ЗАРУБЕЖНАЯ

НЕДВИЖИМОСТЬ:

КУДА ВКЛАДЫВАЮТ

ДЕНЬГИ РОССИЯНЕ

бум

719

апрель

ОТКРЫТА РЕДАКЦИОННАЯ ПОДПИСКА

ЗАПОЛНИТЕбланк заказа,

извещение и квитанцию.ПЕРЕЧИСЛИТЕ деньги

на указанный расчетный счетпо приложенной квитанции.

ОТПРАВЬТЕ заполненный бланк заказаи квитанцию об оплате по факсу.

Можно заполнить регистрационную форму на сайте www.ilovemoney.ru,

а также получить подробную информацию, связавшись с нами по телефону

(495)609-60-89 или по бесплатному телелефонудля жителей РФ 8-800-200-8010.

Бланк заказаЯ хочу подписаться

Я хочу получать журнал:

� по почте*

� с курьером по организациям в Москве

(в пределах МКАД) и в Санкт-Петербурге

*Доставка почтой осуществляется ФГУП «Почта России».ООО «Техно-Медиа» не несет ответственности за срокипрохождения корреспонденции

Ваши замечания по качеству доставки вы можете

сообщать по телефону (495) 609-60-89

Цена действительна только на территории РФ

Ф.И.О._____________________________________

Телефон____________________________________

Адрес доставки______________________________

Индекс ____________________________________

Область, район ______________________________

Город_____________________________________

Улица______________________________________

Дом__________Корпус_______ Домофон___________

Код подъезда_________ Квартира/офис____________

Тел./факс:(495) 228-00-83, 234-04-93

125866 Москва, ул. Правды, дом 24, НГТК, оф. 709ООО «Техно-Медиа», отдел подписки.

e-mail: press@expert.ru

На месяца (ев) года

с месяца года

На

п

ра

ва

х р

ек

ла

мы

С 2007 года периодичность выходажурнала – 2 раза в месяц

Стоимость подписки на 1 месяц (включая НДС)

2007 г. – 136,4 ðóá.*

*включая стоимость доставки

На II полугодие открыта подписка на журнал D'. Подписаться на журнал вы можете, обратившись в альтернативные агентства вашего региона и города

Москва

ООО "Интер-Почта 2003" www.interpochta.ru, тел.: (495) 500-0060

ООО "Артос-Гал" www.setbook.ru, e-mail: artosgal@setbook.ru,

тел.: (495) 743-5881, 995-4463, 746-4137

Екатеринбург

ЗАО "Урал-Пресс" www.ural-press.ru,

тел.: (343) 26-26543 (многоканальный)

Иркутск

ЗАО ЦФЭИ e-mail: cfei@irk.ru, тел.: (3952) 25-0121

Казань

ООО "Коммерсантъ-Курьер" e-mail: komcur@komcur.ru,

тел.: (8432) 91-0990

Красноярск

ООО "Сибирский почтовый холдинг" e-mail: laska@post.kts.ru,

тел.: (3912) 65-1805

ООО "Начало дня" тел.: (3912) 21-5088

Калининград

ООО "Пресса-Подписка" e-mail: podpiska@pressa.gazinter.net,

тел.: (0112) 46-0273

Нижний Новгород

ООО "Бизнес-пресс Курьер" www.bpk.ru, тел.: (8312) 28-1014

ООО "Агентство „С-Медиа“" e-mail: s-media@sinn.ru,

тел. (8312) 17-9580

ООО "Пресс-Центр" e-mail: volga301@yandex.ru,

тел.: (8312) 65-7094, 65-8555

ООО "Коммерсантъ-Курьер" тел.: (8312) 78-5247

Омск

ООО "ТРИЭС-Регион" e-mail: trade@kurs.omskcity.com,

тел.: (3812) 53-4072, 36-2884

ЗАО "Урал-Пресс" e-mail: omsk@ural-press.ru,

тел/факс.: (3812) 36-7438, 28-6739, 36-8251

Пермь

ООО "Коммерсант-Курьер" e-mail: komkur@perm.ru,

тел.: (3422) 40-8968, 40-8970

ЗАО "Урал-Пресс" e-mail: perm@ural-press.ru,

тел.: (342) 220-0123, 220-0124, 220-0125

Ростов-на-Дону

ООО "Урал-Пресс" e-mail: rostov@ural-press.ru,

тел.: (863) 263-0532, 263-0534

Самара

ООО "АДИ ЭЖ Самара" e-mail: igsamara@newmail.ru,

тел.: (8462) 78-5758

Саратов

ЗАО АДИ "Орикон-С" e-mail: oricon-s@overta.ru, тел.: (8452) 52-4436

Санкт-Петербург

ООО "Пресс-Информ" e-mail: press@crp.spb.ru, тел.: (812) 335-97-52

Тольятти

ООО "Агентство "Деловая пресса" e-mail: adp@a-d-p.ru,

тел.: (8482) 22-4760, 22-2908

Томск

ООО "Сибирский почтовый холдинг" e-mail: sph@zakaz@rambler.ru,

тел.: (3822) 22-3127

Челябинск

ЗАО "Урал-Пресс" e-mail: chel@ural-press.ru,

тел.: (351) 26-29-003, 26-29-005

Ответственность за доставку по Российской Федерации несут

альтернативные агентства. Полный список альтернативных агентств

вы можете посмотреть на сайте www.ilovemoney.ru

Индексы в каталогах «Роспечать» и «Медиапресса» — 36 090

КОРОТКИЙ ФОРМАТ ............... 4, 22, 42, 43

КАЛЬКУЛЯТОР ИНВЕСТИЦИЙ ................8

ЧТО ГОВОРЯТ ........................................... 60

ТОЧКА ОТСЧЕТА ПОСЛЕДНИЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ЗАЛП ....................10

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МОНИТОРИНГ ПОВТОРЯЙ И ЗАРАБАТЫВАЙ ................17

НА ПАЯХНЕФТЬ ЗАСТАЛА ВСЕХ ВРАСПЛОХ ......21

ФЛЮГЕРВЗГЛЯД АНАЛИТИКОВ НА РОССИЙСКИЕ АКЦИИ: СВЕЖИЕ ИДЕИ, ПРОГНОЗЫ, ОЦЕНКИ ...............................24

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКАИРАНСКИЙ СЮРПРИЗ .............................26

ОПЫТЫ СПЕКУЛЯНТАКОНЕЦ ИГРЫ ..............................................28

ИНДИКАТОРЫ ...........................................30

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫАМЕРИКАНСКИЙ ФЕДРЕЗЕРВПОИГРАЛ С ДОЛЛАРОМ ..........................36

НЕДВИЖИМОСТЬПЕРСПЕКТИВНЫЕ ЕВРОМЕТРЫ ............38

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫСКРЕЩИВАНИЕ СПЕКУЛЯНТА С КОНСЕРВАТОРОМ ......44

НАЛОГИ: ЗАПЛАТИТЬ, ЧТОБЫ ВЕРНУТЬ .......................................47

ПИФ ПО�НЕМЕЦКИ: СТАБИЛЬНОСТЬ ПРЕВЫШЕ ВСЕГО ......50

HIGH LIFEЖЕНЕВСКИЕ СОГЛАШЕНИЯ ..................55

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МОНИТОРИНГ

17Некоторые брокерские компании предлагают любителям, торгующим на рынке акций, воспользоваться торговыми подсказками и идеями своих наиболее удачных клиентов. D’ рассказывает, как это работает и где можно найти такую услугу

ТОЧКА ОТСЧЕТА

Обложка: Corbis / РФГ

В этом году на российском рынке появится множество новых интересных акций. Государство и стратегические инвесторы наращивают свое присутствие на рынке, преследуя собст венные цели. А выгодно ли частному инвестору принимать участие в «распродажах», и если да, то на какие акции стоит обратить внимание?

10

HIGH LIFE

Налоговую декларацию по доходам за прошлый год подать можно до 2 мая 2007 года. Узнайте заранее, кому это следует сделать обязательно, чтобы избежать претензий, и на что налоговики будут обращать в этом году самое пристальное внимание

ГЕНЕРАЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Александр ПриваловИСПОЛНИТЕЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Владимир МорозовШЕФ-РЕ ДАК ТО Р Татьяна Гурова КОММЕРЧЕСКИЙ ДИРЕКТОР Дмитрий ЛазаревДИРЕКТОР ПО РЕКЛАМЕ Лариса Кубка

ДИРЕКТОР ПО РЕКЛАМЕ D’ Елена СамохинаДИРЕКТОР ПО РАСПРОСТРАНЕНИЮ Наталья РакчееваДИРЕКТОР ПО МАРКЕТИНГУ Галина Зинькович PR-МЕНЕДЖЕР Александра Еленская

ГЛАВ НЫЙ РЕ ДАК ТОР Ев ге ния Смо лен скаяЗАМ. ГЛАВНОГО РЕДАКТОРА Александр ПотаповНАУЧНЫЙ РЕДАКТОР Ген рих Эр дманАРТ-ДИРЕКТОР Ярослав СмирновВЫПУСКАЮЩИЙ РЕДАКТОР Ася АракелянОТВЕТСТВЕННЫЙ СЕКРЕТАРЬ Наталья ОдинцоваЛИТЕРАТУРНЫЙ РЕДАКТОР Наталья ВоронцоваБИЛЬД-РЕДАКТОР Светлана ПуховаФОТОКОРРЕСПОНДЕНТ Анастасия ПетраковаКОРРЕСПОНДЕНТЫ Ев ге ния Обу хо ва, Анна Шехова, Дмит рий Ве ре тен ни ков, Алек сей Щу кин, Юрий Коротецкий, Константин ИлющенкоДИЗАЙНЕРЫ Петр Каневский, Петр Кузьмин, Константин РомановВЕРСТКА Анастасия ЛопушанскаяКОРРЕКТОРЫ Татьяна Королева, Анна КузьменковаДИРЕКЦИЯ РЕКЛАМЫ Зара Аджемян, Марина Антипина, Люся Аракелян, Ирина Волкова, Юлия Волкова, Юлия Гнездилова, Наталья Гордеева, Мария Гурова, Наталья Дергаченко, Елена Иванова, Дарья Максимова, Сергей Маслов, Ирина Мас лова, Ольга Побережская, Алла Реутова, Алла Свитина, Лариса Страхова, Ирина Тебякина, Оксана Хромова

Техническое обеспечение дизайн-студия журнала «Эксперт»Ад рес ре дак ции:125866, г. Мо ск ва, ул. Прав ды, д. 24 (НГК)Се к ре та ри ат ре дак ции:тел. 789 4465, 228 0087, факс 250 5209http://www.expert.ru/moneyd@expert.ru

При подготовке блоков новостей использованы материалы: Агентство страховых новостей, Banki.ru, «Коммерсантъ», «Ведомости», «Деловой Петербург», «Интерфакс», «Прайм-ТАСС»,«МФД-Инфоцентр», Газета.ру, AP, Bloomberg, РБК, «Время новстей», «РГ».Ре дак ция не не сет от вет ст вен но сти за до с то вер ность ин фор ма ции, опуб ли ко ван ной в ре к лам ных объ я в ле ни ях и со об ще ни ях ин фор ма ци он ных агентств.Ре дак ция не пре до с та в ля ет спра воч ной ин фор ма ции.Пе ре пе чат ка ма те ри а лов из D' толь ко по со г ла со ва нию с ре дак ци ей.Учредители ЗАО «Коллектив редакции Экс перт», ООО «Параграф».За ре ги ст ри ро ва но в Росохранкультуре, ПИ №-ФС77-22804 от 30 декабря 2005 г. Из да тель ЗАО «Группа Эксперт». ISSN: 1818-5231

Отпечатано в ОАО «ПК “Пушкинская площадь”». 109548, г. Москва, ул. Шоссейная, 4д.Тираж 50 500 экз. Це на сво бод ная. ©ЗАО «Группа Эксперт», 2007

НЕДВИЖИМОСТЬ

38О том, что недвижимость покупать можно не только в России, но и за границей, знают многие. D’ рассказывает, как на этом зарабатывают наши соотечественники, сколько денег для этого нужно и какие схемы инвестирования наиболее интересны

55

47

Прошедший недавно Женевский автосалон, как капризная женщина, всегда указывал на то, что будет задавать тон в автомобильной моде в ближайшем году. Не стал исключением и 2007'й. Какие же из представленных моделей и почему имеют наибольшие шансы привлечь именно россиян?

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ

#

007стр.004

ВТБ планирует провести первичное размещение сво�их акций (IPO) в мае теку�щего года. Для этих целей предполагается провести дополнительную эмиссию обыкновенных акций, объ�ем которой составляет 25% минус одна акция от устав�ного капитала. Цена раз�мещения будет определена сразу после майских праз�дников. Однако уже сейчас эксперты, оценивая весь ВТБ примерно в 20–30 млрд долларов, прогнозируют, что стоимость одной акции составит около 8–10 копеек. Сам банк в ходе размещения получит 5–7,5 млрд долла�ров. IPO будет проходить на Лондонской фондовой бир�же и на внутреннем рынке. В качестве организаторов предстоящего размещения были выбраны Citigroup, Goldman Sachs (США), а так�же Deutsche Bank.Ожидается, что около 70% средств, вырученных от IPO, будут направлены на увеличе�ние объемов кредитования, ос�тальные 30% пойдут на капи�тализацию дочерних банков. Привлеченных в собственный капитал средств хватит для обеспечения финансовой ус�тойчивости ВТБ на три�четы�ре года. Аналитики уверены: акции ВТБ станут второй бан�ковской «голубой фишкой». «Размещение ВТБ может стать действительно “народным” в связи с высокой доступностью ввиду небольшой стоимости одной акции», — отмечает аналитик БКС Денис Мухин. Впрочем, не исключено, что минимальный размер паке�та акций для граждан России составит 3 млн штук, а мини�мальная сумма, принимаемая для покупки акций ВТБ от на�селения, — от 30 тыс. рублей и выше. Такой порог ниже, чем был у Сбербанка (89 тыс. рублей), но выше, чем при IPO «Роснефти» (15 тыс. рублей).

АКЦИИ ВТБ СТАНУТ ВТОРОЙ БАНКОВСКОЙ «ГОЛУБОЙ ФИШКОЙ»

АНТО

Н Т

УШИ

Н /

КО

ММ

ЕРСА

НТ

Сбербанк России запустил пилотный проект по выпуску кредитных карт. Прежде чем начать их массовый выпуск, банк обкатывает проект в тестовом режиме в Москве и нескольких регионах. В том

числе доводится скоринговая модель оценки заемщиков. Как заявил директор департа�мента стратегического плани�рования Сбербанка Дмитрий Тарасов, большая часть карт (около 30 тыс.) выпущена в

рамках зарплатных проектов. То есть выдавать кредитки банк намерен в первую оче�редь клиентам, уже получа�ющим зарплату на карточку «Сбера». Это логично, ведь счета зарплатников легко от�слеживаются, что минимизи�рует риски выдачи кредитки ненадежному клиенту. Впро�чем, детали своей «пластико�вой» кредитной программы в банке не раскрывают. Пока наибольшей популярностью среди российских держате�лей карт пользуются банк «Русский стандарт», ХКФ, Инвестсбербанк и Ситибанк. Если же крупнейший банк России выйдет с более деше�вым для заемщика кредит�ным продуктом, то конкурен�там придется потесниться.

СБЕРБАНК ВЫПУСТИТ КРЕДИТКИ

Приказ Минфина, обязыва�ющий риэлтеров сообщать в финансовую разведку (ФСФМ) обо всех сделках с недвижимостью, вступил в силу 1 апреля нынешнего года. Если агентство недви�жимости проигнорирует эту обязанность, ему придется за�платить штраф: для должност�ного лица — до 200 МРОТ (20 тыс. рублей), а для самой ком�пании — до 5 тыс. МРОТ (500 тыс. рублей). В случае особо злостных нарушений работу компании могут приостано�вить на три месяца. С этого месяца в штате любо�го агентства недвижимости должен появиться специа�лист, отвечающий за связь с Росфинмониторингом. Про�верка риэлтеров на выполне�ние обязательств возможна не чаще чем раз в полгода. Зато длиться она может целых 30 дней, и ее сроки имеет право продлить глава ФСФМ или ру�ководитель территориального органа этого же ведомства.

РИЭЛТЕРОВ ЗАСТАВЯТ «СТУЧАТЬ» НА КЛИЕНТОВ

Строительство частных го�родов становится модной тенденцией: в Подмосковье заявлен уже четвертый такой проект — Плещеево на Но�ворижском шоссе. Построить его намерена Объединенная промышленная корпорация (ОПК), которая ради этой цели получила в Сбербанке кредит 750 млн долларов. На эти деньги ОПК застро�ит элитным жильем 600 га. Проект стоимостью более 1 млрд долларов будет реали�зован дочерней структурой корпорации — ОАО «Плеще�ево». Строить современный поселок западного типа ОПК будет неподалеку от места, где Истра впадает в Москву�реку. Общая площадь комп�лекса составит 1 млн кв. м, поселок будет малоэтажным и рассчитан на проживание не менее 30 тыс. человек. Концепцию города с вилла�ми, таунхаусами и квартала�ми в форме трилистников, а также генплан застройки

и эскизы подготовило фран�цузское бюро, основанное архитектором Жан�Мише�лем Вильмоттом. Планирует�ся, что проект завершится в 2015 году, а продажи начнут�ся уже в середине 2008 года. Предполагаемая цена — от 2 тыс. долларов за 1 кв. м. «Перспективы строительства и развития частных городов элитного класса в Подмоско�вье очевидны, — считает на�чальник отдела маркетинга компании “Квартал” Павел Епихин. — Это обусловлено тем, что в Москве сосредо�точено большое количество жителей с высокими дохода�ми. А с точки зрения богатых людей, и особенно семейных, жить в таком частном городе комфортно, престижно и бе�зопасно». В то же время мно�гие участники рынка уве�рены: Новую Ригу в скором времени ждет переизбыток предложений, и не факт, что квартиры в Плещееве будут пользоваться спросом.

В ПОДМОСКОВЬЕ БУДУТ СТРОИТЬ ЕЩЕ ОДИН ЧАСТНЫЙ ГОРОД

В течение двух лет на Ук�раине может стартовать ре�форма электроэнергетики. Цель та же, что и у реформы электроэнергетики в России: привлечь в отрасль частных инвесторов. Степень износа украинских энергоактивов велика — порядка 65%. По прогнозам чиновников, это может привести к энергоде�фициту в 10 ГВт уже через три года, а к 2015�му дефицит способен вырасти уже до 27 ГВт. Необходимые для обнов�ления активов 3,6 млрд долла�ров можно получить лишь от частных вложений. Осознав это, украинское правитель�ство собралось до 2009 года распродать все свои пакеты акций в тепловых генкомпа�ниях и часть пакетов в гидро�генерации. До конца апреля может быть утвержден спи�сок из тех 20 фирм, которые будут отданы в частные руки уже в этом году. Сегодня на

украинских биржах торгуют�ся акции четырех тепловых генерирующих компаний, а также 20 из 27 региональных распределительных фирм.Аналитики осторожно оце�нивают грядущую реформу. «В настоящее время ведется активная дискуссия о стра�тегии либерализации энер�горынка, а также форм и методов государственного

регулирования в энергети�ке, — говорит аналитик ук�раинской ИК UFC Владимир Козак. — До утверждения концепции реформирования энергорынка и плана прива�тизации в отрасли рано го�ворить о серьезном росте ко�тировок энергокомпаний и повышении ликвидности их бумаг. Мы полагаем, что на�кануне приватизационных конкурсов фонд государст�венного имущества Украи�ны продаст миноритарные пакеты на местных биржах, однако, вероятнее всего, они будут выкуплены стратеги�ческими инвесторами. Если же этого не случится, в пер�вую очередь следует ожи�дать активизации торгов бу�магами распределительных компаний. Впрочем, укра�инская энергетика остается перспективной для инвести�рования и без учета заплани�рованной реформы».

Госдума приняла в третьем чтении закон, согласно ко�торому цены на товары и ус�луги необходимо указывать исключительно в рублях. В окончательной редакции документ был значительно смягчен и теперь позволя�ет уточнять стоимость и в иностранной валюте. Кро�ме того, закон разрешает упоминать доллары и евро депутатам, сенаторам, чи�новникам и журналистам. Остался единственный за�прет — на указание цены товаров в рекламе толь�ко в иностранной валюте. В случае необходимости ее тоже можно указывать, но лишь параллельно руб�левой. Преж ний вариант законопроекта запрещал указывать цену товаров в долларах и евро и позволял накладывать на нарушите�лей штрафы до 200 МРОТ, нынешний же никаких ма�териальных и дисциплинар�ных взысканий не предус�матривает. Примечательно, что экономические власти страны изначально были против радикальных мер. После принятия законопро�екта в первом чтении глава Минфина Алексей Кудрин назвал его «абсурдным», а руководитель МЭРТ Герман Греф заявил, что для за�претных слов быстро при�думают заменители.

#

007 стр.005

УКРАИНА РЕФОРМИРУЕТ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКУДЕПУТАТЫ СМЯГЧИЛИ ЗАКОН ОБ У. Е.

«РОСГОССТРАХ» ИЗУЧИЛ ЗАЕМЩИКОВ НА ПРЕДМЕТ ЧЕСТНОСТИ

Аналитики «Росгосстраха» задались целью пролить свет на отношение жителей крупнейших городов Рос�сии к потребительскому кредитованию, процентам, дополнительным комисси�ям, а также к возможнос�ти невозврата банковского кредита. Проведенное ими в марте исследование, за�тронувшее более 6,5 тыс. человек, не подтвердило мифа о том, что потен�циальные и фактические неплательщики — это в основном малоимущие граждане. Тех, кто не на�мерен возвращать взятые средства, много и в верхних слоях среднего класса. Бо�лее того, с ростом доходов намерение обмануть банк только увеличивается (8% в верхней имущественной

группе и 2% — в низшей). Малоимущие граждане, столкнувшись с негатив�ным кредитным опытом, поняли, что покупать в долг им не по карману, и стали осторожнее подходить к по�лучению потребительских займов. Чем больше чело�век обеспечен и образован, тем лояльнее он относится к факту невозврата. А мужчи�ны подобным либеральным идеям подвержены чаще женщин. Если к собствен�ным обязательствам перед банками люди относят�ся аккуратно, то к другим должникам, не вернувшим кредит, большинство опро�шенных испытывают если не сострадание, то, по край�ней мере частично, оправ�дывают их. В целом только 2,5% потребителей готовы

к тому, чтобы отказаться от возврата полученного кре�дита. Среди тех, кто сейчас уже пользуется потребкре�дитом, доля отказников еще меньше: всего 1,5% респондентов полностью допускают для себя воз�можность невозврата, еще 3% рассматривают вариант отказа от платежа при воз�никновении чрезвычайных обстоятельств, а 94% твердо намерены вернуть банку по�лученные средства. Опрос позволил экспертам стра�ховой компании составить приблизительный социаль�ный портрет потенциально�го неплательщика: это муж�чина в возрасте от 20 до 30 лет с высшим образованием и уровнем дохода, позволя�ющим приобретать круп�ную бытовую технику.И

ЛЬЯ

ПИ

ТАЛ

ЕВ,

ДМ

ИТР

ИЙ

ДУХ

АНИ

Н /

КО

ММ

ЕРСА

НТ

АЛЕКСЕЙ КУДРИН НАЗВАЛ ЗАКОН ОБ У.Е. «АБСУРДНЫМ»

#

007стр.006

ИЗРАИЛЬСКИЙ СТРАХОВЩИК ПРЕДЛОЖИЛ НАРКОСТРАХОВКУ

Израильская страховая ком�пания «Феникс» объявила старт продаж нового вида полиса, страхующего от ущерба, причиненного нар�котиками, сообщает портал

Allinsurance.ru. Адресован необычный продукт моло�дым израильтянам, которые массово посещают экзоти�ческие места в Индии, Юго�Восточной Азии и Южной

Америке. Каждый год око�ло 50 тыс. так называемых туристов с рюкзаками вы�езжают за пределы стра�ны, зачастую сразу после военной службы, с целью расслабиться и отдохнуть от тягот и лишений армей�ского быта. Во время поезд�ки в такие страны многие из них не прочь покурить травку или употребить дру�гие запрещенные стиму�ляторы. Вследствие этого ежегодно 2 тыс. израильтян причиняется тот или иной ущерб, примерно 600 тре�буется врачебная помощь, а несколько десятков, окон�чательно утративших бди�тельность, нуждаются в немедленной эвакуации на родину. Новая страховка включает вылет спасатель�ной бригады, транспорти�ровку в Израиль, врачебный уход и реабилитацию в спе�циальном центре «Изун — возвращение на маршрут». Стоимость страховки будет зависеть от времени пребы�вания за границей. На срок до 60 дней — 131 доллар, на срок от полугода до года — 202 доллара.

ACER ВНЕДРЯЕТ КОМПЬЮТЕРНЫЙ TRADE-IN

Acer первым из крупных компьютерных произво�дителей воспользовался технологией продаж авто�индустрии — схемой trade�in. В фирменных салонах компании с 19 марта по 19 апреля владельцы ноут�буков, купленных в тече�ние двух последних лет по розничной цене не менее 2 тыс. долларов, но дру�гих производителей, могут с доплатой обменять свои переносные ПК на ноутбу�ки Ferrari серии 1000. Это эксклюзивная серия уль�трапортативных компью�

теров, в которых использу�ются новейшие технологии обеих компаний. Ноутбуки отличает оригинальный

дизайн, корпус из сверх�прочного углепластика, двухъядерный процессор, повышенная мощность ба�тареи, техподдержка и сер�висный ремонт в течение 48 часов с доставкой. Пар�тнерство двух компаний не случайно: Acer уже более трех лет выступает спонсо�ром спортивной команды Scuderia Ferrari, участвую�щей в гонках «Формулы 1». Разберут ли старые цифро�вые устройства на запчасти в рамках применения про�чих автомобильных техно�логий — неизвестно.

«ЭКСПЕРТ РА» ПОДСЧИ-ТАЛ ОБЪЕМЫ РОЗНИЧНО-ГО СТРАХОВАНИЯ

Рейтинговое агентство «Экс перт РА» опублико�вало исследование рынка розничного страхования. Аналитики агентства под�считали, что с 2002 по 2006 год объем премии, собирае�мой участниками рынка по розничным видам, вырос с 16 млрд до 143 млрд руб�лей, а доля таких продаж от общего объема премии страховщиков поднялась с 7,1 до 35,2%. Участники рынка полагают, что тен�денция увеличения доли розницы в общем объеме страховой премии продол�жится. Два резких скачка на кривой роста рознич�ных продаж были отмече�ны в 2003 году (187,5%) и в 2006�м (60,7%). Но если в первом случае его спро�воцировало введение обя�зательной автогражданки, то ушедший год отметился ростом вполне рыночных и добровольных видов — ав�токаско, ДМС, страхование жилья. Хотя добровольны�ми больший их объем мож�но назвать лишь условно: жилье и машины страхуют�ся в обязательном порядке при получении кредита на их покупку; потребителями медстраховок, как прави�ло, выступают корпорации; страховка жизни сопровож�дает ипотечный кредит. По мнению специалистов «Эк�сперт РА», среди рознич�ных видов страхования се�годня более всего развиты продажи полисов ОСАГО и автокаско, а также полисы страхования туристов. В этих страховых продуктах уже сформировалась инф�раструктура, включающая ритейловые сети и службы урегулирования убытков.

AP

#

007стр.008

Есть чем поживиться инвесто�ру! Захиревший было на фоне всемирных неурядиц россий�ский рынок акций наконец дорвался до живительной пи�люли. Нефть, нефть и еще раз нефть — вот основной ингре�диент в рецепте волшебного снадобья. Ну и, пожалуй, еще сезон годовых корпоративных отчетов, которые в целом вы�глядят оптимистично. Акции второго эшелона по�прежне�му впереди планеты всей, а спектр идей там существенно расширился. Не одной только металлургией и электроэнер�гетикой теперь жив рынок. Вверх пошли телекоммуника�ции и потребительский сектор. Даже долгое время никому не нужная нефтянка приободри�лась. Как следствие, подтяну�лись и паевые фонды. В кои�то веки засветились на верхних строках рэнкингов доходнос�ти отраслевые нефтегазовые фонды. За последнюю неделю марта уверенно подросли и индексные фонды.Продолжающий топтаться около отметки 26 рублей дол�лар уже никого не смущает. В «Ренессанс Капитале» по�лагают, что, «поскольку Банк России продолжит использо�вать валютный курс для конт�роля инфляции, к концу года доллар будет стоить порядка 25,0–25,3 рубля». Так что де�позиты в долларах не кладем. Только рублевые или в евро — посмотрите, какая симпа�тичная там доходность в об�мен за вполне себе минималь�ный риск.И напоследок про московское жилье. Пусть вас не сбивает с толку легкий минус цен на квартиры с начала года. В мар�

те, по данным IRN.ru, подеше�вели (да и то не так чтобы уж очень заметно) лишь объекты низкого качества — старые панельные и блочные дома с квартирами типовой (читай — малой) площади. Кирпичные дома, «сталинки» и современ�ные кирпично�монолитные подорожали. В фаворе у по�купателей квартиры с тремя и более комнатами. Так что жив еще спрос, а где спрос, там и рост. Хотя люди душой — а многие и телом — уже за горо�дом. Сезон поиска коттеджей на покупку и в аренду в разга�ре. Жаль, нет такого индекса, но, кажется, цены и там падать не собираются.

КАЛЬКУЛЯТОР ИНВЕСТИЦИЙ(ПОКАЗАННАЯ ДОХОДНОСТЬ, %)

ОБЪЕКТ ЗА ГОД С НАЧАЛА ГОДА

Акции второго эшелона* 12,5 8,7

ПИФы акций 30,4 6,3

ПИФы общие 34,4 4,5

Инфляция** 7,5 3,4

Корпоративные облигации 8,4 2,1

Муниципальные облигации 7,7 1,9

Акции, «голубые фишки» 70,8 1,6

ПИФы облигаций 7,2 0,2

Евро 3,8 –0,1

Рынок акций общий* 30,4 –0,5

Жилье в Москве* 43,1 –1,1

Доллар –6,4 –1,2

ПИФы смешанных инвестиций 26,4 –2,4

Золото на ОМС 4,2 –2,5

Серебро на ОМС 7,9 –3,1

Депозиты в евро* 10,1 —

Депозиты в рублях 8,9 —

Депозиты в долларах* –0,2 —

ТЕКУЩИЕ СРЕДНИЕ СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ, %

Рубли 8,7

Доллары США 6,4

Евро 5,6

Источник: расчеты D’ на 30 марта 2007 года * В рублевом эквиваленте.

** Прогноз (точных данных на момент выхода журнала не было).

НА КРУГИ СВОЯ

ре

кл

ам

а

#

007стр.010

Последнийинвестиционный залп

Евгения Обухова

2007 год, как ожидается, станет последним годом

массовых IPO. Не стоит сразу бросаться за

покупками: делать выбор надо тщательно,

ориентируясь на общее состояние рынка акций

Р

COR

BIS

/ Р

ФГ

ынок первичных размещений акций (IPO) не только растет, но и меняется на глазах. Государство и стра�

тегические инвесторы наращивают свое присутствие на фондовом рынке, преследуя в ходе проведения IPO собственные цели. Как частному инвестору при этом

использовать волну первичных аукционов с макси�мальной выгодой, на какие акции стоит обратить вни�

мание и чего опасаться, рассказывает D’.

ЧЕГО ХОТЯТ АКЦИОНЕРЫК 2006 году прочно приклеился ярлык «бум IPO». Еще бы, по сравнению с 2005 годом объем первичных

размещений российских компаний вырос в четыре раза — с 4,3 почти до 17 млрд долларов. По фондовому

рынку прокатились две волны IPO, весенняя и осенняя, со встряской в середине лета в виде размещения госу�

дарственного гиганта «Роснефти». В период с февраля по апрель свои акции по открытой подписке предложи�ли «Комстар�ОТС» (телекоммуникации), «Магнит» (роз�

ничная торговля), «Разгуляй» (агрохолдинг) и «Веро�фарм» (фармацевтика), а также «СТС Медиа» (СМИ) и

«Черкизово» (агрохолдинг) — на западных площадках. В октябре�ноябре допэмиссии разместили ОГК�5 (элек�

троэнергетика), Челябинский тракторный завод (ЧТЗ), Трубная металлургическая компания (ТМК), шахта «Распадская» и «Северсталь», у последней это было вто�

ричное размещение акций. Были и еще эмитенты с сов�сем маленьким объемом размещений как в денежном

выражении, так и по количеству выпущенных бумаг.

#

007стр.011

#

007стр.012

пользу нефтяной компании. Их графики наглядно демонстрируют, в течение какого периода с этими бумагами «работали» маркетмейкеры. Динамика акций «Роснефти» совершенно не совпадает с ди#намикой индекса. Котировки нефтяной компании пошли вниз, когда индекс продолжил рост; более того, снижение началось почти сразу после вклю#чения акций «Роснефти» в состав индекса ММВБ с весом 10% (для любой другой бумаги это было бы дополнительным стимулом к росту).А вот покупка ОГК#5, которая после первых месяцев торгов казалась необыкновенно удачным вложени#ем, принесла бы примерно на треть меньше прибы#ли, чем вложения в профильные ПИФы (за период с момента IPO). И, наконец, в акциях потребитель#ского сектора инвесторам, покупающим пакеты в ходе IPO, во многом приходилось опираться лишь на удачу: те, кому повезло, получили неплохой при#рост вложений. В чем же тут дело? «В значительной степени на то, как поведут себя бумаги после IPO, влияют желания самих акционеров, — говорит начальник аналитического отдела БД “Открытие” Халиль Шехмаметьев. — Если для них цена раз#мещения на первом месте, то падение акций после IPO вполне вероятно; если приоритет отдается дру#гим вещам и ценовой коридор занижается, бумаги, скорее всего, покажут рост. Угадать движение цены после размещения крайне сложно, если только вы досконально не знаете, чего же хотят акционеры».Чтобы распрощаться с 2006 годом, остается до#бавить: по подсчетам аналитиков ИК «Церих», среднеарифметический рост акций после IPO за прошлый год составил всего 11% — слабоватый результат при росте индексов 60%.

ОБЫЧНОЕ ДЕЛОРазмещения 2007 года, в отличие от 2006#го, уже заранее вызывают не эйфорию, а, напротив, едино#душный скепсис. На первый взгляд все прекрасно: если сложить все предполагаемые размещения, то их объем будет колебаться у отметки 28–30 млрд долларов — огромная цифра даже по сравнению с богатым на IPO 2006#м.

IPO-2006: НА СКОЛЬКО ВЫРОСЛИ И УПАЛИ АКЦИИЭМИТЕНТ ДАТА РАЗМЕЩЕНИЯ ОБЪЕМ ПАКЕТА, % ЦЕНА РАЗМЕЩЕНИЯ,

$ ЗА АКЦИЮ

ИЗМЕНЕНИЕ ЦЕНЫ С МОМЕНТА

РАЗМЕЩЕНИЯ*, %

МИН. ЦЕНА**, $ МАКС. ЦЕНА**, $

ТМК 31.10.06 23 5,4 48,5 6,5 9,2

ОГК-5 31.10.06 14,4 0,09 55,6 0,1 0,1

Магнит 28.04.06 19 27 55,0 20,2 43,4

Верофарм 25.04.06 49,9 28 34,0 23,5 39,9

Комстар ОТС 07.02.06 35 7,25 24,1 5,0 9,5

Роснефть 14.07.06 15 7,55 10,6 7,4 9,5

Полиметалл 06.02.07 24,8 7,75 –5,8 6,8 8,1

Ситроникс 06.02.07 17,5 0,24 –8,3 0,2 0,2

Распадская 10.11.06 33 2,5 –11,6 1,8 2,3

Разгуляй 06.03.06 25 4,8 –17,3 3,6 6,4

Челябинский цинковый завод 07.11.06 18 167,5 –25,4 122,0 162,0

* По ценам в РТС на 27 марта 2007 года. ** В РТС за период от размещения по 27 марта 2007 года. Источник: ИК «Церих», расчеты D’

При этом львиная доля собранных денег — 10,5 млрд долларов — пришлась на «Роснефть», еще по 1 млрд подняли «Комстар», ТМК и «Северсталь».Огромное по сравнению с предыдущими годами число новых размещений позволило выявить лю#бопытную особенность: в 2006#м акции на IPO уда#валось продать по максимально возможной цене. Даже «Роснефть» с ее рекордным для российских эмитентов и фондового рынка объемом предложе#ния (и рекорд до сих пор не побит) прошла почти у верхней границы ценового коридора 5,85–7,85 доллара за акцию. Что характерно, практически у каждого размещения находились «недоброже#латели» из числа аналитиков, предупреждавшие, что данная бумага переоценена и после IPO не имеет потенциала для роста. Как видно из табли#цы, оправдывались их прогнозы примерно в поло#вине случаев, а динамика первого месяца торгов частенько не совпадала с динамикой, показанной акциями в течение года после IPO. Так, радужное будущее по итогам размещения и первых недель торгов прочили «Разгуляю», а в успех покупателей бумаг «Верофарма» или ОГК#5 мало кто верил.Разумеется, во многом первые месяцы торгов но#выми акциями могут быть заслугой андеррайте#ров*, которые становятся маркетмейкерами** на период после IPO, поддерживая приличествующие динамику и оборот по новой бумаге. Но, видимо, сказывается и достаточно большой риск, который берут на себя инвесторы, по сравнению с покупкой обычной бумаги, давно обращающейся на рынке. Правда, риск часто оказывается оправдан: к при#меру, купив акции «Комстара» при размещении, за год можно было бы заработать более 20%, тогда как в паевых фондах (ПИФах), специализированных на телекоммуникационном секторе, можно было за тот же период получить лишь 19%. Лучше про#фильных «нефтяных» фондов держатся и акции «Роснефти»: если фонды по сравнению с июлем 2006#го ушли в минус, то «Роснефть» пока обеспе#чивает своим покупателям положительную доход#ность. Но если сравнить «Роснефть» с динамикой индекса ММВБ, то сопоставление окажется не в

** Маркетмейкер — участник

торгов, обеспечивающий

возможность купить или

продать акции по твердой

цене на открытом рынке,

помогающий тем самым

поддерживать достаточную

ликвидность этих акций или

даже определенный

уровень цен.

* Андеррайтер — биржевой

брокер, принявший на себя

обязательство разместить

ценные бумаги за счет и по

поручению эмитента.

#

007стр.014

«Аналитики изменяют прогнозы относительно объемов рынка IPO в 2007 году в сторону пониже�ния, — рассказывает старший аналитик Альфа �банка Ангелика Генкель. — Большинство инвес�ткомпаний по�прежнему прогнозируют объем размещений в текущем году на уровне 30 млрд долларов, однако предупреждают, что прогноз мо�жет полностью не реализоваться. На мой взгляд, эта величина в принципе достижимая. При самом пессимистичном сценарии развития мировой фон�довой конъюнктуры на рынке первичных разме�щений эмитентами будет собрано не менее 15–20 млрд долларов. Значительную часть этих ресурсов привлекут банки, а также электроэнергетические

компании. На фоне форсажа IPO электроэнергети�ческих ОГК (оптовые генерирующие компании. — Прим. D’) и ТГК (территориальные генерирующие компании) ряд из них уже успешно реализован: ОГК�3 разместила эмиссию на 3,1 млрд долларов, заявлены на осень размещения ОГК�1 и ОГК�2 объемом 4 млрд. На эти активы также найдутся стратегические инвесторы, в том числе среди неф�тяных и металлургических компаний. У меня не вызывает сомнений, что планы главы РАО “ЕЭС России” Анатолия Чубайса — привлечь на рынке IPO 15 млрд долларов — реализуются если не на 100%, то, по крайней мере, на 70–80%». К этому стоит добавить, что размещение дополнительных акций Сбербанка уже обеспечило почти треть сбо�ров — 9,5 млрд долларов.Аналитик ИК «Церих Кэпитал Менеджмент» Ев-гений Рябов настроен пессимистично: «2007 год станет пиком размещений; более того, самое вы�годное время для инвестирования в ходе IPO уже позади. К концу 2007 года практически все компа�нии, которые хотели бы предложить свои акции с помощью IPO и имеют такую возможность, сде�лают это. Кроме того, волна размещений привела к тому, что в текущей ситуации рынок оказался перенасыщен новыми акциями (хотя, разумеется, в долгосрочной перспективе большое число новых эмитентов — это позитивный момент для рынка)». Иными словами, на все заявленные выпуски у ин�весторов может не хватить ни денег, ни сил. Это первый фактор, способный привести к снижению объема размещений в 2007 году.Аналитики Альфа�банка в своем отчете пишут, что инвесторы и эмитенты «попали на рынок по�купателя», то есть больше не продавцы пакетов акций диктуют цену (мол, привлекательных бумаг на нашем рынке раз�два и обчелся), а покупатели выбирают бумаги подешевле и получше. Свежие примеры — IPO «Ситроникса» и «Полиметалла»: размещения прошли по нижней границе коридо�ра, причем многие инвесторы, в частности ПИФы, предпочли подождать снижения цены после IPO и закупиться попозже. Такая ситуация становится поводом для эмитентов и для всего рынка пере�смотреть свое отношение к IPO. В нынешнем году из некоей имиджевой составляющей первичное размещение превращается в обычный способ при�влечения капитала наряду с другими, такими, на�пример, как выпуск облигаций. Компании больше не боятся заявлять о возможности IPO так же, как и не боятся от него отказываться. Показателен при�мер «Еврохима» (минерально�химическая компа�ния): в середине марта он выпустил облигации на 300 млн долларов, после чего, удостоверившись, что денег на развитие бизнеса и выплату долгов хватит, отложил IPO до того момента, когда поя�вится «экономическая необходимость». Другой вариант продемонстрировала страховая компа�ния РОСНО, отказавшаяся от IPO, на которое так надеялись многие инвесторы (страховщиков на российских биржах пока нет), в пользу продажи акций напрямую стратегическому инвестору.

IPO-2007: КАКИЕ БУМАГИ ЖДУТ НА РЫНКЕЭМИТЕНТ ОЖИДАЕМАЯ ДАТА РАЗМЕЩЕНИЯ ОЖИДАЕМЫЙ ОБЪЕМ, МЛН $

Сбербанк* февраль 8830

ВТБ май 4500

ОГК-4 — 1500

Магнитогорский меткомбинат (ММК) апрель 1500

ОГК-6 IV квартал 1000

ТГК-8 сентябрь 916

ОГК-1 — 750

ТГК-4 ноябрь 725

ТГК-9 октябрь 600

ТГК-10 ноябрь 500–800

Силовые машины — 500

Фармстандарт I полугодие 370–500

Дикси — 300

НК Альянс III квартал 200–300

Банк Возрождение апрель-май 190

РЕСО-Гарантия — 150

Росинтер май 100

Тында — 100

ОГК-2 — не определен

Нидан Соки II полугодие не определен

* Размещение состоялось. Источник: Альфа-банк, ipocongress.ru, данные компаний

ALAN

SH

EIN

PH

OG

RAP

HY

/ CO

RB

IS /

РФ

Г

Однако главный риск для размещений 2007 года даже не возможные массовые отказы компаний. Риски идут извне и касаются всего фондового рынка. D’ уже писал о том, как могут повлиять настроения зарубежных инвесторов и ситуация на тамошних рынках на котировки наших акций (см. D’ №6 от 19 марта 2007 года), эти же риски нависли и над рынком IPO. «Для тех, кто хотел бы сразу заработать миллион, выгодно закупившись на IPO, 2007 год будет не лучшим: на мировых рынках продолжается период нестабильности, и отсутствие денежных средств, которые инвесто%ры готовы вложить в фондовый рынок, серьезно скажется на его состоянии, — предостерегает на%чальник аналитического управления ИК “Велес Капитал” Михаил Зак. — В 2007%м уже не будет такого роста и таких громких размещений, как в 2005–2006 годах».Ангелика Генкель настроена еще жестче: «Вопрос участия или неучастия в IPO инвесторам следует рассматривать в общем контексте, учитывая со%стояние всего рынка в целом. И какой бы ни был привлекательный эмитент, не стоит покупать его бумаги на IPO, если ситуация на рынке нестабиль%на. Сейчас усилились внешнеэкономические рис%ки: отток средств с emerging markets, замедление темпов роста экономики США, неопределенность монетарной политики ведущих ЦБ мира, вола%тильность цен на нефть. Это самые опасные виды рисков». Особенно внимательно отнестись к мо%менту входа на рынок, пускай даже для покупки на IPO, стоит тем инвесторам, чей горизонт состав%ляет всего один%два года.

ВСЕ РАВНЫ КАК НА ПОДБОРТеперь представим, что тучи рассеялись и фон%довый рынок имеет все условия для нового вит%ка роста. В этом случае, по мнению экспертов, можно участвовать практически во всех наме%ченных IPO: предложения подобрались хоро%шие, а эмитенты ответственные, готовые на полученные деньги развивать бизнес и увеличи%вать стоимость компании.Почти все опрошенные D’ аналитики называют самыми привлекательными бумагами среди тех, что еще будут предложены путем первичного раз%мещения, акции ВТБ. Будущее «голубой фишки» этим акциям практически обеспечено: банковский сектор растет в нашей стране ударными темпами, а доходы банков от потребительского кредитова%ния и того быстрее; и второй по величине игрок из этого сектора (после Сбербанка) — просто по%дарок для инвесторов. Нет сомнения, что его ак%тивно будут покупать в портфели и сразу при IPO (разумеется, если будет установлена адекватная цена), и после — для диверсификации портфелей, «чтобы был». Перспективы либерализации секто%ра и доступа в него иностранных инвесторов уве%личивают потенциал роста для банковских бумаг. «ВТБ интересен тем, что его акции наверняка бу%дут включены в индексы, в том числе в значимый MSCI Russia, что позволяет ждать покупок не толь%

ко со стороны спекулянтов, но и фондов, ориенти%рованных на индексы», — добавляет Шехмаметь%ев. Чтобы избежать эйфории, придется вспомнить предыдущий абзац: начнись отток иностранных денег с нашего рынка, и котировки новой «фиш%ки» неминуемо пойдут вниз.Такое же единодушие царит и в отношении элек%троэнергетики: среди нескольких выводимых на IPO в этом году ОГК и ТГК вполне можно подоб%рать что%нибудь подходящее. О минусах инвес%тирования в энергетику D’ писал уже много раз. Мы только отметим, что, если плюсы для вас все же перевесили, придется тщательно отслеживать намерения материнской компании РАО «ЕЭС России»: эмиссии многих генерирующих ком%паний могут быть выкуплены стратегическими инвесторами практически полностью, причем по завышенной цене; и может так сложиться, что в самых привлекательных IPO частнику поучаст%вовать либо вообще не дадут, либо это окажется слишком дорогим удовольствием. В этом случае более рациональным шагом могла бы стать по%купка акций планирующих размещение генком%паний заранее — многие из этих ОГК и ТГК уже представлены на бирже.Наконец, третий вариант, сулящий хорошую при%быль, — IPO компаний потребительского сектора. В частности, Евгений Рябов предлагает обратить внимание на размещения «Дикси» (розничная тор%говля), «Евросети» и «Фармстандарта» (произво%дитель фармпрепаратов). Тут придется особенно

#

007стр.016

тщательно взвешивать, насколько цена при IPO оправданна: бумаг в секторе немного, а в связи с прогнозируемым ростом потребления в стране эти бумаги идут нарасхват. Так что потребитель�ские компании, пожалуй, единственные, кото�рые еще могут в 2007 году запросить при раз�мещении максимальную сумму. Шанс крупно выиграть при участии в IPO какого�нибудь ри�тейлера или производителя продуктов возрастет, если сбудется прогноз Халиля Шехмаметьева: по его мнению, поскольку сейчас в индексе MSCI Russia слишком велик вес нефтяного сектора, то теоретически MSCI может пойти на включение в индекс бумаги из другого сектора, даже не яв�ляющейся «фишкой». Такой бумагой как раз мо�жет стать один из эмитентов потребительского сектора, выходящий на IPO.Любопытный подход предлагает ИК «Церих»: от�бирать акции не по секторам, а по наличию в их акционерном капитале государства. По словам Рябова, госучастие уменьшает риски компаний и увеличивает потенциал для развития бизнеса.

БОЛЬШЕ И СРАЗУ?Кроме размышлений над моментом входа на рынок, частному инвестору, прельстившемуся IPO, придется также тщательно подумать, дейст�вительно ли ему необходимо участвовать в пер�вичном размещении; может быть, стоит все�таки купить акции попозже, уже на бирже? Риск «не угадать», как мы уже видели по результатам 2006 года, велик. Какие плюсы есть у покупки непос�редственно на IPO?

Во�первых, возможность приобрести сразу отно�сительно крупный пакет. Особенно важно это в том случае, если акция, которая вам пригляну�лась, не имеет особых шансов стать ликвидной (как, к примеру, бумаги вышедшей летом 2006 года на IPO угольной компании «Белон», сделки по которым совершаются крайне редко). Если же ваша цель — небольшой пакет, то вполне можно попробовать купить пакет после IPO, допускает Шехмаметьев: обычно андеррайтеры поддержи�вают ликвидность по размещенной бумаге в тече�ние одного�трех месяцев.Во�вторых, иногда IPO все же является единст�венным шансом купить бумагу «в самом низу». «Обычно в IPO заложены факторы, которые могут привести к росту цен акций, — поясняет Шехмаме�тьев. — Рост стоимости акций после размещения проще всего показать на примере банков. Основ�ным показателем для оценки их стоимости явля�ется отношение капитализации к собственному капиталу. При размещении новых акций для со�хранения этого коэффициента на прежнем уровне капитализация должна также увеличиться на тот же процент. Также присутствуют ожидания, что стратегический инвестор будет докупать бумаги после IPO, как, к примеру, “Норильский никель” готовится докупить бумаги ОГК�3».Однако, как мы уже упоминали, тот самый шанс «не угадать» в случае с IPO всегда очень велик. Особенно это касается компаний из новых, еще не представленных на бирже секторов; сравнить та�кие выпуски не с чем, и есть немалая вероятность, что цена размещения окажется чересчур высокой и купленная на первичном аукционе бумага при�несет лишь убытки.

LEO

N M

ASO

N /

CO

RB

IS /

РФ

Г

Индивидуальное доверительное управление (ДУ) не многим частным лицам по карману. Как правило, для получения этой услуги необходимо иметь сумму от 100 тыс. долларов, на которую профессиональные управляющие активами будут самостоятельно (в пользу клиента) покупать и про$давать акции. В рамках ДУ инвестор волен выбрать страте$гию вложения и определить степень риска. Управляющий за свои действия получает фиксированное вознаграждение и часть прибыли в случае успеха.Другой способ заработать — совершать самостоятельные действия, но к этому готовы немногие. Причины, помимо необходимости получения специальных знаний, лежат и в области психологии. В повседневной жизни нечасто прихо$дится принимать решения, последствия которых зависят от множества сторонних факторов, а перспективы туманны, и существует риск ошибиться, что отразится на личных финансах инвестора. Поэтому, несмотря на привлекатель$ность быстрого заработка, решиться на прямую биржевую игру готовы не все. В связи с этим некоторые брокерские компании стали предлагать информационные продукты, в которых даются прямые рекомендации о купле или про$даже определенных бумаг, — следуя им, можно извлекать прибыль. Авторитет описанных ниже услуг опирается на историю доходности и престиж их создателей. Введение та$ких услуг брокерами объяснить просто: это привлекатель$но для новичков. Кроме того, брокеру банально выгодно, чтобы его клиенты играли и выигрывали.

НАВИГАТОРИК «Атон» предложила услугу «Нави$гатор» в 2005 году. Клиенту в систему интернет$трейдинга Aton$Line по e$mail, ICQ или посредством SMS транс$лируются рекомендации о покупке или продаже той или иной акции. Предпо$лагается, что инвестор выберет одну из трех стратегий — спекулятивную, уме$ренно$спекулятивную или консерва$тивную, а сумма его средств будет ма$лой (300 тыс. рублей), средней (1,5 млн рублей) или крупной (3 млн рублей). Таким образом, для клиентов форми$руются девять типов рекомендаций, и пользователь может получать сигналы по трем из них. В таблице приведены финансовые результаты операций ус$ловного клиента компании, который следовал рекомендациям в течение 2005–2006 годов. В спекулятивной стратегии инвестор получает по 10–20 рекомендаций в месяц по одной акции в зависимости от размера капитала. Согласно умеренно$спекулятивной стратегии — по 10–15 рекомендаций в месяц для малого капитала и по пять$восемь — для крупного. По консерва$

Константин Илющенко

Для успешных инвестиций

на фондовом рынке можно

воспользоваться относительно

новой услугой брокерских

компаний. Это гибрид

доверительного управления и

интернет-трейдинга

#

007стр.017

повторяй и зарабатывай

JOH

N S

PRIN

GER

CO

LLEC

TIO

N /

CO

RB

IS /

РФ

Г

#

007стр.018

Чтобы получать сигналы от «Навига�тора», необходимо иметь в «Атоне» средства от 60 тыс. рублей на брокерс�ком счету и подписаться на эту услугу. Инвестор, подключившийся к «Нави�гатору», будет платить повышенную брокерскую комиссию. Так, тариф «Форсаж» (дейли), в котором отсутству�ют рекомендации, составляет 0,032%, а «Навигатор» (дейли) при обороте в день от 550 тыс. до 1 млн рублей обойдется в 0,086% от суммы сделки. Стоимость «безлимитного» тарифа, вне зависи�мости от оборотов по счету, составляет 30,8 тыс. рублей за месяц, что в два раза выше аналогичных тарифов других брокерских фирм без рекомендаций. Все приведенные тарифы не включают НДС (18%). Над выработкой рекомен�даций работает выделенный для этого коллектив сотрудников, поэтому нали�чие платы за услугу обоснованно.Лаконичность рекомендаций, безуслов�но, не удовлетворит клиента, который хо�чет понять методику принятия решений и в дальнейшем научиться действовать самостоятельно. Однако, по словам на�чальника инвестиционного управления «Атон�Лайн» Эдуарда Ланчева, «алгорит�мы принятия решений являются ноу�хау компании и основаны на синтезе ново�стного, фундаментального и техническо�го анализа цен». Поэтому инвестору при�дется довольствоваться «Навигатором» как конечным продуктом без получения объяснений принципов его действия.С точки зрения выбора клиентом стра�тегии при текущей рыночной ситуа�

тивной стратегии клиентам приходит по четыре�семь рекомендаций в месяц для малого капитала и по одной�две ре�комендации — для крупного.Логика здесь такова, что «консерва�торам» предлагается ловить сильные ценовые движения и изредка при�сматривать за рыночной ситуацией, а спекулянтам, которые тратят много времени на биржевую игру, — мелкие движения. Кроме того, чем выше сум�ма средств, тем реже клиенту предла�гается совершать сделки. Также «кон�серваторам» не даются рекомендации об открытии коротких позиций: при падении рынка они будут просто ухо�дить в деньги. Инвестор волен отнести себя к любой из категорий.Состав акций, формирующих пози�ции, периодически пересматривается. Сейчас для спекулятивной стратегии с малым капиталом клиентам выдаются рекомендации по акциям «Газпрома», «Норильского никеля», «ЛУКойла» и Сбербанка. Предполагается, что инвес�торы равномерно распределяют капи�тал между всеми акциями, но разра�ботчики «Навигатора» установили, что предельное снижение стоимости порт�феля может составить максимум 15% (уровень просадки). Это фактически планка, ограничивающая убытки. Со�общения «Навигатора» транслируются в лаконичном виде на биржевом язы�ке — например, «LKOH, Open Long» оз�начает рекомендацию открывать длин�ную позицию (покупать) по акциям «ЛУКойла».

ции предпочтительнее умеренно�спе�кулятивная и консервативная. Здесь выше доход по сравнению со спекуля�тивной, а хлопот меньше. Кроме того, по данным «Атона», стратегии�лиде�ры относительно индекса РТС ведут себя устойчиво, без существенных снижений стоимости портфеля (про�садок), что говорит в пользу рекомен�даций. Что касается предпочтитель�ного способа получения инвестором рекомендаций, то «Атон» рекоменду�ет использовать для этого Aton�Line. Своевременная доставка посредством, например, SMS (они рассылаются бес�платно) не гарантируется.

ТОРГУЙ ВМЕСТЕС ЛУЧШИМИ!Инвестиционная компания «Церих Кэпитал Менеджмент» с лета 2006 года предлагает своим инвесторам видеть действия некоторых трейдеров, со�гласившихся сделать их публичными. Услуга называется «Торгуй вместе с лучшими!». Лучшими являются кли�енты компании — частные лица, ко�торые демонстрировали хороший фи�нансовый результат длительное время. Сейчас их четверо. Другие клиенты фирмы могут видеть состояние их ин�вестиционных портфелей и заключае�мые в ходе торгов сделки в системе ин�тернет�трейдинга Z�Trade. По словам исполнительного директора компании «Церих Кэпитал Менеджмент» Алек�сандра Щеглова, «эта услуга была за�думана как информационная, для того чтобы показать возможность успешной торговли на бирже частными лицами». Однако другие клиенты компании мо�гут повторять действия «лучших» и таким образом зарабатывать. Подклю�чившиеся к этой услуге будут платить 15% от прибыли, но не менее 1 тыс. рублей в месяц.Как видно из таблицы, один из «луч�ших» трейдеров (№1) демонстриру�ет чрезвычайно высокую доходность. В компании пояснили, что он несколь�ко лет создавал и совершенствовал свою систему торговли и теперь по�жинает плоды. Совершает сделки №1 только с несколькими ликвидными ак�циями на ММВБ, объем его средств до�статочно велик — несколько десятков миллионов рублей. Впрочем, 100 тыс. акций РАО «ЕЭС России» сейчас стоят около 3,5 млн рублей, и такой пакет на торгах легко продать или купить. Повторять его действия сложно ввиду большого количества сделок, но понаб�

РЕЗУЛЬТАТЫ ПРИМЕНЕНИЯ РЕКОМЕНДАЦИЙ «АТОН НАВИГАТОРА» ЗА СЕНТЯБРЬ 2005-ГО —ДЕКАБРЬ 2006 ГОДАНАЗВАНИЕ СТРАТЕГИИ УСЛОВИЯ ДОХОД, %

Спекулятивная Рекомендации по акциям четырех эмитентов, по всем возможен шорт 56,75

Умеренно-спекулятивная Рекомендации по акциям четырех эмитентов, по некоторым возможен шорт 116,93

Консервативная Рекомендации по акциям пяти эмитентов, шорт невозможен 99,25

Индекс РТС — 117,74

Источник: ИК «Атон»

СКОЛЬКО ЗАРАБАТЫВАЮТ «ЛУЧШИЕ» В ИК «ЦЕРИХ»№ ХАРАКТЕРИСТИКА ИГРОКА ТАКТИКА ДЕЙСТВИЙ МАКСИМАЛЬНАЯ ПРИБЫЛЬ/

УБЫТОК ЗА МЕСЯЦ, %

ДОХОД ЗА 2006

ГОД, %

1 Активнейший спекулянт, часто

совершает сделки

Торгует наиболее ликвидными акциями (РАО

ЕЭС, «Норникель», «ЛУКойл»)

276,5/–47,5 1282,72

2 Активный инвестор Торгует ликвидными акциями и вторым

эшелоном

23,1/–14,8 48,64

3 Активный инвестор Торгует ликвидными акциями и вторым

эшелоном

23,3/–9,0 19,99

4 Инвестор, имеет небольшой

портфель

Торгует акциями и облигациями 38,6/–16,0 82,92

Источник: ИК «Церих»

#

007стр.019

людать полезно тем людям, которые хотят стабильно зарабатывать бирже�вой игрой и заниматься этим профес�сионально. Игроки такого типа «ловят тренд» — в течение дня могут десятки раз заходить в рынок и быстро выхо�дить, если цены идут в другую сторо�ну. А поймав тенденцию, игрок в ней сидит дни и недели. Следует отметить, что у №1 был неудачный период, когда потери составили за месяц около 47% капитала, что, видимо, можно списать на форс�мажорные обстоятельства.Остальные «лучшие» вызывают не меньший интерес: №4 показывает хо�рошую доходность при умеренной просадке стоимости портфеля.К сожалению, «лучшие» пояснять свои действия, а также предупреждать о ближайших планах и сути изменения стратегий не собираются. Професси�ональным игрокам присуща закры�тость, и согласились они на участие в этом проекте с большой неохотой и на условиях анонимности.

TRADE CENTERИК «Финам» с осени 2006 года пред�лагает своим клиентам наблюдать за действиями шести профессиональных трейдеров, совершающих операции в рамках ДУ и управляющих средствами паевых инвестиционных фондов. Услу�га реализована в виде интернет�сервиса на сайте компании и называется Trade Center. В рамках этого сервиса клиент получает возможность через систему интернет�трейдинга Web�Trade+ видеть состояние портфеля управляющего и совершенные им сделки. Данные о том, реальные или виртуальные портфели показывают инвесторам управляющие, в описании услуги отсутствуют. Прин�ципы торговли объявляются управляю�щими на сайте только в самых общих чертах, неизвестны также характерис�тики стратегий. Основной функцией здесь, вероятно, является возможность клиентов компании, подключивших�ся к Trade Center, общаться с профес�сионалами в чате торговой системы

РЕЗУЛЬТАТЫ ДЕЙСТВИЙ ПРОФЕССИОНАЛЬНЫХ УПРАВЛЯЮЩИХ ИК «ФИНАМ»УПРАВЛЯЮЩИЕ АКТИВАМИ ИК «ФИНАМ» ТИП СТРАТЕГИИ, ДОХОД В % ГОДОВЫХ

СТРАТЕГИЯ НА ОСНОВЕ МЕТОДОВ МАТЕМАТИЧЕСКОГО АНАЛИЗА. СРЕДСТВА РАЗМЕЩАЮТСЯ ТОЛЬКО В ЛИКВИДНЫЕ АКЦИИ

Белов Сергей 32

Дорогавцев Сергей 28

Солабуто Николай 38

СТРАТЕГИЯ ОСНОВАНА НА ФУНДАМЕНТАЛЬНОМ АНАЛИЗЕ. ТОРГОВЫЕ ОПЕРАЦИИ СОВЕРШАЮТСЯ С ОБЛИГАЦИЯМИ, «ГОЛУБЫМИ ФИШКАМИ»

И НИЗКОЛИКВИДНЫМИ БУМАГАМИ

Бутенко Алексей 52

Коновалов Василий 66

Бубнов Петр 38

Источник: ИК «Финам»

Следуя рекомендациям специалистов или повторяя чужие действия, можно добиться успеха в биржевой игре

BET

TMAN

N /

CO

RB

IS /

РФ

Г

#

007стр.020

ход к выработке рекомендаций автора�ми в средне– и долгосрочной перспек�тиве должен приносить прибыль.При этом очевидно, что фактическая доходность будет отличаться от «эта�лонной», указываемой брокером. Во�первых, демонстрируемые финансовые

Web�Trade+. Управляющий активами «Финама» Николай Солабуто называ�ет эту возможность «звонком другу», а его коллега Сергей Дорогавцев гово�рит, что общение позволяет инвестору «избавляться от ошибок, стереотипов». Впрочем, можно предположить, что во время сильных ценовых движений на рынке управляющим будет не до бесед в чате; в спокойное же время для полу�чения адекватного ответа необходимо четко формулировать вопрос.Создателями сервиса предполагается, что клиенты могут копировать дейст�вия управляющих и добиваться поло�жительного результата. Уведомления о сделках трейдеров можно получать по e�mail и посредством SMS�сообще�ния, стоимость которого составит 0,06 доллара. По информации службы под�держки «Финама», клиент может од�новременно работать со своим счетом через Web�Trade+ и другую систему интернет�трейдинга QUIK, что для не�которых будет важно.Подключиться к Trade Center может любой инвестор компании, а чтобы стать таковым, необходимо открыть брокерский счет, имея сумму от 30 тыс. рублей.

КОГО ВЫБИРАТЬДоходность операций на фондовом рынке принято сравнивать с бирже�выми индексами, однако иронизиро�вать над теми, кто получает меньшую прибыль, неуместно. Точно такая же ситуация, кстати, и за рубежом. Боль�шинство mutual funds (западные ана�логи паевых фондов) показывают до�ходность на растущем рынке ниже прироста биржевых индексов. Если бы цены на фондовом рынке росли всегда, то управляющие активами были бы не нужны в принципе. Если вы осознанно считаете, что фондовый рынок будет расти вечно, то покупайте акции само�стоятельно, не глядя на цену и не до�жидаясь локального спада. Професси�ональные управляющие в вечный рост не верят, поэтому первой целью объ�являют сохранение капитала, а затем приумножение его. Подтвердить или опровергнуть правильность того или иного подхода сможет только время.Используя же описанные услуги, ин�вестор может получить как знания, так и прямую возможность заработать деньги, подкрепленную советами (на�глядными действиями) профессиона�лов. Успех в прошлом не гарантирует успеха в будущем, но системный под�

результаты стратегий не всегда учиты�вают брокерскую комиссию и плату за короткие позиции, во�вторых, реально совершаться сделки инвестором будут по ценам, отличным от сигнальных. В некоторых аспектах использование инвестором этих услуг по сравнению с покупками паев имеет преимущество. Правда, инвестируя в акции самостоя�тельно, вы можете открывать короткие позиции и играть на понижение. Так�же вы можете держать акции столько времени, сколько необходимо вам, а не Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР), руководствуясь пос�тановлением которой, управляющие компании вынуждены покупать акции даже во время падения рынка. Если вы получите доход, соразмерный с увели�чением биржевого индекса (в случае роста рынка), то это будет большой удачей. Если при этом еще чему�ни�будь научитесь, то время точно будет потрачено не зря.

Успешный трейдер за 2006 год заработал 1280%, что служит живым примером удачных биржевых спекуляций

BET

TMAN

N /

CO

RB

IS /

РФ

Г

НА ПАЯХ

#

007стр.021

Как только котировки российских акций перестали падать, в паевые фонды бук�вально хлынул поток наличности. Объ�емы притока в фонды акций практически достигли «звездных» январских уровней. Но, что самое важное, при этом вложение денег в фонды смешанных инвестиций и облигаций также оставалось на высоком уровне. Из этого можно сделать вывод, что в середине марта в ПИФы поступали аб�солютно новые средства, а не выведенные из менее рискованных активов. А вот уже на следующей неделе, с 16 по 23 марта, инвесторы начали перекладывать средс�тва из облигационных фондов в ПИФы акций и смешанных инвестиций (особен�но хорошо это заметно на примере ОФГ «Инвест»: ПИФ «Русские облигации» — в тройке лидеров по выводу средств, зато

ПИФ «ОФГ Инвест — сбаланси�рованный» — в тройке лидеров по притоку). В остальном пред�почтения пайщиков не изме�нились: в фаворе по�прежнему фонды электроэнергетики. За�бавно, что продолжился отток из нефтяных фондов, хотя он и был относительно небольшим. И это при том сумасшедшем взлете, ко�торый за вторую половину марта продемонстрировало черное зо�лото (в результате нефтегазовые фонды впервые с осени показали прирост пая)!Однако и среди управляющих фондами к скачку фондового рынка, пришедшемуся на 19–30 марта, оказались готовы не все.

Просчитались те, кто понадеялся на стаг�нацию и собирался не спеша докупать акции по невысоким ценам. Бурный рост нефти и котировок акций застал их с недоформированными портфеля�ми. Результатом стало отставание таких ПИФов от рынка. «Восстановление рын�ка произошло несколько быстрее, чем восстановление позиций по акциям в “ЛУКойл” � фондах», — говорится в бюл�летене УК «Уралсиб». Те же портфельные менеджеры, которые успели закупиться еще во время коррекции и сразу после нее, получили фору. Основное внимание управляющих в кон�це марта было сосредоточено на нефтяных бумагах, наконец�то получивших драй�вер к росту. «По большей части портфели уже сформированы, и все покупки были

связаны с перераспределением средств в пользу определенных активов, — расска�зывает начальник отдела инвестиций УК “Солид Менеджмент” Надир Усманов. — В основном мы старались приобретать нефтяные “фишки” — поступающие от пайщиков деньги инвестировались в ак�ции “ЛУКойла”, “Татнефти”, “Газпром неф ти”. Также значительную долю в на�шем портфеле занимали акции банков�ского сектора — Сбербанка и Росбанка, докупали бумаги банка “Возрождение”. Среди энергоактивов мы обращали вни�мание на бумаги РАО ЕЭС и “Иркутс�кэнерго”». Управляющие портфелями фондов семейства «ЛУКойл» также про�должали активно наращивать портфель по широкому спектру бумаг, особенно по «Сургутнефтегазу» и РАО ЕЭС.

нефть застала всех врасплох

нефтьнефтьнефть

врасплох

засталазастала всехвсехврасплохврасплох

ПИФЫ ЛИДЕРЫ И АУТСАЙДЕРЫ ПО ЧИСТОМУ ПРИВЛЕЧЕНИЮ СРЕДСТВ, 09.03.2007–23.03.2007НАИБОЛЬШЕЕ ПРИВЛЕЧЕНИЕ НАИБОЛЬШИЙ ОТТОК

ФОНД УК ОБЪЕМ, МЛН РУБ. ФОНД УК ОБЪЕМ, МЛН РУБ.

ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ АКЦИЙ

Тройка Диалог — Добрыня Никитич Тройка Диалог 601,63 Орион — голубые фишки Орион –66,46

КИТ — российская электроэнергетика КИТ Финанс 344,00 ЛУКойл — фонд первый Уралсиб –15,97

Замоскворечье — российская электроэнергетика УК Банка Москвы 269,60 Открытие — акции Открытие –15,23

ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

Газовая промышленность — облигации Лидер 696,29 ЛУКойл — фонд консервативный Уралсиб –210,31

Ренессанс — облигации Ренессанс Капитал 49,38 Русские облигации ОФГ Инвест –115,56

Тройка Диалог — Садко Тройка Диалог 32,43 Тройка Диалог — Илья Муромец Тройка Диалог –92,90

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

КИТ — индекс ММВБ КИТ Финанс 17,56 Солид — индекс ММВБ Солид Менеджмент –13,38

Проспект — индекс ММВБ ВТБ Управление активами 16,30 Агана — индекс ММВБ Агана –0,01

БКС — индекс ММВБ БКС 13,52 Ренессанс — индекс РТС Ренессанс Капитал 0,00

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Страховые инвестиции Лидер 300,00 Орион — фонд сбалансированный Орион –113,96

Гранат УК Росбанка 249,26 Партнерство Интерфин Капитал –13,49

ОФГ — сбалансированный ОФГ Инвест 67,08 Тольятти-Инвест Инвест-Менеджмент –10,53

Источник: НЛУ, расчеты D’

#

007стр.022

В связи с тем что с 26 марта торги на ММВБ и РТС ста�ли проводиться до 18.00, брокерские компании «Бро�керкредитсервис» (БКС) и «Финам» предложили своим клиентам торговать до полу�ночи другим способом. Пер�вая компания дает возмож�ность торговать расписками на российские акции (ADR, GDR) на биржах Великобри�тании (LSE) и США (NYSE и NASDAQ), а также акциями зарубежных эмитентов с еди�

ного (рублевого) брокерского счета через систему интер�нет�трейдинга QUIK. Для того чтобы воспользоваться возможностью торговли на Западе, клиенту необходимо иметь активы от 800 тыс. руб�лей. В отношении операций физлиц на западных рын�ках БКС является налоговым агентом. Документооборот вне зависимости от выбран�ной площадки будет проис�ходить на русском языке.ИК «Финам», помимо подоб�

ной возможности торговать на Западе, объявила о том, что ее клиенты могут заклю�чать сделки с 16 наиболее ликвидными ценными бу�магами, торгующимися на ММВБ с 18.00 до 24.00. Ис�полнение сделок — перевод акций покупателю, а ценных бумаг продавцу — по всей видимости, будет осущест�вляться брокером на следую�щий рабочий день.Инвесторы и ранее могли за�ключать сделки в нерабочее время: эта услуга уже сущес�твует в компаниях «Тройка Диалог» (поддерживает коти�ровки по некоторым акциям) и Nettrader.ru («Антанта Ка�питал»). По словам директора по работе с инвесторами ИК «Антанта Капитал» Андрея Горбатова, 31 декабря про�шлого года (выходной день) через систему NetTrader клиентами было заключено около 500 сделок. Но это ско�рее исключение из правил, и ждать высокой ликвидности на ночных торгах не стоит.

ИНВЕСТИЦИИ

ТОРГОВАТЬ НА БИРЖЕ МОЖНО ДО ПОЛУНОЧИ

Март стал урожайным на но�вые закрытые паевые фонды недвижимости (ЗПИФН). По�явилось сразу девять новых фондов: «Клевер недвижи�мость» (УК «Клевер�профит»), «Агана — строительные проекты» (УК «Агана»), «Ку�банский» (УК «Эй Джи Эссет Менеджмент»), «Регион — зе�мельный фонд» (УК «Регион Девелопмент»), «Капитал Ин�вест — проектный» (УК «Капи�тал Инвест»), «Континенталь апартамент» (УК «Инвести�ция»), «Квартиры Прикамья» (УК «Ермак»), «Открытое про�странство» (УК «Конкордия — эссет менеджмент») и «Мега�полис инновэйтив проперти девелопмент» (УК «Мегаполис Эссет Менеджмент»).Кроме того, на рынке по�явились еще два ЗПИФа венчурных инвестиций — «РИГрупп — инновационные технологии» (УК «РИГрупп — Управление активами») и «Ре�гионгазфинанс — фонд вен�чурных инвестиций» (УК «Регионгазфинанс»).

ВЕСНА-2007: МНОГО РИСКА И НЕДВИЖИМОСТИ

Инвестбанк «Финам» объявил о начале предоставления кре�дитов под залог любых акций российских компаний. На самом же деле владельцы ак�ций, которые не имеют цено�вой истории или котировки по ним выставляются крайне редко, на получение кредита могут не рассчитывать, так как стоимость залога опре�делить будет невозможно. Оценка же акций, обраща�ющихся на организованном рынке ценных бумаг, произ�водится по следующему алго�ритму: сначала определяется оценочная стоимость акции, которая зависит от биржевой цены и ее ликвидности. Если это бумага второго эшелона, то оценка будет происходить

исходя из цены покупки (bid) на бирже. Оценочная стои�мость будет ниже текущей биржевой в любом случае, и к ней также будет применять�ся дисконт для определения окончательной стоимости залога. Степень первоначаль�ной уценки акции зависит от многих факторов и про�изводится индивидуально на основе экспертной оценки.

Уровень уценки второго эта�па (дисконт) объявлен. Так, для получения кредита под залог акций третьего эшело�на на три месяца он составит 50%. Уровень объявленных процентных ставок по кре�дитам в рублях находится в диапазоне 16–20% годовых.По словам сотрудника банка, при снижении стоимости ак�ций до оценочного уровня ре�ализация залога (продажа ак�ций) производиться не будет. Таким образом, банк станет компенсировать возникаю�щие риски невозврата креди�та суровыми уценками. Даже при падении стоимости акций клиенту банка должно быть выгоднее погасить кредит, не�жели расставаться с залогом.

«ФИНАМ» ГОТОВ ПРЕДОСТАВИТЬ КРЕДИТ ПОД ЗАЛОГ АКЦИЙ«АРСАГЕРА» ВЫПУСТИТ НОВУЮ ПАРТИЮ ПАЕВ

С 14 по 27 апреля состоится дополнительное размещение паев закрытого паевого фонда недвижимости «Арсагера — жилищное строительство». Этот ЗПИФ предназначен для самого широкого круга инвес�торов: минимальный порог отсутствует, доразмещение паев происходит раз в два�три месяца; кроме того, паи обра�щаются на бирже. Фонд явля�ется девелоперским: управля�ющие инвестируют средства в квартиры на ранних стадиях строительства, а после завер�шения стройки продают их. Все активы фонда сосредото�чены в Санкт�Петербурге. За 2006 год стоимость пая ЗПИФ «Арсагера — жилищное стро�ительство» выросла на 83,5%. АЛ

ЕКСЕ

Й К

УЗЬМ

ИЧ

ЕВ /

AG

ENCY

.PH

OTO

GR

APH

ER.R

U

С 23 марта четыре новых фон�да УК «Тройка Диалог» начали обращаться в РТС и на ММВБ. Теперь можно будет покупать и продавать паи открытого фонда «Тройка Диалог — фе�деральный» (вкладывается в акции компаний с госучас�тием), а также паи интер�вальных отраслевых фондов «Тройка Диалог — металлур�гия», «Тройка Диалог — те�лекоммуникации» и «Тройка Диалог — электроэнергети�ка». А чтобы еще больше уп�ростить работу с паями своих ПИФов, УК скоро преобразует три последних фонда из ин�тервальных в открытые.

В FORTS 12 марта начались торги фьючерсными контрак�тами на отраслевые индексы РТС: «Индекс РТС — нефть и газ» (RTSog) и «Индекс РТС — потребительские товары и роз�ничная торговля» (RTScr). Эти индексы стали рассчитывать�ся биржей в декабре 2006 года, при этом по ним выпол�нен ретроспективный расчет до 11 января 2005 года, когда их значение было принято за 100 пунктов. История индек�са RTSog рассчитана с 2000�го, а RTScr молод, как и сама отрасль, и имеет значения

только с 2005 года. Его выбор биржей обусловлен спросом со стороны инвесторов к дан�ному сектору экономики. Гарантийное обеспечение по ближайшим фьючерсным контрактам на эти индексы составляет около 1,3 и 1,5 тыс. рублей соответственно. Мето�дика расчета отраслевых ин�дексов и обращения фьючерс�ных контрактов аналогична главному индексу биржи с не�которыми изменениями.Ликвидность обоих контрак�тов на торгах поддерживается маркетмейкерами.

#

007стр.023

УК «Ак Барс» в честь деся�тилетия компании решила вручить каждому клиенту, купившему паи ее фондов не менее чем на 50 тыс. рублей, подарочный серти�фикат. Акция действует с 26 марта по 10 апреля это�го года. Сертификат дает право на двухнедельный тур на четырех человек в Испанию, ОАЭ, Китай или Турцию (клиент оплачи�вает перелет). Для УК «Ак Барс» подобная акция не роскошь, а необходимость.По итогам прошлого года (данные Investfunds.ru) ПИФ «Ак Барс — акции» за�нял по доходности 65�е мес�

то среди 66 ПИФов акций (+16,95% за год), уступив при этом даже фонду сме�шанных инвестиций «Ак Барс — сбалансированный» (+18,62%). Фонд облигаций «Ак Барс — консерватив�ный» по итогам 2006 года показал –1,62%, став единс�твенным облигационным фондом с отрицательной доходностью. Только ин�дексный фонд «Ак Барс — индекс ММВБ» повел себя очень хорошо, став вторым по доходности индексным фондом в прошлом году: +67,01% (индекс ММВБ, напомним, вырос за 2006 год на 59,11%).

ИНВЕСТИЦИИ

ПИФЫ «ТРОЙКИ ДИАЛОГ» СТАЛИ ЕЩЕ ДОСТУПНЕЕОТДЫХ В ОБМЕН НА ПАИ ОТ УК «АК БАРС»

НА FORTS НАЧИНАЮТСЯ ТОРГИ ФЬЮЧЕРСАМИ НА ОТРАСЛЕВЫЕ ИНДЕКСЫ РТС

Фондовая биржа ММВБ впер�вые планирует провести в конце апреля первичное размещение (IPO) в секторе инновационных и растущих компаний (ИРК). Этот сектор создан для выхода на биржу компаний малого и среднего бизнеса и предусматривает упрощенные правила допус�ка к размещению и обраще�нию акций. Наименование эмитента биржей пока не раскрывается. Предполагает�ся, что IPO будет проведено по новой схеме — биржевого размещения в режиме аук�циона, который применяет�ся сейчас при размещении облигаций. В ходе аукциона желающие купить новые ак�ции будут выставлять заявки в электронном виде.Кроме того, предполагается, что вскоре количество входя�щих в расчет индекса ММВБ акций будет увеличено с 21 до 30. В листе ожидания на�ходятся акции газовой компа�нии «НоваТЭК», Новолипец�кого меткомбината (НЛМК), «Северстали», электроэнер�гетических ОГК�5 и ОГК�3, «Сибирьтелекома», «Волга Те�лекома», «Седьмого континен�та», «Иркута» (авиастроитель�ная корпорация), КамАЗа и некоторых других. Включение новых акций в индекс должно привести к их скупке управля�ющими индексных фондов — регулятор дает три месяца на приведение структуры фонда в соответствие с индексом, на котором тот базируется. Пае�вых фондов на индекс ММВБ сейчас 21, а стоимость их чис�тых активов составляет около 5,5 млрд рублей.Ориентировочно индекс ММВБ в обновленном виде будет рассчитываться с 16 ап�реля, а в конце месяца биржа планирует запустить торги фьючерсным контрактом на него. Объем контракта соста�вит 20 рублей, умноженные на значение индекса ММВБ.

НОВОСТИ С ФОНДОВОЙ БИРЖИ ММВБ

УК «Пиоглобал Эссет Ме�неджмент» в середине мар�та начала формирование нового открытого ПИФа «Фонд акций второго эше�лона». Он предназначен для розничных инвесторов: ми�нимальная сумма вложений составит всего лишь 10 тыс. рублей. Кроме собственно второго эшелона в порт�фель для повышения лик�видности будут включены и «голубые фишки». В планах у УК «Пиоглобал» создание еще пяти отраслевых пае�вых фондов.

«ПИОГЛОБАЛ» ЗАПУСКАЕТ ФОНД ВТОРОГО ЭШЕЛОНА

В середине марта УК «Мак�свелл Эссет Менеджмент» запустила открытый индекс�ный ПИФ «Максвелл — ин�декс ММВБ». Фонд стал 21�м в ряду ориентирующихся на индекс ММВБ. А в линейке самой компании он 11�й — в ней уже присутствуют во�семь открытых фондов (в том числе четыре отрасле�вых) и два закрытых.

«МАКСВЕЛЛ» ОБЗАВЕЛСЯ ИНДЕКСНЫМ ФОНДОМ

СЕРГ

ЕЙ Д

УВАН

ОВ

/ A

GEN

CY.P

HO

TOG

RAP

HER

.RU

Концерн «Калина» опубликовал финансовые результаты за 2006 год по МСФО. Согласно отчету, выручка и валовая прибыль компании за 2006 год достигли 344,1 млн и 154,8 млн долларов соответственно. Рост выручки по сравнению с 2005 годом составил 19,4%. Это связано с подъемом российского рынка парфюмерно&косметической продукции в целом, увеличе&нием доли ключевых брендов в ассортименте продукции, а также с консолидацией резуль&татов немецкой компании Dr. Scheller Cosmetics AG. В то же время консолидация резуль&татов негативно повлияла на показатели валовой рентабель&ности компании: она снизилась с 46,8% в 2005 году до 45% в 2006&м. Чистая прибыль умень&шилась на 34,9% (до 15,37 млн долларов). В результате прогно&зы аналитиков пессимистичны. «Мы полагаем, что в 2007 году “Калина” получит 403,2 млн долларов выручки, что на 6,1% меньше нашего прежнего про&гноза. Валовая рентабельность увеличится незначительно. Усиливающаяся конкурентная борьба ограничит возможности компании повышать цены на продукцию. Мы не уверены в способности фирмы сдержать рост коммерческих и админис&тративных расходов. Процесс интеграции немецкого подраз&деления и другие незакончен&ные проекты реструктуризации могут потребовать в ближай&шие годы дополнительных вложений», — отметили анали&тики «Тройки».

#

007стр.024

ФЛЮГЕР

Сбербанк привлек 230,2 млрд рублей (8,8 млрд долларов), разместив 2,587 млн акций среди существующих и новых акционеров. Банк смог размес&тить 73,9% от запланированного ранее количества акций, кото&рое составляло 3,5 млн штук. «Несмотря на то что в ходе SPO Сбербанк привлек меньше средств, чем мы ожидали, мы расцениваем итоги размещения как весьма удовлетворительные, учитывая сложившуюся в пери&од размещения неблагоприят&ную конъюнктуру на фондовых рынках, а также технические трудности, возникшие при покупке бумаг нерезидентами», — объясняет аналитик БКС Денис Мухин. Также следует отметить, что Сбербанк все же привлек больше заплани&рованного изначально объема (7,6 млрд долларов), которого, согласно прогнозам руководст&ва, должно было хватить на развитие бизнеса высокими темпами в течение трех лет». В перспективе дополнительную поддержку росту обыкновен&ных акций Сбербанка окажет процедура дробления бумаг, что расширит круг потенци&альных инвесторов из числа физических лиц. В отношении «префов» Сбербанка аналитики сдержанны. «Потенциал роста для “префов” составляет более 29% (цель — 70 долларов), однако негативное влияние на котировки привилегированных акций может оказать решение банка о проведении процеду&ры дробления обыкновенных бумаг. Это может повлечь за собой переток инвесторов в обыкновенные акции, которые станут более доступными для физлиц», — объясняют в БКС.

Информация, представленная в данной рубрике, взята из аналитических

отчетов инвестиционных компаний и отражает мнения экспертов

этих компаний в отношении конкретных эмитентов. Все мнения

и рекомендации, основанные на представленной информации,

соответствуют дате выхода обзоров. Потенциал роста рассчитан

редакцией D’ исходя из текущих рыночных цен. Однако инвесторы

должны самостоятельно принимать решения, используя указанную

информацию лишь в качестве инвестиционных идей.

D’ представляет наиболее интересные из них в расчете на средне- и долгосрочную перспективу

ДЕРЖАТЬЦЕЛЬ: $45,2ЦЕНА В РТС (KLNA): $39,5ПОТЕНЦИАЛ РОСТА: 14%

взгляд аналитиков на российские акции: свежие идеи, прогнозы, оценки

ПОКУПАТЬЦЕЛЬ: $4125ЦЕНА В РТС (SBER): $3560ПОТЕНЦИАЛ РОСТА: 16%

RE

UT

ER

S

ИГ «БРОКЕРКРЕДИТСЕРВИС»:СБЕРБАНК ПОДВЕЛ ИТОГИ РАЗМЕЩЕНИЯ

«ТРОЙКА ДИАЛОГ»:ОТЧЕТНОСТЬ «КАЛИНЫ» РАЗОЧАРОВАЛА ИНВЕСТОРОВ

Информация о готовящем�ся слиянии «Транснефти» и «Транснефтепродукта» (ТНП, оператор системы нефтеп�родуктоводов; как и «Транс�нефть», на 100% принадлежит государст ву) взволновала инвесторов. Согласно предло�женной правительством схеме, после того как «Траснефтепро�дукт» будет выведен из списка стратегических предприятий, его акции передадут в устав�ный капитал «Транснефти», которая, в свою очередь, долж�на будет провести допэмиссию своих акций, как обыкновен�ных, так и привилегирован�ных. «Кроме того, размеще�ние акций “Транснефти” на бирже должно способствовать улучшению корпоративного управления и повышению информационной открытости компании», — уверяют анали�тики ФК «Уралсиб». Еще одним позитивным фактором для инвесторов может стать заявле�ние президента «Транснефти» Семена Вайнштока о том, что сдача трубопровода Восточная Сибирь — Тихий океан (ВСТО) планируется на конец 2008 года. «“Транснефть” ставит своей целью развитие незави�симых экспортных маршрутов, — заявил он. — Полагаю, что после введения трубопровода в строй будет охвачен не только китайский рынок, но и весь Тихоокеанский регион — Юж�ная Корея, Япония, Австралия и т. д.».

Совокупная выручка ОАО «РБК Информационные системы» за 2006 год повысилась на 90% и достигла 207,8 млн долларов. «Чистая прибыль компании за 2006 год составила 37 млн дол�ларов, а чистая рентабельность достигла 17,7%, на четыре процентных пункта превысив наш прогноз. Возможно, это свидетельствует о том, что РБК удалось преодолеть трудности с интеграцией нового издатель�ского бизнеса (приобретенного у EDI S Press Holding) быстрее, чем мы ожидали», — отмечают аналитики «Атона».Кроме того, РБК подписал пятилетнее соглашение с Eutelsat Communications о вещании своих программ через спутник Hot Bird 6 и с Geocommunications, которой принадлежит часть каналов на спутнике LMI�1. Расходы по данным контрактам составят около 1 млн долларов в год. «На наш взгляд, это довольно невысокая цена за расширение зоны вещания и повышение узнаваемости бренда. Мы считаем, что благодаря данным сделкам телекомпания сможет привлечь новых рекламодате�лей, тем самым способст вуя росту выручки. В 2006 году РБК ТВ заявляло, что эфирное время, отведенное под рекла�му, заполнено всего на 35%. В этом году телеканал планирует увеличить этот показатель до 50%», — считают аналитики «Тройки Диалог».

Магнитогорский металлур�гический комбинат (ММК) объявил о намерении провес�ти размещение глобальных депозитарных расписок (GDR) на свои акции на Лондонской фондовой бирже (LSE). ММК собирается предложить рынку до 13,64% акций (1,45 млрд штук). Сегодня почти 100% его бумаг контролируется менедж�ментом и членами совета ди�ректоров предприятия. Круп�нейшим бенефициаром ММК является бывший гендиректор, а ныне председатель сове�та директоров ММК Виктор Рашников (85,5%). Free fl oat составляет около 1–3% акций. По оценке аналитиков ИК «Ан�танта Капитал», у ММК есть все шансы, чтобы удачно провести листинг. «В пользу компании говорит ее ориентированность на выпуск высококачественной продукции с высокой добав�ленной стоимостью, а также благоприятная ситуация на рынке металлопроката, где цены демонстрируют поистине небывалый рост», — объясняет аналитик Евгений Рябков. По словам аналитиков ИК «Фи�нам», успешность размещения «Магнитки» зависит от стои�мости предложения: «Ценовой диапазон при проведении IPO должен быть на уровне одного доллара». «Магнитка» также опубликовала сильные финан�совые результаты по итогам ра�боты в 2006 году. Так, выручка ММК в прошлом году выросла на 19,4% (6,4 млрд долларов), а чистая прибыль увеличилась более чем в полтора раза и до�стигла рекордной отметки 1,4 млрд долларов.

ПОКУПАТЬЦЕЛЬ: $1,2ЦЕНА В РТС (MAGN): $1,02ПОТЕНЦИАЛ РОСТА: 17%

#

007стр.025

ФЛЮГЕР

ПОКУПАТЬЦЕЛЬ: $3120ЦЕНА В РТС (TRNFP): $2105ПОТЕНЦИАЛ РОСТА: 48%

ДЕРЖАТЬЦЕЛЬ: $12,2ЦЕНА В РТС (RBCI): $9,9ПОТЕНЦИАЛ РОСТА: 23%

ИК «АНТАНТА КАПИТАЛ»:IPO «МАГНИТКИ»ПОВЫСИТ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ АКЦИЙ КОМПАНИИ

ИГ «АТОН»: РБК РАСШИРЯЕТ АУДИТОРИЮ ЗА СЧЕТ СПУТНИКОВОГО ТВ

ФК «УРАЛСИБ»:«ПРЕФЫ» ТРАНСНЕФТИ ВЫРАСТУТ НА СЛУХ АХ

#

007стр.026

Росту российского рынка акций также способствовало огромное количество денег внутри страны. По данным ЦБ РФ, рублевые остатки на корсчетах банков в пятницу 23 марта превысили 700 млрд рублей, что стало рекордом. Попутно многие компании отчитыва�лись о своих результатах за 2006 год; отчетность тоже служила драйвером — роста или падения.Для акций РАО «ЕЭС России» минувшие две недели складывались удачно. Рост на 4,4% 19 марта и по 1,5–2% в после�дующие дни шел сначала на ожиданиях отчетности по международным стандар�там (МСФО) за девять месяцев 2006 года, а потом — вопреки этой отчетности (энергохолдинг показал снижение чис�той прибыли в 3,5 раза по сравнению с аналогичным периодом 2005�го). Все

Наш фондовый рынок в первый весен�ний месяц совсем было растерялся, не зная, куда двигаться дальше, но в конце марта на выручку подоспели знакомые внешние факторы. В двадцатых числах начался активный рост цен на нефть. Причиной стало снижение запасов неф�тепродуктов в США, а также намерение Ирана провести учения в Персидском заливе. Трейдеры восприняли это как намек на возможную войну и начали иг�рать на повышение. Кроме того, ОПЕК заявил о намерении сократить добычу нефти до размера квоты (ранее эти пока�затели расходились примерно на 1 млн баррелей в день). Масло в огонь подлил и арест 15 британских военных моряков в Иране. Цена на нефть в последнюю пятницу марта подбиралась к отметке 69 долларов за баррель!

дело в том, что после выхода отчетности за разогрев котировок взялись два дру�гих фактора. Во�первых, 21 марта в ходе подведения итогов размещения ОГК�3 подтвердилось то, чего и ожидали участ�ники рынка: «Норникель» приобрел бо�лее 30% размещения, что подразумевает его обязанность объявить оферту акци�онерам ОГК�3, в ходе которой бумаги будут выкуплены по цене размещения. И хотя аналитики предупредили, что вы�куп акций может быть завершен лишь к началу лета, бумаги материнской для ОГК�3 РАО ЕЭС продолжили активно подниматься. Вторым фактором роста стал приближавшийся совет директо�ров энергохолдинга (30 марта), на ко�тором должны были быть рассмотрены ряд важных вопросов: по IPO ОГК�1 и ОГК�2, а также возможность для страте�

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

1. В России играли на понижение: ждали плохих данных по недвижимости в США. Данные вышли хорошие, так что сильно упасть не успели

2. ФРС оставляет ставку на прежнем уровне, нефть резко дорожает — рынок открывается гэпом вверх

3. Новая порция экономических данных из США на сей раз хуже ожиданий — российские акции на всякий случай «припадают»

4. Нефть продолжает дорожать на фоне новостей из Ирана — рынок крадется к февральским максимумам

иранский сюрприз

АЙ

НЫ

К Т

ОГ

УС

#

007стр.027

гических акционеров холдинга, в чьих руках будет сосредоточено 0,1% и более бумаг РАО, обменять свои пакеты акций материнской компании на пакеты вы�деляемых генкомпаний еще до оконча�ния разделения холдинга. И хотя все эти факторы весьма косвенно могли влиять на стоимость акций самого РАО, его бу�маги устремились к 35 рублям за штуку (очередной исторический максимум), этот рубеж и преодолели благополучно в пятницу 23 марта. После чего началась вполне закономерная фиксация прибы�ли. Однако уже через несколько дней, 29 марта, акции РАО снова одолели планку 35 рублей. Правда, уже после первого «взятия рубежа» объемы торгов заметно снизились: новая цена пока кажется че�ресчур высокой. Также неплохо чувство�вали себя и привилегированные акции РАО ЕЭС: 19, 22 и 29 марта они прибави�ли соответственно по 3,8, 2,4 и 3,7%. Частичные «виновники торжества» — бумаги ОГК-3 — между тем не спеши�ли повторять динамику материнской компании и, показав 19 марта скачок на 4,4%, остановили рост, спокойно дождались итогов IPO и практически не отреагировали на них и на объявле�ние оферты. Размещение акций Сбербанка наконец�то закончилось в среду 21 марта. Бумаги крупнейшего банка страны восприняли это с облегчением: на следующий день, 22 марта, они воспарили более чем на 3% и еще на 1,7% в пятницу 23 марта. Ито�ги вторичного размещения (SPO) были подведены в понедельник, и тут бумаги «Сбера» медленно поползли вниз. Пока участники рынка явно не знают, что же с ними делать дальше. Акции «Калины» отличились одним из самых заметных падений. За 22 и 23 марта ее бумаги потеряли в цене 12%, причем объемы в эти дни в 10–12 раз превышали обычные. Причиной стали

дурные предчувствия игроков: 26 мар�та должна была выйти отчетность пар�фюмерно�косметического концерна, и ничего хорошего от нее не ждали (см. «Флюгер», стр. 24). Акции телекомов в очередной раз полу�чили виртуальный драйвер к росту, ко�торым с радостью воспользовались учас�тники рынка. В понедельник 19 марта бумаги «Уралсвязьинформа» прибави�ли 3,75%, «ВолгаТелекома» — 2,75%, а акции «Дальсвязи» — 1,5%. Не отста�вали и привилегированные бумаги: так, «префы» «Уралсвязьинформа» в этот день выросли на 3%, а «Северо-Западно-го телекома» — на 3,8%. В последующие дни, вплоть до 28 марта, рост телекомов продолжался. Причиной послужили за�явления чиновников. 19 марта министр связи Леонид Рейман на расширенной коллегии министерства заявил, что межрегиональные компании «Связь-инвеста» (МРК) будут делать ставку на предоставление услуг широкополосного доступа в интернет, а также упомянул о том, что правовая подготовка к привати�зации самого «Связьинвеста» практичес�ки завершена. Он также предсказал, что доходы отрасли связи будут ежегодно увеличиваться на 25–30%. Выступавший на той же коллегии гендиректор «Связь�инвеста» Александр Киселев добавил, что чистая прибыль входящих в холдинг компаний в 2007 году вырастет на 6%.Бумаги МТС 19 марта взлетели на 4,6%, сильные движения повторялись 21 мар�та (+3,6%) и 22 марта (+1,2%), причем 22�го акции МТС в очередной раз вплот�ную подобрались к историческим мак�симумам, превысив отметку 259 рублей за штуку. Причиной также стала отчет�ность: 21 марта МТС опубликовала свои финансовые результаты за 2006 год по МСФО. Чистая прибыль по итогам года выросла на 11%, выручка — на 27%. «Сургутнефтегаз» радовал спекулян�

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

тов скачками. Так, 20 марта его акции подешевели на 2,7%, зато на следую�щий день, 21 марта, подскочили на 4,5%, а 22 и 23 марта он прибавлял по 2 и 3% соответственно. (Остальные не�фтяные бумаги в это время вели себя несколько скромнее.)Склонностью к резким колебаниям от�личился также «Мегионнефтегаз»: ко�тировки то поднимались на 4,5%, как 21 марта, то спускались на 2,3%, как 22�го. Но особенно примечательным стал четверг 29 марта: в этот день очередной прыжок цен (+3,3%) был подкреплен заметным объемом торгов — 11 млн против обычных 0,5–1 млн.«Норильский никель» держался почти все две недели на высотах, близких к максимальным. Причин тому было две: вначале главным драйвером выступали цены на никель, также державшиеся на высоте (стоимость за тонну доходила до 47 770 долларов), а когда сам никель по�шел на спад, обозначился и второй драй�вер — выделение энергоактивов хол�динга в новую компанию под красивым названием Norilsk Power. Дело в том, что перед акционерами «Норильского нике�ля» появилась перспектива получить на руки бумаги выделяемого энергохолдин�га, что и поддержало котировки.Акции «Балтики» 19 марта подорожали сразу на 3,6% (на крайне малых объемах), но уже на следующий день на объемах вполне приличных (в 20 раз больше, чем в предыдущий день) скорректировались на 2% без видимых на то причин.Изменения цен акций рассчитаны на ос�нове котировок на ММВБ.

При подготовке использованы материалы ИК БКС,

ИК «Велес Капитал», ВТБ 24, ИГ «КапиталЪ», МДМ-

банка, ИК ОЛМА, Промсвязьбанка.

#

007стр.028

конец игры

Константин Илющенко

Мы заканчиваем биржевую игру, начатую в январе текущего года, и подводим ее итоги. Спекуляции оказались прибыльными: на 300 тыс. рублей первоначальных средств доход составил 36 438 рублей (+12,1%)

Ц елью игры была демонст�рация одного из подходов к биржевым спекуляциям, принцип которого изложен в D’ №1–2 (http://www.expert.ru/printissues/d/2007/01/igra_na_birzhe). Если этот метод работает и приносит при�быль, значит, он имеет право на существование. Его суть заключается в следовании за ценой, а не в попытке пред�сказывать будущее. Если стратегический инвестор по�купает акции «Ростелекома», вследствие чего их стоимость растет, то пусть он сам думает о производственных показате�лях компании, а мы будем просто ехать с ним в одном поез�де. Для этого предлагаем анализировать графики цен, а для принятия решения о купле или продаже мы выработали про�стейшую торговую систему. Графики должны показать нача�ло и прекращение скупки акций. Теоретически все желаю�щие могут пробовать делать описанное нами, но, пожалуй, в большей степени это должно служить начальной точкой для создания собственной системы. Как показывает практика, в биржевой игре успеха добиваются те, кто имеет формализо�ванные правила заключения сделок — систему. Описанные нами правила прозрачны, а техническая реализация этого подхода не сложнее установки и настройки Windows.

НОВАЯ ОПТИМИЗАЦИЯПолученные в прошлом периоде убытки по акциям «Газ�прома» (GAZP) и «ЛУКойла» (LKOH) разозлили. Поэтому было решено анализировать теперь часовые графики цен «Газ прома», провести повторно подбор параметров скользя�щих средних (МА) и наложить фильтр, диагностирующий боковое движение цен. Таким образом, теперь цены всех

ОПЫТЫ СПЕКУЛЯНТА

Доходность портфеля

За 2 недели: 10 419 руб. (+3,2%)

С начала года: 336 438,8 руб.

(+12,1%)

трех подопытных акций рассматриваются на графиках с периодичностью в один час. От графиков меньшей периодичности ре�шено отказаться, так как они требуют боль�шего внимания и подают больше ложных сигналов при данном подходе. Новый подбор параметров МА дал следу�ющие результаты: для РАО «ЕЭС России» (EESR) это комбинация 5 и 16, а для LKOH и GAZP она оказалась одинаковой — 5 и 11. Текущая комбинация МА по большому сче�ту сама по себе неплоха. Эти МА не слишком сильно отличаются по значениям, поэтому медленная МА (с большим значением) все время дышит в спину быстрой. На рисунке изображены часовой график цен акций «ЛУК�ойла» и кривая доходности, показывающая рост стоимости портфеля трейдера, который бы в прошлом следовал системе, основанной на пересечении МА5 и МА11. По очевидным причинам этот вариант опять же является временным и несет ложные сиг�налы. Я ввел дополнительный фильтр, опи�санный в D’ №5. Для этого создан простой

Прибыль: покупка EESR по 31,60 руб. — продажа по 34,95; покупка GAZP по 255,95 руб. — продажа по 268,65Убытки: продажа EESR по 34,95 руб. — покупка по 35,70; покупка LKOH по 2037 руб. — продажа по 2035

SCH

LEG

ELM

ILCH

/ C

OR

BIS

/ Р

ФГ

#

006стр.029

индикатор, названный D’, который отражает раз�ницу между быстрой и медленной МА. В таком случае сигналом к открытию позиции должно стать не просто пересечение МА, а превышение (снижение) быстрой над медленной на некото�рое значение. Таким образом, следует подоб�рать два значения параметра (Mov(CLOSE,5,E) – Mov(CLOSE,11,E)) / Mov(CLOSE,11,E) x 100 для шортов и лонгов. Итогом хотелось увидеть ней�тральную зону, когда МА находятся очень близко друг от друга, что означает отсутствие выражен�ной тенденции. В простой стратегии, основан�ной на двух МА, это значение равно нулю. А по результатам оптимизации я должен получить два числа, выделяющие коридор индикатора D’. Верхняя граница будет для открытия/закрытия длинных позиций, нижняя — для коротких. Сис�тема тестировалась на нескольких графиках цен акций «ЛУКойла». Первый из них имеет макси�мальную ценовую историю (с 1999 года). В этом случае методом перебора оптимальными ока�зались значения: 0 для длинных позиций, а для коротких –0,16. На ценовом графике с 2003 года для длинных позиций по�прежнему оптимальное значение 0, а для коротких –0,48.

Третий выбранный график я взял с начала 2006 года, и параметры системы почти совпали с пре�дыдущими: 0 и –0,48. Интересным показался тот факт, что система для лонгов пыталась приме�нять отрицательные значения, и их пришлось принудительно ограничить нулем. В противном случае система на растущем рынке пыталась торговать от продажи. Нулевое значение отражает «бычесть» рынка, но короткий график имеет характерный боковик, что и отразилось на оптимальном значении. Я выбрал 0 и –0,48 как характерные значения для текущего времени. На рисунке видно, что система в послед�нее время подавала сигналы только к открытию и периодическому закрытию длинной позиции. Шортов она не предлагала, что положительно от�разилось на финансовом результате. Времени на оптимизацию систем по акциям «Газпрома» и РАО «ЕЭС России» не осталось, поэтому сделки совер�шались по алгоритмам без фильтров.

ТЕХНИКА И ЛОГИКАВремени на выработку новых алгоритмов ушло не так мало, как может показаться. Оно тратится на программирование, проверку и тестирование алгоритма. Опробована была система, основан�ная на трех МА, и встроенные в MetaStock алго�ритмы, но результат не устроил. На само тести�рование стратегии и подбор параметров могут уходить десятки минут. Скажем так: простейший перебор значений двух МА в поисках оптимального занимает пять минут, если подходить к этому делу ответственно — за�дать диапазон значений от 5 до 200 и тестировать с шагом 1. При этом компьютер используется не самый слабый: Athlon 3000+ (Barton) / nForse2 Ultra / ОЗУ 2 Гб / ATI X800 GTO. В Quake 4 играется

приемлемо, а если в систему включить не два, а четыре оптими�зируемых параметра, то на процесс может уйти до получаса. Те, кто хорошо знает язы�ки С++ или Delphi, пишут программы для создания и тестирова�ния стратегий сами. Ценовую историю можно найти на ин�тернет�сайтах, посвя�щенных фондовому рынку. Я использовал Meta�Stock 7.2, а версия 8.0 позволяет создать и тестировать стратегии на портфеле из цен�ных бумаг. Работает 8.0 не быстро, но в ее применении есть свой резон, заключающий�ся в том, что «бокови�ки» по одним бумагам, создающие пробле�мы, могут компенси�роваться сильными трендами по другим.

ПСИХОЛОГИЯЗа пределами «Опытов» остался раздел графи�ческого анализа, когда на графиках строят линии тренда, фигуры: «треугольник», «флаг», «голова�плечи» и прочее. За скобками также остался ана�лиз формы «свечей» и волновой анализ Эллиотта. Литературу по этим предметам легко найти. Желающих опробовать такой подход хочется предупредить о психологических сложнос�тях, возникающих при трейдинге. Начальный оптимизм быстро улетучивается при первых убыточных сделках. Их следует терпеть и мето�дично исполнять сигналы торговой системы, а отчаяние гнать подальше. Если все рассчитано правильно, то прибыль перекроет убытки. Если не исполнять все сигналы, то в результате как раз можно пропустить прибыльную позицию. Если же повезет и первые сделки придутся на начало мощного движения, то скоро возникнет соблазн фиксировать прибыль из опасения, что заработанное будет утеряно. В таком случае также можно пропустить хорошее движение на рынке, зафиксировав прибыль на первой же приостановке движения цены. Кажущаяся простота описанной системы наводит на вполне резонный вопрос: почему все так не делают? В неформальной беседе один из управ�ляющих активами инвесткомпании сказал, что «люди ленивы, не любят учиться и предпочитают двигаться по накатанной колее».

ОПЫТЫ СПЕКУЛЯНТА

SCH

LEG

ELM

ILCH

/ C

OR

BIS

/ Р

ФГ

#

007 стр.030

ИНДИКАТОРЫ

ДИНАМИКА ЦЕН НА НЕКОТОРЫЕ АКЦИИ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ ММВБЭМИТЕНТ ЦЕНА,

РУБ.

1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД 52 НЕД.

MIN

52 НЕД.

MAX

НЕФТЬ, ГАЗ, УГОЛЬ

Газпром 273,8 –0,9 –9,44 –5,49 19,76 219 359,27

Газпром нефть 106,95 –5,19 –10,31 0,75 –15,37 92,2 152,27

ЛУКойл 2254 6,4 –1,18 9,33 1,04 1666 2603,88

Мегионнефтегаз 1221,5 4,31 –6,04 –4,12 –28,73 1001,02 1784,5

НоваТЭК 153,19 5,73 –7,44 13,48 — 114,05 175,4

РИТЭК 236,8 –1,33 –16,33 –5,47 –5,3 200 311

Распадская 58,5 0 16,65 — — 47,01 68,8

Роснефть 217,47 –4,41 –10,85 1,36 — 194 264,95

Сургутнефтегаз 33,195 3,64 –15,96 –6,1 –16,34 27,03 50,469

Сургутнефтегаз,

прив.

21,96 –0,18 –23,48 –7,54 –29,84 18,77 38,445

Татнефть 124,65 5,1 2,14 7,08 –12,4 93,11 169,35

Татнефть, прив. 75,67 6,14 –1,7 1,84 –13,02 58 99

Транснефть, прив. 55 179 –7,42 –8,03 12,61 –10,97 43 212 67 840

ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ, СМИ

ВолгаТелеком 161 –2,01 3,21 47,75 38,54 79,01 180

Дальсвязь 112,2 5,75 1,36 38,52 27,65 65 122,98

МГТС 655,6 –1,42 1,17 18,14 24,64 445,5 739,99

МТС 256,7 7,72 13,1 37,64 39,13 137,37 263,9

РБК 256 –15,37 –13,69 –4,47 17,97 172 325,85

Ростелеком 226,96 7,84 13,59 72,2 157,94 78,03 230,9

Ростелеком, прив. 88,01 8,68 –5,37 56,94 48,07 49 99,75

Северо-Западный

телеком

41,407 1,21 –0,49 27,21 24,91 20,5 46,2

Сибирьтелеком 3,261 6,92 10,96 33,16 37,07 1,56 3,271

Уралсвязьинформ 1,73 –1,03 0,58 63,52 52,56 0,855 1,965

Центртелеком 23,249 22,04 16,82 47,64 33,61 10,364 23,249

Югтелеком 5,02 6,74 4,61 47,65 17,84 2,62 5,21

БАНКИ

Банк Москвы 1426,98 –13,52 15,45 115,23 85,32 520 2000

Банк Возрождение 1540 –5,23 8,07 80,96 86,67 550 2300

Промстройбанк 38,5 –10,26 –18,95 11,02 7,54 23,05 50

Росбанк 168,24 –1,04 –9,55 24,67 30,42 100,2 216,5

Сбербанк 93 300,01 –1,79 4,05 59,76 134,72 35 500 99 769,93

Сбербанк, прив. 1444,88 –4,44 –0,15 71,6 104,92 585 1604

Банк Тарханы 6 –16,67 –22,78 –0,83 –26,03 4,851 8,9

Банк Ярославич 1198 –3,39 –9,24 17,68 90,76 414,34 2350

КОМПАНИИ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СЕКТОРА

Аптеки 36,6 1785 8,18 16,29 42,91 60,81 850 1800

Балтика 1285,5 1,86 10,82 23,61 — 1000,01 1330

Верофарм 1099,88 6,44 — — — 850 1100

Вимм-Билль-Данн 1690 16,55 16,55 69,17 119,91 700 1695

ГУМ 67,89 –6,87 –0,45 3,65 –24,98 40 98

Калина 1037 –14,3 –22,9 –19,49 –27,02 900 1480

Красный Октябрь 873 –12,7 23,29 –16,86 35,35 425 2075

Лебедянский завод 2090 –2,79 –1,42 11,47 9,43 1200 2295

Магнит 1127 5,33 21,84 28,21 — 540,13 1400

ПАВА 20,41 3,66 4,56 10,68 –11,26 16,72 27,41

ЭМИТЕНТ ЦЕНА,

РУБ.

1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД 52 НЕД.

MIN

52 НЕД.

MAX

Разгуляй 107,599 –1,92 3,46 –20,88 –46,51 52,01 250

Седьмой континент 742,5 2,41 5,77 23,79 5,32 460 750

ТАМП 8,89 –1,22 27 –6,52 — 0,48 16

ЦУМ 53 3,91 — 24,01 51,43 35 65,5

ПРОМЫШЛЕННОСТЬ, ТРАНСПОРТ, СТРОИТЕЛЬСТВО

АвтоВАЗ 2750 19,1 54,49 57,14 57,96 903,4 2898

Акрон 650 –5,8 –14,81 — — 616 1160

Аэрофлот 73,88 1,41 28,55 20,62 19,35 39,76 82,74

ВСМПО-АВИСМА 8264 –2,78 5,95 23,71 37,73 4765 8700

Норильский никель 4860 2,42 18,55 46,77 95,97 2440 4955

Заволжские моторы 66 –7,04 — 59,04 –5,71 2,15 103

Иркут 25,851 –2,15 –5,2 –17,35 –10,21 22,15 33,33

КамАЗ 60,601 –0,65 20 68,1 50,23 26,35 62,75

Магнитогорский МК 27,15 9,44 19,13 49,18 35,75 17,05 27,48

Новолипецкий МК 75,4 4,72 23,81 43,62 — 48,5 77,83

Объединенные

машзаводы

245 –5,77 –14,04 16,67 –9,93 175 323

Приморское морское

пароходство

9,002 28,6 60,75 — — 5,3 12,68

Полюс Золото 1259,9 –8,57 –2,11 7,04 — 990 10 000

Северсталь 357,99 3,77 17,37 14,19 –4,79 270 404,98

Северсталь-авто 850 –0,93 5,46 57,7 27,82 451 908

Система-Галс 6250 –5,49 — — — 4836,01 7170

УАЗ 2,265 –6,4 –21,35 16,75 4,38 1,32 2,895

ЮТэйр 13,122 –2,44 13,74 70,42 90,17 6,61 15,9

ЭНЕРГЕТИКА

Ленэнерго 45,999 –2,34 10,6 138,96 641,92 14,5 54

Московская тепло-

сетевая компания

1,155 –0,09 85,39 136,68 156,67 0,202 1,29

Мосгорэлектросеть 2,179 –9,09 17,15 98,81 296,18 0,405 2,749

Мосэнерго 6,589 2,63 25,03 27,69 39,01 4,65 8,5

Мосэнергосбыт 0,586 –12,54 7,72 81,99 46,5 0,28 0,74

МОЭСК 3,45 –6,4 30,73 89,04 422,73 0,412 4,1

ОГК-1 3,65 33,46 61,5 — — 1,7 4,899

ОГК-2 4,36 2,93 21,18 72,33 — 2,2 4,85

ОГК-3 4,35 11,54 32,22 104,32 132,62 1,7 4,6

ОГК-4 3,126 12,85 45,4 346,25 — 1,87 3,803

ОГК-5 3,62 0,33 11,49 59,47 62,7 1,642 3,965

ОГК-6 4,299 5,16 27,57 53,54 — 1,97 4,457

РАО ЕЭС России 35,888 12,5 27,83 80,12 104,9 14,622 36,039

РАО ЕЭС России, прив. 31,33 17,08 26,89 78,16 108,87 12,3 31,5

ТГК-1 0,0379 24,67 — — — 0,0195 0,0417

ТГК-14 (003) 0,0124 –22,5 — — — 0,0083 0,225

ТГК-2 0,0384 3,78 — — — 0,0255 0,05

ТГК-4 0,0341 –7,84 18,82 — — 0,022 0,1143

ТГК-5 0,0389 14,08 40,43 85,24 — 0,019 0,052

ТГК-6 0,0346 –11,51 22,7 — — 0,0173 0,0567

ТГК-8 0,0349 –0,57 22,89 287,78 — 0,0178 0,047

ТГК-9 0,0108 –11,48 28,57 369,57 — 0,0045 0,0189

Источник: расчет D’ на основе информации ФБ ММВБ, по данным на закрытие торгов 29 марта 2007 года

#

007стр.031

ИНДИКАТОРЫ

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ПО ОТКРЫТЫМ ПАЕВЫМ ФОНДАМ НА 28.03.07ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

ФОНДЫ АКЦИЙ

Замоскворечье — российская энергетика 1975,77 1976,09 8,26 78,91 —

Петр Багратион 32,86 35 761,07 7,29 18,11 33,78

Стремительный 5,71 101 743,07 6,55 38,6 20,12

Альфа-Капитал — акции 3117,29 3953,30 6,27 28,53 27,15

Паллада — фонд акций 161,35 8271,72 6,14 21,45 28,04

АВК — фонд связи и телекоммуникаций 40,03 1984,13 5,94 39,89 38,34

Красная площадь — акции компаний с

государственным участием

2283,19 2697,96 5,64 34,05 40,43

Звездный бульвар — звезды российского

фондового рынка

291,88 1113,60 5,61 — —

Метрополь Золотое руно 104,74 271,44 5,54 25,89 18,74

Сибиряк — фонд акций 73,56 472 293,39 5,54 28,31 57,43

Альфа-Капитал — телекоммуникации 93,10 1046,56 5,49 — —

Рост капитала — фонд акций 9,92 121,62 5,4 17,36 21,62

Октан — фонд ликвидных акций 19,55 1121,68 5,29 — —

Манежная площадь — российские акции 568,41 2587,74 5,06 30,36 32,8

Максвелл Телеком 141,72 1494,23 4,98 36,2 28,44

Меркури Кэпитал Траст — акции 91,46 1029,72 4,86 — —

Мономах-Перспектива 375,13 6791,50 4,82 30,16 29,7

АВК — фонд акций 15,48 1712,53 4,63 15,13 25,41

Тольятти-Инвест — акций 17,82 9781,99 4,61 25,32 14,99

Открытие — акции 177,73 1708,96 4,41 31,85 26,03

Альфа-Капитал — нефтегаз 45,91 989,16 4,34 — —

ПиоГлобал ФА 651,82 4623,23 4,31 30,33 19,79

Атон — фонд акций 1302,18 3152,21 4,31 27,13 31

Альфа-Капитал — электроэнергетика 708,36 1221,01 4,3 — —

МДМ — мир акций 66,26 170,28 4,27 23,66 12,9

Агана-Экстрим 555,23 315,13 4,16 22,08 56,29

Останкино — российская связь 550,07 1686,90 4,09 31,94 —

Максвелл Энерго 809,28 1269,11 4,06 — —

Газпромбанк — акции 261,12 1149,11 4,04 14,91 —

КапиталЪ — акции 107,87 2162,12 3,96 23,06 23,01

Велес Капитал — избранные акции 11,34 1073,28 3,96 7,33 —

Базовый 297,17 491 416,06 3,89 23,52 26,96

Интраст — фонд акций 42,04 19 986,14 3,87 19,23 17,77

НФГ Платина 2,89 1151,74 3,79 19,78 —

Тринфико — фонд роста 169,45 202,66 3,78 24,89 19,36

Максвелл — фонд акций 143,27 1727,87 3,59 19,84 24,99

Регион — фонд акций 110,08 3330,08 3,56 11,61 20,61

Тройка Диалог — федеральный 693,54 1048,07 3,47 — —

Универ — фонд акций 166,48 22 902,01 3,41 18,32 46,52

БКС — фонд голубых фишек 684,53 2409,50 3,41 26,43 34,06

Ермак — фонд краткосрочных инвестиций 103,48 2203,00 3,38 23,05 22,25

Пифагор — фонд акций 14,08 2238,56 3,36 23,7 27,55

Альянс РОСНО — акции 639,41 151,14 3,36 19,6 22,43

КИТ — фонд акций 685,89 2508,24 3,35 25,47 18,45

Монтес Аури ДВИ 107,07 61,17 3,35 22 22,88

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Агора — рынок акций 19,13 1241,92 3,31 22,51 —

Северо-Западный — фонд акций 417,22 2557,37 3,3 18,55 22,47

Сообразительный 5,09 86 819,15 3,22 15,31 12,73

Солид-Инвест 769,80 464,82 3,21 26,46 22,48

Арсагера — фонд акций 7,83 1570,36 3,2 22,38 11,18

АМК-РЕСО Лидер 82,69 1018,78 3,18 — —

ОЛМА-Телеком онлайн 8,14 1561,06 3,18 34,32 —

Наследие — фонд акций 4,33 9802,01 3,12 — —

Ак Барс — акции 47,98 1666,00 3,09 12,47 6,57

Алемар — фонд акций 203,61 5232,95 3,07 22,8 0,42

Церих — фонд акций 56,17 400,47 3,04 27,99 22,73

АВК — фонд топливно-энергетического

комплекса

108,27 2217,94 3,01 6,92 6,62

Просперити — фонд акций 134,36 24 912,78 2,87 21,77 13,01

Арбат Доля успеха 13,38 119 135,61 2,87 16,4 15,96

Альфа-Капитал — металлургия 106,52 1108,15 2,8 — —

Райффайзен — акции 1579,17 21 985,14 2,78 20,57 22,04

Либра — фонд акций 397,12 12 339,00 2,74 16,93 —

Астерком — фонд акций 30,90 1910,72 2,64 27,13 29,12

Максвелл — нефтегаз 81,46 944,31 2,57 — —

Петр Столыпин 5500,24 918,44 2,57 22,23 30,04

Стоик 1097,89 3445,64 2,53 18,27 20,28

АВК — фонд привилегированных акций 35,65 2008,52 2,44 13,62 10,17

КапиталЪ — перспективные вложения 424,80 2636,75 2,4 25,47 21,8

НРК — фонд акций 3,47 9995,90 2,39 — —

ДВС — фонд акций 658,85 2372,01 2,38 21,31 18,4

Максвелл — фонд госпредприятий 169,25 1323,90 2,35 18,23 32,39

Промсвязь — акции 87,83 2036,72 2,27 14,09 26,93

Риком — акции 173,97 2702,11 2,13 14,03 21,54

ИнвестКапитал — фонд акций 123,88 2031,35 2,11 16,37 14,31

РН-Траст 30 9,48 39 053,79 2,08 13,54 —

Альянс Перспектива 80,32 1020,04 2 — —

Русс-Инвест — паевой фонд акций и

облигаций

57,24 1648,15 1,96 15,14 26,78

Русс-Инвест — паевой фонд акций 57,45 1737,61 1,89 20,08 21,32

ОЛМА — фонд акций 29,12 2043,74 1,85 26,26 21,23

Неофитус — фонд акций 6,23 1209,84 1,84 20,98 —

ИнвестКапитал — нефтегазэнерго 50,60 982,93 1,84 — —

Золотое сечение — фонд акций 4,70 1679,39 1,82 7,82 30,07

Парекс — фонд акций 17,08 1204,12 1,55 20,21 —

БКС — фонд перспективных акций 333,42 2298,65 1,53 20,59 20,25

Агана — фонд региональных акций 75,23 235,23 1,52 34,41 30,84

ТрансФинГруп — скорый 17,94 113,68 1,5 — —

Триумфальная площадь — российская нефть 159,45 1019,45 1,36 –0,83 —

Русь-Капитал — инвестор 171,21 981,07 1,18 — —

ДВС — фонд акций предприятий малого и

среднего бизнеса

611,49 2295,50 1,17 19,99 9,68

Оптим — привилегированный 59,13 2010,45 1,07 13,33 20,39

Доходъ — фонд акций 75,60 2168,59 1,07 14,98 22,98

РТК-Инвест — акции 198,46 1662,66 1,04 24,21 44,16

#

007стр.032

ИНДИКАТОРЫ

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

ЛУКойл — фонд первый 18 825,18 9804,83 0,96 17,91 17,96

Газовая промышленность — акции 127,14 12 077,23 0,69 25,33 45,75

Ренессанс — акции 1843,00 1882,13 0,66 23,91 39,82

НВК-Вертикаль 1,61 1855,16 0,61 41,56 26,99

Глобэкс — фонд акций 338,82 2189,73 0,48 28,83 26,71

Руспроминвест — акции 9,98 998,36 –0,16 — —

Райбах — фонд акций 10,36 975,2 –0,52 — —

Интраст — фонд перспективных инвестиций 15,27 11 182,79 –2,24 11,31 —

Мозаик — акции 56,64 1264,37 –8,94 24,2 26,44

ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

НФГ Золото 2,86 1140,70 2,4 14,99 —

Аванпост 76,36 1331,73 2,38 14,51 14,08

МДМ — мир облигаций 36,22 124,09 2,33 12,73 7,28

РТК-Инвест — облигации 37,44 1210,06 2 10,75 9,41

Универсальный 19,07 15 946,21 1,88 3,63 7,1

Риком — облигации 3,13 1185,03 1,82 12,17 16,89

Бизон плюс — облигации 6,19 103,22 1,77 3,22 —

Глобэкс — фонд облигаций 28,96 1239,46 1,72 4,86 7,73

Совершенный 72,03 6917,29 1,47 12,66 5,65

Сибиряк — фонд облигаций 10,39 319 107,60 1,24 7,26 6,37

Ермак — фонд облигаций 4,41 586,86 1,11 1,48 2,51

АМК–РЕСО Реалист 30,46 1014,64 1,06 — —

Регион — фонд облигаций 105,15 1303,88 0,98 7,45 12,37

ФДИ Солид 138,24 1757,30 0,96 9,02 10

Атон — фонд облигаций 23,32 1010,39 0,93 — —

ТрансФинГруп — магистральный 6,32 105,3 0,9 — —

ПиоГлобал ФО 548,26 60,93 0,85 5,3 11

Газпромбанк — облигации 154,80 1041,98 0,84 4,2 —

Открытие — облигации 102,22 1564,43 0,82 6,45 12,1

Арбат — долгоиграющий 50,38 154 019,58 0,78 6,37 10,78

АВК — фонд корпоративных облигаций 18,49 1477,49 0,76 2,6 7,82

Ренессанс — облигации 293,68 1221,05 0,74 6,57 15,03

Сапфир 162,53 1371,85 0,74 4,66 9,06

Тройка Диалог — Илья Муромец 2560,35 13 092,86 0,71 4,04 8,18

РИГрупп — фонд регионов 135,25 1042,14 0,67 4,21 —

АВК — фонд государственных ценных бумаг 22,31 2506,11 0,66 3,3 7,39

Алемар — фонд облигаций 79,91 1689,91 0,66 5,52 9,96

КапиталЪ — облигации 179,06 1379,96 0,65 3,54 9,37

БКС — фонд национальных облигаций 18,77 1323,77 0,65 4,15 7,07

Высокорискованные бросовые облигации 31,12 1637,56 0,65 7,95 9,93

Паллада — фонд облигаций 6,34 73,18 0,63 4,38 6,69

Тройка Диалог — Садко 724,37 14 167,29 0,62 3,75 7,81

Финансист 1123,54 1546,81 0,6 3,62 7,04

ДВС — фонд облигаций 429,34 1230,83 0,58 3,81 7,36

Русь-Капитал — Рантье 40,04 1005,65 0,58 — —

Интерфин — облигации 25,83 1072,10 0,56 3,87 —

Парекс — фонд облигаций 186,77 1063,80 0,56 3,24 6,5

Альянс РОСНО — облигации корпораций 146,58 54,12 0,56 2,79 6,91

Райффайзен — облигации 134,99 11 702,69 0,56 2,64 5,95

Альфа-Капитал — облигации плюс 1634,73 1691,39 0,54 7,01 13,52

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Газпромбанк — казначейский 84,81 1 034,49 0,53 3,45 —

Финам — облигационный 17,43 1140,93 0,53 4,07 7,56

Энергокапитал — сберегательный 4,19 107,33 0,52 3,6 7,05

Альянс РОСНО — облигации 140,52 68,31 0,52 3,11 6,99

Русские облигации 721,83 676,63 0,49 3,65 7,16

Лидер Финанс 45,16 16,32 0,49 3,55 6,81

КИТ — фонд облигаций 292,82 1926,33 0,43 3,92 8,56

Метрополь Зевс 11,30 135,68 0,41 9,88 12,82

Астерком — фонд облигаций 35,84 1091,32 0,38 0,88 1,21

Альфа-Капитал Резерв 29,10 1319,46 0,37 2,41 5,89

НФГ Атлантика 2,59 1037,12 0,36 3,64 —

ЛУКойл — фонд консервативный 974,10 2359,45 0,35 4,72 10,02

Мономах-Равновесие 8,89 1079,47 0,29 2,19 5,02

Ак Барс — консервативный 15,21 1064,37 0,28 3,58 –1,53

Доходъ — фонд облигаций 0,83 1253,65 0,15 9,7 18,1

Пифагор — фонд облигаций 3,34 1311,02 0,14 2,53 4,67

Тольятти-Инвест — облигаций 4,39 1141,21 0,12 2,76 3,68

Волхонка — российские облигации 78,36 1142,46 0,1 3,1 5,83

Газовая промышленность — облигации 773,36 6161,33 0,1 2,99 8,9

Универ — фонд облигаций 5,41 10 268,67 0,02 2,69 —

Максвелл — фонд облигаций 33,11 1133,51 –0,04 2,1 5,76

Аксиома — облигации основной 4,56 5331,06 –0,13 4,34 —

Стерегущий 3,02 59 451,54 –0,13 2,99 4,71

ИнвестКапитал — фонд облигаций 2,50 994,87 –0,36 — —

Орион — фонд облигаций 9,02 1145,94 –0,52 4,57 6,16

Мозаик — облигации 9,01 1185,30 –1,83 11,24 18,53

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Метрополь Афина 412,24 253,9 7,32 26,42 20,26

КИТ — российские телекоммуникации 364,57 2473,15 6,22 35,77 28,48

Дмитрий Донской 5,44 11 696,26 5,23 25,63 29,56

Ломоносов 249,96 2,42 5,15 22,06 34,74

Рождественка 380,31 2584,45 5,04 26,23 28,21

Меркури Кэпитал Траст — смешанный 23,58 1054,69 4,36 — —

ПиоГлобал ФС 342,66 163,15 4,32 26,81 34,45

ОЛМА — топливно-энергетический фонд 20,98 1679,76 4,28 15,52 15,01

Велес Капитал 22,49 1176,75 4,25 21,18 17,68

Паллада — фонд смешанных инвестиций 60,06 2866,70 4,18 12,45 31,05

Газпромбанк — сбалансированный 288,79 1136,96 4,15 13,7 —

Мономах-Панорама 94,69 2951,57 4 22,21 23,55

Стойкий 5,28 93 423,36 3,92 13,32 2,97

КапиталЪ — сбалансированный 262,55 1935,01 3,9 18,55 31,73

Булдырабыз 4,65 1001,45 3,84 — —

Агрессивный 376,27 18 624,15 3,69 10,55 25,5

Партнерство 90,71 4119,61 3,66 17,21 13,64

Гранат 3592,93 3230,77 3,61 43,73 50,43

Вы финансист 2,00 153,4 3,49 9,39 18,94

Демидоff — смешанные инвестиции 7,10 100 360,91 3,39 6,63 0,36

Северо-Западный 610,22 2243,74 3,25 22,66 25,1

Альфа-Капитал — сбалансированный 1022,60 1264,07 3,23 19,74 —

Тринфико — сбалансированные инвестиции 283,13 186,84 3,19 22,67 20,03

#

007стр.033

ИНДИКАТОРЫ

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

АВК — фонд ликвидных активов 293,21 4965,20 3,16 13,27 19,58

Юбилейный 42,93 193,45 3,07 11,55 2,84

АВК — Регион 6,47 2018,30 3,03 12,52 19,89

Орлиная река 55,40 163,62 3 22,14 26,98

Траст Первый 353,40 2052,51 2,97 14,91 19,23

Максвелл Капитал 2930,96 3737,01 2,94 15,55 40,31

АМК-РЕСО Эксперт 51,85 1028,88 2,91 — —

Тольятти-Инвест 13,62 8583,89 2,81 18,54 11,14

Агана — молодежный 29,89 257,43 2,74 20,6 30,51

Регион — фонд сбалансированный 79,34 1295,61 2,7 1,51 0,72

Атон — фонд сбережений 810,29 2108,47 2,64 16,34 19,24

Тактика 510,79 4362,06 2,64 18,73 16,5

Интраст — фонд смешанных инвестиций 38,76 113 569,05 2,52 15,56 —

МДМ — сбалансированный 6,19 98,68 2,51 — —

Либра — сбалансированный 162,26 10 739,51 2,51 9,23 —

НФГ Классик 2,87 1142,26 2,4 16,53 —

Ак Барс — сбалансированный 77,13 1613,01 2,27 15,85 12,44

РФЦ — накопительный 92,89 1260,74 2,19 12,64 8,01

Накопительный резерв 125,62 1464,62 2,14 9,91 9,97

Алемар — активные операции 299,11 4128,90 2,09 20,87 14,42

ОФГ Инвест — сбалансированный 533,50 546,12 2,05 14,96 —

Джей Ви Пи — фонд первый 9,71 1076,79 2,02 4,23 —

Лидер Инвест 29,06 19,32 1,95 12,92 16,74

Пифагор — фонд смешанных инвестиций 7,14 1657,87 1,94 11,59 17,2

Райффайзен — сбалансированный 959,79 17 363,27 1,92 11,99 15,05

Тройка Диалог — Дружина 6258,52 44 583,73 1,89 14,66 17,57

Мономах-Горизонт 8,91 1633,49 1,85 12,04 13,3

Регионгазфинанс — фонд сбалансированный 203,12 210 309,29 1,82 17,58 15,44

КИТ — фонд сбалансированный 847,60 2432,14 1,74 13,55 16,3

Капитальный 81,44 6381,46 1,64 9,45 12,85

Промсвязь — сбалансированный 59,12 1396,70 1,61 7 12,69

БКС — фонд оптимальный 148,04 1935,48 1,55 16,15 15,62

Агана-Эквилибриум 527,71 159,46 1,54 9,23 18,23

Центр равновесия 94,24 1339,95 1,52 10,87 20,25

ДВС — фонд смешанных инвестиций 1131,33 2025,26 1,48 14,34 17,55

Титан 637,67 2462,98 1,48 14,72 17,42

Рост капитала — фонд акций и облигаций 10,10 101,03 1,48 — —

Альянс РОСНО — сбалансированный 282,12 134,69 1,35 10,08 13,5

Астерком — фонд сбалансированный 19,54 249,58 1,33 23,36 33,66

Парекс — сбалансированный 36,63 1082,57 1,24 10,03 8,2

Центр страховых резервов 10,11 1011,39 1,14 — —

Арсагера — фонд смешанных инвестиций 5,54 1307,20 1,12 12,9 9,11

КИТ — российская нефть 374,50 2877,12 1,06 –2,78 –9,9

РИГрупп — фонд Единство 20,27 1004,44 1,05 — —

Глобэкс — сбалансированный 250,61 1081,78 0,96 — —

Народное достояние 84,92 9246,86 0,9 18,18 26,38

ТрансФинГруп — фирменный 154,92 167 0,88 7,25 14,34

НВК-Монблан 1,04 1513,63 0,85 28,22 19,16

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

ЛУКойл — фонд профессиональный 1165,12 5087,79 0,42 9,97 16,5

Неофитус — фонд смешанных инвестиций 3,01 1164,04 0,38 16,4 —

Доходъ — фонд сбалансированный 19,04 1535,82 0,36 3,95 9,68

Телеком-Гарантия 89,38 1770,86 0,35 10,02 6,98

Энергия — смешанные инвестиции 5,35 1080,44 0,34 6,84 8,04

Русь-Капитал — Финансист 169,56 996,4 0,27 — —

Особый 460,63 2735,14 0,26 7,56 27,18

Центральный 35,26 2496,55 0,19 29,79 44,73

Аврора 3,00 99 836,69 0,17 — —

Ренессанс — сбалансированный 663,98 1425,07 0,04 10,47 21,26

Агора — фонд сбережений 12,21 1037,76 –0,27 3,68 —

Энергия инвестиций. Премьера 174,35 94,4 –1,65 — —

Универ — фонд смешанных инвестиций 120,84 15 632,77 –2,15 4,73 11,26

Золотое сечение — фонд сбалансированный 3,14 1121,40 –2,57 –99,96 6,1

Орион — фонд сбалансированный 8,81 1381,79 –4,22 9,94 5,37

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

Атон — индекс ММВБ 14,89 1018,28 6,01 — —

Доходъ — индекс ММВБ 11,47 1053,98 5,49 — —

Агана — индекс ММВБ 134,50 288,89 4,37 24,55 35,72

Ак Барс — индекс ММВБ 387,93 2759,08 4,13 23,81 36,09

Биржевая площадь — индекс ММВБ 1737,26 3013,48 4,09 25,61 32,57

Солид — индекс ММВБ 395,05 144 434,53 3,95 23,82 40,93

Ренессанс — индекс РТС 104,21 1143,39 3,79 14,34 —

ОЛМА — индекс РТС 18,31 1271,94 3,78 20,04 24,27

КИТ — индекс ММВБ 828,57 2800,07 3,77 23,33 33,22

Алемар — индекс ММВБ 4,30 3071,89 3,73 — —

Проспект — индекс ММВБ 584,93 2945,07 3,67 20,69 34,65

УК ПСБ — индекс ММВБ 149,05 998,36 3,62 — —

Финам — индекс ММВБ 156,73 2425,72 3,6 22,1 30,07

КИТ — индекс РТС 245,89 1283,43 3,58 20,5 24,74

Энергокапитал — индекс ММВБ 14,56 102,06 3,51 — —

Риком — индекс ММВБ 22,50 1000,54 3,36 — —

Альфа-Капитал — индекс ММВБ 69,52 1026,50 3,32 — —

Русс-Инвест — индекс ММВБ 168,86 1162,35 2,95 16,24 —

Астерком — индекс РТС 5,55 10 132,60 2,43 — —

Неофитус — индекс ММВБ 2,81 1050,75 1,39 5,08 —

Индекс RUXCbonds 28,12 1063,90 0,46 3,45 6,39

Индекс ликвидных облигаций ZETBI

Composite

2,55 1019,78 0,44 1,98 —

Изумруд — индекс ММВБ 3,55 1053,00 0,06 1,76 0,64

Элемтэ — индекс ММВБ 10,07 4969,89 –0,6 — —

ФОНДЫ ФОНДОВ

Райффайзен — фонд фондов 258,06 10 717,77 4,16 — —

КИТ — фонд фондов акций 47,91 1168,61 3,76 17,47 —

Арбат ПИФомания 3,79 110 452,50 1,86 14,36 11,76

Объединенный 4,07 114,6 0,77 9,86 8,4

Первый фонд фондов 373,94 2 471,93 0,27 26,4 27,82

Источник: НЛУ

#

007стр.034

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ В ОФБУ НА 28.03.07

ОФБУ БАНК СЧА,

МЛН

РУБ.

СДУ*,

РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ СДУ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

РУБЛЕВЫЕ ФОНДЫ

ФОНДЫ АКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ

Янтарь — энергоресурсы Энерготрансбанк 25,58 1 309 419 6,46 2,73 —

Кросс — консервативный КроссИнвест 224,59 110 300 6,27 — —

Фонд российских акций Татфондбанк 75,79 1212 4,44 — —

Универсальный Банк на Красных

Воротах

122,51 18 584 4,35 21,20 26,28

Перспектива Лефко-банк 185,74 117 474 3,73 30,13 36,35

Универсальный Лефко-банк 43,35 83 347 2,75 16,23 26,98

Кросс — сбалансиро-

ванный

КроссИнвест 61,20 49 452 2,73 — —

Петрокоммерц — акции Петрокоммерц 304,15 1011 2,58 — —

Центр-Инвест I Центр-Инвест 152,15 267 2,38 14,10 28,16

Петрокоммерц-2 Петрокоммерц 5416,70 3838 2,36 10,91 19,84

Петрокоммерц-1 Петрокоммерц 1180,81 2674 2,29 10,90 20,92

Петрокоммерц-3 Петрокоммерц 268,32 1869 2,11 11,63 20,56

Хедж-фонд Славянский

кредит

25,20 2614 2,09 9,61 25,96

Фонд Суворов Юниаструм Банк 45,27 1675 1,52 17,47 21,64

Универсальный Тандем 40,72 40 496 1,51 2,70 7,68

Центр-Инвест II Центр-Инвест 39,86 1093 1,14 7,60 —

Активные инвестиции УБРиР 30,90 137 1,02 11,15 21,86

Фонд стабильного дохода Татфондбанк 13,91 1059 0,98 — —

Консервативный Лефко-банк 11,40 66 439 0,86 6,43 10,43

Универсальный УБРиР 62,32 963 0,80 4,54 19,35

Славянский Славянский

кредит

33,43 23 945 0,77 19,10 38,68

Абсолют — доходный Абсолют Банк 4,91 1199 0,72 5,99 10,59

Петрокоммерц —

облигации

Петрокоммерц 9,49 999 0,44 — —

Фонд Кутузов Юниаструм Банк 738,66 1466 0,41 7,67 26,60

Янтарь Энерготрансбанк 14,12 44 516 0,41 9,22 14,52

Премьер — Континуум Юниаструм Банк 5,44 122 369 0,29 18,43 21,61

Премьер — денежного

рынка 1

Юниаструм Банк 11,14 3035 0,25 — —

Абсолют-Тактика Абсолют Банк 23,66 1254 0,24 20,17 –2,18

Абсолют-Доверие Абсолют Банк 72,56 1685 –0,39 19,65 9,88

Универсальный Зенит 322,29 47 027 –0,57 6,67 10,14

ИНДИКАТОРЫ

ОФБУ БАНК СЧА,

МЛН

РУБ.

СДУ*,

РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ СДУ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Универсальный Омскпромстрой-

банк

7,08 1626 –3,63 5,58 7,59

Доходный II Зенит 877,58 12 062 –5,29 20,24 —

Перспективный Зенит 566,90 9376 –6,68 11,87 —

Доходный Зенит 2949,56 98 092 –6,70 22,37 8,74

Абсолютный Центрокредит 37,43 1800 — 10,61 10,90

Консервативный Центрокредит 0,76 1224 — 2,56 6,24

Максимальный Центрокредит 17,92 1377 — 23,87 8,73

Агрессивный Газпромбанк 1193,39 18 151 — — 27,25

ИНТЕРВАЛЬНЫЕ ФОНДЫ

Премьер Гарант 4 Юниаструм Банк 11,98 3155 1,03 5,17 —

Премьер Гарант 1 Юниаструм Банк 6,16 4365 0,74 1,67 10,90

Премьер Гарант 3 Юниаструм Банк 13,19 3034 0,39 1,13 —

Премьер Гарант 2 Юниаструм Банк 2,08 3025 0,38 0,83 0,83

Премьер Гарант 5 Юниаструм Банк 5,65 3010 0,30 — —

Премьер Гарант 6 Юниаструм Банк 10,75 3000 0,00 — —

Консервативный Газпромбанк 296,18 5190 — — 0,53

Страховые резервы Газпромбанк 883,36 5189 — — –1,21

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

Базовые отрасли УБРиР 196,11 315 4,60 33,50 49,29

КИТ — глобальный

хеджевый фонд

КИТ Финанс 7,30 1046 2,90 10,27 4,02

КИТ — фонд европейских

акций

КИТ Финанс 5,91 1136 1,36 6,64 11,21

КИТ — фонд азиатских

акций

КИТ Финанс 6,51 1066 0,43 9,27 7,13

Абсолют-Перспектива Абсолют Банк 18,71 1572 –0,17 29,36 23,43

КИТ — фонд североамери-

канских акций

КИТ Финанс 4,48 988 –0,27 2,82 0,44

Премьер — российских

акций

Юниаструм Банк 122,10 2151 –1,00 19,28 16,52

Вечные ценности Зенит 277,74 29 394 –3,91 — —

Премьер — российских

акций Удвоенный

Юниаструм Банк 65,77 3478 –4,56 — —

Индексный Центрокредит 13,28 1173 — — —

ВАЛЮТНЫЕ ФОНДЫ

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

Премьер — акций

Малайзии

Юниаструм Банк 0,32 173 15,12 56,90 61,31

#

007стр.035

ОФБУ БАНК СЧА,

МЛН

РУБ.

СДУ*,

РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ СДУ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Премьер — акций Мексики Юниаструм Банк 0,68 190 10,31 29,26 42,66

Премьер — акций Китая Юниаструм Банк 2,43 172 9,28 27,96 41,23

Премьер — акций

Бразилии

Юниаструм Банк 1,75 194 9,22 33,26 26,54

Премьер — акций ЮАР Юниаструм Банк 1,02 173 7,11 35,12 9,72

Премьер — развивающих-

ся рынков

Юниаструм Банк 0,60 167 6,88 22,66 21,45

Премьер — акций Индии Юниаструм Банк 1,67 157 5,91 10,91 2,36

Премьер — добывающей

промышленности

Юниаструм Банк 0,03 123 5,77 19,03 15,62

Премьер — акций Южной

Кореи

Юниаструм Банк 0,13 116 5,17 5,45 7,22

Премьер — товаров

повседневного спроса

Юниаструм Банк 0,00 111 5,10 7,09 9,67

Премьер — акций Австра-

лии и Новой Зеландии

Юниаструм Банк 0,12 132 4,79 25,09 32,76

Премьер — коммунального

хозяйства

Юниаструм Банк 0,00 113 4,64 13,76 15,10

Премьер — акций Европы Юниаструм Банк 0,16 141 3,76 13,51 20,94

Премьер — телекомму-

никаций

Юниаструм Банк 0,06 126 3,64 15,82 25,06

Премьер — акций Тайваня Юниаструм Банк 0,03 112 2,86 4,31 10,03

Премьер — нефтегазовой

промышленности

Юниаструм Банк 0,11 119 2,36 4,73 4,26

Премьер — товаров дли-

тельного пользования

Юниаструм Банк 0,01 114 1,81 10,91 12,33

Премьер — акций Канады Юниаструм Банк 0,10 113 1,79 7,20 9,55

Премьер — акций 100+ Юниаструм Банк 0,01 114 1,66 4,48 9,41

Премьер — компьютерной

индустрии

Юниаструм Банк 0,02 107 1,18 3,93 0,94

Премьер — глобальный

фонд акций промышленно-

го производства

Юниаструм Банк 0,01 116 1,06 10,05 8,57

Премьер — акций США Юниаструм Банк 0,54 1571 0,74 7,99 26,14

Премьер — финансов Юниаструм Банк 0,02 126 0,54 2,05 6,50

Премьер — золото Юниаструм Банк 1,54 160 –0,18 20,64 27,00

Премьер — здравоох-

ранения

Юниаструм Банк 0,00 99 –0,33 –3,09 –3,42

Премьер — акций Японии Юниаструм Банк 0,33 133 –1,37 8,68 4,36

Премьер — серебро Юниаструм Банк 0,52 108 –7,07 — —

ФОНДЫ АКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ

Премьер — акций

Индонезии

Юниаструм Банк 0,04 91 10,72 — —

Фонд Нобель Юниаструм Банк 0,19 606 8,30 5,73 –20,03

ИНДИКАТОРЫ

ОФБУ БАНК СЧА,

МЛН

РУБ.

СДУ*,

РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ СДУ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Премьер — акций Восточ-

ной Европы

Юниаструм Банк 0,09 84 5,04 — —

Премьер — оборонного

комплекса и безопасности

Юниаструм Банк 0,01 115 4,35 9,49 4,91

Премьер — здорового

образа жизни

Юниаструм Банк 0,02 94 4,32 — —

Премьер — медико-биоло-

гический

Юниаструм Банк 0,03 95 3,90 –0,19 –12,36

Премьер — добычи

драгоценных металлов

Юниаструм Банк 0,05 104 3,19 — —

Премьер — атомной

энергетики

Юниаструм Банк 0,28 121 2,84 — —

Премьер — логистики Юниаструм Банк 0,05 131 2,82 20,98 14,04

Премьер — акций Чили Юниаструм Банк 0,08 99 2,76 — —

Премьер — технологи-

ческий

Юниаструм Банк 0,03 133 2,69 13,56 14,14

Премьер — угольной

промышленности

Юниаструм Банк 0,02 105 2,69 — —

Премьер — агрессивного

распределения

Юниаструм Банк 0,32 140 2,53 25,91 16,98

Премьер — недооцененных

акций

Юниаструм Банк 0,15 141 2,04 24,22 23,19

Премьер — акций Израиля Юниаструм Банк 0,01 98 1,94 — —

Премьер — новых энерге-

тических технологий

Юниаструм Банк 0,55 100 1,16 19,74 –18,50

Премьер — Уолл-стрит

Квантовый

Юниаструм Банк 0,08 9924 1,10 –18,96 –69,89

Премьер — консервативно-

го распределения

Юниаструм Банк 0,09 114 1,04 4,95 5,49

Премьер — мелкого и

среднего бизнеса

Юниаструм Банк 0,16 146 0,73 34,68 39,62

Премьер — акций Турции Юниаструм Банк 0,05 101 0,60 — —

Премьер — инструментов

фиксированной доходности

Юниаструм Банк 0,06 1072 0,48 –0,85 –0,88

Валютный Зенит 9,16 1158 0,32 20,09 —

Премьер — акций

Аргентины

Юниаструм Банк 0,30 97 –0,11 — —

Премьер — дивидендных

акций

Юниаструм Банк 0,17 130 –0,15 9,30 23,45

Премьер — сбалансиро-

ванного распределения

Юниаструм Банк 5,10 142 –0,78 13,82 23,85

Премьер — строительства

и управления недвижи-

мостью

Юниаструм Банк 0,14 110 –8,33 2,05 –0,04

Премьер — Уолл-стрит

Агрессивный

Юниаструм Банк 0,06 5227 –27,51 –33,00 —

* СДУ — сертификат долевого участия. Источник: АЗИПИ

#

007стр.036

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

ФУНТ: СНОВА ТРЕНД НА РОСТ?Фунт прыгнул вверх еще накануне засе�дания ФРС. После появления 20 марта данных о том, что в феврале в Туман�ном Альбионе инфляция была выше, чем прогнозировали, «британец» подо�рожал почти на 2 цента. Тем самым он пробил коридор 1,93–1,96, в котором был заточен с начала марта. У «англи�чанина» была возможность пройти и рубеж 1,97: вплотную к нему фунт под�бирался 26 марта, когда трейдеры отре�агировали на неожиданно негативную февральскую статистику о продажах на первичном рынке жилья в США. Хотя преодолеть уровень сопротивления тогда фунту не удалось, он и без этого забрался на вершины, где не бывал с на�чала февраля.Решение же ФРС он отыграл умеренно, поднявшись на 0,3%. Более сильному росту помешал Банк Англии, точнее, публикация протоколов его последнего заседания по ставке. Как выяснилось, на том совещании никто не голосовал за повышение учетной планки. Трейдеры резонно рассудили, что при таком рас�кладе и от следующего заседания ждать роста ставок не стоит.

ИЕНА: ПУТЬ САМУРАЯИена в очередной раз доказала, что жи�вет на Forex по собственным законам. В отличие от других мировых валют «азиатка» на решение ФРС отреагиро�вала не ростом, а падением. Почему японская валюта просела, казалось бы, на благоприятных для нее новостях, для большинства трейдеров так и оста�лось загадкой. Еще один неожиданный кульбит иена совершила 28 марта, тогда даже прозвучавшее заявление Бена Бер�нанке в пользу доллара не остановило ее роста. В объяснениях мартовского обос�трения непредсказуемости «азиатки» преобладают уже набившие оскомину разговоры о carry trade. По�прежнему говорят и о том, что на иену большое влияние оказывает окончание финан�сового года в Японии. Спрос местных экспортеров на национальную валюту и диктует движение ее цены.Накануне заседания ФРС свое решение по ставке объявил и Банк Японии. Чуда не произошло, планку поднимать не стали. Собственно, иного решения на рынке и не ждали. Так что на позициях иены действия национального ЦБ прак�тически никак не отразились.

ЕВРО ОБНОВИЛ ПРОШЛОГОДНИЙ МАКСИМУМПоследние две недели погоду на Forex делала Федеральная резервная система США (ФРС). Своим решением по учет�ной ставке они никого не удивили. На то, что она изменится, никто особо и не рассчитывал. Шороху на рынке навел комментарий, которым ФРС сопрово�дила свой вердикт. В нем неожидан�но не оказалось ритуальной мантры о возможности ужесточения монетарной политики. Все сразу расценили это как недвусмысленный намек на готовность в перспективе снизить ставки и рину�лись продавать доллары. 21 марта «зе�леный» упал к евро сразу на 0,5%, и был момент, когда он скатился даже ниже отметки 1,34. На такой высоте евро во�обще бывал всего 17 дней за всю свою историю, последний раз в марте 2005 года. Впрочем, развить успех валюта ЕС не успела. На рынке пошла переоцен�ка заявления ФРС, сомнения близости сроков уменьшения ставки поддержа�ли доллар. Помог ему и Бен Бернанке, заявивший 28 марта, что не видит при�знаков спада в американской экономи�ке. После заявления главы ФРС доллар немного улучшил свои позиции.

Евро/доллар США 1,3336

Фунт стерлингов/доллар США 1,9624

Доллар США/швейцарский франк 1,2177

Доллар США/японская иена 117,965

Доллар США/датская крона 5,5871

Доллар США/гонконгский доллар 7,8129

Доллар США/норвежская крона 6,0869

Доллар США/шведская крона 7,0564

Доллар США/сингапурский доллар 6,9919

Доллар США/ранд ЮАР 7,2727

Доллар США/канадский доллар 1,158

Евро/швейцарский франк 1,6237

Евро/датская крона 7,4507

Евро/фунт стерлингов 0,6796

Евро/японская иена 157,31

Евро/норвежская крона 8,1172

Евро/шведская крона 9,3239

Новозеландский доллар/доллар США 0,7141

Австралийский доллар/доллар США 0,8068

Источник: РБК

американский федрезервпоигралс долларом

Курс валют 29.03.07

#

007 стр.037

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

В последние дни пара евро/доллар на-ходилась на высоких уровнях благодаря смягчению риторики ФРС по итогам заседания FOMC от 21 марта. При этом доллар тоже испытывал давление негативных данных по экономике США, однако евро так и не смог обновить свой максимум на 1,34, показанный непосредственно после публикации последнего решения FOMC. После того как 28 марта глава ФРС Бернанке заявил, что основным приоритетом ФРС по-прежнему остается борьба с инф-

ляцией, а ее корневые показатели находятся на неприемлемо высоком уровне, очередная попытка евро прорваться к 1,34 провалилась. Дальней-шие перспективы курса доллара зависят от того, смогут ли США продемонстрировать улучшение по экономическим показателям или продолжат скатываться в рецессию. Напомним, что в феврале промышленность США сумела показать некоторое улучшение благодаря гигантским объемам влива-ний в экономику через бюджет (дефицит бюджета в феврале — 119 млрд долларов). При этом сфера услуг в феврале по инерции замедлялась (индекс сферы услуг ISM Non-Manufacturing упал с 59,0 до 54,3). Судя по объемам размещений казначей-ских облигаций, в марте США продолжили цикл стимулирования экономики. Поэтому за март в промышленности США следует ждать снова неплохих данных. Мы думаем, что доллар может укрепиться против евро вплоть до отметки 1,31, против франка — до 1,24, против фунта — до 1,93, против японской иены — до 120. Но долгосрочные перспективы доллара мы по-прежнему расцени-ваем как негативные. Для евро это может быть последнее падение перед движением на 1,36.

Атака на доллар продолжается. В течение марта против доллара играли проблемы на рынке жилья в США, эска-лация рисков на рынке субстандартных кредитов и выжидательная позиция ФРС, воспринятая как знак высокой вероятности понижения ставок. Всплеск потребительских цен и рост производс-тва в США привел к временному укреп-лению доллара, но не изменил ситуацию кардинально.В целом перспективы развития собы-тий остаются в негативных тонах для

американской валюты. Недавние комментарии главных банкиров Англии в британском парламен-те располагают к ожиданиям повышения процент-ных ставок до 5,5%. Подъем ставок ЕЦБ в марте до 3,75% определяет высокую вероятность дальней-шего ужесточения кредитно-денежной политики в Европе. А конец финансового года в Японии сопровождается репатриацией доходов японски-ми компаниями и, соответственно, повышением спроса на иену. Все это может быть воспринято как значимые события, которые повлияют на продол-жение «бычьего» тренда против доллара. В этом случае тест новых вершин для евро можно ожидать в диапазоне 1,37–1,38, для фунта — 2,01, а ло-кального максимума для франка — на 1,17–1,16 в относительно близкой перспективе. Иена также обладает хорошим потенциалом укрепиться до 111–110, но в чуть более отдаленном будущем.В то же время доллар не был бы долларом, если бы не умел преподносить сюрпризы. Техническая картина рынка с очень высокой вероятностью обоз-начает приближение продолжительной и, возможно, глубокой коррекции, которая может вернуть англий-ский фунт к уровню 1,935–1,925, понизить евро до поддержек 1,315–1,310, а франк — до сопротивле-ния 1,238–1,240. Иена же или останется в боковом коридоре между уровнями 118–115, или продол-жит медленное укрепление к уровню 114–113,4.

ДВУХНЕДЕЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ ПО ОСНОВНЫМ ВАЛЮТНЫМ ПАРАМ

Аркадий Нагиев

Аналитик компании

«Калита Финанс»

Алексей Михеев

Аналитик Инвестиционного

департамента ВТБ 24

о мере того как московские квартиры теряют свою инвестиционную привлекательность, внимание рос�сиян частично может переключиться на зарубежную недвижимость. Ее доходность при удачном выборе объекта способна составить до 20–30% годовых, при этом уровень рисков куда ниже, чем в российской столице. Кроме того, покупка дома за рубежом по�рой оказывается доступнее, чем аналогичная опера�ция на родине. Так, сегодня по средней цене двух�комнатной квартиры в Москве реально приобрести неплохой дом на берегу моря в ряде стран Восточной Европы и в Турции. В схемах, по которым россияне могут инвестировать свои деньги в зарубежную не�движимость, разбирался D’.

#

007стр.038

Анна Шехова

Дом в Европе россияне покупают не только

с прицелом провести в нем старость. Местные

рынки предлагают широкие возможности получения

дохода от вложений в недвижимость

перспективные еврометры

СПОСОБ ПЕРВЫЙ:ПОКУПКА «ВТОРИЧКИ»Если инвестора в первую очередь интересует сохра�нение денег или диверсификация инвестиционных рисков, то самый простой способ — покупка гото�вого жилья в развитой, экономически стабильной стране. Причем за те деньги, которые уйдут в Моск�ве на покупку стандартной квартиры, европейс�кие рынки предоставляют гораздо более широкий выбор. Например, за 200 тыс. евро можно купить двухкомнатную квартиру в Москве, или коттедж на Пелопоннесе (Греция) с видом на море, или виллу в Алании (Турция), или пару апартаментов в Софии или Бургасе (Болгария) и т. п. «К тому же соотноше�ние цена�качество при покупке новых апартаментов в Европе принципиально выше, чем в Москве, — за�мечает директор департамента зарубежной недви�жимости компании “Бест�недвижимость” Юлия Титова. — Стоимость квадратного метра в спальных районах столицы редко вписывается в сумму 3000 долларов (около 2500 евро). При этом квартиры сда�ются без отделки, и сроки строительства зачастую не выдерживаются. За эти же деньги приобретают�ся апартаменты за рубежом. Обычно в комплексе с инфраструктурой, включающей бассейн, зеленую зону, детские площадки, парковку, а зачастую тен�нисные корты, SPA, ресторан, фитнес�центр и дру�гие дополнительные удобства. Квартиру покупатель получает с отделкой “под ключ” превосходного ка�чества, отвечающего европейским стандартам, в не�посредственной близости от моря».Кроме того, нельзя сказать, что такие «консерва�тивные» вложения не обеспечат никакой прибыли. В зависимости от выбора страны приобретение и продажа готового жилья может принести от 10 до 30% годовых. Если инвестор хочет сделать долго�временное, но гарантированное вложение средств, ему стоит посмотреть на недвижимость Лондона, Парижа, а также на курортные французские зоны, где дома дорожают не очень быстро, но зато ста�бильно — в силу неугасающей популярности этих мест. В расчете на относительно скорый доход луч�ше обратить внимание на развивающиеся страны. «Популярны рынки так называемой высокорис�

П

ковой зоны, где еще только складывается система продажи недвижимости иностранцам. Например, Болгария, Черногория», — утверждает гендиректор компании Avenue Property Лариса Хорева. Впро�чем, недвижимость почти во всех странах Восточ�ной Европы пока дорожает ежегодно не меньше чем на 20%. А Таллин и Рига в прошлом году побили все европейские рекорды: здесь квадратные метры выросли в цене больше чем на 50%. К сожалению, золотое время дли инвестиций в эти рынки упуще�но: в большинстве стран рост цен уже замедляется, а эксперты все чаще говорят о том, что данные рын�ки перегреты. Найти хороший вариант по приемле�мой цене сейчас практически невозможно. В большинстве европейских стран сегодня нет ог�раничений на покупку недвижимости иностранца�ми, хотя зачастую запреты налагаются на покупку земли. Наиболее отлаженные и простые схемы действуют в Испании и на Кипре. Для того чтобы стать мест ным домо� и землевладельцем, достаточ�но иметь заграничный паспорт и деньги на счетах в европейских банках, в том числе и в российских. А вот в тех европейских странах, что примкнули к Евросоюзу недавно, есть ряд препятствий, которые, впрочем, в большинстве случаев легко обойти по вполне законным и уже отработанным схемам. «На�пример, в Болгарии иностранец как частное лицо не может купить землю. Но облюбованный участок можно приобрести на фирму, открытую специаль�но для этой цели. В Чехии такую же схему прихо�дится использовать и для жилой недвижимости», — рассказывает начальник отдела зарубежной не�движимости Столичного агентства недвижимости (СТАН) Алексей Пешков. Подобный же сценарий придется применять и в Хорватии.

СПОСОБ ВТОРОЙ:ИНВЕСТИЦИИ В КРЕДИТПокупка жилья в кредит может быть интересна не только тем, у которых нет свободных нескольких де�сятков�сотен тысяч долларов, но и тем, кто просто не хочет извлекать свои деньги из бизнеса ради покуп�ки дополнительной квартиры.Наиболее лояльны к российским покупателям не�движимости банки Испании, Кипра, Португалии. Здесь россиянин может получить ипотеку, обладая документами, подтверждающими его доход и уп�лату подоходного налога. Правда, стоит учесть, что европейские банки считают кандидата на кредит платежеспособным, только если он затрачивает на выплаты по кредиту не более 30% от своего дохода. Россиянам в настоящее время доступны кредиты в любых банках вышеуказанных стран. «Ставка по ипотеке там почти везде одинаковая и начинается от отметки 4,5% годовых», — отмечает управляющий директор компании EstateService Геннадий Тузов. Как правило, ссуды выдаются на сумму 60–70% от стоимости жилья на срок до 20 лет.А вот банки Италии гораздо более консервативны и практически не дают ипотечных кредитов рос�сиянам, даже если клиент соответствует всем не�обходимым требованиям. Здесь, как и во Франции,

#

007стр.039

кстати, придирчиво относятся к подтверждению платежеспособности потенциального покупателя и его налоговым декларациям. Французские банки по�мимо этого требуют еще и гарантий от крупных ев�ропейских банков (счета в офшорах неприемлемы). То есть нужно доказать, что вы являетесь клиентом такого банка и что у вас там лежит резервная сумма, которая, по крайней мере, на 50% покрывает запра�шиваемый кредит. Да и сами условия кредитования в этих странах менее интересны: как правило, инос�транцу дают сумму не более чем 50–60% от стоимос�ти жилья на срок до десяти лет.А вот в привлекательных для инвесторов странах бывшего социалистического лагеря в большинстве случаев получить кредит иностранному клиенту очень сложно. Тем не менее, как отмечает Юлия Ти�това, некоторые застройщики предлагают «кредито�вание», в частности в Болгарии, сроком до 5–20 лет под 8–9% годовых. Однако это не отлаженная бан�ковская ипотека, а лизинг. Собственником недвижи�мости до момента полного погашения кредита явля�ется не покупатель, а строительная компания.

СПОСОБ ТРЕТИЙ:КУПИТЬ И СДАВАТЬСтав владельцем апартаментов с видом на море или коттеджа в спокойной и величавой Англии, их мож�но сдать в аренду и получать небольшой, но стабиль�ный доход. Собственно, покупка ради сдачи в арен�ду и есть еще один вариант инвестирования. Аренда может быть как долговременная (допустим, если вы приобрели дом в расчете на отдаленное будущее), так и кратковременная (на летний сезон или на пол�года). Долгосрочная аренда, как правило, актуальна для столиц и крупных городов, краткосрочная — для курортных зон. Правда, по мнению риэлтеров, ре�шение стать рантье не всегда оправданно, поскольку хлопот по сдаче жилья может оказаться больше, чем AP

прибыли. Если в России рынок аренды все еще «ди�кий» и это на руку арендодателям, которые в боль�шинстве своем не платят ни копейки налогов, то ни в одной развитой европейской стране от налоговых обязательств не скрыться. Так, в Италии, Франции, Испании арендодатель отдает в казну до 30% своей прибыли. При этом, по словам Геннадия Тузова, средний доход от рентного бизнеса в Европе — 4–5% в год. В странах с более динамичным ростом цен (Центральная и Восточная Европа) доходность быва�ет и выше, а период самоокупаемости проекта соста�вит около 10–12 лет. Нередко россияне используют следующую схему покупки жилья в Европе: берут кредит на покупку готового жилья и сразу начинают его сдавать. Полу�чаемая рента покрывает значительную часть ежеме�сячных взносов по кредиту.

СПОСОБ ЧЕТВЕРТЫЙ:ОПЕРЕДИТЬ И ЗАРАБОТАТЬНаиболее доходный способ инвестирования в за�рубежное жилье — покупка недвижимости на на�чальных стадиях строительства для последующей

#

007стр.040

перепродажи. По сути, это то, что у нас называется «долевым участием в строительстве» или «покуп�кой на этапе котлована». Такие операции приносят в среднем 25–30% годовых прибыли на вложенный капитал. В случае приобретения квартиры на нуле�вом этапе покупателю, как правило, предлагаются наиболее льготные условия оплаты, например воз�можность беспроцентной рассрочки на срок строи�тельства. И, конечно же, в это время квартиры идут по самым низким ценам, которые растут по мере по�явления этажей. Средний срок строительства нового комплекса от нулевого цикла до сдачи «под ключ» составляет около 18 месяцев. За это время цена объ�екта — в зависимости от расположения, величины комплекса, наличия собственной инфраструктуры и т. д. — возрастает на 15–25% (за счет сокращения дисконта по мере перехода к каждому новому эта�пу строительства). Кроме того, за время стройки на некоторых рынках происходит общий рост цен на уровне 20–50%. В отличие от России на европейских рынках ситуация, когда застройщик не выполняет свои обязательства перед инвесторами, практически исключена. Договор между дольщиком и строитель�ной компанией гарантирует возведение дома в четко установленные сроки. Главная загвоздка схемы — грамотно выбрать мес�то и объект, чтобы впоследствии не было проблем с продажей. «Во�первых, не всякая недвижимость быс�тро продается, а смысл инвестиционной схемы как раз в быстрых продажах. Кроме того, в ряде стран есть специальный налог, ограничивающий спекуля�тивные действия в первые годы после приобретения недвижимости или ее строительства», — предупреж�дает Алексей Пешков.

СПОСОБ ПЯТЫЙ: ВОЙТИ В ДОЛЮКак на российском рынке, так и на западных мож�но инвестировать средства в недвижимость путем участия в паевом инвестиционном фонде недви�жимости или его западных аналогах. Прототи�пами российских ПИФов недвижимости можно считать американские REIT (Real Estate Investment Trust). Впрочем, они имеют значительные отличия по сравнению с отечественными аналогами. «На�пример, REIT — это юридическое лицо, а ЗПИФ — комплекс имущества, не имеющий статуса юрлица. REIT подразделяются на акционерные, ипотечные и гибридные, а ЗПИФН — на рентные, девелоперские, строительные», — объясняет раз�ницу член совета директоров УК «Нова» Рушана Гарифуллина.Западный фонд для инвестиций можно выбрать самостоятельно, оценив его доходность по бирже�вым листингам (если вы хотите приобрести акции публично котируемого фонда). Также информа�цию по доходности, составу и долговременности REIT можно почерпнуть в интернете, в частнос�ти на сайте www.nareit.com, изучив журнал Real Estate Portfolio, а также у специализированных фи�нансовых консультантов. Процедура приобретения акций зарубежных фон�дов недвижимости не отличается от покупки акций AP

Покупка недвижимости за рубежом на этапе «котлована» приносит 20-25% годовых прибыли

на вложенный капитал

и облигаций любых западных корпораций: клиент перечисляет деньги на банковский счет, указан�ный в заявке, и становится владельцем бумаги. Если нет времени или желания заниматься этим самостоятельно, можно обратиться к брокерам, в том числе к российским, которые имеют доступ к биржам США. По словам управляющего директо�ра Thor Real Estate Management Евгения Кускова, порог вхождения в зарубежные ПИФы недвижи�мости высок, поскольку они зачастую не предна�значены для «розничных» инвесторов. «Очень час�то минимальная сумма инвестиций равна 250 тыс. долларов, в некоторых фондах — от 100 тыс. дол�ларов». С другой стороны, как утверждает Руша�на Гарифуллина, минимальный порог вхождения в некоторые фонды может быть равен стоимости одной акции. «При этом акции американских фон�дов первой десятки стоят от 100 до 1000 долларов», — отмечает она. После покупки акций зарубежного фонда обяза�тельно присутствует период замыкания (невоз�вратный период) инвестиций, который, как пра�вило, составляет около пяти лет. «Это требование может сглаживаться промежуточными выплатами дивидендов, если таковые предусмотрены», — до�бавляет Евгений Кусков. Таким образом, этот способ инвестирования впол�не доступен для россиян. Другой вопрос: насколь�ко он эффективен? Эксперты на эту тему выска�зываются сдержанно. «Существуют гораздо более привлекательные активы для частного инвестора. А паевые фонды недвижимости хороши в основ�ном для диверсификации инвестиций», — считает директор по развитию Swiss Realty Group в странах СНГ Илья Шершнев. Еще более радикально отзы�вается о западных аналогах ПИФов Артем Цогоев, исполнительный директор УК «Blackwood Фонды недвижимости»: «Доходность инвестиций в инос�транные фонды недвижимости в среднем равна 7–8% без учета налогов. А налоговые сборы в этом случае составляют минимум 30% от полученной прибыли. Так что, как видите сами, инвестировать в эти бумаги не очень выгодно». В противовес этому утверждению другие экспер�ты ссылаются на то, что инвестиции в зарубежные ПИФы — это гарантированная экономическая бе�зопасность. «Кроме того, в Европе и США для кли�ента доступен гораздо больший выбор фондов: у них — тысячи, у нас — десятки, — отмечает Евге�ний Кусков. — В зарубежные ПИФы недвижимости вкладываются почти по всему миру. В зависимости от своих предпочтений инвестор может выбирать как универсальные фонды, диверсифицирующие свои объекты по регионам, классам недвижимос�ти, типам дохода, так и специализированные». Обычно к покупке паев прибегают как к допол�нительным инвестициям. Илья Шершнев, на�пример, говорит о том, что практически каждый человек, размещающий капитал в размере более 1 млн долларов в швейцарском банке, около 20�30% своих активов по совету банкиров конвер�тирует в паи ПИФов.

СПОСОБ ШЕСТОЙ:ПЕРЕСТРАИВАЕМ И ПРОДАЕМНа европейских рынках недвижимости, в тех районах, где земля сегодня на вес золота, а пост�роенные на ней особняки зачастую хранят память о Первой мировой войне, одним из популярных форм бизнеса в сфере недвижимости является покупка старых домов — либо разваливающихся, либо просто не соответствующих никаким пред�ставлениям о комфортном современном жилье. Затем покупатель реставрирует и перепродает обновленное владение за гораздо большую сум�му, чем та, которая была изначально за него уп�лачена. Эта схема постепенно овладевает и умами предприимчивых россиян. Во всяком случае, по словам Ларисы Хоревой, около 20% их клиентов интересуются именно этим вариантом. В целом данный вариант ничем не отличается от обычной покупки жилья на вторичном рынке. Только здесь покупатели стремятся найти дом не поновее, а похуже и подряхлее. В то же вре�мя особенно придирчиво покупатели относятся к месту покупки: выбирают наиболее популярные города, курортные зоны. Успех этих инвестиций в том, чтобы найти «плохой» по качеству объект в хорошем месте. «Почти все береговые линии на популярных побережьях уже давно раскуплены и застроены, — комментирует Лариса Хорева. — Купить свободный участок земли, например, на Лазурном берегу сегодня нереально». По ее сло�вам, сейчас подобные операции с недвижимостью уже стали отдельным и постоянным бизнесом. Основная территория деятельности инвесторов — побережья Франции, Италии и Греции. Как правило, они покупают дома и виллы, располо�женные на первой линии моря вблизи объектов инфраструктуры (если речь идет о приморских городах) либо престижного, знакового места, ка�ковым может быть, опять�таки в зависимости от обстоятельств, старинный замок или универси�тет. Правда, в Европе более трепетно относятся к собственному наследию, чем у нас. Пусть это будет и ничем не примечательный дом, но любые пристройки и изменения внешнего вида старого здания осуществляются с разрешения местных муниципалитетов. Например, в ряде городов Гре�ции крыши домов исторически выкладываются красной черепицей, и прийти сюда «со своим цветом» вам не позволят. Доходность от таких операций зависит от страны, месторасположения дома, затрат не ремонт и де�сятка других мелких факторов. Так, в практике Avenue Property был случай, когда человек, купив дом в той же Греции, не стал тратить деньги на реставрацию, но зато разбил на участке шикарный сад, сделал розарий и т. п. После этого он продал дом за 80 тыс. евро. И это при том, что купил всего за 10 тыс. Но такие цены далеко не везде: старый дом площадью 300 кв. м на французском побе�режье вблизи Канн обойдется покупателю в 2–2,5 млн евро. Отреставрировав дом, владелец сможет продать его не меньше чем за 4–5 млн.

PHIL

IPPE

GIR

AUD

/ C

OR

BIS

/ Р

ФГ

#

007стр.041

#

007стр.042

По результатам опроса Все�российского центра изуче�ния общественного мнения (ВЦИОМ) среди тех людей, кто собирается покупать жи�лье на собственные или кре�дитные деньги, участвовать в долевом строительстве без�условно готовы только 17%. А 44% рассматривают такую возможность, но только при условии, что власти наведут порядок в сфере долевого строительства. И оставшиеся 37% не готовы приобретать квартиру в строящемся доме. Большинство россиян (46%) в ситуации с обманутыми дольщиками винят прежде всего государство, 30% — строительно�инвестицион�ные компании и всего лишь 9% — самих дольщиков. По мнению 30% респондентов, для того чтобы защитить пот�ребителей мошенничества в долевом строительстве, госу�дарство должно ужесточить требования к застройщикам.

Еще 22% считают необходи�мой мерой корректировку законодательства, регулиру�ющего строительство жилья, 19% — борьбу с коррупцией и взяточничеством в сфере строительства, 9% — стро�ительство дешевого жилья, 8% — создание государствен�ной корпорации по строи�тельству дешевого жилья и 6% — повышение правовой грамотности населения.

Правительство Москвы пла�нирует надстроить некото�рые нежилые здания города и приспособить полученные мансарды для предприятий малого бизнеса, так как в столице катастрофически не хватает необходимых им небольших коммерческих площадей. Из�за проблемы с поиском помещения мно�гие предприятия, например оказывающие бытовые ус�луги населению, в послед�ние годы стали уходить в Московскую область. Соот�ветственно, бюджет Москвы лишается части доходов от аренды. Надстройка нежи�лых московских зданий бу�дет идти в 2007–2008 годах за счет частных инвесторов. Реконструкцию проведут без отселения арендаторов. В ка�

честве эксперимента будут реконструированы 15 зданий в Юго�Восточном округе. Ранее городские власти уже обещали предоставить мало�му бизнесу помещения в 170 недостроенных зданиях и на первых этажах строящихся

домов, а также передать под эти цели неэффективно ис�пользуемые помещения. По�зиция московских властей предполагает также строи�тельство офисных площадей для малых предприятий на условиях соинвестирования.

Компания «Кредитмарт», по�зиционируемая как «первый в России супермаркет фи�нансовых продуктов и услуг для частных лиц» и специа�лизирующаяся на ипотеке и потребительском финанси�ровании, в конце марта объ�явила об открытии первого отделения продаж в Москве и о первых клиентах по ипо�течным программам, одоб�ренных банками.По задумке «Кредитмарта» клиент получает возмож�ность подобрать в соответст�вии с индивидуальными требованиями кредитную программу банков�партнеров и оформить все необходи�мые кредитные и страховые продукты у одного операто�ра. Основной доход «Кредит�март» собирается получать не от частных лиц, а от кор�поративных клиентов — парт�нерских банков и страховых компаний. Потенциальные потребители платят только

комиссию 2 тыс. рублей за оформление документов. За эту сумму в компании обе�щают предоставить полный спектр услуг: консультацию, сбор документов, выбор бан�ка и сопровождение сделки.Для московского рынка кре�дитного брокериджа это бес�прецедентно низкая цена. Как правило, за подбор и сопровождение сделки бро�керы берут 1–2% от получен�ной суммы кредита. Так как в среднем размер одобренного кредита составляет порядка 100 тыс. долларов, то за свою работу кредитный брокер имеет как минимум 1 тыс. долларов. Например, у кре�дитного брокера «Мой дом» подбор программы и получе�ние одобрения от банка обой�дется клиенту в сумму от 40 тыс. рублей. Конкуренты критично относятся к тари�фам «Кредитмарта», считая что тариф 2 тыс. рублей не более чем рекламный ход.

НЕДВИЖИМОСТЬ

В ПРОБЛЕМЕ ДОЛЬЩИКОВ ЛЮДИ ВИНЯТ ГОСУДАРСТВО ПОЯВИЛСЯ НОВЫЙ КРЕДИТНЫЙ БРОКЕР

НАЦИОНАЛЬНАЯИПОТЕЧНАЯ КОМПАНИЯМЕНЯЕТ УСЛОВИЯКРЕДИТОВАНИЯМАЛОМУ БИЗНЕСУ МОСКВЫ ОТДАДУТ МАНСАРДЫ

С 19 марта 2007 года Наци-ональная ипотечная ком-пания изменила некоторые условия своих программ. Отменен мораторий на до�срочное погашение, кото�рый раньше действовал в течение шести месяцев с момента оформления кре�дита. Процентные ставки по каждой из 13 ипотечных программ дифференци�рованы в зависимости от срока кредита. Например, по кредиту «Стандартный» ставка на срок 1–7 лет со�ставит 9,5% в долларах, 8–10 лет — 9,7%, 11–15 лет — 10%, 16–20 лет — 10,5% и 21–25 лет — 11%. Третьим изменением стало увеличе�ние максимального возрас�та заемщика (а также соза�емщика) до 65 лет.

ИТА

Р-ТА

СС,

PHO

TOXP

RES

S.R

U И

ЛЬЯ

ПИ

ТАЛ

ЕВ /

КО

ММ

ЕРСА

НТ

#

007стр.043

Сразу несколько банков вве�ли дополнительные меры безопасности, связанные с использованием клиента�ми пластиковых карт или систем интернет�банкинга. Так, Среднерусский банк Сбербанка России рекомен�довал своим клиентам, от�правляющимся за границу, подключаться к «особому режиму» пользования кар�тами. При подключении к

данному сервису банк за�блокирует все зарубежные транзакции по карте после возвращения клиента из по�ездки. Тем же, кто побывал на Украине, в Мексике, на Тайване и не пользовался «особым режимом», банк даже готов бесплатно заново выпустить карту.Райффайзенбанк призвал своих клиентов не отвечать на электронные письма, в ко�

торых запрашивается их кон�фиденциальная информация. Дело в том, что в последнее время пользователи онлайн�банкинга Raiffeisen Connect стали получать письма, в ко�торых были ссылки якобы на интернет�страницу этого сервиса. Зайдя на сайт�клон, клиенту надо было ввести не только пароль и авториза�ционный код, но и код PIN2. Получив эти данные, мошен�ники могли воспользоваться чужими деньгами. И наконец, Альфа-банк ввел одноразовые пароли для вхо�да в свою систему онлайн�банкинга. Для каждой опе�рации клиенту понадобится новый пароль. Банк будет вы�сылать его SMS�сообщением на номер телефона клиента. На повышение мер безопас�ности банк пошел после того, как со счетов клиентов интер�нет�банкинга были списаны крупные суммы денег.

Сразу несколько крупных автопроизводителей заяви�ли о намерении предложить автокредиты для россиян че�рез собственные финансовые структуры. BMW Financial Services — банк немецкого автоконцерна BMW — плани�рует начать работу в России

до конца года. До сих пор на отечественном рынке компа�ния выдавала автокредиты через Райффайзенбанк. К ок�тябрю в нашей стране откроет свое финансовое подразделе�ние и DaimlerChrysler. Воз�можность создания в России собственного финансового подразделения рассматривает также General Motors (GM) с Renault-Nissan. Как прогнози�руют аналитики, процентные ставки по кредитам в рамках программ, предлагаемых ав�токонцернами, будут сущес�твенно ниже, чем нынешние. Так, BMW Financial Services собирается выдавать займы по ставке от 2,9 до 9,9% годовых. В то же время, по мнению экс�пертов, для успешной работы в России «иностранцам» при�дется закрыть глаза на «серые» доходы многих заемщиков.

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ

Банк «Русский стандарт» (РС) запускает четыре новых вида кредитных карт — «Рус�ский стандарт», «Классика», «Золото» и «Спринт». Экс�перты уже успели окрестить условия их предоставления как беспрецедентные для рынка. Никаких сопутству�ющих комиссий по картам не существует. Невысок и уровень процентных ста�вок — 18–22% годовых для сумм, потраченных по без�налу (за оплату в магазинах, например), и 36% — за де�ньги, снятые в банкомате. Правда, единовременная комиссия за снятие налич�ных в банкомате по кар�там «Русский стандарт» и «Классика» составит 3,9% от суммы, по картам «Золо�то» — 2,9%. Максимальная ставка (49,9%) установлена

по карте «Спринт», что не�удивительно: банк обещает выдавать кредитку за 15 ми�нут с уже начисленными на нее деньгами. По остальным картам в течение 15 минут только выносится решение об оформлении кредитки. Для всех карт, за исключе�нием «Спринта», существует грейс�период (55 дней). Для «Классики» и «Золота» он распространяется и на сня�тие наличных. Для оформления карты по�надобится только паспорт. Даже для получения карты «Золото» с лимитом до 450 тыс. рублей не требуется подтверждение дохода. От�ветственных клиентов по прошествии года пользова�ния кредиткой РС собира�ется поощрять и снижением на 1–3% ставки по карте.

АВТОКОНЦЕРНЫ ЗАЙМУТСЯ КРЕДИТОВАНИЕМВ РОССИИ

«РУССКИЙ СТАНДАРТ» ПОЛНОСТЬЮ ОБНОВИЛЛИНЕЙКУ КРЕДИТОК

БАНКИ ПОЗАБОТИЛИСЬ О БЕЗОПАСНОСТИ СВОИХ КЛИЕНТОВ

Проценты по рублевым де�позитам в банке «Уралсиб» уменьшились в среднем на 1–1,3%, по валютным — на 0,1–0,5%. Особенно заметно снизились ставки по вкладам в евро — до 1,7%. Максималь�ная ставка по депозиту «До�ходный» в рублях составила 8,6%, в долларах — 6,8% и в евро — 5,4%.Одновременно банк умень�шил процентные ставки по кредитам. По программам на приобретение готового жилья — до 10,8% годовых в рублях и до 9,5% в валюте, а на приобретение строящего�ся — до 13,5% годовых в руб�лях и 12% в валюте. Ставки по автокредитам на срок до пяти лет также снижены — до 13% годовых в рублях и 9,5% в валюте. При этом отменен первоначальный взнос. Пот�ребкредиты обойдутся заем�щику в 16,9% годовых в руб�лях и 12,5% в валюте.

БАНК «УРАЛСИБ» СНИЗИЛ СТАВКИ ПО ВКЛАДАМ И КРЕДИТАМ

EUR

OPR

ESSE

/ S

YGM

A /

COR

BIS

/ Р

ФГ,

АР

анков, которые предлагают структури�рованные ноты, пока немного. Причем те, у кого такой продукт есть, не особен�но стремятся продвигать его в массы. Ноты ориентированы в первую очередь на клиентов категории VIP. Специфика инструмента такова, что при неболь�ших суммах использовать его просто невыгодно. Однако, даже вкладывая значительные суммы, рассчитывать на высокую доходность не стоит — 20–30% годовых считаются очень хорошим по�казателем. Не исключено, что прибыль вы вообще не получите: все зависит от текущей рыночной ситуации. Зато, как и в случае с депозитами, можно быть на 100% уверенным, что ничего не потеря�ете. Тем, для кого отсутствие риска важ�нее прибыли, структурированные ноты, наверное, подойдут лучше всего.

#

007стр.044

скрещивание

спекулянта с

консерватором

Дмитрий Веретенников

Состоятельным и осторожным инвесторам стоит обратить

внимание на структурированные ноты. Главное достоинство

этого банковского продукта — полная гарантия безубыточнос-

ти вложений при игре на различных финансовых рынках

Б

#

007стр.045

РАЗОРИТЬСЯ НЕ ПОЛУЧИТСЯ«Структурированные ноты» — название не общераспространенное; банки мо�гут предлагать этот продукт, обозначая каждый по�своему, но фактически они продают именно ноты. Их характерные признаки не скроешь. Если в банке го�ворят, что можно заработать на росте акций, нефти или валюты, не рискуя инвестициями, то речь идет именно о них — структурированных продуктах. Казалось бы, игра на рынках и безубы�точность — вещи несовместимые, поэ�тому предложения с гарантированным возвратом капитала стоит расценивать не иначе как шарлатанство. Но в слу�чае с банковскими нотами никакого мошенничества нет и в помине. Банки, конечно, не альтруисты и, гарантируя возврат вашего взноса, вовсе не соби�раются компенсировать из своего кар�мана возможные потери от рыночных неудач. Просто ни продавцы нот, ни их покупатели действительно не несут ин�вестиционных рисков.Механизм прост. «Деньги инвестора делятся на две неравные части: 85–95% средств мы кладем на депозит, набе�гающие по нему проценты и позволя�ют через установленный срок довести сумму до первоначального размера», — объясняет Андрей Пименов, трейдер Юниаструм Банка. На оставшуюся, меньшую, часть закупаются опционы*, которые и являются источником при�были, часто значительной. Термин «де�позит» здесь используется условно — так легче понять схему безубыточности нот. В реальности никаких депозитов для клиентов может и не открываться, средства идут в общую копилку банка и используются им так же, как деньги, поступающие на обычные вклады, — например, на них могут быть приобре�тены надежные облигации.Допустим, в банке ставка по годовым вкладам 10%, значит, именно такую часть от клиентских средств банк и мо�жет пустить на игры с рынком (купить опционы). Даже если она полностью прогорит, это уже не уменьшит размер внесенной клиентом суммы: проценты по малодоходным, но надежным инст�рументам, в крайнем случае, сделают свое дело, доведя размер получаемых клиентом на выходе средств как ми�нимум на уровне 100% от вложенных. Выбор же опциона в качестве «зараба�тывающего конька» неслучаен: он на�именее рискованный для означенных целей. Приобретаются опционы на

деньги клиентов, а так как они не пред�полагают обязательного исполнения, то максимум потерь — это уплаченная за сам опцион премия, которая в этом случае, как мы помним, компенсиру�ется ставкой по вложениям в инстру�менты с фиксированной доходностью. При таком раскладе серьезно уйти в минус вряд ли получится. Зато зара�ботать при благоприятном развитии ситуации на опционах можно много. Доход зависит исключительно от ры�ночной ситуации.Если стоимость опциона изменилась в соответствии с условиями, зафикси�рованными в ноте, значит, ее владелец получит прибыль, нет — останется при своих. В принципе такой схемой можно пользоваться и самостоятельно: ничто не мешает открыть в банке депозит и закупить в РТС опционы.

СВЕРХПРИБЫЛЕЙНЕ ЖДАТЬПри выборе нот стоит обращать внима�ние на такой элемент, как коэффициент участия. Это показатель доли, которую вы получите от дохода, принесенного опцио�ном. Уровень коэффициента изначально обозначается в ноте. Каждый банк рассчи�тывает его по собственной методике. Поэ�тому на одинаковые ноты у разных банков коэффициенты участия могут различать�ся. Чем волатильнее актив, на который приобретается опцион, тем меньше будет коэффициент. К примеру, для акций он может составлять 45–50%. Это означает, что вам будет причитаться только поло�вина от роста цены опциона. А для нот, ориентированных на курс валют, коэф�фициент может быть даже больше 100%. Как банк приходит к таким показателям клиенту, наверное, даже не стоит ломать голову. Во�первых, схема весьма запутан�ная, а во�вторых, размер коэффициента не обсуждается: менять его банк все равно не будет. Впрочем, существуют ноты, где этот показатель вообще не смущает умы покупателей. В таких нотах сразу фикси�руется уровень прибыли, которую полу�чит клиент, но при этом устанавливаются весьма жесткие условия получения этого дохода. Так, кредитная нота Райффайзен�банка, ориен тированная на изменение курса пары евро/доллар, предполагает получение заранее оговоренной прибы�ли, только если за время действия ноты курс валютной пары ни разу не выйдет за обозначенные в договоре границы. В «ко�эффициентных» нотах столь строгих ог�раничений, как правило, не содержится, и потолок прибыли не ограничен. Инвес�

тор получает свою долю дохода от роста актива, если его стоимость на дату пога�шения ноты будет больше той, что была на момент ее покупки.На рынке в большинстве своем сейчас вращаются структурированные продук�ты, базирующиеся на каком�то одном активе — нефть, фондовый индекс, ак�ции и прочее, но существуют и более сложные ноты. Так, Ситибанк предла�гает ноту, больше похожую на мини�инвестиционный фонд. Нота Global Markets включает сразу три портфеля, состоящих из диверсифицированных инструментов, среди которых ведущие мировые фондовые индексы, индексы стран BRIC, а также нефть, золото и медь. Интересна и схема расчета при�были по этой ноте: раз в квартал под�считывается, насколько вырос каждый портфель, и лучший результат идет в расчет доходности по всей ноте. При ее погашении все максимальные порт�фельные показатели суммируются и вычисляется среднее значение. В при�мере расчета прибыли, указанной Сити�банком в ноте, доходность по ней за три года составляет около 30%. Показатель для такого срока, конечно, не слишком впечатляющий. В некоторых банках, размещая деньги на годовые депозиты в рублях, за три года можно получить вполне сопоставимый доход, причем гарантированный, а не вероятный.Впрочем, на нотах, ориентированных на российские активы, можно заработать и больше. По словам Андрея Пименова, купленные в начале прошлого года ноты с опционами на акции «Газпрома» при�несли их владельцам до 30% годовых. «Многие клиенты были недовольны та�кой доходностью, им казалось, что этого мало. Сейчас народ избалован, рынок последние годы рос бешеными темпами, и люди не понимают, что получить 30% фактически без риска — это неплохо», — объясняет трейдер Юниаструм Банка. На российском рынке ноты широкой попу�лярности пока не снискали; возможно, при затяжном падении или «боковике» интерес инвесторов к этому продукту все же повысится.

Опционный контракт — контракт, который в обмен на премию предоставляет покупателю право (не обязательство!) на покупку или продажу финансового актива в течение определенного времени или на определенную дату (дату истечения срока опциона) по заранее установленным условиям.О

ЛЕ

Г Ф

ИЛ

АТ

ЫЧ

ЕВ

#

007стр.046

полтора года существования наработал прибыли на 40%, его собратья, основан�ные позже, пока показывают доходность не выше 5%.

ВЕКСЕЛЯ И ОФШОРЫВ России практикуется несколько спо�собов продажи структурированных нот. Один из наиболее распространенных — когда формально вы приобретаете вовсе не ноту, а вексель банка, в договоре куп�ли�продажи которого фиксируются все инвестиционные условия. «Вексель дает гарантию того, что клиент не затребует средства досрочно, чего нельзя добить�ся, используя обычные депозиты, — объ�ясняет Елена Суховеева, возглавляющая управление по работе с состоятельными клиентами Райффайзенбанка. — Кроме того, при вексельной схеме не требу�ется резервировать средства в системе страхования вкладов, что дает нам воз�можность инвестировать больше и тем самым повышать доходность опера�ций». Впрочем, мораторий на досроч�ное погашение векселя вводят не все банки. В Юниаструм Банке потребовать день ги назад можно в любой момент, но тогда не гарантируется полный возврат первоначальной суммы. Все зависит от того, можно ли в этот момент выгодно исполнить опцион, и если нет, то потра�ченные на его покупку деньги банк вам не компенсирует. Аналогичные правила действуют и в Ситибанке. Правда, он не использует вексельный вариант. Банк продает непосредственно структуриро�ванные ноты, но выпущенные не рос�

КАЖДОМУ СВОЕСерьезное ограничение для спроса на ноты — их цена. Минимальный взнос варьируется от 5 тыс. до 500 тыс. долла�ров. Наиболее популярная сумма инвес�тиций — 100 тыс. долларов. «Опционы — дорогой продукт. Если клиент придет с 50 тыс. долларов и захочет купить ноту на нефть, мы скажем, что и рады бы продать, но не можем, так как этих денег просто не хватит на покупку опциона. На нефть нота стоит порядка 100 тыс. долларов, на золо�то — 70 тыс.; самая дешевая нота, напри�мер на акции «Газпрома», начинается от 30 тыс. долларов», — объясняет Пименов.Тем не менее возможны и бюджетные варианты «нотных» инвестиций. В Сити�банке сейчас можно открыть индексиру�емый депозит — по сути, это та же самая нота. Открывается он на полгода, ставка предусмотрена минимальная — всего 0,05% годовых, доход вкладчик должен получить от изменения курса пары евро/доллар. Такой вот «нотный» депозит можно завести, внеся «всего» 5 тыс. дол�ларов, правда, и коэффициент участия по нему предлагается невысокий — 60%. Наиболее розничный подвид структури�рованных нот — ОФБУ «Гарант», предла�гаемый Юниаструм Банком. Пайщикам этих фондов гарантируется безубыточ�ность инвестиций. Схема ее обеспече�ния ничем не отличается от «нотной»: способ извлечения прибыли — все те же опционы. Разночтение только в том, что выбрать активы инвестиций по свое�му усмотрению клиенты не могут — это прерогатива банка, зато и минималь�ный взнос в ОФБУ всего 3 тыс. рублей. Если купленные для нот опционы банки дер жат до окончания срока договора, то в ОФБУ в зависимости от рыночной конъюнктуры их набор постоянно тасу�ют. Самый успешный из «нотных» фон�дов Юниаструм Банка — «Гарант 1» — за

сийским филиалом, а международным Citibank International Plc. Кроме того, предлагаются продукты таких крупных западных инвестбанков, как BNP Paribas и JP Morgan International. Интересна и схема проведения сделки: официально российский Ситибанк ничего не про�дает, он лишь принимает заявку «для поиска подходящего контр агента для заключения договора купли�продажи структурированных нот». Таким конт�рагентом выступает отделение Citibank, зарегистрированное в офшоре в ОАЭ. Как объясняют менеджеры, по�другому на законных основаниях продавать в России выпущенные за рубежом ноты просто нельзя. Впрочем, по их словам, для клиентов схема не таит никаких уг�роз. Так как продаваемые ноты по ста�тусу относятся к ценным бумагам, то они учитываются депозитарием и по�купатель спокойно может доказать свое право владения. Сложная схема продаж выливается для клиента в дополнитель�ные расходы: с него взимается комиссия 1,5% от номинальной стоимости ноты, также придется отдавать 0,3% годовых за депозитарное обслуживание. При ва�рианте с векселем никаких комиссий и сборов банки, как правило, не берут.В рамках private banking нотные продук�ты продают, заключая договор довери�тельного управления средствами клиен�та, и все условия фиксируются именно в этом документе. Любопытный вариант оформления сделки предлагает ИК «Фи�нам». Там принимают деньги по дого�вору об открытии брокерского счета, что фиксируется в дополнительном со�глашении, в котором и прописываются параметры инвестиций. Во всех схемах при погашении ноты их продавцы авто�матически удержат подоходный налог, если, конечно, инвестиции принесут ка�кую�то прибыль.

СТРУКТУРИРОВАННЫЕ НОТЫ В РОССИИ: ВЫБОР НЕ БОГАТБАНК АКТИВ НОТЫ МИН. ВЗНОС ПЕРИОД ОБРАЩЕНИЯ СХЕМА ПРОДАЖИ КОМИССИИ И СБОРЫ

Райффайзенбанк Курс евро/доллар 200 тыс. долл. 3 мес. — 1 год вексель нет

Юниаструм Банк Индекс РТС, зарубежные фондовые индексы, золото, нефть,

акции («Газпром», «ЛУКойл», Сбербанк, «Ростелеком»)

30 тыс. долл. по желанию клиента вексель нет

Ситибанк Global Markets, Real Estate Index, Dow Jones Euro

Stoxx 50, корзина из 10 электроэнергетических акций, курс

евро/доллар

10 тыс. евро или 25 тыс. долл. (для

индексируемых депозитов — 150 тыс.

руб. или 5 тыс. долл.)

3–5 лет офшор Единовременная — 1,5% от номинала ноты;

за депозитарное обслуживание — 0,3%

годовых

Уралсиб Банк 121 Индекс РТС, российские «голубые фишки» 500 тыс. долл. 6 мес. — 1 год доверительное

управление

1% от суммы инвестиций

ИК «Финам» Российские «голубые фишки», облигации 3 млн руб. 1 год брокерский счет 2% от суммы на момент фиксации прибыли;

0,045% в год — комиссия за брокерское

обслуживание

Источник: данные банков и D’

Ноты лучше всего подойдут клиентам, для

которых отсутствие риска важнее прибыли

#

007стр.047

радиционно 30 апреля — последний срок для подачи физли�цами налоговых деклараций. Однако в этом году из�за пере�носа праздников час икс был сдвинут на 2 мая. Впрочем, сам факт существования декларационной кампании не обязыва�ет граждан заполнять декларацию. Обязанность подавать ее возникает в случае получения доходов, с которых в течение года не был уплачен подоходный налог. При этом неважно, занимались ли вы частной практикой (в гражданском поряд�ке или в статусе индивидуального предпринимателя), сдава�ли в аренду или продавали недвижимость и другое имущест�во, находящееся в вашей собственности.

И КНУТ, И ПРЯНИКУ нынешней декларационной кампании помимо незначи�тельного продления сроков есть и ряд других особенностей. В первую очередь речь идет о желании налоговиков ужесто�чить контроль за доходами граждан, которые те получают от сдачи в аренду жилья. Информация об этом появилась в кон�це прошлого года, как результат процесс подачи деклараций значительно активизировался. Во многом декларационный бум был спровоцирован самими налоговиками. Например, множеству бывших собственников автомобилей буквально в последний месяц были разосланы приглашения с предло�жением явиться и задекларировать полученный от продажи автомобиля доход. По этой причине в столичных налоговых инспекциях наблюдается небывалый наплыв посетителей. Кроме того, конец декларационной кампании совпал с кон�трольными мероприятиями налоговиков. Некоторым граж�

данам вменяется уклонение от уплаты дохода от сделок за 2004–2005 годы.Похоже, оправдались опасения по пово�ду закручивания гаек со стороны фис�кальных властей: активный надзорный процесс за нашими доходами запущен. На очереди владельцы участков, домов и квартир. Но нет худа без добра. Если квартира сдается, а арендодатель получа�ет доход, то помимо уплаты налога (13%) он получает и привилегии. Это право на профессиональные вычеты — по анало�гии с предпринимателем, который от�носит на себестоимость товара (услуги) расходы на его производство, ремонт, модернизацию и прочие издержки. В нашем случае издержками могут быть ремонт квартиры, оплата электроэнер�гии, коммунальных услуг, покупка ме�бели и т. д. Эта норма позволяет серьез�но уменьшить потери многочисленных рантье. Часто жилье сдается через агент�ства недвижимости, которые, как прави�ло, являются юрлицами. Они ежемесяч�но удерживают налог со своего клиента, совершенно не учитывая нормы закона. А ведь такое право риэлтеру может пере�дать только сам арендодатель, причем в письменном виде. Если это право он не делегировал, рантье должен сам с 1 янва�ря по 30 апреля определить сумму своих доходов, посмотреть, какие расходы он нес в связи с этими операциями (та же оплата коммунальных услуг), и запла�тить налог от прибыли. Как отмечают многие эксперты, об этом факте нало�гоплательщики часто узнают с удивле�нием. Они привыкли работать по старой схеме, считая, что если имеют дело с ор�ганизацией�посредником, то она обяза�тельно должна взять на себя обязанность уплаты 13�процентного налога.

ЦЕННЫЕ БУМАГИОСТАЛИСЬ БЕЗ ВЫЧЕТАС этого года серьезные изменения косну�лись налогообложения, связанного с по�лучением прибыли от продажи ценных бумаг. До конца 2006 года, если инвестор владел ценными бумагами менее трех лет, он получал право на имущест венный налоговый вычет в размере 125 тыс. руб�лей, а если ценные бумаги находились в собственности инвестора свыше трех лет и при этом ни он, ни налоговые органы не могли доказать расходы на их приоб�ретение, то величина налогового вычета не ограничивалась. Налоговые инспекто�ры старались найти различные формаль�ные поводы для того, чтобы заявления по вычетам от «физиков» не удовлетворять. Действовали они по следующей схеме:

налоги: заплатить, чтобы вернуть

Юрий Коротецкий

Меньше месяца остается до окончания декларационной

кампании за 2006 год. Но если для того, чтобы успеть

заявить о своих доходах, нужно поторопиться, то с получением

налогового вычета можно и подождать

Т

ИВ

АН Ш

АПО

ВАЛ

ОВ

/ К

ОМ

МЕР

САН

Т

Ирина Федулова,

ведущий аудитор компании «АЖУР-АУДИТ»

#

007стр.048

если не удавалось доказать стоимость приобретения акций, посылался запрос брокеру, а тот предоставлял информа�цию о копеечных расходах частного ин�вестора на услуги. Продавец ценных бу�маг обычно их не указывал в заявлении на вычет, и налоговики в результате отка�зывали в вычете на весь доход. Поправки в НК (№268�ФЗ), которые были приняты 30 декабря 2006 года, задним числом позволили вообще не платить налог независимо от условий и сроков владения ценными бумагами. Распространяется действие поправок на все сделки с 2002 года по 1 января 2007�го. Казалось бы, можно претен�довать на вычеты, если налоги были в этот период уплачены. Но возможность пересчета налога была вынесена из основного текста НК 268�м законом и распространяется на правоотношения, возникшие с 1 января 2007 года. Фак�тически рассчитывать на вычет по про�шлым годам граждане не могут. Зато можно получить вычет по сделкам, за�ключенным в текущем году.По новому закону физическое лицо может использовать имущественный налоговый вычет при продаже ценных бумаг только в случае, если расходы на их покупку подтверждены документаль�но. Вычет предоставляется налогопла�тельщику налоговым агентом, который исчисляет, удерживает и перечисляет в бюджет налог на доходы (это может быть лицо, совершающее операции по догово�ру поручения или по иному подобному договору в пользу налогоплательщика: брокер, доверительный управляющий и т. п.), или налоговым органом. Впрочем, аналитики предполагают, что добиться вычета при продаже акций после 1 января 2007 года будет сложно. «В прошлом инвестор должен был пре�доставить налоговому агенту документ, подтверждающий владение бумагой бо�лее трех лет, это давало ему право на по�лучение вычета. Если документ не был предоставлен, налог рассчитывался по обычной схеме. Исходя из анализа вне�сенных поправок можно сделать вывод, что так называемый трехлетний вычет на практике применяться не может, в том числе в отношении сделок, заклю�ченных до 1 января 2007 года. Сейчас мы ждем судебной практики по этому вопросу», — заявила и. о. начальника юридического отдела ИК «Брокеркре�дитсервис» Марина Злобина. «Наверня�ка компании, специализирующиеся на оказании брокерских услуг физическим лицам, найдут вполне легальные схемы,

позволяющие не платить налог при про�даже акций», — отметил один из юрис�тов крупной консалтинговой фирмы.

ЗАПЛАТИ И ПОЛУЧИ ОБРАТНОНе стоит забывать, что законодательством предусмотрены не только имуществен�ные, но и социальные вычеты. Затратив средства на лечение или обучение, нало�гоплательщик по окончании налогового периода может подать декларацию о до�ходах, получить налоговый вычет. В эту декларационную кампанию максималь�ный размер социального вычета (при за�тратах на лечение и обучение как самого налогоплательщика, так и членов его се�мьи) составляет 38 тыс. рублей. Зато уже через год сумма увеличится до 50 тыс. Не стоит думать, что максимальный размер вычета — это и есть сумма, которую вам вернут налоговики. Независимо от сум�мы, затраченной на лечение и обучение, максимум, что будет возвращено на счет налогоплательщика, — 13% от 38 тыс. рублей. Получить социальный вычет можно в течение трех лет после окон�чания года, в котором были понесены данные расходы. При продаже квартиры действует иной механизм: его необходи�мо заявлять сразу по прошествии года, на который приходится продажа. Впрочем, целесообразно уложиться в отведенные декларационной кампанией временные рамки. Ведь уменьшать свой налог сразу, не уплачивая его в бюджет, гораздо удоб�нее, чем потом возвращать. Тем более что с возвращением удержанных с вас сумм государство не торопится.Если все налоги за вас перечисляет работо�датель, чтобы получить вычет претендент на него все равно должен будет заполнить декларацию и указать полученный доход, даже если по нему налог уже удержан. Для этого нужно взять по месту работы справку 2�НДФЛ, внести ее данные в де�кларацию, заполнить требуемые поля по вычетам и приложить все необходимые документы. По опыту нашего коллеги заполнение декларации в электронном виде с одним источником дохода и од�ним социальным вычетом на оплату об�разования занимает не более 15 минут. В то же время вычет зачисляется не автома�тически. Уже упомянутый коллега ждал перечисления на свой счет возвращен�ных из бюджета средств почти полгода. По закону у налоговиков есть три месяца на проверку документов и один месяц на возврат денег. Общение с налоговиками может и затянуться: сотрудники инспек�ции то нарушения найдут, то потеряют

Практикой давно выработан ме-ханизм оптими-зации налогов при оформлении сделок купли-продажи квар-тир (домов и т.

п.). При продаже жилых помещений, находящихся в собственности налогоп-лательщика менее трех лет, он имеет право на получение вычета в сумме, не превышающей в налоговом периоде 1 млн рублей. Если жилье находилось в собственности более трех лет, то налоговый вычет предоставят в полной сумме, полученной от его продажи. Иными словами, если владелец жилья заявляет цену продажи недвижимос-ти в размере 1 млн рублей, то он тем самым просто покрывает обязанность заплатить налог. И чтобы не платить его и потом заниматься трудоемким процессом оформления вычета, лучше сделать все одновременно в рамках декларационной кампании. У многих сложилось неверное впечатление, что указание в договоре суммы 1 млн рублей снимает с них обязательства декларировать этот доход. Им невдо-мек, что не платить налог можно лишь в том случае, когда выполнены сле-дующие условия: подана декларация, заявлен доход от продажи имущества и составлено заявление о применении имущественного вычета.Еще одно новшество, вступившее в силу с 1 января 2007 года: в состав объектов, к которым применяются имущественные вычеты, включены комнаты. Это означает, что, продавая комнату, с этого года можно получить уменьшение налогооблагаемой базы также на 1 млн рублей. Но поскольку налоговые вычеты предоставляются по итогам налогового периода, указан-ные изменения найдут свое отражение в декларации по НДФЛ, представляе-мой налогоплательщиками по итогам 2007 года, то есть в период кампании 2008 года. Теоретически по комнатам вычет можно было получить и рань-ше, просто на практике сделать это было сложно. Юристам приходилось доводить дело до суда, защищая инте-ресы своих клиентов и доказывая, что комната входит в состав помещения и по ним тоже применяются вычеты.

ВЫ ИМЕЕТЕ ПРАВО НА ИМУЩЕСТ-ВЕННЫЙ НАЛОГОВЫЙ ВЫЧЕТ, ЕСЛИ:— получили доход от продажи жилых домов, квартир, комнат, дач, садовых домиков или земельных участков и долей в указанном имуществе;— произвели расходы на новое стро-ительство либо приобретение на тер-ритории РФ жилого дома, квартиры, комнаты или доли (долей) в них.

ВЫ ИМЕЕТЕ ПРАВО НА СОЦИАЛЬ-НЫЙ НАЛОГОВЫЙ ВЫЧЕТ, ЕСЛИ:— оплачивали свое обучение или обучение своих детей в возрасте до 24 лет;— оплачивали услуги по собственному лечению, а также лечению супруга (супруги), своих родителей и своих детей в возрасте до 18 лет в медуч-реждениях России, приобретали медикаменты, назначенные лечащим врачом;— перечисляли денежные средства на благотворительные цели в виде де-нежной помощи организациям науки, культуры, образования, здравоохране-ния и социального обеспечения.

какую�нибудь бумажку, а то и попросту пришлют отказ в вычете. За свое счастье надо биться: звонить, узнавать, на какой стадии находится ваш запрос, самому ез�дить за необходимыми справками. Если налоговики отказали, а вы уверены, что вычет вам положен, можно обратиться к налоговому консультанту, который оце�нит правомерность отказа. Если он под�твердит вашу правоту, существует два варианта последующих действий: либо обратиться с повторным запросом в вы�шестоящую инспекцию, либо подать на налоговиков в суд. Первый — практичес�ки бесполезный, поскольку направление на повторную проверку спустят в ту же инспекцию, что вам отказала. Остается суд, который часто занимает сторону на�логоплательщика.

БУМАЖНАЯ РЕДКОСТЬУшли те времена, когда для получения бланка декларации необходимо было явиться в районную налоговую инспек�цию. Бланк и программу по заполнению декларации можно скачать на сайте ФНС («Декларация�2006»). По мнению налого�вых консультантов, интерфейс програм�мы вполне понятен и удобен для того, чтобы самостоятельно заполнить декла�

рацию. Ставь галочки, заполняй поля, а программа сама сформирует итоговый документ. Заполнение декларации вруч�ную сегодня большая редкость. Сами инспекции перестали выдавать бланки и агитируют всех за заполнение электрон�ной версии с последующей распечаткой. Кроме того бумажную версию заполнит, как уверяют эксперты, не каждый. «Де�кларация представляет собой набор страниц, количество которых жест ко не установлено. И нужно определить, ка�кие страницы заполнять, а какие можно пропускать, понимать терминологию, осознавать логику расчетов. Даже те, кто обладает дипломом юриста или эконо�миста, нередко обращаются к аудиторам и налоговым консультантам», — объяс�няют сами же налоговые консультанты. Если совсем нет времени и сил, за запол�нением декларации можно пойти в одну из множества юридических, аудитор�ских и консалтинговых фирм. Услуги посредников стоят в среднем от 1 тыс. до 3 тыс. рублей. Распечатанная и запол�ненная налоговая декларация должна быть представлена по месту жительст�ва (налогового учета) лично, или через представителя (на основании нотариаль�ной доверенности), или почтой.

ИМЕЕШЬ ПРАВО

бщий объем средств, находящихся в управлении немецких инвестфондов, составляет 1,2 трлн евро, еще 95,6 млрд евро находятся в управлении фондов недвижимости, и все говорит о том, что эти показатели будут и дальше расти. Крупнейшим фондом страны является дружественная Deutsche Bank груп#па DWS Investments, управляющая только в Германии более чем 200 млрд евро и контролирующая свыше 15% рынка пае#вых инвестиций. Несмотря на то что в стране работает около 6 тыс. фондов, первая их десятка, за которыми стоит либо крупный банк, либо крупная страховая компания, контроли#рует три четверти рынка страны.Одной из главных проблем рынка немецких инвестицион#ных фондов является крайне высокая степень фрагментации этой оставшейся четверти. Если в США средний объем вкла#дов, которыми распоряжается инвестфонд, составляет свыше 1 млрд долларов, то средний немецкий фонд не из первой десятки располагает средствами в размере 180 млн евро. По мнению экспертов исследовательского подразделения Deutsche Bank, такое фрагментирование рынка не позволяет немецким фондам работать с максимальной эффективнос#тью и получать прибыль за счет высоких объемов сделок.

ВХОДНОЙ БИЛЕТНемецкие инвестиционные фонды работают с самыми раз#ными клиентами: плата за вход на рынок паевых инвестиций колеблется в зависимости от размера вклада, доверяемого фонду. Чем меньше сумма, тем выше комиссионные за управ#ление — их размер может достигать 4–5% от суммы вклада.

#

007стр.050

пиф по-немецки: стабильность превыше всего

Сергей Сумленный*

Инвестфонды Германии переживают неплохие времена: до-

ходность 12–14% годовых делает их все более популярными

среди консервативных немцев. Прослойка людей, которые, не

надеясь на пенсию от государства, вкладывают свои средства

в ПИФы, становится все шире

О

* Франкфурт-на-Майне

ГЛЕБ

БО

ЗОВ

#

007стр.051

Кроме того, в индивидуальном поряд�ке оговариваются премии, на которые может рассчитывать инвестиционный менеджер в случае экстраординарного роста стоимости портфеля. Его гонорар зависит также от репутации как самого фонда, так и конкретного менеджера. Отдельные фонды устанавливают высо�кий минимальный входной порог. Так, для того чтобы открыть вклад в самом успешном инвестфонде страны M.M. Warburg и поручить его ведение одно�му из лучших менеджеров фонда Ди�теру Гросенику, необходимо передать в управление не меньше 500 тыс. евро. Однако в целом фонды готовы работать с единовременными вкладами от 2–3 тыс. евро. Клиент может выбрать, как именно фонду стоит распорядиться его деньгами: вложить их в активы сразу и целиком или по частям (например, по 10% от вклада каждый месяц), начисляя при этом на остаток банковский про�цент по вкладу (от 2,5 до 4,5%).«В случае если клиент желает внести сумму не единовременно, а перево�дить на свой счет ежемесячные фик�сированные отчисления (например, с каждой зарплаты), большинство фондов будут готовы работать с ним при ежемесячной сумме перевода 100 евро», — говорит работающий во Франкфурте независимый финан�совый консультант Борис Бреслер. А в рамках специальных пенсионных программ фонды принимают клиен�тов, вкладывающих ежемесячно все�го по 20–25 евро. В то же время такие программы, нацеленные на предпен�сионное накопление, часто имеют ог�раничения по срокам продажи паев: полная или частичная их продажа воз�можна лишь через несколько месяцев, а то и лет после открытия вклада.

10 КРУПНЕЙШИХ ФОНДОВ ГЕРМАНИИ В КАТЕГОРИИ «ПОРТФЕЛЬНЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ»(БЕЗ ФОНДОВ НЕДВИЖИМОСТИ)

ФОНД КАПИТАЛ, МЛРД ЕВРО ДОЛЯ РЫНКА, %

DWS / DeAM Gruppe 200 15,8

Allianz Global Investors Deutschland Gruppe 187 14,8

DekaBank Gruppe 149 11,7

Union Investment Gruppe 135 10,7

AMB Generali Gruppe 74 5,8

Pioneer Gruppe 58 4,5

Cominvest Gruppe 50 3,9

MEAG Munich Ergo Kapitalanlagegesellschaft mbH 37 2,9

AXA IM Gruppe 31 2,5

WestLB Mellon Asset Management Kapitalanlagegesellschaft mbH 27 2,1

Прочие 321 25,3

Источник: Firstfive

#

007стр.052

«серых» налоговых схем и т. д. Между тем эксперты подчеркивают, что и го�сударственный надзор, и надзор со сто�роны профессионального союза гаран�тирует лишь отсев явно криминальных или совершенно непрофессиональных организаций. В остальном же немецкие инвестфонды предоставлены сами себе, и клиенту необходимо самостоятельно решать, готов ли он доверить средства фонду. И если да, то какому. Для нем�цев, привыкших к государственным гарантиям надежности услуг, оказывае�мых частными финансовыми организа�циями, это не совсем обычная ситуация. Именно поэтому эксперты советуют не доверять незнакомому фонду сразу все свои сбережения, а начать с при�обретения небольшого портфеля. Если впечатления от работы фонда будут положительными, можно приступать к увеличению портфеля. «И все�таки для вкладчиков финансовая прозрачность фондов весьма высока, — поясняет корреспонденту D’ экономист Deutsche Bank Research Раймар Дикманн. — Со�гласно законодательству клиент имеет

ДОВЕРЯЙ, НО ПРОВЕРЯЙЗаконодательство ФРГ весьма либераль�но регулирует рынок инвестиционных фондов. Их деятельность подпадает под закон о кредитовании; инвестфонд не�обходимо зарегистрировать в службе по финансовому надзору (BaFin). Та�кая регистрация доступна практически каждому финансисту: предъявляемые BaFin требования заключаются лишь в «достаточном опыте работы» у будущих сотрудников фонда, а также наличии у компании минимального начального капитала. Помимо получения офици�альной госрегистрации фонд может добровольно войти в ассоциацию инвест�фондов VuV и взять на себя доброволь�ные обязательства придерживаться ее кодекса чести, предписывающего отказ от инсайдерских сделок, использования

право на получение ежегодного финан�сового отчета о деятельности фонда, описания сделанных инвестиций и дру�гой документации».

ПРИЕЗЖАЙ ИВКЛАДЫВАЙНемецкие инвестфонды открыты для иностранных вкладчиков, которые мо�гут становиться их клиентами без вся�ких ограничений. Но эта формальная открытость сильно ограничена следу�ющим фактом: большая часть фондов не имеют представительств за рубежом. Слабая представленность за границей, по мнению аналитиков Deutsche Bank Research, является одной из причин слабости немецких фондов по сравне�нию с английскими или американски�ми конкурентами. Например, для граж�данина России, желающего вложить деньги в немецкий инвестиционный фонд, это означает в первую очередь необходимость физического приезда в Германию и открытия здесь банковско�го счета. После этого ему необходимо будет лично обратиться в одно из пред�

#

007стр.053

ставительств интересующего его фонда и заключить договор на обслуживание счета. Комиссия за обслуживание пая взимается фондом, как правило, сразу же (около 4%).В любом случае иностранцу, открыва�ющему вклад в немецком инвестфон�де, необходимо так же, как и немцу, платить налоги. На сегодняшний день налоговое законодательство Германии делит доходы, полученные в ПИФах, на две части: доходы от курсовой разницы портфеля (в случае вложения в акции и другие ценные бумаги) и доходы по дивидендам. Первая группа доходов подлежит налогообложению, если про�дажа ценных бумаг была совершена в течение года после их покупки. Доход же от курсовой разницы акций, продан�ных через 12 месяцев после их приоб�ретения, освобождается от налогов. Что же касается доходов, полученных по дивидендам, то они подлежат налогооб�ложению по принятой в стране прогрес�сивной шкале налога на доходы физлиц в том случае, если полученная сумма превышает 801 евро (еще в 2006 году

освобожденная от налога сумма была вдвое выше). Другие источники дохода налогоплательщика (доход по вкладам в иные инвестфонды, доход по банков�ским вкладам и т. д.) тоже включаются в эту сумму. Уход от налогов весьма за�труднителен, так как фонды, как и дру�гие финансовые институты Германии, обязаны сообщать в налоговые органы о каждом случае выплат денег вкладчи�кам. Разумеется, если между Германией и страной, в которой проживает клиент, существует договор об избежании двой�ного налогообложения (а такой договор с Россией есть), то вкладчик вправе вы�брать, в какой стране он заплатит налог с полученных денег.

ФАКТОР УСПЕХАУспех немецких фондов последних лет прочно связан со стабильным ростом ев�ропейских индексов, в первую очередь DAX. Последнее серьезное его падение произошло в начале 2003 года, сразу же после ввода американских войск в Ирак. После этого DAX практически безостановочно рос, а вместе с ним уве�

личивалась и стоимость паев немецких фондов. Таким образом, традиционное предпочтение немецкими фондами ев�ропейских и немецких бумаг (в ущерб бумагам США и новых промышленных стран) сильно пошло им на пользу. Из приобретаемых фондами ценных бу�маг на первом месте стоят акции — они традиционно приносят максимальный доход. Наибольшим интересом со сто�роны фондов пользуются акции хими�ческих концернов (абсолютным лиде�ром по покупкам является BASF: в 2006 году его акции приобрели 138 из 270 наиболее успешных инвестфондов). На втором месте — облигации с фиксиро�ванной процентной ставкой.Отдельно стоит отметить, что боль�шинство фондов последовательно ав�томатизируют свои инвестиционные механизмы, разрабатывая собственные программы анализа движения курсов акций. По мнению инвесторов, компью�терная программа, оценивающая рынок по нескольким десяткам параметров и при этом свободная от предрассудков в отношении тех или иных бумаг, мо�жет быть более эффективной, нежели подверженный эмоциям человек. Хотя в конечном итоге любая покупка или продажа все равно должна быть одоб�рена менеджером, использование таких программ позволяет им взглянуть на рынок свежим взглядом и генерирует новые идеи.

КОМУ ДОВЕРИТЬСЯ?Главная проблема, стоящая перед сред�ним немецким клиентом, заключается в выборе конкретного фонда среди всего многообразия, представленного на рын�ке. Стандартный договор, заключаемый при открытии вклада, может насчиты�вать несколько десятков страниц, и, хотя законодательство предусматрива�ет возможность его расторжения в те�чение определенного срока после его заключения (обычно от двух до четы�рех недель), проблему выбора нужного фонда это несильно облегчает. Именно поэтому в Германии активно развита сеть финансовых советников, высту�пающих своеобразными брокерами на рынке инвестиционных фондов. Их за�дача — подобрать для клиента фонды, подходящие ему по большинству пара�метров, таких как степень риска, доход�ность, объем капитала и т. д. Стоимость обращения к финансовому советнику частично можно компенсировать через предусмотренные в таких случаях нало�говые вычеты. С их помощью возможно

ЛИДЕРЫ ДОХОДНОСТИ СРЕДИ НЕМЕЦКИХ ФОНДОВ ЗА 2004–2006 ГГ.ЗА 2004–2006 ГГ. ЗА 2006 Г.

ФОНД ДОХОДНОСТЬ, % РИСК*, % ФОНД ДОХОДНОСТЬ, % РИСК*, %

КАТЕГОРИЯ «КОНСЕРВАТИВНЫЕ»1

Raiffeisen Wien 23,4 3,8 Bankhaus Woelbern 10,2 4,0

Credit Suisse (Deutschland) 22,1 3,6 BHF Trust 6,6 4,0

BHF Trust 22,0 3,4 Deutsche Bank 6,1 3,4

Schulz v. Siemens & Partner 21,5 4,0 Bank Vontobel (Oesterreich) 6,1 3,1

Deutsche Bank 21,0 3,6 Commerzbank Private Banking 5,6 2,8

КАТЕГОРИЯ «УМЕРЕННЫЕ»2

BW-Bank/LBBW 36,1 5,6 Bankhaus Woelbern 14,0 5,6

BHF Trust 33,6 5,0 Bremer Landesbank 10,5 4,8

HypoVereinsbank 32,2 4,7 BW-Bank/LBBW 10,0 4,9

Dresdner Bank 32,8 4,9 Sal. Oppenheim 9,9 3,5

Raiffeisen Wien 31,6 5,7 Commerzbank 9,0 4,6

КАТЕГОРИЯ «СРЕДНЕДИНАМИЧНЫЕ»3

BHF Trust 57,5 8,1 Bremer Landesbank 16,5 6,3

Grossboetzl, Schmitz & Partner 43,6 7,4 Bank Gutmann 15,7 8,1

Deutsche Bank 42,6 7,9 Bayern LB 14,6 6,5

HypoVereinsbank 41,9 6,1 BHF Trust 14,5 8,5

Hamburger Sparkasse 41,7 6,8 Grossboetzl, Schmitz & Partner 14,5 9,4

КАТЕГОРИЯ «ДИНАМИЧНЫЕ»4

Dr. Jens Ehrhardt Kapital 79,6 10,2 M.M.Warburg 24,8 8,9

UBS 70,3 11,6 Credit Suisse (Deutschland) 20,1 7,3

Bank Ellwanger & Geiger 66,7 9,9 Merck Finck 19,9 10,7

Dr. Meus 66,6 11,0 Dr. Jens Ehrhardt Kapital 18,6 10,5

BW-Bank/LBBW 61,3 9,3 Bankhaus Ellwanger & Geiger 18,3 8,4

Источник: Firstfive * Максимальное падение стоимости портфеля. 1 Вклады преимущественно в облигации с жесткой процентной ставкой. 2 Вклады

в акции и облигации с жесткой процентной ставкой. 3 Вклады преимущественно в акции. 4 Вклады практически только в акции.

тают воздерживаться от размещения инвестиций в высокодоходные, но и вы�сокорискованные фонды. «Когда клиен�та спрашивают, какую доходность он предпочтет — 10 или 30% годовых, он выберет второй вариант. Однако, по моим наблюдениям, больше 90% клиен�тов меняют свое решение в пользу мень�шей доходности, когда им объясняют, что в течение года стоимость их порт�феля может сильно колебаться и падать в цене на 20–25%. И это даже несмотря на заверения менеджеров, что такое па�дение, скорее всего, будет временным и стоимость портфеля вновь восстано�вится», — объяснил корреспонденту D’ экономист бизнес�школы WHU Маркус Рудольф. Именно нежелание смирить�ся с временным снижением стоимости своего вклада заставило многих немцев с убытком для себя продать доли в ин�вестфондах в мае 2006 года, когда ин�декс DAX упал с 6100 до 5300 пунктов. При этом почти все портфельные ме�неджеры уверяли клиентов, что новый рост индекса не за горами. Уже к фев�ралю 2007 года DAX не только вернул себе прежние позиции, но и вырос до 6850 пунктов, однако от этого выигра�ли лишь те обладатели паев и те фонды, работающие с акциями, которые позво�

ежегодное покрытие 1190 евро, потра�ченных на консультационные услуги. Крупные фирмы, работающие на этом рынке, также занимаются созданием рейтингов инвестиционных фондов — например, ежегодно свой рейтинг пуб�ликует крупнейшая консалтинговая компания Firstfi ve (см. таблицы).Согласно рейтингу Firstfi ve, наиболее успешным немецким инвестиционным фондом является M.M. Warburg: за про�шедший год его менеджеры смогли до�биться доходности 24,81%. Портфель M.M. Warburg почти полностью состоит из акций, что объясняет, с одной сторо�ны, уровень доходности, а с другой — позволяет понять, почему независимые немецкие аналитики рассматривают инвестиции в него как вложения с вы�сокой степенью риска (по статистике, собранной компанией, риск вложения в этот фонд составляет 8,91%, то есть максимальное падение стоимости порт�феля фонда составляло в прошлом году именно 8,91%).

БЫСТРАЯ ПРИБЫЛЬНИКОМУ НЕ НУЖНАВозможное падение стоимости портфе�ля, даже временное, — одна из главных причин, по которым немцы предпочи�

#

007стр.054

лили себе выждать. Долгосрочное про�гнозирование крайне важно на рынке немецких инвестиционных фондов, так как большинство их клиентов предпо�читают отдавать деньги в управление на несколько лет. Именно поэтому для этой сферы публикуются отдельные рейтинги долгосрочной доходности, чаще всего не совпадающие с рейтинга�ми доходности за прошедший год.В целом же немецкие клиенты ожида�ют от инвестфондов долгосрочного ста�бильного прироста капитала, а не крат�косрочной сверхприбыли. Стабильная доходность 11–14% для немецкого фонда куда более важна, чем одномоментный рекорд 20–25% годовых. Особенно зна�чимы показатели стабильной доходнос�ти для привлечения клиентов, желаю�щих приумножить семейный капитал, доставшийся по наследству. Обладатели семейных состояний, часто собиравших�ся трудом нескольких поколений, явля�ются желанными клиентами для фондов, но, по статистике, именно такие клиенты менее всего готовы рисковать деньгами. Риск потери для них весит куда боль�ше, чем возможность получить быструю сверхприбыль. Именно поэтому немец�кие фонды предпочитают вести консер�вативную инвестиционную политику.

Немецкие инвестфонды открыты для иностранцев. Они могут становиться пайщиками безо всяких ограничений

ыставочные подмостки в очередной раз продемонстрировали стремление мировых автопроизводителей занять такую модную сейчас нишу, как сегмент легких внедорож�ников, или кроссоверов. Спрос на такие ма�шины даже в привыкшей к маленьким авто Европе растет благодаря их универсаль�ности. Действительно, кроссовер — это, по сути, образец транспортного средства на все случаи жизни: с одной стороны, он

обеспечивает вполне комфортную езду на скоростных дорогах, с другой — помогает преодолеть легкое бездорожье, например при поездке на загородный пикник, или дает возможность залезть на бордюр в го�роде. О своих амбициях на рынке легких внедорожников в швейцарском выставоч�ном комплексе PalExpo заявили компании, которые раньше и не думали о выпуске вы�соких полноприводных машин.

Женевский автосалон, как капризная женщина, всегда

указывал на то, что будет задавать тон в автомобильной

моде в ближайшем году. Не стал исключением

и нынешний год. Какие же из представленных моделей

имеют наибольшие шансы привлечь россиян?

В#

007стр.055

женевские соглашения

Алексей Грамматчиков

#

007стр.056

ДЖИП ПО-ФРАНЦУЗСКИВ первую очередь это относится к французам, утверждающим, что скоро будет модно ездить не на японских или американс�ких, а на французских легких джипах. Так, Peugeot выставил первый в истории французской марки легкий джип Peugeot 4007. «В Европе мы наблюдаем рост спроса на легкие внедо�рожники, — говорит Константин Обухов, менеджер по свя�зям с общественностью представительства Peugeot в России. — Например, во Франции люди предпочитают иметь такую машину, чтобы на ней ездить за город, скажем, на виноград�ники, и одновременно комфортно и быстро передвигаться по хорошим дорогам». Французы решили не осваивать пока чуждые для них технологии создания внедорожников и обра�тились к опыту авторитетных в этом направлении компаний. В разработке нового Peugeot 4007 французы вступили в аль�янс с Mitsubishi — новый французский кроссовер произве�ден на платформе Mitsubishi Outlander нового поколения. Здесь французский автопром наглядно показал, как элегант�но и изысканно он может наслоить на чужую заготовку свои индивидуальные черты. В отличие от довольно серенького Outlander, Peugeot 4007 смотрится самобытно: фирменная мощная «пасть» решетки радиатора от «Пежо», «мускулис�тые» обводы кузова, наконец, качественная отделка интерье�ра с многочисленными отсеками для хранения вещей выгод�но отличают новинку от японского прототипа. Есть и внутренние доработки: автомобиль получил усо�вершенствованную подвеску — французские конструкто�ры слегка модифицировали задний мост, гидроусилитель, тормоза, в результате чего машина стала более комфорт�ной и безопасной. Оснащаться новый 4007 будет столь лю�бимым в Европе дизельным двигателем объемом 2,2 л (156 л. с.). Серийный выпуск машины начнется уже летом этого года, а в начале 2008�го первый внедорожник от Peugeot

будет официально поставляться в Россию. По мнению ряда наблюдателей, эта машина должна попасть в ценовую категорию 30–40 тыс. долларов.

*В России

Peugeot 4007

появится в

начале

будущего

года

Другим французским дебютантом на рын�ке джипов оказался и первый внедорожник в истории Citroen — Citroen C-Crosser. При этом первый джип Citroen сделан также на платформе Mitsubishi Outlander. Опять же новинка имеет ярко выраженные индиви�дуальные черты. Например, спереди ориги�нально смотрятся наплывающие навстречу друг другу фары. Нестандартно решен воп�рос с задней дверью: она оказалась двухсек�ционной, что в целом удобнее для погрузки багажа. Что же касается мотора, то C�Crosser получил силовой агрегат от Peugeot — тот же 2,2�литровый дизель. Представители Citroen утверждают, что продажи новинки в Европе начнутся этим летом, несколько позже она появится и в России. Вероятнее всего, C�Crosser попадет в ту же ценовую категорию 30–40 тыс. долларов.

СОХРАНИТЬ АВТОРИТЕТВпрочем, консервативному покупателю, ко�торый пока не хочет рисковать, пересажива�ясь на совсем новые марки кроссоверов, свои услуги предлагают уже признанные лидеры продаж этого типа автомобилей. Так, один из авторитетов сегмента легких внедорожников компания Nissan попыталась вдохнуть вто�рую жизнь в свой бестселлер последних лет — компактный внедорожник X-Trail. «Легкие внедорожники пользуются расту�щим спросом благодаря сочетанию важных потребительских качеств. С одной стороны, они обладают хорошей проходимостью, бо�лее безопасны и имеют высоко расположен�ное сиденье, возвышающее пассажиров над дорогой. С другой — они потребляют не так

много топлива и не столь громоздки, как привычные полно�размерные джипы, — рассуждает Пьер Луан, вице�президент подразделения Nissan Europe. — Nissan X-Trail производит�ся с 2001 года, и объемы продаж этой машины превзошли все наши ожидания: мы рассчитывали продавать порядка 24 тыс. в год, однако продажи достигли отметки 50 тыс. Сейчас, чтобы сохранить интерес к этой машине, мы решились на ряд кардинальных доработок». Новый X�Trail получился про�тиворечивой машиной. Пожалуй, он больше подойдет пок�лонникам рубленых и брутальных черт в ав�томобиле. В частности, в противовес модным нынче «зализанным» фарам новый Nissan получил головную оптику с рублеными квад�ратными формами. По замыслу дизайнеров формы с доминированием прямых линий должны придавать владельцам нового X�Trail ощущение защищенности и надежности. По�мимо новой внешности X�Trail подвергся и се�рьезным конструктивным доработкам: у него появились три новых двигателя (один дизель�ный и два бензиновых), а также усовершенс�твованная, так называемая интеллектуальная, система полного привода, где есть, например, специальная функция для безопасного круто�го подъема и спуска. В Европе новый X�Trail будет продаваться ближайшим летом. В Рос�сии он появится позже, а цена будет плясать от отметки 35 тыс. долларов.Многие на прошедшем Женевском салоне го�ворили об отдельном сегменте рынка кроссо�веров — легких внедорожниках класса люкс. Особенную активность здесь, в частности, проявляет компания Volvo, которая предста�вила в Женеве новое, третье поколение крос�совера Volvo XC70. Симпатии покупателей шведский автопроизводитель традиционно старается завоевать новыми системами бе�зопасности. Например, у нового шведского кроссовера повышен уровень детской безо�пасности: автомобиль получил дополнитель�ные подушки для детей и специальный наду�ваемый завес. Также усовершенствована зона деформации автомобиля — сминаемые части при аварии, функции которых предотвраща�ют деформацию салона, теперь сделаны из различных марок стали, гасящих силу удара.

#

007стр.057

*Citroen

C-Crosser

– французская

начинка на

японской

платформе

*Volvo XC70

– образец

безопасного

авто из

Швеции

Хочешь получать удовольствие от езды, как в городе, так и по

бездорожью – выбирай кроссовер

#

007стр.058

А в самом скором будущем машины Volvo, вероятно, будут тормозить… сами. Президент компании Фредерик Арп заявил, что в бли�жайшие два года Volvo планирует оснащать свои авто революционно новой системой ак�тивного торможения (active braking system). Она будет работать на скорости до 30 км/ч и, определяя опасное приближение к объекту, сама тормозить автомобиль.

МАЛЫЙ БИЗНЕСНо как бы кроссоверы ни пробивали себе путь к сердцам потребителей, в старушке Европе по�прежнему бал правят маленькие машины. Кстати, вслед за Европой постепенно растет популярность таких авто и в России. Дилеры все чаще говорят о том, что за руль компакт�ных, из класса «женских», авто в России все больше садятся вполне состоятельные и рес�пектабельные люди — для динамичного пере�движения по городским заторам. Конкуренция на рынке небольших автомоби�лей в Европе настолько высока, что произво�дители предпринимают отчаянные усилия, чтобы выделится среди конкурентов. В этом году премьера удалась французскому «ма�лышу» Renault Twingo. Здесь конструкторы проявили максимум изобретательности: при том что длина машинки всего 3,6 м, внутри вполне просторный салон. Сиденья могут подстроиться под индивидуальный запрос пассажира: они двигаются вперед и назад, а если их сложить, в авто влезет груз длиной до 2 м. Впечатляет и оформление салона: доска приборов здесь предстает в центре передней панели в виде оригинальной асимметричной конструкции, также салон можно дополнить различными индивидуальными приспособ�лениями типа «коробки для косметички» (makeup box). Дополнительное удобство: бор�товая аудиосистема новинки снабжена USB�интерфейсом и может взаимодействовать с mp3�плеерами, а также с проигрывателями в

мобильных телефонах по каналу Bluetooth. Интересное пополнение в парке городских ав�томобильчиков — новая Mazda 2. И так ком�пактная машина еще больше уменьшилась (ее длина сократилась на 4 см) и сбросила вес на целых 100 кг. Таким образом, она стала еще более маневренной, динамичной и экономич�ной. Уже этим летом Mazda поступит к евро�пейским дилерам, до России же «двушка» дое�дет где�то в начале 2008 года. Наконец, еще одна громкая премьера, кото�рая будет иметь прямое отношение к России, — это новая Skoda Fabia. В официальном пресс�релизе по поводу ее выхода сказано, что она должна стать «лучшим экспортным това�ром Чехии после книг Кафки и пива». Достичь такого высокого статуса предполагается за счет разнообразия комплектаций, что позво�лит угодить самым разным потребительским

запросам. Мало того что новая Fabia имеет четыре основные комплектации (Classic, Ambiente, Sport, Elegance), она к тому же будет оснащаться аж восемью возможными двигателями — пятью бензиновыми и тремя дизельными, позволяя покупа�телю выбрать, например, от скромненького трехцилиндрового моторчика 1,2 л (44 л. с.) до вполне приличного 1,6�литрового двигателя (77 л. с.). Есть разнообразие и в дизайне — любителям экстравагантностей будет предлагаться двуцветная раскраска машины (часть новых Fabia, в частности, имеют броскую бе�лую крышу в стиле авто mini). В России Fabia может появиться в этом году, правда, некоторые аналитики высказываются, что цены на нее у нас могут оказаться завышенными — Fabia пре�дыдущего поколения с не очень бодрым мотором 1,4 л сейчас стоит в России около 17 тыс. долларов.

БИЛЕТ В БИЗНЕС-КЛАССК новинкам Женевы, которым прочат в России большое буду�щее, безусловно, следует отнести новый Ford Mondeo — по со�отношению цена�качество он имеет все шансы превратиться в одну из самых горячих новинок российского рынка. Внешний вид машины получился броским и стремительным за счет «за�лизанной» фронтальной оптики, дерзко очерченных задних фонарей, «мускулистых» очертаний капота. Но главное — ко�лесная база увеличилась на 10 см, за счет чего стал заметно про�сторнее салон, а также объем багажника. Из�за этого некоторые специалисты даже начинают относить новый Mondeo в более высокий размерный бизнес�класс автомобилей, к которому пе�редвигается также Toyota Camry и Nissan Teana. Кроме того, но�вый Mondeo предлагает крайне широкий выбор модификаций. Начнем с того, что он выпускается в трех видах: седан, универ�сал и не типичный для этого класса хетчбэк. Большой выбор и в плане двигателя. Всего в Европе предлагается восемь вариантов, а в России пока шесть, но сюда входят и бензиновые (123–161 л. с.), дизельные (130 или 140 л. с.), а также пятицилиндровый бензиновый турбодвигатель от Focus ST (220 л. с.). Последний станет доступен ближе к осени. Есть еще три коробки передач — 5� и 6�ступенчатая механика и 6�ступенчатый автомат. Нако�нец, новый Mondeo предлагается во множестве комплектаций — шесть базовых плюс масса дополнительного оборудования. Словом, над выбором придется буквально поломать голову. Главным козырем машины в России должна стать его цена. Она будет начинаться от 24 тыс. долларов (за вариант с мотором 1,6 л и 5�ступенчатой механической коробкой передач).

*Ford Mondeo

– лучшая

новинка по

соотношению

«цена-качесво»

ОПЯТЬ А5!Привлекательными оказались цены и на новый Mercedes-Benz C-класса. Согласно недавно обнародованному офици�альному прайс�листу, базовый вариант «цэшки» стал всего на 200 евро дороже предыдущей версии. При этом по сравнению со своим предшественником уже в серийной комплектации новый С�класс оснащается еще большим числом новейших систем безопасности и комфорта. Машина дополнена пакетом Agility Control с активной регулировкой амортизаторов (авто�матически подстраивает подвеску под разные типы дорожного покрытия), адаптивной тормозной системой Adaptive Brake (сокращает тормозной путь при экстренном торможении), двухзонным автоматическим климат�контролем Thermatic, новой надувной подушкой безопасности для водителя, проек�ционными фарами и фонарями стоп�сигнала, мигающими при экстренном торможении и предупреждающими водителей едущих сзади автомобилей. Цены на базовую комплектацию нового Mercedes�Benz С�класса в России будут варьироваться от 30,5 до 50 тыс. евро в зависи�мости от модели. Примечательно также, что производители нового С�класса решились на оригинальный маркетинговый ход. Как известно, у этой ма�шины существуют три версии оформления — Avantgarde, Elegance и Classic, и в предыдущих поколениях они отличались только интерье�рами. На этот раз производитель решился сде�лать эти версии различными еще и внешне. Таким образом, из С�класса получилось сразу несколько разных машин, способных импо�нировать разнообразным запросам покупате�лей, — например, у версии Avantgarde радиа�торная решетка имеет агрессивный, хищный рисунок и «впаянную» трехлучевую звезду. Подобное оформление рождает ассоциации с дорогими спортивными машинами марки вроде SLK или даже самого SLR.Другой немецкий производитель компания Audi «выстрелила» по рынку новой моделью Audi A5. Предполагается, что она займет в производственной линейке место между A4

Audi A5

– машина для

любителей

дальних

расстояний

и A6, это видно по элементарной арифме�тике: машина длиннее «четверки» и короче «шестерки». Но если отвлечься от бездушных цифр, следует отметить, что A5 без преувели�чения влюбит в себя поклонников элегантных машин. Красивое большое купе с четырьмя полноценными сиденьями претендует на по�добие маленького «гран туризмо» — машины для комфортных поездок на дальние рассто�яния. Базовые версии Audi A5 будут предла�гаться с передним приводом, знаменитый пол�ный привод quattro можно заказать в опции. В линейке моторов широкий выбор бензиновых двигателей — от маленького 1,8�литрового (170 л. с.) до FSI объемом 3,2 л (265 л. с.). В Россию первые «живые» А5 приедут не рань�ше конца лета, и, по мнению маркетологов, новая модель будет конкурировать с BMW 3�Series Coupe и Mercedes�Benz CLK, а ее цена окажется в районе 50 тыс. евро.

*В городе

Renault Twingo

особенно

удобен для

поездок

вет однозначное: «Строй такой же, как у меня, — три на три метра, деревянный, с оцинкованной кровлей». При этом речь о том, в какое время года, в каком количес�тве и зачем вообще вы там собираетесь жить, даже и не зашла бы.Иной раз и у самого руки чешутся ввя�заться в какую�либо финансовую авантю�ру (читай — приличную сделку) с очеред�ной раскопанной коллегами бумагой во втором эшелоне. Но задашь себе вопрос: «А мне оно надо тратить на это по три часа в день, забивать голову, нервничать?» И сам себе отвечаешь: «Нет. Спи спокой�но, живи нормально, эта игра не для тебя, возвращайся�ка ты к своим опционам, до�купай ПИФы, сберегай депозит».Правда, иногда мне становится скучно, нужны свежие идеи, и тогда я начинаю развлекаться: хожу по банкам, инвести�ционным и управляющим компаниям, прикидываюсь чайником, задавая их специалистам сакраментальный вопрос, во что бы вложиться. Раньше они без дол�гих разглагольствований просто предла�гали мне свои продукты. Но теперь с каждым годом они все чаще на каждый мой глупый вопрос задают два своих ум�ных, выуживая из меня все о моих целях, взглядах и готовности рискнуть. И, как и прежде, пытаются продать мне именно свои продукты, причем в максимально возможном количестве.На мой взгляд, прямой вопрос «что посо�

ветуете купить?», кому бы он ни был задан, чаще всего ведет к потере денег. Потому что, получив такой же прямой ответ, вопрошаемый мчится покупать, не задумываясь о том, что и в инвес�тировании существуют такие понятия, как цель, стратегия и тактика. Понятия, применимые ко всем аспектам нашей жизни. Что бы вы сказали о враче, который вам, занемогшему неизвестно чем, посоветовал бы с ходу аскорбиновую кис�лоту, пурген и боливийский перец для остроты чувств и жизненных приключений. Причем не сообщив, как долго, в каких количествах, после чего, с чем или без чего необходимо всю эту гре�мучую смесь пить, колоть или еще как употреб�лять. Тут всем ясно: врача — долой, рецепт — в печку. Так почему же в инвестировании у мно�гих все по�другому, буквально наоборот? Скорее всего, потому что стараются найти очередной легкий и простой путь, в котором мы им потака�ем, раздавая налево и направо рыбу вместо того, чтобы научить ее ловить.Поэтому, други и братья инвесторы, давайте действительно помогать вопрошающим! Разъяс�няя им, что прежде, чем покупать, необходимо понять, для чего они хотят это сделать. А уж по�том давайте какой�либо совет.

#

007стр.060

обрые люди любят давать советы и по�этому с удовольствием рекомендуют начинающим инвесторам приобре�тать те или иные депозиты, акции, паи фондов, страховые программы, объ�екты недвижимости, облигации. Иди, мол, туда, я там был, все срослось, и стало шоколадно.Но, к сожалению, такие советы в боль�шинстве своем (разве что повезет, и актив выстрелит) не стоят и ломаного гроша. И дело тут не в квалификации советчика (а она при прямой рекомен�дации явно низка) и его неумении пред�сказывать будущее, а в том, что он не в состоянии сходу влезть в шкуру нович�ка, не может осознать его потребности, цели, опыт, образование, желание тер�петь определенные риски, обусловить сроки вложений…Разумеется, для любого мало�мальски стоящего совета необходим хотя бы поверхностный анализ, ведь, не опре�делив целей и исходного состояния, сложно говорить о рекомендациях. Это примерно так же, как если бы вы, за�думав построить дом и обратившись к приятелю за советом, получили в от�

Что посоветуете купить? Именно так практически

все начинающие инвесторы спрашивают у тех,

кто уже хоть немного преуспел в управлении своими

финансами. Вопрос неплохой, но стоит ли с него

начинать свой поход за миллионами?

ДАН

АСТА

СИЯ

ПЕТ

РАКО

ВА,

RO

BER

T M

ILLM

AN /

CO

RB

IS /

РФ

Г

вопрошающимГенрих Эрдман