де�шевого» из найденных D’ латвийско�го страховщика «Балтикумс», полисы которого продает ВСК, годовая Green Card на легковую машину стоит около 280 евро. Цена аналогичного полиса компании SOVAG приближается уже к 500 евро. Сэкономить можно на бону�сах, которыми зачастую радуют посто�янных клиентов страховщики. Напри�мер, «РЕСО�гарантия» скидывает 5% за повторное страхование по данному продукту, а 15% — за непрерывное страхование, когда новый полис на ту же машину оформляется не позднее, чем через 14 дней после окончания действия текущего.

КАК ЭТО РАБОТАЕТНеприятный момент в том, что помо�гать вам при ДТП в чужой стране ник�то не обязан: российский страховщик является лишь агентом, продавшим вам полис. Правда, VIP�клиентам ком�пании помощь, скорее всего, окажут, но это зависит от политики лояльности страховщика. «Мы изредка оказываем информационные услуги для своих клиентов, причем на дружеской основе и если они застрахованы у нас по каско или ОСАГО на год, — говорит Григорий Антонов. — Можем написать письмо, сделать еще что�то, но основные дейст�вия осуществляет сам клиент».Жуткой проблемой становится незна�ние языка: по�русски там никто не говорит, в том числе в компании — эмитенте полиса. В случае аварии спе�циалисты советуют максимально скрупулезно зафиксировать детали,

например сфотографировать место происшествия и поврежденный авто�мобиль хотя бы на мобильный теле�фон, обменяться данными с другими участниками ДТП, сообщить в бюро Green Card той страны, где произош�ло ДТП. А в протоколе указать, что язык страны, где вы попали в аварию, не является для вас родным. Не може�те справиться сами — обращайтесь в специализированные фирмы по уре�гулированию претензий, но опять же если языковой барьер для вас не помеха. Конечно, из�за двух царапин связываться с таким бюро смысла нет. Если возник спорный момент и, не дай бог, причинен ущерб жизни или здо�ровью, нужно вызывать полицию. По мнению Сергея Абалакина, в Евросою�зе, если никто из людей не пострадал, ДТП можно оформить самостоятельно и подать документы в ближайший по�лицейский участок. Ну и не забывайте потребовать свою копию протокола.

РАСШИРЯЯ ГРАНИЦЫОчень важно понимать, что Green Card не будет покрывать ущерб вашему ав�томобилю, если вы виновник ДТП. Для этого существует другой продукт — каско. Большинство современных ав�томобилей, особенно если они поку�пались в кредит, его имеют. Если вы отправляетесь в путешествие на своем авто, логичным шагом становится рас�ширение территории ответственности вашей страховки для наиболее полно�го рискового покрытия в незнакомой стране. Как ни странно, эта услуга тоже имеет экзотический характер. В основном она если и предлагается, то корпоративным страхователям, ак�тивно внедрять эту практику в ритейл страховщики не спешат. «У нас бывают крупные корпоративные клиенты, у ко�торых каско действует на территории ЕС, но это индивидуальная договорен�ность, а не типовой продукт, — поясня�ет Сергей Абалакин. — Мы это делаем крайне редко». По словам заместителя руководителя департамента автостра�хования «Росгосстраха» Павла Боро-дина, его компания предлагает своим клиентам расширение покрытия каско на страны ЕС и СНГ (либо страны Азии) за 20% страховой премии. Схожий про�цент называют и другие опрошенные D’ страховщики.

это особое искусство. И оно требует подходящего транспортного средства

Стоя по несколько часов в городских пробках или мучаясь на тесных парковках, приходится признавать, что передвигаться по перенаселенному мегаполису —

#

015стр.056

Так называемыми городскими автомоби�лями, наиболее приспособленными для езды по каменным джунглям мегапо�лиса, принято считать небольшие авто класса А и B. Резон в таком подходе оче�виден: маленькие машинки резвее пере�двигаются в пробках и вольготнее ведут себя на тесных парковках. Не случайно, например, на узких городских улочках того же Парижа или Рима уже вымираю�щими динозаврами прошлого века смот�

рятся внедорожники, а перемещаться на компактном городском авто из чисто практически соображений предпочита�ют даже члены советов директоров пре�успевающих компаний.На рост популярности таких машинок обречены и крупные российские города с их уже ставшими бедствием многоки�лометровыми пробками. Благо что выбор компактных машинок на отечественном рынке сейчас велик как никогда.

Стоя по несколько часов в городских пробках или мучаясь на тесных парковках,

приходится признавать, что передвигаться по перенаселенному мегаполису —

это особое искусство. И оно требует подходящего транспортного средства

#

015стр.057

ДЕШЕВАЯВходной билет в класс городских ино�марок — это, безусловно, Daewoo Matiz. «Букашка», «лягушонок», «глазастик» — так многие любовно называют малень�кий автомобильчик, который последние несколько лет является бестселлером в размерном классе А. Дело тут, конечно, прежде всего в цене. За сумму всего в районе 7 тыс. долларов вы можете по�лучить вполне приспособленное для города транспортное средство в базовой комплектации, оснащенное трехцилинд�ровым мотором объемом 0,8 л (55 л. с.). За доплату в районе 500 долларов Matiz обретет кондиционер, еще 2 тыс. дол�ларов сверху — и вам в автосалоне вы�катят корейскую малютку с более мощ�ным однолитровым мотором (64 л. с.). Женщины будут в восторге от модифи�кации с коробкой�автомат — правда, за это удовольствие попросят примерно 10 тыс. долларов (а еще там будет кон�диционер, магнитола и мотор 0,8 л).В целом Daewoo Matiz, который продол�жают собирать в Узбекистане, — хоро�шее приобретение за свою цену. В го�родском потоке он держится уверенно благодаря отличной обзорности и хо�рошей маневренности, да и не очень сильный моторчик все же позволяет вполне решительно перестраиваться из ряда в ряд. Но если выводить Matiz на трассу, то здесь особенно не разойдешь�ся. Комфортная скорость у него 100–110 км/ч. Теоретически «лягушонка» можно разогнать до 140 км/ч, но это будет уже для машины надрывом, а для водите�ля — мучением из�за резко снижающей�ся управляемости, нервного реагирова�ния подвески на дорожные неровности, повышенного шума в салоне.К другим недостаткам корейской ма�шинки можно отнести маленький ба�гажник размером с дорожную сумку, а также не очень вместительное заднее сиденье, которое номинально трехмест�ное, но с комфортом там могут усесться лишь двое. Многие жалуются также на неоправданно маленький аккумулятор, причиняющий беспокойства зимой.С недавних пор у Daewoo Matiz появился двойник — Chevrolet Spark (после того как GM в 2002 году поглотил Daewoo и начал выпускать на корейском заводе автомобили под маркой Chevrolet). Но�вый Chevrolet Spark более совершен�ный автомобиль. От Daewoo Matiz его отличают доработанные конструкции двигателя, ходовой и подвески, новый дизайн интерьера и экстерьера. Также у Spark несколько увеличилась емкость

багажника, снизился шум двигателя, а в результате улучшенной подвески ход машины стал более плавным и управля�емым. Правда, за более высокие техни�ческие характеристики придется пла�тить. С тем же мотором 0,8 л Chevrolet Spark стоит минимум 9 тыс. долларов.Еще одним двойником Daewoo Matiz можно назвать продукт китайского ав�топрома — машинку Chery QQ (про�званную в народе «кукушкой»). Кон�

церн GM, как известно, в свое время пытался судиться с Chery за то, что ее машина как две капли воды похожа на Matiz. Для потребителя же главное от�личие Chery QQ от Matiz — ее более бо�гатая комплектация. У «китаянки» уже в базовом варианте будет стоять кон�диционер, порадует солидная отделка салона. По желанию QQ комплектуется более функциональной автоматической коробкой передач (так называемая сек�

#

015стр.058

ханикой и автоматом, когда водитель переключает скорости лишь нажатием клавиши под рулем. Впрочем, некото�рые владельцы Citroen C2 жалуются на то, что такая коробка иногда ведет себя неадекватно: машина при переключе�нии скоростей стартует чересчур резко или, наоборот, «долго думает».Citroen C2 производит благоприятное впечатление и продуманной компо�новкой салона. Задние сиденья, не�смотря на общий размер машины, удобны, при необходимости сдвига�ются вперед, освобождая большое ба�гажное пространство. А задняя крыш�ка багажника — идеальный пример продуманного решения для эксплуа�тации авто в тесном мегаполисе. Если вы припарковались задком вплотную к другой машине — не беда, багажник при этом легко откроется, так как его крышка удобно откидывается вверх.Другой пример оригинального реше�ния вопроса открывания дверей также французский автомобильчик Peugeot 1007. Двери здесь не распахиваются, как у большинства других машин, а сдвигаются в сторону (как, например, у мини�вэнов). Такое решение дейс�твительно удобно, когда вам приходит�ся парковаться в тесных местах вплот�ную к другим машинам: дверь съехала вбок — и достаточно совсем неболь�шого пространства, чтобы выйти из машины. Кстати, дополнительный комфорт заключается в том, что двери авто открываются не усилием руки, а благодаря встроенному электромото�

вентальная система, когда автоматичес�кий режим включения передач можно чередовать с механическим). При этом цена на Chery QQ начинается от 8 тыс. долларов. Впрочем, перед покупкой ки�тайской малютки следует приготовить�ся к тому, что машина эта, к сожалению, не так надежна, как корейский вариант. В частности, одним из слабых мест QQ многие называют электрику.

БРОСКАЯГородское авто — это не обязательно практичность и дешевизна. Иметь не�большую машинку — оригинально и стильно. Особенно если остановить вы�бор на действительно экстравагантной модели. В последнее время мировые ав�топроизводители предлагают на рынке все больше необычных моделей.Среди них, например, можно выделить Citroen C2. Компенсацией за высокую цену 11,5 тыс. евро служит прежде всего броский внешний вид этой маленькой «француженки». Машина смотрится свежо и оригинально благодаря неожи�данным формам задних стекол — их как будто делал стекольщик�шутник. При этом смело таращатся на дорогу огром�ные, почти квадратные фары.Помимо внешнего вида симпатяга�«француженка» может порадовать и хорошими ходовыми качествами. Она оснащается резвыми для своей комплек�ции двигателями 1,4 и 1,6 л (75 и 110 л. с. соответственно). Один из видов комплек�тации — коробка переключения передач SensoDrive — что�то среднее между ме�

ру, и сдвинуть дверь вбок можно даже дистанционно — с помощью брелока.Наконец, еще одно оригинальное ре�шение у Peugeot 1007 — возможность самому менять цвет обивки салона. Для этого мы просто покупаем один из 12 наборов (каждый состоит из 18 предметов) украшения интерьера и сами без участия автослесаря помеща�ем эти детали в салон автомобиля, так что сегодня у машины внутри может доминировать зеленый цвет, а завтра, к примеру, красный. Сейчас Peugeot 1007 комплектуется моторами 1,4 и 1,6 л (75 и 110 л. с. соответственно), правда, любителей оригинальностей разочарует ценник: стоимость самых простых модификаций начинается с отметки 19 тыс. долларов.

ПРАКТИЧНАЯМаленькие размеры городского авто�мобиля вовсе не означают, что будет обязательно тесно внутри. Как завзятые иллюзионисты, мировые автопроиз�водители умудряются показать фокус: снаружи машина небольшая, а внутри просторная. Такими парадоксальными свойствами, например, характеризует�ся одна из самых громких новинок пос�леднего времени — Skoda Roomster.Эта машина в свое время произвела сильное впечатление на мировую об�щественность. Необычность Roomster заключается прежде всего в том, что машина имеет непривычный для своего класса высокий потолок. Благодаря это�му Skoda Roomster отличается уникаль�ной вместительностью. На ней легко и комфортно могут одновременно ехать пять человек плюс немалый багаж — объем багажника в машине составля�ет феноменальные для своего класса 426 л, а при складывании задних сиде�ний его можно увеличить до 1225 л. Та�ким образом, в Skoda Roomster можно, например, легко возить стоя несколько велосипедов или более прозаические вещи — скажем, холодильник с телеви�зором или книжный шкаф. Словом, не автомобиль, а небольшой фургон.Справедливости ради следует доба�вить, что Skoda Roomster отличается вполне стильным дизайном, но глав�ное — весьма привлекательной ценой. У официального дилера стоимость на�чинается от 15,5 тыс. долларов. Правда, за эти деньги предложат модификацию со слабым моторчиком 1,2 л (69 л. с.). Более приличный вариант с мотором 1,6 л (105 л. с.) будет стоить в районе 18,5 тыс. долларов.

#

015стр.059

ПРОХОДИМАЯНебольшие городские автомобили при�способлены не только для езды по глад�кому асфальту. Если вы собираетесь время от времени выезжать за город или, скажем, у вас во дворе зимой пло�хо убирают снег, то хорошее решение — купить маленький автомобиль с пол�ным приводом.Пожалуй, на сегодня самая знаменитая проходимая малютка — Fiat Panda. В свое время эта машина с помпой совер�шила автопробег в Гималаи, где, как ут�верждают производители, ей удавалось преодолевать серьезные ямы и овраги. Хотя при ближайшем рассмотрении Fiat Panda трудно признать серьезным внедо�рожником, но машина эта даст фору на плохой дороге большинству легковых мо�делей. Она оснащена полным приводом, и дорожный просвет у нее равен 16,5 см.В базовой комплектации машина обычно подминает под себя дорогу передними колесами, но если случается проскальзы�вание, то автоматически подключаются задние колеса. Для более серьезного без�дорожья есть модификация Fiat Panda с электронной системой имитации блоки�ровок дифференциалов. Нажимаем на соответствующую кнопку — и усилия мотора поровну распределяются между передними и задними осями. Интерес�ное техническое решение — специаль�ный городской режим City для усилителя руля. При его активации крутить «баран�ку» становится максимально легко, что очень удобно, например, при сложной парковке. А вот безусловным минусом

«итальянского медвежонка» можно счи�тать довольно слабый мотор. Машинка оснащается двигателем 1,2 л мощнос�тью всего 60 л. с. Высока и цена на Fiat Panda — свыше 19 тыс. долларов.Несколько подешевле, в районе 17 тыс. долларов, стоит еще один интересный маленький «проходимец» — Suzuki Ignis. Полный привод в сочетании с приличным клиренсом 17 см делает эту машину вполне приспособленной к легкому бездорожью, когда вы хотите выбраться из душного города, например на небольшой пикник. Полноприводная версия Suzuki Ignis будет изначально иметь богатую комплектацию с конди�ционером, аудиосистемой и подогревом передних сидений, под капотом — более значимый силовой агрегат объемом 1,5 л мощностью 99 л. с. Впрочем, для дальних загородных поездок четверым взрослым Suzuki Ignis рекомендовать не стоит. На заднем сиденье двоим из них будет тес�новато, а вот детям — в самый раз.

БЫСТРАЯУдел городского автомобиля — не только уныло толкаться в пробках. Если компак�тный автомобильчик вырвется на волю, он может удивить своей прытью. То, что маленькие размеры скорости не помеха, в последнее время все активнее доказыва�ют производители, чаще предлагая поку�пателям заряженные версии малюток.Одним из признанных авторитетов в плане высокоскоростных компакт�ных машин является модель Mini. Уже несколько лет в ряду этих симпатич�

ных автомобильчиков имеется Mini Cooper S, машинка стала почти куль�товой для любителей быстрой езды. Сейчас Mini Cooper S предлагается в оснащении турбированным 1,6�литро�вым мотором мощностью 175 л. с. Это позволяет «взбесившейся малютке» гнать с максимальной скоростью 225 км/ч. При этом управляемость у Mini Cooper S выше всяких похвал (цена — 38 тыс. долларов).Что же касается последних новинок в сегменте компактных городских автомо�билей, то здесь серьезную заявку недавно представил Opel. Этим летом в России на�чалась официальная продажа заряженной версии популярной крошки Opel Corsa OPC. Начиная с внешнего вида создатели данной модификации стремились под�черкнуть, что новый компактный хэтчбек адресован отнюдь не легкомысленным дамочкам, а уверенным в себе любителям адреналина: у новой Opel Corsa OPC по�явились агрессивные «жабры» по бокам бампера, заостренные боковые зеркала и другие «мужские» детали экстерьера. Ну а если заглянуть внутрь, то выяснится, что 1,6�литровый турбодвигатель несет в себе мощь 192 л. с. и способен вжимать пассажиров быстроходной машинки в кресло на ускорениях, а усовершенство�ванная жесткая подвеска крепко держит дорожное полотно на крутых поворотах. За удовольствие нестись за рулем такой «городской зажигалки» с вас попросят около 30 тыс. долларов.Свой ответ на появление «горячих» ком�пактных автомобилей недавно дала и компания Peugeot. Летом в России нача�лись официальные продажи нового быс�трого Peugeot 207 RC. Новинка оснащена 1,6�литровым турбированным мотором мощностью 175 л. с., который спосо�бен легко разгонять «львенка» по мак�симуму. Конструктивно модель Peugeot 207 RC получила модернизированную, более жесткую подвеску и усиленные тормоза. Интересная инновация — при�менение в машине так называемой сис�темы SSP (Steering Stability Program). Она управляет обменом данными меж�ду ESP�системой и электроусилителем, ее задача — не допускать «рысканий» машины при торможении, когда под ле�выми и правыми колесами оказывается разнородное покрытие. Конструкторы утверждают, что эта система сокращает тормозной путь, а главное — при экс�тренном торможении движение автомо�биля остается прямолинейным. Дилеры предлагают полугоночную Peugeot 207 RC за 29 тыс. долларов.

ванная доходность еще не является гарантией ее получения, случиться может все, особенно в стране, где государство считает возможным объявлять дефолт и отказываться от ранее дан�ных обязательств.Вторым понятным и простым инструментом яв�ляется недвижимость, заметьте — не облигации, которые были популярны даже в СССР. Для мел�ких инвесторов доступ к вложениям в недвижи�мость закрыт из�за высокого входного порога. По�купать жилье самому для большинства туговато, а приобретать через народные, ориентированные на частников фонды — сложно и не всем понят�но. Кроме того, по недвижимости никто не дает гарантий. Ох, как мы любим эти гарантии, хотя в глубине души и понимаем, что они ничего не стоят. Ну а если их нет и вложения дороги или сложны, то опять возвращаемся к депозитам.Но, может быть, все�таки облигации? Ведь по ним гарантирована доходность, и что это за зверь, вроде бы знают все. Но вот незадача — депозиты проще, а в сравнении с государственными обли�гациями доходнее. Ну, а раз доходнее, то, конеч�но, опять депозиты.Настоящий фондовый бум еще впереди, на бир�жевой рынок пока лишь пришли пионеры, им не до консерватизма, они его могут найти и в банках. Определенным мостиком к буму станут управля�ющие компании, являющиеся «дочками» банков, сами банки, продающие чужие фонды, успехи первых инвесторов, нарождающиеся финансо�вые эксперты и, разумеется, новые инструменты, такие как индексные или, как их еще у нас назы�вают, индексируемые депозиты, являющиеся гиб�ридами банковских и фондовых инструментов. Стоит повысить уровень образования, провести с десяток народных IPO, подрасти следующему поколению, не знающему, что такое чрезмерная инфляция или 1990�е годы, и инвесторы станут более агрессивными. Знания будут, понимание того, что такое акции, тоже, а желание получать доходность меньшим не станет, поверьте на сло�во. Вот тогда мы и скажем: народ предпочитает рисковать. А пока об этом говорить еще рано.Но о рисках забывать нельзя, особенно тем смель�чакам, которые уже пришли на рынок. Необхо�димо помнить, что любая доходность выше той, что дает банковский депозит, будет рискованной. Доходность 12% по отношению к ставке 10% — это доходность, в которой величина риска на 20% больше! Да�да, на целых 20%! Стремясь получить 15% от инвестиций в смешанные фонды, а имен�но столько каждый год в среднем и прогнозиру�ют управляющие, вы увеличиваете долю риска, а значит, и шансы расстаться с частью своих сбе�режений на 50%. Чего уж тут говорить, о рисках инвестирования в инструменты, которые «гаран�тируют 50–100�процентную доходность». Людей, которые до сих пор верят в такие суперприбыли и несут в инвестиционные пирамиды свои де�ньги, все еще много. Но это уже отдельная тема для разговора.

эпоху перемен мало кто из частных инвесторов хочет делать ставку на инструменты с консерва�тивной доходностью. Облигации и фонды облига�ций у инвесторов не в фаворе, в них инвестируют немногие и немного, а точнее, не более 10% на�коплений. Частники предпочитают акции.С этим выводом можно поспорить, например, приписав к числу инвесторов тех, кто стремится получать прибыль от вкладов в банковские депо�зиты. Их безусловное большинство. Конечно же, прожженные игроки рынка таких консервативно настроенных граждан в инвесторы записывать не спешат, считая, что те вкладывают деньги по при�вычке, а вернее, по незнанию. Но ведь вкладыва�ют, а значит, инвестируют.По привычке, потому что так делали многие и всегда. Кроме того, банковские депозиты понят�ны, а доходность гарантирована, точнее — зара�нее известна ее потенциальная величина. После 1998 года даже с введенной системой страхова�ния вкладов, даже с более позитивным эконо�мическим и политическим фоном наш народ стал понимать: там, где речь идет о доходнос�ти, всегда стоит помнить о рисках. Гарантиро�

#

015 стр.060

На первый взгляд кажется, что отечественные инвес-

торы, в отличие от их «коллег» из развитых стран, более

налегают на инструменты с повышенной доходностью.

Эксперты даже утверждают, что склонность к риску —

российская отличительная черта

ДОХОДНОСТЬ И РИСК

Генрих Эрдман

ВА

НА

СТ

АС

ИЯ

ПЕ

ТР

АК

ОВ

А,

AL

EX

AN

DE

R H

UB

RIC

H /

ZE

FA /

CO

RB

IS /

рф

г

рекл

ама