Eesti Panga majandusprognoos 9. detsember 2015

Eesti Panga detsembriprognoos9. detsember 2015

09.12.2015 2Eesti Panga detsembriprognoos

• Mitme Eesti jaoks olulise ekspordituru olukord on endiselt keeruline ja maailmamajanduse väljavaade pessimistlik

• Pingete tõttu tööturul on tarbimise väga kiire kasv lahknenud aeglasest majanduskasvust

• Eesti majanduskasvu kiirenemiseks on vaja eelkõige suurendada kasvupotentsiaali tõstes konkurentsivõimet ja tootlikkust

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017-4%-2%0%2%4%6%8%

10%12%

Venemaa Hiina Jaapan Ameerika Ühendriigid

Allikas: IMF World Economic Outlook oktoober 2015, aprill 2015 (katkendlik joon)

Suuremate majanduste majanduskasv

prognoos

Maailmamajanduse kasv on jäänud oodatust aeglasemaks

• Maailmamajanduse kasv prognooside kohaselt kiireneb, kuid aegamisi• Hiina majanduskasvu aeglustumisel on ülemaailmne mõju• Venemaa majanduses pole veel olulisi paranemise märke näha

3Eesti Panga detsembriprognoos09.12.2015

Toormete hinna langus on jätkunud• Prognoosi koostamise ajal näitasid tulevikutehingud, et naftabarreli

hind püsib järgmisel kahel aastal allpool 60 USA dollarit• Kui nafta rohkem ei odavne, siis kaob inflatsioonist nn baasiefekti

tõttu suur negatiivne panus

2012

2013

2014

2015

0

20

40

60

80

100

120

140

tööstustoormed (jaanuar 2012 = 100) toidutoormed (jaanuar 2012 = 100) naftabarrel

Toormete hinnad (USA dollarites)

Allikad: IMF, Bloomberg


Euroala majandus liigub varem prognoositud kursil• Euroopa Keskpanga viimase prognoosi kohaselt kerkib inflatsioon 2017. aastaks 1,6%ni

ÜTHI-inflatsioon, %

Allikad: Eurostat, Euroopa Keskpank

Majanduskasv kvartali võrdluses, %

2014 2015* 2016* 2017*

0,4% 0,1% 1,0% 1,6%

2014 2015* 2016* 2017*

0,9% 1,5% 1,7% 1,9%

* prognoos


2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

Allikas: Euroopa KeskpankMärkus. Viimane vaatlus 30.11.2015

3 kuu EURIBOR

Aeglase inflatsiooni tingimustes oodatakse rahaturgude negatiivse intressimäära kestmist• Euroopa Keskpanga nõukogu jätkab toetavat rahapoliitikat• Viimasel istungil otsustas Euroopa Keskpanga nõukogu pikendada

varaostukava ja langetada hoiustamise püsivõimaluse intressimäära –0,3%ni

prognoos


2013

2014

2015

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

-120%

-90%

-60%

-30%

0%

30%

60%

90%

Eesti NEER kaubanduspartnerite suhtes (vasak telg) SEK/EUR vahetuskurss (vasak telg)USD/EUR vahetuskurss (vasak telg) RUB/EUR vahetuskurss (parem telg)

Euro vahetuskursi muutus 2013. aasta algusega võrreldes

Allikad: Reuters, Eesti Pank Märkus: NEER - euro keskmine vahetuskurss kõikide Eesti kaubanduspartnerite suhtes.

Euro odavnemine on suurendanud euroala riikide konkurentsivõimet

• Euro on USA dollari suhtes umbes 14% odavam kui aasta tagasi• Euro vahetuskurss on Eesti kaubanduspartnerite valuutade suhtes viimasel

kahel aastal ulatuslikult kõikunud ja kallinenud selle ajaga umbes 8%


Eesti konkurentsivõime on surve all• Eesti eksportijad peavad hakkama saama toodangu hinna languse ja samaaegse

palgakulude kasvuga• Vastupidiselt paljudele viimastele aastatele Eesti ekspordi turuosa sel aastal kahanes

2013 2014 2015-12%

-8%

-4%

0%

4%

8%

12%

keskmise palgaväljamakse aastane muutus ekspordihindade aastane muutus (ilma naftatoodete ja koksita)

Allikad: statistikaamet, Eesti Pank, maksu- ja tolliamet


Välisnõudlus toetab Eesti kasvu väljavaadet, kuid välisnõudluse paranemine on aeglane

• Välisnõudluse taastumine on mitmel varasemal korral jäänud ootustele alla

2012 2013 2014 2015 2016 2017-4

-2

0

2

4

Venemaa (pp) Läti (pp) Leedu (pp) Soome (pp) Rootsi (pp) muud (pp) kokku (%)

Allikad: Eurostat, Euroopa Keskpank, Eesti Pank

prognoos

Välisnõudluse kasv


Investeeringud väljuvad madalseisust• Suurim osa investeeringute vähenemisest sel aastal tuli energeetikasektorist, kuid ka

ülejäänud tegevusaladel soetati eelmise aastaga võrreldes vähem tootmiskapitali• Ettevõtted ja majapidamised jäävad investeeringute tegemisel vaoshoituks

2012 2013 2014 2015 2016 2017-8-6-4-202468

-6,1%

1,1%

4,8%

valitsemissektor (pp) ettevõtted (pp) majapidamised (pp) investeeringud kokku (%)

Allikad: statistikaamet, Eesti Pank

prognoos

Investeeringute kasv


2012

2013

2014

2015

2016

2017

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

ettevõtete laenud eluasemelaenud

Allikas: Eesti Pank

Laenujäägi aastakasv

prognoos

2012

2013

2014

2015

2016

2017

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

ettevõtete laenud eluasemelaenud 3 kuu EURIBOR

Allikad: Eesti Pank, Euroopa Keskpank

-0,2% -0,1%

2,1% 2,1% 2,2%

Pangalaenude intressimäärad

0,0%

2,5% 2,6% 2,7%

Rahastamistingimused püsivad soodsad• Laenuintressimäärad jäävad kogu prognoosiperioodi kestel madalaks• Laenukasv kiireneb, kuid majapidamiste ja ettevõtete laenukoormus väheneb

prognoos


Majanduse investeeringumahukus on vähenenud, osaliselt on see ootuspärane muutus

5000 10000 15000 20000 25000 30000 350007%

9%

11%

13%

15%

17%

19%

21% Eesti, 2000–2007

Eesti, 2014

ostujõuga korrigeeritud SKP tase elaniku kohta 2010. aasta ELi hindades

inve

stee

ringu

te o

saka

al S

KPs

Mittefinantsettevõtete investeeringud ja sissetuleku tase ELi riikides*

*2000.–2007. aasta keskmineAllikad: Eurostat, Eesti Pank


2012 2013 2014 2015 2016 2017-2%

0%

2%

4%

6%

8%

keskmise brutokuupalga kasv SKP kasv jooksevhindades hõivatu kohta nominaalse tööjõu ühikukulu kasv


prognoos

Tööjõukulude muutus

Tööjõu nappuse tõttu palgatõus eriti ei aeglustu• Edasine palgatõus saab põhineda suuremal lisandväärtusel töötaja kohta • Tööjõukulude osa lisandväärtuses jääb eelmiste aastatega võrreldes suuremaks


Majandus on viimastel aastatel kasvanud hõive toel

• Hõive jõud kasvuallikana hakkab raugema, sest elanike arv kahaneb

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017-4

-2

0

2

4

6

8tootlikkuse panus (pp) hõive panus (pp) SKP kasv püsivhindades (%)

Eesti majanduskasvu allikad

Allikas: statistikaamet

prognoos


2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

0%

5%

10%

15%

20%

5.9% 5.8%7.1%

alla 12 kuu töötud üle 12 kuu töötud


Tööpuudus kestuse järgi

Töökohale sobivus on ületanud ootusi

• Tööturul osalemise aktiivsus on kasvanud selle sajandi kõrgeima tasemeni• 2017. aastal tööpuuduse määr suureneb, sest osa töövõimereformiga

tööturule sisenejatest ei leia rakendust

prognoos


2012 2013 2014 2015 2016 2017-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

1,2%2,2% 3,1%

netoeksport (pp) investeeringud (pp) varud ja statistiline vahe (pp) eratarbimine (pp) SKP kasv püsivhindades (%)


prognoos

Majanduskasv jääb tagasihoidlikuks• Välisnõudluse paranemine suurendab eksporti ja investeeringuid• Inflatsiooni kiirenemine kahandab eratarbimise kasvu


2012 2013 2014 2015 2016 2017-2

-1

0

1

2

3

4

-0,4%

1,2%

2,9%

Toit (pp) Teenused ja tööstuskaubad (pp) Energia (pp) THI (%)


Tarbijahindade muutus

Inflatsioon järgmistel aastatel kiireneb• Inflatsiooni hoogustumine on laiapõhjaline: kallinevad toorained ja muu

importtoodang, tööjõukulude suurenemine tõstab kodumaise toodangu hinda

prognoos


2012

2013

2014

2015

2016

2017

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0Tasuta kõrgharidus (pp) Tasuta ühistransport (pp) Maksud (pp) Kokku (pp)

Allikas: Eesti Pank

Administratiivsete meetmete mõju inflatsioonile

Maksud annavad suure osa eelseisvast hinnatõusust

prognoos

• Plaanitavad kütuse-, alkoholi- ja tubakaaktsiisitõusud annavad ligikaudu kolmandiku inflatsioonist


Majandusprognoosist lähtuvad järeldused


• Praeguste tootmisvõimaluste juures oleks majandus suuteline kasvama 3%, kuid selle aasta majanduskasvuks kujuneb 1,2%

• Majanduskasvu kiirenemise eeldusteks on välisnõudluse taastumine ja ettevõtete konkurentsivõime paranemine

• Eksportiva sektori konkurentsivõime on varasemast suurema surve all, seda tõendab ka sel aastal kaotatud turuosa eksporditurgudel

• Maailmamajandus ja mitmed olulisemad kaubanduspartnerid on nõrgas seisus – võitlus turuosa pärast on teravnenud

Eesti majanduse kasv on allpool kasvuvõimekust


Ebakõlad Eesti majanduses on suurenenud

-10%

-5%

0%

5%

10%

Allikad: statistikaamet, maksu- ja tolliamet, Eesti Pank

Majandusindikaatorite aastane muutus 2015. aasta kolmandas kvartalis

* Kolme kvartali libisev keskmine

keskminepalgaväljamakse

jaemüük

reaalne majanduskasv

toodangtöötaja kohtapüsivhindades

hõiveettevõtete

investeeringudjooksevhindades

kaubaeksportjooksevhindades

ettevõtetekasum*


• Eesti majanduse lähiaastate olukord sõltub sellest, kuidas tekkinud ebakõlad lahenevad

• Kiirem majanduskasv sõltub eelkõige kasvupotentsiaali suurendamisest tootlikkuse senisest kiirema kasvu teel

• Eesti kasvupotentsiaali toetavad muu hulgas korras riigirahandus, väike riigivõlg, paindlik tööturg, kahanenud erasektori võlakoormus ja soodsad rahastamisvõimalused

• Kui tööviljakus ei suurene, siis on tulemuseks palgatõusu oluline aeglustumine, võimalik on ka palkade alanemine koos tööpuuduse suurenemisega

Majandus on teelahkmel


• Rahvusvaheline majanduskeskkond on juba pikka aega valmistanud pettumust, välisnõudlusega seotud riskid on endiselt suured

• Geopoliitiline olukord on pingestunud, rändekriisi majanduslikud mõjud on alles avaldumas

• Võimalik varahindade langus Põhjamaades võib hakata piirama pankade rahastamisvõimet, kahjustuks ka ekspordivõimalused

• Toormete, eelkõige energiakandjate ootamatu kallinemine madalalt tasemelt kiirendaks märgatavalt inflatsiooni ja kahandaks majapidamiste ostujõudu

Kasvukeskkond on ebakindel


2012 2013 2014 2015 2016 2017-2%

-1%

0%

1%

2%

struktuurne eelarvepositsioon ajutised meetmed tsükliline komponent nominaalne eelarvepositsioon


prognoos

Valitsemissektori eelarvepositsioon (suhtena SKPsse)

Eesti riigi rahanduse olukord ja väljavaade on head• Eesti eelarvepoliitika on olnud praegusele majandusolukorrale kohane ja võtnud

arvesse tööjõu- ja tarbimismaksude lahknevust üldisest majanduskasvust• Sisenõudluse ergutamine praeguses olukorras viiks majanduse veelgi enam

tasakaalust välja


Eesti Panga majandusprognoosi põhinäitajad


2014 2015 2016 2017

SKP jooksevhindades (miljardit eurot) 19,97 20,46 21,45 22,66

SKP muutus püsivhindades (%) 2,9 1,2 2,2 3,1

SKP muutus püsivhindades töötaja kohta (%) 2,1 -2,1 2,0 3,9

THI-inflatsioon (%) -0,1 -0,4 1,2 2,9

Töötuse määr (%) 7,4 5,9 5,8 7,1

Keskmise brutokuupalga muutus (%) 5,6 5,1 4,8 5,6

Eelarve tasakaal (% SKPst) 0,7 0,1 0,1 0,0


Economy & Finance

Eesti Panga majandusprognoos 9. detsember 2015