20

32 октябрь

КЛОНИРОВАННЫЙ

Как делатьденьгина чужом имени

БИЗНЕС

CLASSIC, ELECTRONИЛИ E-C@RD

ЕВРОПЕЙСКАЯДАЧА

СЕКРЕТНО-ПЕНСИОННЫЕ ФОНДЫ

Что умеют разные типы пластиковых карт

Стоит ли покупать недвижимость в Восточной Европе

Фирменная инструкция по выбору НПФ

КОРОТКИЙ ФОРМАТ ................4, 18, 42, 52

КАЛЬКУЛЯТОР ИНВЕСТИЦИЙ ................7

ТОЧКА ОТСЧЕТА

КЛОНИРУЕМ УСПЕХ ..................................8

ДЕНЬГИ НА START�UP .............................15

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МОНИТОРИНГ

ПУТЬ ВО МРАКЕ ........................................20

«НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ» —

ГОРЯЧИЙ И ОПАСНЫЙ ...........................24

ЧТО ГОВОРЯТ

ФОНДОВЫЙ РЫНОК

ГОТОВИТСЯ К ВЫБОРАМ ........................28

НА ПАЯХ

ВСЕ НА ВЫХОД ..........................................30

ФЛЮГЕР .......................................................32

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

ВИДИМОСТЬ БЛАГОПОЛУЧИЯ .............34

ИНДИКАТОРЫ ...........................................36

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

ПОСЛЕДНЯЯ БИТВА ДОЛЛАРА .............40

НЕДВИЖИМОСТЬ

ДОСТУПНОЕ, НО ЗАРУБЕЖНОЕ ............44

БОЛГАРИЯ: ВРЕМЯ ВЫБИРАТЬ ..............48

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ

ПЛАСТИКОВЫЙ КАСТИНГ .....................54

ЧТО ГОВОРЯТ ........................................... 60

ИНВЕСТИЦИОННЫй МОНИТОРИНГ

При выборе негосу�дарственных пенси�онных фондов масса важных нюансов, но сами НПФ не больно�то много о себе сообщают. D’ прошел процедуру выбора пенсионного фонда сам и пред�лагает инструкцию, по каким критериям выбирать НПФ и где брать информацию о фондах

20

Сегодня не обязательно тратить время на создание бизнеса с нуля. Достаточно купить франшизу и стать «временным» совладельцем раскрученной торговой марки. Вот только высока вероятность, что вместо работающего бизнеса вы получите «голый», да еще малоизвестный бренд

08

Обложка:Getty Images / Fotobank

ТОЧКА ОТСЧЕТА

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ

Инвесторы, которые пару лет назад купили домик на побережье Черного�рии или апартаменты в Болгарии, сегодня могут подсчитывать прибыль. С тех пор зарубежные метры взлетели в цене в два�три раза. Но и сегодня в этих восточноевропейс�ких странах вполне мож�но найти инвестиционно привлекательное жилье

МЕДИАХОЛДИНГ “ЭКСПЕРТ”ГЕНЕРАЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Валерий ФадеевШЕФ-РЕ ДАК ТО Р Татьяна ГуроваИСПОЛНИТЕЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Владимир МорозовКОММЕРЧЕСКИЙ ДИРЕКТОР Дмитрий ЛазаревФИНАНСОВЫЙ ДИРЕКТОР Олег СмирновДИРЕКТОР ПО ИНВЕСТИЦИЯМ Виктор СуворовДИРЕКТОР ПО МАРКЕТИНГУ Галина ЗиньковичДИРЕКТОР ПО РАСПРОСТРАНЕНИЮ Наталья РакчееваДИРЕКТОР ПО ПРОИЗВОДСТВУ Борис КаганИТ–ДИРЕКТОР Евгений Мальцев

D'ГЛАВ НЫЙ РЕ ДАК ТОР Ев ге ния Смо лен скаяЗАМЕСТИТЕЛИ ГЛАВНОГО РЕДАКТОРА Константин Илющенко, Александр ПотаповНАУЧНЫЙ РЕДАКТОР Ген рих Эр дманАРТ-ДИРЕКТОР Ярослав СмирновВЫПУСКАЮЩИЙ РЕДАКТОР Ася АракелянОТВЕТСТВЕННЫЙ СЕКРЕТАРЬ / БИЛЬД-РЕДАКТОР Наталья ОдинцоваЛИТЕРАТУРНЫЙ РЕДАКТОР Наталья ВоронцоваФОТОКОРРЕСПОНДЕНТ Анастасия ПетраковаКОРРЕСПОНДЕНТЫ Дмит рий Ве ре тен ни ков, Александр Зубанов, Юрий Коротецкий, Ев ге ния Обу хо ва, Анна Шехова, Алек сей Щу кинДИЗАЙНЕРЫ Петр Кузьмин, Константин РомановВЕРСТКА Ольга БажановаКОРРЕКТОРЫ Татьяна Королева, Анна Кузьменкова

ДИРЕКТОР ПО МАРКЕТИНГУ D' Елена Самохина

ДИРЕКТОР ПО РЕКЛАМЕ D' Александр Шухмин

БРЕНД-МЕНЕДЖЕР D' Екатерина НикитинаДИРЕКЦИЯ РЕКЛАМЫ Марина Антипина, Люся Аракелян, Юлия Волкова, Наталья Гордеева, Мария Гурова, Ирина Мас лова, Сергей Маслов, Алла Свитина, Ирина Тебякина, Оксана Хромова, Антонина Корушенкова, Жанна Алексеева Тел. отдела рекламы: 510 5643 ДИРЕКТОР ПО ПЕРСОНАЛУ Марина Морозова

Техническое обеспечение дизайн-студия журнала «Эксперт»Ад рес ре дак ции:125866, г. Мо ск ва, ул. Прав ды, д. 24 (НГК)Се к ре та ри ат ре дак ции:тел. 789 4465, 228 0087, факс 228 0078http://www.expert.ru/moneyd@expert.ru

При подготовке блоков новостей использованы материалы: Агентство страховых новостей, Banki.ru, «Коммерсантъ», «Ведомости», «Деловой Петербург», «Интерфакс», «Прайм-ТАСС»,«МФД-Инфоцентр», «Газета.ру», AP, Bloomberg, РБК, «Время новостей», РГ.Ре дак ция не не сет от вет ст вен но сти за до с то вер ность ин фор ма ции, опуб ли ко ван ной в ре к лам ных объ я в ле ни ях и со об ще ни ях ин фор ма ци он ных агентств.Ре дак ция не пре до с та в ля ет спра воч ной ин фор ма ции.Пе ре пе чат ка ма те ри а лов из D' без со г ла со ва ния с ре дак ци ей запрещена.Учредители ЗАО «Коллектив редакции Экс перт», ООО «Параграф».За ре ги ст ри ро ва но в Росохранкультуре, ПИ №-ФС77-22804 от 30 декабря 2005 г. Из да тель ЗАО «Группа Эксперт». ISSN: 1818-5231 Отпечатано в ОАО «ПК “Пушкинская площадь”». 109548, г. Москва, ул. Шоссейная, 4д.Тираж 50 500 экз. Це на сво бод ная. © ЗАО «Группа Эксперт», 2007

ИНВЕСТИЦИОННЫй МОНИТОРИНГ

24Акции ГМК «Норильский никель» — одни из «голубых фишек» нашего рын�ка — за последние два месяца выросли в цене на 40%. Стоит ли их покупать в надежде на продолжение роста или уже поздно прыгать в этот поезд?

44

Если вы решите оформить обычную расчетную карту, то в банке вас постара�ются убедить взять более дорогой «плас�тик». Стоит ли пла�тить больше и какие различия существуют между картами непре�миального сегмента, выяснял D’

НЕДВИЖИМОСТЬ

54

#

020стр.004

Мэр Москвы Юрий Луж�ков предупредил владельцев квартир, не объединивших�ся в товарищества собствен�ников жилья (ТСЖ), что на капитальный ремонт своих домов за счет бюджетных средств они могут не рас�считывать. «Цель проста и понятна: капремонт только в тех домах, где созданы ТСЖ, с договорами с ними о том, что они будут полностью обслу�живать дома после капремон�та», — заявил мэр на заседа�нии правительства Москвы, где обсуждалась целевая про�грамма капитального ремон�та зданий на 2008–2014 годы «Ответственным собствен�никам — отремонтирован�ный дом». К 2014 году город обещает отремонтировать все дома, по которым сущес�твуют невыполненные обя�зательства государства. Учи�

тывая, что процесс создания ТСЖ в Москве идет крайне медленно (создано всего 1700 объединений собственников жилья, в то время как жи�лой фонд составляет 40 тыс. домов), мэрия ищет методы, которые подтолкнули бы граждан на создание ТСЖ, и угроза оставить жителей без капремонта — один из них.Пока программа направлена

на трехнедельную доработку, так как, по мнению мэра, в ней «не проработана норма�тивная составляющая». Кро�ме того, Юрий Лужков счи�тает необходимым ввести полное информирование жителей о сроках капремон�та. «Любой москвич должен знать, когда его дом будут ре�монтировать», — заявил сто�личный мэр.

СОБСТВЕННИКИ КВАРТИР РИСКУЮТ ОСТАТЬСЯ БЕЗ КАПРЕМОНТА

Сбербанк готовит революцию на рынке обезличенных ме�таллических счетов (ОМС). Сейчас для проведения лю�бой операции с ОМС необ�ходим личный визит в офис банка. По словам директора управления валютных и не�торговых операций Влади�мира Таранкова, уже с 2008 года Сбербанк откроет такие каналы доступа к управле�нию счетами ОМС как ин�тернет�банкинг или мобиль�ный банкинг.

СБЕРБАНК СДЕЛАЕТ МЕТАЛЛИЧЕСКИЕ СЧЕТА МОБИЛЬНЕЕ

ПЛАТА ЗА ЛИКВИДНОСТЬ

Аналитики Standard & Poor’s в начале октября опублико�вали традиционное исследо�вание «Поведение индексов в сравнении с активными фондами в России» (SPIVA Russia), в котором доход�ность отечественных ПИФов акций за разные периоды сравнивалась с доходностью индекса РТС. Сопоставле�ние получилось не в пользу фондов. Так, по итогам года, закончившегося 30 июля 2007�го, индекс РТС опере�дил 58% открытых фондов акций с активным управле�нием. За последние три года индекс РТС был лучше 85% фондов, за пять лет — луч�ше 65%. При этом, отме�чают аналитики, разрыв между динамикой фондов и динамикой индекса РТС в России больше, чем на раз�витых рынках, где ситуация аналогичная.

Причина тому, по мнению S&P, кроется в «нелюбви» российских управляющих к акциям второго эшелона, которые как раз показывают основной рост. С низколик�видными акциями, а именно к таким относятся бумаги российских компаний вто�рого эшелона, управляю�щим неудобно работать. По�этому акции с наивысшей доходностью в абсолютном выражении недостаточно представлены в фондах ак�ций, утверждают в S&P.D’ решил провести свое мини�исследование и про�верить, как ведут себя относительно индексов фонды акций второго эше�лона (см. таблицу). Увы, результаты оказались не�утешительными: по итогам девяти месяцев 2007 года лишь два фонда обыграли «профильный» для себя ин�

декс РТС�2, а восемь фон�дов проиграли даже индек�су РТС. Объясняется это просто: как уже писал D’ (см. №12 от 18 июня 2007

года), управляющие фон�дов второго эшелона так же «недолюбливают» его, как и управляющие обычными фондами акций.

БОЛЬШИНСТВО ФОНДОВ ВТОРОГО ЭШЕЛОНА ПРОИГРЫВАЕТ ИНДЕКСАМФОНД ТИП ДОХОДНОСТЬ

С НАЧАЛА ГОДА, %

ДОХОДНОСТЬ

ЗА 1 ГОД, %

Альфа-Капитал — акции роста И 45,85 —

Альянс РОСНО — акции второго эшелона И 35,53 57,48

Индекс РТС-2 — 18,11 38,69

Мой фонд. Акции второго эшелона И 13,52 —

ДВС — фонд акций малого и среднего бизнеса О 8,61 25,96

Оплот О 7,91 23,6

Индекс РТС — 7,80 33,4

КапиталЪ — перспективные вложения О 7,65 26,12

Газпромбанк — акции второго эшелона И 6,11 —

Арсагера — акции 6.4 И 4,61 17,27

Тройка Диалог — Потенциал И 4,52 24,66

Стремительный О 0,88 24,65

Финам — низколиквидные акции И –0,56 21,39

АФК — фонд долгосрочный И –0,98 14,87

Кит Фортис — фонд акций второго эшелона И –3,42 18,11

Источник: РБК, Investfunds.ru

PHO

TOXP

RES

S.R

U,

ZUM

A PR

ESS

/ PH

OTO

XPR

ESS.

RU

Министерство экономичес�кого развития (МЭРТ) при�открыло завесу тайны над готовящимся законопроек�том о системе «1000 на 1000» (рабочее название «О софи�нансировании добровольных пенсионных накоплений»). Речь идет о том, что, если гражданин перечислит в пенсионный фонд 1000 руб�лей, государство ему добавит также 1000 рублей. Согласно проекту МЭРТ, «живые» де�ньги из Фонда национально�го благосостояния будут пос�тупать на счета участников системы сразу после оконча�ния финансового года, а не при выходе на пенсию, как это планировалось ранее. Если гражданин при дости�жении пенсионного возраста продолжит работать, то го�сударство будет добавлять к его добровольным накопле�

ниям уже не 1 тыс. рублей, а 2–3 тыс. Однако техническая реализация «1000 на 1000» оставляет желать лучшего. Фактически новая система будет надстройкой уже су�ществующей системы обяза�тельного пенсионного стра�хования (ОПС). Гражданин должен будет переводить свои кровные в пенсионный фонд (ПФР) и лишь затем на�правлять в частную УК или негосударственный пенси�онный фонд (НПФ). «Зачем заставлять деньги идти через ПФР, когда человек может заключить договор с НПФ и сразу перечислять деньги туда?» — удивляется эксперт Олег Колобаев. Как пояснили в МЭРТ, ОПС нужна для того, чтобы без проблем запустить новую систему. В дальней�шем МЭРТ обещает модер�низировать ее.

ГОСУДАРСТВО ПРОСТИМУЛИРУЕТ ПЕНСИОНЕРОВ ВКЛАДЫ В АНГЛИИ СТАЛИ НАДЕЖНЕЕ

Вкладчикам британских бан�ков с 1 октября 2007 года га�рантирован возврат 35 тыс. фунтов стерлингов при бан�кротстве банка. Лимит стра�хового возмещения вырос не кардинально: ранее клиенты английских банков могли претендовать на получение 31,7 тыс. У британского каз�начейства есть планы довес�ти сумму страховых выплат до 100 тыс. фунтов, но когда эта идея будет реализована, пока неизвестно.

У Сбербанка будет новый президент. Андрей Казьмин, 12 лет занимавший этот пост, теперь станет руководить другим государственным ги�гантом — «Почтой России». Новое место работы Казьмину предложил лично Владимир Путин. Причины перевода Казьмина президент публич�но не объяснил, но отметил, что у «Почты России» в два раза больше отделений, чем у Сбербанка. После этого ана�литики заговорили о том, что перед Казьминым поставлена задача создать «Почта�банк». В принципе отделения «Поч�ты России» уже выполняют часть банковских функций. Так, Хоум Кредит энд Финанс Банк в этом году начал выда�вать потребительские креди�ты в почтовых отделениях, а Связь�банк устанавливает там свои банкоматы.

ИЗ БАНКИРОВ В ПОЧТАЛЬОНЫ

ИН

ТЕРП

РЕСС

/ P

HO

TOXP

RES

S.R

U

#

020стр.006

Порядка 10% в общем объ�еме выплат по автострахова�нию в России приходится на мошенников. Такой вывод содержится в исследовании «ПрайсвотерхаусКуперс», подготовленном по просьбе Российского союза автостра�ховщиков. Впрочем, поне�сенные расходы компании перекладывают на добросо�вестных клиентов. Потери страховщиков от действий мошенников малозаметны на рынке автострахования, ко�торый растет высокими тем�пами — на 50% в год. Однако эта ситуация не может сохра�няться долго: по оценкам эк�спертов, комбинированный коэффициент убыточности с учетом расходов на ведение дел у многих страховщиков достигает 100%. Если темпы роста бизнеса снизятся, этот показатель может повыситься до 120–150%, и тогда на ситу�ацию с мошенничеством за�крывать глаза не получится.

СТРАХОВЩИКИ НЕ ОБРАЩАЮТ ВНИМАНИЯ НА МОШЕННИКОВ

По версии Росстата, инф�ляция в сентябре состави�ла 0,8%, а по итогам девяти месяцев — 7,5%. Таким об�разом, укрепления рубля по отношению к иностранным валютам, которое приво�дит к снижению стоимости импорт ных товаров, для по�давления инфляции недоста�точно. Лидерами роста цен в сентябре стали подсолнеч�ное и сливочное масло, по�дорожавшие на 13,5 и 9,4% соответственно. При этом внутрироссийские цены на товары и услуги, являющи�еся ключевыми (энергоноси�тели, ЖКХ и пр.), изменились несущественно. Федеральная антимонопольная служба на�чала расследование в отно�шении производителей рас�тительного масла, но вряд ли это принесет результат. Россия интегрирована в ми�ровую экономику, а на Укра�ине стоимость растительно�го масла за сентябрь выросла

на 35–40%. Засуха во мно�гих странах также привела к скачку цен на пшеницу, и сейчас в правительстве РФ готовят упреждающие меры, направленные на ограни�чение экспорта пшеницы из страны. Высокая инфляция — не только российская проблема. Она характерна и для стран с развитой экономикой, и для emerging markets, основная причина этого — высокие ми�ровые цены на базовые товары (commodities). Однако на фоне США (2,5%), Китая (4–5%), Индии (7%) россий ский по�казатель слишком высок. При этом данные Росстата вызыва�ют скепсис: многие считают истинным уровень 15–20% го�довых. Поэтому гражданам не следует успокаивать себя став�ками банковских депозитов, а искать возможности инвести�ровать в другие финансовые инструменты и активнее ис�пользовать кредиты.

СПАСАЙТЕ ДЕНЬГИ!

Компания Sogecap Life Insurance («Сожекап Стра�хование жизни») получила разрешение на деятельность в России. Новое подразделе�ние французской финансо�вой группы Societe Generale, владеющей в России бан�ками «Сосьете Женераль Восток», «Дельтакредит», «Русфинанс» и СКТ, сосредо�точится на страховании жиз�ни и накоплений, а также на страховании от несчастных случаев и болезней. Российс�кая «жизнь» в последние два года привлекает все большее внимание иностранцев, ко�торые пытаются застолбить место под солнцем. Сегод�ня в России уже работают «дочки» транснациональ�ных групп ACE, AIG, Allianz, Aviva, ING и Fortis. Западные страховые гиганты руководс�твуются своими успехами на рынках Восточной Европы, где их бизнес более чем ус�пешен, и ожидают через не�сколько лет в этом сегменте настоящий бум. Российские компании также не стоят на месте, но тягаться с ис�кушенными в «жизни» гига�нтами им будет сложно. По большей части они довольс�твуются страхованием жиз�ни банковских заемщиков. Классическое — доброволь�ное накопительное страхо�вание — пока не пользуется популярностью у населения.

«ЖИЗНЬ» ПРИВЛЕКАЕТ ИНОСТРАНЦЕВ

ТЕЛЕЖКИ В СУПЕРМАРКЕТАХ ПОУМНЕЮТ

Американские потребите�ли при покупке продуктов в супермаркете получат воз�можность брать в помощь «умные» тележки, которые будут подсчитывать не толь�ко стоимость положенных в них товаров, но и их энерге�тическую ценность, опреде�лять страну�производителя, состав и даже экологичность. Особенно актуально умное «транспортное средство» для страдающих избыточным ве�сом: показывая диетологиче�ское содержание покупок, оно сообщит, когда калорийный лимит превышен. Компания EDS, анонсировавшая новин�ку, даже провела исследова�ние, согласно которому одна треть из 1000 опрошенных людей предпочли «умные» те�лежки традиционным. И

ТАР-

ТАСС

, ГЛ

ЕБ Б

ОЗО

В

#

020стр.007

Итак, активно и на больших оборотах выросли в цене российские акции (впрочем, растут они чуть ли не везде в мире), не отставали золото и серебро, инвестфонды. Будто и не было никакого кризиса ликвидности, он же ипотеч�ный, он же кризис доверия.Вакханалия на финансовых рынках началась, когда цен�тробанки основных держав совместными усилиями вко�

лоли в расшалившееся не на шутку сердце мировой финансовой системы адре�налин. В результате больной ожил и… вновь пошел по пути порока, то есть вложе�ний в рискованные инстру�менты. На развивающиеся рынки хлынули миллиарды долларов, крошки с барского пирога достались и России. Конъюнктура товарных бирж тому немало способствовала:

цены на нефть по�прежне�му на исторических макси�мумах. Однако нарушение больным постельного режи�ма может вновь обойтись ему дорого, ведь от самой болезни ему еще лечиться и лечиться, да и рецепты, если честно, отсутствуют.А что же Россия? Ожидается, что весь четвертый квартал перебои с денежными средс�твами будут продолжать�ся. Рынок морально готов к сообщениям о проблемах с погашением своих обяза�тельств как «недокапитали�зированными» банками, так и нефинансовыми компа�

ниями. По большому счету сейчас никто с увереннос�тью не знает, чем закончит�ся мировая финансовая бо�лезнь. Теоретически Россия имеет все шансы как стать тихой гаванью для инвесто�ров со всего мира (так как фундаментальные показа�тели развития российской экономики пока тревоги не вызывают), так и пострадать от общего нежелания связы�ваться с рискованными вло�жениями. Только в одном пока сходятся почти все ана�литики: к Новому году уви�дим очередное ралли в акци�ях. Опять адреналин?

КАЛЬКУЛЯТОР ИНВЕСТИЦИЙСКОЛЬКО МОЖНО БЫЛО ЗАРАБОТАТЬ В % НА СЛЕДУЮЩИХ ИНСТРУМЕНТАХ

ИНСТРУМЕНТ ЗА ПРОШЕДШИЙ ГОД С НАЧАЛА ГОДА

Акции металлургических и горнодобывающих компаний 58,5 42,1

Акции машиностроительных компаний 43,5 36,0

Акции компаний малой капитализации 49,0 17,1

Акции телекоммуникационных компаний 50,2 11,2

Акции компаний средней капитализации 26,2 9,4

Инфляция* 9,2 7,5

Акции компаний высокой капитализации 28,0 7,1

Рынок акций общий** 27,3 7,1

Акции энергетических компаний 48,9 4,8

Золото на ОМС (вклад до востребования) 13,5 4,5

ПИФы акций 23,3 4,3

ПИФы общие 22,5 3,3

ПИФы облигаций 5,6 3,3

Евро 4,6 1,8

Акции, голубые фишки 31,4 0,6

Жилье в Москве 1,2 –2,6

Доллар –7,5 –5,4

ПИФы смешанных инвестиций 13,9 –5,6

Серебро на ОМС (вклад до востребования) 5,0 –5,8

Акции нефтегазовых компаний 0,5 –9,5

Депозиты в евро** 10,6 —

Депозиты в рублях 8,7 —

Корпоративные облигации 7,4 —

Муниципальные облигации 6,8 —

Депозиты в долларах** –1,6 —

СРЕДНЯЯ ТЕКУЩАЯ СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТУ НА ГОД, %

Рубли 7,7

Доллары США 6,0

Евро 4,7

ТЕКУЩАЯ ДОХОДНОСТЬ ПО ОБЛИГАЦИЯМ, %

Корпоративные облигации 7,9

Муниципальные облигации 6,9

Источник: расчеты D’ на 12 октября 2007 года * По данным за сентябрь. ** В рублевом эквиваленте.

ПИР ВО ВРЕМЯ ЧУМЫ

#

020стр.008

КЛОНИРУЕМ УСПЕХ

Юрий Коротецкий Обедая в IL Patio или Sbarro, вечером закупаясь

продуктами в «Копейке» или «Патэрсоне», одеваясь

в Savage, присматривая сувенир в «Красном кубе»,

заходя в Finn Flare, «Техносилу», «Экспедицию», «Ол!

Гуд», Polaris, Westland и т. д., мы редко задумываемся

о том, что можем сами стать «владельцами» этих и

еще множества других известных брендов

KAR

EN K

ASM

AUSK

I /

COR

BIS

/ Р

ФГ

При создании своего бизнеса можно не тратить время и средства на изобретение велосипе�да — достаточно купить франшизу. Конечно, придется заплатить отцам�основателям сети, но взамен можно получить доступ к готовым решениям, лояльность потребителей и возмож�ность избежать ошибки. Выбор для начинающего бизнесмена велик: от скромной франшизы компании, продающей бижутерию (общий объем инвестиций — от 30 тыс. долларов) до из�вестного ресторанного бренда (от 500 тыс. долларов). Можно купить одну франшизу, можно несколько, причем разных. Основная задача — выбрать направление для бизнеса, которое вам нравится и которое вы понимаете. Колыбель франчайзинга — Соединенные Штаты. Са�мый известный на сегодня и характерный пример — компания McDonald’s, которая опутала весь мир своими сетями фастфудов именно путем продажи франшизы. Кстати, у нас один из самых главных символов американской мечты развивается за счет собственных ресурсов — благо, огромная емкость рынка общепита пока позволяет снимать сливки. Значит ли это, что те, кто решил продавать свой бренд у нас, малопривлекательные с точки зрения бизнеса компании, на которых нельзя заработать? Совсем нет, важно лишь знать некоторые секреты, о которых продавцы франшизы стараются умолчать.

#

020стр.009

#

020стр.010

В Россию франчайзинг пришел сравни�тельно недавно. Единичные проекты были реализованы еще в 1993–1998 годах («Дока пицца», «Баскин Роббинс» и др.), но бурный расцвет российского франчайзинга начался лишь спустя два�три года после августовско�го кризиса 1998�го. С уверенностью сказать, сколько сегодня франчайзинговых сетей функционирует в России, нельзя. По одним оценкам, их свыше тысячи, по другим — не более 600. По подсчетам главы подкомитета по франчайзингу Торгово�промышленной палаты Инги Рыковой, реально функциони�рующих сетей всего около полутора сотен. Проблема более точного подсчета продавцов франшиз кроется в терминологии. Франчай�зерами себя называют почти все, кто пытает�ся строить сеть, хотя порой эта сеть ничем не отличается от дилерской, а классические атрибуты франчайзинга — передача прав на товарный знак, паушальный взнос, роялти (см. «Словарь») — у них отсутствуют. Более того, термина «франчайзинг» в российском законодательстве не существует. Отношения между обладателем прав и их пользователем строятся на основании договора коммерче�ской концессии, который прописан в главе 54 Гражданского кодекса. Франчайзеры, пы�таясь уйти от классической схемы, пеняют на неважную проработку концессионного до�говора, содержащего множество пробелов и неудачных формулировок. Так, один из аргу�ментов — по договору концессии франчайзер не может изменять условия договора, в том числе и сумму роялти, при перезаключении его на новый срок. Именно поэтому многие франчайзеры используют альтернативные договорные схемы: лицензионные и агент�ские договоры, договоры поставки, договоры на оказание консалтинговых услуг и т. д. Основная сфера деятельности предлагаемых франшиз, по мнению специалистов магазина готового бизнеса Deloshop, — розничная тор�говля, на нее приходится 46% всего объема продаваемых франшиз; на втором месте — компании, занятые в сфере услуг (турбиз�нес, недвижимость) — 26,6%; сильно отстали сети общественного питания, производство и развлечения — 18% на всех. Лишь несколько десятков франчайзеров имеют россий ское происхождение. Многие названия боль�шинства подобных франшиз начинающему бизнесмену ни о чем не скажут, а зачастую за красивым логотипом ничего и нет. Сред�ний срок жизни таких брендов, по мнению экспертов, — два года, после чего многие сети распадаются на разрозненные сегменты либо прекращают существование. Известные франчайзинговые сети, созданные иностран�цами или по западным лекалам, живут гораз�до дольше — сказывается многолетний опыт работы в условиях победившего капитализ�

ма. Постепенно пополняется линейка креп�ких отечественных франчайзеров — к ним можно отнести целый спектр ресторанных брендов компании «Росинтер» («Ростикс», IL Patio, «Планета суши»), «Стардогз», «Патэр�сон», «Техносила», «Красный куб» и др.

БЕЗ ОПЫТА НЕ ВХОДИТЬБольшинство людей, подумывающих о собственном бизнесе, уверены, что покупка франшизы — прерогатива новичков и имеет преимущество перед созданием своего дела с нуля. То есть, купив франшизу — входной билет в бизнес, франчайзи снимает с себя всю ответственность за развитие проекта, а вложения средств приравниваются к безрис�ковым инвестициям. По словам директора по продажам управления франчайзинга ком�пании «Росинтер ресторантс» Олеси Селюх, к ней часто обращаются потенциальные ин�весторы и говорят, что хотели бы быстро от�бить инвестиции. «На 90% могу сказать, что такой клиент — это не потенциальный фран�чайзи. Такому я могу предложить отнести де�ньги в ПИФ или акции», — на полном серьезе говорит госпожа Селюх.Да, франчайзи приобретает готовую бизнес�модель с отработанными технологиями, за�воевавшую определенную нишу. Это умень�шает предпринимательский риск, но успех гарантировать не может. Огромное число факторов, помимо качества франшизы, бу�дет влиять на бизнес. Начиная от конкрет�ного населенного пункта, количества населе�ния, уровня доходов, менталитета, арендных ставок и опыта работы франчайзи. Предло�жение может быть интересным и увлекатель�ным и при этом не пойти в каком�то конк�ретном регионе или даже в торговом центре. «Можно попробовать положиться на опыт франчайзера и других франчайзи, но как конкретно пойдет бизнес у тебя — неизвест�но», — уверена частный предприниматель из Обнинска и владелица нескольких франшиз Ирина Алексанян. Такой бизнес скорее подходит тем, кто не умеет или не знает, как наладить контакты с поставщиками, самостоятельно разработать маркетинговую стратегию, логистику, да еще и обучить персонал. Главный же минус франчайзинга с точки зрения предпринимателя — ограниченная свобода действий. Если бизнесмен намерен развивать собственную стратегию, постоян�но ищет новые креативные решения, фран�чайзинг ему невыгоден. Надо отдавать себе отчет, что, если вы не готовы поступиться своей самостоятельностью, лучше в реку под названием «франчайзинг» и не входить.Помимо желания для покупки большинства франшиз потребуется пройти определенный «фейс�контроль». Нет, смотреть будут не на

Франшиза — деловая концепция,

дающая право использования

торговой марки и технологий в

пределах франшизной сети.

Франчайзер — юридическое или фи-

зическое лицо, имеющее репутацию

на рынке, собственный товарный

знак и заключившее договор фран-

шизы с другим предприятием.

Франчайзи — юридическое или фи-

зическое лицо, которому на основе

договора франшизы предоставлено

право действовать на рынке под

товарным знаком франчайзера.

Паушальный взнос — единовремен-

ная плата за право присоединения

к бизнесу франчайзера и исполь-

зования его товарного знака на

оговоренной территории.

Роялти — периодические выплаты

вознаграждения франчайзеру за

использование прав и на поддержку

деятельности сети. В товарном

франчайзинге часто заменяются

обязательной покупкой товара.

Рекламный взнос — периодические

выплаты франчайзи франчайзеру

на рекламные нужды сети.

СЛОВАРЬ

#

020стр.011

лицо или одежду, а на ваш опыт ведения бизнеса, и желательно, чтобы он был имен�но в той сфере, франшизу которой вы на�мерены приобрести. Новичков ждут только в совсем мелких проектах общим объемом инвестиций до 30 тыс. долларов. Большинс�тво продавцов франшиз магазинов одежды обращают внимание на то, что опыт работы в розничной торговле желателен. «Если вы придете к “одежнику”, не имея даже юриди�ческого лица или статуса ИП, вас точно веж�ливо пошлют. Для продавцов франшиз “зеле�ные” предприниматели не являются целевой аудиторией», — констатирует гендиректор Ассоциации предприятий индустрии моды Мария Сморчкова. У большинства сетей с порогом входа от 100 тыс. долларов за проект «под ключ» есть жес�ткие условия по наличию торговых помеще�ний: часто требуют, чтобы у потенциальных партнеров даже в момент обращения были заключены долгосрочные договоры аренды на три�пять лет либо имелось помещение в собственности. Кроме того, уровень помеще�ния еще должен соответствовать покупаемой марке. Вряд ли вам позволят открыть мага�зин под известным брендом в малолюдном месте или универсаме спального района.

ОДИН ПИШЕМ, ДВА В УМЕ? Покупка условно идеальной франшизы под�разумевает передачу франчайзи товарного знака, опыта, технологий, оказание ему вся�ческой поддержки в подборе помещений, их дизайнерском оформлении и оборудова�нии, обучении персонала, поставках товара, рекламе. Все это не бесплатно. Паушальный взнос, который платится лишь при заклю�чении договора (если точек несколько, то на каждую, как правило, покупается своя франшиза), регулярные платежи — роялти (3–9% выручки), отчисления на рекламу (до 3%) — все это ложится серьезным бременем на франчайзи (см. таблицу). Роялти часто платятся либо фиксированно, например 500–1000 долларов в месяц, либо исполь�зуется смешанная система: фиксированная сумма плюс процент от выручки. В России в основном распространен товар�ный франчайзинг — это франшизы одеж�ных и обувных сетей. Здесь могут отсутс�твовать и роялти, и отчисления на рекламу, бывает, что нет даже паушального взноса. Главные условия — большое торговое по�мещение (в собственности или аренде, не менее 100 кв. м) и покупка товара. В этом случае непонятно, чем такая схема отлича�ется от обычного дилерства. Франчайзер, заключив договор, сажает франчайзи на «товарную иглу». Будете нарушать — «от�ключим газ», прекратим поставки. Таким образом, множество тех, кто называет себя

франчайзерами, по сути, лишь сбывают предпринимателю свой товар, не давая ничего взамен. По словам Инги Рыковой, недорогая фран�шиза стоит от 5 до 30 тыс. долларов. Од�нако открыть бизнес по этой франшизе оказывается весьма накладно. Важно пони�мать, что платить вам придется буквально за все. Франчайзер — это только идейная сторона проекта. Поставщика оборудова�ния (например, для ресторанов и кафе) предоставляет вам франчайзер. Если он добросовестный, вы получите действитель�но лучшее предложение по соотношению цена�качество, если не очень — покупка обойдется вам дороже, чем в другом месте. Однако в договоре одно из обязательных условий — приобретение оборудования у поставщика франчайзера. Дизайн�проект вашего магазина франчайзер вам предло�жит бесплатно, но воплощение его в жизнь и ремонт помещения — это также ваша задача и расходы. Вопросы с регулирую�щими органами (пожарными, СЭС и т. д.) тоже приходится решать самостоятельно. Если речь идет о магазине, вас обяжут за�купить первую партию товара на сумму, определенную франчайзером.Суммируя все затраты, окажется, что ито�говая сумма гораздо больше, чем анонси�ровал франчайзер. Причем главная статья расходов — аренда. Практически любой франчайзер в разделе «общие объемы ин�

ВЫБЕРИ СЕБЕ БИЗНЕСФРАНШИЗА ОБЪЕМ ИНВЕСТИЦИЙ,

$ ТЫС.

ПАУШАЛЬНЫЙ

ВЗНОС, $ ТЫС.

РОЯЛТИ, % ОТ ВЫ-

РУЧКИ В МЕСЯЦ

РЕКЛАМА, % ОТ ВЫРУЧКИ

В МЕСЯЦ

Гриль Мастер 120–150 15 5 —

Центробувь 70–100* 20 5 —

МоDaMo 19–64* — — —

Camelot 70–100* — — —

Savage 100–200* — — —

Миэль 35–120 35 6 —

Патэрсон 300–550* 20 2 —

Polaris 50–100* 5 — 1

Carlo Pazolini 250–350* — — —

Сбарро 120–500* 25–40 7 2

Экспедиция 30–35 — — $200

Дента Вита 120 35 — —

Пицца Соле Мио 80 25 $1000 —

Терволина 200 10 —

Эконика 120 — 4 —

Гурме (сеть кофеен) 43 10 $300 —

Кафе дяди Сэма 150–250* 35 $1000 —

Invitro 40–45 7 $1000 —

Нежный возраст 330 10 1 —

Стардогз 12,5–29 0,7 5 2

* В зависимости от метража помещения. ** % от прибыли в год. Источник: Deloshop, данные компаний

Если предприниматель намерен развивать собственную стратегию, креативен и не любит контроля со стороны, франчайзинг не для него

#

020стр.012

вестирования» учитывает все, что угодно, но не аренду. «Когда говорят: “Стоимость рабо�ты по франшизе составляет столько�то”, эту сумму следует умножить как минимум на два», — предупреждает Мария Сморчкова. Поиск подходящего помещения — ощутимая головная боль, а иногда и отрезвляющий душ для бизнесмена. Впрочем, подобрать можно и недорогую франшизу. По словам Владимира Майлера, главы российского представительства фран�шизной сети Manufaktura в России (бутики натуральной косметики из Чехии), если учи�тывать аренду и ремонт помещения, а также страховой депозит, как всегда требуется при заключении договора аренды с торговым центром, то уложиться можно в 30 тыс. дол�ларов. «На закупку товара потребуется 300 тыс. рублей, паушальный взнос — 70 тыс. Ос�тальное — ремонт помещения, заказ обору�дования. Роялти отсутствуют, но 2% оборота платятся на рекламу ежемесячно», — подсчи�тывает он. В регионах сумма получится еще меньше. «Окупается бизнес в зависимости от места — может, и полгода, может, и больше года. Зарабатывать на нашей франшизе мож�но при успешном ведении бизнеса от 1,5 тыс. долларов в месяц в регионах, а в среднем по сети это где�то 3,5 тыс. долларов», — расска�зывает Владимир Майлер.

ВНИМАНИЕ К ДЕТАЛЯМЕсли вы решили ступить на зыбкий путь предпринимательства, нужно ответственно подходить к своим деньгам. «Я удивляюсь, когда люди полагаются на расчеты франчай�зера касаемо затрат, — недоумевает один из наших собеседников�франчайзи. — Нужно взять предложенную франчайзером схему и обсчитать ее с учетом всех особенностей. Что за город, столько стоит аренда недви�жимости, какой уровень зарплат, стоимость рекламы. В маленьком городе у меня все со�шлось: как сказали, так и случилось. Но как только произошел скачок цен на аренду, биз�нес�план изменился и резко увеличились за�траты». Бизнес�планы пишутся, как правило, с позиции продавца франшизы, задача кото�рого — показать максимально быстрый срок окупаемости при минимальных затратах. Ре�альный срок окупаемости хорошего проекта составляет от трех до пяти лет. Ирина Алексанян уверена, что на изучение договора должно уходить много времени: «Я пытаюсь понять, что меня ожидает. Около месяца я веду переговоры по электронной почте, выверяя каждый пункт. Франчайзер сам может отказаться от договора на этом этапе. Был опыт, когда я начинала вести пе�реговоры, и франчайзер отказался — види�мо, я была слишком дотошна. Но это только к лучшему».

При покупке франшизы еще до подписания договора следует поговорить с теми, кто ею уже пользуется, попросить контакты этих людей у хозяина бренда. Если он отказыва�ется предоставить данные о франчайзи или последние не особо охотно делятся своими успехами — это серьезный повод задуматься, а стоит ли покупать такую франшизу. Прогореть во вроде бы безопасном франшиз�ном проекте можно по многим причинам. Прежде всего это обычные предпринима�тельские риски, не уникальные для фран�шизы, например плохая конъюнктура. Од�нако есть и характерные для франчайзинга проблемы: небрежно составленный бизнес�план, отсутствие реального наполнения куп�ленной франшизы, неконкурентоспособный товар, плохая адаптация западной франши�зы для локального рынка, жесткая привязка к определенному поставщику, ограниченная конкуренция на определенной территории, ложная информация франчайзера, плохо изученный спрос, невыполнение франчайзе�ром обязательств по рекламе и тренинговой поддержке. «Важно в процессе переговоров определить, что и как вы покупаете, — со�ветует Инга Рыкова. — Часто случается, что продается лишь имя, бренд, за которым нет никакого бизнеса».Один из главных рисков — непродление договора после окончания его срока. Осо�бенно если это товарная франшиза, не пред�полагающая собственности и весомого тех�нологического опыта. Такие ситуации чаще встречаются в недорогих франшизах, где со�глашение между сторонами заключается на короткий срок (один�два года). К этому мо�менту предприниматель может еще толком не встать на ноги, а франчайзер по каким�то своим причинам хочет инициировать изме�нение ранее оговоренных условий или вовсе не продлевать договор. «Франчайзер видит, что дела у вас пошли неплохо, и после исте�чения договора не продлевает его, а открыва�ет собственную точку на вашем месте», — де�лится опытом один из экспертов. Зачастую проблемы возникают из�за не�понимания и недостаточно вдумчивого изучения договора. К примеру, франчай�зер обещает большую поддержку — тех�нологии, тренинги, рекламу и т. д. На деле же ничего этого нет, и, как выясняется, в договоре все обязательства франчайзера прописаны весьма туманно. Вы покупаете франшизу торговой сети, а через какое�то время остаетесь без товара. В контракте с вами владелец бренда может прописать ус�ловия по бесплатной переуступке прав по аренде помещения и выкуп действующего предприятия по стоимости, определенной франчайзером. Такой пункт сразу говорит о том, что, если бизнес пойдет успешно,

По данным компании «Миэль», за первое полугодие 2007 года средний уровень арендных ставок на торговые площа-ди вырос на 8,8%. Средние арендные ставки по торговым центрам в столице достигли 750–950 долларов в год за 1 кв. м. Сохраняется высокий спрос, и, соответственно, растут цены на помещения ав-тономных магазинов (средние ставки — 760–1000 долларов в год). В результате самая затратная статья для начина-ющего франчайзи — аренда. Например, франшиза ма-газинов джинсовой одежды Westland предполагает два варианта помещений: площадь самого скромного по размерам магазина не может быть менее 60 кв. м. Владелец бренда на открытие торговой точки закла-дывает около 1,4 млн рублей (56 тыс. долларов), однако в эту сумму не входят расходы на аренду. Приплюсовываем ее и получаем 3 млн рублей (122 тыс. долларов).

АРЕНДА —

СТОП-СИГНАЛ

ДЛЯ ФРАНЧАЙЗИ

Когда продавец франшизы называет общие затраты, которые вы понесете на создание бизнеса, эту сумму следует умножить как минимум на два

#

020стр.013

Ирина Алексанян,предприниматель из ОбнинскаЯ владелица нескольких франшиз в разных регионах: меди�цинские услуги Invitro и компаний, занимающихся образова�тельными услугами. Совершенно разный опыт. Изначально на покупку франшизы меня толкнуло то, что у меня был собственный медицинский бизнес. Сегодня франшиза стала мне более интересной, чем свое дело, которое я перестала развивать. Опыт понравился, и я решила купить еще одну франшизу (не хотела бы ее называть). Но здесь уже была разочарована. Если в Invitro все выверено, то в новом проекте я столкнулась с тем, что люди сами слабо представляют себе, как работать. Так что все зависит от самой компании�фран�чайзера. В первом случае я приобрела опыт, на который по�надобились бы годы, марку и технологии. Во втором — прак�тически ничего. Если франшиза не выверена, франчайзи ничего не приобретает, кроме ненужных обязательств, кото�рые, впрочем, никто не контролирует. По франшизе Invitro сегодня нужно не меньше 100 тыс. долларов, на раскрутку и затраты в первые убыточные месяцы работы понадобится больше денег. Если их нет — проект рискует закрыться, так и не начав нормально работать. Срок договора — пять лет, уверена, что это минимум, на который следует оформлять отношения. Если повезет, бизнес окупится за два года. Если работать в Москве, по Invitro можно зарабатывать от 10 тыс. долларов, если это небольшой городок — около 2–3 тыс.

Аркадий Астрахан, владелец франшизы сети ювелирных магазинов Nomination в ИркутскеЯ искал франшизу в рамках строго фиксированного бюджета, то есть не очень дорогую. Мне порекомендовали Nomination, оперативно связался с ними, переслали по почте договоры, я сделал предоплату и с тех пор работаю. Впрочем, там нет, собственно, никакого договора фран�шизы, есть обычный договор поставки с допсоглашени�ями об эксклюзивности представления марки в регионе. Договора концессии нет и лицензионного соглашения тоже нет. Когда я начинал работать, паушального взноса не было, сегодня он 4 тыс. долларов. Из обязательств — минимальная закупка товара в размере 100 тыс. рублей. Впрочем, если покупать меньше, бизнес будет нерента�бельным. Мы получаем рекламу в федеральных журна�лах, различные рекламные материалы, дизайн�проект павильонов, бесплатные консультации. Мы планируем окупить затраты в течение 13–14 месяцев. Первоначально, когда мы обсуждали с франчайзером сумму, необходи�мую на открытие, закладывали 750 тыс., но в реальности потратили около 1 млн. В эту сумму вошли затраты на аренду, оборудование, товар, зарплату продавцов, рекла�му. Чистая рентабельность — 18%. Продать этот бизнес можно очень легко, за пару недель, например жене како�го�нибудь иркутского миллионера.

Евгений Скоморовский, управляющий директор «Century 21 Запад»Наше риэлтерское агентство работало 4,5 года, а в начале 2007�го мы заключили договор c Century 21. Мы хоте�ли развиваться дальше, но, чтобы делать это высокими темпами, выйти на международный рынок, собственных ресурсов не хватало. Тогда мы с партнерами решили, что лучшим вариантом будет поработать под маркой сильной международной компании. Мы не ожидаем мгновенного эффекта — его мы получим в течение нескольких лет. Насколько выросли продажи, говорить некорректно: в этом году активность покупателей и продавцов жилья была мала. Есть жесткие стандарты в использовании фир�менного знака, но в остальном мы свободны. Мы, правда, рассчитывали получить необходимое обучение и опыт. Пока вопрос с тренингами и обучающими программами решается не так быстро, как нам хотелось бы.

Андрей Мороз, в ладелец франшизы «Красный куб» в Астрахани У меня до покупки франшизы был свой магазин, где я на протяжении двух с половиной лет продавал товары, в том числе и «Красного куба». Поначалу те условия по франшизе, которые предлагала компания, были не очень интересны. Затем, когда владельцы бренда изменили условия по франшизе, я решил купить ее. В результа�те уже полтора года работаю по франшизе — магазин площадью около 200 кв. м, это один из самых больших магазинов «Красный куб» в России. Основной оборот по праздникам — Новый год, 8 марта, 23 февраля, День свя�того Валентина и т. д. При этом конкуренция не грозит. По договору с франчайзером в городе могу открывать магазины «Красный куб» только я. Вполне доволен парт�нерскими отношениями и намерен приобрести еще одну франшизу, но уже у другой фирмы.

ЛИЧНЫЙ ОПЫТ

АНАС

ТАСИ

Я П

ЕТРА

КОВ

А

вы можете потерять его из�за собст венной невнимательности к деталям.Кабальные условия выхода из договора так�же распространенное явление на нашем рынке. Если это реальная франшиза по ли�цензионному договору, паушальный взнос вам никто уже не вернет. Если отсутствуют основные средства, которые имеют какую�то ценность (недвижимость, оборудование и т. д.), бизнес ваш не стоит ничего. Про�дать его можно лишь с согласия франчай�зера, и то скорее за бесценок. Кроме того, в договоре может быть запрет на занятие ана�логичной деятельностью в течение огово�ренного соглашением срока. Впрочем, этот момент обходится. «Если вы печете пирож�ки, вы можете продолжить их печь другой формы и по другой рецептуре, — уверена Инга Рыкова. — Написать в договоре мож�но все, что угодно, на практике запретить вам никто не сможет». Сегодня специалисты советуют если и при�обретать франшизу, то лежащую в плоскос�ти оказания услуг или общепита. Потенци�ал этих сегментов в России огромен, в том числе с точки зрения франчайзинга. Важно лишь взвесить все за и против, которых не�мало. «С одной стороны, франшиза выгод�на — есть возможность выйти на рынок, имея серьезный бренд. Кроме того, вы по�лучаете и систему внутренних отношений (корпоративную культуру). А ведь правиль�но выстроенная система отношений и техно�логия взаимоотношений с клиентами — это конкурентное преимущество», — считает Ле-онид Иванов, тренер учебного центра CRS. Но есть и минусы. «Вы покупаете систему взаимоотношений с рынком. Но она не всег�да соответствует той ситуации, в которой рынок находится. Проще говоря, та система, которую продает франчайзер, может не по�дойти нашему рынку. Та реклама, тот дизайн магазина или ресторана, которые навязыва�ются владельцем бренда с учетом западного опыта, могут не сработать в России. Покупа�тель же связан обязательствами и не может адаптировать бренд под местные условия. Такие ситуации часто возникают при покуп�ке зарубежных франшиз, — объясняет госпо�дин Иванов. — С российскими франшизами проблем не меньше. Здесь чаще всего труд�ности с корпоративной культурой, которая была успешна лишь в головной компании, но, когда ее начинают внедрять, продавая франшизу, становится ясно: она не работает при массовом тиражировании». Совет в дан�ной ситуации один: покупая франшизу, чи�тайте договор, по возможности меняйте его с учетом ваших интересов, и не стоит думать, что купленная франшиза будет работать без вашего участия.

#

020стр.014

ИТА

Р-ТА

СС

#

020стр.015

елевых кредитов на покупку франшизы и свя�занных с ней расходов на рынке практически нет. Единственная кредитная программа, где хоть как�то упомянута франшиза, анонси�рована на сайте Банка проектного финан�сирования (БПФ). По программе «Кредит на покупку нового бизнеса (франчайзинг)» заем�щик может получить от 100 тыс. до 3 млн руб�лей на срок до трех лет по ставке 19% годо�вых. Впрочем, и здесь кредитование бизнеса с нуля имеет ряд ограничений. «Залогом может выступать как товар, так и оборудование но�вой компании. Конечно, желательно, чтобы у покупателя франшизы был опыт работы в бизнесе (от шести месяцев). На start�up (биз�нес «с нуля», прим. D’) мы тоже можем выдать кредит, но здесь все намного сложнее. Вопрос решается с каждым клиентом индивидуаль�но после всестороннего изучения кредитным специалистом личности заемщика, его опыта работы, приобретаемой франшизы и т. д. Вряд ли мы дадим кредит вчерашнему студенту без опыта, у которого нет ни работы, ни какого�либо первоначального капитала или активов, а есть только идея купить готовый бизнес и начать работать. Если же это опытный менед�жер, да еще имеющий определенный старто�вый капитал, то ему будет проще получить кредит», — объясняет Константин Андреев, директор департамента развития малого и среднего бизнеса БПФ. Как заявили в банке, прецеденты кредитования владельцев фран�шизы есть, однако речь шла не о займе на

покупку бренда, а о кредите на расширение бизнеса, кроме того, «деловая хватка клиента не вызывала у банка вопросов».Одно время Пробизнесбанк заявлял о жела�нии работать с компанией «Магазин готового бизнеса». Банк был намерен активно креди�товать покупателей�франчайзи в размере от 30 до 75% суммы необходимых инвестиций. Однако в амбициозные планы вмешалась рос�сийская действительность. «Мы пытались сде�лать из кредитования франчайзи стандартную кредитную программу, но дело закончилось несколькими сделками. При этом большая их часть пришлась на займы, которые брались на покупку фотолабораторий “Кодак”», — заявил Павел Бусыгин, вице�президент Пробизнес�банка. Планы по масштабному кредитованию франчайзи пришлось скорректировать. «Нет, мы не прекратили поиска надежного партнера франчайзера, который бы мог предложить це�лый пул из франчайзи. Но пока такого не на�шлось. Если мы сейчас и рассматриваем кре�дитование компании с нуля или бизнес�плана, то не будем фиксировать прибыль в ставке, а постараемся войти в капитал фирмы. Если бизнес будет хорошо развиваться, то мы через два�три года продадим свою долю. Если бы был пул из таких заемщиков, то мы бы смогли сделать проект рентабельным и при кредитах в размере 200–300 тыс. долларов. В остальных случаях нам интересны более капиталоемкие проекты», — объясняет Дмитрий Захаров, замначальника управления инвестиционных проектов Пробизнесбанка.

ФРАНЧАЙЗИ НИКТО НЕ ЖДЕТПодавляющее число банков к работе с франчай�зи не готовы, точнее, они в принципе не креди�туют бизнес на стадии start�up. И им не важно, свое дело вы собираетесь открывать или купить чужой бренд и работать с ним. «Риски по таким кредитам довольно высокие, особенно сегодня, в условиях недостатка ликвидности. Многие участники рынка по�прежнему говорят: мы кредитуем малый бизнес, но на практике новые клиенты получить кредит могут с большим тру�дом. И здесь вопрос не в отсутствии желания у банка выдавать займы мелким предпринимате�лям, а в оценке качества заемщика. Методика учета рисков просто не позволяет выдать кре�дит человеку, еще не имеющему бизнеса и толь�ко намеревающемуся его купить», — объясняет зампред правления банка «Образование» Алек-сандр Акулов. «Если покупатель франшизы не имел до этого своего бизнеса, то фактически такой заем будет кредитованием start�up. Мы такие кредиты не предлагаем, да и на российс�ком рынке вряд ли можно найти банк, который рискнет таким образом», — признается Лари-са Беляева, директор департамента развития малого и среднего бизнеса КМБ�банка. Другие участники рынка видят причину в неразвитос�ти рынка франчайзинга. «Компаний, предлага�

Ц

ДЕНЬГИ НА START-UP

Александр Потапов

Затраты на покупку франшизы, а также на

организацию бизнеса по ней составят от 30 тыс. до

500 тыс. долларов. Где начинающему бизнесмену

взять кредит на покупку бренда и развитие бизнеса,

выяснял D’

#

020стр.016

ющих франшизы, немного, да и расположены они в основном только в Москве и Санкт�Пе�тербурге. Для того чтобы начать бизнес с нуля, нужен кредит на 150–200 тыс. долларов — по�мимо самой франшизы придется приобретать оборудование, товар, арендовать помещение, нанимать персонал. На такой start�up банк вряд ли выдаст кредит, слишком велик риск. Если какой�то банк и выдаст кредит, то лишь в ис�ключительных случаях, а ставки будут высоки�ми — 30% и больше», — уверяет Елена Махота, директор департамента малого и среднего биз�неса Промсвязьбанка. «Спрос на такие кредиты весьма невысок. Если свой бизнес начинает ме�неджер, то чаще всего у него есть капитал для его покупки. Если же за кредитом приходит че�ловек, еще не определившийся с вопросом, где работать и чем зарабатывать, то здесь высоки риски. Взяв кредит на покупку франшизы, он может просто не рассчитать свои силы», — го�ворит Александр Матвеев, директор департа�мента развития бизнеса СБ Банка. Банкиры не исключает, что в будущем роль координатора финансирования франчайзи они возьмут на себя. «Сейчас есть проблема в отсутствии структур, которые бы обеспечили полное сопровождение рынка коммерческой концессии — от информационного обеспече�ния, консалтинга до обеспечения финансовы�ми ресурсами. В международной практике эти функции выполняют франчайзинговые под�разделения банков. В России такие структуры или подобные им, оказывающие комплексное обслуживание по данному направлению, пока отсутствуют», — объясняет Ринат Шабакаев, директор департамента кредитования корпора�тивных клиентов Бинбанка.Проблем добавляет и правовой вакуум: для того чтобы банки расширяли кредитование франшиз, нужна правовая база, которая бы предусматри�вала быстрое принятие судебных решений и их четкое исполнение. «Сейчас же судебные изде�ржки по взысканию кредита, выданного малому предприятию, сопоставимы с суммой самого займа», — говорит Станислав Гундар, началь�ник кредитного управления БПФ.

ФРАНЧАЙЗЕР НЕ ПОМОЩНИКЛогично было бы предположить, что продав�цы франшиз, да и «магазины готового бизне�са» могли бы способствовать своим клиентам в получении кредита. Да и сами банки надеются на активность франчайзеров. «Спрос по данной программе есть: приходят заемщики, планиру�ющие открыть по франшизе предприятия раз�ного профиля — туристические фирмы, апте�ки, сети быстрого питания. Некоторые заявки одобряются, кто�то получает отказ. Мы уже сей�час налаживаем сотрудничество с различными операторами — продавцами ‘‘готового бизне�са’’: они приводят клиентов, проводят предва�рительную оценку и получают за это комис�

сию», — рассказывает Константин Андреев.Но сотрудничество пока не клеится — опыт работы с франчайзерами у банков скорее не�гативный. «Операторы, продающие “готовый бизнес” или франшизу, не всегда понимают, что они продают и сколько это стоит. Вопрос, почему именно этот бизнес продается именно за эту цену, остается, как правило, без обосно�ванного ответа. В лучшем случае дело огра�ничивается перечислением имущества и его стоимости, а вот что касается нематериальных активов (наработанных связей, бренда, техно�логий и т. д.), приходится принимать указан�ную продавцом стоимость на веру, что, на мой взгляд, в вопросах бизнеса неприемлемо», — делится впечатлениями Станислав Гундар. О том, что дело не столько в покупателях фран�шиз, сколько в продавцах бренда, говорит и Дмитрий Захаров: «Сами франчайзеры редко шли нам навстречу и не раскрывали управлен�ческую отчетность — без прозрачности банк не в состоянии оценить, на какую прибыль может рассчитывать франчайзи».Банки надеются, что франчайзеры возьмут на себя часть рисков. «Франчайзер далеко не за каждого франчайзи готов поручиться по кре�диту. Но если он согласен выступить поручи�телем, то это только улучшит характеристики кредитного проекта. Насколько — зависит от качества правообладателя бренда как поручи�теля», — считает Ринат Шабакаев. Сами фран�чайзеры от таких предложений не в восторге. Единственное, на что идут продавцы франшиз (причем далеко не все), — это помощь в при�обретении оборудования посредством лизинга или рассрочка при оплате товаров, закупае�мых франчайзи.

КТО ИЩЕТ, ТОТ НАЙДЕТЧаще всего представителям малого и среднего бизнеса в банках предлагают воспользоваться беззалоговыми займами в рамках специальных кредитных программ. В КМБ�банке, к приме�ру, предприниматель может получить кредит без залога до 600 тыс. рублей. «Вопрос залога для нас вторичен, главное и основное — это на�личие хорошо организованного и прибыльного бизнеса, важную роль также играют персональ�ные способности и возможности владельца гра�мотно и продуктивно управлять бизнесом», — объясняет Лариса Беляева. Впрочем, несмотря на декларируемую беззалоговость, банки видят в заемщиках уже работающий бизнес. Сегод�ня кредитные организации предлагают займы предпринимателям, имеющим опыт работы в бизнесе от трех�шести месяцев. «И это не обя�зательно срок регистрации предприятия или предпринимателя. Это должен быть реальный опыт работы предпринимателя в бизнесе, тот срок, за который бизнесмен смог добиться оп�ределенных показателей и результатов», — счи�тает Лариса Беляева. «Конечно, есть програм�

Получить займ на покупку франшизы в банке не удастся, остается либо заложить собственную квартиру, либо получить потребкредит, советуют кредитные брокеры

мы беззалогового кредитования, но и выдача таких займов сопряжена с дополнительными условиями. Например, с поддержанием оборо�тов по счетам, высоким уровнем неснижаемого остатка, контрактом с крупным ритейлером и т. д.», — раскрывает секреты Александр Аку�лов. А один из брокеров уверяет, что в нынеш�них условиях получить беззалоговsй кредит (даже под уже работающий бизнес) практи�чески невозможно: «Многие банки имеют та�кой продукт в линейке, но на практике их не выдают». На сегодня рынок предложений для малого и среднего бизнеса можно разделить на среднесрочные кредиты — до 36 месяцев без залога (с поручителями или определенным сроком работы бизнеса), такие кредиты можно получить по ставке от 18 до 22% в рублях, не включая комиссии, и на долгосрочное финан�сирование — под 11–14% годовых, такие став�ки действуют сегодня на рынке для кредитов на сумму более 9 млн рублей. Под личиной беззалоговых кредитов может скрываться овер�драфт. Овердрафт — краткосрочный кредит, который предоставляется клиенту без залога под гарантию получения конкретного плате�жа. Это скорее возможность для компании по�полнить оборотные средства и избежать теку�щих разрывов. Как правило, банки выдают до 20–30% среднемесячных оборотов за полгода. Данный продукт подходит для уже работающе�го франчайзи, так как банк, прежде чем предо�

ставить овердрафт, изучит обороты компании за последние 6–12 месяцев.Идеальный вариант для франчайзи — кредит для малого и среднего бизнеса под залог обо�рудования или товара. Для банка это наиболее приемлемый вариант, но не под каждый товар банк даст кредит: мы должны понимать, кому сможем продать этот товар в случае дефолта заемщика», — говорит Станислав Гундар.Похоже, что, пока предприниматель не на�чал деятельность, кредит он может полу�чить только как физическое лицо, а банки будут оценивать его кредитоспособность по уровню заработной платы. «Если покупатель франшизы — высокооплачиваемый менед�жер, то он может взять необеспеченный кре�дит на сумму до 1–2 млн рублей как физлицо (обладающее определенным доходом) на лю�бые цели. Другой путь — кредит под залог недвижимости», — советует директор ком�пании «Кредитный и финансовый консуль�тант» Александр Гребенко. В первом случае, если у бизнесмена хорошая зарплата, он имеет возможность получить 500–700 тыс. рублей, во втором — сумма зависит от сто�имости недвижимости. Учитывая, что банки предлагают кредит в размере 80–90% ры�ночной стоимости жилья, то даже владелец однокомнатной квартиры в столице сможет получить на покупку франшизы более 100 тыс. долларов.

#

020стр.018

Ник Лисон (Nick Leeson) приедет с мастер�классом в Москву. Поучиться у трейде�ра, в одиночку обанкротив�шего старейший банк Анг�лии, можно будет в рамках выставки «Фьючерсы и оп�ционы 2007», которая состо�ится 9–10 ноября. Органи�затор выставки — агентство Derivative Expert. Семинар Лисона будет в основном посвящен разбору его же ле�гендарных «полетов», то есть тому, как он довел до фи�нансового краха английский банк Barings. Случилось это в феврале 1995 года. Убытки банка составили 1,4 млрд долларов. А поначалу Ник работал не только успешно, но и блестяще. За один 1993 год он принес родному бан�ку прибыль порядка 15 млн фунтов, или 10% всей при�были сингапурского фили�

ала. Руководство банка на�столько доверяло трейдеру, что предоставило ему карт�бланш на операции в азиатс�ком регионе. Это решение и стало роковым для Barings.В 1995 году Лисон торговал фьючерсами и опциона�ми на Nikkei�225, но после землетрясения 17 января в японском городе Кобе ин�декс рухнул. Лисон продол�жал покупать контракты, надеясь переломить рынок, но вскоре у Barings оконча�

тельно кончились деньги для поддержания гарантий�ного обеспечения по конт�рактам на бирже. Открытая позиция Лисона составляла 29 млрд долларов.На своем семинаре Ли�сон расскажет наиболее интересные подробнос�ти истории банкротства крупнейшего банка и по�пытается научить слуша�телей семинара основным аспектам риск�менеджмен�та и психологии трейдин�га, которые он приобрел в результате собственного не�гативного опыта. «Я обанк�ротил Barings, а вас я научу контролировать риски» — так пишет Лисон на глав�ной странице своего сайта. Возможность прикоснуться к живой легенде фондового рынка обойдется всем же�лающим в 9 тыс. рублей.

УРОКИ МАСТЕРСТВА: КАК ПОТОПИТЬ BARINGS

Российский ЦБ готовится ко второй волне кризиса лик�видности, которая предпо�ложительно накроет рынок в конце октября. Сентябрь�ские решения ФРС (сниже�ние учетной ставки) зарядили оптимизмом фондовые рын�ки, но проблемы денежной ликвидности по�прежнему сохраняются. Так, агентство Standard & Poor’s 11 октяб�ря понизило рейтинг торго�вой сети «Копейка» с В– до СС — самой низкой «пред�дефолтной» категории. Про�

гноз рейтинга — негативный. Причина — высокая долговая нагрузка в сочетании с теку�щими системными рисками. Агентство Moody’s 10 октября изменило со стабильного на негативный прогноз рейтин�га финансовой устойчивости банка «Русский стандарт». Но пока драматические собы�тия происходят в Казахстане, банковская система которого серьезно зависит от иност�ранного капитала. После по�нижения S&P и Moody’s рей�тингов некоторых эмитентов, по данным МДМ�банка, коти�ровки некоторых облигаций обвалились на 10%. Центральный банк РФ при�нимает меры, направленные на повышение ликвидности денежного рынка. Так, с 11 октября на три месяца сниже�ны нормативы обязательных резервов по привлеченным средствам физлиц и банков

нерезидентов — с 4 до 3%. Это даст банкам 71–77 млрд рублей. Также с 1 ноября 2007 года коэффициент усредне�ния для расчета усредненной величины обязательных ре�зервов повышен с 0,3 до 0,4, что предоставит банкам еще 30 млрд. Кроме того, ЦБ РФ более чем вдвое расширил свой ломбардный список, в котором теперь значатся 59 эмитентов, чьи облигации будут приниматься в обеспе�чение денежных кредитов, выдаваемых банкам через механизм репо. Впрочем, не�ожиданно появился и новый «старый» инструмент. Недав�но ВТБ получил от ЦБ кредит объемом 6,9 млрд рублей. За�логом стали кредитные тре�бования банка к «Роснефти». Ранее этот механизм кредито�вания в России почти не при�менялся. Возможно, ЦБ не зря готовится к худшему.

В ОЖИДАНИИ РАСПЛАТЫ

Светлана Рыбина стала ру�ководителем нового департа�мента РТС, который объеди�нит классический и биржевой рынки в единый рынок акций РТС. Департамент фондового рынка будет заниматься не только разработкой и внедре�нием новых технологий, но и продвижением услуг РТС на рынке ценных бумаг среди профессиональных участни�ков. Ранее Светлана Рыбина работала в брокерском бизне�се, и для РТС было важно при�влечение человека с большим опытом работы в этом секто�ре, так как такой человек при разработке новых технологий лучше понимает потребности участников рынка.

IPO ВОПРЕКИ РЫНКУ

КОНСОЛИДАЦИЯ «КЛАССИКИ» И «БИРЖИ»

ИНВЕСТИЦИИ

В условиях неудачной конъ�юнктуры финансовых рын�ков многие российские эми�тенты решаются на IPO. Банк «Санкт�Петербург» предложит инвесторам ак�ции нового выпуска на сум�му 180–220 млн долларов. Полученные средства банк направит на увеличение собственного капитала и расширение бизнеса.Группа ЛСР также на днях объявила о проведении IPO. Компания является одним из ведущих девелоперов и производителей строитель�ных материалов в Санкт�Петербурге и Ленинград�ской области. И, наконец, масштабное IPO проведет розничная сеть электроники и бытовой тех�ники «М.Видео», которая рас�считывает выручить порядка 300 млн долларов, что будет соответствовать капитализа�ции на уровне 1,5 млрд дол�ларов. Остается надеяться, что рынок оценит предложе�ния эмитентов и предоставит им премию «за храбрость». AP

, R

EUTE

RS

Евгения Обухова

ыбирать НПФ, пожалуй, сложнее, чем все остальные инс�трументы инвестиций — ПИФы, банки и даже страховые компании. Причин тому по большому счету две. Во�пер�вых, по НПФ очень мало информации в открытом доступе, а та, что есть, совершенно «сырая». Мы честно попытались выбрать НПФ по всем имеющимся открытым источникам и вынуждены предупредить: дело это весьма непростое. О проблемах с раскрытием информации у УК и ПИФов и о том, как это осложняет выбор паевых фондов, D’ уже писал в №15, 16 от 6 и 20 августа. Так вот с НПФ в этом плане все гораздо хуже: информация по ним сводится воедино лишь на сайте ФСФР, причем часть данных лежит в разных фай�лах в различных разделах интернет�ресурса, а доходность вообще нигде не указывается. Доходность по результатам инвестирования пенсионных накоплений НПФ запретили публиковать с 2007 года, а единого рэнкинга по доходности по результатам инвестирования пенсионных резервов по всем НПФ не существует. Более того, к НПФ практичес�ки нет требований по раскрытию информации — к при�меру, пенсионные фонды не обязаны ничего вывешивать на своих сайтах: ни состава портфеля, ни перечня УК, с которыми они работают, ни даже отчетности — ничего. Все это вынуждает потенциального клиента пенсионных фон�дов осваивать поиск в интернете и работу с документами. Вещь, конечно, увлекательная, но НПФ она популярности точно не добавит.Вторая проблема называется недоверием и крепко связана с первой. Известно, что пенсионные деньги копятся очень долго — 20, а то и 30 лет. И потерять свои накопления на

пенсию гораздо страшнее, чем ли�шиться тех же вложений в ПИФ. Со�ответственно, и от НПФ ждут большей надежности и гарантий. Но как пра�вильно выбрать себе пенсионный фонд на перспективу в 30 лет, если в России НПФ работают всего лишь 15 лет, да к тому же и подробную информацию о них поди поищи?Однако, поскольку копить деньги на пен�сию все равно придется, вам нужно пока разобраться с тем, что есть. Сначала мы определимся с реальными рисками, ко�торые существуют в системе НПФ, а по�том попробуем выбрать НПФ так, чтобы эти риски минимизировать.

ЧЕГО МЫ БОИМСЯИтак, как и при вложении денег в ПИФы, банки и т. д., при работе с пенсионны�ми фондами ваши риски делятся на два вида: рыночные и нерыночные.Рыночный риск можно описать как воз�можность потери части (а при неудач�ном раскладе и всех) накопленных на пенсионных счетах денег из�за обесце�нения активов, в которые эти деньги вложены. Теоретически то, как НПФ инвестируют (через УК) пенсионные

#

020стр.020

ПУТЬ ВО МРАКЕ

Рынок негосударственных пенсионных фондов

не является информационно открытым для

своих потенциальных клиентов. Тем не менее,

признавая полезность НПФ для сколачивания

пенсионного капитала, D’ рассказывает, как

принять взвешенное решение о выборе фонда

ВAN

TON

Y R

EDPA

TH /

CO

RB

IS /

РФ

Г

#

020стр.021

накопления и пенсионные резервы, четко прописано в нормативах ФСФР, и за тем, чтобы НПФ и их УК не делали шагов ни вправо, ни влево, следят спе�циальные депозитарии. «Инвестируя пенсионные накопления и резервы, УК ежедневно отчитывается перед спецде�пом о составе портфеля, и малейшее нарушение тут же фиксируется, — рас�сказывает о механизме контроля прези�дент НПФ Промстройбанка Олег Куда-ев. — Информация о нем передается в НПФ и ФСФР. В течение двух недель на�рушение должно быть исправлено; если этого не будет, лицензия УК может быть приостановлена и даже отозвана».Но не все так просто. К примеру, до 50% портфеля НПФ может быть вложено в акции. В последние годы мало кто из НПФ не пользовался этим правом, на�купив под завязку акций и выжимая все возможное из роста фондового рынка. Однако почти весь 2007 год российский рынок акций стоял на месте, и, если бы не октябрьский рост, мы увидели бы от�рицательную доходность у многих НПФ (особенно это касается пенсионных накоплений, для которых список раз�решенных инструментов фактически ограничивается «голубыми фишками» фондового и долгового рынков).Стандартное оправдание, к которому прибегают НПФ, — мол, за 20–30 лет доходность все равно окажется положи�тельной. Однако неправильно просчи�танный риск скажется на вас, если вы уже получаете пенсию. В этом случае вам выплачивают пенсию оговоренного размера, а пока она выплачивается, ос�татки на счете инвестируются. Обычно с учетом полученной доходности ваша пенсия индексируется — и все послед�ние годы НПФ рапортовали, что пенсии растут. Однако если НПФ покажет убы�ток, то, возможно, оговоренный размер пенсии будет уменьшен. Поэтому край�не важно, чтобы НПФ вел разумную ин�вестиционную политику.И тут мы переходим к рискам нерыноч�ным. В целом это возможность потерять деньги, которые вы принесли в НПФ, по вине самого фонда, его недобросовестно�го поведения или некомпетентной рабо�ты. О том, насколько низок риск вывода денег (то есть воровства) из пенсионного фонда, D’ уже писал (см. №7–8 от 3 июля 2006 года). Повторим только, что ваши деньги как клиента вообще не находятся непосредственно в НПФ; будучи получе�ны, они сразу же уходят в УК и оттуда могут поступить обратно в НПФ лишь для выплаты пенсии или выкупной сум�

мы (при расторжении договора). «Если на личном счете клиента копятся деньги и он еще не начал получать пенсию либо не расторг договор, снимать средства с его счета нельзя, — говорит президент НПФ Сбербанка Галина Морозова. — На вашем пенсионном счете ведь отражены не деньги, а пенсионные обязательства, а в УК находятся активы пенсионного фонда в обеспечение этих обязательств. Активы эти могут выводиться из УК только для выполнения пенсионных обязательств, то есть в двух случаях: при наступлении пенсионных оснований и при расторжении договора и выплате выкупной суммы. Это требование ФЗ №75 и его соблюдение отслеживаются ежегодно аудитором, актуарием (актуар�ное оценивание — оценивание возмож�ностей НПФ расплатиться по своим обя�зательствам. — Прим. D’), а также в ходе проверок ФСФР». Хотя «виртуально» в неком малоизвестном фонде, созданном сомнительной компанией, возможно все, добавляет Морозова.В частных беседах эксперты по «пенси�онке» приводят простой пример. Пред�положим, вы стали клиентом кэптивного НПФ. В нем, разумеется, есть программа для сотрудников «материнской» корпо�рации. Теперь представим, что из�за не�правильной политики этой корпорации или неверных расчетов самого НПФ по данной корпоративной пенсионной про�грамме возник дефицит. Сможет ли НПФ устоять перед соблазном или натиском «мамы» пустить деньги розничных кли�ентов на погашение этого дефицита? А с учетом того, что рынок актуарных услуг, по признанию самих НПФ, оставляет же�лать лучшего, да и аудиторы пока не боль�но�то разбираются в хитросплетениях отечественной «пенсионки». О проверках ФСФР говорить не будем — действенное средство, но хватает его далеко не всем (достаточно вспомнить, сколько НПФ, по данным самой же ФСФР, имеют ИОУД (имущество для обеспечения уставной де�ятельности) ниже требуемых 30 млн руб�лей, а то и вовсе отрицательный).Печальнее всего, что ситуация здесь та же, что и с выбором супруга: ни одна даже самая жесткая система отбора не даст вам гарантии, что ваш избранник (то есть НПФ) не покажет себя с пло�хой стороны за тридцать�то лет. Не получится выбрать фонд и забыть о нем, придется время от времени конт�ролировать, что происходит с вашими деньгами. И если что�то пойдет не так, можно будет и поменять НПФ.А теперь приступим к выбору фонда.

РЕКОГНОСЦИРОВКА МЕСТНОСТИСначала займемся открытыми источ�никами. Для того чтобы сориентиро�ваться в огромном числе НПФ, придет�ся поработать со «Сводными данными о деятельности НПФ». Это файл, ко�торый размещается на сайте ФСФР (www.fcsm.ru) и в котором собраны основные сведения обо всех работа�ющих в стране пенсионных фондах. Найти его можно, пройдя по ссыл�кам «Пенсионная реформа» — «Него�сударственные пенсионные фонды» — «Сведения о деятельности НПФ». Вам нужно приложение 12 в формате Excel, в котором собраны самые важ�ные цифры по работе НПФ.Если вам необходим пенсионный фонд для того, чтобы начать копить себе доб�ровольную пенсию, то первое, с чего сто�ит начать, — отобрать самые крупные по объему пенсионных резервов фонды. Как ни крути, а размер в случае с НПФ все�таки имеет значение. «Для клиента лучше всего розничный фонд, который вырос из кэптивного, — говорит пре�зидент НПФ “Стальфонд” Андрей Ни-китченко. — Один из главных плюсов кэптивного фонда в том, что в нем, как правило, довольно жесткая система кон�троля со стороны учредителей. Второе преимущество — большой объем денег в распоряжении. У таких фондов есть стартовые возможности создать грамот�ные бизнес�процедуры, нанять людей, поставить хорошее IT. Со временем име�ют хорошую перспективу фонды, за ко�торыми стоят зарубежные финансовые институты с опытом построения пенси�онных схем за рубежом».Кроме того, можно отсортировать фон�ды по столбцу ИОУД. Для этого при�дется взять файл из раздела «Страница участника» — «НПФ» — «Основные по�казатели деятельности НПФ» — «Свод�ные данные». По требованию ФСФР минимальный размер ИОУД, который должен иметь фонд, — 30 млн рублей. Однако не все российские НПФ дотяги�вают до этого показателя. Те, что недо�тягивают, сразу отсекаем.Этот же файл пригодится, если вы по�дыскиваете себе НПФ для накопительной части пенсии (то есть для денег, которые уже переводятся на ваш накопительный счет в ПФР). В этом случае имеет смысл сортировать список фондов по столбцу «Пенсионные накопления». Если в этой графе пусто, значит, данный фонд не ра�ботает с ОПС и переводить накопитель�ную часть туда нельзя.

#

020стр.022

данного НПФ с физлицами — это по�казатель того, насколько НФП рыноч�ный. Еще один плюс фонду добавит наличие рейтинга.Дальше переходим к оценке непосредс�твенно работы НПФ. Первое, на что обычно смотрят клиенты, — доходность. Однако тут есть несколько нюансов. Ее, как и в случае с УК, лучше отслеживать в динамике. «Доходность я бы рекомендо�вал смотреть хотя бы за три года, — гово�рит Никитченко. — Высокая доходность за один год может быть везением».Вообще для выбора НПФ хорошо, если бы 2007 год закрылся с минусом по ин�дексу РТС: это сразу бы показало, кто из фондов избрал слишком рискованную стратегию, а кто — разумную.Обычно важным показателем считается число УК, с которыми фонд работает; теоретически большое их количество

Следующий важный показатель — раз�мер страхового резерва (СР). И СР, и ИОУД имеют для нас как для клиентов значение, поскольку именно из этих ис�точников НПФ будет брать деньги, если вдруг по его обязательствам возникнет дефицит. По закону СР должен состав�лять не менее 5% объема пенсионных резервов (ПР). Высчитывать отношение СР к ПР вам придется самостоятельно.Дальше неплохо бы посчитать соотно�шение пенсионных взносов к пенсион�ным выплатам (то есть денег, которые НПФ получает, к деньгам, которые он выплачивает). Этот коэффициент дол�жен быть больше единицы.После такого первичного отбора у вас останется небольшое число НПФ, вот к ним и стоит приглядеться присталь�нее. Так, важным, по словам Галины Морозовой, является число договоров

означает диверсификацию рисков кон�трагента. Но есть и другое мнение: не�которые представители НПФ считают, что лучше всего одна «своя» УК, пос�кольку контроль над ней будет крепче.

РАЗВЕДКА БОЕМПрактически все собеседники D’ реко�мендовали посмотреть структуру порт�феля у приглянувшегося НПФ, а также отчетность (годовую и, если вы разби�раетесь, бухгалтерскую) и заключение аудитора. Структуру портфеля доста�точно оценить с точки зрения здравого смысла; по информации D’, даже среди крупнейших НПФ есть фонды, более 60% портфеля ПР которых вложено в акции одного эмитента. Это, разумеется, слишком большой риск. В заключении аудитора стоит читать только резюме; в нем надо обратить внимание на слова

ФОНДЫ ЛИДЕРЫ ПО ОБЪЕМУ ПЕНСИОННЫХ РЕЗЕРВОВНПФ ИОУД,

МЛН РУБ.

ПЕНСИОННЫЕ НАКОП-

ЛЕНИЯ, МЛН РУБ.

ПЕНСИОННЫЕ РЕЗЕР-

ВЫ, МЛН РУБ.

ОТНОШЕНИЕ ВЗНО-

СОВ К ВЫПЛАТАМ

ОТНОШЕНИЕ СТРАХОВО-

ГО РЕЗЕРВА К ПР,%

ДОХОДНОСТЬ ОТ ИНВЕС-

ТИРОВАНИЯ ПР, %

ЧИСЛО УК РЕЙТИНГ НАДЕЖНОС-

ТИ ОТ «ЭКСПЕРТ РА»

Газфонд 33 711 705 244 884 2,71 49,80 нет данных 1 А++

Благосостояние 1272 1770 45 427 7,23 5,25 11,26 14 А++

Ханты-Мансийский 747 68 20 578 1,15 5,19 21,91 6 —

Электроэнергетики 255 545 8512 4,62 8,17 12,00 7 А+

ЛУКойл-гарант 26 833 2437 7649 3,36 13,83 15,28 2 А++

Транснефть 108 — 7510 8,00 5,02 нет данных — —

Телеком-Союз 167 0 6662 3,13 5,01 10,50 1 А+

Стальфонд 49 353 5152 9,17 21,12 24,50 — —

Алмазная осень 163 226 4197 2,42 5,20 нет данных — А

Национальный НПФ 385 311 4078 4,41 5,00 нет данных 2 А+

Нефтегарант 69 20 4035 15,49 5,00 13,00 1 В++

Регионфонд 2076 — 3460 2,19 31,61 20,00 5 А+

Профессиональный 1120 51 3452 3,28 60,46 нет данных 3 А+

Промрегионсвязь 158 146 1952 4,65 5,00 11,45 5 В++

Социальная защита старости 140 51 1465 5,79 6,40 11,00 4 В++

Внешэкономфонд 328 — 1456 1,48 4,99 нет данных 1 —

Социальное развитие 64 6 1408 2,25 15,14 15,20 3 А

ТНК-Владимир 116 33 1404 2,69 5,53 нет данных 4 В++

Сберегательного банка 39 — 1399 4,23 7,39 15,38 4 —

ОПК 32 78 1342 0,88 4,98 нет данных 6 —

Энергоатомгарант 59 — 1320 6,32 5,21 нет данных 2 —

Оборонно-промышленный фонд 36 10 1255 0,77 6,67 нет данных 2 —

АО АвтоВАЗ 44 — 1202 1,62 5,00 нет данных — —

Первый национальный 32 2 1153 2,10 5,30 нет данных 5 В+

Сургутнефтегаз 13 776 — 1109 1,88 9,85 нет данных 2 —

Санкт-Петербург 71 23 1069 0,31 5,01 15,98 4 —

Норильский никель 66 86 1042 1,64 2,31 14,00 7 А

Социум 554 40 904 1,70 24,27 18,00 3 —

Стратегия 233 213 811 3,10 7,81 17,00 3 А

Благоденствие 68 118 768 1,33 10,43 17,30 4 А

Источник: ФСФР, данные фондов, расчеты D’, по данным на 01.01.2007

«актуарный дефицит». Если этот самый дефицит грозит фонду, то, скорее все�го, с ним лучше повременить заключать договор. Кстати, читать актуарные за�ключения и отчетность фонда вам по�надобится и после того, как вы станете его клиентом; возможно, в какой�то тя�желой ситуации вам придется и забрать деньги. Конечно, бросаться в крайности тоже не стоит. «Если даже в фонде воз�никает актуарный дефицит, это не озна�чает, что у него именно сейчас нет денег на выполнение обязательств, — поясня�ет Морозова. — Средства могут быть, но, к примеру, в низколиквидных активах (высоколиквидными, по сути, являются лишь деньги, ОФЗ и банковские депо�зиты). Иногда актуарий предупрежда�ет, что в настоящий момент деньги на выплату пенсий есть, но, скажем, через пять лет их может не хватить. Кроме того, мы, например, также оцениваем, сможет ли наш фонд погасить все обя�зательства при форс�мажорных обстоя�тельствах — допустим, при полной лик�видации фонда».«Хороший критерий — наличие пред�писаний от ФСФР, были ли и по какому

поводу, — рассуждает Никитченко. — Однако стороннему человеку узнать это практически невозможно».К сожалению, и все остальное, пе�речисленное выше, а также список УК часто нельзя узнать никак иначе, кроме как в ходе личного визита в НПФ. Как выяснил D’, пытаясь найти информацию о самых крупных НПФ, не у всех пенсионных фондов даже из первой тридцатки есть свои сайты. А уж информации на них и вовсе кот на�плакал. Так, лишь НПФ «Стратегия» и «Стальфонд» дали на своих интернет�ресурсах подробную разбивку портфе�лей не только по активам, но и по эми�тентам. Отчетности у многих фондов нет, а если есть, то старая. Особенно отличился НПФ АвтоВАЗа: на его сай�те висел одинокий отчет за 2001 год.Чем больше вам готовы рассказать и показать как потенциальному кли�енту, тем лучше. Если вы получили ответы на все вопросы и готовы вы�брать фонд, напоследок вниматель�но прочитайте договор. В нем может быть гарантирована доходность на ближайший год (обычно 4%, но быва�

ет и 6%). В нем также следует найти пункты обо всех дополнительных сбо�рах с вас как с клиента (помимо тра�диционных 15% инвестдохода фонд может забрать у вас до 3% от взносов на свои нужды) и возврате вам выкуп�ной суммы в случае расторжения до�говора. Часто фонд обязуется вернуть лишь 80%, а иногда даже 60% инвест�дохода, полученного на ваши деньги. Идеальный вариант — 100�процент�ный возврат.

ПРАКТИКУММы решили применить свои советы на практике и в результате сформи�ровали таблицу 30 фондов с самым большим объемом ПР, расчитав от�ношение СР к ПР на 31 декабря 2006 года), а также отношение взносов к выплатам, дополнив таблицу рейтин�гом «Эксперт РА». Выделять лидеров среди фондов при этом мы не реши�лись — данных маловато.

Реклама

начале этого года, когда Владимир Потанин и Михаил Прохоров официально заявили о предстоящем «разводе», каждый из них владел 22% акций «Норильского никеля». Еще 8,1% находились в совместном управлении через хол!динг «Интеррос», совладельцами которого являются оба бизнесмена. Паритетное владение акциями — случай в российской практике уникальный. Как правило, есть все!таки какой!то один бесспорно ключевой акционер, за кото!рым остается право принятия всех жизненно важных для компании решений. Несимметричная структура капитала значительно снижает риски возникновения конфликтов: весы в этом случае однозначно склоняются в сторону более тяжелой чаши, в отличие от «Норникеля», где основные акционеры всегда балансировали на грани равновесия. Паритет — это не совсем мир, скорее пакт о ненападении между сторонами. То обстоятельство, что ни Потанин, ни Прохоров не владели блокирующим пакетом акций, слу!жил гарантией от принятия партнерами односторонних решений. Интерросовские 8,1% доводили совместный па!кет до контрольного, что обеспечивало «Норникелю» ус!тойчивость к внеш ним воздействиям.Поначалу казалось, что процесс внутреннего передела собст!венности пойдет по мирному сценарию. В частности, Потанин среди прочих активов должен был получить и пакет своего партнера в «Норникеле», а Прохоров — стать владельцем энер!гетических активов, их планировалось выделить из металлур!гического бизнеса. Так как обмен неравноценный, то Прохо!ров должен получить доплату.

Для инвестиционного сообщества Миха!ил Прохоров — симбиоз французского infant terrible (ужасного ребенка) и ла!тинского ex machina (бога из машины).Причем ровно в этой последовательнос!ти и очень близко к лингвистическим формулировкам. Он получил неожидан!но широкое паблисити после нашумев!шей альпийской истории, до которой о нем, создается такое впечатление, мало кто вообще слышал. В «официальные списки» российских олигархов до этого момента он не входил, в экономической прессе упоминался редко и вскользь. Но не успели СМИ как следует обсудить под!робности его пребывания на облюбован!ном российской элитой горнолыжном курорте, как Прохоров стал персонажем уже не светской, а деловой хроники. И продолжает таковым оставаться за счет затянувшегося процесса раздела акти!вов, совместно им нажитых с Владими!ром Потаниным. Главная интрига, как нетрудно догадаться, развернулась вок!руг «Норникеля», этого своеобразного «бриллианта короны».

КАЖДОМУ — ПО БЛОКПАКЕТУСитуация долго развивалась без каких!либо намеков на конфликт: в марте Про!

#

020стр.024

«НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ» — ГОРЯЧИЙ И ОПАСНЫЙ

Александр Зубанов

За последние два месяца акции «Норильского никеля»

подорожали в цене почти на 40%. В причинах этого

роста и дальнейших перспективах ценовой динамики

акций разбирался D’

ВИ

ТАР-

ТАСС

#

020стр.025

хоров покинул пост гендиректора ГМК, а в июне был сформирован новый совет директоров, куда вошли только предста�вители Потанина и ряд независимых уп�равленцев. Дистанция между «Норнике�лем» и Прохоровым все увеличивалась, Потанин, как казалось, был близок к пол�ному контролю над ГМК.Однако к середине августа достигнутый баланс интересов был разрушен. В на�чале месяца на российских площадках началась массированная скупка акций «Норникеля», которую, как считается, инициировал Прохоров. И хотя бизнес�мен эту информацию не подтвердил, именно скупленных 3% (стоимостью по�рядка 1 млрд долларов) ему не хватало до блокпакета, а стало быть, и до гаран�тированного возвращения к управлению металлургическим бизнесом. Вскоре после неподтвержденной интервенции группа «Онэксим» (структура Прохоро�ва) потребовала созыва внеочередного общего собрания акционеров ГМК. Оно назначено на 12 октября — тогда будет избран новый совет директоров, куда, как предполагается, войдут помимо са�мого Прохорова еще четыре представи�теля «Онэксима».Понятно, что Потанину в этом положе�нии оставался только симметричный ответ, который был дан в конце сентяб�ря, но на сей раз стратегическая скупка уравновешивающего трехпроцентного пакета велась через ADR компании. Ин�формация по традиции осталась непод�твержденной.Если считать эти неподтвержденные, но в целом логичные интервенции делом рук обоих стратегов, то их итогом стало за�крепление статус�кво, но только на новом уровне. Снова равновесие и снова столь же неустойчивое, как и раньше. Единс�твенный компромисс, которого сторонам удалось достигнуть к настоящему момен�ту, выразился в создании нового фонда «КМ Инвест», куда среди прочего вошли и 8,1% акций «Норникеля» — тот самый пакет «Интерроса». Акционеры договори�лись, что Владимир Потанин выкупит у фонда 100% «Интерроса».Но и в начале года были твердые и при этом, как выяснилось, ничего не знача�щие договоренности. Это новое переми�рие не означает окончания конфликта.Впрочем, на данный момент стратеги�ческая скупка, похоже, исчерпала свой потенциал как драйвер опережающего роста акций «Норникеля». Бумаги близ�ки к целевому уровню, установленному большинством инвесткомпаний. «Если исходить из построений на основе ме�

тода DCF, то акции ГМК действительно близки к справедливой цене, — расска�зывает Максим Бекенев, портфельный управляющий “Альянс РОСНО Управле�ние активами”. — Причем они торгуются с некоторым дисконтом по отношению к акциям аналогичных зарубежных фирм. Это объясняется тем, что “Норникель” не просто частная компания. Государс�тво не позволит какой�либо зарубежной фирме или фонду приобрести значи�тельную долю в этом активе. Если бы не этот сдерживающий фактор, то дисконт был бы устранен».Дальнейшее увеличение пакетов акций в ГМК не имеет смысла ни для Прохо�рова, ни для Потанина, ведь собрать контрольный пакет ни одному из них не удастся. Даже если предположить, что на рынке оказалось бы достаточно торгующихся бумаг, то на увеличение своей доли до 50% каждой стороне пот�ребовалось бы с учетом текущей цены акций более 12,5 млрд долларов. Сво�бодных средств в таком объеме нет ни у одного из ключевых акционеров. Следо�вательно, вероятность того, что скупка продолжится, крайне мала. Инвесторам, которые покупали ГМК, пока стратеги разогревали рынок, возможно, следу�ет задуматься о фиксации прибыли. Если вспомнить истории, когда скупка стратегами задирала стоимость акций «Мосэнерго», «Сургутнефтегаза» или «Ростелекома» серьезно выше фунда�ментально справедливых цен, то анало�гию с «Норильским никелем» проводить неуместно. В перечисленных случаях покупатели набирали пакеты до блоки�рующего (25%) с нуля или наращивали уже существующие до контрольного.Поэтому замешкавшиеся, которые только собираются покупать акции вслед за «паровозами», рискуют ока�заться в проигрышном положении, если не успеют продать бумаги, пока они еще находятся в росте.Впрочем, в случае с «Норникелем» шанс на чудесное спасение еще сохраняется: его акции все�таки «голубые фишки», эмитент занимает высокую долю рын�ка цветных металлов в мире, а теку�щая конъюнктура на сырьевых рынках чрезвычайно благоприятна для него. Следовательно, есть хотя бы теорети�ческая возможность пересидеть в бума�гах возможное снижение и дождаться�таки повышения цены на них. Вопрос в том, когда это повышение произойдет и сколько еще таких ошибавшихся, но раскаявшихся инвесторов решат все же скинуть вновь «подогретые» акции.

Кроме того, цены на никель за послед�ний год показывают высокую вола�тильность. «Стоимость никеля сильно выросла в первом квартале нынешне�го года, до 50 тыс. долларов за тонну, и резко упала к середине года, до 25 тыс. Цены на металл все еще находятся на достаточно низком уровне, поэтому мы не видим причин для их сильного роста в обозримом будущем, — говорит Мак�

#

020стр.026

пании «Алроса», и по стоимости акций золотодобывающей компании не замет�но, чтобы их кто�то энергично скупал.

НЕПРОФИЛЬНАЯ ЭНЕРГЕТИКАА вот с энергетическими активами «Норильского никеля» все будет про�должаться согласно первоначальному плану. Решение о целесообразности выделения непрофильных энергоакти�вов было принято советом директоров компании еще 15 мая, а внеочередное собрание акционеров, на котором будет обсуждаться этот вопрос, состоится 14 декабря. Реорганизация предусматри�вает распределение акций выделяемой компании между акционерами на про�порциональной основе. То есть создание энергетического бизнеса будет идти по той же схеме, что и выделение «Полюса Золото» в 2005–2006 годах. Это означает, что акционеры «Норникеля» пропорцио�нально своей доле получат акции новой энергокомпании — «Энерго Полюса», которая проведет листинг в РТС и на ММВБ. Руководство ГМК планирует осу�ществить листинг акций «Энерго Полю�са» до мая 2008 года.Акционеры, проголосовавшие против выделения, смогут продать акции по цене 5300 рублей за штуку. Впрочем, перспективы выделяемой компании не�плохие, и вряд ли среди миноритариев окажется много желающих получить за свои бумаги меньше их текущей ры�ночной цены.Капитализация будущего «Энерго Полю�са», по словам Дениса Морозова, гене�рального директора ГМК, составит около 7 млрд долларов. Однако если вследс�твие раздела активов между ключевыми акционерами ГМК металлургия все же отойдет Потанину, а энергетика Прохо�рову, то капитализация «Энерго Полюса» может вырасти до существенно боль�ших уровней. Аналитики полагают, что при таком развитии событий Прохоров получит доплату за пакет «Норильского никеля» и она будет направлена на даль�нейшее развитие энергетического бизне�са, стоимость которого имеет все шансы быстро достигнуть 10 млрд долларов. Ин�весторы могут рассматривать выделение «Энерго Полюса» как возможность стать акционерами перспективного бизнеса, способного принести им ощутимую до�полнительную прибыль. Аналитик ИК «Финам» Семен Бирг считает, что при те�кущей капитализации «Энерго Полюса» в 7 млрд долларов справедливая стоимость активов составляет 9,2 млрд долларов.

сим Бекенев. — Полагаю, что период опережающего биржевые индексы роста “Норникеля”, основанный как на товар�ной конъюнктуре, так и на конфликте ключевых акционеров, будет вскоре за�кончен. Мы ожидаем, что уже в ближай�шее время ГМК будет выглядеть хуже рынка». С этим мнением согласны и ана�литики «Атона», которые также прогно�зируют снижение цены на никель ближе к концу года и говорят о том, что на этом фоне можно будет ожидать и падения котировок акций ГМК.Что касается другого значительного ак�тива бизнесменов — «Полюса Золото», то структура собственности до недавне�го времени была аналогичной «Норнике�лю»: по 22% каждому бизнесмену и 8,1% принадлежит «Интерросу». Однако по рынку уже давно циркулирует инфор�мация о продаже «Полюса Золото» ком�

В «Энерго Полюс» помимо ОГК�3, где «Норникель» владеет более 65% акций, войдут 27,8% ТГК�14 и 7,37% ТГК�1, крупные пакеты магистральных и рас�пределительных сетей, а также энерго�сбытовых компаний Красноярского края и Мурманской области. Также на ба�лансе «Норникеля» находятся по 24,8% Кольской энергосбытовой компании, «Колэнерго» и Кольских магистраль�ных сетей, более 25% «Красноярскэнер�госбыта», Красноярских магистральных сетей, «Красноярскэнерго», 25,5% хол�динга «Тываэнерго» и 3% РАО ЕЭС. Все перечисленные активы рассматривают�ся как кандидаты на выделение, однако точный их перечень станет известен лишь 14 ноября, за месяц до внеочеред�ного собрания акционеров.Дата формирования реестра акционе�ров (отсечка) «Норильского никеля», которые получат акции «Энерго По�люса», пока неизвестна. По всей ви�димости, она будет значиться между 14 ноября и 14 декабря. Доля энерге�тики в «Норникеле» составляет около 14% капитализации. В день выделения «Энерго Полюса» акции металлурги�ческого комбината должны потерять в стоимости примерно столько же.

СПОКОЙСТВИЕ КАК ФОРМА ПРИБЫЛИМощный «бычий» тренд последних ме�сяцев — с начала года котировки ГМК прибавили более 65% — может закон�читься очень скоро. Но, абстрагировав�шись от неспокойного для компании 2007 года, стоит отметить: за 2006�й стоимость акций поднялась на 70%. В 2005 году динамика была схожей, хотя и несколько скромнее — порядка 60%. Однако предсказать дальнейшее раз�витие событий ни один из аналитиков сейчас не берется. Мнения инвестком�паний разделились примерно в пропор�ции 50/50: половина считает, что бума�ги следует держать, другая половина видит смысл в дальнейших покупках. Здесь, как и в «Норникеле», наблюдает�ся шаткий паритет.При этом внимательными следует быть и пайщикам «металлических» фондов, которые в последние месяцы показывали прекрасную доходность даже на фоне стагнации всего рынка. Вероятное снижение акций «Норни�келя» отразится и на стоимости паев. Ведь, скорее всего, такие фонды име�ют в портфелях по 15% бумаг ГМК — максимально допустимое количество акций одного эмитента.

ОЦЕНКИ И РЕКОМЕНДАЦИИ «НОРИЛЬСКОГО НИКЕЛЯ» АНАЛИТИКАМИКОМПАНИЯ РЕКОМЕНДАЦИЯ ЦЕЛЬ, $

ИК Тройка Диалог Держать 290

Credit Suisse Покупать 335

Альфа-банк (Москва) Держать 303

UBS Покупать 270

ОФГ Покупать 300

ФК Уралсиб Держать 285

Атон Покупать 294

Ренессанс Капитал Держать 268

Goldman Sachs Держать 252

Финам Держать 240

Ситибанк Покупать 260

Консенсус — 281,5

Текущая цена — 274,45

Потенциал роста — 2,50%

Источник: «Интерфакс», расчеты D’

#

020стр.028

коро выборы. А это значит, что вновь с экранов телевизо�ров политики нам начнут раздавать обещания, как хорошо мы будем жить, как вырастет наша экономика, если они придут к власти. Верить им или нет — это личное дело каж�дого. Мы же попробуем разобраться, как выборы в Госдуму и выборы президента влияют на стоимость акций и как из этого извлечь выгоду.Стоимость финансовых активов — та цена, которую инвес�торы готовы платить за тот или иной актив, тем выше, чем меньше неопределенности содержится в сценариях будуще�го развития. Любые выборы, даже если их исход во многом прогнозируем, повышают неопределенность. Соответствен�но, это негативно влияет на котировки ценных бумаг, так как учитывается вероятность не только позитивного, но и негативного варианта развития событий. Если риск изме�нений к худшему оценивается как минимальный, то пред�выборное время может стать хорошим этапом для роста рынка из�за влияния надежд на благоприятные перемены. Естественно, консерваторы, которые прежде всего заботятся о сохранности средств, предпочтут переждать период повы�шенной неопределенности и посмотреть, чем же все�таки разрешится ситуация. А вот агрессивные инвесторы, гото�вые к повышенному риску, будут пользоваться моментом ради получения большей прибыли. Для того чтобы понять, что нас ждет в ближайшем будущем, вспомним историю: 2000 и 2004 годы.

2000: ПОДАРОК ЕЛЬЦИНАПервый президент России, склонный к решительным и неординарным дейс�твиям, вновь удивил всех 31 декабря 1999 года. Трейдеры спокойно закры�вали год, некоторые уже выпили за ус�пехи, как вдруг в середине дня прошло сообщение о добровольной отставке Бо-риса Ельцина с поста президента Рос�сии. И. о. президента был назначен тог�дашний премьер Владимир Путин.Это было настоящим шоком для рын�ка. В первые минуты после объявле�ния рынок замер. Новогодняя шутка? Государственный переворот? В такой шаг Ельцина в первые минуты пове�рить было сложно… Затем, чуть придя в себя, рынок пошел в рост невиданны�ми темпами: за несколько оставшихся часов торгов 31 декабря 1999 года рост индекса РТС превысил 30%, а ADR на акции российских компаний на запад�ных торговых площадках подскочили почти на 50%!Причины позитивной оценки инвесто�рами этого решения Ельцина понятны, если вспомнить ситуацию, в которой была Россия в то время. Прежде всего это слабость экономики после кризиса 1998 года, политическая нестабильность, воз�можность победы лидера коммунистов на президентских выборах, а также не�способность Ельцина реально управлять страной из�за проблем со здоровьем.Поэтому кандидатура Путина как нового президента, естественно, была положи�тельно воспринята инвесторами, в том числе и западными. Многим не нрави�лось, что новый кандидат в президен�ты раньше был кадровым сотрудником спецслубж, но всем было понятно, что Путин — сильный лидер, способный не только не допустить развала страны, но и жестко проводить свою политику. К тому же он хорошо зарекомендовал себя на должности премьера и пользовался под�держкой большей части населения.И в первые две недели 2000 года рынок все еще отыгрывал эту позитивную но�вость, показывая рост практически без наступления коррекции. Затем эйфория спала, и примерно до начала марта ры�нок находился без единой тенденции, в так называемом боковике, показывая при этом высокую волатильность.В начале марта наступила еще одна фаза роста. Сомнений в победе Путина на выборах практически не осталось, к тому же будущий президент подтвер�дил намерение следовать курсом ры�ночных преобразований. Инвесторы начали скупать пока еще относитель�

ФОНДОВЫЙ РЫНОК ГОТОВИТСЯ К ВЫБОРАМ

Ирина Скворцова*

* Аналитик

управляющей

компании «Агана».

С

#

020стр.029

но дешевые бумаги, над которыми все еще довлел фактор неопределенности. При этом негативные новости с Запа�да, в том числе проблемы с акциями на NASDAQ, на нас не влияли.Но предвыборные дебаты кончились, страна избрала президента, и участники рынка переключились на другие ново�сти. Желание зафиксировать прибыль «на факте», отрицательная динамика рынка США на фоне общего ухудшения макроэкономической ситуации приве�ли к снижению российских биржевых индикаторов сразу после объявления предварительных итогов выборов�2000. В целом же с парламентских выборов 1999 года до нового 2000�го рынок вы�рос на 20%, а в период до выборов пре�зидента в 2000 году рост составил 68%.

2004: КЛАССИКА ЖАНРАСледующий предвыборный период 2003–2004 годов проходил в более спо�койной политической обстановке, сом�нений в избрании Владимира Путина на второй срок не было практически ни у кого. Однако риск инвестиций в Рос�сию для сверхконсервативных иност�ранных инвесторов все равно повышал�ся, и многие из них «на всякий случай» вывели деньги в предвыборный период из России или уменьшили объем опера�ций. Рост рынка между парламентски�ми и президентскими выборами соста�вил 21%. Эти выборы запомнились тем, что инвесторы не стали дожидаться дня голосования и объявления пред�варительных результатов, которые на 99,99% были предсказуемы, а начали фиксировать прибыль за неделю до вы�боров, опасаясь упустить момент.Анализируя результаты двух прошед�ших предвыборных периодов, можно сделать следующие выводы:— степень предсказуемости результата определяет устойчивость тенденции;— подведение предварительных итогов парламентских выборов является ката�лизатором роста в связи с уменьшением политической неопределенности;— рынок интенсивно растет накануне президентских выборов;— иностранцы частично выходят из рынка накануне выборов в Госдуму и начинают возвращаться после парла�ментских выборов, а в полном объеме — после президентских;— за несколько месяцев до выборов в Госдуму на рынке начинается повы�шенная волатильность торгов, которая снижается только после президент�ских выборов.

2007: ВРЕМЯ ДЕЛАТЬ СТАВКИ…Рост российских фондовых индексов в этом году сдерживали не только неста�бильность на мировых рынках и пробле�ма с ликвидностью, но и предвыборные факторы увеличения рисков. Если в 2000 году катализатором роста была идея о том, что станет лучше, то теперь рынок будет расти на идее, что ситуация в стра�не не изменится к худшему. Но основной неопределенностью для него остается кандидатура нового президента, которую под д е р жит самая популярная в России партия. Наверняка этого кандидата под�держит и большинство населения на вы�борах�2008. Чем раньше будет объявлен этот кандидат, тем раньше фондовый рынок получит импульс для роста, вели�чина которого будет зависеть от того, как оценит претендента инвестиционное со�общество. А пока рынок пошел вверх из�за отстав�ки правительства Михаила Фрадкова и назначения премьером Виктора Зубкова. Одновременно в котировки бумаг частич�но заложено худшее развитие ситуации — это ужесточение внешней политики но�вым президентом, ухудшение отношений с Западом и усиление государственного регулирования экономики. Однако на�значение Путиным на должность премье�ра Виктора Зубкова дает понять, что мы будем развиваться прежним курсом, что является безусловным плюсом для рынка, уменьшая вероятность худшего сценария.Намерение Владимира Путина возглавить список «Единой России» на парламент�ских выборах и возможности стать гла�вой правительства в 2008 году привели ко второй волне роста: индекс увеличил�ся более чем на 3%. Но в целом по итогам октября�ноября я жду умеренного роста в пределах 3–5% к текущим уровням.

2007–2008: …И СОБИРАТЬ УРОЖАЙВсе характерные для прошлых выборов особенности так или иначе проявятся и в нынешнем периоде. В частности, можно ожидать усиления позитивных настрое�ний участников рынка, особенно после парламентских выборов, а также роста рынка как минимум до президентских выборов. В случае неухудшения макро�экономической конъюнктуры к марту следующего года индекс РТС может на�ходиться на уровне 2500–2600 пунктов. К концу текущего года он способен достиг�нуть отметки 2300–2400 пунктов. После выборов президента возможна коррекция, связанная с фиксацией прибыли инвесто�

рами «на факте» свершившегося события. Вполне возможно, что возврат нерезиден�тов произойдет не сразу и дальнейшая динамика фондовых индексов будет за�висеть от первых действий нового пре�зидента. В пользу роста следует отметить серьезное отставание российского рынка от рынков стран БРИК. Это связано в том числе и с предвыборными рисками, при том что наша экономика сильнее про�чих. Но Россия выросла только на 15% по сравнению с Китаем (+104%), Бразилией (+40%), Индией (+25%).Если мои прогнозы оправдаются, то инвесторы получат доход, причем ры�нок акций будет расти опережающими темпами по сравнению с рынком дол�говых инструментов, над которым еще довлеют финансовые проблемы в США. В этом случае наибольший доход при�несут фонды акций. Однако предвыбор�ный период характеризуется повышен�ной волатильностью торгов на рынке акций. В связи с этим повышается риск ошибки управляющего фондом акций принять неправильное решение или поддаться эмоциям. Повышается риск и попасть на «пилу», когда при волатиль�ном рынке бумаги покупаются на пике их цены, а продаются на минимуме.Поэтому я считаю, что наиболее эффек�тивным в настоящее время будет инвес�тирование в индексные фонды (ММВБ или РТС), ориентированные на рост рын�ка в целом. В этих фондах влияние управ�ляющего на конечный результат невели�ко, поскольку он (в пределах нескольких процентов) привязан к структуре индекса и не имеет возможности для совершения спекулятивных операций. К тому же уп�равляющая компания обычно взимает меньшее вознаграждение за управление индексными ПИФами, что также повы�шает доходность инвесторов.Частным же инвесторам, желающим пе�реиграть индекс, я не берусь давать реко�мендации по стратегиям: все будет зави�сеть от их опыта и правильного анализа ситуации. Единственный совет: будьте предельно внимательны и не поддавай�тесь эмоциям, ведь ваше мнение может не совпадать с мнением большинства участников рынка, от которого и зави�сит динамика котировок ценных бумаг. В заключение хочу отметить, что это ис�ключительно мой прогноз, мое видение развития рынка. Оно может совпадать или не совпадать с мнением вашим или других аналитиков. Но любому человеку на то и даны мозги, чтобы получать ин�формацию, анализировать ее и прини�мать свои решения.

#

020стр.030

НА ПАЯХ

ри недели в конце сентября — начале октября ознаменовались поразитель�ным по объему выводом средств из от�крытых фондов. При этом больше всего (3,3 млрд рублей) вывели из фондов ак�ций, отток из фондов других категорий был незначительным.Последний раз такой огромный отток наблюдался в апреле, когда индекс РТС взял рубеж 2000 пунктов. Тогда лидером по оттоку стала УК «Уралсиб» (за две недели ее пайщики забрали из фонда акций более 2,5 млрд рублей), следом шли «Тройка Диалог» и «ОФГ Инвест». В этот раз ситуация примерно та же: «Уралсиб» снова лидирует по от�току, хотя и не так значительно, следом опять идут «Тройка» и ОФГ. Конечно, большой отток и в этот раз можно было бы объяснить фиксацией прибыли на

неком заветном рубеже; 20 сентября индекс РТС снова пробил вверх отмет�ку 2000 пунктов и пока не собирается ее сдавать. (В июле индекс уже добирался до этой высоты — и тогда отток тоже имел место, хотя и не такой значитель�ный.) Однако на сей раз у пайщиков, видимо, были дополнительные сооб�ражения. Так, из «Уралсиба» в начале сентября ушла заместитель гендирек�тора Наталья Плугарь, чье лицо было символом компании. «Тройка» и ОФГ, в свою очередь, принялись за расши�рение линеек и преуспели в этом: фонд «Тройка Диалог — финансовый сектор» не первую неделю среди лидеров по притоку, а два новых ПИФа ОФГ уда�лось сформировать буквально за один день — за счет средств постоянных кли�ентов. Наверняка некоторая часть денег перетекла в новые фонды из старых.Из интересных деталей стоит отметить вот что: впервые среди лидеров по при�току появились фонды металлургии, причем сразу два. Наконец�то пайщики оценили их доходность, опережающую рынок (а может быть, все это заслуга од�ного�единственного «Норильского нике�ля», вокруг которого в последнее время столько пересудов). Пока такая стра�тегия оправдывает себя: за последние четыре недели в тройке ПИФов — ли�деров по доходности — три металлур�гических фонда с запредельными для нынешнего года 13–17% прироста пая за месяц. В спину им дышат фонды те�лекоммуникаций, которые то уходят в

ВСЕ НА ВЫХОД

ПИФЫ ЛИДЕРЫ И АУТСАЙДЕРЫ ПО ЧИСТОМУ ПРИВЛЕЧЕНИЮ СРЕДСТВ, 14.09.2007–05.10.2007НАИБОЛЬШЕЕ ПРИВЛЕЧЕНИЕ НАИБОЛЬШИЙ ОТТОК

ФОНД УК ОБЪЕМ, МЛН РУБ. ФОНД УК ОБЪЕМ, МЛН РУБ.

ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ АКЦИЙ

Альфа-Капитал — металлургия Альфа-Капитал 30,32 ЛУКойл — фонд первый Уралсиб –1620,57

Трубная площадь — российская металлургия УК Банка Москвы 28,76 Петр Столыпин ОФГ Инвест –508,09

Тройка Диалог — финансовый сектор Тройка Диалог 24,89 Тройка Диалог — Добрыня Никитич Тройка Диалог –476,39

ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

Финансист УК ПСБ 163,30 Тройка Диалог — Илья Муромец Тройка Диалог –188,89

Агростандарт — фонд облигаций Агростандарт 30,01 Русские облигации ОФГ Инвест –78,90

Альфа-Капитал — облигации плюс Альфа-Капитал 28,36 ДВС — фонд облигаций ДВС Инвестмент –49,09

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

Биржевая площадь — индекс ММВБ УК Банка Москвы 83,85 Солид — индекс ММВБ Солид Менеджмент –69,02

ВТБ — индекс ММВБ ВТБ Управление активами 5,62 КИТ Фортис — индекс РТС КИТ Фортис Инвестмент –36,07

Альфа-Капитал — индекс ММВБ Альфа-Капитал 3,50 БКС — фонд индекс ММВБ УК БКС –7,91

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Райффайзен — сбалансированный Райффайзен Капитал 67,93 РИГрупп — фонд Единство РИГрупп –393,26

Альфа-Капитал — сбалансированный Альфа-Капитал 54,49 Тройка Диалог — Дружина Тройка Диалог –198,00

Газпромбанк — сбалансированный Газпромбанк — Управление активами 31,55 Ренессанс — сбалансированный Ренессанс Капитал –78,28

Источник: НЛУ

Т

Сразу за откры-тием 11 новых открытых ПИФов УК «ВТБ Управ-ление активами» представила рынку стратегию своего развития. К 2011

году УК хочет войти в тройку лидеров на рынке коллективных инвестиций, заняв по 8–10% в таких сегментах, как ПИФы, индивидуальное доверительное управле-ние и управление активами институцио-нальных инвесторов. Активы под управле-нием в случае выполнения планов могут достичь 12 млрд долларов. Своей фишкой руководство компании называет «мульти-стратегийный подход» к формированию инвестиционного портфеля, который станет предлагаться розничным клиентам. Это означает, что инвестору будет оказывать-ся помощь в составлении портфеля из

набора разных паев в зависимости от его предпочтений. В будущем «ВТБ Управление активами» планирует предлагать фонды с нетрадиционными для российского рынка стратегиями с абсолютной доходностью, фактически копирующие работу хедж-фон-дов. Сейчас использовать их можно лишь в ИДУ. Альтернативные стратегии в рамках ПИФов моделировать нельзя, а применять офшорные хедж-фонды или ОФБУ команда компании не хочет. Поэтому большие надежды возлагаются на поправки в закон об инвестиционных фондах и рынке ценных бумаг. Эти поправки, в которых появится понятие «квалифицированный инвестор» и будут расширены возможности ПИФов, сейчас готовятся к прохождению в Думе второго чтения. Вместе с тем, по словам генерального директора УК Алексея

Шкрапкина, инвесторам будут предла-гаться продукты западных инвестиционных банков, которые управляют индексными и

хедж-фондами. (Напомним, что пионером в использовании такой стратегии является УК «КИТ Фортис Инвестментс».) Продажи, что вполне логично, будут вестись через отделения ВТБ 24, при этом «ВТБ Управ-ление активами» обещает не только нанять для работы с клиентами настоящих инвес-тиционных консультантов (такие попытки уже предпринимала УК «Тройка Диалог»), но и разработать специальное програм-мное обеспечение по конструированию личных инвестпортфелей.Напомним, в середине 2006 года группа ВТБ приобрела УК «Проспект — Монтес Аури», вслед за чем переименовала ее в «ВТБ Управление активами». В начале осени текущего года в компании появилась новая команда, состоящая из известных на рынке КИ людей, достаточно упомянуть, в нее перешла Наталья Плугарь, до того момента работавшая заместителем генди-ректора УК «Уралсиб».

НА ПАЯХ

небытие, то возникают снова, — 10–11% за месяц. Впрочем, даже обычные фон�ды акций за прошедшие четыре недели показали вполне приличный резуль�тат — порядка 9–11%. Причина проста: их управляющие стараются наращи�вать до максимально возможной долю «Норильского никеля» и других метал�лургических и телекоммуникационных акций в портфелях, преуменьшив пози�ции по Сбербанку и частично по нефте�газу. Отстающие — снова ПИФы элек�троэнергетики, результат их близок к нулю. Фонды смешанных инвестиций в плюсе, доходность фондов облигаций за последний месяц невысока и крутится вокруг 0–1%.

Два открытых фонда акций с принципиально новыми идеями в начале октября запустила группа компаний UFG Asset Management. Первый фонд носит название «Инфраструктура» и предназначен, соответственно, для инвестиций в инфраструктурные компании: трубопрово-ды, транспорт, порты, дороги, водоснабжение и электроэнергетику, а также строительство.Второй ПИФ — Фонд 2025 — ориентирован на поддержку компаний, которые обещают зани-мать в будущем (по крайней мере, к 2025 году) лидирующие позиции на своих рынках. Этот фонд также позиционируется УК как средство долгосрочных накоплений в пользу детей.При этом, как и все ОПИФы, новые фонды UFG не смогут сосредоточиться на инвестициях в акции дальних эшелонов; значительную часть в портфелях новых фондов будут занимать «старые знакомые». Так, в модельной структуре портфеля фонда «Инфраструктура» на нача-ло октября лидирующие позиции занимали бумаги «Северстали», ТМК, группы ПИК, «Сило-вых машин» и ОГК-2, а среди секторов особое внимание уделяется металлургии, телекомам и энергетическому машиностроению (30, 16 и 12% портфеля соответственно). В Фонде 2025 пока предполагается сделать упор на бумаги «Газпрома», Сбербанка, «Уралкалия», группы ПИК и «Магнита», а разбивка портфеля по секторам выглядит так: 20% — финансо-вый сектор, по 15% — у нефтегаза и энергетического машиностроения, по 10% — у автомо-билестроения и авиаперевозок.

«ОФГ ИНВЕСТ» ЗНАЕТ БУДУЩЕЕ

«ВТБ УПРАВЛЕНИЕ АКТИВАМИ» ПРЕДЛОЖИТ КОНСТРУКТОР

#

020стр.031

С 15 октября началось формирование нового открытого ПИФа акций «Олимпийский про-спект — Сочи 2014». Идею фонда в УК описывают как вложение в компании, которые боль-ше остальных выиграют от роста инвестиций внутри нашей страны в целом и инвестиций в подготовку к Олимпиаде в частности. Особое внимание управляющие при этом обещают уделять компаниям из Южного федерального округа, чей бизнес может выиграть от Олимпи-ады. В числе приоритетных для инвестиций на ближайшие годы отраслей аналитики Банка Москвы называют металлургию, строительство, электроэнергетику, а также цементную промышленность и производство строительных материалов.Стоит отметить, что если среди акций металлургических и энергетических компаний есть немало «фишек», а само число бумаг относительно велико, то, к примеру, бумаг компаний строительного сектора едва ли наберется четыре десятка, да и то представлены они большей частью в системе RTS Board и вряд ли имеют признаваемые котировки. При этом макси-мальный объем акций без признаваемых котировок в портфеле ОПИФа — 10%. Так что но-вый фонд рискует стать еще одним «отраслевым» фондом электроэнергетики и металлургии.

УК БАНКА МОСКВЫ ЗАНЯЛАСЬ ОЛИМПИАДОЙ

AP

#

020стр.032

ИК «МЕТРОПОЛЬ»: «ДАЛЬСВЯЗЬ» СТАВИТ НА ФИКСИРОВАННУЮ «ЦИФРУ»

«Дальсвязь» предоставляет услуги фик�сированной и мобильной телефонии в восьми регионах Дальнего Востока, а также предлагает своим клиентам доступ к интернету. Сейчас она скон�центрировала свое внимание на фик�сированной связи, что подтверждается недавним приобретением оператора «Сахателеком», которое увеличило мощности компании на 20%. Вся фиксированная связь при этом перево�дится на «цифру», что в конечном итоге приведет к снижению операционных расходов, которые сейчас составляют около 36% выручки. Это вдвое выше аналогичного показателя стран Запад�ной Европы, и эмитент рассчитывает со временем на сокращение штата сотрудников.Одновременно «Дальсвязь» выхо�дит из сотового бизнеса, что вполне разумно, принимая во внимание ее слабую позицию на сотовом рынке Приморского края. Сотовые активы оцениваются в 200 млн долларов и готовятся к продаже. Аналитики прогнозируют, что выручка опера�тора будет расти в среднем на 7% ежегодно, при этом рентабельность по EBITDA может достигнуть уровня операторов Западной Европы и даже выше. В «Метрополе» полагают, что компания является фундаментально привлекательной во многом из�за ее исторического отставания от других региональных операторов. Государст�венная поддержка развития Дальнего Востока должна оказать косвенное влияние на развитие экономики региона, и аналитики рекомендуют покупать акции, ожидая высокого потенциала роста.

ФЛЮГЕР

RYE, MAN & GOR SECURITIES: ЭНЕРГЕТИКИ ПЕРЕХОДЯТ НА УГОЛЬ

«Кузбассразрезуголь» — крупнейшая в России компания по добыче высо�кокачественного и в первую очередь энергетического угля. Добыча состав�ляет четвертую часть всего объема, получаемого в Кузнецком бассейне. Эмитент обладает огромными и высо�кокачественными запасами, низкими издержками добычи и малым риском аварийности, поскольку добыча ведет�ся открытым способом на разрезах.Аналитики прогнозируют увеличение доли угля в российской генерации электроэнергии с 20% в 2006 году до 44% к 2030�му, поскольку поставки газа на внутренний рынок постепенно снижаются. Это благоприятно отразит�ся на основной деятельности «Кузбасс�разрезугля», который одновременно планирует строительство собственных теплоэлектростанций, что позволит ему стать вертикально интегриро�ванным энергетическим холдингом. Кроме того, предприятие планирует увеличить долю высокорентабельного угольного концентрата в совокупном выпуске с 26% в 2006 году до 80% к 2012�му за счет строительства новых перерабатывающих мощностей. Анали�тики полагают, что уже в ближайшем будущем компания может провести IPO: руководство «Кузбассразрезугля» неоднократно заявляло о необходи�мости привлечения финансирования, которое потребуется для масштабных капитальных вложений в переработку и обогащение угля. В случае начала подготовки к размещению собственни�кам потребуется исключить трансферт�ное ценообразование, что позволит компании показать реальную прибыль.

Информация, представленная в данной рубрике, взята из

аналитических отчетов инвестиционных компаний и отражает

мнения экспертов этих компаний в отношении конкретных

эмитентов. Все мнения и рекомендации, основанные на пред-

ставленной информации, соответствуют дате выхода обзоров.

Потенциал роста рассчитан редакцией D’ исходя из текущих

рыночных цен. Однако инвесторы должны самостоятельно

принимать решения, используя указанную информацию лишь

в качестве инвестиционных идей.

D’ представляет наиболее интерес-ные из них в расчете на средне- и долгосрочную перспективу

ВЗГЛЯД АНАЛИТИКОВ НА РОССИЙСКИЕ АКЦИИ: СВЕЖИЕ ИДЕИ, ПРОГНОЗЫ, ОЦЕНКИ

Покупать Цель: $0,54Цена в РТС (kzru): $0,35Потенциал роста: 54%

ПокупатьЦель: $9,8Цена в РТС (ESPK): $5,2Потенциал роста: 88%

ГЛЕБ

БО

ЗОВ

#

020стр.033

ФК «ОТКРЫТИЕ»: ОБОРОННАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ ЗАГРУЗИЛА МОТОВИЛИХИНСКИЕ ЗАВОДЫ

Мотовилихинские заводы (МЗ) пред�ставляют собой крупный холдинг, объединяющий предприятия разных отраслей. Главные производствен�ные единицы компании — «Камас�таль», «Мотовилиха�нефтегазмаш», «Стройдормаш» и «Третий спецмаш». Основой бизнеса (48% консолидиро�ванной выручки по итогам 2006 года) является выпуск проката из особых никельсодержащих сортов стали, который осуществляется «Камаста�лью». Металлургическая продукция поставляется внешним потребителям, а также используется в производстве на других заводах холдинга.Текущий год обещает стать самым успешным для эмитента: за шесть месяцев консолидированная вы�ручка холдинга увеличилась на 85%. Основную долю значительного прироста доходов обеспечила прода�жа дорожно�строительной техники производства «Стройдормаша», а также ремонт и сервис специальной техники по заказу Минобороны и «Ро�соборонэкспорта». Совокупная доля этих направлений в общей структуре достигла 31% против 12% по итогам 2006 года. Драйверами роста здесь служат растущий спрос на строитель�но�дорожную технику, а также общее увеличение гособоронзаказа на 28% по сравнению с прошлым годом.

ИК «ФИНАМ»: КТЗ ПОПАДЕТ В СИЛЬНЫЕ РУКИ

Калужский турбинный завод (КТЗ) занимается выпуском широкой гаммы тепловых генерирующих установок малой и средней мощности, в основе которых лежат парогенераторы. Среди продукции предприятия есть турбины, использующие в качестве источника энергии геотермальные месторожде�ния, а также сопутствующие товары: бойлеры, конденсаторы, охладители воды и масла, охладители пара уп�лотнителей, подогреватели низкого и высокого давления.До недавнего времени электрогене�рирующие мощности были в России в избытке, поэтому электроэнерге�тические компании не вкладывали средства в развитие генерации. Однако до 2020 года в соответствии с планами реформирования электроэнергетики России будет введено от 125 до 167 ГВт мощностей, в основе которых лежит тепловая генерация. Это позволит российским машиностроительным предприятиям, производящим энер�гетические турбины, серьезно расши�рить бизнес ввиду наличия высокого спроса на их продукцию. Многомилли�онная инвестиционная программа РАО «ЕЭС России» и высокие таможенные пошлины на ввоз электроэнергетичес�кого оборудования не оставят КТЗ без заказов.Кроме того, «Силовые машины» плани�руют приобрести 50,3% акций КТЗ по цене 192,18 доллара у частных инвесто�ров, что, по мнению аналитиков «Фина�ма», благоприятно скажется на бизнесеКТЗ. Приобретя контрольный пакет в компании, «Силовые машины» смогут не только организовать сбыт продук�ции, но и оказать содействие разработ�ке новых технологий, привлечь инвес�тиции для обновления мощностей и расширения производства.

ФЛЮГЕР

ИК «ЦЕНТРИНВЕСТГРУП»: «ХАНТЫМАНСИЙСКГЕО-ФИЗИКА» ВОСПОЛЬЗУЕТ-СЯ РОСТОМ СПРОСА НА ГЕОЛОГОРАЗВЕДКУ

«Хантымансийскгеофизика» (ХМГ) — одна из крупнейших геофизических компаний России, базирующаяся в Ханты�Мансийском автономном округе (ХМАО, Западная Сибирь) и имеющая сеть структурных подразделений. Про�водит сейсморазведочные исследова�ния, на основе которых осуществляет поиск и подготовку под глубокое буре�ние нефтегазовых перспективных объ�ектов на территории Западной Сибири, Красноярского края, Республики Саха (Якутия). В 2006 году компания занима�ла 5,7% рынка геофизических исследо�ваний России, объем которого состав�лял примерно 1,3 млрд долларов, и, по оценкам экспертов, он удвоится до 2,5 млрд долларов к 2011�му. Заказчиками сейсморазведочных работ ХМГ являют�ся как государственные структуры, так и компании�недропользователи. Среди первых — Министерство природных ресурсов России, комитет по нефти, газу и минеральным ресурсам ХМАО, комитет геологии ХМАО и комитет геологии Тюменской области. Среди вторых — ведущие российские нефте�газовые компании «Cургутнефтегаз», «ЛУКойл», «Роснефть», ТНК�BP, «Русс�нефть», РИТЭК, а также несколько зарубежных организаций, работающих на территории России. Следствием независимости ХМГ является потенци�альный интерес к ее поглощению со стороны таких крупных игроков, как «Интегра», а также иностранных фирм, работающих на российском рынке, но такой интерес положительно влияет на потенциальную стоимость ХМГ. Кроме того, компания оснащена современ�ным оборудованием, компьютерными системами и программным обеспече�нием, использует передовой мировой опыт и ноу�хау. ХМГ в большом объеме финансирует научные работы по созда�нию новой техники, адаптированной к потребностям сейсморазведки.

Покупать Цель: $274Цена в РТС (ktyr): $195Потенциал роста: 40,5%

Покупать Цель: $0,34Цена в РТС (motz): $0,25Потенциал роста: 36%

Покупать Цель: $338,55Цена в РТС (khgf): $210Потенциал роста: 61%

#

020стр.034

ку труда за сентябрь. Снижение прибы�ли крупнейших финансовых компаний в третьем квартале уже меньше пугает инвесторов благодаря сообщениям о том, что в следующем квартале банки смогут исправить свои результаты. Так, главный исполнительный директор Citigroup Чарльз Принс заявил, что банк в четвертом квартале этого года плани�рует вернуться к нормальным финансо�вым показателям.Несмотря на позитивный настрой ин�весторов, некоторые аналитики полага�ют, что все не так радужно, как кажет�ся на первый взгляд. По их мнению, сейчас происходит раздувание пузыря, который вскоре лопнет, и на мировых рынках начнется новая волна сниже�ния. А сейчас большинство участников торгов, поддавшись эйфории после не�однозначного решения ФРС, позабыли

Первая половина октября стала для рос�сийского рынка весьма удачной. Оба основных отечественных индикатора покорили новые исторические макси�мумы. Так, индекс ММВБ достиг 11 ок�тября отметки 1848,82 пункта, а индекс РТС — 2173,11 пункта.Оптимизмом инвесторов зарядила ФРС США, которая на последнем заседании, состоявшемся 18 сентября, сократила базовую и дисконтную ставки сразу на 0,5% — до 4,75 и 5,25% соответственно, и этот заряд до сих пор не иссяк.Позитивно на мировых рынках были восприняты слова бывшего главы ФРС Алана Гринспена. Он заявил, что худ�шая фаза мирового кредитного кризиса почти закончилась. Действительно, в экономике США стали проявляться не�которые улучшения, например сильнее прогнозов оказалась статистика по рын�

об ипотечном кризисе. Проблемы на рынке недвижимости в США давали о себе знать еще полтора�два года назад, и теперь даже путем смягчения кредитно�денежной политики их не решить в ко�роткий срок. Поэтому не исключено, что в четвертом квартале 2007�го — первом квартале 2008 года кризис вновь напом�нит о себе. Кроме того, высокие цены на энергоносители могут спровоцировать рост инфляции, что, в свою очередь, вы�нудит ФРС вновь поднять ставки.Что касается российского рынка, то в последнее время поступающие с Запа�да сообщения негативного характера намного меньше, чем прежде, пугают наших инвесторов. Вероятно, участни�ки торгов с большим рвением стали сле�дить за внутренними корпоративными новостями, число которых с окончанием сезона отпусков значительно увеличи�

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

1. Бывший глава ФРС США Алан Гринспен обнадежил инвесторов, заявив, что худшая фаза кризиса на кредитном рынке почти закончилась

2. Почти треть объема торгов обеспечили сделки с акциями «Норильского никеля»

3. ЕЦБ и Банк Англии оставили ставки на прежних уровнях — 4 и 5,75% соответственно

4. Акции «Газпром нефти» подталкивали российский рынок вверх

5. Основные индикаторы российского рынка акций — индексы ММВБ и РТС — обновили исторические максимумы

видимость благополучия

ГЛ

ЕБ

БО

ЗО

В

#

020стр.035

лось. Кроме того, несколько уменьши�лись политические риски, отпугивав�шие осторожных западных инвесторов. В начале октября президент Владимир Путин неожиданно согласился возгла�вить предвыборный список партии «Единая Россия». Как полагают в Альфа�банке, Владимир Путин создал для себя пространство для маневра: после ухода с президентского поста он может стать премьер�министром, сохранив таким образом политическое влияние. Для ин�весторов этот сценарий наиболее благо�приятный, так как он позволит избежать главного риска — сюрприза в виде сме�ны экономического курса.Опережающую динамику в первой по�ловине октября демонстрировали акции таких металлургических компаний, как НЛМК, «Северсталь» и «Полиметалл». Повышенный интерес к этим бумагам связан с хорошими отчетностями за пер�вое полугодие 2007 года, а также ожида�ниями сильных результатов за вторую половину года. Основной новостной по�ток вновь пришелся на «Норильский ни-кель», акции которого уверенно росли на значительных оборотах торгов. Глав�ные акционеры ГМК наконец сделали шаги к разделу активов. 2 октября Вла-димир Потанин согласился купить долю Михаила Прохорова в «Интерросе». Ак�тивы в совместной собственности будут управляться «КМ Инвестом», который контролируется двумя акционерами в равных долях. Теперь совет директоров новой холдинговой компании должен единогласно утверждать решения по важным вопросам, включая продажу активов. В случае разногласий начинает действовать процедура принудительно�го разделения активов, находящихся в совместной собственности. Также стало известно о приобретении «Норникелем» пакета акций Canadian Royalties за 25 млн долларов США. Как считают ана�

литики ИК «Атон», покупка зарубежных добывающих активов благоприятно от�разится на деятельности ГМК. 5 октября «Норильский никель» опубликовал ре�зультаты за первое полугодие, они ока�зались несколько хуже ожиданий: чис�тая прибыль выросла на 61%, до 3,808 млрд долларов, выручка — на 82%, до 7,65 млрд долларов. В результате акции «Норникеля» обвалились почти на 2,5%. Однако уже на следующий день рост ко�тировок возобновился.В нефтегазовом секторе лидировали бу�маги «Газпром нефти»: 9 октября они подскочили почти на 8%. Однозначно�го мнения относительно причин резко�го роста акций нефтяной компании на рынке не сформировалось. Выдвигался целый ряд версий. Одной из вероятных причин могли стать слухи о грядущей покупке «Газпромом» доли в ТНК�ВР с целью получения контроля над Ли�сичанским НПЗ (Украина). У «Газпром нефти», которая является нефтедобы�вающей «дочкой» российской газовой монополии, в собственности только Ом�ский НПЗ и доли в других предприятиях переработки. Так что дополнительные нефтеперерабатывающие мощности ей не помешают, поскольку реализация нефтепродуктов значительно выгод�нее продажи сырой нефти. Кроме того, участники торгов могли играть на повы�шении в ожидании сильной отчетности «Газпром нефти» по US GAAP за первое полугодие 2007 года. Ожидалось, что компании удастся нейтрализовать не�гативные результаты первого квартала и победить эффект «ножниц Кудрина». Цифры вышли 11 октября и оказались намного хуже прогнозов. Чистая при�быль «Газпром нефти» выросла в годо�вом сопоставлении всего на 3,9%, что произошло, как говорилось в сообщении компании, из�за падения мировых цен на нефть и нефтепродукты и изменения

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

структуры реализации. Слабые резуль�таты могут притормозить дальнейший рост акций компании.Одновременно с «Газпром нефтью» сле�дует отметить резкий рост привилеги�рованных акций «Сургутнефтегаза», которые только за 9 октября подорожали на 9%. При том что вокруг бумаг этого эмитента традиционно ходят слухи об ожидаемых высоких дивидендах или поглощении конкурентом, аналитики УК «Парма Менеджмент» отмечают, что «префы» «Сургута» с начала года упали с 1,1 до 0,6 доллара, а обыкновенные — выросли с 1,25 до текущих 1,34 доллара.4 октября Магнитогорский металлур-гический комбинат (ММК) объявил о покупке 10,75% акций новосибирской группы «Белон», которая занимается добычей и реализацией угольной про�дукции, а также является одним из ве�дущих металлотрейдеров в России. На этом «Магнитка» останавливаться не собирается: в перспективе она наме�рена увеличить свою долю в капитале группы как минимум до 40%. В день появления этой новости акции «Бело�на» взлетели почти на 12%, далее рост котировок продолжился столь же стре�мительными темпами, в то время как бумаги ММК слабо отреагировали на сообщение. Как полагают в ИК «Ан�танта Капитал», данная сделка выгодна обеим сторонам: ММК на долгие годы обеспечит себя поставками концентра�та коксующегося угля, а «Белон» будет иметь гарантированный сбыт внутри страны. По расчетам инвесткомпании, справедливая стоимость акций «Бело�на» составляет 96 долларов, что на 85% выше текущих рыночных котировок.

При подготовке использованы материалы Аль-

фа-банка, ИК «Антанта Капитал», ИК «Атон»,

Связьбанка, УК «Парма Менеджмент».

ИНДИКАТОРЫ

ДИНАМИКА ЦЕН НЕКОТОРЫХ АКЦИЙ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ ММВБЭМИТЕНТ ЦЕНА

ЗАКРЫТИЯ

1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД 52 НЕД.

MIN

52 НЕД.

MAX

НЕФТЬ, ГАЗ, УГОЛЬ

Распадская 114,5 50,66 53,9 83,29 — 47,01 117,69

Газпром нефть 114,6 20,76 6,91 12,35 1,61 89,6 127,01

ЛУКойл 2219,6 15,89 3,87 2,05 7,33 1820 2412,68

НоваТЭК 145,89 15,06 2,56 –0,42 –1,82 115,6 175,4

Транснефть, прив. 46 598 14,84 8,9 –7,82 –19,87 35 809 67 840

Татнефть 143,25 13,96 4,87 16,45 14,26 100,1 144,85

Газпром 297 12,85 4,31 9,79 0,51 222,65 311,8

Сургутнефтегаз, прив. 17,279 9,98 –8,87 –14,74 –25,78 14,9 29,829

Татнефть, прив. 77,01 9,23 0,47 1,46 7,57 58 81,15

Сургутнефтегаз 32,963 4,31 5,75 5,31 –6,55 26,9 40,5

Роснефть 214,82 2,27 –3,21 –1,37 1,09 196,15 264,95

РИТЭК 255,77 –4,21 –5,27 9,77 2,51 200,01 344

Мегионнефтегаз 761 –4,28 –11,72 –30,81 –36,95 733,2 1449,99

ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ, СМИ

Северо-Западный

Телеком

44,18 20,71 –1,54 –6,4 38,15 29,81 47,849

Сибирьтелеком 2,835 19,97 –3,41 –17,08 21,21 2,248 3,549

Армада 483 17,8 — — — 391 488

МТС 312,41 16,77 12,61 23,17 63,57 188,45 314,8

ВолгаТелеком 139 16,27 –1,76 –15,86 27,52 101,88 180

РБК 235,77 15,97 1,41 –7,28 –12,65 190,04 325,85

Уралсвязьинформ 1,635 11,68 0,43 –6,62 54,39 1,012 1,965

Югтелеком 4,69 8,92 –9,46 –13,23 38,02 3,15 5,8

Дальсвязь 128 8,34 –3,02 4,92 56,08 78,89 141

Ростелеком, прив. 63,98 6,1 –16,55 –27,62 14,31 54,25 99,75

Ростелеком 264,53 4,55 5,81 17 94,12 126,76 277,75

Центртелеком 23,899 3,26 –3,87 –8,08 45,28 14,62 26,29

МГТС 756,1 0,14 –6,09 10,38 38,73 503,61 947,9

АФК Система 35 655 — — — — 32 776 39 001

БАНКИ

Сбербанк 107,8 13,57 1,03 8,9 75,01 58,7 113,05

ВТБ 0,1191 7,2 –15,53 — — 0,1037 0,1749

Сбербанк, прив. 71,57 6,82 –8,16 –9,78 65,67 42,75 83,95

Банк Москвы 1253 3,98 –16,59 –25,12 73,29 619 2000

Росбанк 180 3,45 –5,26 4,04 15,41 145,25 216,5

Банк Возрождение 1350 — –14,29 –18,23 31,23 905,21 2300

Банк Тарханы 5,19 –5,64 –10,81 –19,32 –28,81 3,82 8,9

КОМПАНИИ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СЕКТОРА

Красный Октябрь 1065 13,3 12,22 14,95 –43,64 521,21 2075

Разгуляй 111 6,73 4,72 –1,77 –5,93 91 155,55

Магнит 1135,1 3,66 –5,8 0,1 35,53 800 1400

Седьмой континент 655 1,53 –4,66 –12,67 4,8 590 799

ПАВА 15 –0,66 –22,12 –24,96 –21,59 13,39 21,49

Калина 898 –0,88 –14,88 –11,44 –27,58 851 1400

ГУМ 55,8 –2,53 –8,52 –17,33 –17,93 52,13 98

Аптеки 36,6 1875 –3,1 –17,11 –0,53 54,96 1170 2700

ЭМИТЕНТ ЦЕНА

ЗАКРЫТИЯ

1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД 52 НЕД.

MIN

52 НЕД.

MAX

Балтика 1191 –3,17 –1,33 –5,55 13,43 852 1330

Лебедянский завод 2214 –4,16 –5,75 4,43 16,83 1865 2700,81

Верофарм 1075 –5,7 –0,9 –4,02 — 850 1354,5

Вимм-Билль-Данн 1950 –8,75 –9,3 11,43 90,24 1001,1 2318,13

ПРОМЫШЛЕННОСТЬ, ТРАНСПОРТ, СТРОИТЕЛЬСТВО

Северсталь 584,99 32,38 32,62 58,24 75,15 288,77 598

Новолипецкий МК 103,69 25,68 15,02 33,38 97,32 50,7 106

Акрон 750 25 13,64 16,31 100 482 1160

Норильский никель 6987 23,25 24,3 34,39 93,28 3513,77 7010

Магнитогорский МК 31,591 16,79 5,3 12,87 62,01 18,5 32,231

Аэрофлот 80,1 12,86 3,42 4,08 30,88 49,95 82,74

Приморское морское

пароходство

11,17 11,7 26,93 28,29 — 5,3 12,68

Северсталь-авто 1180 8,46 25,53 47,13 92,4 592 1299,85

УАЗ 2,342 8,03 –4,6 2,36 18,58 1,91 2,895

Полюс Золото 1082,9 2,74 –4,24 –16,3 –8,22 984,08 1479,9

ВСМПО-АВИСМА 7450 0,68 –6,75 –9,15 16,63 5850 8700

Заволжские моторы 61,5 –0,81 –2,38 –8,21 7,89 45 103

ЮТэйр 15,799 –3,4 14,07 10,56 112,2 7 17,7

Иркут 22,6 –4,08 –10,78 –11,72 –30,25 21,6 32,719

Объединенные машино-

строительные заводы

180 –4,75 –12,71 –28 –17,43 170 323

Система-Галс 6050 –5,48 –9,7 –12,13 — 4836,01 7500

КамАЗ 95,225 –12,64 –17,84 37,11 137,77 39,9 137,99

АвтоВАЗ* — — — — — 1600,01 4500

ЭНЕРГЕТИКА

ТГК-8 0,03 11,94 –10,71 –10,18 233,33 0,0178 0,047

МОЭСК 2,02 8,6 –27,05 –38,97 9,78 1,691 4,1

ТГК-9 0,0074 7,25 –11,9 –22,92 196 0,0045 0,0189

ОГК-3 3,603 6,13 –19,22 –16,69 62,66 2,143 4,67

ТГК-14 0,0084 3,7 –16 86,67 — 0,0076 0,0135

Мосэнерго 6,38 2,36 6,16 –3,33 23,4 4,988 8,5

ОГК-4 3,16 2,36 –1,37 3,95 385,78 1,87 3,803

ОГК-5 3,968 1,98 –1,54 6,24 60 2,33 4,229

ТГК-1 0,0341 1,49 –16,63 –12,11 — 0,0195 0,0419

Московская теплосете-

вая компания

0,859 1,3 4 –20,54 75,66 0,452 1,29

Мосгорэлектросеть 1,653 0,79 –11,13 –20,53 40,68 1,15 2,749

ТГК-2 0,0238 –1,65 –19,59 –30 — 0,02 0,05

РАО ЕЭС России 29,998 –1,7 –18,04 –18,42 47,77 19,451 38,05

РАО ЕЭС России, прив. 26,31 –1,97 –15,51 –20,85 48,9 17,207 35,137

ОГК-6 3,25 –3,36 — –21,12 25 2,505 4,457

ТГК-4 0,0255 –3,77 –14,72 –22,26 — 0,022 0,1143

ОГК-2 3,705 –5,24 –16,61 –13,6 46,44 2,42 4,85

ТГК-6 0,0249 –6,04 –25,45 –26,55 — 0,0173 0,0567

Мосэнергосбыт 0,555 –10,63 –12,04 –10,63 72,36 0,314 0,74

ТГК-5 0,0274 –16,21 –20,12 –27,13 24,55 0,02 0,052

Источник: расчет D’ на основе информации ФБ ММВБ, по данным на закрытие торгов 11 октября 2007 года

* Торги акцией приостановлены.

#

020стр.036

#

020стр.037

ИНДИКАТОРЫ

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ПО ОТКРЫТЫМ ПАЕВЫМ ФОНДАМ НА 10.10.2007ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

ФОНДЫ АКЦИЙ

Альфа-Капитал — металлургия 586,56 1490,62 20,26 27,29 —

Трубная площадь — российская металлургия

501,39 1397,90 17,75 14,76 —

Атон — фонд акций 930,95 3428,22 13,95 5,51 33,38

Тройка Диалог — металлургия 241,65 1433,73 13,82 — 43,37

Регион — фонд акций 129,57 3839,57 13,78 13,6 25,67

Альфа-Капитал — акции 4105,60 4438,65 13,33 6,15 40,57

Альянс РОСНО — акции сырьевых компаний

96,84 53,89 13,33 — —

Останкино — российская связь 519,22 1775,58 13,28 0,32 37,87

Русь-Капитал — Инвестор 185,36 1044,63 13,24 5,41 —

МДМ — мир акций 87,59 181,88 12,9 2,95 28,94

Альфа-Капитал — телекоммуникации 98,01 1051,20 12,48 –2,66 —

Петр Столыпин 5195,87 997,63 12,41 5,96 29,15

Ак Барс — акции 20,69 1778,25 12,02 4,45 17,96

Тройка Диалог — нефтегазовый сектор 227,39 1062,47 11,94 — —

Риком — акции 156,40 2647,47 11,7 –3,68 9,45

Северо-Западный — фонд акций 423,37 2533,52 11,63 –3,62 13,93

Райффайзен — акции 1952,27 23 726,56 11,59 4,83 26,39

ОЛМА — фонд акций 18,95 2161,20 11,59 1,74 29,82

Максвелл — нефтегаз 64,49 927,17 11,55 0,86 –7,28

АВК — фонд связи и телекоммуникаций 47,34 2127,87 11,53 3,14 49,11

Базовый 277,72 507 808,00 11,47 0,44 25,91

КИТ Фортис — фонд акций 685,34 2597,33 11,44 0,42 26,59

ПиоГлобал — фонд акций 603,76 4779,70 11,25 0,1 32,32

Звездный бульвар — звезды российско-го фондового рынка

231,96 1128,00 11,17 –1,51 —

Интерфин — индустрия 104,03 327,37 11,17 — —

Альянс РОСНО — акции 592,14 154,35 11,1 0,58 17,42

Тройка Диалог — Добрыня Никитич 18 365,27 9009,80 11,04 –1,22 26,23

Агора — рынок акций 17,56 1287,18 11,04 –0,44 24,74

Максвелл — фонд акций 162,30 1808,38 10,99 3 23,22

Манежная площадь — российские акции 601,53 2697,91 10,86 –0,04 32,72

ДВС — фонд акций 598,28 2382,81 10,83 –1,61 18,5

БКС — фонд голубых фишек 726,61 2541,32 10,75 3,14 30,17

АВК — фонд привилегированных акций 26,42 1940,14 10,73 –5,19 8,24

Открытие — акции 222,91 1890,23 10,4 7,6 42,93

Универ — фонд акций 143,46 23 827,67 10,33 0,81 21,22

Церих — фонд акций 50,48 401,22 10,25 –3,49 23,75

Максвелл — телеком 129,16 1428,14 10,21 –6,98 30,33

Газпромбанк — акции 337,94 1191,39 10,09 0,66 19,2

Мономах-Перспектива 333,28 6721,24 10,03 –4,57 27,08

Ренессанс — акции 2004,90 1896,38 10,02 –1,82 20,62

БКС — фонд перспективных акций 355,97 2350,26 9,99 2,54 20,23

Паллада — фонд акций 142,02 7837,50 9,75 –7,68 13,52

Интерфин — телеком 1363,42 2560,97 9,74 — —

Альфа-Капитал — нефтегаз 84,69 993,47 9,52 0,88 —

ЛУКойл — фонд первый 14 071,42 9788,68 9,51 –2,76 13,64

Пифагор — фонд акций 64,97 2272,35 9,27 –3,18 24,63

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Арбат — Доля успеха 15,22 122 686,13 8,84 0,78 14,11

Октан — фонд ликвидных акций 22,21 1193,36 8,71 3,75 —

Тройка Диалог — телекоммуникации 241,12 1370,21 8,69 — 37,02

Долгосрочные взаимные инвестиции 90,77 60,16 8,69 –4,23 15,69

Парекс — фонд акций 17,42 1233,37 8,3 –0,88 21,85

Фонд акций второго эшелона 82,46 1190,93 8,18 19,09 —

Триумфальная площадь — российская

нефть

232,43 1028,45 8,15 1,77 –3,84

Велат НКС — акции 29,74 1060,71 8,13 — —

Интраст — фонд акций 36,72 20 418,72 8,12 –0,48 18,81

Петр Багратион 31,34 36 068,65 8,11 –1,05 16,6

Агана-Экстрим 839,59 328,27 8,04 2,48 26,99

Глобэкс — фонд акций 332,83 2071,43 8 –6,71 18,34

Ермак — фонд краткосрочных

инвестиций

130,85 2235,74 7,95 –0,91 21,95

Либра — фонд акций 413,68 12 481,10 7,91 –1,19 15,54

Солид-Инвест 692,09 440,75 7,88 –8,08 18,21

Сибиряк — фонд акций 191,61 475 179,48 7,84 –1,86 26,36

Красная площадь — акции компаний с

государственным участием

2373,12 2673,43 7,42 –4,12 30,22

КапиталЪ — акции 104,06 2139,96 7,35 –3,39 16,85

Метрополь — Золотое руно 183,39 271,91 7,34 –2,45 24,53

АВК — фонд топливно-энергетического

комплекса

80,41 2139,69 7,23 –3,41 0,7

Промсвязь — акции 75,31 2105,06 7,21 0,03 16,12

Доходъ — фонд акций 63,14 2098,56 7,13 –5,02 10,44

Русс-Инвест — паевой фонд акций и

облигаций

59,21 1736,27 7,03 5,13 20,41

Тройка Диалог — федеральный 791,47 980,63 7,01 –8,49 —

Алемар — фонд акций 191,44 5239,00 6,99 –2,73 23,56

КапиталЪ — перспективные вложения 398,61 2773,95 6,55 2,26 27,39

Астерком — фонд акций 33,30 1947,21 6,49 –0,73 26,58

РТК-Инвест — акции 180,08 1484,85 6,01 –11,94 7,36

Мозаик — акции 45,03 1154,31 5,72 –12,63 10,85

ТрансФинГруп — скорый 20,49 116,64 5,29 0,67 —

Максвелл — фонд госпредприятий 110,70 1214,42 5,28 –9,15 8,44

ИнвестКапитал — фонд акций 119,82 1852,60 4,63 –9,83 3,88

Русс-Инвест — паевой фонд акций 106,65 1817,73 4,44 3,2 24,21

Интраст — фонд перспективных

инвестиций

15,34 11 402,72 4,39 –0,03 12,3

Тольятти-Инвест — акций 18,75 10 262,67 4,11 5,03 29,68

Оптим — привилегированный 15,55 1987,24 4,06 –3,44 10,88

Альянс Перспектива 74,15 1003,87 3,9 –2,33 —

Альянс РОСНО — акции несырьевых

компаний

259,41 51,24 3,75 — —

Просперити — фонд акций 151,86 26 054,90 3,45 –0,38 26,6

Тройка Диалог — финансовый сектор 91,78 1024,90 3,3 — —

Тринфико — фонд роста 141,16 186,16 3,27 –11,06 11,7

Альфа-Капитал — предприятия с

государственным участием

24,19 1028,89 2,89 — —

БКС — фонд банковских акций 59,20 876,43 2,86 — —

#

020стр.038

ИНДИКАТОРЫ

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Агана — фонд региональных акций 72,87 223,28 2,34 –7,46 23,95

Альфа-Капитал — электроэнергетика 894,22 1068,58 0,9 –15,45 —

Тройка Диалог — потребительский

сектор

311,93 961,05 0,86 — —

Тройка Диалог — электроэнергетика 1500,77 1643,79 0,5 — —

Замоскворечье — российская энергетика 2042,15 1771,42 –0,06 –12,8 58,07

КИТ Фортис — российская электро-

энергетика

2969,08 5710,09 –0,11 –18 46,58

Альфа-Капитал — финансы 40,68 991,41 –0,86 — —

Альфа-Капитал — потребительский

сектор

39,17 990,1 –0,99 — —

Максвелл — энерго 687,64 1040,27 –2,72 –19,44 —

ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

Северо-Западный — фонд облигаций 347,44 1894,20 3,64 4,15 15,06

МДМ — мир облигаций 60,63 132,7 3,26 5,17 19,84

Аванпост 83,41 1381,60 2,84 2,36 17,43

Универсальный 11,66 16 282,18 1,96 1,36 5,11

Русь-Капитал — Рантье 43,19 1077,39 1,92 6,66 —

Фонд классических инвестиций 10,43 1022,87 1,85 — —

РТК-инвест — облигации 36,73 1187,50 1,8 –2,33 7,04

Сибиряк — фонд облигаций 20,09 318 822,03 1,67 0,64 6,99

Высокорискованные бросовые облигации 35,63 1694,67 1,53 3,08 10,18

Альфа-Капитал — облигации плюс 1683,31 1731,02 1,26 1,54 9,19

Пифагор — фонд облигаций 34,24 1364,28 1,1 3,76 6,85

Открытие — облигации 168,97 1594,37 1,03 1,85 8,15

ФДИ Солид 161,92 1794,33 1,02 1,4 9,71

АВК — фонд корпоративных облигаций 12,30 1530,98 0,95 3,44 6,14

Ренессанс — облигации 563,12 1286,69 0,79 4,25 11,15

Максвелл — фонд облигаций 60,85 1213,84 0,73 7,68 9,59

Интерфин — облигации 38,79 1104,24 0,62 2,62 6,68

РФЦ — накопительный 89,37 1274,41 0,58 –0,91 12,46

Глобэкс — фонд облигаций 19,54 1238,08 0,57 –0,5 4,61

ПиоГлобал — фонд облигаций 524,55 64,36 0,38 5,22 10,78

Альянс РОСНО — облигации корпораций 152,02 55,89 0,32 2,91 5,91

Алемар — фонд облигаций 23,24 1727,73 0,29 2,06 7,54

КИТ Фортис — фонд облигаций 325,45 1995,53 0,28 3,21 7,47

Газовая промышленность — облигации 789,07 6285,94 0,24 1,86 4,84

ФИМ — русские облигации 49,47 993,09 0,23 –0,69 —

Агростандарт — фонд облигаций 30,07 1001,97 0,2 — —

Ренессанс — Казначей 10,25 1024,97 0,14 — —

КапиталЪ — облигации 166,46 1381,13 0,13 –0,27 3,13

Атон — фонд облигаций 41,78 1045,98 0,08 3,06 —

Газпромбанк — облигации 203,16 1064,21 –0,01 1,53 6,45

ЛУКойл — фонд консервативный 1787,40 2481,42 –0,02 5,48 9,57

Альянс РОСНО — облигации 129,09 70,19 –0,04 2,33 5,77

Финам — облигационный 16,32 1190,09 –0,05 4,32 8,16

Тройка Диалог — Садко 349,40 14 598,57 –0,08 2,87 6,68

Метрополь — Зевс 22,86 136,8 –0,1 0,4 10,72

ВТБ — фонд казначейский 71,15 16,82 –0,12 2,62 6,52

Регион — фонд облигаций 129,64 1368,92 –0,22 4,19 12,42

Альфа-Капитал — резерв 53,96 1335,76 –0,28 1,09 3,49

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

АВК — фонд государственных ценных бумаг 18,78 2596,48 –0,3 4,82 6,81

Волхонка — российские облигации 130,95 1146,65 –0,33 0,24 3,31

Тройка Диалог — Илья Муромец 2261,64 13 471,89 –0,38 2,48 6,82

Газпромбанк — казначейский 159,64 1054,54 –0,38 1,62 5,45

Астерком — фонд облигаций 19,33 1118,62 –0,4 2,2 0,45

БКС — фонд национальных облигаций 31,63 1367,74 –0,43 3,03 7,24

Ак Барс — консервативный 13,07 1087,56 –0,49 1,95 5,04

ДВС — фонд облигаций 413,09 1246,46 –0,54 0,76 4,78

Русские облигации 487,22 689,28 –0,62 1,47 5,35

Райффайзен — облигации 166,06 11 971,24 –0,75 1,77 4,76

Парекс — фонд облигаций 227,89 1083,66 –0,83 1,55 4,89

Сапфир 285,70 1419,40 –0,85 2,95 7,98

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Ломоносов 246,31 2,67 13,69 6,75 30,9

Мономах-Панорама 83,97 3062,15 12,1 –0,17 24,17

Русь-Капитал — финансист 198,61 1089,90 11,9 5,67 —

ПиоГлобал — фонд сбалансированный 357,51 167,61 10,59 –0,53 25,6

КИТ Фортис — российская нефть 374,92 2948,97 10,21 5,02 –3,5

ОФГ Инвест — сбалансированный 549,99 583,58 9,82 4,58 19,98

КИТ Фортис — российские телеком-

муникации

698,96 2540,63 9,79 –2,75 37,41

Гранат 4558,42 3397,55 9,78 3,07 47,55

Северо-Западный 766,57 2283,42 9,28 –0,89 20,63

Альфа-Капитал — сбалансированный 1811,50 1383,74 8,88 5,2 29,68

Траст Первый 345,24 2095,42 8,55 –0,6 14,18

НИТ-Триумф 115,61 1056,59 8,44 5,59 —

ОИФ — сбалансированный 95,74 13 913,08 8,39 0,14 11,58

Агрессивный 177,90 18 435,09 8,28 –2,78 7,51

Метрополь Афина 290,37 260,73 7,94 –0,18 27,44

ДВС — фонд смешанных инвестиций 967,83 2051,31 7,93 –0,3 13,19

Тройка Диалог — Дружина 5530,71 46 141,26 7,85 1,14 15,99

Альянс РОСНО — сбалансированный 375,21 150,93 7,72 9,97 22,17

Ренессанс — сбалансированный 662,90 1497,16 7,68 2,61 13,79

АВК — фонд ликвидных активов 263,56 5097,23 7,66 0,41 15,01

Атон — фонд сбережений 816,61 2255,07 7,25 4,49 22,41

БКС — фонд оптимальный 157,93 2008,39 6,96 3,84 18,06

Универ — фонд смешанных инвестиций 107,87 17 202,97 6,83 7,27 14,35

Газпромбанк — сбалансированный 570,41 1182,52 6,77 0,75 18,25

Тактика 406,13 4263,24 6,59 –4,3 14,83

Глобэкс — сбалансированный 230,08 975,47 6,25 –10,14 –2,45

Народное достояние 89,98 9743,36 6,19 2,96 23,87

Регионфинансресурс — фонд сбалан-

сированный

150,71 5391,41 5,91 — —

Регионгазфинанс — фонд сбаланси-

рованный

119,26 203 433,50 5,69 –4,77 12,39

Райффайзен — сбалансированный 1138,21 18 094,52 5,46 2,28 14,93

ЛУКойл — фонд профессиональный 1166,04 5296,00 5,18 3,42 12,87

Энергокапитал — сбалансированный 525,46 852,81 5,04 –4,53 27,27

РТК-Инвест — сбалансированный 88,08 1647,87 4,84 –5,81 1,6

Источник: НЛУ

#

020стр.039

ИНДИКАТОРЫ

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ В ОФБУ НА 10.10.2007ОФБУ БАНК СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

СДУ*, РУБ.

ПРИРОСТ СДУ* ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Премьер — российских

акций удвоенный

Юниаструм

Банк

164,16 4041,25 21,59 5,97 —

Кросс — консерва-

тивный

Кроссинвест-

банк

256,62 99 046,79 15,68 –9,38 —

Доходный Зенит 2676,52 96 386,17 13,73 –6,96 20,14

Кросс — сбалансиро-

ванный

Кроссинвест-

банк

127,39 45 068,84 13,38 –6,89 —

Доходный II Зенит 938,35 11 620,15 12,40 –6,58 15,70

Премьер — российских

акций

Юниаструм

Банк

158,59 2463,64 12,39 10,63 28,10

Перспективный Зенит 488,19 8707,54 11,43 –10,82 5,31

Петрокоммерц — акции Петроком-

мерц

398,74 1047,60 10,66 0,82 —

Абсолют-Перспектива Абсолют

Банк

19,09 1610,91 8,94 –0,82 26,76

Базовые отрасли УБРиР 185,83 314,02 8,81 –1,00 27,36

КИТ — глобальный

хеджевый фонд

КИТ Финанс 5,62 1135,65 8,71 6,24 17,18

Янтарь — энергоре-

сурсы

Энерготранс-

банк

38,89 1 353 341,11 8,32 4,81 5,75

Центр-Инвест I Центр-Ин-

вест

128,25 285,42 8,13 5,09 20,80

Петрокоммерц — кор-

поративный

Петроком-

мерц

234,15 1075,25 6,79 — —

Абсолют-Тактика Абсолют

Банк

20,93 1266,42 6,15 –3,65 17,80

Янтарь — российские

акции

Энерготранс-

банк

23,96 1110,03 5,92 –5,30 3,12

КИТ — фонд азиатских

акций

КИТ Финанс 9,93 1261,02 5,64 13,23 28,41

Петрокоммерц-3 Петроком-

мерц

283,82 1901,67 5,52 –0,40 12,73

Консервативный Лефко-банк 10,81 69 675,61 5,52 4,78 10,02

Петрокоммерц-1 Петроком-

мерц

1109,26 2744,75 5,46 0,22 12,89

Петрокоммерц-2 Петроком-

мерц

5992,26 3905,18 5,39 –0,48 11,94

Перспектива Лефко-банк 144,32 120 138,39 4,97 0,23 31,24

Универсальный Лефко-банк 39,07 87 446,61 4,78 3,82 20,57

Фонд российских акций Татфондбанк 99,88 1248,62 4,76 — —

Абсолют-Доверие Абсолют

Банк

58,19 1718,06 4,03 –2,42 18,76

Премьер Континуум Юниаструм

Банк

5,22 121 843,54 3,77 –3,18 17,48

Янтарь Энерготранс-

банк

14,67 47 458,75 3,66 5,41 15,74

Хедж-фонд Славянский

кредит

28,35 2883,87 3,64 10,07 —

КИТ — фонд европей-

ских акций

КИТ Финанс 5,93 1217,40 3,63 3,35 13,52

Вечные ценности Зенит 302,89 30 616,66 3,60 2,67 —

ОФБУ БАНК СЧА,

МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

СДУ*, РУБ.

ПРИРОСТ СДУ* ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Финансовая система УБРиР 12,37 95,50 2,80 — —

Универсальный УБРиР 59,27 971,72 2,51 0,27 5,03

Универсальный Зенит 338,63 47 674,72 2,38 –0,16 8,25

Фонд Золотой Татфондбанк 9,24 1040,83 2,35 — —

Славянский Славянский

кредит

33,78 24 253,15 2,22 –0,60 —

Петрокоммерц — об-

лигации

Петроком-

мерц

13,07 1030,83 2,18 2,13 —

Премьер Гарант 6 Юниаструм

Банк

10,92 3049,45 1,65 1,65 —

Премьер Гарант 4 Юниаструм

Банк

12,96 3414,31 1,42 7,41 13,81

Премьер Гарант 5 Юниаструм

Банк

5,99 3189,06 1,14 6,24 —

Центр-Инвест II Центр-Ин-

вест

42,63 1143,93 0,84 4,41 11,98

Премьер Гарант 3 Юниаструм

Банк

12,90 3169,31 0,54 3,55 5,64

Премьер Гарант 1 Юниаструм

Банк

9,92 4390,16 0,39 0,58 –0,44

Премьер — денежного

рынка 1

Юниаструм

Банк

193,34 3052,91 0,13 0,51 —

Фонд Суворов Юниаструм

Банк

46,00 1703,33 0,09 0,42 16,97

Универсальный Металлин-

вестбанк

182,79 1511,53 0,04 — 10,77

Абсолют — доходный Абсолют

Банк

6,47 1267,96 0,04 5,62 11,15

Фонд стабильного

дохода

Татфондбанк 13,93 1111,68 –0,29 –11,12 —

Универсальный Инвестсбер-

банк

5,07 1636,58 –0,47 — 5,63

Фонд Кутузов Юниаструм

Банк

655,75 1401,58 –6,67 –4,81 1,11

Агрессивный Газпромбанк 201,49 17 760,04 — — 18,08

ВАЛЮТНЫЕ ФОНДЫ

ОФБУ БАНК СЧА, $

МЛН

СТОИМОСТЬ

СДУ*, $

ПРИРОСТ СДУ* ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Премьер — атомной

энергетики

Юниаструм

Банк

0,94 127,00 25,44 2,94 —

Премьер — акций

Бразилии

Юниаструм

Банк

19,58 297,10 21,10 44,22 91,25

Премьер — акций

Таиланда

Юниаструм

Банк

0,21 132,56 20,11 35,10 —

Премьер — недооце-

ненных акций

Юниаструм

Банк

0,55 165,45 19,91 16,51 50,55

Премьер — акций

Индии

Юниаструм

Банк

6,56 235,80 19,82 54,15 66,15

Премьер — акций

Турции

Юниаструм

Банк

0,12 120,65 18,81 15,00 —

Источник: АЗИПИ

* СДУ — сертификат долевого участия.

КУРС ВАЛЮТ 11.10.07

Евро/доллар США 1,4147

Фунт стерлингов/доллар США 2,0416

Доллар США/швейцарский франк 1,1829

Доллар США/японская иена 117,265

Доллар США/датская крона 5,2679

Доллар США/гонконгский доллар 7,7565

Доллар США/норвежская крона 5,4373

Доллар США/шведская крона 6,4595

Доллар США/сингапурский доллар 1,4662

Доллар США/ранд ЮАР 6,8767

Доллар США/канадский доллар 0,9807

Евро/швейцарский франк 1,6733

Евро/датская крона 7,4522

Евро/фунт стерлингов 0,693

Евро/японская иена 165,88

Евро/норвежская крона 7,6917

Евро/шведская крона 9,1376

Новозеландский доллар/доллар США 0,7636

Австралийский доллар/доллар США 0,8981

Источник: РБК

#

020стр.040

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

собой реальные проблемы для ЕС. Доро�жает экспорт, увеличивается стоимость кредитов, а это не может не беспокоить экономическое руководство Европейс�кого союза.Недавние комментарии главы Банка Англии Мервина Кинга предполагают, что комитет по монетарной полити�ке не настроен снижать уровень про�центной ставки в целях поддержания темпов роста экономики. Он сказал, что текущие волнения на финансовых рынках еще не закончились и банк сделает все возможное, чтобы удер�жать инфляцию в пределах целевого уровня 2%. Также было отмечено, что ЦБ будет тщательно отслеживать вли�яние более жестких условий кредито�вания на спрос и объемы производства в ближайшие месяцы. Отметим, что британская экономика оказалась не в лучшем положении. При курсе фунта к доллару на отметках 2,03–2,04 в Ве�ликобритании возникают трудности, схожие с общеевропейскими.Возвращаясь к паре EUR/USD, следует констатировать, что на фоне любых проблем, связанных с текущим уров�нем рыночной стоимости евро, цели снижения «американца» вполне оче�видны — это уровень 1,45. Более того, вероятно, что именно эта отметка является определяющей для доллара как для основной расчетной валюты мира. Дело в том, что курс 1,45 соот�ветствует максимальному снижению стоимости USD в 1995 году по отно�шению к немецкой марке. По этой причине значение уровня 1,45 для тенденции торгов не только в пери�од октября, но и последних пяти лет многократно возрастает. Фактически 1,45 — это та точка, в которой может быть окончательно решена судьба оценки доллара как главной резерв�ной валюты. А значит, рынок нахо�дится на пороге событий глобального значения. Рост курса EUR/USD выше уровня 1,45 выведет доллар в совер�шенно новые для него области. И на�оборот, если курс EUR/USD останется ниже уровня 1,45, «американец» су�меет еще некоторое время сохранять свое прежнее значение для мировой финансовой системы. Возможно, ок�тябрьские торги этого года будут впи�саны в историю мировой экономики как последняя попытка американской валюты сохранить за собой роль ми�рового лидера.

Владислав Гуров, аналитик RadioForex.ru

оворят, что осень — пора разочарова�ний. Вероятно, это мнение справедливо по отношению к тем, кто еще в авгус�те питал надежды на восстановление американского доллара. Не случилось. Стоимость доллара по итогам финансо�вого года в сентябре вновь снизилась. Ни заявления Николя Саркози о недо�вольстве высокой стоимостью евро, ни распространение на Европу кри�зиса ипотечного кредитования не из�менили ситуацию. Итогом торгов сен�тября для курса EUR/USD стал уровень 1,4250. Наступил октябрь, и, казалось бы, победный рост европейской ва�люты должен продолжиться к уровню 1,45 и даже далее — к 1,5. Первые две недели октября показали, что участ�ники торгов хоть и не спешат скупать дорогой евро, но и не избавляются от него. Даже компании и банки Японии, традиционно покупающие в октябре доллары, проявили активность в от�ношении покупок евро и фунта, что отразилось в росте кросс�курсов этих валют по отношению к иене выше уровней 165 и 238 соответственно. Сла�бость американской валюты получила отражение и в росте к максимальным уровням цен товарных рынков — неф�ти и золота. Уже к середине первой недели октября зазвучали прогнозы о вероятности повышения стоимости нефти до уровня 100 долларов за бар�рель и снижения цены USD к уровню 1,47 по отношению к EUR. Стоит отме�тить, что в первой половине октября большое давление на USD оказал рост стоимости канадского доллара, кото�рый поднялся до исторического мак�симума на уровне 0,98. Между тем не все так радужно в перс�пективах еврозоны. Текущий рост соот�ношения стоимости EUR к USD несет с

ПОСЛЕДНЯЯ

БИТВА ДОЛЛАРА

Г

#

020стр.041

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

Ценовой коридор, обозначенный парой евро/доллар на уровне 1,40–1,43, продол-жает оставаться актуальным. Не исключено, что в ближайшее время будет взята отметка 1,44. Вероятность достижения этого пока-зателя в ближайшие две недели по-прежне-му высока. Однако стоит заметить, что пик локального недоверия инвесторов к американскому доллару миновал. Угроза масштабного кри-зиса ликвидности ушла, в том числе благо-даря решительным действиям монетарных властей США. Резкое снижение процентной

ставки и массированное вливание денежных средств сделали свое дело. По нашему мнению, в ближайшие две недели курс EUR/USD сохранится в вышеозначен-ных границах.Что касается фунта стерлингов, то он по-прежнему ставит перед рынком цель на уровне 2,06. Консолида-ция в пределах 2,03–2,04 представляется временным затишьем перед дальнейшим движением вверх.Японская валюта продолжает жить своей маленькой счастливой жизнью. На завершившемся 11 октября заседании члены правления Банка Японии восемью голосами против одного решили оставить денежно-кре-дитную политику без изменений. Руководители банка посчитали, что им нужно больше времени для того, чтобы оценить масштабы влияния кризиса субстандарт-ного кредитования и связанной с ним нестабильности на экономику Японии и США. Теперь участники рынка ждут пресс-конференции управляющего Банка Японии Тосихико Фукуи. Если его комментарии будут указывать на возможность ужесточения политики, они могут породить разговоры о повышении ставки к концу этого года до 0,75%. Если Фукуи выразит оптимизм по поводу цен, это может побудить инвесторов покупать иену. В таком случае пара USD/JPY может упасть до отметки 116,80. Тем не менее любой рост «азиатки», скорее всего, будет краткосрочным, так как японские процентные ставки не являются главным фактором для участников рынка. Уровни 115–119 наиболее вероятны в данный момент.

Инвесторы не исключают, что в случае массовых ипотечных неплатежей в фи-нансовом секторе США может возникнуть новый кризис, который еще сильнее ударит по экономике, проявляющей признаки спада. Именно поэтому сильная статистика по американской занятости, вышедшая 5 октября, была благоприятно воспринята «быками» по доллару. Покупкам долларов за евро отдавалось предпочтение и в связи с политическим давлением на единую евро-пейскую валюту. Лидеры ЕС призывают ЕЦБ принять меры по ограничению роста

евро, а трейдеры не исключают, что после заседания G7, которое состоится 20–21 октября, могут быть про-ведены валютные интервенции в пользу «американца». Однако опасения и спекуляции на эту тему оказали лишь временную поддержку доллару, позволив коти-ровкам основных валют на время задержаться в узких каналах. Но выступление главы ЕЦБ господина Трише, в котором он отметил уверенный рост экономики ев-розоны и благоприятные ожидания на среднесрочную перспективу, вновь подтолкнули евро вверх.Таким образом, говоря о перспективах валют на ближайшие пару недель, мы должны учитывать следующие факторы. Прежде всего особое внимание следует уделить заседанию министров финансов и глав центральных банков стран G7, которое состоится через неделю. Фундаментально евро имеет потенциал к дальнейшему росту, однако возможная угроза ин-тервенций будет удерживать инвесторов от его новых покупок. Если же на этом заседании не будет вынесе-но никаких решений в отношении валютных курсов, то евровалюта получит новый стимул к повышению. Рост евро возможен в канун заседания Федерального резерва в конце октября. Дело в том, что ФРС может еще раз снизить свои процентные ставки, а это будет новым негативом для USD. На основании этого мы ожидаем, что евро/доллар до конца месяца будет колебаться в пределах 1,4300–1,4000, фунт/дол-лар — в районе 2,0500–2,0140, а доллар/иена — на уровнях 119,80–116,40.

ПРОГНОЗ ВАЛЮТНЫХ ПАР

Алексей Трифонов, шеф�дилер группы компаний «Форекс клуб»

Артем Еньшин, аналитик NorthFinance

#

020стр.042

Кризис на американском ипо�течном рынке продолжает влиять и на российский. Бан�ки начали ужесточать условия кредитования. Так, УРСА Банк в конце сентября поднял став�ки по ипотечным программам в среднем на 2%. Из его ипо�течной линейки к тому же исчезли несколько кредитов с невысокими ставками, в том числе специальные для со�трудников банка (со ставками 12,6 и 12,3%) и «Отличный» на сумму от 7 млн рублей (со став�кой 9,9%). Проценты по кре�диту «Классический» прежде составляли от 11,4 до 13,9% годовых, сейчас — 14,5–15%. Ставка по кредиту «Под залог недвижимости» (под залог не�жилого помещения) была от 14 до 16%, теперь — 16–18%. В банке считают, что удоро�жание ипотеки не скажется на

объемах кредитования, так как конец года — традиционный пик продаж на рынке недви�жимости. Чтобы подсластить пилюлю, банк отменил скры�тые комиссии и зависимость ставки от срока кредита.Юниаструм Банк решил со�кратить свою ипотечную линейку, отказавшись от кредитов в иностранной ва�люте. Представители банка объясняют это невысокой долей таких займов в своем портфеле. Однако экспер�ты считают, что это вызвано трудностями с ликвидностью и невозможностью рефинан�сировать валютный кредит�ный портфель. Месяц назад Юниаструм Банк, занимаю�щий 11�е место среди рос�сийских банков по объему ипотеки (10,5 млрд рублей на 30 августа), уже приоста�

навливал выдачу ипотечных кредитов. Тогда в банке объ�ясняли это заменой оборудо�вания «с целью повышения качества обслуживания кли�ентов». Экс перты не исклю�чают, что на фоне кризиса ликвидности в ближайшее время другие банки последу�ют примеру «Юниаструма» и оставят лишь рублевые ипо�течные программы.ВТБ 24 программы менять не стал, а решил снизить риски путем ужесточения требова�ний к заемщикам, желающим получить ипотечный кредит. «Мы стали более избирательно относиться к заемщикам», — заявил старший вице�прези�дент ВТБ Андрей Сучков. В то же время он отметил, что став�ки по ипотеке банк пока не повышал и в ближайшем бу�дущем этого не планирует.

АМЕРИКАНСКИЙ КРИЗИС ДОБРАЛСЯ ДО РОССИЙСКИХ ЗАЕМЩИКОВ

По данным газеты The Wall Street Journal, цены на жилье в Великобритании, Ирлан�дии, Испании и Франции снижаются уже в течение нескольких месяцев. Причи�на — увеличение стоимости заимствований, вызванное кризисом на американском ипотечном рынке. Теперь экономисты выражают бес�покойство по поводу того, что эта тенденция может рас�пространиться и на другие европейские страны, так как банковские кредиты стано�вятся все более дорогими для всех европейцев.Британский банк Halifax со�общил, что цены на жилье снизились в сентябре на 0,6% по сравнению с августом. Ир�ландский исследовательский институт экономики и со�циологии и ипотечный банк Permanent также заявили, что стоимость жилых домов в Ирландии опустилась на

1,9% в августе по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 0,3% с июля текущего года. По дан�ным сайта Facilisimo.com, средняя цена дома в Испании снизилась на 0,3% в сентябре по отношению к августу, в то время как Французская наци�ональная федерация агентов недвижимости тоже сообщи�ла о падении стоимости жи�

лья на 1% в третьем квартале 2007 года по отношению ко второму кварталу.Российский рынок в русле европейских тенденций не идет. Столичные цены на жи�лье топчутся на месте, види�мо, решая, стоит ли реагиро�вать на кризис ликвидности или нет, а в регионах стои�мость квадратных метров и вовсе продолжает расти.

ЖИЛЬЕ В ЕВРОПЕ ПРОДОЛЖАЕТ ДЕШЕВЕТЬ

С 2008 года субсидии мо�лодым семьям на приобре�тение жилья не будут обла�гаться подоходным налогом. При этом возрастной порог для участников программы увеличат с 30 до 35 лет. Об этом заявил первый вице�премьер Дмитрий Медве�дев во время совещания с регионами, посвященного мероприятиям по обеспе�чению жильем молодых семей. Он также призвал губернаторов не полагать�ся на помощь из центра, а самостоятельно занимать�ся решением проблем: «В ряде регионов затянута процедура ввода объектов, в ряде случаев — проце�дура выдачи свидетельств на жилье молодым специ�алистам». Медведев также подчеркнул, что некоторые регионы вообще не участ�вуют в программе по предо�ставлению жилья молодым семьям. Такое отношение к проблеме, по словам пер�вого вице�премьера, — «не�допустимое равнодушие», и он пообещал сделать выво�ды о том, «как поступить с этими регионами и какова судьба их участия в феде�ральных программах в це�лом». Губернаторы в ответ сетовали на несоответствие нормативов стоимости жи�лья, устанавливаемых Рос�строем, и реальных цен на рынке недвижимости.

МОЛОДЫЕ СЕМЬИ «ПОС-ТАРЕЮТ» НА ПЯТЬ ЛЕТ

НЕДВИЖИМОСТЬ

PHO

TOXP

RES

S.R

U,

AP

олгарию и Черногорию риэлтеры называют фаворитами сезона у российских покупателей зарубежной недвижимости. «Интерес к этим странам необыкновенно высок по разным при�чинам. Болгария — великолепное соотношение цены и качества жилья. Зато Черногория — без�визовый въездной режим для россиян, потря�сающая природа и море», — поясняет руко�водитель отдела зарубежной недвижимости компании «Бест� недвижимость» Юлия Титова. Законодательство Черногории разрешает инос�транцам беспрепятственно приобретать жилую и коммерческую недвижимость в стране. К тому же в Черногории исторически сложилась охрана права частной собственности на землю, так как земля всегда находилась в частном вла�дении и никогда не отчуждалась. И, конечно, цены: в обеих странах ежегодный рост на про�тяжении последних трех лет составлял 30–40%. Однако эксперты дают разные прогнозы отно�сительно того, будет ли продолжаться рост в дальнейшем.Против повышения цен говорит все та же дина�мика прошлого. Стадию активного удорожания жилья почти все восточноевропейские страны уже пережили, и в 2007�м рост стоимости явно замедлился. В 2004–2005 годах болгарский рынок недвижимости рос на 25–45% в год. По данным Национального статистического бюро, за первое

#

020стр.044

ДОСТУПНОЕ, НО ЗАРУБЕЖНОЕ

Анна Шехова

Те инвесторы, которые полтора-два года назад

прикупили домик где-нибудь на побережье

Черногории или апартаменты в Болгарии, сегодня

увеличили свои вложения в два-три раза. И хотя пик

роста позади, потенциал для нового удорожания

местных метров до конца не исчерпан

До столицы Черногории Подгорицы (прежнее название Титоград) российские покупатели пока не добрались

БPH

OTO

XPR

ESS.

RU

#

020стр.045

полугодие 2007 года 1 кв. м жилья подорожал в Болгарии на 15% по сравнению с 27% в 2006�м. Закономерно ожидать, что и дальше тренд будет идти вниз. Тем более за последние годы объем предложения на местном рынке вырос в разы, и сегодня апартаментов в новых строящихся комплексах гораздо больше чем покупателей. Кроме того, в 2007 году состоялось долгождан�ное вступление страны в ЕС, и потенциал этого события как ценообразующего фактора исчер�пан. Некоторые эксперты то же самое говорят и в отношении Черногории, поскольку ожидание вступления в Евросоюз разогрело цены: за пос�ледние два�три года недвижимость подорожала на 60–75%, а на побережье и вовсе на 100–120%. Так что само вступление, скорее всего, уже не вызовет подобного эффекта. Тем более что до�стигнутый ценовой уровень высок. В курортных городах той же Черногории стоимость 1 кв. м приближается к московским ценам.

ШАНСЫ ЗАРАБОТАТЬ ЕСТЬС другой стороны, в пользу дальнейшего рос�та цен говорит, во�первых, все еще высокий спрос, в первую очередь со стороны иностран�ных покупателей. Поток инвесторов остается стабильным. В статье Гарриет Мейер, опубли�кованной в The Independent от 10 июня этого года, рассказывается, что очень многие британ�ские first buyers (покупатели первого в своей жизни жилья) все чаще предпочитают начинать свою карьеру домовладельца в странах Восточ�ной Европы. Поскольку цены в самой Англии непомерно высоки, молодые люди покупают дома и квартиры на континенте. Потом сдают их в аренду и постепенно копят деньги на жилье на родине. Для россиян покупка жилья здесь тоже имеет немало привлекательных сторон, особенно если выбирать между приобретением квартиры в Сочи и на побережье Адриатики. При сопостави�мых ценах восточноевропейские квартиры в ново�стройках сдаются с отделкой «под ключ», а качес�тво соответствует евростандартам. «В стоимость недвижимости зачастую бывает включена полная или частичная меблировка, полное оборудование санузлов, беспроводной интернет, спутниковое телевидение и множество других удобств, — рас�сказывает Юлия Титова. — Недвижимость на эта�пе строительства продается с предоставлением удобных схем оплаты. На продажу предлагаются комплексы с комфортабельной и современной ин�фраструктурой, включающей бассейны, SPA, рес�тораны, магазины, детские площадки. Московский и сочинский рынки, предлагая аналогичную инф�раструктуру, выставляют несопоставимые цены на жилье. Стоимость обслуживания также сильно отличается и не в пользу наших управляющих».Другой фактор, говорящий за рост цен, — сегод�няшняя стоимость курортной недвижимости в этих странах все еще ниже, чем в курортных зо�нах Италии, Франции и Испании. Особенно если говорить о Болгарии, где цена на курортные

апартаменты начинается от 45–50 тыс. евро, а домик в деревне можно присмотреть в пределах 20 тыс. К тому же, несмотря на остывание рын�ков, темпы роста цен здесь все еще выше, чем в большинстве стран Европы. Так, по данным «Бест�недвижимости», с начала года средняя стоимость 1 кв. м в новостройках на курортах Болгарии выросла с 1,1 тыс. до 1,4 тыс. евро, а в новостройках на курортах Черногории — с 2–2,5 тыс. до 3–4 тыс. евро за 1 кв. м. «Если в Черно�гории жилье за первое полугодие подорожало на 17%, то в Испании этот показатель равен 5,7%, во Франции — 3,5%, в Бельгии — 6,6%», — при�водит примеры генеральный директор Avenue Property Лариса Хорева. Эксперты предполага�ют, что активный рост продлится, по крайней мере, еще несколько месяцев.Да и в ближайшие год�два цены в этих странах все еще будут расти, хотя уже не такими тем�пами, как раньше. Так что с инвестиционной точки зрения покупка здесь все еще может при�нести определенный доход, если, конечно, не затягивать с выбором объекта. «Сегодня рынок жилой недвижимости Болгарии наиболее при�влекателен для инвестиций, — считает директор отдела жилой элитной недвижимости компании Knight Frank Екатерина Тейн. — Он сейчас все еще находится в стадии развития: появляются качественные проекты, в полной мере соответс�твующие мировым стандартам, а стоимость на невысоком уровне. Продлится это, по крайней мере, до тех пор, пока цены не сравняются со среднеевропейскими, тогда темпы роста могут снизиться». По мнению менеджера проектов курортной недвижимости компании «Новое ка�чество» Елены Некрытовой, примерно то же са�мое можно сказать и в отношении Черногории: «Это небольшая страна, следовательно, ресурсы под застройку ограничены. Она обладает огром�ными перспективами, но рынок быстро насы�тится. Сейчас Черногория проходит этап быст�рого старта, который продлится еще пять лет, далее наступит период спокойного, уверенного развития. А пока мы наблюдаем недостаток ка�чественных отелей высокого класса и большой спрос на недвижимость».

РОСТ ИДЕТ В ГОРЫПока наибольшим спросом в Болгарии и Черно�гории у россиян пользуются курортные апарта�менты, преимущественно в новостройках. Это обусловлено несколькими причинами. Как по�ясняет Юлия Титова, во�первых, это предпола�гает возможность выбора планировки квартир, расположения на определенном этаже, вида из окна. Во�вторых, большинство застройщиков дают возможность беспроцентной рассрочки платежа до конца строительства. Таким образом, покупателю не приходится сразу отдавать всю сумму, а поэтапно выплачивать ее в течение года без удорожания недвижимости. В�третьих, стро�ительство комплексов апартаментов ведется в

#

020стр.046

соответствии с новейшими строительными технология�ми, дома возводятся по сис�теме кирпич�монолит, они обязательно обладают повы�шенной тепло�, гидро� и зву�коизоляцией, сдаются с пол�ной отделкой. Стандартная комплектация практически всегда включает окна с двой�ным остеклением. Полы на кухне, в санузлах и на тер�расах покрываются кера�мической плиткой, в спаль�нях и гостиных — ламинат, паркет или ковролин, стены ровные, покрашенные акри�ловой краской в комнатах и отделанные керамической плиткой в санузлах. Ван�ная и туалетная комнаты полностью укомплектованы качественной сантехникой и аксессуарами. «Многие за�стройщики дарят новоселам кухонную мебель в подарок, а иногда электрооборудова�

ние для кухни (плиту, холодильник, вытяжку), а также встроенные шкафы в спальнях. Есть и такие, которые продают полностью меблиро�ванные апартаменты, готовые к проживанию. В этих случаях в комнатах стоят телевизоры и музыкальный центр, предусмотрено все, вплоть до стильных покрывал и штор», — рассказыва�ет Юлия Титова. В большинстве случаев можно заказать полную обстановку, начиная от мебели

и заканчивая столовыми приборами, за дополни�тельную плату. Покупателю�иностранцу не при�ходится сталкиваться с проблемами ремонта и обустройства новой квартиры, без хлопот и голо�вной боли можно приезжать и отдыхать. Кроме того, многие застройщики и крупные агентства недвижимости предлагают возможность довери�тельного управления недвижимостью и сдачу в аренду апартаментов. К слову, сроки строитель�ства в среднем что в Болгарии, что в Черногории занимают около года.Как ни странно, частные дома покупаются рос�сиянами реже, чем квартиры. Дело в том, что стоимость хорошего дома в Черногории зачас�тую превосходит ожидания покупателей из Рос�сии (см. таблицу). В Болгарии дома дешевле, но здесь с покупкой связаны дополнительные сложности (см. «Болгария: время выбирать»). К тому же домов, находящихся на берегу моря, мало. По данным риэлтеров, дома на первой ли�нии обычно превышают ценовой порог в 1 млн евро. При этом за сумму 200 тыс. евро можно приобрести хорошие апартаменты с нескольки�ми спальнями на первой линии. Кроме того, на выбор влияет и тот факт, что дом требует боль�ших вложений, нежели апартаменты. Наличие бассейна и сада предполагает расходную часть на содержание в виде оплаты услуг персонала. А в случае с апартаментами эти расходы ложатся на всех владельцев недвижимости в комплексе.В последнее время среди россиян стала популяр�ной покупка небольших объектов коммерческой

БОЛГАРИЯ. ЦЕНОВЫЕ ОРИЕНТИРЫРЕГИОН КВАРТИРЫ

(ЕВРО/КВ. М)

НОВОСТРОЙКИ

(ЕВРО/КВ. М)

ДОМА (ЕВРО/

КВ. М)

Варна 1100 1200 550

Бургас 1000 1300 600

Золотые Пески — 1600 —

Солнечный Берег 1200 1100 800

Созопол 1000 1200 1400

София 1300 1250 700

Банско 1000 1100 450

Пампорово 900 1100 500

Боровец 700 1250 750

Пловдив 800 500 400

Источник: EstateService

ЧЕРНОГОРИЯ. ЦЕНОВЫЕ ОРИЕНТИРЫРЕГИОН СТОИМОСТЬ,

ЕВРО/КВ. М

КВАРТИРЫ/ДОМА,

ТЫС. ЕВРО

Бока-Которска 2500–3000 100/300

Будванская Ривьера 2700–3200 120/350

Барская Ривьера 2000–2500 70/100

Ульцинская Ривьера 2000–2500 80/150

Источник: EstateService

При оформлении болгарской недвижимости в собственность покупателю придется оплатить налоги: размер госпошлины и нотариальный сбор при оформлении недвижимости в собственность составляет 4%, а НДС — 20%. Эти 24% начисляются и выплачиваются с суммы, указанной в нотариальном акте. В Болгарии существуют налоговая оценка и рыночная цена недвижимости, поэтому в нотариальном акте покупатели стремятся указывать цену объекта именно по налоговой оценке, а не реальную стоимость. Кроме того, инвестору придется выплачивать ежегодный налог на недвижимость в размере 0,15% и налог на вывоз мусора в размере 1,5% налоговой стоимости объекта. Помимо этих расходов стоит предусмотреть затраты на нотариуса, которые в среднем составляют 3–4% стоимости приобретаемого жилья.В Черногории при заключении договора покупатель должен уплатить двухпро-центный налог на стоимость имущества. Налог зависит не от цены приобрете-ния, указанной в контракте, а определяется специальной оценочной комиссией. Также уплачивается регистрационный сбор в размере 70–250 евро. После чего документы передаются в департамент недвижимости города, в котором находится приобретаемая квартира или дом. Регистрация занимает около двух недель зимой и около двух месяцев летом. Собственность, находящаяся в частном владении, облагается достаточно низким налогом на недвижимость — 0,25% рыночной стоимости (около 200 евро в год на квартиру площадью 80 кв. м). Налог на сдачу жилья в аренду символический. Содержание недвижи-мости в отсутствие владельца сводится к оплате счетов за вывоз мусора (8–12 евро в месяц) и абонентского счета за телефон (5 евро в месяц).

НАЛОГИ И РАСХОДЫ ПРИ ПОКУПКЕ

«Стоит ли покупать?» — задают вопрос потен-циальные инвесторы. Опасения не напрасны: за последние три года цены на побережье и так взлетели на 100–120%

PHO

TOXP

RES

S.R

U

недвижимости в комбинации с покупкой жилья. Однако более распространенной практикой ин�дивидуальных инвестиций является приобрете�ние нескольких объектов жилой недвижимости зачастую в одном комплексе, первого — с целью личного использования, последующих — с це�лью сдачи в аренду.Если говорить о географии предпочтений, то в Болгарии сегодня наиболее популярные раскру�ченные курорты — Солнечный Берег, Золотые Пески, Св. Константин и Елена, Св. Влас. Более отдаленные территории — Балчик, Каварна, Бяла, Обзор, Царево, Приморско — тоже начина�ют активно застраиваться, при этом цены здесь уже почти не отличаются от стоимости жилья, расположенного на известных курортах. Поми�мо приморской недвижимости набирает баллы и жилье на горнолыжных курортах — Банско, Пампорово, Боровец, оно сейчас почти столь же популярно, как и на побережье. Причем если средняя стоимость жилой недвижимости на бол�гарском побережье составляет 1000 евро за 1 кв. м, то на горнолыжных курортах жилье обойдет�ся дороже — около 1500 евро за «квадрат».Самые недооцененные и интересные с точки зрения инвестиций объекты, как считает управ�ляющий директор Quest Bulgaria Крис Гудалл, находятся вокруг Софии. Здесь средняя цена до сих пор держится на уровне 152 евро (306 долла�ров) против среднего по стране уровня 347 евро (700 долларов). «Районы вокруг Софии сегодня очень неплохое поле для инвесторов», — ут�верждает Крис Гудалл. По его мнению, по�пре�жнему привлекательны объекты недвижимости в самой Софии, а также в ближайших к ней де�ревнях и Варне. А вот в отношении Банско он предупреждает, что цены, скорее всего, пойдут вниз. Здесь слишком много новых проектов.Также эксперты не советуют соблазняться на не�вероятно дешевую недвижимость в глубинке — в маленьких городах и деревушках в отдалении от

центра и курортов. Несмотря на то что дома здесь продаются по цене до 20 тыс. долларов, их при�обретение интересно только в том случае, если покупатель хочет сбежать от шума цивилизации и жить со своей семьей в тишине и покое. Ни�какого заметного дохода такое вложение средств не принесет. «Жилье в глубинке тоже будет до�рожать как ответ на удорожание курортной и столичной недвижимости. Но это будет проис�ходить скорее по инерции, а не по объективным факторам», — считает Лариса Хорева.В Черногории по спросу и плотности застройки лидирует Будванская Ривьера (Будва, Бечичи, Рафаиловичи, Милочер, Св. Стефан, Петровац). Менее застроены и более перспективны участки на отрезке от Св. Стефана до Петроваца — Реже�вичи, Перажичи, Црвена Главица, города, рас�положенные в Бококоторском заливе, — Котор, Херцег�Нови, Тиват и их пригороды. В Черно�гории интересными для иностранных покупа�телей сейчас стали удаленные от побережья го�рода, в которых немалым спросом пользуются исторические здания. Цена таких объектов рас�тет с каждым годом. Сейчас средняя стоимость 1 кв. м в них составляет 2,5 тыс. евро. «Недви�жимость в Будве и Бечичах приобретают рос�сияне, а в Баре — итальянцы. За последние два года спрос на недвижимость Черногории особо не изменился. Но перспективы его роста вели�ки», — замечает Елена Некрытова. Если говорить о ценовой категории, то наиболее востребовано жилье от 100 до 300 тыс. евро. Это прежде всего объекты на первичном рынке: коттеджи и апар�таменты в элитных комплексах.

сли в 1980�е годы россияне везли из Болгарии «Слынчев бряг» и трикотаж, то сейчас все чаще едут с целью прикупить дачу. Не мы первые — те же англичане давно увидели инвестиционные пре�имущества вложений в местную недвижимость. До недавнего времени на долю жителей Туманного Альбиона приходилось до 50% сделок купли�про�дажи жилья. У россиян стимулов для приобрете�ния здесь недвижимости также немало. Во�первых, сходство менталитетов и культурных традиций. В этом плане Болгария намного ближе России, чем западноевропейские страны. Для «западников» Бол�гария тоже привлекательна: бывшая «16�я советс�кая республика» в этом году стала полноправным членом Европейского союза. Во�вторых, многих ра�дует мягкий климат и наличие черноморского по�бережья. И, наконец, главный аргумент — низкие цены и перспективы роста стоимости жилья.

НА ЛЮБОЙ ВКУСНедвижимость Болгарии можно условно разделить на две части: жилье в крупных городах (София, Пловдив, Бургас, Варна, Стара�Загора и Велико�Тырново) и в так называемой малой Болгарии — не�больших городах и селах. И там и там цены приятно удивляют: в Софии или Пловдиве можно подобрать апартаменты стоимостью 600–800 евро за 1 кв. м, в малых городах цена еще ниже — от 200–400 евро за «квадрат». Есть и варианты, где цена 1 кв. м превы�шает 1000 евро, но это скорее дома или квартиры класса люкс, находящиеся на берегу моря или в на�иболее престижных районах крупных городов. На�пример, в Софии не так давно была зафиксирована

сделка по цене 6 тыс. евро за «квадрат». В любом случае найти жилье можно как для самых взыска�тельных потребителей, так и для клиентов, ориен�тированных на бюджетные варианты.Если говорить о таких крупных городах, как Со�фия или Пловдив, то здесь жизнь кипит круглый год: работают банки, компании, деловая актив�ность не замирает ни на минуту. Курортные горо�да (например, Варна или Бургас) зимой впадают в спячку. Снять квартиру там летом дороже, чем зимой, раза в два, именно поэтому местные домо�владельцы пытаются сдать квартиру или апарта�менты на полгода вперед, с мая по сентябрь, и тем самым отбить полугодовой вынужденный простой. Средняя цена найма в Варне и Бургасе летом одно�или двухкомнатной квартиры обойдется в 150–200 евро в месяц. Но и эти цифры условны и зависят от района: например, Гръцка�Махала в Варне са�мый дорогой район, в пик сезона здесь сложно найти квартиру и за 200 евро. Стоимость жилья также сильно варьируется в зависимости от места расположения и типа дома (вторичный рынок или новостройка) — вилка составляет 500–1500 евро за 1 кв. м. Наиболее востребованы комплексы на первой линии побережья, здесь цены выше всего — 1200−1500 евро за «квадрат».Города�спутники, находящиеся вблизи Софии или Пловдива, с точки зрения постоянного проживания или инвестирования вряд ли могут представлять интерес. Довольно часто основная часть их жите�лей составляет ромско�цыганское население. Они живут обособленно. Даже в Софии некоторые квар�талы почти полностью заполнены цыганами. Чтобы

#

020стр.048

БОЛГАРИЯ: ВРЕМЯ ВЫБИРАТЬ

Игорь Ушаков

Купить дачу на берегу моря, куда можно вывозить

детей на лето, подобрать тихую гавань для

родителей-пенсионеров, приобрести квартиру

или дом с расчетом на рост цен и последующую

перепродажу — все эти варианты можно найти в

одном месте, в Болгарии

Е

ALAM

Y /

PHO

TAS

#

020стр.049

приобрести квартиру здесь, нужно обладать весьма сильной тягой к экстриму. Единственное, что мо�жет привлечь в таких городах, — стоимость жилья: снять двухкомнатную квартиру можно за 100 левов в месяц, причем с полной меблировкой, а целый дом площадью 150–200 кв. м можно купить за 20–25 тыс. евро. Впрочем, многие эксперты уверены, что инте�рес инвесторов может сместиться в сторону неболь�ших городков, таких как Плевен, Габрово, Самоков, Ловеч. Ведь стоимость 1 кв. м здесь в два раза ниже, чем в раскрученных Софии или Бургасе.Интересно с точки зрения постоянного или времен�ного проживания выглядят болгарские села — они сказочно красивы. В них можно приобрести доми�ки за совсем небольшие по московским меркам день ги — 1–3 тыс. евро. Подобных предложений в проспектах риэлтерских компаний вы не найдете, их надо искать самостоятельно, поездив по стране, тем более что сельские дома сильно отличаются друг от друга как по цене, так и по состоянию.

КРЕДИТ ИЛИ РАССРОЧКА?Еще пару лет назад болгарские банки отказывались кредитовать россиян, а на запрос о займе отвечали: «Сорри, но из иностранцев мы кредитуем только англичан». Однако время идет, и местные финансо�вые институты, видимо, поняли, какой значитель�ный сегмент рынка они теряют. Поэтому уже в этом году многие объекты недвижимости (чаще всего вторичное жилье и только что сданные в эксплуата�цию новостройки) можно купить в кредит.При выборе банка чаще всего приходится полагать�ся на советы агента, который объяснит, какой банк

Прежде чем купить бытовую технику или одежду, мы, по край-ней мере, проверим, работает ли техника и подходит ли размер и фасон приобретенной вещи. С недвижимостью, тем более с зарубежной нужно, быть еще осмотрительнее. Рекламные буклеты и объявления могут красочно расписывать качества и характерис-тики дома и красоту природы, но что представляют собой место и жилье в реальности, нужно смотреть собственными глазами. Что-бы не пожалеть о покупке, следует на неделю съездить в Болгарию и лично увидеть выбранные вами или предложенные риэлтером варианты. Лучше всего арендовать на три-четыре дня автомо-биль с водителем, взять с собой местного риэлтера и объездить страну. Тогда вам будет легче выбрать: купить сельский домик в предгорьях или апартаменты либо квартиру на побережье. Кроме того, обладание более полной информацией позволит и сэконо-мить. Сейчас местный рынок недвижимости в стагнации. В Софии, Пловдиве и других крупных городах, а также на черноморском побережье наблюдается сильное превышение предложения над спросом. После двух-трехлетнего бума застройщики, набрав кре-дитов, возвели и продолжают строить много объектов, а вот спрос падает. Себестоимость строительства в Болгарии сейчас в пре-делах 200–250 евро за 1 кв. м, и цена предложения для потреби-телей продолжает уменьшаться. Продавцы активно заманивают россиян песнями о неминуемом росте цен в связи с вступлением в ЕС, однако вестись на них не стоит, а если какой-то из выбранных вами домов (или квартир) понравился, то, учитывая конъюнктуру, можно и поторговаться.

АЖИОТАЖ СПАЛ

Если пару лет назад 50% сделок с недвижи-мостью осуществляли англичане, то теперь своей активностью выделяются россияне

Интерес инвесторов может сместиться в сторону небольших городков. Ведь стоимость 1 кв. м. здесь в два раза ниже, чем в «раскрученных» Софии или Бургасе

WO

RD

PIC

T /

PHO

TAS

#

020стр.050

более лояльно отнесется к вам как к заемщику. Для получения займа банк потребует подробную вы�писку по вашему счету, справку о зарплате, тру�довой договор или копию трудовой книжки (стаж не менее шести месяцев), нотариально заверенное свидетельство о браке (если есть). Впрочем, банк может принять во внимание лишь информацию о доходах, подтвержденных банковскими выписка�ми. Так, на мое обращение в софийский филиал греческого Пиреос Банка по вопросу предоставле�ния ипотечного кредита банк принял положитель�ное решение на основании моих доходов, большую часть которых составляли гонорары от издательств, перечисляемых на мой карточный счет.Кредит предоставляется в размере 65–90% стои�мости жилья, а процентные ставки варьируются от 7 до 9% годовых в евро. Максимальный срок займа для иностранцев составляет 10–15 лет. Как и в России, местные банки не отказывают себе в удовольствии нажиться на комиссиях. «До 2–3% суммы кредита может составлять комиссия за от�крытие счета и оформление кредита», — говорит один из риэлтеров.Если речь идет о строящихся апартаментах на по�бережье, то агенты по продажам чаще всего совету�ют не ипотеку, а варианты с рассрочкой от строи�тельной компании. «Не на все строящиеся объекты банки соглашаются выдать кредит», — заявляют они. Впрочем, рассрочка тоже неплохой вариант. Так, один из застройщиков предлагает следующую схему: 10% стоимости недвижимости клиент пла�тит при заключении предварительного договора, следующие 30% — в течение года тремя равными траншами, на остаток (60%) предоставляется рас�

Что делать одинокому пенсионеру, имеющему небольшие накопления или квар-тиру в столице? Можно ежедневно ругать правительство за низкую пенсию, а также за дороговизну услуг ЖКХ и продуктов питания, а заодно и за мерзкий московский климат. Или спокойно наслаждаться красотой гор, чистым возду-хом и мягким климатом в Болгарии. Лояльностью местного иммиграционного законодательства давно пользуются пенсионеры и пары пенсионного возраста из Японии и Европы. Вариант для переселения родителей-пенсионеров совер-шенно реален, в этом я убедился на собственном опыте, перевезя в Болгарию свою маму, которой в этом году исполнилось 72 года.По действующему в Болгарии закону о чужденцах (об иностранцах. — Прим. D’) переезд иностранца в Болгарию легален. По нему визу для долгосрочного пре-бывания (виза Д) может получить пенсионер-иностранец, который располагает необходимыми средствами для проживания в стране. Достаточно завести счет в местном банке и положить определенную сумму денег. Для получения визы хватит справки из банка о наличии на счете суммы 1–3 тыс. евро, а суммы в размере 20–25 тыс. евро вполне довольно для комфортной жизни в Болгарии на протяжении нескольких лет. Помимо справки из банка для получения визы потребуются загранпаспорт, договор о праве собственности на недвижимость или договор об аренде квартиры либо дома в Болгарии, письмо из банка о переводе пенсии из России на болгарский счет, а также легализованная в Болгарии справка о пенсии, получаемой в России (переведенная и заверенная нотариально). Иностранцы, получив вид на жительство, в течение пяти лет должны продлевать его, после чего получают статус постоянного жителя. Я не говорю о получении гражданства. Это отдельная тема, да и у россиян, у которых нет болгарских корней, шансов на его получение мало. Различные варианты недорогого жилья можно найти на месте — так я выбирал для мамы дома в таких городах, как Шипка, Правец, Ботевград. Они находятся у подножия гор, недалеко от Софии.Вопрос с медицинским обслуживанием решается тоже просто: приобретается медицинская страховка (6 евро в месяц), и иностранец получает качественное медобслуживание. Правда, такая страховка не покрывает сложного лечения.

ПЕНСИОННЫЙ РАЙ

На побережье наблюдается сильное превышение предложения над спросом. После двух-трехлетнего бума на местном рынке спрос, а вместе с ним и цены продолжают падать

ALAM

Y /

PHO

TAS

срочка, напоминающая стандартный банковский кредит. При рассрочке на пять лет удорожание на остаток составит 5% годовых, на семь лет — 6,7%, а на десять — 7,8% годовых.

ТЕХНИКА БЕЗОПАСНОСТИИностранцы могут без всяких трудностей приоб!рести недвижимость, особенно если речь идет о квартире или апартаментах. Оформление сделки проходит быстро: выбираете жилье, риэлтеры сто!рон (продавца и покупателя) готовят нотариаль!ный акт — свидетельство о собственности. После оформления свидетельства выплачиваете продав!цу деньги, и вот вы уже собственник квартиры. При покупке же виллы, дома или участка следует иметь в виду, что земля иностранцам не продает!ся, а сдается в долгосрочную аренду, срок которой, впрочем, не имеет верхнего предела. Для того что!бы купить землю или дом в собственность, необхо!димо стать юридическим лицом. Для оформления недвижимости покупатель — иностранное физи!ческое лицо — должен представить копию загран!паспорта и доверенность на человека, имеющего статус долгосрочного пребывания в Болгарии. При покупке на юридическое лицо — учредительные документы на фирму.Есть при сделках аспекты, о которых стоит знать заранее, иначе можно оказаться без денег и без квартиры. В нотариальном акте можно вписать сколько угодно совладельцев с указанием долей,

что приводит иногда к сложностям при оформ!лении купли!продажи. Если кто!то из совладель!цев умер или не желает продавать свою часть, то сделка не может состояться. Заверениям продав!ца о том, что в течение месяца!двух все станет на свои места и все подписи будут на месте, не стоит верить. Лучший вариант, когда в нотариальном акте вписан всего один владелец, но на вторичном болгарском рынке такое случается редко. Поэтому покупателю (или его представителю) нужно про!верить перед сделкой подлинность и актуальность всех доверенностей от всех собственников, впи!санных в нотариальный акт.Передача денег также имеет особенности. На пер!вом этапе подписывается предварительный дого!вор, в котором расписано, кто, что и в какой срок обязуется сделать. Продавец, например, должен предоставить нотариально заверенные довереннос!ти на продажу от всех вписанных в нотариальный акт собственников, а покупатель — при предъявле!нии этих документов от продавца внести оплату и получить свидетельство о собственности. Зачастую продавцы сразу при подписании предварительного договора требуют выплачивать залог — капаро, ко!торое составляет в Болгарии от 10 до 15% оценочной стоимости объекта. Этого делать не стоит — лучше всего пойти в банк и положить деньги в банковскую ячейку. Доступ к ней продавец получит после вы!полнения всех договоренностей и получения про!давцом свидетельства о собственности.

#

020стр.052

На фоне разговоров о труд�ностях с ликвидностью и подорожавших зарубежных заимствованиях банки ста�ли стимулировать приток средств от населения. С 1 ок�тября ВТБ 24 поднял депозит�ные ставки (в зависимости от вклада повышение составило от 0,1 до 0,75%). Рост ставок коснулся только половины вкладов (депозиты «Доход�ный», «Поддержка», «Пре�стиж плюс»), да и среди них избирательно. Так, по вкла�дам «Доходный» и «Престиж плюс» рублевые ставки уве�личили только для средств, размещаемых на срок не ме�нее полугода. Максимальная ставка в ВТБ 24 теперь 9,1% годовых в рублях («Престиж плюс»), 7,5% в долларах («Престиж плюс») и 6,75% в евро («Престиж плюс», «Ком�фортный»). Одновременно с ВТБ 24 поднял ставки и Мос�ковский банк реконструкции и развития (МБРР). Рублевые

депозиты у него подорожали до 0,5% годовых, а долла�ровые — до 0,25% . Кроме того, МБРР ввел новый вклад «Приват капитал», по нему предлагаются самые боль�шие ставки: 12% годовых в рублях, 9,5% в долларах и 8,5% в евро. Правда, и порог вхождения у нового депозита самый высокий в линейке МБРР — 2,5 млн рублей либо 100 тыс. долларов или евро. Всем вкладчикам МБРР пред�лагает оформить дебетовую карту с первым годом бес�платного обслуживания.

Пробизнесбанк также повы�сил ставки, причем сразу на 2–3%. Теперь максимум установлен в 12% годовых в рублях и валюте (депозит «Классический»), но претен�довать на такую доходность могут только вкладчики, принесшие в банк не менее 3 млн рублей либо 100 тыс. долларов или евро. По по�вышенным ставкам открыть вклад в Пробизнесбанке можно будет только до 31 декабря. А вот Республи�канский банк пошел против нынешней тенденции: он не повысил, а, напротив, сни�зил ставки по трем своим вкладам. Прибыльность по депозитам «Срочный», «На�копительный» и «Респуб�ликанский» упала на 0,25–0,75%. Впрочем, даже после снижения ставки по этим вкладам остались вполне рыночными: от 7,5 до 10% годовых в рублях и от 4 до 6,5% в долларах.

СТАВКИ ПО ВКЛАДАМ ПОШЛИ В РОСТ

Госдума приняла в пер�вом чтении законопроект, который предусматривает внесение ряда долгождан�ных изменений в закон об ОСАГО. В частности, макси�мальный размер страховой выплаты в случае причине�ния вреда жизни и здоровью устанавливается на уровне 160 тыс. рублей на каждого пострадавшего при ДТП. По действующим нормам пре�дельная страховая сумма не может превышать 240 тыс. рублей на всех потерпев�ших вне зависимости от их числа. Срок, отпущенный страховщикам на урегули�рование убытка, депутаты предлагают увеличить с 15 до 30 дней, впрочем, тот, кто не уложится в этот период, за каждый день просроч�

ки должен будет выплатить неустойку в размере 1/75 ставки рефинансирования ЦБ от страховой суммы. Поправки сокращают мини�мальный срок действия по�лиса ОСАГО для граждан с шести месяцев до трех, а для юрлиц — до шести месяцев. Также законопроект вводит право потерпевшего обра�титься с требованием о стра�

ховой выплате напрямую к страховщику, с которым у него заключен договор «автогражданки». Но лишь в том случае, когда вред в результате аварии причи�нен только имуществу и ДТП произошло с участием двух транспортных средств, ответственность владель�цев которых застрахована. В случае принятия данных поправок оформить доку�менты о ДТП можно будет без участия сотрудников ми�лиции. По сути, вводится так называемый европейский протокол. Опять же если не пострадали люди, а в проис�шествии участвовали только два транспортных средства, владельцы которых оценили размер ущерба в размере не более 25 тыс. рублей.

ДЕПУТАТЫ ПОПРАВИЛИ ЗАКОН ОБ ОСАГО

Банк «Авангард» готов до�плачивать держателям сво�их кредиток. Владельцам MasterCard Standard Cash Back ежемесячно будет на�числяться 1% потраченных сумм по карте. Правда, сум�му вернут, удержав с нее подоходный налог (13%). Карточные расчеты в казино, тотализаторах и интернете для выплаты бонусного про�цента не учитываются. По безналичным операциям по карте действует льготный пе�риод кредитования (50 дней), если в течение этого срока заем не будет закрыт, придет�ся заплатить 12% годовых. Помимо этого за учет суммы долга будет еще начислена комиссия 1% от размера за�долженности. Годовое обслу�живание карты обойдется в 1100 рублей. Максимальный лимит по ней — 150 тыс. рублей, но через три месяца после активного пользования «пластиком» банк по жела�нию клиента может рассмот�реть вопрос об увеличении лимита до 300 тыс. рублей.Первым на российском рынке карту Cash Back в начале это�го года выпустил Ситибанк, он возвращает 1% от поку�пок. У Промсвязьбанка фор�мально нет карт Cash Back, но по своим кредиткам Visa (Classic, Gold и Classic Instant Issue) он начисляет клиентам 0,5% с суммы каждой покуп�ки. Одновременно с новой кредиткой «Авангард» начал выпуск карт MasterCard с электронным чипом.

БАНК «АВАНГАРД» ЗАПУСТИЛ КАРТУ С CASH BACK

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ

PHO

TOXP

RES

S.R

U,

ИТА

Р-ТА

СС

#

020стр.054

лавные игроки на российском «плас�тиковом» рынке — международные платежные системы Visa и MasterCard — предлагают практически идентич�ные по функциональным возможнос�тям продукты, и массовые дебетовые карты в этом плане не исключение. Если в сегменте VIP�«пластика» сущес�твует три категории (Gold, Platinum и суперпремиальные — Visa Infi nite и MasterCard World Signia), то в линейке рядовых карт всего два класса: элект�ронные (Visa Electron, Visa Unembossed, Cirrus/Maestro, Maestro, MasterCard Electronic, MasterCard Unembossed) и классические (Visa Classic, MasterCard Standard, MasterCard Mass). Электрон�ный «пластик» считается самым деше�вым, а потому и непрестижным. Впро�чем, если отбросить вопросы статуса, то окажется, что электронные карты далеко не во всем уступают более до�рогим категориям.

ТЕРМИНАЛЬНЫЕ РАЗЛИЧИЯВ делении карт на электронные и клас�сические лежит объективная функцио�

нальная особенность. Первыми можно расплатиться лишь в местах, где для их приема установлены электронные терминалы (POS�терминалы). В целом принцип их действия такой же, как у банкоматов: считывается информация с магнитной полосы или чипа карты, формируется запрос в банк�эмитент, который идентифицирует карту (авто�ризует) и в зависимости от состояния счета разрешает либо запрещает про�ведение платежа. Ответ на POS�тер�минал поступает из обслуживающего его банка, который, в свою очередь, получает данные от платежной сис�темы. Наличие такого канала связи и позволяет проводить операцию в ре�жиме реального времени. В отличие от электронных, для классических карт наличие POS�терминала не критично: их могут обслужить и без онлайн�кон�такта с банком. В этом случае исполь�зуется импринтер — устройство, кото�рое на товарном чеке из специальной бумаги делает оттиск карты. Навер�ное, все замечали, что на Visa Classic или на MasterCard Standard фамилия владельца и номер карты буквально выдавлены (эмбоссированы), сделано это именно для того, чтобы импринтер хорошо отпечатал на бланке все кар�точные реквизиты. У Visa Electron или Maestro все личные данные, как пра�вило, не имеют рельефного шрифта,

они выполнены в технике плоской печати (индентпечати), поэтому электронные карты и не подходят для импринте�ра. При использовании импринтера проводится голосовая авторизация (подтверждение того, что на карте достаточно средств для оплаты, кассир получает, связываясь с банком по телефону). То, что классический «пластик» могут при�нимать не только там, где есть POS�терминалы, но и им�принтеры, конечно, явное преимущество, но в России это не дает никаких плюсов. «Импринтеры в России не исполь�зуются, — говорит Вадим Юдин, начальник управления развития депозитных и комиссионных продуктов Альфа�банка. — Наш карточный рынок начал формироваться в эру массового распространения POS�терминалов, поэтому у нас практически не было перехода от импринтеров к POS�терминалам, мы сразу стали их использовать. На Западе, особенно в США, еще много торговых точек, где установле�ны импринтеры».

ПОДЛИМИТНЫЕ ОСОБЕННОСТИОбщепринята практика, когда по классическим картам раз�решают, а по электронным запрещают проведение подли�митных операций. Сущест вование таких трансакций бан�киры предпочитают не афишировать. При регистрации типа карты в платежной системе каждый банк указывает, по каким картам и на какие суммы он готов нести ответс�твенность по операциям, когда невозможна авторизация карты. Например, из�за каких�то технических проблем POS�терминал в торговой точке не может «достучаться» до

ПЛАСТИКОВЫЙ КАСТИНГ

Дмитрий Веретенников

Если вы решите оформить обычную расчетную карту,

то в банке вас постараются убедить взять более дорогой

«пластик». Стоит ли платить больше и какие различия

существуют между картами непремиального сегмента,

выяснял D’

Г

#

020стр.055

ВИ

КТО

РИЯ

ЛО

МАС

КО

#

020стр.056

КАРТОЧНЫЕ ПРЕДЛОЖЕНИЯ БАНКОВБАНК / ДЕБЕТОВЫЕ КАРТЫ ГОДОВАЯ ПЛАТА ЗА ОБСЛУЖИВА-

НИЕ / MIN ПЕРВОНАЧАЛЬНЫЙ ВЗНОС

ЛИМИТ НА ПОЛУЧЕНИЕ НАЛИЧНЫХ /

КОМИССИЯ ЗА СНЯТИЕ НАЛИЧНЫХ

СРОК ДЕЙСТВИЯ / ПЛАТА ЗА

ТЕХНИЧЕСКИЙ ОВЕРДРАФТ

СЕРВИС

Сбербанк / Visa Classic, MasterCard Mass 600 руб. / нет 150 тыс. руб. в сутки / до 150 тыс.

руб. — бесплатно, свыше — 0,5% суммы

превышения (в своих кассах), 1% в чужих

банкоматах

3 года / 35% годовых в

валюте, 34% в руб.

Экстренная выдача наличных за границей (max — $5 тыс.)

и новой карты; SMS-уведомление об операциях; оплата

операций в интернете; перевод средств со счета карты по

мобильному телефону в пользу партнеров банка

Сбербанк / Visa Electron, Maestro 250 руб. / нет 150 тыс. руб. в сутки / 0,75% в своих кас-

сах и банкоматах, 1% в чужих банкоматах

SMS-уведомление об операциях; перевод средств со счета

карты по мобильному телефону в пользу партнеров банка

ВТБ 24 / Visa Classic, MasterCard Standard $19 /$100 1 млн руб. в сутки / 1% в чужих

банкоматах2 года / 0,5% суммы

кредита в день

Оплата операций в интернете; SMS-уведомление об операци-

ях; управление счетом карты через систему интернет-банкинга

и по телефону

ВТБ 24 / Visa Electron, Maestro $5 / нет 100 тыс. руб. в сутки / 1% в чужих

банкоматах

SMS-уведомление об операциях; управление счетом карты

через систему интернет-банкинга и по телефону

Банк Москвы / Visa Classic, MasterCard

Standard

$25 /$150 $10 тыс. в день / 0,8% в своих кассах,

1% в чужих банкоматах

2 года / 50% годовых в руб.,

30% в валюте

Экстренная выдача наличных за границей (max — $10 тыс.)

и новой карты; оплата операций в интернете; страхование от

несчастного случая при выезде за рубеж на сумму $30 тыс.;

SMS-уведомление об операциях; управление счетом карты

через систему интернет-банкинга

Банк Москвы / Visa Electron, Maestro $5/ нет $5 тыс. в день / 0,5% в своих кассах,

0,5% в чужих банкоматах

SMS-уведомление об операциях; управление счетом карты

через систему интернет-банкинга

Альфа-банк / Visa Classic, MasterCard

Standard

В рамках выбранного тарифного плана

карты обслуживаются бесплатно. Сто-

имость тарифного плана — 129–499

руб. в мес.

$25 тыс. в мес. / 1% при суммах до $5

тыс. в своих кассах, 1,5% в чужих банко-

матах (тарифный план «Класс»)2 года / 50% годовых (бес-

платно, если долг гасится в

течение месяца)

Экстренная выдача наличных за границей (max — $5 тыс.) и

новой карты; оплата операций в интернете; SMS-уведомле-

ние об операциях; управление счетом карты через систему

интернет-банкинга

Альфа-банк / Visa Electron, Cirrus/Maestro Cм. выше $3 тыс. в день / см. выше SMS-уведомление об операциях; управление счетом карты

через систему интернет-банкинга

Росбанк / Visa Classic, MasterCard Mass 300 руб. за выдачу карты; $2 за от-

крытие счета, $2 в месяц за ведение

счета (тарифный план «Столичный»)

$3 тыс. в день / 0,3% в своих банкоматах,

0,5% в своих кассах, 1% в чужих

банкоматах 2 года / 36% годовых в

долл.

Страхование от несчастного случая при выезде за рубеж на

сумму $30 тыс.; SMS-уведомление об операциях; управление

счетом карты через систему интернет-банкинга

Росбанк / Visa Electron, Cirrus/Maestro $2 за открытие счета, $2 в месяц

за ведение счета (тарифный план

«Столичный»)

$1 тыс. в день / см. выше SMS-уведомление об операциях; управление счетом карты

через систему интернет-банкинга

Бинбанк / Visa Classic, MasterCard Mass Бесплатно / 3 тыс. руб. нет / 1% в чужих банкоматах2 года / 60% годовых

Оплата операций в интернете; SMS-уведомление об операциях

Бинбанк / Visa Electron, Cirrus/Maestro Бесплатно / нет Cм. выше SMS-уведомление об операциях

Уралсиб / Visa Classic, MasterCard

Standard

600 руб. / 3,9 тыс. руб. $10 тыс. в день / 0,3% в своих банко-

матах; в своих кассах 0,5%; 0% в кассе

отделения, где открыт счет при снятии

не больше 600 тыс. руб.; 1% в чужих

банкоматах

1 год / 15% суммы долга Оплата операций в интернете; SMS-уведомление об операци-

ях; управление счетом карты через систему интернет-банкинга

Уралсиб / Visa Electron, Maestro 150 руб. единовременно / 150 руб. Cм. выше 3 года / см. выше SMS-уведомление об операциях; управление счетом карты

через систему интернет-банкинга

Промсвязьбанк / Visa Classic,

MasterCard Standard

$20 /$20 300 тыс. руб. в день / 1% в чужих

банкоматах 2 года / 36% годовых в

долл.

Оплата операций в интернете; SMS-уведомление об операци-

ях; управление счетом карты через систему интернет-банкинга

Промсвязьбанк / Visa Electron, Maestro $5 / $5 100 тыс. руб. в день / 1% в чужих

банкоматах

См. выше

Райффайзенбанк / Visa Classic,

MasterCard Standard

$30 / $500 $5 тыс. в день / 0,5% в своих кассах,

$5+1% в чужих кассах, $5+0,5% в

чужих банкоматах

2 года / 36,6% годовых Экстренная выдача наличных за границей (max — $20 тыс.)

и новой карты; SMS-уведомление об операциях; оплата опе-

раций в интернете; управление счетом карты через систему

интернет-банкинга

Райффайзенбанк / Visa Electron, Maestro $10 / см. выше $3 тыс. в день / см. выше 2 года / см. выше SMS-уведомление об операциях; управление счетом карты

через систему интернет-банкинга

Ситибанк / единая дебетовая карта Visa

или MasterCard

Бесплатно при среднемесячном

балансе по счету больше 150 тыс. руб.;

100 руб. в мес. при балансе от 15 тыс.

до 150 тыс. руб.; 250 руб. в мес. при

балансе до 15 тыс. руб.

$5 тыс. в день / 0,5% до 500 тыс. руб.

в своих кассах, свыше — 3,5%, 1% в

чужих банкоматах

1 год / 35% годовых SMS-уведомление об операциях; управление счетом карты

через систему интернет-банкинга

Источник: данные банков

процессингового центра банка�эмитен�та, в этой ситуации платежная система сама разрешает оплату, только если сумма не превышает согласованный с банком лимит. «Размеры лимитов за�висят от страны проведения операция и типа операции. Для снятия налич�ных — один лимит, для оплаты номе�ра в гостинице — другой, для покупок в магазине — третий», — объясняет Ирина Романова, начальник отдела претензионной работы и мониторин�га банка «Возрождение». В России для классических карт максимально воз�можный лимит колеблется в пределах 1000 долларов.Подлимитные операции возможны не только когда возникают технические проблемы с авторизацией. Существу�ет и другая практика: банк заключает с торговыми точками соглашение о том, что в определенных лимитах он оплачивает все осуществляемые у них операции без авторизации карт. «На Западе подлимитные операции распро�странены достаточно широко, но в Рос�сии банки стараются их избегать. Мне, например, в Москве известны лишь две торговые точки, где можно рассчитать�ся без авторизации карты. В этом плане

у классических карт в России факти�чески нет никакого преимущества по сравнению с электронными», — уве�ряет Александр Вишняков, начальник управления карточного бизнеса Меж�дународного московского банка (ММБ). Отечественные банкиры считают под�лимитные операции слишком риско�ванными: дело в том, что трансакция пройдет, даже если на карте вообще нет денег. «При подлимитных опера�циях клиент может в одном месте уйти в минус, затем в другом, и так до бес�конечности. До каких пределов дойдет долг, зависит лишь от того, когда банк�эмитент решит заблокировать карту и поставить ее в стоп�лист, — объясняет Елена Дворовых, директор департа�мента платежных карт Промсвязьбан�ка. — Банк�эмитент о подлимитных операциях узнает, только когда к нему приходят заявки на списание денег от банка�эквайера. По правилам платеж�ных систем банк�эмитент обязан опла�чивать все подлимитные трансакции». Собственно, поэтому российских бан�киров и не вдохновляют безавториза�ционные операции, ведь в случае про�блем со взысканием долга с владельца карты именно банки будут терять де�

ньги. Образовавшийся на «подлими�тах» отрицательный баланс банки счи�тают несанкционированным кредитом (техническим овердрафтом) и начис�ляют на него проценты, причем дале�ко не маленькие, традиционная ставка — 36% годовых. Рассчитаться за такой «кредит» должник обязан в течение ме�сяца, иначе кроме процентов придется платить еще и штрафы. Избежать не�нужных расходов очень просто, нужно хотя бы периодически интересоваться состоянием баланса и не пытаться рас�считаться картой, зная, что денег для оплаты не хватает.

КОДОВЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯПрактически на всех классических картах значится трехзначный код CVC2 (карты MasterCard) или CVV2 (карты Visa), который указывается на оборотной карточной стороне на поло�се для личной росписи перед или пос�ле номера карты. Электронный «плас�тик» со спецпаролем практически не встречается. В числе крайне немно�гочисленных игроков, предлагающих такие карты, Московский кредитный банк, выпускающий Maestro с кодом, и Промсвязьбанк, эмитирующий Visa

#

020стр.058

такие операции разрешают только по «классике». Недоступны для электрон�ных карт и операции с предавториза�цией. Она проводится, например, при аренде автомобиля: на счете карты блокируется определенная сумма, а окончательный расчет по распоряже�нию клиента происходит уже в его от�сутсвие, деньги просто списываются с карты. Впрочем, операции с предавто�ризацией и телефонные трансакции в России мало распространены.

СЕРВИСНЫЕ НЮАНСЫОсновное конкурентное преимущество электронного «пластика» — цена. Сто�имость годового обслуживания Maestro или Visa Electron, как правило, не боль�ше 5 долларов, в то время как наибо�лее распространенный тариф для Visa Classic или MasterCard Standard — 20 долларов (см. таблицу на стр. 56). Кроме того, при оформлении класси�ческой карты большинство банков пот�ребуют внесения минимального перво�начального взноса 100–200 долларов. Впрочем, никаких ограничений по использованию этих денег нет: ничто не мешает, получив карту, сразу же их снять и потратить.Это требование можно считать от�голоском времени, когда банки обя�зывали держателей «классики» под�держивать на карте определенную неснижаемую сумму.Если электронную карту сейчас может завести фактически любой, кто спо�собен за нее заплатить, то в случае с «классикой» в некоторых банках мож�но получить и отказ. «В нашем банке, прежде чем выдать даже дебетовую классическую карту, клиента изучает служба безопасности. Проверка, ко�нечно, проводится не такая тщатель�ная, как при выдаче кредитки, просто запрашивают паспортные данные че�ловека, звонят ему домой или на рабо�ту. Бывали случаи, когда по ее резуль�татам мы решали не выдавать карту», — отмечает один из банкиров. Такие строгости объясняются возможностью проведения по «классике» все тех же подлимитных операций. «За грани�цей, чтобы получить классическую де�бетовую карту, клиент должен иметь кредитную историю. Один россиянин, работавший в британском представи�тельстве платежной системы Visa, рас�сказывал, что не мог получить в анг�лийском банке Visa Classic до тех пор, пока компания не написала в банк ре�комендательное письмо», — говорит

В «пластиковом» семействе помимо электронных и классических есть еще один подвид — вир-туальные карты. Visa Virtuon, Visa e-c@rd, MasterCard Virtual предназначены исключительно для расчетов в интернете. У «сетевых» карт нет ни магнитной полосы, ни электронного чипа, поэтому расплатиться ими в магазине или снять деньги в банкомате технически невозможно. «Пластик» просто исполняет роль носителя идентификационных реквизитов (номер, фамилия владельца, код CVV2/CVC2) — переписав или запомнив их, карту можно смело положить в стол. «Для использования виртуальной карты требуются только ее реквизиты. Операция оплаты ничем не отличается от той, что происходит при расчетах в глобальной Сети по обычной карте, — объясняет Александр Вишняков. — Виртуальный “пластик” позволяет не “светить” в интернет-магазинах свои основные карты, все-таки риски мошенничества в интернете сейчас велики». Впрочем, в плане безопасности «сетевые» карты защищены ничуть не лучше обыч-ных. Главная мера предосторожности, предлагаемая банками для виртуальных карт, — уста-новка небольших лимитов: мол, если уж деньги и пропадут, то немного. «В принципе расходные лимиты можно установить и по обычной карте, но тогда они будут распространяться на все опе-рации, а не только на совершаемые в интернете. Пользоваться такой картой будет неудобно», — отмечает Елена Дворовых. Особой строгостью в лимитном вопросе отличаются Банк Москвы и ВТБ 24, по их виртуальному «пластику» больше 500 долларов в месяц потратить не удастся. Другие банки разрешают владельцам карт самим устанавливать максимум.Основная проблема, связанная с виртуальным «пластиком», — материализация хранящихся на нем денег. Если по зачислению средств на счет никаких ограничений нет, то снять их можно только по истечении срока действия карты. В банках с продвинутым интернет-банкингом вопрос решается просто: с виртуальной карты деньги переводятся на какой-нибудь другой счет или на обычный «пластик», а затем снимаются. Таким образом могут действовать клиенты Альфа-банка, Промсвязьбанка и Мастер-банка. С помощью интернет-банкинга реально и сократить риски мошенничества. «Клиент может со своего основного счета через интернет-банкинг перевести деньги на счет виртуальной карты, рассчитаться ею в интернет-магазине, а непотраченную сумму вернуть на основной счет. Таким образом, у виртуальной карты будет нулевой баланс, а это лучшая защита от мошенников», — советует Вадим Юдин. Есть и другой вариант процедуры зачисления и снятия средств с сетевого «пластика»: его надо оформлять как дополнительную карту. «У основной и дополнительной карт счет общий. Поэтому в любом банкомате по обычной карте можно снять со счета все деньги, после чего их, соответственно, не останется и на виртуальной, — рассказывает Александр Вишняков. — Оформив виртуальную карту в качестве дополнительной, не придется и специально ее пополнять, надо будет лишь поддерживать нужный баланс по основной карте». Для безопасности по дополнительной карте можно установить расходный лимит, что гарантирует защиту остальных средств, хранящихся на общем счете.Виртуальный «пластик» пока мало распространенный продукт, его предлагают не больше де-сятка банков (см. таблицу на стр. 59). Сетевые карты самые дешевые в России, они стоят мень-ше, чем электронные. Наиболее распространенный тариф годового обслуживания — 4 доллара.Правда, в отличие от электронных карт, по виртуальным, как и по классическим, банки требуют внесения стартового взноса — обычно 10–20 долларов.В Банке Москвы, ВТБ 24 и Мастер-банке удивляет срок действия сетевых карт — всего лишь шесть месяцев, затем приходится получать новый «пластик». Делается это из соображений безопасности. При постоянной смене реквизитов повышается вероятность того, что, даже получив карточные данные, интернет-мошенники не успеют ими воспользоваться.

CЕТЕВОЙ «ПЛАСТИК»

Electron с CVC2. «Коды CVC2 и CVV2 используются для дополнительной за�щиты при проведении операций с ис�пользованием голосовой авторизации или при операциях без предъявления карты. В этих случаях недостаточно будет сообщить только номер карты, потребуется еще и код безопасности (CVC2, CVV2). Мошенник, получив номер карты, но не зная CVC2 или CVV2, не сможет проводить такие операции», — объясняет Андрей Ва-вилов, замначальника управления пластиковых карт Банка проектного

финансирования. Именно из�за отсутс�твия кодов безопасности электронны�ми картами нельзя рассчитываться в интернете. Впрочем, для использова�ния в Сети платежные системы сейчас предлагают отдельный продукт (см. «Сетевой пластик»). Для электрон�ных карт существуют и телефонные ограничения. Сообщив по телефону реквизиты карты, забронировать но�мер в отеле или зарезервировать биле�ты в транспортном агентстве не полу�чится даже по «электрону», имеющему CVC2 или CVV2. Платежные системы

#

020стр.059

Ирина Романова. Случай курьезный, но наглядно демонстрирующий от�ношение западных банков к класси�ческим картам. «В Европе или США клиент, расплачивающийся электрон�ным “пластиком”, может вызвать по�дозрения у сотрудников магазина, так как неэмбоссированную карту легче подделать», — предупреждает Вадим Юдин. «На Западе иметь электрон�ную карту не статусно — например, в престижных отелях в ее приеме мо�гут просто отказать. Предполагается, что на карте такого уровня не может быть средств для оплаты проживания в гостиницах класса Sheraton», — рас�крывает еще одну проблему, с кото�рой может столкнуться обладатель электронного «пластика» за границей, Елена Дворовых.Находясь за рубежом, «электронным» картхолдерам не стоит рассчитывать и на помощь банка в чрезвычайных ситуациях. Если владелец «класси�ки», потерявший карту, за границей может воспользоваться услугой экс�тренной выдачи наличных или полу�чить новую карту, то для держателей «электрона» даже в платном варианте этот сервис закрыт. Что за рубежом, что на родине «электронщики» диск�риминируются и по уровню лимитов на снятие наличных. По классичес�ким картам за день обналичить можно обычно не менее 5 тыс. долларов, для электронного же «пластика» традици�онный лимит — 3 тыс. Зато по «клас�сике» многие банки устанавливают более высокие комиссии за снятие де�нег в своих офисных кассах и чужих банкоматах. Разница, как правило, со�ставляет 0,5% получаемой суммы.«На Западе чем выше класс карты, тем больше по ней скидка при дисконт�ных программах. Но в России такая

практика развита очень слабо, у нас нет такой четкой границы между элек�тронной и классической картой», — считает Вадим Юдин. Дисконтные про�граммы большинства банков сейчас не привязаны к конкретным типам карт; как правило, и для классического, и для электронного «пластика» устанав�ливают одни и те же скидки. В тех не�многочисленных случаях, когда банки договариваются с партнерами о диф�ференцированном подходе, бонусы для электронных карт обычно на 1–5% меньше, чем для классических. Для обеих категорий «пластика» льготы редко превышают рубеж 10%.По дополнительному сервисному на�полнению электронный и классичес�кий «пластик» практически у всех банков ничем не отличается. Среди крупных розничных игроков лишь Банк Москвы и Росбанк вместе со сво�ими классическими картами выдают бесплатную страховку от несчастных случаев в заграничных поездках. «Для электронных карт вводить какие�то дополнительные сервисы невыгодно. Например, за страховку от несчастного случая банку придется заплатить боль�ше, чем он заработает на электронной карте. Классический “пластик” стоит дороже, но и к нему не очень выгодно подключать страхование. Подобные сервисы с точки зрения рентабельнос�ти больше подходят для премиальных карт», — объясняет Андрей Фролов, начальник управления платежных карт Собинбанка.

ЗАЧЕМ ПЛАТИТЬ БОЛЬШЕ?Итак, у классических карт есть масса характеристик, отсутствующих у элек�тронного «пластика». Однако по боль�шому счету ни одного кардинального

отличия, из�за которого бы «классика» в российских реалиях действительно была бы на голову выше «электрона», нет. А учитывая, что и стоит она в че�тыре раза дороже, как в известной рек�ламе, возникает вопрос: зачем платить больше? Тем более что электронные карты сейчас вообще достаются, как правило, бесплатно: их выдают рабо�тодатели для перечисления зарплаты. Практически все компании годовое обслуживание зарплатного «пластика» берут на себя, а не возлагают на сотруд�ников. Если для вас критически важна возможность карточных интернет�рас�четов, то можно завести карту в банке, который разрешает такие операции по электронному «пластику», либо офор�мить виртуальную карту, в любом слу�чае это обойдется в несколько раз де�шевле, чем пользование «классикой». Для тех, кого смущает закрепившаяся за «электроном» репутация дешевой и непрестижной карты, тоже есть непло�хой вариант. «Сейчас выпускаются Visa Unembossed и MasterСard Unembossed, по дизайну они ничем не отличаются от классических, — говорит Андрей Фро�лов. — У клиента создается ощущение, что он пользуется классическим про�дуктом, хотя на самом деле это элект�ронные карты». Банк «Финсервис» Visa Unembossed и MasterСard Unembossed сейчас не только бесплатно выдает всем желающим, но и сам выплачивает высокие проценты по остатку на сче�те — до 7% годовых ежемесячно. Кро�ме того, этими картами можно распла�чиваться в интернет�магазинах.Классический «пластик» есть смысл заводить лишь тем, кто часто бывает за границей, только там во всей красе раскрываются преимущества, заложен�ные в эту карту.

ВИРТУАЛЬНЫЕ КАРТЫ: ВЫБОР НЕВЕЛИКБАНК ВИРТУАЛЬНАЯ КАРТА ПЛАТА ЗА ОБСЛУЖИВАНИЕ / MIN ПЕРВОНАЧАЛЬНЫЙ ВЗНОС РАСХОДНЫЙ ЛИМИТ СРОК ДЕЙСТВИЯ / ОСОБЕННОСТИ КАРТЫ

ВТБ 24 MasterCard Virtual, Visa e-c@rd $2 за 6 мес. / $20 $500 в мес. (изменять нельзя) 6 мес. / требуется поддержание неснижаемого остатка $10

Альфа-банк MasterCard Virtual Карта открывается бесплатно в рамках выбранного

тарифного плана

Нет (можно установить) 2 года / через интернет-банкинг можно переводить средства

со счета карты

Банк Москвы Visa Virtuon $2 за 6 мес. / $20 $500 в мес. (изменять нельзя) 6 мес.

Промсвязьбанк MasterCard Virtual $4 в год / $4 $500 в мес. (можно изменять) 2 года / через интернет-банкинг можно переводить средства

со счета карты

Мастер-банк Visa Virtuon $3 за 6 мес. / $10 Нет (можно установить) 6 мес. / через интернет-банкинг можно переводить средства

со счета карты

ММБ Visa Virtuon 160 руб. в год / $20 $3 тыс. в мес. (можно изменять) 1 год

Собинбанк MasterCard Virtual, Visa Virtuon $4 в год / $4 Нет (можно установить) 1 год

Возрождение Visa Virtuon $3 в год / нет $300 в мес. (можно изменять) 1 год

Источник: данные банков

равнивая реакцию инвесторов на майские кризисы последних двух лет, приходишь к выбору, что па�мять у пайщиков действительно есть. Истерия 2006 года сменилась прагматизмом и мудростью в 2007�м. Опыт предыдущих ошибок дал практическую пользу. Поведение инвесторов было образцовым и, как говорили управляющие, показательным.В мае текущего года мы давали прогноз, в кото�ром предположили, что все лето вплоть до самой осени на рынке будет царствовать «пила». Именно так трейдеры прозвали боковое движение рынка, поскольку на графиках боковой тренд напомина�ет острые зубцы пилы. Угадали, повезло, но дело не в этом, а в том, как глупо повели себя многие инвесторы. В самый последний, а значит, темный час перед рассветом, в час, когда все устали ждать солнца, они взяли и спрыгнули с набирающего обороты поезда. А солнце об этом ничего не знало, и на тебе — взошло, подняв значение индекса РТС до рекордного максимума.Может, их подвигнул наступивший кризис лик�видности? Деньги у народа кончались, вот они их и дернули из инвестиционных фондов. Мо�жет, но маловероятно, ведь реального кризиса наличности в рядах простых граждан нет, его практически нет и в рядах структур банковских. Так, ветерок, до западных ураганов, слава рос�сийской нефти, далеко!Может, они решили зафиксировать прибыль, до�бившись поставленных целей? Например, зайдя в момент упомянутого падения в мае, получив с десяток процентов прибыли, что составляет около 40% в год. Тоже может, но вряд ли. Уж больно кра�

сиво, чересчур профес�сионально, на зависть спекулянтам, которые многие годы стараются освоить «ловлю» рынка. Да и куда бы они пош�ли с заработанными деньгами? Конечно же, как и раньше, в фонды облигаций или смешан�ных инвестиций. Но

отток произошел из всех видов фондов, а значит, речь о фиксации прибыли никак не шла.А может, это опять несколько крупных игроков решили вывести значительную часть денег из аф�филированных (в прошлом) и не только фондов? Отчасти да, но только отчасти. По словам управ�ляющих, с рынка побежал и розничный пайщик, унося с собой, правда, небольшие суммы.Негативные прогнозы некоторых аналитиков? Политические риски? Новые инвестиционные стратегии? Нет, нет и нет. Все это фон, не имею�щий к главной, основополагающей причине ни�какого отношения.Все дело в элементарном плато. Любая стагнация приводит к апатии. А кризис если и есть, то в го�ловах, от отсутствия «движухи», роста, драйва. На растущем рынке можно покупать, что с удоволь�ствием и делают наши пайщики, на падающем — покупать еще больше; к сожалению, пока это де�лают не многие. А вот на «зеброобразном» рынке нашим пайщикам с их активной жизненной пози�цией делать нечего, скучно. Вот некоторые из них и ушли, не чувствуя былого процесса.Как говорят трейдеры, 50% денег зарабатывают�ся на растущем рынке, 50% — на падающем, а те�ряются заработанные деньги на рынке боковом. «Пила» свое дело знает, мелкими колебаниями в отсутствие интересных идей она заставляет паниковать, принимать неадекватные решения, чересчур перестраховываться или рисковать, а значит, в конечном итоге терять.Ну так ведь на рынке же рост! Да, рост. Но в се�редине августа, когда в среднесрочной перспек�тиве его еще не было, журналистская братия на�перебой публиковала пессимистические итоги весны и лета 2007 года, что, на мой взгляд, яв�лялось чистой правдой, но не все к такой правде были готовы: пайщики — это же дети, а мы их загнали на первые ряды фильма ужасов. Одни заголовки чего стоили. Инвесторам все это дело попало в сознание, затем провалилось в подсо�знание, переросло в действие (пайщики ведь не спекулянты, процесс затянут на недели), резуль�татом которого и стал отток.Но так было и так будет всегда, пройдет время, на рынке после очередных «американских го�рок» наступит усталость, на графиках появится «пила», а в деловой прессе — разнонаправленные мнения, и инвесторы потихоньку начнут недопо�лучать заслуженную прибыль, теряя весь позитив от инвестиций в элементарном боковике.

#

020стр.060

ПРОЗЕВАЛИ

ПРИБЫЛЬ

Генрих Эрдман

В последнее время мы привыкли слышать о том, что

пайщик стал образованным, что его уже не штормит на

биржевых просторах нашей родины, не бросает из сторо-

ны в сторону. Но очередной отток почти 2 млрд рублей из

открытых фондов разных мастей говорит об обратном.

Одно дело падение, другое — стагнация

С

АНАС

ТАСИ

Я П

ЕТРА

КОВ

А