Suomen Pankki

Kansainvälisen talouden näkymätNäköpiirissä vain hyvin vaimeaa kasvua

Näköpiirissä vain hyvin vaimeaa kasvua

• Maailmantalouden näkymät• Kauppasota ja poliittinen epävarmuus heikentäneet merkittävästi

maailmantaloutta

• Euroalueen suhdannenäkymät• Euroalueen kasvun odotetaan asteittain hieman vahvistuvan, mutta

kauppasota ja brexit lisäävät taantuman riskiä

• Euroalueen pidemmän aikavälin näkymät• Investointien ja tuottavuuden kasvu vaimeaa euroalueella

3.10.2019

Euro & talous 4/2019: Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous -julkaisun sisältö

• Pääartikkeli ”Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous”

• Rahapolitiikka• Teema-artikkeli ”Lievästi negatiivinen keskuspankkikorko keventää rahoitusoloja” [Eeva Kerola ja

Kimmo Koskinen]• Kehikko ”Eurojärjestelmän porrastettu talletuskorkojärjestelmä” [Kristian Tötterman]

• Kansainvälinen talous• Teema-artikkeli ” Laskusuhdanne voisi hidastaa euroalueen tuottavuuden kasvua entisestään”

[Michaela Schmöller]• Kehikko ” Kauppasota heikentänyt merkittävästi maailmantaloutta ” [Pasi Ikonen, Eeva Kerola ja

Lauri Vilmi]

www.eurojatalous.fi3.10.2019

Maailmantalouden näkymät Kauppasota ja poliittinen epävarmuus heikentäneet

merkittävästi maailmantaloutta

3.10.2019

Kansainvälisen talouden lähiajan näkymät vaimeat ja kasvuriskit heikompaan suuntaan viittaavat

• Yhdysvaltojen ja Kiinan välinen kauppasota heijastuu globaaliin talouteen

• Maailman tavarakaupan kasvu täysin pysähdyksissä• Teollisuuden ja viennin lähiajan näkymät yhä laaja-alaisesti vaimeat• Epävarmuus vähentää investointeja• Rahoitusmarkkinoilla heiluntaa, mutta ei toistaiseksi merkittäviä häiriöitä

• Kasvuriskit heikompaan suuntaan viittaavat (kauppasota, Kiina, brexit)

3.10.2019

Maailmantalouden kasvunäkymät vaimentuneet edelleen tänä vuonna

48

49

50

51

52

53

54

55

2016 2017 2018 2019

Teollisuus Palvelut

Maailman ostopäällikköindeksit, indeksi

Jos indeksi on alle 50, merkitsee se taloudellisen aktiviteetin supistumista.Lähde: IHS Markit.eurojatalous.fi / bofbulletin.fi3.10.20193.10.2019

Yhdysvaltojen tullikorotukset koskevat syyskuun alusta alkaen noin 70 %:a Kiinan-tuonnista

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

01/18 04/18 07/18 10/18 01/19 04/19 07/19 10/19

Voimassa Tulossa% Yhdysvaltojen Kiinan-tuonnista

Lähteet: Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat.eurojatalous.fi / bofbulletin.fi3.10.2019

2.4.2018: Teräs 25 % ja alumiini 10 %

6.7.2018: 25 % $ 34 mrd. tuontia

→ 30 % korotus 1.10.2019(lykätty kahdella viikolla)

23.8.2018: 25 % $ 16 mrd. tuontia

→ 30 % korotus 1.10.2019(lykätty kahdella viikolla)

24.9.2018: 10 % $ 200 mrd. tuontia

→ 25 % korotus 10.5.2019 → 30 % korotus 1.10.2019

(lykätty kahdella viikolla) 1.9.2019: 15 % $110 mrd. tuontia

15.12.2019: 15 % lopulle Kiinan tuonnille

3.10.2019

Kauppapolitiikkaan liittyvä epävarmuus on kasvanut

3.10.2019

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

World Trade Uncertainty -indeksi, painottamaton keskiarvo

Lähde: Economic Policy Uncertainty. eurojatalous.fi / bofbulletin.fi3.10.2019

Maailmankaupan ja teollisuustuotannon kasvuvauhdit hidastuneet jyrkästi

-2

0

2

4

6

8

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Maailmankauppa Teollisuustuotanto

Volyymi, kasvu edellisestä vuodesta, %

Lähteet: CPB, Macrobond.37072@mkteol%3.10.2019

Kiinan ja Yhdysvaltojen kahdenvälinen kauppa on jo supistunut selvästi

10

12

14

16

18

20

22

2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

Kiina EU

Osuus Yhdysvaltain koko tuonnista, %, 4 neljänneksen liukuva ka.

Lähde: United States Census Bureau.eurojatalous.fi / bofbulletin.fi3.10.2019

Yhdysvaltojen tuonti Kiinan tuonti

3.10.2019

SP:n arvion mukaan kauppasodan maailmantalouden kasvua hidastava vaikutus noin 0,7 prosenttiyksikköä tähän mennessä

• Kauppasodan kasvua hidastava vaikutus noin prosenttiyksikön Yhdysvalloissa sekä Kiinassa, ja noin 0,3 prosenttiyksikköä euroalueella

• Vaikutuskanavat: kauppavirrat, epävarmuus ja nousevien maiden rahoitusolojen kiristyminen-1.5

-1.2

-0.9

-0.6

-0.3

0.0

Yhdysvallat Euroalue Kiina Maailma

Jo asetetut lisätullit Jo nähty rahoitusolojen kiristyminen nousevissa talouksissa

Vaikutus talouskasvuun ensimmäisenä vuonna, %-yksikköä

Lähde: Suomen Pankin laskelmat. eurojatalous.fi / bofbulletin.fi3.10.2019

Toteutuneiden tullikorotusten arvioidut vaikutukset

3.10.2019

Talouskasvu hidastuu tai polkee paikallaan keskeisillä talousalueilla ensi vuonna

• Maailmantalouden kasvu hidastunut reilusta 3,5 prosentista noin 3 prosenttiin tänä vuonna

• Maailmantalouden kasvun elpyminen nousevien ja kehittyvien talouksien varassa-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Euroalue Yhdysvallat Japani Kiina

BKT, prosenttimuutos edellisestä vuodesta

Lähteet: OECD, EKP ja Suomen Pankki (BOFIT).Ennusteet: BOFIT (Kiina), EKP (euroalue), OECD (Yhdysvallat ja Japani).eurojatalous.fi / bofbulletin.fi3.10.2019

3.10.2019

SP:n riskilaskelma: kasvu voi hidastua merkittävästi, jos kauppasota johtaa merkittäviin rahoitusmarkkinahäiriöihin

• Maailmantalouden kasvu voisi hidastua noin 3 prosentista noin 1 prosenttiin

• Vaikutukset euroalueeseen voimakkaat, sillä laskelmissa rahapolitiikan liikkumavaraa rajoitettu eikä niissä oleteta esim. finanssipoliittista elvytystä

-3.0

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

Yhdysvallat Euroalue Kiina Maailma

Globaali rahoitusmarkkinahäiriöRahoitusolojen lisäkiristyminen nousevissa talouksissaEsillä olleet uudet lisätullit

Vaikutus talouskasvuun ensimmäisenä vuonna, %-yksikköä

Lähde: Suomen Pankin laskelmat. eurojatalous.fi / bofbulletin.fi3.10.2019

Riskilaskelma: kauppasodan kärjistyminen ja sen vaikutusten leviäminen rahoitusmarkkinoille

3.10.2019

Englannin pankki päivitti syyskuussa brexit-laskelmiaan –onnistunut varautuminen lieventää pahinta skenaariota

Pahin skenaario: hallitsematon, sopimukseton EU-ero• Ison-Britannian BKT 5,5 % pienempi

(aiemmin -8 %)• Vaikutukset riippuvat myös EU-eron

jälkeisten kauppasuhteiden tiiviydestä

Brexitin vaikutus EU27:lle 10–30 % Ison-Britannian kokemasta BKT-tappiosta• Maakohtaiset erot vaikutuksissa suuret

3.10.2019

Euroalueen suhdannenäkymät• Euroalueen kasvun odotetaan asteittain hieman

vahvistuvan, mutta brexit ja kauppasota lisäävät taantuman riskiä

3.10.2019

Euroalueella näköpiirissä vaimeaa kasvua, mutta ei ainakaan toistaiseksi taantumaa

-4-3-2-10123456

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Saksa Italia Espanja RanskaEuroalue EKP (ennuste) OECD (ennuste)

BKT:n määrä, vuosimuutos %

Lähteet: Eurostat, EKP ja OECD. eurojatalous.fi / bofbulletin.fi3.10.20193.10.2019

Talouskasvu hidastunut jyrkimmin teollisuusvaltaisissa talouksissa

3.10.2019

Itävalta

Belgia

Euroalue

SuomiRanska

Saksa

Kreikka

Italia

Alankomaat

Portugali

Espanja

-1.8

-1.6

-1.4

-1.2

-1

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

6 8 10 12 14 16 18 20 22 24

*Muutos 2018H1 ja 2019H1 BKT-vuosikasvun välillä.Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat.eurojatalous.fi / bofbulletin.fi3.10.2019

BKT-

vuos

ikasv

un m

uuto

s*,%

-yks

ikköä

Teollisuuden osuus maassa tuotetusta bruttoarvonlisästä, %

Euroalueen kasvun odotetaan asteittain hieman vahvistuvan, mutta kauppasota ja brexit lisäävät taantuman riskiä

Euroalueen kasvu vahvistuu, jos 1) euroalueen ulkoinen ympäristö kohenee ja epävarmuus vähenee2) maakohtaiset tekijät eivät jatkossa heikennä euroaluetta3) suhdanteen heikkeneminen ei heijastu merkittävästi

työmarkkinoille4) teollisuuden heikkous ei tartu palvelusektorille

3.10.2019

1) Ulkoinen ympäristö ja epävarmuus – euroalueen vienti- ja investointinäkymät yhä vaimeat

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

Euroalue: vientitilaukset Euroalue: investointinäkymät

Indeksi

Lähteet: Eurostat ja Euroopan komissio.eurojatalous.fi / bofbulletin.fi3.10.20193.10.2019

2) Maakohtaiset tekijät – Saksan teollisuudessa ei vielä käännettä parempaan

98

100

102

104

106

108

110

112

114

2015 2016 2017 2018 2019

Saksa Euroalue

Teollisuustuotannon volyymi, indeksi, 100 = 1/2015

Lähteet: Eurostat ja Macrobond. 32425@teollisot

40424446485052545658606264

2015 2016 2017 2018 2019

Saksa Euroalue

Teollisuuden ostopäällikköindeksi, saldoluku

Lähde: IHS Markit. 32425@PMIteoll

3.10.2019

3) Työmarkkinoiden kehitys – suhdanteen heikkeneminen ei toistaiseksi näy euroalueen työttömyysasteessa

6

7

8

9

10

11

12

13

2008 2010 2012 2014 2016 2018

Euroalue

Työttömyysaste, %

Lähteet: Eurostat ja Macrobond. 32424@Työttömyysisot3.10.2019

4) Sektorikohtaiset tekijät – palvelusektorin jopa yllättävä vahvuus euroalueen tukena, mutta kuinka pitkään?

30

35

40

45

50

55

60

65

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

Palvelut TeollisuusEuroalueen ostopäällikköindeksi

Lähde: IHS Markit.eurojatalous.fi / bofbulletin.fi3.10.20193.10.2019

Euroalueen pidemmän aikavälin näkymät

• Investointien ja tuottavuuden kasvu hidasta euroalueella

3.10.2019

Euroalueen tuotannolliset investoinnit ovat toistaiseksi elpyneet hitaasti

90

100

110

120

130

140

2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

Euroalue

Tuotannolliset investoinnit, volyymi-indeksi, 2010Q1 = 100

Lähteet: Eurostat ja Macrobond.32425@vtuotinvest

3.10.2019

Euroalueen työn tuottavuuden kasvuvauhti hidastui 2000-luvun alussa ja hiipui entisestään kriisien aikana

1990–1999 2000–2007 2008–2012 2013–2018Euroalue* 1,39 1,24 0,70 0,82Saksa 2,42 1,65 0,55 0,77Ranska 1,81 1,50 0,19 0,85Italia 1,40 0,41 -0,08 0,21Espanja 1,24 0,43 1,72 0,59*Koko euroaluetta koskevat tiedot ovat olleet saatavilla vuodesta 1996 lähtien.Työn tuottavuuden keskimääräinen kasvuvauhti. Työn tuottavuus tehtyä työtuntia kohden.Lähde: Conference board.eurojatalous.fi / bofbulletin.fi3.10.2019

3.10.2019

suomenpankki.fi

Kiitos!