Журнал Д-Штрих. Номер 2 (2008, январь)

2

38 январь2008

Несварение на фондовых рынках

ДЕНОМИНАЦИЯДЕНОМИНАЦИЯСГОРЯТ ЛИВАШИ ДЕНЬГИ?

Цены на недвижимость могут упасть

Кладоискатели совмещают приятное с полезным

ДОРОГОЙ ЧИТАТЕЛЬ!

Теперь наша обложка будет выглядеть так. Мы полностью изменили дизайн D’, в том числе его логотип и обложку. Мы сделали это, чтобы нравиться и себе, и вам, наш читатель. Также изменились рубрикатор и оглавление — надеемся, что теперь в нашем журнале будет проще ориентироваться.

Пользуясь случаем, хотим сказать спасибо за то, что вы были и остаетесь с нами. Мы любим жизнь во всех ее проявлениях и считаем, что деньги — это хороший способ сделать ее насыщеннее и ярче. Каждый день мы узнаем что-то новое о том, как грамотно управлять своими финансами, и готовы делиться этим с вами.

С нами можно связаться, написав на [email protected]. Заранее спасибо за ваши комментарии, критику, пожелания и вопросы!

До новых встреч! :-) Редакция D’


“Д”-штрих Є2 Январь 2008Несварение на фондовых рынкахЦены на недвижимость могут упастьКладоискатели совмещают приятное с полезным

[email protected]

44 СОДЕРЖАНИЕ

МЕДИАХОЛДИНГ«ЭКСПЕРТ»ГЕНЕРАЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Валерий ФадеевШЕФ-РЕ ДАК ТО Р Татьяна ГуроваИСПОЛНИТЕЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Владимир МорозовКОММЕРЧЕСКИЙ ДИРЕКТОР Дмитрий ЛазаревФИНАНСОВЫЙ ДИРЕКТОР Олег СмирновДИРЕКТОР ПО ИНВЕСТИЦИЯМ Виктор СуворовДИРЕКТОР ПО МАРКЕТИНГУ Галина ЗиньковичДИРЕКТОР ПО РАСПРОСТРАНЕНИЮ Наталья РакчееваДИРЕКТОР ПО ПРОИЗВОДСТВУ Борис КаганИТ-ДИРЕКТОР Евгений Мальцев

ГЛАВ НЫЙ РЕ ДАК ТОР Ев ге ния Смо лен скаяЗАМЕСТИТЕЛИ ГЛАВНОГО РЕДАКТОРА Константин Илющенко, Александр ПотаповНАУЧНЫЙ РЕДАКТОР Ген рих Эр дманАРТ-ДИРЕКТОР Мария АвербургВЫПУСКАЮЩИЙ РЕДАКТОР Ася АракелянОТВЕТСТВЕННЫЙ СЕКРЕТАРЬ / БИЛЬД-РЕДАКТОР Наталья ОдинцоваЛИТЕРАТУРНЫЙ РЕДАКТОР Наталья ВоронцоваФОТОКОРРЕСПОНДЕНТ Анастасия ПетраковаКОРРЕСПОНДЕНТЫ Дмит рий Ве ре тен ни ков, Александр Зубанов, Юрий Коротецкий, Ев ге ния Обу хо ва, Екатерина Михайлова, Анна Шехова, Алек сей Щу кинДИЗАЙНЕРЫ Петр Кузьмин, Константин РомановВЕРСТКА Ольга БажановаКОРРЕКТОРЫ Татьяна Королева, Анна Кузьменкова

ДИРЕКТОР ПО МАРКЕТИНГУ D' Елена Самохина

ДИРЕКТОР ПО РЕКЛАМЕ D' Александр Шухмин

БРЕНД-МЕНЕДЖЕР D' Екатерина НикитинаДИРЕКЦИЯ РЕКЛАМЫ Марина Антипина, Люся Аракелян, Юлия Волкова, Наталья Гордеева, Мария Гурова, Ирина Мас лова, Сергей Маслов, Алла Свитина, Ирина Тебякина, Оксана Хромова, Антонина Корушенкова, Жанна Алексеева Тел. отдела рекламы: 510 5643 ДИРЕКТОР ПО ПЕРСОНАЛУ Марина Морозова

Техническое обеспечение дизайн-студия журнала «Эксперт»Ад рес ре дак ции:125866, г. Мо ск ва, ул. Прав ды, д. 24 (НГК)Се к ре та ри ат ре дак ции:тел. 789 4465, 228 0087, факс 228 0078http://www.expert.ru/[email protected]

При подготовке блоков новостей использованы материалы: Агентство страховых новостей, Banki.ru, «Коммер-сантъ», «Ведомости», «Интерфакс», «Прайм-ТАСС»,«МФД-Инфоцентр», «Газета.ру», AP, Bloomberg, РБК.Ре дак ция не не сет от вет ст вен но сти за до с то вер ность ин фор ма ции, опуб ли ко ван ной в ре к лам ных объ я в ле ни ях и со об ще ни ях ин фор ма ци он ных агентств.Ре дак ция не пре до с та в ля ет спра воч ной ин фор ма ции.Пе ре пе чат ка ма те ри а лов из D' без со г ла со ва ния с ре дак ци ей запрещена.Учредители ЗАО «Коллектив редакции Экс перт», ООО «Параграф».За ре ги ст ри ро ва но в Росохранкультуре, ПИ Є-ФС77-22804 от 30 декабря 2005 г. Из да тель ЗАО «Группа Эксперт». ISSN: 1818-5231 Отпечатано в ОАО «ПК “Пушкинская площадь”». 109548, г. Москва, ул. Шоссейная, 4д.Тираж 50 500 экз. Це на сво бод ная. © ЗАО «Группа Эксперт», 2008

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №2 • 2008

ТОЧКА ОТСЧЕТА

6 Раздвоение кризиса

В 2000 году в США лопнул пузырь акций интернет-компаний, сейчас лопаются американские банки. Аналогия успокаивает

10 Распилить и обнулить

Слухи о денежной реформе гуляют в стране уже несколько месяцев: говорят, что государство опять отберет деньги. У кого именно, сколько и зачем?

16 Чем толще, тем лучше Сейчас в России почти 1000 паевых фондов. Часть из них —

старые и крупные по размеру средств в управлении. Другая часть — молодые и небольшие. Считается, что маленькими

фондами легче управлять, поэтому они должны приносить больший доход по сравне-

нию с неповоротливыми «монстрами». Пришло время собрать статистику по доходности больших и маленьких фондов за последние три года и выяснить, на чьей же стороне больше прибыль

20 ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА:Глобальная лихорадка Что было до, во время и чего

ожидать после биржевого «черного вторника»

22 ФЛЮГЕР: Черно-белый год Обзор стратегий финансовых компаний и банков на 2008 год — фавориты фондового рынка

28 ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ: Страшное слово «рецессия» Доллар вопреки решению Федеральной резервной системы США не падает к основным мировым валютам. Почему?

30 АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ ДОХОДЫ: Охотники за сокрови-

щами Вы мечтали в детстве найти клад? Сейчас это можно реализо-вать. К вашим услугам техника, картография и рассказы бывалых

33 НА ПАЯХ: Это только начало На биржах — шторм, а некоторые пай-щики заработали. Лидеры доходности с начала года и секреты успеха отличив-шихся управляющих компаний

АКТИВНАЯ ИГРА

55

НЕДВИЖИМОСТЬ

35 Недвижимый кризис Текущая ситуация на московском рынке жилья пока не вызы-вает беспокойства риэлтеров. Но мировой опыт показывает: благодушное настроение может смениться паникой. Многие эксперты уверены: один из вероятных сценариев ближайшего будущего на российском рынке недвижимости — кризис, сопровождающийся обвалом цен

40 Доходный «пластик» Полу-чить от банка 7% годовых на средства, находящиеся на пластиковой карте, совсем неплохо. Особенно учитывая, что не нужно специально идти в банк и открывать депозит или бояться, что при снятии части суммы проценты «сгорят». Лучшие на сегодня предло-жения доходных карт отобрал D’

43 Налоговые новации:

хорошо, но мало Все мы платим налоги: за одних это делает рабо-тодатель, другие сами перечисляют средства в бюджет. Но и тем и другим полезно знать, в каких случаях можно на совершенно законных основаниях сэкономить на налогах

46 Частный вуз: pro & contra

Расценки за обучение на коммерческих отделениях престижных госвузов намного превосходят стоимость за аналогичные услуги в частных институтах. Но стоит ли экономить на образовании? Тем более что далеко не все частные вузы дают выпускникам равные возможности в трудоустройстве по сравнению с престижными госуниверситетами

50 Интервью с заместителем гендиректора компании

«Личный капитал» Юлией Сахаровской

Чем могут помочь финансовые консультанты? Стоит ли к ним обра-щаться людям с небольшими доходами? Следует ли ради будущих до-ходов экономить на всем? Как самому стать финансовым советником?

54 Куда уходят деньги? Для того чтобы понять образ взаимоотношений человека с деньгами, достаточно взглянуть всего лишь на одну статью расходов — отдых. Именно она, а точнее, процент трат по этой статье бюджета, является лакмусовой бумажкой, позволяю-щей определить, насколько мы беспечны в отношении собственного будущего

8, 15, 34, 39 КОРОТКИЙ ФОРМАТ

56 ИНДИКАТОРЫ

КЛАССИКА ЖАНРА


“Д”-штрих Є2 Январь 2008Несварение на фондовых рынкахЦены на недвижимость могут упастьКладоискатели совмещают приятное с полезным

[email protected]

ДЕНЬГИ И КАРЬЕРА

ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ

ЧТО ГОВОРЯТ

ГЛАС ПРОФИ В «ЧЕРНЫЙ ПОНЕДЕЛЬНИК»

21.01 15:10 BeariusТем, кто в лонгах застрял, могу посочувствовать — крепитесь, продавать уже поздно, будем мы еще выше.Тем, кто в шортах сидит, — поздравляю вас с огромной прибылью, нечасто увидишь падение на 20% за четыре дня.Тем, кто в кэше, — покупать еще рано, завтра с гэпа надо восстанавливать лонги и фор-мировать портфель.Первым — выключить терми-налы и идти пить.Вторым — по ситуации (не «профукайте» профит: отскок не за горами).

21.01 18:03 SolomonПоздравляю! Давненько такого веселья не видели, по-моему, последний раз, когда Ходора закрыли %)

21.01 13:45 GoshashoesКак думаете, мне контроль-ный пакет «Сургута» продадут? Я готов денег занять.

6

По некоторым признакам происходя-щий биржевой кризис уместно отнес-ти к отраслевому, а не к глобальному, если провести аналогию с лопнув-шим в 2000 году «пузырем» акций доткомов — интернет-компаний

Н ынешний кризис произошел почти по расписанию. В се-редине января на биржах ждали публикации финансовой отчетности американских банков: Citigroup, Merrill Lynch, JP Morgan и других. Отчетности ждали плохой. Такой она

и вышла: гиганты американского финансового сектора понесли многомиллиардные убытки. После этого многие биржевые индек-сы вошли в пике: инвесторы понимают, что кризис крупнейших глобальных банков касается не только их акционеров — кризис платежеспособности может быть опасен для всей инфраструкту-ры финансового рынка. Когда сомнению подвергается жизнеспо-собность ключевых маркетмейкеров, делающих погоду на миро-вых площадках, рынки просто не могут реагировать иначе. Один из минувших дней уже окрестили «черным понедельником». Под-робно хроника нынешнего кризиса описана в «Дневниках фондо-вого рынка».

Все происходящее, если абстрагироваться от невеселых размыш-лений текущего момента, порождает ощущение дежавю. Мы дейс-твительно наблюдали подобное, и не далее как в 2000 году. Тогда падение американского фондового рынка происходило аналогич-ным образом, но было спровоцировано не проблемами банков, а трудностями в секторе ИТ. NASDAQ обвалился после серии отчетов о прибыли Apple, Intel и многих других подобных компаний. Так закончилась эра, когда компьютерная фирма, располагающая пя-тью программистами и двумя серверами, успешно продавала свои акции на IPO. Покупатели-инвесторы верили в некую идею, кото-рая должна была по примеру Yahoo! или Mirabilis (создатели ICQ) быстро озолотить их. На рынке труда был дефицит программистов, и умелец выводить на экран фразу «Hello, world» на языке C++ полу-чал зарплату больше, чем модный психотерапевт.

Но шло время, а прибыли новые проекты приносили в единич-ных случаях. Отрезвление пришло после того, как многие проекты стали закрываться: средства, полученные на IPO, были потрачены, а дело не двигалось. Компьютерщиков перекормили деньгами.

Процентные ставки в США тогда были очень высокими — 6,5%, и после начала кризиса Алан Гринспен, бывший тогда председате-лем Федеральной резервной системы (ФРС), принял решение их резко снизить. В конце 2001 года ставка рефинансирования со-ставляла уже 2% — она была также резко снижена после терактов 11 сентября. Это привело к началу падения доллара, однако в за-слугу Гринспену ставится тот факт, что ему удалось решительны-ми действиями поддержать экономику США на плаву и не дать ей свалиться в рецессию. Потеряли тогда деньги частные инвесторы, фонды, банки, но кризис, по сути, оказался локальным и ограни-ченным одной отраслью. ИТ-компании, чья продукция была вос-требована на рынке, пережили те сложные времена.

Сейчас, после того как в августе 2007 года разразился кризис ликвидности в США из-за того, что неплатежеспособное населе-

ние перекормили кредитами, новый председатель ФРС Бен Бернанке пошел старым путем. За прошедшие полгода став-ка уже снижена с 5,25 до 3,5%. Джордж Буш сейчас также при-нимает меры, аналогичные прошлому: возвращает населе-нию налоги.

Действия Гринспена когда-то привели к тому, что день ги стали очень дешевыми, это и послужи-ло причиной нынешнего пере-кредитования населения. В 2000 году прошла череда массовых увольнений, банкротств, погло-щений доткомов — очищение отрасли. Продолжение банков-ского кризиса может пойти по схожему сценарию. Есть версия, что американцы повесят все дол-ги на парочку банков и их «от-стрелят». Остальным же дадут выплыть как ни в чем не быва-ло. Возможен и вариант, хоро-шо известный россиянам: на-бег вкладчиков, очереди в кассы, банкротства, замораживание вкладов — это мы видели. Пока трудно себе представить населе-ние США, осаждающее отделе-ния Bank of America. Да и ФРС сделает все возможное, чтобы подобного не произошло. Все помнят высказывание Бернанке о том, что при необходимости он готов разбрасывать деньги с вертолета — столько, сколько потребу-ется, и инвесторы в это верят.

Помощь терпящим бедствие банкам уже пришла: сейчас круп-ные американские структуры не совсем американские, так как часть своих акций они продали инвесторам с Ближнего Востока, Азии. Катастрофы произойти не должно, а снижение кредитных ставок в США до низкого уровня приведет к возникновению ново-го «пузыря», и все вернется на круги своя. По аналогии с 2000 годом. Хотя это, конечно, только один из возможных сценариев.

КОНСТАНТИН ИЛЮЩЕНКО

РАЗДВОЕНИЕ КРИЗИСА


7

Совершенно, казалось бы, иррационально. С другой сто-роны, нынешний экономический рост может вполне обоснованно восприниматься как «незаслуженный». Есть значимый эффект нефтяных цен, однако мы не стали кон-курентоспособнее в технологическом и организационном плане. Доля сырьевых товаров (углеводороды, металлы, лес-кругляк) приближается к 85%. Импорт растет. Обстановка в среднестатистическом офисе российской компании — не-что среднее между студенческим кампусом, коммунальной кухней и санаторием для военных пенсионеров. То есть на уровне коллективного бессознательного вполне справедли-во ощущается, что не заслужили-с и действительность долж-на ткнуть нас мордой в фактический уровень развития про-изводительных сил и производственных отношений.

Во-вторых, подобные ожидания могут действительно спровоцировать если не кризис, то замедление роста и стать причиной паники при сильном внешнем толчке (который тоже исключать не следует, учитывая непростую ситуацию с американской ипотекой).

В-третьих, я действительно не очень понимаю, что ор-ленок наш Дмитрий Анатольевич будет делать в 2009–2010 годах. При том что импорт превысит экспорт, а объем обя-зательств частных компаний превысит размер ЗВР. Тут уж любой толчок — и при таких настроениях поминай страну как звали.

Так что шутки шутками, а запасами сухарей, соли и спи-чек обзаводиться надо. Либо загранпаспортом.

http://levitian.livejournal.com/76587.html

…Во-первых, надобно сказать, что народ ждет кризиса.

Хммм… как все-таки интересно устроен мир

Стоило только президенту США подтвердить информацию о кри-зисе американской экономики, волну обвала фондового рынка ос-тановить до сих пор не могут. При-чем колбасит людей даже в самых маленьких офисах нашего бизнес-центра.

Алексей, один из наших «топов», уже за валокордином было пошел, ибо вложил все свои кровью зарабо-танные в ПИФ. Инна, наоборот, руки потирает, что все его вложения го-рят синим пламенем и что нет и дол-го еще не будет в аптеках корвало-ла, а значит, ждет Алексея бессонная ночь с калькуляторами и просрочен-ный платеж по автокредиту.

А ты сидишь и думаешь, что хоро-шо, наверное, что тебе особо нечего вкладывать и от финансовых обва-лов тебе ни жарко ни холодно. Ве-чером тебя ждет филармония, здо-ровый сон под теплым одеялом с любимым под боком. Психология маргинального обывателя.

http://www.liveinternet.ru/us-ers/885664/post64518158

…Кризис — отличное время для начала нового бизнеса, начала игры на фондовом рынке. Нужно только дож-даться, пока рынок достигнет дна. Это будет не очень скоро.

http://ba-tenka.livejour-nal.com/276317.html

Кризис — это закономерное явление, которое происходит после периода длительного роста. Деревья не растут до небес, и всем здравомыс-лящим людям это понятно. Также понятно и то, что любой кризис кто-то начинает и выигрывает, первым продав активы по лучшим ценам. Так вот, вопрос заключается не в том, что случился кризис, а в том, кто его инициировал (понимая, что наступил подхо-дящий момент) и когда решит его закончить.

http://www.liveinter-net.ru/users/rubir/

post64567297

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №2ТОЧКА ОТСЧЕТА

КЛИЕНТЫ СБЕРБАНКА ЗАРАБОТАЛИ НА ЗОЛОТЕДержатели золотых обез-личенных металлических счетов (ОМС) в Сбербанке за год получили прибыль 30%. Столько заработали те, кто открыл ОМС в золоте в начале 2007-го, а закрыл в начале этого года. Аналогич-ная операция по купле-про-даже в рамках ОМС серебра принесла более скромную прибыль — 12% годовых. Сбербанк рассчитывает на дальнейший рост интереса физлиц к операциям с драгме-таллами, чему в немалой сте-пени способствует тенденция к повышению цен на золото, которая наблюдается седьмой год подряд.

Банки обязали сообщать заемщикам точный раз-мер кредита, полную сумму выплат по нему и предоставлять график погашения займа. Это тре-бование вытекает из поправок в закон «О защите прав потребителей», которые вступили в силу в середине декабря.

В январе же Центробанк в специальном пись-ме пояснил, что банки должны выполнять по-ложения этого нормативного акта. Удивитель-но, но до принятия поправок банки были вовсе не обязаны раскрывать клиентам, казалось бы, очевидные при кредитовании сведения. «Ранее в нормативных документах ЦБ содержались лишь рекомендации, но не было конкретных требо-ваний относительно доведения до заемщиков той информации по кредиту, которая теперь за-креплена в законе», — говорит Владимир Тарико, замначальника департамента розничного биз-неса Русского банка развития. В то же время мно-гие банки и без правового диктата действовали именно так, как недавно предписали законода-тели. По крайней мере, графики погашения кре-дита сейчас предоставляют большинство банков. Введение же обязаловки в раскрытии информа-ции привело к казусам. «Положения закона могут

быть истолкованы так, что фактически при каж-дом использовании кредитной карты необходи-мо предоставлять клиенту новый график плате-жей. При таком подходе банки должны заранее уведомлять владельца кредитки о графике пога-шений, но непонятно, как это делать, если зара-нее неизвестно, когда и какой суммой он захочет воспользоваться», — отмечает Дмитрий Тизен-гольт, начальник юридического управления бан-ка «Авангард». Банкиры ждут разъяснений от ЦБ и рассчитывают, что наказывать за невыполне-ние спорного требования их пока не будут.

С апреля вступает в силу новая форма таможенной декларации и правила ее заполнения для граждан, пересекающих гра-ницу России. С этого времени граждане будут обязаны декла-рировать не только перевози-мую валюту, но и все виды цен-ных бумаг. Кроме того, понятие «предметов старины и искусст-ва» заменено на «культурные ценности». Эксперты уверены, что изменение декларации и правил ее заполнения — это по-пытка взять под более жесткий контроль покупки граждан, со-вершаемые за границей. Без уп-латы таможенных пошлин на территорию РФ можно ввезти приобретенные за пределами России и предназначенные для личного пользования товары на сумму не более 65 тыс. руб. и весом не более 35 кг.

КОРОТКИЙ ФОРМАТ8

На Украине началась выпла-та компенсаций вкладчикам Сбербанка СССР. Платить бу-дут по 1 тыс. гривен (чуть меньше $200) каждому граж-данину страны, который со-хранил сберкнижку советс-кого образца. Правительство Юлии Тимошенко за 2008 год намерено возвратить владель-цам обесценившихся вкладов около 20 млрд гривен. Пока на эти цели Ощадбанку вы-делено 5,7 млрд гривен бюд-жетных денег. Недостающие средства Тимошенко рассчи-тывает получить в виде до-полнительных поступлений от приватизации, но эти до-

ходы из категории умозри-тельных. Пока же вкладчики осаждают отделения Ощад-банка. В его донецких фили-алах временно прекратился прием коммунальных плате-жей: наплыв населения поз-воляет заниматься только компенсациями.Отметим, что аналогичные выплаты проводятся и в Рос-сии. Еще в 1995 году был принят закон «О восстанов-лении и защите сбережений граждан РФ». Компенсацион-ные выплаты по указанным сбережениям проводятся с 1996-го и осуществляются по возрастному принципу

и с учетом социального по-ложения граждан. Вклады не индексируются — за каж-дый советский рубль владе-лец «сгоревшего» депозита в лучшем случае получает один российский рубль. Ро-дившимся не позднее 1957 года выплачивали только по 1 тыс. руб. независимо от объема вклада.Из всех республик бывшего СССР наиболее справедли-вые компенсации предлага-ла Литва, осуществлявшая соответствующие выплаты в 1998–2007 годах. Средний объем компенсации соста-вил $960 на одного вкладчи-ка, максимальный же раз-мер выплат соответствовал $2 тыс. На возмещение вкла-дов Сбербанка СССР было направлено почти 80% дохо-дов от приватизации в стра-не. Большую часть средств выручили за счет продажи принадлежавших государс-тву акций нефтеперераба-тывающего завода Mazeikiu Nafta. По всей видимости, именно литовским опытом вдохновились на Украине.

PH

OTO

XP

RES

S.R

U

ИТА

Р-Т

АСС

ИТА

Р-Т

АСС

УКРАИНЦАМ КОМПЕНСИРУЮТ «СГОРЕВШИЕ» ВКЛАДЫ

10

И ОБНУЛИТЬ

РАСПИЛИТЬ


Слухи о денежной реформе гуляют в стране уже несколько месяцев: говорят, что государство опять отберет деньги. У кого

именно, сколько и зачем? Слухи о деноминации в качестве шутки затянулись, пора подумать серьезно

ФО

ТО: Е

ЛЕ

НА

КУ

ЗНЕ

ЦО

ВА

11Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №2ТОЧКА ОТСЧЕТА

В середине января звонки дру-зей, знакомых сотрудникам редакции участились. У нас спрашивали о том, что слыш-

но о деноминации, некоторые сооб-щали точную дату, кто-то говорил о грядущем экономическом кризи-се и резком росте курса доллара. По иронии судьбы один из сотрудни-ков редакции оказался по личным делам в банке рядом с сотрудницей Министерства финансов, которая в очереди отвечала на вопросы опе-рационистки банка о месте работы, образовании, должности, трудовом стаже для открытия пластикового счета. Отвечала громко и с гордос-тью. Не подойти к сотруднице Мин-фина, совершавшей манипуляции с пластиковой картой, в условиях пе-речисленных слухов нашему коррес-понденту было невозможно.

Естественно, представитель Ми-нистерства финансов сказала, что ничего не знает и находится с про-стыми смертными в одинаковом по-ложении, но тут к беседе подключи-лась операционист банка, добавив, что посетители постоянно ее спраши-вают о грядущей реформе, советуют-ся, в какой валюте хранить деньги и т. д. «Все приходят, все спрашивают, а мы и сами ничего не знаем, и что мы можем посоветовать людям? Вот вы напишите в журнале, что делать...»

НУЛЕВАЯ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬТема денежной реформы, таким образом, показалась актуальной и близкой народу, и в силу того, что од-новременно множество людей счита-ют ее как минимум не бредом, а как максимум некоторые в нее верят, по-неволе задумаешься о том, где прав-да. Сейчас продавцы недвижимости забеспокоились и тянут с заключе-нием сделок: боятся оставаться на руках с деньгами. Некоторые гово-рят о том, что Центральный банк уже разослал в коммерческие банки секретные пакеты, которые необхо-димо вскрыть в час Х. Периодически ходят слухи, что в России «запретят доллар». Осенью в интернете появи-лись образцы якобы новых купюр, которые являются на самом деле дипломным проектом студента. В ав-густе 2007 года они попали на сайт Stroganovka.ru, затем стали обсуж-даться в интернет-блогах, а впоследс-твии и в живом общении людей.

На момент написания статьи курс наличного доллара в оптовых пунк-тах обмена валюты превышал курс Центрального банка, что является нонсенсом последних лет. И, как го-ворят сами валютчики, это как раз и обусловлено спросом со стороны тех, кто на всякий случай перекладыва-ется в доллар. Причина беспокойс-

тва людей очевидна: за последние 25 лет в России произошло несколько финансовых потрясений (см. стр. 13), которые не раз и не два доводили на-род до отчаяния и нищеты. Под раз-дачу попали сразу несколько поко-лений граждан, для которых теперь государство — это враг, вымогающий деньги на дорогах и шарящий у не-трезвых по карманам, суд встает на сторону того, кто больше заплатит, а отработанный человеческий матери-ал получает такую пенсию, что сам готов отправиться на тот свет поско-рее. Верить врагу нельзя, так как он периодически пускает своим граж-данам кровь и вытряхивает сбереже-ния из банков, банок и матрасов. Тем более, как показывает статистика, не-посредственно перед потрясениями власти слухи опровергают. Вот и 17 января 2008 года первый заместитель председателя ЦБ РФ Георгий Лунтов-ский сделал заявление: «Мы не счита-ем необходимым в ближайшие годы проводить деноминацию». Поэтому настороженная позиция людей обос-нованна и понятна.

Но, вообще говоря, в прошлом власти, проводя реформу, объявля-ли вполне конкретные цели: борь-ба с инфляцией (1991), создание и защита государственной валюты (1993), упрощение денежных расче-тов (1998) или неспособность поддер-живать желаемый валютный курс (1998). Реформа же 1947 года была проведена в послевоенное время при дефиците бюджета, и у граждан изымали «излишки».

По каким причинам сейчас име-ет смысл проводить, например, де-номинацию и будоражить общество, даже если реформа не будет сопро-вождаться конфискацией, а пройдет по образцу января 1998 года?

В силу того что Владимир Путин высказывался за укрепление рос-сийского рубля, который должен со временем получить статус мировой

резервной валюты наравне с амери-канским долларом или евро, деноми-нация выглядит сомнительным ме-роприятием.

С 2007 года сняты валютные огра-ничения для россиян и иностранцев — это важный шаг в сторону цели.

Другой шаг — создание в России нефтяной биржи, где торговалась бы отечественная Urals за рубли, пока в стадии замаха. Это должны обес-печить и прозрачность ценообразо-вания на нефть (цена российских углеводородов определяется как про-изводная от североморского сорта Brent), и стабильный спрос на рубли. В рамках этой задачи сырьевую бир-жу правительство Санкт-Петербурга планирует создать совместно с Нью-Йоркской товарной биржей NYMEX. Вероятно, этот проект быстрее и эф-фективнее было бы запустить усили-ями российских бирж, которые уже имеют опыт организации торгов то-варными фьючерсами, знают, что не-обходимо делать — договориться с «Транснефтью» о транспортировке и поставке нефтяными компаниями, но это отдельная история.

На форумах и блогах в интернете по поводу деноминации шутили так: если убрать с купюр два нуля, то цены станут похожими на советские. Это бу-дет комфортно для населения. Стоит сейчас килограмм колбасы 220 руб., а будет стоить 2,20 руб. Возможно, в совсем уж скучной на события стра-не это развлекло бы людей, но у нас проводить дорогостоящее мероприя-тие (деноминацию) только ради это-го выглядит сомнительной идеей, да и с резервной валютой так не посту-пают. А затраты на данное меропри-ятие потребуются не столько на сам процесс (его можно сделать плав-ным), сколько на проведение разъяс-нительной работы среди населения, часть которого наивно связывает де-вальвацию рубля в августе 1998 года с прошедшей в начале этого же года де-

ИЩИТЕ ВЫГОДУСуществует несколько версий о том, кто распустил и популяризировал слухи о денеж-ной реформе. Первая объясняет это заинтересованностью банкиров в привлечении средств во вклады и обменных пунктов валют, провоцирующих активные операции с деньгами. Сюда же можно отнести и подозрения в заинтересованности продавцов до-рогих товаров — недвижимости, автомобилей, драгоценностей.

Вторая версия сложнее. Слухи распущены российскими спецслужбами для того, что-бы президент получил повод высказаться по этому вопросу. Владимир Путин действи-тельно заявил в октябре 2007 года о том, что денежная реформа не планируется. И те-перь ее на самом деле не будет до тех пор, пока не появится новый президент, совершит непопулярные действия и волна народного гнева приведет к его отставке с последую-щим переизбранием ВВП и восстановлением статус-кво. Новому президенту, таким об-разом, уготована судьба «киндер-сюрприза» — Сергея Кириенко, бывшего премьер-министром в августе 1998 года.

Другая версия объясняет происходящее происками спецслужб ЦРУ, которые заинте-ресованы в дестабилизации настроений в России накануне мартовских выборов.

Сейчас в умах граждан понятия «девальвация», «деноминация» и «конфискация» смешались в одном флаконе, имя кото-рому — денежная реформа.

12

номинацией. Если же деноминация по образцу января 1998 года все же будет проведена, то останется только развести руками от удивления.

Вообще же сейчас у многих де-вальвация, деноминация и конфис-кация смешались в одном флаконе, имя которому — денежная реформа.

МОДЕРНИЗИРОВАННАЯ ЭКСПРОПРИАЦИЯ Если же рассматривать варианты вы-тряхивания из людей «излишков», то очевидно, что целью удара должна быть ограниченная часть общества, а карательные меры должны быть вес-ко обоснованы. Нападать на неиму-щих нерентабельно и не совсем бе-зопасно. Это не в ссылку отправить отдельно взятого олигарха. Что каса-ется борьбы с черным налом юриди-ческих лиц, то версия на эту тему есть (см. «Большая стирка»). Сейчас стои-мость обналички составляет рядовые 4–5%, что свидетельствует об отсутст-вии ажиотажа среди предприятий.

Нынешняя власть за последние во-семь лет не выказывала агрессивно-го стремления отнять заработанное у широких слоев населения. Налого-вое давление есть, но пока оно на-ходится в гуманном спектре шкалы. Недавно закончилась налоговая ам-нистия, и очевидно, что не все лега-лизовали свои средства, это позволя-ет гипотетически связать денежную реформу со следствием неудавшей-ся амнистии.

Так, согласно текущему законода-тельству, срок исковой давности по налоговым преступлениям составля-ет три года, прошлое у страны бур-ное, поэтому гражданин сейчас может оправдать имеющиеся средства при-быльной торговлей куриными око-рочками или ГКО 10 лет назад. Поэ-тому спрашивать по всей строгости закона об имеющихся средствах не очень получается. Следовательно, что-бы это получалось, необходимо ввес-ти новый закон (указ), который будет означать денежную реформу в форме

отъема средств. Очевидно, что кроме наличных денег под ударом могут ока-заться денежные счета в банках и цен-ные бумаги в депозитариях и реестрах владельцев акций, облигаций. Преце-денты с замораживанием банковских счетов в прошлом были, но сейчас для относительно массовой экспроприа-ции должна быть цель, а ее не видно. Административный нажим дал свои плоды: очень многие компании «обе-лили» свои доходы, хоть и частично. А с бюджетом в стране все в порядке.

ПРИЗРАК ДОЛЛАРА Что касается курса доллара, который беспокоит очень многих, то став-шая хрестоматийной история де-вальвации августа 1998 года подроб-но описана в статье «Падение акций: возможность для покупки или нача-ло кризиса?» (см. D’ №6 от 19 марта 2007 года). Сейчас ситуация с российс-кой валютой и экономикой принци-пиально иная, нежели 10 лет назад. Для резкого падения рубля к осталь-ным валютам нужны очень серьез-ные причины масштаба катаклизмов советских времен — катастрофы на Чернобыльской АЭС, землетрясения в Спитаке 1988 года, военных действий на Кавказе или падения цен на нефть с нынешних $100 до $20 за баррель.

Пока же запас прочности рубля очень высок. Россия сейчас на треть-ем месте в мире по объему валютных резервов с почти $500 млрд после Китая и Японии и может позволить себе многое. Государственный внеш-ний долг практически отсутствует. На Западе берут кредиты коммерче-ские банки и корпорации, их долг составляет порядка $400 млрд, но это не вызывает серьезного беспокойс-тва. Это Запад привык жить и рабо-тать с кредитным плечом — тратить больше, чем зарабатывать, именно


ВСКРЫТИЕ ПОДСОЗНАНИЯАлександр Хандруев, глава консалтинговой группы БФИ, заместитель председателя ЦБ РФ в 1995–1998 годах:

— Непонятно, откуда могли взяться слухи о денежной реформе. Какой дурак в год выборов президента будет проводить де-номинацию? Сейчас нет ни политических, ни экономических предпосылок. Мы проводили деноминацию в 1998 году, зачер-кнув три нуля. Это что-то сильно изменило, например, в обменном курсе рубля? Нет. Это была чисто техническая операция. Более того, мы объявили о ней заранее: транслировали разъясняющие ролики по телевидению. На самом деле провести деноминацию мы планировали не ранее 2000 года, но в силу обстоятельств глава Банка России Дубинин принял решение, которое поддержал Ельцин.

Если сегодня и имеет смысл проводить деноминацию, то только тогда, когда инфляция в России будет в районе 4–5% в год. Живут японцы спокойно со своими миллионами иен, а итальянцы раньше жили с миллионами лир до введения евро, и никого это не беспокоило. Если же власти хотят задействовать в денежном обороте фактически неиспользуемые копейки, то издержки на проведение деноминации будут многократно больше, чем те потери, которые мы несем оттого, что мелочь лежит мертвым грузом.

Странно, почему слухи получили широкое распространение. Есть две версии: юмористическая и не юмористическая. Первая — это происки ЦРУ или британской разведки с целью отъема голосов у кандидата от «Единой России». Реалистичная версия в том, что ипотечный кризис по России пока больно не ударил, пройдя вскользь по банковской системе. Банки себя почувствовали не очень уютно. Соответственно, появилась неуверенность в финансовых кругах, прежде всего в банковских, которая оттранслировалась широкой публике в виде слов «что-то должно произойти». А произойти может либо денежная реформа, либо деноминация.

БОЛЬШАЯ СТИРКА

Олег Солнцев, ведущий эксперт Центра макроэкономического анализа и кратко-срочного прогнозирования:

— На мой взгляд, никакой необходимости в деноминации нет. Да, есть проблемы в части не-используемых копеек, но, с другой стороны, ситуация не настолько запущенная, какой она была в 1997 году, когда обычные суммы измерялись пяти-, шестизначными цифрами. Если слухи возникли, значит, кому-то это нужно, вопрос лишь зачем. Если под темой деноминации что-то есть, в чем я не уверен, она может быть связана с борьбой с отмыванием денег. Мас-совый процесс обмена наличности позволяет при некоторых условиях побороться с «черной кассой». Если у предприятий есть большой объем нала, то понятно, что через розничную тор-говлю его быстро не выявить – сложно через поток товаров выйти на покупателя. А через де-номинацию можно выявить неучтенные суммы. Другого мотива для такого шага властей я не вижу. Имиджевым такой шаг можно назвать едва ли. В обществе к деноминации по памяти 1998 года отношение осторожное. Тогда деноминация, конечно, никоим образом не повлия-ла на развитие кризиса, но неприятная ассоциативная связь для общества осталась. Прово-дить ее как акцию «новая власть — новые деньги» — идея не очень удачная. Так что если и есть какая-то подоплека, то исключительно «антиотмывочная».

13Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №2ТОЧКА ОТСЧЕТА

22 ЯНВАРЯ 1991 ГОДА

Павловская реформа — новые купюры. Названа в честь минист-ра финансов СССР Валентина Павлова. В течение трех суток граж-дане могли обменять 50- и 100-рублевые купюры на новые. Обме-нять можно было только наличными сумму до 500 руб. В Сбербанке с вклада можно было получить только 500 руб. новыми. Менее чем за две недели до этого события Павлов выступил с заявлением, что никакой денежной реформы не будет. По утверждению властей, эта мера должна была заморозить нетрудовые доходы, средства спеку-лянтов, коррупционеров, теневого бизнеса и фальшивые деньги, а в результате сжать денежную массу и остановить инфляцию. Одновре-менно вклады в Сбербанке были заморожены, а 1 апреля произош-ло повышение цен по всей стране. На замороженные вклады было начислено 40%, деньги можно было получить наличными только в следующем году.

14 ДЕКАБРЯ 1947 ГОДА

Денежная реформа в форме деноминации с конфискацией. 10 ста-рых рублей наличными обменивались на 1 рубль новых. Обмен наличных денег проводился в течение одной недели. Кто не успел, тот опоздал. Переоценка вкладов в Сбербанке осуществлялась так: суммы до 3 тыс. руб. менялись один к одному, по вкладам от 3 тыс. до 10 тыс. руб. за 3 старых рубля давали 2 новых. Если сумма вкла-да превышала 10 тыс. руб., то 1 новый рубль давали за 2 старых. От этой реформы пострадали в первую очередь сельские жители, кото-рые не верили сберкассам и хранили деньги наличными. Стоимость товаров в магазинах осталась на прежнем уровне, но были отмене-ны продуктовые карточки.


Денежная реформа в форме «чистой» деноминации. ЦК КПСС назвал ее «самой гуманной в истории». По всем вкладам в Сбер-банке граждане получили на 10 старых рублей 1 новый рубль. Наличные деньги обменивались без ограничений по такому же коэффициенту. К началу февраля 1961 года около 90% наличных денег было обменяно на новые купюры. В государственных ма-газинах цены снизили в 10 раз, но на колхозных рынках анало-гичного снижения не произошло. Монеты номиналом 1, 2, 3, 5 копеек, выпущенные ранее 1961 года, имели хождение наравне с новыми монетами. Некоторые предприниматели собирали ста-рые монеты и обменивали их в пропорции 1:1 на новые купюры.

Шоковая терапия. Действия правительства России (отказ от госу-дарственного регулирования цен), возглавляемого Егором Гайдаром, привели к гиперинфляции, которая только по итогам 1992 года со-ставила 2600% и обесценила сбережения граждан в Сбербанке. Прави-тельство РФ официально не признает за собой этот долг, но периодичес-ки выплачивает компенсации. Например, в 2007 году лица старше 1953 года рождения (старше 55 лет) получили на 1 советский рубль 1 совре-менный российский. Средняя зарплата в СССР была порядка 250 руб. в месяц.

2 ЯНВАРЯ 1992 ГОД

11 ОКТЯБРЯ 1994 ГОДА

«Черный вторник». Обвал курса российского рубля к доллару США. На ММВБ курс вырос с 2833 до 3926 руб. (+38,5%) за доллар. В отставку отправлен Виктор Геращенко.

26 ИЮЛЯ — 7 АВГУСТА 1993 ГОДА

Конфискационный обмен купюр. Денежная реформа была вызвана необходимостью обмена советских купюр на российские. Гражда-не России (согласно прописке в паспорте) могли обменять суммы до 100 тыс. руб., о чем в паспорте ставился штамп. Слухи о реформе хо-дили заранее, власти их опровергали, а нанесли удар в разгар отпус-ков, когда многие были вдали от места прописки.

АВГУСТ-СЕНТЯБРЬ 1998 ГОДА

Рубль девальвирован на 300%.


Плавная деноминация рубля. Старые купюры изымались из обраще-ния постепенно. Стоимость денег и цен снизилась в 1000 раз. Рубль после этого стал иметь международное сокращение RUB.

ИСТОРИЯ ВСЕНАРОДНЫХ ДЕНЕЖНЫХ КАТАСТРОФ ВРЕМЕН СССР И СОВРЕМЕННОЙ РОССИИ

ФОТО: ИТАР-ТАСС

14 ТОЧКА ОТСЧЕТА

последствием такой привычки стал кредитный кризис в США. Для Рос-сии это пока неактуально.

Иностранцы все же периодичес-ки выводят средства из российских активов: недавно Citibank продал ак-ции той же «Роснефти» на $1 млрд,

но это связано скорее с огромными убытками у Citibank из-за долгового кризиса в США. Банку понадобились деньги — он продал акции. Поэтому ждать курса до 30 или 40 руб. за дол-лар в ближайшее время не стоит, а впору беспокоиться о самом долларе.

НЕ СМОГЛИ ОНИЕсли проводить дальше аналогии с произошедшими в России и СССР фи-нансовыми катаклизмами, то причи-на для новых переворотов остается одна: власти не могут справиться с ка-кой-либо из проблем и поэтому хотят ее решить по примеру товарища Ста-лина в 1947 году.

В августе 2006-го центральный банк Зимбабве провел деномина-цию. В течение трех недель зимбаб-вийцы могли обменять старые ку-пюры на новые, однако не более чем на 100 млн зимбабвийских дол-ларов, если не докажут законность их приобретения, что эквивалент-но $190. Граждане стали в панике сметать товары с прилавков магази-нов. Например, одна зимбабвийка приобрела в магазине все имевши-еся холодильники. Деноминация в стране была проведена в связи ги-перинфляцией, которая в месяц со-ставляла 1000%. В России инфляция остается проблемой в 12% годовых, по данным Росстата, но решение в духе Зимбабве является, как сейчас говорят, готичным. Локальные же проблемы в финансовой системе решаются гламурными мерами.

КОНСТАНТИН ИЛЮЩЕНКО

ШКОЛА ВЫЖИВАНИЯВ истории денежных реформ большая часть населения оказывалась пострадавшей стороной. Но некоторые предприимчивые граждане зарабатывали на кризисе деньги. О павловской денежной реформе 1991 года объявили в вечерней программе «Время» по телевидению, и некоторые кинулись в еще работающие кассы метрополитена, что-бы успеть разменять крупные купюры.

Лето 1993 года. Власти объявили обмен старых купюр, которые имели и жители стран бывшего СССР, на новые в сумме до 100 тыс. руб. Некоторые россияне с дискон-том скупали старые деньги, например на Украине платили по 50 коп. за 1 руб. и везли менять их в Россию, где знакомые или родственники в Сбербанке помогали провора-чивать подобные операции. При хаосе тех времен и до начала эры компьютеризации это было не сложно.

17 августа 1998 года было объявлено о повышении верхней границы валютного кори-дора до 9,5 руб. за доллар США. Однако целую неделю на финансовых рынках было от-носительно спокойно. Доллар в пунктах обмена валюты можно было продать по 6 руб., купить по 9,5 руб. С рук сделки можно было заключать по 7 руб. Катастрофа на самом деле наступила через неделю после 17 августа, когда власти включили печатный станок и начали спасать банки, увязшие в ГКО.

Как показывает практика, в выигрыше оставались граждане, которым удавалось вложить имеющиеся деньги в ликвидный товар. В эпоху начала 1990-х в общежитии од-ного из московских вузов на проходной висело объявление: «Куплю все. Обращаться в комнату №…». Это объявление было символом времени.

КОРОТКИЙ ФОРМАТ

Инвесторы из Страны восходящего солнца получили возможность прямого доступа (direct access) к торгам на ММВБ. Пионерами ста-ли японские брокерские компании Aruji Gate Securities и United World Securities (UWS). Российским партнером Aruji Gate выступи-ла ИК «Финам», а первая сделка по покупке пакета акций «Газпрома» была совершена 17 января при помощи японской версии торговой системы Finam Web-Trade. Днем позже компания UWS, сотрудни-чающая с ИФК «Метрополь», провела первые сделки с акциями «Газпрома», «ЛУКойла» и РАО ЕЭС. Объемы торгов невелики, но, мо-жет быть, это только начало direct access иностранцев в Россию.

АКТИВНАЯ ИГРА 15

Сразу две управляющие компании — «Норд-капи-тал» и «КИТ Фортис инвест-ментс» — объявили о запус-ке новых для нашего рынка ПИФов для состоятельных людей (вход начинается от 1 млн руб.), которым не хвата-ет денег для полноценного доверительного управления с требованием от $100 тыс.

Привлекать таких клиен-тов компании планируют по-разному. «Норд-капитал» ус-тановил минимальные для рынка комиссии: надбавок при покупке пая не будет совсем, скидка при погаше-нии станет не более 0,5%, а вознаграждение управляю-щего составит 2,5% в фонде

акций и 1,1% в фонде обли-гаций. «Высокие комиссии в розничных фондах обус-ловлены необходимостью обслуживать большое чис-ло счетов, — сказал D’ на-чальник департамента дове-рительного управления УК

“Норд-капитал” Александр Баранов. — Поскольку наши ПИФы рассчитаны на узкий круг, число клиентов в них будет невелико, что позво-лит снизить комиссию за уп-равление и скидку при пога-шении, а также избавиться от надбавок. Кроме того, для пайщиков “бутиковых” фондов мы сможем по за-просу предоставлять услугу хеджирования их позиции в ПИФе, что физически не-возможно в случае с рознич-ными фондами. Для этого клиенту будет предложено открыть счет ДУ».

В «КИТ Фортис» дела-ют ставку на оригиналь-ную стратегию (в портфель фонда обещают включить структурные продукты и паи ЗПИФов недвижимос-ти), вознаграждение УК бу-дет зависеть от доходности, а отчетность станет подроб-нее, чем у простых ПИФов.

АНТИКРИЗИСНЫЕ ОПЦИОНЫ Волатильность цен на биржах привела к росту премий по опционам: оперировать от-дельным контрактом дорого. ИФК «Опцион» предлагает в рамках доверительного управления одновременно покупать и продавать опци-оны — это намного дешевле. В агрессивной стратегии (контракт на индекс РТС) риск составляет 7% капитала, воз-можная прибыль — 25%.

ДЕПОЗИТАРИЙ БЕСПЛАТНО ИК «Церих кэпитал менедж-мент» освободила своих клиентов от депозитарных сборов по торговым опера-циям на ММВБ. В компании считают, что нововведение в первую очередь оценят клиенты, торгующие акциями второго и третьего эшелонов: чем меньше ликвидность ак-ции, тем больше была сумма сбора в пользу депозитария.

УК «КапиталЪ» усилила ко-манду управляющих: с января должность ассоциированного директора по инвестициям в ней занял Джеймс Нэйл, а должность старшего порт-фельного управляющего — Алексей Лепский. Нэйл ранее работал в ИГ «Атон» и хедж-фондах Сороса, а Лепский тру-дился в «Уралсибе» и «Альянс континентале». Назначения связаны с запланированным на начало лета запуском но-вых фондов. Как пояснил D’гендиректор УК «КапиталЪ» Евгений Зайцев, компания хочет создать фонд хедж-фон-дов, фонды российских «го-лубых фишек» и BRIC (в него будут покупаться ETF), в кото-рые могли бы инвестировать как резиденты, так и нере-зиденты. Вопрос, где будут находиться эти фонды — в российской или зарубежной юрисдикции, пока прораба-тывается.

Международное рейтинговое агентство Fitch предупреждает о возможности массового пере-смотра банковских рейтингов в сторону ухудшения в 2008 году. Тенденция наметилась еще в четвертом квартале 2007-го, ког-да число негативных рейтин-говых действий возросло до 69 против 13 понижений рейтинга кварталом ранее. В Fitch отмеча-ют, что пересмотры в основном касались кредитных организа-ций, работающих на развитых рынках. Развивающиеся рынки, по мнению аналитиков, меньше подвержены влиянию кризиса ликвидности, а из российских банков лишь «Русский стандарт» пострадал от понижения рей-тинга. Впрочем, эксперты Fitch отметили, что в наступившем году только 30 крупнейших бан-ков России могут с уверенностью рассчитывать на позитивное от-ношение агентства. О растущих рисках для отечественной бан-ковской системы предупрежда-ют и аналитики Citigroup. В ходе презентации инвестиционной стратегии на текущий год ди-ректор управления анализа фон-дового рынка Citigroup Дмит-

рий Виноградов отметил, что среднее по рынку соотношение кредитов к депозитам на уровне 138% может привести к недо-статку ликвидности. В то же вре-мя крупные банки (в их числе лидер депозитарного обслужи-вания — Сбербанк) находятся в относительной безопасности. Кроме того, рост доходов населе-ния сказывается на банках двоя-ко. «С одной стороны, россияне больше сберегают и берут кре-дитов, — говорит Дмитрий Ви-ноградов. — С другой — банки вынуждены повышать зарпла-ты собственным служащим, а это около 50% расходов».

AP

GEO

RG

INA

BO

WA

TER

/ C

OR

BIS

/ Р

ФГ

ИТА

Р-Т

АСС

1616 АКТИВНАЯ ИГРА

ТЕМ ЛУЧШЕ

ЧЕМ ТОЛЩЕ,

Маленькое исследование о том, какие паевые фонды доходнее — крупные или мелкие

1717АКТИВНАЯ ИГРА Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №2

П римерно половина учас-тников рынка говорит о том, что маленькие фонды управляются хуже, чем ос-

тальные, вторая половина — что хуже остальных управляются круп-ные фонды. За последние три года количество ПИФов увеличилось почти в четыре раза и сейчас при-ближается к 1 тыс., поэтому уже есть возможность провести анализ их работы и сделать выводы.

ПРОВЕРКА БОЕММы взяли открытые фонды акций и высчитали среднюю доходность по итогам 2005, 2006 и 2007 годов трех групп фондов:

— стоимость чистых активов (СЧА) составляет до 100 млн руб.;

— СЧА от 100 млн до 1 млрд руб.;

— СЧА свыше 1 млрд руб.Для 2005 года были выделены

две группы фондов: от 100 млн до 500 млн и свыше 500 млн руб. из-за того, что лишь один фонд тогда имел в активах более 1 млрд руб.

Также мы проанализировали доходность открытых фондов ак-ций в зависимости от объема СЧА по итогам первых 20 недель 2007-го — это было время бокового движения цен («пилы») на фондо-вом рынке. И для полноты карти-ны была посчитана средняя до-ходность по итогам прошлого года для разных групп фондов смешан-ных инвестиций и облигаций (см. таблицу).

Полученные результаты гово-рят не в пользу маленьких ПИФов. Оказалось, что мелкие фонды (СЧА менее 100 млн руб.) всегда показы-вают в среднем доходность хуже, чем их более крупные собратья, а наиболее высокую доходность демонстрируют самые большие ПИФы (исключением стал 2006 год — тогда средние по размеру ПИФы акций обошли всех осталь-ных, но самые мелкие и тогда по-казали доходность хуже всех). Так что в целом тенденция налицо: чем меньше фонд, тем меньшую доход-ность можно от него ожидать (хотя, повторим, бывают и исключения). Дополнительным подтверждени-ем того, что крупные фонды обыч-но приносят своим клиентам на-ибольшую доходность, является расхождение рассчитываемых На-циональным рейтинговым агент-ством индексов RUIF, взвешенного и невзвешенного по СЧА.

На простом человеческом языке это означает следующее: индекс RUIF отражает совокупную стои-мость паев всех открытых ПИФов. В невзвешенном индексе все ПИФы имеют одинаковый вес, во взвешен-ном влияние стоимости пая данно-го фонда тем выше, чем больше его СЧА. Фактически взвешенный ин-декс RUIF отражает динамику 10–15 крупнейших ПИФов с объемом выше 2 млрд руб. Соответственно, если взвешенный индекс растет сильнее, чем невзвешенный, то это означает, что крупные фонды обыг-рывают все прочие.

ФОНД В НАГРУЗКУПричины того, что небольшие фон-ды показывают плохие результаты, увы, на поверку оказываются про-стыми. Все опрошенные нами ана-литики первым делом указывали на очевидную вещь: чем меньше фонд, тем меньше прибыли по-лучает с него УК в целом и конк-ретный управляющий портфелем в частности. «Основная причи-на плохих результатов маленьких фондов в том, что ими управля-ют по остаточному принципу: ма-ленькие ПИФы приносят слишком мало денег управляющим», — кон-статирует руководитель управле-ния фондовых операций УК «Транс-фингруп» Равиль Юсипов.

«УК зарабатывает в первую оче-редь на комиссии за управление, которая представляет собой про-цент от стоимости активов под ее управлением, — раскрывает ме-ханику работы УК руководитель направления инвестиционных рейтингов “Эксперт РА” Павел Митрофанов. — Но если у малень-кой УК доходы ощутимо меньше, то штат и расходы на его содержа-ние ей требуются такие же, как и большой УК (потому что затраты на управление маленьким и большим ПИФами практически одинаковы). Из-за этого мелкие фонды вынуж-

дены устанавливать наибольшую по сравнению с крупными комис-сию (вознаграждение УК). Если они не будут этого делать и не станут платить своим управляющим, пос-ледние уйдут в крупные УК, где луч-шие условия и больше платят».

Чтобы нагляднее продемонс-трировать этот тезис, возьмем ус-ловный ПИФ объемом 50 млн руб. Пускай его комиссия за вознаграж-дение составляет 3% от СЧА. Эти 3% УК имеет право получить за весь финансовый год. Если СЧА фонда не увеличится, то УК получит за год 1,5 млн руб. Из этих денег надо вы-платить зарплаты сотрудникам и оставить что-то в виде прибыли хо-зяевам компании. Но первый пункт расходов способен вобрать в себя весь объем полученного с данного ПИФа вознаграждения. По оценке заместителя гендиректора Нацио-нального рейтингового агентства Марии Семеновой, хорошие специ-алисты по управлению портфелем стоят дорого (без учета бонусов еже-месячная зарплата управляющего может составлять порядка 100–150 тыс. руб.), а в крупных УК зарпла-ты «звездных» управляющих могут быть вдвое больше. Иными слова-ми, только лишь одному управля-ющему УК, желающая, чтобы ее фонды показывали достойные ре-зультаты, заплатит 1,2–1,8 млн руб. за год. Иначе он уйдет, а текучка кадров и передача портфеля с рук на руки самым плачевным обра-зом сказывается на доходности это-го портфеля. Попытки же УК взять с ПИФа побольше оборачиваются снижением доходности у фонда.

В принципе у маленького фон-да все расходы серьезно влияют на доходность. «Пайщики маленьких фондов несут на себе обычно не-сколько большую нагрузку по рас-ходам на спецдеп и аудит, чем кли-енты больших фондов, — приводит пример директор по развитию “Ист коммерц управление активами” Евгений Фазлеев. — У маленького

Большим фон-дам проще справиться с выводом денег пайщиками, чем маленьким

18

ПИФа эти расходы могут достигать 1–3% от СЧА, тогда как большой фонд легко сводит их к десятым долям процента. Это тоже немного съедает доходность».

Еще одна беда небольших фон-дов — ввод-вывод средств пайщи-ками. В идеале всем управляю-щим хочется, чтобы портфель не сужался и не расширялся каждый день, а существовал в неизменном виде; тогда можно было бы спо-койно менять его состав, сообразу-ясь с инвестиционной стратегией. Но жизнь управляющим ослож-няют пайщики, забирающие де-ньги в момент падений на рынке (и тогда нужно все быстро распро-давать, причем по худшим ценам) или приносящие деньги на самом пике рынка (тогда приходится ску-пать бумаги по заоблачным ценам). Большим фондам справиться с та-кими «проблемами» опять же про-ще, чем маленьким. «Если у круп-ных фондов есть резервы кэша и выходы пайщиков такой фонд лег-ко может переварить без сущес-твенного изменения структуры портфеля, то маленькому фонду приходится все средства пускать в дело, — поясняет Митрофанов. —

В результате, если крупный пай-щик (или много мелких пайщи-ков) выводит средства, маленький фонд начинает распродавать порт-фель, а так как выводы часто про-исходят на падении рынка, рас-продажа проводится по не самым лучшим ценам. В итоге УК фикси-рует убыток по данному фонду, что сказывается на его доходности».

У БОГАТЫХ СВОИ ПРОБЛЕМЫСправедливости ради следует ска-зать, что правило «чем больше фонд, тем меньше у него проблем» работа-ет, увы, лишь до определенного пре-дела. У фондов со СЧА более 1–2 млрд появляются собственные проблемы, главная из которых — неповоротли-вость. Такому ПИФу чрезвычайно трудно оперативно и эффективно среагировать на колебания на фон-довом рынке. «На ММВБ акций с еже-дневным оборотом больше 100 млн руб. всего около 25, и в целом с обо-ротом более 30 млн руб. примерно 40, — говорит Фазлеев. — Соответс-твенно, на снижении рынка фонду с портфелем в миллиарды рублей рас-продать даже часть активов крайне сложно, так как по некоторым бу-магам позиция фонда может пре-

вышать среднедневные обороты и своими продажами он может еще больше снизить цену (обратный ва-риант с покупкой акций). Поэтому у крупных фондов основная часть ак-тивов вложена долгосрочно и лишь небольшая часть направлена на спе-куляции». «Большой фонд (СЧА от 2 млрд руб.) в силу невозможности быстро выйти из позиции приобре-тает “индексный” характер, то есть он держит большие пакеты и рас-считывает на их рост, — добавляет Юсипов. — Кроме того, если боль-шой фонд занял стратегическую по-зицию в какой-то отрасли, то ему остается только уповать на то, что рынок пойдет в его сторону: в слу-чае если отрасль поведет себя плохо, крупный фонд не сможет избавить-ся от максимального объема падаю-щих акций достаточно быстро».

Казалось бы, исходя из проб лем с управлением в маленьких и гига-нтских фондах самую хорошую до-ходность должны были бы показы-вать фонды среднего размера — от 100 млн до 1 млрд руб. Они уже спо-собны принести своим хозяевам и менеджерам достаточно денег для того, чтобы последние не работа-ли спустя рукава, они уже не боят-ся крупных выводов денег, но еще вполне способны быстро перефор-мировывать портфели в случае не-обходимости. Однако на практике так почему-то не выходит: средние фонды стабильно проигрывают в доходности более крупным соб-ратьям. Разумное объяснение это-му может быть только одно: лишь «крупняку» под силу грамотно орга-низовать весь бизнес УК, в том чис-ле управление фондами. Видимо, наш рынок коллективных инвес-тиций пока еще на том этапе, когда простая работа «по правилам» дает серьезное конкурентное преиму-щество. Так, систему риск-менедж-мента (подробно о том, что такое риск-менеджмент и для чего он нужен, см. D’ №1 от 14 января 2008 года) мо-гут позволить себе лишь крупные УК с крупными фондами. «Профес-сионалы, которые будут эту систе-му поддерживать, и адекватный софт достаточно дороги, — конста-тирует Митрофанов. — Сам модуль управления рисками может стоить до $1–1,2 млн плюс постоянные се-рьезные расходы на поддержку и персонализацию».

«Хорошее техническое обору-дование для нормальной работы УК, даже оформление всех переме-


ДОХОДНОСТЬ ОТКРЫТЫХ ФОНДОВ В ЗАВИСИМОСТИ ОТ РАЗМЕРА СЧА

ФОНДЫ АКЦИЙ

Период До 100 млн руб. 100–500 млн руб. От 500 млн руб.

2005 51,80% 64,80% 73,10%

До 100 млн руб. 100 млн — 1 млрд руб. От 1 млрд руб.

2006 40,05% 51,54% 47,63%

2007 5,80% 9,99% 16,78%

«пила» 2007 –1,25% 0,40% 5,60%

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

До 100 млн руб. 100 млн — 1 млрд руб. От 1 млрд руб.

2007 5,82% 7,35% 10,75%

ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

До 100 млн руб. 100–500 млн руб. От 500 млн руб.

2007 6,52% 6,88% 8,50%

ИСТОЧНИК: НЛУ, INVESTFUNDS.RU, РАСЧЕТЫ D’

ФОНДЫ-ЛИДЕРЫ ПО ДОХОДНОСТИ И ИХ РАЗМЕРЫ

ГОДФОНДЫ АКЦИЙ ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

ФОНДСЧА, МЛН

РУБ.ФОНД СЧА, МЛН РУБ. ФОНД СЧА, МЛН РУБ.

2005

Альянс РОСНО — акции 175 Росбанк — Гранат 327 ВИКА — «бросовые» облигации 17

Тройка Диалог — Добры-ня Никитич 5178 Финам Первый 76 Открытие — обли-

гации 32

КапиталЪ — перспектив-ные вложения 87 БКС — фонд перспек-

тивных акций 112 Арбат-капитал — дол-гоиграющий 33

2006

Агана-Экстрим 420 Энергокапитал — сба-лансированный 311 Северо-Западный —

фонд облигаций 144

КИТ Фортис — российс-кая электроэнергетика 1477 Максвелл капитал 2769 Аванпост 54

Универ — фонд акций 140 Росбанк — Гранат 1967 Арбат — долгоигра-ющий 52

2007

Альфа-капитал — метал-лургия 796 Холдинг капи-

тал — центральный 12 МДМ — мир облигаций 69

Трубная площадь — рос-сийская металлургия 547 Росбанк — Гранат 4774 Вика — «бросовые»

облигации 40

Тройка Диалог — элект-роэнергетика 1477 Ломоносов —

Ломоносов 230 Пифагор — фонд облигаций 37,5

ИСТОЧНИК: INVESTFUNDS.RU

КРУПНЫЕ ФОНДЫ (СЧА СВЫШЕ 1 МЛРД РУБ.)КРУПНЫЕ ФОНДЫ (СЧА СВЫШЕ 1 МЛРД РУБ.)

СРЕДНИЕ ФОНДЫ (СЧА ОТ 100 МЛН ДО 1 МЛРД РУБ.)СРЕДНИЕ ФОНДЫ (СЧА ОТ 100 МЛН ДО 1 МЛРД РУБ.)

МЕЛКИЕ ФОНДЫ (СЧА ДО 100 МЛН РУБ.)МЕЛКИЕ ФОНДЫ (СЧА ДО 100 МЛН РУБ.)

19

щений пайщика и отчетность для ФСФР, требующие огромного ко-личества бумаги и расходных ма-териалов, выливаются в настоль-ко серьезные затраты, что в итоге розничный рынок становится до-ступным лишь очень крупным УК. И последние просто за счет воз-можности нанимать лучших спе-циалистов, покупать хорошее про-граммное обеспечение, отлаживать работу бэк-офиса и инвестицион-ного комитета получают для сво-их фондов лучшую по сравнению с прочими доходность, — резюмиру-ет Семенова. — Ведь не секрет, что даже во многих средних УК, не гово-ря уже о мелких, нет инвестицион-ного комитета, который занимался бы составлением инвестиционной стратегии на неделю, устанавливал бы лимиты и стоп-лоссы. Фактичес-ки там все отдано на откуп управля-ющему (в крупных УК процесс ор-ганизован так, что управляющий физически не может нарушить ре-шения, принятые инвестицион-ным комитетом). А за счет низкого технического обеспечения у управ-ляющих слабо оснащенных УК нет возможности отслеживать свои же инвестиционные ошибки».

ТОЛЩИНА В ПОЧЕТЕОзначает ли это, что большой фонд всегда предпочтительнее ма-ленького? Чтобы отбросить все сомнения, мы напоследок проана-

лизировали топ-3 открытых фон-дов по доходности за 2005, 2006 и 2007 годы (см. таблицу). И вот тут мы не увидели явного преобла-дания ни одной из групп фондов. Лишь крупных было меньше ос-тальных. В принципе статистичес-ки это объяснимо: крупных фон-дов не так уж много, зато мелких гораздо больше, вот последние и попадают чаще в лидеры. Кро-ме того, чаще всего мелкие фон-ды становились лидерами в кате-гории облигационных ПИФов. А в них большая доходность не всег-да означает высокое качество уп-равления (а чаще всего это лишь следствие высокой доли акций в портфеле и, возможно, активных операций с акциями). К примеру, в фонде «МДМ — мир облигаций» на конец 2007 года более 20% портфе-ля было вложено в акции. Лидерс-тво по итогам 2007-го в категории смешанных фондов крохотного

ОПИФСИ «Центральный» (СЧА на 21 января 2008-го — 10,5 млн руб.) объясняется также примечатель-ной инвестиционной стратегией: судя по справке о стоимости акти-вов фонда на 29 декабря 2007 года, в нем не было ни одной облигации, зато 76% бумаг было вложено в ак-ции. Причем среди акций не было ни одной «фишки», зато имелось 10% «Белона», 12% «Распадской» и т. п. Как поведет себя такой пор-тфель в 2008-м и смогут ли управ-ляющие фонды быстро перебалан-сировать портфель в случае выхода пайщиков — вопрос.

Конечно, все фонды бывают ма-ленькими в самом начале свое-го формирования. Однако фонды серь езных компаний обычно быс-тро «толстеют» и переходят в сле-дующую весовую категорию. Если фонду уже год, а он так и не вышел в «середняки», имеет смысл внима-тельнее приглядеться к нему, пре-жде чем инвестировать. Возможно, вы обнаружите, что его управляю-щий придерживается уникальной инвестиционной стратегии, и ре-шитесь поставить на нее — так де-лают пайщики фонда «Высокорис-ковые “бросовые” облигации» УК «Вика» и оказываются в выигрыше. Но если фонд не растет и не пред-ставляет собой ничего особенно-го, будет лучше подыскать ПИФ покрупнее.

ЕВГЕНИЯ ОБУХОВА

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №2АКТИВНАЯ ИГРА

Только крупные УК могут позво-лить себе сис-тему риск-ме-неджмента и управляющих

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА20

ГЛОБАЛЬНАЯ ЛИХОРАДКА

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №2

С обытия января 2008 года надолго останутся в памяти инвесторов. Не-сколько дней подряд мировые рын-ки безудержно лихорадило: и в Азии,

и в Европе, и в Америке акции распрода-вались по любой, порой невиданно низкой цене. Как вспоминают бывалые биржеви-ки, такой сокрушительной по масштабам распродажи не было с сентября 2001 года, когда были совершены террористические атаки в Нью-Йорке и Вашингтоне. В связи с этим возникают два главных вопроса: «кто виноват?» и «что делать?».

Рецессия американской экономики, о возможности которой в конце прошлого года лишь говорили, в начале 2008-го на-чала обретать все более реальные очерта-ния. В первых числах января, пока россия-не наслаждались длинными новогодними каникулами, в США вышла слабая статис-тика по рынку труда за декабрь, появились данные, свидетельствующие о снижении продаж торговых сетей, кроме того, отчи-талась строительная компания KB Home,

убыток которой в несколько раз превысил запланированный.

Когда российские площадки наконец открылись после праздников, реакция на-ших инвесторов на эти новости была сдер-жанной: отечественные индексы в первые торговые сессии фактически дрейфовали. Причины две. Во-первых, тогда еще не все участники торгов вернулись на рынок пос-ле праздников. А во-вторых, у нас была хо-рошая поддержка, исходившая с сырьевых рынков: стоимость нефти держалась вбли-зи $100 за баррель, у рекордных значений находились цены на такие металлы, как золото, серебро, никель, цинк и медь.

Однако вскоре безмятежное спокойст-вие было нарушено, и 15 января один из крупнейших американских банков Citigroup опубликовал свои финансовые результаты за четвертый квартал 2007 года. Убыток финансовой компании в ок-тябре-декабре составил рекордные $18 млрд, что превзошло даже самые песси-мистические ожидания. Через день, 17

января, еще одно разочарование: отчет-ность представил Merrill Lynch, его убы-ток за аналогичный период 2007 года — $10,3 млрд. Вдобавок к этому финансовые показатели объявили ряд компаний тех-нологического сектора, в числе которых был Intel, и снова цифры оказались чрез-вычайно слабыми. Также вышли данные по инфляции и уровню промышленного производства. Если темпы инфляции ока-зались на отметке прогнозов, то уровень промышленного производства поверг ин-весторов в шок — снижение составило 20%. Стало очевидно, что теперь для того, чтобы активизировать его рост, понадо-бится значительный приток дешевых де-нег. Осознав это, игроки по-настоящему запаниковали: на всех мировых площад-ках началась массовая распродажа.

В пятницу 18 января с речью выступил президент США Джордж Буш. Он заявил, что для стимулирования экономическо-го роста американцам будет возвраще-на часть налоговых платежей. Затраты на

Еще не все игроки вернулись с ново-годних каникул

Убытки Citigroup повергли инвесто-ров в шок

«Черный понедель-ник»: рынки не поверили в планы Буша

ФРС США снизила базовую и дисконт-ную ставки сразу на 0,75%

Игроки решили пополнить свои портфели подеше-вевшими акциями

1

2

3

4

5

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА АКТИВНАЯ ИГРА 21

эти цели должны составить около 1% ВВП, что равняется примерно $145 млрд. Одна-ко, судя по всему, инвесторы не поверили в эффективность планов Джорджа Буша. После выходных ситуация усугубилась. 21 января войдет в историю как «черный понедельник» для всех мировых рынков: значительное снижение понесли бирже-вые индикаторы большинства стран. В час-тности, в этот день российские индексы ММВБ и РТС потеряли почти по 7,5%, при этом объемы торгов были колоссальными. Это свидетельствовало о том, что от акций избавлялись крупные игроки. Кроме того, свою лепту внесли сработавшие маржин-коллы — принудительное закрытие бро-кером длинных маржинальных позиций клиента при сильном убытке.

Нужно отметить, что 21 января в США отмечался День Мартина Лютера Кинга, так что торги на американских площад-ках не проводились. По всей видимости, наблюдая со стороны за смятением на всех мировых торговых площадках, американс-кие финансовые власти сильно испугались и поэтому решились на чрезвычайные меры. 22 сентября в ФРС США состоялось экстренное заседание, по итогам которо-го базовая и дисконтная ставки были по-нижены сразу на 0,75% — до 3,5 и 4% соот-ветственно. Последний раз внеплановое заседание Федрезерва проходило в 2001 году — примерно через неделю после тер-актов, а сам размер снижения ставок стал максимальным с 1984-го.

Решение ФРС стало настолько неожи-данным, что инвесторы поначалу попрос-ту были сбиты с толку — на рынках резко возросла волатильность. С одной сторо-ны, снижение ставок, безусловно, поло-жительный момент, однако с другой — оно говорит о том, что угроза замедления экономики в настоящее время значитель-нее рисков усиления инфляционного дав-ления. «Эффект от действий ФРС носит скорее психологический характер, ибо фундаментальные проблемы экономи-ки Штатов по-прежнему далеки от разре-шения и снижение ставки, пусть даже и столь внушительное, не способно решить проблемы на качественном уровне», — считает аналитик ИГ «КапиталЪ» Михаил Пак. По его мнению, американский ры-нок получит лишь небольшую передыш-ку, а затем продолжит падать, в лучшем случае — дрейфовать.

Глава ФРС Бен Бернанке, вероятно, еще долго будет оставаться главным ньюсмей-кером для инвесторов. 30 января состоит-ся очередное заседание Федрезерва: соглас-но рыночным ожиданиям, ставки будут снижены еще как минимум на 0,25%. Вмес-те с тем в адрес Бернанке уже посыпались обвинения в том, что он идет на поводу у паникующих игроков. Как полагает ана-литик инвестиционного банка «Траст» Па-вел Пикулев, ФРС ставит свою репутацию

под удар сразу с трех сторон. «Во-первых, бегущий генерал в мирное время вызыва-ет смех, а в военное — панику. Сейчас ге-нерал именно бежит и, вероятно, своими действиями панику усугубляет. Во-вторых, ФРС подчиняется диктату рынка, а значит, проявляет слабость. Задачей ФРС являет-ся защита экономики США, а не спекулян-тов. Отступая от этого правила, Федрезерв вполне может утратить контроль над эко-номикой и начать плыть по течению. В-тре-тьих, инфляция в годовом исчислении со-ставляет более 4% — это значит, что риск стагфляции реален как никогда. Однаж-ды выпущенного джинна инфляции очень трудно загнать обратно в бутылку. Гораздо труднее, чем побороть очередную энную

по счету рецессию за последние четверть века», — объясняет Павел Пикулев. Бену Бернанке также припомнили его высказы-вание о том, что в случае необходимости в США деньги будут сбрасывать с вертолета. На рынке иронизируют, что, видимо, эта необходимость как раз настала.

Что касается ЕЦБ, то он проявляет боль-шую стойкость, нежели ФРС. Глава Цент-робанка Жан-Клод Трише дал понять, что основное внимание по-прежнему будет уделяться удержанию инфляции. Таким образом, на снижение ставок ЕЦБ инвесто-ры могут не рассчитывать.

В свою очередь, российский Центробанк старался как мог успокоить инвесторов, вкладывающих деньги в отечественный рынок акций. Первый заместитель пред-седателя ЦБ Геннадий Меликьян заявил, что мировой финансовый кризис не будет иметь фатальных последствий для России. «Сегодняшняя негативная ситуация в мире отразилась на Российской Федерации. Рас-слабляться рано, но есть элементы уверен-

ности в том, что мы можем все это относи-тельно спокойно пережить», — сказал он.

В несокрушимость российского рын-ка верят и в инвестиционных компани-ях. «Хотя говорить о том, что худшее оста-лось позади, было бы преждевременно, с точки зрения фундаментальных показате-лей российский рынок по-прежнему пред-ставляется привлекательным, и акции оте-чественных эмитентов имеют хорошие возможности для восстановления», — уве-рены аналитики ИК «Ренессанс капитал». По их мнению, Россия неплохо защищена от глобальной рецессии благодаря росту инвестиций, развитию экономики, нали-чию ликвидности и относительной яснос-ти в вопросах передачи президентских полномочий в марте нынешнего года.

Согласны с этим и в других инвестком-паниях: эксперты не стали менять целе-вые ориентиры на конец 2008 года, а на-против, после просадки рынка начали рекомендовать инвесторам воспользовать-ся случаем и пополнить свои портфели по-дешевевшими акциями. Действительно, многие наиболее ликвидные бумаги поте-ряли за последний месяц до 30% стоимос-ти, что значительно увеличило потенциал их роста. Больше всего досталось акциям нефтегазового, телекоммуникационного и финансового секторов. В инвестдомах под-черкивают, что в настоящее время наибо-лее интересны для инвестирования бумаги компаний, ориентированных на внутрен-ний рынок и не сильно зависящих от тем-пов роста мировой экономики. «Альфа- капитал» выпустил обзор с заголовком «Мы покупаем»: по мнению его аналитиков, для паники оснований нет.

Швейцарский банк UBS советует инвес-торам воспользоваться падением мировых фондовых рынков для покупки акций, так как «текущий уровень пессимизма пред-ставляется необоснованным», пишет стра-тег банка Дэвид Бьянко.

Бывший глава Федеральной службы по финансовым рынкам Олег Вьюгин сказал, что оценить глубину падения невозможно, но на поддержку государства рассчитывать не следует. «Фондовый рынок — это ры-нок в чистом виде, и на него очень труд-но влиять государственно-административ-ными методами», — полагает он. А вот от продажи акций Вьюгин рекомендует воз-держаться и не поддаваться панике.

После сильного падения 24 января на российском рынке наконец возобнови-лись покупки, и рынок стал расти. По итогам дня индексы ММВБ и РТС вернули себе более чем по 5%. Впрочем, пока си-туация на мировых рынках остается на-пряженной.

При подготовке использованы материа-лы ИК «Риком траст», ИГ «КапиталЪ», ИБ «Траст», УК «Парма-менеджмент», ИК «Ренес-санс капитал»

Бен Бернанке спасает мир

ЧЕРНО-БЕЛЫЙ ГОД

Относительная изолированность от внешних угроз — главное преимущество России. Аналитики призывают делать ставку на акции компаний, ориентированных на внутренний спрос, и не увлекаться бумагами эмитентов-экспортеров

Первый «Флюгер» в этом году мы решили сделать расширенным, взяв за основу годовые стратегии развития рынка акций, состав-ленные ведущими российскими инвесткомпаниями в конце про-шлого — начале нынешнего года. Такие исследования занимают порой больше сотни страниц, и учесть все содержащиеся в них рекомендации в обзорной статье невозможно — мы выбирали на-иболее яркие, на наш взгляд, инвестиционные идеи. Такая изби-рательность соответствует изменившемуся в последнее время под-ходу самих аналитиков к своей работе. Еще пару лет назад можно было встретить обобщения по целым секторам: мол, покупайте в нынешнем году телекомы «оптом», и будет вам прибыль «лучше рынка». Теперь стратегии стали более точечными, как и рост на рынке акций. А с учетом последних событий на российских пло-щадках будущее отечественных индикаторов становится все более туманным, если не сказать мрачным. Сейчас, когда готовится этот материал, индекс РТС как раз пробил 2000 пунктов вниз.

Отметим, что все без исключения авторы стратегий предуп-реждали о возможных рисках — как раз о тех, которые реали-зуются в данный момент. Причем главная угроза исходит извне. Кризис ликвидности, согласно прогнозам, еще на протяжении полугода будет оказывать свое разрушительное влияние на ми-ровую экономику. О том, что последствия глобального спада плохо поддаются оценке, говорит большой разброс в предска-заниях: от скромных 12% роста по индексу РТС (Банк Москвы) до оптимистичных по нынешним временам 28% (Альфа-банк).

Эксперты UniCredit в своем исследовании посвятили отдельную главу сценарию «рецессии в США» — наиболее неблагоприятно-му варианту развития событий. Сценарий предполагает масш-табный спад в американской экономике и падение Brent до $75 за баррель. Однако и в этом случае катастрофы в России не про-изойдет. Как максимум индекс РТС останется на уровне закры-тия прошлого года. Казалось бы, перспектива не из радужных, но и она выгодно отличает Россию от рынков других развива-ющихся стран: по оценкам аналитической команды UniCredit Global Research, рецессия в США приведет к падению рынков на 20% в Бразилии, на 25% в Китае и Индии, на 5–12% — на раз-вивающихся рынках Европы.

Россия — в этом главное ее преимущество — неплохо защи-щена от внешнего воздействия. Высокие темпы роста ВВП, сни-жение внутренних политических рисков и слабая зависимость банковской системы от внешнего финансирования — все эти факторы по-прежнему в силе. Нескольких дней коррекции, ка-кими бы «черными» они были, еще недостаточно, чтобы свести на нет влияние позитивных фундаментальных предпосылок. Кро-ме того, экономические успехи все больше основываются на рос-те внутреннего потребления в России. Поэтому среди фаворитов 2008 года экспортеров пришлось поискать, а вот компаний, ори-ентированных на внутренний рынок, предостаточно.

Мы надеемся, что рекомендации аналитиков помогут инвес-торам сделать правильный выбор.

АЛЕКСАНДР ЗУБАНОВ

22 Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №2ФЛЮГЕР

Рост капитализации российских НК в этом году, как и в прошлом, будет сдерживаться карательным налоговым режимом. Однако от заоблачных и неизбежных капвложений, связанных с нара-щиванием добычи, нефтяникам не уйти, а значит, «Интегре», ко-торая контролирует 67,8% рынка нефтегазового машинострое-ния и 3,9% нефтесервисного рынка, дефицит заказов не грозит. Потенциал роста ее GDR*, торгующихся в Лондоне, оценен в 36% (target $22,4). Что касается режима налогообложения для газодо-бывающих предприятий, то он намного мягче, чем для нефтянки, да и внутренние тарифы на газ только в 2008 году подрастут на 25%. Выиграют от этого акции «Газпрома» и «НоваТЭКа»: соглас-но прогнозу, потенциал роста этих бумаг (upside) составит 56% (target $22 — справедливая цена) и 32% (target $98,8) соответствен-но. Стабильный экономический рост и растущие доходы населе-ния приведут к всплеску активности в следующих секторах: не-движимость, транспорт и потребительский сектор. Инвесторам следует обратить внимание на девелоперскую компанию «Сис-тема-Галс». Ее GDR торгуются сейчас ниже цены размещения, но с момента IPO в ноябре 2006 года компания удвоила стоимость своего проектного портфеля, что гарантирует ее бумагам 20% рос-та (target $12). Котировки «Аэрофлота», по мнению аналитиков, поднимутся на 31% (target $4,88): перевозчик вступил в междуна-родный альянс SkyTeam и продолжит обновление своего парка. Сам «Аэрофлот» ожидает от альянса обеспечения более удобных стыковок между рейсами и возможности для клиентов накапли-вать большее количество бонусных миль по программе скидок для часто летающих пассажиров.

Крупнейший в области розничной торговли холдинг X5 Retail Group в нынешнем году покажет 14% (target $38) биржевого рос-та за счет реализации опциона на покупку перспективной питер-ской сети гипермаркетов «Карусель». А вот банки в связи с гло-бальным кризисом ликвидности оценены нейтрально. Приятное исключение составит Сбербанк. Он напрямую выигрывает от рос-та суверенных рейтингов страны и все больше полагается на рос-сийский капитал, а не на внешние валютные заимствования: ак-ции этого эмитента в 2008 году прибавят еще 20% (target $5,05).

Слабая динамика нефтедобывающего сектора в целом еще не по-вод полностью отказаться от инвестиций в российские нефтя-ные компании (НК). Просто выбирать необходимо тщательнее. Так, акции «Роснефти», согласно прогнозу, вырастут в 2008 году на 23% ($10,66). Значительная доля геологоразведочных активов компании приходится на Восточную Сибирь, а добыча в этом ре-гионе облагается по льготным принципам — с 1 января 2007 года действует нулевая ставка НДПИ. Следует также обратить внима-ние на бумаги офшорных нефтяных компаний, чьи добывающие мощности находятся на «льготных» российских территориях. На-логовый режим для них еще мягче. Котировки кипрской Urals Energy (акции торгуются на лондонской площадке AIM) вырас-тут, по расчетам аналитиков, на 67% (target $8,78). Не останутся в убытке и инвесторы бермудской West Siberian Resources: ее SDR (шведские депозитарные расписки), торгующиеся на бирже OMX

в Стокгольме, прибавят в стоимости 46% (target $1,09). В UniCredit не видят фундаментальных оснований текущей недооцененнос-ти этих независимых предприятий и считают момент удачным для приобретения. Из компаний сектора цветной металлургии аналитики отмечают акции «Норильского никеля» (target $388, upside 36%). Несмотря на спекулятивный рост 2007 года в бумагах ГМК, его акции по-прежнему торгуются с дисконтом почти 50% к бумагам диверсифицированных производителей цветных ме-таллов. В 2008 году дисконт будет в значительной степени сокра-щен на фоне ожидаемого слияния с «Русалом». Холдинг «Евраз» уже отметился на рынке слияний и поглощений в начале 2007 года, купив американскую Oregon Steel за $2,3 млрд. В нынеш-нем году группа продолжит консолидацию активов, на сей раз российских: в первом квартале ожидается присоединение «Юж-кузбассугля» к «Распадской». В итоге выиграет как угольный сег-мент бизнеса — акции «Распадской» подорожают на 34% (target $6,23), так и холдинг в целом — потенциал роста бумаг «Евра-за» оценен в 36% (target $93). Удачным вложением в высокотех-нологичный сектор представляется аналитикам покупка акций «Армады». В июле 2007 года в ходе IPO компания привлекла 760 млн руб., причем часть этих средств уже направлена на поглоще-ния: завершены сделки по приобретению контрольного пакета в ЕТС (разработчик торговых систем) и 55% «Союзинформа» (пи-онер рынка ИТ-аутсорсинга в России). Приобретения увеличат стоимость компании и вызовут рост ее котировок на 56% (target $31,2), считают эксперты UniCredit.

Вкладывать деньги в компании, зависящие от нестабильной ко-нъюнктуры мировых цен на сырье, не лучшая идея для 2008 года. Редкое исключение — газодобывающий сектор, но в целом надеж-нее отдать предпочтение эмитентам, чье благополучие обеспече-но стабильным ростом отечественной экономики и внутреннего потребления. Аналитики делают особый акцент на двух секторах. Первый — это российские банки. К покупке рекомендованы ак-ции банков «Возрождение» и УРСА банка с потенциалом роста 24% (target $81,22) и 33% (target $2,52) соответственно. Они явля-ются признанными лидерами в кредитовании и обслуживании активно развивающегося среднего и малого бизнеса. Большой объем розничных депозитов и средств корпоративных клиентов в структуре финансирования банков (у «Возрождения» — 76%) де-лает их мало чувствительными к сокращению внешних заимс-твований. Согласно расчетам, в 2008–2010 годах объем кредитов в «Возрождении» будет увеличиваться на 45% ежегодно, в УРСА банке — на 48%.

Второй сектор, на который следует обратить особое внимание в 2008 году, — недвижимость. Преимущества группы ПИК (target $38,5 / upside +25%) — огромный опыт, уникальный земельный банк (более 10 млн кв. м в десяти регионах России), а также собс-твенная база по производству стройматериалов. К тому же ком-пании удается сравнительно недорого приобретать весьма пер-спективные площади под застройку. Девелопер РТМ (target $4 / upside +34%) интересен прогнозируемостью денежных потоков: семь из десяти проектов будут завершены в ближайшие два го-

АЛЬФА-БАНК:ГОВОРИМ ТЭК, ПОДРАЗУМЕВАЕМ «ГАЗПРОМ»

ИНТЕГРА (INTE LI) $22,4 СБЕРБАНК (SBER) $5,05ГАЗПРОМ (GAZP) $22 АЭРОФЛОТ (AFLT) $4,88НОВАТЭК (NVTK) $98,8 СИСТЕМА-ГАЛС (HALS LI) $12X5 RETAIL GROUP (FIVE LI) $38

ЕВРАЗ (EVR LI) $93 URALS ENERGY (UEN) $8,78АРМАДА (ARMD) $31,2 РАСПАДСКАЯ (RASP) $6,23 РОСНЕФТЬ (ROSN) $10,66НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ (GMKN) $388WEST SIBERIAN RESOURCES (WSIB) $1,09

UNICREDIT: ПРИВИЛЕГИРОВАННАЯ НЕФТЬ В ВОСТОЧНОЙ СИБИРИ

«ТРОЙКА ДИАЛОГ»: ДЕВЕЛОПЕРАМ И БАНКИРАМ ГАРАНТИРОВАН ВНУТРЕННИЙ СПРОС

* Аббревиатура LI в тикере означает, что речь идет о GDR (глобальных депозитарных расписках) российской компании, торгующихся на Лондонской фондовой бирже.

АКТИВНАЯ ИГРА 23ФЛЮГЕР

квартал, привлечет крупных российских игроков, среди кото-рых названы СУЭК, «Роснефть» и «Газпром». Согласно расчетам «Финама», на «разогретых» стратегами акциях ТГК-11 частные инвесторы смогут заработать 67% (target $0,0027). Однако луч-шей идеей в секторе стоит признать покупку бумаг «Магадан-энерго». Компания изолирована от сетей РАО ЕЭС, что позволяет застраховаться от любых неожиданностей реформы в отрасли. Из рисков эмитента отмечена зависимость от топливных поста-вок, однако даже с учетом этой угрозы потенциал роста акций «Магаданэнерго» составляет 157% (target $0,178).

Н а и б о л е е п р и -влекательным ак-тивом в черной металлургии эк-сперты «Зенита» признали ММК (target $1,8 / upside +33,4%). Инвесто-рам свойственно преувеличивать риск, связанный с необеспеченнос-тью комбината собственным сы-рьем, в то время как ММК вполне рыночно справ-ляется с этой про-блемой. При этом в ближайшие два-три года компания способна стать ве-д у щ и м п о с т а в -щиком автолиста для иностранных производителей, л о к а л и з у ю щ и х производство в России: качество продукции «Маг-нитки» соответствует их запросам. Кроме того, комбинат в 2007 году приобрел 75% компании «Интеркос-IV», специализирующей-ся на производстве пресс-форм для автомобилестроения. Среди заказчиков «Интеркоса» — Ford, Daewoo и Volkswagen. В цветной металлургии предпочтение отдано «Полиметаллу» (target $11,8 / upside +70%). В этом году истек срок долгосрочного форвардного контракта на поставку серебра, заключенного в 2004 году в рам-ках договора о синдицированном кредите со Standard Bank, пра-ва которого были позднее переданы ABN Amro. По оценкам экс-пертов, в 2007 году цена реализации составила $8,6 за унцию, в то время как на спотовом рынке она соответствовала примерно $13,4 за унцию. В итоге компания теряла порядка 35% выручки с каждой унции проданного серебра. В 2008 году фирма вновь бу-дет реализовывать продукцию по рыночным ценам, а ее акции смогут отыграть потери, связанные с обязательствами по убыточ-

да. Компания «Открытые инвестиции» (target $357 / upside 26%) занимает прочные позиции в сегменте загородного жилья для среднего класса. В ходе допэмиссии, проведенной в ноябре про-шлого года, девелопер привлек $591 млн, которые будут направ-лены в новые проекты и на масштабное расширение земельного банка — с нынешних 6 тыс. до 10 тыс. га.

Кроме того, аналитики ожидают продолжения инфраструк-турного бума и прогнозируют ежегодный рост расходов на мо-дернизацию инфраструктуры на уровне 20%. Это создает предпо-сылки для роста предприятий черной металлургии и компаний, работающих на рынке грузовой и дорожно-строительной техни-ки. Фаворитами «Тройки» являются все еще недооцененная «Се-версталь», а также ГАЗ — их акции, согласно прогнозу, вырастут на 29% (target $30,2) и на 25% (target $177) соответственно.

В связи с рисками замедления мировой экономики эксперты «Финама» в нынешнем году ожидают от рынка акций высокой волатильности и советуют инвесторам присмотреться в первую очередь к защитным инструментам. Среди них аналитики особо выделяют акции нескольких российских фирм, ориентирован-ных на рынки, застрахованные от нестабильности. Зерновой и сахарный холдинг «Разгуляй» (target $7,2 / upside +17%) улучшит свои финансовые показатели на фоне растущих цен на продо-вольствие. Стремительно дорожающее зерно подтолкнет спрос на фосфорные и азотные удобрения. На этом фоне котировки «Аммофоса» и «Куйбышевазота» вырастут, по расчетам аналити-ков, на 65% (target $165) и 42% (target $3,7) соответственно. Лидер сокового рынка России «Лебедянский» (target $102,616 / upside +16%) останется одной из самых рентабельных компаний свое-го сектора, а возможный интерес со стороны стратегического инвестора окажет котировкам компании дополнительную под-держку. «Магнит» значительно увеличит выручку, расширив присутствие в новом для себя формате гипермаркетов — коти-ровки розничной сети, по мнению аналитиков, поднимутся на 17% (target $58,4).

Аналитики убеждены, что в 2008 году многие компании энер-гетического сектора снова обыграют рынок. В частности, реко-мендация «покупать» относится к акциям ТГК-6. На настоящий момент эти бумаги недооценены и обладают высоким (target $0,0016 / upside +45%) потенци-алом роста. Это объясняется про-г н о з и р у е м ы м интересом зару-бежных страте-гов (Fortum, EDF, KEPCO или RWE) к предстоящей допэмиссии пред-приятия. В свою очередь, допол-нительное раз-мещение ТГК-11, запланирован-ное на первый


ВОЗРОЖДЕНИЕ (VZRZ) $81,22 ПИК (PIKK) $38,5УРСА БАНК (URSAP) $2,52 РТМ (RTMC) $4СЕВЕРСТАЛЬ (CHMF) $30,2 ГАЗ (GAZA) $177ОТКРЫТЫЕ ИНВЕСТИЦИИ (OPIN) $357

«ФИНАМ»:В ПОИСКАХ ЗАЩИТЫ ОТ ВОЛАТИЛЬНОСТИ

РАЗГУЛЯЙ (GRAZ) $7,2 МАГНИТ (MGNT) $58,4 АММОФОС (AMMO) $165 КУЙБЫШЕВАЗОТ (KAZT) $3,7МАГАДАНЭНЕРГО (MAGE) $0,178 ТГК-11 (TGKK) $0,0027ЛЕБЕДЯНСКИЙ (LEKZ) $102,6 ТГК-6 (TGKF) $0,0016

БАНК «ЗЕНИТ»: «ПОЛИМЕТАЛЛ» ЗАВЕРШИЛ СЕЗОН СКИДОК НА СЕРЕБРО

ИТА

Р-Т

АСС

ИТА

Р-Т

АСС

ным контрактам. В потребительском секторе отмечен «Нутритек» (target $70,8 / upside +43%). Его котировки упали в прошлом году на новостях о продаже компанией молочного бизнеса в России. Но у «Нутритека» остается аналогичный сегмент в Эстонии и Ук-раине, и этих активов достаточно, чтобы обеспечивать сырьем высокомаржинальное производство детского питания в России. Давно известно о планах компании по расширению присутствия на рынках детского питания Юго-Восточной Азии. Приобретение доли новозеландского производителя сухого молока New Zealand Dairies Limited и заключение с ним долгосрочного контракта о поставках — первый шаг в реализации этой программы. Таким образом, продажу российских активов можно воспринимать не как потерю, а как оптимизацию бизнеса.

В прошлом году национализация нефтяных мощностей продол-жилась: государство вернуло себе контроль над башкирским ТЭКом. Теперь активам предстоит смена владельцев. Наиболее вероятные кандидаты на покупку башкирских предприятий — «Газпром» и «Роснефть». Нефтеперерабатывающие предприятия Башкирии только выиграют от смены собственников. Раньше их рентабельность ограничивалась схемой процессинга — перера-боткой сырья «со стороны» по расценкам, далеким от рыночных. С приходом новых владельцев «Уфанефтехим», Уфимский НПЗ и Новоуфимский НПЗ смогут полностью раскрыть свой производс-твенный, а также инвестиционный потенциал: их котировки, как ожидается, вырастут на 73% (target $5,9), 54% (target $2,96) и 35% (target $1,97) соответственно.

Из металлургических компаний отмечен НЛМК (target $4,98 / upside +25%). Комбинат и в следующем году останется самой рен-табельной компанией сектора не только в России, но и в мире. Прошлогоднее приобретение контрольного пакета «Макси-групп» позволит НЛМК нарастить совокупный объем производства на четверть, а совместное предприятие с Duferco усилит позиции комбината на европейском и американском рынках.

А вот «Мечел» (target $105,5 / upside +14%) теперь логичнее по-зиционировать не только как металлургическую, но и как уголь-ную компанию: октябрьская победа в аукционах по продаже «Якутугля» и «Эльгаугля» позволит компании войти в топ-10 ми-ровых производителей каменного топлива. Рост спроса и цен на коксующиеся угли внесет положительные изменения в финан-совые показатели холдинга. Его руководство подумывает о вы-делении угольных активов в отдельную структуру и о проведе-нии IPO (предположительно на бирже Торонто). Размещение, если оно состоится, поможет раскрыть стоимость металлургического и рудного дивизионов «Мечела».

Фаворитом Банка Москвы в сфере телекоммуникаций явля-ется ЮТК (target $0,31 / upside +51%). Компания, безусловно, вос-пользуется перспективами, связанными с проведением сочин-ской Олимпиады. Уже в нынешнем году ЮТК планирует довести цифровизацию своей сети в Сочи до 100% с использованием тех-нологии NGN (Next Generation Network). Чем ближе к 2014 году, тем сильнее будут позиции компании в регионе, перспективы развития которого не вызывают сомнений.

Рынок осиротеет без акций РАО ЕЭС, но горечь утраты будет ком-пенсирована возможностью получения существенного дохода. До 1 июля, когда бумаги эмитента окончательно уйдут с бирж, на их росте еще можно заработать 25% (target $1,63). РАО ЕЭС по-прежнему недооценено почти на 30% по отношению к суммар-ной стоимости дочерних компаний. Год назад дисконт был вдвое больше, а следовательно, его дальнейшее сокращение будет про-ходить в прежнем русле — в пользу РАО. Это одна из немногих практически беспроигрышных инвестиций в условиях глобаль-ной неопределенности.

По степени неизбежности с реформой энергетики сравнится, пожалуй, только реализация планов по развитию инфраструкту-ры. В России, где хватает не только полей, но и рек, предсказуемо будет расти спрос на мосты. Следовательно, мостостроительные организации имеют все шансы на увеличение своей инвести-ционной привлекательности. Аналитики считают разумными вложения в акции «Мостотреста» (target $593 / upside +16%), ко-торый является крупнейшим игроком в отрасли, а также в бу-маги «Мостоотряда №19» (target $4450, upside +35%). К преиму-ществам последнего относится географическая специализация: компания регулярно получает масштабные заказы на наиболее «денежных» рынках Москвы и Санкт-Петербурга. Поучаствовав в строительстве транспортных развязок МКАД, «Мостоотряд №19» сейчас занят на аналогичных объектах в Северной столице. От-личные финансовые перспективы эмитента, таким образом, га-рантированы.

Выгоду из своего расположения в столице извлекает и Центр международной торговли. Единый архитектурный комплекс ЦМТ общей площадью свыше 200 тыс. кв. м объединяет гостиницы «Международная» и «Международная-2», два офисных здания и конгресс-центр. Это крупнейший бизнес-комплекс в России, все его объекты приносят стабильные денежные потоки, есть про-екты дальнейшего девелопмента территории. Но аналитики БКС считают, что, несмотря на все свои плюсы, эмитент сейчас торгу-ется с большим дисконтом к рынку: потенциал роста его акций составляет 80% (target $1,23).


НУТРИТЕК (NTRI) $70,8 ММК (MAGN) $1,8 ПОЛИМЕТАЛЛ (PMTL) $11,8

БАНК МОСКВЫ: БАШКИРСКИЙ ТЭК ВЕРНЕТСЯ К РЫНОЧНЫМ ЦЕННОСТЯМ

УФАНЕФТЕХИМ (UFNC) $7,2 ЮТК (KUBN) $0,0027УФИМСКИЙ НПЗ (UNPZ) $165 МЕЧЕЛ (MTL.N) $3,7НОВОУФИМСКИЙ НПЗ (NUNZ) $0,178 НЛМК (NLMK) $58,4

БКС: ЧТО НАМ СТОИТ МОСТ ПОСТРОИТЬ

МОСТООТРЯД №19 (MSOT) $4450 РАО (EESR) $1,63МОСТОТРЕСТ (MSTT) $593 ЦМТ (WCMT) $1,23

PH

OT

OX

PR

ES

S.R

U

водителей сельхозпродукции не тронут — возрождение агропро-ма возведено в ранг нацпроекта. Еще один неплохой вариант для инвестиций — «Фармстандарт» (target $28 / upside +16%). Основной драйвер роста здесь тот же, что у производителей продуктов пи-тания или пива, — рост доходов населения. Кроме того, компа-ния рентабельна, весьма умеренно нагружена долгами и не требу-ет больших капвложений. Неплохие перспективы у Арзамасского приборостроительного завода (target $804). Это монополист в про-изводстве датчиков для космической и авиационной промышлен-ности, так что в свете создания Объединенной авиастроительной корпорации загрузка производства будет только расти. Но и без гос-корпораций завод в прошлом году удвоил свой портфель заказов. Во многом за счет постоянно уменьшающейся доли военной про-дукции и увеличения гражданской. Предприятие производит теп-ло- и водосчетчики, приборы для нефтегазовой промышленности, комплектующие для стоматологии и автопромышленности. В пер-вом полугодии 2007 года выручка и операционная прибыль ком-пании увеличились на 31 и 29% соответственно к сопоставимому периоду предыдущего года. Следующий перспективный эмитент — Улан-Удэнский авиационный завод (УУАЗ). Это единственное в Рос-сии предприятие, выпускающее как самолеты (штурмовики Су-39), так и вертолеты (многоцелевые Ми-171). УУАЗ обладает значитель-ными производственными мощностями и может выпускать 30–35 вертолетов в год. Техника востребована как в России, так и за рубе-жом, а потенциал роста котировок УУАЗ составляет 69%.

Почти весь 2007 год акции российских банков чувствовали себя хуже рынка, поддавшись общей тенденции вследствие мирового кризиса ликвидности. Аналитики ИК «Проспект» считают, что ко-тировки акций банковского сектора будут показывать высокую волатильность вплоть до апреля 2008 года — до момента выхода аудированных годовых отчетов ведущих мировых банков, кото-рые позволят оценить реальные потери банковского сообщест-ва от кризиса. Российские же банки должны показать хорошие результаты, поэтому значительная часть средств иностранных инвесторов перетечет в «тихие гавани», одной из которых станет Россия. За 2008 год рост акций банковского сектора может соста-вить порядка 22,5–23%. Лидерами роста станут банки с государс-твенным участием — Сбербанк (target $5,06 / upside +22%) и ВТБ (справедливая цена пересматривается), которые расширят свое присутствие на рынке банковских услуг.

Рост выше среднего могут показать крупные столичные банки — Банк Москвы и «Возрождение», а также региональные структуро-образующие кредитные организации. Из последних выделяется Дальневосточный банк (target $20,85 / upside +83%), поднявшийся в рейтинге крупнейших банков сразу на 26 пунктов, до 103-го места. На 2008 год намечено несколько IPO банков, из них самые интерес-

В 2007 году сталь во многом заменила инвесторам «черное золо-то». В нынешнем году интерес к предприятиям металлургии со-хранится, однако приоритеты придется выбирать тщательнее. О фундаментальной недооценке речь теперь не идет: лидеры отрасли уже торгуются примерно с теми же мультипликатора-ми EV/EBITDA (стоимость компании / прибыль до налогов), что и компании с зарубежных рынков. Логичнее сфокусироваться на эмитентах, остававшихся в тени предприятий-гигантов. Один из них — Белорецкий металлургический комбинат (БМК), входящий в стальную группу «Мечел». Показатель EV/EBITDA (3,5) у БМК в полтора раза ниже, чем у его крупных аналогов, а расчетный по-тенциал роста составляет 78% (target $34,27).

В энергетике хватает привлекательных акций, но аналитики выделяют ТГК-7 (target $0,15122 / upside +40,67%). Допэмиссия пройдет в первом квартале, аукцион по госпакету — во втором. О своем намерении участвовать в обоих процессах заявил «Газ-пром», которому интересен контроль над предприятием. В свою очередь, «КЭС-холдинг» вряд ли допустит размытие своей ны-нешней доли (23%), так что и ему придется раскошелиться. Два противоборствующих стратега — хорошая возможность получе-ния дохода для акционеров поменьше. Лучше приобрести акции заранее и наблюдать за битвой титанов издалека: чем бы дело ни кончилось, законные 22,25% роста практически обеспечены. Среди производителей фармацевтических препаратов выделя-ется «Верофарм». Целевая цена по его акциям составляет $69,52, потенциал роста — 39,2%. Высокие ожидания подкреплены столь же высоким интересом отечественных и иностранных фармком-паний к прогнозируемой продаже актива. Для зарубежных иг-роков фармрынка такой производитель — билет в сегмент до-полнительного лекарственного обеспечения, где предпочтение отдается российским фирмам. Есть за что предложить хорошую цену. А вот вредить здоровью населения с большой для инвесто-ров выгодой будет «Донской табак» (target $85,27 / upside +77,6%). Компания растет быстрее отрасли, что, в частности, определя-ется активным сотрудничеством с Минобороны. Сотрудников ФСБ, ФСО и МВД можно отличить по изделиям предприятия в зубах, не обделены табачком армия и флот. А там, как извест-но, травятся с боевым упорством: за десять месяцев 2007 года «Донской табак» поставил во все вышеперечисленные структу-ры 747,5 млн сигарет (более 37 млн стандартных пачек).

Наиболее яркие идеи «Ренессанс капитала» сосредоточены в ак-циях второго, а то и более далеких эшелонов. Среди транспор-тных компаний, безусловно, лидирует «Новошип» — он пара-доксально недооценен. Рыночная стоимость принадлежащих пароходству судов оценена в $2,6 млрд, чистый долг — $674 млн. А капитализация, если исходить из текущих биржевых котиро-вок, составляет около $1,35 млрд. Даже самые нехитрые подсче-ты подтверждают: справедливая цена акции «Новошипа» ($3,46) на 43% выше нынешней.

Фаворитом потребительского сектора признана группа «Черки-зово» (target $20,1 / upside +43% роста), поскольку даже при самом активном вмешательстве государства в ценообразование произ-


«РЕНЕССАНС КАПИТАЛ»: ВТОРОЙ ЭШЕЛОН ПОД ПРИКРЫТИЕМ АВИАЦИИ

ЧЕРКИЗОВО (CHE LI) $20,1 НОВОШИП (NOMP) $3,46 ФАРМСТАНДАРТ (PHST LI) $28 УУАЗ (UUAZ) $0,74АРЗАМАССКИЙ ПРИБОРОСТРОИТЕЛЬНЫЙ ЗАВОД (NUNZ) $804

«ПРОСПЕКТ»: СТАБФОНД ПОМОЖЕТ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЕ

ВЕРОФАРМ (VRPH) $69,52 ДОНСКОЙ ТАБАК (DONT) $85,27 ТГК-7 (TGKG) $0,15122 БЕЛОРЕЦКИЙ МЕТАЛЛУРГИЧЕСКИЙ КОМБИНАТ (BMKK) $34,27

ИТА

Р-Т

АСС

«ИСТКОММЕРЦ»: ОБОРОННЫЙ ЗАКАЗ НА ПОЛЬЗУ ТАБАЧНЫМ КОРОЛЯМ

ные — размещения Газпромбанка, «Зенита», «КИТ финанса». Осень прошлого года показала сохраняющийся интерес инвесторов: разме-щение акций банка «Санкт-Петербург» прошло успешно по верхней границе ценового диапазона. Другое дело, что, если турбулентность на мировых финансовых рынках сохранится, банки могут перенес-ти размещения на более поздний срок или вообще отказаться от IPO в пользу стратегического партнерства.

Следует отметить, что сохранению стабильности в банковском секторе будет способствовать увеличение государством капита-ла государственной корпорации «Банк развития и внешнеэконо-мической деятельности» (Внешэкономбанк) на 180 млрд руб. из распечатанного стабфонда. Очевидно, что при необходимости часть этих средств будет влита в банковскую систему для увели-чения ликвидности.

Компании фиксированной связи сейчас торгуются на низких уровнях, что отражает мнение большинства инвесторов и ана-литиков о перетоке голосового трафика в сотовые компании и, соответственно, о бесперспективности проводных операто-ров связи.

Однако региональные компании «Связьинвеста» (МРК) демонс-трируют рост выручки, что связано с повышением тарифов, со-

кращением ключевых затрат, развитием сотового бизнеса, кото-рый есть у многих МРК, а также с ростом сегмента новых услуг. По оценке аналитиков «Антанты капитал», именно сегмент но-вых услуг — интернет, IP-телевидение, интеллектуальные серви-сы — в ближайшие годы будет демонстрировать самый высокий темп прироста среди всех источников их доходов. В перспективе МРК позиционируют себя как поставщики услуг Triple Play — го-лос, видео и данные из одной телефонной розетки по DSL-техно-логии.

Одновременно с внедрением новых услуг одним из источни-ков улучшения финансовых показателей бизнеса является оп-тимизация структуры. Сейчас затраты на персонал составляют около 40% расходов компаний. При этом на одного сотрудника приходится 130 линий связи. У аналогичных предприятий связи из развитых стран данный показатель составляет около 400 ли-ний на сотрудника, что позволяет прогнозировать большой задел для роста эффективности у российских фирм.

Среди компаний МРК наиболее привлекательными являются акции «Башинформсвязи» (target $0,34 / upside +99%), «Сибирьтеле-кома» ($0,2 / 61%), «Дальсвязи» ($8,47 / 57%) и «Центртелекома» ($1,3 / 43%). Одновременно большой потенциал роста капитализации кроется в акциях АФК «Система» ($2,94 / 76%), которая торгуется дешевле своих «дочек» (МТС, МГТС, МТТ, «Комстар-ОТС»).


ДАЛЬНЕВОСТОЧНЫЙ БАНК (DLVB) $20,85СБЕРБАНК (SBER) $5,06

«АНТАНТА КАПИТАЛ»: ТРАДИЦИОННЫЕ КОМПАНИИ СВЯЗИ БУДУТ ЖИТЬ

АФК «СИСТЕМА» (AFKS) $2,94 ДАЛЬСВЯЗЬ (ESPK) $8,47 ЦЕНТРТЕЛЕКОМ (UUAZ) $1,3СИБИРЬТЕЛЕКОМ (ENKO) $0,2 БАШИНФОРМСВЯЗЬ (NOMP) $3,46

БЕЛАРУССИЯ

1$=1,09 CHF

ШВЕЙЦАРИЯ

1$=5,44 NOK

НОРВЕГИЯ

1$=17,57 CZK

ЧЕХИЯ

1$=10,70 EEK

ЭСТОНИЯ

1$=0,48 LVL

ЛАТВИЯ

1$=6,42 SEK

ШВЕЦИЯ

1$=1,01 CAD

ДАНИЯ

1$=1,50 GBRВЕЛИКОБРИТАНИЯ

1$=174,34 HUF

ВЕНГРИЯ

УКРАИНА

1$=2,37 LTL

ЛИТВА

1$=2,45 PLN

ПОЛЬША

1$=0,29 MTL

МАЛЬТА

1$=2150 BYR

1$=5,07 UAH1€=0,21 UAH

этого времени укреплялась, поскольку инвес-торы активно закрывали позиции в рамках арбитражной стратегии carry trade, предпо-лагающей использование дешевых японских кредитов для приобретения активов, номини-рованных в других валютах. Трейдеры пыта-лись вывести свои средства с других рынков, а также закрыть свои кредиты в иенах. Кро-ме того, падение цен на товарных рынках — нефть, золото, металлы — свидетельствует о том, что происходила массовая распродажа всех активов и массовый же уход инвесторов в деньги.

Когда падение на фондовых рынках приоб-рело катастрофический характер, ФРС препод-несла сюрприз: на внеочередном заседании ставка по федеральным фондам была сниже-на сразу на 75 базисных пунктов — до 3,5%. Американский ЦБ делает отчаянные попыт-ки спасти экономику от спада. Однако доллар отреагировал на решение ФРС вялым пони-жением. Резких движений не произошло.

Если предположить, что ЕЦБ оставит в ка-честве приоритета борьбу с инфляцией и воз-держится от снижения ставки, то можно ожи-дать дальнейшего укрепления евро. Однако рынок ждет, что Европейский центробанк все-таки последует примеру ФРС и уменьшит ставку. С другой стороны, ожидание спада эко-номики США и стремление ФРС поддержать ее рост путем принятия временных стимули-рующих мер заставляет думать о дальнейшем ослаблении доллара. Это подтверждают и предположения участников рынка о том, что ставка ФРС будет вновь снижена на заседании 30 января.

ЕЛЕНА БАБАНИНА, АНАЛИТИК K2KAPITAL

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫАКТИВНАЯ ИГРА28

СТРАШНОЕ СЛОВО «РЕЦЕССИЯ»

1$=1,01 CAD

КАНАДА

Многие уже успели окрестить 21 ян-варя 2008 года очередным «черным понедельником». Мировые фондо-вые индексы в этот день обруши-

лись, взбудоражив не только инвесторов, но и людей, далеких от фондовых и валютных рынков. Этот обвал положил конец относи-тельному спокойствию, которое царило на валютном рынке в начале года.

В первых числах января доллар значитель-но ослаб из-за выросшей безработицы в США, что было расценено как негативный признак для экономики. Затем свой вклад в ослабле-ние «американца» внесли постановления ЕЦБ и Банка Англии, которые решили сохранить ключевые процентные ставки на уровне 4 и 5,25% соответственно. Охладить пыл евро смогли лишь высказывания нескольких чле-нов совета ЕЦБ о замедлении экономического роста еврозоны. Они дали основание полагать, что ЕЦБ все-таки может снизить ключевую ставку, но колебания курса были незначитель-ными — в диапазоне $1,45–1,46.

Одной из причин резкого падения на фон-довых биржах 21 января стало ожидание эко-номического спада в США — крупнейшей в мире экономике. Ведущие инвестиционные банки Citigroup, Morgan Stanley, Merrill Lynch сообщили о многомиллиардных убытках, связанных с потерями от кризиса в амери-канском секторе ипотечного кредитования. Это привело к тому, что банки принялись продавать имеющиеся у них активы, чтобы компенсировать крупные списания и ущерб. В результате участникам рынка понадоби-лись другие инструменты для инвестиций, одним из которых стала валюта. Поскольку первыми обрушились азиатские индексы, вверх устремилась иена. По мере продвиже-ния паники на Запад свои позиции начал ук-реплять американский доллар. Курс доллара к евро поднимался даже до $1,4391.

В России инвесторы также стали искать альтернативы для вложений и вспомнили о валюте. В результате за два дня курс доллара к рублю подскакивает сразу почти на 40 коп. Однако по мере возвращения фондовых ин-дексов в положительную зону позиции дол-лара стали вновь слабеть. Иена в течение

EK

LVL

Я

НА

YR

UAHUAH

В последние недели доллар проявляет удивительную устойчивость к негативным фун-даментальным данным из США. К действиям американского регулятора курс «зелено-го», похоже, также приобрел иммунитет. Кто бы мог подумать в конце ноября прошлого года, что, несмотря на понижение ставки ФРС к текущему моменту на целый процент (в декабре и на внеочередном заседании в январе), пара EUR/USD так и не сможет про-бить отметку 1,50. Рынок или игнорирует провальные данные из США или, потоптавшись некоторое время на месте, вообще идет против новости. То есть доллар растет на нега-тиве из США. Связано это с тем, что ухудшение экономической ситуации в США, а значит, и в мире в целом, ведет к сокращению спекулятивных позиций на фондовых рынках: игроки тем самым уходят от повысившихся рисков. Инвесторы закрывают позиции и возвращают капиталы, занятые в странах с низкой процентной ставкой, сворачивается carry trade. В итоге кросс-курс EUR/JPY в первой половине января снижался до отметки 152,09 — последний раз такие значения были только в августе прошлого года, в самом начале ипотечного кризиса в США. При этом падение кросса EUR/JPY приводит к одно-временному падению в парах EUR/USD и USD/JPY.

Мы отмечаем, что фондовые и валютные рынки показывают небывалую корреляцию: если обваливается германский DAX или Dow Jones, то следом и евро снижается к долла-ру. Подобная тенденция, по нашему мнению, будет продолжаться и в ближайшее вре-мя. Пока нет никаких признаков улучшения в экономике США, а падение на фондовых рынках, вероятно, продолжится. Снижение будет демонстрировать и кросс-курс EUR/JPY. От пары EUR/USD, которая в последние недели торгуется в коридоре 1,44–1,48, мы ждем прорыва этого диапазона вниз в ближайшие две недели и достижения отметки 1,42. GBP/USD достигнет отметки 1,92, а USD/CHF будет колебаться около уровня 1,13. Что касается иены, то она, по нашему мнению, останется в диапазоне 105,00–108,00 по отношению к доллару.

Россия — рубль RUB

Украина — гривна UAH

Белоруссия — белорусский рубль BYR

Казахстан — тенге KZT

Латвия — лат LVL

Литва — лит LTL

Эстония — эстонская крона EEK

Дания — датская крона DDK

Великобритания — британский фунт GBP

Венгрия — форинт HUF

Мальта — мальтийская лира MTL

Кипр — кипрский фунт CYP

Норвегия — норвежская крона NOK

Польша — злотый PLN

Турция — турецкая лира TRY

Чехия — чешская крона CZK

Швеция — шведская крона SEK

Швейцария — швейцарский франк CHF

Гонконг — гонконгский доллар HKD

Индия — рупия INR

Таиланд — бат THB

Китай — юань CNY

Япония — иена JPY

Марокко — марокканский дирхам MAD

Египет — египетский фунт EGP

Тунис — тунисский динар TND

Израиль — шекель ILS

Канада — канадский доллар CAD

Новая Зеландия — новозеландский доллар

NZD

Австралия — австралийский доллар AUD

1$=24,63 RUB1€=35,99 RUB

РОССИЯ

1$=107,61 JPY

ЯПОНИЯ

1$=1,19 TRY

ТУРЦИЯ

1$=5,55 EGP

ЕГИПЕТ

1$=7,71 MAD

МАРОККО

1$=31,44 THB

ТАИЛАНД

1$=7,22 CNY

КИТАЙ1$=1,21 TND

ТУНИС

1$=7,81 HKD

ГОНКОНГ

1$=1,13 AUD

АВСТРАЛИЯ

1$=0,40 CYPКИПР

КАЗАХСТАН

1$=3,71 ILSИЗРАИЛЬ

1$=1,01 CAD

ЮАР

1$=39,42 INR

ИНДИЯ

1$=120,73 KZT1€=5,25 KZT

1$=1,29 NZD

НОВАЯ ЗЕЛАНДИЯ

АЛЕКСЕЙ МИХЕЕВ, АНАЛИТИК ИНВЕСТИЦИОННОГО ДЕПАРТАМЕНТА ВТБ 24

3030 АКТИВНАЯ ИГРА

К ладоискатели при поверх-ностном знакомстве могут показаться большими фан-тазерами, нежели людьми,

занимающимися серьезным делом. Но это совсем не так. Для того чтобы найти действительно ценный клад, надо иметь соответствующий опыт, хотя бы мало-мальски разбираться в истории и обладать незаурядной смекалкой. Так что без труда здесь не обойтись. Однако кладоискатель-ство для многих уже втянувшихся в это дело стало скорее увлекатель-ным хобби, которое позволяет про-водить время на свежем воздухе, укреплять здоровье умеренной фи-зической нагрузкой и иметь непло-хую прибавку к зарплате.

КЛАДЫ И «ПОТЕРЯШКИ»Кладоискательство можно разделить на три вида, в зависимости от време-ни, когда были предметы спрятаны. Первый — это историческое кладо-искательство, другими словами, по-иск кладов, спрятанных до Великой Отечественной войны. В этом случае работы могут, в частности, вестись в пропавших поселениях, усадьбах, на

мануфактурах. Второй — это военная археология, то есть поиск артефактов, связанных с войной, на местах бое-вых действий. И третий вид — сов-ременное городское старательство. Поиски ведутся в домах под снос, на чердаках, на пляжах и т. д. Здесь не-обходимо отметить, что кладоискате-ли охотятся не только за кладами, но и за «потеряшками» — потерянными вещами. «Люди не только прячут, но и теряют. Например, на пляже можно без труда найти кольца, серьги и дру-гие украшения», — объясняет Влади-мир Порываев, руководитель Кладо-искательской конторы Владимира Порываева. «Что касается настоящих кладов, то их до сих пор в земле за-рыто немало. В основном люди пря-тали ценности в неспокойные пери-оды, а таких в нашей стране было много. Достаточно вспомнить нашес-твия татаро-монголов, Смуту времен Ивана Грозного, Отечественную вой-ну 1812 года, революции 1905 и 1917 годов, Великую Отечественную вой-ну, сталинские времена, перестройку 1990-х годов — это лишь малая часть. Поэтому свой клад может найти каж-дый», — уверен он.

ОХОТНИКИ ЗА СОКРОВИЩАМИМногие из нас в детстве мечтали о приключениях в духе капитана Флинта, и сейчас это можно попробовать реализовать. Где искать сокровища и сколько на этом можно заработать, разведал D’

PH

OTO

XP

RES

S.R

U

3131АКТИВНАЯ ИГРА Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №2

ГДЕ ИСКАТЬ?Наибольшее количество вопросов о том, где искать, вызывает историче-ское кладоискательство. Главный принцип здесь «где жили, там и пря-тали», замечает Владимир Порываев. Таким образом, для того чтобы отпра-виться на поиски клада, понадобят-ся старые карты, где отмечены про-павшие поселения. Их можно найти в библиотеках, архивах, интернете, у знакомых. Старую карту местности нужно сравнить с современной и вы-явить наиболее интересные участки. Дело в том, что на месте пропавших поселений в настоящее время может располагаться, например, современ-ная застройка, так что поиск там бу-дет невозможен.

Также искать клад можно, осно-вываясь на семейных преданиях. «У многих семей есть свои легенды. Бабушка после революции уехала во Францию, практически ничего из ве-щей не взяв с собой. Однако в этот день из дома пропало все серебро, включая вилки и ложки. Куда все ис-чезло — неизвестно. Дедушка при-нес с войны трофеи, после его смерти хватились — нету», — приводит при-меры Владимир Порываев, добавляя, что по просьбе обратившихся к нему родственников не раз искал и нахо-дил семейные ценности.

Для того чтобы найти клад нуж-но напрячь воображение и пораз-мышлять, куда мог хозяин спрятать свои сокровища. Известно, что боль-шинство людей имеют стереотип-ное мышление. «Ценности могут быть спрятаны в доме в труднодо-ступных местах, например на черда-ке и в подполе, в саду — как правило, в углах под столбами забора или под самыми толстыми деревьями. Часто клады зарывались на торговых пу-тях, по берегам рек, в приметных местах: на холмах, под большим кам-нем», — говорит руководитель поис-ково-исторического клуба «Скита-лец» Вячеслав Суськов. Хорошенько поразмыслив, можно брать металло-искатель и отправляться на поиски. «Примерно по этим принципам ве-дется поиск кладов Степана Разина и Колчака, золотой кареты Наполе-она и многих других сокровищ, ле-генды о которых не дают искателям спокойно спать», — замечает Вячес-лав Суськов.

ЛОВИСЬ, ЛОВИСЬ, РЫБКА… Однако об обнаружении кладов Сте-пана Разина и Колчака, золотой ка-реты Наполеона можно только меч-

тать. Вернемся к реальности. Чаще всего кладоискатели находят моне-ты, ювелирные изделия, нательные кресты, талисманы, бытовые пред-меты, в частности пуговицы, пряж-ки, ножи, детали конской упряжи, сельскохозяйственные орудия. «Од-нако, если повезет, можно найти настоящие сокровища, например горшок с монетами времен Ивана Грозного», — делится опытом Влади-мир Порываев.

На чердаках, в подвалах домов часто попадаются иконы, картины, книги, старинная посуда и даже фа-мильные драгоценности.

Что касается военной археоло-гии, то здесь чаще всего находят ме-дали, каски, пули, снаряды, гранаты и другое оружие. Если вы ведете рас-копки на местах боевой славы, то не стоит забывать о правилах безопас-ности. «Ударом лопаты взорвать сна-ряд, мину или гранату практически нельзя, как и подорваться, наступив на что-либо: механизмы привода взрывателей давно сгнили и не ра-ботают. Все подрывы бывают только по глупости, например при попытке разобрать интересную вещь, выпла-вить тол или устроить взрыв, поло-жив железяку в костер», — говорит Вячеслав Суськов.

ВЕРНУТЬ НЕЛЬЗЯ ПРОДАТЬНельзя оставить без внимания юри-дические аспекты кладоискатель-ства. Согласно российскому законо-дательству, на объектах культурного наследия, имеющих особый охраня-

емый статус, проводить поиски кла-дов без специального разрешения запрещено. К таким территориям и объектам относятся, например, па-мятники, ансамбли, кладбища, во-инские захоронения и другие до-стопримечательные места. Перечень табу можно найти в Едином госу-дарственном реестре объектов куль-турного наследия. Помимо объектов федерального значения законом так-же охраняются памятники истории и культуры областного и местного значения.

Однако самое любопытное касает-ся права собственности на предметы поиска. В российском законодатель-стве встречаются два понятия — «на-ходка» и «клад», грань между которы-ми довольно призрачна. О находке в законе говорится, что нашедший по-терянную вещь должен заявить о ней в милицию. Если через полгода владе-лец вещи не объявится, то собствен-ником находки становится заявитель. Под кладом подразумеваются найден-ные деньги или ценные вещи, собс-твенника которых установить по ка-ким-либо причинам невозможно. По закону клад поступает в распоряже-ние лица, на территории которого он

Практически любой клад можно назвать находкой и, не нарушая закон, взять себе

32

Серебряные монеты Ивана

Грозного. Стоимость

клада составила $25 тыс.

был найден, и лица, нашедшего его, в равных долях. Вместе с тем, соглас-но закону, вещи, относящиеся к па-мятникам истории и культуры, под-лежат передаче в госсобственность. При этом собственник земельного участка, где был найден клад, и лицо, его нашедшее, имеют право на возна-граждение в размере 50% стоимости найденного, которое делится ими опять же пополам.

Однако практически любой клад можно назвать находкой. «К приме-ру, вы нашли шлем Дмитрия Дон-ского, потерянный им на Куликовом поле (а вдруг?!). Заявили об этом в милицию — все как положено. Про-шло шесть месяцев, но Дмитрий Донской за шлемом не пришел, сле-довательно, находка ваша. По закону выходит именно так», — рассуждает Вячеслав Суськов.

Надо сказать, что многие кладо-искатели не любят рассказывать о том, что им удалось отыскать, и час-то работают в одиночку, так как не хотят, чтобы ими заинтересовались представители власти. Отсюда пош-ли разговоры о так называемых чер-ных копателях и черных археологах. «“Черные археологи” ведут раскопки на объектах, где, по закону, такие ра-боты без специального разрешения проводить нельзя. “Черными копа-телями” же называют мародеров, ко-торые в погоне за наживой вскрыва-ют захоронения, братские могилы, блиндажи, попирая таким образом не только государственные зако-ны, но и законы нравственности», — объясняет Владимир Порываев, се-туя, что из-за таких нарушителей у кладоискателей плохая репутация. «Однако не стоит судить предвзя-то», — добавляет он.

ИЗ САПЕРОВ — В КЛАДОИСКАТЕЛИ Для того чтобы найти клад, нужно иметь соответствующую экипиров-ку, которая, надо сказать, недешевая. Главный инструмент позаимство-ван у саперов — металлоискатель. Стоимость его колеблется от 6 тыс. до 40 тыс. руб. Чем дороже метал-лоискатель, тем более точную ин-формацию он выдает. «Самый прос-той прибор говорит о том, что здесь просто металл. Но что теперь, каж-дый гвоздь, проволоку или пробку

от бутылки копать? Металлоиска-тель более высокого класса отли-чает цветной металл от черного.

Еще более продвинутые при-боры с большей вероятнос-тью среагируют только на

то, что вы ему задали, например на медь, серебро и золото, а все осталь-ное отсеет. То есть чем лучше прибор, тем меньше вы копаете», — отмеча-ет Владимир Порываев. Кроме того, приборы более высокого класса поз-воляют находить предметы, залегаю-щие на большей глубине.

Вместе с тем если вы только на-чинаете заниматься кладоискатель-ством, то покупать самый дорогой, так же как и самый дешевый, ме-таллоискатель не стоит, считает Вя-чеслав Суськов. «Дешевый слабо-чувствительный прибор может не оправдать ваших ожиданий, а впер-вые столкнувшись с дорогим ком-пьютеризованным прибором, вам будет сложно освоить его быстро и эффективно», — поясняет он.

Кроме металлоискателя кладоис-кателю нужно обзавестись лопатой, сумкой для переноски металлоиска-теля, наушниками и запасными ба-тарейками. Неплохо также было бы иметь при себе коробку для хруп-ких и небольших по размеру нахо-док, фонарик, блокнот с ручкой и фотоаппарат.

Если посчитать общую сумму, ко-торую придется потратить на хоро-шую экипировку (главным образом на металлоискатель), то она получит-ся внушительной. Однако эти затра-ты в скором времени окупятся. «На практике 80% приобретших прибор могут окупить его за два-три сезона поисков. Быстрее — только если по-везет найти что-либо интересное», — говорит Вячеслав Суськов.

При желании металлоискатель можно взять напрокат. За один день придется заплатить от 250 рублей плюс залог, сумма которого зависит от модели прибора.

КАК ПРОДАТЬ?Продать находки большого труда не составит: газеты и интернет пес-трят объявлениями о скупке ан-тиквариата. Однако перед тем как продавать найденную вещь, стоит узнать ее примерную стоимость, для того чтобы не стать жертвой мошенников. «Можно сфотогра-фировать находку и выложить для опознания на специализирован-ный сайт либо отнести в кладоис-кательский клуб на экспертизу. Что касается монет, то можно приобрес-ти каталоги и самостоятельно нахо-дить их там», — говорит Вячеслав Суськов. Кстати, стоимость одной монеты может сильно разниться: от 10 руб. до $50 тыс. в зависимости от ее сохранности, металла, из ко-торого она сделана, и редкости, от-мечает Владимир Порываев. Таким образом, по его словам, отыскав даже одну монету, можно неплохо заработать. «Как-то мои коллеги на-шли кубышку с серебряными моне-тами Ивана Грозного — чешуйками. Стоимость одной такой монеты со-ставляет от 300 до 700 руб. А их там было примерно 2 тыс. Этот клад по-тянул на $25 тыс.», — рассказывает Владимир Порываев.

В качестве эпилога отметим, что зиму кладоискатели проводят в ар-хивах: ищут старые карты и письма, в которых упоминаются какие-либо ценности, разрабатывают новые маршруты для поисков, углубляют знания в правовых аспектах и т. д. Так что у всех желающих еще есть время подготовиться к открытию нового сезона и присоединиться к увлекательному хобби — кладоиска-тельству.

ЕКАТЕРИНА МИХАЙЛОВА


33НА ПАЯХ

ЭТО ТОЛЬКО НАЧАЛОнет больше, мы планируем использо-вать фьючерсы на отдельные акции».

«В первый же день падения 16 ян-варя мы снизили долю акций в нашем фонде до минимально возможных 50%, оставив в основном защитные ак-ции потребительского сектора, — рас-сказал D’ управляющий активами УК “Агро стандарт” Дмитрий Смирнов. — Этого падения мы ждали довольно долго, с декабря, и сигналом для вы-хода из акций послужила отличитель-но сильная реакция нашего рынка в тот день на снижение американских индексов. Сегодня доля акций у нас в портфеле продолжает оставаться ми-нимальной». Основная забота таких фондов теперь — быстро восстано-вить позиции, чтобы не пропустить рост, который начался 24 января.

Среди фондов смешанных инвес-тиций картина также была безрадост-ная: да, пять фондов показали рост, но и потери у фондов-неудачников в этой категории превышали 17%.

Начиная с ноября прошлого года пайщики только и делали, что заби-рали деньги из фондов акций. В се-редине января все притоки и оттоки вообще сошли на нет: народ явно вы-жидал, что же будет дальше, и, как выяснилось, не зря ждал. А управ-ляющим придется признать, что в обычные фонды акций, без изюмин-ки, которая позволила бы устоять при волатильности рынка, похоже, притока в этом году не светит.

«Пятерка лидеров» по данным Stockportal.ru c начала года.

В олатильность будет сопутст-вовать всему 2008 году, уверя-ют аналитики. Паевые фонды пережили первую в этом году

бурю, и уже можно подвести итоги, посчитать потери, пробоины в фондах и выброшенных за борт пайщиков.

Итак, при том что глубина паде-ния рынка на 24 января составля-ла 13%, фонды акций, по данным на этот же день, потеряли от 1 до 13,5%. Сильнее всех подешевели паи фон-дов нефтегазового сектора, прав-да, они же быстрее всего наверсты-вают упущенное (так как нефтянка восстанавливается стремительнее прочих акций). Видимо, выберутся из 11–13-процентных потерь и фон-ды телекоммуникаций. Хорошо дер-жались во время всеобщей паники ПИФы потребительского сектора: их паи подешевели на 2–7%, что не так уж и плохо по сравнению с рынком.

Удержаться на плаву, то есть избе-жать потерь, свести их к минималь-ным, а то и заработать, удалось не-большим фондам, ориентированным на активную игру. Вот как описывает свою стратегию портфельный управ-ляющий УК «Профиткапитал» Айрат Шайхулов: «В управлении портфелем фонда акций мы использовали собс-твенные оригинальные разработки, в основном ориентировались на ак-ции, которые являются лидерами роста. Фьючерс на индекс РТС мы ис-пользовали как подсказку: когда фью-черс снижался на некоторую величи-ну, мы ликвидировали позиции по акциям. В будущем, когда фонд ста-

САМЫЕ ПОПУЛЯРНЫЕ САМЫЕ НЕПОПУЛЯРНЫЕ

ФОНДПРИТОК,

МЛН РУБ.

ФОНДОТТОК, МЛН РУБ.


Альфа-капитал — акции 178 Тройка Диалог — Добрыня Никитич –366

Альфа-капитал — метал-лургия 76 ЛУКойл — фонд первый

(Уралсиб) –321

Райффайзен — акции 68 Альянс РОСНО — акции –125


ЛУКойл — фонд консер-вативный (Уралсиб) 301 Ренессанс — облигации –301

Тройка Диалог — Илья Муромец 59 Русские облигации (ОФГ

Инвест) –16

Тройка Диалог — Садко 31 КапиталЪ — облигации –14


Гранат (УК Росбанка) 233 Тройка Диалог — Дружина –39

Газпромбанк-Сбаланси-рованный 130 Ренессанс — фонд активного

управления –36

Альфа-капитал — сба-лансированный 27 Накопительный (Элби-траст) –33

ИСТОЧНИК: НЛУ

ДАННЫЕ ПО ОТКРЫТЫМ ФОНДАМ ЗА ПЕРИОД С 9 ПО 18 ЯНВАРЯ 2008 ГОДА.


ПЯТЕРКА ЛИДЕРОВ

ФОНД РОССИЙСКИХ АКЦИЙПрофиткапитал+0,69%

ФОНД АКЦИЙНевский-0,05%

ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЙОптим-0,41%

ФОНД АКЦИЙАгро стандарт-0,42%

СОЧИ 2014Олимпийский проспект-1,38%

Лондон, Москва и Нью-Йорк, по данным исследования Global Property Guide, при-знаны городами с самой вы-сокой стоимостью аренды жилья. Месячная плата за съем квартиры площадью 120 кв. м в центре Лондона составляет около $13 тыс. в месяц. В Москве и Нью-Йор-ке аналогичное жилье можно снять за $8,1 тыс. и $7,9 тыс. соответс-твенно. Гораздо де-шевле арендовать квартиру в Париже или Женеве — $5,5 тыс. и $3,6 тыс., не говоря о Барсе-лоне или Мюнхе-не — $2,5 тыс. и $1,6 тыс. в месяц. Об объективности этого исследова-ния трудно судить, поскольку в нем рассматривалась стоимость только

элитных объектов в дорогих районах.

Самые высокие цены при покупке квартиры все в том же Лондоне: они колеблются от $21,8 тыс. до $36,2 тыс. за «квадрат». Следом за англий-ской столицей по стоимос-ти жилья идет Нью-Йорк — $13,3–22,9 тыс. Москва «лишь» третья — $10,8–20,5 тыс.

Банк Москвы наконец начал выдавать ипотечные кредиты в японских иенах. Впервые о на-мерении запустить такую про-грамму он заявил еще в мае прош лого года. Ставка по зай-мам составляет 6–7% годовых — это пока самое выгодное пред-ложение на российском рынке. На минимальный размер став-ки (6%) могут рассчитывать заем-щики, покупающие квартиру на вторичном рынке, которые бе-рут кредит на срок менее десяти лет с первоначальным взносом от 30% и которые могут под-твердить свой доход справкой 2-НДФЛ. Уменьшение размера пер-воначального взноса, рост срока кредитования и справка о дохо-дах в свободной форме — все это увеличивает ставку на 0,25–0,5%. Если заемщику нужен заем на по-купку квартиры в новостройке или он хочет рефинансировать ранее взятый кредит, приобрес-ти жилье под залог имеющейся недвижимости, то ставки вырас-тают по сравнению с базовыми на 0,5–1,5%. В банке предусмот-рен льготный курс иены при погашении кредита — курс ЦБ плюс 0,5% (это на 30–40 коп. де-шевле, чем в обменных пунктах Москвы).Программа с такой низкой став-кой позволяет заемщику вос-пользоваться большей суммой кредита, чем при получении займа в другой валюте. Глав-ный минус программы — ва-лютный риск. Именно поэтому некоторые эксперты рекоменду-ют пользоваться иенами только для краткосрочных займов. Кро-ме того, ложкой дегтя в случае с низкой ставкой является обязан-ность платить налог с материаль-

КОРОТКИЙ ФОРМАТ34

Действующие в Москве потре-бительские (паевые) инвести-ционные кооперативы (ПИК) могут на деле оказаться но-выми финансовыми пирами-дами в сфере приобретения жилья. Об этом предупредил руководитель управления по экономической безопасности правительства Москвы Алек-сандр Корсак. По его словам, осенью 2007 года в адрес сто-личных властей стали посту-пать многочисленные жало-бы потребителей на разные

ПИКи, в том числе на депар-тамент народной ипотеки и строительства, «Общее дело», кооператив собственников жилья «Кредо», «Стан твой дом», «Центральный», «Стро-им вместе» и Первый ипотеч-ный кооператив.

Схема их деятельности примерна одинакова. Чело-век вступает в кооператив, путем регулярно вносимых взносов копит сумму, необ-ходимую для выдачи кре-дита. Спустя определенный

срок (от нескольких меся-цев до нескольких лет) он по-лучает от кооператива ссу-ду на покупку жилья. ПИКи привлекают потребителей, во-первых, доступностью (суммы взносов могут быть небольшими, кроме того, для вступления достаточно одного паспорта), во-вторых, низкой процентной ставкой по займам — от 1 до 4% (ипо-течный кредит в банке для потребителя — в среднем 10–13% годовых). Правда, та-кая доступность дорого об-ходится многим вкладчикам. Сегодня, согласно жалобам, вышеперечисленные ПИКи задерживают или отказыва-ются выплачивать пайщи-кам ссуды на приобретение жилья, не возвращают сум-му накопленных взносов при выходе из кооператива, не предоставляют своим чле-нам информацию о финан-совом состоянии и полном количест ве пайщиков.

ной выгоды. Если ставка по кре-диту в валюте ниже 9% годовых, то разница в ставках облагается 35-процентным налогом.Пока программа работает в ре-жиме эксперимента: оформить кредит в иенах можно до 15 ап-реля 2008 года. Правда, в бан-ке обещают, что если програм-ма будет пользоваться спросом, кредиты в японской валюте бу-дут выдаваться и дальше.

35НЕДВИЖИМОСТЬ

О дин из вероятных сценариев ближайшего бу-дущего на российском рынке недвижимости — кризис, сопровождающийся обвалом цен. По оценке специалистов, вряд ли это произойдет

в первой половине 2008 года, скорее это прогноз на более отдаленную перспективу. D’ решил вспомнить, с чего обычно начинались кризисы на рынках недви-жимости, и выяснить, есть ли основания для ожида-ния его в России.

МИРОВАЯ ПРАКТИКАПериодические спады и подъемы цен на жилье слу-чаются во всех странах. Однако ярких примеров «лоп-нувших пузырей», когда 1 кв. м за короткий срок дешевел в разы, не так много. Характерными об-разцами могут служить: кризис на рынке Флориды (США) в 1926-м, кризисы в странах Юго-Восточной Азии в 1997–1998 годах, в Японии в начале 1990-х, а также прошлогодний кризис в США.

Кризис на рынке Флориды разразился в 1926 году. Ему предшествовали несколько лет быстрого рос-та цен на жилье. С начала 20-х годов прошлого века во Флориду съезжались торговцы недвижимостью и инвесторы со всех штатов. За пять лет стоимость жилья подскочила в четыре раза. Среди американ-цев появилась даже шутка, что 99% местных жите-лей либо брокеры, либо «тугие кошельки». «Итогом этого всплеска стали резкое падение интереса к мес-тной недвижимости и, как следствие, выброс на ры-нок одновременно большого количества домов. За

Текущая ситуация на московском рынке жилья пока не вызывает беспокойства продавцов недвижимости. В то же время мировой опыт показывает: благодушное настроение может быстро смениться паникой

ФО

ТО :

М. А

ЛЕШ

КОВС

КИЙ

НЕДВИЖИМЫЙ КРИЗИС

36 НЕДВИЖИМОСТЬ

короткий промежуток времени цены обвалились до уровня 1923 года», — рассказывает управляющий парт нер компании «Новое качество» Михаил Гец.

В Японии в 1980-е годы недвижимость неуклон-но росла в цене во многом за счет большого прито-ка иностранных инвестиций, сказались и такие фак-торы, как рост доходов населения и низкая учетная ставка Банка Японии. При низкой инфляции стои-мость 1 кв. м выросла с 1980 по 1990 год в четыре с половиной раза. Основную роль в крахе рынка, насту-пившем в 1990-м, сыграли как раз внутренние факто-ры: Банк Японии поднял учетную ставку с 2,5 до 6%, в итоге выросли и ставки по кредитам. В результате кризиса цены на японскую недвижимость упали поч-ти в два раза.

В странах Юго-Восточной Азии подобное паде-ние цен было спровоцировано выводом капиталов из страны. Долгое время этот регион оставался при-влекательным полем для зарубежных инвесторов. Их день ги подогревали местный рынок жилья — в Малайзии и Таиланде цены на недвижимость вы-росли с 1986 по 1996 год в 5,6 и 7 раз соответственно. К середине 1990-х компании-инвесторы стали спеш-но выводить свои капиталы. Начался рост просро-ченной задолженности по кредитам у организаций, связанных с финансовым рынком и рынком недви-жимости. Ситуация осложнялась тем, что соотно-шение рыночной стоимости принятой в залог ком-

мерческой и жилой недвижимости с банковскими активами достигало во многих странах Юго-Восточ-ной Азии накануне кризиса 80–100% (данные Инсти-тута открытой экономики). Желая минимизировать убытки, банки начали в спешном порядке сбрасы-вать активы в виде недвижимости, а также ужес-точать условия кредитования компаний, занятых в строительной отрасли. Цены в странах Юго-Восточ-ной Азии упали на 35–45%.

В США в 2007 году падение цен на жилье стало следствием ипотечного кризиса. По кредитной схе-ме здесь совершается более 90% всех сделок с недви-жимостью. На протяжении последнего десятилетия доступность ипотечных займов неизменно повыша-лась. Постоянно снижалась ставка рефинансирова-ния. В результате банки могли предложить населе-нию дешевые кредиты. Успокоенные стабильным ростом цен на недвижимость, кредиторы стабильно снижали свои требования к заемщикам: выдавали займы без подтверждения дохода, без первоначаль-ного взноса (subprime — кредиты с повышенным уровнем риска). К прошлому году доля кредитов sub-prime в общем объеме достигла 40%. Однако рост ин-

фляции вынудил Федеральную резервную систему (ФРС) США поднять ставку по кредитам до 5,25%, бан-ковские ставки по ипотеке в результате также вырос-ли — до 6,4% годовых. В итоге тысячи людей оказались не в состоянии расплатиться по кредитам. На рынок разом было выброшено огромное количество квартир обанкротившихся заемщиков.

На первый взгляд причины обвала цен разнятся в зависимости от конкретной страны. «В Японии кри-зис рынка недвижимости был связан с финансовым кризисом и обесцениванием денег. На кризис рын-ка недвижимости в США повлияли, скорее всего, об-щеэкономические факторы», — рассуждает Михаил Гец. С другой стороны, объединяющие признаки при-сутствуют. Во-первых, это высокие (существенно пре-вышающие инфляцию) темпы роста цен на жилье в предшествующие годы. Как правило, в результате об-щего увеличения внутриэкономических показателей и постоянного притока денег из-за рубежа. «Из-за та-кого сильного роста цен появляется большая разба-лансировка между стоимостью жилой недвижимости и доходами населения», — поясняет управляющий ди-ректор УК «Финам менеджмент» Сергей Хестанов. При этом низкая ставка рефинансирования позволила сде-лать ипотечные кредиты доступными для большинс-тва населения почти в каждой из перечисленных стран. Так что спрос все время только увеличивался.

Непосредственное наступление кризиса провоци-ровалось неожиданными сбоями в экономике, кото-рые приводили к тому, что предложение на рынке не-движимости начинало существенно превышать спрос и этот разрыв быстро увеличивался. Причем катализа-торами сбоя в разных странах выступали различные факторы. Но насколько эти факторы можно приме-нить к России?

РОДНЫЕ ПРОСТОРЫ ДЛЯ КРИЗИСАНа российском рынке недвижимости ряд признаков явно напоминает ситуацию в перечисленных странах накануне кризиса. Во-первых, активное удорожание стоимости 1 кв. м в предыдущие годы привело к тому, что его средняя цена в Москве сегодня в несколько раз превышает среднюю заработную плату. По данным аналитического центра IRN.ru, с декабря 2005-го по де-кабрь 2006 года рост среднего уровня цен на москов-ские квартиры составил 87,9% (с $2,2 тыс. до $4,2 тыс. за 1 кв. м). Как следствие, покупательская способность себя исчерпала. По крайней мере, на время. Затишье на рынке в течение всего прошлого года, постоянный рост предложения (даже несмотря на временную при-остановку продаж квартир в новостройках многими крупными игроками) говорят именно об этом.

Другой признак, прямо или косвенно сближаю-щий ситуацию на нашем рынке с предкризисной си-туацией в той же Японии или странах Юго-Восточной Азии, — это большой приток инвестиций. Привлека-тельность российской недвижимости в глазах част-ных инвесторов особенно повысилась в 2003-м, после снижения курса доллара. По данным риэлтеров, в пе-риоды роста цен — в 2004 и 2006 годах — доля так на-зываемых инвестиционных квартир в общем объеме приобретаемого жилья занимала до 40%. Следующее настораживающее обстоятельство — активная роль банков в качестве прямых и косвенных инвесторов. Косвенным инвестированием в таком случае мож-

Наступление кризиса на рынке жилья всегда провоцировалось неожиданными сбоями в эко-номике, что приводило к зна-чительному превышению предложения над спросом

37НЕДВИЖИМОСТЬ

но считать ипотеку, особенно кредиты, выданные на весьма либеральных условиях (без первоначального взноса). В 2006 году такая политика оправдывала себя в полной мере. Если банк выдавал кредит без перво-начального взноса, то прирост стоимости жилья за два-три месяца в полной мере компенсировал этот риск. Сегодня ситуация иная. Темпы роста цен пока едва успевают за инфляцией. Соответственно, риски банков, продолжающих выдачу кредитов subprime, существенно выросли.

Таким образом, ситуация близка к той, которую можно назвать предкризисной. Но, чтобы эти призна-ки переросли в кризис, нужен катализатор — стрессо-вый фактор, который приведет к сбою всего механиз-ма. Им могут стать следующие обстоятельства:

— выброс на рынок большого числа квартир, что подстегнет застройщиков к снижению цен;

— ухудшение материального положения населения в результате макроэкономических факторов (падение цен в нефтяном или газовом секторе и, как следствие, уменьшение доходов в других секторах), что приведет к резкому снижению покупательской способности. Другой вариант — ужесточение условий ипотечного кредитования, которое тоже приведет к сокращению платежеспособного спроса;

— достижение рынком потолка цен, как следс-твие — покупатели просто уходят с рынка.

Разумеется, это далеко не все факторы. Но пос-кольку степень влияния других событий, например изменения курса валют, предсказать сложно, то мы разберем только возможности, которые можно прог-нозировать хотя бы отчасти.

ПОТОЛОК ИЛИ ПАУЗАВ Москве вопрос о потолке цен поднимался не однаж-ды, но ни разу эксперты не приходили к единому мне-нию. Так, по словам профессора РЭА им. Г. В. Плехано-ва Геннадия Стерника, до предела московским ценам еще далеко. В частности, минувшей осенью он заявил, что в 2008 году начнется новый виток цен на московс-ком рынке и к 2010-му средняя цена 1 кв. м в столице будет достигать $10 тыс. Разумеется, у этой позиции есть немало противников, которые доказывают, что цены давно достигли потолка. В качестве аргумента приводят отток покупателей из Москвы в Подмоско-вье. Такой факт имеет место, но он не означает, что квартиры в Москве перестали покупать. В ноябре-де-кабре прошлого года риэлтеры снова заговорили о возвращении покупателей на рынок. Если в ближай-шие месяцы эта тенденция продолжится, значит, про-шлогодняя стагнация — не показатель достигнутого потолка цен, а всего лишь пауза, во время которой по-купатели привыкали к новым ценам.

Критический рост предложения, похоже, России тоже не грозит. Так, американский сценарий 2007 года, когда рынок наводнили квартиры, выставлен-ные на продажу банками по «дефолтным» закладным, нам будет сложно повторить. Ипотека все еще не иг-рает у нас той роли, что в США: в целом ипотечные сделки занимают 15–20% общего числа, а доля креди-тов subprime — не более 5%. Таким образом, только поголовное банкротство российских заемщиков мо-жет повлиять на объем предложения на рынке.

Бума строительства также не наблюдается. В неко-торые регионы сейчас активно начинают выходить

38 НЕДВИЖИМОСТЬ

столичные девелоперы, которые заявляют строитель-ство целых районов. По мнению некоторых риэлте-ров, это чревато затовариванием через несколько лет региональных рынков. Однако в Москве ситуация иная. Дефицит площадок, снижение количества но-вого жилья экономкласса, постоянный рост спроса (в том числе за счет инвесторов и покупателей из регио-нов) не позволяют говорить о перегреве рынка. Прав-да, остается перспектива массового вывода на рынок новостроек в Подмосковье в рамках нацпроекта. Но и здесь речь идет не о ближайшей паре лет.

Более реалистичным выглядит сценарий, когда на рынок разом поступает тот объем инвестиционных квартир, который был скуплен за последние несколь-ко лет. Наибольшая вероятность такого события была в прошлом году летом-осенью, когда цены на отдельные категории жилья начали понемногу полз-ти вниз. Тогда многие предсказывали, что инвесторы начнут сбрасывать квартирный балласт. Объем пред-ложения на рынке в осенние месяцы действительно увеличился, но отнюдь не в разы. Инвесторы также решили выждать. Большинство из них по-прежнему считают недвижимость наиболее надежным активом и не спешат расставаться с ним.

Покупательская способность населения и впрямь может снизиться при заметном ухудшении матери-ального положения населения. Россия — страна сырь-евой экономики, и, например, падение цен на нефть неизбежно скажется на уровне жизни большей части народа. Альтернативы, которая могла бы в таком слу-чае уравновесить потери, пока нет.

ГОТОВИМСЯ К ХУДШЕМУ?Как мы видим, реализация большинства сценари-ев, которые могут спровоцировать кризис в этом году, маловероятна. Даже если инвесторы начнут массово выставлять на рынок свой товар, это вряд ли сможет подорвать цены. Сегодня объемы пока не настолько велики, чтобы удовлетворить весь от-ложенный спрос. По подсчетам IRN.ru, сделанным еще три года назад, для того чтобы выброс инвести-ционных квартир мог повлиять на цены, их объем должен составлять не менее 3 млн кв. м.

Большинство аналитиков сегодня утверждают, что никаких стрессов и катаклизмов в ближайшее время нас не ожидает. «Сегодня спровоцировать кризис на рынке недвижимости не могут практичес-

ки никакие политические и экономические события, за исключением таких факторов, как инфляция или мировые цены на природные ресурсы», — считает управляющий директор Vesco Realty Сергей Салнис.

Но эти прогнозы можно с уверенностью отнес-ти только к ближайшему году. В дальнейшем все бо-лее реальной становится такая опасность, как паде-ние цен на сырье, в частности на нефть. Согласно некоторым прогнозам, во второй половине 2009-го нас ждут крупные экономические потрясения. «Кос-венный индикатор приближения кризисной ситу-ации — динамика цен на нефть и промышленные металлы», — предупреждает Сергей Хестанов. Если прогнозы оправдаются, то это неизбежно скажется на доходах населения и, соответственно, на покупа-тельской способности. А дальше события будут раз-виваться по уже известному сценарию. В сложив-шейся ситуации московский рынок недвижимости действительно представляет собой колосс на гли-нянных ногах. Достаточно бросить камешек — и он рухнет. Как глубоко — отдельный вопрос. По опы-ту других стран падение цен обычно происходит постепенно: за год недвижимость в среднем теря-ет в цене 7–12%. По мнению Михаила Геца, в США вполне вероятно снижение цен на 50%, в Англии — на 30%, в России же совокупное падение стоимос-ти может быть максимально 20%. Сергей Хестанов придерживается более пессимистичных прогнозов: максимально возможное снижение — 80%, наибо-лее вероятное — 50%. Сергей Салнис предполагает, что можно ожидать падения цен на 30–40%.

На фоне такой перспективы тем потенциальным покупателям жилья, для которых квартирный воп-рос не стоит остро, имеет смысл подождать 2009 года. А пока вложить деньги в инструменты с более высокой доходностью. Но если своего жилья нет, то особого смысла откладывать покупку тоже нет. Если вы сегодня купите квартиру по рыночной цене, то, скорее всего, за ближайшие два года она подорожает как минимум в соответствии с уровнем инфляции. В случае покупки новостройки — и того больше. Если через два года цены все-таки рухнут, то ваши потери с учетом роста стоимости за два года и денег, сэкономленных на аренде, будут не такие уж кри-тичные. Если, конечно, обвал не составит более 50%, что, впрочем, маловероятно в условиях существую-щего у нас дефицита жилья. Не стоит забывать, что это будет не первый обвал цен на московском рын-ке. Однажды мы уже переживали аналогичную ситу-ацию — в 1998 году. «Кризис в экономике повлек за собой и кризис на рынке недвижимости. За несколь-ко дней обрушился рубль, затем — фондовый рынок и банковский сектор. Рынок недвижимости держал-ся до апреля 1999-го. Однако сокращение покупа-тельной способности населения привело к тому, что с апреля по август 1999 года цены на квартиры упа-ли примерно на 50%», — рассказывает Михаил Гец. В последующие годы недвижимость гораздо быст-рее других секторов экономики восстановила свои позиции. Уже к началу 2003-го стоимость жилья до-стигла докризисного уровня, а к концу года цена 1 кв. м значительно превышала его. Весьма вероят-но, что даже в случае повторения обвала все пойдет по тому же сценарию.

АННА ШЕХОВА

ФАКТОРЫ, ХАРАКТЕРИЗУЮЩИЕ СЕГОДНЯ МОСКОВСКИЙ РЫНОК ЖИЛЬЯ

— неадекватно высокие цены, образовавшиеся после нескольких лет почти непрерывного роста;— наличие большого количества инвестиционных квартир, пока еще не выставленных на продажу;— настороженное поведение покупателей, многие из которых ждут падения цен или просто не угнались за ними и отложили покупку;— ипотека подогревает рынок (15–20% сделок совершается с помо-щью ипотечных займов), одновременно возрастает и опасность де-фолтов заемщиков;— колебательные движения цен на протяжении нескольких послед-них месяцев.

КОРОТКИЙ ФОРМАТ КЛАССИКА ЖАНРА 39

ИНВЕСТСБЕРБАНК ЗАПУСТИЛ НОВЫЕ АВТОКРЕДИТЫ

В Инвестсбербанке теперь можно взять кредит на покуп-ку любого нового российского автомобиля. Раньше банк да-вал деньги только на иномар-ки. На поддержку отечествен-ного автопроизводства банк выделяет не более 450 тыс. руб. — это максимальный раз-мер займа. Для зарубежных машин верхних лимитов нет. Меньше, причем в два раза, для займов на наши автомоби-ли, и предельный срок креди-тования — пять лет. Ставки на отечественные авто банк уста-новил рыночные: 12–13% в руб-лях, 9–10% в долларах или евро и 9–9,5% в швейцарских фран-ках. Никаких ежемесячных ко-миссий и штрафа за досрочное погашение нет. За оформление кредита придется, правда, за-платить 6 тыс. руб., либо $200 или €200, либо 100 франков.

В январе снизил ставки по автокредитам и Банк Сосьете Женераль Восток (BSGV). Прав-да изменения коснулись лишь кредитов в рублях на покупку автомобиля у официальных дилеров — партнеров банка. В Москве и Санкт-Петербурге ставки составят от 11% годовых. В других регионах банк снизил ставки в рублях по кредитам на подержанные авто — теперь они начинаются от 13%.

«МОБИЛЬНЫЙ» ПОЛИС

Страховщики предлагают кли-ентам страховаться по телефо-ну. Первыми такой сервис вве-ли «ЭЙС жизнь страхование» и «АльфаСтрахование». Для оформления страховки абонен-там «Билайна» достаточно от-править SMS на номер сервис-ной службы. По заявке клиента оформляется полис на случай постоянной полной утраты тру-доспособности в результате не-счастного случая со страховой суммой 100 тыс. рублей. Договор будет направлен застрахованно-му по почте, а страховая премия (65 руб. в месяц) будет списана с лицевого счета абонента.

В следующем году Центробанк (ЦБ) собирается отчеканить зо-лотую трехкилограммовую мо-нету номиналом 25 тыс. руб. Та-ких тяжелых и дорогих монет в России еще никогда не вы-пускали. Сколько будет стоить «рекордсмен», пока неизвестно. Повышенный спрос «новичку» точно гарантирован, так как ЦБ планирует выпустить не бо-лее 50 супермонет. Они войдут в серию «История денежного обращения России». В этой се-рии будут также отчеканены 150 штук золотых монет номи-налом 1 тыс. руб. (155,5 г) и 250 серебряных — номиналом 100 руб. и весом 1 кг каждая.

ЦЕНТРОБАНК ВЫПУСТИТ СУПЕРМОНЕТУ

В феврале компания «Ренес-санс страхование» запустит новую программу доброволь-ного медицинского страхо-вания (ДМС), нацеленную на профилактику здоровья, по вполне сходной цене: от $1,5–2 тыс. в первый год стра-хования, а во второй и после-дующий годы полис обойдет-ся в два раза дешевле.

Как заявляют представите-ли «Ренессанс страхования», новый продукт сделан в со-ответствии с международ-ным стандартом и ему нет аналогов в России. «Основ-ная идея программы состо-ит в том, чтобы скидками и бонусами стимулировать клиента предпринимать ре-альные шаги по улучшению здоровья», — рассказывает исполнительный вице-пре-

зидент компании Сирма Готовац. Полис предусмат-ривает поликлиническое об-служивание, вызов врача на дом, экстренную госпитали-зацию, профилактический осмотр. Кроме того, застра-хованные могут воспользо-ваться услугами анонимной телефонной службы психо-логической поддержки.

Состояние здоровья застра-хованного врачи оценят в соответствии с рядом пока-зателей, за которые начис-ляют «баллы здоровья» (уро-вень холестерина, индекс массы тела, вредные при-вычки, артериальное давле-ние, уровень сахара и т. д.). Набор исследований каждый раз определяется индивиду-ально. После прохождения обследования клиенту обри-

суют «зону риска» и предло-жат комплекс мероприятий. Если пациент последует ре-комендациям, показатели его здоровья улучшатся и он получит скидку (от 1 до 50%) при покупке страхово-го полиса на следующий год. Новая программа позволит обслуживаться в поликли-никах №2 Минэкономразви-тия, №1 управления делами президента, Гознака, МИДа и других, при необходимос-ти возможны консультации в ведущих медцентрах.

Впрочем, подобные про-граммы подходят далеко не всем. Скорее всего, ею не смогут воспользоваться ин-валиды, люди старше 70 лет, больные СПИДом и ВИЧ-ин-фицированные, а также те, кто страдает тяжелыми хро-ническими заболевания-ми, — это так называемый стандартный вариант исклю-чений. Страховщик наверня-ка постарался обезопасить себя от превышения выплат над сборами, поэтому на спи-сок исключений (варианты, не подпадающие под страхо-вой случай) нелишне будет обратить внимание. Возмож-но, что страховая компания будет оплачивать медицин-ские услуги по определен-ным тяжелым заболевани-ям до момента установления диагноза.

«РЕНЕССАНС СТРАХОВАНИЕ» ПРЕДЛАГАЕТ «ПРОФИЛАКТИЧЕСКИЙ» ДМСКАРТА «VISA АЭРОФЛОТ» ОТ СБЕРБАНКА СТАНЕТ ВЫГОДНЕЕС 15 февраля держатели «золотых» карт Сбербанка «Visa Аэрофлот» будут по-лучать повышенные бону-сы. За каждые 30 руб., пот-раченных по «пластику», станут давать не одну, как раньше, а полторы пре-миальных мили. По Visa Classic по-прежнему будет начисляться только по од-ной миле. Накопленные бонусы дают право на бес-платные полеты рейсами «Аэрофлота».

ИТА

Р-Т

АСС

ИТА

Р-Т

АСС


конечно, не из альтруистических по-буждений. «Это можно расценивать как маркетинговую акцию. Начис-ление процентов на остаток средств по карте — одна из причин, из-за ко-торой человек может стать нашим клиентом. Для нас в первую очередь это способ расширения клиентской базы», — объясняет Евгений Старо-дубцев, начальник управления про-даж банка «Финсервис».

КАРТА ВМЕСТО ВКЛАДАДоходная карта — хорошая аль-тернатива депозиту. Приведу аргу-менты, из-за которых я сам завел «прибыльный» «пластик». Каждый месяц у меня скапливается ощути-мая сумма денег, при этом вопрос, как ее финансово грамотно исполь-зовать, меня не мучает. Дело в том, что я тяну ипотечное ярмо, поэто-

му все свободные средства сразу на-правляю на досрочное погашение пожирающего мой заработок кре-дита. В банке-кредиторе (Абсолют банк) таким заемщикам не особо рады, чем-то другим трудно объяс-нить условие, по которому сумма, вносимая в качестве досрочного по-гашения, списывается только в дату обязательного ежемесячного пла-тежа. Из-за этого неприятного ню-анса получалось, что целый месяц отложенные на погашение деньги болтались без дела, то бишь ниче-го мне не зарабатывали, что было весьма обидно. Можно было, конеч-но, их класть на месячный депозит, но у меня просто нет времени на два дополнительных (для открытия и закрытия вклада) похода в банк каждый месяц. Выходом из этой си-туации для меня и стала доходная

П о функциональным воз-можностям доходные кар-ты от обычных ничем не отличаются, никаких огра-

ничений или, напротив, преиму-ществ в использовании у них нет. По стоимости обслуживания они также не выделяются. Единственное отли-чие такого «пластика» от обычного в том, что на первый банки ежеме-сячно начисляют проценты на оста-ток средств, а на второй — нет. До-плачивают своим клиентам сейчас несколько десятков банков, у боль-шинства из них по картам действу-ют ставки такие же, как для вкладов до востребования (0,1–1% годовых). Впрочем, есть немногочисленная группа банков, которые предлага-ют ставки, сопоставимые с кратко-срочными депозитами (4–7% годо-вых). Платят картхолдерам банки,

40

Два в одном — обычная пластиковая карта и депозит — такой функцией обладают доходные карты. Их главное преимущество в том, что на лежащие на счете деньги клиента, как по обычному вкладу, начисляется процентный доход. Лучшие на сегодня предложения доходных карт отобрал D’ И

ЛЛ

ЮСТ

РА

ЦИ

Я: В

ИТА

ЛИ

Й М

ИХ

АЛ

ИЦ

ЫН

ДОХОДНЫЙ «ПЛАСТИК»

41Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №2КЛАССИКА ЖАНРА

начисляются они не на суммы, ко-торые каждый день находились на карте, как делают большинство бан-ков, а на минимальный остаток (он должен быть выше 15 тыс. руб.), за-фиксированный в течение месяца. Таким образом, если 29 из 30 дней на карте находилось 100 тыс. руб., а в оставшийся один день был отме-чен баланс 20 тыс. руб., то проценты за месяц, как ни печально, рассчита-ют исходя из наименьшего остатка. ПРБ практикует схожие методы. У него проценты также начисляются на самый низкий из ежедневных ба-лансов, отмеченных за месяц. В от-личие от Бинбанка доход в ПРБ в лю-бом случае не теряется, правда, 0,1% годовых будут служить слабым уте-шением при ожидании прибыли 6%. Примечательно, что у Бинбанка и ПРБ доходные карты продвигаются как самостоятельный продукт.

Оригинальная система расчета доходности применяется в Русь-бан-ке. Там складывают ежедневные ос-татки по счету и делят их на коли-чество дней в месяце; если итоговая сумма оказывается больше 50 тыс. руб., на нее начисляется 6% годовых, если меньше — 1%.

Для обладателей безлимитных доходных карт все гораздо проще. У них ежедневный остаток средств не играет никакой роли для выпла-ты процентов, они начисляются на любые суммы выше нуля, при-чем все время по одной и той же ставке. Допустим, вчера баланс по карте был 100 руб., а сегодня стал 50 тыс., в итоге на обе суммы про-центы рассчитают по ставке, ска-жем, 6% годовых. Так что если вы собираетесь активно пользоваться картой, то иметь безлимитный до-ходный «пластик» будет выгоднее. Если же вы уверены, что ниже оп-ределенного порога в течение ме-сяца баланс у вас точно не упадет, то можно смело оформлять подли-митную карту.

ЛУЧШИЕ ИЗ ЛУЧШИХПожалуй, наиболее привлекатель-ный на сегодня доходный «пластик» выпускает банк «Финсервис». У его карты действительно есть ряд не-оспоримых достоинств. Во-первых, она безлимитная; во-вторых, среди безлимитных карт по ней установ-лена самая высокая ставка — 7% го-довых; в-третьих, за оформление и годовое обслуживание непреми-альных карт абсолютно ничего не надо платить (обслуживание карты класса Gold обойдется в 3 тыс. руб. в год); в-четвертых, нет комиссии за снятие наличных, правда, только рублей (в банкоматах «Финсерви-са»). На таких условиях банк собира-

ется выдавать «пластик» до 30 июня; впрочем, не исключено, что он про-длит срок действия акции. К числу недостатков предложения «Финсер-виса» можно отнести лишь то, что 7% годовых на остаток по счету банк обязуется начислять не все время, а только в первый год действия кар-ты. Однако любой банк в любой мо-мент может изменить свои тарифы, а год — вполне приемлемый срок. Для кого-то, возможно, покажется минусом и то, что «Финсервис» из неэлитного «пластика» предлагает лишь неэмбоссированные карты — Visa Unembossed (чем эмбоссированные карты отличаются от неэмбоссирова-ных, см. D’ №20 от 15 октября 2007 года, статья «Пластиковый кастинг»), но в феврале этот гипотетический минус должен исчезнуть: банк начнет эмис-сию карт Visa Classic.

Вторую позицию в рейтинге луч-ших можно отдать «пластику» бан-ка «Народный кредит». Он также предлагает безлимитные карты и тоже с весьма привлекательной ставкой — 6% годовых. В отличие от «Финсервиса» доходный «пластик» «Народного кредита» не бесплат-ный, но ставки по обслуживанию у него вполне рыночные (см. таблицу на стр. 42). Из явных минусов — на-личие комиссии за снятие денег в своих же банкоматах, но этим гре-шат и другие банки, у которых нет никаких доходных карт. Почему-то банкиры считают нормальным брать деньги за то, что люди вре-мя от времени хотят пользоваться своими средствами, которыми они бесплатно кредитуют банки и при этом еще платят за обслуживание.

На почетное третье место в на-шем шорт-листе мог бы претендо-

карта. По сравнению с депозитом у нее оказался ряд неоспоримых пре-имуществ. Во-первых, исчезла необ-ходимость протирать штаны в бес-конечных очередях к банковским операционистам, карты к счастью обслуживаются и в банкоматах. Во-вторых, деньги всегда под рукой, при необходимости картой можно расплачиваться и снимать средс-тва, и проценты при этом не сгора-ют, что неизбежно происходит при снятии части вклада по всем крат-косрочным депозитам. В-третьих, карту в любой момент можно по-полнить, и проценты будут начис-ляться уже на более крупную сумму, месячных же депозитов с возмож-ностью внесения дополнительных взносов практически нет. В-четвер-тых, и это, пожалуй, самое главное, ставка по карте оказалась 7% годо-вых, лучший на сегодня месячный вклад в Москве можно открыть под 8,5% годовых («Мой банк»), причем без возможности пополнения и сня-тия средств.

Особо значимых минусов у свое-го «пластика» я пока не обнаружил, хотя не все доходные карты одина-ково полезны.

ЛИМИТНАЯ ПРИБЫЛЬ Доходные карты можно разделить условно на две категории — безли-митные и подлимитные. Большинс-тво карт относится к первой груп-пе, но наиболее выгодные ставки предлагаются по «пластику» из вто-рой. Так, по картам банка «КИТ фи-нанс» установлена самая высокая на сегодня доходность — 7,5% годо-вых, но по этой ставке деньги будут начисляться, только если на «плас-тике» у вас лежит не менее 150 тыс. руб. При более низком лимите и ставка будет меньше — например, на остаток 10 тыс. руб. начисляется уже 4,5% годовых, а если сумма еще меньше, то проценты вообще не «капают». Соответственно, если се-годня у вас на карте 1 тыс., завтра 10 тыс., а послезавтра 100 тыс. руб., то и процент ные ставки для каждого из дней будут действовать разные. Такой дифференцированный под-ход расчета доходности применяют практически все банки, предлагаю-щие подлимитные карты. Особня-ком в этом плане стоят Бинбанк, Первый республиканский банк (ПРБ) и Русь-банк. В Бинбанке дейс-твует вообще уникальная схема рас-чета доходности. Он ввел обязатель-ный лимит поддержания баланса: если остаток по счету в течение ме-сяца опускается ниже 15 тыс. руб., никаких процентов вы не получи-те. При соблюдении этого требова-ния проценты выплачиваются, но

ЗА И ПРОТИВ

Эксперты весьма неоднозначно относятся к до-ходному «пластику». «Особенно он привлекателен для клиентов, которые не располагают большим количеством свободного времени и при этом за-интересованы в оперативном управлении своими средствами. Чтобы воспользоваться «карточными» деньгами нет необходимости приходить в отделе-ние и расторгать вклад, кроме того, клиенту легче пополнять карточный счет. При этом предлагаемые проценты на остаток средств сопоставимы по свое-му размеру со стандартным депозитом», — перечис-ляет плюсы один из банкиров. В то же время и без минусов не обходится. Ежегодная плата за обслу-живание и другие комиссии, взимаемые банком по карте, могут существенно снизить доход клиента от начисляемых на карту процентов, а ставки по клас-сическим депозитам все же выше, чем по «пласти-ковым». Кроме того, карточный счет более уязвим для мошенников, чем банковский депозит, — уве-ряют банкиры.

7,5% годовых — мак-симум, который мо-жет получить владе-лец доходной карты, да и то при наличии на счете не менее 150 тыс. руб.

Тем, кто собирает-ся держать на счете

деньги дольше трех месяцев, оформлять

доходную карту не стоит. Выгоднее по-ложить средства на

обычный депозит со ставкой 11 – 12,5%

годовых

42 КЛАССИКА ЖАНРА

но лимиты установлены невысо-кие, для получения 5% годовых до-статочно иметь на карте 10 тыс. руб. Годовая плата за карты Visa Electron и MasterCard Maestro в Инвестсбер-банке больше походит на символи-ческую — 150 руб., при этом нет ко-миссии за снятие наличных.

Доходную дебетовую карту при желании и соответствии требова-ниям банка можно превратить и в кредитную. Среди игроков с луч-шим на сегодня «прибыльным» «пластиком» кредитные лимиты на доходные карты готовы устанавли-вать «Народный кредит», ПРБ, МБРР, «Транспортный», Русь-банк, Рус-ский банк развития и Банк проект-ного финансирования. На заемные деньги, лежащие на карте, доход начисляться не будет, проценты, как и прежде, будут «капать» лишь на личные средства. Впрочем, если нужна кредитка, то ее лучше вы-бирать отдельно, а не навешивать кредитный лимит на доходную карту. Во-первых, по сравнению с предложениями доходных банков сейчас можно найти и более при-влекательные варианты кредиток (см. D’ №1 от 14 января 2008 года, ста-тья «Время занимать»). Во-вторых, совмещенной картой («пластик» с кредитным лимитом, на котором можно держать и личные деньги)

пользоваться не слишком удобно, придется все время отслеживать ба-ланс по ней, чтобы случайно, когда сам того не желаешь, не потратить заемные деньги.

ЗАРПЛАТНЫЙ ИДЕАЛИтак, доходная карта на сегодня, по-жалуй, оптимальный вариант для краткосрочного (один-два месяца) размещения свободных средств. По некоторым месячным депозитам можно, конечно, получить и боль-шую прибыль, но при этом у вас бу-дут связаны руки по использованию денег. Держать на доходной карте значительные суммы по три меся-ца и больше вряд ли имеет смысл, в этом случае лучше все-таки заводить вклад, квартальный депозит сейчас можно открыть даже под 12,5% го-довых (банк «Капитал кредит»), по доходным картам пока никто столь-ко не платит. Вообще же доходный «пластик» идеально подходит для получения зарплаты. Можно попро-бовать договориться с бухгалтерией, чтобы ваш оклад начисляли не на корпоративную зарплатную карту, а на доходную. В этом случае, пока вы решите, что делать со своими де-ньгами, они будут приносить какой-никакой доход. Как говорится, ме-лочь, а приятно.

ДМИТРИЙ ВЕРЕТЕННИКОВ

вать Бинбанк, ставка по его доход-ной карте высокая — 7% годовых, «пластик», даже «золотой», выдается бесплатно, но не особо выгодная ме-тодика расчета прибыли сводит на нет все эти плюсы. «Бронзовая ме-даль» в результате вручается банку «КИТ финанс». По его подлимитно-му «пластику» действует достаточно щедрая дифференцированная шка-ла доходности, при этом карты Visa Electron и MasterCard Maestro офор-мляются бесплатно, к тому же нет никаких «банкоматных» сборов.

Отдельно стоит отметить Москов-ский банк реконструкции и разви-тия (МБРР) и Юниаструм банк, они предлагают безлимитный «пластик» с высокими ставками — 7 и 6% годо-вых соответственно, но не по всем картам, а только по «золотым» (по обычным картам ставки ниже: 5% у МБРР, 4% — у Юниаструм банка. Так как стоят VIP-карты дороже обыч-ного «пластика» (4,5 тыс. руб. в год у МБРР, $60 в год у Юниаструм банка), то процентный доход может долго отбивать затраты на их обслужива-ние. Впрочем, если нужна именно золотая доходная карта, то данные варианты совсем неплохи.

Достаточно интересные «доход-ные» условия предлагает Инвест-сбербанк. Он начисляет проценты в зависимости от остатка на счете,

ЛУЧШИЕ ДОХОДНЫЕ КАРТЫ

БАНК / КАРТА СТАВКА, % ГОДОВЫХ В РУБ. / СХЕМА НАЧИСЛЕНИЯ %ГОДОВАЯ ПЛАТА ЗА ОБСЛУЖИВАНИЕ /

КОМИССИИ ЗА СНЯТИЕ НАЛИЧНЫХ В БАН-КОМАТАХ БАНКА / СРОК ДЕЙСТВИЯ

ОСОБЕННОСТИ

Финсервис / Visa (Unembossed, Gold) 7% / начисляются на остаток средств, рассчитываются ежедневно, выплачиваются в последний календарный день месяца

нет (Unembossed), 3 тыс. руб. (Gold) / нет (руб.), 0,5% суммы ($ / €) / 3 года

(Unembossed), 1 год (Gold)

Оформить можно до 30.06.08. Скидка 5% на покупки в мага-зинах «Седьмой континент»

«Народный кредит» / Visa (Classic, Gold), Mas-terCard (Standard, Gold)

6% / начисляются на остаток средств, рассчитываются ежеднев-но, выплачиваются в последний рабочий день месяца

510 руб. (Classic, Standard), 1275 руб. (Gold) / 0,5% суммы / 3 года

Возможно установление кредитного лимита до

600 тыс. руб.

КИТ финанс / Visa (Electron, Classic, Gold), MasterCard (Maestro, Standard, Gold) — та-риф «Сберегательный счет»

4,5% (при остатке от 10 тыс. руб.), 5,5% (от 50 тыс. руб.), 6,5% (от 100 тыс. руб.), 7,5% (от 150 тыс. руб.) / начисляются на остаток средств,

рассчитываются ежедневно, выплачиваются в конце месяца

нет (Electro, Maestro), 600 руб. (Classic, Standard), 2400 руб. (Gold) / нет / 2 года

Скидки у партнеров банка

Бинбанк / «Доходная карта» — Visa (Electron, Classic, Gold), MasterCard (Maestro, Stan-dard, Gold)

7% (5% в $ и 4% в €) / начисляются на мин. сумму остатка средств по счету, зафиксированную в течение месяца, выплачиваются в

конце месяца. Для начисления остаток средств в течение месяца не должен быть меньше 15 тыс. руб. ( 500 $ / €)

нет / 0,1% суммы / 2 года Скидки у партнеров банка

Инвестсбербанк / Visa (Electron, Classic, Gold), MasterCard (Maestro, Standard, Gold)

5% в руб. (мин. остаток свыше 10 тыс. руб.), 3% (мин. остаток свыше 5 тыс. руб.), 2% (мин. остаток свыше 3 тыс. руб.), 1,5% (мин. остаток свыше 1000 руб.) / рассчитываются ежедневно, начисля-

ются в последний день месяца

150 руб. (Electron, Maestro), 750 руб. (Classic, Standard), 2850 руб. (Gold) / нет / 2 года (Visa), 1 год (MasterCard)


Московский банк реконструкции и развития / Клуб «Детский мир» — Visa (Electron, Classic, Gold)

5% (Electron, Classic), 7% (Gold) / рассчитываются ежедневно, начисляются в течение 5 дней следующего месяца

Для Electron бесплатно, 900 руб. (Standard), 4500 руб. (Gold) / 0,5%

суммы / 3 года

Возможно установление кредитного лимита до 600 тыс.

руб., $20 тыс. Скидки 3–7% на покупки в сети «Детский мир»

Московский банк реконструкции и развития / «Арманд клуб» — Visa (Classic, Gold)

3% (Classic), 5% (Gold) / рассчитываются ежедневно, начисляются в течение 5 дней следующего месяца

500 руб. (Classic), 2500 руб. (Gold) / 0,5% суммы / 3 года

Возможно установление кредитного лимита до 600 тыс. руб. Скидки 2–5% в сети автоса-

лонов «Арманд групп»

Русь-банк / Visa (Electron, Classic, Gold), MasterCard (Maestro, Mass, Gold) — тариф «Стандарт»

6% (при среднемесячном остатке от 50 тыс. руб.), 1% (при средне-месячном остатке до 50 тыс. руб.) / рассчитываются исходя из

суммы среднемесячного ежедневного остатка по счету, начисля-ются в последний календарный день месяца

$5 (Electro, Maestro), $20 (Classic, Mass), $100 (Gold) / 0,5% суммы / 1 год

Может быть установлен кредитный лимит — не больше

двухмесячной зарплаты

Первый республиканский банк / «Доходная карта» — Visa (Electron, Classic, Gold)

0,1% (при остатке до 30 тыс. руб.), 4% (при остатке 30—299 тыс. руб.), 6% (от 300 тыс. до 1,5 млн руб.), 7% (от 1,5 млн руб.) / начисляются

на мин. сумму остатка по счету, зафиксированную в течение месяца, выплачиваются в последний календарный день месяца

200 руб. (Electron), 600 руб. (Classic), 3 тыс. руб. (Gold) / 0,1% в руб., 0,7% в $

суммы / 2 года

Возможно установление кредитного лимита до

300 тыс. руб.

Банк проектного финансирования / Master-Card (Maestro, Standard, Business, Gold), Visa (Electron, Classic, Gold)

5% (остаток от 30 тыс. руб.) / рассчитываются ежедневно, начис-ляются в последний рабочий день месяца

нет (Maestro, Electron), 900 руб. (Stan-dard, Classic), 1800 руб. (Business), 2700 руб. (Gold) / 0,5% суммы (Business) / —

Возможно установление кредитного лимита

Транспортный / Visa (Electron, Classic, Gold) 4% (остаток от 30 тыс. руб.) / рассчитываются ежедневно, начис-ляются в последний рабочий день месяца

150 руб. (Electron), 750 руб. (Classic), 2100 руб. (Gold) / нет / 2 года

Возможно установление кредитного лимита

Юниаструм банк / Visa (Electron, Classic, Gold)

4% (Electron, Classic), 6% (Gold) / рассчитываются ежедневно, начисляются в последний день месяца

$5 (Electron), $10 (Classic), $60 (Gold) / нет / 2 года


Русский банк развития / «Мобильный депо-зит» — Visa (Electron Gift Card, Electron Instant Issue, Electron, Classic, Gold)

3% (при остатке менее 90 тыс. руб.), 5% (при остатке более 90 тыс. руб.) / рассчитываются ежедневно, начисляются в последний

день месяца

150 руб. (Electron Instant Issue), 300 руб. (Electron Gift Card, Electron), 600 руб. (Classic), 2700 руб. (Gold) / нет / 2 года

Возможно установление кредитного лимита до 300 тыс. руб. Скидки у партнеров банка

ИСТОЧНИК: ДАННЫЕ БАНКОВ

43

Все мы платим налоги: за одних это делает работодатель, автоматически вычитая 13% из дохода, другие сами каждый год заполняют декларацию и перечисляют средства в бюджет. Но и тем и другим полезно знать, в каких случаях можно на совершенно законных основаниях сэкономить на налогах

С 1 января 2008 года вступил в силу ряд изменений по на-логу на доходы физических лиц (НДФЛ). Одни дают воз-

можность уменьшить налогообла-гаемую базу лишь по доходам или расходам, полученным в наступив-шем году, другие новации распро-страняют свое действие и на пре-дыдущие периоды.

СКЛАДЫВАЕМ И ПОЛУЧАЕМОсновные изменения в Налоговом кодексе (НК) коснулись налоговых вычетов. Напомним, что налого-плательщик вправе получить из бюджета часть уплаченного ранее НДФЛ, написав заявление при по-даче налоговой декларации, либо уменьшить налогооблагаемую базу на ту сумму, на которую ему начис-ляют налог. Существует два типа вычетов — имущественный и со-циальный. Первый прежде всего касается уменьшения суммы дохо-да налогоплательщика при покуп-ке или строительстве жилья. Раз-мер вычета не превышает 1 млн рублей в том случае, если владелец продает имущество, находившее-ся в его собственности менее трех лет; в иных случаях сумма вычета может быть больше (см. таблицу).

По сумме имущественного выче-та изменений нет, зато они косну-лись социальных вычетов. Отны-не общие расходы на образование и лечение, на которые можно по-лучить вычет, составляют 100 тыс. рублей. Ранее максимальная сум-ма вычетов равнялась 50 тыс. руб-лей, но отдельно по образованию и медуслугам.

Стало действительно удобно. К примеру, если раньше налогоп-лательщик нес за период расхо-ды на лечение в размере 70 тыс., а также платил за собственное об-разование 20 тыс., на вычеты он мог отнести лишь 70 тыс. рублей (50 тыс. по медуслугам и 20 тыс. по обучению), поскольку распреде-лять расходы внутри статей было нельзя. Теперь неважно, как соот-носятся эти расходы между собой,

Основные изменения в Налоговый кодекс, принятые в 2007 году, коснулись налоговых вычетов

НАЛОГОВЫЕ НОВАЦИИ: ХОРОШО, НО МАЛО


44

главное, чтобы сумма не превы-шала 100 тыс. Он может рассчиты-вать на вычет со всей разрешен-ной законом суммы, даже если она полностью отнесена на медуслуги (или образование), или суммиро-вать расходы в ее пределах. В аб-солютных величинах возвраща-емая сумма невелика и составит максимум 13 тыс. рублей. «Соци-альные вычеты даже после их уве-личения, а также имущественные вычеты все равно не сопоставимы с теми затратами, которые несет физлицо», — считает директор де-партамента аудита компании «2К аудит — деловые консультации» Андрей Молев. Но воспользовать-ся своим правом стоит, хотя бы во-образив себе, что это некая скид-ка 13% за приобретенные услуги. Если сумма всех понесенных рас-ходов превышает установленные законом 100 тыс. рублей, юрис-ты советуют подавать заявление по тем расходам, по которым под-тверждающие документы «наилуч-шего качества». Дело в том, что по-дача заявления на вычет еще не означает, что налоговики сразу одобрят льготу. Возмещение упла-ченных налогов из бюджета всегда было достаточно сложным делом, а налогоплательщики порой стал-киваются с активным сопротивле-нием фискалов. С практической точки зрения в расходах на лече-

ние основной интерес у налогоп-лательщиков вызывает стоматоло-гия, поскольку едва ли не каждый пользуется платными услугами в этой области. Однако этот вид ус-луг прямо не указан в перечне ме-дицинских процедур, затраты по которым могут претендовать на возмещение. Впрочем, в списке дорогостоящих операций (отлича-ется от обычного тем, что форми-руется по принципу поставленно-го диагноза) есть имплантология и эндопротезирование. Также не-отложные услуги в области сто-матологии оказываются в рамках платной скорой помощи. И если перечень гласит, что любые ком-мерческие амбулаторные манипу-ляции годятся для возмещения, то стоматологические услуги подпа-дают под его действие.

Помимо суммы, новации, всту-пившие в силу с 1 января нового года, предусматривают возмож-ность получения вычета по расхо-дам, понесенным в виде взносов по добровольному медицинскому страхованию, пенсионному обес-печению (страхованию) в негосу-дарственных пенсионных фондах и страхованию жизни. Причем действие данной поправки в части пенсий и «жизни» распространя-ется и на договоры, заключенные до 1 января 2007 года. Налогопла-тельщик отныне имеет право за

свой счет лечить либо оплачивать страховые и другие услуги (кроме образования), оказанные близким родственникам — супруге, роди-телям, и уменьшать свою налого-облагаемую базу на сумму затрат в рамках социального вычета. Так-же подпадает под льготу лечение несовершеннолетних детей, одна-ко платное обучение ребенка име-ет отдельный вычет для родителей (50 тыс. рублей), не относящийся к общему вычету на 100 тыс., — здесь изменений не произошло. Еще одно важное уточнение в том, что образование теперь, согласно НК, может быть не только «дневным», но и «очным», то есть можно вер-нуть налоги, получая знания на ве-чернем отделении.

РАБОТА НАД ОШИБКАМИПрочие изменения по НДФЛ свя-заны либо с устранением проти-воречий, либо с уточнением ряда формулировок статей Налогового кодекса. Убрана несправедливость в отношении продавцов жилья по договорам долевого участия (ДДУ). Напомним, что по таким соглаше-ниям идет оборот не самих квар-тир, а имущественных прав на него, которые можно переуступать. Раньше при продаже прав требова-ний по договору долевого участия продавцы, следуя буквальной фор-мулировке НК, вынуждены были платить налог с полной суммы до-хода. Например, при переуступке прав собственности (по ДДУ) при цене сделки в размере 4 млн руб-лей налогоплательщик обязан был уплатить в качестве НДФЛ 13% с этой суммы (520 тыс. рублей), как будто она целиком составляла его доход, при этом не учитывалось, что человек уже потратил деньги на приобретение этой недвижи-мости. В соответствии с новой ре-дакцией п. 1 ст. 220 НК, вступив-шей в силу с 1 января 2008 года, при уступке прав требования по договору долевого участия нало-гоплательщик вправе уменьшить сумму своих облагаемых налогом доходов на сумму фактически про-изведенных им и документально подтвержденных расходов, связан-ных с получением этих доходов. Иными словами, купив квартиру на этапе котлована, а точнее, пра-во собственности на нее, за 3 млн рублей, а продав ее (те же права) за 4 млн рублей, человек заплатит на-лог лишь с возникшей «дельты», то


ПОДАРОК КОМАНДИРОВОЧНЫМС 1 января 2008 года предельный размер суточных, которые не будут облагать-ся налогом на доходы физических лиц, вырос со 100 до 700 рублей за каждый день нахождения в командировке на территории России. Также изменился и рас-чет максимального размера суточных для поездок за рубеж. Лимит суточных для работника, отправленного по служебным делам за границу, установлен в разме-ре 2,5 тыс. рублей (более 100 долларов) вне зависимости от страны назначения. До сих пор для каждого государства денежная планка устанавливалась отдельно и рассчитывалась в долларах (так, для Германии — 65 долларов в сутки, США — 72 доллара и т. д.). Это изменение на первый взгляд не касается рядовых налогопла-тельщиков, занятых на наемной работе, а интересно лишь бухгалтерам. Впрочем, и тем, кто активно путешествует по воле работодателя, знать о данной новации будет нелишне.

НАЛОГИ И ВЫЧЕТЫ ПРИ СДЕЛКАХ С НЕДВИЖИМОСТЬЮ*ВИД СДЕЛКИ ВИД НАЛОГА СТАВКА ОСНОВАНИЕ НАЛОГОВЫЙ ВЫЧЕТ

Купля-продажа НДФЛ 13%, если в собственности менее трех лет ст. 224 НК 1 млн руб.

Продажа НДФЛ Если в собственности более трех лет — не платится ст. 224 НК На всю сумму

Долевое участие — приобретение Не взимается Не взимается ст. 207 НК 1 млн руб.

Долевое учас-тие — переуступка НДФЛ 13% с суммы, превышающей

расходы по ДДУ ст. 225 НК Не предоставля-ется

* ДЛЯ РЕЗИДЕНТОВ.

45

есть со 130 тыс. рублей. При этом в договор должна быть вписана бук-вальная трактовка, отражающая его отношение к долевому строи-тельству. Любые вексельные или иные схемы, которыми часто «ба-луются» продавцы жилья, гаранти-рованно приведут к потере права на уменьшение налогооблагаемой базы. Норма распространяется на правоотношения, возникшие с 1 января 2007 года, то есть се-годня можно пересмотреть реше-ние налоговых органов и вернуть уплаченные сверх действующего норматива налоги по сделкам, со-вершенным ранее. Если же вы пла-нируете оставить квартиру себе, то привычный имущественный вы-чет на 1 млн рублей также можно произвести, но лишь после полу-чения полного пакета документов, подтверждающих собственность жилья. Стоит учесть, что, продав права требований, вы лишаетесь права на дальнейшее примене-ние имущественного вычета. При покупке еще одной квартиры или дома повторно воспользоваться имущественным налоговым выче-том не удастся ни в части вычета на приобретение жилья, ни в час-ти уплачиваемых банку процентов по ипотеке.

ВОССТАНОВЛЕНИЕ СПРАВЕДЛИВОСТИ Важное нововведение относит-ся к целевым займам на жилье. Смысл его заключается в том, что в соответствии с новой редакцией пп. 1 п. 1 ст. 212 НК больше не бу-дет признаваться доходом (и обла-гаться налогом, соответственно) материальная выгода, возникшая от экономии на процентах за поль-зование заемными средствами на

покупку и строительство жилья на территории России. «Это дол-гожданная поправка, — считает ведущий консультант отдела кон-салтинга департамента общего ау-дита АКГ “Финэкспертиза” Елена Корнетова. — Единственное, что налогоплательщик должен иметь право на имущественный нало-говый вычет, который предостав-ляется лишь однажды». Другими словами, с 1 января 2008-го при выплате процентов российскому банку или иной российской орга-низации граждане освобождают-ся от уплаты НДФЛ с разницы меж-ду ставкой кредита и 0,75 ставки рефинансирования при условии, что кредит был выдан и потрачен на приобретение жилья. Сегодня, если не считать экзотической ипо-теки, например в швейцарских франках (но при ставках ниже 9% в валюте придется заплатить налог с этой разницы. — Прим. D’), жилищ-ные кредиты ценой ниже став-ки рефинансирования почти не встречаются. Ранее была возможна ситуация, когда человек брал целе-вой кредит, предположим, по став-ке 7%, что в 2006 году было на 2% ниже действующей на тот момент ставки рефинансирования (12%).

С этой дельты, напомним, он был обязан заплатить 13%. То есть при условной десятилетней ссуде на 5 млн рублей и ежегодных процен-тных выплатах в размере 35 тыс. рублей экономия на процентах со-ставит 10 тыс. рублей в год, а до-полнительно заплатить государс-тву нужно было по ставке НДФЛ от этой суммы, или 1300 рублей (13 тыс. рублей за все время). В це-лом экономия не бог весть какая. А в реальности вынужденная пе-реплата составит еще меньше, так как проценты начисляются на ос-таток суммы.

Весьма своевременными ока-зались и новые нормы в отноше-нии получаемых за счет бюджетов средств на возмещение процентов в рамках нашумевших гос программ. Раньше возникали абсурдные си-туации, когда налоговые органы требовали уплатить НДФЛ с выде-ленных субсидий, полученных, на-пример, молодыми семьями на по-купку или строительство жилья. Теперь, если физлицо за счет бюд-жетов получает средства на возме-щение процентов по займам либо бюджетные субсидии на приобре-тение или строительство жилого помещения, эти суммы подоход-ным налогом не облагаются. Нор-ма распространяется на период с 1 января 2006 года. Если уже при-шлось заплатить такой налог, то по закону его можно вернуть. В то же время физические лица не име-ют права на имущественный на-логовый вычет, если расходы на строительство либо приобретение жилого дома, квартиры, комнаты или долей в них оплачены за счет субсидий, предоставленных из средств различных бюджетов.

ЮРИЙ КОРОТЕЦКИЙ

КЛАССИКА ЖАНРА Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №2

ЗАРАБОТАЛ — ПОКАЖИСущественных нововведений при подаче декларации за 2007 год нет. Главное из них касается изменений в ст. 228 НК, где уточнены категории граждан, которые с нового года должны пер-сонально отчитываться перед налоговыми органами. Это физические лица, получавшие доход, работая по трудовому договору и договору гражданско-правового характера с другими физ-лицами, а также доход по договорам найма или договорам аренды любого имущества. Теперь няни, водители, садовники, арендодатели должны сами исчислять и уплачивать НДФЛ и пода-вать декларацию. Также сами подают декларацию и те «физики», которые получили доходы в денежной и натуральной форме в порядке дарения. За исключением случаев, когда даритель и одаряемый являются членами семьи или близкими родственниками либо дарятся недвижимое имущество, транспортные средства, акции, доли, паи.

Воспользовать-ся правом на налоговый вы-чет при купле-продаже квар-тиры можно лишь один раз

ДЕНЬГИ И КАРЬЕРА46

В системе высшего образова-ния, существовавшей в СССР, альтернативы гособучению не было, допуск к качествен-

ному высшему образованию полу-чали только лучшие (не считая оп-ределенного процента студентов, поступавших по блату). Параллель-но функционировали еще так назы-ваемые заштатные вузы — учебные заведения с нулевым показателем престижности, в которых и конкур-са практически не было. Правда, на головокружительный карьерный рост выпускники таких учебных заведений рассчитывать не могли. После развала Союза на рынке об-разования стали появляться него-сударственные образовательные учреждения (НОУ), обучение в ко-торых ведется на платной основе. Сегодня их около 600. С учетом со-кращения бюджетных мест в госу-ниверситетах, а также широкой рекламы новых вузов, обучение в которых позиционировалось как престижное и дорогостоящее, НОУ быстро приобретали популярность. Но вскоре стало понятно, что по-лучать образование в вузах новой формации стремятся в основном те, кто не в состоянии выдержать всту-пительные экзамены в государс-твенные университеты. Многие негосударственные учебные заве-дения постепенно снизили плату за обучение, признав свою неспособ-ность конкурировать с коммерчес-кими отделениями государствен-ных вузов (ГОУ). Сегодня разница в

годовой плате за обучение в НОУ и государственных учебных учреж-дениях составляет минимум 25%, а если вести речь о самых престиж-ных ГОУ, то ценники и вовсе несо-поставимы — даже с лучшими не-государственными вузами. Скажем, на юриста в МГИМО можно вы-учиться за 245 тыс. рублей в год, в то время как в Московской финан-сово-юридической академии, нахо-дящейся на хорошем счету среди НОУ, — всего за 55 тыс. рублей (см. таблицы на стр. 49). Если разрыв в стоимости обучения столь значите-лен, то можно предположить, что более высокая плата, которую взи-мают со студентов в государствен-ных университетах, оправданна и компенсируется более высоким ка-чеством образования и перспекти-вой наилучшего трудоустройства.

КОРЕНЬ ПРОБЛЕМЫСпециалисты российской HR-индус-трии дружно признают свое преду-беждение против негосударствен-ных высших учебных заведений. И складывается оно, как оказалось, не столько из-за качества образова-ния, сколько из-за уверенности ра-ботодателя, что хороший специа-лист — это специалист, который учился бесплатно. «Даже у выпуск-ников госинститутов и университе-тов мы часто спрашиваем, на плат-ном или бюджетном отделении они учились, — рассказывает на-чальник отделения по работе с кад-рами банка “Авангард” Александр Егоров. — Ведь понятно, что абиту-риенты, поступавшие в вуз на ком-мерческой основе, рассчитывали не только и не столько на свои знания, сколько на родительский кошелек. А если так, то значит, были плохо подготовлены». Эту точку зрения в том или ином виде разделяют боль-шинство кадровиков. Они задают закономерный вопрос, почему аби-туриент был не готов к вступитель-ным экзаменам: он плохо обучаем, недостаточно мотивирован для по-лучения знаний, не слишком амби-циозен? Все эти качества дают повод думать, что из кандидата не выйдет хорошего работника и лучше поис-кать другого. «Выпускники коммер-ческих вузов подготовлены хуже: особенно сильно прослеживается нехватка фундаментальных профес-сиональных знаний, не на высоте навыки систематизации и обобще-

Многие коммерческие вузы существуют уже более 15 лет. Их выпускники успешно работают в самых разных сферах. Но все ли из них дают выпускникам равные возможности в трудоустройстве по сравнению с престижными госуниверситетами?

ЧАСТНЫЙ ВУЗ: PRO & CONTRA

STEV

E P

REZ

AN

T /

COR

BIS

/ Р

ФГ

ДЕНЬГИ И КАРЬЕРА Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №2 47

ния информации, умение делать выводы, — отмечает директор по персоналу компании “Линия пра-ва” Георгий Новиков. — Та же беда у выпускников коммерческих отде-лений государственных учебных за-ведений. Думаю, что корень пробле-мы — в заниженной мотивации к получению знаний со стороны сту-дентов и повышенная лояльность преподавателей к “платникам”». За-частую сами выпускники разделя-ют эту точку зрения. «Я училась сна-чала в коммерческом вузе, потом в государственном, — говорит Екате-рина Зверева. — Это, как говорит-ся, небо и земля. Лекции-то читают так же, но вот требования к качес-тву знаний в Академии внешней торговли несравнимо выше, чем в СГУ, где я училась до этого. Здесь не-льзя получить зачет без подготовки. Это, конечно, сказывается на уров-не знаний и профессионализме — я вижу это и по себе, и по своим однокурс никам».

Для многих работодателей край-не важен и бренд вуза, его история. «Среди НОУ нет по-настоящему ста-рых учебных учреждений с усто-явшейся репутацией. И, конечно, выпускник престижного вуза бу-дет иметь на собеседовании лиш-ний плюс», — говорит директор по развитию бизнеса компании «Зебра телеком» Александр Минов. Первый заместитель гендиректо-ра «ВТБ управление активами» На-талья Плугарь добавляет, что для многих компаний важен именно

престиж вуза. Среди государствен-ных учебных заведений множест-во обладают отличной репутаци-ей — их выпускников хватит на все крупные структуры, окончив-шим же коммерческие вузы чаще всего достаются фирмы поменьше и рангом пониже. А госкомпании часто вовсе не рассматривают ре-зюме кандидатов из коммерческих вузов, несмотря на то что их дипло-мы приведены в соответствие с об-щероссийским стандартом. Столь жесткая позиция свойственна и некоторым коммерческим структу-рам, также не принимающим на ра-боту выпускников НОУ. «Это один из элементов кадровой политики нашей компании, — говорит Геор-гий Новиков. — Первое высшее об-разование должно быть обязатель-но государственным, второе может быть получено в коммерческом за-ведении, существенной роли это не сыграет. Исключения из этого правила бывают, но они крайне редки. Собственно, у нас в штате только один юрист, окончивший частный вуз, но это действительно талантливый, одаренный человек, каких мало». Таким образом, на-личие диплома НОУ в ряде случа-ев становится непреодолимой пре-градой для работы в той или иной фирме.

СЛАБОЕ ЗВЕНО За 10–15 лет с момента появления первых коммерческих вузов рабо-тодатели успели сформировать чер-

ные списки НОУ. У каждой компа-нии они свои, но существуют два вуза, заработавшие себе однозначно сомнительную репутацию. Это Ака-демия образования Натальи Несте-ровой и Современная гуманитар-ная академия. Даже в объявлениях об открытии вакансий часто можно увидеть оговорку, что выпускники этих вузов в качестве кандидатов не рассматриваются.

«Многие вузы образованы как коммерческий проект, то есть вкла-дывают больше денег в рекламу своих услуг. По сути, они “прода-ют” дипломы: студент, заплатив за обучение, в любом случае получит диплом об окончании. Одна из ха-рактерных черт некоторых таких вузов — большая филиальная сеть. Но ведь понятно, что обеспечить вы-сокое качество обучения одновре-менно в 20 филиалах очень сложно. Естественно, что работодатели отно-сятся к таким выпускникам с преду-беждением, отдавая предпочтение отучившимся в госвузах», — счита-ет директор по продажам компании Begin Group Михаил Кнеллер.

Стереотип, что в частных вузах учат хуже, чем в государствен-ных, родился, по мнению психологов, не только из опыта обще-ния с преподавателями и выпускниками, но и из-за советского принципа «платно — значит плохо» по отношению к образо-ванию. Человек, воспитанный в СССР, воспринимает плату за обучение в высшей школе как взятку. «Обратите внимание: в Москве масса частных школ. Там очень престижно учиться. И дорого, — говорит психолог, бизнес-консультант Елена Ма-лыхина. — Однако никому не приходит в голову утверждать, что там получают образование дети, не способные выдержать вступительные экзамены в государственные гимназии. Просто многим все еще кажется, что платить за маленького ребенка — это престижно, а за большого — наоборот, стыдно». Между тем студенты НОУ начинают работать в среднем на год раньше, чем их коллеги из госвузов. Зачастую, окончив вуз, они уже имеют стабильную зарплату, работу и лучшие перспективы, чем те, кто пять лет просто учился.

Некоторые работода-тели не принимают на работу выпускников вузов, отучившихся на платном отделении

ВЗГЛЯД ИЗНУТРИ

LIB

A T

AY

LOR

/ C

OR

BIS

/ Р

ФГ

Среди относительно надежных и качественных НОУ упоминают ИМПЭ имени Грибоедова, Мос-ковскую финансово-юридическую академию, МГИ им. Е. Р. Дашковой, Московский банковский институт, Институт государства и права. «На рынке есть большое количество НОУ, которые много средств вкла-дывают в само обучение: пригла-шают квалифицированных пре-подавателей (например, из МГУ), занимаются научными разработ-ками, поддерживают на высоком уровне техническую базу. Среди таких вузов можно выделить Меж-дународный университет в Мос-

кве, Российскую академию пред-принимательства, Московский институт менеджмента и права, Российский новый университет и ряд других. По качеству образо-вания они не хуже многих госу-дарственных, а иногда и лучше. У таких НОУ есть и свои преиму-щества перед госвузами: на защи-ту курсовых и дипломных работ они приглашают потенциальных работодателей, организуют ста-жировки студентов», — добавля-ет Михаил Кнеллер. Специалисты, работающие напрямую с выпуск-никами этих вузов, полагают, что уровень подготовки здесь доста-точно высок.

ПРОСИМ НЕ БЕСПОКОИТЬМониторинг предложений от ра-ботодателей и опрос показали, что особенно настороженно к вы-пускникам негосударственных вузов относятся руководители и HR-службы давно существующих коммерче ских структур, особен-но финансовой направленности. Банки, управляющие компании с большой неохотой принимают

на работу специалистов без госу-дарственного образования. Мо-лодые компании, работающие в перспективных и быстро разви-вающихся сферах, таких как рек-лама и PR, дизайн, маркетинг, не-движимость, обращают меньше внимания на название вуза, в ко-тором учился соискатель. «Скорее всего, это связано с тем, что успех работников в этих отраслях не ба-зируется на фундаментальных знаниях, — говорит гендиректор одной из компаний. — Считается, что тут важнее понимание ситуа-ции, а лекции по этим новым для России дисциплинам во всех вузах одинаковы. Однако не надо забы-вать, что качественное высшее об-разование, полученное, что назы-вается, в поте лица, учит думать, принимать решения, трудиться. Выпускники коммерческих вузов привыкли все получать за свои деньги: зачеты, экзамены — ре-зультат предрешен; даже если не с первого раза, но нужная запись в зачетке появится». Опыт генди-ректора компании «Бергер и парт-неры» Юлии Кондратенко говорит

48

Принято считать, что в европейском обществе право на выс шее образование является неотъемлемым. Отчасти это так. Во Фран-ции в большинстве университетов к занятиям допускаются все же-лающие (при наличии выпускных документов средней школы), но в течение первых двух экзаменационных сессий идет жесткий от-сев: слабые студенты оказываются в списках отчисленных (их чис-ло может доходить до 80% общего потока). Однако есть в стране престижные вузы, преградой для поступления в которые служат серьезные экзамены. В них учатся не более 5% из числа всех сту-дентов, получающих образование. Именно выпускники этих вузов затем становятся элитой рынка труда. Крупные чиновники, биз-несмены, управленцы крупных компаний — выходцы из Наци-ональной школы администрации или Высшей политехнической школы. Таким образом, прослеживается четкая зависимость карь-еры от start-up, то есть от выбранного учебного заведения.

Похожая картина и в Великобритании. Выпускникам всех уни-верситетов присваиваются научные степени (бакалавры и магистры различных наук) — формально между ними не существует различий, все равны. Но есть, как говорится, равнее — «качество» научной сте-пени определяется названием вуза, выдавшего ее. Самые престиж-ные университеты в Англии, разумеется, старейшие — Оксфорд и Кембридж. Ценятся и дипломы ряда вузов, расположенных в Глаз-го, Абердине, Эдинбурге и Манчестере. Образование в таких уни-верситетах считается классическим, фундаментальным и престиж-ным. Выпускник Кембриджа по умолчанию претендует на большую зарплату, быстрее и выше взбирается по служебной лестнице.

Сегодня можно купить любой диплом, даже престижных госвузов. Поэтому в компаниях главный критерий — опыт работы

МИРОВОЙ ОПЫТ

RO

B H

OW

AR

D /

CO

RB

IS /

РФ

Г

ДЕНЬГИ И КАРЬЕРА

49

об обратном: «Я лично несколько раз сталкивалась с выпускниками юридических факультетов НОУ, которые разбирались в вопросах правового регулирования не хуже, а лучше своих коллег из госвузов».

Профессии, связанные с соци-альной сферой, работой с людьми, занимают отдельное место в спо-ре о качестве образования. Спе-циалисты отмечают невероятное количество непрофессиональных психологов, выпущенных коммер-ческими образовательными струк-турами. Врачевателей душ сейчас очень много: по последним дан-ным, это третья по популярности профессия в России (после юристов и финансистов), однако представи-тели HR-отрасли сетуют на то, что фундаментальных знаний, умения глубоко понять и прочувствовать ситуацию не хватает и многим вы-пускникам престижных вузов, не говоря уже о коммерческих.

ОПЫТ РЕШАЕТ ВСЕВремя лечит. И вообще, и выпус-кников даже самых неизвестных вузов, и работодателей с их пре-дубеждениями к НОУ. Кроме того, в условиях тотального дефицита профессиональных кадров опыт работы является наиболее ценным критерием при наборе сотрудни-ков. Особенно опыт важен в тех областях, где для успеха необходи-мы налаженные контакты и свя-зи — например, в сфере продаж. В этом случае образование может быть вовсе непрофильным. «Я не знаю ни одного НОУ, который да-вал бы образование лучше, чем го-сударственный вуз, — говорит ген-директор компании “АйТи” Тагир Яппаров. — Но опыт соискателя действительно очень важен, осо-бенно если речь идет о менеджер-ских позициях. Для тех, кто участ-вовал в успешных проектах наших партнеров, конкурентов, клиен-тов, мы готовы сделать исключе-ние, закрыв глаза на то, что обра-зование получено в неизвестном коммерческом вузе». Руководи-тель департамента персонала ком-пании Blackwood Любовь Чубенко отмечает, что даже при рассмотре-нии соискателей на высокие долж-ностные позиции первую скрипку играет именно опыт работы.

Работодатели не забывают и о том, что часть студентов государс-твенных, даже самых престиж-ных, вузов фактически купили диплом, отучившись пять лет за

взятки. Таких с годами становится все больше. Поэтому многие спе-циалисты HR-индустрии в послед-ние годы охотнее присматривают-ся к выпускникам НОУ. «Я нередко встречаю выпускников государс-твенных вузов с красными дипло-мами, знания которых решитель-но не соответствуют заявленному уровню, — говорит Наталья Плу-гарь. — На мой взгляд, самый эф-фективный способ подбора кад-ров — из студентов, проходивших практику в компании». Многие ра-ботодатели эту систему применя-ют давно и успешно: проводят от-борочные конкурсы и олимпиады для студентов третьих-четвертых курсов, по результатам приглаша-ют сначала на практику, чтобы ре-шить, подходит им работник или нет. «Мы тоже приглашаем на ста-жировку, в том числе из частных вузов, — говорит Александр Его-ров. — Работаем с Московским

банковским институтом, Институ-том государства и права, Финансо-во-юридической академией».

Таким образом, успешная рабо-та в выбранной сфере если не пол-ностью, то в очень значительной степени нивелирует недостатки негосударственного образования. Любой работодатель понимает, что по-настоящему талантливыми людьми разбрасываться не стоит. «Конечно же, я обращаю внима-ние на образование тех, кто прохо-дит отбор в HR-службе и приходит на собеседование ко мне, но это не решающий фактор, — резюмирует вышесказанное исполнительный директор агентст ва +SOL Тарас Ткачук. — Просто бывают необхо-димые и достаточные условия при приеме на работу. Так вот, образо-вание — это достаточное условие. А необходимое — это, конечно же, профессионализм».

ЕЛЕНА ФИЛИМОНОВА

СТОИМОСТЬ ОБУЧЕНИЯ В РАЗЛИЧНЫХ НОУ И ГОУ НА ФАКУЛЬТЕТЕ ЮРИСПРУДЕНЦИИ*

НАЗВАНИЕ НОУТЫС. РУБ. В

ГОД НАЗВАНИЕ ГОУ ТЫС. РУБ. В ГОД

Институт международного права и экономики им. А. С. Грибоедова

90 Финансовая академия при правительстве РФ 226

Московская академия образования Натальи Нестеровой

45 Московский государственный университет им. М. В. Ломоносова

220

Московская финансово-юридическая академия 55 Российский университет дружбы народов 225

Московский гуманитарный университет 28 Московский государственный университет экономики, статистики и информатики

118

Московский институт экономики, политики и права 32 Академия народного хозяйства при прави-тельстве РФ

176

Московский психолого-социальный институт 30 Московская государственная юридическая академия

150

Национальный институт бизнеса 30 Российский государственный гуманитарный университет

159

Первый московский юридический институт 96 Московский государственный институт между-народных отношений

245

Российский новый университет 39 Российская экономическая академия им. Г. В. Плеханова

180

Российский университет инноваций 40 Государственный университет — Высшая школа экономики

220

Современная гуманитарная академия 36 Государственный университет управления 180

ИСТОЧНИК: НРА «РЕЙТОР», ДАННЫЕ НА ИЮЛЬ 2007 ГОДА* СТЕПЕНЬ «СПЕЦИАЛИСТ».

СТОИМОСТЬ ОБУЧЕНИЯ В РАЗЛИЧНЫХ НОУ И ГОУ НА ФАКУЛЬТЕТАХ ЭКОНОМИКИ И УПРАВЛЕНИЯ*

НАЗВАНИЕ НОУ ТЫС. РУБ. В ГОД НАЗВАНИЕ ГОУ ТЫС. РУБ. В ГОД

Институт международного права и экономики им. А. С. Грибоедова

72 Академия народного хозяйства при прави-тельстве РФ

250

Московская академия образования Натальи Нестеровой

45 Московский государственный университет им. М. В. Ломоносова

175

Московская финансово-промышленная академия 77 Московский государственный институт между-народных отношений

245

Московский гуманитарный университет 32 Российский университет дружбы народов 144

Московский институт экономики, политики и права 35 Государственный университет управления 150

Московский психолого-социальный институт 38 Российская экономическая академия им. Г. В. Плеханова

150

Национальный институт бизнеса 48 Дипломатическая академия Министерства иностранных дел РФ

180

Российский новый университет 78 Финансовая академия при правительстве РФ 249

Российский университет инноваций 54 Государственный университет — Высшая школа экономики

240

Современная гуманитарная академия 23 Российский государственный гуманитарный университет

132

ИСТОЧНИК: НРА «РЕЙТОР», ДАННЫЕ НА ИЮЛЬ 2007 ГОДА* СТЕПЕНЬ «СПЕЦИАЛИСТ».

ДЕНЬГИ И КАРЬЕРА Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №2

50

ЮЛИЯ САХАРОВСКАЯ:«Лишь каждый десятый россиянин сегодня контролирует свои расходы»


Большинство из нас получают за-рплату у работодателя, другие име-ют собственный бизнес и живут на доход от него, третьи получают де-

ньги, сдавая в аренду квартиру или иную собственность. И у всех нас есть цели: это может быть приобретение квартиры, дома, машины, получение образования, путешес-твие и прочее. Согласитесь, что для реали-зации подобных целей требуются средства. Их-то как раз и не хватает. Часто можно ус-лышать доводы: «У меня маленькая зарпла-та, и она не позволяет мне накопить на…», «Если бы я получал больше, я давно бы…», «Цены растут, и деньги, которые я откла-дываю, постоянно обесцениваются». Лишь немногие способны честно признаться себе и другим, что дело не в сторонних фак-торах, а в них самих. Большинство просто не умеет планировать свой бюджет, вести подсчет доходов и расходов, использовать современные инструменты для сохране-ния и преумножения капитала. В этом и готовы помочь финансовые консультанты, которых за последние время появилось значительное количество. Потребители в массе своей (особенно в регионах) пока лишь присматриваются к их основной ус-луге — составлению личного финансового плана (ЛФП). Скептики уверяют, что и без платных помощников разберутся с личны-ми финансами, что самостоятельно смо-гут сориентироваться во всех финансовых инструментах, позволяющих заработать. Подобные утверждения звучали и из уст заемщиков, когда на рынок потребитель-ского кредитования пришли первые бро-керы, помогающие оформить кредит. Про-шла пара лет, а плата ипотечному брокеру за помощь в получении кредита выглядит обыденным явлением. Чем реально могут помочь финансовые консультанты и оши-баются ли они в рекомендациях? Стоит ли к ним обращаться людям с небольшими доходами? Следует ли ради будущих дохо-дов экономить на всем? Как самому стать финансовым советником? На эти и другие вопросы отвечает заместитель генерально-го директора компании «Личный капитал» Юлия Сахаровская.

ФО

ТО: А

НА

СТА

СИЯ

ПЕТ

РАК

ОВ

А

51Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №2ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ

потребителям, у которых будет больше доверия к сертифициро-ванным специалистам. Это выгодно и консультантам, так как повысит доверие потенциальных клиентов к самому институту финансового консультирования. Сейчас критериев выбора кон-сультанта практически нет. Наверное, наилучший способ — по-просить рекомендации о работе консультанта или компании у тех, кто уже воспользовался их услугами. Иногда люди пробу-ют начинать инвестировать небольшими накоплениями, что-бы посмотреть, какая отдача будет от работы с консультантом, но такой путь неэффективен. Небольшие суммы, внесенные на короткий срок в один инструмент, вряд ли дадут гарантирован-но высокий доход. Мы рекомендуем делать сбалансированный инвестиционный портфель — за него мы ручаемся и говорим: результат будет хорошим.

— Неужели консультант не ошибается в своих рекомендациях? — Ошибается, как и любой другой человек. Но он не может ошибаться во всем. Для этого он и делает диверсифицирован-ные программы с учетом того, что, например, один рынок не принесет доходность, но она будет получена за счет другого. У него учтено все: и консервативные, и агрессивные, и умерен-

ные инструменты. С учетом неожи-данных расходов и долгосрочных пот-ребностей. При таком комплексном подходе ошибка исключена.

Кроме того, окончательное решение по выбору той или иной стратегии или конкретного инструмента остается за клиентом. Он может отказаться от пред-ложения консультанта скорректировать его план, внести свои предложения.

— Каково материальное положение и социальный состав ваших клиентов?— К нам приходят и те, кто получает $500 в месяц, и те, кто $20 тыс. Примерно 5% от общей численности — это топ-менеджеры, зарабатывающие более $100 тыс. в месяц, около 20% — до $2 тыс., и остальные 75% — те, кто получает от $2 тыс. до $20 тыс. Как правило, мысль «мне нужна помощь консультанта» возни-кает в момент крупной покупки (например, недвижимости). Это побуждает человека планировать бюджет, думать о сокра-щении расходов и т. д. Есть люди, которые в принципе не распо-ложены к планированию. Они приходят и говорят: у меня есть такая-то сумма, скажите, куда вложить? Далее мы определяем инвестиционный портфель: конкретные фонды, ПИФы, хедж-фонды, депозиты, страховые продукты. Финансовый план та-ких людей не интересует, им нужен инвестиционный.

Появляются и клиенты, которых обратиться к нам заставила невозможность выплатить кредит. Так, совсем недавно пришел человек, у которого пять кредитов на сумму более $200 тыс. Его расходы уже превышают доходы, но, думаю, и эту ситуацию мы разрешим. Хотя это потребует от него серьезной финансовой самодисциплины на протяжении до двух, а то и пяти лет. Мы

— Юлия, неужели большинство людей не могут грамотно рас-поряжаться своими финансами самостоятельно? Не могут планировать, компетентно следить за расходами и доходами, инвестировать? Обязательно ли привлекать финансовых кон-сультантов? Почему бы не почитать книги по данной теме или поискать в СМИ либо в интернете соответствующую ин-формацию? — Далеко не каждый может заниматься финансовым планиро-ванием и инвестированием. Для этого нужно по меньшей мере экономическое образование или определенный склад ума. Не-которые клиенты, приходя к нам, признаются: «Я сам не могу понять, что мне делать, пока мне не сделают расчеты на бу-маге». Кроме того, у многих людей просто нет на это времени. Если они будут самостоятельно заниматься финансовым пла-нированием, это будет отвлекать их от основной работы, что не лучшим образом скажется на их доходах. Им легче доверить-ся профессионалу, который поможет во всем этом разобрать-ся, сделает расчеты, подберет инвестиционные продукты. Даже если есть время и способности, человек начинает читать лите-ратуру, газеты, журналы, сайты компаний, и у него появляют-ся отрывочные сведения, которые не складываются в целую картину. У меня самой, к примеру, было именно так, до того момента, пока я не прошла курс обучения. Куски знаний це-лой картины не дают. Кроме того, очень сложно самостоятельно реализовать фи-нансовый план: встает проблема выбора и отбора лучших предложений, инстру-ментов. Поэтому финконсультант необ-ходим. Тем более если ты прежде никак не интересовался финансовыми инстру-ментами.

Помимо всего прочего, у нас еще нет и культуры инвестирования. Те вещи, которые мы объясняем взрослым людям, американские дети проходят в школе: капита-лизация процентов по вкладу, хедж-фонды и прочее. У нас даже нет такого предмета, как «личные финансы», в большинстве ву-зов.

— Исходя из опыта вашей работы, какой же процент россиян хотя бы просто следят за своими расходами, ведут бюджет? — В России таких не более 10% — это те, кто хотя бы просто кон-тролирует свои расходы. Правда, сейчас большинство людей, ко-торые к нам приходят, уже ведут свой бюджет. Но следует ого-вориться, что это Москва, в регионах статистика будет гораздо хуже. В США же около 72% населения имеют личный финансо-вый план.

— Если я все же решился обратиться за помощью к финансо-вому консультанту, как определить, насколько он профессио-нален? — В Европе и Америке такие компании или консультанты про-ходят лицензирование, у нас пока нет. Оно, конечно, нужно

Имя: Юлия Сахаровская Образование: Байкальский государственный университет экономики и права (менеджер в госуправлении)Любимое дело: финансовое консультирование Место работы: компания «Личный капитал» Любимый финансовый инструмент: хеджевые фондыНелюбимый финансовый инструмент: потребительские кредитыФинансовая цель: создать капитал согласно собственному финансовому плануПрофессиональная цель: заниматься любимым деломДевиз по жизни: все цели достижимы при грамотно разработанной стратегии их достиженияЛюбимый вид отдыха: путешествия, горный туризм

ВИЗИТНАЯ КАРТОЧКА

В России нет культуры инвестирования. Прихо-дится объяснять вещи, которые американцы проходят еще в школе

52

составляем план и предлагаем клиенту путь — за счет каких фи-нансовых сокращений можно выйти из долговой ямы.

— Всегда ли клиент готов к экономии ради будущих доходов? Случается, что клиент говорит: «Я не готов к ограничениям в плане привычных трат»?— Мы в принципе не рекомендуем ограничения или отказ от чего-либо, и мы не сторонники урезания расходов. Как прави-ло, после изучения бюджета клиента мы готовы прокомменти-ровать ему структуру его расходов. Затем идет обсуждение, стоит ограничивать свои траты или нет. Решение в любом случае оста-ется за клиентом. Например, семья из двух человек тратит на пи-тание 50 тыс. руб. В этом случае говорим: это явный перебор, мо-жет быть, не стоит так часто обедать или ужинать в ресторанах, можно сократить расходы до 16–20 тыс.». Многое зависит от ситу-ации: если речь идет о клиенте с долгом $200 тыс. банкам, то там хочешь не хочешь, а оптимизировать, урезать расходы придется. Но если он тратит 50 тыс. на питание, а его доходы при этом поз-воляют ему инвестировать, то зачем же отказываться от привыч-ного уровня жизни, развлечений.

Если мы видим, что без сокращения расходов достичь постав-ленных финансовых задач не удастся, то у клиента есть выбор: либо увеличить доходы, либо снизить расходы. Мы просчитыва-ем, на какую сумму должна увеличиться его зарплата в соответс-твии с его инвестиционными планами. После этого он догова-ривается с работодателем о повышении оклада или ищет новое место, дополнительный заработок.

— А часто ли люди инвестируют с помощью кредитных средств? — Такие прецеденты есть. Некоторые, начитавшись Роберта Кийосаки (автор нашумевшего бестселлера «Богатый папа, бед-ный папа»), берут ипотечный кредит, покупают квартиру в на-дежде заработать на аренде или последующей перепродаже, но в результате продают себе в убыток.

— В принципе совместимы ли займы и инвестиции? — Это возможно только в том случае, если доходность по вашему инвестиционному портфелю выше выплат по кредитному дого-вору. Для этого придется применять более рискованные инстру-менты. Но в любом случае одновременно эти процессы осущест-влять очень трудно. Лучше сначала погасить кредит и после этого инвестировать. Кроме того, все расчеты показывают: выгоднее накопить, чем купить в кредит. Мы в принципе допускаем ипо-течные и автокредиты. Жилищные займы следует брать только в том случае, если вопрос с жильем принципиальный, то есть не-где жить. К сожалению, доходных домов в России практически нет, и это толкает людей на покупку квартиры. Многие семьи просто не в силах каждый год переезжать из одного места в дру-гое. Поэтому если у клиента нет жилья, мы не переубеждаем его. Наоборот, в этой ситуации подбираем ему наиболее эффектив-ный кредит (по ставке, сроку, условиям) и оптимальный банк.

— Многие ли банки предлагают клиентам программы private banking и доверительное управление (ДУ)? Не вступаете ли вы с ними в прямую конкуренцию?— Не совсем. Банки в рамках ДУ берут деньги клиента и вкла-дывают их в те или иные инструменты. Мы деньги клиента

не берем, а лишь помогаем ему инвестировать, советуем продук-ты, составляем финансовый план в зависимости от его целей. Мно-гие клиенты не готовы доверять кому бы то ни было инвестирова-ние собственных средств. Кроме того, российские банки чаще всего предлагают те продукты, которые есть в арсенале у него, и, только если у него нет нужного клиенту продукта, используют внешние

инструменты. У нас есть клиенты, которых как раз не устрои-ли программы ДУ. Мы предлагаем продукты в зависимости от потребностей клиента. У нас много партнеров из числа и бан-ков, и УК, и инвестфондов. Если потребности клиента они за-крывают, мы используем их, если нет — рекомендуем сторон-ние компании. Немаловажный факт и цена: стоимость услуг финансового консультанта ниже, чем возьмет банк в рамках ДУ или private banking.

— Какова же стоимость услуг в компании? — Цена зависит от одного критерия — суммы инвестирования. До $300 тыс. — 15–18 тыс. руб. (составление финансового плана), свыше этой суммы — 40 тыс. руб. Можно воспользоваться або-нентским обслуживанием на год (15–60 тыс. руб.).

— Какие же цели ставят люди, задумавшиеся об инвестиро-вании? — Одни хотят просто навести порядок в своих финансах, дру-гие — разместить капитал (разово или постоянно). То есть хотят получать пассивный доход от своих вложений. Еще одна груп-па — клиенты, желающие приобрести недвижимость для себя или своих детей. В этом случае им нужно понять, каким образом это лучше сделать и как можно быстрее накопить на дорогосто-ящую покупку. Но важны даже не цели, а понимание людьми од-ного факта: деньги должны работать.

— Один раз получив от консультанта личный финансовый план, человек должен время от времени корректировать его. Ему вновь придется платить за услуги или нет? — Не всегда. Одни действительно хотят постоянной поддержки, но есть и те, кому важно было вначале получить информацию о своих финансах, план работы. После первого года работы с нами они готовы самостоятельно инвестировать.

— Легко ли самому стать финансовым консультантом? — У нас активно работает Школа финансового консультанта, и она все больше набирает обороты. Похоже, что желающих получить данную специализацию больше, чем самих клиен-тов. Некоторые приходят как клиенты, чтобы разобраться с собственными финансами, а затем им хочется научить других. Одни проходят обучение для себя, другие — чтобы профессио-нально этим заниматься. Я сама так пришла — настолько заго-релась, что решила связать свою деятельность с финансовым консультированием.

— Обучение дорогое? — Обучение дистанционное, длится 3,5 месяца. Стоит оно около 10 тыс. руб. Мы также периодически устраиваем конгрессы фи-нансовых консультантов. Приглашаем на них всех, кто закончил наши курсы или проходит обучение.

— Вы многих берете на работу после обучения? — Почти весь наш штат состоит из тех, кто прошел Школу Вла-димира Савенка. Есть и внештатные сотрудники. Их привлека-ем, когда не справляемся с потоком клиентов. Впрочем, многие после курсов создают свои компании и работают индивидуально. Они могут стать нашими партнерами, используя наши связи с банками и инвесткомпаниями.

О КОМПАНИИКонсалтинговая компания «Личный капитал» основана в 2002 году в Минске, с 2006 года зарегистрирована в Москве. Гендиректор и основатель компании Владимир Саве-нок работал в Национальном банке Белоруссии, кипрской компании ASBISC Enterprises и белорусском Межторгбанке, автор книг «Как составить личный финансовый план. Путь к финансовой независимости» и «Как реализовать личный финансовый план, или Сколько денег нужно для счастья». Профиль компании — консультирование физичес-ких лиц по вопросам планирования и инвестирования личных средств.


53

— Вы не боитесь, что бывшие ученики отберут у вас клиентов? — Нет, они работают скорее нам на пользу. У нас в стране настолько низкий уровень финансовой грамотности населения, что поля для деятельности хватит на всех. Многие же до сих пор не понимают кто такие финансовые консультанты и зачем они нужны. Те, кто прошел нашу школу, доносят информацию до людей.

— Такая деятельность может прино-сить доход? — Заработать можно, но скорее в крупных городах: в провинции еще нет многочисленной клиентской

базы, которая позволит зарабатывать. Многое зависит и от само-го консультанта, его профессионализма. Если говорить в целом, то пока для большинства консультирование является дополни-тельным заработком к основному виду деятельности.

— Вернемся к вопросу инвестирования. Какие стратегии пред-почитают клиенты: рискованные или наоборот?

— Все очень индивидуально. Многое зависит от возраста. Обычно чем старше человек, тем консервативнее стратегия или инструменты. И наоборот, чем моложе, тем рискован-нее. Так во всем мире, но у нас еще накладывается история: люди старшего поколение (от 40 и старше) помнят кризисы, во время которых они лишись своих накоплений. Для них главное — сохранить накопленное. Но есть и исключения. Среди клиентов, например, есть 70-летняя женщина, чей инвестиционный портфель почти полностью состоит из ак-ций и хедж-фондов, то есть из агрессивных инструментов.

«Мне ждать некогда, нужно получать доход сейчас», — гово-рит она.

— Почему сегодня по-прежнему в качестве основного инстру-мента инвестирования большинство россиян рассматрива-

ют недвижимость и очень мало кто использует страховые программы? — Это укоренившийся стереотип. Недвижимость воспринима-ется как надежный, доходный, понятный большинству инстру-мент. Сегодня мы не рекомендуем клиентам инвестиции в нее. Пока не ясно, куда двинется рынок, вниз или вверх, возможно, он переоценен. Тем, у кого есть такой актив, мы советуем дер-жать. Для тех же, кто намерен приобрести жилье для себя, совет всегда один: покупайте.

Во что еще вкладывать, если у подавляющего числа людей нет опыта игры на фондовом рынке, а что такое ПИФ, даже в Мос-кве не все знают? То же самое со страховкой: люди не понима-ют, для чего она нужна. Если вы основной кормилец в семье, то страховка необходима. При минимальной, но гарантированной доходности она позволит вам чувствовать себя и свои капиталы защищенными. Для многих страховка — это вариант диверси-фикации валютного портфеля. Понятно, что весь капитал инвес-тировать в страховку нет смысла, а вот часть, да еще открыть ее в долларах или евро — идеальный вариант, особенно для людей с большими суммами. Есть смысл брать и накопительную стра-ховку на ребенка: даже если с вами что-то произойдет, компания выплатит всю причитающуюся сумму по достижению им опре-деленного возраста.

— С какой суммой лучше идти к консультанту? — Если доход семьи небольшой и инвестировать она может сум-му в размере $100–300 в месяц, то целесообразно ограничиться составлением личного финансового плана. Деньги же вклады-вать в ПИФы и депозит. При сумме $500–600 в месяц, которые вы можете направить на обеспечение своего будущего, нужен уже инвестиционный план.

— А как распределяется инвестиционный портфель между рос-сийскими и западными инструментами? — Обычно 50 на 50. Но чем больше сумма, тем больше средств клиенты вкладывают в стабильные развитые рынки. Все же на Западе рынок более стабильный, ниже риски. Чем крупнее ка-питал, тем больше люди думают о надежности вложений, а не о доходности.

— Сколько же я могу инвестировать без ущерба для своих при-вычных трат? — 10% ежемесячного дохода совершенно комфортный уровень для любого человека. Ну а максимум зависит от величины дохо-да: возможно, вы сумеете и 70% зарплаты инвестировать. Если доход семьи составляет $3–4 тыс., то можно безболезненно от-кладывать $1 тыс.

БЕСЕДОВАЛ АЛЕКСАНДР ПОТАПОВ

КАК СОСТАВИТЬ ФИНАНСОВЫЙ ПЛАН

1 ОПРЕДЕЛИТЕ СВОИ ФИНАНСОВЫЕ ЦЕЛИ Запишите все свои цели на бумагу и поставьте дату исполнения. Цели должны быть четкими: например, покупка квартиры в Москве стоимос-тью $300 тыс. в 2010 году.

ОЦЕНИТЕ СОБСТВЕННЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ВОЗ-МОЖНОСТИ

• Запишите все свои активы и пассивы. • Постройте семейный бюджет: определите все статьи расходов и доходов. На протяжении трех-четырех месяцев ведите анализ всех своих трат, чтобы определить среднемесячные расходы. Отдельно впишите ежегодные затраты: страхов-ка (медицинская или авто), расходы на отдых и прочие. Разница между доходами и расходами и составит сумму, которую вы можете инвести-ровать для реализации своих целей.

2

ОТКОРРЕКТИРУЙТЕ ЦЕЛИ В ЗАВИСИМОСТИ ОТ ВАШИХ ВОЗМОЖНОСТЕЙПосле анализа своих доходов и расходов вы увидите, что нужно изменить. Следует или скор-ректировать цели (сроки реализации, сумму), или подумать, как зарабатывать больше.

3ОПРЕДЕЛИТЕ, ЧТО НУЖНО СДЕЛАТЬ ДЛЯ ДО-

СТИЖЕНИЯ ЦЕЛЕЙ, И СОСТАВЬТЕ ПЛАН ИНВЕС-ТИРОВАНИЯ Распределите, в какие инструменты вы будете вкладывать средства и в какой пропорции. На-пример, 25% — ценные бумаги, 25% — недви-жимость, 30% — пенсионные и страховые про-граммы, 20% — другие инструменты. Колебания одного рынка будут нивелироваться колебания-ми другого. Формула для расчета доли консер-вативных активов в портфеле инвестора: про-цент консервативных активов = ваш возраст.

4

ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №2

54

Н а днях перечитал знаменитую книгу Наполеона Хил-ла «Закон успеха». Забавно, что написана она была около 100 лет назад, но актуальности по многим вопросам так и не потеряла. Уже тогда господин Хилл рекомендовал чи-

тателям одну из оптимальных структур семейного бюджета для среднестатистического американца тех лет. Он предлагал сбере-гать, откладывать и инвестировать 20% всех полученных доходов, около 50% — тратить на жизнь, еду, квартиру и машину, а по 10% должно идти на отдых, образование и страхование жизни. В то же время он утверждал, что на деле средний американец ничего не сберегал и не тратил на образование, зато тратил на жизнь, еду, квартиру и машину — 60% своих доходов, отдыхал также с разма-хом (35%) и оставшиеся 5% отдавал за страховку.

Изменилось ли что-то на сегодняшний день? Думаю, что в США как раз да. По крайней мере, статистика утверждает, что в депози-тах, облигациях, акциях и недвижимости около половины семей США держат от 2 до 4% заработанных ими денег. Думаю, что увели-чилась доля расходов на страховку жизни хотя бы потому, что вы-рос и кредитный долг большинства семей и появился страх того, что в случае ухода из жизни эти долги перейдут детям.

Я не хочу ждать 100 лет, пока ситуация у нас станет похожей на обстановку в развитых странах, где многие люди защи-щают себя и инвестируют в свое будущее, зная, что им в нем жить. Именно поэтому стараюсь придерживаться рекомендо-ванной Хиллом модели ведения расходной части бюджета уже около семи лет. Но вот что я заметил: лишь один из десяти моих знакомых, с кем мы обсуждали его семейный бюджет, придерживался примерно такого же плана, остальные практи-чески ничего не тратили на образование, страховку жизни и в большинстве случаев ничего не откладывали. Более того, они не могли точно сказать, куда тратят свои деньги, они не смог-ли даже сосчитать.

Именно поэтому я предлагаю своим знакомым (и вам, читатель, естественно, тоже) пройти небольшой тест, в котором прошу ука-зать возраст, размеры пенсии, которую они хотели бы получать, и капитала, который они уже успели на пенсию накопить.

Как правило, звучат три варианта ответа: либо $1 тыс. в ме-сяц, либо 100 тыс. руб., либо «эх, давай помечтаем — 1 млн». Вот такая у нас богатая фантазия! Тогда я говорю: для того что-бы понять необходимый размер капитала, следует умножить размер желанной пенсии на 100. И если ты сможешь получать 1% на свой капитал в месяц, то сможешь получить тот размер пенсии, о котором мечтаешь. У некоторых с математикой боль-шие проблемы, и они долго не могут понять, зачем же желан-ную пенсию умножать на 100. Но, все же поняв, что для полу-чения пенсии в размере $1 тыс. нужен капитал $100 тыс., а для 1 млн — 100 млн, мы переходим к тому, сколько же должно быть накоплено к настоящему моменту. Изучив магию слож-ного процента, я понял, что у мужчин к 25 годам должно быть накоплено около 5% необходимого размера капитала, к 35 — в районе 20%, к 45 — примерно 40%, а к 55 годам — около 80%. Ко-нечно, у многих в 25 лет нет никаких мыслей о своем будущем, к 35 годам нет накопленных 20% необходимого им капитала, у кого-то он появляется к 45, но чаще всего не дотягивая до ре-комендованных 40%. Понимая это, мне приходится говорить своим товарищам горькую правду: «Скорее всего, тебя ждут не-удовлетворенность и нужда, ведь если на тебя не упал миллион в предыдущие 20 лет жизни, то вряд ли он упадет в следующие годы». В конце же разговора начинаю успокаивать их, рассуж-дая о необходимости менять модель отношений с деньгами и действовать, помня о том, что если мы чего-то по-настоящему захотим, то обязательно добьемся.

Приятных вам расчетов, удачи!

КУДА УХОДЯТ ДЕНЬГИ?Для того чтобы понять образ взаимо-отношений человека с деньгами, до-статочно взглянуть всего лишь на одну статью расходов — отдых. Именно она, а точнее, процент трат по этой статье бюджета, является лакмусовой бумажкой, позволяющей определить, насколько мы беспечны в отношении собственного будущего

ЧТО ГОВОРЯТ

АН

АСТ

АСИ

Я П

ЕТРА

КО

ВА

Имя: Генрих ЭрдманВозраст: 32 годаРод занятий: финансовый эксперт, предпринима-тель, автор книг по личным финансамМесто работы: ИК «Финансовые эксперты», научный редактор D’Инвестирую: во все разумные инструменты и проекты, сбалансированно и постоянноЛюбимый инструмент: индексные фонды акцийНелюбимый инструмент: валютные пары на «Форекс»Цель: быть счастливымЧитаю: биографии успешных людейВредные привычки: слишком много говорю о деньгахСлова-паразиты: диверсификация, усреднение, опционы

ВИЗИТНАЯ КАРТОЧКА

ИНДИКАТОРЫ56

Акции телекомму-никационных

компаний

-11,6%(-3,0%)

Акции метал-лургических и

горнодобывающих компаний

-6,9%(31,3%)

€$$ $€

€ $$€€

ПИФы общие

-10,4%(-7,8%)

€$$ $€

€ $$€€

ПИФы акций

-11,9%(-10,8%)

Серебро на ОМС

-8,4%(-3,6%)

Доходность с начала года

Доходность за прошед-ший год

Недвижимостьв Москве

2,1%(7,6%)

Акции нефтегазо-вых компаний

-13,8%(-10,8%)

€$$ $€

€ $$€€

ПИФы облигаций

0,9%(4,1%)

0,2%(4,4%)

€€

0,3%(-7%)

$$Серебро на ОМС

-0,5%(15,3%)

Золото на ОМС

1,1%(26,5%)

Акции, голубые фишки

-14,3%(-11,7%)

Акции энергетичес-ких компаний

-5,9%(-4,6%)

Рынок акцийв общем

-13,1%(-0,8%)

Акции компаний высокой капитали-

зации

-12,5%(0,5%)

ИНФЛЯЦИЯ, 2% (за год 11%)

РЕАЛЬНЫЕ ПОТЕРИ ДЕНЕГ

СКОЛЬКО МОЖНО БЫЛО ЗАРАБОТАТЬ ЗА ГОД?

Палладийна ОМС

-10,5%(-1,1%)

Акции машино-строительных

компаний

-2,6%(56,8%)

Акции компаний малой капитали-

зации

-4,8%(16,8%)

€$$ $€

€ $$€€

ПИФы смешанных инвестиций

-5,5%(-7,2%) Акции компаний

средней капитали-зации

-4,9%(-0,7%)

Платинана ОМС

-4,3%(27,5%)

ЛУЧШИЕ СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ*БАНК ДЕПОЗИТ СТАВКА, %

РУБЛИ

Промсвязьбанк Инвестиционный 12

Ак Барс Праздничный 11,8

Юниаструм банк Новогодний 2008 11,5

Бинбанк Доходный 11,3

Балтийский банк Срочный 11

Банк Санкт-Петербург Новогодний Петербург 11

Глобэкс Коробочка 10,65

УРСА банк Гарантированный доход 10,6

Русский банк развития Проще простого 10,5

Собинбанк Крупный план 10,5

ДОЛЛАРЫ США


Балтийский банк Срочный 9,2

Юниаструм банк Успешный 9,1

Банк Санкт-Петербург Новогодний Петербург 9

УРСА банк Сберегательный 9

Бинбанк Доходный 8,8


Инвестсбербанк Праздничный 8

Уралсиб Стандарт 8

Промсвязьбанк Классический 7,5

ЕВРО


Юниаструм банк Державин 8,5

Банк Санкт-Петербург Новогодний Петербург 8,5


УРСА банк Сберегательный 8

Бинбанк Доходный 8

Балтийский банк Срочный 7,7

Ак Барс Добрые традиции 7,2

Инвестсбербанк Праздничный 7

Уралсиб Стандарт 7

ИСТОЧНИК: BANKI.RU, РАСЧЕТ D’* ПРЕДЛОЖЕНИЯ ОТ 25 КРУПНЕЙШИХ БАНКОВ ПО ПРИВЛЕЧЕННЫМ ДЕПОЗИТАМ ФИЗЛИЦ; СУММА 400 ТЫС. РУБ. (ИЛИ ЭКВИВАЛЕНТ В $ И €), СРОК — 1 ГОД.

ЛУЧШИЕ СТАВКИ ПО ИПОТЕКЕ*

БАНК КРЕДИТ СТАВКА, %

КИТ финанс Инвести-ционный банк

КИТ-стандарт (с фиксиро-ванной ставкой) 10–12,5

Абсолют банк Ипотечный кредит на при-обретение квартиры 10–12

Альфа-банкИпотечный кредит на

приобретение квартиры на вторичном рынке жилья

10–12,5

Инвестсбербанк

Покупка квартиры или загородного дома на

вторичном рынке (с плава-ющей ставкой)

10,3–13,3

Городской ипотеч-ный банк Квартира от 10,49

Сбербанк России Ипотечный кредит 10,5–12%

Банк Сосьете Жене-раль Восток Квартира 10,5–12,5

Росевробанк Квартира 10,5–13

Юникредит банк Ипотечный кредит 10,5–13,5

Петербургский соци-альный коммерче-ский банк

Ипотечный кредит на готовое жилье 10,75–14

ИСТОЧНИК: BANKI.RU, РАСЧЕТ D’* УСЛОВИЯ: СУММА КРЕДИТА — 5 МЛН РУБ., СРОК — 10 ЛЕТ, ПЕРВОНАЧАЛЬ-НЫЙ ВЗНОС — 20%, ОБЪЕКТ — КВАРТИРА НА ВТОРИЧНОМ РЫНКЕ МОСКВЫ И МОСКОВСКОЙ ОБЛАСТИ.

ИНДИКАТОРЫ Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №2 57

ЭМИТЕНТ ЦЕНА 1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД52 НЕД.

MIN52 НЕД.

MAX

Северсталь-авто 1244,99 –5,25 4,29 39,89 65,67 711,1 1479,85

ПИК 693 –6,48 –2,53 –5,59 — — 1010,3

УАЗ 3 –6,83 22,95 27,39 20 2 3,6

Северсталь 527,99 –7,05 –9,12 17,07 56,67 305,53 607,1

Новолипецкий МК 90,99 –7,61 –7,15 10,67 45,37 61 107,9

Иркут 20,699 –9,42 –10,77 –18,2 –22,18 17 28,651

Система-Галс 4445,39 –10,93 –13,68 –32,8 –38,48 — 7500

Норильский никель 5600 –14,52 –21,21 0,45 28,15 4042,23 7723

ВСМПО-АВИСМА 6401 –15,89 –16,23 –16,33 –18,97 6307 8700

Магнитогорский МК 26,447 –17,47 –13,71 –8,17 17,04 21,829 35,4

ЭНЕРГЕТИКА

Мосэнергосбыт 0,511 15,09 –1,73 –21,75 –1,73 0,42 0,74

Мосгорэлектросеть 2,243 10,44 35,94 28,1 5,45 1,405 2,749

МОЭСК 2,52 3,92 24,2 1,49 –20 1,691 4,1

ТГК-8 0,0343 2,69 5,86 15,1 23,38 0,0252 0,047

ОГК-5 4,36 1,04 3,59 9 29,38 3,111 4,376

ОГК-4 3,27 0,31 2,67 7,39 32,34 2,137 3,803

ТГК-5 0,0219 –3,1 –17,36 –34,63 –20,07 0,0181 0,052

ТГК-9 0,0074 –3,9 –5,13 — –6,33 0,0064 0,0189

Московская тепло-сетевая компания 0,784 –6,11 –4,74 –6,56 9,65 0,65 1,29

ОГК-1 2,75 –7,09 6,26 –4,65 — — 3,25

ТГК-4 0,0275 –8,33 0 –4,18 5,77 — 0,1143

Мосэнерго 5,51 –8,77 –13,45 –5,02 1,49 4,4 8,5

ТГК-14 0,0077 –9,41 –8,33 –21,43 — — 0,0135

ТГК-1 0,0292 –10,15 –10,43 –21,08 — 0,0195 0,0419

ТГК-6 0,0252 –10,64 0,8 –15,15 –10,95 0,0234 0,0567

ОГК-6 2,8 –12,23 –9,68 –30 –23,98 — 4,457

ОГК-2 3,3 –12,44 –2,31 –24,14 –17,29 2,87 4,85

ОГК-3 3,282 –13,63 –13,88 –25,91 –11,77 3,1 4,67

ТГК-2 0,0214 –13,71 –11,2 –21,61 105,77 — 0,05

РАО ЕЭС России 26,91 –16,94 –12,14 –22,23 –8,84 21 38,05

РАО ЕЭС России, прив. 23,131 –18,75 –16,73 –22,96 –8,97 18 35,137

ИСТОЧНИК: РАСЧЕТ D’ НА ОСНОВЕ ДАННЫХ ФБ ММВБ, ПО ЦЕНАМ В РУБЛЯХ НА ЗАКРЫТИЕ ТОРГОВ 24 ЯНВАРЯ 2008 ГОДА

ДИНАМИКА ЦЕН НЕКОТОРЫХ ПАЕВ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ ММВБ

ФОНД ТИПЦЕНА, РУБ.

1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД ТИКЕР

АГ Капитал Интерра ЗН 34,94 2,89 2,76 2,83 0 ПИФИн-терра

Югра недвижимость (Регион девелопмент) ЗН 21 600 1,41 5,34 8 24,28 ПИФЮгра-

Нед

КИТ Фортис — россий-ская жилая недвижи-мость

ЗН 1230 — — — 0 КИТФ-РЖ-Нип

Первый фонд фондов (Максвелл ЭМ) ОФ 2285 — –6,16 89,63 –5,77 ПИФ-

1ФФонд

Максвелл нефтегаз ОА 860 — –4,76 –3,91 –14 ПИФ-МакНГ

Максвелл телеком ОА 1414 — –0,77 3,21 –6,97 ПИФ-МакТлк

Жилищное строи-тельство ЗН 2130 –0,05 1,48 3,4 0 ПИ-

ФАрсЖС

Стратегия (Ермак) ЗН 21 100 –0,46 — — 26,68 ПИФВитС-трт

Финам — информаци-онные технологии ЗА 9426,01 –0,78 –0,79 –1,81 0 iЗПИФФи-

нИТ

Максвелл энерго ОА 1050 –1,96 0,48 –10,26 –0,94 ПИФ-МакЭнрг

Интерфин энергия ИА 7235,76 –6,02 0,92 — 0 ПИФИнт-рЭнр

Фонд перспективных вложений (Уралсиб) ИА 9549 –6,38 0,97 –2,08 2,57 ЛУКОЙЛ

ФПВ

Тройка Диалог — Доб-рыня Никитич ОА 8600 –7,88 –1,15 –1,26 2,13 ПИФТрД-

ДН

Фонд отраслевых ин-вестиций (Уралсиб) ИА 10 000 –9,09 –5,66 –2,44 –6,53 ЛУКОЙЛ

ФОИ

Максвелл капитал ОА 3545 –9,57 –2,07 –5,47 –5,72 ПИФМак-Кап

Пиоглобал — индекс ММВБ ИИ 5,4 –12,05 –6,9 –3,57 –32,16 ПИОГИП-

Финд

Тройка Диалог — ком-мерческая недвижи-мость

ЗН 309 –12,46 –8,45 –6,93 –99,9 ПИФТрД-КН

Максвелл — фонд акций ОА 1635 –13,01 –9,97 1,71 –6,84 ПИФМак-

ФА

Фонд первый (Урал-сиб) ОА 8439 –16,95 –9,26 –2,44 –14,18 ЛУКОЙЛ-

ф1ип

ИСТОЧНИК: РАСЧЕТ D’ НА ОСНОВЕ ДАННЫХ ФБ ММВБ, ПО ЦЕНАМ В РУБЛЯХ НА ЗАКРЫТИЕ ТОРГОВ 24 ЯНВАРЯ 2008 ГОДА

ДИНАМИКА ЦЕН НЕКОТОРЫХ АКЦИЙ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ ММВБ

ЭМИТЕНТ ЦЕНА 1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД52 НЕД.

MIN52 НЕД.

MAX

НЕФТЬ, ГАЗ, УГОЛЬ

НоваТЭК 179 –2,49 31,95 27,18 15,54 115,6 216,82

Распадская 145 –8,29 32,78 86,47 177,78 50,01 165

Газпром 307,2 –11,98 6,98 12,32 6,82 222,65 365,64

Газпром нефть 132 –12,69 12,88 23,33 8,11 89,6 162,4

РИТЭК 221 –12,99 –9,8 –26,32 –15,66 — 344

Татнефть, прив. 70,54 –13,5 –8,48 –2,23 –1,62 58 88,2

Мегионнефтегаз 820 –13,68 –5,69 –1,8 –34,4 — 1337,95

Татнефть 124,75 –15,25 –11,08 –3,67 8,33 100,1 160,38

Транснефть, прив. 41 250 –17,38 –5,82 –9,98 –32,82 35 809 66 500

ЛУКойл 1736,99 –18,15 –17,58 –16,36 –18,39 1580 2355,8

Роснефть 186,5 –19,43 –12,81 –12,24 –21,53 174 242,23

Сургутнефтегаз, прив. 12,38 –22,33 –24,39 –29,01 –46,73 10 24,95

Сургутнефтегаз 24 –23,03 –23,98 –17,28 –24,65 20,3 34,64

ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ, СМИ

МГТС 849,79 –0,02 14,83 –1,07 21,4 — 947,9

Ростелеком 281,67 –0,26 15,08 16,29 40,21 199,5 303,3

АФК Система 40,2 –1,23 12,29 — — — 46,55

Армада 510 –3,77 5,15 — — 390 599

Дальсвязь 126,3 –4,4 –0,16 0,56 16,41 92,78 144,93

РБК 236 –8,53 3,06 4,66 –20,54 190,04 325,85

МТС 323,5 –12,66 1,09 24,43 25,44 214 384,3

Центртелеком 20,027 –12,93 –12,11 –14,54 –0,11 18,001 26,29

Югтелеком 4,2 –14,08 –11,39 –10,03 –9,5 — 5,8

Северо-Западный телеком 36,1 –15,4 –20,22 –14,05 –16,63 35,5 48

Сибирьтелеком 2,434 –16,07 –11,14 –11,14 –13,99 2,286 3,549

Волгателеком 116,14 –18,92 –14,6 –10,54 –30,78 101,13 180

Уралсвязьинформ 1,271 –19,3 –19,46 –16,11 –30,92 1,002 1,965

Ростелеком, прив. 56,19 –23,54 –9,58 –21,4 –36,78 47 94,99

БАНКИ

Банк Возрождение 1699,82 1,11 24,26 9,52 –5,57 1300 1940

Росбанк 171,54 –5,12 –8,26 –7,56 –9,71 150,11 205

Банк Санкт-Пе-тербург 127 –6,62 — — — — 152,35

Сбербанк 96,5 –6,94 –9,73 –7,37 5,64 75,01 113,05

Сбербанк, прив. 60,69 –15,36 –15,39 –19,84 –19,76 49,9 83,95

Банк Москвы 1153 –16,75 –12,31 –21,05 –34,04 888 1872

ВТБ 0,1034 –20,15 –11,7 –24,8 — 0,095 0,1749

Банк Тарханы 3,85 –20,94 –25,68 –29,87 –51,81 3,6 8,2

КОМПАНИИ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СЕКТОРА

ПАВА 24,85 26,08 65,78 34,32 27,11 — 27,3

Разгуляй 193 22,93 62,87 80,21 65,52 91 210,5

Седьмой конти-нент 650 1,24 0,62 –2,25 –6,07 590 799

Вимм-Билль-Данн 2100 0,96 5,11 6,65 56,83 1225 2318,13

ГУМ 52,79 0 –4,61 –9,75 –21,79 44,3 98

Лебедянский завод 2055 –3,33 –11,23 –15,08 0,74 1910 2700,81

М.Видео 170 –3,4 — — — — 206,09

Магнит 1153 –5,57 0,7 –3,92 16,46 935 1388,88

Красный Октябрь 1011 –6,74 –1,84 9,77 41,4 — 1190

Балтика 1130 –7,38 –6,76 –9,6 –4,24 800 1330

Верофарм 1150 –8,07 4,07 7,78 27,64 — 1375,51

Аптеки 36,6 1550 –13,41 –17,55 –30,02 –1,65 1440,1 2700

Калина 830 –17,74 –14,43 –22,79 –31,12 818 1345

ПРОМЫШЛЕННОСТЬ, ТРАНСПОРТ, СТРОИТЕЛЬСТВО

Акрон 1418 23,3 61,14 121,56 91,62 482 1650

КамАЗ 150 15,38 52,75 30,99 184,36 49,02 186

Полюс Золото 1227,02 9,65 10,89 18,27 –5,25 984,08 1479,9

ЮТэйр 17,87 2,11 9,56 29,03 29,6 11,23 18,99

Аэрофлот 90,79 –0,68 8,3 27,51 21,38 55,55 101

АвтоВАЗ 45,84 –1,74 — 3,71 130,01 — 51,9

Заволжские моторы 69 –2,82 9,56 15 –21,14 — 86,37

Уралкалий 174,3 –3,7 — — — — 189,92

РТМ 70,29 –3,71 — — — — 112

Объединенные машиностроитель-ные заводы

175 –3,78 –7,4 –14,84 –37,5 — 323

Приморское мор-ское пароходство 10 –3,85 –0,2 16,25 78,25 — 11,499

58

ДОХОДНОСТЬ ОТКРЫТЫХ ПАЕВЫХ ФОНДОВ, ПО ДАННЫМ НА 23.01.2008


РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД


Олимпийский проспект — Сочи 2014 (УК Банка Москвы) 185,13 0,92 2,11 — —

БКС — фонд металлургии 44,35 –0,14 6,77 — —

Оптим привилегированный (Нивелир) 14,23 –0,93 3,09 12,78 3,76

Наследие — фонд металлургии и машино-строения 9,92 –1,30 — — —

ВТБ — фонд перспективных инвестиций 24,82 –1,76 — — —

Фонд акций второго эшелона (Пиоглобал ЭМ) 77,62 –1,90 5,12 4,55 —

Стоик — металлургия и машиностроение (УК ПСБ) 18,81 –3,00 — — —

Пиоглобал — энергетика 10,79 –3,04 2,94 –2,75 —

Тройка Диалог — электроэнергетика 1434,53 –3,46 2,25 — —

Замоскворечье — российская энергетика (УК Банка Москвы) 1725,45 –3,89 –0,91 –8,51 12,32

Максвелл энерго 447,78 –4,00 0,89 –12,79 –0,36

Пиоглобал — металлургия и машиностро-ение 27,05 –4,59 –0,47 23,71 —

Велат НКС — акции 31,31 –4,64 2,91 2,49 —

ВТБ — фонд электроэнергетики 14,95 –4,72 — — —

Газпромбанк — электроэнергетика 36,28 –4,72 — — —

КИТ Фортис — российский потребитель-ский сектор 96,54 –4,82 — — —

БКС — фонд потребительского сектора 33,34 –4,92 0,78 — —

Райффайзен — электроэнергетика 105,87 –4,98 –3,69 — —

КИТ Фортис — российская электроэнер-гетика 2379,65 –5,14 –4,28 –12,85 0,05

ВТБ — фонд металлургии 13,65 –5,23 — — —

Наследие — фонд потребительского сектора 9,45 –5,50 — — —

ВТБ — фонд потребительского сектора 16,95 –5,53 — — —

Интраст — фонд перспективных инвес-тиций 33,78 –5,80 1,29 1,56 0,25

Интерфин — Открытая энергия 42,59 –5,85 — — —

Русь-капитал — металлургия 34,25 –6,02 –6,40 — —

Райффайзен — потребительский сектор 174,33 –6,12 –2,42 — —

НРК — фонд акций 9,23 –6,22 –1,46 –2,67 –5,12

Трубная площадь — российская металлур-гия (УК Банка Москвы) 581,28 –6,22 –3,16 8,57 25,47

Стоик — электроэнергетика (УК ПСБ) 16,15 –6,24 — — —

Тольятти-инвест — акций (Инвест-менедж-мент) 18,12 –6,35 0,25 –6,19 9,23

Охотный ряд — российский потребитель-ский сектор (УК Банка Москвы) 324,25 –6,38 –1,33 –3,86 —

Тройка Диалог — потребительский сектор 308,90 –6,68 –0,93 — —

Интерфин — индустрия 135,98 –6,77 –3,14 — —

Инфраструктура (ОФГ Инвест) 79,63 –6,84 –2,60 — —

Агана-Экстрим 717,25 –6,94 –1,52 –3,55 2,48

БКС — фонд перспективных акций 329,83 –6,99 2,86 1,68 5,87

Альфа-капитал — металлургия 824,01 –7,06 –3,82 15,89 42,41

Интраст — фонд акций 40,40 –7,15 –2,58 –0,59 –1,66

ДВС — фонд акций ПМСБ 424,64 –7,23 0,48 –0,34 1,78

Райбах — фонд акций (Вика) 9,71 –7,24 –1,63 –5,55 –6,38

Русь-капитал — электроэнергетика 35,97 –7,35 –1,13 — —

Инфина — фонд акций 19,07 –7,67 — — —

Тройка Диалог — металлургия 428,41 –7,95 –9,30 — —

Финам народный 11,20 –8,64 –2,00 –8,72 —

Тройка Диалог — финансовый сектор 139,92 –8,84 –2,99 — —

Альянс РОСНО — акции несырьевых компаний 208,23 –9,05 –2,54 –0,53 —

Альфа-капитал — электроэнергетика 774,67 –9,06 –2,80 –8,89 0,22

Максвелл телеком 112,84 –9,17 –1,26 –0,22 –5,96

Тройка Диалог — телекоммуникации 416,34 –9,20 1,72 — —

Пиоглобал — телекоммуникации 10,70 –9,37 –0,57 –1,32 —

Бинбанк — фонд акций 14,56 –9,42 –3,51 1,47 –0,47

Просперити — фонд акций 146,80 –9,54 –4,74 –7,30 2,06

Астерком — фонд акций 32,24 –9,57 –3,29 –5,11 1,25

Фонд 2025 (ОФГ Инвест) 29,79 –9,58 –5,33 — —

БКС — фонд банковских акций 53,42 –9,59 –5,02 –16,60 —

Газпромбанк — фонд развивающихся отраслей 31,91 –9,62 — — —

Наследие — фонд финансового сектора 9,15 –9,64 — — —

Промсвязь — акции 59,79 –9,78 2,00 3,81 4,13

Альфа-капитал — финансы 77,63 –9,96 –4,17 — —

Алемар — российская энергетика 18,19 –9,99 — — —

ДВС — фонд акций 434,53 –10,29 –1,92 –4,30 –1,43

Парекс — фонд акций 16,46 –10,32 –4,99 –4,88 –0,70

Агана — фонд региональных акций 43,44 –10,50 –3,49 –9,08 –5,21

Стоик — потребительский сектор (УК ПСБ) 21,92 –10,69 — — —

Максимум возможностей 62,52 –10,90 –6,27 –8,81 —


РУБ.



Авангард — акции 9,49 –10,95 — — —

КИТ Фортис — российские телекоммуни-кации 828,73 –11,06 –5,06 –2,76 0,66

Альфа-капитал — телекоммуникации 120,17 –11,09 –3,92 –2,64 –0,72

Ермак-ФКИ 90,97 –11,10 –4,75 –4,72 –0,73

Альфа-капитал — потребительский сектор 110,03 –11,11 –4,87 — —

Русь-капитал — телекоммуникации 34,66 –11,34 –2,93 — —

Райффайзен — сырьевой сектор 97,88 –11,39 –3,24 — —

КапиталЪ — перспективные вложения 330,23 –11,42 –5,56 –2,49 3,33

Альянс РОСНО — акции сырьевых ком-паний 155,82 –11,48 –3,57 –0,08 —

Мономах-Перспектива 316,04 –11,53 –7,60 –6,45 –3,27

Стоик — телекоммуникации (УК ПСБ) 41,51 –11,56 –3,34 –0,87 —

Сибиряк — фонд акций 150,69 –11,59 –8,56 –15,18 –4,57

ВТБ — фонд телекоммуникаций 11,76 –11,60 — — —

Петр Столыпин (ОФГ Инвест) 5154,67 –11,66 –2,30 –0,63 6,94

Универ — фонд акций 94,06 –11,83 –5,32 –4,33 –0,29

ВТБ — фонд финансового сектора 10,21 –11,85 — — —

Тройка Диалог — Жизнь 82,54 –11,90 — — —

Ренессанс — акции 1340,94 –12,01 –4,98 –5,53 –5,45

Интерфин телеком 1290,67 –12,05 –5,20 — —

Манежная площадь — российские акции (УК Банка Москвы) 538,48 –12,20 –6,08 –6,00 1,81

АВК — фонд связи и телекоммуникаций 45,84 –12,21 –6,77 0,60 5,15

Русь-капитал — Инвестор 171,41 –12,22 –6,64 –1,37 –3,56

Останкино — российская связь (УК Банка Москвы) 494,05 –12,30 –5,45 1,33 3,86

Церих — фонд акций 38,50 –12,69 –8,21 –9,48 –6,29

Альянс РОСНО — акции 269,58 –12,77 –5,84 –5,20 –6,37

Красная площадь — АКГУ (УК Банка Москвы) 1863,12 –12,89 –7,41 –10,11 –2,95

Максвелл — фонд госпредприятий 78,09 –13,00 –5,24 –12,82 –15,72

Регион — фонд акций 130,97 –13,17 –8,26 –2,71 5,46

Атон — фонд акций 1232,41 –13,25 –6,62 –3,87 3,77

Триумфальная площадь — российская нефть (УК Банка Москвы) 161,38 –13,26 –2,84 –5,38 –8,66

Петр Багратион (Парма менеджмент) 23,96 –13,28 –8,39 –11,74 –9,43

Алемар — фонд акций 137,40 –13,32 –7,03 –8,49 –1,28

Либра — фонд акций 376,14 –13,43 –8,15 –9,60 –6,22

Русс-инвест — паевой фонд акций 95,17 –13,44 –9,18 –11,92 –6,88

БКС — фонд нефти и нефтехимии 29,87 –13,48 –4,97 — —

Доходъ — нефть и газ 9,34 –13,54 — — —

Инвесткапитал — фонд акций 99,81 –13,77 –10,63 –18,66 –19,78

ВТБ — фонд акций 17,26 –13,78 — — —

Тройка Диалог — нефтегазовый сектор 404,82 –13,86 –1,41 –3,72 —

Инвесткапитал — нефтегазэнерго 39,53 –13,96 –10,56 –17,55 –22,53

Альфа-капитал — акции 5371,65 –13,98 –6,98 –4,27 9,99

Глобэкс — фонд акций (Базис-инвест) 245,27 –14,01 –9,37 –12,60 –10,01

Альфа-капитал — предприятия с государс-твенным участием 79,23 –14,04 –8,26 — —

Альфа-капитал — нефтегаз 105,69 –14,04 –2,23 –6,04 –3,52

Максвелл — фонд акций 251,38 –14,12 –10,38 –8,98 –7,06

Райффайзен — телекоммуникации 56,17 –14,12 –11,27 — —

АВК — фонд ТЭК 63,47 –14,19 –8,20 –9,90 –11,13

АВК — фонд акций 10,13 –14,34 –9,41 –5,27 –3,17

Тройка Диалог — Добрыня Никитич 14 315,89 –14,41 –7,49 –8,64 –4,56

АВК — фонд привилегированных акций 21,21 –14,45 –9,03 –9,28 –14,35

Стоик (УК ПСБ) 754,26 –14,48 –8,55 –10,05 –4,41

Арбат — Доля успеха 12,54 –14,48 –6,29 –7,78 –4,59

БКС — фонд голубых фишек 591,49 –14,52 –7,89 –6,99 –2,60

Пиоглобал — нефть и газ 10,91 –14,52 –6,54 –8,05 —

Оптим — экстремальный (Нивелир) 10,52 –14,61 — — —

Тринфико — фонд роста 130,24 –14,66 –8,75 –12,72 –14,66

Паллада — фонд акций 120,07 –14,87 –8,30 –9,75 –11,88

КИТ Фортис — фонд акций 598,31 –15,02 –9,62 –9,24 –4,44

Фонд акций (Пиоглобал ЭМ) 497,33 –15,09 –7,27 –9,03 –3,44

Открытие — акции 197,78 –15,13 –7,46 –3,45 5,93

Райффайзен — акции 1948,73 –15,16 –8,46 –7,85 –1,04

Тройка Диалог — федеральный 543,18 –15,16 –8,68 –12,98 –10,70

Агора — рынок акций (Портфельные инвестиции) 15,66 –15,18 –11,10 –9,70 –5,29

МДМ — мир акций 88,92 –15,30 –8,82 –7,22 –1,77

ВТБ — фонд нефтегазового сектора 24,35 –15,36 — — —

Максвелл нефтегаз 56,23 –15,39 –3,94 –7,81 –12,74

Русь-капитал — нефтегаз 33,39 –15,44 –4,33 — —

КапиталЪ — акции 82,17 –15,45 –7,90 –10,89 –6,18

Стоик — нефть и газ (УК ПСБ) 49,51 –15,60 –6,72 –8,70 —

Ак Барс — акции 14,77 –15,65 –11,38 –8,64 –5,42

ВТБ-ФПГУ 40,94 –15,70 –7,71 — —

ОЛМА — фонд акций 17,66 –15,71 –8,44 –6,27 –3,55

ИНДИКАТОРЫ

59


РУБ.




РИГрупп — фонд регионов 11,42 6,60 6,63 6,15 10,38

РФЦ — накопительный 88,32 3,64 4,03 — —

Максвелл — фонд облигаций 105,02 2,17 3,78 6,16 12,19

Тройка Диалог — Садко 312,39 2,03 2,91 3,79 8,82

Волхонка — российские облигации (УК Банка Москвы) 138,05 1,80 2,71 1,69 4,11

Высокорискованные (бросовые) облига-ции (Вика) 40,75 1,70 8,65 11,93 15,64

Тройка Диалог — Илья Муромец 2192,12 1,62 2,65 3,00 8,43

ЛУКойл — фонд консервативный (Уралсиб) 1658,81 1,58 3,85 5,76 11,99

Газовая промышленность — облигации (Лидер) 814,68 1,58 2,51 2,70 5,43

Регион — фонд облигаций 135,32 1,57 3,00 4,25 11,25

Альфа-капитал — Резерв 25,69 1,49 1,94 1,26 4,57

Русские облигации (ОФГ Инвест) 406,54 1,40 1,90 1,86 6,28

БКС — фонд национальных облигаций 41,65 1,40 2,87 3,03 8,81

Газпромбанк — казначейский 143,45 1,31 2,55 2,47 6,74

Ренессанс — облигации 856,85 1,29 3,23 4,63 11,71

Ренессанс — Казначей 10,60 1,20 2,59 4,54 —

ФИМ — русские облигации (Глитнир) 28,72 1,19 1,51 1,45 —

Райффайзен — облигации 154,01 1,18 1,79 1,80 5,66

Парекс — фонд облигаций 206,91 1,10 2,19 2,01 6,26

Сапфир (УК Росбанка) 367,60 1,07 2,15 2,41 8,80

КИТ Фортис — фонд облигаций 374,55 1,05 1,98 2,40 7,42

Фонд облигаций (Пиоглобал ЭМ) 552,79 1,04 2,80 4,61 11,16

Финансист (УК ПСБ) 1060,74 1,02 2,48 2,04 5,07

Альянс РОСНО — облигации 238,61 0,98 1,79 2,40 6,92

АВК-ГЦБ 17,60 0,81 2,15 2,41 7,95

Русь-капитал — Рантье 44,40 0,79 2,05 5,30 10,78

Финам — облигационный 19,19 0,71 2,41 3,65 8,89

Интерфин — облигации 15,36 0,59 2,54 2,86 7,48

Астерком — фонд облигаций 10,36 0,59 0,88 0,94 4,83

Райффайзен — корпоративные инвестиции 12,06 0,57 — — —

Атон — фонд облигаций 20,03 0,46 2,08 2,32 —

ДВС — фонд облигаций 364,43 0,27 1,53 0,68 5,23

ВТБ — фонд казначейский 68,10 0,18 0,95 1,00 6,22

Ак Барс — консервативный 47,08 0,17 1,40 1,53 3,88

Альфа-капитал — облигации плюс 1609,56 –0,46 0,61 0,81 5,39

Газпромбанк — облигации 442,01 –0,67 2,92 3,17 7,49

КапиталЪ — облигации 126,83 –0,76 0,68 0,52 2,43

АВК-ФКО 11,54 –1,06 0,95 1,60 6,44

Открытие — облигации 318,85 –1,16 1,12 2,09 4,91

ВТБ — фонд облигаций плюс 311,09 –1,39 — — —

Северо-Западный — фонд облигаций 380,44 –1,41 1,14 1,87 7,16

Глобэкс — фонд облигаций (Базис-инвест) 13,59 –1,48 0,36 0,04 2,24

Фонд классических инвестиций (СМ.арт) 10,55 –1,70 0,47 — —

Аксиома — облигации основной 44,49 –1,71 –0,98 0,29 2,62

Сибиряк — фонд облигаций 20,72 –2,30 4,49 1,05 6,73

Алемар — фонд облигаций 57,58 –2,38 –1,44 –1,53 2,66


Рост капитала — фонд акций и облигаций 17,85 1,96 3,50 4,24 —

Центральный (Холдинг капитал) 10,20 1,74 9,68 13,72 18,57

Агора — фонд сбережений (Портфельные инвестиции) 13,46 0,94 5,22 6,52 11,43

Особый (РН-траст) 52,11 0,36 3,44 2,79 9,95

РГФ-ФС 108,39 –1,72 2,09 –1,05 –2,05

РИГрупп — фонд Единство 737,62 –1,81 0,58 –1,80 –3,75

Топаз (УК Росбанка) 29,18 –1,81 –0,32 — —

Гранд первый 11,24 –2,36 — — —

АФМ Премьера (Поиск) 175,44 –2,52 –0,68 –7,45 –14,90

Стойкий (Адекта) 24,86 –2,65 4,32 –1,84 –1,27

Юбилейный (Элтра-инвест) 30,81 –3,66 –0,65 –9,94 –4,67

Агана-Эквилибриум 471,11 –3,67 –0,30 0,07 4,81

Гранат (УК Росбанка) 4820,13 –3,98 1,32 3,53 14,60

Регионфинансресурс — фонд сбалансиро-ванный 147,83 –4,17 –1,32 –3,41 —

БКС — фонд оптимальный 160,35 –4,43 5,08 6,09 11,51

Лазурит — электроэнергетика 12,16 –4,53 –1,46 — —

Атон — фонд пенсионный 55,82 –4,66 –2,71 — —

Накопительный резерв (Пенсионный резерв) 126,23 –4,70 –1,91 –1,56 3,19

Оптим — институциональный (Нивелир) 17,05 –4,91 — — —

Интерфинанс — фонд смешанных инвес-тиций 19,76 –5,45 –3,24 — —

Аналитический центр — пенсионный 16,09 –5,58 –3,95 — —

Максвелл — металлургия 32,96 –5,66 — — —


РУБ.



Альфа-капитал — фонд пенсионных резервов 13,87 –5,66 –4,96 — —

КИТ Фортис — фонд сбалансированный консервативный 899,42 –5,67 –2,85 –2,65 2,94

Промсвязь — сбалансированный 27,76 –6,02 5,67 3,93 6,39

Горизонт — смешанные инвестиции 30,52 –6,10 –3,62 — —

Бизон плюс — сбалансированный 37,32 –6,25 –0,44 –3,10 2,75

Страховые инвестиции (Лидер) 1115,53 –6,26 –2,59 –1,99 1,74

Парекс — сбалансированный 34,09 –6,34 –2,61 –1,58 3,23

Рождественка (УК Банка Москвы) 317,75 –6,51 –3,22 –4,10 1,63

Центр равновесия 57,39 –6,78 –2,42 –2,58 –3,92

Накопительный (Элби-траст) 838,77 –6,83 –4,22 –5,36 –1,61

Доходъ — фонд сбалансированный 16,47 –6,95 –2,89 –2,80 –3,86

ВТБ — фонд сбалансированный 26,11 –7,09 — — —

Ак Барс — сбалансированный 61,99 –7,43 –4,13 –3,79 1,23

Универ — фонд смешанных инвестиций 89,01 –7,44 –0,42 2,05 4,88

Аналитический центр — сбалансирован-ный 46,86 –7,50 –2,84 –4,11 –4,52

Интраст — фонд смешанных инвестиций 61,10 –7,53 –3,60 –1,95 3,33

Тактика (Регионгазфинанс) 1135,63 –7,61 –3,98 –6,37 –6,36

ЛУКойл — фонд профессиональный (Уралсиб) 969,92 –7,86 –3,11 –1,31 —

Алемар — активные операции 180,57 –7,89 –3,62 –6,77 –1,81

Максвелл ритейл 30,05 –7,92 — — —

Альфа-капитал — сбалансированный 2297,68 –8,27 –3,74 –2,40 9,02

Райффайзен — сбалансированный 1115,13 –8,41 –4,22 –4,38 0,78

Энергокапитал — сбалансированный 434,71 –8,55 1,74 0,25 3,59

Малахитовая шкатулка (Инвестстрой) 16,45 –8,57 –2,91 –9,06 –3,75

Лазурит — телекоммуникации 10,04 –8,64 –1,73 — —

Лидер инвест 47,37 –8,66 –4,08 –6,64 –2,52

Астерком — фонд сбалансированный 18,29 –8,72 –3,02 –4,27 —

ДВС — фонд смешанных инвестиций 682,66 –8,78 –1,42 –4,65 –1,05

ОФГ Инвест — сбалансированный 559,05 –9,06 –1,39 –0,52 6,47

Регион — фонд сбалансированный 81,54 –9,15 –4,32 –7,03 –1,83

Тринфико — пенсионные сбережения 13,59 –9,16 — — —

Лазурит — нефть и газ 10,05 –9,19 –1,93 — —

МДМ — сбалансированный 119,52 –9,24 –5,71 –3,18 —

Максвелл капитал 1930,31 –9,31 –2,17 –7,93 –5,39

Агана — молодежный 19,98 –9,35 –3,80 –5,65 –3,84

Газпромбанк — сбалансированный 1485,38 –9,42 –3,97 –4,22 2,46

Ренессанс — сбалансированный 634,91 –9,60 –1,15 0,87 2,18

Тройка Диалог — Дружина 4628,11 –9,71 –4,83 –5,08 –1,15

Титан (УК ПСБ) 490,65 –9,80 –5,51 –6,13 –2,18

Оберегающий (Лазурит) 11,24 –10,33 –7,50 — —

Альянс РОСНО — сбалансированный 347,43 –10,44 –9,03 –1,87 1,65

Дмитрий Донской (Парма-менеджмент) 22,60 –10,60 –6,48 –6,71 –0,20

Максвелл финансы 39,26 –10,70 –5,05 –13,92 —

Русь-капитал — Финансист 187,44 –10,96 –2,84 1,03 3,01

Атон — фонд сбережений 697,85 –11,13 –6,12 –4,33 2,70

Глобэкс — сбалансированный (Базис-ин-вест) 214,01 –11,31 –6,64 –10,37 –14,80

АВК-ФЛА 223,97 –11,57 –7,43 –8,58 –4,04

Тринфико — сбалансированные инвес-тиции 172,36 –11,91 –7,05 –10,97 –10,38

КапиталЪ — сбалансированный 186,19 –12,12 –6,50 –8,71 –1,89

Народное достояние (Лидер) 57,70 –12,23 –6,76 –6,49 –1,97

Северо-Западный 644,64 –12,25 –8,74 –10,59 –6,35

Русс-инвест — паевой фонд акций и облигаций 52,43 –12,84 –7,25 –7,08 –2,53

Трансфингруп — фирменный 51,32 –13,22 –9,33 –7,59 –0,61

Паллада — фонд смешанных инвестиций 57,65 –13,22 –9,21 –11,27 –11,58

Октан — фонд сбалансированный 10,72 –13,52 –10,94 — —

Агрессивный (Капитал ЭМ) 64,03 –13,53 –4,16 –10,83 –7,23

Мономах-Панорама 82,68 –13,63 –6,75 –5,68 –1,45

НИТ-Триумф 12,05 –14,01 –6,54 –5,85 —

РТК-инвест — сбалансированный (Досто-яние) 77,16 –14,14 –9,21 –14,48 –16,66

Витус — фонд ликвидных сбережений 17,49 –14,26 –11,29 –13,22 —

Ломоносов 200,34 –14,40 –7,79 –3,92 5,55

Финам первый 148,48 –14,42 –13,23 –12,65 –16,64

ОЛМА — топливно-энергетический фонд 10,28 –15,19 –9,23 –10,35 –8,88

ОИФ — сбалансированный 82,80 –15,43 –7,51 –10,32 –6,62

Фонд сбалансированный (Пиоглобал ЭМ) 273,95 –15,45 –9,57 –10,04 –6,78

Ренессанс — фонд активного управления 86,18 –15,85 –11,39 — —

Интерфин — Партнерство 33,05 –16,18 –12,94 –16,59 –14,16

Метрополь Афина 247,06 –19,21 –14,98 –12,91 –7,77

ИСТОЧНИК: НЛУ

ИНДИКАТОРЫ Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №2

60 ИНДИКАТОРЫ

ДОХОДНОСТЬ ОФБУ, ПО ДАННЫМ НА 23.01.2008

ОФБУ БАНКСЧА,

МЛН РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ СДУ* ЗА ПЕРИОД, %


РУБЛЕВЫЕ ОФБУ

Интервальные фонды

Премьер Гарант 5 Юниаструм банк 6,33 0,92 5,86 6,79 12,38

Премьер Гарант 4 Юниаструм банк 10,36 0,13 –0,70 1,25 7,98

Премьер Гарант 3 Юниаструм банк 5,39 0,00 0,00 0,46 5,48

Премьер Гарант 1 Юниаструм банк 9,94 –0,94 –0,83 0,82 2,85

Премьер Гарант 6 Юниаструм банк 11,03 –1,65 0,28 1,83 2,66

Премьер Гарант 2 Юниаструм банк 1,35 –4,62 3,13 3,13 5,02

Индексные фонды

Вечные ценности Зенит 348,47 9,92 15,44 20,87 —

Финансовая систем УБРиР 9,06 –7,18 –3,57 –9,38 —

Базовые отрасли УБРиР 108,76 –13,97 –6,54 –10,66 –6,08

Премьер — российских акций Юниаструм банк 153,00 –15,46 –11,12 –9,57 3,83

Абсолют-Перспектива Абсолют банк 14,81 –16,29 –11,30 –12,81 –7,26

Премьер — российских акций удвоенный Юниаструм банк 81,52 –35,71 –31,45 –33,82 –21,34

Фонды активного управления

Фонд стабильного дохода Татфондбанк 9,47 1,26 2,27 3,80 —

Центр-инвест II Центр-инвест 43,10 0,86 1,99 3,68 11,39

Абсолют — доходный Абсолют банк 4,45 0,41 2,24 4,54 10,35

Консервативный Центрокредит 0,79 0,21 1,30 0,97 5,00

Магистраль Транскредитбанк 21,84 0,19 2,09 — —

Премьер — денежного рынка 1 Юниаструм банк 412,02 0,05 0,18 0,55 1,46

Фонд Кутузов Юниаструм банк 587,88 –0,06 –2,33 –10,08 0,22

Хедж-фонд Славянский кредит 28,39 –0,33 7,47 18,49 28,98

Фонд Суворов Юниаструм банк 32,94 –0,39 –5,19 –5,92 2,26

Универсальный Металлинвест-банк 176,59 –0,77 0,98 — —

Петрокоммерц — обли-гации Петрокоммерц 13,70 –2,22 1,01 2,45 3,90

Фонд Золотой Татфондбанк 11,51 –2,84 –3,38 — —

Локомотив Транскредитбанк 46,29 –2,93 7,60 — —

Универсальный Зенит 288,57 –2,93 –0,04 –2,43 2,46

Абсолютный Центрокредит 35,97 –3,44 0,08 3,11 10,24

Фонд Петр Первый Юниаструм банк 71,02 –3,97 1,41 — —

Абсолют-Тактика Абсолют банк 18,28 –5,45 4,16 2,54 10,89

Янтарь Энерготрансбанк 5,29 –6,22 –1,45 0,76 5,39

Премьер Континуум Юниаструм банк 4,25 –6,93 –10,27 –13,57 –15,15

Славянский Славянский кредит 18,86 –7,02 –0,76 –2,04 4,59

Универсальный УБРиР 33,16 –7,31 –6,30 –9,78 –4,67

Максимальный Центрокредит 18,52 –7,53 –3,73 0,15 3,73

Консервативный Лефко-банк 9,81 –7,79 –5,93 –5,20 0,66

Перспектива Лефко-банк 108,06 –8,72 –1,74 –3,21 9,00

Абсолют-Доверие Абсолют банк 46,92 –8,91 –5,22 –6,65 –2,94

Евротраст — универ-сальный

Европейский трастовый банк 2,29 –9,28 –7,73 –9,12 –2,70

Универсальный Лефко-банк 35,80 –9,62 –2,16 –3,95 5,49

Петрокоммерц-1 Петрокоммерц 954,16 –9,81 –4,72 –5,15 –1,44



Петрокоммерц — корпо-ративный Петрокоммерц 221,26 –11,28 –5,69 –5,28 —

Янтарь — российские акции Энерготрансбанк 22,10 –12,32 –5,65 –12,68 –15,41

Фонд российских акций Татфондбанк 79,99 –12,89 –7,01 –10,02 —

Аврора Транскредитбанк 225,58 –13,18 0,11 — —

Росавтобанк — долго-срочные инвестиции Росавтобанк 6,50 –15,20 –11,73 –23,41 —

Янтарь — энергоресурсы Энерготрансбанк 28,12 –15,59 –9,12 –5,61 –2,18

Индексный Центрокредит 3,82 –15,60 –10,62 –11,00 –4,91

Активные инвестиции УБРиР 18,06 –15,79 –15,66 –20,12 –16,07

Центр-инвест I Центр-инвест 122,89 –16,24 –12,48 –10,82 –6,56

Петрокоммерц — акции Петрокоммерц 336,55 –16,37 –9,21 –9,28 –7,10

Перспективный Зенит 221,44 –21,59 –10,37 –17,20 –25,63

Доходный II Зенит 582,43 –23,21 –11,29 –16,58 –19,51

Доходный Зенит 1538,58 –25,14 –15,34 –20,45 –23,41

ОФБУ БАНКСЧА,

$ МЛН

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ СДУ* ЗА ПЕРИОД, %


ВАЛЮТНЫЕ ОФБУ

Индексные фонды

Премьер — серебро Юниаструм банк 1,08 10,76 17,50 17,26 22,51

Премьер — золото Юниаструм банк 5,91 9,80 14,92 27,72 49,94

Премьер — акций Малайзии Юниаструм банк 1,97 3,94 5,95 5,24 30,66

Премьер — нефти удво-енный Юниаструм банк 1,39 –2,73 –2,04 36,11 120,97

Премьер — здравоохра-нения Юниаструм банк 0,02 –5,16 –6,09 –12,88 –14,98

Премьер — товаров пов-седневного спроса Юниаструм банк 0,00 –6,62 –5,58 –11,46 –7,80

Премьер — финансов Юниаструм банк 0,05 –7,09 –17,63 –23,61 –24,66

Премьер — коммуналь-ного хозяйства Юниаструм банк 0,08 –8,02 –5,34 –6,13 3,38

Премьер — акций Канады Юниаструм банк 0,61 –8,34 –12,61 –7,60 18,76

Премьер — акций Мексики Юниаструм банк 1,19 –8,38 –16,44 –18,55 4,58

Премьер — телекомму-никаций Юниаструм банк 0,21 –8,89 –10,97 –6,89 6,84

Премьер — добывающей промышленности Юниаструм банк 0,33 –9,33 –13,12 –9,94 16,70

Премьер — товаров дли-тельного пользования Юниаструм банк 0,00 –9,37 –16,84 –22,84 –22,44

Премьер — акций Бразилии Юниаструм банк 20,23 –9,76 –9,07 –3,60 47,47

Премьер — развиваю-щихся рынков Юниаструм банк 3,35 –9,80 –14,06 –10,59 12,26

Премьер — глобальный фонд акций промыш-ленного производства

Юниаструм банк 0,01 –10,04 –15,77 –18,79 –11,26

Премьер — акций 100+ Юниаструм банк 0,02 –10,06 –12,49 –14,84 –8,68

Премьер — акций Европы Юниаструм банк 0,16 –10,21 –13,63 –15,20 –3,71

Премьер — акций США Юниаструм банк 0,45 –10,65 –11,90 –14,59 –0,57

Премьер — нефтегазовой промышленности Юниаструм банк 0,12 –10,67 –9,41 –11,02 10,97

Премьер — акций Китая Юниаструм банк 15,44 –11,68 –28,03 –0,61 35,48

Премьер — акций Австралии и Новой Зеландии

Юниаструм банк 1,30 –12,17 –20,13 –16,21 2,95

Премьер — акций ЮАР Юниаструм банк 3,16 –12,39 –17,50 –15,29 7,93

Премьер — компьютер-ной индустрии Юниаструм банк 0,02 –13,27 –19,69 –19,93 –11,95

Премьер — акций Японии Юниаструм банк 0,16 –14,00 –19,39 –27,14 –23,80

Премьер — акций Юж-ной Кореи Юниаструм банк 2,44 –14,58 –21,85 –23,38 4,34

Премьер — акций Индии Юниаструм банк 8,75 –16,30 –10,55 6,89 25,73

Премьер — акций Тайваня Юниаструм банк 0,31 –17,65 –28,59 –29,92 –22,28

Фонды активного управления

Премьер — акций Израиля Юниаструм банк 0,11 10,62 18,02 14,48 32,77

Премьер — атомной энергетики Юниаструм банк 1,21 4,34 –8,87 0,73 16,90

Премьер — консерватив-ного распределения Юниаструм банк 0,69 2,19 –4,14 –5,35 1,98

Премьер — медико-био-логический Юниаструм банк 0,06 –0,24 –4,60 –3,38 –2,57

Премьер — инструмен-тов фиксированной доходности

Юниаструм банк 0,08 –0,70 0,43 1,99 2,41

Премьер — добычи дра-гоценных металлов Юниаструм банк 0,20 –0,92 –5,45 –16,00 4,41

Фонд Нобель Юниаструм банк 0,13 –1,47 –13,43 –14,88 0,77

Премьер — сбалансиро-ванного распределения Юниаструм банк 3,55 –2,29 –7,70 –4,54 8,94

Премьер — акций Чили Юниаструм банк 0,83 –5,14 –5,39 –7,55 10,74

Премьер — логистики Юниаструм банк 0,74 –5,36 –14,33 –9,08 23,47

Премьер — дивидендных акций Юниаструм банк 0,06 –5,40 –12,45 –25,25 –24,15

Премьер — строитель-ства и управления недвижимостью

Юниаструм банк 0,16 –7,21 –14,30 –16,70 –30,72

Валютный Зенит 7,64 –8,15 2,43 2,56 13,39

Премьер — новых энер-гетических технологий Юниаструм банк 0,37 –9,40 7,11 3,41 16,76

Премьер — мелкого и среднего бизнеса Юниаструм банк 0,10 –9,49 –23,08 –31,06 –19,83

Премьер — угольной промышленности Юниаструм банк 0,23 –10,48 –11,71 –21,46 –6,79

Lefco-Russian Stocks Лефко-банк 1,05 –10,86 –6,98 — –98,17

Премьер — агрессивного распределения Юниаструм банк 0,22 –11,77 –17,28 –10,30 6,93

Премьер — здорового образа жизни Юниаструм банк 0,02 –12,44 –16,74 –24,98 –19,89

ИСТОЧНИК: АЗИПИ * СДУ — СЕРТИФИКАТ ДОЛЕВОГО УЧАСТИЯ.

Economy & Finance

Журнал Д-Штрих. Номер 2 (2008, январь)